Finanzas para no financieros

Manuel Chu Rubio

~UPC
 ,
Indice

Prlogo 13
Introduccin 15
Funciones y responsabilidades de los gerentes 17
l. Principios de la partida doble 21
"
2. El concepto de las acumulaciones 33

3. El balance general y el estado de resultados 45

4. Temas crticos de la contabilidad 53
5. Anlisis de estados financieros 61

6. Conceptos bsicos sobre sistemas de costeo 95

7. El sistema financiero 117
8. Costo del dinero 131
9. Criterios de evaluacin de inversiones 235
1O. Gerencia basada en valor 259
Bibliografa 279
Nota sobre el autor 281
 Prlogo

La ltima crisis financiera de los crditos hipotecarios en Estados Unidos, nos

ha dado una gran leccin; jefes, gerentes y directivos, de cualquier empresa,
requieren, cada vez ms, tener los conocimientos necesarios para el entendimiento
de las decisiones financieras bsicas. Solo as, todo el cuerpo de ejecutivos de
una compaa contribuir al objetivo de creacin de valor para el accionista
y, por lo tanto, a la viabilidad de largo plazo de cualquier institucin y al xito
econmico de los pases.

Los responsables del manejo de diversas reas de cualquier empresa deben

necesariamente tomar decisiones en funcin del objetivo comn de creacin
de valor, para lo cual se necesita, entre otros aspectos, el entendimiento de la
relacin existente entre el riesgo que cualquier decisin genera contra los niveles
de rentabilidad esperados.
En la segunda edicin del presente libro, se han actualizado algunos conceptos
.f tq>ones financieros, que siguen mostrando de forma didctica los principios
.cos para la comprensin de las decisiones financieras que esencialmente
1
lican riesgo y rentabilidad. Conceptos bsicos como los de costo de
1
ttunidad, valor del dinero en el tiempo y el anlisis de diversos tpicos
tables se presentan aqu, acompaados siempre de ejemplos prcticos
nados con la gestin financiera.
1

. :,-, ., el libro presenta la estructura de un sistema financiero, y permite, a

.4MJ .~tendido en la materia de adquirir los conocimientos necesarios
 ~ su~ utili:"." S\; servls, sea en la bsqueda de alternativas de financiamiento o
~ emvers1on, ~,11, Brrofun~izando en aquellas metodologas que permiten determinar
1
:osto del d1 0diiiaero.
Introduccin

;~tly que destai1istciacar el \fPtulo final del libro, acerca de cmo debe establecerse un
)tema geren~n~no_cial ba.~do en valor.

'lr ltimo d.i dfseo f~Jicitar

al Doctor Manuel Chu, compaero de aventuras
\dmicas etj enn la U..,iversidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC), por su
;i11stante pre,1or~cupa~jn de seguir actualizando los conocimientos en el rea
1

~anciera y P'r poor su cuntribucin a la enseanza de las finanzas, y, por ende, a la

~\~jora en la ~Ja ~stin Je las empresas en nuestro pas. Hoy ms que nunca, la crisis financiera internacional nos ha recordado que
no somos una isla y que nuestra vida cotidiana est muy ligada al quehacer
~
-~~dro Grados 10_os;sSmith financiero, lo cual hace imperativo el conocimiento de los conceptos bsicos
de las finanzas. Los ejecutivos cada vez son ms conscientes que la creacin de
l,~rente de ~ R(iesgo de AFP Profuturo valor en las empresas se debe dar en el largo plazo.
Entendemos por valor el incremento de las riquezas de los dueos del capital,
que no es otra cosa que la obtencin de mayores utilidades y el incremento
del valor patrimonial, de tal forma que el valor de la empresa sea cada vez
mayor.

Cundo se crea valor? Cuando la rentabilidad obtenida es mayor al costo de

capital de los accionistas. Muchos negocios obtienen utilidades e, incluso,
pagan impuestos a la renta, pero la pregunta sera si su margen de utilidad o
rentabilidad es mayor a su costo de oportunidad. Si es anterior no se da, no
estamos creando valor.
Si deseamos crear valor, debemos tener en cuenta los siguientes pasos para su
implementacin:

a) Desarrollar estrategias que nos ayuden a crear valor.

b) Traducir las estrategias en metas de corto y largo plazo enfocadas en in-
ductores de valor, es decir, en ciertas variables que afecten el valor de la
empresa.

L 14 15
c) Introducir sistemas de medicin de resultados, as como esquemas de com-
pensacin, con la finalidad de motivar e incrementar a los trabajadores
para que cumplan las metas establecidas.
Solo podemos crear una filosofa gerencial de creacin de valor siempre y cu-
ando contemos con un mnimo de finanzas, acompaado de la misin prin-
cipal de toda empresa; podamos satisfacer las necesidades de sus stakeholders
(clientes, proveedores, comunidad, empleados, etctera). Hay que tomar en
cuenta que las ventajas competitivas son producto del valor que toda empresa
es capaz de crear para sus stakeholders.
En esta segunda edicin, hemos actualizado algunos reportes financieros,
anlisis y ejercicios, buscando como siempre, de una forma muy sencilla, in-
troducir a todos aquellos ejecutivos, profesionales cuya labor diaria no son las
finanzas, el mundo de la gestin financiera. Como la obra se dirige a no espe-
cialistas, el lenguaje utilizado intenta ser claro, de tal forma que no se requiere
de una preparacin previa en temas financieros.
Manuel Chu Rubio
16
Funciones y responsabilidades
de los gerentes
Cuando se indagaba sobre las funciones de los gerentes, no hace mucho tiempo,
las respuestas ms comunes eran: los gerentes de ventas son los encargados de
proyectar ventas, supervisar el trabajo de ventas, capacitar vendedores, elaborar
estadsticas de las ventas, etctera. Para los gerentes de produccin, las respon-
sabilidades eran adquirir materias primas, disear productos, seleccionar ma-
quinarias y equipos, planificar la produccin y otras. En cambio, el gerente
financiero deba conseguir y aplicar fondos, buscar rentabilidad, distribuir
utilidades, etctera.
Como se observa, todos estaban muy encasillados en tareas especficas. No
haba una interrelacin entre las dems reas. Para ilustrar mejor esta situacin,
veamos el siguiente caso:
El gerente de Ventas y Marketing de la fbrica de embutidos La Preferida ha
presentado a la gerencia general un proyecto de factibilidad sobre el impulso
de la marca El Cerdito. Dicho proyecto permitir un incremento en las ventas
de 20 por ciento al ao. En la ejecucin de dicho plan estratgico de marketing,
la empresa deber invertir 238.500 dlares (casi siempre es fcil obtener el
monto del gasto).
Despus de revisar el proyecto, el gerente general consider que era muy atrac-
tivo, pero no suficiente para decidir si podra realizarse, es decir, para saber cul
es el costo-beneficio. Por este motivo, solicit al gerente de Ventas y Marketing
que le respondiera: cules son los flujos de caja neto que generar esta nueva
inversin?, mejorarn los indicadores financieros?, cul es la rentabilidad
17
sobre el capital invertido (ROi) del proyecto?, cules son los resultados de los
indicadores financieros ROE, ROA?, cul es el costo de oportunidad de esta ,
nueva inversin?, el proyecto crea valor o no?
Por falta de conocimiento mnimo de finanzas, el gerente de Ventas y Marke-
ting se siente limitado en responder a estas preguntas. Por lo tanto, no puede
sustentar la viabilidad de su proyecto, lo cual demuestra que quien no cuenta
con un conocimiento mnimo de finanzas no podr ejercer bien sus funciones
en un mundo cambiante que mide el xito o fracaso de su toma de decisiones
a travs del desempeo financiero del proyecto.
Qu se entiende por finanzas?
Lo primero que se nos viene a la mente es ganar dinero. Pero qu pasa con la
liquidez, con la posibilidad de perder y, sobre todo, con el crecimiento auto-
sostenido en el tiempo? Cuando se busca definir qu son las finanzas, hay que
tomar en cuenta el equilibrio que debe existir entre las variables: el riesgo, la
rentabilidad, la liquidez y la creacin de valor. Riesgo, porque existe la posibi-
lidad de perder, incertidumbre generada por el riesgo propio del negocio y por
el riesgo del mercado que no es controlable. Rentabilidad, porque hay posibi-
lidad de generar beneficios, reinversin y crecimiento. Liquidez, porque hay
la capacidad de cumplir con nuestras obligaciones de corto plazo. Creacin de
valor, porque existe crecimiento autosostenido en el tiempo.
Cuando se habla de rentabilidad, tenemos que tener presente tres conceptos
importantes: el costo de oportunidad, el valor del dinero en el tiempo y el
anlisis de los estados financieros.
El costo de oportunidad
Recibir dinero hoy no es igual que recibirlo dentro de un ao. Esto no solo
se debe por la inflacin. El prestar un dinero hoy implica dejar de hacer otras
cosas con ese dinero, y ese sacrificio debe ser compensado, pues estamos
dejando de lado alguna oportunidad.
18
#', d sacrificio que estamos haciendo por no invertir dichos fondos
l)icho sacrificio puede ser un precio o costo que pagamos o el costo
que incurrimos por invertir en una opcin en vez de otra. Esto es el costo de
0 ponunidad.
Entonces, el costo de oportunidad es el rendimiento que alguien deja de percibir
por ocuparse en una actividad diferente. El costo de oportunidad del dinero
es el inters.
El valor del dinero en el tiempo
Un dlar de hoy vale ms que un dlar de maana por las siguientes razones:
a. Por produccin, por rendimientos que puedo obtener al invertir el dinero
hoy. Ejemplo, si cuento con 1O dlares y adquiero una camisa al costo uni-
tario de 10 dlares y luego lo revendo en 12 podra obtener 20 por ciento
de utilidad. Si alguien desea que le preste 1O dlares, como mnimo me
tendra que devolver los 1O dlares ms el 20 por ciento que estoy dejando
de ganar por prestar el dinero.
b. Por inflacin, por la posibilidad de que con los 1Odlares no pueda adquirir
la misma cantidad de bienes hoy, por la prdida del poder adquisitivo de
la moneda.
c. Por riesgo, por la probabilidad de no recuperar el dinero invertido.
d. Por preferencia por el consumo, por la oportunidad de privarme del consu-
mo hoy, lo cual tiene un precio y debera ser cuantificado de alguna forma.
El anlisis de los estados financieros
Con frecuencia, a la contabilidad se le conoce como el lenguaje de los negocios.
Muchas personas reconocen que la contabilidad y las finanzas son herramientas
primordiales para disminuir los riesgos de los negocios y oportunidades, esta-
blecer objetivos, medir resultados y tomar decisiones.
19
r El entender los conceptos bsicos de la contabilidad y las finanzas es crtico para
el desempeo exitoso de todos los gerentes y hombres de negocios, les guste estos
temas o no.
1. Principios de la
partida doble
A travs de la presentacin de conceptos sencillos, lo que busca el presente
libro es ayudar a los gerentes cuya especialidad o el trabajo diario no son las
finanzas, y que se encuentran siempre ocupados, ofrecer un conocimiento
acerca de los conceptos fundamentales de la contabilidad y las finanzas, as
como de las prcticas y limitaciones de estos conceptos en los procesos admi-
nistrativos.

Para ello, se buscar enfatizar ms sobre conceptos y elementos esenciales que

en explicaciones de los dbitos, los crditos y el libro mayor. La idea es expli-
car cmo se utilizan los conceptos de finanzas y contabilidad en vez de crear
informacin financiera.
Hay dos principios fundamentales en la teora y prctica contable: el principio
de la partida doble y el concepto de acumulado.
Para explicar este principio, se puede ilustrar con un caso de la vida diaria, la
adquisicin de un inmueble para vivienda. Esta situacin incluye la eleccin
de la casa a comprar. Finalmente, se necesitar de un financiamiento.
Asumamos que el valor de la vivienda es de 90 mil dlares y que se requiere
entregar una cuota inicial de 20 mil dlares. Es decir, implica que har falta
un prstamo hipotecario por 70 mil dlares 1
Para conseguir el financiamiento, ser necesario que el banco realice una evalua-
cin crediticia acerca de cmo podra pagar las cuotas del prstamo. Es decir,
qu tanto valor tiene usted. El proceso utilizado para determinar esta infor-
macin no es especficamente complejo.
En primer lugar, el funcionario del banco desea conocer con qu bienes usted
cuenta y cunto dinero debe y a quin. Asumamos que la respuesta a esas
preguntas son las que se presentan en el siguiente cuadro:

Bienes Deudas
Efectivo Prstamo personal bancario$ 20.000
Cuenta corriente $ 5.000
Ahorros $ 15.000

Valores
Fondos mutuos $ 10.000
$ 30.000

Trabajaremos algunos casos en dlares para facilitar el clculo.

20 21
Ahora, consideremos que obtuvo el prstamo hipotecario y que para cancelar
la cuota inicial tuvo que retirar 14 mil dlares de su cuenta de ahorros, as
como vender parte de los valores que mantenan en los fondos mutuos por un
importe de seis mil dlares (valor precio de mercado de las cuotas del fondo
mutuo al momento de la venta). Por lo tanto, ahora usted cuenta con una
situacin financiera personal diferente, la cual se muestra as:
Bienes Deudas
Efectivo Prstamo personal bancario$ 20.000
Cuenta corriente $ 5.000
Ahorros $ 1.000
Valores 2
Fondos mutuos 3 $ 4.000
Vivienda $ 90.000
$ 100.000 Prstamo hipotecario
$ 70.000
$ 90.000
El ejemplo anterior es muy simple y el proceso, muy comn. Usted ahora no
solo cuenta con un inmueble como vivienda, sino tambin ha empleado algu-
nos conceptos contables claves. Por ejemplo, uno de los hechos bsicos que el
banco estuvo interesado en conocer fue qu bienes de valor tena usted. Esta
pregunta se podra formular de la siguiente forma: cules son sus activos?
Activos es el trmino contable que se utiliza para describir un bien de valor y
se expresa en alguna moneda. Estos trminos fueron utilizados en su solicitud
de crdito presentada al banco. Incluso si usted fuera bendecido por Dios, con
buena salud, simpata y personalidad dinmica, no importa qu tan valiosos
sean esos activos, dado que no son fcilmente medibles en valores monetarios y,
por lo tanto, no pueden ser anotados en su solicitud de crdito como activos.
En segundo lugar, se le ha preguntado en la solicitud de crdito cunto debe y a
quin. En trminos contables, esas obligaciones son conocidas como pasivos
0
responsabilidades y representan una obligacin legal de cumplimiento. El
estar legalmente obligado es, de hecho, ser responsable. Otra forma de definir
a los pasivos es derecho o reclamo sobre los activos. La persona a quien usted
le debe tiene un derecho sobre sus activos hasta el monto del crdito pactado.
En otras palabras, por lo que posee, es decir, por su patrimonio.
En nuestro ejemplo usted cuenta con un prstamo personal y, por lo tanto, el
banco tiene derecho sobre sus activos (bienes) hasta ese monto. En este caso
y el de los otros, los derechos del acreedor sobre esos activos son una respon-
sabilidad o pasivo.
Si la responsabilidad o pasivo es de 20 mil dlares (prstamo personal ban-
cario), todava hay obviamente 30 mil dlares de activos (saldo en cuenta
corriente, ahorros y fondos mutuos) que pueden ser demandados. Entonces,
la siguiente pregunta lgica es: quines tienen derechos sobre ellos? Si no
existieran otros acreedores, obviamente usted es el propietario y a esto se le
llama patrimonio.
Vale decir, pueden existir dos tipos de responsabilidades: pasivos, que son los dere-
chos de los acreedores, y el patrimonio, derechos de los dueos (o accionistas).
En trminos de activos, pasivos y patrimonio, la informacin financiera de la
solicitud de crdito antes y despus de la compra podra mostrarse as:
Antes de la compra del inmueble
Activos Pasivos
Caja
Cuenta corriente $ 5.000 Prstamo personal $ 20.000
Ahorros $ 15.000

Valores negociables $ 10.000 Patrimonio dueo $ 10.000

Acciones, cuotas de fondos de inversin, bonos, pagars, etctera.
Total de activos $ 30.000 Total de activos $ 30.000
Patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurdicas, denominadas partcipes, para que estos sean
invertido en valores de oferta pblica.

23
22
r Activos
Caja
Despus de la compra del inmueble
Pasivos
b. En trminos generales, hasta este momento hemos visto tres conceptos
bsicos: activos, bienes cuyo valor puede ser expresado en una moneda;
pasivos, derechos de los acreedores sobre los activos; el patrimonio, que
Cuenta corriente $ 5.000 Prstamo personal $ 20.000
Ahorros $ 1.000
representa los derechos de los propietarios sobre los activos.
Prstamo hipotecario $ 70.000 Podramos utilizar esos mismos conceptos y ver cmo se pueden apli~ar en
Valores negociables $ 4.000 Patrimonio $ 10.000 una situacin de negocios altamente simplificada que incluye a la empresa
Inmueble $ 90.000
Mueblera Luis lbez.
Total de activos $ 100.000 Total de patrimonio y pasivos $ 100.000 Despus de trabajar muchos aos como representante de ventas en una em-
presa fabricante de muebles para oficina, Luis Ibez decide iniciar su propio
Si observamos los dos estados comparativos, a pesar de que usted cuenta con negocio. Para realizarlo, piensa utilizar los ahorros que posee en un banco local
un inmueble, su patrimonio personal permanece sin cambiar despus de la por un monto de 15 mil dlares. Si iniciara su negocio el 13 de mayo de 2004,
compra. La razn es, aun cuando sus activos (bienes) se han incrementado, es su contabilidad, tomando en cuenta los conceptos anteriores, podra mostrar
que tambin han crecido los derechos de los acreedores sobre esos activos. una hoja de balance de los activos, pasivos y patrimonio as:
Antes se ha explicado que existen dos grupos de demandantes que tienen dere-
Mueblera Luis Ibez
chos sobre los activos, acreedores y propietarios. Los acreedores son los primeros Balance de activos y obligaciones
que legalmente pueden reclamar dichos derechos y el saldo es de los propietarios al 13 de mayo de 2004
(patrimonio). Por lo tanto, ni los acreedores ni los propietarios ni ambos juntos
Activos Patrimonio
pueden tener el derecho de los activos que haya.en exceso del total de los activos. Caja $ 15.000 Patrimonio $ 15.000
Un corolario de este axioma afirma que la suma total de activos tiene siempre
que ser igual a la suma total de los pasivos y el patrimonio.
Si el 30 de junio, Luis decide adquirir un camioneta pick up de segundo uso,
El hecho de que la suma de los activos sea igual a los de los pasivos y el patri- valorizada en cinco mil dlares, al contado, para despachar su mercadera, la
monio es el principio bsico de toda la teora y la prctica contable. Esto contabilidad se mostrara de la siguiente forma:
es frecuentemente referido a la ecuacin bsica contable llamada la partida
Mueblera Luis Ibez
doble. Los sistemas contables se basan sobre este principio lgico y todas las
Balance de activos y obligaciones
transacciones de negocios son registrados en trminos del efecto de la partida
al 30 de junio de 2004
doble sobre los activos y pasivos y el patrimonio.
Activos Patrimonio
El ejemplo anterior envuelve una transaccin demasiada simple, la adquisi- Caja $ 10.000 Patrimonio $ 15.000
cin de un inmueble. Los dos aspectos de esta transaccin fueron: Vehculo $ 5.000
Total de activos $ 15.000
a. Incremento en los activos en un monto de 90 mil dlares, con un incre-
mento similar de pasivos y patrimonio por el mismo monto. Todo registro Ahora, asumamos que una semana despus solicita un prstamo por cinco mil
contable basado en este sistema es conocido como partida doble. dlares. Tan pronto lo reciba, su contabilidad se reflejara as:

24 25
 Mueblera Luis Ibiiez Cementos Lima S. A. A.
Balance de activos y obligaciones
Estados financieros anuales e individuales
al 8 de julio de 2004
Balance general: al 31 de diciembre de 2007 y 2006
Activos Patrimonio (en miles de nuevos soles)
Caja $ 15.000 Prstamo bancario $ 5.000
Cuenta Notas 2007 2006
Vehculo $ 5.000 Patrimonio $ 15.000
--- ---
Total de activos $ 20.000 Total de patrimonio y pasivos $ 20.000 Adiw
Adiw corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo 22.963 27.517
Supongamos que ha realizado la contabilidad hasta este momento. Aplicando los o o
Inversiones financieras
mismos conceptos que utilizamos en nuestro caso de la compra de la vivienda, Activos financieros al valor razonable con cambios en ganancias y prdidas o o
el contador ha preparado la situacin financiera de la mueblera de Luis Ibez a Activos financieros disponibles para la venta o o
Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento o o
travs de los estados que se elaboraron antes. Esta evaluacin, similar a la solici- Activos por instrumentos financieros derivados o o
tud de crdito de nuestro anterior ejemplo, representa el balance de los activos, Cuentas por cobrar comerciales (neto) 42.892 12.071
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 1.716 6.956
pasivos y patrimonio del negocio en un momento determinado a esa fecha.
Otras cuentas por cobrar (neto) 12.934 10.453
En la contabilidad, a ese reporte se le conoce como balance general. Este es Existencias (neto) 167.656 125.870
uno de los documentos bsicos de contabilidad y es utilizado para presentar un , Activos biolgicos o o
Activos no corrientes mantenidos para la venta o o
informe sobre la situacin financiera de una empresa. Se le denomina balance 6.720 7.067
Gastos diferidos
general, dado que muestra siempre los valores de los activos, pasivos y patri- Otros activos 29.399 26.954
monio y el concepto de la partida doble. Total de activo corriente 284.280 216.888
Activo no corriente
Bajo circunstancias normales del negocio, el saldo de los activos, pasivos y patri- Inversiones financieras 326.426 97.152
monio deben ser reportados en un balance general en constante cambio. Por Activos financieros disponibles para la venta o o
Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento o o
ejemplo, cada uno de los balances presentados por la mueblera es diferente de o
Activos por instrumentos financieros derivados o
los otros como resultado de las transacciones que realiz la mueblera de Luis Inversiones al mtodo de participacin 326.303 97.029
Ibez cada uno de esos das. Es decir, el activo caja (efectivo), en casi todas las Otras inversiones financieras 123 123
Cuentas por cobrar comerciales o o
empresas, puede cambiar varias veces durante un da e incluso en una hora.
Cuencas por cobrar a partes relacionadas o o
Por lo tanto, un balance general puede reflejar la situacin de los activos, pa- Otras cuencas por cobrar 3.350 6.665
Existencias (neto) 28.903 32.860
sivos y patrimonio solo en un momento dado. Por esto, el balance se indica
Activos biolgicos o o
siempre con fechas y esa fecha es un elemento crtico para el entendimiento Inversiones inmobiliarias o o
de la informacin financiera presentada. Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) 629.511 603.994
Activos intangibles (neto) 50.566 49.907
Muchas empresas preparan un balance general formal al menos una vez al Activo por Impuesto a la Renta y participaciones diferidos o o
ao. Por lo general, a fin de ao. Crdito mercantil 9.745 9.745
Otros activos 62.111 51.688
A continuacin se muestra un balance general de Cementos Lima S. A. A., al Total de activo no corriente 1.110.612 852.011
31 de diciembre de 2003. Total de activo 1.394.892 1.068.899

26 27
- Cementos Lima S. A. A.
Estados financieros anuales e individuales
"''Como se aprecia, en el balance general de Cementos Lima S. A. A. es muy
importante la fecha, la cual indica exactamente la situacin del estado de los
Balance general: al 31 de diciembre de 2007 y 2006 activos, pasivos y patrimonio de la empresa. Si vemos en la parte inicial del
(en miles de nuevos soles) balance, se muestra una lista de los activos que posee la empresa. (Algunas
cuentaS del balance general de Cementos Lima pueden resultar poco familiares
Cuenta Notas 2007 2006 para usted. En este punto, se puede ignorar el hecho, dado que estamos mi-
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente rando el balance general en trminos conceptuales mucho ms amplios, que
Sobregiros bancarios 123.214 7 sern presentados con detalles ms adelante).
Obligaciones financieras o 63.940
Cuentas por pagar comerciales 39.305 27.758 En la siguiente pgina (pasivo y patrimonio), se observan los derechos u obli-
Cuentas por pagar a parces relacionadas 19.934 14.086 gaciones de los activos, es decir, partidas contables que nos dicen quines son
Impuesto a la Renca y participaciones corrientes 43.220 24.195
Otras cuentas por pagar 31.497 22.841 los que tienen derechos sobre los activos.
Provisiones o o Tenemos a los pasivos corrientes (obligaciones de corto plazo)\ pasivos no
Pasivos mantenidos para la venta o o
Total de pasivo corriente 257.170 152.827 corrientes (obligaciones de largo plazo) 5 y el patrimonio.
Pasivo no corriente
Obligaciones financieras 160.000 o El tamao y complejidad de los activos, pasivos y patrimonio de una empresa
Cuencas por pagar comerciales o o puede variar, pero los conceptos bsicos que deben estar presentes en la elabo-
Cuencas por pagar a parces relacionadas o o racin de un balance permanecen intactos. Estos conceptos son aplicables a las
Pasivo por Impuesto a la Renca y participaciones diferidos 29.098 38.181
Otras cuencas por pagar o o pequeas y grandes empresas. Ellos se aplican tambin a los procesos contables
Provisiones o o de todo tipo de negocios, ya sea en entidades comerciales y de manufactura
Ingresos diferidos (netos) o o
Total de pasivo no corriente 189.098 38.181
o aquellas organizaciones que combinan ambas actividades. Estos conceptos
Total de pasivo 446.268 191.008 incluso se aplican al creciente sector de empresas que ofrecen servicios, como
Patrimonio neto
las empresas de servicios de telecomuni~aciones, Telefnica del Per S. A. A.
Capital 393.168 393.168
Acciones de inversin 50.789 50.789
Capital adicional o o
Resultados no realizados o o
Reservas legales 73.853 73.853
Otras reservas (8.347) o
Resultados acumulados 447.406 360.081
Diferencias de conversin (8.245) o
Total de patrimonio neto 948.624 877.891
Total de pasivo y patrimonio neto 1.394.892 1.068.899

Menor a 360 das.

