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Geld und

Geldpolitik
Vorwort Vorwort
2 3

Vorwort

Geld ist prsent im tglichen Leben von Um fr stabiles Geld im Euro-Whrungsgebiet zu sorgen, braucht die Deutsche
uns allen. Wir verdienen es, wir ziehen Bundesbank das Vertrauen und die Untersttzung der Bevlkerung. Deshalb
es aus dem Geldautomat, wir bezahlen wnschen wir uns, dass mglichst viele Brgerinnen und Brger mglichst viel
damit. Wir nutzen es als Bargeld oder ber die Voraussetzungen fr Geldwertstabilitt wissen.
als Guthaben auf unserem Bankkonto.

Doch was ist eigentlich Geld? Wie


kommt Geld in Umlauf? Wer achtet
darauf, wie viel Geld geschaffen wird?
Was ist Inflation? Wann spricht man
von Deflation? Was sind Leitzinsen? Stu-
dien haben gezeigt: Viele Menschen in
Dr. Jens Weidmann
Deutschland knnen solche Fragen nur
Prsident der Deutschen Bundesbank
schwer beantworten. Dafr werden vor
allem zwei Grnde angefhrt: Erstens
hat Wirtschaftswissen erst seit kurzem Eingang in die Schulbildung gefunden.
Zweitens befassen sich viele Menschen offenbar nur ungern mit wirtschaft-
lichen Zusammenhngen, weil sie ihnen als zu kompliziert erscheinen. brigens: Den Text dieses Buchs finden Sie in einer digitalen Version auch auf
der Internetseite der Bundesbank. Dort finden sich auch weiterfhrende Infor-
Vorrangige Aufgabe der Zentralbanken ist, den Wert des Geldes zu schtzen. mationen, unter anderem ein Glossar, interaktive Medien sowie Materialien
Die Deutsche Bundesbank nimmt diese Aufgabe seit mehr als 50 Jahren wahr fr den Schulunterricht (www.bundesbank.de/bildung).
erst als Hterin der D-Mark, seit 1999 im Verbund der Zentralbanken im
Euro-Whrungsgebiet fr den Euro.

Mit diesem Buch wollen wir dazu beitragen, dass mehr Menschen die Grund-
lagen der Geldwirtschaft, die Ziele der Geldpolitik und die Funktionsweise des
Europischen Systems der Zentralbanken vertieft kennenlernen. Dabei wird
deutlich, welche Rolle die Bundesbank in der europischen Geldpolitik spielt,
ferner auch, welche weiteren Aufgaben sie wahrnimmt beispielsweise in der
Bargeldversorgung, im Zahlungsverkehr oder in der Bankenaufsicht.
Inhalt Inhalt
4 5

Inhalt

1. Begriff und Aufgaben des Geldes 8 5. Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion 130
1.1 Rolle des Geldes in der arbeitsteiligen Wirtschaft 8 5.1 Der Weg von der Mark zum Euro 130
1.2 Funktionen des Geldes 10 5.2 Eurosystem und ESZB 137
1.3 Erscheinungsformen des Geldes im Wandel der Zeit 12 5.3 Aufgabe des Eurosystems: Preisstabilitt sichern 147
5.4 Der Ordnungsrahmen der Wirtschafts- und Whrungsunion 158
2. Das Bargeld 22 5.5 Krise erzwingt Rettungsmanahmen und
2.1 Ausgabe von Bargeld 22 Anpassung des Ordnungsrahmens 164
2.2 Bargeldumlauf 24
2.3 Die Euro-Banknoten 29 6. Die Geldpolitik des Eurosystems 174
2.4 Die Euro-Mnzen 42 6.1 Die bertragung geldpolitischer Impulse 175
2.5 Falschgeld 50 6.2 Die geldpolitische Strategie des Eurosystems 182
6.3 Die geldpolitischen Instrumente des Eurosystems 186
3. Das Buchgeld 56 6.4 Krisenbedingte Sondermanahmen des Eurosystems 201
3.1 Geld, das man nicht sehen kann 56 6.5 Flankierung der Geldpolitik 209
3.2 Organisation des bargeldlosen Zahlungsverkehrs 57
3.3 Instrumente fr den bargeldlosen Zahlungsverkehr 63 7. Whrung und internationale Zusammenarbeit 218
3.4 Messung der Geldmenge 69 7.1 Wechsel- bzw. Devisenkurs 219
3.5 Geldschpfung 74 7.2 Europisches Whrungssystem 225
7.3 Die Zahlungsbilanz 228
4. Das Banken- und Finanzsystem 86 7.4 Gremien und Institutionen in Whrungs- und Finanzfragen 237
4.1 Funktionen des Banken- und Finanzsystems 87
4.2 Das Bankensystem 88 Stichwortverzeichnis 252
4.3 Weitere Beteiligte im Finanzsystem 96
4.4 Vernderungen im internationalen Finanzsystem 99
4.5 Sicherung der Stabilitt des Finanzsystems 109
Kapitel 1
Begriff und Aufgaben
des Geldes
Begriff und Aufgaben des Geldes Begriff und Aufgaben des Geldes
8 9

1. Begriff und Aufgaben des Geldes sondern etwas dazwischenzuschalten: Geld. An die Stelle des einfachen Tau
sches Ware gegen Ware trat der doppelte Tausch Ware gegen Geld und
Geld gegen Ware. Die Zwischentauschware Geld erleichtert das Handeln,
Geld begegnet uns berall im tglichen Leben. Bei dem Wort Geld denken da Kauf und Verkauf zeitlich und rtlich auseinanderliegen knnen und es
die meisten zunchst an Mnzen und Banknoten. Wir reden von Geld ver zudem einen allgemeinen Mastab gibt, in dem der Wert jedes Gutes ausge
dienen, wenn es um unser Einkommen geht. Wir sprechen von Geld aus drckt werden kann.
geben, wenn wir einkaufen. Bei greren Anschaffungen kommt es vor, dass
wir uns Geld leihen, also einen Kredit aufnehmen mssen sei es im
Bekanntenkreis oder bei einer Bank. Geld bezeichnet also Einkommen, Zah Geld- und Gterkreislauf
lungsmittel, Vermgen, Kredit Geld spielt in einer arbeitsteiligen Wirtschaft eine wichtige Rolle. Das zeigt sich
Diese recht unterschiedliche Verwendung des Begriffs Geld kommt nicht von in einem einfachen Ausschnitt des Geld- und Gterkreislaufs, in dem sich zwei
ungefhr: Sie ist Ausdruck der universalen Rolle, die Geld im Wirtschaftsleben Marktteilnehmer gegenberstehen:
spielt.

Vereinfachter Geld- und Gterkreislauf


(Einfacher Wirtschaftskreislauf)
1.1
Rolle des Geldes in der arbeitsteiligen Wirtschaft

Moderne Volkswirtschaften zeichnen sich durch einen hohen Grad an Arbeits


teilung und damit an Spezialisierung aus, denn nicht jeder kann jede Ware fr Arbeitsleistung Gterstrom
sich selbst herstellen. Dies hat zur Folge, dass Gter, d.h. Waren und Dienst
leistungen, stndig gegeneinander getauscht werden mssen. Gbe es kein
Geld, wre man gezwungen, Gter direkt zu tauschen. In einer reinen Tausch Geldstrom Einkommen
wirtschaft besteht aber immer die Schwierigkeit, gerade denjenigen zu finden,
der genau das anbietet, was man selbst sucht, und der gleichzeitig genau das
bentigt, was man selbst anbietet. Das Suchen nach passenden Tauschpartnern
ist enorm aufwendig. Findet man
Private
keinen direkten Tauschpartner, ent Unternehmen
Ohne Geld gbe es eine Haushalte
stehen unter Umstnden lange
Tauschwirtschaft.
Tauschketten, bis endlich jeder das
in Hnden halten kann, was er ur
sprnglich eigentlich haben wollte. Eine weitere Schwierigkeit in einer Tausch
wirtschaft ist es, die Austauschrelation jedes Gutes zu jedem anderen zu be Konsum-
Geldstrom
ausgaben
stimmen. In einer Tauschwirtschaft ist das Wirtschaftsleben also komplizierter,
der Handel trge oder fast unmglich.
Gterstrom Konsumgter
Um die Schwierigkeiten der Tauschwirtschaft zu berwinden, kamen die Men
schen schon frhzeitig darauf, nicht mehr Ware gegen Ware zu tauschen,
Begriff und Aufgaben des Geldes Begriff und Aufgaben des Geldes
10 11

Auf der einen Seite stehen die privaten Haushalte, die ihre Arbeitskraft anbieten Geld als Tausch- und Zahlungsmittel
und Konsumgter nachfragen. Auf der anderen Seite befinden sich die Unter Geld ist in erster Linie ein Tauschmittel, das den Austausch von Gtern verein
nehmen, die Konsumgter anbieten und Arbeitskrfte nachfragen. Zwischen facht. Geld wird aber auch benutzt, um Kredite zu gewhren und Schulden
den Unternehmen und den Haushalten flieen so verschiedene Strme. Dem zu begleichen. In diesen Fllen geht es nicht um einen Austausch von Gtern,
Kreislauf von Gtern und Arbeitsleistung ist ein Geldkreislauf entgegen sondern um Finanztransaktionen. Man spricht von der Geldfunktion als
gerichtet. Die Haushalte erhalten von den Unternehmen fr ihre Arbeitsleistung Zahlungsmittel. Dazu muss die jeweilige Form des Geldes allgemein akzeptiert
Einkommen in Form von Geld, das sie fr den Kauf von Konsumgtern ver werden.
wenden knnen.

Diese Modellvorstellung ist zwar stark vereinfacht, da sie das Ausland, Geld als Recheneinheit
den Bankensektor, den Staat sowie den Austausch zwischen den Unternehmen Die abstrakte Einheit Geld erlaubt es, Gter- und Vermgenswerte in einer
und den Haushalten untereinander nicht bercksichtigt. Dennoch verdeutlicht allgemeinen Bezugsgre auszudrcken und dadurch vergleichbar zu machen.
sie die Allgegenwart des Geldes im Wirtschaftsleben. Das Geld hat damit die Funktion einer Recheneinheit bzw. eines Wertmastabs.
Es mssen dann nicht mehr die zahllosen Austauschverhltnisse aller Gter
untereinander bestimmt werden. Beispielsweise existieren bei 100 Gtern
1.2
Funktionen des Geldes 4.950 Austauschverhltnisse (allgemein: n(n-1)/2 Austauschverhltnisse bei n
Gtern). Dank der Recheneinheit Geld muss man nicht 4.950 Austauschver
Die Vorteile des Geldes zeigen sich in den wesentlichen Funktionen, die dem hltnisse, sondern nur 100 Preise beachten. Damit Geld diese Funktion wahr
Geld zugesprochen werden. Um diese Funktionen zu erfllen, muss es aller nehmen kann, muss es ausreichend teilbar sein.
dings auch gewisse Eigenschaften mitbringen.

Geld als Wertaufbewahrungsmittel


Geld bietet den Vorteil, dass Kauf und Verkauf zeitlich auseinanderliegen
Die Funktionen des Geldes im berblick knnen, wenn Waren nicht direkt getauscht werden mssen. In Geld lsst sich
somit ein gewisser Wert speichern und zu einem spteren Zeitpunkt wieder
eintauschen. Das Geld hat somit
Wert- eine Wertaufbewahrungsfunktion.
Zahlungsmittel Recheneinheit
aufbewahrungsmittel Das Vertrauen in die Wert-
Voraussetzung fr diese Funktion ist,
bestndigkeit des Geldes bildet
Geld erleichtert den Gterwerte lassen sich Gelderwerb und dass Material und Wert des Geldes
Warentausch. in einer Bezugsgre Geldausgabe knnen
die Grundlage des Geldwesens.
bestndig sind. Auf diese Funktion
ausdrcken und zeitlich auseinanderfallen.
Auch Finanztransaktionen vergleichen. wird insbesondere beim Sparen ge
wie die Vergabe von Sparen ist mglich. setzt. Wer spart, konserviert den Wert ber die Zeit und bildet sich so eine
Krediten sind mglich. Geld fungiert als
Wertmastab. Reserve, ber die er spter bei Bedarf verfgen kann. Das Spar-Geld kann
man so in der Zwischenzeit anderen berlassen (z.B. einer Bank). Dafr be
Um diese Funktionen erfllen zu knnen, muss der Gegenstand, der als Geld verwendet kommt man Zinsen, die gewissermaen eine Entschdigung dafr sind, dass
wird, gut teilbar, wertbestndig und allgemein akzeptiert sein. man fr eine bestimmte Zeit auf die Verfgbarkeit seines Geldes verzichtet.
Begriff und Aufgaben des Geldes Begriff und Aufgaben des Geldes
12 13

1.3
Erscheinungsformen des Geldes im Wandel der Zeit Der Gebrauch von Warengeld ist weder auf eine Zeitepoche noch auf einen
Kulturkreis beschrnkt. So kommt man wieder auf Warengeld zurck, wenn
Was in einer Wirtschaft als Geld dient, hat sich im Laufe der Geschichte oft beispielsweise nicht gengend Kleingeld fr den tglichen Handel zur Ver
gendert. Sprechen wir von Geld, denken heute die meisten zuerst an Mnzen fgung steht oder wenn die offizielle Whrung das Vertrauen der Menschen
und Banknoten. Aber auch andere verloren hat. So nutzte man in Deutschland kurz nach dem Zweiten Weltkrieg
Gegenstnde galten und gelten als auf den Schwarzmrkten Zigaretten anstelle der wertlos gewordenen Reichs
Geld ist, was letztlich als Geld
Geld. Heutzutage spielt unsicht mark als Zahlungsmittel. Mit der Einfhrung der D-Mark 1948 (Whrungs
allgemein akzeptiert wird.
bares Geld auf Konten und Karten reform) verschwand der Schwarzmarkt und mit ihm die Zigarettenwhrung.
eine groe Rolle. Obwohl wir es in
dieser Form nicht einmal anfassen knnen, akzeptieren wir es als Geld, weil
wir seinem Wert vertrauen. Geld ist letztlich das, was als Geld allgemein ak Mnzen
zeptiert wird: Geld ist, was als Geld gilt Warengeld wie Gold oder Silber kann man viel leichter als Geld verwenden,
wenn man sie in einheitlichen, genormten Stcken in Umlauf bringt, anstatt
dauernd Metallklumpen oder Barren abzu
Warengeld wiegen. Wenn eine befugte Autoritt Re
Eine einfache Form des Geldes ist das Warengeld (auch: geln fr einheitliche Metallstcke aufstellt,
Naturalgeld). Beispiele dafr sind Kaurischnecken, Salz sie nach diesen Regeln herstellt, durch ein
barren, Felle, Federn oder Vieh. Das lateinische Wort fr Bildmotiv beurkunden und dann in Umlauf
Geld heit pecunia und wurde aus dem Wort pecus bringen lsst, ist eine Mnze entstanden.
fr Vieh abgeleitet. Auf der pazifischen Insel Yap gelten
mit einem Loch versehene Steinscheiben unterschiedli Die ltesten Mnzen kennen wir aus der
cher Gre als Zahlungsmittel (Steingeld). Mitte des 7. Jahrhunderts vor Christi Ge
burt aus dem Knigreich Lydien in der
heutigen West-Trkei. Damals waren es
Kaurischnecken Frhform der Mnze aus dem
noch Metallklmpchen, die mit einer Pr 7. Jh. v. Chr. (Phanes-Stater)
gung versehen worden waren. Im Laufe
der Zeit wurden die geprgten Metallstcke zunehmend breiter, flacher und
Im Laufe der Zeit bernahmen Edelme immer besser gerundet.
talle wie Bronze, Silber und Gold die
Funktion von Geld. Sie bieten den Vor Die Idee von genormten und geprgten Mnzen verbreitete sich schnell. Die
teil, dass sie relativ knapp, haltbar und ersten Mnzen zeigten Symbole aus der Natur oder der Mythologie. Spter
leicht teilbar sind. Mit der Einfhrung prgte man oft Herrscherportrts auf die Mnzen. Der Mnzherr, der das
von Metallgeld konnten die Probleme Mnzregal (d.h. das Recht, Mnzen zu prgen) innehatte, garantierte
berwunden werden, die mit der Ver mit seinem Abbild oder Zeichen, dass die Mnzen gem den Mnzregeln
wendung verderblicher Waren als Geld hergestellt waren.
einhergingen.
Steingeld (Yap)
Begriff und Aufgaben des Geldes Begriff und Aufgaben des Geldes
14 15

Mnzgesetze legten meistens fest, dass Im mittelalterlichen Europa waren es


der Wert von ausgeprgten Goldmn die Kaufleute, die sich mit Wechsel
zen und groen Silbermnzen ein we briefen eigene Zahlungspapiere schu
nig hher lag als der Preis des in der fen. Der Bezogene (z.B. ein Waren
Mnze enthaltenen Edelmetalls. Den kufer) verpflichtete sich in einem
noch sollte dafr gesorgt sein, dass in Wechselbrief, dieses Papier bei Vorlage
jeder Mnze gengend von der Geld zu einem bestimmten Zeitpunkt mit
ware Gold oder Silber enthalten war. einem bestimmten Geldbetrag bar
Der etwas hhere Preis gemnzten in Gold oder Silber einzulsen. Indem
Edelmetalls gegenber ungemnzten die Kaufleute und Bankiers Wechsel
Metallstcken deckte die Kosten der briefe ausstellten, diese sich gegen
Mnzherstellung, verhinderte aber seitig verkauften und miteinander
auch, dass die mhsam in Geldform austauschten, bentigten sie fr den
gebrachten Mnzen schnell wieder als Warenhandel deutlich weniger bares
Rmische Mnze mit
Rohstoffe eingeschmolzen wurden. Gold oder Silber. Sie konnten damit
dem Bildnis Csars Weil Edelmetalle schon immer beson leichter, schneller und sicherer zahlen Ksch-Schein aus China
ders wertvoll waren, war auch der Wert und gewhrten sich berdies gegen
einer einzelnen Grosilber- oder gar Goldmnze so hoch, dass man damit seitig Kredit. Neben Wechselbriefen verwandte man in Europa fr den kauf
kleinere Betrge gar nicht begleichen konnte. Dafr bentigte man Kleingeld. mnnischen Zahlungsverkehr spter auch andere Zahlungsversprechen wie
Dieses Kleingeld bestand aus sogenannten Teil- oder Scheidemnzen, deren Depositenscheine. Bankiers oder Goldschmiede nahmen Edelmetall ihrer
Wert deutlich hher lag als der Preis fr die enthaltenen Rohstoffe und die Kunden in sichere Verwahrung und stellten ihnen darber einen Depositen
Herstellung. Solche Scheidemnzen machen berwiegend das moderne Mnz schein aus. Gegen Vorlage des Depositenscheins wurde das Edelmetall wieder
geld aus. ausgezahlt.

Papierne Geldzeichen Banknoten


Papierne Geldzeichen haben im Unterschied zu Mnzen aus Metall wie Gold Staatspapiergeld, wie es in China lange umlief, konnte sich in Europa trotz der
oder Silber kaum einen Warenwert. Dennoch lassen sich mit ihnen groe Versuche verschiedener Regierungen nie dauerhaft durchsetzen. Hinter Staats
Geldbetrge sehr viel leichter, sicherer und damit billiger und schneller weiter papiergeld stand kein Warenwert, sondern nur die Macht und die Glaub
geben von Hand zu Hand wie von Stadt zu Stadt. wrdigkeit des Staates. Die geldartig genutzten Papiere Europas wie Wechsel
oder Depositenscheine hatten mit dem Staat kaum etwas zu tun und waren
Das lteste Papiergeld gaben vor ber Tausend Jahren Staatsbehrden in durch Warengeschfte oder Edelmetall gedeckt. Allerdings konnte man sie
China aus. Ihre Kaufkraft erhielten die chinesischen Geldscheine nur durch nicht so formlos weitergeben wie etwa Mnzen, weil sie als Kreditpapiere an
kaiserlichen Erlass. Personen oder Orte gebunden waren. Seit dem 17. Jahrhundert breiteten sich
deshalb Banknoten aus, die von privaten Banken ausgegeben wurden.
Begriff und Aufgaben des Geldes Begriff und Aufgaben des Geldes
16 17

Als erste Notenbank Europas gilt der Stockholms Banco. Wegen Silberman Whrend noch bis weit ins 20. Jahrhundert Whrungen zumindest teilweise
gels prgte man in Schweden ab 1644 Kupferplatten als Geld. Da die bis zu durch Gold gedeckt waren, sind die Whrungen der meisten Volkswirtschaften
20kg schweren Platten fr den praktischen Gebrauch sehr unhandlich waren, heute sogenannte Fiat-Whrungen
konnte man sie beim Stockholms Banco hinterlegen und erhielt dafr einen ohne Edelmetalldeckung. Die Be
Der Wert von Papiergeld ist
Credityf-Zedel, der jederzeit wieder in Metallgeld eingewechselt werden zeichnung Fiat-Whrung leitet sich
unabhngig vom Material.
konnte. Diese Zettel gelten als die ersten Banknoten Europas. vom lateinischen fiat (es werde)
ab und deutet darauf hin, dass Fi
atgeld allein durch Beschluss der gesetzgebenden Organe eines Staates ent
steht, der dieses Geld als gesetzliches Zahlungsmittel bestimmt.

Die Einfhrung von Papiergeld lste den Geldwert vom Material des Geldstof
fes. Geld ist in Form von Banknoten nicht nur bequemer zu transportieren,
sondern auch erheblich billiger herzustellen. Theoretisch knnten unbegrenzt
Banknoten hergestellt werden. Die Kontrolle ber den Geldumlauf haben
deshalb staatliche Zentralbanken erhalten.

Buchgeld (Giralgeld)
Neben dem Papiergeld bildete sich in den groen Handelsstdten in Nord
italien, aber auch in Amsterdam, Hamburg und Nrnberg nahezu gleichzeitig
das Buchgeld bzw. Giralgeld heraus Geld also, das nur in den Kontobchern
der Banken verzeichnet ist. Bei den Girobanken konnten Kaufleute Konten
erffnen, um dann Guthaben von
Konto zu Konto zu bewegen. Zu
gleich begannen die Banken, ihren Buchgeld wird stofflos von
Konto zu Konto bertragen.
Kunden ber Kredite zustzliches
Credityf-Zedel des Stockholms Banco Buchgeld zur Verfgung zu stellen.
Banknoten und Mnzen sind daher heute nur noch ein kleiner Teil des umlau
fenden Geldes. Das stofflose Buchgeld hat sich durchgesetzt. Mit jedem
Dieses Prinzip wurde zur Grundlage des Notenbankwesens, das sich dann vor Kontoauszug knnen wir sehen, wie viel Buchgeld wir besitzen. Heute wird
allem im 19. Jahrhundert in ganz Europa durchsetzte. Notenbanken kauften das Geld aber nicht mehr durch Zu- und Abschreiben in echten Kontobchern
Gold und Silber, aber auch sichere Wechselbriefe der Kaufleute an und gaben bewegt, sondern in Computern oder ber elektronische Medien.
dafr im Gegenzug Banknoten aus. Wer bei der Bank die Banknote einlsen
wollte, bekam den Betrag der Note jederzeit in Edelmetall ausgezahlt. Bank
noten konnten genauso leicht wie Mnzen umlaufen, erleichterten aber den
Umgang mit groen Geldbetrgen.
Begriff und Aufgaben des Geldes Begriff und Aufgaben des Geldes
18 19

Vertrauen als Grundlage


Geld wird nur akzeptiert, wenn alle Besitzer von Geld darauf vertrauen knnen,
dass es seinen Wert behlt. Bei vollwertigen Mnzen lag der Wert des Geldes
Das Wichtigste im berblick:
in seinem Warenwert, hauptschlich Gold oder Silber. Bei Banknoten und
Buchgeld gibt es keinen Warenwert mehr. Deshalb haben Staaten ber die Geld ist fr die heutige arbeitsteilige Wirtschaft von groer Bedeu
Jahrhunderte Geldordnungen entwickelt, die den Wert des Geldes sichern tung. Ohne Geld gbe es nur eine Tauschwirtschaft, die das Wirt
sollen. schaftsleben schwieriger macht.

