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elEconomista
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elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017
AO XII.N
AO XII. N 3.369
3.371
Precio: 1,70

Europa resolver si el despido de 20 das se Colombia, la puerta de entrada de las

ampla a todos los trabajadores temporales franquicias espaolas a Amrica
PG. 43 PG. 44

SIETE AUTONOMAS La guerra familiar en

RECUPERAN OTRA
VEZ EL TAMAO
Pastas Gallo provoca la
PREVIO A LA CRISIS venta del 40 por ciento
Euskadi, Navarra, La Rioja, Canarias y Las hermanas Estepona valoran su parte en 120 millones
Catalua se suman a Madrid y Baleares, que
tocaron hace un ao su PIB histrico. PG. 27 La guerra familiar abierta en la fa- presidente-, Fernando, Carlos Ig- seguir controlando el grupo fami-
milia Estepona Massana ha desen- nacio, Pilar y Silvia. Ante la crisis liar, ellas son partidarias de hacer
cadenado en la venta de un 40 por abierta, las dos hermanas han op- caja aprovechando la consolidacin
BALEARES ciento del capital de Pastas Gallo. tado ahora por poner a la venta su de sus resultados. Pastas Gallo ha

3,9% Hasta el momento, el accionariado

se reparta a partes iguales entre los
cinco hermanos: Pedro Antonio -el
participacin por un importe que
podra superar los 120 millones de
euros. Mientras que ellos quieren
estado en el punto de mira de com-
paas como Ebro, Siro o varios fon-
dos de inversin. PG. 6

CANARIAS

3,8% Las patronales espaolas Iglesias se

impone a Errejn
salen en defensa de pero no cierra la
fractura interna
CATALUA
Mxico frente a Trump
3,3% Critican las barreras comerciales y aranceles
El secretario general de
Podemos es reelegido
Los empresarios espaoles toman entre las principales patronales del Pablo Iglesias se hizo ayer con el
MADRID partido en favor de Mxico frente pas, todas ellas se posicionan en control de Podemos, revalidan-

3,2%
a las primeras medidas econmi-
cas anunciadas por el presidente de
EEUU, Donald Trump. En una en-
cuesta realizada por elEconomista
contra de las barreras comerciales do su cargo como secretario ge-
y los aranceles, criticando que EEUU neral de la formacin morada,
no respete sus compromisos y los aunque no logr cerrar la divi-
acuerdos firmados. PG. 16 y 17 sin en la formacin. PG. 32

NAVARRA

3,2% Bruselas prev que Rajoy revalida su

PAIS VASCO
Espaa incumpla el
3,3% dficit previsto este ao
Por un menor crecimiento econmico
La Comisin Europea desconfa de
LA RIOJA la velocidad de crucero que, se-
liderazgo en el PP
y cierra la puerta
a la sucesin
Resulta vencedor con el
96,5% de los votos
PIB frente al 3,1 por ciento al que Nadie en el PP, ni el ltimo az-
haba que cerrar en 2017 para lo- narista, cuestiona a Mariano Ra-

3,6% gn el ministro de Economa Luis

de Guindos, iba a permitir a nues-
tro pas alcanzar el objetivo de d-
Estimaciones del crecimiento del PIB por CCAA ficit para este ao. Bruselas prev
un desajuste del 3,5 por ciento del
grar el objetivo del 2,2 por ciento
en 2018. La previsin comunitaria
apunta a un crecimiento de la eco-
noma del 2,3 por ciento, inferior a
la estimacin del Gobierno. PG. 28
joy como lder del partido. Con
un discurso patritico y entre
advertencias a Catalua, revali-
d su mandato con un apoyo que
fue casi unnime. PG. 29

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Suiza ipsum
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Rechaza la reforma del ipsum
Exige corregir estimaciones
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darse ninguna PG. 7 enipsum
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Gobierno errneas PG.lorem
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2 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Mariano Rajoy Javier Torres Riesco Ander Muelas Pablo Iglesias Ian Read
PRESIDENTE DEL GOBIERNO DCTOR. ESTRATEGIA DEL FROB FUNDADOR AMPERE ENERGY SECRETARIO GRAL. DE PODEMOS PRESIDENTE DE PFIZER

Refuerza su liderazgo
Rajoy sale reforzado del congreso
del Partido Popular. Su liderazgo
es indiscutible entre las bases y en
todos los sectores del partido. El
presidente consigue con ello un
aval para su poltica centrada en
los pactos y el dilogo.
Nuevas responsabilidades
Torres abandona su puesto como
jefe de Riesgos de Santander para
fichar por el Gobierno. Asume la
direccin del rea de Resolucin
y Estrategia del Frob. Entre sus
misiones est la de encargarse de
la venta de BMN y Bankia.
Capta el inters de Tesla
La multinacional Tesla se ha fija-
do en el trabajo que desarrolla la
espaola Ampere Energy. Esta
firma posee un software que me-
jora la eficiencia energtica, ya
que permite cargar las bateras
cuando el coste es ms bajo.
Un partido dividido
La asamblea de Podemos se ha
celebrado entre gritos de Uni-
dad por parte de los simpatizan-
tes. Pero eso es precisamente lo
que no ha logrado Iglesias, que li-
dera un partido totalmente frac-
turado ahora.
Pierde el liderazgo
La farmacutica britnica GSK se
ha convertido en el laboratorio
con mayores ventas en las farma-
cias. Ocupa un puesto que histri-
camente ha estado dominado por
Pfizer, que se ve obligada a reac-
cionar para no perder terreno.

Quiosco La imagen El Tsunami

CLARN (ARGENTINA)
900.000 hectreas
menos para la soja
El rea de cultivo de soja se re-
dujo este ao en 900.000 hec-
treas. As lo estima la Bolsa de
Buenos Aires, despus de con-
cluir que el total de la siembra
del principal cultivo, con una
reduccin de la superficie
sembrada del 4,5 por ciento,
pas de las 20,1 millones de
hectreas en 2016 a 19,2 millo-
nes en la actual campaa. La
Bolsa mantiene su pronstico
de cosecha en 53,3 millones de
toneladas, ya que las reas que
permanecern activas presen-
tan un alto nivel de rendimien-
to. La Facultad de Agronoma
de la UBA es un poco ms opti-
mista y fija la consecha final en
60 millones de toneladas.
THE GUARDIAN (INGLATERRA)
Coches-sub prime, un
nuevo riesgo financiero
El nivel de endeudamiento por
la compra de coches podra
encender la prxima crisis fi-
nanciera. Los hogares ingleses
ya acumulan una deuda de 31,6
billones de libras, un 12 por
ciento ms que el ao anterior,
segn la Asociacin de Firmas
y Leasing. Nueve de cada diez
compradores de vehculos han
accedido al producto gracias a
prstamos personales, que se
han disparado debido al redu-
cido tipo de inters que ha ca-
do a mnimos histricos. Los
expertos advierten de que el
prstamos es una mala opcin
como va para adquirir activos
que se deprecian, como es el
caso de los automviles. La
prctica conocida ya como
coches-sub prime podra
provocar un nuevo colapso.
UNA SUSTANCIA TXICA OBLIGA A EVACUAR EL AEROPUERTO DE HAMBURGO. Las primeras
investigaciones sobre la sustancia que ha provocado la evacuacin del aeropuerto de Hamburgo apuntan a que
podra de una lata de espray de pimienta - parecido al que emplean las fuerzas de seguridad para dispersar
manifestaciones - hallada por los bomberos en el interior de las instalaciones. Hubo un total de 68 afectados. EFE
UNA PSIMA INSPECCIN FISCAL
La columna invitada
Javier
Romera
Jefe de redaccin
D iecisis aos. Es el tiempo que han tardado
los inspectores de la Agencia Tributaria en
descubrir que Rodrigo Rato ha cometido, pre-
suntamente, un delito fiscal de 6,8 millones de euros.
Diecisis aos. Es lo que ha tardado la Oficina Nacio-
nal de Investigacin del Fraude (Onif ), la polica de
Hacienda, en darse cuenta de que el exvicepresiden-
te del Gobierno haba montado un entramado inter-
nacional con el nico objetivo, segn dice ahora, de
perjudicar al Fisco ocultando rentas de ms de 14
millones de euros. Dieisis aos. Es un tiempo a todas
luces excesivo y que, al margen de que haya o no de-
lito, algo que habr que demostrar con pruebas, pone
de manifiesto una absoluta falta de diligencia en las
labores de vigilancia. Hay que preguntarse por ello
qu ocurrir cuando un contribuyente comn come-
te un pequeo fraude, cuando a la inspeccin fiscal se
le pasa por alto otro de tal calibre.
Y cometido, adems, segn sabemos ahora, desde
lo ms alto del Gobierno. En un informe de 642 pgi-
nas que la Onif acaba de remitir al juzgado, se desgra-
nan una por una las sociedades de la red, que Rato ha-
bra montado, supuestamente, en 2001, siendo enton-
ces ministro de Economa y nmero dos del Gobier-
no de Jos Mara Aznar. Tanto Vivaway Limited, una
firma britnica controlada desde Gibraltar, como Kra-
donara 2001, domiciliada en San Roque (Cdiz) fue-
ron constituidas ese ao, aunque la identificacin de
su accionariado es desde su inicio velado u ocultado
a travs de una estructura societaria con vrtice final
en Guernsey, en las Islas del Canal, un territorio que
est considerado paraso fiscal por la OCDE. Son die-
cisis aos, pero podran ser an ms porque, segn
los inspectores, hay sociedades, como la panamea
Red Rose, que nacieron incluso antes. En 1999, cuan-
do Rato era curiosamente ministro de Hacienda. Se
podr demostrar? O ser demasiado tarde.
La antigua CDC ya
busca caras nuevas
Aunque todos lo nieguen, en
la antigua Convergencia est
cundiendo el pesimismo sobre
el futuro del proceso indepen-
dentista. Al contrario que hace
unos meses, los convergentes
no ven claro que sea posible
celebrar el referndum de au-
todeterminacin. Una tenden-
cia que, sin duda, se incremen-
tar si finalmente Artur Mas
resulta inhabilitado por la cele-
bracin de la consulta del 9-N.
Con el propsito de prepararse
para un futuro en el que tam-
poco estar Carles Puigde-
mont que, al igual que Mas,
present su renuncia a liderar
el partido, la formacin se ha
lanzado a la bsqueda de caras
nuevas. Curiosamente, una de
las que suena con ms fuerza
para encabezar PDeCAT es
un representante de la rama no
independentista de CDC. Se
trata de Santi Villa, que actual-
mente es el titular de Cultura y
Deporte de la Generalitat. Su
eleccin implicara un fracaso
para el proyecto secesionista,
reconocen en el partido.
Podemos quiere ahora
dar asesora laboral
En Podemos se comenta que
existe un grupo de trabajo para
crear una pgina web que aten-
der dudas y reclamaciones de
trabajadores. Parece que per-
sonas desencantadas por los
sindicatos estn detrs de esta
especie de asesora laboral que
Podemos quiere poner en fun-
cionamiento en los prximos
meses. Se dice que la iniciativa
ha originado comentarios jo-
cosos, pues hay quien ironiza,
dentro del partido, asegurando
que estn montando un nue-
vo INEM.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 3

Opinin
En clave empresarial
Exceso de optimismo en Snapchat?
Espaa muestra su apoyo a Mxico
El estreno en bolsa de Snapchat crea grandes expectativas. A priori, Donald Trump lleva un mes en la Casa Blanca y ya ha Las principales ca. Pero merece elogiarse que las
tiene bases para convertirse en el nuevo Facebook. Posee una idea demostrado el error de quienes, ingenuamente, vean patronales no slo patronales no se limiten a las pa-
innovadora (mensajera que se borra en poco tiempo eliminando la en el presidente un mero agitador, abocado a moderar condenan las me- labras y aseguren que adoptarn
huella digital) y arrasa entre los adolescentes. De ah que su salida a su proceder tras jurar el cargo. Mxico puede dar fe co- didas de Trump; un rol ms activo, disponindo-
bolsa parta con una valoracin de unos 25.000 millones. Para los mo pocos pases de los graves efectos que tendrn las tambin buscan se a ahondar an ms las relacio-
analistas este precio solo se puede justificar con un alza de los ingre- polticas a las que Trump an se aferra. El pas azteca reforzar lazos con nes con el gran pas hispano de
sos del 50 por ciento en seis aos. Se trata sin duda de un reto com- es el primer afectado de pretensiones como levantar el pas azteca Norteamrica. Los vnculos en-
plicado para una empresa que todava no presenta beneficios y que muros fronterizos, imponer aranceles a la importacin tre Mxico y la UE ya son estre-
observa como Facebook se lo pone difcil, ofreciendo un servicio si- o romper unilateralmente tratados comerciales. El ata- chos despes de casi dos dcadas
milar en Instagram (Historias). Esta competencia siembra dudas en que directo a un pas con el que Espaa mantiene tan de vigencia del tratado de libre comercio que une am-
una empresa que debe demostrar todo su potencial si pretende riva- profundos lazos culturales y econmicos no poda pa- bas economas. Ahora bien, existe la posibilidad de lle-
lizar con Facebook. De lo contrario, sus elevadas expectativas se sar inadvertido para las patronales de nuestro pas. Co- gar mucho ms lejos en mbitos como la contratacin
quedarn por el camino, como le ocurri a Twitter. mo demuestra la encuesta elaborada por elEconomis- de trabajadores, los estndares de seguridad sanitaria
ta, los empresarios de los ms diversos sectores son o la propiedad intelectual en las conversaciones que
plenamente conscientes de la gravedad que implican las dos reas mantendrn en abril y junio prximos. El
Impulso a la velocidad de Internet unas medidas que conducen a la desigualdad, fre- compromiso que el sector empresarial espaol brinda
nan la globalizacin o suponen una involucin en m- a Mxico est llamado a ser crucial para que tan pro-
Espaa ya se encuentra entre los 20 pases con mejor conectividad bitos tan importantes como la sostenibilidad energti- metedoras posibilidades se materialicen.
fija a Internet del mundo, con una velocidad de descarga media de
14,5 Mbps, lo que representa una mejora del 40 por ciento con res-
pecto a 2015. Las fuertes inversiones de las operadoras en el desplie-
gue de la fibra ptica posibilitan este espectacular impulso en la ve-
locidad de Internet en los hogares. Con todo, es necesario que el de-
Una guerra que Las CCAA deben
sarrollo de la banda ancha no se centre solo en las grandes ciudades
y alcance a los municipios pequeos. Ser la nica forma de reducir
lastra a Pastas Gallo aprovechar su fortaleza
la considerable distancia que todava separa al pas de los lderes
mundiales (Corea del Sur, 26,3 Mbps), e igualar la excepcional quin- Pastas Gallo est en venta. Las dudas de los hijos El turismo y, en algunos casos, la buena gestin han
ta posicin que Espaa atesora en conectividad mvil. del fundador en seguir al frente de la empresa o ha- posibilitado que siete comunidades autnomas ha-
cer caja lleva a abrir un proceso para colocar hasta yan recuperado su tamao previo a la crisis econ-
el 40 por ciento del capital. Tras dos aos de pr- mica. As, a Madrid y Baleares que ya tocaron su
Necesaria modernizacin de los estancos didas originadas por el fuerte crecimiento de la mar- PIB histrico hace un ao, se unen Euskadi, Nava-
ca blanca y la cada de consumo, Gallo recuper la rra, La Rioja, Canarias y Baleares, que crecen ms
La patronal de los estanqueros considera que se deben abrir 3.000 nue- senda de la rentabilidad durante los dos ltimos del 3 por ciento en 2016. Por si fuera poco, la recu-
vos estancos para cubrir las zonas del pas que estn desabastecidas. Es ejercicios, por lo que el momento para vender pa- peracin econmica posibilitar que el resto de te-
cierto que hace 14 aos que no se concede ninguna licencia nueva, pero rece el adecuado. Adems de ello, la apuesta de Ga- rritorios, con la excepcin de Castilla y Len y Cas-
tambin lo es que no parece necesario incrementar en exceso los llo por la innovacin a lo largo de sus 70 aos de vi- tilla-La Mancha que tendrn que esperar algo ms,
13.000 estancos ya presentes en Espaa. Hacerlo carece de lgica em- da y su liderazgo en el mercado espaol, la convier- alcancen tambin su tamao previo a la crisis en
presarial en un mercado que ha perdido un 50 por ciento de sus ingre- ten en codiciado objeto de deseo. Con todo, el alto 2017. Las regiones deben aprovechar la fortaleza
sos en los ltimos aos porque cada vez hay menos fumadores. Una precio que se solicita (120 millones) y que solo se que presentan y poner en orden sus cuentas sin la
modernizacin de los estancos, ampliando los servicios que ofrecen, venda una participacin minoritaria, que no resuel- necesidad de que mecanismos excepcionales de fi-
parece una solucin ms idnea para un sector en franco retroceso. ve la guerra familiar, frena el inters por la firma. nanciacin, como el FLA, les resuelvan el trabajo.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

La poltica fiscal ser neutral
(pp PIB)
Contractivo
6
5,3

2 1,6 1,8

0 0,1 0,1 0,1

Neutral

-2 -1,0 -0,9 Expansivo

2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017** 2018**
Fuente: BBVA Research, a partir de datos de INE y BE. (*) Estimacin. (**) Previsin elEconomista

CAMBIO DEL ESCENARIO IMPOSITIVO. La poltica impositiva en

Espaa dar un giro los prximos dos aos con un ajuste fiscal contrario
al de aos anteriores. La estrategia evolucionar de una poltica
expansiva (-0,9 puntos del PIB en 2016) a una poltica neutral (0,1 en
2017 y 2018). La mejora de la actividad econmica habra sido suficiente
y determinante para reducir el desequilibrio en las finanzas pblicas
hasta las metas previstas, sin necesidad de una subida de impuestos.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006 elEconomista director: Amador G. Ayora. PARA CONTACTAR
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4 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
Opinin
A CONTRACORRIENTE: REFORMAS PROFUNDAS
Fernando
Mndez Ibisate
Universidad Complutense de Madrid
H ay reformas que, se pongan como se
pongan los distintos grupos de inte-
rs o ideolgicos afectados, son im-
prescindibles para que nuestra sociedad pros-
pere econmicamente y todas van en la di-
reccin de liberalizar ms la economa, es de-
cir, que el Estado, las Administraciones Pblicas,
levanten sus pies de nuestros cuellos.
S que esto de liberalizar la economa, las
relaciones de las personas en sus actos co-
rrientes de la vida, sus contratos o acuerdos
libres y sin dolo; dejar que los individuos to-
men decisiones por s mismos dentro de
marcos contractuales, normas o leyes que a
todos afecten por igual; que se respeten y
defiendan los derechos de propiedad y las
preferencias, deseos o anhelos de todos, tam-
bin de las minoras; s que esto de dar ma-
yor papel al mercado, no es popular ni lo es-
tablecido. Que se incide, pese y por encima
de Coase, en los fallos o imperfecciones del
mercado y se insiste en la necesidad de un
poder poltico o administrativo que corrija
tales desmanes.
Algunos dirn, desde luego, que decir que
no existe tal situacin es desfigurar la reali-
dad. Incluso muchos sostienen que el mer-
cado es excesivo y que as nos va. Pero, y de-
jando a un lado que los fallos e imperfeccio-
nes no corresponden al mercado sino que
son consustanciales a la naturaleza humana
y, por consiguiente, a todas las instituciones,
tambin las polticas, pblicas o el estado,
realmente ste, el poder poltico o pblico,
es tan exiguo o est tan mermado y desar-
mado respecto del mercado?
All donde miremos a nuestro alrededor,
todas las actividades o sectores estn no ya
AHORRAR PARA LA JUBILACIN
Marta
Acebo
Directora de Comunicacin de Aegon Espaa
N os encontramos en un siglo de cam-
bios. La transformacin poltica,
los vaivenes econmicos y los avan-
ces tecnolgicos hacen prcticamente im-
posible que podamos predecir con exacti-
tud cmo ser nuestro futuro y a qu cir-
cunstancias nos enfrentaremos dentro de
unos aos. Sin embargo, nuestro tiempo tam-
bin es el tiempo de los avances mdicos,
avances que han tenido un efecto directo en
la esperanza de vida, especialmente en Es-
paa, uno de los pases donde vivimos ms
tiempo del mundo. En concreto, segn el
Instituto Nacional de Estadstica (INE),, los
hombres viven una media de 80,1 aos, mien-
tras que las mujeres lo hacen 85,6. Eso s, co-
mo casi todo en la vida, encontramos una
doble lectura; y es que tambin Espaa es
(y ser) uno de los pases ms envejecidos
bucin comercial o relaciones laborales, en-
tre otros, mercados todos en los que operan
agentes y empresas privadas, aunque con es-
casa competencia y libertad dentro de ellos.
Hasta el ocio, el turismo o los seguros estn
intervenidos por el poder poltico, tanto en
forma de mltiples normas y leyes que nos
dicen cmo y en qu podemos o no utilizar
nuestro tiempo libre, como siendo el provee-
dor o administrador, directo o indirecto, de
tales servicios.
De verdad el sector pblico est para ofer-
tar y proporcionar ocio, tiempo libre, viajes
o seguros, o producir carbn, barcos y trans-
porte areo, por no hablar de enseanza, sa-
lud o pensiones? Es ms eficiente que el sec-
tor privado en tales actividades que no le son
EE propias o, acaso, carece de externalidades
negativas, adems de otros problemas aso-
regulados por normas o leyes que impidan incumplir la ley, lo normal es que ese gobier- ciados a la administracin del dinero o los
posiciones de privilegio o fuerza y defiendan no lo utilice, junto con la informacin espec- recursos ajenos, como la corrupcin o per-
los derechos individuales, sino que suele ser fica sobre sus ciudadanos, en busca de sus pro- versin de incentivos cuando siempre le es
al contrario: se establecen normas, leyes y pios objetivos, intereses y beneficio; no en el posible mutualizar prdidas?
hasta derechos que otorgan tales posiciones de ellos, aunque as lo venda. Nuestras reformas, guste o no ideolgica-
a segn qu grupos, personas o ideologas, Amparada en el principio de que los po- mente o daen a ciertos grupos de influencia
en funcin de los intereses deres pblicos deben privilegiados, pasan no por determinados
o fines de quien ostenta el promover el progreso cambios o acomodos en el sistema fiscal o
poder. Eso nos aleja de la econmico y social de sus ciertos ajustes en los gastos pblicos; no por
democracia liberal y nos Hay que avanzar ciudadanos y adoptar medidas concretas de adecuacin o parches
aproxima a la oligarqua, si hacia una menor medidas en tal sentido, en sanidad, pensiones o educacin, que no
no a la tirana. como si las personas no resolvern los frenos y trabas que sus actua-
El poder, cuando se tiene presencia supisemos o pudise- les estructuras o diseos suponen a nuestro
u ostenta, se ejerce y por ello gubernamental en mos conocer mejor lo crecimiento, sino por transformaciones pro-
debe imponrsele lmites: que queremos y nos in- fundas que reformen el tamao, pero tam-
normalmente reglas, normas nuestras vidas teresa a cada uno de no- bin los esquemas y estructura del Estado en
y leyes u otras instituciones. sotros en cada momen- cualquiera de sus niveles, y siempre hacia me-
Si damos a un poder cerca- to, la intromisin de las nos presencia de lo gubernamental en nues-
no o muy prximo las cosas administraciones pbli- tras vidas. S que tras una fuerte crisis las vs-
del da a da, por ejemplo a un Gobierno local cas y autoridades, insisto en que no me re- ceras y hasta la lgica ms inmediata nos pi-
o autonmico capacidad de tomar decisiones fiero a la lgica regulacin o defensa de de- den lo contrario: proteccin e intervencionis-
sobre los impuestos, sin que se establezcan l- rechos individuales y de igualdad ante la ley, mo; incluso como impulso de restitucin de
mites muy estrictos, claros y no interpretables se extiende no ya a sectores o actividades con lo perdido bajo un particular prisma de jus-
sobre cmo puede manejar tal poder e infor- larga tradicin intervencionista como la ener- ticia. Pero ello es exactamente la fuente y ra-
macin, as como qu le suceder en caso de ga, telecomunicaciones, transportes, distri- zn de los populismos en todo el mundo.
del mundo. Este envejecimiento progresivo nes y que, adems, sera necesario emitir pegar. Es cierto que esta conciencia de aho-
de la poblacin espaola es uno de los moti- deuda para poder pagar las pensiones. En rro no es fcil. Se construye paso a paso, con
vos esgrimidos por aquellos que durante 2016 concreto, el Fondo de Reserva de la Seguri- mucho esfuerzo, como un hbito ms en nues-
han repetido en mltiples ocasiones aquello dad Social ha pasado de cerca de 66.800 mi- tra vida. Pero como todo lo que requiere es-
de no habr dinero para las pensiones. llones de euros en 2011 a 15.100 millones en fuerzo, finalmente tiene su recompensa.
Y no les falta razn. Los expertos calculan 2015. Planificar la jubilacin significa esto mis-
que en el ao 2050 podramos encontrarnos
dor en activo, habr un
pensionista. Esta cifra con-
Y ante esta situacin, los espaoles esta-
en una situacin en la que por cada trabaja- mos ahorrando ms? Segn los ltimos da-
tos del INE, la tasa de aho-
rro de los hogares e insti-
mo: plantar las semillas y cuidar da a da de
lo que en el futuro ser una provechosa co-
secha que nos ayudar a disfrutar ms tran-
quilamente de los ltimos aos de nuestra
trasta con la actualidad tuciones sin fines lucrati- vida.
donde contamos con una El ahorro para su vos se situ en el 1,8 por Por tanto, es importante pensar en nues-
media de 3 personas en ac-
tivo por cada pensionista.
disfrute en la vejez ciento de su renta dispo-
nible en el tercer trimes-
tro futuro de una manera responsable para
que podamos vivir holgadamente la jubila-
Y ms llamativo an si es una conciencia tre del ao, un punto por cin, manteniendo un nivel de vida similar
comparamos esta situa- que poco a poco debajo que en el mismo al que tenamos durante nuestra vida labo-
cin con la de hace tres d- periodo de 2015 (2,8 por ral. No hace falta un gran esfuerzo econmi-
cadas, cuando en Espaa debemos construir ciento). Adems, segn el co, lo ms importante es la constancia. No
tenamos 7 trabajadores Estudio de Preparacin sabemos a ciencia cierta lo que ocurrir den-
por jubilado. para la Jubilacin de Ae- tro de 50 aos, pero lo que s conocemos es
A esto se suma la situa- gon, tan solo el 28 por cien- que viviremos ms aos, con una salud me-
cin actual de las arcas pblicas. Sin ir ms to de los espaoles se declara ahorrador ha- jor que nuestros antepasados. Por eso es tan
lejos, en el mes de diciembre el Gobierno bitual. Esto supone que, aunque es un mo- importante que a la hora de definir nuestros
anunci que deba retirar 943 millones de mento clave para pensar en nuestro futuro, futuro, tambin nos acordemos de planificar
euros de la conocida hucha de las pensio- la conciencia de ahorro no termina de des- nuestra jubilacin.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 5

Opinin
Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 13 JUEVES, 16 LUNES, 13 trial interanual del mes de

>>> El Instituto Nacional de
Estadstica (INE) publica los
datos sobre transporte de
viajeros en diciembre.
>>> La Delegada del rea de
Medio Ambiente y Movilidad
del Ayundamiento de Ma-
drid, Ins Sabans, presenta
un autobs elctrico que la
EMT est probando durante
60 das en la lnea 39.
09:00 Madrid.
>>> Reunin del Consejo
Vasco de Finanzas Pblicas
para cerrar los datos de re-
caudacin por impuestos de
las diputaciones forales.
MARTES, 14
>>> La patronal de concesio-
narios Faconauto analiza en
su XXVI Congreso Nacional
el futuro del automvil en
una treintena de talleres de
trabajo.
>>> El Banco de Espaa
anuncia los datos de finan-
ciacin de enero de la banca
espaola con el BCE.
>>> La Comisin de Empleo
debate y vota varias proposi-
ciones no de Ley relativas a la
siniestralidad laboral, al apo-
yo de jvenes espaoles emi-
grados y a fomentar el tele-
trabajo.
10:00 Madrid.
>>> El Tesoro celebra una su-
basta de letras a seis y 12 me-
ses.
MIRCOLES, 15
>>> Encuentro entre las
grandes empresas de Espaa
y China con motivo del nuevo
ao chino. Acto institucional
que contar con el apoyo de
Marca Espaa.
19:30 Barcelona.
>>> El INE da a conocer el n-
dice de Precios de Consumo
(IPC) de enero.
>>> El Ministerio de Energa,
Turismo y Agenda Digital di-
vulga el ndice de Precios de
consumo de Turismo y Hos-
telera de enero.
>>> Presentacin de la edi-
cin 2017 del informe Predic-
ciones para los Sectores de
Tecnologa, Medios y Teleco-
municaciones (TMT) de De-
loitte.
09:00 Madrid.
>>> El pleno del Congreso
debate las enmiendas a la to-
talidad al proyecto de Ley de
Contratos de Sector Pblico
que traspone al ordenamien-
to jurdico una directiva euro-
pea de 2014.
>>> El Tesoro celebra una su-
basta de deuda a largo plazo.
VIERNES, 17
>>> CCOO convoca paros
parciales a los trabajadores
de servicios de atencin al
cliente y personal auxiliar de
subcontratas de Renfe y Adif
entre los das 17 y 27 de fe-
brero.
>>> El Banco de Espaa pu-
blica la deuda del conjunto
de las administraciones p-
blicas hasta diciembre y los
datos de morosidad de la
banca espaola correspon-
dientes al cierre de 2016.
>>> El Ministerio de Energa,
Turismo y Agenda Digital re-
vela la estadstica de las
compaas de bajo coste du-
rante el mes de enero.
>>> La Eurozona publica las
previsiones Econmicas de
la Comisin Europea.
>>> Alemania emite el ndi-
ce de precios interanual al
por mayor de enero.
>>> Estados Unidos anuncia
el ndice de precios de con-
sumo.
>>> Japn revela el PIB in-
tertrimestral provisional
ajustado a estacionalidad
del cuarto trimestre.
MARTES, 14
>>> Reino Unido difunde el
IPC interanual, el ndice de
precios al por menor y la
produccin IPP interanual
no ajustada a estacionalidad
de enero.
>>> Alemania da a conocer
el PIB interanual provisional
ajustado a estacionalidad y
efectos del calendario del
cuarto trimestre, el IPC inte-
ranual final de enero y la en-
cuesta ZEW de la situacin
actual de febrero.
>>> Italia saca a la luz el PIB
interanual provisional ajus-
tado a estacionalidad y efec-
tos del calendario del cuarto
trimestre.
>>> Japn divulga la pro-
duccin industrial final inte-
ranual de diciembre.
>>> China publica el IPC in-
teranual de enero.
>>> Mxico emite las reser-
vas internacionales semana-
les desde el 10 de febrero.
MIRCOLES, 15
>>> La Eurozona anuncia la
balanza comercial ajustada
a estacionalidad de diciem-
bre.
>>> Reino Unido revela el
desempleo registrado en
enero.
>>> Italia difunde la deuda
general del Estado de di-
ciembre.
>>> Rusia publica el IPC in-
tersemanal hasta el 13 de fe-
brero y la produccin indus-
enero.
JUEVES, 16
>>> Celebracin de la IV
Cumbre Internacional del
Ferrocarril en Pars.
>>> La Eurozona da a cono-
cer las actas de la reunin
del Banco Central Europeo.
>>> Francia emite la Ttasa
de desempleo ILO del cuar-
to trimestre.
>>> Rusia anuncia la reser-
va de oro y divisas hasta el
10 de febrero.
>>> Estados Unidos revela
las peticiones iniciales de
desempleo y la Comodidad
al consumidor de Bloom-
berg hasta el 11 de febrero,
las expectativas econmicas
de Bloomberg de febrero y
las quiebras hipotecarias de
enero.
VIERNES, 17
>>> La Eurozona difunde la
produccin de construccin
interanual de diciembre.
>>> Reino Unidos da a co-
nocer las ventas al por me-
nor de enero.
>>> Italia informa sobre la
balanza por cuenta corrien-
te de diciembre.
>>> Estados Unidos revela
el ndice lder de enero.

Pars rene al
sector del
ferrocarril
La Cumbre Internacional
del Ferrocarril, que se ce-
lebra maana martes en
Pars, congrega a los prin-
cipales compradores del
sector ferroviario del
mundo, de manera que fa-
Jornada de innovacin empresarial en Espaa cilita el intercambio de
ideas, la ampliacin de la
La jornada Innovar es ahorrar. Incentivos para la I+D+i en el nuevo entorno econmico, red de contactos y la crea-
que abre la presidenta de la Fundacin Cotec, Cristina Garmendia, analiza hoy lunes las cin de crear slidas aso-
oportunidades para impulsar la innovacin de las empresas espaolas. ciaciones empresariales.

Cartas al director
Ao decisivo para la
Unin Europea
No recuerdo las veces que se ha
dicho que el futuro de la Unin
Europea est en duda. Pero la ver-
dad es que en este 2017, los malos
augurios son para no tomrselos a
broma. Y no lo digo solo por la lle-
gada de Donald Trump y su ntido
inters por menoscabar el poder
de Europa con sus polticas pro-
teccionistas y su objetivo de dejar
de ser el sheriff del mundo. Sin
duda, estas medidas afectarn a
una UE que, por si fuera poco, se
ha empezado a desangrar por
dentro. El Brexit es un aviso en to-
da regla. Pero es que este ao se
celebran elecciones en Holanda,
Francia y Alemania. En los tres
pases citados, el poder de los po-
pulismos, que son antieuropeistas,
cotiza al alza. Si alguno de estos
movimientos toma el poder, im-
plicar el fin definitivo de la UE.
Especialmente peligrosas son las
elecciones en Francia. Es impro-
bable, pero un triunfo en las mis-
mas de Marine Le Pen sera una
sentencia de muerte para el eje
formado por Francia y Alemania
y, por extensin, para Europa.
Si esto llegara a ocurrir, las conse-
cuencias para pases como Espaa
cuyas exportaciones estn mayo-
ritariamente dirigidas a nuestros
vecinos europeos seran imprede-
cibles. Por tanto, cualquier medi-
da o acto que se lleve a cabo en be-
neficio de defender esta unin
continental es bienvenido.
Todo es relevante. Que Mariano
Rajoy quiere ser el portavoz de
Trump con Europa ayuda. Que se
eliminen barreras digitales entre
los pases miembros, ya se pueden
disfrutar de los mismos servicios
al estar suscrito a Netflix o Spo-
tify, tambin ayuda a constituir
una idea de una unin real.
El problema es que queda dema-
siado por hacer. Falta unidad fis-
cal y legislativa. Y sin ellas los ciu-
dadanos seguirn pensando que
no existen beneficios al pertene-
cer a la UE. Y por si fuera poco, se
carga a los productos con el IVA,
lo que los encarece.
Por desgracia, las debilidades de
la Unin Europea pesan en exceso
e impiden que la sociedad sienta
que pertenece a una verdadera
unin. Solo cabe esperar que no
ocurra nada extrao en las elec-
ciones internas y que Donald
Trump no sea capaz de llevar a
cabo todas sus polticas dainas
para los intereses de los europeos.
Este 2017 es fundamental. Ojal
que cuando termine el ao todo
siga ms o menos igual.
R. A. C.
CORREO ELECTRNICO
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
Varios productos de la marca Pastas Gallo. NACHO MARTN
La guerra familiar en Pastas Gallo
abre la venta del 40% de la empresa
Las dos hermanas Estepona buscan comprador
para su participacin por ms de 120 millones
Araceli Muoz / Rubn Esteller
MADRID.
Pastas Gallo busca comprador pa-
ra el 40 por ciento de la compaa.
Para ello, dos de las propietarias
buscan posibles interesados ofre-
ciendo este paquete accionarial por
una cantidad cercana a los 120 mi-
llones de euros, tal y como ha po-
dido saber elEconomista en fuen-
tes del mercado. Tras ms de siete
dcadas siendo ntegramente fami-
liar, dos de los cinco hermanos de
los Estepona Massana han tomado
esta decisin aprovechando la re-
cuperacin econmica de la com-
paa y la mejora del consumo.
Hasta el momento, el accionaria-
do se reparta a partes iguales en-
tre los cinco hermanos (Pedro An-
tonio el presidente, Fernando,
Pilar, Silvia y Carlos Ignacio), que
controlan el 20 por ciento cada uno.
Fuentes consultadas por este dia-
rio han explicado que han sido las
diferencias sobre cmo afrontar el
futuro de Pastas Gallo lo que ha lle-
vado a las hermanas Estepona Mas-
sana a tomar esta decisin. As,
mientras ellos quieren seguir con-
trolando la firma familiar, ellas son
partidarias de hacer caja aprove-
chando la consolidacin de sus re-
sultados y abriendo una brecha en
la gestin familiar.
En este sentido, cabe recordar
que Pastas Gallo entr en prdidas
en 2012 como consecuencia de la
cada del consumo y la fuerte com-
petencia de la marca blanca. Sin
embargo, gracias a la puesta en mar-
cha del Plan Industrial 2012 la fir-
ma consigui reestructurar su ne-
gocio, volver a nmeros negros, au-
mentar su liquidez y reducir el en-
deudamiento.
Segn las cuentas depositadas en
el Registro Mercantil, Productos
Alimenticios Gallo la matriz de la
firma volvi a beneficios en 2014,
cuando gan 818.929 euros. En el
ejercicio pasado, esta cifra se incre-
ment hasta 3,67 millones de eu-
ros. Se destinaron 948.000 euros a
dividendo y el resto a reservas. Gra-
cias a este impulso, los fondos pro-
pios ascendieron a 66 millones. En
trminos de facturacin, esta socie-
dad registr un avance del 10,7 por
ciento en 2015, hasta 115,36 millo-
nes de euros, lo que deja el escena-
rio listo para lanzar el proceso de
venta.
Pese a esta situacin, los nme-
ros no acaban de convencer a los
potenciales compradores que, pe-
se a la solidez del negocio y de que
se trata de la firma lder en el mer-
cado de la pasta en Espaa, consi-
deran que la cantidad exigida es de-
masiado alta (la valoracin total de
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
La compaa alimentaria catalana tiene una
valoracin cercana a los 300 millones de euros
Pastas Gallo en nmeros a los potenciales compradores te-
ner una posicin de control. Y es
En millones de euros bastante improbable que la consi-
Cifra de negocios gan en el largo plazo, explicaba
una de las fuentes financieras con-
115,36 sultadas por este diario. Si se pu-
104,19
siera a la venta el 100 por cien del
grupo, otro gallo cantara, habra
10,7%
muchsimos ms interesados por
la solidez de la marca, aadi.
2014 2015 De hecho, esta compaa catala-
na lleva muchos aos en el punto
Resultado de explotacin de mira de grandes industriales co-
mo Ebro Foods y Grupo Siro, pero
5,00
tambin de fondos como Eurazeo
121,2% o Art, de la familia March. Es ms,
2,26 en el mercado se especul hace sie-
te aos sobre una posible venta del
100 por cien de Pastas Gallo. Ade-
2014 2015 ms de los anteriormente citados,
tambin se habl entonces incluso
Resultado neto de fondos de capital privado como
3,67 el britnico 3i.
348,6%
Ms de siete dcadas
Pastas Gallo fue fundada por Jos
0,81 Espona en 1946, mediante la adqui-
sicin de una fbrica de harinas en
2014 2015 Rub (Barcelona). Por aquel enton-
ces, los fabricantes de pastas slo
Fuente: Registro Mercantil. elEconomista
trabajaban con trigo blando, y Es-
pona abri el camino del trigo du-
la compaa asciende a 300 millo- ro convenciendo a un gran nme-
nes de euros). Y ms teniendo en ro de agricultores para que inicia-
cuenta que la adquisicin de este
paquete accionarial no permitira
ran su plantacin y cultivo.
En 1958, Espona compr la fbri-
ca de El Carpio, que inicialmente
era un molino, y que transform,
adems, en fbrica de pastas. La
venta de pastas de smola de trigo
duro fue difcil en sus inicios, al no
existir mercado, pero, en poco ms
de una dcada ya era posible en-
contrar Pastas Gallo en ms de
100.000 puntos de venta.
En los aos setenta, Gallo intro-
dujo la pasta compuesta y se con-
solida como marca lder. Ocho aos
despus se constituy Comercial
Gallo -que se dedica a la distribu-
cin de pastas-. Ya a partir del ao
2000, Gallo lanz pastas y salsas
frescas, as como la gama de platos
refrigerados. En 2004, inaugura-
ron la planta de productos frescos
en Granollers (Barcelona).
En la actualidad, Pastas Gallo pro-
duce al ao 160.000 toneladas en
tres fbricas: Granollers, El Carpio
(Crdoba) y Esparreguera (Barce-
lona), que con el plan de ajustes fue
reconvertida a una fbrica de pas-
tas sin gluten. En trminos de em-
pleo, Productos Alimenticios Gallo
suma una plantilla de 208 personas
y Comercial Gallo con 65 emplea-
dos. elEconomista intent sin xi-
to contactar con la firma.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017
Los estancos piden 3.000 licencias
al Gobierno tras 14 aos sin ninguna
La patronal reclama adems que se permita la reubicacin de expendeduras
Javier Romera MADRID.
Espaa necesita nuevos estancos.
Mario Espejo, presidente de la Unin
de Asociaciones de Estanqueros,
denuncia que tras 14 aos sin nin-
guna subasta hay puntos del pas
que se han quedado desabasteci-
dos. En esos casos, la nica mane-
ra de comprar tabaco pasa por ir a
un bar u otro punto de venta con
recargo y pagar 15 cntimos ms
por cajetilla.
Los 13.000 estancos que hay en
Espaa no son suficientes y aunque
el Comisionado del Mercado de Ta-
bacos, el organismo dependiente de
Hacienda que supervisa el sector,
ha estudiando en varias ocasiones
la concesin de ms licencias -la l-
tima se anunci en 2013-, hasta aho-
ra no se han concedido. Nosotros
lo que hemos solicitado es que se
concedan al menos 13.000 estan-
cos ms para cubrir esas zonas del
pas que estn desabastecidas, di-
ce Espejo.
Las subastas de estancos son un
procedimiento muy poco habitual.
La ltima fue en 2003 -la anterior
fue en 1986-, cuando se concedie-
ron unas 750 licencias tanto de ex-
pendeduras como de establecimien-
tos combinados, que distribuyen
otros productos pero que estn au-
torizados tambin a la comerciali-
zacin de tabaco.
Segn las fuentes consultadas por
elEconomista, el Comisionado es fa-
vorable a la peticin de la Unin de
Estanqueros, aunque la decisin fi-
nal depende del Ministerio de Ha-
cienda, que por ahora no ha toma-
do ninguna iniciativa al respecto.
El presidente de la Unin de Es-
tanqueros considera, no obstante,
que adems de conceder nuevas li-
cencias es necesario que se permi-
ta una reubicacin de estancos. A
veces basta con que una expende-
dura se traslade de un sitio a otro,
Ebro suma cuatro mujeres en el consejo, casi un tercio
El gigante alimentario
ficha a Beln Barreiro,
expresidenta del CIS
J. Romera MADRID.
Ebro Foods suma cuatro mujeres
en su consejo de administracin. El
gigante alimentario ha nombrado
nueva consejera a Beln Barreiro
en sustitucin de Eugenio Ruiz-Gl-
Mario Espejo, presidente de la Unin de Estanqueros. ELISA SERNA
La ltima concesin
de estancos data
del ao 2003
cuando se dieron
en torno a 750
La Unin niega la
financiacin ilegal y
dice que sus cuentas
son transparentes
y estn auditadas
dice Espejo. Para el sector, la bue-
na noticia, al menos, es que pese al
fuerte aumento del contrabando y
la cada de las ventas en los ltimos
vez. Barreiro, que ha sido igualmen-
te nombrada miembro de la Comi-
sin de Auditora y Control, se su-
ma as a Blanca Hernndez, Con-
cepcin Ortiz y Mercedes Costa.
Con ello, el consejo de adminis-
tracin de la empresa que preside
Antonio Hernndez Callejas y que
est compuesto por un total de 13
miembros, tiene casi un tercio de
representacin femenina y se colo-
ca entre las grande sempresas con
ms representacin femenina. Ade-
aos, desde que se ha permitido el
traspaso de estancos, se han frena-
do los cierres.
Batalla en el sector
La Unin de Estanqueros rechaza,
por otro lado, las crticas y denun-
cias de otras asociaciones de expen-
dedores, incluido la que agrupa a
los puntos de venta con recargo, que
ha denunciado ante la Fiscala An-
ticorrupcin una supuesta finan-
ciacin ilegal de la organizacin por
parte de la industria a travs de la
publicidad que incluye en su revis-
ta.
Nuestra publicacin Mundo Es-
tanco tiene dos dcadas de vida y
cada vez recibe ms publicidad de
otros sectores ajenos al tabaco, pe-
ro es evidente que la ley no prohi-
be en ningn caso que las empre-
sas tabaqueras puedan anunciarse
ms, en la Comisin de Auditora y
Control, de cinco miembros tres
son ya mujeres.
Barreiro es sociloga y empresa-
ria. Doctora en Ciencia Poltica, So-
ciologa y Antropologa Social por
la Universidad Autnoma de Ma-
drid, tiene un Master en Ciencias
Sociales por el Instituto Juan March
de Estudios e Investigaciones, ins-
titucin de la que es doctora miem-
bro. Fue presidenta del Centro de
Investigaciones Sociolgicas (CIS) de Mster Universitario en Finan-
en una publicacin profesional,
asegura Mario Espejo. El mximo
representante de la Unin, que agru-
pa a un total de 8.000 estancos, de-
fiende adems que nuestras cuen-
tas son totalmente transparentes y
estn auditadas. En su opinin,
los ataques a la Unin se produ-
cen despus de que criticramos
que haba estancos con mquinas
ilegales de tabaco, que s que cobra-
ban directamente de las tabaque-
ras, supuestamente por la venta de
informacin, lo que provoc la aper-
tura de expedientes por el Comi-
sionado.
En cualquier caso, Espejo se
muestra partidario de cerrar cun-
to antes el conflicto y trabajar por
el bien comn. No podemos estar
pelendonos entre nosotros cuan-
do tenemos tantos problemas por
delante que afrontar, dice.
y en 2012 fund MyWord, una fir-
ma dedicada a la investigacin de
mercado de la que ahora es direc-
tora. Asimismo, ha sido asesora en
el Gabinete de Presidencia del Go-
bierno y directora del Laboratorio
de la Fundacin Alternativas.
Blanca Hernndez, licenciada en
Ciencias Econmicas y Empresa-
riales por la Universidad de Sevilla
y en Humanidades por la Univer-
sidad Europea de Madrid, adems
rdicos de la Sepi
7
Empresas & Finanzas
El sector lcteo
recibir ayudas
de 14,6 millones
de euros
elEconomista MADRID.
El Gobierno ha aprobado a ins-
tancias del Ministerio de Agri-
cultura un real decreto que re-
gular una ayuda excepcional de
adaptacin, destinada a compen-
sar las dificultades econmicas
que afrontan los ganaderos de
vacuno de leche, como conse-
cuencia del desequilibrio del mer-
cado mundial en el sector de los
lcteos.
En concreto, esta ayuda forma
parte del ltimo paquete de me-
didas puestas en marcha por la
Comisin Europea en julio de
2016, a la cual se han destinado
un total de 350 millones de eu-
ros para el conjunto de la Unin
Europea de los que han corres-
pondido a Espaa algo ms de
14,6 millones de euros.
El nuevo director
de Telemadrid
toma posesin
el 22 de febrero
elEconomista MADRID.
El nuevo director de Telemadrid,
Jos Pablo Lpez, tomar pose-
sin de su cargo finalmente el
prximo 22 de febrero. Aunque
en un principio la toma de pose-
sin estaba prevista para el 14 de
febrero, el propio Lpez ha anun-
ciado a travs de la red social twi-
tter que el acto ser una semana
despus. Invito a todos los tra-
bajadores a que me acompaen
en este da, ha aadido. Lpez,
como ya anunci hace unos d-
as, tendr una retribucin anual
de 97.000 euros, lo que supone
una reduccin del 27,8 por cien-
to (37.425 euros menos) con re-
lacin al sueldo que se destina-
ba anteriormente para este car-
go.
zas por CUNEF y consejera dele-
gada en la actualidad de Magalla-
nes Value Investors es adems de
presidenta de la Fundacin Ebro.
Mercedes Costa es licenciada en
dereco y mster en Asesora Jur-
rica por el IE Law School de Ma-
drid, habiendo cursado adems dis-
tintos programas superiores en Ha-
vard. Concepcin Ortil es tambn
licenciada en Derecho, abogada del
Estado, es directora de Asuntos Ju-
8 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
Repsol aumenta un 18% las ventas
de lubricantes en apenas tres aos
Quiere lograr un 5% de cuota en la India con una alianza con GP Petroleum
Rubn Esteller MADRID.
Repsol ha encontrado una mina en
el negocio de lubricantes. La petro-
lera ha incrementado un 18 por cien-
to las ventas en los ltimos tres aos
en su negocio ms internacional al
pasar de 125.000 toneladas en 2014
a 147.000 toneladas a cierre de 2016.
Los lubricantes de Repsol tienen
presencia en ms de 90 pases, prin-
cipalmente, a travs de las 73 dis-
tribuidores internacionales con las
que cuenta, lo que provoca que ms
de la mitad de la produccin se co-
mercialice en el extranjero.
El principal centro de fabricacin
est en el complejo industrial de
Puertollano (Ciudad Real), donde
se concentra el 80 por ciento de la
produccin. El resto se fabrica en
las diez factoras que la compaa
tiene en diferentes pases (China,
Japn, Indonesia y Malasia).
La compaa se ha fijado como
objetivo incrementar las ventas en
el mercado asitico, uno de los ms
importantes por volumen.
En abril de 2016 se lanz la co-
mercializacin de lubricantes en
India a travs de una alianza con
GP Petroleums, filial de Gulf Petro-
Roco Paternain Country Manager Spain de eGENTIC
Generamos 200K de usuarios nuevos
al mes, solo para Espaa
e GENTIC es la empresa ms im-
portante a nivel mundial en
generacin de leads. De he-
cho, es la compaa que lleva
ms aos en el sector y la nica que da
servicio a nivel internacional con pre-
sencia en Norteamrica, Amrica del
Sur, Asia/Pacfico, Europa, Norte de
frica e India. Tras ms de 18 aos de
experiencia en este sector, su seriedad,
rigor, creatividad y constante innova-
cin les ha permitido sumar seis millo-
nes y medio de usuarios en Espaa.
Cules son las principales lneas de
actividad en las que trabajan?
Invertimos gran parte de nuestro
tiempo en generar nuevos productos
que conviertan mejor a ventas para
que nuestros clientes puedan tam-
bin crecer con nosotros. El producto
en el que ms enfoque estamos po-
niendo en los ltimos aos es la en-
cuesta cualificada o lifestyle, la cual
A conquistar
mercado
asitico
El mercado de lubricantes in-
dio es el segundo ms impor-
tante de Asia y el tercero en
todo el mundo, y su parque de
motocicletas es el segundo
ms grande a nivel mundial.
La petrolera quiere ganar te-
rreno en la zona para reforzar
su negocio de lubricantes tras
tres aos de fuerte incremen-
to de ventas. La compaa
aprovecha los desarrollos de
su centro tecnolgico para
mejorar la calidad de estos
productos.
chem FZC. En 2015 se haba firma-
do un acuerdo estratgico de fabri-
cacin en exclusiva de lubricantes
de alta gama con esta compaa y
en un futuro se podra ampliar es-
ta colaboracin a otros pases de la
zona. Para su presentacin en In-
dia, Repsol se sirvi de su alianza
permite obtener informacin adicio-
nal del usuario.
De qu tipo de informacin estar-
amos hablando?
Por poner algunos ejemplos, pode-
mos obtener informacin sobre lo
que le interesa ms a la hora de con-
tratar un seguro, una tarjeta de crdi-
to o decidirse por una compaa de
telecomunicaciones u otra.
El cliente cada vez entiende mejor
el tratamiento que debe dar a este ti-
po de registro para obtener las mejo-
res conversiones. El mercado ha obli-
gado al cliente a demandar bases de
datos ms cualificadas para poder au-
mentar sus ventas. Nosotros estamos
ah para ayudarles.
En qu han sido pioneros? Cmo cada momento. Segmentamos y cua-
logran leads de alta calidad?
eGENTIC fue la primera empresa
en generar datos con sorteos online a
Dani Pedrosa, del equipo Repsol, en competicin. ALAMY
travs del producto de la encuesta
cualificada, lo que nos permita obte-
ner datos enriquecidos del usuario.
De esta forma, nuestras empresas-
cliente podan segmentar mucho ms
y dirigir con ms acierto sus campa-
as, aumentando as su volumen de
ventas. En la actualidad somos lderes
en Espaa en bases de datos con ms que viene en la generacin de leads
de seis millones y medio de usuarios,
y gracias a nuestra presencia interna-
cional, somos la nica empresa con
capacidad para generar una media de
200K de usuarios nuevos al mes, solo
para Espaa. travs de landing pages, sobre todo
Se pueden adaptar a cada necesi-
dad y sector?
S, somos capaces de adaptarnos a
lo que necesitan nuestros clientes en
profiling, mediante el que analizamos
lificamos el dato. eGENTIC es de las
pocas empresas del sector cuya com-
plejidad tecnolgica permite la exclu-
un crecimiento de doble dgito en
la demanda del pas.
para el negocio de lubricantes es
reana Yujin Sangsa para distribuir
sin de campaas entre s para no su-
ministrar el mismo dato a diferentes
clientes o que puede programar la
captacin y entregabilidad en funcin
de los dimensionamientos de las dife-
rentes plataformas.
Para finalizar, qu es lo prximo
de alta calidad?
Estados Unidos es el pas que se si-
ta a la cabeza, siendo los ms inno-
vadores en este campo. La tendencia
norteamericana son los registros a
cin, siendo conscientes de lo que
en determinadas verticales como las
telcos, a las que ya no les interesa el
co-registro porque a travs de las lan-
ding consiguen mejores conversio-
nes. Adems de las landing pages, el
zndonos continuamente y siempre
qu es lo que mejor le convierte a ca-
da cliente, tambin sera una de las
nuevas tendencias.
con Honda en el Mundial de Mo-
toGP, de gran relevancia en el su-
deste asitico por los xitos de sus
pilotos, Marc Mrquez y Dani Pe-
drosa.
GP Petroleums tiene una fuerte
presencia en el mercado de lubri-
cantes indio, con una red de distri-
bucin consolidada y creciente, lo
que permite a Repsol operar en una
de las economas crecientes ms
importantes del mundo.
El acuerdo de fabricacin y co-
mercializacin enfoca su actividad
al mercado indio de motocicletas y
ciclomotores, y prev ampliar su ra-
dio de accin a turismos, a los que
comenzaron a suministrar a fina-
les del ao pasado, y vehculos pe-
sados en los prximos aos.
Fuerte crecimiento
El obejtivo de la compaa es ha-
cerse con un 5 por ciento de cuota
de mercado en la India -tercer mer-
cado mundial de lubricantes- en
apenas diez aos en un momento
en el que las previsiones apuntan a
el consumo. Por el momento, la em-
presa ya ha logrado duplicar sus
ventas en la zona.
GPPL fabrica 80 millones de li-
tros en las platas de Vasai y Daman,
que son suficiente para suministrar
Prueba de la importancia de Asia
que en abril de 2016 Repsol alcan-
z tambin otro acuerdo con la co-
lubricantes en Corea del Sur a tra-
vs de su canal online.
La presencia de eGENTIC en Nor-
teamrica nos permite ir un paso por
delante en nuestro modelo de capta-
van a demandar nuestros clientes a
uno o dos aos vista. En esta direc-
cin, lo fundamental es ir creciendo
con el mercado en funcin de las ne-
cesidades del cliente, estar actuali-
en constante renovacin.
www.egentic.com
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 9

Empresas & Finanzas

Juan Virgilio Mrquez Director General de la Asociacin Empresarial Elica

Las renovables podrn competir con

equidad en la subasta si hay cupos
Toms Daz MADRID.

