Endtest aus Finanzierung am 7.7.2017 - Scrambling 16 Endtest aus Finanzierung am 7.7.

2017 - Scrambling 16

Aufgabe 3: (2,00 Punkte)

In der modernen Sichtweise der Finanzwirtschaft
Angabenheft zu Scrambling Nr. 16 a) ist der gter- und finanzwirtschaftliche Kreislauf das wichtigste Grundmodell.
b) knnen mit Hilfe von Investition und Finanzierung die Zahlungsstrme zu Konsumstrmen
Endtest aus Finanzierung am 7.7.2017 transformiert werden.
c) mssen bei der Investitionsplanung die Prferenzen des Entscheidungstrgers selbst dann
Aufgabe 1: (3,00 Punkte) bercksichtigt werden, wenn Geld zu einem einheitlichen Zinssatz veranlagt oder
Welche der folgenden Aussagen zur Zinsstruktur ist/sind korrekt? aufgenommen werden kann.
a) Eine nichtflache Struktur der risikolosen Zinsstze zeigt sich insbesondere darin, dass die d) sind Finanzierung und Investition Manahmen, um Konsumstrme an die Prferenzen der
Zahlungen, die weiter in der Zukunft liegen, mit einem hheren Risikozuschlag diskontiert Entscheidungstrger anzupassen.
werden. e) steht der Konsumnutzen des Entscheidungstrgers im Mittelpunkt der berlegungen.
b) Der einheitliche Zinssatz einer flachen Zinsstruktur kann sich im Zeitablauf verschieben.
c) Auch bei einer normalen Zinsstruktur knnen negative Spot Rates auftreten. Aufgabe 4: (5,00 Punkte)
d) Bei einer nicht-normalen Zinsstruktur knnen nur Normalinvestitionen bewertet werden. Ein Anleger hat 70 Put-Optionen mit Ausbungspreis 46 gekauft, die heute (am Tag vor dem
e) Eine Zinsstrukturkurve ist immer eine "Momentaufnahme" der Zinsstze des aktuellen Verfallstag) bei einem Aktienkurs von 45 bei 1,50 notieren. Der Anleger rechnet damit, dass
Tages und kann daher am nchsten Tag ganz anders aussehen. der entsprechende Aktienkurs morgen entweder auf 44 fallen oder auf 48 steigen wird. Wie
viele Aktien muss der Anleger kaufen bzw. verkaufen, um seine Position beidseitig
Aufgabe 2: (4,00 Punkte) abzusichern?
Die ABC-AG emittiert 1.500.000 Stck Aktien im Bookbuilding-Verfahren, als a) 70 Aktien kaufen
Bookbuilding-Spanne wird ein Preis von 29 bis 32 Euro pro Aktie festgelegt. Am Ende der b) 28 Aktien verkaufen
Zeichnungsfrist liegen folgende Kaufauftrge vor: c) 28 Aktien kaufen
d) 35 Aktien verkaufen
Auftrag Stck Preis
e) 35 Aktien kaufen
A 200.000 29,00
B 150.000 30,00 Aufgabe 5: (3,00 Punkte)
C 200.000 30,50 Die Annuittenmethode
D 250.000 31,00 a) fhrt bei Ja/Nein-Entscheidungen ber Normalinvestitionen immer zur selben Empfehlung
E 200.000 32,00 wie die dynamische Amortisationsrechnung.
F 300.000 bestens b) kann bei Entscheidungen ber die relative Vorteilhaftigkeit von Normalinvestitionen zu
anderen Empfehlungen fhren als die Interne-Zinssatz-Methode.
c) fhrt bei Ja/Nein-Entscheidungen immer zur gleichen Entscheidung wie die
Die ABC-AG legt daraufhin einen geeigneten Emissionskurs fest. Welche der folgenden Kapitalwertmethode.
Aussagen ist/sind in diesem Zusammenhang korrekt? d) liefert bei Entscheidungen ber die absolute Vorteilhaftigkeit von Normalinvestitionen
a) Investor B hat eine sogenannte Limit-Order abgegeben. dieselben Empfehlungen wie die Interne-Zinssatz-Methode.
b) Falls mit dem Emissionskonsortium ein Underwriting vereinbart wurde, sollte dieses in e) kann bei Auswahlentscheidungen zwischen Projekten gleicher Nutzungsdauer den
Anspruch genommen werden. Empfehlungen der Internen-Zinssatz-Methode widersprechen.
c) Falls eine Greenshoe-Option vereinbart wurde, sollte diese ausgentzt werden.
d) Investor F (Bestens-Order) zahlt jedenfalls 32 Euro pro Aktie, auch wenn der Emissionskurs Aufgabe 6: (3,00 Punkte)
niedriger ist. Welche der folgenden Aussagen ber Information- und Anreizprobleme ("moral hazard")
ist/sind richtig?
e) Der gesamte Emissionserls (ohne Greenshoe und ohne Underwriting) wird 40.600.000
Euro betragen. a) Das Problem des "moral hazard" besteht darin, dass ein Vertragspartner ohne expliziter
vertraglicher Vereinbarung typischerweise ein niedrigeres Risiko eingeht als ein
Vertragspartner mit vertraglich festgelegter Vereinbarung.
b) Die Hauptursache der Anreizprobleme ist die begrenzte Verfgbarkeit von Kapital, so dass
nicht allen Marktteilnehmern ausreichende Finanzmittel zur Verfgung stehen.

