Marco Terico

Financiamiento- Costo Promedio Ponderado (Tasa Wacc)

Una compaa emprendedora debe obtener los fondos de su capital de sus
inversionistas y prestamistas (financiamiento del capital), para luego invertirlos en
equipo, herramientas y otra clase de recursos (asignacin de capital) con la finalidad
de producir los bienes y servicios que vende. Si la empresa ha de lograr tener
crecimiento econmico y ser competitiva en el futuro, los ingresos de los proyectos
de ingeniera y de otros proyectos importantes que desarrolle deben percibir un
rendimiento adecuado sobre los fondos invertidos en trminos de ganancia (riqueza
adicional).

As, la decisin que tome una compaa acerca de implantar un proyecto de

ingeniera implica el gasto de fondos de capital del presente para obtener beneficios
econmicos futuros. Las funciones de financiamiento y asignacin del capital son
componentes principales de este proceso, estn muy ligadas, y se administran en
forma simultnea como parte del proceso de elaborar el presupuesto de capital.
Mediante la funcin de financiamiento del capital, se determinan las cantidades de
fondos nuevos que se necesita obtener de los inversionistas y prestamistas, as
como la cantidad de fondos de que se dispone a partir de fuentes internas con la
finalidad de apoyar proyectos nuevos de capital. Asimismo, como parte de dicha
funcin tambin se deciden las fuentes de cualesquiera fondos nuevos externos
(emisin de acciones, venta de bonos, obtencin de prstamos, etctera). El total
de dichas cantidades, al igual que la razn del capital de deuda al capital propio,
debe estar en armona con el estado financiero de la empresa y en balance con los
requerimientos de inversin presentes y futuros.Existen diferentes fuentes de capital
de que dispone una empresa:

1. El capital de deuda incluye los prstamos de fuente externas y rembolsa el

principal y los intereses. Las fuentes de capital que se adeuda pueden ser bonos,
prstamos, hipotecas, fondos comunes de capital de riesgo y muchos ms. Hay que
pagar intereses a quienes proveen el capital, y la deuda debe saldarse en una fecha
especfica. Quienes aportan el capital de deuda no toman parte de las utilidades
que se generan a partir del uso del capital; por supuesto, el inters que perciben
proviene de los ingresos de la empresa.

2. El capital propio es el que aportan y usan sus dueos, con los fondos de efectivo
disponibles, ventas de existencias o utilidades retenidas con la esperanza de
obtener una utilidad. Sin embargo, el capital propio no se obtiene a menos que la
tasa de rendimiento que se espera sea suficientemente elevada, con un riesgo
aceptable.

Determinacin del costo de capital de deuda

Representa el prstamo que se obtiene fuera de la empresa, cuyo principal se

reintegra con una tasa de inters establecida. El financiamiento de la deuda incluye
la obtencin de un prstamo a travs de bonos, crditos e hipotecas. El saldo
pendiente del financiamiento por deuda se indica en la seccin de pasivos del
balance general de la empresa

Los presstamos,son dinero tomado por personas jurdicas y fsicas para

devolvrselos cuando transcurra un determinado tiempo, lo que lleva el pago de
interese Las fuentes de emisin de prstamos,son los bancos, compaas
aseguradoras, sistemas de retiro y otras instituciones prestamistas. Un bono es en
esencia un documento de largo plazo que recibe el prestamista por parte de su
deudor, en el que se estipulan los trminos de pago y otras condiciones. El
dividendo del bono tambin llamado inters del bono, se paga peridicamente entre
el momento en que se presta el dinero y el momento en que se paga el valor
nominal.

El costo de capital deuda se reduce como consecuencia de que hay un ahorro en

impuestos anual igual al flujo de efectivo del gasto, multiplicado por la tasa de
impuestos. Este ahorro en impuestos se resta del flujo de efectivo del gasto de
capital de deuda con el fin de calcular el costo de capital deuda. Con base en esta
suposicin, el costo del capital despus de impuestos es:

Costo capital de deuda despus de impuestos=Costo antes de impuestos(1 t) (1)

Donde:
t = tasa efectiva (marginal) de impuesto sobre la renta.

