Lectura 1

Decisiones financieras estratgicas

Elaborado por:
Lic. Javier San4ago Reyes


INTRODUCCIN
En teora financiera las empresas frecuentemente recurren al
financiamiento, por consiguiente se genera automticamente un
riesgo latente, ya que ste va de la mano con variables tales
como tasas de inters y la paridad cambiaria.
Cuando el financiamiento es en moneda extranjera, conlleva a
visualizar la necesidad del manejo de coberturas de riesgo que
ofrece el mercado de derivados. En este sentido se trata de
explicar como actuara el tomador de decisiones para administrar
el riesgo, desde su perfil cognitivo y la perspectiva del
aprendizaje.
1.1. DECISIONES DE INVERSIN
El proceso metodolgico de toda decisin de inversin lleva implcitos los
siguientes pasos:
Objetivos de inversin:

El adecuado y exitoso manejo de un portafolio de inversiones

siempre ha sido un tema complejo dada la existencia de
numerosos vehculos que deben ser conocidos y evaluados
por el potencial inversor. En todos los casos el primer paso
consiste en una definicin lo ms precisa posible de los
objetivos que pretenda alcanzar el inversor: Desea solamente
resguardar su capital, incrementarlo, de manera moderada o
agresiva?, qu nivel de riesgo esta dispuesto aceptar?
Definicin de polticas:

Este proceso implica la definicin de pautas respecto a las

metodologas elegidas para satisfacer los objetivos de inversin el
potencial inversor. En este aspecto, la principal decisin pasa por
definir de que forma se distribuirn los activos (Asset Allocation).
Al mismo tiempo, no deben descuidarse factores como: los
requerimientos de liquidez del inversor, plano temporal de la
inversin, consideraciones legales e impositivas, marco regulatorio,
preferencias particulares del inversor.
Estrategias de portafolio:
q La eleccin de una estrategia de portafolio, debe ser consistente con los
objetivos y polticas de inversin previstamente definidas y sin descuidar,
obviamente los requerimientos de liquidez y tolerancia al riesgo del
inversor. Las estrategias de portafolio pueden ser activas, pasivas o
estructuradas. Las primeras utilizan la informacin disponible y tcnicas
de proyeccin para obtener rendimientos superiores a una simple
diversificacin. Las estrategias pasivas, en tanto, parten de un mnimo
importe y se sustentan en la diversificacin para igualar el desempeo
de un determinado ndice de mercado.

q Son diseadas para alcanzar el desempeo de pasivos predeterminados

que deben ser cancelados en fechas futuras. En todos los casos, la
seleccin depender de: la visin que el inversor tenga de la eficiencia
del mercado, la tolerancia al riesgo del inversor, la naturaleza de los
pasivos del cliente.
Seleccin de activos:
Este punto implica la definicin concreta de los activos que conformarn el
portafolio; un portafolios eficiente ser aquel que provee el mayor retorno
esperando frente al mnimo nivel de riesgo. Acciones, Bonos, Cuota-partes
de Fondos de Inversin y Fideicomisos, Plazo Fijo, Divisas, ndices,
Inmuebles, Hipotecas, entre otros, constituyen activos que tradicionalmente
integran los Portafolios de Inversin. En la actualidad, existen otros activos
ms sofisticados que estn siendo seleccionados por los Inversores, tales
como Private Equity, Company Buyout, Hedge Funds, Venture Capital y
Commodities agropecuarios.

Evaluacin de desempeo:

La etapa final del proceso implica el

anlisis del desempeo del Portafolio,
comparado el mismo frente al
rendimiento esperado o frente a un
Benchmark prestablecido.
Las Decisiones de Inversin (DI) consisten en la colocacin del capital en
proyectos de Inversin de los que se esperan beneficios futuros.
Las DI generan rendimientos y utilidades, al mismo tiempo tambin pueden
ahorrar Dinero.

