Previsiones de divisas

Julio 2016

Perspectivas de los principales bancos y entidades

Escrito por
El equipo FX de Kantox
01.
Introduccin

Cuando comenzbamos a dejar atrs las turbulencias de China de principios de

este ao y pareca que se aclaraban las dudas sobre la recuperacin econmica
global, la decisin inesperada de los ciudadanos britnicos de abandonar la UE
ha provocado un terremoto en la economa mundial que ha tenido su impacto en
el mercado de divisas.

La incertidumbre sobre el futuro de la Unin Europea, el prximo cambio de

gobierno en EE.UU., los recientes ataques terroristas en Europa o la inestabilidad
poltica en Turqua son eventos que nos recuerdan lo extremadamente voltil que
puede ser el mercado de divisas.

Qu podemos esperar en los prximos 12 meses? Es extremadamente difcil de

adivinar, ms an en un mundo interconectado e interdependiente como el que
vivimos. Sin embargo, siempre podemos tener la referencia de lo que los expertos
esperan, al menos para saber desde que punto partimos y en qu condiciones
encaramos los siguientes trimestres.

Para ayudar a los directores financieros a tener algo ms de informacin para

poder definir la estrategia de los prximos meses hemos recogido las ltimas
previsiones sobre las principales divisas publicadas por los principales bancos e
instituciones financieras, as como algunas de sus reflexiones y previsiones para
el corto y medio plazo.

Nos gustara aadir que, an siendo informacin de expertos, es importante

tener en cuenta que se trata de niveles medios. En ningn momento contemplan
las oscilaciones diarias o semanales que suelen tener las divisas y que, en la
mayora de los casos rectifican con el tiempo.

An as, nos parece una informacin relevante para conocer algunos detalles
del contexto econmico de los prximos meses y cmo podran las principales
divisas reaccionar al mismo.

Nota: Las opiniones expresadas en este informe no constituyen ningn tipo de

recomendacin para invertir. Son opiniones de expertos de las que Kantox no
se hace en forma alguna responsable. Cualquier anlisis, proyeccin o cifra es
puramente indicativa y no est, en ningn caso garantizada.

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02.
EUR/USD: Debilidad moderada

El euro ha sufrido por el miedo de los inversores a las consecuencias de la

salida del Reino Unido de la UE. Sin embargo, las prdidas han sido limitadas
y, segn las expectativas de la mayor parte de los analistas, no se espera que
pueda tener mucho ms recorrido bajista.

Segn las previsiones de los principales
bancos internacionales la actual
tendencia negativa del euro tocar
mnimos en el rea de 1.08 en la segunda
mitad de 2016 para recuperar terreno en
los primeros meses de 2017.
Incertidumbre poltica: Aunque la mayor
parte de los analistas coinciden en
afirmar que el dao del Brexit en la UE ser
limitado, el riesgo de que otros miembros
quieran seguir el ejemplo britnico sera
un importante factor de debilidad para el
euro.
Poltica monetaria del BCE: Los analistas
de los principales bancos descuentan
nuevas medidas de estmulo
monetario para limitar el impacto del
Brexit, lo que aadir presin negativa
sobre el euro.
Supervit de cuenta corriente de la UE:
Un elemento positivo es que la zona
euro tiene el mayor supervit por cuenta
corriente del mundo. Eso supone un
contrapeso a las polticas expansivas del
BCE y una razn que explica la fortaleza
relativa del euro.
Cambio de tono de la Fed: La Reserva
Federal ha pasado de planear 4 subidas de
tipos a principios de ao a una o ninguna.
Este cambio de rumbo va a aumentar la
presin negativa sobre el dlar y empujar
al euro al alza.

EUR/USD Forecast Q3- 2016 Q4- 2016 Q1- 2017 Q2- 2017
Citibank - Jul 2016 1,10 1,10 1,15 1,15
HSBC - Jul 2016 1,10 1,10 1,10 1,10

Cibc Bank - Jul 2016 1,06 1,08 1,12 1,14

BMO - Jul 2016 1,09 1,04 1,04 1,05

Commerzbank - Jul 2016 1,09 1,08 1,06 1,05

JPMorgan Chase - Jul 2016 1,13 1,15 1,17 1,18

National Bank of Canada - Jul 2016 1,06 1,08 1,09 1,10

Scotia Bank - Jul 2016 1,05 1,05 1,05 1,07

Banco Santander - Jul 2016 1,09 1,10 1,12 1,14

BBVA - Jul 2016 1,05 1,05 1,09 1,10

Jyske Bank - Jul 2016 1,06 1,06 1,07 1,06

Media - Jul 2016 1,08 1,08 1,10 1,10

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03.
GBP/USD: La libra, hundida tras el Brexit

La decisin de abandonar la UE ha dejado tocada a la libra que cay un 15%

contra el dlar. La incertidumbre acerca de la relacin comercial del Reino
Unido con su principal cliente va a lastrar a la libra por un tiempo. La cuestin
es Hasta dnde puede caer?

