SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

1. INTRODUCCION
2. DEFINICION DE LELART (1994)
LELART (1994) en su libro denominado El sistema monetario
Internacional define el sistema monetario como, El sistema monetario
internacional es la organizacin que se encarga de establecer las
relaciones monetarias entre los pases que necesitan la moneda para el
medio de pago y depsito de reserva. Los regmenes de tipo de cambio
y los flujos de capital son probablemente los elementos fundamentales del
mecanismo de ajuste, ya que definen el grado de flexibilidad de cada SMI,
es decir, su capacidad de adaptacin a las nuevas circunstancias
econmicas. Los principales componentes de la estructura monetaria
internacional son las instituciones globales (como el Fondo Monetario
Internacional y el Banco de Pagos Internacionales), organismos
nacionales y gubernamentales departamentos (como los bancos
centrales y ministerios de finanzas), instituciones privadas que actan en
la escala mundial (como bancos y fondos de cobertura), y las instituciones
regionales (como la zona euro o NAFTA). Entonces Las normas y
procedimientos para el intercambio de las monedas nacionales se
conocen colectivamente como el sistema monetario internacional.
3. EVOLUCIN
3.1. LINEA DE TIEMPO
Es importante saber cmo ha evolucionado el Sistema Financiero
Internacional debido que este tiene una repercusin en las finanzas
de la econmica mexicana.
Para hablar del Sistema Financiero Internacional, es necesario
conocer el origen, ya que en la actualidad, son el resultado de la
evolucin del comercio internacional, los tipos de cambio. Del cual
el proceso por el que ha pasado repercute en otras economas y
se ven afectadas por las decisiones que toman los pases
desarrollados.
La actual situacin est caracterizada por la inestabilidad
financiera, la brutal cada de los precios de las materias primas
procedentes de los pases en vas de desarrollo, la brecha entre
pases ricos y pases pobres, as como aquellos pases poderosos
que tienen el mayor control de este sistema.
El funcionamiento del sistema financiero internacional no ha
cesado de degradarse en las ltimas dcadas. Los acuerdos que
se han llevado a cabo tenan el objetivo de evitar extravos
monetarios, elaborar un sistema menos rgido, financiar la
reconstruccin y el desarrollo. Con base a estos acuerdos se
crearon instituciones financieras para lograr la estabilidad
monetaria.
El presente trabajo pretende comprender el papel que ocupan las
instituciones que estn trabajando en el mundo y para solventar la
crisis que algunos gobiernos estn atravesando.
 SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Es el conjunto de instituciones pblicas y privadas que

proporcionan los medios de financiacin a la economa
internacional para el desarrollo de sus actividades.

El patrn oro tuvo su origen en Inglaterra,que adopto este sistema

1821

El periodo de revolucionesy guerras signific la circulacinde papel

moneda inconvertible en varios pases, siendo alguno de los ms
1848- importantes.
1871

Se estableci el patrn oro y fue implementado en los mercados

mundiales.
1871

La creacin del Sistema Financiero Internacional, se inicio ante la

necesidad de establecer una serie de mecanismos que permiten
desarrollar de manera ms sana las operaciones internacionales
1875 conocidacomo la poca del patrn oro.

La primera Guerra Mundial signific el abandonode hecho del patrn

oro, ya que pases blicos prohibieronlas exportaciones.
1914

Estados Unidos ingres a la guerra y prohibi las exportacionesde

oro, con lo cual dej de existir un mercadomundial de este metal.
1917

El gobierno ingls propuso una poltica, recomendando el

restablecimientodel patrn oro.
1918
 La libra fluctu libremente en Inglaterra y al mismo tiempo
prohibi las exportacionesde oro y plata.
1919-1925

En Gnova se realiz una conferencia, en la que asistieron 34

pases la mayora europeos, con el objeto de reconstruir el
1922 Sistema MonetarioInternacional.

Se comenz a restablecer el patrn oro a travs de todo el

mundo.
1928

La crisis econmicahizo que muchos pases se vieran obligados

a imponercontrolescambiariosy abandonaronel patrn oro.
1929

La Conferencia Monetaria Mundial, mantena la esperanza de

establecera travs del mundo un sistema de paridadesfijas.
1933

Nace el sistema financiero.conocidocomo Bretton Woods .

Se cre el Fondo Monetario Internacional,en la que se crea un
nuevo orden econmico y reglas financieras y comercialespara
1944 el desarrollo.

El periodo tras la II Guerra Mundial durante el cual los tipos de

cambio se fijaron segn el acuerdode Bretton Woods
1945-1973
 CONCLUSIN
Como se sabe en la actualidad la Crisis Econmica afecta a Pases
que quiz aos atrs se pensaba no pasaran por esta situacin,
aunque es difcil tratar de hacer un razonamiento lgico de dichas
organizaciones que conforman el Sistema Internacional Financiero
han sido lo suficientemente efectivas, como para decir que han
contribuido al desarrollo de los pases en los cuales estn
desarrollando sus actividades desde hace tiempo.
Concluyo que las organizaciones como el Fondo Monetario
Internacional, el Banco Mundial de una u otra manera han
contribuido a fortalecer el bienestar social, cultural, poltico y
econmico de los pases en vas de desarrollo y los desarrollados.
Por tal motivo es importante conocer su evolucin que ha tenido a
travs del tiempo y consideran algn patrn que nos pueda servir
de ayuda para establecer un sistema ms uniforme y con
beneficios para toda la sociedad del que dependemos.
3.2. HISTORIA
El patrn de oro internacional antes de 1914