Mayor a 360 das.

28 29
1 Telefnica del Per S. A. A.
Estados financieros anuales e individuales
Balance general: al 31 de diciembre de 2007 y 2006
.?,O:'
Cuenta
,,lJ;amud>les, maquinaria y equipo (neto)
ktivo5 intangibles (neto)
Activo por Impuesto a la Renta y participaciones diferidos
2007 2006
3.888.171 4.408.540
1.888.559 2.070.612
o o
(en miles de nuevos soles) 128.885 128.885
Cddito mercantil
54.584 38.817
()uos activos
7.752.710 6.898.709
Cuenta 2007 Total ele actiw no corriente
8.925.857 8.066.485
Activo Total ele actiw
Activo corriente Puo y patrimonio
Efectivo y equivalentes de efectivo 345.590 Pasito corriente
Sobregiros bancarios
7.646 7.514
Inversiones financieras o 886.620 835.162
Obligaciones financieras
Activos financieros al valor rawnable con cambios en ganancias y prdidas o 473.511 465.453
Cuentas por pagar comerciales
Activos financieros disponibles para la venta o 84.788 92.912
Cuentas por pagar a partes relacionadas
Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento o 113.548 117.189
Impuesto a la Renta y participaciones corrientes
Activos por instrumentos financieros derivados o 546.388 144.164
Cuentas por cobrar comerciales (neto) Otras cuentas por pagar
558.773 387.186
Provisiones 438.311
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 136.598
Pasivos mantenidos para la venta o o
Otras cuentas por cobrar (neto) 18.973
Total de pasivo corriente 2.550.812 2.049.580
Existencias (neto) 45.429
Pasivo no corriente
Activos biolgicos o 2.675.674 1.776.035
Obligaciones financieras
Activos no corrientes mantenidos para la venta o o o
Cuentas por pagar comerciales
Cuentas por pagar a partes relacionadas o o
Gastos diferidos Pasivo por Impuesto a la Renta y participaciones diferidos 626.591 1.091.101
67.784
Otras cuentas por pagar 52.761 53.267
Otros activos o o
Total de activo corriente 1.173.147 1.167.776 Provisiones o o
Ingresos diferidos (netos) 32.832 35.857
Activo no corriente
Inversiones financieras Total de pasivo no corriente 3.387.858 2.956.260
1.791.005 251.855
Total de pasivo 5.938.670 5.005.840
Activos financieros disponibles para la venta o o
Patrimonio neto
Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento o o
Capital 2.591.451 2.727.843
Activos por instrumentos financieros derivados o o
Inversiones al mtodo de participacin Acciones de inversin o o
1.789.548 250.398
Capital adicional 4.964 4.964
Otras inversiones financieras 1.457 1.457
Resultados no realizados o o
Cuentas por cobrar comerciales o o
Reservas legales 76.206 58.603
Cuentas por cobrar a partes relacionadas o o
Otras reservas 260.376 242.518
Otras cuentas por cobrar 1.506 o
Resultados acumulados 54.190 26.717
Existencias (neto) o o
Diferencias de conversin o o
Activos biolgicos o o
Total de patrimonio neto 2.987.187 3.060.645
Inversiones inmobiliarias o o
Total de pasivo y patrimonio neto 8.925.857 8.066.485

30 31
 2.
En todos los casos, la informacin contable tiene usuarios internos y externos.
Los primeros son los gerentes y personas que toman decisiones que necesi
El concepto de las
responder a preguntas como: cunto efectivo se requiere para enfrentar al acumulaciones
necesidades operativas y cumplir con los acreedores a corto plazo?, cul de
ser el costo y rentabilidad de los productos y servicios?, dnde y cunto de 1
recursos deben ser asignados?

Hay dos tipos de usuarios externos: aquellos con inters directo, quienes so
afectados por los resultados contables, como los acreedores e inversionistas,
los interesados indirectamente en el desempeo de la empresa, como las agen,
cias de recaudacin de impuestos, los analistas financieros, los competidore;
En el captulo anterior, revisamos aspectos fundamentales de la teora conta-
los inversionistas en bolsa de valores y los potenciales inversionistas.
ble, que tiene particular aplicacin en la elaboracin de la hoja del balance,
como la partida doble (no hay entrada sin salida). En el presente captulo
se revisar el segundo concepto bsico, el principio de acumulacin, y se
examinar su relacin con otro de los documentos bsicos de la contabilidad:
el estado de resultados.
El concepto de acumulacin es una de las nociones difciles o crticas, pues
muchos tendemos a manejar nuestros asuntos personales financieros usando
el efectivo y no el concepto de acumulado. Por lo general, tendemos a ver
nuestra situacin financiera personal actual segn la cantidad de efectivo con
que contamos o con los activos lquidos que tenemos en nuestras manos.
Asimismo, cuando pensamos en nuestro ingreso anual neto, sobre la base del
ingreso bruto o el ingreso despus de impuestos, nunca deducimos la depreciacin
de nuestros bienes (depreciacin es un gasto contable que se les permite a las
empresas deducir de los ingresos antes de calcular el impuesto, tema que se
ver mas adelante).

Retornemos el caso de la mueblera de Luis Ibez y continuemos registrando el

desarrollo de este nuevo negocio. Recuerde que se realizaron tres transacciones,
tal como se presenta a continuacin:

32 33
 Mueblera Luis lbez '~, continuemos con este proceso con algunos comentarios sobre las
Balance de activos y obligaciones uansacciones que se presentan a continuacin:
al 13 de mayo de 2004 El 9 de setiembre, Luis Ibiez compra mercadera por seis mil dlares y paga
al contado. (A la mercadera adquirida o manufacturada por el negocio, y que
Activos Patrimonio
Caja $ 15.000 se mantiene en stock para su venta, se le denomina inventario).
Patrimonio $ 15.000

Mueblera Luis Ibez

Si el 30 de junio Luis Ibez decide adquirir una camioneta pick up de
Balance de activos y obligaciones
gundo uso por cinco mil dlares para despachar los muebles, la contabilid
Al 9 de setiembre de 2004
se mostrara as:
Activos Patrimonio
Mueblera Luis Ibez Caja $ 9.000 Prstamo bancario $ 5.000
Balance de activos y obligaciones Inventario $ 6.000
al 30 de junio de 2004 Vehculo $ 5.000 Patrimonio $ 15.000
--
Total de activos $ 20.000 Total de patrimonio y pasivos $ 20.000
Activos Patrimonio
Caja $ 10.000 Patrimonio $ 15.000
Vehculo $ 5.000 El 1O de setiembre la mueblera vende mil dlares en mercadera al contado.
Total de activos $ 15.000 El costo de adquisicin fue 800 dlares. Esta venta modificar el balance de
la mueblera. Los activos (inventarios) se vern reducidos. El efectivo (caja)
se ver incrementado en mil dlares, como resultado de la venta al contado.
Recuerde que una semana despus Luis Ibez solicit un prstamo porcino Es decir, el inventario disminuye por un monto de 800 dlares (costo de la
mil dlares y su contabilidad se reflej as: mercadera vendida). El otro activo (vehculo), en el balance, permanece sin
ningn cambio en cinco mil dlares. Por lo tanto, los activos de la mueblera
Mueblera Luis Ibez
ahora son:
Balance de activos y obligaciones
Al 8 de julio de 2004 Activos
Caja $ 10.000
Activos Patrimonio Inventario $ 5.200
Caja $ 15.000 Prstamo bancario $ 5.000 Vehculo $ 5.000
Vehculo $ 5.000 Patrimonio $ 15.000 Total de activos $ 20.200
Total de activos $ 20.000 Total de patrimonio y pasivos $ 20.000

34 35
En el lado de las responsabilidades (pasivo+ patrimonio) del balance, las Mueblera Luis lbez
gaciones del prstamo de cinco mil dlares no ha variado. Una obse Balance de activos y obligaciones
rpida del patrimonio de 15 mil dlares podra indicarnos que perman Al 11 de setiembre de 2004
lo mismo. Si este fuera el caso, el total del patrimonio y obligaciones
mil dlares permanecera menor que la suma de los activos de 20.200 d Patrimonio
Sabemos que esto no podra ser correcto, pues el principio" de la partida di $ 10.000 Prstamo bancario $ 5.000
$ 7.200 Cuentas por pagar $ 2.000
indica que los activos deben ser igual al patrimonio y las obligaciones, es d
$ 5.000 Patrimonio $ 15.200
20.200 dlares. Se puede observar por qu debera ser as. El banco tiene $ 22.200
$ 22.200 Total de patrimonio y pasivos
derecho sobre los activos de cinco mil dlares y no ha cambiado. Hay 15.
1 ,
dlares de los activos, que son derechos de los dueos ahora. El patrimonio' r~~

Luis Ibez se ha incrementado en 200 dlares. La razn es, por supuesto,
activo de 800 dlares (inventarios), que se ha convertido en otro activo (efi
tivo) y la caja de mil dlares. Todos estos cambios se producen y se reflejan
la hoja de balance al 1O de setiembre de 2004.
Mueblera Luis Ibez
Balance de activos y obligaciones
Al 1O de setiembre de 2004
El 12 de setiembre, la mueblera vende muebles por 1.200 dlares, que le
(;OSt.arOn 900. Al cliente se le otorga un crdito por 30 das.
El efecto de esta transaccin tiene el mismo efecto que cuando se vendi
mercadera al contado. La nica diferencia es que, en vez de recibir efectivo,
la mueblera recibe un compromiso de pago (letra, factura, etctera) para 30
das. A pesar de que no es efectivo, esta promesa representa un activo cono-
cido como cuentas por cobrar, que se mostrara as en la hoja del balance:

Activos Patrimonio Mueblera Luis Ibez

Caja $ 10.000 Prstamo bancario $ Balance de activos y obligaciones
Inventario $ 5.200 Al 12 de setiembre de 2004
Vehculo $ 5.000 Patrimonio
Total de activos $ 20.200 Total de patrimonio y pasivos $ 20.200
Activo Patrimonio
Caja $ 10.000 Prstamo bancario $ 5.000
El 11 de setiembre, la mueblera de Luis Ibez compra dos mil dlares de. Cuentas por cobrar $ 1.200
Inventario $ 6.300 Cuentas por pagar $ 2.000
mercaderas y el proveedor le otorga un crdito a 60 das. En esta transac-
Vehculo $ 5.000 Patrimonio $ 15.500
cin, Ibez registra sus adquisiciones tal como usted lo hace con sus compras ---
Total de activos $ 22.500 Total de patrimonio y pasivos $ 22.500
personales que realiza en una tienda cualquiera. El importe de la adquisicin
representa una obligacin, dado que la mercadera no le pertenece. A este tipo
de obligacin se le denomina cuentas por pagar, las cuales se presentan en El 18 de setiembre, la mueblera vende mil dlares. El costo es de 700. El
el balance general como sigue: cliente cancela al contado.

36 37
 Mueblera Luis Ibez
Balance de activos y obligaciones
t.' 1
intercaJllbiado por otro activo en efectivo (caja) de un valor mayor. En tr-
Al 18 de setiembre de 2004
JIJlOS contables, ese incremento en el patrimonio de los dueos es conocido

Activos Patrimonio ..
como ingresos o _i,tilidades .

$ 11.000 Prstamo bancario $ 5.000 Es muy importante recordar que cuando el contador se refiere a ingresos, se
Caja
Cuentas por cobrar $ 1.200 refiere exclusivamente al incremento del patrimonio de los dueos. Por lo tanto,
Inventario $ 5.600 Cuentas por pagar $ 2.000 cuando la mueblera, el 8 de julio, increment sus activos en cinco mil dlares,
Vehculo $ 5.000 Patrimonio $ 15.800 las obligaciones se incrementaron en el mismo monto. No hubo cambio en el
--- ---
Total de activos $ 22.800 Total de patrimonio y pasivos $ 22.800 patrimonio del propietario. Por lo tanto, no hubo utilidad (ingreso).
En la actualidad, las nicas tres transacciones que realiz la mueblera tuvieron
Ahora hagamos un alto y comparemos la situacin inicial de la mueblera un efecto en el patrimonio del propietario. Estas fueron la venta de mercadera
de su ltimo balance. que efectu, los das 10, 12 y 18 de setiembre. El 18 de setiembre se produce
un incremento de caja y del patrimonio del propietario, debido a que los
clientes pagaron en efectivo por la mercadera. El 12, sin embargo, se incre-
Mueblera Luis Ibez menta el patrimonio, mientras que la caja permanece sin cambiar, pues el
Balance de activos y obligaciones cliente adquiri la mercadera al crdito. El incremento del patrimonio del
Al 18 de setiembre de 2004 propietario, por lo tanto, no depende del incremento o disminucin del efec-
tivo. El patrimonio crece en ambos casos, dado que el valor de venta es mayor
Activos 13 de 18de Pasivo. 13 de 18 de que el costo de los productos vendidos.
mayo setiembre y patrimonio mayo setiembre
Las ventas incrementaron el patrimonio del dueo. En contabilidad, al incre-
Caja $ 15.000 $ 11.000 Prstamo bancario $ 5.000 mento del patrimonio del propietario se le llama ingresos. A la disminucin
Cuentas por cobrar $ 1.200 del patrimonio del propietario se le llama gasto. A la diferencia entre el ingreso
Inventario $ 5.600 Cuentas por pagar $ 2.000
$ 15.000 (un incremento del patrimonio del propietario) y los gastos (la disminucin
Vehculo $ 5.000 Patrimonio
Total de del patrimonio del propietario) se le denomina ingreso neto.
activos $ 15.000 $ 22.800 Total de $ 15.000 $ 22.800 El aspecto distintivo de las tres transacciones de negocios que afectaron al pat-
patrimonio y pasivos rimonio no fue si el efectivo se increment o disminuy. Por el contrario, los
ingresos fueron mayores a los egresos. El concepto del ingreso neto es medido
Lo primero que se observa es el incremento de los activos y obligaciones en por el incremento o disminucin en el patrimonio del propietario y no tanto si
7.800. Segundo, y lo ms importante, el patrimonio de Luis Ibez se ha incre- aumenta o disminuye la caja. A esto se le denomina concepto de acumulado.
mentado en 800. Esto sucede gracias a que el activo mercadera (inventario) fue Se pueden resumir nuestros coll).entarios sobre la base conceptual para un
estado de ingresos o resultados (estados de ganancias y prdidas) como sigue:
38
39
 1. En contabilidad, al incremento en el patrimonio, producto de realizar La fuente de esos ingresos es como sigue:
ventas de productos o servicios, se le denomina ingresos netos.
Los ingresos son los incrementos del patrimonio del propietario a travs de la
2. Cuando un negocio provee un bien o servicio, al ingreso adicional qu venta de mercaderas:
logra incrementar el patrimonio del dueo se le llama rentabilidad.
Setiembre 10 $ 1.000
3. Se le llama gasto si los costos incurridos por el negocio para proveer 1 Setiembre 12 $ 1.200
bienes o servicios disminuyen el patrimonio del propietario. Setiembre 18 $ 1.000
$ 3.200
4. Con el concepto de acumulado, el ingreso neto es medido por la difo
rencia entre los ingresos y gastos, no por el incremento o disminuci Los gastos representan la disminucin del patrimonio del propietario de los
de caja. costos asociados con la venta de la mercadera:

Un estado de ganancias y prdidas o de resultados resume los ingresos y gast Setiembre 1O $ 800

de un negocio en un periodo determinado, y refleja la diferencias entre 1 Setiembre 12 $ 900

Setiembre 18 $ 700
dos. Si los gastos son mayores que los ingresos, no habr un ingreso neto p -
$ 2.400
los propietarios. El resultado es una prdida neta.

Un trmino utilizado con frecuencia indistintamente con el ingreso neto es Ingresos menos gastos es igual a ingreso neto, es decir, 800 dlares, los cuales
de utilidad. Por lo tanto, un estado de ingresos es referido como un estado son los ingresos netos para el patrimonio del propietario para el periodo del
ganancias y prdidas. 13 de mayo al 18 de setiembre.

Un estado de ganancias y prdidas de la mueblera Luis Ibez del 13 de may1
al 18 de setiembre se mostrara as:
Mueblera Luis Ibez
Estado de ganancias y prdidas
Al 18 de setiembre de 2004
Ingresos
Costos de productos vendidos
Ingreso neto
El estado de ingresos o de resultados muestra el mismo ingreso neto al patrimo-
nio de los propietarios, tal como se present en la hoja del balance general.
En teora, el total de ingresos netos de un negocio durante su vida operativa
es simplemente el monto que los propietarios obtienen comparando con lo
que ellos colocaron originalmente. El patrimonio de los propietarios puede
ser calculado despus de diez aos de actividad del negocio comparado con el
patrimonio original. Pese a que un contador podra medir el ingreso neto de
un negocio as, esto no es muy prctico por dos razones:
$ 3.200
1. Ni el gerente ni los propietarios de un negocio pueden esperar un
$ 2.400
$ 800 periodo de diez aos para ver cmo ha ido un negocio.

2. Gerentes y propietarios desean conocer con detalles cundo ocurre el

incremento patrimonial de un dueo, durante la vida del negocio, al
inicio o al final.

40 41
Por estas razones, el clculo del ingreso neto es realiudo frecuentemente e: Cementos Lima S. A. A.
F.,tad~ financieros anuales e individuales
intervalos de tiempo durante la vida del negocio a travs de un est~do de rea;,
sultados. Estado dci ganancias y prdidas (en miles de nuevos soles)

A continuacin, los estados de ganancias y prdidas de Unin de Cerveceras

Cuenta 2007 2006
Peruanas Backus y Johnston S. A. A. y Cementos Lima S. A. A.
IngreSOS operacional~
Ventas netas (ingresos Operacionales)
850907 741684
La utilidad operativa del negocio es lo que refleja la salud financiera de la em- 13233
Otros ingresos operaci0nales 8117
presa (EBIT: earnng befare nterest and tax), que, para Cementos Lima, es dcj 864140 749801
Total de ingresos bruto~
305.508.000 nuevos soles, mientras que para Backus asciende a 467.030.00 Costo de ventas (opera<:ionales) -413823 -414014
Otros costos operacionJes
-11168 -6741
nuevos soles. -424991
Total de costos operaci<males -420755
Si a la utilidad operativa se le suma la depreciacin y la amortizacin6 del perio- Utilidad bruta
439149 329046
Gastos de ventas -30178 -27426
do, se obtiene el flujo de caja de explotacin: EBIT + depreciacin y amor- -105250 -96428
Gastos de adminisrraci~n
tizacin= EBITDA (earnng befare nterest, tax depreciaran and amortzation). Ganancia (prdida) por venta de activos
Otros ingresos 4502 5793
La utilidad que se encuentra disponible para los accionistas es la utilidad neta; -2715 -7551
Otros gastos
(beneficios netos), despus de haber cubierto los gastos financieros e im pues-: Utilidad operativa 305508 203434
tos a las utilidades (Impuesto a la Renta). Ingresos financieros 6562 9986
Gastos financieros -12479 -6760
Las utilidades que sern distribuidas a los accionistas de Cementos Lima (di- Participacin en los re~ultados de partes relacionadas por el 13089 6049
-videndos) representan 202.079.000 nuevos soles, mientras que las utilidades mtodo de participacicn
Ganancia (prdida) pcr instrumentos financieros derivados
netas de Telefnica representan 310.828.00 nuevos soles. Resultado antes de paiticipaciones y del Impuesto a la Renta 312680 212709
Participacin de los tr;bajadores -29892 -20471
Impuesto a la Renta -80709 -55271
Utilidad (prdida) netl de actividades continuas 202079 136967
Ingreso (gasto) neto d: operaciones en discontinuacin
Utilidad (prdida) netl del ejercicio 202079 136967
Utilidad (prdida) nita del ejercicio
Utilidad (prdida) b~ca Por accin comn 4,846 3,285
Utilidad (prdida) b~ca Por accin de inversin 0,485 0,329
Utilidad (prdida) diJIda por accin comn 4,846 3,285
Utilidad (prdida) dillda por accin de inversin 0,485 0,329
Utilidad (prdida) n:ta de actividades continuas
Utilidad (prdida) bxica r)or accin comn 4,846 3,285
Utilidad (prdida) bica I)or accin de inversin 0,485 0,329
Utilidad (prdida) diida por accin comn 4,846 3,285
Utilidad (prdida) diida por accin de inversin 0,485 0,329
Los activos fsicos se deprecian y los activos intangibles se amortizan.

43
42
 3. El balance general y el
Uni6n de Cerveceras Peruanas Backua yJohnston S. A. A.
Estados financieros anuales e individuales
Estado de ganancias y prdidas estado de resultados
(en miles de nuevos soles)

Cuenta 2007 2006

Ingresos operacionales
Ventas netas (ingresos operacionales) 2016207
Otros ingresos operacionales 84703
Total de ingresos brutos 2100910
Costo de ventas (operacionales} -606634
Aun si la empresa es un negocio individual o una gran corporacin, se le
Otros costos operacionales -31550
Total de costos operacionales -638184 puede definir como una continuidad de eventos comerciales en un periodo
Utilidad bruta 1462726 determinado. Hay dos tipos de eventos en esta continuidad. Primero, hay
Gastos de ventas -705734 transacciones que cambian solo el estatus y balance de los activos y obligacio-
Gastos de administracin -242018
nes. Estos incluyen un intercambio de uno de los activos por otro o un incre-
Ganancia (prdida} por venta de activos -14222
Otros ingresos 5911 mento de la obligacin por intercambio de activos, que afectan solo cuentas
Otros gastos -39632 en el balance general. Son las transacciones del mismo balance. Segundo, hay
Utilidad operativa 467031
transacciones que afectan el estatus de los activos y obligaciones al igual que a
Ingresos financieros 34337
Gastos financieros -46286 los ingresos y gastos. Son las transacciones del estado de resultados.
Participacin en los resultados de partes relacionadas por el m-
51813
todo de participacin
Ganancia (prdida} por instrumentos financieros derivados
El balance general
Resultado antes de participaciones y del Impuesto a la Renta 506895
El balance que preparamos para la mueblera es muy breve y simple. Para
Participacin de los trabajadores -52991
Impuesto a la Renta -143076 grandes empresas, negocios ms complejos, hay que ser ms extensos. Incluso,
Utilidad (prdida} neta de actividades continuas 310828 los accionistas y los gerentes de los negocios estn frecuentemente interesados
Ingreso (gasto} neto de operaciones en discontinuacin
en una mayor cantidad de detalles.
Utilidad (prdida) neta del ejercicio 310,828
Utilidad (prdida) neta del ejercicio
Utilidad (prdida} bsica por accin comn 2,3 Activos
Utilidad (prdida} bsica por accin de inversin 2,53
Utilidad (prdida) diluida por accin comn 0,23 0,31 Un formato del balance general presentado como un reporte financiero pre-
senta a los activos subdivido en tres grandes categoras: activos corrientes,
activos fijos y otros activos.

