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Programa de Postgrado

Magster en Finanzas

Estudio Comparativo de los Sistemas de


Pension en Chile

Tesista:
Andres Alejandro Araya Cortes

Supervisor:
Ph.D Jose Luis Ruiz Vergara

Diciembre de 2014
Abstract

This research made a comparison of the systems of pension in Chile, using the Simulator
available on the Web Site provided by the Superintendencia de Pensiones, through a simu-
lation in similar conditions with the previous one. The comparison was made with a total
contribution of 22.5 % in order to achieve better results that the old system, in terms of
replacement rates of 70 %.

The results of the simulations indicate that the increments in replacement rates are better
for women than men due to women have lower replacement rates than men. The replacement
rates obtained for women are of 37 %, 48 %, 55 % y 82 % with levels of contribution of 10 %,
13 %, 15 % y 22.5 %. The situation is better for men, because of the replacement rates for
the same contributions are of 61 %, 79 %, 91 % and 136 %.

From the results obtained, women would individually prefer the old system of pension,
while men would prefer the current system of pension. On the other hand, men have more
probabilities to get a replacement rate of 70 %, equal 88 % versus 28 % in the case of women,
considering a current contribution of 10 % for both.
Resumen

La presente investigacion realiza una comparacion de los sistemas de pension en Chile,


utilizando el Simulador del sitio Web de la Superintendencia de Pensiones, mediante una
simulacion de pensiones en condiciones homologables al sistema antiguo. Se efectua la com-
paracion utilizando un aporte de 22,5 % para alcanzar una tasa de reemplazo de 70 % con
un alto nivel de certeza y as poder comparar el desempeno de ambos sistemas.

Los resultados de las simulaciones indican que los incrementos en terminos de tasa de
reemplazo son mas favorables para las mujeres respecto a los hombres, debido a que las
mujeres actualmente alcanzan menores tasas de reemplazo que los hombres. Las tasas de
reemplazo obtenidas son de 37 %, 48 %, 55 % y 82 % para las mujeres al aumentar el aporte de
10 % a 13 %, a 15 % y a 22,5 %, en tanto que en el caso de los hombres las tasas de reemplazo
alcanzadas son mas altas, en 61 %, 79 %, 91 % y 136 % para los mismos incrementos en el
aporte.

A partir de los resultados, las mujeres individualmente preferiran el sistema antiguo, mien-
tras que los hombres el sistema actual. Por otra parte, los hombres tienen mas probabilidades
de obtener una tasa de reemplazo de 70 %, igual a 88 % versus 28 % en el caso de las mujeres,
considerando la contribucion actual de 10 %.
Agradecimientos

A mi esposa Alicia, por haberme acompanado en este proceso, inspirandome a


finalizarlo de la mejor forma posible, a pesar de la adversidad.

A los Sres. Luis Vergara, Ricardo Salinas y Julio Mendoza por haber colaborado en
la recopilacion de informacion en esta investigacion.
Dedicatoria

Dedicada con carino a mi mama y a mi papa.


Declaracion

Los errores que pudiesen encontrarse en el documento son de exclusiva


responsabilidad del tesista, ya que el Profesor Gua Ph.D Jose Luis Ruiz Vergara
realizo valiosos aportes y comentarios, de forma clara y precisa.
Indice general

1. Introduccion 1
1.1. Resena Historica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.2. Comparacion del Sistema Antiguo y el Actual . . . . . . . . . . . . . . . . . 4

2. Simulaciones 8
2.1. Supuestos del Simulador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2.2. Definicion de Grupos de Simulacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
2.3. Grupos 1 y 5: Simulaciones con aportes del 10 %. . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.4. Grupos 2 y 6: Simulaciones con aportes del 13 % . . . . . . . . . . . . . . . 19
2.5. Grupos 3 y 7: Simulaciones con aportes del 15 % . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.6. Grupos 4 y 8: Simulaciones con aportes del 22,5 % . . . . . . . . . . . . . . 21
2.7. Analisis de las Simulaciones al 10,0 %, 13,0 %, 15,0 % y 22,5 % . . . . . . . . 22

3. Conclusiones 27

Bibliografa 29

Apendice A. Calculo de la Pension en el SSS 33

Apendice B. Graficos 35

Apendice C. Cuadros 38

Apendice D. Listado de Cajas de Prevision del Regimen Antiguo 41


Captulo 1

Introduccion

El sistema de pensiones en Chile ha sido cuestionado por la opinion publica durante los
ultimos anos, principalmente por los resultados en el pago de pensiones que entrega, los
que son percibidos por la poblacion como valores inferiores a los que otorgaba el sistema
antiguo de pensiones, antes de la Reforma de 1981.

Una de las razones que existen para sustentar esta preocupacion, es que se esta discutiendo
en el Congreso, en la Comision presidida por David Bravo1 , incorporar mejoras al sistema
de pensiones, que recogen propuestas de diferentes sectores, especialmente la de aumentar
la edad de retiro y la de aumentar la contribucion al Fondo de Pensiones de capitalizacion
individual, que actualmente se encuentra en 10 %. En relacion al primer parametro, todo
indica que la esperanza de vida al nacer ha aumentado con el paso de los anos en Chile.
Segun cifras del Instituto Nacional de Estadsticas 2014 [25], la esperanza de vida se proyecta
para el 2020 en 81,69 anos para las mujeres y en 77,38 anos para los hombres, las que se
comparan para el periodo 2010 de 80,85 y 75,23 anos respectivamente (Ver Apendice Figura
B.3 y Cuadro C.3).

En dicha Comision se expuso, entre otras medidas, la necesidad de incrementar la contri-


bucion para mejorar el financiamiento de mejores pensiones, lo que se sustenta en estudios
de la OECD 2013 [28], en planteamientos de Schdmidt-Hebbel 2014 [29], y en analisis del
Comite Editorial de LyD 2013 [30], por mencionar algunos expositores, ya que el sistema
entrega en promedio tasas de reemplazo inferiores al 60 %. El debate tambien se ha centrado
en la incorporacion de algunos principios que tena el sistema antiguo, que deberan ser res-
catados por el sistema actual, proponiendo incluso volver al sistema de reparto, Hormazabal
1
A solicitud de la Presidenta de la Republica Michelle Bachelet, en su segundo perodo de gobierno (2014-
2017), se conformo la Comision Asesora Presidencial del Sistema de Pensiones con el objeto de estudiar
cambios, los que son liderados por el Economista David Bravo.

1
2014 [24] defiende esta propuesta, sin embargo esta idea encuentra varios detractores, recu-
rriendo mayoritariamente al argumento del deficit generado por estos sistemas, tales como
Daz 2013 [23] y Schdmidt-Hebbel 2014 [29].

Un parametro objetivo de comparacion entre ambos sistemas es la tasa de reemplazo conse-


guida al momento de pensionarse, la que fue utilizada en esta investigacion como punto de
referencia para medir el desempeno que tiene el sistema actual frente a iguales condiciones
de contribucion y probabilidad que el sistema antiguo. La tasa de reemplazo corresponde a
la razon entre el pago final posterior al evento de retiro del mercado laboral y la renta pro-
medio en una ventana de tiempo definida, previa a la materializacion del retiro o jubilacion,
y se denomina as porque intenta reemplazar los flujos de ingresos que reciba la persona en
su etapa activa durante su etapa pasiva.

Este estudio focaliza los esfuerzos en comparar los resultados del sistema de pensiones ac-
tual, homologando la contribucion de financiamiento que haba en el sistema de reparto,
con los valores de referencia de la formula de calculo utilizada por el sistema antiguo de
pensiones, mediante 480 simulaciones de pago de pensiones, para las que se utilizo el Simu-
lador disponible en la pagina web de la Superintendencia de Pensiones. Existe otro estudio
que utiliza simulaciones en el pago de la pension para Chile el ano 2006, que compara el
pago final obtenido, pero que sigue otra metodologa, Ulloa 2006 [31], aunque las formulas
utilizadas all difieren de las obtenidas en este trabajo2 .

A continuacion, en la primera parte de este captulo se presenta una breve resena historica
del sistema previsional chileno y en la segunda parte se describen algunos topicos com-
parables del sistema antiguo y el sistema actual, que son de interes. En el captulo 2 se
presentan los principales resultados de esta investigacion, con las simulaciones de las tasas
de reemplazo alcanzadas en el sistema de AFP, utilizando el simulador del sitio web de la
Superintendencia de Pensiones3 .

Finalmente, en el captulo 3 se presentan las conclusiones de esta investigacion.


2
Las formulas utilizadas en esta investigacion para inferir el pago de las pensiones y la consecuente tasa
de reemplazo fueron obtenidas del Instituto de Prevision Social, las que tambien se encuentran disponibles
en las leyes particulares de cada Ex Caja de Prevision Social
3
Otros detalles del simulador, como el glosario de terminos y los supuestos utilizados se pueden encontrar
directamente en www.spensiones.cl/apps/simuladorPensiones/.

2
1.1. Resena Historica
Para comenzar, hay que senalar que el primer paso en leyes sociales en Chile fue durante
en el gobierno de Arturo Alessandri Palma (1920-1925), ya que instauro un sistema de
prevision social similar al modelo aleman disenado por Bismarck a fines del siglo XIX, el
que buscaba segmentar profesionalmente a la poblacion activa mediante seguros sociales
(Arrau y Loiseau 2005 [5]).

