Captulo 8

Presupuesto de capital
(incluye arrendamiento)

8.1 DEFINICIN DE DECISIONES SOBRE PRESUPUESTO DE CAPITAL

El presupuesto de capital es el proceso por medio del cual se planifica y se toman decisiones a
largo plazo sobre las inversiones. Existen dos tipos caractersticos de decisiones sobre inversiones:
(1) decisiones que implican una seleccin respecto a proyectos propuestos (por ejemplo,
inversiones en activos a largo plazo como propiedades, planta y equipos, compromisos de recursos
en forma de desarrollo de un producto nuevo, investigacin y mercados, reamortizacin de deuda a
largo plazo, introduccin de un computador, etc.); y (2) decisiones de substitucin (por ejemplo,
reemplazo de medios de transporte por otros nuevos).

8.2 MEDICIN DEL FLUJO DE CAJA

Los flujos de caja incrementados (o apropiados) despus de impuestos que ocurren en un proyecto
de inversiones son los que se pueden medir. En general, los flujos de caja de un proyecto se
clasifican en las tres categoras siguientes: (1) inversin inicial, (2) incrementos (apropiados) de
ingresos de caja durante la duracin del proyecto, y (3) el flujo de caja terminal.

Inversin inicial
La inversin inicial (7) es el desembolso inicial de caja que se necesita para comprar el activo y
ponerlo en funcionamiento. Se determina como sigue:
Inversin inicial = costo del activo + costo de instalacin producto de la venta
del activo viejo
+ impuestos sobre venta
del activo viejo
El Producto de la venta del activo viejo est sujeto a algn tipo de impuesto. Existen cuatro
posibilidades:
1. El activo se vende por ms del costo inicial.
2. El activo se vende por ms del valor en libros, pero por menos de su costo inicial.
3. El activo se vende al valor en los libros.
4. El activo se vende por menos que su valor en libros.

Ejemplo 8.1 Suponga que un activo tiene un valor en libros de $60 000 y que inicialmente costo
$100 000 Suponga adems que la tasa de impuestos marginal ordinaria de la empresa es del 46%, y
la tasa de impuestos sobre ganancias de capital a largo plazo es del 28%. Considere cada una de
las cuatro posibles situaciones de impuestos relacionados con la venta del activo viejo.

1. Suponga que el activo viejo se vendi por $ 120 000. La ganancia total, que es la diferencia
entre el precio de venta y el valor en libros, se divide en dos tipos y a cada uno se le aplica
impuesto diferente. La cantidad por la cual el precio de venta excede al costo inicial se
considera ganancia de capital y esta sujeta a la tasa de impuestos para ganancia a largo
plazo. La cantidad por la cual el precio inicial excede al valor en libros se considera como
recuperacin de depreciacin y se grava a la tasa ordinaria. La ganancia total de $60 000

-1-
 (es decir, $120 000 - $60 000) se divide entre ganancia de capital y la recuperacin de
depreciacin como sigue:

($120 000 - $100 000) + ($100 000 - $60 000)

Ganancia de capital Recuperacin de depreciacin

El impuesto sobre la ganancia total se calcula entonces como sigue:

Impuesto sobre ganancia de capital
($ 120 000 $ 100 000)(0.28) $ 5 600
Recuperacin de depreciacin
($100 000 $60 000)(0.46) 18 400
Total de impuestos $24 000

2. El activo viejo se vende por $80 000. En este caso, la ganancia total es simplemente la
recuperacin por depreciacin y se grava a la tasa ordinaria. Por lo tanto,
($80 000 $60 000)(0.46) = $9 200
3. El activo viejo se vende por $60 000. En este caso, no resultan impuestos ya que no hay ni
ganancia ni prdida en la venta.

4. El activo viejo se vende por $50 000. En este caso existe una prdida, que resulta en ahorro
de impuestos. El ahorro de impuestos es el siguiente:
($60 000 $50 000)(0.46) = $4 600
Los impuestos sobre la ganancia obtenida de la venta de un activo viejo o el ahorro en impuestos
sobre una prdida, se deben tener en cuenta al determinar la cantidad de la inversin inicial de un
nuevo activo.