44 45
Activos corrientes
Las cinco partidas que se describen a continuacin son las panidas 0 cuentas
ms comunes de activos corrientes. Sin embargo, hay otras. Los activos son
clasificados como corrientes en cuanto son caja o se pueden convertir en el
corto plazo en efectivo, normalmente dentro del periodo de un ao. Activos
corrientes, por lo tanto, son los activos que llegan a ser el equivalente a efec-
tivo dentro de un periodo de un ao.
1. Caja y bancos. Normalmente la caja representa los fondos en efectivo
que mantiene el negocio, es decir, dinero que se encuentra en la caja de la .
empresa o en una cuenta del banco.
2. Valores negociables. Valores negociables representan inversiones tempo-
rales en acciones o bonos de otras empresas o del gobierno. Muy cerca de :
ser efectivo, ellos son generalmente los activos ms lquidos y pueden ser ,
convertidos en efectivo rpidamente.
3. Cuentas por cobrar. Cuentas por cobrar representan el dinero que deben
los dientes por haberles otorgado crditos, por compra de mercadera del
negocio. Las cuentas por cobrar se crean cuando los bienes o servicios
fueron vendidos y el negocio recibe una promesa de pago que se puede
ejecutar legalmente en vez de efectivo (facturas, letras de cambio, etctera). ~
En nuestra vida personal, creamos nuestras cuentas por cobrar cuando :
comparamos mercaderas al crdito y esperamos el vencimiento para reali-
zar el pago. Las cuentas por cobrar son frecuentemente mostradas como
un monto bruto, que considera las cuentas dudosas. Estas son cuentas que
la empresa estima que no le ser posible cobrar y que posteriormente las
provisiona (castigo como prdidas).
4. Existencias (inventarios). Representan mercaderas que han sido adquiri-
das por un negocio y se mantienen almacenadas hasta que sean vendidas.
El caso de la mueblera de Luis Ibez es un ejemplo tpico. Cuando un
negocio fabrica sus productos para las ventas, las existencias incluyen el
valor de la mercadera o producto que ha sido manufacturado y lo que
est en proceso de produccin. Por otro lado, hay que considerar que los
46
negocios requieren de materias primas para producir. Incluso, en algn
momento, los productos estn en proceso de manufactura. Todo lo ante-
rior se valora y se considera como parte del inventario. Muchas empresas
manufactureras, con frecuencia, presentan sus inventarios en este orden:
inventario de materias primas, inventario de productos en proceso e in-
ventario de productos terminados.
5. Gastos prepagados. Son gastos que se pagan por adelantado. Ellos consti-
tuyen un derecho futuro por un bien o servicio que ser utilizado por el
negocio en el futuro. Un ejemplo muy comn es el caso de los gastos en
publicidad, seguros, etctera, que se pagan por adelantado.
Activos fijos
Son bienes tangibles que se consideran inversin permanente. Por eso, se les
llama capital, y generalmente se trata de maquinarias o equipos. En algunos
balances estos activos se muestran en las cuentas, maquinarias y equipos, edi-
ficaciones, etctera.
Estos activos son casi siempre mostrados en el siguiente orden en el balance:
activos fijos brutos, depreciacin acumulada y activos fijos netos.
El trmino de activos fijos brutos se refiere al valor original, que es el costo in-
currido al comprar o construir las facilidades fsicas. A los activos fijos brutos
se les deduce la depreciacin acumulada. Depreciacin es una cuenta contable
muy importante por s misma, que se tratar ms adelante. Se puede definir
depreciacin como un estimado de cunto del valor original de todos los ac-
tivos de la empresa han disminuido por su uso, por el tiempo transcurrido,
obsolescencia, o combinacin de los anteriores. Este monto es deducido de los
activos fijos para llegar a los activos fijos netos.
Otros activos
La tercera y ltima clasificacin de activos del balance incluye varios activos que
no se pueden clasificar muy fcilmente como fijos o corriente. Otros activos,
47
como los fijos, tienden a ser a largo plazo. El ms comn de ellos es inversio-
nes. Una empresa puede contar con valores negociables 0 inversiones, que se
muestran con diferentes ttulos, segn el tipo de valores negociables. Primero,
se tiene intencin de tenerlos por un periodo de tiempo largo, al menos un
ao o ms. Segundo, estn siendo retenidos para mantener el control de la
empresa y obtener un retorno significativo o los dos.
Activos intangibles es otra partida muy comn en lo que se refiere a otros
activos. Ellos incluyen patentes, derechos, marcas, franquicias, etctera. Estos
activos pueden tener un significativo valor en la generacin de los ingresos
para el negocio.
Pasivos y patrimonio
Los pasivos son los derechos de los acreedores sobre los activos de la empresa!
El patrimonio son los derechos que tienen sobre los activos los accionistas <f
dueos del negocio. Los pasivos se subdividen en pasivos corrientes y pasivof
no corrientes.
Pasivos corrientes
Incluyen las obligaciones que hay que cumplir en el breve plazo, es decir, no .
mayor a un ao. Hay varios tipos de pasivos corrientes. Los ms comunes son:
Cuentas por pagar. Representan la contraparte de las cuentas por cobrar.
Con una cuenta por pagar, la empresa es deudora en vez de acreedora. Por
lo tanto, tiene la obligacin legal de efectuar pagos en vez de recibir.
Documentos por pagar. Son similares a las cuenta por pagar. Generalmente
el instrumento legal de cobranzas es mucho ms formal e incluye un mayor
periodo de tiempo para el pago (pagars, letras de cambio, etctera).
Cuentas acumuladas por pagar. Representan obligaciones que tienen las
empresas pendientes de pago. Esas obligaciones pueden tener diferentes
formas y pueden no ser indicadas en el balance. Las ms comunes son la
acumulacin de impuestos por pagar, los sueldos, los beneficios sociales de
los trabajadores, etctera.
48
Pasivos no corrientes
Deudas por pagar a largo plazo. Incluyen las deudas que son mayores
a un ao. Las obligaciones a largo plazo son normalmente creadas para
obtener fondos permanentes que sern utilizados en las operaciones del
negocio. Son mostradas generalmente segn la fuente de fondos.
Los fondos obtenidos de los prstamos bancarios pueden ser de corto o largo
plazo. Si la deuda est dentro del plazo de un ao, se le clasifica como deuda
a corto plazo. Si es ms, se le clasifica como de largo plazo.
Por ejemplo, los bonos corporativos emitidos por las empresas encargadas
para obtener dinero del mercado de capitales son deudas a largo plazo.
Patrimonio
1
La ltima parte del balance contiene la participacin de los propietarios del
negocio. El patrimonio representa los derechos de los accionistas sobre los
activos de la empresa. Las formas bsicas de cmo representar al patrimonio
de los accionistas son:
Acciones comunes (capital social). Representa la contribucin original al
negocio que han realizado los propietarios. En el caso de un negocio indi-
vidual, como el de la mueblera de Luis Ibez, su contribucin representa
el monto original de los fondos colocados en el negocio. En el caso de las
corporaciones, la contribucin puede ser un nmero grande de acciones
que han sido vendidos a miles de inversionistas individuales a travs de
una bolsa de valores.
Acciones preferentes. Son valores (acciones preferentes) que dan el dere-
cho a su poseedor de obtener beneficios fijos de las utilidades del negocio
(dividendos preferentes). Los de este tipo de accionistas pueden participar
en la junta de accionistas pero no tienen derecho a votar por decisiones
que se deseen realizar.
49
 Utilidades retenidas
Representan las utilidades acumuladas que la empresa ha venido reteniendo
durante su vida, despus de haberles entregado dividendos (dinero en efecti-
vo) a los accionistas. De las utilidades generadas por el negocio, y con la previa
consulta a los accionistas (propietarios), se retiene una parte de las utilidades
para reinvertidas en el negocio. Posteriormente estas utilidades retenidas son
convertidas en acciones comunes y entregadas a los accionistas en forma pro-
porcional a su participacin en el patrimonio.
El estado de resultados: estado de ganancias y prdidas
Este estado es conocido tambin como el estado de ganancias y prdidas.
Muestra las utilidades obtenidas por la empresa en un periodo determinado, '
despus de haber deducido a los ingresos por ventas, los costos de los produc-
tos vendidos, gastos de operacin, gastos financieros e impuestos.
Ventas. Es la primera partida del estado de ganancias y prdidas. Muchas .,
veces este tem es llamado ingresos. Cualquiera que sea el ttulo que se le
asigne, representa los ingresos por la venta de bienes o servicios durante
un periodo determinado.
Costo de productos vendidos
Rep~esenta el costo de manufactura o compra del bien o servicio que se ha
vendido para generar los ingresos. En muchos negocios (excepto en los de
servicios) es una partida significativa.
Utilidad operativa
Los gastos operativos reducen la utilidad bruta7 As, se obtiene la utilidad
operativa, que es la que muestra la salud del negocio. Este tem es el resultado
de restar a los ingresos por ventas, los costos de los productos vendidos y los
gastos operativos.
Gastos financieros
Se refiere a todos los gastos generados por los intereses de las obligaciones
(deudas), sean a corto y largo plazo, durante el periodo que indica el estado
de resultados o de ganancias y prdidas.
Utilidad imponible (utilidad sujeta a impuestos)
Es la utilidad de la cual se calculan los impuestos a las utilidades. Es el resul-
tado de restar a la utilidad operativa los gastos financieros.
Utilidad neta
Es la informacin ms crtica del estado de ganancias y prdidas. Es la que se
obtiene despus de haberle restado los impuestos a la utilidad imponible. Nos
indica el desempeo desde el punto de vista financiero de la empresa en ese
periodo determinado.

Gastos operativos
Son aquellos gastos incurridos para operar el negocio en el periodo que indica
el estado de ganancias y prdidas. Los ms comunes son: gastos incurridos
en el proceso de ventas (gastos de ventas), gastos de publicidad, gastos ad-
ministrativos (planillas de sueldos, alquileres, pago de servicios de luz, agua,
telefona, etctera).
Ingreso por rencas menos coseos de venc.1' o producrm \'endidos.

50 51
 4. Temas crticos de la
contabilidad

Activos fijos
En las pginas anteriores se defini a los activos fijos como los bienes que in-
cluyen la propiedad del negocio, la maquinaria y equipos, etctera, que deben
ser utilizados en las empresas para proveer los bienes y servicios.

Registro de valor histrico

La primera pregunta lgica referida a la contabilizacin de los activos fijos es:
cul es valor con el que debe ser registrado un activo fijo? La aplicacin de los
principios del costo nos ayudan a responder esta pregunta: cul es el costo?
La siguiente pregunta, por lo tanto, sera: cmo se determina exactamente el
costo? La respuesta se puede resumir tal como la prctica contable lo realiza.

1. El costo de los activos fijos incluye el costo del bien en s y de las instala-
ciones que se tengan que realizar. Por ejemplo, asuma que una empresa
adquiere una mquina en 25 mil dlares, y se incurre en gastos de insta-
lacin en 3.500 dlares. En este caso, el costo del activo fijo debe incluir
todos los gastos que se incurri para que la mquina se encuentre lista para
operar (28.500 dlares).
2. De igual forma, si al construir un local o fabricar una mquina se utiliza
una parte del personal que labora, los costos de la mano de obra deben ser
parte del activo.

53
r --- -
3. Si una empresa adquiere una nueva mquina, valorizada en diez mil Balance general
dlares, y como parte del pago se entrega la mquina antigua en tres mil, Inicio del ao
el valor de registro seguir siendo diez mil dlares.
Patrimonio
Activos
Depreciacin $ 7.500 Patrimonio $ 7.500
Activos fijos

Hemos visto antes que los activos fijos incluyen terrenos, edificaciones, ma-
quinarias y equipos que pueden ser utilizados por las empresas para proveer
productos o servicios. Los edificios, equipos y maquinarias utilizados para
este propsito tienen un desgaste e incluso llegan a ser obsoletos. Cuando este
proceso sucede, el valor original del activo disminuye. Por lo tanto, el valor del
patrimonio de los dueos se ve reducido.
Para ilustrar este tema y entender cmo opera en el balance veamos el siguiente ,
ejemplo:
8
Un vehculo de reparto que cost diez mil dlares se presenta en el balance as:
En el ejemplo anterior, la disminucin del valor del activo ha reducido directa-
mente el patrimonio. Contablemente esa reduccin realizada al activo fijo es
un gasto que se refleja en el estado de resultados. Al proceso de ir descontando
cada ao en forma de gasto el desgaste o uso del activo fijo se le llama depre-
ciacin9.
Cuando una empresa es de avanzada tecnologa, est ms propensa a la ob-
solescencia. La depreciacin incluye los dos efectos (desgaste por uso y obso-
lescencia).
No todos los activos se pueden depreciar. Activos fijos como terrenos, que por
lo general mantienen estable su valor, tienen tendencia a incrementarlo.

Balance general
Contabilizacin del inventario
Inicio del ao
Definimos costos de productos vendidos como el costo de los productos
Activos Patrimonio
adquiridos para revenderlos o manufacturados para obtener los ingresos. El
Activos fijos $ 10.000 Patrimonio $ 10.000 costo de los productos vendidos, excepto el caso de la industria de servicio, es
la partida ms significativa del estado de resultados y, por lo tanto, la partida
Asumamos que durante un ao se ha utilizado el vehculo para despachar
ms importante del gasto.
mercadera. Ahora tiene menos valor, pues ya no es nuevo. Si la depreciacin
fue a cinco aos en lnea recta($ 10.000/5 = $ 2.500), el vehculo tiene ahora Uno de los problemas que se presenta con los inventarios es su proceso de valora-
el valor de 7.500 dlares. cin. Ilustremos la valorizacin del inventario con el siguiente ejemplo:
Usted es propietario de una empresa que vende galoneras de plsticos y, a fines
de junio, ha reducido el costo de productos vendidos despus de realizar el
siguiente anlisis:

El valor que se registra contablemente es a valor venta. es decir, no incluye los impuestos a los bienes y servicios.
Asimismo, el valor esd representado en moneda oficial del pas. El valor que se deprecia es valor venta, es decir, no incluye los impuestos generales a las ventas.

54 55
 -
Inventario Inventario
Inventario inicial al 1 de junio $ 10.000 $ 1,20 $ 12.000 Mtodo FIFO
Compras en junio $ 12.000 $ 1,20 $ 14.000
Inventario disponible $ 22.000 $ 26.000 $ 9.600

1
Inventario inicial al 1 de julio $ 8.000 $ 1,20
Menos inventario al 30 de junio $ 8.000 $ 9.600
-- Compras en julio $ 10.000 $ 1,23 $ 12.300
Costos de productos vendidos al 30 -- --
$ 14.000 $ 1,20 $ 16.800 Inventario disponible $ 18.000 $ 21.900
de junio
Menos inventario al 31 de julio $ 10.000 $ 1,23 $ 12.300
-- --
Costos de productos vendidos al 31 de julio $ 8.000 $ 1,20 $ 9.600

Aqu no hay problema. Sin embargo, en el siguiente mes el costo de las

galoneras se increment en tres centavos por galn. Bajo el sistema FIFO, las compras ms recientes fueron adquiridas a 1,23
dlares por galonera, pero se valoran al precio con que ingresaron en el inven-
tario y no al valor de cuando se contabiliz el costo de los productos vendidos
Inventario del periodo.
Inventario inicial al 1 de julio $ 8.000 $ 1,20 $ 9,600 La segunda alternativa que emplean los contadores es el sistema LIFO (last
Compras en julio $ 10.000 $ 1,23 $ 12 300
-- -- in, first out: ltimos ingresos, primeras salidas), que es exactamente opuesto al
Inventario disponible $ 18.000 $ 21,900
sistema FIFO. Asume que el valor de las compras ms recientes es lo que de-
Menos inventario al 31 de julio $ 10.000
bera considerarse para tasar el costo de los productos vendidos y el inventario.
Costos de productos vendidos al 31 de julio $ 8.000
Con el sistema LIFO, el clculo del valor del inventario cambiara as:

Como resultado del cambio del precio de los galones, ahora se presenta un Inventario
problema de cmo valorar el inventario final. Mtodo UFO
Del cuadro anterior se puede deducir que en julio se vendieron ocho mil
galoneras. Lo que no se sabe es que si fueron compradas al nuevo precio de , Inventario inicial al 1 de julio $ 8.000 $ 1,20 $ 9.600
1,23 dlares o al anterior, de 1,20 dlares. Todas las galoneras estaban en el Compras en julio $ 10.000 $ 1,23 $ 12.300
-- --
mismo almacn y es difcil de distinguirlas fsicamente. Inventario disponible $ 18.000 $ 21.900
Menos inventario al 31 de julio $ 10.000 10 $ 1,23 $ 12.060
El dilema es la eleccin de alguno de los sistemas de valoracin. Si asumimos -- --
Costos de productos vendidos al 31 de julio $ 8.000 $ 1,23 $ 9.840
el mtodo FIFO (first in, first out: primeras entradas, primeras salidas), se
asume que los productos que entraron primero en el inventario son los ven-
didos. Si asumimos que el contador utiliz el sistema FIFO para valorar los
inventarios, la situacin sera:
!()
2.000 galoneras a$ 1,23 = $ 2.460 y 8.000 galoneras a$ 1,20 = $ 9.600.

56 57
r---------

Con el mtodo UFO, el costo de productos vendidos es mayor que en el

La tercera alternativa es el mtodo promedio. Con este mtodo la valo-
FIFO o en el mtodo promedio. Como consecuencia, la utilidad es menor.
rizacin se realiza tomando en cuenta los costos del inventario inicial y las '
compras, de tal forma que el costo de los productos vendidos para el periodo
es el promedio de los costos de los productos. Cuentas por cobrar
Muchas de las empresas venden al crdito y, por lo tanto, reciben cuentas por
Inventario cobrar en vez de efectivo. Las cuentas por cobrar aparecen en los balances
Mtodo promedio como un activo. Si por alguna razn las cuentas por cobrar no son recaudadas
a pesar de las precauciones y evaluaciones de crdito, se convierten en cuentas
Inventario inicial al 1 de julio $ 8.000 $ 1,20 $ 9.600 incobrables. Hay varios mtodos que se utilizan para tratar estas cuentas.
Compras en julio $ 10.000 $ 1,23 $ 12.300
Inventario disponible $ 18.000 $ 21.900 La metodologa ms simple es anotarlas como malas deudas. Con esta meto-
Menos inventario al 31 de julio $ 10.000 $ 1,217 11
$ 12.170 dologa, los contadores reducen del valor de las cuentas por cobrar un monto
--
Costos de productos vendidos al 31 de julio $ 8.000 $ 1,217 $ 9.730 estimado e incrementan el gasto. El problema es que no se sabe cuntas de estas
cuentas sern definitivamente malas deudas. Por eso, se realiza un estimado
comprensible del total de cuentas que no sern cobradas. A este estimado se le
Hay que tomar en cuenta que, dependiendo del mtodo utilizado para ~ denomina provisin de cuenta: dudosas.
contabilizacin,- se ver una influencia en los resultados financieros para e~:
periodo.
Cuentas por cobrar $ 50.000
Una comparacin de los mtodos utilizados nos llevara a diferentes valora- Provisin de cuentas dudosas $ 4.000
ciones del inventario: $ 46.000

Comparacin de la utilidad bruta

LIFO FIFO Promedio

Ventas: 8.000 galoneras $ 1.30 $10.400 $ 10.400 $ 10.400
Costos de productos vendidos $ 9.840 $ 9.600 $ _9.730
-- -- --
Utilidad bruta $560 $ 800 $ 670
Valor del inventario como aparece en el
$ 12.060 $ 12.300 $ 12.170
balance

11
$21.900/18.000 galoneras = $ 1,2166 por galonera.

59
58
 Anlisis de estados
5. financieros

Antes hemos visto que la informacin que describe a las empresas, desde las ms
pequeas hasta las ms grandes, deba comprender las operaciones internas de
las mismas y sus relaciones con el mundo exterior. Para que sea til, esta infor-
macin se debe organizar en un conjunto de datos suficientemente limitado,
fcil de entender y coherente. El anlisis de estados financieros puede ser muy
til en este aspecto porque destaca los puntos fuertes y dbiles de la empresa.

El anlisis de los estados financieros nos debe llevar a responder las siguientes
preguntas bsicas:
a. Qu tanto valor tienen los activos de la empresa? Sabemos que tienen
diferentes formas: activos fijos de larga vida (maquinarias, edificaciones,
etctera), activos de corta realizacin (inventarios, cuentas por cobrar,
etctera) y activos intangibles (patentes, franquicias, marcas, etctera) que
producen ingresos para la sociedad.
h. Cmo obtiene la empresa los fondos para financiar dichos activos? Lo
puede hacer a travs del aporte de los accionistas, del endeudamiento o de
una mezcla de los dos.
c. Qu tan rentables son esos activos? El inversionista siempre buscar que
la tasa de rendimiento de los activos sea mayor a la tasa mnima exigida
por el capital invertido.

d. Qu tanto riesgo tienen dichos activos?

61
r-
As, si el objetivo de todo gerente es la creacin de valor de la empresa, de tal;
forma que se obtenga un crecimiento sostenido en el tiempo, se debe bus
tomar ventajas en los puntos fuertes con que se cuenta y corregir los punto
dbiles. Lo que se espera es que los estados financieros reflejen las fortalezas
debilidades de la empresa. El resultado del anlisis debe reflejar su desempe
frente a compaas de similar riesgo o del mismo sector en el cual operan.
anterior ayuda a la gerencia a identificar las deficiencias y corregirlas.
Memorias anuales y estados financieros
La memoria anual que normalmente emiten las empresas para sus accionist
ofrece dos tipos de informacin. En la primera, se detallan los resultados op
rativos observados durante el ejercicio econmico del ao y los proyectos qu
desarrollarn en el futuro. En la segunda, se presentan los estados financiero.
bsicos: el balance general, el estado de resultados, el estado de cambio patri
monial y el estado de flujo de efectivo. Tambin se presentan los resultados d
ao anterior de forma comparativa. La finalidad de estos estados financiero.~
es proporcionar una visin contable en relacin con las actividades que reali
la empresa y su situacin financiera.
La informacin financiera es el recuento de lo sucedido durante el ejercici-
referente al valor econmico de los ingresos, los gastos y las utilidades. A su vez,
la parte explicativa detalla las razones por las cuales se alcanzaron estos resulta-
dos econmicos (desarrollo comercial, produccin, inversiones, etctera).
de Cementos Lima S. A. A., representan un ingreso total de 864.160.000
soles para el ao 2007 y de 749.801.000 soles el ao 2006. Esto muestra un
aumento en los ingresos de 15,24 por ciento. A la vez, se le restan los costos
de ventas en que se ha incurrido para alcanzar dicha venta. Los rubros que
presentan incremento son los de gastos operacionales, que incluyen a los gas-
tos de ventas, es decir, a todo el esfuerzo generado por la empresa para vender
sus productos. Por otro lado, se cuentan tambin los gastos administrativos
referidos principalmente a los sueldos y salarios del personal administrativo
y tcnico. As se obtiene la utilidad operativa de la empresa, ascendiente a
305.508.000 soles, que representa un incremento de la misma en 50, 18 por
ciento respecto al ao anterior. Esto ocurre debido a los menores ingresos y al
incremento en los gastos de operacin.
Por otro lado, los gastos financieros pasaron de 6.160.000 a 12.479.000 soles,
por la reduccin de la deuda y las menores tasas de inters, lo cual permiti
que sus ratios financieros muestren una mejora en comparacin con el periodo
anterior. El rubro de otros gastos se vio afectado por operaciones de la empresa
con otras subsidiarias y por ajustes por contingencias diversas.
Posteriormente se realiza el clculo del Impuesto a la Renta, que, para diciem-
bre de 2007, fue equivalente a 80.709.000 soles, y que dej una utilidad
neta del ejercicio de 202.079.000 soles. Se increment en 47,53 por ciento
respecto al ao anterior.

Estado de ganancias y prdidas o de resultados

Este estado financiero presenta los ingresos, gastos y utilidad neta de una em-
presa durante un largo periodo, sea un trimestre, semestre o ao.

