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05 ECONOMA

El institucionalismo.
El keynesianismo.
El monetarismo.
Tendencias y perspectivas
del pensamiento econmico actual.
40-14933-13

Temario 1993
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1. EL INSTITUCIONALISMO
1.1. PRINCIPIOS BSICOS DEL INSTITUCIONALISMO

1.2. PRINCIPALES FIGURAS

1.2.1. Thornstein Bunde Veblen
1.2.2. John R. Commons
1.2.3. Wesley Clair Mitchell

2. EL KEYNESIANISMO
2.1. PRINCIPIOS BSICOS DEL PENSAMIENTO DE KEYNES

2.2. EL KEYNESIANISMO O LAS INTERPRETACIONES DE KEYNES

2.2.1. El keynesianismo de cuarenta y cinco grados
2.2.2. El Keynesianismo hicksiano

3. EL MONETARISMO
3.1. LA TEORA CUANTITATIVA DEL DINERO

3.2. EL MONETARISMO. MILTON FRIEDMAN

4. TENDENCIAS Y PERSPECTIVAS DEL PENSAMIENTO ACTUAL

4.1. LA NUEVA MACROECONOMA CLSICA Y LAS EXPECTATIVAS RACIONALES
4.1.1. Hiptesis de las expectativas racionales
4.1.2. El equilibrio competitivo

4.2. LA ECONOMA DEL DESEQUILIBRIO

4.3. VIGENCIA ACTUAL DE LAS IDEAS KEYNESIANAS

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INTRODUCCIN

El institucionalismo es una escuela de pensamiento econmico que se carac-

teriza por analizar el modelo de conducta humana que ofrece la mejor justifi-
cacin del fenmeno econmico.
Se estudia en base a sus principales exponentes: Veblen, Commons y Mit-
chell.
John Maynard Keynes integr todos los instrumentos adquiridos en el conjun-
to de un sistema terico, dando una visin ms general y realista del problema
econmico. Abog por la intervencin del Estado como corrector, pero sin
considerar que deba suplantar la iniciativa privada.
En la escuela monetarista, destaca por su papel el economista Milton Fried-
man, que pertenece al resurgimiento de los liberales, donde su principal apor-
tacin consiste en el estudio y teorizacin de la importancia de la cuestin
monetaria, no vista como un simple medio de pago.
Entre las nuevas perspectivas en el pensamiento econmico, destacan la Nue-
va Macroeconoma Clsica y la Economa del Desequilibrio.

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1 EL INSTITUCIONALISMO

1.1. PRINCIPIOS BSICOS DEL INSTITUCIONALISMO

Hacia finales del siglo XIX se desarroll en Estados Unidos una corriente de pensamiento que
es conocida como la Escuela Institucionalista Americana. No tiene todas las caractersticas
de una escuela de pensamiento propiamente dicha, ya que no existi una conciencia entre sus
miembros de pertenencia a la escuela ni un maestro reconocido. Sin embargo hay un lder
destacado, Thorstein Veblen, y unos miembros cuya adscripcin a la escuela es unnime, John
Commons y Wesley Mitchell.
Los institucionalistas americanos fueron los primeros en destacar la importancia econmica de
los hbitos de conducta y de pensamiento de los grupos humanos y tratar de analizar y com-
prender el complejo de instituciones sociales. Estuvieron muy influidos por los historicistas
alemanes y utilizaron conceptos procedentes de la psicologa y del evolucionismo darwinista.
Fueron fuertemente crticos con la teora econmica dominante en su poca, denunciando que
las que en la teora econmica suelen llamarse leyes son en realidad fenmenos contingentes
que dependen de factores histricos, sociales e institucionales. Hay muy pocas cosas inmuta-
bles en la economa y muchas que son influenciables por los individuos y las instituciones.
Estos autores rechazan el utilitarismo hedonista como modelo de conducta humana a partir de
la cual sea posible justificar la actividad econmica. Consideran que no es posible reducir al
hombre a un simple mecanismo de contrastacin de placeres, que los ordena racionalmente.
Es necesaria una nueva psicologa que tenga en cuenta todos los aspectos de la conducta hu-
mana: racionales e irracionales, y que no la estudie aisladamente, sino dentro de las cambiantes
instituciones sociales.
Como consecuencia, el institucionalismo rechaza el mtodo abstracto y deductivo de los
neoclsicos. Es necesario volver al mtodo emprico e inductivo. Pero adems, propugna que
sean tenidos en cuenta los principios doctrinales del evolucionismo biolgico. La confluencia
de estas dos corrientes intelectuales convierte al institucionalismo en una justificacin histri-
co-evolucionista de las teoras econmicas, segn la cual las diversas teoras econmicas que
han ido apareciendo a lo largo de la historia no son ms que reacciones intelectuales ante la
cambiante realidad social.
Sin embargo slo en los Estados Unidos tuvo verdadero arraigo la corriente institucionalista, y
ello por el contraste entre la teora y la realidad econmica de ese pas, as como por la influen-
cia del pragmatismo psicolgico de los ambientes intelectuales americanos atrados por una
tarea intelectual que pretenda restablecer el realismo de una teora.
Por su propia constitucin, el institucionalismo fue sobre todo una actitud intelectual de crtica
a la teora establecida, siendo sta su principal aportacin al progreso de la ciencia econmica:
servir de revulsivo a una teora econmica excesivamente academicista y alejada de la reali-
dad.

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As, podemos resumir en los siguientes puntos el pensamiento fundamental institucionalista

pasando despus a analizar el pensamiento de los principales autores de esta corriente:
Su anlisis es abiertamente interdisciplinario, reconociendo como imprescindibles para la
comprensin de los fenmenos econmicos las aportaciones de otras ciencias.
El institucionalismo no utiliza el modelo de agente econmico racional y maximizador de
utilidades y beneficios, tan denostado hoy da, pero que sigue subyacente en el pensamiento
econmico dominante.
Utilizan las matemticas, pero para ellos, la matemtica y la estadstica son instrumentos al
servicio de la teora, y no al revs, como ha sido habitual en la segunda mitad del siglo XX.
No elaboran modelos matemticos sino que utilizan las matemticas para medir la realidad
histrica. Su teora no est basada en modelos formales abstractos sino en datos extrados
de la realidad.
Consideran que la realidad econmica es dinmica y su evolucin puede ser descrita fre-
cuentemente con los trminos de el evolucionismo darwinista.

1.2. PRINCIPALES FIGURAS

1.2.1. Thornstein Bunde Veblen

Principal figura de la escuela del Institucionalismo Americano, Thorstein Bunde Veblen fue
un filsofo, socilogo y economista altamente controvertido. Naci en Wisconsin de padres de
origen noruego. Estudia en el Carleton College y las universidades John Hopkins, Cornell y
Yale, en la que obtiene el doctorado en 1884.
Realiz una aguda crtica de los supuestos bsicos de la teora econmica neoclsica, constitu-
yendo su preocupacin fundamental los aspectos teleolgicos de la economa. Su actitud fue la
de un observador implacable que, situndose fuera del sistema, va sealando todo lo que en su
opinin es grotesco y desproporcionado.
Su tarea fue aparentemente destructiva; su principal finalidad era despertar a los economistas
de su tiempo de los sueos fundados en planteamientos abstractos y muy limitados. La heren-
cia de Veblen es una actitud de escepticismo intelectual ante planteamientos excesivamente
abstractos, y acertadas crticas y sugerencias. Sin embargo Veblen no lleg a elaborar unos
supuestos doctrinales lo suficientemente coherentes como para poder construir sobre ellos un
nuevo sistema de teora econmica. As el institucionalismo a duras penas lleg a constituir una
verdadera escuela de pensamiento econmico.
Veblen entiende por economa recibida tanto el sistema clsico como el neoclsico, y en gene-
ral toda teora econmica que de modo explcito o implcito siga manteniendo el viejo mito del
orden natural, las cuales realizan una taxonoma econmica, una simple clasificacin des-
criptiva de los diferentes elementos que componen un sistema de proposiciones compatibles y
coherentes sobre las relaciones entre los hechos econmicos.
Segn Veblen, la coherencia entre las proposiciones lgicas de un sistema econmico es un
aspecto secundario; lo verdaderamente decisivo es que constituya una adecuada representacin
de la realidad que pretende estudiar.Otro defecto del mtodo taxonmico es que slo admite
planteamientos radicalmente estticos, siendo la restauracin y mantenimiento del orden y

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equilibrio natural lo nico que verdaderamente interesa a este tipo de sistemas econmicos.
Esas situaciones son consideradas como normales; todas las restantes son simples perturba-
ciones.
Tambin seala Veblen que bajo la aparente neutralidad tica de este mtodo se oculta una pre-
via calificacin supra-tica; cualquier resultado o conclusin es aceptable si es consecuencia de
las fuerzas que se generan de modo natural. En el fondo de esta actitud subyace la religin
del progreso. Estn firmemente convencidos de que el libre juego de las fuerzas naturales
conducen necesariamente aun incesante progreso de las condiciones materiales y morales.
As mismo, Veblen seala la dbil fundamentacin psicolgica de la economa recibida. No
se puede considerar al hombre como exclusivamente racional, y menos cuando toda su racio-
nalidad se agota en maximizar, de forma automtica, sus propias satisfacciones. Hay muchos
otros mviles humanos distintos del estricto clculo racional del mximo placer. Y tambin
se equivocan los hedonistas al pensar que todo trabajo es por principio penoso. Este mismo
simplismo psicolgico contribuye a que la teora econmica se constituya en simple taxonoma
de un rgido e idealizado modelo social del que cuidadosamente se ha ido eliminando toda
incertidumbre o perturbacin.
Sin embargo, Veblen, frente a todo lo anterior, ofreci como nica alternativa el considerar
que lo predominante en la conducta humana son los instintos, los aspectos ms irracionales,
opinin con escasa fundamentacin emprica y ampliamente superada.
El intento de Veblen de destacar los aspectos irracionales del comportamiento humano en-
contr su medio de expresin en la corriente behaviorista de la psicologa americana y en las
explicaciones evolucionistas de la biologa.
Veblen considera que la nica fundamentacin aceptable para una psicologa realista, cons-
truida sobre la observacin directa, es el principio de que el hombre se mueve por instintos,
hbitos y propensiones, aunque siempre formando parte de una estructura social que le con-
diciona y sobre la que tambin puede influir.
De aqu se sigue un principio fundamental: el verdadero objeto de una ciencia social no es el
estudio de la estructura, que fcilmente acabar en taxonoma, sino el estudio de la funcin.
Sin un enfoque funcional, que d cabida a la evolucin, no es posible una aproximacin realista
a los verdaderos problemas de una sociedad dinmica.
Para poder realizar una concreta aplicacin de este principio fundamental, Veblen realiz un
pequeo anlisis de la evolucin histrica de los sistemas sociales, partiendo de concepciones
muy limitadas, y poco contrastadas de la antropologa, la filosofa y la historia de la cultura.
La finalidad que persegua Veblen era explicar el nacimiento y evolucin de algunas institucio-
nes sociales, principalmente la propiedad y los mtodos de produccin, que eran consideradas
como categoras psicolgicas, a los que la ciencia econmica debe dedicar sus mejores esfuer-
zos.
Las motivaciones mediatas del comportamiento humano tienen su origen en las instituciones
as entendidas, pero las verdaderas fuerzas creadoras de la actividad humana se generan del
enfrentamiento entre las instituciones y los instintos, mviles primarios de la actividad del
hombre.