Juan Virgilio Mrquez es director

general de la Asociacin Empresa-
rial Elica (AEE) desde diciembre.
Ingeniero de Telecomunicaciones,
llega a la energa del viento proce-
dente del mundo de la defensa y la
seguridad del Estado: antes era ge-
rente de energa e infraestructuras
de la empresa pblica Isdefe. Con-
cede su primera entrevista a elEco-
nomista y le recibe en la sede de la
Asociacin en Madrid.

Cules son sus objetivos?

Quiero ponerme a disposicin de
los socios, del resto del sector eli-
co y del Gobierno para ayudar de la
mejor forma posible.

Y sus prioridades?
Modificar la retribucin del parque
existente y conseguir que la transi-
cin energtica se haga con certi-
dumbre, para que los inversores
vuelvan a confiar en Espaa y de-
sarrollen proyectos. Para eso hay
que eliminar elementos de la regu-
lacin que generan incertidumbre,
como el hecho de que la rentabili-
dad razonable de las instalaciones
se pueda modificar en 2019 o que
los ingresos dependan de una sen-
da de precios que no es realista.

No hay una contradiccin entre

ese mensaje y el hecho de que los
fondos de inversin no paren de
comprar instalaciones en Espaa?
En un momento en el que los acti-
vos han perdido valor y algunas
plantas no han podido hacer fren-
te a la deuda, han tenido que hacer
frente a contingencias..., han reci-
bido ofertas agresivas y los fondos
lo han aprovechado. No es signifi-
cativo en la trayectoria responsa-
ble y razonable de la evolucin de
un sector.
...Pero hay una buena rentabilidad.
Pero esa rentabilidad puede modi-
ficarse y no debiera ser as. La ren-
tabilidad tendra que establecer cer-
tidumbre para que los inversores
tengan la capacidad de hacer sus
clculos.
Se refiere a la aplicacin de 300
puntos sobre el bono del Tesoro?
S. Al aplicar una frmula sale una
rentabilidad del 7,4 por ciento, y eso
es lo importante, no la frmula le-
gal. La rentabilidad para nosotros
es un valor absoluto y ese valor ab-
soluto es el que genera o no gene-
ra confianza en los mercados. Y creo
que no debera modificarse.
Incluso aunque los tipos de inte-
Rentabilidad: rs se disparasen?
La rentabilidad es Incluso aunque los tipos de inters
se disparasen, porque la estructu-
un valor absoluto ra financiera de los proyectos, cuan-
que da confianza do se formaliz, se hizo con unas
condiciones y con unos compromi-
y no debera sos que, si se modifican, generan in-
modificarse certidumbre.
Qu opina de la prxima subasta
Interlocucin: de 3.000 MW renovables?
Nos hubiera Es positivo que haya una subasta;
ser til para el cumplimiento de
gustado que nos objetivos y la transicin energti-
consultaran durante ca. Aunque nos hubiera gustado que
nos consultaran durante el proce-
la gestacin de la so de gestacin del diseo de la mis-
subasta ma, porque con dilogo podramos
haber conseguido un producto es-
tupendo.
Siemens-Gamesa:
No me preocupa la Entonces no le gusta...
Es una oportunidad, pero hay as-
operacin, sino que pectos que se deben corregir; el
la falta de principal es que seguimos en un en-
torno regulatorio que no soluciona
visibilidad genere problemas del pasado: cuando se
deslocalizaciones pongan en funcionamiento las plan-
tas, a finales de 2019 o 2020, puede
ocurrir que la rentabilidad con la
cual han concursado cambie.
No tiene miedo de que todo se lo
lleven las grandes plantas solares?
Despus de analizarlo mucho, no
terminamos de ver la ventaja de la
neutralidad tecnolgica: genera du-
das para las empresas que quieran
presentar una oferta por si compi-
ten o no en igualdad de condicio-
nes. No es lo mismo un proyecto
planteado por una tecnologa o por
otra: unas producen ms, otras pro-
ducen menos; unas en unas horas,
con unos precios, otras en otras ho-
ras, con otros precios; unas tienen
unos efectos en el pool, otras otro...
Para garantizar una concurrencia
competitiva con la que estamos
totalmente de acuerdo la forma
adecuada sera que las mismas tec-
nologas compitieran entre s... No
entendemos que eso tenga que ge-
nerar ms costes, ni mucho menos.
Preferira cupos por tecnologas?
S, cupos que fueran fruto de una
planificacin y que permitieran que
todos comptiramos en igualdad
FERNANDO VILLAR
de condiciones y que el Gobierno
estableciera un mix; sa es una po-
testad a la que no tiene por qu re-
nunciar. La neutralidad tecnolgi-
ca en la subasta no se da, porque no
podemos asegurar que las tecnolo-
gas compitan en igualdad de con-
diciones. Paradjicamente, para que
pudieran competir con equidad, ha-
bra que establecer cupos.
Siemens compra Gamesa, el pri-
mer fabricante nacional, con una
capacidad de arrastre industrial
muy potente. Le preocupa?
No me preocupa la operacin de
Siemens y Gamesa; me preocupa
que la visibilidad futura del sector
genere deslocalizaciones, porque
no pueda planificar. Somos un sec-
tor estratgico, de futuro, que da
empleo a 20.000 personas y que de-
bern ser muchas ms.
Le gustara aadir algo?
Nos ponemos a disposicin del Go-
bierno para colaborar en todos los
proceso de dilogo que establezca;
Somos una asociacin responsable
y con mucha vocacin de pas.
10 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Gas Natural se anota una prdida de Paros en el Grupo

Gallardo para

147 millones por una planta en Egipto desbloquear un

convenio colectivo
El conflicto de Damietta es el de mayor peso en las provisiones de la compaa eE MADRID.

El comit de empresa de Corru-

elEconomista MADRID.
Gas Natural Fenosa (GNF) registr
un deterioro adicional por valor de
147 millones de euros en 2016 aso-
ciado a su participacin del 50 por
ciento en Unin Fenosa Gas (UFG),
la sociedad conjunta que mantiene
con la italiana ENI y que lleva va-
rios aos intentando solucionar sus
problemas con la planta egipcia de
Damietta, segn la auditora anual
de la compaa, recientemente re-
mitida a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores.
El deterioro contabilizado duran-
te el pasado ao responde entre
otras cuestiones a la necesidad de
poner al da los costes de aprovisio-
namiento de UFG. Estas circuns-
tancias han hecho que el importe
provisionado por la joint venture
haya pasado de 1.088 millones a cie-
rre de 2015 a 1.262 millones a 31 de
diciembre de 2016.
Las provisiones de otros aos pro-
cedan sobre todo de los incumpli-
mientos por parte del suministra-
dor egipcio a la planta de licuacin
de gas de Damietta, as como de las
aportaciones al consolidado de la
participacin en la joint venture.
visin por la planta egipcia, en aquel
momento por un importe de 485
millones, que ha ido engrosndose
en los aos sucesivos.
Las provisiones, que no han te-
nido impacto en caja, se iniciaron
como consecuencia de un test de
impago encargado a los auditores
despus de que las autoridades y la
empresa pblica de Egipto incum-
plieran los acuerdos con la planta
de Damietta.
Por esa razn, GNF present una
demanda de arbitraje contra Egip-
Hay un arbitraje
contra el Gobierno
egipcio en el Banco
Mundial desde
febrero de 2014
Operario ajustando una vlvula en una planta de gas. REUTERS
Los problemas en Egipto supo- mayor parte del importe, en el que to en febrero de 2014 ante el Cen-
nen el principal lastre para la com- tambin se contemplan otros 213 tro Internacional de Arreglo de Di-
paa en lo referido a provisiones millones por deterioros en el rea ferencias relativas a Inversiones
por deterioro de participaciones de de exploracin. (Ciadi), una institucin del Banco
empresas del grupo. De hecho, es- El consejero delegado de la com- Mundial. Al margen, se han man-
ta partida asciende a un total de paa, Rafael Villaseca, ya anunci tenido conversaciones informales
1.487 millones, y UFG acapara la en febrero de 2015 una fuerte pro- con las autoridades.
gados Getafe, planta pertene-
ciente al extremeo Grupo Ga-
llardo, ha convocado desde la
madrugada del 13 al 14 de febre-
ro y hasta el 5 de abril una serie
de paros para demandar a la di-
reccin que cierre de una vez
por todas el convenio colecti-
vo, que est bloqueado.
En un comunicado, el secre-
tario general de la Seccin Sin-
dical de CCOO en Corrugados
Getafe y presidente del comit
de empresa, Jos Lagos, explica
que a la salvaje bajada salarial
del 34 por ciento tras el cierre y
posterior apertura de la planta a
principios de 2013, se suma la
congelacin de salarios desde el
1 de enero de 2011 hasta la fecha.
Asegura que, antes del cierre,
la direccin aseguraba que era
viable con 135 trabajadores y una
produccin anual de 150.000 to-
neladas, y ahora con 105 traba-
jadores la produccin de 2016
ha sido de unas 240.000 tonela-
das y con previsin de llegar a
300.000 en 2017.
Este sindicato aade que a es-
te aumento de produccin hay
que sumarle una mayor subven-
cin para 2017.

LIBERTAD ECONMICA
EN EL MUNDO
INFORME ANUAL 2015
Mide el grado de apoyo a la libertad econmica en las polticas
y las instituciones de cada pas. Las piedras angulares de la
libertad econmica son:
La eleccin personal
La libre competencia
*
El intercambio voluntario
*Precio vlido slo pennsula.
La garanta de la propiedad privada Gastos de envo no incluidos 4,95

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EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 11

Empresas & Finanzas

CAIXABANK, SANTANDER, BANKIA, SABADELL, POPULAR Y UNICAJA El ocaso del

Los bancos de Isolux podrn vetar a

inversores hostiles durante dos aos
Tienen la opcin de convertir derivados en capital para sumar ms del 50%
J. Mesones / R. Esteller MADRID.
Caixabank, Santander, Bankia, Sa-
badell, Popular y Unicaja, que con-
forman el denominado G-6 banca-
rio de Isolux Corsn, han blinda-
do su control sobre la constructo-
ra espaola. Tras la reestructuracin
de la deuda del grupo, estas seis en-
tidades pasaron a ostentar una par-
ticipacin conjunta inferior al 40
por ciento del capital de Isolux. No
obstante, el acuerdo, sellado en di-
ciembre pasado, incluye asimismo
una clusula por la que estos ban-
cos podrn convertir una serie de
warrants (contratos de derivados)
en acciones, de forma que alcanza-
ran el 50,01 por ciento de los de-
rechos de voto. Con ello, el G-6 se
garantiza el control sobre la com-
paa y se protege de eventuales in-
versores hostiles durante dos aos.
La compaa ha recibido el inte-
rs de algunos grupos industriales
en los ltimos meses, aunque sin
mayor recorrido. Uno de ellos fue
la china HNA Group, accionista de
referencia de NH Hoteles y que en
estos momentos se halla en conver-
saciones para adquirir la construc-
tora Assignia Infraestructuras.
Con esta clusula, los principa-
les bancos acreedores de Isolux se
aseguran tener la ltima palabra en
el caso de que algn inversor qui-
siera tomar el control del grupo de
construccin. Un grupo de 11 enti-
dades asumieron el pasado verano
el rescate de la compaa al inyec-
tar 200 millones de euros para res-
tablecer su operativa. De ellos,
Caixabank, que antes de la refinan-
ciacin tena el 28 por ciento del
capital, dispuso la mitad (100 mi-
llones).
Por esta inyeccin y crditos pa-
sados, los bancos recibieron accio-
nes de la nueva Isolux tambin los
imperio del sol
repasa la crisis
de Abengoa
El periodista Lalo
Agustina presenta un
libro sobre la empresa
eE MADRID.
El ocaso del imperio del sol. Aben-
goa, punto y final a la burbuja
energtica. Bajo este ttulo pre-
senta el periodista Lalo Agusti-
na un pormenorizado relato de
las intrigas, ambiciones y arti-
maas que caracterizaron el hun-
dimiento de la Abengoa, la ma-
yor empresa de energa solar del
mundo, que apura los plazos pa-
ra esquivar definitivamente la
que habra sido la mayor quie-
bra de una empresa en la histo-
ria de Espaa.
El autor se adentra en las en-
traas de la empresa sevillana y
de quienes gestionaron su auge
y su salto a los infiernos, cuyo
origen pblico se remonta al ve-
rano de 2015, aunque los nme-
ros, como revela este libro, lle-
vaban tiempo anticipndolo.
Lalo Agustina (Barcelona, 1969)
Sede de Isolux Corsn. EFE es licenciado en Ciencias de la
Informacin por la Universidad
bonistas por su deuda en virtud to-, Bankia (6,54 por ciento), Saba- Banco de la Nacin Argentina, Ban- de Navarra. Empez su carrera
de la ecuacin de canje que estable- dell (4,19 por ciento) e ING (3,05 co Mare Nostum, BMCE, BNP Pa- en el entonces semanario Actua-
ci la reestructuracin. As, Caixa- por ciento). Tambin tienen por- ribas, Caja Rural de Teruel, Com- lidad Econmica, del que fue de-
bank ostenta el 14,36 por ciento del centajes del capital, aunque por de- merzbank, Ibercaja, Mapfre, Popu- legado en Catalua entre 1992 y
capital, seguido de Santander, con bajo del 3 por ciento, Liberbank, So- lar, y Banco CEISS. principios del 2000.
el 9,58 por ciento -las entidades acor- ciet Gnrale, Banco de Castilla- En conjunto, los bancos ostentan Despus trabaj un ao para
daron que ninguna, salvo la catala- La Mancha, S.A., Unicaja, Natixis, el 52,77 por ciento del capital, mien- Nueva Economa, suplemento
na, controlaran ms del 10 por cien- Novo Banco, Bankinter, Abanca, tras que los bonistas sostienen el dominical de El Mundo, tanto
41,80 por ciento y los antiguos ac- desde Barcelona como desde
cionistas, entre ellos Luis Delso y Nueva York, y en 2001 fich por
Relanza la contratacin mientras Jos Gomis, el 5,43 por ciento.
Las seis entidades que tienen la
La Vanguardia, donde en los l-
timos 16 aos ha escrito sobre
negocia nuevas lneas de crdito opcin de ejercer la conversin de reestructuraciones empresaria-
warrants son las que ms han par- les, concursos de acreedores, fu-
Isolux ha destinado los 200 millones inyectados a reactivar proyec- ticipado en la inyeccin de dinero siones y adquisiciones y muchos
tos para generar caja. Tambin ha relanzado la actividad comercial. nuevo 200 millones. Se engloba otros temas. En la actualidad es-
Desde la homologacin del acuerdo de refinanciacin, el 29 de octu- en el tramo A 1.A, que tiene privi- cribe desde Barcelona sobre em-
bre pasado, el grupo suma ms de 350 millones en adjudicaciones -la legios a la hora de cobrar y los ma- presas, poltica monetaria y mer-
nueva contratacin se limit a casi la mitad en 2016, hasta 919 millo- yores intereses (5 por ciento ms 5 cados.
nes-. En paralelo, el grupo negocia nuevas lneas de financiacin con por ciento a los dos aos). El dere- El ocaso del imperio del sol.
los principales bancos por entre 250 y 300 millones, ante los obst- cho de ejercer el control est liga- Abengoa: punto y final a la bur-
culos que se est encontrando para avanzar en sus desinversiones. do a la devolucin de este tramo, buja energtica es un libro publi-
previsto en los dos primeros aos. cado por Ediciones Pennsula.

Acciona se refuerza en Ecuador con un proyecto de agua

Construir una estacin
de bombeo en Guayaquil
por 20 millones
J. M. / R. E. M. MADRID.
Acciona se ha reforzado en Ecua-
dor con un nuevo contrato para
construir la Estacin de Bombeo
La Padrera, incluida en el sistema
para la futura planta de tratamien-
to de aguas residuales de Las Es-
clusas, en Guayaquil. El proyecto,
que cuenta con la financiacin del
Banco Europeo de Inversiones (BEI)
y ser realizado por Acciona Agua
bajo la frmula llave en mano, tie-
ne un presupuesto de 22 millones
de dlares (unos 20 millones de eu-
ros). El plazo de ejecucin es de 18
meses.
La nueva estacin de bombeo, ad-
judicada por la Empresa Munici-
pal de Agua Potable y Alcantarilla-
do de Guayaquil, sustituir a la exis-
tente y contribuir a modernizar la
red de depuracin.
El proyecto se enmarca dentro
del programa de Universalizacin
de Alcantarillado Sanitario para un
milln de personas que residen en-
tre el centro y el sur de la ciudad,
lo que equivale a la tercera parte de
la poblacin total de la mayor urbe
de Ecuador.
La nueva estacin, que permiti-
r instalar equipos capaces de ma-
nejar los futuros caudales de agua
proyectados de hasta 3,18 metros
cbicos por segundo, se enclavar
en un terreno de unas tres hect-
reas que incluir tambin los edifi-
cios necesarios para albergar los
controles elctricos, sistema de con-
trol de operaciones y servicios adi-
cionales, adems de un sistema de
control de olores que se instalar
sobre la estructura de bombeo.
Acciona cuenta con oficina pro-
pia en Ecuador desde 2012 y ya ha
obtenido destacados contratos en
el rea de Agua y Construccin. So-
bresale la construccin de la segun-
da fase de la lnea 1 del Metro de la
capital ecuatoriana por un impor-
te de 1.538 millones de dlares (unos
1.400 millones de euros). Logr el
contrato en 2015 en alianza con
Odebrecht, pero los problemas le-
gales y econmicos de la construc-
tora han provocado que el grupo
espaol haya asumido recientemen-
te el proyecto en solitario.
12
Empresas & Finanzas
La carta enviada por Caixabank a sus clientes empresas para notificar un cambio en el rgimen de tarifas en los pagos admitidos con una nueva tarjeta. EE
Caixabank, en guerra contra las firmas
especialistas de tarjetas para viajes
Avisa a sus empresas sobre una comisin superior si aceptan un nuevo plstico
E. Contreras /L. Miyar MADRID.
La innovacin y entrada de agentes
nuevos en la industria de medios de
pago es tan dinmica que, a veces,
coge a traspis hasta a los principa-
les bancos. Algo as ha ocurrido en
el ecosistema de las reservas de via-
jes, donde el auge de una nueva tar-
jeta virtual acuada por especialis-
tas forneos ha puesto en alerta a
CaixaBank, que copa la cuarta par-
te del negocio tramitado con tarje-
tas y con los terminales lectores ins-
talados en comercios (TPVs). El
banco ha comunicado a sus comer-
cios clientes que les repercutir un
cargo superior si la aceptan para
evitarse las prdidas inesperadas
que, con su uso, est encajando.
El origen del conflicto se locali-
za en una parte de la cadena de pa-
gos que se desencadena cuando un
ciudadano gestiona sus vacaciones
a travs de una agencia, sobre todo
de la modalidad de webs de reser-
vas tipo Booking. Se ha creado una
solucin que permite a estas agen-
cias garantizar a sus proveedores
(hoteles, restaurantes, aerolneas,
etc) el pago del cliente. Es una tar-
jeta virtual que se genera solo para
ese eslabn de pagos entre empre-
sas y donde han encontrado su ni-
cho firmas hiperespecializadas co-
mo son Enett Internacional o Wex.
No afecta en absoluto al particular
que contrata el pack de viajes.
La cuestin de los pagos de via-
jes es muy complicada por la mul-
tiplicidad de proveedores (hoteles,
aerolneas, etc) y transacciones que
confluyen al tiempo, muchas veces
entre firmas de distintos pases, y
por el retraso aadido del cobro en
sus servicios a la agencia hasta que
el cliente paga. Para atajar esta sin-
gularidad MasterCard dise la so-
Las tarifas en los pagos con tarjetas
Tasas que repercute cada agente en un abono en los comercios
IMPORTE
DEL GASTO
TIPO DE TARJETAS
Para empresas o corporativa
Crdito nacional
Crdito internacional
B2B** (Global Wholesale Travel)
(*) Procesamiento: aplicada por Redsys o CecaBank. Marcas: de Visa y MasterCard. Tasas de intercambio: la tarifa que cobra el banco emisor de la tarjeta al
banco que instala el TPV al comercio. Margen del adquiriente: margen que aplica, en su caso, la entidad que instala el TPV al comercio.
Coste de aceptacin: o comisin de descuento es la que repercute el banco dueo del TPV al comercio.
(**) Nuevo servicio de tarjetas para los pagos entre empresas en la industria de las reservas de viajes. Quebranto para el banco.
Fuente: Elaboracin propia.
lucin Global Wholesale Travel,
que Visa prev replicar en prima-
vera, acuada por dichos especia-
listas y que va ms all de ejecutar
pagos porque los simplifica, evita
problemas de concialiacin de fac-
turas y, sobre todo, los garantiza.
La friccin con CaixaBank y que
ha sublevado a otros muchos ban-
cos es que su rgimen de comisio-
La banca pierde
dinero al cobrar a
firmas tursticas
menos de lo pagado
por aceptar tarjetas
nes ha generado prdidas a la pro-
pia banca casi por despiste. En es-
te sistema de pagos hay dos tarifas:
la tasa de descuento o la que el ban-
co del TPVs cobra a su comercio
por ejecutar las operaciones y la de
intercambio, que paga esa misma
entidad al banco (o firma especia-
lista) emisor de la tarjeta por los
costes del procesamiento.
()
PROCESAMIENTO
(%)
MARCAS
(%)
TASAS (%) DE MARGEN (%)
INTERCAMBIO ADQUIRIENTE
100 0,0111 0,0280 0,7600
200 0,0025 0,4620 1,5000
100 0,0049 0,6280 2,0000
El servicio de firmas como Enett
ha provocado, por desconocimien-
to, que estn pagando a estos espe-
cialistas comisiones mucho ms al-
tas de las que ellos cobran a esos
hoteles o empresas de transporte
clientes, incurriendo en dficit.
Sin embargo, esta situacin no es
nueva ya que desde hace aos Ame-
rican Express genera una tarjeta
para este subsector turstico a la que
aplica entorno a un 4 por ciento de
comisin. Se da la circunstancia,
adems, que al afectar slo a tarje-
tas de empresas, las tasas no estn
reguladas, por lo que el banco pue-
de fijar la comisin que desee y acep-
tar las tarjetas o rechazarlas.
CaixaBank ha conminado a sus
clientes a repudiarlas o asumir que
le subir sus comisiones. Hemos
denunciado esta prctica al emisor
y vamos a continuar tomando las
medidas que consideremos opor-
tunas para conseguir eliminar esta
prctica del mercado en beneficio
de todos los participantes en el de-
sarrollo de los servicios de pago (co-
mercios, consumidores, entidades
financieras y entidades de pago),
relata en una carta a sus clientes.
COSTES DE ACEPTACIN*
TOTAL
EN %
0,1000 0,9000
0,1000 2,0600
0,1000 0,9300
elEconomista
En la misma les informa de que sus
TPVs podrn conocer cundo una
agencia les paga con dicho sistema
para que decidan si rechazan la tran-
saccin o, de aceptarla, encarar una
tasa de descuento del 2,95 por cien-
to. Los especialistas aplican a la ban-
ca tasas cercanas a dicho umbral,
cuando la banca repercute tarifas
medias de entre el 0,47 y 0,62 por
ciento a hoteles, empresas de trans-
portes restaurantes por sus TPVs,
segn datos del Banco de Espaa.
Segn fuentes solventes, Caixa-
Bank ha sido la ms contundente
en su respuesta pero otras entida-
des como Bankia, BBVA o Banca
March estaran avisando tambin
a sus clientes por diferentes vas.
A pesar del conflicto, en el sector
dan por seguro que, cuando la si-
tuacin se normalice, estos mismos
bancos se sumarn al carro, emi-
tiendo sus propias tarjetas, porque
la innovadora solucin quita dolo-
res de cabeza a los proveedores de
servicios tursticos frente a la iliqui-
dez habitual de las agencias de re-
servas y preferirn encarar una co-
misin mayor a cambio de facturar
con grantas sus servicios.
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
BBVA gana el 11%
ms en seguros
tras integrar
CatalunyaBanc
E. C. MADRID.
La integracin de los seguros de
CatalunyaBanc contribuy a me-
jorar los resultados en este ne-
gocio en BBVA pese a reducir la
facturacin. La filial asegurado-
ra del antiguo banco nacionali-
zado y que comparti con
Mapfre, gener para el grupo,
junto a su subsidiaria BBVA Se-
guros, 285,3 millones de euros
en beneficio, un 11,3 por ciento
ms que en el anterior ejercicio.
La mejora contrasta con un
descenso del 7,3 por ciento inte-
ranual en la recaudacin por pri-
mas, cuya cifra ascendi a 1.949
millones, y que el banco justifi-
c en el desafiante entorno con
los tipos de inters a ras de sue-
lo. Las compaas incrementa-
ron, en cambio, la cartera en
78.000 nuevas plizas, superan-
do los 4,27 contratos en el ejer-
cicio, la mitad de ellos en segu-
ros a viviendas y en coberturas
de proteccin de pagos.
El banco destac el empuje del
7,9 por ciento en los negocios de
riesgo, tras emitir primas por 774
TOTAL
EN EUROS
millones. BBVA Seguros gestio-
na 19.300 millones en activos des-
pus de integrar la filial de Vida
0,9000 de CatalunyaBanc.
4,1300
0,9300
Las rentas
vitalicias se
consolidan tras la
reforma del IRPF
eE MADRID.
Las rentas vitalicias aseguradas
se consolidaron en 2016 como
sistema de previsin comple-
mentario tras la reforma del IRPF,
despus de que 8.431 mayores de
65 aos compraran este produc-
to, con lo que el volumen gestio-
nado se situ en 769 millones de
euros en su primer ao de exis-
tencia. Son datos facilitados por
la patronal del seguro espaol,
Unespa, y recogidos por Efe.
Las aseguradoras cerraron el
ejercicio con un volumen total
de ahorro de 218.570 millones o
el 5,66 por ciento superior al ejer-
cicio previo. Segn Unespa, la
consolidacin de las rentas vita-
licias como sistema de previsin
complementario se debe a las
8.431 personas que transforma-
ron el dinero logrado con la ven-
ta de patrimonio en este produc-
to para aprovechar las ventajas
fiscales de la ltima reforma del
IRPF. Estas rentas vitalicias su-
man un volumen de ahorro ba-
jo gestin de 769 millones.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
Ana Presa Sez Directora del Colegio Jess Maestro
Educamos personas capaces
de transformar su entorno
E
l Colegio Jess Maestro de Madrid,
perteneciente a la Fundacin Escuela
Teresiana, es un centro catlico con-
certado y bilinge que ejerce su labor
desde hace 60 aos y est en continua actuali-
zacin adaptndose a las distintas leyes, nece-
sidades de las familias y diferencias en los m-
bitos metodolgicos y culturales que se han
ido produciendo en estos ltimos aos.
Cmo definira su proyecto educativo?
Esta capacidad de adaptacin est basada
en un proyecto educativo que se centra en la
persona que est a nuestro cuidado y cmo
debe relacionarse con el mundo que le rodea.
La atencin individual, el seguimiento de
los tutores y profesores, su cercana al alumno
y las familias, la atencin constante y la impli-
cacin de toda la comunidad educativa del
Colegio, est por encima de todo lo dems.
Queremos educar personas competentes,
creativas, responsables, rigurosas en el traba-
jo, que valoren el esfuerzo por encima de sus
capacidades. Personas comprometidas con la
sociedad en la que viven, con sentido de justi-
cia y con ganas de transformar su entorno
desde el respeto al otro, la escucha y la capa-
cidad de conocerse y conocer a los dems.
Creemos en el potencial de cada uno de
ellos, en su riqueza interior y en sus posibili-
dades. Queremos formar personas sensibles y
abiertas a este mundo global que nos ha toca-
do vivir, pero tambin cercanas y dialogantes.
Comenzamos esta labor con los alumnos de
1 ao, y acabamos con los que cumplen 18 y
dejan el Colegio para comenzar la Universidad.
Qu logros acadmicos destacara?
Los tres ltimos aos hemos celebrado el
100% de aprobados en el examen de PAU, a lo
que hay que aadir que, desde hace muchos
aos, hemos tenido representacin de alum-
nos entre las 100 mejores calificaciones en di-
cha prueba en la UCM. De hecho, en el ao
2015 cinco de nuestros alumnos estuvieron
en ese baremo, siendo uno de ellos el nmero
uno. A esto hay que aadir que ms del 85%
Ms del 85% de todos los
que se presentan consiguen
acceder al grado elegido
como primera opcin
de todos los que se presentan consiguen acce-
der al grado elegido como primera opcin.
Ellos mismos agradecen, una vez termina-
do su periodo en el Centro, la exigencia aca-
dmica, el trato personal y la atencin indivi-
dual que han recibido.
Todos expresan su gratitud por cmo tra-
bajamos desde y para la diversidad y cmo
hemos dado cabida y atencin a alumnos con
dificultades de aprendizaje y a otros con altas
capacidades.
Qu idiomas se imparten en el Centro?
Impartimos ingls desde primer ciclo de
Infantil hasta 2 de Bachillerato (BTO). Al ser
un Colegio bilinge de la CAM, impartimos
en ingls un tercio de la jornada lectiva en
Primaria (con la ayuda de auxiliares de con-
versacin) y hemos ampliado el nmero de
horas en ESO para poder seguir trabajando el
idioma y poder preparar y presentar a nues-
tros alumnos a los exmenes de FCE y CAE de
Cambridge. El Diploma Dual es otro de nues-
tros proyectos ms destacados. Permite al
alumno conseguir el ttulo de High School
americano, que le proporciona la posibilidad
de estudiar en cualquier universidad de USA.
El francs es la segunda lengua extranjera
en el Centro. Se comienza a impartir en 5 de
Primaria y se cursa de manera optativa hasta
Bachillerato, donde presentamos a los alum-
nos a los exmenes del DELF1 y DELF2.
Realizamos intercambios con Francia e Ir-
landa en 3 y 4 de ESO, lo que abre a nues-
tros alumnos a distintas culturas y experien-
cias que les ayudan a crecer como personas.
Qu aspectos metodolgicos han cambia-
do en estos aos en el Colegio?
Desde el curso pasado estamos inmersos
en un proyecto metodolgico con dispositivos
digitales. Este proyecto comienza en 6 de
Primaria y se extiende durante los cuatro cur-
sos de ESO. Adems, apostamos desde hace
varios cursos por metodologas activas e in-
novadoras en las que el alumno es el protago-
nista: trabajo cooperativo, trabajo por pro-
yectos, cultura de pensamiento, inteligencias
mltiples, Design for Change, etc.
Cmo se trabaja la pastoral en el Centro?
Como centro religioso, trabajamos para la
formacin en valores y tenemos un proyecto
pastoral que se vive desde la interioridad, la
relacin con el otro y la solidaridad, todo ello
con el fin de educar personas completas, ca-
paces de transformar su entorno.
Proponemos experiencias de vida desde
Primaria hasta BTO; experiencias que los
alumnos viven en primera persona o median-
te la aportacin testimonial de otros. Esto,
junto con un Proyecto de Voluntariado pro-
pio, hacen que consigamos de nuestros alum-
nos la educacin integral que pretendemos.
Qu servicios ofrece el Colegio?
Conscientes de que familia y escuela tie-
nen que apoyarse mutuamente, procuramos
13
Empresas & Remitido
Finanzas
Queremos educar personas
competentes, creativas,
responsables, rigurosas
en el trabajo, que valoren
el esfuerzo por encima
de sus capacidades
favorecer la apertura del Colegio para que fa-
milia y alumnos lo sientan como una segunda
casa y as lograr que la conciliacin familiar
no sea un problema.
Contamos para ello con el servicio de aula
matinal para aquellos que llegan los primeros
al Colegio, aula de estudio y ludoteca para las
tardes, as como una amplia oferta de activi-
dades extraescolares que incluyen: deporte,
ajedrez, robtica, msica, teatro y matemti-
cas en ingls.
Ofrecemos tambin un club de ocio y
tiempo libre para los alumnos de Primaria, y
contamos con monitores los viernes y sba-
dos por la tarde que organizan actividades en
el Centro.
Adems, contamos con un servicio de co-
medor, logopeda, departamento de Orienta-
cin y plataforma de comunicacin con las fa-
milias.
Para finalizar, qu proyectos se impulsan
desde el Colegio?
Adems del Proyecto Bilinge, Diploma
Dual, Proyecto Digital y Voluntariado, conta-
mos tambin con el Proyecto de Escuela Sos-
tenible, que se concreta en el Proyecto Stars
del Ayuntamiento de Madrid, nuestro Huerto
Escolar y la participacin en la red de colegios
EducaEnECO. Creemos en el respeto y cuida-
do de nuestro entorno, y apostamos por la
sostenibilidad de nuestra escuela.
Los Coros de Jess Maestro son un valor
aadido, as como nuestra orquesta, ya que
valoramos la msica como parte de la educa-
cin integral de nuestros alumnos.
Todo nuestro proyecto integra los conoci-
mientos y valores que queremos que nuestros
alumnos aporten al mundo en el que se vern
inmersos al salir del Colegio. Porque su futuro
comienza aqu.
www.jesusmaestro.escuelateresiana.com
14 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El Gobierno ficha a un jefe de riesgos Bankia capta

con su cuenta

del Santander para el fondo de rescate digital ms de

Javier Torres asume la direccin que se encargar de la venta de BMN y Bankia
F. Tadeo MADRID.
El Gobierno ha fichado a uno de los
mximos responsables del rea de
riesgos del Santander para dirigir
el rea de Resolucin y Estrategia
del Fondo de Reestructuracin Or-
denada Bancaria (Frob). Se trata de
Javier Torres Riesco, que hasta fi-
nales del ejercicio pasado era direc-
tor de modelo de riesgos de la divi-
sin corporativa.
Este ejecutivo ha empezado a asu-
mir el control de una de los cinco
departamentos en los que se seg-
menta el organismo pblico que po-
see el 100 por ciento de BFA -ma-
triz de Bankia- y el 65 por ciento de
BMN. Sustuye en el cargo a Carlos
San Basilio, que desde mediados de
diciembre el director general del
Tesoro Pblico, institucin tambin
dependiente del Ministerio de Eco-
noma. Precisamente, San Basilio
trabaj durante un tiempo en el San-
tander, antes de recalar en el Frob.
El nuevo jefe de Resolucin y Es-
trategia ha desarrollado buena par-
te de su carrera profesional en el
grupo que preside Ana Botn, en
distintas reas -riesgos, tesorera,
grupo industrial, banca mayorista
y sociedades filiales de leasing, fac-
toring y confirming-. Adems, ha
trabajado en el ICEX y en el la Di-
reccin Territorial de Economa y
Comercio de San Sebastin.
Este profesor de Macroeconoma
ha tomado las riendas de uno de los
departamentos clave del organis-
mo pblico que preside Jaime Pon-
ce, ya entre sus funciones se inclu-
ye el diseo de la estrategia de ven-
ta de Bankia y BMN. En la actuali-
dad, el Frob se encuentra inmerso
en el plan de desinversin de la se-
gunda. Ha encargado a AFI un in-
forme sobre la valoracin del gru-
po murciano y las sinergias que se
obtendran en una eventual inte-
gracin en Bankia. Asimismo, ha
33.000 clientes
La mitad de estos
usuarios proviene
de otras entidades
elEconomista MADRID.
Bankia ha captado ms de 33.000
clientes en tres meses con su
Cuenta On, que se lanz a prin-
cipios de noviembre dirigida a
clientes con perfil digital y que
est exenta de comisiones. Cer-
ca del 50 por ciento de los nue-
vos clientes son nuevos en la en-
tidad y el mismo porcentaje co-
rresponde a personas de entre
36 y 55 aos, segn un comuni-
cado del grupo.
Esta cuenta no aplica comisio-
nes por mantenimiento y admi-
nistracin, ni por transferencias
ni por ingreso de cheques y pro-
37,6
POR CIENTO
Es el porcentaje de clientes de
Bankia que utilizan todos los
canales en su operativa.
Javier Torres Riesco, nuevo director de Estrategia del Frob. EE
contratado a Socit Gnrale pa- est por la labor de pagar por la en- dos nacionalizadas, con el objetivo porciona una tarjeta de dbito
ra que encuentre ofertas de terce- tidad que lidera Carlos Egea ms de que Bankia eleve su valor y se gratuita. La correspondencia se
ros en el mercado por BMN. de los 1.600 millones que serviran pueda conseguir en un futuro con realiza exclusivamente por me-
La prxima semana los interesa- para poder recuperar buena parte mayor facilidad el dinero inyecta- dios digitales y las operaciones
dos tendrn que presentar sus ofer- de las ayudas pblicas que recibi. do en ambas, que asciende a ms transaccionales se llevan a cabo
tas no vinculantes. De momento, El Ejecutivo, desde el principio, a de 24.000 millones. por canales distintos al de las ofi-
ningn banco ni fondo de inversin apostado por una integracin de las Torres se encargar tambin de cinas.
la coordinacin de la actividad in- El nmero de clientes multi-
ternacional del Frob, adems de las canal de Bankia representa el 37,6
Presin para una banca pblica actuaciones que se tengan que im-
plementar por problemas en las en-
por ciento del total, tras avanzar
casi un 20 por ciento en el ejer-
Diferentes organizaciones se han unido para presionar al Gobierno a tidades de nuestro pas en el mar- cicio pasado. Las operaciones
no vender ni ahora ni nunca las entidades que han sido nacionaliza- co de la Unin Bancaria y los ins- realizadas con el banco a travs
das, es decir, Bankia y BMN, para que los contribuyentes tengan a su trumentos para sanear el sistema. de dispositivos mviles pasaron
disposicin un grupo bajo el control del Estado que incentive la finan- El nuevo directivo del fondo de del 25,2 al 30,2 por ciento en 2016.
ciacin a empresas y familias, principalmente a aquellas que estn en rescate reportar al presidente, tal Bankia pretende impulsar su
riesgo de exclusin financiera. Los principales sindicatos y los parti- y como lo hacen los jefes de Ade- proceso de transformacin en el
dos de izquierda -entre los que se encuentran Podemos e IU- han fir- ministracin y Control Daniel Ave- primer semestre de este ao. Tie-
mado un manifiesto bajo el lema Paremos la venta de Bankia y BMN dillo; de Servicios Jurdicos, Luca ne el compromiso de completar
con el fin de defender una banca pblica. Consideran que es necesa- Calvo; del rea Financiera, Leopol- los servicios digitales para todos
rio e imprescindible para la economa del pas. do Puig; y de Relacin Jurdica con los clientes con la misma calidad
participadas, Alba Taboada. que el mejor competidor.

El Banco de Espaa avisa sobre el reporte de comisiones

Recuerda que han
tenido que recibir ya de
sus entidades los datos
F. T. MADRID.
El Banco de Espaa ha lanzado un
aviso a los clientes de las entidades
sobre la informacin que tienen que
recibir sobre las comisiones y los
tipos que han pagado por los servi-
cios y productos financieros que
tienen contratados.
A travs del Portal del Cliente, la
institucin que gobierna Luis Ma-
ra Linde recuerda a los consumi-
dores que todas las entidades estn
obligadas a remitir estos cada mes
de enero y que de no haber tenido
comunicacin el pasado mes sobre
las tarifas y tasas de inters que han
desembolsado por cada unos de los
productos y servicios pueden ha-
cer una demanda ante las instan-
cias pertinentes -el defensor del
cliente en un primer momento y el
departamento de conducta de mer-
cado y reclamaciones-.
Desde el ao 2014 el sector tiene
que entregar esta informacin, de
acuerdo con la orden aprobada en
octubre de 2011, que refuerza el ni-
vel de proteccin de los usuarios de
los servicios financieros en sus re-
laciones con las entidades de cr-
dito al elevar la transparencia. El
aviso del Banco de Espaa se pro-
duce en media de una subida de las
comisiones de servicios de valor
aadido y de los litigios abiertos
contra las entidades por los abusos
cometidos en el pasado, como las
clusulas suelo o los gastos de for-
malizacin de las hipotecas.
Se espera, que debido a esta liti-
giosidad y ante la baja rentabilidad
que consiguen por los tipos en ne-
gativo, el precio de los productos y
servicios que ofrece el sector finan-
ciero se encarezcan en un futuro
prximo de manera general. Algu-
nas entidades, si bien, seguirn lan-
zando ofertas gancho para incre-
mentar el volumen de negocio en
determinados nichos de negocio.
Por ejemplo, el Santander y Ban-
kia acaban de rebajar los tipos de
sus principales hipotecas en con-
tra de los que estn realizando otros
bancos, que han comenzado a ele-
var las tasas, sobre todo en los cr-
ditos para la adquisicin de vivien-
das a tasas fijas.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017
Ranking de ventas en farmacias por laboratorios de marca
Evolucin 2014/2015 (Millones de euros)
EMPRESA 2014 2015 VARIACIN (%)
557 455 -18,3
436 440 1,0
410 428 4,6
390 383 -1,8
353 355 0,6
338 336 -0,6
312 323 3,5
301 309 2,9
288 272 -5,5
235 222 -5,5
Fuente: QuintilesIMS.
GSK bate a Pfizer como el laboratorio
con mayores ventas en las farmacias
La estadounidense haba dominado histricamente este mercado de las recetas
Alberto Vigario MADRID. llones de euros), la propia Pfizer
La farmacutica britnica GlaxoS-
mithKline (GSK) se ha convertido
(421 millones), la estadounidense
Merck Sharp & Dohme (381 millo-
nes) y la suiza Novartis (367 millo-
en el laboratorio con el mayor vo- nes). En el ao 2015 -como vena
lumen de ventas en las farmacias sucediendo histricamente en el
espaolas tras haber obtenido 558 mercado espaol de medicamen-
millones de euros de ingresos en tos con receta. Pfizer (con 455 mi-
este mercado el pasado ao 2016. llones) y Novartis (440 millones)
Esta cifra supone un incremento
del 16,3 por ciento respecto a los in-
gresos logrados en las farmacias es- Hace un ao, la
paolas en el ejercicio anterior de
2015.
firma de EEUU
Con este crecimiento, la filial de ocupaba el primer
la multinacional del Reino Unido puesto y la britnica
ha logrado pasar del cuarto puesto
que ocupaba en el ao 2015 a lide- era la cuarta
rar este ranking de ventas en Espa-
a, superando para ello las ventas
de la estadounidense Pfizer, que ha dominaban este sector, seguidos de
pasado en un ao de ser el labora- Sanofi (428 millones), GlaxoS-
torio con mayores ventas en farma- mithKline (383 millones) y MSD
cia, con 455 millones de euros, a pa- (355 millones).
sar a ser la tercera compaa en Hay que tener en cuenta no obs-
2016, con 421 millones de ingresos. tante que, segn los datos aporta-
Tras GlaxoSmithKline, le siguen dos por la consultora QuintilesIMS,
este ao en volumen de ventas el los laboratorios presentan diferen-
laboratorio francs Sanofi (430 mi- cias en sus ventas anuales en far-
La vacuna de la meningitis aporta 108 millones
A. Vigario MADRID. macias el 1 de octubre de 2015. Sin
embargo, desde el primer da, de-
La vacuna frente a la meningitis bido a la alta demanda del produc-
Bexsero, propiedad de GlaxoS- to y a problemas en su produccin
mithKline, es el frmaco que le apor- a nivel mundial, la vacuna ha teni-
t ms ingresos al laboratorio bri- do constantes faltas de suministro
tnico en las farmacias espaolas. que ha afectado a sus ventas.
Concretamente, GSK tuvo unos in- La vacuna para prevenir la me-
gresos de 108 millones de euros por ningitis B no est financiada por el
esta vacuna en nuestro pas en el Ministerio de Sanidad y por tanto
ao 2016, el primer ao completo no est incluida en el calendario de
de la venta de esta vacuna en nues- vacunacin de las comunidades au-
tro pas, que sali a la venta en far- tnomas. Esto hace que el precio
Evolucin 2015/2016 (Millones de euros)
EMPRESA 2015 2016
480 558
431 430
456 421
354 381
372 367
336 353
309 340
323 337
271 265
211 220
macias segn el momento en el que
se consulten. Estas diferencias se
deben a los cambios de titularidad
de productos en laboratorios que
han vendido o comprado frmacos
de otras compaas. Cuando un pro-
ducto cambia de titularidad, las ven-
tas histricas tambin pasan al nue-
vo propietario. Este hecho ocurri
de manera especial en 2015 entre
GSK y Novartis. La britnica adqui-
ri el negocio global de vacunas de
Novartis excluyendo las vacunas de
la gripe, por un valor inicial de 5.250
millones de dlares (4.694 millo-
nes de euros).
Asimismo, las dos firmas crearon
una empresa comn para el seg-
mento de Consumer Healthcare en
la que GSK tiene el control mayo-
ritario con una participacin del
63,5 por ciento. Por su parte, GSK
vendi todos sus frmacos de On-
cologa por una contraprestacin
total de 16.000 millones de dlares
(14.305 millones de euros) a los que
podra aadir otros 1.500 millones
de dlares adicionales (1.341 millo-
nes de euros) en funcin del cum-
del producto en nuestro pas, de
106,15 euros por dosis, tenga que
ser financiado totalmente por las
familias. La recomendacin de es- nes de ingresos.
ta vacuna por los pediatras es de
hasta cuatro dosis para un beb has-
ta los cinco meses, por lo que el cos-
te total de esta vacuna para los pa-
dres alcanza los 424,6 euros.
La vacuna Bexsero fue en el ao
2016 el cuarto medicamento con
ms ventas por volumen en las far-
macias espaolas. El medicamen- llones de euros.
VARIACIN (%)
16,3
-0,2
-7,8
7,5
-1,4
5,1
9,9
4,2
-2,2
4,1
elEconomista
plimiento de ciertas previsiones.
Fuentes de la multinacional bri-
tnica en nuestro pas confirman a
elEconomista que tanto este inter-
cambio de activos sumado a una es-
trategia ms enfocada a la venta en
farmacia son las razones principa-
les de este crecimiento en el ltimo
ao. La adquisicin de nuevos ac-
tivos y nuestra reciente estrategia
de portafolio en las reas de respi-
ratorio, vacunas y Consumer Heal-
thcare ha hecho que nuestra pre-
sencia en el canal farmacia haya
crecido a lo largo de este ao ase-
guran desde GSK Espaa.
La filial, con su sede central en el
Parque Tecnolgico de Madrid en
Tres Cantos, cuenta actualmente
con 1.901 empleados, un campus de
investigacin y dos centros de pro-
duccin en Aranda de Duero (Bur-
gos) y Alcal de Henares (Madrid),
donde da empleo a 631 empleados.
Adems de las ventas en frmacos
con receta, la compaa sum otros
83 millones por sus productos con-
tra el VIH y 64 millones del rea de
Consumer Health.
to que report mayores ingresos fue
la insulina Lantus, de Sanofi, con
un precio de 77 euros y 132 millo-
Le sigui en este ranking de in-
gresos, el anticoagulante Clexane,
tambin de Sanofi, de 27 euros de
precio y 127 millones de euros. En
tercer lugar se situ el medicamen-
to para la esquizofrenia Xeplion, de
Janssen, que con un coste de 226
euros tuvo unos ingresos de 114 mi-
15
Empresas & Finanzas
Madrid invertir
130 millones
en cuatro aos
en sus hospitales
El 12 de Octubre es el
centro que ms recibe
con 25,9 millones
elEconomista MADRID.
El consejero de Sanidad de la Co-
munidad de Madrid, Jess Sn-
chez Martos, ha anunciado una
inversin prevista para las in-
fraestructuras sanitarias madri-
leas de 130 millones de euros
hasta 2019, de los que 82 millo-
nes, un 63 por ciento, se destina-
r a los cuatro grandes hospita-
les pblicos madrileos, Grego-
rio Maran, Doce de Octubre,
La Paz y Ramn y Cajal.
La inversin para este ao as-
ciende a 32 millones de euros,
50 millones de euros en 2018 y
a 48,8 millones de euros en 2019.
En cuanto a los centros, el Hos-
pital Gregorio Maran conta-
82
MILLONES DE EUROS
Es la partida para los cuatro
grandes: 12 de Octubre, La Paz,
Maran y Ramn y Cajal
r con 23,9 millones de euros, el
Doce de Octubre con 25,9 millo-
nes, La Paz con 17,2 y el Ramn
y Cajal con 15,5. A estos impor-
tes, se suma el gasto corriente
anual de 50 millones de euros
en materia de mantenimiento de
los edificios y las instalaciones.
Segn el consejero, las principa-
les actuaciones se centrarn en
los centros con mayor antige-
dad, en concreto 18, atendiendo
a la situacin en la que se encuen-
tra cada uno y en funcin de su
criticidad, tanto en el mbito
de la salud, como para la seguri-
dad de los ciudadanos y profe-
sionales.
El resto del dinero invertido
se repartir entre el Hospital de
la Cruz Roja (4,7 millones de eu-
ros), el Clnico (5,6 millones de
euros), el Nio Jess (2,3 millo-
nes de euros), el Hospital de Ms-
toles (17,1 millones de euros), La
Princesa (10 millones de euros),
el Rodrguez Lafora (995.000 eu-
ros), El Escorial (714.898 euros),
el Hospital de Guadarrama
(615.000 euros), el Hospital de
Getafe (un milln de euros), el
Prncipe de Asturias (300.000
euros), el Santa Cristina (317.000
euros), el Severo Ochoa (3 mi-
llones de euros), el Virgen de la
Torre (122.000 euros), el Centro
de Transfusiones (122.000 eu-
ros) y el Instituto Psiquitrico
Jos Germain (un milln de eu-
ros).
16 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

La opinin de empresarios y patronales:

Las barreras comerciales y

los aranceles daarn a
Si hay un cambio en las
relaciones con EEUU, Mxico
Cualquier medida que
reduzca el libre comercio no
EEUU supone el 5% de
nuestro mercado y somos un
Mxico, pero tambin a los podra acelerar su acuerdo soluciona los problemas sector acostumbrado a los
consumidores de EEUU con la Unin Europea econmicos de un pas nuevos contextos
Ramn Valdivia Pau Roca Juan Ignacio Lema Devesa Mauricio Garca Quevedo
Asociacin de Transporte Internacional por Carretera Federacin Espaola del Vino Asociacin de Empresas de Ingeniera (Tecniberia) Federacin de Industrias de Alimentacin y Bebidas

