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Tipos de cambio

Las personas que quieren canjear monedas extranjeras pueden comprarlas en el mercado de divisas. En este mercado se
determina el precio de una unidad de moneda extranjera expresada en la moneda nacional, ese precio se denomina tipo
de cambio.

Mercado cambiario o de divisas.

Los tipos de cambio casi nunca se mantienen fijos, como cualquier precio caran de acuerdo a la oferta y la demanda.

En el mercado de divisas se intercambian las monedas y en l se determinan los tipos de cambio.

Las divisas se intercambian en bancos y empresas especializadas en esa actividad. Se demandan divisas cuando
compramos bienes y servicios, activos extranjeros, etc.

El descenso del precio de una moneda con respecto a otra o todas las dems se denomina depreciacin y el aumento
apreciacin.

El trmino depreciacin se confunde con la devaluacin.

El trmino depreciacin se usa en un esquema de flotacin libre del tipo de cambio, donde ste es determinado
por la interaccin de la oferta y la demanda en el mercado.
La devaluacin se usa en un esquema donde el gobierno fija el tipo de cambio y anuncia que su valor pasar de
uno a otro ms elevado.

Tipos de cambio a corto y largo plazo

A corto plazo los tipos de cambio tienden a experimentar fluctuaciones cuando varan los tipos de inters.
A largo plazo los tipos de cambio son determinados principalmente por los precios de los bienes en diferentes pases.
Un caso especial es la ley de un solo precio, donde un bien idntico debe venderse al mismo precio en todos los
mercados, en ausencia de costes de transportes y beneficios comerciales). Esto significa que en los libres mercados, el
tipo de cambo de un pas tiende a igualar el coste de compra de los bienes comerciados en el interior con el coste de los
bienes en el extranjero. Esto nos lleva a una teora de los tipos de cambio basadas en la paridad del poder adquisitivo
(PPA). Esta doctrina establece que las monedas de os pases que tienen elevadas tasas de inflacin tienden a
depreciarse.

Canasta de monedas.
La canasta de monedas es un conjunto de divisas de diferentes pases, que ponderadas, sirven para fijar el valor de una
determinada moneda.

Se denomina canasta o cesta de monedas a un conjunto de divisas que combinadas en ciertas proporciones y que se
utilizan como referencia o ancla para fijar la cotizacin de otra moneda. Este sistema se encuadra dentro de los sistemas
de cambio fijo, como una variante de la convertibilidad clsica, con la ventaja de que se gana una ligera flexibilidad
cambiaria, sin perder estabilidad, respecto a la convertibilidad. Con este sistema se evitan los efectos negativos de los
cambios bruscos que se puedan producir en una sola moneda de referencia.

La canasta puede armarse segn varios criterios diferentes, siendo el ms lgico establecer una proporcin de monedas
de acuerdo a la relacin con el comercio exterior, por ejemplo si el 40% del comercio se realiza en la zona Euro es lgico
que un 40% de la canasta sea formado por la cotizacin diaria del euro.
Bsicamente el sistema de canasta de moneda congela la situacin en un determinado momento, y luego la relacin
varia de acuerdo a la flotacin proporcional de las monedas que componen la canasta.

En Argentina se quiso establecer este sistema, con la reforma de su Ley de Convertibilidad en 2001, con una canasta
integrada por el dlar y el Euro, pero nunca se lleg implementar en la prctica.

Sistemas de cambios . Fijos y flexibles.

