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elEconomista
elSuperLunes
Wall Street se prepara para su peor temporada
de resultados empresariales desde 2009 PAG. 26
Hacienda recauda 3.000
millones menos de lo
previsto con Sociedades
El desfase de 2015 equivale a tres dcimas del dficit pblico
El dficit pblico del ao 2015, que
se situ en el 5 por ciento del PIB
segn los ltimos datos comunica-
dos por el ministro de Hacienda en
funciones, Cristbal Montoro, no
se debi en exclusiva a los agujeros
de las comunidades autnomas y
de la Seguridad Social. La recauda-
Las autonomas rechazan recortes
y gastan 880 millones en sus teles
El presupuesto para las cadenas de las comunidades crece un 3,37%
Las televisiones pblicas siguen sien-
do prioritarias para los distintos go-
biernos autonmicos, que se niegan
a hacer recortes sustanciales. De
acuerdo con los presupuestos apro-
bados para este ao, el gasto se ele-
Portugal da por hecho un
pacto de la Caixa y Dos
Santos para controlar BPI
El luso debe solucionar su problema en Angola
No hay ninguna razn en este
momento para no confiar en que
las partes lleguen a un acuerdo en
plazo. Con estas palabras el pre-
sidente de Portugal, Antonio Cos-
ta, daba por hecho este fin de se-
mana el entendimiento entre
Blesa fue apoderado en
una firma en Panam
Se us para comprar el 45% de la firma
de aeronaves Cansa PAG. 8
cin en el Impuesto de Sociedades,
que abonan las empresas en base a
sus beneficios, aument un 10,6 por
ciento respecto al ao anterior, pe-
ro se desvi en casi 3.000 millones
respecto a lo que haba presupues-
tado Montoro, de 23.500 millones.
Si la cantidad recaudada en Socie-
var a 880,3 millones, un 3,37 por
ciento ms. Y eso en un momento
en el que el dficit espaol parece
descontrolado. Catalua, la autono-
ma ms incumplidora -tiene un d-
ficit del 2,7 por ciento cuando el l-
Caixabank e Isabel Dos Santos pa-
ra resolver el problema en Ango-
la de un BPI cuyo control podra
quedar en manos de La Caixa gra-
cias al acuerdo. El pacto podra
anunciarse esta misma maana
en la CNMV portuguesa. PAG. 7
EEUU, contra el
bloqueador de publicidad
Los medios tomarn medidas legales
contra los productores PAG. 12
6
aos
.es
EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
AO XI.N
AOXI. N3.108
3.111
Precio: 1,70
Quines ganan con los
papeles de Panam?
Por Matthew Lynn PAG. 4
dades hubiese estado ms cercana
a la presupuestada, el dficit pbli-
co podra haberse situado en la r-
bita del 4,7 por ciento, una cifra mu-
cho ms asumible para las institu-
ciones europeas. Tampoco se cum-
plieron las previsiones en IRPF e
Impuestos Especiales. PAG. 31
mite mximo era del 0,7 por ciento-
, es adems la que cuenta con un ma-
yor presupuesto para sus cadenas+es-
te ao, lo que implica que la Gene-
ralitat se gastar un total de 227 mi-
llones de euros. PAG. 6
Ferrovial, ACS y
FCC, a por un tnel
de 930 millones MS AYUDAS
en Londres
PAG. 9 PBLICAS... PARA
Hilario Albarracn
DEJAR DE FUMAR
Las autonomas se plantean financiar los
releva a John frmacos para dejar de fumar, una cobertura
Scott al mando de que se ofreca hasta bien entrada la crisis y que
KPMG en Espaa costaba 100 millones anuales PAG. 11
PAG. 10
ISTOCK
Juan Roig duplica el La piratera digital El FMI pide reformas
respaldo al deporte cuesta 24.000 millones para mitigar riesgos
La fundacin Trinidad Alfonso dedica Aumenta el fraude en Espaa en pel- El Fondo presenta el martes su Pers-
7,12 millones en 2015 PAG. 22 culas y en ftbol PAG. 24 pectivas de Crecimiento PAG. 35
2 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Alfonso Alonso Hilario Albarracn Neus Munt i Fernndez Miguel Blesa Cristbal Montoro
MINISTRO DE SANIDAD CONSEJERO DELEGADO DE KPMG CONS. PRESIDENCIA GENERALITAT EXPRESIDENTE DE CAJA MADRID MINISTRO DE HACIENDA

Debe actuar rpido
Sanidad debe ponerse firme, des-
de ya, para frenar la intencin de
las comunidades autnomas de
volver a dar gratis los frmacos
para dejar de fumar. Con la actual
situacin financiera urge no de-
morar las medidas para evitarlo.
Gran fichaje para crecer
En octubre el actual consejero de-
legado de KPMG, Hilario Alba-
rracn, sustituir en el cargo de
presidente a John Scott. Sin duda
un gran fichaje dada su holgada
experiencia en la compaa y su
caracterstica buena gestin.
Debe recortar el gasto
Catalua, la comunidad con peor
dficit de Espaa, es la que ms
gasta en cadenas y radios pbli-
cas. Los 277 millones del presu-
puesto blindado agravarn, an
ms si cabe, su delicada situacin
financiera.
Con papeles en Panam
Al expresidente de la caja madri-
lea, investigado en mltiples
causas judiciales, se le aparece
ahora otro fantasma: su nombre
aparece en los Papeles de Pana-
m. Tuvo un poder en una socie-
dad creada por Mossack Fonseca.
Clculos errneos
Hacienda sobreestim la recau-
dacin del Impuesto de Socieda-
des, lo que agrav en tres dcimas
del dficit pblico. Este tributo
cuenta an con marcadas inefi-
ciencias que lastran su recauda-
cin real.

Quiosco La imagen El Tsunami

THE WALL STREET JOURNAL (EEUU)
Janet Yellen calma los
temores del mercado
Los expresidente de la Fed,
Ben Bernanke, Alan Greens-
pan, Paul Volcker y la actual
mandataria, Janet Yellen, com-
parecieron juntos ayer para di-
sipar las preocupaciones del
mercado sobre una posible re-
cesin, con un discurso opti-
mista y tranquilizador en el
que resaltaron el progreso len-
to, pero positivo, de la econo-
ma de EEUU, negando la posi-
bilidad de una nueva burbuja
financiera, y resaltando los
progresos logrados con la ex-
pansin monetaria. Los cuatro
responsables ms poderosos
de mundo en poltica moneta-
ria trataron as de generar con-
fianza y desmentir el discurso
pesimista del candidato repu-
blicano Donald Trump.
FRANKFURTER A. Z. (ALEMANIA)
Grecia cierra la venta
del puerto del Pireo
El mayor puerto comercial de
Grecia, el del Pireo, ya est ba-
jo capital chino. El primer mi-
nistro griego, Alexis Tsipras, el
presidente de la naviera Cosco,
Xu Lirong, y el jefe de la Agen-
cia de Privatizacin del pas
firmaron el acuerdo definitivo
de la venta del 51 por ciento de
la Autoridad Portuaria del Pi-
reo por 280,5 millones de eu-
ros, y de otro 16 por ciento, por
unos 88 millones, sujeto a con-
diciones mnimas de inversin
que debe realizar la empresa
asitica. El programa de priva-
tizaciones en Grecia ha repor-
tado, hasta ahora, solo 3,5 mi-
llones de los 15.000 proyecta-
dos por el Ministerio de
Economa.
Los partidos se vern la
cara con los inversores
El Spain Investors Day, un
evento anual que rene a mi-
nistros, inversores extranjeros
y directivos de grandes compa-
as, se celebrar los das 12 y
13 de abril, y la ausencia de un
Gobierno estable ha trastocado
su dinmica habitual. Fuentes
cercanas sealan que, dada la
situacin de interinidad, han
tenido que invitar a los gurs
econmicos de los cuatro gran-
des partidos del Congreso: l-
varo Nadal, director econmi-
co de la oficina del Presidente
de Gobierno, del PP; Manuel
de la Rocha, secretario de
Economa del PSOE; Ivn
KEIKO FUJIMORI, FAVORITA EN PER. La hija del expresidente Fujimori, condenado y encarcelado en su Ayala, uno de los redactores
momento, encabeza los sondeos en la jornada electoral peruana. El segundo puesto para el pase a la segunda del programa econmico de
ronda de votaciones sigue muy igualado entre el candidato de centro derecha Pedro Kuzcynski y la lder de Podemos; y Francisco de la
izquierda Vernika Mendoza. Fujimori vot a primera hora en la localidad de Lima. REUTERS Torre, inspector de Hacienda
y diputado de Ciudadanos. Le-
jos de ser un problema, co-
mentan, dar la oportunidad a
EL PRAGMATISMO ES UNA EXCUSA los inversores para hacer or
una visin ms objetiva de la
economa.
La columna invitada cluso aqu entraran en juego componentes morales El afn protagonista de
Juan Carlos como el hecho de no aportar lo suficiente o no rever- Aznar que no se olvida
Lozano tir a la sociedad todo lo que esta necesita. Sin unos im-
puestos adecuados, que no quiere decir un saqueo a Varias semanas han pasado ya
Adjunto al Director / juancarlos.lozano@eleconomista.es impuestos que reduce el crecimiento y la riqueza, la desde la cena-homenaje al es-
sociedad no puede disponer de herramientas para su critor Mario Vargas Llosa y
correcto funcionamiento y para su desarrollo. Otra en algunos crculos del PP si-
Q u credibilidad puede tener un sistema
poltico que no persigue con ahnco y has-
ta sus ltimas consecuencias todo tipo de
delito fiscal? Qu futuro puede tener un pas que no
conclusin que se puede extraer de los papeles de Pa-
nam es precisamente la que se explicaba en este dia-
rio el sbado. Las amnistas fiscales deben ser de una
vez por todas cosa del pasado. No son de recibo. Man-
guen comentando, no sin cier-
ta sorna, el desplante que el
expresidente del Gobierno, Jo-
s Mara Aznar, hizo al minis-
condena rotundamente y sin distinciones a los defrau- tenerlas es casi como mandar un mensaje a los futu- tro de Exteriores, Jos Ma-
dadores que socavan su bienestar social? El caso de ribles defraudores dicindoles que se lleven su dine- nuel Garca Margallo, al exi-
los Papeles de Panam, frente a otros descubrimientos ro a algn paraso fiscal porque el gobierno de turno gir a los organizadores del
realizados en otros momentos, aporta no como nove- acabar perdonndoles por puro pragmatismo. Este evento que no les sentaran jun-
dad, pero s como certeza, que la evasin fiscal es al- argumento, el del pragmatismo, pudo tener sentido tos. Comentan con gracia que
go generalizado y no solamente patrimonio de altos hace aos, cuando las herramientas del Estado para el afn de protagonismo de Az-
financieros y polticos, aunque sean stos sus princi- cazar a los evasores no slo eran rudimentarias, sino nar, que no quiere a su lado
pales usuarios. Se trata al final de poder contar con que estaban a aos luz en todos los sentidos de las que nadie que pueda estar por en-
unos asesores sin escrpulos, y esos no son baratos. utilizaban los defraudores. Hoy, en pleno siglo XXI, cima, finalmente dio resulta-
Porque el problema no est en querer reducir una fac- con el abanico de medios legales y tecnolgicos de los do, y por eso se convirti en la
tura fiscal que en algunos casos es enorme, aunque in- Gobiernos, slo suena a excusa. estrella de la noche.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 3

Opinin
En clave empresarial
Buen momento para el capital riesgo
La ineficiencia de Sociedades
Las diez principales firmas de capital riesgo mundiales afrontan un El comportamiento que el Impuesto de Sociedades El impuesto que algunas microempresas el gra-
2016 prometedor, en el que esperan captar, como mnimo, casi presenta slo puede considerarse decepcionante. En grava a las empre- vamen queda en el 20 por cien-
80.000 millones. La expectativa an puede quedarse corta si, como un ao como 2015, en el que el PIB disfrut de un cre- sas arroj una re- to y en el 15, para emprendedo-
sus gestores confan, las perspectivas econmicas mundiales se es- cimiento propio de los aos anteriores a la crisis, su caudacin inferior res. Sin embargo, el problema no
tabilizan. A travs de firmas como Ardian o Apax gran parte de esos recaudacin avanz un 10,6 por ciento, pero esa ex- en casi 3.000 mi- est en las bajadas de impuestos.
recursos llegarn a la zona del euro en un momento crucial. No en pansin no impidi que aportase a las arcas pblicas llones a lo previs- Cuando la gran empresa, en teo-
vano este ao an ser un ejercicio difcil para el flujo de crdito casi 3.000 millones menos de lo esperado por Hacien- to por Hacienda ra, tributaba entre el 28 y el 30
bancario, debido a los apuros que afrontan las entidades europeas da, contribuyendo as a agrandar el dficit pblico. En por ciento, en realidad su carga
en un contexto de tipos de inters en mnimos sin visos de corregir- lo que llevamos de 2016, su desempeo es ms preo- fiscal media rondaba los 6 pun-
se. En este escenario, el msculo inversor del capital riesgo resulta cupante, en la medida en que la recaudacin incluso tos porcentuales. Ese es el fruto de la vigencia de una
clave para que la inversin no se paralice. Y, para ello, es crucial mi- descendi en enero y febrero pasados. En consecuen- maraa mal diseada de deducciones, responsables
nimizar las incertidumbres polticas actuales. cia, los expertos alertan de que ya es una posibilidad de que Sociedades sea el impuesto al que ms le est
real que el ejercicio termine arrojando una bajada con costando volver a los niveles previos a la crisis. Lo ur-
respecto a 2015. Ante estos datos, un examen superfi- gente, por tanto, es tapar los agujeros que la propia le-
Urge un Plan Renove para placas solares cial, concluira que la reforma fiscal est mal orienta- gislacin abra para socavar la recaudacin, con inde-
da, en la medida en que baj el tipo nominal al que las pendencia del nivel que alcanzasen los tipos nomina-
El Cdigo Tcnico de Edificacin (CTE) obliga a instalar paneles grandes empresas, que deberan cotizar al tipo medio les. La clave no se encuentra en un impuesto ms alto
solares en la vivienda nueva, pero los expertos estiman que el 30 por del 25 por ciento, el mismo que las pymes. Adems, en sino en uno que funcione con eficiencia.
ciento funcionan mal. En ocasiones, el fallo se produce en la instala-
cin misma, ya que no hay controles de si el promotor lo hace ade-
cuadamente, pero el verdadero problema lo plantea el manteni-
miento. Lo recomendable es hacer revisiones anuales, pero los veci-
nos ignoran su necesidad y no detectan anomalas en el agua
Gasto fuera de lugar El despilfarro de las
caliente y la calefaccin (siempre hay una caldera convencional que
asegura el suministro). Al propietario se le encareci la vivienda
para el sistema de salud teles autonmicas
hasta un 0,5 por ciento debido a la instalacin de las placas, a lo que
se suma el ahorro energtico que no se produce. Todo ello requiere Los servicios de Salud autonmicos se plantean re- Los Gobiernos autonmicos forman ya frentes re-
la puesta en marcha de un Plan Renove que asegure que el usuario cuperar una prctica propia de los aos anteriores beldes ante las demandas de ahorro que Hacienda
se beneficie del servicio que ya ha pagado. a la crisis, en los que financiaban los frmacos pa- les requiere. Sin embargo, en lugar de caer en el vic-
ra dejar de fumar. Mucho ha cambiado la situacin timismo, deberan reconocer que siguen incurrien-
desde entonces, en particular para los sistemas sa- do en gastos superfluos que en nada contribuyen a
La inversin asitica, en auge nitarios, ahora sumidos en profundas dificultades cubrir las necesidades bsicas de sus ciudadanos.
financieras. Por ello, resulta dudosa la convenien- Es el caso del desembolso de 880 millones en sus
El avance de la clase media china, y su preferencia por la Costa del cia de gravarlos con una nueva obligacin consis- televisiones previsto para 2016, un 3,3 por ciento
Sol espaola est alimentando un autntico boom de la inversin tente en sufragar tratamientos que no son de pri- interanual ms. Sorprende que TV3 tenga sus fon-
procedente de ese pas (y de Asia en general) en nuestro territorio mera necesidad y suponen desembolsar hasta 300 dos blindados mientras la Generalitat demora los
hacia los resorts costeros y las instalaciones a pie de playa. Se trata euros por paciente durante varios meses. Si a ello pagos a las farmacias, o que Canal Sur absorba 138
de un auge que llega en un momento oportuno, cuando el sector del se suma el hecho de su efectividad es reducida (s- millones con una audiencia del 8 por ciento. Se tra-
ladrillo consolida su recuperacin en Espaa y conviene aprovechar lo un 40 por ciento de los pacientes sigue sin fumar ta de un despilfarro que las autonomas deben ata-
todo su rendimiento. Para ello, ser necesario aprender de los erro- un ao despus de recibir el tratamiento), Sanidad jar en los planes de ahorro que tienen que presen-
res, como los cometidos en Madrid respecto al grupo Wanda. debe intervenir para evitar que vuelva este gasto. tar en menos de dos semanas.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

La recuperacin mejora el saldo migratorio
Saldo migratorio neto del conjunto de Espaa
800.000

600.000

400.000

200.000

-200.000

-400.000
1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
Fuente: BBVA Research. elEconomista

VUELVE A CRECER EL SALDO MIGRATORIO EN ESPAA. El saldo

migratorio neto (diferencias entre entradas y salidas) en Espaa vuelve
a aproximarse a valores positivos en 2015, despus de que la crisis
econmica produjera una fuerte salida de poblacin hacia otros pases.
El indicador lleg a caer a un saldo negativo de 200.000 personas en
2011, y cambi de tendencia durante la legislatura del presidente
Mariano Rajoy, coincidente con el inicio de la la recuperacin econmica

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4 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin

QUINES GANAN CON LOS PAPELES DE PANAM?

Matthew Mossack Fonseca, estn provocando una
Lynn reaccin en cadena por todo el mundo a me-
dida que se desvelan detalles de las cuen-
Director ejecutivo de Strategy Economics tas en parasos fiscales y sociedades ficti-
cias. En Islandia, al primer ministro Sig-
mundur Davo Gunnlaugsson ha dimitido.
bastante transparentes y con un Estado de
guir siendo annimo. A partir de ahora, cual- derecho fuerte. Si no se puede poner el di-
quiera que monte una empresa ficticia en nero en un fideicomiso en las Islas Caimn,
las Islas Caimn, las Vrgenes Britnicas o por qu no ponerlo en una estructura cor-
cualquiera de una docena ms de parasos porativa en su lugar?
fiscales, tendr que asumir que en algn Hay pases pequeos con impuestos muy
momento su nombre acabar salpicado en pero que muy bajos. En Macedonia, el im-

U na red de sociedades offshore. Fi- En Gran Bretaa, su homlogo David Ca-

deicomisos y fundaciones con se- meron se ha visto presionado al aparecer
de en islas remotas. Dictadores y su difunto padre en algunos de los esque-
polticos elegidos democrticamente con- mas que han salido a la luz. En Rusia, el pre-
los medios. Por supuesto, habr peticiones puesto de sociedades es de solo el 10 por
de restringir las leyes. En Alemania, los le- ciento; en Montenegro, un punto por deba-
gisladores ya estn defendiendo ms res- jo, el 9 por ciento (qu tendr el Mar Egeo
tricciones sobre el uso de las cuentas for- que hace a la gente reacia a cobrar impues-
dendose en libros del mismo bufete de abo- sidente Vladimir Putin vuelve a estar bajo neas, aunque la ley no ha sido nunca el pro- tos a las empresas). Pero es improbable que
gados. El escndalo que ha irrumpido so- la lupa por la magnitud de la fortuna que ha blema. En casi todos los pases siempre ha mucha gente quiera acumular cantidades
bre el bufete panameo Mossack Fonseca acumulado durante su mandato, aunque na- sido legal tener dinero donde a uno le plaz- de dinero en pases desconocidos y experi-
tiene un elenco de personajes lo bastante da parece socavar su poder en ese pas. A ca, siempre que pague los impuestos corres- mentales como estos. Es mucho ms pro-
colorido y con suficientes tratos misterio- medida que los periodistas e inspectores pondientes en su pas natal. Lo que impor- bable que prefieran alguno de los grandes.
sos como para entretener a los escritores fiscales examinan ms de las once millones ta es la exposicin. La principal ventaja de Hong Kong, con una tasa del 16,5 por cien-
de suspense durante aos. Pero es ms que de pginas de documentacin sobre ms de los centros offshore ha sido siempre el se- to, es una posibilidad, aunque China no pa-
un entretenimiento, y en 300.000 empresas offsho- creto, y ahora que se ha rece tan estable ni segu-
juego hay ms que unos re, no hay duda de que sal- corrido la voz, dejan de ra ltimamente. Mucho
cuantos miles de millo- drn aun ms nombres a tener sentido. ms plausible es la tasa ir-
nes de dlares en activos Es poco probable escrutinio. La cuestin es: a dn- Lo ms probable es landesa, del 12,5 por cien-
en parasos fiscales. En
realidad, el escndalo, que
que los offshore Est por ver qu pasa-
r con el bufete en cues-
de va ese dinero? Los im-
portes de las cuentas en
que el dinero acabe to desde hace aos. El se-
cretismo bancario suizo
sigue a una serie de im- puedan sobrevivir a tin y las personas nom- parasos fiscales suelen en pases seguros desapareci hace tiempo,
portantes filtraciones, po- unas revelaciones bradas. Algunas sern cul- exagerarse. Algunos co- con impuestos pero su ndice de impues-
dra augurar el final del pables nicamente de mentarios asumen que si to de sociedades es me-
mundo cerrado de las fi- de tal calibre traspasar dinero con fi- se descubrieran, se po- relativamente bajos nor del 18 por ciento, no
nanzas offshore. nes empresariales legti- dran resolver todos los demasiado oneroso. El
Habr perdedores (so- mos; otras, sin duda, lle- problemas fiscales del ms interesante podra
bre todo agencias inmo- van aos evadiendo im- mundo de golpe. No es ser el britnico. El Reino
biliarias de alta gama en lugares como Ba- puestos. Eso es lo ms importante. Es du- cierto. Aun as, es mucho dinero. El econo- Unido ha rebajado agresivamente su im-
hamas o las Islas Caimn), pero tambin ga- doso que la industria offshore pueda mista Gabriel Zucman, en su libro La rique- puesto de sociedades, y ahora se sita en
nadores. Los ricos del mundo ya no podrn sobrevivir a unas revelaciones de este cali- za oculta de las naciones lo calculaba el ao solo el 20 por ciento y est previsto que ba-
acumular dinero en secreto en islas dimi- bre. pasado en 7,6 billones de dlares. Puede que je al 17 por ciento en los prximos aos. Lon-
nutas, pero tampoco van a querer de repen- No es la primera vez que ocurre. En 2008, sea verdad (por definicin, no es fcil cal- dres tiene toda la infraestructura que un
te pagar grandes sumas de impuestos por Herve Falciani filtr los nombres de miles cular lo que se esconde), pero si se acerca, milmillonario global puede necesitar.
l. Los grandes beneficiarios sern los pa- de personas con dinero escondido en cuen- es una suma enorme. Habr sumas ingentes de dinero en bus-
ses corrientes con un impuesto de socieda- tas suizas tras aos de investigacin en una Lo que es errneo es suponer que el di- ca de un hogar nuevo y relativamente segu-
des ms bajo, como Irlanda, Suiza y Gran docena de pases. En una poca en que se nero regresa a su pas natal. Al contrario, lo ro el ao que viene. Casi seguro que mucho
Bretaa. puede disponer de terabytes de datos en probable es que acuda a destinos ms leg- ir a parar a Dubln, Ginebra y Londres, y
Los papeles de Panam, como ya se cono- cualquier parte con solo deslizar el dedo timos que casualmente tengan impuestos las prdidas en Panam y Gran Caimn se-
ce a la montaa de documentos filtrados de por un telfono, es difcil que algo pueda se- relativamente bajos, pero siguen siendo lo rn ganancias para esas otras ciudades.

EL FACTOR HUMANO EN LA CIBERDELINCUENCIA

Flix dos empresas ha asumido que sufrir una mviles van a ser una constante durante el seguir las mejores prcticas de la industria
Muoz ciberamenaza durante el presente ao. Es- prximo 2016. Por ello es necesario crear frente a los incidentes online.
to no debe extraar a nadie, ya que una de conciencia de la necesidad de contar con As, de acuerdo a una reciente encuesta
Director general de Innotec System, empresa del las lecciones ms esenciales (y al mismo expertos en ciberseguridad tanto dentro de del Security for Business Innovation Coun-
Grupo Entelgy
tiempo ms complicadas) de aprender por las plantillas de las empresas como con con- cil (SBIC), el 30 por ciento de las organiza-
parte de un directivo es que, si un grupo de sultores externos que aporten la experien- ciones a escala mundial no ponen en prc-
hackers quiere comprometer la seguridad cia y el conocimiento que no se tenga in- tica planes de respuesta a incidentes for-

D urante mucho tiempo, la ciberde-

lincuencia pareca algo lejano pa-
ra muchas empresas espaolas, ca-
si algo que se vea en las pelculas de Ho-
de nuestra empresa, al final lo lograr. En house, como hacemos en Entelgy.
el actual mundo globali-
zado y donde las amena-
zas provienen de un sin-
En ese sentido, hay que
tener en cuenta que, de
todos los ataques produ-
males, mientras que un sorprendente y
preocupante 57 por ciento de las que s
cuentan con un plan admiten que nunca lo
actualizan o revisan, lo que las deja igual-
llywood y poco ms. Sin embargo, poco a fn de fuentes, lo nico El riesgo es cada da cidos contra organizacio- mente expuestas a cualquier intromisin
poco, tanto las grandes compaas como las
pequeas y medianas empresas de nuestro
que las compaas pue-
den hacer es fortalecer al
mayor, por ello es nes, en el xito de apro-
ximadamente tres cuar-
de terceros.
Por si fuera poco, los expertos no contem-
pas han ido observado cmo su seguridad mximo su red de segu- importante contar tas partes de ellos ha si- plamos 2016 como un ao ms tranquilo en
informtica no era tal, experimentando en ridad, pero sin olvidarse con expertos en do decisivo el factor cuanto a ciberataques se refiere y, de hecho,
muchos casos las nefastas consecuencias de implementar mecanis- humano, sobre todo por prevemos la posibilidad de que tanto gran-
de haber relativizado esta cuestin. mos para minimizar el im- ciberseguridad el comportamiento de los des empresas como pymes espaolas pue-
No en vano, segn un reciente estudio de pacto tcnico y econmi- empleados de las socie- dan sufrir problemas graves en el mbito de
U-tad, las compaas espaolas perdieron co de un potencial ataque. dades afectadas. la defensa ciberntica durante el prximo
nada menos que 14.000 millones de euros Vivimos en un mundo Los recursos humanos ejercicio. Un motivo ms, si haca falta, pa-
en 2014, una cifra espectacular que podra que se conecta, exponencialmente, de for- son, por tanto, claves para poder evitar con ra impulsar polticas de securizacin de la
haberse mitigado en parte si las organiza- ma imparable. Y en esta coyuntura de dis- xito los incidentes cibernticos y reducir informacin, contratar personal especiali-
ciones contaran con polticas de defensa ci- positivos interconectados y servicios que los tiempos de cada del servicio de las em- zado en ciberseguridad y apostar por con-
berntica adecuadas para protegerse de los operan en la nube, el riesgo es cada da ma- presas digitales en la actualidad. Junto a es- sultoras externas que ayuden a protegerse
hackers. yor. Y es que el ciberespionaje, el hacktivis- ta variable, el otro ingrediente estrella de mejor frente a las inclemencias de unos y
Segn ese mismo informe, una de cada mo, el phising o los ataques a dispositivos una combinacin ganadora en seguridad es ceros que se avecinan.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 5

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Nacional Internacional

LUNES, 11 honor en un almuerzo-colo- LUNES, 11 reserva de dinero M3 intera-

>>> El Banco Popular celebra
su junta general ordinaria de
accionistas, a la que propone
la ratificacin y reeleccin de
varios consejeros, entre otros
asuntos.
10:00 Madrid
>>> Las patronales, sindica-
tos y dems entidades que
integran el Pacto Ms Indus-
tria piden en un acto en la
Universidad de Barcelona un
Pacto Nacional para la Indus-
tria.
10:00 Barcelona
MARTES, 12
>>> El INE publica la confian-
za empresarial del segundo
trimestre de 2016 y la esta-
dstica de Sociedades Mer-
cantiles, correspondiente al
mes de febrero de 2016.
09:00 Madrid
>>> ICEA presenta el estudio
La gestin de siniestros en el
seguro de hogar, en una jor-
nada que cuenta con la asis-
tencia de expertos del Insti-
tuto y de Multiasistencia.
09:30 Madrid
>>> MsMvil anuncia los
resultados del ejercicio 2015.
11:00 Madrid
MIRCOLES, 13
>>> El Instituto Nacional de
Estadstica desvela el IPC de
marzo de 2016.
09:00 Madrid
>>> El presidente de Autori-
dad Independiente de Res-
ponsabilidad Fiscal (Airef),
Jos Luis Escriv, comparece
en la Comisin de Presupues-
tos para analizar la evolucin
de la deuda pblica y el obje-
tivo de dficit pblico para
2016, despus de presentar
la memoria de actividades
del organismo correspon-
diente al ao pasado y el plan
de actuaciones para 2016.
10:00 Madrid
>>> El presidente de Bankia,
Jos Ignacio Goirigolzarri,
participa como invitado de
quio organizado por la Aso-
ciacin para el Progreso de la
Direccin (APD), en el que
analizar la situacin del sis-
tema financiero espaol y da-
r las claves sobre cul es la
posicin de la entidad en el
nuevo entorno.
14:00 Barcelona
JUEVES, 14
>>> Tecnocom da a conocer
su plan horizonte 2018, con
las principales lneas estrat-
gicas y objetivos establecidos
para el periodo 2016-2018.
10:00 Madrid
>>> Funcas e IESE presentan
su ltimo observatorio sobre
la evolucin de las reformas
econmicas en Espaa.
11:30 Madrid
VIERNES, 15
>>> La Asociacin Espaola
de Entidades de Capital Ries-
go (Ascri) celebra su 30 ani-
versario. Un acto en el que el
presidente de la Asociacin,
Javier Ulecia, saca a la luz la
evolucin del sector en este
ao.
09:30 Madrid
>>> La compaa Red Elctri-
ca de Espaa celebra su junta
de accionistas.
12:00 Madrid
>>> Eurostat lanza sus pri-
meras estimaciones de
cuentas de hogares y nego-
cios, en referencia al cuarto
trimestre de 2015.
>>> Italia publica sus cifras
de produccin industrial de
febrero.
>>> Japn emite los pedi-
dos de maquinaria de febre-
ro.
>>> China revela las tasas
de inflacin de marzo.
>>> Rusia difunde la balan-
za comercial de febrero y la
balanza de cuenta corriente
provisional del primer tri-
mestre.
MARTES, 12
>>> El Banco de Francia da a
conocer los datos de la ba-
lanza de pagos de 2015.
>>> Alemania saca a la luz
el IPC interanual y armoni-
zado con la Eurozona de
marzo.
>>> EE UU informa sobre el
optimismo de empresas
NFIB y el ndice de precios
de importaciones de marzo.
>>> Rusia revela el IPC se-
MIRCOLES, 13
>>> La Eurozona divulga la
produccin industrial ajusta-
da a estacionalidad inter-
mensual de febrero.
JUEVES, 14
>>> Francia anuncia el IPC
interanual y armonizado con
la Eurozona y el IPC intera-
nual de marzo.
>>> Reino Unido publica las
condiciones de crdito y pa-
sivos bancarios de la en-
cuesta del Banco de Inglate-
rra.
>>> Estados Unidos emite
las solicitudes de hipoteca
MBA de la semana del 8 de
abril y la demanda final PPI
intermensual de marzo.
general del Estado de febre-
manal de lo que va de ao
de la semana del 11 de abril.
>>> China difunde la balan-
za comercial de marzo.
>>> Japn da a conocer la
nual y el IPP interanual de
marzo.
>>> La Eurozona saca a la
luz el IPC interanual del mes
de marzo.
>>> El Banco de Inglaterra
informa sobre su ltima de-
cisin sobre los tipos de in-
ters en el Reino Unido.
>>> Italia divulga el IPC ar-
monizado con la Eurozona
interanual de marzo.
>>> Estados Unidos publica
las peticiones iniciales de
desempleo de la semana del
9 de abril, el IPC interanual
de marzo y la comodidad al
consumo de Bloomberg de
la semana del 10 de abril.
>>> Japn revela la encues-
ta econmica de Bloomberg
de abril.
VIERNES, 15
>>> La Eurozona difunde la
balanza comercial ajustada
a estacionalidad de febrero.
>>> Italia divulga la balanza
comercial total y la deuda
ro.
>>> China publica la pro-
duccin industrial interanual
de marzo y diferentes datos
del PIB del primer trimestre.

La ONS emite
los precios de
las viviendas
Maana, el Reino Unido
publica el ndice de pre-
cios de consumo (IPC) in-
teranual, el ndice de pre-
cios al por menor y el ndi-
ce de Precios al Productor
(IPP) de marzo. Adems,
El Banco de Espaa actualiza distintos datos la Oficina Nacional de Es-
tadsticas (ONS) revela su
Este viernes, el Banco de Espaa publica el dato de la riqueza financiera de las familias estudio de precios de la vi-
espaolas correspondiente al cierre de 2015, as como la deuda del conjunto de las admi- vienda en el pas y los da-
nistraciones pblicas hasta febrero. tos de inflacin de marzo.

Cartas al director
Los mal formulados
rankings universitarios
Siempre que sale un nuevo ran-
king de mejores y peores universi-
dades espaolas los estudiantes
ms implicados en su metodolo-
ga se llevan las manos a la cabeza
para hacerse la misma pregunta:
son ptimos los parmetros me-
didos para definir qu es una bue-
na universidad? Lo cierto es que
no. Los estudios ms aceptados,
reconocidos y, sobre todo, publici-
tados, son los basados en el rendi-
miento investigador, la innovacin
y el desarrollo tecnolgico, y quiz
alguna que otra estadstica docen-
te de poca relevancia. Pero para
los alumnos la valoracin nuclear,
la que importa a la hora de elegir
un centro superior de enseanza,
no se mide. Ao tras ao se quejan
de que se infrapondera la labor
docente, la transmisin de conoci-
mientos clara y efectiva, y la for-
macin de calidad. Y tienen ra-
zn. Poco o nada refleja el nmero
de artculos cientficos y tesis pu-
blicadas la calidad del profesora-
do, y demasiado a menudo vemos dras y profesores-investigadores, alumno que tiene que elegir uni-
a excelentes investigadores que suelen salir muy bien paradas en versidad, aunque me temo que
son, ni ms ni menos, psimos estos listados, evidentemente por muchos toman esta decisin te-
profesores. Lo cierto es que esta su ventaja en los clculos. Mien- nindolos demasiado en cuenta.
composicin de rankings, acepta- tras, los centros grandes, muchos Urgen, por tanto, dar mayor pon-
da y compartida por la gran mayo- de ellos con profesores excelentes deracin a los resultados docentes
ra de la comunidad acadmica, volcados en su actividad docente, para incentivar a los centros a me-
ha creado incentivos perversos en salen muy mal parados, precisa- jorar la calidad de su formacin, y
las universidades para primar el mente porque descuidan el rendi- dejar las valoraciones del rendi-
desempeo de labores que mejo- miento cientfico, por tener me- miento cientfico para otros mbi-
ren estos parmetros, descuidan- nos doctorandos, o sencillamente tos ms especializados. La impor-
do por completo la actividad do- por su especializacin en titula- tancia de la calidad docente se es-
cente. Ocurre, adems, que las ciones con menor facilidad de pu- t infravalorando, y eso tendr
universidades ms pequeas, con blicacin. Es por ello que estos consecuencias a largo plazo.
una proporcin mayor de cte- rankings no sirven de nada para el D. M. C. CORREO ELECTRNICO
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
Las autonomas rechazan recortes y
se gastan en sus teles 880,3 millones
El presupuesto para las cadenas autonmicas
crece en conjunto un 3,37 por ciento este ao
Javier Romera / Eva Daz MADRID.
Las televisiones pblicas siguen sien-
do un objetivo prioritario para los
distintos gobiernos autonmicos,
que se niegan a hacer, en la mayo-
ra de los casos, recortes sustancia-
les. De acuerdo con los presupues-
tos aprobados para este ao, el gas-
to se elevar a un total de 880,3 mi-
llones de euros, una cifra que supone
un 3,37 por ciento ms respecto a
los 851,6 millones que se invirtieron
en 2015. Y eso en un momento en el
que el dficit espaol parece des-
controlado, despus de cerrar el ao
en el 5 por ciento, no slo por enci-
ma de todas las previsiones, sino
tambin de haber superado el lmi-
te de 10.000 millones de euros pac-
tado con Bruselas. Salvo Canarias,
Pas Vasco y Galicia, todas las dems
comunidades autnomas incum-
plen sus compromisos, ante la inac-
cin de Montoro.
Catalua, la autonoma ms in-
cumplidora -tiene un dficit del 2,7
por ciento cuando el lmite mximo
era del 0,7 por ciento-, es adems la
que cuenta con un mayor presupues-
to para sus cadenas de radio y tele-
visin pblicas. La Corporaci Ca-
talana de Mitjans Audiovisuals
(CCMA) vuelve a calcar este ao el
presupuesto de 2015, lo que implica
que la Generalitat se gastar un to-
tal de 227 millones de euros. El pre-
sidente autonmico, Carles Puigde-
mont, ha blindado tanto la financia-
cin de sus medios -especialmente
de TV3- como de su lnea ideolgi-
ca, convirtiendo as al medio pbli-
co en una herramienta ms para la
construccin de un Estado propio
frente a las crticas de la oposicin.
Cada de audiencia
Canal Sur, la televisin autonmi-
ca de Andaluca, una avezada en lo
que a prdida de espectadores se
refiere, es la segunda que ms apor-
taciones de dinero pblico recibe.
La cadena cerr 2015 con una cuo-
ta media de pantalla por debajo del
8 por ciento, muy lejos del casi 25
por ciento que consigui en la d-
cada de los 90. Y pese a ello, la Jun-
ta que preside Susana Daz aprob
un presupuesto de 137,5 millones
para 2016, exactamente la misma
cuanta que aport en 2015.
La inyeccin pblica, sin embar-
go, no mejora el resultado de la ra-
diotelevisin andaluza cuya esti-
macin de prdidas para este ao
podra alcanzar los 27,7 millones de
euros. RTVA ha acumulado en los
ltimos dos aos prdidas por 51,34
millones.
La aportacin pblica para la te-
levisin autonmica de Madrid es
mucho ms austera. El ejecutivo
de Cristina Cifuentes destinar es-
te ao 67,9 millones de euros a Te-
lemadrid, apenas 800.000 euros
por debajo de lo que aport el ao
pasado. Sin embargo, el ente ma-
drileo cerr el ejercicio 2015 con
un supervit de 5,7 millones que se
Valencia reabrir Canal 9,
tras tres aos, por 55 millones
Canal 9 se fue a negro en no-
viembre de 2013, despus de
acumular una deuda de 1.096
millones de euros. Desde enton-
ces, el Ejecutivo de la Comuni-
dad Valenciana lleva gastando
alrededor de un milln de euros
al mes, tanto en el mantenimien-
to de las instalaciones (alquiler,
seguridad o limpieza) como en
los derechos con las producto-
ras. El nuevo presidente de la
Generalitat Valenciana, Ximo
Puig, dej claro nada ms acce-
der al cargo, tras las elecciones
del pasado 20 de mayo, que una
Catalua es la regin que ms presupuesto
destina a su canal con 227 millones al ao
devolvern a la Comunidad de Ma-
drid, quedando entonces el presu-
puesto del ejercicio anterior en 63,1
millones de euros.
El coste de la cadena pblica se
ha desinflado a la mitad desde 2012,
ao en el que ascendi a 123,8 mi-
llones de euros y cuya deuda finan-
ciera alcanz los 279,9 millones. La
reduccin presupuestaria ha cami-
nado en paralelo con la cada de la
audiencia. Telemadrid cerr 2015
de las primeras medidas que
quera adoptar era la recupera-
cin de la televisin regional. El
coste previsto para volver abrir
Canal 9 este ao asciende a 55
millones de euros, segn reco-
gen los Presupuestos de 2016.
29 millones de euros se destina-
rn a poner en marcha la nueva
RTVV, mientras que otros 26 mi-
llones ms irn para liquidar
las dos sociedades de la anterior
corporacin. Podemos ha fijado
la fecha de reapertura en el pr-
ximo 29 de noviembre, tres aos
despus de su cierre.
con una audiencia media por deba-
jo del 4 por ciento de la cuota de pan-
talla, mientras que tan slo cinco
aos antes el share estaba en el 8,4
por ciento.
ETB, en su peor momento
El Gobierno vasco destinar por su
parte este ao a ETB, su televisin
autonmica, 114,2 millones, un 4
por ciento ms que en 2015. Sin em-
bargo, sus canales pasan por su pe-
or momento. Con cuatro frecuen-
cias, la cadena alcanz una audien-
cia global del 9 por ciento, su dato
ms bajo desde 1992.
Por su parte, la televisin gallega
ha visto reducida su aportacin p-
blica de este ao en 3,4 millones. La
Xunta inyectar una subvencin de
92,4 millones de euros a la Corpo-
racin de Radio y Televisin de Ga-
licia, frente a los 95,8 millones que
presupuest en 2015. El sindicato
CUT (Central Unitaria de Trabaja-
dores) denunci el pasado mes de
septiembre a la Corporacin por un
presunto fraude a la Seguridad So-
cial que estimaban entre los 4 mi-
llones de euros y los 15 millones.
Tan slo un mes despus, el direc-
tor general de la compaa, Alfon-
so Snchez Izquierdo, reconoci
una desviacin mxima de ms de
un milln y medio de euros duran-
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
te cuatro aos. La radiotelevisin
de Castilla-La Mancha mantiene
en 2016 la misma aportacin pbli-
ca respecto al ao anterior con 36
millones de euros. A esta cifra se le
suman casi 2 millones por venta de
publicidad, y otras cantidades me-
nores por ventas de contenidos,
prestaciones de servicios, conve-
nios y colaboraciones. De este mo-
do, el presupuesto total del ente se
queda en unos 40 millones de eu-
ros, de los que casi la mitad, 19,9 mi-
llones, van destinados a los sueldos
de los 460 trabajadores.
El Ejecutivo de Aragn aportar
este ao a su televisin autonmi-
ca 43,9 millones, casi misma canti-
dad abonada en 2015, cuando al-
canz los 44 millones. La Radiote-
levisin del Principado de Asturias
es una de las ms baratas para las
arcas pblicas con un coste de 19,6
millones en 2016, frente a los 20 mi-
llones del ao anterior. La cifra es
cercana a los 24,8 millones que em-
plear este ao el Gobierno extre-
meo en su televisin, 1,1 millones
ms que en 2015. En las islas, la te-
levisin canaria costar este ao
34,7 millones a las arcas, frente a los
Andaluca se
gastar 137,5
millones en Canal
Sur, que seguir en
nmeros rojos
Los cuatro canales
vascos han reducido
su audiencia al nivel
de 1992 y el coste
pblico crece el 4%
38,2 que cost un ao antes, mien-
tras que Baleares tambin baja el
gasto y pasa de los 32,6 millones de
2015 a los 28,6 de 2016.
Murcia es la nica regin que tie-
ne externalizada su televisin. El
Ejecutivo regional adjudic el ao
pasado al Grupo Secuoya la gestin
de 7TV durante un periodo de tres
aos, ms otros tres prorrogables
por un total de 60 millones de eu-
ros. A su par, los Presupuestos de
2016 sealan que el Gobierno re-
gional destinar este ao 4,6 millo-
nes de euros a la cadena, frente a
los 6,3 que aport el ao pasado.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
El Gobierno portugus da por hecho el
acuerdo entre Caixabank y Dos Santos
La solucin a la exposicin de Angola acercara las riendas del BPI a La Caixa
E. Contreras MADRID.
No hay ninguna razn en este mo-
mento para no confiar en que las
partes lleguen a un acuerdo en pla-
zo. El primer ministro de Portu-
gal, Antonio Costa, daba as por he-
cho este fin de semana el entendi-
miento entre Caixabank e Isabel
Dos Santos para resolver el proble-
ma en Angola de un BPI cuyo con-
trol podra quedar en manos de La
Caixa gracias al acuerdo.
Al banco luso se le agot ayer el
plazo expedido por el Banco Cen-
tral Europeo (BCE) hace meses pa-
ra reducir su alta exposicin al pa-
s africano, bajo riesgo de sufrir mul-
tas diarias de 160.000 euros u otro
tipo de sanciones de incumplir el
requerimiento del supervisor. A pe-
sar de pender sobre BPI tal espada
de Damocles, en Caixabank rehu-
saron confirmar el acuerdo anun-
ciado por el poltico. Y es que, des-
pus de quince meses de encontro-
nazos y desencuentros donde lle-
varon a declarar incluso la ruptura
de un principio de acuerdo previo,
el secreto y sigilo ha predominado
en esta ltima fase negociadora.
Pero el pacto estara listo segn
la prensa lusa y su anuncio podra
tener lugar esta misma maana a
travs de un hecho relevante a la
CNMV portuguesa. Para su ejecu-
cin necesita, en todo caso, de los
avales preceptivos: aprobacin por
parte del BCE y los supervisores in-
volucrados -Angola, Espaa y Por-
tugal-, y posteriormente de las jun-
tas de accionista de BPI.
La solucin parece que sigue el
guin filtrado meses atrs: la em-
presaria angolea asumira el con-
trol de la filial Banco de Fomento
de Angola (BFA) y Caixabank que-
dara en posicin de adquirir el 18,6
por ciento de BPI que controla San-
toro, la instrumental de la familia
africana. Ahora bien, esta solucin
El Santander, en riesgo de suspender el estrs test de EEUU
Los analistas temen que
sea el nico que no los
supere por tercera vez
eE MADRID.
El Santander podra convertirse en
el nico banco en fallar el chequeo
anual de la Reserva Federal (Fed)
durante tres aos sucesivos, a pe-
sar de los esfuerzos realizados por
Una seora pasea frente a una sucursal de BPI. EE
aboca la reediccin de la Opa que
el banco de La Caixa lanz, sin xi-
to, el pasado ao, al torpedearla San-
toro precisamente.
El hecho que de deba formular-
la y la posibilidad de que queden al-
gunos flecos por perfilar, junto a la
necesidad de que el plan necesite
autorizaciones de los supervisores,
es suceptible que sea la razn de
la entidad para mejorar los contro-
les en su unidad de Estados Uni-
dos, segn fuentes bancarias y ana-
listas consultados por Reuters.
Las entidades presentaron la se-
mana pasada los planes de capital
y de riesgo al banco central, que
prev publicar los resultados a fi-
nales de junio. Mientras la Fed no
se sienta satisfecha, el Santander
no podr distribuir dividendo de la
filial estadounidense o realizarlo
para reforzar sus inversiones en
que an no se haya confirmado el
acuerdo y pasen algunos das has-
ta conocerlo al detalle, reflexiona-
ba la prensa portuguesa.
Es difcil, en todo caso, que plan-
teen a estas alturas una solucin no
sondeada previamente con los su-
pervisores. Y un entendimiento de
Caixabank y Santoro allana la apro-
bacin por parte de su accionaria-
otros mercados, como Espaa, Bra-
sil o Reino Unido.
El grupo prevea lograr 2.000 mi-
llones de dlares de beneficio en la
franquicia estadounidense en 2016,
lo que hubiese sido duplicar el re-
sultado de 2013. Pero la situacin
econmica hizo que renunciase y
el pasado ao gan 771 millones.
La entidad se ha volcado en re-
ordenar la filial de acuerdo a los re-
querimientos de la Fed, cambian-
do incluso la gerencia. Se encuen-
Empresas & Finanzas
do. La familia Dos Santos atesora
el 18,6 por ciento de la entidad y
Caixabank tiene otro 44,1 por cien-
to en su poder, si bien ninguno pue-
de ejercer ms del 20 por ciento del
derecho de voto al encontrarse to-
pado el peso poltico en estatutos.
Junta de accionistas
Angola se convirti en un proble-
ma en diciembre de 2014 cuando el
BCE no reconoci su equivalencia
supervisora. En ese momento la ex-
posicin empez a pesar como un
lastre en el balance del BPI, impe-
lido a acumular por ella mayor sol-
vencia. Tiene 3.600 millones en deu-
da del pas africano y 1.300 millo-
nes en el Banco de Angola, que ex-
ceden los 3.200 millones topes
El banco espaol
debera formular
una opa si el pacto
le permite tomar el
control de BPI
fijados por el BCE.
El problema alent la Opa de La
Caixa en febrero de 2015, frustra-
da por Dos Santos y donde busca-
ba rebasar el 50 por ciento del ca-
pital y retirar el blindaje estatura-
rio para poder ejercer el control.
En los ltimos meses hubo acer-
camiento, pero segn la prensa lu-
sa encall por las pretensiones eco-
nmicas de la familia angolea. En
los medios portugueses se ha apun-
tado la posibilidad de que acepten
reducir o salir del capital del BPI
para reforzarse en BCP.
En el caso de Caixabank lograr
las riendas de BPI le dejara en una
posicin aventajada para apoyarle
en una eventual formulacin de una
oferta sobre Novo Banco.
tra invirtiendo unos 170 millones
de dlares al ao precisamente en
la reorganizacin de esa estructu-
ra compleja, en parte heredada de
la adquisicin de Sovereign en 2009.
El problema con la Fed no tiene
nada que ver con sus niveles de ca-
pital, muy superiores al mnimo re-
gulatorio. El reparo tiene que ver
con los controles internos del ban-
co y su adaptacin a los modelos
prescritos por la Fed y la falta de in-
tegracin de sus mltiples activi-
7
El italiano Cairo
lanza una Opa
sobre la editora
de El Mundo
Para que sea efectiva
debe lograr el 50% de
RCS Mediagroup
eE MADRID.
El grupo editor del canal de te-
levisin italiano La 7, Cairo
Communication han lanzado una
oferta pblica de adquisicin
(Opa) sobre RCS MediaGroup,
accionista principal de Unidad
Editorial, empresa editora de El
Mundo, Expansin, Marca y Tel-
va, entre otras publicaciones.
La operacin, que debe ser
aprobada por el regulador de la
Competencia en Italia, se formu-
la con un canje de acciones: de
0,12 ttulos de Cairo por cada uno
de RCS -arrojara una valoracin
de 280 millones frente a una ca-
pitalizacin el viernes de 220, se-
gn el detalle de la oferta reco-
gida por el Corriere della Sera-.
Para que sea efectiva el grupo
liderado por Urbano Cairo, em-
presario que ya posee el 4,6 por
ciento de RCS MediaGroup, lo
condiciona a lograr su control,
es decir, al menos, el 50 por cien-
to ms una de sus acciones.
Segn ha informado El Mun-
do, Cairo tendra la intencin de
configurar una gran corpora-
cin multimedia dotada de un
liderazgo estable e independien-
te y aumentar el valor de las mar-
cas histricas. Entre otros me-
dios, el holding italiano de me-
dios controla cabeceras de pren-
sa como la Gazzetta dello Sport
o el Corriere della Sera.
El plan recogido por esta lti-
ma cabecera sera mantener se-
paradas RCS y Cairo bajo el con-
trol de una nica empresa de ex-
plotacin y preservando la coti-
zacin de RCS en bolsa. El grupo
ha convocado una asamblea ex-
traordinaria el da 12 para tomar
las decisiones definitivas acerca
del aumento de capital necesa-
rio para el canje accionarial.
dades en EEUU bajo un nico hol-
ding, proceso complejo.
El mismo Santander, que gene-
ra alrededor del 8 por ciento de sus
ganancias en los Estados Unidos,
reconoce que queda mucho por ha-
cer. Para nosotros lo importante
es ver que la Fed va reconociendo
que estamos avanzando hacia la so-
lucin de nuestras debilidades, re-
firi el pasado mes a Reuters el di-
rector financiero del grupo, Jos
Garca Cantera.
8 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
Blesa fue apoderado en una sociedad
destapada por los papeles de Panam
La compaa se utiliz para comprar el 45% de la espaola de aeronaves Cansa
elEconomista. MADRID.
Al expresidente de Caja Madrid se
le multiplican los problemas. Los
llamados Papeles de Panam po-
nen al descubierto que Miguel Ble-
sa tuvo un poder en una sociedad
creada por la firma de abogados
Mossack Fonseca que se utiliz pa-
ra constituir un filial en Espaa,
donde adquiri el 45 por ciento de
Construcciones Aeronavales (Can-
sa) por 315.000 euros (52 millones
de pesetas entonces).
Quien fuera presidente de Caja
Madrid entre 1996 y 2009, tuvo un
poder en Danforth Investment, crea-
da en 1989 en Islas Vrgenes Brit-
nicas, considerado an hoy un pa-
raso fiscal. Segn revela El Confi-
dencial, participante en el Consor-
cio Internacional de Periodistas de
Investigacin que ha destapado las
inversiones en Panam de manda-
tarios internacionales, miembros
de la Casa Real, empresarios, de-
portistas o artistas; Blesa fue apo-
derado durante menos de un ao.
La sociedad offshore sirvi para
crear en Espaa en 1992 Danforth
Ibrica, an activa y donde figur
como administrador durante un
ao. Meses antes de que se crease
la filial Danforth Investment reali-
z la inversin en Cansa. Segn El
Confidencial, en la filial espaola le
sustituy Jos Mara Montoto Ca- la sociedad offshore de su mujer, el
as, vinculado tambin al PP.
Mltiples casos judiciales
La conexin panamea empeora
una posicin, la de Blesa, ya frgil.
La Justicia ha iniciado mltiples
causas contra el exbanquero. La l-
tima, abierta hace quince das, es la
admisin a trmite por parte de la
Audiencia Nacional de una quere-
lla contra l y todo su equipo direc-
tivo entonces por la estrategia hi-
potecaria seguida entre 2003 y 2009.
Se enfrenta a la acusacin de de-
litos de estafa, administracin des-
leal y falsedad documental por, su-
puestamente, engordar las tasacio-
nes y otorgar hipotecas forzadas pa-
ra inflar los beneficios de una caja
a la que expona as a riesgos inde-
bidos. Una inspeccin del Banco de
Espaa le reprob por elevar entre
2005 y 2007 las operaciones mal
concedidas a clientes sin ingresos
regulares o con muy endeudados.
El exbanquero, que ya entr en
El expresidente de Caja Madrid, Miguel Blesa. EE dos ocasiones en la crcel y puso
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esquivar la prisin tras pagar una
fianza de 2,5 millones, tiene varias
causas abiertas por sobresueldos,
las polmicas tarjetas black y por
las preferentes. Su ingreso en pri-
sin en 2013 y 2014 fue por la rui-
nosa compra del City National Bank
de Florida por Caja Madrid.
Blesa es el ltimo nombre en sa-
lir sealado en una filtracin, la de
los Papeles de Panam, que ha sa-
cudido en mltiples pases, obligan-
do a altos mandatarios a tomar car-
tas sobre el asunto. Tras la dimisin
del primer ministro de Islandia por
El bufete Mossack
Fonseca cre en
1989 la firma en
un paraso fiscal,
vinculada a Blesa
britnico David Cameron tom ayer
la inusual medida de publicar su de-
claracin fiscal en un intento de po-
ner fin a las dudas sobre su fortuna
personal, tras salir mencionado su
padre entre las sociedades opacas.
Y mientras en Francia la autori-
dad fiscal gala registraba las ofici-
nas del banco Socit Gnrale co-
mo parte de una investigacin so-
bre cuentas offshore reveladas, el
Gobierno de Panam ha convoca-
do a los bancos y abogados el mar-
tes para analizar qu medidas adop-
tar de cara al escndalo que ha da-
ado la imagen del pas.
eE
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
Ferrovial, ACS y FCC se lanzan a por
un tnel en Londres de 930 millones
Se trata de una infraestructura que cruzar el ro Tmesis al este de la capital
J. Mesones MADRID.
ACS, FCC y Ferrovial quiere refor-
zar su presencia en Reino Unido.
Las tres multinacionales espaolas
se han postulado para entrar en el
proceso de adjudicacin para la
construccin y operacin del tnel
Silvertown, en Londres. El proyec-
to est valorado en alrededor de 750
millones de libras esterlinas (930
millones de euros al cambio actual).
El proceso arrancar a mediados de
mayo y se espera que la adjudica-
cin se concrete el prximo ao.
ACS, FCC y Ferrovial competi-
rn con otras constructoras euro-
peas como las britnicas Balfour
Beatty y BAM Nuttall, las francesas
Bouygues y Vinci, la sueca Skanska
y la austriaca Strabag. En un inicio,
FCC haba mostrado inters en par-
ticipar en la licitacin en alianza
con Macquarie, pero finalmente se
ha retirado.
El nuevo tnel, de dos carriles,
enlazar la rotonda de Tidal Basin
integrada en la A1020, en la zona
de los Royal Docks, con el tnel
Blackwall, en la A102, al sur de la
Pennsula de Greenwich, muy cer-
ca de The 02. La nueva infraestruc-
tura aproximar su trazado al del
telefrico Emirates Air Line.
El calendario previsto por Trans-
port for London (TfL) es que las
obras arrancarn en 2018 y estarn
finalizadas en 2022-2023. El plazo
de la concesin ser de entre 25 y
30 aos y el organismo ha plantea-
do inicialmente el pago por peajes
en la infraestructura. No obstante,
el 11 de mayo se celebrar el Indus-
try Day, en el que se har pblica
oficialmente la informacin del con-
curso.
Por el momento, Atkins, Hyder y
Jacobs actan como asesores tc-
nicos del Gobierno britnico, mien-
tras que KPMG ejerce en la parte
financiera y el bufete Ashurst en la
Sacyr firma un acuerdo con la Fundacin
Andrs Marcio, nios contra la laminopata
eE MADRID.
El presidente de Sacyr, Manuel Man-
rique, y el presidente de la Funda-
cin Andrs Marcio, nios contra
la laminopata, Jess Mara Mar-
cio, han firmado un acuerdo de co-
laboracin para promover la inves-
tigacin para la cura de esta enfer-
medad.
La Fundacin Sacyr colaborar
econmicamente para la realiza-
The 02, en Londres. ISTOCK
El proyecto del tnel Silvertown
Rd
Dock
E India
Blackwall
Tunnel
O2 Arena
A 102
N (ms de 2.000 millones de euros).
Fuente: Transport for London (TfL).
jurdica.
Reino Unido es un mercado prin-
cipal para las tres empresas espa-
olas. Y las tres tienen experiencia
en obras bajo el subsuelo londinen-
se por su participacin en el Cross-
rail, el nuevo enlace ferroviario que
cruzar la ciudad de este a oeste.
cin de las actividades desarrolla-
das por la fundacin y adems pro-
mover y seguir los programas de
investigacin de la laminopata en
la divulgacin de informacin til
a los enfermos, a sus familias y a la
sociedad.
Para nuestra Fundacin es un
orgullo participar en este proyecto
que nos permite aunar la ayuda a
los nios ms desfavorecidos y a sus
familias con el apoyo a la investiga-
Silv
Victoria Dock Rd
ert
ow
n
Wa
y
N Woolwich Rd
Silvertown
Tunnel
Ro Tames
elEconomista
Hochtief, filial de ACS, en alianza
con J.Murphy & Sons, se adjudic
en 2011 la construccin de un tnel
bajo el ro Tmesis por 220 millo-
nes de euros.
Ferrovial, por su parte, aadi el
ao pasado, junto con Laing ORour-
ke, el contrato para construir el tra-
cin cientfica, indic Manuel Man-
rique durante la firma del acuerdo
la pasada semana.
La Fundacin Andrs Marcio, ni-
os contra la laminopata es una or-
ganizacin sin nimo de lucro con
sede en Espaa, aunque con carc-
ter internacional, cuyo objetivo es
encontrar una cura definitiva a la
enfermedad, prolongar la vida de
los nios, dar apoyo las familias y
ayudar a diagnosticar nuevos casos.
Empresas & Finanzas
mo central del Thames Tideway
Tunnel, nueva infraestructura del
sistema de alcantarillado de Lon-
dres, por 746 millones de libras, ms
de 1.050 millones de euros.
HS2, York Potash...
ACS y Ferrovial tambin estn pen-
dientes de la adjudicacin para la
construccin del tnel por el que
se transportar la polihalita extra-
da en el complejo minero The York
Potash, entre las localidades de Whit-
by y Scarborough, en el condado de
Yorkshire, al nordeste del pas. Es-
te proyecto, al que acuden de la ma-
no de J. Murphy & Sons y BAM Nut-
tall, respectivamente, est valora-
do en unos 1.500 millones de libras
Adicionalmente, ACS, FCC y Fe-
rrovial, adems de Acciona, forman
parte de los nueve consorcios que
han sido preseleccionadas para pu-
jar por los distintos lotes que com-
prenden la primera fase de la lnea
de alta velocidad britnica, el HS2,
por un total de entre 9.000 y 15.000
millones de euros (7.100-11.800 mi-
llones de libras) entre Londres y
Birmingham.
Manuel Manrique, en la firma del acuerdo con la Fundacin Andrs Marcio. EE
9
Orizonia reclama
al Grupo Barcel
51 milones en
los tribunales
Alegan que compr
las agencias muy por
debajo de su precio
eE MADRID.
Los administradores concursa-
les del holding turstico Orizo-
nia han interpuesto una deman-
da contra el Grupo Barcel, en
la que le reclaman restituir 51
millones de euros a la masa de
acreedores, segn el diario ma-
llorqun ltima Hora.
Los sndicos concursales del
desaparecido grupo turstico ar-
gumentan que Barcel adquiri
muy por debajo de su coste agen-
cias de viajes y un charter. El gru-
po mallorqun se qued en 2013
con 155 agencias de Vibo (anti-
gua Viajes Iberia) y parte de la
aerolnea Orbest, despus de que
Globalia adquiriese la cadena ho-
telera Luaba meses antes. Como
parte de la operacin, valorada
en su da en 40 millones de eu-
ros, Barcel incorpor a unos
1.100 de los 5.000 trabajadores
que integraban Orizonia.
Los sndicos concursales In-
solnet y al Banco Sabadell sos-
tienen en su demanda que ese
trasvase de activos, result per-
judicial para el grupo turstico,
segn detalla el diario.
Las dificultades financieras
acabaron en la venta, a trozos,
del mayor touroperador espa-
ol. Orizonia lleg a facturar
2.400 millones en 2011, antes de
su desplome, y tena 8 millones
de clientes. Su beneficio bruto
de explotacin (ebitda) creca
entonces el 11 por ciento, hasta
65 millones. Pero el peso de la
deuda , 650 millones, a la que se
responsabiliza a sus fondos pro-
pietarios (Carlyle y sus socios)
precipit el naufragio. Los fon-
dos compraron Orizonia al gru-
po de Viajes Iberia de los Flux
por 900 millones. La falta de fon-
dos en caja bloque su actividad.
10 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Hilario Albarracn releva a John Scott Tres jefes nuevos

