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FONDO CONCURSABLE

Segundo Semestre-2008
EVALUACIN DE PROYECTOS

Kamal Adolfo Vidal Gazaue


Ingeniero Civil Industrial
Master en Direccin Financiera y Gestin Tributaria
Prof. Instructor Escuela de Administracin y Negocios
Sede Antonio Varas

REVISIN: Jeannette Espinoza.

DISEO PORTADA: Mara Graciela Rivas.


Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

CAPITULO
PREPARACION Y EVALUACIN DE PROYECTOS
1
Al comenzar nuestro estudio es necesario plantear y analizar la definicin de proyecto, lo
que nos llevar a contextualizar el anlisis en cuestin.

Proyecto es la combinacin de recursos humanos y no humanos reunidos en una


organizacin temporal para conseguir un propsito determinado.1

Proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema


tendiente a resolver, entre tantas, una necesidad humana.2

Existen muchas otras definiciones pero se han escogido las mencionadas anteriormente
porque ambas reflejan que un proyecto es una solucin a un propsito determinado y que
nace de una necesidad.

El origen de una necesidad insatisfecha es producto de un estmulo, problema o


simplemente la visin de una oportunidad de negocio. Por tanto, el primer desafo ser
identificar la necesidad que permita fundamentar la sustentabilidad del proyecto.

Un proyecto puede ser para una lnea de productos, la instalacin de un local comercial,
la ampliacin de una planta industrial, una plantacin de pinos, el desarrollo de un
software, la organizacin de un evento, etc.

El objetivo primordial al momento de preparar un proyecto es obtener los antecedentes y


la informacin necesaria para realizar una correcta evaluacin, es decir, realizar los
estudios adecuados para posteriormente evaluar.

1 David I.Cleland y William R. King


2 Nassir Sapag.

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

La evaluacin determinar la mejor forma de utilizar los recursos y viabilidad del proyecto.

Desde el punto de vista de la economa, entendida como la ciencia que estudia la


utilizacin eficiente de los recursos escasos, los analistas deben determinar cules son
los recursos fsicos, materiales, humanos, administrativos y de informacin que son
necesarios para el desarrollo y la posterior implementacin del proyecto, por tanto, habr
que determinar ingresos, costos, gastos e inversiones.

Las decisiones de inversin llevan asociadas riesgos, que sern determinados al


momento de evaluar las alternativas de solucin a un proyecto, los cuales estn
directamente relacionados al costo de oportunidad. Por tanto, se hace necesario de forma
imperiosa contar con la informacin suficiente al momento de la toma de decisiones.

Costo de oportunidad: Es lo que se deja de ganar al haber elegido otra alternativa.

En la prctica no existen proyectos buenos ni malos, slo algunos de ellos fracasaron por
no realizar un exhaustivo anlisis. Muchas veces se crean productos o servicios que las
personas segn su punto de vista creen que tendrn aceptacin en el mercado sin
basarse en ningn fundamento o estudio previo, sino ms bien en su propia percepcin,
no reflejando las preferencias de sus potenciales consumidores o usuarios. Por ejemplo,
si pensramos en instalar un gimnasio en una comuna en la cual no existe uno en la
actualidad, no bastara con fundamentar que esa sera la causa para instalarlo, sino que
habra que realizar un estudio para determinar si existe la necesidad de ste, visualizando
el inters de la poblacin por la prctica de deportes en este tipo de instalaciones.

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

1.1 LOS ESTUDIOS DE UN PROYECTO.

Antes de evaluar una decisin de inversin es necesario determinar ventajas y


desventajas asociadas a su implementacin.

Los estudios que deben realizarse al momento de evaluar un proyecto son: estudio de
mercado, tcnico, legal y tributario, organizacional y por ltimo el financiero, si quien est
evaluando es el inversionista o econmico si se evala el impacto en la economa de un
pas.

La evaluacin de proyectos puede analizarse desde dos perspectivas distintas, para un


economista es la fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos perodos de
tiempo, por tanto, tendr que medirlos para poder emitir un juicio, en cambio, para un
financista que est considerando prestar dinero para su ejecucin, es el origen de un flujo
proveniente de ingresos y egresos de caja que ocurren a lo largo del tiempo, el desafo
para ste ser determinar si stos son suficientes para cancelar la deuda y generar
rentabilidad.

El estudio de mercado indicar si el mercado es apto para la venta del bien o servicio y la
sensibilidad que tendra ste ante posibles cambios. Por tanto, ser necesario analizar los
siguientes aspectos:
a) Oferta actual de los productos en el mercado.
b) Tipo de mercado en el cual operar el producto o servicio.
c) Participantes del mercado.
d) Segmentacin de mercado.
e) Estrategia Comercial.
f) Demanda proyectada para el producto o servicio.

La oferta actual de productos se refiere a cuantificar la cantidad de ventas actuales e


histricas del producto en el mercado, en caso de ser nuevo no se analizar este punto.

El tipo de mercado en el cual operar es importante a la hora de plantear la estrategia de


penetracin de mercado y la fijacin de precios, por ejemplo, en un mercado de

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

competencia monopolstica se podrn hacer mejoras al producto o servicio pero muchas


veces no agregan el valor suficiente para incrementar considerablemente el precio, en
cambio, en el caso de un oligopolio, como es la industria farmacutica, se tendr que
tener costos atractivos para poder ingresar a competir, ya que en este tipo de mercados
muchas veces el precio se fija en base a la competencia.

Oligopolio: Es un mercado en el cual la industria o el mercado es dominado por un


pequeo nmero de vendedores.

La definicin de los actuales participantes en el mercado indicar qu tan competitiva y


tan concentrada est la industria que se est analizando.
La Segmentacin de mercado permitir definir las caractersticas de los potenciales
clientes a los cuales estar enfocado el producto o servicio.

La estrategia comercial permitir especificar el lugar de venta de los productos o servicios,


las caractersticas especficas, la forma de venta, los canales de distribucin y la
promocin y publicidad asociada a ste.

Por ltimo, el estudio de mercado deber permitir cuantificar la potencial demanda del
producto o servicio y para ello habr que recurrir a fuentes de informacin en el caso de
ser un producto o servicio ya existente en el mercado o aplicar encuestas u otras
metodologas que trataremos ms adelante.

El estudio tcnico estudiar las condiciones necesarias que deben existir para fabricar el
producto o servicio, tales como: proceso productivo, necesidad de materias primas,
costeo de la produccin, inversiones, personal necesario para trabajar en la planta
productiva, localizacin de la planta y bodega, layout, etc. ste se encuentra ligado al
estudio de mercado porque de acuerdo a la cuantificacin de la demanda ser necesario
estimar una capacidad productiva que pueda satisfacerla.

Uno de los resultados de este estudio est relacionado con la funcin ptima de
produccin que utilice de forma eficiente los recursos disponibles, por tanto, tendr una
directa relacin con la estructura de costos del producto o servicio.

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

El estudio legal consiste en definir cules son las condiciones legales y tributarias que
deber cumplir la empresa para su correcto funcionamiento. Lo principal es definir el tipo
de empresa bajo la cual operar el proyecto, ya sea una sociedad de responsabilidad
limitada, colectiva, annima o en comandita la que entregar las directrices para los
trmites judiciales, iniciacin del giro y sistema tributario con el cual operar.

El estudio organizacional muchas veces es dejado de lado a la hora de evaluar un


proyecto porque el impacto en trminos de costos puede ser bastante reducido cuando se
relaciona con los aspectos directos de la administracin. Pero, en toda empresa es
necesario definir una estructura organizacional que se adapte a los requerimientos de
sta y para ello debern definirse los requerimiento mnimos necesarios para un puesto
de trabajo, as como tambin, la especificacin de funciones y el tipo de comunicacin
que se utilizar en la empresa. Adems, ser necesario cuantificar las inversiones en
instalaciones para el personal administrativo, los software de gestin, el mobiliario, etc.

El estudio financiero deber ordenar la informacin obtenida de los anlisis anteriores con
el objetivo de determinar la ganancia y rentabilidad del proyecto. ste se ver enfrentado
a problemas de determinacin del horizonte de evaluacin, la tasa de rentabilidad exigida
y la construccin de indicadores que permitan compararlos con otros proyectos, temas
que se tratarn en captulos posteriores.

1.2 CARACTERSTICAS DE LOS PROYECTOS.

Los proyectos son de uso peridico y los utilizan quienes estn encargados de la
asignacin de recursos.
Se deben tomar decisiones para analizar la rentabilidad econmica y financiera de un
proyecto. Este tipo de decisiones tiene un riesgo asociado que va en directa relacin
con la rentabilidad, es decir, a mayor riesgo mayor rentabilidad y viceversa.
Ver soluciones alternativas o implementacin parcializada en caso que un proyecto
no sea rentable, en aos anteriores un proyecto que no era rentable se descartaba
automticamente, pero en la actualidad existen formas alternativas como la teora de
opciones que dan la posibilidad de implementar proyectos no rentables por etapas.

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

Un proyecto debe analizarse bajo ciertas tcnicas, de lo contrario podra rechazarse


un proyecto rentable y aceptar uno no rentable, pero es necesario sealar que las
tcnicas de evaluacin de proyectos son no decisionales, es decir, slo sirven de
consejero para la toma de decisiones.
Un proyecto puede fracasar porque careci de anlisis, no fue analizado su entorno o
no se plantearon planes de contingencia antes la modificacin no deseada de alguna
de sus variables influyentes.
A medida que se va avanzado en las etapas de un proyecto se va disminuyendo el
grado de incertidumbre, ya que se puede comparar lo real con lo proyectado.
Dos evaluadores de proyectos pueden obtener resultados diferentes en un mismo
proyecto debido a que sus objetivos, premisas y supuestos son distintos, an cuando
la metodologa de anlisis es la misma.

1.3 CLASIFICACIN DE PROYECTOS.

Los proyectos se pueden clasificar de acuerdo a factores como carcter, naturaleza,


categora, tipo, clase y nivel, como se resume a continuacin.

FACTORES GENEROS DE
PROYECTOS
CARCTER 1. Econmico

2. Social

NATURALEZA 1. Instalacin

2. Operacin

3. Combinados

CATEGORA 1. Produccin

2. Infraestructura

3. Prestacin de servicios

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

1. Lnea de productos
TIPO
2. Lnea de servicios

3. Tipos de infraestructura

CLASE 1. Industriales

2. Mineros

3. Servicios

4. Cientficos

NIVEL 1. Inversin

2. Preinversin

1.4 FASES DEL DESARROLLO DE PROYECTOS.

1.4.1 FORMULACIN Y EVALUACIN (ESTUDIO DEL PROYECTO).


Desde que se realiza el planteamiento de la idea hasta los diferentes estudios y
antecedentes que permiten tomar una decisin de inversin.

FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS


ESTUDIO DE ESTUDIO ESTUDIO ESTUDIO LEGAL ESTUDIO
MERCADO TCNICO ORGANIZACIONAL FINANCIERO

1.4.2 DIRECCIN Y ADMINISTRACIN DEL PROYECTO.


Consiste en materializar el proyecto eficaz y eficientemente, debindose implementar en
la empresa, desarrollar planes de ingeniera, conseguir alternativas de financiamiento,
definir un plan de adquisiciones y desde el punto de vista de la administracin debern
lograr la mejor calidad de las instalaciones, asignar recursos de acuerdo a un presupuesto
y cumplir los plazos definidos.

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

1.4.3 PUESTA EN MARCHA.


Es una etapa que requiere ser planificada y coordinada, en sta ser necesario definir el
inventario, las pruebas de funcionamiento, planes de contingencia ante posibles fallas,
contratacin, entrenamiento del personal tcnico y ejecucin de procedimientos que
permitan cumplir con la calidad deseada.

1.4.4 FASE OPERACIONAL.


Una vez recibidas las instalaciones debe estabilizarse la capacidad y buscar la eficiencia
tcnica y econmica.

1.5 IMPORTANCIA DE LAS FASES DEL DESARROLLO DE UN PROYECTO.

La relacin de las fases del desarrollo de un proyectos, el cambio y el valor

El valor agregado de un proyecto se genera en la definicin de la idea o el anlisis de


prefactibilidad, ya que es en estas etapas las cuales se plantean las caractersticas de los
productos o servicios y las estrategias para sustentarse en el tiempo. A medida que se
van implementando las etapas el valor prcticamente no se incrementa porque ya se han
tomado las principales decisiones de inversin, por ende, el costo de cambiar a medida

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

que avanzamos en un proyecto es alto, un ejemplo es desechar materias primas,


insumos, inversiones o hasta el mismo producto o servicio en cuestin.

1.6 ETAPAS DEL ESTUDIO DE UN PROYECTO.

Las etapas del estudio de un proyecto son cuatro: idea, preinversin, inversin y
operacin.

La idea consiste en determinar las alternativas que se deben tener respecto al futuro
buscando resolver los problemas existentes o aprovechar una oportunidad de negocio.
Entre las fuentes generadoras de ideas destacan: estudios gubernamentales, programas
de desarrollo, estudios de mercado, demandas de exportacin, necesidad de sustitucin
de tecnologa, aprovechamiento de recursos naturales o desechos, investigaciones
cientficas, necesidades sociales, etc.

La Preinversin se divide en tres etapas: Perfil, Prefactibilidad y Factibilidad.

El Perfil es un anlisis en el cual se realiza la primera aproximacin de llevar a cabo la


idea. Se estudian solamente variables relevantes y generalmente lo realiza un equipo de
pocas personas y no multidisciplinario. En general, dura aproximadamente un mes.
Principalmente es utilizado mediante juicios de expertos.

Es muy importante debido a que plantea la base de los estudios siguientes que son ms
costosos en trminos monetarios y de tiempo, disminuyendo el riesgo de anlisis de
proyectos no rentables y permitiendo decidir si continuar o no con los estudios
posteriores.

La prefactibilidad consiste en profundizar la investigacin de los perfiles, tomando en


cuenta fuentes secundarias de informacin, tales como base de datos, libros y fuentes
histricas. Adems, implica estimar la inversin probable, determinar ingresos y costos del
proyecto y su forma de financiamiento.

La etapa de factibilidad opera sobre la fuente de informacin primaria permitiendo


justificar el anlisis financiero en base en base a criterios y la optimizacin de recursos y

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

procesos. Se elabora sobre la base de antecedentes precisos obtenidos principalmente


de fuentes primarias de informacin. Se plasman todos los detalles para la ejecucin del
proyecto. Se minimiza el error de datos y cifras econmicas a un 5%. El costo de este
estudio es bastante elevado por lo que se debe determinar con anterioridad si el proyecto
se realizar o no.

La etapa de operacin o puesta en marcha, implica la capacitacin, funcionamiento


experimental y la operacin normal del proyecto para sus futuras evaluaciones.

1.7 RESUMEN.

Un proyecto es la materializacin de una idea en un perodo futuro de tiempo,


naciendo de una necesidad insatisfecha, una oportunidad de negocio visualizada
por el emprendedor o simplemente para dar solucin a un problema.

Los proyectos requieren de dos etapas para determinar la conveniencia de su


implementacin, por una parte, la preparacin que consiste en reunir la
informacin suficiente y realizar los estudios pertinentes identificando todo lo
necesario para ejecutarlo, y por otra parte, la evaluacin que consiste en
determinar si con la informacin reunida anteriormente es viable implementar el
proyecto.

El desarrollo de un proyecto consta de cuatro etapas: la Formulacin y Evaluacin,


Administracin, Puesta en Marcha y Fase Operacional que son equivalentes a las
cuatros etapas del Proceso Administrativo que son Planificacin, Organizacin,
Direccin y Control, es decir, en la Formulacin y Evaluacin deben reunirse los
antecedentes necesarios, determinar tiempos, desarrollar presupuestos y evaluar,
la administracin consiste en la asignacin propia de los recursos previos a la
implementacin, la puesta en marcha es similar a la direccin, ya que implica
llevarlo a cabo, generando los procesos de motivacin necesarios para desarrollar

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

de mejor forma la actividad, y por ltimo, la fase operacional que corresponde al


control del proyecto o la comparacin de la ejecucin con lo planteado.

Para desarrollar la formulacin y evaluacin es preciso realizar los estudios


necesarios para posteriormente evaluar, cada uno de los estudios debe justificar y
proporcionar los antecedentes para efectuar clculos econmicos y financieros
que permitan ayudar al proceso de la toma de decisiones, esta tcnica no es
decisional sino que slo orienta con respecto a las posibles decisiones finales pero
quien toma la determinacin es el evaluador.

Los estudios a realizar son el estudio de mercado, tcnico, organizacional, legal y


tributario y financiero. El primero de ellos permite analizar el entorno, identificar la
oferta y demanda, definir el producto y el tipo de cliente; mientras que el estudio
tcnico conocido como la ingeniera del proyecto debe determinar el proceso
productivo, las inversiones y las decisiones de localizacin y tamao; el estudio
legal y tributario analiza si el proyecto cumple con la normativa legal y tributaria
para ser implementado; y por ltimo, el estudio financiero que reunir todos los
antecedentes necesarios para realizar la evaluacin cuantitativa.

El desarrollo de los estudios de un proyecto es una etapa extensa en trminos de


tiempo en el desarrollo de un proyecto, por tal motivo es necesaria dividirla en
cuatro tres etapas: idea, preinversin, inversin y operacin.

La etapa de idea concentra los antecedentes generales de la fundamentacin del


proyecto, la preinversin se divide en perfil, prefactibilidad y factibilidad que se
refiere a la especificacin de los ingresos, costos, gastos e inversiones con un
nivel de detalle cada vez mayor, por ltimo, la operacin se refiere a la
implementacin del proyecto y su posterior control.

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Captulo 1, Preparacin y Evaluacin de Proyectos

PARA ANALIZAR

1. Explique la forma en la que nacen las ideas de los proyectos.


2. Describa las etapas de desarrollo de un proyecto.
3. Cul es la diferencia entre formular y evaluar proyectos?
4. Por qu la evaluacin de proyectos es una tcnica no decisional?
5. Pueden dos evaluadores llegar a resultados distintos al evaluar un mismo
proyecto si tuviesen la misma formulacin o distinta?
6. Cul es la diferencia entre las fuentes primarias y secundarias de informacin?
7. Cul es el objetivo de realizar los estudios previos a la evaluacin de un
proyecto?
8. Qu diferencias existen entre un anlisis de prefactibilidad y uno de
factibilidad?

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Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

CAPITULO
EL ANLISIS DEL MACROENTORNO
2
La sociedad a la cual nos vemos enfrentados da a da, la velocidad de los cambios, las
decisiones de las grandes potencias mundiales, las propias polticas de cada pas, entre
otros factores, nos obligan a analizar con minuciosidad el entorno en el cual se
desarrollar e implementar una decisin de inversin.

La importancia del entorno radica en la circunstancia que muchos proyectos al momento


de su evaluacin presentan grandes flujos positivos de dinero anualmente pero despus
de implementarlos las diferencias son considerables.

Algunos ejemplos de estas diferencias son:


Variacin en los ingresos producidos por una variacin del dlar en caso de una
empresa exportadora.

Obligacin a realizar nuevas inversiones, por ejemplo, lo que sucedi a consecuencia


de la ley del Tabaco en Chile que oblig a los restaurantes a adoptar una decisin de
tener espacios compartidos para fumadores o no fumadores y adecuar su
infraestructura.

Polticas condicionantes para construcciones de acuerdo a los planos reguladores de


cada comuna.

Percepcin de las consumidores frente a una determinada empresa o producto, etc.

Cualquier decisin de inversin para actuar competitivamente en una industria debe


prever de mejor forma los posibles cambios que se produzcan en su entorno y la
evolucin de la misma.

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Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

Industria: Conjunto de empresas que satisfacen una misma necesidad.

El primer paso que deber realizarse antes de comenzar el anlisis del entorno, ser
definir la industria en la cual estar inmerso el proyecto para as delimitar el mbito de
estudio. Si desea ser aun ms especfico y tener mejores resultados, proceda a definir el
sector en el cual se encuentra la misma. Entre algunos ejemplos de definicin de industria
se distinguen los siguientes:

Los Pubs, restaurantes y cines pertenecen a la industria del ocio o la diversin y


podran sectorizarse por los tipos antes mencionados, como as tambin, los
restaurantes podran haber sido ubicados en la industria de los mismos y sectorizados
como Fast Food, chilenos, internacionales, etc.

La industria de la energa elctrica puede sectorizarse por distribuidores, servicios,


instalaciones o tambin podra conformarse una industria de los servicios tcnicos
sector equipos elctricos de alta potencia, electrodomsticos, etc.

La industria es uno de los puntos ms crticos, sin una correcta definicin de ella no ser
posible realizar un correcto anlisis del entorno. Al momento de realizarlo es necesario
diferenciar el entorno lejano o macro-entorno del entorno cercano o micro-entorno.

En el macro-entorno se pueden distinguir todos aquellos elementos que llamaremos


fuerzas o externalidades, que pueden impactar positiva o negativamente a nuestra
industria pero no son parte de ella, entre las que destacan: fuerzas polticas, econmicas,
sociales, tecnolgicas y ambientales.

Una vez realizado este anlisis trataremos de identificar oportunidades y amenazas que
se originan a raz del impacto de cada una de estas fuerzas.

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Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

2.1 ANLISIS DEL MACRO-ENTORNO.

Todas las empresas pertenecientes a una industria se ven afectadas por fuerzas externas
que pueden en algn momento modificar la rentabilidad del negocio. stas pueden
predecirse de acuerdo al comportamiento de los mercados y a la vez el inversionista
podr planificar estrategias de contingencia, en el caso que, efectivamente se produzcan.

Estrategias de contingencia: Es una planificacin que permite eliminar de forma


parcial o total el efecto adverso del riesgo.

Es necesario, dependiendo del negocio, identificar otras reas de relevancia que puedan
impactar en el futuro de la empresa.

2.1.1 FUERZAS POLTICAS Y LEGALES.


La orientacin poltica tiene una fuerte influencia en las decisiones de las empresas. Por
ejemplo, en la actualidad en Chile el gobierno promueve beneficios orientados al adulto
mayor, las empresas ven condicionado su funcionamiento a leyes, teniendo exigencias de
cumplir con normas internacionales para ingresar a cierto tipo de mercados.

En lo referente a la regulacin, los gobiernos han aprobado leyes laborales,


subcontrataciones, compensaciones, accidentes del trabajo, como as tambin, las
municipalidades a travs de sus propias ordenanzas regulan la actividad de una comuna.

La poltica impositiva influye en la estructura financiera de las empresas, en Chile


principalmente las empresas se ven afectadas por el impuesto al valor agregado (IVA) y el
Impuesto de Primera Categora.

Las acciones gubernamentales pueden ser restrictivas en el caso de aumentar las


exigencias para el funcionamiento de una empresa, el aseguramiento de la calidad, el
aumento de los impuestos, la burocracia en algunos trmites, como as tambin, pueden
tener una influencia positiva como es el caso de la gran cantidad de subsidios o aportes
que otorgan entidades fiscales como la CORFO, SERCOTEC, a travs del financiamiento
de capital semilla, capitales de riesgo, etc.

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Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

El tema impositivo arancelario juega un rol en la proteccin de las empresas emergentes


potenciando el crecimiento y generando mejores oportunidades.

Todas las decisiones de inversin se ven afectadas por el riesgo pas, por tanto, las
empresas multinacionales deben estar prevenidas contra los riesgos polticos y la
inestabilidad de los pases extranjeros.

En resumen se pueden considerar los siguientes factores:

a) Legislacin antimonopolio.

b) Sistema impositivo.

c) Leyes laborales.

d) Estabilidad poltica.

e) Regulaciones de la industria, etc.

2.1.2 FUERZAS ECONMICAS.


Suele considerarse la fuerza ms importante por el impacto que tiene en las fuentes
generadoras de ingresos y la repercusin directa en las ventas de las empresas.

El estado de la economa, los intereses pagados por las empresas, el crecimiento del PIB,
la variacin del tipo de cambio, la variacin de los precios en los productos y servicios,
deben considerarse en el proceso de estudio de un proyecto.

Cuando una empresa opera en el extranjero deben considerarse: los tratados de libre
comercio, convenios de doble tributacin, tarifas aduaneras, la variacin de la divisa por
las grandes fluctuaciones que sta posee, adems de la limitacin de algunos pases por
cantidad de stas que pueden entrar a su territorio.

Las alianzas como la OPEP, MERCOSUR, NAFTA, la Comunidad Europea son otras
fuerzas econmicas que puede afectar el funcionamiento de las multinacionales.

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Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

Todas las asociaciones y acuerdos ofrecen oportunidades y amenazas que afectan a


cualquier empresa inmersa en la industria.

En resumen, se pueden considerar los siguientes factores:

a) Inflacin.

b) Tasa de inters.

c) Tipo de cambio.

d) Nivel de salarios.

e) Mano de obra.

f) Crecimiento del PIB.

g) Condiciones macroeconmicas.

h) Ciclo econmico.

i) Desempleo, etc.

2.1.3 FUERZAS SOCIALES.


Las fuerzas sociales incluyen factores relacionados con los valores, actitudes y
caractersticas demogrficas de los clientes y empleados de una empresa.

Pueden influir significativamente en las demandas de productos o en las decisiones de


una empresa.

La demografa y su composicin es un elemento importante a la hora de observar


patrones de crecimiento, segmentar mercado o simplemente analizar la composicin de
una cierta poblacin.

Los gustos de las personas muchas veces generan una discrepancia, ya que estos
pueden ser considerados como una amenaza al ser muy cambiantes o tambin como una
oportunidad de fabricar nuevos productos.

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Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

El comportamiento de la gente en el trabajo, el equilibrio entre la vida laboral y el ocio, los


valores, horarios de trabajo, la relacin del trabajo con la familia, sueldos ticos son temas
que pueden generar ciertos comportamientos o actitudes de las personas y que
repercuten directamente en el funcionamiento de la empresa.

En resumen, se pueden considerar los siguientes factores:

a) tica y actitud en el trabajo.

b) Niveles de sindicalizacin.

c) Distribucin del ingreso.

d) Nivel educacional.

e) Cambios en los estilos de vida.

f) Demografa.

g) Hbitos de consumo.

h) Hbitos de diversin, etc.

2.1.4 FUERZAS TECNOLGICAS.


La tecnologa en un sentido elemental no es ms que un proceso de ingeniera, pero en
un sentido ms amplio es como un producto en s mismo, el cual se relaciona con las
maquinarias, patentes, instrucciones, descripciones, experiencia del personal
especializado y el know-how.

Know-How: Conocimientos desarrollados por una organizacin como consecuencia


del aprendizaje y de la experiencia adquirida y que son clave para su xito

Las fuerzas tecnolgicas influyen de diferentes formas en la organizacin. Los cambios


tecnolgicos pueden originar cambios en la demanda de un producto, economas de
escala, hacer que los productos queden obsoletos, generar innovacin, etc.

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Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

En los mercados internacionales el avance tecnolgico de algunos pases es


determinante en la competitividad de sus empresas.

En resumen, se pueden considerar los siguientes factores:

a) Requerimientos en investigacin y desarrollo en productos y procesos.

b) Patentes.

c) Gasto en tecnologa por parte del gobierno.

d) Nivel tecnolgico de la industrial y la mano de obra.

e) Mecanismos de transferencia tecnolgica

2.1.5 FUERZAS AMBIENTALES


Un estudio ambiental es un conjunto de anlisis sistemticos que pueden producir una o
un conjunto de agentes sobre el medio ambiente fsico, biolgico y humano.
Un estudio de impacto ambiental permite comparar las situaciones y/o dinmicas
ambientales previas y posteriores a la ejecucin de una accin humana. Para ello se
compara la situacin ambiental existente con aquella que se espera generar como
consecuencia de la accin. Por tanto, este estudio ser imprescindible en empresas
ligadas al ecosistema.

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Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

2.1.6 PASOS A SEGUIR PARA HACER UN CORRECTO ANLISIS DEL ENTORNO.


a) Descripcin del cambio: Seale cul es el cambio que se produce pudiendo
contrastar la situacin actual con la posible solucin futura.

b) Hechos que confirman el cambio: Indicar cules son las fuentes que ayudan a
fundamentar la existencia de un posible cambio.

c) Causas presumibles: Identificar las causas que originaran el cambio.

d) Identificacin del plazo e intensidad: Realizar una estimacin del momento en el cual
se podra producir el cambio y el nivel de impacto que tendra.

e) Determinar las reas internas que puedan afectar: Los cambios que se producen
pueden ser polticos, sociales, tecnolgicos y ambientales y pueden afectar a diversas
reas internas de las empresas de la industria.

f) Identificar los impactos y sus responsables: Se refieren a todos los posibles


cambios generados por las fuerzas polticas, econmicas, sociales, tecnolgicas y
ambientales.

g) Controlar los avances: Realizar en forma continua observaciones a cada una de las
fuerzas mencionadas anteriormente.

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Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

2.2 EJEMPLO DE ANLISIS DEL ENTORNO.ANALISIS DEL MACROENTORNO


El anlisis del Macroentorno que se desarrolla a continuacin fue realizado el ao 2007
teniendo como parmetro la industria del ocio, sector restaurantes.

a) FUERZAS POLTICO-LEGAL.
En este mbito, la industria de los restaurantes se ve regulada fuertemente por leyes que
permiten o persiguen en cierta medida generar cierto grado de seguridad, bienestar social
y mantener los parmetros de calidad necesarios para su buen funcionamiento.

En lo referente a la Alimentacin est regulada por el Servicio de Salud Metropolitano del


Ambiente (SESMA), organismo responsable de la autorizacin de todos los permisos
sanitarios relacionados con las instalaciones.

Con respecto a los permisos relacionados con la infraestructura, los organismos


reguladores son los Departamentos de Obras Municipales dependientes del Ministerio de
Obras Pblicas, quien es responsable de regular y verificar el cumplimiento de las normas
de construccin, seguridad y otras relacionadas con el establecimiento D.F.L N 458.

Asimismo, esta industria por primera vez se ve regulada en la legislacin chilena en


cuanto a la responsabilidad solidaria y el trmino para contratar personal temporalmente,
a travs de la ley de subcontratacin y rgimen de trabajo en servicios transitorios.

Otras leyes que afectan esta industria son:


Ley N 20.105 del consumo del tabaco, que establece normativas en infraestructura
con respecto a los espacios de los fumadores en restaurantes y salas de baile.
Ley N 19.925 que regula el expendio y consumo de bebidas alcohlicas.
Ordenanzas municipales en relacin a la obtencin de patentes y funcionamiento de
estos locales.
D.S N 165/97 Ministerio Secretara General de la Presidencia. Normas de emisin
para olores molestos.
D.S N 146/97 Ministerio Secretara General de la Presidencia. Normas de emisin de
ruidos molestos generados por fuente fija.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 23


Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

La regulacin relacionada con la manipulacin de alimentos y las condiciones


sanitarias y ambientales necesarias para un lugar de trabajo, estn dispuestas en el
D.S N 594.

En cuanto a la participacin del gobierno, la poltica de la Presidenta Michelle Bachelet, ha


estado orientada al apoyo importante del sector del Adulto Mayor, para lo cual
actualmente est fomentando una serie de programas recreacionales y talleres de
capacitacin a un costo casi insignificante o gratuito, dirigidos por las municipalidades.

El entorno poltico se ve favorable para la industria de los Restaurantes, debido a que las
leyes tienden a regularizar este tipo de prctica, adems de exigir normas bsicas de
higiene e infraestructura que dan cierto grado de tranquilidad a los clientes.

En el futuro, no se prevn grandes cambios en este mbito, debido a que este sector est
sumamente regulado y no existir un cambio de gobierno hasta el ao 2010 y el cambio
en el parlamento es parcial en el 2008.

b) FUERZAS ECONMICAS.
Los economistas en Chile proyectan un crecimiento del PIB alrededor al 5,25% hacia el
ao 20071, de los cuales segn el INE, estima que dos tercios de ste corresponden a
gastos en consumo de los hogares, dentro de los cuales se destina una parte importante
al ocio dependiendo de los ingresos, siendo ms alta la cantidad conforme aumenta el
ingreso.

En cuanto al porcentaje medio de gastos en hoteles y restaurantes incurridos por los


ciudadanos de pases de Amrica Latina, Chile se encuentra un 26% bajo el promedio,
por lo cual se presenta como una oportunidad al no estar completamente explotado el
mercado2.

La buena rentabilidad que estn presentando los fondos de Pensiones es un factor


importante que puede afectar directamente a los clientes potenciales, ya que obtendrn

1
Informe del Banco Central Septiembre ao 2006
2
Estudio de consumo y costo de la vida en Chile vs. Latinoamrica, INE.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 24


Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

mayores ingresos para sus gastos, considerando que nuestro pblico objetivo son los
Adultos Mayores.

Las proyecciones econmicas para el ao 2007 se ven reflejadas en torno al 5,25% o


6,25% del crecimiento del PIB segn el Banco Central y cercano al 5,5% segn JP
Morgan y el FMI, asimismo la SOFOFA lo pronostica en torno al 5,3%.
Si se considera que en torno al 5% ha crecido el PIB en los ltimos aos, las
proyecciones de la economa avalaran el crecimiento pronosticado por la Cmara
Nacional de Comercio en torno a un 4% para el sector de los restaurantes.

Segn el FMI y la SOFOFA la inflacin pronosticada estara en torno al 3,0%.

c) FUERZAS SOCIALES.
Los notables cambios demogrficos, verificados en Chile, en especial el descenso brusco
y sostenido de la fecundidad a partir de 1964, junto con el aumento de la esperanza de
vida, ms notorio desde 1950, produjeron modificaciones en el tamao en la composicin
por edades de la poblacin.

Lo anterior llev al pas a transitar hacia el envejecimiento demogrfico de su poblacin.


En otras palabras, desde una relativa alta representatividad de jvenes (menores de 15
aos) y bajo porcentaje de personas de 60 aos y ms, se pas a un menor porcentaje de
jvenes y aumento3 de Adultos Mayores.

La poblacin mayor de 60 aos ha aumentado de un 9,35% en el ao 1995 a un 11,36%


en el ao 2002, estimndose una proyeccin cercana al 20% hacia el ao 2025 y la
poblacin hasta 14 aos ha disminuido desde un 29,46% a un 21,71%, luego a un
25,73%, proyectndose a un 21,71% hacia el ao 2025.

3
Chile y los Adultos Mayores: Impacto en la Sociedad del 2000, INE.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 25


Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

GRUPO ETARIO AO 1995 % AO 2002 % AO 2025 %


0-14 4.185.281 29,46% 3.890.126 25,73% 4.330.614 21,71%
15-59 8.665.119 60,99% 9.508.831 62,90% 11.659.736 58,45%
60-79 1.191.973 8,39% 1.466.638 9,70% 3.465.375 17,37%
80 y ms 165.050 1,16% 250.840 1,66% 492.232 2,47%
TOTAL 14.207.423 100,00% 15.116.435 100,00% 19.947.957 100,00%

Poblacin por grupos etarios y participacin porcentual, segn INE- CELADE-2002.

Poblacin por grupos etarios y participacin porcentual, Fuente: INE-CELADE. Censo 2002.

Por los datos anteriormente analizando se proyecta un aumento en el mercado potencial


de los Adultos Mayores en el territorio chileno.

Para sectorizar aun ms estas cifras se segmentarn por regiones y comunas a lo largo
del pas.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 26


Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

%
TOTAL
TOTAL ADULTO % ADULTO
REGIN ADULTO HOMBRES MUJERES
POBLACIN MAYOR MAYOR PAIS
MAYOR
COMUNA
I Regin 428.594 39.572 18.402 21.170 9,23% 2,30%
II Regin 493.984 42.582 19.376 23.206 8,62% 2,48%
III Regin 254.336 25.256 12.376 12.880 9,93% 1,47%
IV Regin 603.210 71.259 32.810 38.449 11,81% 4,15%
V Regin 1.539.852 206.872 89.200 117.672 13,43% 12,05%
VI Regin 780.627 87.614 41.876 45.738 11,22% 5,10%
VII Regin 908.097 105.563 50.134 55.429 11,62% 6,15%
VIII Regin 1.861.562 211.957 96.358 115.599 11,39% 12,34%
IX Regin 869.535 107.643 49.375 58.268 12,38% 6,27%
X Regin 1.073.135 124.669 57.220 67.449 11,62% 7,26%
XI Regin 91.492 7.922 4.088 3.834 8,66% 0,46%
XII Regin 150.826 17.026 7.905 9.121 11,29% 0,99%
R.M 6.061.185 669.543 278.929 390.614 11,05% 38,98%
TOTAL 15.116.435 1.717.478 758.049 959.429 142,26% 100,00%

Poblacin Mayor de 60 aos en Chile el ao 2002 por regin, segn INE-CELADE 2002.

A D U LT OS M A Y OR E S P OR R E GI N

669.543
R. M
17.026
7.922
XI
124.669
107.643
IX
211.957
105.563
VII
87.614
206.872
V
71.259
25.256
III
39.572
42.582
I

Poblacin Mayor de 60 aos en Chile el ao 2002 por regin.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 27


Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

TOTAL % ADULTO
TOTAL
ADULTO HOMBRES MUJERES MAYOR
COMUNA POBLACIN
MAYOR POR COMUNA
Via del
Mar 286.931 43.377 17.268 26.109 15,12%
Las Condes 249.893 38.743 15.303 23.440 15,50%
Valparaso 275.982 38.481 15.506 22.975 13,94%
La Florida 365.674 34.895 14.527 20.368 9,54%
Santiago 200.792 32.161 12.127 20.034 16,02%
Maip 468.390 32.065 13.386 18.679 6,85%
Puente Alto 492.915 31.527 13.090 18.437 6,40%
Nuoa 163.511 31.509 11.337 20.172 19,27%
Antofagasta 296.905 27.628 12.108 15.520 9,31%
Talcahuano 250.348 26.709 11.225 15.484 10,67%
Providencia 120.874 25.996 8.897 17.099 21,51%
Temuco 245.347 25.393 10.244 15.149 10,35%

Las 12 comunas con mayor poblacin del Adulto Mayor en Chile, segn Censo 2002.

A D U LT OS M A Y OR E S P OR C OM U N A

25.393
Temuco

25.996
Pr ovi denci a

26.709
Tal cahuano

27.628
Antof agasta
3 1. 5 0 9
Nuoa
3 1. 5 2 7
Puente Al to
32.065
Mai p
3 2 . 16 1
Santi ago

34.895
La Fl or i da

38.481
Val par aso

38.743
Las Condes

Vi a del Mar
43.377

Las 12 comunas con mayor Poblacin de Adulto Mayor en Chile, segn Censo 2002.

Del grfico se desprende que las comunas de Las Condes, uoa y Providencia se
encuentran dentro de las 12 con mayor cantidad de Adultos Mayores en el pas, sumando
la cantidad de habitantes de este grupo etario suman en total 96.248 personas que son
potenciales clientes sin considerar sus respectivas familias.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 28


Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

El entorno social es bastante favorable para la industria debido al aumento de la


Poblacin Adulto Mayor que se ha experimentado en los ltimos aos, pero se prev
mejor debido a que las proyecciones hacia el ao 2025 son ms positivas.

d) FUERZAS TECNOLGICAS.
Para el caso de esta industria, la tecnologa ha repercutido favorablemente en el
desarrollo de nuevos alimentos, maquinaria y equipamiento, derivados de importantes
apoyos a los procesos de I+D de pases de Europa, Asia y Norteamrica.

Lo anterior ha permitido que la industria mediante la utilizacin de stos, pueda lograr una
ventaja competitiva en la preparacin de alimentos para ayudar a la prevencin y combate
de enfermedades.

El aspecto tecnolgico es importante ya que se utiliza tanto en la distribucin como en el


diseo y acomodaciones de espacios dentro de la infraestructura, como as tambin, para
las presentaciones musicales y eventos relacionados.
Asimismo, la gastronoma se ve afectada especialmente a travs de inversin en activos
muy especializados y que aportan tanto a la calidad de los productos como a las
economas de escala.

La tecnologa ha desarrollado software para puntos de ventas de restaurantes, de gran


calidad, estabilidad y bajo precio, los cuales son usados por muchos restaurantes
alrededor del mundo en diferentes idiomas4, su caracterstica principal es que el personal
no necesita poner por escrito lo que pide un cliente en papel borrador y luego tener que
introducir la orden a la computadora, en lugar de eso, ellos pueden introducir la orden de
su cliente en su dispositivo PDA, llegando la informacin de forma inmediata a un
Terminal ubicado en la cocina, generando mayor eficiencia en la atencin al personal y
mejorar el servicio post-venta.

El entorno tecnolgico se ve favorable debido a que los cambios experimentados, ayudan


a la mejor utilizacin de los espacios y a hacer ms eficiente el proceso de alimentacin.

4
PowerData, representante nacional de NextPos Corporation.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 29


Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

e) FUERZAS AMBIENTALES.
Para nuestra industria este factor es de mucha importancia, ya que se ve afectada por
diversos tipos de contaminacin ambiental, generadas por los procesos relacionados con
la actividad, como por ejemplo los siguientes:

Contaminacin de desechos orgnicos.


Contaminacin de lquidos percolados.
Control de Higiene y manipulacin de alimentos.
Contaminacin acstica por ruidos molestos.

El entorno ambiental en este momento es medianamente favorable debido a la cantidad


de restricciones que se colocan al momento de obtener una patente, y se aprecia un
futuro aun peor, debido a que se prev existirn mayores exigencias por parte de los
organismos responsables del control para ir reduciendo los niveles de contaminacin que
existen en Chile en la actualidad.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 30


Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

2.2.1 RESUMEN DEL EJEMPLO DE ANLISIS PESTA.

ENTORNO FUERZAS OPORTUNIDAD AMENAZA


Creacin de negocios
Polticas Gubernamentales
orientados al Adulto
orientadas al Adulto Mayor
Mayor
La Autoridad decida
Restricciones de patentes
POLTICO cerrar locales
municipales
LEGAL existentes.
Restriccin en
Aumento en las Exigencias
autorizaciones de
de Infraestructura
funcionamiento.
Encarecimiento de
Aumento de la Tasa de las fuentes de
Inters financiamiento y
tendencia al ahorro.
Disminucin de la
Reajustes positivos
Rentabilidad genera
generan un aumento
Variacin de la Rentabilidad una disminucin del
del poder adquisitivo
ECONMICO de las Pensiones poder adquisitivo de
de los potenciales
los potenciales
clientes
clientes.
Incremento del IPC
disminuye el poder
adquisitivo de la
Variacin del IPC
moneda y un produce
estancamiento en la
economa.
Orientacin de
La disminucin de atencin servicios a la
SOCIAL
familiar del Adulto Mayor atencin del Adulto
Mayor
Proyecciones positivas en el
Aumento de
Aumento de la Poblacin
potenciales clientes
mayor de 60 aos

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 31


Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

Cambios en los gustos de los Diversificacin de


Clientes productos y servicios
Creacin de
Falta de Locales orientados Negocios orientados
al Adulto Mayor al Sector del Adulto
Mayor
Avance de la Tecnologa de Innovacin y
apoyo a la industria Diferenciacin
TECNOLGICO Ausencia de
Mejorar en la calidad
compradores al
Activos muy especializados de los productos para
momento de
los clientes
liquidarlos
Aumento de las Temor de la
enfermedades transmitidas poblacin a contraer
por alimentos enfermedades.
AMBIENTAL
Mayores exigencias
Aumento de contaminantes
por parte de la
en la atmsfera
autoridad.

2.3 RESUMEN.

El Macroentorno de un proyecto corresponde a las fuerzas polticas y legales,


econmicas, sociales, tecnolgicas y ambientales que pueden afectar el desarrollo del
proyecto.

Este anlisis es de vital importancia porque contextualiza el medio en el cual se


implementar el proyecto y permite plantear posibles estrategias en el caso que se
modifiquen algunas de las fuerzas mencionadas anteriormente.

La modificacin de estas fuerzas pueden ser de manera positiva o negativa, en el


segundo caso es necesario conocer estos antecedentes ya que el proyecto despus de
evaluado puede presentar grandes entradas de dinero pero si se produce el cambio
puede convertir un proyecto viable en inviable.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 32


Captulo 2, El anlisis del Macroentorno

Para analizar el Macroentorno de un proyecto es necesario definir el sector industrial en el


cual se encontrar la empresa que desarrollar el proyecto para as realizar un anlisis
ms detallado y exhaustivo de la situacin. ste concluir si el proyecto se encuentra en
un entorno favorable o no favorable para su implementacin.

PARA ANALIZAR

1. Qu es una industria y cul es la importancia en el anlisis del entorno?


2. Qu determinan las fuerzas en el anlisis del entorno?
3. Cul es la importancia del anlisis del Macroentorno?
4. Identifique los pasos a seguir para realizar un correcto anlisis del entorno.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 33


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

CAPITULO
EL ESTUDIO DE MERCADO Y LAS TECNICAS DE PROYECCION
3
Este anlisis es uno de los puntos ms crticos al momento de evaluar un negocio o
proyecto, ya que ste nos ayudar a determinar el espacio que ocupa un bien o servicio
en un mercado especfico. Los objetivos principales de este estudio se centran en:

Determinar la estrategia comercial: Esto se refiere a la definicin del producto o


servicio ofertado, el rea geogrfica en el cual ser vendido, los precios que los
consumidores estaran dispuestos a pagar, los medios de promocin y publicidad
necesarios para posicionarlos en el mercado.

Determinar el tamao del mercado potencial.

Identificar y caracterizar los principales clientes.

Identificar las empresas competidoras, la participacin de mercado y la rivalidad


existente entre ellas.

Determinar la cantidad de productos o servicios que ser posible vender.

Definir canales de distribucin mediante los cuales se har llegar el producto al cliente.

