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La economa peruana:

Entre Escila y Caribdis

Alfredo Thorne, Director Ejecutivo

II Foro de Estudiantes de Economa UNFV


Per, Pas de Oportunidades: Rumbo al 2030
Lima, 19 de octubre de 2017
Agenda

Entorno global

El repunte cclico

Nuestros retos

Nuevas fuentes de crecimiento

Nudo gordiano

Reflexin final

2
Son pocos los pases que han evitado caer en la trampa de
ingresos mediosPer tiene la oportunidad.
Muchos pases han logrado crecer a altas tasas, pero pocos lo han hecho de manera sostenible

La trampa de los ingresos medios


Ingreso per cpita, Miles de $ PPP 2011
30
TUR

CHL
25

ARG
20
MEX

15 COL
PER
ZAF
10

BRA
5
CHN

0
1980 1987 1994 2001 2008 2015 2022

Fuente: FMI

3
Los astros se alinean a nuestro favor: la
economa global crece por encima de su potencial;
Los pases desarrollados crecen por encima de su potencial y de manera
sincronizada, esto es un entorno muy favorable no visto desde la crisis de 2009

Proyecciones de la economa global y Per


%a/a

7
6

5
4

2
1

0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022

Desarrollados Pases emergentes Global Peru


Fuente: FMI

4
los precios de las materias primas suben, y el costo
de endeudamiento llega a sus mnimos.
El precio del cobre es el que ms ha y nuestras tasas de inters son de las ms
aumentado bajas en la regin

Precios de materias primas Riesgo pas: Alianza del Pacfico


ndice, Ene-15 = 100 Puntos bsicos
130 450
Cobre Mercados Emergentes
400
120 Total
350
Oro
110
300 PER
COL
100 250

90 200
176.6

150
114.8
80
111.9
100
80.2
70 CHL
50 56.3
Petrleo MEX

60 0
Feb-15 Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16 Oct-16 Feb-17 Jun-17 Oct-17 Feb-15 Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16 Oct-16 Feb-17 Jun-17 Oct-17
Fuente: JP M organ Fuente: JP Morgan

5
Agenda

Entorno global

El repunte cclico

Nuestros retos

Nuevas fuentes de crecimiento

Nudo gordiano

Reflexin final

6
Los vientos de cola externos nos estn
dando un nuevo impulso

El crecimiento est siendo impulsado por el entorno global y las


exportaciones crecen a doble dgito

Exportaciones totales y netas


%, promedio mvil 4 trimestres

25 Exportaciones 6
Contrib. al crecimiento
totales de Bs y Ss (%a/a)
de exportaciones netas (ptos %)
20 4
2.7

15 2
11.0
10 0

5 -2

0 -4

-5 -6
1T01 2T02 3T03 4T04 1T06 2T07 3T08 4T09 1T11 2T12 3T13 4T14 1T16 2T17
Fuente: BCRP
7
Y la economa empieza a responder: (1) las
expectativas empresariales mejoran
Despus de El Nio, las expectativas rebotaron la razn rdenes a inventarios nos da un
y estan en zona expansiva indicador lder del crecimiento a 3 meses

Expectativas empresariales Razn de rdenes a inventarios


ndice, 50 = neutral ndice, 100 = neutral
65 120
Demanda 62.8
a 3 meses
60.1 115
60
110

55
105

100
50
Economa
a 3 meses 95
45 Promedio mvil
3 meses
90

40 85
Mar-14 Oct-14 May-15 Dic-15 Jul-16 Feb-17 Sep-17 Mar-14 Oct-14 May-15 Dic-15 Jul-16 Feb-17 Sep-17

Fuente: BCRP Fuente: BCRP

8
(2) en la inversin privada, despus de
mucho tiempo, hay seales alentadoras y

Luego de 14 trimestres de cada, la inversin apoyada por la recuperacin de la inversin


privada creci casi 5% en el 3T17 del sector minero e hidrocarburos.

