El Valor Anual Equivalente Cmo elegir entre dos

proyectos de inversin?

La decisin de invertir o no nuestros fondos en determinado proyecto, como hemos comentado con
anterioridad, la tomamos en base al clculo del Valor Presente Neto, que es la variable que nos
permite determinar si obtendremos o no rentabilidad por nuestro dinero. El VPN lo podemos utilizar
bajo el supuesto de que solo tenemos una alternativa de inversin o para decidir entre dos
proyectos con el mismo horizonte temporal.

Pero qu pasa cuando nos enfrentamos a un escenario con dos opciones mutuamente excluyentes,
invertimos en una o en otra, y con horizontes temporales diferentes? En este caso el VPN no nos
permitir tomar la decisin adecuada y tendremos que recurrir al clculo del Valor Anual Equivalente
o VAE.

El mtodo del VAE consiste en calcular el rendimiento anual uniforme que genera la inversin en un
proyecto durante un perodo determinado. Para calcular el VAE utilizamos la siguiente formula:

Donde:

VPN: es el valor presente neto

r: la tasa de descuento
n: el nmero de perodos

Supongamos que nos encontramos ante dos posibles proyectos y pensamos elegir uno para invertir
nuestros ahorros de 100 unidades monetarias:

El primer proyecto es a 4 aos y genera un flujo de caja de 50, 70, 80 y 100 en cada uno de estos
perodos.
El proyecto 2 es a 5 aos con flujos de efectivo de 45, 50, 60, 70 y 100 respectivamente.

Adicionalmente la tasa de descuento que utilizaremos ser del 10%.

Para comenzar, construyamos las lneas de tiempo de cada uno de los proyectos.

Una vez que hemos visualizado el flujo de caja de ambos proyectos, calculamos el VPN de cada
uno:

El VPN del proyecto 1 es igual a: 131,71 unidades monetarias mientras que el del proyecto 2 es de
137,21 unidades monetarias, si nos guiramos por el criterio del valor presente neto para decidir en
qu proyecto invertir indiscutiblemente elegiramos el nmero 2 al tener este un mayor VPN. Sin
embargo, veamos que pasa al calcular el VAE.

El VAE del proyecto 1 es igual a:

VAE1 = (131,71 x 0,1) / 0,31699 = 41,55

Mientras que el VAE del proyecto 2 es igual a:

VAE2 = (137,21 x 0,1) / 0,37908 = 36,19

Como podemos observar el valor anual equivalente del proyecto 1 es mayor al del proyecto 2, lo que
nos indica que el primero es ms rentable y debera ser la opcin que elijamos para invertir. Este
resultado contrasta con el obtenido anteriormente al calcular el valor presente neto de cada proyecto,
ya que si nos hubisemos guiado por el criterio de seleccin del mayor VPN hubisemos tomado
una decisin errnea favoreciendo al proyecto menos rentable.