Identificar los proveedores existentes en el mercado.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 34


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

3.1 INFORMACIN DEL ESTUDIO DE MERCADO.

Como ya se defini anteriormente la idea del negocio y se fundament el problema o la


oportunidad de negocio, ahora ser necesario buscar fuentes de informacin para realizar
el estudio del mercado. La informacin a utilizar en las investigaciones de mercado debe
cumplir con un conjunto de condiciones en las que se debe destacar:

Fiabilidad, por su origen y tratamiento.


Homogeneidad, por la utilizacin de las mismas variables.
Actualidad, con el menor desfase temporal.
Pertinente, sea realmente til y adecuada para realizar un anlisis apropiado.

FUENTES SEGN SUBCLASIFICACIN TIPOS


ESPECIFICIDAD
Reuniones de grupos
Entrevistas
CUALITATIVAS
Tcnicas Proyectivas
PRIMARIAS Observacin
Encuestas
CUANTITATIVAS Experimentos
FUENTES DE
Observaciones
INFORMACIN Ventas
INTERNAS Mrgenes
Estados Financieros
SECUNDARIAS
Publicaciones
EXTERNAS Estadsticas

Fuentes de informacin primaria: Son aquellas en las que la informacin se


encuentra en su origen, y por lo tanto, debe ser elaborada por primera vez de
forma especfica, generalmente, son especficas y son costosas.

Fuentes de informacin secundaria: Son aquellas que presentan informacin ya


elaborada, o existente, que fue generada anteriormente con otra finalidad que no
tiene por qu coincidir con la nuestra, sin embargo, nosotros podremos utilizarla
para nuestro estudio. Podemos distinguir entre informaciones estadsticas y
metodolgicas.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 35


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

La investigacin secundaria se puede obtener de asociaciones, gobierno, entidades


particulares, universidades, publicaciones, etc. Sus ventajas corresponden al bajo costo
ya que, en la actualidad, la mayora de la informacin se encuentra disponible por internet.

La investigacin de fuentes primarias tiene como objetivos captar datos demogrficos,


socioeconmicos, actitudes y preferencias. Entre los medios para este tipo de
investigaciones se tienen:

La entrevista personal es dinmica y rpida, pero depende de la facilidad del


entrevistador para guiarla. Entre los tipos de entrevistas existen las individuales y
grupales.

Las entrevistas grupales tambin son conocidas como Focus Group, siendo no
estructuradas para el anlisis de un producto, servicio u organizacin. Entre los objetivos
de sta se pueden encontrar: Interpretar resultados cuantitativos, obtener conceptos de
creatividad e innovacin, proveer informacin de un producto o servicio. Su gran problema
es que los resultados muchas veces son sesgados, no son representativos y son
reuniones difciles de moderar.

Existen otros mtodos como los cuestionarios por correo, entrevistas telefnicas e
investigacin por Internet, sus problemas radican en la representatividad de la muestra y
la disponibilidad de los encuestados a responder los cuestionarios.

Otra forma, es la investigacin por observacin que observa personas, acciones y


situaciones relevantes. Esta metodologa puede ser til para recoger informacin que las
personas no quieren o no pueden proporcionar.

La investigacin experimental, recoge informacin primaria seleccionando grupos


parejos de sujetos que reciben diferentes tratamientos, controlando los factores no
relacionados y cotejando las diferencias, tratando de establecer las relaciones de causa y
efecto.

3.2. ESCENARIOS DE ANLISIS DEL MERCADO

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 36


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Para analizar los mercados es necesario referirnos a que no es slo donde convergen la
oferta y la demanda, sino tambin el conjunto de posibles consumidores del producto o
servicio.

Para realizar un estudio de mercado es necesario realizar un anlisis desde tres puntos
de vista temporales: Histrico, Actual y Futuro.

El anlisis histrico permite obtener datos para proyectar una situacin futura, es muy
til cuando los productos o servicios tienen historia, pero cuando son nuevos es imposible
determinarlos.

En el caso de la historia se pueden inferir datos como la tasa de crecimiento histrica, la


estacionalidad de las ventas, las variaciones de la demanda, etc.

El anlisis de la situacin actual ser la base para el pronstico futuro, generando


informacin primordial con respecto a variables importantes a analizar como son oferta,
demanda, competencia, clientes, proveedores.

Una de las herramientas primordiales para caracterizar la situacin actual de la industria


en la cual se encontrar el producto o servicio es el Anlisis de las Cinco Fuerzas de
Michael Porter.

3.2 ANLISIS DE LAS CINCO FUERZAS DE PORTER.

En 1980 Michael Porter plante que existen cinco fuerzas que determinan a largo plazo la
rentabilidad de un mercado o algn segmento de ste. Se basa en la idea que la empresa
debe evaluar sus objetivos y recursos frente a las fuerzas que rigen la competencia
industrial.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 37


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Las cinco fuerzas que defini Porter fueron las siguientes:


a) Amenaza de los Nuevos entrantes.
b) Rivalidad entre competidores.
c) Poder Negociador de los Clientes.
d) Poder Negociador de los Proveedores
e) Amenaza de Productos Sustitutos.

Describamos cada una de estas fuerzas para una mejor comprensin de su utilidad en el
proceso de anlisis.

a) Amenaza de los Nuevos entrantes.


El mercado o segmento es o no atractivo dependiendo de si las barreras de entrada son
fciles o no de franquear por nuevos participantes, que puedan llegar con nuevos
recursos y capacidades para apoderarse de la porcin de mercado.

sta depende fundamentalmente de las barreras de entrada y las reacciones de las


organizaciones existentes para que el nuevo entrante pueda esperar. Para ello define las
siguientes caractersticas:

a.1) Economas de Escala: Mientras una fbrica crece, el costo medio por unidad de
producto disminuye, porque cada unidad adicional absorbe los costos fijos, por
tanto, los nuevos entrantes tendrn que hacer una gran inversin o tendrn
desventajas en costos.

Hoy la cada de las barreras geogrficas y la reduccin del ciclo de vida de los
productos nos obliga a evaluar si la bsqueda de economas de escala en
mercados locales nos resta flexibilidad y nos hace ms vulnerables frente a
competidores ms giles que operan globalmente.

a.2) Diferenciacin de productos: La identificacin de marcas presiona a los nuevos


entrantes a gastar mucho para vencer la lealtad de los clientes a marcas
anteriores. Hoy la velocidad de copia y la baja regulacin de las patentes hacen
disminuir esta barrera.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 38


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

a.3) Requisitos de Capital: Invertir en publicidad e Investigacin y Desarrollo crea


barreras de entrada. En la mayora de los pases se han promulgado leyes anti
monoplicas tratando de evitar que fuertes concentraciones de capital destruyan a
los competidores ms pequeos y ms dbiles.

a.4) Ventajas en el costo: La tecnologa, subsidios o localizaciones favorables pueden


suponer barreras de entrada. Cuando se produce esta ventaja las empresas no
pueden ser emuladas por sus competidores.

a.5) Acceso a los canales de distribucin: Los canales de venta de las


organizaciones tambin dificultan la entrada. En la medida que los canales de
distribucin se encuentren bien organizados los competidores debern convencer
a los distribuidores que acepten sus productos mediante: reduccin de precios,
mayores esfuerzos promocionales, aumento de utilidades para el canal, etc.

a.6) Poltica Gubernamental: Las licencias y acceso limitado a materiales aumenta


las barreras de entrada.

a.7) Economas de redes: Se producen por estar ms cerca de los potenciales


clientes.

a.8) Economas de Lealtad: Se obtienen por haberse ganado la preferencia y el


afecto de los clientes. Un comportamiento leal se caracteriza por: duracin e
intensidad de las compras, mejor predisposicin de los clientes, facilitacin de
informacin, etc.

b) Rivalidad entre competidores.


Para una empresa ser ms difcil competir en un mercado o en uno de sus segmentos
donde los competidores estn muy bien posicionados, sean muy numerosos y los costos
fijos sean muy altos, pues constantemente estar enfrentada a guerra de precios,
campaas publicitarias agresivas, promociones y entradas de nuevos productos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 39


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Se puede decir que el grado de competencia del mercado depende de:

b.1) Nmero de competidores y si son prximos en tamao. Mientras sean ms


similares en tamao el mercado es ms competitivo.

b.2) Si el crecimiento es rpido, los competidores se van a centrar en capturar


nuevos mercados.

b.3) Mientras haya menor diferenciacin, habr una menor competitividad.

b.4) Si los costos fijos son altos.

b.5) Si las barreras de salida son altas, las que pueden ser del tipo: emocional,
financiero o laboral.

b.6) Costos Fijos/Valor Agregado, los costos fijos elevados hacen que la rivalidad
sea mayor, ya que existe una tendencia a fijar los precios en base a costos
marginales, buscando ganar cuota de mercado para cubrir los costos fijos.

b.7) La sobrecapacidad asume un costo fijo elevado.

c) Poder Negociador de los Clientes.


Un mercado o segmento no ser atractivo cuando los clientes estn muy bien
organizados, el producto tenga varios o muchos sustitutos, no es muy diferenciado o es
de bajo costo para el cliente.

A mayor organizacin de los compradores, mayor sern sus exigencias en materia de


reduccin de precios, de mayor calidad y servicios y por consiguiente la empresa tendr
una disminucin en sus mrgenes de utilidad. La situacin se hace ms crtica si a las
organizaciones de compradores les conviene sindicalizarse.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 40


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Un grupo de clientes es poderoso si:


c.1) Est concentrado y compra grandes volmenes.

c.2) Los productos que adquieren son estndares o indiferenciados.

c.3) Los productos que adquieren forman un componente de su producto y representan


una fraccin significante de los costos.

c.4) Tienen bajos beneficios.

c.5) Los productos no son importantes para la calidad o servicio de los consumidores.

c.6) Los consumidores pueden integrarse hacia atrs al realizar productos industriales.

d) Poder Negociador de los Proveedores.


Un mercado o segmento del mercado no ser atractivo cuando los proveedores estn
muy bien organizados, tengan fuertes recursos y puedan imponer sus condiciones de
precio y tamao del pedido. La situacin ser aun ms complicada si los insumos que
suministran son claves para nosotros, no tienen sustitutos o son pocos y de alto costo.

El poder de los proveedores se determina por:


d.1) El tamao y variedad de los proveedores.

d.2) La existencia de carteles de proveedores.

d.3) La estandarizacin o diferenciacin del producto.

d.4) El riesgo de la integracin hacia adelante.

d.5) La importancia de la industria cliente del grupo de proveedores.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 41


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

e) Amenaza de productos sustitutos.


Un mercado no es atractivo si existen productos sustitutos reales o potenciales. La
situacin es ms complicada si los sustitutos estn ms avanzados tecnolgicamente o
pueden entrar con precios ms bajos reduciendo los mrgenes de contribucin de la
industria.

Para un competidor ser ms difcil competir en un mercado donde los competidores


estn muy bien posicionados, sean muy numerosos y los costos fijos sean altos, pues
constantemente estar enfrentada a guerras de precios, campaas publicitarias
agresivas, promociones y entradas de nuevos productos.

Los productos sustitutos que requieren la mayor atencin son aquellos que tienen
tendencia a un rendimiento por debajo de los precios de mercado y son producidos por
empresas con grandes beneficios.

Es muy difcil estudiar los productos sustitutos porque siempre generan confusin, por ello
ser importante dar una definicin, digamos que es aquel que puede satisfacer la misma
necesidad o cumplir la misma funcin que el producto genuino. Suponiendo que a un
mismo precio los clientes prefieren el producto genuino.

La existencia de productos sustitutos limita el potencial de rentabilidad de la industria. As


por ejemplo, una subida del precio de la mantequilla derivar en el consumo de
margarina.

Existen distintos tipos de sustitucin:


Sustitucin Genrica: Cuando distintos tipos de productos compiten por hacer uso
de los recursos limitados de los clientes. Por ejemplo, elegir entre comprarse un auto o
irse de vacaciones.

Producto a Producto: Es el caso ms tpico, por ejemplo, entre los distintos tipos de
actividades de entretencin o prcticas deportivas.

Por cambios en otro producto: Por ejemplo, si un mejoramiento en el proceso de


acabado superficial de ciertos productos expuestos a la accin de la naturaleza dejara

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 42


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

como intil la utilizacin de pinturas anticorrosivas, o el mejoramiento de la calidad de


corte de las sierras disminuira o eliminara la necesidad fija en el acabado superficial
de muebles.

El estudio de la situacin futura, es lejos el ms importante para evaluar el proyecto. La


informacin histrica y la vigente analizada, permiten proyectar una situacin suponiendo
la mantencin de un orden de cosas, que con la sola implementacin del proyecto se
debera modificar.

3.3 EL CONSUMIDOR.

Es importante saber cules son las caractersticas de nuestros potenciales clientes, ya


que nos ayudar a tomar decisiones relacionadas con la forma de venta, publicidad,
canales de distribucin, etc.

Es relevante explicar las caractersticas de aquellos agentes econmicos, que necesitan o


requieren consumir el producto del proyecto, ya que, a partir de ellos se tomarn
decisiones importantes que se relacionan con la estrategia comercial del producto.

Entre los tipos de clientes o consumidores tenemos: final, intermedio o intermediario.

Cliente Final: Es quien compra el producto para su consumo directo, su decisin es del
tipo emocional.

Cliente Intermediario: Corresponde a aquel que compra el producto para venderlo, es


decir, es un nexo entre el proveedor y el cliente final, sus decisiones son racionales en
cuanto a precios, descuentos, entrega, etc.

Cliente Intermedio: Es aquel que compra el producto para incorporarlo a su servicio,


para ello requiere que ste tenga tratamientos adicionales, por ejemplo, servilletas con el
logo de la empresa, vasos con el nombre de la tienda, poleras, etc.

3.5. LA SEGMENTACIN DE MERCADO

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 43


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

3.4 LA SEGMENTACIN DE MERCADO.

La segmentacin de mercado consiste en dividir el mercado de un producto o servicio en


porciones ms pequeas y con caractersticas homogneas.

El segmento de mercado es un grupo homogneo de consumidores dentro de un


mercado que tienen gustos, actitudes y poderes de compra, ubicacin geogrfica,
cantidad de recursos, etc.

El comportamiento del consumidor suele ser demasiado complejo como para explicarlo
con una o dos caractersticas, por tanto, debe analizarse ms de una variable, por ello es
necesario que el producto o servicio presente flexibilizacin en sus caractersticas para ir
adaptndose al cambio de los gustos de las personas.

La segmentacin presenta diversas ventajas:

Diseo ms eficaz de un plan de Marketing, ya que est orientado a un cliente


especfico. Enfrentar menor competencia en un segmento especfico.

La empresa crea una oferta ms detallada en funcin de su pblico objetivo.

Los enfoques de segmentacin ms caractersticos se dividen en caractersticas del


cliente y respuestas del cliente.

3.4.1 ENFOQUE DE CARACTERSTICAS DEL CLIENTE


Este enfoque consiste en segmentar de acuerdo a la Demografa, Psicografa y
Geografa.

La Demografa se refiere a factores como edad, sexo, entre otras o variables


socioeconmicas que son relacionadas como lo dice su nombre con el mbito social y
econmico de las personas, tales como: profesin, ingreso, estrato social, estado civil,
etc.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 44


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

La Psicografa se ocupa del comportamiento de los hbitos y actitudes de las personas


frente a la vida cotidiana. Para estudiar este tipo de segmentacin requiere de un estudio
detallado que generalmente est relacionado con las variables demogrficas.

La Geografa genera una divisin de acuerdo al hbitat de la persona o su lugar de


trabajo, pudiendo ser medidas por el alcance del mercado (internacional, nacional,
regional, comunal, etc.) o en trminos geogrficos, tales como: climas, suelos, cantidad de
habitantes, etc.

3.4.2 ENFOQUE DE RESPUESTA AL CLIENTE


Este enfoque consiste en segmentar de acuerdo al servicio, uso, respuesta a
promociones, beneficios y lealtad.

El servicio se enfoca en cmo los clientes responden frente a ciertas ofertas de servicios.
Un detallado estudio de las diversas reacciones de los clientes permite disear de
acuerdo a las necesidades y ahorrar en tiempo y costos.

El uso se refiere a la periodicidad con la cual los clientes utilizan el producto o servicio,
por ejemplo, diariamente, semanalmente, mensualmente, etc.

La respuesta a promociones consiste en la forma en la cual los clientes responden a


actividades promocionales en el interior de locales o puntos de venta o fuera de ellos.

Los beneficios se refieren a la causa por la cual los clientes recurren a la compra de un
producto o servicio.

La lealtad se refiere a la medicin que interpreta hasta qu punto el cliente mantiene su


fidelidad al producto o servicio frente a la oferta de otro.

La identificacin y seleccin de un segmento de mercado particular, para dirigir una oferta


de productos, depende de muchos factores como la importancia del tamao del
segmento, sus necesidades especiales, el grado en el cual estas necesidades son
satisfechas por la compaa o los competidores y si la empresa cuenta con los recursos
para cumplir con las exigencias del producto.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 45


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Hay varios criterios que cuentan con una amplia aceptacin para determinar si un
segmento de mercado es viable:

El segmento debe ser mensurable en tamao y caractersticas.


Debe ser significativo y capaz de generar suficiente ganancia de largo plazo, para
merecer atencin de mercado separada y debe ajustarse a los lmites presupuestales.
Los segmentos escogidos deben ser sensibles al esfuerzo de mercadotecnia. Si la
respuesta de un segmento a cambios en las estrategias de mercadotecnia no es
diferente de la de otros, no hay necesidad de tratar ese segmento por separado.

Un problema asociado con la segmentacin, es que una determinada persona podra


estar asociada con diferentes segmentos de mercado a la vez, en puntos distintos del
tiempo. Esta movilidad dentro de segmentos, provoca problemas potenciales a una
empresa que busque atender a ms de un segmento con el mismo personal o equipo.

3.5 MERCADO OBJETIVO DEL PROYECTO.

Se refiere al rea especfica que se pretende abastecer con el producto o servicio del
proyecto. Para elegir un rea adecuada debe resultar econmicamente rentable y
presentar pocas dificultades.

La delimitacin del rea geogrfica del mercado tiene 4 objetivos preponderantes:


cuantificar el volumen de la oferta; determinar el tipo de mercado a cubrir por el proyecto;
obtener informacin sobre las caractersticas de la poblacin consumidora; y
principalmente, desarrollar la estrategia comercial ms adecuada para satisfacer las
necesidades y expectativas del mercado objetivo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 46


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

3.6 LA DEMANDA.
3.6. NLISIS DE LA DEMANDA
La demanda es la cantidad de bienes y servicios que un cliente est dispuesto a adquirir a
un determinado precio despus de haber analizado factores como gustos, ingresos y
precios de los otros bienes.

Principalmente la Demanda es representada por la siguiente funcin:

Qd = f ( P, Pb , G, Y )

P = Precio del bien.

Pb = Precio de los dems bienes.

G = Gustos.

Y = Ingresos.

Entre los tipos de demanda se distinguen:

TIPO DE DEFINICIN EJEMPLO ESTRATEGIA


DEMANDA
NEGATIVAS Cuando existe una Anuncios de carnes Generar campaas
actitud de rechazo por de cerdo contaminada que contrarresten los
parte del mercado efectos del problema.
LATENTE Hay mercado Medicamento para el Aumentar los
potencial pero el Sida. esfuerzos para apurar
producto aun no existe el producto
NULA El mercado no tiene La demanda de Eliminar el producto,
inters en un disquetes para realizarse
momento computadoras modificaciones u
determinado. orientarlo a otro
segmento de
mercado.
DECRECIENTE Cada vez se demanda La demanda de Fortalecer el producto.
menos del producto copiadores de Cd con
demandado la aparicin del DVD
IRREGULAR La demanda se Uniformes de colegio Diversificacin del
concentra en algunos negocio.
perodos

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 47


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Para estudiar la demanda es necesario hacerlo desde tres puntos de vista: Histrica,
Actual y Futura.

En muchos casos el estudio se centra en la obtencin de datos histricos y en la situacin


actual para as poder generar las proyecciones futuras, esto es muy asertivo en el caso
que el producto o servicio tenga referencias anteriores respecto a su demanda, pero si
este es nuevo es necesario recurrir a alguna metodologa para determinar la posible
demanda del mercado.

Para analizar la demanda se debe realizar una medicin de la demanda que se refiere a
la aplicacin de alguna herramienta o instrumento que permita obtener datos sobre las
potenciales compras, cuantificarla en trminos de cuntas unidades del producto se
pretenden vender, puede ser en metros, kilos, kit o simplemente unidades fsicas; y por
ltimo el valor que el consumidor estara dispuesto a pagar por este producto o servicio.
Por tanto, teniendo en cuenta la cantidad y el precio podemos determinar el ingreso, ya
que: INGRESO = PRECIO * CANTIDAD.

En algunos casos es necesario determinar cul es la participacin de mercado que se


pretende abarcar de esa forma se plantear una meta alcanzable en un perodo de
tiempo.

Al momento de definir la demanda se hizo mencin a la cantidad de unidades fsicas del


producto que los consumidores estn dispuestos a comprar a un determinado precio, pero
tambin es necesario analizar cmo influyen los gustos, ingresos y precios de los dems
bienes en este tipo.

Para este anlisis se utilizar lo que se conoce como elasticidad de la demanda, que se
define como variacin porcentual en la cantidad demandada producida debido a una
variacin porcentual en el precio. Esto se conoce como elasticidad precio de la demanda.
Adicionalmente, la elasticidad precio de la demanda E p puede definirse como la

variacin que se produce en el ingreso de la empresa como producto de un cambio en el


precio del producto o servicio, donde:

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 48


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Q
Variacin porcentual en la cantidad demandada Q
Ep = =
Variacin porcentual en el precio P
P
Como el resultado puede ser negativo se utilizar el valor absoluto. Los resultados de la
demanda pueden ser:

0 < Ep < 1 Demanda Inesltica

Ep > 1 Demanda Elstica

Ep = 1 Elasticidad Unitaria

La demanda inelstica seala que si se cambia en una pequea cantidad el precio, la


variacin porcentual de la cantidad demandada es an menor.

La demanda elstica seala que si se cambia en una pequea cantidad el precio, la


variacin porcentual de la cantidad demandada es an mayor.

La elasticidad unitaria seala que si se cambia en una pequea cantidad el precio, la


variacin porcentual de la cantidad demandada cambia en la misma proporcin.

En conclusin, la elasticidad se aplica para analizar el efecto que se produce en el cambio


en las ventas producto de un cambio en el precio.

La proyeccin de la demanda, es el procedimiento ms importante para apoyar la toma de


decisiones en todo tipo de proyecto, ya que se trata de predecir las posibles cantidades
que los consumidores estarn dispuestos a adquirir del bien o servicio.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 49


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

3.7 LA ESTRATEGIA COMERCIAL.

La estrategia comercial corresponde a la forma en la cual la empresa enfrentar el


proceso de ventas. Para ello es necesario definir cuatro puntos: Producto, Precio, Plaza,
Promocin y Publicidad.

9.1 EL PRODUCTO.

El producto es aquel con el cual se satisfacen las necesidades del consumidor, las
decisiones vinculadas a ste son de largo plazo porque repercutirn directamente en el
funcionamiento de la empresa. A la hora de definirlo es necesario preguntarse Qu es lo
que vende la empresa?

Se deben establecer vnculos entre lo que desea el cliente y lo que ofrece la empresa,
para ello es necesario definir el producto desde el punto de vista del consumidor ya que
en cierta medida es l quien fabrica su propio producto porque compra lo que desea para
satisfacer sus necesidades. Teniendo en claro que los consumidores muchas veces no
saben lo que quieren y sus preferencias cambian con el tiempo.

Por tanto, lo primero que debe considerarse al momento de iniciar la definicin del
producto es la parte en el ciclo de vida en el cual se encuentra. Los productos presentan
un ciclo de vida dividido en cuatro etapas: Introduccin, crecimiento, madurez y declive.

El producto a definir puede ser nuevo en el mercado o existir hace algn tiempo, lo que
hace diferente la forma en la cual se enfrentar su definicin.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 50


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

La empresa al momento que desarrolla el producto no genera ingresos sino slo los
costos asociados a su diseo y fbricacin, por lo que en una primera etapa slo generar
prdidas.

Los productos que se encuentra en la etapa de introduccin son aquellos que


recientemente han ingresado al mercado generando un nivel pequeo de ventas, lo que
hace necesario altos gastos en publicidad con el objetivo de darlo a conocer a los
consumidores y captar parte del mercado, llevando consigo en muchos casos prdidas.

Cuando ste se encuentra en una etapa de crecimiento se ha ampliado el mercado lo


que lleva consigo un aumento considerable en las ventas, por tanto recin se comienzan
a apreciar las utilidades.

En la etapa de madurez el producto encuentra su mximo apogeo y ya es aceptado por


gran cantidad de clientes por tanto, ya no es necesaria la publicidad ni modificaciones
adicionales para captar el mercado, el crecimiento se torna estable y ya no aumenta
considerablemente. Las utilidades se equilibran, pero pueden disminuir si se generan
gastos en publicidad con el objeto de mantener ms tiempo en el mercado el producto.

En la etapa de declinacin los productos disminuyen su aceptacin y los intentos por


mejorarlo son innecesarios, disminuyendo las utilidades, por tanto, es necesario dejar de
producto u orientarlo a otro tipo de mercado.

Las ventas disminuyen por muchas razones, los adelantos tecnolgicos, cambios en los
gustos de los consumidores y aumento de la competencia. Mantener un producto dbil
puede resultarle muy costoso a la empresa y no slo en trminos de utilidades. Existen
muchos costos ocultos, tiempo de la gerencia, con frecuencia, ajustes de precios e
inventarios, adems de publicidad y la atencin de los vendedores.

No todos los productos siguen este ciclo de vida. Algunos productos son introducidos y
mueren rpidamente, otros se quedan en la etapa de madurez durante largo tiempo.

Algunos entran a la etapa de declinacin y despus son reciclados a la etapa del


crecimiento en razn de fuertes promociones y su reposicionamiento en el mercado.

Uno de los desafos importantes es la identificacin del producto por parte de los
consumidores, para lograrlo la marca es un elemento clave. Una marca es un nombre,

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 51


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

trmino, smbolo, diseo o cualquier combinacin entre ellos, que tenga como fin
identificar bienes o servicios y diferenciarlos de los competidores. Este concepto es tan
importante, que una buena marca puede convertirse en el activo principal de una
empresa, a travs del cual se puede lograr la expansin y ventaja competitiva.

La definicin de la marca requiere adems definir todas sus caractersticas tales como:
forma, color, tamao, usos, calidad, y envases, adems de caractersticas intangibles o
tambin llamadas beneficios.

3.7.1 PRECIO.

El precio es uno de los factores ms importante de la estrategia comercial porque tiene


relacin con las metas de la empresa y las estrategias de marketing.

Existen dos formas de entrar al mercado respecto del precio, un precio alto y un precio
bajo.

Los precios altos son para productos de alta tecnologa, de corto ciclo de vida y altamente
diferenciados, a esta estrategia se llama descremar.

Los precios bajos se utilizan para maximizar la utilidad por los grandes volmenes de
ventas, esta estrategia es ideal para productos estndares y orientada en un principio
para evitar nuevos competidores.

Al momento de fijar los precios es necesario saber en qu clase de mercado se encuentra


inmersa la empresa. Los mercados se clasifican de acuerdo a la influencia en lo que
respecta a la fijacin de los precios, se distinguen mercados en competencia perfecta y
competencia imperfecta. Los primeros son aquellos en los cuales nadie tiene influencia
sobre el precio, son ideales ya que operan con gran cantidad de compradores y
vendedores, adems de ser el producto homogneo, en estos casos una mejora en el
producto o la influencia de la publicidad hace encarecer los costos, siendo estos
esfuerzos nulos. Estos casos se dan principalmente en los minerales y productos
agrcolas.

En los mercados de competencia imperfecta se puede influir en la fijacin de precios,


entre ellos los ms representativos son el monopolio, oligopolio y la competencia
monopolstica.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 52


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

El monopolio es cuando existe un solo vendedor en el mercado y por lo tanto, la


empresa tiene toda la oferta del mercado. Estos casos se originan generalmente por leyes
que lo estipulan de esta forma como es el caso de algunas empresas pblicas, por altas
inversiones como las hidroelctricas que se generan por forma natural, ya que es difcil
que otros empresarios acepten colocar grandes cantidades de dinero por dividir el
mercado. En estos casos el precio fijado puede ser alto pero no maximizando la utilidad
por los costos que pueden generar por ejemplo contratar capacidad adicional para poder
satisfacer sta. La formacin de monopolios tambin puede verse influenciada por el
otorgamiento de patentes y licencias de exclusividad. Esto se observa mucho, en el caso
de laboratorios qumicos con las patentes sobre ciertos medicamentos.

Los oligopolios se presentan cuando el mercado se encuentra concentrado en pocas


empresas, en estos los precios se fijan en base a la competencia, por tanto, son clases de
mercados agresivos en los cuales es necesario generar grandes volmenes de compra
para poder disminuir los costos y es prcticamente imposible la entrada de empresas
nuevas a este tipo de mercados. Se destacan las farmacias y los supermercados.

Por ltimo, la competencia monopolstica es similar a la competencia perfecta pero en


este tipo de mercado prima la mejora que se le puede realizar al producto como concepto
diferenciador para fijar un precio ms alto y obtener mayores utilidades. Las empresas
nuevas tienen mayores posibilidades de xitos en esta clase ya que no son necesarias
grandes inversiones ni gastos en publicidad sino que prima la innovacin y la creatividad.

3.7.2 PROMOCIN Y PUBLICIDAD

La promocin puede realizarse a travs de cuatro formas tradicionales: publicidad, venta


personal, relaciones pblicas o promocin de ventas.

La publicidad es una forma de presentacin realizada por una persona o empresa


distinta a la que vende el producto.

La venta personal consiste en la presentacin del producto a un grupo de personas que


son potenciales compradores.

Las relaciones pblicas se refieren a la estimulacin no personal de la demanda


obteniendo noticias comercialmente importantes acerca de ste, en cualquier medio u

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 53


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

obteniendo su presentacin favorable en algn medio que no est pagado por el


patrocinador del servicio.

Por ltimo, la promocin de ventas est orientada a actividades distintas a las anteriores,
se pretende estimular la compra por parte de los clientes.

La publicidad es una disciplina cientfica cuyo objetivo es persuadir al pblico objetivo


con un mensaje comercial para que tome la decisin de compra.

Algunos autores plantean que la publicidad depende de lo que el anunciante trata de


lograr y por esto definen algunos tipos como: estimulacin de la demanda primaria,
estimulacin de la demanda selectiva, publicidad de respuesta directa, publicidad de
respuesta retardada y publicidad empresarial.

La estimulacin de la demanda primaria consiste en educar a los potenciales clientes


sobre los valores del producto con el objeto de crear demanda.

La publicidad de respuesta consiste en que el potencial cliente reaccione de forma


inmediata generando la compra, como es el caso de algunos anuncios de televisin que
muestran una oferta por una cantidad limitada.

La publicidad de respuesta retardada busca crear el reconocimiento de una marca a lo


largo del tiempo estableciendo un gusto determinado por sta.

En cambio, la publicidad empresarial promueve una empresa en particular y no una marca


especfica.

Dentro de la variedad de los medios de comunicacin de publicidad tenemos: radio,


televisin, portales de Internet, correos masivos, revistas, etc.

3.7.3 PLAZA O DISTRIBUCIN.

Un canal de distribucin se define como empresa o conjunto de organizaciones


interdependientes involucradas en el proceso de hacer que el producto o servicio est
disponible para el uso o consumo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 54


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Los canales de distribucin pueden generar investigacin, promocin, negociacin,


contacto, financiamiento, etc, ya que estos no necesariamente se encargan del traslado
del producto sino tambin de dinero, documentos, informacin y servicios.

Centralizan decisiones bsicas de la comercializacin.

Participan en la financiacin de los productos.

Contribuyen a reducir costos en los productos debido a que facilitan almacenaje,


transporte, etc.

Intervienen en la fijacin de precios, aconsejando el ms adecuado.

Tienen una gran informacin sobre el producto, competencia y mercado.

Participan activamente en actividades de promocin.

Posicionan al producto en el lugar que consideran ms adecuado.

Intervienen directa o indirectamente en el servicio posventa.

Colaboran en la imagen de la empresa.

Actan como fuerza de ventas de la empresa.

Reducen los gastos de control.

Contribuyen a la racionalizacin profesional de la gestin.

Venden productos en lugares de difcil acceso y no rentables al fabricante.

Un canal de distribucin debe definir las siguientes variables:

Longitud: nmero de intermediarios hasta llegar al consumidor final (mayoristas,


minoristas, detalle).

Anchura: nmero de puntos de ventas.

Modificaciones: cundo y cmo modificarlos ante cambio de mercado.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 55


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

3.8 TCNICAS DE PROYECCIN DE LA DEMANDA.

Las tcnicas de proyeccin adquieren una mayor importancia en escenarios dinmicos y


complejos, ya que en ambientes estables las variaciones son menores.

El desafo es escoger el mtodo de proyeccin adecuado de acuerdo a la calidad de la


informacin, el tiempo disponible y el objetivo que se desea conseguir.

Para realizar proyecciones existen mtodos subjetivos y causales.

De esta forma tenemos que los mtodos de carcter subjetivo se basan principalmente
en la opinin de expertos. Se utilizan cuando el tiempo disponible es escaso, no existen
los antecedentes mnimos necesarios o los datos disponibles no son del todo confiables
para predecir algn comportamiento futuro.

Por otro lado estn los mtodos causales que parten del supuesto que el grado de
influencia de las variables que afectan al comportamiento del mercado permanece
estable, para luego construir un modelo que relacione ese comportamiento con las
variables que, se estima, son las causantes de los cambios que se observan en el
mercado.

Los mtodos causales realizan la proyeccin en base a antecedentes histricos, buscan


la causa del comportamiento de la variable a explicar relacionndola con variables
explicativas.

Analizaremos la regresin lineal y mtodo de encuestas con intencin de compra.

3.8.1 MTODO DE INTENCIN DE COMPRA

Para identificar la demanda de productos o servicios que no tienen informacin histrica


se utiliza la aplicacin de encuestas de intenciones de compra, el cual, comienza con la
seleccin del producto del proyecto para cuantificar la intencin de compra, sigue con la
toma correcta de la encuesta por muestreo y finaliza con el anlisis de los antecedentes
recopilados.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 56


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Las desventajas de este mtodo se basan en dos puntos particulares, por una parte, que
depende del contexto en el cual se aplica la encuesta, y por otra parte, que los gustos de
las personas son cambiantes lo que puede inducir a errores en un momento dado.

Las encuestas de intenciones de compra y anticipaciones, se aplican a una muestra


seleccionada aleatoriamente de la poblacin total. La encuesta pretende determinar:
cantidad de intenciones de compra, frecuencia de la compra, componentes de la compra y
valor que se estara dispuesto a pagar por la compra.

Por ejemplo, para determinar la intencin de compra de los futuros clientes de un


restaurante para el Adulto Mayor. Se confeccion la siguiente encuesta:

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 57


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

ENCUESTA
PROYECTO: RESTAURANTE PARA EL ADULTO MAYOR
1.- Nombre:
2.- Sexo:
3.- Edad:
4.- Cules son sus ingresos mensuales?
Menos de $100.000 Entre $100.000 y $300.000
Entre $300.000 y $500.000 Entre $500.000 y $700.000
Entre $700.000 y $1.000.000 Ms de $1.000.000
5.-Ud. Sale a comer a un Restaurante?
SI NO
6.- Cuntas veces va a un Restaurante al ao?
7.- Cundo va a comer a un Restaurante, con cuntas personas va?
8.- Cunto gastan en promedio por persona en un Restaurante?
Menos de $3.000 Entre $3.000 y $4.000
Entre $4.000 y $5.000 Entre $5.000 y $6.000
Entre $6.000 y $7.000 Entre $7.000 y $8.000
Ms de $8.000
9.-En qu horario Sale a comer?
MEDIODIA NOCHE
10.- Qu comen frecuentemente en un Restaurante?
Vegetales Pastas
Vacunos Aves
Pescados Cerdos
Mariscos Otros
11.-Bebe Alcohol?
SI NO
12.-Fuma?
SI NO
13.- Qu tragos bebe?
Whisky Ron
Pisco Vino
Vodka Otro
14.- Qu beben de stos lquidos?
Bebidas Cervezas
Jugos Ninguno
15.- Qu msica le gusta?
Blue Romntica
Bolero Salsa
Tango Rock
Cumbia Pop
Otros

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 58


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Se observa que las preguntas primordiales son la N4 para ayudar a determinar el tipo de
segmentacin, la N5 determina el mercado potencial, la N6 la frecuencia, N7 el nmero
de acompaantes, N8 Ingresos y las dems preguntas estn relacionadas con los gustos
de las personas y las preferencias en el servicio.

Con respecto a este punto si se pensara en ubicar el negocio en uoa, centrar su


mercado objetivo en esta comuna y las cercanas que poseen la mayor cantidad de
Adultos Mayores, entre las que destacan Las Condes, Santiago y Providencia.
Considerando esto, podemos analizar lo siguiente:

COMUNA N ADULTOS MAYORES


Las Condes 38.743
Santiago 32.161
uoa 31.509
Providencia 25.996
Total 128.409

Comunas del mercado objetivo, segn Censo 2002.

Si se estima que el mercado actualmente asciende a 128.409 Adultos Mayores pero slo
el 87% de ellos sale a divertirse, nuestro mercado se reduce a 111.716 personas.

Este sector tendra un incremento adicional hacia el ao 2025 de un 130,44% como se


muestra en la tabla siguiente:

2002 2025
60-79 aos 1.466.638 3.465.375
80 y ms 250.840 492.322
Total 1.717.478 3.957.697
Crecimiento 130,44%

Proyeccin de Poblacin Adulta Mayor, segn Censo 2002.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 59


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Considerando se podra analizar los siguiente:

N ADULTOS MAYORES
COMUNA 2002 2025
Las Condes 38.743 89.279
Santiago 32.161 74.112
uoa 31.509 72.609
Providencia 25.996 59.905
Total 128.409 295.906

Proyeccin de Poblacin Adulta Mayor por comuna, segn Censo 2002.

De lo anterior se deduce que el mercado potencial aumentar de 128.409 a 295.906


Adultos Mayores hacia el ao 2025.

Pero hay que considerar que el mercado se compone slo del 84% de estos que son los
que van a Restaurantes.

84% N Adultos
N Adultos Mayores Mayores
Comuna 2002 2025 2002 2025
Las Condes 38.743 89.279 32.544 74.995
Santiago 32.161 74.112 27.015 62.254
uoa 31.509 72.609 26.468 60.992
Providencia 25.996 59.905 21.837 50.320
Total 128.409 295.905 107.864 248.561

Proyeccin de Poblacin Adulta Mayor, que asiste a un Restaurante en base a proyeccin del Censo 2002.

Por tanto, el mercado objetivo variar de 107.864 Adultos Mayores a 248.561 hacia el ao
2025.

Si se considera que de esta cantidad slo se estima captar el 1% y al menos ellos irn en
promedio 13 veces al ao con 4 acompaantes. El resultado sera el siguiente:

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 60


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Adultos Mayores 107.184


1% de Adultos Mayores 1.072
Nmero de Acompaantes 4
Nmero Total de Asistentes 5.359
Veces de Asistencia 13
Consumo Promedio por persona $ 6.448
Ingreso Estimado Anual $ 449.212.816
Ingreso Estimado Mensual $ 37.434.401

Proyeccin de ingresos del Restaurante basada en la encuesta aplicada.

Adicionalmente, se estima segn la encuesta que cuando ellos salen a divertirse lo hacen
al menos con un acompaante, aumentando nuestras cifras actuales a 192.614 personas
y 443.860 personas hacia el ao 2025.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 61


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

3.8.2 MODELO DE REGRESIN LINEAL SIMPLE

El modelo de regresin lineal se basa en la relacin funcional que existe entre dos
variables x e y, de donde y = f (x) o partir de x se puede determinar y, por tanto,
llamaremos x a la variable independiente ya que puede tomar cualquier valor
independiente de la otra variable, en cambio y es la variable dependiente porque es la
que necesitamos predecir.

Este modelo consiste en encontrar una lnea recta de aproximacin para una serie de
datos obtenidos en un tiempo determinado

El modelo de regresin lineal plantea la siguiente funcin:

Y* = a x + b

Donde:

Y * = Variable a predecir

a = Valor del coeficiente que int ercepta al eje X

b = Coeficiente de regresin o pendiente de la curva

El coeficiente a indica el valor promedio de la variable y cuando la variable x es cero.

El coeficiente b indica el cambio promedio de la variable y cuando x se incrementa en


una unidad.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 62


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Para determinar las variables a, b, se utiliza un mtodo de ajuste de curvas denominado


mtodo de los mnimos cuadrados. ste nos permitir encontrar la ecuacin (pendiente y
la intercepcin del eje y) de la recta a partir de los datos experimentales.

La forma de cuantificar la variabilidad se basa en calcular los cuadrados de las diferencias


entre el valor real de la variable dependiente y y el valor predicho de sta y el promedio
de la muestra para cada valor de x. De la aplicacin de ste se obtiene que:

n xy x y
b=
n x 2 ( x )
2

a = y b x

Donde:

n = nmero de datos.

y = promedio de la var iable y.

x = promedio de la var iable y

El coeficiente de correlacin es otro parmetro para el estudio de la regresin


lineal que nos indica el grado de dependencia entre las variables x e y. A ste lo
llamaremos r 2 y se obtiene de la siguiente manera:

r2 =
[n xy x y ]
[n x ( x) ] [n y ( y) ]
2 2 2 2

El coeficiente de correlacin puede ser cualquier nmero comprendido entre 0 y 1 , y nos


indica que tan correcto es el modelo de regresin lineal.

Cuando el coeficiente es 1 significa que la correlacin entre las variables de un 100%, si


0,96 es de un 96%, si es 0,24 es de un 24% y as sucesivamente, mientras ms cercano a
1 sea el resultado ms vlido es el modelo o la correlacin entre ambas variables.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 63


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Adems, es posible calcular el error estndar de la estimacin de la regresin lineal para


determinar la desviacin estndar de la variable dependiente y y para un valor especfico
de la variable independiente x. Este se define como:

Se =
y 2
a y b xy
n2

El error determina el intervalo de confianza de la estimacin y la gama dentro de la cual


se puede predecir la variable dependiente con diferentes grados de confianza estadstica.

Existen:

Probabilidad Intervalo de Confianza

68% Y * Se

95% Y * 2Se

99% Y * 3Se

Es posible simplificar el clculo del modelo de regresin lineal utilizando la eliminacin de


la variable independiente, para ello el procedimiento se realizar de forma distinta
dependiendo de la cantidad de datos en cuestin. En el caso de cantidad impar de daros
se selecciona el central y se completa con un cero, incrementando y llenando hacia arriba
de uno en uno con nmeros negativos y hacia debajo de la misma forma pero con
nmeros positivos.

En el caso de cantidad par de datos se seleccionan los trminos centrales y se coloca un


-0,5 en el dato central superior y 0,5 en el dato central inferior, luego se incrementa y llena
hacia arriba de uno en uno con nmeros negativos y hacia debajo de la misma forma pero
con nmeros positivos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 64


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

3.8.2.1 EJEMPLO DE REGRESIN LINEAL CON CANTIDAD IMPAR DE DATOS.


Una pequea empresa de Quillota desea pronosticar el la cantidad de kilogramos de Palta
a vender anualmente para los prximos aos, disponiendo de los siguientes datos para
su proyeccin.
Ao Kgs.Anuales
2002 30.000
2003 32.500
2004 31.800
2005 33.500
2006 34.550
2007 33.800
2008 35.360

Lo primero es identificar las variables, donde x es el ao e y son los kilogramos


anuales vendidos, para facilitar el clculo procederemos a eliminar la variable
independiente x, eligiendo el trmino central, colocando un cero en ste y luego
rellenando con nmeros negativos hacia arriba incrementados de uno en uno y realizando
lo mismo hacia abajo pero con nmeros positivos.

X Y X Y
Ao Kgs.Anuales Ao Kgs.Anuales
2002 30.000 -3 30.000
2003 32.500 -2 32.500
2004 31.800 -1 31.800
2005 33.500 0 33.500
2006 34.550 1 34.550
2007 33.800 2 33.800
2008 35.360 3 35.360

Si se observa, la eliminacin de la variable x consiste en realizar que la suma de su


columna sea igual a cero, para posteriormente calcular los coeficientes a y b.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 65


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

X Y X Y XY
Ao Kgs.Anuales Ao Kgs.Anuales
2002 30.000 -3 30.000 -90.000 9 900.000.000
2003 32.500 -2 32.500 -65.000 4 1.056.250.000
2004 31.800 -1 31.800 -31.800 1 1.011.240.000
2005 33.500 0 33.500 0 0 1.122.250.000
2006 34.550 1 34.550 34.550 1 1.193.702.500
2007 33.800 2 33.800 67.600 4 1.142.440.000
2008 35.360 3 35.360 106.080 9 1.250.329.600

x 0 y 33.073
y 231.510 x 0
xy 21.430
x 2
28
n 7
y 2
7.676.212.100

n xy x y 7 21430 0 231510 15.010


b= = = = 76,58
n x ( x ) 7 28 0
2 2
196

a = y b x = 33.073 76,58 0 = 33.073

Por tanto, la lnea de regresin lineal es equivalente a y * = 33.073 + 76,58 x

Por tanto, si se quisiese proyectar las ventas para los siguientes tres aos:
Ao 2009 x = 4 y* = 33.073 + 76,58 4 = 33.379,32

Ao 2010 x = 5 y* = 33.073 + 76,58 5 = 33.455,9

Ao 2011 x = 6 y* = 33.073 + 76,58 6 = 33.532,48

Por lo tanto, las proyecciones para el ao 2009 son de 33.379 kgs., 33.456 kgs. Para el
2010 y 33.532 kgs. Para el 2011.