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c) Finanzmrkte sind aufgrund der Informations- und Anreizproblematik in der Regel Welchen Betrag knnen Sie am 31.12.2019 entnehmen?
unvollkommen und unvollstndig. a) 15.167,61
d) Den Sachverhalt, dass jemand, der keine persnlichen negativen Konsequenzen seines b) 15.089,33
Handeln zu befrchten hat, hhere Risiken eingeht, bezeichnet man als "moral hazard".
c) 15.160,14
e) Die Akteure am Finanzmarkt verfolgen zwar die identen Interessen (symmetrische
d) 15.244,93
Verteilung), knnen sich aber nur unvollstndig ber das Verhalten der anderen Akteure
informieren. e) 14.557,63

Aufgabe 7: (4,00 Punkte) Aufgabe 10: (2,00 Punkte)

Eine endfllige Kuponanleihe mit aktuellem Brsenkurs von 99,24%, einem Tilgungskurs von Ein Stammaktionr
100% und jhrlichen Kupons in Hhe von 3% hat eine Restlaufzeit von genau drei Jahren. Die a) hat das Recht auf Teilnahme an der Hauptversammlung.
Spot Rate fr einjhrige Veranlagungen betrgt i1=3,1% p.a., die fr zweijhrige b) hat Stimm- und Auskunftsrecht in der Hauptversammlung.
Veranlagungen i2=3,2% p.a. (jhrliche Verzinsung). c) darf die ihm zugeteilten Bezugsrechte nur zum rechnerischen Wert oder einem
darberliegenden Wert verkaufen, da sonst eine Verwsserung des Aktienkurses eintreten
Wie hoch ist die Spot Rate i3? kann.
a) 3,00% p.a. d) darf der Aktiengesellschaft aufgrund seiner Insiderinformationen kein Darlehen gewhren.
b) 3,30% p.a. e) darf an einer bedingten Kapitalerhhung nicht teilnehmen.
c) 3,17% p.a.
d) 1,01% p.a.
e) 3,27% p.a.

Aufgabe 8: (4,00 Punkte)

Ein Unternehmen mit Sitz in der Euro-Zone hat Waren im Wert von 50.000 Polnischen Zloty
(PLN) von seinem polnischen Lieferanten bezogen. Die Rechnung wird in zwei Monaten fllig.
Um das Wechselkursrisiko auszuschalten, schliet das Unternehmen schon heute einen
Forward-Vertrag mit forward rate 1 EUR=4,412 PLN ab.

Zwei Monate spter liegt der Wechselkurs bei 1 EUR = 4,401 PLN. Welche Konsequenzen
ergeben sich fr das Unternehmen?
a) Durch den Abschluss des Forward-Vertrags erwirbt das Unternehmen das Recht, den
gnstigeren Wechselkurs zu whlen, und zahlt daher nur 11.332,73 EUR.
b) Durch den Abschluss des Forward-Vertrags muss das Unternehmen 220.600,00 EUR
zahlen.
c) Durch den Abschluss des Forward-Vertrags muss das Unternehmen 11.332,73 EUR
zahlen.
d) Der Abschluss des Forwards wirkt sich positiv aus, das Unternehmen spart sich dadurch
550,00 EUR.
e) Der Abschluss des Forward-Vertrags wirkt sich vorteilhaft aus, das Unternehmen muss um
28,33 EUR weniger zahlen als ohne Forward-Vertrag.