Eine moderne Geldordnung be Geld hat mehrere wichtige Funktionen. Es ist Tausch- und Zahlungs
Man muss auf den Wert des stimmt u.a. das gesetzliche Zah mittel, Recheneinheit und Wertaufbewahrungsmittel. Um diese
Geldes vertrauen knnen. lungsmittel, sie enthlt drastische Funktionen erfllen zu knnen, muss das Geld vor allem wert
Strafen fr das Flschen von Geld bestndig sein.
und sie regelt die Buchgeldschpfung der Banken. Meist wird die Aufgabe,
den Geldumlauf zu kontrollieren und Geldwertstabilitt zu gewhrleisten, Die Erscheinungsform von Geld hat sich im Laufe der Zeit gendert.
politisch unabhngigen Zentralbanken bertragen. In Deutschland war dies bis Eine einfache Form von Geld ist das Warengeld, also Gegenstnde,
Ende 1998 die Deutsche Bundesbank. Mit der Einfhrung des Euro als Gemein die als Geld verwendet werden.
schaftswhrung im Jahre 1999 hat im Euro-Whrungsgebiet das Eurosystem
die Zentralbankfunktion bernommen. Es besteht aus der Europischen Zent Whrend Metalle zunchst als Warengeld dienten, kam man spter
ralbank (EZB) und den nationalen Zentralbanken der Euro-Lnder, darunter die darauf, es in eine einheitliche Form zu bringen. Geprgte Metall
Bundesbank. Die vorrangige Aufgabe des Eurosystems ist es, mit seiner Geld stcke, also Mnzen, werden noch heute verwendet.
politik Preisstabilitt zu sichern, d.h. den Wert des Euro stabil zu halten.
Neben den Mnzen setzte sich das Papiergeld durch. Papiergeld
erleichtert den Umgang mit groen Geldbetrgen, ist aber auch
leichter zu vermehren. Das gilt erst recht fr das stofflose Buchgeld,
das im heutigen Wirtschaftsleben quantitativ die grte Rolle spielt.

Geld wird nur akzeptiert, wenn alle Besitzer von Geld darauf
vertrauen knnen, dass es seinen Wert behlt.

In der heutigen Zeit haben Zentralbanken die Aufgabe, den Wert


des Geldes zu sichern. Im Euro-Whrungsgebiet sorgt dafr
das Eurosystem, das aus der Europischen Zentralbank und den na
tionalen Zentralbanken der Euro-Lnder darunter die Deutschen
Bundesbank besteht.
Kapitel 2
Das Bargeld
Das Bargeld Das Bargeld
22 23

Notenmonopol
2. Das Bargeld
Im Euro-Raum sind die Europische Zentralbank und die nationalen Zentral-
banken zur Ausgabe der Banknoten berechtigt. In Deutschland besitzt die
Unter Bargeld versteht man Banknoten und Mnzen. Banknoten sind Geld- Deutsche Bundesbank das ausschlieliche Recht zur Notenausgabe. Sie gibt
scheine (Papiergeld) und Mnzen geprgte Metallstcke (Hartgeld). Sie die Banknoten von wenigen
lauten beide auf einen bestimmten Betrag in einer bestimmten Whrung, in Ausnahmen abgesehen ber die
Banknoten gibt die Zentralbank,
Deutschland bis Ende 2001 auf D-Mark, seit Anfang 2002 wie im gesamten Geschftsbanken in Umlauf. Das
Mnzen der Staat aus.
Euro-Raum auf Euro. Mnzen stellen eine Ergnzung des Banknotenumlaufs Volumen der in Umlauf gegebenen
fr kleine Zahlungen dar. Ihr Nennwert ist im Allgemeinen so auch bei den Banknoten wird allein durch die
Euro-Mnzen hher als der Metallwert. Solche Mnzen nennt man Schei- Nachfrage bestimmt. Das heit, die Deutsche Bundesbank zahlt alle Betrge
demnzen. aus, die von den Geschftsbanken nachgefragt werden. Um diese Banknoten
erwerben und ihre Kunden mit Bargeld versorgen zu knnen, nehmen die Ge-
Banknoten sind im Euro-Whrungs- schftsbanken in der Regel Kredite bei der Zentralbank auf. Dadurch entsteht
Euro-Bargeld ist gebiet das einzige unbeschrnkte der Bundesbank ein Zinsgewinn.
gesetzliches Zahlungsmittel im gesetzliche Zahlungsmittel. Jeder
Euro-Whrungsgebiet.
Glubiger einer Geldforderung
muss vom Schuldner Banknoten in Mnzregal
unbegrenztem Umfang als Erfllung seiner Forderung annehmen, sofern bei- Die Zustndigkeit fr die Herstellung der Euro-Mnzen liegt anders als bei
de nichts anderes vereinbart haben. Die Vertragsparteien knnen sich darauf den Banknoten bei den Regierungen der Euro-Lnder. Dies ist ein Relikt aus
verstndigen, dass der Glubiger bestimmte Banknoten-Stckelungen nicht alter Zeit, als es ausschlielich Mnzen gab. Damals schon lag das Recht zur
entgegennehmen muss. Regelung des Mnzwesens beim Landesherrn bzw. beim Staat (sog. Mnzre-
gal). In Deutschland lsst das Bundesministerium der Finanzen Euro-Mnzen
Im Gegensatz zu den Banknoten sind die Mnzen nur in beschrnktem Um- herstellen. Die Bundesbank bringt sie in den Umlauf. Die Bundesbank kauft
fang gesetzliches Zahlungsmittel. Im Euro-Whrungsgebiet ist ein Glubiger der Regierung die Mnzen jeweils zum Nennwert ab. Die Regierung zieht
nicht verpflichtet, mehr als 50 Mnzen pro Zahlung anzunehmen. Das deut- aus dem Mnzregal Gewinne (frher auch Schlagschatz genannt), da die
sche Mnzgesetz regelt zudem, dass in Deutschland niemand verpflichtet ist, Herstellungskosten der Mnzen unter ihrem Nennwert liegen. Im Verhltnis
Mnzen im Wert von mehr als 200 Euro zu akzeptieren. zu den gesamten Einnahmen des Staates sind diese Gewinne allerdings wenig
bedeutend. Um ber diesen Weg aber eine indirekte Staatsfinanzierung durch
die Zentralbank zu verhindern, unterliegt der Ankauf von Mnzen der vorhe-
2.1 Ausgabe von Bargeld rigen Genehmigung durch den EZB-Rat, der jhrlich einen Gesamtbetrag fr
die geplante Umlauferhhung festlegt.
Da das Vertrauen in die Whrung beim Bargeld beginnt, hat der Staat ein
Interesse daran, den Umlauf des gesetzlichen Zahlungsmittels Bargeld zu
kontrollieren. Banknoten werden deshalb nicht wie anfangs von privaten Keine Einlsungsverpflichtung in andere Werte
Banken ausgegeben, sondern von einer staatlich befugten unabhngigen Der Euro ist eine sogenannte Fiatwhrung: Die Zentralbanken des Eurosys-
Stelle, der Zentralbank (Notenmonopol). Mnzen gibt dagegen nach wie vor tems sind nicht verpflichtet, den Gegenwert einer vorgelegten Banknote
die Regierung aus (Mnzregal). in Gold oder andere Vermgenswerte zu tauschen. Das Eurosystem kann
Das Bargeld Das Bargeld
24 25

deshalb alle seine Euro-Verbindlichkeiten immer bedienen, in Euro also nicht bewerteten Waren und Dienstleistungen, die in unserem Land erschaffen
zahlungsunfhig (illiquide) werden. werden. In den Jahren 2001 und 2002 kam es aufgrund der Einfhrung des
Euro-Bargeldes zu einem starken Rckfluss von D-Mark-Bargeld. Nach der
Bei den Mnzen garantiert der ausgebende Staat den aufgeprgten Nenn- Umstellung auf den Euro hat der Bargeldumlauf aber wieder deutlich zuge-
wert. Nationale Zentralbanken wie die Bundesbank nehmen auch Euro- nommen. Dies beruht im Wesentlichen auf seiner Beliebtheit als Wertaufbe-
Mnzen wieder zum Nennwert entgegen und wandeln sie beispielsweise in wahrungsmittel und einer erhhten Auslandsnachfrage nach Banknoten (aus
Banknoten oder Buchgeld um. Auch hier ist ein Umtausch in andere Verm- Lndern der EU ohne Euro und vor allem aus Lndern auerhalb der EU).
genswerte nicht mglich.
Zwar verliert das Bargeld gegenber bargeldlosen Zahlungsformen bestndig
an Bedeutung, doch zahlten Privatpersonen 2014 hnlich wie 2011 und
Keine Deckungsvorschriften 2008 53% ihrer Umstze mit Banknoten und Mnzen. Ausgenommen sind
In frheren Zeiten waren Whrungssysteme blich, die Notenbanken verpflichte- hier regelmige Zahlungen wie Mieten. Dies geht aus der dritten Studie der
ten, ihre emittierten Banknoten gegen Gold oder Silber einzutauschen. Deshalb Bundesbank zum Zahlungsverhalten in Deutschland hervor. Danach wird
mussten die ausgegebenen Bank- der Groteil der Zahlungen bis 50 Euro bar bezahlt. Der durchschnittliche
noten hufig zu einem bestimmten Geldbeutel einer Privatperson enthlt 103 Euro an Banknoten und Mnzen.
Die Ausgabe des Euro-Bargeldes Prozentsatz durch das entsprechen-
ist an keine Deckungsvorschrift
de Edelmetall gedeckt sein (ge- Die Vorteile des Bargeldes liegen u.a. darin, dass es unabhngig vom Einsatz
gebunden.
bundene Whrung). Insofern war technischer oder sonstiger Hilfsmittel, schnell und anonym verwendbar ist. Es
die Banknotenausgabe durch die lsst sich auch jederzeit wieder in Buchgeld umwandeln.
vorhandenen Edelmetallvorrte begrenzt. Die Reichsbank beispielsweise tausch-
te bis zum Ersten Weltkrieg ihre Banknoten auf Verlangen in Goldmnzen um.

Verwendung von Bargeld in Deutschland


Inzwischen wei man, dass derartige Regelungen fr die Werterhaltung des
im Vergleich zu anderen Zahlungsmitteln
Geldes nicht erforderlich sind. Die Ausgabe von Bargeld durch das Eurosystem
ist deshalb nicht an Deckungsvorschriften gebunden. in %

100 2008 2011 2014


2.2 Bargeldumlauf
80

In Deutschland ist der Bargeldumlauf von 1950 bis Ende 2000 von 8,5 Milli- 60
arden DM (4,3 Mrd. Euro) auf 274,2 Milliarden DM (140,2 Mrd. Euro) gestie-
gen. Diese Zunahme stand in engem Zusammenhang mit der Entwicklung der 40
Einkommen und der Wirtschaftsumstze. Hinzu kam 1990 ein Anstieg durch
die Erweiterung des Whrungsgebietes der D-Mark im Zuge der deutschen 20

Wiedervereinigung. Darber hinaus war die D-Mark auch im Ausland ein


0
begehrtes Zahlungsmittel. Auf lange Sicht ist der Bargeldumlauf in hnlichem bis 5 5 bis 20 bis 50 bis 100 bis mehr als
20 50 100 500 500
Ausma gewachsen wie das Bruttoinlandsprodukt, die Summe aller in Geld
Das Bargeld Das Bargeld
26 27

2.2.1 Bargeldkreislauf in Deutschland Bargeld, das Kreditinstitute nicht bentigen, bringen sie direkt oder ber
Wertdienstleister zur Bundesbank zurck. Auch einzelne Unternehmen kn-
In Deutschland liefern die Druckereien und Mnzprgeanstalten Banknoten nen direkt oder ber Wertdienstleister bei der Bundesbank Bargeld einzahlen.
und Mnzen an die Deutsche Bundesbank aus. Die Geschftsbanken oder
von ihnen beauftragte Wertdienstleister holen das Bargeld bei den Filialen der
Bundesbank ab. ber die Banken gelangt das Geld dann zu Unternehmen 2.2.2 Erhaltung der Bargeldqualitt
und privaten Haushalten in den Wirtschaftskreislauf. Umgekehrt zahlen die
Teilnehmer des Wirtschaftskreislaufs Bargeldberschsse bei den Geschfts- Die von der Bundesbank ausgegebenen Banknoten kehren regelmig zu ihr
banken wieder ein. Diese behalten davon einen kleinen Teil fr zu erwartende zurck und werden von ihr bearbeitet. Dies ist wichtig, um den Bargeldumlauf
Abhebungen ihrer Kundschaft, beispielsweise an den Kassenschaltern. von schlechtem und falschem Geld subern zu knnen. Denn auf ihrem Weg
von Hand zu Hand werden die Geldscheine verschmutzt oder beschdigt. Diese
Bargeldkreislauf in Deutschland Banknoten werden nicht wieder in den Umlauf gegeben, sondern vernichtet
und durch druckfrische Banknoten ersetzt, weil es unter Umstnden schwierig
wre, sie auf Echtheit zu prfen und fr Zahlungen an Automaten zu verwenden.
Je besser die Qualitt der umlaufenden Banknoten ist, desto schwerer fllt es
Wertdienst- Geschfts-
Bundesbank Verbraucher zudem Geldflschern, falsche Banknoten in den Bargeldkreislauf zu schleusen.
leister banken

Versorgung Nutzung als In den Filialen der Bundesbank werden die aus dem Verkehr gezogenen Bank-
Transport
der Wirtschaft Zahlungsmittel noten (Ausnahme: Falschgeld) geschreddert, zu Briketts gepresst und dann
den jeweils rtlichen Abfallentsorgungsvorschriften entsprechend entsorgt.
Ausgabe
Nicht mehr umlauffhige Mnzen werden im Auftrag des Bundesministeri-
und
Bearbeitung ums der Finanzen entwertet und anschlieend zu dessen Gunsten ber das
teilweise teilweise Handel
Bearbeitung Bearbeitung Verwertungsunternehmen des Bundes (VEBEG) an Metallproduktionssttten
und Wieder- und Wieder- verkauft. So wird das Metall der Mnzen wiederverwertet.
ausgabe ausgabe Nutzung als
Nutzung als
Zahlungsmittel
Zahlungsmittel Traditionell prft in Deutschland die Bundes-
bank Banknoten auf Echtheit und Umlauff-
higkeit, um die Qualitt des umlaufenden
Deutsche Bundesbank, Januar 2013
Bargeldes zu garantieren. Allerdings knnen
inzwischen auch Geschftsbanken und von
diesen beauftragte Wertdienstleister diese
Fr die Bestckung von Geldausgabeautomaten (GAA) mssen die Banknoten Prfung und Wiederausgabe nach den Vor-
seit 2007 nicht mehr ausschlielich von der Bundesbank bezogen werden. gaben des Eurosystems vornehmen. Aus-
Die Betreiber von GAA knnen vielmehr mit von den Notenbanken des sortiertes Geld lassen sie zur Bundesbank
Eurosystems getesteten Maschinen selbst Banknoten auf Qualitt und Echt- bringen. Bargeld, das die Zentralbank aus
heit prfen und dann wieder in den Wirtschaftskreislauf zurckfhren. Diese dem Verkehr gezogen hat, ersetzt sie durch
Regelung verkrzt den Bargeldkreislauf. neue Banknoten und Mnzen. Geschredderte Banknoten
Das Bargeld Das Bargeld
28 29

Die Lebensdauer der Banknoten hngt vom Nennwert ab. Banknoten kleiner Beschdigte Cent- und Euro-Mnzen sowie D-Mark- und Pfennig-Mnzen
Stckelungen (5, 10, 20, 50 Euro) werden nach ein bis vier Jahren vernichtet ersetzt die Bundesbank, wenn die Mnzen durch den im Zahlungsverkehr
und ersetzt. Banknoten groer Stckelungen (100, 200, 500 Euro) haben zum blichen Gebrauch abgenutzt oder verschmutzt sind. Fr mutwillig oder
Teil eine Lebensdauer von weit ber zehn Jahren. Im Gegensatz zum Papier- beispielsweise beim Recycling von Rohstoffen vernderte Mnzen leistet sie
geld unterliegen Mnzen einer deutlich geringeren Abnutzung und knnen keinen Ersatz.
daher in der Regel jahrzehntelang verwendet werden.

2.2.4 Umtausch nicht mehr gltigen Bargeldes


2.2.3 Ersatz fr beschdigtes Bargeld
Die Euro-Zentralbanken tauschen die Banknoten und Mnzen ihrer ehema-
Im tglichen Leben wird Bargeld auch immer wieder unbeabsichtigt be- ligen Whrungen zum Teil noch um. Die Filialen der Deutschen Bundesbank
schdigt. Es wird beispielsweise zerrissen, mitgewaschen, versehentlich wechseln nahezu alle Banknoten
geschreddert oder auch von Haustieren angefressen. und Mnzen, die auf D-Mark und
Pfennig lauten, zeitlich unbefristet Die Filialen der Bundesbank
tauschen nach wie vor D-Mark-
Fr stark beschdigte Geldscheine, und gebhrenfrei in Euro. Dies gilt
Bargeld in Euro um.
Stark beschdigtes Bargeld die im Zahlungsverkehr nicht mehr fr alle D-Mark-Banknotenserien
wird jedem unter bestimmten angenommen werden, leisten die und -Mnzen, die seit 1948 ausge-
Bedingungen ersetzt. nationalen Zentralbanken des Euro- geben worden sind. Ende April 2015 waren noch rund 6,1 Milliarden DM
Raums, so auch die Bundesbank, an Banknoten und 6,8 Milliarden DM an Mnzen im Umlauf. Whrungen
dem Inhaber Ersatz. Voraussetzung anderer Staaten tauscht die Bundesbank nicht um. Fr deren Umtausch muss
ist allerdings, dass der Inhaber Teile man sich an die jeweils zustndige nationale Zentralbank wenden.
der Banknote vorlegt, die insge-
samt grer sind als die Hlfte. An-
sonsten muss er nachweisen, dass 2.3 Die Euro-Banknoten
der Rest der Banknote, von der er
nur die Hlfte oder einen kleineren Das Europische Whrungsinstitut (EWI) als Vorgnger der Europischen
Teil vorlegen kann, vernichtet ist. Zentralbank legte 1994 fest, Euro-Banknoten in sieben Stckelungen auszu-
Wenn ein Geldschein so stark be- geben. Dabei orientierte man sich an den damaligen nationalen Whrungen.
Beschdigtes Bargeld schdigt ist, dass ein einwandfreier Seit 2002 sind im Euro-Raum Banknoten in den Nennwerten von 5, 10, 20,
Nachweis nicht mehr zu fhren ist, 50, 100, 200 und 500 Euro gesetzliches Zahlungsmittel.
muss die Bundesbank den Schaden nicht ersetzen. Ebenso wenig ersetzt sie
zusammengeklebte Banknoten, wenn festgestellt wird, dass die Scheine in Neben der Entscheidung ber das einheitliche Aussehen und die Sicherheits-
betrgerischer Absicht verndert worden sind. In Zweifelsfllen verhindert die merkmale der Geldscheine mussten Druckfarben und Banknotenpapier opti-
Kontrolle der Seriennummer auf der Banknote, dass sie Geldscheine doppelt miert werden, um in allen Herstellungslndern eine gleich hohe Qualitt der
erstattet. Banknoten zu sichern. Im Frhjahr 1999 genehmigte der EZB-Rat schlielich
die endgltige technische Ausstattung des neuen Geldes und die Serienpro-
duktion der Euro-Banknoten konnte anlaufen.
Das Bargeld Das Bargeld
30 31

Gestaltungswettbewerb Bei der Gestaltung der Banknoten stehen drei wesentliche architektonische
Das Aussehen der Euro-Banknoten wurde bereits Mitte der 1990er Jahre im Elemente im Vordergrund: Fenster, Tore und Brcken, die dem Stil der jewei-
Rahmen eines Gestaltungswettbewerbs festgelegt. Die Wettbewerbsteilneh- ligen Epoche nachempfunden sind. Die Fenster und Tore auf der Vorderseite
mer konnten die Banknoten entweder zum Thema Zeitalter und Stile in Euro- jeder Banknote symbolisieren den Geist der Offenheit und Zusammenarbeit in
pa oder nach einem frei whlbaren abstrakten modernen Design gestalten. Europa. Darber hinaus sind die zwlf Sterne der Europischen Union abgebil-
det, die fr Dynamik und Harmonie im heutigen Europa stehen.
Robert Ballagh Mark Scovell
Auf der Rckseite der Banknoten werden diese Stilelemente durch die Abbil-
dung einer fr die jeweilige Epoche typischen Brcke ergnzt. Von den frhen
Terry Thorn
Konstruktionen bis zu den modernen Hngebrcken der Gegenwart sind
diese Bauwerke ein Symbol der Verbindung zwischen den Vlkern Europas
und zur brigen Welt.

Brigitte Matoul, Benot Grgoire,


Die Euro-Banknoten der ersten Serie

Vronique Boland
Renato Manfredi
Lus Filipe de Abreu

Entwrfe aus dem Wettbewerb


EZB
Farbe: grau
Baustil: Klassik
Mae: 120 x 62mm
Aus 44 Vorschlgen whlte eine fachkundige Jury zehn Entwrfe aus, woraus
der EWI-Rat schlielich eine Endauswahl zu treffen hatte. Neben der Stellung-
nahme der Jury lagen dem Rat des EWI zu den Entwrfen auch Ergebnisse
einer Brgerumfrage und Empfehlungen einer internen Expertengruppe vor.
Auf dieser Grundlage entschied er sich schlielich fr den Entwurf von Robert
Kalina, einem Grafiker der sterreichischen Zentralbank, der das Thema Zeit- Farbe: rot
Baustil: Romanik
alter und Stile in Europa berzeugend umgesetzt hatte. Mae: 127 x 67mm

2.3.1 Gestaltung

Durch ihre verschiedenen Farben und Gren sind die sieben Euro-Banknoten
leicht voneinander zu unterscheiden. Je hher der Nennwert, desto grer
Farbe: blau
ist die Banknote. Auf den Banknoten sind Baustile aus sieben Epochen der
Baustil: Gotik
europischen Kulturgeschichte dargestellt von der Klassik bis zur modernen Mae: 133 x 72mm
Architektur des 20. Jahrhunderts.
Das Bargeld Das Bargeld
32 33

Die Euro-Banknoten der zweiten Serie (Europa-Serie)


2013 begann das Eurosystem mit der Einfhrung seiner zweiten Bankno-
tenserie der Europa-Serie. Bei den neuen Banknoten werden die Baustile
Farbe: orange
als Leitmotiv, die Hauptfarben und die Stckelungsstruktur der ersten Serie
Baustil: Renaissance beibehalten. Die Sicherheitsmerkmale wurden verbessert und um einige neue
Mae: 140 x 77mm
Elemente ergnzt. Als Motiv neu hinzugekommen ist die mythologische Figur
Europa, deren Portrt im Wasserzeichen und im Hologramm erscheint.