El estado de ganancias y prdidas de Cementos Lima S. A. A., al 31 de diciem-

bre de 2007 y 2006, se presenta a continuacin. Los ingresos netos productos
de las ventas de bienes y servicios se encuentran en la parte superior de cada
estado. A ellos se adicionan otros ingresos operacionales, que, para el caso

62
63
 Cementos Lima S. A. A. Balance general
Estados financieros anuales e individuales
Estado de ganancias y prdidas (en miles de nuevos soles) Como se defini, es el estado financiero el que muestra la posicin financiera de
una empresa a una fecha determinada. En este se aprecian los activos de la em-
Cuenta 2007
Ingresos operacionales presa y las fuentes de financiamiento obtenidas para comprar estos activos.
Ventas netas (ingresos operacionales) 850907
En la primera parte del balance general, al 31 de diciembre de 2007, de Ce-
Otros ingresos operacionales 13233
Total de ingresos brutos 864140 mentos Lima S. A. A. se detallan los activos con que cuenta la empresa. A
Costo de ventas (operacionales) -413823 continuacin se encuentran los pasivos y el patrimonio, o las obligaciones que
Otros costos operacionales -11168 pesan contra tales activos. Los activos se listan en el orden de su liquidez
Total de costos operacionales -424991
439149 0
segn el tiempo que toman en ser lquidos, es decir, los ms lquidos al
Utilidad bruta
Gastos de ventas -30178 principio y los menos lquidos al final. En cambio, los pasivos (obligaciones o
Gastos de administracin -105250 deudas), que representan el origen del dinero necesario para adquirir dichos
Ganancia (prdida) por venta de activos
activos, se mencionan en el orden en que deben ser pagados ms rpidamente.
Otros ingresos 4502
Otros gastos -2715 Por ejemplo, los sobregiros bancarios son de realizacin inmediata, mientras
Utilidad operativa 305508 que las cuentas por pagar comerciales (obligaciones que mantenemos con los
Ingresos financieros 6562
acreedores) normalmente son a 30, 60 o 90 das, y as sucesivamente, hasta
Gastos financieros -12479
Participacin en los resultados de partes relacionadas por el mtodo de llegar a las cuentas de patrimonio, las cuales representan la propiedad de los
13089
participacin dueos de la empresa y, por lo tanto, nunca deben liquidarse.
Ganancia (prdida) por instrumentos financieros derivados
Resultado antes de participaciones y del Impuesto a la Renta 312680
Participacin de los trabajadores -29892
Impuesto a la Renta -80709
Utilidad (prdida) neta de actividades continuas 202079
Ingreso (gasto) neto de operaciones en discontinuacin
Utilidad (prdida) neta del ejercicio 202079
Utilidad (prdida) neta del ejercicio
Utilidad (prdida) bsica por accin comn 4.846
Utilidad (prdida) bsica por accin de inversin 0.485
Utilidad (prdida) diluida por accin comn 4.846
Utilidad (prdida) diluida por accin de inversin 0.485
Utilidad (prdida) neta de actividades continuas
Utilidad (prdida) bsica por accin comn 4.846
Utilidad (prdida) bsica por accin de inversin 0.485
Utilidad (prdida) diluida por accin comn 4.846
Utilidad (prdida) diluida por accin de inversin 0.485
Fuente: Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (Conasev)

64 65
r-
Cementos Lima S. A. A.
Cementos Lima S. A. A.
Estados financieros anuales e individuales
Estados financieros anuales e individuales
Balance general: al 31 de diciembre de 2007 y 2006 Balance general: al 31 de diciembre de 2007 y 2006
(en miles de nuevos soles) (en miles de nuevos soles)
Cuenta
2007
Activo
Cuenta 2007 2006
Activo corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo Pasivo y patrimonio
22.963
Inversiones financieras Pasivo corriente
o Sobregiros bancarios
123.214 7
Activos financieros al valor razonable con cambios en o 63.940
ganancias y prdidas o Obligaciones financieras
Cuentas por pagar comerciales 39.305 27.758
Activos financieros disponibles para la venta
o Cuentas por pagar a panes relacionadas 19.934 14.086
Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento o Impuesto a la Renta y participaciones corrientes 43.220 24.195
Activos por instrumentos financieros derivados
o Otras cuentas por pagar 31.497 22.841
Cuentas por cobrar comerciales (neto) 42.892
Provisiones o o
Cuentas por cobrar a panes relacionadas 1.716 Pasivos mantenidos para la venta o o
Otras cuentas por cobrar (neto) 12.934 Total de pasivo corriente 257.170 152.827
Existencias (neto)
167.656 Pasiw no corriente
Activos biolgicos
o Obligaciones financieras 160.000 o
Activos no corrientes mantenidos para la venta o Cuentas por pagar comerciales o o
Gasros diferidos
6.720 Cuentas por pagar a partes relacionadas o o
Otros activos
29.399 Pasivo por Impuesto a la Renta y participaciones diferidos 29.098 38.181
Total de activo corriente 284.280 Otras cuentas por pagar o o
Activo no corriente
Provisiones o o
Inversiones financieras 326.426 Ingresos diferidos (netos) o o
Activos financieros disponibles para la venta o Total de pasiw no corriente 189.098 38.181
Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento o Total de pasiw 446.268 191.008
Activos por instrumentos financieros derivados o Patrimonio neto
Inversiones al mrodo de participacin 326.303 Capital 393.168 393.168
Otras inversiones financieras 123 Acciones de inversin 50.789 50.789
Cuentas por cobrar comerciales o Capital adicional o o
Cuentas por cobrar a partes relacionadas o Resultados no realizados o o
Otras cuentas por cobrar 3.350 Reservas legales 73.853 73.853
Existencias (nero)
28.903 Otras reservas (8.347) o
Activos biolgicos
o Resultados acumulados 447.406 360.081
Inversiones inmobiliarias o Diferencias de conversin (8.245) o
Inmuebles, maquinaria y equipo (neto) 629.511 Total de patrimonio neto 948.624 877.891
Activos intangibles (neto) 50.566 Total de pasiw y patrimonio neto 1.394.892 1.068.899
Activo por Impuesto a la Renta y participaciones diferidos o
Crdito mercantil
9.745
Otros activos 62.111
Total de activo no corriente 1.110.612
Total de activo
1.394.892

66 67
 Caja-bancos versus otros activos
Si bien es cieno que todos los activos se muestran en una moneda determina,
tan solo el efectivo representa dinero real. Las cuentas por cobrar comercial,
representan documentos que terceros (crdito otorgado a los clientes) le deben
Cementos Lima S. A. A.; las cuentas por cobrar vinculadas representan las de
das por cobrar a empresas filiales (compaas que pertenecen al mismo gru
econmico); las existencias (inventario) muestran los valores que la empresa
invertido en materiales, insumos o productos para las operaciones de la empr1
los gastos prepagados representan desembolsos que la ~mpresa incurre y que
van consumiendo durante el ejercicio econmico, como los contratos de pub
ciclad, plizas de seguros, etctera; los activos fijos (inmuebles, maquinari
etctera) reflejan el importe de dinero cuando los adquiri en algn moment1
Cementos Lima, segn el balance general, al 31 de diciembre de 2007 pu
emitir cheques por 22.963.000 soles (versus sus pasivos corrientes de 257.170.
soles a pagar dentro de un ao).
Los activos que no constituyen efectivo debern producir recursos lquid,
a travs del tiempo, pero no representa dinero inmediato. La cantidad
mismo que produciran, si se liquidaran el da de hoy, podra ser ms alta,
ms baja que los valores que se tiene registrado en los libros contables.
Pasivos y patrimonio neto
Los derechos que pesan sobre los activos de la empresa al 31
2007 pueden ser producto de obligaciones (dinero que la empresa debe a te
ceros) o la posicin de propiedad de los accionistas. El capital social (accion
comunes) de los accionistas o patrimonio neto representa un valor residu
tal y como se describe a continuacin:
Activos - Pasivos = Patrimonio neto
S/.1.394.892.000 - S/.446.268.000 = S/.948.624.000
68
El capital social comn es el capital proporcionado por los accionistas comunes.
Asumamos que los activos disminuyen de valor. Por ejemplo, algunas cuentas
por cobrar son liquidadas como malas deudas. Los pasivos deben disminuir.
Por lo tanto, el riesgo de las fluctuaciones en el valor de los activos recae en
los accionistas comunes. Sin embargo, ntese que si los valores de los activos
aumentan (tal vez debido a la inflacin), tales beneficios se devengarn exclu-
sivamente a favor de los accionistas comunes.
Capital social comn versus preferente
Las acciones preferentes representan un punto intermedio entre el capital
comn y las deudas. Es un hbrido entre un valor de renta fija y uno de renta
variable.
El dividendo que se paga a las acciones preferentes no necesariamente es fijo.
(Por ejemplo, la poltica de dividendos preferentes de Backus es 1O por ciento
adicional a los dividendos que se distribuye a los accionistas comunes). Cuando
es fijo, no tiene beneficios cuando las utilidades crecen, pero tampoco se ve
afectado cuando las utilidades disminuyen. Los poseedores tienen derecho a
voz, pero no pueden votar en la junta de accionistas.
Cuenta de patrimonio neto
La cuenta patrimonio neto se divide en varias cuentas: capital social, capital
adicional, excedente de revaluacin, reservas legales, otras reservas y resultados
acumulados o utilidades retenidas. Esta ltima se construye acumulando los
resultados de ejercicios anteriores que no fueron distribuidos en dividendos.
En cambio, las cuentas de capital social pueden provenir de la emisin de
nuevas acciones comunes para obtener capital o aporte de accionistas.
Contabilizaci6n de los inventarios
Para determinar el valor de las existencias (inventarios), se tiene que analizar
qu mtodo de valoracin se utiliza. Por ejemplo, primeras entradas, primeras
salidas (PEPS o FIFO) o el mtodo de ltimas entradas, o primeras salidas
69
 (UEPS o LIFO). Si utilizramos el mtodo PEPS y se diera un increment
de precios crecientes, en comparaci6n del mtodo UEPS, el valor de las exiS
tencias se vera incrementado y obtendramos un costo de ventas ms baj?
1 Muestra la cantidad de las utilidades de la empresa que no fueron distribuidos
dado que estamos utilizando el costo del primero y se est quedando el inve
tario con un nuevo precio ms alto. Por ejemplo, si el costo de un tem es
aumentando a una tasa de 1O por ciento anual, los artculos del inventari1
que recin ingresaron tendran un costo de 1O por ciento mayor de los que
compraron al inicio del ao.
Mtodos de depreciacin
Hay pases en los cuales la depreciacin acelerada est permitida. Las empre:
la usan a menudo para calcular la depreciacin de los activos y pagar men
impuestos. El caso de una depreciacin acelerada es similar a la depreciad
en lnea recta, solo que divide el valor en libros de la maquinaria entre
nmero de aos menor respecto a lo establecido por la ley. Todo debe reali
X.
zarse segn la tabla de depreciacin de la autoridad tributaria. Por ejempl,,
si una maquinaria que por ley deba depreciarse en cinco aos, es decir, di ,,.
diendo su valor en libros entre cinco, si se financia ahora con un leasing a tr'
aos, se debe dividir el valor en libros entre tres y ya no entre cinco aos.
se acelera su depreciacin.
El tiempo en los estados financieros
El balance es la situacin de la empresa en un momento determinado. Por eje
plo, el balance de Cementos Lima S. A. A. al 31 de diciembre de 2007.
activos de Cementos Lima S. A. A. a esa fecha fueron de 1.394.892.000 soles~
El estado de ganancias y prdidas nos reporta las operaciones realizadas duranl
un periodo determinado. Cementos Lima S. A. A. tuvo ventas de 884.140.00
soles durante ese tiempo (del 1 de enero al 31 de diciembre de 2007).
70
1
Estado de utilidades retenidas (resultados acumulados)
como dividendos. Es la cuenta que acumula todas las utilidades de ejercicios
anteriores.
Estado de resultados acumulados (utilidades retenidas)
Cementos Lima S. A. A.
Saldo de resultados acumulados al 31 de diciembre de 2006 SI. 360.081.000
Ms utilidades del ejercicio econmico al 30 de setiembre de 2007 SI. 202.079.000
Dividendos y otros SI. (114.754.000)
Saldo de resultados acumulados SI. 447.406.000
Utilidad contable versus flujo de efectivo (caja)
Cuando analizamos el estado de prdidas y ganancias, tendemos a dar nfasis
en la determinacin de la utilidad neta, desde el punto de vista contable.
Sin embargo, en finanzas es de mayor importancia conocer los flujos de caja.
El valor de un activo se determina a travs del flujo de efectivo que esta genera.
La utilidad neta de la empresa es importante, pero el flujo de caja es an ms
importante, porque los dividendos deben pagarse en efectivo y porque el efec-
tivo es indispensable para comprar aquellos activos requeridos para continuar
las operaciones.
El objetivo de las finanzas es la maximizacin del precio de las acciones. Si el
valor de un activo o de una accin comn depende de los flujos de caja que
producen estos activos, los gerentes deben preocuparse de maximizar los flujos
de caja disponibles a largo plazo.
Cuando determinamos en contabilidad la utilidad imponible, restamos la
amortizacin (o depreciacin) de los activos utilizados en el proceso produc-
tivo, el cual crea un escudo tributario y disminuye la base imponible para
71
r----------
el clculo de los impuestos, obtenindose un ahorro tributario. Si analiza.mi la empresa han afectado suposicin de efectivo y para ayudar a responder pre-
detenidamente, observaremos que la depreciacin es un cargo que no represen guntas como: est generando la empresa el efectivo necesario para comprar
una salida de dinero en efectivo. Por lo tanto, debe afadirse nuevamente a los activos fijos adicionales que le permitirn su crecimiento?, es tan rpido
utilidades para obtener una estimacin del flujo de efectivo proveniente de l el crecimiento que se requiere de un financiamiento externo tanto para man-
operaciones. tener las operaciones como para efectuar inversiones necesarias en activos fijos
nuevos?, dispone la empresa de flujos de caja excedentes que puedan usarse
para rembolsar las deudas o para invertirse en nuevos productos?
Cementos Lima S. A. A.
Al 31 de diciembre de 2007 (en miles de nuevos soles)
Cementos Lima S. A. A.
Estado de Estados financieros anuales e individuales
resultados Estado de flujo de efectivo
Ingresos totales 864.140 Por los afios terminados el 31 de diciembre de 2007 y 2006
(-) Costos de ventas 424.991
Utilidad bruta (en miles de nuevos soles)
439.149
(-) Gastos operativos 135.428
(-) Gastos operativos sin depreciacin
Cuenta 2007 2006
( +) Otros ingresos 4.502
(-) Otros gastos Actividades de operacin
2.715
Cobranza (entradas) por:
Utilidad operativa 305.508
Venta de bienes o servicios (ingresos operacionales) 960.993 901.989
(+) Ingresos financieros 6.562
(-) Gastos financieros Honorarios y comisiones
12.479
Intereses y rendimientos (no incluidos en la actividad de inversin)
Participacin en los resultados de partes 13.089
relacionadas Dividendos (no incluidos en la actividad de inversin)
286.502
Resultados antes de fa participacin del Impuesto Regalas
29.892
a fa Renta Otros cobros de efectivo relativos a la actividad 35.829
80.709
Participacin de trabajadores Menos pagos (salidas) por:
175.901
Impuestos a la Renta Proveedores de bienes y servicios (525.848) (442.492)
98.648
Utilidad neta del ejercicio Remuneraciones y beneficios sociales (73.077) (65.713)
274.549
(+) Depreciacin Tributos (125.998) (88.712)
Flujo de caja neto Intereses y rendimientos (no incluidos en la actividad de financiacin) (10.500) (6.895)
Regalas
Otros pagos de efectivo relativos a la actividad
Aumento (disminucin) del efectivo y equivalente de efectivo proveni-
Estado de flujo de efectivo 261.399 298.177
entes de actividades de operacin
Actividades de inversin
Reporte financiero que presenta el impacto que tienen las actividades operat Cobranza (entradas) por:
vas de inversin y de financiamiento de una empresa sobre sus flujos de efe Prstamos a partes relacionadas
tivo durante un periodo contable. Sirve para explicar cmo las operaciones Venta de subsidiarias y otras unidades de negocios

72 73
r

Cuenta
Cementos Lima S. A. A.
2007 2006
Venta de inversiones financieras Estados financieros anuales e individuales
Venta de inversiones inmobiliarias Estado de flujo de efectivo
Venta de inmuebles, maquinaria y equipo
Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2007 y 2006
Venta de activos intangibles
Intereses y rendimientos (en miles de nuevos soles)
Dividendos
Otros cobros de efectivo relativos a la actividad 2007 2006
Menos pagos (salidas) por: Cuenta
Prstamos a partes relacionadas Ms:
Compra de subsidiarias y otras unidades de negocios (232.756) Ajustes a la utilidad (prdida) del ejercicio
Compra de inversiones financieras Estimacin de cuentas de cobranza dudosa
Compra de inversiones inmobiliarias Desvalorizacin de existencias
Compra de inmuebles, maquinaria y equipo (8.807) Fluctuacin del valor de activos biolgicos
67.226 91.615
Desembolsos por obras en curso de inmuebles, maquinaria y equipo (83.973) Depreciacin y deterioro de valor del ejercicio
(3.532)
2.873 3.906
Compra y desarrollo de activos intangibles Amortizacin de activos intangibles
Otros pagos de efectivo relati~os a la actividad (41.416) 28.549 29.854
Amortizacin de otros activos
Aumento (disminucin) del efectivo y equivalente de efectivo
(370.484) Provisiones
Provenientes de actividades de inversin
Prdida en venta de inversiones financieras
Actividad de financiacin
Prdida por instrumentos financieros derivados
Cobranza (entradas) por:
Prdida en venta de inversiones inmobiliarias
Aumento de sobregiros bancarios 123.207 36 2.047
160.000 Prdida en venta de inmuebles, maquinaria y equipo
Emisin y aceptacin de obligaciones financieras
Emisin de acciones o nuevos aportes Prdida en venta de activos intangibles
Ventas de acciones propias (acciones en tesorera) Gastos financieros
Otros cobros de efectivo relativos a la actividad Participacin en los resultados de partes relacionadas (neta de divi-
Menos pagos (salidas) por: dendos recibidos en efectivo)
Amortizacin o pago de sobregiros bancarios Impuesto a la Renta y participacin de los trabajadores
Amortizacin o pago de obligaciones financieras (63.940) Otros
Recompra de acciones propias (acciones en tesorera) Menos:
Intereses y rendimientos Ajustes a la utilidad (prdida) del ejercicio
Dividendos pagados (114.736) Fluctuacin del valor de activos biolgicos
Otros pagos de efectivo relativos a la actividad Utilidad en venta de inversiones financieras
Aumento (disminucin) del efectivo y equivalente de efectivo prove- Ganancia por instrumentos financieros derivados
104.531
nientes de actividad de financiacin
Utilidad en venta de inversiones inmobiliarias
Aumento (disminucin) neto de efectivo y equivalente de efectivo (4.554)
Utilidad en venta de inmuebles, maquinaria y equipo
Saldo efectivo y equivalente de efectivo al inicio del ejercicio 27.517
Utilidad en venta de activos intangibles
Efecto de las diferencias partes de cambio del efectivo y equivalente de efectivo
Saldo efectivo y equivalente de efectivo al finali~r el ejercicio Ingresos financieros
22.963 Participacin en los resultados de partes relacionadas (neta de divi- (13.089) (6.049)
Conciliacin de la utilidad neta con el efectivo neto
Proveniente de actividades de operacin dendos recibidos en efectivo)
202.079
Utilidad (prdida) neta del ejercicio.

74 75
 Cuenta
Impuesto a la Renta y participacin de los trabajadores
Otros
Cargos y abonos por cambios netos en los activos y pasivos
(Aumento) disminucin de cuentas por cobrar comerciales
(Aumento) disminucin de cuentas por cobrar a partes relacionadas
(Aumento} disminucin de otras cuentas por cobrar
(Aumento) disminucin en existencias
(Aumento} disminucin en activos biolgicos
(Aumento} disminucin de activos no corrientes mantenidos para la
venta
(Aumento} disminucin en gastos diferidos
(Aumento} disminucin de otros activos
Aumento (disminucin} de cuentas por pagar comerciales
Aumento (disminucin} de cuentas por pagar a partes relacionadas
Aumento (disminucin} de Impuesto a la Renta y participacin
corriente
Aumento (disminucin} de otras cuentas por pagar
Aumento (disminucin} de provisiones
Aumento (disminucin} de pasivos mantenidos para la venta
Cobros por:
Intereses y rendimientos (no incluidos en la actividad de inversin}
Dividendos (no incluidos en la actividad de inversin}
Diferencia de cambio
Pagos por:
Impuesto a la Renta y participacin de los trabajadores
Intereses y rendimientos (no incluidos en la actividad de finan-
ciacin}
Provisiones
Diferencia de cambio
Aumento (disminucin} del efectivo y equivalente de efectivo prove-
nientes de la actividad de operacin
76
2007 Anlisis de ratios financieros
(8.852)
Entender el pasado es un primer buen paso para estudiar el futuro. Lo que se
(20}
busca en el anlisis de ratios es conocer el comportamiento financiero, pero
(30.821) bajo ninguna premisa son sustitutos de predicciones certeras. La elaboracin
5.240 de ratios es una forma til de recopilar datos financieros y comparar la evolu-
835
(37.829) cin de las empresas.
El valor real de los estados financieros radica en el hecho de que dichos re-
portes pueden usarse como una referencia vlida para ayudar a predecir las
347 utilidades y los dividendos futuros de la empresa.
Desde el punto de vista del inversionista, el anlisis de los estados financieros
11.547
es til como una forma de anticipar las condiciones futuras y, lo que es ms
5.848
importante, como un punto de partida para la planeacin de aquellas opera-
43.220
ciones que hayan de influir sobre el curso futuro de los eventos.
8.405
Los ratios financieros se han diseado para mostrar las relaciones que existen
entre las cuentas de los estados financieros. Por ejemplo, Cementos Lima S.
A. A. podra tener una deuda de 446.268.000 soles y cargos por gastos finan-
cieros de 12.479.000 soles, mientras que Backus podra tener una deuda de
691.094.000 soles y cargos por gastos financieros de 46.286.000 soles. Qu
compaa es ms fuerte? Aqu, lo que nos queda es comparar la deuda de cada
(24.195) empresa con sus activos y comparar los gastos financieros que deban pagar
con el ingreso que tengan disponibles para el pago de intereses. A travs del
anlisis de razones o ratios se puede llegar a una conclusin.
261.399
77
r---~~~~------------ ......
Cementos Lima S. A. A. Cementos Lima S. A. A.
Estados financieros anuales e individuales Estados financieros anuales e individuales
Estado de ganancias y prdidas (en miles de soles) Balance general: al 31 de diciembre de 2007 y 2006
(en miles de nuevos soles)
Cuenta 2007 2006 2007 2006
Cuenta
Ingresos operacionales
Actiw
Ventas netas (ingresos operacionales) 850907 Activo corriente
Otros ingresos operacionales 13233 Efectivo y equivalentes de efectivo 22.963 27.517
Total de ingresos brutos 864140 Inversiones financieras o o
Costo de ventas (operacionales) Activos financieros al valor razonable con cambios en ganancias y prdidas o o
-413823 o o
Activos financieros disponibles para la venta
Otros costos operacionales -11168 Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento o o
Total costos operacionales -424991 o o
Activos por instrumentos financieros derivados
Utilidad bruta 439149 Cuentas por cobrar comerciales (neto) 42.892 12.071
Gastos de ventas -30178 Cuentas por cobrar a partes relacionadas 1.716 6.956
Gastos de administracin -105250 Otras cuentas por cobrar (neto) 12.934 10.453
Ganancia (prdida) por venta de activos Existencias (neto) 167.656 125.870
Activos biolgicos o o
Otros ingresos 4502 Activos no corrientes mantenidos para la venta o o
Otros gastos -2715 Gastos diferidos 6.720 7.067
Utilidad operativa 305508 Otros activos 29.399 26.954
Ingresos financieros 6562 Total de activo corriente 284.280 216.888
Gastos financieros Activo no corriente
-12479
Inversiones financieras 326.426 97.152
Participacin en los resultados de partes relacionadas por el mtodo
13089 Activos financieros disponibles para la venta o o
de participacin Activos financieros mantenidos hasta el vencimiento o o
Ganancia (prdida) por instrumentos financieros derivados Activos por instrumentos financieros derivados o o
Resultado antes de participaciones y del Impuesto a la Renta 312680 Inversiones al mtodo de participacin 326.303 97.029
Participacin de los trabajadores -29892 Otras inversiones financieras 123 123
Impuesto a la Renta -80709 Cuencas por cobrar comerciales o o
Utilidad (prdida) neta de actividades continuas
Cuencas por cobrar a partes relacionadas o o
202079 Otras cuencas por cobrar 3.350 6.665
Ingreso (gasto) neto de operaciones en discontinuacin Existencias (neto) 28.903 32.860
Utilidad (prdida) neta del ejercicio 202079 Activos biolgicos o o
Fuente: Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (Conasev)
Inversiones inmobiliarias o o
Inmuebles, maquinaria y equipo (neto} 629.511 603.994
Activos intangibles (neto} 50.566 49.907
Activo por Impuesto a la Renta y participaciones diferidos o o
Crdito mercantil ').745 9.745
Otros activos 62.111 51.688
Total de activo no corriente 1.110.612 852.011
Total de activo 1.394.892 1.068.899

