You are on page 1of 6

Globalizacin y finanzas

internacionales *
Luis M. Prada B. * *

Resumen
Este artculo enuncia las principales caractersticas de la globalizacin econmica, precisa en qu consiste la globalizacin financiera
y resalta el papel de los inversores institucionales en las nuevas finanzas. As mismo, concluye que la globalizacin financiera ofrece
nuevas oportunidades y que es responsabilidad nuestra aprovecharlas.

Palabras clave
Globalizacin, globalizacin financiera, finanzas internacionales.

L
os siguientes planteamientos tienen por objeto des- se manifiesta en un cambio en las finanzas, consistente
tacar la importancia de la globalizacin financiera en la expansin del crdito, especialmente bajo formas
y se basan en reflexiones de Michel Aglietta, Fe- parabancarias y en la conexin directa de los mercados
derico Manchn y Jos Manuel Naredo. financieros internacionales.
La internacionalizacin constituye uno de los retos Para Aglietta (2000), la globalizacin financiera es
inmediatos que las empresas deben afrontar. Dicho reto una transformacin de los sistemas financieros ntima-
exige entender y resolver mltiples problemas relaciona- mente relacionada con el cambio de rgimen de creci-
dos con el funcionamiento de la economa internacional, miento en los pases de capitalismo avanzado, que ha
la bsqueda de informacin para la investigacin de mer- hecho prevalecer los principios de las finanzas de merca-
cados exteriores, el diseo de estrategias de penetracin do. Se trata de profundas transformaciones que asocian
de dichos mercados, la aplicacin de tcnicas avanzadas de manera muy estrecha la liberalizacin de los sistemas
de marketing y la seleccin, entre numerosas alternativas, financieros nacionales y la integracin internacional. Los
de la financiacin ms adecuada para cada caso inversores institucionales son los actores dominantes de
(www.comercioexteriorub.com). estas nuevas finanzas. En los pases desarrollados esta
Segn Manchn (2003), la globalizacin econ- evolucin hace aparecer un capitalismo patrimonial en
mica es un proceso que transforma la economa mun- el cual una parte creciente de los asalariados se trans-
dial y se manifiesta en el cambio profundo de las prc- forma en accionista de las empresas a travs de la
ticas de los agentes econmicos. La globalizacin mediacin de los inversores institucionales. La influen-
financiera es parte de la globalizacin econmica, que cia preponderante de estos actores imprime su marca
en la competencia financiera, en la asignacin de ca-
pitales y en los comportamientos de las empresas.
* Este artculo es producto de la reflexin acadmica sobre la impor- Estos efectos microeconmicos tienen repercusiones
tancia de las finanzas internacionales promovida en el primer
semestre de 2003 por la Direccin de la Escuela de Administra- macroeconmicas. La globalizacin financiera acta
cin de Empresas y Contadura Pblica de la Universidad Nacio- sobre las condiciones de crecimiento de las econo-
nal de Colombia. Se recibi en marzo y se aprob definitivamente mas y se acompaa de una inestabilidad endmica que,
en junio de 2003.
en los pases en desarrollo, alimenta las crisis financieras
** El autor es profesor asociado de la Facultad de Ciencias Econmi- recurrentes producidas por la extensin de la liberaliza-
cas de la Universidad Nacional de Colombia. E-mail:
lmpradab@hotmail.com cin financiera.

INNOVAR, revista de ciencias administrativas y sociales. No. 21, julio - diciembre de 2003 31
INNOVAR, revista de ciencias administrativas y sociales

