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1. Introduccin
El argumento para estudiar el efecto del tipo de cambio real sobre la inversin se basa en el
siguiente supuesto: en la medida que el tipo de cambio real altere las ganancias esperadas,
afecta el capital deseados de las empresas y, por consiguiente, las decisiones de inversin.
Evidentemente las implicaciones de los movimientos del tipo de cambio real en las decisiones
de inversin dependen de como este expuesto el sector productivo nacional al sector externo.
2. Antecedentes Tericos
La importancia de la inversin en la economa surge a partir de la relacin que sta tiene con el
crecimiento econmico. Sin embargo, aun cuando la literatura ha mostrado que sta relacin
es positiva en trminos globales, las fuentes de la inversin y los sectores donde se invierte
tambin tienen una importancia determinante a la hora de establecer cuan fuerte o dbil es la
relacin entre la inversin y el crecimiento. Para que los recursos invertidos puedan
transformarse efectivamente en mayores tasas de crecimiento no solo es necesaria la
acumulacin de capital como tal, sino que tambin juegan un rol importante la eleccin de los
sectores en los que se va a acumular este capital. Esto est ntimamente relacionado a factores
de eficiencia y productividad de estos sectores, su grado de interaccin con el resto de la
economa y las caractersticas institucionales del pas que permiten, o no, un correcto desarrollo
de la actividad econmica. Uno de los problemas que Bolivia siempre ha enfrentado ha sido la
baja tasa de inversin, lo que hasta el ao 2005 se explicaba por las serias restricciones
presupuestarias que se enfrentaban, tanto en el sector pblico como en el privado, lo que haba
derivado en una falta de ahorro interno y por lo tanto, en una limitacin de financiamiento para
impulsar la inversin en el pas.
La inversin pblica.
En los ltimos veinte aos la inversin pblica ha tenido dos etapas claramente marcadas. La
primera de ellas, hasta el 2004 inclusive, donde el continuo deterioro del contexto internacional,
junto con crecientes presiones sociales y serias restricciones presupuestarias, obligaban al
Estado a direccionar sus recursos de inversin principalmente hacia sectores sociales,
priorizando la formacin de infraestructura de carcter social en principio pero luego, a partir de
las reformas de segunda generacin, dndole mayor importancia al sector de la educacin. De
hecho, si se observan los datos de la inversin pblica ejecutada desde 1990, podemos ver
cmo mientras en pocas en las que la economa enfrentaba shocks negativos, los esfuerzos
del sector pblico estaban enfocados al sector social y de infraestructura. Luego, a partir del
cambio en las condiciones macroeconmicas y particularmente en el ciclo de precios de las
materias primas, se observa como el Estado, bajo la premisa de jugar un rol ms activo en el
mbito econmico, empieza a priorizar al sector productivo en la asignacin de sus recursos, lo
que, bajo una distribucin de suma cero como la que se aplica en estos casos, resulta en la
disminucin de la importancia relativa de la inversin en infraestructura y en el mbito social.
Esta segunda etapa, que comienza en el 2005, pero que se profundiza en el 2010, est marcada
por los supervits del sector pblico generados a partir del incremento en los ingresos por renta
petrolera. En este sentido, los proyectos de inversin que se pueden encarar son relativamente
ms grandes y en general financiados con recursos propios, a diferencia de la etapa anterior,
en la que el financiamiento de la inversin pblica dependa en gran medida de recursos
provenientes de prstamos o cooperacin internacional. En trminos relativos, la inversin
pblica ha mostrado un crecimiento voltil. As, mientras que en 1990 el monto total de inversin
pblica haba superado levemente los 315,4 millones de dlares, en el 2012 se ha alcanzado
los 2873,8 millones de dlares en total, lo que representa una tasa de crecimiento promedio del
11% anual y de ms del 31% respecto a la inversin del sector pblico en el 2011. Sin embargo,
a lo largo del periodo analizado, se han observado decrementos anuales en la inversin pblica
en el orden del 14% y tasas mximas de crecimiento superiores al 43%, lo que en alguna
medida muestra que la correlacin entre el balance del sector pblico y las condiciones externas
sigue estando presente dentro de las principales caractersticas que explican a la economa
boliviana. En este sentido, el sector que ha servido como variable de ajuste en la asignacin de
los recursos de inversin pblica ha sido el de la infraestructura, ya que si bien en los ltimos
aos, y en trminos nominales, se ha visto un continuo incremento en los recursos destinados
a este sector, en trminos porcentuales su participacin siempre ha estado en funcin de las
fluctuaciones del ciclo econmico.