Fuente: Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (Conasev)

78 79
 Cementos Lima S. A. A. Razones de liquidez
Estados financieros anuales e individuales
Busca responder a preguntas como: podr la empresa cumplir con sus obli-
Balance general: al 31 de diciembre de 2007 y 2006
gaciones de corto plazo? Este ratio nos indicar si los activos pueden conver-
(en miles de nuevos soles)
tirse fcilmente en lquidos. Un activo lquido es aquel que puede venderse
fcilmente y convertirse en efectivo a un valor justo de mercado. Cementos
Cuenta
Pasivo y patrimonio
2007 - -- Lima S. A. A. tiene deudas a corto plazo que ascienden a 257.170.000 soles
Pasivo corriente y que deben ser canceladas el ao siguiente. Lo que se debe analizar es la rela-
,
Sobregiros bancarios 123.214 7 cin entre la cantidad de efectivo y otros activos corrientes con obligaciones
Obligaciones financieras o 63.940, actuales de la empresa, para conocer o estimar la liquidez de la empresa.
Cuentas por pagar comerciales 39.305 27.75~:
Cuentas por pagar a partes relacionadas 19.934 14.08~ Cuando hay que efectuar un anlisis de liquidez integral, tenemos que traba-
Impuesto a la Renta y participaciones corrientes 43.220 24.195 jar con el presupuesto de efectivo.
Otras cuentas por pagar 31.497 22.841
Provisiones o o l
Pasivos mantenidos para la venta o ()' Razn corriente
Total de pasivo corriente 257.170 152.827
Pasivo no corriente Se calcula dividiendo los activos corrientes (corto plazo) entre los pasivos corrien-
Obligaciones financieras 160.000 tes. Nos indica el grado en el cual las obligaciones a corto plazo pueden ser
Cuentas por pagar comerciales o cubiertas al momento de liquida,r los activos corrientes o circulantes.
Cuentas por pagar a partes relacionadas o
Pasivo por Impuesto a la Renta y participaciones diferidos 29.098
Otras cuentas por pagar o
Provisiones o Razn corriente= Activos corrientes 284.280.000 = 1,05 veces
Ingresos diferidos (netos} o Pasivo corrientes 257.170.000
Total de pasivo no corriente 189.098
Total de pasivo 446.268
Por lo general, los activos corrientes incluyen el efectivo en caja de la empresa,
Patrimonio neto
Capital 393.168 lo depositado en los bancos, los valores negociables (certificado de depsi-
Acciones de inversin 50.789 tos, etctera). Los pasivos corrientes estn formados por las cuentas por pagar
Capital adicional o (facturas a proveedores), documentos por pagar (pagars, letras, etctera), las
Resultados no realizados o cuotas de obligaciones de largo plazo que se deben cancelar en el breve plazo,
Reservas legales 73.853
Otras reservas (8.347) impuestos y otros pagos devengados (adelantados).
Resultados acumulados 447.406
Diferencias de conversin (8.245)
La razn corriente nos da un mejor indicador individual de cmo estn cu-
Total de patrimonio neto 948.624 biertos los acreedores a corto plazo con los activos que esperamos que se con-
Total de pasivo y patrimonio neto 1.394.892 viertan en efectivo en un breve plazo. Es un indicador de solvencia de corto
Fuente: Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (Conasev) plazo de la empresa utilizado con mucha frecuencia.

80 81
Este indicador debera compararse con el promedio del sector de la indus generan sern muy altos y, por lo tanto, sus utilidades se vern deprimidas.
del cemento en el caso de Cementos Lima S. A. A, siempre y cuando los pr, Por otro lado, si sus activos son demasiado bajos, se podran perder las ventas
medios que se obtengan sean lo suficientemente confiables. productivas

Razn cida o prueba cida Total de ingresos operacionales (ventas) 864.140.000 = 5,15 veces
Esta razn se calcula deduciendo los inventarios de los activos corrientes Existencias 167.656.000
luego dividiendo el resultado entre los activos corrientes.
Esto nos indica que la rotacin de las existencias de Cementos Lima S. A. A.
es repuesta o rota 5,15 veces en un ao. Aqu hay que ser ms analtico, dado
. Activos corrientes - existencias que es una empresa del sector de la construccin. Este ratio debera compararse
Razn corriente =
Pasivos corrientes con el promedio del sector para tener un mejor punto de comparacin, pues se
284.280.000 - 167.656.000 = 0,4534 comporta segn el sector en el cual se desempea.
257 .170.000
Das pendientes de cobranza

Como las existencias o inventarios son los menos lquidos en los activ1, Este ratio es conocido tambin como el promedio de das de cobranza. Se uti-
corrientes, se resta del activo corriente, pues son los que con mayor probab"'" liza para evaluar la efectividad de la recuperacin de las cuentas por cobrar, y se
dad podran tener prdidas si se tuvieran que liquidar de un momento a otr1 calcula dividiendo las ventas promedio diarias entre las cuentas por cobrar. As
Por lo tanto, la partida contable existencia (inventarios) es muy importante e determinamos el nmero de das de venta incluidos en las cuentas por cobrar.
el anlisis. Aqu se debe tomar en cuenta tambin qu tan eficiente es la cart1 Nos indica los das promedios que una empresa debe esperar para recibir el
de clientes, para que las cuentas por cobrar no sean difciles de liquidar. efectivo desde el momento en que se realiz la venta.

Ratios de administracin de activos Cuentas por cobrar - comerciales Cuentas por cobrar - comerciales
Promedio de ventas por da Ventas anuales/360
Este conjunto de razones financieras mide la efectividad con que una empr1
administra sus activos. Lo que busca es responder a la siguiente interrogant1 .. 42.892.000 42.892.000 = 17,87 das
tomando como base los niveles de ventas tanto actuales cuanto proyectad 864.140.000 2.400.389
parecera razonable, demasiado alto o demasiado bajo el monto total de ca
tipo de activo, tal y como se reporta en el balance general? Otra de las formas de evaluar es comparando contra los trminos bajo los cuales
Telefnica, Backus, Alicorp y otras empresas deben solicitar fondos en prst la empresa comercializa sus productos. Por ejemplo, si vende a trminos de 30
mos u obtener capital de otras fuentes para adquirir activos. Si una empr1 das Y con 55 das promedio de cobranza, los clientes no estn pagando sus
cuenta con demasiados activos, los gastos financieros por los intereses qw cuentas a tiempo y la empresa debera tomar ciertas acciones.

82 83
 Rotaci6n de activos fijos
Empresa X (sin apalancamiento)
Mide la efectividad con que la empresa emplea sus activos fijos netos: maq o
Activos corrientes 100 Pasivo
narias, equipos, planta, etctera. 100 Capital social 200
Activos fijos
Total de activos 200 200

Ratio de rotacin de activos fijos= Total de ingresos operacionales (ventas,

Total de activos
Estados de prdidas y ganancias
864.140.000 = 0,62 veces
1.394.892.000 Situaci6n Situaci6n
esperada (a) mala (b)
Esta razn nos indica que la empresa usa sus activos en una intensidad de O, Ventas 1.000 800
veces. Habra que compararlos con empresas del sector. Costos de operacin 900 780
Utilidad antes de inters e impuestos 100 20
Hay que tener mucho cuidado con este ratio, porque los valores de los acti
Gastos financieros (intereses) o o
fijos se encuentran registrados a valores histricos.
Utilidad antes de impuestos 100 20
Impuestos (30%) 30 6
Ratio de administraci6n de deudas Utilidad neta 70 14

Esto significa en qu medida una empresa financia sus activos a travs ,

. . ) Utilidad neta
deudas, lo que se entiende como apalancamiento financiero. Esto tiene ' . .d d b
1 a so re e1patnmon10 =
R:OE (rentab11 = -70- = 350701.
implicancias: Capital social 200

1. Cuando una compaa obtiene fondos a travs de deuda, los accioni "l"d d b . . )
ROE b (rentab1 1 a so re e1 patnmon10 = Utilidad neta = -14- = 7070 1.

pueden mantener el control de las empresas con una baja inversin. Capital social 200
2. Los acreedores evalan el aporte de los accionistas para determi
su nivel de riesgo, dado que la mayor parte del riesgo lo corren Empresa Y (con apalancamiento) 14
acreedores.
Activos corrientes 100 Pasivo (inters 20%) 100
3. Si la empresa obtiene un mejor rendimiento sobre las inversiones fin Activos fijos 100 Capital social 100
ciadas con fondos solicitados en prstamos que el inters que paga so Total de activos 200 200
los mismos, el rendimiento que obtienen los propietarios sobre su inv1
sin se ve incrementado por el apalancamiento.
A travs del siguiente ejemplo explicaremos mejor el efecto del apalancamien:
financiero y el rendimiento de los inversionistas.

84
----
" Con deuda.

85
 La deuda total incluye a las obligaciones de corto plazo y a los pasivos de
Situacin Situacin largo plazo. Cuando un proveedor evala un crdito, lo primero que desea
esperada (a) mala (b) es encontrar bajos niveles de endeudamiento, es decir, un ratio bajo, de tal
Ventas 1.000 800
Costos de operacin
forma que en caso de liquidarse a la empresa estos puedan cubrir sus prdidas.
900 780
Utilidad antes de inters e impuestos
Sin embargo, se debe tomar en cuenta tambin que un buen apalancamiento
100 20
Gastos financieros (intereses) 15 15
financiero puede incrementar las utilidades y los acreedores se pueden ver
Utilidad antes de impuestos 85 5 favorecidos.
Impuestos (30%) 25,5 1,5
El ratio de endeudamiento de Cementos Lima S. A. A. es de 31,99 por ciento.
Utilidad neta 59,5 3,5 Significa que sus acreedores han proporcionado el 31,99 por ciento del financia-
ROE (rentab1"l"d d b l . . ) Utilidad neta - 59,5 = 59,5%'
1 a so re e patnmomo = miento total de la empresa. Esta cifra debera compararse con el del promedio
Capital social - 100 de la industria de telecomunicaciones, en la medida de lo posible que desarrollen
.. . . Utilidad neta 3,5 negocios lo ms parecido posible.
RO Eh (rentabilidad sobre el patnmomo) = =- = 3,5%
Capital social 100
Ratio de cobertura de intereses
Como se observa en el ejemplo anterior, el apalancamiento financiero es
arma de doble filo: si no se generan los ingresos adecuados en ventas y se tien Este ratio mide el punto hasta el cual los ingresos operacionales pueden cubrir
un incremento de costos ms de lo esperado, los inversionistas tendrn los gastos por intereses contrados por la empresa anteriormente. El tener
rendimiento menor y, en muchos casos, negativo. Cuando las condiciones d, este ratio alto brinda mayor seguridad a los tenedores de bonos, ya que dicha
la economa son buenas, el apalancamiento financiero ayuda a las empres ' empresa estar en condiciones de cubrir su pago de intereses por un mayor
pero cuando hay recesin sucede todo lo contrario. margen.

Los gastos financieros crean un escudo fiscal que permite ahorros tributarios Se calcula dividiendo las utilidades operativas entre los gastos financieros:
es decir, la base imponible se reduce y se pagan menos impuestos.

Ratio de endeudamiento Ratio de cobertura de intereses= Utilidad operativa (EBIT)

Gastos financieros
La razn de deuda total sobre activos totales, generalmente conocida como
ratio de endeudamiento, mide el porcentaje de fondos proporcionado por los, 305.508.000 = 24,48 veces
acreedores: 12.479.000

Razn de endeudamiento = Pasivos totales Se divide la utilidad operativa en lugar de la utilidad neta, dado que los gastos
Activos totales
financieros se pagan antes de los impuestos. As, la capacidad de la empresa
446.268.000 - 31,99% para pagar intereses no se ve afectada por los impuestos.
= 1.394.892.000

86 87
Ratios de rentabilidad
Margen de EBITDA = EBITDA = 305.508.000 + 98.648.000
Es el resultado neto de polticas y decisiones empresariales. Muestra los efect1 Ventas
combinados de la liquid~, de la administraci6n de los activos y de la admi 404.156.000 = 46,77%
traci6n de las deudas sobre los resultados de operaci6n. 864.140.000

Margen de utilidad operativa (margen EBIT} 15 Margen de utilidades sobre ventas

Utilidad operativa EBIT 305.308.000 = 35,35% Este ratio es un buen indicador para la gerencia de cmo se controlan los gastos de
Ventas Ventas 864.140.000 la empresa, ya que una reduccin de la utilidad neta de un periodo a otro podra
estar reflejando una disminucin del monto vendido o un aumento de los costos
de los bienes vendidos, gastos generales, administrativos o gastos de venta.
El margen de EBIT es la eficiencia de generacin de utilidades propias d1
negocio. Es un indicador que mide la salud del negocio. Este ratio se calcula dividiendo la utilidad neta entre las ventas. Adems, nos
indica la utilidad obtenida por cada dlar vendido.

Margen de utilidad operativa neta (NOPAT} 16

Margen de utilidad sobre ventas = Utilidad neta disponible para los accionistas
Utilidad operativa - impuestos EBIT - impuestos NOPAT Ventas
202.079.000
Ventas Ventas Ventas 23 38
864.140.000 = ' %
305.508.000-80.709.000 224.799.000 = 26,01 o/o
864.140.000 864.140.000
Rendimiento sobre los activ~s totales (ROA)

Margen de EBITDA 17 Con este ratio se puede mostrar la capacidad que tuvo la gerencia de la em-
presa para generar beneficios a partir de los fondos que obtuvo. Esta es la tasa
EBITDA = EBIT + depreciacin y amortizacin
de rendimiento sobre los activos. Para el caso de este ratio debemos utilizar la
EBITDA es el flujo de la caja de explotacin, generada por la empresa p utilidad operativa, porque no considera los gastos de intereses y el Impuesto a
cubrir sus necesidades de operacin. Es un ratio que mide la eficiencia la Renta, los cuales no tienen incidencia en el uso eficiente de los recursos.
generaciri de recursos.

Rendimiento sobre los activos totales (ROA) = Utilidad operativa (EBIT)

Activos totales
15
Earning befare interest and tax. 305.508.000 = 21,90%
16
Net operating profit after tax.
1.394.892.000
17 Earning befare interest and tax depreciation and amortization.

88 89
 Rendimiento sobre el patrimonio de los accionistas (ROE) Raz6n precio utilidades (P /E)
Este ratio refleja el rendimiento de la empresa respecto al patrimonio de 1 Muestra la cantidad que los inversionistas estn dispuestos a pagar por cada
accionistas. El ratio empleado por utilizar es el siguiente: nuevo sol de utilidades reportadas.

Rendimiento sobre el patrimonio (ROE) = Utilidad neta para los accionistas

Patrimonio Ratio precio utilidades (PIE) = Precio por accin
Utilidades por accin
202.079.000 = 21,30%
948.624.000
Sl.4.85 =......... veces
Otra de las formas para obtener el ROE, toma en cuenta la utilidad neta o
rativa:
Utilidades netas
18 Ratio utilidad por accin comn: Nmero de acciones comunes en circulacin
Rendimiento sobre el patrimonio (ROE) = Utilidad operativa neta
Patrimonio
178.961.000 = Sl.4,85
ROE= Utilidad operativa (EBIT) - Impuestos a las utilidades 36.926.629.000
Patrimonio neto promedio

ROE= 305.508.000 - 80.709.000 224.779.000

(1.394.892.000+ 1.068.899 .000)/2 1.231.895.500 Ratio de valor de mercado/valor en libros
Este ratio proporciona otro indicio acerca de la forma en que los inversionis-
Ratios de valor de mercado tas consideran la empresa. Las empresas que mantienen tasas de rendimiento
relativamente altas sobre el patrimonio generalmente se venden a mltiplos
Relacionan el precio de las acciones de la empresa con sus utilidades y con ms altos que su valor en libros, comparadas con aquellas que tienen ren-
valor en libros por accin. Proporcionan a la administracin un indicio de dimientos bajos.
que los inversionistas piensan del desempeo de la empresa y de sus proy1 i
tos. Si la liquidez, la administracin de activos, la administracin de deu
y la rentabilidad de la empresa son buenas, entonces sus razones de valor .b Patrimonio total neto
V alor en lt ros = - - - - - - - - - - - - - - -
mercado sern altas y el precio de sus acciones probablemente llegar a ser t Acciones ciomunes en circulacin
alto como pudiera esperarse.
948.624.000 =SI. 0,0256
36.926.629.000

18
NOPAT: Net operating projit after tax.

90 91
 Resumen financiero de Backus y Johnston S. A. A.
Limitaciones de anlisis de ratios financieros
(en miles de soles)
TiPo de QDlbio. soleJUSD
3,00 1 3,20 1 3,43 1 3,28 3,<16 1 3.51 1 3,44
Los ratios de los estados financieros son muy utilizados por los gerentes finan-
a final del periodo Dic-07 Die-06 OiC-05 Dic-04 Dk-03 Dic-02 DK-01
Indicadores financieros cieros (quienes los emplean para analizar, controlar y mejorar las operaciones
EBITDA/lmcrcscs pag2dos(X) 47.98 105.19 31.38 12.25 12.29 9.80 5.09
(EBITDA-lnv. en Act. Fijo)/Intcrcsc:s pagad05 (X) 47.98 105.19 27.17 10.56 15.55 8.85 3.95 de la empresa), los analistas de crdito (sectoristas de crdito) y los analistas de
Deuda financiera toul/EBITDA (X) 0.02 0.05 0.16 0.68 1.45 18 l.~
Deuda financiera ncra/EBITDA (X) -0.25 -0.20 -0.17 0.44 1.13 1.54 1.54 obligaciones (quienes revisan la capacidad de una empresa para pagar sus deu-
Deuda financra total/upatacin (%) 0.75% 0.68% 4.92% 15.88% 28.95% 27.63% 27.63%
Resultados das) y, por ltimo, los analistas del mercado de capitales (quienes monitorean
Ventas netas 2.100.910 1.612.724 1.259.134 1.098.728 1.111.731 1.148.496 983.125
%cambio 30.3% 28.1% 14.6% -1.2% -3.2% 16.8% 0.6% la eficiencia y las perspectivas de crecimiento de una empresa).
EBITDA 674.520 743.165 610.927 511.-400 474.950 508.867 383.267
Margen EBITDA (%) 32.11% 46.08% 48.52% 46.54% 42.72% 44.31% 39.0%
Dc:precian y amortiucin 159.546 142.115 160.588 138.789 138.421 111.074 101.867
Si bien es cierto que los ratios son importantes porque ayudan a obtener infor-
EBIT 514.974 601.050 480.339 372.611 336.529 397.793 281.399
Intereses pagados 14.059 7.065 19.468 41.732 38.633 51.911 75.265
macin en relacin con las operaciones de una empresa y su condicin finan-
Costo de financ1:unicmo estimado(%)" 117.7% 10.7% 8.8% 8.1% 6.2% 8.3% 10.1%
Utilidad neta 310.828 406.988 277.444 246.167 263.325 232.102 126.808
ciera, presentan algunos problemas para los que se requiere tener cuidado:
Retorno sobre patrimonio promedio (%) 14.5% 20.1% 15.0% 13.9% 14.4% 12.3% 7.4%
Flujo de caja
Flujo de caja operativo 505.6781 516.9361 394.740 1 347.507 371.037 348.563 223.765
l. El caso de grandes corporaciones que producen y comercializan pro-
Variacin dc:l capital de trabajo -119.135 --48.732 105.782 11.559 -4.807 -21.894 85.454
Flujo de caja operativo neto 385.543 468.204 500.522 359.066 366.230 326.669 309.218
ductos que corresponden a diferentes sectores de la economa, en
Inversin de activos fijos -81.955 1 -70.795 10.025 --49.496 -85.652
Adquisiciones y ventas de activos fijos, neto -269.6741 -121.605 14.948 16.709 -64.654 5.857 53923 donde no es fcil desarrollar un promedio para realizar las compara-
Otras inversiones nern 38 -165.071 -56.471 -52.033 -225.129 -33.330 3.185
Variacin neta de deuda 1.572 -251.920 202.795 11.928 -127.047 -88.508 ciones y evaluaciones respectivas. Este caso solo es til para empresas
Variacin neta de capital -79.295
Pago de dividendos -33.481 16 74.852 77.199
66.6571 -81.1591 -74.610
pequeas que no tengan muchas divisiones de productos. Por ejem-
Otro financiamientos neto -89 -4.542 o o o o
Variacin neta de caja y valores lquidos -213.091 16 74.852 27.047 7.887 41.493 69.357 plo, Procter & Gamble en el Per o Industrias Pacocha, que producen
Flujoda caja disponible"* 541.326 687.368 615.286 410.432 441.535 385.566 307.604
B.Jan~ y venden productos del sector alimentos, salud, limpieza, etctera.
Caja e inversiones corrientes 184.163 161.706 199.210 122.416 149.463 141.557 100.041
Activos totales 2.887.803 2.751.135 2.307.380 2.371.542 2.564.445 2.742.304 2.714.178
Deuda corto plazo 5.766 4.367 88.909 253.069 226.692 188.464 131.579 2. El efecto de la inflacin en los estados financieros distorsionan las cifras
Deuda largo plazo 10.740 10.655 6.988 94.748 461.337 375.578 557.385
Deuda financiera total 16.506 15.022 95.886 347.807 688.026 564.042 688.964 de los mismos. Los valores que se registraron difieren en forma sustan-
Pauimonio(ind. participacin minoritaria) 2.1%.709 2.198.451 1.853.092 1.842.991 1.688.170 1.962.459 1.804.731
Capitali:iacin 2.213.215 2.213.473 I.948.978 2.190.798 2.376.196 2.526.501 2.493.695 cial de los valores de mercados. Se puede ver cmo los cargos por
Liquida
Deuda cono plaw/dcuda financiera total
34.9% 1 29.1% 1 92.7% 1 72.8% 1 32.9% 1 33.4% 1 19.1%
depreciacin, los costos de los inventarios y de las utilidades se ven
<:aja e inversiones corriemcs/dcuda corto plazo (X) 31.94 37.03 2.24 0.48 0.56 0.75 0.76
EBITDN(druda oonop~ linancia.u)(X) 34.o9 65.01 s.64 1.73 t.79 2.12 1.85
afectados por la inflacin.
O...Jndi<a
DWdcinvcntarios 99.2 103.3 71.5 116.4 122.3 210.8 221.l
Periodo promedio de cobro 38.6 70.7 33.5 22.0 20.8 16.0 28.l 3. Otros factores que debemos tomar en cuenca son las estacionalidades,
Periodo prom<dio de - 85.6 61.9 19.9 34.9 23.8 20.3 17.9
que pueden distorsionar el anlisis de ratios. Por ejemplo, el caso de
Veocimienro de deuda largo pbm (al 31 de diciembre 2007)
Ao 2008 2009 2010 2011 un negocio de venta de juguetes, que puede tener un ratio con una
Vencimiento (miles S/.) 5.764 3.275 3.280 3.562
C.anodc~ro<::srnnado-m~pagadoifdeudafilWlCIC:l'aroalpromodio baja rotacin de inventarios, dado que las empresas dedicadas a este
- Aupde<31"- bbn:~EBITDA- ui~~- variaoonm capiWde<...ba,o- mv macuvoo fito"

lnclu~~wopo=oonabmul~por8yotroociposde~ncscnn~=dc&u&~ rubro buscan comprar stock de juguetes el ltimo trimestre del ao. O
Deuda fin.:i.naen roci.I md~ obhg;a<:1ones finanocrao fuen. de Balance
Gtp1Wriao00 ~ Dn.W finanaera roci.I pmunoruo (rnd paroctpaan nunotana) el caso de empresas que venden panetones de Navidad en diciembre,
E.BITDA - Resuludo dc opcnon Dq>reaoo y amorrizaon
con cobranza en enero siguiente.