Die Banknoten der Europa-Serie werden stufenweise ber mehrere Jahre


in aufsteigender Reihenfolge ausgegeben. Den Anfang machte die 5-Euro-
Banknote am 2. Mai 2013. Am 23. September 2014 folgte die neue 10-Euro-
Banknote. Ende November 2015 erscheint der Zwanziger der Europa-Serie.
Eine Zeit lang werden Banknoten beider Serien umlaufen. Aber auch danach
behalten die Banknoten der ersten Serie ihren Wert, und die nationalen Zen-
Farbe: grn
Baustil: Barock, Rokoko tralbanken des Eurosystems tauschen sie unbefristet zum Nominalwert um.
Mae: 147 x 82mm

Farbe: grau
Baustil: Klassik
Mae: 120 x 62mm

Farbe: gelblich braun


Baustil: Eisen- und
Glasarchitektur
Mae: 153 x 82mm

Farbe: rot
Baustil: Romanik
Mae: 127 x 67mm

Farbe: lila
Baustil: Architektur Farbe: blau
des 20. Jahrhunderts Baustil: Gotik
Mae: 160 x 82mm Mae: 133 x 72mm
Das Bargeld Das Bargeld
34 35

Allgemeine Merkmale der ersten Euro-Banknotenserie Allgemeine Merkmale der zweiten Euro-Banknotenserie
(Europa-Serie)

Flagge der Europischen Union

Copyright
Copyrightzeichen
Flagge der Europischen Union
Abkrzung der Europischen Zentralbank
in fnf Varianten den Amtssprachen der Unterschrift des Prsidenten der EZB
Europischen Union entsprechend
hier: Mario Draghi
Jahr der Euro-Bargeldeinfhrung (3. Prsident der EZB)

Unterschrift des Prsidenten der EZB: Bezeichnung Euro in lateinischer,


griechischer und kyrillischer Schrift
Mario Draghi
(3.Prsident der EZB) Copyright

Jahr der Einfhrung der Banknote


Jean-Claude Trichet
(2.Prsident der EZB) Abkrzung der Europischen Zentralbank
in neun Varianten den Amtssprachen der
Europischen Union entsprechend
Willem F. Duisenberg
(1.Prsident der EZB) Copyrightzeichen

Bezeichnung Euro in lateinischer und


griechischer Schrift

Deutsche Bundesbank, Januar 2014


Das Bargeld Das Bargeld
36 37

2.3.2 Sicherheitsmerkmale Beim Kippen der groen Geldscheine (50, 100, 200, 500 Euro) der ers-
ten Serie sieht man im Hologramm-Element abwechselnd die Wertzahl und
Aufgrund des Fortschritts in der modernen Reproduktionstechnik lassen sich das jeweilige Architekturmotiv. Auf der Rckseite ndert sich beim Kippen
heute leicht Kopien jeder gedruckten Abbildung herstellen. Zum Schutz vor die Farbe der Wertzahl in der rechten unteren Ecke. Die Farbe wechselt von
Flschungen werden Banknoten deshalb mit einer Reihe von Sicherheitsmerk- Purpurrot zu Olivgrn oder Braun.
malen versehen. So kann jeder aufmerksame Bargeldnutzer Flschungen auch
ohne den Einsatz von Hilfsmitteln erkennen. Es ist unmglich, eine Flschung
herzustellen, die alle Sicherheitsmerkmale berzeugend nachbildet. Sicherheitsmerkmale der groen Banknoten
der ersten Euro-Banknotenserie (50, 100, 200, 500 Euro)
Die Sicherheit beginnt bereits bei dem verwendeten Spezialpapier. Die Baum-
wollfasern, aus denen es hergestellt wird, verleihen den Banknoten eine charak-
Durchsichtselement
teristische Struktur. Das Papier ent-
Fhlbares Druckbild
hlt fluoreszierende Fasern.
Die Echtheit von Euro-Banknoten
Auerdem sind die Euro-Banknoten
kann jeder anhand der
Sicherheitsmerkmale prfen. mit maschinenlesbaren Merkmalen
ausgestattet, damit Automaten de-
ren Echtheit verlsslich feststellen
knnen. Die ohne Hilfsmittel zu erkennenden Sicherheitsmerkmale sind entwe-
der fhlbar oder in der Durchsicht bzw. beim Kippen sichtbar.

Die wegen ihres Spezialpapiers besonders griffigen Banknoten weisen an


einigen Stellen ein fhlbares Druckbild auf. Dazu gehren die in den unter-
schiedlichen Sprachen des Euro-Whrungsgebiets blichen Abkrzungen der Sicherheitsfaden Hologramm
Europischen Zentralbank.
Wasserzeichen

Farbwechsel
Die Sicherheitsmerkmale der ersten Euro-Banknotenserie
Durchsichts-
Hlt man die Banknoten der ersten Serie gegen das Licht, erscheinen bei allen element
Banknotenwerten Architekturmotiv und Wertzahl als Wasserzeichen. Die
unvollstndigen Formen auf der Vorder- und Rckseite in der oberen Ecke
ergeben als Durchsichtselement die Wertzahl. Im Gegenlicht wird auch ein
Sicherheitsfaden als dunkler Streifen mit heller Schrift in der Mitte der Bank-
note sichtbar.
Das Bargeld Das Bargeld
38 39

Die Sicherheitsmerkmale der zweiten Euro-Banknotenserie


Sicherheitsmerkmale der kleinen Banknoten
Die zweite Euro-Banknotenserie, die Europa-Serie, enthlt die weiterentwi-
der ersten Euro-Banknotenserie (5, 10, 20 Euro)
ckelten Sicherheitsmerkmale der ersten Euro-Serie. Die zweite Banknotenserie
zeichnet sich vor allem durch das Portrt der mythologischen Europa-Gestalt
aus, das im Gegenlicht zusammen mit der Wertzahl im neuen Wasser-
Durchsichtselement
Fhlbares Druckbild
Sicherheitsmerkmale des 5-Euro-Scheins
der zweiten Euro-Banknotenserie (Europa-Serie)

Wasserzeichen Fhlbares Druckbild

Wasserzeichen Sicherheitsfaden Hologramm

Glanzstreifen Durchsichts-
element

Smaragdzahl Hologramm

Glanzstreifen Sicherheitsfaden

Beim Kippen der kleinen Banknoten (5, 10, 20 Euro) der ersten Serie erscheinen
im Hologramm-Streifen die jeweiligen Notenwerte und das Euro-Symbol ()
vor einem regenbogenfarbigen Hintergrund. Auch im Glanzstreifen auf der
Rckseite werden die Wertzahl und das Euro-Symbol () beim Kippen sichtbar.
Das Bargeld Das Bargeld
40 41

zeichen und beim Kippen im neuen Hologramm erscheint. Weitere Elemente


Die Herkunft der Banknoten
im Hologramm der neuen Euro-Scheine sind das Tor des Hauptmotivs, das (Buchstabe der Seriennummer)
-Symbol und die Wertzahl.

Ein drittes markantes Sicherheitsmerkmal der zweiten Serie ist die sog. Sma- Erste Euro-Banknotenserie:
ragdzahl auf der Vorderseite der Banknoten links unten. Beim Kippen der Der Buchstabe der Seriennummer kennzeichnet das Land,
dessen Zentralbank den Druckauftrag erteilt hat (Lndercode).
Banknote bewegt sich darauf ein Lichtband auf und ab. Je nach Blickwinkel
verndert sich die Farbe der Zahl von Smaragdgrn zu Tiefblau.

Auch bei der zweiten Serie wird auf Vorder- und Rckseite der Banknoten ein
Sicherheitsfaden als dunkler Streifen mit heller Schrift sichtbar, wenn man die
Banknoten gegen das Licht hlt. Darauf sind das -Symbol und die Wertzahl
der jeweiligen Banknote zu sehen. Zweite Euro-Banknotenserie:
Der erste Buchstabe der Seriennummer steht fr die Druckerei,
die die Banknote hergestellt hat.

2.3.3 Herstellung

Die nationalen Zentralbanken sind fr den Druck der Euro-Banknoten zustn-


dig. Hergestellt werden die Banknoten von staatlichen, aber auch von priva- Finnland
L
ten Spezialdruckereien. Zur Sicherung der Banknotenqualitt gilt in allen au-
Schweden
torisierten Druckereien ein einheitliches Qualittsmanagementsystem. Durch Estland
Dnemark
genaue Prf- und Testverfahren wird die Einhaltung der Vorgaben kontrolliert. Irland Lettland
T Grobritannien Litauen
Um die Kosten zu minimieren, lsst nicht jede Euro-Zentralbank alle sieben No- H, J
Niederlande
tenstckelungen herstellen. Vielmehr sind die nationalen Zentralbanken jeweils P Deutschland
Polen
Belgien
nur fr den Druck ausgewhlter Banknoten verantwortlich. 2014 erteilte die Z
X, W, R D
Luxemburg
Deutsche Bundesbank Druckauftrge fr 20-, 50-, 100- und 200-Euro-Noten. Tschechien
Slowakei
Frankreich sterreich
U, E N Ungarn

Welche Zentralbank die Banknoten in Auftrag gegeben hat, erkennt man bei Slowenien
Kroatien
Rumnien

der ersten Euro-Banknotenserie am Buchstaben vor der Seriennummer auf der Portugal
Italien
M Spanien Bulgarien
S
Rckseite der Banknote (Lndercode). Bei den Banknoten der Europa-Serie V
befindet sich die Seriennummer ebenfalls auf der Rckseite. Die Langform
ist schwarz und verluft horizontal. Die Kurzform ist in einer anderen Farbe Griechenland
Y
gehalten und verluft vertikal. Die Langform besteht aus zwei Buchstaben, ge- Malta Zypern
F G
folgt von zehn Ziffern. Der erste Buchstabe gibt Auskunft ber die Druckerei.
Der zweite Buchstabe hat keine besondere Bedeutung; er ermglicht lediglich
weitere Seriennummern.
Das Bargeld Das Bargeld
42 43

2.4 Die Euro-Mnzen Im Gegensatz zu den Banknoten ist das Aussehen der Mnzen nicht in allen
Lndern des Euro-Whrungsgebiets gleich. Whrend eine Mnzseite lnder-
Fr die Ausgabe von Euro-Mnzen sind die einzelnen Mitgliedstaaten in der bergreifend einheitlich gestaltet ist, wird die andere Seite in jedem Land mit
Europischen Whrungsunion verantwortlich. Dazu gehrt auch das Recht, individuellen Motiven versehen.
die nationale Seite der Euro-Mnzen zu gestalten. Die fr den tglichen Zah-
lungsverkehr verwendeten Mnzen bezeichnet man als Umlaufmnzen. Die gemeinsame europische Mnzseite symbolisiert die Einheit der Europi-
schen Union. Sie zeigt den Mnzwert neben verschieden stilisierten europi-
schen Landkarten bzw. der Weltku-
2.4.1 Gestaltung gel (Europa in der Welt) und zwlf
Jede Euro-Mnze hat eine
Sternen (in Anlehnung an die Flagge
einheitliche und eine
Whrend die Banknoten der Euro-Staaten ausschlielich auf Euro lauten, lau- der Europischen Union). Aufgrund lnderspezifisch gestaltete Seite.
ten Mnzen auch auf Cent. Die Euro-Mnzen gibt es in acht Stckelungen zu der Erweiterung der Europischen
1, 2, 5, 10, 20 und 50 Cent sowie zu 1 und 2 Euro. Union wurde das Motiv der europ-
ischen Seite von fnf Mnzseiten 2007 angepasst. Statt der bis dahin 15 EU-
Die europische Mnzseite Lnder zeigen die neuen Mnzen ab 2007 Europa ohne Lndergrenzen.

Die einheitliche Mnzseite ging 1997 aus einem Gestaltungswettbewerb


unter Federfhrung der EU-Kommission hervor. Der Sieger, Luc Luycx aus
Belgien, ist auf den Mnzen durch seine Initialen LL gewrdigt.

Die nationale Mnzseite hingegen wird von jedem Land individuell gestaltet.
Sie zeigt unterschiedliche nationale Symbole und Persnlichkeiten. Neben
neu alt neu alt den 19 Mitgliedern der Whrungsunion knnen auch Monaco, San Marino,
der Vatikan und Andorra aufgrund einer Vereinbarung mit der Europischen
Union Euro-Mnzen mit nationaler Seite ausgeben.

Trotz der vielfltigen Motive der nationalen Mnzseiten gelten die Mnzen
aller Teilnehmerstaaten der Whrungsunion im gesamten Euro-Raum als ge-
neu alt neu alt
setzliches Zahlungsmittel. Die umlaufenden Mnzen spiegeln so die Einheit
neu alt
der Whrungsunion in ihrer Vielfalt wider.

Die deutschen Euro-Mnzen tragen auf der nationalen Seite der 1-, 2- und
5-Cent-Mnzen in Anlehnung an die frheren Pfennige den Eichenzweig.
Auf den 10-, 20- und 50-Cent-Mnzen ist das Brandenburger Tor abgebildet.
Die 1- und 2-Euro-Mnzen zeigen wie die frheren D-Mark-Mnzen den
Bundesadler.
alt: Version mit 15 EU-Staaten; neu: angepasste europische Seite (ab 2007)
Keine nderung bei 1-, 2- und 5-Cent-Mnzen
Das Bargeld Das Bargeld
44 45

Die nationalen Seiten der 1-Euro-Mnze der Euro-Lnder Die deutsche Mnzseite

Belgien Deutschland Estland Finnland

1 und 2 Euro 10, 20, 50 Cent 1, 2, 5 Cent


Bundesadler Brandenburger Tor Eichenzweig

Frankreich Griechenland Irland Italien

2.4.2 Sicherheitsmerkmale

Die acht Euro-Mnzen unterscheiden sich in Gre, Gewicht, Material, Farbe


und Dicke. Die 1- und 2-Euro-Mnzen sind aus einem Mnzkern und einem
Mnzring zusammengesetzt, die jeweils aus verschiedenen Metall-Legierun-
gen bestehen. Daher sind diese Mnzen zweifarbig. Einige Merkmale wurden
Lettland Litauen Luxemburg Malta
eingefhrt, um insbesondere Blinden und Sehbehinderten das Erkennen der
verschiedenen Stckelungen zu erleichtern. So ist der Rand der einzelnen
Mnzen unterschiedlich gestaltet.

Bei echten Mnzen hebt sich das Mnzbild klar abgegrenzt und fhlbar von
der brigen Mnzoberflche ab. Alle Konturen sind deutlich und scharf aus-
Niederlande sterreich Portugal Slowakei geprgt und klar zu erkennen. Das gilt auch fr den Mnzrand. Bei der Mnze
zu 2 Euro erschwert die eingeprgte Schrift auf dem Mnzrand das Flschen
zustzlich. Auch die Zweifarbigkeit der 1- und 2-Euro-Mnzen erhht den
Flschungsschutz.

Aufgrund eines speziellen Sicherheitsmaterials ist der Mittelteil der 1- und


2-Euro-Mnzen leicht magnetisch, d.h., die Mnzen werden von einem
Slowenien Spanien Zypern
Magneten leicht angezogen und fallen bei leichtem Schtteln wieder vom
Magneten ab. Der uere Mnzring der echten 1- und 2-Euro-Mnzen sowie
Euro-Lnder drfen ihre nationalen Mnzmotive ndern, wenn ein abgebildetes Staatsober-
die echten 10-, 20- und 50-Cent-Mnzen sind nicht magnetisch. Echte 1-,
haupt wechselt, was z.B. bei Belgien und Niederlande 2013 der Fall war. 2- und 5-Cent-Mnzen aus kupferbeschichtetem Stahl sind stark magnetisch.
Das Bargeld Das Bargeld
46 47

Flschungen unterscheiden sich oft farblich von echten Mnzen. berzogene


Die Rnder der Euro-Mnzen
oder beschichtete Falschmnzen werden nach kurzer Zeit fleckig, weil sich
die Beschichtung abnutzt und das andersfarbige Grundmaterial hervortritt.
Erkennbar ist dies vor allem an der fhlbaren Prgung.

fein geriffelt,
Schriftprgung je nach
Land verschieden 2.4.3 Herstellung

Die Wahl des Mnzmetalls war eine Frage der Zweckmigkeit und der Kos-
ten. Die Mnzlegierungen drfen insbesondere nicht rostempfindlich sein und
unterbrochen geriffelt sollen sich im Gebrauch wenig abnutzen. Hautkontakt soll zudem keine Aller-
gien auslsen. Wichtig ist auch, dass der Metallwert unter dem Nennwert der
Mnze bleibt. Sonst bestnde die Gefahr, dass die Mnzen eingeschmolzen
und als Ware gehandelt werden.

feine Wellenstruktur
Metallwerke liefern den Mnzsttten die Mnzrohlinge im Auftrag der Re-
gierungen prgefertig. Diese Rohlinge (Ronden) werden in Prgemaschinen
zwischen zwei Stahlstempeln zu Mnzen geprgt. In Deutschland stellen fnf
staatliche Mnzsttten die Euro-Mnzen her. Dabei weist das eingeprgte
glatt mit 7 Kerben,
Spanische Blume Mnzzeichen in Form eines Buchstabens auf die Herkunft jeder Mnze hin.
Die scheinbar willkrlich gewhlte Buchstabenfolge geht auf die kaiserliche
Regierung zurck, die unmittelbar nach Grndung des Deutschen Reiches im
Jahre 1871 alle damals existierenden Mnzsttten alphabetisch durchnum-
feine Wellenstruktur merierte. Dabei standen die Buchstaben A bis J fr die Prgeanstalten. Die
Prgeanstalten mit den Buchstaben A, D, F, G und J bestehen noch heute.

Zeichen der Mnzprgeanstalten


Buchstabe Prgeanstalt bis
glatt in Deutschland
A Berlin heute
B Hannover 1878
C Frankfurt/M. 1880
glatt D Mnchen heute
mit Einkerbung
E Dresden 1953
F Stuttgart heute
G Karlsruhe heute
glatt
H Darmstadt 1883
J Hamburg heute
Das Bargeld Das Bargeld
48 49

2.4.4 Gedenk- und Sammlermnzen


Neben Umlaufmnzen geben Staaten zu besonderen Anlssen oder zur Wr-
digung herausragender Persnlichkeiten auch Gedenk- und Sammlermnzen
aus. So knnen die Lnder des Euro-Raums 2-Euro-Mnzen mit besonders
gestalteten nationalen Seiten prgen lassen. Diese 2-Euro-Gedenkmnzen
gelten wie die regulren 2-Euro-Mnzen in allen Euro-Lndern als gesetzliches
Deutsche Ausgaben:
Zahlungsmittel. In Deutschland beispielsweise erscheint seit 2006 jhrlich eine 2-Euro-Gedenknzen aller Euro-Lnder mit gemeinsamen Motiven
besondere 2-Euro-Mnze, deren Motiv jeweils einem Bundesland gewidmet 2007 (50 Jahre EU), 2009 (10 Jahre WWU) und 2012 (10 Jahre Euro-Bargeld)

ist. Die Reihenfolge der Ausgabe entspricht dem jeweiligen Vorsitz der Lnder
im Bundesrat. Anfang 2015 erschien auch zum Gedenken an die deutsche
Wiedervereinigung eine 2-Euro-Mnze.
Darber hinaus gibt es hherwertige Euro-Sammlermnzen, die nur im Aus-
gabeland Gltigkeit als Zahlungsmittel besitzen. Seit der Euro-Bargeld-Einfh-
rung gibt die Bundesregierung neben Sammlermnzen zu 10 Euro auch h-
herwertige Sammlermnzen zu 100 Euro in Gold heraus, einmalig brachte sie
2002 auch eine 200-Euro-Mnze in Gold in Umlauf. Teil dieses hherwertigen
Mnzprogramms sind Sammlermnzen zu 100 Euro in Gold, die im Rahmen
einer mehrjhrigen Serie mit Motiven von Orten des UNESCO-Welterbes in
Deutsche 2-Euro-Gedenkmnzen:
2014 (Niedersachsen), 2015 (Hessen sowie 25 Jahre Deutsche Einheit) Deutschland ausgegeben werden, sowie eine 100-Euro-Goldmnze anlsslich
der Fuballweltmeisterschaft 2006.

Andere Regierungen geben ebenfalls Seit 2010 erscheint jhrlich eine Sammlermnze zu 20 Euro in Gold, die bis
2-Euro-Gedenkmnzen aus. Zum Beispiel 2015 dem deutschen Wald, ab 2016 heimischen Vgeln gewidmet ist. 2016
erschienen in Belgien, Italien, Finnland und wird die Ausgabe von 10-Euro-Mnzen eingestellt. Stattdessen erscheinen
Portugal 2008 besondere 2-Euro-Mnzen Silbermnzen zu 20 Euro.
zum 60. Jahrestag der Allgemeinen Erkl-
rung der Menschenrechte. 2007 prgten
alle Euro-Lnder eine 2-Euro-Mnze zum
50-jhrigen Bestehen der Europischen
Union (EU) mit einheitlichem Motiv, ebenso
2009 zum 10. Jahrestag der Europischen
Deutsche Ausgabe
Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU)
und 2012 zum 10. Jahrestag der Euro-
Bargeld-Einfhrung. 2013 gaben Frankreich
und Deutschland als Zeichen ihrer Freund- Sammlermnzen zu 100 und 20 Euro in Gold, 2015:
schaft eine gemeinsame 2-Euro-Mnze aus. 100 Euro (UNESCO-Welterbe, Mittelrheintal) und 20 Euro (Deutscher Wald Linde)
Das Bargeld Das Bargeld
50 51

Falschgeldaufkommen
2.5 Falschgeld
2014 wurden vom Eurosystem rd. 838.000 falsche Euro-Banknoten aus
Immer wieder versuchen sich Flscher als Bargeldproduzenten. Sie setzen dem Zahlungsverkehr gezogen. Davon stammten rund 63.300 Stck im
darauf, dass sich viele Menschen die Banknoten und Mnzen nicht genau Gesamtbetrag von 3,3 Millionen Euro aus Deutschland. 82 Prozent der Euro-
genug ansehen und nicht auf die Sicherheitsmerkmale achten. Falschgeld Flschungen in Deutschland waren 50- und 20-Euro-Noten. Mit rund acht
herzustellen oder in Umlauf zu bringen, ist strafbar. Auch wer wissentlich ge- Flschungen auf 10.000 Einwohner pro Jahr ist das Aufkommen falscher
flschte Banknoten oder Mnzen, die ihm angedreht wurden, weitergibt, Banknoten in Deutschland jedoch ausgesprochen niedrig. Das Aufkommen
begeht eine Straftat. Wer nicht nachweisen kann, von wem er Falschgeld an Mnzflschungen ist etwas niedriger. Von den knapp 46.000 Euro-Mnz-
bekommen hat, muss den Schaden selbst tragen. Flschungen im deutschen Zahlungsverkehr im Jahr 2014 entfielen 80 Prozent
auf die 2-Euro-Mnze.
Das Eurosystem beobachtet Neuentwicklungen in der Druck- und Reproduk-
tionstechnologie und berwacht das Falschgeldaufkommen. Die nationalen
Zentralbanken analysieren die Flschungen, die in ihrem Land anfallen, ver-
wahren diese und pflegen die Untersuchungsergebnisse in eine europaweite
Datenbank ein. Bei Manahmen zur Falschgeldprvention und -bekmpfung Echt Falsch
arbeiten die Zentralbanken eng mit den nationalen und internationalen
Polizeibehrden zusammen.
Verhalten bei Falschgeld
Mit etwas Aufmerksamkeit knnen sich alle anhand der Sicherheitsmerkmale
vor der Annahme falscher Banknoten schtzen. Bei Verdacht auf Falschgeld
Banknotenflschungen im Zahlungsverkehr 2014 in Deutschland
sollte man einige Verhaltensregeln
beachten: Verdchtige Banknoten
Falschgeld soll sofort der Polizei
sollten mglichst wenig berhrt
bergeben werden.
Anzahl Stckelung Wert werden, um Fingerabdrcke nicht
zu verwischen. Der Vergleich mit
5 einer echten Note erleichtert das Prfen eines verdchtigen Geldscheins. In
10 Zweifelsfllen kann man auch bei seiner Hausbank oder in einer Filiale der
Bundesbank um Rat fragen.
20

50 Eindeutig als falsch erkanntes Geld soll mit Angaben zu dessen Herkunft so-
100 fort der Polizei bergeben werden. Wenn bekannt, sind auch Informationen
zu Aussehen und besonderen Merkmalen des Verbreiters hilfreich.
200

500 Noch strengere Regeln gelten fr Geschftsbanken und Wertdienstleister. Sie


mssen bereits Geld an die Behrden mit Angaben zur Herkunft abgeben, bei
30 25 20 15 10 5 0 0 300 600 900 1 200 1 500 dem nur Verdacht auf Falschgeld besteht.
Tausend Stck Tausend
Das Bargeld Das Bargeld
52 53

Die Filialen der Deutschen Bundesbank


Das Wichtigste im berblick:

Bargeld bezeichnet Mnzen und Banknoten. Euro-Banknoten und


-Mnzen sind gesetzliches Zahlungsmittel im Euro-Raum.
Kiel

Rostock Banknoten werden von der Zentralbank (Notenmonopol) und


Hamburg
Neubrandenburg
Mnzen vom Staat (Mnzregal) ausgegeben.