La primera etapa concluyo a mediados de los anos 50, ya que se logro afiliar a la mayor
parte de los trabajadores dependientes en Cajas de Prevision de ndole semi publico que
cubrieron una amplia gama de prestaciones. Dentro de ese sistema antiguo se destacan tres
Cajas de Prevision representativas del sector civil, para la clase obrera, para los empleados
particulares y para los empleados publicos y dos Cajas de Prevision (actualmente vigentes)
para los funcionarios del orden castrense y policial no civiles (Capredena y Dipreca).

Por otra parte, comenzaron a proliferar un numero importante de Cajas para pequenos
sectores con mayor poder de presion, que lograron beneficios superiores a su profesion de
origen. Asimismo, en todas las Cajas se generaron, ademas de los regmenes generales, su-
bregmenes preferentes para algunos sectores aumentando con ello criterios discriminatorios.

Por ultimo, al termino de los anos sesenta el sistema previsional chileno contaba con 35
Cajas de Prevision y 150 regmenes previsionales diferentes, estando la normativa para
cada uno de ellos dispersa en mas de 600 cuerpos legales (Arrau y Loiseau 2005 [5]).

En una segunda etapa, durante los gobiernos de los presidentes Jorge Alessandri (1958-
1964), Eduardo Frei Montalva (1964-1970) y Salvador Allende (1970-1973), se encausaron los
esfuerzos hacia la aprobacion de reformas tendientes a universalizar el sistema de seguridad
social, a uniformar la variedad de regmenes que lo integraban, eliminando distorsiones
y privilegios, as como tambien sanear los problemas financieros presentes en el sistema.
Sin embargo, no se consiguio el saneamiento requerido para ordenar la multiplicidad de
regmenes, con los excesos que eso conllevaba en perjuicio de los segmentos mas vulnerables
de la poblacion.

Las Cajas de Prevision en el sistema antiguo de pensiones mas representativas en Chile


del sector civil, fueron el Servicio del Seguro Social (S.S.S.) asociado a la clase obrera, la
Caja de Empleados Particulares (EMPART) asociada a los empleados particulares y la Caja
Nacional de Empleados Publicos y Periodistas (CANAEMPU) asociada a los empleados de
la administracion publica. (Cheyre 1991 [21])

3
1.2. Comparacion del Sistema Antiguo y el Actual
A continuacion algunos parametros comparables de ambos sistemas de pension, los cuales
deben ser considerados antes de realizar comparaciones en el pago final de las pensiones.

1. Grados de Libertad para los Afiliados.


En el Sistema Antiguo de Pensiones no era posible para los afiliados escoger la Caja
de Prevision directamente, por cuanto deban ingresar al Sistema, en funcion del tipo
de actividad que desempenaban. Los afiliados tampoco podan influir directamente
en la formula de calculo de sus pensiones, debido a que estaba determinado por Ley.
La unica instancia de participacion abierta era a traves de los representantes en la
administracion de las Cajas de Prevision. Sin embargo, el nivel de las pensiones no
estaba directamente ligado a la administracion de recursos de las cajas por tratarse
de un sistema de reparto funcionaban con ingresos corrientes, por lo tanto, dicha
participacion no tena mayor trascendencia para los afiliados [36].
En el sistema de pensiones actual, se permite el cambio de AFP4 para los afiliados y
hay cierto grado de libertad para escoger tipos de inversion asociadas a las preferencias
de estos, y si se puede influir en los ahorros que acumula el Fondo de Pension.

2. Costo Previsional Mensual para los Afiliados.


El costo que tena para los afiliados, financiar las pensiones medidas por las tasas
de cotizacion que se registran en el perodo 1968 - 1970 era en promedio de 22,5 %
en el SSS y un 25,8 % en la Caja EMPART (Cheyre 1991 [21]). Por otra parte,
Berstein 2013 [10] presenta un resumen desglosado de Cheyre 1991, donde las tasas de
cotizacion varan por ano entre 21,5 y 23,2, por lo cual se calculo un promedio entre el
promedio simple y el promedio ponderado de las tasas de cotizacion entre 1968 y 1980,
dando como resultado un 22,5 % para el SSS. Cabe senalar que las tasas de cotizacion
referidas anteriormente, eran de cargo del trabajador imponente y del empleador, por
lo que el costo final para el cotizante aumento de 7,25 % a 19,1 % debido a que con la
reforma previsional de 1980 se elimino el aporte realizado por el empleador (Berstein
2013 [10] y Cheyre 1988 [20]).
El costo que tiene actualmente el sistema para los afiliados, se encuentra entre de
(10+1,44) % y (10+0,77) % dependiendo de cada AFP, medida como tasa de coti-
zacion, donde los afiliados aportan a una Cuenta Individual sus Fondos, por el que
pagan una comision mensual entre 1,44 % y 0,77 % entre las 5 AFP vigentes al 2014.
Para efectos de comparacion en el Captulo 2 de Simulaciones solo se tomara el 10 %
de aporte base y un aporte adicional de 12,5 % para completar el 22,5 % del sistema
antiguo.
4
Administradora de Fondos de Pension

4
3. Pension antes de la Edad de Retiro.
Si bien es cierto que la jubilacion por antiguedad permita pensionarse antes de cumplir
la edad establecida para la jubilacion por vejez, dicha opcion no estaba abierta a los
imponentes del SSS, que representaban el 80 % del total en los primeros anos de la
decada de los 60 y aproximadamente el 65 % del total durante la decada de los 70. Es
decir, dicho argumento es valido solo para el porcentaje de los imponentes del sistema
antiguo fluctuante entre un 20 y un 35 % del total. Evidenciando una discrimacion del
sistema con respecto a los trabajadores que se encontraban afiliados al SSS ([21]).
En el sistema de AFP existe la posibilidad de jubilar antes de la edad de retiro legal,
siempre que se cumpla con un monto acumulado mnimo en su cuenta Individual de
Fondos, que le permitan acceder a una pension de $255.000 5 [29].
4. Reajustabilidad de las Pensiones.
En el sistema de reparto las pensiones no tenan reajustabilidad automatica, y en
consecuencia ellas podan variar en terminos reales de acuerdo al manejo discrecional
que hicieran las autoridades pertinentes. En definitiva, esta variabilidad ocurre porque
el pensionado no tiene derechos sobre un fondo que sea de su propiedad, sino que la
pension esta influida por el volumen global de los recursos disponibles en el sistema
o por la disponibilidad de recursos del respectivo regimen sectorial. (Arrau y Loiseau
2005 [5])
En el sistema de pensiones actual, las AFP pagan las pensiones indexadas a la Unidad
de Fomento, que es un indicador de la variacion de precios utilizada en Chile, por lo
que el reajuste es automatico.
5. Tecnologas y Sistemas de Informacion.
En el sistema de reparto las tecnologas de la informacion (TI) disponibles en la epoca
dificultaron la implementacion de medidas de control y de regulacion que permitiesen
una administracion mas eficiente del Sistema de Pensiones. Si bien existia un numero-
so cuerpo normativo para las Cajas de Prevision, en todos sus regmenes, y posterior
a la reforma previsional en 1980, comenzaron a fusionarse el SSS, EMPART y otras
Cajas del Sector Publico hasta que en 1988 se delego la administracion y ordenamien-
to al Instituto de Normalizacion Previsional (INP) (Ley N 18.689) que con el pasar
de los anos cambio su nombre a Instituto de Prevision Social ya que comenzo a pagar
pensiones del Pilar Solidario del actual sistema (art. 53 Ley N 20.255).
Por su parte, hoy las AFP cuentan con sistemas mas complejos y almacenan enormes
bases de datos y son reguladas por la Superintendencia de Pensiones, la que ha imple-
mentado una batera de medidas de control y supervision, contrastadas con mejores
TI.
5
www.spensiones.cl

5
6. Tasas de reemplazo.
Las tasas de reemplazo del sistema antiguo estaban definidas implcitamente por
formulas de calculo que no dependan del aporte realizado6 . La tasa de reemplazo
de 70 % fue seleccionada para ser comparada con el sistema actual de pensiones, la
que corresponde al Servicio del Seguro Social y se puede ver en Apendice, ecuacion
A.4.
El sistema actual de AFP no define legalmente una tasa de reemplazo objetivo, pero
se asumira para las simulaciones el valor de referencia del sistema antiguo, ademas
Arrau y Valdes 2002 [6] senalan que la tasa de 70 % es un compromiso que tena el
sistema de AFP cuando se instauro.

7. Esperanza de Vida.
La esperanza de vida, de acuerdo a las proyecciones que realiza la OECD va en au-
mento, entre 2010-2015, el promedio en los pases de la OECD, las mujeres viven 20,8
anos adicionales despues de los 65 (80,8) y se espera que aumenta a 25,8 anos entre
el 2060-2065 (85,8). En el caso de los hombres, se espera que vivan 17,4 anos mas en
el periodo 2010-2015 y de 21,9 anos proyectado para el 2060-2065 [28] 7 .
En el sistema antiguo la esperanza de vida era menor a la prevaleciente hoy, mientras
que el sistema actual debe financiar mayores esperanzas de vida residuales.