Aufgabe 9: (4,00 Punkte)

Sie haben am 01.01.2015 einen Betrag von 12.500 zu einem Zinssatz von 4% p.a. bei
halbjhrlicher Verzinsung angelegt. Am 31.12.2016 entnehmen Sie 3.500, am 30.6.2017 legen
Sie 3.500 wieder an, und am 30.06.2018 ndert die Bank die Verzinsung auf 4% p.a. bei
monatlicher Verzinsung.

Endtest aus Finanzierung am 7.7.2017 - Scrambling 16 3/4 Endtest aus Finanzierung am 7.7.2017 - Scrambling 16 4/4
Aufgabe 1: (11 Punkte)

Die BioStyle AG, ein brsennotiertes Unternehmen, plant die Einfhrung eines neuen Lifestyle-Getrnks
und berlegt die Beschaffung einer neuen Abfllanlage.
Folgende Anlagen stehen zur Auswahl:

Anlage A erfordert eine Anschaffungsauszahlung von 220.000 und kann 3 Jahre lang verwendet
werden. Die Kapazitt betrgt 100.000 Einheiten pro Jahr, pro erzeugter Einheit fallen variable
Auszahlungen von 1,00 an. Nach dem Ende der Nutzungsdauer kann die Anlage in t=4 um 30.000
weiterverkauft werden.
Anlage B mit einer Anschaffungsauszahlung von 175.000 weist ebenfalls eine Nutzungsdauer von
3 Jahren auf. Mit dieser Anlage knnen pro Jahr 80.000 Einheiten abgefllt werden, die variablen
Auszahlungen pro Einheit betragen 0,90. Nach Ablauf der Nutzungsdauer fallen keine weiteren
Zahlungen mehr an.

Der Verkaufserls pro Einheit wird 1,80 betragen. Die BioStyle AG rechnet damit, jede erzeugte Einheit
auch absetzen zu knnen.

Der Kalkulationszinssatz betrgt 4% p.a., aufgrund des relativ kurzen Lebenszyklus von Lifestyle-
Produkten mchte das Unternehmen nur einmalig investieren.

a) Welche Anlage empfehlen Sie der BioStyle AG, und warum? Verwenden Sie ein geeignetes
Investitionsrechenverfahren, um eine Entscheidung zu treffen! (5)

b) Der interne Zinssatz von Anlage A betrgt 9,9%, jener von Anlage B 11,3%. Welche Empfehlung
liefert die Interne-Zinssatz-Methode hinsichtlich der relativen Vorteilhaftigkeit der beiden Projekte,
und warum? (1)
c) Skizzieren Sie den Verlauf der Kapitalwertfunktionen der beiden Anlagen A und B.
Verwenden Sie bereits bekannte Punkte/Werte, und berechnen Sie nur falls notwendig fr jede
Anlage hchstens einen weiteren Hilfswert, um die Skizze zu erstellen.
Beschriften Sie dabei sowohl die Achsen als auch die Hilfswerte, die Sie zum Zeichnen
herangezogen haben! (3)

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d) Erklren Sie anhand der Grafik, warum es in diesem Beispiel einen/keinen Widerspruch zwischen
den Empfehlungen der Kapitalwertmethode und der Internen-Zinssatz-Methode hinsichtlich der
relativen Vorteilhaftigkeit gibt. (2)
Aufgabe 2: (10 Punkte)

Der Finanzplan der BioStyle AG ergibt, dass das Unternehmen unter anderem aufgrund der
Beschaffung der Abfllanlage in den kommenden zwei Jahren durchgehend einen relativ hohen
Finanzierungsbedarf haben wird.

Um diesen Finanzierungsbedarf zu decken, nimmt die BioStyle AG ein Darlehen mit den folgenden
Konditionen auf:

Darlehenssumme: 130.000
Laufzeit: 2 Jahre (4 Halbjahre)
Tilgungsform: konstante halbjhrliche Tilgung
Nominalzinssatz: 8% p.a., halbjhrliche Verzinsung
Bearbeitungsgebhr: 2,5% der Darlehenssumme
Kontofhrungsgebhr: 100 pro Halbjahr

Am Ende des dritten Halbjahres gert die BioStyle AG in Zahlungsschwierigkeiten und kann gar keine
Zahlung leisten. Daraufhin (zu Beginn des vierten Halbjahres) erhht die Bank den Nominalzinssatz auf
9% p.a. (halbjhrliche Verzinsung).
(Die BioStyle AG leistet im vierten Halbjahr wieder alle von der Bank verlangten Zahlungen.)