Tipo de cambio fijo: Es el sistema de cambios en el que las autoridades fijan el tipo de cambio que quieren
mantener, por lo que no responde a la oferta y demanda de ambas divisas. Una de las principales razones por
las que se elige este tipo de sistema de tipos de cambio es para que no est a merced de inversores o
especuladores. Generalmente los pases eligen fijar el valor de su moneda a otra moneda; tambin pueden
elegir fijar el valor de su moneda a un bien material, por ejemplo al oro.
En cuanto a la modificacin del cambio, generalmente no son habituales. Los pases que fijan su tipo de
cambio lo hacen para mantenerlo durante un largo perodo de tiempo. Al haber algn desequilibrio importante
en la economa o en la poltica de los pases afectados, se puede decidir reajustar el tipo de cambio para
mantenerlos en una banda razonable.
Para mantener los tipos de cambio fijos, el pas tiene que adoptar una serie de medidas para conseguir su
objetivo.
Hay que responder a varias situaciones, la primera es cuando haya un exceso de demanda de moneda
extranjera, por lo tanto, el gobierno tiene que ofertar la moneda extranjera que implica una reduccin de las
reservas centrales. Por otra parte puede que haya un exceso de moneda extranjera, lo que implica una compra
de moneda extranjera ofertando la moneda nacional. Se caracteriza por generar un aumento en las reservas
centrales. Esto significa que los bancos centrales tienen que cumplir con esta labor, pese a que sus reservas son
limitadas y el dficit no perdure en el tiempo.
El hecho de tener los tipos de cambio fijo permiten que los bancos no puedan manejar la poltica
monetaria, es decir, no se ven con la tentacin de adoptar medidas para influir en el mercado. Otro punto
favorable son los beneficios que aportan al comercio internacional ya que son ms estables de cara a las
futuras exportaciones/importaciones que se vayan a hacer.
Pero tambin nos encontramos con algunas desventajas. En estos casos como est mencionado
anteriormente, los bancos centrales tendrn que influir en los mercados de divisas. Sin embargo, no se puede
influir en los tipos de inters.
A continuacin una serie de divisas con tipo de cambio fijo: Un ejemplo de una divisa con tipo de cambio fijo
puede ser el Franco CFA usado en muchos pases subsaharianos (Togo, Benin,Costa de Marfil, Mali). El Franco
CFA fijada al Euro.

Tipo de cambio flexible: El tipo de cambio flexible se basa nicamente en la ley de la oferta y la
demanda, es decir, las fuerzas del mercado son las que regulan el tipo de cambio entre dos divisas. En el caso de
que haya un exceso de de oferta de moneda nacional, el equilibrio inicial se produce al devaluarse dicha moneda
bajando su precio.
Por otro lado, cuando se produce un exceso de demanda de moneda nacional, el aumento del precio de
dicha moneda llevar llevar el mercado a su equilibrio inicial; por lo tanto tendremos una apreciacin de la
moneda nacional.
Igual que en los tipos de cambio, se presentan varias ventajas a la hora de disponer de un sistema en el que
el tipo de cambio es flexible.
La principal ventaja es la autonoma monetaria en la que el pas en cuestin puede decidir sobre los tipos de
inters en funcin de la situacin econmica.
En cuanto a las desventajas est la especulacin que se puede dar moviendo un gran cantidad de capital
para desestabilizar el mercado.
La incertidumbre en el tipo de cambio puede afectar tambin al comercio internacional ya que presenta un
cierto riesgo para el inversor.

Instituciones Financieras Internacionales.


Banco Interamericano de Desarrollo (BID).

Administra el sistema monetario internacional y funciona como un Banco Central. Los pases miembros haces sus
aportes prestando su moneda al FMI, quien presta de nuevo estos fondos para ayudar a los pases que tienen
dificultades de balanza de pago. En los ltimos aos, el FMI ha desempeado un papel importante en la bsqueda de
una apuesta de cooperacin a la crisis internacional de la deuda y en la ayuda de pases comunistas para introducir un
sistema de mercado.

Fondo Monetario Internacional (FMI)

El Fondo Monetario Internacional o FMI es una institucin internacional que en la actualidad rene a 189 pases, y cuyo
papel, segn sus estatutos, es fomentar la cooperacin monetaria internacional; facilitar la expansin y el crecimiento
equilibrado del comercio internacional; fomentar la estabilidad cambiaria; contribuir a establecer un sistema multilateral
de pagos para las transacciones corrientes entre los pases miembros y eliminar las restricciones cambiarias que
dificulten la expansin del comercio mundial; infundir confianza a los pases miembros poniendo a su disposicin
temporalmente y con las garantas adecuadas los recursos del Fondo, dndoles as oportunidad de que corrijan los
desequilibrios de sus balanzas de pagos sin recurrir a medidas perniciosas para la prosperidad nacional o internacional,
para acortar la duracin y aminorar el desequilibrio de sus balanzas de pagos. Su sede se encuentra en Washington D.
C., la capital de Estados Unidos.

Banco Mundial (BM).

El Banco Mundial es una organizacin internacional especializada en finanzas que depende de las Naciones
Unidas. Se define como una fuente de asistencia financiera y tcnica para los llamados pases en desarrollo. Su
propsito declarado es reducir la pobreza mediante prstamos de bajo inters, crditos sin intereses a nivel bancario y
apoyos econmicos a las naciones en desarrollo. Est integrado por 189 pases miembros. Fue creado en 1944 como
parte del Acuerdo de Bretton Woods. Tiene su sede en la ciudad de Washington D.C., Estados Unidos.