Determinacin del costo de Capital patrimonial

Es el dinero de la empresa compuesto por los fondos propietarios y las utilidades

retenidas. Los fondos de los propietarios se clasifican en comunes y producto de
acciones preferentes o capital de los propietarios para una empresa privada.

El capital patrimonial suele obtenerse de las siguientes fuentes:

Acciones preferentes
Uso de utilidades retenidas
Uso de capital privado del propietario

El costo de cada tipo de financiamiento se calcula por separado y se incluye en el

clculo de la tasa Wacc.No hay ahorros en impuestos por el capital patrimonial,
pues los dividendos pagados a los accionistas no son deducibles de impuestos ya
que es el excedente de dinero despus de impuestos

La emisin de acciones preferentes conlleva el compromiso de pagar un dividendo

anual. La empresa se compromete a pagar cierto porcentaje anual a cada
accionista, pero si no puede costear los dividendos para el siguiente ao o en los
siguientes aos la ley no le obliga a pagar estos dividendos en fechas determinadas
El costo de capital es el porcentaje establecido de los dividendos. Las acciones
preferentes pueden venderse con un descuento para agilizar su venta, tambin
representan propiedad, pero el dueo tiene ciertos privilegios adicionales y
restricciones que no se imponen al tenedor de acciones comunes. A los propietarios
de acciones preferentes se les garantiza un dividendo por su participacin, por lo
general un porcentaje de su valor nominal, antes de que los accionistas comunes
reciban algn rendimiento. En caso de disolucin de la corporacin, los activos se
debern utilizar para satisfacer las reclamaciones de los accionistas preferentes
antes que las de los comunes.

Por lo general el costo de las utilidades retenidas es una fuente interna importante
de capital se trata de las ganancias que se reinvierten en el negocio en vez de que
se paguen como dividendos a los propietarios. Este mtodo de financiar el capital
de los proyectos se utiliza en la mayora de las empresas, pero lo desalienta el
hecho de que por lo general los dueos esperan y demandan recibir algunas
ganancias en forma de dividendos por su inversin, depende de las ganancias o
perdidas que tenga la empresa por eso es variable.Los fondos de los propietarios
de capital patrimonial es igual al costo de las acciones comunes conformada por
socios que realmente arriesgan su dinero por la empresa, su caracterstica es que
no tienen un rendimiento fijo, y esta compuesto por los bienes que tiene la empresa
y el aporte que realizan los socios, pues son los accionistas quienes obtendrn los
rendimientos de los proyectos en que se invierten estos fondos.

Se calcula de la siguiente forma:

Capital social =Capital social* (ROE) (2)

Donde:

ROE=Retorno sobre las Utilidades

ROE

Corresponde al porcentaje de utilidad o perdida obtenido por cada peso que los
socios han invertido en la empresa incluyendo las empresas retenidas, por lo tanto
la empresa debe ganar un rendimiento sobre las utilidades que retiene, el cual debe
ser igual a las ganancias de los accionistas sobre inversiones alternativas de riesgo
contable.Se expresa de la siguiente manera:

ROE = (3)

Patrimonio= capital asocial+ acciones preferentes (4)

En resumen, las funciones de financiamiento y asignacin del capital constituyen

procesos de toma de decisiones ligados estrechamente en relacin con qu
cantidad de recursos financieros y dnde deben obtenerse y gastarse tales recursos
para proyectos futuros de ingeniera y de otro tipo, con la finalidad de lograr el
crecimiento econmico y mejorar la competitividad de una empresa.
En finanzas existe una herramienta muy valiosa que permite hallar el costo medio
denominado WACC, la cual se obtiene con base en la media ponderada de todos
los componentes de la estructura financiera de la compaa. Es una forma de
clculo para el nuevo financiamiento que se origina cuando la empresa evala
nuevas alternativas de inversin. Tambin es importante considerar que los
intereses originados por la deuda son deducibles de impuestos y que, por lo tanto,
el costo de la deuda debe reducirse con el ahorro de impuestos que genera, en caso
de producirse utilidades operacionales.