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Si se produce adecuacin entre instituciones e instintos, se alcanza una situacin econmica

aceptada socialmente. En caso contrario, se crea una situacin social de tensiones y desajus-
tes.
En este planteamiento, el papel decisivo le corresponde a las instituciones, que pueden modi-
ficar e incluso inhibir el comportamiento instintivo. Pero para Veblen, la institucin no tiene el
carcter de permanencia que le atribuan los economistas anteriores, sino que es modificable
por diversos factores, entre los que destaca el progreso tecnolgico. La pretensin de Veblen
de situarse al margen de toda tica le lleva a construir un sistema que se puede reducir a un ra-
dical simplismo tico: lo que es servicio a la comunidad es bueno, lo que es inters personal es
malo. En nombre de este principio, Veblen condena los fundamentos de la propiedad privada.
Sin embargo no tuvo en cuenta que el origen de las injusticias sociales que denuncia no est en
el derecho a la propiedad privada, que es algo natural ligado al concepto de persona, sino en
la absolutizacin que de ese derecho hace el liberalismo puro. Se trata de un derecho que est
subordinado al derecho al uso comn de todos los bienes. La propiedad se adquiere, ante todo,
mediante el trabajo, y con la finalidad de que sirva al trabajo.
Veblen entiende el capitalismo como una exacerbacin de la divergencia entre unas institu-
ciones que fomentan lo que l llama el espritu de superflua emulacin y el instinto del trabajo
bien hecho.
Esta divergencia y enfrentamiento se pone de manifiesto en la existencia de dos enfoques bsi-
cos que constituyen el centro del sistema capitalista:
El enfoque industrial: entiende el proceso productivo como actividad tcnica, cuya finali-
dad es proporcionar bienes, y que contribuye al progreso en forma annima y colectiva. Se
corresponde con una mentalidad de servicio al bien de la comunidad que satisface plenamen-
te al instituto del trabajo bien hecho.
El enfoque empresarial: entiende el proceso productivo desde su expresin monetaria,
basndose en la interpretacin psicolgica de las fuerzas del mercado, y que Veblen llamaba
la posibilidad de venta. Se corresponde con una mentalidad de bsqueda del inters parti-
cular, y da satisfaccin al espritu de emulacin superflua.
Esta dicotoma es consecuencia de las continuas mejoras tecnolgicas, que han permitido que
el volumen de produccin exceda, cada vez ms, las verdaderas necesidades de consumo. En
esta situacin los empresarios, sirvindose de la institucin de la propiedad, han organizado
otra institucin, los sistemas productivos, de manera que dependa de los deseos monetarios de
los financieros, convirtiendo la funcin del crdito en un instrumento para aumentar sus benefi-
cios, y emplendose para aumentar la capitalizacin ms de lo necesario, inflando el valor mo-
netario de los bienes producidos. As se distorsionan los fines de la produccin, haciendo que
no se produzca lo realmente til, como consecuencia de que cada vez es ms difcil distinguir
entre el crdito y los bienes tangibles que lo sustentan. Esa lucha por el dinero queda reflejada
en el espritu capitalista de los grandes empresarios, que intentan hacerse con la parte cada
vez mayor del mercado, hasta llegar a absorberlo por completo. La tendencia al monopolio es
inseparable del capitalismo. Finalmente, la lucha por el dinero es la verdadera manifestacin
de la dualidad antagnica que constituye la esencia del capitalismo: producir-ganar, el espritu
industrial y el mercantil.

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Para Veblen, ese mismo antagonismo y conflictividad es el origen y justificacin del ciclo
econmico. El aumento incesante de una capitalizacin excesiva acaba por derribar las valora-
ciones monetarias, haciendo inevitables liquidaciones y revalorizaciones peridicas. Los em-
presarios que con mayor xito sean capaces de llevar a cabo la revalorizacin de sus respectivas
estructuras de capital, reorganizando e innovando, se encontrarn en una situacin de ventaja
competitiva respecto de sus restantes rivales. Por lo tanto, cuando se inicie la nueva fase de
euforia anticipada, podr eliminar con facilidad a los ms dbiles competidores.
Para Veblen el ciclo es fundamentalmente un fenmeno monetario, provocado por las insti-
tuciones viciadas del crdito y la capitalizacin. Lo explica desde el ngulo del subconsumo,
aunque a travs de la capitalizacin o inversin excesiva. En su opinin, la tendencia normal
de la economa capitalista es hacia la depresin, con recuperaciones cada vez ms dbiles y
espaciadas.

1.2.2. John R. Commons

Nacido en Ohio en 1862, fue profesor de economa en las universidades de Wesleyan, Oberlin,
Indiana, Syracuse y Wisconsin y presidente de la American Economic Association.
Est influido fundamentalmente por el historicismo alemn y el pragmatismo americano. Como
la mayora de los institucionalistas, parte del supuesto de que el conflicto de intereses es lo que
constituye la verdadera situacin social, en contraposicin a la hipottica armona en laque se
fundamenta la mayora delas teoras econmicas precedentes.
Commons interpreta el capitalismo desde su constitucin jurdica. Para l, la economa no es
ms que un reflejo del entrelazamiento de derechos y deberes que la sociedad necesita estable-
cer si desea subsistir. Es la forma en que la accin colectiva controla la accin individual.
Para Commons, las transacciones econmicas regladas constituyen eL elemento bsico del
comportamiento econmico y, en consecuencia, eL objeto fundamental de la ciencia econ-
mica. Con este planteamiento no hay motivos para seguir manteniendo una rgida separacin
entre tica, derecho y economa.
Asimismo cree en la posibilidad de establecer un pacto social que permita restablecer una cierta
armona entre los encontrados intereses individuales.
El concepto de propiedad es elemento central del planteamiento de Commons. Es el origen
y fundamento de todo conflicto de intereses, y de l se derivan derechos y deberes imprescin-
dibles para organizar la sociedad. Conviene sealar que estas relaciones de propiedad no son
inamovibles, sino que varan con las circunstancias econmicas de la sociedad.
Esto conduce a la necesidad de estudiar los fundamentos jurdicos de las decisiones econmi-
cas. nicamente la ciencia jurdica es capaz de manifestar los hbitos sociales, sobre los que se
fundamenta la dinmica del acuerdo, o proceso social que conduce a la solucin del conflicto
de intereses.
Para Commons, el Derecho se ocupa de estudiar la manera en la que la accin colectiva
es capaz de controlar y coordinar las acciones individuales; lo verdaderamente importante es
observar como la accin colectiva es capaz de resolver un conflicto de intereses mediante la
negociacin y el pacto entre las partes litigantes. Por este motivo, el estudio de las sucesivas
sentencias de los tribunales de justicia es el mejor medio para determinar en la prctica el modo
en que la accin colectiva resuelve el conflicto entre intereses individuales.

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El objeto de este estudio es determinar las nociones de interdependencia, origen del conflicto
de intereses y concepto de orden social. Determinacin pragmtica cuya ltima fijacin corres-
ponde a la autoridad de un tribunal supremo, y que siempre es provisional y relativa, ya que
el mismo concepto de derecho de propiedad est sometido a las variaciones econmicas del
marco social.
Commons explica la evolucin del concepto de propiedad desde el sentido de posesin inme-
diata de objetos tangibles, hasta el sentido de disponibilidad de bienes intangibles. La mayora
de las transacciones econmicas que hoy da se realizan se refieren a derechos y deberes, ms
que a la directa posesin de objetos tangibles. Se ha producido un desplazamiento, que se co-
rresponde con una evolucin de las estructuras sociales: en el pasado muchos hombres vivan
sometidos a la esclavitud de deudas impagables, mientras que en la actualidad se ha obtenido
una mayor libertad, gracias a unas instituciones que han permitido convertir las deudas en
realizables.
Junto a ello se ha producido una creciente complejidad de las relaciones sociales que, a su vez,
modifican y condicionan la estructura social. As, por ejemplo, la relacin de propiedad que
genera el sistema crediticio, al crear dinero adicional, ha permitido que el banquero se site en
una situacin predominante en la vida econmica de las modernas sociedades. A travs de la
sociedad annima (otra institucin que se fundamenta en el nuevo sentido de la propiedad), los
banqueros realizan un eficaz control de toda la actividad econmica.
Para Commons, la economa es una ciencia en continua evolucin, que se fundamenta en el
estudio de estas nuevas instituciones que han ido surgiendo como consecuencia de la evolucin
de concepto de propiedad y atribuye a los poderes pblicos un papel arbitral para preservar los
derechos de los individuos frente al creciente poder de las grandes empresas e instituciones de
crdito.
Para Commons, todo conflicto de intereses se resuelve mediante la transaccin, o ecuacin
bsica del comportamiento econmico, que produce la fijacin de lo que Commons llamaba el
valor razonable.
Los conflictos de intereses se originan por la escasez, lo cual, segn Commons, pone de mani-
fiesto que la racionalidad no es el rasgo predominante del comportamiento humano. Si lo fuese
se habra descubierto que la escasez provoca la cooperacin. Por lo tanto, tambin la falta de
racionalidad contribuye a que surja el conflicto de intereses.
A este respecto, el mismo concepto de escasez seguira sin entenderse tan plenamente, si no
hubiese sido por la demostracin que hizo Veblen de que el desarrollo econmico requiere de
un sentido ms intangible de la propiedad.
Segn Commons, para los economistas clsicos, el valor se determina exclusivamente desde
el lado de la escasez dependiendo de la penalidad del trabajo. Los economistas neoclsicos
adoptaron la postura opuesta: el valor depende del placer que se reciba. En su opinin, el valor
se determina mediante un proceso transaccional que se desarrolla en el seno de un sistema
econmico autnomo, que se caracteriza por los cinco siguientes principios bsicos del com-
portamiento econmico:
Soberana.
Eficiencia, o capacidad de produccin.
Escasez.

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Posibilidad de futuro.
Reglas de juego.
La transaccin implica elementos de conflicto, dependencia y orden, superando el simple con-
cepto de intercambio individual. Normalmente se refiere a derechos intangibles ms que a
posesin de objetos fsicos, y en su configuracin est presente la soberana del Estado a travs
de los tribunales de justicia.
El elemento central del sistema de Commons lo constituye el valor razonable, fruto natural
de la transaccin.
Se trata de un concepto institucional en el que se armonizan y confluyen una multitud de expec-
tativas, de todas aquellas personas que de algn modo participan en el proceso transaccional.
En este proceso de valoracin se tienen en cuenta tanto los aspectos sociales como los indivi-
duales, puesto que las expectativas individuales estn condicionadas por el marco social en el
que se constituyen, lo que explica que el valor econmico sea la resultante de un proceso en el
que influyen realidades tan diversas como la actitud de los banqueros, de los polticos, de los
tribunales de justicia, y la actitud de miles de personas que contribuyen a modificar el nivel de
precios, el volumen de produccin y, en definitiva la tendencia hacia la depresin o hacia la
prosperidad de una sociedad.
Segn Commons, en este proceso se integran tanto la teora del valor de los clsicos, funda-
mentada en el coste incurrido, como la teora del valor de los neoclsicos, fundamentada en la
satisfaccin presente, logrndose un concepto totalizante del valor: expresin del deseo de una
sociedad de alcanzar un satisfactorio compromiso entre intereses.
La economa es, para Commons, una ciencia cultural cuyo objeto principal es el estudio de las
transacciones que dan origen a los valores razonables, siendo el enfoque jurdico-pragmtico,
el nico camino que conduce a un planteamiento racional de estas cuestiones.

1.2.3. Wesley Clair Mitchell

Wesley C. Mitchell nacin en Rushville, Illinois y estudi en la Universidad de Chicago donde

fue alumno de Thorstein Veblen y John Dewey. Obtuvo el doctorado en 1899. Fue profesor en
las Universidades de California, Columbia y en la New School for Social Research.
Mitchell fue un gran admirador de Veblen y consideraba que las tesis de ste no haban tenido
la atencin que se merecan porque no haban sido suficientemente fundadas en la observacin
emprica de la realidad. Por ello, se impuso tratar de verificar estadsticamente las tesis princi-
pales de Veblen.
De acuerdo con Veblen, insista que las teoras econmicas surgen como respuestas intelectua-
les a problemas sociales concretos. Antes de intentar dar soluciones a esos problemas es nece-
sario entender muy bien, en sentido pragmtico, el modelo de sociedad sobre la que se pretende
actuar. Esto, sin embargo, presenta el inconveniente de que la ciencia econmica tender a
convertirse en una explicacin histrica, de los fenmenos sociales ya acaecidos.
Mitchell no lleg a esbozar un sistema de teora econmica, limitndose a reunir una inmensa
cantidad de datos estadsticos sobre el ciclo econmico. De todas maneras realiz interesantes
sugerencias sobre la naturaleza de las fluctuaciones econmicas.

