ECONOMIA INTERNACIONAL

ROBERT CARBAUGH
CAPITULO 16

Poltica macroeconmica en una economa abierta

1. Demanda agregada y oferta agregada: un breve repaso

En la figura la curva de la demanda agregada (DA) muestra el nivel del producto real (producto interno
bruto real) que los canadienses comprarn a niveles alternos de precios durante un ao determinado.
La demanda agregada est compuesta por el gasto de las familias consumidoras, las empresas, el
gobierno y los compradores extranjeros (exportaciones netas). A medida que el nivel de precios
disminuye, la cantidad de producto real demandado se incrementa. La figura tambin ilustra la curva
de la oferta agregada de la economa (OA), la cual muestra la relacin entre el nivel de los precios y
el volumen del producto real que producir la economa durante un ao determinado. Por lo general,
la curva de la oferta agregada es ascendente en razn de los costos de produccin por unidad y, por
tanto, los precios que las empresas deben recibir se incrementan a medida que el producto real aumenta.
La economa estar en equilibrio cuando la demanda agregada sea igual a la oferta agregada, o en el
punto de la figura donde se cruzan las dos lneas.
2. Las polticas monetaria y fiscal en una economa cerrada

Las polticas monetaria y fiscal son los principales instrumentos macroeconmicos que permiten a los
gobiernos influir en el desempeo de una economa. Si el producto agregado es demasiado bajo y el
desempleo demasiado alto, la solucin tradicional es que el gobierno incremente la demanda agregada
del producto real por medio de polticas de expansin monetaria o fiscal. Esto produce un incremento
del PIB real del pas. Por otra parte, si la inflacin es problemtica, por lo habitual se debe a un nivel
de la demanda agregada que excede al ndice de produccin que pueden sostener los recursos de la
economa a precios constantes. En esta situacin, la solucin es que el gobierno reduzca el nivel de la
demanda agregada por medio de una poltica de contraccin monetaria o fiscal.
3. Las polticas monetaria y fiscal en una economa abierta

La pregunta clave es saber si una poltica monetaria o fiscal expansionista, en una economa abierta,
es ms o menos efectiva para incrementar el PIB real que en una economa cerrada. Como se explica
a continuacin, la decisin de un pas de adoptar un sistema de tipos de cambio fijo o flotante influye
en la respuesta a esta pregunta.

3.1 Efecto de las polticas monetaria y fiscal con tipos de cambio fijos y flotantes

4. Inflacin con desempleo

Un problema ms difcil radica en saber cul es la poltica que se debe aplicar cuando una nacin
registra inflacin con desempleo. En este caso, el problema es que el equilibrio interno no se puede
alcanzar con slo manipular la demanda agregada. Para reducir la inflacin, se requiere de una
reduccin de la demanda agregada y para disminuir el desempleo se requiere de una expansin de la
demanda agregada. Por tanto, no es posible considerar que el objetivo del pleno empleo y el de los
precios estables representen una sola meta, sino por el contrario, son dos metas independientes, que
requieren de dos polticas instrumentales distintas. En consecuencia, para alcanzar el equilibrio general
se deben considerar tres metas independientes: 1) el equilibrio de la cuenta corriente, 2) el pleno
empleo y 3) la estabilidad de precios. Las polticas monetaria y fiscal podran no bastar para lograr
estos tres objetivos al mismo tiempo, sino que tal vez se necesiten tambin los controles directos.

5. Coordinacin de la poltica econmica internacional

La coordinacin de la poltica econmica internacional representa un intento por modificar de forma

significativa las polticas nacionales (polticas monetaria, fiscal y cambiaria) dado el reconocimiento
de la interdependencia econmica internacional. La coordinacin de polticas no siempre implica que
las naciones den preferencia a los intereses internacionales por encima de los nacionales. Sin embargo,
s reconoce que las polticas de una nacin repercuten e influyen en los objetivos de otras. Por tanto,
las naciones deben comunicarse unas con otras y tratar de coordinar sus polticas de modo que tomen
en cuenta estos vnculos. Presuntamente, estarn en mejor posicin que si hubieran actuado de forma
independiente.
CAPITULO 17