Bremen
Der Euro ist nicht durch Gold oder andere Edelmetalle gedeckt. Das
Oldenburg
Eurosystem ist nicht verpflichtet, Euro-Bargeld in Gold oder andere
Berlin
Hannover Vermgenswerte zu tauschen.
Osnabrck

Bielefeld Magdeburg
Nach wie vor wird in Deutschland ein groer Teil aller Zahlungen im
Dortmund Alltag mit Bargeld gettigt.
Gttingen
Bochum
Essen Leipzig
Hagen
In Deutschland bringt die Bundesbank das Bargeld in Umlauf. Sie
Dsseldorf Erfurt
ersetzt abgenutztes und beschdigtes Bargeld und zieht Falschgeld
Kln Chemnitz
aus dem Verkehr.
Koblenz

Frankfurt am Main Es gibt sieben Euro-Banknoten unterschiedlicher Farbe und Gre.


Mainz Wrzburg
Bayreuth Sie sind mit Sicherheitsmerkmalen ausgestattet, die es allen erlau-
ben, Banknoten auf Echtheit zu prfen.
Ludwigshafen
Nrnberg
Saarbrcken

Regensburg Im Mai 2013 begann das Eurosystem mit der Ausgabe der zweiten
Stuttgart
Karlsruhe Euro-Banknotenserie mit verbesserten Sicherheitsmerkmalen. Beide
Ulm Augsburg
Serien sind gesetzliches Zahlungsmittel im Euro-Raum.
Reutlingen
Mnchen

Villingen-
Schwenningen
Es gibt acht Euro-Mnzen mit jeweils einer einheitlich europischen
Freiburg
und einer von jedem Land individuell gestalteten Seite.

Auch alle 2-Euro-Gedenkmnzen sind gesetzliches Zahlungsmittel


im gesamten Euro-Whrungsgebiet.
In den Filialen der Bundesbank kann D-Mark-Bargeld gebhrenfrei und unbefristet in Euro
umgetauscht und Euro-Bargeld bei Verdacht auf Falschgeld zur Prfung vorgelegt werden.
Filialen werden zum 30. September 2015 geschlossen Falschgeld ist sofort der Polizei zu bergeben. Wer Falschgeld
herstellt oder es wissentlich in Umlauf bringt, macht sich strafbar.
Kapitel 3
Das Buchgeld
Das Buchgeld Das Buchgeld
56 57

3. Das Buchgeld Im Unterschied zu Banknoten und Mnzen ist das Buchgeld kein gesetzliches
Zahlungsmittel. Dennoch wird es im Wirtschaftsleben allgemein akzeptiert.
Dies beruht insbesondere darauf,
So wichtig Mnzen und Banknoten fr den wirtschaftlichen Alltag sind, bildet dass das Buchgeld jederzeit wieder
Bargeld doch nur einen kleinen Teil des Geldumlaufs zu Zahlungszwecken. in Bargeld umgewandelt werden Buchgeld kann in Bargeld,
Bargeld in Buchgeld umgewandelt
Grere Zahlungen lassen sich von Konto zu Konto bequemer und sicherer kann. Umgekehrt wird Bargeld zu
werden.
vornehmen als mit Bargeld. Das wussten schon die Kaufleute und Hndler des Buchgeld, wenn es auf ein Konto
Mittelalters. Vor allem in Oberitalien entwickelten die Geldwechsler so etwas eingezahlt wird (z.B. die Tagesein-
wie ein Bankensystem. Deshalb sind heute noch zahlreiche Fachausdrcke des nahmen im Einzelhandel). Umwandlungen von Buchgeld in Bargeld und um-
Geldwesens italienischen Ursprungs. gekehrt sind also gngige Praxis. Der gesamte Geldbestand der Nichtbanken
Bargeld plus Buchgeld bleibt dabei unverndert.

3.1 Geld, das man nicht sehen kann


3.2 Transport von Buchgeld
Das unsichtbare Geld wird in einer Art Kreislauf von Bankkonto zu Bankkonto Organisation des bargeldlosen Zahlungsverkehrs
weitergegeben, weshalb es oft als Giralgeld (aus dem Italienischen: giro =
Rundreise) bezeichnet wird. Hufig spricht man auch von Buchgeld, weil es nur Damit das Buchgeld seine Funktion als Zahlungsmittel erfllen kann, sorgt das
in den Bchern der Banken er- Bankensystem fr seinen Umlauf zwischen den Konten. Bargeldlose Zahlun-
scheint. Mittlerweile erfolgt diese gen gehen immer stofflos vor sich, also durch bermittlung der Zahlungsin-
Sichteinlagen stehen jederzeit Aufzeichnung fast ausschlielich in formation und Buchungen auf den Konten. Der Kontostand des Zahlers wird
fr Zahlungen und
elektronischer Form. Dabei handelt vermindert, whrend sich jener des Zahlungsempfngers erhht. Wenn beide
Barabhebungen zur Verfgung.
es sich vor allem um tglich fllige ihre Konten bei verschiedenen Banken haben, muss die Zahlung von diesen
Einlagen (Sichteinlagen) sowie beiden beteiligten Banken transportiert und gebucht werden.
Termin- und Spareinlagen von Nichtbanken, d.h. Wirtschaftsunternehmen, Beim Zahlungsverkehr wird zwischen Massen- und Individualzahlungsverkehr
ffentlichen Institutionen und Privatleuten. Sichteinlagen knnen jederzeit ab- unterschieden. Im Massenzahlungsverkehr werden nicht so eilige Zahlungen
gehoben werden, bestehen fr die Bank also nur auf Sicht. Sie werden mit zumeist nicht hohen Betrgen abgewickelt. Das sind Zahlungen des tgli-
berwiegend gering oder gar nicht verzinst. chen Lebens (z.B. Bezahlen von Telefonrechnungen, Gehltern oder Mieten).
Beim Individualzahlungsverkehr handelt es sich meist um Zahlungen mit ho-
hen Betrgen, die innerhalb von Sekunden abgewickelt werden.
Buchgeld ist Geld, aber kein gesetzliches Zahlungsmittel
Auf den ersten Blick mag es nicht so recht einleuchten, wieso Sichteinlagen
zum Geld gerechnet werden. Doch bei nherer Betrachtung sind die Unter- Massenzahlungsverkehr
schiede zu Bargeld nicht so gro, denn ein Sichtguthaben erfllt die Funktio- Eine Zahlung kann direkt zwischen zwei Banken verrechnet werden, wenn die
nen von Bargeld. Es steht jederzeit fr Umbuchungen sowie fr Bargeldaus- eine jeweils ein Konto bei der anderen hat (Korrespondenzbankgeschft). Ist
zahlungen zur Verfgung. Im November 2014 war das Gesamtvolumen der dies nicht der Fall, muss entweder eine weitere Bank oder ein Clearinghaus
Sichteinlagen im Euro-Raum mit 4.858 Milliarden Euro mehr als fnfmal so zwischengeschaltet werden. Die weitere Bank bzw. das Clearinghaus sorgt
gro wie der Bargeldumlauf mit 957 Milliarden Euro. fr Weiterleitung der Zahlungsinformation und Buchung auf den Konten der
Das Buchgeld Das Buchgeld
58 59

beteiligten Banken. Die Banken versuchen, den bargeldlosen Zahlungsverkehr in die deutschen Gironetze haben ber dieses Clearinghaus Zugang zum
so zu organisieren, dass das Geld mglichst lange im eigenen Haus bzw. in der bargeldlosen Zahlungsverkehr mit allen brigen Banken in Deutschland und
eigenen Bankengruppe bleibt. Daher haben sich die Banken gleicher Banken- Europa.
gruppen zu Gironetzen zusammengeschlossen, innerhalb derer die Zahlungen
zwischen den angeschlossenen Banken ausgetauscht und gebucht werden. Die Bedeutung der Clearinghuser hat mit der europaweiten Ausrichtung
des Massenzahlungsverkehrs im Rahmen der SEPA-Einfhrung stark zuge-
Die deutschen Gironetze sind miteinander verbunden und ermglichen so nommen. Um sicherzustellen, dass alle europischen Banken erreicht werden
eine Weiterleitung der Zahlung an Banken anderer Bankengruppen. Alter- knnen, sind die Clearinghuser untereinander verbunden.
nativ knnen die Zahlungen ber
Clearinghuser wie zum Beispiel
Jede bargeldlose Zahlung wird STEP2 der Euro Banking Association Individualzahlungsverkehr ber TARGET2
zwischen den beteiligten Banken
ausgetauscht und gebucht werden. TARGET steht fr Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Ex-
verrechnet.
Zur Untersttzung des bargeldlosen press Transfer System und ist das Zahlungsverkehrssystem der Zentralbanken
Massenzahlungsverkehrs betreibt des Eurosystems. Es dient der Abwicklung eilbedrftiger Euro-Zahlungen in
auch die Deutsche Bundesbank ein eigenes Clearinghaus (Elektronischer Mas- Echtzeit. TARGET wurde mit der Einfhrung des Euro Anfang 1999 in Betrieb
senzahlungsverkehr EMZ bzw. SEPA Clearer). Auch Banken ohne Einbindung genommen und zwischen November 2007 und Mai 2008 Schritt fr Schritt
durch TARGET2 abgelst. TARGET2 ist eine technische Weiterentwicklung
des ursprnglichen Systems und wurde von der Deutschen Bundesbank, der
Banque de France und der Banca dItalia entwickelt, die es auch betreiben.
Eigentmer sind die Europische Zentralbank und die nationalen Zentralban-
Abwicklung des bargeldlosen Zahlungsverkehrs
ken der Euro-Lnder.

ber TARGET2 sind alle Banken im Euro-Raum direkt oder indirekt miteinander
Umbuchungen auf den Bankkonten verbunden, mittelbar knnen auch viele weitere Banken in aller Welt erreicht
von Zahler und Zahlungsempfnger
werden. Das computergesttzte System wird von den Zentralbanken fr die
Konto des Konto des
Abwicklung geldpolitischer Geschfte genutzt, beispielsweise fr die Auszah-
Zahlers Zahlungsempfngers lung von Krediten an die Banken.
Abnahme des Zunahme des Diese nutzen TARGET2, um eilbe-
Kontoguthabens Kontoguthabens drftige Individualzahlungen abzu- Mit TARGET2 werden
Grobetragszahlungen schnell
wickeln. Ein Beispiel ist, dass ein
und sicher abgewickelt.
Unternehmen fr den Kauf eines
Transfer von Geld
Grundstcks einen groen Euro-
berweisung Kartenzahlung
Zahlungs- Betrag an ein anderes Unternehmen berweisen muss. Mit Hilfe von TARGET2
Zahler Lastschrift Online-Bezahlverfahren
empfnger
Scheck knnen solche Auftrge in Sekundenschnelle (in Echtzeit) vorgenommen
Information ber Zahlung werden. Dazu werden Buchungen auf den Konten der an dieser Transaktion
beteiligten Geschftsbanken bei den Zentralbanken des Eurosystems vorge-
nommen. Weiter nutzen die Geschftsbanken TARGET2, um Zahlungen un-
Das Buchgeld Das Buchgeld
60 61

tereinander abzuwickeln. Ein Beispiel ist eine Euro-Zahlung, die sich aus einem schreitenden Zahlungen unterschieden. Auch Kartenzahlungen und Bargeld-
Devisengeschft ergibt, oder aus einem Interbankenkredit, wenn eine Ge- abhebungen sollen innerhalb des einheitlichen Euro-Zahlungsverkehrsraums
schftsbank einer anderen einen Kredit gewhrt hat. ebenso schnell, sicher und effizient abgewickelt werden wie im Heimatland.
Fr die grenzberschreitende Kartennutzung sind einheitliche Kartensysteme
Auerdem wird TARGET2 von Betreibern anderer Systeme aus der Finanz- notwendig. Auf dem deutschen Markt werden ab April 2015 neue Verar-
branche genutzt, um ihre Buchungen auf den Bankenkonten in TARGET2 beitungssysteme fr die Abwicklung von Kartenzahlungen eingefhrt. Diese
vorzunehmen. Dabei handelt es sich beispielsweise um Systeme, die Wert- beruhen auf europaweiten Standards und ermglichen die Abwicklung von
papiergeschfte verrechnen. Der Preis fr ein gekauftes Wertpapier wird SEPA-Zahlungen. An SEPA nehmen Zahlungsdienstleister aus den Lndern
ber TARGET2 bezahlt. Auch das der Europischen Union, aus Island, Monaco, Liechtenstein, Norwegen, San
Massenzahlungsverkehrssystem Marino und der Schweiz teil.
TARGET2 gewhrleistet der Deutschen Bundesbank nutzt
als Zahlungsverkehrssystem die
TARGET2 fr die Buchung der zwi- Der einheitliche Euro-Zahlungsverkehrsraum (SEPA)
reibungslose Umsetzung der
schen den Banken ausgetauschten
Geldpolitik.
Zahlungen. Die sekundenschnellen
Zahlungen, die das System ermg-
licht sowie die vielen Mglichkeiten zur Liquidittssteuerung in TARGET2 (z.B.
das Setzen von Limiten, die Reservierung von Geldbetrgen fr bestimmte
Zahlungen), schaffen eine wichtige Grundlage sowohl fr ein effizientes Li-
quidittsmanagement der Geschftsbanken als auch fr die Umsetzung der
Geldpolitik des Eurosystems. ber TARGET2 flieen pro Tag im Durchschnitt
rund 350.000 Zahlungen im Wert von circa 2,5 Billionen Euro. Das entspricht
in etwa dem deutschen Bruttoinlandsprodukt. Whrend eines Jahres wer-
den von TARGET2 knapp 90 Millionen Zahlungen im Gesamtwert von rund
600.000 Milliarden Euro abgewickelt.

Einheitlicher Euro-Zahlungsverkehrsraum (SEPA)


Im baren Zahlungsverkehr besteht mit dem Euro bereits seit 2002 eine ge-
meinsame Whrung und ein einheitliches Zahlungsmittel in vielen Mitglied-
staaten der Europischen Union.
Um dies auch im bargeldlosen
SEPA erleichtert den Zahlungsverkehr zu erreichen,
grenzberschreitenden Zahlungs-
wurden Verfahren entwickelt, um
verkehr in Europa.
berweisungen und Lastschriften
in Euro zu vereinheitlichen. Dies
sind die SEPA-Instrumente (SEPA steht fr Single Euro Payments Area). Im
SEPA-Raum wird nicht mehr wie bisher zwischen nationalen und grenzber-
Das Buchgeld Das Buchgeld
62 63

IBAN und BIC Der BIC (auch SWIFT-Code) ist eine internationale Bankleitzahl. Die ersten vier
Seit Februar 2014 ist bei bargeldlosen Zahlungen in Euro (berweisungen Stellen bezeichnen die Bank. Darauf folgen die Lnderkennung und eine zwei-
und Lastschriften) anstelle von Kontonummer und Bankleitzahl die IBAN stellige Orts-/Regionalangabe. Die letzten drei Stellen knnen fr Filial
(International Bank Account Number) zu verwenden. Bei grenzberschrei- bezeichnungen genutzt werden oder frei bleiben, womit der BIC entweder
tenden Zahlungen ist bis Februar acht oder elf Stellen umfasst.
2016 zustzlich auch noch der BIC
Seit Februar 2014 wird bei
(Business Identifier Code) ntig. BIC
bargeldlosen Zahlungen die
IBAN verwendet. Verbraucherinnen und Verbraucher
drfen noch bis Februar 2016 die
bisherigen Kontonummern und
Bankbezeichnung: 4 Stellen (z. B. Deutsche Bundesbank: MARK)
Bankleitzahlen verwenden. Die Banken wandeln diese in die IBAN um. Die
Orts- / Regionalangabe: 2 Stellen
IBAN und der BIC wurden eingefhrt, um den grenzberschreitenden Zah-
(z. B. FF fr Frankfurt am Main)
lungsverkehr zu erleichtern.

Die IBAN ist in den einzelnen Lndern unterschiedlich aufgebaut, besteht aber
aus maximal 34 Stellen, wobei die ersten vier Stellen einheitlich festgelegt Filialbezeichnung: wahlweise 3 Stellen
sind. Jedem Konto lsst sich eindeutig eine IBAN zuordnen. In Deutschland
Land: 2 Stellen
wird die IBAN mit 22 Stellen dargestellt und ist wie folgt aufgebaut:

IBAN
3.3 Instrumente fr den bargeldlosen Zahlungsverkehr

Damit das Buchgeld seine Funktion als Zahlungsmittel erfllen kann, sorgt
Land: 2 Stellen (z. B. Deutschland: DE)
das Bankensystem dafr, dass es zwischen den Konten hin- und herflieen
Bankleitzahl: 8 Stellen
bzw. kreisen kann daher auch das Synonym Giralgeld (von italienisch:
girare fr umhergehen). Dazu stehen verschiedene Zahlungsinstrumente bzw.
Zahlungsverfahren zur Verfgung.
Kontonummer: 10 Stellen
Prfziffer: 2 Stellen
berweisung
Ein hufig in Anspruch genommenes Instrument ist die berweisung. Dabei
erteilt ein Kontoinhaber seiner Bank den Auftrag, von seinem Konto einen
Die ersten beiden Stellen geben die Lnderkennung wieder, gefolgt von zwei bestimmten Betrag auf das Konto eines bestimmten Empfngers (hufig bei
Prfziffern sowie der achtstelligen deutschen Bankleitzahl. Die letzten zehn einer anderen Bank) zu bertragen.
Stellen sind fr die Kontonummer vorgesehen. Wenn die Kontonummer Die Bankfachleute sagen dazu: Zahlungen per berweisung
weniger als zehn Stellen umfasst, wird sie rechtsbndig gesetzt und die Das eigene Konto wird belastet, gehen vom Zahler aus.
fehlenden Pltze zwischen ihr und der Bankleitzahl mit Nullen aufgefllt. das des Zahlungsempfngers erhlt
Das Buchgeld Das Buchgeld
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SEPA-berweisung Nur fr berweisungen in Deutschland, in


EU-/EWR-Staaten und in die Schweiz in Euro.
eine Gutschrift als Sichteinlage. Seit selnde Zahlungen an: Sie erspart Arbeit und hilft dabei, die Zahlungen nicht
Wichtiger Hinweis: Nach dem Ausfllen den linken und rechten Rand

Bitte Meldepflicht gem Auenwirtschaftsverordnung beachten!

Januar 2008 knnen Kontoinhaber zu vergessen.


abtrennen und Blatt Ibei uns einreichen. Blatt IIist fr Sie bestimmt!

Angaben zum Zahlungsempfnger: Name, Vorname/Firma (max. 27 Stellen, bei maschineller Beschriftung max. 35 Stellen)
Handschrift: Blockschrift in GROSSBUCHSTABEN,

fr inlndische berweisungen
IBAN
Vordruck 4130 I Schreibmaschine: normale Schreibweise!

BIC des Kreditinstituts /Zahlungsdienstleisters (8 oder 11 Stellen)

oder fr berweisungen ins eu- Ein SEPA-Lastschriftmandat ist die rechtliche Legitimation fr den Einzug von

S E PA
Betrag : Euro, Cent
Schreibfelder beachten!

Kunden-Referenznummer - Verwendungszweck, ggf. Name und Anschrift des Zahlers - (nur fr Zahlungsempfnger)

noch Verwendungszweck (insgesamt max. 2 Zeilen 27 Stellen, bei maschineller Beschriftung max. 2 Zeilen 35 Stellen)
Bitte
ropische Ausland auch die SEPA- SEPA-Lastschriften. Es umfasst sowohl die Zustimmung des Zahlers gegenber
NICHT
Angaben zum Kontoinhaber : Name, Vorname/Firma, Ort

IBAN
(max. 27 Stellen, keine Straen- oder Postfachangaben)
VER-
GESSEN:
berweisung nutzen. Hierfr ist dem Zahlungsempfnger zum Einzug der Zahlung als auch den Auftrag an die
Datum,
01.12

D E 16
Datum Unterschrift(en)
Unter-
grundstzlich die Angabe der IBAN
schrift eigene Bank zur Einlsung der Zahlung. Es gibt zwei Lastschriftverfahren: Die
I und des BIC anstatt von Kontonum- SEPA-Basislastschrift und die SEPA-Firmenlastschrift. SEPA-Basislastschriften
SEPA-berweisungstrger mer und Bankleitzahl notwendig. stehen Verbrauchern und Unternehmen offen. Basislastschriften, bei denen
ein gltiges Mandat vorliegt, knnen vom Zahler bis zu acht Wochen nach
Fr berweisungen stellen die Banken ihren Kunden einheitliche, elektronisch dem Belastungstag ohne Angabe von Grnden zurckgebucht (zurck
lesbare Vordrucke zur Verfgung (beleghafte berweisung). Weitaus blicher gegeben) werden (fehlt das unterschriebene Mandat, verlngert sich die Frist
ist es aber heute, mithilfe von Terminals und Online-Banking berweisungen auf 13 Monate). Die SEPA-Firmenlastschrift ist ausschlielich im Verkehr mit
aufzugeben (beleglose berweisung). Unternehmen mglich, eine Mglichkeit zur Rckgabe besteht dabei nicht.

