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    Chacks ¢. Kinvveseeaee; La Cassis . 26. Bl mimo del rersdo de snore tema 2 habla leaiad en bil ‘4527, can an finde do iemo retentay cinco, om hase 4 100 ene 1924 9 1926. Ea jlo de 1928 estaba cm 148, cm septiembre de 1929 ex 123 y oh Jigen, por rceiéa del mercedo de valet de Nueva York, en 107 : j [RL CRAG DEL MERCADO DE VALORES 137 Dow-Jones habla exido hasta 198 desde el 381 el 3 de septiombre. ‘cabs el aio en 250. “Dos semanas antes de Ia catda del 2 de octubre, los préstamos de ios corredores por parte de eotros» disminuyeton en 120 millones ‘de déleres, principalmente por retitada de fondos extranjeros® Si tllo fue ef detonante, fue también el dltimo eslabén de una cadena que arcanciba desde In slicacién de Snowden det argumento de Chéron como eprotesco y ridieloe, a teavés de Ia conversin del oro por el Banco de Franca, y del ineremento en Ia tasa de descuen- ) to por parte del Banco de Inglatera; 0, en une concatensciéa menos poten y més comercial, la que va desde Jn subida de agosto del tipo bancatio en Nueva York, a Ia presi6n en Londres que resulé en la quicbra Hatry, y que sibié los tipos de interés y provocs Ia retirada de fondos de Nueva York Gualgviera que fucra 1s via, una vez que el pénico se habla estabecido, eotrose conteibuyeron al tmisme tetiendo sus ptéstamon a los corredozes. Algunos compafes fe preecupaban potaue fa caida de los precics producifa el ciesre de i hols y congelarfa sus activo, que parecfan tan liquide, como ‘cunié durante Ia débiete de la balsa de 18732" Los dde Nueya York trataron de inantenet los px del meicado de valores no slo por compra ditectn, sino tam fecoplendo. la dsinandsi.marginales y_stendiendo a los préstamos Bidet por gate de fuera do la ciudad. En octubre, slo los ban: cox de Nueva York canalizeron 1.000 millones de ddlares de estos 22, Briedean y Schuartr, A onctry History of the United States, 1867. 1960, 9.305.907 2. jde Wannshi, The Wap she Word Works, 1976, p- 130, tiene ota cxplcacn bade en espectatvat rclonaer, 9 en'ls tear por sae ke Imes teponden a sucesso aicdos y sjstan ss valores deforms srecpids al orflad de agin nodso cendnien relevant Su inn se fe en que eh erse dl inreado de tlorr del 24 ects do 1929 ra um respuesta Ts asin de un subconit del senalo, el. gue teva et Digna Ine del New York Tine, al recesa un intent de alone es fale de eliminar Ie propuesta de anente dat atincd see cl cbs Esto anidputa en 9 rycen In propserts del. sancel Smootnllawley 80 conv ea ey por dl presidente Hover, cojintomente con ln repre ancl: extraners, Lt ror de economists son exeicos respec di ‘sistent conecnvento previ, y de tal tscida lea © laediata ug auceso biptéia y farro. 24. Noyes, The Market Per, p. 333 138 Lt enisis ReONOMICA préstaios.® En sus es{uerzos para detener el pivico, epoyados pot ef Banco de Ig Reserva Tederal de Nucva York, que viol6 las érde- ss de espera del Open-Market Committee (Comité de mercado abierto), que limitaban las operaciones « 25 millones de délares se manales, camps 160 millones de délates de actives en la semana ‘que finalzaba el 30 de ectubte, y 370 millones de délares gn, tot huss ef final de noviembee. Estas acclones fueron unis tarde tat ficadas por ta junta de gobernadores, pero este compottamiento de Flarrison, que se exceia en sus attibuciones, fue después base para tuna posterior cexrimingcién y una disputa cntse las autgridedes de Nueva