en la presidencia de KPMG en Espaa
El actual nmero dos tomar el mando el 1 de octubre tras 30 aos en la auditora
Araceli Muoz MADRID.
Doce aos despus de ponerse al
frente de la firma de servicios pro-
fesionales KPMG en Espaa, John
Scott ser sustituido en el cargo por
Hilario Albarracn, su actual nme-
ro dos, el prximo 1 de octubre. Scott
seguir ejerciendo desde su sede
recin estrenada en la Torre de Cris-
tal de Madrid como vicepresiden-
te mundial y presidente de la firma
en la regin de EMA (Europa, Orien-
te Prximo, frica y Sur de Asia).
Es un enorme orgullo poder li-
derar esta organizacin en un mo-
mento tan apasionante como el que
vivimos. En esta nueva era, estoy
convencido de que nuestra estrate-
gia nos permitir ser un referente
para impulsar la transformacin de
las empresas y aportar confianza a
los mercados, seal Albarracn.
El nombramiento del actual con-
sejero delegado como presidente
de la firma el prximo otoo coin-
diendo con la inauguracin del nue-
vo ejercicio fiscal se enmarca en
un proceso de rotacin habitual que
marcan los estatutos de la firma en
Espaa.
He trabajado estrechamente con
Hilario durante muchos aos y es-
toy muy ilusionado y a la vez con-
vencido de que sus amplias cuali-
dades personales y de gestin le per-
mitirn impulsar con xito los am-
biciosos planes de crecimiento
previstos para la firma espaola, lo
que supone una gran oportunidad
para la red global, asegur Scott.
Un hombre fuerte de la casa
Los que le conocen destacan de l
su capacidad de relacin y para bus-
car siempre el dilogo. Esto le ha
permitido a sus 55 aos alcanzar,
paso a paso y con mucho esfuerzo,
la mxima posicin dentro de la fir-
ma en la que comenz a trabajar ha-
El futuro presidente de KPMG, Hilario Albarracn, con el actual, John Scott. MAURICIO SKRYCKY
Scott seguir
ejerciendo como
vicepresidente
mundial y presidente
en la regin de EMA
ce ms de tres dcadas. Hilario Al-
barracn es uno de los mejores ejem-
plos de la poltica de promocin in-
terna que tiene KPMG. Tras licen-
ciarse en Ciencias Econmicas y
Empresariales por la Universidad
Complutense de Madrid, el futuro
presidente inici su carrera en el
rea de auditora de la firma, sien-
do nombrado socio en el ao 1996.
Posteriormente, fue uno de los
fundadores del departamento de
asesoramiento en transacciones
uno de los pilares de crecimiento
de KPMG, siendo responsable del
rea de servicios de asesoramien-
to financiero desde 2004 (el mis-
mo ao en el que comenz a for-
mar parte del Comit de Direccin
de la compaa).
Desde su creacin, en 2007, lide-
r el departamento de consultora
de la firma en Espaa. Gracias a su
trabajo, KPMG se ha consolidado
como uno de los referentes en ase-
soramiento en fusiones y adquisi-
ciones, reestructuraciones de com-
paas y servicios de forensic.
En el ao 2011, Albarracn se pu-
so al frente del rea de Auditora
donde potenci la cuota de merca-
do de la compaa en este segmen-
to, con importantes clientes de la
talla de Mapfre.
Apenas un ao despus, fue nom-
brado consejero delegado de KPMG
en Espaa justo cuando Scott asu-
mi la vicepresidencia global de la
consultora y la presidencia del rea
antes mencionada. Gracias a su tra-
yectoria de los ltimos aos, Alba-
rracn dar continuidad a la exito-
sa poltica de crecimiento impulsa-
da por Scott hace 12 aos.
en las grandes
auditoras en
apenas dos aos
A. Muoz MADRID.
Las grandes firmas de servicios
profesionales en Espaa han re-
levado a sus presidentes sucesi-
vamente de tal forma que la al-
ta cpula de las empresas del sec-
tor ha renovado su imagen en los
dos ltimos aos.
El primer cambio se produjo
en EY (antigua Ernst & Young)
cuando Jos Luis Perelli hasta
el momento, consejero delega-
do de la compaa asumi la
presidencia en el verano de 2014
relevando as a Jos Miguel An-
drs tras diez aos, que pas a li-
derar la Fundacin EY.
Meses despus, pero ya en
2015, Gonzalo Snchez asumi
la presidencia de Pricewaterhou-
se Coopers (PwC), firma de la
que era socio de la divisin de
consultora. De esta forma, Sn-
chez suceda a Carlos Mas tras
diez aos al frente de la compa-
a de servicios profesionales.
En la actualidad, Mas ocupa nue-
vas responsabilidades interna-
cionales dentro de la firma, en la
que tambin es socio.
Con el anuncio de la llegada a
la presidencia de KPMG el pr-
ximo mes de octubre de Hilario
Albarracn, slo queda un presi-
dente de las llamadas big four
(Deloitte, PwC, KPMG y EY) que
permanece en el cargo: Fernan-
do Ruiz.
Pese a que en un primer mo-
mento el presidente de Deloitte
poda permanecer en el cargo
hasta mayo de 2017, fuentes de
la firma consultadas por elEco-
nomista apuntan a que los esta-
tutos han cambiado, de tal for-
ma que Ruiz puede permanecer
en cargo ms tiempo.
No obstante, habr que espe-
rar hasta finales de este ao
cuando Ruiz decida si quiere
presentarse y cuando los socios
den el visto bueno para saber
si el nmero uno de Deloitte si-
gue en el cargo.

Una transicin tranquila El amplio recorrido profesional de Albarra-

cn en esta rea, donde comenz a dar sus
primeros pasos, permitir a la firma ganar
cambio normativo, enfrenta otra serie de re-
tos mundiales como la ciberdelincuencia o
la transformacin total de las empresas por

para coger el timn ms peso en su buque insignia el pasado

Anlisis
Araceli
Muoz
Redactora de Empresas
La llegada de Hilario Albarracn al trono de
KPMG se producir apenas tres meses y me-
dio despus de la entrada en vigor de la refor-
ma de la Ley de Auditora de Cuentas, uno de
los momentos ms relevantes para el sector
en los ltimos aos y una de las mejores
oportunidades de crecimiento para la firma.
En este sentido, KPMG despidi el pasado
ao con un contrato muy goloso: la auditora
de Iberdrola, uno de los gigantes del Ibex en
cuanto a la cantidad desembolsada a sus ve-
rificadores de cuentas. Slo un ao antes, se
haba hecho con la auditora de cuentas de la
aseguradora Mapfre.
ejercicio represent el 45,44 por ciento del
negocio.
Por otro lado, el cambio normativo tambin
est generando un impulso a la consultora
dentro del sector, un negocio en el que KPMG
tiene amplios conocimientos. Sin ir ms lejos,
en el ltimo ejercicio fiscal, el segmento de
consultora fue el que ms creci (14,3 por
ciento) en la firma en Espaa.
La versatilidad del futuro presidente y su
paso por las principales lneas de negocio de
la compaa suponen una importante ventaja
competitiva para el grupo que, adems del
la digitalizacin. Cabe recordar que KPMG se
encuentra inmersa en un proceso para poten-
ciar la innovacin y para aumentar sus capa-
cidades tecnolgicas con un programa de in-
versiones de ms de 1.000 millones de dla-
res (876,8 millones de euros al cambio
actual) previsto por la firma de servicios pro-
fesionales a nivel mundial.
Con todo, el entrenamiento que ha tenido
Albarracn en los ltimos dos aos y medio
como consejero delegado junto a John Scott
augura un buen mandato al frente de KPMG y
pone el broche de oro a su trayectoria en
la firma espaola.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 11

Empresas & Finanzas

Las regiones se plantean volver a dar Codere se presta

como justiciera

gratis los frmacos para dejar de fumar para reclamar las

Doce autonomas pagaban estas terapias hasta 2012, con un coste de 100 millones
Alberto Vigario MADRID.
Las comunidades autnomas se es-
tn planteando volver a financiar
los frmacos para dejar de fumar,
una cobertura sanitaria que ofre-
can 12 de las 17 autonomas hasta
bien entrada la crisis y cuyo coste
conjunto se acercaba a los 100 mi-
llones de euros anuales. Ahora, ha
sido la Comunidad de Madrid la pri-
mera que ha vuelto a anunciar p-
blicamente esta posibilidad con el
argumento de que al menos en los
fumadores diagnosticados de en-
fermedad pulmonar la financiacin
de estos medicamentos supondra
un ahorro a lo largo plazo para los
sistemas sanitarios.
Entre los tratamientos que seran
pagados por el sistema pblico es-
taran tanto las terapias sustitutivas
de la nicotina, como parches, chi-
cles o comprimidos, hasta los dos
medicamentos existentes actual-
mente para combatir el sndrome
de abstinencia, los frmacos bupro-
pin y vareniclina, con varias mar-
cas en el mercado. El Comit Na-
cional para la Prevencin del Taba-
quismo ha calculado que slo el 5
por ciento de los 10 millones de fu-
madores en Espaa, unos 500.000,
se acogeran a estos tratamientos,
que cuestan unos 200 euros por per-
sona. La cobertura a financiar por
las autonomas supondra por tan-
to un coste anual de unos 100 mi-
llones de euros en toda Espaa, ape-
nas el 0,8 por ciento de los 12.500
millones de la factura global en fr-
macos asegura este comit, forma-
do en su mayora por mdicos, y a
favor de costear de nuevo estos pro-
ductos.
Y es que hasta el ao 2012, segn
una informacin que publicaba la
pasada semana Diario Mdico, las
regiones de Navarra, La Rioja y la
ciudad autnoma de Ceuta finan-
ciaban por completo estas terapias
apuestas ganadas
Lanza una campaa
para acercar su marca
al pblico objetivo
eE MADRID.
Codere, empresa lder en apues-
tas deportivas, lanz el pasado 6
de abril El Cobrapuestas, para
ayudar a la gente a cobrar las
apuestas que han hecho con su
crculo ms cercano, o lo que de-
nominan de boquilla.
La agencia Kitchen ha creado
para la compaa un microsite
donde el ganador de una apues-
ta que nunca cobr puede recla-
mar a un amigo o a un familiar
su premio de forma divertida
dndole un pequeo susto y
envindoles un vdeo-amena-
za para que cumplan con su pa-
labra, segn indica Kitchen en
un comunicado. La agencia ha
1.640
MILLONES DE EUROS
Es la cifra de ingresos
que alcanz la compaa de
apuestas en el ejercicio 2015.
Un hombre encendiendo un cigarrillo en la calle. SANTI MORA
y otras nueve comunidades aut- terminados colectivos. Entre estos Actualmente, sigue existiendo fi- creado tres personajes que en-
nomas, Madrid, Catalua, Andalu- grupos se encontraban tanto pa- nanciacin pblica de parte de las carnan las apuestas de boqui-
ca, Murcia, Castilla-La Mancha, cientes con EPOC, infartados o em- terapias para dejar de fumar en cua- lla ms comunes: los diez pa-
Asturias, Cantabria y Canarias ofre- barazadas, hasta profesiones como tro regiones: Catalua, La Rioja, An- vos, me apuesto una cena y
can una financiacin parcial a de- profesores o mdicos y enfermeras. daluca y Canarias. me juego un rin. Estos per-
sonajes sern los encargados de
Ventas de 37 millones avisar al amigo de que tiene una
Los mdicos afirman que financiar Los espaoles gastan al ao ms de
37 millones de euros en tratamien-
deuda pendiente y que si no pa-
ga, igual recibe una visita ines-
estas terapias ahorra al sistema tos para dejar de fumar, segn los perada, asegura Kitchen.
datos de la consultora hmR. Los Codere lanza esta campaa
Segn un reciente estudio de la Sociedad Espaola de Neumologa y chicles Nicorette, de Johnson & con la intencin de acercar su
Ciruga Torcica (SEPAR) la financiacin del tratamiento del taba- Johnson, son el producto ms ven- marca al pblico objetivo y po-
quismo en pacientes fumadores con EPOC resulta econmicamente dido, 600.000 unidades y ventas de sicionarse como la casa de apues-
beneficioso para el Sistema Nacional de Salud (SNS). El estudio 13,46 millones, mientras el frma- tas de referencia. La multinacio-
muestra que si bien el coste de la cesacin tabquica en este grupo co Champix, de Pfizer, vende nal cerr el ejercicio 2015 con un
de pacientes ascendera a 13,87 millones de euros a los cinco aos, el 186.000 unidades y recaduda 14,17 aumento del 18 por ciento de sus
ahorro acumulado en costes sanitarios en el mismo perodo sera de millones. Les sigue Nicotinell, de ingresos respecto al ao anterior,
25,99 millones de euros, unos 12 millones de rentabilidad. Novartis, con 380.000 unidades y hasta alcanzar los 1.640 millo-
8,84 millones en ventas. nes de euros.

La gallega EuroEspes lanza un frmaco contra el Parkinson

La compaa del doctor
Ramn Cacabelos
cotiza en el MAB
elEconomista MADRID.
El centro de investigacin biom-
dica EuroEspes, con sede en La Co-
rua, acaba de lanzar un nuevo pro-
ducto para la enfermedad de Parkin-
son desarrollado por los cientficos
que dirige el doctor Ramn Caca-
belos, presidente ejecutivo de la
compaa que cotiza en el Merca-
do Alternativo Burstil (MAB) des-
de el ao 2011. E-PodoFavalin-15999
es el nombre registrado del produc-
to en la Oficina Europea de Paten-
tes, que se comercializa bajo el nom-
bre de Atremorine. Este bioproduc-
to es el resultado de varios aos de
investigaciones en las que han par-
ticipado un grupo multidisciplinar
de cientficos bajo la direccin del
Dr. Cacabelos. Atremorine es un
bioderivado natural obtenido por
procesos biotecnolgicos no des-
naturalizantes a partir de compo-
nentes estructurales de una espe-
cie gentica de Vicia faba (planta
trepadora herbcea). Las caracte-
rsticas diferenciales de este pro-
ducto con respecto a otros que ya
existen en el mercado es que Atre-
morine, adems de aportar un alto
contenido en L-Dopa, potencia la
produccin de dopamina y tiene un
efecto neuroprotector selectivo so-
bre las neuronas dopaminrgicas,
cuya degeneracin es responsable
de la enfermedad de Parkinson, se-
gn asegura la compaa.
La patente presentada por Eu-
roEspes recoge estudios preclnicos
en cultivos celulares y animales de
experimentacin, modelos de Parkin-
son, estudios clnicos y estudios far-
macogenticos para la personaliza-
cin del tratamiento en base al per-
fil genmico de cada paciente.
El grupo EuroEspes es una ini-
ciativa nica en Europa en la que
participan entidades pblicas y
privadas interesadas en la investi-
gacin biomdica de los proble-
mas del sistema nervioso, el enve-
jecimiento y la demencia, as co-
mo el desarrollo de una medicina
integral ambulatoria basada en el
trabajo multidisciplinar. El grupo
tambin investiga desde hace aos
una posible vacuna contra el alzhe-
imer.
12 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Calatrava construir en Dubai Los medios de EEUU se

la torre ms alta del planeta
Pone en marcha Dubai Creek Harbour, que superar 830
metros de altura con un coste de 1.000 millones de dlares
elEconomista. MADRID.
El arquitecto espaol Santiago Ca-
latrava present ayer en Dubi el
que ser el prximo icono del emi-
rato, una torre inspirada en la flor
de lirio y por un valor de 1.000 mi-
llones de dlares, que ser mayor
que el Burg Jalifa, actualmente el
edificio ms alto del mundo, infor-
m ayer Efe. En una multitudina-
ria rueda de prensa junto al arqui-
tecto Calatrava, el presidente de
Emaar Properties, promotora de la
construccin, Mohamed al Abbar,
afirm que las obras comenzarn
entre junio y julio de este ao y fi-
nalizarn antes de la celebracin de
la Expo 2020 en Dubi.
El mximo responsable de Emaar
Properties explic que el prximo
icono, la Torre de Dubai Creek
Harbour, ser ms grande que el ratos rabes Unidos y gobernador
Burj Jalifa, que con sus 830 metros
de altura es hasta ahora la ms alta
del plantea.
Calatrava dijo por su parte que es
un gran honor participar en un
proyecto tan especial. Mi equipo
y yo hemos puesto nuestro corazn
en esta torre, porque las grandes co-
Santiago Calatrava junto a Mohamed al Abbar. EFE
sas slo provienen del corazn,
apostill. El vicepresidente de Emi-
de Dubi, el jeque Mohamed bin
Rashid al Maktum, eligi entre cin-
co propuestas de arquitectos reco-
nocidos internacionalmente el di-
seo del espaol, que est basado
en una flor de lirio y en el tradicio-
nal minarete de las mezquitas.
El edificio contar en su interior
con 20 plantas de apartamentos, un
hotel, restaurantes, jardines y va-
rios observatorios con vistas de 360
grados sobre Dubi.
La torre estar ubicada junto al
Creek -el ro de Dubi- y al Santua-
rio Nacional de Vida Silvestre de
Ras Al Jor, un lugar protegido por
la Convencin de Ramsar de la
Unesco y que alberga ms de 67 es-
pecies de aves acuticas.
aliarn contra el uso del
bloqueador de publicidad
Tomarn medidas
legales conjuntamente
contra los productores
de los adblockers
elEconomista MADRID.
Los principales editores de Esta-
dos Unidos estn meditando crear
una alianza contra el uso de
adblockers para detener el peli-
groso auge que estos softwares
bloqueadores de la publicidad es-
t experimentando entre los in-
ternautas. Los medios norteame-
ricanos siguen as los pasos de Sue-
cia y Francia, los cuales ya han de-
clarado la guerra al adblocking.
En este sentido, varios de los
editores ms destacados en EEUU
tomarn medidas legales contra
las compaas productoras de los nificativos el de Axel Springer,
bloqueadores de publicidad, se-
gn revela un estudio de la com- Alemania, aunque el tribunal fa-
paa de investigacin Mediano- ll en su contra. Ante esta situa-
mics en el que participaron un to-
tal de 42 medios. Y es que el con-
junto de estos medios acapara una
audiencia de 2.200 millones de
usuarios al mes, una cifra que ha
motivado a los medios para fo-
mentar entre los lectores la im-
portancia de la publicidad para su
supervivencia y para acceder a los
contenidos de forma gratuita.
Para ello, los editores utilizarn
tres vas diferentes para terminar
con el uso de adblockers. La pri-
mera de ellas se basar en denun-
ciar su uso a travs de la IAB o ins-
tituciones similares. En segundo
lugar, pretenden reducir el nme-
ro de anuncios y de contenidos
publicitarios que realizan un se-
guimiento de la actividad web de
los lectores. Y por ltimo, trata-
rn de obtener beneficios econ-
micos a travs de plataformas de
distribucin como Apple News o
Instant Articles de Facebook, se-
gn informa Business Insider.
Por el momento, tan solo seis
medios a nivel global han llevado
a juicio a las firmas de adblockers,
siendo uno de los casos ms sig-
quien denunci a Adblock Plus en
cin, el movimiento de los medios
de EEUU supone un importante
paso en la lucha contra el
adblocking por el valor que osten-
tan estos editores y debe servir de
ejemplo para el resto de pases que
se sumen a frenar su avance.

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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 13

Empresas & Finanzas

Nissan, Renault y BMW, los mejor Lo cientficos

dudan de la

preparados para bajar sus emisiones estrella naciente

Suzuki, Tata y Hyundai son las que ms sufrirn para adaptarse a las normativas
Toms Daz MADRID.
La prestigiosa CDP, una ONG espe-
cializada en analizar el comporta-
miento ambiental de las grandes so-
ciedades cotizadas, ha elaborado un
informe sobre el grado de limpieza
de los grandes fabricantes de veh-
culos y su capacidad de adaptacin
a unas regulaciones cada vez ms
exigentes con las emisiones conta-
minantes: Nissan, Renault y BMW
son las marcas mejor preparadas,
mientras que Suzuki, Tata Motors
y Hyundai son las peores.
El escndalo de las emisiones de
Volkswagen ha puesto el foco en to-
da la industria automovilstica y en
el volumen de contaminantes que
emite a la atmsfera, como el xi-
do nitroso (NOx) y las partculas,
sin olvidar su contribucin al cam-
bio climtico, provocado por el anh-
drido carbnico (CO2).
Alrededor del 80 por ciento del
mercado global de pasajeros ya cuen-
ta con algun tipo de regulacin so-
bre las emisiones, muchas de las
grandes ciudades europeas con
Pars a la cabeza estn plantean-
do restricciones a la circulacin de
los vehculos de gasleo, y las dife-
rencias entre los resultados de las
pruebas de laboratorio y el compor-
tamiento real de los automviles
tienden a desaparecer, por lo que el
comportamiento ambiental cada
vez ser ms relevante en el nego-
cio de los fabricantes.
CDP antes denominada Carbon
Disclosure Project ha analizado a
los 15 mayores fabricantes falta
Kia, porque no ha facilitado infor-
macin atendiendo a varios par-
metros objetivos: el grado de emi-
siones de sus vehculos, sus desa-
rrollos en automviles avanzados
elctricos con bateras, hbridos
enchufables, con Hidrgeno, etc.,
las emisiones durante la fabrica-
cin de las unidades y su compor-
en el grafeno
Graphenano anuncia
grandes adelantos
sin aportar pruebas
T. D. MADRID.
Graphenano es una empresa es-
pecializada en productos de gra-
feno, un compuesto de carbono
que est revolucionando la tec-
nologa por su asombrosas pro-
piedades. Una de sus filiales, Gra-
bat Energy, anunci en febrero
junto a Jaime Garca Legaz, se-
cretario de Estado de Comercio
que haba logado crear unas ba-
teras con unas prestaciones has-
ta cinco veces mayores que las
actuales bateras comerciales de
in-litio, algo asombroso.
Ante el anuncio, la comunidad
cientfica se muestra muy escp-
tica, porque la empresa no ha de-
380
MILLONES DE EUROS
Es la inversin anunciada para
dos fbricas de revolucionarias
bateras de grafeno en Murcia.
del Acuerdo de Pars para reducir mostrado todava que sus pala-
Siete fabricantes afrontan sanciones el calentamiento global.
La mayora de las emisiones de
bras se respalden con hechos y
tampoco ha publicado documen-
por ms de 4.200 millones de euros la industria automovilstica corres- tos que las afiancen y despejen
ponde al funcionamiento de sus las dudas.
CDP afirma que siete fabricantes General Motros, Ford, FCA, Hyun- vehculos el 79 por ciento, segui- La empresa, interpelada por
dai, Honda, BMW y Daimler encaran la posibilidad de recibir sancio- da por las que se generan durante elEconomista, se defiende argu-
nes con un importe conjunto de 4.800 millones de dlares en EEUU y su fabricacin, que llegan al 17 por mentando que hay muchos in-
en la UE por el volumen de emisiones de sus vehculos y la aplicacin ciento. El anlisis de CDP pondera tereses en contra de su descu-
de normas ambientales cada vez ms exigentes. La ONG indica que las primeras en un 40 por ciento y brimiento y anuncia que pron-
la cantidad es orientativa, pero especifica que las peores paradas son las segundas en un 15 por ciento, to, en semanas, los desvelar.
las estadounidenses General Motors y Ford, que podran sufrir san- dando ms prioridad 30 por cien- Tambin recuerda que ha llega-
ciones por 1.800 millones y 1.200 millones, respectivamente. to a sus desarrollos en vehculos do a un acuerdo con la china
avanzados, porque entiende que se- Chint para levantar dos fbricas
r ms relevante con vistas a su evo- en Yecla (Murcia), la primera tras
tamiento en relacin a las norma- cules estn mejor preparados pa- lucin en el futuro. El peso de su una inversin de 30 millones en
tivas ambientales. ra afrontar unas normativas cada comportamiento frente a las nor- de euros y la segunda, ya en 2017,
Estos indicadores, adems de vez ms restrictivas y extraer va- mas restrictivas pesa un 10 por cien- por 350 millones.
permitir la elaboracin de una cla- lor del cambio que se est produ- to y hay otro 5 por ciento adicional A la espera de lo que pueda
sificacin en funcin de su grado ciendo en el mercado, y que crece- en funcin de su actuacin en rela- mostrar, para muchos ha peca-
de limpieza, permiten vislumbrar r en intensidad como resultado cin al calentamiento global. do de exceso de buen marketing.

Los tribunales frenan la energa reservada en el Ebro

Agricultura se ampara
en los litigios abiertos
para no implicarse
T. D. MADRID.
Endesa y la Confederacin Hidro-
grfica del Ebro (CHE) llevan va-
rios aos enzarzados a cuenta de la
energa reservada al Estado, una fi-
gura de 1921, que cobr fuerza du-
rante los primeros gobiernos de
Francisco Franco y que obliga a al-
gunas centrales hidroelctricas a
entregar un 25 por ciento de su pro-
duccin al Estado, bien en especie,
bien a precio de coste ms un be-
neficio de 5 al 10 por ciento.
En el Ebro las elctricas dejaron
de servirla tras la reforma elctri-
ca de 1997 no as en el Duero, pe- medida al Tribunal Superior de Jus-
ro el anterior presidente de la CHE,
Xavier de Pedro, se la reclam a las
16 presas que la incluyen en sus t-
tulos concesionales, de Iberdrola,
Hidro-Nitro (Grupo Villar Mir),
Acciona y, sobre todo, Endesa. En
enero de 2014 emiti una resolu-
cin en la que le exiga a esta lti-
ma que se la entregase, so pena de
perder la titularidad de sus 12 pan-
tanos con energa reservada.
Acciona y Endesa recurrieron la
ticia de Aragn. La primera est sir-
viendo la energa, pero la segunda
no, porque en sus ttulos concesio-
nales no se indica el precio al que
debe servirla, algo que s figura en
los ttulos de Acciona. En cualquier
caso, Endesa deposit un aval de 28
millones por las cantidades atrasa-
das.
Definir el monto de la energa re-
servada de los saltos de Endesa hay
dos muy importantes, Ribarroja y
Mequinenza es tarea del Consejo el dinero recibido hasta ahora ha
de Ministros, y le corresponde a
Agricultura elevarle el asunto, pe-
ro la cartera presidida por Isabel
Garca Tejerina ha decidido espe-
rar a que se pronuncie la Justicia
antes de dar el paso. Como resulta-
do, pasarn aos antes de que se re-
suelvan los litigios.
La CHE estima el monto que de-
be recibir por la energa reservada
entre 12 y 15 millones de euros al
ao, la gran mayora de Endesa. Con
cubierto necesidades propias y ha
financiado regados y alguna obra
menor.
14
Empresas & Finanzas
El 30% de las placas solares trmicas
no funciona por mal mantenimiento
Autoridades pblicas y ASIT, la patronal del sector, alertan del problema
Toms Daz MADRID.
Uno de cada tres colectores solares
trmicos instalados en el pas, obli-
gatorios en la vivienda nueva para
el agua caliente y la calefaccin, no
funciona por falta de mantenimien-
to o, en el peor de los casos, por una
deficiente instalacin. Los propie-
tarios, en la inmensa mayora de los
casos, lo desconoce, porque estos
sistemas se conectan al circuito de
calefaccin habitual, alimentado
por una caldera, que sigue prestan-
do servicio, de modo que no se apre-
cia el mal funcionamiento de los pa-
neles solares.
Carlos Lpez Jimeno, director
general de Industria de la Comuni-
dad de Madrid, ha anunciado en un
foro sectorial que el 30 por ciento
de los sistemas solares trmicos del
territorio no funciona por falta de
mantenimiento, segn recoge la pu-
blicacin especializada Energas Re-
novables.
Hace unos cinco aos, Barcelo-
na, tras una campaa de fomento
de la tecnologa, confes que el 80
por ciento de los colectores de la
urbe o no operaba o no lo haca con
el rendimiento exigido.
La patronal sectorial, la Asocia-
cin Solar de la Industria Trmica
(ASIT) considera que el porcenta-
je apuntado por Lpez Jimeno es
perfectamente extrapolable al res-
to del pas. Su secretario general,
Pascual Polo, indica que el proble-
ma principal radica en que insta-
lar los paneles es obligatorio en fun-
cin del Cdigo Tcnico de la Edi- instalaciones colocadas voluntaria-
ficacin (CTE), pero que los pro-
motores inmobiliarios no obtienen
ningn beneficio al colocarlos en
los tejados advierte de que hay
obras que, directamente, no se eje-
cutan bien y luego falla estrepito-
samente su mantenimiento: proce-
de comprobarlos al menos una vez
al ao.
El sector factur 193 millones el ao pasado
T. D. MADRID.
La energa solar trmica para agua
caliente y calefaccin de aspecto
similar a la fotovoltaica, pero sta
produce electricidad es una de las
parientes pobres de las energas re-
novables.
Su evolucin ha venido ligada a
la del mercado inmobiliario y sufre
el impacto de su derrumbe: si has-
ta 2008 creci a una media del 63
por ciento anual, el ao pasado ins-
Encarecemos
la vivienda un
0,5% para ahorrar
y luego resulta
que es mentira
Los colectores instalados por la
aplicacin del CTE representan el
64 por ciento del total; el resto son
mente, que han gozado de subven-
ciones, y operan sin problemas.
Las comunidades de vecinos son
las grandes afectadas: ni siquiera
saben que los sistemas solares no
operan, porque los sistemas de agua
caliente y calefaccin del edificio
siguen contando con una caldera
rarsima vez los paneles son capa-
tal la mitad de sistemas que ese
ao, unos 241.000 metros cuadra-
dos, con un retroceso del 5,5 por
ciento en relacin a 2014, segn los
datos de ASIT.
Se trata de un sector en el que
operan unas 60 empresas represen-
tativas Baxiroca, Valliant, Junkers,
Saunier Duval, Astersa, Viessmann,
etctera, que factur 193 millones
de euros en 2015, con unos 4.800
empleados en total. De acuerdo con
el Plan de Energas Renovables, Es-
ces de cubrir todas las necesidades
del edificio y sta sigue cumplien-
do su funcin. Los colectores ms
pequeos, en cambio, son mucho
ms compactos y fiables y es muy
difcil que planteen problemas.
Multas de 90.000 euros
La regulacin contempla multas de
3.000 a 90.000 euros, que pueden
ser solidarias y afectar a toda la co-
munidad de vecinos, pero no hay
constancia de que se haya sancio-
nado nunca a nadie. De hecho, de-
nuncia Polo, las escasas inspeccio-
nes que realizan las comunidades
autnomas y los ayuntamientos se
limitan a revisar la documentacin,
sin comprobar el rendimiento de
los sistemas: Como no es peligro-
so, como no hay riesgo alguno, no
le preocupa a nadie, aclara.
ASIT lleva aos reclamando a las
paa debera llegar a 2020 con 10
millones de metros cuadrados de
colectores solares instalados, pero
de acuerdo con la tendencia actual,
se quedar en la mitad: en la actua-
lidad hay casi 3,7 millones de me-
tros cuadrados. Andaluca es la co-
munidad lder, con ms de un mi-
lln de metros cuadrados, ms del
doble que la siguiente de la lista,
Catalua.
Hasta ahora, el sector ha venido
impulsado por la regulacin, pues-
autoridades un Plan de Control del
CTE para la energa solar trmica,
sin xito alguno. Ahora parece que
hay ms inters y se empieza a ha-
blar de planes renove para este ti-
po de instalaciones.
Ahorro volatilizado
Los sistemas solares trmicos vie-
nen a costar de 1.000 a 1.500 euros
por vivienda y permiten un ahorro
de 100 a 150 euros anuales, depen-
diendo del clima de la zona donde
se instalen. As, en la soleada Espa-
a se amortizan en unos ocho aos
y tienen una esperanza de vida de
20 a 25 aos, pero siempre que se
mantengan correctamente.
Estamos encareciendo la vivien-
da un 0,5 por ciento con los siste-
mas solares con la intencin de aho-
rrar y luego resulta que es mentira
en muchos casos, sentencia Polo.
to que el CTE obliga a instalarlos
en los inmuebles de nueva planta,
y por las ayudas que conceden las
autonomas y los ayuntamientos.
Sin embargo, la situacin est
cambiando: Andaluca, la gran re-
ferencia, suprimi las ayudas a me-
diados del ao pasado y las empre-
sas del sector han seguido operan-
do, ofrenciendo la financiacin a
los clientes. Las expectativas estn
puestas en la posibilidad de que se
desarrollen planes renove.
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Inditex impulsa
una ctedra
de refugiados
con la Pontificia
elEconomista MADRID.
El presidente de Inditex, Pablo
Isla, y el rector de la Universi-
dad Pontificia Comillas ICAI-
ICADE, Julio L. Martnez, han
firmado un convenio de colabo-
racin para la creacin de la C-
tedra de Refugiados y Migran-
tes Forzosos. Segn explica el gi-
gante de la moda gallego, a tra-
vs de la ctedra se apoyarn
programas de colaboracin en-
tre la Universidad y las organi-
zaciones sociales de este sector,
se impulsar la investigacin aca-
dmica en el campo de las mi-
graciones, se potenciar la apli-
cacin de estos estudios a la aten-
cin directa y sobre el terreno a
refugiados y migrantes, y se bus-
car difundir pblicamente la
realidad de este fenmeno, con
el objetivo de contribuir a la con-
cienciacin social.
Gracias a esta ctedra, de fina-
lidad eminentemente prctica e
interdisciplinar, se desarrollar
una agenda de investigacin que
estar vinculada, por un lado, al
diagnstico de la realidad migra-
toria internacional y, por otro, a
la definicin de programas y pro-
yectos que puedan intervenir en
este campo.
Elecnor concluye
su primer parque
fotovoltaico en
Australia
elEconomista MADRID.
Elecnor ha finalizado la cons-
truccin de su primer parque so-
lar fotovoltaico en Australia, rea-
lizado para Fotowatio Renewa-
bles Venture (FRV), segn anun-
ci la empresa en una nota de
prensa. Este complejo, de 70 me-
gavatios (MW), est ubicado en
la localidad de Moree, en el es-
tado australiano de Nueva Gales
del Sur, y est integrado por
223.960 paneles que se extien-
den sobre una superficie de 191
hectreas. Las instalaciones son
capaces de producir 145.000 me-
gavatios hora (MWh) al ao, lo
equivalente al consumo elctri-
co de unos 24.000 hogares, ade-
ms de evitar la emisin de unas
95.000 toneladas de CO2 cada
ao. El objetivo de este parque
solar es producir energa limpia
renovable durante al menos los
prximos 25 aos. El proyecto
ha sido financiado por FRV con
el apoyo del Gobierno australia-
no mediante una subvencin de
101,7 millones de dlares.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 15

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

XAVIER CARBONELL CEO DE PALEX MEDICAL

Palex reorienta su modelo de negocio

para ser una empresa de servicios
Empresa especializada en la comercializacin de tecnologa Somos fuertes en prte- sional sanitario, de los m-
mdicoquirrgica de vanguardia, Palex Medical lleva tres gene- sis para ciruga cardaca, he- dicos y de los cirujanos, ha-
raciones al lado de los profesionales de la medicina, dedicada modinmica, diagnstico, ce que podamos identificar
desde 1955 a la bsqueda de la innovacin en tcnicas y equipos robtica, prtesis ciruga or- rpidamente sus nuevas
topdica Palex est pre- necesidades; y como distri-
pioneros de fabricantes lderes a nivel mundial y ponindolos a sente en prcticamente to- buidores tenemos la flexibi-
disposicin de los centros hospitalarios de Espaa y Portugal, a das las especialidades mdi- lidad y posibilidad de ir a
lo que ahora suma producto propio. co-quirrgicas que hay en buscar a nivel internacional
un hospital. De hecho, en los productos que las cu-
los grandes hospitales pue- bren, aportando innova-
Tras seis dcadas cose- En qu mercados tienen Qu especializacin tiene de haber al mismo tiempo 5 cin. Como distribuidora
chando xitos en el des- presencia y hacia dnde di- su producto propio? Se ha o 6 personas de nuestra que somos, nuestra parte
arrollo y la comercializa- rigen su expansin? referido a la adquisicin compaa trabajando al un- de I+D+i viene por la in-
cin de productos, equipos Hasta la fecha nuestra de una empresa de radio- sono con los profesionales corporacin de las innova-
y sistemas destinados a los trayectoria ha sido la de una frecuencia mdicos o al lado de los ci- ciones que demanda el pro-
mercados sanitarios, a empresa de distribucin en S. Con el producto pro- rujanos, ofreciendo siempre fesional sanitario y que tie-
qu retos se enfrenta aho- Espaa y Portugal, donde se pio nos estamos centrando Palex aporta servicios de apoyo y conoci- nen una buena evidencia
ra Palex? centra nuestro volumen de en temas de logstica hospi- productos y miento en torno a nuestros cientfica.
Queremos adaptarnos al negocio, pero hace tres aos talaria y radiofrecuencia, tcnicas de productos. Estamos en los
nuevo modelo sanitario, adquirimos una compaa con el objetivo final de me- 1000 hospitales que hay en En cuanto a la ciruga ro-
pensando tanto en las dife- especializada en tecnologa jorar la eficiencia en los vanguardia con Espaa y Portugal, tanto p- btica y mnimamente in-
rentes administraciones p- de radiofrecuencia (RFID), hospitales y centros logsti- buena evidencia blicos como privados. vasiva, en qu novedades
blicas como en la sanidad de manera que empezamos cos (a nivel de control de cientfica estn trabajando?
privada, manteniendo siem- a disponer no solo de pro- trazabilidad, disminucin Qu productos estn sien- En robtica Palex traba-
pre el mximo nivel de servi- ducto de distribucin sino stocks), generando as do ms demandados en los ja en torno a las ltimas
cio y aportando productos de tambin de producto propio importantes ahorros al sis- para una trazabilidad en hospitales de nuestro pas? novedades, como son el
alto valor aadido para los para el sistema hospitalario, tema. tiempo real de todos los Adems de los productos Single Port, que permite re-
profesionales mdicos y los permitiendo as la expan- De nuestro portfolio des- movimientos de entrada y propios ya mencionados, en alizar intervenciones por
pacientes. En este sentido, sin de venta de Palex a tacara dos productos que a salida del producto, de ma- el mbito de la oncologa un nico orificio, siendo as
destacara que Palex est pa- otros pases. Actualmente la vez son servicios, esto es, nera integrada con el HIS destacara el test genmico mnimamente invasivos,
sando de un modelo de ven- Palex est presente con pro- dos soluciones. Una es del hospital. Permite una Oncotype DX, la nica pla- avance que se utiliza en
ta de productos a un modelo ducto propio en Reino Uni- SmartCabinet, un armario optimizacin de la gestin taforma genmica que per- muy diversas cirugas con
de empresa de servicios. do, Francia, Alemania, Ita- inteligente basado en tec- de inventario, control de mite dar un valor predictivo un claro beneficio tanto pa-
El otro reto es consolidar lia, Arabia Saud , Emiratos nologa RFID para la ges- las caducidades de los pro- y pronstico para el cncer ra el paciente como para el
la venta del producto pro- rabes y Chile. tin de material de alto cos- ductos, genera rdenes de de mama, lo que hace posi- sistema sanitario: menos
pio y continuar con nuestra te, como pueden ser prte- reposicin de productos de ble personalizar los trata- estancia, menos sangrados,
expansin internacional. sis cardacas u ortopdicas, forma inmediata mientos de las pacientes menos transfusiones y me-
Otro de nuestros produc- con esta enfermedad. jor y ms corto postopera-
tos ms destacados es el pa- Adems ofrecemos Sutur torio.
nel RFID SmartKanban, Less, la nica vlvula cardia-
que automatiza la reposi- ca sin sutura existente en el Palex realiza adems una
cin de almacenes y gestio- mercado. Y a la creciente importante labor en el
na el stock tanto en los con- demanda de ciruga robti- rea de la oncologa y las
troles de enfermera de ca respondemos con el Ro- terapias domiciliarias.
planta como de los almace- bot da Vinci, entre otras so- Dentro de este mbito,
nes perifricos de material luciones. en qu estn aplicando
sanitario. Esta solucin tra- sus esfuerzos?
baja con un doble comparti- En su da, ya ofrecieron la En este sentido y bus-
mento y facilita la reposi- primera vlvula de cora- cando siempre lo mejor pa-
cin mediante la identifica- zn, Shiley ra el paciente, destacara
cin de ubicaciones vacas: S. Somos una empresa actualmente dos reas: en
cuando en el cajn de de- de referencia en ciruga car- oncologa, el test genmico
lante falta un producto, daca. En 1969 trajimos a al que antes me refera; y,
manda un mensaje para Espaa la vlvula Shiley. En por otra, la dilisis domici-
que se le pueda proveer, de su momento fue algo revo- liaria, que permite al pa-
manera que evita el sobre lucionario y hoy seguimos ciente una mayor autono-
stock, lo que supondra un en la misma lnea, introdu- ma sin tener que despla-
mayor coste sanitario y, al ciendo la Sutur Less. zarse tres o cuatro veces
tiempo, garantiza que siem- Por otra parte, desde ha- por semana a su centro de
pre haya el producto que se ce unos aos ofrecemos referencia, haciendo posi-
necesita. Todo esto es im- tambin el corazn artificial ble que pueda autodializar-
portante porque una buena Berlin Heart. se en casa, con todos los be-
gestin del stock tiene aso- neficios que ello comporta.
ciados ahorros de entre un Cmo logran estar siem-
15 y un 22%. pre en vanguardia en un
sector tan cambiante como
Fundamentalmente, en el sanitario?
qu especialidades mdi- El hecho de estar siempre
cas aporta Palex un ma- tan prximos al mercado,
yor know how? esto es, tan cerca del profe- www.palexmedical.com
16
Empresas & Finanzas
Los grandes fondos de 2016
NOMBRE DEL FONDO
Advent GPE VIII
Global Infraestructure Partners III
KKR North America Fund XII
Ardian Secondary Fund VII
Riverstone Global Energy & Power Fund VI
TPG Partners VII
Apax IX
Green Equity Investors VII
Oaktree Oportunities Fund Xb
Thoma Bravo Fund XII
Total
Fuente: PEI.
Las grandes firmas de capital riesgo
levantarn 79.135 millones en 2016
Los expertos prevn que se capten ms recursos de lo previsto inicialmente
Araceli Muoz / Rubn Esteller
MADRID.
Las diez grandes firmas de capital
privado levantarn a lo largo de es-
te ejercicio unos 91.000 millones de
dlares (79.135 millones de euros,
aproximadamente, al cambio ac-
tual) a nivel mundial, segn el in-
forme elaborado por Private Equity
International. Es ms, los expertos
del sector prevn que estas diez
compaas logren captar ms re-
cursos de los que haban previsto
en un momento inicial, gracias a la
mejora de la economa mundial as
como a su base diversificada y es-
table de inversores.
Un ejemplo de ello es el caso del
nuevo fondo levantado por Advent
Internacional, que logr 1.000 mi-
llones de dlares (879,9 millones de
euros) extra al lograr captar 13.000
millones de dlares (11.431 millo-
nes de euros). Respecto al tipo de
inversiones que buscan, el conseje-
ro delegado de la firma en Espaa,
Carlos Santana, explic a elEcono-
mista que tienen el punto de mira
Los fondos de deuda captan 81.610 millones
A. Muoz / R. Esteller MADRID.
El pasado ao, las firmas de capital
privado internacionales lograron
captar hasta 93.000 millones de d-
lares (81.610 millones de euros) a
travs de sus fondos de deuda, se-
gn un informe de Prequin. Este
dato es especialmente relevante si
se tiene en cuenta que es el nivel
ms alto alcanzado desde el ao
2008, cuando se consiguieron cap-
tar 99.000 millones de dlares
COMPAA
Advent International
Global Infraestructure Partners
KKR
Ardian
Riverstone Holdings
TPG
Apax Partners
Leonard Green & Partners
Oaktree
Thoma Bravo
puesto en compaas maduras, pe-
ro con potencial de crecimiento,
distribuidas por todo el mundo.
De hecho, la semana pasada ce-
rraron la venta de la tasadora inmo-
biliaria Tinsa al fondo Cinven, de
tal forma que mantienen un nico
activo en Espaa: el fabricante de
explosivos Maxam. Sin embargo,
Compaas como
Advent y Apax
tienen el punto
de mira puesto
en Espaa
Advent mantiene su inters por Es-
paa y alguna de las inversiones del
fondo podran dirigirse a activos de
nuestro pas, donde han estado mi-
rando varias oportunidades.
Las otras dos compaas que tie-
nen un mayor objetivo fijado para
el cierre de sus respectivos fondos
son Global Infraestructure Partners
(86.873 millones de euros aproxi-
madamente al cambio actual). De
hecho, los expertos de Prequin pre-
vn que este fenmeno se manten-
ga a lo largo de este ao.
Segn el informe elaborado por
Prequin, el 46 por ciento de los in-
versores de deuda privada detec-
tan ms oportunidades que les in-
teresan en este segmento. Slo un
13 por ciento de los encuestados va
a reducir su exposicin a este tipo
de activo en 2015.
TAMAO (MILL. $)
13.000
12.000
12.000
9.000
8.000
8.000
7.500
7.500
7.000
7.000
91.000
(GIP) y KKR, que prevn captar es- llones de dlares (8.884,9 millones
te ao 12.000 millones de dlares
(10.558,9 millones de euros) para
invertir en compaas maduras.
GIP es conocido en Espaa, entre
otras cosas, por ostentar un 24 por
ciento del capital de la empresa de
renovables de Florentino Prez (Sae-
ta Yield) segn los datos actuales
de la CNMV y haber vendido el pa-
sado mes de enero su 15 por ciento
en CLH. KKR, por su parte, quiere
lanzar este fondo focalizndose s- firmas maduras, aunque prevn lo-
lo en el mercado norteamericano.
El caso de Ardian tambin es es-
pecialmente interesante, dado que
se trata de un fondo de capital ries-
go dirigido al mercado secundario,
es decir, busca adquirir posiciones
en fondos de capital riesgo que quie-
ren deshacer su inversin. De he-
cho, este mercado est cogiendo
mucho impulso en los ltimos me-
ses y el fondo de Ardian es uno de
los mayores que se espera levantar
este ejercicio con 9.000 millones de
dlares (7.917,9 millones de euros)
en 2015 se cerr el ms grande, de
Lexington Partners, con 10.100 mi-
Adems, en este momento mu-
chsimas firmas de capital riesgo
que se encuentran en proceso de le-
vantar este tipo de fondos, como el
anteriormente nombrado (Oaktree).
De los diez grandes vehculos que
se estn levantando en la actuali-
dad, ocho de ellos son el tercer fon-
do que levantan con estas caracte-
rsticas. Este es el caso de GSO Ca-
pital Partners que quiere levantar
6.000 millones de dlares (5.263, 7
millones de euros) en el tercer fon-
OBJETIVO REGIN
Compaas maduras Global
Compaas maduras Global
Compaas maduras Norteamrica
Secundario Global
Compaas maduras Global
Compaas maduras Global
Compaas maduras Europa
Compaas maduras Norteamrica
Deuda Global
Compaas maduras Norteamrica
elEconomista
espaolas en China.
de euros).
Por otro lado, Riverstone y TGP
Partners tienen el mismo objetivo
fijado: 8.000 millones de dlares
(7.038,5 millones de euros) para
compaas maduras de todo el mun-
do. Sin embargo, este fondo de Ri-
verstone est ms enfocado a las
empresas energticas. El fondo de
Leonard Green & Partners y el de
Thoma Bravo tambin se dirigen a
Meli reabre el
grar menos capital.
El fondo de Apax es especialmen-
te relevante para Espaa ya que es-
t dirigido a firmas europeas. De
hecho, esta compaa particip en
el proceso para hacerse con Par-
ques Reunidos y lleg a la fase final
junto con Carlyle, aunque parece
que la opcin final elegida por los
propietarios ha sido sacarla a bol-
sa el prximo mayo.
En ltimo lugar, Oaktree es un
caso distinto al resto, ya que su fon-
do de 7.000 millones de dlares
(6.144 millones de euros) se va a es-
pecializar en comprar deuda.
do que persigue esta estrategia de
inversin. Tambin, la firma Cen-
terbridge se encuentra en proceso
de captar 5.000 millones de dlares
(4.386 millones de euros) que dedi-
car a compaas que atraviesen al-
gn tipo de problema en las que to-
mar una posicin minoritaria. Ade-
ms del fondo de deuda de 7.000 mi-
llones de dlares, Oaktree tambin
quiere levantar otro ms de 3.000
millones de dlares (2.630 millones
de euros).
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Deloitte celebra
hoy en Madrid
su cumbre anual
Europa-China
elEconomista MADRID.
Deloitte celebrar hoy en el ma-
drileo Hotel Villamagna unas
jornadas a las que acudirn los
mayores expertos de la firma en
materia de actividad inversora
europea y china, junto con em-
presarios espaoles y asiticos.
Esta cumbre, que est organiza-
da en colaboracin con el China
Club Spain, estarn lideradas por
Gabor Gion, socio lder de De-
loitte EMEA Chinese Services.
En estas jornadas, Espaa ten-
dr un protagonismo especial, ya
que los representantes y socios
de Deloitte en el mundo tendrn
la oportunidad de conocer el pro-
ceso de recuperacin del pas y
cules son los retos del futuro pa-
ra convertirse en un polo de atrac-
cin para nuevas inversiones ex-
tranjeras. Asimismo, los asisten-
tes podrn conocer de cerca cu-
l es la realidad de las firmas
La apertura de la cumbre co-
rrer a cargo de Fernando Ruiz,
presidente de Deloitte en Espa-
a, mientras que de la clausura
se ocupar Huang Yazhong, mi-
nistro consejero de la Embajada
de la Repblica Popular de Chi-
na en Espaa.
hotel Cabo tras
ser arrasado por
el huracn Odile
E. D. MADRID.
Dos aos despus y tras una in-
versin de 15 millones de euros,
Meli Hotels International ha
anunciado la reapertura del ho-
tel ME Cabo en Cabo San Lucas
(Mxico) despus de que sus ins-
talaciones quedaran arrasadas
por el paso del huracn Odile en
septiembre de 2014.
Los arquitectos Patricia Ros
y Leonardo Daz Borioli han tra-
bajado junto con la diseadora
de interiores Alejandra Contre-
ras para reformar por completo
la propiedad.
El hotel cuenta con 162 habi-
taciones, incluyendo 62 suites,
que combinan el diseo de la cul-
tura mexicana con modernos
atributos. El rediseo del hotel
se ha completado con una obra
artstica compuesta por lienzos
del famoso artista mexicano Yu-
ri Zatarain. El establecimiento
cuenta con un nuevo Beach club,
un spa y un centro fitness. Tie-
ne capacidad para albergar un
total de 2.500 asistentes.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 17

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

DETLEF KRANICH DIRECTOR GENERAL DE TRUMPF MAQUINARIA, S.A.