1. El establecimiento del patrn de oro internacional

El patrn de oro es reciente (s. XIX, Inglaterra) pues antes no exista lo
que es bsico en l: la fijacin del valor de la unidad monetaria nacional en
relacin a una moneda de oro estndar.
Qu favoreci la adopcin del patrn oro?: Las variaciones en las
ofertas del oro y de la plata.
1) Descubrimientos de oro en California y Australia (1850): llevo a
la implementacin de un sistema patrn de oro de hecho en pases bajo
un sistema bimetlico que, dada las nuevas circunstancias, sobrevaluaba
la plata.
2) Alemania abandona el patrn plata (1871): aprovech las
reparaciones de Guerra pagadas por Francia para establecer un patrn
de oro.
3) Descubrimientos de plata: fenmeno ms brusco que los
descubrimientos de oro, por lo que los pases bajo patrn plata o
bimetlico se vieron amenazados por la inflacin.
4) Nuevos descubrimientos de oro (1890): permiti evitar las
presiones deflacionarias que pudieron haber frustrado el sistema.
Cmo funcionaba este sistema? Existe una versin simplista que hablan
de autoridades monetarias pasivas y de pases de similar peso econmico.
El sistema es ms complejo:
1) Los pases NO estaban en situacin de igualdad: el sistema es
dominado por Inglaterra (de ah que la libra esterlina fuera usada en las
transacciones internacionales)
2) Las autoridades monetarias NO eran pasivas: el que la oferta
monetaria no tuviera un 100% de respaldo en oro permita a las
autoridades intervenir para neutralizar los efectos monetarios generados
 por desequilibrios en la balanza de pagos. Estas instituciones no actuaban
de acuerdo a una regla general, sino que se basaban en su propio criterio
y en las condiciones internas a corto plazo.
Cmo conciliar la violacin de las reglas del patrn de oro y la
credibilidad del sistema?
1) Teora de bandas cambiarias (Svensson): bajo el P.O exista
un margen pequeo de variacin del tipo de cambio, que puede
interpretarse como un sistema de cambio fijo con banda, en el que la
autoridad monetaria habra tenido la posibilidad de seguir una poltica
independiente, en cuanto las expectativas racionales cumplan un rol
estabilizador.
2) Circunstancias de la poca:
A. Flexibilidad a la baja de precios y salarios: la restriccin del
gasto en los pases con dficit tuviera un menor efecto recesivo.
B. Derecho a voto limitado: disminua la posibilidad de que los
trabajadores desempleados presionaran a las autoridades.
C. Movilidad internacional de factores: facilitaba el ajuste de los
desequilibrios en los pagos internacionales.
D. Dominio de Gran Bretaa: la confianza en la convertibilidad de la
libra esterlina contribua a la estabilidad del sistema.
E. Cooperacin entre los Bancos Centrales.
Todo lo anterior permita que aunque se violaran las reglas del
juego en el corto plazo, se mantuviera la credibilidad de que el
sistema se iba a mantener en el largo plazo, lo que permita
mantener la especulacin estabilizadora.
El sistema no era un patrn oro puro, sino un patrn cambio-oro,
favorecido por el bajo costo de intercambio entre divisas y los avances en
comunicacin y transporte.
II. El perodo entre la primera y la segunda guerra
mundial

1. La IGM y el restablecimiento del patrn de oro

La IGM signific el abandono del patrn de oro: los pases beligerantes
prohibieron la exportacin de este metal, las reservas de oro se utilizaron para
financiar la importacin desde pases neutrales, y los pases en guerra se vieron
forzados a recurrir a emisiones masivas de dinero.
Aunque todo esto significaba que el P.O ya no funcionaba, los pases
europeos mantuvieron su vigencia y para finales de la guerra, las paridades
eran similares a las de antes de 1914. Cuando EEUU ingresa a la guerra en
1917 y prohbe las exportaciones de oro, deja de existir definitivamente el
mercado de este metal.
La inestabilidad monetaria de los pases que emergieron de la guerra
oblig a dejar flotar sus tipos de cambio. Slo cuando se logr a la estabilidad
se pudo fijar las paridades cambiarias. *Hay una asociacin errnea entre
flexibilidad-inestabilidad que considera que la primera lleva a la segunda,
cuando en realidad sucede al revs: esto ha generado prejuicios en torno a la
libre fluctuacin cambiaria.
 Pero se esperaba volver al sistema previo a la guerra: la conferencia
de Gnova acepto la propuesta de Cunliffe de volver al patrn de oro previo a
1914, pero las circunstancias no estaban dadas para que ello fuera factible:
1) En primer lugar, la inestabilidad monetaria haca imposible fijar
las paridades de algunas de las monedas ms importantes.
2) Luego, cuando comenz a restablecerse el sistema, qued claro
que el P.O tendra que operar de forma muy distinta:
A. El sistema ya no era dominado por un solo pas: Inglaterra
pierde hegemona y aparecen los EEUU; el dlar comienza a competir
con la libra como dinero internacional.
B. Ya no exista la misma flexibilidad de precios y salarios: lo que
se traduca en un aumento del desempleo ante una baja en el gasto.
C. Se ampli al voto y aparecieron nuevos partidos: lo que hizo a
las autoridades ms sensibles a las presiones generadas por el
desempleo.
D. La movilidad internacional era menor que antes de 1914: lo que
redujo la importancia de esta va de ajuste de los pagos
internacionales.
Todo esto aument la importancia del equilibrio interno, y como
consecuencia patrn de oro perdi su credibilidad
2. La crisis de 1929 y el abandono del patrn oro
Si antes de 1914 los Bancos Centrales podan violar las reglas en el corto
plazo en la medida que la credibilidad en el largo plazo del sistema haca que
los movimientos internacionales de capital fusen estabilizadores, en el P.O de
los aos 20 y 30 los movimientos de capital dejaron de jugar el papel de
estabilizadores.
A partir de 1929 se empez cuestionar convertibilidad de las monedas de
reserva, lo que gener una disminucin en las reservas de divisas (liquidez)
que, sumada al alza de la tasa de inters (por los esfuerzos de los pases por
acumular oro), se tradujo en presiones deflacionarias. Se recurri a la
devaluacin como medida para solucionar la recesin interna, lo que dio origen
a represalias y a devaluaciones competitivas.
Se mantena la esperanza de volver a establecer un sistema de
paridades fijas, y con este objeto de comenz a organizar una Conferencia
Monetaria Mundial, pero el hecho de que EEUU abandonara el P.O en 1933 y
que Inglaterra no estuviera dispuesta a estabilizar la libra mientras no se tomaran
medidas que aseguraran que el P.O no agravara su situacin, hizo que la
Conferencia terminara siendo un fracaso. Al final, se constituy el Block del
oro, cuyas naciones lograron mantener dificultosamente el patrn de oro de
forma aislada hasta 1936.
La declinacin de la libra fue un proceso lento: comenz con la IGM
pero mantuvo su importancia hasta 1970, en lo que contribuy el rea de la libra
esterlina (1930). La sustitucin de la libra por el dlar se puede apreciar en:
1) La evolucin de su funcin de moneda de cambio (moneda
vehculo) 2) En las reservas internacionales.
3) En los depsitos de valor privado.
 El nacionalismo poltico de los 30 influy tambin en la economa,
dndose prioridad a las consideraciones nacionales de corto plazo.
En suma, (1) la prdida de credibilidad del sistema, (2) las devaluaciones
competitivas (3) los esfuerzos frustrados por mantener el P.O ante situaciones
de desequilibrio y de (4) nacionalismo ayudan a comprender las caractersticas
del FMI creado en 1944.