8. Ciudadanos poco previsores.


Tanto en el sistema antiguo como en el sistema actual de pensiones, mantienen el
factor comun de de sus afiliados, ya que en general solo les preocupan las necesidades
de corto y mediano plazo. Aunque este tema se ha abordado en el sistema actual con
mas informacion hacia los afiliados, esto no garantizara el entendimiento y toma de
decisiones de los ciudadanos, ya que lo que siempre ha faltado (en ambos sistemas)
es Educacion Previsional en las aulas de los establecimientos educacionales. Debido
a que de esa forma el conocimiento se disemina hacia las familias y fomenta que los
hogares puedan realizar cuestionamientos mas precisos al sistema si es que los hay.
Berstein y Ruiz 2005 [15] muestran que estas brechas en educacion previsional no han
sido abordadas correctamente, situacion que se planteo desde el ano 2005.
Diaz 2013 [23], plantea que la desinformacion entre los ciudadanos es una barrera
a la entrada de nuevos actores a la industria de las AFP, ya que las personas no
se preocupan de cuanto llevan acumulado en sus Fondos, a cuanto corresponden las
6
Durante esta investigacion, se realizo un levantamiento matematico de los algoritmos de calculo de todas
las formulas de pago de pensiones del sistema antiguo que dependen del IPS, compendio que se dejo fuera
del analisis ya que escapa al objetivo de esta investigacion, y solo se utilizo para inferir la tasa de reemplazo
del sistema antiguo, en el Servicio de Seguro Social (Ver Apendice A).
7
Ver tambien las proyecciones que realiza el INE para el ano 2050 en Chile, en la figura B.3 del Apendice.

6
comisiones o que AFP esta obteniendo mejores rentabilidades. El ingreso de nuevas
AFP mediante licitaciones, ha permitido mitigar la falta de educacion previsional
como barrera a la entrada, pero no ha resuelto el problema de fondo, que tanto en el
sistema antiguo como en el actual se mantiene.

9. Sistema mixto de pensiones.


Vial 2014 [35], sostiene que los sistemas de pensiones se articulan bajo dos principios,
uno es el ahorro, que depende de la acumulacion de activos para financiar las pensio-
nes y el otro es el reparto, que depende del aporte de los trabajadores actuales que
financian las pensiones, y que el sistema actual de pensiones contiene ambos elemen-
tos. En consecuencia, argumenta que el sistema de pensiones es mixto, ya que una
parte importante se financia con ahorros, pero hay pilares solidarios que funcionan y
se financian como un sistema de reparto.

Algunos proponen volver al sistema de reparto tal y como estaba definido antes de
la Reforma de 1981, Riesco et al 2012 y el Equipo Previsional del CENDA 20148 ,
mientras que otros autores argumentan que sera una pesima idea Schmidt-Hebbel
2014 [29] y Diaz 2013 [23]

Hay amplia literatura y experiencias internacionales avalan la premisa de que los


sistemas de pension de reparto generan un deficit para el Estado (OECD 2013 [28].
Sin embargo, hay que destacar que la crtica hacia el sistema de AFP es justificable,
en la incertidumbre e inseguridad que ha generado en la poblacion.

El monto a pagar por el sistema de reparto incorporaba un grado de certeza mucho


mayor que el sistema actual de AFP, si bien en el sistema antiguo el pago final de una
pension poda no ser alcanzado si haba fuertes cambios regulatorios (como ocurrio con
la Reforma de 1981) en el resto de los escenarios los ciudadanos tenan certeza de
que recibiran un monto acorde al nivel de ingresos que percibieron en su ciclo de
vida, especialmente representativo de la ultima etapa antes del retiro del mercado
laboral. En cambio el sistema de AFP, hoy genera complejos calculos actuariales que
la poblacion no es capaz de entender con la educacion que se les brinda y no tienen
certeza de su futuro previsional, ni de los montos de pension que percibiran.

8
Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo

7
Captulo 2

Simulaciones

La presente investigacion tiene por objeto comparar las tasas de reemplazo obtenidas para
el Sistema Antiguo y el Sistema Actual de Pensiones, bajo ciertos criterios comparables
entre ambos. El sistema de reparto tena tres parametros que pueden hacerse comparables
con los del sistema de AFP al realizar las simulaciones, el primero de ellos era la tasa de
cotizacion del sistema (aporte), que en el Servicio del Seguro Social era en promedio de
22,5 % (Cheyre 1991 [21]) representativo de ese sistema, tal como se describio en el captulo
anterior de esta investigacion. El segundo parametro es la tasa de reemplazo implcita en
las formulas de calculo del SSS que ascenda hasta un 70 % de la remuneracion promedio
de los trabajadores (Ver Apendice A (pag. 33)). El tercer parametro es la probabilidad
implcita de alcanzar la tasa de reemplazo anterior, que por definicion del sistema se puede
fijar al 99 %, considerando que era un pago cierto.

Para poder realizar la comparacion entre los Sistemas de Pensiones, se procedio a realizar
simulaciones del pago final en el sistema de AFP a un nivel comparable de tasa de cotiza-
cion, el primer parametro equiparable. Para lograr esto se aplico una tasa de aporte global
de 22,5 %, pasando de aportar un 10 % a la cuenta individual, un 12,5 % adicional para
que el pago de las pensiones finales sean comparables entre el sistema de AFP y el sistema
antiguo de pensiones1 . No obstante, antes de pasar al aporte definitivo y comparable de
22,5 % (primer parametro), se realizan incrementos intermedios en 13,0 % y 15,0 % que
permitan ajustar las expectativas de alcanzar una tasa de reemplazo de 70 % (segundo
parametro), segun la probabilidad (tercer parametro) de alcanzar este escenario com-
parable. Considerando lo anterior, se efectuaron 480 simulaciones utilizando el Simulador
que provee la Superintendencia de Pensiones2 .
1
Se realizo con ese nivel de aporte para hacer comparables los sistemas, aunque parezca excesivo el
incremento del aporte.
2
www.spensiones.cl/apps/simuladorPensiones/.

8
Las simulaciones fueron realizadas para 8 grupos, 4 para hombres y 4 para mujeres, con
4 diferentes aportes al sistema de AFP (10 %, 13 %, 15 % y 22,5 %) cada uno de 60 simu-
laciones, segun el monto de remuneracion imponible. Las 60 rentas imponibles que fueron
simuladas en cada grupo, representadas por yi , se fijaron desde $225.000 (y1 ) con aumentos
sucesivos de $25.000 (aprox. 1U.F.) hasta llegar a $1.700.000 (y60 ). Las rentas simuladas no
incorporan perse factores de crecimiento, las cuales se mantienen constantes durante todo
el ciclo laboral3

El segundo parametro de comparacion, la tasa de reemplazo objetivo que se utilizo en las


simulaciones fue de un 70 %, tal como se explico anteriormente, el Servicio de Seguro Social
pagaba hasta ese valor. Por otro lado, cabe senalar que la OCDE recomienda tasas no
inferiores al 70 % para un sistema de pensiones, pero reconoce que las tasas efectivas en
Chile y en otras economas es del 60 % o inferior. Arrau y Valdes 2002 [6] senalan que
el sistema de AFP se diseno pensando que una tasa de cotizacion del 10 % era capaz de
financiar el 70 % del ingreso imponible.

El tercer parametro de comparacion, es la probabilidad de alcanzar un 70 % de tasa de


reemplazo que en el sistema antiguo era un pago cierto que se puede asumir en 0,99.

2.1. Supuestos del Simulador


El simulador de la Superintendencia de Pensiones contiene una serie de supuestos que se
exponen en forma resumida en el documento Supuestos del Simulador4 , cuyos principales
aspectos se resumen a continuacion:

El simulador de la Superintendencia de Pensiones utiliza informacion proporcionada por el


afiliado para proyectar el crecimiento de ahorros obligatorios y voluntarios.

La evolucion de los ahorros previsionales dependen de la rentabilidad del fondo de pension,


la cual esta sujeta a variaciones. El simulador incorpora esta variacion como componente de
riesgo asociado a la rentabilidad de los fondos de pensiones y tambien en la tasa implcita de
las rentas vitalicias. Dado lo anterior, el simulador entrega una pension esperada proyectada,
en un intervalo que considera una pension en un escenario optimista y otra en un escenario
3
La razon para no simular rentas con crecimiento, es porque se desea simular el pago final de la pension
para una renta promedio yi como un agente representativo de un segmento de la poblacion, y ademas evita
confusiones frente al calculo de las tasas de reemplazo que se estiman como el ratio de yi y el Pi asociado a
la simulacion.
4
Documento Principales Supuestos del Simulador de Pension, www.spensiones.cl.

9
pesimista. La pension reportada por el simulador es lquida y se calcula como una renta
vitalicia.

El riesgo en la rentabilidad se introduce en el Simulador al proyectar una funcion de densidad


de probabilidad para el valor de la pension, la que se construye en base a 2.000 series
mensuales de retornos simulados considerando el horizonte de inversion del afiliado para
cada uno de los cinco tipos de multifondos.

Los retornos simulados por el Simulador de la Superintedencia de Pensiones se obtienen


mapeando la estructura de los fondos de pensiones en ocho clases de activos:

1. Renta variable nacional

2. Renta variable extranjera de pases desarrollados

3. Renta variable extranjera de pases emergentes

4. Renta fija nacional gobierno

5. Renta fija nacional corporativos

6. Intermediacion financiera nacional

7. Renta fija extranjera desarrollados

8. Renta fija extranjera emergentes

Para cada una de estas clases de activos el simulador asume que los retornos siguen un
proceso browniano con saltos difusos, los cuales incorporan la posibilidad de ocurrencia de
crisis financieras, con probabilidad de 6,5 % anual. Para la tasa implcita de rentas vitalicias
el simulador las estima de forma similar.

Las series mensuales de retornos simulados son los valores que podra tomar la rentabilidad
obtenida por los multifondos durante la vida activa del afiliado, cuyos retornos son mensuales
y reales.

Las caractersticas de los retornos simulados, reales y anualizados, para un horizonte de 40


anos se resumen a continuacion:

El resultado final del simulador, corresponde a la pension lquida. El simulador estima


para un total de 2.000 valores posibles para la pension bruta a recibir, a las cuales se les
descuenta el 7 % de cotizacion de salud y se le resta el impuesto de segunda categora vigente
y asumiendo que la pension es la unica fuente de ingresos.