La innovacin continua en una formacin continua y que

pueda informar en cualquier
momento sobre las ltimas no-

todas nuestras reas de negocio

vedades y cambios en sus res-
pectivas reas.

En esta direccin, en el des-

es el factor decisivo de xito

arrollo de qu nuevos produc-
tos estn poniendo el foco?
En TRUMPF, creemos que las
mquinas y los sistemas de dife-
rentes fabricantes colaborarn
TRUMPF, empresa alemana fabricante de mquinas-herramien- de forma inteligente en el futu-
ta y sistemas de produccin, fue fundada en 1923 como un pe- ro, y bajo esta visin invertimos
queo taller mecnico en Alemania, y ahora es lder mundial en en soluciones para lo que deno-
minamos Industria 4.0. Por
produccin tecnolgica y mecanizado de chapa. En el ejercicio ejemplo, colaboramos con so-
fiscal 2014/15 el Grupo TRUMPF gener una facturacin de 2.717 cios y proveedores del rea in-
millones de euros y tiene 11.000 empleados a nivel mundial. formtico para poder ofrecer los
mejores servicios digitales que
ayudarn al cliente a optimizar
sus procesos en la fbrica del fu-
Trumpf lleva ya casi 30 aos zar inversiones importantes en vez ganando ms importancia turo. Aunque gran parte de los
trabajando en Espaa, cul personal tcnico y de administra- los lseres de fibra. Nuestra m- avances en el rea de la indus-
sera su balance? cin, para poder ofrecerles la me- quina destacada TruLaser 5030 tria 4.0 estn liderados por la se-
Los mercados europeos para jor calidad en tecnologa y servi- fiber con su alta potencia de 8 de en Alemania, aqu en Espaa
TRUMPF son junto con los cio a nuestros clientes. Actual- kW marca el liderazgo tecnol- tambin contribuimos promo-
asiticos y el norteamericano mente, somos 75 personas en gico de TRUMPF. Pero no solo Actualmente, cules son sus mos en ferias nacionales e inter- viendo la innovacin en diferen-
los que ms potencial tienen. En TRUMPF Espaa, 36 de ellos son las soluciones de maquinaria y diferentes lneas de negocio? nacionales nuestras innovacio- tes niveles.
Espaa, tras los perodos ms l- tcnicos. las muchas opciones que les En Espaa, contamos con nes en tecnologa y servicio. Por ejemplo, patrocinaremos
gidos de la crisis, se observa un El ao pasado se fund bajo ofrecemos a nuestros clientes, si- tres principales lneas de nego- en la feria MetalMadrid 2016
fuerte crecimiento gracias a el techo de TRUMPF Ibrica la no tambin el rea de software y cios: La divisin de mquina-he- Qu productos de su portfolio un nuevo espacio con el temario
nuestra demanda interna. En el nueva sucursal de TRUMPF en postventa nos ha permitido cre- rramienta se enfoca en ofrecer destacara? StartUp Industrial, donde ha-
ejercicio fiscal 2015/2016, Portugal, donde seguiremos las cer y diferenciarnos de la com- las mejores mquinas para el Entre las ltimas novedades br un intercambio sobre la evo-
TRUMPF Maquinaria prev una mismas pautas y estrategias que petencia. Nuestros clientes pue- punzonado, el plegado y el corte de TRUMPF est el rea de fa- lucin de los modelos de nego-
facturacin de ms de 70 millo- nos han llevado al xito en el den contar con TRUMPF duran- por lser en 2D. En tecnologa bricacin aditiva y nuestras nue- cio y las oportunidades para los
nes de euros. Estos resultados mercado espaol. te todo el ciclo de vida de su m- lser, TRUMPF The power of vas mquinas para la impresin start-ups en sectores tradiciona-
positivos nos incentivan a reali- quina, desde la consultora, la fi- choice se especializa en la ofer- en 3D de piezas metlicas. Clien- les. El objetivo es que se presen-
Cules podemos decir que han nanciacin, la formacin hasta ta de toda clase de lseres desde tes y pblico interesado podrn ten proyectos que generen inte-
sido las soluciones acertadas el mantenimiento. Para el Gru- CO2 hasta el estado slido para ver la nueva TruPrint 1000 en la rs en empresas grandes que po-
Ser lder y que les han permitido crecer de po TRUMPF la innovacin con- el corte y la soldadura de la cha- feria de ADDIT3D en Bilbao. dran apoyar con financiacin.
garantizar la forma exponencial a lo largo de tinua en todas sus reas de ne- pa, as como para el marcado de Adems, otras novedades desta- Creemos que este tipo de cola-
innovacin es el su historia? gocio es el factor decisivo de xi- varios tipos de materiales. En cadas son nuestra nueva mqui- boraciones es crucial para dar
objetivo principal Seguramente, la tecnologa to, por lo que invertimos una TruServices ofrecemos una am- na para el corte de tubos por l- un paso adelante hacia la fbri-
lser, tanto para corte plano co- gran parte de nuestro capital en plia gama de servicios. Cada ser de fibra, la TruLaser Tube ca inteligente.
del Grupo mo en 3D, tiene un peso impor- I + D. Seguiremos por este ca- ao, organizamos eventos ex- 5000 fiber, y las plegadoras de la
TRUMPF tante en nuestro negocio, cada mino en el futuro. clusivos para clientes y exhibi- nueva TruBend Serie 5000 con Cules son los valores que de-
varios tipos de automatizacin. finen y diferencian a TRUMPF
Asimismo presentaremos nues- de sus competidores?
tro revolucionario software Tru- Somos una empresa familiar
Tops Boost, ideal para el diseo y e independiente, con una base
la programacin de piezas. Invi- financiera estable, lo cual nos
tamos a todos los que estn inte- permite ser socio de confianza
resados a visitarnos en nuestro de nuestros clientes. Ellos valo-
stand de ms de 700 m2 situado ran por un lado la entrega y de-
en el pabelln 5- D33 en la feria dicacin de todo el equipo de
de BIEMH 2016 en Bilbao. TRUMPF desde el inicio hasta el
cierre de un proyecto y por otro
Qu peso tiene la innovacin lado, el servicio de asesoramien-
en la compaa? De qu for- to que les apoyar durante todo
ma potencian este carcter in- el ciclo de vida de la mquina.
novador en su plantilla? En TRUMPF, somos abiertos a
Ser lder y garantizar la inno- los cambios y a las nuevas ideas,
vacin es el objetivo principal del pues slo as podemos garanti-
Grupo TRUMPF. Nosotros nos zar la innovacin continua a
enfocamos en proporcionar a nuestros clientes.
nuestros clientes una ventaja
competitiva. Por este motivo, co-
mo empresa de alta tecnologa,
la investigacin y el desarrollo
son una prioridad para nosotros.
En el ao fiscal 2014-2015, la
compaa invirti ms de 265
millones de euros en I + D, sien-
do la tecnologa lser una de las
principales reas de investiga-
cin. Adicionalmente, asegura-
mos que nuestro personal tanto
tcnico como comercial reciba www.es.trumpf.com
18 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Alexandre de Juniac Presidente de Air France-KLM

La tripulacin de Air France debe

asumir su culpa y no acusar al resto
Bruno Trevidic PARS (FRANCIA).

Tras el anuncio de su prxima mar-

cha, Alexandre de Juniac explica
su decisin. El presidente y conse-
jero delegado de Air France-KLM
estima haber cumplido su contra-
to y haber conseguido la recupera-
cin del grupo, aun cuando reco-
noce que su sucesor deber traba-
jar mucho todava para situar al
grupo al nivel de sus principales
competidores. Alexandre de Juniac
dice lamentar no obstante algunos
episodios referentes a la huelga de
pilotos de septiembre de 2014 y el
escaso avance en las negociaciones
con el Sindicato Nacional de Pilo-
tos francs (SNPL) en relacin al
nuevo plan estratgico. El primer
espada de Air France acusa a los
representantes de los pilotos de no
querer asumir sus responsabili-
dades para llegar a un acuerdo so-
bre el futuro de Air France y de-
nuncia la estrategia sindical del
chivo expiatorio que consiste en
arrojar sobre otros la responsabi-
lidad de las dificultades. Alexan-
dre de Juniac, que, en principio, se-
guir en su puesto hasta el 1 de agos-
to, pretende aprovechar el tiempo
que le queda para realizar una tran-
sicin sin sobresaltos, pero tam-
bin sin desviarse de la lnea.

El anuncio de su marcha ha cogido

a todo el mundo desprevenido
Cundo tom su decisin?
El proceso de decisin de la Aso-
ciacin de Transporte Internacio-
nal (IATA por su siglas en ingls),
que se gestion de manera ejem-
plar, termin ayer durante su con-
sejo de administracin. Y como no
era mi intencin condicionar el vo-
to de mis compaeros, no pude
anunciar mi decisin hasta hace
muy poco. En lo que a m respecta,
lo haba decidido en marzo, una vez
conocida la noticia de que volve-
mos a obtener beneficios.
Cul es la razn para abandonar
la direccin de Air France-KLM por
la de la Asociacin del Transporte
Areo Internacional (IATA)?
La IATA es poco conocida en Fran-
cia, sin embargo, para los profesio-
nales del transporte areo, se tra-
ta de una organizacin de presti-
gio. Es un actor esencial en el m-
bito de la seguridad area, de los
estndares tecnolgicos, comer-
ciales, que debate con los estados
y con las organizaciones intergu-
bernamentales. Para alguien como
yo, que ha estado siempre vincu-
lado al mbito internacional, a la
aeronutica y al transporte areo,
Trabajo por hacer: se trata de una oportunidad excep-
Todava debemos cional en el epicentro del sistema.
Se present, con el fin del manda-
recuperar nuestro to del consejero delegado actual
lugar entre los (Tony Tyler) en el mes de junio,
era el momento adecuado y no den-
mejores del mundo tro de seis meses o de dos aos. Por
econmicamente otra parte, Air France-KLM ha re-
corrido un enorme camino desde
mi llegada al grupo, en 2011. Gra-
Cambio de mandos: cias a los esfuerzos de los 100.000
El nuevo trabajadores de Air France y de
KLM, y al dilogo con los interlo-
presidente de Air cutores sociales, hemos consegui-
France KLM debe do una recuperacin espectacular.
Nuestros resultados han aumen-
ser un reformador tado ms de 1.000 millones, hemos
valiente y tenaz reducido nuestra deuda en ms
2.000 millones, continuando con
la inversin de ms de 1.000 mi-
Huelga de 2014: llones y consiguiendo situar nues-
Subestimamos tra oferta de servicios al mejor ni-
vel del mundo. El equipo directi-
el impacto de vo puede estar orgulloso de este
la creacin de la balance, aun cuando este resulta-
do se debe al trabajo de todos, y no
low cost Transavia. me pesa poder transmitir a mi su-
Se entendi mal cesor una empresa que gana dine-
ro, que se ha desendeudado y que
posee uno de los mejores produc-
tos del mundo.
Queda an mucho trabajo por ha-
cer para restaurar la competitivi-
dad del grupo. No tiene el deseo
de hacerlo?
Evidentemente, queda trabajo por
hacer. Y podr comprobarse en los
comienzos de mi sucesor. Una em-
presa donde no hay nada que ha-
cer es una empresa muerta. Por lo
tanto, s, queda un enorme trabajo
por hacer. Para seguir el tren del
crecimiento, debemos recuperar
nuestro lugar entre los mejores del
mundo en trminos econmicos,
financieros y comerciales. Esto se
ha conseguido en lo que respecta
al aspecto comercial, pero no es as
en el aspecto financiero y econ-
mico. Nos encontramos en un sec-
tor de gigantes, cuyos resultados
son de dos a diez veces superiores
a los nuestros. Si no disponemos de
los mismos medios que ellos para
invertir, comprar aviones, contra-
tar y formar al personal, nos vere-
mos relegados. Por esta razn ini-
ciamos negociaciones con objeto
REUTERS
de aumentar nuestro rendimiento:
para dotarnos de los medios nece-
sarios para crecer al mismo ritmo
que los dems. Estas negociaciones
tuvieron xito con KLM y con el
personal de tierra de Air France,
pero desgraciadamente no con los
pilotos y las azafatas y auxiliares de
vuelo de Air France.
El escaso avance en las negocia-
ciones con los pilotos ha influido en
su marcha?
Si mi marcha puede permitir que se
alcance un acuerdo maana, ser
el primero en alegrarme por la em-
presa! Pero es preciso acabar con la
cultura del chivo expiatorio. El fu-
turo de Air France descansa en las
espaldas de todos, y tambin en las
de los representantes de la tripula-
cin, que deben asumir sus respon-
sabilidades, en lugar de acusar de
todos nuestros males a los de fuera,
a la competencia, a los gobiernos, al
presidente de la empresa Hemos
optado siempre por el dilogo so-
cial; no obstante este no debe cons-
tituir el pretexto para el inmovilis-
mo sino el motor del crecimiento.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 19

Empresas & Finanzas

Para ello, hemos necesitado inter- un entorno muy competitivo y un m otro camino a travs de un acuer-
locutores responsables, con ganas derecho del trabajo que no ofrece do negociado con los pilotos holan-
de hacer avanzar a la empresa. Los toda la flexibilidad deseada para deses. Por otra parte, quizs no ex-
hemos tenido y lo han demostrado. poder adaptarnos. plicamos lo suficiente la necesidad
de continuar con la transformacin
Algunos estimaron que el fracaso Qu medidas espera del Gobier- de la compaa, a pesar de la mejo-
del dilogo social despus de 18 no de Franois Hollande? ra de los resultados debida en par-
meses se debi a su desconocimien- Cabra esperar, por ejemplo, una te a la bajada del precio del carbu-
to del sector y de su cultura exoneracin parcial de las cargas so- rante. Si bien la situacin de la com-
Pero si llevo en el sector de la ae- ciales, en la lnea del modelo de la paa mejor, su posicin con res-
ronutica y la industria area ms tripulacin martima. O la posibili- pecto a sus competidores no avanz
de 20 aos! Y me voy a reenganchar dad de desarrollar acuerdos de du- lo suficiente.
otros cinco aos a solicitud de los racin determinada, ms adecuada
mayores lderes mundiales del sec- a un entorno cambiante que el sis- El nombramiento de un nuevo pre-
tor. Qu hace falta para demostrar tema de los convenios colectivos de sidente y consejero delegado y la
mi vinculacin a este sector? La duracin indeterminada. En KLM, proximidad de las elecciones pre-
contemplacin pasiva de un pasa- hemos establecido acuerdos para sidenciales no condenan a Air Fran-
do remoto o la voluntad de trans- tres aos. Es el caso tambin de las ce-KLM al inmovilismo?
formarse para hacer frente a los re- azafatas y auxiliares de vuelo de Air No lo creo. El plan Transform co-
tos del futuro? S muy bien que, en France. Esto permite adaptarnos a menz con xito en enero de 2012
todas las grandes compaas, los pi- las evoluciones del sector a travs en plena campaa presidencial. Con
lotos tienen un peso considerable. de la negociacin con organizacio- un buen proyecto, poco importa la
Y precisamente por eso me dej la nes sindicales habituadas a este sis- fecha.
piel en intentar convencerles de la tema, en vez de mediante conflictos
importancia de hacer cambios en permanentes. Es un tema que me- Cul sera el perfil del candidato
la poltica laboral. rece la atencin del legislador. ideal?
Es preciso un perfil muy interna-
Tiene la sensacin de haber care- Se arrepiente de algo? cional y tambin muy orientado ha-
cido de apoyo por parte del Gobier- Nadie es perfecto. Pienso que po- cia el cliente. Hay que seguir muy
no de Francia? dramos haber evitado el conflicto de cerca las expectativas de los
No. Cuando hubo dificultades, du- de 2014. Subestimamos el impacto clientes para tomar la direccin co-
rante la huelga de pilotos y despus del anuncio de la creacin de Tran- rrecta. Si sabe gestionar la relacin
con el episodio de las camisas des- savia Europe, que se entendi mal, con el principal accionista el Es-
garradas, el primer ministro (Ma- especialmente por parte de los pi- tado, supondr tambin una ven-
nuel Valls) en persona prest su lotos. Esto contribuy a padecer taja. Una vez dicho esto, no es ne-
apoyo sin fisuras a la empresa y a una huelga ms prolongada y ms cesario ser un especialista en la me-
las orientaciones adoptadas. Aho- dura, ms an teniendo en cuenta cnica administrativa para ello. Una
ra, lo importante es que el Gobier- que alcanzamos un acuerdo unas cosa es bien cierta, el nuevo presi-
no adopte medidas que apoyen los semanas despus, aprobado por los dente deber ser un reformador va-
esfuerzos de Air France y del trans- pilotos por votacin. Era sin em- liente y tenaz.
porte areo francs para continuar bargo un buen proyecto que nos vi-
entre los mejores del mundo. Te- mos obligados a interrumpir. El de-
nemos cargas sociales elevadas en sarrollo europeo de Transavia to- Les Echos
REUTERS

HOY revista digital

Franquicias
1 Franquicias y Emprendedores
Pros y contras de
los centros comerciales
para las cadenas | P12

Las empresas de salud

elEconomista
tiran de tecnologa
Revista mensual
11 de abril de 2016 | N 21
y Emprendedores para crecer | P34

Basilio Garca
Director general de Callaghan y Gorila
Con lo que sufre
la distribucin, franquiciar
es adelantarse al futuro | P16

LA FRANQUICIA CREA 18.000

EMPLEOS EN PLENA CRISIS
El respaldo de las marcas a este modelo de negocio dispara
el nmero de redes que crece un 40 por ciento desde 2008 | P6

En su dispositivo electrnico desde el 11 de abril

La franquicia crea 18.000 empleos en plena crisis

Entrevista a Basilio Garca, director general de Callaghan y Gorila
Pros y contras de los centros comerciales para las cadenas
Las empresas de salud tiran de tecnologa para crecer

Descrguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/franquicias

LA REVISTA DIGITAL Tambin puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store
DE ACCESO LIBRE o Apple en App Store escribiendo elEconomista en el buscador
20 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El auge en el uso de monedas empuja Mapfre, entre las

10 aseguradoras

a revisar su produccin y logstica mundiales en

Una consultora analizar para el Banco de Espaa cmo optimizar el proceso
E. Contreras/ F. Tadeo MADRID.
Un auge inusual en las monedas de
pequea denominacin ha anima-
do al Banco de Espaa a encargar
un estudio para tomar el pulso a to-
da la cadena donde se mueve la di-
visa, desde su acuacin a la pues-
ta de los euros en manos del ciuda-
dano y sus hbitos de uso, para op-
timizar el proceso (ver si se requiere
ajustar la produccin, el amacena-
je, etc). El organismo revisa desde
siempre y de forma peridica el cir-
cuito, como responsable que es de
fijar el cupo de monedas a produ-
cir por la Fbrica de Moneda y Tim-
bre -desde que entr el euro, pre-
via autorizacin, eso s, del BCE-.
La sensacin de que su utiliza-
cin ha crecido en los ltimos uno
o dos aos le empuja ahora a reali-
zar un estudio minucioso por una
consultora externa. El trabajo saca-
do a concurso, con un presupuesto
de 323.000 euros -390.830 con IVA-
es para analizar todas las fases: des-
de su puesta en circulacin por par-
te del Banco de Espaa hasta el uso
final del consumidor, pasando en-
tremedias por todo el recorrido con
los distintos agentes, sean bancos,
empresas de transporte de fondos,
almacenamiento, manipulacin y
empaquetado o mquinas autom-
ticas, tales como recreativos, equi-
pos de vending o autopistas.
La sospecha del auge, que debe-
r corraborar o no el informe, es
precisamente la renovacin de m-
quinas expendedoras, de juego y
otras igualmente automticas que
Una coleccin de monedas de un euro. GETTY
admiten denominaciones peque-
as frente a las primeras instaladas
cuando divisa europea sustituy a
la peseta, que requeran monedas
de 1 y 2 euros, siendo el facial ms
pequeo de 20 50 cntimos. Hoy
es habitual que acepten 10 y 5 cn-
timos, e, incluso, 1 y 2 cntimos.
El parque de monedas se ha ido
ajustando desde entonces al uso re-
al. El valor de las piezas en circula-
cin ha crecido desde los 1.683 mi-
llones de euros del 1 de enero de
2002, cuando empez a circular en
sustitucin a la peseta, hasta 4.081
millones, es decir, se ha duplicado.
En censo de unidades, se ha pa-
sado de tener 223,65 millones de
monedas de dos euros a 504,60 mi-
llones en la calle; de 429,75 a 1.861,14
millones en las de un euro. La de 50
cntimos es la nica que ha redu-
cido el nmero de piezas: de 919,20
a 753,85 millones; mientras que las
20 cntimos se ampliaron de 881,85
a 1.417,73 millones y las de 10 cnti-
mos de 931,53 a 2.489,61 millones.
El Banco de Espaa ha tenido
que aumentar de manera muy sig-
nificativa la fabricacin de aquellas
de menor denominacin, pese a que
en su lanzamiento se prevea un uso
residual dado el escaso valor: as las
unidades de 5 cntimos emitidas
han aumentado desde 918,52 a
3.524,24 millones; en las de dos cn-
timos escalan de 1.212,14 a 3.520,20
millones y de 909,90 a 5.461,80 mi-
llones en las de solo un cntimo.
La consultora que se adjudique
el contrato dispondr de cuatro me-
ses para analizar todos los eslabo-
nes de la cadena, diagnosticar la evo-
lucin de la demanda por parte de
todos los agentes y proponer medi-
das viables que faciliten la recircu-
lacin de las monedas. El estudio,
en el que trabajar coordinadamen-
te con el Banco de Espaa, contem-
pla igualmente evaluar los coste de
la estrategia y establecer calenda-
rios de trabajo e implantacin.
Facebook
La compaa
consigue el milln y
medio de seguidores
eE MADRID.
Mapfre se cuela entre las diez
primeras aseguradoras del mun-
do por tamao de comunidad de
Facebook con casi 1,5 millones
de seguidores, segn la herra-
mienta de medicin Social Ba-
kers. Lo logra tras reorganizar la
presencia en redes sociales a es-
cala global, a fin de lograr una
mayor relevancia en el canal y
actuar de manera ms eficiente.
El grupo ha optado para su pre-
sencia en Facebook por una p-
gina global, gestionada localmen-
te, que asegura la presencia en
todos los pases incluidos aque-
llos donde no tiene negocio. En
el resto de redes (Twitter, You-
Tube, Instagram) mantiene per-
files locales dedicados al desa-
rrollo de negocio, junto a otros
globales destinados principal-
mente a comunicacin corpora-
tiva. En su afn por innovar, pre-
sent por vez primera sus resul-
tados anuales va Periscope de
Twitter y utiliz este sistema pa-
ra retransmitir el discurso del
presidente en la junta, logrando
400 conexiones en directo.
Para la reorganizacin han par-
ticipado las distintas reas im-
plicadas en la gestin de redes
sociales, creando un modelo en
el que actan de forma coordi-
nada, pero con autonoma, y en-
focado a los objetivos negocio,
comunicacin, fidelizacin, cap-
tacin de talento, etc.

El envo de remesas desde Espaa

sube el 10% con la mejora econmica
Las trasferencias cada
en 2013 y lograron
repuntar un 7,5% al
ejercicio siguiente
elEconomista MADRID.
El envo de remesas desde Espa-
a aument ms de un 10 por cien-
to en 2015 respecto del ao ante-
rior, en que se ya se haba incre-
mentado un 7,5 por ciento, segn
Small World FS, proveedor lder
en Europa de la industria de ser-
vicios de pago Fintech.
Segn el director general de
Small World en Espaa, Javier P-
rez Romero, estos datos ponen de
manifiesto la mejora de la situa-
cin econmica del pas en gene-
ral y de los inmigrantes en parti-
cular. Ese cambio de tendencia se
pudo apreciar el ao pasado, tal y
como corrobor el Banco de Es-
paa al confirmar que el envo de
remesas haba aumentado un 7,5
por ciento en 2014. Y ahora, nos
encontramos ante la consolidacin
de esa situacin.
En cuanto a los meses en los que
ms se ha apreciado el aumento,
han sido julio, cuando se incre-
ment un 16,11 por ciento, y agos-
to, con un 22.50 por ciento. Tam-
bin en el ltimo trimestre del ao
se apreci un crecimiento de los
envos (superior al 10 por ciento),
inform Europa Press.
Respecto al perfil de las perso-
nas que realizan envos de dinero
a travs de Small World, el 16 por
ciento trabaja en hostelera y, den-
tro de este sector, son camareros;
seguidos del 15,5 por ciento que lo
hacen en el sector domstico, co-
mo empleadas de hogar o cuida-
dores. Por ltimo, el 8,2 por cien-
to trabajan como albailes en el
sector de la construccin.
Su uso se triplica
La industria de envo de dinero es
una de las ms avanzadas en la
transformacin digital dentro del EXPOSICIN SOBRE EL MUTUA MADRID OPEN. El presidente
sector financiero, tal y como mues- de Mutua Madrilea, Ignacio Garralda, y el director del torneo Manolo
tra el hecho de que su uso haya au- Santana, en la inaguracin de la muestra donde la Fundacin del grupo
mentado casi un 300 por ciento asegurador rene 21 lienzos del pintor Vctor Jerez con momentos clave
(282 por ciento) en el ltimo ao. y las victorias de los tenistas durante los 14 aos de historia del torneo. EE
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
CONGRESO MUNDIAL DE SCHNEIDER ELECTRIC
El retorno de la inversin en edificios
inteligentes se logra en slo tres aos
Tricoire estima que la construccin sostenible genera ahorros energticos del 30%
Antonio Lorenzo MADRID.
Jean-Pascal Tricoire, presidente y
consejero delegado de Schneider
Electric, asegura que el retorno de
la inversin aplicada sobre todo ti-
po de edificios inteligentes se ha re-
ducido a solo tres aos, frente a los
diez aos que hasta ahora se consi-
deraban . En un foro internacional
celebrado en Pars, el primer ejecu-
tivo de la compaa global especia-
lizada en la gestin de la energa y
la automatizacin mantiene que exis-
te un amplio margen para generar
ahorros a travs de la construc-
cin.En su opinin, este aspecto es
la parte ms ineficaz de todas las
infraestructuras que nos rodean.
Segn explic, si todas las empre-
sas, administraciones y particula-
res fueran capaces de construir de
forma sensata se podra ahorrar el
30 por ciento del consumo energ-
tico sin grandes esfuerzos. Basta-
ra, por ejemplo, con aplicar peque-
os gestos como apagar la luz y re-
ducir la temperatura en los sitios
que no estn ocupados para redu-
cir la factura energtica. Tenemos
que lograr que los metros cuadra-
dos sean ms eficaces y mejor apro-
vechados. No siempre se utiliza to-
da la superficie disponible y preci-
samente en esas zonas es donde se
puede ahorrar energa, aadi. Jean-Pascal Tricoire, presidente y consejero delegado de Schneider Electric, durante el Summit 2016 de su grupo. A.L.
Tambin denunci que la mayora
de las escuelas est desocupada la
mitad del tiempo, por lo que si se
desconecta la energa de esos cen-
tros se puedes ahorrar el 50 por cien-
to de la factura energtica y desti-
nar esos fondos a otros fines. Por
todo lo anterior, Tricoire aboga pa-
ra que los edificios del futuro cum-
plan una serie de requisitos: Tie-
nen que ser seguros, eficientes, c-
modos, estticos, sostenibles, reno-
vables, conectados e inteligentes.
Sin embargo, la realidad es otra co-
sa, debido a la lentitud en aplicar
las tecnologas disponibles.
Modelo a imitar
Tricoire record que la mitad de
los edificios franceses pertenecen
a las administraciones pblicas, por
lo que stos tienen las llaves para
que todo sea ms sostenible. Por
lo tanto, insta a los gobiernos a in-
tentar dar ejemplo, empezando por
sus propios inmuebles. Y si se ha-
ce extensivo a todo el planeta, para
que todos los alcaldes tomaran con-
ciencia de su importancia y lidera-
ran este movimiento seran capa-
ces de cambiar la faz del mundo.
Segn las estimaciones que mane-
ja el presidente de la multinacional
Los edificios
deben ser seguros,
su empresa cmo en los ltimos
aos la digitalizacin ha logrado co-
nectar a las personas, cambiando
sus vidas, y cmo entramos en una
eficientes, cmodos, fase de cinco aos en la que se est
estticos, ecolgicos dotando de conectividad a las m-
quinas. Segn apunt, nos conec-
conectados taremos 20 veces ms que en la ac-
e inteligentes tualidad, de forma que se multipli-
car el trfico y se disparar en con-
Cada ao se
construirn siete
sumo energtico. Adems, la
digitalizacin de los equipos per-
mite conectarlo todo, desde la plan-
ta elctrica hasta el enchufe de ca-
ciudades del sa, y precisamente de esa forma es
tamao de Pars como facilitaremos el consumo de
forma sostenible.
durante las tres
prximas dcadas Ahorros fciles de ejecutar
El presidente de Schneider man-
Jean-Pascal Tricoire
Presidente y CEO de Scnheider Electric tiene que el 80 por ciento de los ca-
sos en los que las personas hablan
de electricidad se refieren a la par-
francesa, en las tres prximas d- te superficial y evidente, para acto
cadas, el mundo va a ser testigo ca- seguido desvelar la existencia de
da ao de la construccin de siete un consumo menos visible relacio-
ciudades equivalentes a Pars, por nado con la eficiencia energtica.
lo que todos que tenemos el reto de Es ms rentable producir energa
construir estas grandes urbes de verde que dejar de consumir ener-
forma diferente. ga y desde Schneider Electric ve-
El mismo directivo explic en el mos que existe un amplio margen
foro internacional organizado por de progresin en materia de efica-
cia, puesto que el 60 por ciento de
la industria y la edificacin no es-
tn adaptados. Si lo estuvieran, se
podra evitar muchas emisiones
contaminantes, dijo.
Tricoire aprovech el encuentro
con clientes y medios de comuni-
cacin de todo al mundo para de-
tallar algunos de los principios de
su compaa: Nuestros productos sistema de ms de 10.000 nubes.
no son los ms baratos, pero s los
que ofrecen la mxima calidad; pre-
tendemos desarrollar artculos que
resuelvan los problemas de los clien-
tes y en ese empeo trabajamos es-
trechamente con ellos. La facilidad
de uso es otro de nuestros princi-
pios empresariales, me estoy refi-
riendo a tecnologa desarrollada por
ingenieros, pero utilizada por gen-
te normal y corriente.
Schneider Electric opera en cua-
tro grandes mercados: edificios, cen-
tros de datos, industria e infraes-
tructuras. La firma tiene ms de
170.000 empleados en todo el mun-
do y el ao pasado factur 27.000
millones de euros, de los que el 5
por ciento lo destina a I+D. Tam-
bin dispone de ms de 20.000 pa-
tentes en aplicacin repartidas en
todo el mundo.
21
Empresas & Finanzas
Intel estima que
los datos digitales
se duplicarn
cada dos aos
El fabricante de chips
se adapta a la otra
Ley de Moore
Carlos Bueno SAN FRANCISCO.
La vicepresidenta de Intel para
los negocios de la nube, Diane
Bryant, ha aventurado una nue-
va versin de la clebre Ley de
Moore creada por la compaa
estadounidense. Si hasta el mo-
mento dicho axioma estableca
que cada dos aos se duplica el
nmero de transistores en un mi-
crochip, ahora, la misma firma
traslada parecida regla a la can-
tidad de informacin disponible
que habr que almacenar, ges-
tionar, catalogar y analizar. To-
do este volumen de informacin,
segn explica, se duplicar cada
dos aos, al menos hasta 2020.
Por todo lo anterior, Intel ha
visto en el cloud computing una
buena oportunidad para diver-
sificar su negocio y seguir cre-
ciendo. As, a partir de ahora, sus
procesadores no solo estarn pre-
sentes en dispositivos mviles
como las tabletas Surfaces de Mi-
crosoft o dipositivos wereables,
Dyane Bryant
es la mxima
responsable de
Intel para los
negocios en la
nube.
sino que tambin sus chips apa-
recern en los servidores que alo-
jan los emails o todo aquello que
se comparte y comunica a travs
de las redes sociales. Es decir, la
nube.
Intel ya anunci el ao pasa-
do su proyecto Cloud for all, con
el propsito de generar un eco-
Este jueves, en un evento cele-
brado en San Francisco bajo el
lema Intel cloud day, present
dos procesadores que esperan
satisfacer las principales deman-
das de los clientes de la nube. Por
un lado, el Xeon E5-2600 v4, que
mejora en ms de un 70 por cien-
to la encriptacin de los datos y
la familia SSDs. Estos ltimos
son unidades de memoria que
tienen la virtud de saber discri-
minar qu trabajos son priorita-
rios de los que pueden esperar
en un segundo plano. As, mien-
tras existe espacio libre, los en-
cargos de segundo orden con-
servan su estatus, pero en el mo-
mento en que llegan acciones
que el sistema tiene catalogadas
como prioritarias, los anteriores
ceden terreno en favor de stas.
22
Empresas & Finanzas
Juan Roig duplica su respaldo al
deporte, con 7,12 millones en 2015
La Fundacin Trinidad Alfonso particip en 50 proyectos, con 630.000 personas
O. Fontanillo VALENCIA.
Difundir la cultura del esfuerzo y
la superacin a travs del deporte
y devolver a la sociedad una parte
de lo que he recibido de ella son
los pilares sobre los que se puso en
marcha y ha ido creciendo el pro-
yecto de la Fundacin Trinidad Al-
fonso. La organizacin se sustenta
con las aportaciones de su presi-
dente y nico mecenas, Juan Roig,
que en 2015 se duplicaron respec-
to al ao anterior, alcanzando los
7,12 millones de euros. Una canti-
dad muy superior a los cinco millo-
nes presupuestados al inicio del
ejercicio, debido tanto a la consoli-
dacin de proyectos como a la in-
corporacin de otros nuevos, entre
ellos, un programa de respaldo a
emprendedores, Emprn Esport.
La previsin para este ao es man-
tener, el menos, el mismo volumen
de inversin, que podra incremen-
tarse de nuevo, en funcin de la evo-
lucin de los actuales proyectos y
de posibles nuevas iniciativas.
La Fundacin Trinidad Alfonso
particip el ao pasado en ms de
50 proyectos, con los que se lleg a
unas 630.000 personas -80.000 ms
elEconomista.es presenta
Actualidad - Casas Reales - Moda - Belleza - Estilos de Vida - Horscopo - Imgenes
Roig es el nico mecenas de la fundacin, que lleva el nombre de su madre. EFE
que en 2014-. De ellas, ms de 180.00,
de forma directa, como participan-
tes en alguno de los ms de 30 even-
tos apoyados por la organizacin,
como el Maratn, Medio Maratn,
los Circuitos de la ciudad de Valen-
cia, de la Diputacin, la Mitja Ma-
rat de Santa Pola o las pruebas con
las que colabora en la provincia de
Castelln. Adems, se alcanz a
450.000 personas a travs de accio-
nes sociales basadas en el deporte.
Motor de iniciativas
La principal inversin se realiz en
el antiguo cauce del Ro Turia, con
la construccin del Circuit 5K pa-
ra corredores, una intervencin que
ha requerido un total de dos millo-
nes de euros. Esta actuacin, junto
al respaldo a carreras y maratones,
se engloban dentro de la estrategia
de posicionar a Valencia como ciu-
dad del running y referente na-
cional e internacional del turismo
deportivo.
Elena Tejedor, directora de la fun-
dacin, destac que, durante el pa-
sado ejercicio, se puso en marcha
el programa Emprn Esport, pa-
ra fomentar los proyectos de em-
prendedores relacionados con el
deporte, se firmaron ms de 100
convenios con asociaciones y ms
de 140 acuerdos con deportistas a
ttulo individual.
Hablamos de construir un lega-
do, de convertir el deporte en un
motor que impulse iniciativas lide-
radas por personas que sirvan de
base para un progreso econmico
y social, subraya Juan Roig.
lo sabemos todo
www.informalia.es
El portal de crnica social, moda, belleza
y estilo de vida de elEconomista
elEconomista.es
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Un milln para
115 deportistas y
premios para los
Juegos de Ro
O. F. VALENCIA.
El Proyecto FER (Foment dEs-
portistes amb Reptes) de la Fun-
dacin Trinidad Alfonso, impul-
sado y financiado por Juan Roig,
afronta su cuarta edicin con la
vista en los Juegos Olmpicos y
Paralmpicos de Ro de Janeiro.
FER crece tanto en nmero de
participantes como en dotacin:
alcanza 115 deportistas, 13 ms
que en 2015, y un milln de eu-
ros, un 25 por ciento ms.
Una cantidad que puede au-
mentar en funcin de los resul-
tados logrados en Ro, porque el
programa incluye un premio es-
pecial en metlico por medallas
y diplomas olmpicos: 18.000 eu-
ros por cada medalla de oro;
12.000 euros, por las de plata;
10.000 euros, por las de bronce,
y 5.000 euros por diploma.
La categora lite del proyec-
to, que engloba a los deportistas
de ms alto nivel internacional
-algunos ya clasificados para Ro
y otros en fase de seleccin-,
cuenta con 35 integrantes, que
recibirn una beca de 15.000 eu-
ros. Pueden sumarse ms depor-
tistas, si logran plaza olmpica.
Juan Roig se ha comprometi-
do a mantener el Proyecto FER
por lo menos, hasta Tokio 2020.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
Los inversores asiticos se lanzan a
por los resorts y los suelos en la costa
Buscan grandes proyectos con un mix de usos y no les asusta la gestin urbanstica
Alba Brualla MADRID.
Los inversores asiticos han cado
rendidos ante el atractivo turstico
de Espaa. Estos actores centran
normalmente sus inversiones en las
grandes urbes, pero en el caso de
nuestro pas han hecho una excep-
cin. Las ciudades de costa y las is-
las se han convertido en uno de sus
principales objetivos, segn expli-
ca Isabel Benitez, responsable del
Asan Desk de la consultora inmo-
biliaria CBRE.
La mayor parte de su inversin
va destinada a inmuebles de ofici-
nas, y por detrs se encuentran los
hoteles. Hay mucho inters por
parte de los grupos asiticos de com-
prar instalaciones hoteleras e in-
cluso suelo para desarrollar resorts
de lujo, explica Benitez, que de-
talla que tambin buscan proyec-
tos residenciales, pero en menor
medida.
Esto est suponiendo una impor-
tante transformacin para la Cos-
ta del Sol, que tradicionalmente ha
sido objetivo de inversin de gru-
po de origen rabe, que ahora estn
siendo desbancados por grandes
fondos chinos que pretenden desa-
rrollar proyectos para dar atencin
personalizada a clientela de su mis-
ma nacionalidad.
Los inversores asiticos buscan
principalmente aquellos proyectos
a los que les queda edificabilidad
remanente para poder desarrollar-
la con socios locales. Esto es as por
que el suelo es otro de los activos
en el que se han fijado los asiticos,
que han observado con atencin co-
mo el precio se desplomaba en al-
gunas zonas de Espaa hasta el 60
por ciento. Adems, segn Beni-
tez, muestra una gran preferencia
por grandes desarrollos que inclu-
yan un mix de usos variado. Inclu-
so, podemos decir que no muestra
Va Clere compra dos terrenos en Madrid por 10 millones
La promotora
de Gmez-Pintado
levantar viviendas
elEconomista MADRID.
Va Clere, promotora multinacio-
nal especializada en el desarrollo,
inversin y gestin de activos in-
mobiliarios, ha cerrado la compra
de dos suelos en Madrid. Segn ex-
Fosun sigue los
pasos de
Platinum Estates
Adems de Wanda, que se ha
encaprichado con el lujoso re-
sort Marbella Club y Platinum
Estates, tambin el gigante
chino Fosun tiene intereses en
la ciudad malaguea. Este lti-
mo actuar a travs de una
alianza con la gestora britni-
ca Resolution Property que,
con este proyecto, regresa a
Espaa donde cerr varias
operaciones en 2006.La so-
ciedad conjunta gestionar
una cartera de 15 activos, valo-
rados en 50 millones y situa-
dos en la Milla de Oro de Mar-
bella. Asimismo, su objetivo
pasa por invertir otros 50 mi-
llones en la ciudad en inmue-
bles complejos que necesiten
una gestin intensiva para
crear valor. Segn fuentes del
sector, actuarn principalmen-
te en el sector residencial, y
buscarn tambin oportunida-
des en el terciario.
reparos a entrar en suelos en los que
haya que acometer algn tipo de
gestin urbanstica para su desa-
rrollo.
Wanda es un claro ejemplo de gi-
gante asitico que llega a Espaa
con intencin de desarrollar gran-
des proyectos. En este caso su dis-
posicin por invertir en Madrid se
ha visto bloqueada por las exigen-
cias del nuevo gobierno regional,
que ahora negocia in extremis con
el conglomerado chino para evitar
que abandone su inversin en la ca-
pital espaola. Desde que se inicia-
plic la firma, que espera lanzar
sus nuevos proyectos a finales de
este ao, la inversin para esta ad-
quisicin ronda los 10 millones de
euros.
Los suelos, ubicados en el muni-
cipio de Mstoles y en la zona de
Embajadores, cuentan con una edi-
ficabilidad sobre rasante de 5.400
metros cuadrados y 4.400 metros
cuadrados, respectivamente. Segn
explica la promotora, ambos cuen-
tan con muy buenas comunicacio-
Hotel Valparaiso Palace, en Palma de Mallorca, propiedad de GPRO.
Finca Cortesn, en Casares y adquirido por el fondo indonesio Recapital.
nes y servicios en la zona, factores
muy importantes a la hora de com-
prar una vivienda.
Asimismo, Juan Antonio Gmez-
Pintado, presidente de Va Clere,
indica que Madrid y provincia
cuentan con suelos interesantes pa-
ra construir vivienda nueva. En el
caso del suelo de Embajadores, he-
mos estudiado perfectamente la zo-
na, ya que se encuentra muy cerca
de la promocin que tenemos en
marcha y que ya hemos vendido el
100 por ciento y en cuanto nuestra
apuesta por Mstoles, los factores
determinantes de compra han sido
el precio y la ubicacin, dos de nues-
tras premisas fundamentales para
construir un nuevo residencial.
Actualmente, Va Clere cuenta
en Madrid con siete promociones
entregadas y vendidas al 100 por
ciento, una en construccin y pen-
diente de entrega, pero tambin ven-
dida al completo y una en comer-
cializacin muy cerca de la zona de
23
Empresas & Finanzas
ron los rumores sobre su posible
marcha, el sector advirti sobre una
posible fuga de dinero asitico, sin
embargo, Benitez, considera que
Espaa acaba de salir de una im-
portante recesin y ahora mismo
tenemos una inercia tan grande
que creo que va a ser difcil parali-
zarla por temas puntuales como es-
te.
Lo cierto es que mientras se pro-
ducan los tira y afloja el ao pasa-
do entre el equipo de Manuela Car-
mena y los directivos de Wanda,
fueron varias las operaciones que
se cerraron en las costas espaolas
con actores asiticos, que cuentan
adems con perfiles muy variados.
As, Benitez explica que los inver-
sores chinos son de muy diversa n-
dole. Nos encontramos desde ma-
croempresas chinas, a grupos em-
presariales que tienen una rama de
Real Estate y tambin a inversores
chinos con un gran componente
promotor, o aseguradoras y fondos
de pensiones.
Operaciones destacadas
Entre las grandes operaciones que
se cerraron el ao pasado en el sec-
tor hotelero por parte de inverso-
res asiticos destaca la compra del
Hotel Ritz de Madrid, que se tran-
saccion por 130 millones de euros
y termin en manos del grupo sau-
d Olayan, que actu en sociedad
con Mandarin Oriental.
Asimismo en el ltimo ao y me-
dio se han cerrado otras operacio-
nes como las del Hotel Porta Mari-
na en Barcelona por parte de Fra-
sers Centerpoint Limited (origen
de Singapur), el Hotel Valparaso
Palace por GPRO en Palma de Ma-
llorca, cuyo origen es Chino, as co-
mo el Hotel Asturias por parte de
Platinum Estates. Este ltimo in-
versor lleva varios aos muy activo
en el sector inmobiliario espaol,
de hecho a mediados del ao pasa-
do anunci la compra de tres edifi-
cios contiguos en Madrid, junto a
Callao y Gran Va, por un total de
21,5 millones de euros y con el ob-
jetivo de convertir a uno de ellos en
hotel. La ltima de sus adquisicio-
nes ha sido la compra de un terre-
no de 170.000 metros cuadrados si-
tuado en primera lnea de playa don-
de levantar un resort hotelero de
gran lujo.
Mndez lvaro, Residencial Cle-
re Adelfas II. Adems, la promoto-
ra pretende lanzar tres nuevos pro-
yectos en los prximos meses.
La compaa cuenta asimismo
con presencia internacional. As,
hace poco ms de un ao anunci
el lanzamiento de una promocin
en Bulgaria con un total de 174 pi-
sos y nueve locales comerciales si-
tuados en una de las zonas mejor
comunicadas de la capital, Sofa-
Mladost.
24
Empresas & Finanzas
Una mujer viendo contenidos ilegales en Internet. M. CAVIEDES
La piratera digital arrebata en Espaa
a los autores ms de 24.000 millones
Se reduce el fraude en msica y series de TV, pero aumenta en pelculas y ftbol
Rosario Garca MADRID.
La piratera digital no tiene freno
en Espaa. El ao pasado, este ti-
po de fraude arrebat a los autores,
productores y creadores ms de
24.058 millones de euros, frente al
lucro cesante de 23.265 millones del
ao anterior, segn precisa el lti-
mo estudio realizado por la consul-
tora GfK.
El informe Observatorio y hbi-
tos de consumo de contenidos digi-
tales 2015 pone de relieve la profun-
da preocupacin de las industrias
culturales por la actuacin de los
piratas en la Red. Concretamente,
el 87,48 por ciento de los conteni-
dos digitales en 2015 ha sido adqui-
rido o reproducido de forma ilegal.
La directora de la Coalicin de
Creadores e Industrias de Conte-
nidos, Carlota Navarrete, ha sea-
lado que la situacin actual que pa-
dece Espaa demuestra que las me-
didas tomadas por el Gobierno no
son suficientes y que se necesita re-
currir a la legislacin vigente de una
manera ms eficaz.
Por su parte, Ignacio Martnez,
director general de Innovacin y
Desarrollo de La Liga, ha instado a
defender los ingresos de la indus-
tria de los contenidos para ser ms
competitivos, con especial inciden-
cia en los entornos digitales.
Acceso de contenidos ilegales
A lo largo del ao pasado se regis-
traron 4.307 millones de conteni-
dos digitales frente a los 4.455 mi-
llones de referencias del ao ante-
rior. Prcticamente todos los pro-
ductos a los que se ha accedido de
Acceso ilegal digital
Volumen (millones de contenidos)
1.831
1.723
877 878
MSICA PELCULAS
Valor (millones de euros)
6.773 6.907
6.333 6.139
MSICA PELCULAS
Fuente: Observatorio de Piratera y Hbitos de Consumo de Contenidos Digitales. 2015.
manera ilegal han crecido. El pira-
teo de pelculas aument el ao pa-
sado el 37 por ciento, mientras que
el de los videojuegos repunt el 14
por ciento, los libros el 15 por cien-
to, el ftbol de pago un 11 por cien-
to y las series de televisin un 30
por ciento. Por el contrario, la m-
sica es el nico sector dentro de la
red que ha mejorado su proteccin,
y ha mostrado una ligera conten-
cin (del 20 por ciento).
Los que ms volumen de conte-
nidos vctimas de los piratas regis-
tran es la msica, con 1.723 millo-
MILLONES DE CONTENIDOS
4.307
335 390
240 225
VIDEOJUEGOS LIBRO DE OCIO
MILLONES DE EUROS
5.710
24.058
5.409
3.131
2.680
VIDEOJUEGOS LIBRO DE OCIO
nes de contenidos. Le siguen las se-
ries de televisin, con 950 millones
de contenidos y las pelculas, con
850 millones de ttulos diferentes.
El ftbol de pago es el sector que
menos volumen de contenidos tie-
ne en el escaparate digital, y tam-
bin el que menor valor genera res-
pecto a otros sectores, con 141 mi-
llones de contenidos y 410 millo-
nes de euros de lucro cesante.
Las actitudes ante la piratera por
tipo de acceso ilcito refleja situa-
ciones curiosas. Por ejemplo, el 62
por ciento de los usuarios cree que
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
ra acceder a las pginas de conte-
nidos ha alcanzado el 81 por cien-
to, frente al 71,8 por ciento del ao
anterior. Un ao ms, Google es el
servicio ms utilizado por casi el
100 por cien de usuarios, concreta-
mente, el 98,7 por ciento.
La financiacin de las webs pira-
tas -donde cada vez exigen menos
el registro del usuario- procede fun-
damentalmente por la publicidad,
que registra un 74,2 por ciento, fren-
te al 71,4 por ciento de 2014.
El informe realizado por GfK ha
2014 2015 confirmado la urgente necesidad
de que los anunciantes y la indus-
tria colaboren ms estrechamente.
Ms de un tercio de la publicidad
1.033 que se encuentra en plataformas
950
ilegales forma parte de contenidos
de consumo relacionados con mar-
cas de prestigio de moda, alimen-
139 141 tacin, o telefona, entre otros.
La repercusin de la piratera en
FTBOL SERIES
el empleo aporta cifras an ms
preocupantes para los creadores y
2014 2015 las industrias culturales y de con-
tenidos. En un sector que emplea
actualmente a 58.557 trabajadores
El fin de la piratera
permitira crear
1.755
1.567 21.500 nuevos
509 410 empleos directos
FTBOL SERIES en Espaa
elEconomista
los contenidos originales son muy directos, un escenario sin piratera
caros y, que si resultaran algo ms permitira crear 21.559 nuevos pues-
econmicos, estaran dispuestos a tos de trabajo directos, lo que su-
pasar por taquilla. pondra un incremento del 37 por
Adems, han crecido de manera ciento, y unos 100.000 empleos in-
importante los motivos que incitan directos, segn el informe.
al delito, tales como que existe ms Las arcas pblicas dejaron de re-
pirateo por la subida del IVA, por- cibir por culpa de la piratera un to-
que no hay consecuencias legales tal de 337 millones de euros en con-
o porque no estoy haciendo dao cepto de IVA, as como 162 millo-
a nadie. As, el 40 por ciento de los nes en cotizaciones a la Seguridad
consultados opina que accede a las Social y casi 48 millones de euros
emisiones ilcitas de ftbol de pa- en IRPF. Es decir, el Estado dej de
go porque lo hace todo el mundo. ingresar 547 millones por los pira-
En 2015, el uso de buscadores pa- tas.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
Carlos Tusquets
CNMV
Carlos Tusquets, presidente de
la EFPA Espaa y vicepresiden-
te de la asociacin, ha sido nom-
brado nuevo miembro del Co-
mit Consultivo de la Comisin
Nacional del Mercado de Valo-
res. Tusquets ser el mximo re-
presentante del colectivo de ase-
sores y analistas financieros den-
tro del comit.
Adam Fry
SONY
Sony ha nombrado a Adam Fry
como nuevo Vicepresidente de
su negocio de PSE. Fry se incor-
por a la compaa en 1990 y,
ahora, ser el responsable de im-
pulsar el crecimiento progresi-
vo en todos los negocios B2B eu-
ropeos de Sony, tanto en merca-
dos como en cine o deportes.
Claudio Boada
PLAN INTERNATIONAL
Claudio Boada, ex director ge-
neral de Banco de Progreso y ex
Director General de Lehman
Brothers en EspaA y Portugal,
es uno de los nuevos patronos
de Plan International Espaa.
Boada es Ingeniero industrial, y
desempea otras labores en
Blackstone y el banco HSBC.
Jos Luis Rodrguez
FEFE
Jos Luis Rodrguez ha sido de-
signado como nuevo Presiden-
te de la Federacin Empresarial
de Farmacuticos Espaoles, en
sustitucin de Fernando Redon-
do. Rodrguez, hasta ahora, era
Vicepresidente y responsable de
coordinacin territorial y orde-
nacin farmacutica y tambin
es Presidente de la FEFGA.
Luis Jorge Donalonso
TEKNIA
El Grupo Teknia ha incorpora-
do a Luis Jorge Donalonso den-
tro del departamento de com-
pras como Project and Real Es-
tate Manager. Donalonso es in-
geniero industrial por la UPM y
cuenta con diversos msters. Tie-
ne una amplia experiencia en el
sector inmobiliario.
Yi-Wen Qian
DELOITTE
Yi-Wen Qian se ha incorporado
al equipo de socios de Deloitte
en Espaa. Qian es licenciada en
Economa por la Universidad de
Fu Dan en Shanghai y cuenta con
un MBA en la Universidad de
Virginia. Adems, tiene una di-
latada experiencia en asesorar a
empresas como Bright Food.
Jos Manuel Iarrea
ANDBANK
La entidad especializada en ban-
ca privada, Andbank ha incor-
porado a Jos Manuel Iarrea
como nuevo Director en la ofi-
cina de Bilbao. Iarrea cuenta
con 23 aos de experiencia en
puestos de responsabilidad en
entidades como Banco Popular
o Caixa Catalua. Adems, pro- niera Elctrica por la Universi-
viene de Deutsche Bank.
Jos Antonio Latre
KPMG
KPMG ha designado a Jos An-
tonio Latre como nuevo Socio
de Estrategia en el rea de con-
sultora de gestin. Latre es MBA tugal. Escria es licenciada en
por la escuela de negocios IESE,
PDG por Instituto San Telmo y
Doctor en Bioqumica. Adems,
posee una experiencia de ms
de 20 aos en consultora.
Iaki Arrola
PLAN INTERNATIONAL
Iaki Arrola, reconocido exper-
to en Internet y profesor de IE
Business School, se ha incorpo-
rado como nuevo patrono de Plan
International Espaa. Arrola es
el fundador de Coches.comen
2003 y, tambin, del fondo de ca-
pital de riesgo Vitamina K en
2011
Nombramientos
Rajiv Ramaswami
VMWARE
Rajiv Ramaswami ha sido desig-
nado como Director General y
Vicepresidente Ejecutivo, para
liderar el negocio de redes y se-
guridad, por VMware, en susti-
tucin de Martin Casado. Ra-
maswami cuenta con un Mster
en Ciencias y es doctor en Inge-
tas y 9 aos ha liderado proyec-
dad de Berkeley, California.
Beatriz Escria
BLABLACAR
Beatriz Escria ha sido nombra-
da Gerente de Comunicaciones
de Blablacar para Espaa y Por-
de Negocio de Cardiometabolis-
Periodismo por el CEU San Pa-
blo y doctora en Ciencias Polti-
cas. Cuenta con ms de 10 aos
de experiencia en Comunicacin
y Relaciones Internacionales.
Ral Juanes
EVERIS
La consultora multinacional Eve-
ris ha designado a Ral Juanes
como responsable del Sector P-
blico en la Comunidad Valencia-
na y la Regin de Murcia. Jua-
nes es licenciado en Ingeniera
Informtica y cuenta con una ex-
periencia de ms de 10 aos en
Everis.
25
Empresas & Finanzas
Paz Alvarado
MERCK
Merck ha nombrado a Paz Alva-
rado nueva Directora General de
la filial espaola. Alvarado ha es-
tudiado Ingeniera de Teleco-
municaciones en la UPM y cuen-
ta con un MBA por el IE. Ade-
ms, acumula una experiencia
de 12 aos en Marketing y Ven-
tos de transformacin digital.
Rodrigo Gribble
ASTRAZENECA
La compaa farmacutica ha in-
corporado a Rodrigo Gribble co-
mo nuevo Director de la Unidad
mo. Gribble es licenciado en In-
geniera de Sistemas y cuenta
con un MBA por la INSEAD. Se
incorpor a la compaa hace 6
aos.
Rosa Mara Calaf
PLAN INTERNATIONAL
Rosa Mara Calaf, periodista y
corresponsal en TVE durante 39
aos, ha sido elegida como una
de los patronos de Plan Interna-
tional Espaa. Calaf es licencia-
da en Derecho y Periodismo, y
curs Instituciones Europeas y
Ciencias Polticas. Cuenta con
ms de 30 galardones.
26 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Wall Street se prepara para su peor
temporada de resultados desde 2009
El mercado espera una cada del 7,5%, impulsada Los ndices estadounidenses deben aguantar
por China, el crudo y la revalorizacin del dlar los soportes para que las bolsas europeas resistan
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
El calendario de las 'grandes' del S&P 500
Una tensa calma se transmite en el Prximas presentaciones de resultados en Wall Street
parqu de la Bolsa de Nueva York,
donde Ken Polcari, director de 13 ABR. 2016 14 ABR. 2016 19 ABR. 2016 20 ABR. 2016 21 ABR. 2016
ONeil Securities, confiesa que los
datos sealan que los resultados fi- JP Morgan Wells Fargo J.&J. Coca-Cola Alphabet
nancieros correspondientes al pri- BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 5.914 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 5.804 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 4.320 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 1.557 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 3.586
mer trimestre sern decepcionan-
tes. Un presagio en el que no son
CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 4.839 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 5.082 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 4.574 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.925 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 5.543
necesarios ni algoritmos ni bolas de CRECIMIENTO EN
-18 CRECIMIENTO EN
-12 CRECIMIENTO EN
6
CRECIMIENTO EN
24 CRECIMIENTO EN
55
BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%)
cristal si tenemos en cuenta el tre-
mebundo arranque de ao para la
renta variable estadounidense. Si 21 ABR. 2016 21 ABR. 2016 21 ABR. 2016 21 ABR. 2016 22 ABR. 2016
slo en febrero el S&P 500 borr Microsoft Amazon.com Verizon Visa General Electric
un 5 por ciento de su valor, el pasa-
do mes sum dicha cantidad y un
BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 4.985 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ -57 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 4.219 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 1.550 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ -13.573
2 por ciento ms de propina en una CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 5.096 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 768 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 4.295 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.617 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.954
de las recuperaciones ms trepi-
dantes de los ltimos aos.
CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) 2 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) - CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) 2
CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) 4 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) -
Sin embargo, sospechosos habi-
tuales como el ajuste en China y su 25 ABR. 2016 26 ABR. 2016 26 ABR. 2016 27 ABR. 2016 29 ABR. 2016
correspondiente impacto en los flu-
jos de capital y su divisa, la todava Apple AT&T P&G Facebook Exxon Mobil
tmida recuperacin del crudo y un BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 13.569 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 3.200 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 2.153 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 509 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 4.940
dlar que comienza a perder fuelle
pero que hasta ahora ha hecho pu-
CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 11.077 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 4.147 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 2.296 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.766 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.345
pa a las multinacionales estadouni- CRECIMIENTO EN
-18 CRECIMIENTO EN
30 CRECIMIENTO EN
7 CRECIMIENTO EN
247 CRECIMIENTO EN
-73
BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%)
denses, prometen pasar factura a la
oleada de cifras que conoceremos
a partir de esta semana. Con las ma- 29 ABR. 2016 2 MAY. 2016 3 MAY. 2016 17 MAY. 2016 17 MAY. 2016
las noticias a medio digerir, la pre- Chevron Berkshire H. Pfizer Wal-Mart Stores Home Depot
gunta ahora es cmo de pesado se-
r el empacho. Si se materializan
BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 2.567 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 5.164 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 2.376 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 3.341 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 1.579
las previsiones, por primera vez des- CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* -331 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 4.611 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 3.364 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 2.793 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.655
de 2009 las compaas que compo-
nen el S&P 500 acumularn cadas
CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) -113 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) -11 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) 42 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) -16 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) 5
interanuales en su beneficio por ac-
cin durante tres trimestres conse- Fuente: Bloomberg. (*) Expectativas a 08/04/2016. elEconomista
cutivos, avisa Sam Stovall, estrate-
ga jefe de S&P Capital IQ. poco ayuda. Una vez ms los inven- timas proyecciones de la Fed tele- resultados que conoceremos a par-
Desde esta casa de anlisis se pro-
yecta una cada del 7,5 por ciento
El Nasdaq 100 tarios parecen jugar en detrimen-
to de la actividad econmica ame-
grafan slo dos incrementos en
2016. Los dimes y diretes en el se-
tir de hoy, cuando al cierre de la se-
sin americana Alcoa presente sus
interanual en el beneficio por ac- debe aguantar ricana. Una situacin de la que la no del Comit Federal de Merca- resultados.
cin agregado de S&P 500, lo que
supone que ste rondar los 26,37
el 4.450 presidenta de la Fed, Janet Yellen,
es consciente. De ah que decidie-
dos Abiertos de la Fed (FOMC, por
sus siglas en ingls) contribuyen
Obviamente, el sector energti-
co junto con el de materiales y tec-
dlares por ttulo. Recordemos que ra no mover ficha el pasado 16 de tambin a la incertidumbre entre nologa de la informacin sern los
en los ltimos tres meses de 2015, Europa no pierde de vista a marzo y descarte implcitamente las compaas patrias, especialmen- que mas sufran, segn el consenso.
el traspis fue de un 4,2 por ciento. Wall Street, al menos los hacerlo en abril. El pasado jueves, te en del sector financiero. Otros, no corrern la misma suer-
El lastre del dlar o los temores de 4.450 puntos del Nasdaq en una mtica reunin junto sus pre- te. El despunte del dlar y el abara-
China se han reducido entre enero 100, que es el nivel homlogo decesores en el cargo, Ben Bernan- Qu sectores sufrirn ms tamiento de la gasolina impulsan
y marzo, an as el billete verde ha al perdido por el Dow Jones y ke, Alan Greenspan y Paul Volcker, Esperamos que el primer trimes- relativamente el gasto de los esta-
registrado un incremento ligera- el S&P 500. Y es que tal y co- la mxima funcionaria del banco tre del ao sea un fracaso debido a dounidenses, de ah que el sector
mente por debajo del 2 por ciento mo recuerda Joan Cabrero, je- central sugiri que no describira la debilidad en los mercados de ca- de consumo discrecional sea uno
en el primer trimestre cuando se fe de estrategia de Ecotrader, la actividad en EEUU como una pitales y las prdidas relacionadas de los mejor posicionados junto con
compara con su valor hace un ao el rebote que naci el pasado economa en una burbuja. con el aprovisionamiento de crdi- el de servicios de salud y las teleco-
y los precios del crudo han cado 11 de febrero est cerca de Sin embargo, como matiza Jay tos al sector energtico, comenta municaciones. Seguimos favore-
cerca de un 30 por ciento, justifi- concluir en Estados Unidos y Hatzius, economista jefe de Gold- Vivek Juneja, analista de JPMor- ciendo compaas con alta exposi-
ca Stovall. si el ndice tecnolgico pierde man Sachs, el mercado laboral ten- gan en Nueva York, quien aade cin domstica y balances muy sa-
Si el dlar y el petrleo siguen ju- el soporte, lo ms probable es dr que aminorar su crecimiento que estos factores obnubilan otras neados, seala Ben Snider, estra-
gando una mala pasada a muchas que las bolsas europeas se para evitar un sobrecalentamien- seales positivas para la banca co- tega de Goldman Sachs, quien
compaas estadounidenses, el he- encaminen a mnimos anua- to. Este hecho requiere unas con- mo la buena calidad del crdito en menciona valores como Facebook,
cho de que la economa de EEUU les. En este sentido, el Ibex 35 diciones financieras ms duras y re- otras categoras de prstamos y el Netflix y Adobe, dado al potencial
creciera a un ritmo del 0,1 por cien- se encuentra actualmente a querir unos tipos de inters ms limitado beneficio de la subida de incremento de sus ventas este ao,
to segn las ltimas proyecciones un 8 por ciento de su suelo en altos, explic el experto, que con- tipos del pasado 16 de diciembre. y Amazon o AIG como compaas
de la Reserva Federal de Atlanta, el ao, los 7.746,3 puntos. sidera que la Fed subir los tipos An as, el sector financiero no se- con el mayor potencial de creci-
actualizadas el pasado viernes, tam- tres veces este ao. An as, las l- r el que ms sufra en la retahla de miento en su beneficio por accin.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 27