Problemas que afectan las DI

Localizar nuevas oportunidades de Inversin

Es?mar los ujos de tesorera de los

proyectos

Establecer una tcnica eciente para elegir

entre diversos proyectos.
Retorno esperado contra el nivel de riesgo:
Existe una correlacin directa entre el retorno esperado por el inversor y el
nivel de riesgo que el mismo est dispuesto a aceptar; esto es, a mayor
retorno, mayor riesgo. Tal situacin se visualiza en el grfico siguiente:
Por lo general, los Inversores disponen de un asesor
profesional que les brindar informacin cierta sobre que
tipos de activos estn comprendidos en cada una de las
tres zonas del esquema (A-B-C), las cuales no son
taxativas sino que meramente enunciativas, pudiendo
adecuarse su anlisis a cada caso particular.
 I.2 DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

sta decisin determina los medios que ha

de utilizar la empresa para financiar sus
inversiones, es decir, si van a ser medios
propios o fondos ajenos.
Para que la decisin sea factible es
necesario que la tasa de rendimiento sea
mayor al costo de capital.
I.3 DECISIONES DE DIVIDENDOS

Determina el volumen ptimo de

distribucin de beneficios que permita
mantener una poltica adecuada de
autofinanciacin y una retribucin
suficiente a las acciones de la empresa.
Supone la decisin de distribuir
beneficios versus retencin de los
mismos para reinvertirlos en la empresa.
Hoy en da, la economa del pas viene mostrando un comportamiento
estable en materia de tasas de inters y de la paridad cambiaria. Si bien es
cierto, el gobierno actual ha mantenido en niveles aceptables las tasas de
referencia (inters) y el desliz cambiario (paridad peso-dlar), la fluctuacin
natural de los mercados financieros, resultado de la libre movilidad de
capitales, entre otras cosas, puede provocar en una economa, una masiva
entrada de fondos, que puedan originar un incremento fuerte de los precios
de los activos, incluyendo el tipo de cambio.

Los flujos de capital han demostrado ser muy voltiles y con tendencia a
sobrerreacciones, ante determinados cambios polticos o econmicos, con
daos considerables para la economa de los pases afectados. Sin
embargo, en Mxico, el comportamiento de las variables macro ha sido
estable en los ltimos aos y al no haber ya un tipo de cambio fijo, la poltica
monetaria del pas ya no est condicionada a mantener la paridad y por lo
tanto, hay menos probabilidad de una subida drstica en las tasas de inters
y al mismo tiempo no es viable una devaluacin (si una depreciacin normal
de la moneda obedeciendo a las condiciones del mercado).
Debido a la globalizacin financiera, los pases y las empresas han
buscado como enfrentar las turbulencias econmicas y han tratado de
entender como los mercados financieros, se han ajustado para satisfacer
las demandas de los clientes, ejemplo de ello, es el surgimiento de los
mercados de derivados que han puesto a disposicin de las empresas y
los inversionistas, productos que permiten cubrir y administrar los riesgos
financieros. De esta forma el Mercado de Derivados constituye hoy en da,
una excelente alternativa para el manejo de las coberturas de riesgo,
como herramientas de apoyo para la administracin de riesgo de la
empresa, para el adecuado manejo y blindaje de sus recursos
econmicos.
Sin embargo no existe una cultura financiera en el sector empresarial sobre
estos instrumentos financieros, al menos, segn estudios llevados a cabo
por la CONDUSEF , en donde establece las acciones que esta siguiendo a
travs del impulso de informacin que conlleve a que la cultura financiera
ocupe un espacio mayor en el dominio pblico. De esta manera la
CONDUSEF, a travs de la SHCP, ha difundido informacin comparativa
relativa a servicios cotidianos que involucran a la poblacin, poniendo
adems en manos de los usuarios dos simuladores o herramientas de
consulta, los cuales aparecen en su pgina de Internet
www.condusef.gob.mx los que permiten obtener orientacin especfica para
casos particulares de cada interesado. Con lo anteriormente descrito se
pretende incrementar el grado de aprovechamiento eficiente del Sistema
Financiero Mexicano.
Este hecho da evidencia emprica para
plantear que: las coberturas de riesgo
permiten cubrir variaciones en las tasas y
monedas, las que a su vez gravan deuda
contrada derivada de financiamiento y crdito
el cual se obtiene por falta de capital de
trabajo y prdida de liquidez financiera en las
empresas .
Aunado a lo anterior, resulta relevante
destacar que las crisis bancarias y financieras
que se han venido presentando al paso de las
dcadas especialmente en las ltimas
(1990-2010), especficamente en la economa
de Mxico en el ao de 1995, y la reciente
crisis financiera mundial originada en 2008,
han trado seria afectacin a las empresas en
rubros especficos tales como: solvencia y
liquidez as como en el grado del
apalancamiento financiero, cuando estas
unidades econmicas han contrado deuda
por financiamiento y crdito.
En la experiencia mexicana, la primera etapa de liberalizacin financiera y
apertura de la cuenta de capital, logr un entorno favorable para la aparicin de
beneficios extraordinarios originados por un aumento notable de las operaciones,
en un contexto de fuertes incrementos de precios en los activos financieros y la
existencia de grandes facilidades, para la obtencin de financiamiento exterior,
oportunidades que pudieron haber sido aprovechadas por los distintos sectores
de la economa, si las entidades financieras y los grupos empresariales hubieran
tenido el desarrollo adecuado para superar con xito la dura prueba que supone
el cambio drstico en las condiciones competitivas, por el contrario, como
resultado de este proceso se obtuvo un desequilibrio financiero que origin una
crisis bancaria.

