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DERECHO COMERCIAL III- TITULOS VALORES
1. LOS FONDOS COMUNES
Un fondo comn de inversin es un patrimonio formado por los aportes de personas
que quieren invertir su dinero, dichos aportes son administrados por una sociedad
administradora, existen dos clases de fondos: Los fondos mutuos de inversin en valores
y los fondos de inversin.
Los fondos mutuos de inversin en valores se regulan por la ley de mercado de
valores (art 238 y siguientes, decreto legislativoN861) estas normas definen a los
fondos Mutuos de inversin en valores como patrimonios integrados por aportes de
personas naturales o jurdicas para su inversin predominantemente en valores de
oferta pblica.
Los Fondos de Inversin estn regulados por el decreto legislativo N862, como
patrimonios que pueden ser destinados para invertirlos en valores de otros activos; en
ambos casos por cuenta y riesgo de los inversionistas que aportan a tales fondos.
Las mencionadas leyes sealan que dicho patrimonio conformado por los aportes de los
inversionistas y que constituyen justamente el patrimonio objeto de administracin, se
divide en cuotas es decir guarda alguna similitud con el patrimonio constituido por el
capital social de una sociedad que tambin se divide en alcuotas. Pero a diferencia de
estas que tienen personera jurdica, los fondos son patrimonios autnomos sin
personera, las cuotas en las que se dividen los patrimonios de los fondos, estn
representadas en certificados de representacin1
1
Comentarios A la Nueva Ley De Ttulos Valores, BEAUMONT CALLIRGOS Ricardo / CASTELLARES
AGUILAR Rolando, edicin Editora Gaceta Jurdica
19 de septiembre de 2017 1
2. NATURALEZA DE LOS FONDOS COMUNES
Segn la jurista argentina Elena Bianchi, el fondo comn es por su naturaleza un
verdadero hibrido, ya que no es una persona jurdica, es un patrimonio indiviso y no
debe confundirse ni con el patrimonio de la sociedad gerente ni con la sociedad
depositaria2. Por lo tanto, el fondo comn se enmarcara bajo el concepto jurdico de
ser un patrimonio autnomo respecto del cual el tratadista Silvio Liso Soprawski,
citando a Francisco Ferrara, anota que: las personas pueden ser titulares de ms de una
masa patrimonial, con un tratamiento y finalidad jurdica diferentes.
En consecuencia, cada fondo representa una comunidad de bienes que conforman un
patrimonio autnomo diferente del patrimonio de la sociedad administradora y del
patrimonio personal de los inversionistas.
3. VENTAJAS Y CARACTERSTICAS DE LOS FONDOS COMUNES
A partir de la doctrina, podemos advertir que las ventajas y caractersticas ms
importantes de los fondos comunes serian principalmente los siguientes:
Al invertir en un fondo mutuo, el participe recibe por su aporte un Certificado de
Participacin, el cual posee un factor de notable liquidez ya que un tenedor
puede rescatarlo total o parcialmente en cualquier momento y convertirlo
rpidamente en efectivo (si su inversin es en fondos mutuos) o bien transferirlo
a terceros (tratndose tanto de inversiones en fondos mutuos como en fondos de
inversin).
Existe para los fondos la posibilidad de invertir en valores de distintas
actividades seleccionadas entre los diferentes sectores econmicos, lo cual
2
Crecimiento De Los Fondos Comunes De Inversin en la Republica de Argentina , BIANCHI ELENA en
Valores N 23 Lima CONASEV Enero De 1920
permite compensar los riesgos inherentes a toda inversin y reducir las prdidas.
Esa diversificacin o mixtura de distintos ttulos reduce el riesgo que implica
toda concentracin de valores, dado que la cada en las cotizaciones de ciertos
ttulos eventualmente podra ser contrarrestada o compensada con el alza en las
cotizaciones de otros valores mantenidos por el mismo fondo.
La sociedad administradora realiza sus programas de inversin y efecta las
inversiones de cada fondo que administra con independencia de los partcipes
de los fondos, quienes no tienen injerencia directa alguna en su funcionamiento
ni en las decisiones sobre las inversiones.
La sociedad que administra los fondos normalmente es integrada por un
conjunto de profesionales financistas expertos en los objetivos de los fondos
comunes, superndose as la carencia que normalmente tienen los agentes