Durante la dcada del setenta, las presiones sobre el acreencia financian capital inmovilizado. No es posible
dlar, los choques petroleros, el desigual aumento de la que todo el mundo se retire del mercado al mismo tiem-
inflacin en los pases de la OCDE, se conjugaron para po. La liquidez, entonces, est relacionada con el equili-
transformar el sistema monetario internacional. Se pas brio que se establece entre compradores y vendedores.
de un sistema regulado por los gobiernos bajo control La liquidez ser tanto mayor cuanto menos la demanda
de los movimientos de capitales a un sistema movido por de conversin de ttulos en moneda haga variar el precio
los mercados, que liber los flujos internacionales de de mercado (Aglietta).
capital. Segn las reglas de Bretton Woods, los Por otra parte, los grandes grupos industriales se han
condicionamientos de las balanzas corrientes eran estric- convertido en enormes bancos de negocios cuya activi-
tos puesto que los dficit estaban financiados por las dad principal pasa por convencer a otros que les confen
reservas oficiales de cambio en condiciones de cambio sus fondos mediante la emisin de ttulos que los
fijo. En el sistema actual, en el cual los dficit son finan- ahorradores aceptan como depsito de valor. De acuerdo
ciados por el crdito internacional de los bancos y mer- con Naredo, nunca el capitalismo transnacional haba
cados de ttulos, los condicionamientos pasan por los conseguido manejar tanto dinero ajeno para negocios
juicios que los inversores finan- propios. Al igual que el lla-
cieros puedan formarse con res- mado proceso de acumu-
pecto a la sustentabilidad de las lacin primitiva reforz al
deudas externas. capitalismo en sus orge-
Los mecanismos financieros nes mediante la expropia-
cada vez ms sofisticados que cin patrimonial del entor-
manejan los flujos de capitales te- no no capitalista, hoy se
jen una integracin financiera de realiza una acumulacin
la economa mundial cada vez en favor del capitalismo
ms estrecha. Pero tanto la diver- transnacional con cargo al
sificacin de los instrumentos de patrimonio del capitalismo
colocacin y prstamo como la local y de la propiedad p-
aparicin de mercados derivados, son procesos que se blica o estatal. Esta globalizacin patrimonial se opera
originan en la mutacin de los sistemas financieros na- mediante la capacidad de compra que otorga a los gran-
cionales. El cambio de rgimen monetario ha sido el prin- des conglomerados empresariales la creacin de dinero
cipal factor desencadenante de estos procesos (Aglietta). financiero, apoyada por la confianza que depositan en
Los inversores institucionales (fondos de pensin o l los ahorradores. Incluso el valor de las empresas cada
fondos comunes de inversin) se han transformado en vez ms es funcin de esta actividad de intermediacin.
los agentes financieros que desempean el papel ms Las acciones mismas se han transmutado en moneda no
importante en las colocaciones de capital. slo como depsito de valor, sino como medio de pago
El problema central de las finanzas, que gobierna la en las billonarias compras y absorciones de empresas y
colocacin de capitales, es el de resolver la tensin entre en la remuneracin a directivos y accionistas.
la necesidad de liquidez de los ahorristas y la inmovilidad La creacin de dinero financiero se desarrolla hoy a
de los capitales necesarios para crear valor. Los bancos mayor velocidad que la creacin de dinero papel y de
resuelven esta tensin por medio de la transformacin de dinero bancario, realizada por estados y bancos, y ms
los depsitos lquidos en crditos que conservan en el de la mitad de este dinero financiero se emite y cotiza en
balance hasta su vencimiento. En las finanzas de merca- dlares, reforzando la hegemona econmica del pas
do, la tensin entre inmovilizacin y liquidez se encuentra emisor de esta moneda. La atraccin que ejercen los pa-
mediatizada por los mercados secundarios de ttulos de sivos financieros (o deudas) que emiten las entidades
acreencia. En este caso, la liquidez es muy diferente de la domiciliadas en los EE.UU. sobre el ahorro mundial es
de los depsitos bancarios, considerada total y perma- hoy la clave equilibradora de su creciente dficit comer-
nente, puesto que los depsitos estn asegurados y los cial y corriente, permitiendo a este pas vivir por encima
bancos tienen acceso a la fuente ltima de liquidez fuera de sus propias posibilidades productivas. Hasta el punto
del mercado: los adelantos del banco central. A cambio, de que EE.UU., el pas ms poderoso y rico de la Tierra
los mercados secundarios de los activos financieros no es, a su vez, el ms endeudado. No en vano este poder y
pueden ser totalmente lquidos, puesto que los ttulos de esta riqueza estn estrechamente ligados al privilegio de

