| Captulo 10.

Tcnicas de Elaboracin del

Presupuesto de Capital
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10.1. INTRODUCCIN A LA ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE

CAPITAL

Las compaas necesitan procedimientos para analizar y seleccionar las

inversiones a largo plazo. La elaboracin del presupuesto de capital es el proceso
de evaluacin y seleccin de las inversiones a largo plazo que son congruentes
con la meta de maximizacin de la riqueza de los dueos de la empresa.

MOTIVACIN PARA LA INVERSIN DE CAPITAL

Una inversin de capital es un desembolso de fondos que realiza la firma,

del cual se espera que genere beneficios durante un periodo mayor de un
ao.

Las compaas hacen inversiones de capital por muchas razones. Los

motivos fundamentales de las inversiones de capital son la expansin de
operaciones, la sustitucin o renovacin de activos fijos o la obtencin de
algn otro beneficio menos tangible durante un periodo largo de tiempo.

PASOS DEL PROCESO

El proceso de elaboracin del presupuesto de capital consiste en cinco pasos

interrelacionados:

1. Elaboracin de propuestas.
Las propuestas de nuevos proyectos de inversin se hacen en todos los
niveles de una organizacin de negocios y son revisadas por el personal de
finanzas. Las propuestas que requieren grandes desembolsos se revisan
con mayor cuidado que las menos costosas.

2. Revisin y anlisis.
Los gerentes financieros realizan revisiones y anlisis formales para
evaluar las ventajas de las propuestas de inversin.

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3. Toma de decisiones.
Las empresas normalmente delegan la toma de decisiones acerca de
inversiones de capital de acuerdo con ciertos lmites de dinero. Por lo
regular, el consejo directivo debe autorizar los gastos que rebasan cierta
cantidad.
Con frecuencia se da autoridad al gerente de planta para tomar las
decisiones necesarias que permitan mantener en funcionamiento la lnea
de produccin.

4. Implementacin.
Despus de la autorizacin, se realizan los desembolsos y se implementan
los proyectos. Los desembolsos de un proyecto grande ocurren
comnmente en fases.

5. Seguimiento.
Se supervisan los resultados, y se comparan los costos y beneficios reales
con los planeados. Se requerir tomar una accin si los resultados reales
difieren de los proyectados.

TERMINOLOGA BSICA

PROYECTOS INDEPENDIENTES:

Proyectos cuyos flujos de efectivo no estn relacionadas entre s; la

aprobacin de uno no impide que los otros sigan vigentes.

PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES:

Proyectos que compiten entre s; de modo que la aceptacin de uno impide

seguir considerando todos los dems proyectos que tienen un objetivo
similar.

FONDOS ILIMITADOS:

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Situacin financiera en la que una compaa puede aceptar todos los

proyectos independientes que ofrecen un rendimiento aceptable.

RACIONAMIENTO DE CAPITAL:

Situacin financiera en la que una empresa solo tiene una cantidad fija de
dinero disponible para inversiones de capital, y varios proyectos compiten
por ese dinero.

ENFOQUE DE ACEPTACIN-RECHAZO:

Evaluacin de las propuestas de inversin de capital para determinar si

cumplen con el criterio mnimo de aceptacin de la empresa.

ENFOQUE DE CLASIFICACIN:

Clasificacin de proyectos de inversin de capital con base en alguna

medida predeterminada.

TCNICAS DE ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Existen varias tcnicas para realizar tales anlisis. Los mtodos preferidos
integran procedimientos de valor en el tiempo, aspectos de riesgo y
rendimiento, y conceptos de valuacin para seleccionar los desembolsos de
capital que sean congruentes con la meta de la empresa de maximizacin
de la riqueza de los dueos.

10.2. PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN.

Se usan comnmente para evaluar las inversiones propuestas. Es el tiempo

requerido para que una compaa recupere su inversin inicial en un
proyecto, calculando a partir de las entradas de efectivo.