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El comportamiento humano se caracteriza por la aplicacin pragmtica de la inteligencia a los

instintos, y en este proceso de aplicacin, la intuicin desempea un papel preponderante. Por
eso, dice Mitchell, es muy importante estudiar este proceso, pues es la nica manera de poder
explicar el origen de las instituciones sociales; es decir, hay que descubrir el modo en que el
hombre desarrolla su inteligencia interaccionando con el marco social.
Mitchell concepta la naturaleza humana considerndola un producto de la actividad social,
y a la vez trata de mantener la independencia y soberana humana frente a la influencia del
medio social.
Desde el punto de vista econmico, el dinero es el medio que liga al hombre con su marco
social. Constituye un dato bsico para explicar todas las instituciones sociales que se han ido
configurando en el transcurso de la historia econmica de los pueblos.
El dinero es el soporte de toda la vida econmica. Todos los dems hechos, incluida la produc-
cin de bienes, se subordinan al hecho fundamental de obtener un beneficio monetario.
Se reduce pues, la esencia de los conocimientos econmicos a esclarecer la naturaleza de las
relaciones que ligan el comportamiento humano con las instituciones monetarias.
Para Mitchell la causa ltima de las fluctuaciones cclicas en la economa est en la bsqueda
del beneficio privado.
El ciclo econmico es inseparable de las economas monetarias. Su aparicin est ligada con
aquellas situaciones econmicas en las que tanto la produccin como la distribucin estn
sometidas a la estructura de las sociedades annimas dedicadas a la captacin del beneficio
monetario.
Mitchell, intenta realizar un estudio que no sea un simple ejercicio de deducciones lgicas a
partir de unprincipio fundamental, sino una descripcin emprica de hechos reales.
Comienza su estudio estableciendo que la directa observacin de la realidad econmica con-
duce al convencimiento de que la situacin de cambio continuo es ms representativa de esa
realidad que cualquier tipo de situacin de equilibrio.
Cualquier explicacin de las fluctuaciones econmicas debe buscarse en el modo inestable de
trabajar del sistema econmico real. Para ello, hay que considerarlo en su totalidad, y no en
aspectos parciales.
La clave para entender el funcionamiento de todo un sistema econmico es el beneficio, pero
especialmente el beneficio previsible, el cual acta como determinante de la actividad econ-
mica futura.
Mitchell inici el estudio concreto del ciclo por la fase de recuperacin, que se origina por la
aparicin de una mejor expectativa de beneficios. De esta manera la inversin se relanza hasta
alcanzar su mejor cota en aquella fase del ciclo en que es mayor la esperanza de beneficios fu-
turos. La recuperacin, una vez iniciada, se transmite rpidamente a todo el sistema econmico
a travs de la red de interrelaciones de las empresas. Ahora bien, la velocidad de transmisin de
los efectos reales de esta onda de optimismo no es la misma en todas las direcciones del sistema
econmico, provocndose desajustes, retrasos y adelantos que poco a poco se van acumulando
hasta crear una especie de fuerzas de rozamiento que acaban por frenar e invertir el sentido del
ciclo, provocando el inicio de una fase depresiva de la actividad econmica.

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Una consecuencia inmediata de este anlisis es que para Mitchell el ciclo econmico est go-
bernado por fuerzas endgenas al sistema econmico.
Mitchell se interes especialmente en determinar las causas de esos desajustes. Sealando que
se deban a la inelasticidad de los precios al por menor, frente a las variaciones de los precios
al por mayor. Para esta hiptesis realiz observaciones estadsticas, sobre esa inelasticidad, en
diversos sectores de la actividad econmica.
Estas faltas de elasticidad son las causantes de que se produzca un empeoramiento de las pers-
pectivas de beneficio, lo cual es efecto neto de la forzosa liquidacin de las deudas que se
fueron acumulando, y que es la nica salida de las tensiones que se han ido provocando. Una
vez aliviada la economa de estas tensiones, mediante los inevitables reajustes y liquidaciones,
queda en situacin de que se pueda generar una nueva onda de prosperidad.
Resumiendo, para Mitchell los ciclos econmicos constituyen un fenmeno ntimamente re-
lacionado con el aspecto monetario de la economa, y rara vez tienen relacin con causas ge-
neradas por los procesos productivos. Como consecuencia, las fluctuaciones econmicas son
ms intensas a medida que una economa se vaya dotando de instituciones empresariales ms
complejas.
Mitchell no consider que el subconsumo fuese un factor decisivo para determinar el fin de una
fase de prosperidad. Segn l, la clave de la explicacin inmediata del ciclo radica en el nivel
de inversin.

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2 EL KEYNESIANISMO

2.1. PRINCIPIOS BSICOS DEL PENSAMIENTO DE KEYNES

John Maynard Keynes nace en Cambridge en 1886. Hijo de John Neville Keynes, estudia en
Eton y en el Kings College de Cambridge. Se grada en matemticas y se especializa en eco-
noma estudiando con Alfred Marshall y A. Pigou.
En la dcada de los aos treinta los pases de occidente sufrieron la ms grave crisis econmica
conocida hasta la fecha: la Gran Depresin. El marginalismo no estaba capacitado para expli-
car ese fenmeno. En 1936 Keynes publica su Teora General de la Ocupacin, el Inters y el
Dinero, el libro que, sin duda alguna, ha influido de forma ms profunda en la forma de vida de
las sociedades industriales tras la segunda Guerra Mundial.
John Maynard Keynes integr todos los instrumentos ya adquiridos en el marco de un sistema
terico y lo present de manera atractiva y en el momento adecuado.
Su revolucin no consisti en construir unas nuevas concepciones tericas, sino que se tra-
taba de un cambio de perspectiva que traera una visin ms general y realista del problema
econmico.
Los rasgos fundamentales de esta nueva visin pueden resumirse en los siguientes logros:
integracin de la economa real y monetaria; preponderancia de la visin macroeconmica y
formulacin de un nuevo concepto de equilibrio econmico ms conforme con la actividad real
de la economa. Esta nueva visin era ms general, ya que la clsica quedaba asumida como un
caso especial (equilibrio con pleno empleo), dentro de la amplia gama de equilibrios admisibles
para la nueva teora.
En cierto sentido, Keynes segua compartiendo la totalidad de la teora clsica, pero slo para el
supuesto especial de pleno empleo. Se sita plenamente en el marco intelectual de la tradicin
econmica inglesa. Esencialmente se desenvuelve en el lenguaje marginalista de los plantea-
mientos marshallianos y sigue manteniendo el carcter esttico de la economa de los ltimos
aos del siglo XIX. En su anlisis, los condicionamientos bsicos (tecnologa, poblacin, fondo
de capital) son considerados como datos del problema.
Desde el punto de vista institucional, se desenvuelve en un marco de respeto a la libertad priva-
da y a la iniciativa individual. Y en general, asume todas aquellas instituciones que defienden
el individualismo frente a cualquier poderosa agresin que pudiera acabar con el ejercicio y
desarrollo de una libertad real.
Keynes mantiene los supuestos clsicos de una economa perfectamente competitiva, con unos
productores movidos por la bsqueda del mximo beneficio.
Su intencin no es tanto buscar unos nuevos fundamentos de la teora econmica como adoptar
un nuevo enfoque del modo en que se relacionan la totalidad de esas hiptesis bsicas. Quiere
buscar una nueva manera de utilizar los fundamentos recibidos que proporcionan una teora
ms general y realista que la que estaba vigente hasta entonces.
Uno de los grandes objetivos humanitarios de Keynes es su lucha contra el desempleo involun-
tario. A los economistas que les toc vivir un perodo econmico de estancamiento y desem-
pleo (el cambio de siglo XIX al XX) les preocup vivamente este problema. Pigou, basndose

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en una teora econmica que a largo plazo considera imposible el desempleo, concluye que
en aquellas circunstancias era inevitable un paro involuntario prolongado. Paradjicamente,
Keynes elabora una teora que, admitiendo el desempleo, acabar concluyendo que es posible
disear una poltica econmica encaminada a reducir el desempleo.

XX Anlisis real y anlisis monetario

El realismo de los ortodoxos (clsicos y neoclsicos) se fundamenta en su enfoque realista del

problema econmico. Lo esencial son las relaciones objetivas entre los hombres y sus bienes,
de tal manera que el ingreso se define como un flujo de bienes y servicios a cambio de trabajo,
mientras que el ahorro consiste en la acumulacin real de factores productivos, que siempre
vuelven al proceso productivo.
La formulacin explcita de ese concepto de ahorro es la famosa ley de Say, segn la cual
cada oferta crea su propia demanda. De manera que puede darse una superproduccin parcial,
pero es imposible una superproduccin general (exceso de la oferta global sobre la demanda
global).
Los neoclsicos tambin aceptaban, explcita o implcitamente, el fundamento de esta famosa
ley. De este modo, los ltimos pensadores de esta escuela (especialmente Pigou) la interpreta-
ban en el sentido de que toda la renta era siempre gastada. Es decir, no se producan atesora-
mientos apreciables en el flujo circular de la renta.
La ley de Say fundamentaba la confianza ortodoxa en las propiedades de autoajuste del sistema
de mercado. A largo plazo, el pleno empleo es la posicin de equilibrio hacia la cual se enca-
mina todo el proceso econmico.
En este sistema terico tambin existe el dinero, pero se le considera como una variable exge-
na y tericamente separada de la economa real. El dinero es un medio de cambio que facilita
las transacciones, neutral ante la actividad econmica, y que constituye una barrera que dificul-
ta la observacin de la realidad del fenmeno econmico.
Esta conjuncin de la ley de Say con la radical separacin entre economa real y economa
monetaria favoreci el convencimiento de los ortodoxos de que una deficiencia de la demanda
agregada era poco menos que una imposibilidad de orden lgico.
Keynes se propuso acabar con esta dicotoma entre economa real y economa monetaria . La
autntica economa real sera aquella que tambin tuviese en cuenta el importante papel que
desempea el dinero en la economa. El dinero no es en absoluto un simple y neutral medio de
cambio. El dinero no slo se desea para poder demandar bienes y servicios, ni es esencialmente
estril y carente de valor intrnseco. Es un depsito de valor que se ha convertido en la clave
de la mayora de las actividades econmicas. Las relaciones entre los hombres y sus bienes se
vuelven incomprensibles si no se tiene en cuenta la importante y especfica funcin que des-
empea el dinero.
Keynes destac la funcin del dinero como depsito de valor, lo cual le llev a considerarlo
fundamentalmente como activo, dando poca importancia a su funcin de medio pago. Es decir,
adopt el enfoque opuesto del de los economistas ortodoxos. Keynes se plantea la siguiente
cuestin: cules son los factores que determinan el volumen de dinero que la gente desea
mantener en sus manos? El mismo planteamiento de este interrogante representa una radical
ruptura con los supuestos de la ley de Say.