32
GESTIN, FINANZAS INTERNACIONALES Y GLOBALIZACIN

ser el primer pas emisor de dinero (pasivos) de curso en vas de desarrollo, tanto por parte de los actores esta-
internacional en tres sentidos que se alimentan mutua- tales como de las empresas, y el uso no rentable e inclu-
mente: papel moneda, dinero bancario y dinero financie- so la dilapidacin del ahorro externo provoc la crisis
ro (Naredo). de la deuda (Manchn, 2003).
De esta manera, por obra y gracia de la creacin de Pero lo ms destacado fue el abandono de las polti-
dinero financiero, que corre paralela al doble proceso de cas keynesianas que, ms all de los matices, haban
diversificacin y titularizacin de activos propio de la nueva caracterizado todo el periodo de posguerra, inicialmente
economa, los activos financieros globales han venido en los ms importantes pases desarrollados. Se trat de
creciendo durante los dos ltimos decenios a tasas que un abandono sui gneris porque la poltica monetaria se
doblan las de la renta planetaria, otorgando una capaci- torn contractiva, pero la poltica fiscal, que conserv una
dad de compra sin precedentes a las empresas estructura en que los egresos regularmente superaron los
transnacionales y a los pases que controlan estas emi- ingresos, sigui siendo expansiva y el endeudamiento
siones. As, mientras que en 1980 el valor de los activos pblico creciente, debido a lo cual el aumento de la im-
financieros globales se aproximaba a la renta planetaria portancia relativa del presupuesto y de la deuda pblicos
anual, en 1988 el valor de estos activos pas a multipli- se volvieron problemas cada vez ms preocupantes. Este
car por dos el de la renta, en 2000 a multiplicarlo por abandono, que se inici en los pases desarrollados pero
cerca de cuatro y, si se prolongaran estas tendencias, en que se generaliz rpidamente, implic el abandono de
el ao 2050 la multiplicaran por cerca de trecientos. Se- las viejas formas de intervencin (Manchn, 2003).
mejante evolucin se revela a todas luces insostenible Otro importante rasgo fue la desregulacin de los sis-
desde la lgica econmica ms elemental, siendo prelu- temas financieros nacionales y la aparicin del segundo
dio de crisis (Naredo). gran mercado especulativo, el de obligaciones, que re-
Con la desregulacin de los sistemas financieros na- dujo la importancia de la intermediacin financiera y faci-
cionales de los pases desarrollados (1980-1985), junto lit la vinculacin internacional de las esferas financieras
con la liberacin de las tasas de inters, se inici la nacionales.
desintermediacin de demanda de liquidez En lo que respecta a los sistemas finan-
por parte de los grupos industriales y finan- cieros nacionales de los pases desarrolla-
cieros, lo que provoc un fuerte aumento en dos, en Gran Bretaa se modific profunda-
la actividad del mercado de obligaciones, ali- mente el mercado burstil, en lo que fue
mentado por los fondos de pensin y por conocido como el big bang de la City. Esta
los fondos mutuos, cuyos activos financie- desregulacin concluy la incorporacin del
ros crecieron espectacularmente (Manchn, mercado burstil como un gran mercado
2003). especulativo, en el que el arbitraje y las tran-
Tambin crecieron los mercados de de- sacciones crecieron significativamente. In-
rivados y de futuros, que no slo fungieron mediatamente le siguieron liberalizaciones
como mercados de cobertura, sino que die- similares en las dems plazas financieras
ron lugar a importantes actividades de espe- importantes. Este nuevo espacio de expan-
culacin desestabilizadora y de manipulacin sin de las finanzas directas redujo an ms
de mercados, conductas racionales desde el la importancia relativa de la intermediacin
punto de vista de la restriccin de valoriza- financiera (Manchn, 2003).
cin a la que estaban sometidos los agentes En los pases en desarrollo avanz la
que en ellos operaban. Una consecuencia desregulacin de los mercados financieros
necesaria fue la expansin del apalancamiento y, con cierto retraso respecto de los pases
de operaciones financieras especulativas. indus-trializados, comenz a operar el mer-
Una parte creciente de las obligaciones emi- cado de obligaciones. La liberacin de los
tidas fue de mala calidad. En Nueva York y mercados financieros se sostuvo en buena
en Londres se generaron mercados especfi- medida merced al retorno a las negociacio-
cos de bonos basura (Manchn, 2003). nes sobre la deuda, primero con base en la
La modificacin de las condiciones de Propuesta Baker de 1985 y despus al Plan
la esfera financiera de la economa mundial Brady de 1989. A partir de 1987 se inici
hasta cierto punto inesperada en los pases una lenta disminucin del peso relativo de la

