INTRODUCCIN.

Este ensayo pretende poner en perspectiva de los mercados la forma contradictoria

en la cual la visin de las finanzas clsicas, presenta un choque ante las
caractersticas presentes en las finanzas conductuales a travs de las categoras
de las micro y macro finanzas del comportamiento destacando el denominado
efecto disposicin, entre los errores de las Finanzas.
 MODELOS DE VALORACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS A LA LUZ DE LOS
PLANTEAMIENTOS DE LAS FINANZAS CONDUCTUALES.

Existencia de una aproximacin a los mercados eficientes a travs del

estudio de las finanzas conductuales?

- Relevancia de la valoracin de activos financieros.

Del estudio del mundo de las finanzas, se establece como primordial objetivo la
bsqueda porque los mercados alcancen un estado de eficiencia, o que busquen al
largo plazo lograr este propsito.

Ante consideraciones como las presentes, el modelo de valoracin de activos

financieros, tambin conocido en el mundo de las finanzas por sus siglas en ingls
como Capital Asset Pricing Model - CAPM, se presenta como un modelo de
valoracin de activos financieros, que permite estimar una rentabilidad esperada
sobre un activo a la luz del riesgo sistemtico que trae aparejado consigo. Es decir
que se logra presentar como un mtodo que permite explicar y predecir el
comportamiento de los precios de los activos financieros tales como pueden entrar
a serlos: acciones, bonos, depsitos bancarios, entre otros, frente a los riesgos. En
el cual, dicho mtodo es empleado para establecer la pauta terica del beneficio
esperado para un determinado activo, pero en consonancia entre la relacin
presente entre el riesgo y el rendimiento, as mismo como las implicaciones que
esta relacin tiene en la gestin de carteras.

Del mencionado planteamiento se establece que ste fue teorizado a travs de las
grandes mentes de los financistas William Forsyth Sharpe, John Lintner, Jack
Treynor y Jan Mossin los cuales basaron su pensamiento de las diversas
formulaciones que Harry Markowitz realiz sobre en la diversificacin y la teora
moderna de la cartera. Estableciendo que el mtodo CAPM tomando en cuenta la
sensibilidad del activo al riesgo no diversificable, reconocido de igual manera como
riesgo sistemtico o riesgo de mercado, representada por la variable beta (),
determine el rendimiento esperado en el mercado y la rentabilidad esperada del
activo libre de riesgo, es decir que el rendimiento de un activo est relacionado con
una medida de riesgo denominado (Beta).

No obstante los postulados establecidos entorno al modelo de CAPM, ste, por

intermedio de diversos pensadores tales como Eugen Fama, Lars Hansen y Robert
Shiller, logran dar cuenta de una problemtica ceida sobre las contradictorias y
diferencias en el modo, en cuanto al clculo del valor de los activos financieros y los
elementos considerados. Siendo as, que postulados como los de Eugen Fama
establece que los mercados financieros son eficientes a largo plazo. En cambio,
Hansen analiza las relaciones intersectoriales entre los segmentos financiero y real
de la economa. Y por su parte Robert Shiller presenta su anlisis sobre la volatilidad
de los mercados financieros, el riesgo compartido, presente sobre las burbujas y
crisis econmica.

Es en esta medida, que centrar el estudio sobre los modelos de valoracin de

activos financieros a la luz de los planteamientos de las finanzas conductuales
permite adems, vislumbrar a la luz del precio de los activos financieros el notar el
papel esencial que juega este modelo dentro de la macroeconoma, en la medida
de configurarse como un elemento esencial que influye en las decisiones de
consumo e inversin real. Asimismo, la manipulacin de los precios de los activos
logra dar cuenta de la influencia que guarda esta temtica sobre las crisis
financieras que logran perjudicar a la economa real.

Sobre este escenario las finanzas conductuales entran en escena al configurarse

como una nueva disciplina que llena la laguna presente en el mundo de las finanzas.
Al dar origen a hiptesis sobre las finanzas tradicionales sobre la eficiencia de los
mercados, los cuales presentaban un largo trayecto de tiempo siendo criticada por
pretender explicar la toma de decisiones basadas en la perfecta racionalidad de los
inversores. Y reconocer en esta nueva medida que las finanzas conductuales
aaden una gran mejora al estudio de la toma de decisiones, y sobre la incidencia
de este factor sobre los elementos de la oferta y demanda de activos.