[n xy x y ] [7 21430 0 23110] 2
=
[n x ( x) ] [n y ( y) ] [7 28 0] [7 7676212100 231510 ] = 0,8404
=
2
r 2 2 2 2 2

El modelo tiene una correlacin de 0,84 que corresponde a un 84% de validez.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 66


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Para analizar los intervalos de confianza es necesario obtener el error:

Se =
y 2
a y b xy
=
7676212100 33073 231510 76,58 21430
= 1.889
n2 72

3.8.2.2 EJEMPLO DE REGRESIN LINEAL CON CANTIDAD PAR DE DATOS


Un restaurante desea pronosticar la cantidad de personas que concurrirn al local en los
prximos aos.
Ao N personas
2003 19.500
2004 20.500
2005 20.325
2006 19.890
2007 21.000
2008 22.500

Lo primero es identificar las variables, donde x es el ao e y son la cantidad de


personas que concurren al restaurante anualmente, para facilitar el clculo procederemos
a eliminar la variable independiente x, eligiendo los trminos centrales y colocando un 0,5
en el trmino central inferior y un -0.5 en el trmino central superior, para luego rellenar
con nmeros incrementados en uno hacia arriba y hacia abajo.
X Y X Y
Ao N personas Ao N personas
2003 19.500 -2,5 19.500
2004 20.500 -1,5 20.500
2005 20.325 -0,5 20.325
2006 19.890 0,5 19.890
2007 21.000 1,5 21.000
2008 22.500 2,5 22.500

Si se observa, la eliminacin de la variable x consiste en realizar que la suma de su


columna sea igual a cero. Ahora se proceder a calcular los coeficientes a y b.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 67


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

X Y X Y XY
Ao N personas Ao N personas
2003 19.500 -2,5 19.500 -19.503 6,25 380.250.000
2004 20.500 -1,5 20.500 -20.502 2,25 420.250.000
2005 20.325 -0,5 20.325 -20.326 0,25 413.105.625
2006 19.890 0,5 19.890 -19.890 0,25 395.612.100
2007 21.000 1,5 21.000 -20.999 2,25 441.000.000
2008 22.500 2,5 22.500 -22.498 6,25 506.250.000

x 0 y 20.619,17
y 123.715 x 0
xy 8.032,5
x 2
17,5
n 6
y 2
2.556.467.725

n xy x y 6 (8032,5) 0 123715 48.195


b= = = = 105
n x 2 ( x ) 6 17,5 0
2
459

a = y b x = 20.619,17 105 0 = 20.619

Por tanto, la lnea de regresin lineal es equivalente a y * = 20.619 + 105 x

Por tanto, si se quisiese proyectar las ventas para los siguientes tres aos:
Ao 2009 x = 3,5 y* = 20.619 + 105 3,5 = 20.986,5

Ao 2010 x = 4,5 y* = 20.619 + 105 4,5 = 21.091,5

Ao 2011 x = 5,5 y* = 20.619 + 105 5,5 = 21.196,5

Por lo tanto, las proyecciones para el ao 2009 son de 20.987 personas, 21.092 personas
para el 2010 y 21.195 personas para el 2011.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 68


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

[n xy x y ] [6 8032,5 0 123715] 2
r2 =
[n x ( x) ] [n y ( y) ] [6 17,5 0] [6 2556467725 123715 ] = 0,6622
2 2 2
= 2 2

El modelo tiene una correlacin de 0,84 que corresponde a un 84% de validez.

Para analizar los intervalos de confianza es necesario obtener el error:

S =
y 2
a y b xy
=
2.556.467.725 20619 123.715 105 8032,5
= 1.089
n2 62

3.8.3 SERIES DE TIEMPO

Una serie de tiempo es una serie de observaciones realizadas en momentos uniformes


relacionando el conjunto de observaciones en instantes de tiempo. Pueden ser utilizados
para pronosticar poblacin, ventas, montos de produccin, volumen de exportaciones, etc.
La representacin grfica indica que en el eje de y se indican los valores de las
observaciones, en cambio en el eje x se indican el tiempo.

En una serie de tiempo cada una de las observaciones es el resultado de la interaccin de


un conjunto de factores polticos, sociales, econmicos, tecnolgicos, etc., que actan
sobre el estudio. La investigacin de estas fuerzas suelen descomponerse en
componentes tendenciales, estacionales, cclicas e irregulares.

La componente tendencial (T) es el comportamiento promedio de la serie de tiempo e


indica la direccin predominante de sta.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 69


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

La componente estacional (E) es un movimiento peridico con un perodo fijo,


generalmente se producen en ciertas estaciones y se repiten ao a ao.

Ao I Ao II Ao III Ao IV Ao V AoVI Ao VII

La componente cclica (C) se refiere a fluctuaciones que no se repiten peridicamente


como las componentes estacionales. Representan un patrn amplio que indica repeticin
pero siempre conteniendo diferencias entre duracin e intensidad.

Ao I Ao II Ao III Ao IV Ao V Ao VI Ao VII

La componente aleatoria (A) es aquella no definida como tendencial, cclica o


secuencial. Estos movimientos pueden ser en algunos casos muy dbiles pero es
igualmente necesario analizarlos, pudiendo ser causados por aluviones, guerras, huelgas,
etc.

Para analizar una serie de tiempo es necesario aislar cada una de las componentes que
conforman la observacin y esto puede ser por un modelo aditivo en el cual los valores
observados se expresan a travs de la suma de cada una de las componentes o por uno
multiplicativo que se expresa por la multiplicacin de cada una de las componentes.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 70


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Se llama orden de la media mvil a la cantidad de datos que intervienen en su clculo.

Para el clculo de la media mvil lo primero es determinar la cantidad de datos que


intervendrn en el clculo, para saber con cuantos datos se calcular el primer promedio.

El promedio de la media mvil ( Pm ) se obtendr de la siguiente forma:


n

T i
Pmt = i =1
n

Donde Ti es el valor de observacin de la variable en cada perodo i y n es el nmero de

observaciones con las que se calcular el promedio. Con esto podemos obtener el
promedio para el perodo siguiente y luego volver a calcular el promedio utilizando la
misma cantidad de datos pero comenzando con el valor de la siguiente observacin.

Lo importante es sealar que el promedio mvil de las primeras observaciones posee una
ubicacin distinta en la tabla de clculo dependiendo si la cantidad de observaciones con

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 71


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

las que se calcular el promedio son pares o impares. Siempre quedarn sin determinar
algunos valores de la media mvil al principio y al final de la serie. Si el orden es n el
n n
mtodo no puede ser aplicado para los primeros datos ni a los ltimos datos cuando
2 2
n 1
m es par. Si m es impar, el mtodo no es aplicable a los primeros datos ni a los
2
n 1
ltimos datos.
2

El efecto estacional y algunas influencias no sistemticas se determinan mediante el


ndice estacional especfico. Como el valor promedio anterior se ubica en el promedio de
dos observaciones es necesario determinar un promedio mvil centrado (PMC),
calculando el promedio entre dos promedios mviles, como se indica a continuacin:
Pmt + Pmt +1
PMCt =
2

El efecto estacional y algunas influencias no sistemticas se determinan mediante el


ndice estacional especfico .Con el objeto de aislar la componente estacional se divide la
demanda real del perodo por el PMC correspondiente, a esto lo llamaremos ndice
estacional.
Ti
IEi =
PMCi

Donde IEi es el ndice estacional ubicado es la razn entre Ti que corresponde a la

observacin en el perodo i y el PMCi promedio mvil central ubicado en la posicin i .

Analicemos un ejemplo, una empresa presenta ventas estacionales por lo que se pide que
se realice un pronstico de ventas de botellas de jarabe de frambuesa para el ao 2009
basndose en los datos anteriores.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 72


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

BIMESTRE
AO PRIMERO SEGUNDO TERCERO CUARTO QUINTO SEXTO
2004 9.000 6.540 5.500 4.020 6.310 8.010
2005 9.150 7.220 4.750 4.200 6.350 7.820
2006 8.500 7.890 6.060 3.960 5.000 8.540
2007 10.270 8.430 7.030 5.650 7.110 9.030
2008 9.100 7.560 5.900 4.150 6.030 7.950

Lo primero que debe realizarse es ordenar la tabla para calcular las medias mviles,
Promedio de las medias centrales y los ndices estacionales. Para ello es necesario
determinar la cantidad de datos con las cuales se calcular el promedio y en este caso lo
calcularemos con seis, correspondiente a los bimestres. Para ello tomaremos desde el
primer al sexto valor, luego del segundo al sptimo, tercero al octavo, etc.

Como se trabaja con una media mvil simple centralizada es necesario determinar donde
se ubicar el primer dato, como la cantidad con la cual se calcular el promedio es par, es
n 6
decir, seis, el dato se ubicar en la posicin o = 3.
2 2

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 73


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

AO Observacin Pmi PMCi IEi


9.000
6.510
5.500 6.558
2004
4.020 6.583
6.310 6.702
8.010 6.577
9.150 6.607
7.220 6.613
4.750 6.582
2005
4.200 6.473
6.350 6.585
7.820 6.803
8.500 6.763
7.890 6.538
6.060 6.658
2006
3.960 6.953
5.000 7.043
8.540 7.205
10.270 7.487
8.430 7.838
7.030 7.920
2007
5.650 7.725
7.110 7.580
9.030 7.392
9.100 7.142
7.560 6.962
5.900 6.782
2008
4.150
6.030
7.950

Si calculamos la primera media es equivalente a tomar los seis primeros datos:


9.000 + 6.510 + 5.500 + 4.020 + 6.310 + 8.010
Pm1 = = 6.558
6

Si calculamos la segunda media, es equivalente a calcular los datos del segundo al


sptimo:
6.510 + 5.500 + 4.020 + 6.310 + 8.010 + 9.150
Pm2 = = 6.583
6

Luego, del tercero al octavo y as sucesivamente.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 74


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Luego es necesario calcular la media centralizada de cada uno de los datos, para ello se
agrupan de dos en dos.
6.558 + 6.583
PMC1 = = 6.571
2
6.583 + 6.702
Luego el segundo promedio con el tercero. PMC2 = = 6.643 , luego el
2
tercero con el cuarto y as sucesivamente.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 75


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Pmi PMCi IEi


AO Observacin
9.000
6.510
5.500 6.558 6.571
4.020 6.583 6.643
6.310 6.702 6.640
2004 8.010 6.577 6.592
9.150 6.607 6.610
7.220 6.613 6.598
4.750 6.582 6.528
4.200 6.473 6.529
6.350 6.585 6.694
2005 7.820 6.803 6.783
8.500 6.763 6.651
7.890 6.538 6.598
6.060 6.658 6.806
3.960 6.953 6.998
5.000 7.043 7.124
2006 8.540 7.205 7.346
10.270 7.487 7.663
8.430 7.838 7.879
7.030 7.920 7.823
5.650 7.725 7.653
7.110 7.580 7.486
2007 9.030 7.392 7.267
9.100 7.142 7.052
7.560 6.962 6.872
5.900 6.782
4.150
6.030
2008 7.950

Posteriormente, es necesario calcular el ndice estacional que consiste en dividir cada uno
de los datos de la columna observacin por la columna PMCi . Obtenindose el siguiente

resultado:

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 76


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

Pmi PMCi IEi


AO Datos
9.000
6.510
5.500 6.558 6.571 0,84
4.020 6.583 6.643 0,61
6.310 6.702 6.640 0,95
2004 8.010 6.577 6.592 1,22
9.150 6.607 6.610 1,38
7.220 6.613 6.598 1,09
4.750 6.582 6.528 0,73
4.200 6.473 6.529 0,64
6.350 6.585 6.694 0,95
2005 7.820 6.803 6.783 1,15
8.500 6.763 6.651 1,28
7.890 6.538 6.598 1,20
6.060 6.658 6.806 0,89
3.960 6.953 6.998 0,57
5.000 7.043 7.124 0,70
2006 8.540 7.205 7.346 1,16
10.270 7.487 7.663 1,34
8.430 7.838 7.879 1,07
7.030 7.920 7.823 0,90
5.650 7.725 7.653 0,74
7.110 7.580 7.486 0,95
2007 9.030 7.392 7.267 1,24
9.100 7.142 7.052 1,29
7.560 6.962 6.872 1,10
5.900 6.782
4.150
6.030
2008 7.950

Luego se procede a ordenar la tabla con los ndices estacionales de la forma planteada
inicialmente.

BIMESTRE
AO PRIMERO SEGUNDO TERCERO CUARTO QUINTO SEXTO
2004 0,84 0,61 0,95 1,22
2005 1,38 1,09 0,73 0,64 0,95 1,15
2006 1,28 1,20 0,89 0,57 0,70 1,16
2007 1,34 1,07 0,90 0,74 0,95 1,24
2008 1,29 1,10

Lo siguiente corresponde a obtener el total y promedio por bimestre.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 77


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

BIMESTRE
AO PRIMERO SEGUNDO TERCERO CUARTO QUINTO SEXTO
2004 0,84 0,61 0,95 1,22
2005 1,38 1,09 0,73 0,64 0,95 1,15
2006 1,28 1,20 0,89 0,57 0,70 1,16
2007 1,34 1,07 0,90 0,74 0,95 1,24
2008 1,29 1,10
TOTAL 5,29 4,46 3,36 2,56 3,55 4,77
PROMEDIO 1,32 1,12 0,84 0,64 0,89 1,19

Para proyectar la demanda es necesario calcular los ndices promedios de cada bimestre
como se detalla a continuacin:
INDICE
PRIMER BIMESTRE 1,32
SEGUNDO BIMESTRE 1,12
TERCER BIMESTRE 0,84
CUARTO BIMESTRE 0,64
QUINTO BIMESTRE 0,89
SEXTO BIMESTRE 1,19
SUMA TOTAL 6,00

La suma total de los ndices es seis y entero, por tanto, no hay necesidad de
aproximacin para llegar a los seis que corresponde a los seis bimestres.

Las medias mviles centradas son tiles para determinar la demanda estacional para un
ao determinado, por tanto suponiendo que se pronosticarn 12.000 unidades para el ao
2009 es necesario obtener la demanda bimestral y amplificarla por los ndices
estacionales.

VENTAS INDICE VENTAS PROYECTADAS


PRIMER BIMESTRE 2.000,00 1,32 2.640
SEGUNDO BIMESTRE 2.000,00 1,12 2.240
TERCER BIMESTRE 2.000,00 0,84 1.680
CUARTO BIMESTRE 2.000,00 0,64 1.280
QUINTO BIMESTRE 2.000,00 0,89 1.780
SEXTO BIMESTRE 2.000,00 1,19 2.380
SUMA TOTAL 12.000,00 6,00 12.000

En el caso que se pronosticaran 12.000 unidades para el ao 2009 sera equivalente a


proyectar 2.640 unidades para el primer bimestre, 2.240 unidades para el segundo

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 78


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

bimestre, 1.680 unidades para el tercer bimestre, 1.280 para el cuarto bimestre, 1.780
para el quinto bimestre y 2.380 para el sexto bimestre.

3.9 RESUMEN.

El estudio de mercado es uno de los ms complejos a la hora de estudiar el proyecto.


Este consiste en cuantificar el mercado potencial al cual se vender el producto o servicio,
el anlisis del microentorno que corresponde a los proveedores, clientes, la competencia,
los productos sustitutos y la amenaza de los nuevos entrantes.

El mercado es importante porque permitir cuantificar la cantidad de potenciales clientes


que pueden existir para nuestro producto o servicio y seleccionar el segmento al cual la
empresa lo va orientar. Para ello, la estrategia comercial cumple un rol fundamental
definiendo el producto, precios, plaza o distribucin y promocin y publicidad. Es decir
desde la forma que nace el producto hasta el momento en el que llega al cliente.

El estudio de forma complementaria debe pronosticar la cantidad de productos o servicios


que ser posible vender y para ello se necesitar utilizar tcnicas cualitativas o
cuantitativas dependiendo de la disponibilidad de informacin con la que se disponga.
Para ello entre los mtodos ms utilizados se encuentran la regresin lineal, el promedio
de las medias mviles y las encuestas con intenciones de compra.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 79


Captulo 3, El estudio de mercado y las tcnicas de proyeccin

PARA ANALIZAR

1. Cul es la importancia del anlisis Porter en un proyecto?


2. Qu caractersticas son relevantes al momento de definir un proyecto?
3. Internet es un canal de distribucin?
4. Describa la importancia de determinar el ciclo de vida del producto?
5. Cul es la importancia de la segmentacin en un estudio de mercado?
6. Comentar las siguientes aseveraciones:
a) La clase de mercado ms favorable para un proyecto nuevo es el
oligopolio.
b) La importancia del proveedor slo radica en el precio de las materias
primas.
c) Lo ms importante del estudio de mercado es determinar la demanda
esperada
7. Seale la utilidad de la encuesta con intencin de compra.
8. En qu consiste la estrategia comercial?
9. Cules son los factores primordiales para elegir una tcnica de proyeccin de
demanda?
10. En el estudio de un proyecto para la fabricacin de un producto, debe
proyectarse la demanda para el ao 2010 con la siguiente informacin.
Ao 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Demanda 10.256 10.589 11.000 10.876 10.987 11.200 11.300

11. Aplicar el promedio de las medias mviles para determinar la demanda


estacional para el ao 2010 con la siguiente informacin.
Se proyecta vender 180.000 unidades el ao 2010.
Se consideran los siguientes datos estacionales:
Ao Primer Cuatrimestre Segundo Cuatrimestre Tercer Cuatrimestre
2006 4 6 8
2007 7 10 10
2008 13 20 28

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 80


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

CAPITULO
EL ESTUDIO TECNICO Y LOS COSTOS DE PRODUCCION
4
El estudio tcnico de un proyecto es, sin duda, otra parte fundamental en nuestro anlisis
ya que se encuentra directamente ligado con el estudio de mercado por el solo hecho de
escoger la tecnologa adecuada para la fabricacin de un producto, apoyo a un servicio, la
determinacin de los costos que ayudarn a verificar si el precio propuesto es
conveniente, determinar la cantidad de unidades fsicas mnimas de produccin para no
incurrir en prdidas, estimar correctamente el tamao ptimo de la planta, entre otras.

Un producto o servicio puede tener ms de una alternativa de produccin, por tanto, ser
necesario analizar cada una de ellas con el objetivo de elegir la ms conveniente.

Este estudio deber determinar la funcin ptima de produccin que permitir distribuir y
administrar de forma eficaz y eficiente los recursos del proyecto.

El estudio tcnico, tambin est ligado con otros estudios, tales como, el ambiental que
deber determinar las condiciones mnimas que deber tener una planta de fabricacin
para poder funcionar no daando el medio ambiente ni alterando el ecosistema, el estudio
legal que determinar los impedimentos que podran producirse para instalarla en
determinados sectores o bien el estudio financiero que indicar la posibilidad de obtener
recursos para financiar las inversiones.

El estudio en cuestin tambin debe preocuparse de las decisiones ligadas a las plantas
productivas relacionadas a su tamao, distribucin y localizacin, que influirn
directamente en los costos y las inversiones necesarias para llevar a cabo la
implementacin del proyecto.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 81


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

4.1 EL PROCESO PRODUCTIVO.

El proceso productivo consiste en transformar entradas (insumos) en salidas (bienes y/o


servicios) por medio de la utilizacin de tecnologa, recursos humanos.

Para ello ser necesario describir el proceso mediante un flujo que permita identificar las
diversas etapas asociadas, tiempos de duracin, participantes, maquinarias, herramientas
y equipos necesarios para llevarlo a cabo.

El proceso productivo deber sealar cuantas unidades fsicas podrn obtenerse una vez
terminado, incluyendo la mano de obra, cantidad de materiales, insumos y tecnologa con
el objeto de llegar a costear cada unidad del producto.

Los insumos corresponden a las entradas que van a ser transformadas en productos
finales, desperdicios o desechos.

A continuacin se detallan algunos ejemplos de procesos productivos.


INSUMOS PRODUCTO
INSUMOS
SISTEMA RECURSOS TRANSFORMACIN RESULTADO
PRIMARIOS
Mdicos,
Hospital Pacientes. Enfermeras, Atencin en salud. Pacientes sanos
equipos, etc.
Clientes Alimentos, Chef, Alimentos preparados y Clientes
Restaurante
Hambrientos. Meseros, entorno. servidos. satisfechos.
Lminas de Herramientas,
Fbrica de Fabricacin y ensamble Automviles de
Aceros, Piezas de equipos,
Automviles de automviles. alta calidad.
Automviles. trabajadores.
Profesores, Libros, Impartir conocimiento, Alumnos
Universidad Carreras.
Salas de Clases. habilidades y aptitudes. capacitados.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 82


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

4.1.1 TIPOS DE PROCESOS PRODUCTIVOS


La importancia de un proceso productivo radica en identificar la forma de produccin,
insumos y tiempos necesarios para obtener el producto final. Para ello los procesos
productivos se pueden clasificar de la siguiente forma: en lnea, intermitente o por
proyecto.

a) Proceso Lineal o por Producto.

Se disea para producir un bien o servicio, la cantidad de maquinarias y su distribucin se


hacen en base al producto definido. El trabajo en este tipo de procesos es repetitivo por lo
que permite lograr altos niveles de eficiencia, su gran problema es que es til para un solo
producto y en caso de falla muchas veces impide las siguientes operaciones del proceso.

Este tipo de proceso puede tener flujos laterales que se integran a cada una de las
estaciones de trabajo, descritas como crculos.

b) Proceso Intermitente.

Se caracteriza por la produccin de lotes a intervalos, agrupndose las mquinas de


similares caractersticas, por tanto, un producto ir slo a los departamentos que sean
necesarios. Puede fabricarse variedades de productos con pequeas modificaciones en la
distribucin, a veces es poco eficiente y requiere una exhaustiva planificacin y control.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 83


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

c) Proceso por proyecto.

Se utiliza para producir productos nicos. En estos casos no se puede hablar de un lugar
especfico ni de un flujo del producto, sino de un conjunto de actividades a desarrollar
para cumplir con el proyecto.

4.2 INVERSIONES DEL PROYECTO EN OBRAS FSICAS.

Las inversiones en obras fsicas son comunes tanto como para producir, administrar y
vender. stas incluyen la construccin de infraestructura, la adaptacin de una existente
para salas de ventas, oficinas, plantas, bodegas, casinos o vas de acceso, debiendo
respaldarse con el estudio tcnico correspondiente.

Para cuantificar este tipo de inversiones es necesario estimar el valor por metro cuadrado
de las construcciones y el total a construir, por medio de la multiplicacin de ellos se
estimar el valor necesario para la instalacin. Por tanto, llamaremos balance de obras
fsicas al detalle de todos los temes que determinan la inversin del proyecto. Por
ejemplo:

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 84


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

BALANCE DE OBRAS FSICAS


UNIDAD DE COSTO
TEM DIMENSIONES COSTO TOTAL
MEDIDA UNITARIO
PLANTA A m2 25.000 UF 10 UF 250.000
OFICINAS m2 1.000 UF 8 UF 8.000
CASINO m2 600 UF 10 UF 6.000
TOTAL INVERSIN EN OBRA FSICA UF 264.000

Si el proyecto requiere un arrendamiento en vez de una construccin se omite en este


balance y se incorpora en los costos del proyecto.

Si se pronostican inversiones futuras es necesario sealarlas indicando a qu ao


corresponde el balance de obras fsicas.

4.3 INVERSIONES EN EQUIPAMIENTO.

Se refieren a todas las inversiones necesarias para la operacin normal de la planta, ya


sean maquinarias, equipos, herramientas, vehculos, etc. Al igual que en el caso anterior
el equipamiento debe ser respaldado con el estudio tcnico respectivo.

La inversin en equipamiento debe indicar la cantidad de unidades necesarias, costo


unitario y la vida til y econmica del bien, como se tratar en captulos posteriores, la
vida til corresponde a un concepto contable que indica la cantidad de aos que se puede
deducir la depreciacin de un bien como gasto, que no necesariamente corresponde a la
cantidad de aos que el bien proporciona rentabilidad al proyecto.

Vida til: Es la duracin estimada para efectos contables de la cantidad de aos


que un bien puede ser usado.

Vida econmica: Es la cantidad de aos que un bien puede generar beneficios a un


proyecto.

Por ejemplo un automvil puede tener una vida til de siete aos pero por el uso para una
empresa de transporte puede durar slo tres aos o por polticas de la compaa deben
renovarlos cada tres aos, por tanto, su vida econmica sera de tres aos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 85


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

Por ejemplo parte del equipamiento de un restaurante se resume en la siguiente tabla:

Q Descripcin Proveedor Precio Un. Total c/IVA Total s/IVA IVA


1 Cafetera Rancilio GMAC $ 1.092.000 $ 1.092.000 $ 917.647 $ 174.353
1 Multiprocesador Kenwood GMAC $ 504.118 $ 504.118 $ 423.629 $ 80.489
1 Abrelatas Elctrico GMAC $ 8.395 $ 8.395 $ 7.055 $ 1.340
1 Picadora de Papas GMAC $ 41.933 $ 41.933 $ 35.238 $ 6.695
1 Licuadora Hamilton Black GMAC $ 293.277 $ 293.277 $ 246.451 $ 46.826
1 Picadora de Carne Kenwood GMAC $ 136.555 $ 136.555 $ 114.752 $ 21.803
1 Sobadora Maxi 40 cm GMAC $ 20.924 $ 20.924 $ 17.583 $ 3.341
1 Termo West Ben 16 Lts. GMAC $ 154.160 $ 154.160 $ 129.546 $ 24.614
1 Salad Bar 16 Depsitos con
CKC Metal $ 1.504.302 $ 1.504.302 $ 1.264.119 $ 240.183
Bodega
1 Bao Mara Elctrico con 4
CKC Metal $ 1.004.202 $ 1.004.202 $ 843.867 $ 160.335
Cup.
TOTAL $ 4.759.866 $ 4.759.866 $ .999.887 $ 759.979

4.4 OTROS TIPOS DE COSTOS.

Al igual que el balance anterior, debe construirse uno para el personal necesario para
cada proceso productivo, indicando el cargo, la cantidad de puesto de trabajo, la
remuneracin mensual incluida las leyes sociales y su equivalente anual. Los
desembolsos variables como son los premios y comisiones deben agregarse de igual
forma al balance. Por ejemplo:

REMUNERACIN REMUNERACIN
CARGO CANTIDAD
MENSUAL ANUAL
GERENTE DE TIENDA 1 $ 3.000.000 $ 36.000.000
SUPERVISORES 10 $ 1.200.000 $ 144.000.000
VENDEDORES 50 $ 500.000 $ 300.000.000
TOTAL REMUNERACIONES $ 480.000.000

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 86


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

4.5 COSTOS DEL PROCESO PRODUCTIVO.

Como se ha visto anteriormente, los procesos productivos ayudan a determinar la


cantidad de insumos, materias primas, mano de obra y tecnologa, necesaria para la
implementacin del proyecto, por tanto, una de las materias ms importante del estudio
tcnico es llegar a concluir cunto cuesta producir el producto o servicio y para ello
analizaremos temas relacionados con los costos.

El costo es el sacrificio o utilizacin de recursos para lograr un objetivo y se mide por el


valor monetario necesario para adquirir bienes o servicios. Por ejemplo, en el caso de
necesitar mano de obra deber cancelarse una suma de dinero equivalente a una
remuneracin mensual, honorarios u horas hombre, en el caso de necesitar madera para
el proceso productivo se cancelar en funcin de los metros cbicos que se compren, etc.

A la hora de costear es necesario determinar el objeto del costo que es para lo cual es
necesaria realizar la medicin separada de costos, ya que as podr determinar el tipo de
costo en el cual se est incurriendo y dependiendo de eso tendr un tratamiento distinto
para cada uno.

La medicin de los costos es de vital importancia a la hora de evaluar un proyecto, debido


a las siguientes razones:
Mejoran la eficiencia de las operaciones, porque permiten medir las cantidades que se
estn utilizando, ayudar a identificar las fallas y visualizar alternativas distintas que
permitan optimizar el proceso productivo.
Apoyan la toma de decisiones, en funcin de estos se fijan los precios y se decide la
utilizacin de otro tipo de materias primas, reemplazo de activos, etc.
Permiten planificar y controlar el proceso productivo, determinar las cantidades
necesarias para cumplir con los volmenes de produccin y verificar la correcta
utilizacin de stos.
Ayudan a la presentacin de los estados financieros de la empresa.

Los costos son partidas o conceptos consumidos por la produccin de un bien o servicio y
son activables hasta el perodo de su venta en el cual se transforman en un resultado
negativo que restndoseles al ingresos determinan la utilidad bruta de las ventas.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 87


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

4.5.1 CLASIFICACIN DE LOS COSTOS.


Existen muchas clasificaciones de los tipos de costos de las cuales se han seleccionado
las ms relevantes a la hora de evaluar un proyecto.

4.5.1.1 RELACIN VOLUMEN-ACTIVIDAD

La relacin volumen actividad plantea que los costos varan con los volmenes de
produccin y se clasifican en fijos, variables y semivariables.

Los costos variables fluctan en funcin de las cantidades producidas o vendidas, por
ejemplo, la cantidad de tela en la confeccin de ropa, los kilogramos de harina para una
panadera, etc.

Entre las caractersticas de los costos variables, se encuentran las siguientes:


Son controlables en el corto plazo, ya que no es posible determinar lo que suceder
en la empresa en el largo plazo.
Estn relacionados con un nivel relevante, fuera de ese puede cambiar el costo
unitario, por ejemplo, en las economas de escala pueden disminuir por el nivel de
compras que se genera para la produccin.
Son fijos por unidad porque se sabe cul es el incremento al producir cada unidad
pero son variables en su totalidad, porque dependen de lo que se produzca o se
venda.

Los costos fijos son aquellos que permanecen constantes, pero hay que considerar que
los costos fijos unitarios cambian con el volumen de produccin. Esto ocurre porque el
costo fijo total (invariable) se divide por el total de produccin (variable), para calcular el
costo fijo unitario, por lo tanto, en la medida que aumenta la produccin el costo fijo total
permanece constante pero disminuye el costo fijo unitario.

Los costos fijos pueden ser discrecionales y comprometidos, los primeros se refieren a
aquellos que son susceptibles de modificaciones como los suelos, arriendos, etc., en
cambio, los segundos no aceptan modificaciones como los finiquitos, contribuciones, etc.

Entre las caractersticas de los costos fijos, se encuentran las siguientes:

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 88


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

Son controlables mientras la empresa est prestando el servicio, ya que tienen un


parmetro de medicin y no pueden excederse considerablemente de ese monto.
Estn relacionados con la capacidad instalada, los costos fijos soportan una cierta
cantidad de produccin y las empresas en general no funcionan al 100% de sta, por
tanto, pueden incrementar su volumen de produccin sin incurrir en aumentar la
capacidad de la planta, en caso de necesitar adicional, stos se incrementarn.
Permanecen constantes durante un perodo de tiempo, ya que despus de un largo
intervalo pueden transformarse en variables.
Son fijos en su totalidad y variables por unidad porque el costo fijo total se divide por la
cantidad total de produccin para obtener los costos unitarios.

Pero tambin existen la combinacin de los dos costos mencionados anteriormente a los
que llamaremos costos semivariables que corresponden a aquellos que en parte de la
produccin de mantienen fijos mientras en que otras etapas pasan a ser variables.
Podramos considerar el siguiente ejemplo, en el rea comercial de una empresa se
asigna una cierta cantidad de personas a un supervisor de ventas pero si la empresa
incrementa la fuerza de venta, ser necesaria la contratacin de un nuevo supervisor, por
tanto, el costo pasa de fijo a variable.

4.5.1.2 DE ACUERDO A SU FUNCIN.

De acuerdo a su funcin los costos se clasifican en tres categoras: produccin,


distribucin y administracin.

Los costos de produccin son todos los recursos utilizados en el desarrollo de


produccin y servicios.

Los costos de distribucin no pueden ser asignados de forma directa al producto y


comienzan desde el momento que los productos terminados llegan a bodega y terminan
cuando se llevan al consumidor final.

stos los paga el consumidor, por tanto, una distribucin costosa encarece el producto.

Los costos de administracin son los que origina el rea administrativa como pueden
ser sueldos, telfono, Internet, materiales de oficina.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 89


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

4.5.1.3 DE ACUERDO A SU IDENTIFICACIN CON ALGN PRODUCTO.

Se clasifican en costos directos e indirectos.

Los costos directos son aquellos que se pueden imputar a un producto o servicio.

Los costos indirectos son aquellos que no se pueden atribuir directamente a un producto
o servicio y corresponde a todos los otros menos los de produccin y mano de obra, por
ejemplo, seguros, depreciacin, mantenimiento, etc.

4.5.1.4 DE UN PROYECTO MANUFACTURERO.

En un proyecto manufacturero los costos de fabricacin se dividen en materia prima


directa, mano de obra directa y costos indirectos de fabricacin.

Los costos de materia primas son claramente identificables en un producto, por ejemplo,
al elaborar una construccin, el cemento, el fierro, ladrillos, etc.

La mano de obra directa incluye a todo el personal que participa en el proceso


productivo.

Los costos indirectos de fabricacin incluyen los materiales y la mano de obra indirecta
y otros costos, por ejemplo, los insumos que se utilizan para la mantencin de las
mquinas que intervienen en el proceso productivo. Como mano de obra indirecta se
refiere al personal de calidad, mantencin y capataces. En los otros costos se tiene la
depreciacin, seguros, insumos, etc.

4.5.1.5 COSTOS HUNDIDOS

Son costos que no tienen relacin con la produccin, son considerados irrelevantes
porque son inevitables, corresponden a una obligacin contrada en el pasado, an
cuando parte de ella est pendiente de pago a futuro. Es un pago por el cual debe se
debe responder independientemente de las alternativas a que se enfrente en un momento
dado.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 90


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

4.5.1.6 EJEMPLO DEL CLCULO DE COSTOS PARA UN RESTAURANTE

Por ejemplo en la siguiente tabla se desglosa el clculo de costos para unos platos de un
restaurante:

Costo Costo Costo C.Unit


Cant. U.M Descripcin Proveedor Unit. c/IVA IVA s/IVA Personas s/IVA
ENSALADAS
ENSALADA SURTIDA 3.540 565 2.975 6 496
1 Kg Choclo Frisal 890 890 142 748
1 Kg Porotos Verdes Frisal 1.050 1.050 168 882
1 Kg Arvejas Frisal 1.100 1.100 176 924
1 Kg Tomates Vega 500 500 80 420
ENSALADA ESPECIAL 3.075 491 2.584 4 646
1 Tarr Palmitos Jumbo 1.800 1.800 287 1.513
1,5 Kg Paltas Hass 850 1.275 204 1.071
ENSALADA FRESCA 500 80 420 1 420
0,13 gr Quesillo Soprole 2.400 300 48 252
0,4 Kg Tomates Vega 500 200 32 168

4.6 ANLISIS COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD.

El anlisis costo-volumen-utilidad es til para determinar el punto de equilibrio o cantidad


en la cual se igualan los ingresos con los costos o donde la utilidad se hace cero.

a) FUNDAMENTOS.
Los costos totales se dividen en costos fijos y costos variables.

Existe una relacin entre costos y volumen de actividad.

b) SUPUESTOS Y LIMITACIONES DEL MODELO.

Anlisis para una escala de tiempo y una escala de valores determinada.

Los costos cambian en forma proporcional al volumen.

Los costos fijos son constantes en la escala del modelo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 91


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

Utilidad = 0

Ingresos Totales Costos Totales = 0 IT CT = 0

( P Q) (CFT + CVu Q) = 0

Q ( P CVu ) = CFT

CFT CFT
Q* = =
P CVu M g C

Donde:

IT = Ingresos Totales
CT = Costos Totales
CF = Costos Fijos
CVu = Costo Variable Unitario
Q = Cantidad
Q* = Cantidad de equilibrio

El Q* corresponde a la cantidad de unidades fsicas que se deben vender para tener una
utilidad igual a cero, es decir, donde los ingresos son iguales a los costos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 92


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

Adems, es necesario mencionar que la diferencia entre el precio de venta y el costo


variable unitario lo llamaremos margen de contribucin unitario.

P CVu = M arg en de Contribucin unitario

El margen de contribucin unitario corresponde a la cantidad de dinero que aporta


cada producto para cubrir los costos fijos totales, esto significa, que una vez cubiertos,
ste equivale al incremento que se produce en la utilidad por cada unidad adicional
vendida.

Tambin, es posible obtener la cantidad monetaria de ventas que debe realizar la


empresa para no ganar ni perder, conocida como Ingreso de equilibrio ( I * ) para esto
basta con multiplicar ambos lados del punto de equilibrio por el precio.

CFT CFT
Q* = =
P CVu M g C

Multiplicando por el precio,

CFT
P Q* = P
P CVu

CFT
I * = P
P CVu

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 93


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

c) EJEMPLO DEL CLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO PARA UN PRODUCTO

Un estudiante emprendedor tiene patentado un invento destinado al ahorro de energa de


los electrodomsticos en casa, el cual por sus estudios ha diseado con sus propios
conocimientos y desea venderlos en sus propios locales de venta. Segn la proyeccin de
ventas l estima vender alrededor de 30.000 unidades al ao y necesita saber si con esa
cantidad de ventas alcanzar el punto de equilibrio.

De acuerdo a los estudios realizados estim que el precio de venta del invento sera de $
58.000 y los costos de produccin alcanzaran $ 32.000 por unidad, adems de arrendar
un local por $ 200.000 mensuales, sueldos de dos vendedores por un total de $ 600.000
mensuales, consumos bsicos del local por $ 50.000, adems de gastos de
administracin por $ 50.000 mensuales.

La evaluacin de proyectos es anual, por tanto, calcularemos el punto de equilibrio


anualmente. Analizaremos el ejemplo:

CVu = Costos var iables unitarios = $32.000


P = Pr ecio de venta = $58.000

Costos fijos anuales:


Arriendo del local = $200.000 12 = $2.400.000
Sueldos = $600.000 12 = $7.200.000
Consumos Bsi cos = $50.000 12 = $600.000
Gastos de Ad min istracin = $50.000 12 = $600.000
Total de Costos Fijos = $10.800.000

$10.800.000
Q* = = 415,38 = 416 unidades del producto
$58.000 $32.000

$58.000 $10.800.000
I* = = $24.092.308
$58.000 $32.000

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 94


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

Por tanto, el estudiante deber vender 388 unidades de su producto o $ 24.092.308 para
no ganar ni perder o tener utilidad cero, por cada unidad adicional vendida ste ganar $
26.000, es decir, si vende 400 unidades, ganar lo equivalente al margen de contribucin
de 12 unidades que estn por sobre el punto de equilibrio, $ 312.000.

4.7 ANLISIS COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD MULTIPRODUCTO.

Existen empresas que no venden o pretenden vender un solo tipo de producto sino una
variedad de ellos, por tanto, es necesario calcular el punto de equilibrio para la mezcla de
ventas.

Costo Variable Margen de Porcentaje de


Producto Precio
unitario Contribucin Ventas

1 P1 CVu1 M g C1 %V1
2 P2 CVu 2 M g C2 %V2

n Pn CVun M g Cn %Vn

Lo primero es obtener el margen de contribucin unitario de la mezcla de ventas, para ello


es necesario multiplicar el margen de contribucin unitario de cada producto por el
margen de ventas de cada uno.

M g CM = M g C1 %V1 + M g C2 %V2 + ... + M g Cn %Vn

Donde:
M g CM = M arg en de Constribucin de la Mezcla de Ventas

Al igual que en el punto de equilibrio de un solo producto, la cantidad de equilibrio


corresponde al Costo Fijo total dividido por el Margen de contribucin, pero en este caso
ser la contribucin de la mezcla de ventas.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 95


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

CFT
Q* =
M g CM

En este caso, una vez cumplido el punto de equilibrio la venta adicional de un conjunto
formado por una unidad adicional de cada producto aumentar la utilidad en el Margen de
Contribucin de la mezcla de ventas.

a) EJEMPLO DE PUNTO DE EQUILIBRIO MULTIPRODUCTO


Un inversionista tiene un local de comida rpida en el cual vende tres lneas de productos,
los sndwiches, los completos y los bebestibles, cada lnea de productos tiene subgrupos,
en el caso de los sndwiches se encuentran: barros luco, ave completa, chacarero, etc., la
lnea de los completos tiene los especiales, italianos, chacareros, etc. Y los bebestibles
tienen bebidas individuales y de litro y medio. Por la variedad de subproductos y la
diferencia de precios que posee, se obtuvo un precio promedio de venta y un costo
promedio de venta por cada lnea de productos.

El precio promedio para los sndwiches es de $ 2.500 para los completos de $ 900 y para
los bebestibles de $ 1.100.

El costo promedio para los sndwiches es de $ 1.900 para los completos de $ 600 y para
los bebestibles de $ 600.

Se estim que el porcentaje de ventas se distribua entre los tres productos en 50%
sandwichs, 30% completos y un 20% en bebestibles.

Adems, el arriendo del local son $ 300.000 mensuales, Consumos bsicos $ 150.000
mensuales, Cocineros $ 700.000 mensuales, Cajera $ 400.000, Servicio de aseo $
200.000 mensuales.

Costo Variable Margen de Porcentaje de


Producto Precio
unitario Contribucin Ventas
Sndwiches $ 2.500 $ 1.900 $ 600 50%
Completos $ 900 $ 600 $ 300 30%
Bebestibles $ 1.100 $ 600 $ 500 20%

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 96


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

CF = $300.000 12 + $150.000 12 + $700.000 12 + $400.000 12 + $200.000 12 = $21.000.000

M g CM = $600 0,5 + $300 0,3 + $500 0,2 = $490

El punto de equilibrio es:

CFT $21.000.000
Q* = = = 42.857,1429 = 42.858
M g CM $490

Esto debe distribuirse el 50% en Sndwiches, el 30% en Completos y el 20% en


bebestibles. Por lo tanto,

Sndwiches = 42.858 0,5 = 21.429 unidades


Completos = 42.858 0,3 = 12.857 unidades
Bebestibles = 42.858 0,2 = 8.572 unidades

4.8 DECISIONES DE LOCALIZACIN.

Las decisiones de localizacin se refieren al lugar de ubicacin de la planta ms


conveniente para el proyecto, aquella que genere la mayor cantidad de beneficios o el
menor costo, sta puede estar ms cerca del cliente o del proveedor. La decisin debe
fundamentarse en la permanencia en el largo plazo y las grandes inversiones asociadas a
la instalacin de una planta.

La localizacin de un proyecto debe basarse en factores tcnicos, legales, impositivos,


sociales, temporales y otras variables no cuantificables.

En los factores tcnicos, la decisin de localizacin puede ser por la mano de obra
disponible en un sector, disponibilidad de materias primas, suministro de energa, etc., se
refieren a todas las caractersticas obligatorias que debe tener el proyecto.

La instalacin de una planta tambin est ligada al cumplimiento de las leyes y


ordenanzas municipales, ya que existirn terrenos que no estarn permitidos para la

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 97


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

instalacin de fbricas porque estn destinados a sectores residenciales, la normativa de


ruidos, la contaminacin, etc.

Los factores impositivos estn relacionados con el tema tributario, como son los temas de
doble tributacin, los beneficios tributarios para algunas actividades industriales.

Tambin son importantes los temas sociales que estn ligados a los comportamientos y
actitudes de las personas, por ejemplo, en Santiago existen zonas dedicadas al comercio
de la ropa de vestuario como es Patronato, lo que hace recurrir a consumidores a estos
sectores con el fin de encontrar este tipo de productos.

Por ltimo, el factor tiempo es importante en este tipo de decisiones, ya que la utilidad de
sta debe permanecer en el tiempo por los grandes montos involucrados y la repercusin
desde el punto de vista econmico y estratgico que generara una modificacin de la
localizacin en el corto plazo lo que pondra en peligro el xito del proyecto.

Las etapas de las decisiones de localizacin corresponde a la Macrolocalizacin y la


Microlocalizacin, la primera se refiere a la seleccin de reas ms o menos amplias en
las que se podra instalar la empresa, en cambio, la segunda se refiere a la delimitacin
precisa en la cual se instalar la planta.

Cada uno de los factores mencionados anteriormente tendr mayor o menor relevancia en
cada una de las etapas dependiendo de la importancia asignada a cada uno de ellos. Por
ejemplo, los factores climticos son esenciales para la macrolocalizacin porque todas las
reas deben tener el mismo tipo de clima pero no es importante para la microlocalizacin
porque no es determinante al momento de escoger el terreno.

La macrolocalizacin permite eliminar el estudio de zonas que no cumplen con las


necesidades mnimas del proyecto, en cambio, la microlocalizacin no corrige errores que
puedan haberse cometido en la etapa anterior sino slo elige la mejor alternativa dentro
de la macrozona.

Existen factores de localizacin que pueden ser cuantificables y otros slo usados de
manera subjetiva, para ello existen herramientas que ayudan a tomar decisiones

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 98


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

relacionadas con estas materias, pero antes de estudiar cada una de ellas, realizaremos
un anlisis de factores de localizacin que pueden ayudar a la toma de decisiones:

a) Cercana al Consumidor.
La localizacin de la planta puede estar ms cercana al proveedor o al cliente, es de vital
importancia la proximidad al cliente cuando los volmenes de ventas al detalle son en
grandes cantidades y se requiere un abastecimiento peridico de los locales de venta, lo
que implicara dirigir el sistema logstico a travs de la planta. Cuando los costos de
transporte del producto son ms caros que el traslado de la materia prima, stas son
ubicadas cerca del consumidor. Por ejemplo, el caso de una cafetera que tenga su
pastelera propia es preferible que est ms cercana a sta ltima, satisfaciendo de forma
inmediata los requerimientos de los clientes.

b) Cercana al Proveedor.
Cuando la materia prima es de vital importancia, los proveedores se encuentran
concentrados geogrficamente y los tiempos y costos de transporte son altos, es
recomendable la ubicacin de la planta cercana al proveedor, haciendo ms eficiente y
eficaz el abastecimiento del proceso productivo. Por ejemplo, las empresas dedicadas a la
produccin de quesos tienen como materia prima principal la leche, si ellos no poseen sus
propias lecheras, stas deben estar cercanas a la planta de fabricacin de quesos,
porque si no tardara el proceso productivo y requerira algn envasado adicional o
maquinaria especializada para el traslado de la leche por el tiempo de demora.

c) Disponibilidad y accesibilidad a los medios de transporte.