INNOVAR, revista de ciencias administrativas y sociales. No. 21, enero - junio de 2003 33
INNOVAR, revista de ciencias administrativas y sociales

deuda de los pases de Amrica Latina, sin perder por permiti una mayor injerencia de los bancos en activida-
ello la importancia que tena, y sigue teniendo, como des financieras directas, tanto por la va de las operacio-
vehculo de transmisin de las polticas que las poten- nes fuera de balance, cuando estaban sujetos a restric-
cias, y las instituciones financieras internacionales, con- ciones, como mediante las fusiones y coaliciones all
sideran adecuadas para los pases en desarrollo (Man- donde haba mayor facilidad para un desarrollo de banca
chn, 2003). universal (Manchn, 2003).
Durante la administracin Clinton cambi la estructu- La incorporacin de los mercados emergentes a las
ra de la poltica econmica estadounidense. La poltica finanzas globales aument la fragilidad de sus sistemas
monetaria, despus de la depresin de 1991 y 1992, se bancarios, el peso de cuyas crisis recay en ltima ins-
moriger, lo que contribuy a un leve descenso de las tancia en sus propios pueblos. A mediados de 1997,
tasas de inters. La poltica fiscal sigui siendo expansiva, antes de la crisis del sudeste asitico, el costo del rescate
sobre todo durante la depresin, pero despus se busc de los bancos a cargo del sector pblico de los pases en
cerrar la brecha entre ingresos y egresos, y reducir as la desarrollo desde 1980 alcanzaba la suma de 250 mil mi-
fuente del endeudamiento. llones de dlares. En algunos casos el costo del rescate
Con la implementacin del Tratado de Libre Comer- super el 10% del PIB, cifra enorme si se la compara con
cio de Amrica del Norte en 1994 se fortaleci la ver- el costo del 2% del PIB para el rescate de las asociacio-
tiente estratgica de respuestas profundas en el merca- nes estadounidenses de ahorro y prstamo entre 1984 y
do mundial y con las negociaciones para el Acuerdo de 1991 (FMI, 1997, 161).
Libre Comercio de las Amricas, iniciadas formalmente Pero, adems de los mercados de los pases en vas
en 1995, se dej abierta una puerta para una ulterior de desarrollo, se incorporaron los mercados de los pa-
profundizacin que, en ltima instancia, depender del ses en transicin, en lo fundamental con la misma se-
comportamiento de la acumulacin a nivel de la econo- cuencia de apertura inicial del mercado de cambios, se-
ma mundial, as como de las negociaciones guida por la apertura del mercado de obligaciones y ms
multilaterales globales. tarde por el de acciones.
La Ronda Uruguay del Acuerdo General de Aranceles El clculo que Business Week haca del costo del
y Comercio termin en 1994 con la decisin de la cons- rescate de los primeros pases del sudeste de Asia que
titucin de la Organizacin Mundial del Comercio, lo que entraron en crisis financieras, cambiarias y bancarias a
implic una modificacin significativa en el manejo de principios de noviembre de 1997 era de 40 mil millones
los acuerdos internacionales de comercio. de dlares para Indonesia, $22 mil millones para Tailandia,
En Europa Occidental los miembros de la Comuni- $1 mil millones para Filipinas y $40 mil millones para
dad Econmica Europea dieron el paso definitivo de de- Corea del Sur. Este monto, que excede los $100 mil mi-
cidir la centralizacin europea de la poltica monetaria llones no considera las crisis posteriores, entre ellas la de
mediante la firma del Tratado de Maastricht, por el cual se Hong Kong que sacudi al conjunto de las finanzas mun-
acord el objetivo de una moneda nica con base en la diales (Business Week, November 17, 1997, p. 40).
compatibilizacin de polticas econmicas de los miem- Segn Manchn, en contra de las versiones
bros mediante la aplicacin de criterios de convergencia catastrofistas, ninguna de las crisis financieras que
(Manchn, 2003). acompaaron la globalizacin pusieron verdaderamente
En lo que respecta a los mercados financieros nacio- en jaque al sistema, que mostr una gran flexibilidad.
nales de los pases desarrollados, si bien es cierto que la La respuesta de los actores estatales relevantes fue lo
globalizacin financiera liquid los oligopolios bancarios, suficientemente rpida y contundente como para con-