16
 tema 5

economa

Otra consecuencia del planteamiento de Keynes fue el crecimiento en importancia del llamado
enfoque macroeconmico, como opuesto al hasta entonces predominante enfoque microeco-
nmico. La toma en consideracin del dinero permiti reducir la compleja actividad econmica
a una sencilla imagen formada por la conjuncin de unas cuantas magnitudes agregadas: renta,
nivel de empleo, ahorro, inversin y consumo, que se expresan en conceptos homogneos, y
que analticamente son fciles de manejar ya que estn ligadas entre ellas por relaciones de
causalidad. El comportamiento individual no aparece ya explcitamente, sino que se refleja en
los nuevos conceptos de propensin al consumo, preferencia por la liquidez y eficacia mar-
ginal del capital. Con estos conceptos, clasificados en datos y variables (dependientes e inde-
pendientes), construye Keynes su elegante sistema terico, que se diferencia de la tradicional
teora del equilibrio general en que ya no es inequvocamente microeconmico en su manera
de exponer la estructura bsica.
La ruptura del flujo circular de las rentas, provocada por la incompatibilidad entre la ley de Say
y el enfoque monetario de la economa, haca problemtica la existencia de algn mecanismo
que generase una demanda lo suficientemente eficaz como para llevar a la economa a una si-
tuacin de equilibrio con pleno empleo.
El enfoque monetario dejaba abierto el camino al conocimiento de las fluctuaciones econmi-
cas a travs del estudio de los determinantes de la demanda eficaz.
A pesar de todo, Keynes insisti en trabajar con magnitudes reales. As, aunque haba introdu-
cido el concepto de unidad salarial, que puede interpretarse como el valor del salario monetario
medio, en la mayor parte de su anlisis prcticamente lo elimin al considerarlo constante. No
quiso enfrentarse con las variaciones de esta unidad salarial. Una subida o bajada del salario
monetario medio llevara al nivel de precios en la misma direccin y en grado prcticamente
proporcional a ese cambio salarial.
En otras situaciones, y debido a su insistencia en trabajar con magnitudes reales, se preocup
de deflactar todas las cantidades con arreglo al movimiento del nivel de precios.
Pero aunque Keynes actuase de esta manera, no dej de tener presente la extraa influencia
del dinero. No deja de ser significativa su consideracin de que el volumen de inversin est
motivado por el vitalismo de los empresarios, que les permite actuar superando las naturales
incertidumbres, Keynes se resisti a ligar la voluntad de actuacin a un puro y deliberado
clculo racional, y es precisamente esta actitud vitalista la que ms contribuye a la formacin
de capital.
Finalmente, Keynes no lleg nunca a considerar la oferta monetaria como absolutamente ex-
gena, sino que insinu la existencia de una cierta endogeneidad de la oferta monetaria.

XX Los determinantes de la demanda efectiva

La ley de Say aseguraba que, a largo plazo, se alcanzaba una situacin de equilibrio con pleno
empleo. Esta situacin de equilibrio vena determinada por la igualdad entre el ahorro y la
inversin planeados.
El proceso que conduca a esa situacin de equilibrio estaba regulado por el sensible mecanis-
mo del tipo de inters, que relacionaba directamente el ahorro y la inversin. Toda la poltica
econmica clsica se fundamentaba en el recurso a una poltica monetaria que situase el tipo
de inters en el nivel oportuno.

17
tema 5

economa

Al rechazar Keynes la ley de Say e introducir el enfoque monetario, ya no se poda establecer

una situacin de equilibrio con pleno empleo, como argumentaban los clsicos. De esta ma-
nera, no exista una justificacin para que la demanda fuese capaz de absorber plenamente el
producto total del pleno empleo. Para Keynes, la demanda efectiva no tena porqu situarse a
un determinado y prefijado nivel, por lo que era necesario determinar la naturaleza y los condi-
cionamientos de dicha demanda, esto es, el consumo y la inversin.
Para Keynes, el consumo real depende principalmente del ingreso y, secundariamente, de otro
tipo de factores, tanto objetivos (tipo de inters, distribucin del ingreso, demografa) como
subjetivos (conductas psicolgicas y expectativas). En cualquier caso, la ley del consumo es de
naturaleza psicolgica, y puede expresarse as: cuando un individuo ve aumentar su ingreso,
aumenta su consumo, pero en menor cuanta.
Respecto de la forma en que el consumo dependa del ingreso, Keynes estableci las siguientes
funciones de relacin:
El consumo real C es funcin estable del ingreso real agregado Y.
C = C(Y)
C
La propensin marginal a consumir, = , es positiva, pero menor que la unidad:
YC
0< <1
Y
Por otra parte, este autor considera que el ahorro y la inversin ya no pertenecen al mismo pro-
ceso, y por tanto, las decisiones a la hora de ahorrar e invertir son independientes.
El ahorro S ya no ser un retraso de consumo, sino un resto de ingreso, despus de haber efec-
tuado el consumo real. Es decir:
S = Y C(Y)
Como consecuencia, puede considerarse el nivel de ahorro como una funcin estable de la
renta real.
La propensin marginal al ahorro:
S
Y
no es ms que el complementario respecto de la unidad de la propensin marginal al consumo.
Es decir:
S C
= 1 = 1
Y Y
Para Keynes, la inversin depende del nivel tecnolgico, de las expectativas empresariales, del
stock de capital y del tipo de inters.
El mecanismo que engloba todos estos factores y explica la decisin de invertir est constituido
por un proceso de contraste entre el tipo de inters y lo que Keynes llamaba la eficacia mar-
ginal del capital.
La eficacia marginal del capital se define como el mayor de los tipos de descuento que, aplicado
a la serie de anualidades constituida por los rendimientos previstos de las diversas clases de ca-
pital, iguala el valor actual de dichas anualidades con el precio de oferta de ese capital. Keynes
insisti en que este concepto no debe reducirse al de productividad marginal del capital, ya que

18
 tema 5

economa

lo caracterstico de la eficacia marginal del capital es que se refiere a un rendimiento esperado.

Es decir, se relaciona estrechamente con las expectativas de los empresarios.
Respecto del tipo de inters, tambin Keynes adopt un nuevo enfoque. Para los clsicos, el
tipo de inters era considerado como la merecida recompensa por el hecho de retrasar el propio
consumo. Estando determinado el nivel de esta recompensa por el libre juego de la oferta y
demanda de fondos prestables.
El enfoque monetario de Keynes establece que el tipo de inters es, en efecto, una rentabilidad,
pero no por retrasar el consumo, sino por no acumular dinero. Estando determinado el nivel de
la rentabilidad por el libre juego de la oferta y la demanda monetaria.
Como la oferta monetaria es una variable exgena al sistema, controlada por la autoridad mo-
netaria, Keynes centr toda su atencin en el comportamiento de la demanda monetaria, llegan-
do a la conclusin de que la demanda de dinero est regida por tres causas:
Medio de pago: como los ingresos y los pagos suelen ser sincronizados, el pblico de-
manda dinero como medio de pago. La cantidad demandada por este motivo es funcin del
ingreso monetario agregado.
Precaucin: la gente suele demandar dinero como activo que le permite afrontar la insegu
ridad del futuro. La cantidad demandada por este motivo ser funcin decreciente del tipo
de inters.
Especulacin: a partir de un cierto nivel o volumen de atesoramiento, el dinero es consi-
derado como un medio de obtener un beneficio especulativo de capital. Especulacin que
se fundamenta en un supuesto mejor conocimiento de las futuras cotizaciones del mercado
financiero. La cantidad demandada por este motivo es funcin ante todo del tipo de inters,
aunque tambin depende de la expectativa de su comportamiento futuro.
La conjuncin de estos tres motivos da lugar a la funcin demanda total de dinero, que de-
pende fundamentalmente del ingreso. Y del tipo de inters r. Esta funcin de demanda queda
perfectamente determinada cuando se conoce lo que Keynes llamaba la preferencia del pbli-
co por la liquidez . Es decir, la eleccin que en cada momento hace el pblico entre disponer
de dinero o poseer activos rentables. Luego la funcin de demanda total de dinero es inestable
y est sometida a rpidos e imprevisibles desplazamientos en funcin de la preferencia del
pblico por la liquidez.
El mercado monetario est en equilibrio cuando la oferta monetaria se equilibra con la deman-
da total de dinero. Y el tipo de inters, correspondiente a este equilibrio, slo queda determina-
do cuando se conoce el nivel de renta monetaria.
Luego para Keynes el tipo de inters r, aunque principalmente es un fenmeno monetario, no
lo es exclusivamente, ya que en su determinacin influyen factores reales.
La determinacin de la inversin en funcin de la eficacia marginal del capital (e) y del tipo de
inters (r) se produce de la siguiente manera:
Si e > r entonces merece la pena llevar adelante las inversiones hasta que e = r
Si e < r el proceso de inversin cesar hasta que no se vuelva a producir una mejora relativa
de las expectativas de los empresarios.

19
tema 5

economa

Segn Keynes, la curva de demanda de inversin I = I (e,r) tiene escasa elasticidad al tipo
de inters. La importancia que atribuy a los factores psicolgicos en la determinacin de la
inversin es un rasgo peculiar del pensamiento keynesiano.

XX La determinacin del nivel de renta

La renta o ingreso agregado, Y, puede ser considerada como la resultante del consumo, C, ms
el ahorro, S.
Y=C+S
Por otro lado, la demanda agregada D es la suma del consumo C, ms la inversin, I . A corto
plazo, el consumo es funcin estable de la renta o ingreso agregado Y.
D = C(Y) + I
El nivel de renta de equilibrio, YE, ser aquel para el que existe una demanda agregada capaz
de retirarla completamente del mercado.
C(Y) + I = C(Y) + S(Y)
De donde se obtiene la relacin:
I = S(Y)
La igualdad entre la inversin planeada y el ahorro planeado es la condicin determinante de
la renta YE, o nivel de ingreso agregado de equilibrio. De aqu se puede deducir que tanto el
ahorro como la inversin no planteados son nulos. Para Keynes siempre existe igualdad entre
el ahorro y la inversin realizados. Los realizados se definen como los planeados menos los no
planeados.
Para los clsicos, el equilibrio se determinaba por la igualdad entre el ahorro planeado y la in-
versin planeada mediante el mecanismo del tipo de inters. Por su parte, Keynes utiliz para
su argumentacin el concepto de multiplicador, que explica el efecto que se produce en el
nivel de renta nacional a consecuencia de una variacin en el gasto.
Para explicar el funcionamiento de este mecanismo, se supone una situacin de equilibrio, =
S, y que por alguna razn, o desciende el tipo de inters, o mejoran sbitamente las expecta-
tivas empresariales. En ambas situaciones se genera un aumento de inversin que destruye la
situacin de equilibrio.
El proceso que se desencadena hasta lograr una nueva situacin de equilibrio se puede resumir
en la siguiente tabla:

Efecto
2 n
de la renta
Efecto
2 3 n1
del consumo
Efecto
(1 ) (1 ) 2(1 ) n (1 )
en el ahorro
Tabla 1.

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 tema 5

economa

Al cabo de los n perodos de tiempo, el aumento total de consumo, C, ser:

I n 1I
C =
1
suponiendo infinito el nmero de perodos.

Lim C = I
n 1

De igual manera, el aumento total de ahorro, S, ser:

S =
(1 ) I n (1 ) I
1

Lim S =
(1 ) I = I
n 1

Esta ltima ecuacin determina el nuevo equilibrio, al que corresponde una nueva renta de
equilibrio, determinada por el incremento total habido en la demanda efectiva.
El factor 1 a es el multiplicador de la inversin, que es igual a la inversa de la propensin
marginal al ahorro. Este concepto del mecanismo multiplicador converta a la inversin en el
principal elemento dinmico de la economa, y aunque el multiplicador no opere en la prctica
de un modo tan sencillo como el aqu expuesto, es indudable que es un excelente dispositivo
terico para explicar las fluctuaciones econmicas, y el modo en que se determina el nivel de
renta.
Queda por aclarar la funcin del tipo de inters en el proceso de consecucin del equilibrio. Es
evidente que la variacin del tipo de inters influye en el volumen de inversin. Un movimiento
a la baja de los tipos de inters estimular la inversin y, en consecuencia, el mecanismo del
multiplicador acabar produciendo un aumento de la renta agregada. Este aumento de renta
dar lugar, a su vez, a un mayor volumen de ahorro.
En los clsicos, el tipo de inters relacionaba directamente la inversin con el ahorro.
En el enfoque de Keynes, el tipo de inters relaciona indirectamente (a travs de la renta agre-
gada) la inversin con el ahorro.
Keynes hizo un planteamiento ms realista de los instrumentos de la poltica econmica; ya no
era suficiente (como pensaban los clsicos) acudir a un simple cambio en los tipos de inters.
La nueva poltica econmica tena que recurrir al tipo de inters y al nivel de renta agregada,
que a partir de entonces se ha convertido en una de las ms importantes variables del sistema
econmico.
Para que no se produjese paro involuntario era necesario que la demanda efectiva absorbiera
toda la produccin de pleno empleo. Say (resumiendo el pensamiento clsico) estableci que
esto estaba asegurado de antemano, ya que toda oferta genera su propia demanda. Keynes,
sin embargo, lleg a la conclusin de que ni siempre se producira ese exacto balance entre
produccin y demanda efectiva, ni eso era obstculo para que se consiguiera una situacin de
equilibrio. Es precisamente por esta razn por lo que Keynes calific su teora de general, en
cuanto que el supuesto clsico quedaba reducido a un caso particular de su nueva teora.