10
Valores en ( %) Fondo A Fondo B Fondo C Fondo D Fondo E Renta vitalicia
Rpromedio 6,0400 5,2000 4,7100 4,3500 3,7100 3,5880
R 11,9147 9,0043 6,3821 3,9031 3,1012 1,3205

Cuadro 2.1: Fuente: Superintendencia de Pensiones

Los valores de pension esperada, pesimista y optimista entregados por el Simulador co-
rresponden a la pension promedio, pension correspondiente al percentil 5 y a la pension
correspondiente al percentil 95, respectivamente. Los resultados se obtienen a partir de
2.000 valores de pension estimados. La probabilidad de alcanzar la pension deseada co-
rresponde al numero de casos en que la pension proyectada es mayor o igual a la pension
deseada, dividio entre 2.000.

El simulador tambien contempla el numero de meses promedio al ano en que se cotiza.


Esta informacion es proporcionada por el usuario, la cual se incorpora en la proyeccion
de pension a traves de la densidad de cotizacion, valor calculado como la razon entre el
numero promedio de meses cotizado y 12. Por lo tanto, si un afiliado o usuario que espera
trabajar 12 meses al ano, la densidad de cotizacion corresponde a 1, mientras que si espera
trabajar 6 meses al ano, la densidad de cotizacion es de 0.5. Luego, el valor se multiplica
por la contribucion realizada por el afiliado durante su vida activa. El simulador asume que
los periodos de no cotizacion se distribuyen de manera uniforme para cada tramo de edad
considerado en el simulador.

El simulador utiliza un tope imponible para la remuneracion imponible de 72,3UF para el


periodo actual, ademas asume que este tope crece a una tasa de 1,75 % anual durante la
vida activa del afiliado.

Por ultimo, el simulador utiliza las tablas de mortalidad vigentes para la estimacion de la
pension, RV - 2009 H y RV - 2009 M, las que se encuentran disponibles en la pagina web
de la Superintendencia de Pensiones.

2.2. Definicion de Grupos de Simulacion


Antes de definir los grupos de simulacion se presenta una comparacion de las tasas de
reemplazo obtenidas actualmente por el Sistema de Pensiones Chileno, respecto a otras
economas, las que fueron obtenidas del informe de la OECD 2013.

11
De acuerdo a cifras de la OECD 2013, las tasas de reemplazo alcanzadas para un agente
mediano en Chile son de 45,5 % para los hombres y de 36,6 % para las mujeres5 .
100

90

80
Tasas de Reemplazo

70

60

50

40

30

20
Saudi Arabia
Argentina
Netherlands
Israel
Denmark
China
Austria
Spain
Iceland
Hungary
Italy
Slovak Republic
Turkey
Greece
Russian Federation
India
Australia
EU27
Czech Republic
Luxembourg
France
Switzerland
OECD34
Brazil
Sweden
Estonia
Portugal
Finland
Norway
Canada
New Zealand
Poland
Chile
Mexico
Ireland
Korea
Germany
Belgium
United States
Slovenia
United Kingdom
Japan
Indonesia
South Africa
Figura 2.1: Fuente: Pensions at a Glance 2013 - OECD and G20 Indicators

A continuacion se definen los grupos de simulacion que son considerados en esta investi-
gacion, que estan segmentados para diferentes aportes al sistema, de 10 % el caso actual,
de 13 % y 15 % para evaluar el impacto de un incremento intermedio, y de 22,5 % el caso
comparable con el sistema antiguo.

1. GRUPO 1: Hombres con aportes del 10 % (Caso base).


El primer grupo, de 60 simulaciones, son hombres de 25 anos que perciben un ingreso
de yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su remu-
neracion imponible, que cotizan regularmente toda su vida, que no tienen ahorros
acumulados previos al momento de realizar la simulacion, que siguen una estrategia
de inversion por default y que no realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo
de vida y se jubila por vejez a la edad legal de 65 anos. Se estipula en el simulador un
monto de referencia equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.

2. GRUPO 2: Hombres con aportes del 13,0 %.


5
Para efectos de la figura 2.1, las cifras reportadas solo consideran la tasa de reemplazo de los hombres
y mujeres como cota superior, excepto en aquellos pases que entregan tasas de reemplazo inferiores a
las mujeres, tales como Australia (55,8 %), Chile (36,6 %), Israel (76,8 %) y Switzerland (57,6 %) que son
miembros de la OECD.

12
El segundo grupo, de 60 simulaciones, son hombres de 25 anos que perciben un in-
greso de yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su
remuneracion imponible, que cotizan regularmente toda su vida, que no tienen ahorros
acumulados previos al momento de realizar la simulacion, que siguen una estrategia
de inversion por default y que si realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo
de vida, correspondientes al 3 % de su ingreso (por ende completan un 13 %), y que
se jubila por vejez a la edad legal de 65 anos. Se estipula en el simulador un monto
de referencia equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.

3. GRUPO 3: Hombres con aportes del 15 %.


El segundo grupo, de 60 simulaciones, son hombres de 25 anos que perciben un in-
greso de yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su
remuneracion imponible, que cotizan regularmente toda su vida, que no tienen ahorros
acumulados previos al momento de realizar la simulacion, que siguen una estrategia
de inversion por default y que si realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo
de vida, correspondientes al 5 % de su ingreso (por ende completan un 15 %), y que
se jubila por vejez a la edad legal de 65 anos. Se estipula en el simulador un monto
equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.

4. GRUPO 4: Hombres con aportes del 22,5 % (Comparable).


El segundo grupo, de 60 simulaciones, son hombres de 25 anos que perciben un in-
greso de yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su
remuneracion imponible, que cotizan regularmente toda su vida, que no tienen ahorros
acumulados previos al momento de realizar la simulacion, que siguen una estrategia
de inversion por default y que si realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo
de vida, correspondientes al 12.5 % de su ingreso (por ende completan un 22.5 % que
es comparable al Servicio de Seguro Social), y que se jubila por vejez a la edad
legal de 65 anos. Se estipula en el simulador un monto de referencia equivalente al
70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.

5. GRUPO 5: Mujeres con aportes del 10,0 %.


El tercer grupo, de 60 simulaciones, son mujeres de 25 anos que perciben un ingreso de
yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su remuneracion
imponible, que cotizan regularmente toda su vida, que no tienen ahorros acumulados
previos al momento de realizar la simulacion, que siguen una estrategia de inversion
por default y que no realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo de vida y
se jubila por vejez a la edad legal de 60 anos. Se estipula en el simulador un monto
de referencia equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.

13
6. GRUPO 6: Mujeres con aportes del 13 %.
El cuarto grupo, de 60 simulaciones, son mujeres de 25 anos que perciben un ingreso
de yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su remu-
neracion imponible, que cotizan regularmente toda su vida, que no tienen ahorros
acumulados previos al momento de realizar la simulacion, que siguen una estrategia
de inversion por default y que si realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo
de vida, correspondientes al 3 % de su ingreso (por ende completan un 13 %), y que
se jubila por vejez a la edad legal de 60 anos. Se estipula en el simulador un monto
equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.

7. GRUPO 7: Mujeres con aportes del 15 %.


El cuarto grupo, de 60 simulaciones, son mujeres de 25 anos que perciben un ingreso
de yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su remu-
neracion imponible, que cotizan regularmente toda su vida, que no tienen ahorros
acumulados previos al momento de realizar la simulacion, que siguen una estrategia
de inversion por default y que si realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo
de vida, correspondientes al 5 % de su ingreso (por ende completan un 15 %), y que
se jubila por vejez a la edad legal de 60 anos. Se estipula en el simulador un monto
de referencia equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.

8. GRUPO 8: Mujeres con aportes del 22,5 %.


El cuarto grupo, de 60 simulaciones, son mujeres de 25 anos que perciben un ingreso
de yi y que aportan al sistema el 10,0 % de sus ingresos representados por su remu-
neracion imponible, que cotizan regularmente toda su vida, que no tienen ahorros
acumulados previos al momento de realizar la simulacion, que siguen una estrategia
de inversion por default y que si realizan ahorros adicionales a lo largo de su ciclo
de vida, correspondientes al 12,5 % de su ingreso (por ende completan un 22,5 %), y
que se jubila por vejez a la edad legal de 60 anos. Se estipula en el simulador un monto
de referencia equivalente al 70 % de la remuneracion de tasa de reemplazo.

Los principales resultados de las simulaciones, son que aumentar el aporte de 10 % a 13 %,


mejora la probabilidad de alcanzar una tasa de reemplazo de 70 %, desde un 0,28 a un
0,62 entre las Mujeres y desde un 0,88 a un 0,98 en el caso de los Hombres. Por su parte,
el simulador permite comparar en un escenario pesimista (pero con alta probabilidad de
ser alcanzado), en promedio, al 0,95 se pueden aumentar las Tasas de Reemplazo (TR)
alcanzadas en el escenario base desde un 37 % a un 48 % (M = 11pp) en el caso de las
mujeres, mientras que en el caso de los hombres mejoran desde 61 % hasta un 79 % (H =
18pp), cuando se aumenta el aporte de 10 % a 13 %.