Bolsa & Inversin

American Tower compra la india VIOM y

sus 42.000 torres de telecomunicaciones
La compaa estadounidense planea ampliar su peso en el pas durante los prximos ejercicios

Vctor Blanco Moro MADRID. Hasta ahora, Tata mantena el

El regulador del pas da luz verde

Prudential gana posiciones CLASIFICACIN DEL control de la empresa con una par-
ticipacin del 54 por ciento, que, en
a la adquisicin: American Tower mientras las francesas descienden principio, quedar en un 26 por cien-
se har con el control del 51 por to tras la adquisicin. Por su parte,
ciento de la empresa VIOM, la ope- C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) SREI Group vende todas sus accio-
radora privada de torres de teleco- M= Porcentaje de recomendacin de mantener nes, correspondientes a un 18,5 por
V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R
municacin ms grande de toda In- ciento de la capitalizacin total.
dia. La compaa miembro de el-
Monitor, muy interesada en ganar 1. Alphabet 90,57 9,43 0,00 -2,30 Un crecimiento envidiable
peso en el pas, pagar 880 millo- American Tower es una de las fir-
nes de dlares por esta participa- mas de la cartera en las que ms
2. Shire 86,96 13,04 0,00 -8,62
cin. confa el consenso de expertos en-
Poco a poco, American Tower va cuestado por FactSet en este mo-
hacindose fuerte fuera de Estados 3. IAG 86,67 13,33 0,00 -21,32 mento: segn el porcentaje de re-
Unidos. La operadora de torres de comendaciones de compra que man-
telecomunicacin anunci en oc- tiene la firma estadounidense, se si-
tubre de 2015 una oferta de 880 mi- 4. Apple 85,42 12,50 2,08 3,12 ta en el quinto lugar de la tabla,
llones de dlares por el 51 por cien- por debajo de Alphabet, Shire, IAG
to de la empresa india VIOM, na- y Apple (ver grfico).
5. American Tower 85,00 15,00 0,00 8,30
cida en 2009 tras fusionarse Tata La empresa sube casi un 8 por
Communications con una unidad ciento desde que se incorpor a la
de SREI Group, dos grandes firmas 6. Comcast 83,87 16,13 0,00 8,81 herramienta el 23 de marzo del ao
indias pertenecientes a este sector. 2015, un avance ms que destaca-
El pasado martes, los reguladores ble, teniendo en cuenta las turbu-
del pas confirmaron que la opera- 7. Smurfit Kappa 83,33 16,67 0,00 -4,82 lencias que ha sufrido la bolsa du-
cin se llevar a cabo, algo que ayu- rante este periodo. De hecho, el Eu-
dar a la empresa estadounidense roStoxx cae ms de un 21 por cien-
8. Citigroup 83,33 16,67 0,00 -22,18
a incrementar su presencia en el pa- to en ese periodo de tiempo,
s asitico. mientras que el selectivo Dow Jo-
9. Roche 81,82 15,15 3,03 -12,08
La empresa sube Incrementar sus
casi un 8% desde 10. JPMorgan 81,82 15,15 3,03 -13,19 beneficios un 46%
que se incorpor este ao hasta
11. 78,26 21,74 0,00
a la herramienta en Prudential 3 -16,33 superar la cota de
marzo del ao 2015 los 1.000 millones
12. Ryanair -1 77,78 18,52 3,70 -10,83

Con la compra, American Tower
incluir las 42.200 torres propie-
dad de VIOM entre sus activos, ade-
ms de otras 1.000 torres que se es-
tn construyendo actualmente. La
compra se ha realizado a travs de
la filial ATC Asia Pacific, y se acor-
d que las 14.000 torres que ya ope-
ra la empresa estadounidense en
India pasarn a formar parte de
VIOM.
Adems, parece que American
Tower planea ampliar su peso en el
pas en los prximos aos; Rani
Shankar Prasad, ministro de tele-
comunicacin de India, declar el
viernes que James Taiclet [conse-
jero delegado de American Tower]
vino ayer a verme y me ha asegura-
do que invertirn 2.000 millones de
dlares ms en nuestro pas, al ser
un mercado creciente en trminos
de comunicacin.
Y es que la empresa estadouni-
dense ya ha destacado en varias oca-
siones el inters que mantiene por
hacerse hueco en el mercado indio,
incluso frente a otros como China
o Rusia. James Taiclet tiene clara la
13. AXA -1 77,78 22,22 0,00 -22,85 nes Industrial pierde ms de un 2
por ciento.
El buen hacer de la compaa y
14. Cap Gemini -1 76,19 19,05 4,76 -6,62 la confianza que mantienen los ex-
pertos en ella no hay ms que ver
la recomendacin de compra que
15. Daimler 75,00 25,00 0,00 -23,28
mantiene sin duda estn relacio-
nados con las buenas perspectivas
16. Engie 70,83 20,83 8,33 -19,79 de beneficios que se esperan para
la empresa durante los prximos
aos, que pueden tener apoyo en la
17. Aviva 1 65,22 17,39 17,39 -18,22 expansin que est llevando a ca-
bo la empresa en India, y otros pa-
ses emergentes como Ghana, Nige-
18. Renault -1 64,00 24,00 12,00 -13,48
ria y Sudfrica.
La opinin de los expertos en-
Tiene clara continuidad Estn tranquilas por Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
en la herramienta el momento en la herramienta en la herramienta desde el 8/04/2016 desde el 8/04/2016 cuestados por FactSet apunta a que
la empresa incrementar sus bene-
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
ficios un 46 por ciento este ao, fren-
te a 2015: lograr ms de 1.000 mi-
estrategia, y sigue unas reglas es- sistema democrtico, respetuoso judicial indio, que respeta la ley, se- llones de beneficio, por primera vez
trictas a la hora de elegir en qu pa- con la ley y con sistemas legales s- gn Taiclet, cosa que no ocurre en en su historia se estima que cierre
ses entrar: exige que se trate de un lidos. China o Rusia. el ao con 1.006 millones de dla-
mercado en el que haya al menos En el caso de India, Taiclet des- Segn publican fuentes de las que res en ganancias. Para 2017 los ex-
tres empresas compitiendo en el tac el ao pasado que se siente se hace eco Bloomberg, dentro del pertos creen que ganar un 27 por
sector, y una de ellas debe estar en- atrado por el libre mercado que acuerdo se incluye la posibilidad de ciento ms interanual, superando
tre las 12 ms grandes del planeta. mantiene el pas, la falta de restric- que American Tower ample su los 1.270 millones, mientras el avan-
Adems de esto, considera impres- ciones para los derechos de las to- compra de la empresa y se haga con ce para 2018 se cifra en un 17 por
cindible que el pas se rija por un rres de comunicacin, y el sistema el 100 por cien de las acciones. ciento.
28 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Las fechas clave del ndice

FECHA DE
BENEFICIO TRIMESTRAL (MONEDA LOCAL) El Marcador
COMPAA PAS PRESENTACIN 2015 2016 VARIACIN 2015-16 (%)

Delta Airlines 13-abr 746 982,1 31,65

ECO30
United Health 19-abr 1.413 1.163 -17,69

3
CIERRE EN PUNTOS
Nielsen 20-abr 63 182,7 190,00
AbbVie 21-abr 1.022 1.862 82,19 1.470,59
Pandora 21-abr 383 1.169 205,22 VARIACIN AO EN PORCENTAJE
Union Pacific
Daimler
21-abr
22-abr
1.151
1.963
953,353
1.931
-17,17
-1,63
-12% Datos a 8 de abril de 2016

Apple 25-abr 13.569 11.074 -18,39

STOXX 600 S&P 500
Ally Financial 26-abr 576 274,4 -52,36
Barclays 27-abr 545 609 11,74 CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS

Gilead 28-abr 4.333 4.399 1,52 331,86 2.048,59

Japan Airlines 28-abr 29.361 34.213 16,53
VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE
Skyworks 28-abr 166,5 241,75 45,20
-9,28% 0,23%
Evolucin del ncide Eco30, en puntos
1.700
1.600
1.500
1.477,20
1.400 Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
1.300 ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
3 La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan
mejores fundamentales. A 8/04/2016.
Fuente: Bloomberg elEconomista
VAR.

La mitad del Eco30 presenta

POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BEN. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2016 2016 (%) 2014-2017 (%) (%)

AbbVie 17,56 11,9 3,81 529,36 0,10

resultados a lo largo del mes Ally Financial 45,95 7,5 0,64 49,78 -7,08
Apple 22,24 12,0 1,89 58,83 3,12
Ashtead Group 28,26 9,3 2,47 47,45 -25,65
Los analistas esperan importantes aumentos de beneficios Barclays 47,43 9,2 2,32
De prdidas
a beneficios -32,80

para compaas como Pandora, Nielsen o AbbVie Carnival Corporation 17,25 15,1 2,39 187,39 -6,06
Dai-Ichi Life Insurance 49,74 6,8 3,89 74,88 -39,80
Daimler 40,02 6,9 5,77 35,94 -23,28
Noelia F. Aceituno MADRID. el da 20, con un incremento pre- y marzo de 2015 para hacerse con
visto en sus beneficios del 190 por unos 157 millones de euros, segn Delta Air Lines 40,21 6,8 1,23 813,60 -9,65
El calendario ha anunciado la lle- ciento, hasta los 182,7 millones de las estimaciones. 63,64 7,70
Enbridge 12,90 21,8 4,28
gada de abril y, con l, la tempora- dlares. El notable aumento de la AbbVie tambin presentar ese
da de presentacin de resultados. consultora de medios puede pare- da. La farmacutica no se ha deja- Endo International 113,85 5,0 0,00 De prdidas
a beneficios
-52,52
Algunas compaas del Eco30, el cer insignificante al lado del alza del do contagiar por la situacin que Engie 25,37 12,0 7,55 11,19 -19,79
ndice de ideas de inversin inter- 205 por ciento que registrar la da- han sufrido los mercados desde ene-
nacional de elEconomista, tambin nesa Pandora. El da 21, la firma de ro y registrar un alza del 82 por Gilead Sciences 20,14 7,8 1,96 58,26 -5,55
se preparan para rendir cuentas. joyera dejar atrs los 51,5 millo- ciento en sus ganancias, segn las HD Supply Holdings, 8,52 13,1 0,00 De prdidas
10,66
a beneficios
Delta Air Lines aterrizar pun- nes de euros logrados entre enero previsiones de Bloomberg. El jue-
IAG 49,28 6,1 4,00 156,88 -13,60
tual el mircoles 13 para informar ves 21 se unir a la publicacin de
de sus resultados del primer trimes- resultados Union Pacific, que per- Japan Airlines 30,30 7,0 3,29 44,11 -8,08
tre de 2016. Los accionistas de esta Ganancias del der un 16 por ciento en compara-
JX Holdings 25,12 7,9 4,04
De prdidas
-17,27
compaa estn de suerte, ya que la cin con el mismo periodo de 2015.
10% desde
a beneficios
reaccin del mercado ante esta ci- Las cadas se sucedern el viernes, Manulife Financial 30,30 8,9 4,37 18,49 -17,60
ta suele tornarse en una revaloriza-
cin de sus acciones. Las estima-
mnimos del ao con la automovilstica Daimler, cu-
yos ingresos pasarn de los 1.963 a
Mitsubishi Heavy 60,43 8,2 3,58 74,36 -29,20

ciones recogidas por Bloomberg los 1.391 millones de euros. Nielsen Holdings 6,99 18,2 2,21 244,44 12,21
apuntan a un alza de sus ganancias El resto de compaas del La ltima semana de este mes co- Pandora 23,88 18,0 1,90 110,48 0,52
del 32 por ciento respecto al mis- Eco30 publicarn sus cuentas menzar con la presentacin de
mo periodo del ao anterior, hasta a lo largo de mayo y junio. La Apple. Su fundador dej a sus su- Pembina Pipeline 14,37 27,2 5,54 71,52 14,13
los 982 millones de dlares. gran mayora lograr aumen- cesores una manzana envenenada Renault 20,02 6,5 3,38 96,25 -13,48
Una semana despus, el da 19, tar sus ganancias y algunas a juzgar por las cuentas. Se estima
Skyworks Solutions 18,94 13,5 1,38 197,72 0,62
llegar el turno de United Health. como Enbridge y Endo conse- que la firma de Cupertino perder
Se espera que los beneficios del con- guirn pasar de prdidas a un 18 por ciento en su segundo tri- Smurfit Kappa Group 31,11 10,3 3,37 122,37 -4,82
glomerado estadounidense caigan beneficios, si se comparan mestre fiscal, hasta los 11.000 mi- 5,73
Union Pacific 10,31 14,7 2,93 -0,26
cerca de un 18 por ciento, si se to- sus resultados con el ao an- llones de dlares. Otra compaa
ma como referencia el dato del pri- terior. Por tanto, casi todas las que sufrir una cada en sus ganan- UnitedHealth Group 12,42 16,4 1,20 63,09 7,85
mer trimestre de 2015. En ese pe- firmas que componen este n- cias ser Ally Financial, un 52 por Western Digital 62,00 7,3 4,67 14,20 -27,98
riodo se embols 1.413 millones de dice terminarn este trimes- ciento. Por su parte, Barclays logra-
dlares, mientras que en estos tres tre en positivo. No ocurre lo r cerca de un 12 por ciento ms en WestRock 24,13 13,8 4,05 75,60 -18,90
primeros meses solo ha logrado mismo con el avance del un ao en el que los bancos estn WPP 3,52 15,8 3,14 28,84 5,37
1.160 millones. Esa semana ser aje- Eco30, que pierde un 12% en mostrando un mal comportamien-
treada para el Eco30, ya que Uni- al ao, aunque sube un 10% to. El jueves presentarn resulta- EN EL AO (%) -12%
ted Health no es la nica que rinde desde mnimos de febrero. dos Gilead, Japan Airlines y
cuentas. Tambin lo har Nielsen, Skyworks, todas con mejoras. Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 29

www.tressis.es Bolsa & Inversin

Renta variable
Una macro floja espera a los resultados Fondos recomendados Bolsas
NDICES VARIACIN A UN AO PER 2016 RENT POR
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Pioneer Funds US Fundamental

Nueva semana de idas y venidas en servicios, cuyo agregado se sita en Growth -0,22 17,34 Ibex 35 -2,20 -27,82 13,07 4,77
las bolsas con los datos macro euro- mnimos de 2014. Como ocurre en la Cac40 -0,92 -16,63 14,04 3,91
Robeco BP Global Premium
peos como protagonistas, a la espe- industria manufacturera, el mayor Equities D EUR -0,64 15,8
Dax Xetra -1,80 -20,08 12,15 3,43
ra de que los resultados empresaria- problema dentro del adelantado del
Vontobel Fund Emerging Markets
les ganen protagonismo. Por un lado sector terciario es Francia, que cae a Equity -0,77 14,99 Dow Jones -0,81 -2,01 16,23 2,68
se publicaron los pedidos de fbrica terreno contractivo. Aunque no es CSI 300 -1,01 -25,84 12,31 2,23
Allianz RCM Europe Equity Growth -0,53 18,99
alemanes, en los que China deja no- culpa exclusiva suya, ya que Alema-
Bovespa -3,08 -9,59 13,43 3,71
tar los efectos globales de su propia nia e Italia han contribuido, eso s,
ralentizacin y por otro, los PMI de con lecturas por encima de los 50. Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -2,12 -20,05 14,54 2,14

Renta fija
Las palomas de la Fed ganan terreno Fondos recomendados Renta Fija
PASES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AOS (%) AOS (%) AOS (%)

Carmignac Scurite
Tras conocer las ltimas actas de la no cortar el ritmo, por temor a tener 0,03 1,45 Espaa 0,60 0,03 1,54 2,64
Fed, los planteamientos opuestos en- que correr detrs de la necesidad de
Pimco Income Fund E Acc EUR Alemania -0,53 -0,51 0,10 0,74
tre palomas y halcones vuelven a que- haber actuado a tiempo. A ello se une (Hdg) 0,06 3,19
dar claros, con un ligero inclinamien- la opinin de que mantener los tipos Reino Unido 4,70 0,37 1,35 2,24
Black Rock Euro Short Duration
to hacia los primeros en nmero. Los bajos es un riesgo de estabilidad fi- Bond Fund -0,06 0,94
partidarios de no subir los tipos se nanciera y riesgo de precios en el in- EEUU 0,35 0,71 1,72 2,53
M&G Optimal Income -0,11 4,25
defienden bajo la idea de no dar la mobiliario y que, en el caso de que la Japn -0,26 -0,25 -0,08 0,43
impresin de que llegan tarde, mien- economa global se muestre dbil, la
tras que los ortodoxos apuestan por Fed podra pausar las subidas. Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Brasil 13,92 13,79 14,24 -

Materias primas
Ucrania y Rusia pasan factura al trigo Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DAS (%) MESES (%)

Los pronsticos iniciales sugieren un representara an el tercero rendi- DWS Invest Commodity Plus NC
Acc - - Petrleo Brent 40,78 5,46 -26,59
equilibrio entre la oferta y la deman- miento ms elevado de la historia. Petrleo WTI 38,65 5,06 -23,34
Parvest World Commodities
da mundiales de cereales en la nue- Gran parte de la disminucin se de- - - Oro 1.234,40 1,00 2,60
va campaa de comercializacin be a las expectativas de un descenso Cobre 207,60 -4,02 -24,00
JPM Global Natural Resources
(2016/17). El pronstico de la FAO de la produccin mundial de trigo, -2,12 30,6 Nquel 8.354,50 -1,21 -33,16
sobre la produccin mundial de ce- que se ha revisado a la baja en casi 10 Carmignac Portfolio Commodities Aluminio 1.488,00 -1,38 -16,62
reales en 2016 est alrededor de los millones de toneladas, hasta 712,7 mi- -1,81 18,18
Cacao 14,34 -5,53 10,56
2,521 millones de toneladas. Esta can- llones de toneladas, tras meses exce-
Trigo 2.851,00 -1,04 1,57
tidad, aunque inferior al ao pasado, sivamente secos en Ucrania y Rusia. Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestin alternativa
Los long/short equity, los ms solicitados Fondos recomendados HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.260
1.220
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.180 1.150,53
Los fondos de gestin alternativa acu- (sta ltima en la que ms dinero en- SLI Global SICAV GARS A EUR
-0,48 3,87
1.140
1.100
mulan meses consecutivos de entra- traba en 2015) son las que ms se be- A M J J A S O N D E F M A
Pimco Unconstrained 2015 2016
das de dinero. As, segn la platafor- neficiaban de los flujos en lo que lle- -0,38 4,2 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
ma de fondos de gestin alternativa vamos de ao, siendo las de long/short 6.500
Old Mutual Global Equity
de Lyxor AM, nueve de las diez es- credit las que experimentaban, tras Absolute Return - - 6.000
5.500 5.996,77
trategias que componen la categora los malos resultados cosechados en 5.000
BlackRock SF European Absolute
han recibido flujos monetarios en los 2015, salidas netas por ms de 3.000 Return A2 EUR 0,26 2,76 4.500
4.000
dos primeros meses del ao. As, millones de euros. Le siguen en sali- 2010 2011 2012 2013 2014 2015 16
long/short equity y multiestrategia das global macro y event driven. Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. (-) No disponible. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES LTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018

Euro-Dlar 1,14 1,10 1,09 1,10 1,15 Euro-Franco Suizo 1,09 1,1 1,1 1,15 1,15 Dlar-Yuan 6,47 6,6 6,65 6,75 6,7
Euro-Libra 0,81 0,78 0,75 0,74 0,75 Libra-Dlar 1,41 1,42 1,45 1,51 1,54 Dlar-Real Brasileo 3,7 3,85 3,9 4,05 4,02
Euro-Yen 123 127 127 131 136 Dlar-Yen 108 115 116 120 119 Dlar-Franco Suizo 0,95 1 1,01 1,03 0,99

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
30 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

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Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO
q Abengd 2,20 -4,96 - -5,85 9.841 5,58 11,18 3,21 m m Abengoa (Clase B) 1,83 4,64 - -22,01 3.313 3,84 6,89 2,37 v
q Abengd 12,50 -2,38 0,92 0,60 13.104 5,20 13,48 13,50 c m Adolfo Domnguez 4,34 0,93 27,65 11,00 42 - 12,40 3,70 v
q Abengd 61,81 -1,67 -2,08 9,96 54.157 4,39 27,87 57,63 m q Adveo 12,33 -1,12 37,00 8,54 99 4,70 9,07 16,77 c
q Abengd 8,74 -1,66 -15,04 4,64 3.620 4,66 21,62 8,80 m
q q Alba 37,31 -0,64 31,23 5,66 92 2,79 15,45 39,10 v
Abengd 19,34 -1,15 -15,55 1,55 14.765 7,61 7,64 18,00 v
q Abengd 18,20 -1,62 65,41 -4,49 34.794 2,65 13,42 19,70 m q Almirall 10,39 -0,57 71,45 39,46 1.304 0,96 25,28 12,38 c
q Abengd 12,76 -2,37 -17,14 -0,16 7.802 3,46 17,83 13,03 m m Amper 1,22 2,52 -37,76 -23,75 741 2,87 12,20 1,00 v
q Abengd 0,74 -0,67 -60,81 26,11 65.103 0,00 21,11 0,60 v q Atresmedia 7,98 -0,75 150,94 104,62 4.668 1,07 28,60 5,70 v
q Abengd 2,08 -1,00 -5,32 5,47 10.746 1,01 31,56 1,61 v k Azkoyen 1,37 0,00 -2,49 0,74 1 - 10,96 1,62 m
q Abengd 0,62 -0,16 -82,63 58,57 4.354 0,00 5,85 0,34 v
m Bankia 0,70 1,46 -94,41 -85,42 12.416 0,29 14,18 0,55 v
q Abengd 4,29 -3,32 -11,88 36,53 10.633 2,29 13,78 2,90 v
m BBVA 7,74 0,06 20,88 11,14 508.127 5,43 10,25 6,60 m m Barn de Ley 54,65 1,11 31,69 21,99 186 - 12,72 58,83 c
q BME 21,59 -1,60 0,81 17,02 12.774 7,95 13,00 17,70 m k Bayer 90,60 0,00 43,81 27,61 25 2,29 13,96 - -
q CaixaBank 2,92 -1,05 -23,85 10,88 18.814 6,81 17,94 2,77 v m Biosearch 0,38 1,33 10,14 1,33 34 - - - -
m Dia 5,10 0,02 40,96 5,97 19.994 2,39 16,44 5,20 c k Bodegas Riojanas 4,25 0,00 -12,37 -5,56 - - - - -
q Enags 17,32 -0,86 19,50 7,28 20.199 6,31 10,42 17,25 c
m CAF 324,70 0,39 -10,98 -6,96 361 3,38 9,17 415,58 c
q Endesa 17,45 -0,51 13,35 3,41 4.834 4,18 9,90 19,03 m
q FCC 11,25 -2,22 -41,20 20,01 7.306 7,59 10,13 10,00 v m Campofro 5,25 0,77 -12,21 8,25 178 0,32 12,24 5,99 m
q Ferrovial 11,85 -1,78 29,02 5,76 17.652 7,40 34,94 12,90 c q Cata. Occidente 20,63 -0,63 94,07 49,82 641 2,86 9,93 19,23 m
q Gas Natural 13,48 -2,39 5,27 -0,77 105.613 6,55 10,23 13,80 m m Cementos Portland 4,10 1,49 -3,07 37,12 55 - - 3,25 v
m Grifols 24,86 0,06 98,71 -5,69 15.642 0,51 20,70 24,53 m m Cie Automotive 6,14 0,16 13,70 18,08 231 2,90 8,49 7,80 c
q Iberdrola 4,08 -0,22 -8,78 -2,74 178.440 7,70 10,10 4,31 m
Clnica Baviera
m IAG 2,53 1,24 34,20 13,50 4.760 0,00 24,57 2,39 m
m 7,05 2,77 50,00 85,04 15 5,96 18,31 8,72 c
q Inditex 104,25 -1,23 61,83 -1,18 96.028 2,15 23,84 105,30 m q Codere 1,29 -3,01 -60,91 -65,32 156 - - 1,61 v
q Indra 10,11 -2,22 -0,79 0,90 4.416 4,81 10,36 8,60 v k CVNE 14,11 0,00 -2,42 -3,36 6 - - - -
q Mapfre 2,52 -1,29 -0,75 8,86 11.793 5,00 7,80 2,45 m m Dinamia 0,31 6,90 1,64 12,73 1.736 - 10,00 0,28 v
q Mediaset 5,53 -3,02 26,79 8,61 3.142 1,59 29,88 3,95 v q Deoleo 5,64 -0,53 37,04 15,23 38 6,03 13,12 4,63 v
q OHL 22,67 -1,33 11,73 3,28 4.923 2,69 8,38 25,28 c
q DF 4,85 -1,22 9,23 0,83 3.481 6,97 9,82 6,12 m
m Red Elctrica 41,25 1,23 19,57 10,59 32.970 5,55 10,50 39,00 m
q Repsol 16,42 -0,67 -24,99 7,08 391.077 5,30 9,69 18,32 m m EADS 45,63 0,86 49,07 55,20 177 2,11 12,53 49,23 c
q Sacyr 1,70 -0,12 -51,68 2,78 6.176 0,00 7,82 1,91 m m Elecnor 10,21 0,59 13,70 7,81 49 2,64 7,12 11,50 c
m Santander 6,62 0,44 15,13 8,52 402.505 8,08 10,31 5,60 v m Ence 2,50 3,73 49,00 22,07 1.646 3,84 14,45 2,57 v
q Tcnicas Reunidas 36,01 -0,33 25,54 2,62 28.621 3,71 13,52 40,90 m q Enel G. Power 1,64 -0,91 28,70 13,21 4 1,89 14,75 1,79 m
m Telefnica 11,02 0,59 -15,17 8,15 315.489 0,91 8,89 11,81 m
q Ercros 0,42 -1,41 -3,44 5,25 46 - - 0,48 m
q Viscofan 38,49 -1,26 33,23 -10,09 6.755 2,79 15,55 40,00 m
m Europac 3,31 0,76 84,39 66,72 139 2,81 9,07 3,13 m
k Ezentis 0,16 0,00 20,20 7,87 907 - 9,53 0,23 c
m Faes Farma 2,19 0,69 53,54 37,72 208 2,38 19,68 2,02
Ibex 35 Otros ndices * Datos a media sesin m Fersa 0,36 2,90 -4,05 4,41 103 - 71,00 0,23
v
v
0000,10 q 00,00 -000 0,00% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2016 % k Fluidra 2,42 0,00 22,84 8,76 32 2,93 9,13 2,88 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 Madrid 000 000 000 k Funespaa 5,69 0,00 -6,57 -7,93 - - - - -
Puntos Pars Cac 40 000 000 000 k GAM 0,36 0,00 -25,00 -10,00 19 - - - -
12.000 8.427,60 Frncfort Dax 30 000 000 000 k Gamesa 6,00 0,00 354,20 261,45 20.690 0,27 26,20 3,52 v
EuroStoxx 50 000 000 000
10.000 Stoxx 50 000 000 000 k Gen. Inversin 1,54 0,00 -1,28 -2,53 1 - - - -
Londres Ftse 100 6.107,86 -0,22 3,56 k Iberpapel 14,05 0,00 10,81 9,12 29 2,94 12,89 17,16 c
8.000 Nueva York Dow Jones 13.507,32 0,14 3,08 m Inm. Colonial 1,05 0,48 -12,98 -35,83 122 - 1,79 0,79 v
Nasdaq 100 2.735,70 -0,46 2,81 k Inm. Sur 3,70 0,00 -12,74 -9,54 0 - - - -
30 nov. 2012 8 abril 2016 Standard and Poor's 500 1.470,79 -0,09 3,13
q Inypsa 0,60 -1,64 -36,51 -6,98 1 - - - -
q Liberbank 0,45 -0,22 - - 21 - - - -
Mercado continuo k Lingotes 2,33 0,00 -12,08 -7,54 10 - - - -
q Meli Hotels 7,05 -0,42 33,27 22,08 3.920 0,45 33,41 6,69 m
Los ms negociados del da Los mejores Los peores q Miquel y Costas 24,27 -0,94 16,63 18,39 20 2,42 10,60 26,70 c
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
LA SESIN SEIS MESES k Montebalito 0,70 0,00 22,81 32,08 25 - - - -
BBVA 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00 k Natra 1,58 0,00 101,27 74,59 113 - 7,78 1,65 c
BBVA 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00 q Natraceutical 0,25 -1,57 90,15 94,57 63 - 25,10 0,22 v
BBVA 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00
m NH Hoteles 3,03 1,34 37,73 16,09 2.198 - 432,86 2,93 v
BBVA 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00
BBVA 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00 m Nicols Correa 0,82 0,62 19,85 16,43 3 - - - -
BBVAl 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00 k Prim 5,55 0,00 46,44 5,92 1 - - - -
m Prisa 0,19 2,70 -44,12 -19,15 686 - 6,55 0,30 m
Los mejores de 2016
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT 4
DEUDA/ m Prosegur 3,99 1,27 -0,99 -10,14 998 2,88 11,02 4,50 m
BOLSA1
2016 % 12 MESES 12 MESES SESIN2 20163 20173 EBITDA5
k Quabit 0,05 0,00 4,26 6,52 188 - - - -
1 Bansssss 00,00 0,00 0,00 000 0000 00,00 00,00 0 00,00 q Realia 0,60 -1,64 23,71 -20,00 236 - 150,00 0,65 v
2 Bansssss 00,00 0,00 0,00 541 1.726 27,50 26,67 - 3,48
k Renta 4 4,75 0,00 1,71 1,28 3 1,49 31,67 - -
3 Bansssss 00,00 0,00 0,00 178 187 - - - 45,27
4 Bansssss 00,00 0,00 0,00 291 1.149 - 7,39 - 10,63 m Reno de Mdici 0,11 0,90 -1,75 -18,25 15 - 37,33 - -

3
5 Bansssss 00,00 0,00 0,00 2.417 10.633 18,97 13,78 - - q Rovi 7,49 -0,13 41,59 41,32 23 2,31 12,24 7,59 c
k San Jos 1,13 0,00 -2,59 -0,88 23 - - - -
Eco10 3
Eco30 m Service Point 0,16 19,23 19,23 27,05 377 - - 0,10 v
00,00 -0,00 -0,00% 0,00% 00,00 -0,00 -0,00% 0,00%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016
q Sniace 0,26 -1,92 -58,67 -59,97 129 - - - -
Datos a media sesin q Solaria 0,66 -1,49 -12,00 -5,71 247 - - - -
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha k Sotogrande 3,30 0,00 5,77 50,00 - - - - -
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. tSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx. m Tavex 0,19 0,54 -10,58 -11,00 6 - - 0,18 v
m Tecnocom 1,16 0,87 -17,14 8,41 5 3,02 23,20 1,23 v
Puntos Puntos
k Testa Inmuebles 6,51 0,00 8,50 13,81 0 - - - -
200 2.000 q Tubacex 2,60 -0,19 52,05 30,98 379 1,77 10,44 2,82 c
m Tubos Reunidos 1,73 0,58 7,45 -3,62 198 2,54 9,94 2,21 m
1.500 q Uralita 1,35 -1,47 41,58 -15,41 50 - 134,50 1,35 v
k Urbas 0,01 0,00 -8,33 -15,38 8 - - - -
150
1.468,95 m Vrtice 360 0,07 7,69 -31,37 -21,35 956 - - - -
1.000
k Vidrala 27,65 0,00 38,25 32,04 13 2,23 11,17 28,37 m
q Vocento 1,02 -1,46 -13,25 -1,46 2 - - 1,49 m
134,29
m Zardoya Otis 11,07 0,36 28,85 7,38 6.437 3,87 25,16 8,27 v
30 nov. 2012 8 abril 2016
30 nov. 2012 8 abril 2016 q Zeltia 2,53 -1,36 96,12 108,23 1.403 - 19,92 2,28 m
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31

Economa
Hacienda recauda 3.000 millones
menos de lo previsto con Sociedades
El agujero con este impuesto en 2015 equivale a Los expertos alertan de la inseguridad jurdica
unas tres dcimas del dficit pblico del Estado que conllevara elevar de nuevo el tributo
Jos Luis Bajo Benayas MADRID.

El dficit pblico del ao 2015, que

se situ en el 5 por ciento del PIB
segn los ltimos datos comunica-
dos por el ministro de Hacienda en
funciones, Cristbal Montoro, no
se debi en exclusiva a los agujeros
de las comunidades autnomas y
de la Seguridad Social. La recauda-
cin en el Impuesto de Sociedades,
que abonan las empresas en base a
sus beneficios, aument un 10,6 por
ciento respecto al ao anterior, pe-
ro se desvi en 2.928 millones res-
pecto a la cantidad que haba pre-
supuestado Montoro, de 23.500 mi-
llones. Si la cantidad recaudada en
Sociedades hubiese sido similar a
la presupuestada, el dficit pblico
podra haberse situado en la rbi-
ta del 4,7 por ciento, una cifra mu-
cho ms asumible para las institu-
ciones europeas.
Ese descuadre es el ms eviden-
te entre los impuestos que ms lle-
nan las arcas pblicas. Hacienda
tambin incumpli las previsiones
sobre IRPF e Impuestos Especia-
les, pero en este caso los desvos
fueron sustancialmente inferiores.
Respecto al IVA, la recaudacin fue
incluso superior a la presupuesta-
da, lo que demuestra cmo impac- dedores pueden beneficiarse del tal y como advierten el Banco de guridad Social, cuyo desvo presu-
t el tirn de la demanda interna en
la evolucin del PIB, que acab fir-
Menos de la pago del 15 por ciento, siempre que
su nueva sociedad suponga el ini-
Espaa, Funcas o la Comisin Eu-
ropea, la recaudacin por Socieda-
puestario tambin amenaza con
agravarse este ao.
mando un aumento del 3,2 por cien- mitad que en cio de una actividad econmica. des baje respecto al ao anterior en
to en el conjunto del ao.
el ao 2007 No sera de extraar, por tanto,
que si esa suave desaceleracin per-
la misma proporcin. Tomando co-
mo base esa cada del 2,1 por cien-
Menos deducciones, solucin
Veo muy poco margen para elevar
El ao en curso pinta mal siste y el crecimiento se sita al tr- to de los dos primeros meses del la recaudacin en Sociedades. Se
elEconomista ya advirti el pasado El de Sociedades es el nico mino del ao en el 2,7 por ciento, ao, muy leve, los ingresos por es- puede subir el tipo general, claro,
8 de febrero que los ingresos por de los grandes impuestos te impuesto se queda- pero este ao entr en vigor una
Sociedades se iban a desviar entre que no ha logrado recuperar- ran en 20.216 millones nueva Ley que los bajaba, por lo que
2.000 y 4.000 millones, quedando se respecto al periodo previo de euros, levemente por si ahora se avanza en direccin con-
en todo caso por debajo de los 21.500 a la crisis ni siquiera pese a debajo de los de 2015. traria creo que demostraramos una
millones de euros. Un problema que las sucesivas reformas im- Eso en un ao en el gran inseguridad jurdica, asegu-
podra repetirse este mismo ao, y pulsadas por los Ejecuti- que Montoro fij en Pre- ra Rubn Gimeno, director del Ser-
con una intensidad mucho mayor. vos del PSOE y del PP. supuestos unos ingresos vicio de Estudios del Registro de
Segn los datos de ejecucin pre- En el ao 2007, y a tra- de 24.868 millones, 4.652 Economistas Asesores Fiscales, Reaf.
supuestaria relativos a los meses de vs de este tributo, el Es- millones ms de lo que Valent Pich, presidente del Co-
enero y febrero, la recaudacin por tado recaud algo ms se podra recaudar de legio del Consejo General de Cole-
el Impuesto de Sociedades cae a un de 44.000 millones de persistir el nivel de gios de Economistas, aboga tam-
ritmo del 2,1 por ciento en tasa in- euros, ms del doble de crecimiento actual. bin por la misma idea, y hace hin-
teranual, algo que en cierto modo lo que obtuvo el ao pa- En este caso, por capi en el hecho de que un pas
es lgico atendiendo a la ralentiza- sado (20.649 millones, el tanto, el desfase po- que quiere atraer inversiones ne-
cin del PIB (el avance ha sido de mejor ejercicio en nueve dra ser de casi medio cesita dotarse de un marco jurdi-
entre el 0,6 y el 0,7 por ciento en el aos) con un crecimiento del punto del PIB. Todo ello co estable. En este sentido coinci-
primer trimestre frente al 0,9 por PIB del 3,2 por ciento. Los en un ao, el 2016, en que de con el presidente de CEOE, Juan
ciento del mismo periodo de 2015). beneficios, entonces, crecie- el dficit pblico debe Rosell, quien hace escasas fechas
Tambin puede estar influyendo ron al albur de la burbuja reducirse desde el 5 lleg a suplicar un marco tribu-
la reduccin de gravmenes por econmica e hicieron ba- por ciento actual al tario ms sencillo y estable.
efecto de la reforma fiscal. El tipo tir a la Agencia Tributaria 2,8 por ciento pac- Rubn Gimeno, adems, recuer-
general se ha reducido este ao al todos los rcords tado con la Comi- da que por el lado de las deduccio-
25 por ciento desde el 28 por cien- histricos. sin Europea. Un nes hay poco que hacer. Apenas
to precedente, y algunas microem- hndicap adicional a quedan cuatro, mantiene, advir-
presas incluso pueden abonar el 20 los mencionados anterior- tiendo de que el nico margen vuel-
por ciento. Por ltimo, los empren- mente de las comunidades y la Se- ve a recaer en la gran empresa.
32 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

El uso de la factura electrnica por los

proveedores pblicos se dispara en 2016
Hacienda considera que parte del aumento se debe a la liquidez extra recibida por las autonomas

Ingrid Gutirrez MADRID.

5.000
Implantacin de la factura electrnica en Espaa
El Gobierno intervino la pasada se- Datos de las principales empresas proveedoras de las administraciones (%)
mana a Extremadura y Aragn por Emisin documentos Emisin documentos Recepcin documentos EUROS
incumplir de forma sistemtica el
periodo medio de pago a provee- Superior a 10% Inferior a 10% Es la cantidad a partir de la cual
dores. Desde el ministerio de Ha- los proveedores del sector pbli-
GALICIA ASTURIAS CANTABRIA P. VASCO NAVARRA
cienda dejaron claro que esta deci- co estn obligados a facturar de
4,10 7,52 0,35 1,13 0,37 4,30 4,55 4,61 0,27 0,62
sin obedeca al cumplimiento es- forma digital por sus servicios.
tricto de la Ley de Estabilidad Pre-
supuestaria, con el objetivo de no
volver a los tiempos de las factu-

7,2
LA RIOJA ARAGN
ras en el cajn. 0,10 0,54 1,53 1,17
De acuerdo con los datos oficia-
les, desde principios de ao, los pro- MILLONES DE DOCUMENTOS
CASTILLA Y LEN
veedores de las Administraciones
han disparado el uso de la factura 4,93 6,18 CATALUA Electrnicos han recibido las Ad-
electrnica, un mecanismo que per- 35,47 24,05 ministraciones espaolas solo de
mite conocer al da y en detalle la MADRID enero a febrero de este ao, fren-
deuda comercial del sector pbli- 30,54 23,57 te a los 6,01 millones que recibie-
co. Hacienda atribuye parte de es- BALEARES ron en todo el ao 2015.
te aumento al hecho de que la liqui- CASTILLA-LA MANCHA 0,04 0,16
dez extra que estn recibiendo las

77,7
1,61 4,23
autonomas a travs de los meca-
nismos oficiales les est permitien- C. VALENCIANA

do aceptar y pagar ms facturas. EXTREMADURA 3,66 7,90 MILLONES DE FACTURAS

Desde el 15 de enero de 2015 los 0,16 0,23
CANARIAS
proveedores de la Administracin Las empresas espaolas emitie-
1,77 3,06
estn obligados a facturarle por va ANDALUCA MURCIA
ron el ao pasado un total de
electrnica, siempre que los bienes 10,19 9,32 0,36 1,40
77,7 millones de facturas digita-
o servicios que le suministren su- les, segn datos de Seres.
peren los 5.000 euros. Fuente: Seres. elEconomista

Un 18% ms de documentos
A lo largo de 2015, el Estado, las co-
munidades autnomas, los ayunta-
mientos y otro tipo de entes pbli-
cos (como, por ejemplo, las univer-
sidades) recibieron y aprobaron un
total de 6,01 millones de facturas
digitales. Solo en los dos primeros
meses de este ejercicio esa cifra se
ha incrementado ms del 18 por
ciento hasta los 7,12 millones de do-
cumentos.
La cuanta de estas operaciones
tambin repunta, al pasar de los
32.824 millones de euros que su-
maron el ao pasado a los 37.551 mi-
llones alcanzados entre enero y fe-
brero del presente ejercicio. De to-
do el montante total de recibos elec-
trnicos, casi la mitad (un 49,6 por
ciento) los recibieron las entidades
locales; frente a un 38,45 por cien-
to de las comunidades autnomas
y un 9,94 por ciento de la Adminis-
tracin General del Estado.
Mecanismos de Liquidez
Desde el Departamento que enca-
beza Cristbal Montoro explican
que el hecho de que las facturas
electrnicas se multipliquen no tie-
ne que ver solo con el aumento de
administraciones que se adhieren
a este sistema a raz de su obligato-
riedad, sino tambin con que los
mecanismos de liquidez puestos en
marcha por el Ejecutivo (el Fondo
de Liquidez Autonmico y la Faci-
lidad Financiera) estn permitien-
do a las comunidades autnomas
acelerar el pago de facturas -las fac-
turas aparecen contabilizadas en el
punto general de entrada cuando
han sido aceptadas por la Adminis-
tracin a la que van dirigida-.
Cada vez ms empresas
Los datos, del lado de la empresas
tambin muestran una evolucin
significativa. As, en el primer se-
mestre de 2015 -ltimos datos dis-
ponibles- el sector privado emiti
en total 77,7 millones de facturas di-
gitales, lo que supone prcticamen-
te un incremento del 16 por ciento
(10 millones ms de documentos
que en el mismo periodo del ao
anterior).
Son las cifras del ltimo estudio
sobre Implantacin de la factura
electrnica en Espaa elaborado por
SERES -una de las principales com-
paas del sector a nivel europeo-.
Su director de Marketing, Alberto
Redondo considera que el pasado
fue, sin duda el ao de la factura
electrnica en Espaa.
La radiografa de estas compa-
as revela que casi siete de cada
diez empresas que emplean la eFac-
tura son pymes, especialmente de
tamao mediano. La gran empre-
sa, que aumenta de forma modera-
da el uso de la eFactura, represen-
ta el 22 por ciento de las que la em-
plean.
Por sectores, los servicios se si-
tan en cabeza, al haberla implan-
tado casi el 62 por ciento de las so-
ciedades, seguidos de industria (34
por ciento) y del sector primario
(que oscila entre el 2,8 y el 2,2 por
ciento). Con este sistema, las em-
presas han reducido los costes de
facturacin en un 40 por ciento.