econmicos respecto de los conocimientos tcnicos necesarios para invertir
procurando la mayor rentabilidad y los menores riesgos posibles.
El volumen de los recursos econmicos que invierten los fondos les permite
conseguir el pago de comisiones de negociaciones ms bajas de las que
normalmente paga un inversionista individual, y frecuentemente mejores
paquetes accionarios y de valores en general.
4. CLASES DE FONDOS COMUNES
Nuestra legislacin positiva reconoce la existencia de dos clases de fondos comunes:
Los fondos mutuos y los fondos de inversin.
a. FONDOS MUTUOS
Conforme el artculo 238 de la Ley de Mercado de Valores establece que el fondo
mutuo de inversin en valores es un patrimonio autnomo integrado por aportes de
personas naturales y jurdicas para su inversin en instrumentos y operaciones
financieras. El fondo mutuo es administrado por una sociedad annima denominada
sociedad administradora de fondos mutuos de inversin en valores, quien acta por
cuenta y riesgo de los partcipes del fondo.3
Son aquellos patrimonios integrados por aportes de personas naturales o jurdicas
para su inversin predominante en valores de oferta pblica, dichos patrimonios
son administrados por una sociedad annima denominada sociedad administradora
de fondos mutuos de inversin en valores, quien acta por cuenta y riesgo de los
partcipes del fondo. En consecuencia el fondo mutuo est constituido por una
cartera de ttulos valores, la que es materia de administracin para los participantes
en forma de un patrimonio por una sociedad denominada sociedad administradora
de fondos mutuos de inversin en valores. 4
Un fondo mutuo de inversin en valores, es un patrimonio integrado por aportes de
personas naturales y jurdicas con el objeto de invertir los recursos, en valores de
oferta pblica, bajo la gestin de una sociedad que tiene la finalidad especfica de
administrar dichos fondos. Tanto los fondos como las administradoras son
autorizados por la CONASEV (Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores). Los fondos pueden ser de capital fijo o de capital variable.5
Constituyen mecanismos de inversin muy difundidos a nivel mundial. El
legislador peruano los define como un patrimonio constituido por aportes de
personas naturales o jurdicas para ser invertidos, en valores de oferta publica ,pero
tambin en valores inscritos o no en el Registro pblico del Mercado de Valores,
deposito en entidades del Sistema Financiero Nacional o del exterior (as como en
3
Compendio de Legislacin Comercial, GUTIERREZ CAMACHO, Walter, EDITORIAL GACETA JURICA, Lima.
4
Derecho Comercial TOMO II, MONTOYA MANFREDI Ulises, edicin 2004, Editora Jurdica Grijley.
5
El Rol de CONASEV Lo que todo Inversionista debe Saber, CONASEV
certificados o instrumentos representativos de tales depsitos),opciones, futuros y
otros instrumentos derivados, valores emitidos o garantizados por entidades del
Estado (negociaciones en el Per o en el extranjero ) operaciones de reporte solo
como reportante y en otros valores u operaciones que determine la Comisin
Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) mediante disposiciones
de carcter general.
Adems, los Fondos Mutuos tienen la caracterstica de ser capital abierto, lo que
significa que su capital puede variar (aumentar o disminuir) por efecto de nuevas
aportaciones efectuadas por participes o bien por el rescate de los certificados de
participacin conforme al Art 240 del Decreto Legislativo N8616
i.INSCRIPCIN Y SUPERVISIN
El art. 241 de la Ley de Mercados de Valores seala que corresponde a
CONASEV inscribir el fondo mutuo en el Registro, as como autorizar su
traspaso a otra sociedad administradora y ejercer su control y supervisin.
La inscripcin de un Fondo Mutuo en el registro deber ser solicitada ante la
CONASEV por la Sociedad Administradora, debiendo acompaarse a la
solicitud los documentos indicados en el art. 243 de la Ley de Mercados de
Valores y su art. 24 del Reglamento, tales como un ejemplar del contrato de
custodia suscrito entre la sociedad administradora y el custodio, miembros del
comit de inversiones, reglamento interno del fondo, prospecto de colocacin,
el contrato entre el fondo y los partcipes, etc.7
ii. ETAPAS
Los fondos mutuos luego de su inscripcin en el Registro atraviesan dos
etapas (art. 49 del Reglamento):