14
En el caso de aumentar el aporte de 10 % a 15 % se observan mejoras sustanciales en el
segmento de las mujeres, pasando de obtener tasas de reemplazo de 37 % a 55 % (M = 18pp),
mientras que en el segmento de los hombres se pasa de un 61 % a un 91 % (H = 30pp).
Para esta variacion en el aporte, la probabilidad de obtener una tasa de reemplazo de 70 %,
aumenta desde 0,28 a 0,79 en el caso de las mujeres, mientras que los hombres mejoran sus
posibilidades de 0,88 a 0,99, siendo este ultimo caso equivalente a la pension otorgada por
el Servicio de Seguro Social a un nivel menor de aporte.

Notar que ya en el caso de los hombres, el nivel es equiparable con el sistema antiguo al
15 % de aporte, sin embargo las mujeres continuan con una baja probabilidad de obtener
una tasa de reemplazo de 70 %. Al aumentar el aporte individual del 10 % al 22,5 %, la
probabilidad de alcanzar el 70 % de la remuneracion percibida en el ultimo periodo laboral
de su ciclo de vida, es de 0,98 en el caso de las mujeres, lo que implica que para igualar las
condiciones de los hombres requieren mas del doble de aporte inicial.

Este resultado es dramatico y muestra la desigualdad que genera el sistema, ya carece de


un mecanismo de solidaridad y equidad que compense por la labor que realizan las mujeres
en la sociedad; ahondaremos mas en este resultado en la siguiente seccion.

Se utilizo el simulador de la Superintendencia de Pensiones, para estimar el pago de una


pension en Hombres y Mujeres, de 25 anos, sin ahorros previos, con una estructura de
ingresos constante6 , con cotizaciones regulares del 10 % sin lagunas previsionales, siguiendo
una estructura de inversiones por defecto, sin conyuge y sin hijos.

La estrategia de inversion por defecto, como lo indica el Glosario de Terminos de la Super-


intendencia de Pensiones([26]), a los afiliados que no eligen voluntariamente un fondo, la
ley le asigna un fondo por defecto, el cual varia de acuerdo a la edad de la persona. Para
hombres hasta los 35 anos, el Fondo B, de los 36 a los 55 anos, el Fondo C, de 56 o mas
anos el Fondo D. Para las mujeres hasta los 35 anos el Fondo B, de los 36 anos a los 50
anos el Fondo C, y de 51 anos o mas el Fondo D.

Se utilizaron 60 rentas representativas, desde un mnimo de $225.000 hasta $1.700.000. Y


se explicito un valor de referencia u objetivo a alcanzar como pension, que corresponde al
70 % de los ingresos, que el simulador denomina pension deseada.

6
Si bien en principio esto no sera realista bajo la teora del ciclo de vida, donde la senda de ingresos sigue
un crecimiento hasta los anos 50 o 60, para luego disminuir, el valor de la renta a simular se debe pensar
como renta promedio de un agente representativo del grupo que percibe esa remuneracion, e inclusive se
puede utilizar un factor de expansion estimado en alguna Encuesta y as estimar el gasto total en pensiones
en el futuro, lo que escapa de esta investigacion.

15
El simulador entrega varios resultados que son de interes. En el caso de las pensiones que
entrega estas son lquidas. El simulador estima valores para la pension bruta a recibir, luego
resta el 7 % por cotizacion de salud, le resta el impuesto de segunda categora, utilizando
tasas impositivas vigentes y asumiendo que la pension es la unica fuente de ingresos. El
resultado entrega 5 salidas que se explican a continuacion:

1. El valor esperado de la pension a pagar.


Este es el monto estimado de su pension mensual a la edad de retiro, si la rentabilidad
de sus ahorros tiene un desempeno promedio.

2. El valor esperado de la pension en un escenario pesimista.


Este es el monto estimado de su pension mensual a la edad de retiro, si la rentabilidad
de sus ahorros evoluciona particularmente mal.

3. El valor esperado de la pension en un escenario optimista.


Este es el monto estimado de su pension mensual a la edad de retiro, si la rentabilidad
de sus ahorros evoluciona considerablemente bien.

4. El valor imputado por el usuario de la pension deseada.


Se estipulo un valor equivalente al 70 % de la renta liquida que fue simulada, para
as obtener la probabilidad de obtener dicho monto

5. La probabilidad de alcanzar la pension deseada.


La probabilidad estimada por el Simulador es la posibilidad de que se alcance la
pension deseada, entre casos favorables y desfavorables para los 2.000 valores que
recoge la simulacion.

A continuacion se presentan los resultados desagregados por grupos de simulaciones, en la


primera seccion se analizan los Grupos 1 y 5, en la segunda seccion se analizan los Grupos
2 y 6, en la tercera seccion se analizan los Grupos 3 y 7, y en la cuarta seccion se analizan
los Grupos 4 y 8.

16
2.3. Grupos 1 y 5: Simulaciones con aportes del 10 %.

Los resultados de esta simulacion representa el escenario actual para los afiliados cotizantes
del sistema:

TR ( %Tasa cotizacion) TR (10,0 %)


Escenarios Pr() M H
AFP - Optimista 0,05 95 170
AFP - Esperado 0,43 62 107
AFP - Pesimista 0,95 37 61
Servicio Seguro Social 1 70 70
Pr() 0,28 0,88

Cuadro 2.2: Resultados del Grupo 1 y 5

En el caso de los hombres la probabilidad de obtener una tasa de reemplazo de 70 %


es de 0,88, mientras para las mujeres la probabilidad es solo de 0,28.

En el escenario esperado el valor de la pension, equivale en terminos de tasas de


reemplazo a un 107 % para los hombres y a un 62 % para las mujeres, cuya probabilidad
de ser alcanzada es en promedio un 0,43 para ambos.

En el escenario pesimista el valor de la pension, equivale en terminos de tasas de


reemplazo a un 61 % para los hombres y a un 37 % para las mujeres, cuya probabilidad
de ser alcanzada es en promedio un 0,95 para ambos.

En el escenario optimista el valor de la pension, equivale en terminos de tasas de


reemplazo a un 170 % para los hombres y a un 95 % para las mujeres, cuya probabilidad
de ser alcanzada es en promedio un 0,05 para ambos.

Es evidente que de los escenarios enumerados anteriormente, son de interes aquellos que
tengan un nivel de certeza similar al del sistema antiguo, que era muy cercano al 100 %,
con excepcion del riesgo poltico y de reforma, que fue el que ocurrio. Por esta razon, el

17
escenario pesimista que entrega el simulador, con 95 % de probabilidades, es el mas realista
y comparable con el que entregaba el sistema antiguo.

Se puede desprender entonces que el sistema actual de pensiones, con el nivel de cotizacion
del 10 % entrega menores tasas de reemplazo que el Servicio de Seguro Social. Sin embargo,
para poder comparar el desempeno de ambos sistemas se debe equiparar el aporte global
de 22,5 %.

Antes de pasar a las simulaciones de pago de pension del sistema actual con aportes totales
del 22,5 %, es necesario hacer realizar una reflexion, ademas de un anaalisis de aportes
intermedios, pues depende de ello la conclusion final de esta investigacion.

Desde el punto de vista del financiamiento del sistema antiguo, este se financiaba con los
aportes que realizaba el(la) trabajador(a) en promedio de (7,25 %) y con el aporte que
realizaba el empleador en promedio de (15,29 %)7 . Por lo que una posibilidad para hacer
comparable ambos sistemas es igualar el aporte total del sistema antiguo (22,5 %) con el
del sistema actual.

No obstante lo anterior, desde el punto de vista del imponente, el trabajador cotizante, la


tasa de cotizacion solo ha ido en aumento, ya que antes de 1980 pagaba el 7,5 % y luego si
se mantena en el regimen antiguo debea asumir el diferencial que aportaba el empleador,
el que quedo fijado en 19,1 % o pasar al sistema actual aportando el 10 % mas una comision
(Cheyre 1991 [21] y Arrau et al 2002 [6]). Entonces, se genera una disyuntiva para realizar
la comparacion, puesto que para los cotizantes se debera comparar el 7,25 %, ya que el
remanente en la practica era un impuesto a las empresas que se dejo de cobrar.

Visto desde ese punto de vista, entonces uno debera disminuir la tasa de cotizacion para
hacerla comparable, ya que el remanente lo debera seguir recaudando el Estado a los em-
pleadores (empresas) y as pagar las tasas de reemplazo que comprometa el sistema antiguo.
No obstante, esto es inviable y poco serio, debido a que generara fuertes presiones de los
conglomerados empresariales para no llevar a cabo estas medidas, lo que sera equivalente
a una reforma tributaria para el sistema de pensiones, y no va en la direccion correcta para
resolver el problema de las pensiones, el cual se omitira del analisis.
7
Este valor de aporte fue calculado a partir del promedio entre el promedio simple y el promedio ponderado
por la ventana de tiempo en que se mantuvo el aporte de los empleadores durante el periodo 1968-1980. Ver
el Cuadro C.1 en el Anexo, pag. 39.

18
2.4. Grupos 2 y 6: Simulaciones con aportes del 13 %
Antes de pasar al aporte definitivo de 22,5 %, se realiza una comparacion entre hombres y
mujeres aumentando el aporte global de 10 % a 13 %.

TR ( %Tasa cotizacion) TR (10,0 %) TR (13,0 %)


Escenarios Pr() M H M H
AFP - Optimista 0,05 95 170 123 218
AFP - Esperado 0,43 62 107 80 138
AFP - Pesimista 0,95 37 61 48 79
Servicio Seguro Social 1 70 70 70 70
Pr() 0,28 0,88 0,62 0,98

Cuadro 2.3: Comparacion de resultados - Grupos 2 y 6 vs Grupos 1 y 5

En el caso de los hombres aumentar el aporte de 10 % a 13 % mejora la probabilidad


de obtener una tasa de reemplazo de 70 %, de 0,88 a 0,98, mientras para las mujeres
la probabilidad aumenta de 0,28 a 0,62.