Concebido el primero, en un principio, con el fin de ayudar a las naciones europeas en la reconstruccin de las
ciudades durante la posguerra, poco a poco fue ampliando sus funciones, crendose ms organismos que funcionaran
paralelamente a este, integrando lo que hoy conocemos como el Grupo del Banco Mundial (GBM).

Cancelacin de la deuda al FMI.

El gobierno argentino cancel hoy a las 13.30 la deuda que mantena con el Fondo Monetario Internacional
(FMI), segn informaron hace instantes en una conferencia de prensa la ministra de Economa, Felisa Miceli, y
el presidente del Banco Central, Martn Redrado.

El pago, de US$ 9530 millones, fue confirmado por el organismo multilateral. Un portavoz del Fondo se limit
a decir que "el trmite se ha cumplido", segn consign la agencia de noticias EFE.

Miceli destac que la cancelacin "mejora las perspectivas econmicas, financieras y fiscales del pas y tiene un
valor simblico porque la Argentina recupera la autonoma y la iniciativa para decidir las polticas que llevar
adelante".
Operacin compleja. Luego de la introduccin de la jefa del Palacio de Hacienda, Redrado explic cmo se
realiz el pago al organismo multilateral. En la transaccin intervinieron el Fondo Monetario, el Banco de
Basilea y otras 16 entidades financieras, explic Redrado. "La operacin se concret en tiempo rcord y fue la
ms compleja en los 70 aos de vida del Central", dijo Redrado.

La operacin se concret aproximadamente a las 13.30, una vez que el organismo comunic oficialmente que el
gobierno argentino deba desembolsar 6656 millones de Derechos Especiales de Giro (DEG), una canasta de
monedas que incluye dlares, euros, yenes y libras.

Una vez conocido el monto de DEG adeudados, la Argentina accion los mecanismos para pagar los 9530
millones de dlares que correspondan a la conversin entre ambas monedas.

El pago se realiz a travs de dos modalidades: por un lado, el Central orden al Banco Internacional de Pagos
(Basilea) la transferencia de aproximadamente 4000 millones de DEG, mientras que los restantes DEG
implicaron slo un giro electrnico por tratarse de reservas que estaban depositadas en el FMI.

A su vez, el Banco de Basilea, una vez recibida la instruccin del BCRA, transfiri los 4000 millones de DEG a
16 fuentes diferentes de bancos centrales de distintos pases del mundo, que no fueron especificados.Al finalizar
la conferencia de prensa, Miceli coment que luego de que se confirm el pag notificaron al presidente
Kirchner, que descansa en El Calafate. "Han hecho lo que tenan que hacer", les dijo Kirchner.

Impacto nulo. "El impacto patrimonial de la operacin en el Banco Central es absolutamente neutro", indic
Redrado, que adems seal que el nivel de reservas de la entidad qued en US$ 18.500 millones.

La sangra de reservas se compensar con la emisin de una Letra Intransferible, en dlares estadounidenses a
10 aos, por el mismo monto de la deuda cancelada, para equiparar pasivos y activos de la entidad.

El ttulo pblico devengar intereses similares a los de las reservas internacionales del Banco Central para el
mismo perodo y hasta un mximo de la Tasa Libor anual menos un punto porcentual, pagaderos
semestralmente.

La Argentina mantendr su condicin de pas miembro del FMI, sometindose a las revisiones anuales de sus
variables pero liberndose de los permanentes monitoreos y exigencias del organismo a partir del crecimiento
de la deuda, especialmente en la dcada del noventa.

Canje de la deuda. Profundizacin del Canje.

Primer canje

El 22 de septiembre de 2003, el presidente Nstor Kirchner propuso una quita promedio del 75 % del valor de la deuda
con los tenedores de bonos argentinos, que ascenda a 94.302 millones de dlares. Segn la propuesta presentada por
Roberto Lavagna (ministro de Economa) y Guillermo Nielsen (secretario de Finanzas), los acreedores privados podran
escoger entre tres bonos:

el bono Par (con mayores plazos de vencimiento y sin reduccin o con una pequea reduccin de su valor de
capital);
el bono C (que requerira un aporte de fondos); y
el bono Descuento (con una reduccin del valor nominal).

Los nuevos ttulos se podran consolidar en dlares, euros, yenes o pesos indexados. El plan de reestructuracin no
inclua a la deuda emitida despus del default, entre ella los distintos tipos de BODEN (estos bonos haban sido
entregados a jubilados, trabajadores estatales y a ahorristas que haban aceptado esos bonos a cambio de los depsitos
que estaban retenidos por el corralito bancario).

Sin embargo, esta propuesta inicial fue rechazada por los bonistas locales.