Indicador mensual de inversin privada Inversin en minera e hidrocarburos


%a/a, promedio mvil 3 meses %a/a, promedio mvil 3 meses
15 80 72.4

60
10
7.9 40 Hidrocarburos
Consumo Proxy mensual
5 de cemento de inversin privada 4.9 17.8
20
3.0

0 0
Minera
-20
-5
-40

-10 Importacin de -60


bienes de capital
-80
-15 Jul-13 Feb-14 Set-14 Abr-15 Nov-15 Jun-16 Ene-17 Ago-17
Ago-13 Mar-14 Oct-14 May-15 Dic-15 Jul-16 Feb-17 Set-17
Fuente: ASOCEM , SUNAT, BCRP Fuente: M EM , Per-Petro

9
(3) el consumidor, aunque ms cauto,
tambin da seales de vida
Interesante son las ventas minoristas, que Los sectores vinculados al consumo privado
muestran un punto de inflexin tambin comienzan exhibir una recuperacin

Ventas minoristas PBI de comercio y serv icios


%a/a, promedio mvil 3 meses %t/t, desestacionalizado, anualizado
40 8

35 Vehculos 7

30 6
4.6
25 5
20 4 Servicios

15 3
Alimentos 1
10 2
5 1
0
0
-5
-1
Comercio
-10
-2
-15
Jun-11 Set-12 Dic-13 Mar-15 Jun-16 Sep-17 -3
Abr-14 Set-14 Feb-15 Jul-15 Dic-15 May-16 Oct-16 Mar-17 Ago-17
1/ Alimentos incluye las ventas de pollo en principales mercados de abasto
Fuente: AAP, M INAGRI Fuente: INEI

10
El taln de Aquiles es la generacin de
empleo, que permanece rezagada
Tanto la tasa de participacin como la de Pero la masa salarial, otro indicador cclico,
subempleo indican fragilidad en el consumo muestra una recuperacin del ingreso familiar

Participacin laboral y subempleo en Sueldos promedios y masa salarial en


Lima Metropolitana Lima Metropolitana
%, promedio mvil 3 meses %, promedio mvil 3 meses
14
65.5 Tasa de participacin 35
(% de la PEA) 34.6 12
35
65.0
10
M asa salarial
34
64.5 8

34 6
64.0
33 4 3.8
Sueldo promedio 3.3
63.5
33 2
Empleo 0.5
63.0 Tasa de subempleo 0
32
(% de la PEA)
-2
62.5 32 Set-12 Jul-13 May-14 Mar-15 Ene-16 Nov-16 Sep-17
Mar-15 Ago-15 Ene-16 Jun-16 Nov-16 Abr-17 Sep-17
Fuente: INEI Fuente: INEI

11
Nuestros pronsticos anticipan un
crecimiento de 2.7% en 2017 y 4.0% en 2018

Despus de crecer al 2.4%a/a en 2T17, el PBI mantedr una tasa de


crecimiento parecida en 3T17 pero acelerndose a 3.7% en el 4T17
Per: PBI y proyecciones
%
10
9
8
6.9
7
6
5
3.7
4
3
2
1
0
2T13 4T13 2T14 4T14 2T15 4T15 2T16 4T16 2T17 4T17
Anual Trimestre anualizado
Fuente: INEI, BCRP, Estimados T&A

12
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El repunte cclico

Nuestros retos

Nuevas fuentes de crecimiento

Nudo gordiano

Reflexin final

13
El gobierno ha planteado una recuperacin
en tres tiempos. Veamos los retos.
Expansin en tres fases segn el ltimo El impulso viene dado por la ampliacin del
Marco Macroeconmico Multianual dficit aprobada en Agosto por el Congreso
Sector Pblico: Resultado econmico
% del PBI
2S2017: Poltica fiscal expansiva, obras 2016 2017 2018 2019 2020 2021
de rehabilitacin, prevencin y los Juegos 0.0