York y las de Washington. Junto con Ix expansi6n del mer ado abierto, la taxa de tedescuento bajé al 5 por 100 el 1 de no- viembre y al 4,5 por 100 el 15 del mismo mes. La liguidacién de los saldos y pedstamos extenn illones de délaes fyeron ec % (spuds del crac, pero el dia mis cereano del que se tlene informe: | cidn) al final del primer trimestre de 1930, y otros 100 millones: dle dares fueron conprados a propietaios privados pares ceatrales extrani Quenta de Grap,Bretafa @Produjo el crac de Ta bola efecios por sf solo? Bl 29 de octu bee, Hamilton y James, de Ia Reserva Federal, temfan que scarreacia tuna depeesién teal en fa economia, y sin embargo los otros miem- bor de Ia junta pensaban que no2” Nhis de 40 afios después, In of nig emtonces mayortaria gozs de un fuerte spoyo analtic: La caida del mercado de valores en 1929 fue un hecho mo- | nsnténca e important, pero no prajo In Gran Deptsisn, y po 2).)fhcun acy tmp etind et pein Usa fe te conltaelén pero no eatente de precedeotes se eonvel6 en na tatdstafe debido a une mala poiies monet... Ocutea lo que fcurra en el mctendo de tales, ello 0 puede ilevar a une gran | Sexi 5 no oredr 's stompaiads por un cleo mene Solel, The Great Dll Murde, w. 148 Tony The United States in the Workd Economy, pp. A17, 119. 1. Blows Ke Wieker, Federal Rereroe Monetary Policy, 1917593 1966, Miten Fed, en Newsweek (25 de mayo de 1970), p. 78 ited de ot vtiads futon fecha pot | [BL ERAC DEL MERCADO DE VALORES bo Friedman no toma en considersctén el esfuetza dle Harison pata suavizar la tensién del mercado monetatio de Nueve Yorke dhrante 1 otofo'de 1929. En su opinign, dicho descuento en un petfolo de ppinico elrece de importancia. Lo gue es importante es imantener In ‘oferta dé dinero en el tiempo. Sin embargo, éte es un preblema que debemos aplazce pura mis adelante. No hubo ninguna dismina- cién en In oferin de dinero hasta octubre o diciembre de 1930, y durante este tiempo la depresién puede 0 no haber sido importan- te, pero se estaba profundizande sépidamente EL primer impacto del crac en la escent monetais internscional lu el de suavizarle. EIBanco de Inglaterta bejé su tasa de dee cuento tres veces, entre el 29 de octubre y final de alo; Holanda y Norucga dos; Austr, Belgien, Dinamasea, Alemania, Hangsls y Suceis una vex. Una exeepeién a ln tendeneia atenuadora fue Cant 44s, donde el délar estadounidense obtavo wna prime importante. Las dlemandas.marginales de Jos especuladores canadienses produjeron tuna demands de délaes estadounidenset mayor que la oferta eina nada del dineto retizdo de los préstarvos a corredoves de bol.” La ptopagaeién de wns ersisfinanclera de un pals ¢ otto, poode produeitse a través de vatios canales: 1) por la aplicaién’ de un rmargen de beneficios mAs bajo a actives y- mercancias comerciadas intetnacionalmente en mercados fisicamente separados conectados pot abitraje; 2) por Ja apliacién de ese margen, sin que tenga lugse un comercio real, porgue los. que partiipan en un meresdo nacional toa afectados por Is pricologin de aquellos que participan en ottor seteados: 3) por cambios de renta v de gasto que alectan a otror pafses a través del multiplicador del comercio exterior, 0 seh, dis- rinueién de la renta que afecta a ottos palses 4 través és reducclo- res en las importaciones, y 4) por un impacto sobre el Jado moneta- rio de In balanza de pagos, por ejemplo, cuando un sock deflacion patio en otros pases hace disminuie el oro dal exterior y refverea Ia contiaecia monetatia. Las dos primezas vias operan con gran velo cidad; lasidos thimas con setrasos. La Siguea 6 y el cuadro 10 mucs- tran que el colapso de la bolsa de Nueva York se comonicé ripida- mente al exterior, con la misma extension en Canady Bélgies, y con diferente grudacidn en otros lugares. 