Ficha Tcnica: ECOPETROL

ECOPETL CB / EC US Comentario de los Resultados Generalidades de la Compaa

Comentario de Acciones Generalidades de la Compaa
Hidrocarburos

Fecha 27-07-12 Los resultados de la compaa muestran un crecimiento estable con respecto al segundo trimestre de 2011. Sin Ecopetrol S.A. es la empresa ms grande
ltimo Precio $ 5.120 embargo, durante el presente trimestre se dieron sucesos que afectaron de forma negativa el desempeo de la del pas y la principal compaa petrolera
Mximo Precio 52 Semanas $ 5.930 compaa con respecto al primer trimestre de 2012. en Colombia. Por su tamao, Ecopetrol
Mnimo Precio 52 Semanas $ 3.556 ocup el puesto nmero 12 en el ranking
Variacin Ao Corrido 22,28% - La meta de produccin esperada para el 2012 se contrajo en 20.000 bpd afectando de forma negativa las realizado por PFC Energy en 2011, donde se
Volumen Prom. Diario (COP Millones) $ 48.870 perspectivas de crecimiento que se tienen sobre Ecopetrol. muestran las empresas ms grandes del
Cap. de Mercado (COP Millardos) $ 210.517 mundo del sector energtico.
Participacin Colcap 19,57% - El tema de licencias ambientales ha afectado la capacidad de produccin de la compaa impidiendo que el
Acciones en Circulacin (Millones) 41.117 campo Rubiales tenga la capacidad de producir 8.000 bpd adicionales. Ecopetrol S.A. posee la participacin
mayoritaria de la infraestructura de
- Los temas de inseguridad y orden pblico han causado un efecto negativo en las actividades operativas de transporte y refinacin del pas y se han
Precio de la Accin vs Colcap (Base 100)
Ecopetrol y por consiguiente en los resultados financieros. establecido relaciones comerciales en
170 350
todas las reas del upstream y
- La cada en la cotizacin del petrleo a nivel internacional gener, en parte, la disminucin en los mrgenes de downstream. Se dedica principalmente a
Volumen
150
300 rentabilidad. las labores de exploracin, produccin,
Colcap
transporte y refinacin de petrleo.
COP Miles de Millones

Ecopetrol 250
130 - La produccin experiment un crecimiento del 5% en comparacin al segundo trimestre de 2011 en donde los
200 campos Rubiales y Castilla continan aportando la mayor produccin, estimada en 233 kbpd. sta situacin Ecopetrol cuenta con campos de extraccin
110
ayud a mitigar los efectos negativos mencionados. de hidrocarburos en el centro, sur, oriente
150
y norte de Colombia, dos refineras,
90
100 puertos para exportacin e importacin de
70 combustibles y crudos en ambas costas y
50
una red de transporte de 8.500 kilmetros
50 0 de oleoductos y poliductos a lo largo de
jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12
toda la geografa nacional.
Fuente: Bloomberg. Clculos GSC
Hechos Relevantes

Mltiplos Comparables - La continuacin de la tercera fase del programa de colocacin de acciones, el cual se rumoraba se podra Composicin Accionaria
materializarse durante el 2012, quedo aplazado temporalmente despus de que en el presupuesto del Marco
Fiscal del presente ao se eliminara como fuente de ingresos del gobierno los recursos que provendran de
Rent. dicha colocacin.
Nombre ROE % PVL RPG
Dividendo
% - La compaa anunci que en el transcurso de 2012 planea realizar la exploracin de 42 pozos como parte 12%
Exxon Mobil 25,84 2,58 10,95 2,29
de la estrategia de exploracin y produccin con la cual buscar incrementar su nivel de produccin y
Royal Dutch 15,35 1,21 7,96 5,01
reservas de crudo y gas. 37 pozos sern perforados en Colombia, 3 en el Golfo de Mxico y 2 en Brasil.
Petrobras 9,69 0,75 7,97 4,68
Occidental 18,73 1,83 11,25 2,29
Lukoil 15,86 #N/A Field
#N/A
Not Field
Applicable
#N/A
Not Applicable
N/A - La petrolera colombiana anunci la creacin de una filial especializada en transporte y logstica de
Imperial Oil 27,86 2,57 10,88 1,08 hidrocarburos llamada CENIT, la cual tendr por funcin garantizar los estndares de seguridad y
Apache Corp 15,47 1,15 7,04 0,75 confiabilidad del sistema de transporte, encargndose de la administracin de los oleoductos de la empresa.
Husky Energy 10,99 1,33 12,32 4,80 Esta especializacin de trabajo le brindara la oportunidad a Ecopetrol de realizar un enfoque estratgico de
Repsol 7,39 0,56 7,38 9,33 sus negocios y asegurar la rentabilidad del segmento de transporte. 88%
Marathon Oil 11,22 1,06 9,81 2,43
Hess Corp 6,51 0,81 8,65 0,84
Promedio 14,99 1,38 9,42 3,35
Repblica de Colombia Otros
Ecopetrol 35,94 4,06 12,19 7,04
Fuente: Bloomberg. Clculos GSC
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Aspectos Positivos Estado de Resultado - COP Millones