La intensidad del ajuste tras la devaluacin, se debi en primer lugar a que los
bancos con una estructura de la deuda con vencimientos a muy corto plazo o a
tipos flotantes, se convirtieron en acreedores inflexibles y las empresas y las
familias sufrieron inmediatamente el impacto de las elevadas tasas de inters
nominales.
Adems, tras el hundimiento del peso, la aceleracin de la inflacin afect
especialmente a los bienes internacionalmente comerciables, muchas empresas
se encontraron con que el aumento del valor de sus activos, era sustancialmente
inferior al de sus deudas. Adems, el intento prematuro de reducir los tipos de
inters, desat una nueva ronda de devaluaciones, por lo que la autoridad
monetaria tuvo que dar marcha atrs y aumentar los tipos para hacer frente a
una inflacin desbocada. La combinacin de expectativas de alta inflacin y la
poca credibilidad de la poltica monetaria hicieron necesario recurrir finalmente a
una restriccin monetaria intensa para estabilizar el tipo de cambio, restaurar la
confianza y sentar las bases para la recuperacin de la actividad econmica.
Lo argumentado anteriormente, permite establecer un planteamiento
basado en la teora y la evidencia emprica que se relaciona con la
problemtica, en los siguientes trminos: Las crisis bancarias y
financieras generan variantes en las tasas de inters y paridad
cambiaria, lo que afecta directamente al otorgamiento de financiamiento
y crdito, adems este suceso hace que el riesgo financiero se haga
presente, en las empresas apalancadas.
Al respecto existe una asociacin o correspondencia directa entre
este fenmeno econmico, con la deuda contrada por empresas
y el grado de apalancamiento financiero y de su estructura ptima
financiera, relacionada esta con la valoracin de la empresa y el
costo del capital de la misma.
 Fuentes de informacin
Direcciones electrnicas :

1. hCp://www.bancomundial.org/
3. hCp://www.imf.org/external/index.htm
5. hCp://ww.iadb.org
7. hCp://www.eclac.cl/
9. hCp://www.worldwatch.org/
11.hCp://www.wri.org/

Bibliografa:

1. Besley ScoC, Brigham Eugene F. Fundamentos de Administracin Financiera. 14
edicin. Editorial Cengage Learning, Mxico, 2009, pgs. 840 ISBN 9789708300148
2. Ross, Stephen A., Finanzas Corpora4vas. 8 edicin. McGraw Hill Interamericana.
Mxico, 2009. Pp. 888 ISBN 9789701072806
3.Cecea, Ana Esther; Barreda, Andrs (coordinadores). Produccin estratgica y
hegemona mundial. Siglo XXI editores. Mxico, 1995. Pp. 544 ISBN 968-23-1948-X
4. Eun, Cheol S; Resnick, Bruce G. Administracin Financiera Internacional. Editorial Mc.
Graw Hill, Mxico, 2007. Pp. 535 ISBN 9789701061060