Wenn ein Kontoinhaber eine berweisung per Online-Banking ausfhren Um als Zahlungsempfnger Lastschriften auf Basis der SEPA-Lastschriftver-
mchte, muss er sich zunchst mit seiner persnlichen PIN am Konto anmel- fahren nutzen zu knnen, bentigt der Zahlungsempfnger eine Glubiger-
den. Die berweisung selbst muss durch eine Transaktionsnummer (TAN) Identifikationsnummer, die ihn eindeutig identifiziert. In Deutschland ist diese
besttigt werden. Entweder hat er von seiner Bank eine Liste mit TANs erhal- 18 Stellen lang und bei der Deutschen Bundesbank ber das Internet zu
ten, von denen er eine eingeben muss. Moderner und sicherer sind jedoch beantragen. Die Mandatsreferenz ist ein vom Zahlungsempfnger individuell
Verfahren, bei denen die TAN ber ein Kartenlesegert errechnet wird. vergebenes Kennzeichen eines
Mandats und ermglicht in Ver-
bindung mit der Glubiger-Identi-
Dauerauftrag fikationsnummer dessen eindeutige
Der Dauerauftrag ist eine besondere Form der berweisung. Er bietet sich Identifizierung. Sie kann bis zu 35
an, wenn regelmig wiederkehrende Zahlungen in gleichbleibender Hhe alphanumerische Stellen umfassen
SEPA-Lastschriftmandat (Ausschnitt)
geleistet werden mssen (z.B. fr die Miete oder Vereinsbeitrge). Der Zahler und muss vom Zahlungsempfnger
erteilt seiner Bank einmal den Auftrag, zu regelmigen Terminen (z.B. am so gewhlt werden, dass sie in Kombination mit der Glubiger-Identifikati-
ersten Tag eines jeden Monats) einen festen Betrag auf das Konto des Zah- onsnummer nur einmal vorkommt. Das soll Zahlungspflichtigen ermglichen,
lungsempfngers zu berweisen. Das erspart Arbeit, denn man braucht sich Belastungen auf dem Girokonto relativ einfach abzugleichen. Der Glubiger
nicht stndig um seine regelmig wiederkehrenden Zahlungen zu kmmern. ist verpflichtet, dem Zahler durch eine Vorabinformation (Pre-Notification)
Flligkeitsdatum und Betrag einer Lastschrift rechtzeitig (mindestens 14
Kalendertage vor Flligkeit, sofern mit dem Zahler keine andere Frist vereinbart
Lastschrift wurde) anzukndigen, damit sich dieser darauf einstellen und dafr sorgen
Bei der Lastschrift lsst der Zahlungsempfnger einen Betrag vom Konto des kann, dass das Konto angemessen gedeckt ist. Zahlungsdienstleister mssen
Zahlenden abbuchen. Die Zahlung wird vom Empfnger ausgelst, dadurch ihren Kontoinhabern laut SEPA-Verordnung ermglichen, die Einlsung von
bietet sich die Lastschrift vor allem fr unregelmige oder in der Hhe wech- Lastschriften auf einen bestimmten Betrag und/oder eine bestimmte Periodi
Das Buchgeld Das Buchgeld
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zitt (Hufigkeit) zu begrenzen, ein Zahlungskonto gnzlich fr Lastschriften werden von Banken ausgegeben. Der Inhaber einer solchen Karte kann in
zu blockieren oder auf bestimmte Zahlungsempfnger einzuschrnken. Vor allen Geschften, die dem Kreditkartensystem angeschlossen sind, bargeldlos
der Harmonisierung durch SEPA erteilte Einzugsermchtigungen knnen fr einkaufen, ferner mit einer PIN an Automaten Bargeld abheben. Die Kredit
den Einzug von SEPA-Basislastschriften genutzt werden, Kontonummer und karte ist auerdem ein verbreitetes Zahlungsmittel bei Online-Buchungen und
BLZ werden dabei in IBAN und BIC umgewandelt. -Kufen.

Bei Zahlungen an Kassen erhlt der Hndler die bentigten Daten von der
Bankkarte (Debitkarte) Kreditkarte. Der Kunde muss die Zahlung durch Eingabe einer PIN in ein
Neben dem Bargeld zahlen viele Kunden heutzutage an der Ladenkasse mit Online-Kartenterminal autorisieren
der Bankkarte (frhere Bezeichnung: ec-Karte). Diesen Typ Plastikgeld oder mit einer Unterschrift auf ei-

Bildquelle: BVR
nennt man Debitkarte (englisch: to debit = belasten). Der Kunde gibt seine nem Beleg der Zahlung zustimmen.
Karte dem Hndler, der die ntigen Daten zum Einzug des Betrags vom Konto Im Gegensatz zur Debitkarte wird
des Kunden ber ein elektronisches Kassenterminal erhlt. Die deutschen Ein- der Betrag dem Konto des Kredit-
zelhndler nutzen dabei zwei unterschiedliche Zahlverfahren, die sich durch karteninhabers in der Regel nicht
die Zahlungsgarantie und die Hhe der Kosten unterscheiden. Bei dem einen sofort belastet, sondern zu einem
System (electronic cash/girocard) autorisiert der Kunde die Zahlung durch Ein- spteren Zeitpunkt, beispielsweise
gabe einer Persnlichen Identifikationsnummer (PIN) am Terminal. Daraufhin am Ende des Monats. Dem Kunden
Kreditkarte
wird online geprft, ob die Karte nicht gesperrt ist und der Karteninhaber wird dadurch fr einige Zeit ein
ber den zu zahlenden Betrag verfgt. Bei positiver Rckmeldung ist dem zinsloser Kredit gewhrt. Die Herausgeber der Kreditkarten erheben allerdings
Hndler die Zahlung garantiert. Beim elektronischen Lastschriftverfahren fin- oft Gebhren. Auerdem muss der Kunde Zinsen zahlen, wenn er den Kredit
det keine Autorisierung mittels PIN statt. Vielmehr genehmigt der Kunde mit auch nach dem Abrechnungszeitpunkt in Anspruch nimmt. Die Kreditkarten-
seiner Unterschrift den Einzug einer Lastschrift von seinem Konto. Nutzt der unternehmen lassen sich ihre Dienstleistung zudem von den Hndlern in Form
Hndler dieses Zahlverfahren, hat er keine Garantie, dass er tatschlich Geld unterschiedlicher Gebhren bezahlen.
erhlt. Die Bank wird die Lastschrift
Bildquelle: DSGV

Sparkasse nur ausfhren, wenn das belastete


Musterstadt Konto ausreichend gedeckt ist. Die Geldkarte
Bankkarten bieten neben dem Be- Um das bargeldlose Bezahlen von Kleingeld-Zahlun-
zahlen an Kassen blicherweise die gen zu erleichtern, wurde in Deutschland die Geldkar-
UTE MUSTERMANN
Mglichkeit, in Verbindung mit der te eingefhrt. Die Geldkartenfunktion ist in der Regel in
Konto-Nr. Karten-Nr. Gltig bis

123456789O O987654321 12/14


PIN unabhngig von Schalterff- Debitkarten integriert (Geldkartenchip), aber auch als
nungszeiten Bargeld an Geldauto- separate Karte erhltlich. Die Geldkarte ist eine Art
Debitkarte maten vom Konto abzuheben. elektronische Geldbrse. Man muss zunchst ein
Guthaben aufladen (max. 200 Euro) und kann dann Karten mit diesem
bei akzeptierenden Stellen damit bezahlen. Dort wird Logo sind mit der
Kreditkarte der zu bezahlende Betrag direkt von der Geldkarte
Geldkartenfunktion
ausgestattet.
Von der Debit- oder Bankkarte ist die Kreditkarte zu unterscheiden. Die Kredit- abgebucht. Die Geldkarte ist wie Bargeld: Wer sie hat,
karten verschiedener Kreditkarten-Gesellschaften (z.B. Mastercard oder VISA) kann sie nutzen. Es findet keine aufwendige Identi-
Das Buchgeld Das Buchgeld
68 69

ttsprfung statt. Dies bedeutet auch, dass bei Verlust oder Diebstahl das Zahlungsbetrag vom Bankkonto oder der Kreditkarte des Kunden ab. PayPal
aufgeladene Guthaben wie Bargeld verloren geht. Die Geldkarte bietet sich wird in vielen Lndern der Welt angeboten und ist daher auch grenzber-
besonders fr kleinere Zahlungen im tglichen Leben an, beispielweise an schreitend nutzbar.
Parkschein-, Fahrkarten- oder Briefmarkenautomaten. Neben der Bezahl-
funktion kann die Geldkarte auch zu anderen Zwecken wie zur Altersprfung
(z.B. an Zigarettenautomaten) oder zur Abgabe einer elektronischen Signatur 3.4 Messung der Geldmenge
genutzt werden.
Auf die Frage, wie viel Geld es eigentlich gibt, gibt es keine eindeutige Antwort.
Mit dem Projekt girogo soll die Geldkarte zum Denn zunchst muss man die Frage klren, was eigentlich zur Geldmenge
kontaktlosen Bezahlen kleiner Summen genutzt gezhlt wird. Das Eurosystem hat fr sich eine eigene Geldmengendefinition
werden. Wenn eine Bezahlkarte mit der erforderlichen festgelegt.
Technik ausgestattet ist, muss der Kunde seine Karte
beim Einkauf nur noch kurz vor ein Lesegert halten, Als Geldmenge bezeichnet man den Geldbestand in Hnden von Nicht-
um die Zahlung auszulsen. Dabei werden per Funk banken. Guthaben von Banken werden nicht dazu gezhlt. Aufgrund ihres
automatisch alle fr die Zahlung bentigten Daten an Zusammenhangs mit der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage nach Waren und
Das Bezahlen kleinerer
Betrge soll zuknftig die Kasse bertragen und kontaktlos von der voraus- Dienstleistungen ist die Geldmenge eine wichtige konomische Gre, die
kontaktlos mglich bezahlten Geldkarte abgebucht. Reicht das Guthaben Hinweise auf die zuknftige Preisentwicklung auf lngere Sicht liefert. Weil
sein.
nicht aus, kann die Geldkarte wieder aufgeladen der bergang zwischen Geld als
werden (bis max. 200 Euro). Tausch- und Zahlungsmittel einer-
seits und als Wertaufbewahrungs- Das Eurosystem hat
drei verschiedene Geldmengen-
mittel andererseits flieend ist,
Online-Bezahlverfahren abgrenzungen definiert.
werden unterschiedliche Geldmen-
Das Einkaufen im Internet (Onlinehandel) wird immer beliebter. Da Hndler gen berechnet. Das Eurosystem
und Kunde an unterschiedlichen Orten sind, ist der direkte Austausch von unterscheidet drei Geldmengen, die aufeinander aufbauen und zwar nach der
Ware und Geld nicht mglich. Folglich muss das Geld auf anderen Wegen an Liquidittsnhe der einbezogenen Guthaben, also nach der Verfgbarkeit
den Hndler geschickt werden. Die Hndler bieten dafr meist unterschied- des Geldes fr den Bankkunden. Bezeichnet werden sie mit den Abkrzungen
liche Bezahlverfahren an. Neben den klassischen Verfahren (Vorauskasse, M1, M2 und M3. Das M stammt vom englischen Wort fr Geld: money.
Rechnung, Nachnahme) gibt es immer hufiger speziell entwickelte Bezahl-
verfahren fr das Internet, wie giropay von der Deutschen Kreditwirtschaft.
Giropay nutzt die Onlinebanking-Anwendung der Bank, um automatisiert Geldmenge M1
eine berweisung an den Hndler zu erstellen. Der Kunde muss daher die Zur Geldmenge M1 zhlen das
fr die Bezahlung notwendigen Daten nicht selbst eingeben, sondern die auerhalb des Bankensektors zir- M1 = Bargeld + Sichteinlagen
berweisung nur noch mit einer TAN besttigen. Ein anderes weit verbreitetes kulierende Bargeld sowie tglich
Verfahren ist PayPal. Um mit diesem Verfahren eines Internet-Konzerns be- fllige Einlagen (Sichteinlagen) von Nichtbanken, da sie kurzfristig in das un-
zahlen zu knnen, bentigen Kunden ein PayPal-Benutzerkonto. Der Internet eingeschrnkt liquide Bargeld umgewandelt werden knnen. Die Geldmenge
einkauf wird ber dieses Benutzerkonto abgewickelt. PayPal bentigt dafr M1 bezeichnet also das Geld, ber das jederzeit verfgt werden kann.
vorher schon Guthaben vom Kunden auf dem Benutzerkonto oder bucht den
Das Buchgeld Das Buchgeld
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Geldmenge M2 bung zurckzuzahlen. Der Kufer bekommt Zinsen auf sein eingesetztes
Rechnet man zur Geldmenge M1 Spareinlagen mit einer Kndigungsfrist von Kapital. Geldmarktfonds verkaufen Anteilscheine an Anleger und legen die
bis zu drei Monaten und Termineinlagen mit einer Laufzeit von bis zu zwei ihnen so zuflieenden Mittel in kurzfristige Anlageformen an, beispielsweise
Jahren hinzu, erhlt man die Geldmenge M2. Termineinlagen sind Gelder, die in Wertpapiere von Unternehmen. Der Anleger kann die Anteilscheine (Geld-
bei den Banken fr einen festen Zins und fr eine bestimmte Zeit angelegt marktfondsanteile) jederzeit an den Fonds zurckgeben und erhlt dann auf
werden. Fr diese Zeit kann ber sie nicht verfgt werden. Am Ende der Lauf- seinem Bankkonto eine Sichteinlage gutgeschrieben. Ein in die Geldmenge
zeit wandeln sie sich blicherweise wieder in Sichteinlagen um. M3 einbezogenes Repogeschft zwischen einer Bank und einer Nichtbank

Spareinlagen sind Einlagen, die in der Regel unbefristet sind und erst nach ei-
ner bestimmten Kndigungsfrist zurckgefordert werden knnen. Die Zinsen Die Geldmenge im Euro-Whrungsgebiet (November 2014)
sind dabei in der Regel variabel, sie verndern sich mit der allgemeinen Zins-
entwicklung. Bei Spareinlagen mit
einer dreimonatigen Kndigungs-
M2 = M1 + kurzfristige Termin- M3 Bankschuld-
frist kann der Kunde monatlich bis verschreibungen
und Spareinlagen
zu 2.000 Euro abheben, ohne dies 72 Mrd.
vorher ankndigen zu mssen. Be- M2 Spareinlagen
Geldmarkt-
trge darber hinaus mssen unter Wahrung von Fristen gekndigt werden. 2.138 Mrd.
fondsanteile
Ist die Kndigung unterblieben, kann die Bank bei Auflsung der Einlage 435 Mrd.

einen Strafzins (Vorschusszins) in Rechnung stellen. Repogeschfte


128 Mrd.
Termineinlagen
Termin- und Spareinlagen knnen also im Gegensatz zu Sichteinlagen nicht 1.619 Mrd.
jederzeit zu Zahlungen eingesetzt werden. Allerdings knnen Termingelder
mit kurzen Laufzeiten und Spareinlagen mit kurzen Kndigungsfristen schnell
in Komponenten der Geldmenge M1 umgewandelt werden. Sie bilden daher M1 Sichteinlagen
4.858 Mrd.
zusammen mit M1 die Geldmenge M2.

Geldmenge M3
Die Geldmenge M3 beinhaltet neben der Geldmenge M2 noch weitere
kurzfristige Geldanlagen, die von Banken und Finanzinstituten ausgegeben
werden und hinsichtlich des Grads ihrer Liquiditt mit Bankeinlagen ver-

M3: 10.207 Mrd.


gleichbar sind. Dazu zhlen kurzfristige Bankschuldverschreibungen (mit einer

M2: 9.572 Mrd.

M1: 5.815 Mrd.


Ursprungslaufzeit von bis zu zwei Jahren), von Geldmarktfonds ausgegebene
Geldmarktfondsanteile sowie die sogenannten Repogeschfte. Bargeld
957 Mrd.

Bankschuldverschreibungen sind Wertpapiere, bei denen sich die ausgebende


Bank verpflichtet, nach Ende der Laufzeit den Nennwert der Schuldverschrei-
Das Buchgeld Das Buchgeld
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ist ein Geschft mit Rckkaufvereinbarung. Es dient zur kurzfristigen Mit-


Geldmenge in der Europischen Whrungsunion*)
telbeschaffung der Bank, bei dem diese einen Vermgensgegenstand (z.B. (M1, M2, M3)
ein Wertpapier) an eine Nichtbank Stand am Jahresende
gegen Zahlung einer Geldsumme
M3 = M2 + kurzfristige mit der Verpflichtung verkauft, Schuldverschreibungen bis zu 2 Jahren und Geldmarktpapiere
Bankschuldverschreibungen Geldmarktfondsanteile
den Vermgensgegenstand nach Repogeschfte
+ Geldmarktfondsanteile + Mrd Einlagen mit vereinbarter Kndigungsfrist bis zu 3 Monaten
einer gewissen Laufzeit wieder
Repogeschfte Einlagen mit vereinbarter Laufzeit bis zu 2 Jahren
zurckzukaufen. Repogeschfte 11 000 tglich fllige Einlagen
entsprechen damit konomisch Bargeldumlauf ohne Kassenbestnde
10 000
gesehen Termineinlagen, die mit Wertpapieren besichert sind. Sie sind kurz-
fristige Finanzierungsinstrumente mit einer Laufzeit von in der Regel nicht 9 000
mehr als einem Jahr, hufig sogar nur wenigen Tagen oder einer Nacht. Diese
8 000
kurzfristigen Anlagen knnen aus Sicht der Anleger in relativ kurzer Zeit in
Einlagen umgewandelt werden und stellen daher eine Alternative zu liquiden 7 000
Bankeinlagen dar.
6 000 M3

5 000
Die Geldmenge lsst sich nicht eindeutig definieren M2
4 000
Da die bergnge zwischen den unterschiedlichen Einlagearten und kurz-
fristigen Finanzinstrumenten flieend sind, lsst sich die Geldmenge nicht 3 000 M1
eindeutig definieren. Letztlich hngt es beispielsweise von der Fragestellung 2 000
einer Untersuchung ab, welche Einlagearten man zum Geld rechnet und wel-
che nicht bzw. welche Geldmenge man in der Untersuchung verwendet. Vor 1 000

diesem Hintergrund haben andere Lnder ihre Geldmengen nach anderen 0


Kriterien definiert, beispielsweise die Schweiz und die USA. 2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 2014

In der praktischen Geldpolitik steht in der Regel derjenige Geldmengenbe-


griff im Vordergrund, der zur Erfllung der geldpolitischen Ziele am besten Quelle: Europische Zentralbank. * Berechnet aus der Konsolidierten Bilanz der Monet-
ren Finanzinstitute (MFIs).
geeignet erscheint. Fr das auf Preisstabilitt verpflichtete Eurosystem steht
die weit abgegrenzte Geldmenge M3 im Vordergrund seiner monetren
Lageeinschtzung.
Zentralbankgeld
Fr das Verstndnis der Geldpolitik sowie des Zahlungsverkehrs spielt noch
eine weitere Geldmenge eine wichtige Rolle: das Zentralbankgeld. Ganz allge-
mein versteht man darunter das Geld, das nur von der Zentralbank dem
Eurosystem geschaffen werden kann. Das Zentralbankgeld existiert in Form
des Bargelds, das die Zentralbank in Umlauf gebracht hat, sowie der Sichtein-
Das Buchgeld Das Buchgeld
74 75

lagen, die Dritte bei der Zentralbank des Eurosystems Banknoten und Mnzen in Umlauf bringen drfen. Abgewi-
unterhalten. Von besonderer Be- ckelt wird dieses In-Umlauf-Bringen im Euro-Raum normalerweise so: Wenn
Die Geldmenge M3 ist
ein wichtiger Indikator fr die deutung sind dabei die Sichteinla- eine Bank Bedarf an Bargeld hat, nimmt sie bei der Zentralbank einen Kredit
Geldpolitik des Eurosystems. gen der Geschftsbanken bei der auf. Die Zentralbank prft, ob die Voraussetzungen fr eine Kreditvergabe
Zentralbank: Sie dienen zum einen erfllt sind. Ist dies der Fall, schreibt die Zentralbank der Bank den aufgenom-
der Abwicklung des Zahlungs menen Betrag auf dem Konto der Bank bei der Zentralbank als Sichteinlage
verkehrs, zum anderen entsprechen die Geschftsbanken mit diesen Einlagen gut. Die Zentralbank gewhrt nur dann Kredit, wenn die Bank den Kredit
der Pflicht, eine sogenannte Mindestreserve bei der Zentralbank zu hinter durch Hinterlegung von Pfndern besichert. Ganz allgemein handelt es sich
legen. Das Zentralbankgeld wird auch als Geldbasis, high powered money bei solch einem Vorgang Kreditgewhrung und entsprechende Gutschrift als
oder kurz M0 (M null) bezeichnet. Auch wenn davon die Rede ist, dass die Sichteinlage auf einem Konto um die Schpfung von Buch- oder Giralgeld.
Zentralbank den Geschftsbanken Liquiditt bereitgestellt oder entzogen In diesem Fall handelt es sich um die Schpfung von Zentralbankgeld. Denn
habe, ist damit die Bereitstellung bzw. der Entzug von Zentralbankgeld ge- die Sichteinlagen, die Banken auf ihren Konten bei der Zentralbank halten,
meint. sind Zentralbankgeld.

Die Bank kann sich ihre Sichteinlage in bar auszahlen lassen. blicherweise
holen dann spezialisierte Transportunternehmen das Bargeld bei einer Filiale
Einlagen bei der Zentralbank ab und bringen es zur Bank. Der in bar ausgezahlte Betrag
Bargeld + der Zentralbank vermindert die Sichteinlage der
Bank bei der Zentralbank. Dafr
hat die Bank nun aber den ent- Geldschpfung bezeichnet die
sprechenden Betrag an Bargeld in Schaffung von Geld.
= Zentralbankgeld
der Kasse. Zahlt sie Banknoten und
(Geldbasis)
Mnzen schlielich an ihre Kunden
aus, kommt Bargeld in Umlauf. Hat eine Bank mehr Bargeld in der Kasse, als
sie absehbar bentigt, kann sie die Banknoten und Mnzen wieder zur Filiale
der Zentralbank bringen und sich diese Bareinzahlung auf ihrem Konto bei
3.5 Geldschpfung der Zentralbank als Einlage gutschreiben lassen. Nutzt sie diese Einlage, um
einen zuvor bei der Zentralbank aufgenommenen Kredit zu tilgen, kommt
Im vorherigen Abschnitt wurde dargelegt, dass es heutzutage viel mehr Sicht-, es zur Vernichtung von Zentralbankgeld: Sowohl der Kredit als auch die
Termin- und Spareinlagen als Bargeld gibt. Wie ist dieses Buchgeld entstan- entsprechende Sichteinlage werden ausgebucht.
den?
Neben Kreditgewhrung und Gutschrift gibt es einen zweiten Weg, wie die
Zentralbank den Banken zu einer Sichteinlage also zu Zentralbankgeld ver-
Wie das Bargeld in Umlauf kommt helfen kann: Dazu kauft die Zentralbank einer Bank einen Vermgenswert ab,
Wenn eine Privatperson Bargeld bentigt, hebt sie dieses typischerweise am beispielsweise Gold, Devisen oder Anleihen, und schreibt ihr den Verkaufserls
Bankschalter oder Geldautomaten ab. Aber wie kommen die Banken an das gut. Auch dadurch entsteht Zentralbankgeld. Die Gold- und Devisenreserven
bentigte Bargeld? Prinzipiell gilt, dass im Euro-Raum nur die Zentralbanken der Zentralbanken sind historisch durch solche Ankufe entstanden.
Das Buchgeld Das Buchgeld
76 77

Die Banken knnen ihre Guthaben bei der Zentralbank jederzeit in bar ab- 1.000 Euro. Es ist Buchgeld entstanden oder es wurden 1.000 Euro Buchgeld
heben. Auerdem knnen sie umgekehrt Bargeld jederzeit wieder einzahlen geschaffen.
und sich gutschreiben lassen. Wegen dieser Austauschbarkeit zhlt auch das
Bargeld, das die Banken in ihrer Kasse halten oder an ihre Kunden ausgezahlt Die Buchgeldschpfung ist also ein Buchungsvorgang. Buchgeld schafft eine
haben, also das gesamte von der Zentralbank ausgegebene Bargeld, zum Bank auch, wenn sie dem Kunden einen Vermgenswert abkauft und den
Zentralbankgeld. Zu M1 zhlt hingegen nur das auerhalb des Bankensektors Zahlbetrag auf dessen Konto gutschreibt. Der Kunde kann den gutgeschriebe-
zirkulierende Bargeld. nen Betrag fr berweisungen nutzen oder auch in bar abheben. Typischer-
weise vergten die Banken ihren privaten Kunden fr Sichteinlagen auf dem
Girokonto nur niedrige oder gar keine Zinsen.
Wie das Buchgeld der Geschftsbanken in Umlauf kommt
In der Wirtschaft wird ein Groteil der Zahlungen nicht in bar, sondern durch
Buchung von Sichteinlagen von einem Bankenkonto zum anderen geleistet. Grenzen der Geldschpfung
Die Sichteinlagen flieen, beispielsweise vom Konto des Arbeitgebers zum Wie kann das Eurosystem sicherstellen, dass die Banken nicht bermig viel
Konto des Arbeitnehmers und von dort zu den Konten des Vermieters oder Buchgeld schaffen und darber das Ziel Preisstabilitt gefhrden? Ein Ansatz-
einer Versicherung. Wie entsteht dieses Buch- oder Giralgeld? punkt ist, dass die Banken Bedarf an Zentralbankgeld haben, zum einen um
den Bargeldbedarf ihrer Kundschaft befriedigen zu knnen, zum anderen zur
Der Vorgang entspricht der Entstehung von Zentralbankgeld: In der Regel Abwicklung des Zahlungsverkehrs ber TARGET2, schlielich auch, wenn sie
gewhrt die Bank einem Kunden einen Kredit und schreibt ihm den entspre- Mindestreserven halten mssen.
chenden Betrag auf dessen Girokonto als Sichteinlage gut. hnlich wie die
Zentralbank prfen auch die Banken zuvor genau, ob die Voraussetzungen Um sich das bentigte Zentralbankgeld zu beschaffen, sind die Banken in
fr eine Kreditvergabe gegeben sind. Insbesondere wird geprft, ob der Kre- normalen Zeiten darauf angewiesen, dass die Zentralbank dem Bankensystem
ditnehmer in der Lage sein wird, den Kredit mit Zins- und Tilgungszahlungen ber Refinanzierungsgeschfte Kredite gewhrt. Fr diese Kredite mssen
zu bedienen. Auch muss die Bank ihre Kosten im Blick haben, darunter ihre die Banken der Zentralbank einen Zins zahlen. Erhht die Zentralbank diesen
Kosten fr eine Refinanzierung des Kredits. Zins den Leitzins heben die Banken meist auch ihrerseits die Zinsstze
an, zu denen sie selbst Kredite vergeben. Es kommt zu einem allgemeinen
1. Vorgang: Anstieg des Zinsniveaus. Das aber dmpft in der Tendenz die Nachfrage von
Unternehmen und Haushalten nach Krediten. Durch Anhebung oder Senkung
Buchgeldschpfung durch Kreditgewhrung der A-Bank an Kunde 1
des Leitzinses kann die Zentralbank somit Einfluss auf die Nachfrage der Wirt-
schaft nach Krediten nehmen und damit auch auf die Kreditvergabe und
A-Bank
Aktiva Passiva die Buchgeldschpfung. Die Fhigkeit der Banken, Kredite zu vergeben und
1.000 Kredit an Kd.1 Sichteinlage Kd.1 1.000 Vermgenswerte anzukaufen, wird auerdem durch die bankaufsichtlichen
(5 Jahre; 5%) (tglich fllig; 0%)
Regeln begrenzt. Nach den sogenannten Baseler Regeln (Basel II / Basel III)
muss eine Bank fr jedes Kreditrisiko und sonstiges Risiko, das sie eingeht,
Stilisierte Bankbilanz, Zinsangaben per annum
in einem genau bestimmten Umfang Eigenkapital beschaffen und vorhalten.