Panamericanos; -0.5 -1.0


-1.5
-1.0 -2.0
2018: Poltica fiscal expansiva por la -2.5
-2.3
-1.0
-2.6
Reconstruccin con Cambio e inversin -1.5
pblica; -0.6
-2.0
-2.1
2019-21: La inversin privada toma el -2.5 -0.9

liderazgo y se reduce el impulso fiscal -2.6 -0.5


-1.2
-3.0
con la convergencia del dficit al 1% del -3.0 -2.9

PBI. -3.5
-3.5
-4.0

Fuente: BCRP

14
Tres retos: (1) El impulso fiscal slo puede ser temporal: la
inversin necesita convertirse en el motor del crecimiento
La cada en la razn de la inversin a PBI es una seal que el acervo de capital
se est reduciendo y restndole crecimiento.

Inversin privada y total


%, promedio mvil 4 trimestres
Inversin bruta fija (% del PBI)
40 28
Inversin privada (%a/a)
26
30
24

20 22

20
10
18

0 16

14
-10
Inversin privada (% del PBI) 12

-20 10
1T01 2T02 3T03 4T04 1T06 2T07 3T08 4T09 1T11 2T12 3T13 4T14 1T16 2T17

Fuente: BCRP
15
La cada del gasto privado, por su magnitud, es difcil
de compensar con gasto pblico

Siendo el gasto privado, consumo ms inversion, ms del 80% del PBI, su


cada difcilmente puede ser compensada por el gasto pblico

Gasto privado
%, consumo ms inversin, promedio mvil 4 trimestres

20 90
%a/a % del PBI 88

15 86

84

10 82

80

5 78

76

0 74

72

-5 70
1T01 2T02 3T03 4T04 1T06 2T07 3T08 4T09 1T11 2T12 3T13 4T14 1T16 2T17

Fuente: BCRP
16
De hecho, han habido pocos casos en que la
poltica contra-cclica ha sido efectiva
La evidencia muestra que el gasto Slo en el 2009 el mayor gasto pblico logr
pblico ha sido pro-cclico compensar parcialmente al privado
Gasto pblico y privado Gasto pblico y privado
% del PBI Pts. porcentales de contribucin al crecimiento del PBI
19 90 5 14

88 4 12
18 Pblico Pblico
3 10
86
17 2 8
84
1 6
16 82
0 4

80 -1 2
15
78 -2 0
Privado
14 Privado
-3 -2
76
-4 -4
13 74 3T01 2T03 1T05 4T06 3T08 2T10 1T12 4T13 3T15 2T17
3T01 2T03 1T05 4T06 3T08 2T10 1T12 4T13 3T15 2T17
Fuente: BCRP 2009 - 2010 2013 - 2014
Fuente: BCRP Desv. del PBI respecto al PBI potencial -1.7 p.p. -0.3 p.p.

Crec. del gasto privado 6.4% 4.2%

Crec. del gasto pblico 13.7% 5.6%

17
(2) La mejora de la ejecucin: a pesar de su mayor
impacto, la inversin pblica se rezaga

Si bien en 2017 la sub-ejecucin de la inversin pblica ha sido mayor que en otros


aos, siempre ha sido baja, perdindose recursos para impulsar la economa

MEF: Ejecucin de inversiones del Gobierno Nacional


Diciembre Noviembre Septiembre Sin ejecutar

% del PIM % del PBI

2017 n.d. n.d. 39.2 1.4

Gobiernos Locales n.d. n.d. 42.1 1.5

Gobiernos Regionales n.d. n.d. 37.1 0.8

2016 70.5 57.0 45.7 0.7

2015 89.5 68.1 48.3 0.3

2014 87.2 62.4 44.8 0.3

2010 81.2 67.0 48.9 0.4

2009 80.1 63.8 47.2 0.4

Fuente: MEF, Consulta amigable

18
Una mejora en la ejecucin podra dar un impulso
de casi 3 puntos porcentuales al crecimiento del PBI

Lo interesante es que al ver el proceso de aprobacin presupuestal, el gasto


certificado y comprometido viene aumentando
MEF: Ejecucin de inversiones
Millones de soles, al 29 de septiembre de 2017
Porcentaje del PIM
PIM
Certificacin Compromiso Devengado