Las patronales espaolas salen en

apoyo de Mxico frente a Trump
Encuesta de elEconomista entre las principales patronales de nuestro pas

elEconomista MADRID.
La mayora de los empresarios es-
paoles consideran equivocadas y
perjudiciales las primeras medidas
econmicas anunciadas por el pre-
sidente de EEUU, Donald Trump,
al que critican especialmente su be-
ligerancia contra Mxico, uno de
los principales socios comerciales
de las empresas espaolas. As lo
han manifestado estos empresarios
en una encuesta realizada por elE-
conomista entre las principales pa-
tronales de nuestro pas. A su vez,
el empresariado espaol muestra
su disposicin a intensificar las re-
laciones comerciales entre ambos
pases si el pas mexicano necesita
ampliar sus mercados.
La anunciada revisin de los
acuerdos de libre comercio entre
Mxico, EEUU y Canad la lucha
para combatir la deslocalizacin de
las empresas de EEUU implantan-
do medidas proteccionistas como
la subida de los aranceles son los
hechos ms criticados por los sec-
tores empresariales espaoles. Es
muy negativo de cara a credibili-
dad de EEUU que no respete sus
propios compromisos y que trate
mal o haga desplantes a los presi-
dente de otros pases con los que
tiene alianzas o acuerdos como M-
xico, afirma Ramn Valdivia, di-
rector general de la Asociacin de
Transporte Internacional por Ca-
rretera (Astic), a elEconomista. El
tratado de libre comercio de Am-
rica del Norte ha sido positivo pa-
ra los tres pases y a EEUU le vie-
ne mejor que su vecino del sur pros-
pere y que consuma ms. Empo-
brecer a Mxico y crear una
autarqua en EEUU solo perjudi-
car a sus ciudadanos. El muro, las
barreras comerciales y los arance-
les daarn el tejido industrial de
Mxico y a los consumidores de
EEUU que tendrn que pagarlo to-
do ms caro, asegura.
Otro punto de vista lo aporta la
patronal que agrupa al sector bo-
deguero espaol, la Federacin Es-
paola del Vino. Su secretario ge-
neral Pau Roca entiende que un
cambio en las relaciones comercia-
les entre EEUU y Mxico podra
suponer que Mxico buscase refor-
zar sus alianzas con otras reas geo-
grficas, como por ejemplo la Unin
Europea. Esto podra conllevar
que se acelerase el proceso de mo-
dernizacin del Acuerdo Global
Mxico-UE que se est llevando a
cabo en estos momentos. Mxico
es un mercado de inters medio pa-
ra la Unin Europea, pero muy im-
portante para Espaa y para el sec-
tor del vino ya que actualmente so-
mos el primer proveedor de vino
en valor y en volumen en este pas
y compartimos importantes vncu-
los culturales, afirma a este diario.
Por su parte, la patronal de em-
presas alimentarias y de bebidas
opta an por la moderacin. EEUU
representa un 5 por ciento del mer-
cado mundial para el sector de ali-
mentacin y bebidas espaol y des-
de FIAB opinan que es prematu-
ro realizar cualquier tipo de valo-
racin aunque son un sector
Las empresas ven
una oportunidad
para acelerar la
relaciones entre
Espaa y Mxico
acostumbrado a trabajar en contex-
tos globales que requieren de gran
adaptabilidad y eso siempre debe
ser, a priori, una ventaja aseguran.
En todo caso, insisten en evitar va-
loraciones prematuras.
Por su parte, desde la organiza-
cin Madrid Foro Empresarial, su
presidente Hilario Alfaro, afirma a
su vez que las decisiones en forma
de decretos que est tomando el
nuevo presidente de EEUU Donald
Trump tendr consecuencias en el
comercio internacional. Habr que
esperar un tiempo para ver cmo
afecta en el comercio internacional
la paralizacin de los tratados de li-
bre comercio que son los que ms
inquietud generan en las empresas
espaolas, destaca el lder de esta
patronal, que pone el acento en el
sector cermico como uno de los
ms afectados por estos cambios.
Mxico no tena aranceles frente
a los que tena la empresa espao-
la en algunos sectores como el ce-
rmico, afirma.
En caso de implantarse las me-
didas de carcter proteccionista
anunciadas por Trump, stas tam-
bin producirn un efecto negati-
vo inmediato en las empresas es-
paolas que exportan a EEUU, se-
gn los empresarios consultados.
As, la patronal de las ingenieras
espaolas Tecnibeia muestra su ma-
lestar ante el posible nuevo rumbo
de la poltica comercial en EEUU.
Creemos que cualquier medida
orientada a incrementar las restric-
ciones al libre comercio no es la me-
jor disposicin para solucionar los
problemas econmicos de un pa-
s, afirma su presidente Juan Le-
ma Devesa. Todas las medidas to-
madas por Trump orientadas a des-
dibujar el Tratado de Libre Comer-
cio con Amrica del Norte tendrn
un impacto negativo sobre las em-
presas mexicanas ya que EEUU es
el principal socio comercial de M-
xico. De forma indirecta las empre-
sas espaolas tambin pueden ver- Enrique Pea Nieto
se perjudicadas por la segmenta- y Donald Trump, el
cin del rea comercial, aade. pasado agosto en
En la misma lnea se manifiestan Mxico. GETTY
desde la organizacin patronal de
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017
El aislacionismo conduce a
la desigualdad. Intentar frenar
la globalizacin con Internet
es hoy en da intil
Francisco Aranda
Patronal de Logstica y Transporte UNO
La paralizacin de los
tratados de libre comercio
es lo que ms preocupa globalizacin defienda
a las empresas espaolas polticas proteccionistas
Hilario Alfaro
Madrid Foro Empresarial Asociacin Espaola de Banca
Empresas & Finanzas
Es contradictorio que el
primer pas mundial de la
Ni el lder del pas ms rico
podr cambiar el rumbo de
las actuales polticas
energticas
Jos Mara Roldn Miguel ngel Martnez-Aroca
Asociacin de Productores de Energa Fotovoltaica
logstica y transporte de Espaa,
UNO. Poner puertas a la globali-
zacin es intil porque ahora tene-
mos una herramienta que antes no
tenamos y que acerca las mercan-
cas a todo el mundo: internet. Aun-
que la globalizacin y el libre co-
mercio genera riqueza no es sufi-
ciente y al mismo tiempo hay que
invertir en educacin e infraestruc-
turas. Tratar de crear un pases eco-
nmicamente aislado a golpe de de-
creto no tiene sentido, por lo que
habr que ver en que queda la aven-
tura proteccionista de Trump, ase-
gura Francisco Aranda, secretario
general de esta patronal.
A su vez, la Asociacin Empre-
sarial del Comercio Textil (Acotex)
considera que la crisis de relacio-
Las medidas
proteccionistas
como los aranceles
perjudican a todas
las firmas, aseguran
nes existente entre Mxico y EEUU
es un dato negativo y nos afecta a
todos porque hace que el peso es-
t perdiendo valor, lo que supone
que nuestros productos sern ms
caros en Mxico, y por tanto ms
complicado de que los compren.
indican desde esta organizacin.
Por su parte, eesde la patronal de
productores de energa fotovoltai-
ca (Ainper) critican las declaracio-
nes del presidente en las que se po-
ne en duda la lucha contra el cam-
bio climtico. No agrada escuchar
declaraciones negacionistas -y me-
nos de un mandatario de la magni-
tud del presidente norteamerica-
no- sobre los efectos del terrible
cambio climtico, puesto que el con-
17
senso cientfico sobre los estragos
que vamos a tener que asumir las
sociedades presentes y futuras por
el actual modelo energtico son muy
preocupantes si no se acta con ur-
gencia, afirma Miguel ngel Mar-
tnez Aroca, presidente de este pa-
tronal.
La banca pide prudencia
En el sector bancario, desde la Con-
federacin Espaola de Cajas de
Ahorro (CECA) se muestran ms
prudentes. El presidente Trump
an no ha adoptado decisiones en
materia de mercados financieros.
En cualquier caso, consideramos
necesario que la nueva Administra-
cin de EE UU mantenga el espri-
tu de consenso y acuerdo con que
se rigen las organizaciones inter-
nacionales, como el Comit de Ba-
silea y el G-20. Es preciso garanti-
zar un marco jurdico equilibrado
a ambos lados del Atlntico, afir-
man.
Mientras, desde la Asociacin Es-
paola de Banca (AEB), su presi-
dente Jos Mara Roldn muestra
su pesimismo tras los primeros d-
as de mandato del nuevo mandata-
rio. Yo tena la esperanza de que
con el poder llegara un mayor rea-
lismo y de momento lo que estamos
viendo es una poltica de gestos muy
dura. Necesitamos ms dosis de rea-
lismo sobre las frmulas que se es-
tn intentando utilizar porque no
van a funcionar, asegura. Vemos
como el lder de China, un pas co-
munista defiende el libre mercado
y el comercio, y el lder mundial de
la globalizacin defiende el protec-
cionismo. En cualquier caso, hay
que tener mucho cuidado con las
polticas populistas, sean del signo
que sean, porque las consecuen-
cias pueden ser muy graves para las
generaciones futuras, asegura Rol-
dn a elEconomista.
18
Empresas & Finanzas
La velocidad de la banda ancha fija de
los espaoles crece el 40% en un ao
La conexin media es 14,5 Mbps, mientras que en el mvil se sita en 13,4 Mbps
Antonio Lorenzo MADRID. Ranking mundial de banda ancha fija
Espaa acaba de encaramarse en- Velocidades medias por pas 2016
tre los 20 pases con mejor conec- PUESTO
tividad fija a Internet del mundo, 2016 2015 PAS
con una velocidad de descarga me- 1 1 Corea del Sur
dia en todo el pas de 14,5 Mbps, lo
que representa una mejora del 40 2 5 Hong Kong
por ciento respecto a los datos de 3 3 Noruega
2015 (10,4 Mbps). Segn desvela la
consultora internacional Akamai, 4 2 Suecia
con datos correspondientes a 2016, 5 4 Suiza
Espaa ya ocupa el puesto 19 del
6 17 Singapur
ranking mundial, por delante de sus
vecinos franceses, italianos o ale- 7 7 Japn
manes. El primero de la lista sigue 8 8 Finlandia
siendo Corea del Sur, con un trn-
sito medio de 26,3 Mbps, seguido 9 6 Holanda
de Hong Kong (20,1 Mbps) y No- 10 9 Letonia
ruega (20 Mbps). A continuacin
aparecen Suecia (19,7 Mbps), Sui- 11 11 Dinamarca
za (18,4 Mbps) y Singapur (18,2 12 16 Estados Unidos
Mbps).
13 10 Repblica Checa
En su estudio anual, la consulto-
ra pondera la velocidad media de 14 15 Blgica
todas las conexiones fijas a Inter- 15 Bulgaria
net de cada pas, circunstancia que
explica que el repunte espaol no 16 33 Taiwan
haya sido bastante ms elevado del 17 12 Rumania
alcanzado, dado el gran despliegue
de fibra ptica realizado en los dos 18 14 Reino Unido
ltimos aos. Segn explican los 19 30 Espaa
principales operadores espaoles
20 Lituania
de telecomunicaciones, Espaa ate-
sora uno de los mayores desplie- 21 Eslovenia
gues de fibra ptica (FTTH) del
mundo, aunque eso no significa ni
22 18 Irlanda
mucho menos que dicha infraes- 23 22 Alemania
tructura alcance a todo el pas. De
hecho, la huella del FTTH se con-
Global
centra en las grandes capitales, pe- Fuente: Akamais.
ro an queda muy lejos del resto
de los pequeos municipios. so de Espaa se sita entre los ms
elevados del Top 20 mundial, solo
Desarrollo de la fibra ptica por detrs de Singapur, pas que
Segn datos de la CNMC, el total mejor la velocidad media el 45 por
de las lneas de FTTH super los ciento, para pasar del puesto 17 de
4,7 millones a finales del pasado no- 2015 al sexto del ao pasado. De la
viembre, lo que supone velocida- misma forma, Espaa apareca en
des de conexin de entre 30 y 300 el puesto 30 del mundo en 2015, an-
Mbps. En cualquier caso, el ascen- tes de remontar 11 puestos en 2016.
La audiencia de TV es simultnea con el mvil
El 68% de los ciento) de los internautas afirman
haber consumido en algn momen-
telespectadores tiene el to Internet mientras ve la televisin,
smartphone en la mano de los cuales un 47 por ciento ase-
gura que lo hace frecuentemente y
un 53 por ciento de forma ocasio-
elEconomista MADRID. nal, segn un estudio de la Asocia-
cin para la Investigacin de Me-
La poblacin espaola tiene todo a dios de Comunicacin (AIMC), en
su favor para quedarse estrvica: el que se muestran los hbitos de
un ojo en la televisin y otro en el los internautas en relacin con el
mvil o tableta. En concreto, dos de consumo de televisin. En este sen-
cada tres consultados (el 68 por tido, la investigacin muestra que
En conectividad mvil, Espaa
aparece en los puestos de cabeza al
situarse en el quinto puesto global
con una velocidad media de des-
carga de datos de 13,4 Mbps en 2016,
sin que existan datos comparables
de 2015. El lder destacado en este
escalafn es Suiza, con 30 Mbps,
seguido de Blgica (19,3 Mbps), No-
el 24 por ciento indica que presta
mayor atencin al televisor, un 39
por ciento atiende a los dos por igual
y un 37 por ciento se fija principal-
mente en lo que hace en Internet.
As, el ordenador porttil (43 por
ciento) es el dispositivo preferido
para acceder a contenidos televisi-
vos online, seguido del ordenador
de sobremesa (30 por ciento), el
smartphone (27 por ciento) y la ta-
bleta (25 por ciento), segn infor-
ma la agencia Ep.
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
Sony revisa a la
baja su previsin
de ingresos por
pelculas en DVD
elEconomista. MADRID.
Sony Corp ajustar a la baja el
valor de su negocio cinemato-
grfico en casi 976 millones de
dlares en el tercer trimestre, de-
bido a los flojos beneficios de sus
pelculas porque los servicios de
MEDIA DE MBPS. TRIMESTRAL ANUAL
III TRIMESTRE 2016 (%) (%) streaming por internet estn mer-
26,3 2,50 28 mando la demanda de DVD. En
un comunicado divulgado el lu-
20,1 3,4 27 nes, el conglomerado japons,
20 -0,2 22 que abarca reas de negocio que
van desde la televisin a los vi-
19,7 4,6 13 deojuegos, dijo que haba recor-
18,4 0,5 14 tado su previsin para los bene-
ficios del negocio de DVD, dis-
18,2 5,3 45
cos Blu-Ray y otros productos
18 5,1 20 de entretenimiento para el ho-
17,6 0 19 gar para ajustarla a la cada del
mercado. Sony, bajo el mando
17,3 2,1 11 del consejero delegado Kazuo
16,9 -3,5 16 Hirai, ha estado recortando sus
costes para acabar con aos de
16,6 1,6 19 prdidas en negocios de flojo cre-
16,3 6,8 30 cimiento, reduciendo valoracio-
nes demasiado optimistas. El lu-
15,9 -3,7 9,5
nes dijo que esperaba una mejo-
15,5 2,2 21 ra en los beneficios del segmen-
15,5 0,6 28 to de pelculas -que incluye la
televisin- como consecuencia
14,9 -4,3 48 de estos cambios. En 2016, las
14,9 -6 14 pelculas de Sony representaron
el 8 por ciento de las ventas en
14,9 -0,9 15 Estados Unidos y Canad.
14,5 2,5 40
14,3 -2,9 17
14,1 -3,4 45 Genaker recibe
14 0,7 13 un fondo de la UE
13,7 -2,5 19
para innovacin
6,3 2,3 21
de 1,3 millones
elEconomista
elEconomista MADRID.
ruega (17,4 Mbps) y Finlandia (16,9
Mbps). En el mismo escalafn apa- La empresa espaola Genaker,
recen por delante de Espaa otros especializada en la venta de ser-
dos pases: Chipre (23,3 Mbps) y Fi- vicios de comunicaciones m-
lipinas (13, Mbps), si bien el alcan- viles profesionales, acaba de re-
ce de la medicin fue inferior a las cibir un fondo de la Unin Eu-
25.000 direcciones IPV4 nicas, ropea de 1,3 millones de euros
por lo que sus datos no se conside- correspondiente al programa
ran totalmente comparables. Horizon 2020. Segn explican
fuentes de la empresa, Genaker
recibi la puntacin ms alta en
innovacin entre los ms de
2.000 participantes. Entre otros
objetivos, la inyeccin econmi-
ca permitir a Genaker compe-
tir con las empresas ms sobre-
Asimismo, un 59 por ciento de los salientes del sector. Asimismo,
internautas declara haber accedi- Genaker podr llevar al merca-
do a algn contenido televisivo a do ms rpidamente su siguien-
travs de Internet en los ltimos 30 te generacin del servicio Push-
das, y el 40 por ciento de los en- To-Talk para comunicaciones
cuestados seala haber accedido a crticas basada en que mviles
Internet alguna vez desde el tele- 3G y 4G. As la compaa podr
visor, cifra que representa ms del suministrar comunicaciones de
doble de las personas que los que voz, datos y vdeo para equipos
se conectaron en la edicin ante- de seguridad y emergencias en
rior del estudio (18 por ciento). Den- Europa puedan funcionar de
tro de este colectivo, el 73 por cien- modo seguro bajo situaciones
to lo hace desde una Smart TV. de escasa cobertura.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017
Tesla se interesa en el software
de las bateras de Ampere Energy
Desarrolla un sistema que permite conectar a la red cuando el coste es ms bajo
Olivia Fontanillo VALENCIA.
Se ha hablado mucho de la revo-
lucin energtica, pero esta vez es
una realidad. Gracias a las nuevas
tecnologas de gestin, de almace-
namiento y de tratamiento de da-
tos y conectividad -a travs del In-
ternet de las Cosas- estamos avan-
zando hacia un nuevo modelo ener-
gtico y, dentro de 10 aos, todos
tendremos una batera o gestor ener-
gtico en casa y el consumidor se-
r el protagonista del sistema, in-
crementando la independencia ener-
gtica y reduciendo el importe de
la factura por consumo y el impac-
to en el medio ambiente, afirma
Ander Muelas, fundador y conse-
jero delegado de Ampere Energy.
Una tendencia de futuro que vie-
ne avalada por las polticas defini-
das en la Unin Europea y por la
que Ampere ha realizado una im-
portante apuesta, para adelantarse
y posicionarse como referente. Los
gigantes Tesla y Mercedes se han
mostrado interesados en conocer
ms sobre nuestros modelos y la
agregacin de sistemas, en la que
somos expertos, afirma Muelas.
Ampere Energy ha trabajado, du-
rante ms de un ao, junto a inge-
nieros de la Universitat Politcnica
de Valncia (UPV), en el desarrollo
de un software propio -sistema ope-
rativo AMPi-, que supone el valor
aadido fundamental de sus bate-
ras de litio, destinadas al uso do-
mstico, convirtindolas en siste-
mas inteligentes de compra. A par-
tir de los datos de precios energ-
ticos, las previsiones meteorolgicas
y el perfil del usuario, se define el
momento en el que se conectar a
la red para la carga y el volumen
energtico que se va a comprar. La
diferencia durante el da entre el
precio ms bajo y el ms alto pue-
de ser del doble o el triple, indica.
Ahorros de hasta el 60%
As, las bateras permiten lograr aho-
rros de hasta el 60 por ciento en la
parte de la factura correspondien-
te a energa consumida. En el caso
de incorporar una placa fotovoltai-
ca, puede llegar al 90 por ciento.
Los sistemas de almacenamien-
to domstico de energa tienen ven-
tajas tanto para consumidores co-
mo para distribuidores y gestores
de las redes, ya que se evitarn so-
brecargas y colapsos en la red en
puntas de consumo, permitiendo
una gestin y mantenimiento ms
eficiente. Esto debera llevar a tari-
fas ms baratas para todos, afirma.
Ampere trabaja para que, a fina-
les de ao, sus bateras puedan usar-
se para cargar vehculos elctricos.
19
Empresas & Finanzas
HoneyGreen
duplica ventas en
5 aos y capta el
inters de la City
La Bolsa de Londres
destaca su evolucin
y su potencial
O. Fontanillo VALENCIA.
HoneyGreen, comercializadora
de miel y otros productos apco-
las -como polen, jalea, cera o pro-
pleo- para el mercado mayoris-
ta, fue incluida por la Bolsa de
Londres en su ltimo informe
1.000 companies to inspire Euro-
pe, por su capacidad de creci-
miento, generacin de empleo,
apuesta por la innovacin en ges-
tin y procesos, y potencial fu-
turo. La compaa cerr 2016
con 31 millones de euros de fac-
turacin -un 10 por ciento ms
que en 2015 y con un incremen-
to del 140 por ciento acumulado
en 5 aos- y el objetivo es llegar
a 50 millones en 2018, explica
Jaime Ferrando, fundador y con-
sejero delegado de la compaa.
HoneyGreen es resultado de
la fusin, en 2014, de las dos so-
ciedades de Ferrando, Hispamiel
y Valia Impex. A da de hoy, so-
50
MILLONES DE EUROS
La compaa cerr 2016 con 31
millones en ventas y prev
llegar a 50 millones en 2018
Las bateras de Ampere estn dirigidas a uso domstico y de pequeas empresas y comercios. G.LUCAS
Adems, el software de Ampere cede a la integracin del sistema, mayora en Espaa. El objetivo pa- mos capaces de asumir los pro-
incorporar, en una segunda fase, hardware y software. Ampere ha in- ra 2017 es llegar a las 3.000 ventas yectos de expansin con recur-
la opcin de conexin de todos sus vertido 1,5 millones de euros en su y alcanzar un parque instalado de sos propios. En los ltimos me-
dispositivos instalados, de manera planta, inaugurada hace un ao y unas 65.000 bateras en cinco aos. ses y, sobre todo, a partir del in-
que se pueda abordar una compra en la que trabajan 30 personas. El Ha cerrado los primeros acuer- forme de la Bolsa de Londres, se
conjunta. La compaa lidera un objetivo es llegar a 300 empleados. dos de distribucin para Espaa, nos estn acercando inversores
proyecto europeo, Wise Grid, que La compaa ofrece dos modelos Portugal, Alemania, Italia, Francia interesados. Podemos escuchar
trabaja en esta lnea. para uso domstico, con un precio y Reino Unido. Adems, abordar propuestas o plantearnos crear
Uno de los mbitos explorados a partir de 3.700 euros, y otro para operaciones concretas en Estados alguna filial, pero de cara al fu-
es la cobertura de grandes urbani- uso en pequeas empresas o co- Unidos, Australia y Per. turo. Si en algn momento op-
zaciones, con entre 200 y 500 vi- mercios, desde 7.500 euros. La vi- tamos por ir acompaados, ten-
viendas, en los que al distribuidor da media es de entre 20 y 25 aos. Busca de un socio estratgico dr que ser por un socio que apor-
puede interesarle el autoconsumo. La inversin es rentable en hoga- Muelas destaca que, con el fin de te valor y gestin, subraya.
La firma est en negociaciones con res a partir de 100 euros de consu- alcanzar los objetivos de nuevos de-
un fondo suizo interesado en finan- mo elctrico al mes y, para comer- sarrollos tecnolgicos y nuevos mer- El 90%, exportacin
ciar un proyecto de este tipo. cios -sin cadena de fro- con cifras cados, Ampere est en proceso de El grupo, con sede en Paterna
Ampere compra las bateras fsi- a partir de 200 euros, explica. bsqueda de un socio industrial es- (Valencia) y un centro logstico
cas a la multinacional LG y en su En su primer ao en el mercado, tratgico. en Amberes (Blgica), naci con
planta de Puzol (Valencia) se pro- Ampere ha vendido 40 bateras, la El capital de la firma se reparte, vocacin exportadora: el 90 por
actualmente, entre los cuatro socios ciento de su facturacin proce-
fundadores, Ander Muelas, Vicen- de de ms de 40 pases. La Unin
Ander Muelas: Las barreras al te Lpez-Ibor -que ocupa la presi- Europea centra el 70 por ciento
dencia del consejo de administra- de las ventas, que estn crecien-
autoconsumo no deberan existir cin de la compaa-, Alexander D- do en otras zonas, como Estados
ez y Nick Boyle, y varios socios de Unidos y pases de Asia.
Se han aplicado unas barreras al autoconsumo energtico que no mbito nacional e internacional, Hay una creciente concien-
deberan existir y esto ir mejorando, ya que es clave para lograr el que han entrado en una primera cia sobre la importancia de una
objetivo del mix energtico, en el que las fuentes renovables tienen ampliacin de capital. alimentacin adecuada, que es-
que dar cobertura al 50 por ciento del consumo, fijado para 2030 pa- t impulsando la demanda de
ra la Unin Europea. Tenemos que tener tecnologas de acumulacin Para leer ms productos ecolgicos. Buscamos
eficientes, indica Muelas. Pone como ejemplo el caso de Holanda, www.eleconomista.es/kiosco/ dar respuesta a un mercado ms
donde el 50 por ciento del consumo elctrico se hace de la red del exigente, pero tambin dispues-
distribuidor y el 50 por ciento con bateras propiedad de usuarios. to a pagar ms por productos de
calidad, dice Ferrando.
20
Empresas & Finanzas
1 2
3 4
El alquiler temporal de pisos de lujo
ofrece una rentabilidad del 10%
Luxury Rentals Madrid se encarga de la gestin de estas viviendas en Madrid
Alba Brualla MADRID.
El inmobiliario se ha convertido, tras
los duros aos de crisis, en uno los
principales valores refugio para in-
versores. El sector cotiza al alza en
un escenario en el que reinan los ti-
pos de inters cero y dentro del la-
drillo, el segmento del residencial
de lujo destinado al alquiler tempo-
ral, se posiciona como el ms renta-
ble. Concretamente, este tipo de vi-
viendas reportan rentabilidades me-
dias de entre el ocho y el diez por
ciento. As lo asegura Lara Rabassa,
general Manager de Luxury Ren-
tals Madrid, la firma del Grupo Pe-
trus que gestiona viviendas exclu-
sivas dentro del primer anillo de la
Capital.
La compaa, que arranc su an-
dadura en 2010 con 16 pisos, gestio-
na actualmente una cartera de 75
viviendas de lujo, de las que cinco
son de su propiedad. Este ao es-
peramos duplicar nuestros activos
bajo gestin, siempre y cuando po-
damos seguir ofreciendo el mismo
servicio personalizado tanto a los
propietarios de las viviendas como
a nuestros clientes, destaca la di-
rectiva.
La rentabilidad y el precio que
puedes pedir por el alquiler de este
tipo de inmuebles no se mide por
el nmero de dormitorios, si no por
los espacios, la calidad de los mate-
riales, la decoracin y la ubicacin,
explica Rabassa.
Asimismo, como en cualquier ope-
racin, el precio de compra es muy
relevante. Si te haces con una vi-
vienda en la calle Serrano y pagas
10.000 euros por metros cuadrado,
ser mas complicado lograr una ren-
tabilidad elevada. En este sentido,
Luxury Rentals Madrid juega con
ventaja en el mercado, ya que cuen-
ta con el respaldo de otra firma del
Gurpo Petrus, Larvia, encargada de
la compra venta de viviendas. Tra-
bajamos de la mano y gracias a ello
logramos que los gastos de la com-
pra de un inmueble sean lo ms ba-
jos posible. Adems ajustamos los
costes de la reforma, buscando ma-
teriales buenos pero que no sean
muy caros.
Si se controla todo el proceso de
adquisicin y rehabilitacin de la
vivienda, Rabassa asegura que las
rentabilidades que se logran son las
ms elevadas, superando incluso el
10 por ciento.
Dentro de la cartera de Luxury
Rentals Madrid el precio del alqui-
ler se mueve en unos rangos muy
amplios. El apartamento ms bara-
to de su cartera es un estudio que se
encuentra en la calle San Joaqun V,
donde se puede dormir por 70 eu-
ros al da o pagar 55 euros la noche
si se ocupa la vivienda durante un
mes (1.650 euros). En el otro extre-
mo, el alquiler ms caro, est en la
calle Blanca de Navarra, donde la
estancia mnima es de una semana
en la que se paga 330 euros al da,
lo que se traduce en 2.310 euros por
Crece el inters de
los inversores por
comprar edificios
residenciales
y rentabilizarlos
siete das de alquiler. Si se alquila
durante un mes el coste por da ba-
ja a 225 euros (6.755 euros un mes).
Servicio personalizado
La tasa de ocupacin anual de sus
pisos ronda el 95 por ciento. El se-
creto para que siempre estn llenos
es, segn Rabassa, el trato persona-
lizado que se le ofrece a los clientes.
Damos una atencin especial tan-
to al inquilino, como al propietario,
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
que ve su piso como un tesoro, y no
queremos desatender a ninguno de
los dos. Con una plantilla directa
de seis empleados, que se respalda
en distintas reas del grupo y en em-
presas externas de reformas y de-
coracin, Luxury se encarga de lle-
var a cabo la compra de la vivienda
y de la reforma si el propietario es
extranjero y no puede viajar a Es-
paa.
El 70 por ciento de nuestra car-
tera est en manos de capital nacio-
nal, pero el resto pertenece a clien-
tes internacionales, principalmen-
te latinoamericanos, a los que les
gusta tener una vivienda en Madrid
para venir por temporadas cortas,
y tambin a norteamericanos y eu-
ropeos. La compaa se encarga de
las reparaciones del inmueble y de
acomodar la vivienda cuando el pro-
pietario quiere usarla. Se encuen-
tran las cosas como las dejaron en
su ltima visita. Es como si nadie
hubiera pasado por ah y no perci-
ben el desgaste del piso.
En el otro lado, el de los clientes,
destaca principalmente el corpora-
tivo, si bien, tambin cuentan con
muchos turista de lujo, as como ac-
trices, deportistas que vienen a Es-
paa a operarse o cantantes que ac-
tan en Madrid. Ellos buscan con-
1. Saln comedor de una vi-
vienda en la Calle Santa Te-
resa, 10; 2. Saln de un piso
en el nmero 9 de la calle
Colmenares; 3. Saln con
barra de bar y chimenea en
la calle Hermosilla nmero
66; 4. Saln de un piso duplex
ubicado en la calle Madre de
Dios, 26. Todos ellos se en-
cuentran dentro del primer
anillo de Madrid. ELECONOMISTA
fidencialidad y nosotros se la da-
mos, destaca Rabassa. En este ca-
so la compaa ofrece un abanico
de servicios que le diferencia del res-
to de agencias, con circuitos turs-
ticos de lujo, personal shopper, asis-
tencia de cocineros que van a las vi-
viendas, catering para reuniones de
trabajo, compra de entradas de es-
pectculos, entre otras cosas.
Crecimiento de la firma
La firma, que cerr su primer ao
de actividad con una facturacin de
70.000 euros, ha ido aumentando
sus ventas hasta los dos millones de
euros en 2016 y espera duplicar sus
resultados este ao, acorde con el
crecimiento de su cartera.
Este ao vamos a crecer mucho
por que nos han venido varios in-
versores extranjeros que han com-
prado edificios completos y quieren
que se los rentabilicemos. Se trata
de dos inmuebles ubicados en el ba-
rrio Salamanca y en la zona Centro,
que suman en total unas 50 vivien-
das. Adems, la compaa realiz en
noviembre, de la mano de Larvia un
road show en Cartagena, Barranqui-
lla, Medelln y Bogot y de momen-
to ya tiene el mandato de compra
de cinco inversores y otros cinco in-
teresados.
Por otro lado, la firma, que ya cuen-
ta con una oficina de Petrus en Bar-
celona, analiza dar el salto a la Ciu-
dad Condal con Luxury Rentals. Te-
nemos varios inversores que nos lo
estn solicitando, pero solo lo hare-
mos si vemos que vamos a poder dar
el mismo servicio especializado y
diferencial que ofrecemos en Ma-
drid, explica Rabassa. Nuestra in-
tencin es crecer siempre y cuando
se mantenga la esencia del grupo.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 21

Bolsa & Inversin

Snapchat debe crecer ms del 50%
en 6 aos para justificar su valoracin
Los fundadores han conseguido multiplicar por La matriz de la firma, Snap Inc, sale a Bolsa
10 el valor de la empresa en los ltimos tres aos con un precio de 25.000 millones de dlares
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.

En un momento en que los selfies y

los tuits alimentan el ego de los mi-
lenarios y los baby boomers, no ol-
videmos que Twitter se ha conver-
tido en la nueva herramienta diplo-
mtica de presidente de Estados
Unidos, Donald Trump, la prxima
salida a bolsa de Snap Inc, la matriz
de Snapchat, se perfila como el pr-
ximo milagro burstil a este lado
del Atlntico.
Tras una considerable sequa en
los estrenos a pie de parqu, recor-
demos que el ao pasado las com-
paas que se atrevieron a hacerlo
slo recaudaron 18.800 millones de
dlares, la cifra ms baja de la lti-
ma dcada, los inversores ms vo-
races estn encantados con la po-
sibilidad de cazar un orondo uni-
cornio bajo el escrutinio de los re-
guladores y los mercados financieros.
Con la intencin de recaudar has-
ta 3.000 millones, Evan Spiegel y
Bobby Murphy, los fundadores de Cartel con el logotipo de Snapchat en la cntrica Times Square de Nueva York. REUTERS
Snapchat, han conseguido duran-
te los ltimos tres aos multiplicar Poco atractiva por comparables to de su valor desde que saliera a
por diez la valuacin de la compa- bolsa en noviembre de 2013.
a bajo el cmodo arropo del mer- Multiplicador de ventas en la OPV Multiplicador de ventas actual (*) Los analistas ponen a trabajar
cado privado, donde el capital de 56 56 mltiples mtricas para determi-
riesgo y los inversores de la guarda 45 nar el futuro de Snap: New Cons-
han cebado esta aplicacin hasta tructs toma como referencia el be-
lograr un coste aproximado de 28 neficio neto operativo despus de
25.000 millones. 14 impuestos para comparar Facebook,
Dentro de los animales mitolgi- 7 Alphabet, Apple, GoPro y Twitter.
5
cos que pueblan Silicon Valley y
otros centros neurlgicos de la tec- 1,3
nologa estadounidense, no olvide- Snapchat tiene un
mos que Snap prefiere el decaden-
te Venice Beach de Los ngeles al
SNAP (2017) TWITTER (2013) FACEBOOK (2012) SNAP TWITTER FACEBOOk VIACOM NETFLIX margen negativo del
popular San Jose de otros coet- 123% y tiene que
neos, aunque existen bestias de ma-
FACEBOOK ALPHABET APPLE GOPRO SNAP TWITER
incrementar la
yor tamao. Si no que se lo digan a
Uber, cuyo valor entre las bamba- TASA DE RETORNO
SOBRE EL CAPITAL
TASA DE RETORNO
SOBRE EL CAPITAL
TASA DE RETORNO
SOBRE EL CAPITAL
TASA DE RETORNO
SOBRE EL CAPITAL
TASA DE RETORNO
SOBRE EL CAPITAL
TASA DE RETORNO
SOBRE EL CAPITAL
venta de hardware
linas privadas asciende hasta los INVERTIDO (RDIC) INVERTIDO (RDIC) INVERTIDO (RDIC) INVERTIDO (RDIC) INVERTIDO (RDIC) INVERTIDO (RDIC)

68.000 millones de dlares o a

Airbnb, otro Pegaso con un valor
aproximado de 29.000 millones, se-
gn los clculos de CB Insights.
No ser rentable nunca
Sin embargo ninguno de ellos se
atreve todava al honesto e incluso
cruel recibimiento que una puesta
de largo en la New York Stock Ex-
change implica. Cuando Snap, que
se autodefine como una compaa
de fotografa, present unas prdi-
das netas de 514,6 millones sobre
una facturacin de 404,8 millones,
muchos no dudaron en centrarse
en una de sus declaraciones ante la
Comisin de Mercados y Valores
de EEUU (SEC, por sus siglas en
ingls): la compaa puede que
20% 28% 171% 25% -34% -4% Snap cuenta con un margen ne-
MARGEN DEL BENEFICIO MARGEN DEL BENEFICIO MARGEN DEL BENEFICIO MARGEN DEL BENEFICIO MARGEN DEL MARGEN DEL BENEFICIO
OPERATIVO DESPUS OPERATIVO DESPUS OPERATIVO DESPUS OPERATIVO DESPUS BENEFICIO OPERATIVO DESPUS gativo del 123 por ciento mientras
DE IMPUESTOS DE IMPUESTOS DE IMPUESTOS DE IMPUESTOS OPERATIVO DESPUS DE IMPUESTOS
DE IMPUESTOS que Facebook goza, por ejemplo, de
un crecimiento de alrededor del 25
25% 22% 20% por ciento. Bajo este contexto y pa-
-123% ra justificar un valor de 25.000 mi-
7% -10% llones, la compaa de Spiegel de-
Fuente: CB Insights. (*) Ratio de capitalizacin entre ingresos. elEconomista bera registrar un incremento en su
facturacin del 54 por ciento du-
nunca llegue o pueda mantener una rios y su monetizacin por usuario refiere pero, en este caso, dada la rante los prximos seis aos y re-
rentabilidad. en Amrica del Norte alcanza el 2,15 expectativa suscitada, muchos se gistrar inmediatamente un margen
Los ingresos se han multiplica- dlares frente a los 20 dlares de preguntan si Spiegel lograr seguir positivo durante los prximos cua-
do por seis en los ltimos 12 meses Facebook o los 8 o 10 dlares de la estela de Mark Zuckerberg y crear tro aos para imitar a la red social
mientras que las prdidas han cre- Twitter, seala. un imperio con una capitalizacin ms grande del mundo. En estos
cido un 150 por ciento, observa de 387.000 millones que ha gene- menesteres, la compaa que gene-
Rohit Kulkarmi, director de anli- Seguir a Facebook o a Twitter rado una rentabilidad del 250 por r el 96 por ciento de sus ingresos
sis SharePost Financial. Una de las No es extrao para compaas co- ciento a sus inversores o imitar a el ao pasado en publicidad, debe
alarmas de su documentacin es la mo Snap avisar sobre la falta de pers- Jack Dorsey, quien ha visto como incrementar sustancialmente la ven-
cada en sus usuarios activos dia- pectiva en lo que a rentabilidad se Twitter ha borrado el 62 por cien- ta de hardware.
22 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

David Paulet Gestor de fondos especializado en renta fija en Amiral Gestion

Trump o la poltica no determinan

si hay que comprar un activo o no
Vctor Blanco Moro MADRID.
David Paulet es gestor de fondos,
especializado en renta fija, en la fir-
ma francesa Amiral Gestion. La ges-
tora, en apenas un ao de recorri-
do en nuestro pas, ha conseguido
ya alcanzar los 100 millones de eu-
ros bajo gestin. Paulet cree que el
BCE llevar a cabo la normaliza-
cin monetaria con calma, da algu-
nas claves sobre dnde hay que bus-
car los bonos ms atractivos, en un
mercado estrecho como el actual,
y explica la original forma de orga-
nizacin que tiene Amiral. Adems,
cree que el mercado exagera sus
reacciones ante las ltimas noticias
polticas, como la eleccin de Trump
o el Brexit.
Tiene ms de 10 aos de experien-
cia en el sector. 2016 ha sido el
ao ms complicado para encon-
trar bonos atractivos?
Definitivamente, 2016 ha sido el ao
ms difcil. La cada en rentabilidad
haba empezado antes de 2016, pe-
ro en ese momento el QE estaba en-
focado a bonos soberanos. Buscan-
do bonos ms complejos, como h-
bridos o productos de este tipo po-
das encontrar rentabilidades
interesantes. Esto funcion bien en
el primer trimestre, pero las difi-
cultades llegaron en primavera, ya
que el BCE empez a comprar deu-
da corporativa, y no slo eso: tam-
bin deuda de empresas asegura-
doras. Esto era para optimizar la ra-
tio de solvencia de las firmas del
sector de aseguradoras. Con el BCE
comprando todo, incluso mirar a
las partes ms complejas del mer-
cado de bonos se convirti en algo
nada fcil, y que no ofreca dema-
siadas recompensas. Ahora, aun-
que haya bonos que no sean real-
mente buenos, estamos aceptndo-
los, siempre y cuando la madurez
sea corta, ya que, de esa forma po-
demos invertir en otro activo si ve-
mos una situacin mejor. No com-
pramos vencimientos largos desde
hace aos.
Dnde cree que el inversor pue-
de encontrar rentabilidades atrac-
tivas en renta fija?
Buscamos en el segmento menos
eficiente del mercado de bonos, co-
mo deuda que no tiene rting, o bo-
nos convertibles. Todo lo que sea
Cmo eligen una empresa para
complejo en su estructura, como el
universo de bonos complejos que
lanzan los bancos. En esta deuda
bancaria puede haber oportunida-
des. Tienes que encontrar cosas ori-
ginales. Todava hay algo de valor
en deuda de algunos pases que han
salido de crisis, como Brasil... ese
tipo de cosas, ligadas a materias pri-
mas.
El mercado no se ha comportado
mal como pareca con todo lo que
ha pasado. Cree que ahora se da-
r cuenta de las consecuencias del
Brexit, Trump... y se ver afecta-
do por todo esto este ao?
Creo que hay una gran tendencia a
exagerar el impacto de las ltimas
noticias que han tenido lugar en el
mundo. No es por Trump o por la
agenda poltica europea que un ac-
tivo se deba comprar o vender. Es
un factor entre tantos. Trump, por
ejemplo, no va a hacer a todo el mun-
do ms pobre. Hay algunas cosas
muy positivas en su programa, co-
mo por ejemplo la pelea contra la
burocracia. Quiere que Carl Icahn
revise la regulacin y decida cul
no ayuda a la sociedad y es buro-
crtica. Algo de lo que la gente tam-
poco ha hablado demasiado es la
corrupcin. Es un factor importan-
te. La seora Clinton es corrupta,
es un hecho probado, mientras que
Trump no, o al menos no se ha pro-
bado, y siendo un milmillonario no
se le puede comprar.
formar parte de sus fondos?
Ahora somos ms de 16 personas
que hacen anlisis. Eso nos permi-
te poder dedicar bastante tiempo a
cada caso. Despus, en el proceso
de gestin, somos bastante origina-
les: no hay un gestor concreto para
cada fondo. La persona que es res-
ponsable es un coordinador de la
gestin, no un gestor en s. Los fon-
dos estn divididos en subcarteras,
y un fondo es un agregado de estas
subcarteras individuales. Hacemos
esto porque las mejores ideas nor-
malmente no son nada obvias. Si lo
fueran, ya estaran descontadas en
el precio de la accin. Bsicamen-
te est orientada a que cada uno
pueda concentrarse en lo que ms
cmodo le resulte, y finalmente el
fondo es el agregado de todo este
sistema.
Bonos que comprar:
Ahora buscamos
deuda que sea
compleja en su
estructura, cosas
originales
Cmo gestionan:
Nuestros fondos
son un compendio
de subcarteras,
y el gestor es
un coordinador
Factor poltico:
Hay una tendencia
a exagerar el
impacto de algunas
noticias que estn
teniendo lugar
Planean sacar algn fondo nuevo
disponible en Espaa?
S. Pensamos sacar un fondo nue-
vo de renta fija, porque es un tipo
de activo realmente complicado en
estos momentos, y creemos que po-
demos aadir valor al incluir un fon-
do con el que realmente podamos
lograr un mnimo de rentabilidad
para nuestros clientes. Para empe-
zar, probablemente no invertire-
mos ms del 60 por ciento, porque
somos conscientes de que el mer-
cado es muy muy estrecho, pero to-
dava, si tienes un high yield en 60
por ciento y algo de liquidez, se pue-
de sacar una rentabilidad media con
la que estemos cmodos.

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EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 23

Bolsa & Inversin

elMonitor busca ideas para apuntalar la

rentabilidad acumulada en el ejercicio
Airbus y Ahold se acercan a la cartera mientras que Inditex ya tiene precio de entrada en 30,5 euros

C. S. / D. Y. / J. M. MADRID. un 10 por ciento, hasta los 70,9 eu-

Meli vuelve a estar entre CLASIFICACIN DEL ros, el precio objetivo de Airbus des-
El ao ha empezado sobre ruedas de la llegada, por sorpresa, de Do-
para elMonitor. La herramienta de las mejor recomendadas nald Trump a la Casa Blanca.
inversin de elEconomista acumu- En total, un 60 por ciento de los
la una rentabilidad superior al 5,6 C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) expertos de este consenso que re-
por ciento en el conjunto del ao. M= Porcentaje de recomendacin de mantener ne FactSet han revisado al alza la
V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R
Una cifra que le permite batir a los valoracin en bolsa del grupo ae-
principales selectivos de renta va- roespacial desde entonces. Por to-
1. Alphabet 93,48 4,35 2,17 4,75
riable del mundo, incluido el MSCI do ello, se ha procedido a incluir a
World, que se revaloriza un 3 por la compaa en el radar de elMoni-
ciento desde que empez 2017. 2. Comcast 89,66 10,34 0,00 8,66 tor.
La herramienta de inversin tie- En estos casi 100 das, Airbus ha
ne como objetivo traer nuevas ideas 3. Meli Hotels Int. 3 89,47 5,26 5,26 9,61 repuntado un 22 por ciento y, gra-
y valores interesantes donde inver- cias a la mejora del precio objetivo
tir el dinero de cara al futuro. En l- 4. Facebook -1 89,36 8,51 2,13 16,59 por parte de los analistas de cara a
tima instancia, ha puesto su aten- los prximos meses, todava cuen-
cin en Inditex a quien ha coloca- 5. American Tower -1 86,96 13,04 0,00 0,09 ta con un potencial alcista del 10
do como precio de entrada los 30,5 por ciento, que es el recorrido que
euros, en Airbus, a la que los ana- 6. Shire -1 85,19 14,81 0,00 -2,39 tiene hasta los 69,7 euros.
listas han elevado el precio objeti- UBS y Goldman Sachs son las fir-
vo un 10 por ciento desde la victo- 7. Ferrovial 84,00 12,00 4,00 2,21 mas de inversin ms optimistas
ria de Trump, y en el sector de la respecto a la media. La influyente
distribucin de alimentos, donde la 8. Smurfit Kappa 81,82 9,09 9,09 14,11 casa de anlisis suiza eleva su pre-
holandesa Royal Ahold es la elegi- cio objetivo a los 77 euros y Gold-
da para entrar en el radar, la ante- 9. VINCI man Sachs hasta los 84.
80,00 20,00 0,00 6,35
sala de la herramienta. La compaa present unos po-
Esta ltima compaa es la ms sitivos resultados anuales a princi-
10. Allergan 1 80,00 20,00 0,00 16,98
grande de Europa y la tercera del pios de 2017 que alimentaron el ra-
mundo por capitalizacin burstil lly alcista que protagoniza en bol-
11. Roche Holding -1 77,78 18,52 3,70 3,14

Tres de cada cuatro 12. Cap Gemini 77,27 22,73 0,00 -4,01 Los analistas han
firmas de inversin 13. Apple 76,74 23,26 0,00 14,33
elevado un 10%
que siguen a Royal el precio objetivo
Ahold aconsejan 14. Palo Alto 75,61 24,39 0,00 24,34 de Airbus desde la
tomar posiciones 15. Fresenius 3 72,22 22,22 5,56 0,39 eleccin de Trump
16. Delphi Automotive 72,00 20,00 8,00 9,52
en el sector y cuenta con unos sli- sa y reafirmaron la confianza que
dos fundamentales como el mejor 17. Ryanair -2 71,43 21,43 7,14 -0,45 la mayora de los expertos de las fir-
argumento para una eventual en- mas de inversin depositan sobre
trada en elMonitor. Por lo pronto, 18. Royal Dutch Shell -1 69,23 20,51 10,26 -3,06 sus acciones.
pese a que sus ttulos estn a slo a El slido consejo de compra que
un 10 por ciento de sus mximos en 19. Royal DSM 64,52 25,81 9,68 5,34
reciben los ttulos de Airbus los si-
bolsa, los expertos le otorgan un po- tan entre los ms recomendados
tencial alcista de casi el 20 por cien- de la bolsa espaola y les garanti-
20. AXA 1 61,54 30,77 7,69 -5,52
to para los prximos 12 meses, has- zan una plaza en el Top 10 por fun-
ta los 23,80 euros. En cuanto a la re- damentales, la herramienta de Eco-
comendacin, tres de cada cuatro
21. NIKE 1 61,11 33,33 5,56 8,81 trader que selecciona los valores
analistas aconsejan tomar posicio- ms atractivos del mercado nacio-
nes en Ahold, situndose como la 22. ENGIE -2 60,00 40,00 0,00 -6,68 nal y que audita su rentabilidad dia-
segunda mejor opcin, de entre las riamente.
10 ms grandes del sector, para el 23. IAG 56,67 43,33 0,00 11,97
consenso de los expertos. Proteger beneficios
Tiene clara continuidad Estn tranquilas por Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
Las perspectivas en cuanto a los en la herramienta el momento en la herramienta en la herramienta desde el 02/02/2017 desde el 02/02/2017 La presentacin de resultados de
beneficios tampoco decepcionan. Allergan fue el ltimo motivo para
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
El ao 2016 cerrar en torno a 2.800 que sus ttulos continuasen con los
millones de euros. Cifra que se es- ascensos. La firma logra acumular
pera que aumente un 50 por cien- trado consigo una reduccin de las su sector y de casi un 40 por cien- llevara a cabo finalmente el esta- casi un 30 por ciento de rentabili-
to en el prximo trienio, siendo una estimaciones de PER (veces que el to frente a su propio multiplicador blecimiento de aranceles, se lleva- dad en los apenas dos meses que
de las cinco firmas de la distribu- beneficio se recoge en el precio de de beneficios en diez aos. ra casi un 30 por ciento de los be- lleva en elMonitor.
cin de alimentos que ms crecer la accin) al que cotizan sus ttulos. La compaa tiene el 60 por cien- neficios del sector en los prximos Por ello, desde la herramienta de
en los prximos aos. Pero ms all de que ahora se tar- to de su negocio en el pas norte- 10 aos, tal y como apunta Barclays. inversin de Ecotrader se ha opta-
den 15 aos en recuperar una even- americano, lo cual tiene ventajas, do por proteger un 20 por ciento
Cotiza a precio de oferta tual inversin por la va de los be- pero tambin inconvenientes. Y es Airbus se ala con Trump de las ganancias acumuladas, ele-
Estas buenas estimaciones de cre- neficios, ofrece un descuento del que el sector retail sera uno de los El conjunto de analistas que sigue vando su nivel de stop hasta los 222
cimiento de beneficios tambin han 30 por ciento frente a la media de ms perjudicados si Donald Trump la cotizacin de Airbus ha elevado dlares.
24 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

Sus acciones suben un 6,8% en el ao

Caja (previsiones en millones de euros) El Marcador
405 ECO30
319
276 277

3
200 CIERRE EN PUNTOS

1.773,4
2016 2017 2018 2019 2020 VARIACIN AO EN PORCENTAJE
Evolucin en bolsa en el ao (peniques)
1.100
1,35% Datos a 10 de febrero de 2017

1.090
1.080 STOXX 600 S&P 500
1.070 1.079
1.060 CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS
1.050
1.040 367,39 2.316,6
1.030 VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE
1.020
1.010
9 16 23 31 7
1,65% 3,48%
ENERO FEBRERO

PER* 2017 RENTABILIDAD POR POTENCIAL RECOMENDACIN**

(VECES) DIVIDENDO 2017 ALCISTA

24,8 3,50% 4,50%

(*) Veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
(**) Recomendacin del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender 3 La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales
Fuente: FactSet y Bloomberg. (*) Veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
que presentan mejores fundamentales.
A 09/02/2017.