34
GESTIN, FINANZAS INTERNACIONALES Y GLOBALIZACIN

trolar el comportamiento de los mercados en los mo- mercados, pero stos no emiten juicios independientes
mentos ms difciles. sobre la economa, sino que tratan de anticipar las accio-
Despus de un periodo en el que la glo-balizacin nes futuras del banco central. La transparencia de la co-
monetaria y financiera fue acompaada de una municacin en el interior de un procedimiento codificado
desregulacin del sistema monetario y financiero, en pri- para preservar la flexibilidad de la tctica es la lnea de
mer lugar a nivel internacional y luego a nivel nacional, conducta de los bancos centrales contemporneos. Por
se inici un proceso de re-regulacin. Entre tanto, la con- ello, la estabilidad de los sistemas financieros es una pre-
centracin en la toma de decisiones por va administrativa ocupacin que forma parte de la poltica monetaria
en un reducido grupo de potencias econmicas fue sufi- (Aglietta).
ciente para conservar y mejorar las condiciones de creci- De lo expuesto se pueden resaltar los siguientes as-
miento capitalista (Manchn, 2003). pectos:
Desde principios de la dcada de los setenta el creci- La globalizacin econmica es un proceso que
miento ha bajado regularmente. Tambin el ahorro y la transforma la economa mundial y se manifiesta en
inversin. Pero, en cambio, la tasa de rentabilidad econ- el cambio profundo de las prcticas de los agentes
mica parece haber aumentado regularmente desde prin- econmicos.
cipios de los aos ochenta. La tasa de inters real ha La globalizacin financiera se manifiesta en la ex-
aumentado, provocando una redistribucin de la plusvala pansin del crdito, especialmente bajo formas
entre sus diversos usufructuarios, a costa de los rendi- parabancarias y en la conexin directa de los mer-
mientos que le corresponden al capital cados financieros internacionales.
productivo. Pero los propietarios priva- El problema central de las finanzas,
dos significativos, es decir los propieta- que gobierna la colocacin de capita-
rios privados asociados de las grandes les, es el de resolver la tensin entre la
empresas productivas son, en lo funda- necesidad de liquidez de los ahorristas
mental, quienes renen la mayor canti- y la inmovilidad de los capitales nece-
dad de activos y pasivos financieros en sarios para crear valor.
el mundo. Este hecho se pone de relieve
por la influencia creciente que desde La creacin de dinero financiero se
principios de la dcada de 1980 tienen desarrolla hoy a mayor velocidad que la
las tesoreras en el diseo de la estrate- creacin de dinero papel y de dinero
gia empresarial (Manchn, 2003). bancario, realizada por estados y ban-
cos.
El crecimiento de los activos financieros ha sido no-
table desde principios de los ochenta. Mientras la forma- Los inversores institucionales son los actores do-
cin bruta de capital fijo en los pases de la OCDE creci minantes de las nuevas finanzas.
entre 1980 y 1992 a una tasa anual promedio de 2.3%, el La globalizacin financiera ofrece nuevas oportuni-
stock de activos financieros aument a una tasa del 6% dades. Es responsabilidad nuestra aprovecharlas.
(Chesnais, 1996, 13). Junto con este crecimiento de los Las anteriores reflexiones permiten destacar la impor-
activos financieros probablemente haya habido una dis- tancia del estudio de las finanzas internacionales por par-
minucin relativa de los crditos bancarios. te de nuestros estudiantes y proponer el siguiente conte-
La proliferacin de informacin financiera en los me- nido mnimo para un curso de finanzas internacionales:
dios masivos ilustra hasta qu extremo las tasas de inte- Anlisis de la balanza de pagos, sus flujos de corto y
rs y las cotizaciones burstiles se han transformado en largo plazo, y los movimientos de capital. Anlisis terico
minuciosos jueces de la poltica econmica. Pero su jui- y emprico de los factores que determinan el valor del tipo
cio es difcil de interpretar y el dilogo con ellos resulta de cambio de una moneda. Factores que determinan la
particularmente delicado, puesto que el liberalismo del inversin extranjera y fuentes de financiamiento del co-
que se nutre la globalizacin financiera cree en la eficacia mercio internacional. Anlisis de la determinacin de ta-
de los ajustes macroeconmicos aguijoneados por la sas de cambio spot, forward y tasas de inters; la relacin
competencia en todos los mercados. Pero estos ajustes existente entre la inflacin, tipo de cambio y tasas de inte-
slo funcionan si la demanda agregada sostiene un nivel rs. Introduccin al riesgo financiero y riesgo de tipo de
de actividad que valide las anticipaciones de los agentes cambio a que se expone una empresa internacional.
privados. El banco central considera la opinin de los