III. El sistema de Bretton Woods.

1. La creacin del FMI y los primeros aos del sistema.

Durante la IIGM EEUU e Inglaterra comenzaron a preocuparse de que tipo
de sistema monetaria deba regir en la postguerra. Surgieron aqu dos
proyectos de sistema monetario:
1) Keynes (Reino Unido):
Contemplaba la creacin de una Cmara de Compensacin
Internacional que sera una especie de Banco central de los bancos centrales
nacionales, en la que cada pas tendra una lnea de crdito expresada en una
unidad llamada Bancor. Se propona el cobro de intereses no slo a los
deudores, sino tambin a los acreedores (la responsabilidad en el proceso de
ajuste no deba recaer slo en los pases en dficit) Las cuotas de cada pas
seran calculadas en base a su importancia relativa en los flujos de comercio
internacional. El plan tena un sesgo inflacionario, puesto que supona el
aumento automtico de las cuotas a medida que aumentara el volumen de
comercio internacional.
Keynes priorizaba el equilibrio interno, y para ello inclua la posibilidad
de ajustar el tipo de cambio y controlar los movimientos de capital para
reconciliar equilibrios externos e internos. Adicionalmente, propona montos
importantes de financiamiento.
2) White (EEUU):
Ms ortodoxo: estableca el lugar central del oro en el sistema y
propona paridades fijas, sin posibilidad de ajuste y libertad de
movimientos capitales. Se sugeran montos bajos de financiamiento.
Las medidas aprobadas fueron:
1) Montos de financiamientos bajos (White)
2) Mayor flexibilidad cambiaria (Keynes), consecuencia de menor
financiamiento.
3) Mayor control de movimientos de capital (Keynes), consecuencia
de menor financiamiento.
Aprobacin de una clusula de moneda escasa, con objeto de
introducir ms simetra en el proceso de ajuste, para que este
recayera en pases en dficit y supervit. (Keynes)
El sistema establecido con la creacin del FMI en Bretton Woods
dispuso que cada pas deba fijar su paridad en relacin al dlar
y el oro, y que modificaciones superiores al 1% deban solicitar
autorizacin del FMI. *En la prctica, los pases no pedan al FMI
permiso para devaluar.
 Para cada pas se estableci una cuota basada en una serie de factores
y que determinaba su capacidad de crdito y poder de voto. Cada pas deba
aportar el 25% de su cuota en oro y el 75% en su divisa.
Los pases podan obtener crditos comprando monedas extranjeras al
FI con su propia moneda. Para devolver el prstamo, deban recomprar su
propia moneda con la moneda del pas que haba obtenido al recibir el prstamo,
y as revertir la situacin. El FMI cobra el inters al pas que recibe el crdito y
paga inters al que lo otorga.
1) La clusula de la moneda escasa: si los pases pretenden
comprar al FMI una moneda por un monto superior a su disponibilidad, se
la puede declarar una moneda escasa, lo que autoriza a los pases
miembros a aplicar controles discriminatorios a las transacciones con el
pas de moneda escasa. Esta clusula nunca fue aplicada.
2) Los cinco tramos: el mximo crdito que un pas puede llegar
a girar es el 125% de su cuota (25% incondicional en oro y 100%
condicional en su divisa), lo que da origen a los cinco tramos: el primero
era el tramo del oro y los 4 siguientes tramos de crdito, y el primero de
ellos (el segundo tramo) era autorizado por el FMI con baja
condicionalidad. Para solicitar crditos en los tramos 3, 4 y 5 haba que
suscribir un acuerdo con el FMI denominado stand by, que fue la nica
clase de crdito otorgada por el FMI hasta la 1960.
El dlar pas a ser el centro del sistema debido a la importancia de
EEUU, y los dlares obtenidos por el resto del mundo pasaron a ser la principal
fuente de crecimiento de la liquidez internacional.
Luego de la IIGM, los pases europeos se vieron obligados a solicitar
importaciones de bienes de consumo y de capital desde los EEUU, lo que se
tradujo en una aguda escasez de dlares en el mundo, mientras que EEUU
acumulaba oro.
La necesidad de los pases europeos de no usar sus dlares escasez trajo
como consecuencia una serie de acuerdos bilaterales, que resultaron en
distorsiones en el comercio internacional, lo que llev a firmar el primer
acuerdo europeo de compensacin multilateral.
Pasados los primeros aos de la posguerra, desapareci el problema de
la escasez de dlares, mientras que la Unin Europea haba permitido a los
pases europeos seguir comerciando sin caer en las distorsiones del
bilateralismo.
2. Problemas del sistema Bretton Woods y su abandono en 1973
El sistema Bretton Woods se diferenci del patrn oro en 3 sentidos:
1) Adopt el tipo de cambio fijo pero ajustable
2) Permiti controlar los movimientos internacionales de capital
fundamental. 3) Estableci el FMI, con la funcin de otorgar crditos y
supervisar.
El control de los movimientos de capital se debilit con el
restablecimiento de la convertibilidad en cuenta corriente por parte de los
pases europeos en 1958, el crecimiento de las multinacionales y el mercado
de eurodlares.
Encontramos una doble asimetra en el sistema de Bretton Woods:
 1) Por una parte, al no aplicarse la clusula de la moneda escasa,
gran parte del ajuste pesaba a los pases en dficit.
2) EEUU estaba en una situacin diferente, puesto que al
transformarse el dlar en moneda internacional, no poda considerarse
una devaluacin del dlar respecto al oro sin crear un problema de
confianza.
EEUU evit el conflicto asumiendo un rol pasivo, dejando a los
dems pases la iniciativa de ajustar sus paridades respecto al
dlar. En la medida que acumulaba pasivos internacionales
lquidos (denominados en dlares mantenidos como reservas en el
resto del mundo), su posicin internacional se haca cada vez
menos lquida. La consecuencia era un problema de confianza en
la convertibilidad del dlar en oro.
La libra continuaba utilizndose como reserva internacional, lo que
obligaba a Inglaterra a mantener su paridad para no genera problemas de
desconfianza, pero la situacin se hizo insostenible y la libra fue devaluada
en 1967, lo que supuso una especulacin masiva en favor del oro. (crisis del
oro)
Hacia mediados de 1960 EEUU perdi la disciplina macroeconmica
como consecuencia de los gastos de la guerra de Vietnam y de la
implementacin de programas sociales.
Finalmente, EEUU suspendi la convertibilidad del dlar en oro
(1971), y las paridades de las principales monedas fueron dejadas en
flotacin.
Esta crisis definitiva fue sucedida por un perodo negociaciones:
- El Acuerdo Smithsoniano extendi durante un tiempo la
vigencia del sistema de Bretton Woods, pero esta versin no poda
durar, dado que tena como centro el dlar americano, que haora
era inconvertible en oro.
Los pases tenan que decidir entre seguir acumulando dlares
inconvertibles o modificar sus paridades. Finalmente, los pases
de la Comunidad Econmica Europea decidieron dejar flotar
sus monedas respecto al dlar (1973)

