Sandra Gmez Galindo

Jessica Aristizabal Parra

Gestin Ambiental

E.V.A: ECONOMIC VALUE ADDED

Es un indicador econmico cuyo objetivo bsico es medir el resultado de la gestin de un

negocio o actividad a travs de una expresin monetaria. E.V.A. es la diferencia entre el
resultado neto, ya deducido el impuesto a la renta, y el costo del capital total invertido en
el negocio.

Para determinar el costo del capital aplicado se deben establecer los valores de dos
variables: el monto del capital invertido y la tasa de inters que representa su costo.
Dicha tasa de inters es el valor promedio ponderado entre la tasa devengada por los
pasivos con terceros y la tasa de costo del capital propio. Para hallar esta ltima se
emplean, genricamente, dos clases de modelos:

*Tasa de inters pasiva para inversiones accesibles al propietario de los fondos.

*Tasa que surge de aplicar modelos de valuacin de activos financieros, como por
ejemplo C.A.P.M. (Capital Assets Pricing Model).

E.V.A. es una herramienta de gestin sumamente til, que debe ser cuidadosamente
implementada, lo cual exige ir mucho ms all de su simple clculo como un indicador.
Mide adecuadamente los resultados, y si bien no es una metodologa realmente
novedosa, cumple la misin de presentar la realidad econmica. E.V.A. puede ser
utilizado como inductor de comportamiento, a travs de su empleo como elemento para
fijar remuneraciones de los empleados. No luce como un indicador de gran calidad en la
medicin del valor de las compaas, resultando en este sentido un complemento de otros
mtodos, preferentemente centrados en la determinacin del flujo de fondos futuro.

CMO SE CALCULA?

E.V.A. es la diferencia entre el resultado neto despus de Impuesto a las Ganancias (I.G.)
y el costo del capital total invertido en el negocio.

E.V.A.= RESULTADO NETO I.G. - COSTO CAPITAL INVERTIDO

El costo del capital invertido se determina multiplicando el valor del capital econmico por
la tasa de costo del capital, tasa nica que surge del promedio ponderado de las tasas de
los pasivos y patrimonio neto que financian el activo.

COSTO CAPITAL INVERTIDO= CAPITAL * TASA PROMEDIO CAPITAL

UN EJEMPLO DETALLADO DE CLCULO

Clculo de E.V.A. total (sin distinguirlo por segmentos o unidades de negocios) de una
empresa que presenta los siguientes datos :
Estado de resultados del ejercicio 1999 (todo en miles de pesos):
Concepto Importe
Ventas 120000
Costos variables comerciales -13800
Costos variables de produccin -33600
Contribucin marginal 72600
Costos de estructura
* Produccin -13600
* Comercializacin -9600
* Administracin -4500
* Financieros -2600
* Investigacin y Desarrollo -2100
Resultado neto 40200
Impuesto a las ganancias -14070
Resultado neto I.G. 26130

Los costos financieros por pasivos con terceros resultan ser de esta manera de
$2.600.000 (fueron computados como prdida para arribar al resultado del punto anterior,
por lo tanto se los debe sumar para llegar al resultado neto de impuesto a las ganancias -
R.N.I.G. - que se emplear en la determinacin del E.V.A.)

Nuevo resultado ajustado (R.N.I.G.) : $28.730.000

El estado de situacin patrimonial es el siguiente (todo en miles de pesos):

ACTIVO
Disponibilidades 500
Crditos por Ventas 26300
Bienes de Cambio 7500
Bienes de Uso 14200
Bienes Intangibles 2100
Total Activo 50600

PASIVO
Proveedores locales a corto plazo 3500
Proveedores exterior a corto plazo 2800
Deudas financieras a corto plazo 11000
Deudas financieras a largo plazo 4600
Total pasivo 21900

PATRIMONIO NETO 28700

En este punto es importante remarcar las diferentes posibilidades existentes de

informacin a emplear en el clculo del capital invertido en el negocio. Podran
bsicamente emplearse las siguientes cuatro posibilidades:
1- Balance al cierre del periodo por el que se calcula E.V.A.
2- Balance al inicio de dicho periodo
3- Saldos promedio surgidos de sumar los saldos al inicio y al final y obtener un
promedio simple entre ambos
4- Saldos promedio pero considerando los cierres de todos los periodos mensuales
intermedios y obteniendo el promedio entre los 12 (en caso de un clculo anual).
Entendemos que la cuarta alternativa enunciada resulta ser la ms precisa, puesto que se
trata de medir realmente el capital aplicado al negocio y, dada la imposibilidad de hacerlo
con la exactitud mxima, sta variante seguramente se acerca ms a la realidad de los
fondos inmovilizados en las operaciones bajo anlisis. No obstante ello, hemos
verificado que en muchas aplicaciones reales de E.V.A. se emplean los saldos iniciales
del periodo analizado (provenientes del balance al inicio del periodo) y sobre dichos
valores se calcula el costo del capital, lo que implica asumir que el mismo se mantuvo
constante durante todo el tiempo que se est evaluando. Vale aclarar que estas cuatro
alternativas existen tanto para el caso de determinacin de E.V.A. histricos (de periodos
acaecidos) como futuros (estimados), con la obvia salvedad de que en este caso se
deben proyectar los balances de los periodos intermedios en caso de optar por la cuarta
posibilidad, y slo de inicio y/o cierre en caso de elegir alguna de las tres restantes.

Determinamos el capital aplicado al negocio depurando los saldos del estado de situacin
patrimonial de los rubros financieros, y asumiendo que la valuacin de los activos y
pasivos estaba de acuerdo con los criterios necesarios para establecer el E.V.A.,
solamente a los fines del caso, puesto que en la realidad esto nunca se da as y exige el
ajuste de todos los rubros de activo, pasivo y cuentas de resultados.

CAPITAL APLICADO AL NEGOCIO Importe

CAPITAL DE TRABAJO
Disponibilidades 500
Crditos por Ventas 26300
Bienes de Cambio 7500
Proveedores locales a corto plazo -3500
Proveedores exterior a corto plazo -2800
Total capital de trabajo 28000
ACTIVO NO CORRIENTE
Bienes de Uso 14200
Bienes Intangibles 2100
Total activo no corriente 16300
CAPITAL TOTAL 44300

Supongamos que el costo del capital anual promedio ponderado de todas las fuentes de
financiamiento es 15%, calculado como la tasa ponderada del costo de los pasivos con
terceros y el capital propio.

Clculo del E.V.A. = R.N.I.G. - [(K.T. + Act. no cte.)* Tasa Costo Capital]

E.V.A.= 28.730.000 - [(28.000.000+16.300.000)*0,15] = +22.085.000

Esto significa que la empresa tuvo un E.V.A. positivo de $22.085.000 en 1999.

Es interesante destacar que el reporte del E.V.A. para el total compaa y de cada
negocio o segmento, as como los informes analticos sobre este indicador,
habitualmente se confeccionan con periodicidad mensual o trimestral, adems de anual
Las compaas suelen informar su E.V.A. real de un periodo a terceros interesados, pero
no as el E.V.A. objetivo de un ejercicio o proyecto futuro, esencialmente para que los
competidores a partir de ese dato no puedan inferir sus planes extrapolando resultados,
inversiones y costos de capital.

BIBLIOGRAFIA

- Van Horne, James, ADMINISTRACIN FINANCIERA: Prentice Hall, Mxico 1997.

- Pascale, Ricardo, DECISIONES FINANCIERAS:. Macchi, Buenos Aires, 1998