- Los ingresos operacionales mostraron un crecimiento del 6.7%

2010 2011 2T-2011 2T-2012 1S - 2011 1S - 2012 A/A T/T S/S
con respecto a 2T-11 es as que el monto total de este rubro Ingresos Operacionales 36.661.171 56.277.076 13.868.363 14.796.131 26.304.733 30.241.434 53,5% 6,7% 15,0%
alcanzando los COP 14.7 billones. Esto estuvo impulsado Costo de Ventas 21.238.585 29.257.190 7.810.328 8.307.869 14.061.895 16.274.648 37,8% 6,4% 15,7%
principalmente por el aumento en el volumen de produccin, Utilidad Bruta 15.422.586 27.019.886 6.058.035 6.488.262 12.242.838 13.966.786 75,2% 7,1% 14,1%
Gastos Operacionales 2.213.884 2.959.028 448.752 487.006 1.242.852 1.061.349 33,7% 8,5% -14,6%
que contrarrest la cada en el precio los indicadores que Utilidad Operacional 13.208.702 24.060.858 5.609.283 6.001.256 10.999.986 12.905.437 82,2% 7,0% 17,3%
componen la canasta de precios de exportacin. EBITDA 16.358.448 27.879.620 6.880.892 7.056.603 13.407.114 15.175.921 70,4% 2,6% 13,2%
Otros Gastos Neto (1.782.727) (1.245.969) (629.141) (469.205) 3.334.724 3.230.477 -30,1% -25,4% -3,1%
Utilidad Antes de Impuestos 11.425.975 22.814.889 4.980.142 5.532.051 10.072.390 11.945.444 99,7% 11,1% 18,6%
- La produccin neta de crudo y gas present un incremento del
Provision Impuesto Renta 3.079.878 7.366.556 1.565.811 1.855.770 3.253.382 3.926.913 139,2% 18,5% 20,7%
5.7% pasando de 565.3 kbped a 597.7 kbped para el 2T-12. Con Utilidad Neta 8.346.097 15.448.333 3.414.331 3.676.281 6.819.008 8.018.531 85,1% 7,7% 17,6%
respecto al 1T-2012 se observa un crecimiento del 2.92%. UPA-COP 202,99 375,72 83,04 89,41 165,85 195,02

Mrgenes de Rentabilidad
- El volumen de exportacin (incluyendo crudo, productos y gas
Balance General - COP Millones
natural) present un crecimiento del 14%, explicado por una
mayor produccin en los pozos de Vasconia y Magdalena, por el 2010 2011 2Q-2011 2Q-2012 Q/Q 49,6% 47,7%
aumento del gas exportado a PDVSA y por mayores compras Caja & Equivalentes 1.856.848 5.566.980 5.168.427 4.563.723 -11,7%
provenientes de Reficar. Activo Corriente 9.497.193 15.824.086 14.365.401 15.534.208 8,1%
Actvio No Corriente 55.628.804 69.427.088 59.666.517 71.172.627 19,3%
Activo Total 65.125.997 85.251.174 74.031.918 86.706.835 17,1% 25% 25%
- Mientras las cotizaciones del WTI y Brent presentaron Deuda Financiera CP 9288626 13818323 16287339 20028700 23,0%
descensos del 8.8% y 7% con respecto al 2T-2011, ubicndose al Deuda Financiera LP 14.309.495 16.421.813 15600923 16207734 3,9% 8% 7%
Pasivo Total 23.598.121 30.240.136 31.888.262 36.236.434 13,6% 5% 4%
cierre del presente trimestre en USD 93.5 y USD 108.9
Patrimonio 41.527.876 55.011.038 42.143.656 50.470.401 19,8%
respectivamente, la canasta de exportacin de crudos descendi 2T-11 2T-12
solo 3.4% con un precio promedio de USD 100.7 por barril. La ROE ROA Margen Neto Margen Ebitda