St. Jamess Place, la nica

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2016 2017 (%) 2016-2019(%) (%)

Allergan 10,55 15,3 1,02 27,17 16,98

firma del Eco30 sin deuda Atlantia

British American Tobacco
Bunge
18,50
8,11
13,02
15,8
17,5
11,0
4,93
3,61
2,38
27,56
21,47
48,47
-1,08
8,64
-5,08
Aunque para este 2017 puede reducirla a la mitad, Carnival 7,65 14,8 2,75 29,56 4,19
la tesorera de la britnica rondar los 200 millones Chevron 12,83 24,2 3,87 -2822,80 -4,62
Enel 15,15 11,6 5,38 27,65 -3,58
Irene Hernndez MADRID. de crecimiento que es materialmen- pone la principal debilidad para Goodyear Tire & Rubber 7,56 8,2 1,11 24,09 7,68
te superior al de sus comparables, las bolsas, lo que podra conducir a Hanesbrands 38,34 10,2 2,70 21,11 -6,17
La compaa con sede en Reino Uni- explica JP Morgan. menos ingresos por comisiones al
do y que opera tambin en Asia, de- Los beneficios de la compaa estar vinculados al nivel de los ac- Hikma Pharmaceuticals 12,21 17,8 1,19 121,21 3,28
dicada al asesoramiento financie- britnica estarn cerca de duplicar- tivos gestionados, concluye JP Mor- Informa 13,95 14,1 3,12 41,09 -1,32
ro para altos patrimonios, St. Ja- se de aqu a 2019, ao en el que al- gan.
mess Place, cerr 2016 a la espe- canzarn los 340 millones de eu- Intesa Sanpaolo 21,14 10,3 9,31 ** -11,46
23,19
ra de la confirmacin el prximo ros. Esto, a pesar de las difciles Cerca de mximos en bolsa Johnson Controls Int. 21,49 15,5 2,39 26,37 0,29
28 de febrero sin deuda y con una condiciones del mercado por los La firma britnica finaliz el mes
Marathon Petroleum 24,12 15,8 3,00 41,41 -0,83
caja que supera los 400 millones. acontecimientos polticos, que su- de enero con sus acciones cotizan-
Las previsiones apuntan a que, aun- do en el nivel ms alto de su histo- Marine Harvest 9,86 11,1 6,48 37,89 -1,86
que la firma continuar acumulan- ria, los 1.093 peniques. Ahora, St.
Avanza ms de 23,44 10,2 0,58 -1313,69 11,54
Micron Technology
do tesorera, esta cifra disminuya Jamess Place se encuentra a un 0,9
De prdidas
en el presente ejercicio, hasta los por ciento de reconquistar estos ON Semiconductor 6,38 12,1 0,00 9,40
200 millones de euros. Sin embar- un 2% en lo que mximos. Algo que podra conse- ProSiebenSat.1 Media 15,28 15,3 5,31
a beneficios

28,77 6,72
go, tiene el honor de ser el nico va-
lor del Eco30 (el selectivo de bolsa
va de febrero guir si agota el potencial que otor-
ga a la compaa el consenso de Royal Ahold Delhaize 18,05 15,4 3,04 49,00 0,00
mundial construido por elEcono- mercado, de un 6 por ciento, hasta Royal Dutch Shell 8,72 15,5 6,62 390,94 -4,78
mista) en acumular caja neta. Desde que comenzara el se- los 1.149,39 peniques en las que si-
St. Jamess Place ver crecer su gundo mes del ao, el Eco30 ta de media su precio objetivo. Royal KPN 21,50 24,3 5,01 74,19 -6,18
dinero en efectivo a pesar de las tur- se revaloriza alrededor de un El precio actual de la accin ofre- Sekisui House 29,87 9,9 4,01 18,37 -6,43
bulencias del mercado, conside- 2,5 por ciento. Adems, en lo ce un atractivo punto de entrada,
Shire 32,83 11,4 0,64 85,55 -2,39
ran desde HSBC. Unos cambios en que va de 2017 el ndice se asegura JP Morgan. Los ttulos del
el mercado de Reino Unido para los apunta una subida del 1,35 grupo recuperaron la recomenda- St. James's Place 4,53 24,8 3,50 91,33 6,71
que JP Morgan cree que la compa- por ciento. Entre los valores cin de compra en noviembre del United Internet 20,41 15,6 2,50 195,60 2,87
a est bien situada para benefi- que han contribudo a ello se pasado ao. Ahora, un 70 por cien-
ciarse. sitan Allergan que sube un to de los analistas aconseja tomar UnitedHealth 13,35 16,9 1,31 51,49 0,25
El banco de inversin estadouni- 17,4 por ciento, Western Di- posiciones en la compaa mien- Valero Energy 7,83 12,8 4,08 52,64 -1,02
dense espera que el fuerte perfil gital un 13,7 por ciento y tras que ninguna recomienda la ven-
de crecimiento contine en los pr- Micron Technology un9,3 ta. Western Digital 17,83 9,9 2,56 143,06 14,86
ximos trimestres y aos. En com- por ciento. Con 14 de sus En lo que va de ao se revalori- WPP 6,97 14,5 3,45 34,73 2,37
paracin con el sector, St. Jamess compaas con signo negati- zan un 6,8 por ciento en el FTSE
Place ha crecido alrededor de un 21 vo en el ao, el Eco30 cuenta 100, donde entr a formar parte ha- Yamaha Motor 11,66 10,1 3,04 68,42 -8,86
por ciento en los ltimos cinco aos con un potencial, de media, ce tres aos, comportndose mejor EN EL AO (%) 1,35%
frente al promedio del sector de un del 16 por ciento. que el propio ndice britnico, que
11 por ciento, reflejando un perfil sube un 1,6 por ciento. Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. (**) No existen prev. para 2019 elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 25

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Renta variable
Atentos a una posible correccin en EEUU Fondos recomendados Bolsas
NDICES VARIACIN A UN AO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Nos hemos acostumbrado a ver a los loracin de las empresas que inte- Pioneer Fds US Ibex 35 -0,89 15,16 13,55 4,04
Fundamental Gr C EUR ND 21,25 7,62
distintos ndices norteamericanos gran los ndices de EEUU que hay Cac40 0,06 18,89 14,35 3,58
marcando mximos histricos da voces que descuentan una correc- Robeco BP Global
Premium Eqs D EUR 30,33 9,31
Dax Xetra 0,13 29,38 13,54 3,00
tras da despus del rally que comen- cin. De hecho, el S&P lleva ms de
Vontobel Emerging 8,18 14,18
z tras las elecciones. En el Dow Jo- 80 sesiones sin experimentar una ca- Markets Eq HC
Dow Jones 0,91 27,26 16,87 2,52
nes la barrera psicolgica de los da en una sesin de ms de un 1 por CSI 300 1,46 15,17 12,97 2,17
Allianz Europe 16,81 11,16
20.000 puntos se vio superada ya a ciento. Un aumento demasiado pre- Equity Growth CT EUR Bovespa 1,71 63,63 12,97 3,20
finales de enero. Es por esto y por los maturo de los tipos podra ser el de-
niveles de los distintos ratios de va- sencadenante de este movimiento. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Nikkei 225 2,44 23,33 18,59 1,73

Renta fija
La poltica afecta cada vez ms al mercado Fondos recomendados Renta Fija
PASES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AOS (%) AOS (%) AOS (%)

No hay que olvidar que los merca- ner bloqueado un tramo del rescate Carmignac Scurit
A EUR Acc 2,37 0,66 Espaa 0,60 -0,27 1,70 3,04
dos no evolucionan solamente mo- heleno a la espera de nuevas refor-
PIMCO GIS Income Alemania -0,86 -0,79 0,32 1,11
tivados por datos macro. La poltica mas. Adems, en marzo en Holanda, E Acc EUR H 8,20 2,21
afecta cada vez ms a los movimien- en mayo en Francia y en otoo (pro- Reino Unido 4,70 0,09 1,26 1,95
tos y Europa est entrando en un pe- bablemente) en Alemania se celebra- BGF Euro Short 0,55 0,58
Duration Bond E2 EUR
rodo interesante en este sentido. Si rn elecciones generales donde el eu- EEUU 0,64 1,19 2,40 3,00
M&G Optimal Income 9,70 4,97
comenzamos por lo ya conocido, roescepticismo y los populismos pro- Euro A-H Acc Japn -0,20 -0,21 0,09 0,86
cuando pensbamos que el tema grie- vocarn la vuelta de la volatilidad a
go estaba superado, volvemos a te- los mercados. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Brasil 11,63 10,16 10,38 -

Materias primas
La cada de la oferta impulsa al cobre Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DAS (%) MESES (%)

El pasado jueves, los trabajadores de sa de las interrupciones de entrega, Deutsche Invest I

Commodity Plus NC -10,36 9,58 Petrleo Brent 56,85 0,07 84,34
la mina de cobre de Escondida, en el as como de posibles aumentos de la Petrleo WTI 54,09 0,48 97,05
desierto de Atacama de Chile, inicia- demanda proveniente de China y del Parvest Commodities C C
31,34 13,08 Oro 1.234,30 1,30 3,31
ban una huelga al fracasar las nego- plan de infraestructuras de Trump. Cobre 276,50 5,70 36,41
ciaciones entre sindicatos y directi- Sin embargo, el metal se enfrenta la JPM Glbl Natural
Resources D (acc) EUR 79,32 18,20 Nquel 10.234,00 -1,11 27,00
vos. Desde comienzos de ao, el pre- fortaleza del dlar, que afecta nega-
Carmignac Pf Aluminio 1.835,50 1,09 24,15
cio del mineral est experimentado tivamente a los productos denomi- Commodities A EUR Acc 33,94 9,15 Cacao 20,34 -3,65 52,02
un gran rally que ha impulsado su va- nados en esta moneda, como son to-
Trigo 1.936,00 -6,56 -31,47
lor por encima del 6 por ciento, a cau- das las materias primas. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestin alternativa
Los hedge fund pierden atractivo Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.220
1.200

DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1.180
1.160
1.213,11
1.140
La industria de hedge funds posee al- los clientes retiraron ms de 26.400 SLI Global Absol 1.120
Ret Strat A Acc 0,03 4,90 1.100
rededor de 633.000 mil millones de millones, la mayor cantidad desde F M A M J J A S O N D E F
2016 2017
dlares en activos bajo gestin, una 2009, en plena crisis financiera. No PIMCO GIS
Unconstrained Bd E EUR Hdg 7,27 3,38 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
cifra significativamente inferior al slo los fondos de fondos, sino los 7.000
mximo alcanzado en 2007 de propios gestores de los subyacentes Old Mutual Glb Eq 6.500
Abs Ret I EUR Hgd 7,13 4,04
799.000 millones, segn Hedge Fund estn siendo objeto de un mayor es- 6.000
5.500
6.431,76
Research Inc. El ao pasado, la ren- crutinio por parte de los inversores BSF European Absolute 5.000
Return A2 EUR -5,98 3,79
tabilidad media de esta categora fue en un entorno de altas tarifas y ren- 4.500
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
del 0,5 por ciento. Como resultado, dimientos mediocres. Fuente: Bloomberg. elEconomista
Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES LTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018

Euro-Dlar 1,06 1,04 1,03 1,05 1,10 Euro-Franco Suizo 1,07 1,07 1,07 1,08 1,12 Dlar-Yuan 6,88 6,98 7,07 7,15 7,25
Euro-Libra 0,85 0,86 0,86 0,86 0,86 Libra-Dlar 1,25 1,22 1,21 1,24 1,28 Dlar-Real Brasileo 3,11 3,29 3,38 3,40 3,50
Euro-Yen 120,63 121,00 120,42 123,00 125,00 Dlar-Yen 113,47 115,00 117,50 117,00 115,00 Dlar-Franco Suizo 1,00 1,03 1,03 1,03 1,01

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
26 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

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Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO
q Abertis 13,50 -0,63 9,93 1,50 23.933 5,37 16,85 14,43 m q Abengoa 0,20 -1,01 24,84 4,26 1.080 - 3,92 0,05 v
q Acciona 73,10 -0,16 13,83 4,53 12.047 3,45 21,04 85,42 c m Adolfo Domnguez 6,22 4,01 80,29 89,63 1.602 - - - -
m Acerinox 13,61 1,34 63,44 7,93 20.789 3,33 47,90 13,53 m m Adveo 4,27 3,14 -14,14 25,22 191 - - 4,05 m
m ACS 29,75 0,51 46,48 -0,90 15.749 3,91 12,99 33,78 c m Airbus 64,05 0,31 21,77 2,32 164 2,12 20,35 70,30 c
m Aena 134,25 0,15 37,49 3,55 22.819 2,69 18,85 140,14 m q Alba 43,50 -1,09 28,89 1,52 339 2,33 11,59 51,78 m
q Amadeus 42,92 -0,42 25,61 -0,58 33.129 2,07 20,89 46,03 m m Almirall 15,47 0,13 -7,97 4,81 2.733 1,27 26,00 17,09 c
m ArcelorMittal 8,20 8,94 276,41 16,70 115.715 - 13,63 7,74 m k Amper 0,26 0,00 145,86 18,55 1.069 - - - -
q B. Popular 0,85 -1,39 -56,69 -7,41 28.511 0,94 10,63 0,98 v m Applus+ 11,20 0,18 62,08 16,06 6.738 1,13 17,53 10,78 m
q B. Sabadell 1,48 -0,74 1,68 11,87 49.437 3,45 11,38 1,52 m q Atresmedia 10,42 -0,48 26,76 0,29 4.468 4,75 16,97 11,57 m
q Bankia 0,95 -1,15 20,38 -2,68 27.400 3,39 13,13 0,95 m q Axiare Patrimonio 13,64 -1,34 22,95 -1,34 524 0,95 14,58 14,41 m
q Bankinter 7,26 -0,33 20,52 -1,36 14.632 3,48 14,10 7,10 v q Azkoyen 8,20 -0,12 112,99 39,69 363 0,49 22,78 6,45 c
q BBVA 5,97 -1,32 5,83 -6,88 178.040 4,47 10,04 6,42 v k Barn de Ley 111,00 0,00 22,45 -7,11 1.512 - 17,23 115,76 m
q CaixaBank 3,33 -1,71 30,45 6,02 67.579 4,09 12,11 3,41 m k Bayer 105,35 0,00 12,31 7,12 27 2,57 14,12 - -
q Cellnex Telecom 13,85 -0,32 -0,22 1,35 9.463 1,31 53,47 17,33 c q Biosearch 0,70 -2,10 75,00 17,65 1.071 - - - -
k Dia 5,13 0,00 4,14 9,97 19.940 3,86 13,57 6,00 m
m BME 28,97 0,07 12,48 3,48 4.051 6,29 15,35 28,08 v
m Enags 23,22 0,50 -9,39 -3,77 35.378 5,99 13,22 26,41 m
m Bodegas Riojanas 4,40 2,80 12,24 7,32 3 - - - -
m Endesa 19,70 0,05 21,46 -2,11 36.762 6,64 15,55 19,47 v
CAF
q Ferrovial 17,32 -0,32 -4,57 1,88 28.677 4,20 36,76 20,46 c
m 37,55 0,32 55,91 -1,96 1.347 2,80 28,49 41,57 c
m Cata. Occidente 31,30 0,32 27,76 0,61 1.189 2,33 12,31 32,32 c
q Gamesa 20,21 -0,02 25,76 4,88 18.088 1,29 19,34 22,85 c
q q Cementos Portland 5,97 -0,17 19,88 -0,17 139 - - 5,44 v
Gas Natural 18,06 -1,01 15,77 0,81 27.286 5,57 13,36 18,75 m
m m Cie Automotive 17,61 0,60 38,84 -4,91 4.183 2,19 13,72 19,80 c
Grifols 20,90 0,75 12,73 10,70 12.911 1,51 23,12 21,53 c
q Iberdrola 6,00 -0,88 -1,22 -3,82 108.490 4,97 14,55 6,67 c q Clnica Baviera 9,62 -1,03 102,31 1,26 93 - - - -
m Inditex 31,14 0,06 11,36 -3,98 93.945 2,20 30,26 35,84 c q Coca-Cola European P. 32,90 -1,23 - 9,92 76 2,23 17,20 - -
m Indra 10,73 0,14 34,97 3,03 5.729 - 20,87 11,60 m q Codere 0,75 -2,60 8,70 -1,32 2.920 - - - -
q IAG 5,71 -0,61 -12,56 11,29 12.674 3,70 6,87 6,42 c q Coemac 0,60 -0,83 103,39 10,09 107 - 30,00 - -
m Mapfre 2,88 0,24 63,40 -0,55 20.216 4,89 10,88 2,62 v k Deoleo 0,25 0,00 11,36 6,52 359 - - 0,19 v
q Mediaset 11,44 -0,52 33,43 2,60 5.038 4,65 20,88 11,32 m k DF 1,12 0,00 5,66 0,00 440 0,45 38,62 1,22 v
q Meli Hotels 12,04 -0,86 34,08 8,66 5.926 0,58 30,87 13,60 c k Dogi 4,10 0,00 490,78 5,16 246 - - - -
q Merlin Properties 10,63 -0,23 13,25 2,86 28.975 3,43 19,71 11,79 c q Dominion 3,36 -0,30 - 7,38 284 - 22,40 3,66 c
q Red Elctrica 17,17 -0,58 -4,11 -4,21 38.037 4,99 14,44 18,82 m q Ebro Foods 19,21 -0,34 12,21 -3,52 2.254 3,26 17,60 20,24 v
q Repsol 13,68 -0,29 57,10 1,94 60.525 5,39 12,34 13,99 m m eDreams Odigeo 3,18 0,95 145,56 6,85 574 - 12,72 3,72 m
q Santander 5,04 -1,68 41,84 1,65 205.298 4,15 11,08 5,12 m k Elecnor 9,30 0,00 45,09 3,56 40 0,54 9,69 10,10 c
m Tcnicas Reunidas 37,05 0,94 32,25 -4,91 9.163 3,77 15,07 37,40 m q Ence 2,55 -0,20 -2,12 1,39 1.109 4,24 16,97 2,78 m
q Telefnica 9,03 -1,21 0,91 2,38 123.503 6,28 14,71 10,25 m m Ercros 2,98 3,44 458,05 61,96 4.495 - - - -
q Viscofan 48,35 -0,48 -10,22 3,19 5.727 2,87 18,67 49,46 m q Europac 5,82 -1,36 36,02 10,86 759 3,35 13,17 5,98 c
q Euskaltel 8,69 -0,64 -11,34 3,15 2.144 4,13 21,44 11,77 c
m Ezentis 0,54 0,75 69,50 3,65 335 - 67,38 0,68 c
Ibex 35 Otros ndices * Datos a media sesin
q
m
Faes Farma
FCC
3,43
8,41
-0,44
1,69
44,42
27,73
2,08
11,38
499
1.349
1,55
-
23,82
22,85
3,32
8,03
v
v
m Fersa 0,64 1,59 77,78 28,00 250 - - - -
9.378,10 q -60,30 -0,64% 0,28% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2017 %
q Fluidra 4,39 -0,23 42,37 1,50 674 2,01 21,39 4,83 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 Madrid 946,45 -0,71 0,31
q Funespaa 6,35 -2,31 -9,93 -0,78 4 - - - -
Puntos Pars Cac 40 4.828,32 0,04 -0,70
Frncfort Dax 30 11.666,97 0,21 1,62 k GAM 0,31 0,00 40,91 10,71 249 - - - -
12.000
EuroStoxx 50 3.270,83 -0,21 -0,60 m Gen. Inversin 1,82 0,55 7,06 0,00 0 - - - -
9.378,10 q Hispania 11,34 -0,40 12,22 1,30 4.360 3,11 21,12 13,26 c
10.000 Stoxx 50 3.039,14 -0,03 0,95
Londres Ftse 100 7.258,75 0,40 1,62 m Iberpapel 26,76 1,75 63,54 16,91 164 2,49 16,30 24,84 c
8.000 Nueva York Dow Jones* 20.250,84 0,39 2,47 m Inm. Colonial 6,92 0,87 27,44 5,12 7.927 2,46 18,45 7,46 m
Nasdaq 100* 5.226,33 0,27 7,46 q Inm. Sur 8,75 -0,11 35,24 10,62 27 - - - -
30 nov. 2012 10 febrero 2017 Standard and Poor's 500* 2.313,81 0,26 3,35 m Inypsa 0,26 2,00 75,86 27,50 88 - - - -
q Lar Espaa 7,23 -0,14 1,59 2,84 672 4,34 17,76 8,39 m
q Liberbank 1,03 -1,72 -3,65 4,57 1.029 1,75 11,08 1,14 m
Mercado continuo q Lingotes 17,38 -1,84 131,36 22,36 225 - - - -
m Logista 21,88 1,44 15,80 -0,55 2.121 4,84 16,28 23,38 m
Los ms negociados del da Los mejores Los peores q Miquel y Costas 25,90 -0,27 34,94 4,65 536 1,58 16,71 25,95 c
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. % VAR. %
m Montebalito 2,00 6,68 84,77 20,91 240 - - - -
ArcelorMittal 8,94 Prisa -5,03 m Natra 0,79 1,29 145,31 16,30 145 - - - -
Banco Santander 205.298.000 338.930.400
BBVA 178.039.500 237.118.700 Montebalito 6,68 Parques Reunidos -3,53 m Naturhouse 4,93 0,84 35,81 3,75 186 6,25 12,39 5,45 c
Telefnica 123.503.300 158.496.400 Reig Jofre 5,84 OHL -3,19 m NH Hoteles 4,37 1,75 25,39 13,65 5.780 - 59,86 4,93 c
ArcelorMittal 115.714.600 20.938.230 Tubos Reunidos 4,89 Codere -2,60 k Nicols Correa 1,99 0,00 58,57 14,04 205 - - - -
Iberdrola 108.490.100 124.600.900 Adolfo Domnguez 4,01 Fuenespaa -2,31 m Nmas1 Dinamia 8,87 0,23 36,02 12,22 31 6,65 13,24 - -
Inditex 93.944.970 126.170.200 Ercros 3,44 Biosearch -2,10 q OHL 3,31 -3,19 -27,03 0,30 4.302 1,57 7,62 4,16 m
m Oryzon 4,38 0,02 28,76 0,67 58 - - - -
Los mejores de 2016 q Parques Reunidos 16,40 -3,53 - 7,51 7.130 1,38 16,38 17,04 c
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER DEUDA/
q Pharma Mar
4

2017 % 12 MESES 12 MESES BOLSA1 SESIN2 20173 20183

PAY OUT
EBITDA5 2,97 -0,17 64,72 9,41 484 - - 5,43 c
m Prim 9,10 2,25 4,36 2,25 15 - - - -
1 Urbas 100,00 0,03 0,01 68 834 - - - -
2 Adolfo Domnguez 89,63 6,34 3,04 58 1.602 - - - 0,18 q Prisa 4,91 -5,03 -1,80 -6,48 1.044 - 9,26 6,03 v
3 Ercros 61,96 2,99 0,48 340 4.495 - - - 4,33 q Prosegur 5,69 -0,52 34,97 -4,21 2.552 2,27 15,98 5,92 v
4 Azkoyen 39,69 8,50 3,68 207 363 22,78 - - 0,98 q Quabit 2,18 -0,59 35,65 17,14 1.366 - - - -

3
5 Solaria 37,25 1,14 0,50 115 296 - - - 7,06 m Realia 0,89 1,72 5,90 2,91 152 - 4,43 0,93 m
m Reig Jofre 3,48 5,84 8,61 11,60 483 0,86 34,82 3,15 v
Eco10 3
Eco30 q
k
Renta Corp
Renta 4
1,95 -0,76 20,74 6,27 104 - - - -
151,28 q -0,30 -0,20% 3,83% 1.771,74 m 5,57 0,32% 1,25% 5,73 0,00 1,96 -2,39 115 - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 k Reno de Mdici 0,36 0,00 17,10 16,72 101 0,83 24,20 - -
Datos a media sesin m Rovi 14,04 2,11 7,83 13,87 72 1,13 31,06 14,76 c
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos q Sacyr 2,39 -0,42 78,36 7,66 5.851 2,38 10,67 2,38 m
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, est calculado por la
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de ndices Stoxx. q Saeta Yield 8,19 -0,61 5,65 0,73 1.036 9,19 20,89 10,48 c
q Sanjose 3,63 -1,63 365,38 12,38 3.605 - - - -
Puntos Puntos q Service Point 1,43 -1,66 -19,72 -10,15 71 - - - -
m Solaria 1,05 0,48 84,21 37,25 296 - - - -
200 2.000
k Sotogrande 2,94 0,00 3,52 0,00 - - - - -
1.771,74 m Talgo 4,70 2,17 3,66 4,03 1.898 2,15 9,77 5,52 m
1.500 k Tecnocom 4,32 0,00 327,64 2,86 3.359 0,69 39,27 3,53 c
m Telepizza 4,85 2,19 - 7,51 1.007 - 30,92 6,17 m
150 151,28
m Tubacex 3,18 2,75 79,89 16,30 1.619 0,76 83,55 2,80 m
1.000 m Tubos Reunidos 0,97 4,89 77,06 11,56 1.161 - - 0,79 v
k Urbas 0,02 0,00 140,00 100,00 834 - - - -
m Vidrala 49,01 0,31 13,19 0,02 916 1,50 17,59 51,04 v
m Vocento 1,49 0,68 18,25 20,16 924 - 22,92 2,08 c
30 nov. 2012 10 febrero 2017 30 nov. 2012 10 febrero 2017 q Zardoya Otis 7,80 -0,26 -6,39 -2,86 2.014 4,13 23,49 7,65 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 27

Economa
La economa regional, en cifras
Estimaciones del crecimiento del PIB por CCAA
TASAS INTERTRIMESTRALES 2016 (%) TASAS INTERANUALES 2016 (%)
AO 2016 HAN RECUPERADO
CCAA I TRIM. II TRIM. III TRIM. IV TRIM. I TRIM. II TRIM. III TRIM. IV TRIM. (%) (MILL. ) SU PIB HISTRICO

Andaluca 0,7 0,7 0,7 0,6 2,9 3,0 2,9 2,7 2,9 149.152
Aragn 0,5 0,8 0,8 0,7 2,9 3,0 3,0 2,8 2,9 35.100
Asturias 0,7 0,7 0,9 0,7 3,3 3,3 3,2 3,2 3,2 22.300
Baleares 0,9 1,1 0,8 0,9 3,5 4,2 4,1 3,9 3,9 28.620
Canarias 0,9 1,1 1,0 0,9 3,3 3,9 4,1 4,0 3,8 43.122
Cantabria 0,6 1,0 1,0 0,9 2,4 3,0 3,1 3,5 3,0 12.714
Castilla y Len 0,8 0,6 0,7 0,5 2,7 2,9 2,7 2,7 2,8 55.924
Castilla La Mancha 0,9 1,0 0,7 0,3 3,3 3,6 3,2 3,0 3,3 38.913
Catalua 0,7 0,9 0,6 0,6 3,5 3,6 3,2 2,7 3,3 211.311
C.Valenciana 1,2 1,0 0,8 0,7 4,1 4,0 3,7 3,7 3,9 105.222
Extremadura 0,6 0,6 0,6 0,5 2,6 2,6 2,3 2,2 2,4 18.012
Galicia 0,8 0,7 0,9 0,9 3,5 3,4 3,4 3,4 3,4 57.702
Madrid 0,7 0,8 0,7 0,7 3,4 3,3 3,1 2,9 3,2 210.345
Murcia 0,9 1,1 0,6 0,5 3,8 4,0 3,7 3,2 3,7 28.799
Navarra 0,6 0,9 0,8 0,5 3,3 3,4 3,1 2,8 3,2 18.829
Pas Vasco 0,7 0,8 0,7 0,8 3,6 3,4 3,1 3,1 3,3 68.087
La Rioja 0,7 0,9 0,9 0,9 3,4 3,9 3,5 3,5 3,6 8.513
Espaa 0,8 0,8 0,7 0,7 3,4 3,4 3,2 3,0 3,2

Fuente: INE y AIREF. elEconomista

Hasta siete autonomas han logrado

recuperar su tamao previo a la crisis
Madrid y Baleares tocaron su PIB histrico hace
un ao, igual que el conjunto de la eurozona
Jos Luis Bajo Benayas MADRID.
Un total de siete comunidades au-
tnomas han logrado recuperar ya
su tamao previo a la crisis econ-
mica tras el buen dato de crecimien-
to registrado en 2016, superior al 3
por ciento en todos los casos. Euska-
di, Navarra, La Rioja, Canarias y Ca-
talua cerraron el pasado ejercicio
tocando su PIB histrico y se unen
as a Madrid y las islas Baleares,
quienes lograron el objetivo hace
un ao, igual que el conjunto de la
Eurozona.
Segn las estimaciones peridi-
cas elaboradas por la Autoridad In-
dependiente de Responsabilidad
Fiscal (AIReF), las islas Baleares
encabezaron el crecimiento regio-
nal del ao 2016 con un avance del
3,9 por ciento, en el que sin duda al-
guna tuvo que ver el espectacular
ao turstico. Se da la circunstan-
cia, adems, de que Baleares ya ha-
ba logrado tocar su PIB histrico
hace un ao, por lo que su incre-
mento del curso pasado demuestra
que su salida de la crisis econmi-
ca est siendo ms rpida que la de
sus pares. No sucede lo mismo con
la Comunidad Valenciana, que tam-
bin se situ en la vanguardia del
crecimiento espaol con un 3,9 por
ciento, pero que por culpa de un
hundimiento mayor a la media du-
rante los aos de recesin, no logra
colarse en la lista de autonomas
que ya han recuperado todo el ca-
mino perdido.
Gracias en parte al turismo y en
su caso, por una positiva gestin de
las cuentas pblicas, Canarias si-
gue el mismo ejemplo que Balea-
res y rebasa ya los 28.000 millones
Catalua conserva el PIB ms alto... pero
Madrid est a apenas 1.000 millones
Merced a una primera parte del
ao 2016 muy positiva, Catalua
logr cerrar el ao 2016 mante-
niendo la primera posicin entre
las comunidades autnomas en
cuanto a su tamao econmico.
El avance interanual del 3,3 por
ciento al cierre de ejercicio le
ha servido para colocar su PIB
en los 211.300 millones de euros,
casi 1.000 millones ms que la
Comunidad de Madrid, que crece
ahora ms rpido pero registr
Euskadi, Navarra, La Rioja, Canarias y Catalua
crecen ms del 3% en 2016 y se suman a la lista
de euros de PIB por primera vez en tambin su PIB histrico tras cre-
su historia. El 3,8 por ciento de avan- cer un 3,3 por ciento en el conjun-
ce del ao 2016 le sirve a las islas to de 2016, una dcima ms que to-
para situarse como una de las co- da Espaa. Pese a ello, sus ltimos
munidades que est logrando una datos trimestrales, con incremen-
salida ms limpia de la crisis, si bien tos del 0,6 por ciento, alertan de una
en su caso debe lidiar todava con desaceleracin algo ms profunda
una tasa de paro ms elevadas de que en el resto de las autonomas.
toda Espaa, del 24,9 por ciento. Por su parte, Madrid, que supe-
El efecto del turismo tambin ha ra ya los 210.000 millones de euros
tenido mucho que ver en el hecho de PIB y empata prcticamente en
de que Catalua, por fin, rebase tamao con Catalua; Pas Vasco;
un incremento anual sensible- Catalua -con crudeza en el ao
mente inferior (del 3,2 por cien- 2014 y en algunos periodos del
to). La diferencia, sin embargo, ao 2016-, ha igualado a las dos
se ha estrechado notablemente regiones. Est por ver an as
entre ambas desde el inicio de la que Madrid consiga auparse
crisis. En 2007, y mucho antes de a la primera posicin econmica
la quiebra de Lehmann Brothers, de Espaa a lo largo de 2017, pero
el PIB cataln era 9.000 millones lo cierto es que en los dos ltimos
superior al madrileo (203.000 trimestres su empuje econmico
frente a 194.000 millones), pero ha sido mayor y su tasa intera-
la mayor pujanza de Madrid en nual, en el 2,9 por ciento, supera
estos aos y la deriva soberanista, ya en dos dcimas a la de su par
que ha salpicado la inversin en catalana.
y Navarra, tambin han capeado ya
sus registros histricos, y aunque
se han beneficiado de la mejora eco-
nmica generalizada en toda Espa-
a, tambin partieron de una me-
jor situacin: su PIB resisti mejor
la tormenta de la recesin.
Espaa, a punto
Segn las ltimas estimaciones en
base a los datos de AIReF, Extre-
madura y Murcia se disponen a re-
cuperar tambin su tamao previo
a la crisis a lo largo de este primer
trimestre. Ya en el segundo trimes-
tre del ao, y segn los datos que
avanz el viernes en Consejo de Mi-
nistros el portavoz del Gobierno,
igo Mndez de Vigo, lo har la
economa espaola en su conjun-
to. Con el crecimiento del 3,2 por
ciento de 2016 finalmente el PIB
fren en los 1,10 billones, a algo ms
de 5.000 millones del que todava
hoy es su rcord de 1,16 billones.
En la segunda parte del ao, si no
hay sustos econmicos adicionales,
el resto de autonomas irn consi-
guiendo tambin el objetivo. Slo
Castilla y Len y Castilla-La Man-
cha, con avances trimestrales infe-
riores al 0,5 por ciento, podran de-
morarse algo ms en el tiempo.
28
Economa
Bruselas prev que Espaa incumpla
el dficit por el menor crecimiento
El desajuste ser del 3,5% del PIB frente al 3,1% que estaba fijado para este ao
Jorge Valero BRUSELAS.
La Comisin Europea no se cree
del todo la velocidad de crucero
que, segn el ministro de Econo-
ma Luis de Guindos, va a permitir
a nuestro pas alcanzar su objetivo
de dficit fijado para este ao. Las
cifras que presentar hoy el comi-
sario de Economa, Pierre Mosco-
vici, echarn por tierra el optimis-
mo del Gobierno, y alejarn a Es-
paa de la senda marcada para cum-
plir con el Pacto de Estabilidad y
Crecimiento
El Ejecutivo comunitario man-
tendr las mismas previsiones de
crecimiento que anunci el pasado
noviembre para la cuarta economa
de la eurozona. El PIB crecer el
2,3% este ao y el 2,1% el prximo
ao, segn las cifras a las que ha te-
nido acceso elEconomista.
Estas previsiones estn en lnea
con las ofrecidas por otros organis-
mos internacionales como el FMI,
pero son inferiores a las del Gobier-
no espaol, que espera alcanzar un
2,5% de crecimiento este ao. Guin-
dos incluso advirti que, si no se
producen shocks externos, la me-
jora podra ser superior. Una tesis
que respaldan analistas privados
como el BBVA, que prev que la eco-
noma nacional crezca el 2,7% este
ao.
Este enfriamiento de las esperan-
zas del Ejecutivo espaol produci-
r que el recorte del dficit no sea
tan significativo como el Gobierno
deseaba para cumplir con sus obli-
gaciones con Europa. Espaa tena
que cerrar este ao con un dficit
del 3,1% del PIB para conseguir al-
canzar el objetivo del 2,2% en 2018
que le dieron las autoridades comu-
nitarias el pasado verano. Entonces
escap por los pelos de una multa
por no cumplir con la anterior sen-
da de ajuste marcada.
Empeoramiento
Sin embargo, Espaa se quedar
muy por encima, en el 3,5% de su
PIB. Las medidas que anunci el
nuevo Gobierno del PP el pasado
diciembre tendrn su impacto, ya
que el dficit que predijo Bruselas
en otoo era del 3,8%. Sin embar-
go, no ser tan intenso este ao co-
mo inicialmente calcul la Comi-
sin en enero cuando realiz un pri-
mer anlisis de los ajustes incor-po-
rados al primer borrador
presupuestario, sobre todo la refor-
ma del impuesto de sociedades. En-
tonces previ un dficit del 3,3% pa-
ra 2017. Adems, el recorte empe-
zar desde una situacin ligeramen-
te ms deteriorada, ya que la
Comisin ha empeorado el dficit
El ministro de Economa, Luis de Guindos, en el Parlamento europeo. EFE
con el que es-pera que Madrid cie-
rre 2016 hasta el 4,7%, una dcima
por encima del objetivo marcado y
de la previsin realizada en otoo.
La diferencia no ser tan signifi-
cativa entre la opinin dada en ene-
ro y la de ahora para 2018. Si enton-
ces se esperaba que el dficit cerra-
ra en el 2,8%, ahora Bruselas la em-
peora slo lige-ramente hasta el
2,9%.
2,3
POR CIENTO
Es lo que estima Bruselas que
aumentar este ao el PIB en Es-
paa, frente al 2,5 por ciento pre-
visto por el Gobierno.
3,1
POR CIENTO
Espaa tena que cerrar este ao
con un dficit del 3,1 por ciento
para poder lograr el objetivo del
2,2 por ciento del PIB el ao que
viene.
El pasado mes, el colegio de co-
misarios ya advirti que las discre-
pancias con los nmeros de Madrid
procedan principalmente de una
visin menos optimista del esce- si mejorar hoy su previsin res-
nario macroecon-mico y una pro-
yeccin ms baja de los rditos pasado noviembre advirti que la
que se obtendran de las medidas
fiscales anunciadas por el Gobier-
no de Mariano Rajoy. A pesar de
ello, concluy que los ajustes adi-
3,5
POR CIENTO
Es el dficit que la Comisin Eu-
ropea prev este ao para la eco-
noma espaola, lo que le impe-
dir lograr el objetivo anunciado.
1,6
POR CIENTO
Es la previsin del Ejecutivo co-
munitario de crecimiento para la
eurozona este ao. La previsin
del ao que viene es del 1,8 por
ciento.
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
cionales anunciados por el ejecuti-
vo del PP le per-mitiran cumplir
en lneas generales con la senda
fiscal fijada por la UE. La Comisin
bles respecto al proceso para for-
pecto a la creacin de empleo. Si el
tasa de desempleo se quedara en
el 18% este ao, y en el 16,5% el pr-
ximo, ahora opina que la cada del
porcentaje de parados se acelerar
hasta bajar al 17,7% en 2017 y el 16%
en 2018.
Respecto a Europa, Bruselas man-
tiene un tono algo ms positivo que
hace tres meses. Si entonces mos-
tr una preocupacin por los ries-
gos polticos, ahora se felicita por-
que la economa europea est lo-
grando aguantar el tirn de la sali-
da del Reino Unido e incluso de la
eleccin de Donald Trump y sus
medidas proteccionistas.
Tanto es as que el Ejecutivo co-
munitario mejora las previsiones
de crecimiento para la eurozona
hasta el 1,6% en 2017 y el 1,8% en
2018, una dcima superior a las ci-
fras del pasado otoo para ambos
aos.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
Juncker anuncia
que no repetir al
frente de la
Comisin Europea
Teme que haya un
enfrentamiento a
causa del Brexit
Jorge Valero BRUSELAS.
El presidente de la Comisin Eu-
ropea, Jean-Claude Juncker, con-
firm ayer que no buscar un se-
gundo mandato al frente de la
institucin. En una entrevista di-
fundida por la radio pblica ale-
mana, el luxemburgus seal
que quiere volver a dar esperan-
za a los europeos. Sin embargo,
reconoci que se encuentra en-
fangado en el proceso de ruptu-
ra con el Reino Unido, una des-
conexin que se alargar hasta
el final de su mandato en 2019.
Ms an, el veterano poltico
europeo temi que el brexit, que
consider una tragedia conti-
nental, lleve al resto de los 27
socios a enfrentarse entre ellos
sin mucho esfuerzo.
Tras confesar que los europeos
aun no saben cmo gestionarn
el brexit, advirti que prome-
Los aspirantes a la
sucesin podran
ser el holands
Timmermans o el
francs Barnier
tes una cosa al pas A, otra al pa-
s B, y otra al C, y al final no te
queda un frente europeo. Estas
divisiones son igualmente visi-
jar una visin para el futuro de
Europa tras el brexit, que la Co-
misin quera preparar de cara
a la cumbre de Roma, donde se
celebrarn los 60 aos del Tra-
tado fundacional el 25 de mar-
zo. La falta de unidad entre los
socios europeos es tal que
Juncker probablemente se re-
signar finalmente a presentar
tan slo un catlogo de las op-
ciones que tiene la Unin para
avanzar, en vez de una hoja de
ruta consolidada, segn fuentes
de su entorno.
No aparece un aspirante cla-
ro para suceder a Juncker. Si se
mantiene la eleccin como pre-
sidente del cabeza de la lista ms
votada en las elecciones euro-
peas, el nombre depender de
los candidatos que elijan las fa-
milias polticas. Entre los socia-
listas, podra ser el actual vice-
presidente primero del Ejecuti-
vo, el holands Frans Timmer-
mans. Entre los populares podra
intentarlo el francs Michel Bar-
nier.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 29

Economa

Mariano Rajoy fue elegido este domingo en Madrid nuevo presidente del Partido Popular. FERNANDO VILLAR

Rajoy revalida su liderazgo en el PP y

cierra la puerta a su sucesin en el partido
Mensaje a Catalua: El secesionismo es una amputacin que no hay cirujano que lo salve

Carmen Obregn MADRID. les, as como de recordar disminuido. Y aunque hemos acep- uno de los espaoles. Pues bien -

Queda Mariano Rajoy

para rato, piensan los po-
pulares tras el bao de di-
rigentes y compromisarios
que se ha dado este fin de se-
mana, resultando vencedor sin fi-
suras, con el 95,65 por ciento de los
votos, del XVIII Congreso Nacio-
nal celebrado en Caja Mgica.
Envuelto por una gigantesca y
virtual bandera de Espaa, Rajoy
dej ayer muy claro que no tiene
quien le tosa. Y por si hay dudas,
ah queda el mensaje enviado, mi
determinacin es cada vez ms fuer-
te, mi compromiso ms firme, y mi
conviccin va a ms. Unanimidad.
A estas alturas del guin, nadie, ni
los ltimos fulminados aznaristas
se cuestionan el nimo del gallego
por permanecer al frente del PP,
pase lo que pase. Y despus del
triunfo de Iglesias este domingo en
Vistalegre II, puede que an ms.
Con un discurso muy patritico,
resaltando los valores y principios
del PP, de ensalzar la libertad, la
igualdad y la soberana, de resaltar
la idea un partido entregado al in-
ters general de todos los espao-
en constantes ocasiones
a las familias de las vcti-
mas del terrorismo, Ra-
joy enarbol su discurso
partiendo del Congreso de
Sevilla. Y no fue fcil. Tuvi-
mos que arremangarnos porque
Espaa se iba sin remedio al resca-
te y eso era un calvario para los ms
dbiles. Pero lo hicimos -dijo-.
Somos espaoles y no hubo resca-
te. Nos rescatamos nosotros solos
a nosotros mismos, seal para ad-
mitir el alto coste que soportado
el PP. Precio que hemos pagado
en votos y en imagen -indic-. Pe-
ro dijimos la verdad y tambin pu-
simos el remedio. No pretendamos
quedar bien. Trabajamos para el
servicio de Espaa.
Optimista con el horizonte labo-
ral de Espaa, sin dejar de recono-
cer que nuestra tarea est incom-
pleta y es necesario alcanzar los 20
millones de trabajadores para pa-
gar las pensiones y mantener el ac-
tual sistema de bienestar, Rajoy
insisti en las circunstancias dif-
ciles que vive el pas. Todo debe-
ra costar menos esfuerzo. Pero
nuestra fuerza en el Parlamento ha
La monarqua,
Rivera y Aznar
Mariano Rajoy envi ayer des-
de la Caja Mgica un mensaje
de lealtad a la corno a travs
de un telegrama que coincide
en el tiempo con el XL aniver-
sario de la democracia espa-
ola, de las primeras eleccio-
nes democrticas, lo que nos
tiene que servir para recordar
el buen funcionamiento de las
instituciones, como la suce-
sin del Rey Juan Carlos por
su hijo Felipe . Adems de re-
cordar a Manuel Fraga, funda-
dor del PP, hombre clave en
el partido u en Espaa, y de
admitir que esa maana tuvo
una conversacin con Albert
Rivera y le pidi que no apre- tnez-Mallo coordinador del PP, y
tase demasiado, Rajoy valor
con gratitud, los aos de Jos neral a Dolores Cospedal, Rajoy ha-
Mara Aznar al frente del PP, y
al frente del Gobierno, lo que
nos tiene que hacer sentir or-
gullo, y nos ha beneficiado a
todos los espaoles.
tado nuestra tarea. Necesitamos
ayuda, manifest dirigindose al
aclar-, aqu nadie va a imponer na-
da. Con nuestra Constitucin y con
resto de fuerzas polticas. nuestras leyes, no hay negociacin
Por nuestra parte -brind el pre- que discutir. No se debate que le-
sidente-, estamos dispuestos al di- yes cumplir y cuales incumplir. Ese
logo, un tema muy interesante. Al es el ABC de la democracia. Eso lo
entendimiento. Eso s, dilogo pa- entiende cualquier responsable po-
ra mejorar, no para desandar lo que ltico. Todo este proceso soberanis-
hemos hecho. Nadie en Europa lo ta es un disparate, subray.
entendera, determin-. Por eso -continu con su alega-
Ah estn -enumer- el bono so- to-, no vamos a comerciar sobre un
cial, la lucha contra la corrupcin, proceso que pasa por encima de la
las leyes de apoyo a los autnomos, Constitucin. Adems -rubric-, no
el techo de gasto, la estrategia na- vamos a abandonar a los catalanes
cional del justicia. Estamos dialo- que se sienten espaoles. Quere-
gando -abund-. Y trabajaremos con mos estar presentes en su da a da,
las fuerzas polticas que quieran. y cada vez ms. Un proceso sobe-
ranista significa salir del euro, salir
Catalua de Europa, salir del mercado ni-
Como ya hubo anunciado la tarde co, y quedarse sin recursos para sus
anterior en su oratoria de candida- ciudadanos. Y eso es una amputa-
to donde nombr a Fernando Mar- cin de la que no hay cirujano que
te salve, esgrimi.
conserv el ttulo de secretaria ge- Rajoy coron su intervencin
ponderando las cosas positivas de
bl de Catalua y del planteamien- Espaa, se abon a una Europa fuer-
to que desde hace un largo tiempo te y unida, pidi rechazar los popu-
estn haciendo los secesionistas. lismos, a mantener el partido con
Un planteamiento que no es otra la misma entrega, y, finalmente, a
cosa que eliminar la soberana na- conservar el espritu de los espao-
cional y eliminar de todos y cada les que miran por Espaa.
30 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

Los populares le dan una vuelta a su

ideario para lograr la victoria en 2019
Cospedal pide liderar las polticas de la razn y dice que no se puede confiar en la izquierda de este pas

Carmen Obregn
El sbado como secreta-
ria general, el domingo
como nueva secretaria del
PP, Cospedal pronunci los
dos mejores discursos de su
carrera poltica. Entregada al p-
blico, y con numerosos guios de
lealtad a la gestin de Mariano Ra-
joy -no podr decir que le
ha faltado respaldo-Dolo-
res Cospedal cerr el Con-
greso recordando a los all
presentes que despus de
los autoelogios y de repetir
sin pudor las excelencias del PP,
ahora, el prximo gran hito es ga- siones, el cambio tecnolgico. Te-
nar las elecciones autonmicas y
locales de 2019.
Hemos puesto nuestro ideario chas polticas generacionales. Por
a punto. Pero har falta tiempo pa- tanto -inst a la concurrencia-, el
ra saber si hemos adaptado nues- PP tiene que dar respuestas y si no
tras polticas al ritmo de los tiem- lo harn otros. Somos el primer par-
pos, si fuimos giles, si cogimos el tido poltico de Espaa, uno de los
tren de la historia, adelant. ms importantes de Europa. Tene-
Tenemos grandes retos. Las pen- mos que liderar las polticas de la
razn. No podemos confiar en la iz-
nemos que garantizar el crecimien- quierda de este pas, porque no sa-
to de nuestra sociedad, hacer an- bemos si obrar por el inters ge-
neral, determin entre aplausos.
Nuestro objetivo, insisti, es re-
cuperar a nuestros votantes. A nues-
tra mayora social. Vamos a cons-
truir una nueva mayora. Vamos a
recuperar el centro-derecha espa-
ol, sentenci.
Vamos a construir una nueva re-
lacin -aventur-. Investigaremos
qu les preocupa. No podemos de-

Dolores Cospedal, emocionada tras su nombramiento. A su lado, Martnez-Mallo. FERNANDO VILLAR Santamara y Montoro siguen. Echniz, hombre de Cospedal, se queda fuera. FERNANDO VILLAR

Mariano Rajoy entroniza a El Comit Ejecutivo del XVIII

Mallo y mantiene a Cospedal
Acenso en toda regla. Hay situaciones en la
vida que no necesitan ser explicadas con pa-
labras. La cara es el espejo del alma. Y esa
fue la experiencia religiosa que debi im-
buir a Fernando Martnez Mallo, el chico
de provincias que dej su Zamora del alma,
por Madrid, y en muy poco tiempo se ha he-
cho con la confianza de Mariano Rajoy y,
por qu no decirlo, con la empata de la pren-
sa. El sbado por la noche, tras hacerse p-
blico su nombramienro, Mallo baj a la sa-
la de prensa de la Caja Mgica para depar-
tir con los medios. All reconoci sentirse
contento, muy contento, y no tener pala-
bras para expresar lo que senta por este en-
tronamiento que tambin supone continuar
con la responsabilidad de la Organizacin
del PP, un poder incalculable, como mi-
nutos antes declaraba una conocida cospe-
dalista.
Pues bien, dijo Martnez-Mallo, que has-
ta el viernes por la tarde Rajoy no le comu-
nic su intencin. Que lo recibi sin plan-
tearse una duda. Quin dice no a ser co-
ordinador de un partido?, se pregunt de
manera retrica.
Asegur que Cospedal estaba tranquila,
que la haba visto bien, en todo caso podra
estar cansada. Que l, que se iba a dedicar
full time al partido, vendra a tapar las nor-
males ausencias de una poltica cuya prin-
cipal responsabilidad es el Ministerio de De-
fensa. Y por qu no, que estaba contento por
seguir con sus otros cuatro vicesecretarios,
con que ha logrado formar un equipo.
La figura de coordinador no es una nove-
dad en el PP. En el ao 96, Aznar decide que
Cascos comparta con Acebes la funcin de
secretario y coordinador respectivamente.
Aquella experiencia tuvo diferentes factu-
ras. Los que la aprobaron, y los que vieron
una locura esa bicefalia. Ahora, para los que
piensen que Cospedal ser un jarrn chino,
igual estn en un error.
Congreso cambia de caras
Este es el nuevo Comit Ejecutivo Nacional
del PP: presidente: Mariano Rajoy, secreta-
ria general: Dolores Cospedal, coordinador
general: Fernando Martnez-Maillo, vicese-
cretario Poltica Social: Javier Maroto, vice-
secretario del rea Autonmica y Local: Ja-
vier Arenas, vicesecretario Comunicacin:
Pablo Casado, vicesecretaria de Estudios y
Programas: Andrea Levy, coordinador de Or-
ganizacin: Juan Carlos Vera, pro secretario
ejecutivo de Poltica Autonmica: Juan Jos
Matar, secretario ejecutivo de Poltica Lo-
cal: Antonio Romn, secretario ejecutivo de
Relaciones Internacionales: Jos Ramn Gar-
ca-Hernndez, secretario ejecutivo de Elec-
toral: Vicente Tirado, PP en el Exterior: Ra-
mn Moreno, secretario ejecutivo de Forma-
cin: Csar Snchez, secretario sectorial de
Economa: lvaro Nadal, secretaria de Sani-
dad y Asuntos Sociales: Dolors Montserrat,
secretaria de Agricultura y Ganadera: Isabel
Garca Tejerina, secretaria de Educacin e
Igualdad: Sandra Moneo, secretario de Cul-
tura y Participacin Social: Emilio del Ro, se-
cretario de Nuevas Tecnologas: Vctor Cal-
vo-Sotelo, secretaria de Justicia y Libertades
Pblicas: Mari Mar Blanco, secretaria de Mu-
jer: Yolanda Bel Blanca, representantes de la
Emigracin: Joaqun Calvo y Alejandra Vi-
lalta. Los vocales son: Dolores Cospedal , Jo-
s Luis Aylln, Ftima Bez, Roberto Ber-
mdez de Castro, Vicente Betoret, Jos Cis-
car, Cristbal Montoro, Manuel Domnguez,
Carlos Floriano, Concepcin Gamarra, Teo-
doro Garca, ngel Garrido, Jaime Gonzlez
Taboada, Dolores Lpez, Ana Madrazo, Fer-
nando Manzano, Mara Jos Garca-Pelayo,
Tefila Martnez, Martnez-Maillo, Francis-
co Milln, Jorge Moragas, ngeles Muoz,
Australia Navarro, Eva Ortiz, Pilar Rojo, So-
raya Senz de Santamara, Mara Salom, Cris-
tina Sanz, Antonio Sanz, Borja Semper, An-
tonio Silvn, Miguel Tellado, Luis Venta, Ce-
lia Villalobos, Juan Ignacio Zoido.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 31

Economa

jar Espaa en manos de los que
quieren acabar con Espaa.
Tenemos los mejores afiliados,
el mejor activo que puede tener un
partido -regal a la audiencia-. Y
tenemos el mejor liderazgo y el me-
jor presidente, afirm.
Sin complejos, Dolores Cospedal
abord el pensamiento que verte-
bra el ideario del Partido Popular,
y sin exclusiones cit las ideas libe-
rales, conservadoras y demcrata-
cristianas. Pero ahora -profundiz-
, hemos ido ms all. Ahora todos
somos PP. En este partido -expli-
c-, creemos en el libre mercado,
en la igualdad de todos ante la ley,
en el concepto cvico de nacin, en
la tolerancia, en la convivencia. En
una Espaa abierta y moderna. Nos
sentimos europeos, porque tene-
mos el legtimo orgullo de sentir-
nos espaoles. En este enaltecimien-
to de los principios populares, la se-
Cospedal: Vamos a
recuperar a
nuestros votantes, a
recuperar el centro-
derecha espaol
cretaria general pidi a su partido
que ponga en funcionamiento la
mquina electoral porque est con-
vencida de que el PP siempre se-
r la formacin poltica que saca las
castaas del fuego, que va a obte-
ner la victoria, porque somos la van-
guardia, y porque tenemos que as-
pirar a ser invencibles.
Rajoy quiere Presupuestos
Una hora antes del acto de clausu-
ra del XVIII Congreso del Partido
Popular, su presidente, y presiden-
te del Gobierno, Mariano Rajoy,
traslad a su nuevo Comit Ejecu-
tivo Nacional que va a trabajar pa-
ra aprobar en las prximas sema-
nas los Presupuestos Generales del
Estado de 2017 y que har todo lo
posible dentro de la ley para impe-
dir que la Generalitat de Catalua
organice un referndum de inde-
pendencia.
Rajoy convoc a la nueva cpu-
la del partido a una reunin a puer-
ta cerrada a las 10 de la maana, an-
tes de la clausura del cnclave, pa-
ra formalizar los nuevos cargos y
lanzar un par de consignas polti-
cas, centradas en la negociacin de
los Presupuestos Generales y el de-
safo de independencia de Catalu-
a, segn fuentes asistentes.
El jefe del Ejecutivo asegur que
no piensa permitir que Catalua
declare la independencia de esta
zona de Espaa y por ello har to-
Rajoy adelanta a su
Comit Ejecutivo
que quiere aprobar
los PGE en las
prximas semanas
do lo posible dentro de la ley para
impedirlo.
Por otra parte, subray , otra prio-
ridad en estos momentos que es sa-
car adelante las cuentas pblicas
de este ao, que an no estn apro-
badas. En este sentido, Rajoy avan-
z a los integrantes del nuevo Co-
mit Ejecutivo Nacional, que estu-
vo reunido algo ms de media ho-
ra, que estos son los dos retos ms
importantes que tiene por delante
y en los que el Gobierno y el PP de-
ben centrar sus esfuerzos.
Los socios de investidura
Los partidos que posibilitaron la in-
vestidura de Mariano Rajoy el pa-
sado 29 de octubre acudieron este
domingo al acto de clausura. All
estuvieron Representantes de Ciu-
dadanos, Coalicin Canaria (CC),
el Partido Aragons (PAR), Unin
del Pueblo Navarro (UPN) y Foro
Asturias. El PSOE, sin embargo, no
envi a ninguno de sus dirigentes
a este Congreso, ni tampoco a la
Asamblea Ciudadana Estatal de Po-
demos (Vistalegre II).
Tambin asisti Sociedad Civil
Catalana y representantes de los
sindicatos USO, CCOO y UGT con
la presencia de su secretario gene-
ral, Pepe lvarez.
Igualmente, en este acto de clau-
sura estuvieron presentes las orga-
nizaciones sociales Mensajeros de
la Paz, con el Padre ngel a la ca-
beza, y Critas.