Wird einem Kunden ein Kredit ber 1.000 Euro gewhrt (z.B. Laufzeit 5 Jahre,
5% p.a.), erhht sich die Sichteinlage des Kunden auf seinem Girokonto um
Das Buchgeld Das Buchgeld
78 79

Der Gewinn aus der Bargeldschpfung Auf den ersten Blick scheint die Kreditvergabe fr die Bank ein sehr lohnendes
Oft wird vermutet, dass es der Zentralbank unmittelbar einen ziemlich hohen Geschft zu sein: Der Kreditnehmer muss fr den Kredit ber die gesamte
Gewinn einbringt, wenn sie Bargeld in Umlauf bringt. Schlielich kostet die Laufzeit Zinsen zahlen, aber fr die Sichteinlage, die die Bank dem Kunden
Herstellung beispielsweise einer 100-Euro-Banknote nur wenige Cents. Gibt auf dessen Girokonto gutschreibt, vergtet sie blicherweise keinen oder nur
die Zentralbank so eine Banknote an eine Bank ab, vermindert sich deren einen sehr geringen Zins. Auch kann die Bank den Ankauf eines Vermgens-
Sichteinlage bei der Zentralbank um werts durch Gutschrift des Kaufbetrags auf dem Konto des Verkufers bezah-
den vollen Nennwert von 100 Euro. len. Sie ist dann Eigentmerin des Vermgenswerts. Das kann beispielsweise
Der Gewinn der Bargeldschp- Die erste Vermutung geht allerdings eine Immobilie sein, die sie selbst nutzt oder die laufend Mietertrag abwirft.
fung bei der Zentralbank kommt
in die Irre: Denn die Zentralbank Bezahlt (finanziert) hat sie diese Immobilie mit selbstgeschaffenem Buch-
der Allgemeinheit zugute.
verkauft die Banknoten nicht da geld, das sie dem Verkufer als Sichteinlage gutschreibt.
sie ja jederzeit bereit ist, sie wieder
zum vollen Nennwert zurckzunehmen. Ein Gewinn entsteht fr die Zentral- Allerdings nimmt diese Betrachtung nur den ersten Schritt in einem lngeren
bank aber dadurch: Um sich Bargeld zu beschaffen, muss die Bank bei der Prozess in den Blick. Denn typischerweise nutzt der Kunde die Sichteinlage, die
Zentralbank normalerweise einen Kredit aufnehmen. Fr diesen Kredit muss er sich ber die Kreditaufnahme oder den Verkauf eines Vermgenswerts be-
sie Zinsen zahlen. Aus Sicht der Zentralbank ist dies ein Zinsertrag. Er fliet so schafft hat, um sich etwas zu kaufen. Hufig luft das darauf hinaus, dass der
lange, wie die Banknoten in Umlauf sind. Die mit der Schpfung von Zentral- Kunde sein frisch erworbenes Guthaben an den Kunden einer anderen Bank
bankgeld verbundenen Gewinne fhren Zentralbanken typischerweise an den berweist. Anknpfend an das obige Beispiel berweist Kunde 1 die 1.000
Staat ab auch die Deutsche Bundesbank tut dies. Euro auf ein Girokonto von Kunde 2 bei der B-Bank. Fr die Kredit gebende A-
Bank bedeutet dies, dass die Sichteinlage des Kunden, das selbstgeschaffene
Die Euro-Mnzen, welche die Bundesbank in Umlauf bringt, kauft sie dem Buchgeld, abfliet und dass sie den Kredit nun refinanzieren muss. Im
deutschen Staat ab, der sie prgen lsst (Mnzregal). Der Staat erzielt aus einfachsten idealtypischen Fall wird ihr dazu die B-Bank einen Kredit gewh-
dem Unterschied von Nennwert der Mnzen und deren Herstellungskosten ren viele Banken haben untereinander entsprechende Vereinbarungen. Die
einen Gewinn. Dieser Ertrag fliet in den Bundeshaushalt ein. Letztlich kom- B-Bank gewhrt dann beispielsweise einen tglich kndbaren Tagesgeld-
men somit alle Gewinne aus der Bargeldschpfung der Allgemeinheit zu Gute. Kredit, fr den sie der A-Bank einen Zins (z.B. 2% p.a.) in Rechnung stellt.

Buchgeldschpfungsgewinn und Geldkreislauf 2. Vorgang:


Wenn eine Bank einen Kredit gewhrt, kann sie diesen in einem ersten Schritt berweisung von Kunde 1 an Kunde 2 bei der B-Bank,
dadurch finanzieren, dass sie wie oben beschrieben den entsprechenden Refinanzierung von A-Bank durch Kredit bei B-Bank
Betrag an Buchgeld selbst schafft. Sie verbucht auf der Aktivseite ihrer Bilanz
den gewhrten Kredit als Forderung an den Kreditnehmer, auf der Passivseite A-Bank B-Bank
Aktiva Passiva Aktiva Passiva
ihrer Bilanz schreibt sie dem Kreditnehmer den Kreditbetrag auf dessen Konto
1.000 Kredit an K1 Sichteinl. Kd.1 0 1.000 Kredit an A-Bank Sichteinl. Kd.2 1.000
als Sichteinlage gut. Aus Sicht der (5 Jahre; 5%) (tgl. fllig; 0%) (tgl. kndbar; 2%) (tgl. fllig; 0%)

Bank ist diese Sichteinlage eine VB gg. B-Bank 1.000


Dem Gewinn aus der (tgl. fllig; 2%)
Buchgeldschpfung stehen Verbindlichkeit sie schuldet dem
Risiken gegenber. Kontoinhaber dieses Geld.
Stilisierte Bankbilanzen, Zinsangaben per annum
Das Buchgeld Das Buchgeld
80 81

Die A-Bank hat somit eine tglich fllige Verbindlichkeit gegenber der einen, dass sie den von ihr gewhrten lang laufenden Kredit durch eine lang
B-Bank. Die A-Bank muss nun den Zinsertrag aus dem Kundenkredit zum laufende Einlage refinanziert hat. Zum anderen bedeutet es aber auch, dass
Teil an die B-Bank abgeben und damit einen Teil ihres Gewinns aus der sie von dem Zinsertrag aus dem Kundenkredit von 5% p.a. den greren
Buchgeldschpfung. Teil im Beispiel 3,5 Prozentpunkte an den Sparer abgeben muss. hnliche
berlegungen gelten, wenn eine Bank Vermgenswerte angekauft und mit
Die Umverteilung des Geldschpfungsgewinns ist damit aber noch nicht selbst geschaffenem Buchgeld bezahlt hat.
abgeschlossen, da der A-Bank typischerweise daran gelegen ist, ihre Risiken
einzugrenzen. Denn mit der Kreditvergabe an ihren Kunden ist die A-Bank 3. Vorgang:
mehrere Risiken eingegangen. Eines ist, dass der Kunde den Kredit nicht mit
Zins und Tilgung bedient (Kreditausfallrisiko). Kommt es zu einem Kreditausfall, Kunde 2 bildet Sparguthaben bei A-Bank
bereitet dies dem Kreditgeber einen Verlust, da er die eigene Refinanzierung
A-Bank B-Bank
des Kredits weiterhin mit Zins und Tilgung bedienen muss. Zweitens hat die Aktiva Passiva Aktiva Passiva
Bank das Risiko, dass der Zins fr Tagesgeld, den sie fr die Refinanzierung des 1.000 Kredit an K1 Sichteinl. Kd.1 0 0 Kredit an A-Bank Sichteinl. Kd.2 0
(5 Jahre; 5%) (tgl. fllig; 0%) (tgl. kndbar; 2%) (tgl. fllig; 0%)
Kredits an die B-Bank zahlt, whrend der (im Beispiel: fnfjhrigen) Laufzeit
VB gg. B-Bank 0
des Kredits steigt (Zinsnderungsrisiko). Steigt dieser Zins tatschlich, schm- (tgl. fllig; 2%)
lert dies den ihr verbleibenden Anteil aus dem Zinsertrag des Kundenkredits. Spareinl. Kd.2 1.000
(3 Jahre; 3,5%)
Drittens besteht das Risiko, dass die A-Bank einmal keine andere Bank findet,
die bereit ist, die bentigte Refinanzierung zu gewhren (Liquidittsrisiko).
Stilisierte Bankbilanzen, Zinsangaben per annum
Dann kann es im Extremfall zu Zahlungsunfhigkeit und Insolvenz kommen.
Im Euro-Raum gibt es Tausende Banken, die Kredite gewhren und Spar
einlagen anbieten. Die Vorgnge laufen deshalb in der Realitt viel verwickel-
Die Bildung von Spar- und Termineinlagen ter ab als im Beispiel geschildert. So wird der Zahlungsverkehr von den Banken
Um die beiden letztgenannten Risiken zu begrenzen, kann die Bank Einlagen- oft ber ihre Konten bei der Zentralbank abgewickelt, also durch Umbuchung
politik betreiben. Sie gewhrt beispielsweise Sparern einen attraktiven Zins, von Zentralbankgeld ber TARGET2. Um sich zu refinanzieren, bedienen sich
damit sie bei ihr Geld fr eine lngere Zeit fest anlegen. Im Beispiel nimmt der die Banken dann des sogenannten Geldmarkts. Gleichwohl verdeutlicht das
Kunde der B-Bank das Angebot der A-Bank an: Er berweist seine unverzinste Beispiel einen wichtigen Sachverhalt: Um die Risiken aus der Kreditgewhrung
Sichteinlage bei der B-Bank auf ein Sparguthaben bei der A-Bank. einzugrenzen, muss das Bankensystem bei seinen Kunden lnger laufende
Einlagen einwerben. In diesem
Die B-Bank bucht aufgrund der berweisung des Kunden 2 dessen Guthaben Zuge muss es einen Teil des Zins-
Risiken aus der Kreditvergabe
aus, die A-Bank schreibt dem Kunden 2 auf dessen Sparkonto den ber ertrags aus den Krediten und
knnen durch das Einwerben von
wiesenen Betrag gut. Im Gegenzug bucht die B-Bank auch ihren Kredit an die damit einen Teil des Gewinns aus Einlagen verringert werden.
A-Bank aus. Die A-Bank bentigt nun keine tglich kndbare Refinanzierung der Buchgeldschpfung an die
durch eine andere Bank mehr, im Beispiel hat sie vielmehr den ausgezahlten Sparer bzw. Anleger abgeben. In
Kredit betrags- und fristengerecht durch die Spareinlage refinanziert. Aus der diesem Sinne stimmt es, dass Banken Ersparnisse ihrer Kunden bentigen, um
von ihr geschaffenen Sichteinlage, ber die Kunde 1 tglich verfgen konnte, Kredite vergeben zu knnen. Um Angebot an Ersparnissen und Nachfrage nach
ist eine lngerfristige Einlage geworden, ber die Kunde 2 erst nach einer Krediten zum Ausgleich zu bringen, setzen die Banken in ihrer Rolle als Ver-
bestimmten Zeit wieder verfgen kann. Fr die A-Bank bedeutet dies zum mittler von Kapital die Soll- und Habenzinsen als Preissignale ein.
Das Buchgeld Das Buchgeld
82 83

Der Zins setzt Anreize


Wie dargelegt, ist die Schpfung von Buchgeld fr die Banken mit Ertrgen,
Bargeldlose Zahlungen werden zwischen den Banken verrechnet.
aber auch mit Risiken und Kosten verbunden. Das hlt sie an, Vorsicht walten
Zahlungen knnen auch ber Clearinghuser gebucht werden. Die
zu lassen. hnliches gilt fr die Kreditnehmer: Im Zwang zur Zinszahlung liegt
Deutsche Bundesbank betreibt ein eigenes Clearinghaus (Elektro
ein finanzieller Anreiz, Kredit nur dann aufzunehmen, wenn dies wirtschaft-
nischer Masszenzahlungsverkehr EMZ bzw. SEPA-Clearer).
lich gerechtfertigt erscheint. Fr ein Unternehmen bedeutet dies, dass es mit
dem Kredit produktiv umgehen muss, damit es einen Ertrag erzielt, aus dem
mindestens der Zinsaufwand gedeckt werden kann. Das Risiko, dass eine TARGET2 ist das Zahlungsverkehrssystem der Zentralbanken des
Investition fehlschlgt, begrenzt die Nachfrage der Wirtschaftssubjekte nach Eurosystems. Die Deutsche Bundesbank betreibt es und hat es
Krediten und die damit einhergehende Buchgeldschpfung. Ein Konsumen- mitentwickelt. Mit TARGET2 werden Grobetragszahlungen schnell
tenkredit wiederum verschafft dem Verbraucher finanzielle Mittel, ohne dafr und sicher abgewickelt.
viele Jahre angespart zu haben. Dies ermglicht es ihm, Konsum vorzuziehen.
Das kann in manchen Situationen durchaus sinnvoll sein, beispielsweise wenn Buchgeld kann durch verschiedene Instrumente des bargeldlosen
es um die Finanzierung eines Eigenheims oder Autos geht. Allerdings muss Zahlungsverkehrs bewegt werden. Neben berweisungen,
das fr die Zukunft erwartete Einkommen ausreichen, den Kredit mit Zins und Lastschriften und Kartenzahlungen, werden neue Verfahren wie
Tilgung zu bedienen. Anders ausgedrckt: Es muss die realistische Aussicht Online-Bezahlverfahren oder kontaktloses Bezahlen entwickelt.
bestehen, dass der Verbraucher die erforderliche Sparleistung im Nachhinein
erbringt. Kreditvergabe und die damit verbundene Geldschpfung fhren Seit Februar 2014 ersetzen SEPA-berweisungen und SEPA-
deshalb in der Tendenz zu Investitionen und vorgezogenem Konsum und Lastschriften die nationalen Verfahren. Dafr ist die Angabe der
auf diese Weise zu erhhter Produktion und volkswirtschaftlicher Wertschp- IBAN erforderlich. Bis Februar 2016 muss bei grenzberschreiten-
fung. Kommt es allerdings zu bermiger Geldschpfung, kann dies Fehl den Zahlungen noch zustzlich der BIC angegeben werden.
entwicklungen auslsen, beispielsweise die Preisstabilitt gefhrden.
Was zur Geldmenge gezhlt wird, muss definiert werden. Das
Eurosystem hat drei verschiedene Geldmengenbegriffe (M1,M2,M3)
festgelegt, die sich nach dem Grad ihrer Liquiditt unterscheiden.
Das Wichtigste im berblick:
Das Zentralbankgeld kann nur von der Zentralbank geschaffen
Buch- oder Giralgeld ist stoffloses Geld, das auf Konten liegt werden und setzt sich aus dem Bargeld und den Einlagen bei der
und von Konto zu Konto weitergegeben werden kann. Es kann Zentralbank zusammen. Fr die Geldpolitik ist der Bedarf der Ban-
jederzeit in Bargeld umgewandelt werden. ken an Zentralbankgeld von Bedeutung.

Beim Zahlungsverkehr wird zwischen Massen- und Individual Die Schaffung von Geld wird als Geldschpfung bezeichnet.
zahlungsverkehr unterschieden. Im Massenzahlungsverkehr werden Sowohl die Zentralbank als auch die Banken knnen Geld schaffen.
nicht eilige und betragsmig niedrige Zahlungen abgewickelt, im Buchgeld entsteht in der Regel durch die Vergabe von Krediten.
Individualzahlungsverkehr hohe und sehr eilige Zahlungen.
Kapitel 4
Das Banken- und
Finanzsystem
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
86 87

4. Das Banken- und Finanzsystem 4.1 Funktionen des Banken- und Finanzsystems

Kaum jemand ob Einzelperson, Unternehmen oder ffentlicher Haushalt


Praktisch alle privaten Haushalte und Unternehmen haben Konten bei Ban- wird jederzeit exakt genauso viel Geld einnehmen wie ausgeben. Jeder baut
ken, legen dort Geld an und fhren Zahlungen ber diese Konten durch. also stndig Geldvermgen auf oder ab. Wer berschssiges Geld hat, kann
Wer ein Haus bauen will, nimmt hufig einen Kredit auf. Viele schlieen dieses gewinnbringend anlegen und wird so zum Anbieter von finanziellen
Vertrge mit Lebensversicherungen oder Bausparkassen, oder sie kaufen als Mitteln. Gleichzeitig gibt es Unternehmen, die investieren, indem sie bei-
Anleger Aktien oder Anleihen und sind damit an den Finanzmrkten ttig. spielsweise Maschinen kaufen, und Privatpersonen, die groe Anschaffungen
Fr alle diese Vorgnge werden moderne elektronische Systeme genutzt, finanzieren wollen. Sie bentigen hufig mehr Geld als sie besitzen. Indem
welche die Auftrge ausfhren. Das Finanzsystem spielt somit eine groe sie zustzliches Geld aufnehmen, werden sie zu Nachfragern von finanziellen
Rolle beim Umgang mit Geld. Es besteht aus den sogenannten Intermediren Mitteln.
(das sind vor allem Banken und Versicherungen), den Finanzmrkten und der
finanziellen Infrastruktur (vor allem Systeme fr den Zahlungsverkehr und die Die Aufgabe des Finanzsystems besteht darin, das Weiterleiten finanzieller
Wertpapierabwicklung). Mittel von Anbietern zu Nachfragern zu erleichtern. Wer Geld gibt, erwirbt im
Gegenzug einen zuknftigen Anspruch, wie etwa das geliehene Geld mit Zin-
sen spter zurck zu bekommen. Im
Das Finanzsystem Prinzip gibt es fr diesen Vorgang
Das Finanzsystem vermittelt
zwei Wege: Erstens knnen die
zwischen Anbietern und Nach
privaten Haushalte berschssiges fragern finanzieller Mittel.
Geld den Unternehmen, die inves-
tieren wollen, direkt zur Verfgung
stellen, indem sie beispielsweise neu emittierte Aktien oder Anleihen von
Kredite Banken Einlagen
Unternehmen kaufen. Zweitens knnen Haushalte Bargeld oder Sichteinlagen
bei den Banken in Spar- oder Termineinlagen umwandeln und es den Banken
Investmentfonds Versicherungen dadurch ermglichen, gewhrte Kredite langfristig zu refinanzieren. Die Ban-
ken stehen zwischen Anbietern und Nachfragern von finanziellen Mitteln und
nehmen im Finanzsystem vielfltige Aufgaben wahr.
Finanzmrkte
Wenn in einer Wirtschaft der erste Weg, die direkte Finanzierung von Unter-
Nachfrager Anbieter
von Kapital von Kapital nehmen, dominiert, spricht man von einem marktbasierten Finanzsystem.
(hauptschlich (hauptschlich Wenn dagegen die finanziellen Mittel meist von den Banken bereitgestellt
Unternehmen und Staat) Aktien und private Haushalte)
Anleihen werden, ist von einem bankbasierten Finanzsystem die Rede. Das Finanzsys-
tem in den angelschsischen Lndern ist eher marktbasiert. Das Finanzsystem
in Deutschland und in vielen kontinentaleuropischen Lndern hingegen
Finanzielle Infrastruktur ist stark bankbasiert. Da Geld oft fr viele Jahre ausgeliehen wird, ist eine
(Zahlungs- und Wertpapierabwicklungssysteme)
wichtige Grundlage fr solche Geschfte, dass man auf die Stabilitt des
Finanzsystems vertrauen kann.
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
88 89

verkaufen, verwahren und verwalten sie fr ihre Kunden Vermgenswerte,


4.2 Das Bankensystem insbesondere Wertpapiere.

Das Bankensystem besteht aus den Geschftsbanken (Kreditinstituten) und der Finanzdienstleistungsinstitute zhlen nicht zu den Banken. Sie erbringen je-
Zentralbank. Die Zentralbank hat eine grundstzlich andere Funktion als die doch gegen Gebhr verschiedene bankhnliche Geschfte. So beraten und
Geschftsbanken. Aufgrund ihrer vermitteln sie bei der Geldanlage oder geben Kreditkarten aus.
Zustndigkeit fr die Geldpolitik ist
Das Bankensystem
sie als Hauptziel der Gewhrleistung
umfasst die Zentralbank und die Die Grundzge des Bankgeschfts in der Bankbilanz
Geschftsbanken. von Preisstabilitt verpflichtet. Sie
allein ist berechtigt, gesetzliche Zah- Den Umfang der grundlegenden Bankgeschfte zeigt die konsolidierte Gesamt-
lungsmittel in Umlauf zu bringen. Sie bilanz fr alle deutschen Banken. In dieser Rechnung sind dem Vermgen der
ist die Bank der Banken, da die Geschftsbanken zur Aufrechterhaltung ihrer Banken, den Aktiva, deren Passiva gegenbergestellt, also die Verbindlich-
Zahlungsfhigkeit auf die Zentralbank angewiesen sind. Die Geschftsbanken keiten und das Eigenkapital. Die Aktiva, die zum grten Teil aus vergebenen
sind Wirtschaftsunternehmen, die Dienstleistungen rund ums Geld erbringen. Krediten bestehen, spiegeln die Mittelverwendung wider. Die Passiva lassen die
Sie nehmen u.a. Gelder von Privatkunden und Unternehmen an, vergeben Quellen der Refinanzierung, die Mittelbeschaffung, erkennen.
Kredite an die Wirtschaft und betreiben Zahlungsverkehrsgeschfte.