Ejemplo 8.2 La Empresa XYZ. est considerando la compra de una nueva mquina por $250 000,
la cual se depreciar en lnea recta durante 5 aos sin valor de salvamento. Con el fin de poner esta
mquina a funcionar, es necesario pagar costos de instalacin por $50 000. La nueva mquina
reemplazar a la existente comprada hace 3 aos al costo de $240 000, la que se depreci por el
mtodo de lnea recta (sin valor de salvamento) durante sus 8 aos de vida (es decir, $30 000 de
depreciacin anual). La mquina vieja puede venderse por $255 000 a un agente de chatarra. La
compaa est gravada de la tasa del 46% de impuestos y las ganancias de capital a largo plazo se
gravan al 28.
El clculo clave de la inversin inicial es el de los impuestos sobre la venta de la mquina vieja. La
ganancia total, que es la diferencia entre el precio de venta y el valor en libros, es $105 000 ($255
000 $150 000. El impuesto sobre esta ganancia total de $105 000 se calcula como sigue:

Impuesto sobre ganancia de capital

($255 000 $ 240 000)(0.28) $ 4 200
Recuperacin de depreciacin
($240 000 $50 000)(0.46) 41 400
Total de impuestos $45 600

Por lo tanto, el valor de inversin inicial es:

-2-
 Precio de compra de la mquina $250 000
+ Costo de instalacin 50 000
Producto de venta de mquina vieja 255 000
+ Impuestos sobre venta de mquina vieja 45 600
Inversin inicial $ 90 600

Ingresos de caja incremntales (pertinentes)

Los ingresos de caja pertinentes durante la vida que se espera de un proyecto implican flujos de
caja incremntales despus de impuestos provenientes de ingresos aumentados y/o ahorros en
costos de operacin en efectivo. Los flujos de caja no son lo mismo que el ingreso contable, que,
por lo general, no est disponible para pagar las cuentas de la empresa. La diferencia entre ingreso
contable y flujo de caja son aquellos cargos no efectivos como gastos por depreciacin y gastos de
amortizacin.
El clculo de los ingresos de caja incrementales o pertinentes despus de impuestos implica los
siguientes pasos:

1. Calcule los flujos de caja despus de impuestos de cada propuesta y sume nuevamente
cualquier cargo que no sea en efectivo, el cual se deduce como gasto en el estado de
ingresos de la empresa, para obtener las utilidades (ganancias) netas despus de impuestos,
es decir.
Ingresos de caja despus de impuestos = utilidades netas (o ganancias) despus de
impuestos + depreciacin

2. Reste los ingresos de caja despus de impuestos que resultan del empleo del activo viejo de
los ingresos de caja generados por el activo nuevo para obtener los ingresos de caja
pertinentes (incrementales) despus de impuestos.
Ejemplo 8.3 La compaa XYZ ha proporcionado sus ingresos y costos de operacin en efectivo
(excluyendo depreciacin) para la maquina vieja y la nueva, como sigue:

Anual
Utilidad neta antes de
Ingresos Costos de operacin caja depreciacin e impuestos
Mquina vieja $150 000 $70 000 $80 000
Mquina nueva $180 000 $60 000 $120 000

Recuerde del Ejemplo 8.2 que la depreciacin anual de la mquina vieja y la nueva ser de $30
000 y de $50 000 respectivamente.
Para obtener las utilidades netas despus de impuestos, en primer lugar debemos deducir los gastos
por depreciacin de las utilidades netas antes de depreciacin e impuestos, as:

Ingresos de caja
despus de
Utilidades netas despus de impuesto Sume depreciacin impuestos
Mquina vieja ($80 000 $30 000)(1 0.46) = $27 000 $30 000 $57 000
Mquina nueva ($120 000 $50 000)(1 0.46) = $37 000 $50 000 $87 800

A1 restar los ingresos de caja despus de impuestos de la mquina vieja de los ingresos de caja de
la mquina nueva, obtenemos los ingresos de caja relevantes, o incremntales, para cada ao
Por lo tanto en este ejemp1o, los ingresos de caja incrementales para cada ao son $87 800 $57
000 = $30 800.

-3-
Alternativamente los ingresos de caja incrementales despus de impuestos se pueden calcular con
la siguiente frmula simple:

Ingresos de caja incrementales despus de impuestos = (incremento en ingresos) (1 tasa de impuestos)

(aumento en cargos de caja) (1 tasa de impuestos)
+ (aumento en gastos de depreciacin)
(tasa de impuestos)

Ejemplo 8.4 Con los datos del Ejemplo 8.3, los ingresos de caja incremntales, despus de
impuestos para cada uno son.

Incremento en ingresos x (1 tasa impuestos):

($180 000 $150 000)(1 0.46) $16 200
Aumento en cargos de caja x (1 tasa impuestos):
($60 000 $70 000)(1 0.46) (5 400)
+ Aumento en gastos de depreciacin x
tasa de impuesto: ($50 000 $30 000)(0.46) 9 200
$30 800
Flujo terminal de caja
Los flujos de caja asociados con una terminacin de un proyecto por lo general incluyen el valor
de distribucin del proyecto, ms o menos relacionada con una ganancia gravable o prdidas
asociadas con esta venta. La frmula para calcular estas ganancias o prdidas es muy similar al
mtodo para calcular los impuestos sobre la venta de un activo viejo. En la mayora de los casos, el
valor de distribucin al final de la vida til del proyecto resulta en una ganancia gravable ya que su
valor en libros (o valor sin depreciar) por lo general es cero.