En esta medida las finanzas del comportamiento permiten dar cuenta que sobre el
proceso de toma de decisiones, haya lugar a la existencia de sesgos emocionales
y cognitivos. Entre los cuales se reconoce que la toma de decisiones puede verse
alterada segn la forma en que se presenta la informacin y segn las
caractersticas de los participantes del mercado. Adems, segn la teora
prospectiva, las personas valoran de diferente manera las prdidas y las ganancias.

Las Finanzas Conductuales nos dicen algo que parece obvio, y que contradice uno
de los supuestos de las finanzas clsicas: los agentes econmicos no
necesariamente son racionales y, es ms, muchas veces no lo son. Por ejemplo,
para muchos agentes econmicos no es lo mismo ganar algo seguro que tener la
opcin de ganar ms con una probabilidad incierta, aunque el valor esperado de
ambas opciones sea igual. Ese es uno de los pilares de las Finanzas Conductuales,
los Agentes Econmicos no necesariamente siguen los principios de riesgo y
retorno como lo asumen las Finanzas Clsicas, como se mencion estas asumen
aversin al riesgo.
 De igual

- Diversificacin.

En el estudio de las finanzas y en el estudio del CAPM en particular, surge la

importante conclusin de que es posible mantener el retorno esperado de un
portafolio, y a la vez disminuir su exposicin al riesgo, si es que hay una poltica
adecuada de diversificacin del portafolio.

En general, se ha visto en la prctica que esta diversificacin en los agentes

econmicos menos preparados, incluso en los ms preparados, no existe esta
diversificacin o que esta es un tanto ingenua. Por ejemplo, se invierte en pocos
activos y en proporciones fijas.

Quizs la explicacin a lo anterior es la falta de conocimiento financiero o, por el

contrario, un exceso de confianzas.

- Exceso De Confianza.

Otro aspecto muy aplicable de las finanzas conductuales es tener un exceso de

optimismo muchas veces es perjudicial. Si bien el optimismo, en si mismo, es muy
importante en una economa, porque si los agentes econmicos no lo tuviesen no
existiran emprendedores.

Un ejemplo que se suele utilizar para explicar la irracionalidad financiera de los

individuos es la eleccin entre dos juegos que tienen el mismo resultado esperado a
largo plazo. A pesar de tener el mismo resultado esperado, las personas tendemos
a escoger ms certidumbre para las ganancias pero incertidumbre y riesgo para
las prdidas. Esto es porque las personas valoran de diferente manera las prdidas
y las ganancias. Por ello, basarn sus decisiones en las ganancias percibidas y no
en las prdidas percibidas.
Imagina que podemos elegir entre dos juegos. Ambos consisten en tirar una
moneda al aire:
 1. En el primer juego, si sale cara ganamos 100, mientras que si sale cruz no
ganamos nada. (Ganancia neta = 50 )
2. En el segundo juego, tanto si sale cruz como si sale cara ganamos 50.
(Ganancia neta = 50 )
A pesar de que la ganancia neta a largo plazo es la misma (50 euros), la gente
escoge certidumbre, porque ve ms favorable una simple ganancia de 50 euros
certera (el juego 2) que una posible ganancia de 100 euros o no ganar nada.
Escoger la primera opcin es consistente con las finanzas tradicionales.
Pero en el caso de las prdidas la situacin se vuelve al revs. Debido al miedo de la
gente a las prdidas actan de manera emocional y no racional. Si el juego fuera al
revs que antes y las elecciones fueran una prdida neta la decisin cambiara.
Supongamos que:
1. Con el primer juego perdemos 100 euros si sale cara pero si sale cruz no
perdemos nada. (Prdida neta = 50 )
2. El segundo juego es igual que antes pero al revs, tanto si sale cruz como si
sale cara perdemos 50. (Prdida neta = 50 )
En este caso, ante la posibilidad de no perder nada la gente escoge la
incertidumbre (juego 1), esperando que salga cruz y se queden como estaban, pese
a que pueden perder ms.

CONCLUSIN.
Con las Finanzas Conductuales vimos muchos errores comunes en los agentes
econmicos y que llevan al mercado a no cumplir uno de los supuestos claves para
que los estos no sean eficientes. En especial como algunos Agentes Econmicos
no siguen necesariamente lo que se esperara de la relacin riesgo-retorno.