6
Decreto legislativo N861 Art 240.
7
Ley del Mercado de Valores Art 241
a) La Etapa Pre-Operativa: comprende desde la inscripcin del
Fondo Mutuo hasta el inicio de su etapa operativa. Esta etapa dura seis
meses y puede ser prorrogada por una sola vez, por un perodo igual, a
solicitud de la Sociedad Administradora.
b) La Etapa Operativa: es aquella en la que el Fondo Mutuo realiza
inversiones. Para ingresar a esta etapa el Fondo Mutuo deber contar
con 50 partcipes, un patrimonio neto no inferior a S/. 400.000 y la
Sociedad Administradora deber remitir al Registro la Relacin de los
miembros del comit de vigilancia. Luego de 6 meses de iniciada esta
etapa, el Fondo Mutuo debe contar con un mnimo de 100 partcipes y
un patrimonio neto no menor a S/. 750.000 (art. 245 LMV, arts. 49 y
51 del Reglamento).
Iniciada las actividades del Fondo Mutuo el patrimonio neto o el
nmero de partcipes descendiese de los lmites indicados en el
prrafo anterior, de no regularizarse esta situacin luego de un plazo
otorgado por CONASEV, el Fondo Mutuo y la Sociedad
Administradora, en caso de no tener otro fondo bajo su
administracin, entrarn en liquidacin.
iii. TIPOS DE FONDOS
Los fondos mutuos pueden adoptar las siguientes modalidades de acuerdo a
los tipos de instrumentos en que se invierten:
a) Fondos Mutuos de Renta Fija.- Cuyos recursos son invertidos
nicamente en instrumentos financieros que reditan una
rentabilidad fija en determinado perodo de tiempo, como los bonos,
pagars, etc.
b) Fondos Mutuos de Renta Variable.- Solamente se invierten en
acciones y otros derivados.
c) Fondos Mixtos.- La sociedad administradora invierte estos
fondos en acciones e instrumentos de renta fija y variable.
As mismo pueden dividirse en: fondos en moneda nacional y fondos
en moneda extranjera.
iv.CARACTERSTICAS
a) Presentan un objetivo de inversin establecido: Tienen
determinadas sus estrategias para generar rendimiento, las que son
explicadas en un documento llamado prospecto. En este prospecto
tambin se informa el tipo de compaas a las que se les comprarn
acciones: incipientes y poco conocidas (Small Cap), en desarrollo
(Mid Cap), en crecimiento (Large Cap) o empresas establecidas con
una larga trayectoria que se les conoce como las blue chips.
b) Un equipo gerencial especializado: Este equipo de analistas
escoge las empresas en las cuales el fondo va a invertir, liberando al
inversor individual de tener que tomar esas decisiones ante las cuales
generalmente carecemos de tiempo o conocimiento extenso de sus
finanzas.
c) Varias formas de obtener ganancias: Al comprar ttulos o
cuotas de un fondo mutuo, se puede ganar tanto por la distribucin de
dividendos como por la distribucin de ganancias de capital que se
generan al vender participaciones que se posee de diferentes empresas,
bueno, en el caso que las acciones de las empresas en las que el fondo
ha invertido hayan incrementado en valor. Tambin el inversor puede
lograr ganancias si vende sus ttulos del fondo a un precio mayor que
cuando los adquiri o puede generar un crdito fiscal si al venderlas a
menor precio acepta una prdida de capital que luego puede deducir
del impuesto sobre la renta.
d) Potencial de rendimiento a largo plazo: En los Fondos mutuos
es donde ms provecho se obtiene de varias "tcnicas" de inversin
como son el valor promedio del dlar o Cost Dollar Average en
ingls, del efecto de diferir los impuestos y de las ganancias de los
intereses compuestos. Sin embargo, estas inversiones no estn
garantizadas y pueden perder su valor inicial o simplemente producir
un rendimiento menor que el esperado.
e) El rendimiento de cada fondo depende de varios factores:
Del objetivo establecido,
Del desempeo de las empresas en las que invierte,
Del equipo gerencial que lo gestiona y su competencia
De los gastos en que incurren los fondos
De la tendencia del mercado burstil.
b. FONDOS DE INVERSIN
Los fondos de inversin es un patrimonio integrado por aportes de personas
naturales y jurdicas para su inversin en valores y dems activos, bajo la gestin de
una sociedad annima denominada Sociedad Administradora, stos fondos
tambin pueden ser administrados por las sociedades Administradoras de Fondos
Mutuos De Inversin en valores a las que se refiere la ley del mercado de valores
por cuenta y riesgo de los partcipes del fondo. 8
Son patrimonios que pueden ser destinados para invertirlos en valores y otros