Como se ha analizado en los dos factores anteriores la cercana al consumidor y
proveedor estn estrechamente ligadas a los medios de transporte, ya que un alto costo
de transporte del producto final hace la planta ms cercana al consumidor, en cambio, los
altos costos en el transporte de la materia prima, la hacen ms cercana al proveedor.

La disponibilidad del transporte tambin es relevante, ya que existen casos que


condicionan el tipo de transporte a utilizar como es el caso de las empresas importadoras
o exportadoras que trasladan sus productos en base a containers, la nica posibilidad es
la cercana a los puertos. Cuando la localizacin se reduce al problema de transporte la
decisin pasa por elegir la alternativa con un mnimo costo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 99


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

d) Disponibilidad y accesibilidad a la mano de obra.


Este factor es primordial cuando la mano de obra es fundamental en el proceso productivo
o en los servicios, la disponibilidad est relacionada con la existencia de mano de obra
calificada o no calificada, dependiendo de las necesidades de las empresas.

Generalmente, en las regiones ms desarrolladas se encuentran profesionales calificados


no as en aquellas en las cuales no se encuentran industrias, por ejemplo, la IX Regin
est orientada a los servicios salvo excepciones como industrias como Colchones
ROSEN, CCU, existen pequeas y medianas empresas agrcolas, lecheras, por tanto, la
disponibilidad de personas expertas en procesos industriales no es tan grande como en la
VI Regin o Regin Metropolitana porque la mayora emigra a regiones ms
industrializadas. Pero, la IX Regin posee ms de cuatro universidades y tres institutos
profesionales en la regin por lo que disponible de mano de obra calificada principalmente
en carreras del rea de los servicios.

e) Disponibilidad y accesibilidad a insumos.


La tecnologa puede ser de vital importancia en algunos procesos productivos lo que
puede llevar a ser un factor decisional por su disponibilidad y su accesibilidad econmica.

Por ejemplo, empresas de tecnologa como Sun Microsystems ofrecen containers


adaptados como Data Center pudiendo ubicarse en cualquier parte independiente de las
condiciones climticas, lo importante es tener una fuente que genere energa elctrica y
una red de agua para el sistema de refrigeracin, esto ltimo condiciona la ubicacin de
una planta de procesamiento de datos.

f) Disponibilidad y accesibilidad de la infraestructura.


En lo que se refiere a la infraestructura es necesario considerar desde el punto de vista
del arrendamiento, compra o construccin, ya que en cualesquiera de los tres casos es
preciso ver la disponibilidad de terrenos, construcciones existentes, costos de
construccin, disponibilidad de servicios pblicos, vas de eliminacin de desechos, por
ejemplo en el caso de una empresa agrcola dedicada a la produccin de frambuesas
debe tener los terrenos aptos para la plantacin de stas y disponibilidad de sistemas de
riego.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 100


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

g) Disposiciones Legales.
El anlisis consiste en identificar zonas que presentan beneficios legales o impositivos,
adems de las restricciones existentes para la instalacin de plantas productivas.

h) Factores Sociales.
La instalacin de una planta genera ciertos cambios en las conductas de las personas por
la aceptacin o rechazo de estas medidas. Un ejemplo, es el caso de la instalacin de
plantas de tratamientos de Aguas servidas como la Farfana que genera el malestar y
manifestaciones de los habitantes del sector por los malos olores que producen este tipo
de procesos.

i) Factores Ambientales.
Los factores ambientales son primordiales porque para la instalacin de plantas
productivas se necesita un estudio de impacto ambiental que demuestre que no genera
alteracin del ecosistema o no genera contaminacin del Medio Ambiente.

4.8.1. MTODOS PARA LA ELECCIN DE LA LOCALIZACIN DE UNA PLANTA.

a) MTODO CUALITATIVO POR PUNTOS.


El mtodo cualitativo por puntos consiste en definir aquellos factores que son
relevantes para la toma de decisiones de la localizacin de una planta, para ello se asigna
un peso relativo que corresponde al porcentaje de importancia en la decisin final pero
expresados en trminos decimales, por ejemplo, un 25% debe expresarse como 0,25, lo
importante es que la suma de todos los pesos relativos sea igual a uno.

Lo siguiente es calificar cada uno de los factores de acuerdo a una escala uniforme, es
decir, que todos los factores tengan el mismo mnimo y mximo en la escala de notas, por
ejemplo si se califica la disponibilidad de la mano de obra y el costo de los medios de
transporte, ambos factores deben tener una ponderacin en una escala definida, por
ejemplo, de uno a diez, de uno a siete, etc., dependiendo de cmo se defina.

Por ejemplo, un evaluador determin que para instalar una aserradero en la IX Regin
haban 4 factores primordiales para su evaluacin que eran: Disponibilidad de terrenos,
porque en todas las ciudades o pueblos no era posible instalar una planta de este tipo; la

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 101


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

disponibilidad de mano de obra para trabajar en el proceso de transformacin de la


madera; la cercana sus proveedores, ya que mientras ms cerca se encontrara sera ms
eficiente el proceso de abastecimiento y disminuir los costos de transporte; y como
ltimo factor defini los costos de las materias primas, para ello ponder esta ltima con
un 30%, la disponibilidad de la mano de obra con un 40% y las otras restantes con un
15% cada una. Se utilizar una calificacin de uno a diez para cada uno de los factores.

La ponderacin de la tabla se obtiene multiplicando la calificacin por el peso relativo,


adems, las mejores calificaciones son las de menor puntaje.

Alternativa N 1 Alternativa N 2 Alternativa N 3


Peso
Relativo Curacautn Lonquimay Malalcahuello
Factor Calificacin Ponderacin Calificacin Ponderacin Calificacin Ponderacin
Disponibilidad de
Terrenos 0,15 10 1,5 6 0,9 3 0,45
Disponibilidad de
M.O 0,40 8 3,2 4 1,6 2 0,8
Cercana a
Proveedores 0,15 8 1,2 8 1,2 10 1,5
Costos Materias
Primas 0,30 6 1,8 6 1,8 8 2,4
Totales 1 7,7 5,5 5,2

Por lo tanto, bajo este enfoque sera una mejor alternativa instalarla en la zona de
Curacautn.

b) MTODO DE FACTORES NO CUANTIFICABLES


Son mtodos ms eficaces en la seleccin de la macrozona que en la microzona, es
decir, en trminos ms generales que especficos, entre los que destacan: factor
dominante, industrial y preferencial.

El factor industrial plantea que si en la zona existe una planta de similares


caractersticas a la que se quiere instalar, entonces este lugar servir para instalarla, el
problema radica en el anlisis esttico y es sesgado con respecto al impacto en el largo
plazo, adems deja de lado mejor alternativas existentes en el momento.

El factor preferencial radica en las preferencias de quien toma la decisin final.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 102


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

El factor dominante es un concepto que limita la instalacin de la planta a las


condicionantes, por ejemplo en el caso de la minera, las fuentes de recursos condicionan
la ubicacin.

4.9 EL TAMAO DEL PROYECTO.

Las decisiones de tamao condicionarn en primera instancia las inversiones, de acuerdo


a stas se ver limitado el nivel de operacin de la planta y por ende tendr un impacto en
los costos.

Lo importante al momento de determinar el tamao de un proyecto es definir las unidades


de medida de la capacidad del proyecto y en el espacio de tiempo en el cual sern
medidas. Por ejemplo, la cantidad mxima de clientes que se pueden atender al mismo
tiempo en un restaurante, la cantidad de hectreas de trigo cosechadas en un proyecto
agrcola, la cantidad de pasajeros que puede transportar una empresa de buses en un
mes, etc.

De acuerdo a la capacidad de los proyectos se deben diferenciar tres tipos: diseada,


instalada y real. La capacidad diseada corresponde a la cantidad mxima de
produccin que se puede obtener; la instalada se refiere a la capacidad mxima de
produccin que pueden lograr los trabajadores; y la real se refiere al porcentaje de
capacidad que se est utilizando.

4.9.1 FACTORES QUE DETERMINAN EL TAMAO DEL PROYECTO


La determinacin del tamao de un proyecto es afectada por variables como: demanda,
localizacin, disponibilidad de las materias primas y la estrategia comercial de la empresa.

La cantidad demandada est directamente ligada con el tamao del proyecto, ya que en
funcin de stas se irn determinando las capacidades de produccin, pudiendo definirla
de acuerdo a un porcentaje de la demanda proyectada e ir amplindose en el futuro, dejar
demanda insatisfecha, definir la capacidad al mximo aunque su utilizacin sea completa
pero la inversin ya est hecha.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 103


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

La disponibilidad de los insumos y materias primas si no se encuentran accesibles en


precio y cantidades necesarias condicionan el tamao del proyecto. stos estn
directamente relacionados con la localizacin, ya que la insuficiencia de estos
condicionar ubicar la planta productiva en otro lugar.

La estrategia comercial influye de acuerdo a las proyecciones futuras que tiene la


empresa en cuando a la cobertura del mercado, segmentacin, etc.

4.9.2 DETERMINACIN DE LA CAPACIDAD DEL PROYECTO


La capacidad es la cantidad de producto que puede ser obtenida durante un cierto
perodo de tiempo. Por tanto, el estudio del tamao del proyecto se refiere a la magnitud
de los recursos y productos ligados a su operacin a plena capacidad.

Esta parte del estudio se encuentra directamente ligada con el estudio de mercado ya que
en ste se estimarn las proyecciones de demanda, por tanto, habr que tomar
decisiones con respecto a la forma en la cual se satisface sta, es decir, produciendo todo
de una vez y manejando inventarios, funcionando con una cierta capacidad y
subcontratando o dejando demanda insatisfecha.

Inicialmente la toma de decisiones es realizada bajo mucha incertidumbre, la que va


acompaada decisiones sucesivas que permitan ir ajustando la capacidad, teniendo claro
que la mejor decisin de capacidad es aquella donde el costo de produccin es mnimo.

Los condicionantes del tamao del proyecto son: el mercado, la tecnologa, la


localizacin, la financiacin y la disponibilidad de insumos y materia prima.

El mercado determinar la cantidad de demanda que es posible abarcar con el proyecto,


esto condicionar el tamao de la planta debido a que indica lo necesario para satisfacer
sta.

La tecnologa determinar cuanto es posible producir con una cierta cantidad de


maquinarias y equipos, insumos, y las personas necesarias en el proceso productivo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 104


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

La localizacin est relacionada con el tamao debido a la proximidad con los


proveedores, la mano de obra disponible y la cantidad de tiempo que se necesita para
llevar la produccin al cliente final.

La financiacin determinar si es posible contar con los recursos necesarios para


construir o arrendar las instalaciones y para adquirir o arrendar las maquinarias y equipos
necesarios para el funcionamiento de la planta, como as tambin para disponer con el
capital de trabajo suficiente para el funcionamiento de sta.

Por ltimo la oportuna disponibilidad de los insumos y materias primas condicionar el


tamao de la planta porque si no se cuenta con estos es imposible seguir produciendo.

El anlisis del tamao se relaciona con las preguntas: Con qu capacidad instalada debe
iniciar su operacin el negocio? y Cmo deber variar su capacidad durante la vida til?,
por tanto, ser necesario definir la capacidad inicial y sus posibles variaciones con el
objeto de cuantificar las inversiones futuras y plantear las estrategias para ejecutarlas.

Para definir la capacidad analizaremos tres posibilidades: alta capacidad inicial,


expansin escalonada y nivel mnimo de demanda.

a) Alta capacidad inicial


El proyecto se dimensiona en funcin de las posibles demandas futuras que pudiesen
generarse, convirtindose en una estrategia proactiva al anticiparse al crecimiento.

Su tecnologa es llamada indivisible, o sea que no puede realizarse por etapas con
ampliaciones y de ser posible, stas resultan muy costosas.

Por ejemplo, el Proyecto Hidroelctrico de Colbn-Machicura se construy de una vez, ya


que no es conveniente estar construyendo represas cada tres aos y como estuvo
limitado al uso de agua no fue utilizado al mximo de capacidad al inicio.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 105


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

Como se observa en el grfico la capacidad instalada se encuentra por sobre la demanda


proyectada, generando una capacidad ociosa, pero a medida que se va incrementado
sta va disminuyendo esta ltima, aprovechndose la capacidad instalada inicialmente.

Las ventajas de este planteamiento radican en que todo lo que se produce se vende
manteniendo un mnimo nivel de inventarios aunque genera infrautilizacin de recursos en
ciertos perodos del proyecto.

b) Expansin escalonada.

Consiste en iniciar con una capacidad instalada suficiente para atender la demanda actual
y efectuar ampliaciones graduales, a medida que crece la demanda. Ejemplo un hotel,
una universidad, un proyecto del rea de servicios.

Como se observa en el grfico la capacidad instalada es suficiente para satisfacer la


demanda, quedando una mnima capacidad ociosa a medida que se va incrementando.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 106


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

c) Nivel mnimo de demanda.

En el caso de la produccin al nivel mnimo de la demanda se determina un nivel estable


de produccin pues se intenta eliminar la estacionalidad para fines de produccin,
fabricando una cantidad de produccin fija y subcontratando cuando sea necesario.

Esta capacidad utiliza al mximo los recursos, presenta una produccin regular, no hay
que mantener inventarios, pero genera demanda insatisfecha que satisfacerla puede ser
muy costosa por la subcontratacin.

4.9.3 EJEMPLO DEL CLCULO DEL TAMAO DEL LOCAL


Para el clculo del tamao de un restaurante se tienen los siguientes datos:

Nmero Total de Personas 5.359


N veces al ao 13
Total de Personas 69.667
Das al Ao Trabajados 312
Persona Promedio Diaria 223

Considerando que el local tendra una concurrencia de 223 personas de las cuales 78
personas de las 96 que contestaron ir a un Restaurante en la noche, es decir,
aproximadamente el 81,25%, se considerar un local con una capacidad de 181,75
personas, es decir, 182 personas como mximo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 107


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

4.10 DISTRIBUCIN DE LA PLANTA

Otro de los objetivos del estudio tcnico es realizar una distribucin de la planta que
consiste en la correcta ubicacin de las distintas maquinarias, personas y materiales.

La distribucin de la planta se realiza para disminuir la congestin, eliminar reas


ocupadas innecesariamente, disminucin del riesgo de accidentes, optimizacin del
proceso productivo y para mejorar la supervisin.

Entre las formas de distribuir la planta se encuentran: Por posicin fija, por proceso y por
producto.

a) Distribucin por posicin fija.

El producto se fabrica en un solo lugar y todos acceden a ste, es ideal cuando es difcil
mover el producto final ya sea por su tamao, forma o volumen, generalmente se emplea
en construccin de casas, barcos, obras de ingeniera, aeronutica, etc.

b) Distribucin por proceso.

El personal y equipo se agrupan en la misma rea, por tanto, las operaciones del mismo
tipo se realizan en el mismo sector, los materiales se desplazan entre los diferentes
puestos de una misma seccin. Es flexible, las fallas en las mquinas no detienen el
proceso, se dividen las tareas, pero el problema que genera es la lentitud, la baja
productividad por trabajos distintos. Por ejemplo, un taller mecnico.

c) Distribucin por producto.

El producto recorre una lnea de produccin de una estacin de trabajo a otra a medida
que se va transformando. Permite ahorros de tiempo, simplificacin de tareas, reduce el
manejo de materiales, pero es poco flexible, no teniendo una adecuacin inmediata para
un producto distinto del que fue planteado.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 108


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

4.10.1 FACTORES QUE AFECTAN LA DISTRIBUCIN DE LA PLANTA.

De acuerdo a los tipos de distribucin planteados anteriormente se deduce que los


factores que afectan la distribucin de la planta son: materiales, maquinarias,
trabajadores, movimientos, tiempos de espera, servicios, instalaciones y flexibilidad.

Por ejemplo, una planta de un restaurante es la cocina, si se ubica por posicin fija, el
producto se fabrica en sta y se sirven a los clientes ubicados en un sector distinto.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 109


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

4.11 RESUMEN.

El estudio tcnico de un proyecto est relacionado con la ingeniera de ste, su objetivo


principal es justificar las inversiones necesarias para realizar la produccin del bien o
servicio. Deber determinar Cunto es lo que queremos producir? y Cmo lo queremos
hacer?

Para ello ser necesario identificar el proceso productivo, costos y tomar decisiones de
localizacin, tamao y distribucin de la planta.

El estudio tcnico tambin tiene como objetivo identificar el tipo de proceso productivo ya
sea lineal, intermitente o por proyecto que ayudar a determinar los insumos,
maquinarias, equipos e instalaciones necesarias para la operacin de ste, adems
determinar la infraestructura necesaria para la administracin. Para ello ser necesario
describir el proceso indicando tiempos y lo necesario para realizarlo, lo que llevar
consigo un anlisis de costos y la determinacin de la cantidad mnima de produccin
para no tener prdidas.

Una vez identificado el proceso ser necesario determinar la cantidad que se producir
para definir la capacidad instalada de la planta porque podr determinarse para abarcar la
totalidad de la demanda dejando capacidad para el aumento de las ventas, funcionando
con capacidad escalonada o simplemente al mnimo de la capacidad, externalizando
cuando sea necesario.

La decisin de localizacin tambin ser una decisin importante, debido a que tienen que
ser coherentes con la estrategia comercial planteada en el captulo anterior y tambin
estar relacionada con la proximidad a los proveedores o al cliente.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 110


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

PARA ANALIZAR
1. Se relacionan el estudio tcnico con el estudio de mercado?
2. Por qu es importante la descripcin del proceso productivo en este tipo de
estudio?
3. Si tuviese que instalar una fbrica de cecinas La instalara ms cerca del
cliente o del proveedor?
4. Cul es el objetivo del anlisis costo-volumen-utilidad?
5. Qu son los costos hundidos y cmo afectan a un proyecto?
6. Qu caractersticas tienen los costos fijos y costos variables?
7. Cules son los criterios de localizacin de un proyecto?
8. Es ms conveniente localizar un proyecto cerca del cliente o del proveedor?
9. Por qu es importante la distribucin de la planta?
10. Es posible realizar un proyecto dejando demanda insatisfecha?
11. Cul es la desventaja de plantear una alta capacidad inicial?
12. Calcule el punto de equilibrio para el siguiente ejemplo.
En la fabricacin de muebles de oficina para computadores se requieren de
diversos materiales: maderas, rieles, bisagras, porta CD, deslizadores,
tornillos, etc. Se utilizan tambin herramientas como pulidoras, taladros,
manijas, etc. La fabricacin de estos elementos requiere se costos indirectos
por papel lija, energa elctrica, lubricantes, etc., adems de mano de obra
directa.
De acuerdo al modelo se requiere en materiales la suma de $ 85.000 para
producir una unidad de producto terminado. Las herramientas, propiedad del
taller tienen un valor de $ 65.000.000 y se deprecian en 10 aos linealmente.
Las instalaciones de la planta tienen un costo de $ 50.000.000 depreciables en
10 aos.
La mano de obra directa equivale a $ 20.000 por unidad fabricada y los costos
indirectos de fabricacin equivalen a $ 12.000 por unidad producida. El precio
de venta tiene un valor de $ 180.000.
Los sueldos administrativos tienen un valor de $ 5.000.000 mensuales y se paga
una comisin del 10% por ventas. Cul es el punto de equilibrio de la empresa?

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 111


Captulo 4, El estudio tcnico y los costos de produccin

13. Calcule el punto de equilibrio multiproducto para un restaurante cuyos costos


fijos son de $ 9.815.000 mensuales y sus productos, precios y costos son los
siguientes:

Precio Costo %Ventas


ENSALADAS(VERDURAS) 1.162 424 3,29%
AGREGADOS 719 122 5,67%
CARNES, AVES Y CERDO 2.579 858 16,24%
PESCADOS Y MARISCOS 2.634 627 7,45%
SALSAS 1.003 347 3,90%
PASTAS 1.756 603 1,99%
POSTRES 1.116 369 14,77%
TRAGOS 2.288 613 13,31%
BEBIDAS Y JUGOS 1.030 187 11,66%
VINOS 4.170 1.947 15,95%
BEBIDAS CALIENTES 532 87 3,87%
JUGOS 994 338 1,89%

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 112


Captulo 5, El estudio legal

CAPITULO
EL ESTUDIO LEGAL
5
Las actividades que desarrolla el hombre en sociedad requieren de normas que regulen
los derechos y deberes de sus miembros. Toda actividad empresarial y los proyectos que
de ella se originan se encuentran incorporados a un determinado ordenamiento jurdico
que regula el marco legal en el cual los agentes econmicos se desenvuelven.

El estudio de factibilidad de un proyecto de inversin debe darle especial importancia al


anlisis y conocimiento de las leyes que regirn su accin, tanto en su etapa de origen
como en la implementacin y puesta en marcha. Ningn proyecto, por muy rentable que
sea, podr llevarse a cabo si no encuadra en el marco legal correspondiente.

El marco de referencia legal del proyecto deber definirse antes de realizar la evaluacin,
de forma de poder determinar la viabilidad del proyecto. Asimismo, se debern medir los
desembolsos que impliquen las distintas alternativas de organizacin legal de la empresa.

Con respecto al marco legal una de las decisiones ms importantes ligadas a esta rea es
determinar el tipo de empresa con la cual funcionar el proyecto, ya que sta definir los
pasos a seguir para poder funcionar como entidad comercial. Entre los tipos de
organizaciones se tienen:

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 113


Captulo 5, El estudio legal

5.1 PERSONA NATURAL.

Se denomina as a cualquier individuo que cuenta con la capacidad de ejercer o participar


en actividades jurdicas. Se refiere a la entidad formada por el capital, dedicada a
cualquier actividad industrial y/o comercial y que no est organizada como una persona
jurdica. El empresario opera con su RUT personal y responde ilimitadamente sobre los
compromisos adquiridos por el negocio, es decir, incluso con sus bienes particulares.

5.2 PERSONA JURDICA.

Se refiere a un ente ficticio, creado por la ley, que posee facultades para ejercer derechos
y cumplir obligaciones. Posee, adems, un RUT que la identifica como nica,
independiente de sus miembros. La Persona Jurdica puede ser formada por una o ms
personas naturales o jurdicas estando facultadas para realizar actividades con fines de
lucro.

En el Cdigo Civil, en el ao 1855, se estableci que una sociedad o compaa es un


contrato en que dos o ms personas estipulan poner algo en comn con la mira de
repartir entre s los beneficios que de ello provenga, entregando a la sociedad una
personalidad jurdica distinta independiente de los socios individualmente considerados.

La Sociedad puede ser civil o comercial, siendo comercial aquella que se forma para la
realizacin de negocios que la ley califica como actos de comercio, siendo las restantes
sociedades civiles. Para el estudio de los proyectos nos centraremos en las comerciales
que estarn gobernadas por la legislacin comercial.

Las Sociedades pueden ser colectivas, en comandita o annimas, definindose de la


siguiente forma:
Sociedades Colectivas: Es aquella en que todos los socios administran o est
administrada por un socio elegido por un acuerdo en comn.
Sociedad en Comandita: Es aquella en que uno o ms de los socios se obligan
solamente hasta la concurrencia de sus aportes.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 114


Captulo 5, El estudio legal

Sociedad Annima: Es aquella formada por la reunin de un fondo comn,


suministrado por accionistas responsables slo por sus respectivos aportes y
administrada por un directorio integrado por miembros esencialmente revocables.

Con respecto a lo anterior, la misin en un proyecto es identificar el tipo de estructura


legal ms adecuada para el funcionamiento del proyecto y para ello caracterizaremos las
sociedades comerciales de acuerdo a su administracin, responsabilidad de los socios,
razn social, cesibilidad de los derechos, constitucin de la sociedad, duracin e
incumplimiento de las formalidades.

5.2.1 SOCIEDADES COLECTIVAS


Son aquellas en que todos los socios administran o es administrada por un socio elegido
por un acuerdo en comn.

a) ADMINISTRACIN.
En un principio, corresponde de pleno derecho a todos los socios, sin perjuicios que
estos puedan pactar una forma distinta de administracin, es decir, a travs de un
administrador delegado, sea socio o no.

b) RESPONSABILIDAD DE LOS SOCIOS.


Es una solidaria e ilimitada, es decir, no slo responden con los bienes aportados a la
sociedad, sino tambin con su patrimonio.

c) RAZN SOCIAL.
Se determina con el nombre de todos los socios o de uno de ellos seguido de la
expresin y compaa.

d) CESIBILIDAD DE LOS DERECHOS.


No es posible la cesin de derechos de cada socio, salvo un acuerdo de la totalidad
de ellos.

e) DURACIN.
Las sociedades colectivas no tienen duracin definida, slo queda determinada por los
socios.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 115


Captulo 5, El estudio legal

f) CONSTITUCIN DE LA SOCIEDAD.
Este tipo de sociedades se constituye por escritura pblica la que debe contener las
exigencias sealadas en la ley. Un extracto de la escritura deber ser inscrito en el
registro de comercio correspondiente dentro de los 60 das siguientes a la fecha de la
escritura y considerando el mismo plazo, deber efectuarse una publicacin en el
Diario Oficial de la Repblica.

g) INCUMPLIMIENTO DE LAS FORMALIDADES.


El incumplimiento de las formalidades referidas anteriormente produce la nulidad de la
sociedad.

h) TIPO DE SOCIEDAD: Sociedades de Responsabilidad Limitada.


Una sociedad de responsabilidad limitada es similar a una sociedad colectiva. La
principal diferencia es que la responsabilidad de cada socio se limita al monto de
capital que ha aportado o a un monto mayor que se especifique en la escritura de la
sociedad.

i) ADMINISTRACIN.
En un principio, corresponde de pleno derecho a todos los socios, sin perjuicios que
estos puedan pactar una forma distinta de administracin, es decir, a travs de un
administrador delegado, sea socio o no o el establecimiento de una clusula que
indique que las decisiones de sta se tomarn con mnimo de socios.

j) RESPONSABILIDAD DE LOS SOCIOS.


Es limitada, es decir, slo responden con los bienes aportados inicialmente a la
sociedad no poniendo en riesgo su patrimonio.

k) RAZN SOCIAL.
El nombre de una sociedad de responsabilidad limitada puede contener el nombre de
uno o ms de los socios, o una referencia al objeto social de la sociedad y debe
terminar en la palabra "Limitada". De no ser as, cada socio es ilimitadamente
responsable por todas las obligaciones de la sociedad.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 116


Captulo 5, El estudio legal

l) CESIBILIDAD DE LOS DERECHOS.


No es posible la cesin de derechos de cada socio, salvo un acuerdo de la totalidad
de ellos.

m) DURACIN.
Las sociedades de responsabilidad limitada no tienen duracin definida, slo queda
determinada por los socios.

n) CONSTITUCIN DE LA SOCIEDAD.
Este tipo de sociedades se constituye por escritura pblica la que debe contener las
exigencias sealadas en la ley. Un extracto de la escritura deber ser inscrito en el
registro de comercio correspondiente dentro de los 60 das siguientes a la fecha de la
escritura y considerando el mismo plazo, deber efectuarse una publicacin en el
Diario Oficial de la Repblica.

La constitucin de este tipo de sociedades no debe sobrepasar los 50 socios y su capital


o partes sociales no son negociables.

La escritura pblica de la sociedad deber contener al menos lo siguiente:


Los nombres, profesiones y domicilios de los socios.
El nombre de los socios.
El o los socios que administrarn la sociedad.
El capital aportado por cada uno de los socios en efectivo o de otra forma. Si el
aporte no es en efectivo, el valor asignado a ste o cmo se determina tal valor.
El objeto social.
Cmo se distribuirn las utilidades o prdidas entre los socios.
Cuando se iniciar y terminar la existencia legal de la sociedad.
Los montos anuales que los socios pueden retirar para sus gastos personales.
Cmo se liquidar la sociedad y cmo se liquidarn sus activos entre los socios.
Cmo se decidirn las diferencias entre los socios; si se utilizar un rbitro, cmo
se les designar.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 117


Captulo 5, El estudio legal

o) INCUMPLIMIENTO DE LAS FORMALIDADES.


El incumplimiento de las formalidades referidas anteriormente produce la nulidad de la
sociedad.

5.2.2 SOCIEDADES ANNIMAS


La sociedad annima es una persona jurdica que se origina por la contribucin de un
patrimonio nico aportado por los accionistas.

Su capital se encuentra dividido en acciones, en el cual cada accin es la representacin


de una parte alcuota del capital y son entes comerciales independientes del fin para el
cual fueron creadas.

Las sociedades annimas se dividen entre sociedad annima abierta y sociedad annima
cerrada, las primeras que hacen oferta pblica de sus acciones, o que tienen ms de 500
accionistas o aquellas en que el 10% de su capital suscrito, pertenece a un mnimo de
100 accionistas, excluidos aquellos que individualmente puedan superar dicho porcentaje.
Todas las dems son cerradas.

Las sociedades annimas abiertas quedan sujetas al control de la Superintendencia de


Valores y Seguros, como as tambin las cerradas que hayan decidido someterse a dicho
control en forma voluntaria.

Las sociedades annimas abiertas cotizan sus acciones en la bolsa, como as tambin las
sociedades annimas cerradas que decidan hacerlo supervisndose por la
Superintendencia de Valores y Seguros.

a) ADMINISTRACIN.
La administracin de la sociedad annima es a travs de un directorio que es
representativo de los socios.

b) RESPONSABILIDAD DE LOS SOCIOS.


La responsabilidad en este caso de los accionistas se limita al monto de los aportes
individuales.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 118


Captulo 5, El estudio legal

c) RAZN SOCIAL.
Se determina con el nombre de todos los socios, de uno de ellos o un nombre de
fantasa seguido de la expresin S.A.

d) CESIBILIDAD DE LOS DERECHOS.


Cada socio puede traspasar sus derechos en cualquier momento vendiendo las
acciones que posee.

e) DURACIN.
Las sociedades annimas tienen duracin indefinida salvo que se indique lo contrario.

f) CONSTITUCIN DE LA SOCIEDAD.
Este tipo de sociedades se constituye por escritura pblica la que debe contener las
exigencias sealadas en la ley. Un extracto de la escritura deber ser inscrito en el
registro de comercio correspondiente dentro de los 60 das siguientes a la fecha de la
escritura y considerando el mismo plazo, deber efectuarse una publicacin en el
Diario Oficial de la Repblica.

Una sociedad annima se constituye mediante una escritura pblica que debe tener como
mnimo lo siguiente:
Nombres, profesiones y domicilios de los accionistas fundadores.
El nombre y domicilio de la sociedad.
El objeto social.
La duracin de la sociedad.
El capital de la sociedad y el nmero de acciones, indicando cualquier serie
especial de acciones y privilegios, y si stas tienen valor nominal o no; la forma
en que los accionistas debern enterar sus aportes y las fechas en que debern
hacerlo; y la valuacin de cualquier aporte que no sea efectivo.
Cmo se distribuirn las utilidades.
Cmo se liquidar la sociedad.
Cmo se dirimirn las diferencias entre los accionistas o entre los accionistas y
la sociedad. Si nada se dice al respecto, se entiende que las diferencias sern
sometidas a arbitraje.
El nombre de los primeros Directores.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 119


Captulo 5, El estudio legal

g) INCUMPLIMIENTO DE LAS FORMALIDADES.


El incumplimiento de las formalidades referidas anteriormente produce la nulidad de la
sociedad.

5.2.3 SOCIEDADES EN COMANDITA


En una sociedad en comandita algunos de los socios (llamados comanditarios)
proporcionan todo o parte del capital de la sociedad sin ningn derecho de administrar los
asuntos de la misma. La responsabilidad de estos socios est limitada a sus aportes.

Si el capital de los socios con responsabilidad limitada est representado por acciones, la
sociedad se denomina "sociedad en comandita por acciones". De otra forma, se denomina
"sociedad en comandita simple".

Los requerimientos para constituir una sociedad en comandita son similares a los de la
constitucin de una sociedad colectiva.

5.2.4 EMPRESA INDIVIDUAL DE RESPONSABILIDAD LIMITADA (E.I.R.L)


En el mbito de la creacin de empresas, una nica persona natural puede adquirir la
calidad de jurdica bajo la figura de una Sociedad Individual de Responsabilidad Limitada.

Corresponde a una persona jurdica con patrimonio propio distinto del titular y con
carcter comercial. Se diferencia de la Empresa Unipersonal principalmente por dos
aspectos: el primero, es que al ser persona jurdica, opera con un RUT distinto y, en
segundo trmino, la responsabilidad se torna limitada, es decir, el propietario slo
responde con sus bienes personales hasta el aporte de capital efectuado a la Empresa, y
la Empresa responde con todos sus bienes.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 120


Captulo 5, El estudio legal

5.3 TRMITES PARA LA CREACIN DE UNA EMPRESA.

a) ESCRITURA DE CONSTITUCIN DE LA SOCIEDAD.


La escritura de la sociedad establece el tipo de sociedad, el giro o actividad comercial, los
socios y sus aportes, reparticin de utilidades y la mediacin ante problemas.

Para la confeccin de la Escritura, dependiendo de la complejidad de la Sociedad, se


podra requerir los servicios de un Abogado o una Notara.

Si la Sociedad a constituir tiene un carcter simple en cuanto a sus clusulas,


participantes y estructura en general, no sera necesaria la asesora de un profesional y
podra bastar con redactarla basndose en algn documento tipo.

Luego que el documento se encuentre listo debe legalizarse en notara, su redaccin


puede demorar al menos 3 das dependiendo de la complejidad del documento, la
escritura debe legalizarse hasta 60 das despus de la fecha indicada en el borrador de
sta.

Para la legalizacin de la escritura es necesaria la presencia de los socios en notara con


las cdulas de identidad y el borrador de la escritura.

Luego de este trmite, procede la Inscripcin de la Sociedad en el Registro de Comercio y


su publicacin en el Diario Oficial, eventos que debern realizarse dentro de los 60 das
posteriores, contados desde la fecha que se estipula en la Escritura.

La Inscripcin de la Sociedad en el Registro de Comercio es parte del conjunto de


trmites a realizar para la formalizacin de una Sociedad o modificacin de una ya
existente. Se realiza directamente en el Conservador de Bienes Races, correspondiente
al domicilio de la sociedad donde debe llenarse el formulario N2 solicitado en la misma
oficina adems de dos extractos de la escritura de la sociedad.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 121


Captulo 5, El estudio legal

El siguiente trmite es la publicacin en el Diario Oficial que es el rgano encargado de la


publicacin de las normas jurdicas que rigen en el pas, con lo que una sociedad
adquiere la personalidad jurdica legal luego de realizado ste.

El plazo mximo para efectuar este trmite es 60 das despus de registrada la escritura
de la sociedad. ste puede ser realizado por un socio o representante legal, quien debe
recurrir a las oficinas del Diario La Nacin con el extracto protocolizado de la escritura. El
proceso de publicacin puede tardar entre 3 y 10 das hbiles.

b) LA INICIACIN DE ACTIVIDADES.
Toda actividad productiva comercial, adems marca el inicio de las obligaciones como
contribuyente. Las personas naturales pueden operar con su RUT pero cualquier otro tipo
de sociedad debe solicitar la asignacin de uno. El trmite es obligatorio para actividades
comerciales, econmicas o profesionales y se dividen en dos categoras:

Primera Categora: Todas aquellas actividades que obtienen su renta del capital y/o de
actividades comerciales, industriales, mineras, de transporte, etc.

Segunda Categora: Actividades que obtienen su ingreso de las rentas del trabajo, por
ejemplo, las sociedades de profesionales.

Es importante tener claridad de los cdigos de los giros de las empresas al momento de
realizar la inscripcin, teniendo en claro que una empresa puede tener ms de un giro y
puede funcionar en ms de una categora.

Para la Primera Categora es necesario presentarse en el Servicio de Impuestos Internos


correspondiente al domicilio de la sociedad y presentar los siguientes documentos:
Formulario N 4415 (a travs de este formulario debe solicitarse la verificacin de
domicilio que puede demorar una semana), cdula de identidad o fotocopia legalizada en
caso de ser el representante legal, escritura de la sociedad, inscripcin en el registro de
comercio y la publicacin del extracto del Diario Oficial.

Adems es necesario acreditar antecedentes del domicilio dependiendo de la condicin


del inmueble.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 122


Captulo 5, El estudio legal

En el caso de inmuebles propios debe acreditarse el ltimo recibo de contribuciones,


certificado de avalo, escritura de compra o certificado que demuestre la propiedad,
inscripcin en el Conservador de Bienes Races, factura de compra del inmueble, carta de
la empresa constructora que acredita haber vendido el inmueble a la persona.

Si el inmueble es arrendado debe presentarse copia del contrato de arriendo. Si el


contribuyente emitir facturas u otros documentos debe estar firmado ante Notario,
Ministro de Fe del SII u Oficial del Registro Civil e Identificacin.

En el caso de Leasing debe acreditar el contrato firmado por el propietario a alguien a


quien ste lo haya facultado mediante un poder, representante de la inmobiliario o de la
sucesin en caso de ser as.

Si el inmueble es cedido para fines comerciales se debe presentar una autorizacin


escrita ante Notario, Ministro de Fe u Oficial del Registro Civil e Identificacin del
arrendatario o propietario del inmueble autorizando para desarrollar dicha actividad
acompaando una fotocopia legalizada de la cdula de identidad de quien autoriza.

c) DOCUMENTOS TRIBUTARIOS
Toda empresa debe operar con documentos tales como boletas, facturas, guas de
despacho, etc., pudiendo operarse con documentos fsicos impresos por imprentas y
posteriormente legalizados o por medio del formato electrnico.

FACTURA
Mediante este documento la empresa que lo emite genera un IVA dbito fiscal y quien la
recibe descuenta mediante el IVA crdito fiscal. Las facturas pueden ser de compra,
venta, exentas, de exportacin o de venta exenta a zona franca primaria. Puede emitirlas
en formato fsico y luego timbrarlas para ello sta debe indicar el RUT del contribuyente,
nombre del documento, nmero correlativo, razn social, unidad del SII que realiza el
timbraje, fecha de vigencia, giro y direccin y telfono de contacto. Al igual que en el caso
expuesto si se desea utilizar facturas electrnicas deber postular para hacer uso de este
medio para ello debe tener la iniciacin de actividades, ser contribuyente IVA y no estar
procesado o sancionado por delitos tributarios.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 123


Captulo 5, El estudio legal

BOLETA DE COMPRAVENTA
Corresponde a un documento tributario de Primera Categora que da cuenta de agente
retenedor de IVA, sta slo genera IVA Dbito a quien la emite.

Las boletas deben emitirse como mnimo en duplicado conservndose el original, deben
llevar impreso el nombre o razn social, RUT, Domicilio de la casa matriz y las sucursales,
giro, enumeradas correlativamente y timbradas por el SII para su uso.

PATENTE COMERCIAL
La patente comercial, generalmente es otorgada por el Departamento de Patentes
municipales, que autoriza una actividad comercial secundaria o terciario dentro de una
comuna. El trmite debe realizarse antes de instalar el local.

Para todos los rubros deben presentarse fotocopia cdula de identidad y/o RUT de la
sociedad, fotocopia de la escritura, protocolizacin del extracto, publicacin en el Diario
Oficial, Inscripcin en el Conservador de Bienes Races, fotocopia de la iniciacin de
actividades, contrato de arriendo, fotocopia legalizada de dominio vigente, escritura de la
propiedad, escritura de compraventa, permiso de edificacin, declaracin del capital
inicial, recepcin de obras, permiso de obra menor, certificacin de informaciones previas,
croquis de la planta, cambio de destino. En casos especiales se deben solicitar otros
tipos de certificados dependiendo del giro de la empresa.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 124


Captulo 5, El estudio legal

5.4 RESUMEN.

Uno de los grandes temas a definir al momento de realizar un proyecto es definir la


estructura societaria de la empresa, ya que esta figura legal es la que determinar el
funcionamiento, responsabilidades, administracin, tributacin, traspaso de derechos,
reparticin de utilidades, etc.

No existe una sugerencia sobre cual tipo de sociedad formar sino que eso depender de
las necesidades que persiga cada inversionista.

PARA ANALIZAR

1. Seale cul es el tipo de sociedad que se sugiere en los siguientes casos:


a) Conseguir financiamiento
b) Traspaso de los derechos de los socios en cualquier momento
c) Resguardo del patrimonio de cada socio.

2. Qu ventajas tiene una Soc. Responsabilidad Limitada por sobre la Soc.


Colectivas?
3. Cul es la diferencia entre una Soc. Annima Abierta y una Cerrada?
4. Identifique los pasos para crear una empresa.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 125


Captulo 6, Los beneficios tributarios

CAPITULO
LOS BENEFICIOS TRIBUTARIOS
6
Los beneficios tributarios son todos aquellos que permiten rebajar la base imponible para
el clculo de impuesto de Primera categora que pagan las empresas.

6.1 INTERESES.

Se establecen en el ART.31 N1 de la Ley de la Renta y corresponden a los intereses


financieros, comerciales, penales y aquellos generados por la adquisicin o construccin
de activo fijo. Recordemos que al momento de contraer un crdito la cuota de ste se
compone de intereses y amortizacin. Por tanto, slo los intereses son considerados
egresos afectados a impuestos y permiten disminuir la base imponible.

Monto $ 5.000.000
Cuota 4
Plazo $ 1.751.327
Tasa anual 15%

N Cuota Cuota Amortizacin Inters Saldo


0 $ 5.000.000
1 $ 1.751.327 $ 1.001.327 $ 750.000 $ 3.998.673
2 $ 1.751.327 $ 1.151.526 $ 599.801 $ 2.847.147
3 $ 1.751.327 $ 1.324.255 $ 427.072 $ 1.522.892
4 $ 1.751.326 $ 1.522.892 $ 228.434 $0

Esto significa que el ao 1 pueden deducirse como gastos afectados a impuestos $


750.000, el ao 2 $599.801, el ao 3 $ 427.072 y el ao 4 $ 228.434.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 126


Captulo 6, Los beneficios tributarios

6.2 DEPRECIACIN DE LOS ACTIVOS FIJOS.

6.2.1 DEPRECIACIN NORMAL


La depreciacin es la prdida de valor que sufren los bienes del Activo Fijo, a excepcin
de los terrenos, por el desgaste debido a su utilizacin, o bien, a razones de
obsolescencia por el transcurso del tiempo, su concepto se establece en el ART.31 N5
de la Ley de la Renta.

La cuota anual de depreciacin se establece sobre el valor neto de los bienes


inmovilizados (activos fijos) desde el momento que se ponen en marcha, incorporando la
correccin monetaria respectiva.

La correccin monetaria corresponde a la actualizacin del valor de los bienes del activo
fijo generado por la inflacin del pas respectivo, pero en el caso de la construccin de los
flujos de caja no debe considerarse porque estos se construyen en trminos reales, es
decir, no considerando el efecto inflacionario.

Generalmente la cuota de depreciacin se define como:

Valor Adquisicin Valor residual


Cuota Depreciacin Anual =
Vida til
Donde:

El valor de adquisicin corresponde al monto de compra incluyendo los gastos


necesarios para colocar el bien en funcionamiento, tales como: traslados, fletes,
instalaciones, pruebas, etc.

El valor residual es aquella parte del costo del activo que se pretende recuperar al final
de su vida til.

La Vida til es la duracin estimada que puede tener un activo para cumplir con la
funcin para la cual ha sido creado, siendo un criterio netamente contable y no
estableciendo el perodo que realmente el bien produce rentabilidad para la empresa. Los

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 127


Captulo 6, Los beneficios tributarios

aos de vida til son definidos por el SII y en el caso de no estar definido para un bien en
particular debe realizarse una consulta por escrito a ste.

Como la depreciacin es un beneficio tributario, al restarle el valor residual del bien se


estara perjudicando al inversionista producto que estaramos disminuyendo la cuota de
depreciacin basndonos en un valor estimado que en realidad puede no ser el valor del
bien al momento venderse, por tanto, consideraremos que el valor residual es nulo y la
depreciacin se definira como:

Valor Adquisicin
Cuota Depreciacin Anual =
Vida til

Por ejemplo:
Una empresa adquiere en el primer semestre del ao 2008 una cmara de refrigeracin
cuya vida til es de 10 aos, a un valor neto de $ 12.000.000. En sta se incurrieron
gastos de traslado e instalacin por $ 3.000.000. Por tanto, su cuota anual de
depreciacin sera:

Valor de adquisicin = $12.000.000 + $3.000.000 = $15.000.000

$15.000.000
Cuota Depreciacin Anual = = $1.500.000
10

Para efectos de construccin del flujo de caja, la depreciacin se registra en el perodo


siguiente a la adquisicin del activo fijo porque se asumen que stos se construyen a
perodos vencidos. La normativa contable establece que los bienes que se adquieren el
primer semestre se deprecian el ao en curso, en cambio, los adquiridos el segundo
semestre se deprecian el ao siguiente, por tanto, siempre se asumir en flujo que los
bienes se adquirirn en los ltimos seis meses del perodo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 128


Captulo 6, Los beneficios tributarios

6.2.2 DEPRECIACIN ACELERADA

Consiste en reducir a un tercio los aos de vida til de los bienes que conforman el activo
inmovilizado, fijados por la Direccin Nacional del SII mediante normas de carcter
general, o los aos de vida til fijados por la Direccin Regional del SII, mediante normas
particulares recadas en solicitudes de las empresas que someten sus bienes a jornadas
extraordinarias de trabajo o bajo condiciones fsicas o geogrficas que determinen un
mayor desgaste que el normal. La depreciacin acelerada es slo aplicable a aquellos
bienes que tienen una vida til igual o superior a 3 aos.