Total 45,219 78.0 53.1 39.5

Gobierno Nacional 18,001 77.0 55.9 38.3

Subtotal 16,147 78.9 57.9 39.5

Transportes y Comunicaciones 8,587 78.9 64.6 44.3

Educacin 2,891 76.6 54.2 39.0

Saneamiento 1,208 96.4 66.4 40.2

Agricultura 1,027 82.8 48.9 33.5

Defensa 857 87.7 59.4 46.9

Interior 589 50.0 23.4 13.8

Salud 549 75.3 41.0 17.6

Justicia 439 61.8 11.0 7.1

Fuente: MEF, consulta amigable

19
(3) La recaudacin viene mejorando, pero
podra acelerarse con mayor cumplimiento
Los ingresos tributarios ajustados por Mas confortante es la tendencia del IGV, que
devoluciones muestran un aumento en julio sostiene un mayor rebote

SUNAT: Ingresos tributarios SUNAT: Impuesto general a las ventas


%a/a, prom movil anual %a/a, prom mvil anual, nominal

6 6

4
Total adj. IGV interno
5
2

0 4 IGV total

-2
3
-4 Total

-6 2

-8
Renta 1
-10 3era adj.

-12 0
Feb-15 Ago-15 Feb-16 Ago 16 Feb-17 Ago-17 Feb-15 Ago-15 Feb-16 Ago 16 Feb-17 Ago-17

Fuente: SUNAT Fuente: SUNAT

20
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Nuevas fuentes de crecimiento

Nudo gordiano

Reflexin final

21
Nuestro crecimiento econmico es como subir
una escalera automtica en sentido inverso

Nuestro crecimiento potencial, el que resultara si usamos a plena


capacidad nuestros factores de produccin, se ha venido reduciendo

FMI: Contribucin al crecimiento potencial


%

7.0
5.7
6.0
5.0
5.0 Productividad total
de los factores 3.7
4.0
Capital
humano
3.0
Trabajo
2.0

1.0 Capital
fsico
0.0
2001-2008 2009-2016 2017-2022

Fuente: FMI, Peru, 2017 Article IV Consultation.

22
Reduccin en el potencial de crecimiento
responde a la prdida de competitividad

La competitividad del Per se ha reducido en los ltimos aos por la ausencia de


reformas estructurales tanto en el mbito institucional como econmico
Per: Cambios en el ndice Global de Competitividad
Puestos en el ranking
Pilar / Ao 2012-2013 2017-2018 Cambio en el ranking
ndice Global de Competitividad 61 72 -11
Instituciones 105 116 -11
Infraestructura 89 86 3
Entorno Macroeconmico 21 37 -16
Salud y educacin primaria 91 93 -2
Educacin superior y entrenamiento 80 81 -1
Eficiencia del mercado de bienes 53 75 -22
Eficiencia del mercado laboral 45 64 -19
Desarrollo de mercados financieros 45 35 10
Disponibilidad tecnolgica 83 86 -3
Tamao de mercado 45 48 -3
Sofisticacin de las empresas 68 80 -12
Innovacin 117 113 4
Total de pases en el ranking 144 137
Fuente: WEF, The Global Competitiveness Report 2017-18
23
Las razones de su desaceleracion han sido sobre-
diagnosticadas y necesitamos ms reformas

Para ver los factores que nos quitan competitividad es til compararnos
con pases que han logrado un crecimiento sostenido

FEM: ndice de Competitividad Global


PER SGP CHL IND

Instituciones
7
Innovacin Infraestructura
6
5
4
Sofisticacin de las empresas Entorno macroeconmico
3
2
1
Tamao de mercado 0 Salud y educacin primaria

Educacin superior y
Disponibilidad tecnolgica
entrenamiento

Desarrollo del mercado financiero Eficiencia de mercados de bienes

Eficiencia del mercado laboral

Fuente: WEF, The Global Competitiveness Report 2017-18

24
una forma de identificar estas reformas es revisar
el ndice de competividad de atrs para adelante