29, Mave, Cele end the International Dass Cyl, 19271939, yp. HOF | 140 1A cnisis BCONEMICA Ficun 6 Precog de las acioses en mercados selecionsdos, 1926-1935 (mensval) Purse: Sociedad de Nicons, Staite! Yewrbook, varios nimeros. BL CRAC DEL MERCADO DB VALORES Mt Caron 10 Preciot de ler accioues en mereedos seecclonados, sensal, de septiembre a diciembre de 1929 (indices ‘cleulados sobre disntas bases) we ign Cone Fran wa Holand Suc sun Hd tl fembre 112316 526 125 «118 167 239 44 216 Genie 98-255 196 116 113 162 221139. 94 Noviembre 92 209 46311298155 212 Mal 145 Diciembre 79-210 469-107 100 «154215121147 Fone: Vésse bn fuente de by Bguts 6 EL hecho de que ua mereido de valores en alza pueda dafar a Jas empresas enchureciendo el crédito ya fue sugerido en el eapftulo 3, ‘aunque las empresas al vender aetivos puedan acumular capital mas ficilmente, y deberfa deduciese que un mercido de valores «Ia baja puede ayudar a os empresas por la facilad financiers. El efecto ob+ fenido al redvcir el ineentivo para Is emisién de obligaciones es po- sible que sobrepase a Ja ganancia que se obtiene a través de bajos tipos de interés, Pero In economia no siempre se comporta simétr: camente, y puede existe una diferencia si la cafda dot mercado de velores se produce a un sitmo ms lento que el del ala. Puede muy bien no haber ayuda para las empresas a tipos bajos de interés, sobrepasados por las fuerzas més tépidas y podetoses de Ia deflacién. EL réwico pe 1A Liguiogz jeror y lo bancos y corpora uunldenicé de fuera de la chidsd que retitaron dinero répido del me ‘ado. de Nueva York causston graves pérdidas a los inversores di ~BGio§ disminuyeron su gato, Las empresas que hablan {onto unsold aca oe bose de Nueva York y Tos viieron Ta carrera para Tiguidae actives y 1 produecion_eay6 de forma evidente y las 142 1A cnIsis EcONS¥ICA txintencias fveron desaparecicndo. ‘El pico de Ia liquides se ex 4 as hipotecas que normalmente se finaaciaban, en aqiel apo. en Estados Unidos, con obligaciones no amortizables a tes aiios, de forma que un tercio debfa pagarse exda ao. Cuande ol de tentador de una hipotees queria el dinero y el propitatio de la casa tenfa diffultades para encontrae un nuevo préstamo en otro lugar —caso bastante frecuente— se einprendia et desshucio. EL precio de In vivienda y las nuevas consttucciones eay6 abruptamente, ile cho nnis rfpidamente de lo que pueda expliearse por los efectos en In riqueen producldos por in péedide de valor del mercado de valores, por In disminueién del crecimiento de Is. pablacién © por el cielo Kurnets” 1a velocidad de Ia cada fue fmpresioninte. La producri6n indus: tial cay6 desde 110 en octubre (sobre una base ajustadaestaciona- mente) a 105 en noviembre y 100 en diciembre, Ia cl da en el indice desde 1920. Ello se debia en buena pate al com” pportariento en el sector de automotores, que eay8 desde 440.000 tnidedes en agosto a 319.000 en octubre, 169.500 ent noviembre y 92.500 en diciembre, : : Tos cambios de modelos se introduefan a final de afo on los aos veintey, sin embargo, el punto bajo cra normulmente en noviembre, no en