8.3 TCNICAS PARA LA PRESUPUESTACION DE CAPITAL

Los siguientes son algunos mtodos para evaluar proyectos de inversiones:

1. Perodo de recuperacin.
2. Tasa de utilidad contable (TUC).
3. Valor actual neto (VAN).
4. Tasa interna de retomo (TIR).
5. ndice de productividad (o razn beneficio/costo).
Los mtodos VAN y TIR se conocen como mtodos de flujo de caja descontados (FCD). Cada uno
de estos mtodos se discute a continuacin.

Perodo de recuperacin
El perodo de recuperacin mide el tiempo requerido para recuperar la cantidad inicial de la
inversin. Se calcula dividiendo la inversin inicial por los ingresos de caja obtenidos del aumento
en ganancias o ahorros en costo.

Ejemplo 8.5 Suponga: Costo de inversin $18 000

Ahorro anual despus de impuestos $3 000
Entonces, el perodo de recuperacin es:

costo inicial de inversin

Periodo de recuperacin = = $18 000 = 6 aos
ganancias aumentadas o ahorro en costos

-4-
Regla de decisin: Escoja el proyecto con el perodo de recuperacin ms corto. La razn detrs de
esta eleccin es: entre ms corto sea el perodo de recuperacin, menor el riesgo del proyecto y
ms grande la liquidez.
Ejemplo 8.6 Considere dos proyectos cuyos ingresos de caja despus de impuestos no son iguales.
Suponga que cada proyecto tiene un costo de $1 000.

Ingreso de caja
Ao A ($) B ($)
1 100 500
2 200 400
3 300 300
4 400 100
5 500
6 600

Cuando los ingresos de caja no son iguales, el perodo de recuperacin se debe hallar por ensayo y
error. El perodo de recuperacin del proyecto A es ($1 000 = $100 + $200 + $300 + $400) = 4
aos. El perodo de recuperacin del proyecto B es (1 000 = $500 + $400 + $100):

$100
2 aos 2 13 aos
$300

El proyecto B es el que se debe escoger en este caso, ya que tiene el perodo de recuperacin ms
corto.
Las ventajas de utilizar el mtodo de perodo de recuperacin para evaluar un proyecto de
inversin son que (1) es simple de calcular y fcil de comprender, y (2) maneja el riesgo de
inversin eficazmente.
Las desventajas de este mtodo son que (1) reconoce el valor del dinero en el tiempo y (2) ignora
el impacto de los ingresos de caja recibidos despus del perodo de recuperacin; esencialmente los
flujos de caja despus del perodo de recuperacin determinan la productividad de una inversin.

Tasa de utilidad contable

La tasa de utilidad contable (TUC) mide la productividad desde el punto de vista convencional de
la contabilidad relacionando la inversin requerida o algunas veces la inversin promedio con
el ingreso neto anual futuro.

Regla de decisin: Bajo el mtodo TUC, escoja el proyecto con la tasa de utilidad ms alta o tasa
de rentabilidad mayor.

Ejemplo 8.7. Considere la siguiente inversin

Inversin inicial $6 500

Vida til 20 aos
Ingresos de caja por ao $1 000
Depreciacin por ao (con el mtodo de lnea recta) $325

La tasa de utilidad contable para este proyecto es:

ingreso neto $1 000 - $325

TUC = = = 10.40%
inversin $6 500

-5-
Si la inversin promedio (generalmente se supone que es la mitad de la inversin inicial) es la que
se utiliza, entonces:

$1000 $325
TUC 20.8%
$3250

Las ventajas de este mtodo son que es fcil de entender simple de calcular, y reconoce el factor de
productividad.
Las desventajas de este mtodo son que falla en reconocer el valor del dinero en el tiempo, y
emplea datos contables en vez de datos de flujo de caja.

Valor actual neto

El valor actual neto (VAN) es el exceso del valor actual (VA) de los ingresos de caja generados por
el proyecto sobre la cantidad de la inversin inicial (I):

VAN = VA I
El valor actual de los flujos de caja de futuros se calcula usando el as llamado costo de capital (o
tasa mnima requerida de utilidad) como tasa de descuento. En el caso de una anualidad, el valor
actual sera.
VA = A VAIFA

donde A es la cantidad de la anualidad. El valor VAIFA se encuentra en el Apndice D.

Regla de decisin: Si VAN es positivo, acepte el proyecto. De otra manera, rechcelo.