4.000 enmiendas y ms polemica de lo esperado

Javier Maroto. FERNANDO VILLAR
Los populares han consagrado dos largos
das al debate de sus 4.000 enmiendas. Se
trata del Congreso del PP con mayor nme-
ro de propuestas, de las cuatro ponencias
establecidas, con cerca del 80 por ciento,
transaccionadas -tramitadas y negociadas-
antes de llegar a la Caja Mgica.
La ms polmica de ellas ha sido sin duda
la limitacin de cargos orgnicos y de Go-
bierno con la precisin explicita de ir diri-
gida a Mara Dolores Cospedal. Por muy po-
cos votos, por 25, la enmienda fue rechaza-
da. Pero no qued ah la cosa. El autor de la
enmienda, Francisco Risueo, desat una
atmsfera de tongo y pucherazo al da si-
guiente de la votacin abonndose a la teo-
ra de un recuento mal hecho y por tanto
era necesario repetirlo. Al mismo tiempo de
esta campaa se supo de la mala relacin de
este poltico castellano-manchego, quema-
do con Cospedal, porque esta impidi que
fuera en unas listas. As se explica todo.
Las primarias tambin despertaron su emo-
cin. Pero todo se qued en los prolegme-
nos. Apenas se aadieron unas puntualiza-
ciones al sistema de doble vuelta, con el que
todo el mundo parece comulgar ahora, y el
debate real de primarias se qued en el tin-
tero apoyndose en asteriscos reglamenta-
rios, de manera que no se llegaron ni a de-
batir. Lo que tampoco arroj mucho deba-
te, por no decir ninguno, fue la limitacin
del cargo como presidente. Por el contrario,
los partidarios de la gestacin subrogada tu-
vieron que frenar su enmienda a expensas
de una reflexin serena. Tampoco tuvieron
mucho xito los defensores provida, ene-
migos del aborto. El PP se puso de perfil y
tir por la calle de en medio con la conce-
sin del voto a conciencia. Por lo dems, a
partir de ahora, los Congresos del PP se ce-
lebrarn cada cuatro aos.

Purga al ltimo aznarismo de Genova 13

Ana Botella desaparece del Comit. NACHO MARTN
Mariano Rajoy ha introducido numerosos
cambios en la lista de los miembros del Co-
mit Ejecutivo Nacional, un rgano del que
salen varios cargos prximos a Jos Mara
Aznar como la excaldesa Ana Botella y mu-
jer del expresidente del Gobierno, el expre-
sidente de Castilla y Len Juan Jos Lucas
y el exministro Alberto Ruiz Gallardn.
Entre las novedades de la lista figura la
salida de la mujer de Aznar, que ya no esta-
r en el Comit Ejecutivo Nacional del PP.
Botella acab primavera de 2015 su manda-
to como alcaldesa pero no fue candidata del
partido en las elecciones municipales que
se celebraron en mayo de ese mismo ao.
Tambin salen del Comit Ejecutivo ve-
teranos dirigentes como Lucas, expresiden-
te de Castilla y Len y regin de la que si-
gue siendo presidente de honor. De hecho,
sucedi en su da a Aznar al frente del Go-
bierno de la Junta de Castilla y Len y el ex-
presidente lo nombr aos ms tarde mi-
nistro.
Otra de las personas que queda fuera del
Comit Ejecutivo Gallardn, expresidente
de la Comunidad de Madrid, exalcalde de
Madrid y exministro de Justicia.
Actualmente forma parte del patronato
de Fundacin FAES y dej el Gobierno de
Rajoy en 2014.
Igualmente, desaparecen de la lista del
Comit Ejecutivo otros veteranos exdiri-
gentes como el exministro Federico Trillo.
Tampoco acompaarn a Rajoy en esta nue-
va etapa el exministro de Exteriores Jos
Manuel Garca Margallo y el exministro de
Industria Jos Manuel Soria. Eso s, el jefe
del Ejecutivo mantiene al extitular de Inte-
rior, Jorge Fernndez Daz, con el que man-
tiene una estrecha relacin personal y que
le ha acompaado en diferentes puestos de
responsabilidad en su vida poltica.

Las estrellas del XVIII Congreso de la unidad

Cristina Cifuentes. FERNANDO VILLAR
Los Congresos de los partidos, por regla ge-
neral, con sus conocidas excepciones, son
esas herramientas que ponen en funciona-
miento los aparatos polticos para renovar
sus rganos, introducir las demandas de la
sociedad, actualizar sus mensajes, contem-
porizar su discurso, y sobre todo impulsar
el efecto de la unidad. Elegido un lder y su
equipo, la unidad, el sentimiento de com-
partir una labor, un pensamiento global, es
lo que mueve a los polticos, lo que les da
alimento para convencer y arrancar adhe-
siones. Pero los polticos no son solo mqui-
nas de repetir consignas. En la medida que
despiertan admiracin entre su parroquia,
en ocasiones resultan autnticas superstar
de Hollywood. Se pudo ver en el ltimo del
Congreso del PP. Cada vez que se escucha-
ba el nombre de Cospedal por megafona,
eran olas de aplausos e incremento del ca-
lor, de ese fervor propio de los hinchas. Lo
mismo ocurra cuando el nombre del pol-
tico era el de Soraya Senz de Santamara.
Aqu se nota que el partido est dividido.
Quien aplaude a una, no aplaude a otra. Ha-
ba que ver cmo les persiguen sus aclitos
para hacerse una foto con ellas. Selfies y pa-
los con cmaras para inmortalizar la instan-
tnea con tu fan. Porque no todo se redujo
a discursos y ponencias. Los pasillos del ple-
nario de la Caja Mgica fueron testigo de
esta devocin que emana tanto de la gente
joven como de las personas mayores. Por
cierto, que adems de Cospedal y de San-
tamara, Feijo tambin est entre los favo-
ritos. Uno de los polticos ms demandados
para hacerse una foto con l, y para muchos,
el natural sucesor. Y tampoco se qued a la
zaga Xavier Garca-Albiol, posiblemente el
poltico menos escurridizo, acompaado
siempre por su gente de Catalua. Por l-
timo, Cristina Cifuentes. La presidenta de
Madrid despierta autnticas pasiones. Sin
retrica de doble vuelta, la madrilea se hi-
zo con la aficin.
32
Economa
Iglesias se impone
en Podemos pero
no cierra la
fractura interna
El 60% de los miembros del Consejo
Ciudadano forman parte de su lista
Gonzalo Daz Velarde MADRID.
Pablo Iglesias fue reelegi-
do ayer como secretario
general de Podemos tras
el resultado de las votacio-
nes en la segunda Asamblea
Ciudadana de la formacin mora-
da, pero no logr escenificar la unin
exigida por sus simpatizantes du-
rante todo el cnclave. S que reva-
lid liderazgo, al conseguir el 89 por
ciento de los apoyos (128.742 votos)
que se disputaba con la candidatu-
ra alternativa de Juan Ignacio Mo-
reno Yage.
Iglesias no solo ratific su man-
dato al frente de la formacin sino
que tambin se hizo con la mayo-
ra del control de la organizacin al
imponerse a las listas encabezadas
por igo Errejn y la de los anti-
capitalistas de Miguel Urbn para
el Consejo Ciudadano Estatal. As,
la lista de Iglesias, Podemos para To-
das, recibi un 50,8 por ciento de
los votos, lo cual se traduce en 37
de los 62 miembros que se elegan,
o lo que es lo mismo, dominar el
60 por ciento del mximo rgano
de direccin de Podemos entre
asambleas. Por su parte, la lista de
Errejn de Recuperar la Ilusin ob-
tuvo el 33,6 por ciento de los votos,
y un 37,1 por ciento de los dirigen-
tes en juego, lo que se traduce en la
aportacin de 23 miembros. Ade-
ms, los anticapitalistas de Pode-
mos en Movimiento han cosecha-
do un apoyo del 13,1 por ciento, lo-
grando el 3,2 por ciento con dos con-
sejeros y consiguiendo colocar por
vez primera a dos miembros den-
tro del Consejo Ciudadano.
Gritos de Unidad, Unidad, Uni-
dad se pudieron escuchar en la
reaccin de los ms de 9.000 sim-
patizantes presentes en Vistalegre
al escuchar los resultados presen-
tados por Echenique, y la errejonis-
ta Clara Serra. De hecho, la expo-
sicin de los resultados se adelan-
t dos horas (a las doce del medio-
da) ya que desde primera hora de
la maana los integrantes de la for-
macin contaban con ellos y empe-
zaron a publicarse informaciones
que ya apuntaban a lo que finalmen-
te se confirm, la contundente vic-
toria de Pablo Iglesias.
No en vano, la fiesta se intercal
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
con la tensin en los prime-
ros minutos de la segunda
sesin de Vistalegre II, an-
te la incertidumbre por la
posible reaccin del secre-
tario general en caso de que
algunos de los documento pre-
sentados por su equipo no resulta-
se vencedor. Hay que recordar que
durante las ltimas semanas, haba
sido el propio Iglesias quien sem-
braba la duda sobre su continuidad
en el partido en caso de derrota, lle-
gando a afirmar que abandonara
la secretara general, e incluso se
planteara dejar su acta de diputa-
do en Parlamento.
Vencen las tesis pablistas
Pero esta salida por la puerta trase-
ra no tendr lugar, ya que adems
de la secretara general y la mayo-
ra del Consejo Ciudadano, las te-
sis pablistas se impusieron en la to-
talidad de los documentos estrat-
gicos que tambin se votaban en la
Asamblea. As, en lo relativo a es-
tos documentos, Iglesias y su equi-
po consigui imponer su propues-
ta poltica con el 56 por ciento de
los votos (85.946), frente al 33,7 por
ciento del de Errejn (51.701) y tam-
bin se impuso con el 54,4 por cien- Pablo Iglesias, reelegido como secretario general de Podemos. EFE
to frente al 34,8 obtenido por los
errejonistas en la votacin del do- a la lista o documentos de Iglesias,
cumento organizativo. Adems lo-
gr ms apoyos (53,63 por ciento)
Los abrazos entre Pablo e igo por su falta de independencia y opa-
cidad en la toma de decisiones.
en el documento tico frente al 33,7
por ciento de Errejn, y el 61 por
no acabaron con la fisura Discurso sin pegamento
ciento contra el 35,6 en el de Igual- Uno el sbado, tras la interven- han aplacado tras el cnclave. Muy alejado de la distancia fsica
dad, categora en la que Iglesias y cin de Pablo Iglesias para de- Nada ms lejos de la realidad, en entre Pablo e igo estuvo el dis-
los anticapitalistas competan jun- fender su candidatura a la secre- las dos ocasiones se repiti la curso triunfal del recin elegido se-
tos. De esta forma, Pablo Iglesias ha taria general del partido, y otro frmula: crtica velada del secre- cretario general. Gracias por re-
conseguido todos los objetivos que en el da de ayer, en lo alto del tario general a la postura de los cordarnos que para ser tiles debe-
se haba marcado para seguir al fren- escenario tras conocerse lo re- errejonistas en lo poltico y so- mos estar unidos y se humildes,
te del partido y dirigir su rumbo es- sultados de la votacin para los cial, y posterior acercamiento dijo al tiempo que sealaba a la mi-
tratgico en los prximos aos. componentes del prximo Con- para calmar los nimos. Una litancia de la formacin como un
Antes, se dio a conocer la nueva sejo Ciudadano Estatal, fueron cuestin que no pas desaperci- ejemplo de fraternidad, inteligen-
Comisin de Garantas Democr- los abrazos que se dieron mutua- bida entre los simpatizantes, que cia y altura poltica.
ticas de Podemos, que se encarga mente el secretario general de mantuvieron la consigna de uni- Podemos ser los mejores en el
de garantizar que el partido funcio- Podemos, Pablo Iglesias, y su to- dad desde el primer momento a Parlamento pero sin parecernos ja-
na conforme a los principios que dava nmero dos, igo Errejn la entrada en escena de los lde- ms a la vieja clase poltica, asegu-
establecen los estatutos y de diri- en Vistalegre II. No en vano, nin- res el sbado, hasta el final de la r prometiendo tambin unidad y
mir conflictos internos, est com- guno de ellos sirvi para calmar Asamblea en el da de ayer. Tam- humildad para seguir siendo la
puesta diez personas (siete muje- a la militancia all reunida de que poco para los medios, que pudie- oposicin, ganar las elecciones al
res y tres hombres), que se trata de las palpables diferencias entre ron apreciar la distancia perso- PP y gobernar ms ayuntamientos
los ms votados entre los candida- ambos miembros aireadas en lo nal entre ambos, que se mantu- y ms comunidades. Para gobernar
tos que optaban a entrar en ese r- ltimos das a travs de los me- vieron separados por hasta tres y cambiar Espaa con sus gentes y
gano de carcter independiente, y dios de comunicacin, con cru- personas en el tendido y en el sus pueblos, asegur para cerrar
que fue el ms criticado por el res- ces de declaraciones incluido, se escenario en todo momento. las dos jornadas de debate interno
to de miembros de Podemos ajenos de la formacin en Vistalegre.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 33

Economa

Lo bueno de ser t mismo,

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34 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

La divisin de proyectos deja a la figura de

Errejn sin un futuro claro en el partido
El todava nmero dos de Podemos puso su cargo a diposicin de la nueva direccin nacional

Gonzalo Daz Velarde MADRID.
Tanto la divisin estrat-
gica, escenificada a travs
de la exposicin de pro-
yectos por separado, como
la distancia personal, com-
probada en la separacin fsica en-
tre Pablo Iglesias e igo Errejn mando estar satisfecho por cmo
durante todo Vistalegre II, dejan a
este ltimo en una situacin deli-
cada dentro de Podemos, ms an,
despus de que se diesen a cono-
cer lo resultados de las diferentes
votaciones realizadas en la Asam-
blea Ciudadana de la formacin mo-
rada, con una amplia victoria de las
tesis del secretario general.
No en vano y a pesar de la abul-
tada derrota, el todava portavoz en
el Congreso y secretario poltico de
la formacin morada, igo Erre- chas informaciones y se puso a dis-
jn se mostr satisfecho con los re-
sultados, a pesar de que aspiraba al
menos a ganar la votacin del do-
cumento poltico o el organizativo.
Los resultados nos han dado
una leccin de unidad y de plurali-
dad. Es un mandato para estar sa-
tisfechos y que coincide con los de-
seos que algunos mencionbamos
ayer. Miles de personas nos han di-
cho que permanezcamos jun-
tos para combatir a un Go-
bierno que no tiene pro-
yecto de pas y que defien-
de a los corruptos, decla-
r Errejn ante los medios
de comunicacin, al tiempo
que legitimaba los resultados afir-
ciones para la Asamblea afirman-
hemos tenido el debate, y asegu-
rando que cerramos la Asamblea
Ciudadana fortalecidos.
No desvela su futuro
Y aunque algunos medios de comu-
nicacin haban apuntado en las l-
timas horas que el nmero dos y
mano derecha de Iglesias podra
presentar su dimisin como secre-
tario poltico y portavoz en el Con-
greso, Errejn no dio pbulo a di-
posicin de la nueva direccin sa-
liente de la Asamblea. La nueva
direccin tendr que decidir en qu
posicin nos mantiene. Hablo en
mi nombre, pero tambin en el nom-
bre de mis compaeros de Recupe-
rar la Ilusin, seal ante la posi-
bilidad de una purga de parte de los
miembros de su equipo en el nue-
vo reparto de papeles.
Hay una clara mayora, pero creo do que ahora somos ms grandes, al partido y recordarle que cuan-
que tambin hay un mandato cla- somos ms anchos y su conviccin do uno presenta las ideas en las que
ro de pluralidad. Por mi parte, es- de seguir defendiendo las ideas cree honestamente, las presenta
toy satisfecho del trabajo realizado que ayudan ms a Podemos. Tam- con humildad y entusiasmo, pero
y estar donde se considere que soy bin aprovech para mandar otro tambin aceptando las consecuen-
ms til en el proyecto de Pode- dardo a Iglesias al pedirle respon- cias. Me parece que hemos obteni-
mos, asegur, al tiempo que recor- sabilidad para la tarea que ahora do muy buenos resultados, pero lo
daba parte algunas de sus aporta- ha sido encomendada al secretario importante no son los resultados
general de reorientar y reorganizar de las partes, sino que a partir del
lunes somos una sola parte. Estoy
profundamente satisfecho y orgu-
Echenique supera a igo en la lloso, explic queriendo cerrar as
el debate sobre su futuro.
votacin del Consejo Ciudadano Un papel fundamental
No solo Pablo Iglesias, quien es mad Julio Rodrguez, y el hasta Tras subrayar que ser el nuevo
el gran vencedor de la segunda ahora secretario de Relaciones Consejo Ciudadano el que decida
Asamblea Ciudadana de Pode- con la Sociedad Civil, Rafa Ma- el puesto de Errejn, y el resto de
mos, sino que Pablo Echenique, yoral. En el octavo puesto entr cargos interno del partido, Porta-
tambin super a igo Errejn la segunda errejonista, la porta- voz adjunta de Podemos en el Con-
en la votacin al Consejo Ciuda- voz en el Ayuntamiento de Ma- greso y jefa de Gabinete de Pablo
dano Estatal. El segundo candi- drid, Rita Maestre, seguida de Iglesias. Irene Montero, afirm que
dato con ms votos fue el nme- los pablistas Alberto Rodrguez y el mensaje de las bases es que hay
ro cinco de su lista y su secreta- el jornalero Diego Caamero. Pa- que trabajar con unidad y sin que
rio de Organizacin, Pablo ra encontrar al nmero tres de la sobre nadie.
Echenique, quien cosech 6 mi- lista de Errejn, el secretario de Por supuesto que Errejn debe
llones de votos, quedando por Relaciones Internacionales, Pa- seguir teniendo un papel funda-
encima de los 5.875 de Errejn. blo Bustinduy hay que bajar has- mental, como Monedero, Bescan-
Justo a continuacin figuran los ta el puesto 13, y hasta el 20 para sa o Nacho lvarez, asegur Mon-
pablistas Irene Montero, el eco- encontrar al primer anticapitalis- tero a los periodistas en el Palacio
nomista Vicen Navarro, el exJe- ta, Miguel Urbn. de Vistalegre tras conocerse que
Iglesias haba logrado revalidar la
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017
igo Errejn
y Pablo Igle-
sias separa-
dos por Ire-
ne Montero
EFE
secretara general y controlar la nue-
va direccin.
Con estas reacciones, los dirigen-
tes de Podemos quisieron alejar los
fantasmas de una posible fractura
en partido despus del cnclave,
que pueda acabar con la salida
abrupta de alguna cabeza visible.
Ahora la miradas estn centradas
en el modo en el que Iglesias va a
gestionar estos resultados, y en qu
medida va a integrar al sector de
Errejn, desde el que temen una
purga de los contratados y dirigen-
tes con los que cuentan en las dife-
rentes estructuras del partido.
Por otro lado, el ms duro en la
lectura de los resultados fue uno de
los miembros fundadores del par-
tido y voz autorizada, Juan Carlos
monedero, quien seal a los me-
dios que Errejn tiene que tomar
una decisin y sera bueno que la
tomara l. Pablo expres que si ga-
nasen los documentos de Errejn
y la lnea poltica de Errejn, l no
se vera capacitado de representar-
lo. En esa misma lnea, Errejn tie-
ne que asumir ahora si l quiere ser
portavoz de la nueva lnea poltica
o entiende que tiene que represen-
tarla otra persona, en una clara in-
vitacin para que salga de la estruc-
tura organizativa.
De hecho, el discurso de los an-
ticapitalistas fue incluso ms ben-
volo, cuando su lder, Miguel Ur-
bn, asegur tambin a la prensa
acreditada que No nos podemos
permitir que nadie d un paso atrs
aadiendo que la poltica es un jue-
go en equipo y que no hay pues-
tos asignados para ningn miem-
bro de Podemos.
Los polticos piden mayor integracin
institucional del nuevo Podemos
Pedro Snchez felicita a Rajoy e Iglesias y lamenta la situacin del PSOE
G. D. Velarde MADRID.
Las reacciones a la reeleccin del
secretario general de Podemos, Pa-
blo Iglesias, no se hicieron esperar
esde que se conociese su victoria
sobre igo Errejn en la Asamblea
de Vistalegre. Las primeras llega-
ron desde escasos metros, la Caja
Mgica de Madrid, donde el PP ce-
lebraba tambin este fin de sema-
na su XVIII Congreso Nacional.
El presidente del Gobierno y pre-
sidente del PP, Mariano Rajoy, de-
se mucha suerte a Pablo Igle-
sias, al ser preguntado por la vic-
toria de este. Rajoy asegur que en
esos temas respeta lo que digan
quienes tienen que tomar la deci-
sin en otras organizaciones pol-
ticas. No tengo nada que decir,
exclam, espetando que l ah no
interviene.
Por su parte, la vicepresidenta
del Gobierno, Soraya Senz de San-
tamara, tambin quiso felicitar a
Pablo Iglesias precisado que res-
peta las decisiones del resto de par-
tidos. Le damos la enhorabuena
y espero que en esta nueva etapa
ayuden a contribuir a la estabili-
dad y al buen hacer, declar. Al
ser preguntada por si perjudica o
beneficia al PP que haya ganado
Pablo Iglesias frente a Iigo Erre-
jn, ha dicho que lo que beneficia
a los populares es estar unidos y
fuertes como estn. El resto to-
man sus decisiones y nosotros ah
no tenemos nada que decir.
Desde Ciudadanos, las reaccio-
nes llegaron en la lnea del PP. El
der de la formacin naranja, Al-
bert Rivera, escribi a travs de su
cuenta de Twitter que esperaba que
sirvieran a la ciudadana. Enho-
rabuena a Mariano Rajoy y a Pablo
Iglesias. Al margen de nuestras di-
ferencias, confo que prevalezca la
voluntad de servir a los espaoles,
seal.
El prximo Consejo, an pendiente de fecha
Ser el encargado de
elegir al nueva
Ejecutiva del partido
G. D. V. MADRID.
A partir de hoy comienza a funcio-
nar el nuevo proyecto para Pode-
mos y el primer paso lo deber dar
el secretario general Pablo Iglesias,
quien convocar prximamente al
El Grupo Parlamentario de Podemos en el Congreso. FERNANDO VILLAR
Mucha suerte a
Pablo Iglesias, lo
respeto y ah no
tengo nada ms
que decir
Mariano Rajoy
Presidente del Gobierno
nuevo Consejo Ciudadano Estatal
(CCE) surgido de la Asamblea Ciu-
dadana de Vistalegre II, aunque
an no hay una fecha precisa de
cuando se celebrar, elEconomis-
ta ha podido saber por fuentes ofi-
ciales que no se dilatar en el tiem-
po, con el objetivo de sentar las ba-
ses votadas el fin de semana.
El Consejo Ciudadano, mximo
rgano de direccin de Podemos
entre asambleas y que controla en
su mayora el sector pablista, tie-
Quien s fue ms explcita es sus
contestaciones fue la presidenta
de la Comunidad y de la Gestora
del PP de Madrid, Cristina Cifuen-
tes, quien lleg a bromear sobre la
reeleccin de Pablo Iglesias tras
una amenaza de destierro que
lanz hace das contra Errejn con proceso de primarias para elegir
una propuesta de liderar una can-
didatura a revalidar el mandato en
el Ayuntamiento de Madrid.
ne ahora la tarea principal de nom-
brar al Consejo de Coordinacin,
el equivalente a la Ejecutiva. Este
es uno de los cambios resultantes
de la Asamblea celebrada ya que
antes, esta Ejecutiva tambin es-
taba amparada por el Consejo ciu-
dadano, pero se elega a propues-
ta del secretario general.
De esta forma, aunque Iglesias
ya no es el encargado de elevar al
Consejo una propuesta de compo-
sicin del Consejo de Coordina-
35
Economa
Se ve que aqu es o Siberia o la
Comunidad de Madrid o el Ayun-
tamiento, afirm la lder popular.
Cifuentes ha indic que a ella le
daba exactamente igual que ga-
nara Pablo Iglesias que Errejn por-
que representan lo mismo. Tie-
nen la misma ideologa extremis-
ta que para Espaa es mala, espe-
t, aadiendo que desea a Pablo
Iglesias mucha suerte y que oja-
l no se equivoque, que lo haga bien
y consiga que Podemos entre en el
camino de la moderacin aunque
lo veo difcil, apunt.
Adems, Cifuentes descarto una
influencia del resultado de Vista-
legre en la poltica madrilea. Creo
que en Madrid no va a tener nin-
guna repercusin importante ha-
bida cuenta de que ya hubo un pro-
ceso previo entre errejonistas y pa-
blistas.
Snchez ataca al PSOE
Por su parte el ex secretario gene-
ral del PSOE y aspirante a recupe-
rar el mandato en el partido, Pedro
Snchez, felicit a los nuevos diri-
gentes salientes de los respectivos
cnclaves celebrados por PP y Po-
demos, aunque tambin lanz un
dardo hacia su propio partido, cri-
ticando que los socialistas tengan
que esperar unos meses ms pa-
ra renovar su direccin.
Enhorabuena a Rajoy e Iglesias
por renovar sus liderazgos. No ten-
dra que ser as pero nosotros ten-
dremos que esperar unos meses
ms , escribi Snchez a travs de
un mensaje a travs de su cuenta
de Twitter.
Snchez haca as una nueva cr-
tica a la dilacin de la Gestora del
PSOE para convocar el Congreso
Federal, que va acompaado del
de un nuevo secretario general des-
pus de su dimisin en el pasado
mes de octubre.
cin, los suyos cuentan con mayo-
ra absoluta en la direccin, por lo
que no tendr problemas a la ho-
ra de decidir quin forma parte del
rgano colegiado en que se apoyan
la Secretara General y el Consejo
Ciudadano para realizar las tareas
de carcter poltico y de coordina-
cin interna.
Adems, esta ejecutiva, en lti-
ma estancia dirigir las cuestiones
sensibles sobre las posiciones po-
lticas que adoptar en el futuro.
36
Economa
Mxico supera a Nigeria como primer
proveedor de petrleo de Espaa
Las importaciones bajaron un 0,7% en 2016, hasta 64,1 millones de toneladas
Toms Daz MADRID.
Mxico se convirti en el principal
suministrador de petrleo de Es-
paa durante el ao pasado, con 9,2
millones de toneladas, el 14,4 por
ciento de total, desbancando a Ni-
geria del trono, con 2,7 millones, y
el 12,6 por ciento. Las importacio-
nes, por otro lado, se redujeron un
0,7 por ciento frente al mximo re-
gistrado en 2015, situndose en 64,1
millones de toneladas.
Las estadsticas de la Corpora-
cin de Reservas Estratgicas de
Productos Petrolferos (Cores) re-
velan que Espaa tiene una slida
y diversificada estructura de apro-
visionamiento de petrleo, recibien-
do oro negro desde numerosos pa-
ses, sin que ninguno acumule una
cuota muy relevante: slo siete es-
tn por encima del 5 por ciento: M-
xico, Nigeria, Arabia Saud (10,3 por
ciento), Irak (8,1 por ciento) y Ru-
sia (7,9 por ciento).
Pierde peso la Opep
Incluso la proporcin correspon-
diente a los pases de la Opep el
crtel de exportadores liderado por
la monarqua saud, ha descendi-
do hasta el 48 por ciento del total,
desde el mximo del 54 por ciento
que alcanz en 2015.
En 2016, por otro lado, hubo un
fortsimo descenso del 64,9 por cien-
to del crudo suministrado por Ve-
nezuela aport 1,1 millones de to-
neladas, el 1,7 por ciento del total
porque su empresa de referencia,
PDVSA, sufre un grave problema
de gestin que ha hundido su capa-
cidad de produccin a la mitad de
sus posibilidades.
Igualmente perdieron peso An-
gola baj un 49 por ciento, pero
lleg al 4,7 por ciento del total, Ar-
gelia un 48,9 por ciento, quedn-
dose en el 2,4 por ciento y Nige-
Susana Daz se deja querer y no desvela sus intenciones
Dice tener ganas y estar
animada a competir por
liderar el PSOE
elEconomista MADRID.
La presidenta de la Junta de Anda-
luca asegur el sbado que tiene
fuerza, ilusin, ganas y que est
animada, pero no desvel si pre-
sentar su candidatura a la Secre-
El campo Ku-Maloob-Zaap en el rea de la Sonda de Campeche del Golfo de Mxico. EE
Argelia suminsitr
el 56,8% de las
imporaciones de
gas, que crecieron
un 4% en 2016
ria, que redujo sus ventas un 25,1
por ciento, perdiendo con ello el li-
derazgo.
En conjunto, Espaa import 64,1
millones de toneladas de petrleo
tara General del PSOE, durante su
intervencin en un acto organiza-
do por el presidente de la Federa-
cin Espaola de Municipios y Pro-
vincias (FEMP), el socialista Abel
Caballero, en el que se congrega-
ron cerca de 3.000 personas.
Daz repas las victorias socialis-
tas municipales y generales de 1979,
1982, 2003 y 2004 para, acto segui-
do, dirigirse al pblico: Y sabis lante. Vamos a hacer un buen con-
perfectamente que, si yo hoy os di-
go que tengo fuerza, que tengo ilu-
en 2016, un 0,7 por ciento menos
que las 64,6 millones de toneladas
de 2015, el mximo histrico. El da-
to es muy relevante, puesto que du-
rante el pasado ejercicio la econo-
ma nacional creci al 3,3 por cien-
to y las cotizaciones del hidrocar-
buro estuvieron histricamente
bajas, lo que debiera haber espolea-
do el consumo.
El gas, menos diversificado
La diversificacin que se aprecia en
el crudo no se reproduce en el gas,
un mercado donde la geografa es
sin, que tengo ganas, estoy anima-
da y que me encanta ganar, eso va
de suyo; lo que quiero es que mi par-
tido tenga fuerza, que le diga a es-
te pas lo que quiere hacer con el.
Que se apoye en sus alcaldes y
alcaldesas, y que le diga al conjun-
to de los ciudadanos que estamos
aqu, de pie. Vosotros sois la fuer-
za de este PSOE y con el PSOE, ade-
de la presidenta andaluza recono-
greso para hacer un buen camino
para este pas, concluy.
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
clave. Argelia es el actor dominan-
te con un 56,8 por ciento del su-
ministro y remite la gran mayora
del gas por los dos gasoductos que
nos unen con l. Nigeria es el se-
gundo suministrador, con el 14,5
por ciento.
Las importaciones netas de gas
crecieron un 4 por ciento, hasta los
319.500 GWh. En cuanto a las ex-
portaciones hace un par de aos
muy relevantes, se redujeron un
21,3 por ciento y se quedaron 44.827
GWh; Francia y Portugal recibie-
ron el 95 por ciento.
Daz lanz un mensaje claro pa-
ra los militantes que la arropaban
con continuos aplausos y, aunque
no anunci su candidatura, muchos
abandonaron el acto convencidos
de que la presidenta andaluza va a
dar el paso. A buen entendedor...,
insinu a Servimedia un destacado
miembro del PSOE andaluz.
Fuentes socialistas del entorno
principios de abril, aprobar el pro-
cen que Daz no ha alterado sus pla-
nes y que su decisin de presentar-
Rajoy remitir los
presupuestos a
las Cortes antes
de Semana Santa
Slo se aprobarn
si quiere el prximo
lder del PSOE
elEconomista MADRID.
El Gobierno tiene previsto en-
viar a las Cortes el proyecto de
Presupuestos Generales del Es-
tado para 2017 antes de Semana
Santa, segn informan fuentes
del Ejecutivo a Europa Press. El
objetivo es aprobar las cuentas
pblicas antes del verano.
No obstante, el Ejecutivo an
no cuenta con apoyos suficien-
tes para aprobarlas. Y aunque los
contactos y el trabajo con el PNV
se siguen produciendo, lo cierto
es que el PSOE inmerso en la
pugna interna por el liderato
no se ha comprometido ni a ne-
gociar las enmiendas parciales.
La decisin de apoyar o no los
presupuestos la tendr que to-
mar el secretario general y la Eje-
cutiva que salgan del prximo
Congreso socialista de junio.
4.000
MILLONES DE EUROS
Es la subida de fondos prevista
para las comunidades
autnomas.
Fuentes socialistas aseguran
que los pactos alcanzados antes
de fin de ao, que fijaron los ob-
jetivos de dficit y deuda, y la po-
ltica fiscal de 2017, son suficien-
tes para que el pas funcione du-
rante este ejercicio.
No obstante, aunque an que-
dan por resolver dos asuntos de
calado: la subida salarial de los
funcionarios y el aumento de fon-
dos para las autonomas en 4.000
millones que tendran que reco-
ger las nuevas cuentas pblicas
para que sean efectivos.
se o no a las primarias no estar
marcada por lo que hagan los de-
ms.
En este sentido, mantienen que
si finalmente da el paso, lo har
cuando se convoquen oficialmen-
te las primarias para la Secretara
General del PSOE o en fechas pr-
ximas a la celebracin del Comit
Federal que, presumiblemente a
ceso para la celebracin de estas
elecciones internas.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017
Ciudadanas suizas votando ayer en el referendum . EFE
Suiza desafa a la UE y mantiene los
privilegios fiscales a las multinacionales
Rechazan la reforma del Gobierno federal para aumentar la carga impositiva
elEconomista/Agencias MADRID.
Las grandes corporaciones mun-
diales seguirn gozando de privile-
gios fiscales en Suiza. En un refe-
rndum celebrado ayer, los suizos
apostaron por mayora mantener el
actual sistema fiscal del que se be-
nefician las multinacionales a pe-
sar de que puede acarrear que el pa-
s helvtico entre en la lista negra
tanto de la Unin Europea (UE) co-
mo de la OCDE.
De esta manera, los ciudadanos
se oponen a lo defendan tanto el
Consejo Federal (el Gobierno hel-
vtico) como el Parlamento del pa-
s. Berna ha sido criticada durante
aos por Bruselas porque muchas
empresas con un estatus especial -
las llamadas sociedades holdings-
se benefician de una tasa impositi-
va reducida, dado que pagan tan s-
lo unos impuestos que oscilan en-
tre el 7,8 y el 12 por ciento.
Ante la amenaza de medidas de
represalia, en 2014, el Gobierno de
la Confederacin Helvtica pact
con la Unin Europea abolir este
estatus y modificar el sistema para
que, de media, la presin fiscal su-
biera y se situara alrededor del 14
por ciento.
Bajo este objetivo, el Consejo Fede-
ral redact una ley que fue aproba-
da por el Parlamento el 17 de junio
de 2016. Sin embargo, un grupo de
ciudadanos se opuso y logr reunir
las 50.000 firmas necesarias para
que la reforma fuera refrendada o
rechazada en referndum. La me-
dida hubiera afectado a unas 24.000
firmas instaladas en Suiza que em-
plean a unas 150.000 personas y
contribuyen a la mitad de las tasas
corporativas federales.
Para facilitar la aprobacin, el Go-
bierno inclua en la propuesta in-
centivos fiscales para investigacin
y desarrollo, pero finalmente la re-
forma ha sido derrotada con un 59,1
por ciento de rechazo y un 40,9 de
apoyo. Slo cuatro cantones de los
26 que componen el pas han vota-
do a favor de la propuesta del Go-
bierno y del Parlamento de refor-
mar el rgimen fiscal de las multi-
nacionales. Los defensores del no,
que argumentaban que la reforma
implicara una prdida de recauda-
cin inmensa que debera ser com-
pensada por el contribuyente, han
logrado as imponerse. Este pasa-
do domingo Suiza ha aprobado tam-
bin en referndum facilitar el ac-
ceso a la nacionalizacin de los in-
migrantes de tercera generacin,
una propuesta respaldada por el
Gobierno y la mayora de partidos
polticos del pas, y que implicar
una reforma de la Constitucin, en
contra de lo que defenda el parti-
do xenfobo Partido Popular Sui-
Fondo anual
para construir
infraestucturas
Al margen del referendum so-
bre la fiscalidad de las multi-
nacionales que operan en en
el pas y sobre los requisitos
para acceder a la nacionali-
dad, los suizos aprobaron
ayer tambin, con un 61,9 por
ciento de los votos, la crea-
cin de un fondo para la cons-
truccin de carreteras y otros
proyectos de transporte en
zonas urbanas. El fondo esta-
r dotado con unos 3.000 mi- cin de Suiza es actualmente de ori-
llones de francos suizos de
forma anual, unos 2.800 mi-
llones de euros aproximada-
mente.
zo (SVP). En concreto, el refern-
dum se ha saldado en este caso con
un 60,4 por ciento de votos a favor
y un 39,6 en contra. El S ha gana-
do en 17 cantones y el No, solo en
seis, segn datos recogidos por la
televisin pblica suiza, SRF.
En la campaa, el SVP ha utiliza-
do imgenes de una mujer con un
niqab y el texto No a la nacionali-
zacin sin comprobaciones. En cam-
bio, los partidarios del S argumen-
tan que ahora ser ms fcil para la
tercera generacin lograr el pasa-
porte suizo, aunque solo se podrn
acoger los menores de 26 aos na-
cidos en el pas y que hayan sido es-
colarizados all durante al menos
cinco aos.
La nacionalizacin
Adems, para obtener la naciona-
lidad deben compartir los valores
culturales suizos, hablar uno de los
idiomas oficiales y no depender de
la ayuda del Estado. Aproximada-
mente una cuarta parte de la pobla-
dor, Colombia, Suiza y Estados
gen extranjero, aunque segn un
estudio, menos de 25.000 personas
podrn acogerse a la medida apro-
bada y ms de la mitad son italia-
nos.
37
Economa
Detenidos los
abogados de
los papeles de
Panam
Por un presunto caso
de blanqueo de
capitales en Brasil
Agencias MADRID.
La fiscala panamea ha ordena-
do este pasado fin de semana la
detencin de cuatro abogados,
tres de ellos del bufete Mossack
Fonseca, por su implicacin en
un presunto blanqueo de capi-
tales en el caso Lava Jato, un es-
cndalo de corrupcin que ha
salpicado a toda la clase poltica
de Brasil.
Los fundadores de Ramn
Fonseca y Jrgen Mossack, so-
cios principales de la firma vin-
culada al caso de los Papeles de
Panam y otro de sus colabora-
dores han sido detenidos tras dos
das de investigaciones. La or-
den incluy a una cuarta aboga-
da que no haba sido localizada
hasta el momento.
La informacin recabada
identifica a la firma panamea
presuntamente como una orga-
nizacin criminal que se dedica
a ocultar activos o dineros de or-
genes sospechosos, inform la
fiscal general, Kenia Porcell. Los
abogados se encuentran en pri-
sin preventiva para evitar que,
durante el proceso de investiga-
cin, huyan del pas.
La alta funcionaria ha aadi-
do que Mossack Fonseca pre-
suntamente enviaba instruccio-
La firma Mossack
Fonseca est
relacionada con el
pago de sobornos
en Petrobras
nes para ocultar y eliminar do-
cumentos de los implicados en
actividades ilcitas en el caso La-
va Jato, como se conoce a la in-
vestigacin de un esquema de
sobornos dentro de la petrolera
estatal brasilea Petrobras cu-
yas ramificaciones salpicaron a
la cpula del Gobierno.
En palabras sencillas el dine-
ro procedente del soborno cir-
cula por distintas sociedades pa-
ra regresar blanqueado a Pana-
m, agreg. Segn la fiscal, la
investigacin se ha realizado en
el ltimo ao con ayuda de las
fiscalas de Brasil, Per, Ecua-
Unidos. El abogado defensor,
Elas Solano, buscar la nuli-
dad ya que considera que los
cargos para ordenar la detencin
fueron muy endebles.
38
Economa
Italia podra privatizar 8.000 millones
para contener la prima de riesgo
Segn los analistas, Roma no tiene ms alternativas que reestructurar su deuda
Giovanni Vegezzi MILN.
Segn el ministro de Economa Pier
Carlo Padoan, el diferencial de la
prima de riesgo nos recuerda de
manera grosera que un pas con una
alta deuda no puede descuidar su
reduccin. La verdad es que la am-
pliacin del diferencial entre el bo-
no italiano y el alemn, que la se-
mana pasada volvi a superar los
200 puntos bsicos, despert los
fantasmas del 2011, cuando Italia
entr en el ojo del huracn de la es-
peculacin sobre la deuda.
De un lado esta situacin peligra
con desestabilizar las cuentas, ya
que el Tesoro de Roma haba pre-
visto para 2016 un ahorro de entre
3 y 4.000 millones si el diferencial
hubiera permanecido alrededor de
los 100 puntos bsicos. Del otro la-
do la reaccin del mercado indica
una desconfianza de los inversores
hacia Italia, justamente cuando el
pas transalpino esperaba haber en-
contrado otra vez la estabilidad.
El sistema poltico italiano, tras
las dimisiones de Matteo Renzi des-
pus del referndum del 4 de di-
ciembre, demostr una velocidad
de reaccin que no tiene anteceden-
tes en dcadas de historia nacional,
consiguiendo formar un nuevo Go-
bierno y aprobar el rescate de la ban-
ca en pocas semanas.
Sin embargo ahora la permanen-
cia del nuevo Ejecutivo, liderado
por Paolo Gentiloni, parece pender
de un hilo. Renzi, que sigue siendo
secretario del PD, el partido de ma-
yora en el Parlamento italiano, quie-
re ir a elecciones cuanto antes. Un
deseo que comparte con las oposi-
ciones antisistema del M5S y de la
Liga Norte. La paradoja es que el l-
der progresista est tensando la
cuerda con el Gobierno de Genti-
loni, a pesar de que este es una fo-
tocopia de su propio gabinete, ya
que el nuevo primer ministro, y an-
tiguo titular de Exteriores, ha con-
firmado casi todos los ministros sa-
lientes de Renzi.
De momento el nuevo Ejecutivo,
pensado para garantizar estabili-
dad y continuismo en la agenda eco-
nmica, cuenta con el apoyo segu-
ro slo de las minoras: Forza Ita-
lia, el partido de Berlusconi que re-
chaza elecciones anticipadas, algunos
pequeos partidos de centro y la ala
socialdemcrata del PD que se opo-
ne a Renzi y quiere votar en 2018,
al termino natural de la legislatura.
Con respeto a 2011 hay diferen-
cias fundamentales. Entonces no
haba un Gobierno, ahora lo tene-
mos y para hacerlo caer hay que
provocar una crisis. Esta vez no hay
perspectiva poltica y no hay ley
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
La lucha contra
el fraude fiscal
reporta 19.000
millones a Roma
La recaudacin del
Estado italiano subi
un 28% en 2016
G. V. MILN.
En Italia la lucha contra el frau-
de y las amnistas fiscales siem-
pre han sido una forma de los
Gobiernos para cuadrar las cuen-
tas. Los ltimos datos difundi-
dos la semana pasada por la
Agenzia delle Entrate -la agen-
cia del Estado que gestiona los
impuestos- confirman la tenden-
cia. En 2016 entraron en las ar-
cas del Estado italiano 19.000 mi-
llones de euros, un 28 por cien-
to ms con respeto a 2015.
Una parte importante se debe
a la amnista fiscal lanzada por
el Gobierno de Renzi: 4.300 mi-
llones de euros, por encima de
las expectativas. Hacienda reci-
bi ms de 130.000 solicitudes,
correspondientes a 59.000 mi-
llones de activos, el 70 por cien-
to procedentes de Suiza.
Pier Carlo Padoan, quien era
ministro de Economa tambin
con Renzi, considera la medida
como una ayuda a los contribu-
yentes honestos y no a los eva-
sores: por esto en vez de amnis-
ta prefiere llamarla comunica-
cin voluntaria. Me hace rer
quien dice que no hay lucha con-
tra el fraude o que el Gobierno
El ministro de Economa italiano, Pier Carlo Padoan. REUTERS guia el ojo a los evasores. El Go-
electoral. Todo acabara con el di- nos de los que Renzi tom como promesas sobre privatizaciones. El
ferencial a 400 puntos, y con la gen-
te en la calle ha declarado a la pren-
sa Massimo DAlema, antiguo pri-
flexibilidad adicional en los Presu-
puestos para 2017 (-0,6 por ciento
de PIB).
ao pasado el Ejecutivo italiano se
qued en 5.000 millones menos res-
peto a los objetivos anunciados. Y
4.300
MILLONES DE EUROS
mer ministro de centroizquierda y Padoan en su respuesta a la Co- en todo caso la venta de cuotas de Es la cantidad que el Gobierno
gran opositor de Renzi. misin ha indicado que prev una los principales grupos a control p- transalpino aadi a sus arcas
Adems, la frgil situacin pol- segunda trama de la privatizacin blico slo es una seal pero no pue- por la amnista fiscal de 2016.
tica se junta a un marco presupues- de los Correos, con la venta de otro de contribuir de manera significa-
tario muy complicado para Italia: 30 por ciento de la empresa por un tiva a la reduccin de la deuda tran-
Europa acaba de avisar que, tras importe estimado de 2.400 millo- salpina, que ha llegado ya a 2,250 bierno guia el ojo a las empre-
aos de desvo, Roma tiene que em- nes. Otra medida sera la salida a millones de euros, es decir, el 134 sas y a los contribuyentes ayu-
pezar a reducir su deuda si no quie- Bolsa de los Ferrocarriles de Esta- por ciento del PIB. dndoles con el dilogo, la sim-
re un procedimiento de infraccin do. El viceministro de Economa, As, los temores de los inversores plificacin y la transaparencia
por parte de la Comisin. Bruselas Enrico Monrado, ha confirmado que se unen a los de Bruselas. La sema- declar Padoan, durante su dis-
tras haber concedido durante los el objetivo de recaudacin para 2017 na pasada un fondo de cobertura curso de agradecimiento a los
ltimos dos aos 19.000 millones es del 0,4/0,5 por ciento del PIB, es britnico, Astellon Capital, indic funcionarios.
de flexibilidad adicional, pide un decir entre 7.000 y 8.000 millones. que considerada la incapacidad de
ajuste el 0,2 por ciento del PIB, es El problema es que en los ltimos crecimiento de la economa italia- Nueva amnista fiscal
decir, 3.400 millones de euros. Me- aos Roma no ha cumplido con las na, la deuda transalpina necesita De hecho, a pesar de que es una
una reestructuracin. Los analistas medida muy controvertida, el
tambin proponen una quita so- nuevo Gobierno de Gentiloni
La incgnita de la banca aleja bre la deuda, a travs de una reduc- acaba de anunciar una nueva am-
cin del rendimiento o una exten- nista que finalizar el 31 de ju-
las elecciones anticipadas sin del vencimiento de los bonos. lio: los contribuyentes que tie-
Adems, Astellon asegura que las nen activos patrimoniales sin de-
Segn el ministro de Industria, Carlo Calenda, las elecciones anticipa- normas europeas presionan a los clarar al extranjero podrn lega-
das seran un suicidio. Entre las razones indicadas por Calenda est bancos transalpinos que siempre lizarlos, con un descuento sobre
el rescate de la banca, cuyas medidas para estabilizar el sistema tie- han garantizado la compra de deu- las multas.
nen todava que ser realizadas. MPS de hecho no ser la nica enti- da y de momento slo hay un com- No en vano, el objetivo de Ro-
dad intervenida por el Estado, a travs del decreto aprobado antes de prador de bonos italianos: el BCE. ma es recaudar por los menos
Navidad con una asignacin de 20.000 millones. Durante los prxi- 1.600 millones de euros, lo que
mos meses Roma podra sostener con ampliaciones o garantas p- supondra una bocanada de ai-
blicas otros bancos, tarea difcil en caso de campaa electoral.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
re fresco para las arcas vacas del
Estado italiano.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 39

Economa

Grecia no negociar ms ajustes si el Este mar de fondo tan discrepan-

te ya tiene su reflejo en los merca-
dos financieros y el bono heleno ha

FMI no corrige estimaciones errneas

vuelto a superar la rentabilidad del
10 por ciento.

Ajuste del 1% del PIB

Tsipras se niega a legislar en previsin de no lograr un supervit del 3,5% del PIB
Toms Daz MADRID.
El primer ministro griego, Alexis
Tsipras, anunci ayer que no pien-
sa negociar medidas adicionales a
las incluidas en el tercer programa
de rescate, ahora en evaluacin, por-
que el Fondo Monetario Interna-
cional (FMI) considere que no es-
t cumpliendo lo acordado y que el
pas no alcanzar el previsto supe-
rvit del 3,5 por ciento del PIB en
2018; a su juicio, las estimaciones
del Organismo son errneas y de-
be corregirlas.
Se enreda el tira y afloja entre Gre-
cia y los negociadores internacio-
nales, la llamada cudriga la Co-
misin Europea, el Banco Central
Europeo (BCE), el Mecanismo Eu-
ropeo de Estabilidad y el FMI, a
cuenta de los avances del pas a la
hora de sanear su economa.
Por un lado, los europeos creen
que Grecia, con las reformas en cur-
so, podr alcanzar el previsto supe-
rvit primario del 3,5 por ciento del
PIB en 2018, tal y como estaba pre-
visto en el tercer programa de res-
cate, de 86.000 millones de euros.
Por otro lado, el FMI considera
que se quedar muy corto, en el 1,5
Alexis Tsipras, primer ministro de Grecia. REUTERS
por ciento del PIB, y cree que es ne-
El FMI considera cesario una importante quita de la
que el pas slo deuda, algo de lo que los europeos
no quieren ni oir hablar.
alcanzar un Y en medio est Grecia, claro, que
supervit del 1,5% no quiere saber nada de aplicar nue-
vas medidas de austeridad que cas-
del PIB en 2018 tiguen ms a una poblacin severa-
mente empobrecida.
dera errneas, y reiternado que
Con esta coyuntura, una cudri-
ga dividida est evaluando la apli-
cacin por parte del pas de las me-
didas incluidas en el tercer progra-
ma de rescate, del que depende la
entrega de 6.100 millones de euros,
necesarios para pagar 7.500 millo-
nes de vencimientos de deuda en
el mes de julio.
Las desaveniencias entre los socios
de la cudriga se han traducido en
la exigencia a Grecia de que acome-
ta ajustes adicionales por 1.800 mi-
llones equivalentes al 1 por cien-
to del PIB si no consigue alcanzar
el objetivo de supervit del 3,5 por
ciento del PIB. Estos nuevos ajus-
tes, que podran compensarse con
metas fiscales ms relajadas y con
compra de deuda por parte del BCE,
tendran que legislarse por adelan-
tado
Y aqu es donde Alexis Tsipras se
ha plantado, negndose a adoptar
medidas adicionales basadas en las
estimaciones del FMI, que consi-
no est dispuesto a legislar y a pre-
parar ms ajustes en funcin de hi-
ptesis en las que ni siquiera estn
de acuerdo todos los miembros de
la cudriga.
Su respuesta lleg ayer, ante la
plana mayor de su partido, Syryza:
tenemos ante nosotros una eva-
luacin de por s difcil, pero que se
hace ms difcil por la disputa en-
tre los acreedores y aludi direc-
tamente a la existencia de desave-
nencias entre el FMI y el ministro
alemn de finanzas, Wolfgang
Schuble, al que acus de agredir
constantemente al pas al insinuar
que los griegos viven por encima
de sus posibilidades.

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naranjas
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40 LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economa

El nuevo contexto geopoltico obliga a

Europa a revisar sus sistemas de Defensa
Las compaas armamentsticas contemplan con satisfaccin las demandas de Donald Trump

Marcos Surez Sipmann MADRID.