La libra, se ha desplomado un 15% contra econmica esperan que la libra toque

el dlar, llegando a tocar mnimos de
30 aos. El consenso es absoluto en
reconocer que el Brexit ser negativo para
la economa Britnica. Las diferencias
estn la intensidad del impacto y la
capacidad de recuperacin.
Pesimistas; Fuerte desaceleracin
econmica: Algunos analistas defienden
que la incertidumbre aplazar las
decisiones de consumo y frenar la
contratacin y la inversin. En definitiva,
provocar una desaceleracin econmica
que puede desembocar en recesin. Este
escenario podra empujar a la libra hasta
mnimos de 1.20.
Optimistas; Recuperacin en 2017:
En el lado contrario, los analistas que
defienden una moderada desaceleracin
fondo en el rea de 1.30 en 2016.
Segn este escenario, una vez que la
poltica fiscal y la relacin con la UE se
aclaren, una libra en mnimos supondra
un importante atractivo para la inversin
extranjera, lo que favorecera una cierta
recuperacin del GBP el prximo ao,
aunque limitada a niveles mximos de
1.37/1.38.
Poltica monetaria del BoE: A pesar de
haber mantenido su poltica monetaria
en julio, los analistas esperan que el BoE
aumente su programa de medidas de
estmulo en agosto. Tambin se plantea
incluso que recorte los tipos de inters en
25 puntos bsicos, lo cual presionar a la
libra a la baja.

GBP/USD Forecast Q3- 2016 Q4- 2016 Q1- 2017 Q2- 2017
Citibank - Jul 2016 1,25 1,25 1,28 1,28
HSBC - Jul 2016 1,25 1,20 1,20 1,20

Commerzbank - Jul 2016 1,28 1,23 1,25 1,26

Cibc Bank - Jul 2016 1,28 1,30 1,34 1,37

BMO - Jul 2016 1,36 1,39 1,41 1,42

National Bank of Canada - Jul 2016 1,33 1,35 1,37 1,38

JPMorgan Chase - Jul 2016 1,29 1,30 1,32 1,33

Barclays - Jul 2016 1,27 1,28 1,29 1,29

Morgan Stanley - Jul 2016 1,24 1,26 1,27 1,31

Banco Santander - Jul 2016 1,30 1,25 1,20 1,20

Media - Jul 2016 1,29 1,28 1,29 1,30

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04.
USD/JPY: Debilidad del dlar

El yen mostr su carcter de divisa refugio tras el inesperado resultado del

referndum del Reino Unido y se apreci con fuerza contra todas las divisas.
Aunque el dlar ha recuperado terreno, los analistas, sin embargo, esperan
que el yen se vuelva a apreciar a medio plazo

Segn los anlisis de los bancos, los
problemas que amenazan la recuperacin
econmica global van a fortalecer a la
divisa japonesa.
Perspectivas de un yen ms fuerte: La
recuperacin del dlar de las ltimas
semanas tiene sus das contados,
segn los analistas. El consenso de
los principales bancos adelanta una
tendencia bajista; en algunos casos hasta
103 / 100, en otros hasta tipos de cambio
de dos cifras.
Riesgos polticos: La incertidumbre
poltica de la UE, los ataques terroristas,
la inestabilidad en Turqua o el miedo a
la presidencia de Donald Trump, que ha
mostrado gestos contrarios a los tratados
de libre comercio, son algunos de los
riesgos que, segn los expertos
favorecern la demanda del yen.
Reserva Federal: Los ltimos
acontecimientos han forzado a la Fed a
moderar su plan de subidas de tipos de
inters. En este punto, quienes esperan
que la Fed suba tipos, ven al dlar estable
por encima de 100, los que esperan que
la Fed aparque su ciclo de normalizacin
monetaria ven al dlar en 95 o an ms
bajo.
Poltica monetaria del BoJ: Se espera que
el Banco de Japn aumente su programa de
compra de bonos, pero los analistas dudan
de que esta maniobra presione al yen a la
baja. Slo el recurso del helicptero de
dinero tendra esa funcin, pero esta
medida est descartada.

USD/JPY Forecast Q3- 2016 Q4- 2016 Q1- 2017 Q2- 2017
Citibank - Jul 2016 103 103 105 105

HSBC - Jul 2016 99 95 95 95

Commerzbank - Jul 2016 100 115 118 120

BMO - Jul 2016 105 107 109 111

JPMorgan Chase - Jul 2016 103 103 102 101

Barclays - Jul 2016 92 87 85 83

Banco Santander - Jul 2016 97 95 102 103

Scotia Bank - Jul 2016 105 105 110 110

Morgan Stanley - Jul 2016 97 99 101 102

Saxo Bank - Jul 2016 102 105 108 110

Media - Jul 2016 100,3 101,40 103,50 104,00

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05.
EUR/GBP: El Brexit perjudicar a la libra

El euro ha disparado su cotizacin casi un 14% contra la libra tras el referndum

de la permanencia en la UE y, segn los principales bancos, va a seguir cerca
de estos niveles durante los prximos doce meses.