diciembre. ‘Més impresionante que el decive inustral foe le catde en Jos precios de ls mercanclas y de las importaciones. Hoover firma’ que fn caida de los precios agricolss no tuvo lugae hasta enero de 1930, como retultado de lee operaciones de apoyo de Ia Farm Board: Es verdad que las medias muestran una enida de s6lo 3 5 centavos cov el igo desde septiembre a diciembre, ala que siguié una eatda de 14 centavos en la primera mitad de noviembre, y de s6lo un 5 por 100 en el algodén. Sin embargo, el matz bajé 14 centavos entie ctabre y diciembre, desde los 92 centavos de septiembre, y los productos exttanjeros como el café, cacao, eaucho, seda y estallo se resintieron gravemente [EL Farm Board pucde haber compfido un papel al respect, como también In cafda de algunos dlspositivs de fjacidn de precios como 30. Yéane Willam F, Butler, alt Anotiee Grest Depression Peebles, 196, p53 ‘i Memoirs of Herbert Hooce, wo. WK, p30. EE CRAC DEL MERCADO DE VALORES 343 el Coffee Vatorization Scheme (Esquema de valor Brasil, pero una parte fundamental de esta répida eafda corresponde attibuidla al mundo de las finanzas. Muchas importaciones se envia bban en aquella época « Nueva York u otros puertos en consignacién, para set vendidas « su llegada en los mercados de mercancas. Loe ompradores financiaban sus compras en los bancos. Los bancos de Nueva York, cbligados por la necesided aceptar préstamos a los cotredores de bolsa abandonades precpitadamente por los bancos ‘exeriores y todos los wotrot», cerracon el erédito a los eompradores de mercaneias. La especulaciéa simple pudo haber jugado un papel. ‘Sin embargo, es significative que los precios de las exportaciones, financladas en el interior de Estados Unidos, eayeran menos que lor precios de les importaciones, y entre ellas una mercanc, el azicat, financiada principalmente por los refinadoresimpottadores en puer tos como Ballimore y Boston, ademas de Nueva York, cayé menos ‘que Iss mercancias consignades. Las cifras se ofrecen en al cuado 11. La calda de ps precios de les mercaneias en Nueva York se co- smunieé al exterior a través de Ja disminucién del margen splicado del café), en Conmno 11 Veriacioner en lor precios norteamericanor de algunas mercancit telecionsdas (de sepliembre a diciembre de 1929, en porcenajs) ‘Mercincar Nereus Inmpoteas exports Gacao BA Mate —4. cue BI Aledén = 346 Cobre 93 Tego = 36 Guetdos = 184 Plowo = 88 Grebo © 257 — 4 ete eae ot Sede =109 ‘Baiear = 69 Eat 103 ioe =167 Pore: Caleulado « paris del exndco 14 “4 1A custs ECONBMICA Cursro 12 ' Poreentse de voracin de los precios al por mayor, tases onnales de pases seleccionados, sgoto. 192Dsepticmbre 1930 Bnedoe ‘ena ‘Unidos Frncla de Cana Unido Alemania Talis 122 —67 —23 —160 —u49 —1s —143 Foner: Anon J. Schwatts, del_pateda oro “40 14 emits neonsica ain) e-dlin caida ene stearic. et (Hansen) desequibrioestru {ikl ae explselé, x6 fe 6 Licopicedn que ait wis stable por la pués_de Ta segund “Aish Para parar el colapso encedenado edas? El problema eatd ea sab hs 1 Lo polelgon’ ies a ts posed Ieerzgo de lamndle shepmonie; yo preero pens eo resorbed. 