CRITERIO DE DECISIN

Si el periodo de recuperacin de la inversin es menor que el periodo de

recuperacin mximo aceptable, se acepta el proyecto.

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Si el periodo de recuperacin de la inversin es mayor que el periodo de

recuperacin mximo aceptable, se rechaza el proyecto.

VENTAJAS Y DESVENTAJES DEL ANLISIS DE PERIODOS DE

RECUPERACIN

Cuanto ms tiempo deba esperar la compaa para recuperar sus fondos

invertidos, mayor ser la posibilidad de que ocurra una calamidad. Por lo
tanto, cuanto ms corto sea el periodo de recuperacin de la inversin,
menor ser la exposicin de la empresa al riesgo.

El periodo adecuado de recuperacin es simplemente el tiempo mximo

aceptable durante el cual la administracin decide que los flujos de efectivo
de un proyecto deben alcanzar el punto de equilibrio.

10.3. VALOR PRESENTE NETO.

El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede incrementar o

reducir el valor de las empresas. Ese cambio en el valor estimado puede ser
positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la
firma tendr un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es
negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el
VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su
valor.

Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de
las siguientes variables: La inversin inicial previa, las inversiones durante la
operacin, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de
periodos que dure el proyecto.

a. Clculo del VPN

El valor presente neto (VPN) se obtiene restando la inversin inicial de un proyecto

(FE0) del valor presente de sus flujos de entrada de efectivo (FEt) descontados a
una tasa (k) equivalente al costo de capital de la empresa.

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b. Criterios De Decisin

Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptacin o rechazo, los

criterios de decisin son los siguientes:

Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta.

Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.
Si el VPN es mayor que $0, esta accin debera aumentar el valor de
mercado de la empresa y, por consiguiente, la riqueza de sus dueos en un
monto igual al VPN.
c. VPN y el ndice de Rentabilidad

Cuando las empresas usan el ndice de rentabilidad para evaluar las

oportunidades de inversin, la regla que siguen para tomar una decisin es elegir
el proyecto que tenga el ndice mayor que 1.0. Ya que significa que el valor
presente de las entradas de efectivo es mayor que el valor absoluto de las salidas
de efectivo.

El ndice de rentabilidad (IR) es igual al valor presente de las entradas de efectivo

dividido entre las salidas iniciales de efectivo:

d. VPN y Valor Econmico Agregado

El mtodo EVA determina si un proyecto gana un rendimiento econmico puro.

Cuando los contadores afirman que una empresa tiene utilidades, lo que quieren
decir es que los ingresos son mayores que los gastos. Pero el trmino utilidad

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econmica pura se refiere a la utilidad que es mayor que la tasa competitiva

esperada de rendimiento en una lnea de negocios particular.

10.4 TASA INTERNA DE RENDIMIENTO.

La Tasa Interna de Retorno o TIR nos permite saber si es viable invertir en un

determinado negocio, considerando otras opciones de inversin de menor riesgo.
La TIR es un porcentaje que mide la viabilidad de un proyecto o empresa,
determinando la rentabilidad de los cobros y pagos actualizados generados por
una inversin.

La TIR transforma la rentabilidad de la empresa en un porcentaje o tasa de

rentabilidad, el cual es comparable a las tasas de rentabilidad de una inversin de
bajo riesgo, y de esta forma permite saber cul de las alternativas es ms
rentable. Si la rentabilidad del proyecto es menor, no es conveniente invertir.

a. Criterios De Decisin

Los siguientes criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su

rendimiento requerido:

Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto.

Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto.

b. Clculo de la TIR

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10.5 COMPARACIN DE LAS TCNICAS DEL VPN Y LA TIR

A la hora de estudiar la viabilidad econmica de un negocio o proyecto de

inversin, los parmetros del Valor Actual Neto (VPN) y la Tasa Interna de
Retorno (TIR) pueden servirnos de ayuda en la toma de decisin, no obstante,
hay que tener claro que estos criterios no siempre coinciden, tienen sus
limitaciones y sus resultados podran ser inconsistentes en algunos casos.