Banca internacional: reservas, deuda y riesgo

1. Naturaleza de las reservas internacionales

En el caso de las reservas internacionales, la necesidad de tener un banco central, como el Banco de
Inglaterra, es similar al afn de un individuo por tener un saldo monetario (depsitos en firme y
cheques). En los dos casos, las reservas monetarias pretenden tender un puente entre el dinero que
ingresa y los pagos que salen. Suponga que un individuo recibe ingresos, en forma de pagos, iguales
cada minuto del da y que sus gastos en bienes y servicios tambin estn sujetos a plazos iguales a lo
largo del tiempo. Este individuo slo requerir de una reserva mnima de dinero para financiar sus
compras, porque no hay desequilibrios importantes entre el dinero que entra y el dinero que sale. Sin
embargo, en la realidad, las personas compran bienes y servicios, en forma regular, todos los das, pero
reciben su cheque de nmina cada semana o en plazos ms largos. Por tanto, requieren de cierta
cantidad de efectivo para financiar la discrepancia que se presenta entre el dinero que reciben y el que
pagan. Cuando un individuo acaba de recibir su cheque, su saldo monetario ser alto. Pero a medida
que pasa el tiempo, el dinero que tiene puede bajar prcticamente a cero, justo antes de que reciba su
siguiente remuneracin. Por consiguiente, las personas se preocupan por el monto de dinero que
normalmente necesitan para operar hasta que reciben su siguiente pago. As como un individuo desea
tener dinero en efectivo, los gobiernos nacionales necesitan tener reservas internacionales. El objeto
principal de estas reservas es que permiten a las naciones financiar el desequilibrio de la posicin de
su balanza de pagos. Cuando una nacin encuentra que recibe menos dinero del que necesita para hacer
sus pagos, entonces liquida su dficit con sus reservas internacionales. A la larga, tendr que eliminar
su dficit, dado que los bancos centrales tienden a tener existencias limitadas de reservas. Desde una
perspectiva poltica, la ventaja de tener reservas internacionales

2. Demanda de reservas internacionales

En un mbito mundial, la demanda de reservas internacionales depende de dos factores relacionados:

1) el valor monetario de las transacciones internacionales y 2) los desequilibrios que se podran
presentar en las posiciones de las balanzas de pagos. La demanda de reservas internacionales tambin
depende de cuestiones como la velocidad y la fuerza del mecanismo de ajuste de la balanza de pagos
y el marco institucional general de la economa mundial.

2.1 Flexibilidad de los tipos de cambio

Un determinante de la demanda de reservas internacionales es el grado de flexibilidad de los tipos de

cambio del sistema monetario internacional. Esto se debe a que la flexibilidad de los tipos de cambio
es la base, en parte, de la eficiencia del proceso de ajuste de las balanzas de pagos.
2.2 Otros determinantes

Adems del grado de flexibilidad de los tipos de cambio, algunos otros factores sustentan la demanda
de reservas internacionales, entre ellos: 1) los mecanismos de ajuste automtico que respondan al
desequilibrio de los pagos; 2) polticas econmicas que propicien el equilibrio de los pagos, y 3) la
coordinacin internacional de las polticas econmicas.

3. Oferta de reservas internacionales

El total de la oferta de reservas internacionales est compuesto por dos categoras distintas: las reservas
propias y las reservas a crdito. Normalmente se considera que los activos de las reservas, como el
oro, las divisas extranjeras aceptables y los derechos especiales de giro (DEG) son propiedad directa
de las naciones que los tienen. Sin embargo, si las naciones que tienen un dficit de pagos encuentran
que las existencias de las reservas que poseen caen a niveles inaceptablemente bajos, podrn tomar a
prstamo reservas internacionales como un instrumento amortiguador. Los prestamistas pueden ser
otras naciones que tienen un exceso de reservas, instituciones financieras extranjeras u organismos
internacionales como el FMI.

4. Divisas extranjeras

Las reservas internacionales son una forma de pago empleada para financiar las transacciones con el
exterior. Uno de estos activos son las carteras de monedas de otras naciones (divisas extranjeras).
Como se aprecia en la tabla 17.1, hoy la mayor parte de las reservas internacionales est compuesta
por las carteras de monedas nacionales.
5. El oro

El oro, como dinero internacional, cumpla varias funciones importantes. Con el histrico patrn oro,
el metal serva directamente como medio internacional de pagos. Tambin era unidad de cuenta para
cotizar los precios de mercancas y las paridades de las monedas nacionales. Las reservas de oro no
producen ingresos por intereses, pero generalmente han servido como una reserva viable de valor, a
pesar de la inflacin, las guerras y las revoluciones. La mayor ventaja del oro como activo monetario
es su aceptacin general, sobre todo cuando se compara con otras monedas internacionales.

5.1 El patrn internacional del oro

En la era del auge del patrn internacional del oro, all entre 1880 y 1914, los valores de casi todas las
monedas nacionales se sujetaban al oro. Las monedas de oro circulaban al interior y entre ellos y, en
general, era una forma aceptada de pago. Las autoridades monetarias se dedicaban a mantener la
confianza del pblico en el papel moneda, que complementaba el papel del oro como circulante. Los
gobiernos, para mantener la integridad del papel moneda, acordaron que fuera convertible a oro a un
tipo fijo. La previsin era que este requisito impidiera que las autoridades monetarias imprimieran una
cantidad excesiva de papel moneda. La llamada disciplina al patrn oro se consigui porque se exiga
que la oferta monetaria mantuviera una relacin fija con sus reservas monetarias de oro. Dado el costo
relativo de la produccin de oro y el costo de otros commodities, se estableca un precio monetario del
oro para producir el crecimiento del oro monetario (y, por tanto, la oferta monetaria) a una tasa que
corresponda al crecimiento del producto nacional real. A lo largo de la era del patrn oro su
importancia empez a decaer, mientras que el papel moneda y los depsitos a la vista registraron un
notable incremento.
5.2 El patrn de cambio del oro

El sistema monetario internacional surgido despus de la Segunda Guerra Mundial, tal como lo
constituyeron los pases miembros, era nominalmente un patrn de cambio del oro. La idea era reducir
las reservas monetarias de oro como reservas internacionales, porque stas no podan crecer a la misma
velocidad que estaba registrando el comercio internacional.