Valor Adquisicin
Cuota Depreciacin Anual =
1
Vida til
3

En el caso del clculo del tercio de la vida til, se considera slo la parte entera de la
divisin omitiendo los decimales, por ejemplo, las herramientas pesadas se deprecian en
8 aos y se considera su tercera parte el resultado es 2,66, por tanto, se pueden
depreciar en 2 aos.

Supongamos el ejemplo anterior, depreciado aceleradamente:

$15.000.000
Cuota Depreciacin Anual = = $5.000.000
3

La cuota anual de depreciacin subira de $ 1.500.000 a $ 5.000.000 produciendo un


mayor gasto aceptado y un menor pago de impuestos.

Ha sido cuestionado el tema si la depreciacin acelerada beneficia o perjudica al pequeo


y mediano empresario, el beneficio se producir siempre y cuando la empresa presente
utilidades o no presente prdidas por ms de seis perodos consecutivos para que pueda
arrastrarla, aunque hay algunos que consideran que benefician a las grandes empresas
porque los Pymes invierten pocas cantidades en activo fijo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 129


Captulo 6, Los beneficios tributarios

6.2.3 DEPRECIACIN POR OBSOLESCENCIA

Tratndose de bienes que se han hecho inservibles para la empresa antes del trmino del
plazo de depreciacin que se les haya designado, podr aumentarse al doble la depreciacin
correspondiente.

6.2.4 DEPRECIACIN DE BIENES USADOS

Los activos fijos usados que se adquieran pueden ser depreciados tomando en cuenta la
vida til que le resta al activo.

Las reglas y procedimientos para la depreciacin de activos fijos usados, son las mismas
que para los bienes nuevos, teniendo presente que la vida til utilizada por el
contribuyente adquiriente del bien usado, sumada con la vida til transcurrida en manos
del anterior propietario, no puede ser inferior a la vida til establecida por la norma para el
activo correspondiente.

Cuando se adquieren bienes usados el contribuyente puede estimar su vida til para
amortizar su costo de adquisicin. La vida til as calculada, sumada a la transcurrida
durante el uso de anteriores propietarios, no puede ser inferior a la contemplada para
bienes nuevos.

Un contribuyente adquiere una mquina usada, la cual haba estado en poder del anterior
propietario durante 6 aos, el mismo tiempo durante el cual fue sido depreciada.

El contribuyente adquiriente, deber fijar su vida til en no menos de 4 aos, toda vez que
la vida til de cualquier maquinaria nueva es de 10 aos, y en el ejemplo, el activo ya
haba sido depreciado durante 6 aos por el anterior poseedor.

El contribuyente podr fijar una vida superior a los cuatro aos, si considera que
razonablemente esa ser la vida til del bien.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 130


Captulo 6, Los beneficios tributarios

En la depreciacin, lo importante es no utilizar una vida til menor, puesto que esto
implicara una mayor deduccin por depreciaciones, debido a que entre menor vida til,
mayor ser la alcuota de depreciacin, lo cual afecta la renta lquida, disminuyendo de
esta forma el impuesto que el contribuyente debe pagar.

Al utilizar una vida til mayor, la cuota de depreciacin ser menor, y por tanto la renta
lquida aumentar aumentando a su vez el impuesto a pagar, y al Estado no se molestar
por eso.

En la evaluacin de proyectos es poco comn comprar activos fijos usados debido a la


cantidad de uso que puede drseles.

6.2.5 DEPRECIACIN DE BIENES CON LEASING FINANCIERO

Los leasing financieros son contratos de arrendamientos con opcin de compra en los
cuales se paga una cuota en perodo de tiempo por el arrendamiento y al final del contrato
por el pago de una cuota adicional de mayor valor el arrendatario puede ser dueo del
bien. En este caso, el bien slo puede depreciarse despus de pagada la ltima cuota y
por un valor equivalente a sta.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 131


Captulo 6, Los beneficios tributarios

6.3 GASTOS DE ORGANIZACIN Y PUESTA EN MARCHA.

Una empresa se considerar en etapa de organizacin y puesta en marcha si est


sustancialmente coordinando todos sus esfuerzos a establecer una nueva actividad
industrial o comercial, ya sea que no haya iniciado sus operaciones, o que habindolas
iniciado no est generando ingresos por un perodo significativo. Se establecen en
ART.31 N9 de la Ley de la Renta.

Los gastos que no son asignables al costos de los activos y que se originen en la
organizacin y puesta en marcha de la empresa, tales como la constitucin legal de la
empresa, remuneraciones operativas en general, la propaganda o publicidad, las
conexiones a redes de servicios pblicos y otros de carcter operacional deben
registrarse en el perodo.

Los gastos de organizacin y puesta en marcha, los cuales podrn ser amortizados hasta
en un lapso de seis ejercicios comerciales consecutivos contados desde que se
generaron dichos gastos o desde el ao en que la empresa comience a generar ingresos
de su actividad principal, cuando este hecho sea posterior a la fecha en que se originaron
los gastos.

En el caso de empresas cuyo nico giro segn la escritura de constitucin sea el de


desarrollar determinada actividad por un tiempo inferior a 6 aos no renovable o
prorrogable, los gastos de organizacin y puesta en marcha se podrn amortizar en el
nmero de aos que abarque la existencia legal de la empresa.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 132


Captulo 6, Los beneficios tributarios

6.4 PROMOCIN DE PRODUCTO NUEVO.

Se establecen el ART.31 N9 de la Ley de la Renta y corresponden a los gastos incurridos


en la promocin o colocacin en el mercado de artculos nuevos fabricados o producidos por
el contribuyente, pudiendo el contribuyente prorratearlos hasta en tres ejercicios comerciales
consecutivos contados desde que se generaron dichos gastos. Esto significa que en vez de
rebajar los gastos en un perodo puede rebajarlo hasta en tres perodos en la misma
cantidad.

6.5 INVESTIGACIN CIENTFICA Y TECNOLGICA.

Se establecen el ART.31 N11 de la Ley de la Renta y corresponden a los gastos


incurridos en la investigacin cientfica y tecnolgica en inters de la empresa an cuando no
sean necesarios para producir la renta bruta del ejercicio, pudiendo ser deducidos en el
mismo ejercicio en que se pagaron o adeudaron o hasta en seis ejercicios comerciales
consecutivos.
6.6. CRDITO POR INVERSIN EN ACTIVOS FIJOS
6.6 CRDITO POR INVERSIN EN ACTIVOS FIJOS.

Se establecen el ART.33 bis y establece a los contribuyentes de Impuesto de primera


categora (El impuesto que pagan las empresas por sus utilidades) que declaren rentas
efectivas y declaren mediante contabilidad completa tendrn derecho a un crdito del 4%
sobre el valor de los bienes del activo fijo adquiridos nuevos o terminados de construir
durante el ejercicio.

No dan crdito las obras de construccin o reparacin de los activos fijos, tampoco los
utilizados para fines habitacionales o de transporte, excluidos tambin los destinados al
transporte de carga.

Si en el perodo que se produce el crdito (disminucin del impuesto de primera


categora), se producen excesos, es decir, impuesto crdito a favor, sta diferencia no
ser devuelta.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 133


Captulo 6, Los beneficios tributarios

Para el clculo de este crdito se considerar el valor del bien actualizado (en el caso de
la evaluacin de proyectos sin actualizacin porque se evalan en trminos reales) antes
de calcular la cuota de depreciacin.

El crdito no podr exceder las 500 unidades tributarias mensuales, considerando la UTM
del mes de cierre del ejercicio.

Este beneficio no ser a empresas del Estado o a aquellas que tengan ms de un 50% de
participacin fiscal. Tampoco se aplicar dicho crdito a los bienes que una empresa
entregue en arrendamiento con opcin de compra, pero si son considerados aquellos
bienes que la empresa compra en arrendamiento con opcin de compra o leasing
financiero en la misma cantidad.

6.7. RESUMEN

Los beneficios tributarios son rebajas a la base tributable de la empresa, lo que implica
que pagar menos impuestos, son de vital importancia la de analizar proyectos porque
cuando las empresas presentan grandes cantidades de utilidades, la rebaja puede ser
considerable.
La responsabilidad de aprovechar estos beneficios recae principalmente en los
contadores quienes son los que realizar las declaraciones de impuestos pero tambin en
los ingenieros a la hora de evaluar los proyectos o formar empresas.
Los beneficios ms conocidos son la rebaja de los intereses de un prstamo y la
depreciacin, pero en este captulo se trataron algunos adicionales no considerando las
donaciones porque al momento de evaluar un proyecto se est pensado en la viabilidad
de ste y no entregar dineros a terceros.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 134


Captulo 6, Los beneficios tributarios

PARA ANALIZAR

1. Es conveniente para una empresa comprar activos fijos un ao que presenta


prdidas?

2. Beneficia la depreciacin acelerada a la pequea y mediana empresa?


3. Qu sucede con las depreciaciones en el caso de los leasing financieros?
4. La Publicidad es una inversin o un gasto?
5. Cules son los tipos de depreciaciones existentes?
6. Es conveniente para un inversionista utilizar el valor residual para el clculo de
la depreciacin?
7. Qu son los Gastos de Organizacin y Puesta en Marcha y que beneficios
tributarios estn relacionados con ellos?

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 135


Captulo 7, El estudio organizacional

CAPITULO
EL ESTUDIO ORGANIZACIONAL
7
Cada uno de los proyectos existentes presentan caractersticas propias que requieren la
definicin de un tipo de estructura organizacional. Los primeros indicios se apreciaron en
la Administracin cientfica que consideraban al hombre slo como una mquina capaz de
cumplir metas en torno al tiempo empleado en cada uno de sus movimientos,
evolucionado a travs de las pocas y con distintos enfoques aparecieron las escuelas de
las relaciones humanas que incorporaban al ser humano como un ente que necesita tener
un clima organizacional adecuado para desarrollar de forma correcta su trabajo y as
poder cumplir las metas y objetivos.

La teora administrativa plantea que toda actividad debe planificarse, organizacin,


dirigirse y controlarse, es decir, plantear metas y objetivos y luego definir una estructura
que permita asignar tareas, definir funciones para luego ejecutarlas y controlarlas.

La estructura organizativa tiene sentido porque es la encargada de definir la columna


vertebral de la empresa en la cual se definirn los puestos de trabajo, sus funciones y la
caractersticas necesarias que debe tener una persona para ocupar los cargos, adems
establecer las lneas de autoridad, indicando quin manda a quin y con ello lleva
inmerso la comunicacin vertical y horizontal de cada uno de los integrantes de la
empresa.

En una empresa se pueden distinguir tres tipos de niveles a definir: estratgico, tctico y
operativo.

En el nivel estratgico se concentran los altos cargos de la empresa, quienes toman las
decisiones de mayor relevancia para sta y las que tiene mayor impacto en el futuro.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 136


Captulo 7, El estudio organizacional

En cuanto al nivel tctico, en ste se encuentran los especialistas en ciertas reas de la


empresa, generalmente estn formadas por ingenieros quienes toman decisiones con
respecto a asuntos especficos como podran ser tecnologa, lneas de produccin,
maquinarias, etc. y por ltimo el nivel operativo corresponde a las personas que realizan
el trabajo rutinario de la empresa y que son de vital importancia para que las actividades
diarias puedan desarrollarse correctamente.

Otro punto importante de destacar es el nivel de control, el cual determina la cantidad de


unidades subordinadas a cargo de cada superior, vale sealar que eso puede agruparse
por funciones, reas geogrficas, etc.

La estructura organizacional debe adaptarse a la implementacin del proyecto, sta


tendr influencia en las inversiones y costos asociados a un tamao especfico de
operacin del rea administrativa y en los costos de operacin de los procedimientos
administrativos.

Las inversiones estn relacionadas con la necesidad de contar con una infraestructura
adecuada ya sean oficinas, salas de reuniones, estacionamientos, etc. como as tambin
del equipamiento necesario para su operacin. La operacin necesitar tambin de mano
de obra, materiales y otros, lo que tambin impactarn en la evaluacin.

El estudio organizacional al igual que el estudio tcnico se encuentran relacionados con el


estudio de mercado debido a que en el primero se determinan las fuerzas de ventas,
canales de distribucin, sucursales, lo que hace necesario personal administrativo y
oficinas para realizar la parte administrativa y llevar un exhaustivo control del proceso, en
cuanto al estudio tcnico las decisiones de tamao y localizacin tambin necesitarn del
personal necesario para desarrollar las actividades administrativas, ya que el tamao
determinar el volumen de instalaciones y personas, en cambio, la proximidad de la
planta de los clientes y proveedores determinarn la cantidad de recursos necesarios para
la gestin con stos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 137


Captulo 7, El estudio organizacional

7.1 INVERSIONES ORGANIZACIONALES.

Las inversiones en la organizacin determinarn efectos sobre las instalaciones,


equipamientos y capital de trabajo, pero no ser responsabilidad del estudio
organizacional determinarlas porque los especialistas en organizacin no necesariamente
tienen la experticia necesaria para dimensionamiento de la infraestructura o el
equipamiento, por tanto, debern proporcionar la informacin necesaria a los
responsables de estudio tcnico para que las determinen.

Inversiones: Se refiere al empleo de un capital en una actividad o negocio con el fin


de incrementarlo.

7.2 COSTOS DE LA OPERACIN ADMINISTRATIVA.

Los costos relacionados con la operacin administrativa se encuentran relacionados


principalmente con la remuneracin del personal ejecutivo y administrativo y con la
depreciacin de la infraestructura y su equipamiento.

La determinacin de la remuneracin implica la investigacin de las rentas de mercado


con el fin de ofrecer una renta que permite mantener al trabajador en la empresa y no
genere problemas de nuevas bsqueda lo que lleva inmerso gastos adicionales de
reclutamiento y seleccin y bajas en la productividad por falta de conocimiento de los
procesos al momento de ingresar a la empresa.

Con respecto a la contratacin de personal es necesario considerar un plan de recursos


humanos que determine el proceso de reclutamiento y seleccin, aplicacin del trabajador
en la empresa, mantencin y control.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 138


Captulo 7, El estudio organizacional

7.3 RESUMEN.

El estudio organizacional es necesario para determinar la cantidad de puestos de trabajo


y niveles de comunicacin y control de la empresa. En este se realizan decisiones sobre
la participacin de unidades externas en el proyecto, tamao de la estructura, tecnologa
administrativa, complejidad de las tareas administrativas, inversiones en organizacin y
costos de la operacin administrativa.

La parte organizacional slo proporcionarn la informacin necesaria para que las


inversiones sean cuantificadas por los encargados del estudio tcnico quienes son los
especialistas para cuantificar instalaciones, equipamiento y tecnologa.

PARA ANALIZAR
1. Explique la importancia del uso de tecnologa administrativa en los proyectos.
2. Cmo influye la estructura organizacional en la implementacin de un
proyecto?
3. Qu impacto genera el estudio organizacional en la evaluacin de un proyecto?
4. Debe mantenerse la estructura organizacional de un proyecto hasta el final?

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 139


Captulo 8, Las inversiones del proyecto

CAPITULO
LAS INVERSIONES DEL PROYECTO
8
Todos los estudios anteriores proporcionan antecedentes necesarios con respecto a las
inversiones necesarias para la evaluacin de los proyectos, para ello es necesario
diferenciar si stas se realizan antes o durante el proyecto.

8.1 INVERSIONES PREVIAS A LA IMPLEMENTACIN DEL PROYECTO.

Las inversiones efectuadas antes de la implementacin de proyectos se clasifican en tres


tipos: activos fijos, activos intangibles y capital de trabajo, stas ltimas sern tratadas
posteriormente en el captulo.

Las inversiones en activos fijos son aquellas que se realizan en bienes tangibles que se
utilizarn en el proceso de transformacin de los insumos. Entre los activos fijos se
distinguen: terrenos, infraestructura, equipamiento de la planta y salas de venta y las
instalaciones que proveen los servicios bsicos y comunicaciones.

Los activos fijos se encuentran afectos a depreciacin a excepcin de los terrenos como
se explic en el captulo N6 entre los beneficios tributarios. Los terrenos no se deprecian
porque en la mayora de los casos presentan plusvala, es decir, aumentan su valor de
mercado, lo comn es considerar el valor del terreno como constante ya que no se
consideran los efectos inflacionarios que pueden tener las variaciones de precios.

Las inversiones en activos intangibles son aquellas que se realizan sobre los activos
constituidos por servicios o derechos adquiridos para la puesta en marcha del proyecto,
son inversiones que pueden amortizarse y al igual que la depreciacin permiten rebajar
las utilidades y as disminuir el pago de impuesto, los principales son los gastos de
organizacin y puesta en marcha, licencias, capacitacin, base de datos y los sistemas de
informacin preoperativos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 140


Captulo 8, Las inversiones del proyecto

Los gastos de organizacin y puesta en marcha incluyen todo lo necesario desde el punto
de vista legal para la implementacin del proyecto, la direccin y coordinacin de obras
fsicas, la instalacin de sistemas de informacin.

Los gastos de capacitacin son referentes al adiestramiento del personal en materias


especficas relacionadas con el trabajo de ste en la empresa.

Con respecto a las inversiones que se realizarn durante la implementacin del proyecto
es necesario determinar un calendario de inversiones y la justificacin de la realizacin de
stas.

El costo del estudio del proyecto debe incluirse siempre y cuando el proyecto se
implemente, ya que como es considerado un costo hundido al momento de no
implementarlo no se puede atribursele a otro proyecto.

Las inversiones deben incluirse en el ao anterior al comienzo de su uso, por eso, es que
las anteriores a la puesta en marcha se registran en el ao cero.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 141


Captulo 8, Las inversiones del proyecto

8.2 INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO.

Entre las decisiones importantes de una empresa se encuentran las decisiones de


inversin y una primordial a la hora de evaluar un proyecto o negocio es la determinacin
del capital de trabajo.

Capital de Trabajo: Es la cantidad de dinero para poner en marcha el negocio o


para que ste funcione diariamente. Esta cantidad variar de una empresa a otra
dependiendo de la estabilidad de los flujos de efectivo.

El capital de trabajo es necesario por la diferencia de tiempo que se produce en el


momento que las empresas generen los gastos y reciben ingresos. Al momento de
evaluar un proyecto se cuantifican las maquinarias, equipos, instalaciones y se proyectan
los flujos cajas sin considerar de donde se obtendr el dinero para comprar la materia
prima, contratar mano de obra, pago de insumos, etc.

Considerando un ejemplo sencillo, si analizamos la actividad de un pequeo empresario


agrcola que se dedica a la siembra y cultivo de frambuesas debe realizar las
plantaciones, regar, fertilizar y mantener el cultivo para luego despus de dos aos recin
obtener los frutos de la cosecha, por tanto, necesitar dinero para el agua, nutrientes,
mano de obra, etc. porque no tendr ingresos durante este perodo, a lo que llamaremos
capital de trabajo.

El capital de trabajo est relacionado con el riesgo y la rentabilidad del negocio. Desde el
punto de vista del riesgo las empresas debern mantener un capital de trabajo adecuado
para mantener una liquidez adecuada para el funcionamiento de la empresa y poder
hacer frente a las obligaciones o deudas en el caso de tenerlas, sostener el nivel de
ventas y cubrir los gastos asociados al nivel de operaciones, todo esto vinculado al riesgo
financiero que est relacionado con el nivel de endeudamiento y la relacin entre
financiamiento con recursos propios y externo que tiene la empresa.

Cuando hablamos de capital de trabajo es necesario hacer una diferencia entre el capital
de trabajo bruto que corresponde al activo circulante de la empresa, es decir, a los
derechos que tienen la empresa en un perodo inferior a un ao y el capital de trabajo

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 142


Captulo 8, Las inversiones del proyecto

neto que corresponde a la diferencia entre los derechos y las obligaciones que tiene una
empresa en un perodo inferior a un ao, en otras palabras activo circulante menos pasivo
circulante.

El capital de trabajo bruto nos indica la cantidad de dinero necesaria para la puesta
marcha diaria de la empresa, en cambio, el capital de trabajo neto nos da cuenta de la
liquidez que tiene la empresa para realizar sus operaciones, con cuanto dispone despus
de haber cubierto sus deudas.

8.2.1 IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO


Las decisiones sobre falta de otorgamiento de crdito o compra de bienes de
consumo, pasa por tener la disponibilidad de efectivo para poder hacer frente a las
obligaciones o para poder comprar lo necesario para la produccin.

En una empresa el activo circulante es de vital importante, ya que en algunas puede


constituir la mayor parte del activo debido a que el activo fijo puede ser arrendado o
por contratos de leasing.

Para mejorar el nivel de ventas y aumentar su participacin en el mercado, las


empresas deben aumentar el nivel de inventario o contratar mano de obra adicional.

El capital de trabajo es temporal debe ser financiado en el corto plazo, o en el caso de


ser permanente puede ser financiado en el largo plazo.

Incorpora el concepto de marginalidad, es decir, cuando las ventas cambian el capital


de trabajo vara proporcionalmente a los costos y gastos adicionales que se necesitan
para cubrir el aumento de las ventas.

Presenta un valor de recuperacin al final del proyecto, ya que termina slo en el


momento que la empresa deja de funcionar y no es necesario dinero para la
produccin del perodo siguiente. El valor de recuperacin es igual al monto inicial
ms la suma de los incrementos adicionales que fueron necesarios para aumentar los
niveles de ventas.

El momento en el que se efecta el gasto corresponde al momento anterior al proceso


productivo, ya que este involucra la cantidad de dinero necesaria para la produccin,
administracin y venta del producto o servicio.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 143


Captulo 8, Las inversiones del proyecto

Aunque en la evaluacin de proyectos no es necesario considerar el IVA, es necesario


aplicarlo, ya que al momento de realizar las compras es necesario pagar el impuesto
independientemente que lo recupere al momento de vender el producto porque es un
perodo de tiempo posterior.

8.3 MTODOS PARA DETERMINAR EL CAPITAL DE TRABAJO.

8.3.1 MTODO DEL CICLO PRODUCTIVO


Es un mtodo muy til para las empresas productivas y tambin para las empresas de
servicios en las cuales sea fcil de determinar el ciclo productivo que comienza en el
momento que se genera el gasto para la compra de insumos y materias y termina cuando
son cobrados los montos de dinero por los productos terminados, es decir, es la cantidad
de dinero necesaria para cubrir desde el inicio del producto productivo hasta la venta del
producto.

El ciclo productivo depender de la naturaleza del negocio de cada empresa, existiendo


ciclos productivos pequeos como en el caso de un restaurante o ms largos como es el
caso de una empresa manufacturera.

El capital de trabajo para un perodo de tiempo se define como:

Capital de trabajo = Costo operacional diario N de das de duracin del ciclo

8.3.1.1 EJEMPLO DEL MTODO DEL CICLO PRODUCTIVO


El estudio de mercado de un producto revela que es posible venderlo durante 5 aos, en
cantidades de 10.000 unidades para los dos primeros aos y 15.000 unidades para los
tres aos restantes.

Un producto que puede venderse a $ 100.000 la unidad, necesita materia prima, mano de
obra y costos indirectos de fabricacin variables equivalentes a $ 34.000 por unidad y los
costos fijos de fabricacin al ao alcanzan a $ 70.000.000. Para colocar los productos en
el mercado es necesario cubrir los gastos de venta unitarios equivalentes a $ 4.000 por
producto y efectuar los gastos de administracin de $ 30.000.000 al ao.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 144


Captulo 8, Las inversiones del proyecto

De acuerdo al estudio de ingeniera se necesita capital de trabajo para dos meses de


operacin porque el perodo de fabricacin es de un mes y medio y se necesitan 15 das
adicionales para realizar la venta.

De acuerdo a los datos antes mencionados se puede obtener lo siguiente:


Ao 1 2 3 4 5
Unidades 10.000 10.000 15.000 15.000 15.000
Precio 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
Ingresos 1.000.000.000 1.000.000.000 1.500.000.000 1.500.000.000 1.500.000.000
Costos variables 340.000.000 340.000.000 510.000.000 510.000.000 510.000.000
Gastos Variables 400.000.000 400.000.000 400.000.000 400.000.000 400.000.000
Costos Fijos Fabricacin 70.000.000 70.000.000 70.000.000 70.000.000 70.000.000
Gastos de Administracin 30.000.000 30.000.000 30.000.000 30.000.000 30.000.000
Total de Costos y Gastos 840.000.000 840.000.000 1.010.000.000 1.010.000.000 1.010.000.000
C. de Trabajo para 2 meses 140.000.000 140.000.000 168.333.333 168.333.333 168.333.333

Como se observa es necesario $ 140.000.000 de capital de trabajo para los dos primeros
aos y $ 168.333.333 para los tres aos restantes.

El capital de trabajo era necesario para dos meses, por tanto existen 6 perodos en un
ao. Por tanto, el capital de trabajo es:

$840.000.000
Capital de Trabajo para los aos 1 al 2 = = $140.000.000
6
$1.010.000.000
Capital de Trabajo para los aos 3 al 5 = = $168.333.333
6

Por tanto, de acuerdo a lo planteado en su importancia deben registrarse en el perodo


anterior al comienzo del ciclo productivo, slo las marginalidades que se generan en los
perodos posteriores y recuperarse al final que corresponde al monto inicial ms los
incrementos.

Incremento = $168.333.333 $140.000.000 = $28.333.333


Re cuperacin = $140.000.000 + $28.333.333 = $168.333.333

Ao 0 1 2 3 4 5
C. de Trabajo para 2 meses - 140.000.000 - 28.333.333 - - 168.333.333

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 145


Captulo 8, Las inversiones del proyecto

8.3.2 MTODO DEL DFICIT ACUMULADO


Para aplicar este mtodo es necesario utilizar un presupuesto de caja mensual
normalmente en un ao de operacin con el objetivo de determinar el valor mximo de
dficit que se presenta al momento de acumular los flujos.

8.3.2.1 EJEMPLO DEL MTODO DEL DFICIT ACUMULADO


Una empresa para un ao comercial tiene el siguiente presupuesto:
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC
Ingresos 800 800 800 800 870 900 1020 1150 1200 1200 800 800
Egresos 1000 800 900 1000 670 650 790 800 900 900 1000 1000
Saldo -200 0 -100 -200 200 250 230 350 300 300 -200 -200
Acumulado -200 -200 -300 -500 -300 -50 180 530 830 1130 930 730

El dficit acumulado mximo para este ejemplo sera $ 500.


Cuando se disminuye el dficit de saldo acumulado en Mayo no significa que necesite
menos capital de trabajo ni tampoco en los perodos que el dficit acumulado sea positivo
tampoco significa que no necesite esta inversin. El dficit acumulado refleja la cantidad
de dinero necesario para cubrir todo el perodo sealado.

8.3.3 MTODO DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO


Este mtodo plantea que al Activo circulante puede financiarse en el corto plazo con
crditos bancarios y proveedores. Se calcula restndole efectuando la diferencia entre
activo circulante y pasivo circulante.

Capital de Trabajo Neto = Activo Circulante Pasivo Circulante


Capital de Trabajo Neto = Capital de Trabajo Bruto Pasivo Circulante

Este mtodo es til cuando existe un balance de la empresa, por tanto, no se utiliza para
empresas nuevas.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 146


Captulo 8, Las inversiones del proyecto

8.4 RESUMEN

Las inversiones de un proyecto, dependiendo del horizonte de tiempo, se pueden realizar


antes o durante la puesta en la marcha, las que se realizan antes se pueden clasificar en
activos fijos, intangibles y capital de trabajo.

Los activos fijos son necesarios para la obtencin de los bienes finales, son depreciables
a excepcin de los terrenos, los activos intangibles son necesarios para la puesta en
marcha del proyecto y el capital de trabajo es la cantidad de dinero necesaria para
desarrollar las operaciones del negocio.

PARA ANALIZAR
1. Por qu los terrenos no se deprecian?
2. Qu son los activos nominales?
3. Cul es la importancia del capital de trabajo en un proyecto?
4. Qu efectos tienen la estacionalidad en las ventas en el capital de trabajo?
5. Da lo mismo incluir o no el IVA en las inversiones de los proyectos.
6. Un inversionista examina informacin de un estudio de factibilidad
preparado por una empresa consultora. Los resultados del estudio de
mercado indican que las ventas tendrn el siguiente comportamiento.
AOS VENTAS EN MILLONES $
1 al 2 800
3 al 5 900

El estudio tcnico muestra que los desembolsos correspondern a 800 millones


para la planta (50% terreno y 50% construccin) depreciables en 40 aos, 300
millones para maquinarias, cuya vida til es de 10 aos. Las mquinas y la
planta se venden al quinto ao en un 80% de su valor de adquisicin.
Para este negocio se realizar una campaa publicitaria que generar
desembolsos por 10 millones anuales, mientras que los gastos de administracin
y ventas corresponden a 12 millones anuales. Los gastos de organizacin y
puesta en marcha son de 5 millones amortizables en un perodo para aprovechar
el beneficio tributario.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 147


Captulo 8, Las inversiones del proyecto

El estudio econmico indica que los costos operacionales variables


correspondern al 20% de los ingresos y los costos fijos sern de 40 millones
anuales. La planta se financiar en un 50% con crdito en 3 cuotas anuales a
una tasa del 12% anual.
a) Determinar el capital de trabajo para cada ao
a.1) Si corresponde al 20% de los ingresos.
a.2) Si corresponde a 4 meses de operacin

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 148


Captulo 9, El flujo de caja

CAPITULO
EL FLUJO DE CAJA
9
El flujo de caja es la concentracin de toda la informacin cuantitativa obtenida en los
estudios de mercado, tcnico, organizacional, legal y ambiental que tiene como propsito
determinar todas las entradas y salidas de efectivo pudiendo ser ingresos, costos, gastos
e inversiones que pueden producirse en una empresa en el futuro.

En la evaluacin de un proyecto es necesario distinguir entre el flujo de caja financiero y el


econmico. El flujo de caja econmico, tambin conocido como flujo de caja puro, se
construye con el objetivo de determinar la rentabilidad del proyecto sin importar de donde
provienen los fondos, en cambio, el flujo de caja financiero, tambin conocido como flujo
de caja financiado o del inversionista se hace para determinar la rentabilidad del
inversionista considerando la proveniencia de las fuentes de financiamiento externas.

En este captulo, se partir definiendo el horizonte de evaluacin del proyecto, los


elementos del flujo caja y finalmente la diferencia entre un flujo de caja financiero y
econmico.

9.1 EL HORIZONTE DE EVALUACIN DEL PROYECTO.

Uno de los principales problemas al momento de comenzar la construccin de un flujo de


caja es determinar la cantidad de aos en la cual ser evaluado el proyecto. Para ello no
existen modelos matemticos que ayuden a determinar cuantitativamente el perodo de
tiempo, pero se analizarn algunos criterios que ayudarn a estimarlo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 149


Captulo 9, El flujo de caja

a) VIDA TIL DE LOS ACTIVOS


Como se ha analizado anteriormente la vida til de un activo es la cantidad de aos de
vida til en la cual se estima que un activo es depreciable, es decir, la cantidad estimada
que un activo debe durar para efectos contables no siendo realmente el tiempo en el cual
el activo producir rentabilidad, ya que esto depende del tipo de negocio en el cual se
utilice. Por ejemplo, un automvil tiene una vida til de 7 aos si se depreciase de forma
normal y 2 aos si se depreciase de forma acelerada, pero en el uso real ste puede
durar mucho ms si pertenece a una empresa de servicios que a una empresa de
transporte.

Como ya es posible intuir el gran problema de este criterio es que los activos pueden ser
depreciados de forma normal, acelerada o por uso. En el caso de ser depreciados por uso
sera posible determinar su duracin en funcin de la demanda proyectada, pero sabemos
que sta es una proyeccin y en caso de haber algn grado de error nos generara un
problema en el horizonte pudiendo rechazar un proyecto por ser evaluado en un perodo
de tiempo menor o aceptar un proyecto por haberlo analizado en un tiempo mayor.

En el caso de los activos ser depreciados aceleradamente sera un problema an mayor,


ya que stos se deprecian en un tercio de la vida til, generando una disminucin
considerable en el horizonte de evaluacin lo que conducira a una alta probabilidad de
rechazo.

Si los activos se depreciasen de forma normal an as la cantidad de aos a evaluar


puede ser extensa en algunos casos, por ejemplo, en el caso de un hotel construido de
hormign armado su vida til puede ser de 80 aos, pero en el caso de ser depreciado
aceleradamente sera en 16 aos y en este perodo quizs ste no alcanzara la mxima
demanda por tanto, sera muy corto el perodo de tiempo a evaluar.

b) CICLO DE VIDA DEL PRODUCTO


El ciclo de vida del producto permite visualizar en qu etapa se encuentra una categora
genrica de productos. En algunas industrias se encuentra un perodo de tiempo ms o
menos uniforme en el cual los productos se mantienen en el mercado, aunque en los
ltimos aos debido a la globalizacin stos permanecen cada vez menos tiempo,

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 150


Captulo 9, El flujo de caja

debiendo ser la innovacin una caracterstica necesaria a la hora de ingresar en los


mercados.

En la industria de la msica histricamente los dispositivos de almacenamiento cambian


cada cuatro aos, por tanto, a la hora de evaluar un proyecto con este tipo de productos,
el tiempo mencionado sera el correcto.

En el caso de tener productos nuevos que pertenecen a una industria sin informacin con
respecto a su ciclo de vida, este criterio no es aplicable.

c) PERODO DE PERMANENCIA DEL INVERSIONISTA


Un criterio bastante til a la hora de definir el horizonte de evaluacin de proyecto es
definirlo de acuerdo a las preferencias de un inversionista de permanecer en un lugar o en
una industria determinada, por ejemplo, un empresario norteamericano que quisiese
mantener unos 8 aos dineros invertidos en Chile, sera un parmetro para definir el
horizonte de evaluacin.

Otro ejemplo sera un inversionista que tiene en mente invertir en la industria textil por 5
aos, ya que su preferencia por invertir en proyectos no es permanecer una mayor
cantidad de aos que la indicada.

d) PERODO DE CONTRATACIN DE LA DEUDA


Cuando se implementan proyectos una de las formas de financiarlos es a travs de
deuda, ya sean crditos, obligaciones u otro mecanismo para la cual pactarn un contrato
en el que se establecer el perodo de tiempo y la periodicidad de las cuotas. Esta es una
buena forma para determinar el perodo de evaluacin de un proyecto, ya que no se podr
poner fin a ste mientras no se haya cancelado la totalidad de la deuda.

e) VIDA ECONMICA DE LOS ACTIVOS


La vida econmica de los activos a diferencia de la vida til se refiere a la cantidad de
aos en los cuales un activo puede generar rentabilidad al negocio, por ende, depende
del tipo de negocio y del activo. Por ejemplo, un automvil para una empresa de
transporte de pasajeros generar rentabilidad en un perodo de tiempo menor que para

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 151


Captulo 9, El flujo de caja

una empresa de servicios porque este es el centro del negocio y por la periodicidad de
uso.

9.2 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA.

El flujo de caja se compone principalmente de dos grupos: ingresos y egresos, lo


importante es identificar si ellos son afectos o no al impuesto de primera categora.

La estructura genrica de un flujo de caja se compone de la siguiente manera:

+ Ingresos Afectados a Impuestos


- Egresos afectados a Impuestos
- Gastos no Desembolsables
=Utilidad antes de impuesto
-Impuesto (17%)
=Utilidad despus de impuesto
+ Ajustes por Gastos no Desembolsables
- Egresos no afectados a impuestos
+ Beneficios no afectados a impuestos
=Flujo de Caja

A continuacin, analizaremos cada una de las partidas del flujo de caja.

9.2.1 INGRESOS AFECTADOS A IMPUESTOS

Los ingresos son todos aquellos pagos que reciben las empresas por la venta de bienes
y/o servicios, pudiendo ser operacionales o no operacionales.

Los ingresos operacionales son aquellos que se generan producto del ejercicio de una de
las actividades principales del negocio, en cambio los no operacionales son aquellos que
no corresponden a las actividades principales del negocio.

Por ejemplo, para una empresa textil que confecciona vestuario sus principales ingresos
se producen por la venta de poleras, vestidos y pantalones, en cambio, si sta vendiese

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 152


Captulo 9, El flujo de caja

una de sus mquinas de produccin por una renovacin de tecnologa, la liquidacin de


este activo no es un ingreso operacional sino uno no operacional.

Es necesario hacer la distincin entre estos dos tipos de ingresos, ya que lo principal es
que el proyecto concentre la mayora de ellos producto de la operacin del negocio, ya
que los no operacionales son espordicos y se originan por alguna circunstancia.

Los ingresos operacionales son calculados como:


Ingresos Operacionales = Precio x Cantidad.
Por ejemplo, si una empresa vende 500 unidades fsicas de un bien a un precio de
$1.000, su ingreso sera de $ 500.000.

Entre los ingresos no operacionales como se ha mencionado anteriormente se encuentra


la venta del Activo Fijo, este tipo de ingresos tambin se encuentra afectado a impuestos,
ya que se deben cancelar si es que existe una diferencia producida por vender a un precio
mayor que su valor contable o rebajar la cantidad a pagar en caso de generar prdida.
Ms adelante, mencionaremos como se calcula la ganancia o prdida de este activo.

Existen otros tipos de ingresos no operacionales que no son producto de las operaciones
del negocio, como son los ingresos generados por la tenencia de bonos, acciones o por
inversiones en otras empresas. Con respecto a este punto, no es de mayor importancia a
la hora de la evaluacin de proyectos, ya que lo principal es analizar si se genera
rentabilidad para el accionista con los recursos disponibles y en el caso de generar gran
cantidad de utilidades o quedar dineros disponible podra pensarse en invertir en otras
empresas, ms an sera necesario determinar los flujos generados por la inversiones
externas y en el caso de ser de rentabilidad variable sera casi imposible, por ende, este
tema es necesario analizar para una empresa en funcionamiento que maneja cantidades
de dinero disponibles para inversin.

Adems cuando sea necesario analizar los ingresos generados por inversiones en otras
empresas, es necesario analizarlos tributariamiente, ya que estos ingresos pueden ya
haber pagado impuestos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 153


Captulo 9, El flujo de caja

9.2.2 EGRESOS AFECTADOS A IMPUESTOS.

Egresos: Desembolsos o salidas de dinero, an cuando no constituyan gastos que


afecten las prdidas o ganancias.

Los egresos afectados a impuestos son todas aquellas salidas de efectivo como costos
o gastos que permiten generar la renta de la empresa, que sean pagados o adeudados y
que sean acreditados fehacientemente.

Antes de comenzar a analizar este conjunto de egresos, es necesario definir la diferencia


de manera conceptual entre un costo y un gasto, a pesar que ambos tienen el mismo
efecto que corresponde a contrarrestar los ingresos con el objeto de disminuir las
utilidades y generar un menor pago de impuestos de primera categora.

Los costos son gastos que an estn en proceso de generar utilidades para la empresa,
es decir, aquellos recursos que se emplean para la produccin de bienes y servicios, tales
como: mano de obra, materias primas y costos indirectos de fabricacin. En cambio, los
gastos son los sacrificios para la adquisicin de un bien o servicio, derivados de la
operacin normal del negocio y que no se espera que pueda generar ingresos en el
futuro, adems de los que no se relacionan directamente con el proceso de produccin.

Entre los costos y gastos de un proyecto podemos mencionar los siguientes:


Los gastos en personal que incluyen las remuneraciones, viticos, honorarios y pagos
a los actores del proyecto (personal operarios, gerentes, especialistas, establecidos en
el Art. 31 N6 de la Ley de la Renta).
Costos de produccin: Materias primas, insumos, costos indirectos de fabricacin, etc.
Costos de traslados de los trabajadores de la empresa que ejecutar el proyecto.
Costos de capacitacin.
Gastos de investigacin.
Costos de mantencin de las maquinarias y equipos.
Publicidad (Art. 31 N10 de la Ley de la Renta).
Arrendamientos, etc.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 154


Captulo 9, El flujo de caja

En forma ms simple, los costos de produccin se clasifican en fijos y variables, los fijos
son los que no varan con la produccin, en cambios, los variables son aquellos que
varan conforme aumenta la produccin.

En esta categora cuando se realizan evaluaciones financieras, es decir, cuando son


consideradas las fuentes de financiamiento, tambin son considerados los intereses de
los crditos y las cuotas de un leasing.

En artculo 31 N1 y N8 de la Ley de la Renta se menciona que pueden deducirse como


gastos los intereses pagados o devengados sobre las cantidades adeudadas de un
prstamo dentro del ao en que se pague el impuesto, incluso los reajustes y diferencias
de cambios provenientes de crditos o prstamos destinados al giro del negocio o
empresa, incluso los originados en la adquisicin de bienes del activo inmovilizado y
realizable. Es decir son aceptados todos los intereses de un prstamo y sus reajustes
siempre y cuando sean destinados al giro del negocio.

9.2.3 GASTOS NO DESEMBOLSABLES.


Son todos aquellos gastos aceptados que no corresponden a salidas de efectivo pero
permiten rebajar la utilidad antes de impuestos o base imponible con el objeto de pagar
menos impuestos, entre ellos tenemos los siguientes:

Cuotas anuales de depreciacin, que corresponden a los montos anuales de gastos


producidos en los activos por concepto de obsolescencia.

Amortizacin de los gastos de organizacin y puesta en marcha, beneficio tributario


que permite rebajar de impuestos, la amortizacin de estos gastos, ya que no son
egresos afectados a impuestos, pero que igualmente pueden ser deducidos.

Las prdidas sufridas por el negocio o la empresa durante el ao comercial, incluso


aquellas producidas por delitos en contra de la propiedad. Podrn, asimismo, deducirse
las prdidas de ejercicios anteriores, para estos efectos, las prdidas del ejercicio
debern imputarse a las utilidades no retiradas o distribuidas, y a las obtenidas en el
ejercicio siguiente a aquel en que se produzcan dichas prdidas, y si las utilidades
referidas no fuesen suficientes para absorberlas, la diferencia deber imputarse al

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 155


Captulo 9, El flujo de caja

ejercicio inmediatamente siguiente y as sucesivamente. En el caso que las prdidas


absorban total o parcialmente las utilidades no retiradas o distribuidas, el impuesto de
primera categora pagado sobre dichas utilidades se considerar como pago provisional
en aquella parte que proporcionalmente corresponda a la utilidad absorbida (Art. 3 de la
Ley de la Renta).

Costos de la Venta de Activo Fijo, como se mencion la venta de Activo Fijo (Ingreso
afectado a Impuestos) genera automticamente un costo contable que permite
deducirse, ya que el impuesto de primera categora que se cancela es por la utilidad,
es decir, ingresos menos gastos, por tanto, debemos deducir el costo, porque si
tenemos una diferencia positiva se deben pagar impuestos porque se gener un
beneficio, en cambio, en caso de ser negativa es posible deducir la prdida para
disminuir el pago de impuestos.

Este costo es equivalente al valor libro del activo, es decir, el valor de adquisicin
menos la depreciacin acumulada, no considerando la correccin monetaria porque
los flujos son construidos en trminos reales.

Valor Libro = Valor Adquisicin Depreciacin Acumulada


Valor Libro = Valor Adquisicin Depreciacin Anual N aos depreciados

Por ejemplo, un Jeep que se compr hace 3 aos a un valor de $14.000.000 y que
tiene una vida til de 7 aos. Cul es su valor libro?

Lo primero que debemos calcular es la cuota de depreciacin anual.

$14.000.000
Depreciacin Anual = = $2.000.000
7

Por tanto, han transcurrido 3 aos, es decir, se han depreciado $ 6.000.000, o sea, $
2.000.000 por ao.

Valor Libro = $14.000.000 3 $2.000.000 = $8.000.000

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 156


Captulo 9, El flujo de caja

El valor libro es de $ 8.000.000 que podr deducirse de la utilidad para rebajar


impuesto. Suponga que el activo se vendi a $ 10.000.000, por tanto se pagar
impuesto slo por $ 2.000.000 (Valor de venta menos Valor Libro).

Beneficio Tributario por la compra de Activo Fijo.


Estos gastos nunca salen de caja slo permiten rebajar la base imponible, por tanto,
una vez calculado el impuesto deben incorporarse como un ingreso.

9.2.4 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO


Se refiere a los Ingresos afectados a impuestos menos los Egresos afectados a
impuestos y los gastos no desembolsables. Es la base por la cual se calcula el impuesto
de Primera Categora.

9.2.5 IMPUESTO.
Se refiere al Impuesto de Primera Categora que se menciona en el Art. 20 de la Ley de la
renta que establece que todas las rentas provenientes de empresas comerciales, mineras,
industriales, servicio, etc. que a partir del ao 2004 corresponden al 17%.

Este impuesto se aplica sobre la base de las utilidades percibidas o devengadas en el


caso de empresas que declaren su renta efectiva determinada mediante contabilidad,
planillas o contratos. La excepcin la constituyen los contribuyentes de los sectores
agrcola, minero y transporte, que pueden tributar a base de la renta presunta, cuando
cumplan con los requisitos que exige la Ley de la Renta.

9.2.6 UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTO.

Corresponde a la utilidad antes de impuesto menos el impuesto y corresponde al dinero


que la empresa tiene disponible despus de haber cumplido sus compromisos fiscales sin
considerar los gastos que no estn afectos a impuestos.