Krugman y Taylor (1978)2 realizan un estudio profundo de los posibles efectos a corto plazo de
las devaluaciones nominales, concluyendo que una devaluacin conduce en el corto plazo a la
contraccin a economas en desarrollo. Luego Taylor (1981) destaca la influencia contractiva
que tiene la devaluacin en la economa de un pas que depende de la importacin de ciertos
factores y productos intermedios tales como el petrleo.
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
2004
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012(p)
2013(p)
En concreto, en la economa Boliviana se puede aseverar que la mayor parte de las
importaciones estn ligadas a la inversin y esto a la produccin, por lo tanto se puede prever
que en un descenso de la produccin tambin disminuirn las importaciones en bienes de
capital.
Una devaluacin nominal, hace que tambin haya una devaluacin real, encareciendo la
importacin de bienes de capital, insumos y materias primas que son elementos fundamentales
para la inversin y la produccin de bienes en la economa boliviana.
Esos efectos son analizados a travs de un modelo sencillo, relevante para economas que
dependen de la importacin de bienes de capital para el proceso de produccin como el caso
de la economa Boliviana.
Las variables que independientes son en principal el tipo de cambio real (TCR), expresado en
ndice del tipo de cambio real, otras variables, el Producto Interno Bruto (PIB), la inversin
pblica (IP)
6. Objetivos
a) Objetivo general
Determinar la influencia de la devaluacin real en una economa que requiere la importacin de
bienes intermedios y de capital como elementos de la inversin y produccin, en concomitante
con variaciones del ingreso nacional y la inversin pblica, evidencia para la economa
Boliviana.
b) Objetivos secundarios
7. Planteamiento de la hiptesis
Las economas internacionalizadas existen las transacciones de bienes y servicios entre pases
y de servicios financieras, as como los pases exportan e importan bienes y servicios tambin
reciben y otorgan flujos de capital, para ello existe una relacin de cambio que mantienen las
monedas nacionales, unas con otras, relacin denominada tipo de cambio.
Si el tipo de cambio es la cantidad de moneda nacional que se requiere en un pas para adquirir
la moneda de otro pas, por ejemplo:
Los regmenes de tipo de cambio fijo y flexible son las dos categoras tradicionales que
establece la teora para clasificar los regmenes cambiarios; a continuacin desarrollamos
alguna de sus caractersticas:
En un rgimen cambiario flexible, el tipo de cambio flexible est determinado en el mercado sin
ninguna intervencin de la autoridad, pero en la prctica siempre hay algn grado de
intervencin en los regmenes de flotacin.
Sin embargo es difcil encontrar economas que encajen perfectamente dentro de alguna de
dichas categoras, como el caso de la economa Boliviana ya casi ms de 20 aos rige el
rgimen cambiario de Paridades Mviles (Crawlin Peg).
En este sistemaLa moneda se ajusta peridicamente en pequeas cantidades a una tasa fija
o en funcin de distintos factores (diferenciales de inflacin, diferenciales de tipos de inters
reales, evolucin prevista de la balanza de pagos, etctera). Habitualmente lo utilizan pases
con tasas de inflacin ms elevadas que las del pas con el que vinculan su tipo de cambio.
Si no modificaran el tipo de cambio fijo, la subida ms rpida de su nivel de precios provocara
una continua apreciacin real y hara que sus bienes no fueran competitivos. Para evitar esta
consecuencia, estos pases eligen una tasa de depreciacin determinada de antemano.