INNOVAR, revista de ciencias administrativas y sociales. No. 21, enero - junio de 2003 35
INNOVAR, revista de ciencias administrativas y sociales

Referencias bibliograficas
Aglietta, M. (2000). La globalizacin financiera, en: Finanzas, Manchn C., F. (1994). Ley del valor y mercado mundial. Mxico:
inversin y crecimiento, mayo-agosto, No. 59. Universidad Autnoma Metropolitana.
Chesnais, F. (1996). La mondialisation financire. Paris : Gense, _______ (bajado el 4 de febrero de 2003). Globa-lizacin
cot et enjeux. econmica y finanzas internacionales - http://
www.redem.buap.mx/t2manchon.html
Comisin Econmica para Amrica Latina (1996). Panorama de la
insercin internacional de Amrica Latina y el Caribe. San- Naredo, J. M. (bajado el 28 de febrero de 2003). Claves de la
tiago de Chile: UN-Cepal. globalizacin financiera y de la presente crisis internacional
- http://www.attacmadrid.org/d/2/020611072825.php.
De Bernis, G. D. (1988). El capitalismo contemporneo. Mxico:
Nuestro Tiempo. Rivera de la R., J. y J. A. Preciado C. (1995). Globalizacin y
bloques econmicos. Realidades y mitos. Mxico: Centro
Estay R., J. (1994). La deuda externa: el fenmeno y sus interpre-
Universitario de Ciencias Sociales y Humanidades de la
taciones en Amrica Latina. Tesis de Doctor en Economa,
Universidad de Guadalajara, Programa de Estudios de Eco-
Divisin de Estudios de Posgrado, Facultad de Economa,
noma Internacional de la Benemrita Universidad Autno-
Universidad Nacional Autnoma de Mxico.
ma de Puebla y Juan Pablos Editor.
Fondo Monetario Internacional (1995, 1996, 1997). Boletn, vo-
lmenes 24, 25 y 26. Washington.
Ianni, O. (1996). Teoras de la globalizacin. Mxico: Centro de In-
vestigaciones Interdisciplinarias en Humanidades, Universi-
dad Nacional Autnoma de Mxico y Siglo XXI Editores.

36