9.2.7 AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES

El enfoque de flujo de caja que se menciona en este texto se compone de dos partes: la
primera antes de clculo del impuesto que es equivalente a la construccin de un estado
de resultado y la segunda parte despus de restado el impuesto que corresponde a las

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 157


Captulo 9, El flujo de caja

partidas que no estn afectadas a impuesto de primera categora. Debido a que los
gastos no desembolsables slo corresponden a beneficios tributarios encargados de
disminuir la base imponible para que el inversionista cancele la menor cantidad de
impuestos, stos deben sumarse porque nunca constituyeron una salida de efectivo y slo
se restaron para disminuir la base imponible. Se deben volver a sumar las depreciaciones,
amortizaciones de los gastos de organizacin y puesta en marcha y los valores libro
generado por la venta de activo fijo.

9.2.8 EGRESOS NO AFECTADOS A IMPUESTO.

Corresponden a todos los gastos que realiza una empresa pero que no son afectados a
impuestos, ya que no constituyen ni prdidas ni ganancias para la empresa. Entre stos
podemos mencionar:

Capital de Trabajo, cantidad de dinero necesaria para realizar las operaciones del
negocio, es primordial por los desfases que se producen entre el momento que se
generan los ingresos por ventas y se produce el gasto.
Inversiones en Activo Fijo que corresponden a las compras de maquinarias, equipos,
infraestructura y terrenos.
Inversiones en Activos Nominales como son las marcas, derechos de llave, etc.
Gastos de Organizacin y Puesta en Marcha.
En las evaluaciones financieras, la amortizacin de los prstamos, ya que cuando se
cancela la cuota de stos una parte corresponde a los intereses que fueron
considerados como egresos afectados a impuestos y la otra a la amortizacin de la
deuda.

9.2.9 INGRESOS NO AFECTADOS A IMPUESTOS.

Los ingresos no afectados a impuestos corresponden a todos aquellos que ingresan como
efectivo pero no cancelan impuesto porque cancelan otro distinto al de primera categora.
Prstamos, que corresponden a los montos solicitados por las empresas a
instituciones financieras.
La recuperacin del capital de trabajo que corresponde a la devolucin al final del
proyecto de los dineros que se invirtieron para poner en marcha las operaciones del
negocio.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 158


Captulo 9, El flujo de caja

El Valor de desecho que corresponde al valor que tendran los activos al final del
proyecto y que es equivalente al realizar la operacin de venta de ste y luego colocar
su valor libro, por tanto, debe considerarse uno o lo otro.

9.2.10 FLUJO DE CAJA

Corresponde a la cantidad de dinero que tendra la empresa al final de cada ao despus


de haber cancelado impuestos, deudas y cumplido con todas las dems obligaciones.

9.2.10.1 EJEMPLO DEL FLUJO DE CAJA ECONMICO

Un empresario desea evaluar la posibilidad de crear una nueva empresa exclusivamente


para transporte de pasajeros desde su domicilio hasta el aeropuerto al cual bautizara
como Transportes Santiago Ltda., para ello encarg el estudio de este proyecto a una
consultora que le cobr $ 2.000.000 por realizarlo.

El estudio arroj que el volumen de pasajeros transportados diariamente entre su


domicilio y el aeropuerto o viceversa, con sus precios respectivos es el siguiente:

Tarifa
sectorial Comunas Precio Promedio de Pasajeros Diarios
Lo Padro, Pudahuel, Maip,
Sector N1 Estacin Central, Recoleta y $ 5.000 150
Centro

Sector N2 Providencia y uoa $ 6.000 210

Sector N3 Otras Comunas $ 7.000 110

Las ventas se incrementaran en un 2% diariamente, el tercer ao respecto del ao


anterior y un 4% diariamente el quinto ao.

Adems, debern arrendarse tres locales, uno para oficinas al interior del aeropuerto y
dos mdulos, uno para vuelos internacionales y otro para nacionales, cuyo valor total por
arriendo considerando las tres dependencias equivalen a un total de $ 5.500.000
mensuales y los gastos en servicios bsicos de las tres dependencias ascienden a $
1.500.000 mensuales.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 159


Captulo 9, El flujo de caja

Para la atencin de los mdulos se necesitan 4 personas por cada uno, cuyo sueldo
mensual incluido las leyes sociales equivalente a $ 600.000., adems de 4 telefonistas a
un sueldo mensual del mismo valor. Adems, es necesario 2 personas para trabajo de
oficina por un sueldo de $ 550.000 mensuales incluidas leyes sociales. Adems de un
Jefe de Oficina que ser encargado de toda la parte financiera por un valor de $
1.400.000 y un Jefe de Mantencin y transporte por el mismo valor.

Para el transporte de pasajeros se requiere comprar 10 minibuses Hyundai H-1 por un


valor de $ 12.500.000 cada uno y contratar 30 choferes por un valor de $ 800.000
mensuales cada uno.

Un experto en ingeniera realiz un estudio para determinar el costo variable promedio del
transporte de pasajeros lo que inclua slo la gasolina y arroj que debido a que los viajes
siempre se realizan completos y la diversidad de distancias que existan en las comunas,
el costo promedio por pasajeros en costos de gasolina era de $ 680, $ 990 y $ 1.150 para
las tarifas del sector N1, N2 y N3.

Los minibuses requieren mantenciones semestrales por un valor de $ 400.000 cada uno
para estar en ptimas condiciones para el transporte de pasajeros.

El aseo de los minibuses ser realizado diariamente por una empresa que cobra $
1.000.000 mensuales.

Para la publicidad, compr un dominio Web y mand a confeccionar una pgina por un
valor de $ 1.500.000, adems de pagar r $ 300.000 por concepto de uso de banner de
otras pginas web.

Los gastos asociados a trmites legales para la creacin de la empresa ascendieron a $


6.000.000, los cuales son amortizables en tres perodos.

El capital de trabajo de la empresa es equivalente a un mes de operacin y suponga que


luego de 5 aos se venden los minibuses a un valor comercial de $ 8.000.000 cada uno.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 160


Captulo 9, El flujo de caja

Construya el flujo de caja econmico de la empresa para un perodo de cinco aos.

Para construir el flujo de caja es necesario recordar la estructura de ste:

+ Ingresos Afectados a Impuestos


- Egresos afectados a Impuestos
- Gastos no Desembolsables
=Utilidad antes de impuesto
-Impuesto (17%)
=Utilidad despus de impuesto
+ Ajustes por Gastos no Desembolsables
- Egresos no afectados a impuestos
+ Beneficios no afectados a impuestos
=Flujo de Caja

Por tanto lo primero que debemos determinar son los ingresos por ventas, para ello la
empresa presenta un flujo de personas por tarifa que transporta diariamente, por tanto,
basta con multiplicar esa cantidad por trescientos sesenta y cinco que corresponden a los
das del ao que se transportan pasajeros y obtener la cantidad anual de pasajeros
transportados y si sta se multiplica por el precio se obtiene el ingreso anual por ventas.

Para los dos primeros aos:


Cantidad Cantidad
Tarifa Sectorial Precio diaria Anual Ingreso anual
Sector N1 $ 5.000 150 54.750 $ 273.750.000
Sector N2 $ 6.000 210 76.650 $ 459.900.000
Sector N3 $ 7.000 110 40.150 $ 281.050.000
Ingreso Total $ 1.014.700.000

El tercer ao se incrementaran en un 2% y sera igual al cuarto ao:


Al incrementar las 210 personas en un 2%, el resultado es 214,2 pero no se puede
transportar 0,2 personas por lo que se aproxima a 215, lo mismo se hace para la siguiente
cantidad.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 161


Captulo 9, El flujo de caja

Cantidad Cantidad
Tarifa Sectorial Precio diaria Anual Ingreso anual
Sector N1 $ 5.000 153 55.845 $ 279.225.000
Sector N2 $ 6.000 215 78.475 $ 470.850.000
Sector N3 $ 7.000 113 41.245 $ 288.715.000
Ingreso Total $ 1.038.790.000

Luego el quinto ao se incrementarn en un 4%:


Cantidad Cantidad
Tarifa Sectorial Precio diaria Anual Ingreso anual
Sector N1 $ 5.000 159 58.035 $ 290.175.000
Sector N2 $ 6.000 224 81.760 $ 490.560.000
Sector N3 $ 7.000 118 43.070 $ 301.490.000
Ingreso Total $ 1.082.225.000

Los otros ingresos que presenta la empresa corresponden a la venta de activo fijo, en
este caso los nicos que tiene la empresa son los minibuses Hyundai que se venderan a
un valor de $ 8.000.000 cada uno, o todo por un total de $ 80.000.000 el quinto ao.

Por tanto, el flujo de caja queda de la siguiente forma:


Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos por Ventas $ 1.014.700.000 $ 1.014.700.000 $ 1.038.790.000 $ 1.038.790.000 $ 1.082.225.000
Ingresos por Venta de Activo Fijo $ 80.000.000

El siguiente paso corresponde a calcular los gastos afectados a impuestos que son los
siguientes:

a) Los costos variables corresponden a los costos de produccin


Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
SECTOR N1
Cantidad Anual 54.750 54.750 55.845 55.845 58.035
Costo Unitario $ 680 $ 680 $ 680 $ 680 $ 680
Total Sector N1 $ 37.230.000 $ 37.230.000 $ 37.974.600 $ 37.974.600 $ 39.463.800
SECTOR N2
Cantidad Anual 76.650 76.650 78.475 78.475 81.760
Costo Unitario $ 990 $ 990 $ 990 $ 990 $ 990
Total Sector N2 $ 75.883.500 $ 75.883.500 $ 77.690.250 $ 77.690.250 $ 80.942.400
SECTOR N2
Cantidad Anual 40.150 40.150 41.245 41.245 43.070
Costo Unitario $ 1.150 $ 1.150 $ 1.150 $ 1.150 $ 1.150
Total Sector N3 $ 46.172.500 $ 46.172.500 $ 47.431.750 $ 47.431.750 $ 49.530.500

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 162


Captulo 9, El flujo de caja

b) Remuneraciones (Costos Fijos).

Remuneraciones
Puesto de Trabajo Cantidad Mensual Total Mensual Total Anual
Atencin de Mdulos 4 $ 600.000 $ 2.400.000 $ 28.800.000
Telefonistas 2 $ 550.000 $ 1.100.000 $ 13.200.000
Jefe de Oficina 1 $ 1.400.000 $ 1.400.000 $ 16.800.000
Jefe de Mantencin 1 $ 1.400.000 $ 1.400.000 $ 16.800.000
Choferes 30 $ 800.000 $ 24.000.000 $ 288.000.000
Total $ 30.300.000 $ 363.600.000

c) Otros costos fijos. (Costos Fijos)


Mantenciones semestrales por $ 400.000 por cada minibs, si son un total de 10, en
total son $ 4.000.000 semestrales, por tanto, son $ 8.000.000 anuales.
Empresa de aseo por $ 1.000.000 mensual, es decir, $ 12.000.000 anuales.
Publicidad antes de iniciar la empresa por un $ 1.500.000 que corresponde a la
creacin de la pgina web.
Publicidad por uso de banner por $ 300.000 mensuales, por un total de $ 3.600.000
anuales.

Luego de calculados los egresos afectados a impuestos, el flujo de caja queda de la


siguiente forma:
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos por Ventas $ 1.014.700.000 $ 1.014.700.000 $ 1.038.790.000 $ 1.038.790.000 $ 1.082.225.000
Ingresos por Venta de Activo Fijo $ 80.000.000
Costos Variables Sector N1 $ (37.230.000) $ (37.230.000) $ (37.974.600) $ (37.974.600) $ (39.463.800)
Costos Variables Sector N2 $ (75.883.500) $ (75.883.500) $ (77.690.250) $ (77.690.250) $ (80.942.400)
Costos Variables Sector N3 $ (46.172.500) $ (46.172.500) $ (47.431.750) $ (47.431.750) $ (49.530.500)
Remuneraciones $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000)
Mantencin de Minibuses $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000)
Empresa de Aseo $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000)

Posteriormente es necesario estimar los gastos no desembolsables que para el caso del
ejemplo corresponden a la depreciacin, el valor libro generado por la venta de activo y la
amortizacin de los gastos de organizacin y puesta en marcha.

La empresa posee activos fijos correspondientes a 10 minibuses por un valor de $


12.500.000 cada uno o por un total de $ 125.000.000, segn el SII plantea que los
microbuses, taxibuses, furgones y similares tienen una vida til de 7 aos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 163


Captulo 9, El flujo de caja

$125.000.000
Depreciacin Anual = = $17.857.143
7

Los gastos de organizacin y puesta en marcha ascienden a $ 6.000.000 amortizables en


3 perodos.

GOPM $6.000.000
Amotizacin GOPM = = = $2.000.000
N Perodos 3

Cuando se produce venta de activo fijo inmediatamente se genera el valor libro en los
gastos no desembolsables, porque ste correspondera al costo contable que tendran los
activos fijos. Como las empresas pagan impuestos por las utilidades y se tiene un Ingreso
por Venta de Activo Fijo es necesario restarles su valor libro correspondiente en el ao
que se genera sta.

Valor Libro = Valor Adquisicin N aos depreciados Depreciacin Anual


Valor Libro = $125.000.000 5 $17.847.153 = $35.714.286

Hasta el momento el flujo de caja queda de la siguiente forma:


Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos por Ventas $ 1.014.700.000 $ 1.014.700.000 $ 1.038.790.000 $ 1.038.790.000 $ 1.082.225.000
Ingresos por Venta de Activo Fijo $ 80.000.000
Costos Variables Sector N1 $ (37.230.000) $ (37.230.000) $ (37.974.600) $ (37.974.600) $ (39.463.800)
Costos Variables Sector N2 $ (75.883.500) $ (75.883.500) $ (77.690.250) $ (77.690.250) $ (80.942.400)
Costos Variables Sector N3 $ (46.172.500) $ (46.172.500) $ (47.431.750) $ (47.431.750) $ (49.530.500)
Remuneraciones $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000)
Mantencin de Minibuses $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000)
Empresa de Aseo $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000)
Publicidad $ (1.500.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000)
Depreciacin Minibuses $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143)
Amortizacin GOPM $ (2.000.000) $ (2.000.000) $ (2.000.000)
Valor Libro $ (35.714.286)

Posteriormente es necesario sumar cada una de las columnas para calcular la Utilidad
antes de Impuesto, el Impuesto y la Utilidad despus de Impuesto, en el ao 0 se produce
una prdida, por tanto para ese ao el impuesto es cero y la prdida se arrastra para el
ao siguiente disminuyendo la utilidad, aprovechando el beneficio tributario para cancelar
menos impuestos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 164


Captulo 9, El flujo de caja

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos por Ventas $ 1.014.700.000 $ 1.014.700.000 $ 1.038.790.000 $ 1.038.790.000 $ 1.082.225.000
Ingresos por Venta de Activo Fijo $ 80.000.000
Costos Variables Sector N1 $ (37.230.000) $ (37.230.000) $ (37.974.600) $ (37.974.600) $ (39.463.800)
Costos Variables Sector N2 $ (75.883.500) $ (75.883.500) $ (77.690.250) $ (77.690.250) $ (80.942.400)
Costos Variables Sector N3 $ (46.172.500) $ (46.172.500) $ (47.431.750) $ (47.431.750) $ (49.530.500)
Remuneraciones $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000)
Mantencin de Minibuses $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000)
Empresa de Aseo $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000)
Publicidad $ (1.500.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000)
Depreciacin Minibuses $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143)
Amortizacin GOPM $ (2.000.000) $ (2.000.000) $ (2.000.000)
Valor Libro $ (35.714.286)
Utilidad Antes de Impuesto $ (1.500.000) $ 448.356.857 $ 448.356.857 $ 468.636.257 $ 470.636.257 $ 551.516.871
Arrastre de la prdida $ (1.500.000)
17% Impuesto $0 $ (75.965.666) $ (76.220.666) $ (79.668.164) $ (80.008.164) $ (93.757.868)
Utilidad despus de Impuesto $ (1.500.000) $ 372.391.191 $ 372.136.191 $ 388.968.093 $ 390.628.093 $ 457.759.003

Una vez calculada la utilidad despus de impuestos es necesario realizar los ajustes por
gastos no desembolsables, es decir, aquellos que fueron restados ahora deben ser
sumados, esto se realiza porque no corresponden a salidas de efectivo sino que slo sirve
para rebajar la utilidad y permitir un ahorro de impuestos.

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos por Ventas $ 1.014.700.000 $ 1.014.700.000 $ 1.038.790.000 $ 1.038.790.000 $ 1.082.225.000
Ingresos por Venta de Activo Fijo $ 80.000.000
Costos Variables Sector N1 $ (37.230.000) $ (37.230.000) $ (37.974.600) $ (37.974.600) $ (39.463.800)
Costos Variables Sector N2 $ (75.883.500) $ (75.883.500) $ (77.690.250) $ (77.690.250) $ (80.942.400)
Costos Variables Sector N3 $ (46.172.500) $ (46.172.500) $ (47.431.750) $ (47.431.750) $ (49.530.500)
Remuneraciones $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000)
Mantencin de Minibuses $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000)
Empresa de Aseo $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000)
Publicidad $ (1.500.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000)
Depreciacin Minibuses $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143)
Amortizacin GOPM $ (2.000.000) $ (2.000.000) $ (2.000.000)
Valor Libro $ (35.714.286)
Utilidad Antes de Impuesto $ (1.500.000) $ 448.356.857 $ 448.356.857 $ 468.636.257 $ 470.636.257 $ 551.516.871
Arrastre de la prdida $ (1.500.000)
17% Impuesto $0 $ (75.965.666) $ (76.220.666) $ (79.668.164) $ (80.008.164) $ (93.757.868)
Utilidad despus de Impuesto $ (1.500.000) $ 372.391.191 $ 372.136.191 $ 388.968.093 $ 390.628.093 $ 457.759.003
Ajuste por Depreciacin $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143
Ajuste por Amortizacin GOPM $ 2.000.000 $ 2.000.000 $ 2.000.000
Ajuste Por Valor Libro $ 35.714.286

Ahora es necesario calcular los ingresos no afectados a impuestos que en el caso del
ejemplo corresponden a la devolucin del capital de trabajo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 165


Captulo 9, El flujo de caja

Se necesita calcular un capital de trabajo para un mes de operacin, por tanto, debemos
calcular los gastos necesarios para realizar las operaciones del negocio que en este caso
corresponden a los costos variables, remuneraciones, mantenciones, empresas de aseo y
publicidad.

El capital de trabajo se calcula de la siguiente forma:


Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Costos Variables Sector N1 $ (37.230.000) $ (37.230.000) $ (37.974.600) $ (37.974.600) $ (39.463.800)
Costos Variables Sector N2 $ (75.883.500) $ (75.883.500) $ (77.690.250) $ (77.690.250) $ (80.942.400)
Costos Variables Sector N3 $ (46.172.500) $ (46.172.500) $ (47.431.750) $ (47.431.750) $ (49.530.500)
Remuneraciones $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000)
Mantencin de Minibuses $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000)
Empresa de Aseo $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000)
Capital de Trabajo para 1 ao $ (542.886.000) $ (542.886.000) $ (546.696.600) $ (546.696.600) $ (553.536.700)
Capital de Trabajo para 1 mes $ (45.240.500) $ (45.240.500) $ (45.558.050) $ (45.558.050) $ (46.128.058)

Pero, hay que recordar que en el flujo el capital de trabajo es incremental y se registra en
el perodo anterior al uso.

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Capital de Trabajo $ (45.240.500) $0 $ (317.550) $0 $ (570.008)
Recuperacin del Capital $ 46.128.058

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 166


Captulo 9, El flujo de caja

Por tanto, el flujo de caja hasta el momento queda de la siguiente forma:

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos por Ventas $ 1.014.700.000 $ 1.014.700.000 $ 1.038.790.000 $ 1.038.790.000 $ 1.082.225.000
Ingresos por Venta de Activo Fijo $ 80.000.000
Costos Variables Sector N1 $ (37.230.000) $ (37.230.000) $ (37.974.600) $ (37.974.600) $ (39.463.800)
Costos Variables Sector N2 $ (75.883.500) $ (75.883.500) $ (77.690.250) $ (77.690.250) $ (80.942.400)
Costos Variables Sector N3 $ (46.172.500) $ (46.172.500) $ (47.431.750) $ (47.431.750) $ (49.530.500)
Remuneraciones $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000)
Mantencin de Minibuses $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000)
Empresa de Aseo $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000)
Publicidad $ (1.500.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000)
Depreciacin Minibuses $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143)
Amortizacin GOPM $ (2.000.000) $ (2.000.000) $ (2.000.000)
Valor Libro $ (35.714.286)
Utilidad Antes de Impuesto $ (1.500.000) $ 448.356.857 $ 448.356.857 $ 468.636.257 $ 470.636.257 $ 551.516.871
Arrastre de la prdida $ (1.500.000)
17% Impuesto $0 $ (75.965.666) $ (76.220.666) $ (79.668.164) $ (80.008.164) $ (93.757.868)
Utilidad despus de Impuesto $ (1.500.000) $ 372.391.191 $ 372.136.191 $ 388.968.093 $ 390.628.093 $ 457.759.003
Ajuste por Depreciacin $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143
Ajuste por Amortizacin GOPM $ 2.000.000 $ 2.000.000 $ 2.000.000
Ajuste Por Valor Libro $ 35.714.286
Recuperacin del Capital de T. $ 46.128.058
Capital de Trabajo $ (45.240.500) $ (317.550) $ (570.008)

Ahora es necesario calcular los egresos no afectados a impuestos que corresponden a las
inversiones, gastos de organizacin y puesta en marcha y el capital de trabajo que ya fue
incorporado.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 167


Captulo 9, El flujo de caja

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos por Ventas $ 1.014.700.000 $ 1.014.700.000 $ 1.038.790.000 $ 1.038.790.000 $ 1.082.225.000
Ingresos por Venta de Activo Fijo $ 80.000.000
Costos Variables Sector N1 $ (37.230.000) $ (37.230.000) $ (37.974.600) $ (37.974.600) $ (39.463.800)
Costos Variables Sector N2 $ (75.883.500) $ (75.883.500) $ (77.690.250) $ (77.690.250) $ (80.942.400)
Costos Variables Sector N3 $ (46.172.500) $ (46.172.500) $ (47.431.750) $ (47.431.750) $ (49.530.500)
Remuneraciones $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000)
Mantencin de Minibuses $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000)
Empresa de Aseo $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000)
Publicidad $ (1.500.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000)
Depreciacin Minibuses $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143)
Amortizacin GOPM $ (2.000.000) $ (2.000.000) $ (2.000.000)
Valor Libro $ (35.714.286)
Utilidad Antes de Impuesto $ (1.500.000) $ 448.356.857 $ 448.356.857 $ 468.636.257 $ 470.636.257 $ 551.516.871
Arrastre de la prdida $ (1.500.000)
17% Impuesto $0 $ (75.965.666) $ (76.220.666) $ (79.668.164) $ (80.008.164) $ (93.757.868)
Utilidad despus de Impuesto $ (1.500.000) $ 372.391.191 $ 372.136.191 $ 388.968.093 $ 390.628.093 $ 457.759.003
Ajuste por Depreciacin $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143
Ajuste por Amortizacin GOPM $ 2.000.000 $ 2.000.000 $ 2.000.000
Ajuste Por Valor Libro $ 35.714.286
Recuperacin del Capital de T. $ 46.128.058
Capital de Trabajo $ (45.240.500) $ (317.550) $ (570.008)
Gastos de Org. y Puesta en M. $ (6.000.000)
Minibuses $ (125.000.000)
Costo del Estudio del Proyecto $ (2.000.000)
Flujo de Caja $ (179.740.500) $ 392.248.334 $ 391.675.784 $ 408.825.236 $ 407.915.228 $ 557.458.490

9.2.10.2 EJEMPLO DEL FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Se utilizar el mismo ejemplo anterior para realizar el flujo de caja para una evaluacin
financiera, por tanto, se debe agregar financiamiento. Supondremos que se financiar un
50% de los minibuses con un crdito bancario en 5 cuotas iguales a una tasa del 14%
anual, lo que implicar que tendremos intereses en los egresos afectados a impuestos,
amortizacin de la deuda en los egresos no afectados a impuestos y el clculo del capital
de trabajo.

Lo primero que debemos calcular es el crdito bancario, para ello se debe utilizar el valor
presente de una anualidad vencida:

1 (1 + i ) n
VP = Cuota
i

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 168


Captulo 9, El flujo de caja

Donde:
VP = Valor Pr esente de la anualidad = Monto del crdito
i = Tasa de ineters del crdito
n = nmero de aos
Cuota = Monto anual a pagar por el crdito.

Si despejamos la ecuacin tendremos:

VP i
Cuota =
1 (1 + i ) n

Se debe considerara que al momento de solicitar un crdito por $ 62.500.000 se incurre


en gastos financieros adicionales que incrementan el valor del prstamo, es decir para un
crdito de estas caractersticas por ejemplo tendramos gastos adicionales por Notario de
$ 1.500, por Impuestos al crdito de $ 775.613 y seguros por $ 1.357.323, lo que
incrementara el monto a $ 64.634.436.

$64.634.436 0,14
Cuota = = $18.826.948
1 (1,14) 5

Por tanto, se debe construir la tabla de amortizacin:


N Cuota Cuota Intereses Amortizacin Saldo Capital
0 $ 64.634.436
1 $ 18.826.948 $ 9.048.821 $ 9.778.127 $ 54.856.309
2 $ 18.826.948 $ 7.679.883 $ 11.147.065 $ 43.709.244
3 $ 18.826.948 $ 6.119.294 $ 12.707.654 $ 31.001.591
4 $ 18.826.948 $ 4.340.223 $ 14.486.725 $ 16.514.865
5 $ 18.826.946 $ 2.312.081 $ 16.514.865 $ 0

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 169


Captulo 9, El flujo de caja

Por tanto el flujo de caja cambia porque antes de impuesto se agrega la columna
intereses:
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos por Ventas $ 1.014.700.000 $ 1.014.700.000 $ 1.038.790.000 $ 1.038.790.000 $ 1.082.225.000
Ingresos por Venta de Activo Fijo $ 80.000.000
Costos Variables Sector N1 $ (37.230.000) $ (37.230.000) $ (37.974.600) $ (37.974.600) $ (39.463.800)
Costos Variables Sector N2 $ (75.883.500) $ (75.883.500) $ (77.690.250) $ (77.690.250) $ (80.942.400)
Costos Variables Sector N3 $ (46.172.500) $ (46.172.500) $ (47.431.750) $ (47.431.750) $ (49.530.500)
Remuneraciones $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000)
Mantencin de Minibuses $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000)
Empresa de Aseo $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000)
Publicidad $ (1.500.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000)
Intereses $ (9.048.821) $ (7.679.883) $ (6.119.294) $ (4.340.223) $ (2.312.081)
Depreciacin Minibuses $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143)
Amortizacin GOPM $ (2.000.000) $ (2.000.000) $ (2.000.000)
Valor Libro $ (35.714.286)
Utilidad Antes de Impuesto $ (1.500.000) $ 439.308.036 $ 440.676.974 $ 462.516.963 $ 466.296.034 $ 549.204.790

Y despus de impuesto debe agregarse el prstamo por $ 62.500.000 que entran a la


empresa en el ao cero y la amortizacin de la deuda ao por ao.

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos por Ventas $ 1.014.700.000 $ 1.014.700.000 $ 1.038.790.000 $ 1.038.790.000 $ 1.082.225.000
Ingresos por Venta de Activo Fijo $ 80.000.000
Costos Variables Sector N1 $ (37.230.000) $ (37.230.000) $ (37.974.600) $ (37.974.600) $ (39.463.800)
Costos Variables Sector N2 $ (75.883.500) $ (75.883.500) $ (77.690.250) $ (77.690.250) $ (80.942.400)
Costos Variables Sector N3 $ (46.172.500) $ (46.172.500) $ (47.431.750) $ (47.431.750) $ (49.530.500)
Remuneraciones $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000) $ (363.600.000)
Mantencin de Minibuses $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000) $ (8.000.000)
Empresa de Aseo $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000) $ (12.000.000)
Publicidad $ (1.500.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000) $ (3.600.000)
Intereses $ (9.048.821) $ (7.679.883) $ (6.119.294) $ (4.340.223) $ (2.312.081)
Depreciacin Minibuses $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143) $ (17.857.143)
Amortizacin GOPM $ (2.000.000) $ (2.000.000) $ (2.000.000)
Valor Libro $ (35.714.286)
Utilidad Antes de Impuesto $ (1.500.000) $ 439.308.036 $ 440.676.974 $ 462.516.963 $ 466.296.034 $ 549.204.790
Arrastre de la prdida $ (1.500.000)
17% Impuesto $0 $ (74.427.366) $ (74.915.086) $ (78.627.884) $ (79.270.326) $ (93.364.814)
Utilidad despus de Impuesto $ (1.500.000) $ 364.880.670 $ 365.761.888 $ 383.889.079 $ 387.025.708 $ 455.839.976
Ajuste por Depreciacin $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143 $ 17.857.143
Ajuste por Amortizacin GOPM $ 2.000.000 $ 2.000.000 $ 2.000.000
Ajuste Por Valor Libro $ 35.714.286
Amortizacin de la deuda $ (9.778.127) $ (11.147.065) $ (12.707.654) $ (14.486.725) $ (16.514.865)
Recuperacin del Capital de T. $ 46.128.058
Capital de Trabajo $ (45.240.500) $ (317.550) $ (570.008)
Gastos de Org. y Puesta en M. $ (6.000.000)
Minibuses $ (125.000.000)
Costo del Estudio del Proyecto $ (2.000.000)
Prstamo $ 62.500.000
Flujo de Caja $ (117.240.500) $ 374.959.686 $ 374.154.416 $ 391.038.568 $ 389.826.118 $ 539.024.598

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 170


Captulo 9, El flujo de caja

9.3 RESUMEN.

El flujo de caja es una herramienta que nos ayudar a determinara la cantidad de


dinero disponible que tendr la empresa cada ao, con estas cantidades ser
posible realizar los clculos para la viabilidad econmica y financiera del proyecto.

Se distinguen dos flujos de caja, uno econmico tambin llamado flujo de caja del
proyecto el cual asume que ste es solo financiado con recursos propios o no
considera financiamiento externo, en cambio, en el flujo de caja financiero tambin
llamado flujo de caja del inversionista deben considerarse las alternativas de
financiamiento externas.

El flujo de caja consta de dos partes una antes de impuesto que es equivalente a
un estado de resultado y una segunda parte que corresponden a los movimientos
que se realizan en la empresa pero que no estn afectas a impuestos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 171


Captulo 9, El flujo de caja

PARA ANALIZAR

1. Un inversionista examina informacin de un estudio de factibilidad preparado


por una empresa consultora. Los resultados del estudio de mercado indican que
las ventas tendrn el siguiente comportamiento.
AOS VENTAS EN MILLONES $
1 al 2 800
3 al 5 900

El estudio tcnico muestra que los desembolsos correspondern a 800 millones


para la planta (50% terreno y 50% construccin) depreciables en 40 aos, 300
millones para maquinarias, cuya vida til es de 10 aos. Las mquinas y la
planta se venden al quinto ao en un 80% de su valor de adquisicin.
Para este negocio se realizar una campaa publicitaria que generar
desembolsos por 10 millones anuales, mientras que los gastos de
administracin y ventas corresponden a 12 millones anuales. Los gastos de
organizacin y puesta en marcha son de 5 millones amortizables en un perodo
para aprovechar el beneficio tributario.
El estudio econmico indica que los costos operacionales variables
correspondern al 20% de los ingresos y los costos fijos sern de 40 millones
anuales. La planta se financiar en un 50% con crdito en 3 cuotas anuales a
una tasa del 12% anual.
El capital de trabajo corresponde al 20% de los ingresos.
Construya el flujo de caja econmico y financiero.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 172


Captulo 9, El flujo de caja

2. Proyecto Cuprfero Minero.


Antecedentes del proyecto:
El mineral se encuentra ubicado a 15 Km. de la mina El Salvador y es
propiedad de Ian Silk, poderoso terrateniente de la zona.
Codelco est interesado en adquirirla. La valoracin por parte de Codelco es
de US$ 125.000
De acuerdo a los estudios geolgicos la ley del mineral alcanza un 3,2% en su
primera capa, 3,8% en la segunda capa y slo un 2,5% en la ltima y tercera
capa. El resto del yacimiento no es explotable.
El proyecto tendr una duracin de 5 aos, calculadas a razn de extraer 30,
25 y 35 toneladas diarias por tipo de capa respectivamente. Las dos primeras
capas se explotan en dos aos cada una y la ltima slo en un ao.
Los precios vigente para la venta del mineral son:
LEY DESDE HASTA PRECIO
A 2,01% 2,50% US$ 20/ton
B 2,51% 3,50% US$ 30/ton
C 3,51% Ms US$ 50/ton

Las inversiones requeridas son principalmente en mquinas de extraccin y


trituracin con un costo de US$ 300 mil, los correspondientes a traslados e
instalaciones por un costo adicional de US$ 25 mil; 2 camiones tolva a US$ 45
mil cada uno y 2 edificios; uno de administracin y bodega de materiales y
otro para casino y albergue, ambos en madera con un costo de US$ 125 mil. El
capital de trabajo asciende a US$ 15 mil.
Los Gastos de administracin y supervisin se estiman en US$ 20 mil anuales,
incluyendo los contratos para la mantencin de casinos y albergues.
El costo de operacin por tonelada se estiman en US$ 12 para los tres
primeros aos, y en US$ 10 y US$8 para los perodos cuatro y cinco
respectivamente, de acuerdo a los siguientes detalles:

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 173


Captulo 9, El flujo de caja

PERODOS
ITEM
1-3 4 5
MANO DE OBRA 5 4 4
SUMINISTROS 1 1 1
REPUESTOS 2 1 0
COMBUSTIBLES 2 2 2
OTROS INSUMOS 2 2 1
GASTOS X TON 12 10 8

La depreciacin es lineal y el valor de venta corresponde al 10% del valor de


adquisicin.
Los capitales requeridos son aportados por el Banco en un monto de US$ 300
mil y por Ian Silk por el diferencial. El banco no otorga perodos de gracia y
exige una tasa de inters del 18% anual. El prstamo es en dlares.
a) Construya el flujo de caja financiero y econmico.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 174


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

CAPITULO
EL VALOR ACTUAL NETO Y LA TASA DE DESCUENTO
10
10.1 EL VALOR ACTUAL NETO

El valor actual es la cantidad de dinero que representan en la actualidad los futuros


ingresos que generara el proyecto en un perodo de n aos y surge de la necesidad de
comparar los flujos que se producen en diferentes perodos de tiempo. Esto derivada de la
frmula de inters compuesto que plantea que:
VF = VP (1 + i ) n

Donde:

i = tasa de int ers efectiva


VP = Valor Pr esente
VF = Valor Futuro

Por tanto, bajo este planteamiento cualquier cantidad de dinero que invirtiramos hoy
generar una mayor cantidad de dinero en el futuro producto de los intereses generados,
por el contrario cuando traemos a valor presente una cantidad de dinero futura, el
poseedor del dinero adquiere una prdida generada el costo de oportunidad,
representado por la tasa de inters por no haber mantenido ese dinero en el tiempo.

Por ejemplo, si se recibieran $ 5.000.000 en 5 aos ms y la tasa de inters de mercado


es del 12% anual. A cunto equivalen hoy?

VF 5.000.000
VP = = = 2.837.134
(1 + i ) n
(1 + 0,12) 5

El recibir $ 5.000.000 sera equivalente a recibir $ 2.837.134 hoy y colocar esa cantidad a
un inters del 12% por cinco aos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 175


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

Es necesario sealar que las cantidades de dinero son ms importante mientras se


encuentren ms cercana al perodo de evaluacin porque a medida que pasa el tiempo
pierden ms valor, por ejemplo, calculemos que sucedera si se recibieran los cinco
millones del ejemplo anterior en 50 aos ms y en 100 aos ms.

VF 5.000.000 VF 5.000.000
VP = = = 17.301 VP = = = 59,86
(1 + i) n
(1 + 0,12) 50 (1 + i ) n
(1 + 0,12) 100

Si los recibisemos en 50 aos ms sera el equivalente a recibir $ 17.301 hoy y si los


recibiramos en 100 aos ms sera el equivalente a recibir $ 59,86, por tanto, las
cantidades recibidas despus de una cierta cantidad de aos generan un efecto nulo para
el inversionista, es decir, como si no recibiese ni un peso, para el ejemplo anterior si
recibiese $ 5.000.000 en 150 aos ms sera equivalente a no recibir nada el da de hoy.

Como se mencion anteriormente el Valor Actual Neto mide en trminos monetarios


cunto dinero adicional recibe el inversionista si decide ejecutar el proyecto en vez de
colocar su dinero en una actividad que reditu una rentabilidad equivalente a la tasa de
descuento, por tanto, habr que llevar todos los flujos futuros a valor presente.

El valor actual neto se define como:


n
Ft
VAN (i %) = I0
t =1 (1 + i ) t
F1 F2 Fn
VAN (i %) = I 0 + + + ...... +
(1 + i ) 1
(1 + i ) 2
(1 + i ) n

Donde:
VAN (i%) = Valor actual neto a la tasa de descuento del i%
Ft = Flujo generado por el proyecto en el ao t
i = Tasa de descuento exigida al proyecto
I 0 = Inversin Inicial

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 176


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

Es decir, es la suma de todos los flujos generados a partir del ao 1 del proyecto trados a
valor presente y restndole la inversin inicial.

A modo de ejemplo calcularemos el VAN para un proyecto que genera los siguientes
flujos y tiene una tasa de descuento del 15%:

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
-5.000.000 1.200.000 1.800.000 2.000.000 2.500.000

1.200.000 1.800.000 2.000.000 2.500.000


VAN (15%) = 5.000.000 + + + +
(1 + 0,15) 1 (1 + 0,15) 2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15) 4

VAN (15%) = 5.000.000 + 1.043.478 + 1.361.059 + 1.315.032 + 1.429.383 = 148.952

Que el VAN(15%) = 148.952, significa que el inversionista recibir una ganancia adicional
de $ 148.952 para una rentabilidad exigida del 15%.

Veamos otro ejemplo, para una empresa que genera prdidas los primeros aos como
son las empresas agrcolas en las que el tiempo de cosecha hace demorar las
generaciones de ingresos. Asumamos que la tasa de descuento es del 20%.

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
-10.000.000 -2.000.000 -2.000.000 4.000.000 4.000.000 4.000.000

2.000.000 2.000.000 4.000.000 4.000.000 4.000.000


VAN (20%) = 10.000.000 + + + + +
(1 + 0,2) 1 (1 + 0,2) 2 (1 + 0,2) 3 (1 + 0,2) 4 (1 + 0,2) 5

VAN(20%) = 10.000.000 1.666.667 1.388.889 + 2.314.815 + 1.929.012 + 1.607.510 = 7.204.218

Que el VAN(20%)=-7.204.218, significa que al inversionista le faltan $ 7.204.218 para


tener una rentabilidad del 20%.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 177


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

El criterio del VAN plantea lo siguiente:


Proyecto con VAN> 0 deben aceptarse.
Proyecto con VAN< 0 debe rechazarse.
Proyecto con VAN= 0 es indiferente hacerlo o no.

Al calcular el VAN se suponen perodos anuales completos, por tanto, los flujos son
anuales y ocurren a perodos vencidos, es decir, al finalizar cada ao. Este supuesto
disminuye el VAN, ya que si los flujos fueran mensuales o sea en el momento que se
producen este sera mayor porque como se mencion anteriormente es preferible recibir
dinero ms cercano al momento de la evaluacin.

Para comparar el VAN debe hacerse con otros proyectos evaluados en el mismo
momento y adems importante elegir la tasa de descuento adecuada para descontar los
flujos, determinadas por el WACC para las evaluaciones econmicas y por el CAPM para
las evaluaciones financieras.

Por ltimo, es necesario plantear que al trabajar con flujos anuales se eliminan las
consideraciones sobre los cambios estacionales en los flujos que se producen durante el
ao por los cambios cclicos y de temporada, por tanto, la curva de demanda se supone
constante a lo largo del tiempo.

En resumen, el criterio del VAN tiene las ventajas de considerar todos los flujos y su valor
del dinero en el tiempo e incluye todas las inversiones que se producen durante el
proyecto y su principal desventaja es la determinacin de la tasa de descuento adecuada
para descontar los flujos, adems, nos indica si el inversionista aument o disminuy su
riqueza.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 178


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

10.2 LA TASA DE DESCUENTO.

La tasa de descuento es una de las variables ms importantes al momento de evaluar un


proyecto, ya que es la encargada de actualizar los flujos futuros estimados del proyecto
en el clculo del valor actual neto, la importancia radica en la utilizacin debido a una que
una subvaloracin mostrar resultados demasiados optimistas para el proyecto, en
cambio, al estar sobrevalorada arrojar un resultado pesimista de sta.

Otro aspecto importante en la determinacin de la tasa de descuento es el modelo que


usado para su clculo. En el caso de las evaluaciones financieras se utilizar la tasa
descuento derivada del modelo de valoracin de los activos CAPM, en cambio, en las
evaluaciones econmicas se calcular usando el modelo de costo promedio ponderado
de los activos de capital.

En este captulo se tratarn los conceptos necesarios para que cualquier evaluador de
proyectos pueda determinar la tasa de descuento apropiado para ste.

10.2.1 EL COSTO DE CAPITAL


Una de las decisiones importantes en la implementacin de los proyectos es la forma de
financiamiento que se utilizar, los inversionistas tienen la opcin de colocar todo el
dinero, solicitar una parte a una institucin financiera mediante la utilizacin de deuda,
obtener una parte mediante la emisin de acciones, financiar la totalidad con deuda,
utilizar una subvencin de algn fondo de un organismo pblico, etc.

Las empresas para financiar los proyectos deben utilizar el dinero que tienen disponible
los inversionistas, pero ste puede estar ahorrado o dispuesto para otras inversiones,
para convencerlo que pueda invertir en el proyecto es necesario que al menos genere una
rentabilidad que las oportunidades actuales, a lo que llamaremos costo de oportunidad
que corresponde a lo que se dejara de ganar por invertir ac y no en otro proyecto.

El costo de capital corresponde a la remuneracin que exigen los aportadores de los


fondos para financiar el proyecto y est relacionado con el costo de oportunidad porque lo
har slo si es capaz de obtener la rentabilidad de sus mejores alternativas al invertirlos

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 179


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

en la opcin. Por tanto, la oportunidad que el inversionista tiene para ver donde invierte
sus fondos determinar el costo que se debe exigir por ellos.

Para invertir los fondos en nuestro proyecto, exigir al menos la rentabilidad que le
producen las inversiones alternativas. Si las otras le producen una mayor rentabilidad
invertir en ellas y no en el proyecto y en el caso de las rentabilidad ser iguales deber
comparar a travs del riesgo cual es la inversin que ms le conviene.

Lo importante es tener en cuenta que la tasa de descuento no es del inversionista sino


propia de cada proyecto debido su riesgo asociado.

10.2.2 CMO DETERMINAR LA TASA DE DESCUENTO PARA UNA EVALUACIN


FINANCIERA

Como se ha mencionado anteriormente, a la hora de calcular el valor actual neto es


necesario aplicar la tasa de descuento y para ello ser necesario diferenciar la que se
utilizar en una evaluacin econmica y una financiera.

Para determinar la tasa de descuento utilizada en la evaluacin financiera utilizaremos el


modelo de valoracin de los activos de capital (CAPM).

10.2.3 MODELO DE VALORACIN DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM).


Para entender el modelo de valoracin de los activos es necesario recordar la teora de
las carteras de inversin de Harry Markowitz que plantea que para conformar una cartera
es necesario encontrar la combinacin ptima de ttulos que nos entreguen un menor
riesgo y una mayor rentabilidad. Para ello busc primero aquellas carteras o ttulos que
proporcionan el mayor rendimiento para un riesgo dado y al mismo tiempo determin
cules son las carteras que soportan el mnimo riesgo para un rendimiento conocido a las
que llam carteras eficientes. Adems plante que la eleccin ptima entre rentabilidad y
riesgo depender de las preferencias de cada una de los inversionistas.

El modelo del CAPM plantea que la tasa que los inversionistas exigirn a un proyecto, es
igual a la tasa de inversin sin riesgo ms un premio por el riesgo que incurrira para
alcanzar esa mejor tasa de rentabilidad.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 180


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

10.2.3.1 SUPUESTOS DEL MODELO DEL CAPM

Los inversionistas son personas que son adversas al riesgo.

Los inversionistas cuidan la relacin entre riesgo y rendimiento.

El mercado es perfecto.

Los inversionistas pueden endeudarse o colocar sus fondos a una tasa libre de riesgo.

Los inversionistas tienen las mismas conclusiones entre el riesgo y el rendimiento.

Si bien todos los inversionistas no son adversos al riesgo, los mercados no son perfectos,
la tasa de endeudamiento no es la misma que la de inversiones ni tampoco todos los
inversionistas tienen las mismas conclusiones entre el riesgo y el rendimiento, fueron los
supuestos planteados para este modelo y no lo ha invalidado en la actualidad.

10.2.3.2 FRMULA DEL CAPM

[
K e = R f + Rm R f ]
Donde:

K e = Tasa de rentabilidad exigida al proyecto = Costo del capital


R f = Re ntabilidad libre de riesgo
= Riesgo sistemtico de la empresa
Rm = Re ntabilidad de mercado

La tasa libre de riesgo viene dada por un instrumento de deuda pblica, ya que stos son
considerados de gran confianza y son clasificados de buena forma por las empresas que
clasifican el riesgo crdito que es la capacidad que las empresas pueden responder a sus
obligaciones, debido a la seguridad de recuperacin y al rendimiento que generan.