21
tema 5

economa

XX Ciclos y fluctuaciones
Keynes puso de manifiesto, a travs del mecanismo del multiplicador de la inversin, la impor-
tancia de esta ltima en el comportamiento global de la economa.
Implcitamente, todo est en funcin de la propensin al consumo, pues cuando ste aumenta
se genera una fuerte demanda de inversin en bienes de capital.
Keynes desarroll, aunque de manera implcita, una teora del acelerador.
Segn esta teora, las fluctuaciones en la demanda de bienes duraderos son ms graves que las
fluctuaciones en bienes transitorios, ya que una vez que los bienes duraderos han sido produ-
cidos, su demanda queda satisfecha para un largo perodo de tiempo, reducindose entonces la
produccin a la cuota anual de restitucin.
Todo este dispositivo permite explicar un ciclo econmico en trminos keynesianos.
A partir de una situacin de equilibrio con pleno empleo, una depresin se genera cuando el
pblico reduce su propensin al consumo, aumentando, en consecuencia, su nivel de ahorro.
Esto provocar exceso de oferta en algunas industrias, que al darse cuenta de ello iniciarn un
proceso de desinversin (despedida de obreros, cancelacin de pedidos de maquinaria, etc.)
que generar un proceso de desaceleracin y desmultiplicacin hasta que se alcance un nuevo
nivel de renta agregada de equilibrio.
El proceso de recuperacin puede iniciarse a travs del aumento de la propensin de consumo
de un cierto sector del pblico. Esto genera un mecanismo de multiplicacin y aceleracin que
se puede detener cuando se alcance una situacin prxima al pleno empleo. Si por alguna razn
el mecanismo de multiplicacin no hubiese cesado de actuar al llegar al pleno empleo, entonces
la produccin real no podra seguir aumentando para hacer frente a la creciente demanda efec-
tiva. Este aumento de demanda no satisfecha iniciara un proceso inflacionario.
Keynes, despus de haber analizado el comportamiento de las fluctuaciones econmicas, lleg
a la conclusin de que en una economa progresiva (cada vez mayor ingreso y mejor distri-
buido) existe una tendencia constante a la disminucin de la propensin marginal al consumo.
Esto se explica en el sentido de que, a partir de un cierto punto, los incrementos de renta no se
convierten en consumo, ya que las anteriores rentas consumidas disminuyen la posibilidad de
satisfacer necesidades de las nuevas rentas adicionales. La capacidad de ahorro aumenta sin
cesar.
Pero este volumen de ahorro no se dirige fcilmente a la inversin, ya que otra caracterstica de
la economa progresiva es un creciente empeoramiento de las expectativas de beneficio. Esto
provoca un progresivo descenso de la eficacia marginal del capital, que era una de las principa-
les determinantes de la inversin.
Keynes conclua diciendo que el sistema econmico capitalista, por si solo, genera una deman-
da eficaz cada vez ms insuficiente. Es decir, las depresiones econmicas sern cada vez ms
intensas y duraderas.

XX El fin del laissez faire

Keynes demostr que el recurso clsico a la autoridad monetaria para influir en el tipo de in-
ters tena una eficacia mnima (el precio del dinero no se puede bajar indefinidamente). Por
otro lado, y debido a que la eficacia marginal del capital estaba influenciada por factores poco

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 tema 5

economa

objetivos como eran las expectativas de los empresarios, sugiri que la poltica fiscal era el
instrumento ms eficaz para paliar la depresin. De esta manera, era partidario de una poltica
de inversin pblica utilizando el dficit presupuestario, aunque aseguraba que el Estado deba
fomentar la iniciativa privada, pero no instituirla. Prioritaria para Keynes fue la lucha contra
el desempleo, y no dud en apoyar todo tipo de medidas monetarias y fiscales encaminadas a
mantener un alto nivel de demanda efectiva, que permitiese una renta agregada de casi pleno
empleo, aun a riesgo de que se pudiese generar un proceso de inflacin por desbordamiento de
la demanda efectiva.

2.2. EL KEYNESIANISMO O LAS INTERPRETACIONES DE KEYNES

El notable y rpido impacto del pensamiento keynesiano fue otro de los factores que contribu-
y a que su exposicin fuera objeto de diversidad de enfoques y matizaciones. El conjunto de
versiones o reinterpretaciones de la Teora general es lo que hoy se conoce como keynesia-
nismo.
Existen dos grandes corrientes del Keynesianismo: el enfoque elaborado fundamentalmente
por A. Hansen y P. A. Samuelson, conocida, por referencia a su diagrama, como el keynesia-
nismo de cuarenta y cinco grados, y que desde el punto de vista de la poltica econmica hace
especial nfasis en los instrumentos fiscales; y el enfoque de J. R. Hicks, o keynesianismo hick-
siano, ms generalmente conocido como el modelo IS-LM, donde la poltica econmica que se
sigue ha ido evolucionando hacia actitudes ms prximas a las de los economistas clsicos.

2.2.1. El keynesianismo de cuarenta y cinco grados

Esta interpretacin se resume en un famoso diagrama que se ha dado en llamar el diagrama

de cruce con la recta de pendiente 45o, y que ha llegado incluso a compararse con el famoso
diagrama marshalliano de interseccin de las curvas de oferta y de demanda.
Sus hiptesis bsicas son que siendo Y la renta real y r el tipo de inters, se establece:
Una funcin de consumo C = c(Y,r) funcin directa del volumen de renta
Una funcin de inversin I = I(r), donde a medida que disminuyen los tipos de inters, se
produce un aumento en el nivel de inversin.
La preferencia por la liquidez, L, o funcin de demanda de dinero, se expresa como L =
L(Y,r), a mayor volumen de renta real, mayor ser la demanda de dinero destinado a finan-
ciar el consiguiente aumento del volumen de transacciones. Al mismo tiempo, y a causa del
llamado motivo especulacin, un descenso de los tipos de inters favorece el incremento de
la demanda de dinero, ya que el sacrificio que representa renunciar a los intereses cuando
se tiene dinero en lugar de ttulos cotizables puede ser menos costoso cuando se produce
un descenso de los tipos de inters. Efecto que se ver reforzado por el acrecentamiento del
miedo a una subsiguiente subida, pues si sta se produjese, disminuira el valor de aquel
capital que se tuviese en forma de ttulos cotizables. En el caso extremo de que se produjera
un muy bajo nivel de tipo de inters, la preferencia por la liquidez podra hacerse absoluta,
con lo que la funcin L se hara perfectamente elstica cuando la demanda de dinero, se hace
imparable. Esta situacin es denominada trampa de la liquidez.

23
tema 5

economa

La oferta monetaria, M, generalmente definida como el circulante ms la demanda de de-

psitos, se supone que es mantenida constante, M = M, mediante control exgeno de la
autoridad monetaria.
El sistema se completa finalmente con la ecuacin D = C + I, que define la demanda como
la suma de los gastos de consumo y de inversin: D = C(Y,r) + I(r). Una ecuacin con dos
incgnitas.
Igualando la oferta My la demanda L de dinero se obtiene M = L(Y,r), una nueva ecuacin,
con las mismas incgnitas que la anterior.
Se llega a un sistema de dos ecuaciones con dos incgnitas, que puede representarse en el
diagrama de 45o en la figura 1.
En todos los puntos de la recta de pendiente 45o se verifica que Y = C + I. Luego el equilibrio
tiene que producirse sobre algn punto de esta recta.
En el mismo diagrama se representa
en forma convencional una funcin
de consumo C, as como la resul-
tante de suplementarla con el gasto
real de inversin I, es decir, la curva
C + I. La interseccin de esta curva
C + I con la recta de pendiente 45o
determina la renta de equilibrio YE,
y el asociado gasto real de equilibrio
(C + I)E.
Si se conoce la funcin de produc-
cin, N = N(Y), que relaciona el
empleo N con la renta Y, el nivel de
empleo quedar implcitamente de-
terminado.
Figura 1.
Otras ventajas de este diagrama es que
calculando la razn C/Y se obtiene la
propensin media al consumo. As
como que la pendiente de la curva C,
para cada valor de Y, proporciona la
propensin marginal al consumo, que
deber de moverse en el intervalo. Es
decir, el consumo crece con la renta,
pero en menor cuanta.
La funcin de inversin I = I(r) puede
representarse en la siguiente figura:
(Figura 2).

Figura 2.

24
 tema 5

economa

La magnitud I puede repre-

sentarse en el diagrama de
45o, y puede resultar que el
consiguiente aumento de la
renta, Y, supere la magnitud
de I: (Figura 3).
Que representa lo que se
conoce como principio del
multiplicador de Khan-
Keynes, y que supone que
un gasto de inversin con-
lleva un crecimiento de la
renta que es mltiplo de di-
cho gasto.
En relacin a la poltica Figura 3.
econmica que proviene de
esta interpretacin hay que
sealar que siendo Yf el nivel de renta correspondiente al nivel de pleno empleo:
Si Yf < YE, se producira un bache deflacionario de cuanta Yf - YE. Esto sugerira adoptar
medidas fiscales como la reduccin de impuestos sobre la renta personal, encaminadas a
impulsar el crecimiento del nivel de consumo C; o desgravar las inversiones, con el fin de
impulsar el nivel de in-
versin I. Tambin sera
posible el fomento de la
inversin, recurriendo a
medidas de poltica mo-
netaria encaminadas a la
reduccin de los tipos de
inters.
Si YE > Yf, se producira
un bache inflaccionario
YE Yf, que sugerira
una poltica econmica
fundamentada en medi-
das fiscales encaminadas
a contener los gastos de
consumo e inversin.
Para estos autores, la infla-
cin y la deflacin son con- Figura 4.

ceptos simtricos, y pueden

regularse mediante los instrumentos fiscales apropiados, moviendo la demanda efectiva en la
direccin necesaria.
Para explicar el proceso de determinacin del tipo de inters, se utiliza una figura 4 en el que
se representan la demanda de dinero (L), funcin de la renta L(Y) y del tipo de inters L(r),

25
tema 5

economa

donde L(Y) representa la demanda para transacciones y L(r) expresa la demanda por motivo
de especulacin (en relacin inversa con el tipo de inters). Hay un tercer componente de L, la
llamada demanda por motivo de precaucin, Lc, que puede ligarse a Y, o a r, y que representa
una demanda contingente de dinero dirigida a mantener una reserva de previsin para gastos
imprevisibles. (Figura 4).
Lt es la demanda por transacciones, que es rgida respecto a r.
Ls = L Lt es la parte de la demanda de dinero, que es elstica respecto de r. Para r = rtl (tipo de
inters que hace funcionar la trampa de liquidez), Ltl se hace perfectamente elstica respecto
de r (L se hace plana).
Mes el nivel de oferta monetaria, determinada por el banco central, y es absolutamente rgi-
da.
La interseccin de L con M determina el tipo de inters, siempre que esa interseccin se pro-
duzca fuera del sector de L correspondiente a la trampa de liquidez.
Una de las principales crticas a este tipo de Keynesianismo es que, segn este planteamiento,
el nivel de renta Y se determina en el cruce de la demanda efectiva, C + I, con la recta de pen-
diente 45o. Ahora bien, para determinar el volumen de I(r) es necesario determinar previamente
r, que, a su vez, depende de la funcin L, que incluye entre sus variables independientes a r,
y a la misma Y. Luego para la determinacin de r es necesario conocer Y, mientras que para
conocer Y es necesario determinar previamente r. La acusacin de razonamiento circular era
inevitable.
Otro punto dbil de este keynesianismo es el enfoque simplista de que una economa puede
experimentar alternativamente desempleo o inflacin, y que ambas situaciones son perfecta-
mente regulables mediante una simple utilizacin de las medidas de poltica fiscal. Los hechos
econmicos de estos ltimos aos han demostrado la invalidez de esos supuestos; el paro y la
inflacin no son incompatibles.
Otro aspecto importante es que todas las magnitudes empleadas estn expresadas en trminos
reales, el dinero segua siendo un concepto abstracto, y no se tena en cuenta el nivel de precios,
lo que genera una incoherencia al hablar de procesos inflacionistas. Finalmente, consideraban
la inversin como una funcin de los niveles de renta del pasado y otras condiciones determi-
nistas, y afirmaban que la oferta monetaria era una variable absolutamente exgena.