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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
La negativa al dilogo de Rajoy y Pedro
Snchez aboca a nuevas elecciones
Los socialistas dicen que habran admitido el 70% de las propuesta de Podemos
elEconomista. MADRID.
La negativa de Mariano Rajoy y Pe-
dro Snchez a sentarse a negociar
ha dado paso a un nuevo escena-
rio donde los partidos trabajan en
clave de nuevos comicios. La fra
realidad la impuso Podemos, que
tras simular cierta apertura a ha-
blar con PSOE y Ciudadanos, tor-
pede la mesa a tres escenificando
Pablo Iglesias que la decisin de no
negociar la tomaba unas bases con-
trarias a todo acuerdo.
El revs debilita a un Pedro Sn-
chez, con el que el PP prefiere no
negociar un Gobierno, tal y como
han vuelto a dejar en evidencia ayer
varios responsables populares.
Mientras el calendario corre ine-
xorablemente, los partidos inciden
en el desgaste al oponente, con plan-
teamientos al tiempo difciles de
asumir por la oposicin. En una
carta, el portavoz de los socialistas
en el Congreso, Antonio Hernn-
dez, responsabilizaba por ejemplo
ayer a Iglesias de romper unilate-
ralmente cualquier posibilidad de
Castilla y Len destinar 80
millones a internacionalizacin
La Junta pretende que compaas de la regin implantadas
en el exterior ayuden a las pymes a dar el salto al exterior
R. Daniel valladolid.
La Junta de Castilla y Len quiere
aprovechar a las compaas de la re-
gin implantadas en el exterior y a
los empresarios oriundos de la re-
gin afincados fuera de nuestras
fronteras para ayudar a internacio-
nalizar a las pymes y atraer inver-
siones extranjeras.
stos son dos los aspectos ms
novedosos del IV Plan de Interna-
cionalizacin 2016-2020, presenta-
do por el presidente de la Junta, Juan
Vicente Herrera, ante ms de 300
empresarios y que contar con una
dotacin de 80 millones de euros.
El objetivo es alcanzar la cifra de
6.000 empresas exportadoras -en
la actualidad ya estn en los merca-
dos exteriores algo ms de 5.000-,
pero sobre todo, incrementar el n-
mero de las que lo hacen regular-
mente, situado ahora en 1.690 com-
paas.
El gran reto es conseguir que las
pymes consigan dar el salto ms all
acuerdo, asegurando que el PSOE
habra admitido el 70 por ciento de
las propuestas de la coalicin mo-
rada. La respuesta la formul el
mismo domingo el secretario de
Organizacin de Podemos, Pablo
Echenique, en su cuenta de Twi-
tter acusando con irona al lder so-
cialista y al naranja -Pedro Snchez
y Albert Rivera- de buscar parip
para ms das, inform EP.
El socialista haba apuntado que,
tras el anlisis del documento pre-
sentado por Podemos, ambos am-
bos partidos se sitan en posicio-
nes muy cercanas en temas como
educacin, sanidad, regeneracin
democrtica o lucha contra la co-
rrupcin, y lament el bloqueo
de Podemos a un posible pacto.
Las lneas rojas detalladas por el
PSOE son dos de las 20 medidas
que propuso Podemos, viendo pun-
tos de entendimiento en las restan-
tes. Los socialistas no acepan el lla-
mado derecho a decidir en Catalu-
a que quiere Podemos y su apues-
ta por un Ejecutivo en coalicin
con PSOE, Podemos, En Com Po-
Tres aos
pulverizando
rcords
Tres aos batiendo rcord en
exportaciones hasta alcanzar en
2015 la cifra de 15.740 millones
han abierto el apetito de Castilla
y Len por los mercados exte-
riores. Crecer fuera en el exte-
rior pasa por superar debilida-
des como el reducido tamao
de las empresas, la monopoliza-
cin de las exportaciones por
unas pocas grandes empresas,
la concentracin de destinos y
la escasa internacionalizacin
de bienes con valor aadido.
de nuestras fronteras aprovechan-
do la futura Red de Empresas de
Castilla y Len en el Exterior, una
plataforma de apoyo que puede con-
El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy. LUIS MORENO
tar con activos tan importantes co-
mo Grupo Antoln, con ms de 161
fbricas repartidas en 26 pases.
A esta red se incorporarn las Aso-
ciaciones Castellanas y Leonesas de
Empresarios en el Exterior (Acyles),
cuyo papel se potenciar para que
sean punto de encuentro entre los
empresarios con origen castellano
y leons instalados en estos pases
y las empresas de la Comunidad con
inters en estos mercados.
Estos empresarios oriundos se-
rn adems captadores de posibles
inversiones exteriores en la regin,
otra de los ejes para la internacio-
nalizacin de la economa regional.
El impulso a la internacionaliza-
cin de las pymes pasar por fomen-
tar alianzas estratgicas para que
ganen dimensin y accedan a recur-
sos y proyectos que de forma aisla-
da seran inalcanzables.
Asesoramiento a la carta
Habr adems asesoramiento que
se disear a la carta en funcin
del tamao y sector de cada empre-
Herrera, durante la presentaicn del plan a los empresarios. EE
sa sobre el mercado al que se dirige
y del procedimiento necesario pa-
ra asentarse en el exterior.
El Plan apuesta tambin por la di-
versificacin de destinos, consoli-
dndose en la UE -receptora del 72
por ciento de las exportaciones- y
amplindose a Amrica Latina y
Norte de frica, Estados Unidos, Ja-
pn y Canad y los nuevos merca-
dos emergentes.
33
Economa
dem, En Marea, IU y Comproms,
dejando fuera a Ciudadanos.
En su estrategia de esperar acon-
tecimientos, el presidente del Go-
bierno en funciones, Mariano Ra-
joy, volva a ofrecer este fin de se-
mana al PSOE formar un Ejecuti-
vo liderado por el PP. Es lo nico
que es viable hoy, dijo tras resque-
brajarse la ruptura del PSOE, Ciu-
danos-Podemos.
El 26 de junio, da D
El vicesecretario general de Polti-
ca Autonmica y Local del PP, Ja-
vier Arenas, iba ms alla pidiendo
al PSOE que se plantee sustituir a
Pedro Snchez por otro socialista
si ste no est dispuesto a negociar
con el PP y a respetar la mayora
que esta formacin consigui en
las urnas el pasado 20D. La vice-
secretaria de Estudios y Programas
del PP, Andrea Levy, instaba al tiem-
po a Snchez a dar un paso atrs
y dejar negociar a otro.
El secretario del grupo parlamen-
tario de Ciudadanos (Cs), Miguel
Gutirrez, acus a su vez a Rajoy
de de tener la vista puesta en el 26
de junio desde el 21 de diciembre,
cuando las urnas dejaron un repar-
to de poderes que hasta hoy ha im-
pedido conformar Gobierno.
La fecha lmite para una investi-
dura del nuevo Ejecutivo es el 27
28 de abril. De no lograr pacto, el
2 de mayo se disolveran las Cor-
tes y se celebraran los nuevos co-
micios el 26 de junio.
La diversificacin sectorial en la
salida al exterior apunta a los que
tienen ahora ms fortaleza, como
la automocin y la agroalimenta-
cin, pero tambin a las empresas
dedicadas a la fabricacin de bie-
nes de consumo (industria qumi-
ca o farmacutica), la construccin,
tecnologas de la informacin y co-
municacin, turismo, cultura y la
lengua.
34
Economa
La OMC rebaja la cuota de mercado
de Espaa en la exportacin mundial
Mantiene el 1,7% en mercancias y pierde dos dcima, hasta el 2,5%, en servicios
Jos Mara Triper MADRID.
El dinamismo sostenido del comer-
cio exterior espaol durante el ao
2015 no ha servido para impedir que
la Organizacin Mundial de Comer-
cio (OMC) haya rebajado la cuota
de mercado de Espaa en el con-
junto de la exportacin mundial,
manteniendo prcticamente el 1,7
por ciento en la exportacin de mer-
cancas, y cayendo al 2,5 por cien-
to en los servicios, frente al 2,7 que
tena al cierre de 2014.
Con estos datos el informe de la
OMC sobre evolucin del comer-
cio mundial en 2015 y las previsio-
nes para 2016, sitan a nuestro pa-
s en el puesto nmero 18 del ran-
king mundial de exportadores de
mercancas y el 11 en el correspon-
diente a las ventas de servicios.
La disminucin de los precios, la
fluctuacin de los tipos de cambio
del euro frente al dlar, la desace-
leracin de las economas emergen-
tes y la cada de la demanda mun-
dial por la volatilidad de los merca-
dos financieros son algunas de las
causas que, en opinin de la OMC
explicaran esta evolucin de Espa-
a y del comercio mundial global.
En concreto, el informe de este
organismo supranacional resalta
que el crecimiento dbil pero posi-
tivo, del 2,8 por ciento del volumen
del comercio de mercancas en 2015
contrasta con la pronunciada dis-
minucin del valor en dlares del
comercio, que cay un 13 por cien-
to y se situ en 16,5 billones de d-
lares frente a los 19 billones de d-
lares de 2014.
Mientras, el comercio mundial
de servicios comerciales registr el
ao pasado una disminucin me-
La cada de precios,
el tipo de cambio, y
la cada de la
demanda mundial
frenan el comercio
nor en dlares corrientes que el co-
mercio de mercancas, con una re-
duccin de las exportaciones de un
6,4 por ciento, hasta 4,7 billones de
dlares, y los servicios relaciona-
dos con las mercancas, como el
transporte, experimentaron des-
censos ms pronunciados del 10,3
por ciento , hasta 870.000 millones
de dlares.
Para la OMC la fortaleza relativa
de los servicios no es ninguna sor-
presa, ya que este tipo de comer-
cio tiende a ser menos sensible a los
ciclos econmicos que el comercio
de mercancas.
Avance moderado
Respecto a la evolucin prevista pa-
ra 2016 la OMC estima que el volu-
men del comercio mundial segui-
r creciendo a un ritmo lento, en
torno al 2,8 por ciento, una tasa idn-
tica a la registrada en 2015 . Las
importaciones de los pases desa-
rrollados deberan contenerse este
ao, mientras que la demanda de
productos importados en las eco-
nomas en desarrollo de Asia debe-
ra repuntar.
En 2017, el comercio mundial de-
bera crecer al 3,6 por ciento, de
acuerdo con las previsiones de la
OMC que matiza, que esta tasa de
mejora est todava por debajo del
promedio del 5,0 por ciento que fue
la tasa mantenida desde 1990 y has-
ta el ao 2011.
La Organizacin advierte, sin em-
bargo, de que es posible que haya
que revisar a la baja estas previsio-
nes, en particular ante el riesgo de
que la economa china deje de cre-
cer ms rpidamente de lo previs-
to, la volatilidad en los mercados fi-
nancieros empeore y los pases con
una gran deuda exterior tengan que
hacer frente a bruscos movimien-
tos de los tipos de cambio.
Por otro lado, esos datos tambin
podran mejorar en caso de que la
ayuda monetaria del Banco Central
Europeo lograra acelerar el creci-
miento en la zona del euro.
Si se cumplen las previsiones pa-
ra 2016, el comercio mundial habr
crecido al mismo ritmo que el PIB
El comercio mundial
crecer el 2,8%
durante este ao y
se estma que en
2017 subir al 3,6%
mundial durante cinco aos (a ti-
pos de cambio del mercado), y no
el doble de rpido, como ocurra
antes. Un aspecto positivo es que el
trfico de contenedores en los prin-
cipales puertos ha recuperado gran
parte del terreno perdido por la de-
saceleracin del comercio el ao XXVI Reunin del Comit Bila-
pasado, y las ventas de automvi-
les siguen creciendo a un ritmo sa-
ludable en los pases desarrollados.
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Comercio lidera
una delegacin
empresarial a
Corea y Japn
CEOE y la Cmara de
Espaa reunirn a 175
empresas en Tokio
J. M. T. MADRID.
El secretario de Estado de Co-
mercio, Jaime Garca-Legaz, ini-
ciar una visita oficial a Corea
del Sur y Japn al frente de una
delegacin empresarial espao-
la que participar en la XXVI Re-
unin del Comit Bilateral Em-
presarial Espaa-Japn que se
celebrar el prximo da 14 de
este mes en Tokio y pondr en
contacto a 175 empresas de am-
bos pases para buscar acuerdos
comerciales y de inversin.
El secretario de Estado estar
acompaado en este viaje por el
vicepresidente y presidente de
la Comisin de Relaciones In-
ternacionales de la CEOE Joa-
quim Gay de Montell, el direc-
tor de Gabinete de Presidencia,
de Relaciones Internacionales e
Institucionales, Narciso Casado;
El secretari o
de Estado e
Comercio en
funciones,
Jaime Garca-
Legaz.
la directora general de la Cma-
ra de Comercio de Espaa, In-
maculada Riera; y el director de
Internacional de esa institucin,
Alfredo Bonet.
Tanto el secretario de Estado
como los representantes de la
patronal y de la Cmara de Es-
paa mantendr reuniones con
autoridades y empresarios de
ambos pases de cara a incremen-
tar las relaciones economas y
empresariales con dos de las ms
potentes economas de Asia.
En concreto, el secretario de
Estado, Jaime Garca-Legaz se
reunir en Corea con el vicemi-
nistro de Exteriores Tae-Yul Cho
y su homlogo en Comercio del
Ministerio de Economa e In-
dustria, Indho Lee y los repre-
sentantes de CEOE mantendrn
reuniones con representantes de
la Federaction of Korean Indus-
tries (FKI, patronal coreana) en
Sel, y con miembros de Nippon
Keidanren (patronal japonesa)
en Tokyo. . El vl secretario de Es-
tado de Comercio, Garca-Legaz
y el viceministro de Economa e
Industria de Japn, Tsuyoshi
Hoshino; presidirn el da 14 la
teral Empresarial Espaa-Japn,
que representa el acto central del
viaje a pas nipn.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
El FMI pedir
reformas y ms
coordinacin para
mitigar riesgos
China, el Brexit y Grecia colmarn la
agenda esta semana en Washington
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
En poco menos de 24 horas, el Fon-
do Monetario Internacional (FMI)
presentar en Washington sus Pers-
pectivas de Crecimiento Mundial
(WEO, por sus siglas en ingls). Uno
de los recetarios que durante la pr-
xima semana servirn de gua pa-
ra los ministros de Economa y Fi-
nanzas de todo el mundo que se de-
jarn ver por la sede de la institu-
cin, donde se celebran las reuniones
de primavera.
Un encuentro que llegar marca-
do por la rebaja prevista sobre la
marcha de la actividad econmica,
que desde enero se ha visto ensom-
brecida por el ajuste en China, que
creci un 6,9 por ciento en 2015, la
continua volatilidad de las materias
primas, las divergencias en la pol-
tica monetaria en EEUU se han
elevado tipos por primera vez des-
de la crisis mientras que en Euro-
pa se han bajado an ms y la in-
certidumbre poltica en numerosos
pases, como sucede con Espaa
desde que las urnas del pasado 20
de diciembre arrojaran un escena-
rio de ingobernabilidad.
Las buenas noticias es que se-
guimos creciendo, existe una recu-
peracin, sealaba la semana pa-
El Fondo cree ahora que abaratar despidos no es solucin
La institucin cree que
estas medidas penalizan
a pases en recesin,
como en su da Espaa
J.L.H. NUEVA YORK.
En un giro de lnea editorial, uno
de los captulos analticos de las
Perspectivas de Crecimiento Mun-
dial (WEO, por sus siglas en ingls)
indic que las reformas del merca-
do laboral enfocadas en una reduc-
cin de la proteccin de los traba-
jadores pueden tener efectos nega-
tivos a corto plazo para la econo-
ma aplicadas en periodos de crisis,
al incentivar el despido, debilitan-
do la demanda agregada y retrasan-
do la recuperacin. Un hecho que
sada la directora gerente de la ins-
titucin. Las malas noticias sea-
lan que este crecimiento es frgil,
dbil y los riesgos en el horizonte
siguen creciendo, reiter la ex mi-
nistra de finanzas gala desde Ber-
lin, donde se reuni con la canciller
alemana Angela Merkel. La lista de
retos y eventos que podran trasto-
car esa leve recuperacin es larga.
Como aperitivo a los informes
que se publicarn a partir de ma-
ana, los expertos del Fondo ya de-
jaron entrever algunos de los temas
a tratar en los prximos das. Des-
de el punto de vista financiero, la
volatilidad en los flujos de capital
en los pases emergentes se han con-
vertido en un rea al que el Fondo
presta una renovada atencin.
China sigue preocupando
China es nica con respecto a c-
mo las noticias sobre su marcha eco-
nmica impactan a los mercados,
reconoca Gaston Gelos, director
de una de las divisiones del Depar-
tamento Monetario y de Mercados
de Capital del Fondo. Es por ello
que el efecto contagio y sistmico
del gigante asitico sobre las eco-
nomas avanzadas seguir aumen-
tando. Los clculos del FMI esti-
man que los contagios de los mer-
difiere con las recomendaciones
que la propia institucin efectu en
el pasado a nuestro pas.
El pasado verano, los funciona-
rios del FMI incidan en que Espa-
a deba tomar como base la refor-
ma laboral de 2012 a la hora de abor-
dar la dualidad del mercado de tra-
bajo y avanzar as hacia un sistema
de costes de despido en funcin de
la antigedad para todos. Entre otras
sugerencias, el Fondo apunt la im-
portancia de garantizar las condi-
ciones para continuar con la mo-
deracin salarial y la diferenciacin
de los incrementos salariales entre
empresas y sectores.
Sin embargo, parece que el FMI
apuesta ahora por impulsar otras
recetas, como la reforma de los mer-
cados de productos y servicios, as
como la bajada de impuestos labo-
Las tensiones en el gigante asitico siguen acaparando debates. REUTERS
28
POR CIENTO
Es el incremento de riesgo que
ha registrado en los ltimos
tiempos un posible contagio de
la mala situacin de los emer-
gentes a los desarrollados.
6,9
POR CIENTO
Es el crecimiento que registr la
economa de China en el ao
2015, el menor avance de los l-
timos veinticinco aos. En 2016
podra ser an ms leve.
Christine Lagarde. REUTERS
cados emergentes sobre los desa-
rrollados ha aumentado un 28 por
ciento desde la crisis financiera.
Otro factor a tener en cuenta son
las consecuencias de las polticas
ultraacomodaticias y las medidas
experimentales llevadas a cabo por
los bancos centrales, donde se im-
plantan intereses negativos sobre
los depsitos. Un hecho que incre-
menta el riesgo sistmico de las ase-
guradoras. En las economas de-
sarrolladas, la contribucin de las
aseguradoras de vida al riesgo del
sistema ha aumentado durante los
ltimos aos, dijo el FMI recien-
temente. Aunque el organismo re-
conoci que el riesgo que represen-
tan las aseguradoras es claramen-
te menor que el de los bancos, ur-
gi a los responsables de las polticas la falta de Gobierno en Espaa o las
monetarias a que adopten ms me-
rales y aumentar el gasto en polti-
cas activas de empleo. Desde Wa-
shington consideran que las refor-
mas ms tiles sern las que inclu-
yan medidas de estmulo fiscal, co-
mo la reduccin de las cuas fiscales
y el incremento del gasto pblico
en polticas activas en el mercado
laboral. Eso s, estas conclusiones
son generales y el documento pre-
sentado la semana pasada no hizo
alusin a ningn pas en concreto.
Para ello tendremos que esperar a
escuchar ms por parte del equipo
liderado por Maurice Obstfeld, eco-
nomista jefe del Fondo.
En el Captulo III del WEO, la
institucin explica que, a corto pla-
zo, el recorte de la proteccin de los
trabajadores puede llevar al despi-
do inmediato de empleados. El de-
sencadenamiento de una ola de des-
35
Economa
didas para garantizar la seguridad
y solvencia del sector.
Hablando de bancos centrales, la
propia Christine Lagarde, al borde
de su segundo mandato al frente
del Fondo, estim la semana pasa-
da que estos no se estn quedan-
do sin municin pero reiter que
una recuperacin econmica sli-
da no puede depender slo de po-
lticas monetarias.
En este sentido se requieren me-
didas estructurales y fiscales, espe-
cialmente en la zona euro. Es en el
Viejo Continente donde los riesgos
hacen cola. Al contexto econmi-
co hay que sumar otros factores co-
mo la crisis de los refugiados, el re-
ferndum sobre la permanencia de
Reino Unido en la Unin Europea,
negociaciones sobre Grecia.
pidos, reformando la proteccin del
empleo, debilita an ms la deman-
da agregada y retrasa la recupera-
cin econmica, reza el documen-
to. Las reformas de los mecanis-
mos de proteccin del empleo y los
sistemas de prestaciones tienen efec-
tos positivos en los periodos de pros-
peridad, pero pueden debilitar la
demanda agregada y tornarse con-
tractivas en recesin, aadi.
As, a corto plazo los efectos de
reducir los beneficios para los de-
sempleados son ambiguos, ya que
el efecto positivo de impulsar la con-
tratacin al impulsar a la baja los
salarios puede verse contrarresta-
do por el impacto desproporcio-
nado en las familias con menos in-
gresos que tienen que afrontar deu-
das, lo que conllevar menos cosu-
mo y cada de produccin.
36
Economa
Argentina se inspira en Espaa para
planificar sus polticas econmicas
El Gobierno en funciones ampla desde diciembre su presencia en Latinoamrica
Carmen Estirado BUENOS AIRES.
En cinco meses, el Ejecutivo espa-
ol y argentino se han dado la ma-
no presencialmente en dos ocasio-
nes. La ltima fue esta pasada se-
mana cuando el ministro de asun-
tos exteriores en funciones, Jos
Manuel Garca Margallo, acudi a
Buenos Aires a un foro empresarial.
El objetivo es subir la temperatu-
ra entre dos naciones que cada vez
caminan ms cerca, segn explici-
t el propio Margallo. El guante lo
recogi el ministro de Economa,
Alfonso Prat Gay, quien confes que
Argentina tiene muy presente a Es-
paa a la hora de planificar su eco-
noma. En Espaa tomaron deci-
siones complejas y ahora son la eco-
noma ms vigorosa de la regin.
Eso mismo es lo que hemos estado
haciendo nosotros desde el 10 de
diciembre por orden del presiden-
te, dijo Prat-Gay.
El titular de finanzas argentino
se refiri as a los ajustes en el sec-
tor pblico que el gobierno cie a
11.000 mientras que la oposicin
triplica la cifra as como a la subida
de algunos de los servicios pbli-
cos y la promesa de una bajada de
Lo bueno de ser t mismo,
es que no te pareces a nadie
impuestos, medidas que se han to-
mado en los primeros cien das de
Macri al frente del Gobierno y que
han sido blanco de severas crticas.
Posibles nichos de inversin
Esta vez, Margallo acudi a la ca-
pital argentina arropado por el vi-
cepresidente de la patronal espa-
ola, Antonio Garamendi, quien in-
cidi en la importancia de fomen-
tar una mayor apertura de la
economa argentina para recupe-
rar las inversiones perdidas. En con-
creto, en el 2015, ambos pases tu-
vieron un comercio de 2.600 millo-
nes de euros. Hoy estn lejos del
rcord de 2007, incidi el nme-
ro dos de la CEOE.
Pero no slo hubo gestos. En el
Foro Empresarial Argentina Es-
paa, Nuevas Oportunidades de In-
versin organizado por la Cma-
ra de Comercio de la Argentina (Ce-
cra), ambas partes tambin concre-
taron posibles nichos de inversin.
As, el ministro de Transporte, Gui-
llermo Dietrich, record que el Go-
bierno quiere duplicar el volumen
de autopistas en los prximos cua-
tro aos, para lo que planea inver-
siones del orden de 2.500 millones
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
de euros. Argentina tambin pla-
nea desarrollar la hidrova con
una inyeccin de 1.000 millones de
pesos (60 millones de euros) as co-
mo duplicar los vuelos de cabota-
je y renovar sus aeropuertos.
La relacin entre el nuevo ejecu-
tivo argentino y el espaol en fun-
ciones se ha ido mimando desde
tiempo atrs. En 2014, antes de ser
elegido presidente, Mauricio Ma-
cri realiz una gira por Europa en
la que expuso sus planes a la indus-
tria espaola. Nada ms ser electo
incluso antes de recibir oficial-
mente la banda presidencial Mar-
gallo desembarc en Buenos Aires
e invit al nuevo presidente a no ser
Buenos Aires
planea duplicar
su volumen de
autopistas los
prximos 4 aos
tmido con la implantacin del li-
beralismo. En esta ocasin, aclar
que de no haberse dado la expro-
piacin de YPF en 2012, Espaa
sera el primer inversor en Argen-
tina.
A pesar de la sintona entre Mon-
cloa y la Casa Rosada, Macri evit
pasar por Espaa en su ltima vi-
sita a Europa debido a la situacin
poltica actual. No obstante, Mar-
gallo sigue haciendo los deberes en
Latinoamrica y, tras su paso por
Alfonso Prat Gay, el ministro de Economa argentino. REUTERS Argentina, hizo lo propio en Chile.
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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
Vista del Canal de Panam. GETTY
Panam, el centro financiero
refugio de toda Amrica Latina
El FMI prev un PIB del 6% que le convertir en el ms prspero de la regin
Carmen Estirado BUENOS AIRES.
A pesar de que Amrica Latina no
vive su mejor poca econmica-
mente, Panam se ha convertido en
los ltimos aos en un centro finan-
ciero refugio de capitales de todo
el mundo. Su lugar estratgico bi-
sagra entre Amrica del norte y del
sur as como su regulacin eco-
nmica liberal le otorg desde la
dcada de los ochenta altos bene-
ficios. Este ao, a pesar del que las
previsiones sobre el Caribe apun-
tan a una contraccin econmica,
los negocios de Panam no se ve-
rn apenas empaados y, de cum-
plirse con las estadsticas del Fon-
do Monetario Internacional, su eco-
noma podra crecer ms de un seis
por ciento, es decir, en cifras ser
el pas latinoamericano ms prs-
pero.
Detrs de esta diferencia de ba-
lances la regin espera caer un 0,3
por ciento hay varias circunstan-
cias excepcionales. En primer lu-
gar, este mes de junio tendr lugar
la reapertura del Canal lo que, au-
nado al bajo precio de los combus-
tibles, ha trado y traer multitud
de inversiones especialmente en el
sector servicios, energa minera y
logstica. En concreto, este proyec-
to de ampliacin que arranc en
2007 conllev un presupuesto ini-
cial de ms de 4.500 millones de
euros y pretende, en sus primeros
aos, duplicar las cargas que actual-
mente presentan las rutas. No obs-
tante, el atractivo inversor de este
Las reservas se convierten en
otro xito claro de la Repblica
La Comisin Econmica para
Amrica Latina (CEPAL) destac
en su ltimo informe de 2015
otro xito econmico panameo:
las reservas. En concreto, la or-
ganizacin apunta que en 2014
reservas internacionales de
Amrica Latina y el Caribe mos-
traron una recuperacin del 3,3
por ciento, retomando la senda
de crecimiento que fue interrum-
pida por la contraccin de 2013
(-0,7 por ciento). As, en 25 eco-
nomas de la regin las reservas
internacionales experimentaron
un aumento, destacndose los
pequeo pas de cuatro millones de
habitantes no slo queda reserva-
do a los negocios martimos, sino
que su neurlgica bancaria tambin bra en su expediente ya que, bue-
es responsable de su fortuna.
Fue en la dcada de 1980 cuan-
do el sistema bancario empez a
abrir sus puertas a fuertes capita-
les sin preguntar demasiado su ori-
casos de Panam (43,9 por cien-
to) y Jamaica (36,1 por ciento).
Por su parte, las cadas ms no-
torias se observaron en Hait
(donde fue del 33,4 por ciento),
y Suriname (-19,7 por ciento). En
cuanto a los cinco pases que
cuentan con los mayores niveles
de reservas internacionales, CE-
PAL subraya los incrementos en
el Brasil (1,3 por ciento), Colom-
bia (8,5 por ciento) y Mxico
(8,6 por ciento), que compensa-
ron las disminuciones en Chile
(fue del 1,6 por ciento) y en el
Per (-5,1 por ciento).
gen. Este movimiento en Latinoa-
mrica supuso en pocos aos fuer-
tes ingresos pero a la vez una som-
na parte de la prensa internacional,
responsabilizaba al pas de ser el
centro bancario de los crteles ban-
carios de droga.
Fue as como Panam entr en la
lista Gris de pases que no cumplen
con los estndares de intercambio
de informaciones financieras y fis-
cales de la Organizacin para la Co-
operacin y el Desarrollo Econ-
mico (OCDE). El Ejecutivo enton-
ces trat de enfriar la situacin con
regulacin en el sector bancario, in-
mobiliario e incluso en el sector de
piedras preciosas. As, este mes de
febrero, a pesar de que estos lti-
mos das se ha puesto en entredi-
cho, el Grupo de Accin Financie-
ra Internacional (GAFI) sac al pa-
s de esta lista.
En su ltimo informe de perspec-
tivas econmicas mundiales, el Fon-
do Monetario tambin elogi el sis-
tema bancario de Panam. La fuer-
te integracin con el sistema co-
mercial y financiero global ha trado
importantes beneficios para Pana-
m, reza el documento firmado
37
Economa
por la institucin que dirige Cristi-
ne Lagarde.
Paraso fiscal
Pero Panam ya se haba converti-
do en un paraso fiscal, mucho an-
tes de los ochenta. Con un fuerte
apoyo de la economa privada es-
tadounidense, esta pequea rep-
blica erigi un sistema impositivo
prcticamente invisible lo que lla-
m a la puerta de empresas de to-
do el mundo. Sin declaraciones de
impuestos, ni auditora de cuentas,
el dinero se acumulaba en sus fron-
teras, ms an despus de que Sui-
za renunciara al secreto bancario.
Hay una particularidad que, se-
gn expertos, ha sido clave en este
enriquecimiento pblico y priva-
do: las fundaciones. Como destaca
Panamaoffshoreprivacy.com las
fundaciones de Inters Privado no
pagan impuestos en ninguna de sus
entradas, ni estn requeridas a re-
portar al gobierno panameo.
Conviene recordar que Transpa-
rencia Internacional otorg a Pa-
nam el puesto 72 sobre los 168 pa-
ses que analiza en su rnking. Si te-
nemos en cuenta las regiones veci-
nas llama la atencin el crecimiento
de Panam un 8 por ciento entre
2006 y 2012 en la ltima dcada.
Segn el Banco Mundial, tuvo un
desempeo relativamente favora-
ble durante la crisis financiera glo-
bal con un avance del 3,2 por cien-
to en 2009. Un ao despus, el pa-
s caribeo ya remontaba a un rit-
mo de un 7,4 por ciento. Desde
entonces, a pesar de los vaivenes
mundiales, ha mantenido estable
sus balances.
38
Economa
La semana en la
que la tormenta
perfecta tom
cuerpo en Europa
Los refugiados, Grecia Ucrania restan
protagonismo al proyecto comunitario
Jorge Valero BRUSELAS.
Mucho se ha hablado del annus ho-
rribilis que le espera a Europa en
este 2016, dada la magnitud de los
desafos que encara en todos los
frentes y la escasa voluntad polti-
ca para solucionarlos a partir del
proyecto comunitario. La semana
pasada, todos esos problemas con-
vergieron, ilustrando que la UE no
slo atraviesa seguramente el pe-
riodo ms difcil desde su funda-
cin, sino tambin anticipando un
verano en el que se puede terminar
de formar la tormenta perfecta.
La semana empez con la Comi-
sin Europea en modo de conten-
cin de daos tras dos filtraciones
que ensombrecieron el progreso
conseguido hasta ahora con Grecia
o la evasin fiscal. El lunes, los lla-
mados papeles de Panam, publi-
cados gracias al trabajo de un con-
sorcio de periodistas, pusieron de
nuevo a la defensiva a la Comisin
en el campo de los escndalos fis-
cales, como ya haba sucedido al
principio de este mandato con la
otra filtracin del llamado Luxleaks.
El portavoz del presidente de la
Comisin Jean-Claude Juncker, se
vio obligado a dar por buena la ver-
sin de su comisario de Clima y
Energa, el espaol Miguel Arias
Caete, al conocerse que su mujer
tuvo participaciones en una empre-
sa intermediaria en Panam.
Arias Caete y Panam
La Comisin tambin tuvo que mi-
nimizar el destrozo que caus la
grabacin de una conversacin en-
tre los dos responsables del FMI
del programa griego, filtrada a la
web wikileaks. La conversacin re-
flej las serias divergencias entre
los acreedores internacionales de
Atenas en torno a la renegociacin
de la deuda, reformas como las de
las pensiones o los objetivos fisca-
les. Pero tambin lo txico que re-
sulta la saga griega para el Fondo,
con un pie ms fuera que dentro a
pesar de la presin de pases como
Alemania para que se mantenga.
Ese lunes tambin arrancaron las
controvertidas expulsiones masi-
vas de inmigrantes acordadas en-
tre la UE y Turqua, visto por los
europeos como su bala de plata pa-
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
ra terminar con el negocio de los
traficantes de personas. Pero este
remedio a la crisis de los refugia-
dos, el mayor reto de la UE, encara
un complicado futuro a la luz de las
dificultades tcnicas y los endebles
fundamentos legales y morales, co-
mo qued claro desde el primer da.
El mismo lunes, la ONU alert
que un grupo de solicitantes de asi-
lo haba sido incluido entre los pri-
meros expulsados sin poder haber
tramitado su peticin. Ms aun, el
vicepresidente de la Cruz Roja, y
presidente de la organizacin en
Italia, pregunt hasta tres veces a
la cara a la comisaria Cornia Cre-
cu, cmo la institucin ha podido
firmar un acuerdo con Turqua, pa-
s que no ha completado la ratifica-
cin de la Convencin de Ginebra
sobre refugiados, segn indicaron
en la Cruz Roja a ElEconomista.
El referndum de Ucrania
Este turbulento arranque de sema-
na empeor. El mircoles, los ho-
landeses votaron en contra de re-
chazar el acuerdo entre la UE y
Ucrania. Esta negativa no represen-
taba un no a la letra pequea y los
complicados entresijos legales de
un acuerdo de asociacin que po- Una mujer camina frente a la sede de la Comisin Europea en Bruselas.EE
cos votantes conocen, sino ms bien
el ltimo rechazo a Europa de una al lidiar con la amenaza terrorista.
larga cadena que se remonta al no
de los Franceses a la Constitucin
Inversores piden cambios en la El primer ministro belga, Char-
les Michel, confes que se come-
europea en 2005.
Un bloqueo que ilustr la influen-
estrategia econmica europea tieron errores antes y despus del
atentado, aunque trat de minimi-
cia que estn consiguiendo los mo- La economa europea todava tario recomendaron dar una zar las crticas comparando los cua-
vimientos populistas y euroescp- est en crisis, reconoci el pa- vuelta al plan europeo. Para al- tro meses que llev el arresto de Sa-
ticos en Europa, y adems dej las sado mircoles el presidente de gunos, los cambios deben llegar lah Abdeslam con los 10 aos que
relaciones de Europa con Ucrania, la Comisin Europea, Jean Clau- a travs de la digitalizacin. El EEUU necesit para terminar con
el pas ms importante de su fron- de Juncker. Los 22 millones de ex-primer ministro sueco, y hoy Osama Bin Laden. Michel prome-
tera continental, en la nebulosa. parados y el dbil crecimiento< jefe de la Comisin Global para ti ms de 30 medidas para corre-
Mientras los holandeses acudan econmico, a pesar de los vien- la Gobernanza de Internet, Carld gir los fallos detectados, aunque lle-
a las urnas, una conferencia para tos de cola de la poltica moneta- Bildt record que, hace 15 aos, varn tiempo. Algo que, precisa-
vender Europa a los inversores ria y el petrleo barato, dan una la inversin europea en el sector mente, le falta al pas a dos meses
se convirti en una lluvia de ideas clara indicacin de que las cosas digital era un 80 por ciento de la de que arranque la Eurocopa en la
sobre cmo relanzar la economa no funcionan. Juncker reconoci de EEUU. Hoy, supone solo el 60 vecina Francia, y con la sospecha
europea que parta de una idea com- que necesitamos hacer las co- por ciento. Esta barrera tiene un de que Blgica pueda ser de nuevo
partida: la receta para salir defini- sas mejor. Pero las instituciones impacto en la productividad, base de nuevos ataques terroristas.
tivamente de la Gran Recesin no europeas no se mueven de su re- alert. Otros, como Paul Sheard, Las heridas que permanecen de
est funcionando, resumi el ex- ceta: responsabilidad fiscal, re- Economista jefe de Standard & la Gran Recesin, la crisis de los re-
primer ministro sueco, Carl Bildt. formas estructurales e inversin Poors, apunt que la razn por la fugiados, la amenaza terrorista, la
Las dificultades de las institucio- privada. Analistas, polticos y que la economa no funcione a saga griega, la inestabilidad en la
nes europeas para manejar esta cri- empresarios que se encontraron pleno rendimiento es porque la vecindad, o el riesgo de ruptura por
sis multidimensional, y tambin pa- el mircoles en Bruselas en la consolidacin fiscal se ha ante- la salida del Reino Unido aparecen
ra asumir su parte de culpa, encuen- conferencia del centro de anli- puesto a la gestin de la deman- como retos inmanejables para los
tran eco en los reveses que ha su- sis interno del Ejecutivo comuni- da agregada. lderes de hoy y una pesada carga
frido el Estado que las acoge, Blgica, para el proyecto europeo maana.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
Excelencia Empresarial G.H.
Manuel Norte Director del Instituto Universitario de Bioorgnica Antonio Gonzlez (IUBO-AG)
Universidad de La Laguna (Tenerife)
La bsqueda de sustancias
bioactivas y/o agentes teraputicos
es una de las grandes lneas
de investigacin del IUBO-AG
E
l Instituto Universitario de Bioorgnica
Antonio Gonzlez (IUBO-AG) de la
Universidad de La Laguna proviene del
Instituto de Investigaciones Qumicas
de Tenerife. Fue creado por el Cabildo Insular de
Tenerife en 1963 para el estudio de los productos
naturales procedentes de la biodiversidad canaria
e iberoamericana, bajo la direccin del Premio
Prncipe de Asturias de Investigacin (1986), Prof.
Antonio Gonzlez y Gonzlez (1917-2002), que
da el nombre al centro.
Cul es el campo de accin de la Bioorgnica?
La Qumica Bioorgnica se basa en dos princi-
pios: aplicar los conceptos y tcnicas utilizadas en
la Qumica Orgnica para la resolucin de proble-
mas de relevancia biolgica o bien desarrollar nue-
vos procesos qumicos inspirados en la biologa.
La investigacin de la qumica de productos
naturales clsica iniciada en el Instituto evoluciona
a mediados de los 80 incorporando estudios de
biosntesis, sntesis asimtrica de productos natu-
rales, estudios de interaccin sustrato/receptor,
modo de accin de las sustancias bioactivas, RMN
de macromolculas, etc. En los ltimos aos, se
incorporan lneas de farmacologa y de arqueolo-
ga bioorgnica.
Y qu lneas de investigacin se estn llevando
a cabo actualmente?
La mayora de los compuestos usados en me-
dicina son molculas orgnicas de pequeo tama-
o y, en muchos casos, inspiradas en productos
naturales. Para ello, la prctica ms comn es
combinar sntesis orgnica, productos naturales y
qumica computacional, con el objeto de descu-
brir nuevos agentes teraputicos, por lo que una
de las grandes lneas que se desarrollan en el Insti-
tuto es la bsqueda de sustancias bioactivas y/o
agentes teraputicos. Ello conlleva aspectos rela-
cionados con la identificacin estructural; el des-
arrollo de metodologas sintticas eficaces y soste-
nibles, incluyendo sistemas supramoleculares; ge-
nerar molculas tiles para uso teraputico a tra-
vs de modificaciones sistemticas de los cabezas
de serie, ya sea de origen natural o sinttico, que
permitan entender la rela-
cin entre la estructura qu-
mica y la actividad farmaco-
lgica, lo que implica deter-
minar la actividad biolgica
de cada una de ellas.
En el Instituto se estudia
la actividad anticancergena
en tanto que mantenemos
contacto con empresas u
otros grupos de investiga-
cin que testan otro tipo de
actividades de inters tera-
putico
Alguna lnea destacable ms?
S, en otra lnea y en colaboracin con el De-
partamento de Qumica Analtica, se preparan na-
notubos para su utilizacin como adsorbentes al-
tamente especializados en la extraccin de matri-
ces medioambientales complejas.
En el Instituto tambin se estudian productos
naturales marinos, con la particularidad de que
una de las lneas trabaja con microalgas planct-
nicas productoras de toxinas relacionadas con las
mareas rojas y que se cultivan artificialmente en el
IUBO. Esto ha permitido descubrir nuevas toxi-
nas; establecer su origen biosinttico con el uso de nido colaboracin con diferentes empresas farma-
istopos estables y suministrar patrones a la UE
para un mejor control del fenmeno txico y co-
adyuvar a un mejor mtodo de deteccin croma- Entre ellas, Pharma-Mar SA y Lilly; Mindtthe Byte
togrfica de las toxinas en marisco contaminado.
Tambin han incorporado nuevas lneas en los
ltimos aos...
Efectivamente. Tenemos una lnea de Farma-
cologa dedicada al estudio de los mecanismos rios de la isla de Tenerife, est inmerso en la crea-
que subyacen en la neurosecrecin, ya que la
concentracin de sustancias tales como cateco-
laminas en las vesculas secretoras parece estar
detrs de la accin farmacolgica de algunos fr-
macos antihipertensivos, antiepilpticos y anti-
depresivos. Aparentemente alejado pero cercano
en los recursos usados en la investigacin, re-
cientemente se ha incorporado tambin una
nueva lnea de geoqumica orgnica que, a partir
de restos orgnicos de productos naturales en los
yacimiento arqueolgicos, tratan de profundizar
en el conocimiento de los Neardentales. Estas
molculas orgnicas permanecen por tiempo in-
definido en el interior de sedimentos de hogue-
ras, ya que no son biodegradadas por la micro-
biota del suelo. El anlisis combina-
do de tcnicas usadas en el Institu-
to, tales como la cromatografa de
gases o lquida con espectrometra
de masas, es la tcnica utilizada pa-
ra este tipo de estudios.
Qu grupos de investigacin estn
activos dentro del Instituto?
Los relaciono a continuacin:
Sntesis de Productos Bioactivos (Dr.
Vctor S. Martn Garca); Productos
Naturales Marinos (Dr. Manuel Nor-
te y Dr. Jos J. Fernndez); Qumica
y Bioactividad de Productos Natura-
les y Anlogos (Dra. Ana Estvez
Braun); Sustancias bioactivas de ori-
gen vegetal (Dra. Isabel Lpez Baz-
zocchi); Sntesis Estereoselectiva y
Metodologa Sinttica (Dr. Jos A.
Palenzuela); Estructura de Biomol-
culas (Dr. Jess Trujilo); BioLab (Dr.
Jos Manuel Padrn); Farmacologa
(Dr. Ricardo Borges); Arqueologa
Micromorfolgica y Biomarcadores
39
Economa
Remitido
(Dra. Carolina Mallol) y Alcaloides Bioactivos (Dr.
Jess Gonzlez Diaz).
Desde el IUBO-AG colaboran con empresas del
sector farmacutico?
A lo largo de su existencia el IUBO ha mante-
cuticas que manifiestan inters apoyando nues-
tros proyectos en las convocatorias nacionales.
S.L.; Analytic Con Discovery; Natac Biotec S.L.;
Biosigma S.L. ; Ceamed S.A.
Por otra parte, el IUBO, junto con otros institu-
tos universitarios afines de la ULL y las unidades
de investigacin de los dos hospitales universita-
cin del Centro de Investigaciones Biomdicas de
Canarias (CIBICAN), en el que el IUBO-AG se
ocupara de la Qumica Mdica.
Qu xitos remarcables han tenido sus investi-
gaciones?
Nuestras investigaciones se han plasmado en
el desarrollo de metodologas sintticas respetuo-
sas con el medio ambiente y altamente eficaces
(reacciones orgnicas en medios acuosos o catali-
zadas con hierro); la identificacin de molculas
eficaces in vitro e in vivo para neoplasias mielo-
proliferativas y de leucemia mieloide crnica; el
aislamiento de derivados de toxinas marinas DSP
no detectables cromatogrficamente que indujo a
modificaciones en el protocolo de anlisis en la
UE, y nuevos cabezas de serie con potencial en el
tratamiento del SIDA, diabetes, y revertidores de
la multiresistencia a frmacos y anticancergenos.
Qu acciones de formacin y docencia llevan a
cabo?
Los Grados de Qumica, Biologa, Farmacia,
Ingeniera Qumica y Ciencias Medio Ambienta-
les, adems de los Master de Qumica, Biomedi-
cina, Biotecnologa y Biologa Marina: Biodiver-
sidad y Conservacin; y Programas de Doctora-
do: Qumica e Ingeniera Qumica y Ciencias de
la Salud.
www.ull.es/view/institutos/iubo/Inicio/es
40 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

TRAMA EN LA GESTIN DE YACIMIENTOS

El escndalo del petrleo

sacude al Gobierno italiano
El pas transalpino se prepara para celebrar el prximo
domingo un referndum sobre las plataformas petrolferas
Giovanni Vegezzi MILN.
Primero los bancos cooperativos,
ahora los pozos de petrleo. Los es-
cndalos vuelven a sacudir al Go-
bierno de Matteo Renzi. Esta vez,
sin embargo, los problemas para el
joven primer ministro abanderado
del cambio parecen ms serios que
las veces anteriores. Los fiscales han
destapado una trama en la gestin
de los yacimientos de petrleo en
la regin de Basilicata, en el sur de
Italia, provocando las dimisiones la
ministra de Industria, la empresa-
ria Federica Guidi. Guidi decidi
dejar el cargo tras la publicacin de
unas interceptaciones telefnicas
en las que aseguraba a su pareja, el
tambin empresario Gianluca Ge-
melli, que se haba introducido una
enmienda en la ley de presupues-
tos en el Senado, para agilizar un
proyecto de extraccin en el que l
estaba interesado en participar.
Los fiscales no acusan a Guidi, si-
no a Gemelli, que utiliz las infor-
maciones y su relacin personal con
la ministra para lucirse delante de
la multinacional francesa Total, ob-
teniendo una contrata de 2,5 millo-
nes de euros. Sin embargo, el dao
de imagen para el Ejecutivo ha si-
do serio e inesperado.
Italia se prepara a celebrar el pr-
ximo domingo un referndum so-
bre las plataformas petrolferas. Los
promotores del referndum bus-
can cambiar una ley que garantiza
a las petroleras la prrroga autom-
tica de las concesiones. Renzi y su
Gobierno haban apostado por el
fracaso de la consulta, que necesi-
ta la participacin de la mitad ms
uno de los electores inscritos, pero
ahora el resultado aupado por el
primer ministro no es tan obvio. De
hecho, junto al escndalo que ha
llevado a las dimisiones de Guidi,
los fiscales han destapado tambin
otra trama en la petrolera de con-
trol pblico Eni, cuyos directivos
en Balicata han sido acusados de al-
terar los datos sobre la contamina-
cin ambiental en otro yacimiento.
Renzi, contra las cuerdas
En estas condiciones, para Renzi es
difcil seguir presentndose como
abanderado del cambio. En las in-
terceptaciones telefnicas, la mi-
nistra Guidi explicaba a su pareja
que Maria Elena est de acuerdo
con la enmienda. Es Maria Elena
Boschi, ministra de Reformas y pro-
tegida de Renzi. Boschi no est acu-
sada y explic a los fiscales que apo-
y la enmienda contestada para des-
Las viejas
costumbres
de Berlusconi
rase una vez Silvio Berlusco-
ni, el primer ministro conser-
vador italiano que se enfren-
taba a menudo con la magis-
tratura. Ahora, sin embargo,
tras el estallar del ltimo es-
cndalo, tambin el progre-
sista Matteo Renzi parece se-
guir las costumbres de sus
antecesor y arremete contra
las investigaciones que invo-
lucran a su Gobierno. En Ba-
silicata (la regin donde ha
estallado el escndalo) hay
investigaciones sobre el pe-
trleo cada cuatro aos, co-
mo las Olimpiadas, pero nun-
ca ha llegado una sentencia,
atac Renzi.
bloquear una obra importante pa-
ra el desarrollo econmico.
En su auxilio ha salido tambin
Renzi: Decid yo hacer esta en-
mienda, lo reivindico. Si es un de-
lito, lo comet yo, dijo el primer mi-
nistro. No es la primera vez que el
mandatario tiene que dar la cara
por su protegida. A finales de 2015
Boschi tuvo que enfrentarse a una
mocin de censura de las oposicio-
nes por su conflicto de intereses en
el rescate de uno de los cuatro ban-
cos cooperativos quebrados en oto-
o. El padre de la ministra era has-
ta 2014 vicepresidente de Banca
Etruria, entidad que fue interveni-
da en noviembre de 2015 por el Go-
bierno, tras entrar en barrena por
impagos. El problema del banco, se-
gn los fiscales y los documentos
del banco central italiano, eran las
irregularidades en la concesin de
prstamos, que se otorgaban ms
en base a las relaciones personales
que a la solidez econmica.
En aquella ocasin, Renzi decla-
r: No hay conflictos de intereses El primer ministro italiano, Matteo Renzi. REUTERS
en este asunto, sino el intento de
salvar millones de cuentacorrien- tienes la estatura del lder, pero s que la reforma constitucional (co-
tistas. Si queris poner de patitas la arrogancia del jefe, dijo a Renzi nocida tambin como Ley Boschi,
en la calle al Gobierno porque hizo Gianni Cuperlo, portavoz de los opo- por el nombre de la ministra de Re-
el decreto sobre los bancos coope- sitores internos que defienden el formas) es una de las leyes estrella
rativos, hacedlo. Estamos orgullo- referndum en contra de las plata- del Ejecutivo.
sos de la reforma, aadi el primer formas petrolferas. Renzi piensa obtener de la con-
ministro que, como de costumbre, El problema es que, despus de sulta de junio nueva legitimizacin.
prefiri defenderse atacando. este referndum, hay otro mucho Sin embargo, no lo tiene fcil: los
Con el escndalo del petrleo, sin ms importante para Renzi. El pri- escndalos se acompaan de una
embargo, esta actitud parece no fun- mer ministro ha llamado a una con- recuperacin econmica ms dbil
cionar. La semana pasada la reu- sulta sobre la reforma constitucio- de lo esperado, cuando an est por
nin de la direccin del Partido De- nal que quita poderes al Senado, empezar el pulso con Bruselas so-
mcrata (PD) liderado por Renzi, convirtindole en una Cmara de bre las nuevas derogaciones al d-
se convirti en una encerrona de la las autonomas y agilizando el pro- ficit. Mientras tanto, las oposicio-
oposicin interna al primer minis- ceso legislativo. El voto que se ce- nes ganan votos en las encuestas: el
tro. El ala socialdemcrata del PD lebrar el prximo otoo ser se- Movimiento anti-partidos M5S se
mal soporta el programa liberal del gn ha pedido explcitamente el l- prepara a arrasar en las municipa-
joven lder y esta vez ha decidido der transalpino un plebiscito en les de mayo y podra hacerse con la
optar por un choque frontal. No favor o en contra del Gobierno, ya alcalda de la capital, Roma.