Deciden, pues, reptar frente a la divisa (habitualmente el dlar) con la que vinculan su tipo de
cambio (ejemplo: Bolivia, Costa Rica, Nicaragua).
Una clasificacin bastante citada en la literatura es la que proporciona el FMI, y se muestra en
el cuadro n1. A partir de ella se puede agrupar los regmenes cambiarios en tres categoras:
fijo, intermedio y flexible. El rgimen de tipo de cambio fijo incluir; abandono de la moneda
propia, junta de convertibilidad y tipo de cambio fijo convencional; el tipo de cambio flexible
estar conformado por: flotacin administrativa y la flotacin sucia; y dentro de lo que es el
rgimen intermedio se encuentra el restante.
Inversin
La inversin est relacionado con las empresas, que se define como () el gasto que efectan
las empresas en bienes no destinados al consumo inmediato o, lo
Que es lo mismo, el gastoes decir en que estos bienes son de capi utilizados para la
produccin de otros bienes.
2.1. Inversin publica
Segn el sistema Nacional de Inversin Pblica Se entiende por Inversin Pblica todo g
destinado a incrementar, mejorar o reponer las existencias de capital fsico de dominio pblico
y/o de capital humano, con el objeto de ampliar la capacidad del pas para la prestacin de
servicios, o produccin de bienes.
3. ECONOMETRIA
Muchos han sido los autores que han tratado de explicar esta ciencia econmica para tratar de
hacerla ms comprensible tanto para los economistas, como para el resto de los ciudadanos.
Una de mis preferidas es la siguiente:
Comenzaremos representando las relaciones entre una variable que queremos conocer o
variable endgena (Y) y otras variables que la determinan (X1 hasta Xn), denominadas
variables exgenas, de la siguiente manera:
El objetivo del modelo economtrico es obtener los valores de los parmetros desde hasta
.
El modelo se completa aadiendo un trmino ms, llamado trmino independiente (0), que es
un parmetro constante ms a buscar. As:
.
Resulta conveniente, estadsticamente, suponer que siempre existe una constante dentro del
modelo, para as poder contrastar la hiptesis de si es distinta, o no, de cero.
3.3. MODELO NO DETERMINISTA
La relacin entre variables endgenas y exgenas no es del todo determinista, esto quiere decir
que por mucho que lo intentemos, siempre existir cierto grado de error aleatorio. Esto significa
que el modelo sobreentiende que est excluyendo a todas aquellas variables que no se hayan
podido incluir (normalmente por su escaso aporte proporcional a la relacin), pero que tambin
tienen cierta influencia. Esto se le aade al modelo, representado en forma de variable aleatoria
():
Para poder utilizar esta variable se debe suponer que es una variable aleatoria normal, con
media cero y varianza constante en todas las muestras.
El Modelo de regresin lineal presenta una serie de problemas que la estadstica trata de
solucionar, para lograr el objetivo de entender las relaciones existentes entre los diferentes
factores que influyen en la economa.
Para entender, a nivel microeconmico cmo se entenderan estos modelos, supongamos que
una ama de casa quiere saber, qu y cmo influye en la cantidad de veces que compra carne
para comer a lo largo de un mes. En este caso la cantidad de carne comprada sera la variable
endgena (Y), qu es la que queremos conocer. Para comprar esa carne debe tener dinero
para comprarla, lo cual consideremos que su salario es constante, en este caso dicho salario
sera (0). La idea del modelo es que aqu influiran factores como por ejemplo el precio de ese
mes de varios productos sustitutivos, como la verdura, el pescado, etc., o bien cuantos
imprevistos haya tenido a lo largo de ese mes. Estas variables seran los (X1, X2,,Xn). Y que
influyen en mayor o menor medida de sus respectivos valores, en este caso representados
por (1, 2,,n). Adems para finalizar se deben incluir de forma residual factores con
aparente poca, pero existente, influencia en la decisin de compra de la carne, como puede ser
la climatologa, el tiempo disponible para hacer la compra, etc.