Ejemplo 8.8. Considere la siguiente inversin:

Inversin inicial $12 950

Vida til 10 aos
Ingresos anuales de caja $3 000
Costo de capital (tasa mnima requerida de retorno) 12 %

Valor actual de ingresos de caja; es

VA = A VAIFA = $3 000 x VAIFA12%, 10

= $3 000 (5.6502) $16.950.60
Inversin inicial (I) 12 950.00
Valor presente neto (VAN = VA I) $ 4 000.60

Como el valor presente neto (VAN) de la inversin es positivo, se debe aceptar la inversin.

Las ventajas del mtodo del VAN son que, como es obvio, reconoce el valor del dinero en el
tiempo y es fcil para calcular si los flujos de caja forman una anualidad o varan de perodo a
perodo.

Tasa interna de retorno

La tasa interna de retorno (TIR) se define como la tasa de inters que iguala a I con el VA de los
ingresos futuros de caja. En otras palabras, la TIR,

I = VA
o
VPN = 0

-6-
Regla de decisin: Acepte el proyecto si TIR excede el costo del capital. De otro modo, rechcelo.

Ejemplo 8.9 Suponga que existen los mismos datos del Ejemplo 8.8 y establezca la siguiente
igualdad (I = VA).

$12 950 = 3 000 x VAIFA

$12950
VAIFA 4.317
$3000
lo cual se encuentra en algn lugar entre el 18% y el 20% en la lnea de los 10 aos del Apndice
D. A continuacin viene la interpolacin:
Factor VA
18% 4.494 4.494
TIR 4.317
20% ____ ____
Diferencia 0.177 0.302

Por lo tanto,

0.177
TIR 18% (20% 18%)
0.302
= 18% + 0.586(2%) = 18% + 1.17% = 19.17%

Como la tasa interna de retorno (TIR) de la inversin es ms grande que el costo del capital (12%),
acepte el proyecto.
La ventaja de usar el mtodo TIR reside en que este s tiene en cuenta el valor del dinero en el
tiempo y, por lo tanto, es ms exacto y real que el mtodo de tasa de utilidad contable, TUC.
Las desventajas de este mtodo residen en que 1 requiere mucho tiempo para calcularlo,
especialmente cuando los ingresos de caja no son regulares, aunque la mayor parte de las
calculadoras financieras tienen un programa para calcular la TIR (tasa interna de retorno) y 2 no
reconoce las diversas formas de inversin en proyectos que compiten entre s y sus productividades
respectivas en dlares.
Cuando los ingresos de caja no son iguales, la TIR se computa por el mtodo de ensayo y error,
como sigue:

1. Calcule VAN al costo del capital, denotado aqu como r1.

2. Compruebe si VAN es positivo o negativo.

3. Si VAN es positivo, entonces escoja otra tasa (r2) mucho ms alta que r1. Si VAN es
negativo, entonces escoja otra tasa (r2) ms pequea que r1. La verdadera TIR, a la cual
VAN = 0, debe estar en algn punto entre estas dos tasas.

4. Calcule VAN usando r2.

5. Interpole para obtener la tasa exacta.

-7-
Ejemplo 8.10 Considere la siguiente inversin cuyos flujos de caja son diferentes de ao a ao:

Ao Ingresos de caja despus de impuestos ($)

1 1 000
2 2 500
3 1 500
Suponga que la cantidad de la inversin inicial es de $3 000 y el costo del capital es del 14%.

1. VAN al 14%
VA total
Ao Ingreso a caja ($) Factor AP al 14% ($ aproximado)
1 1 000 0.8772 877
2 2 500 0.7695 1 924
3 1 500 0.6750 1 013
3 814
Por lo tanto,

VAN = $3 814 3 000 = $814

2. Veamos que Van = $814 es positivo en r1 = 14%

3. Escoja, diga, el 30% para estar seguro como r2.
4. Calcule VAN en r2 = 30%
Total VA
Ao Ingreso a caja ($) Factor AP al 30% ($ aproximado)
1 1 000 0.7694 769
2 2 500 0.5921 1 480
3 1 500 0.4558 684
2 933
Por lo tanto,

VAN = $2 933 $3 000 = $67

5.
VAN
14% $814 $814
TIR 0
30% ____ (67)
Diferencia $814 $881

Por lo tanto,
$814
TIR 14% (30% 14%) 14% 0.924(16%) 14% 14.78% 28.78
$881

ndice de productividad (razn beneficio/costo)

El costo de productividad es la razn del total del VA de los futuros ingresos de caja a la inversin
inicial, es decir, VA/I. Este ndice se usa como medio de clasificacin de proyectos en orden
ascendente de productividad. Si el ndice de productividad es mayor que 1, entonces acepte el
proyecto.

Regla de decisin: si el ndice de productividad es mayor que 1, acepte el proyecto.