2.2.2. El Keynesianismo hicksiano

Se analiza esta interpretacin del pensamiento de Keynes mediante el diagrama IS-LM. (Fi-
gura 5).
A partir de la funcin de consumo C = C(Y,r), y de la definicin del ahorro como renta no con-
sumida S = Y C(Y,r), se puede definir una funcin de ahorro S = S(Y,r).
Teniendo en cuenta la condicin de equilibrio establecida por Keynes, I = S, que establece la
igualdad entre el ahorro, S, y la inversin, I, planeada, se establece la ecuacin IS:
I(r) = S(Y,r)

26
 tema 5

economa

Por otro lado, de la igualdad entre la demanda monetaria L = L(Y,r) y la prefijada oferta mone-
taria M, se obtiene la ecuacin LM:
L(Y,r) = M
Las dos anteriores ecuaciones forman un sistema de dos ecuaciones con dos incgnitas. En la
ecuacin IS, r se toma como un parmetro, en funcin del cual se determina una funcin IS.
En la ecuacin LM, se toma a Y como parmetro, en funcin del cual se determina una funcin
LM.
La interseccin de las dos
funciones proporciona una
solucin (rE,YE) de equili-
brio para el sistema de dos
ecuaciones con dos incg-
nitas.
Un cambio en las funcio-
nes I(r), S(Y,r), L(Y,r), o un
cambio en la oferta moneta-
ria M, alterara las curvas,
desplazndolas en el grfi-
co y produciendo una nueva
solucin de equilibrio.
Este tipo de modelo keyne-
siano sigue incurriendo en
Figura 5.
el mismo defecto que el re-
lativo al de 45o: no incluye
en su anlisis el nivel de precios y de salarios monetarios. Adems, consideraba excluyentes el
estancamiento (paro) y la inflacin. Pero en 1958, A.W.Phillips, demostr la existencia de una
correlacin entre el nivel de desempleo y el nivel de salarios monetarios. Hacia finales de los
aos sesenta, los salarios monetarios dejaron de comportarse de acuerdo con el planteamiento
de las curvas de Phillips. Se empezaba a observar la presencia de mayores salarios monetarios
para mayores tasas de desempleo.

27
tema 5

economa

3 EL MONETARISMO

3.1. LA TEORA CUANTITATIVA DEL DINERO

Los economistas liberales de la primera mitad del siglo XX comparten dos caractersticas prin-
cipales en cuanto a sus planteamientos:
Claro predominio del enfoque microeconmico o individualista de la ciencia econmica.
Denominacin del dinero como medio de expresin de las preferencias individuales.
En cierto sentido, esta ltima caracterstica conlleva la otra, pues el dinero slo tiene sentido
en el intercambio entre agentes decisores individuales. Este papel preponderante del dinero en
la economa es el que ha llevado al nacimiento en los aos 50 y 60 de un grupo de autores que
acabarn siento conocidos de monetaristas.
El estudio sobre el papel del dinero en la economa ya haba sido objeto de atencin por parte
de autores tan diversos como R. Cantillon, D. Hume, D. Ricardo, A. Marshall e I. Fisher. Todos
ellos contribuyeron al desarrollo de la teora cuantitativa del dinero. En ella se plantean dos
problemas principales:
1. La determinacin a largo plazo del nivel general de precios.
2. La determinacin a corto plazo de las fluctuaciones econmicas.
Cuestin que prcticamente permaneca estancada desde su mismo planteamiento.
Las conclusiones a que se lleg en esta teora despus del estudio del primer problema se redu-
cen a la formulacin de la hiptesis de que los cambios en la cantidad de dinero son primaria-
mente responsables de los cambios en los precios.
La ecuacin de cambio se expresa mediante MV = PY, en la que M representa el volumen me-
dio del dinero en circulacin, durante algn perodo de tiempo; V, la velocidad de circulacin
del dinero; P, el ndice de precios de los bienes y servicios finales producidos, e Y, una medida
del producto agregado real (bruto o neto). Luego PY es simplemente la renta nacional medida
en precios corrientes.
La ecuacin de cambio viene a decir que V es, causalmente, independiente de M, excepto en
perodos de transicin. De esta afirmacin existen dos versiones: la pura que sostiene que V es
constante en el tiempo y la dbil, que admite una cierta variabilidad de V. Pero, tanto en uno
como en otro caso, puede afirmarse que los cuantitativistas clsicos no tenan una teora com-
pleta de la velocidad. Limitndose en la mayora de los casos a afirmar que es probable que la
demanda de dinero por unidad de gastos, y en consecuencia V, est influida por:
El nivel de los tipos de inters,
Los hbitos de pago y
Una variedad de factores institucionales relativamente estables.
Pero los cambios en M no son contrarrestados por variaciones de signo opuesto en V.Los cam-
bios autnomos en V sern generalmente contrarrestados por variaciones en M, nica fuente de
variaciones a largo plazo en el nivel de precios.

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economa

A partir de este punto, la teora cuantitativa del dinero va a recibir el fuerte impulso de los
monetaristas, que la van a modificar hasta convertirla en una pieza central del razonamiento
econmico.

3.2. EL MONETARISMO. MILTON FRIEDMAN

Nacido en Nueva York en 1912,Milton Friedam es la figura principal de la escuela monetarista

que surge en Estados Unidos en los aos 50 obtuvo el doctorado en la Universidad de Columbia
en 1946. Profesor de la Universidad de Chicago desde 1946 a 1976. Investigador del National
Bureau of Economic Research de 1937 a 1981. Fue asesor econmico del Presidente Nixon y
presidente de la American Economic Association en 1967.
Hacia 1956, Friedman plantea un resurgimiento o revisin de la antigua teora cuantitativa en
los siguientes supuestos:
Necesidad de desarrollar una adecuada teora de la velocidad de circulacin del dinero.
La velocidad de ciruculacin debe ser entendida como algo estrechamente relacionado con
la teora de la demanda. Este es el punto ms divergente con el antiguo enfoque.
Aplicacin de la teora estndar de los precios a la demanda del dinero.
Tratar de determinar funciones estables de la demanda de dinero. Es decir, funciones de la
velocidad, que permitan realizar estimaciones fiables, a partir de datos rpidamente dispo-
nibles.
La finalidad de esta revisin es sustituir la antigua y dbil afirmacin de que la velocidad, V,
no es funcin del volumen medio del dinero, M, por una adecuada teora de V construida sobre
slidos fundamentos microeconmicos. Es decir, desplazar el nfasis en la estabilidad V hacia
la estabilidad de una funcin de V, o funcin de demanda.
Friedman parte del supuesto de que los ajustes del consumo a la renta se realizan para un con-
cepto agregativo de la renta, referido a un perodo de tiempo considerablemente mayor que el
perodo utilizando por la contabilidad convencional (un ao, o un cuarto de ao).
Es necesario, sostiene Friedman, extender el anlisis de las expectativas (un rasgo muy propio
de Keynes) al anlisis del comportamiento de los consumidores. Entonces, el horizonte tem-
poral sobre el que el consumidor individual planea sus flujos de consumo se convierte en una
cuestin emprica.
La conclusin de esos estudios empricos es que la renta disponible se puede dividir en dos
grandes grupos: la renta permanente, que proviene de factores considerados independientes
del tiempo, y que superan ampliamente el horizonte temporal; y la renta transitoria, que pro-
viene de aquellos factores cuyos efectos cesarn dentro del horizonte temporal considerado.
Los individuos no ajustan su comportamiento de consumo en funcin de las variaciones alea-
torias inmediatas de sus ingresos, sino que se atiende ms bien a una especie de plan vital que
supera ampliamente el horizonte temporal normalmente considerado. El postulado fundamen-
tal de Friedman es que, si no se valoran los errores estocsticos (las influencias del consumo
transitorio), el consumo depende nicamente de la renta permanente.
En las medidas keynesianas de poltica estabilizadora, el comportamiento de los consumidores
slo es tenido en cuenta implcitamente a travs del concepto de propensin marginal al consu-

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tema 5

economa

mo, que puede resumirse diciendo que cuanto mayor es la renta de un individuo, ms crece la
proporcin que dedica al ahorro. Este hecho no se ajusta al comportamiento de las magnitudes
agregativas, que ponen de manifiesto una gran estabilidad en la distribucin de la renta nacio-
nal entre ahorro y consumo. La hiptesis de Friedman proporciona una propensin marginal
al consumo nula para todas aquellas rentas cuyo perodo de rendimiento se agote dentro del
horizonte temporal considerado.
Es decir, resta importancia sistemtica a la influencia de las rentas transitorias sobre el consumo
total. Lo cual le permite afirmar que, a corto plazo (el perodo propio de las polticas coyuntura-
les), los comportamientos de los consumidores-ahorradores son ms estables de lo que prevea
Keynes. Llegando a establecer que el consumo (depurado de su componente transitoria) es
simplemente un mltiplo constante de la renta permanente.
Esta metodologa microeconmica y el anlisis emprico hacen ver a Friedman la importancia
decisiva que el dinero juega en la regulacin de los procesos econmicos. Adems, la introduc-
cin de este enfoque del consumo a largo plazo le lleva a dudar de la generalizada afirmacin
keynesiana de que el ahorro no es ms que un residuo y no consecuencia de un acto volunta-
rio.
A partir de este punto, Friedman llega a la conclusin de que si se admite que la teora cuan-
titativa no es ms que una teora de la demanda de dinero (funcin de la velocidad), cualquier
afirmacin acerca del producto de la renta monetaria o del nivel de precios puede explicarse a
partir de la teora cuantitativa, junto a algunas especificaciones acerca de la oferta monetaria.
Friedman seala que existen algunas variables que pueden aparecer formando parte de la fun-
cin de velocidad, stas son:
El nivel de renta real, o riqueza per cpita.
Un conjunto de variables que reflejan la utilidad del dinero. Suponiendo a esta ltima bas-
tante estable.
El coste de tener dinero medido por el tipo de inters de mercadoo por la tasa de inflacin,
si lasituacin es de rpida inflacin.
Existe un gran parecido entre el planteamiento de Friedman y el enfoque keynesiano en trmi-
nos del anlisis en el diagrama IS-LM (ambos modelos admiten la existencia de una curva LM
ascendente hacia la derecha).
Los monetaristas han adoptado dos posturas posibles respecto a la forma de la curva IS:
Horizontal respecto a Y: esto supone que los tipos de inters pueden ser considerados como
exgenos, y que, en consecuencia, existe una relacin no ambigua entre M e Y. Las variaciones
en M determinan variaciones en Y.
Esta hiptesis implica que la elasticidad al tipo de inters, de V, y, en consecuencia, de la curva
LM, sera irrelevante, siempre que no fuese infinita.
Bajo este supuesto, la moderna teora cuantitativa se reduce a una doble afirmacin:
V es estable, aunque no infinitamente elstica, respecto al tipo de inters.
El tipo de inters se determina en el mercado de bienes, o sector real.

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No horizontal respecto a Y: esto supone que se reconoce al tipo de inters como una variable
endgena de la funcin de velocidad. La mayora de los tericos partidarios de este supuesto
se inclinan a opinar que la curva IS debe adoptar una postura tal que proporcione una baja
elasticidad frente al tipo de inters, de forma que V sea predecible, dentro de un cierto grado
de confianza.
Friedman no se lleg a pronunciar abiertamente sobre estas dos posturas, pues unas veces ad-
miti unas elasticidades y luego otras. En general, puede decirse que no considera esto como
una cuestin vital para la teora monetarista, limitndose a decir que lo ms acertado es suponer
ms bajas elasticidades respecto del tipo de inters.

