3.2 ANLISIS DESPUS DE IMPUESTO.

Cuando se realiza un anlisis econmico es razonable preguntar si dicho anlisis debe hacerse
antes o despus de impuestos. Para una organizacin exenta de impuestos (Por ejemplo,
universitaria, estatal, religiosa, fundacin o corporacin sin fines de lucro), el anlisis
despus de impuestos puede conducir o no a una decisin diferente de aquella basada en un
anlisis antes de impuestos. Aunque la alternativa seleccionada puede ser la misma, el
anlisis despus de impuestos da estimaciones mucho mejores de los flujos de efectivo y de
la tasa de retorno anticipada para una alternativa. Por estas razones, muchos analistas
prefieren el anlisis despus de impuestos. Generalmente, el anlisis econmico despus de
impuestos utiliza las mismas mediciones de rentabilidad que el que se hace antes de
impuestos. La nica diferencia es que se usan los flujos de efectivo despus de impuestos
(FEDI) en lugar de los flujos de efectivo antes de impuestos (FEAI), con la inclusin de los
gastos (o ahorros) por impuesto sobre la utilidad, para luego hacer los clculos de valor
equivalente con el uso de una TREMA despus de impuestos. Las tasas impositivas y las
regulaciones gubernamentales llegan a resultar complejas y a estar sujetas a cambios, pero
una vez que se han traducido a su efecto sobre los FEDI, el resto del anlisis despus de
impuestos es relativamente sencillo. Para formalizar el procedimiento, sean R

3.2.1 TERMINOLOGA BSICA PARA LOS IMPUESTOS SOBRE LA

RENTA.
Ingreso bruto: IB, es el ingreso total proveniente de fuentes que producen ingreso, incluyendo
todos los renglones enumerados en la seccin de ingresos de un estado de resultados. El
trmino ingreso bruto ajustado se utiliza cuando se efectan ciertos ajustes permisibles al
ingreso bruto. Para los individuos, el ingreso bruto consta principalmente de sueldos,
salarios, intereses, dividendos, regalas y ganancias de capital. Gastos de operacin: GO,
incluyen todos los costos de corporaciones en los que se incurre en las transacciones de un
negocio. stos son los costos de operacin de la alternativa de la ingeniera econmica.
Ingreso gravable: IG, es la cuanta en dinero sobre la cual se calculan los impuestos. Para las
corporaciones, los gastos y la depreciacin se restan del ingreso bruto para obtener el ingreso
gravable. IG = Ingreso bruto - gastos depreciacin Tasa impositiva: Es un porcentaje, o
equivalente decimal, del ingreso gravable debido en impuestos. Impuestos = Ingreso gravable
* tasa impositiva aplicable = IG * T Utilidad neta: O ingreso neto, resulta en general, al restar
los impuestos sobre la renta corporativa del ingreso gravable. Prdidas operacionales: Ocurre
cuando una corporacin incurre en prdida neta en lugar de tener una utilidad neta. Ganancia
de capital: Es una cuanta del ingreso gravable en la cual se incurre cuando el precio de venta
de un activo o propiedad depreciable excede el precio de compra original. Prdida de capital:
Es el opuesto de la ganancia de capital. Si el precio de venta es menor que el valor en libros,
la prdida de capital es: Prdida de capital = Valor en libros - precio de venta. Recuperacin
de la depreciacin: Ocurre cuando la propiedad depreciable es vendida por una cuanta mayor
que el valor en libros actual. El exceso es la recuperacin de la depreciacin, RD, y se grava
como ingreso gravable ordinario. Se recupera depreciacin si RD > 0 mediante el siguiente
clculo en el momento de la venta: RD = precio de venta - valor en libros.
3.2.2 ANANCIAS Y PRDIDAS DE CAPITAL
Una corporacin incurre en prdidas operacionales en los aos cuando hay una prdida neta
en lugar de una utilidad neta. Existen consideraciones tributarias especiales con el fin de
equilibrar los aos malos y buenos. La anticipacin de prdidas operacionales y, en
consecuencia, la capacidad de tenerlas en cuenta en un estudio de economa, no es prctico;
sin embargo, el tratamiento tributario de las prdidas en el pasado puede ser relevante en
algunos estudios de economa. La ganancia de capital es una cuanta del ingreso gravable en
la cual se incurre cuando
el precio de venta de un activo o propiedad depreciable excede el precio de compr original.