Ejemplo 8.11 Con los datos del Ejemplo 8.8, el ndice de productividad es:

-8-
 VA $16950
1.31
I $12950
Como este proyecto genera $1.31 por cada dlar invertido (es decir, su ndice de productividad es
mayor de I), entonces acepte el proyecto.

8.4 INVERSIONES MUTUAMENTE EXCLUYENTES

Se dice que un proyecto es mutuamente excluyente fluyente si la aceptacin de un proyecto
automticamente excluye la aceptacin de uno o ms proyectos distintos. En el caso en el cual uno
deba escoger entre inversiones mutuamente excluyentes, los mtodos VAN y TIR pueden resultar
en indicaciones contradictorias. Las condiciones bajo las cuales las clasificaciones contradictorias
pueden ocurrir son:
1. Proyectos que tienen expectativas diferentes de vida.
2. Proyectos que tienen tamaos diferentes de inversin.
3. Proyectos cuyos flujos de caja difieren en el tiempo. Por ejemplo, los flujos de caja de un
proyecto aumentan en el tiempo, mientras que los de otro disminuyen.

Las contradicciones resultan de las diferentes suposiciones con respecto a la tasa de reinversin
sobre flujos de caja de proyectos.

1. El mtodo VAN descuenta todos los flujos de caja al costo del capital, por lo tanto
implcitamente supone que estos flujos de caja pueden ser reinvertidos a esta tasa.
2. El mtodo de la tasa interna de retorno (TIR) implica una tasa de reinversin a TIR. Por lo
tanto, la tasa de reinversin involucrada diferir de proyecto a proyecto.

El mtodo de VAN generalmente proporciona la clasificacin correcta, ya que el costo del capital
es una tasa de reinversin ms real
Ejemplo 8.12 Suponga lo siguiente:

Flujos de caja
0 1 2 3 4 5
A (100) 120
B (100) 201.14

Al calcular TIR y VAN al 10 se obtienen las siguientes clasificaciones diferentes:

TIR VAN al 10%
A 20% 9.01
B 15% 24.90

El VAN se traza contra las tasas de descuento apropiadas y forma una grfica llamada perfil del
VAN (Fig. 8-1).

-9-
 Fig. 8-1 Perfil VAN.

A una tasa de descuento ms grande que el 14%, A tiene un VAN mayor que B. Por lo tanto se
debe escoger A. A una tasa de descuento menor que el 14, B tiene un VAN mayor que A, y por lo
tanto se debe escoger a B. La decisin correcta es seleccionar el proyecto que tenga
el mayor VAN, ya que el mtodo VAN supone una tasa de reinversin ms real, es decir, el costo
del capital.
8.5 RACIONAMIENTO DE CAPITAL
Muchas empresas especifican un lmite sobre presupuesto general para los gastos de capital. El
racionamiento de capital tiene que ver con el problema de seleccionar la mezcla de proyectos
aceptables que proporcionen el mayor VAN. El ndice de productividad se usa ampliamente para
clasificar proyectos que compiten para fondos limitados.

Ejemplo 8.13 Una compaa con un presupuesto fijo de $250 000 necesita seleccionar una mezcla
aceptable de proyectos de los siguientes:
Proyectos I ($) VA ($) VAN ($) ndice productividad Clasificacin
A 70 000 112 000 42 000 1.6 1
B 100 000 145 000 45 000 1.45 2
C 110 000 126 500 16 500 1.15 5
D 60 000 79 000 19 000 1.32 3
E 40 000 38 000 2 000 0.95 6
F 80 000 95 000 15 000 1.19 4
La clasificacin que resulta del ndice de productividad muestra que la compaa debe seleccionar
los proyectos A, B, y D:

I VA
A $ 70 000 $112 000
B 100 000 145 000
C 60 000 79 000
$230 000 $336 000

Por lo tanto,
VAN = $336 000 $230 000 = $106 000
- 10 -
Desafortunadamente el ndice de productividad tiene algunas limitaciones. Una de las ms serias es
que falla cuando se relaciona ms de una fuente.
Un enfoque ms general para la solucin de problemas de racionamiento de capital es el empleo de
la programacin matemtica1 (o cero-uno). Aqu el objetivo es el de seleccionar la mezcla de
proyectos que aumenta al mximo el VAN, sujeto a una restriccin de presupuesto.
Ejemplo 8.14 Con los datos dados en el Ejemplo 8.13, establezca el problema como un asunto de
programacin matemtica. En primer lugar marque el proyecto A como X1, B como X2 y as
sucesivamente; el problema puede ser enunciado como sigue: maximizar

VAN = $42 000X1 + $45 000 X2 + $16 500 X3 + $19 000 X4 $2 000 X5 + $15 000 X6
sujeto a
$70 000 X1 + $100 000 X2 + $110 000 X3 + $60 000 X4 + $40 000 X5 + $80 000 X6 $250 000
Xi = 0, 1 (i = 1, 2, . . . , 6)
Usando la rutina de solucin de programa matemtico, la solucin para este problema es:
X1 = 1, X2 = 1, X4 =l
y el VAN es de $106 000. Por lo tanto, los proyectos A, B y D deben ser aceptados.

