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1. Una empresa analiza sus procedimientos de toma de decisiones de inversin, Los dos
proyectos que la empresa evalu durante el mes pasado fueron los proyectos 263 y 264.
Las variables bsicas para realizar el anlisis de cada proyecto, usando la tcnica de
decisin de la TIR y las acciones resultantes de la decisin, se resumen en la tabla
siguiente.
La eleccin del proyecto 263 est en contra de los intereses de los propietarios porque
estamos rechazando un proyecto que tiene una TIR de 15 %, que es superior a la TIR del proyecto
264, lo que deberamos hacer es tomar como peso ponderado de la deuda el 50% para cada fuete
de financiamiento lo que nos da un promedio de (7% + 16%)/ 2 = 11.5 %, ahora podemos elegir el
proyecto 264 que tiene una TIR superior 15% > 11.5 %.
b) Si la empresa mantiene una estructura de capital que incluye 40% de deuda y 60% de capital
contable, calcule su costo promedio ponderado usando los datos de la tabla.
El CCPP es de 12.4 %, por tanto tomaramos el proyecto 264 que tiene una TIR de 15 %.
d) Compare las acciones de la empresa con los resultados del inciso c qu mtodo de decisin
parece el ms apropiado? Explique el motivo.
Al involucrar el costo ponderado llegamos a la conclusin que la empresa debe apalancar sus
recursos con el fin de que pueda hacer una mezcla adecuada y de esta forma obtener una mayor
rentabilidad.
2. En este momento una empresa podra vender obligaciones a 15 aos con un valor
nominal de 1000 y que gana un inters anual de 12 %. Como resultado de las tasas de
inters corriente las obligaciones podra venderse en 1010 cada una, los costos de
flotacin de 30 por obligacin incidirn en este proceso. La tasa de impuestos es de 40
%.
VN = 1000
FALTA b y c
= 12.15 % = 7.35 %
3. Suponga un pago de intereses anuales y una tasa fiscal de 40 % para cada una de las
obligaciones con un valor nominal de 1000, que se presenta en la tabla siguiente.
+
=
+
2
Obligacin A
1000 955
90 +
= 1000 ( 25 + 20) = 955 = 20
955 + 1000
2
= 9% ( 1000) = 90 = 9. 44 %
= 9.44% ( 1 0.4 )
= 5. 7 %
Obligacin B
1000 980
100 + 16
= 1000 ( 40 20) = 980 =
980 + 1000
2
= 10% ( 1000) = 100 = 10. 23 %
= 10.23% ( 1 0.4 )
= 6.14 %
Obligacin C
1000955
120+ 15
= 1000 ( 30 + 15) = 955 d = 955+1000
2
Obligacin E
1000920
110+ 22
Nd = 1000 ( 20 + 60) = 920 Kd = 920+1000
2
4. Una empresa emiti acciones preferentes que proporcionan un dividendo anual del
12%, tiene un valor nominal de 100 y se vendieron a 97.50 cada una. Adems se deben
pagar costos de flotacin de 2.50 por accin.
b) Si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual de 10% y obtiene 90
despus de costos de flotacin cul es su costo?
10
= 10% (100) = 10 = = 11. 11 %
90
= 90
5. Determine el costo de cada una de las siguientes acciones preferentes.
Accin preferente A
11
= 11% ( 100) = 92
= 11 = 11 . 9 %
= 101 9
= 92
Accin preferente B
3.2
= 8% ( 40) = 34.5
= 3.2 = 9.27%
= 38 3.5
= 34.5
Accin preferente C
5
= 35 = 33
= 5 = 15.15%
= 37 4
= 33
Accin preferente D
3
= 30 = 24.5
= 3 = 12.24%
= 26 5%(30)
= 24.5
Accin preferente E
1.8
= 9% ( 20) =
17.5
= 1.8 = 10.28%
= 20 2.5
= 17.5
6. Las acciones comunes de una empresa tienen un coeficiente beta, b ; de 1.2 . La tasa
libre de riesgo es del 6% y el rendimiento en el mercado es de 11%
7. Usted desea medir el costo de su capital contable en acciones comunes. Las acciones
comunes de la empresa se venden actualmente en 57.50. La empresa espera ganar un
dividendo de 3.40 al final del ao (1999). Los dividendos de los ltimos 5 aos se
presentan en la tabla siguiente.
Ao Dividendo
1998 $3.10
1997 2.92
1996 2.60
1995 2.30
1994 2.12
La empresa espera obtener 52 por accin de una nueva emisin, despus de restar los costos
de flotacin y la diferencia entre el precio de venta y su precio actual en el mercado.
a) Determine la tasa de crecimiento de los dividendos.
Ao Dividendo Diferencia %Crecimiento
1998 $3.10 0.18 6%
1997 2.92 0.32 12%
1996 2.60 0.3 13%
1995 2.30 0.18 8%
1994 2.12 Prom=g 10%
Nn = 52
c) Estime el costo de la utilidad retenida, Kr, usando el modelo para la valuacin del crecimiento
constante.
1
= +
0
1 = 3.40
3.40
0 = 57.50 = 57.50 + 10%
= 10 %
= = 15.9 %
d) Determine el costo de nuevas acciones comunes, Kn, usando el modelo para la valuacin del
crecimiento constante.
1
= +
1 = 3.40
3.40
= 52 = + 10%
52
= 10 %
= 16.5 %
8. Con los datos, sobre cada empresa, que proporcionan la tabla siguiente, calcule el
costo de las utilidades retenidas y el costo de nuevas acciones comunes usando el
modelo para la valuacin del crecimiento constante.