La geopoltica actual en que vive la

Unin Europea viene determinada
por el Brexit, la nueva Administra-
cin estadounidense y el terroris-
mo y la inestabilidad en los pases
vecinos. El presidente de Estados
Unidos, Donald Trump, ha venido
definiendo a la Alianza Atlntica
como obsoleta, amenazando con
reducir el apoyo norteamericano si
los socios europeos no aportan su-
ficientes fondos.
En conversacin telefnica con
el secretario general de la OTAN,
Jens Stoltenberg, Trump abord la
cuestin de cmo aumentar el gas-
to en defensa de los distintos Esta-
dos miembros. O la necesidad de
esfuerzos continuados para garan-
tizar una cuota justa entre todos los
aliados, segn la formulacin de
la oficina de Stoltenberg.
La OTAN establece que los esta-
dos miembros deben gastar al me-
nos un 2 por ciento de su PIB en de-
fensa. De acuerdo con la CNN, tan
solo EEUU, Reino Unido, Grecia,
Polonia y Estonia cumplen con la
cuota. Francia destina un 1,78 por
ciento de su PIB y Alemania, un 1,19.
Tambin se trat este tema en la
conversacin telefnica manteni-
da entre Moncloa y la Casa Blanca.
Mientras Rajoy se ofreca como in-
terlocutor en Europa y Latinoam- Federica Mogherini, alta representante de la UE para Poltica Exterior, y Rex Tillerson, secretario de Estado de Estados Unidos. REUTERS
rica, Trump insisti en que Espaa
debe duplicar su gasto en Defensa. ga del vicepresidente estadouni- sidente ya est actuando como ca- cio seguro. El mercado de defensa tergubernamental que financia el
La Unin, de la que 22 de sus dense, Mike Pence. En Bruselas, talizador del cambio hacia una de- atraviesa su mejor momento des- gasto comn de las operaciones mi-
miembros forman parte de la Alian- Pence se reunir con representan- fensa comunitaria autnoma y co- de hace muchos aos. litares de la UE, para garantizar que
za, considera la organizacin tra- tes de la UE y de la OTAN. mn, puesto que los lderes euro- Ya se est discutiendo en Euro- se financian los costes operativos
satlntica como una garanta de de- Con todo, y pese a las buenas pa- peos ya no tienen tan claro si pue- pa el marco para activar y aplicar de modo justo y que cubra en el
fensa, mxime frente a una Rusia labras, las relaciones entre el Go- den seguir confiando en el paraguas la clusula de asistencia y ayuda futuro las operaciones de la fuerza
ms amenazante desde la anexin bierno de Trump y la UE no han te- de seguridad que les ofrece EEUU. mutua, el equivalente a la clusula multinacional europea.
en marzo de 2014 de la pennsula nido un inicio positivo. Con inde- Al mismo tiempo, Trump promete de defensa europea, y garantizar Al igual que el gasto de las ope-
de Crimea. Recientemente, Trump pendencia de quienes se pregun- incrementar el ya de por s ingen- que el intercambio de inteligencia raciones militares en el marco de la
ha vuelto a expresar su compro- tan si Washington puede imponer te presupuesto de defensa del pa- entre los Estados miembro sea obli- Poltica de Defensa y Seguridad Co-
miso con el papel fundamental de a sus socios la modificacin de sus s. As, las perspectivas para el sec- gatorio. Adems, se busca ampliar mn, se propone que el coste de las
la OTAN y con la colaboracin en- presupuestos, lo cierto es que el pre- tor armamentstico son de benefi- el mecanismo Athena, el fondo in- operaciones de un estado miembro
tre Europa y EEUU para la paz y la vctima de una agresin armada
estabilidad. Adems del fuerte apo- en su territorio y las de los dems
yo, el presidente ha confirmado su
asistencia a una reunin de los l- El Parlamento Europeo pide avanzar socios que cumplan con su obliga-
cin de ayudarle deben ser finan-
deres de la OTAN a finales de ma-
yo en Bruselas. en la cooperacin militar estructurada ciadas colectivamente, pero no a
cargo del presupuesto de la Unin
La alta representante de la UE Europea.
para Poltica Exterior, Federica Los eurodiputados han animado a lamento Europeo ha pedido que Los eurodiputados instan a los El avance en la defensa europea,
Mogherini, se ha reunido con el se- los Gobiernos a poner en marcha la Pesco sea financiada con pre- pases de la UE con voluntad a su autonoma estratgica, debe
cretario de Estado de EEUU, Rex cuanto antes la Cooperacin Es- supuesto de la Unin, al tiempo avanzar en este campo al mxi- realizarse en cooperacin con la
Tillerson. Ambos dirigentes depar- tructurada en Defensa (Pesco). La que reclaman a los Ejecutivos que mo nivel de ambicin. Piden para OTAN. Francia y Alemania, junto
tieron sobre la duradera relacin Pesco es una figura prevista en el inviertan otros 100.000 millones ello la creacin de una fuerza a Italia y Espaa, lideran los esfuer-
bilateral, las crisis de Ucrania y Si- Tratado de Lisboa, pero nunca uti- de euros de aqu al final de la pr- multinacional en el marco de la zos en el bloque. Tambin ser im-
ria y el desafo comn de la lucha lizada, que permitira a un grupo xima dcada para llegar a desti- Pesco, la Fuerza Europea Integra- portante la reformulacin de las re-
contra el terrorismo, entre otros te- de pases impulsar por su cuenta nar el 2 por ciento del PIB a inves- da, que est disponible para ope- laciones con Reino Unido en el m-
mas. Esta charla se enmarca en la la integracin en defensa si hay tigacin y desarrollo, con especial raciones de la Poltica de Defensa bito de las capacidades militares.
ronda de los primeros encuentros una mayora cualificada de pases atencin a las tecnologas duales y Seguridad Comn, tal y como
de alto nivel entre los Ejecutivos de a favor. Para sostener y mejorar y a los programas conjuntos de prev el artculo 42 (3) del Trata-
Bruselas y Washington, y preceden sus capacidades militares, el Par- capacidades estratgicas. do de la UE. @mssipmann
al viaje a Mnich y a la capital bel- Analista de relaciones internacionales
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 41

Economa

La economa sumergida de Alemania vs de remuneraciones irregulares

por debajo de esta frontera. Los sec-
tores donde ms trabajos en negro

se reduce a niveles de hace 20 aos

hay son la hostelera, construccin,
reparaciones (fontanera, pintores
y electricistas) y el de los cuidados
a ancianos y nios, especialmente.
El volumen supone un 10% del PIB del pas, mientras en Espaa alcanza el 18% El estudio aclara adems el con-
cepto de economa sumergida. No
es simplemente la concepcin pri-
mordial de trabajo en negro (sin fac-
Laura Cruz BERLN. tura o contrato y al contado), sino

Un estudio del Instituto de Inves-

tigacin de Economa Aplicada
(IAW) y la Universidad de Linz pro-
nostica que la economa sumergi-
da (o de trabajo en negro) se re-
ducir en este nuevo ejercicio en
Alemania por octavo ao consecu-
tivo. En 2016 el porcentaje de los
trabajos que obtuvieron remunera-
ciones no tributadas alcanz el 10,8
por ciento del Producto Interior
Bruto (PIB) y se prev que este ao
baje hasta el 10,4 por ciento, lo que
supondra un descenso a niveles no
vistos desde 1995. A pesar de estos
buenos pronsticos, la economa
sumergida mover en 2017 aproxi-
madamente 330.000 millones de
euros en Alemania. Son seis mil mi-
llones de Euros menos que el ao
pasado.
La principal causa de que an se
den este tipo de trabajos en negro
es un mercado laboral muy regula-
rizado, pues, segn estiman los in-
vestigadores, cuando ms regula-
do est un mercado, mayor es el in-
tento por parte de los empleadores
de evitar la normativa vigente a tra-
vs de la economa sumergida, co- que se incumple en ocasiones a tra-
Ms tributos y que tambin comprende aquellos
contratos en los que se cotizan me-
menos empleo nos horas de las realmente trabaja-
en negro das y cuya diferencia se percibe en
efectivo.
Alemania es uno de los pases En Espaa, un 18,2% del PIB
de la Unin Europea donde Segn datos del pasado noviembre
ms impuestos se pagan, se- ofrecidos por el Crculo de Empre-
gn datos de la OCDE. Un sarios, en Espaa la economa su-
empleado soltero y sin hijos mergida alcanza un volumen del
debe pagar a Hacienda casi 18,2 por ciento del PIB, cota cerca-
50 cntimos por cada euro na a la italiana, que roza el 20 por
que gana trabajando, y a pe- ciento. La tendencia sigue en el ca-
sar de ello, decrece la econo- so espaol tambin a la baja, del
ma sumergida ao tras ao, a mismo modo que la alemana e in-
diferencia de lo que ocurre en cluso la italiana. El mayor pico lo
Espaa, donde los impuestos registran Bulgaria, Rumana, Esto-
son ms bajos pero el volu- nia o Grecia, que superan este 20
men de trabajos en negro es por ciento y hacen que la media glo-
mayor. bal de la eurozona llegue a un 18,3
por ciento. Al comparar estos da-
tos lo que se deduce es que los pa-
menta el coautor del estudio, Ber- ses con mayores dificultades eco-
nhard Boockmann. Una de las prin- nmicas a corto plazo y en los que
cipales regularizaciones con las que la crisis golpea an con fuerza, son
cuenta el pas germano es el sala- los que mayor porcentaje de eco-
rio mnimo de 8,5 euros (revalori- noma en negro registran. Esto su-
zado hasta los 8,84 euros por hora pone un problema recaudatorio que
desde el pasado enero), normativa hace que los Estados pierdan cada
Edificio ministerial en Berln. J.R ao miles de millones.

HOY revista digital

Franquicias
1 elEco nomista Franquicias
Claves para captar talento
y capital chino en
las franquicias | P12

Equivalenza prev triplicar

elEconomista
su peso en Latinoamrica
en tres aos | P20
Revista mensual
13 de febrero de 2017 | N 30

Manuel Zamudio
Director general de KFC Iberia
COLOMBIA, En tres aos abriremos
120 KFC en Espaa, la mitad
TIERRA DE ACOGIDA PARA en formato chal | P16
LAS CADENAS ESPAOLAS
El pas ofrece estabilidad poltica y econmica, y ser
un trampoln para saltar al resto del Continente | P6

En su dispositivo electrnico desde el 13 de febrero

Colombia, tierra de acogida para las cadenas espaolas

Entrevista a Manuel Zamudio, director general de KFC Iberia
Claves para captar talento y capital chino en las franquicias
Equivalenza prev triplicar su peso en Latinoamrica en tres aos

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42
Economa
Cajn desastre Napi
May gana el primer asalto del Brexit
y consolida la salida para marzo
La victoria en casa se contrapone a los desafos que impondr Bruselas
Eva M. Milln LONDRES.
La primera batalla para sacar a Rei-
no Unido de la Unin Europea ha
quedado zanjada sin apenas trabas,
pero la verdadera cruzada no co-
menzar hasta que Theresa May
pulse el botn de salida el mes que
viene. La ley que autoriza al Gobier-
no a activar el proceso recibi la se-
mana pasada en la Cmara de los
Comunes un apoyo notable en una
votacin de la que los conservado-
res salieron prcticamente ilesos,
un desenlace que supone una vic-
toria personal para la premier.
El logro de May es por partida do-
ble. Por una parte, ha logrado con-
vertir en triunfo las derrotas sufri-
das hasta en dos ocasiones en los
tribunales, que le haban negado la
competencia sobre la invocacin
del artculo 50 del Tratado de Lis-
boa, pero crucialmente ha conse-
guido reafirmar su autoridad sobre
unos diputados que han acabado
aceptando sin modificaciones el tex-
to propuesto por el Ejecutivo.
La tramitacin pasa ahora a ma-
nos de los lores, una vez el Palacio
de Westminster retome su activi-
dad el 20 de febrero, tras el receso
iniciado el pasado jueves. Aunque
es previsible que la cmara alta pre-
sente ms inconvenientes que la de
los comunes, con demandas en ma-
terias como el derecho de los ciu-
dadanos comunitarios a permane-
cer en Reino Unido o la necesidad
de garantizar el escrutinio y el vo-
to definitivo del Parlamento, resul-
ta complicado que una institucin
no elegida por sufragio desafe la
voluntad popular bloqueando la
apuesta vencedora en el refern-
dum del 23 de junio.
Si bien los conservadores no cuen-
tan con mayora en los lores, May
trabaja ya sobre la base de que po-
dr iniciar formalmente la retirada
a mediados de marzo, puesto que
cuenta con que la tercera y defini-
tiva votacin en la cmara alta que-
de saldada el da 7, lo que converti-
ra en un mero trmite la aproba-
cin final en la de los comunes. Co-
mo arma supletoria para
desincentivar revoluciones, el Eje-
cutivo ha dejado caer la carta de la
abolicin de los polmicos lores si
estos paralizan el Brexit y, aunque
Downing Street se ha intentado des-
marcar de lo que algunos han per-
cibido como un soborno, la mera
sugerencia representa un impor-
tante factor de disuasin.
Hasta ahora, el mayor mrito del
Ejecutivo es que ha sabido conte-
ner los lmites de sus propias con-
cesiones y, pese a haber aceptado
exigencias como la de garantizar
que Westminster votar el acuer-
do final antes que la Eurocmara,
el margen de maniobra sigue en sus
manos, puesto que ha descartado
ya regresar a la mesa de negocia-
ciones: si el Parlamento rechaza la
propuesta, tendr que asumir su
responsabilidad sobre una salida
La City perder
operaciones
por 1,8 billones
Con la incgnita del xodo
que el Brexit podra generar
en la City, los expertos del
grupo de estudio Bruegel han
cifrado en 30.000 los em-
pleos del sector financiero
que Londres podra perder.
Adems, prevn el traslado al
continente de operaciones
valoradas en 1,8 billones de
euros. El principal beneficiado
sera Frankfurt, seguido de
Pars, Amsterdam y Dubln.
Con todo, el bloque deber
reaccionar rpido para homo-
geneizar el marco regulatorio,
si quiere evitar el riesgo de
una crisis bancaria, dada la
actual dependencia de los re-
guladores britnicos.
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
desordenada, que implicara ope-
rar bajo el paraguas de la OMC y,
en consecuencia, asumir tarifas tan-
to para las importaciones, como pa-
ra las ventas al exterior.
En su contra, el Gobierno cuen-
ta con la amenaza de una extrema
constriccin temporal. La ley co-
munitaria fija el mximo en dos
aos, un plazo considerado insufi-
ciente por la mayora, pese a los es-
fuerzos de May y compaa para
convencer de que un bienio basta-
r para completar un hito nunca an-
tes acometido. Por si fuera poco, la
negociacin contar con menos de
24 meses, ya que el perodo de re-
ferencia incluye la aprobacin de
los Estados miembro y de las ins-
tancias comunitarias, aparte de que
los negocios necesitaran clarifica-
cin antes de que el divorcio que-
de consumado, incluso en caso de
haber acuerdos transitorios, como
ha prometido May.
Adems, el interlocutor de Lon-
dres carece de la urgencia que apre-
mia al Gobierno, lo que inevitable-
mente aumentar su vulnerabili-
dad a medida que el contador se
acerque a cero, y tampoco ayudan
las dispares agendas con la que los
socios comunitarios afrontan el Bre-
xit, ni el hecho de que su objetivo
comn sea garantizar que la ruptu-
ra implica un precio elevado.
La negociacin
con la UE definir
la resiliencia
econmica
Es inevitable que la
ruptura haga perder
capacidad a Londres
E.M.M. LONDRES.
El coste del Brexit cuenta con to-
das las papeletas para convertir-
se en el escollo estrella de la ne-
gociacin que acabar con Rei-
no Unido fuera de la Unin Eu-
ropea. Aunque la economa ha
esquivado la hecatombe antici-
pada antes del plebiscito, el pro-
ceso no ha comenzado siquiera
y el xito depender de la fr-
mula que Reino Unido logre ne-
gociar con sus todava socios, a
quienes ha anticipado ya su de-
seo de abandonar el mercado co-
mn y la unin de tarifas.
Uno de los primeros obstcu-
los, antes incluso del futuro en-
caje comercial, ser la factura
por el divorcio. De momento,
Bruselas calcula unos 60.000 mi-
llones de euros, una cifra de di-
fcil digestin para un pas que,
durante la campaa del refern-
dum, haba sido testigo de la pro-
mesa de que abandonar la UE
generara automticamente un
ahorro de fondos que pasaran a
destinarse a reas como sanidad.
Su significado, con todo, pali-
dece ante las consecuencias del
reto que May se ha autoimpues-
60.000
MILLONES DE EUROS
Es el coste que, segn Bruselas,
tendr que asumir Reino Unido
al salir de la Unin Europea.
to con la consecucin de un tra-
tado de libre comercio. Para em-
pezar, la complejidad del acuer-
do hace probable que sean ne-
cesarios hasta diez aos de
negociacin, como haba pro-
nosticado el ya dimitido emba-
jador britnico ante la UE.
Pero, incluso una vez consu-
mado, resulta difcil imaginar un
acuerdo tan conveniente como
el que habitualmente permite a
Londres negociar sin barreras
con un bloque de cerca de 500
millones de consumidores. Con-
secuentemente, es inevitable que
el movimiento reduzca el comer-
cio vigente segn algunos ex-
pertos la cada ascendera a un
25 por ciento tanto en bienes co-
mo en servicios frente al mar-
ginal incremento de un 5 por
ciento que el Instituto Nacional
de Investigacin Econmica y
Social calcula reportarn acuer-
dos con plazas como Estados
Unidos o los pases emergentes.
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017
Normas & Tributos
Europa resolver si el despido de 20
das se ampla a todos los temporales
Es el interrogante de mayor calado abierto por la sentencia sobre los interinos
Pedro del Rosal MADRID.
Ser el Tribunal de Justicia de la
Unin Europea (TJUE) quien re-
suelva el interrogante de mayor ca-
lado abierto por la sentencia euro-
pea de 14 de septiembre de 2016
caso de Diego Porras: si la aplica-
cin de la indemnizacin de 20 d-
as se cie a los interinos o si, por el
contrario, la extiende a todos los
temporales comparables a un fijo.
Una resolucin que adoptara la se-
gunda opcin provocara una gran
sacudida en el mercado laboral, y
obligara a una revisin profunda
de las regulacin de las relaciones
laborales en Espaa.
La cuestin prejudicial, plantea-
da por el Tribunal Superior de Jus-
ticia (TSJ) de Galicia en un auto
de 2 de noviembre de 2016, se pre-
gunta si la diferencia indemnizato-
ria entre indefinidos y temporales
20 das por ao trabajado frente a
12 puede suponer una discrimina-
cin contraria al artculo 21 de la
Carta de Derechos Fundamentales
de la UE.
La solucin, por lo tanto, ya no
est en manos de la Comisin de
Expertos formada por el Gobierno
y los agentes sociales, incapaz de al-
canzar un acuerdo para una pro-
puesta que adaptara la legislacin
a la sentencia europea. Tampoco en
las del Tribunal Supremo (TS), que
estaba a la espera de que las reso-
luciones contradictorias de los Tri-
bunales Superiores de Justicia so-
bre la materia cristalizaran en un
recurso de casacin para la unifica-
cin de doctrina.
Efecto horizontal
Las tesis a favor y en contra de la
extensin de la indemnizacin de
20 das a las relaciones entre traba-
jadores y empresas se plasman en
dos sentencias del TSJ del Pas Vas-
co y el de Andaluca.
La del tribunal vasco, de 18 de oc-
tubre de 2016, reconoci una in-
demnizacin equivalente a la de un
fijo a una empleada con un contra-
to por obra o servicio de duracin
determinada que se haba prolon-
gado ms de tres aos, al encontrar
directamente aplicable la doctrina
de Diego Porras tambin en el sec-
tor privado.
En cambio, el TSJ andaluz, en
una sentencia de 14 de noviembre,
defendi que el fallo europeo slo
es aplicable a los empleados pbli-
cos. Las Directivas de la UE no tie-
nen efecto directo horizontal es
decir, en las relaciones entre parti-
culares excepto en el caso de que
desarrollen normas antidiscrimi-
nacin, razonaba el texto, en refe-
rencia a la Directiva 99/70, sobre el
trabajo de duracin determinada.
Estas normas, en cambio, s tie-
nen efecto directo vertical: son in-
vocables y aplicables en los litigios
frente al Estado.
Tres preguntas
El escrito del TSJ de Galicia plan-
tea tres preguntas. En primer lugar
Los indefinidos no fijos s pueden
verse cubiertos por la doctrina
Menos dudas parece que plan-
tea la aplicacin de la doctrina
de Diego Porras a otros emplea-
dos pblicos: los indefinidos no
fijos. Recientemente, la magis-
trada de la Sala de lo Social del
Tribunal Supremo, Mara Luisa
Segoviano Astaburuaga, se mos-
tr favorable a que se vieran cu-
biertos por sus efectos. Hemos
repetido hasta la saciedad en las
sentencias que la situacin de
los indefinidos no fijos y los inte-
rinos por vacante es parangona-
ble, explic durante unas jorna-
das. Hemos igualado sus situa-
ciones, luego, si hemos subido al
interino para aplicarle lo del in-
cuestiona si pueden considerarse
situaciones comparables el des-
pido del temporal basado en las cau-
sas previstas en el artculo 49.1.c)
del Estatuto de los Trabajadores
(ET) una causa objetiva ms que
slo atae a los temporales, segn
argumenta el auto con el despido
objetivo que deriva del artculo 52
del ET.
definido no fijo, habr que apli-
carle lo del interino cuando se lo
mejora el TJUE. El presidente de
la Sala, Jess Gulln Rodrguez,
por su parte, manifest objecio-
nes al razonamiento de la sen-
tencia europea. Lo que discuto
es que el contrato de trabajo
temporal se extinga por una cau-
sa objetiva, que es muy distinto a
decir que el contrato temporal
nace con una causa objetiva,
porque es causal, asever en
otro seminario de Derecho Labo-
ral celebrado en diciembre. Se
extingue, no porque sobrevenga
una causa, sino porque al inicio
haba una objetivacin.
GETTY
En segundo trmino, la cuestin
plantea si los objetivos de poltica
social que legitimaron el contrato
de relevo la modalidad que se da-
ba en el litigio, justifican la dife-
rencia indemnizatoria, cuando la
temporalidad o no del contrato es
una opcin que puede elegir el em-
presario.
Finalmente, el TSJ pregunta si
la desigualdad de la indemnizacin
de fijos y temporales puede consi-
derarse una discriminacin prohi-
bida por el artculo 21 de la Carta
Europea.
La Sala razona que de la senten-
cia del TJUE parece entenderse
que la prohibicin de diferencia de
trato entre trabajadores fijos y tem-
porales dimana de los principios de
igualdad y no discriminacin de la
Unin, que son aplicables de for-
ma directa, segn el artculo 6 del
Tratado de la UE.
En caso de que as fuera, conti-
na, el tribunal sentenciador esta-
ra obligado a inaplicar el artculo
49.1.c) del ET en cuanto la indem-
nizacin all prevista para cumplir
con el objetivo que marca la Direc-
tiva 99/70.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
43
Transparencia
Internacional
enmienda la Ley
de Contratos
La califica como un
paso atrs para
prevenir la corrupcin
P. R. MADRID.
Transparencia Internacional Es-
paa ha presentado un paquete
de 15 enmiendas al Proyecto de
Ley de Contratos del Sector P-
blico. Un texto que, segn la ONG,
es manifiestamente mejorable
y que supone un claro paso atrs
desde la lgica de la prevencin
de la corrupcin.
Las medidas ya han sido remi-
tidas a los partidos polticos y a
los grupos parlamentarios. El
proyecto de ley se encuentra en
fase de tramitacin parlamenta-
ria despus de que fuera apro-
bado por el Consejo de Minis-
tros a finales de noviembre.
De entre las propuestas plan-
teadas por la ONG destaca la ex-
tensin del recurso especial pa-
ra cualquier contrato pblico,
con independencia de su impor-
La reforma
de la contratacin
pblica est
siendo tramitada
por las Cortes
te. Su limitacin a aqullos de
importe armonizado con carc-
ter exclusivo, explica, impide co-
rregir las debilidades detectadas
en el modelo de contratacin p-
blica. Tambin reclama la am-
pliacin de la legitimacin para
impugnar.
Ms publicidad
Transparencia Internacional
plantea, asimismo, el impulso de
los sistemas de informacin on
line para facilitar la transparen-
cia y el control de estos procedi-
mientos. As, el incumplimien-
to del deber de darles publicidad
en la Plataforma de Contratos
del Sector Pblico debera, a su
juicio, conllevar su nulidad.
El proyecto de ley, a pesar de
haber suprimido el procedimien-
to negociado sin publicidad por
la cuanta, mantiene la figura del
contrato menor. Su prctica y
abusiva utilizacin aconseja,
cuando menos, cierta exigencia
de publicidad, demanda la ONG.
Finalmente, la organizacin
exige la creacin de un organis-
mo independiente de control y
supervisin de la contratacin
pblica, y la uniformizacin de
las reglas para todos los poderes
adjudicatarios.
44 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Gestin Empresarial
Colombia, puerta de entrada de
las franquicias espaolas a Amrica
La estabilidad econmica y poltica del pas atrae mucha inversin extranjera
Gema Boiza MADRID.
Con 48 millones de habitantes y una
posicin geogrfica estratgica al es-
tar en el centro del Continente ame-
ricano, Colombia se ha convertido
en uno de los destinos oportunidad
para las franquicias espaolas que
quieren hacer las amricas. Una opor-
tunidad que se presenta tanto de
puertas para adentro del pas como
para fuera, dada la buena relacin
del Gobierno de Bogot con el resto
de pases de Amrica Latina, EEUU
y Canad.
Una de las ventajas que Colombia
presenta para las franquicias espa-
olas es que el pas cuenta con mu-
chas regiones donde nuestras ense-
as podran implantarse con altas
garantas de xito, dado el ndice po-
blacional. En esa lista figuran la ca-
pital del pas, con nueve millones de
habitantes; Medelln, con seis millo-
nes; as como Cali, Barranquilla y
Cartagena.
A ese amplio abanico de posibili-
dades geogrficas se unen las razo-
nes econmicas, polticas y cultura-
les por las que las franquicias espa-
olas podran encontrar en Colom-
bia un buen caldo de cultivo para
crecer. Segn explica Adriana Rive-
ra Heredia, presidenta de Rivera Fran-
quicias SAS, entre las razones pol-
ticas est la estabilidad de Colombia
desde hace dcadas.
Auge de la clase media
En el plano econmico, Rivera re-
cuerda que Colombia ha sido cata-
logada por el Banco Mundial como
el primer lugar para hacer negocios
en Amrica Latina, siendo su capi-
tal, Bogot, la sexta mejor ciudad pa-
ra dicho propsito. No hay que ol-
vidarse de que en Colombia est cre-
ciendo la clase media y, por tanto, el
poder adquisitivo, recuerda Rive-
ra. Algo que, a su juicio, tambin
vendra muy bien al desarrollo del
LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA
espaol en Colombia es mnima,
subraya.
Eso s, pese a estas ventajas, nues-
tra protagonista admite que para lle-
gar a Colombia lo mejor es hacerlo
de la mano de un masterfranquicia-
do local. De ah que su recomenda-
cin pase por tener entre tres y cua-
tro masterfranquiciados en funcin
de los departamentos a los que quie-
ra llegar. Colombia ocupa un terri-
torio muy grande. Este y oeste no tie-
nen nada que ver, y sur y norte tam-
poco, advierte.
Independientemente del nmero
de masterfranquiciados, Rivera ex-
plica que en su pas de origen los in-
STOCK versores encajan en dos perfiles di-
ferenciados. Puede haber grupos
empresariales familiares interesados
en invertir en la licencia de explota-
cin de una franquicia; y tambin hay
inversores individuales, sostiene.
Para contactar con ambos, la empre-
saria recuerda que lo mejor es tirar
de contactos. En Colombia se ha-
cen muchos negocios por recomen-
dacin, explica.
A la hora de analizar los sectores
ms favorables para acoger marcas
Opciones para la franquicia negocio de las franquicias espaolas
que apostasen por Colombia en el El pas cuenta
espaola en Colombia
Oceno
panorama internacional.
El incremento de esa clase media
con 39 marcas
franquiciadoras
Atlntico
Barranquilla podra estar, de hecho, en el origen
Mar Caribe
Cartagena
de la inversin extranjera que cada espaolas, con 258
ao aterriza en la regin. De hecho,
de Indias el pas es el cuarto de Amrica Lati- establecimientos
PANAM
na que ms inversin extranjera re-
VENEZUELA cibe, especialmente por el tirn de
su industria turstica y de los secto- franquiciadoras espaolas, Rivera
Medelln res que cuelgan de la rama del turis- recuerda que en Colombia los sec-
mo, como infraestructuras, hoteles tores con ms tirn son restauracin,
Oceno o sector inmobiliario. alimentacin y moda. A estos se han
Pacfico
Todos esos segmentos han contri- sumado en los ltimos aos otros
Bogot buido precisamente a que Espaa ya sectores vinculados a la cosmtica,
sea el segundo pas extranjero que la esttica, la educacin, las peluque-
ms invierte en Colombia de todo el ras o los gimnasios.
mundo, slo por detrs de EEUU. De Sea cual sea la franquicia que quie-
Cali ah que, segn Rivera, en Colombia ra llevar su marca a Colombia, Rive-
ya hay muchos espaoles trabajan- ra recomienda que los locales estn
do y viviendo. en centros comerciales o en parques
La presencia de la gran colonia es- empresariales pese a que los alqui-
paola en Colombia se debe tambin, leres en esas ubicaciones son ms ca-
segn puntualiza esta ejecutiva, a la ros, advierte. En este sentido, a su
ECUADOR proximidad cultural. Los colombia- juicio, el coste del alquiler de un buen
nos somos los ms parecidos a los es- local es una de las razones que est
paoles en Amrica Latina, porque frenando el nivel de inversin en el
PER adems de idioma tenemos gustos pas.
similares respecto al concepto de ne- No slo el coste. Pese a que pue-
Fuente: elaboracin propia. elEconomista gocio. La adaptacin de un negocio dan o quieran pagarlo, muchas em-
presas encuentran dificultad para
NUEVO NMERO DE LA dar con locales disponibles porque
REVISTA EL ECONOMISTA cada vez hay ms entidades extran-
FRANQUICIAS. Ya est jeras que buscan implantarse all.
disponible el nmero del mes A da de hoy, en Colombia hay 39
de febrero de la revista marcas franquiciadoras espaolas
elEconomista Franquicias. con 258 establecimientos, principal-
Como cada mes, todos mente en las ciudades de Bogot y
aquellos lectores que as lo Medelln. De hecho, en el ltimo in-
deseen pueden descargarla forme de La franquicia espaola en
de forma gratuita en el el mundo, de la Asociacin Espao-
kiosko de la pgina web de la de Franquiciadores, Colombia apa-
elEconomista rece entre los diez pases con ms
(www.eleconomista.es). franquicias espaolas en el mundo.
Tambin pueden suscribirse
a la publicacin digital para Para leer ms
que cada nmero le llegue www.eleconomista.es/kiosco/
puntualmente a su buzn de
correo electrnico todos los
meses. EE
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017
Pautas para retener el talento
millennial en las compaas
La oferta de oportunidades, la gamificacin y la flexibilidad
laboral son los aspectos ms valorados por esta generacin
Natalia Rivas MADRID.
Caracterizados por incorporarse al
mercado laboral en plena crisis, la
generacin millennials ha vivido de
cerca la transformacin tecnolgi-
ca de las compaas pero, afecta es-
to a los procesos de seleccin?
Su filosofa de vida, guiada por
valores, desarrollo personal, trans-
parencia, compromiso social y sos-
tenibilidad se extiende a las empre-
sas, por lo que esperan que stas ge-
neren un valor mayor e impacto en
la sociedad, tal y como cuenta Ber-
ta lvarez, psicloga y consultora
de RRHH. En este sentido, Sonso-
les Martn, directora de negocio de
Grass Roots empresa dedicada a
las soluciones de engagement ase-
gura que es necesario trabajar con
Los premios Madrid Womans Week ya tienen ganadoras
La exministra italiana
Emma Bonino o la
escritora Julia Navarro,
entre las galardonadas
eE MADRID.
A menos de un mes de la celebra-
cin de la VII edicin de Madrid
Womans Week que se celebrar
del 6 al 10 de marzo, ya se cono-
cen las ganadoras de sus Premios
Internacionales.
En la categora Mujer lder, Emma
Bonino, exministra italiana y exco-
misaria de la UE ha sido la afortu-
nada. Bonino luch en 2001 por la
incorporacin de mujeres al nue-
vo gobierno de Afganistn y apoy
la Carta afgana de los derechos de
la seleccin en valores, puesto que
es mejor tener buena gente que gen-
te buena. As, destaca la inconfor-
midad, la aportacin de una visin
nueva y el cuestionar la forma de
hacer las cosas como principales
cualidades de esta generacin. Es
importante que las compaas sean
conscientes de las claves para atraer
y retener este perfil de talento jo-
ven. Por ello, a continuacin se re-
sumen algunas de ellas.
En primer lugar, los millennials
tienen una concepcin diferente de
la relacin espacio-tiempo laboral.
No entienden estar atados a un ho-
rario y un espacio; si las empresas
no se ponen las pilas, el talento se
les va a ir, cuenta Martn.
En segundo lugar se encuentra la
necesidad de estar ligado al proyec-
la mujer. Adems, recibi el Premio
Prncipe de Asturias de Coopera-
cin Internacional en 1998.
La nadadora paralmpica Teresa
Perales ha sido la galardonada en
la seccin Mujer deportista. Entre
sus mritos destacan las 26 meda-
llas paralmpicas logradas en dife-
rentes Juegos Olmpicos, 17 meda-
llas en campeonatos mundiales, as
como cinco rcords del mundo.
Por su parte, Blanca Montero, di-
rectora territorial de Banco Saba-
dell, se ha alzado con el premio en
la categora Mujer directiva. Sensi-
bilizada con el progreso laboral de
la mujer y valorada por su capaci-
dad de relacionarse, Montero ges-
tiona un equipo de 1.400 personas
el 49 por ciento, mujeres.
En la categora Mujer Cientfica,
Mara Blasco, directora del Centro
ISTOCK
to en el que trabajan al identificar-
se mucho con los valores, asegura
Martn. En este sentido, uno de los
principales atractivos son los pro-
gramas de responsabilidad social,
aportando valor y mejora en la so-
ciedad, cuenta lvarez. En relacin
con lo anterior, no aceptan hacer
mal algo, quieren aprender, segn
Ana Sarmiento, coach profesional y
definidora de programas de lideraz-
go y engagement. Por ello, la tercera
clave es la concesin de oportuni-
dades de crecer rpidamente, cuen-
ta Martn.
Finalmente, lvarez hace hinca-
pi en el deseo de los millennials por
trabajar disfrutando. As, la gamifi-
cacin se posiciona como una for-
ma diferente de formacin y adap-
tacin de la cultura organizacional.
Nacional de Investigaciones Onco-
lgicas (CNIO), ha sido la conde-
corada. Desde el ao 2003 forma
parte del citado centro y desde ha-
ce seis aos lo dirige. Adems, en
2014 fue seleccionada por la revis-
ta Quo, en colaboracin con el Csic,
para la primera Seleccin Espao-
Miembros del jurado de los Premios Internacionales Madrid Womans Week. EE
La Semana Social
de CaixaBank moviliza
a 10.000 voluntarios
Los empleados de la
entidad o de sus filiales
participarn en actos
hasta el domingo
elEconomista MADRID.
Ms de 10.000 empleados de
CaixaBank y sus filiales, la Funda-
cin Bancaria laCaixa y Criteria-
Caixa, se han adherido a la Sema-
na Social, impulsada por la enti-
dad bancaria, para conocer el tra-
bajo que las organizaciones locales
vinculadas a Obra Social realizan.
Esta iniciativa, que comenz el
pasado sbado y concluir el do-
mingo 19, se lleva a cabo en el con-
junto de Espaa y, durante su trans-
curso, uno de cada tres emplea-
dos de CaixaBank, Fundacin Ban-
caria laCaixa y CriteriaCaixa
participar voluntariamente en
algunas de las 5.000 actividades
que cerca de 1.500 entidades so-
ciales han puesto a su disposicin.
Jaume Gir, dtor. de Fundacin Bancaria laCaixa con voluntarios y nios. EE
la de la Ciencia, compuesta por 13
cientficos espaoles destacados a
escala internacional.
La directora de la Fundacin Tam-
bin, Teresa Silva, ha sido la galar-
donada en la seccin Mujer Solida-
ria. La institucin que dirige ofre-
ce deporte y actividades adaptadas
45
Gestin Empresarial
Entre todas las iniciativas, des-
tacan las que tienen como finali-
dad el apoyo a personas con pro-
blemas de salud o con discapaci-
dad, las que contribuyen a la lu-
cha contra la pobreza, actividades
ldicas para nios y personas ma-
yores, as como acciones contra la
exclusin social de los migrantes,
entre otras muchas.
Embajadores de la entidad
En relacin a la Semana Social, el
presidente de Fundacin Banca-
ria laCaixa, Isidro Fain, explica
que un voluntario es una perso-
na que desea ayudar con todas sus
fuerzas a quienes ms lo necesi-
tan, y lo hace con tenacidad y cons-
tancia, movido por el amor por los
dems. Por su parte, Jaume Gi-
r, director de Fundacin Banca-
ria laCaixa, reconoce que no me
cansar de agradecer la tarea an-
nima y desinteresada de los vo-
luntarios de laCaixa, los mejores
embajadores de los valores y del
compromiso social de la entidad.
a discapacitados para conseguir su
integracin social.
Por ltimo, la escritora y perio-
dista Julia Navarro ha vencido en
la categora Mujer y Cultura. Nava-
rro ha trabajado en medios como
Cadena SER o TVE, y ha escrito nu-
merosas novelas como La sangre de
los inocentes, Historia de un cana-
lla o La Biblia de barro.
Inspiracin para otras mujeres
Fundacin Womans Week cre los
Premios Internacionales en 2012
para reconocer el esfuerzo perso-
nal de mujeres lderes en algn m-
bito de la vida pblica con el fin de
que se convirtieran en inspiracin
para otras muchas mujeres.
En este caso, los galardones se en-
tregarn el prximo 8 de marzo, Da
Internacional de la Mujer.

elEconomista.es
eE Lder de audiencia de la prensa econmica
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal-lrgia, 12 - Parcela 22-A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la
PIB IPC
IV Trimestre 2016 Enero 2017
0,7% 3%
Sebastin Siseles
Director general de Freelancer.com
Cada vez ms gente ve la
opcin freelance como una
modalidad de trabajo estable
Ana Garca MADRID.
En el ao 2009 naci la plataforma
para profesionales independientes
Freelancer.com. Desde entonces, la
compaa ha ido adquiriendo las
plataformas similares que encon-
traba en el mercado, llegando a su-
mar 18, lo que le ha llevado a que
23 millones de usuarios publiquen
entre 8.000 y 10.000 nuevos traba-
jos en 900 categoras y 247 pases.
Cul es la situacin actual del mer-
cado freelance?
La digitalizacin y los avances tec-
nolgicos han permitido que la ne-
cesidad de cumplir una jornada la-
boral de nueve horas en una ofici-
na haya desaparecido, dando lugar
a nuevas modalidades de empleo,
como el home office, los horarios
flexibles y el trabajo independien-
te. A su vez, las nuevas generacio-
nes tienen expectativas y ambicio-
nes completamente diferentes a las
anteriores. Los llamados millenials
aprecian la libertad, la flexibilidad
horaria, el home office y los proyec-
tos por objetivos, que permiten do-
tar de cierto dinamismo a su traba-
Amrica.com Amrica.com
El canal de informacin general de elEconomista.es
Club de Suscriptores y Atencin al lector:
Ventas Inters legal Paro Dficit Euribor Euro / Dlar Petrleo
minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dlares Brent
Diciembre 2016 2017 IVTrimestre 2016 Octubre 2016 Dlares
Tasa anual En millones
0,9% 3% 18,63% 15.060 -0,101 1,0635 56,66
jo, evitando el aburrimiento. Esto,
unido al acceso a Internet y a los
dispositivos mviles y ordenadores
porttiles, ha facilitado el crecimien-
to del mercado freelance.
Se comienza a ver como una for-
ma de trabajo ms estable?
S, cada vez ms gente ve la opcin
freelance como una modalidad v-
lida y estable, aunque todava hay
mucho por hacer para que se pier-
da el prejuicio de que es un traba-
jo poco relevante. Existe una mala
concepcin de que slo el empleo
por cuenta ajena es un trabajo es-
table y que el freelance carece de es-
tabilidad por dedicarse principal-
mente a proyectos orientado a ob-
jetivos. Pero la realidad es que mu-
chos freelancers elijen el trabajo
independiente y lo adaptan a su vi-
da. Ms que una modalidad de em-
pleo es un estilo de vida cada vez
ms extendido.
Qu retos quedan por afrontar pa-
ra mejorar la situacin de este co-
lectivo?
La clave est en incrementar la ofer-
ta de proyectos de alta calidad que
le resulten desafiantes a los traba-
jadores independientes, y conver-
tir al talento freelance en una alter-
nativa prctica en la cual se apoyan
Carrera: Es abogado por la
Universidad de Buenos Aires.
Tiene un mster en Adminis-
tracin de negocios, direccin,
marketing y servicios de apo-
yo por la Universidad de
Pittsburgh.
Trayectoria: Ha sido cofunda-
dor de la plataforma Weem-
ba. Antes de ocupar el cargo
de director general de Freelan-
cer.com ocup el de reponsa-
ble para Latinoamrica.
EE
El kiosco digital del diario
El diario 19 Revistas
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Tf. 902 889393
Produccin Costes Oro
industrial Laborales Dlares por onza
Noviembre 2016 III Trimestre 2016
Tasa interanual
4,6% -0,5% 1.234,4
las empresas, por ser una opcin
confiable y rentable.
Qu tipo de perfiles acuden a us-
tedes?
El 74 por ciento de nuestros usua-
rios tiene entre 18 y 35 aos, que
suelen especializarse en habilida-
des relacionadas al desarrollo de
software, al diseo grfico, al mar-
keting digital y a la generacin de
contenidos. Tambin son, por lo ge-
neral, trabajadores altamente capa-
citados y especializados en habili-
dades relacionadas con el desarro-
llo de software, el diseo grfico, al
marketing digital y la generacin
de contenidos.
Qu novedades han implementa-
do?
Un ejemplo es la creacin de Local
Jobs, una seccin de la plataforma
donde los usuarios pueden buscar
freelancers en una locacin espec-
fica, al ver la creciente demanda de
trabajadores independientes a mo-
do local.
Hacia dnde se dirigen las tenden-
cias de futuro del mercado laboral?
Existen dos marcadas tendencias.
Por un lado, la reduccin de reten-
cin de empleados; y, por el otro, el
auge de las profesiones relaciona-
das con el mbito STEM (Ciencia,
Tecnologa, Ingeniera y Matem-
ticas). As, cada vez ser ms redu-
cido el tiempo en el que un traba-
jador se mantiene en una empresa
y veremos una creciente demanda
de personas especializadas en el
mbito de la digitalizacin, ya que
todas las industrias tendrn que su-
birse a esta ola.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
8 437007 260038
eE
fondos 10 6
aos

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017

de inversin Suplemento diario de elEconomista

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Gar Europ II 83,65 -0,32 0,13 Guaranteed Funds 109,14
Eurovalor Gar Extra Moda 108,16 -0,07 -0,17 Guaranteed Funds 54,55
A&G Tesor. 5,58 0,01 0,23 Mny Mk 26,27
Eurovalor Mixto-15 93,49 -0,43 0,85 Cautious Allocation 307,41
Gbl Mngers Funds 7,34 1,42 3,40 Alt - Long/Short Eq - G 20,95
Eurovalor Mixto-30 88,55 -0,45 0,53 Cautious Allocation 95,88
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC Eurovalor Mixto-50 83,60 -0,44 0,30 Moderate Allocation 41,96
Abante Asesores Gbl 15,18 1,21 6,77 Flex Allocation - Gbl 93,98 Eurovalor Mixto-70 3,57 -1,03 2,65 Aggressive Allocation 59,13
Eurovalor Rta Fija Corto 94,98 -0,30 1,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 148,50
Abante Blsa Absolut A 14,12 0,49 3,07 Alt - Fund of Funds - M 218,06
Eurovalor Rta Fija 7,33 -0,74 1,43 Dvsifid Bond 78,78
Abante Blsa 14,01 1,13 11,05 Gbl Large-Cap Blend Eq 55,06
Optima Rta Fija Flex 115,53 -0,55 1,16 Flex Bond 115,85
Abante Patrim Gbl A 17,02 0,78 4,29 Alt - Fund of Funds - M 33,93
Abante Rta 11,91 0,12 0,10 Cautious Allocation 82,92 ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Abante Rentab Absolut A 11,24 0,36 0,69 Alt - Fund of Funds - M 34,62 High Rate 19,36 2,14 4,89 Other Allocation 20,62
Abante Seleccin 13,22 0,52 5,04 Moderate Allocation - 204,50 AMIRAL GESTION
Abante Tesor. 12,25 -0,03 0,16 Mny Mk 24,16
Sextant Autour du Monde A 202,04 2,21 16,57 Gbl Flex-Cap Eq 66,82
Abante Valor 12,66 0,28 1,64 Cautious Allocation - 90,62
Sextant Grand Large A 440,41 1,32 11,51 Flex Allocation 1.313,64
Okavango Delta A 15,86 3,20 -1,05 Spain Eq 81,90
Sextant PEA A 912,12 1,65 17,17 France Small/Mid-Cap Eq 365,52
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS Sextant PME A 192,00 2,38 18,75 France Small/Mid-Cap Eq 148,79
ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 693,10 -0,87 0,47 Flex Allocation - Gbl 88,74 AMISTRA SGIIC
ALKEN LUXEMBOURG SRL Amistra Gbl 0,91 -1,37 1,04 Flex Allocation - Gbl 18,54
Alken Eurp Opport R 211,59 3,59 3,89 Eurp Flex-Cap Eq 2.234,93 AMUNDI
Alken S C Eurp R 193,29 3,35 11,48 Eurp Small-Cap Eq 264,42
Amundi 3 M I - -0,02 0,14 Mny Mk 16.383,35
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L. Amundi 6 M I A/I 22.568,73 0,03 0,33 Ultra Short-Term Bond 5.171,46
AB FCP I Eurp Eq A Acc 15,39 3,01 8,89 Eurp Large-Cap Vle Eq 280,03 Amundi ABS C 240.119,23 0,48 1,78 Other Bond 717,42
Amundi Cash Institutions S 219.945,19 -0,02 0,11 Mny Mk 21.279,32
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
Amundi Crdit 1-3 IC 30.432,97 0,22 1,14 Corporate Bond - Sh T 128,51
Allianz Emerg Eurp A 293,67 0,88 -1,43 Emerg Eurp Eq 143,34
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.177,53 0,12 -0,09 Alt - Volatil 48,46
Allianz Gbl EcoTrends A 102,69 3,71 3,59 Sector Eq Ecology 124,51
Amundi Gbl Macro 2 IC 3.306,86 -0,16 -0,10 Alt - Debt Arb 59,43
Allianz Gbl Eq AT 11,13 2,20 11,92 Gbl Large-Cap Gw Eq 117,94
Amundi Rendement Plus IC 15.416,35 0,38 3,21 Cautious Allocation 669,06
Allianz Gbl Sustainability 23,25 0,78 11,54 Gbl Large-Cap Gw Eq 84,94
Allianz Pfandbrieffonds AT 144,86 -0,03 2,24 Corporate Bond 186,15 AMUNDI IBERIA SGIIC
Amundi Estrategia Gbl 1.029,94 -0,20 2,33 Cautious Allocation - 19,32
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
ING Direct FN Cons 11,87 0,05 0,57 Cautious Allocation - 229,27
Allianz Emerg Markets Bond 56,87 2,16 2,86 Gbl Emerg Markets Bond 462,75
ING Direct FN Stoxx 50 12,68 -0,22 4,92 Eurozone Large-Cap Eq 160,43
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC ING Direct FN Ibex 35 15,30 1,34 1,01 Spain Eq 322,94
Cartera ptima Decidida B 128,16 0,34 4,34 Moderate Allocation - 284,03 ING Direct FN Mod 12,44 0,23 2,29 Cautious Allocation 409,95
Cartera Optima Dinam B 159,94 1,05 10,51 Gbl Large-Cap Blend Eq 236,63 ING Direct FN S&P 500 14,00 1,80 18,32 US Large-Cap Blend Eq 237,68
Cartera Optima Flex B 125,10 0,40 2,21 Flex Allocation - Gbl 71,54 ING Direct Fondo Naranja D 13,46 0,36 4,11 Cautious Allocation 211,92
Cartera Optima Moder B 125,86 0,20 2,16 Cautious Allocation - 1.014,52
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Cartera Optima Prud B 111,80 0,01 0,98 Cautious Allocation - 1.990,48
Eurovalor Ahorro Dlar 134,84 -1,49 7,55 $ Mny Mk 26,33 Amundi F Bd Eurp AE-C 191,12 -1,33 3,80 Eurp Bond 107,75
Eurovalor Ahorro B 1.839,69 -0,31 0,16 Ultra Short-Term Bond 514,21 ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,34 -0,11 3,20 Fixed Term Bond 93,66
Arquiuno 22,00 0,10 1,11 Cautious Allocation 62,05
Eurovalor Asia 254,92 5,80 9,93 Asia-Pacific ex-Japan E 19,64
Eurovalor Blsa Espaola 333,61 -0,03 0,52 Spain Eq 109,16 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Blsa Eurp 64,16 -1,60 3,14 Eurozone Large-Cap Eq 60,40 atl Capital Best Mngers Fl 12,13 1,19 2,39 Moderate Allocation - 27,66
Eurovalor Blsa 297,96 0,56 0,05 Spain Eq 91,47
atl Capital Cartera Patrim 11,78 0,69 0,66 Cautious Allocation 43,25
Eurovalor Bonos Alto Rend 177,01 0,87 2,12 Gbl H Yld Bond - Hedg 36,06
atl Capital Lqdez 12,07 -0,01 0,27 Mny Mk 51,64
Eurovalor Bonos LP 144,32 -1,10 3,04 Dvsifid Bond 108,31
Espinosa Partners Inversio 13,01 1,14 0,23 Flex Allocation 20,99
Eurovalor Cons Dinam B 121,71 0,10 0,12 Alt - Long/Short Debt 318,29
Fongrum/Valor 16,20 1,47 2,70 Flex Allocation - Gbl 26,74
Eurovalor Divdo Europ 145,19 -2,17 6,90 Eurp Equity-Income 75,22
Eurovalor Estados Unidos 154,65 0,47 14,19 US Large-Cap Blend Eq 67,55 AVIVA GESTIN SGIIC
Eurovalor Europ 136,05 0,54 4,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,73 Aviva CP B 13,80 -0,04 0,16 Ultra Short-Term Bond 426,98
Eurovalor Gar. Revalorizac 84,90 -0,10 1,10 Guaranteed Funds 69,00
Aviva Fonvalor B 15,58 0,20 8,34 Moderate Allocation 183,56
Eurovalor Gar Acc III 157,34 -0,70 0,75 Guaranteed Funds 340,95
Aviva Rta Fija B 18,08 -0,03 3,62 Dvsifid Bond 132,91
Eurovalor Gar Energa 108,95 -0,80 0,79 Guaranteed Funds 73,05
Eurovalor Gar Estrategia 125,74 -2,42 -0,74 Guaranteed Funds 60,11 AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 10 de febrero segn ltimos datos disponibles.