El VPN mide los flujos futuros de los ingresos y egresos que tendr nuestro
negocio. Este parmetro define si nos quedar alguna utilidad luego de
descontar la inversin inicial. Si la respuesta es afirmativa, entonces el
proyecto puede llevarse a cabo.
El VPN tambin nos permitir comparar diferentes proyectos, para saber
cul es el ms rentable. Adems, si alguna persona quisiera comprar
nuestro negocio, con el VAN podremos determinar si el precio que nos
ofrecen est por sobre o por debajo de lo que ganaramos si decidiramos
quedarnos con l.

Por otra parte, la TIR es la Tasa Interna de Retorno, como su nombre lo indica es
la tasa a la cual recuperamos nuestra inversin en determinados aos. Es decir,
cuando el VPN es igual a cero. Mientras ms alta la TIR, ms rentable ser
nuestro proyecto ya que es muy difcil que en el mercado existan tasa tan altas.

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Por el contrario, si la TIR es muy baja, entonces el proyecto es muy vulnerable a la

tasa de inters del momento.

De todas formas, para analizar un proyecto se necesita evaluar muchas otras

cosas, como por ejemplo el tiempo que demoremos en recuperar la inversin,
debemos analizar los costos-beneficios, conocer el riesgo del proyecto, etc.

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RESOLUCIN DE EJERCICIOS

1. Periodo de recuperacin de inversin:

Jordan Enterprises est considerando un gasto de capital que requiere una

inversin inicial de $42,000 la cual tendr un retorno de flujos como
resultado de crditos luego del pago de impuestos de $7,000 anual por 10
aos. La empresa tiene una aceptacin mxima para recuperar su inversin
de 8 aos.

a. Determina el periodo de recuperacin de este proyecto.

42,000/7,000= 6 aos.

b. Debe la empresa aceptar el proyecto? Por qu o por qu no?

S, la compaa debera aceptar porque est dentro del tiempo de
recuperacin deseado. No supera los 8 aos.

2. VPN para diversos costos de capital:

Dane Cosmetics evala una nueva mquina mezcladora de fragancias. La

mquina requiere una inversin inicial de $24,000 y generar entradas de
efectivo despus de impuestos de $5,000 anuales durante 8 aos. Para
cada uno de los costos de capital listados, 1. Calcule el valor presente neto
(VPN), 2. Indique si se debe aceptar o rechazar la mquina, y 3. Explique
su decisin.
La frmula para hallar el VPN cuando los flujos de caja son iguales es

1 (1 + )
= ( )

En donde F ser los flujos de caja, I la inversin inicial, n el nmero de
perodos, i el costo de capital.
Aplicamos en nuestro ejercicio.

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a) El costo de capital es del 10%.

8
1 (1 + 0.1)
= 5000 ( ) 24000
0.1
VPN = $2674.63
Se debe aceptar la mquina ya que el VPN es positivo lo que significar
que recuperaremos la inversin inicial y tendremos ms capital que si lo
hubiramos puesto a renta fija.

b) El costo de capital es del 12%.

8
1 (1 + 0.12)
= 5000 ( ) 24000
0.12
VPN = $838.20

Se debera aceptar la mquina ya que el VPN es positivo, por lo que implica

que recuperaremos la inversin inicial, sin embargo al ser menor que la
opcin anterior, se prefiere la opcin a).

c) El costo de capital es del 14%.

8
1 (1 + 0.14)
= 5000 ( ) 24000
0.14
VPN = -$805.68
Debe rechazar la mquina ya que el VPN es negativo, es decir que no
recuperaremos la inversin inicial y tendramos ms capital si lo hubiramos
puesto a renta fija.

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3. Tasa interna de rendimiento:

Para cada uno de los proyectos descritos en la siguiente tabla, calcule la

tasa interna de rendimiento (TIR). Despus, para cada proyecto, indique el
costo de capital mximo que la empresa podra tener y aun as encontrar
aceptable la TIR.

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