Establecimiento
Precio Tasa de Dividendo
de un precio de Costo de
actual de la crecimiento proyectado por
EMPRESA venta por accin flotacin
accin en el de accin para el
inferior actual por accin
mercado dividendos ao siguiente
en el mercado
A $ 50.00 8% $ 2.25 $ 2.00 $ 1.00
B $ 20.00 4% $ 1.00 $ 0.50 $ 1.50
C $ 42.50 6% $ 2.00 $ 1.00 $ 2.00
D $ 19.00 2% $ 2.10 $ 1.30 $ 1.70
Empresa A
=8%
= = 12.5 % = 12.8%
Empresa B
=4%
= 9.0 % = 9.5%
Empresa C
1 1
= 39.50 = 0
+ =
+
1 = 2.00
2.0 2.00
0 = 42.50 = 42.50 + 6% = + 6%
39.50
=6%
= 10.7 % = 11.1%
Empresa D
= 2%
= 13.1 % = 15.1%
9. Una empresa registra en sus libros las cantidades y los costos especficos (despus de
impuestos) que muestra la tabla siguiente para cada fuente de capital.
Costo
Fuente de capital Valor contable
especifico
Deuda largo plazo $ 700.000 5.3%
Acciones preferentes $ 50.000 12.0%
Capital contable en acciones comunes $ 650.000 16.0%
a) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando pesos ponderados
con respecto al valor contable.
El CCPP permite conocer el costo del financiamiento para poder llevar a cabo los diferentes
proyectos que la empresa tenga en cartera, lo cual nos permitir elegir, entre ms de dos
proyectos; la inversin que nos genere ms beneficio, donde la rentabilidad esperada debe ser
mayor que el CCPP.
a) Calcule el costo de capital promedio ponderado usando pesos ponderados con respecto
al valor contable.
Se estima que el costo de la deuda es del 7.2%, el de las acciones preferentes del 13.5%, el de las
utilidades retenidas del 16.0% y el de las nuevas acciones comunes del 18%. Todos esos
porcentajes despus de impuestos. En este momento, la deuda de la empresa representa el 25%,
las acciones comunes representan el 65% del capital total, con base en los valores en el mercado
de los tres componentes. La empresa espera contar con una cantidad significativa de utilidades
retenidas disponibles y no espera vender nuevas acciones comunes.
AO Dividendo
1998 3.75
1997 3.50
1996 3.30
1995 3.15
1994 2.85
Se espera que, para venderlas, el precio de las nuevas acciones comunes debe reducirse en 5
cada una y adems la empresa debe pagar 3 por accin por costos de flotacin .los pagos de
dividendos se mantendrn al 60% de las utilidades.
a) Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento (suponga que Kr= Ks)
Deuda
1000930
10%(1000)+
10
= 10 = 1000+950
2
= 1000 = 11.8 %
= 10 %
. = 3% = 10.8 % ( 1 0.4 )
= 20 = 7.08 %
Acciones preferentes
8
. = 8 % =
98
= 100 = 8.2 %
= 2
Acciones comunes
Costo de acciones comunes: =
= 100(8%) = 8
= 65 2 = 63
8
=
63
= 12.70%
Tasa de Crecimiento (G) =
= 1
4 3.75
= 1
2,85
= 7.10%
Dividendo siguiente ao 4
Precio de accin 50
Tasa de crecimiento 7.10%
= +
= + . %
= . %
Dividendo siguiente ao 4
Nuevos ingresos netos 42
Tasa de crecimiento 7.10%
= +
= + . %
= . %
b) Si se espera que las utilidades disponibles para los accionistas comunes sean de 7
millones, cual es el punto de ruptura relacionado con el agotamiento de las utilidades
retenidas?
7 000,000
=
0.50
= 14000,000
d) Estime el costo de capital promedio ponderado ms all del punto de ruptura calculado
en el inciso b.
Acciones preferentes: Las empresas podran vender acciones preferentes que generan un
dividendo anual del 8% a su valor nominal de 95 por accin. Se espera que al costo de la
emisin y venta de las acciones preferentes sea de 5 cada una, la empresa podra vender una
cantidad ilimitada acciones preferentes a estos trminos.
Utilidades Retenidas: Cuando se determina este costo la empresa no toma en cuenta la categora
fiscal ni los gastos de corretaje de los propietarios, sino que espera tener utilidades retenidas
disponibles de 10000 para el ao siguiente; una vez agotadas las utilidades retenidas, la empresa
utilizara las nuevas acciones comunes como la forma de financiamiento del capital contable en
acciones comunes.
a) Calcule el costo especfico de cada fuente de financiamiento (redondee las respuestas al
0.1% ms prximo).
Antes de impuestos:
N=20 VN=1000 I=1000*8%=80 Nd=1000-60=940
1000 940
80 + 20
=
940 + 1000
2
Kd= 8.5%
Despus de impuestos
T=40%
= 8.5(1 0.40)
Kj= 5.1%
7.6
=
90
Kp= 8.4%
c. Utilidades retenidas
no hay datos
a) Determine los puntos de ruptura y los intervalos del nuevo financiamiento total,
relacionado con cada fuente de capital.
b) Con datos obtenidos en el inciso a, calcule los puntos de ruptura (niveles del nuevo
financiamiento total) a los que cambia el costo de capital promedio ponderado de la
empresa
Debemos aceptar los proyectos E, C, G, A y H porque sus TIR son superiores al CCPP.