IV. El perodo post Bretton Woods

El comit de los Veinte decidi que dada la alta varianza de las
tasas de inflacin y el alza en el precio del petrleo era imposible
negociar un sistema totalmente nuevo, y deba seguirse un
enfoque evolutivo. Se tomaron las siguientes medidas:
1) Modificar el sistema de valorizacin de los DEGs.
2) Crear un servicio financiero del petrleo para ayudar a los pases
miembros en dificultades de balanza de pagos como consecuencia del
aumento del precio del petrleo.
3) Crear un consejo que supervisara el proceso de ajuste
internacional
4) Recomendar seguir las Directrices para la Gestin de los Tipos
de Cambios Flotantes, cuyas directrices se referan a:
 A. Intervencin para moderar las fluctuaciones de corto plazo.
B. Intervencin para moderar fluctuaciones mensuales y trimestrales.
C. Margen dentro del cual debe permanecer la paridad en el mediano
plazo.

1. Reservar internacionales y mecanismos de crdito del FMI

En 1976, el comit del FMI aprob una serie de reformas al Sistema
Monetario Internacional: 1) Se oficializ el rgimen de tipo de cambio
flexible que haba sido adoptado de hecho
2) El oro fue eliminado como numerario del sistema, y se
emplearon medidas para reducir su importancia en el sistema monetario
3) Se busc incrementar el papel de los DEGs.
Se propuso, aunque sin xito, lograr una sustitucin de las monedas de
reserva por DEGs, y se pensaba que ello eliminara la asimetra con EEUU
(en el sentido de que ahora se vera obligado a una liquidacin de activos
internacionales ante un dficit de balanza de pagos, en lugar de aumentar sus
pasivos en la forma de dlares acumulados por los dems pases), pero EEUU
no acept.
Adems, en los aos siguientes existi una abundancia de crditos
a nivel mundial (alza del petrleo), lo que extendi la posibilidad de
financiar el dficit en base a un aumento de los pasivos
internacionales, por lo que ya no era slo EEUU el que no tena
que liquidar activos internacionales para enfrentar
desequilibrios externos.
Ya no haba preocupacin sobre una falta de liquidez internacional, sino
que se tema que la liquidez fuese excesiva. Esto hizo que las
asignaciones de DEGs entraran en punto muerto.
A partir de 1992 el FMI experiment una expansin (especialmente con la
inclusin de pases de la ex URSS) De ah que en la actualidad, ms del
20% de los pases del FMI no poseen asignacines de DEGs, porque
entraron despus de 1981. Adems, otros pases no han participado en todas
las asignaciones.
La proporcin de DEGs en las reservas internacionales mundiales ha
disminuido constantemente.
El FMI sigui expandiendo sus facilidades crediticias: tenemos el
Servicio del Petrleo, y el Servicio Ampliado (1974) que otorga crditos a
pases que llevan a cabo reformas para mejorar su eficiencia econmica. Se
aaden a estos otros programas de financiamiento y ayuda.
*La incorporacin de los pases de la ex URSS supuso la creacin
de una nueva facilidad crediticia (Servicio de Transformacin
Sistmica) cuyo objetivo fue apoyar a los pases con dficit en su
balanza de pagos como consecuencia de la transicin econmica.