8.6 DECISIONES SOBRE PRESUPUESTO DE CAPITAL Y EL SISTEMA DE

RECUPERACIN ACELERADA DEL COSTO (SRAC)
Aunque los mtodos tradicionales de depreciacin descritos en la seccin anterior todava se
pueden usar para calcular la depreciacin en los libros, en 1981 se descubri una forma nueva de
calcular la depreciacin para fines de impuestos. La nueva regla recibi el nombre de sistema de
recuperacin acelerada de costos (RAC). Efectiva para activos puestos en servicio despus del l
de enero de 1981, la regla se caracteriza como sigue:
1. Abandona el concepto de vida til, coloca los activos en una de las cinco clases de
propiedades, y calcula las deducciones por depreciacin con base en un porcentaje
permitido del costo original del activo. (Vase Tablas 8-1 y 8-2).
2. No es necesario considerar el valor de salvamento de un activo al calcular la depreciacin.

_______________
1 Un tratamiento amplio del problema aparece en H. Martn Weingartner, "Capital Budgeting of Interrelated Projects-
Survey and Synthesis", Management Science, vol. 12, marzo 1966, pp. 485-516.
Tabla 8-1. Sistema de recuperacin acelerada de costosClasificacin de activos

- 11 -
 Clase Tipos de activos

Propiedad 3 aos Incluye automviles, camiones ligeros, equipo utilizado.

en investigacin y desarrollo, y ciertas herramientas especiales.
Propiedad 5 aos Incluye todos los dems artculos de maquinaria y equipo usados
en una empresa que no caen en la clase de propiedad de 3 aos.
Propiedad de 10 aos Incluye la mayora de las propiedades de servicio pblico (con una
vida til de 18 a 25 aos), y cierta propiedad temticos.
Propiedad 15 aos Incluye toda la propiedad de servicio pblico no
contemplada en la clase de propiedad de 10 aos.
Propiedad de 15 aos Incluye toda la propiedad real depreciable empleada en
un negocio, distinta de la incluida en la clase de 10 aos.

Tabla 8-2. Tablas del sistema de recuperacin acelerada de costos por clase de propiedad

Clase de propiedad

Ao
gravable 15 aos 15 aos
Servicio Propiedad
3-aos (%) 5-aos (%) 10-aos (%) pblico (%) real (%)

1 25 15 8 5 12
2 38 22 14 10 10
3 37 21 12 9 9
4 21 10 8 8
5 21 10 7 7
6 10 7 6
7 9 6 6
8 9 6 6
9 9 6 6
10 9 6 5
11 6 5
12 6 5
13 6 5
14 6 5
15 6 5

3. La compaa puede elegir el empleo del mtodo de lnea recta. En tal caso, puede elegir
utilizar vidas de activos mayores que las que aparecen en las cinco clases bsicas, como se
muestra en la Tabla 8-3.
La opcin de lnea recta debe seguir lo que se conoce como convencin de medio ao. Esto
significa que la compaa puede deducir nicamente la mitad de la depreciacin regular en lnea
recta en el primer ao.

- 12 -
 Tabla 8-3. Sistema de recuperacin acelerada de costosOpcin de depreciacin por lnea
recta

Propiedad Perodos opcionales para

depreciacin en lnea recta
3 aos 3, 5 l2 aos
5 aos 5, 12, 25 aos
10 aos 10, 25, 35 aos
15 aos 15, 35, 45 aos

Ejemplo 8.15 Suponga que una mquina pertenece a la clase de propiedad de menos de 3 aos y
cuesta $3 000 inicialmente. Por el mtodo de lnea recta bajo RAC, la compaa deducira
nicamente $500 de depreciacin en el primer ao y el cuarto ($3 000 3 = $1 000; $1 000 x =
$500).
Ao Depreciacin
1 $ 500
2 1 000
3 1 000
4 500
$3 000

Crdito de impuestos sobre inversiones (CISI)

El crdito de impuestos sobre inversiones (CISI) es una deduccin directa de impuestos sobre
ingresos y se toma en el ao en el cual se coloca por primera vez en servicio el activo. Los
porcentajes dependen de la clasificacin por edad como sigue:

CISI para el costo CISI para el costo

Clase de propiedad bsico deducido bsico total
3 aos 4% 6%
5, 10, 15 aos 8% 10%

La compaa generalmente debe decidir si deduce el costo bsico de activo por 50% de CISI o
deduce la cantidad de CISI por 2 puntos de porcentaje.