El Ejecutivo intenta evitar nuevas quiebras bancarias

El Estado ayudar a las
entidades a deshacerse
de los crditos dudosos
G. V. MILN.
La prioridad es evitar nuevas quie-
bras, mucho ms grandes que las
anteriores. El Gobierno de Roma
est buscando una solucin para
garantizar el capital necesario a dos
bancos medianos en vilo: Banca Po-
polare di Vicenza y Veneto Banca.
Las dos principales entidades del
pas, Unicredit e Intesa, encabezan
el grupo de financiacin que debe-
ra garantizar la operacin, pero de
momento parecen renuentes a asu-
mir toda la responsabilidad. El pro-
blema es que el tiempo aprieta: Po-
polare de Vicenza debera salir a
Bolsa en mayo y necesita como el
agua por lo menos 1.750 millones
euros. Veneto Banca lanzar su ofer-
ta de acciones en junio, con una am-
pliacin de 1.000 millones.
La semana pasada el ministro de
Economa Pier Carlo Padoan se re-
uni en el Palazzo Chigi, sede de la
Presidencia del Gobierno, con los
consejeros delegados de los prin-
cipales bancos y la cpula de la Cas-
sa Depositi e Prestiti (CDP, el ban-
co postal italiano, la mano del Go-
bierno transalpino en la economa).
Segn fuentes oficiales, solo se tra-
t de una reunin tcnica. Pero po. Una quiebra bancaria no solo
los rumores apuntan a que Roma
est estudiando la creacin de dos
sociedades participadas por CDP,
es decir, por el Estado. Una debe-
ra ayudar a las entidades a desha-
cerse de la montaa de crditos du-
dosos; la otra servira para garanti-
zar que se lleven a cabo cuanto an-
tes las ampliaciones de las entidades
en vilo como Banca Popolare di Vi-
cenza y Veneto Banca.
El Gobierno no tiene mucho tiem-
nos cercano, al 1 por ciento.
sera un problema grave para las ar-
cas pblicas, sino que se transfor-
mara en el ensimo varapalo a la
imagen del Ejecutivo que, sobre la
solidez del sector financiero, siem-
pre se ha mostrado optimista. Ade-
ms, resolver cuanto antes el pro-
blema de los crditos dudosos ayu-
dara a la recuperacin: tras cerrar
2015 con un crecimiento del 0,7 por
ciento, Roma busca conseguir este
ao un progreso del PIB, por lo me-
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
El primer ministro britnico, David Cameron, en la puerta del nmero 10 de Downing Street. REUTERS
El crecimiento britnico se enquista
en una decepcionante productividad
Reino Unido se ralentiza en vsperas del referndum sobre una eventual Brexit
Eva M. Milln LONDRES.
Reino Unido ha tropezado con una
incmoda cadena de obstculos que
amenaza su recuperacin y cues-
tiona los ambiciosos objetivos fis-
cales autoimpuestos por el Gobier-
no. A apenas das del arranque ofi-
cial de la campaa del referndum
sobre la Unin Europea, una vota-
cin considerada de alto voltaje pa-
ra la economa, la plaza que hasta
hace poco presida la lista del cre-
cimiento de las potencias occiden-
tales se enfrenta a una ralentizacin
de evolucin impredecible y con se-
rias consecuencias sobre su posi-
cin entre las naciones ms influ-
yentes del planeta.
El plebiscito constituye el primer
factor de riesgo, sobre todo si se con-
suma la temida Brexit de la que des-
de el Ejecutivo a los principales em-
presarios se han encargado de aler-
tar. No obstante, el veredicto del 23
de junio es slo parte del problema
para un pas que no slo ha entra-
do ya en un perodo de impasse mo-
tivado por la incertidumbre sobre
su futuro en la UE, sino que no ha
logrado descifrar la incgnita de
una testarudamente baja producti-
vidad. El Presupuesto presentado
hace apenas un mes haba apunta-
do ya su influencia sobre el creci-
miento del prximo lustro, que ha
sido revisado a la baja por el propio
regulador de gasto del Gobierno co-
mo, consecuencia del empeoramien-
to de las perspectivas en materia de
productividad. Los datos ms re-
cientes, correspondientes al ltimo
trimestre de 2015, no hacen ms
que aumentar la inquietud, puesto
que se derrumb al nivel ms bajo
desde 2008, precisamente el ao en
que estall la crisis: un 1,2 por cien-
to de cada en relacin a los tres me-
ses anteriores.
Revertir la tendencia ser clave
para determinar si Reino Unido es
capaz de cerrar un ciclo que ni si-
quiera el Banco de Inglaterra alcan-
za a comprender, es decir, si los ma-
los datos que cerraron el ao cons-
tituyen una propensin meramen-
te temporal, o la confirmacin de
que existe una dolencia tan enquis-
tada que ni siquiera la mejora en los
dems indicadores sobre la salud
de la economa puede resolver.
Si bien es cierto que el origen hay
que buscarlo en distintas materias,
desde las carencias en materia de
formacin, al lento crecimiento en
la financiacin, las asimetras no
El motor de la
economa sufre
un parn
Si no bastara con la ralentiza-
cin del crecimiento, el motor
de la economa britnica, que
son los servicios, sufre una
desaceleracin que, de conti-
nuar, se dejar notar con pro-
fundidad en un modelo que
no ha logrado resolver el de-
sequilibrio productivo. Aun-
que en el mes de marzo re-
punt ligeramente en relacin
al mnimo en tres aos regis-
trado el mes anterior, la acti-
vidad contina baja, lo que
agrava ms an la decepcio-
nante evolucin de construc-
cin e industria.
bastan para explicar un fenmeno
que amenaza seriamente el progre-
so del PIB y su relacin directa con
las hojas de balance del Estado. Los
lapsos en los que su comportamien-
to fue positivo se han visto afecta-
dos por una decepcionante actua-
cin que cuestiona si la productivi-
dad britnica recupera los niveles
pre-crisis.
Golpe para la recuperacin
El pas ha alcanzado el hito de re-
gistrar el mayor dficit en cuenta
corriente. En los ltimos tres me-
ses de 2015 supuso el 7 por ciento
del PIB del trimestre y, para el con-
junto del ao, el 5,2 por ciento, un
porcentaje inquietante puesto que
este indicador da cuenta de la sa-
lud del pas en su conjunto, tanto
desde un punto de vista pblico, co-
mo privado, e incluye un indicador
clave como es la balanza comercial.
Con el aadido de que la propia
pertenencia a la UE se encuentra
en duda, cualquier prdida de con-
fianza de los mercados representa
un problema, puesto que Reino Uni-
do encontrara paulatinamente ms
difcil atraer la necesaria inversin
que necesita para reequilibrar el d-
ficit en su cuenta corriente. Este
fantasma sobrevuela tambin una
libra ya castigada por la incertidum-
bre reciente, por lo que los partida-
rios de mantener el statu quo han
advertido de que la Brexit supon-
dra el golpe definitivo para la re-
cuperacin.
41
Economa
Cameron intenta
contener el efecto
de los papeles
de Panam
La credibilidad del
premier, cuestionada
en el peor momento
Eva M. Milln LONDRES.
Los papeles de Panam han de-
sencadenado una de las sema-
nas ms complicadas de la ca-
rrera poltica de David Cameron.
A punto de iniciar la campaa
del referndum que definir su
legado, su credibilidad se encuen-
tra seriamente cuestionada, des-
pus de que un monumental fa-
llo de clculo lo llevase a redu-
cir a una cuestin privada la
implicacin de su padre, falleci-
do en 2010, en un fondo en el ex-
tranjero. Ni la prensa britnica,
ni la opinin pblica, ni mucho
menos la oposicin, accedieron
a ver la presencia de Ian Came-
ron en los documentos filtrados
como un asunto de familia y,
finalmente, su hijo, a quien lle-
g a ver en Downing Street, tu-
vo que reconocer haber posedo
acciones en Blairmore Holdings,
basado en Bahamas y Suiza.
El premier y su esposa se deshi-
cieron de su participacin en
2010, antes de las elecciones, lo
que les report una ganancia de
30.000 libras cuyas obligaciones
fiscales, segn Cameron, fueron
abonadas en Reino Unido. Pero
tras haber dedicado cuatro das
a eludir la cuestin, su admisin
en una entrevista televisada el
30.000
LIBRAS
Fue la ganancia de Cameron y
su mujer al vender sus acciones
vinculadas a los papeles.
jueves supuso un golpe a su ima-
gen precisamente cuando ms
necesitado est de credibilidad.
A poco ms de dos meses pa-
ra el plebiscito, Cameron afron-
ta una tormenta que cuestiona
su propia honestidad, puesto que
no resulta complicado recupe-
rar intervenciones con las que,
con palabras milimetrcamente
medidas, intentaba desvincular-
se de las actividades de su pro-
genitor. Aunque las acciones no
eran ilegales, negarlas durante
cuatro das evidencia el temor.
No en vano, el primer ministro
britnico era en uno de los ada-
lides contra la evasin y, adems
de haber cuestionado la mora-
lidad de quienes recurren a ella,
el prximo mes preside en Lon-
dres una cumbre convocada por
l mismo para abordar mecanis-
mos para combatir la evasin.
42
Economa
Europa del Este y China elevan el gasto
militar pese a la cada del precio del crudo
La fluctuante situacin poltica y econmica dificulta una elaboracin del pronstico para este ao
Marcos Surez Sipmann MADRID.
El precio del barril de petrleo es-
t a su nivel ms bajo en 13 aos.
Ello repercutir de forma negati-
va en la asistencia humanitaria a
los refugiados. En las remesas de
los trabajadores migrantes. Y, en
general, en la ayuda al desarrollo.
No as en el gasto militar mundial
que aument en 2015 por primera
vez desde hace un lustro. Es lo que
ha puesto de relieve el informe di-
fundido por el Instituto Interna-
cional de Estudios para la Paz de
Estocolmo, SIPRI (por sus siglas
en ingls). Concretamente, el pa-
sado ao el gasto creci en un 1 por
cien en trminos reales en compa-
racin con el anterior, hasta los 1.676
millones de dlares.
Encabeza la lista EEUU -si bien
all y en Europa occidental se re-
gistr un leve retroceso- con gas-
tos en defensa de 596.000 millo-
nes. Le sigue, a mucha distancia,
China, con casi 215.000. Un creci-
miento espectacular se dio en Ara-
bia Saud, que ocupa el tercer pues-
to con 87.200, el doble de lo gasta-
do hace una dcada. En cuarto lu-
gar, Rusia, que elev su gasto militar
en un 7,5 por cien hasta los 66.400
millones.
Hay que resaltar que en lo refe-
rido a la exportacin de armamen-
to, es dominada por Washington y
Mosc (con un cuarto de las ven-
tas). Los mayores clientes de EEUU
son Turqua y los pases de Prxi-
mo y Medio Oriente. Los de Rusia:
India, China y Vietnam.
Tres reas de conflicto
Cul es el motivo de la tendencia
indicada cuando muchos de los es-
tados que invierten en armamen-
to reciben menores ingresos por el
petrleo? En los pases producto-
res de Oriente Medio los ingresos
obtenidos con el hidrocarburo cu-
bren entre el 25 y el 75 por ciento
de los presupuestos nacionales. El
incremento se debe en particular
a conflictos en tres reas geopol-
ticas que, como revela el informe,
se encuentran muy lejos de una dis-
tensin. Son tendencias contradic-
torias. Por un lado la intensifica-
cin de los enfrentamientos. Por
otro, que la bajada del precio del
crudo est haciendo que menos pe-
trodlares se destinen a material
blico. La fluctuante situacin po-
ltica y econmica hace difcil ela-
borar el pronstico para este ao.
En lo que se refiere a las zonas
mencionadas, es el caso de Medio
Oriente. Sobresalen all los ince-
santes ataques areos contra el gru-
Evolucin de los parmetros
Gasto militar (base 2014, millones de dlares)
2.000
1.500
1.000
500
0
1988 1989 1990 1991
Cambios en el gasto militar por regiones, 2014-15 (%)
-6 -5 -4
Mundo
Norteamrica
Latinoamrica y Caribe
Europa occidental
Europa del Este
Asia y Oceana
frica
Oriente Medio
Fuente: Sipri.
po terrorista Estado Islmico en
Siria e Irak. Este ltimo pas gast
13.100 millones en su ejrcito en
2015, un 500 por cien ms de lo in-
vertido en 2006, debido a una re-
estructuracin de sus fuerzas ar-
madas ante la retirada de las tro-
pas estadounidenses y el surgimien-
to del Estado Islmico.
Otro tanto ocurre en la guerra en
Yemen. All Arabia Saud inici ope-
Venezuela compra armas en vez
de aliviar la crisis alimentaria
Durante 2015, segn informa-
cin del Instituto Internacional
de Estocolmo para la Investiga-
cin de la Paz, SIPRI en sus siglas
en ingls, Venezuela se mantuvo
en el puesto nmero 18 como el
mayor comprador de armas a ni-
vel mundial, destinando sola-
mente este ltimo ao, 162 mi-
llones de dlares (142 millones
de euros) a este fin. China fue la
nacin a la que Caracas compr
ms armas, con una transferen-
cia de 147 millones de dlares
(128 millones de euros). Y si se
toma el periodo total del gobier-
no chavista desde 1999, el Esta-
do ha destinado un ingente total
de 5.620 millones de dlares
(4.928 millones de euros) en
compras blicas. En 2016, el Mi-
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-3 -2 -1 0 1
raciones militares en marzo de 2015
para respaldar al gobierno nacio-
nal reconocido a nivel internacio-
nal, despus de que rebeldes hu-
tes tomaran la capital, San. El rei-
no sun ve a los hutes como una
representacin del poder iran, su
rival regional. Los bombardeos sau-
des contra los chies y sus aliados
representan miles de millones de
dlares. Se enmarcan en una coa-
nisterio de Defensa del pas ve-
nezolano es el octavo departa-
mento con ms recursos asigna-
dos. Paradjicamente, en la si-
tuacin actual, recibe cuatro
veces ms dinero que el Ministe-
rio de Alimentacin. La prioridad
del Ejecutivo de Nicols Maduro
debe ser la creacin de las con-
diciones y la mejora de las capa-
cidades para la reduccin de la
pobreza. No obstante, la inver-
sin militar sigue aumentando.
En la actualidad, se insiste en la
construccin de la nica fbrica
de fusiles Kalashnikov en la re-
gin y de la compra de ms ar-
mamento militar. Se reinician las
labores para su construccin, es-
perando que estn listas entre
2016 y 2017.
2002 2003 2004 2005 2006
2 3 4 5 6 7
licin liderada por Riad integrada
por Bahrin, Egipto, Jordania, Ku-
wait, Marruecos, Qatar y Sudn. Y
en especial Emiratos rabes Uni-
dos que en 2015 invirtieron miles
de millones de dlares en apoyo a
su ejrcito.
Como el precio sigue cayendo no
resultar fcil para los saudes y
otros pases rabes mantener el ac-
tual ritmo de compra de armas. To-
do depender de cuntos benefi-
cios a largo plazo obtengan con es-
te estado de cosas, que aleja del
mercado a otros proveedores con
costos de produccin mucho ms
altos.
Crecimiento chino
El motivo de que el gasto militar
haya aumentado un 5,4 por cien en
Asia y Oceana es la expansin chi-
na en el Mar de China Meridional.
Esto causa tensiones crecientes en-
tre Pekn y sus vecinos. El informe
del SIPRI aade que seis de los diez
mayores pases importadores de
armas en el quinquenio que va des-
de el ao 2011 hasta 2015 se en-
cuentran en Asia y Oceana: India,
China, Australia, Pakistn, Vietnam
y Corea del Sur.
El estudio refleja tambin una
subida en Europa Central y Orien-
tal por la anexin rusa de la penn-
sula de Crimea. El respaldo de Go-
bierno de Vladmir Putin a los se-
paratistas ucranianos y las tensio-
nes provocadas son responsables
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Porcentaje en el PIB mundial
2,3%
CON RESPECTO A 2014
+1,0%
Es el primer incremento del
gasto militar desde 2011
elEconomista
en igual manera del aumento de los
presupuestos de Defensa de nacio-
nes vecinas como Polonia, Litua-
nia y Eslovaquia.
Mientras, las inversiones se con-
trajeron en frica en 2015 un 5,3
por ciento tras once aos seguidos
de aumento creciente. Esto se de-
be principalmente a la reduccin
del gasto militar en Angola, el ma-
yor inversor en la regin subsaha-
Irak ha gastado
13.100 millones
en su ejrcito
para luchar contra
el Estado Islmico
riana hasta el momento. Asimismo,
en Amrica Latina descendi el gas-
to en un 2,9 por ciento. Esos recor-
tes se producen, adems de por la
cada de los precios de los hidro-
carburos, por la grave crisis polti-
ca y econmica que vive Brasil y el
grave deterioro de la situacin en
Venezuela.
Sin embargo, tanto en Mxico
como en Centroamrica el gasto
militar viene determinado por los
elevados ndices de violencia.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
Normas & Tributos
PLAN DE ACCIN DE LA COMISIN
La UE presenta su plan para
regular un IVA nico europeo
Cada ao, los Estados miembros dejan de recaudar 50.000
millones por el fraude transfronterizo de este impuesto
Pedro del Rosal MADRID.
La Comisin Europea (CE) ha pre-
sentado su Plan de Accin del Im-
puesto sobre el Valor Aadido (IVA),
con el que pretende fijar los prin-
cipios de un futuro sistema de IVA
nico europeo. Este proyecto, se-
gn el Ejecutivo comunitario, de-
be impulsar un impuesto ms sen-
cillo, ms impermeable al fraude y
propicio para las empresas.
Bruselas considera que es ur-
gente actualizar la normativa ac-
tual para apoyar el mercado nico,
facilitar el comercio transfronteri-
zo y mantener el ritmo de la actual
economa digital y mvil.
As, segn clculos ofrecidos por
la propia CE, la brecha del IVA -di-
ferencia entre los ingresos previs-
tos y lo realmente recaudado- su-
puso casi 170.000 millones de eu-
ros en 2013. De esta cantidad, 50.000
millones de euros corresponden al
fraude transfronterizo.
La fragmentacin del sistema ac-
tual de este impuesto, a su vez, su-
pone cargas administrativas impor-
tantes, especialmente para pymes
y empresas online.
La propuesta, en 2017
Segn el proyecto, que presentar
la Comisin en 2017, las transaccio-
nes transfronterizas seguirn es-
tando sujetas a los tipos de los Es-
tados miembros de destino, como
en la actualidad, pero se modifica-
r la forma en que se recauda el im-
puesto. Asimismo, se crear un por-
tal europeo dote de un sistema de
recaudacin ms sencillo para las
empresas y ms robusto para los
Estados.
El Plan calcula que el futuro r-
gimen del impuesto permitir re-
ducir el fraude transfronterizo en
El canal de formacin y empleo de
Universidades
Campus
Masters y MBA
Investigacin
Emprendedores
un 80 por ciento anual -alrededor
de 40.000 millones de euros-.
En todo caso, a lo largo de este
ao, Bruselas propondr medidas
para refozar las actuales herramien-
tas de lucha contra la evasin fiscal
basadas en un mayor intercambio
de informacin entre los Estados,
mejores mecanismos y promover
las buenas prcticas.
De salir adelante el Plan, los Es-
tados contarn con ms flexibilidad
y autonoma para determinar su po-
ltica de tipos, frente a la lista pre-
definida de bienes y servicios ac-
tual para la aplicacin de un tipo
nulo o tipos reducidos del IVA.
En este sentido, la CE propone
Empleo y Prcticas
F.P
GETTY
dos opciones. La primera es man-
tener el tipo normal mnimo del 15
por ciento y revisar peridicamen-
te la lista de bienes y servicios que
pueden acogerse a tipos reducidos,
sobre las base de las aportaciones
de los Estados miembros. Y, la se-
gunda, consiste en suprimir la lis-
ta de bienes y servicios que pueden
beneficiarse de tipos reducidos.
Por ltimo, se adoptarn medi-
das para reducir la complejidad del
sistema del IVA para el comercio
electrnico transfronterizo.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
La juez espaola de
Luxemburgo pide ms
formacin a los letrados
La magistrada Silva
cree que la reforma
agilizar al Tribunal
General europeo
Ignacio Faes MADRID.
Hay muy buenos abogados espa-
oles en Derecho Comunitario,
pero muy pocos, sentencia la ma-
gistrada del Tribunal de Justicia
de la Unin Europea (TJUE) Ro-
sario Silva. Los que vienen al Tri-
bunal europeo son casi siempre
los mismos, de los grandes despa-
chos de abogados, aade.
En este sentido, la magistrada
abog por la formacin sobe la
materia en las universidades y las
facultades de Derecho. Hay cen-
tros que le dedican alguna hora,
cada vez ms, pero en otros mu-
chos se sigue tratando de forma
accesoria, subraya. Silva, que par-
ticip el viernes en un debate de
la asociacin Dilogo en Madrid,
sostiene que el conocimiento eu-
ropeo es fundamental para defen-
der los derechos de sus clientes.
Si el letrado no alega ante el tri-
bunal nacional la normativa eu-
ropea, lo normal es que el juez no
lo aplique, seala.
La juez destaca que cada vez es
mayor el nmero de cuestiones
prejudiciales elevada por los tri-
bunales nacionales ante el TJUE.
Holanda es el pas que ms utili-
za este mecanismo. Es un buen
indicio de que el Derecho de la
Unin funciona, asevera. En es-
te sentido, la magistrada asegura
que las cuestiones prejudiciales
son el gran mecanismo del que
nos podemos proveer para ir apli-
cando el Derecho Comunitario.
Adems, record que las decisio- cia del Abogado General. Su pa-
nes prejudiciales del TJUE no vin-
culan solo al juez que plantea la
cuestin, sino a todos. El juez na-
cional tiene que resolver confor-
43
me a la interpretacin que hemos
dado, apunta.
La ltima palabra
En este sentido, Rosario Silva re-
conoci que la posicin del Tri-
bunal Constitucional alemn es
un poco especial, en relacin a
las manifestaciones de algunos de
sus miembros que aseguran que
las interpretaciones de los altos
tribunales nacionales priman fren-
te a las del Tribunal europeo. So-
mos 28 pases. Si cada uno consi-
derara que tiene la ltima palabra,
Europa no funcionara, aade.
Sin embargo, la juez indica que
hay que mantener las mejores re-
laciones posibles y califica de
cordial la relacin con este tri-
bunal. Tienen que entender que
ellos son muy importantes, pero
que hay muchos como ellos en ca-
da estado, opina.
El nmero de
cuestiones
prejudiciales
elevadas al TJUE es
cada ao ms alto
Por otra parte, la magistrada ava-
l la reforma del Tribunal Gene-
ral de la Unin Europea, que se
prepara para la llegada de nuevos
Jueces. En septiembre se aplica-
r su nueva estructura, constitui-
da por 9 Salas de 5 magistrados.
Se resuelve el problema del Tri-
bunal con la reforma, asegura Sil-
va. Ahora tiene un atasco impor-
tante y eso es malo para todo el
mundo, aade.
Tambin destac la importan-
pel es muy distinto y tiene ms li-
bertad para exponer teoras, cosa
que los magistrados no podemos,
concluye.
@ecoaula
EcoAula
44 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Gestin Empresarial
NUEVOS MODELOS
El fintech refleja una Europa
heterognea en finanzas
Aunque Reino Unido, Alemania y Holanda tienen ventaja,
los pases del sur avanzan en la consolidacin del sector
L. Marn MADRID.
Las empresas de la industria finan-
ciera ligadas a las nuevas tecnolo-
gas, las fintech, presentan un desa-
rrollo muy heterogneo en nuestro
contienente: primero se consolidan
en el norte y en el oeste, luego, el
sur lucha por alcanzar esos niveles
de desarollo y, en ltimo lugar, es-
t el este, que queda por detrs.
En este sentido, Diego Bestard,
director general de Spotcap Espa-
a, explica que Reino Unido, Ale-
mania, Francia o Escandinavia po-
seen estrictas regulaciones banca-
rias, lo que, junto al apoyo de los
gobiernos, estn fortaleciendo y
promoviendo la industria fintech, y
son estos pases a los que va la ma-
yor inversin privada.
En el extremo opuesto se encuen-
tran los pases del este de Europa,
como Polonia, Repblica Checa, Es-
tonia o Rumana, que aglutinan el
14,8 por ciento de la eurozona en
volmenes de transacciones en 2014,
segn la Universidad de Cambridge.
Tal y como cuenta Bestard, en esta
zona, se estima que el crecimien-
to ms significativo est centrado
en la seguridad informtica o la ges-
tin de paquetes de datos, por lo
que quiz Polonia podra conver-
tirse en el hogar de las principales
fintech de gestin y seguridad de
datos.
El sur, zona de crecimiento
En un punto intermedio se sitan
los pases del sur, como Italia, Gre-
cia o el nuestro, que son los que ms
sufrieron durante la crisis. Es aqu
donde las plataformas fintech tie-
nen mayor potencial de crecimien-
to, ofreciendo una alternativa cla-
ra a la banca y cubriendo una nece-
sidad que no estaba atendida, ex-
Industria destina 40 millones a ayudas para
impulsar la nube en pymes y autnomos
elEconomista MADRID.
Ms de 3 millones de pequeas y
medianas empresas espaolas y au-
tnomos podrn optar a las ayudas
que el Ministerio de Industria, Ener-
ga y Turismo ha lanzado para que
adopten soluciones con tecnologas
de computacin en la nube, dota-
das con 40 millones de euros.
As, las solicitudes pueden pre-
sentarse entre el 18 de mayo y el 8
plica el director general de Spotcap
Espaa.
En palabras de Rodrigo Garca,
fundador de la Asociacin Espao-
la de Fintech e Insurtech, hay mu-
chas personas que estn saliendo
del sector financiero, generando al-
ternativas digitales, complemen-
tndolo, por lo que creo que las fin-
tech son un catalizador de talento
dentro de este sector.
Garca explica tambin que Lon-
dres es el espejo donde mirarnos,
porque han sabido ser muy din-
micos en temas de regulacin y gi-
de junio, y cada beneficiario podr
acceder hasta a 15.000 euros. Ade-
ms, el programa ser gestionado
por la entidad pblica Red.es, est
financiado a travs del Fondo Eu-
ropeo de Desarrollo Regional (Fe-
der) y se repartirn por la totalidad
de las comunidades y ciudades au-
tnomas.
Los requisitos para obtenerlas
son: ser pymes o autnomos con
menos de 250 empleados y tener
les atrayendo talento digital de otros
pases. En este sentido, se lamen-
ta de que las compaas espaolas
tengan que irse a Londres a levan-
tar capital y a buscar una regula-
cin que les permita trabajar, des-
de all, en el resto de Europa.
De este modo, desde la Asocia-
cin trabajan para poner en el ma-
pa mundial a Espaa como un n-
cleo de referencia en innovacin fi-
nanciera. Creemos que los bancos
van a transformarse, algunos desa-
parecern, otros se harn ms gran-
des..., explica Garca.
un volumen de negocio menor de
50 millones, domicilio fiscal en Es-
paa y haber iniciado su actividad
antes de la publicacin de las bases.
Las ayudas consisten en la pues-
ta a disposicin de soluciones por
un periodo de nueve meses, y su
concesin est condicionada al por-
centaje del coste que el beneficia-
rio quiera subvencionar, no pudien-
do ser inferior a 1.250 euros ni su-
perior a 15.000 euros.
Photoslurp recopila
fotos de las redes para
rentabilizar los negocios
Ordena imgenes
de productos y permite
al cliente ir a la web
orginaria a comprarlos
Alejandra Ortiz-Echage MADRID.
Las redes sociales se han posicio-
nado como herramientas de tra-
bajo imprescindibles para las mar-
cas. Y lo mismo ocurre con las so-
luciones de comercio electrnico,
una modalidad de negocio que, en
muchas ocasiones, es ya tan rele-
vante como el mercado tradicio-
nal.
As, el buen funcionamiento de
estas soluciones digitales es fun-
damental para que las empresas
incrementen sus ventas y cons-
truyan su marca. Precisamente
para ayudar a las firmas a ganar
reputacin entre consumidores y
usuarios surgi la plataforma Pho-
toslurp, ya que les permite conec-
tar con sus seguidores, as como
exponer y rentabilizar sus conte-
nidos.
Esta herramienta espaola es
una plataforma de comercio y
marketing visual que recolecta,
va hashtags, todas las imgenes
que mencionan a marcas en Ins-
tagram, Twitter y Facebook, cuen-
ta Eulogi Bordas, cofundador y
consejero delegado de Photoslurp.
As, su funcin consiste en re-
coger las fotografas de sus clien-
tes, a travs de las principales re- paracin del 0,2 por ciento de Fa-
des sociales, seleccionarlas y crear
catlogos con modelos para que
el usuario pueda hacerse una idea
del producto.
A continuacin, convierte estos
artculos en comprables, es de- nes, que ya no se mostrarn por
cir, permite a los visitantes ir di-
rectamente a la pgina web que
aparece en la imagen. A su vez,
Photoslurp analiza el engagement
que el producto ha tenido entre
los usuarios y el resultado de las
fotos ms exitosas.
De izq a drcha: Tobias Alvrez, Ben Heinkel, Eulogi Bordas y Ren Geers. EE
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
En consecuencia, como cuenta
Bordas, las empresas que utilizan
Photoslurp gozan de un aumen-
to de las ventas en un promedio
del 30 por ciento, fruto de la vin-
culacin que la plataforma reali-
za con las respectivas tiendas on-
line.
Adems, incluir fotografas de
clientes reales favorece la compra
de las mismas por impulso. A su
vez, el feedback que reciben los
clientes de esta herramienta les
permite participar en conversa-
ciones a travs de las fotografas.
Un dato que demuestra este po-
der de la imagen es que, aunque
Facebook lleva ms tiempo en el
mercado online, Instagram se ha
posicionado como la herramien-
1,8
BILLONES DE IMGENES
Son las que registra la red social
Instagram diariamente en el
mundo.
ta principal para las marcas en
cuanto al marketing online, con
ms de 1,8 billones de imgenes
subidas al da.
En esta lnea, un reciente estu-
dio de Forrester Research defina
a Instagram como la aplicacin l-
der en trminos de engagement de
los usuarios con las marcas, con
un ratio del 2,3 por ciento, en com-
cebook. Es decir, diez veces ma-
yor, por su alto contenido visual y
mayor impacto.
En este sentido, Photoslurp cam-
bia la forma de ensear las imgi-
orden cronolgico, sino por rele-
vancia: A partir de ahora, las mar-
cas tendrn que reforzar sus tc-
ticas para generar un contenido
ms cautivador y as aumentar el
engagement con sus seguidores,
concluye Bordas.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
Consejos para gestionar las distintas
generaciones dentro de la compaa
Satisfacer las demandas de todos los empleados constituye una tarea prioritaria
Srvula Bueno MADRID.
Las compaas presentan plantillas
cada vez ms heterogneas en lo re-
lativo a la edad. No es raro encon-
trar entre tres y cinco generaciones
conviviendo en la misma coyuntu-
ra laboral: baby boomers nacidos
durante las dcada de los aos 40,
50 y 60 del siglo pasado, genera-
cin X de 1963 a 1980, as como
la generacin Y entre 1980 y 1995.
No obstante, en algunas organiza-
ciones pueden percibirse otros co-
lectivos como los senior y vetera-
nos, o los nacidos a partir de 1995
la conocida como generacin Z.
Ninguna de ellas tiene el mismo
modo de trabajo, formas de proce-
der y conocimientos. De ah que sea
fundamental conocer sus necesi-
dades para poder gestionarlas de
manera exitosa. Son numerosas
las dificultades a las que deben en-
frentarse. Por ejemplo, la genera-
cin Y, la mejor preparada de Es-
paa, deba haberse incorporado al
mercado de trabajo durante la cri-
sis econmica, pero muchos de sus
miembros han encontrado las puer-
tas cerradas. Por su parte, la gene-
racin X, que vio cmo sus padres
desarrollaban una carrera ascen-
dente, esperaba tener ese mismo
progreso, pero no lo estn consi-
guiendo y acaban trabajando ni-
camente para vivir, sin ningn tipo
de compromiso o motivacin, ex-
plica Elena Cascante, socia direc-
tora del Observatorio Generacin
& Talento, enfocado a la investiga-
cin, anlisis y formacin en mate-
ria de diversidad generacional. A
los baby boomers se les ha desvin-
culado de las empresas, pero no se
puede prescindir de su experiencia
y cualidades, puntualiza.
Segn un estudio elaborado por
Ricoh, compaa tecnolgica glo- ra que las empresas no consiguen
bal especializada en equipamiento
Un premio reconoce a las mejores empresas para trabajar
Se valora la percepcin
de los empleados y sus
prcticas de RRHH
eE MADRID.
La consultora de investigacin y
gestin de Recuros Humanos Great
Place to Work, entreg el jueves
los premios a las 50 empresas in-
cluidas en la lista Best Workplaces
Los jvenes deben
heredar el saber de
los veteranos antes
de que stos salgan
de la empresa
digital para la oficina, ms de la mi-
tad de los empleados entrevistados,
en concreto el 52 por ciento, decla-
cubrir las necesidades de las distin-
Espaa 2016, un ranking que cer-
tifica los mejores lugares para tra-
bajar.
Para seleccionarlos, se tiene en
cuenta la percepcin de sus em-
pleados dos tercios de la evalua-
cin total y sus prcticas y polti- Estas compaas destacan por es-
cas de Recursos Humanos un ter-
cio de la valoracin.
Las empresas que encabezan la
lista de 2016 son: Brico Dept, en
la categora de ms de 1.000 em-
pleados; Mars Espaa, de 500 a
tas generaciones. Sin embargo, sa-
tisfacer las demandas de todos los
empleados debera ser tarea prio-
ritaria en los departamentos de Re-
cursos Humanos. Mientras los tra-
bajadores ms jvenes reivindican
nuevas formas de trabajo y no com-
prenden que el indicador de pro-
ductividad sea la presencia y no la
obtencin de objetivos, aquellos que
pertenecen a la generacin X deben
poder escalar horizontalmente pa-
ra satisfacer su deseo de progreso,
en caso de no poder hacerlo de ma-
nera vertical, seala Cascante.
1.000; Cisco, de 250 a 500; WL Go-
re y Asociados, de 100 a 250; y AR
Diamante Beach Spa & Convention
center, de 50 a 100.
12.600 nuevos puestos
neficios relacionados con el cuida-
tos aspectos, entre otros, medidos
a lo largo del pasado ao: crearon ciento ofrece tratamientos de cui-
un total de 12.644 nuevos puestos
de trabajo, el 96 por ciento posee
reas de descanso para sus traba-
jadores, el 95 por ciento cuenta con
ISTOCK
El informe revela tambin que el
65 por ciento de los encuestados re-
conoce la existencia de diferencias
en la forma de trabajar de los miem-
bros de cada generacin. De hecho,
la tecnologa constituye uno de los
rasgos diferenciales. Los nativos di-
gitales, incorporacin clave en las
empresas hoy en da, pueden ser
percibidos como una amenaza por
parte de los trabajadores ms vete-
ranos, cuyas habilidades ofimticas
no estn tan desarrolladas.
A pesar de estas diferencias, a las
organizaciones les corresponde la
horario flexible, el 86 por ciento
puede teletrabajar. Asimismo, el 79
por ciento dispone de retribucin
variable para todos sus empleados,
el 79 por ciento brinda seguro m-
dico privado, la mitad otorga be-
Especial a la Diversidad, para EMC;
do de la salud mental, el 48 por
dado alternativos y el 85 por cien-
to tiene algn sistema de compa-
racin de nivel salarial respecto al
mercado.
45
Gestin Empresarial
tarea de atender el talento de cada
generacin para incorporarlo en los
proyectos en los que sea necesario.
Las compaas tienen que hacer
un giro, de la gestin de costes a la
gestin del talento, y deben ser ca-
paces de advertir dnde se encuen-
tra, independientemente de la edad
de las personas, aclara Cascante.
Igualmente relevante es fomentar
la relacin entre los miembros de
los distintos colectivos, para lograr
que los jvenes hereden el conoci-
miento de los veteranos antes de
que se desvinculen de la empresa.
Facilitar la convivencia
Resolver las disputas que se gene-
ran entre personas de distinta edad
es clave para las empresas. De he-
cho, aunque los miembros de la ge-
neracin Z apenas se han incorpo-
rado al mercado de trabajo, ya se
prevn conflictos cuando llegue el
momento. Al hilo de lo anterior, el
estudio elaborado por Ricoh refle-
ja que el 35 por ciento de los entre-
vistados de ms edad anticipa que
las tensiones en el trabajo aumen-
tarn con la llegada de este colec-
tivo. En este sentido, los departa-
mentos de Recursos Humanos tie-
nen en su mano la labor de facilitar
la convivencia y el conocimiento de
estas generaciones. Los asalaria-
dos que llevan ms tiempo en la em-
presa deben tener una actitud abier-
ta ante la incorporacin de emplea-
dos jvenes y no deben verlo como
un peligro, sino como un modo de
aprender, revela Carmen Castro,
coach y socia de Kainova, empresa
especializada en la gestin y desa-
rrollo de las personas. Por su par-
te, a aquellos que dirigen un grupo
de trabajadores mucho mayores que
ellos, este hecho les genera respe-
to, pero al ser jvenes, son ms cer-
canos y transparentes y pueden re-
ducir las barreras protocolarias en-
tre jefes y subordinados, aade. De
este modo, en un futuro cercano la
diversidad de generaciones se per-
cibir como una situacin habitual
y enriquecedora, as como un ras-
go distintivo de las empresas.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
Adems de los premios, se entre-
garon cinco reconocimientos espe-
ciales: Premio a la Mejor Directiva,
para la consejera delegada de BBVA
en Espaa y Portugal; Premio Espe-
cial al Bienestar, para Cisco; Premio
Premio Especial al Liderazgo Inspi-
rador, para Redarbor; y la mencin
especial como Embajador de la mar-
ca Great Place to Work, para Iaki
Cebollero, director de Recursos Hu-
manos corporativo de Atento.
 Amrica.com Amrica.com

elEconomista.es Ecodiario.es
eE Lder de audiencia de la prensa econmica El canal de informacin general de elEconomista.es
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
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cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la
Club de Suscriptores y Atencin al lector: Tf. 902 889393

Carmen Larrakoetxea BILBAO. Indicadores

La multinacional norteamerica-
na Emerson ha reorganizado su En Euskadi Carrera: lngeniero naval
por la Universidad Politc-
nica de Madrid.
0,8% -0,8% +3,9%

es fcil encontrar
Producto ndice de Ventas
estructura en Iberia Espaa y Trayectoria: Comenz de Interior Precios de minoristas
Bruto Consumo
Portugal lo que ha implicado la ingeniero en Bureau Veri- IV Trim. 2015 Febrero 2016
Enero 2016
Tasa anual
eleccin de Irn como sede social tas y despus se integr en

personal formado
y operativa de la nueva filial Emer- Mavilor Motors, del grupo
son Industrial Automation Iberia suizo Infranor Inter. Desde 20,90% 3,5% 24.173,9
SA (EIAI). Esta filial, cuya respon- 1993 es director general de Paro Inters Dficit
sabilidad es Antonio Herrero, no Control Techniques Iberia EPA legal del Comercial
dinero
tiene una gran dimensin, pero SA, ahora transformada en IV Trim. 2015
2015
Millones
Diciembre 2015
resulta estratgica en materia de Emerson Industrial Auto-
Industria 4.0, de fabricacin avan- mation Iberia SA (EIAI).
zada, especialmente orientada a Personal: Es amante -0,005 1,1397 41,74
aplicaciones energticas. de la navegacin.
Petrleo
Euribor Euro/Dlar
Brent
Emerson no es una gran conoci- Doce meses Dlares Dlares

da en Espaa... S, pero situando aqu la sede re-

Tenemos 125 aos de historia y fuerzas ms el equipo y ests cer-
presencia en todo el mundo. Fac- ca de los clientes. 0,7% 1,2% 1.240,5
turamos casi 23.000 millones y Produccin Costes Oro
dedicamos a I+D+i casi 1.000 mi- Les han cazado los programas industrial Laborales Dlares
llones de dlares al ao, lo que nos de atraccin de inversiones? Enero 2016
Tasa interanual
4 Trimestre
2015
por onza

permite generar ms de 200 pa- Un punto clave para nuestra de-

tentes anuales. cisin han sido las infraestructu-
ras de centros tecnolgicos y de
Cul es la estructura total de innovacin que tiene Euskadi. Es El tiempo
Emerson en Espaa? una red muy potente.
En el rea Iberia tenemos 600 per-
sonas y una facturacin de 500 Vienen a la conquista de la Indus-
millones de dlares. En el Pas Vas- tria 4.0 donde ya hay muchos
co est la sede de la nueva filial competidores. Tienen un as en
Emerson Industrial Automation la manga?
Iberia (EIAI), incluida en la Di- Donde hay negocio, hay compe-
visin Drives & Motors de Emer- tidores. Puedes hacerte tu nicho
son. EIAI es la fusin de Motores si aportas un valor diferencial.
Leroy-Somer SAS (Irn) y Con- Nuestra fortaleza es la tecnologa
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lona). Somos unas 100 personas, min max prev min max prev
Madrid 7 19 Sol Amsterdam 5 10 Nub
con una facturacin de 54 millo- Las empresas vascas se quejan Barcelona 11 16 Sol Atenas 12 23 Nub
nes y centros en Vitoria, Duran- de la carencia de mano de obra Valencia 10 19 Sol Berln 3 14 Nub
go, Irn, Madrid, Barcelona, Va- cualificada para la industria. Sevilla 10 23 Sol Bruselas 3 11 Sol
Zaragoza 9 14 Sol Frncfort 2 12 Llu
lencia y Lisboa. Se nota que el Pas Vasco nunca Bilbao 8 12 Llu Ginebra 6 13 Llu
ha dejado de apostar por la indus- Tenerife 18 21 Llu Lisboa 9 19 Sol
La Corua 10 13 Nub Londres 6 13 Nub
Sede fiscal de EIAI en Irn? Euska- EE tria. Otras regiones s lo han he- Granada 7 19 Sol Mosc 1 7 Nub

Antonio
di tiene un Impuesto sobre Socie- cho y ahora lo estn pagando. Es- Mallorca 13 18 Sol Pars 6 12 Llu
dades muy caro. to hace que para los que venimos Pamplona 6 10 Llu Varsovia 8 19 Nub
Valladolid 5 15 Nub Helsinki 2 10 Nub
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aos

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016

de inversin Suplemento diario de elEconomista

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Cons Dinam B 120,42 0,20 0,24 Alt - Long/Short Debt 345,13

A&G Tesor. 5,58 0,03 0,63 Mny Mk 42,17 Eurovalor Divdo Europ 131,04 -8,08 8,37 Eurp Equity-Income 75,24

Gbl Mngers Funds 7,08 -5,90 4,62 Alt - Long/Short Eq - G 20,33 Eurovalor Estados Unidos 131,05 -6,93 11,71 US Large-Cap Blend Eq 62,54
Eurovalor Europ 124,41 -10,22 5,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 42,35
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC
Eurovalor Gar. ndices Glo 132,27 -0,79 3,30 Guaranteed Funds 59,70
Abante Asesores Gbl 13,38 -5,80 3,38 Flex Allocation - Gbl 68,23
Eurovalor Gar. Progresin 132,36 0,44 5,05 Guaranteed Funds 32,84
Abante Blsa Absolut A 13,49 -2,52 2,56 Alt - Fund of Funds - M 176,71
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,35 -1,54 4,79 Guaranteed Funds 72,77
Abante Blsa 12,12 -6,44 8,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 45,98
Eurovalor Gar Acc III 157,07 0,73 3,03 Guaranteed Funds 275,99
Abante Patrim Gbl A 15,50 -3,73 4,07 Alt - Fund of Funds - M 29,11
Eurovalor Gar Energa 108,80 0,16 0,95 Guaranteed Funds 75,04
Abante Rta 11,80 -0,06 0,09 Cautious Allocation 79,45
Eurovalor Gar Europ II 82,93 0,67 0,26 Guaranteed Funds 115,43
Abante Rentab Absolut A 11,05 -1,00 0,30 Alt - Fund of Funds - M 28,18
Eurovalor Gar Extra Moda 108,68 -0,06 1,80 Guaranteed Funds 58,43
Abante Seleccin 12,28 -3,19 3,71 Moderate Allocation - 166,92
Eurovalor Mixto-15 91,74 -1,60 2,11 Cautious Allocation 383,47
Abante Tesor. 12,25 0,04 0,24 Mny Mk 22,21
Eurovalor Mixto-30 85,38 -3,51 2,31 Cautious Allocation 111,19
Abante Valor 12,32 -1,65 1,18 Cautious Allocation - 86,09
Eurovalor Mixto-50 78,55 -6,08 2,73 Moderate Allocation 46,83
Okavango Delta A 14,36 -10,18 19,26 Spain Eq 75,78
Eurovalor Mixto-70 3,25 -8,64 4,37 Aggressive Allocation 62,33
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS Eurovalor Rta Fija Corto 94,78 0,20 1,90 Dvsifid Bond - Sh Ter 143,45
Neuflize Optum C 669,04 -3,09 -2,59 Moderate Allocation 101,63 Eurovalor Rta Fija 7,36 0,38 2,32 Dvsifid Bond 91,12
ALKEN LUXEMBOURG SRL ptima Rta Fija Flex 114,16 -0,07 1,28 Flex Bond 144,18
Alken Eurp Opport H 195,57 -13,17 8,42 Eurp Flex-Cap Eq 3.604,55 ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Alken S C Eurp R 173,94 -9,00 20,54 Eurp Small-Cap Eq 319,82 High Rate 16,75 -5,29 2,19 Other Allocation 18,43
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L. AMIRAL GESTION
AB FCP I Vle Port A 13,17 -9,11 10,28 Eurp Large-Cap Vle Eq 201,78 Sextant Autour du Monde A 166,83 -5,81 15,90 Gbl Flex-Cap Eq 48,87
AB FCP I Eurozone Strategi 10,22 -8,99 11,72 Eurozone Large-Cap Eq 100,66 Sextant Grand Large A 392,90 0,49 13,09 Flex Allocation 456,56
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Sextant PEA A 756,88 1,40 23,04 France Small/Mid-Cap Eq 182,55

Allianz BRIC Eq CT 73,77 1,07 -0,59 BRIC Eq 58,32 Sextant PME A 152,05 0,93 18,15 France Small/Mid-Cap Eq 36,98

Allianz Emerg Eurp A 242,36 2,08 -10,91 Emerg Eurp Eq 125,74 AMISTRA SGIIC
Allianz Bond AT 16,24 2,46 4,31 Dvsifid Bond 784,98 Amistra Gbl 0,91 -1,84 0,50 Flex Allocation - Gbl 18,94
Allianz Gbl Agricult Trend 154,67 -2,11 7,23 Sector Eq Agriculture 205,64
AMUNDI
Allianz Gbl EcoTrends A 91,97 -5,58 4,39 Sector Eq Ecology 108,55
Amundi 3 M I - 0,00 0,26 Mny Mk 16.166,79
Allianz Gbl Eq AT 9,59 -7,79 9,42 Gbl Large-Cap Gw Eq 112,07
Amundi 6 M I A/I 22.539,81 0,16 0,48 Ultra Short-Term Bond 4.088,00
Allianz Gbl Sustainability 20,42 -7,56 9,79 Gbl Large-Cap Gw Eq 40,33
Amundi Cash Institutions S - 0,00 0,21 Mny Mk 21.454,66
Allianz Pfandbrieffonds AT 145,63 1,85 3,10 Corporate Bond 241,62
Amundi Crdit 1-3 I 29.837,12 0,49 1,26 Corporate Bond - Sh T 175,43
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD Amundi Dyarbt Volatilit I 6.147,16 -0,50 -0,51 Alt - Volatil 50,73
Allianz Emerg Markets Bond 53,63 6,00 -1,88 Gbl Emerg Markets Bond 409,35 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.323,36 -0,23 0,23 Alt - Debt Arb 72,88
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Amundi Rendement Plus I 14.905,82 -0,58 3,48 Cautious Allocation 612,11
Cartera ptima Decidida B 120,49 -4,47 4,43 Moderate Allocation - 282,23 AMUNDI IBERIA SGIIC
Cartera ptima Dinam B 138,80 -7,67 8,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 204,30 Amundi Estrategia Gbl 1.006,02 -1,04 3,00 Cautious Allocation - 18,23
Cartera ptima Flex B 119,69 -3,41 2,28 Flex Allocation - Gbl 75,88 Amundi Fondtes LP 224,44 1,17 5,03 Gov Bond 44,53
Cartera ptima Moder B 121,63 -2,68 2,50 Cautious Allocation - 1.037,40 ING Direct FN Cons 11,87 0,77 1,02 Cautious Allocation - 240,18
Cartera ptima Prud B 110,37 -1,10 1,33 Cautious Allocation - 2.185,81 ING Direct FN Dinam 12,88 1,31 4,26 Cautious Allocation 190,13
Eurovalor Ahorro Dlar 126,49 -4,35 4,06 $ Mny Mk 26,69 ING Direct FN Stoxx 50 10,94 -10,93 6,26 Eurozone Large-Cap Eq 152,70
Eurovalor Ahorro B 1.846,07 -0,08 0,85 Ultra Short-Term Bond 620,92 ING Direct FN Ibex 35 13,20 -11,40 6,00 Spain Eq 296,70
Eurovalor Ahorro Top 2019 123,87 0,42 3,38 Fixed Term Bond 97,93 ING Direct FN Mod 12,26 1,02 2,80 Cautious Allocation 400,31
Eurovalor Asia 211,28 -6,29 0,70 Asia-Pacific ex-Japan E 17,83 ING Direct FN S&P 500 11,67 -3,39 15,23 US Large-Cap Blend Eq 198,88
Eurovalor Blsa Espaola 298,21 -12,52 6,38 Spain Eq 110,04
ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Blsa Eurp 56,72 -12,48 4,96 Eurozone Large-Cap Eq 76,94
Arquiuno 21,04 -2,94 2,33 Cautious Allocation 76,80
Eurovalor Blsa 268,30 -12,65 5,52 Spain Eq 96,50
Eurovalor Bonos Alto Rend 164,85 2,24 1,00 Gbl H Yld Bond - Hedg 29,91 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Bonos LP 144,14 1,04 4,54 Dvsifid Bond 139,52 atl Capital Best Mngers 11,66 -4,84 2,73 Moderate Allocation - 29,62

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 7 de abril segn ltimos datos disponibles.

Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

atl Capital Cartera Dinam 10,08 -11,59 2,64 Flex Allocation 24,58 Bankia Bonos Int 9,80 -0,31 1,54 Dvsifid Bond 22,19
atl Capital Cartera Patrim 11,50 -3,61 1,44 Cautious Allocation 63,14 Bankia Divdo Espaa 15,16 -8,76 10,99 Spain Eq 47,77
atl Capital Lqdez 12,07 0,01 0,77 Mny Mk 59,36 Bankia Divdo Europ 16,94 -12,79 5,65 Eurp Equity-Income 146,95
Espinosa Partners Inversio 12,81 -5,85 3,11 Flex Allocation 29,35 Bankia Dlar 7,94 -4,85 3,28 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 23,11
Fongrum/Valor 15,18 -4,70 3,71 Flex Allocation - Gbl 16,89 Bankia Duracin Flex 0-2 10,72 0,14 1,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 574,56
AVIVA GESTIN SGIIC Bankia Emerg 11,09 -2,93 -3,21 Gbl Emerg Markets Eq 17,49
Aviva CP B 13,82 0,02 0,86 Ultra Short-Term Bond 510,21 Bankia Top Ideas 6,60 -9,95 5,92 Eurozone Large-Cap Eq 26,26
Aviva Fonvalor B 13,77 -4,72 11,06 Moderate Allocation 130,84 Bankia Evolucin Decidido 104,01 -4,77 2,46 Alt - Fund of Funds - M 22,27
Aviva Rta Fija B 17,87 0,79 5,55 Dvsifid Bond 74,01 Bankia Evolucin Mod 107,08 -2,44 0,23 Alt - Fund of Funds - M 220,04

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankia Evolucin Prud 127,08 -0,42 0,80 Alt - Fund of Funds - M 2.311,53
Bankia Fondtes CP 1.452,25 -0,16 0,04 Mny Mk 50,65
Aviva Investors Em Mkts Lc 13,83 3,43 -3,74 Gbl Emerg Markets Bond 1.478,93
Bankia Fondtes LP 170,43 0,18 1,68 Gov Bond - Sh Term 66,50
Aviva Investors Emerg Eurp 4,48 2,49 3,06 Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,19
Bankia Fonduxo 1.902,94 -4,35 9,22 Moderate Allocation 392,01
Aviva Investors Eurp Corp 3,50 2,14 3,36 Corporate Bond 51,12
Bankia Gar 2016 100,94 -0,19 2,24 Guaranteed Funds 90,91
Aviva Investors Eurp Eq B 8,69 -8,04 13,03 Eurp Flex-Cap Eq 237,22
Bankia Gar Blsa 3 8,78 -0,89 1,22 Guaranteed Funds 94,63
Aviva Investors Eurp Eq In 11,43 -7,45 8,09 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 56,29
Bankia Gar Blsa 5 11,49 0,80 0,62 Guaranteed Funds 127,31
Aviva Investors Eurp Rel E 12,82 -6,79 14,24 Prpty - Indirect Eurp 53,75
Bankia Gar Rentas 5 131,81 -0,29 2,91 Guaranteed Funds 159,35
Aviva Investors Lg Trm Eur 95,82 7,85 11,20 Bond - Long Term 39,85
Bankia Gar Rentas 6 9,50 -0,09 3,97 Guaranteed Funds 97,37
Aviva Investors S/T Eurp B 14,42 -0,21 0,30 Gov Bond - Sh Term 28,12
Bankia Gobiernos LP 11,42 0,30 2,86 Gov Bond 40,43
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankia Ind Ibex 125,54 -11,44 5,54 Spain Eq 30,88
AXA WF Bonds A-C 58,38 2,57 4,79 Dvsifid Bond 351,09 Bankia Mix Rta Fija 15 11,65 -1,87 1,45 Cautious Allocation 449,74
AXA WF Credit Plus A-D 12,01 2,39 3,30 Corporate Bond 1.062,85 Bankia Mix Rta Fija 30 10,53 -2,89 1,78 Cautious Allocation 83,51
AXA WF Frm Em Markets A-C 98,87 -4,49 -0,76 Gbl Emerg Markets Eq 326,43 Bankia Mix Rta Variable 50 14,34 -4,46 2,55 Moderate Allocation 23,96
AXA WF Frm Relative Vle 49,40 -10,60 6,18 Eurozone Large-Cap Eq 528,39 Bankia Mix Rta Variable 75 6,32 -8,57 3,21 Aggressive Allocation 16,06
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 102,48 -0,65 -6,69 Emerg Eurp Eq 20,39 Bankia Monetar Deuda (I) 117,70 -0,16 -0,11 Mny Mk 70,40
AXA WF Frm Eurp Microcap A 173,51 -7,77 17,68 Eurp Small-Cap Eq 158,48 Bankia Rta Fija LP 17,19 0,25 1,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 60,19
AXA WF Frm Eurp Opport A-C 59,78 -8,90 6,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 463,27 Bankia S & Mid Caps Espaa 293,88 -6,53 12,01 Spain Eq 25,72
AXA WF Frm Eurp Real State 201,81 -3,55 18,07 Prpty - Indirect Eurp 792,25 Bankia Soy As Cauto 125,92 -0,64 2,25 Cautious Allocation - 1.248,94
AXA WF Frm Eurp S C A-C 139,86 -8,03 16,77 Eurp Mid-Cap Eq 597,94 Bankia Soy As Dinam 113,55 -3,72 4,65 Aggressive Allocation 63,30
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 127,52 -1,52 7,47 Prpty - Indirect Gbl 169,76 Bankia Soy As Flex 110,11 -1,55 3,21 Moderate Allocation - 550,36
AXA WF Frm Human Capital A 125,07 -7,57 9,26 Eurp Flex-Cap Eq 375,21 BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC
AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 56,39 -3,59 -12,57 Sector Eq Natural Rsces 46,10
Bankinter Ahorro Activos 863,60 -0,05 0,74 Mny Mk 965,09
AXA WF Frm Italy A-C 163,87 -20,25 8,12 Italy Eq 428,28
Bankinter Blsa Espaa 1.084,65 -12,03 7,88 Spain Eq 247,10
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 337,78 -7,11 12,86 Gbl Flex-Cap Eq 135,00
Bankinter Diner 1 727,75 -0,10 0,43 Mny Mk 192,90
AXA WF Glbl Flex 100 A-C 62,03 -5,47 1,30 Aggressive Allocation 45,44
Bankinter Diner 2 894,75 -0,06 0,61 Mny Mk 292,54
AXA WF Glbl Flex 50 A-C 62,78 -0,38 1,01 Cautious Allocation - 116,99
Bankinter Divdo Europ 1.195,06 -7,77 11,69 Eurp Flex-Cap Eq 228,29
AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 76,41 1,76 1,12 Gbl H Yld Bond - Hedg 981,23 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.292,63 -1,99 18,26 Sector Eq Tech 16,67
AXA WF Optimal Income A-C 170,18 -3,80 3,41 Flex Allocation 583,24 Bankinter Espaa 2020 II G 1.004,29 1,08 1,56 Guaranteed Funds 39,89
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Eurobolsa Gar 1.669,82 -2,14 1,65 Guaranteed Funds 32,42
AXA Aedificandi A D 319,87 0,82 15,62 Prpty - Indirect Eurozo 542,78 Bankinter Europ 2020 93,71 -4,94 -0,11 Guaranteed Funds 15,24
AXA Court Terme AC 2.419,36 -0,02 0,09 Mny Mk - Sh Term 1.592,47 Bankinter Europ 2021 Gar 162,61 -1,88 2,61 Guaranteed Funds 36,17
AXA Trsor Court Terme C 2.463,87 -0,05 0,00 Mny Mk - Sh Term 617,09 Bankinter Eurostoxx 2018 G 81,47 -6,33 3,21 Guaranteed Funds 18,58

BANK DEGROOF SA Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.187,97 0,16 1,55 Guaranteed Funds 44,65
Bankinter Eurozona Gar 771,91 0,40 -0,55 Guaranteed Funds 44,43
Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,21 -10,68 8,10 Eurp Large-Cap Vle Eq 385,33
Bankinter Fondo Monetar 1.791,86 -0,08 -0,28 Mny Mk 31,46
Degroof Eq EMU High Div Yl 92,79 -7,24 8,66 Eurozone Large-Cap Eq 215,91
Bankinter Futur Ibex 89,35 -11,60 6,22 Spain Eq 141,94
Degroof Gbl Ethical 123,54 -2,39 6,92 Aggressive Allocation 39,08
Bankinter G. Emp Espaolas 669,59 2,00 1,06 Guaranteed Funds 25,07
Degroof Gbl Isis High C 79,81 -6,12 5,69 Aggressive Allocation 590,43
Bankinter Gest Abierta 30,28 0,84 3,62 Dvsifid Bond 334,83
Degroof Gbl Isis Low B Acc 81,63 -0,74 3,63 Cautious Allocation - 734,22
Bankinter Ibex 2024 Plus G 101,12 -1,12 6,88 Guaranteed Funds 19,18
Degroof Gbl Isis Md B Acc 100,37 -3,14 5,08 Moderate Allocation - 3.133,76
Bankinter Ind Amrica 902,53 0,71 11,64 US Large-Cap Blend Eq 96,33
Share Energy 718,28 -1,36 -6,48 Sector Eq Energy 17,94
Bankinter Ind Blsa Espaol 986,21 -2,68 1,34 Guaranteed Funds 25,39
Share Selection 2.107,28 -8,42 6,67 Eurp Large-Cap Gw Eq 24,63
Bankinter Indice Espaa 20 79,57 0,17 1,45 Guaranteed Funds 26,83
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Ind Europ Gar 728,21 -1,83 1,46 Guaranteed Funds 37,02
Bankia 2018 Stoxx II 110,67 -4,02 0,68 Guaranteed Funds 67,85 Bankinter Ind Europeo 50 526,07 -11,62 6,53 Eurozone Large-Cap Eq 123,28
Bankia 2018 EuroStoxx 128,05 -3,38 3,42 Guaranteed Funds 67,38 Bankinter Mercado Espaol 884,08 -1,96 -2,04 Guaranteed Funds 15,89
Bankia Banca Privada CP 1.354,91 0,07 1,07 Ultra Short-Term Bond 208,45 Bankinter Mercado Europeo 1.518,89 -2,81 3,54 Guaranteed Funds 25,36
Bankia Banca Privada Selec 11,78 -6,36 7,37 Aggressive Allocation 35,99 Bankinter Mix Flex 1.029,13 -7,91 5,37 Moderate Allocation 129,51
Bankia Blsa Espaola 782,40 -13,70 3,31 Spain Eq 52,31 Bankinter Mix Rta Fija 94,09 -2,80 4,73 Cautious Allocation 338,91
Bankia Blsa Mundial 93,87 -10,97 5,85 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,18 Bankinter Multiseleccin 2 68,40 -2,17 1,77 Cautious Allocation - 85,39
Bankia Blsa USA 5,85 -4,97 12,27 US Large-Cap Blend Eq 28,94 Bankinter Multiseleccin D 911,09 -7,00 4,20 Moderate Allocation - 44,42
Bankia Bonos CP (I) 1.697,54 -0,12 0,19 Ultra Short-Term Bond 185,25 Bankinter Pequeas Compa 289,23 -7,19 12,05 Eurp Mid-Cap Eq 45,29
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,18 1,32 Ultra Short-Term Bond 346,19 Bankinter Rta Dinam 1.205,54 -1,27 1,29 Alt - Multistrat 15,22
Bankia Bonos Duracin Flex 11,52 0,22 1,34 Dvsifid Bond 37,82 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,51 -0,38 3,73 Guaranteed Funds 34,70
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Bankinter Rta Fija CP 1.041,75 0,40 2,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 945,33 Baring Gbl Leaders A Inc 13,40 -6,62 7,69 Gbl Large-Cap Gw Eq 41,42
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.166,74 1,76 3,25 Guaranteed Funds 20,94 BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankinter Rta Fija LP 1.341,26 0,40 5,12 Dvsifid Bond 319,77
BBVA Acumulacin Europ 14,55 -1,47 6,10 Guaranteed Funds 83,04
Bankinter Rta Fija Marfil 1.455,03 2,40 3,15 Guaranteed Funds 23,69
BBVA Blsa Ch 10,01 -13,92 2,58 Ch Eq 17,10
Bankinter Rta Variable 59,37 -11,56 4,03 Eurp Large-Cap Vle Eq 55,10
BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,91 -8,94 7,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,32
Bankinter RF Amatista Gar 70,54 2,51 2,76 Guaranteed Funds 21,41
BBVA Blsa Emerg MF 10,54 -3,21 -1,63 Gbl Emerg Markets Eq 35,23
Bankinter RF Atlantis 2017 980,27 -0,05 2,46 Guaranteed Funds 81,87
BBVA Blsa 6,87 -12,80 3,30 Eurozone Large-Cap Eq 87,59
Bankinter RF Coral Gar 1.082,38 2,44 3,08 Guaranteed Funds 19,98
BBVA Blsa Europ 70,13 -12,25 1,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 315,93
Bankinter Sostenibilidad 94,51 -9,49 8,73 Gbl Large-Cap Vle Eq 65,66
BBVA Blsa 19,92 -15,03 0,77 Spain Eq 141,67
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A. BBVA Blsa Ind 7,31 -11,60 5,69 Eurozone Large-Cap Eq 114,75
BL-Bond A 240,79 1,21 0,84 Dvsifid Bond 76,19 BBVA Blsa Ind 18,56 -11,65 5,67 Spain Eq 185,79
BL-Emerging Markets A 123,81 0,95 1,84 Gbl Emerg Markets Alloc 361,43 BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,31 -17,49 5,81 Jpn Large-Cap Eq 28,44
BL-Equities Dividend A 115,11 -2,41 6,12 Gbl Equity-Income 776,55 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,96 0,22 9,87 US Eq - Currency Hedged 19,46
BL-Equities Eurp B 5.846,00 -5,61 8,00 Eurp Large-Cap Gw Eq 742,88
BBVA Blsa Japn 4,79 -13,48 5,60 Jpn Large-Cap Eq 18,00
BL-Equities Horizon B 957,28 -1,10 8,46 Gbl Large-Cap Blend Eq 48,72
BBVA Blsa Latam 982,00 1,23 -11,99 Latan Eq 16,84
BL-Global 30 A 670,50 0,31 2,15 Cautious Allocation - 245,48
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,35 -3,05 15,31 Sector Eq Tech 150,05
BL-Global 50 A 900,10 -0,61 4,40 Moderate Allocation - 468,17
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,79 -2,29 7,51 US Large-Cap Blend Eq 196,22
BL-Global 75 A 1.416,04 -1,41 7,05 Aggressive Allocation 470,83
BL-Global Bond A 302,43 1,28 1,42 Gbl Bond - Hedged 150,04 BBVA Blsa USA 16,81 -6,39 12,61 US Large-Cap Blend Eq 213,56
BL-Global Eq B 728,81 -3,15 8,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 374,89 BBVA Bonos 2018 13,51 0,11 4,63 Fixed Term Bond 138,25
BL-Global Flex A 109,42 0,11 4,40 Flex Allocation - Gbl 1.287,85 BBVA Bonos Corpor LP 13,03 1,43 1,96 Corporate Bond 201,53
BL-Optinvest 125,54 -0,21 0,77 Cautious Allocation 110,33 BBVA Bonos CP Plus 16,04 -0,46 0,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 50,02