XX El retraso de los efectos monetarios

Gracias a un estudio emprico que realiz Friedman en la dcada de los cincuenta, consigui
poner de manifiesto la existencia de retrasos en los efectos monetarios. En relacin a la econo-
ma norteamericana, en un perodo de 75 aos, compar las tasas de crecimiento monetario y
el ciclo econmico, y encontr una relacin en que los movimientos monetarios procedan de
los puntos alcistas o bajistas del ciclo econmico. Las dificultades de predecir el retraso con
que aparecen los efectos de un cierto impacto monetario, llevara, segn Friedman, a que una
poltica monetaria flexible se convirtiera en desestabilizadora.
En su opinin, lo ms prudente sera seguir una poltica de crecimiento monetario estacionario,
siguiendo la pauta que marque la suma de la tasa de crecimiento del producto, ms la tasa de
disminucin de la velocidad de circulacin, V.

XX La distribucin del efecto monetario

El descubrimiento de que los efectos de una medida de poltica monetaria puede perdurar largo
tiempo despus de que haya sido aplicada tiene importante implicacin para el diseo de una
estrategia econmica, pero no aclara nada sobre lo adecuado de dicha medida. Es decir, sobre
la manera en que se ha distribuido, a corto plazo, su efecto entre los precios y el producto.
Friedman ha sido sin duda el monetarista que ms pruebas ha aportado en favor de la importan-
cia del dinero en el comportamiento macroeconmico. Su monumental trabajo de 1963, junto
con A. Schwartz, A monetary history of the United States, 1687-1960, viene a confirmar su
tesis de que las macrofluctuaciones de la economa norteamericana pueden ser perfectamente
interpretadas desde un enfoque monetarista. Friedman y Schwartz sostienen que la fuerte de-
presin de los primeros aos de la dcada de los treinta poda haber sido evitada, a pesar de
las defectuosas estructuras monetarias, si las autoridades monetarias no hubiesen seguido una
poltica equivocada.
Otra gran aportacin al tema fue un trabajo publicado en 1963, en colaboracin con D. Mei-
selmen, y que a partir de los datos de la economa norteamericana para el perodo 1897-1958
les lleva a la conclusin de que existe una ms estrecha relacin entre el gasto de consumo y el
stock monetario que entre aqul y el gasto autnomo, como haba mantenido Keynes.

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XX El control de la oferta monetaria

Friedman elabor un modelo de la siguiente manera. Sean:

M, el stock monetario.
D, la componente depsitos de dinero.
C, la componente dinero circulante.
R, tenencias de los bancos de reservas legales.
H, el circulante ms las reservas bancarias, lo que Friedman llama dinero altamente potencia-
do.
De acuerdo con estas definiciones, se puede establecer que:
M=C+D
H=C+R
Dividiendo la primera por la segunda, y despejando M, queda:
C
+ 1
M=H
D
C R
+
D D
Expresin que pone el stock monetario en funcin del producto del volumen de dinero alta-
mente potenciado por un factor que depende de la razn del volumen circulante al volumen de
depsitos y de la razn del volumen de las reservas legales al volumen de depsitos. De esta
manera, el modelo de Friedman identifica tres determinantes principales de la oferta moneta-
ria:
El dinero altamente potenciado, H, que es fcilmente controlable por las autoridades mo-
netarias.
La razn entre los volmenes de circulante y depsitos, C/D, tericamente controlables por
los agentes no bancarios.
La razn entre los volmenes de reservas legales y depsitos, R/D, controlada conjuntamen-
te por los bancos y autoridades monetarias.
Las autoridades monetarias pueden fcilmente contrarrestar cualquier perturbacin que provie-
ne del pblico o de los bancos mediante una adecuada manipulacin de los requerimientos de
reservas legales, de los tipos de descuento, de operaciones de mercado abierto o de una combi-
nacin de todas, o varias, de estas medidas.

XX La tasa natural de desempleo

A principio de la dcada de los setenta se puso de manifiesto un tipo especial de comportamien-

to econmico, que ha sido denominado como estaflacin, y que se caracteriza por unapor el
crecimiento simultneo de las tasas de inflacin y desempleo.

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economa

Este mismo fenmeno vino a poner de manifiesto que las curvas de Phillips no eran en absoluto
estables, y que no era posible seguir manteniendo polticas econmicas basadas en la supuesta
relacin inversa entre el comportamiento de las tasas de inflacin y de desempleo.
Los monetaristas han propuesto una teora para tratar de explicar este fenmeno, basada en
una preponderancia de las expectativas, en el comportamiento microeconmico del mercado
de trabajo.
Friedman establece lo que llama tasa natural de desempleo, como la que prevalecera en una
economa en la que, con independencia de la inflacin, los agentes econmicos tomasen sus
decisiones de acuerdo con un perfecto conocimiento del comportamiento futuro de los precios.
Esto es, un concepto terico respecto del cual se supone neutral al dinero.
Friedman seala que, a la vista de la inestabilidad de las curvas de Phillips, hay que distinguir
entre las curvas a corto o largo plazo. A corto plazo, un aumento no previsto de la inflacin
podra efectivamente reducir el desempleo, pero pronto los obreros tomaran conciencia de
que sus mayores salarios nominales no corresponden a mayores salarios reales, con lo que el
desempleo retornara a su tasa natural. Es decir, a largo plazo la curva de Phillips podra ser
totalmente vertical.
Segn Friedman, las variaciones coyunturales del desempleo dependen principalmente del
comportamiento del trabajo frente a la evolucin de las expectativas. En una moderna econo-
ma dinmica siempre hay un cierto volumen de mano de obra que se encuentra a medio cami-
no entre dos empleos. Los cambios de expectativas pueden contraer o aumentar este volumen
de paro friccional.

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economa

4 TENDENCIAS Y PERSPECTIVAS DEL PENSAMIENTO ACTUAL

A partir de los aos sesenta, y apoyados en el impulso que la Economa de la Informacin y
el Anlisis de la Incertidumbre recibieron durante esos aos, aparecieron dos nuevas ramas de
anlisis econmico: La Nueva Macroeconoma Clsica, centrada en revalidar y ampliar los re-
sultados del planteamiento monetarista, y la Economa del Desequilibrio, que ofrece una nueva
lectura de la teora keynesiana, convirtindose en una teora con entidad propia.

4.1. LA NUEVA MACROECONOMA CLSICA Y LAS EXPECTATIVAS RACIONALES

4.1.1. Hiptesis de las expectativas racionales

Para la toma de decisiones, los agentes econmicos tienen que formarse expectativas sobre los
precios y sobre otros hechos econmicos. Para ello, los agentes utilizan toda la informacin
disponible, incluyendo las relaciones bsicas de la economa, e incurren en un coste por su
obtencin. Partiendo de estos supuestos la Nueva Macroeconoma Clsica formula la hiptesis
de las expectativas racionales, apoyndose en los siguientes argumentos sobre el papel de la
informacin en las decisiones de los sujetos.
Se acepta que la racionalidad de los agentes supone utilizar toda informacin disponible y el
conocimiento de las relaciones de la teora econmica, lo cual no implica que las previsiones
sobre los valores de las variables sean perfectas, ya que se cometen errores de clculo.
La formacin de expectativas racionales representa un proceso de aprendizaje por correc-
cin de errores y de incorporacin continua de nueva informacin.
Los agentes que toman las decisiones no conocen toda la informacin de los valores presen-
tes y pasados de las variables relevantes, sino que algunos se incorporan con retraso.
Aunque las previsiones de los distintos agentes sobre las variables sean distintas, stas se
distribuirn en torno a un valor medio que coincidir con los valores efectivos o realizados.
Las polticas de regulacin de la demanda son anticipadas y percibidas correctamente por
los agentes y no generan efectos reales, puesto que stos reaccionan anticipadamente y neu-
tralizan las medidas adoptadas. La ineficacia de las polticas de regulacin se refiere a las
actuaciones sistemticas de las autoridades econmicas tendentes a conseguir un aumento de
la produccin y del empleo. Segn la hiptesis de las expectativas racionales, la evolucin
temporal de la produccin depende nicamente del componente no esperado o imprevisto
de la poltica econmica.

4.1.2. El equilibrio competitivo

La Nueva Macroeconoma Clsica utiliza una segunda hiptesis en sus argumentaciones, la

proposicin walrasiana fundamental de que la libre competencia soluciona un sistema de ecua-
ciones que equilibra todos los mercados, siendo adems un equilibro continuo. Los funda-
mentos de esta hiptesis se encuentran en la rama de la teora econmica denominada teora
del equilibrio general, que siguiendo la labor iniciada por Walras ha constituido una de las
principales reas de investigacin a partir de la dcada de los cincuenta. Esta teora se ha cen-
trado en establecer los supuestos sobre el comportamiento de los agentes y el funcionamiento
del mercado que aseguran la existencia de un nico equilibrio de carcter estable. Asimismo,

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economa

esta formalizacin del equilibrio competitivo ha propiciado el desarrollo de la llamada Nueva

Economa del Bienestar, preocupada en analizar las propiedades de las asignaciones resultantes
del mecanismo de mercado en relacin con el bienestar de los agentes econmicos.
Para que los mercados se encuentren en equilibrio, se requiere una informacin adecuada a los
fines de la optimizacin de las decisiones. Como la informacin nunca es perfecta y siempre se
incurre en un coste para obtenerla, puede suponerse que los agentes econmicos adoptarn un
comportamiento racional, en el sentido de que tratarn de maximizar la probabilidad de que el
volumen de informacin recogida permita un conocimiento cierto. Los agentes deben compa-
rar los beneficios de la informacin con los costes de su obtencin.
Otra caracterstica a destacar es que los precios son flexibles y, en virtud del funcionamiento
del mecanismo de ajuste, los mercados se vacan. En este marco conceptual, la ley de la oferta
y la demanda funciona adecuadamente.

4.2. LA ECONOMA DEL DESEQUILIBRIO

Para esta Escuela de la Economa del Desequilibrio (o equilibrio no walrasiano), los agentes
econmicos se enfrentan con restricciones distintas de las que supone la Nueva Macroecono-
ma Clsica. La ms importante es la llamada restriccin de mercado, que implica la imposi-
bilidad de vender (o comprar) todo lo que se desea a los precios vigentes. Por esta razn, a estos
modelos tambin se les denomina de equilibrio general con racionamiento de cantidades.
Los agentes toman en consideracin la existencia de restricciones de cantidad a los precios
existentes en el mercado, esto es, que a esos precios existen desajustes en la oferta y en la
demanda. De esta forma, el equilibrio en los mercados se produce a travs de un ajuste en las
cantidades, permaneciendo invariables los precios. Los fenmenos macroeconmicos a corto
plazo, como el paro, la acumulacin o el agotamiento involuntario de existencias, los retrasos
en las entregas, etc., se consideran desviaciones de la ley de la oferta y la demanda.
Sin embargo estos mecanismos de precios fijos no ofrecen una fundamentacin terica su-
ficiente sobre la rigidez de precios. No logran responder de forma satisfactoria a preguntas
como: por qu los agentes econmicos no agotan todas sus oportunidades de intercambio? o
qu impide a los agentes tantear precios diferentes?
Tratando de superar estas limitaciones, se han desarrollado recientemente nuevos modelos en
los cuales la determinacin de los precios forma parte del problema de asignacin de recursos.
Los agentes econmicos establecen sus precios de acuerdo con conjeturas sobre las funciones
de oferta y demanda. Los precios de equilibrio se alcanzarn cuando los distintos agentes no
perciban ningn incentivo del mercado para modificarlos. En otras palabras, estos mecanismos
suponen que los agentes econmicos adaptan sus precios para analizar el carcter ms o menos
restrictivo de las seales de cantidad que reciben del mercado.
El problema sigue radicando en que estos modelos no justifican tericamente de forma sufi-
ciente las inercias y las rigideces en los procesos de ajuste de los mercados.