Aktiva und Passiva der deutschen Banken

4.2.1 Grundzge des Bankgeschfts (ohne Deutsche Bundesbank), April 2015, in Mrd. Euro

Fr die Einlagen zahlt die Bank Guthabenzinsen an die Sparer, fr die Kredite Aktiva Passiva

zahlen die Kreditnehmer Zinsen an die Bank. Die Banken verdienen an diesen 1. Barreserve 127,3 1. Verbindlichkeiten 1.847,4
(Bargeldbestnde und gegenber Banken
Geschften, denn die Kreditzinsen sind typischerweise hher als die Einlage- Guthaben bei der
zinsen. Die Differenz zwischen den Guthaben- und den Kreditzinsen (Zins Deutschen Bundesbank)
marge) ist eine Haupteinkommensquelle der Banken. Allerdings kommt es vor,
dass ein Kreditnehmer seinen Kredit nicht oder nicht rechtzeitig zurckzahlt. 2. Kredite an Nichtbanken 3.208,7 2. Verbindlichkeiten 3.406,1
darunter: gegenber Nichtbanken
Die Zinsmarge enthlt deshalb auch eine Entschdigung fr das Ausfallrisiko, - kurzfristige darunter:
Buchkredite 406,5 - tglich fllige 1.719,3
das die Bank einkalkulieren muss. Um dieses Risiko gering zu halten, prfen
- mittel- und lang- Einlagen
die Banken die Kreditwrdigkeit (Bonitt) des Kreditnehmers. Zudem verlan- fristige Buchkredite 2.794,0 - Termineinlagen 1.004,3
- Spareinlagen 682,5
gen sie oft, dass der Kreditnehmer Sicherheiten stellt, beispielsweise eine
(inkl. Sparbriefe)
Immobilie als Pfand gibt.
3. Kredite an Banken 2.089,4 3. Bankschuld- 1.191,1
verschreibungen
Neben den grundlegenden Bankgeschften Kredite vergeben (Finanzie-
rungsleistungen) und Einlagen hereinnehmen (Geldanlageleistungen) bie- 4. Wertpapiere und 1.505,5 4. Kapital und 470,8
Beteiligungen Rcklagen
ten die meisten Banken weitere Dienstleistungen an. Sie erledigen den bar-
5. Sonstige Aktiva 1.203,3 5. Sonstige Passiva 1.218,8
geldlosen Zahlungsverkehr, bernehmen Brgschaften und Garantien und
Bilanzsumme 8.134,2 Bilanzsumme 8.134,2
beraten Unternehmer und Anleger in Finanzfragen. Des Weiteren kaufen,
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
90 91

Bei dieser Aufstellung fllt zunchst auf, dass unter den Aktiva keine Sach- Kredite an und Verbindlichkeiten gegenber Nichtbanken
anlagen (z.B. Gebude oder Maschinen) auftauchen. Sie spielen bei Banken Den grten Posten auf der Aktivseite bilden die Kredite an in- und ausln
kaum eine Rolle und werden deshalb unter den Sonstigen Aktiva erfasst. dische Nichtbanken. Dazu zhlen:
Aufgrund der untergeordneten Bedeutung dieser Posten erscheinen sie auch kurzfristige Betriebsmittelkredite fr Unternehmen
erst am Ende der Bankbilanz, whrend sie bei Industrieunternehmen an langfristige Investitionskredite fr Unternehmen
oberster Stelle gefhrt werden. Die Bankbilanz steht im Vergleich zur Bilanz Dispositionskredite auf Lohn- und Gehaltskonten
eines Industrieunternehmens sozusagen auf dem Kopf. Unter den Sonstigen Ratenkredite an private Haushalte
Passiva werden solche Verbindlichkeiten ausgewiesen, die nicht aus dem Hypothekenkredite fr Bauherren und Unternehmen
eigentlichen Bankgeschft stammen, also beispielsweise fllige, noch nicht Ausleihungen an ffentliche Stellen
ausgezahlte Gehlter.
Ein groer Posten unter den Verbindlichkeiten auf der Passivseite der Banken
sind die Einlagen, die sich aus den tglich flligen Sichteinlagen sowie den
Barreserve Spar- und Termineinlagen zusammensetzen.
Die Barreserve, d.h. der Bestand der Banken an Bargeld und Guthaben bei der
Zentralbank, ist im Vergleich mit den meisten anderen Posten relativ gering.
Dies berrascht zunchst, weil doch die Aufrechterhaltung der Zahlungs Wertpapiere und Beteiligungen
fhigkeit fr die Banken oberstes Gebot sein muss. Die Barreserve ist sogar Die Banken halten in grerem Umfang marktgngige Wertpapiere als eine
wesentlich niedriger als die tglich flligen Einlagen, welche die Kunden bei ertragbringende Liquidittsreserve. Wenn sie Zentralbankgeld bentigen,
den Banken jederzeit abfordern knnen. Erfahrungsgem ist es aber ziemlich knnen sie diese Wertpapiere bei Refinanzierungsgeschften mit der Zent-
unwahrscheinlich, dass alle Kunden ihr Geld auf einmal abheben. Die Ban- ralbank als Sicherheit stellen. Dane-
ken kommen deshalb mit relativ geringen Barreserven aus, zumal sie sich in ben nehmen Banken Wertpapiere in
Wertpapiere in Kundendepots
extremen Situationen ber ihren direkten Zugang zur Zentralbank kurzfristig ihren Bestand, weil sie auf Kursge- sind nicht Eigentum der Bank.
zustzliches Bargeld beschaffen knnen. winne spekulieren. Diese Positionen
werden auf der Aktivseite der Bilanz
erfasst. Davon zu unterscheiden sind die Wertpapiere, die die Banken fr ihre
Kredite an und Verbindlichkeiten gegenber Banken Kunden in Depots verwahren. Da diese Wertpapiere nicht ihnen, sondern
Recht umfangreich ist das direkte Kreditgeschft der inlndischen Banken ihren Kunden gehren, erscheinen sie nicht in den Bilanzen der Banken.
untereinander, das sich sowohl auf der Aktiv- als auch auf der Passivseite
der Bilanz niederschlgt. Die Forderung der einen Bank ist in diesem Fall Unter Beteiligungen versteht man den Besitz von Anteilen an einem Unter-
die Verpflichtung der anderen. Dieses Interbanken-Kreditgeschft dient vor nehmen, beispielsweise in Form von Aktien. Das bedeutet, eine Bank stellt
allem auch dem kurzfristigen Liquidittsausgleich: Banken, die gerade einen einem dritten Unternehmen dauerhaft Eigenkapital zur Verfgung und erhlt
berschuss an Liquiditt haben, leihen dieses Geld denjenigen Banken, die im Gegenzug in der Regel ein Recht auf Mitsprache sowie Anteile an Gewin-
gerade Liquidittsbedarf haben. Oft wird solch ein Kredit nur ber Nacht nen und Verlusten. Banken erwerben Beteiligungen an dritten Unternehmen
gewhrt. Angebot und Nachfrage der Banken nach Liquiditt treffen auf dem oder grnden Tochtergesellschaften, die ihnen vollstndig gehren, um sich
sogenannten Geldmarkt zusammen. bestimmte Geschftsfelder bzw. Regionen zu erschlieen.
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
92 93

Bankschuldverschreibungen (Call-Option) oder zu verkaufen (Put-Option). Derivative Geschfte werden


Bankschuldverschreibungen sind von den Banken selbst ausgegebene Wert- bei Geschftsabschluss in der Regel noch nicht in der Bilanz erfasst, da zu
papiere. Sie stellen fr die Banken Fremdkapital dar, da die Kufer dieser diesem Zeitpunkt meistens noch keine Leistung durch die Beteiligten erbracht
Schuldverschreibungen der Bank ihr Geld nur befristet zur Verfgung stellen. worden ist. Sie werden daher auch als schwebende Geschfte bezeichnet.
Die von den Banken ausgegebenen Schuldverschreibungen dazu zhlen
auch Hypothekenpfandbriefe, ffentliche Pfandbriefe sowie Zertifikate Um ihren Bedarf an Eigenkapital zu verringern, lagern manche Banken
sind eine wichtige Finanzierungsquelle der Banken. Sie werden von privaten einen Teil ihres Geschfts auf formal unabhngige, ihnen aber nahestehende
Sparern, institutionellen Anlegern wie Pensionsfonds und Versicherern und Zweckgesellschaften aus. Auch diese Aktiva und Passiva tauchen unter Um-
auch anderen Banken gehalten. Die Banken spielen also eine bedeutende stnden nicht in den Bankbilanzen auf.
Rolle am Kapitalmarkt als Emittenten, Erwerber und Grohndler von
Wertpapieren.
4.2.2 Die Banken in Deutschland
Kapital und Rcklagen Die Bankendichte in Deutschland ist in den letzten Jahren erheblich zurckgegan-
Das Eigenkapital setzt sich aus dem von den Gesellschaftern eingezahlten gen. Whrend man 1990 noch rund 4.700 Banken in Deutschland zhlen konnte,
Kapital und den Rcklagen zusammen. Die genaue Bezeichnung (z.B. Grund- ist die Anzahl bis heute um mehr als
kapital oder Stammkapital) hngt von der jeweiligen Gesellschaftsform der die Hlfte zurckgegangen. Gleich-
Die Anzahl an Banken ist
Bank ab (z.B. AG, eG oder GmbH). Nicht ausgeschttete Gewinne werden in wohl ist sie mit rund 2.000 Kredit in den letzten Jahren
die Rcklagen eingestellt. instituten im Vergleich zu anderen kontinuierlich gesunken.
Lndern immer noch hoch.

Auerbilanzielle Geschfte Die Grenunterschiede zwischen den deutschen Banken sind sehr ausge-
Nicht alle Vermgen und Verbindlichkeiten einer Bank erscheinen in der Bilanz. prgt. Den Grobanken und Landesbanken, die in der Regel auch internati-
Garantien und Brgschaften beispielsweise stellen Verbindlichkeiten dar, aller- onal aktiv sind, steht eine Vielzahl mittlerer und kleinerer Banken gegenber.
dings ist die Verpflichtung der Bank zu ihrer Leistung noch ungewiss. Daher Unterschiedlich sind auch die Rechtsformen: Die Banken sind privatrechtlich,
sind diese auch als Eventualverbind- ffentlich-rechtlich oder genossenschaftlich organisiert.
Nicht alle Bankgeschfte tauchen lichkeiten bezeichneten Positionen
in der Bilanz auf. unter dem Strich der Bilanz aus-
zuweisen. Universalbanken
Kennzeichnend fr das deutsche Bankwesen ist das Universalbankprinzip.
Ein erheblicher Teil der Geschftsaktivitten von Banken entfllt inzwischen Die sogenannten Universalbanken bieten zahlreiche Bankdienstleistungen an.
auf derivative Finanzinstrumente. Bei diesen Geschften handelt es sich um Universalbanken knnen Risiken in den einzelnen Geschftssparten oft besser
Vereinbarungen auf zuknftige Finanztransaktionen, sogenannte Terminge- ausgleichen als stark spezialisierte Institute. Einen groen Teil des Universal-
schfte. Optionen sind ein Beispiel: Sie gewhren dem Optionsinhaber das banksektors bilden die Sparkassen und Kreditgenossenschaften.
Recht nicht aber die Pflicht eine bestimmte Menge einer Bezugsgre
(z.B. Aktien, Rohstoffe u..) zu einem vorab festgelegten Preis zu kaufen
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
94 95

Landesbanken

Banken in Deutschland (insgesamt 1.989) Die Landesbanken sind als regionale Zentralinstitute der Sparkassen und deren
Stand: 08. Juni 2015 zentraler Verrechnungsstelle beim bargeldlosen Zahlungsverkehr entstanden.
Traditionell stellen die Landesbanken im Rahmen ihres ffentlichen Auftrags
zudem Finanzdienstleistungen fr staatliche Gebietskrperschaften (z.B. Ln-
Universalbanken (1.867) Spezialbanken (122)
der und Gemeinden) bereit. Vor allem im Geschft mit Grokunden agieren
sie als Konkurrenten der Geschftsbanken. Nicht mehr alle Landesbanken sind
Kreditbanken (393) Realkreditinstitute (17) heute noch im ausschlielichen Eigentum von Bundeslndern, Kommunen
Grobanken (4)
und Sparkassen.
Bausparkassen (21)
Regional-/
sonstige Kreditbanken (201)
Banken mit Sparkassen
Zweigstellen
auslndischer Banken (188) Sonderaufgaben (19) Die Sparkassen sind berwiegend ffentlich-rechtliche Kreditinstitute, d.h.
Trger der Sparkassen sind meistens Gemeinden oder Gemeindeverbnde.
Landesbanken (9) Sonstige (65) Es gibt aber auch freie Sparkassen mit privatrechtlicher Rechtsform. Die Spar-
(inkl. DekaBank Deutsche Girozentrale)
kassen, die ursprnglich von den Stdten und Gemeinden zur Frderung der
regionalen Wirtschaft gegrndet
Sparkassen (414)
wurden, haben sich im Laufe der
Sparkassen sind
Zeit zu Universalbanken entwickelt,
Kreditgenossenschaften berwiegend ffentlich-rechtliche
die viele Arten von Bankgeschften Kreditinstitute.
(1.051)
(inkl. genossenschaftliche Zentralbanken betreiben. Der Schwerpunkt liegt
und sonstige angeschlossene Institute) aber immer noch auf der Hereinnah-
me von Spareinlagen und der Vergabe von mittel- und langfristigen Darlehen
beispielsweise fr den Bau von Husern sowie fr Investitionen von mittelstn-
Kreditbanken dischen Betrieben und Gemeinden. Aufgrund des in den Sparkassengesetzen
Die Kreditbanken umfassen die Grobanken, die Regionalbanken, sonstige der Lnder festgelegten Regionalprinzips mssen sich die Sparkassen in ihrer
Kreditbanken und die Zweigstellen auslndischer Banken. Durch Fusionen Geschftsttigkeit auf die Region ihres Sitzes beschrnken.
und bernahmen hat sich die Zahl der Grobanken verringert. Die grte
unter ihnen ist die Deutsche Bank. Sie verfgt nicht zuletzt durch die ber-
nahme der Postbank ber ein groes Filialnetz in Deutschland und in einigen Kreditgenossenschaften
anderen Lndern. Auerdem zhlt sie auch zu den fhrenden global ttigen Die Genossenschaftsbanken oder Kreditgenossenschaften sind in erster
Investmentbanken. Eine weitere Grobank ist die Commerzbank, die 2009 Linie Banken des Mittelstandes, also mittlerer und kleinerer Unternehmen.
die Dresdner Bank bernommen hat, sowie die frhere Hypo-Vereinsbank, Man kann zwischen lndlichen und gewerblichen Kreditgenossenschaften
die zum italienischen Finanzkonzern Unicredit gehrt und jetzt unter diesem unterscheiden. Die gewerblichen Kreditgenossenschaften (Volksbanken)
Namen firmiert. Auch Direktbanken zhlen vielfach zu den Kreditbanken. Sie sind als Einrichtungen zur Selbsthilfe von kleinen Gewerbetreibenden in
zeichnen sich dadurch aus, dass man bei ihnen nur telefonisch oder im Inter- Handel und Handwerk entstanden. Die lndlichen Kreditgenossenschaften
net Bankgeschfte ttigen kann. (Raiffeisenbanken) waren ursprnglich Zusammenschlsse von Landwirten,
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
96 97

um die Monopolisierung der Abnahme ihrer Produkte durch Handelsfirmen versicherungen konnten in den vergangenen Jahren mit dem wachsenden
abzuwehren und durch gemeinsamen Einkauf (z.B. von Dngemitteln) die Gewicht der privaten Altersvorsorge ihre Marktstellung ausbauen. Von der
eigene Marktposition zu strken. privaten Versicherungswirtschaft ist die gesetzliche Sozialversicherung zu
Die Genossenschaftsbanken sind unterscheiden. Sie finanziert ihre Leistungen berwiegend aus den laufenden
Kreditgenossenschaften
sind in erster Linie Volks- und eng verbunden mit ihren Zentralin- Beitrgen der Versicherten im sogenannten Umlageverfahren.
Raiffeisenbanken. stituten, den genossenschaftlichen
Zentralbanken.
Investmentfonds
In groem Umfang legen die Sparer ihr Geld auch bei Investmentfonds an.
Spezialbanken Deren Grundidee ist es, auch Kleinsparern die Mglichkeit zu geben, Erspar-
Realkreditinstitute (z.B. Hypothekenbanken) gewhren langfristige Darlehen, nisse nach dem Prinzip der Risikostreuung am Kapitalmarkt, Geldmarkt oder
um den Bau von Immobilien und ffentliche Projekte zu finanzieren. Dafr Immobilienmarkt anzulegen. Wer sein Geld Investmentfonds zur Verfgung
geben sie Schuldverschreibungen (sogenannte Pfandbriefe) aus, die von stellt, erhlt dafr Investmentzertifikate oder Investmentanteilsscheine, also
Privatleuten, Versicherungen und anderen Banken erworben werden. Bau- Wertpapiere, die den Anspruch auf einen bestimmten Teil des Fondsverm-
sparkassen sammeln auf der Grundlage abgeschlossener Bausparvertrge bei gens darstellen. Die bei einer Vielzahl von kleinen Geldbetrgen zusammen-
Bausparern Geld ein und vergeben an die Bausparer nach einem Zuteilungs- kommenden groen Summen knnen von professionellen Fondsmanagern
plan Darlehen. Kreditinstitute mit Sonderaufgaben untersttzen beispielswei- breit gestreut in attraktiv erscheinende Anlagen investiert werden. Je nach dem
se langfristige Finanzierungen von Investitionen. Dazu zhlt die Kreditanstalt Anlagegegenstand der Fonds spricht man von Immobilienfonds, Aktienfonds,
fr Wiederaufbau (KfW), die eng in die staatliche Wirtschaftsfrderung im Rentenfonds oder Geldmarktfonds. Letztgenannte investieren ausschlielich
In- und Ausland eingeschaltet ist und u.a. Kredite zur Finanzierung von in kurzfristige Anlagen und werden als Konkurrenzprodukt zu Bankeinlagen
Energiespar-Investitionen zu subventionierten Zinsen vergibt. Sonstige Spezial- vor allem zu Termineinlagen angeboten.
banken sind insbesondere Brgschaftsbanken und Wohnungsunternehmen
mit Spareinrichtung.
Grundprinzip Investmentfonds

4.3 Weitere Beteiligte im Finanzsystem

Neben den Banken gibt es noch weitere Finanzintermedire im Finanzsystem,


Anleger Investmentfonds
die Kapital annehmen und am Kapitalmarkt anlegen. Es sind Versicherungen
Einzahlung
und Investmentfonds, die auch als Kapitalsammelstellen bezeichnet werden.
Ein weiterer wichtiger Bestandteil des Finanzsystems sind die Finanzmrkte, Investieren z. B. in
z. B. Privatpersonen,
an denen die Anbieter auf die Nachfrager finanzieller Mittel treffen. Unternehmen, Banken
Aktien, Anleihen,
Immobilien
Investmentfondsanteile
Versicherungen
Kapitalsammelstellen der besonderen Art sind die zahlreichen Unternehmen
der privaten Versicherungswirtschaft. Vor allem die Lebens- und Renten-
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
98 99

Von den Investmentzertifikaten sind Zertifikate zu unterscheiden, eine


andere Wertpapiergattung, die durch ihre besondere rechtliche Konstruktion 4.4 Vernderungen im internationalen Finanzsystem
fr den Anleger betrchtliche Risiken bergen knnen.
In den letzten Jahrzehnten hat sich das internationale Finanzsystem stark
verndert. Den Anlegern stehen in der modernen Welt des weitgehend freien
Finanzmrkte Kapitalverkehrs mehr Anlageziele und auch mehr Anlageformen zur Auswahl.
Auf den Finanzmrkten treffen Anleger und Kapitalnehmer aufeinander. Dabei So gesehen ist das Finanzsystem sicherlich leistungsfhiger geworden aber
kommen diese nicht persnlich zusammen, um Wertpapiere zu handeln. auch stranflliger.
Vielmehr beauftragen sie Banken oder Wertpapierhuser damit, fr sie Wert-
papiere zu kaufen oder zu verkaufen. Fr den Anleger hat der Kauf von Wert-
papieren den Vorteil, dass er sie 4.4.1 Internationalisierung des Finanzsystems
zumindest wenn sie an der Brse
Auf den Finanzmrkten gehandelt werden rasch wieder Das Geld, das bei einer Bank oder einem Investmentfonds angelegt wird,
kommen Anbieter und Nachfrager
verkaufen und zu Bargeld machen kann heute praktisch berall in der Welt verwendet werden: International
finanzieller Mittel zusammen.
kann. Wertpapiere knnen hhere ttige Banken geben Kredite an Grounternehmen aus aller Welt, und han-
Ertrge als beispielsweise Bankein- deln mit Wertpapieren, unabhngig von deren nationaler Herkunft. Auch die
lagen abwerfen, doch ist bei ihnen auch das Risiko hher, einen Verlust zu Sparer und Investoren sind daran interessiert, Geld im Ausland anzulegen. Sie
erleiden. Bei der Kapitalbeschaffung ber den Verkauf von Wertpapieren steht erhoffen sich, dass die Anlage dadurch hhere Ertrge erzielt oder die Risiken
die Ausgabe von Schuldverschreibungen bzw. Anleihen im Vordergrund. Weil besser gestreut sind.
solche Wertpapiere zumeist feste Zinszahlungen in bestimmten Abstnden
(Renten) vorsehen, werden sie auch als Rentenpapiere bezeichnet. Der Die Ursachen fr die Internationalisierung der Finanzmrkte sind vielschichtig.
Markt, auf dem sie gehandelt werden, wird Anleihe- oder Rentenmarkt ge- Wichtige Anste hat die Politik gegeben: Beispielsweise haben viele Staaten
nannt. Vor allem der Staat hat seit Anfang der 1990er Jahre sehr stark auf die beschlossen, grenzberschreitenden Kapitalverkehr zuzulassen. In Europa ist
Kreditaufnahme ber Schuldverschreibungen wie Bundesanleihen, Bundes- mit Einfhrung der gemeinsamen Whrung ein Whrungsraum entstanden,
obligationen oder Bundesschatzbriefe zurckgegriffen. Auch die deutschen in dem frei von Wechselkursrisiken in jedem Mitgliedsland investiert werden
Banken geben in groem Umfang eigene Schuldverschreibungen aus, um sich kann. Auch der rapide technische Fortschritt spielt eine Rolle. Die intensive
lngerfristig zu refinanzieren. Eine besonders bekannte Form der Bankschuld- Nutzung der elektronischen Datenverarbeitung ermglicht es, komplizierte
verschreibungen sind die Hypothekenpfandbriefe, die der Refinanzierung von Finanzgeschfte einfach per Knopfdruck auszufhren. Dabei ist es unerheb-
Immobilienkrediten dienen. Auf dem Aktienmarkt werden Unternehmensan- lich, ob das Computerterminal in Frankfurt, New York oder Tokio steht. Die so
teile (Aktien) gehandelt. Aktiengesellschaften (AGs) beschaffen sich durch gestiegene Leistungsfhigkeit der Finanzsysteme hat neben dem Tempo auch
die Ausgabe von Aktien Eigenkapital. Der Aktienmarkt ist vor allem fr groe das Volumen der Transaktionen massiv ansteigen lassen.
und mittelgroe Unternehmen eine wichtige Finanzierungsquelle. Der Aktien-
besitzer erwirbt mit dem Kauf der Aktie einen Anteil am Unternehmen und Wirtschaftlich ist es sinnvoll, finan-
damit das Anrecht, an Gewinnen des Unternehmens beteiligt zu werden. zielle Mittel von jenen, die Geld Weltweite Finanzmrkte erffnen
Befrchtet der Anleger hingegen, dass sein Unternehmen Verluste erleiden anlegen wollen, zu jenen, die Geld mehr Finanzierungsmglichkeiten.
wird, kann er die Aktien meist rasch ber die Brse verkaufen allerdings fr Investitionen bentigen, ber
unter Umstnden zu einem ungnstigen Kurs. nationale Grenzen hinweg weiterzuleiten. Dies ermglicht Investitionen, die
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
100 101

hohe Ertrge einbringen knnen, aber allein aus heimischen Finanzquellen


Schema einer Verbriefung:
nicht zu decken wren. Beispielsweise wre der zeitweilig auerordentlich Eine Bank bertrgt Kreditforderungen auf eine eigens gegrndete Zweckgesellschaft.
hohe Kapitalbedarf Deutschlands nach der Wiedervereinigung ohne Kapital Diese wandelt Kreditforderungen in Wertpapiere um und verkauft sie an Investoren. Diese
erhalten Ertrge, die aus den Kreditforderungen resultieren.
aus dem Ausland nur schwer aufzubringen gewesen. hnlich wre der rasche
wirtschaftliche Aufstieg vieler Lnder in Asien, Osteuropa oder Sdamerika
ohne auslndisches Kapital nicht mglich gewesen. Umwandlung von Kreditforderungen in Wertpapiere
(Stark vereinfachte Darstellung)

Strukturwandel an den Finanzmrkten


Bank Zweckgesellschaft Investor
Doch nicht nur die Zielorte der Ersparnisse, sondern erst recht die Wege
vergibt Kredite gibt Wertpapiere aus, die erhlt Ertrge von
dorthin haben sich dramatisch verndert. Dazu hat der Auftritt neuer Akteure durch Kreditforderungen Zweckgesellschaft
beigetragen: Beispielsweise sammeln Hedgefonds bei wohlhabenden Perso- gedeckt sind (forderungs-
besicherte Wertpapiere)
nen oder Institutionen Kapital ein und treten damit massiv als Investoren an
den Finanzmrkten auf. Private Equity Fonds haben sich darauf spezialisiert, verkauft verkauft
Unternehmen zu erwerben, diese umzustrukturieren und wieder zu verkaufen Kreditforderungen Wertpapiere

im gnstigen Fall mit hohem Gewinn.