BANSABADELL INVERSIN SGIIC BBVA Bonos Dlar CP 72,50 -4,63 3,66 $ Mny Mk 279,37
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,88 -0,12 0,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 103,05
Inversabadell 10 Base 10,90 -0,13 2,11 Cautious Allocation - 300,71
BBVA Bonos Int Flex 15,74 0,21 1,40 Gbl Bond - Biased 1.553,79
Inversabadell 25 Base 11,13 -1,31 2,78 Cautious Allocation - 517,93
BBVA Bonos Plaz II 13,22 0,48 5,01 Fixed Term Bond 54,91
Inversabadell 50 Base 8,93 -3,05 4,99 Moderate Allocation - 109,65
BBVA Bonos Plaz IV 1.145,39 0,30 4,15 Fixed Term Bond 60,13
Inversabadell 70 Base 8,71 -4,90 5,59 Aggressive Allocation 43,51
BBVA Bonos Rentas II 13,95 0,17 4,53 Fixed Term Bond 90,85
Sabadell Asia Emergente Bl 9,85 -5,40 -0,97 Asia ex Jpn Eq 41,55
BBVA Bonos Rentas III 12,77 -0,01 2,44 Fixed Term Bond 117,72
Sabadell Bonos Emerg Base 14,80 -0,30 4,69 Gbl Emerg Markets Bond 64,73
BBVA Bonos Rentas IV 14,53 0,34 3,76 Fixed Term Bond 71,58
Sabadell Bonos Base 10,44 1,78 4,32 Dvsifid Bond 167,37
BBVA Bonos Rentas V 13,17 0,39 3,30 Fixed Term Bond 88,12
Sabadell Bonos Int Base 13,52 -1,07 4,06 Gbl Bond 16,41
BBVA Crec Europ Diversif. 11,68 -6,29 3,18 Guaranteed Funds 41,45
Sabadell Dlar Fijo Base 15,59 -2,75 5,82 $ Dvsifid Bond 70,34
BBVA Crec Europ 12,13 -6,53 2,86 Guaranteed Funds 54,19
Sabadell Emergente Mix Fle 10,99 -0,46 3,75 Gbl Emerg Markets Alloc 42,24
BBVA Diner Fondtes CP 1.464,89 -0,07 -0,04 Ultra Short-Term Bond 139,07
Sabadell Espaa Blsa Base 9,63 -12,13 5,54 Spain Eq 145,92
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,04 -0,29 2,40 Guaranteed Funds 133,37
Sabadell Espaa Divdo Base 14,76 -10,43 7,87 Spain Eq 75,05
BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 -0,03 1,39 Guaranteed Funds 48,50
Sabadell Estados Unidos Bl 11,01 -6,87 13,29 US Large-Cap Blend Eq 115,00
BBVA Fon-Plazo 2018 13,21 0,02 4,52 Guaranteed Funds 81,63
Sabadell Yld Base 18,75 3,70 3,83 H Yld Bond 129,24
BBVA Gest Conserv 10,61 -1,92 1,15 Cautious Allocation 390,90
Sabadell Euroaccin Base 13,15 -9,91 7,00 Eurozone Large-Cap Eq 314,47
BBVA Gest Decidida 6,65 -5,00 5,92 Aggressive Allocation 87,99
Sabadell Europ Blsa Base 3,87 -9,18 4,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 105,68
BBVA Gest Moder 5,70 -2,91 4,23 Moderate Allocation - 201,26
Sabadell Europ Valor Base 9,14 -10,46 5,50 Eurp Large-Cap Vle Eq 128,74
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,47 1,35 9,10 Guaranteed Funds 48,43
Sabadell Fondepsito 118,52 0,05 0,84 Ultra Short-Term Bond 1.152,00
BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,73 -4,38 2,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,37
Sabadell Fondtes LP 8,51 0,03 1,34 Gov Bond - Sh Term 185,92
BBVA Multiactivo Cons 10,04 -1,23 -2,19 Cautious Allocation 1.317,04
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,12 -0,35 1,48 Guaranteed Funds 186,22
BBVA Multiactivo Decidido 678,11 -5,48 1,69 Aggressive Allocation 213,28
Sabadell Gar Extra 14 12,25 -1,39 3,04 Guaranteed Funds 32,59
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,46 -0,25 1,02 Guaranteed Funds 80,75
Sabadell Gar Extra 18 13,57 -0,42 1,56 Guaranteed Funds 449,27
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,61 -0,30 2,32 Guaranteed Funds 55,71
Sabadell Gar Extra 20 11,07 -1,71 1,60 Guaranteed Funds 199,73
BBVA Plan Rentas 2016 12,68 -0,37 1,25 Guaranteed Funds 119,15
Sabadell Gar Extra 21 13,04 -1,61 1,38 Guaranteed Funds 199,77
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,47 -0,12 3,96 Guaranteed Funds 68,24
Sabadell Gar Fija 14 8,11 -0,35 1,47 Guaranteed Funds 116,15
BBVA Plan Rentas 2018 13,63 -0,21 4,29 Guaranteed Funds 110,79
Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,10 3,33 Guaranteed Funds 112,50
BBVA Rend Europ 13,21 -4,63 2,67 Other 113,53
Sabadell Gar Seleccin IV 18,04 0,00 2,01 Guaranteed Funds 16,20
BBVA Rend Europ II 11,92 -3,95 2,34 Other 69,24
Sabadell Intres Base 9,48 0,17 2,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 485,50
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,75 -6,55 3,66 Guaranteed Funds 145,84
Sabadell Japn Blsa Base 1,95 -13,94 3,19 Jpn Large-Cap Eq 107,18
BBVA Seleccin Blsa 12,71 -1,50 3,18 Guaranteed Funds 21,81
Sabadell Rend Base 9,34 0,14 1,47 Ultra Short-Term Bond 1.955,26
BBVA Solidaridad 872,84 -3,28 1,21 Cautious Allocation 15,34
Sabadell Rentas 8,65 3,27 0,87 Mny Mk 64,53
Multiactivo Mix Rta Fija 760,89 -1,43 3,25 Cautious Allocation - 22,79
Sabadell RF Mixta Espaa B 8,77 -1,18 1,60 Cautious Allocation 33,58
Sabadell RV Mixta Espaa B 10,26 -6,57 2,98 Moderate Allocation 17,32 BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,90 -1,28 3,08 Cautious Allocation 112,96 Vitruvius Emerg Markets Eq 379,02 -2,46 -2,34 Gbl Emerg Markets Eq - 39,17
Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,96 -2,76 4,03 Flex Allocation 17,72 Vitruvius Eurp Eq B 276,28 -12,31 5,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 96,16

BARCLAYS FUNDS BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Barclays Bond Convert A 14,47 -4,49 5,23 Convert Bond - Eurp 140,82 Belgravia psilon 2.290,65 -2,01 16,19 Flex Allocation 118,73
Barclays Eq A Acc 17,26 -10,61 10,86 Eurozone Large-Cap Eq 194,19
BESTINVER GESTIN SGIIC
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND) Bestinfond 165,27 -2,43 10,91 Eurp Flex-Cap Eq 1.310,16
Baring Ch Select A Inc 13,87 -9,52 7,86 Ch Eq 50,79 Bestinver Blsa 49,07 -6,32 7,75 Spain Eq 273,46
4 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Bestinver Int 35,60 -1,61 11,47 Eurp Flex-Cap Eq 1.123,29 Parvest Mny Mk C C 209,89 -0,03 0,06 Mny Mk 1.094,47
Bestinver Mix 25,92 -3,85 6,25 Aggressive Allocation 38,18 Parvest STEP 90 C C 104,06 -5,28 -1,12 Guaranteed Funds 47,97
Bestinver Mix Int 8,82 -0,88 8,42 Aggressive Allocation 86,91 Parvest Stainble Bd Corp 145,17 2,10 3,56 Corporate Bond 884,47
Bestinver Rta 11,99 0,30 1,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 299,95 Parvest Stainble Eq Eurp C 101,94 -9,16 6,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 119,56
BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
BL-Fund Selection 50-100 B 165,56 -7,03 5,17 Aggressive Allocation 189,29 BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,97 -2,38 7,20 Gbl H Yld Bond 127,68
BL-Fund Selection Eq B 170,58 -8,10 6,47 Gbl Large-Cap Blend Eq 86,35 BNY Mellon S C Euroland A 3,89 -9,14 15,34 Eurozone Mid-Cap Eq 50,38
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
Beta Deuda Fondtes LP 16,71 -1,81 2,82 Gov Bond - Sh Term 30,46 Foncaixa B. Ind Estndar 26,43 -11,69 5,15 Eurozone Large-Cap Eq 322,47
BNP Paribas Blsa Espaola 16,93 -10,14 5,83 Spain Eq 54,64
Foncaixa Blsa All Caps Esp 13,39 -10,26 5,83 Spain Eq 111,59
BNP Paribas Caap Dinam 10,33 -8,48 4,70 Aggressive Allocation 34,23
Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,09 -13,50 8,59 Eurp Equity-Income 236,18
BNP Paribas Caap Equilibra 15,37 -6,38 2,99 Moderate Allocation - 95,37
Foncaixa Blsa Espaa 150 4,53 -17,66 5,85 Spain Eq 77,38
BNP Paribas Caap Mod 10,72 -3,10 1,58 Cautious Allocation 74,27
Foncaixa Blsa Gest Espaa 31,24 -13,92 3,87 Spain Eq 134,46
BNP Paribas Dvsifid 9,95 -5,57 3,50 Moderate Allocation 31,25
Foncaixa Blsa Gest Estn 19,83 -12,41 8,87 Eurozone Large-Cap Eq 71,99
BNP Paribas 9,63 0,52 2,40 Gov Bond - Sh Term 38,41
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,47 -4,52 4,53 Moderate Allocation 55,50 Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,52 -13,72 3,36 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,46
BNP Paribas Gbl Dinver 11,35 -5,36 4,24 Moderate Allocation - 30,72 Foncaixa Blsa Gest Suiza E 38,41 -9,59 6,47 Switzerland Large-Cap E 100,66
BNP Paribas Mix Mod 10,63 -3,91 2,87 Cautious Allocation - 30,92 Foncaixa Blsa Indice Espa 6,79 -11,50 5,46 Spain Eq 207,98
BNP Paribas Rta Fija CP 895,05 0,11 0,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,90 Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 6,96 -2,04 -3,09 Gbl Emerg Markets Eq 26,80
Segunda Generacin Rta 8,24 -3,10 2,01 Cautious Allocation - 63,19 Foncaixa Blsa Sel. Europ E 11,10 -9,45 5,75 Eurp Large-Cap Blend Eq 237,81
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,47 -6,12 7,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 163,35
Foncaixa Blsa Sel. Japn E 5,20 -11,38 6,70 Jpn Large-Cap Eq 34,28
BNP Paribas Quam Fund 10/2 120,05 -0,31 0,04 Cautious Allocation - 274,15
Foncaixa Blsa Sel. USA Est 11,50 -5,27 12,56 US Large-Cap Blend Eq 46,57
BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,62 -0,11 1,40 Alt - Fund of Funds - O 226,47
Foncaixa Blsa S Caps Est 11,28 -8,23 9,03 Eurozone Mid-Cap Eq 91,06
BNPP L1 Bond Premium C C 146,33 0,63 1,91 Dvsifid Bond 161,94
Foncaixa Blsa USA 10,40 -4,39 13,85 US Large-Cap Blend Eq 38,08
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.613,42 -4,93 0,67 Gbl Bond 583,43
Foncaixa Cartera Blsa 6,49 -6,86 8,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 678,15
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 124,55 -1,34 0,60 Guaranteed Funds 24,90
Foncaixa Cartera Gbl 8,01 -0,42 2,23 Gbl Bond - Biased 574,07
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,01 -0,64 -0,09 Guaranteed Funds 18,83
Foncaixa Comunicaciones 10,95 -4,44 14,38 Sector Eq Tech 59,99
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 185,95 -3,15 1,46 Moderate Allocation - 286,21
Foncaixa Fd Gbl Seleccin 11,46 -0,85 4,09 Flex Allocation - Gbl 20,64
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 187,55 -5,82 1,56 Aggressive Allocation 148,73
Foncaixa Gar. RF 2017 Est 7,71 -0,17 2,76 Guaranteed Funds 167,42
BNPP L1 Eq C C 298,21 -9,26 6,30 Eurozone Large-Cap Eq 394,00
Foncaixa I Blsa Espaa 201 7,85 0,20 0,77 Other 43,58
BNPP L1 Eq Eurp C C 508,33 -8,90 3,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 770,51
Foncaixa I Espaa Rta Fija 7,32 0,68 4,12 Fixed Term Bond 112,93
BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.004,97 -3,90 12,77 Netherlands Eq 386,47
Foncaixa I Espaa Rta Fija 8,37 1,78 0,74 Fixed Term Bond 46,33
BNPP L1 Safe Defensive W1 113,82 -1,70 -2,30 Capital Protected 82,91
Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,21 -2,28 0,14 Guaranteed Funds 18,19
BNPP L1 Safe Defensive W10 102,00 -1,99 -2,04 Capital Protected 73,97
BNPP L1 Safe Defensive W4 108,29 -1,08 -1,68 Capital Protected 56,77 Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,02 -2,22 0,47 Guaranteed Funds 105,51

BNPP L1 Safe Defensive W7 107,17 -1,21 -2,33 Capital Protected 70,39 Foncaixa I Gest 25 6,77 -2,28 2,38 Cautious Allocation 187,56

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 145,73 -7,38 -2,97 Capital Protected 70,72 Foncaixa I Gest 50 6,85 -4,83 4,14 Moderate Allocation 42,51

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 131,22 -9,09 -2,50 Capital Protected 22,09 Foncaixa I Inflacin Plus 10.373,00 -0,18 1,77 Fixed Term Bond 22,43

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 126,23 -4,65 -1,92 Capital Protected 16,56 Foncaixa Multisalud Estand 15,32 -10,44 15,57 Sector Eq Healthcare 457,14

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 120,64 -4,35 -1,96 Capital Protected 21,19 Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,53 -5,28 1,90 Other 44,26

BNPP L1 Safe Neutral W1 C 129,91 -4,63 -3,21 Capital Protected 77,47 Foncaixa Rta Fija Dlar 0,42 -4,59 4,04 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 196,52

BNPP L1 Safe Neutral W10 C 114,31 -6,26 -2,62 Capital Protected 71,52 Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,74 -0,45 5,29 Gbl Bond 34,11

BNPP L1 Safe Neutral W4 C 119,61 -2,91 -1,97 Capital Protected 54,70 Foncaixa RF Alta Calidad C 9,51 2,94 2,62 Dvsifid Bond 61,03

BNPP L1 Safe Neutral W7 C 116,09 -3,10 -2,32 Capital Protected 72,88 Foncaixa RF Corporativa Es 7,73 0,99 3,47 Corporate Bond 177,52

BNPP L1 Sustain Active All 413,53 0,15 4,50 Cautious Allocation 536,76 Microbank Fondo tico 7,47 -3,61 3,81 Moderate Allocation - 41,90

Parvest Bond C C 222,16 2,37 4,26 Dvsifid Bond 1.531,15 CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
Parvest Bond Corporate C 181,15 2,60 4,17 Corporate Bond 2.684,16 Caja Ingenieros Blsa Plu 5,91 -8,21 8,29 Eurozone Large-Cap Eq 28,78
Parvest Bond Gov C C 397,69 3,16 5,59 Gov Bond 1.923,19 Caja Ingenieros Blsa USA 9,06 -3,69 12,86 US Large-Cap Blend Eq 20,53
Parvest Bond Inflation-L 137,57 0,98 2,17 Inflation-Linked Bond 131,82 Caja Ingenieros Emerg 10,74 -2,81 -0,66 Gbl Emerg Markets Eq 15,83
Parvest Bond Md Term C C 185,09 0,87 2,46 Dvsifid Bond 859,14 Caja Ingenieros Fondtes CP 907,46 -0,09 0,36 Ultra Short-Term Bond 18,07
Parvest Bond Sh Term C C 124,19 0,22 0,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 606,15 Caja Ingenieros Gbl 6,28 -7,16 9,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 63,93
Parvest Bond Wrd Inflation 143,04 3,93 -0,09 Gbl Inflation-Linked Bo 129,12 Caja Ingenieros Iberian Eq 7,59 -5,82 6,35 Spain Eq 21,05
Caja Ingenieros Prem 700,21 0,25 0,40 Flex Bond 50,03
Parvest Convert Bd Eurp C 154,94 -5,16 4,48 Convert Bond - Eurp 1.113,12
Caja Ingenieros Rta 12,80 -3,46 4,13 Aggressive Allocation 29,90
Parvest Convert Bd Eurp Sm 156,29 -5,03 5,66 Convert Bond - Eurp 239,50
Fonengin ISR 12,18 -1,26 2,78 Cautious Allocation - 111,18
Parvest Dvsifid Dynam C C 228,23 0,38 3,96 Flex Allocation - Gbl 256,26
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,99 0,21 0,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.037,17 CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Parvest Environmental Oppo 136,68 -2,26 10,42 Sector Eq Ecology 152,33 Caja Laboral Blsa 17,24 -10,67 3,61 Spain Eq 23,57
Parvest Eq Eurp Mid C C C 696,42 -8,64 12,71 Eurp Mid-Cap Eq 125,39 Caja Laboral Blsa Gar IX 9,90 -1,50 6,40 Guaranteed Funds 35,45
Parvest Eq Eurp S C C C 184,47 -7,89 16,76 Eurp Mid-Cap Eq 2.019,56 Caja Laboral Blsa Gar VI 9,35 -3,41 1,53 Guaranteed Funds 21,01
Parvest Eq Eurp Vle C C 140,02 -14,52 5,48 Eurp Large-Cap Vle Eq 386,56 Caja Laboral Blsa Gar XV 8,91 -0,73 7,92 Guaranteed Funds 30,90
Parvest Eq High Div Eurp C 81,49 -8,89 2,67 Eurp Equity-Income 531,24 Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,32 -0,23 0,92 Guaranteed Funds 28,50
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,70 0,95 1,97 Flex Bond 256,04 Caja Laboral Bolsas Eurp 6,74 -10,53 5,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 51,71
Parvest Gbl Environment C 150,87 -4,19 8,80 Sector Eq Ecology 344,09 Caja Laboral Diner 1.170,41 0,02 0,10 Mny Mk 62,35
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Caja Laboral Patrim 13,72 -3,48 2,05 Cautious Allocation 26,12 CapitalAtWork Inflation at 187,58 1,20 2,17 Inflation-Linked Bond 135,58
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,77 1,12 1,61 Guaranteed Funds 23,76 CARMIGNAC GESTION
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,53 0,38 0,94 Guaranteed Funds 16,51
Carmignac Court Terme A 3.766,46 -0,03 0,10 Mny Mk - Sh Term 434,58
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,56 1,16 1,73 Guaranteed Funds 38,80
Carmignac Emergents A Ac 765,75 -2,90 1,20 Gbl Emerg Markets Eq 1.078,15
Caja Laboral RF Gar III 11,48 -0,21 1,88 Guaranteed Funds 95,56
Carmignac Euro-Entrepreneu 277,48 -5,69 10,77 Eurp Mid-Cap Eq 354,61
Caja Laboral RF Gar IX 10,50 -0,16 1,64 Guaranteed Funds 57,42
Carmignac Euro-Patrim A 285,94 -0,22 -1,89 Moderate Allocation 212,61
Caja Laboral RF Gar V 10,72 -0,07 2,11 Guaranteed Funds 58,97
Carmignac Investissement A 1.069,22 -5,18 5,53 Gbl Large-Cap Gw Eq 5.005,62
Caja Laboral RF Gar VIII 7,34 -0,20 1,83 Guaranteed Funds 31,12
Carmignac Patrim A Acc 616,04 -1,43 3,01 Moderate Allocation - 23.952,58
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,39 1,80 3,85 Guaranteed Funds 36,88
Carmignac Pf Capital Plus 1.143,39 -1,05 0,64 Cautious Allocation - 2.810,78
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,73 0,34 1,25 Guaranteed Funds 116,55
Carmignac Pf Commodities A 241,64 0,51 -3,41 Sector Eq Natural Rsces 454,70
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,09 1,14 1,16 Guaranteed Funds 38,13
Carmignac Pf EM Discovery 1.242,41 -0,82 2,75 Gbl Emerg Markets Eq 265,90
Laboral Kutxa Blsa Univers 6,02 -9,64 1,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,62
Carmignac Pf Gde Eurp A 159,54 -6,67 2,76 Eurp Flex-Cap Eq 261,74
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,59 1,82 0,82 Guaranteed Funds 73,30
Carmignac Pf Glb Bond A 1.290,83 0,90 3,53 Gbl Bond 974,61
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,06 1,34 1,26 Guaranteed Funds 21,83
Carmignac Profil Ractif 1 173,74 -4,52 -1,40 Flex Allocation - Gbl 110,34
CANDRIAM BELGIUM Carmignac Profil Ractif 5 163,10 -2,21 -1,48 Moderate Allocation - 243,62
Candriam Sust Corp Bonds 460,30 2,75 3,41 Corporate Bond 235,27 Carmignac Profil Ractif 7 193,67 -3,71 -1,60 Aggressive Allocation 124,67
Candriam Sust Sht Trm Bd 250,31 0,27 0,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 136,45 Carmignac Scurit A Acc 1.729,49 0,83 1,97 Dvsifid Bond - Sh Ter 8.093,54
Candriam Sust Eurp C Acc 22,12 -7,99 4,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 150,51
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Candriam Sust Wrd C Acc 24,94 -5,39 9,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,25
Cartesio X 1.759,33 -0,80 4,55 Cautious Allocation 402,35
Candriam Stainble Bds C 273,35 2,78 3,48 Dvsifid Bond 152,17
Cartesio Y 2.014,55 -3,07 8,42 Flex Allocation 226,21
Candriam Stainble High Acc 364,51 -4,23 4,36 Aggressive Allocation 43,07
Candriam Stainble Low Acc 4,45 -0,92 3,66 Cautious Allocation 92,05
CATALUNYACAIXA INVERSI SGIIC
Candriam Stainble Md Acc 6,46 -2,57 4,06 Moderate Allocation 160,83 CX Borsa Espanya 40,83 -11,65 3,49 Spain Eq 44,41
CX Borsa Europ 7,89 -9,01 1,32 Eurp Flex-Cap Eq 42,77
CANDRIAM FRANCE
CX Crec 53,27 -1,36 6,77 Gbl Flex-Cap Eq 74,13
Candriam Index Arb Classiq 1.352,61 -0,23 0,09 Alt - Mk Neutral - Eq 1.174,33
CX Diner 7,48 -0,02 -0,12 Mny Mk 114,85
Candriam Risk Arb C 2.472,63 -2,68 0,35 Alt - Event Driven 143,64
CX Evoluci Rendes 5 13,14 1,60 4,50 Fixed Term Bond 47,54
CANDRIAM LUXEMBOURG CX Evoluci Rendes Maig 20 7,82 1,09 4,77 Fixed Term Bond 20,18
Candriam Bds Convergence 3.487,53 2,05 3,34 Emerg Eurp Bond 89,37 CX Liquiditat 1.780,40 -0,01 0,32 Ultra Short-Term Bond 181,42
Candriam Bds Corp Ex-Fin 167,07 3,52 3,72 Corporate Bond 39,60 CX Mixt Int 16,92 -1,00 0,59 Cautious Allocation - 24,95
Candriam Bds Corporate C 7.131,54 2,38 3,82 Corporate Bond 946,19 CX Multiactiu 100 50,14 -7,35 -0,20 Aggressive Allocation 40,42
Candriam Bds Gov C Acc 2.333,54 3,15 5,48 Gov Bond 1.056,53 CX Multiactiu 30 31,92 -1,36 0,04 Cautious Allocation - 209,84
Candriam Bds Govt Invmt 1.017,60 3,21 5,48 Gov Bond 516,55 CX Patrim 7,26 0,21 0,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 38,54
Candriam Bds H Yld C A 1.020,28 2,25 6,40 H Yld Bond 1.896,06 CX Propietat FII 3,38 0,23 -15,25 Prpty - Direct Eurp 61,74
Candriam Bds Infl Linkd 143,08 1,29 0,42 Inflation-Linked Bond 155,59 CX Renda Fixa Int 11,56 -1,05 2,51 Gbl Bond - Biased 16,29
Candriam Bds Sh Term C 2.084,37 0,34 1,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.312,19
CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD
Candriam Bds Gbl H Yld C A 189,27 2,83 4,59 Gbl H Yld Bond - Hedg 425,26
Charlemagne Magna Latin Am 22,32 2,64 -12,26 Latan Eq 15,75
Candriam Bds International 1.015,02 3,44 2,60 Gbl Bond - Hedged 418,74
Candriam Bds Sust C Ac 138,26 2,77 3,57 Dvsifid Bond 42,53 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Candriam Bds Sust Govt C 952,54 3,45 3,88 Gov Bond 73,20 Comgest Gw Eurp Acc 19,37 -7,67 7,71 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.030,67
Candriam Bds Total Rtrn C 136,42 0,47 3,26 Flex Bond 1.291,94 CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 141,19 2,29 4,72 Gbl Bond 108,67
Convictions Premium P 1.537,84 -3,09 -0,57 Flex Allocation - Gbl 85,83
Candriam Eqs L Emerg Marke 598,02 -5,66 1,09 Gbl Emerg Markets Eq 447,68
CPR ASSET MANAGEMENT
Candriam Eqs L EMU C Acc 84,07 -8,25 6,33 Eurozone Large-Cap Eq 127,28
CPR Credixx Invest Grade P 12.749,85 0,09 4,03 Gbl Bond - Biased 68,58
Candriam Eqs L 50 C Ac 479,80 -10,75 5,87 Eurozone Large-Cap Eq 56,37
CPR EuroGov+ MT P 496,17 0,45 2,85 Gov Bond 34,85
Candriam Eqs L Eurp C Ac 882,23 -8,70 5,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 578,41
CPR Gbl Inflation P 454,69 2,73 -1,37 Gbl Inflation-Linked Bo 19,21
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.719,21 -6,56 11,23 Eurp Large-Cap Gw Eq 382,45
Candriam Eqs L Germany C 386,67 -9,81 5,43 Germany Large-Cap Eq 111,74 CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC
Candriam Eqs L Sust Emerg 109,74 -5,40 2,61 Gbl Emerg Markets Eq 141,37 Bankoa Gest Gbl 868,74 -7,09 1,18 Alt - Gbl Macro 18,36
Candriam Eqs L Stainble Wl 269,20 -5,34 9,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 310,29 Bankoa-Ahorro Fondo 113,45 0,52 0,80 Mny Mk 30,41
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,11 -0,03 -0,04 Mny Mk - Sh Term 786,82 CA Mercapatrimonio 16,07 -2,37 3,65 Cautious Allocation 45,52

Candriam Mny Mk C Acc 533,50 -0,08 -0,19 Mny Mk 1.030,90 CA Seleccin 6,75 -0,39 -0,12 Alt - Fund of Funds - M 49,95
Credit Agricole Bankoa RF 1.267,24 0,22 0,49 Ultra Short-Term Bond 41,97
Candriam Mny Mk Sust C A 1.142,26 -0,11 -0,28 Mny Mk 472,27
Fondgeskoa 232,26 -6,92 3,15 Moderate Allocation 24,02
Candriam Quant Eqs EMU C A 917,87 -8,00 8,11 Eurozone Large-Cap Eq 20,81
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.129,66 -8,01 7,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 786,47 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Quant Eqs USA C 1.063,72 1,76 8,59 US Eq - Currency Hedged 799,39 Credit Suisse (Lux) Stainb 152,15 3,89 3,93 Dvsifid Bond 24,79
Candriam Quant Eqs Wrd C A 136,81 -4,97 10,19 Gbl Large-Cap Blend Eq 81,54 CS (Lux) Corp Sh Duration 88,35 0,90 0,85 Corporate Bond - Sh T 287,84

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY CS (Lux) Eurp Prpty Eq B 22,58 -4,81 15,83 Prpty - Indirect Eurp 24,53
CS (Lux) Gbl Vle Eq B 8,22 -6,06 1,12 Gbl Flex-Cap Eq 140,85
CapitalAtWork As Eq at Wor 167,48 -4,20 4,29 Asia-Pacific incl Jpn E 156,63
CapitalAtWork Cash+ at Wor 154,65 0,60 1,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 308,93 CS (Lux) Inflation Link 103,09 0,88 -0,87 Inflation-Linked Bond 168,25
CapitalAtWork Contrarian E 485,21 -4,55 9,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 483,85 CS (Lux) Italy Eq B 340,29 -18,66 11,00 Italy Eq 78,09
CapitalAtWork Corporate Bo 270,72 1,65 4,90 Corporate Bond 418,40 CS (Lux) Portfolio Fund Ba 161,32 -3,37 3,55 Moderate Allocation - 428,23
CapitalAtWork Eurp Eq at W 390,08 -2,87 8,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 350,04 CS (Lux) Portfolio Fund Gw 151,47 -5,43 4,78 Aggressive Allocation 104,29
6 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,72 -1,30 5,19 Cautious Allocation - 192,40 DNB Tech retail A (EUR) 295,98 -2,19 22,67 Sector Eq Tech 247,17
CS (Lux) Portfolio Fund Yl 118,93 -1,29 2,34 Cautious Allocation - 610,71 DUX INVERSORES SGIIC
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.274,88 -8,95 15,16 Eurp Mid-Cap Eq 104,32
Dux Rentinver Rta Fija 12,93 0,77 2,50 Dvsifid Bond 19,26
CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.981,39 -6,76 13,31 Germany Small/Mid-Cap E 358,91 Dux Selector Gbl 18,11 -8,17 8,85 Gbl Large-Cap Vle Eq 15,13
CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 98,62 -0,04 1,45 Moderate Allocation - 18,10
DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
DWS Acc Espaolas 29,56 -9,39 11,04 Spain Eq 56,73
CS Blsa 143,23 -9,79 3,43 Spain Eq 37,62
DWS Ahorro 1.340,45 0,01 0,11 Ultra Short-Term Bond 85,45
CS CP 12,90 0,16 0,72 Mny Mk 791,14
DWS Crec A 10,33 -5,89 4,86 Moderate Allocation - 136,00
CS Director Flex 14,67 -3,89 4,80 Flex Allocation - Gbl 21,39
DWS Foncreativo 9,77 -0,50 2,82 Cautious Allocation 29,86
CS Director Income 12,71 -0,41 1,03 Moderate Allocation - 16,03
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,01 0,16 Ultra Short-Term Bond 528,67
CS Duracin Flex A 1.071,98 -0,35 1,20 Cautious Allocation - 130,65
DWS Mixta A 27,28 -4,49 6,76 Moderate Allocation 32,80
CS Gbl Fd Gest Atva 11,48 -6,38 2,26 Moderate Allocation - 17,72
CS Rta Fija 0-5 840,58 -2,18 2,87 Dvsifid Bond - Sh Ter 206,33 EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX East Capital (Lux) Russian 47,65 7,04 -14,41 Russia Eq 379,02
East Capital Lux Eastern E 51,62 5,93 -8,82 Emerg Eurp Eq 151,35
Ulysses Gbl Fund 750,39 1,51 4,90 Flex Allocation - Gbl 33,70
Ulysses LT Funds Eurp Gene 246,74 -4,21 11,32 Eurp Flex-Cap Eq 227,61 EDM GESTIN SGIIC
DEGROOF PETERCAM SGIIC EDM Rta 10,61 0,13 0,50 Ultra Short-Term Bond 40,25
EDM-Ahorro 25,44 0,81 1,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 147,87
Privat Ahorro CP 12,29 0,51 1,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 87,86
EDM-Inversin R 51,21 -6,16 9,80 Spain Eq 291,70
Privat Flex Gbl 18,28 -1,65 2,73 Flex Allocation - Gbl 20,86
EDM-Radar Inver 1,16 -5,91 8,29 Spain Eq 45,05
Privat Fd RV Gbl 11,37 -8,62 7,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,46
Privat Fonseleccin 4,03 -1,70 1,35 Other Allocation 56,85 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
Privat Rta Fija 18,46 -0,34 2,12 Dvsifid Bond 71,55 EdR Allocation Rendement 156,08 0,14 3,85 Cautious Allocation 62,43
DEKA INTERNATIONAL SA EdR Bond Allocation C 203,14 1,46 4,37 Flex Bond 479,10
Deka-Commodities CF (A) 41,06 -1,61 -15,62 Commodities - Broad Bas 97,83 EdR Leaders C 335,50 -10,85 8,19 Eurozone Flex-Cap Eq 186,97
Deka-ConvergenceAktien CF 119,96 5,18 -9,03 Emerg Eurp Eq 180,42 EdR Stainble Credit C 338,41 2,14 2,71 Corporate Bond 42,39
Deka-ConvergenceRenten CF 50,62 1,81 2,22 Emerg Eurp Bond 283,30 EdR Eurp Midcaps A 378,34 -6,70 10,48 Eurp Mid-Cap Eq 180,48
Deka-Global ConvergenceAkt 90,92 -4,03 -3,47 Gbl Emerg Markets Eq 24,62 EdR Geosphere C 110,84 4,13 -9,31 Sector Eq Natural Rsces 17,21
Deka-Global ConvergenceRen 39,41 3,60 -1,66 Gbl Emerg Markets Bond 251,68 EdR India A 245,18 -9,91 11,37 India Eq 136,06
DekaLux-Deutschland TF (A) 102,07 -11,80 6,59 Germany Large-Cap Eq 519,91 EdR Patrim A 206,10 -2,89 3,28 Moderate Allocation - 116,62
DekaLux-MidCap TF (A) 66,20 -5,94 12,25 Eurp Mid-Cap Eq 120,98 EdR Tricolore Rendement D 206,20 -9,53 8,64 France Large-Cap Eq 1.367,14
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)
DWS Akkumula LC 855,57 -6,58 12,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.759,21 EdRF Convert Eurp All Caps 249,85 -1,63 4,94 Convert Bond - Eurp 116,39
DWS Aktien Strategie Deuts 309,97 -11,90 17,28 Germany Large-Cap Eq 3.094,79
EGERIA ACTIVOS SGIIC
DWS Biotech 157,73 -26,35 19,43 Sector Eq Biotechnology 353,66
Egeria Coyuntura 252,12 -5,62 6,66 Flex Allocation 16,69
DWS Convert LD 127,13 -0,74 1,66 Convert Bond - Gbl He 271,03
DWS Covered Bond Fund LD 55,24 2,33 4,38 Corporate Bond 1.529,43
ERSTE-SPARINVEST KAG
DWS Deutschland LC 171,71 -11,93 10,56 Germany Large-Cap Eq 5.200,67 ERSTE Responsible Bond T 171,52 3,02 3,96 Dvsifid Bond 141,87
ERSTE Responsible Stock Gb 221,81 -7,87 7,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 192,90
DWS Emerg Markets Typ O 80,16 -5,03 -0,75 Gbl Emerg Markets Eq 102,34
ESPA Bond Corporate BB A 119,18 1,82 3,42 H Yld Bond 151,78
DWS Gbl Gw 90,57 -4,28 8,89 Gbl Large-Cap Gw Eq 439,03
ESPA Bond Emerg Markets Co 105,99 3,38 1,79 Gbl Emerg Markets Corpo 261,61
DWS Health Care Typ O 201,67 -14,35 17,15 Sector Eq Healthcare 381,68
ESPA Rsve A 994,57 0,07 0,26 Mny Mk 429,86
DWS High Income Bond Fund 25,24 1,61 3,06 H Yld Bond 89,98
DWS Hybrid Bond Fund LD 37,79 -2,58 4,32 Corporate Bond 485,07 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Internationale Renten 125,19 3,64 4,70 Gbl Bond 232,99 Ethna-AKTIV A 124,26 -4,55 1,62 Cautious Allocation - 9.715,89
DWS Tech Typ O 119,35 -5,47 17,50 Sector Eq Tech 205,17 Ethna-DEFENSIV A 137,71 1,31 2,14 Cautious Allocation - 1.049,74

DWS Top Dividende LD 113,99 -1,90 10,34 Gbl Equity-Income 15.065,78 EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Top Eurp 122,93 -10,65 7,49 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.151,52 Eurizon EasyFund Absolut A 118,94 -1,28 2,84 Alt - Multistrat 128,53
DWS US EquitiesTyp O 328,52 -5,23 14,10 US Flex-Cap Eq 57,27 Eurizon EasyFund Absolut P 118,53 -0,79 1,79 Alt - Long/Short Debt 253,73
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,23 0,03 1,21 Corporate Bond - Sh T 1.158,96
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
Eurizon EasyFund Bd H Yld 208,49 2,33 5,37 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.828,51
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 147,83 -5,58 8,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 108,29
Eurizon EasyFund Bd Intl L 157,81 2,12 4,22 Gbl Bond 222,90
DB Platinum IV CROCI R1C 201,79 -5,80 10,24 Eurozone Large-Cap Eq 236,16 Eurizon EasyFund Cash R 113,07 -0,09 -0,23 Mny Mk 3.260,73
DB Platinum IV Dynam Cash 100,94 -0,09 -0,03 Mny Mk 147,40 Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 93,20 -9,77 3,82 Ch Eq 57,60
DB Platinum IV Sovereign P 143,64 2,16 -0,94 Cautious Allocation - 97,59 Eurizon EasyFund Eq Engy & 122,80 -3,73 -3,63 Sector Eq Energy 44,52
DB Portfolio Liq 77,14 0,00 0,17 Ultra Short-Term Bond 1.467,18 Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 68,58 -14,55 3,79 Jpn Large-Cap Eq 359,05
Deutsche Floating Rate Not 83,70 0,06 0,30 Ultra Short-Term Bond 2.531,46 Eurizon EasyFund Eq SC Eur 556,45 -11,07 8,35 Eurp Mid-Cap Eq 84,32
DWS Concept DJE Alpha Rent 117,17 -0,86 3,37 Cautious Allocation - 771,87 Eurizon EasyFund Eq LTE 93,68 -10,33 5,77 Eurozone Large-Cap Eq 139,80
DWS Rsve 134,64 0,04 0,06 Ultra Short-Term Bond 142,03 F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
DWS renta 57,15 3,53 5,40 Eurp Bond 612,09 F&C Eurp Eq A 16,92 -9,59 7,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,59
DWS India 1.697,38 -6,28 8,75 India Eq 138,39 F&C Eurp S C A Inc 25,77 -9,48 13,79 Eurp Small-Cap Eq 438,61
DWS Osteuropa 449,89 3,88 -11,81 Emerg Eurp Eq 114,39 F&C Gbl Convert Bond A 18,59 -5,25 6,76 Convert Bond - Gbl 701,29
DWS Russia 154,61 7,26 -6,52 Russia Eq 138,10 F&C Jap Eq A 25,32 -13,70 7,64 Jpn Large-Cap Eq 18,61
DWS Trkei 193,03 8,74 -7,83 Turkey Eq 47,40 FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DNB ASSET MANAGEMENT SA Fidelity EMEA A-Acc-EUR 14,44 -1,97 0,26 EMEA Eq 514,50
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 17,52 -5,76 7,33 Asia ex Jpn Eq 705,21 Gescooperativo Deuda Corpo 531,00 0,85 2,16 Corporate Bond - Sh T 24,56
Fidelity Gbl Focus A-EUR 46,85 -7,70 10,25 Gbl Large-Cap Gw Eq 271,74 Gescooperativo Deuda Sober 666,59 -0,10 -0,02 Mny Mk 72,97
FLINVEST Rural 2017 Gar 1.285,27 -0,02 4,17 Guaranteed Funds 45,61

Entprenurs 423,75 -9,30 4,53 Eurp Flex-Cap Eq 214,72 Rural 9,51 Gar Rta Fija 710,86 -0,02 3,25 Guaranteed Funds 65,32
Rural Blsa Espaola Gar 885,58 -0,27 0,58 Guaranteed Funds 40,26
FONDITEL GESTIN SGIIC
Rural Blsa Gar 722,37 -0,79 4,97 Guaranteed Funds 15,38
Fonditel Albatros A 9,37 -1,45 3,53 Moderate Allocation - 227,95
Rural Bonos 2 Aos 1.143,40 0,28 0,71 Gov Bond - Sh Term 80,12
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,91 -0,01 2,28 Cautious Allocation 33,49
Rural Cesta Conserv 20 740,78 -1,24 1,58 Cautious Allocation 38,26
G.I.I.C. FINECO SGIIC Rural Rta Variable 544,25 -10,06 6,74 Eurozone Large-Cap Eq 60,62
Fon Fineco Diner 958,45 -0,01 0,16 Mny Mk 87,58 Rural Europ Gar 974,57 -4,24 1,74 Guaranteed Funds 19,17
Fon Fineco Eurolder 10,99 -6,40 4,01 Other 69,98 Rural Gar Eurobolsa 630,35 -0,77 0,80 Guaranteed Funds 26,29
Fon Fineco I 12,61 -6,43 3,47 Aggressive Allocation 111,21 Rural Gar 14,50 Rta Fija 656,21 -0,09 2,33 Guaranteed Funds 54,12
Fon Fineco Millenium Fund 16,05 0,98 0,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 82,28
Rural Gar 9,70 903,22 0,27 3,42 Guaranteed Funds 94,78
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,05 -0,79 1,69 Moderate Allocation - 28,93
Rural Gar Rta Fija I 1.261,88 -0,05 2,08 Guaranteed Funds 44,60
Fon Fineco Valor 8,95 -12,69 4,18 Eurozone Large-Cap Eq 35,06
Rural Gar Rta Fija II 989,35 -0,03 1,60 Guaranteed Funds 49,62
Multifondo Amrica A 15,95 0,09 11,04 US Eq - Currency Hedged 49,55
Rural Gar Rta Variable IV 1.191,80 -1,00 4,97 Guaranteed Funds 30,25
Multifondo Europ A 16,62 -9,35 8,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 121,13
Rural Intres Gar 2017 978,87 -0,05 3,31 Guaranteed Funds 55,36
GAM (LUXEMBOURG) SA
Rural Mix 15 761,00 -0,48 1,01 Cautious Allocation 360,53
GAM Star (Lux) - Convert A 117,54 -2,01 1,21 Convert Bond - Gbl He 106,86 Rural Mix 20 709,46 -0,94 -0,04 Cautious Allocation 149,30
JB BF ABS-EUR A 73,83 -0,19 0,50 Other Bond 403,60 Rural Mix 25 828,77 -1,50 2,38 Cautious Allocation 635,63
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 91,05 2,42 -1,22 Alt - Long/Short Debt 26,76 Rural Mix 50 1.327,15 -4,01 3,04 Moderate Allocation 52,76
JB BF Absolut Return-EUR A 90,55 -0,54 -2,16 Alt - Long/Short Debt 2.703,92 Rural Mix Int 15 777,39 -0,66 -0,45 Cautious Allocation - 61,44
JB BF Credit Opportunities 97,04 2,80 1,36 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 157,20 Rural Mix Int 25 854,86 -1,40 2,59 Cautious Allocation - 94,22
JB BF Government-EUR A 118,20 3,44 5,48 Gov Bond 46,64 Rural Multifondo 75 820,97 -4,91 5,20 Flex Allocation - Gbl 26,82
JB BF Euro-EUR A 128,77 3,42 4,18 Dvsifid Bond 101,13 Rural Rend 8.396,09 0,23 0,31 Ultra Short-Term Bond 23,75
JB BF Gbl Convert Bond A 70,78 -4,07 1,83 Convert Bond - Gbl He 234,52 Rural Rta Fija 1 1.267,44 0,20 0,25 Ultra Short-Term Bond 334,25
JB BF Gbl High Yield-EUR A 82,23 -2,12 -2,66 Gbl H Yld Bond - Hedg 59,69 Rural Rta Fija 3 1.319,35 0,62 2,86 Dvsifid Bond - Sh Ter 130,21
JB BF Total Return-EUR A 42,18 1,10 -0,19 Flex Bond 439,73 Rural Rta Fija 5 918,80 1,18 4,28 Dvsifid Bond 33,78
JB EF Eastern Eurp Focus-E 145,25 5,15 -6,90 Emerg Eurp Eq 25,28 Rural Rta Variable Espaa 516,79 -11,24 4,45 Spain Eq 102,40
JB EF Euroland Value-EUR A 114,31 -10,23 6,04 Eurozone Large-Cap Eq 114,95 Rural Rta Variable Int 540,28 -7,30 8,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,93
JB EF Eurp Focus-EUR B 351,50 -10,85 7,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 109,01 Rural Rentas Gar 819,86 0,26 3,49 Guaranteed Funds 136,71
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 168,48 -8,86 13,09 Eurp Small-Cap Eq 80,19 Rural Tecnolgico Rta Vari 336,60 -5,38 15,48 Sector Eq Tech 17,98
JB EF German Value-EUR A 218,49 -10,33 10,29 Germany Large-Cap Eq 112,32
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
JB EF Gbl Eq Income-EUR A 88,26 -7,14 10,22 Gbl Equity-Income 55,14
Catalana Occidente Blsa Es 25,55 -7,45 7,68 Spain Eq 27,44
JB Multicash Mny Mk B 2.052,24 -0,09 -0,29 Mny Mk 141,29
Catalana Occidente Patrim 15,30 -4,37 4,26 Flex Allocation 19,40
JB Strategy Balanc A 111,39 -1,30 3,44 Moderate Allocation - 283,87 Gesiuris Fixed Income 12,64 -0,08 1,63 Ultra Short-Term Bond 66,63
JB Strategy Gw A 90,43 -2,52 3,97 Aggressive Allocation 54,51 Gesiuris Patrimonial 16,44 -3,85 7,26 Other Allocation 16,77
JB Strategy Income A 110,34 -0,28 2,44 Cautious Allocation - 284,11 Privary F2 Discrecional 114,33 -0,64 0,68 Other Allocation 27,46
RobecoSAM Smart Energy B 18,49 -8,51 4,36 Sector Eq Alternative E 221,09
GESNORTE SGIIC
RobecoSAM Smart Materials 166,46 -5,85 7,46 Sector Eq Industrial Ma 228,57
Fondonorte Eurobolsa 5,93 -9,18 7,24 Eurozone Large-Cap Eq 67,88
RobecoSAM Stainble Healthy 173,45 -2,75 13,11 Gbl Flex-Cap Eq 197,20
Fondonorte 4,09 -2,66 3,83 Cautious Allocation 467,57
RobecoSAM Stainble Water 239,66 -2,43 12,79 Sector Eq Water 607,22
GESPROFIT SGIIC
GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA
Fonprofit 1.917,58 -1,80 2,85 Moderate Allocation - 260,69
GAM Star (Lux) - Eurp Alph 302,30 -3,89 5,76 Alt - Long/Short Eq - E 940,36
Profit CP 1.653,92 0,16 0,93 Ultra Short-Term Bond 63,57
GAMAX MANAGEMENT AG
GESTIFONSA SGIIC
Gamax Asia Pac A 14,28 -8,29 3,02 Asia-Pacific incl Jpn E 67,49
Caminos Blsa Oportun 60,05 -8,21 6,36 Spain Eq 16,68
Gamax Funds Junior A 12,41 -7,94 9,35 Gbl Large-Cap Gw Eq 143,62
Dinercam 1.256,06 0,04 0,99 Mny Mk 58,47
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,67 0,76 3,83 Gbl Bond - Biased 478,14
Dinfondo 819,74 -0,20 3,30 Cautious Allocation 28,37
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA Foncam 1.899,96 1,15 4,23 Dvsifid Bond 47,72
Generali IS GaranT 1 DX 117,84 -0,34 0,71 Guaranteed Funds 66,62 Fondo Seniors 9,35 1,30 3,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,43
Generali IS GaranT 2 DX 110,51 -0,23 2,05 Guaranteed Funds 95,59 RV 30 Fond 14,53 -1,01 4,05 Cautious Allocation 58,20

GESBUSA SGIIC GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Fonbusa 165,36 -0,15 1,15 Ultra Short-Term Bond 18,02 Man GLG Gbl Sustain Eq D 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91
Fonbusa Fd 70,60 -7,31 3,94 Aggressive Allocation 24,35 GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
Fonbusa Mix 107,22 -2,79 2,17 Moderate Allocation 26,46
NB Eurp Eq R 80,56 -15,30 0,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 64,22
GESCONSULT SGIIC NB Gbl Bond 270,78 -1,87 5,48 Gbl Bond - Biased 62,07
Gesconsult CP 706,62 0,12 1,23 Ultra Short-Term Bond 104,83 NB Momentum 104,78 -10,12 7,67 Gbl Large-Cap Gw Eq 94,30
Gesconsult Len Valores Mi 22,86 -5,45 7,68 Moderate Allocation 53,20 NB Opportunity Fund 144,40 -0,39 4,84 Flex Bond 39,61
Gesconsult Rta Fija Flex A 26,28 -2,05 2,87 Cautious Allocation 95,07 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Gesconsult Rta Variable A 35,60 -7,17 10,09 Spain Eq 38,82
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,93 -8,82 10,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 143,13
Rural Castilla La Mancha 80,59 -0,68 -0,02 Cautious Allocation 20,31
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 143,32 -7,80 10,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 429,55
GESCOOPERATIVO SGIIC GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,15 2,10 2,38 Gbl Bond - Hedged 892,08
8 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,50 2,77 2,15 Gbl Bond - Hedged 462,17 Ibercaja Patrim Dinam 7,39 0,28 0,34 Cautious Allocation 345,17

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT Ibercaja Rta Europ 7,60 -3,42 1,61 Moderate Allocation 93,93
Ibercaja Rta 17,94 -3,06 1,75 Cautious Allocation 40,15
Gan Prudence ID 1.977,77 0,87 4,03 Cautious Allocation 41,64
Ibercaja Rta Int 6,95 -4,52 3,60 Cautious Allocation - 21,08
Groupama Etat CT ID 1.374,25 0,12 1,31 Gov Bond - Sh Term 56,89
Groupama Index Inflation M 1.429,82 3,51 1,01 Gbl Inflation-Linked Bo 85,21 Ibercaja Rta Plus 8,29 -6,40 2,60 Moderate Allocation 16,91
Groupama Trsorerie IC 40.426,27 0,04 0,30 Mny Mk 3.635,69 Ibercaja Sanidad A 9,26 -10,24 12,06 Sector Eq Healthcare 60,87
Ibercaja Sector Inmob A 21,54 -5,23 13,80 Prpty - Indirect Gbl 40,85
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI
Ibercaja Seleccin Blsa A 9,31 -8,29 6,46 Gbl Large-Cap Vle Eq 109,35
Fonbilbao Acc 51,25 -10,64 4,37 Spain Eq 156,66
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,20 0,32 2,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 336,84
Fonbilbao Eurobolsa 5,34 -10,44 2,78 Eurozone Large-Cap Eq 25,71
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,77 -1,94 3,56 Cautious Allocation 81,41
Fonbilbao Int 7,54 -7,17 6,81 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,99
Ibercaja S Caps A 11,57 -5,89 12,69 Eurp Small-Cap Eq 69,04
GVC GAESCO GESTIN SGIIC Ibercaja Tecnolgico A 2,61 -4,63 15,14 Sector Eq Tech 35,76
Fondguissona Gbl Blsa 18,92 -9,48 5,25 Eurp Flex-Cap Eq 39,94 Ibercaja Util A 12,43 -6,20 7,26 Sector Eq Util 18,02
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,30 Mny Mk 89,15
IMANTIA CAPITAL SGIIC
GVC Gaesco Emergentfond 171,00 -2,34 -1,61 Gbl Emerg Markets Eq 17,76
GVC Gaesco Europ 3,33 -14,59 1,94 Eurp Large-Cap Vle Eq 27,70 Abanca Fondepsito 11,66 0,05 1,10 Ultra Short-Term Bond 569,69
GVC Gaesco Fondo de Fd 10,44 -11,52 8,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,06 Abanca Gar 3 13,59 0,05 3,29 Guaranteed Funds 52,92
GVC Gaesco Patrimonialista 11,44 -5,59 2,30 Flex Allocation - Gbl 68,87 Abanca Gar 5 12,51 -0,04 6,27 Guaranteed Funds 52,91
GVC Gaesco Retorno Absolut 136,84 -5,13 3,47 Alt - Multistrat 77,98 Abanca Rta Fija CP 12,01 0,29 1,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 190,60
GVC Gaesco S Caps A 10,58 -7,35 12,26 Eurozone Small-Cap Eq 30,91 Abanca Rta fija Flex 11,76 0,70 1,44 Dvsifid Bond 40,81
GVC Gaesco T.F.T. 9,37 -6,72 11,41 Sector Eq Tech 24,35 Abanca Rta Variable Europ 3,74 -10,61 2,21 Eurp Large-Cap Vle Eq 27,78
IM 93 Rta 13,03 -0,03 2,51 Flex Allocation 16,46 Ahorrofondo 50,27 -5,15 5,72 Moderate Allocation 34,01
HENDERSON MANAGEMENT SA Fondo 3 Depsito 11,98 -0,01 0,99 Ultra Short-Term Bond 50,92
Fondo 3 Gar V 12,62 0,88 3,68 Guaranteed Funds 46,67
Henderson Gartmore Fd Emer 10,99 0,74 1,26 Gbl Emerg Markets Eq 43,45
Fondo 3 Rta Fija 1.149,69 -0,16 4,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,41
Henderson Gartmore Fd Lati 12,33 5,25 -11,55 Latan Eq 42,73
Imantia CP Minorista 6,90 0,27 0,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 74,74
Henderson Gartmore Pan Eur 10,62 -6,78 14,97 Eurp Small-Cap Eq 133,56
Imantia Fondepsito Minori 12,23 0,00 1,00 Ultra Short-Term Bond 1.079,14
Henderson Gartmore Pan R 5,45 -10,14 9,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.006,30
Imantia Fondtes LP 13,85 -0,47 4,26 Gov Bond - Sh Term 21,50
Henderson Horizon Euroland 41,25 -6,46 13,95 Eurozone Large-Cap Eq 1.115,95
Imantia Gbl Cons 11,82 -0,62 0,93 Alt - Fund of Funds - M 26,10
Henderson Horizon Pan Eurp 14,82 -3,52 5,84 Alt - Long/Short Eq - E 1.632,66
Imantia Inver Selectiva Fl 11,61 -4,31 2,47 Flex Allocation - Gbl 21,63
Henderson Horizon Pan Eurp 24,87 -10,80 9,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 4.158,74
Imantia Rta Fija Flex 1.751,40 0,85 5,74 Dvsifid Bond 51,22
Henderson Horizon Pan Eurp 37,26 -6,55 14,52 Eurp Small-Cap Eq 500,11
Selectiva Espaa 20,45 -12,53 4,09 Spain Eq 46,73
Henderson Horizon PanEurpP 39,60 -4,46 20,90 Prpty - Indirect Eurp 509,79
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA
Nuclefn 135,26 0,26 0,91 Cautious Allocation 19,02
HSBC GIF Bond AC 27,08 3,25 4,68 Dvsifid Bond 261,59
Segurfondo Rta Variable 126,00 -11,49 4,38 Spain Eq 47,19
HSBC GIF Credit Bond AC 26,02 1,86 3,93 Corporate Bond 1.237,56
Segurfondo USA A 17,15 0,92 10,36 US Large-Cap Blend Eq 194,62
HSBC GIF H Yld Bond AC 38,43 1,56 4,92 H Yld Bond 2.867,68
HSBC GIF Rsve AC 17,32 -0,07 -0,07 Mny Mk - Other 166,15 INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
HSBC GIF Euroland Eq AC 33,84 -10,47 9,25 Eurozone Large-Cap Eq 839,96 Invesco Corporate Bond A 17,15 0,98 3,32 Corporate Bond 5.076,49
HSBC GIF Euroland Gw M1C 13,87 -9,36 7,76 Eurozone Large-Cap Eq 140,52 J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
HSBC GIF Turkey Eq AC 23,20 12,16 -8,95 Turkey Eq 109,97
JSS EquiSar Gbl P dist 182,37 -9,31 6,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 184,99
IBERCAJA GESTIN SGIIC JSS EquiSar IIID P acc 153,15 -4,20 1,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 107,07
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,52 0,23 0,49 Alt - Multistrat 433,79 JSS GlobalSar Balanc P 320,93 -2,19 5,63 Moderate Allocation - 52,39
Ibercaja Ahorro 19,77 0,50 1,18 Dvsifid Bond - Sh Ter 84,58 JSS GlobalSar Gw P acc 150,73 -3,67 7,62 Aggressive Allocation 29,40
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 150,68 -7,54 6,67 Gbl Large-Cap Gw Eq 122,06
Ibercaja Blsa A 18,99 -11,33 4,41 Spain Eq 110,28
JSS Quant Port Glbl P 135,78 0,43 2,45 Moderate Allocation - 110,65
Ibercaja Blsa Europ A 6,04 -12,33 3,27 Eurp Large-Cap Vle Eq 163,09
JSS Real State Eq Glbl P 197,16 -1,87 8,23 Prpty - Indirect Gbl 66,25
Ibercaja Blsa Int A 8,86 -7,68 8,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,18
JSS Stainble Bd Corp P 162,52 2,70 2,75 Corporate Bond 70,29
Ibercaja Blsa USA A 9,35 -4,12 10,43 US Large-Cap Blend Eq 26,23
JSS Stainble Bd Hi Grd P 140,94 3,93 2,60 Dvsifid Bond 23,49
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,59 1,50 0,33 Gbl H Yld Bond - Hedg 154,18 JSS Stainble Bond P di 113,59 3,13 2,96 Dvsifid Bond 80,46
Ibercaja BP Rta Fija A 7,10 0,54 1,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.020,88 JSS Stainble Eq New Pwr P 48,36 -10,39 2,76 Sector Eq Alternative E 27,54
Ibercaja Capital Europ 9,09 -7,81 2,44 Aggressive Allocation 20,06 JSS Stainble Eq RE Glbl P 154,31 -3,64 7,01 Prpty - Indirect Gbl 81,02
Ibercaja Capital 21,11 -8,35 4,64 Aggressive Allocation 37,45 JSS Stainble Eq Eurp P d 82,57 -9,83 7,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,38
Ibercaja Capital Gar 5 6,32 2,09 0,76 Guaranteed Funds 57,32 JSS Stainble Eq Glbl P d 128,78 -5,75 7,15 Gbl Large-Cap Gw Eq 58,84
Ibercaja Crec Dinam A 7,25 0,21 0,82 Alt - Multistrat 841,70 JSS Stainble Port Bal P 184,54 -3,32 3,37 Moderate Allocation - 231,85