1 descr un (eno mis ealsta pero taablén tie chs. 2. Vea su ePalicy In the Cses of 1920 ad 1929, 1982. Golf He bese es de sever ton Is polda que aga s0 presenta pot a que ie Hodes poserines a Ie primers y squads goers munis eceban teapios Silas debe a ls frends de amplitad dea devitadsa 9 diocilas de 1929 fue tan ampli, tan, la args, bide ¢ gue el wn ExoLicactON Dm LA DEPRESTOH 3a ‘inti, ito cir dead de Eston Undo de Be, ie seicvlridn e-em le oe ae PT aimacion es a ied en conde be seni estaba 5 ial. “Rites dea princi ‘undo desarollando eonbinieas Coatinadas. Hibs ocasiones en que Gran Bréiaia 0 Tjen no estuvo invalucrada o se quedé a un lado, como en 1873, cuando Europa central y Estados Unidos compartieron una larga ‘depresign? En 1890, después de cinco afos de eréditos, éxteriores scclerndgs, el mercado de cxpitales de Londres se paré de repente, y el sistema se talvé después de Ta depresién, que duré de 1890 @ 1895, por un deus ex machine en forma de una entrads sustanclal de oro de lar minas Rand del Transvaal descubiertas en 1886 En 1929, 1930 y 1931, Gran Bretafia no podia actuar coro estabil ‘ies, candice y plc, Vege su «Die Welewivtichat und das intraoral Wihrangeystem tg de Zale secede Beldea Weltigens, 1976, pp. 288 289, Se puede dels que face sigunos afr Haberler te alineba eon agi ‘ge, come Roy Harr, Federch Lats, Jacob Viney ef candor Jose Bal, {oponian al conespto de acute de dle, em algunas smpectos al lan Marshal, Siemando que se podlan reablecer It es Ilene en Ero despats den quer a lor paluc epataban Ta fly Shstaban el po de camble, Vése el Deller Shortage, 1950, pp, 24, Una vi ‘én en su mayer parte pollen por que la doo Gocas posbics em del ‘nim tip, an acusioes, enoventr en Cheses SMa, «Two Dost ae Frat and the Condon fet Stbly in TwealetsCentury Baropes, 1981, eon coment de Stephen Au Schuker'ytfos, y resucsn de Malet. 3 Vee toh ata, Pale end Crashes, 1973, p21. 4 Vesa mi adpterationa Bropugstion of Financial Cases: The Espsien a of 18851893, 1984. a 244 + LA omits uconéuica, UNA EXPLICACION DH LA DEPRESS 345 oportund, parata yuelta a | nting de carbo que se bassba eas ‘Ea estructrg. de tipos de cambio resultante “rnp, ecitalen 1943, Hal Lary apuaté el hicho fundamental de que Estados Unidos ‘cons sus impotteciones y sis eréditos al mismo tiempo, La dlsminaciin de lor préstmos ccurié en reilded an- tes del rae de Te bots porque Js He muchos pales. de ween, : a ‘laeén compeitva del tipo de cambio. En Gran Bretan 10 in. portaba que ee hundlese Ta Hira ano que se cre le Txchange Equalization Account pare evtar que’ ble. sun neni enrich de Cable et Talon uals ac lade aopia unot bar de canblo i Weds. somnpatrGt aus sve] icics_ Je gate de tpos aa = mucho i pensabas “tes de-Gnbie Spletmente Teriles props Fa ode net St cab i oper ; Fes un ‘omme el ce Jon aot int, unos pos de cimbia exiles ton aver Shooting son. delaconsis. La-deprclalén dls Tos preioe inter aos-in val, y seduce len pesor on Tr-polt eile pos de ambla se han evalviadg- Por oie ado. en un i Elnacigns coms cl de Ios aor scentay cl cleco tathat fonclons gs er sos ders ceva Iss I ia los predos extractor ata. snen adn-que ponete de scerdo sobre cul és In mejor manera de obtener €l grado Gpino de esteildad dsl tino de cambio fio a corto plas, sjstable lng pac, cuando , ay camblon exteseaesy las poltcas micocconiess son diver. sentes. Tampoco tf cco cao estos elemenios poan ser po. forctomdos por a Ider en a sctalidd, aunque stad Unidos ; omineton les insttciones de Breton Woods hasta los pimetos os stents. 931_y 1928 sesectvaments ‘aunque no todos, crefan que el ‘patrén or nd despute de iti de Is sd camo 0 sude ager lempre dat tales como In plvdida de les 6 Wesie"mpra p, 190," : 47, Heywood Fleli,

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