canasta de precio de exportacin de gas creci 34.9% y se ubic

en el 2T-12 en 5.8 USD/MBTU. Aspectos Negativos

- El Mercado internacional representa el 68% de las ventas
(Excluyendo a Reficar y Celsia la participacin es del 59%)
Asimismo, las ventas internacionales presentaron un aumento
del 11% al pasar de COP 7.1 billones a COP 8.4 billones.
- En el segmento no operacional se observa un decrecimiento en
los gastos debido a una menor prdida por diferencia en cambio
y un menor gasto de coberturas operativas.
- Este comportamiento result en un incremento de la utilidad
neta del 7.7% ubicndose en COP 3.6 billones para 2T-2012
contra COP 3.4 billones en 2T-2011. El margen neto pas de
24.6% a 24.8%
- Con respecto a los ingresos reportados durante el 1T-2012 se observa una reduccin del 3.8%, pasando de COP 15.3 billones a COP 14.7
billones
- Los costos presentan un crecimiento del 6.4% con respecto al 2T-2011 situacin explicada por un aumento en la importacin de productos
como nafta (usado como diluyente) y diesel, acontecimientos que impactaron los costos variables (+5.3%). Por su parte el costo fijo creci un
10.6% respecto al reportado en el segundo trimestre de 2012 explicado por un aumento de los servicios contratados, aumento en los costos
laborales y de mantenimiento.
- El margen operativo no presenta mayor variacin y permanece en el 40.5% . Lo anterior responde a un aumento en los gastos operacionales, a
causa de los programas de mantenimiento, y aumento de fondos destinados a la proteccin y seguridad de los activos operativos de Ecopetrol.
- El nmero de pozos explorados durante el segundo trimestre ascendi a 6, de los cuales 1 fue exitoso, lo que representa un factor de xito del
16%, mientras que el 2011 este indicador se situ en 41%

- La compaa redujo la meta de produccin para 2012, pasando de 800 kbped a 780 kbped, situacin que responde a factores coyunturales
referidos por la compaa. No obstante, aspectos como la disminucin del precio del crudo a nivel internacional, los problemas de orden pblico
y el bajo factor de xito exploratorio sern elementos decisivos para determinar el cumplimiento de las metas propuestas por la compaa.
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Destinos de Exportacin Ingresos por Segmento Indicadores Financieros

Costa del Golfo 338

1% 253
622 574
2% Lejano Oriente 2010 2011 2T-11 2T-12
7% ROE 20,1% 28,1% 8,1% 7,3%
1%
4% Caribe

4.266 4.214 Suministro ROA 12,8% 18,1% 4,6% 4,2%

8% Costa Oeste EE.UU.
Transporte
Sur Amrica
4% 52% Refinacin Margen 22,8% 27,5% 24,6% 24,8%
Europa Exp. & Prod. Neto
Margen 44,6% 49,5% 49,6% 47,7%
Amrica Central
20% 3.902
Ebitda
3.675
Canad

Costa Atlntica EE.UU.

2Q-12 2Q-11

Fuente: Emisor. Clculos GSC Fuente: Emisor. Clculos GSC Fuente: Emisor. Clculos GSC

Las ventas internacionales se siguen concentrando en el mercado El segmento de exploracin y produccin contina siendo el de mayor representatividad Los mrgenes de rentabilidad presentan un leve deterioro con respecto a los
americano, presentando una participacin total del 61%. Sin dentro de los ingresos de la compaa. El grupo de transporte presenta una reduccin reportados para el segundo trimestre de 2011, lo cual obedece a mayores gastos
embargo, se han consolidado destinos no tradicionales de debido a los problemas de orden pblico que ha sufrido la infraestructura de la operacionales derivados de actividades adicionales.
exportacin como el Lejano Oriente y el Caribe. empresa.

Produccin (kbped) por Empresa Desempeo Trimestral Ingresos Precio Accin Vs ndices Petrleo

8
18 150
Ecopetrol
7 140
25 WTI
14 130 Brent

30 120

16,0 15,4 110

14,1 14,8
13,9
12,4 100
674 709
90

80
Q2-2011 Q2-2012 70
Ecopetrol Hocol Equin Savia 60

mar
mar
mar
mar
feb-

feb-
feb-

abr-

abr-
abr-
abr-
ma

ma
ma
ene

ene
ene
ene

feb-

abr-

ma

jun-
jun-

jun-
ene

jun-
IQ-11 IIQ-11 IIIQ-11 IVQ-11 IQ-12 IIQ-12
Fuente: Emisor. Clculos GSC
Fuente: Emisor. Clculos GSC Fuente: Emisor, Clculos GSC
Se observa un aumento generalizado de la produccin
de crudo, tanto en Ecopetrol como en sus filiales Pese al crecimiento que han experimentado los ingresos operacionales, se observa un La accin de Ecopetrol present un mejor desempeo que el WTI y el Brent
detrimento de estos desde finales del ao 2011. debido a la diversificacin de ndices que componen su canasta de exportacin
Investigaciones Econmicas GSC

Carolina Ramirez Daniel Escobar

Jefe Investigaciones Econmicas Renta Jefe Investigaciones Econmicas Renta Fija
Variable Tel: +57 1 3138200 Ext. 438
Tel: +57 1 3138200 Ext. 407 daniel.escobar@globalcdb.com
carolina.ramirez@globalcdb.com
Cristian Duarte
Catalina Posada Jaramillo Asistente Investigaciones Econmicas
Analista de Acciones Tel: +57 1 3138200
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Diana Mosquera Pinzn

Analista Junior de Acciones
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