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4.3. VIGENCIA ACTUAL DE LAS IDEAS KEYNESIANAS

Si se contempla la vigencia actual del modelo terico keynesiano, llama la atencin que sus
teoras sean duramente atacadas desde posiciones liberales, y sin embargo, se defiendan desde
otras ms cercanas al socialismo. Esta aparente contradiccin se explica, en parte, por la exis-
tencia de dos constantes en el pensamiento keynesiano: un cierto paternalismo social que le
llev a preocuparse por problemas de sta ndole, y su planteamiento eminentemente crtico
ante la relacin normalmente establecida entre poltica y economa.
Dado el inters de Keynes por que sus desarrollos tericos pudieran ser de utilidad para solu-
cionar a combatir los problemas de su poca, resulta lgico que el modelo terico keynesiano
haya perdido buena parte de su vigencia dadas las transformaciones que ha ido experimentando
la sociedad.
Sin embargo, muchos elementos de la Teora General estn incorporados en el instrumental
terico y conceptual que en la actualidad emplean los economistas. En este sentido, buena parte
de los desarrollos del paradigma neoclsico se han visto precisamente motivados por tratar de
incorporar en los modelos de equilibrio general algunas de las hiptesis keynesianas.
Un anlisis profundo de la Teora General permite observar que hay elementos innovadores
en la obra de Keynes que no han sido suficientemente desarrollados. As, Keynes destac la
importancia de incluir en un esquema terico global sobre el funcionamiento de una economa
las pautas de comportamiento realmente empleadas por los agentes en su proceso de formacin
de planes inconsistentes. Keynes admiti que los individuos, aunque acten guiados por un
principio de racionalidad, utilizan modelos de la realidad que con frecuencia son inconsistentes
y errneos.
Por otro lado, Keynes destac la importancia para el funcionamiento de los mercados de sea-
les distintas a los precios como elementos condicionantes del proceso de toma de decisiones
por parte de los agentes. Asimismo, seal la necesidad de distinguir entre planes a priori y
transacciones efectivamente realizadas. Tambin puso de manifiesto la importancia de analizar
el proceso seguido por los agentes al tratar de llevar a cabo sus planes de transaccin, pues cabe
la posibilidad de que stos generen situaciones de desequilibrio durante perodos de tiempo
prolongados.
Estas ideas han sido retomadas slo parcialmente por la Economa del Desequilibrio.
La revisin de algunos de los acontecimientos econmicos acaecidos a lo largo de la dca-
da de los ochenta revela que las teoras que han aparecido como paradigmas alternativos al
keynesiano tampoco han resultado muy fiables. A ttulo de ejemplo, baste resear los hechos
siguientes:
En la mayora de las economas la experiencia de la dcada de los ochenta no parece con-
firmar el monetarismo friedmaniano. La relacin entre la cantidad de dinero y la renta no
ha sido tan estrecha como caba esperar y, adems, se ha visto sometida a desplazamientos
relevantes, contradiciendo las prescripciones monetaristas.
En lo referente a las expectativas racionales, los hechos han sido tan desfavorecedores como
para el monetarismo. La puesta en prctica de polticas monetarias tendentes a combatir
la inflacin ha supuesto unos costes en trminos de desempleo, prdida de produccin y
beneficios que se aproximan mucho a los previamente estimados por algunos keynesianos,

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superando ampliamente las esperanzas de los seguidores de la teora de las expectativas ra-
cionales, que esperaban que las polticas estabilizadoras tuvieran un coste reducido.
En lo referente a la poltica cambiara hay algunas evidencias que tampoco confirman las
hiptesis neomonetaristas. As, por ejemplo, la depreciacin de la moneda sueca a principios
de la dcada de los ochenta parece que, tal como ocurri con la depreciacin de la moneda
belga en 1936, ha reportado unos beneficios reales durante un perodo de tiempo suficiente.
Estos hechos tambin se ajustan ms a las hiptesis poskeynesianas que a las doctrinas de
la Nueva Macroeconoma Clsica, que defienden que una depreciacin slo puede originar
dbiles ganancias reales y por un perodo de tiempo muy breve.

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BIBLIOGRAFA

BIBLIOGRAFA REFERIDA

CASARES, J.: Temas de poltica econmica. ESIC. Pozuelo de Alarcn, 1992.

GALINDO MARTN, M. A.: Lecciones de macroeconoma. ESIC. Pozuelo de Alarcn, 1992.
MOCHN MORCILLO, F.: Economa, teora y poltica. McGraw Hill Interamericana de Espaa. Madrid, 2000.
JAMES, E.: Historia del pensamiento econmico. Aguilar, Madrid, 1969.
SPIEGEL H. W.: El desarrollo del pensamiento econmico. Omega. Barcelona, 1986.

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RESUMEN
El institucionalismo.
El keynesianismo.
El monetarismo.
Tendencias y perspectivas del pensamiento econmico actual.
1. EL INSTITUCIONALISMO
1.1. PRINCIPIOS BSICOS DEL INSTITUCIONALISMO
Destacar la importancia econmica de los hbitos de
conducta y de pensamiento de los grupos humanos y
tratar de analizar y comprender el complejo de insti-
tuciones sociales.
Necesidad de una nueva psicologa que tenga en
cuenta todos los aspectos de la conducta humana y
que la estudie dentro de las cambiantes instituciones
sociales.
Es necesario volver al mtodo emprico e inducti-
vo, teniendo en cuenta los principios doctrinales del
evolucionismo biolgico. Consideran que la realidad
econmica es dinmica, y la describen con trminos
darwinistas.
Utilizan las matemticas y la estadstica como instru-
mentos al servicio de la teora, y no al revs, como
fue habitual en la segunda mitad del siglo XX.
1.2. PRINCIPALES FIGURAS
1.2.1. Thornstein Bunde Veblen
Principal figura de la escuela del Institucionalismo
Americano.
Entiende por economa recibida toda teora econ-
mica que de modo explcito o implcito siga mante-
niendo el viejo mito del orden natural.
Considera que el nico soporte aceptable sobre la ob-
servacin directa, es el principio de que el hombre
se mueve por instintos, hbitos y propensiones. De
aqu saldr el enfoque funcional.
Dos enfoques constituyen el sistema capitalista: el
enfoque industrial y el enfoque empresarial.
1.2.2. John R. Commons
Interpreta el capitalismo desde su constitucin jur-
dica. Para l, la economa no es ms que un reflejo
del entrelazamiento de derechos y deberes que la so-
ciedad necesita establecer si desea subsistir.
tema 5
economa
El concepto de propiedad es el origen y fundamen-
to de todo conflicto de intereses, y de l se derivan
derechos y deberes imprescindibles para organizar la
sociedad.
Todo conflicto de intereses se resuelve mediante la
transaccin del comportamiento econmico, que pro-
duce la fijacin de lo que llamar el valor razonable.
que se caracteriza por los siguientes principios: sobe-
rana, capacidad de produccin, escasez., posibilidad
de futuro y reglas de juego.
1.2.3. Wesley Clair Mitchell
Concepta la naturaleza humana como un producto
de la actividad social.
La causa ltima de las fluctuaciones cclicas en la
economa est en la bsqueda del beneficio privado.
Los ciclos econmicos constituyen un fenmeno n-
timamente relacionado con el aspecto monetario de
la economa, y rara vez tienen relacin con causas
generadas por los procesos productivos.
No consider que el subconsumo fuese un factor de-
cisivo para determinar el fin de una fase de prospe-
ridad. La clave de la explicacin inmediata del ciclo
radica en el nivel de inversin.
2. EL KEYNESIANISMO
2.1. PRINCIPIOS BSICOS DEL PENSAMIENTO
DE KEYNES
Su revolucin consisti en un cambio de perspec-
tiva que traera una visin ms general y realista del
problema econmico. Se rechazar la ley de Say y se
introducir el enfoque monetario.
Integracin de la economa real y monetaria; prepon-
derancia de la visin macroeconmica y formulacin
de un nuevo concepto de equilibrio econmico ms
conforme con la actividad real de la economa.
Se propondr acabar con la dicotoma entre econo-
ma real y economa monetaria. La autntica econo-
ma real ser aquella que tenga en cuenta el impor-
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tema 5
economa
tante papel que desempea el volumen de inversin
motivado por los empresarios.
Se destacar la funcin del dinero como depsito de
valor.
Crecimiento en importancia del llamado enfoque
macroeconmico. El comportamiento individual
se refleja en los nuevos conceptos de propensin
al consumo, preferencia por la liquidez y eficacia
marginal del capital.
El consumo real depende principalmente del ingre-
so.
El ahorro y la inversin no pertenecen al mismo pro-
ceso. La inversin depende del nivel tecnolgico, de
las expectativas empresariales, del stock de capital y
del tipo de inters
El tipo de inters adoptar un nuevo enfoque.
La renta, Y, puede ser considerada como la resultan-
te del consumo, C, ms el ahorro, S: Y= C+S
Utilizar el concepto multiplicador de la inversin
para explicar las fluctuaciones econmicas, y el modo
en que se determina el nivel de renta.
Desarroll la teora del acelerador.
Se sugiri que la poltica fiscal era el instrumento
ms eficaz para paliar la depresin.
2.2. EL KEYNESIANISMO O LAS INTERPRETACIONES
DE KEYNES
2.2.1. El keynesianismo de cuarenta y cinco grados
Elaborado por A. Hansen y P.A. Samuelson.
Se obtiene la propensin media al consumo.
Representa el principio del multiplicador de
KhanKeynes.
XXEl Keynesianismo hicksiano
Es un enfoque de J. R. Hicks. Este diagrama tambin
recibe el nombre de modelo IS-LM
3. EL MONETARISMO
3.1. LA TEORA CUANTITATIVA DEL DINERO
Papel preponderante del dinero en la economa en los
aos 50 y 60.
En ella se plantean dos problemas principales: la de-
terminacin a largo plazo del nivel general de precios
y la determinacin a corto plazo de las fluctuaciones
econmicas.
40
3.2. EL MONETARISMO. MILTON FRIEDMAN
Es la figura principal de la escuela monetarista que
surge en Estados Unidos en los aos 50.
La renta disponible se puede dividir en dos grandes
grupos: la renta permanente y la renta transitoria.
Proporciona una propensin marginal al consu-
mo nula para todas aquellas rentas cuyo perodo de
rendimiento se agote dentro del horizonte temporal
considerado.
Consigui poner de manifiesto la existencia de retra-
sos en los efectos monetarios.
La distribucin del efecto monetario puede perdu-
rar largo tiempo despus de que haya sido aplicada.
El control de la oferta monetaria.
Se establece la tasa natural de desempleo.
4. TENDENCIAS Y PERSPECTIVAS
DEL PENSAMIENTO ACTUAL
4.1. LA NUEVA MACROECONOMA CLSICA
Y LAS EXPECTATIVAS RACIONALES
4.1.1. Hiptesis de las expectativas racionales
La Nueva Macroeconoma Clsica formula la hip-
tesis de las expectativas racionales.
La evolucin temporal de la produccin depende
nicamente del componente imprevisto de la poltica
econmica.
4.1.2. El equilibrio competitivo
Los fundamentos de esta hiptesis se encuentran en
la rama de la teora econmica denominada teora del
equilibrio general.
Se requiere una informacin adecuada a los fines de
la optimizacin de las decisiones. Los agentes deben
comparar los beneficios de la informacin con los
costes de su obtencin.
4.2. LA ECONOMA DEL DESEQUILIBRIO
Restriccin de mercado, que implica la imposibilidad de
vender (o comprar) todo lo que se desea.
4.3. VIGENCIA ACTUAL DE LAS IDEAS
KEYNESIANAS
El modelo terico keynesiano ha perdido buena parte
de su vigencia dadas las transformaciones que ha ido
experimentando la sociedad.
Muchos elementos de la Teora General estn incor-
porados en el instrumental terico y conceptual que
en la actualidad emplean los economistas.