Ibercaja Din 1.855,39 0,64 0,54 Ultra Short-Term Bond 436,01 JSS Stainble Water P dis 157,49 -3,78 9,57 Sector Eq Water 201,21

Ibercaja Dlar A 6,74 -4,51 3,36 $ Mny Mk 181,19 JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD
Ibercaja Finan A 3,20 -21,49 0,37 Sector Eq Financial Ser 15,76 INTECH US Core A Acc Hed 25,51 1,59 11,26 US Eq - Currency Hedged 146,49
Ibercaja Fondtes CP 1.312,26 -0,09 -0,02 Ultra Short-Term Bond 88,23 Janus Gbl Life Sciences A 26,02 -10,34 18,77 Sector Eq Other 1.361,96
Ibercaja Futur A 12,79 1,23 3,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 68,10 Janus Gbl Real State A A 13,64 0,89 1,75 Prpty - Indirect Other 111,99
Ibercaja Gest Gar 5 7,25 -2,95 1,98 Guaranteed Funds 48,77 Janus Gbl Research A Acc 12,62 -4,03 3,94 Gbl Eq - Currency Hedge 33,47
Ibercaja H Yld A 6,89 0,22 1,05 H Yld Bond 81,65 Janus Gbl Tech A Acc Hg 7,02 -1,54 10,52 Sector Eq Other 56,27
Ibercaja Horiz 10,84 1,59 4,35 Dvsifid Bond 71,91 Janus US Research A Acc 18,63 -3,67 8,17 US Eq - Currency Hedged 163,08
Ibercaja Japn A 4,38 -14,21 5,09 Jpn Large-Cap Eq 33,07 Janus US Venture A Acc H 20,73 -4,51 10,08 US Eq - Currency Hedged 141,07
Ibercaja Nuevas Oportun A 9,22 -7,60 6,47 Eurp Large-Cap Vle Eq 44,35 Perkins US Strategic Vle A 17,86 0,62 5,62 US Eq - Currency Hedged 166,33
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

JPMORGAN GESTIN SGIIC Lazard Convert Gbl A A/I 1.016,66 -6,43 7,99 Convert Bond - Gbl 354,56
Lazard Objectif Alpha A 368,28 -9,52 8,64 Eurozone Large-Cap Eq 824,33
Breixo Inversiones IICIICI 1,44 -0,82 - Other 518,22
Norden 179,56 -4,67 9,25 Nordic Eq 1.053,57
JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED Objectif Alpha Eurp A 461,15 -8,30 7,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 127,70
Jupiter JGF Eurp Gr L Ac 27,45 -9,85 13,39 Eurp Flex-Cap Eq 2.535,43 Objectif Crdit Fi C 12.879,17 -1,54 4,18 Other Bond 390,46
Jupiter JGF Eurp Opps L 20,37 -10,70 7,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 499,71 Objectif Dividendes Min Va 265,43 -2,74 14,26 Eurozone Large-Cap Eq 132,93
Jupiter JGF Gbl Fincls L 12,19 -11,47 8,14 Sector Eq Financial Ser 62,61 Objectif Investissement Re 1.340,84 -10,36 7,51 Eurozone Large-Cap Eq 144,47
JYSKE INVEST INTERNATIONAL Objectif Patrim Croissance 305,60 -4,32 6,86 Aggressive Allocation 247,99
Objectif S Caps A A/I 637,82 -7,48 16,24 Eurozone Small-Cap Eq 630,51
Jyske Invest Aggressive St 111,54 -10,05 11,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 74,16
Jyske Invest Balanc Strate 143,28 -2,00 5,25 Moderate Allocation - 120,31 LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Jyske Invest Dynam Strateg 169,67 -4,02 6,56 Moderate Allocation - 26,55 Legg Mason QS MV EurpEq Gr 152,58 -6,51 8,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 141,21
Jyske Invest Emerg Local M 153,82 2,69 -4,19 Gbl Emerg Markets Bond 30,19 Legg Mason WA Core+ Bd A 105,87 3,20 4,16 Dvsifid Bond 93,24
Jyske Invest Emerg Mk Bond 265,81 3,60 0,52 Gbl Emerg Markets Bond 31,55
LIBERBANK GESTIN SGIIC
Jyske Invest German Eq CL 120,26 -10,78 6,63 Germany Large-Cap Eq 23,10
Jyske Invest H Yld Corp Bo 177,62 0,73 3,82 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,69 Liberbank Ahorro 9,83 0,36 2,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 325,80

Jyske Invest Stable Strate 171,61 0,82 4,28 Cautious Allocation - 223,43 Liberbank Cartera Conserv 7,18 -1,47 2,13 Cautious Allocation 425,90
Liberbank Cartera Moder 6,84 -5,51 3,61 Flex Allocation 47,20
KAMES CAPITAL PLC
Liberbank CP 7,70 0,09 0,07 Ultra Short-Term Bond 15,27
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,17 1,36 2,53 Gbl H Yld Bond - Hedg 349,53
Liberbank CP II 8,16 0,06 1,38 Ultra Short-Term Bond 24,82
KBC ASSET MANAGEMENT SA Liberbank Diner 862,48 -0,04 0,78 Ultra Short-Term Bond 168,94
KBC Bonds Capital Acc 968,50 1,97 5,12 Gbl Bond 39,71 Liberbank 6 Gar 8,16 -0,71 1,40 Guaranteed Funds 48,33
KBC Bonds Convert Acc 806,37 -5,43 6,03 Convert Bond - Gbl 85,55 Liberbank Gbl 8,28 -4,23 3,47 Flex Allocation - Gbl 181,90
KBC Bonds Corporates Acc 869,10 2,21 4,44 Corporate Bond 708,58 Liberbank Mix RF 9,58 -1,62 3,38 Cautious Allocation 52,36
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 932,77 2,55 1,08 Emerg Eurp Bond 73,93 Liberbank Mundial 6 Gar 8,38 -1,63 1,94 Guaranteed Funds 18,09
KBC Bonds Eurp Acc 281,41 1,08 5,31 Eurp Bond 25,40 Liberbank RV Espaa 9,67 -9,29 6,48 Spain Eq 24,26
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.061,88 -0,08 3,31 Emerg Eurp Bond 35,16
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 684,82 -3,13 0,14 Gbl Emerg Markets Bond 111,86
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,89 -0,35 -1,54 Alt - Long/Short Debt 261,94
KBC Bonds High Interest Ac 2.052,13 -1,22 -0,72 Gbl Bond 945,83
LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,07 -2,33 4,15 Convert Bond - Gbl He 5.213,86
KBC Bonds Inflation-Linked 985,11 1,39 3,07 Inflation-Linked Bond 475,15 LO Funds - Credit Bond 12,77 1,90 2,34 Corporate Bond 108,56
KBC Rta renta B Acc 2.941,36 2,43 5,13 Gov Bond 134,53 LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,48 2,37 2,43 Corporate Bond 117,01
KUTXABANK GESTIN SGIIC LO Funds - Golden Age (EUR 13,84 -5,33 7,23 Gbl Eq - Currency Hedge 575,30
LO Funds - Short-Term Mny 112,20 -0,06 -0,04 Mny Mk - Sh Term 777,65
Kutxabank Blsa EEUU 7,66 -0,79 7,23 US Large-Cap Blend Eq 305,00
Kutxabank Blsa Emerg 9,18 -2,66 -1,18 Gbl Emerg Markets Eq 24,27 M&G GROUP
Kutxabank Blsa Eurozona 4,92 -11,63 4,95 Eurozone Large-Cap Eq 378,66 M&G Eurp Strategic Vle A 13,71 -8,67 9,09 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.253,68
Kutxabank Blsa 16,07 -11,77 5,74 Spain Eq 89,65 M&G Jpn Smaller Companies 21,36 -10,33 12,63 Jpn Small/Mid-Cap Eq 126,05
Kutxabank Blsa Int 7,60 -8,17 4,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 203,61 MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG
Kutxabank Blsa Japn 2,97 -16,16 3,78 Jpn Large-Cap Eq 139,68 MainFirst Classic Stock Fu 119,09 -11,05 5,73 Eurozone Flex-Cap Eq 22,86
Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,45 -3,95 15,83 Sector Eq Tech 29,56 MainFirst Top Eurp Ideas A 70,32 -15,24 8,59 Eurp Flex-Cap Eq 891,77
Kutxabank Blsa Sectorial 5,18 -8,07 6,03 Sector Eq Private Eq 308,50
MAPFRE INVERSIN DOS SGIIC
Kutxabank Bono 10,43 -0,20 2,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.393,97
Fondmapfre Blsa Amrica 9,90 -2,30 13,03 US Large-Cap Blend Eq 101,15
Kutxabank Divdo 8,41 -11,72 4,38 Eurozone Large-Cap Eq 424,18
Fondmapfre Blsa Asia 7,07 -10,69 2,73 Asia-Pacific incl Jpn E 38,47
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,57 -2,09 2,95 Guaranteed Funds 51,59
Fondmapfre Blsa 26,09 -7,52 3,40 Aggressive Allocation 247,78
Kutxabank Gest Atva Inver 8,29 -6,94 3,82 Aggressive Allocation 38,93
Fondmapfre Diversf 14,27 -7,02 3,94 Aggressive Allocation 119,55
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,67 -1,83 1,20 Cautious Allocation - 1.129,34
Fondmapfre Divdo 53,25 -10,20 4,30 Eurozone Large-Cap Eq 64,48
Kutxabank Gest Atva Rend 20,26 -3,80 2,88 Moderate Allocation - 268,44
Fondmapfre Estrategia 35 18,04 -10,49 4,70 Spain Eq 49,68
Kutxabank Monetar 819,14 -0,02 0,13 Mny Mk 134,45
Fondmapfre Multiseleccin 7,60 -7,60 8,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 53,68
Kutxabank Multiestrategia 6,56 -0,33 0,10 Alt - Fund of Funds - M 158,05
Fondmapfre Rend I 9,20 0,12 4,58 Fixed Term Bond 41,92
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,04 0,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 454,71
Fondmapfre Rta Corto 13,17 0,02 0,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 114,48
Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,01 0,56 Ultra Short-Term Bond 52,06
Fondmapfre Rta Larg 12,69 1,78 5,21 Dvsifid Bond 78,01
Kutxabank Rta Fija LP 956,33 0,63 2,66 Dvsifid Bond 615,29
Fondmapfre Rta Medio 19,41 0,95 2,67 Dvsifid Bond 94,48
Kutxabank Rta Gbl 21,17 -1,31 2,86 Cautious Allocation - 266,47
Fondmapfre Rta Mix 9,51 -2,30 3,14 Cautious Allocation 424,10
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.292,91 -0,02 3,44 Fixed Term Bond 51,06
Mapfre Fondtes LP 15,89 0,10 1,59 Gov Bond - Sh Term 349,11
Kutxabank RF Octubre 2016 1.278,90 -0,24 3,27 Fixed Term Bond 210,21
Mapfre Puente Gar 12 15,12 -3,60 1,30 Guaranteed Funds 33,93
Kutxabank Trnsito 7,40 -0,05 -0,04 Mny Mk 39,35
Mapfre Puente Gar 3 8,50 -2,97 3,17 Guaranteed Funds 39,50
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Mapfre Puente Gar 4 8,15 -3,27 4,04 Guaranteed Funds 59,85
Echiquier Agenor 258,76 -6,29 10,19 Eurp Small-Cap Eq 390,82 Mapfre Puente Gar 5 8,81 -0,21 2,70 Guaranteed Funds 44,42
Echiquier Agressor 1.722,93 -7,18 7,77 Eurp Flex-Cap Eq 1.483,31
Mapfre Puente Gar 7 8,54 -4,79 2,68 Guaranteed Funds 40,71
Echiquier Convert Eurp A 1.265,17 -2,02 3,80 Convert Bond - Eurp 112,38
Echiquier Major 202,60 -6,84 5,37 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.091,79 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
Echiquier Patrim 872,01 0,06 2,46 Cautious Allocation 623,82 Fonmarch 29,00 1,41 3,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 168,89
March Cartera Conserv 5,43 -1,19 1,50 Cautious Allocation - 208,62
LA FRANAISE AM
March Cartera Decidida 871,51 -4,14 1,29 Aggressive Allocation 16,87
La Franaise Protectaux I 591,51 -6,39 -7,16 Other 67,05
March Cartera Moder 4,93 -1,75 1,98 Moderate Allocation - 88,85
LAZARD FRRES GESTION March Europ Blsa 9,83 -8,41 2,59 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,75
10 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

March Gbl 738,04 -1,77 5,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 39,39 Metavalor Int 54,23 -4,95 13,65 Gbl Flex-Cap Eq 25,65
March Patrim Defensivo 11,28 -0,44 0,84 Alt - Fund of Funds - M 150,97
MTROPOLE GESTION
March Rta Fija CP 99,24 0,15 0,57 Ultra Short-Term Bond 117,42
Metropole Slection A 525,53 -11,31 6,62 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.802,26
March Solidez Gar 14,27 -1,19 4,93 Guaranteed Funds 16,32
Team Spirit IICIICIL 7,71 -1,76 - Other Allocation 19,27 METZLER IRELAND LTD
MDO MANAGEMENT COMPANY S.A. Metzler Eastern Eurp A 81,48 2,05 -6,11 Emerg Eurp Eq 50,62
Metzler Eurp Gw A 145,19 -7,03 9,09 Eurp Large-Cap Gw Eq 276,10
Man Convert Eurp D Acc 170,64 -5,03 2,30 Convert Bond - Eurp 105,66
Metzler Eurp Smaller Compa 233,64 -11,62 15,54 Eurp Small-Cap Eq 477,95
Man Convert Far East D A 1.748,82 -1,86 2,13 Convert Bond - Asia/Jap 131,14
Metzler Gbl Selection A 71,43 -6,05 4,10 Flex Allocation - Gbl 41,39
Man Convert Gbl D Acc 140,71 -5,22 3,50 Convert Bond - Gbl He 420,22
Metzler International Gw A 55,65 -6,78 11,14 Gbl Large-Cap Gw Eq 40,47
Man Convert Jpn D Acc 1.563,35 -6,59 4,25 Convert Bond - Asia/Jap 16,67
Metzler Jap Eq A 39,05 -14,63 10,02 Jpn Large-Cap Eq 31,02
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
MFS MERIDIAN FUNDS
Mediolanum Activo S-A 10,47 0,39 2,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 95,13
MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,27 -4,49 -3,85 Gbl Emerg Markets Eq 51,84
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,75 -2,55 1,56 Alt - Fund of Funds - M 21,98
MFS Meridian Eur Core Eq A 29,52 -6,14 9,25 Eurp Large-Cap Gw Eq 21,47
Mediolanum Crec S-A 17,46 -4,98 4,60 Moderate Allocation 41,40
MFS Meridian Eur Sm Cos A1 49,75 -4,97 14,56 Eurp Flex-Cap Eq 1.121,05
Mediolanum Espaa R.V. S 13,08 -12,98 4,39 Spain Eq 32,59
MFS Meridian Eur Vle A1 35,13 -3,52 12,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.891,99
Mediolanum Europ R.V. S 7,40 -9,90 5,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 40,30
MFS Meridian Eurp Research 29,56 -8,62 8,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.795,63
Mediolanum Fondcuenta S 2.616,74 -0,21 0,24 Mny Mk 57,72
MFS Meridian Glbl Eq A1 25,07 -2,83 10,94 Gbl Large-Cap Gw Eq 4.284,50
Mediolanum Mercados Emerg 13,23 0,09 -0,68 Gbl Emerg Markets Alloc 24,53
Mediolanum Prem S 1.106,28 0,13 1,48 Mny Mk 61,89 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC
Mirabaud Sh Term Espaa 12,32 0,00 0,43 Ultra Short-Term Bond 23,73
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 6,47 -8,17 6,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 487,18 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Mediolanum BB Dynam Collec 11,22 -5,21 4,45 Moderate Allocation - 101,58 Mirabaud Eq Spain A 23,18 -8,56 8,30 Spain Eq 66,89
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,38 -3,16 -3,44 Gbl Emerg Markets Eq 407,31 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,83 -5,85 2,62 Gbl Large-Cap Blend Eq 702,90 MS INVF EMEA Eq B 57,05 -1,30 1,52 EMEA Eq 123,60
Mediolanum BB Fixed Inco 6,00 0,02 0,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 449,35 MS INVF Bond A 16,12 2,87 4,42 Dvsifid Bond 251,00
Mediolanum BB Eurp Collect 6,25 -8,46 4,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 506,58 MS INVF Corporate Bond A 47,71 2,08 3,78 Corporate Bond 3.553,90
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,65 -2,61 2,93 Gbl H Yld Bond 2.236,31 MS INVF Eurp Currencies HY 21,81 1,82 4,80 H Yld Bond 1.394,81
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,34 -10,88 10,55 Sector Eq Tech 94,95 MS INVF Eurp Prpty A 33,68 -4,97 14,70 Prpty - Indirect Eurp 452,77
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,66 -8,27 7,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 437,39 MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,52 -8,92 8,44 Eurozone Large-Cap Eq 530,04
Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,44 -7,39 7,33 Gbl Large-Cap Gw Eq 702,44 MUTUACTIVOS SGIIC
Mediolanum BB Pac Collecti 5,85 -10,74 1,42 Asia-Pacific incl Jpn E 126,08 Mutuafondo A 33,17 0,00 2,78 Dvsifid Bond - Sh Ter 967,49
Mediolanum BB US Collectio 5,28 -7,92 10,59 US Large-Cap Blend Eq 235,01 Mutuafondo Blsa A 129,96 -8,54 9,23 Gbl Large-Cap Vle Eq 64,36
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,02 -6,43 9,37 Sector Eq Healthcare 671,57 Mutuafondo CP A 137,23 0,10 1,68 Ultra Short-Term Bond 1.187,55
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,95 -7,42 8,88 Sector Eq Industrial Ma 612,01 Mutuafondo Gest ptima Con 151,78 0,34 1,13 Cautious Allocation - 38,00
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,19 -3,07 -3,43 Gbl Emerg Markets Eq 606,28 Mutuafondo Gest ptima Mod 159,21 0,31 1,93 Moderate Allocation - 162,62
Mediolanum Ch Energy Eq L 5,87 -5,15 -4,24 Sector Eq Energy 305,35 Mutuafondo H Yld A 26,37 1,57 2,35 Gbl H Yld Bond - Hedg 127,27

Mediolanum Ch Bond L B 6,90 2,97 4,58 Gov Bond 473,82 Mutuafondo LP A 170,59 0,93 4,43 Dvsifid Bond 162,66
Mutuafondo Valores A 262,39 -4,96 13,12 Eurp Flex-Cap Eq 60,35
Mediolanum Ch Income L B 4,87 -0,25 -0,21 Gov Bond - Sh Term 489,72
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 4,97 -10,38 3,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 691,75 NATIXIS ASSET MANAGEMENT
Mediolanum Ch Financial Eq 3,12 -13,93 3,06 Sector Eq Financial Ser 495,82 Natixis Souverains 536,59 3,05 6,16 Gov Bond 1.838,23
Mediolanum Ch Flex L A 4,46 -1,85 0,19 Flex Allocation - Gbl 103,49 NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,51 -8,02 5,53 Germany Large-Cap Eq 267,82
New Capital Gbl Vle Credit 156,04 1,33 0,96 Gbl Corporate Bond - 268,74
Mediolanum Ch Internationa 8,94 2,96 0,38 Gbl Bond - Hedged 376,05
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA
Mediolanum Ch Internationa 9,29 -8,22 5,92 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.011,67
Mediolanum Ch Internationa 6,82 -0,44 -1,25 Gbl Bond - Hedged 135,90 NN (L) Emerg Eurp Eq P C 45,88 4,68 -7,74 Emerg Eurp Eq 48,12

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,04 -18,96 6,20 Italy Eq 307,25 NN (L) Eq P C 129,83 -9,25 8,25 Eurozone Large-Cap Eq 406,57

Mediolanum Ch Liquity L 6,77 0,10 0,16 Ultra Short-Term Bond 366,63 NN (L) Income P C 270,02 -10,29 4,37 Eurozone Large-Cap Eq 77,29

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,65 -4,58 3,82 Mny Mk - Other 71,97 NN (L) Eurp Eq X C 48,52 -8,81 7,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 204,64

Mediolanum Ch North Americ 7,87 -4,56 11,53 US Large-Cap Blend Eq 1.445,12 NN (L) Eurp High Div P C 342,36 -10,84 4,75 Eurp Equity-Income 385,90

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,86 -12,29 1,02 Asia-Pacific incl Jpn E 500,48 NN (L) Eurp Real Estt P C 1.069,81 -1,01 14,65 Prpty - Indirect Eurp 369,42

Mediolanum Ch Solidity & R 11,33 -2,58 0,86 Other 945,70 NN (L) Gbl High Div P C 367,47 -6,13 7,58 Gbl Equity-Income 909,32

Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,23 -13,35 3,06 Spain Eq 144,98 NN (L) Gbl Stainble Eq P C 259,92 -5,46 9,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 534,56

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,35 -6,55 14,04 Sector Eq Tech 386,55 NN (L) Industrials P C 509,91 -4,76 7,50 Sector Eq Industrial Ma 68,69
NN (L) Materials X C 1.021,55 -6,79 -0,86 Sector Eq Industrial Ma 41,57
MERCHBANC SGIIC
NN (L) Pat Balanc P C 647,40 -2,89 6,80 Moderate Allocation 98,64
Merchfondo 50,15 -13,21 8,34 Gbl Large-Cap Gw Eq 54,41
NN (L) Patrimonial Agrsv P 717,89 -3,55 8,76 Aggressive Allocation 131,66
Merch-Fontemar 23,16 -2,28 0,20 Cautious Allocation - 34,67
NN (L) Patrimonial Balanc 1.335,11 -1,79 7,11 Moderate Allocation - 538,70
Merch-Universal 38,59 -3,45 2,02 Moderate Allocation - 30,22
NN (L) Prestige & Luxe P C 622,35 -5,69 1,45 Sector Eq Consumer Good 66,09
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
MLIS Marshall Wce Tps UCIT 132,95 -0,28 5,74 Alt - Mk Neutral - Eq 3.287,32
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 46,50 2,74 3,97 Corporate Bond 463,75
METAGESTIN SGIIC Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,22 2,60 4,85 Corporate Bond 638,31
Metavalor 470,83 -5,00 18,48 Spain Eq 30,39 Nordea-1 Eurp Vle BP 50,35 -8,30 6,91 Eurp Flex-Cap Eq 1.251,09
Metavalor Gbl 74,83 -2,47 6,01 Flex Allocation - Gbl 215,43 Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,64 2,69 11,71 Gbl Eq - Currency Hedge 1.421,17
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Nordea-1 Gbl Bond BP 17,51 2,64 5,62 Gbl Bond 111,09 Pioneer F Cash Plus E 65,28 -0,13 0,27 Corporate Bond - Sh T 510,49
Nordea-1 Gbl Vle BP 18,12 5,23 9,03 Gbl Large-Cap Vle Eq 65,70 Pioneer F Eurp Potential A 151,38 -9,41 15,01 Eurp Mid-Cap Eq 1.376,87
Nordea-1 Latin American Eq 8,28 6,43 -12,26 Latan Eq 16,50 Pioneer F Glbl Aggregate B 81,53 -0,44 3,85 Gbl Bond 1.020,00
Nordea-1 Nordic Eq BP 69,05 -9,22 5,78 Nordic Eq 233,68 Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 72,17 -5,61 9,10 Gbl Equity-Income 1.717,60
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 18,07 -3,63 13,62 Nordic Eq 72,51 Pioneer F Glbl H Yld A 92,64 -1,93 2,91 Gbl H Yld Bond 1.743,01
Nordea-1 Norwegian Eq BP 17,80 -2,94 -0,63 Norway Eq 51,60 Pioneer F Gbl Ecology A 218,20 -10,00 8,13 Sector Eq Ecology 1.002,36
Nordea-1 Stable Rtrn BP 16,73 5,35 7,28 Moderate Allocation - 11.192,79 Pioneer F Gbl Select A 80,35 -8,02 11,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 766,19

NOVO BANCO GESTIN SGIIC Pioneer F North Amer Bas V 71,72 -6,25 10,70 US Large-Cap Vle Eq 583,37
Pioneer F Strategic Inc A 9,33 -2,91 5,17 $ Flex Bond 3.069,62
Fondibas 11,03 0,64 2,55 Cautious Allocation 16,23
Pioneer F US $ Agg Bd A 82,47 -2,75 6,39 $ Dvsifid Bond 1.551,82
Gesdivisa 18,84 -0,45 1,85 Other Allocation 48,55
Pioneer F US Research E 8,24 -5,68 12,82 US Large-Cap Blend Eq 1.353,49
NB 10 28,84 -0,68 2,39 Cautious Allocation 73,38
Pioneer Inv Total Rtrn A 45,86 -1,35 1,33 Alt - Multistrat 351,04
NB Best Mngers 192,43 -5,70 2,98 Gbl Flex-Cap Eq 17,28
Pioneer SF Commodities A 22,86 -1,42 -17,71 Commodities - Broad Bas 89,33
NB Blsa Seleccin 11,74 -12,55 3,84 Spain Eq 27,73
Pioneer SF Cv 10+ year E 9,04 7,43 10,53 Bond - Long Term 316,34
NB Capital Plus 1.875,97 0,54 2,83 Dvsifid Bond - Sh Ter 278,22
Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,98 -0,42 0,10 Gov Bond - Sh Term 1.604,90
NB Fondtes LP 18,04 1,07 1,91 Gov Bond - Sh Term 29,12
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,78 0,30 1,81 Gov Bond 442,52
NB Gbl Flex 0-100 11,20 -4,32 3,87 Flex Allocation - Gbl 21,22
Pioneer SF Cv 7-10 year 8,19 2,79 5,96 Gov Bond 525,65
NB Patrim 851,32 0,37 0,46 Ultra Short-Term Bond 39,27
POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA
PBP Ahorro CP 8,51 0,08 0,44 Ultra Short-Term Bond 138,48
Oddo Avenir CR-EUR 219,96 -4,65 11,94 Eurozone Mid-Cap Eq 243,13
PBP Blsa Espaa 16,30 -11,45 5,10 Spain Eq 16,81
Oddo Avenir Eurp CR-EUR 426,80 -4,55 12,86 Eurp Flex-Cap Eq 1.783,73
PBP Diversf Gbl 3,31 -3,94 1,56 Flex Allocation - Gbl 17,30
Oddo Compass S C Eq C 13,00 -7,67 11,53 Eurozone Small-Cap Eq 145,70
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,96 -2,91 2,92 Flex Allocation - Gbl 33,68
Oddo Convert Moderate CR 161,31 -3,86 3,98 Convert Bond - Eurp 685,59 PBP Gest Flex 5,76 -2,83 2,45 Flex Allocation 57,43
Oddo Convert Eurp CR-EUR 134,93 -4,03 2,81 Convert Bond - Eurp 474,98 PBP Rta Fija Flex 1.717,67 0,30 2,10 Alt - Long/Short Debt 74,68
Oddo Gnration CR-EUR 691,61 -7,07 10,89 Eurozone Flex-Cap Eq 529,24
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Oddo Immobilier CR-EUR 1.601,24 2,19 17,77 Prpty - Indirect Eurozo 243,38
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 181,67 -4,41 -3,78 Gbl Emerg Markets Eq 187,89
Oddo Proactif Eurp CR-EUR 189,94 -1,92 5,74 Flex Allocation 795,69
Raiffeisen-Eurasien-Aktien 152,66 -2,35 -0,74 Gbl Emerg Markets Eq 416,60
OFI ASSET MANAGEMENT
Raiffeisen-Euro-Corporates 120,42 3,48 3,34 Corporate Bond 243,75
Ofi Convert ISR IC 70,77 -3,33 3,45 Convert Bond - Eurp 148,36
Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,06 1,85 4,01 H Yld Bond 654,39
Ofi Convert Taux ID 236,35 0,13 1,40 Convert Bond - Eurp 32,95
Raiffeisen-Euro-Rent 89,11 3,15 4,67 Dvsifid Bond 632,97
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 180,47 2,41 -10,50 Emerg Eurp Eq 314,96
Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,80 -13,08 5,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 44,04 Raiffeisen-Osteuropa-Rent 111,23 2,17 1,06 Emerg Eurp Bond 167,83

PATRIVALOR SGIIC Raiffeisen-Russland-Aktien 53,72 4,01 -8,10 Russia Eq 52,41

Patribond 15,92 -1,91 2,93 Aggressive Allocation 53,14 RENTA 4 GESTORA SGIIC
Patrival 9,39 -3,18 1,33 Aggressive Allocation 35,69 BMN Blsa Espaola 9,83 -6,40 9,66 Spain Eq 31,16
PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT BMN Blsa Eurp 4,32 -3,03 6,92 Eurp Flex-Cap Eq 15,01
Petercam L Bonds Quality 146,05 3,06 2,94 Corporate Bond 760,15 BMN Fondepsito 10,55 0,05 -3,97 Ultra Short-Term Bond 290,03
Petercam L Bonds Higher Yl 87,27 2,38 4,42 H Yld Bond 259,68 BMN Gar Seleccin XI 12,57 -2,71 2,38 Guaranteed Funds 15,96
Petercam L Bonds Universal 148,40 2,18 2,63 Gbl Bond 402,36 BMN Intres Gar 10 12,57 0,19 6,46 Guaranteed Funds 17,99

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT BMN Intres Gar 11 15,09 0,45 6,62 Guaranteed Funds 40,89
BMN Intres Gar 9 12,90 0,01 8,20 Guaranteed Funds 15,48
Petercam Bonds Eur A 51,29 3,28 5,82 Gov Bond 354,86
BMN Mix Flex 23,73 -6,72 8,48 Aggressive Allocation 16,09
Petercam Eq Agrivalue A 109,26 -3,36 4,11 Sector Eq Agriculture 56,49
BMN RF Corporativa 9,60 1,69 0,12 Corporate Bond - Sh T 40,06
Petercam Eq Euroland A 116,62 -9,09 7,34 Eurozone Large-Cap Eq 615,13
EDR Iber Adagio 115,87 -2,84 2,20 Flex Allocation - Gbl 19,69
Petercam Eq Eurp A 84,92 -9,34 5,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,48
ING Direct FN Rta Fija 13,04 0,79 2,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 887,25
Petercam Eq Eurp Dividend 147,80 -9,76 9,16 Eurp Equity-Income 631,67
Rta 4 Blsa 25,77 -5,90 11,50 Spain Eq 35,89
Petercam Eq Eurp S Caps A 147,76 -8,02 13,14 Eurp Small-Cap Eq 134,14
Rta 4 Pegasus 15,06 1,62 2,36 Cautious Allocation 293,97
Petercam Eq Eurp Stainble 202,39 -7,55 4,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 27,53
Petercam Eq Wrd A 87,81 -7,74 6,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 152,18 RIVOLI FUND MANAGEMENT
Petercam Eq Wrd Stainble A 108,41 -5,13 7,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 270,36 Rivoli Long Sh Bond Fund P 170,43 4,47 0,65 Alt - Long/Short Debt 16,40
Petercam Securities Real S 419,92 -0,81 17,76 Prpty - Indirect Eurp 392,22 ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA Robeco 31,47 -7,17 9,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.728,30
Pictet - Emerg Eurp P 254,55 3,88 -10,40 Emerg Eurp Eq 80,90 ROBECO LUXEMBOURG SA
Pictet-EUR Bonds P 542,60 3,00 5,03 Dvsifid Bond 606,90
Robeco Active Quant Emerg 122,18 -0,91 -2,88 Gbl Emerg Markets Eq 338,24
Pictet-EUR Corporate Bonds 192,24 2,44 3,43 Corporate Bond 1.590,92
Robeco All Strategy Bond 91,67 2,95 4,70 Dvsifid Bond 995,62
Pictet-Europe Index P 152,26 -9,03 6,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.367,47
Robeco Asia Pac Eq D 120,59 -7,97 5,01 Asia-Pacific incl Jpn E 600,58
Pictet-European Eq Sel P 541,15 -8,00 2,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 137,00
Robeco BP Gbl Premium Eqs 140,32 -5,10 13,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.502,27
Pictet-Short-Term Mny Mk 137,49 -0,07 -0,07 Mny Mk - Sh Term 2.242,04
Robeco Chinese Eq D Acc 66,16 -9,65 8,08 Ch Eq 580,95
Pictet-Small C Eurp P 961,15 -9,28 13,40 Eurp Small-Cap Eq 267,82
Robeco Emerg Markets Eq D 134,67 -4,23 -0,71 Gbl Emerg Markets Eq 566,79
PIONEER ASSET MANAGEMENT SA Robeco Emerg Stars Eq D 159,78 -4,15 1,61 Gbl Emerg Markets Eq 457,11
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,45 -1,27 1,45 Alt - Currency 345,35 Robeco Credit Bonds DH 137,03 2,40 3,54 Corporate Bond 666,27
Pioneer F Commodity Alpha 27,37 -6,87 -13,38 Commodities - Broad Bas 86,36 Robeco Gov Bonds DH 159,25 3,47 5,94 Gov Bond 2.031,82
Pioneer F Aggt Bd A 78,89 1,83 4,26 Dvsifid Bond 4.567,34 Robeco Eurp HY Bds DH Ac 192,43 2,84 5,09 Eurp H Yld Bond 113,57
Pioneer F Bond E 10,32 2,22 4,67 Gov Bond 2.450,04 Robeco Flex-o-Rente DH 111,46 2,08 1,41 Alt - Long/Short Debt 321,95
12 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Robeco Gbl Consumer Trends 145,64 -7,37 14,51 Sector Eq Consumer Good 1.413,21 Schroder ISF Corp Bd A A 20,80 2,77 5,03 Corporate Bond 7.279,70
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,82 2,42 2,39 Gbl Bond - Hedged 1.846,44 Schroder ISF Govt Bd A I 6,98 3,10 5,82 Gov Bond 1.063,07
Robeco H Yld Bonds DH 126,88 3,61 3,45 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.671,91 Schroder ISF Liq A 120,95 -0,15 -0,41 Mny Mk - Other 790,36
Robeco Lux-o-rente DH 149,28 6,67 5,16 Gbl Bond - Hedged 3.205,68 Schroder ISF S/T Bd A In 4,24 0,00 1,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 947,38
Robeco New Wrd Financial E 46,21 -12,13 5,70 Sector Eq Financial Ser 203,56
Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,51 -9,61 8,02 Eurp Large-Cap Vle Eq 756,85
Robeco Prpty Eq D 146,26 -1,72 6,99 Prpty - Indirect Gbl 319,34
Schroder ISF Eur Special S 152,95 -5,80 8,35 Eurp Large-Cap Gw Eq 591,71
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,61 -7,53 6,77 Eurp Large-Cap Vle Eq 488,27
Schroder ISF Eurp Dividend 98,03 -8,96 4,46 Eurp Equity-Income 1.342,97
ROTHSCHILD & CIE GESTION Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,10 -9,55 6,55 Eurp Equity-Income 196,88
R Club C 133,05 -12,44 7,23 Flex Allocation 400,40 Schroder ISF Eurp Large C 179,67 -7,33 8,18 Eurp Large-Cap Blend Eq 173,46
R Conviction Convert Eurp 254,70 -8,34 5,08 Convert Bond - Eurp 253,95 Schroder ISF Glbl Clmt Chg 12,90 -7,33 10,05 Sector Eq Ecology 197,04
R Conviction C 148,13 -14,87 9,19 Eurozone Large-Cap Eq 642,88
Schroder ISF Glbl Credit D 106,88 -0,42 0,11 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 33,96
R Conviction Eurp C A/I 39,75 -15,50 7,59 Eurp Large-Cap Vle Eq 123,73
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,87 -6,94 0,10 Gbl Emerg Markets Eq 457,10
R Crdit C 415,30 1,18 3,74 Corporate Bond 701,38
Schroder ISF Glbl High Yld 35,95 2,31 1,90 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.162,95
R Midcap C 245,18 -13,81 5,98 Eurozone Mid-Cap Eq 90,84
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,62 4,01 0,57 Gbl Inflation-Linked Bo 714,23
R Valor C 1.533,27 -5,05 11,28 Flex Allocation - Gbl 886,95
Schroder ISF Italian Eq A 21,39 -17,57 10,45 Italy Eq 342,15
RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED
Schroder ISF Middle East 12,77 -1,31 4,91 Africa & Middle East Eq 138,37
Russell Cont Eq A 37,22 -7,69 11,38 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 516,98
Schroder ISF Wealth Preser 16,84 5,65 -2,32 Flex Allocation - Gbl 22,84
RUSSELL INVESTMENTS SEB ASSET MANAGEMENT SA
Russell Fixed Income B 1.816,65 2,84 4,61 Flex Bond 290,35
SEB Ass Selection C 16,94 4,09 5,97 Alt - Systematic Future 1.346,04
Russell Pan Eurp Eq A 1.094,12 -9,29 8,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 505,05
SIA FUNDS AG
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.
LTIF Classic 325,95 -1,64 7,25 Gbl Flex-Cap Eq 132,59
Santander Eurp Dividend A 5,33 -7,79 7,75 Eurp Large-Cap Blend Eq 142,29
STANDARD LIFE INVESTMENTS
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,38 2,53 3,44 Corporate Bond 3.119,44
Banesto G ndices 9,42 -7,09 -0,67 Guaranteed Funds 16,65
SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,20 -12,15 7,34 Eurp Large-Cap Gw Eq 92,87
Banesto G Mercados 17,86 -0,19 5,79 Guaranteed Funds 36,90 SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,81 1,35 3,63 H Yld Bond 55,35
Fondaneto 7,99 -1,60 3,55 Flex Allocation 22,26 SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,78 -6,83 21,16 Eurp Small-Cap Eq 371,12
Fondo Rta Fija Espaola 1.300,40 1,56 7,41 Dvsifid Bond 35,89 SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,62 -1,51 7,25 Prpty - Indirect Gbl 116,12
Fondo Urbin 101,34 0,83 4,57 Gov Bond 35,56
STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE
Inveractivo Confianza 15,62 -1,27 3,17 Cautious Allocation 144,73
SSgA EMU Index Real State 315,44 2,38 15,22 Prpty - Indirect Eurozo 18,24
Inverbanser 32,87 -4,01 8,47 Flex Allocation 67,00
Openbank CP 0,18 0,06 0,80 Mny Mk 62,09 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Santander 105 Europ 3 116,65 -1,25 0,66 Guaranteed Funds 37,18 Sycomore Eurp Gw A 328,02 -5,61 9,67 Eurozone Flex-Cap Eq 116,93
Santander Acc Espaolas A 16,99 -9,38 8,22 Spain Eq 624,35 Sycomore L/S Opport A 330,48 -2,03 6,43 Alt - Long/Short Eq - E 330,94

Santander Acc A 3,10 -8,79 8,60 Eurozone Large-Cap Eq 406,53 Sycomore Partners I 1.582,08 -0,78 8,71 Flex Allocation 696,35
Synergy Smaller Cies A 574,22 -3,79 15,47 Eurozone Small-Cap Eq 243,12
Santander Acc Latinoameric 18,37 2,56 -12,78 Latan Eq 21,13
Santander CP Dlar 63,77 -4,82 3,12 $ Mny Mk 131,68 SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Santander Divdo Europ A 8,39 -7,43 8,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 968,77 OYSTER Dynam Allocation C 184,23 -6,23 6,15 Flex Allocation 38,80
Santander Ind Espaa Cl. O 83,47 -11,39 5,90 Spain Eq 235,12 OYSTER Fixed Income C 254,00 2,85 4,40 Dvsifid Bond 241,46
Santander Ind Clase Open 126,21 -10,89 5,78 Eurozone Large-Cap Eq 239,49 OYSTER Eurp Corporate Bond 259,14 0,41 3,23 Corporate Bond 323,55
Santander Inver Flex A 67,70 -1,29 -0,32 Flex Allocation - Gbl 191,73 OYSTER Eurp Mid & S C C 416,67 -5,29 11,92 Eurp Mid-Cap Eq 65,11
Santander Memor 4 130,16 -2,45 3,48 Guaranteed Funds 137,44 OYSTER Eurp Opps C PF 396,50 -6,99 6,65 Eurp Flex-Cap Eq 837,56
Santander Memor 5 47,37 -0,19 2,67 Guaranteed Funds 117,68 OYSTER Italian Opport C 32,07 -17,62 8,07 Italy Eq 132,96
Santander Multigest 63,42 -2,72 -1,75 Alt - Fund of Funds - M 51,35 OYSTER Italian Vle C PF 228,75 -14,42 4,28 Italy Eq 33,79
Santander PB Cartera Dinam 261,20 -2,39 2,01 Moderate Allocation 35,68 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 272,25 -2,59 3,32 Moderate Allocation - 119,03
Santander PB Cartera Emerg 89,61 0,67 -6,38 Gbl Emerg Markets Eq 18,24
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
Santander PB Cartera Moder 9,46 -1,28 0,79 Cautious Allocation - 384,08
Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,76 1,09 4,96 Eurp Bond 185,70
Santander Rta Fija 2016 132,54 -0,19 2,14 Guaranteed Funds 49,79
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,32 2,88 3,73 Corporate Bond 92,41
Santander Rta Fija 2017 A 122,51 -0,32 2,33 Guaranteed Funds 133,20
Santander Rta Fija Privada 103,70 1,93 3,03 Corporate Bond 583,52 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Santander Responsabilidad 135,26 -0,93 2,56 Cautious Allocation 1.470,65 Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,87 2,98 0,23 Gbl Emerg Markets Corpo 34,36
Santander RF Convert 914,00 -3,50 2,31 Convert Bond - Eurp 122,98 Threadneedle (Lux) Eurp St 27,78 0,87 2,61 Flex Bond 67,84
Santander RV Espaa A 180,50 -11,60 3,44 Spain Eq 191,12 Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,31 -5,85 15,34 Eurp Small-Cap Eq 307,42
Santander Seleccin RV Jap 31,02 -13,19 4,29 Jpn Large-Cap Eq 17,57 Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,27 1,57 -1,14 Gbl Emerg Markets Bond 57,68
Santander Seleccin RV Nor 56,46 -4,74 12,79 US Large-Cap Blend Eq 231,74 Threadneedle(Lux) Pan Eurp 53,00 -9,29 8,43 Eurp Large-Cap Gw Eq 120,89
Santander S Caps Espaa A 168,35 -6,31 15,19 Spain Eq 270,81 TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Santander S Caps Europ 116,33 -8,38 10,77 Eurp Mid-Cap Eq 207,66 Trea Cajamar CP 1.205,55 -0,12 0,72 Mny Mk 153,94
Santander Solidario Divdo 86,47 -7,75 8,15 Eurp Equity-Income 31,53 Trea Cajamar Crec 1.213,84 -3,60 2,44 Moderate Allocation 128,75
Santander Tndem 0-30 13,75 -0,87 3,03 Cautious Allocation 3.731,26 Trea Cajamar Patrim 1.201,07 -1,41 2,38 Cautious Allocation 70,52
Santander Tndem 20-60 39,55 -4,04 5,52 Moderate Allocation 644,06
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A. TreeTop Convert Intl A 270,28 -10,28 5,34 Convert Bond - Gbl He 779,61
Schroder ISF Emerg Eurp A 20,24 2,33 -4,76 Emerg Eurp Eq 424,26 TreeTop Gbl Opport A 131,52 -7,98 3,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 173,15
Schroder ISF Eur Smaller C 32,34 -5,91 15,11 Eurp Small-Cap Eq 386,47 TreeTop Sequoia Eq A 128,56 -10,85 7,84 Gbl Eq - Currency Hedge 209,18
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Fondos 13

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

TRESSIS GESTIN SGIIC Unifond 2017-XI 6,95 -0,07 2,46 Guaranteed Funds 17,96

Adriza Gbl 9,65 -10,13 2,42 Alt - Multistrat 15,78 Unifond 2018-II 8,02 0,30 1,38 Guaranteed Funds 95,16
Adriza Neutral 12,79 -5,10 5,18 Moderate Allocation - 41,25 Unifond 2018-V 11,80 0,03 3,68 Guaranteed Funds 101,49
Harmatan Cartera Conserv 11,77 -2,98 1,11 Cautious Allocation - 37,27 Unifond 2018-VI 10,35 0,29 2,59 Guaranteed Funds 25,34
Mistral Cartera Equilibrad 723,38 -4,90 3,16 Moderate Allocation - 72,87 Unifond 2018-X 7,88 0,10 2,94 Guaranteed Funds 67,40
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond 2019-I 8,04 0,80 2,86 Guaranteed Funds 66,97

UBAM Dynam Bond A Acc 254,43 -0,04 0,31 Corporate Bond - Sh T 577,59 Unifond 2020-II 9,85 1,07 3,27 Guaranteed Funds 38,45
Unifond 2020-III 11,88 0,89 5,06 Guaranteed Funds 39,77
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
Unifond 2021-I 10,40 1,30 1,96 Guaranteed Funds 59,64
UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,54 -4,03 3,61 Convert Bond - Eurp 818,99
Unifond Audaz 54,63 -4,98 1,48 Flex Allocation 50,71
UBS (Lux) BF P-acc 398,94 2,99 4,17 Dvsifid Bond 328,37
Unifond Blsa Gar 2016-IX 7,97 -0,01 2,29 Guaranteed Funds 28,41
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 180,74 0,01 4,05 H Yld Bond 4.492,89
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,32 -3,08 2,86 Guaranteed Funds 21,28
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,01 -0,91 5,12 Convert Bond - Gbl He 2.858,27
Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,36 -0,20 1,10 Guaranteed Funds 94,30
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 188,88 3,32 3,68 Emerg Eurp Bond 43,46
Unifond Cons 69,65 -0,71 0,30 Alt - Fund of Funds - M 752,87
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,78 2,78 2,91 Corporate Bond 712,86
Unifond Emprendedor 60,76 -2,63 1,56 Moderate Allocation 82,03
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,11 0,47 0,75 Corporate Bond - Sh T 450,64
Unifond Fondtes LP 101,14 0,54 3,33 Gov Bond - Sh Term 88,13
UBS (Lux) EF Central Eurp 157,01 2,53 -0,21 Emerg Eurp ex-Russia Eq 49,71
UBS (Lux) EF Countrs Opp 82,16 -8,47 8,79 Eurozone Large-Cap Eq 742,34 Unifond Mod 67,22 -1,41 0,60 Cautious Allocation 428,39

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 717,10 -9,43 8,45 Eurp Large-Cap Blend Eq 921,92 Unifond Rta Fija 1.275,33 -0,06 0,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 166,90

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 61,11 -8,75 6,82 Sector Eq Ecology 89,38 Unifond RF LP 106,20 0,27 2,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 59,30

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 874,38 -6,11 13,13 Eurp Mid-Cap Eq 157,56 Unifond RV Europ 9,19 -11,31 3,14 Eurozone Large-Cap Eq 33,10
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 299,21 -9,58 13,83 Eurp Small-Cap Eq 469,68 Unifond Tesor. 7,38 -0,06 0,75 Mny Mk 230,88
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 15,78 -11,70 2,00 Eurp Large-Cap Blend Eq 103,54 UNIGESTION
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,54 -6,14 2,54 Flex Allocation - Gbl 813,04 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.731,12 -4,94 9,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.248,69
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 17,13 -10,22 7,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 61,57 Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.262,05 -11,54 8,44 Jpn Eq - Currency Hedge 157,66
UBS (Lux) Md Term BF P A 206,33 0,54 1,21 Dvsifid Bond 380,36
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,66 -0,03 0,02 Mny Mk 2.301,26
UBAM Convert Eurp AC 1.644,92 -5,75 4,46 Convert Bond - Eurp 662,31
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,69 -0,04 0,02 Mny Mk 258,73
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 379,80 -5,63 5,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 79,93 UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) SA
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.546,67 1,62 0,65 Gbl Bond - Hedged 218,64 UBAM Bond A Acc 1.018,25 3,42 5,49 Dvsifid Bond 49,27
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.873,82 -3,97 3,72 Aggressive Allocation 157,36
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.101,84 -0,69 2,06 Cautious Allocation - 1.242,11
UniAsiaPacific A 98,75 -6,74 0,39 Asia-Pacific ex-Japan E 312,49
UBS (Lux) SS Fixed Income 219,99 1,71 0,64 Gbl Bond - Hedged 109,47
UniEM Fernost A 1.380,87 -0,68 3,11 Asia ex Jpn Eq 112,14
UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 2.360,52 -2,22 3,03 Moderate Allocation - 778,37
UniEM Gbl A 65,24 -2,35 -2,77 Gbl Emerg Markets Eq 262,53
UBS GESTIN SGIIC UniEM Osteuropa A 1.568,06 -0,15 -8,80 Emerg Eurp Eq 95,43
Dalmatian 8,72 -1,81 2,16 Cautious Allocation - 28,11 UniEuropa Mid&Small Caps 43,96 -10,74 11,96 Eurp Mid-Cap Eq 268,41
Tarfondo 13,74 -0,38 1,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 29,84 UniEuroRenta EmergingMarke 50,53 5,58 -0,09 Gbl Emerg Markets Bond 161,46
UBS Espaa Gest Atva 10,85 -7,32 7,92 Spain Eq 35,73
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS Retorno Activo 5,82 -3,16 0,39 Cautious Allocation - 157,24
UniFavorit: Aktien 111,41 -3,97 13,46 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.192,09
UBS Valor P 6,22 0,11 0,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 56,08
UniKapital 111,54 0,10 0,95 Dvsifid Bond - Sh Ter 497,90
UBS THIRD PARTY MANAGEMENT COMPANY S.A. UniNordamerika 216,98 -4,19 13,69 US Large-Cap Blend Eq 170,44
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 43,70 -3,19 -20,18 Commodities - Broad Bas 26,44
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UNIGEST SGIIC
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 244,04 -6,64 8,14 Gbl Large-Cap Vle Eq 262,69
Fondespaa-Duero BE Gar. I 374,62 -3,37 6,16 Guaranteed Funds 47,53
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
Fondespaa-Duero Dlar Gar 111,71 -0,48 3,85 Guaranteed Funds 68,26
FPM F Stockp Germany All C 294,82 -10,44 9,03 Germany Small/Mid-Cap E 109,02
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 389,37 0,17 0,56 Guaranteed Funds 68,28
FPM F Stockp Germany Small 276,89 -2,58 14,78 Germany Small/Mid-Cap E 49,44
Fondespaa-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 1,74 Guaranteed Funds 21,12
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,83 -0,07 4,00 Guaranteed Funds 67,89 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Gar 2022- 82,02 1,65 2,97 Guaranteed Funds 104,74 Vector Navigator C1 1.625,59 -6,06 11,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 176,99
Fondespaa-Duero Horiz 201 382,72 -0,01 2,66 Other 25,55 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,53 0,23 2,38 Fixed Term Bond 71,79
Variopartner Tareno Waterf 158,83 -4,46 9,31 Sector Eq Water 114,24
Fondespaa-Duero Monetar 1.207,36 -0,16 -0,15 Mny Mk 52,49
Vontobel Abs Ret Bond A 95,70 -0,80 0,60 Alt - Long/Short Debt 339,96
Fondespaa-Duero Rta Fija 13,72 -2,86 1,91 Cautious Allocation 55,57
Vontobel Corp Bd Mid Yld 107,35 1,73 4,77 Corporate Bond 1.757,99
Fondespaa-Duero RV Espao 317,01 -12,08 4,25 Spain Eq 35,33
Vontobel Bond A 148,58 2,19 5,33 Dvsifid Bond 117,38
Fonduero Eurobolsa Gar 412,19 0,16 5,89 Guaranteed Funds 32,98 Vontobel Eurp Eq A 252,86 -3,54 7,26 Eurp Large-Cap Gw Eq 682,05
Unifond 2016-IX 9,85 -0,10 2,63 Guaranteed Funds 76,08
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC
Unifond 2016-V 10,57 -0,12 2,02 Guaranteed Funds 55,04
Waverton Asia Pac A 18,85 -3,83 3,29 Asia-Pacific ex-Japan E 75,35
Unifond 2016-VI 11,19 -0,21 2,42 Guaranteed Funds 47,23
Unifond 2016-XI 8,18 -0,13 2,02 Guaranteed Funds 46,63 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2017-I 8,67 -0,12 3,34 Guaranteed Funds 46,60 Welzia Ahorro 5 11,11 -0,89 1,63 Cautious Allocation - 43,28
Unifond 2017-II 8,95 -0,26 2,98 Guaranteed Funds 30,53 Welzia Banks 5,36 -22,10 1,91 Sector Eq Financial Ser 18,74
Unifond 2017-III 7,55 -0,10 1,82 Guaranteed Funds 43,56 Welzia Crec 15 10,78 -3,48 3,17 Flex Allocation - Gbl 37,89
Unifond 2017-X 8,58 0,17 1,77 Guaranteed Funds 47,57 Welzia Flex 10 9,33 -3,08 1,74 Moderate Allocation - 15,69
14 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

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