92
93
 4. El caso de empresas que manipulan las cifras de los estados financieros_.,
Un ejemplo reciente es la corporacin estadounidense Neron, que h
comprometido a la empresa de auditora mundial Arthur Andersen.
5. Lo difcil que fue establecer una generalizacin al momento de eval
ratios financieros en particular, si son buenas o malas. Por eje
plo, una razn de liquidez alta puede ser buena si indica una fue
posicin de liquidez, pero si la empresa es mala si tiene existencia
efectivo en exceso, pues no genera intereses ni utilidades.
6. El determinar en promedio si la empresa es buena o mala, cuan -
tiene algunos ratios buenos y otros malos. En este caso se tendra q
recurrir a las estadsticas para analizar efectos netos.
Como se observa, los ratios financieros son herramientas tiles. Sin embarg1
los analistas deben ser conscientes de los problemas y hacer aquellos ajus
que consideren necesarios. Cuando se quiere utilizar los ratios de mane.
mecnica y sin mayores criterios, se puede tomar una decisin errada.
94
Conceptos bsicos sobre
6. sistemas de costeo
En este captulo se discutirn los conceptos fundamentales, particularmente
aquellos que nos permitan entender los resultados financieros de la empresa.
El costeo de una empresa manufacturera difiere del costeo de comercializacin
de productos terminados. La produccin de bienes toma en cuenta el proceso
de conversin de materias primas, utilizacin de mano de obra, maquinarias,
etctera. Por ejemplo, asumamos que la empresa Faber-Castell es fabricante
de lapiceros. La empresa produce el tipo de lapicero serie 241 O, que cuesta
3,50 soles y que consiste en lo siguiente:
Material : SI. 1,50 costo de la materia prima
Mano de obra : SI. 1,30 costo de la mano de obra por el tiempo
que utiliza para fabricar los lapiceros
Gastos de fabricacin : SI. 0,70 costo de fabricacin (energa elctrica,
agua, otros)
En muchos casos, la contabilizacin de los costos de fabricacin, materia prima
Ymano de obra no es muy compleja.
Los costos de mano de obra, materia prima y gastos de fabricacin son ni-
camente para los fabricantes. Los gastos generales, administracin y ventas
son comunes para ambos (comercializaron y fabricacin). El problema que se
crea en la contabilidad de costos de un fabricante es diferenciar los gastos de
fabricacin y los generales y administrativos.
95
Asumamos que la empresa cuenta con una planta de producci6n muy gran1 parte del valor de manufactura del inventario, y se muestran como un activo
en la cual fabrica lapiceros. En el mismo edificio estn las oficinas de los ejecu1 en lugar de un gasto, antes que el producto sea vendido. Contrariamente, si
vos, del personal administrativo, etctera. Un problema contable es deter. el contador decide que el gasto en cuestin es un costo del periodo, este se
cunto del costo asociado con el edificio (impuestos, seguro, etctera) debe muestra as para la contabilidad, en vez de presentarse como un activo.
asignado a los costos de fabricacin y gastos de administraci6n. Es algo no Con el siguiente ejemplo se ilustran los diferentes resultados financieros que
posible, pero dificulta la identificacin de costos en cada categora. la empresa puede obtener de los costos de produccin, dependiendo de las
decisiones tomadas y de los de costos variables o costos fijos.
Costos fijos y gastos variables Produccin por periodo Cinco unidades de producto A
Costos variables, como su nombre lo indica, son aquellos costos que var Ventas por periodo Tres unidades
segn cada producto. Material directo es un buen ejemplo. Para fabricar .
lapicero se requiere de 0,72 soles de material directo. Por cada lapicero aclii Costo de producir y vender cinco unidades
nal se tendrn que incrementar 0,72 soles. La mano de obra es consider: Mano de obra SI. 300
generalmente un costo fijo. La mano de obra no vara directamente co Material SI. 500
produccin, como s sucede con el costo del material. Gastos:
Fabricacin y generales SI. 400
Los costos fijos pueden ser definidos como gastos generales. Estos costos
Gastos de ventas SI. 100
constituidos por los gastos generales y de administracin. Los costos fijos
van su nombre del hecho de ocurrir en un tiempo determinado, sin toro La diferencia entre gastos de fabricacin, gastos generales y administracin no
cuenta el volumen de productos realizados o vendidos. Ejemplo: el caso de son claros:
impuestos prediales, los seguros, etctera, que no se incrementan al aume
Clculo del costo unitario de inventario
la fabricacin de una unidad ms de productos.
1 y gastos generales y de administracin
Cuando compramos bienes, estos llegan a ser un activo que se registra eni
Caso A CasoB
inventario. Al momento de la venta, cuando se transfieren a los clientes, Total Por unidad Total Por unidad
a ser costos de productos vendidos. Mano de obra SI. 250 SI. 50 SI. 250 SI. 50
Materiales SI. 200 SI. 40 SI. 200 SI. 40
El fabricante incluso maneja inventarios. El valor que l le asigna a sus in Gastos
tarios y a los costos de productos vendidos es el costo de fabricar el prod 80% de SI. 500 SI. 400 SI. 80
(material, mano de obra, etctera). 50% de SI. 500 SI. 250 SI. 50
Total SI. 850 SI. 170 SI. 700 SI. 140
Como se observa, en la prctica hay una serie de imprecisiones y difereni
ciones entre los gastos de fabricacin, gastos generales y los de administrad En el caso A, el contador asume que 80 por ciento de los gastos generales son
Si el contador decide que algunos gastos estn entre costos fijos y costos v: COstos variables. En el caso B, asume que solo el 50 por ciento de los gastos
bles, estos son de hecho costos de los productos. Por lo tanto, se reflejan co generales lo son.

96 97
El estado de resultados para el periodo, sobre la base de las ventas de Sistema de costeo directo
unidades de computadoras al precio de 250 dlares por unidad, se mues
En el costeo directo solo los elementos que pueden ser claramente identifica-
continuacin:
dos en la manufactura de cada producto son cargados como costo de dicho
Clculo del estado de resultados producto, generalmente material y mano de obra directa. Por lo tanto, los
Caso A CasoB tems que no son fcilmente identificados si son costos variables o fijos son
Por unidad Total Por unidad totalmente evitados.
Ingresos por ventas SI. 250 S./ 750 SI. 250
(tres unidades) Bajo el sistema de costeo directo, los tems de gastos por manufactura no son
Costos de productos vendidos SI. 170 SI. 510 SI. 140 cargados al producto sino al periodo en los cuales fueron incurridos. .
(tres unidades)
Utilidad bruta SI. 80 SI. 240 SI. 110
Gastos de ventas SI. 100 Costeo directo versus costo de absorcin
Gastos de generales
y de administracin SI. 100 Contabilizacin Contabilizacin
Utilidad antes de impuestos SI. 40 Periodo 1 Periodo 2
Valor de inventario tal como aparece Produccin en unidades 5 5
en el balance al final del periodo SI. 340 Ventas en unidades 3 7
Precio de venta por unidad SI. 250 SI. 250
Costos:
Sistemas de costos de produccin Mano de obra SI. 250
Material SI. 200
Gastos de fabricacin SI. 250
Sistema de costos por absorci6n SI. 250
Gastos generales y de administracin
Otro de los nombres que toma el costeo por absorcin es foil costeo. En Gastos de ventas SI. 100

sistema, los tres elementos del costo de manufactura (mano de obra, mate
directo y gastos de fabricacin) son absorbidos y cargados al producto. A1
Costo unitario de fabricacin
todos los costos de manufactura figuran como gastos de producto y nin
Periodo Total de costo de Unidades Gastos de fabricacin
de ellos es tomado como precios del periodo.
fabricacin producidas por unidad
El costeo por absorcin es el ms convencional mtodo para contabilizar SI. 250 5 SI. 50
2 SI. 250 5 SI. 50
costo de manufactura y el costo de productos vendidos, reflejado en el esta1
Costo unitario
de resultados en casi la mayor parte de las empresas. El costear totalmente Mano de obra SI. 50 SI. 50
absorcin permite conocer que el valor de los inventarios en el balance inclu Material SI. 40 SI. 40
el elemento de los gastos de fabricacin, que no se refleja normalmente co Gastos de fabricacin SI. 50 SI. O
- -
un costo en el estado de resultados hasta que el producto no sea vendido. Total SI. 140 SI. 90

98 99
 Costo de productos vendidos
Sistema de costeo estndar
Costeo por absorcin Costeo directo
Periodo Ventas por Por El sistema de costeo estndar increment su utilizacin en la bsqueda con-
Por Por
unidades unidad periodo unidad tlnua de ser ms efectiva la informacin contable para propsitos gerenciales.
1 3 SI. 140 SI. 420 La idea que hay tras el costeo est dar a la gerencia informacin que pueda
SI. 90
2 7 SI. 140 SI. 980
- -- SI. 90 simplificar el clculo del costo.
Total 10 SI. 1.400 SI.
Por definicin estndar, implica algo de imitar por su buen desempeo, pues
es utilizado como criterio de eficiencia y no como un simple registro de lo que
Costeo por absorcin Costeo directo actualmente sucede.
Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3
Ventas
El sistema de costeo estndar es desarrollado en conjunto con los ingenieros
Unidades de planta, quienes determinan a travs de un anlisis de tiempo y actividades
3 7 3 7
qu monto de dinero debera gastarse en materia prima, mano de obra y
Ingresos SI. 750 SI. I.750 SI. 750 gastos de fabricacin para cada producto. Es una representacin de cmo se
Menos: comportan los tres elementos del costo al momento de la fabricacin de un
Mano de obra SI. 150 SI. 350 SI. 150 producto, en condiciones de eficiencia y buena administracin. Cuando el
Material SI. 120 SI. 280 SI. 120 sistema es determinado, se registra todo lo que se requiere para producir una
Gastos de fabricacin SI: 150 SI. 350 SI. O
- - - cantidad de productos durante un periodo, y luego se aplica la tasa de costeo
Costos de productos vendidos SI. 420 SI. 980 SI. 270 estndar al volumen de produccin. Muchas veces el sistema de costeo estn-
Utilidad bruta SI. 330 SI. 770 SI. 480 dar es construido sobre la base de la experiencia pasada e informacin sobre el
Menos:
comportamiento de los costos, en lugar de los estudios de los ingenieros.
Gastos de fabricacin SI. O SI. O SI. 250
Gastos de ventas Con este sistema, el procedimiento considera que los costos actuales no varia-
SI. 100 SI. 100 SI. 100
Gastos generales y de administracin SI. 250 SI. 250 SI. 250 rn. Los costos actuales incurridos son tambin tomados en cuenta para este
Total de gastos SI. 350 SI. 350 SI. 600 propsito. Son comparados con los costos estndares y la diferencia es vista
- - -
Utilidad neta y (prdida) (20) SI. 420 (120) como una variacin, que puede ser favorable o no.
Utilidad neta acumulada SI. 400
Inventario final
Unidades 2 o 2
Valor SI. 280 o SI. 180

100 101
 Ejemplo:
Estado de resultados bajo el sistema de costeO estndar
Actividad Inductores del costo
SI. 2.500
Ventas Compra de tems Nmero de tems comprados
Menos: Materia prima comprada Nmero de rdenes colocadas
SI. 1.400
Costos de productos vendidos al costeo de tasa estndar Stock de materias primas Nmero de requisiciones
SI. 200 Nmero de horas de mantenimiento
Variaciones Mantenimiento de mquinas
SI. 1.600 Reportes financieros Nmero de reportes financieros
Costo de productos vendidos SI. 900 Nmero de avisos colocados
Publicidad
Utilidad bruta
Menos: SI. 200
Gastos de ventas SI. 500
Gastos generales y de administracin
Para ilustrar cmo un producto es costeado utilizando el mtodo del costeo
SI. 700 ABC, asumamos los siguientes hechos:
Total de gastos SI. 200
Utilidad neta antes de impuestos La produccin del producto Z requiere de seis actividades:

Variaciones SI. 100 1. Solicitud de materias primas.

Variaciones de material (costo mayor) SI. 100 2. Recepcin de materias primas.
Variaciones de mano de obra (costo mayor)
3. Almacenamiento de materias primas.
4. Transporte de las materias primas al centro de produccin.
5. Ensamblaje de materiales.
Costeo basado en actividades (ABC)
6. Inspeccin de productos finales.
Es un sistema de costeo que usa las actividades como mtodo de costeo al
ducir un bien. Los costos incurridos son acumulados en la actividad y l Cada una de estas actividades tiene un gasto y un inductor del gasto, que
son transferidos a las acciones de los bienes elaborados, basados en el cons resulta en un costo unitario de conversin como sigue:
de tiempo en cada actividad por producto manufacturado. Los costos
actividad son transferidos a los productos tal como ellos se movilicen e Costo de conversin
Actividad Costo de la Inductor del costo =
actividad de la actividad
proceso de fabricacin.
1 SI. 100 Nmero de veces que se ordena: 40 SI. 2,50
Un elemento clave para el uso del costeo ABC es la asignacin del costo
2 SI. 250 Nmero de embarques: 80 SI. 3,13
actividad utilizando inductores, los cuales representan factores que camh Nmero de requisiciones: 100 SI. 3,00
3 SI. 300
4 SI. 600 Nmero de veces que se ordena: 250 SI. 2,40
el total del costo del producto.
5 SI. 1,500 Nmero de partes: 300 SI. 5,00
Para utilizar el costeo por actividades, tres elementos deben ser identifica1 6 SI. 600 Nmero de unidades terminadas: 100 SI. 6,00
las actividades, el costo de esas actividades y los inductores primarios de co:

que se aplican a esa actividad.

103
102
El costo de fabricacin del producto Z se contabiliza como sigue:
Materiales directos
Costo de conversin:
rdenes de materiales (dos rdenes por SI. 2,50)
Recepcin de rdenes de materiales (dos rdenes por SI. 3,13)
Almacenamiento de materiales (tres requisiciones por SI. 3,00)
Transporte de materiales (dos rdenes por SI. 2,40)
Ensamblaje de materiales (tres partes por SI. 5,00)
Inspeccin unidades terminadas (dos unidades por SI. 6,00)
Costo de fabricacin por unidad
Hay que agregarle los costos de marketing, distribucin, etctera. En resum
el costeo ABC provee a la gerencia un costeo mucho ms preciso que los sis
mas de costeo tradicionales, los cuales tienen una base de costeo de aplicaci,"'
muy simple.
que no cambian directamente con cada unidad de actividad. Un ejemplo son los
costos de mantenimiento. Muchas mquinas requieren de un mantenimiento
mnimo. Estos gastos se alteran segn el uso que se les da. Por ejemplo, muchas
mquinas con partes movibles que operan dos turnos de ocho horas a la semana
necesitan mayor mantenimiento que aquellas que operan un solo turno. Aqu
el costo vara con la actividad, no con la relacin directa.
Costos fijos
Son costos que permanecen sin variar, sin importar el nivel de actividad o el
nmero de unidades producidas. Por ejemplo, los impuestos a la propiedad.
La depreciacin de las mquinas es un ejemplo tpico de los costos fijos. En
pocas inflacionarias, se incrementan. Se les dice fijos en el sentido que no
se incrementan o disminuyen en relacin con el nivel de actividad, como s
sucede con los cosos variables o semivariables.

Otros conceptos bsicos y sus aplicaciones

La matriz del costo total

Tipos de costos El costo total de una actividad de venta y/ o fabricacin es el producto ya sea del
costo variable, semivariable o fijo. Por lo general, una combinacin de los tres.
Los costos son identificados en trminos de su respuesta a los niveles de a1
tividad. Categora de los costos
Costos Fijos Semivariable Vara con Variable Vara con
Costos variables Alquileres X
Depreciacin X
Son los que varan con cada unidad adicional en la produccin. Las materi Materia prima X Unidades
primas son el mejor ejemplo para ilustrar lo que es un costo variable. Por producidas
unidad adicional que se produce, el gasto de la materia prima vara directamen Salarios X
Si se fabrica 20 por ciento de unidades adicionales, el costo por materias prim Sueldos X
se incrementar (se asume que el costo de la materia prima no aumentar). Material de empaque X Unidades de
empaque
Mantenimiento X Unidades
Costos semivariables de manteni-
miento
Algunos costos varan con el monto de una actividad, pero no en forma direct Comisiones por ventas X Unidades
Son llamados semivariables, pues casi son variables. Difieren de estos ltim vendidas

104 105
distincin crtica radica en la asociacin del costo directo con una unidad Aplicaci6n de costos directos e indirectos
particular de produccin.

En este contexto puede ser incluso costo fijo o semivariable. Son considerad $ 500.00 $ 350.00 $ 100.00
Ventas
costos directos cuando pueden ser directamente identificados con una acti Menos
dad determinada o un centro de costo. Por ejemplo, la publicidad no es Costos de manufactura directos variables $ 310.00 $ 200.00 $ 40.00
-- -- --
costo variable, pero puede ser considerado como un costo directo y est p y semivariables
Subtotal $ 190.000 $ 150.000 $ 60.000
sente como tal en la evaluacin de la rentabilidad de una lnea de produ
Lo mismo es cierto para los costos de investigacin de mercado y de ima Menos
asociados con el soporte del producto. Costos de manufactura
Fijos $ 40.000 $ 50.000 $ 20.000
Utilidad bruta $ 150.000 $ 100.000 $ 40.000
Costos indirectos Menos
Gastos directos de ventas $ 50.000 $ 18.000 $ 12.000
Son aquellos costos que no pueden ser identificados con una actividad
Gastos administrativos
particular o producto. Un ejemplo muy comn de costos indirectos son . Directos $ 25.000 $ 10.000 $ 5.000
gastos asociados con la oficina de los directores y el personal administrad '
-- -- --
Total de gastos directos $ 75.000 $ 28.000 $ 17.000
que labora con ellos. Incluso los costos de esas funciones y actividades S
importantes para la conduccin de la empresa. Son difciles normalme. Sub total
asociados con algn producto o un segmento particular de la empresa, Contribucin por divisin $ 75.000 $ 72.000 $ 23.000
que no pueden relacionarse directamente con una actividad especfica. Di Menos
Gastos indirectos de ventas $ 20.000 $ 25.000 $ 2.000
costos son asignados proporcionalmente.
Gastos administrativos $ 5.000 $ 10.000 $ 1.000
-- --
Total de gastos indirectos $ 25.000 $ 35.000 $ 3.000
Ingresos por divisin antes de intereses e impuestos $ 50.000 $ 37.000 $ 20.000

El concepto de contribucin
Es el corazn de las decisiones en los negocios, basado en el clculo de los
costos. En esencia, el mtodo de contribucin clasifica a los costos en trmi-
nos de su comportamiento (fijo, semivariable o variable) y por su naturaleza
(directa o indirecta), para tomar decisiones inteligentes relacionadas con las
Preguntas:

108 109
Debera mantenerse abierta un rea geogrfica de ventas?
Debera expandirse otro territorio de ventas?
Debera eliminarse algn producto?
Debera tomarse una orden especial de ventas?
Consideremos el estado de ganancias y prdidas de la fbrica de lmp
Qu pasar si tiene una orden de compra por mil lmparas, pero al precio
15 dlares? Sera bueno?
Anlisis de contribucin por unidad
Ingresos por unidad
Menos
Costos variables y semivariables unitarios
Materia prima
Material de empaque
Comisiones de ventas a 10% de $ 15
Gastos de mantenimiento 19
Total de costos variables y semivariables
Contribucin unitaria a los gastos fijos y utilidad
Del estado de resultados de la fbrica de lmparas, se sabe que para prod
seis mil lmparas se incurre en un costo de manufactura y venta anual:
108.200 dlares. Asumiendo que todos esos gastos son nicamente para p
<lucirlas y utilizando el mtodo de costeo de absorcin, se tendra:
Costo/lmparas=$ 108.200/6.000 = $ 18.03 por lmpara
Si se venden las lmparas en 15 dlares, se perdera. Este anlisis muy superfi-
cial ignora los varios tipos de comportamiento de los costos y puede llevamos
a comar decisiones erradas. Si bien es cierto que el costo total es de 108.200
para fabricar las seis mil lmparas, sabemos que de 27.200 dlares de esos cos-
eos fijos tres mil dlares son semivariables. El clculo del costo total de 18,03
dlares por unidad est asumiendo que todos los costos son variables.
Con el concepto de contribucin, la propuesta debera analizarse en trminos
de qu costos exactamente debera variar con (o debera exactamente asociarse
con) la decisin de fabricacin y ventas de las mil lmparas adicionales al pre-
cio de 15 dlares por unidad.
Si regresamos al cuadro anterior se observa que con el concepto de contribu-
cin, la fbrica no perdera dinero, sino que obtendra 2 dlares por unidad.
De las mil lmparas, su utilidad podra incrementarse en 2.000 dlares. Por
$ 10,00 supuesto, la razn es que sus costos flujos podran no incrementarse como
$ 1,00 resultado de la nueva orden. Por lo tanto, habra una contribucin.
$ 1,50
$ 0,50
Punto de equilibrio
El punto de equilibrio es aquel nivel de ventas de bienes y/o servicios en las
cuales se igualan los ingresos totales y los costos totales, es decir, cuando la
utilidad operativa es igual a cero.
Ejemplo: usted ha desarrollado un juego para nios que piensa ofrecer en la
prxima feria navidea. El costo de cada juego es de 120 soles. Los juegos se
podrn vender a 200 soles cada uno. El alquiler del mdulo para mostrar y
vender los juegos es de 2.000 soles. Cuntos juguetes deben venderse para
alcanzar el punto de equilibrio?

Mtodo de ecuacin

19 Son datos tomados del estado de ganancias y prdidas. Los gastos de mantenimiento se calculan as: cost();
Ingresos - costos variables - costos fijos = ingresos por operacin
mantenimiento (200 dlares) dividido por el nmero de horas de operacin requeridas (100), igual a un .
medio de gastos de mantenimiento de 2 dlares por hora. Dado que cuatro unidades se producen por ho1
Este es un enfoque ms general y ms fcil de recordar para cualquier situa-
dlares entre cuatro nos da un cosro de mantenimiento unitario de 0,50 dlares. cin de costo variable unitario.

110 111
N = nmero de unidades vendidas para alcanzar el punto de equilibrio Con esto se puede obtener una frmula general para un solo producto y un
solo factor de costos:
200N - 120N - 2.000 = O
SON 2.000
Nmero de unidades en el Costos fijos
N 2.000180 =
punto de equilibrio Margen de contribucin por unidad
N = 25 unidades
Retornemos el caso del juego, los costos fijos son dos mil soles y el margen de
Si usted vende menos de 25 unidades, tendr prdidas. Si vende 25 unid contribucin por unidad es de 80 soles.
no ganar ni perder, es decir, estar en equilibrio. Y si vende ms de
unidades, tendr utilidades. El punto de equilibrio se expresa en unid Margen de contribucin Precio Costos unitarios
Tambin se puede expresar en dlares de ventas: 25 unidades x 200 (pr1 - -
por unidad de venta variables
de venta) = 5.000.

= Sl.200 - Sl.120 =SI.SO

Mtodo del margen de contribucin
' Por lo tanto, las unidades en el punto de equilibrio= SI. 2.000 +SI. 80 = 25
Un segundo enfoque es el mtodo de margen de contribucin. El marge~
unidades.
contribucin es igual a los ingresos por ventas, menos todos los costos
varan respecto de un factor de costos relacionado con la produccin. Como se aprecia, ambos mtodos son similares, dado que uno es inverso del otro.
Puede utilizarse el siguiente estado de contribucin a las utilidades para con-
jPrecio de x Nmero de] lCostos unitarios Nmero de] ~ . Utili firmar los clculos del punto de equilibrio:
- x - Costos fios =
l venta _ unidades variables unidades operai

Ingresos, SI. 200 x 25 unidades SI. 5.000

Costos unitarios] lNrneros de-J- ~

l)recio de
venta
-
variables
x
unidades
. _Utf.
- Costos fijos -
opera
Costos variables, SI. 120 x 25 unidades
Margen de contribucin, SI. 80 x 25 unidades
Costos fijos
SI. 3.000
SI. 2.000
Margen de comribucin Nmero de SI. 2.000
x = Costos fijos +
por unidad unidades Utilidad de operacin o

Para determinar el nmero de unidades a vender cuando la utilidad por
cin es cero, utilizaremos la siguiente ecuacin:
Margen de contribucin Nmero de unidades para
X =
por unidad el punto de equilibrio
El estado margen de contribucin agrupa las partidas de lneas individuales,
para resaltar el margen de contribucin que lo diferencia entre los ingresos
Costos de ventas y todos los costos variables respecto de un factor relacionado con la
fijos fabricacin o venta de un producto terminado o servicio.