El 1 de junio de 2004 el Gobierno anunci la Propuesta de Buenos Aires para reestructurar los pagos de la deuda. El
14 de enero de 2005 se lanz oficialmente la operacin de canje de la deuda en default. A cambio de los ttulos en
mora, el Gobierno argentino ofreca tres nuevos bonos:

el bono Par (que no implicaba quita del capital original adeudado) pagara un inters inicial del 1.33 % que
subira progresivamente hasta alcanzar el 5.25 % a los 25 aos de su emisin, y tendra un plazo de 33 aos
(vencimiento ao 2038);
el bono Cuasi Par (que inclua una reduccin del 30.1 % del capital) pagara un inters del 3.31 % ms un
coeficiente ligado al ndice de precios al consumidor y tendra un plazo de 30 aos; y
el bono Descuento (que implicara una quita del 66.3 %) pagara el mayor inters, 8.28 %, y tendra un plazo de
28 aos (con vencimiento en el ao 2033).

Los bonos ofrecan adems una compensacin adicional, ligada al crecimiento del producto interno bruto. El plazo para
la recepcin de las expresiones de inters finaliz el 25 de febrero de 2005; el nivel de aceptacin alcanzado permiti
renegociar aproximadamente el 76.15 % del monto adeudado. Se reestructuraron deudas por un valor equivalente a
62.500 millones de dlares de valor nominal, canjeadas por nuevos ttulos por un valor nominal equivalente a
35.300 millones de dlares (15 000 millones en ttulos Par, 11.9 000 millones en ttulos Discount, y 24.3 000 millones de
pesos argentinos en ttulos Cuasi Par); adems, como consecuencia de la reestructuracin, el componente en pesos de la
deuda pas del 3 al 37 %.

Los principales acreedores de los ttulos en mora eran argentinos, con 38.4 % del total. Despus se ubicaban los italianos
con el 15.6 %, los suizos con el 10.3 % y los estadounidenses, con el 9.1 %. Por el monto y la cantidad de ttulos
involucrados (152 bonos distintos emitidos originalmente en dlares, euros, yenes, francos suizos, libras esterlinas y
pesos argentinos), se consideraba que esta era la operacin ms importante de la historia financiera mundial.

El 9 de febrero de 2005 el Congreso sancion la ley 26.017 o Ley Cerrojo, prohibiendo al Poder Ejecutivo reabrir el
proceso de canje, lo que implicaba que la oferta no poda ser modificada o mejorada y de efectuar cualquier transaccin
judicial, extrajudicial o privada respecto de los bonos sujetos al canje.83

Reapertura del Canje en 2010

En septiembre de 2008 la presidenta Cristina Fernndez de Kirchner anunci un encuentro en Nueva York con el Council
of Foreign Relations, tras lo cual inform que en conjunto con tres bancos se estudiaba la posibilidad de resolver la
deuda con los acreedores que no haban ingresado en el canje de 2005.88

El 3 de agosto de 2009 el Gobierno pag el Boden 2012 por 2251 millones de dlares.

El entonces ministro de economa, Amado Boudou expres: Con nuevas medidas que se irn tomando en los prximos
meses, la Argentina estara en condiciones de volver a los mercados internacionales de crdito hacia fin de ao.90

En octubre de 2009 el ministro de economa Amado Boudou anunci la reapertura del canje de 20 000 millones de
dlares de deuda para los holdouts, que son aquellos que no aceptaron la propuesta de reestructuracin en 2005. El 15
de abril de 2010 el ministro Amado Boudou lanz el nuevo canje de la deuda. Con una quita del 66.3 % a los inversores
institucionales y para los restantes la quita rondaba el 50 %. La oferta final indicaba que Argentina terminara pagando
10 500 millones de dlares en lugar de los 20 000 millones de dlares que se adeudaban. La oferta se distribuy del
siguiente modo:91 Para ambos tipos de inversores habra un cupn PBI, atado al crecimiento de la economa.91 El nivel de
adhesin al canje se ubico por encima del 97 % de los acreedores.
Inversores institucionales: recibieron un bono discount con una rebaja del 66.3 % en la deuda original y adems,
un bono Global, por los intereses a la fecha con una tasa de inters del 8.75 %. La totalidad de la suma sera
pagada en 2017.
Inversores individuales: recibieron un bono par sin ninguna quita.91