2. El sistema cambiario y la movilidad internacional de capitales

Aunque la segunda enmienda permiti a los pases adoptar el sistema
cambiario que desearan (con la salvedad de que no les estaba permitido
establecer el valor de su moneda en oro) siempre que informaran al FMI al
respecto, se estableci que el FMI ejercera una firme supervisin. Para
esto se aprob un documento en 1977 que remplaz las Directrices de
Flotacin.
Se establecieron 3 principios gua sobre la poltica cambiaria de los
pases:
1) Los pases deban abstenerse de manipular los tipos de cambio
para evitar el ajuste de la balanza de pagos o para obtener ventaja
competitivas injustas
2) Los miembros deban intervenir en el mercado de divisas
cuando fuera necesario para combatir condiciones desordenadas.
3) Los pases que intervinieran en el mercado de divisas tenan que
considerar los intereses de los dems miembros.
El FMI estableci cinco hechos que podan indicar la necesidad de realizar
consultas con un pas acerca de su poltica cambiaria:
1) Intervencin prolongada y en gran escala en una sola direccin en
el mercado de divisas.
2) Prestamos excesivos de carcter oficial con fines de balanza de
pagos.
3) Restricciones o incentivos excesivos a transacciones con fines de
balanza de pagos.
4) Polticas monetarias y financieras que estimulen/desalienten los
movimientos privados de capital, con fines de balanza de pagos.
5) Comportamiento de tipo de cambio que no guarde relacin con las
condiciones econmicas subyacentes.
En la prctica, el FMI no ejerci mayormente la supervisin de las
polticas econmicas de los pases miembros, en especial por la falta de
inters de los principales pases industriales. *Esta falta se vio en el
endeudamiento de los pases en desarrollo a fines del setenta.
La experiencia ha demostrado que la magnitud de las fluctuaciones
cambiarias a corto plazo es media: son ms grandes que las anticipadas
por los partidarios del cambio flexible, pero no tan amplias como los contrarios
a este sistema.
Con la cada del sistema de Bretton Woods, los principales pases
adoptaron un tipo de cambio flexible, mientras que los en
desarrollo fijaron su paridad con respecto a una moneda o
canasta.
El SME reemplaz a la serpiente europea y su centro fue el mecanismo
cambiario: los pases fijaban la paridad central respecto a una unidad de
cuenta denominada UME.
El proceso de unificacin monetaria europea comenz en 1999 cuando
se reemplaz el UME por el euro y se establecieron tipos de cambio fijos en
las monedas de 11 pases respecto al euro. El 2002 el euro pas de ser unidad
de cuenta a moneda impresa, siendo comn a 12 pases.
El aumento de los movimientos de capital a partir de 1960 era
incompatible con un sistema de tipos de cambios fijos pero ajustables (+
movimiento de capital cambio fijo pero ajustable) - Durante el patrn
 oro, los movimientos no haban sido problema, ya que exista credibilidad en
el tipo de cambio fijo.
- Pero el sistema de Bretton Woods institucionaliz la posibilidad de ajustar
cambios.
- Durante el perodo post Bretton Woods la movilidad internacional de
capitales ha sido cada vez mayor, y esto ha hecho cada vez ms difcil el
funcionamiento del cambio fijo pero ajustable. Una consecuencia de esto es
la adopcin de un cambio flexible (aunque este no es totalmente libre, puesto
que las autoridades suelen intervenir), pero otra consecuencia es un
creciente nmero de pases que busca eliminar toda posibilidad de
flexibilidad.

3. Una nueva arquitectura financiera internacional

En los ltimos aos se ha desarrollado una serie de propuestas para
reformar el sistema financiero internacional, motivadas por algunas de las
crisis ms reciente. Siempre se han producido crisis financieras, por qu se
necesita ahora una nueva arquitectura financiera internacional?
1) La volatilidad de los movimientos internacionales de capital
produce shocks en los pases receptores.
2) Hay mucho contagio internacional, generndose problemas
sistmicos cuando los problemas se extienden a otros pases.
Cada vez existe na mayor movilidad internacional de capitales, y el FMI
recomend su liberalizacin, as que se espera que la integracin financiera
internacional se intensifique.
Sin embargo, se ha desarrollado una controversia sobre la posibilidad
de establecer controles a los ingresos de capital de corto plazo en los
pases emergentes para evitar posibles perturbaciones. Aunque existe bastante
controversia al respecto, los controles son vistos de forma favorable en el
debate sobre la nueva arquitectura.
*Estudios sobre la experiencia chilena indican result efectivo
reducir los flujos de capitales y alargar el perodo de madurez de
los pasivos externos.
Las reformas propuestas para estabilizar el sistema financiero
internacional se refieren a los sectores pblicos y privados de los distintos
pases, y tambin a instituciones internacionales, incluida el FMI:

Respecto a los pases (y en especial, a los de economas emergentes),

se propone para disminuir las crisis financieras:
A. La polarizacin de los sistemas cambiarios: aunque es un
fenmeno de hecho y no una reforma, provee un contexto en que las
crisis cambiarias y sus repercusiones financieras disminuyen, al haber
menos pases con un tipo de cambio fijo pero ajustable.
Mejorar la informacin: acerca de las actividades de las
instituciones financieras y las empresas, para fortalecer la
disciplina del mercado y para que las autoridades adopten
 polticas correctivas. Aqu es importante la adopcin de estndares
internacionalmente aceptados, la difusin de informacin y la
transparencia.
B. El reforzamiento del sistema financiero y bancario: aqu no es
slo vital la adopcin de una regulacin y supervisin bancaria
adecuada, sino que exista la competencia, especialmente la
internacional.
C. El fortalecimiento de las finanzas corporativas: que implica
tener leyes de quiebra que contemplen mecanismos claros y
expeditos.

La funcin del FMI en la prevencin y manejo de las crisis financieras

internacionales se manifiesta en 3 aspectos:
A. Supervisin: el FMI debe incentivar la adopcin de los estndares
sealados ms arriba, condicionando sus prstamos a esto.
B. Difusin de informacin: la institucin ha comenzado a publicar,
informes de trasparencia. Adems, el FMI est haciendo pblicas las
consultas anuales sobre polticas econmicas de los pases miembros.
*Tambin supervisa y difunde a travs de sus publicaciones
semestrales sobre la economa mundial y los mercados de
capitales.
C. Financiamiento: El FMI ha sido criticado por rescatar gobierno e
inversionistas privados y crear problemas de riesgo moral,
incentivando el otorgamiento de crditos temerarios y fomentando la
aparicin de nuevas crisis, pero al mismo tiempo, es vital que el FMI
otorgue los crditos contingentes para asegurar que los pases con
buena situacin econmica no sean contagiados. El FMI se debate
entre los rescates de rutina que generan riesgo moral y la
posibilidad de crisis sistmicas. Solucin? Tomar un papel activo
en las negociaciones de reestructuracin, fomentar la creacin de
comits acreedores y clusulas y la votacin por mayora en los
contratos de crdito, para que los acreedores aislados no puedan
impedir negociaciones.