a) Vervollstndigen Sie den Tilgungsplan des Darlehens aus der Sicht der BioStyle AG! (5)

t Einzahlungen AZ Tilgung AZ Zinsen Sonstige AZ Summe Schuldenstand

b) Wie hoch htte die Darlehenssumme sein mssen, damit die BioStyle AG in t=0 insgesamt einen
Auszahlungsbetrag von 130.000 erhalten htte?
Geben Sie jedenfalls den Rechenweg an! (2)

c) Welche der folgenden Finanzierungsinstrumente wren anstelle des Darlehens ebenfalls in

dieser Situation fr die BioStyle AG sinnvoll geeignet gewesen?
Wenn das Instrument sinnvoll gewesen wre, geben Sie an, welchen Nachteil es gegenber
einem Darlehen aufweist!
Wenn das Instrument nicht sinnvoll gewesen wre, geben Sie an, warum nicht! (3)

sinnvoll
wenn ja: Nachteil gegenber Darlehen?
Instrument geeignet
wenn nein: warum nicht?
(ja/nein)

endfllige
Kuponanleihe

Kontokorrent-
kredit

Emission junger
Aktien
 Endtest aus Finanzierung vom 07.07.2017
Musterlsungen
Seite 4 von 4

Scrambling 16
Frg a b c d e Pkt
1 - b c - e 3.00
2 a b - - - 4.00
3 - - - d e 2.00
4 - - - - e 5.00
5 a b c d e 3.00
6 - - c d - 3.00
7 - - - - e 4.00
8 - - c - e 4.00
9 a - - - - 4.00
10 a b - - - 2.00

Hinweise zur Darstellung:

Richtige Antwortalternativen werden durch den entsprechenden Kleinbuchstaben (a, b, ...) gekennzeichnet. Ein
Bindestrich bedeutet, dass die entsprechende Antwortalternative falsch war. Ist ein Kstchen leer, so hatte die Aufgabe
weniger als fnf Antwortalternativen.
Aufgabe 1: (11 Punkte)

Die BioStyle AG, ein brsennotiertes Unternehmen, plant die Einfhrung eines neuen Lifestyle-Getrnks
und berlegt die Beschaffung einer neuen Abfllanlage.
Folgende Anlagen stehen zur Auswahl:

Anlage A erfordert eine Anschaffungsauszahlung von 220.000 und kann 3 Jahre lang verwendet
werden. Die Kapazitt betrgt 100.000 Einheiten pro Jahr, pro erzeugter Einheit fallen variable
Auszahlungen von 1,00 an. Nach dem Ende der Nutzungsdauer kann die Anlage in t=4 um 30.000
weiterverkauft werden.
Anlage B mit einer Anschaffungsauszahlung von 175.000 weist ebenfalls eine Nutzungsdauer von
3 Jahren auf. Mit dieser Anlage knnen pro Jahr 80.000 Einheiten abgefllt werden, die variablen
Auszahlungen pro Einheit betragen 0,90. Nach Ablauf der Nutzungsdauer fallen keine weiteren
Zahlungen mehr an.

Der Verkaufserls pro Einheit wird 1,80 betragen. Die BioStyle AG rechnet damit, jede erzeugte Einheit
auch absetzen zu knnen.

Der Kalkulationszinssatz betrgt 4% p.a., aufgrund des relativ kurzen Lebenszyklus von Lifestyle-
Produkten mchte das Unternehmen nur einmalig investieren.

a) Welche Anlage empfehlen Sie der BioStyle AG, und warum? Verwenden Sie ein geeignetes
Investitionsrechenverfahren, um eine Entscheidung zu treffen! (5)

Kapitalwertmethode (Annuittenmethode auch mglich, da gleiche Nutzungsdauern):

t Zahlungen A Zahlungen B
0 -220.000 -175.000
1 80.000 72.000
2 80.000 72.000
3 80.000 72.000
4 30.000
KW (4%) 27.651,41 24.806,55
Annuitt 9.964,14 8.939,01

Anlage A wegen hherem KW (hherer Annuitt) vorzuziehen

b) Der interne Zinssatz von Anlage A betrgt 9,9%, jener von Anlage B 11,3%. Welche Empfehlung
liefert die Interne-Zinssatz-Methode hinsichtlich der relativen Vorteilhaftigkeit der beiden Projekte,
und warum? (1)