A mediados de junio del 2010 la presidenta anunciaba un plan de desendeudamiento para las provincias de Tucumn,
Buenos Aires y Chaco. En marzo de 2010 se cre el Fondo del Bicentenario para el Desendeudamiento dispona del
uso de 6569 millones de dlares del Banco Central de la Repblica Argentina para pagar la deuda externa y reducir los
intereses del financiamiento externo. En marzo de 2010 se firm el decreto 298, que estableca mediante el DNU
2010/09, el Fondo del Bicentenario para el Desendeudamiento dispona del uso de 6569 millones de dlares del
Banco Central de la Repblica Argentina para pagar la deuda externa y reducir los intereses del financiamiento
externo.96 El ao 2010 finaliz con una reduccin del peso de la deuda externa del 153.6 % en 2003 al 34.7 % del PBI.77

Fondos Buitres (Holdout)

En 2014 el juez de Nueva York Thomas Griesa orden abonar 1330 millones de dlares a los fondos NML Capital Ltd. y el
EM Ltd, por ttulos emitidos en 1994, conforme al Fiscal Agency Agreement, ya en incaut 1.83 millones de dlares del
Banco Central de Argentina.119El 15 de enero ambas partes llegaron a un acuerdo y se levant el embargo.120

En junio de 2014, el Gobierno estadounidense advirti que la interpretacin de Griesa podra permitir a un solo
acreedor frustrar la aplicacin de un plan de reestructuracin con apoyo internacional, y con ello socavar las dcadas de
esfuerzos que Estados Unidos ha gastado para promover un sistema de cooperacin y resolucin de las crisis de deuda
soberana. La ONG digital Avaaz lanzo una campaa a favor de Argentina, indicando que este precedente pondr en
peligro los esfuerzos que muchos pases del mundo estn realizando por reestructurar sus deudas soberanas. El Banco
Mundial y el Fondo Monetario Internacional organismos responsables de estas deudas injustas han expresado su
grave preocupacin por las implicaciones del fallo para las futuras crisis de deudas soberanas.126

Argentina apel la decisin ante la Corte Suprema estadounidense con el acompaamiento de los siguientes Gobiernos y
entidades:

Dilma Rousseff (de Brasil),


Enrique Pea Nieto (de Mxico),
Franois Hollande (de Francia),127128
American Chamber of Commerce of Argentine,
Joseph Stiglitz (premio nobel en economa)129130
Clearing House Association (la entidad de pagos ms antigua de Estados Unidos),
Depositary Trust Company (el mayor custodio de bonos de ese pas),
Bank of New York
Reserva Federal de Estados Unidos
Una decena de fondos de inversin131132
La Confederacin Sindical Internacional133
Parlasur (Parlamento del Mercosur)134
Exchange Bondholder Group (EGB), de Fintech y Euro Bondholders (que representan los intereses del 93 % de
los bonistas que entraron a los canjes de deuda de 2005 y 2010) y la Caja de Valores.135136137
El G77.138
La UNASUR139
Grupo Brics
La CELAC140
80 pases (entre ellos Gran Bretaa, Bolivia, Estados Unidos, Venezuela, Chile, Uruguay, Ecuador, Italia, Brasil,
Suiza, Per, Rusia, etc.)141
El Parlamento Britnico137
En agosto de 2014 George Soros uno de los bonistas perjudicados por la decisin de Griesa de extralimitarse en su
jurisdiccin, recurri a la justicia britnica, que fall a favor de Argentina y Soros, habilitando al pas a iniciar un juicio a
los fondos buitres en las Islas Caimn, territorio britnico, jurisdiccin donde los fondos buitre tienen domicilio.142 Ese
mismo mes Argentina gan en Francia un juicio contra el fondo buitre NML.143144

El 26 de abril de 2016 Argentina le pag 9300 millones de dlares a los fondos buitres.145segn el diario britnico
Financial Times Argentina emiti para su pago la mayor suma de deuda para cualquier nacin en desarrollo desde 1996,
siendo el pas que ms se endeud en el mundo desde 1996.146Das despus a consecuencia de este pago nacieron los
llamados fondos de "tercera generacin", una nueva tanda de demandantes con bonos que no ingresaron a los canjes
de deuda de 2005 y 2010; y tampoco aceptaron la propuesta de Mauricio Macri ante el juez de Nueva York.147 A
principios de 2016 la devaluacin del peso de $9,8 a $13,95 gener un incremento de $40.000 millones en la deuda de
las provincias, lo que representa un 20% del stock total de las mismas.148

A noviembre 2016, luego de los primeros 11 meses de gobierno de Mauricio Macri, el estado nacional, los estados
provinciales y los bancos argentinos haban recibido US$40.000 millones en prstamos, con lo que la deuda pblica
quedaba en cerca de US$200.000 millones, lo que representaba casi el 30% del Producto Interno Bruto (PIB).149

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