3.2.3 EFECTOS DE LO DIFERENTES MODELOS DE

DEPRECIACION.
El modelo de depreciacin que se utilice afecta la cuanta de los impuestos incurridos. Los
mtodos acelerados, tales como SMARC, dan como resultado menos impuestos en los aos
iniciales del periodo de recuperacin debido a una mayor reduccin en el ingreso gravable.
Para evaluar el efecto tributario de los modelos de depreciacin se utiliza el criterio de
minimizar el valor presente de los impuestos totales. Es decir, para un periodo de
recuperacin n, se debe seleccionar el modelo de depreciacin con el mnimo valor presente
para impuestos, VP Impuesto donde:

3.2.4 ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS UTILIZANDO LOS

MTODOS DEVALOR PRESENTE, VALOR ANUAL Y TASA
INTERNA DE RETORNO
En trminos simples, el flujo de efectivo neto (FEN) es la cantidad de efectivo real resultante
que fluye hacia la compaa (la entrada, de manera que el neto sea positivo) o que sale de la
compaa (salida, de manera que el neto sea negativo) durante un periodo de tiempo,
generalmente, 1 ao. El anlisis del flujo de efectivo despus de impuestos implica que se
utilizan las cantidades del flujo de efectivo neto en todos los clculos para determinar VP,
VA, TR, o cualquiera que sea la medida de valor de inters para el analista. De hecho, el flujo
de efectivo neto despus de impuestos es igual a la cantidad del flujo de efectivo despus de
impuestos (FEDI) con algunos trminos adicionales del flujo de efectivo. En primer lugar se
debe concentrar en un flujo de efectivo neto de una alternativa introduciendo el costo inicial
del activo, el cual es un gasto de capital por una cuanta P y a menudo ocurre en el ao 0 de
la vida de la alternativa. En segundo lugar, se debe introducir cualquier valor de salvamento,
VS, que es un flujo de efectivo positivo en el ao n. Si se incluye el flujo de efectivo negativo
resultante de los impuestos, con cualquier consecuencia sobre los impuestos del VS
contabilizado en el IG, el flujo de efectivo neto anual para un anlisis de ingeniera econmica
despus de impuestos es, en general.
 Ejemplo

1.- Un ingeniero analista de la empresa S&S Bakery, ha estimado los valores FEN presentados a
continuacin, desea seleccionar la mejor alternativa para lo cual se utilizarn los clculos de los
mtodos del VP y VA, considerando que la TMAR es del 7% anual despus de impuestos.

Plan A Plan B
Ao FEN
Ao FEN
0 -$500,000
0 -$288,000 1 142,000
2 133,000
16 54,000
3 124,000
7 10 20,400
4 115,000
10 27,920
5 100,000

Solucin:

Utilizando el mtodo del VP: En este caso como las alternativas tienen vida til diferente,
la comparacin se debe de realizar por medio del mnimo comn mltiplo (m.c.m), por lo
cual la comparacin se har con un (n = 10 aos), para la alternativa B.

Para la alternativa A, se tiene:

VPA = - $288,000 + $54,000(P/A, 7%, 6) + $20,400(P/A, 7%, 4) (P/F, 7% 6) +

$27,920(P/F, 7%, 10) VPA = - $288,000 + $54,000(4.7665) + $20,400(3.3872)(0.6663) +
$27,920(0.5083 VPA = - $288,000 + $257,391+ $46,040 + $14,192 VPA = $29,623

Para la alternativa B se tiene:

VPB = - $500,000 + $142,000(P/F, 7%, 1) + $133,000(P/F, 7%, 2) + $124,000(P/F, 7%, 3)

+ $115,000(P/F, 7%, 4) + $100,000(P/F, 7%, 5) [ -$500,000 + $142,000(P/F, 7%, 1) +
$133,000(P/F, 7%, 2) + $124,000(P/F, 7%, 3) + $115,000(P/F, 7%, 4) + $106,000(P/F, 7%,
5)](P/F; 7%, 5)

VPB = $500,000 + $142,000(0.9346) + $133,000(0.8734) + $124,000(0.8163) +

$115,000(0.7629) + $100,000(0.7130) [$500,000 + $142,000(0.9346) +
$133,000(0.8734) + $124,000(0.8163) + $115,000(0.7629) + $106,000(0.7130)](0.7130)

VPB = - $500,000 + 132,713 + $116,162 + $101,221 + $87,733 + $75,578 [- $500,000 +

132,713 + $116,162 + $101,221 + $87,733 + $75,578] (0.7130)
VPB = $13,407 + $13,407(0.7130) VPB = $13,407 + $9559 VPB = $22,966

Con estos resultados se debe tomar una decisin, aunque las dos alternativas son
financieramente viables porque cada una tiene (VP > 0).

Recordando que la seleccin debe ser la alternativa que represente el VP mayor, en este
caso:

VPA > VPB

Por lo cual se selecciona la alternativa A.

Este mtodo se complica un poco porque se utiliz un m.c.m., por lo que usando el mtodo
del VA se facilita ya que todas las cantidades se anualizan y es ms fcil hacerlo.

Ahora utilizando el mtodo del VA:

Aqu se toman los valores del VP y se multiplican por el factor (A/P) para cada alternativa
para obtener el VA, no hay necesidad de utilizar el m.c.m. para hacer la comparacin.