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2 Fondos LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Aviva Investors Em Mkts Lc 15,00 2,11 4,26 Gbl Emerg Markets Bond 2.989,56 Bankinter Eurozona Gar 778,88 -1,91 -0,74 Guaranteed Funds 38,08
Aviva Investors Emerg Eurp 4,93 4,57 4,07 Emerg Eurp ex-Russia Eq 23,55 Bankinter Fondo Monetar 1.785,12 -0,04 -0,35 Mny Mk 22,92
Aviva Investors Eurp Corp 3,52 -0,27 2,63 Corporate Bond 47,73 Bankinter Futur Ibex 103,65 1,39 0,86 Spain Eq 161,27
Aviva Investors Eurp Eq A 13,04 2,57 9,06 Eurp Flex-Cap Eq 162,31 Bankinter G. Emp Espaolas 654,33 -1,32 -0,61 Guaranteed Funds 21,51
Aviva Investors Eurp Eq In 12,68 1,26 5,64 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 83,64 Bankinter Gest Abierta 30,14 0,10 2,02 Dvsifid Bond 399,81
Bankinter Ibex 2024 Plus G 102,74 -1,76 1,55 Guaranteed Funds 17,22
Aviva Investors Eurp Rel E 12,44 0,19 8,08 Prpty - Indirect Eurp 41,87
Bankinter Ind Amrica 1.018,75 2,65 10,48 US Large-Cap Blend Eq 217,62
Aviva Investors Lg Trm Eur 16,59 -4,25 7,94 Bond - Long Term 28,61
Bankinter Ind Blsa Espaol 988,71 -0,40 0,07 Guaranteed Funds 22,76
Aviva Investors S/T Eurp B 8,58 -0,26 -0,27 Gov Bond - Sh Term 17,39
Bankinter Indice Espaa 20 81,20 -1,72 0,77 Guaranteed Funds 27,22
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Ind Europ Gar 741,88 -2,34 0,27 Guaranteed Funds 33,33
AXA WF Credit Plus A-D 11,97 0,00 2,75 Corporate Bond 1.000,47 Bankinter Ind Europeo 50 609,19 -0,12 4,77 Eurozone Large-Cap Eq 59,03
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 391,82 3,29 13,61 Gbl Large-Cap Gw Eq 144,70 Bankinter Ind Japn 669,97 -0,08 8,65 Jpn Large-Cap Eq 64,74
Bankinter Mercado Europeo 1.520,85 -2,28 1,13 Guaranteed Funds 22,19
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Mix Flex 1.123,22 0,14 2,52 Moderate Allocation 111,42
AXA Aedificandi AD 320,03 0,24 13,05 Prpty - Indirect Eurozo 579,48 Bankinter Mix Rta Fija 96,94 0,14 2,27 Cautious Allocation 315,18
AXA Court Terme AD 1.562,59 -0,03 0,01 Mny Mk - Sh Term 1.207,20 Bankinter Multiseleccin 2 70,08 0,22 1,50 Cautious Allocation - 73,79
AXA Trsor Court Terme C 2.457,69 -0,04 -0,10 Mny Mk - Sh Term 588,14 Bankinter Multiseleccin D 987,84 0,00 4,05 Moderate Allocation - 43,35
Bankinter Pequeas Compa 313,70 1,92 4,69 Eurp Mid-Cap Eq 41,34
BANKIA FONDOS SGIIC
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,28 -0,08 1,06 Guaranteed Funds 29,69
Bankia 2018 Stoxx II 113,14 -1,03 - Guaranteed Funds 64,60 Bankinter Rta Fija CP 1.038,43 0,00 1,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 879,97
Bankia 2018 EuroStoxx 129,85 -0,84 1,96 Guaranteed Funds 65,72 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.149,72 -1,20 2,42 Guaranteed Funds 18,87
Bankia Banca Privada CP 1.355,72 -0,02 0,62 Ultra Short-Term Bond 191,50 Bankinter Rta Fija LP 1.342,59 -0,21 2,43 Dvsifid Bond 302,16
Bankia Banca Privada Selec 13,13 0,30 4,32 Aggressive Allocation 40,04 Bankinter Rta Fija Marfil 1.412,52 -1,82 1,59 Guaranteed Funds 21,33
Bankia Blsa Espaola 880,07 1,42 -4,71 Spain Eq 55,32 Bankinter Rta Variable 65,81 1,39 -1,45 Eurp Large-Cap Vle Eq 47,92
Bankia Blsa Mundial 102,59 -0,77 3,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 48,47 Bankinter RF Amatista Gar 68,55 -2,14 1,18 Guaranteed Funds 19,63
Bankia Blsa USA 6,67 1,76 - US Large-Cap Blend Eq 38,03 Bankinter RF Atlantis 2017 976,37 -0,08 0,98 Guaranteed Funds 78,82
Bankia Bonos CP (I) 1.686,00 -0,11 -0,31 Ultra Short-Term Bond 148,45 Bankinter RF Coral Gar 1.058,64 -1,93 1,60 Guaranteed Funds 18,62
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,01 0,81 Ultra Short-Term Bond 301,50 Bankinter Sostenibilidad 112,37 0,29 11,48 Gbl Large-Cap Vle Eq 78,33
Bankia Bonos Duracin Flex 11,49 -0,22 0,67 Dvsifid Bond 34,72
Bankia Bonos Int 10,01 0,09 3,41 Dvsifid Bond 30,48 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Divdo Espaa 16,92 0,52 3,06 Spain Eq 56,56 BL-Bond B 1.111,21 -0,31 0,73 Dvsifid Bond 69,47
Bankia Divdo Europ 17,91 0,34 0,55 Eurp Equity-Income 117,83 BL-Emerging Markets A 131,16 2,88 6,84 Gbl Emerg Markets Alloc 443,62
Bankia Dlar 8,44 -1,07 7,41 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 19,49 BL-Equities Dividend A 122,54 2,37 7,84 Gbl Equity-Income 740,73
Bankia Duracin Flex 0-2 10,71 -0,05 1,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 662,29 BL-Equities Eurp B 6.241,05 2,59 7,68 Eurp Large-Cap Gw Eq 750,59
Bankia Emerg 12,49 4,73 7,07 Gbl Emerg Markets Eq 26,88
BL-Equities Horizon B 1.019,83 0,19 10,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 53,63
Bankia Top Ideas 7,56 -0,22 3,08 Eurozone Large-Cap Eq 35,46
BL-Fund Selection 50-100 B 176,40 2,05 6,52 Aggressive Allocation 164,04
Bankia Evolucin Decidido 110,75 1,13 5,47 Alt - Fund of Funds - M 23,79
BL-Fund Selection Eq B 188,84 1,82 8,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 93,17
Bankia Evolucin Mod 110,20 0,54 1,70 Alt - Fund of Funds - M 220,88
Bankia Evolucin Prud 128,52 0,04 0,72 Alt - Fund of Funds - M 2.709,21 BL-Global 30 A 671,27 0,74 3,83 Cautious Allocation - 267,12
Bankia Fondtes CP 1.443,73 -0,16 -0,40 Mny Mk 41,71 BL-Global 50 A 911,75 1,29 6,04 Moderate Allocation - 482,53
Bankia Fonduxo 1.961,68 -0,72 3,94 Moderate Allocation 353,83 BL-Global 75 B 2.342,03 1,54 8,75 Aggressive Allocation 542,61
Bankia Gar Blsa 3 8,73 -0,22 1,21 Guaranteed Funds 90,48 BL-Global Bond B 695,20 0,14 1,91 Gbl Bond - Hedged 115,54
Bankia Gar Blsa 5 11,43 -0,41 0,08 Guaranteed Funds 121,14 BL-Global Eq B 785,22 1,84 11,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 393,81
Bankia Gar Rentas 5 130,50 -0,21 0,43 Guaranteed Funds 146,73 BL-Global Flex A 115,92 3,68 8,26 Flex Allocation - Gbl 1.402,32
Bankia Gar Rentas 6 9,44 -0,17 1,11 Guaranteed Funds 90,10 BL-Optinvest B 124,60 -0,32 0,43 Cautious Allocation 55,81
Bankia Gobiernos LP 11,34 -0,61 2,21 Gov Bond 35,33
Bankia Ind Eurostoxx 71,93 -0,21 4,87 Eurozone Large-Cap Eq 21,78 BARCLAYS FUNDS
Bankia Ind Ibex 145,52 1,38 0,70 Spain Eq 36,67 Barclays Bond Convert A 14,73 -1,06 2,93 Convert Bond - Eurp 106,58
Bankia Mix Rta Fija 15 11,82 -0,23 0,54 Cautious Allocation 371,00 Barclays Eq A Acc 18,76 0,01 6,12 Eurozone Large-Cap Eq 195,29
Bankia Mix Rta Fija 30 10,88 -0,30 0,97 Cautious Allocation 78,74
Bankia Mix Rta Variable 50 15,01 -0,20 1,67 Moderate Allocation 22,62
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Bankia Mix Rta Variable 75 6,96 -0,33 2,01 Aggressive Allocation 17,13 Baring Gbl Leaders A Inc 15,36 4,56 10,58 Gbl Large-Cap Gw Eq 47,59
Bankia Monetar Deuda (I) 117,01 -0,10 -0,41 Mny Mk 68,93 BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Rta Fija LP 17,10 -0,26 0,80 Dvsifid Bond - Sh Ter 53,51
BBVA Blsa Asia MF 23,77 5,19 10,45 Asia ex Jpn Eq 17,04
Bankia S & Mid Caps Espaa 343,83 3,09 4,32 Spain Eq 42,57
BBVA Blsa Ch 11,55 7,99 5,69 Ch Eq 17,95
Bankia Soy As Cauto 129,19 0,13 2,31 Cautious Allocation - 1.667,83
Bankia Soy As Dinam 120,76 0,57 4,13 Aggressive Allocation 71,14 BBVA Blsa Desarrollo Soste 16,35 1,06 10,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 45,81
Bankia Soy As Flex 115,71 0,40 3,29 Moderate Allocation - 662,52 BBVA Blsa Emerg MF 12,60 4,57 8,75 Gbl Emerg Markets Eq 35,54
Liberty Rta 13,17 -0,26 0,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,16 BBVA Blsa 7,76 0,52 2,36 Eurozone Large-Cap Eq 87,17
Liberty Stock Mk 10,04 -0,36 3,58 Eurozone Large-Cap Eq 17,44 BBVA Blsa Europ 74,40 -0,81 0,19 Eurp Large-Cap Blend Eq 289,34
BBVA Blsa 22,65 2,63 -4,20 Spain Eq 189,47
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC BBVA Blsa Ind 8,41 -1,47 4,19 Eurozone Large-Cap Eq 117,36
Bankinter Ahorro Activos 861,38 -0,04 0,17 Mny Mk 536,26 BBVA Blsa Ind 21,29 0,17 0,39 Spain Eq 195,88
Bankinter Blsa Espaa 1.271,15 2,37 2,40 Spain Eq 251,92 BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 5,13 -0,80 8,67 Jpn Large-Cap Eq 26,58
Bankinter Cesta Consold Ga 810,34 -1,53 -2,22 Guaranteed Funds 18,79 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 15,48 2,31 8,39 US Eq - Currency Hedged 24,64
Bankinter Diner 1 724,70 -0,07 -0,13 Mny Mk 140,32 BBVA Blsa Japn 6,04 2,67 13,69 Jpn Large-Cap Eq 20,80
Bankinter Diner 2 892,19 -0,05 0,03 Mny Mk 230,01 BBVA Blsa Latam 1.308,61 8,72 4,08 Latan Eq 26,17
Bankinter Divdo Europ 1.408,75 1,20 9,77 Eurp Flex-Cap Eq 455,09 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 14,71 3,67 17,37 Sector Eq Tech 178,30
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.486,13 6,67 14,18 Sector Eq Tech 21,80 BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,96 1,91 5,62 US Large-Cap Blend Eq 449,16
Bankinter Espaa 2020 II G 1.004,37 -0,29 1,48 Guaranteed Funds 35,36 BBVA Blsa USA 19,85 0,64 15,15 US Large-Cap Blend Eq 232,19
Bankinter Eurobolsa Gar 1.651,40 -2,44 0,33 Guaranteed Funds 29,03 BBVA Bonos 2018 13,48 -0,15 1,87 Fixed Term Bond 84,86
Bankinter Europ 2021 Gar 165,60 -0,93 2,75 Guaranteed Funds 34,04 BBVA Bonos Corpor LP 13,09 -0,22 1,33 Corporate Bond 199,50
Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,02 -1,51 1,52 Guaranteed Funds 17,88 BBVA Bonos CP Plus 15,99 -0,29 -0,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 43,21
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.223,45 -2,55 1,06 Guaranteed Funds 41,07 BBVA Bonos Dlar CP 77,24 -1,61 7,82 $ Mny Mk 223,45
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,87 -0,18 0,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 126,81 BNPP L1 Safe Defensive W10 102,79 -0,23 -0,99 Capital Protected 33,15
BBVA Bonos Int Flex 15,74 -0,32 1,79 Gbl Bond - Biased 1.772,82 BNPP L1 Safe Defensive W4 109,03 -0,25 -0,69 Capital Protected 45,68
BBVA Bonos Plaz II 13,24 -0,12 2,47 Fixed Term Bond 47,20 BNPP L1 Safe Defensive W7 107,22 -0,29 -1,37 Capital Protected 21,05
BBVA Bonos Plaz IV 1.147,87 -0,14 2,97 Fixed Term Bond 55,22 BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 128,98 0,45 0,63 Capital Protected 15,94
BBVA Bonos Rentas II 13,90 -0,20 2,03 Fixed Term Bond 82,88 BNPP L1 Safe Neutral W1 C 132,40 -0,04 -1,58 Capital Protected 35,13
BBVA Bonos Rentas III 12,73 -0,08 1,17 Fixed Term Bond 108,20 BNPP L1 Safe Neutral W10 C 118,58 -0,02 -0,36 Capital Protected 30,78
BBVA Bonos Rentas IV 14,52 -0,15 2,68 Fixed Term Bond 65,86 BNPP L1 Safe Neutral W4 C 124,90 0,11 0,40 Capital Protected 26,01
BBVA Bonos Rentas V 13,22 -0,09 3,33 Fixed Term Bond 81,23 BNPP L1 Safe Neutral W7 C 120,18 0,02 -0,20 Capital Protected 24,09
BBVA Crec Europ Diversif. 12,16 -1,18 0,51 Guaranteed Funds 42,26 Parvest Bond C C 218,52 -1,26 2,74 Dvsifid Bond 1.369,15
BBVA Crec Europ 12,41 0,01 0,34 Guaranteed Funds 36,10 Parvest Bond Corporate C 183,17 -0,16 3,39 Corporate Bond 2.389,63
BBVA Diner Fondtes CP 1.461,43 -0,07 -0,21 Ultra Short-Term Bond 125,53 Parvest Bond Gov P C 206,85 -1,66 4,21 Gov Bond 1.827,88
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,91 -0,02 0,08 Guaranteed Funds 86,08 Parvest Bond Md Term C C 184,74 -0,30 1,60 Dvsifid Bond 670,10
BBVA Fon-Plazo 2018 13,14 -0,16 1,88 Guaranteed Funds 74,12 Parvest Bond Wrd Inflation 123,83 0,36 4,20 Gbl Inflation-Linked Bo 98,36
BBVA Gest Conserv 10,73 -0,13 0,27 Cautious Allocation 429,44 Parvest Climate Impact P 1.460,28 3,05 13,09 Sector Eq Ecology 248,55
BBVA Gest Decidida 7,22 0,31 4,62 Aggressive Allocation 88,80 Parvest Convert Bd Eurp Sm 138,92 1,21 5,51 Convert Bond - Eurp 233,14
BBVA Gest Moder 5,98 0,02 3,05 Moderate Allocation - 200,24 Parvest Dvsifid Dynam C C 237,86 1,08 4,80 Flex Allocation - Gbl 842,82
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,61 -0,25 5,33 Guaranteed Funds 46,04 Parvest Eq Eurp Mid C C C 744,30 3,38 9,47 Eurp Mid-Cap Eq 95,03
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,29 1,55 1,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,38 Parvest Eq Eurp Vle C C 159,81 -1,02 3,13 Eurp Large-Cap Vle Eq 531,72
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,48 0,00 0,02 Guaranteed Funds 35,22 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,51 -0,04 1,55 Flex Bond 399,04
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,40 -0,11 1,38 Guaranteed Funds 63,03 Parvest Gbl Environment N 173,05 3,26 10,64 Sector Eq Ecology 471,03
BBVA Plan Rentas 2018 13,54 -0,17 1,28 Guaranteed Funds 102,51 Parvest Mny Mk C C 209,69 -0,03 0,01 Mny Mk 1.025,86
BBVA Rend Europ 13,64 -1,47 2,46 Other 110,69 Parvest STEP 90 C C 104,55 -0,77 -2,45 Guaranteed Funds 68,51
BBVA Rend Europ II 12,26 -1,35 2,58 Other 66,38 Parvest Sust Eq Hi Div C 91,22 0,50 3,85 Eurp Equity-Income 765,15
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,11 -1,38 1,91 Guaranteed Funds 143,68 Parvest Stainble Bd Corp 145,94 -0,24 2,75 Corporate Bond 946,28
BBVA Retorno Absoluto 3,54 0,42 1,74 Flex Allocation - Gbl 46,85 Parvest Stainble Eq Eurp P 950,47 -0,75 5,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 127,19
CX Diner 7,46 -0,02 -0,20 Mny Mk 95,17
CX Evoluci Rendes 5 13,27 -0,23 4,83 Fixed Term Bond 45,93 BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,87 -0,12 4,89 Fixed Term Bond 18,08 BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,37 1,15 12,94 Gbl H Yld Bond 173,07
CX Liquiditat 1.778,45 0,02 -0,02 Ultra Short-Term Bond 171,77 BNY Mellon S C Euroland 4,57 1,64 10,94 Eurozone Mid-Cap Eq 48,77
CX Mixt Int 17,34 0,21 0,62 Cautious Allocation - 24,09
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
CX Multiactiu 100 54,61 1,07 1,82 Aggressive Allocation 35,40
CX Multiactiu 30 32,91 0,44 0,76 Cautious Allocation - 196,02 Caixabank Blsa All Caps Es 15,41 1,64 -0,32 Spain Eq 105,56
CX Patrim 7,23 -0,15 -0,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 33,60 Caixabank Blsa Div. Europ 6,38 -0,95 1,08 Eurp Equity-Income 177,82
CX Propietat FII 3,29 -2,55 -14,09 Prpty - Direct Eurp 60,03 Caixabank Blsa Espaa 150 5,43 0,11 -2,12 Spain Eq 91,25
Multiactivo Mix Rta Fija 776,54 -0,40 2,72 Cautious Allocation - 24,18 Caixabank Blsa Espaa 2019 7,88 -0,22 0,83 Other 40,03
Quality Inver Conserv 10,78 0,43 -0,33 Cautious Allocation - 3.194,04 Caixabank Blsa Gest Espaa 35,50 1,60 -1,69 Spain Eq 184,46
Quality Inver Decidida 10,98 1,14 2,16 Aggressive Allocation 553,76 Caixabank Blsa Gest Est 23,27 -0,26 5,43 Eurozone Large-Cap Eq 72,89
Quality Inver Moder 11,66 0,78 0,98 Moderate Allocation - 4.664,32 Caixabank Blsa Gest Europ 6,19 -0,30 1,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 54,08
Quality Mejores Ideas 9,01 1,35 8,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 417,98
Caixabank Blsa Gest Suiza 43,72 1,52 7,82 Switzerland Large-Cap E 101,12
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD Caixabank Blsa Ind Estn 30,14 -1,60 3,47 Eurozone Large-Cap Eq 352,68
Vitruvius Eurp Eq B 282,26 2,16 0,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 66,51 Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,77 0,13 0,29 Spain Eq 276,90
Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,27 5,33 7,90 Gbl Emerg Markets Eq 45,31
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
Caixabank Blsa Sel. Europ 11,76 -0,04 2,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 203,97
Belgravia Epsilon 2.445,71 1,37 10,94 Flex Allocation 189,90
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 10,92 1,32 10,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 200,15
BESTINVER GESTIN SGIIC Caixabank Blsa Sel. Japn 6,20 2,56 12,26 Jpn Large-Cap Eq 32,67
Bestinfond 191,85 2,16 8,47 Eurp Flex-Cap Eq 1.466,74 Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,53 0,44 14,79 US Large-Cap Blend Eq 55,30
Bestinver Blsa 57,53 1,04 3,78 Spain Eq 291,52 Caixabank Blsa S Caps Es 13,39 2,50 3,97 Eurozone Mid-Cap Eq 87,19
Bestinver Int 41,19 2,29 9,40 Eurp Flex-Cap Eq 1.329,51 Caixabank Blsa USA 12,36 0,73 16,80 US Large-Cap Blend Eq 50,78
Bestinver Mix 28,59 0,55 2,39 Aggressive Allocation 36,91 Caixabank Cartera Blsa 7,13 0,32 6,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 781,67
Bestinver Mix Int 9,66 1,40 6,15 Aggressive Allocation 100,35 Caixabank Cartera Gbl 8,36 -0,10 2,91 Gbl Bond - Biased 944,41
Bestinver Rta 11,97 -0,03 0,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 231,38 Caixabank Comunicaciones 13,54 4,97 18,38 Sector Eq Tech 123,21
Caixabank Espaa Rta Fija 7,34 -0,24 3,20 Fixed Term Bond 92,53
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
Caixabank Espaa Rta Fija 8,41 -0,63 1,08 Fixed Term Bond 42,20
BNP Paribas Blsa Espaola 19,59 0,91 2,16 Spain Eq 62,53
Caixabank Fd Gbl Seleccin 11,66 0,03 3,01 Flex Allocation - Gbl 18,52
BNP Paribas Caap Dinam 11,42 1,25 5,16 Aggressive Allocation 27,33
Caixabank Gar. Blsa Zona 9,18 -0,04 0,55 Guaranteed Funds 74,41
BNP Paribas Caap Equilibra 16,59 0,83 3,87 Moderate Allocation - 88,05
Caixabank Gar RF 2017 Est 7,66 -0,07 0,39 Guaranteed Funds 109,11
BNP Paribas Caap Mod 11,14 0,30 2,16 Cautious Allocation 80,13
Caixabank Multidivisa 25,60 0,20 6,79 Gbl Bond 16,59
BNP Paribas Dvsifid 10,80 0,67 4,49 Moderate Allocation 49,07
Caixabank Multisalud Estan 17,46 1,92 16,37 Sector Eq Healthcare 463,86
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,13 0,21 4,23 Moderate Allocation 55,87
Caixabank Objetivo Blsa Es 7,64 -0,40 -1,66 Other 41,72
BNP Paribas Gbl Dinver 12,28 0,29 4,84 Moderate Allocation - 31,98
Caixabank Rta Fija Dlar 0,44 -1,49 8,01 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 179,40
BNP Paribas Mix Mod 11,36 0,47 3,57 Cautious Allocation - 31,94
Caixabank RF Alta Calidad 9,44 -0,55 2,70 Dvsifid Bond 57,02
BNP Paribas Rta Fija 893,96 -0,30 0,18 Dvsifid Bond 26,34
Caixabank RF Corporativa E 7,81 -0,16 2,69 Corporate Bond 194,78
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,54 0,28 2,35 Cautious Allocation - 15,19
Caixabank RF Seleccin H.Y 9,32 1,07 1,38 Gbl H Yld Bond - Hedg 16,51
Segunda Generacin Rta 8,68 0,78 2,53 Cautious Allocation - 78,00
Microbank Fondo tico 7,78 -0,87 2,85 Moderate Allocation - 40,43
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
BNPP L1 Bond Premium C C 145,16 -0,49 1,13 Dvsifid Bond 127,12
Caja Ingenieros Blsa Plu 6,59 0,58 6,74 Eurozone Large-Cap Eq 28,76
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 198,10 0,17 3,54 Moderate Allocation - 240,89
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 207,42 1,17 4,47 Aggressive Allocation 110,76 Caja Ingenieros Blsa USA 10,52 1,98 14,83 US Large-Cap Blend Eq 23,34
BNPP L1 Eq Eurp C C 31,39 1,88 3,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.111,33 Caja Ingenieros Emerg 12,40 3,91 8,66 Gbl Emerg Markets Eq 20,10
BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.141,78 1,78 11,31 Netherlands Eq 401,91 Caja Ingenieros Fondtes CP 904,44 -0,08 -0,18 Ultra Short-Term Bond 17,39
BNPP L1 Safe Defensive W1 113,88 -0,23 -1,48 Capital Protected 37,35 Caja Ingenieros Gbl 7,07 2,23 9,92 Gbl Large-Cap Blend Eq 69,71
4 Fondos LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,58 1,89 2,90 Spain Eq 22,00 Carmignac Euro-Entrepreneu 309,95 2,93 8,85 Eurp Mid-Cap Eq 321,29
Caja Ingenieros Prem 711,44 0,23 0,83 Flex Bond 81,27 Carmignac Euro-Patrim A 315,10 1,02 1,55 Moderate Allocation 322,43
Caja Ingenieros Rta 13,41 0,61 3,86 Aggressive Allocation 27,28 Carmignac Investissement A 1.190,25 3,35 7,24 Gbl Large-Cap Gw Eq 5.178,29
Fonengin ISR 12,54 0,07 2,90 Cautious Allocation - 117,98 Carmignac Patrim A Acc 657,85 1,33 5,46 Moderate Allocation - 24.566,78
Carmignac Pf Capital Plus 1.156,91 0,04 0,40 Cautious Allocation - 1.773,05
CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Carmignac Pf Commodities A 305,61 4,46 5,19 Sector Eq Natural Rsces 773,06
Caja Laboral Blsa 19,46 1,14 -0,52 Spain Eq 22,21
Carmignac Pf EM Discovery 1.373,82 5,69 9,93 Gbl Emerg Markets Small 305,91
Caja Laboral Blsa Gar IX 10,08 -0,48 4,44 Guaranteed Funds 35,63
Carmignac Pf Glb Bond A 1.408,48 0,58 8,39 Gbl Bond 784,25
Caja Laboral Blsa Gar VI 9,47 -0,75 0,91 Guaranteed Funds 21,02
Caja Laboral Blsa Gar XV 9,08 -0,26 4,24 Guaranteed Funds 31,12 Carmignac Pf Grande Eurp A 182,97 1,83 5,22 Eurp Flex-Cap Eq 281,06
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,49 -0,27 0,95 Guaranteed Funds 28,63 Carmignac Profil Ractif 1 205,18 2,21 6,50 Flex Allocation - Gbl 112,76
Caja Laboral Bolsas Eurp 7,51 1,32 5,19 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,89 Carmignac Profil Ractif 5 181,05 0,70 3,90 Moderate Allocation - 234,08
Caja Laboral Patrim 14,08 0,05 -0,23 Cautious Allocation 23,94 Carmignac Profil Ractif 7 221,39 1,31 4,96 Aggressive Allocation 121,72
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,84 -0,06 1,10 Guaranteed Funds 23,76 Carmignac Scurit A Acc 1.755,00 0,25 1,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 13.413,10
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,57 -0,09 0,67 Guaranteed Funds 16,54
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,62 -0,05 1,52 Guaranteed Funds 38,66
Caja Laboral RF Gar IX 10,43 -0,06 0,48 Guaranteed Funds 45,70 Cartesio X 1.812,18 0,40 2,69 Cautious Allocation 420,14
Caja Laboral RF Gar V 10,68 -0,12 1,34 Guaranteed Funds 58,18 Cartesio Y 2.109,70 0,59 4,06 Flex Allocation 227,43
Laboral Kutxa Avant 7,41 0,32 1,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 80,59 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,52 -0,27 1,41 Guaranteed Funds 37,12
Comgest Gw Eurp Acc 20,78 1,71 8,56 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.041,02
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,81 -0,13 0,34 Guaranteed Funds 116,63
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,20 -0,13 0,40 Guaranteed Funds 38,37 CPR ASSET MANAGEMENT
Laboral Kutxa Blsa Univers 6,93 1,79 2,99 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,83 CPR Credixx Invest Grade P 12.994,22 -0,04 2,41 Gbl Bond - Biased 66,12
Laboral Kutxa Diner 1.166,81 -0,04 -0,02 Mny Mk 41,55
CPR Gbl Inflation P 478,08 0,24 2,93 Gbl Inflation-Linked Bo 20,95
Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,27 -0,45 0,24 Guaranteed Funds 21,23
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,67 -0,09 0,26 Guaranteed Funds 73,00 CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,19 -0,06 0,49 Guaranteed Funds 21,81 Bankoa-Ahorro Fondo 114,16 0,03 0,63 Mny Mk 29,33
Laboral Kutxa RF Gar III 11,60 -0,52 0,59 Guaranteed Funds 62,01 Credit Agricole Bankoa RF 1.270,98 0,00 0,37 Ultra Short-Term Bond 42,69
CANDRIAM BELGIUM Credit Agricole Mercapatri 16,51 0,13 2,15 Cautious Allocation 38,55
Credit Agricole Seleccin 6,90 0,45 0,70 Alt - Fund of Funds - M 50,69
Candriam Sust Corp Bonds 464,47 -0,17 2,95 Corporate Bond 253,08
Fondgeskoa 247,11 0,09 1,11 Moderate Allocation 22,09
Candriam Sust Sh Term Bd 255,22 -0,02 0,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 135,47
Candriam Sust Eurp C Acc 24,32 1,12 5,66 Eurp Large-Cap Blend Eq 152,53 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Sust Wrd C Acc 29,41 2,26 12,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 37,15 Credit Suisse (Lux) Stainb 150,93 -1,29 3,60 Dvsifid Bond 19,71
Candriam Stainble Bds C 267,05 -1,22 2,75 Dvsifid Bond 147,12 CS (Lux) Corp Sh Duration 86,84 0,16 0,62 Corporate Bond - Sh T 457,77
Candriam Stainble High Acc 397,17 0,56 6,24 Aggressive Allocation 43,50 CS (Lux) Gbl Vle Eq B 11,72 3,53 10,95 Gbl Flex-Cap Eq 232,40
Candriam Stainble Low Acc 4,58 -0,35 4,14 Cautious Allocation 84,90 CS (Lux) Italy Eq B 374,30 -1,78 2,82 Italy Eq 58,36
Candriam Stainble Md Acc 6,84 0,11 5,24 Moderate Allocation 166,42 CS (Lux) Portfolio Fund Ba 173,41 0,55 5,27 Moderate Allocation - 450,25
CANDRIAM FRANCE CS (Lux) Portfolio Fund Gw 168,63 0,87 6,92 Aggressive Allocation 112,51

Candriam Index Arb Classiq 1.367,81 -0,06 0,20 Alt - Mk Neutral - Eq 794,75 CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,82 -1,39 3,80 Cautious Allocation - 186,62

Candriam Risk Arb C 2.510,26 -0,19 0,10 Alt - Event Driven 127,44 CS (Lux) Portfolio Fund Yl 123,21 0,28 3,72 Cautious Allocation - 607,56
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.655,53 4,01 9,90 Eurp Mid-Cap Eq 87,32
CANDRIAM LUXEMBOURG CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.193,47 2,68 6,85 Germany Small/Mid-Cap E 320,22
Candriam Bds Convergence 3.455,52 0,02 3,72 Emerg Eurp Bond 76,59 CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 101,61 0,56 3,01 Moderate Allocation - 17,44
Candriam Bds Gov C Acc 2.273,99 -1,75 3,76 Gov Bond 775,34
Candriam Bds Govt Invmt 992,44 -1,76 3,78 Gov Bond 453,59 CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
Candriam Bds H Yld C A 1.077,64 0,68 5,67 H Yld Bond 2.221,34 CS Blsa 165,52 1,89 -0,63 Spain Eq 35,32
Candriam Bds Infl Linkd 142,78 -1,52 1,74 Inflation-Linked Bond 254,12 CS CP 12,94 0,01 0,48 Mny Mk 891,81
Candriam Bds Sh Term C 2.094,33 0,07 0,83 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.542,87 CS Director Flex 15,95 2,71 5,44 Flex Allocation - Gbl 22,00
Candriam Bds International 1.000,07 -0,15 2,37 Gbl Bond - Hedged 439,90 CS Director Gw 24,38 3,84 4,29 Flex Allocation - Gbl 16,57
Candriam Bds Sust Govt C 927,65 -1,68 3,19 Gov Bond 82,29 CS Director Income 13,19 1,54 2,39 Moderate Allocation - 18,61
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 142,51 -0,34 7,03 Gbl Bond 108,92
CS Duracin Flex A 1.100,86 0,21 1,30 Cautious Allocation - 146,60
Candriam Eqs L Emerg Marke 569,43 8,37 11,43 Gbl Emerg Markets Eq 588,87
CS Rta Fija 0-5 883,44 0,24 2,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 179,72
Candriam Eqs L 50 C Ac 555,61 -0,24 4,64 Eurozone Large-Cap Eq 58,19
Candriam Eqs L Eurp C Ac 961,57 0,96 5,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 545,64 DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.830,46 3,09 11,98 Eurp Large-Cap Gw Eq 473,54 Ulysses Gbl Fund 761,28 -0,46 4,68 Flex Allocation - Gbl 37,35
Candriam Eqs L Germany C 287,61 1,41 3,93 Germany Large-Cap Eq 118,50 Ulysses LT Funds Eurp Gene 283,89 1,48 9,93 Eurp Flex-Cap Eq 317,78
Candriam Eqs L Sust Emerg 131,52 7,78 11,46 Gbl Emerg Markets Eq 216,86
Candriam Eqs L Stainble Wl 317,44 2,24 12,59 Gbl Large-Cap Blend Eq 460,88 DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Mny Mk C Acc 531,40 -0,06 -0,28 Mny Mk 1.175,05 DPAM INVEST B Bds Eur A 50,38 -1,60 4,25 Gov Bond 336,08
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.365,81 1,72 6,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 964,33 DPAM INVEST B Eq Agrivalue 129,04 1,52 11,75 Sector Eq Agriculture 67,24

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A. DPAM INVEST B Eq Eur Div A 160,77 0,95 6,97 Eurp Equity-Income 580,88
DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 162,70 2,96 11,34 Eurp Small-Cap Eq 159,00
CapitalAtWork As Eq at Wor 199,50 3,67 10,77 Asia-Pacific incl Jpn E 189,59
DPAM INVEST B Eq Eur Sust 227,85 0,84 4,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 16,66
CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,06 -0,07 1,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 345,80
DPAM INVEST B Eq Euroland 134,58 1,75 6,31 Eurozone Large-Cap Eq 760,37
CapitalAtWork Contrarian E 582,55 5,08 11,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 570,13
DPAM INVEST B Eq Eurp A 96,85 2,15 5,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 106,06
CapitalAtWork Corporate Bo 283,30 0,33 6,81 Gbl Corporate Bond - 404,33
DPAM INVEST B Eq US Div A 100,53 1,23 15,34 US Large-Cap Vle Eq 32,97
CapitalAtWork Eurp Eq at W 411,92 3,06 5,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 402,26
DPAM INVEST B Eq Wrd A 105,95 3,57 14,19 Gbl Large-Cap Blend Eq 39,42
CapitalAtWork Inflation at 192,60 0,31 3,82 Inflation-Linked Bond 172,69
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 123,05 2,13 9,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 373,96
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Real State E 419,36 0,64 13,21 Prpty - Indirect Eurp 467,59
Carmignac Court Terme A 3.757,41 -0,04 -0,04 Mny Mk - Sh Term 316,27 DPAM L Bonds Quality B 554,49 -0,34 2,49 Corporate Bond 873,33
Carmignac Emergents A Ac 844,61 5,63 8,34 Gbl Emerg Markets Eq 1.168,13 DPAM L Bonds Higher Yld B 252,15 1,23 6,57 H Yld Bond 244,39
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

DPAM L Bonds Universalis U 158,18 0,58 6,88 Gbl Bond 441,12 DUX INVERSORES SGIIC
Real State EMU B 66,00 -0,14 14,18 Prpty - Indirect Eurozo 171,92
Dux Rentinver Rta Fija 12,91 -0,07 1,54 Dvsifid Bond 17,67
DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A. Selector Gbl Acc 20,99 0,65 7,39 Gbl Large-Cap Vle Eq 21,28
DPAM Bonds L Corporate A 81,66 -0,21 2,94 Corporate Bond 983,85 EDM GESTIN SGIIC
DPAM Bonds L EMU Quants B 273,68 -1,68 3,61 Gov Bond 37,10
EDM Rta 10,58 -0,13 0,05 Ultra Short-Term Bond 81,01
DPAM Eqs L EMU Dividend B 104,73 0,02 8,19 Eurozone Large-Cap Eq 240,80
EDM-Ahorro 25,92 0,19 1,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 191,23
DPAM Eqs L Eurp Behav Val 43,88 0,85 6,73 Eurp Large-Cap Vle Eq 368,99
EDM-Inversin R 62,69 2,45 6,27 Spain Eq 493,31
DPAM Glbl Strat L CnsrvBal 129,32 -0,26 7,65 Moderate Allocation - 44,13
DPAM Glbl Strat L High A 48,91 1,01 9,50 Aggressive Allocation 639,57 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
DPAM Glbl Strat L Low A 32,74 0,15 4,37 Cautious Allocation - 742,40 EdR Credit Very Sh Term C 127,01 0,00 0,04 Mny Mk 859,69
DPAM Glbl Strat L Md A D 49,46 0,57 7,05 Moderate Allocation - 3.527,43 EdR Leaders C 386,05 -0,40 5,79 Eurozone Flex-Cap Eq 181,41
Share Selection 2.220,71 1,14 7,82 Eurp Large-Cap Gw Eq 17,83 EdR Stainble Credit C 351,17 0,20 3,00 Corporate Bond 72,86
EdR Eurp Midcaps A 425,56 3,47 10,13 Eurp Mid-Cap Eq 199,14
DEGROOF PETERCAM SGIIC
EdR Geosphere C 147,46 1,17 0,48 Sector Eq Natural Rsces 26,11
DP Ahorro CP 12,42 0,15 1,11 Dvsifid Bond - Sh Ter 118,37
EdR India A 284,37 7,60 18,63 India Eq 136,74
DP Flex Gbl 19,33 0,44 2,33 Flex Allocation - Gbl 22,35 EdR Patrim A 217,03 0,54 3,88 Moderate Allocation - 145,68
DP Fd RV Gbl 13,22 1,28 8,47 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,08 EdR Tricolore Rendement D 228,70 -1,29 6,66 France Large-Cap Eq 1.394,06
DP Fonseleccin 4,11 0,23 1,78 Other Allocation 58,88
DP Rta Fija 19,03 0,71 1,99 Dvsifid Bond 67,66
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)
EdRF Convert Eurp All Caps 265,40 0,91 3,05 Convert Bond - Eurp 113,14
DEKA INTERNATIONAL SA
Deka-ConvergenceAktien CF 151,43 3,98 3,13 Emerg Eurp Eq 216,86
EGERIA ACTIVOS SGIIC
Deka-ConvergenceRenten CF 47,34 0,19 3,29 Emerg Eurp Bond 257,57 Egeria Coyuntura 269,78 1,32 3,37 Flex Allocation 17,25
Deka-Europa Nebenwerte TF 70,02 5,26 7,43 Eurp Mid-Cap Eq 123,63 ERSTE-SPARINVEST KAG
Deka-Global ConvergenceAkt 107,06 6,77 7,44 Gbl Emerg Markets Eq 27,59 ERSTE Bond Emerg Markets C 110,92 2,13 4,86 Gbl Emerg Markets Corpo 278,49
Deka-Global ConvergenceRen 40,75 1,88 5,20 Gbl Emerg Markets Bond 285,06 ERSTE Responsible Bond T 169,82 -0,70 3,37 Dvsifid Bond 124,57
DekaLux-Deutschland TF (A) 117,12 2,03 5,18 Germany Large-Cap Eq 568,27 ERSTE Responsible Stock Gb 246,54 0,99 10,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 209,61
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB ESPA Bond Corporate BB A 121,86 0,69 3,49 H Yld Bond 169,97
DWS Akkumula LC 979,26 1,90 14,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 4.196,28 ESPA Rsve A 995,47 0,03 0,20 Mny Mk 525,75
DWS Aktien Strategie Deuts 358,46 1,82 12,50 Germany Large-Cap Eq 2.775,48 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Biotech 183,01 7,44 13,64 Sector Eq Biotechnology 506,69 Ethna-AKTIV A 125,27 1,01 1,06 Cautious Allocation - 7.029,74
DWS Convert LD 128,91 0,30 2,14 Convert Bond - Gbl He 255,20 Ethna-DEFENSIV A 136,67 0,18 2,11 Cautious Allocation - 1.096,58
DWS Covered Bond Fund LD 54,51 0,00 2,94 Corporate Bond 1.019,32
EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Deutschland LC 212,03 1,58 10,49 Germany Large-Cap Eq 5.968,35
DWS Emerg Markets Typ O 101,38 6,64 10,96 Gbl Emerg Markets Eq 123,85 Eurizon EasyFund Absolut A 118,86 -0,23 0,93 Alt - Multistrat 245,98
Eurizon EasyFund Absolut P 118,95 -0,18 0,80 Alt - Long/Short Debt 381,68
DWS Gbl Gw 101,52 1,58 10,71 Gbl Large-Cap Gw Eq 476,02
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,33 0,06 0,32 Corporate Bond - Sh T 1.158,77
DWS Health Care Typ O 216,61 2,16 13,98 Sector Eq Healthcare 456,35
Eurizon EasyFund Bd L/T 228,63 -3,01 5,42 Bond - Long Term 3.492,68
DWS High Income Bond Fund 26,02 1,09 4,40 H Yld Bond 89,86
Eurizon EasyFund Bd M/T 339,26 -0,63 1,13 Gov Bond 1.367,67
DWS Hybrid Bond Fund LD 38,83 0,83 4,10 Other Bond 458,25 Eurizon EasyFund Bd GBP LT 161,49 -0,51 4,96 GBP Gov Bond 108,81
DWS Internationale Renten 126,75 0,19 7,45 Gbl Bond 227,02 Eurizon EasyFund Bd Intl L 158,81 -0,48 6,55 Gbl Bond 188,79
DWS Tech Typ O 146,24 4,26 21,14 Sector Eq Tech 203,76 Eurizon EasyFund Bd JPY LT 115,89 1,26 6,06 JPY Bond 355,32
DWS Top Dividende LD 123,00 1,21 13,72 Gbl Equity-Income 19.020,39 Eurizon EasyFund Bd $ LTE 182,49 -0,79 9,34 $ Gov Bond 740,51
DWS Top Eurp 136,60 1,98 6,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.247,25 Eurizon EasyFund Cash R 112,65 -0,11 -0,38 Mny Mk 3.705,67
DWS US EquitiesTyp O 382,21 -0,41 15,86 US Flex-Cap Eq 64,10 Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 114,80 7,79 12,69 Ch Eq 68,21
Eurizon EasyFund Eq Em Mkt 193,34 6,62 11,25 Asia ex Jpn Eq 50,24
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A. Eurizon EasyFund Eq Em Mkt 149,85 0,77 1,86 EMEA Eq 33,18
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 176,26 2,32 11,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 134,40 Eurizon EasyFund Eq Engy & 158,14 -2,17 4,20 Sector Eq Energy 55,64
DB Platinum IV CROCI R1C 237,11 1,15 10,73 Eurozone Large-Cap Eq 290,15 Eurizon EasyFund Eq Financ 81,41 0,61 12,52 Sector Eq Financial Ser 37,38
DB Platinum IV Sovereign P 144,13 -1,30 -0,35 Cautious Allocation - 85,48 Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 85,28 1,39 11,96 Jpn Large-Cap Eq 518,24
DB Portfolio Liq 77,12 0,00 0,09 Ultra Short-Term Bond 1.414,37 Eurizon EasyFund Eq Latan 304,09 7,44 4,06 Latan Eq 39,80
Deutsche Floating Rate Not 84,27 0,08 0,35 Ultra Short-Term Bond 3.360,22 Eurizon EasyFund Eq Oceani 249,98 4,09 8,21 Asia-Pacific ex-Japan E 182,18
DWS Concept DJE Alpha Rent 122,82 0,86 3,92 Cautious Allocation - 768,68 Eurizon EasyFund Eq LTE 106,89 -1,16 4,34 Eurozone Large-Cap Eq 140,03
Eurizon Manager Selection 149,75 -0,29 4,49 Cautious Allocation - 1.141,00
DWS Rsve 134,58 -0,01 0,00 Ultra Short-Term Bond 123,54
DWS renta 56,79 -0,80 4,64 Eurp Bond 576,23 F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
DWS India 2.039,51 8,58 19,48 India Eq 154,10 F&C Eurp Eq A 18,30 1,63 5,68 Eurp Large-Cap Blend Eq 18,15
DWS Osteuropa 562,38 2,24 -2,57 Emerg Eurp Eq 142,42 F&C Eurp S C A Inc 25,97 3,54 6,38 Eurp Small-Cap Eq 277,20
DWS Russia 235,57 1,46 8,57 Russia Eq 230,65 F&C Gbl Convert Bond A 20,23 0,89 7,34 Convert Bond - Gbl 778,05
DWS Trkei 170,44 5,54 3,59 Turkey Eq 35,12
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC Fidelity EMEA A-Acc-EUR 17,09 2,21 6,98 EMEA Eq 573,57
DWS Acc Espaolas 33,92 2,88 5,16 Spain Eq 51,97 Fidelity Gbl Focus A-EUR 56,38 4,06 14,21 Gbl Large-Cap Gw Eq 327,77
DWS Ahorro 1.337,65 -0,04 -0,06 Ultra Short-Term Bond 69,87
FLINVEST
DWS Crec A 11,32 -0,03 4,57 Moderate Allocation - 111,02
Entprenurs 462,78 1,62 2,98 Eurp Flex-Cap Eq 190,32
DWS Foncreativo 9,88 -0,31 2,26 Cautious Allocation 26,56
DWS Fondepsito Plus A 7,94 -0,03 -0,02 Ultra Short-Term Bond 328,34 FONDITEL GESTIN SGIIC
DWS Mixta A 29,13 1,10 3,37 Moderate Allocation 26,34 Fonditel Albatros A 9,55 0,02 3,19 Moderate Allocation - 210,65
DNB ASSET MANAGEMENT SA Fonditel Rta Fija Mixta In 7,94 -0,13 2,27 Cautious Allocation 33,71

DNB Tech retail A (EUR) 371,79 4,79 22,60 Sector Eq Tech 393,75 G.I.I.C. FINECO SGIIC
6 Fondos LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Fon Fineco Diner 957,24 -0,03 0,04 Mny Mk 104,01 Rural Mix Int 25 886,36 0,50 2,83 Cautious Allocation - 101,57
Fon Fineco Eurolder 12,07 0,07 3,81 Other 76,06 Rural Multifondo 75 889,74 1,23 5,81 Flex Allocation - Gbl 30,20
Fon Fineco Gest 19,83 0,50 3,42 Other 311,62 Rural Rend 8.392,25 -0,07 0,16 Ultra Short-Term Bond 28,75
Fon Fineco Gest II 7,73 0,25 2,42 Other 56,83 Rural Rta Fija 1 1.266,07 -0,06 0,02 Ultra Short-Term Bond 300,27
Fon Fineco I 13,27 0,18 1,13 Aggressive Allocation 88,50 Rural Rta Fija 3 1.322,71 -0,04 1,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 127,29
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,68 0,48 1,08 Moderate Allocation - 139,18 Rural Rta Fija 5 927,15 -0,14 2,50 Dvsifid Bond 27,15
Fon Fineco Valor 10,35 -0,08 2,91 Eurozone Large-Cap Eq 28,37 Rural Rta Variable Espaa 598,26 1,57 -0,84 Spain Eq 128,10
Millenium Fund 17,80 0,59 15,75 Other 75,74 Rural Rta Variable Int 624,48 2,07 10,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,66
Millenium Fund II 15,97 0,11 -0,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 82,24 Rural Rentas Gar 821,56 -0,12 3,51 Guaranteed Funds 129,93
Multifondo Amrica A 17,40 3,00 8,67 US Eq - Currency Hedged 54,58 Rural Tecnolgico Rta Vari 421,51 5,77 18,01 Sector Eq Tech 20,34
Multifondo Europ A 18,05 1,70 7,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 115,70 GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
GAM (LUXEMBOURG) SA Catalana Occidente Blsa Es 28,93 1,40 2,01 Spain Eq 31,98
GAM Star (Lux) - Convert A 126,86 1,08 1,55 Convert Bond - Gbl He 114,07 Catalana Occidente Patrim 16,38 0,50 2,70 Flex Allocation 17,45
GAM Star (Lux) - Eurp Alph 274,14 0,62 0,06 Alt - Long/Short Eq - E 604,25 Gesiuris Fixed Income 12,68 -0,01 0,98 Ultra Short-Term Bond 59,29
JB BF Euro-EUR B 423,80 -0,74 3,18 Dvsifid Bond 88,10 Gesiuris Patrimonial 17,84 0,76 5,50 Other Allocation 19,25
JB BF Gbl Convert Bond A 70,94 0,52 0,46 Convert Bond - Gbl He 165,51 Privary F2 Discrecional 115,06 -0,23 0,97 Other Allocation 28,67
JB BF Total Return-EUR A 41,29 0,61 -0,16 Flex Bond 339,42 GESNORTE SGIIC
JB EF Eastern Eurp Focus-E 234,25 3,22 5,70 Emerg Eurp Eq 33,17
Fondonorte Eurobolsa 6,62 0,96 4,70 Eurozone Large-Cap Eq 89,79
JB EF Eurp Focus-EUR B 385,17 1,57 5,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 132,54
Fondonorte 4,28 0,22 3,04 Cautious Allocation 487,54
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 186,69 3,90 9,36 Eurp Small-Cap Eq 77,69
JB EF Gbl Eq Income-EUR A 97,83 1,85 11,50 Gbl Equity-Income 59,28 GESPROFIT SGIIC
JB Multicash Mny Mk B 2.040,96 -0,09 -0,40 Mny Mk 108,08 Fonprofit 2.026,40 0,45 3,22 Moderate Allocation - 285,54
JB Multistock German Focus 239,49 0,86 7,02 Germany Large-Cap Eq 135,50 Profit CP 1.658,04 0,05 0,47 Ultra Short-Term Bond 63,43
JB Strategy Balanc A 117,79 0,91 4,05 Moderate Allocation - 298,37
GESTIFONSA SGIIC
JB Strategy Gw A 98,61 0,93 5,13 Aggressive Allocation 41,14
Caminos Blsa Oportun 68,59 1,60 1,93 Spain Eq 17,63
JB Strategy Income A 113,50 0,50 2,48 Cautious Allocation - 304,29
Dinercam 1.255,33 0,01 0,35 Mny Mk 44,93
RobecoSAM Smart Energy B 22,43 4,72 10,11 Sector Eq Alternative E 300,22
Dinfondo 834,44 0,04 1,72 Cautious Allocation 27,80
RobecoSAM Smart Materials 217,72 5,87 13,72 Sector Eq Industrial Ma 371,94
Foncam 1.919,14 0,04 2,35 Dvsifid Bond 60,69
RobecoSAM Stainble Water 276,74 2,66 12,80 Sector Eq Water 773,34
Fondo Seniors 9,40 -0,07 1,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,65
GAMAX MANAGEMENT AG RV 30 Fond 15,30 0,08 3,02 Cautious Allocation 65,98
Gamax Asia Pac A 17,29 2,61 13,29 Asia-Pacific incl Jpn E 84,46 GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
Gamax Funds Junior A 13,79 1,47 11,42 Gbl Large-Cap Gw Eq 161,41
NB Eurp Eq R 87,00 0,68 -2,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 46,81
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,37 -1,70 1,39 Gbl Bond - Biased 478,18
NB Gbl Enhancement 878,67 0,08 2,48 Corporate Bond 52,23
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA NB Momentum 116,40 1,51 6,32 Gbl Large-Cap Gw Eq 103,70
Generali IS AR Credit Stra 104,14 0,04 -0,82 Alt - Long/Short Debt 388,25 NB Opportunity Fund 149,98 0,37 2,72 Flex Bond 45,82
Generali IS Corporate Bo 151,77 -0,23 2,38 Corporate Bond 255,07 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Generali IS GaranT 1 DX 119,13 0,37 0,45 Guaranteed Funds 68,49
GS Eurp CORE Eq Base Inc 15,20 2,15 10,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 331,50
Generali IS GaranT 2 DX 111,20 1,48 1,17 Guaranteed Funds 101,70
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 154,43 0,98 7,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 365,26
GESBUSA SGIIC GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,72 0,07 2,15 Gbl Bond - Hedged 1.153,18
Fonbusa 167,78 0,09 -0,56 Ultra Short-Term Bond 17,96 GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Fonbusa Fd 76,47 0,60 4,34 Aggressive Allocation 26,43
Gan Prudence ID 1.993,49 -0,57 3,23 Cautious Allocation 43,22
Fonbusa Mix 113,16 0,65 -0,98 Moderate Allocation 28,88
Groupama Etat CT ID 1.347,07 -0,20 0,68 Gov Bond - Sh Term 57,06
GESCONSULT SGIIC Groupama Trsorerie IC 40.439,48 -0,01 0,21 Mny Mk 6.771,37
Gesconsult CP 709,96 0,12 0,66 Ultra Short-Term Bond 98,14 GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI
Gesconsult Len Valores Mi 25,03 1,93 4,78 Moderate Allocation 56,70
Fonbilbao Acc 58,27 1,19 1,33 Spain Eq 171,60
Gesconsult Rta Fija Flex A 27,30 0,27 1,59 Cautious Allocation 93,86
Fonbilbao Eurobolsa 6,04 -0,12 2,55 Eurozone Large-Cap Eq 28,07
Gesconsult Rta Variable A 41,07 3,34 5,59 Spain Eq 41,81
Fonbilbao Int 8,70 1,04 9,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,78
Rural Castilla La Mancha 82,42 0,06 0,33 Cautious Allocation 21,85
GVC GAESCO GESTIN SGIIC
GESCOOPERATIVO SGIIC
Compositum Gest 8,69 0,28 6,17 Flex Allocation - Gbl 16,06
Gescooperativo Deuda Corpo 542,99 0,14 1,81 Corporate Bond - Sh T 33,66 Fondguissona Gbl Blsa 21,80 1,28 4,41 Eurp Flex-Cap Eq 50,49
Gescooperativo Deuda Sober 663,54 -0,11 -0,29 Mny Mk 62,73 GVC Gaesco Bolsalder A 9,01 2,75 0,80 Spain Eq 17,15
Gescooperativo Gest Cons 759,15 0,37 1,13 Cautious Allocation 71,65 GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,10 Mny Mk 106,84
Rural 2017 Gar 1.281,31 -0,13 1,32 Guaranteed Funds 45,04 GVC Gaesco Emergentfond 198,03 4,18 7,26 Gbl Emerg Markets Eq 21,79
Rural 9,51 Gar Rta Fija 707,96 -0,04 0,93 Guaranteed Funds 49,42 GVC Gaesco Europ 4,12 1,72 1,56 Eurp Large-Cap Vle Eq 32,40
Rural Blsa Espaola Gar 881,17 -0,14 0,22 Guaranteed Funds 39,22 GVC Gaesco Fondo de Fd 12,62 0,90 11,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,74
Rural Bonos 2 Aos 1.142,11 -0,05 0,03 Gov Bond - Sh Term 67,92 GVC Gaesco Japn 9,67 1,70 13,38 Jpn Large-Cap Eq 16,88
Rural Rta Variable 618,71 1,66 5,27 Eurozone Large-Cap Eq 67,12 GVC Gaesco Patrimonialista 12,15 0,93 2,66 Flex Allocation - Gbl 67,00
GVC Gaesco Retorno Absolut 149,64 1,16 3,69 Alt - Multistrat 84,03
Rural Europ Gar 994,53 -0,65 0,72 Guaranteed Funds 19,19
GVC Gaesco S Caps A 12,24 2,42 6,63 Eurozone Small-Cap Eq 39,95
Rural Gar 9,70 905,41 -0,11 3,58 Guaranteed Funds 92,64
GVC Gaesco T.F.T. 11,06 3,64 10,89 Sector Eq Tech 29,33
Rural Intres Gar 2017 974,34 -0,14 1,13 Guaranteed Funds 54,71
Rural Mix 15 777,46 0,18 0,76 Cautious Allocation 442,04 HENDERSON MANAGEMENT SA
Rural Mix 20 727,71 0,12 -0,18 Cautious Allocation 198,94 Henderson Gartmore EMs R 13,11 5,52 11,40 Gbl Emerg Markets Eq 110,58
Rural Mix 25 858,72 0,36 1,25 Cautious Allocation 639,19 Henderson Gartmore Latin A 16,10 7,27 6,24 Latan Eq 61,87
Rural Mix 50 1.419,40 0,47 0,76 Moderate Allocation 49,78 Henderson Gartmore Pan Eur 6,11 1,31 7,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 952,67
Rural Mix Int 15 793,03 0,22 -0,50 Cautious Allocation - 63,51 Henderson Gartmore PanEur 12,44 4,83 11,24 Eurp Small-Cap Eq 130,55
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Henderson Horizon Euroland 45,78 0,22 7,93 Eurozone Large-Cap Eq 1.752,57 INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
Henderson Horizon PanEur S 44,48 5,55 10,31 Eurp Small-Cap Eq 502,70
Invesco Asia Infras E 12,00 6,48 9,94 Sector Eq Infras 484,88
Henderson Horizon PanEurpE 26,74 -0,34 6,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.385,57
Invesco Bond A Acc 7,28 -0,94 5,70 Dvsifid Bond 759,64
Henderson Horizon PanEurPt 38,89 1,83 12,55 Prpty - Indirect Eurp 292,61
Invesco Pan Eurp Eq A Acc 19,09 -0,42 3,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.292,36
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A. Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,18 0,78 4,70 Cautious Allocation 7.262,04
HSBC GIF Rsve AC 17,25 -0,06 -0,19 Mny Mk - Other 140,60 Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 22,75 4,21 6,45 Eurp Small-Cap Eq 136,90
HSBC GIF Euroland Eq Small 69,59 3,69 9,45 Eurozone Mid-Cap Eq 294,42 Invesco US Structured Eq E 20,29 0,74 15,44 US Large-Cap Vle Eq 94,47
HSBC GIF Euroland Eq AC 39,28 0,08 5,68 Eurozone Large-Cap Eq 722,62 J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
HSBC GIF Euroland Gw M1C 15,70 1,06 6,45 Eurozone Large-Cap Eq 127,33
JSS EquiSar Gbl P dist 214,79 3,60 10,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 196,33
HSBC GIF Turkey Eq AC 20,85 6,50 5,44 Turkey Eq 72,79
JSS EquiSar IIID P acc 165,81 2,44 3,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 109,51
IBERCAJA GESTIN SGIIC JSS GlobalSar Balanc P 344,37 1,44 6,80 Moderate Allocation - 56,52
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 -0,07 0,08 Alt - Multistrat 447,88 JSS GlobalSar Gw P acc 169,59 2,34 9,49 Aggressive Allocation 27,64
Ibercaja Ahorro 19,71 -0,14 0,33 Dvsifid Bond - Sh Ter 75,96 JSS OekoSar Eq Gbl P dis 165,87 1,73 7,44 Gbl Large-Cap Gw Eq 118,95
Ibercaja Blsa A 21,48 0,99 0,50 Spain Eq 97,09 JSS Quant Port Glbl P 137,30 -0,69 1,92 Moderate Allocation - 130,10
Ibercaja Blsa Europ A 6,90 0,29 2,99 Eurp Large-Cap Vle Eq 161,99 JSS Real State Eq Glbl P 209,07 -0,09 14,00 Prpty - Indirect Gbl 63,15
Ibercaja Blsa Int A 10,17 1,13 10,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 38,61 JSS Stainble Bd Corp P 161,54 -0,31 2,58 Corporate Bond 66,51
Ibercaja Blsa USA A 11,36 1,75 15,53 US Large-Cap Blend Eq 31,10
JSS Stainble Bd Hi Grd P 139,05 -0,74 2,99 Dvsifid Bond 36,52
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,90 0,73 2,14 Gbl H Yld Bond - Hedg 171,30
JSS Stainble Bond P di 112,64 -0,78 2,67 Dvsifid Bond 77,25
Ibercaja BP Rta Fija A 7,13 0,00 0,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.311,24
JSS Stainble Eq New Pwr P 52,44 1,83 3,34 Sector Eq Alternative E 26,19
Ibercaja Capital Europ 9,83 -0,12 2,11 Aggressive Allocation 18,15
JSS Stainble Eq RE Glbl P 165,61 0,66 13,43 Prpty - Indirect Gbl 40,32
Ibercaja Capital 23,21 0,52 1,30 Aggressive Allocation 37,52
Ibercaja Capital Gar 5 6,37 -0,43 -0,13 Guaranteed Funds 52,88 JSS Stainble Eq Eurp P d 91,65 1,74 5,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,84
Ibercaja Crec Dinam A 7,29 -0,16 0,38 Alt - Multistrat 1.020,35 JSS Stainble Eq Glbl P d 151,03 2,32 9,74 Gbl Large-Cap Gw Eq 63,48
Ibercaja Din 1.854,49 -0,08 0,07 Ultra Short-Term Bond 446,87 JSS Stainble Port Bal P 194,42 0,07 3,74 Moderate Allocation - 230,42
Ibercaja Dlar A 7,17 -1,16 7,40 $ Mny Mk 236,41 JSS Stainble Water P dis 181,08 2,02 9,69 Sector Eq Water 216,86
Ibercaja Emerg A 13,24 4,82 6,37 Gbl Emerg Markets Eq 15,96
JPMORGAN GESTIN SGIIC
Ibercaja Finan A 4,09 0,04 1,64 Sector Eq Financial Ser 18,04
Ibercaja Fondtes CP 1.308,97 -0,09 -0,27 Ultra Short-Term Bond 102,04 Breixo Inversiones IICIICI 1,46 0,48 - Alt - Fund of Funds - M 262,63
Ibercaja Futur A 12,86 -0,08 1,80 Dvsifid Bond - Sh Ter 64,69 JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED
Ibercaja Gest Gar 5 7,35 -0,74 2,48 Guaranteed Funds 45,82
Jupiter Eurp Gw L Acc 27,79 2,36 9,74 Eurp Flex-Cap Eq 1.886,50
Ibercaja H Yld A 7,17 0,28 1,22 H Yld Bond 77,96
Jupiter Eurp Opps L Acc 22,46 2,98 6,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 408,58
Ibercaja Horiz 10,84 -0,43 2,47 Dvsifid Bond 70,52
Ibercaja Japn A 5,31 0,24 9,80 Jpn Large-Cap Eq 19,71 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Nuevas Oportun A 10,32 0,77 6,34 Eurp Large-Cap Vle Eq 62,40 Jyske Invest Balanc Strate 149,52 1,04 4,51 Moderate Allocation - 133,37
Ibercaja Patrim Dinam 7,41 -0,02 -0,13 Cautious Allocation 315,03
Jyske Invest Dynam Strateg 179,33 1,09 5,08 Moderate Allocation - 25,63
Ibercaja Petro q A 13,29 -1,40 5,78 Sector Eq Energy 17,59
Jyske Invest Emerg Local M 171,04 3,02 5,25 Gbl Emerg Markets Bond 28,57
Ibercaja Prem 7,58 0,03 1,51 Corporate Bond - Sh T 16,70
Jyske Invest Emerg Mk Bond 285,52 2,74 5,24 Gbl Emerg Markets Bond 29,79
Ibercaja Rta Europ 7,82 -0,26 0,78 Moderate Allocation 81,83
Jyske Invest Favourite Eq 125,96 0,83 11,49 Gbl Large-Cap Blend Eq 76,36
Ibercaja Rta 18,52 0,12 0,06 Cautious Allocation 37,86
Ibercaja Rta Int 7,46 -0,14 5,73 Cautious Allocation - 21,02 Jyske Invest German Eq CL 143,32 2,51 6,01 Germany Large-Cap Eq 24,36
Ibercaja Rta Plus 8,82 -0,35 1,76 Moderate Allocation 17,39 Jyske Invest H Yld Corp Bo 196,90 2,15 5,51 Gbl H Yld Bond - Hedg 60,96
Ibercaja Sanidad A 9,74 1,97 9,46 Sector Eq Healthcare 138,92 Jyske Invest Stable Strate 175,37 0,75 3,89 Cautious Allocation - 269,11
Ibercaja Sector Inmob A 22,67 1,19 9,94 Prpty - Indirect Gbl 28,27 KBC ASSET MANAGEMENT SA
Ibercaja Seleccin Blsa A 10,35 0,28 6,00 Gbl Large-Cap Vle Eq 121,14
KBC Bonds Capital Acc 971,74 -0,69 6,25 Gbl Bond 31,23
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,29 -0,33 1,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 482,54
Ibercaja Seleccin Rta Int 9,05 -0,18 2,99 Cautious Allocation 103,86 KBC Bonds Convert Acc 871,72 0,65 7,03 Convert Bond - Gbl 62,93
Ibercaja S Caps A 13,20 3,15 8,75 Eurp Small-Cap Eq 159,44 KBC Bonds Corporates Acc 882,87 -0,21 3,49 Corporate Bond 1.028,41
Ibercaja Tecnolgico A 3,20 6,02 16,85 Sector Eq Tech 76,93 KBC Bonds Emerg Eurp Acc 895,27 -0,52 2,10 Emerg Eurp Bond 58,38
Ibercaja Util A 12,74 -0,49 4,48 Sector Eq Util 18,59 KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.051,48 0,36 4,31 Emerg Eurp Bond 27,16
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 701,68 1,12 4,10 Gbl Emerg Markets Bond 138,21
IMANTIA CAPITAL SGIIC
KBC Bonds High Interest Ac 2.106,29 0,69 3,59 Gbl Bond 639,74
Abanca Fondepsito 11,65 -0,02 0,48 Ultra Short-Term Bond 390,82
KBC Bonds Inflation-Linked 983,95 -2,00 3,19 Inflation-Linked Bond 699,41
Abanca Rta Fija CP 12,01 0,01 0,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 354,81
KBC Rta renta B Acc 2.883,35 -1,39 3,47 Gov Bond 115,29
Abanca Rta fija Flex 12,01 0,32 1,74 Dvsifid Bond 172,81
KBC Rta Md B Acc 1.130,49 -1,38 4,37 Dvsifid Bond 16,71
Abanca Rta Variable Europ 4,20 0,06 -1,41 Eurp Large-Cap Vle Eq 30,70
KBC Rta Sh B Acc 722,36 -0,28 0,32 Gov Bond - Sh Term 75,06
Fondo 3 Depsito 11,95 -0,04 0,34 Ultra Short-Term Bond 23,35
Fondo 3 Rta Fija 1.147,99 -0,17 1,41 Dvsifid Bond - Sh Ter 21,92 KUTXABANK GESTIN SGIIC
Imantia CP Minorista 6,89 -0,01 0,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 117,77 Kutxabank Blsa EEUU 8,57 0,62 7,94 US Large-Cap Blend Eq 433,51
Imantia Decidido 52,80 0,67 0,30 Moderate Allocation - 28,99 Kutxabank Blsa Emerg 10,70 4,62 7,55 Gbl Emerg Markets Eq 157,66
Imantia Deuda Subordinada 13,88 -0,37 1,21 Gov Bond - Sh Term 16,90 Kutxabank Blsa Eurozona 5,45 -2,04 2,49 Eurozone Large-Cap Eq 413,42
Imantia Flex 20,39 0,77 1,00 Flex Allocation - Gbl 23,82 Kutxabank Blsa 18,20 1,27 1,23 Spain Eq 84,32
Imantia Fondepsito Minori 12,20 -0,04 0,34 Ultra Short-Term Bond 763,40 Kutxabank Blsa Int 8,49 1,43 5,27 Gbl Large-Cap Blend Eq 233,91
Imantia Gbl Cons 11,87 0,09 0,59 Alt - Fund of Funds - M 15,28 Kutxabank Blsa Japn 3,52 -0,52 7,64 Jpn Large-Cap Eq 161,13
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.789,25 0,33 3,57 Dvsifid Bond 63,72 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,94 5,73 12,34 Sector Eq Tech 31,65
Imantia RV Iberia 22,10 1,30 -3,89 Spain Eq 36,97 Kutxabank Blsa Sectorial 5,59 0,52 4,28 Sector Eq Private Eq 327,02