activos.
El Decreto Legislativo N 862 en su Art 1, define a los fondos de inversin como
patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurdicas para su inversin
en las mismas alternativas reseadas para los fondos mutuos y adems en
instrumentos financieros emitidos por gobiernos, bancos centrales y otras personas
jurdicas de derecho pblico o de derecho privado nacionales y extranjeros, as
como certificados de participacin de fondos mutuos. Tambin est permitida la
inversin en inmuebles y en derechos sobre ellos ,los fondos de inversin se
caracterizan por ser de naturaleza cerrada dado que tienen un capital invariable
conformado por una cantidad fija de cuotas parte ,las mismas que quedan
instrumentadas en ttulos denominados tambin certificados de participacin
.Dichas cuotas una vez aportadas no pueden ser incrementadas en su valor mediante
nuevas aportaciones ni rescatadas o rembolsadas ,motivo por el cual los partcipes
que desean retirarse del fondo necesariamente tienen que transferir su certificado de
participacin a terceros.9
i.TIPOS DE FONDOS DE INVERSIN
Los Fondos pueden ser: diversificados o no diversificados.
a) Los Fondos diversificados
A dems de seguir los criterios de diversificacin establecidos en sus
8
Decreto legislativo N862
9
El Decreto Legislativo N 862 en su Art 1
correspondientes Reglamentos de Participacin, debern sujetarse a lo
siguiente:
La emisin en valores emitidos y garantizado por una misma
persona jurdica no podr exceder del treinta y tres por ciento (33%)
del activo total del Fondo.
La inversin directa o indirecta en un bien o en derechos sobre el
mismo, no podr exceder del setenta y cinco (75%) del activo total del
Fondo.
b) Los Fondos no diversificados
Se sujetaran nicamente a los criterios de diversificacin establecidos
en sus respectivos Reglamentos de Participacin, pudiendo concentrar
sus inversiones en un solo activo.
5. PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE FONDOS MUTUOS Y FONDOS
DE INVERSIN
a) Segn la Permanencia de los Inversionistas:
En los fondos mutuos, los inversionistas pueden incorporarse o retirarse en
cualquier momento, siempre que se respete la cantidad mnimo de
participes (50 inversionistas durante los seis primeros meses de operacin
del fondo y 100 inversionistas despus de ese plazo) vale decir que dentro
de ese parmetro, tanto en nmero de partcipes como la cantidad de
cuotas parte en los fondos mutuos son abiertos.10
Por el contrario en los fondos de inversin, el nmero de inversionistas y
de cuotas de participacin es fijo, por lo cual no pueden incorporarse
nuevos participantes ni retirarse aquellos que ya tienen esa condicin,
10
antes del plazo fijado para la disolucin y liquidacin de estos fondos. No
obstante, debe tenerse en cuenta que excepcionalmente podr acordar que
se efecten nuevas aportaciones o se aumente el nmero de cuotas; sin
embargo nada impide a los partcipes de un fondo de inversin enajenar
libremente sus cuotas, parte a terceros en la oportunidad y condiciones que
consideren convenientes.11
b) Segn las Alternativas de Inversin:
En los fondos mutuos ,la inversin se realiza predominantemente en
valores de oferta pblica ,tales como acciones inscritas en bolsa, bonos,
letras hipotecarias u otros, debiendo mantener cada fondo mutuo al menos
un 50% de sus recurso en valores inscritos y negociados bajo mecanismos
centralizados de negociacin (Rueda de bolsa, mesa de negociacin u
otros).
En cambio los fondos de inversin como se desprende de lo sealado
tienen posibilidades de inversin ms amplias estando facultados incluso
para invertir en inmuebles ubicados en el Per y en derechos sobre ellos
(como por ejemplo en derechos de superficie con cesiones mineras, etc.)
6. DEFINICIN DE CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN
Los certificados de participacin emitidos por la sociedad administradora, en
representacin del fondo, son ttulos que reflejan los aportes de los partcipes y
representan el nmero de cuotas-parte de propiedad de cada uno de ellos, los cuales
son de iguales caractersticas he importes tales certificados pueden adoptar la forma
de un ttulo o de una anotacin en cuenta. Los certificados en mencin confieren a
11
El Decreto Legislativo N 862 en su Art 3
su titular, consecuentemente la propiedad sobre una o varias porciones sobre el
patrimonio indiviso del fondo mutuo o de inversin, as como el derecho a
