Facultad de Ciencias Econmicas - U.N.

Cuyo
Carrera de Licenciado en Administracin

ANALISIS FINANCIERO CON

INFORMACION CONTABLE
Manual de Estudio Programado

Ricardo A. Fornero

Planilla de apoyo para la solucin del

EJERCICIO DE APLICACIN
3. Arcor S.A.
Datos para solucin en las hojas siguientes
Los datos tienen una proteccin simple para prevenir el borrado accidental
2002
AFIC - Ejercicio de Aplicacin 3
ARCOR S.A.

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Activo corriente operativo 99 154 179 222 311 344 329 407 542
Activo fijo operativo 143 139 193 248 331 358 398 475 612
Activo operativo 242 293 373 470 642 702 728 882 1,154
Pasivo operativo 35 36 102 88 121 113 131 147 185
Activo operativo neto 207 257 271 382 521 589 597 735 969
Pasivo financiero 44 20 2 35 75 99 79 146 351
Patrimonio neto 163 237 269 347 446 490 518 589 618
Aporte de capital 29
Ventas 300 401 478 564 766 844 879 1,011 1,201
Ganancia operativa (NOPAT) 17.4 82.9 64.5 65.8 84.1 59.7 42.6 89.0 61.0
Resultado pasivo financiero (3.5) (3.4) (1.1) (1.5) (4.4) (6.2) (6.5) (8.4) (16.9)
Ganancia ordinaria 13.9 79.5 63.5 64.3 79.7 53.5 36.1 80.6 44.1
Dividendos - 5.5 8.5 8.4 10.1 9.1 9.0 9.0 11.0
AFIC - Ejercicio de Aplicacin 3
ARCOR S.A.
PARTE A
Cul es el significado del crecimiento de ventas autosustentado?

Escriba su
respuesta

En qu se originan las fluctuaciones del coeficiente de distribucin de divi-

dendos en los ltimos aos?

Escriba su
respuesta

Qu consecuencias se observan en los perodos en que los puntos de ren-

dimiento y crecimiento de ventas estn muy alejados de la lnea?

Escriba su
respuesta
AFIC - Ejercicio de Aplicacin 3
ARCOR S.A.

INDICADORES 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Rendimiento del Activo inicial 40.0% 25.1% 24.3% 22.0% 11.5% 7.2% 14.9% 8.3%
Rendimiento Patrimonio inicial 48.8% 26.8% 23.9% 22.9% 12.0% 7.4% 15.6% 7.5%
Coeficiente distribucin dividendos 0.07 0.13 0.13 0.13 0.17 0.25 0.11 0.25
Crecimiento de ventas autosustentado 45.4% 23.2% 20.8% 20.0% 10.0% 5.5% 13.8% 5.6%
Crecimiento de ventas 33.7% 19.2% 18.0% 35.8% 10.2% 4.1% 15.0% 18.8%
Crecimiento de AOpNeto 24.2% 5.3% 41.4% 36.2% 13.1% 1.2% 23.2% 31.9%
Crecimiento de ventas acumulado 34% 59% 88% 155% 181% 193% 237% 300%
Crecimiento de AOpNeto acumulado 24% 31% 85% 152% 185% 188% 255% 368%
Endeudamiento financiero final 0.08 0.01 0.10 0.17 0.20 0.15 0.25 0.57
AFIC - Ejercicio de Aplicacin 3
ARCOR S.A.
Lneas de crecimiento de ventas autosustentado con los coeficientes de 1992 y 1998

40.0%
35.0%
30.0%
Crecimiento de Ventas

25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
-5%-5.0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Rendimiento del Activo

 1992 1993 1994 1995
Rendimiento del activo 25.1% 24.3% 22.0% 11.5%
Crecimiento de ventas 19.2% 18.0% 35.8% 10.2%

Rendimiento del activo 1992 0% 2% 4% 6%

Costo del pasivo 9.5% 9.5% 9.5% 9.5%
Endeudamiento 0.08 0.08 0.08 0.08
Coeficiente de distribucin 0.13 0.13 0.13 0.13
Rendimiento del patrimonio -0.8% 1.4% 3.5% 5.7%
Crecimiento autosustentado 1992 -0.7% 1.2% 3.1% 4.9%