4. FUNCIONES
Sin embargo, hay reglas y polticas que los tipos de procedimientos de
intercambio de funcionarios de finanzas pblicas de varios pases han
desarrollado y de vez en cuando modificar. Tambin hay instituciones
fsicas que supervisan el sistema monetario internacional, el ms
importante de los cuales es el Fondo Monetario Internacional. El sistema
internacional tiene dentro de sus funciones: Facilita los Flujos
Comerciales, Facilita los flujos de capital, Facilita ajustes a los
desequilibrios en la balanza de pagos y Determina los regmenes
cambiarios.
El SMI est desempeando un papel cada vez mayor en el sistema
monetario mundial. Las funciones clave del SMI son los siguientes:
Promover la cooperacin monetaria internacional.
Facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio
internacional.
Fomentar la estabilidad cambiaria.
Para ayudar en el establecimiento de un sistema multilateral de
pagos.
Infundir confianza a los pases miembros poniendo a los recursos
generales del FMI temporalmente a disposicin de las garantas
adecuadas.
Para acortar la duracin y aminorar el grado de desequilibrio de las
balanzas de pagos de los miembros.

Los recientes debates de la arquitectura mundial se han centrado en una

amplia gama de cuestiones financieras sin tocar el elemento ms bsico
del sistema global: la eleccin de los medios de pago en las transacciones
transfronterizas. El aspecto monetario de problemas dentro del sistema
internacional existente sigue siendo relegado al terreno familiar de los
debates anteriores sobre fijos respecto a los tipos de cambio flotantes.
Los defensores de las cajas de conversin, la adopcin de la moneda de
una nacin por otra ("dolarizacin") y la formacin de bloques monetarios
ver estos acuerdos monetarios principalmente como un medio para lograr
regmenes eficaces de tipo de cambio fijo.

La creacin de bloques de divisas es otro en una serie de respuestas a la

inestabilidad financiera y econmica que se inici en la dcada de 1970.
Cada respuesta ha sido anunciada como el medio para curar la forma
particular de inestabilidad dominante en la poca. La decisin inicial - para
reemplazar el rgimen de la Segunda Guerra Mundial despus de un
sistema monetario y los pagos internacionales privatizado - fue la
respuesta de Estados Unidos a su incapacidad para seguir asumiendo la
carga nica requerida de un solo gobierno nacional en el marco del
Acuerdo de Bretton Woods. Aunque se mantiene el sistema de comercio
internacional abierto que haba sido un objetivo central del Acuerdo, el
nuevo sistema tambin permite a cada pas a elegir el rgimen cambiario
- fijo o flotante - que mejor se adapta a sus necesidades.

En base a las funciones existe un propsito nico del sistema monetario

internacional es facilitar el intercambio econmico internacional. La
mayora de los pases tienen monedas nacionales que no son
generalmente aceptados como medio de pago legal fuera de sus fronteras
por ejemplo, si se trat de usar dlares para comprar un vaso de cerveza
en un pub de Londres. Si desea este vaso, hay que cambiar primero sus
dlares por libras esterlinas. Si usted es un vendedor de automviles
estadounidense intentar importar Volkswagen para su concesin, tendr
que encontrar alguna manera de cambiar sus dlares por soles. Si usted
es un americano tratando de comprar acciones de una empresa japonesa,
que tendr que encontrar alguna manera de adquirir el yen japons. Las
Monedas nacionales distintas de este modo pueden representar un
obstculo importante para el comercio internacional y las transacciones
financieras. Las transacciones internacionales slo son posibles con un
medio barato de intercambio de una moneda nacional para otro. La
principal funcin del sistema monetario internacional es proporcionar este
mecanismo. Cuando el sistema funciona sin problemas, el comercio y las
inversiones internacionales pueden florecer; cuando el sistema funciona
mal, o cuando se derrumba por completo (como lo hizo en la dcada de
1930), el comercio internacional y la inversin rutina a un alto.

El propsito del sistema monetario internacional es sencilla, pero los

factores que determinan la forma en que trabaja son ms complejos. Por
ejemplo, la cantidad de dlares que cuesta un turista americano para
comprar una libra esterlina, el euro, o 100 yenes japoneses (o cualquier
otra moneda extranjera) se determina por la suma total de los millones de
transacciones internacionales que los estadounidenses realizan con el
resto del mundo. Adems, para estos precios de las divisas se mantengan
estables de un mes a otro, el Per debe garantizar de alguna manera que
el valor de los bienes, servicios y activos financieros que compra desde el
resto del mundo es igual al valor de los productos que vende al resto del
mundo. Cualquier desequilibrio har que el sol de ganar o perder valor en
trminos de moneda extranjera. Aunque estas cuestiones pueden parecer
remoto, importan sustancialmente a su bienestar. Por cada vez que el
dlar pierde valor frente a las monedas extranjeras, se convierte en ms
pobres; por el contrario, el Per se convierte en ms rica cada vez que el
valor de las ganancias del dlar.

El objetivo final del sistema monetario internacional (SMI) es mantener un

sistema ordenado de pagos entre las naciones. Con este objetivo, la SMI
tiene que proporcionar los servicios de una moneda internacional,
garantizar la creacin adecuada de la liquidez mundial, definir un rgimen
de tipo de cambio entre las monedas nacionales e incluir un mecanismo
de ajuste para evitar el verdadero externo excesivo y los desequilibrios
financieros en las naciones.

Tanto la liquidez global y el mecanismo de ajuste se pueden interpretar

como bienes pblicos globales (Eichengreen 1987, Camdessus 1999,
Dorrucci y McKay 2011). De hecho, es slo a travs del acceso a la
liquidez global que se hace posible participar en las finanzas de la
economa global mediante el uso de una o varias monedas de reserva
como medio de pago, unidad de cuenta o un depsito de valor.