La tasa Wacc, es la tasa que representa el costo medio de los activos, aquellos que
provienen de fuentes de financiamiento, tanto de la propia entidad como externas
despus de impuestos, y que tienen un costo financiero. Se calcula determinando a
partir de fuentes de deuda y capital propio por su proporcin en la estructura de la
empresa y sacando un promedio ponderado, puede expresarse as:

= (6)

Donde:

=Patrimonio +Deuda a largo plazo (7)

Relacin con la tasa de rendimiento mnima atractiva

Aunque la TMAR sirve como criterio para decidir si se invierte en un proyecto su
monto est relacionado fundamentalmente con lo que cuesta obtener los fondos de
capital que se requieren para el proyecto.

Para una empresa, la TMAR establecida como criterio para rechazar o aceptar una
alternativa siempre ser superior al costo promedio ponderado de capital con que
la corporacin debe cargar para obtener los fondos de capital. Por tanto debe
establecerse la desigualdad:

TIRTMAR>WACC

Valor actual Neto (VAN)

Todos los estudios de ingeniera econmica de los proyectos de capital deben tomar
en cuenta el rendimiento que un proyecto determinado producir, o debera
producir. Una pregunta bsica planteada es si la propuesta de una inversin de
capital y los gastos asociados con ella pueden recuperarse por medio de ingresos
(o ahorros) a lo largo del tiempo adems del rendimiento sobre el capital, que
tendrn que ser suficientemente atractivos, en comparacin con los riesgos que se
corren y los usos potenciales alternativos.

Procede de la expresin inglesa Net present value.El Valor Actual Neto de un

proyecto es un indicador financiero que mide el valor actual/presente de los flujos
de efectivo netos de una propuesta, entendindose por flujos de efectivo netos la
diferencia entre los ingresos peridicos y los egresos peridicos. Lo que realmente
mide es si el proyecto crea o destruye valor. A referirnos al valor actual del proyecto
nos estamos refiriendo a lo que vale en el mercado financiero dicho proyecto (es
decir, los flujos de caja que promete generar); es, pues, lo que pagara un inversor
en el mercado financiero por conseguir una corriente de flujos de caja del mismo
tamao, vencimiento y riesgo que los prometidos por el proyecto.

Permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja

futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al
momento actual es decir mediante una tasa de descuento en funcin del riesgo que
conlleva el proyecto de todos los flujos futuros del proyecto. A esta suma de flujos
descontados se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el
valor actual neto del proyecto.

= + (1+)11 + (1+)22 + + (1+) (8)

Donde

=Flujo de efectivo del ao n, que corresponde a la ganacia neta despus de

impuestos en el ao n.

P= Inversin inicial en el ao 0.

i= Tasa de Rendimiento
Interpretacin

valor significado Decisin a tomar

VAN>0 La inversin producir El proyecto puede
ganacias por encima de aceptarse
la rentabilidad exigida. Si
se ha satisfecho la tasa
de descuento.
VAN<0 La inversin producir El proyecto debera
perdidas por encima de la rechazarse
rentabilidad exigida. No
se ha satisfecho la tasa
de descuento
VAN=0 La inversin no producira Dado que el proyecto no
ni ganacias ni perdidas. agrega valor monetario
Se ha cumplido dicha por encima de la
tasa rentabilidad exigida, la
decisin debera basarse
en otros criterios, como la
obtencin de un mejor
posicionamiento en el
mercado u otros factores.
La tasa de descuento a considerar para el clculo del VAN, puede ser:

La tasa de inters de los prstamos, en caso de que la inversin se financie

con prstamos.
La tasa de retorno de las inversiones alternativas, en el caso de que la
inversin se financie con recursos propios.
Una combinacin de la tasa de inters de los prstamos y la tasa de
rentabilidad de las inversiones alternativas.
El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en activos
fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o
excepcionales de mercado.