La deuda pblica es a plazo fijo y generalmente no se recupera su inversin hasta su


vencimiento. En Chile la tasa de libre de riesgo la otorgar el Banco Central a travs de
un instrumento de inversin que otorgue la mejor tasa en la cantidad de aos de
evaluacin del proyecto.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 181


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

El CAPM descompone el riesgo de una cartera en un riesgo sistemtico y uno no


sistemtico. El riesgo sistemtico no depende de las caractersticas del activo financiero
sino que deriva que en el conjunto de la economa existen otros peligros que afectan a
todas las empresas.

El riesgo no sistemtico es aquel de mantener la cartera en el mercado y es diversificable


cuando un inversionista coloca todo su dinero en un solo proyecto, ste asume todo el
riesgo, pero en la medida que va distribuyendo su dinero en diferentes proyectos puede
lograr diversificarlo pero no eliminarlo. Se estima que un inversionista puede disminuir
considerablemente el riesgo estabilizando en un porcentaje al invertir todo su dinero en
ms de 20 proyectos de distintos sectores industriales. La diversificacin consiste en
conformar una cartera que este correlacionadas negativamente, es decir, cuando unas
aumentan su rentabilidad otras las disminuyen y viceversa, as se contrarrestar el riesgo
porque cuando unas tienen prdidas se ven compensadas por las ganancias de las otras.

Teniendo en cuenta que el riesgo no sistemtico se puede diversificar, el riesgo de una


cartera diversificada depende nicamente del riesgo sistemtico o de mercado de los
ttulos que componen la cartera. De aqu lo que interesa conocer es lo que mide la
sensibilidad de la rentabilidad de un ttulo con respecto a los movimientos del mercado, a
lo que llamaremos Beta.

Cuando el Beta es mayor que uno, se habla que la inversin es agresiva y renta ms de lo
que renta el mercado, por ejemplo, una empresa con Beta igual a 1,5 significa que renta
una vez y media ms de lo que renta el mercado, o si el ndice del mercado aumenta en
1%, el precio del ttulo del ttulo de la empresa aumentar en un 1,5%.

El Beta explica la diferencia entre la rentabilidad del proyecto con respecto al rendimiento
del mercado.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 182


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

Para encontrar el Beta de un proyecto se puede realizar de las siguientes formas:


Investigar las bolsas de valores de los mercados nacionales o internacionales segn
corresponda el lugar de implementacin del proyecto.

Analizar la evolucin del precio de las acciones de empresas del mismo sector
industrial frente a los cambios de rentabilidad del mercado.

Utilizar un Beta de una empresa extranjera de similares caractersticas y homologarla


al pas en el cual se va a implementar el proyecto.

10.2.3.3 CLCULO DEL BETA


Para calcular el riesgo sistemtico de un proyecto, tambin llamado Beta, es necesario
obtener antecedentes como la tasa libre de riesgo, la rentabilidad de mercado y la
rentabilidad de la empresa.

Markowitz en la teora del portafolio defini el Beta como la razn entre la covarianza
entre la rentabilidad de la empresa y la rentabilidad del mercado sobre la varianza del
mercado, por tanto, ser necesario clculos estadsticos de covarianza y varianza.

Cov( x, M )
x =
Var ( M )
Donde:

x = Beta de la accin.
Cov( x, M ) = Co var ianza entre la accin x y el mercado
Var ( M ) = Varianza del Mercado

La rentabilidad del mercado corresponde al rendimiento que genera por invertir en el pas
de implementacin del proyecto y no al mercado industrial al cual pertenece. Este
indicador se medir a travs del IGPA que corresponde al ndice General de precios de
las Acciones y est conformado por las sociedades cuyo monto transado anualmente en
la Bolsa de Comercio de Santiago supera las UF 10.000 y que es ms representativo que
el IPSA, ya que este ltimo slo muestra las ms transadas.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 183


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

Nuestro primer desafo ser obtener la rentabilidad de la accin con respecto a la


informacin histrica de los precios que ha experimentado sta en los ltimos perodos,
mientras ms amplio sea este perodo con mayor exactitud ser el resultado, no
existiendo una cantidad mnima de intervalos de tiempo.

Para entenderlo de mejor forma iremos desarrollando paso a paso el clculo de ste, por
tanto utilizaremos un perodo de seis meses desde Octubre del 2005 a Marzo del 2006.
Los precios de la accin para estos perodos fueron los siguientes:

Precio de la accin
04-04-2007 1.050
04-05-2007 1.120
04-06-2007 980
04-07-2007 1.050
04-08-2007 1.118

Ahora ser necesario calcular la rentabilidad de la accin a la que llamaremos re y se

obtiene realizando la razn entre el precio de la accin de un perodo y el perodo y al


cociente restarle uno.

P
re = t 1
Pt 1
Donde:
re = Re ntabilidad de la accin
Pt = Pr ecio de la accin en el perodo actual
Pt 1 = Pr ecio de la accin en el perodo anterior

Por tanto, el resultado sera:

Precio de la accin Re
04-04-2007 1.050
04-05-2007 1.120 0,066666667
04-06-2007 980 -0,125
04-07-2007 1.050 0,071428571
04-08-2007 1.118 0,064761905
Promedio Re 0,019464286

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 184


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

El segundo paso es obtener la rentabilidad del mercado en la misma cantidad de perodos


y en fechas equivalentes a los utilizados para el clculo del precio de la accin, para esto
utilizaremos el valor del IPGA en los perodos anteriormente sealado y luego se procede
a calcular la rentabilidad del mercado de igual forma que el clculo de la rentabilidad de la
accin.
IGPA Rm
04-04-2007 13.560,91
04-05-2007 14.442,89 0,065038408
04-06-2007 14.466,23 0,00161602
04-07-2007 15.167,70 0,048490173
04-08-2007 14.149,87 -0,067105098
Promedio Rm 0,012009876

Luego de obtener ambas rentabilidades calcularemos la covarianza entre la rentabilidad


de la accin y la rentabilidad del mercado y para ellos debemos recordar que se calcula
de la siguiente forma:
n
Cov ( x, M ) = pi ( Re Re ) ( Rm Rm )
i =1

Donde:
p i = probabilid ad de obtener la rentabilid ad
R e = Re ntabilidad de la accin
R e = Re ntabilidad promedio de la accin
R m = Re ntabilidad del mercado
R m = Re ntabilidad promedio del mercado

Las probabilidades son iguales para cada perodo, por tanto, basta con calcular el
promedio, por ejemplo, si se tienen cuatro perodos cada uno de stos tiene una
probabilidad de 0,25 que sera equivalente a calcular el promedio de los cuatro perodos.

Para el clculo construiremos cada una de las partes de la ecuacin desarrollando cada
uno de los parntesis, luego multiplicando y al final realizando la suma de ellos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 185


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

Rm Re ( Re Re ) ( Rm Rm ) ( Re Re ) ( Rm Rm )
0,065 0,067 0,053 0,047 0,002503073
0,002 -0,125 -0,010 -0,144 0,001501541
0,048 0,071 0,036 0,052 0,001895673
-0,067 0,065 -0,079 0,045 -0,00358372
Promedio 0,012 0,019 Cov(x,M) 0,000579142

La covarianza corresponde al promedio del resultado de la columna ( Re Re ) ( Rm Rm ) .

Posteriormente ser necesario calcular la varianza del mercado y para ello debemos
recordar que la varianza es:
n
Var ( M ) = pi ( Rm Rm ) 2
i =1

Donde:
pi = Pr obabilidad de obtener la rentabilidad
Rm = Re ntabilidad del mercado
Rm = Re ntabilidad promedio del mercado

Para el clculo de la varianza utilizaremos los datos anteriores y de la misma forma la


probabilidad es la misma para todos los casos, por tanto, se usar el promedio.

Rm ( Rm Rm ) ( Rm Rm ) 2
0,065 0,053 0,003
0,002 -0,010 0,000
0,048 0,036 0,001
-0,067 -0,079 0,006
Promedio 0,012 Varianza 0,003

Cov( x, M ) 0,000579142
Por lo tanto, beta es igual a: x = = = 0,22
Var ( M ) 0,003

Si el Beta es 0,22 significa que la empresa tiene una rentabilidad menor a la del mercado,
o cada vez que la rentabilidad de mercado aumenta en un 1%, la rentabilidad de la
empresa aumenta en un 0,22%.

Para determinar la tasa de rentabilidad exigida al proyecto es necesario utilizar la tasa


libre de riesgo para aplicar el modelo del CAPM, para ello supondremos que el proyecto a

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 186


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

evaluar tendr un horizonte de cinco aos, por lo que utilizaremos los bonos BCP, los
cuales presentaron las siguientes rentabilidades para los perodos analizados
anteriormente.
Rentabilidad BCP
Abril 6,59%
Mayo 6,94%
Junio 7,57%
Julio 7,94%
Agosto 7,84%

Los bonos BCP en su ltimo perodo tienen una rentabilidad del 7,84% que corresponde a
la tasa anual que utilizaremos, ya que correspondera a la rentabilidad que obtendramos
si invirtiramos en stos como alternativa libre de riesgo o de rentabilidad segura. Pero la
tasa es anual, por tanto, debemos convertirla a mensual.

(1 + imenaual )12 = (1 + ianual )1

imensual = 12 (1 + 0,0784) = 0,0063 = 0,63%

Ahora estamos en condiciones de aplicar el CAPM, ya que la tasa libre de riesgo es del
0,63%, la rentabilidad del mercado es del es del 1,2% y el Beta es 0,22. Por tanto, la
ecuacin queda de la siguiente forma:
[ ]
K e = R f + Rm R f = 0,0063 + 0,22 (0,012 0,0063) = 0,0076 = 7,6%

Para este ejemplo en particular la tasa que se exigira a un proyecto sera del 7,6%.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 187


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

10.3 LA TASA DE DESCUENTO PARA EVALUACIONES ECONMICAS.

Cuando se realizan evaluaciones econmicas que se refieren a construccin de flujos de


cajas sin financiamiento o que algunos autores llaman flujos puros no es posible aplicar la
misma tasa de descuento utilizada para la evaluaciones financieras, por tanto, es
necesario utilizar otro modelo para el clculo y es aquel que se utiliza para valorar
empresas, nos referimos al Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC).

Este modelo parte de la base que una empresa se compone de la siguiente estructura de
acuerdo a un balance.
Activo Pasivo

Pasivo Circulante
Activo Circulante

Pasivo Largo Plazo

Activo Fijo
Patrimonio

Decisiones de Inversin Decisiones de Financiamiento

Una empresa posee activos que son los derechos que tienen la empresa y pasivos que
corresponden a las obligaciones que tiene la empresa con terceros. Al momento de
financiar sta puede hacerlo con las utilidades generadas por la propia empresa, deuda o
aportes generados por terceros. Pero en el caso de los nuevos proyectos stos se
financiarn con deuda o aportes de terceros, ya que la empresa an no genera utilidades.

En el caso de empresas en funcionamiento, los proyectos pueden financiarse con sus


utilidades generadas.

El valor de mercado de una empresa ser equivalente al valor de mercado del capital
invertido en esa empresa, por tanto, como contablemente el activo es igual al pasivo, la
empresa ser igual a la deuda ms el patrimonio.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 188


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

V = D+E

Donde:
V = Valor de la empresa
D = Deuda
E = Patrimonio

La tasa de rentabilidad exigida para la empresa ser la equivalente a un promedio


ponderado de las tasas de rentabilidad exigida por la deuda y por el capital propio
invertidos.

El WACC o costo promedio ponderado del capital se define como:

E D
WACC = K 0 = K e + K d (1 t )
D+E D+E

Donde:
K e = Costo capital propio (CAPM )
K d = Costo de la deuda
t = Tax = Im puesto Pr imera Categora = 17% = 0,17
E
= Razn capital propio
D+E
D
= Razn deuda
D+E

El Equity se obtiene calculando el valor de mercado del patrimonio, es decir, el valor de


mercado de las acciones por el precio de las acciones.

El costo de la deuda en la estructura de capital se ve respaldada por el costo que tiene el


prestatario para acceder a esta opcin. El costo de un crdito bancario se determina
mediante su tasa de inters, las condiciones del crdito y su efecto en los impuestos.

La tasa de inters de los prstamos bancarios vara de acuerdo a las condiciones


econmicas nacionales e internacionales. En Chile la SBIF, establece que una institucin
financiera no puede conceder un crdito a una empresa un monto que no puede superar

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 189


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

un monto equivalente a un 5% de su patrimonio efectivo vigente al momento de otorgar el


crdito. Sin embargo, la ley permite que una institucin financiera conceda crditos a una
empresa hasta un 25% de su patrimonio, si lo que excede del 5% corresponde a crditos
respaldados con garantas de un valor igual o superior a dicho exceso.

Las condiciones del crdito pueden presentar: perodos de gracia, perodos de no pago en
un ao, tasa de inters anticipada, tasa de inters vencida, exigencia de mantener una
cuenta corriente y productos adicionales, costos legales por transaccin, etc.

El costo de la deuda viene dado por la tasa de inters de mercado y el ahorro de


impuestos que este genera. Supongamos que una empresa contrae una deuda de $
50.000.000 a un inters del 12% anual. El costo de la deuda se reflejara de la siguiente
forma:

Costo de la deuda = K d = K d (1 t )

Con Deuda Sin Deuda


Utilidad antes de intereses e impuestos $ 100.000.000 $ 100.000.000
Intereses (12%) -$ 12.000.000 $0
Utilidad antes de Impuesto $ 88.000.000 $ 100.000.000
Impuesto (17%) -$ 14.960.000 -$ 17.000.000
Utilidad despus de Impuesto $ 73.040.000 $ 83.000.000

El costo de la deuda sera:

K d = 0,12 (1 0,17) = 0,0996 = 9,96%

El resultado vara de $ 83.000.000 a $ 73.040.000, es decir, una diferencia de $ 9.960.000


que corresponde al 9,96% de la utilidad antes de intereses e impuestos que corresponde
al costo de la deuda.

El costo de la deuda es menor que la tasa de inters debido al ahorro del 17% que se
produce por rebajar los intereses de impuestos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 190


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

10.3.1 EJEMPLO DEL CLCULO DEL WACC

Supongamos que una empresa tiene un costo de capital del 15% y un Activo total de $
500.000.000, de los cuales $ 100.000.000 corresponden a la deuda contrada a un inters
anual del 12%. El costo promedio ponderado del capital seria:

E D $400.000.000 $100.000.000
WACC = K 0 = K e + K d (1 t ) = 0,15 + 0,12 (1 0,17)
D+E D+E $500.000.000 $500.000.000
= 0,1399 = 13,99%

10.4 CLCULO DEL BETA PARA EMPRESAS QUE NO COTIZAN EN BOLSA.

El clculo del Beta para los modelos anteriores es til siempre y cuando las empresas
coticen en bolsa y los proyectos sean de empresas en funcionamiento, pero si la empresa
est en fase de creacin igualmente se debe obtener un Beta que permita aplicar el
modelo del CAPM para los proyectos.

Una de las opciones es seleccionar una empresa que pertenezca al mismo sector
industrial, que tenga un volumen de operaciones similar a la empresa para la cual
deseamos determinar el Beta, y que adems cotice sus acciones en bolsa. Es decir, es
necesario encontrar una empresa que sirva como parmetro de comparacin para
utilizarlo como referente a la compaa en estudio, sta debe estar en el mercado
nacional o en el internacional, ya que en el mismo pas puede que no existan empresas
que coticen en bolsa en el mismo sector industrial.

Es necesario obtener betas de empresas apalancadas o con deuda, para despalancarlas.


Luego, es necesario apalancarlas con los datos de la empresa objetivo.

D
Beta apalancada = Beta desapalancada 1 + (1 t )
E

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 191


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

Supongamos que necesitamos evaluar un proyecto en Chile pero la nica referencia que
tenemos es el Beta de una empresa norteamericana que pertenece al mismo sector
industrial, de acuerdo a los siguientes datos:

Empresa EEUU Empresa Chile


D/E 1,5 0,67
Impuesto 40% 17%
Beta Apalancado 1,25

Lo primero es desapalancar el Beta de la empresa norteamericana:

1,25
Beta desapalancada = = 0,66
{1 + 1,5 (1 0,4)}
Ahora debemos apalancar el Beta pero considerando la estructura de la nueva empresa:

Beta apalancada = 0,66 {1 + 0,67 (1 0,17)} = 1,03

Por tanto, el Beta apalancado de nuestra empresa ser equivalente a 1,03.

Para obtener los betas de empresas existen fuentes de acceso pblico como:
www.cnnfn.com
www.cnbc.com
www.multexinvestor.com
www.finance.yahoo.com, etc.

Pero al calcular el Beta de una empresa de otro pas se presenta algunos problemas:

Existe un riesgo adicional relacionado con las decisiones polticas y econmicas de un


pas, al que llamamos riesgo pas.

Es necesario ajustar el Beta para eliminar las distorsiones que se presentan en el


comportamiento de los precios y la liquidez de algunos mercados.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 192


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

Como se ha visto anteriormente se han hecho ajustes por medio de las diferencias de
impuestos y las estructuras de capital de las empresas que diferencian el apalancamiento
de cada una de las empresas est ligado directamente al riesgo financiero.

Ahora es necesario incorporar el riesgo pas y para esto es necesario tomar la calificacin
de riesgo de la deuda soberana del pas donde se desempea la empresa y utilizar el
diferencial sobre los bonos del Tesoro de EE.UU, como una medicin del premio por
riesgo de invertir en el pas, por ejemplo, el riesgo pas de Chile en septiembre del 2008,
fue de 208 puntos, es decir, un 2,08%, por tanto, para cualquier inversin realizada en el
mercado Chileno pero utilizando datos del mercado norteamericano debe calcularse el
CAPM y agregarle un 2,08% adicional, lo que incrementa la rentabilidad mnima exigida a
un proyecto.

10.5 RESUMEN.

La tasa de descuento es aquella que representa la rentabilidad exigida al proyecto, es


importante porque descontar los flujos futuros de un proyecto llevndolos a valor
presente con el objeto de obtener su ganancia adicional.

sta puede determinarse utilizando dos modelos, el CAPM y el WACC, dependiendo del
tipo de evaluacin que se est realizando, para econmicas se utiliza el WACC y para
financieras el CAPM.

El gran problema al utilizar el modelo del CAPM es determinar el riesgo sistemtico de la


empresa que sustentar el proyecto, al que llamaremos Beta, debido a que para calcularlo
es necesario que las empresas coticen en bolsa, en el caso de aquellas que no lo hacen
ser necesario utilizar uno de una empresa similar y ajustarlo a la situacin del mercado
chileno.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 193


Captulo 10, El valor actual neto y la tasa de descuento

PARA ANALIZAR

1. Por qu es ms caro financiar con recursos propios que financiar con deuda un
proyecto?
2. Qu representa el Beta en un proyecto?
3. Por qu los instrumentos del Banco Central son referenciales para obtener la
tasa libre de riesgo?
4. Cul es la importancia de la tasa de descuento?
5. Qu importancia juega el riesgo pas en la determinacin de la tasa de
descuento?.
6. Es el VAN un criterio decisional?
7. Puede realizarse un proyecto con VAN negativo o rechazarse uno con VAN
positivo?
8. Qu representa el VAN en un proyecto?

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 194


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

CAPITULO
LOS INDICADORES EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS
11
11.1 LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR).

Matemticamente corresponde a la tasa de descuento que hace que el VAN del Proyecto
sea igual a cero, igualando el valor actual de los Ingresos con el valor actual de los
Egresos.
n
Ft
VAN (i%) = I0 = 0
t =1 (1 + TIR) t
Por tanto,
F1 F2 Fn
0 = I 0 + + + ...... +
(1 + TIR) 1
(1 + TIR) 2
(1 + TIR) n

La TIR es la tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio que genera el capital que
permanece invertido en el proyecto.

Como se vio en el criterio del VAN a medida que la tasa de descuento sea mayor, el
resultado del VAN ser menor, por tanto, la TIR ser la tasa mxima que se puede exigir
al proyecto porque es con esta tasa donde el VAN es cero.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 195


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

Otra interpretacin que tiene la TIR se presenta como la tasa mxima que se le puede
exigir al proyecto.
Como se aprecia en el grfico si se le exige una tasa entre el 0% y el 21%, el proyecto
tendr un VAN positivo, en cambio, si se le exige una tasa mayor el proyecto tendr un
VAN negativo. Pero matemticamente la TIR es cuando el VAN se hace cero, por tanto,
para este ejemplo la tasa que hace cero el VAN es la del 21%.

11.1.1 CRITERIO DE LA TIR

El criterio de la tasa interna de retorno plantea tres casos:

TIR > Tasa descuento, Se ejecuta el proyecto.


TIR < Tasa de descuento, Se rechaza el proyecto.
TIR = Tasa de descuento. Es indiferente y hay que tomar una decisin.

Cuando la TIR del proyecto es mayor que la tasa de descuento, el proyecto se realiza,
debido a que entrega una rentabilidad mayor que la que se est exigiendo, en cambio, en
el caso que la tasa de de descuento sea mayor que al TIR, significa que est rentando
menos que lo exigido, por tanto, debe rechazarse. En el caso de ser ambas tasas iguales,
el inversionista debe decidir si lo realiza o no.

En algunos casos los proyectos pueden tener ms una TIR. Esto se produce al tratar de
resolver la ecuacin para calcular se transforma en una ecuacin polinomial, por tanto,
puede tener ms de una solucin, tanto reales como imaginarias. La cantidad de
soluciones viene determinada por los cambios de signo que presente el flujo, si el signo
cambia ms de una vez de positivo a negativo o viceversa, tendr tantas soluciones como
cambios de signo existan.

El problema anterior supone que los flujos netos que se obtienen en cada perodo se
reinvierten a la misma tasa.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 196


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

a) EJEMPLO DE CLCULO DE LA TIR CON MS DE UN RESULTADO


Ao 0 Ao 1 Ao 2
-4.000 25.000 25.000

TIR1 25%
TIR2 400%

Para el flujo de caja dado se obtienen dos tasas internas de rentabilidad del 25% y 400%.

Si las soluciones son negativas o imaginarias pueden ser ignoradas, pero en el caso de
ser positivas debe utilizarse la ms prxima a la tasa de descuento.

La TIR es til para proyectos que se comportan normalmente, es decir, primero genera
costos y despus beneficios.

La TIR no es criterio decisional til por s solo, para proyectos mutuamente excluyentes
puede suceder que un proyecto A puede tener una TIR mayor que un proyecto B, pero el
VAN del proyecto B puede ser mayor que el del proyecto A.

La TIR presenta las siguientes observaciones:

a) La TIR no representa la rentabilidad del Proyecto.

b) Los flujos se reinvierten a la tasa de descuento TIR. Esto distorsiona la medicin


de la rentabilidad.

c) Los flujos no pueden rendir la TIR, slo rinden la tasa de descuento alternativa
del inversionista.

d) Se calcula la TIR entre la inversiones, valoradas en tiempo presente (con la tasa


del inversionista) y los flujos positivos, valorados a tiempo futuro (con la tasa del
inversionista).

e) Con esto se evita la reinversin a una tasa TIR distinta de la tasa de descuento
del inversionista.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 197


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

b) OTRO EJEMPLO DEL CLCULO DE LA TIR


Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
-5.000.000 1.200.000 1.800.000 2.000.000 2.500.000

Tasa de descuento 15%


TIR 16,31%
VAN(15%) $ 148.952

En este caso, la TIR correspondera al 16,31% y es mayor que la tasa de descuento de un


15%, por tanto, el proyecto se aceptara, adems podra exigrsele al proyecto hasta un
16,31% para que arrojase un VAN positivo.

VENTAJAS
a) No requiere datos adicionales slo son necesarios los flujos del proyecto.

DESVENTAJAS
a) Requiere ser comparada con la tasa de descuento para determinar la conveniencia
del proyecto.
b) No es confiable por s solo para evaluar proyectos.
c) Slo indica la rentabilidad alternativa del proyecto.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 198


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

11.2 PERODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN (PRI).

Corresponde al perodo de tiempo en el cual es posible recuperar la inversin. Existen dos


formas de aplicar este criterio: Utilizando el valor del dinero en el tiempo y no utilizando el
valor del dinero en el tiempo, para ello los diferenciaremos como perodo de recuperacin
de la inversin y perodo de recuperacin de la inversin descontado.

El perodo de recuperacin de la inversin tambin es conocido como Payback y es el


momento de tiempo en el cual el VAN es cero.

El perodo de recuperacin de la inversin no considera el valor del dinero en el tiempo,


por lo que basta ir sumando los flujos que se producen cada ao a la inversin inicial para
analizar si la inversin se ha recuperado totalmente.

a) EJEMPLO DEL PERODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN SIN


DESCUENTO
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
-5.000.000 2.000.000 2.500.000 3.000.000 4.000.000

Para calcular el perodo de recuperacin de la inversin es necesario ir agregando a la


inversin inicial cada uno de los flujos hasta que se recupere la inversin.

La inversin inicial es de $ 5.000.000, el primer ao el flujo fue de $ 2.000.000, por lo que


no alcanza a cubrir la inversin inicial, como no se cumple con el primer ao, es necesario
ver si se cumple con la acumulacin de los dos primeros aos.

Los dos primeros aos acumulan $ 4.500.000, lo que tampoco alcanza a cubrir al cabo de
dos aos, porque nos estaran faltando $ 500.000 para llegar a los $ 5.000.000. Por tanto,
en el tercer ao slo necesitamos $ 500.000 de los $ 3.000.000 por lo que debemos
determinar la razn a la cual corresponde.

$50.000
Razn del ltimo ao = = 0,1667
$3.000.000

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 199


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

Esto significa que se demorar en recuperar la inversin dos aos ms 0,1667 aos
adicionales. Por tanto, debemos saber a cunto tiempo corresponde.

1 ao = 365 das
0,1667 aos = 0,1667 365 das = 60,84 das = 61 das

En conclusin el perodo de recuperacin de la inversin para el ejemplo corresponde a 2


aos y 61 das.

El problema del mtodo de recuperacin de la inversin es que no considera el valor del


dinero en el tiempo, y como se ha visto anteriormente, el dinero no vale lo mismo en cada
perodo por el costo de oportunidad relacionado.

Por lo tanto, para mejorar el mtodo llevaremos a valor presente cada uno de los flujos
anteriores y luego procederemos a calcular el perodo de recuperacin de la inversin.
Para efectos del ejemplo consideraremos que la tasa de descuento es de un 15%.

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
-5.000.000 2.000.000 2.500.000 3.000.000 4.000.000
Flujo de caja descontado -5.000.000 1.739.130 1.890.359 1.972.549 2.287.013

Recordemos que el flujo de caja descontado es el flujo dividido por (1 + tasa de


descuento) elevado al ao del flujo.

La inversin inicial es de $ 5.000.000, el primer ao el flujo fue de $ 1.739.130, por lo que


no alcanza a cubrir la inversin inicial, como no se cumple con el primer ao, es necesario
ver si se cumple con la acumulacin de los dos primeros aos.

Los dos primeros aos acumulan $ 3.629.490, lo que tampoco alcanza a cubrir al cabo de
dos aos, porque nos estaran faltando $ 1.370.510 para llegar a los $ 5.000.000. Por
tanto, en el tercer ao slo necesitamos $ 1.370.510 de los $ 3.000.000 por lo que
debemos determinar la razn a la cual corresponde.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 200


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

$1.370.510
Razn del ltimo ao = = 0,4568
$3.000.000

Esto significa que se demorar en recuperar la inversin dos aos ms 0,4568 aos
adicionales. Por tanto, debemos saber a cunto tiempo corresponde.

1 ao = 365 das
0,4568 aos = 0,4568 365 das = 166,74 das = 165 das

En conclusin el perodo de recuperacin de la inversin para el ejemplo corresponde a 2


aos y 165 das.

Por tanto, cual se utiliza el perodo de recuperacin de la inversin con el valor del dinero,
el tiempo en el cual se recupera la inversin es mayor.

Este mtodo es til cuando la variable crtica de un proyecto es el riesgo y su principal


desventaja es que slo utiliza los flujos hasta que se recupera la inversin.

11.3 COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE).

Consiste en un indicador donde los flujos se convierten en una cantidad anual


equivalente, es decir, es el efecto de convertir los flujos en una cantidad anual
homognea.

Por tanto, su definicin consiste en que se tiene una estructura de n flujos de caja, que
se evalan a una tasa de descuento que llamaremos , se denomina CAUE al flujo

constante por perodo que resulta de ser equivalente a la estructura original.

Como el flujo se mantiene en un pago constante en el tiempo, se transforma en un tipo de


anualidad vencida y la anualidad vencida corresponde a:

1 (1 + i ) n
VA = Flujo
i

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 201


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

Donde i representa la tasa de descuento que correspondera al valor del costo anual
equivalente uniforme, por tanto:

1 (1 + td ) n
VAN = CAUE
td

El VAN corresponde a calcular el Valor Actual Neto (VAN) pero a diferencia de utilizar
los flujos por ao, se utilizan slo los costos.

Despejando la ecuacin:

td td (1 + td ) n
CAUE = VAN n
= VAN

1 (1 + td ) (1 + td ) 1
n

Si el proyecto mantuvieran flujos eternamente hacia el infinito se aplicara el lmite de una


sucesin y la ecuacin se transformara en:

(1 + td ) n
VAN = VAN cos tos
(1 + td ) 1
n

CAUE = VAN td

Este indicador es til para comparar proyectos de vida tiles distintas y el mnimo comn
de las extensiones resulta ser muy grande para realizar proyecciones razonables, por
ejemplo, proyectos de 5 y 9 aos de duracin, el mnimo comn denominador es de 45.

a) EJEMPLO DEL COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE


Una compaa requiere proporcionar automviles a sus vendedores. Como un signo de
prestigio el presidente de la compaa ha establecido la poltica que los vendedores no
usen automviles cuyo modelo sea tres aos ms antiguo que el reciente. El tipo de
automvil que usan los vendedores actualmente tiene un costo de $ 6.000.000 y tendr
un valor de venta de $ 4.000.000 despus de tres aos de uso. Los costos anuales de
mantenimiento, seguros, etc., se estiman en $ 600.000 anuales. Por otra parte, se sabe
que el mismo tipo de automvil puede ser arrendado en $ 1.200.000 anuales, los cuales

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 202


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

incluyen el mantenimiento, seguro, etc. La tasa de descuento es del 15%. Cul es la


alternativa seleccionada?.

600.000 600.000 600.000 4.000.000


VAN cos tos = 6.000.000 + + + = $4.739.870
(1 + 0,15) (1 + 0,15)
1 2
(1 + 0,15)3 (1 + 0,15)3

(1,15)3
VAN = 4.739.870 = $13.839.693
(1,15) 1
3

CAUE = $13.839.693 0,15 = $2.075.954

Por lo tanto, es ms conveniente arrendar en $ 1.200.000 mensuales.

11.4 BENEFICIO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (BAUE).

El BAUE es exactamente igual que CAUE la nica diferencia radica en que el primero
utiliza slo los beneficios y el segundo slo los costos, por tanto el BAUE es:

td td (1 + td ) n
BAUE = VAN n
= VAN
1 (1 + td ) (1 + td ) 1
n

Como se mencion en el Costo anual uniforme equivalente, el VAN cuando se tiende al


infinito es:

(1 + td ) n
VAN = VAN
(1 + td ) 1
n

BAUE = VAN td

Es un buen indicador para comparar proyectos repetibles de diferente vida til,


distribuyendo el VAN y el costo de oportunidad de cada proyecto en n cuotas iguales,
siendo n el nmero de perodos de cada proyecto. La cuota determinada es el BAUE.

El criterio consiste en elegir el proyecto con mayor BAUE, siempre que los proyectos
tengan el mismo riesgo.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 203


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

a) EJEMPLO DEL BENEFICIO ACTUAL UNIFORME EQUIVALENTE.

Se tienen dos proyectos repetibles que presentan los siguientes flujos de caja:
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Proyecto A -10.000.000 6.000.000 6.000.000 -----
Proyecto B -10.000.000 4.000.000 4.000.000 4.750.000

Si el costo de oportunidad de ambos proyectos es un 10%, los VAN resultantes son los
siguientes:
VAN
Proyecto A $ 413.223
Proyecto B $ 510.894

Aparentemente es mejor proyecto es el B porque tiene un mayor valor actual neto, sin
embargo, el proyecto A por tener menor cantidad de aos se puede repetir una mayor
cantidad de veces que el proyecto B en un perodo de tiempo, por ejemplo, en 12 aos, el
proyecto A sea realiza seis veces y el proyecto B se realiza cuatro veces.

Para el proyecto, A:
(1,1)2
VAN = 413.223 = $2.380.952
(1,1) 1
2

CAUE = $2.380.952 0,1 = $238.095

Para el proyecto, B:

(1,1)3
VAN = 510894 = $2.054.381
(1,1) 1
3

CAUE = $2.054.381 0,1 = $205.438

Por tanto, el proyecto A incrementa ms la riqueza que el proyecto B, por tanto, se


aceptara este proyecto.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 204


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

11.5 IVAN.

Es la relacin que existe entre el VAN y la inversin inicial. Consiste en obtener la relacin
entre el dinero que genera el proyecto y los dineros necesarios para ejecutarlo, en otra
palabras, representa cuanto se gana por cada peso invertido.

VAN VAN
IVAN = =
Inversin Inicial I0

El criterio del IVAN es til para jerarquizar proyectos cuando existe una restriccin
presupuestaria para ejecutar los proyectos.

a) EJEMPLO DEL IVAN.

Por ejemplo se tienen ocho proyectos que se detallan a continuacin:

Proyecto Inversin VAN


A 15.000.000 18.000.000
B 25.000.000 20.000.000
C 1.000.000 2.000.000
D 3.000.000 8.600.000
E 8.500.000 8.200.000
F 100.000.000 110.000.000
G 6.800.000 9.000.000
H 4.900.000 10.000.000

El clculo del IVAN se obtiene dividiendo la columna del VAN por la de la Inversin.

Proyecto Inversin VAN IVAN


A 15.000.000 18.000.000 1,2
B 25.000.000 20.000.000 0,8
C 1.000.000 2.000.000 2,0
D 3.000.000 8.600.000 2,9
E 8.500.000 8.200.000 1,0
F 100.000.000 110.000.000 1,1
G 6.800.000 9.000.000 1,3
H 4.900.000 10.000.000 2,0

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 205


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

Si se jerarquizan los proyectos se obtienen los siguientes resultados:

Proyecto IVAN
D 2,9
C 2,0
H 2,0
G 1,3
A 1,2
F 1,1
E 1,0
B 0,8

Supongamos que para el caso del ejemplo que la empresa presenta una restriccin
presupuestaria de $ 45.000.000 se podran realizar los proyectos D,C,H,G y A quedando
con un excedente de $ 9.300.000 pudiendo realizar el proyecto B pero no es aconsejable
por que tiene un IVAN menor que 1.

11.6 EL NDICE DE RENTABILIDAD (IR).

Es un ndice que al igual que el IVAN permite jerarquizar los proyectos pero
utilizando slo el valor actual de la inversin.

El valor actual de la inversin es igual al VAN ms la inversin inicial.

VA VA
IR = =
Inversin Inicial I 0

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 206


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

a) EJEMPLO DEL IR.

Si el ejemplo anterior se utilizara para calcular por el criterio del IR, el resultado sera el
siguiente:

Proyecto Inversin VAN VA IR


A 15.000.000 18.000.000 33.000.000 2,2
B 25.000.000 20.000.000 45.000.000 1,8
C 1.000.000 2.000.000 3.000.000 3,0
D 3.000.000 8.600.000 11.600.000 3,9
E 8.500.000 8.200.000 16.700.000 2,0
F 100.000.000 110.000.000 210.000.000 2,1
G 6.800.000 9.000.000 15.800.000 2,3
H 4.900.000 10.000.000 14.900.000 3,0

Por tanto, jerarquizando los proyectos el resultado sera el siguiente:

Proyecto IVAN
D 3,9
C 3,0
H 3,0
G 2,3
A 2,2
F 2,1
E 2,0
B 1,8

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 207


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

11.7 LA RAZN COSTO-BENEFICIO.

Esta regla considera el valor actual de los ingresos y los costos, este criterio es til para
determinar la deseabilidad de un proyecto pero no para elegir entre proyectos.

La regla plantea que debe elegirse la razn costo beneficio que sea mayor que 1.
VAbeneficios
RB / C =
VAcos tos

a) EJEMPLO DE LA RELACIN COSTO BENEFICIO


Calcular la relacin costo beneficio para el siguiente flujo de caja, si la tasa de descuento
es del 12%.

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Flujo de caja descontado -5.000.000 2.000.000 2.500.000 -400.000 3.000.000

2.000.000 2.500.000 3.000.000


VAbeneficios = + + = $5.685.253
(1 + 0,12) (1 + 0,12) (1 + 0,12)3
1 2

400.000
VAcos tos = 5.000.000 = $5.284.712
(1 + 0,12)3

VAbeneficios $5.685.253
RB / C = = = 1,075
VAcos tos $5.284.712

Como la relacin costo beneficio es mayor que 1, el proyecto se acepta.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 208


Captulo 11, Los indicadores en la evaluacin de proyectos

11.8 RESUMEN

Todos los proyectos son diferentes entre s y, por lo tanto, los indicadores debern ser
diseados especficamente para cada proyecto, teniendo en consideracin lo que se
pretende resolver, las condiciones iniciales, circunstancias y contexto propios. Por tanto,
los indicadores son tiles para caracterizar cada proyecto y a la vez para ayudar a
compararlos con otros.

En el caso de la TIR, la Razn Costo-Beneficio y el Perodo de Recuperacin de la


Inversin no son tiles por s solos para tomar decisiones con respecto a proyectos, el
IVAN y el IR sirven para jerarquizar y el BAUE y CAUE ayudan a comparar.

PARA ANALIZAR
1. Es til el criterio de la TIR por s solo?
2. Cundo la TIR puede arrojar ms de un resultado y como se interpretan stos?
3. Qu indicador es til para jerarquizar los proyectos?
4. Cul es la utilidad del CAUE y el BAUE?
5. Puede elegirse un proyecto por tener un menor perodo de recuperacin de la
inversin?

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 209


Captulo 12, El financiamiento

CAPITULO
EL FINANCIAMIENTO
12
Toda actividad productiva requiere de capital para funcionar. Esto significa que para que
una empresa pueda producir, debe contratar empleados, contar con materias primas,
invertir en marketing y publicidad y finalmente, disponer de un sistema de distribucin que
le permita llegar con sus productos hasta el consumidor, a travs del comercio.

Como se puede adivinar, cada una de estas etapas requiere de dinero para funcionar. Es
decir, siguiendo el ejemplo anterior, necesita tener dinero para pagar los sueldos, para
comprar las materias primas, para pagar a los diseadores y publicistas, para tener
sistemas de envasado y para pagar a los transportistas y sus camiones que los llevarn
hacia los puntos de venta.

El fabricante de los productos, no puede pedirle a todos los que intervienen en el proceso,
que esperen a que el producto se venda para pagarles sino que necesita contar con
dinero en cada una de esas etapas para pagar.

Para eso puede contar con capital propio o capital proporcionado por sus accionistas, o
tambin, puede conseguirlo en el sistema financiero, es decir, a travs de los bancos u
otras entidades.

A continuacin se detallan algunas formas de financiamiento:

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 210


Captulo 12, El financiamiento

12.1 FINANCIAMIENTO CON ACCIONES.

El financiamiento con acciones se diferencia de la deuda en tres aspectos: derechos de


propiedad, requerimiento de ingresos, requerimientos sobre los activos fijos.

Por tanto, al financiar con acciones independiente de su tipo se transfiere la propiedad de


la empresa al dueo de stas, en el caso de ingresos se perciben por los dividendos pero
no pueden recibirse mientras no se satisfagan los acreedores y por ltimo en caso de
quiebra stos se encuentran ubicados despus de los acreedores.

Las empresas frecuentemente optan por salir a bolsa con una Oferta pblica inicial (IPO)
para recaudar una cantidad sustancial de capital para realizar sus planes de expansin.

Despus de la primera IPO, la empresa puede encontrarse en la situacin de tener que


recaudar ms fondos y optar por realizar una segunda oferta pblica (tambin conocida
como follow-on IPO en ingls). Esta segunda oferta es simplemente una oferta pblica de
los nuevos ttulos de participacin emitidos de una sociedad annima.

Los aseguradores, contratados por las empresas para ayudarles a emitir nuevas
acciones, tienen un papel fundamental en todo este proceso. En primer lugar, aconsejan a
las empresas sobre el procedimiento y temas financieros, y, segundo, compran la emisin
para despus venderla al pblico.

El valor-aadido' de un asegurador es su habilidad en calcular la recepcin que tendr la


nueva emisin y en lo bien que determina el precio y cmo coloca esas acciones.
Tradicionalmente, las acciones IPO se han distribuido exclusivamente a clientes
institucionales.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 211


Captulo 12, El financiamiento

12.2 FINANCIAMIENTO CON PRSTAMO BANCARIO.

Los prstamos bancarios consisten en una cantidad de dinero otorgada por una institucin
financiera cuyos costos se ven reflejados en su tasa de inters, condiciones del crdito y
su efecto en los impuestos, ya que los intereses pueden deducirse como gastos,
rebajando la base imponible.

La tasa de inters vara con las condiciones econmicas nacionales y mundiales. En


Chile, la SBIF establece que una institucin financiera puede conceder un crdito a una
empresa que no puede superar el equivalente a un 5% de su patrimonio efectivo vigente
al momento de otorgar el crdito. Sin embargo, la ley permite que una institucin
financiera conceda crditos a una misma empresa hasta por un 25% de su patrimonio, si
lo que excede del 5% corresponden a crditos respaldados con garantas de un valor
igual o superior a dicho exceso.
Con respecto a las condiciones del crdito pueden presentarse varias alternativas:
perodos de gracia, tasa de inters anticipada o vencida, exigencia de saldo bancario en
cuenta corriente y cobro de gastos legales por la transaccin.
La cuota puede ser fija o variable en el caso de amortizacin en montos iguales.

12.3 FINANCIAMIENTO CON LEASING.

Es un contrato de arriendo de equipos mobiliarios e inmobiliarios por parte de una


empresa especializada, la que de inmediato se lo arrienda a un cliente que se
compromete a comprar lo que haya arrendado en la fecha de trmino del contrato.

Las normas referidas a este tipo de operaciones indican que las instituciones financieras
podrn celebrar contratos de leasing que consistan en la prestacin de un servicio
financiero equivalente al financiamiento a ms de un ao plazo para la compra de bienes
de capital (bienes races, maquinarias, equipos, etc.), viviendas y bienes muebles
durables susceptibles de ser arrendados bajo la modalidad de leasing financiero
(automviles, computadores personales, equipos de comunicacin y otros bienes
similares).

La diferencia del "leasing" con otros sistemas como los crditos comerciales o los crditos
con hipoteca sobre el bien que se compra, es que la empresa que se dedica al "leasing"

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 212


Captulo 12, El financiamiento

hace la adquisicin a su nombre y luego la deja en arriendo a un tercero. Si ste deja de


cumplir su parte del contrato, es decir, pagar su arriendo, el bien deja de ser arrendado y
vuelve a la empresa de "leasing" o banco. Adems, en el caso de ste no es posible
depreciar el bien sino hasta el pago de la ltima cuota y por el valor de sta.

12.4 FONDO DE GARANTA DE PEQUEOS EMPRESARIOS (FOGAPE).

El Fondo de Garanta para Pequeos Empresarios (FOGAPE), es un Fondo estatal (no un


crdito) destinado a garantizar un determinado porcentaje del capital de los crditos,
operaciones de leasing y otros mecanismos de financiamiento que las instituciones
financieras, tanto pblicas como privadas, otorguen a Micro/Pequeos Empresarios,
Exportadores y Organizaciones de Pequeos empresarios elegibles, que no cuentan con
garantas o que estas sean insuficientes, para presentar a las Instituciones Financieras en
la solicitud de sus financiamientos.

La administracin del FOGAPE le corresponde a BancoEstado, siendo supervisado por la


Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).

Se rige por el Decreto Ley 3.472 de 1980 (cuya ltima modificacin fue el 03 de Agosto
del 2007) y por el Reglamento de la Superintendencia de Bancos e Instituciones
Financieras (SBIF) Captulo 8 y 9 de normas actualizadas.

La normativa legal establece que el Administrador (BancoEstado), debe realizar


licitaciones de derechos de garanta entre las Instituciones Elegibles, las cuales podrn
adjudicarse dichos derechos de acuerdo a las ofertas presentadas.

La Institucin que se adjudique derechos de garantas, podr utilizarlos, en un plazo


mximo definido en cada licitacin, en la cursacin de financiamientos destinados a
Micro/Pequeos empresarios, Exportadores y Organizaciones de pequeos empresarios
elegibles segn normativa. El plazo actual para el uso por parte de las instituciones es de
7 meses (Este plazo no tiene relacin con el plazo de los financiamientos ofrecidos por las
instituciones a los empresarios).

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 213


Captulo 12, El financiamiento

Las ventajas del FOGAPE es que da acceso al financiamiento a empresarios elegibles


que no disponen de garantas suficientes, no exige garantas adicionales, siendo decisin
de las instituciones financieras la exigencia de garantas complementarias.

Pueden acceder a la garanta: pequeos empresarios, organizaciones de pequeos


empresarios y exportadores.

a) Pequeos Empresarios.

Personas Naturales o Jurdicas, de cualquier sector de la economa productores de


bienes y/o servicios.

Se acepta como tales a los postulantes que tengan la calidad de Micro o Pequeo
Empresario al momento de solicitar un financiamiento con la garanta del Fondo, y que no
exceda del nivel de ventas mximo establecido en la Ley. Adems, a los que requieran
financiamiento para iniciar con estos recursos una actividad empresarial, para producir
bienes y servicios.

b) Organizaciones de Pequeos Empresarios Elegibles.