Ejemplo 8.16 Una mquina cuesta $1 000. Los ingresos anuales de caja que se esperan son de
$500. La mquina se depreciar por medio de la regla RAC y su clasificacin est en propiedad
durante 3 aos. El costo de capital despus de impuestos es del 8%. La vida estimada de la
mquina es de 3 aos. La tasa de impuestos es del 40%. La compaa elige tomar el 4% como
crdito de impuestos sobre la inversin. Las deducciones anuales por depreciacin bajo la regla
RAC son:

Ao Costo (RAC) Depreciacin

1 $1 000 25% $ 250
2 $1 000 38% 380
3 $1 000 37% 370
$1 000
Los ingresos de caja despus de impuestos se calculan como sigue:

- 13 -
 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Ingresos de caja $500 $500 $500
Depreciacin 250 380 370
Utilidad neta antes de impuestos $250 $120 $130
Impuesto (40%) 100 48 52
Utilidad neta despus de impuestos $150 $ 72 $ 78
Depreciacin 250 380 370
Ingresos de caja despus de impuestos $400 $452 $448

El VAN de la nueva inversin se calcula como sigue:

Ao Flujo de caja ($) VA de $1 al 8% VAN ($)

0 (1 000) 1.000 (1 000)
1 400 0.926 370
40a 0.926 37
2 452 0.857 387
3 448 0.794 356
150

Como VAN es positivo (es decir $150), se puede comprar la mquina.

8.7 ARRENDAMIENTO
El arrendamiento proporciona una alternativa de compra de un activo para adquirir sus servicios
sin incurrir directamente en obligacin de deuda fija. Existen dos tipos bsicos de arrendamiento
disponibles para las empresas comerciales:

1. El arrendamiento en operacin es bsicamente un arrendamiento a corto plazo. Se cancela

a opcin de la empresa que solicita el activo en arrendamiento (arrendatario). Tales
arrendamientos son de uso comn para ciertos artculos como equipos de computador, cajas
registradoras, vehculos y equipo.
2. El arrendamiento financiero (capital) es un arrendamiento a ms largo plazo que un
arrendamiento de operacin. Constituye una obligacin contractual no cancelable de parte
del arrendatario para efectuar una serie de pagos a la empresa que en realidad posee el
activo (arrendador) para poder utilizar el activo.

Contabilizacin de arrendamientos
Con anterioridad a 1977, la mayor parte de los arrendamientos financieros (capital) no se incluan
en el balance d-el arrendatario. En su lugar, se informaban en notas de pgina en el balance. Sin
embargo, en noviembre de 1976, The Financial Accounting Standards Borrad (FASB) que forma
parte de American Institute of Certified Public Accountants, emiti una declaracin que exige que
cualquier arrendamiento que cumpla con uno o ms de los siguientes criterios 2 debe ser incluido en
el cuerpo del balance del arrendatario.

a
El crdito de impuestos sobre inversin de $ 40 ($1 000 x 4% se supone que se aprovech en el ao 1 en el que se coloc la
mquina en servicio por primera vez.
2
Financial Accounting Standards Board, Statement of Accounting Standards No. 13, "Accounting for Leases", noviembre 1976,
Stamford, Conne.

- 14 -
 1. El arrendador transfiere la pertenencia de la propiedad al arrendatario al final del trmino
del arriendo.
2. El arriendo contiene una opcin de convenio de readquisicin.
3. El trmino de arriendo es igual a 75% o ms de la vida econmica en que se estima la
propiedad arrendada.
4. El valor presente de los pagos de arriendo mnimos iguala o excede al 90% del exceso del
valor justo de la propiedad sobre cualquier crdito de impuestos sobre inversin retenido
por el arrendador.
La decisin de arriendo-compra
La decisin de arriendo-compra es una decisin que por lo comn afronta la empresa que est
considerando adquirir nuevos activos. Es una decisin de presupuesto de capital hbrida que obliga
a la compaa a comparar las alternativas de arriendo y compra. Para tomar una decisin
inteligente, se necesita una comparacin del valor actual, egresos de caja despus de impuestos.
Se deben efectuar algunos pasos especiales cuando se hacen estas comparaciones.
Al estudiar un arrendamiento, siga los pasos que se indican a continuacin:
1. Halle el pago por arrendamiento anual. Como el pago anual por arrendamiento
normalmente se hace por anticipado, la frmula que se utiliza ser:

cantidad de arrendamiento
Cantidad de arrendamiento = A + A(VAIFAi,n-1) o A=
1 + VAIFAi,n-1