En el escenario esperado el valor de la pension a pagar, en terminos de tasas de


reemplazo mejora de un 107 % a un 138 % para los hombres y de un 62 % a 80 % para
las mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 13 %, cuya probabilidad de ser alcanzada
es en promedio un 0,43 para ambos.

En el escenario pesimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo


mejora de un 61 % a 79 % para los hombres y de un 37 % a un 48 % para las mujeres, al
aumentar el aporte de 10 % a 13 %, cuya probabilidad de ser alcanzada es en promedio
un 0,95 para ambos.

En el escenario optimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo


mejora de un 170 % a un 218 % para los hombres y de un 95 % a un 123 % para las
mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 13 %, cuya probabilidad de ser alcanzada es
en promedio un 0,05 para ambos.

19
2.5. Grupos 3 y 7: Simulaciones con aportes del 15 %
Antes de analizar el aporte definitivo de 22,5 %, se analiza la simulacion con un aporte
global intermedio de 15 %, cuyos resultados se muestran a continuacion:

TR ( %Tasa cotizacion) TR (10,0 %) TR (15,0 %)


Escenarios Pr() M H M H
AFP - Optimista 0,05 95 170 162 250
AFP - Esperado 0,43 62 107 92 159
AFP - Pesimista 0,95 37 61 55 91
Servicio Seguro Social 0,99 70 70 70 70
Pr() 0,28 0,88 0,79 0,99

Cuadro 2.4: Comparacion de resultados - Grupos 3 y 7 vs Grupos 1 y 5

En el caso de los hombres aumentar el aporte de 10 % a 15 % mejora la probabilidad


de obtener una tasa de reemplazo de 70 %, de 0,88 a 0,99, mientras para las mujeres
la probabilidad aumenta de 0,28 a 0,79.

En el escenario esperado el valor de la pension a pagar, en terminos de tasas de


reemplazo mejora de un 107 % a un 159 % para los hombres y de un 62 % a 92 % para
las mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 15 %, cuya probabilidad de ser alcanzada
es en promedio un 0,43 para ambos.

En el escenario pesimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo


mejora de un 61 % a 91 % para los hombres y de un 37 % a un 55 % para las mujeres, al
aumentar el aporte de 10 % a 15 %, cuya probabilidad de ser alcanzada es en promedio
un 0,95 para ambos.

En el escenario optimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo


mejora de un 170 % a un 250 % para los hombres y de un 95 % a un 162 % para las
mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 15 %, cuya probabilidad de ser alcanzada es
en promedio un 0,05 para ambos.

20
2.6. Grupos 4 y 8: Simulaciones con aportes del 22,5 %
Las simulaciones en esta seccion siguen el mismo patron que las simulaciones del caso
base al 10,0 %, y que las intermedias al 13 % y 15 % de las secciones anteriores, solo que
en esta ocasion se introdujeron ahorros adicionales, que equivalen al 12,5 % de la renta
simulada, para as completar un 22,5 % de ahorros en los Fondos de Pensiones. El resto
de los parametros de simulacion se mantiene constante y es de especial interes para la
comparacion del desempeno con el sistema antiguo.

Los resultados de la simulacion fueron los siguientes:

TR ( %Tasa cotizacion) TR (10,0 %) TR (22,5 %)


Escenarios Pr() M H M H
AFP - Optimista 0,05 95 170 209 362
AFP - Esperado 0,43 62 107 137 233
AFP - Pesimista 0,95 37 61 82 136
Servicio Seguro Social 0,99 70 70 70 70
Pr() 0,28 0,88 0,98 0,99

Cuadro 2.5: Comparacion de resultados - Grupos 4 y 8 vs Grupos 1 y 5

En el caso de los hombres aumentar el aporte de 10 % a 22,5 % mejora la probabilidad


de obtener una tasa de reemplazo de 70 %, de 0,88 a 0,99, mientras para las mujeres
la probabilidad aumenta de 0,28 a 0,79.

En el escenario esperado el valor de la pension a pagar, en terminos de tasas de


reemplazo mejora de un 107 % a un 233 % para los hombres y de un 62 % a 137 %
para las mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 22,5 %, cuya probabilidad de ser
alcanzada es en promedio un 0,43 para ambos.

En el escenario pesimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo


mejora de un 61 % a 136 % para los hombres y de un 37 % a un 82 % para las mujeres,
al aumentar el aporte de 10 % a 22,5 %, cuya probabilidad de ser alcanzada es en
promedio un 0,95 para ambos.

21
En el escenario optimista el valor de la pension, en terminos de tasas de reemplazo
mejora de un 170 % a un 362 % para los hombres y de un 95 % a un 209 % para las
mujeres, al aumentar el aporte de 10 % a 22,5 %, cuya probabilidad de ser alcanzada
es en promedio un 0,05 para ambos.

2.7. Analisis de las Simulaciones al 10,0 %, 13,0 %, 15,0 % y


22,5 %
El Cuadro 2.6 muestra el resumen de los resultados de las simulaciones para el sistema
actual, desglosado por los escenarios descritos en las secciones anteriores, con la probabilidad
de alcanzar las tasas de reemplazo (TR) asociadas a cada escenario. Los resultados se
presentan para mujeres (M) y hombres (H). Ademas, las ultimas dos lneas comparan el
escenario del sistema antiguo, representado por el Servicio de Seguro Social que alcanzaba
casi con certeza una tasa de reemplazo de 70 %, cuya certeza se expreso como un 0,99 de
probabilidad8 .

TR ( %Tasa cotizacion) TR (10,0 %) TR (13,0 %) TR (15,0 %) TR (22,5 %)


Escenarios Pr() M H M H M H M H
AFP - Optimista 0,05 95 170 123 218 162 250 209 362
AFP - Esperado 0,43 62 107 80 138 92 159 137 233
AFP - Pesimista 0,95 37 61 48 79 55 91 82 136
Servicio Seguro Social 0,99 70 70 70 70 70 70 70 70
Pr() 0,28 0,88 0,62 0,98 0,79 0,99 0,98 0,99

Cuadro 2.6: Comparacion del Sistema Actual de AFP y el Sistema Antiguo de SSS

Como se puede apreciar en el cuadro anterior, en color azul se encuentran demarcadas todas
las tasas de reemplazo superiores a 70 %, mientras que las de color rojo son inferiores al
valor de referencia del sistema antiguo. Se considera el escenario pesimista, con probabilidad
de 0,95, del que se tiene mas certeza, como punto de referencia, donde las mujeres obtienen
los peores resultados incluso con incrementos del 13 % y el 15 %, partiendo con una tasa de
reemplazo de 37 % en el caso base, un 48 % cuando se aumenta el aporte a 13 %, de un 55 %
al aumentar el aporte a 15 %, y que logran apenas un 82 % con aportes del 22,5 %.

8
El valor de la probabilidad de 99 % para el sistema antiguo es para representar el riesgo poltico, o de
reformas que pudieran comprometer el pago con probabilidad 1, que fue lo que ocurrio con la Reforma de
1981.

22
Esta situacion no puede pasarse en alto, se debe reconsiderar el diseno del sistema, puesto
que el principio de solidaridad y equidad no esta presente, como se refleja en los resultados
para el segmento de las mujeres. Este segmento de la poblacion, por razones naturales
tiene menos opciones de formalizar un contrato de trabajo y de mantener una densidad de
cotizaciones alta, ya que salen constantemente del mercado laboral en los periodos entorno
a la natalidad, por su labor en los hogares en el cuidado de los ninos, de adultos mayores,
de enfermos y de personas con poca movilidad, y en consecuencia enfrentan condiciones
desiguales que la sociedad no compensa ni retribuye adecuadamente.

La OECD 2013 [28] recomienda aumentar la edad de retiro en las mujeres y aumentar el
aporte individual, para mejorar los resultados en el pago de pensiones, entre otras medidas,
lo cual en Chile es necesario, pero insuficiente debido a que las brechas de genero se acentuan
al realizar aportes individuales. Tales diferencias deben ser cubiertas por un aporte solidario
entre quienes perciben mayores ingresos, sin tope imponible, mas el aporte que realicen los
empleadores, mas el aporte que debe realizar el estado como garante.

Los principios de equidad se asemejan a la equidad vertical que definen los sistemas tributa-
rios en una nacion. As, quien percibe mayores ingresos realiza el mismo aporte porcentual
que quien percibe bajos ingresos, es proporcional a sus ingresos. En Uruguay el sistema de
proteccion social ha avanzado en un Plan de Equidad desde el 2007 que busca la inclusion
social y participacion ciudadana efectiva [8].

En los graficos siguientes, figuras 2.2 y 2.3, se muestran los resultados de las simulaciones
visualmente para hombres y mujeres que cotizan al 10 %.

TR (%) TR (%)

170%

107%
(88, 70%)
61%

Escenarios P r(P T R)
0 P E O 05 43 95

Figura 2.2: Resultado de Simulacion para hombres con aporte equivalente al 10 %

23
TR (%) TR (%)

95%

(28, 70%)
62%

37%

Escenarios P r(P T R)
0 P E O 05 43 95

Figura 2.3: Resultado de Simulacion para mujeres con aporte equivalente al 10 %

Del analisis de los resultados de la simulacion para aportes obligatorios del 10,0 %, se puede
concluir lo siguiente:

1. Para los hombres es mas facil alcanzar una tasa de reemplazo del 70 % en comparacion
a las mujeres, con una probabilidad de 88 % versus un 28 %, respectivamente, a igual
densidad de cotizaciones de 100 % y mismo aporte obligatorio al Fondo de Pensiones
del 10 % de su remuneracion imponible y siguiendo la estrategia de inversion por
default que entrega el simulador. En otras palabras, esta diferencia en probabilidades
se explica solo por los ultimos 5 anos de cotizacion que no tiene la mujer respecto a
los hombres.