Para la alternativa A:

VAA = [- $288,000 + $54,000(P/A, 7%,6) + $20,400(P/A, 7%, 4)(P/F, 7% 6) +

$27,920(P/F, 7%, 10) ]( A/P, 7%, 10)

VAA = [-$288,000+$54,000(4.7665)+$20,400(3.3872)(0.6663)+$27,920(0.5083)]
(0.14238) VAA = [-$288,000+$257,391)+$69,098.88) (0.6663)+$14,191.736)] (0.14238)
VAA = [-$30,609+$46,040.58+$14,191.736] (0.14238) VAA = [-$30,609+$60,232.32]
(0.14238) VAA = $29,923.32 (0.14238) VAA = $4,218

Para la alternativa B:

VAB = [-$500,000 + $142,000(P/F, 7%, 1) + $133,000(P/F, 7%, 2) + $124,000(P/F, 7%, 3)

+ $115,000(P/F, 7%, 4) + $100,000(P/F, 7%, 5)] (A/P, 7%, 5)

VAB = [-$500,000 + $142,000(0.9346) + $133,000(0.8734) + $124,000(0.8163) +

$115,000(0.7629) + $106,000(0.7130) (0.24389).

VAB = [-$500,000 + 132,713 + $116,162 + $101,221+ $87,733+$75,578](0.14238) VAB

= [-$500,000 + $513,407] (0.24389). VAB = $13,407(0.24389) VAB = $3,270
Con estos resultados se puede tomar una decisin de las dos alternativas ambas,
financieramente viables puesto que cada VA > 0. Recordando que la seleccin debe ser
respecto a la alternativa que represente el VA mayor, en este caso:

VAA > VAB

Por tal condicin se selecciona la alternativa A.

Anlisis de la Tasa de Retorno despus de Impuestos Recordando que la tasa de retorno fue
calculada cuando se d el equilibrio de los flujos de efectivo positivos y negativos, es decir,
cuando un proyecto nico se iguala a cero con un VP o VA de la secuencia FEN (Flujo de
Efectivo Neto) considerando el valor del dinero en el tiempo y para secuencias
convencionales de flujo de efectivo, as tambin cuando se trata de alternativas mltiples se
utiliza una relacin VP o VA para calcular la tasa de retorno sobre la serie FEN incremental
para la alternativa de inversin inicial ms grande con relacin a la ms pequea.

As tambin, recordemos que si solamente se involucra financiamiento con patrimonio, se

puede modificar la relacin (FEN), en forma ms corta utilizando el trmino ahorro de
impuestos (IG) (1 T), que es la porcin IG no absorbida por los impuestos.

Para los fondos patrimoniales en un 100%, FPD = P, el gasto de capital en la ecuacin.

FEN = -gasto de capital + ingreso bruto gastos de

operacin + valor de salvamento impuestos.

FEN = - P + IB GO + VS IG (T)

Si se escribe la depreciacin multiplicada por el trmino de la tasa impositiva, DT como D-

D(1-T), se obtiene una forma abreviada para FEN.

FEN = - gasto de capital + depreciacin + IG (1

T) (9. 7)

As tambin recordemos, que pueden existir races mltiples cuando la secuencia FEN tiene
ms de un cambio de signo.

Ejemplo 2

El siguiente ejemplo. Nos permitir ser explcito en la aplicacin de este mtodo. Una
compaa manufacturera de fibra ptica en la ciudad de Mexicali, B.C. ha gastado
$500,000 en una mquina que tiene una vida de 5 aos, con un FEAI (Flujo de Efectivo
Anual Incremental) anual proyectado de $200,000 y una tasa impositiva incremental
efectiva del 40%. Calcule la tasa de retorno despus de impuestos, suponiendo que la
depreciacin anual es de $100,000.
Solucin: El FEN en el ao 0 es FED = $500,000 del gasto de capital financiado con
patrimonio. Para los aos t = 1 hasta 5, se utiliza la ecuacin (9.7) sustituyendo para estimar
el FEN como:

FEN = depreciacin + IG (1 T)
FEN = D + (FEAI D) (1 T)
FEN = $100,000 + ($200,000 - $100,000) (1 0.4)
FEN = $100,000 + ($100,000) (0.6)
FEN = $100,000 + $60,000
FEN = $160,000

Este valor corresponde a un FEN al cual se les ha quitado los impuestos correspondientes.

Puesto que los valores FEN durante los aos uno hasta el cinco tienen el mismo valor, es
decir, que podemos considerar una anualidad y si utilizamos la expresin (9.9) del mtodo
del valor presente (VP) podemos despejar el valor del factor para estimar el valor de (i)
sera:

0 = - $500,000 + $160,000(P/A, i, 5)
(P/A, i, 5) = -$500,000 / $160,000
(P/A, i, 5) = 3.125

Con este valor del factor aproximado se recurre a las tablas comenzando con la columna del
factor (P/A), y el valor del periodo en este caso el valor sera (5), hasta encontrar el valor
aproximado de la tasa de inters en las tablas; en este caso, el valor encontrado de 3.125 se
encuentra entre los valores de la tasa de retorno del 18% y 20%. Haciendo la interpolacin
correspondiente se tiene que el valor de la tasa de retorno correcta es de.

i = 18.033%