Rendimiento del activo 1998 0% 2% 4% 6%

Costo del pasivo 6.8% 6.8% 6.8% 6.8%
Endeudamiento 0.25 0.25 0.25 0.25
Coeficiente de distribucin 0.27 0.27 0.27 0.27
Rendimiento del patrimonio -1.7% 0.8% 3.3% 5.8%
Crecimiento autosustentado 1998 -1.2% 0.6% 2.4% 4.2%
1996 1997 1998
7.2% 14.9% 8.3%
4.1% 15.0% 18.8%

8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28%
9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5%
0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08
0.13 0.13 0.13 0.13 0.13 0.13 0.13 0.13 0.13 0.13 0.13
7.9% 10.0% 12.2% 14.4% 16.5% 18.7% 20.9% 23.1% 25.2% 27.4% 29.6%
6.8% 8.7% 10.6% 12.5% 14.3% 16.2% 18.1% 20.0% 21.8% 23.7% 25.6%

8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28%
6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8%
0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25
0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27
8.3% 10.8% 13.3% 15.8% 18.3% 20.8% 23.3% 25.8% 28.3% 30.8% 33.3%
6.0% 7.8% 9.7% 11.5% 13.3% 15.1% 16.9% 18.7% 20.5% 22.3% 24.2%
 30%
9.5%
0.08
0.13
31.7%
27.5%

30%
6.8%
0.25
0.27
35.7%
26.0%
AFIC - Ejercicio de Aplicacin 3
ARCOR S.A.
PARTE B
Cules aspectos de la evolucin del rendimiento son los ms importantes pa-ra
la evaluacin del desempeo en el perodo considerado?

Escriba su
respuesta

Se observa alguna tendencia discernible en los componentes? La disminu-

cin del rendimiento en 1998 puede considerarse que es transitoria, por las in-
versiones realizadas en ese ao? o el menor nivel de rendimiento es una ca-
racterstica estructural del sector de negocios?

Escriba su
respuesta

Ante las oscilaciones del rendimiento operativo, sera ms adecuado calcu-lar

un rendimiento promedio de varios aos? qu aos incluira en un prome-dio
representativo?

Escriba su
respuesta
AFIC - Ejercicio de Aplicacin 3
ARCOR S.A.

INDICADORES 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Calculados con cifras promedio
Rendimiento operativo 35.7% 24.5% 20.1% 18.6% 10.7% 7.2% 13.4% 7.2%
Margen sobre ventas 20.7% 13.5% 11.7% 11.0% 7.1% 4.8% 8.8% 5.1%
Rotacin operativa 1.7 1.8 1.7 1.7 1.5 1.5 1.5 1.4
Rendimiento del patrimonio 39.7% 25.1% 20.9% 20.1% 11.4% 7.2% 14.6% 7.3%
Endeudamiento financiero 0.16 0.04 0.06 0.14 0.19 0.18 0.20 0.41
Costo de pasivo financiero 10.5% 9.5% 7.9% 8.0% 7.1% 7.3% 7.5% 6.8%
Efecto de endeudam en rendim 4.0% 0.6% 0.7% 1.5% 0.7% 0.0% 1.2% 0.1%

Ganancia operativa 82.9 64.5 65.8 84.1 59.7 42.6 89.0 61.0
Activo Operativo Neto promedio 232 264 326 452 555 593 666 852
Pasivo financiero promedio 32 11 19 55 87 89 113 249
Patrimonio neto promedio 200 253 308 397 468 504 553 604
Depreciaciones y amortizaciones 12 15 20 30 40 42 48 50
CAPEX 8 69 75 113 67 82 125 187
EBITDA 100 101 104 141 127 109 155 142
AFIC - Ejercicio de Aplicacin 3
ARCOR S.A.

RENDIMIENTO OPERATIVO PROMEDIO

Del perodo Del perodo Del perodo
1991/98 / /
Rendimiento operativo
Margen sobre ventas
Rotacin operativa

Ventas
Ganancia operativa (NOPAT)
Activo operativo neto promedio