Entidades constituidas ya sea como Personas Jurdicas Sin Fines de Lucro, como
Sociedades de Personas o como Organizaciones de Usuarios previstas en Cdigos de
Agua (comunidades de agua, comunidades de obras de drenaje, asociaciones de

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 214


Captulo 12, El financiamiento

canalistas, u otras organizaciones de usuarios que sean sujetos de crdito), cumpliendo


adems con las siguientes condiciones:

A lo menos dos terceras partes de las personas naturales que integren estas
asociaciones, debern cumplir con los requisitos de nivel de ventas anuales mximas
estipuladas.

Y que requieran financiar proyectos de riego, drenaje, infraestructura productiva o


equipamiento.

c) Exportadores.

Personas que tengan la calidad de tal, que hayan efectuado exportaciones en los dos
aos calendario anteriores por un valor promedio FOB igual o inferior a US$ 16.700.000
anuales.

Los niveles de ventas mximos necesarios para operar con FOGAPE son los siguientes:

Tipo de Beneficiario Nivel de Ventas Mximo


Ventas anuales, netas de IVA, no excedan de UF. 25.000.
A partir del 20/09/2005 se considera para efectos de evaluacin del
cumplimiento, los ltimos 12 meses a la solicitud del crdito de
Pequeos Empresarios acuerdo a declaracin de IVA.

Por Ley N 20.202 se estableci igual nivel de ventas mximas para


pequeas empresas agrcolas y no agrcolas.

Organizacin de Sin lmite de ventas anuales. No obstante, al menos 2/3 partes de las
Pequeos Empresarios personas naturales que la componen deben cumplir con los niveles
Elegibles de ventas mximos sealados en Pequeos Empresarios
Exportaciones promedio FOB (*) igual o inferior a US$ 16.700.000
anuales, realizadas en los dos aos calendarios anteriores.
Exportadores (*) El valor promedio FOB se obtiene dividiendo por 2 la sumatoria del
monto total de las exportaciones en los dos aos calendario
anteriores.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 215


Captulo 12, El financiamiento

El FOGAPE puede financiar:

Beneficiario Tipo Financiamiento Ej. Financiamientos


Compra mercaderas, materias
primas
Pago proveedores
Pago de remuneraciones,
Capital de Trabajo
imposiciones
Gastos de cultivo
Gastos de capacitacin y
Micro-Pequeas
asesora, etc.
Empresas y
Inversin en mquinas y
Exportadores
equipos
Desarrollo de plantas
Proyectos de Inversin
productivas
Adquisicin de local comercial
Leasing, etc.
Creacin y/o aportes a
Constitucin y/o aportes a sociedades(*)
empresas
Organizaciones de Infraestructura productiva
Pequeos Equipamiento
empresarios Proyectos de Riego y/o Drenaje

(*) Constitucin y/o aportes a sociedades productivas relacionadas con el rubro del solicitante.
Las instituciones financieras deben verificar que los financiamientos con FOGAPE se destinen y utilicen de acuerdo a los
objetivos permitidos y solicitados.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 216


Captulo 12, El financiamiento

Las condiciones de los financiamientos afectos a la garanta son los siguientes:

Tasa
Plazo del Mxima
Licitacin Beneficiario
Financiamiento de
Garanta
P.E. Emergente (menos de
S/Restricciones
1 ao de funcionamiento)
P.E. con ms de 1 ao de Mnimo 37
Financiamientos funcionamiento meses
Efectivos de 80%
P.E. con FECU-PYME S/Restricciones
Fomento
Exportadores S/Restricciones
Organizaciones de
S/Restricciones
Pequeos Empresarios
Financiamientos
P.E. con ms de 1 ao de Menor a 37
Efectivos de 70%
funcionamiento meses
Corto Plazo
Crditos Pequeas Empresas
4 aos 80%
Contingentes Exportadores

Plazo Mximo de la Garanta: 10 aos

En financiamientos mayores a U.F. 3.000 la tasa de cobertura mxima para pequeas empresas es de 50%

Cabe sealar que la tasa de inters u otras condiciones corresponden a definiciones de cada institucin financiera.

Los tipos de financiamiento que se relacionan con la garanta del fondo son los siguientes:

Crditos Tradicionales o Efectivos: Es el financiamiento directo de necesidades de


la empresa segn los objetivos ya sealados, representando un desembolso de
recursos al momento de ser otorgado. El plazo mximo para este tipo de
financiamiento puede llegar a 10 aos, en el caso de Pequeos Empresarios y
Organizaciones Elegibles, y un ao en el caso de los Exportadores.

Crditos Contingentes: Es una modalidad de financiamiento que no implica un


desembolso de recursos en el momento de ser otorgado, pero puede constituirse en un
crdito efectivo. Ejemplo: Lneas de crdito, Contratos de Factoring, Boletas de
garanta y Cartas de crdito. El plazo mximo se determina en cada licitacin, estando
fijado en la actualidad en un mximo de dos aos.

Contratos de Leasing: Contratos de arriendo con opcin de compra, destinados a


financiar activos productivos en bienes muebles o inmuebles.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 217


Captulo 12, El financiamiento

El beneficiario de la garanta FOGAPE, deber pagar una comisin de uso que puede
llegar a un mximo de 2% anual del capital garantizado. Actualmente dicha comisin se
asigna de acuerdo al riesgo de cada institucin financiera, siendo cobrada de forma
anticipada por perodos anuales.

Las instituciones en las cuales se puede acceder al FOGAPE son las siguientes: Banco
Santander, Banco Estado, Banco Chile, Ita, BCI, Corpbanca, Banco Internacional, Banco
BICE, BanChile, Banco de la Nacin Argentina, Oriencoop, BCI Factoring, Banco
Falabella, Banco Comex, Rabobank y Coopeuch.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 218


Captulo 12, El financiamiento

12.5 CRDITO CORFO PREINVERSIN

Crdito que busca proveer financiamiento de


largo plazo para que las pequeas y medianas
En qu consiste?
empresas puedan llevar adelante sus
proyectos de inversin.
Pequeas y medianas empresas que cuenten
con ventas de hasta UF 200.000 al ao
Requisitos para postular (excluido el IVA), como asimismo empresas
emergentes con la proyeccin de ventas
acotadas a las UF 200.000.
Inversiones incluyendo la modalidad de
leasing, sin un monto mximo definido por
CORFO. Eventualmente, puede financiar
capital de trabajo asociado a dichas
Qu Financia?
inversiones, con un mximo del 30% de la
operacin. Tambin puede refinanciar crditos,
siempre que stos hayan sido destinados
originalmente a financiar inversiones.
Las empresas pymes viables que tengan
buenos proyectos de inversin y que no
cuenten con garantas propias, o que stas
sean insuficientes, pueden optar al Crdito
Cmo opera? CORFO Inversin usando el Fondo de
Garantas para Inversiones (FOGAIN), que
permite acceder a una garanta de CORFO de
hasta el 70% de la operacin, con un lmite de
UF 5.000 por beneficiario.
La empresa debe acercarse directamente a las
sucursales de los bancos que pueden otorgar
este crdito, a partir del mes de octubre del
Dnde Postular? 2007. Estos bancos son Banco BBVA; Banco
Crdito e Inversiones; Banco de Chile; Banco
del Desarrollo; Banco Santander;
BancoEstado, Corpbanca.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 219


Captulo 12, El financiamiento

12.6 CRDITO CORFO MULTISECTORIAL

Crdito de largo plazo o leasing bancario que


permite a las empresas realizar las inversiones
requeridas para el desarrollo de sus
En qu consiste?
actividades. El financiamiento es otorgado por
bancos comerciales con recursos de CORFO.

Empresas chilenas productoras de bienes y


Requisitos para postular servicios, con ventas anuales de hasta US$ 30
millones, excluido el IVA.
El monto mximo del crdito es de US$ 5
millones. Se otorga en dlares o en Unidades
de Fomento (UF), a tasa de inters fija o
variable, con plazos de pago de entre 3 a 10
Cunto Financia?
aos y perodos de gracia de hasta 24 meses.
La empresa puede solicitar hasta el 30% del
total del financiamiento para costear capital de
trabajo.
Las gestiones para obtenerlo pueden
realizarse durante todo el ao. Cabe recordar
que este crdito financia tanto inversiones
Cundo Postular?
nuevas como aquellas que cuenten con menos
de 1 ao de ejecucin desde la fecha de
solicitud al banco.
La empresa debe acercarse directamente a las
oficinas de los bancos que pueden otorgar
este crdito: ABN Amro Bank; Banco BBVA;
Dnde Postular? Banco BICE; Banco Crdito Inversiones;
Banco de Chile; Banco del Desarrollo; Banco
Internacional; Banco Santander; Banco
Security; Corpbanca; Rabobank; Scotiabank.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 220


Captulo 12, El financiamiento

12.7 CRDITO CORFO MICROEMPRESA

Crdito que financia inversiones y capital de


trabajo de micro y pequeos empresarios. Se
En qu consiste?
otorga a travs de instituciones financieras no
bancarias con recursos de CORFO.
Personas naturales o jurdicas que destinen
los recursos recibidos a actividades de
produccin de bienes y servicios que generen
ventas anuales no superiores a UF 15.000
($285 millones aproximados).
Tambin, nuevas empresas con ventas
Requisitos para postular
estimadas no superiores a UF 15.000 durante
sus 12 primeros meses de funcionamiento,
siempre y cuando el financiamiento de nuevos
negocios est contemplado en la poltica
comercial del intermediario financiero que
otorga el crdito.
Inversiones y capital de trabajo que realicen
pequeos empresarios y micro y pequeas
empresas. No financia la compra de terrenos o
Qu Financia?
proyectos inmobiliarios, inversiones en
tecnologas contaminantes y el pago de
impuestos.
El monto mximo de los crditos es de UF
Qu Financia?
1.500 ($28 millones, aproximadamente)
Cundo Postular? Durante todo el ao.
A travs de un intermediario financiero
Dnde Postular?
CORFO.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 221


Captulo 12, El financiamiento

12.8 OTROS TIPOS DE CRDITOS.

a) Leasing CORFO PyME: Financiamiento para que las empresas puedan arrendar
con opcin de compra mediante el mecanismo llamado leasing equipos, maquinarias
y bienes de capital nuevos. Este es otorgado por empresas de leasing con recursos
de CORFO.

b) Capital de Riesgo CORFO: para empresas innovadoras: Financiamiento para la


creacin o expansin de empresas con proyectos innovadores que tengan un alto
potencial de crecimiento. CORFO lo entrega en la forma de un crdito de largo plazo
a Fondos de Inversin, para que stos inviertan en dichas empresas mediante
aportes de capital o crditos.

c) Financiamiento de Capital de Trabajo Va Factoring: Financiamiento que facilita el


acceso a capital de trabajo de pequeas y medianas empresas, las cuales obtienen
liquidez mediante la venta o cesin de sus facturas a empresas especializadas en
este tipo de negocio, denominado factoring.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 222


Captulo 12, El financiamiento

12.9 SUBSIDIOS QUE APOYAN LA CREACIN DE EMPRESAS


EMPRESAS.

a) CAPITAL SEMILLA ESTUDIOS DE PREINVERSIN.

Subsidio que apoya la definicin y formulacin


En qu consiste? de proyectos de negocio innovadores con
expectativas de alto crecimiento.
Emprendedores: Personas Naturales
mayores de 18 aos, quienes pueden
presentarse de manera individual o
asociada

Requisitos para postular Empresas sin historia: Personas


jurdicas chilenas (comprendidas las
empresas de responsabilidad limitada) que
posean una existencia efectiva no superior
a 18 meses contados desde la fecha de
emisin de su primera boleta o factura.

Proyectos orientados a consolidar


negocios innovadores basados en
productos que:
No se encuentren en fases de desarrollo
y/o adaptacin de tecnologa
Presenten factores de diferenciacin
Qu Subsidia? significativos
No hayan sido implementados con
anterioridad en el territorio nacional
Presenten oportunidades comerciales,
expectativas de rentabilidad y potencial de
crecimiento.

Hasta 80% del monto total del proyecto, con


un tope mximo de $ 6 millones. Dentro de
este monto se considera $ 1 milln para
Cunto Subsidia? solventar las actividades del Patrocinador. En
cualquier caso, el postulante deber aportar al
menos 20% del costo total de las actividades.
En ese aporte deber incluirse al menos $
750.000 en dinero.
Cundo Postular? Admite la recepcin de proyectos slo los
primeros 10 das de cada mes.
Dirigirse a un Patrocinador acreditado ante
InnovaChile, ste le prestar asesora para la
Dnde Postular? formulacin del proyecto y lo postular en la
Oficina de Partes de CORFO en Santiago, o
en las oficinas regionales de la entidad.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 223


Captulo 12, El financiamiento

b) CAPITAL SEMILLA DE APOYO A LA PUESTA EN MARCHA

Subsidio que apoya el despegue y puesta en


En qu consiste? marcha de proyectos de negocio innovadores
con expectativas de alto crecimiento.

Empresas constituidas durante la


ejecucin de la lnea Capital Semilla:
Estudio de Preinversin (empresas
individuales de responsabilidad limitada).
Emprendedores, personas naturales
Requisitos para postular mayores de 18 aos, los que pueden
presentarse de manera individual o
asociada.
Empresas sin historia, personas jurdicas
(comprendidas las empresas de
responsabilidad limitada) que posean una
existencia efectiva no superior a 18 meses.

Proyectos orientados a consolidar negocios


innovadores basados en productos que:
No se encuentren en fases de desarrollo y/o
adaptacin de tecnologa;
Presenten factores de diferenciacin
Qu Subsidia? significativos;
No hayan sido implementados con
anterioridad en el territorio nacional
Presenten oportunidades comerciales,
expectativas de rentabilidad y potencial de
crecimiento.
Hasta 90% del monto total del proyecto, con
un tope mximo de $ 40 millones. Dentro de
Cunto Subsidia? este monto, se consideran recursos para las
actividades del Patrocinador de $500 mil
mensuales, con un tope mximo de $ 6
millones.
Cundo Postular? Todos los das hbiles del ao.
Dirigirse a un Patrocinador acreditado ante
InnovaChile, ste le prestar asesora para la
formulacin del proyecto y lo postular en la
Dnde Postular? Oficina de Partes de CORFO en Santiago
(Moneda 921), o en las oficinas regionales de
la entidad.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 224


Captulo 12, El financiamiento

12.10 RESUMEN

Al momento de evaluar los proyectos es necesario determinar la viabilidad de stos,


independiente de la forma de financiamiento y para ello es necesario la construccin del
flujo econmico y descontarlos al costo promedio ponderado del capital, pero muchas
veces no se cuenta con todos los recursos y es necesario solicitar una cierta cantidad de
dinero a terceros o simplemente mediante una oferta pblica de acciones conseguir
financiamiento, por tanto, es necesario realizar una evaluacin financiera.

El financiamiento implica riesgo, por tanto, es necesario realizar un anlisis minucioso a la


hora de evaluar las alternativas.

PARA ANALIZAR

1. Por qu el FOGAPE no es un crdito?


2. Qu es ms conveniente financiar con deuda o con emisin de acciones?
3. Por qu las empresas nuevas no pueden financiar con utilidades?
4. Cul es la diferencia entre un crdito y un subsidio?
5. Qu diferencias hay el financiar activos fijos con leasing o con un crdito
bancario en la depreciacin y el tema impositivo?

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 225


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

CAPITULO
EL ANLISIS DE SENSIBILIDAD Y EL RIESGO
13
Los proyectos de inversin son estimaciones de asignaciones de recursos a una cierta
actividad en el futuro con el objetivo que genere beneficios, pero en la realidad no todas
de ellas ocurrirn por la incertidumbre que las rodea.

Las principales causas de la incertidumbre son la falta de informacin o su mala


utilizacin, por tanto, sta existir cuando no sea posible cuantificar la ocurrencia de un
evento, en cambio cuando existe riesgo se conoce algn grado de probabilidad que un
hecho no ocurra.

Los proyectos de inversin son riesgosos, por tanto, las variables que determinan los
flujos de caja pueden tener variaciones, lo que genera una repercusin en sus indicadores
como el valor actual neto o la tasa interna de retorno. Ser necesario identificar las
variables que producen estos cambios y construir diferentes escenarios pesimistas y
optimistas que muestren los posibles cambios de la situacin base, es aqu donde el
anlisis de sensibilidad juega un papel importante, ya que permitir medir el cambio en el
resultado dando un cambio en el conjunto de variables.

Consiste en identificar las variables crticas del proyecto, conocer los lmites del negocio,
expresar un flujo de caja en funcin de las variables desconocidas. Las variables
consideradas ms crticas son el precio de venta, costos de produccin, inversiones y
volmenes de venta.

Las limitaciones del estudio de sensibilidad radican en que el riesgo de un proyecto


depende la cantidad de valores posibles que puedan resultar, no considera la probabilidad
que tienen los efectos de las variables de producirse.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 226


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

13.1 EL ANLISIS DE SENSIBILIDAD

Este modelo consiste en analizar el cambio producido por la modificacin de una variable,
por tanto, comnmente en los dos indicadores ms utilizados que corresponden al VAN y
la TIR.

Para realizar este anlisis es necesario considerar que si se calcula el VAN de un flujo de
caja cualesquiera es equivalente a realizar el clculo de forma horizontal.

Para analizar lo mencionado anteriormente, se considerar el siguiente flujo de caja:

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ingresos 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
Venta A.Fijo 40.000
Costos Variables (30.000) (30.000) (30.000) (30.000) (30.000)
Costos Fijos (20.000) (20.000) (20.000) (20.000) (20.000)
Depreciacin (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000)
Valor Libro (30.000)
UAI 40.000 40.000 40.000 40.000 50.000
17% Impuesto (6.800) (6.800) (6.800) (6.800) (8.500)
UDI 33.200 33.200 33.200 33.200 41.500
Depreciacin 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
Valor Libro 30.000
Inversin (80.000)
Capital de Trabajo (30.000) 30.000
Flujo de caja (110.000) 43.200 43.200 43.200 43.200 111.500

Si los flujos de este proyecto se descontaran a una tasa de descuento del 12%, el VAN
del proyecto se calculara de la siguiente forma:

43.200 43.200 43.200 43.200 43.200


VAN = 110.000 + + + + + = $84.482
(1 + 0,12) (1 + 0,12)
1 2
(1 + 0,12) (1 + 0,12)
3 4
(1 + 0,12)5

Que sera equivalente a calcular un Valor actual por cada partida del flujo o lnea
horizontal y luego calcular el VAN como se muestra a continuacin:

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 227


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 VA
Ingresos 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 360.478
Venta A.Fijo 40.000 22.697
Costos Variables (30.000) (30.000) (30.000) (30.000) (30.000) (108.143)
Costos Fijos (20.000) (20.000) (20.000) (20.000) (20.000) (72.096)
Depreciacin (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (36.048)
Valor Libro (30.000) (17.023)
UAI 40.000 40.000 40.000 40.000 50.000 149.865
17% Impuesto (6.800) (6.800) (6.800) (6.800) (8.500) (25.477)
UDI 33.200 33.200 33.200 33.200 41.500 124.388
Depreciacin 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 36.048
Valor Libro 30.000 17.023
Inversin (80.000) (80.000)
Capital de Trabajo (30.000) 30.000 (12.977)
Flujo de caja (110.000) 43.200 43.200 43.200 43.200 111.500 84.482

Como se observa en este caso el VAN correspondera al flujo de caja generado por el
Valor actual de cada una de las partidas del flujo entregando como resultado los $ 84.482
calculados anteriormente.

Con el anlisis de sensibilidad es posible calcular las variaciones que tendran el VAN y la
TIR al modificar cada una de las variables, el ingreso o el precio para una determinada
utilidad, la mxima inversin para no tener prdida, es decir la cuantificacin de
cualesquiera de las variables contenidas en el flujo.

En el ejemplo anterior, se realizaron las siguientes suposiciones para construir el flujo:


Cantidad de 1000 unidades a $ 100 c/u.
Inversiones $ 80.000 con una vida til de 8 aos.
Costos variables igual al 30% de los ingresos.

Por ejemplo podramos calcular cuntas unidades se tendran que vender para mantener
el mismo VAN si el precio de venta subiera a $ 110.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 228


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

Para realizar el anlisis slo nos interesa el valor actual de cada una de las partidas y no
el resultado por ao, por esta razn que en el flujo que se muestra a continuacin las
lneas de la utilidad se encuentran pintadas con negro.

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 VA
Ingresos 110 Q 110 Q 110 Q 110 Q 110 Q 397 Q
Venta A.Fijo 40.000 22.697
Costos
Variables (33 Q) (33 Q) (33 Q) (33 Q) (33 Q) (119 Q)
Costos Fijos (20.000) (20.000) (20.000) (20.000) (20.000) (72.096)
Depreciacin (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (36.048)
Valor Libro (30.000) (17.023)
UAI 278 Q-102469
17% Impuesto (
UDI 230,74 Q - 85049
Depreciacin 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 36.048
Valor Libro 30.000 17.023
Inversin (80.000) (80.000)
Capital de
Trabajo (30.000) 30.000 (12.977)
Flujo de caja (110.000) 10.000 10.000 10.000 10.000 70.000

Se aprecia que el impuesto del valor actual de cada partida no es calculado porque es
equivalente a multiplicar la utilidad antes de impuesto po un factor de 0,83, ya que esto
rebajara de forma automticamente el 17% del impuesto.
Como se desea obtener el mismo VAN por tanto la igualdad quedara de la siguiente
forma:

84.482 = 230,74Q 85.049 + 36.048 + 17.023 80.000 12.977


209.347 = 230,74Q
Q = 907,67 = 908 unidades

Es decir, si se quisiese mantener la ganancia adicional entregada por el VAN de $ 84.482


y vender a $110 cada unidad, bastara con vender 908 unidades.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 229


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

13.2 EL PLANTEAMIENTO DE ESCENARIOS Y EL RIESGO

Con el objeto de relacionar de mejor forma el anlisis de sensibilidad de un proyecto con


la estimacin de los riesgos, utilizaremos un ejemplo para ir explicando los contenidos
faltantes.

Un gerente financiero ha estudiado un proyecto cuyo proyecto presenta el siguiente flujo


de caja:

FLUJO SITUACION BASE


Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Flujo de Caja -18.000 2.705 2.984 3.257 3.546 3.804
Valor
Desecho 29.848
FC + VD -18.000 2.705 2.984 3.257 3.546 33.652
VAN (15%) 7.508,5
TIR 25,39%

Adicionalmente, se construyen un flujo tres flujos de caja en escenarios distintos:


devaluacin, entrada de un competidor y un crecimiento.

La devaluacin consiste en una disminucin de las unidades vendidas, aumento de los


precios, aumento de los costos fijos y costos variables.

FLUJO SITUACION DEVALUACIN


Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Flujo de Caja -18.000 1.495 2.179 2.490 2.730 2.975
Valor
Desecho 23.345
FC + VD -18.000 1.495 2.179 2.490 2.730 26.320
VAN (15%) 1.231,4
TIR 16,82%

La entrada de un competidor hace bajar las ventas, disminuir los precios y reducir los
costos fijos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 230


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

FLUJO SITUACION ENTRADA DE UN COMPETIDOR


Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Flujo de Caja -18.000 1.972 1.415 1.242 1.419 1.584
Valor
Desecho 12.425
FC + VD -18.000 1.972 1.415 1.242 1.419 14.009
VAN (15%) -6.622,4
TIR 2,63%

Por ltimo, el crecimiento genera el crecimiento en las unidades vendidas, aumento en los
precios y reduccin en los costos variables.

FLUJO SITUACION CRECIMIENTO


Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Flujo de Caja -18.000 4.748 4.353 4.226 4.602 4.832
Valor
Desecho 37.913
FC + VD -18.000 4.748 4.353 4.226 4.602 42.745
VAN (15%) 16.081,9
TIR 36,12%

Cuando se analiza riesgo, es necesario determinar las probabilidades que ocurran cada
uno de los escenarios, en este caso la devaluacin un 20%, la entrada de un competidor
un 20%, el caso base un 50% y el crecimiento un 10%.

Probabilidad Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Base 0,5 -18.000 2.705 2.984 3.257 3.546 33.652
Devaluacin 0,2 -18.000 1.495 2.179 2.490 2.730 26.320
Competidor 0,2 -18.000 1.972 1.415 1.242 1.419 14.009
Crecimiento 0,1 -18.000 4.748 4.353 4.226 4.602 42.745

Lo primero es calcular el valor esperado del flujo de efectivo por cada ao.
n
E ( X t ) = St pt
t =1

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 231


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

Donde:
E ( X t ) = Valor esperado en el ao t

St = Stuacin " t"


pt = Pr obabilidad

Por tanto, para los aos 1, 2, 3, 4 y 5, respectivamente:

E ( X 1 ) = 2.705 0,5 + 1.495 0,2 + 1.972 0,2 + 4.748 0,1 = 2.521


E ( X 2 ) = 2.984 0,5 + 2.179 0,2 + 1.415 0,2 + 1.353 0,1 = 2.646
y as sucesivamente,
E ( X 3 ) = 2.797
E ( X 4 ) = 3.063
E ( X 5 ) = 29.166

Probabilidad Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Base 0,5 -18.000 2.705 2.984 3.257 3.546 33.652
Devaluacin 0,2 -18.000 1.495 2.179 2.490 2.730 26.320
Competidor 0,2 -18.000 1.972 1.415 1.242 1.419 14.009
Crecimiento 0,1 -18.000 4.748 4.353 4.226 4.602 42.745
Valor esperado del Flujo 2.521 2.646 2.797 3.063 29.166

Posteriormente, es necesario calcular el valor esperado del Flujo y el VAN al 15%:

2.521 2.646 2.797 3.063 29.166


VA = + + + + = $22.284
(1 + 0,15) (1 + 0,15)
1 2
(1 + 0,15) (1 + 0,15)
3 4
(1 + 0,15)5

VAN = VA I 0 = 22.284 18.000 = $4.284

Probabilidad Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Base 0,5 -18.000 2.705 2.984 3.257 3.546 33.652
Devaluacin 0,2 -18.000 1.495 2.179 2.490 2.730 26.320
Competidor 0,2 -18.000 1.972 1.415 1.242 1.419 14.009
Crecimiento 0,1 -18.000 4.748 4.353 4.226 4.602 42.745
Valor esperado del Flujo 2.521 2.646 2.797 3.063 29.166
VA Flujo 22.284
VAN Flujo 4.284

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 232


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

La varianza se calcula ao a ao de la siguiente manera:


n
VAR( X ) = ( X t Et ( x)) 2 pt
t =1

VAR( X 1 ) = ( 2.705 2.521) 2 0,5 + (1.495 2521) 2 0,2 + (1.972 2.521) 2 0,2 + ( 4.748 2.521) 2 0,1 = $783.696
VAR( X 2 ) = $695.197
VAR( X 3 ) = $812.459
VAR( X 4 ) = $916.222
VAR( X 5 ) = $76.067.895

Probabilidad Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Base 0,5 -18.000 2.705 2.984 3.257 3.546 33.652
Devaluacin 0,2 -18.000 1.495 2.179 2.490 2.730 26.320
Competidor 0,2 -18.000 1.972 1.415 1.242 1.419 14.009
Crecimiento 0,1 -18.000 4.748 4.353 4.226 4.602 42.745
Valor esperado del Flujo 2.521 2.646 2.797 3.063 29.166
VA Flujo 22.284
VAN Flujo 4.284
Varianza 783.696 695.197 812.459 916.222 76.067.895
VAN Varianza 40.084.389

Luego es necesario calcular la varianza del VAN.

n
VAR ( X t )
VAR (VAN ) =
t =1 (1 + i )
2t

Donde:
VAR ( X t ) = Varianza en el ao t
783.696 695.197 812.459 916.222 76.067.895
VAR(VAN ) = + + + + = $20.443.651
(1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15)8 (1 + 0,15)10
2 4 6

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 233


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

Probabilidad Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Base 0,5 2.705 2.984 3.257 3.546 33.652
Devaluacin 0,2 1.495 2.179 2.490 2.730 26.320
Competidor 0,2 1.972 1.415 1.242 1.419 14.009
Crecimiento 0,1 4.748 4.353 4.226 4.602 42.745
Valor esperado del Flujo 2.521 2.646 2.797 3.063 29.166
VA Flujo 22.284
VAN Flujo 4.284
Varianza 783.696 695.197 812.459 916.222 76.067.895
VAN Varianza 20.443.651

Por ltimo, es necesario calcular el desvo del van que corresponde a la desviacin
estndar o riesgo que es equivalente a la raz cuadrada del VAN Varianza.

(VAN ) = VAR(VAN ) = 20.443.651 = 4.521

Para realizar el anlisis es necesario recurrir a la curva normal:

La probabilidad de que una variable aleatoria (que sigue una distribucin normal) se
encuentre entre dos valores determinados ser en general difcil de calcular (hay que usar
la integral de la funcin de probabilidad). Para ello, existen tablas con los valores
correspondientes, si bien stos se calculan para la distribucin Normal Tipificada.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 234


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

Supongamos que se quiere estimar la probabilidad que un VAN se encuentre en sector


numrico determinado, por ejemplo, que .

El valor presente del proyecto debe ser 18.000 de la inversin ms los 8.000 del valor del
VAN, por tanto, 26.000.

26.000 22.284 ( Lmite del VAN + I o ) VA flujo


z= = = 0,8219
4.521 Desvo VAN

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 235


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

Si ubicamos el valor en una tabla de una curva normal:

Segunda cifra decimal del valor de z


z 0.00 .01 .02 .03 .04 .05 .06 .07 .08 .09
0.0 .5000 .5040 .5080 .5120 .5160 .5199 .5239 .5279 .5319 .5359
0.1 .5398 .5438 .5478 .5517 .5557 .5596 .5636 .5675 .5714 .5753
0.2 .5793 .5832 .5871 .5910 .5948 .5987 .6026 .6064 .6103 .6141
0.3 .6179 .6217 .6255 .6293 .6331 .6368 .6406 .6443 .6480 .6517
0.4 .6554 .6591 .6628 .6664 .6700 .6736 .6772 .6808 .6844 .6879
0.5 .6915 .6950 .6985 .7019 .7054 .7088 .7123 .7157 .7190 .7224
0.6 .7257 .7291 .7324 .7357 .7389 .7422 .7454 .7486 .7517 .7549
0.7 .7580 .7611 .7642 .7673 .7704 .7734 .7764 .7794 .7823 .7852
0.8 .7881 .7910 .7939 .7967 .7995 .8023 .8051 .8078 .8106 .8133
0.9 .8159 .8186 .8212 .8238 .8264 .8289 .8315 .8340 .8365 .8389
1.0 .8413 .8438 .8461 .8485 .8508 .8531 .8554 .8577 .8599 .8621
1.1 .8643 .8665 .8686 .8708 .8729 .8749 .8770 .8790 .8810 .8830
1.2 .8849 .8869 .8888 .8907 .8925 .8944 .8962 .8980 .8997 .9015
1.3 .9032 .9049 .9066 .9082 .9099 .9115 .9131 .9147 .9162 .9177
1.4 .9192 .9207 .9222 .9236 .9251 .9265 .9279 .9292 .9306 .9319
1.5 .9332 .9345 .9357 .9370 .9382 .9394 .9406 .9418 .9429 .9441
1.6 .9452 .9463 .9474 .9484 .9495 .9505 .9515 .9525 .9535 .9545
1.7 .9554 .9564 .9573 .9582 .9591 .9599 .9608 .9616 .9625 .9633
1.8 .9641 .9649 .9656 .9664 .9671 .9678 .9686 .9693 .9699 .9706
1.9 .9713 .9719 .9726 .9732 .9738 .9744 .9750 .9756 .9761 .9767
2.0 .9772 .9778 .9783 .9788 .9793 .9798 .9803 .9808 .9812 .9817
2.1 .9821 .9826 .9830 .9834 .9838 .9842 .9846 .9850 .9854 .9857
2.2 .9861 .9864 .9868 .9871 .9875 .4878 .9881 .9884 .9887 .9890
2.3 .9893 .9896 .9898 .9901 .9904 .9906 .9909 .9911 .9913 .9916
2.4 .9918 .9920 .9922 .9925 .9927 .9929 .9931 .9932 .9934 .9936
2.5 .9938 .9940 .9941 .9943 .9945 .9946 .9948 .9949 .9951 .9952
2.6 .9953 .9955 .9956 .9957 .9959 .9960 .9961 .9962 .9963 .9964
2.7 .9965 .9966 .9967 .9968 .9969 .9970 .9971 .9972 .9973 .9974
2.8 .9974 .9975 .9976 .9977 .9977 .9978 .9979 .9979 .9980 .9981
2.9 .9981 .9982 .9982 .9983 .9984 .9984 .9985 .9985 .9986 .9986
3.0 .9987 .9987 .9987 .9988 .9988 .9989 .9989 .9989 .9990 .9990
3.1 .9990 .9991 .9991 .9991 .9992 .9992 .9992 .9992 .9993 .9993
3.2 .9993 .9993 .9994 .9994 .9994 .9994 .9994 .9995 .9995 .9995
3.3 .9995 .9995 .9995 .9996 .9996 .9996 .9996 .9996 .9996 .9997
3.4 .9997 .9997 .9997 .9997 .9997 .9997 .9997 .9997 .9997 .9998

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 236


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

La probabilidad que esto ocurra es del 0,7939, es decir, un 100%-79,39%=21,61%.

Supongamos que se quiere estimar la probabilidad que un VAN se encuentre en sector


numrico determinado, por ejemplo, que

El valor presente del proyecto debe ser igual al desembolso inicial, es decir, 18.000

18.000 22.284 ( Lmite del VAN + I o ) VAflujo


z= = = 0,9475
4.521 Desvo VAN

La probabilidad que esto ocurra es del 0,8264 o un 82,64%

El coeficiente de variacin es una medida que relaciona el riesgo del proyecto con su
rendimiento:

4.521
cv = = = 1,05
VAN flujo 4.284

El coeficiente nos muestra el riesgo por cada peso de rendimiento. Un proyecto que
presenta un menor coeficiente de variacin que otro es un mejor proyecto porque tiene un
menor riesgo por unidad de rendimiento.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 237


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

13.3 RESUMEN

La sensibilidad es un anlisis que debe aplicarse en todo proyecto con el propsito de


cuantificar las posibles variaciones cuando se modifican algunas de las variables crticas,
pudiendo determinarse el monto hasta el cual un proyecto puede ser rentable. Tambin es
posible aplicarla sobre factores como la localizacin, tamao de mercado, capacidad de la
planta, etc.

La medicin del riesgo en un proyecto se obtiene midiendo la desviacin estndar de la


distribucin de probabilidades de los posibles flujos de caja, por tanto, ser posible
determinar la posibilidad que el VAN se encuentre bajo ciertos intervalos.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 238


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

PARA ANALIZAR

PARA ANALIZAR

1. Un estudio de un proyecto requiere una inversin inicial de $ 80.000 y se ha


estimado la siguiente distribucin de probabilidades:

Flujo de Caja Probabilidad de Ocurrencia


Perodo 1 Perodo 2 Perodo 3 Perodo 4
50.000 0,2 0,2 0,2 0,2
65.000 0,3 0,3 0,4 0,4
75.000 0,3 0,1 0,1 0,2
90.000 0,2 0,3 0,3 0,2

Calcular la Probabilidad que el proyecto tenga un VAN igual o superior a cero, si


la tasa de descuento es del 10% y la distribucin fuese normal.

2. Considere los siguientes datos para evaluar un proyecto:

La demanda de un producto se comporta de la siguiente manera

Aos 1 2 3 4
Cantidad 100 120 140 160

Los costos fijos anuales son de 40.000.


Se compran activos por 50.000, los que tendrn un vida til de 4 aos, y
sern vendidos al trmino del proyecto (ao 4) a un valor comercial de
5.000.
El precio de venta de los artculos es de $800.
La tasa de impuesto es de 17%, y la tasa de descuento es del 20%.

a) Cul es el mnimo precio al cul se debe vender cada unidad de producto,


para que este proyecto otorgue, al menos, la rentabilidad exigida?

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 239


Captulo 13, El anlisis de sensibilidad y el riesgo.

3. Dada una tasa de descuento del 10% anual y la siguiente informacin:

Inversin Inicial Ao 1 Ao 2
Valor Probab. Valor Probab. Valor Probab.
200 0.8 200 0.3 600 0.3
150 0.2 300 0.3 650 0.5
- - 400 0.4 700 0.2

Determine la Probabilidad de tal manera que el proyecto sea rentable, y


considerando que los flujos son dependientes.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 240


Bibliografa

B I B L I O G R A F I A
PREPARACION Y EVALUACIN DE PROYECTOS
1
IEDE, Curso de Direccin Estratgica de Negocios.
Brealey-Myers, Fundamentos de Finanzas Corporativas, Mc.Graw Hill.
Sapag Nassir, Preparacin y Evaluacin de Proyectos, Mc.Graw-Hill.
Martnez Abascal Eduardo, Invertir en Bolsa, Mc.Graw-Hill.

Kamal A. Vidal Gazaue/2009 241


ndice

3.3. El consumidor 41

INDICE 1
CAPITULO 1
PREPARACION Y EVALUACIN DE PROYECTOS 3
1.1. Los estudios de un proyecto 5
1.2. Caractersticas de los proyectos 7
1.3. Clasificacin de proyectos 8
1.4. Fases del desarrollo de proyectos 9
1.4.1. Formulacin y evaluacin(Estudio del proyecto) 9
1.4.2. Direccin y administracin del proyecto 9
1.4.3. Puesta en marcha 10
1.4.4. Fase operacional 10
1.5. Importancia de las fases del desarrollo de un proyecto 10
1.6. Etapas del estudio de un proyecto 11
1.7. Resumen 12

CAPITULO 2
EL ANALISIS DEL MACROENTORNO 15
2.1. Anlisis del macro-entorno 17
2.1.1. Fuerzas polticas y legales 17
2.1.2. Fuerzas econmicas 18
2.1.3. Fuerzas sociales 19
2.1.4. Fuerzas tecnolgicas 20
2.1.5. Fuerzas ambientales 21
2.1.6. Paso a seguir para hacer un correcto anlisis del entorno 22
2.2. Ejemplo de anlisis del entorno 23
2.2.1. Resumen del anlisis PESTA del ejemplo 31
2.3. Resumen 32

CAPITULO 3
EL ESTUDIO DE MERCADO Y LAS TECNICAS DE PROYECCION 34
3.1. Informacin del estudio de mercado 35
3.2. Anlisis de las cinco fuerzas de PORTER 37

Kamal A. Vidal Gazaue/2009


ndice

3.4. La segmentacin de mercado 43


3.4.1. Enfoque de caractersticas del cliente 44
3.4.2. Enfoque de respuesta al cliente 45
3.5. Mercado objetivo del proyecto 46
3.6. La demanda 47
3.7. La estrategia comercial 50
3.7.1. Precio 52
3.7.2. Promocin y publicidad 53
3.7.3. Plaza o distribucin 54
3.8. Tcnicas de proyeccin de la demanda 56
3.8.1. Mtodo de intencin de compra 56
3.8.2. Modelo de regresin lineal simple 62
3.8.2.1. Ejemplo de regresin lineal con cantidad impar de datos 65
3.8.2.2. Ejemplo de regresin lineal con cantidad par de datos 67
3.8.3. Series de tiempo 69
3.9. Resumen 79

CAPITULO 4
EL ESTUDIO TECNICO Y LOS COSTOS DE PRODUCCION 81
4.1. El proceso productivo 82
4.1.1. Tipos de procesos productivos 83
4.2. Inversiones del proyecto en obras fsicas 84
4.3. Inversiones en equipamiento 85
4.4. Otros tipos de costos 86
4.5. Costos del proceso productivo 87
4.5.1. Clasificacin de los costos 88
4.5.1.1. Relacin volumen-actividad 88
4.5.1.2. De acuerdo a su funcin 89
4.5.1.3. De acuerdo a su identificacin con algn producto 90
4.5.1.4. De un proyecto manufacturero 90
4.5.1.5. Costos hundidos 90
4.5.1.6. Ejemplo del clculo de costos para un restaurante 91
4.6. Anlisis costo-volumen-utilidad 91
4.7. Anlisis costo-volumen-utilidad multiproducto 95
4.8. Decisiones de localizacin 97
4.8.1. Mtodos para la eleccin de la localizacin de una planta 101
4.9. El tamao del proyecto 103
4.9.1. Factores que determinan el tamao del proyecto 103
4.9.2. Determinacin de la capacidad del proyecto 104
4.9.3. Ejemplo del clculo del tamao del local 107
4.10. Distribucin de la planta 108
4.10.1. Factores que afectan la distribucin de la planta 109
4.11. Resumen 110

Kamal A. Vidal Gazaue/2009


ndice

CAPITULO 5
EL ESTUDIO LEGAL 113
5.1. Persona natural 114
5.2. Persona jurdica 114
5.2.1. Sociedades colectivas 115
5.2.2. Sociedades annimas 118
5.2.3. Sociedades en comandita 120
5.2.4. Empresa individual de responsabilidad limitada(E.I.R.L) 120
5.3. Trmites para la creacin de una empresa 121
5.4. Resumen 125

CAPITULO 6
LOS BENEFICIOS TRIBUTARIOS 126
6.1. Intereses 126
6.2. Depreciacin de los activos fijos 127
6.2.1. Depreciacin normal 127
6.2.2. Depreciacin acelerada 129
6.2.3. Depreciacin por obsolescencia 130
6.2.4. Depreciacin de bienes usados 130
6.2.5. Depreciacin de bienes con leasing financiero 131
6.3. Gastos de organizacin y puesta en marcha 132
6.4. Promocin de producto nuevo 133
6.5. Investigacin cientfica y tecnolgica 133
6.6. Crdito por inversin en activos fijos 133
6.7. Resumen 134

CAPITULO 7
EL ESTUDIO ORGANIZACIONAL 136
7.1. Inversiones organizacionales 138
7.2. Costos de la operacin administrativa 138
7.3. Resumen 139

CAPITULO 8
LAS INVERSIONES DEL PROYECTO 140
8.1. Inversiones previas a la implementacin del proyecto 140
8.2. Inversiones en capital de trabajo 142
8.2.1. Importancia del capital de trabajo 143
8.3. Mtodos para determinar el capital de trabajo 144
8.3.1. Mtodo del ciclo productivo 144
8.3.1.1. Ejemplo del mtodo del ciclo productivo 144
8.3.2. Mtodo del dficit acumulado 146
8.3.2.1. Ejemplo del mtodo del dficit acumulado 146
8.3.3. Mtodo del capital de trabajo neto 146

Kamal A. Vidal Gazaue/2009


ndice

8.4. Resumen 147

CAPITULO 9
EL FLUJO DE CAJA 149
9.1. El horizonte de evaluacin del proyecto 149
9.2. Elementos del flujo de cajas 152
9.2.1. Ingresos afectados a impuestos 152
9.2.2. Egresos afectados a impuestos 154
9.2.3. Gastos no desembolsables 155
9.2.4. Utilidad antes de impuesto 157
9.2.5. Impuesto 157
9.2.6. Utilidad despus de impuesto 157
9.2.7. Ajustes por gastos no desembolsables 157
9.2.8. Egresos no afectados a impuestos 158
9.2.9. Ingresos no afectados a impuestos 158
9.2.10. Flujo de caja 159
9.2.10.1. Ejemplo del flujo de caja econmico 159
9.2.10.2. Ejemplo del flujo de caja financiero 168
9.3. Resumen 171

CAPITULO 10
EL VALOR ACTUAL NETO Y LA TASA DE DESCUENTO 175
10.1. El valor actual neto 175
10.2. La tasa de descuento 179
10.2.1. El costo de capital 179
10.2.2. Como determinar la tasa de descuento para una evaluacin 180
financiera
10.2.3. Modelo de valoracin de los activos de capital(CAPM) 180
10.2.3.1. Supuestos del modelo del CAPM 181
10.2.3.2. Frmula del CAPM 181
10.2.3.3. Clculo del beta 183
10.3. La tasa de descuento para evaluaciones econmicas 188
10.3.1. Ejemplo del clculo del WACC 191
10.4. Clculo del beta para empresas que no cotizan en bolsa 191
10.5. Resumen 193

CAPITULO 11
LOS INDICADORES EN LA EVALUACION DE PROYECTOS 195
11.1. La tasa interna de retorno(TIR) 195
11.1.1. Criterio de la TIR 196
11.2. Periodo de recuperacin de la inversin(PRI) 199
11.3. Costo anual uniforme equivalente(CAUE) 201
11.4. Beneficio anual uniforme equivalente(BAUE) 203

Kamal A. Vidal Gazaue/2009


ndice

11.5. IVAN 205


11.6. El ndice de rentabilidad(IR) 206
11.7. La razn costo-beneficio 208
11.8. Resumen 209

CAPITULO 12
EL FINANCIAMIENTO 210
12.1. Financiamiento con acciones 211
12.2. Financiamiento con prstamo bancario 212
12.3. Financiamiento con leasing 212
12.4. Fondo de garanta de pequeos empresarios(FOGAPE) 213
12.5. Crdito CORFO preinversin 219
12.6. Crdito CORFO multisectorial 220
12.7. Crdito CORFO microempresa 221
12.8. Otros tipos de crditos 222
12.9. Subsidios que apoyan la creacin de empresas 223
12.10. Resumen 225

CAPITULO 13
EL ANALISIS DE SENSIBILIDAD Y EL RIESGO 226
13.1. El anlisis de sensibilidad 227
13.2. El planteamiento de escenarios y el riego 230
13.3. Resumen 238

BIBLIOGRAFIA 241

Kamal A. Vidal Gazaue/2009