2. En todos los escenarios la diferencia por genero, explicada por la edad de retiro se
mantiene, y su efecto es mas pronunciado en los escenarios extremos.

3. Para las mujeres, con una densidad de cotizaciones del 100 %, independiente de la
renta, es practicamente imposible alcanzar una pension digna en las condiciones ac-
tuales, ya que en un escenario optimista de alcanzar una tasa de reemplazo de 95 %
solo tiene una probabilidad de 5 % de alcanzarla.
La mujer a pesar de cotizar toda su vida, desde los 25 hasta los 60 anos (35 anos) solo
tiene un 43 % de probabilidades de conseguir una tasa de reemplazo del 62 %.

4. La unica posibilidad que tienen las mujeres es ahorrar mas, pero el panorama es muy
negativo para confiar en un sistema que entrega este tipo de resultados, ademas la
situacion empeora si se consideran las dificultades naturales que tienen las mujeres
para cotizar en el sistema formal, como ya se comento.

24
En los graficos siguientes, figuras 2.4 y 2.5, se muestran los resultados de las simulaciones
visualmente para hombres y mujeres que aportan al Fondo el equivalente a 22,5 % de su
remuneracion 9 .

TR (%) TR (%)

362%

233%

136%
(99,70%)
Escenarios P r(P T R)
0 P E O 05 43 95

Figura 2.4: Resultado de Simulacion para hombres con aporte equivalente al 22,5 %

TR (%) TR (%)

209%

157%

82% (98,70%)

Escenarios P r(P T R)
0 P E O 05 43 95

Figura 2.5: Resultado de Simulacion para mujeres con aporte equivalente al 22,5 %

9
Se omite el resultado grafico para las simulaciones intermedias, los que ya fueron mostrados en el Cuadro
2.6, porque no son el foco principal que es realizar la comparacion de los sistemas de pension, de acuerdo a
las tasas de reemplazo entregadas a niveles comparables de aporte y de probabilidad

25
Del analisis de los resultados de la simulacion para aportes obligatorios del 22,5 %, se puede
concluir lo siguiente:

1. En el caso de los hombres, al realizar aportes adicionales equivalentes a una tasa


de cotizacion global del 22,5 % aumentan significativamente las tasas de reemplazo
alcanzadas desde 136 % para el escenario pesimista, con probabilidad de 95 % (el mas
probable), de 233 % para el escenario esperado con probabilidad de 43 %, y de 362 % en
el escenario optimista con una probabilidad de 5 % (el menos probable) de alcanzarla.
Una primera conclusion es que para los hombres en Chile, que ahorren montos adi-
cionales al 10 % obligatorio es mas facil alcanzar pensiones dignas o justas, que no
empeoren su calidad de vida previa a la jubilacion, que podran comenzar en una tasa
de reemplazo objetivo desde 70 %.
2. En el caso de las mujeres, el panorama mejora cuando realizan ahorros adicionales
globales equivalentes al 22,5 % (10 % obligatorio mas 12,5 % adicional), ya que las tasas
de reemplazo aumentan a 82 %, 157 % y 209 % en los escenarios pesimista, esperado
y optimista, respectivamente. Las probabilidades de obtener estas tasas de reemplazo
son de 95 %, 43 % y 5 % para cada uno de los escenarios.
Ademas, las mujeres alcanzan una tasa de reemplazo de 70 % con una probabilidad
de 98 %, que es casi equivalente al grupo de control comparable del sistema antiguo,
pudiendo optar con menores probabilidades a un set de escenarios mas favorables. No
obstante, el costo de asumir este aporte adicional, si fuera absorbido en su integridad
por la cotizante sera demasiado alto en comparacion a la incertidumbre y lagunas
previsionales propias del ciclo de vida de la mujer y en este sentido, deberan contar
con aporte exogeno que les permita igualar las condiciones que tena el Sistema de
Reparto de Pensiones, donde el grado de certeza era mayor. (Ver Figura 2.5)
3. El Sistema de Pension vigente esta discriminando estructuralmente a las mujeres en
el pago de sus pensiones, principalmente por la diferencia en la edad de retiro del
mercado laboral.
Por lo cual, la propuesta de aumentar la edad de jubilacion de las mujeres (de 60 a
65 anos) e igualarla a la de los hombres es un paso necesario, pero no suficiente para
equiparar las condiciones que determinan el pago final de sus pensiones.
4. Para todas las simulaciones se asumio una densidad de cotizaciones del 100 % (en
condiciones especialmente optimas), sin embargo si en las simulaciones se incorpora un
factor de ajuste por lagunas previsionales, los escenarios y sus probabilidades podran
encontrarse por debajo del entregado por el sistema antiguo, ya que con el sistema
actual de AFP obtienen un set de posibilidades de pension mucho menores y con un
alto grado de incertidumbre.

26
Captulo 3

Conclusiones

En la presente investigacion se realizo una comparacion de los Sistemas de Pensiones en


Chile, antiguo y actual, mediante simulaciones en el pago de la pension utilizando el simula-
dor de la Superintendencia de Pensiones, con el objetivo de evaluar la capacidad de alcanzar
una tasa de reemplazo comparable de 70 %. La tasa de reemplazo se obtuvo de la formula
de calculo de las pensiones en el Servicio de Seguro Social, el cual era representativo de ese
sistema. Para desarrollar la comparacion se equipararon las tasas de contribucion del siste-
ma actual, elevandolo al 22,5 % que fue en promedio el aporte que realizaban trabajadores
y empleadores en el sistema antiguo.

Las 480 simulaciones efectuadas en el Simulador de la Superintendencia de Pensiones, con-


sideraron un primer analisis al estado actual de aportes al sistema para hombres y mujeres,
del 10 %, as como tambien consideraron la situacion intermedia en que se encontraran
los agentes representativos si se elevara el aporte al 13 % y al 15 %, para luego compa-
rar con los resultados obtenidos en un mundo con aportes globales equivalentes al 22,5 %
(independiente de la fuente de financiamiento) del sistema antiguo de pensiones.

Los resultados de este estudio indican que los hombres tienen mas facilidades para alcanzar
una tasa de reemplazo del 70 % en comparacion a las mujeres, ceteris paribus, asumiendo
escenarios realistas con altas probabilidades de ocurrencia, contribuyendo al fondo de pen-
siones a la tasa actual de 10 % y asumiendo una densidad de cotizaciones de 100 %. Esto se
materializa en diferencias de probabilidad, donde los hombres tienen una probabilidad de
88 % de alcanzar una tasa de reemplazo de 70 % versus un 28 % entre las mujeres.

27
Las brechas en probabilidad, entre hombres y mujeres, para alcanzar la tasa de reemplazo
de 70 % disminuyen progresivamente al aumentar el aporte global a 13 %, 15 % y 22,5 %,
representadas por las duplas de probabilidad (P r(T R <= 70 %|M ),P r(T R <= 70 %|H)),
iguales a (0.62,0.98), a (0.79,0.99) y a (0.98,0.99) respectivamente.

Al aumentar el aporte global a 22,5 %, el panorama mejora para las mujeres, que alcanzan
una tasa de reemplazo de 70 % con una probabilidad de 98 %, que es casi equivalente al
grupo de control comparable del sistema antiguo, y eventualmente podra optar a un set de
escenarios mas favorables pero con menores probabilidades.

En el escenario pesimista entregado por el Simulador, el que tiene mas certeza de ocurrir,
con probabilidad igual a 95 %, se obtuvieron las siguientes duplas de tasas de reemplazo, que
toman la forma de (T RM , T RH ), de (37,61) con aportes del 10 %, de (48,79) con aportes
del 13 %, de (55,91) con aportes del 15 %, y de (82,136) con aportes del 22,5 %.

Lo anterior, indica que si el sistema no modifica sus principios de solidaridad y equidad,


sera necesario contar con aportes subsidiarios para las mujeres, porque es muy difcil que
consigan una densidad de cotizaciones alta, aun cuando se aumenten las edades de retiro
para hombres y mujeres, especialmente para este ultimo segmento de la poblacion.

Para todas las simulaciones se asumio una densidad de cotizaciones del 100 % (en condiciones
especialmente optimas), sin embargo si en las simulaciones se incorpora un factor de ajuste
por lagunas previsionales, los escenarios y sus probabilidades podran encontrarse por debajo
del entregado por el sistema antiguo, ya que con el sistema actual de AFP obtienen un set
de posibilidades de pension mucho menores y con un alto grado de incertidumbre.

Es insostenible mantener el financiamiento de un sistema que no tiene por objetivo garan-


tizar pensiones que como sociedad consideramos dignas, por ejemplo de 70 % en tasas de
reemplazo, y que no es solidario y equitativo.

Finalmente, a partir de los resultados de la investigacion se podran establecer mejores


objetivos del actual Sistema de Pensiones, por ejemplo garantizar por Ley una tasa de
reemplazo del 70 % mediante un aporte mixto global de 22,5 %, en el que participen los
Trabajadores, las Empresas y el Estado, que corresponde a la tasa de reeemplazo entregada
por el Sistema Antiguo de Pensiones.