participar en la distribucin de beneficios y en la distribucin del patrimonio
resultante dela litigacin del fondo, gozando los partcipes del derecho de transferir,
rescatar o redimir sus respectivos certificados. 12
a. REQUISITOS QUE DEBEN CONTENER EL CERTIFICADO DE
FONDOS MUTUOS
Se establece que la informacin mnimo que deben contener los
certificados de participacin en fondos mutuos, cuando se representen
como ttulos, es la siguiente:
a) Denominacin del Fondo Mutuo
b) Denominacin de la sociedad administradora su domicilio y los
datos de su inscripcin en los Registros Pblicos.
c) Fecha y numero de Resolucin que autoriza el funcionamiento de
la sociedad administradora.
d) Valor Nominal de cada cuota.
e) La cantidad de cuotas que representa el certificado de
participacin y su nmero correlativo.
f) El nombre del (los) participes titular (es) del certificado(no
pueden ser al portador)
g) Ciudad y fecha de emisin en el caso de los fondos mutuos.
h) Firma al menos de dos funcionarios autorizados de la sociedad
administradora.
12
Decreto legislativo N 561 LOS CERTIFICADOS DE PARTICIPACION SE RIGEN POR EL ART 2
i) Numeracin correlativa, coincidente con la de la matriz del
talonario de donde los certificados de participacin son
expedidos.
b. CUOTAS
El patrimonio del fondo mutuo se encuentra dividido en cuotas caractersticas
iguales, representadas por Certificados de Participacin emitidos por la
Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos de Inversin. El valor de la
cuota resulta de dividir el valor total del patrimonio del fondo mutuo entre el
nmero de cuotas en poder de los partcipes. El valor de la cuota incorpora las
ganancias o prdidas, realizadas o potenciales, de todas las inversiones. Por
ejemplo, si una fecha determinada el valor del patrimonio de un fondo mutuo
asciende a US$ 10 000 000 y existen 1 000 000 cuotas en posesin de los
partcipes, entonces el valor cuota es:
VALOR CUOTA: VALOR PATRIMONIO US $10 000 000
NMERO DE CUOTAS 1.000.000 = US $ 10
c. PARTCIPES
El participe es el inversionista del fondo mutuo. Estos son pequeos y
medianos inversionistas, pudiendo acceder con montos reducidos a carteras
diversificadas.
La calidad de participe en un fondo mutuo est representada por certificados
de participacin, que pueden adquirirse por:
Suscripcin. En el momento en que la sociedad administradora recibe
el aporte del inversionista, materializado su incorporacin mediante la
suscripcin del contrato, aceptando los trminos de su reglamento
interno y de su prospecto de colocacin.
Transferencia. Los certificados de participacin de estos fondos deben
de estar inscritos en la bolsa de Valores de Lima, en esta forma el
inversionista podr negociarlos en el mercado burstil.
La sociedad administradora est obligada e inscribir, sin trmite
alguno, las transferencias que se le soliciten (Art 247)
Adjudicacin de certificados de participacin posedos en
copropiedad, sucesin por causa de muerte y otras formas permitidas
por las leyes.
i. LMITES EN LA PARTICIPACIN
Regulado por el artculo 248 de la Ley de Mercado de Valores la cual establece
que ninguna persona natural o jurdica podr ser titular, directa o indirectamente,
de ms del diez por ciento (10%) del patrimonio neto de un fondo mutuo, salvo
que se trate de:
Aportantes fundadores, durante los dos (2) primeros aos de
operaciones, debiendo disminuir progresivamente su
participacin en el fondo mutuo de acuerdo a un plan de venta de
cuotas.
El incremento de la participacin como consecuencia de la
disminucin del nmero de cuotas por rescates efectuados por
otros partcipes. En este ltimo supuesto, el partcipe no deber
adquirir nuevas cuotas mientras su inversin represente un exceso
en relacin al patrimonio del fondo.
ii. IMPOSICIN SOBRE LOS PARTICIPES
Impuesto a la Renta. El Rgimen Aplicable a los Partcipes para Efectos de
este Tributo es el siguiente:
Ganancia producto de la transferencia de los Certificados de Participacin en
Fondos Mutuos y en Fondos De Inversin.
a) Transferencia de certificados de participacin en mecanismos centralizados de
negociacin.
Las ganancias de capital obtenidas por los partcipes, sean personas naturales o
jurdicas, domiciliadas o no como resultado de la transferencia de certificados de
participacin inscritos en el Registro Pblico del Mercado de Valores negociados en
Rueda de Bolsa, estn exoneradas del impuesto a la renta hasta el 31 de diciembre del