INTERMONEY GESTIN SGIIC Kutxabank Bono 10,36 -0,22 0,91 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.201,62
Kutxabank Divdo 9,50 -1,12 2,23 Eurozone Large-Cap Eq 411,89
Intermoney Variable 148,28 1,88 8,78 Eurozone Large-Cap Eq 28,33
Kutxabank Fondo Solidario 7,69 -0,34 1,44 Cautious Allocation 15,40
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,70 -0,98 2,47 Guaranteed Funds 50,45
Nuclefn 138,75 0,61 1,42 Cautious Allocation 19,53 Kutxabank Gest Atva Inver 9,11 -0,18 3,94 Aggressive Allocation 45,86
8 Fondos LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,76 -0,28 0,47 Cautious Allocation - 1.168,73 Fondmapfre Rend I 9,18 -0,08 1,90 Fixed Term Bond 40,20
Kutxabank Gest Atva Rend 20,97 -0,26 1,83 Moderate Allocation - 281,56 Fondmapfre Rta Corto 13,14 -0,17 0,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 135,08
Kutxabank Monetar 816,92 -0,07 -0,12 Mny Mk 118,41 Fondmapfre Rta Larg 12,54 -1,06 2,08 Dvsifid Bond 88,29
Kutxabank Multiestrategia 6,48 0,22 -0,46 Alt - Fund of Funds - M 177,36 Fondmapfre Rta Medio 19,23 -0,66 0,86 Dvsifid Bond 114,55
Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 -0,05 -0,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 400,43 Fondmapfre Rta Mix 9,81 -0,52 1,39 Cautious Allocation 440,80
Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 -0,04 0,17 Ultra Short-Term Bond 39,05 Mapfre Fondtes LP 15,88 -0,17 0,64 Gov Bond - Sh Term 488,16
Kutxabank Rta Fija LP 961,35 -0,32 1,80 Dvsifid Bond 588,83 Mapfre Puente Gar 12 15,40 -0,75 1,25 Guaranteed Funds 32,67
Kutxabank Rta Gbl 21,60 -0,07 3,13 Cautious Allocation - 350,90 Mapfre Puente Gar 4 8,21 -0,21 1,49 Guaranteed Funds 58,43
Kutxabank Trnsito 7,37 -0,07 -0,24 Mny Mk 75,39 Mapfre Puente Gar 5 8,75 -0,16 0,54 Guaranteed Funds 41,93
Mapfre Puente Gar 7 8,99 -0,64 2,49 Guaranteed Funds 41,37
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Echiquier Agenor 284,00 2,43 8,03 Eurp Mid-Cap Eq 400,05 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
Echiquier Agressor 1.921,70 2,75 6,19 Eurp Flex-Cap Eq 1.325,87 Fonmarch 29,73 0,09 2,71 Dvsifid Bond - Sh Ter 157,14
Echiquier Convert Eurp A 1.309,65 -0,06 3,40 Convert Bond - Eurp 153,19 March Cartera Conserv 5,61 0,65 1,76 Cautious Allocation - 224,03
Echiquier Major 212,67 1,89 4,18 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.029,52 March Cartera Moder 5,16 0,90 2,39 Moderate Allocation - 88,91
Echiquier Patrim 907,91 0,69 1,99 Cautious Allocation 590,97 March Europ Blsa 11,05 3,03 4,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 50,64
March Gbl 877,19 3,20 8,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 60,10
LA FRANAISE AM
March Patrim Defensivo 11,44 0,13 0,89 Alt - Fund of Funds - M 163,05
La Franaise Protectaux I 580,07 0,15 -7,93 Other 102,63
March Rta Fija CP 99,50 0,09 0,24 Ultra Short-Term Bond 126,41
La Franaise Trsorerie R 86.936,17 -0,02 0,10 Mny Mk 5.995,31
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
LAZARD FRRES GESTION
Mediolanum Activo S-A 10,75 0,48 1,95 Dvsifid Bond - Sh Ter 176,12
Lazard Convert Gbl A A/I 1.200,45 1,53 11,55 Convert Bond - Gbl 498,60 Mediolanum Alpha Plus S-A 9,82 0,25 0,66 Alt - Fund of Funds - M 30,19
Lazard Eq SRI C 1.550,60 0,32 6,48 Eurozone Large-Cap Eq 157,90 Mediolanum Crec S-A 18,37 0,25 3,03 Moderate Allocation 47,82
Lazard Objectif Alpha A 414,83 1,80 4,14 Eurozone Large-Cap Eq 736,24 Mediolanum Espaa R.V. S 15,05 2,02 0,34 Spain Eq 36,81
Norden 190,93 1,22 8,64 Nordic Eq 1.076,45 Mediolanum Europ R.V. S 8,01 0,06 2,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 42,57
Objectif Alpha Eurp A 530,49 2,48 4,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,30 Mediolanum Fondcuenta S 2.617,27 -0,02 -0,06 Mny Mk 59,45
Objectif Crdit Fi C 13.881,26 0,81 4,05 Other Bond 435,13 Mediolanum Mercados Emerg 15,21 1,85 4,47 Gbl Emerg Markets Alloc 28,43
Objectif Dividendes Min Va 270,65 0,41 9,52 Eurozone Large-Cap Eq 140,40 Mediolanum Prem S 1.113,03 0,06 0,89 Mny Mk 74,01
Mediolanum Rta S-A 30,56 0,54 4,24 Dvsifid Bond 18,71
Objectif Patrim Croissance 345,23 0,56 7,98 Aggressive Allocation 370,71
Objectif S Caps A A/I 784,77 2,64 12,46 Eurozone Small-Cap Eq 798,29 MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD Mediolanum BB BlackRock Gl 7,41 1,26 8,54 Gbl Large-Cap Blend Eq 575,21
Mediolanum BB Dynam Collec 12,06 1,11 5,40 Moderate Allocation - 121,04
Legg Mason QS MV EurpEq Gr 162,70 1,52 7,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 89,42
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,64 3,93 5,58 Gbl Emerg Markets Eq 459,57
LIBERBANK GESTIN SGIIC Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,95 0,39 6,24 Gbl Equity-Income 799,59
Liberbank Ahorro 9,88 -0,08 1,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 311,18 Mediolanum BB Fixed Inco 5,99 -0,12 -0,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 920,38
Mediolanum BB Eurp Collect 6,62 0,64 4,40 Eurp Large-Cap Blend Eq 555,42
Liberbank Cartera Conserv 7,18 -0,26 0,88 Cautious Allocation 429,03
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,41 0,19 9,93 Gbl H Yld Bond 2.705,72
Liberbank Cartera Moder 7,06 0,55 1,41 Moderate Allocation 43,60
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,83 5,13 12,61 Sector Eq Tech 118,38
Liberbank Diner 859,92 -0,05 0,03 Mny Mk 137,87
Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,65 1,67 9,46 Gbl Large-Cap Blend Eq 532,41
Liberbank Gbl 8,05 -0,42 -0,27 Flex Allocation - Gbl 173,33
Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,42 2,63 8,60 Gbl Large-Cap Gw Eq 869,46
Liberbank Mix-Renta Fija 9,43 -0,19 0,22 Cautious Allocation 56,15 Mediolanum BB Pac Collecti 7,02 3,68 9,39 Asia-Pacific incl Jpn E 148,49
Liberbank Mundial 6 Gar 8,38 0,40 0,04 Guaranteed Funds 17,98 Mediolanum BB US Collectio 6,19 2,16 12,52 US Large-Cap Blend Eq 268,87
Liberbank Rend Gar 8,37 -0,73 4,11 Guaranteed Funds 64,50 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,31 0,72 10,19 Sector Eq Healthcare 710,39
Liberbank Rend Gar II 7,74 -1,88 -2,11 Guaranteed Funds 136,58 Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,85 1,14 10,13 Sector Eq Industrial Ma 669,36
Liberbank Rend Gar IV 10,13 -0,03 0,26 Guaranteed Funds 105,52 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,37 4,73 5,42 Gbl Emerg Markets Eq 671,95
Liberbank Rta Fija Flex 7,69 -0,04 -0,17 Alt - Multistrat 48,89 Mediolanum Ch Energy Eq L 7,29 -1,95 2,52 Sector Eq Energy 354,90
Liberbank Rta Variable Esp 9,99 0,50 -0,18 Spain Eq 24,39 Mediolanum Ch Bond L B 6,58 -2,06 2,83 Gov Bond 509,73
Liberbank Rentas 9,58 -0,06 0,40 Ultra Short-Term Bond 194,95 Mediolanum Ch Income L B 4,82 -0,33 -0,68 Gov Bond - Sh Term 521,38
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,41 -0,09 2,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 872,94
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Ch Financial Eq 3,84 0,24 8,14 Sector Eq Financial Ser 581,26
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,71 -0,46 -1,93 Alt - Long/Short Debt 72,18 Mediolanum Ch Flex L A 4,56 -0,39 -0,40 Flex Allocation - Gbl 102,49
LO Funds - Em Eq Factor En 8,64 5,55 5,53 Gbl Emerg Markets Eq 141,59 Mediolanum Ch Germany Eq L 6,23 0,26 4,31 Germany Large-Cap Eq 278,93
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,71 -0,17 2,29 Corporate Bond 94,42 Mediolanum Ch Internationa 8,65 0,05 0,93 Gbl Bond - Hedged 406,72
LO Funds - Golden Age (EUR 13,93 4,61 2,96 Gbl Eq - Currency Hedge 512,63 Mediolanum Ch Internationa 10,71 0,87 9,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.046,77
Mediolanum Ch Internationa 6,70 0,06 -1,26 Gbl Bond - Hedged 219,74
LO Funds - Short-Term Mny 111,86 -0,05 -0,15 Mny Mk - Sh Term 832,69
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,30 -2,89 -1,93 Italy Eq 301,68
MAN GROUP PLC Mediolanum Ch Liquity L 6,78 0,09 0,25 Ultra Short-Term Bond 422,43
Man Convert Eurp D Acc 185,54 1,13 1,96 Convert Bond - Eurp 89,92 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,92 -1,54 7,63 Mny Mk - Other 79,32
Man Convert Far East D A 1.802,49 1,70 2,88 Convert Bond - Asia/Jap 132,18 Mediolanum Ch North Americ 9,16 0,65 14,27 US Large-Cap Blend Eq 1.614,51
Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,05 3,14 9,11 Asia-Pacific incl Jpn E 603,57
Man Convert Gbl D Acc 151,33 1,37 2,13 Convert Bond - Gbl He 394,16
Mediolanum Ch Solidity & R 11,40 0,10 0,04 Other 878,18
Man Convert Jpn D Acc 1.620,67 -0,85 2,66 Convert Bond - Asia/Jap 16,55
Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,39 0,61 -0,77 Spain Eq 171,97
Man GLG Gbl Convert DL H 131,97 1,05 1,02 Convert Bond - Gbl He 165,48
Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,06 4,13 16,51 Sector Eq Tech 456,17
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Mediolanum Portfolio Liq S 11,25 0,06 0,22 Ultra Short-Term Bond 143,86
Fondmapfre Blsa Amrica 11,67 -0,20 15,85 US Large-Cap Blend Eq 174,32 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Blsa Asia 8,63 3,49 10,60 Asia-Pacific incl Jpn E 53,59
Merchfondo 75,60 5,78 11,86 Gbl Large-Cap Gw Eq 77,78
Fondmapfre Blsa 28,92 0,49 2,40 Aggressive Allocation 246,22
Merch-Fontemar 24,37 0,16 1,19 Cautious Allocation - 38,25
Fondmapfre Diversf 15,96 0,43 3,76 Aggressive Allocation 99,95
Merch-Universal 42,97 2,33 3,26 Moderate Allocation - 32,40
Fondmapfre Divdo 61,62 -0,83 3,40 Eurozone Large-Cap Eq 68,37
Fondmapfre Estrategia 35 20,58 1,70 0,83 Spain Eq 55,43 MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
Fondmapfre Multiseleccin 8,84 2,61 10,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 65,98 MLIS Marshall Wce Tps UCIT 134,15 0,09 4,56 Alt - Mk Neutral - Eq 2.906,98
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

METAGESTIN SGIIC NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Metavalor 552,23 1,07 12,52 Spain Eq 54,03 Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,98 -0,11 3,20 Corporate Bond 577,59
Metavalor Gbl 86,08 2,45 8,09 Flex Allocation - Gbl 283,89 Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,43 0,24 4,28 Corporate Bond 872,15
Metavalor Int 64,06 1,15 13,68 Gbl Flex-Cap Eq 39,06 Nordea 1 - Eurp Vle BP 57,78 1,24 7,74 Eurp Flex-Cap Eq 1.366,57

MTROPOLE GESTION Nordea 1 - Gbl Bond BP 17,60 0,00 7,44 Gbl Bond 159,06
Nordea 1 - Heracles LS MI 58,14 -0,02 1,84 Alt - Systematic Future 88,80
Metropole Slection A 583,31 -1,03 1,78 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.699,47
Nordea 1 - Nordic Eq BP 75,78 1,76 6,04 Nordic Eq 230,56
METZLER IRELAND LTD Nordea 1 - Norwegian Eq BP 25,15 7,11 9,89 Norway Eq 102,99
Metzler Eastern Eurp A 102,15 3,33 3,93 Emerg Eurp Eq 72,36 Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,52 1,04 5,98 Moderate Allocation - 18.404,73
Metzler Eurp Gw A 158,28 3,31 8,40 Eurp Large-Cap Gw Eq 430,70
NOVO BANCO GESTIN SGIIC
Metzler Eurp Smaller Compa 265,26 4,29 11,61 Eurp Small-Cap Eq 524,42
Fondibas 11,56 0,50 1,50 Cautious Allocation 17,85
Metzler Gbl Selection A 77,46 0,25 5,45 Flex Allocation - Gbl 49,75
Gesdivisa 20,14 1,52 2,31 Other Allocation 50,15
Metzler International Gw A 62,67 4,15 12,65 Gbl Large-Cap Gw Eq 43,70
NB 10 29,50 -0,32 2,09 Cautious Allocation 61,59
Metzler Jap Eq A 51,03 2,22 14,91 Jpn Flex-Cap Eq 39,04
NB Blsa Seleccin 12,96 0,52 -1,11 Spain Eq 25,43
MFS MERIDIAN FUNDS NB Capital Plus 1.896,43 0,16 1,68 Dvsifid Bond - Sh Ter 250,29
MFS Meridian Eurp Core Eq 32,70 3,48 8,89 Eurp Large-Cap Gw Eq 19,53 NB Gbl Flex 0-100 11,86 2,58 0,79 Flex Allocation - Gbl 18,43
MFS Meridian Eurp Research 32,43 1,41 7,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.011,54 NB Patrim 855,58 -0,03 0,44 Ultra Short-Term Bond 35,64
MFS Meridian Eurp Sm Cos A 53,21 2,27 12,42 Eurp Flex-Cap Eq 1.036,33
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA
MFS Meridian Eurp Vle A1 37,45 3,20 10,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.202,32
Oddo Avenir CR-EUR 243,74 1,77 10,56 Eurozone Mid-Cap Eq 265,57
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC Oddo Avenir Eurp CR-EUR 477,66 2,22 11,39 Eurp Flex-Cap Eq 2.113,40
Mirabaud Sh Term Espaa 12,35 0,06 0,16 Ultra Short-Term Bond 25,78 Oddo Convert Moderate CR 163,01 -0,77 1,61 Convert Bond - Eurp 515,25
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Oddo Convert Eurp CR-EUR 136,74 -0,76 0,61 Convert Bond - Eurp 401,42
Oddo Eurp Banks CR 154,66 -0,78 -3,58 Sector Eq Financial Ser 116,51
Mirabaud Eq France A 222,09 1,07 8,18 France Large-Cap Eq 48,84
Oddo Gnration DR-EUR 733,30 1,98 9,01 Eurozone Flex-Cap Eq 639,38
Mirabaud Eq Spain A 27,94 3,18 3,67 Spain Eq 85,25
Oddo Immobilier DR-EUR 887,09 -0,38 14,26 Prpty - Indirect Eurozo 241,20
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS Oddo Proactif Eurp CR-EUR 195,21 0,16 4,49 Flex Allocation 938,42
MS INVF Corporate Bond A 49,30 0,06 3,41 Corporate Bond 3.538,54
OFI ASSET MANAGEMENT
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC Ofi RS Convert Bd Dfens 250,60 1,16 1,41 Convert Bond - Eurp 56,60
MS INVF EMEA Eq A 73,84 2,77 5,34 EMEA Eq 121,54 Ofi RS Eurp Convert Bond I 76,25 0,45 2,68 Convert Bond - Eurp 160,92
MUTUACTIVOS SGIIC OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo A 33,65 -0,05 1,83 Dvsifid Bond - Sh Ter 907,37 Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,88 1,12 2,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 36,65
Mutuafondo Blsa A 146,18 0,98 4,62 Eurp Large-Cap Vle Eq 80,07
PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo Bolsas Emerg A 363,26 4,89 6,73 Gbl Emerg Markets Eq 17,01
Patribond 16,21 1,40 2,44 Aggressive Allocation 60,93
Mutuafondo CP A 137,52 0,00 0,92 Ultra Short-Term Bond 1.325,32
Patrival 9,55 1,81 0,74 Aggressive Allocation 37,45
Mutuafondo Gest ptima Con 152,06 0,14 1,14 Cautious Allocation - 35,22
Mutuafondo Gest ptima Mod 159,89 0,28 1,65 Moderate Allocation - 142,28 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Mutuafondo H Yld A 28,57 1,00 3,58 Gbl H Yld Bond - Hedg 101,02 Pictet - Emerg Eurp P 342,05 5,75 1,86 Emerg Eurp Eq 105,87
Mutuafondo LP A 175,15 -0,06 3,28 Dvsifid Bond 122,93 Pictet-EUR Bonds P 542,25 -0,78 4,51 Dvsifid Bond 876,97
Mutuafondo Valores A 294,45 1,86 6,89 Eurp Flex-Cap Eq 78,76 Pictet-EUR Corporate Bonds 194,34 -0,13 2,89 Corporate Bond 1.267,96
NATIXIS ASSET MANAGEMENT Pictet-Europe Index P 173,80 1,45 6,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.856,03

Natixis Souverains 523,22 -1,73 4,23 Gov Bond 1.108,04 Pictet-European Eq Sel P 617,57 3,39 5,49 Eurp Large-Cap Blend Eq 68,00
Pictet-European Stainble E 233,49 0,69 8,41 Eurp Large-Cap Blend Eq 204,02
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA Pictet-Short-Term Mny Mk 137,02 -0,06 -0,17 Mny Mk - Sh Term 2.691,98
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 266,76 6,38 8,81 Gbl Emerg Markets Eq 254,79 Pictet-Small C Eurp P 1.077,90 3,22 9,05 Eurp Small-Cap Eq 225,50
NN (L) Emerg Eurp Eq P C 59,03 2,36 2,72 Emerg Eurp Eq 59,93
NN (L) Eq P C 147,18 -0,24 6,26 Eurozone Large-Cap Eq 428,52 PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) High Div P C 493,63 -0,18 5,77 Eurozone Large-Cap Eq 872,83 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,56 -0,36 2,39 Alt - Currency 753,71
NN (L) Income X C 1.149,19 0,00 3,35 Eurozone Large-Cap Eq 73,89 Pioneer F Bond E 10,01 -2,05 2,66 Gov Bond 1.772,14
NN (L) Eurp High Div P C 383,89 0,59 2,56 Eurp Equity-Income 376,48 Pioneer F Cash Plus E 65,30 -0,10 -0,03 Corporate Bond - Sh T 403,87
NN (L) Gbl Eq Opps X C 372,07 3,43 7,77 Gbl Large-Cap Gw Eq 241,35 Pioneer F Eurp Potential A 156,76 3,64 6,41 Eurp Mid-Cap Eq 1.015,02
NN (L) Gbl Eq P C 251,04 2,26 9,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 199,53
Pioneer F Gbl Ecology A 250,30 3,33 5,71 Sector Eq Ecology 1.057,70
NN (L) Gbl High Div P C 442,52 1,11 11,77 Gbl Equity-Income 847,62
Pioneer F Gbl Select A 94,26 2,36 12,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.372,59
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 296,68 2,43 12,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 679,24
Pioneer F North Amer Bas V 87,40 0,74 14,77 US Large-Cap Vle Eq 674,42
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 690,53 -0,48 5,13 Moderate Allocation 105,92
NN (L) Patrimonial Agrsv P 808,44 1,28 10,32 Aggressive Allocation 176,34 Pioneer F US $ Agg Bd A 90,28 -0,61 11,14 $ Dvsifid Bond 1.874,27
NN (L) Patrimonial Balanc 1.439,81 0,29 7,46 Moderate Allocation - 686,33 Pioneer F US Research E 9,90 3,01 15,44 US Large-Cap Blend Eq 1.104,51
NN (L) Patrimonial Defensi 624,04 -0,41 4,93 Cautious Allocation - 486,86 Pioneer Inv Total Rtrn A 46,97 0,38 1,65 Alt - Multistrat 328,00
NN (L) Prestige & Luxe P C 700,08 1,72 1,78 Sector Eq Consumer Good 69,76 Pioneer SF Commodities A 25,94 0,74 -12,34 Commodities - Broad Bas 104,89
Pioneer SF Cv 10+ year E 8,46 -4,03 7,30 Bond - Long Term 207,38
NORD EST ASSET MANAGEMENT
Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,94 -0,39 -0,45 Gov Bond - Sh Term 1.354,43
NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,12 1,99 3,57 Gbl Emerg Markets Bond 151,09
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,72 -0,61 0,88 Gov Bond 413,32
NEF Emerg Mk Eq R Acc 46,20 4,05 10,37 Gbl Emerg Markets Eq 227,28
Pioneer SF Cv 7-10 year 8,00 -1,83 4,27 Gov Bond 309,63
NEF Bond R Acc 18,47 -1,28 2,23 Dvsifid Bond 174,22
NEF Eq R Acc 15,00 0,07 4,54 Eurozone Large-Cap Eq 295,39 POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
NEF Sh Term Bond R Acc 13,78 -0,22 0,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 300,49 PBP Ahorro CP 8,51 -0,02 0,11 Ultra Short-Term Bond 125,11
NEF Gbl Bond R Acc 15,54 -0,89 6,40 Gbl Bond 217,11 PBP Blsa Espaa 18,76 1,51 1,24 Spain Eq 16,31
NEF Gbl Eq R Acc 8,88 1,25 11,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 85,10 PBP Blsa Europ 5,45 1,36 3,50 Eurozone Large-Cap Eq 21,73
10 Fondos LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,48 0,74 2,96 Flex Allocation - Gbl 22,31 Sabadell Espaa Divdo Base 16,17 2,90 -0,93 Spain Eq 71,40
PBP Gest Flex 6,24 -0,51 0,59 Flex Allocation 47,65 Sabadell Estados Unidos Bl 13,44 2,46 16,20 US Large-Cap Blend Eq 186,63
PBP Rta Fija Flex 1.748,13 0,05 1,65 Alt - Long/Short Debt 77,89 Sabadell Yld Base 19,69 0,42 4,12 H Yld Bond 146,52
Sabadell Euroaccin Base 14,93 0,61 3,74 Eurozone Large-Cap Eq 283,42
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Sabadell Europ Blsa Base 4,17 0,83 1,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 102,99
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 215,41 6,01 6,70 Gbl Emerg Markets Eq 262,98 Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,16 2,33 -3,61 Emerg Eurp Eq 31,18
Raiffeisen-Eurasien-Aktien 180,30 4,87 11,11 Gbl Emerg Markets Eq 472,20 Sabadell Europ Valor Base 10,15 1,34 2,34 Eurp Large-Cap Vle Eq 167,87
Raiffeisen-Euro-Corporates 120,82 -0,10 3,28 Corporate Bond 253,18 Sabadell Fondtes LP 8,50 -0,15 0,38 Gov Bond - Sh Term 114,74
Raiffeisen-Europa-HighYiel 84,46 0,73 4,23 H Yld Bond 796,98 Sabadell Gar Extra 14 12,25 0,14 0,72 Guaranteed Funds 28,44
Raiffeisen-Euro-Rent 87,96 -1,31 3,29 Dvsifid Bond 593,48 Sabadell Gar Extra 18 13,51 -0,26 1,35 Guaranteed Funds 416,88
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 223,51 2,13 0,22 Emerg Eurp Eq 353,10 Sabadell Gar Extra 20 11,16 -0,43 1,23 Guaranteed Funds 197,20
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 108,89 0,67 3,22 Emerg Eurp Bond 159,45 Sabadell Gar Extra 21 13,19 -0,40 1,29 Guaranteed Funds 198,72
Sabadell Gar Fija15 9,06 -0,02 0,87 Guaranteed Funds 95,97
Raiffeisen-Russland-Aktien 79,16 0,83 7,57 Russia Eq 76,82
Sabadell Intres Base 9,46 -0,06 0,95 Dvsifid Bond - Sh Ter 568,54
RENTA 4 GESTORA SGIIC Sabadell Japn Blsa Base 2,38 1,81 10,68 Jpn Large-Cap Eq 137,45
BMN Blsa Espaola 11,29 2,43 4,99 Spain Eq 36,15 Sabadell Rend Base 9,33 0,00 0,72 Ultra Short-Term Bond 3.281,97
BMN Blsa Eurp 4,82 2,09 6,17 Eurp Flex-Cap Eq 17,74 Sabadell Rentas 9,08 0,51 2,35 H Yld Bond 57,80
BMN Fondepsito 10,56 0,00 -4,54 Ultra Short-Term Bond 346,15 Sabadell RF Mixta Espaa B 8,70 0,04 -0,83 Cautious Allocation 26,84
BMN Gar Seleccin XI 12,72 -0,61 1,49 Guaranteed Funds 15,33 Sabadell RV Mixta Espaa B 10,43 0,85 -2,30 Moderate Allocation 15,80
BMN Intres Gar 10 12,58 -0,14 2,50 Guaranteed Funds 17,05
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
BMN Intres Gar 11 15,14 -0,13 5,19 Guaranteed Funds 39,58
BMN Intres Gar 9 12,91 -0,06 2,25 Guaranteed Funds 15,07 Inveractivo Confianza 15,86 -0,48 0,93 Cautious Allocation 122,97
BMN Mix Flex 26,22 0,83 2,83 Aggressive Allocation 16,47 Inverbanser 35,92 -0,41 5,33 Flex Allocation 70,47
BMN RF Corporativa 9,62 0,12 -0,60 Corporate Bond - Sh T 40,79 Openbank CP 0,18 -0,03 0,40 Mny Mk 56,66
EDR Gbl Adagio 120,74 0,16 3,02 Flex Allocation - Gbl 20,42 Santander Acc Espaolas A 19,82 1,06 5,48 Spain Eq 885,71
ING Direct FN Rta Fija 13,27 0,19 1,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.165,29 Santander Acc A 3,57 -1,55 4,76 Eurozone Large-Cap Eq 465,07
Rta 4 Blsa 30,10 2,44 7,42 Spain Eq 44,36 Santander Acc Latinoameric 23,90 7,74 3,48 Latan Eq 35,43
Rta 4 Cartera Seleccin Di 11,15 0,41 5,54 Eurozone Large-Cap Eq 21,28 Santander CP Dlar 67,44 -1,68 7,05 $ Mny Mk 123,46
Rta 4 Pegasus 15,45 0,41 2,27 Cautious Allocation 394,20 Santander Divdo Europ A 8,62 0,39 6,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 808,25
Santander Indice Espaa Op 95,81 0,18 0,64 Spain Eq 296,14
RIVOLI FUND MANAGEMENT Santander Indice Openban 143,94 -1,48 4,30 Eurozone Large-Cap Eq 253,09
Rivoli Long Sh Bond Fund P 166,11 -2,76 0,43 Alt - Long/Short Debt 16,73 Santander Inver Flex A 66,80 0,07 -0,94 Flex Allocation - Gbl 153,19
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Santander Multigest 64,50 0,22 -0,70 Alt - Fund of Funds - M 43,65
Santander PB Cartera 40 9,65 0,09 0,96 Cautious Allocation - 576,78
Robeco 35,85 2,90 12,81 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.807,54
Santander PB Cartera 90 274,58 0,65 2,15 Moderate Allocation 38,09
ROBECO LUXEMBOURG SA Santander Rta Fija 2017 A 121,20 -0,11 0,02 Guaranteed Funds 107,09
Robeco All Strategy Bond 90,39 -1,14 3,26 Dvsifid Bond 750,75 Santander Rta Fija Privada 103,67 -0,24 2,06 Corporate Bond 541,58
Robeco Asia Pac Eq D 155,27 5,03 14,77 Asia-Pacific incl Jpn E 638,63 Santander Responsabilidad 136,44 -0,59 0,64 Cautious Allocation 1.136,73
Robeco BP Gbl Premium Eq B 164,28 2,24 14,89 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.001,26 Santander RF Convert 956,30 0,26 1,58 Convert Bond - Eurp 107,79
Robeco Chinese Eq D 83,07 9,20 12,82 Ch Eq 282,71 Santander RV Espaa A 200,63 0,02 -1,15 Spain Eq 71,98
Robeco Emerg Markets Eq D 174,19 6,81 12,22 Gbl Emerg Markets Eq 779,62 Santander Seleccin RV Eme 106,43 4,79 2,69 Gbl Emerg Markets Eq 48,07
Robeco Emerg Stars Eq D 207,36 6,94 11,99 Gbl Emerg Markets Eq 717,69 Santander Seleccin RV Jap 37,85 2,69 11,91 Jpn Large-Cap Eq 17,71
Robeco Credit Bonds DH 139,84 0,04 3,10 Corporate Bond 792,03 Santander Seleccin RV Nor 66,40 0,90 15,57 US Large-Cap Blend Eq 268,68
Robeco Gov Bonds DH 155,78 -1,64 4,15 Gov Bond 2.011,42 Santander S Caps Espaa A 195,46 2,41 7,16 Spain Eq 377,01
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 206,35 0,96 5,38 Eurp H Yld Bond 393,40 Santander S Caps Europ 127,44 0,95 5,99 Eurp Mid-Cap Eq 205,61
Robeco Gbl Consumer Trends 163,04 4,42 11,84 Sector Eq Consumer Good 1.352,10 Santander Solidario Divdo 89,15 -0,06 5,58 Eurp Equity-Income 27,84
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,86 0,36 1,95 Gbl Bond - Hedged 2.044,01 Santander Tndem 0-30 13,98 -0,54 1,94 Cautious Allocation 3.570,14
Robeco H Yld Bonds DH 140,54 1,44 5,30 Gbl H Yld Bond - Hedg 7.884,94 Santander Tndem 20-60 41,71 -0,95 3,02 Moderate Allocation 612,76
Robeco Lux-o-rente DH 140,26 -0,58 3,11 Gbl Bond - Hedged 3.416,97
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
Robeco New Wrd Financial E 58,69 3,95 10,37 Sector Eq Financial Ser 362,54
Robeco Prpty Eq D 157,79 0,91 14,32 Prpty - Indirect Gbl 338,80 Schroder ISF Eur Smaller C 35,85 3,41 8,75 Eurp Small-Cap Eq 262,44
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 50,64 1,95 7,81 Eurp Large-Cap Vle Eq 554,60 Schroder ISF Govt Bd A I 6,73 -1,67 4,08 Gov Bond 863,96
Schroder ISF S/T Bd A In 4,18 -0,16 0,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 838,86
ROTHSCHILD & CIE GESTION
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,66 0,74 5,14 Eurp Equity-Income 169,57
R Club C 152,07 0,63 2,65 Flex Allocation 387,67
Schroder ISF Italian Eq A 22,75 -1,64 2,49 Italy Eq 286,86
R Conviction Convert Eurp 276,39 0,63 2,02 Convert Bond - Eurp 234,22
R Conviction C 170,90 0,69 1,56 Eurozone Large-Cap Eq 529,16 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
R Conviction Eurp C 46,15 1,05 0,57 Eurp Large-Cap Vle Eq 132,76 SEB Ass Selection C 16,84 -1,72 7,17 Alt - Systematic Future 1.330,85
R Crdit C 434,74 0,83 2,75 Corporate Bond 761,20 SIA FUNDS AG
R Midcap C 269,48 1,42 3,93 Eurozone Mid-Cap Eq 84,95
LTIF Classic 405,85 2,11 12,69 Gbl Flex-Cap Eq 168,77
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Inversabadell 10 Base 10,97 -0,04 1,17 Cautious Allocation - 282,61
Sycomore Allocation Patrim 133,73 0,65 6,01 Moderate Allocation - 251,22
Inversabadell 25 Base 11,44 0,38 1,97 Cautious Allocation - 484,25
Inversabadell 50 Base 9,54 1,09 3,79 Moderate Allocation - 106,58 Sycomore Eurp Gw A 360,58 2,61 8,01 Eurozone Flex-Cap Eq 141,48
Inversabadell 70 Base 9,58 1,67 4,63 Aggressive Allocation 45,06 Sycomore L/S Opport A 348,47 1,00 5,03 Alt - Long/Short Eq - E 435,03
Sabadell Amrica Latina Bl 8,39 7,78 0,93 Latan Eq 19,36 Sycomore Partners X 1.746,37 0,47 7,42 Flex Allocation 1.290,68
Sabadell Asia Emergente Bl 11,86 6,23 9,73 Asia ex Jpn Eq 51,07 Synergy Smaller Cies A 661,56 2,69 10,69 Eurozone Small-Cap Eq 259,71
Sabadell Bonos Emerg Base 16,17 0,97 11,42 Gbl Emerg Markets Bond 61,19
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell Bonos Base 10,39 -0,64 2,56 Dvsifid Bond 98,78
Sabadell Bonos Int Base 14,05 -0,23 6,45 Gbl Bond 17,21 OYSTER Dynam Allocation C 204,26 1,23 4,09 Flex Allocation 32,92
Sabadell Dlar Fijo Base 16,45 -0,84 10,01 $ Dvsifid Bond 119,37 OYSTER Fixed Income C 256,18 -0,53 3,56 Dvsifid Bond 208,01
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,42 2,49 10,57 Gbl Emerg Markets Alloc 40,63 OYSTER Eurp Corporate Bds 267,83 0,17 2,33 Corporate Bond 240,55
Sabadell Espaa Blsa Base 10,05 1,84 -3,32 Spain Eq 168,04 OYSTER Eurp Mid & S C C 473,94 4,32 7,83 Eurp Mid-Cap Eq 87,02
EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

OYSTER Eurp Opps C PF 440,47 2,78 4,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 909,13 Unifond 2017-III 7,51 -0,12 1,57 Guaranteed Funds 42,22
OYSTER Italian Opport C 34,43 -0,17 0,60 Italy Eq 81,94 Unifond 2017-X 8,59 -0,03 1,15 Guaranteed Funds 45,09
OYSTER Italian Vle C PR 256,53 -0,47 -0,98 Italy Eq 34,67 Unifond 2017-XI 6,92 -0,13 1,50 Guaranteed Funds 16,76
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 309,31 0,42 6,18 Moderate Allocation - 187,22 Unifond 2018-II 8,03 -0,05 1,14 Guaranteed Funds 93,35
Unifond 2018-V 11,77 -0,17 2,00 Guaranteed Funds 97,50
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. Unifond 2018-VI 10,34 -0,10 2,28 Guaranteed Funds 24,18
Threadneedle (Lux) Eurp St 28,01 0,00 2,12 Flex Bond 71,24 Unifond 2018-X 7,87 -0,18 2,74 Guaranteed Funds 63,23
Threadneedle (Lux) Pan Eur 32,12 4,29 12,80 Eurp Small-Cap Eq 331,22 Unifond 2019-I 8,06 -0,01 2,47 Guaranteed Funds 63,27
Unifond 2020-II 9,95 -0,01 3,19 Guaranteed Funds 36,36
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Unifond 2020-III 11,92 -0,23 4,42 Guaranteed Funds 37,29
Tikehau Credit Plus A 130,41 0,46 2,95 Flex Bond 322,36 Unifond 2021-I 10,50 -0,22 1,29 Guaranteed Funds 56,41
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond 2024-IV 10,17 -1,72 -0,71 Guaranteed Funds 430,44
Unifond Audaz 57,63 0,04 1,15 Flex Allocation 44,18
Trea Cajamar CP 1.217,99 0,18 0,58 Mny Mk 299,91
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,39 -1,07 1,17 Guaranteed Funds 19,75
Trea Cajamar Crec 1.266,31 0,04 1,62 Moderate Allocation 136,60
Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,40 -0,65 0,81 Guaranteed Funds 87,88
Trea Cajamar Patrim 1.244,81 0,50 1,83 Cautious Allocation 182,23
Unifond Blsa Gar 2023-X 87,06 -1,52 0,81 Guaranteed Funds 147,62
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond Cons 69,78 0,06 0,10 Alt - Fund of Funds - M 807,34
TreeTop Convert Intl A 287,48 4,92 2,27 Convert Bond - Gbl He 479,18 Unifond Emprendedor 62,29 -0,01 0,96 Moderate Allocation 77,76
TreeTop Gbl Opport A 145,48 3,66 0,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 144,17 Unifond Fondtes LP 100,89 -0,24 1,29 Gov Bond - Sh Term 119,40
Unifond Gbl Macro 8,06 -0,90 -3,01 Alt - Gbl Macro 20,97
TRESSIS GESTIN SGIIC Unifond Mix Rta Fija 13,80 -0,93 -0,03 Cautious Allocation 90,57
Adriza Gbl 11,81 1,81 3,12 Moderate Allocation 17,61 Unifond Mix Rta Variable 64,23 -1,57 0,59 Aggressive Allocation 22,21
Adriza Neutral 14,34 1,24 5,81 Moderate Allocation - 62,20 Unifond Mod 67,74 0,03 0,34 Cautious Allocation 426,93
Boreas Cartera Atva R 75,60 1,44 3,67 Flex Allocation - Gbl 17,94 Unifond Rta Fija 1.272,74 -0,06 0,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 142,47
Harmatan Cartera Conserv 11,78 0,41 0,48 Cautious Allocation - 30,16 Unifond Rta Variable Espa 353,13 0,23 -1,46 Spain Eq 52,10
Unifond Rta Variable 10,25 -1,89 1,05 Eurozone Large-Cap Eq 35,90
Mistral Cartera Equilibrad 735,07 0,73 1,78 Moderate Allocation - 81,42
Unifond RF LP 105,21 -0,12 0,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 68,15
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Tesor. 7,36 -0,07 0,18 Mny Mk 158,55
UBAM Dynam Bond A Acc 254,67 -0,02 0,12 Corporate Bond - Sh T 529,91
UNIGESTION
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.908,73 1,32 9,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.028,81
UBS (Lux) BF Convert Eurp 151,98 1,14 3,22 Convert Bond - Eurp 756,00
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) BF P-acc 392,54 -1,22 2,94 Dvsifid Bond 277,73
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 195,67 1,10 4,06 H Yld Bond 3.387,69 UBAM Convert Eurp AC 1.673,30 -0,53 0,41 Convert Bond - Eurp 257,42
UBS (Lux) BS Convt Glbl 14,16 2,31 4,02 Convert Bond - Gbl He 3.327,55 UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) SA
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 126,86 0,40 5,52 Emerg Eurp Bond 67,51
UBAM Corporate Bond A 190,94 -0,15 3,03 Corporate Bond 138,77
UBS (Lux) BS Corp P-ac 15,02 -0,20 2,69 Corporate Bond 714,86
UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.616,50 0,27 3,83 Germany Large-Cap Eq 29,67
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,58 0,10 0,52 Corporate Bond - Sh T 485,06
UBAM Bond A Acc 992,64 -1,92 3,70 Dvsifid Bond 40,26
UBS (Lux) EF Countrs Opp 89,02 0,19 6,35 Eurozone Large-Cap Eq 682,59
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 736,50 0,45 4,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 704,50 UBAM Eurp Eq A Acc 405,35 0,94 4,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 585,40
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 77,79 3,16 11,97 Sector Eq Ecology 119,41 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 946,38 4,53 9,00 Eurp Mid-Cap Eq 145,34
UniAsiaPacific A 119,10 5,76 10,55 Asia-Pacific ex-Japan E 380,19
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 327,42 4,41 7,07 Eurp Small-Cap Eq 362,62
UniEM Fernost A 1.634,00 4,43 13,15 Asia ex Jpn Eq 130,67
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 17,84 0,90 4,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 101,01
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,07 2,35 1,69 Flex Allocation - Gbl 496,07 UniEM Gbl A 82,46 7,37 8,81 Gbl Emerg Markets Eq 378,21
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 11,49 1,06 1,43 Flex Allocation - Gbl 109,87 UniEM Osteuropa A 1.929,12 1,08 -0,64 Emerg Eurp Eq 131,30
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 21,08 2,63 11,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 74,33 UniEuropa Mid&Small Caps 46,98 2,35 5,49 Eurp Mid-Cap Eq 244,97
UBS (Lux) Md Term BF P A 205,70 -0,17 0,64 Dvsifid Bond 307,37 UniEuroRenta EmergingMarke 50,98 2,41 3,79 Gbl Emerg Markets Bond 132,92
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 834,17 -0,05 -0,09 Mny Mk 2.363,76
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) Mny Mk Invest 440,25 -0,05 -0,10 Mny Mk 224,49
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.624,45 1,17 4,25 Moderate Allocation - 722,28 UniFavorit: Aktien 124,93 1,93 14,47 Gbl Large-Cap Gw Eq 1.760,83
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 430,67 2,07 6,37 Gbl Large-Cap Blend Eq 82,62 UniKapital 111,09 -0,03 0,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 459,47
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.078,99 -0,02 1,30 Gbl Bond - Hedged 193,22 UniNordamerika 246,90 1,16 15,20 US Large-Cap Blend Eq 172,35
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.178,45 1,80 5,37 Aggressive Allocation 159,41
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.248,90 0,75 3,18 Cautious Allocation - 1.179,04
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 281,20 2,29 10,06 Gbl Large-Cap Vle Eq 273,87
UBS (Lux) SS Fixed Income 220,61 -0,11 1,29 Gbl Bond - Hedged 87,71
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS GESTIN SGIIC
FPM F Stockp Germany All C 336,22 0,68 4,54 Germany Small/Mid-Cap E 94,55
Dalmatian 8,96 0,30 1,75 Cautious Allocation - 26,00
FPM F Stockp Germany Small 328,06 8,24 10,15 Germany Small/Mid-Cap E 64,50
Tarfondo 14,13 0,13 0,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,60
UBS Capital 2 Plus 6,19 0,97 2,97 Flex Allocation 69,14 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS Espaa Gest Atva 12,29 1,81 1,23 Spain Eq 35,94 Vector Navigator C1 1.916,89 4,46 15,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 172,26
UBS Retorno Activo 6,13 0,70 1,56 Cautious Allocation - 131,08
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS Valor P 6,21 -0,02 -0,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 45,54
Variopartner Tareno Waterf 175,17 1,04 9,40 Sector Eq Water 116,42
UNIGEST SGIIC Vontobel Abs Ret Bond A 92,15 -0,27 -0,01 Alt - Long/Short Debt 137,52
Fondespaa-Duero BE Gar. I 378,73 0,80 1,70 Guaranteed Funds 41,82 Vontobel Corp Bd Mid Yld 107,26 -0,01 3,92 Corporate Bond 1.782,20
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 390,84 -0,26 0,42 Guaranteed Funds 66,25 Vontobel Bond A 144,75 -1,10 3,76 Dvsifid Bond 96,27
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,56 -0,11 1,24 Guaranteed Funds 66,20 Vontobel Eurp Eq A 258,26 3,47 8,80 Eurp Large-Cap Gw Eq 571,03
Fondespaa-Duero Gar 2022- 82,38 -0,59 2,20 Guaranteed Funds 102,35
WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Fondespaa-Duero Horiz 201 381,96 -0,09 1,73 Other 24,49
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,58 -0,21 2,60 Fixed Term Bond 70,07 Welzia Ahorro 5 11,26 0,13 0,34 Cautious Allocation - 65,51
Unifond 2017-I 8,69 1,01 0,94 Guaranteed Funds 28,02 Welzia Banks 6,66 1,11 2,47 Sector Eq Financial Ser 20,10
Unifond 2017-II 8,87 -0,15 0,31 Guaranteed Funds 29,35 Welzia Crec 15 11,26 -0,36 2,09 Flex Allocation - Gbl 40,66
12 Fondos LUNES, 13 DE FEBRERO DE 2017 EL ECONOMISTA

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