112 113
Mtodo grfico Ingresos - costos variables - costos fijos = utilidad operativa

El punto de equilibrio es aquel donde se interceptan la lnea de ingresos totales

2.000N - 120N - 2.000 = 1.200 BON = 2.000 + 1.200
y la lnea de costos totales.
El punto de equilibrio es uno de los muchos puntos de inters en el anlisis.' BON= 3.200
del costo variable unitario. Pueden existir muchos, dependiendo los nivd N = 3.200/80 = 40 unidades
de produccin. Prueba
Ingresos SI. 200 x 40 SI. 8.000
Costos variables SI. 120 x 40 SI. 4.800
Lnea de ingresos
totales Margen de contribucin SI. 3.200
Utilidad Costos fijos SI. 2.000
operativa . Utilidad
}/ SI. 1.200
Lnea de costos:'
10.000 totales

8.000 Otra de las alternativas que podramos utilizar para probar si el clculo est
bien es la ecuacin del mtodo del margen de contribucin.
6.000
Costos
mm/ "' Punto de . variables N = costos fijos + utilidad de operacin
equilibrio para
25 unidades Margen de contribucin por unidad

N =2.000 + 1.200
Costos
} totales 80
1 Prdidas 1 BON= 3.200
10 20 30 40 50
N = 3.200/80 = 40

Ingresos de operaci6n objetivo

Se busca responder a la pregunta: cuntas unidades deben venderse para al
zar un ingreso de operacin X?
Siguiendo con nuestro ejemplo del juego para nios, el mtodo de ecua<
puede utilizarse para responder a esta pregunta.
N = nmero de unidades que deben venderse para alcanzar el ingreso de ,.
operacin objetivo

114 115
 7. El sistema
financiero

Es el conjunto de instituciones encargadas de la circulacin del flujo mone-

tario. Su tarea principal es canalizar el dinero de los ahorristas hacia quienes se
desean hacer inversiones productivas. Las instituciones que cumplen con este
papel se llaman intermediarios financieros o mercados financieros. Los
medios que utilizan para facilitar las transferencias de fondos de ahorros a las
unidades productivas se denominan instrumentos financieros.
El sistema financiero est formado por el conjunto de instituciones bancarias,
financieras y dems empresas e instituciones de derecho pblico o de derecho
privado, debidamente autorizadas, que operan en la intermediacin financiera.
Se entiende por intermediacin financiera a la actividad habitual desarrollada
por empresas e instituciones facultadas para captar fondos del pblico, bajo
diferentes modalidades, y colocados. En forma de crditos e inversiones.
La ley de cada pas establece el marco de regulacin y supervisin a que se
someten las empresas que operan en el sistema financiero y de seguros, as
como aquellas que realizan actividades vinculadas o complementarias al ob-
jeto social de dichas personas. No alcanza a los bancos centrales de reserva.
Las empresas del sistema financiero pueden sealar libremente las tasas de in-
ters, comisiones y gastos para sus operaciones activas, pasivas y servicios. Sin
embargo, para el caso de la fijacin de las tasas de inters debern observar los
lmites que para el efecto sealen los bancos centrales de reserva.
Las empresas del sistema de seguros determinan libremente las condiciones de
las plizas, sus tarifas y otras comisiones.

117
 La tasa de inters, las comisiones y las dems tarifas que cobren las empr1
del sistema financiero y del sistema de seguro, as como las condiciones de
plizas, debern ser puestas en conocimiento del pblico, segn las nor
que establezca la Superintendencia de Banca y Seguros de cada pas.
, Ahorros
Estn constituidos por el conjunto de depsitos de dinero que, bajo cualqui1
modalidad, realizan las personas naturales y jurdicas del pas o del exterior,
las empresas del sistema financiero. Incluyen los depsitos y la adquisicin
instrumentos representativos de deuda, emitido por las empresas.
Provisiones
Son los cargos que deben efectuar todas las empresas que realizan operacio
sujetas a riesgo crediticio en los estados de prdidas y ganancias. Las provis
nes pueden ser genricas o especficas, segn la calificacin del crdito.
Las provisiones genricas no deben exceder de 1 por ciento de la cartera ni
mal, salvo excepciones.
Secreto bancario
Est prohibido que las empresas del sistema financiero, sus directores y tr
jadores suministren cualquier informacin sobre las operaciones pasivas
sus clientes, a menos que medie una autorizacin escrita de estos.
Fondo de seguro de depsito
El fondo de seguro de depsito es una persona jurdica de derecho privado,
naturaleza especial regulada por la ley del sistema financiero, y por las dis
ciones reglamentarias emitidas mediante ley y su estatuto, que tiene por oh.
proteger a quienes realicen depsitos en las empresas del sistema financier~
Se encuentra facultado para dar cobertura a los depsitos, facilitar la transfe
cia de los depsitos y activos de empresas sometidas al rgimen de intervend
118
ejecutar situaciones excepcionales, las medidas dictadas por la Superintenden-
cia, orientadas al fortalecimiento patrimonial de las compaas del sistema
financiero cuando una empresa integrante del fondo se encuentre sometida al
rgimen de vigilancia.
Central de riesgos
Es un sistema integrado de registro de riesgo financiero, crediticio, comercial
y de seguro que cuenta con informacin consolidada y clasificada sobre los
deudores de las empresas.
La informacin est disponible a las empresas del sistema financiero y de segu-
ros, del Banco Central de Reserva, de las compaas comerciales y de cualquier
interesado en general.
En la central de riesgos se registran los riesgos de endeudamientos financieros
y crediticios en el pas y en el exterior, los riesgos comerciales en el pas, los
riesgos vinculados con el seguro de crdito y otros riesgos de seguro.
Encaje
Las empresas del sistema financiero estn sujetas a encaje segn la naturaleza
de las obligaciones o a la naturaleza de sus operaciones, segn lo determine el
Banco Central de Reserva.
Por razones de poltica monetaria, los bancos centrales de reserva establecen
encajes adicionales o marginales. Adems, estn facultados para reconocer in-
tereses por los fondos con los que se les constituya a la tasa que determine su
directorio.
Los encajes deben estar constituidos por dinero en efectivo, en caja de la em-
presa y/o depsitos en los bancos centrales de reserva. La moneda extranjera
no puede constituir encaje de obligaciones nacionales ni viceversa.
119
Sistema financiero Fideicomiso
Es una relacin jurdica por la cual el fideicomitente transfiere bienes en fidei-
comiso a otra persona, denominada fiduciario, para la constitucin de un
patrimonio fideicometido, sujeto al dominio fiduciario de este ltimo y afecto
Intermediacin
Intermediacin directa al cumplimiento de un fin especfico en favor del fideicomitente o un tercero,
indirecta
Fondos denominado fideicomisario.
mutuos
Mercado Mercado
primario secundario Bancos de inversin
Empresas
Son sociedades annimas para promover la inversin en general, tanto en el
bancarias
Oferta
pas como en el extranjero, actuando corno inversionistas directos o como
Fondo de pblica Bolsa de 1 Extraburstil intermediarios entre los inversionistas y los empresarios que confronten re-
pensiones valores
Empresas querimientos de capital.
financieras
Los bancos de inversin solo operan en cartera negociable, y afecta a los di-
versos riesgos de mercado.
Empresas Rueda de
de crdito bolsa
Empresas Instituciones financieras
Conocidos como intermediarios financieros, estas entidades captan los ahorros
Otras entidades
del sistema
y efectan prstamos o realizan inversiones de los demandantes a cambio de
Otros
financiero pago de intereses o dividendos.

La transferencia de capital entre los ahorristas y aquellos que lo necesitan

ocurre de cuatro formas:
Sistema de
seguros 1. Transferencias directas de dinero y valores.
2. Transferencias a travs de corredores brokers, de bolsa, que actan
como intermediarios y facilitan la emisin de valores.
Empresas 3. Transferencias a travs de intermediarios financieros. Por ejemplo, hay
de inversin
bancos que obtienen fondos de los ahorristas y emiten sus propios
valores como un intercambio. Los intermediarios literalmente trans-
forman el dinero del capital de una forma a otra, lo cual incrementa
generalmente la eficiencia del mercado.
4. Administracin de carteras de otros participantes del mercado.

120 121

Mercados financieros
Estos mercados existen cada vez que una transaccin financiera se efecta.
donde se intercambian activos financieros. Las empresas, como los individu.
y el Gobierno, necesitan frecuentemente obtener capital. Por otro lado, al ..
nos individuos y empresas cuentan con ingresos que muchas veces son mayo.
a sus gastos corrientes. Por lo tanto, los fondos pueden ser invertidos.
Cada mercado opera con algn tipo de valores, sirve a diferentes tipos de clii
tes y acta en diversos lugares del pas.
El mercado de capitales es un mercado de largo plazo.
Algunos tipos de mercados son:
Mercado de activos fsicos y mercado de activos financieros
El mercado de activos fsicos es llamado tambin mercado tangible o de
tivos reales (autos, computadoras, trigo, edificio, etctera). Los mercados
activos financieros son acciones, bonos, letras hipotecarias, etctera.
Spot market y mercado de futuros
El primero se refiere a cuando los activos son comprados o vendidos al ins
o dentro de pocos das. El segundo se refiere a cuando la operacin se efe
a plazos futuros de seis meses o un ao.
Mercado de dinero
Son definidos como mercados de corto tiempo, menos de un ao. El mercado
dinero de Nueva York es el ms grande y est dominado por los mayores bani
1 Beneficios:
de Estados Unidos y de algunas sucursales de bancos de Londres, Pars y Toki
Estn creados por una relacin intangible entre ofertantes y demandantes q1
negocian con fondos de corto plazo.
122
Existen porque ciertos individuos, empresas, gobiernos e intermediarios finan-
cieros cuentan con fondos ociosos temporalmente, y desean colocarlos en algn
po de activo lquido o algn instrumento que genere inters a corto plazo.
a. Muchas operaciones son efectuadas por brokers, agentes.
b. Otras son efectuadas por telfono.
Mercado de capitales
Son definidos como mercados de largo plazo y de acciones corporativas. La
Bolsa de Valores de Nueva York, que maneja los bonos y acciones de las em-
presas ms grandes de Estados Unidos, es el primer ejemplo de un mercado de
capitales. Los bonos y las acciones de empresas ms pequeas son manejados
en otro segmento del mercado de capitales.
Estos mercados son creados por un nmero de instituciones y contratos que
permiten a los ofertantes y demandantes efectuar transacciones a largo plazo.
a. Son necesarios porque permiten que existan recursos para el creci-
miento de la economa.
b. Por ejemplo: obtener fondos para expansin, a travs de los ahorristas.
c. La diferencia con el mercado de dinero es que uno provee fondos per-
manentes a largo plazo y el otro, a corto plazo.
d. La columna vertebral del mercado de capitales es la bolsa de valores.
Bolsa de valores
Columna vertebral del mercado de valores. Es una institucin de servicio p-
blico constituida como asociacin civil sin fines de lucro. Tiene como funcin
promover, regular y controlar el mercado de valores.
a. Facilita el proceso de inversin, proporcionando un lugar en el mer-
cado donde se pueden realizar las transacciones.
123
 b. Permite valorar las empresas.
c. Permite que los precios de los valores sean ms estables.
d. Permite que los mercados de valores contribuyan a la absorcin de
nuevos valores.
Mecanismos de negociacin:
Rueda de bolsa
La rueda de bolsa es la reunin diaria en la cual las sociedades y los age:
de bolsa conciertan operaciones de compra y venta de valores, previam
inscritos en los registros de la bolsa de valores, bajo diversas modalidades:
el mecanismo tradicional de negociacin de valores.
Los valores que pueden negociarse en este mercado pueden ser de renta vari
(acciones) y de renta fija (obligaciones).
Indicadores burstiles
Los indicadores burstiles son tiles para evaluar el comportamiento de",
bolsa y de los valores que se negocian en ella. Por tanto, se constituyen en
importante herramienta de anlisis para el inversionista.
A continuacin, se explican algunos conceptos que facilitarn el uso de
indicadores, los cuales son de aplicacin principalmente a acciones:
f ndices de cotizacin del mercado
ndice general de la bolsa de valores (IGBV)
Es un ndice de precios que representa un promedio de las cotizaciones
las principales acciones inscritas en la bolsa de valores, en funcin de
cartera seleccionada.
Su clculo considera las variaciones de precios, entrega de dividend
acciones liberadas. Tiene siempre una fecha base como el 100 por cien
124
La variacin porcentual del IGBV refleja la tendencia de las principales
acciones inscritas en la bolsa de valores, consideradas para el clculo de
dicho ndice.
Por ejemplo:
ILAccinABC 30 marzo 200x = 122,30
ILAccinABC 29 marzo 200x = 121, 00
ndice selectivo de la bolsa de valores
Es tambin un ndice de precios, pero se calcula sobre la base de un nmero
menor de acciones, consideradas selectivas y las ms representativas, que
se negocian en la bolsa de valores.
ndices sectoriales de la bolsa de valores
Son ndices de precios elaborados basndose en las cotizaciones de las accio-
nes de empresas pertenecientes a un sector especfico.
As, la bolsa de valores calcula los ndices sectoriales para los sectores
agropecuarios, bancos y financieras, industriales, inversiones, mineras y
servicios. Adems, calcula ndices subsectoriales para los subsectores de
alimentos y bebidas, caucho y plstico, elctricos, maquinarias y equipos
elctricos, minerales no metlicos, qumicos y telecomunicaciones.
Estos ndices permiten comparar el comportamiento de las acciones de
una determinada empresa, respecto al sector a la que esta pertenece.
Capitalizacin bursdtil del mercado
Indica el valor monetario que tienen las acciones que cotizan en la bolsa devalo-
res a una fecha determinada. Se calcula multiplicando el nmero de acciones en
circulacin por su precio de mercado o cotizacin.
125
ndice de lucratividad (IL) de una accin
Permite calcular directamente el rendimiento acumulado de una accin en
que va del ao. Por ejemplo, si el 28 de junio el ndice de lucratividad (IL)
una accin es de 132,50, quiere decir que su rentabilidad en lo que va dd
ha sido 32,50 por ciento.
Este ndice permite tambin calcular el rendimiento que ha tenido una'
durante un determinado periodo del ao.
Por ejemplo:
ILAccinABC 30 marzo 200x= 122,30
ILAccinABC 29 marzo 200x= 121,00
Entonces, el rendimiento obtenido por la accin de la empresa ABC d
el 30 de marzo fue de 1,07 por ciento (resulta restar uno a la divisin
122,30 entre 121,00).
Frecuencia de negociacin de un valor (FN)
Es un indicador del grado de liquidez de un valor. En otras palabras, d'~,
rapidez con que este podra ser convertido en dinero.
Si un valor ha establecido cotizacin en 1O de las ltimas 20 sesiones de rui
tendr entonces una frecuencia de negociacin de 50 por ciento (resulril.::
dividir 10 entre 20). Si ha establecido cotizacin de 20 en las ltimas 20 si
nes de rueda, entonces el valor tendr una frecuencia de negociacin de l!
por ciento.
A mayor frecuencia de negociacin, mayor ser la posibilidad de negociar
rpidamente un valor en bolsa.
Ratio precio/valor contable de una accin
Este indicador es utilizado por algunos para determinar si el precio de
cado de una accin es mayor o menor al valor que esta presenta en los es
financieros de la empresa.
126
1!1 valor contable de una accin se calcula dividiendo la cuenta patrimonio
neto contable entre el nmero de acciones en circulacin.
Ratio precio/utilidad o price earning rate (PER)
.Muestra la relacin entre la cotizacin de una accin, que vendra a ser el
monto de la inversin para el inversionista, y la utilidad por accin que gener
la empresa emisora durante el ltimo ao.
Tericamente, suponiendo que las utilidades de la empresa fueran repartidas
completamente y que la utilidad de los prximos aos se mantuviera en un
nivel similar a la del ltimo ao, el PER equivaldra al nmero de aos en que
se recuperara la inversin.
Por ejemplo, si el precio de mercado de una accin de la compaa ABC es de
cuatro soles y la utilidad por accin ha sido de dos soles durante el ltimo ao,
entonces PER = 2. Esto indica que si se invierte en las acciones de la empresa
ABC, se debera esperar recuperar dicha inversin en un plazo de dos aos.
Toda vez que el PER es un indicador que se calcula sobre la base del precio
de la accin, es til tambin para evaluar qu tan cara o barata se encuentra
una accin.
Mercado hipotecario
Tiene que ver con todo lo concerniente a prstamos hipotecarios para vivien-
das, construcciones, etctera, para personas jurdicas.
Mercado de crdito de consumo
Tiene que ver con todo lo que concierne a prstamos para vacaciones, viajes,
autos, compras en tiendas por departamento (CMR Saga Falabella, Finan-
ciera Cordillera Ripley).
127

Mercado primario
Es el mercado en el cual valores nuevos, recin emitidos, son comprados y.
didos por primera va. No es un lugar fsico, sino operaciones de emision~
valores. Ejemplo: la Bolsa de Valores de Nueva York y la de cualquier ciu
Mercado secundario
Es el mercado en el cual existen valores que son comprados y vendidos ..
Todo esto es posible gracias a la:
Liberalizacin de los mercados y de las actividades de los participantes en
el mercado de los principales centros financieros del mundo.
Tecnologa que ha permitido el aumento de integracin y la eficiencia del
mercado financiero global. Estos avances permiten monitorear los merca-
dos mundiales, ejecutar rdenes y analizar las oportunidades financieras.
La institucionalizacin es cada vez mayor en los mercados financieros.
1

Bolsa de Valores de Nueva York es tambin un mercado secundario donq1 Mercados derivados
negocian valores emitidos en oposicin a acciones y bonos que se emiten
Alternativa de comprar o vender un activo financiero en algn tiempo futuro.
primera vez, al igual que la Bolsa de Valores de Lima. El precio de cualquier contrato de estos deriva su valor del precio del activo
Una economa sana est vitalmente dependiente de transferencias de foni financiero subyacente. Por esto se les llaman instrumentos derivados.
de ahorristas a empresas o individuos que necesitan capital. Esto es un
Los dos instrumentos derivados bsicos son los contratos a futuro y a plazos,
cado financiero eficiente. y los contratos de opcin. La funcin econmica principal de un instrumento
derivado es proporcionar formas para controlar el riesgo.
Mercado de bonos
Los bonos son comercializados con ms frecuencia que las acciones y p
ellos, muchas veces, se comercializan fuera del mercado de valores. La
es que muchos bonos son adquiridos y comercializados entre grandes i
mciones financieras, administradoras privadas de fondos de pensiones (
compaas de seguros, etctera.

Mercado financiero y globalizacin

Las entidades de cualquier pas que buscan conseguir fondos no ne
limitarse a sus mercados financieros domsticos, ni menos a los activos
cieros emitidos domsticamente, si no incursionan en los mercados inte
2
cionales, como los AD R .

20 American Deposit Receipts.

129
128

l
 8. Costo del
dinero

Tasa de inters
La tasa de inters es el precio pagado a los que prestan dinero, mientras que,
en el caso del capital social, los inversionistas esperan compensacin en la
forma de dividendos y capital ganado.
El inters es el alquiler o rdito que se acuerda pagar por un dinero tomado
como prstamo. La forma en que se expresa el precio es la tasa de operacin
comercial. La unidad de tiempo es el ao. La tasa se expresa en porcentajes.

El inters que se paga por una suma de dinero prestada depende de las condi-
ciones contractuales y vara en razn directa con la cantidad de dinero prestada
y con el tiempo de duracin del prstamo, as como tambin con la oferta
monetaria, las variables socioeconmicas, etctera.

Capital
final

131

Factores que afectan al costo del dinero
Oportunidades de produccin
Rendimientos disponibles dentro de una economa, provenientes de la in
sin en activos productivos. Rendimiento sobre la inversin.
Podemos ilustrar este factor con el siguiente ejemplo: un amigo le ha solii
tado que le preste 500 dlares por un ao. Como ese dinero usted lo te
previsto para adquirir camisas para caballeros para comercializarlos y obte
20 por ciento de rendimiento sobre los 500 dlares, est dispuesto a prestar'
dinero siempre y cuando l le devuelva 600 dlares, es decir, 20 por ciento
500 dlares (100 dlares), los cuales estara dejando de producir. Las perso
estn dispuestas a sacrificar su consumo actual por el del futuro, siemp
cuando sean compensadas. Un caso tpico son las cuentas de ahorros. Us
espera que sea compensado por la incertidumbre que existir en la devd
cin del dinero. Como el dinero es una mercadera ms, su cotizacin set
afectada por la inflacin.
Preferencias de tiempo por el consumo
Consumir ahora en vez de ahorrar para el futuro.
Riesgo
Probabilidad de que el reembolso no se d en el contexto del mercado financi1
Inflacin
Alza generalizada de los precios en el tiempo.
Caso: el genio
La comunidad de Pichis siembra, cosecha y vive del cultivo de papas. Cue
con una buena reserva de papas, la cual le permite vivir bien, pero le gus
cosechar ms.
132
Juan es uno de los productores. Tiene la idea de crear un ~rado mecan~zado
para incrementar el volumen de cosecha de papas. Para fabricar y perfeccionar
la nueva herramienta de trabajo, l requiere de un ao.
para subsistir durante ese tiempo, ha sugerido a otros comuneros que le presten
llledio kilo de papa cada da. l devolver un kilo diario durante el prximo
afio. Cada medio kilo de papa constituir un ahorro para los comuneros que
deseen prestar. Los ahorros se invertiran en la nueva herramienta.
La cosecha adicional de papa se convertir en un rendimiento sobre la inver-
sin.
Cuanto ms productiva considere el comunero la nueva herramienta, tanto ms
alto ser el rendimiento esperado sobre la nueva inversin. As podra ofrecer
ms a los comuneros (ahorristas) por el prstamo del medio kilo de papa.
Lo atractivo que le puede parecer a un comunero ahorrista potencial querer
entregar medio kilo de papa para recibir un kilo en el futuro depender en
gran parte de las preferencias del tiempo.
Una comunera estar contenta con recibir el 100 por ciento en el futuro,
porque est pensando en su jubilacin (baja preferencia del tiempo).
Otro comunero, padre de familia, con esposa y tres hijos, tiene ms necesidad
de la papa hoy, y l estara dispuesto a negociar medio kilo de papa por un kilo
y medio el prximo ao (alta preferencia del tiempo).
Qu pasara si toda la comunidad viviera ajustada con la cosecha de papa?
La preferencia del tiempo por el consumo actual sera alta; los ahorros, bajos;
la tasa de inters, alta; y la creacin del capital, difcil.
Qu pasara si el comunero sigue recibiendo ms papa? Su riesgo sera mayor
para devolver lo prestado y afectara al rendimiento que requerirn los inver-
sionistas. Mayor riesgo, mayor tasa de rendimiento.
Pero nosotros sabemos que en la vida cotidiana las personas usan dinero en vez
de trueque de productos. El valor en el futuro se ve afectado por la inflacin.
Mientras ms alta sea la tasa de inflacin esperada, mayor ser el rendimiento
requerido.
133
Factores que tambin influyen sobre el nivel de las tasas Balanza comercial
inters A un mayor dficit en la balanza comercial en un pas, mayor ser la demanda
de fondos y se incrementarn las tasas de inters. Altas tasas de inters pagadas
Poltica del Banco Central de Reserva (BCR) par el Gobierno incentivan a los inversionistas extranjeros.
La oferta monetaria influye sobre las actividades de la economa y la tasa Si disminuyen las tasas de inters, los inversionistas extranjeros vendern sus
inflacin. El BCR, a travs del encaje legal21 , regula la oferta monetaria. valores. Esto disminuir el precio de los valores y se incrementarn las tasas de
inters.
El gobierno regula la oferta monetaria
Balanza comercial
El incremento disminuir inicialmente la tasa de inters y podra impulsar
alza de la tasa de inflacin y, por lo tanto, un aumento de la tasa de inter1 Balanza Exportaciones Importaciones
Afio
comercial totales totales
Si estas ltimas son bajas, benefician a los inversionistas, no a los ahorristas,
1992 -423 3.578 4.001
s a la economa en general. Asimismo, una tasa de inters baja permite que
inversionistas soliciten ms fondos y produzcan ms bienes y servicios, de 1993 -776 3.385 4.160
forma que disminuyan el tipo de cambio y se incrementen las exportacion 1994 -1.075 4.424 5.499
Si la oferta monetaria crece, las tasas a corto plazo sern bajas y viceversa. 1995 -2.241 5.491 7.733
tasas a largo plazo no son afectadas por el BCR. 1996 -1.987 5.878 7.864
El Gobierno del Per, a travs del BCR, emite certificados en moneda na1 1997 -1.711 6.825 8.536
nal (con lo cual retira dinero de circulacin de la economa} y los subasta P~ 1998 -2.462 5.757 8.219
muchas veces, reducir la oferta monetaria.
1999 -623 6.088 6.710
2000 -403 6.955 7.358
Dficit del gobierno
2001 -179 7.026 7.204
Un mayor dficit demanda mayores fondos, que, a su vez, impulsar las .
de inters. 2002 321 7.714 7.393
l
2003 886 9.091 8.205
Si emite dinero, incrementar las expectativas de inflacin futura e impul
a las tasas de inters a un mayor crecimiento. 2004 3.004 12.809 9.805

Si el dficit es alto (y el resto permanece constante), el nivel de tasa de int1 2005 5.286 17.368 12.082
ser alto. 2006 8.934 23.800 14.866
2007 8.356 27.956 19.599

21 Encaje legal, porcentaje de retencin que no puede ser utilizado por el sistema bancario para
ms prstamos. El porcentaje lo establece el BCR.