Lo que ms competitividad nos quita son: la baja calidad de los servicios del gobierno,
la inflexibilidad laboral, la baja educacin y la mala calidad de la infraestructura
FEM: Factores que restan competitividad
Puesto en el rnking de 137 pases
Puesto promedio Per

Carga regulatoria gubernamental 131


Confianza en los servicios policiales 130
Prcticas de contratacin y despido 129
Calidad de la educacin primaria 129
Crimen organizado 129
Eficiencia del marco legal para resolver disputas 129
Confianza en polticos 126
Calidad de la educacin en matemticas y ciencia 125
Calidad del sistema educativo 124
Gasto de empresas en investigacin y desarrollo 123
Costos empresariales del crimen y violencia 122
Conducta tica de las empresas 121
Redireccionamiento de fondos pblicos 118
Adquisiciones tecnolgicas del gobierno 116
Favoritismo en decisiones gubernamentales 114
Capacidad para innovar 113
Calidad de infraestructura 111
Derechos de propiedad 109
Efectos de los impuestos sobre los incentivos al trabajo 108
Calidad de carreteras 108
0 20 40 60 80 100 120 140
Fuente: WEF, The Global Competitiveness Report 2017-18

25
Lo que ms crecimiento nos dara es: (1) Un
programa de formalizacin

Las economas que han logrado reducir la informalidad de sus trabajadores han
experimentado en el largo plazo mayores niveles de crecimiento y bienestar

Empleo informal y PBI per cpita, 2015


%, US$ del 2010
100% KHMLAO
NERCAF NPL
RWA
GNB TZA
BGD
90%
BDI SLE
MDGTGO BEN
AFG TCD
GMB PAK PNG
HTI
MLI
UGA SEN GHA
IND
SDN NGACOG LBN
GIN
MOZ CIVZMB BOL IDN
PRY
YEM
LSO
CMR JAM NAMBWA
KEN VNM HND GTM THA ZAF
(% de fuerza laboral, 2015)

80% ZWE BHR


MRTNICPHL LKASLV PER
ECU MEX
70% DOM
Empleo informal

MAR
GEO CHN SWZCOL
ARM AZE
60% KGZ ALB IRN
IRQSRB
MNG ARG
50% MKD MYS
JOR
EGY TUR CRI CHL
40% UKR TUNBIH MUSBRA SGP
PAN RUSLBY
KAZ ESP
30% MDA DZA HRVTTO
SVK
BGR URY CYP
LTU
POL KOR HKG
20% GRC DEU IRL
CAN
SVN ISRITA FIN
LVA
HUN
EST PRTFRA BEL
SWE
USA
AUS
NLD
10% BLR GBRAUTDNK NOR
CZE JPN CHE
0%
5 6 7 8 9 10 11 12
PBI per cpita
(log US$ del 2010)
Fuente: Banco Mundial

26
que incluya una reduccin de costos
laborales no salariales,
Uno de los factores que explican el alto porcentahe de informalidad laboral son los
altos costos no salariales, que superan el promedio de AL en 5 puntos porcentuales
Amrica Latina: costos laborales no salariales
% del salario
HND
TTO
GTM
JAM
PRY
NIC Indemnizaciones por despido
DOM
Promedio Vacaciones
ECU
Amrica Latina: SLV Contribuciones sociales del empleador
CHI
39% Contribuciones sociales del empleado
VEN
CRI
Con reformas: PER2
40.0% MEX
PAN
COL
PER1
Sin reformas:
BOL
45.5% URY
BRA
ARG
- 10 20 30 40 50 60 70

Fuente: BID
27
(2) y medidas de diversificacin
productiva
Los pases que han logrado una mayor diversificacin productiva son
los que a su vez han logrado mayor competitividad

Diversificacin productiva y competitividad


ndice
3
JPN
KOR DEU CHE
2
HUN CZE AUT SWE
SVKSVN IRL GBR SGPUSA
FIN
Diversificacin Productiva