Parece que le Brexit va a ser ms apuntar a que el impacto econmico de

doloroso para el Reino Unido que para
la UE, al menos teniendo en cuenta las
perspectivas de tipo de cambio que
muestran los principales bancos.
Euro, estable en mximos de dos aos:
Aunque los analistas muestran ciertas
diferencias entre los que ven al euro
aprecindose en 2016 y los que esperan
que se consolide, todos coinciden en
apuntar hacia una libra que seguir dbil
durante los prximos doce meses.
Brexit; ms daino para el Reino Unido:
Los analistas coinciden en
la desconexin ser ms intenso en el
Reino Unido que en la Unin Europea. El
supervit por cuenta corriente de la UE en
contraste con el dficit del Reino Unido va
a jugar a favor del euro.
Poltica monetaria: El Banco de Inglaterra
va a actuar para mitigar el impacto del
Brexit. El aumento del programa de
compra de bonos est casi descontado,
puede ser que tambin apruebe recortes
de tipos. Estas medidas debilitarn an
ms la libra.

EUR/GBP Forecast Q3- 2016 Q4- 2016 Q1- 2017 Q2- 2017

Barclays - Jul 2016 0,84 0,78 0,70 0,66

HSBC - Jul 2016 0,88 0,92 0,92 0,92

Commerzbank - Jul 2016 0,85 0,88 0,85 0,83

BMO - Jul 2016 0,80 0,75 0,73 0,74

JPMorgan Chase - Jul 2016 0,88 0,88 0,89 0,89

BBVA - Jul 2016 0,85 0,84 0,83 0,85

Scotia Bank - Jul 2016 0,84 0,84 0,83 0,84

Banco Santander - Jul 2016 0,84 0,88 0,93 0,95

Morgan Stanley - Jul 2016 0,94 0,94 0,88 0,82

Saxo Bank - Jul 2016 0,86 0,85 0,80 0,77

Media - Jul 2016 0,86 0,86 0,84 0,83

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06.
EUR/JPY: Recuperacin en 2017

El euro se ha mantenido en una tendencia negativa durante los ltimos doce

meses, llegando a tocar mnimos de ms de tres aos. Los expertos de los
principales bancos ven an cierto potencial negativo, aunque esperan una leve
recuperacin en 2017.

El miedo al impacto del Brexit sobre
la economa global hizo que el yen se
apreciara contra las principales divisas,
empujando al euro a nuevos mnimos. En
los prximos 12 meses, sin embargo, se
espera una moderada recuperacin de la
moneda nica.
Poltica monetaria: Tanto el BCE como
el Banco de Japn introducirn nuevas
medidas de estmulo monetario para
impulsar el crecimiento de sus respectivas
economas, lo que lastrar la cotizacin
de sus respectivas divisas.
Se espera, sin embargo, que sea el
BoJ, el primero en tomar ese paso y
probablemente el que tome las medidas
de mayor calado. En ese sentido, los
expertos creen que este aspecto puede
debilitar al yen y refuerce al euro.
Economa Europea: La capacidad del BCE
de impulsar la economa europea es uno
de los aspectos de mayor relevancia para
los expertos. Quienes esperan que las
medidas del banco comiencen a dar frutos
y a acelerar la inflacin en la UE son ms
optimistas sobre larecuperacin del euro.

EUR/JPY Forecast Q3- 2016 Q4- 2016 Q1- 2017 Q2- 2017

BBVA - Jul 2016 103 109 115 116

Cibc Bank - Jul 2016 110 113 119 123
BMO - Jul 2016 115 112 113 116
Commerzbank - Jul 2016 109 124 125 126
JPMorgan Chase - Jul 2016 116 119 119 119
Scotia Bank - Jul 2016 110 110 116 118
Banco Santander - Jul 2016 106 105 114 117
Nomura Bank - Jul 2016 107 109 111 112
Mizuho Bank - Jul 2016 110 110 109 108
Saxo Bank - Jul 2016 110 107 108 108
Media - Jul 2016 109,60 111,80 114,90 116,30

Nota: Las opiniones expresadas en este informe no constituyen ningn tipo de

recomendacin para invertir, son opiniones de expertos de las que Kantox no
se hace en forma alguna responsable. Cualquier anlisis, proyeccin o cifra es
puramente indicativa y no est, en ningn caso garantizada.

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