RENDIMIENTO Y RIESGO: CONCEPTOS BSICOS

Al efectuar una inversin se espera obtener un rendimiento determinado. Una empresa o

una persona que mantienen efectivo tienen un costo de oportunidad: esos recursos
podran estar invertidos de alguna forma y estaran generando algn beneficio,
independientemente de que la inflacin merma el poder adquisitivo de ese dinero.

Es muy importante diferenciar entre dos conceptos relacionados con el rendimiento. Por
una parte el rendimiento esperado es el beneficio anticipado por la inversin realizada
durante algn periodo de tiempo (p.e. un ao); es decir, el rendimiento es ante previsto
en un activo. Por otra parte, el rendimiento realizado es el beneficio obtenido realmente
por la inversin durante algn periodo de tiempo; esto es, el rendimiento ex post
generado por la inversin.

RIESGO

El riesgo es la probabilidad de perder todo o parte de lo que estamos invirtiendo.

Bsicamente, la fuente de riesgo es la incertidumbre, que proviene del hecho de que no
se puede saber exactamente lo que suceder en el futuro. No se puede adivinar cual va a
ser el precio del dlar o de una accin. Las decisiones se toman con una expectativa de
ganancias, que en el futuro se pueden realizar o no.

RENDIMIENTO

El rendimiento es lo que uno espera obtener por encima de lo que se est invirtiendo en
el mercado. Hay una relacin directa entre riesgo y rendimiento, es decir, un activo
financiero que ofrezca mayor riesgo, usualmente tiene un mayor riesgo implcito
(aunque no se perciba). El rendimiento se puede ver como el incentivo que tienen que
tener los agentes para vencer la natural aversin al riesgo.
Cules Son Las Preferencias Al Riesgo?

Las personas reaccionan ante el riesgo de modo diferente.

Aversin al riesgo. La Aversin al riesgo es la preferencia de un inversor por

evitar incertidumbre en sus inversiones financieras. Debido a esta actitud ante el
riesgo, este tipo de individuos dirige su cartera de inversin a activos financieros
ms seguros aun siendo menos rentables.
Neutralidad ante el riesgo. Decimos que un individuo es neutral ante al riesgo
cuando muestra indiferencia entre una renta segura y una renta incierta que tiene
el mismo valor esperado.
Buscador del riesgo. Actitud de los inversionistas que prefieren las inversiones
con el mayor riesgo, incluso si estas tienen rendimientos esperados bajos.

LA TASA DE RENDIMIENTO ESPERADA

La tasa de rendimiento esperada es lo que se espera recibir si se hace una inversin. El

rendimiento esperado es el rendimiento que hara que el VPN (valor presente neto)
fuera igual a cero. Y si el VPN es igual a cero se espera que la inversin obtenga la tasa
de rendimiento adecuada o requerida para su nivel de riesgo.

La expresin para calcular la tasa de rendimiento total kt, ganada sobre cualquier activo
durante el periodo t, se define comnmente como:

+
=

Dnde:

kt = tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el periodo t.

Ct = efectivo (flujo) recibido de la inversin en el activo durante el periodo t - 1 a t.

Pt = precio (valor) del activo en el tiempo t.

Pt -1 = precio (valor) del activo en el tiempo t 1

RELACIN ENTRE EL RIESGO Y LA TASA DE RENDIMIENTO
 TEMA 2

CMO MEDIR EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO?

EVALUACION DE RIESGO

La Evaluacin de Riesgo est relacionada con la incertidumbre. Cuanto mayor es la

incertidumbre sobre una inversin, ms riesgosa es esa inversin. El anlisis de
sensibilidad es una manera sencilla de cuantificar esa percepcin, y la distribucin de
probabilidades ofrece un modo ms complejo de analizar el riesgo de las inversiones.

1. ANLISIS DE SENSIBILIDAD

El anlisis de sensibilidad es un trmino financiero, muy utilizado en el mundo de la

empresa a la hora de tomar decisiones de inversin. Considera varias alternativas
posibles para obtener un conocimiento del grado de variacin de los rendimientos. Un
mtodo comn implica realizar clculos pesimistas, clculos ms probables y clculos
optimistas del rendimiento relacionado con un activo especfico. En este caso, el riesgo
de la inversin se puede medir con el intervalo de los posibles resultados.

El intervalo se obtiene restando el rendimiento asociado con el resultado pesimista del

rendimiento asociado con el resultado optimista. Cuanto mayor sea el intervalo, mayor
ser el grado de variacin, o riesgo, que tiene el activo.

Generalmente, los gerentes financieros piensan en los mejores y peores resultados

posibles cuando se encuentran en las primeras etapas de anlisis de un nuevo proyecto
de inversin.. Los mtodos ms complejos requieren de algunas herramientas
estadsticas elementales.

2. DISTRIBUCIN DE PROBABILIDAD

Una distribucin de probabilidad indica toda la gama de valores que pueden

representarse como resultado de un proyecto de inversin si ste se llevase a cabo.

Las distribuciones de probabilidad permiten obtener un conocimiento ms cuantitativo

del riesgo de un activo. La probabilidad de un resultado en su posibilidad de ocurrencia.
Un resultado con una probabilidad del 100% ocurrir con toda seguridad. Los resultados
con una probabilidad de cero nunca ocurrirn.