28
Bibliografa

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[34] Uthoff, Andras 2001. La Reforma del Sistema de Pensiones en Chile: Desafos Pendien-
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31
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previsional-Chile2.shtml

32
Apendice A

Calculo de la Pension en el SSS

El pago de la pension por vejez en el Servicio del Seguro Social estaba determinado por el
salario base mensual de un asegurado, el cual estaba constituido por el termino medio de
los salarios, rentas o subsidios sobre los cuales hubiese efectuado cotizaciones previsionales,
durante los 5 anos calendario anteriores a la fecha del siniestro (Vejez o Invalidez). Este
salario se determinaba dividiendo la suma por sesenta. Las rentas cotizadas debean ser
rebajadas por el incremento del D.L. N 3.501 equivalente al 1,2020. El salario medio de
subsidios se determinaba anualmente dividiendo la suma de los salarios diarios por el numero
de los beneficiarios. Por ultimo, los 3 anos restantes se computaran por su valor efectivo,
tal como se expresa en el siguiente algoritmo de calculo:

" 24 60
#!
1 X Sd X Sd
SB 60 = g(s) + (A.1)
60 DL3501 DL3501
d=1 d=25
(A.2)

Donde g(s) representa la tasa de crecimiento de subsidios como proporcion a los aumentos
de los salarios de subsidios. El D.L. 3501 corresponde a un descuento que se debe realizar
a las rentas.

La pension de vejez (e invalidez absoluta) tendra un monto basico de un 50 % del salario


promedio por las primeras 500 semanas, el que se incrementaba en 1 % por cada 50 semanas.
Finalmente, la pension total no poda exceder el 70 % del salario basico mensual.

El proceso de optimizacion, descrito anteriormente se puede especificar como sigue.

33
( 
0, 50 SB 60 y 500/50 (A.3a)
Pij |i=V ejez,j=12 = 
(0, 50 + 0,01y) SB 60 y > 500/50 (A.3b)

Donde SB 60 representa el salario promedio a 60 meses, e y los anos calculados como ratio
de las semanas referidas anteriormente.

Pij |i=V ejez,j=12 = M ax Pmin , M in Pij , 0,70SB 60


 
(A.4)

Donde Pij es el valor de la pension de tipo i para la Caja o servicio j. Se puede concluir
por simple inspeccion que la tasa de reemplazo asociada al Servicio del Seguro Social era
de 70 %.

34
Apendice B

Graficos

35
100
87,84

73,04
64,49
59,73

47,40
40,94

0 Anos
2002 2005 2010 2012 2015 2020

Figura B.1: Fuente: INE - Proyecciones de la poblacion 2014 - Indice de adultos mayores.

Nota: El ndice de adultos mayores, corresponde al numero de adultos mayores (60 o mas
anos) por cada cien menores de 15 anos.

70
58,79 58,80
55,91 54,43
53,45 53,45

Periodo
2002 2005 2010 2012 2015 2020

Figura B.2: Fuente: INE - Proyecciones de la poblacion 2014 - Indice de dependencia de-
mografica.

Nota: El ndice de dependencia demografica corresponde al numero de personas potencial-


mente inactivas (< 15 y 60) por cada 100 personas potencialmente activas ( 15 y < 60)

36
Mujeres Hombres Ambos

Esperanza de vida(Edad en anos)

80,28 80,53 80,85 81,27 81,69 81,69

74,07 74,65 75,23 76,13 76,52 77,38

77,11 77,51 77,99 78,65 79,05 79,73

0 Anos
2002 2005 2010 2012 2015 2020

Figura B.3: Fuente: INE - Proyecciones de la poblacion 2014 - Esperanza de vida al nacer.

37
Apendice C

Cuadros

38
Periodo SSS(1) EMPART CANAEMPU
Cont. Empl. Total Cont. Empl. Total Cont. Empl. Total
1968-1973 7,25 14,25 21,50 9,00 17,00 26,00 11,00 5,00 16,00
1974-1977 7,25 15,95 23,20 9,00 17,00 26,00 11,00 5,00 16,00
1978 7,25 15,95 23,20 10,16 15,00 25,16 11,00 5,00 16,00
1979-1980 7,25 15,70 22,95 10,16 14,75 24,91 11,00 4,75 15,75
PS (a) (2) 7,25 15,46 22,71 9,58 15,94 25,52 11,00 4,94 15,94
PP (b) 7,25 15,13 22,38 9,27 16,5 25,77 11,00 4,96 15,96
PS (c) 7,25 15,29 22,5 9,42 16,22 25,64 11,00 4,95 15,95
1. Contribuyente o imponente que cotiza y Empleador que aporta al sistema de pensiones antiguo.

2. (a) Promedio simple (PS) de las tasas de cotizacion,


(b) Promedio ponderado (PP) por el numero de anos (largo del periodo) de las tasas de cotizacion y
(c) el Promedio simple (PS) de los anteriores (a) y (b).

Cuadro C.1: Tasas de cotizacion del sistema antiguo. Fuente: Cheyre 1991

39
CAPITAL Nota 2013 (M$) 2012 (M$)
Ingresos ordinarios 6 115.438.713 108.213.364
Rentabilidad encaje 5 11.490.372 10.918.253
Ganancia (Perdida) 47.589.143 42.686.509
MODELO Nota 2013 (M$) 2012 (M$)
Ingresos ordinarios 6 20.639.157 15.116.402
Rentabilidad encaje 5 500.175 173.627
Ganancia (Perdida) 10.388.295 7.317.837
HABITAT Nota 2013 (M$) 2012 (M$)
Ingresos ordinarios 6 129.378.988 121.300.838
Rentabilidad encaje 5 14.649.193 13.060.534
Ganancia (Perdida) 79.472.911 74.563.545
PROVIDA Nota 2013 (M$) 2012 (M$)
Ingresos ordinarios 6 171.762.334 163.717.424
Rentabilidad encaje 5 14.990.718 14.515.303
Ganancia (Perdida) 140.086.357 104.034.184
CUPRUM Nota 2013 (M$) 2012 (M$)
Ingresos ordinarios 6 99.609.604 91.780.667
Rentabilidad encaje 5 12.180.668 9.941.571
Ganancia (Perdida) 58.961.843 52.512.789
PLANVITAL Nota 2013 (M$) 2012 (M$)
Ingresos ordinarios 6 22.108.692 20.760.814
Rentabilidad encaje 5 1.583.960 1.508.696
Ganancia (Perdida) 5.140.844 7.838.649

Cuadro C.2: Fuente: SVS - Estados Financieros IFRS a diciembre 2013 y 2012

Mujeres 2010 2020 2030 2040 2050


Chile 24,7 25,6 26,5 27,2 27,7
OECD34 23,1 23 22,9 23,3 23,7
Hombres 2010 2020 2030 2040 2050
Chile 17,3 18 18,6 19,2 19,7
OECD34 18,4 18,6 18,8 19,3 19,6

Cuadro C.3: Fuente: OECD Pensions at a Glance 2012 - Esperanza de vida residual, despues
de la edad de retiro legal.

40
Apendice D

Listado de Cajas de Prevision del


Regimen Antiguo

41
1. Servicio de Seguro Social SSS

2. Caja de prevision de empleados particulares EMPART

3. Caja nacional de empleados publicos y periodistas, sector empleados publicos CA-


NAEMPU

4. Caja nacional de empleados publicos y periodistas, sector periodistas (periodistas)

5. Caja bancaria de pensiones (bancaria)

6. Caja de prevision y estimulo de los empleados del banco de Chile (banco Chile)

7. Seccion prevision social del banco central (banco central)

8. Caja de prevision y estimulo de los empleados del banco del estado (banco estado)

9. Caja de prevision de la defensa nacional (defensa) CAPREDENA (Sigue operando)

10. Direccion de prevision de carabineros de Chile DIPRECA (Sigue operando)

11. Caja de prevision de la marina mercante nacional TRIOMAR

12. Caja de prevision de la marina mercante nacional CAPREMER

13. Caja de prevision de empleados del hipodromo Chile (hipodromo Chile)

14. Caja de retiro y prevision social de empleados del club hpico de santiago (club hpico
de Santiago)

15. Caja de retiro y prevision social del Valparaso Sporting club (Sporting club)

16. Caja de retiro y prevision social de empleados de club hpico de concepcion (club
Hpico de Concepcion)

17. Caja de prevision social de los profesionales hpicos de los hipodromos centrales
(hipodromos centrales)

18. Caja de ahorro y retiro de preparadores y jinetes de Antofagasta (preparadores y


jinetes de Antofagasta)

19. Caja de retiro y prevision de preparadores y jinetes de Concepcion (preparadores y


jinetes de Concepcion)

20. Caja de prevision para empleados del salitre (salitre)

21. Caja de prevision Gildemeister (Gildemeister)

42
22. Seccion especial de prevision para los empleados de la compana cerveceras unidas
(CCU)

23. Seccion de prevision social de los empleados de la compana de consumidores de gas


de santiago (compana de gas)

24. Seccion de retiro de los empleados de Mauricio Hochschild y CIA Ltda. (Hochschild)

25. Caja de retiro y prevision social de los ferrocarriles del estado (FFCC.)

26. Caja de retiro y prevision social de los empleados municipales de la republica (EE.MM.
Republica)

27. Caja de prevision social de los empleados municipales de santiago (EE.MM. Santiago)

28. Caja de prevision social de los empleaos municipales de Valparaso (EE.MM. Valpa-
raso)

29. Caja de prevision de empleados y obreros de la empresa metropolitana de obras sani-


tarias: departamentos empleados (EE EMOS.)

30. Caja de prevision social de obras sanitarias: departamentos obreros (OO EMOS.)

31. Caja de prevision social de los obreros municipales de la republica (OO.MM .Repu-
blica)

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