ITA FRA
1 MEX POLTHA CHN MYSBELISR
DNK NLD
ROU EST NORHKG
HRV PHL PRTLTUESP CAN
BIH SRB LVA
BGR
TUR
(ndice)

LBN UKR
BRA RUS SAU
0 TUNGRCURYCOL
JOR CRIIND
PAN
KWT QAT ARE NZL
SLVEGYMDA VNM MUS IDN
BWA
ZAF
GEO
ARG OMN CHL
DOM GTM
UGASEN
PRY LKA JAM
TTO
NAM
HND
KEN
KHM
KAZ AZE AUS
MWI ALB
MAR
PER
-1 ZWE
MDG CMR
ZMBPAK
TZA NICDZA
MOZ VEN GHA MNG
ECU
YEM MRT LAO
ETHBGD
COG
-2
NGA

-3
2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5
Competitividad Global
(ndice)

Fuente: WEF, The Global Competitiveness Report 2017-18, The Atlas of Economic Complexity.
28
Debemos de retomar la agenda de reformas y aqu
se plantean las cinco ms importantes
Este programa de reformas combina la necesidad de mejorar los servicios gubernamentales
con mayor flexibilidad laboral, diversificacin productiva y proteccin social al trabajador

29
Resumen de las reformas

Reforma laboral: dar mayor flexibilidad al mercado laboral, revisando el articulo 27


de la Constitucin; y revirtiendo las sentencias del Tribunal Constitucional del ao
2002 respecto a la reposicin obligatoria del empleado despedido;

Proteccin social: estimular la generacin de empleo formal y el servicio de alta


calidad al trabajador. Incluye la reforma de pensiones, salud y seguro de desempleo;

Diversificacin productiva: generar nuevas fuentes de crecimiento con polticas


sectoriales en innovacin, turismo, reforestacin, agricultura e industrializacin;

Reforma educativa. Apoyar la poltica de revalorizacin del docente; mejorar la


calidad de la educacin superior; promover el entrenamiento; promover mecanismos
de apoyo a la productividad laboral; y favorecer la articulacin de la oferta y
demanda laboral; y

Reforma tributaria: promover un sistema tributario que aliente el crecimiento de las


empresas e inversin. Deber ser recaudatoria y generar los recursos para financiar
las reformas, desvinculando la recaudacin de los empleos formales.

30
Agenda

Entorno global

El repunte cclico

Nuestros retos

Nuevas fuentes de crecimiento

Nudo gordiano

Reflexin final

31
El mayor impedimento para avanzar es la
falta de acuerdos polticos

Los desacuerdos polticos siempre han estado en el centro del debate econmico
en Per y en todas las sociedades modernas.

Las reformas estructurales por naturaleza son un proceso de cambio que beneficia
a agentes econmicos que no tienen representacin y, perjudica a los que la
tienen.

Tener un Ejecutivo y Legislativo divididos es una novedad en el Per, pero no en


democracias ms avanzadas.

Lo que adolecemos son los sistemas institucionales que nos permitan ponernos de
acuerdo, que nos obliguen a dialogar, a negociar.

Poltica siempre va a existir, enfrentamiento poltico sin progreso nos perjudica y


solo beneficia al anti-sistema.

Los Britnicos tienen su sistema parlamentario, los Espaoles inventaron el Pacto


de la Moncloa, y nosotros?
32
Agenda

Entorno global

El repunte cclico

Nuestros retos

Nuevas fuentes de crecimiento

Desarrollo del mercado financiero

Nudo gordiano

Reflexin final

33
Reflexin final

Si queremos que todo siga como est,


es preciso que todo cambie

Cita de Guisepi Tomasi de Lampedusca en


El Gatopardo. Sicilia, Italia, 1958.

34
La economa peruana:
Entre Escila y Caribdis

Alfredo Thorne, Director Ejecutivo

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Per, Pas de Oportunidades: Rumbo al 2030
Lima, 19 de octubre de 2017