MEDICIN DEL RIESGO

Adems de considerar el intervalo de rendimientos que puede generar una inversin, el

riesgo de un activo se puede medir cuantitativamente usando datos estadsticos. La
medida estadstica ms comn usada para describir el riesgo de una inversin es su
desviacin estndar.

DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDAD CONTINUAS

Distribuciones de probabilidad continas de los rendimientos de los activos C y D

RIESGO DE UN PORTAFOLIO

El riesgo de un portafolio es la posibilidad que tiene uno de no lograr sus objetivos.

Existe un nmero de factores que contribuyen a esto y mientras ests dispuesto a
minimizarlos, nunca sers capaz de eliminarlos completamente.

Una comprensin de lo que se requiere para determinar la desviacin estndar de

un portafolio lleva a una conclusin sorprendente. Lo riesgoso de un portafolio
depende mucho ms de las covarianzas de los pares de valores que de lo riesgoso
(desviaciones estndar) de los valores separados. Esto significa que una combinacin
de valores individualmente riesgosos puede constituir un portafolio con riesgo
moderado siempre que los valores no marchen con paso rgido entre ellos. En resumen,
las covarianzas bajas llevan a un portafolio de bajo riesgo.

Riesgo sistemtico

El riesgo sistemtico es un factor que contribuye al riesgo de portafolio. Adems de que

nunca puedes eliminarlo. El primer incluye el riesgo asociado con las tasas de inters, la
recesin, la guerra y la inestabilidad poltica. Todos estos factores pueden tener
repercusiones significativas para las empresas y los precios de sus acciones. Por su
naturaleza, stos son de alguna manera impredecibles. Mientras seas capaz de
determinar la direccin a largo plazo de las tasas de inters, no podrs predecir la
cantidad que van a crecer o a caer. Y en la mayora de casos, el mercado de valores
"pondr precio" al cambio anticipado, mucho antes de que el inversionista lo considere.

Riesgo no sistemtico

Este es el riesgo que puedes controlar, o por lo menos minimizar. Tambin conocido
como "riesgo especfico", se relaciona con el que est asociado con ser dueo de las
acciones de una empresa especfica en tu portafolio. Mientras incrementas el nmero de
diferentes empresas, esencialmente difundes el riesgo a travs de tu portafolio, y por lo
tanto, reduces el impacto general de una accin de bajo rendimiento.

MODELO DE FIJACIN DE PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL

RIESGOS ESPECFICOS

RIESGOS DE MERCADO

Es el riesgo de que un activo disminuya de valor debido a cambios en las condiciones

del mercado, tales como variaciones en los tipos de inters y de cambio o fluctuaciones
en los precios de valores y productos.

FRMULA PARA CALCULAR EL RIESGO MERCADO

= +
 = requerimiento por riesgo de mercado precio

= requerimiento por riesgo de precio

= RRC: requerimiento por riesgo cambiario

ANTES DE CALCULAR EL RIESGOMERCADO DEBEMOS CALCULAR

R_RP= requerimiento por riesgo de precio

R_RC= RRC: requerimiento por riesgo cambiario

Forma para calcular el riesgo de precio

El requerimiento de capital por riesgo precio es el valor en riesgo (VeR) de la cartera de

inversiones propias de la entidad ajustadas por un factor de correccin, ms un
porcentaje del valor mercado de notas estructuradas y derivados financieros:

BETA: UN NDICE DEL RIESGO SISTEMTICO

Es una medida del grado en el cual los rendimientos de una accin determinada se
desplazan con el mercado de acciones, y es una medida de volatilidad de una accin en
relacin con la de una accin promedio, es decir b = 1.0. Es el elemento clave del
CAPM. Si aumenta la accin en iguales proporciones a las del mercado representar que
es una accin muy voltil. La Beta de una accin mide su contribucin al grado de
riesgo de una cartera, Beta es la medida terica correcta del riesgo de una accin. Una
empresa puede modificar su riesgo de beta a travs de cambios en la composicin de sus
activos as como mediante el uso de financiamiento con deudas. Adems que puede
cambiar por factores externos, tales como la competencia.

Cualquier cambio que afecte la tasa requerida de rendimiento sobre un valor, ya sea el
cambio en el coeficiente beta o en la tasa de inflacin esperada, tendr un impacto sobre
el precio del valor.
Diversificacin

La diversificacin, o "no poner todos tus huevos en una cesta", es el primer mtodo para
reducir el "riesgo especfico" dentro de tu portafolio. No slo necesitas ser el dueo de
diferentes empresas, tambin necesitas ser el dueo de empresas de diferentes sectores.
Si inviertes todo tu dinero en acciones bancarias, puedes reducir el impacto que tendr
una compaa en tu dinero, pero no habrs eliminado el efecto que el sector pueda tener
en tus inversiones.

La diversificacin significativa, combinando valores de manera que reduzcan el

riesgo, se ilustra en la figura

Ah los rendimientos en el tiempo para la accin A son cclicos en el sentido de que se

mueven con la economa en general. Los rendimientos para la accin B, sin
embargo, son algo contra cclicos. As, los rendimientos de estas dos acciones tienen
una correlacin negativa. Cantidades iguales invertidas en ambas acciones reducirn la
dispersin, p, del rendimiento sobre las inversiones del portafolio. Esto se debe a que
parte de la variabilidad de cada accin individual se compensa.

Los beneficios de la diversificacin, en la forma de reduccin de riesgo, ocurren

siempre y cuando las acciones no tengan una correlacin perfecta y positiva.