2000.
b) Transferencia de certificados de participacin fuera de mecanismos
centralizados de negociacin
Las ganancias de capital del rubro pueden corresponder a personas natural o jurdicas
domiciliadas en el Per o en el extranjero, y su tratamiento el siguiente:
Tratndose de personas naturales domiciliadas, su ganancia solo estar gravada
si:
Ha sido obtenida por la enajenacin de certificados recibidos en pago de
operaciones por las que el enajenante estuviera obligado al pago del Impuesto a
la renta.
Si el beneficiario de la ganancia es habitual en la compra-venta de certificados
de participacin.
Tratndose de personas jurdicas domiciliadas, la ganancia obtenida est gravada
en virtud del artculo 28 inciso e) de la Ley del Impuesto a la renta.
Con relacin a los beneficios obtenidos por personas naturales o jurdicas no
domiciliadas en el Per, provenientes de la enajenacin de certificados de
participacin fuera de mecanismos centralizados de negociacin, estimamos que
esas ganancias se encuentran gravadas con el Impuesto a la renta.
c) Ganancia producto del rescate de los certificados de participacin
Entindase al rescate como el acto por el cual, a peticin del participe, un fondo mutuo
le restituye el valor de todas o parte de las cuotas que le corresponden antes de
producirse la liquidacin del fondo a su valor actualizado, generndose as normalmente
una ganancia de capital.
Esa ganancia derivada del rescate de sus certificados de participacin de fondos mutuos
est exonerada del Impuesto a la Renta, siempre que esos certificados hayan sido
emitidos mediante oferta pblica conforme a la ley del Mercado de Valores.
Si dichos valores no hubieran sido emitidos mediante oferta pblica, las ganancias bajo
comentario se encuentran gravadas con el Impuesto a la renta de acuerdo con los
mismos supuestos expresados anteriormente.
7. SOCIEDADES ADMINISTRADORAS Y DEPOSITARIAS
a. SOCIEDAD ADMINISTRADORA
Las sociedades administradoras o "gerentes" de fondos comunes de inversin
son sociedades annimas que tienen como objeto social exclusivo la
administracin de uno o ms fondos.
Debe precisarse que las sociedades administradoras de fondos mutuos
tambin pueden administrar uno o ms fondos de inversin (Artculo 259 del
Decreto Legislativo N 861); sin embargo, las sociedades administradoras de
fondos de inversin no pueden administrar fondos mutuos.
El Dr. Sergio Salinas opina que la sociedad administradora es usualmente
una sociedad annima cerrada creada, especficamente para realizar este tipo
de actividades (la administracin de uno o ms fondos), cuyo principal activo
es su capital humano. Su experiencia y conocimiento de los mercados de
capitales, unido a su capacidad para obtener informacin confiable, y para
procesarla rpida y eficazmente de manera que pueda tomar ventaja de
informacin productiva y reducir el impacto de la informacin que reduzca la
utilidad de sus clientes, constituyen el servicio principal que estas sociedades
venden a sus clientes. En una palabra, las sociedades administradoras venden
expertise al pequeo y limitadamente informado inversionista.
Lgicamente, estas sociedades deben encontrarse adecuadamente
reguladas y supervisadas, a fin de evitar o impedir que puedan utilizar la
informacin que poseen en provecho propio o de terceros, y en desmedro
de los inversionistas.
b. SOCIEDAD DEPOSITARIA
Los Artculos 253 del Decreto Legislativo N 861 y 26 del Decreto
Legislativo N 862 establecen la obligacin de las sociedades
administradoras de entregar los documentos representativos de las
inversiones que realicen por cuenta del fondo o fondos que administren a
una sociedad depositaria (entidad autorizada a prestar servicios de
custodia), a cambio de una comisin.
Sin embargo, nada impide que la propia sociedad administradora
mantenga en custodia los certificados de participacin que ella misma
emita.
8. LEGISLACIN COMPARADA
En el documento de oferta se exponen los aspectos principales que regirn la vida
de las Instituciones de Inversin Colectiva, (Fondos, Fondos Mutuos, Sociedades de
Inversin, Fondos de Inversin Abiertos, Fondos de Inversin Cerrados, etc.), desde
el inicio de su funcionamiento hasta su cancelacin y baja.
Los distintos pases iberoamericanos coinciden en definir al documento de oferta
como un elemento fundamental que revela al inversor la informacin ms