Note que usamos n 1 en vez de n

2. Halle los egresos de caja despus de impuestos.
3. Halle el valor actual de los egresos de caja despus de impuestos.

Al estudiar una compra, siga los pasos que se indican a continuacin:

1. Halle la amortizacin anual del prstamo y use:

cantidad de prstamo para la compra

A=
VAIFAi,n

Este paso puede no ser necesario ya que esta cantidad por lo comn est disponible.
2. Calcule el inters. El inters es separado del principal en cada uno de los pagos anuales del
prstamo porque slo el inters se puede deducir de los impuestos.
3. Halle los egresos de caja sumando inters y depreciacin (ms costos de mantenimiento) y
luego calcule los egresos despus de impuestos.
4. Halle el valor actual de los egresos de caja despus de impuestos, usando el Apndice C.

Ejemplo 8.17 Una empresa ha decidido adquirir un activo que cuesta $100 000 y que tiene una
expectativa de vida de 5 aos, despus de los cuales no se espera que el activo tenga valor residual.
El activo puede comprarse con un prstamo o puede arrendarse. Si se emplea el arrendamiento, el
arrendador exige una utilidad del 12%. Como es costumbre, los pagos por arrendamiento se hacen
por anticipado, es decir, al final del ao anterior en cada uno de los 50 aos. La tasa de impuestos
es del 50% y el costo de capital para la empresa, o costo despus de impuestos del prstamo, es del
8%.

- 15 -
En primer lugar calcule el valor presente de los egresos de caja despus de impuestos asociado con
la alternativa de arrendamiento.
1. Halle el pago de arrendamiento anual:
cantidad de arrendamiento
A=
1 + VAIFAi,n-1

$100000 $100000 $1000.00

$24.769 (aproximado)
1 VAIFA 12%, 4 1 3.0373 4.0373

Los pasos 2 y 3 se pueden hacer en el mismo cuadro, como sigue:

(1) (2) (3) = (1) (2) (4) (5) = (3) x (4)

Egreso de caja VA de egresos
Pago Ahorro en despus de VA de caja
Ao arrendamiento impuesto impuestos ($) al 8% ($ aproximado)
0 23 216 23 216 1.000 23 216
14 23 216 11 608a 11 608 3.3131b 38 447
5 11 608 (11 608) 0.6806c (7 900)
53 763
Si se compra el activo, se supone que la firma lo financia enteramente con un prstamo sin seguro
al 10%. Se utiliza depreciacin en lnea recta sin valor de salvamento. Por lo tanto, la depreciacin
anual es de $20 000 ($100 000/5 aos). En esta alternativa, en primer lugar, halle el pago anual del
prstamo empleando:
cantidad de prstamo
A=
VAIFAi,n

$100000 $100000
$26381 (aproximado)
1 VAIFA 10%,5 aos 3.7906

2. Calcule el inters estableciendo un cuadro de amortizacin de prstamo.

(1) (2) (5) = (2) (4)
Pagos del Principal al (3) = (2)(10%) (4) = (1) (3) Principal
Ao prstamo ($) iniciar ao ($) Inters ($) Principal ($) fin de ao (4)
1 26.381 100.000 10.000 16.381 83.619
2 26.381 83.619 8 362 18 019 65 600
3 26.381 65 600 6 560 19 821 45 779
4 26.381 45 779 4 578 21 803 23 976
5 26.381 23 976a 2 398 23 983d

Los pasos 3 (egresos de caja) y 4 (valor actual de esos egresos) pueden hacerse como sigue:
(1) (4) = (2) + (3) (5) = (4)(50%) (6) = (1)-(5) (8) = (6) x (7)
Pagos del (2) (3) Total ahorro en Egreso (7) VA de egresos
Ao prstamo ($) Inters ($) Depreciacin ($) deducciones ($) impuestos ($) de caja ($) VA al 8% de caja
1 26 381 10 000 20 000 30 000 15 000 11 381 0.9259 10 538
2 26 381 8 362 20 000 28 362 14 181 12 200 0.8573 10 459
3 26 381 6 560 20 000 26 560 13 280 13 101 0.7938 10 400
4 26 381 4 578 20 000 24 578 12 289 14 092 0.7350 10 358
5 26 381 2 398 20 000 23 398 11 199 15 182 0.6806 10 333
52 088
a
$23 216 x 50%
b
Del Apndice D
c
Del Apndice C.
d
Debido a errores de aproximacin, hay una ligera diferencia entre (2) y (4).

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La suma de valores actuales de los egresos de caja para arrendamiento y compra por prstamo
muestra que la compra es preferible porque el VA de prestar es menor que el VA de arrendar ($52
088 en relacin con $53 763). El ahorro incrementado sera de $1 675 ($53 763 - $52 088).

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