134 135
Inters simple Ejemplo:

Es la ganancia nicamente del capital a una tasa de inters por unidad Calcular el inters comercial de 5.000 soles prestado a 7 por ciento durante
tiempo, durante todo el periodo que dure la transaccin comercial. N~ 30 das.
capitalizacin de inters. El problema del inters simple es que el capital C =SI. 5.000 t = 30 das i = 7% K = 100(360)
genera intereses permanece constante en el tiempo que dura el prstamo.
I= Cti = 5.000(30)(7) = 51 _29 , 17
22
C = Capital o dinero prestado 100(360) 100(360)
t =tiempo
Inters real:
= inters
I = (c) (t) (k) I=~ 5.000(30(7)) = Sl.28,77
100(368) 100(365)
k = es un constante, cuyo valor depende nicamente de lo acordado
una transaccin comercial. Tambin:
Si las condiciones son io/o anual (360 das) para un prstamo de 100 unid: .
I=~ J=C
1
X (- ) X (-
1
)
e = 100 100(360) 100 360
t = 360
1 = i unidades io/o = i unidades por cada 100 en 360 das
1
_ _ = i tanto por uno _t_ = n (tiempo expresado en aos)
= 100 (360)k 100 360
Cti
1
k 1 1= c;J
k= i - , = (1~o) (3~0) 1 = inters

C = SI. 5.000

Reemplazando: n = 301360 = 0,08333

= 7%
= Cti inters comercial
1 I = SI. 5.000(0,0833)(0,07)
100(360)
I = SI. 29,17
1= Cti
100 (36 5) inters real
22
Para las transacciones financieras se consideran un afio a 360 das.

136 137
 n 2 (360) + 3 (30) + 15 das = 825 das
Ilustracin de inters simple
Ejemplo 1. Calcule el inters simple de un depsito de ahorros del Batti
1 $ 3.000 ('
360
6
) X 825 das

Surmedio de diez mil soles, colocado a la tasa de 8 por ciento anual, du $ 412,50
1
30 das.
.~
I
Ejemplo 4. Calcule el inters simple de un depsito de ahorros efectuado en
C = SI. 10.000 el Banco Norsol por seis mil soles a la tasa de 1,5 por ciento mensual, durante
30
n ues meses y dos das.
360
0,08 I -- ,.
.~

I = SI. 10.000 X0,08 X (30 +360) C = SI. 6.000

I = SI. 66,67 I = 0,015
92
Ejemplo 2. Qu inters simple se obtendr de siete mil soles que se mantuvi1 n =-
30
en una cuenta de ahorros en el Banco Credill, durante cinco meses, a la
de 6,5 por ciento anual? I =S I.. 3Q
6 000 (0,015) x 92 d'1as
- .~
I
- " I = SI. 276,00
e = l. 7.000
5 Ejemplo 5. A cunto asciende un depsito de ahorros en la caja de ahorros
n =-
12 municipal de su ciudad, colocado a 7 por ciento anual durante 90 das, para
= 0,065 que al trmino de dicho periodo gane 400 soles de inters simple?
I = SI. 7.000 X0,065X(5+12) e -- ,.
.~

I = SI. 189,58 0,07

I = 400
Ejemplo 3. Durante 2 aos, 3 meses y 15 das se mantuvo un certificado:,
depsito por tres mil dlares en el Banco Santander, al inters simple de 6 : 90
n =- = 0,25
ciento anual. Calcule cul fue el monto de inters ganado. 360

,..
~
I = C.i.n .
I
e = $ 3.ooo
139
138
 1 S/.540
e SI .4.000(1,1667)
l.n.
90 = 0,1157 =11,57%
n =- = 0,25
360
C = SI. 22.857,14
Ejemplo 8. Qu tasa de inters aplic el Banco Espaol sobre un monto
de tres mil soles depositado en una cuenta de ahorros durante 180 das para
Ejemplo 6. Cul es el monto que se obtendr en una cuenta de ahorros obtener 120 soles?
cados durante 45 das, a la tasa de 1,8 por ciento mensual, con intereses
C = SI. 3.000
800 soles?
I = SI. 120
e -- ,.
./
180
I = SI. 800 n = 360 = 0,50

45 = ?
n = - = 1,5
30 Sl.120

0,018
SI .3000 (O, 05)

Sl.800 = 0,08 = 8,0%

e =
0,018(15)
C = SI. 29.629,63 Ejemplo 9. Qu tiempo requerir una persona para duplicar un depsito a
una tasa de inters simple de 7 por ciento mensual?

Ejemplo 7. Un padre de familia que deposit su gratificacin de cuatro:. e = 1

soles a un ao en dos meses ha ganado 540 soles de inters simple. Qu = 0,07
de inters se aplic?
1 = 2
e SI. 4.000
n = ,..~
,.
t
1
I = 540 (1)(0,07)
420
n = 360 + 60 = -das= 1,1667 14,2857
360
I Nmero de das= 14,28 x 30 = 428,57 = 429 das
= C.n.

140 141
Ejemplo 10. Un certificado de ahorros del Banco Financiero de 20 mil sol 1
Si los intereses calculados se abonaran a fin de mes y sobre esa base se calcula
ha producido 621,80 soles de inters simple a una tasa de 14 por ciento an el nuevo inters simple, se forma una operacin de inters compuesto.
Qu tiempo se mantuvo la operacin?
n -~
~ Numerales
e SI. 20.000
Se entiende por numeral al producto de cada nuevo saldo de una cuenta mul-
1 SI. 621,80 tiplicado por el nmero de das que ese monto permanece sin variacin.
= 0,14 Es el caso de las cuentas corrientes, ahorros, etctera, que varan constante-
1 mente debido a los movimientos que se generan por los cargos y abonos.
n
C Xi Se calcula normalmente a una fecha determinada, multiplicando la sumatoria
n = Sl.621,80 de los numerales por la tasa diaria.
(Sl.20.000)(o,14)
Ejemplo: Al 1 de abril usted mantiene un saldo de 3.500 soles en su cuenta
n = 0,22207 aos de ahorros, producto del abono de su sueldo el da anterior. Durante el mes
efecta los siguientes movimientos (inters mensual de 5 por ciento).
n = 0,22207(360) = 79,94 das
Abril 1 Saldo SI. 3.500
Ejemplo 11. Un padre de familia ha depositado en una cuenta de ahor~
Abril 4 Retiro SI. 1.000
7.500 soles en el Banco Sur, del 1 de agosto al 15 de noviembre de 20~
a una tasa de inters simple de 4,5 por ciento. Posteriormente disminuy11 Abril 10 Depsito SI. 300
3,2 por ciento a partir del 15 de setiembre y a partir del 11 de noviemb Abril 15 Retiro SI. 100
increment a 3,6 por ciento.
Abril 22 Depsito SI. 400
Del 1 agosto al 15 setiembre 45 das 4,5%
Abril 26 Depsito SI. 300
Del 16 de setiembre al 31 octubre 45 das 3,2%
Abril 30 Retiro SI. 400
Del 1 de noviembre al 15 noviembre 14 das 3,6%
1 =SI. 7.500
1-s
- 11n, + s
21n2 + s
31n3 + s
nlnm
I= 5 f .7.500[(0, 045 X 45-;-360) + (0,032 X 45-;-360) + (0, 036X14-;-36 :
Sn =Saldos
1 =SI. 7.500 (0,005625 + 0,004 + 0,0014)
nn = Das sin movimientos
1 =SI. 7.500 (0,011025)
1 = i[S 1n 1+S 2n 2+S 3n 3... SnnJ
1 =SI. 82,69

142 143
 siguiente intervalo o periodo y as, sucesivamente, se dice que los intereses se
Das del \ Depsito Retiro Saldo Das acreedores
mes acreedor capitalizan y que la operacin financiera es a inters compuesto.
El inters compuesto se da en cada etapa llamada periodo de capitalizacin. El
1 3 SI. 10.5
SI. 3.500 SI. 15.
crecimiento en el inters compuesto es exponencial, mientras que en el inters
4 6
SI. 1.000 SI. 2.500 SI. 14.
10 5 simple es lineal.
SI. 2.800 7 SI. 18.9
15 SI. 300 SI. 100 SI. 2.700
1

22 3 SI. 9.
SI. 3.100 SI. 10.2
26 SI. 400 3 1

SI. 3.400 SI. 9. oL___ _ __

29 SI. 300 3 Hoy n Lnea de tiempo
SI. 400 SI. 3.000 30 SI. 86.9

Inters mensual de 5%
Costo de oportunidad
0,05+30 = 0,0016666
O n
0,001666 X 86.900 = S/.144,83
SI. 1 SI .1 + Costo de oportunidad
Inters compuesto El costo de oportunidad del dinero es el inters (1)
La isla de Manhattan fue vendida en 1626 a Peter Minuit por 24 dlares.\'
se toman en cuenta los precios de las propiedades en Nueva York hoy en Costo de oportunidad

parecera que el seor Minuit realiz un buen negocio. Sin embargo, ~ O n

considera que los 24 dlares se pudieron haber invertido a una tasa de 8
ciento anual durante 368 aos, se hubiera obtenido: 24 dlares (1,08) .
47.880 millones de dlares.
El caso llama la atencin, pero el anlisis es algo errneo. Primero, el tipoi
inters de 8 por ciento es muy alto como un promedio histrico en los
cados financieros estadounidenses. Si se considerara 3,5 por ciento, el
futuro sera menor a 7.555.444 dlares. Por otro lado, se han subestimado
rendimientos del seor Minuit y sus asesores, porque se han ignorado t
los ingresos por alquileres que la isla ha podido generar durante los lti
tres o cuatro siglos. (Tomado del libro Fundamentos de finanzas corporatii,
Brealey-Myers-Marcus, primera edicin, 1996).
Si a cada intervalo de tiempo convenido en una obligacin se agregan int1
ses al capital, formando un monto sobre el cual se calcularn intereses e
SI. 1 SI. l + I
p
Po n
Costo de oportunidad
Recibir mil soles hoy no es igual que recibirlo despus de un ao. Solamente
por la inflacin? El prestar dinero hoy implica dejar de hacer otras cosas con
1
ese dinero (producir, inflacin, riesgo de no recuperar el dinero y, sobre todo,
no consumir hoy) y ese sacrificio debe ser compensado. Se est dejando de
lado alguna oportunidad. Cul es el sacrificio que se est haciendo por no
invenir dichos fondos hoy? Dicho sacrificio puede ser un precio o gasto que
Pagamos o el costo en que incurrimos por no invertir en una opcin en vez
de otra. Esto es el costo de oportunidad.

144 145
 0,05 (SI. 1.000) =SI. 50
Ejemplos:
SI. 1.000 + Sl.50 ::::Sl.1.050
a. Usted deposita mil soles en una cuenta de ahorros o en un banco que e

ofrece 10 por ciento de inters nominal anual Q). Cunto tendr al SI. 1.050(0,05) = SI. 52,50
de un ao? SI. 1.050 +SI. 52,50 =SI. 1.102,50

O J = 10% 360 das Dado que m es mayor a uno, la tasa nominal J es diferente de la tasa
efectiva i. Como se ha reconocido el pago de los intereses dos veces al
Sl.l Sl.l+Sl.0,10 ao (pago de intereses sobre capital ms intereses), se ha producido un
SI. 1,10
proceso de capitalizacin.
En un solo periodo de capitalizacin se reconoce el pago de los inter1
una sola vez. En este caso m = 1, siendo m las veces en que se recon O 90 180 270 360 das
los intereses en un ao (capitalizacin).
...--.. 0,025 0,025 0,025 0,025 ----1
Cuando m = l, el inters nominal es igual al inters efectivo (l,10 sol,
SI. 1.000

b. Asuma que los intereses se reconocern cada 180 das, es decir, m = 2.

c. Qu pasa si los intereses se reconocen cuatro veces al ao (cada 90 das)?
J = 0,10 -
J =
J-
- -
0,10 = 0,05
2
m 2 J = 0,10
360 = 4
O 180 das 360 das m= 90
1 1 1
..-----0,05 0,05 --~

-J -- 0,10
4 = 0,025
En el periodo de O a 180 das, el 5 por ciento es una tasa efectiva ( m
nominal O) al mismo tiempo, al igual que en el periodo de 180 a 360
cuando se produce el proceso de capitalizacin. Es decir, los intereses O 90 180 270 360 das
se generaron los primeros 180 das forman parte ahora del nuevo cap"
SI. 1.000 SI. 1.025 SI. 1.050,63 SI. 1.076,89 SI. 1.10,81
tasa nominal diferente a la tasa efectiva. '--1,025__t~1,025~~1,025~~1.025~

O 180 das 360 das

SI. 1.000 SI. 1.050,00 SI. 1.102,50

L--- 1,05 0,05 ------""

147
146
 Grfico 1 B
Saldo Factor de Monto
inicial inters capitalizado
y
SI. 1.000,00 (1,025) = SI. 1.025,00
$
SI. 1.025,00 (1,025) = SI. 1.050,63
SI. 1.050,00 (1,025) =SI. 1.076,89
SI. 1.076,89 (1,025) =SI. 1.103,81
SI. 100
Como se aprecia, en la medida que se produzca mayor nmero de capitali
ciones, el inters efectivo anual ser mayor.

-- -- -- --
o '<r
Ir\
e:_
o v5
-
"'>
o N rn '<r \O
o dal da2 da3 da 259 360 das
-Vl..: -..: -..: -..: -..:
Vl Vl Vl Vl

SI. 1.105,16 X Periodos

SI. 1.000
o 2 3 4 5
Grfico 1 A
Capital de 100 nuevos soles a 10 por ciento de inters;

Capital SI. 100

Y 1 Monto del capital Periodos Capital Inters Capital ms inters al
final del periodo
1 SI. 100,00 SI. 10,00 SI. 110,00
2 SI. 110,00 SI. 11,00 SI. 121,00
3 SI. 121,00 SI. 12,10 SI. 133,10
4 SI. 133,00 SI. 13,31 SI. 146,41
5 SI. 146,41 SI. 14,64 SI. 161,05

Rendimiento= Capital+ Inters - 1

+ +
< ~
5 C apital
-
+ +
+

. (SI. 10.000 + SI. 5.000) _ = 0,50 = 50%

n EJemplo: R = SI. 10.000
o 1 2 3 4

148 149
 o Inters (1) n o: ahorros versus prstamos
do deposita dinero en una cuenta de ahorros, usted ve que su dinero
po po +l
a un inters compuesto. Pero qu pasa cuando usted solicita un prsta-
pn
10 y tiene que pagar intereses sobre un saldo deudor, de un sobregiro o una
P0 = Capital inicial
earjeta de crdito, a una tasa efectiva anual (TEA) fijada por el banco? Usted
Pn =Capital ms intereses al final del periodo n tendr que pagar, dependiendo los periodos en los que se encuentre deudor,
I = Intereses intereses sobre intereses.

1 = po (i)
pn = po + 1 Saldo deudor: S/. 180,00. La tasa efectiva anual del banco es 18% y se liquidan
los intereses mensualmente.
pn = po + po (i)
(l,18)30/36023 - 1 = 0,0138837 (factor de inters equivalente para 30 das)
pn = po (l+i)n
Su deuda despus de ocho meses sera: S/. 180 (1 + 0,01388837)8= SI. 200,99.
(1 + i) =Factor de inters compuesto Por lo tanto, su deuda crecera a S/. 200,99.

Periodos Capital Inters

Tasa de inters nominal (J) (tasa negociada)
Capital ms inters en el periodo
al inicio al final Se aplica directamente a operaciones de inters simple. Es la tasa convenida
p Pi
o o P +Pi= PJI+i)
0 para una operacin financiera. Esta puede dividirse o multiplicarse en m
2 P (1 + i)
0
P (1 + i) i P (1 + i)+ P (J + i) i = P (1 + i) 2 veces en un ao (capitalizaciones), para ser expresada en otra unidad de tiem-
0 0 0 0

3 p (1 + i)2 P (1 + i)2 i Po (l+i)2+ Po(l+i) 2 i = PJI+i) 3

po diferente de la original, para capitalizarse ms de una vez. La tasa nominal
0

4 p (1 + i)3 P (1 + i)3i
puede ser igual o distinta de la tasa efectiva, y esto solo depende de las condi-
0 Po (l+i)3+ Po(l+i)3 i = PJI+i) 4
ciones convenidas para la operacin.

n Po (1 + i)n-1
PJI + i) 1 i
Es una unidad de medida para ser capitalizada m veces en operaciones de
Po (1 + i)n-l + PJI + i) 1- i = PJI + i)
0
- 0
-

inters compuesto. Definimos m como las veces que se puede dividir la tasa
nominal en un ao de 360 das. Por ejemplo, si el ao lo dividimos en meses,
m es igual a 12. Si dividimos en das, m es igual a 360, etctera.

23 La tasa de 18 por ciento est compuesta o es efectiva para un periodo de 360 das. Como el periodo que
se desea calcular es 30 das, el exponencial es 30/360, es decir, un factor para un periodo de 30 das.

150 151
 o 1 2 3 4
Capitalizacin Operaci6n m
Anual
Semestral
Trimestral
360/360
360/180
360/90
1
2
4
----------- ------------ ----------- ----------
SI. 1 S/. 1,082431

Bimestral 360/60 6
Cada 45 das 360/45 8 Quiere decir que gana SI. 0,082431 en un ao o una tasa efectiva anual de
Mensual 360/30 12
8,2431%.
Quincenal 360/15 24
Diaria 360/1 360 1 J = m[(l +i) 11m -1] 1 Tasa nominal anual

i =TEA (tasa efectiva anual)

Ejemplo: si se tiene un capital de un sol a una tasa de 8 por ciento no
capitalizada trimestralmente.

Tasa nominal O) = 8% Tasa de inters nominal proporcional

m=nmero de veces en que se capitaliza la tasa nominal anual en un 1 Se obtiene dividiendo el ao comercial de 360 das entre los das requeridos.

periodo de 360 das. Ejemplo:

n= 1, dado que las tasas de intereses se expresan en periodos de un ai Cul es la tasa proporcional de 30 das de una tasa nominal de 15 por ciento?

= 0,15 + 360 = 0,000416666

p = p (1 + ~r = 30 (0,0000416666) = 0,0125 o 1,25% mensual

m = 4 Po =SI. 1,00 Tasa efectiva anual (i) (TEA)

Tasa efectiva (i) del periodo: Es la que realmente acta sobre el capital de una operacin financiera y refleja
el nmero de capitalizaciones que se experimentan durante un plazo deter-

P, ~ 1[1 + O,~Sr minado.

Se obtiene al dividir una tasa nominal anual ], capitalizable m veces al

p n = 1(1 + 0,02) 4 ao. Entindase que m es el nmero de veces que dividimos una tasa nomi-
p n = 1(1,082431) nal en un ao y, al mismo tiempo, sirve como exponente. En otras palabras,
es <<el pago de los intereses sobre los intereses.
Pn =SI. 1,082431

pn - Po= SI. 1,082431 - SI. 1 =SI. 0,0824

152 153
Tasa efectiva anual (TEA) = tasa nominal + capitalizacin Tasas efectivas correspondientes a diferentes unidades de tiempo son equiva-
lentes cuando producen la misma tasa efectiva para un mismo horizonte de

=(l+!r-1 tiempo.
Ejemplo:
Tasa efectiva mensual (TEM) 1, 171491691 %
Ejemplo: se pide prestado 100 soles capitalizado trimestralmente. La Tasa efectiva trimestral (TET) 3,5558076%
nominal anual es de 8 por ciento y la tasa efectiva anual se expresa por
intereses que corresponden al prstamo. - Son equivalentes porque cada una produce una tasa efectiva anual de 15 por
ciento.
m =capitalizacin= 4 n =aos= 1
TEA Tasa efectiva anual (i)
TEM Tasa efectiva mensual
Pn = P 1 +
0 ( ~ rm pn = 100(1 + o,~8r TET Tasa efectiva trimestral
TEC Tasa efectiva tetramestral

pn = 108,2431 TED Tasa efectiva diaria

S/.108,2431 - S/.100,00 = S/.8,243

El inters que gana en un ao es de 8,2431 soles. Por lo tanto, la tasa efo

es 8,2431 por ciento.
1 ~ = ( ~~EA)"m - 1 1

Si: Po = $1 p" = [1 + ~sf"' J

p n = 8,2431 =Tasa efectiva equivalente
m
i = 8,2431 % o TEA= 8,2431 %
TEA =Tasa efectiva anual que se desea transformar

m = Razn entre el periodo de vigencia de J + m y el periodo de

Tasas equivalentes vigencia de la TEA
Son aquellas que en condiciones diferentes producen la misma tasa efi
anual. Es decir, dos tasas con diferentes periodos de capitalizacin son eq1
lentes si producen el mismo valor actual o futuro en cualquier periodo.

154
155
Ejemplo 1. Cul es el factor de inters vencido que debe cobrar un banco, 45136
I = (1 + 0,12)' 125 (1 + 0,12) - 1 = 0,0142 = 1,4
un prstamo a 30 das a la TEA de 12 por ciento? 8

m = 12
-J = (1,01427) - 1
360 8
m= - - (numero
, d e captt
. altzac1ones
. - )
en un ano
30
TEA= 0,12
I = 0,01427 = 1,427%
8

l_= (1+0,12) 112 - 1o(1+0,12) 301360 -1=0,00948879 o 45 das

m 1,42%
factor de inters mensual

O 360 das Ejemplos de tasas equivalentes

0,00948879 o 0,948879% l. Calcule el factor de inters vencido equivalente a un periodo de 30 das, si
la tasa efectiva anual (TEA) es 1O por ciento.
Si la tasa equivalente a 30 das se capitaliza 12 veces al ao (dado que en
ao pueden darse 12 capitalizaciones de 30 das), se llega a la tasa efo TEA= 10 % = 0,10

anual (TEA). 360

m= - = 12
30
TEA= (1 + 0,00948879) 12 - 1 = 12%
l_= (1+TEA) 11m-1 o l_ = (1+0,10) 1112 - 1
m 12
Ejemplo 2. Cul es el factor de inters vencido que debe cobrar un prs
de diez mil soles, cuyo vencimiento ser dentro de 45 das, a una TEA dei\, _J_ = (1 10)30/360 - 1
o 360 '
por ciento?
30
TEA= 12%
l_ = 0,0079741 = 0,797414%
360 12
m = - =8
45

l_ = (1 + i)1'm - 1 O 30 das
m
0,79414%
I = (1+0,12)1' -1
8

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