relevante a tener en cuenta al momento de tomar la decisin de invertir sus
ahorros en una Instituciones de Inversin Colectiva,
El documento de oferta se denomina de diferentes maneras, a saber: prospecto
(Bolivia y Mxico), prospecto informativo (en Panam), prospecto de colocacin (en
Honduras), folleto completo y simplificado (en Espaa), reglamento de gestin (en
Argentina), prospecto de oferta pblica dirigida a los constituyentesaportantes de
un fondo colectivo de cuotas (en Ecuador, para fondos cerrados o colectivos),
reglamento interno del fondo (en Ecuador, para fondos abiertos o administrados),
prospecto y un resumen del prospecto (en Costa Rica), reglamento interno (en
Chile, para IIC abiertas), prospecto de emisin de cuotas (en Chile, para IIC
cerradas1), contrato de suscripcin de derecho (en Colombia para el caso de
fondos de valores e inversin)2, reglamento (en Colombia para los fondos
comunes), reglamento de participacin (en Per) completo y simplificado para los
fondos abiertos e prospecto de suscripcin pblica para los fondos cerrados (en
Portugal). En este informe, se va a emplear el trmino documento de oferta.
EN PER
Se requiere incluir el texto siguiente en forma destacada: El fondo mutuo
(denominacin) ha sido inscrito en el Registro Pblico del Mercado de Valores
de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores, lo cual no implica
que ella recomiende la suscripcin de sus cuotas u opine favorablemente sobre la
rentabilidad o calidad de dichos instrumentos.
EN HONDURAS
Debe agregarse una mencin expresa y en forma destacada que la informacin
del prospecto de colocacin, debe ser complementada con la contenida en el
reglamento interno de la IIC administrada, ya que la Sociedad Administradora es
responsable por el contenido del Prospecto de Colocacin.
EN ESPAA
El folleto deber declarar expresamente aquellos casos en los que el valor
liquidativo de la IIC pueda presentar una alta volatilidad debido a la
composicin de su cartera o a las tcnicas empleadas de gestin de carteras.
EN HONDURAS Y ECUADOR
Se debe incluir una clusula de exclusin de responsabilidad por parte de la
Superintendencia.
EN CHILE
Una leyenda de responsabilidad o advertencias al inversionista. Para las IIC
abiertas, se contemplan advertencias en el contrato de suscripcin de cuotas
relativas a las caractersticas de la inversin en cuotas de las IIC (esencialmente
variable) y acerca de la informacin que tuvo el inversor a la vista previo a su
inversin. Respecto a las IIC cerradas, en el prospecto se debe incluir una
leyenda de responsabilidad de la gestora y/o de su colocador, sobre la
informacin contenida en el prospecto y una aclaracin de que la SVS no se
pronuncia sobre la calidad de los valores ofrecidos como inversin.
EN COLOMBIA
Se debe agregar una advertencia, en caracteres destacados, que exprese que las
obligaciones de la sociedad administradora son de medio y no de resultado y que
los recursos entregados por los inversionistas no se encuentran amparados por
ningn tipo de garanta o depsito y por tanto expuestos a los riesgos derivados
de la inversin en activos a precios de mercado. As mismo, en cualquier
documento promocional se debe mencionar que la sociedad administradora se
encuentra sujeta a inspeccin y vigilancia de la Superintendencia Financiera de
Colombia.
EN VENEZUELA
Debe contemplarse una declaracin de promotores en la cual se responsabilizan
solidariamente y sin limitaciones, con respecto a las obligaciones que contraigan
para constituir la sociedad, segn lo previsto en el artculo 245 del Cdigo de
Comercio.
Bibliografa
BIANCHI ELENA Crecimiento de los Fondos Comunes de Inversin en la
Republica de Argentina en valores lima CONASEV enero de 1920.Editora
Gaceta Jurdica
BEAUMONT CALLIRGOS Ricardo / CASTELLARES AGUILAR
comentarios a la nueva ley de ttulos valores
GUTIERREZ CAMACHO, Walter compendio de legislacin comercial,
editorial Gaceta Jurca, Lima.
MONTOYA MANFREDI Ulises Derecho Comercial Tomo II, edicin 2004,
Editora Jurdica Grijley.
EL ROL DE CONASEV LO QUE TODO INVERSIONISTA DEBE SABER,
CONASEV
TOLA NOSIGLIA, Jos, el mercado de valores y la bolsa en el Per osbac
1994 pg. 341
Decreto Legislativo N861 Art 240
Ley Del Mercado De Valores Art 241
Decreto Legislativo N862
El Decreto Legislativo N 862 En Su Art 1
El Decreto Legislativo N 862 En Su Art 3
Decreto Legislativo N 561 Los Certificados De Participacin Se Rigen Por El
Art 2