Lo anterior exiga que Estados Unidos, que sali de la guerra con una economa dominante en
trminos de capacidad productiva y riqueza nacional, asumiera el papel de banquero del mundo. El
dlar se convertira en la principal moneda de reserva del sistema monetario internacional. La
coexistencia de los dlares y el oro, como activos de las reservas internacionales, dio origen al nombre
de sistema oro-dlar.

5.3 Desmonetizacin del oro

Pasaron varios aos para que las autoridades monetarias del mundo formalizaran la desmonetizacin
del oro como activo de las reservas internacionales. El 1 de enero de 1975, el precio del oro dej de
ser la unidad de cuenta del sistema monetario internacional. Las autoridades monetarias nacionales
podan celebrar transacciones en oro a precios determinados por el mercado y el FMI puso fi n a su
uso. Se acord que una sexta parte del oro del fondo fuera subastado a los precios prevalecientes y que
las ganancias fueran repartidas entre las naciones en desarrollo.

6. Derechos especiales de giro

La liquidez y los problemas del patrn de cambio del oro que se derivaron de la dependencia del oro
y del dlar como monedas internacionales llevaron a que, en 1970, el FMI creara otro activo de reserva,
llamado derechos especiales de giro (DEG). El objeto era introducir al mecanismo de pagos un nuevo
activo de reserva, adems del dlar y del oro, que pudiera ser transferido entre las naciones
participantes para liquidar el dficit de sus pagos. Como el FMI administrara las reservas de DEG, las
reservas mundiales presuntamente creceran al mismo tiempo que el comercio mundial.
7. Facilidades para tomar reservas a prstamo

Se han instituido distintas facilidades para que las naciones con balanzas de pagos en posiciones
dbiles puedan tomar reservas a prstamo.

7.1 Giros del FMI

Uno de los propsitos principales del FMI era ayudar a las naciones miembros a nanciar el dcit de
sus balanzas de pagos. El organismo ha ofrecido un fondo de crdito revolvente a las naciones que
necesitan reservas. El fondo facilita prstamos temporales de divisas extranjeras a las naciones
decitarias y stas los deben rembolsar dentro de un plazo determinado. La transaccin para facilitar
prstamos de divisas extranjeras se conoce como giros del FMI.
Las naciones decitarias no toman prstamos del Fondo, sino que compran con su propia moneda las
divisas extranjeras necesarias para ayudar a nanciar el dcit. Cuando mejora la posicin de la
balanza de pagos de la nacin, se espera que revierta la transaccin y efecte el reembolso mediante
la recompra de su moneda depositada en el fondo.

7.2 Convenios generales de crdito

Como exista la posibilidad de que los abultados giros de las naciones grandes pudieran agotar las
reservas de divisas del Fondo, en 1962 se empezaron a celebrar Convenios Generales de Crdito.
Las diez naciones industrializadas ms grandes, llamadas el Grupo de los Diez, originalmente
acordaron prestar al Fondo hasta un mximo de 6 mil millones de dlares. Los Convenios Generales
de Crdito no proporcionan un incremento permanente de la oferta de reservas mundiales una vez que
los prstamos han sido rembolsados y las reservas mundiales vuelven a sus niveles originales. Sin
embargo, estos convenios han permitido que las reservas mundiales sean ms exibles y adaptables a
las necesidades de las naciones decitarias.

7.3 Acuerdos swap

A principios de la dcada de los sesenta se registr una oleada de ataques especulativos contra el dlar
estadounidense, basada en las expectativas de que ste se devaluara en trminos de otras divisas. A
efecto de compensar el ujo de capital de corto plazo que abandonaba al dlar para optar por divisas
ms fuertes, en 1962 la Reserva Federal acord con varios bancos centrales que celebrara convenios
monetarios recprocos, comnmente llamados acuerdos swap.

8. Riesgo de crdito internacional

El riesgo crediticio es nanciero y se reere a la probabilidad de que no se reembolse una parte o la

totalidad del principal o de los intereses del prstamo. Cuanto mayor sea la probabilidad de
incumplimiento de un prstamo, tanto mayor ser la tasa de inters que el banco le cobre al prestatario.
El riesgo pas es poltico y est estrechamente relacionado con los hechos polticos de un pas, en
especial con la posicin de su gobierno respecto a las inversiones y los crditos internacionales.
El riesgo monetario es econmico y est ligado a la depreciacin y la apreciacin de las monedas, as
como a los controles de cambios.

9. Reduccin y condonacin de la deuda

La reduccin de la deuda se entiende como todo plan voluntario para reducir el peso del servicio de
la deuda externa que recae en la nacin deudora. Algunos partidarios de aliviar el peso de la deuda
sostienen que las naciones prestamistas deberan condonarla, lo cual se entiende como todo arreglo
que reduce el valor de las obligaciones contractuales de la nacin deudora e incluye planes como
descuentos o cancelaciones de la deuda de los pases en desarrollo o la cancelacin de la obligacin
de pagar intereses.