Y es slo a travs de una eficiente y eficaz mecanismo de ajuste que se

hace posible beneficiarse de la "estabilidad externa", es decir, una
constelacin global sostenible de los vnculos econmicos entre pases
 (por ejemplo, a travs de las cuentas corrientes y posiciones activo /
pasivo). Una vez lograda la estabilidad externa, los vnculos entre pases
no dan lugar a la evolucin perturbadora, tales como el tipo de cambio
desordenada y cambios de precios de los activos o contracciones en la
produccin real y el empleo. La estabilidad externa depende
fundamentalmente de la conducta poltica de los emisores y titulares de
las monedas internacionales que son de importancia sistmica.
5. INFLUENCIA DE EE.UU. EN EL SMI
La contribucin ms importante de Amrica para el sistema financiero
mundial es tal vez la introduccin del sistema de Bretton Woods. El
sistema de Bretton Woods de gestin monetaria, creado en una
conferencia en 1944, estableci las reglas para las relaciones comerciales
y financieras entre los principales estados industriales del mundo en el
mid-20 siglo. El sistema de Bretton Woods fue el primer ejemplo de un
orden monetario totalmente negociado por objeto regular las relaciones
monetarias entre los Estados-nacin independientes. La creacin de un
sistema de normas, instituciones y procedimientos para regular el sistema
monetario internacional, los planificadores en Bretton Woods
establecieron el Fondo Monetario Internacional y el Banco Internacional
de Reconstruccin y Fomento (BIRF), que hoy forma parte del Grupo del
Banco Mundial.

Adems de la influencia de los EE.UU. en el sistema de Bretton Woods,

a menudo se afirma que la transicin de los Estados Unidos para el
neoliberalismo y global del capitalismo tambin dio lugar a un cambio en
la identidad y funciones de las instituciones financieras internacionales
como el FMI. Debido a la alta participacin y poder de voto de los Estados
Unidos, la economa mundial ideologa podra efectivamente ser
transformado para que coincida con la de los EE.UU. Esto es consistente
con el cambio de funcin del FMI durante la dcada de 1970 despus de
un cambio en la del presidente Nixon poltico (cuando el Nixon Shock
terminado el patrn oro de Bretton Woods). Otros tambin afirman que,
debido al poder econmico desproporcionado de los Estados Unidos,
aliados de los Estados Unidos son capaces de recibir prstamos ms
grandes con menos condiciones.

Los tipos de cambio son, y siempre han sido, un tema muy sensible en la
OMC. Hay una cultura emocional, - si no moral - la dimensin que se le
atribuye por la comunidad comercial, en el que la lnea entre la realidad y
la percepcin puede volverse borrosa.

Esto es en parte debido a que nuestra comunidad tiene un conocimiento

limitado del funcionamiento del sistema financiero, y ms ampliamente de
la evolucin macroeconmica que determinan los tipos de cambio. Esto
es tambin porque, como los tipos de cambio son exgenos a los
comerciantes, algunos pueden sentir que son sistemticamente en el
extremo receptor de las fluctuaciones injustificadas. Agradezco la
incertidumbre asociada con algunos movimientos errticos de los tipos de
cambio puede ser no slo una fuente de frustracin, pero tambin de los
costes asimtricos, que pueden distorsionar la competencia internacional.

Piense en lo abrupto de las crisis financieras locales y cmo la fuga de

capitales a corto plazo pueden extenderse a brutal ajuste de los tipos de
cambio - un fenmeno observado durante la crisis financiera asitica de
finales de 1990. Para las economas pequeas o medianas, son enormes
para absorber los choques. Despus de la reciente crisis financiera, el
sentido de que el ajuste del sector financiero en las economas ricas es
destructivo para las economas reales, incluyendo la de los pases ms
pobres, es muy vivo en esta institucin. Los tipos de cambio se percibe
que han sido un canal de transmisin de estos choques.

Estas preocupaciones tienen que ser reconocido, aunque a veces algunos

de ellos pueden caer mal de la exageracin.

Sin embargo, uno no debe descender a la victimizacin o morales juicios:

los ajustes del tipo de cambio no son malas en s mismas; de hecho, a
menudo se corrigen los desequilibrios por cuenta macroeconmica,
financiera o actual, la persistencia de los cuales sera de mayor costo para
los comerciantes. El comercio tambin trae sus beneficios globales bien
reconocidos, al costo de los ajustes a veces dolorosos; y los precios de
los bienes transables pueden ser voltiles en s mismos tambin. Basta
con contemplar las fluctuaciones de los precios de los commodities.

As, parte de nuestra sensibilidad es que la perspectiva temporal de los

mercados de divisas es diferente de la de los productores de la economa
real y los comerciantes, quienes tienden a basar sus propias decisiones
sobre los parmetros de largo plazo, es decir, los que rigen la inversin,
el desarrollo de productos, y las exportaciones. Esta perspectiva del
tiempo significa que los comerciantes tienen una preferencia natural por
la estabilidad y la previsibilidad de su entorno poltico.

El sistema de la OMC no puede resolver todo, es por esto que la

comunidad internacional tiene que avanzar en el tema de la reforma del
sistema monetario internacional. Unilateral intenta cambiar o conservar el
status quo no funcionar. Necesitamos un sistema monetario
internacional que apoya la inversin transfronteriza y una mejor
asignacin de capital a travs de las naciones y que "facilita el comercio
internacional" - como se establece en los objetivos del Fondo Monetario
Internacional.

Lo que necesitamos es un sistema monetario global que inspire confianza,

ofrece estabilidad y controla los tipos de cambio de manera ms eficiente.
Uno que proporciona el medio a travs del cual los desequilibrios globales
que pueden poner en peligro la estabilidad arriesgar pueden abordar.
El comercio no puede convertirse en el chivo expiatorio de las dificultades
y desventajas del sistema monetario internacional, o la corriente no es del
sistema. El sistema de la OMC, sus polticas y normas no ser capaz de
resolver las cuestiones macroeconmicas en el corazn de la actuacin
de las monedas de todo el mundo. Normas de la OMC no arreglarn las
pautas de consumo o de ahorro en el hogar, no van a resolver los
problemas de competitividad de las industrias nacionales, no van a
determinar las tasas de inters internas, no van a lograr una supervisin
prudencial adecuada en el sistema financiero.

Todos estos temas requieren una mezcla de cooperacin en el mbito

macro-financiero y las polticas nacionales adecuadas que se encuentran
fuera del mbito de la OMC. En el entorno de volatilidad actual, tenemos
que asegurarnos de que el sistema de la OMC no se desmorone bajo el
peso de las expectativas excesivas.