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DERECHO COMERCIAL III- TITULOS VALORES

1. LOS FONDOS COMUNES

Un fondo comn de inversin es un patrimonio formado por los aportes de personas

y los fondos de inversin.

Los fondos mutuos de inversin en valores se regulan por la ley de mercado de

fondos Mutuos de inversin en valores como patrimonios integrados por aportes de

personas naturales o jurdicas para su inversin predominantemente en valores de

inversionistas y que constituyen justamente el patrimonio objeto de administracin, se

representadas en certificados de representacin1

2. NATURALEZA DE LOS FONDOS COMUNES

Segn la jurista argentina Elena Bianchi, el fondo comn es por su naturaleza un

verdadero hibrido, ya que no es una persona jurdica, es un patrimonio indiviso y no

debe confundirse ni con el patrimonio de la sociedad gerente ni con la sociedad

depositaria2. Por lo tanto, el fondo comn se enmarcara bajo el concepto jurdico de

masa patrimonial, con un tratamiento y finalidad jurdica diferentes.

En consecuencia, cada fondo representa una comunidad de bienes que conforman un

patrimonio autnomo diferente del patrimonio de la sociedad administradora y del

patrimonio personal de los inversionistas.

3. VENTAJAS Y CARACTERSTICAS DE LOS FONDOS COMUNES

A partir de la doctrina, podemos advertir que las ventajas y caractersticas ms

importantes de los fondos comunes serian principalmente los siguientes:

Al invertir en un fondo mutuo, el participe recibe por su aporte un Certificado de

Participacin, el cual posee un factor de notable liquidez ya que un tenedor

puede rescatarlo total o parcialmente en cualquier momento y convertirlo

rpidamente en efectivo (si su inversin es en fondos mutuos) o bien transferirlo

a terceros (tratndose tanto de inversiones en fondos mutuos como en fondos de

Existe para los fondos la posibilidad de invertir en valores de distintas

actividades seleccionadas entre los diferentes sectores econmicos, lo cual

Esa diversificacin o mixtura de distintos ttulos reduce el riesgo que implica

toda concentracin de valores, dado que la cada en las cotizaciones de ciertos

ttulos eventualmente podra ser contrarrestada o compensada con el alza en las

cotizaciones de otros valores mantenidos por el mismo fondo.

La sociedad administradora realiza sus programas de inversin y efecta las

inversiones de cada fondo que administra con independencia de los partcipes

de los fondos, quienes no tienen injerencia directa alguna en su funcionamiento

ni en las decisiones sobre las inversiones.

La sociedad que administra los fondos normalmente es integrada por un

conjunto de profesionales financistas expertos en los objetivos de los fondos

comunes, superndose as la carencia que normalmente tienen los agentes

econmicos respecto de los conocimientos tcnicos necesarios para invertir

procurando la mayor rentabilidad y los menores riesgos posibles.

conseguir el pago de comisiones de negociaciones ms bajas de las que

normalmente paga un inversionista individual, y frecuentemente mejores

paquetes accionarios y de valores en general.

4. CLASES DE FONDOS COMUNES

Nuestra legislacin positiva reconoce la existencia de dos clases de fondos comunes:

Los fondos mutuos y los fondos de inversin.

Conforme el artculo 238 de la Ley de Mercado de Valores establece que el fondo

mutuo de inversin en valores es un patrimonio autnomo integrado por aportes de

personas naturales y jurdicas para su inversin en instrumentos y operaciones

financieras. El fondo mutuo es administrado por una sociedad annima denominada

sociedad administradora de fondos mutuos de inversin en valores, quien acta por

cuenta y riesgo de los partcipes del fondo.3

Son aquellos patrimonios integrados por aportes de personas naturales o jurdicas

para su inversin predominante en valores de oferta pblica, dichos patrimonios

son administrados por una sociedad annima denominada sociedad administradora

cartera de ttulos valores, la que es materia de administracin para los participantes

en forma de un patrimonio por una sociedad denominada sociedad administradora

de fondos mutuos de inversin en valores. 4

Un fondo mutuo de inversin en valores, es un patrimonio integrado por aportes de

personas naturales y jurdicas con el objeto de invertir los recursos, en valores de

autorizados por la CONASEV (Comisin Nacional Supervisora de Empresas y

Valores). Los fondos pueden ser de capital fijo o de capital variable.5

Constituyen mecanismos de inversin muy difundidos a nivel mundial. El