La principal ventaja de este mtodo es que al homogenizar los flujos netos de Caja
a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida comn
cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo diferentes.
Adems admite introducir en los clculos flujos de signo positivos y negativos
(entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la
inversin, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final.

Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualizacin, el punto

dbil de este mtodo es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre
discutible).Es til para comparar proyectos mutuamente excluyentes aunque
presenten montos de inversin diferentes (escala de inversin) o diferentes
patrones de flujos de efectivo

Tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias

opciones de inversin. Incluso si se nos ofrece comprar nuestro negocio.La
obtencin del VAN constituye una herramienta fundamental para la evaluacin y
gerencia de proyectos, as como para la administracin financiera.

TMAR

Es una tasa de retorno razonable, para evaluar y elegir una opcin. Un proyecto no
es econmicamente viable a menos que se espere un rendimiento mayor a un
TMAR.Tambien recibe el nombre de tasa por superar, tasa de corte, tasa
paramtrica y tasa aceptable de rendimiento

Generalmente, la tasa de rendimiento mnima aceptable, es una poltica que

establece la alta direccin de una empresa como resultado de factores como los
siguientes:

Riesgo del proyecto: Cuando existe un riesgo mayor asociado a proyectos

propuestos se debe establecer un TMAR ms alto.
 Oportunidad de Inversion: La gerencia est decidida a invertir en
determinada rea debe reducirse la TMAR con el propsito de estimular la
inversin y la esperanza de recuperar los ingresos perdidos en otras reas.
Intervencin Gubernamental: Durante el tiempo que estn vigentes las
acciones del gobierno puede aumentar o disminuir los impuestos, precios,
etc por lo tanto puede aumentar o disminuir el TMAR.
Estructura Tributaria: Si los impuestos aumentan existe mas tendencia a
aumentar el TMAR.
Capital limitado: Conforme al capital de deuda y el capital patrimonial, se
incrementa el TMAR.

El TMAR, se elige para maximizar el bienestar econmico de una organizacin,

teniendo en cuenta consideraciones del tipo que se acaba de mencionar. El
inversionista fija la TMAR con base en el riesgo que el mismo considera, que tiene
la inversin que pretende realizar. El anlisis de riesgo puede ser cualitativo, es
decir el inversionista lo determina a partir de su experiencia.

La TMAR, es fundamental en la ingeniera econmica. Tambin se llama costo de

capital, nombre derivado del hecho de que la obtencin de los fondos necesarios
para construir una empresa, y de que funciones tiene un costo.

Bibliografia

Ingeneria econmica-Septima edicin Leland Blank-Anthony Tarquin-

Editorial Mc Graw Hill
Fundamentos de Ingneria econmica-Gabriel Baca Urbina-Cuarta Edicion-
Editorial Mc Graw Hill
Ingeneria Economica De Garmo- Willian G.
Sullivan,Elin.M.Wicks,James.T.Luxhoj Duodecima Edicion-Editorial Pearson
http://www.uv.mx/personal/cbustamante/files/2011/06/MATEMATICAS_FIN
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http://www.economia.unam.mx/secss/docs/tesisfe/GomezAM/cap4.pdf
http://catarina.udlap.mx/u_dl_a/tales/documentos/lcp/baqueiro_l_cr/capitulo
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 https://riunet.upv.es/bitstream/handle/10251/14589/TFC%20PRESENTACI
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http://www.mpuga.com/docencia/Fundamentos%20de%20Finanzas/Van%2
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