La Universidad de Valencia muestra en Tema 11 de economa mundial

que las Caractersticas de un buen Sistema Monetaria Internacional
(SMI):
Ajuste: Ante necesidades inevitables de ajuste del sector exterior de un
pas y la existencia de costes de ajuste el SMI debe permitir a los pases
que mantengan o restauren su equilibrio externo a travs de polticas que
(1) minimicen los costes econmicos del ajuste (en trminos de
desempleo o inflacin, por ejemplo) y (2) distribuyan ese coste de forma
equitativa entre todos los pases.

Liquidez: Que el SMI garantice un nivel y crecimiento adecuado de las

reservas o medios de pago internacional de que disponen los pases para
financiar sus operaciones internacionales y paliar desequilibrios externos
temporales (que exigen habitualmente financiacin en lugar de polticas
de ajuste). Tambin en el caso de desequilibrios externos permanentes la
disponibilidad de medios internacionales de pago (reservas) permite a las
autoridades mayor maniobrabilidad para escoger entre distintas polticas
de ajuste.

Confianza: El SMI debe tener mecanismos contra la ocurrencia de crisis

de confianza o mecanismos de actuacin satisfactoria ante dichas crisis.
Se hace referencia a crisis de confianza en determinadas monedas que
pueden provocar una desestabilizacin importante en los tipos de cambio
entre monedas.

El crecimiento econmico y sus perspectivas

Existe consenso de que, por su magnitud y duracin, sta es la crisis
financiera ms severa registrada desde la Gran Depresin y la peor
 recesin de los ltimos 60 aos. No existe consenso, sin embargo, sobre
las perspectivas ni, por lo tanto, sobre la duracin de esta recesin que,
segn las estimaciones del NBER, se inici a fines de 2007. Los
indicadores econmicos ms recientes han sido relativamente favorables
y han llevado a acuar la expresin green shoots (brotes verdes) para
describir la percepcin de muchos economistas de que lo peor de la crisis
ya pas y de que la recuperacin estara prxima. Roubini, con los
mismos indicadores, tiene otra lectura: ms que signos de esperanza o
brotes verdes (green shoots), nosotros tendremos todava muchas malas
hierbas (yellow weeds). Predice, que la recesin va a finalizar hacia fines
de ao.
Pero, ms all de cunto dure la recesin y de la forma que sta tenga,
Roubini plantea que la pregunta ms importante es qu tan vigorosa o
dbil ser la recuperacin que la suceda. En opinin de Roubini, en el
caso de las economas desarrolladas, esta recuperacin ser
relativamente modesta y por debajo de la tendencia. Considera que
Estados Unidos crecera alrededor de uno por ciento en los prximos dos
aos.
El alto nivel de endeudamiento, no slo del sector privado, es un factor
que afectar la tasa de crecimiento, una vez que la recesin haya
concluido. Esta no es slo una crisis de liquidez, una crisis emotiva
(animal spirits); es mayormente una crisis de apalancamiento la
necesidad de desmantelar esto va a implicar un menor crecimiento del
consumo y una desaceleracin en la capacidad de gasto.
6. CONCLUSIONES
Estas experiencias regionales suscitan un inters creciente,
especialmente por las reformas de las que son o van a ser objeto. El SME
es el punto de partida de un proceso complejo de integracin monetaria
cuya perspectiva ha estado rodeada de mucho escepticismo. El xito
prometedor de estas iniciativas hace ms rotundo el fracaso del modelo
socialista, y presenta cierta inquietud para nuestros socios africanos. La
organizacin de las relaciones monetarias y financieras entre los pases
de la Comunidad, as como en la periferia de Europa, est en pleno
cambio. Estos trastornos chocan, extraamente, con la prudencia de las
iniciativas a nivel internacional. Las reuniones anuales del Grupo de los
Siete suscitan ms ruido y comentarios que resultados. La facilidad de
ajuste estructural reforzado", la financiacin para los imprevistos" y la
facilidad para la transformacin sistemtica son tres nuevos
planteamientos que el Fondo Monetario ha impuesto a los dems. Es
ahora para decisiones puntuales de este tipo, en el seno del FMI o fuera
de l, para lo que el sistema monetario internacional evoluciona
adaptndose a la nueva situacin. Tal evolucin conoce sus lmites. La
redefinicin de las reglas aceptadas y respetadas es, de todas formas,
necesaria de vez en cuando. Los acuerdos de Bretton Woods han sido
reformados en dos ocasiones, despus de aos de discusiones y un buen
nmero de compromisos. Lo fueron de nuevo a finales de 1992, al mismo
tiempo que entraba en vigor el noveno aumento de las cuotas. En
adelante es posible suspender los derechos de voto a los pases que no
pagan sus obligaciones financieras y que han acumulado sus retrasos. No
se puede hablar esta vez de una reforma de envergadura ... Los que la
reclaman con insistencia no pararn esta vez. Se sabe muy bien que hay
que revisar ciertas reglas. La primera es la relativa a la estabilidad de los
cambios, que un nmero creciente de pases se esfuerza en mantener a
nivel regional en unos lmites muy estrictos. No ser imposible restablecer
una forma ms general y flexible que ayude a todos. La segunda regla se
refiere a la carga de los ajustes, que conviene repartir de una forma
equitativa entre los pases que registran dficits y los que registran
supervits. Una solucin realmente eficaz obligara a poner en su sitio al
dlar como moneda de reserva. La tercera regla se refiere a la
convertibilidad, en la que el oro ha dejado de ser la reserva de ltima
instancia. Pero la comunidad internacional ha sido capaz de sustituir a la
vez al oro y al dlar. Todos estos cambios tienen la necesidad de una
serie de exigencias: como la regulacin de la liquidez internacional, que
debe ser la llave de un sistema digno de ese nombre. La historia de
Bretton Woods es la historia de una acumulacin de liquidez internacional
incontrolada. Estados Unidos y el Reino Unido pretenden que la moneda
dependa, tambin, de la oferta y la demanda y se encuentre sometida a
las leyes del mercado. Pero es realmente un producto como los otros,
que se fabrica, se compra, se almacena y se destruye de la misma forma?
Por qu los intercambios entre los pases se pueden hacer sin un orden
preestablecido, en el que la necesidad de los intercambios y las relaciones
en cada pas no sea causa de problemas para ninguno de ellos?