Anlage B wird wegen des hheren IZS empfohlen

c) Skizzieren Sie den Verlauf der Kapitalwertfunktionen der beiden Anlagen A und B.
Verwenden Sie bereits bekannte Punkte/Werte, und berechnen Sie nur falls notwendig fr jede
Anlage hchstens einen weiteren Hilfswert, um die Skizze zu erstellen.
 Beschriften Sie dabei sowohl die Achsen als auch die Hilfswerte, die Sie zum Zeichnen
herangezogen haben! (3)

27.651

24.807
9,9%
11,3%

d) Erklren Sie anhand der Grafik, warum es in diesem Beispiel einen/keinen Widerspruch zwischen
den Empfehlungen der Kapitalwertmethode und der Internen-Zinssatz-Methode hinsichtlich der
relativen Vorteilhaftigkeit gibt. (2)

Kapitalwertfunktionen schneiden einander bei ca. 6%, bei der KW-Methode ist man mit dem
Kalkulationszinssatz von 4% links vom Schnittpunkt, whrend die internen Zinsstze rechts vom
Schnittpunkt liegen

Aufgabe 2: (10 Punkte)

Der Finanzplan der BioStyle AG ergibt, dass das Unternehmen unter anderem aufgrund der
Beschaffung der Abfllanlage in den kommenden zwei Jahren durchgehend einen relativ hohen
Finanzierungsbedarf haben wird.

Um diesen Finanzierungsbedarf zu decken, nimmt die BioStyle AG ein Darlehen mit den folgenden
Konditionen auf:

Darlehenssumme: 130.000
Laufzeit: 2 Jahre (4 Halbjahre)
Tilgungsform: konstante halbjhrliche Tilgung
Nominalzinssatz: 8% p.a., halbjhrliche Verzinsung
Bearbeitungsgebhr: 2,5% der Darlehenssumme
Kontofhrungsgebhr: 100 pro Halbjahr
Am Ende des dritten Halbjahres gert die BioStyle AG in Zahlungsschwierigkeiten und kann gar keine
Zahlung leisten. Daraufhin (zu Beginn des vierten Halbjahres) erhht die Bank den Nominalzinssatz auf
9% p.a. (halbjhrliche Verzinsung).
(Die BioStyle AG leistet im vierten Halbjahr wieder alle von der Bank verlangten Zahlungen.)

a) Vervollstndigen Sie den Tilgungsplan des Darlehens aus der Sicht der BioStyle AG! (5)

t Einzahlungen AZ Tilgung AZ Zinsen sonstige AZ Summe Schuldenstand

0 130.000 3.250 126.750,00 130.000
1 32.500 5.200,00 100 -37.800,00 97.500
2 32.500 3.900,00 100 -36.500,00 65.000
3 0 0,00 0 0,00 67.700
4 67.700 3.046,50 100 -70.846,50 0

b) Wie hoch htte die Darlehenssumme sein mssen, damit die BioStyle AG in t=0 insgesamt einen
Auszahlungsbetrag von 130.000 erhalten htte?
Geben Sie jedenfalls den Rechenweg an! (2)

Darlehenssumme = 130.000/(1-0,025) = 133.333,33

c) Welche der folgenden Finanzierungsinstrumente wren anstelle des Darlehens ebenfalls in

dieser Situation fr die BioStyle AG sinnvoll geeignet gewesen?
Wenn das Instrument sinnvoll gewesen wre, geben Sie an, welchen Nachteil es gegenber
einem Darlehen aufweist!
Wenn das Instrument nicht sinnvoll gewesen wre, geben Sie an, warum nicht! (3)

sinnvoll
wenn ja: Nachteil gegenber Darlehen?
Instrument geeignet
wenn nein: warum nicht?
(ja/nein)

endfllige nicht geeignet, da Nominalbetrag von 130.000 Euro zu gering im

nein
Kuponanleihe Vergleich zu hohen Kosten der Emission

wenn ja: Nachteil, dass Kontokorrentkredit teurer als Darlehen

ja
Kontokorrent-
oder
kredit wenn nein: nicht geeignet, da (fr einen KKK) relativ hoher Betrag
nein
und KKK teurer als Darlehen ist

Emission junger nicht geeignet, da Nominalbetrag von 130.000 Euro zu gering im

nein
Aktien Vergleich zu hohen Kosten/Aufwand der Emission