Auch wurden neue Finanzierungsinstrumente entwickelt. Whrend frher


traditionelle Bankkredite und Bankeinlagen auch im internationalen Finanz-
geschft dominierten, ist seit den Mit solchen Transaktionen haben Banken Kreditforderungen in groem Stil
1980er Jahren der Handel mit an Dritte weiterverkauft und aus ihrer Bilanzierung genommen. Dadurch
Neuere Finanzierungsinstrumente
Wertpapieren in den Vordergrund verschafften sie sich ohne ihr Eigenkapital erhhen zu mssen Spielraum
und Marktakteure
spielen heute eine groe Rolle. gerckt. Neue Wertpapierformen, fr die Vergabe neuer Kredite, was fr die Banken interessant ist, weil mit der
wie das Commercial Paper eine Kreditvergabe meist lukrative Gebhreneinnahmen einhergehen. Kufer die-
Art kurzlaufende Unternehmens- ser mit Kreditforderungen besicherten Wertpapiere (Asset Backed Securities,
anleihe sowie derivative Instrumente wie Terminkontrakte, Swaps und ABS) sind in der Regel Investmentfonds, Versicherungen, aber auch Banken.
Optionen spielen heutzutage eine groe Rolle. Sie erhalten Zins- und Tilgungszahlungen, die aus den unterliegenden Kredi-
ten gespeist werden.
Vor dem Beginn der Finanzkrise im Jahr 2007 gab es einen starken Trend zu
sogenannten Verbriefungen. Die Grundidee besteht darin, Kreditforderungen Ratingagenturen spielen im mo-
samt ihren knftigen Zins- und Tilgungszahlungen handelbar zu machen. dernen Finanzwesen eine wichtige Ratingagenturen beurteilen
Dazu bndeln Banken manchmal Hunderte Kreditforderungen und verkaufen Rolle, gerade auch aufgrund der die Bonitt von Schuldnern und
sie an eine sogenannte Zweckgesellschaft. Die Zweckgesellschaft beschafft neuen, oft hochkomplexen Finanzie- Emittenten.
sich das Geld fr den Ankauf, indem sie die Forderungen in einem Wertpapier rungsinstrumente sowie der stndig
verbrieft und dieses Wertpapier, in kleine Abschnitte gestckelt, an Anleger wachsenden Zahl von Emittenten. Die meisten Anleger sind kaum in der Lage,
verkauft. die Risiken abzuschtzen, die der Kauf eines komplexen Finanzinstruments
mit sich bringt. Hier kommen die Ratingagenturen ins Spiel. Sie sind darauf
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
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spezialisiert, die Bonitt von Schuldnern wie beispielsweise Unternehmen, zum einen haben die Banken die Mittel oft langfristig ausgeliehen und geraten
Banken oder Staaten zu analysieren: Als Ergebnis geben sie eine Einscht- deshalb mglicherweise in einen Zahlungsengpass. Zum anderen fhrt eine
zung ab, fr wie gut sie einen Schuldner halten, in der Zukunft seine solche pltzliche Umkehr der Kapitalstrme hufig zu einer massiven Abwer-
Zahlungsverpflichtungen zu erfllen bzw. wie hoch das Risiko ist, dass die tung der Whrung des ursprnglichen Ziellands. Als Folge wiegen dann die
von ihm ausgegebenen Anleihen ausfallen. Die von den Ratingagenturen auf fremde Whrung lautenden Auslandsschulden umso schwerer, womit das
vergebene Bonittsnote beeinflusst mageblich die Hhe des Zinssatzes, den Risiko entsprechend steigt, zahlungsunfhig zu werden.
ein Emittent auf ein von ihm begebenes Wertpapier zahlen muss. Die Krise
hat offengelegt, dass auch die Ratingagenturen vor Fehleinschtzungen nicht Mit dem Aufkommen neuer Finanzinstrumente hat das Eigenleben des Fi-
gefeit sind. Anleger sind gut beraten, sich mit Hilfe unterschiedlicher Quellen nanzsystems deutlich zugenommen. Heutzutage sind die Umstze an den
ber Chancen und Risiken geplanter Investments zu informieren. Finanzmrkten um ein Vielfaches hher als frher. Oft werden Finanzanlagen
nicht mit Eigenkapital finanziert, sondern grtenteils durch Aufnahme von
Krediten. Das erhht die Gewinnchancen, aber auch die Verlustrisiken.
4.4.2 Neue Risiken fr die Finanzstabilitt
Als besonders folgenreich erwies sich, dass sich in der Mitte des vergange-
Den neuen Chancen stehen aber auch neue Risiken entgegen. Bis zum Aus- nen Jahrzehnts ein internationales Schattenbankensystem herausbildete. Als
bruch der Finanz-, Wirtschafts- und Staatsschuldenkrise im Jahre 2007 haben Schattenbanken werden Unternehmen bezeichnet, die bankhnliche Ge-
viele der Akteure an den Finanzmrkten diese Risiken nicht immer in ihrer schfte betreiben, aber nicht unter der Kontrolle der staatlichen Bankaufsicht
vollen Tragweite erkannt. Beispielsweise wurde vielfach unterschtzt, dass stehen. Anders als die Bezeichnung vermuten lsst, sind Schattenbanken im
bestimmte forderungsbesicherte Wertpapiere hohe Risiken in sich trugen. Die Prinzip kein Teil der halblegalen oder illegalen Schattenwirtschaft, doch gibt
Kufer dieser Papiere haben in der Krise hohe Verluste erlitten. es auch Schattenbanken, die halblegal in einer rechtlichen Grauzone oder
illegal agieren.
Bei nationalen Finanzkrisen der letzten Jahrzehnte wie in Mexiko (1994/95),
Asien/Russland (1997/98), Brasilien (1998/99), der Trkei (20002002) und Eine Triebfeder hin zur Entwicklung
Argentinien (2003/04) spielte eine andere Problematik eine wichtige Rolle: eines Schattenbankensystems war Durch die Grndung von
Die Internationalisierung der Finanzmrkte erlaubt das Weiterleiten von finan- der Wunsch mancher Banken, Kre- Zweckgesellschaften entstand ein
Schattenbankensystem.
ziellen Mitteln in andere Lnder. Das ist sinnvoll, solange die Finanzsysteme dite, die sie vergeben hatten, schnell
der Lnder, denen Kapital zufliet, an Zweckgesellschaften weiterzu-
dieses auch produktiv verwenden verkaufen. Andere Banken grndeten Zweckgesellschaften, um forderungs
Die Internationalisierung des
knnen. Doch kann das zuflieende besicherte Wertpapiere aus den Verbriefungen aufzukaufen. Die Banken selbst
Finanzsystems bringt neue
Mglichkeiten, aber auch neue Kapital den Wechselkurs des betref- bernahmen Service- und Garantieleistungen fr die Zweckgesellschaften und
Risiken. fenden Landes nach oben treiben. erhielten dafr Gebhren.
Das wiederum kann die Exportwirt-
schaft beeintrchtigen und zudem Vor allem zwei Effekte machten das Finanzsystem anfllig. Zum einen wurde
eine spekulative Blase am Immobilien- und Aktienmarkt des Landes auslsen. das Bankensystem intransparenter. Wer letztlich die Risiken aus den ursprng
Platzt eine solche Spekulationsblase, wollen die auslndischen Kapitalgeber lichen Krediten zu tragen hatte, war zunehmend schwierig einzuschtzen. Zum
ihr Geld oft mglichst schnell zurckhaben. Dies stellt dann das Banken- und anderen entstanden Mngel in der berwachung der Qualitt der zugrunde
Finanzsystem in den ursprnglichen Ziellndern vor groe Probleme. Denn liegenden Kreditforderungen. Wenn eine Bank einen Kredit vergibt und in den
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
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Bchern behlt, kmmert sie sich aus eigenem Interesse um die Kreditwrdig-
Phasen der Krise
keit (Bonitt) des Kreditnehmers. Denn kann der Kredit nicht zurckbezahlt
werden, erleidet die Bank oft einen Verlust. Wenn die Bank den Kredit aber
alsbald an eine Zweckgesellschaft weiterverkaufen kann, schenkt sie der Boni-
ttsprfung womglich nicht die notwendige Aufmerksamkeit. Damit nimmt
das Risiko von Kreditausfllen zu. Um dieses Risiko einzugrenzen, beauftragen Sommer 2007 Herbst 2008 Frhjahr 2010
die Emittenten von verbrieften Wertpapieren in der Regel Ratingagenturen
mit einer Bonittsprfung. In der Krise hat sich allerdings gezeigt, dass auch
auf die Einschtzungen der Ratingagenturen nicht immer Verlass ist, vielmehr Banken- und Banken-
Globale und Staatsschulden-
Finanzkrise Finanzkrise
Wirtschaftskrise und Bankenkrise
auch sie manche Risiken bisweilen deutlich unterschtzen. (Subprime-Krise) (Subprime-Krise)

Da die Finanzkrise gezeigt hat, dass vom Schattenbankensystem systemische


Risiken ausgehen knnen, wird inzwischen auf globaler Ebene sowie auf EU-
Ebene an einer staatlichen Regulierung auch der Schattenbanken gearbeitet.

sich eine Abwrtsspirale aus fallenden Immobilienpreisen, steigender Arbeits-


4.4.3 Die Finanz-, Wirtschafts- und Staatsschuldenkrise: losigkeit im Baugewerbe, Konkursen von Immobilienfinanzierern und Panik-
Ein kurzer berblick verkufen am Immobilienmarkt. Gleichzeitig wurden immer mehr Subprime-
Kredite nicht mehr mit Zins und Tilgung bedient. Die Wertpapiere, in denen
Die bisher schwerste Krise in der modernen Geschichte des internationalen die Suprime-Kredite verbrieft waren, verloren an Wert oder fielen ganz aus.
Finanzsystems entzndete sich im Sommer 2007. Im Rckblick lassen sich Viele Investoren und Banken mussten daraufhin massive Verluste einstecken.
bislang drei ineinander bergehende Phasen unterscheiden: eine Banken-
und Finanzkrise (Subprime-Krise), die im Sommer 2007 in den Vereinigten Auch in Deutschland und anderen europischen Lndern erlitten zahlreiche
Staaten von Amerika ausbrach und rasch nach Europa bergriff. Dieser folgte Banken bzw. ihnen verbundene Zweckgesellschaften vom Sommer 2007 an
eine globale Wirtschaftskrise, die im Herbst 2008 einsetzte, und eine Staats- hohe Verluste. Manche konnten nur dadurch vor dem Zusammenbruch be-
schulden- und Bankenkrise, die einige Euro-Lnder im Frhjahr 2010 erfasste wahrt werden, dass andere Banken oder staatliche Institutionen sie sttzten.
und den gesamten Euro-Raum in Mitleidenschaft gezogen hat. Die weitverbreitete Sorge, dass Banken ber Nacht in den Strudel gerissen und
Pleite gehen knnten, lste eine Vertrauenskrise unter den Banken aus: Kredit
In den Jahren vor Ausbruch der Krise hatten amerikanische Banken Kredite institute krzten anderen Instituten die Kreditlinien oder gewhrten ihnen ber-
an einkommensschwache Kunden mit geringer Bonitt (sog. Subprime- haupt keine Kredite mehr. Der Markt fr Interbankenkredite trocknete aus
Kredite) zum Erwerb von Eigenheimen gewhrt. Sie verbrieften anschlieend was immer mehr Institute in Schwierigkeiten brachte und die Abwicklung des
einen groen Teil dieser Kredite. Die Ratingagenturen gaben diesen Wert bargeldlosen Zahlungsverkehrs bedrohte. Das Eurosystem ging daraufhin im
papieren optimistisch gute Urteile, auf die viele Investoren in der ganzen Welt August 2007 dazu ber, dem Bankensystem ber zustzliche Offenmarktge-
vertrauten. Doch im Laufe der Zeit konnten immer mehr der amerikanischen schfte in groem Stil zustzliches Zentralbankgeld bereitzustellen.
Kreditnehmer die Zins- und Tilgungszahlungen nicht mehr leisten. Sie verkauf-
ten deshalb ihre Eigenheime. Das lste eine Welle von Immobilienverkufen Die Finanzkrise erreichte im Herbst 2008 einen Hhepunkt, als die groe
aus, was einen Verfall der Immobilienpreise zur Folge hatte. Es entwickelte amerikanische Investmentbank Lehman Brothers Insolvenz anmelden musste.
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
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Die Sorge ber weitere Zusammenbrche ergriff weite Teile des globalen Auch die amerikanische Zentralbank, das Eurosystem und weitere Zentral-
Finanzsystems: Banken scheuten sich, berhaupt noch Kredite zu vergeben. banken in aller Welt legten Programme zur Bekmpfung der Krise auf. Dazu
Investoren stieen riskante Investments zu Schleuderpreisen ab. An den zhlten zum Beispiel der Ankauf von Wertpapieren und die Senkung wichtiger
Aktienmrkten rund um den Globus strzten die Kurse und bereiteten den Zinsstze. Die G20 wiederum stieen auf globaler Ebene zum Beispiel die
Anlegern Vermgenseinbuen. nderung von Buchhaltungsvorschriften, die Entwicklung neuer Vorschriften
zur Regulierung des Finanzgewerbes und Manahmen zum Austrocknen von
Die allgemeine Unsicherheit erfasste auch die brige Wirtschaft: Viele Unterneh- unregulierten Finanzparadiesen an.
men stellten Investitionen zurck oder konnten geplante Investitionen mangels
Bankkrediten nicht finanzieren. Das Die Konjunkturprogramme bewirkten, dass sich die Wirtschaft in vielen
lste in vielen Lndern rund um den Lndern rasch erholte. In Deutschland zum Beispiel erhhte sich das BIP
Der Finanzkrise folgte eine
Globus einen ungewhnlich schar- bereits im Jahre 2010 wieder um 3,6 Prozent ein vergleichsweise starker
weltweite Wirtschaftskrise.
fen Einbruch der Wirtschaftsttigkeit Zuwachs. 2011 nahm das deutsche BIP um rund drei Prozent zu. hnlich
aus. Zum Beispiel ging das deutsche erholte sich auch die Weltwirtschaft rasch. Doch hatten die groangelegten
Bruttoinlandsprodukt (B IP) im Jahr 2009 um 5,2 Prozent zurck. Das war der staatlichen Programme zur Stabilisierung von Finanzindustrie und Konjunktur
bei Weitem strkste Rckgang seit Ende des Zweiten Weltkriegs. eine Kehrseite: Um die Manahmen zu finanzieren, mussten viele Staaten
ungewhnlich groe Kredite aufnehmen. In Deutschland stieg die staatliche
Um die Finanz- und Wirtschaftskrise einzudmmen, beschlossen die Regierun- Nettokreditaufnahme im Jahre 2009 auf drei Prozent des BIP, die Schulden-
gen der 20 wichtigsten Wirtschaftsnationen der Welt (G20) und globale In- quote das Verhltnis der Gesamtverschuldung des Staates zum BIP stieg
stitutionen wie der Internationale Whrungsfonds zahlreiche Programme. Wie
viele andere Regierungen ergriff die Bundesregierung gleichzeitig mehrere Ma-
Staatsschulden ausgewhlter Euro-Lnder
nahmen: Um die Bankenkrise zu entschrfen, richtete sie im Herbst 2008 den
Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung (SoFFin) ein. Der SoFFin konnte deut- in % des BIP
sche Banken mit insgesamt 480 Milliarden Euro untersttzen, nmlich durch die
200 Deutschland Irland Portugal
Gewhrung von Garantien, die Bereitstellung von Eigenkapital und den Ankauf Griechenland Italien Spanien
von Wertpapieren. Um auch die privaten Sparer zu beruhigen und einem zeit- 180
weise befrchteten Sturm auf die 160
Banken vorzubeugen, sprach die 140
Die Bundesregierung brachte
Bundesregierung im Oktober 2008
zahlreiche Manahmen 120
auf den Weg, um den Folgen der eine Garantie fr alle privaten Spar-
100
Krise zu begegnen. einlagen aus. Weiter legte die Bun-
80
desregierung in kurzer Abfolge zwei
Konjunkturprogramme auf, die dem 60

wirtschaftlichen Abschwung entgegenwirken sollten. Beispielsweise gewhrte 40


sie Brgern einen Zuschuss, wenn sie ein altes, wenig umweltfreundliches Auto 20
verschrotteten und ein neues Auto kauften (Abwrackprmie). Das stabilisierte 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
den Autoabsatz und dies wiederum die Beschftigung in der Autoindustrie. Die
Quelle: Europische Kommission, Frhjahrsprognose 2015.
Bundesregierung finanzierte diese Ausgaben ber die Aufnahme von Krediten.
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
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wegen des starken BIP-Rckgangs sogar von 66 Prozent im Jahre 2008 auf ber wichtige Entwicklungen auf dem Feld der Bankenaufsicht (mikropruden-
73,5 Prozent im Jahre 2009. Im Jahre 2010 erhhte sich diese Kennziffer sogar zielle Aufsicht) sowie der berwachung der Finanzsystemstabilitt (makropru-
auf mehr als 80 Prozent. In vielen anderen Lndern war die Entwicklung von denzielle berwachung). In Kapitel 5 stellt Abschnitt 5.5 wichtige Reformen
Nettokreditaufnahme und Schuldenquote noch dramatischer. am Ordnungsrahmen der EU dar, zum Beispiel den Aufbau von Rettungsschir-
men und nderungen am Stabilitts- und Wachstumspakt. Abschnitt 6.3.4
Gegen Jahresende 2009 wurde der massive Anstieg der Staatsverschuldung gibt einen berblick ber die geldpolitischen Sondermanahmen, mit denen
zu einer neuen Quelle von Unsicherheit. Die Besitzer von Staatsanleihen das Eurosystem auf die Krise reagiert hat.
stellten sich die Frage, ob die hochverschuldeten Staaten knftig in der Lage
sein wrden, ihre Schulden mit Zins und Tilgung zu bedienen. Viele Anleger
Haushaltssalden ausgewhlter Eurolnder
verkauften die von ihnen gehaltenen Staatsanleihen und hielten sich beim
Ankauf neu begebener Titel zurck. Davon besonders betroffen waren wegen in % des BIP
ihrer schlechten Finanz- und Wirtschaftslage Griechenland, Irland und Portu-
Deutschland Irland Portugal
gal. Im Frhjahr 2010 war die griechische Regierung nicht mehr in der Lage, Griechenland Italien Spanien
am Kapitalmarkt Geld aufzunehmen, um auslaufende Anleihen zu tilgen und + 5
die laufenden Staatsausgaben zu finanzieren. 0
5
Um der nunmehr entflammten Staatsschuldenkrise zu begegnen, schnrten 10
die EU-Lnder und der Internationale Whrungsfonds im Mai 2010 ein Ret-
15
tungspaket in Form von Krediten. Im Gegenzug musste sich die griechische
20
Regierung zu weitreichenden Reformen verpflichten, die das Ziel hatten, die
Staatsverschuldung zu verringern und das Wirtschaftswachstum zu frdern. 25

Wenig spter beschlossen die EU-Lnder die Grndung eines groen Krisen- 30
fonds (EFSF). Zudem brachten sie Programme zur besseren berwachung 35
und Koordination der wirtschaftlichen Entwicklung sowie der staatlichen Finan- 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
zen auf den Weg. Der EFSF wurde im Oktober 2012 durch den permanenten
Quelle: Europische Kommission, Frhjahrsprognose 2015.
Rettungsschirm Europischer Stabi-
littsmechanismus (E SM) abgelst.
Der Finanz- und Wirtschaftskrise
Im Jahre 2010 musste Irland, 2011
folgte die Staatsschuldenkrise.
Portugal, 2012 Spanien und wie- 4.5 Sicherung der Stabilitt des Finanzsystems
derum Griechenland sowie 2013
Zypern Kredite aus einem europischen Krisenfonds in Anspruch nehmen, Die jngste Krise hat gezeigt, dass das internationale Finanzsystem einen ver-
jeweils gegen strenge Auflagen. besserten Ordnungsrahmen bentigt. Deshalb haben die EU-Mitgliedstaaten
im Jahre 2011 die schon bestehenden europischen Aufsichtsausschsse um-
In Reaktion auf die tiefgreifende Krise haben die europischen Institutionen gebildet und ihnen erweiterte Befugnisse verliehen. Diese drei europischen
und die EU-Mitgliedstaaten eine Vielzahl von Reformen umgesetzt, zudem Aufsichtsbehrden sind die European Banking Authority (E BA) mit Sitz in
neue Institutionen aufgebaut. Diese Manahmen sollen dazu beitragen, knf- London fr die Aufsicht ber die Banken, die European Securities and Mar-
tigen Krisen vorzubeugen. Der folgende Abschnitt 4.5 gibt einen berblick kets Authority (E SMA) mit Sitz in Paris fr die Aufsicht ber die Finanz- und
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
110 111

Wertpapiermrkte sowie die European Insurance and Occupational Pensions


Authority (E IOPA) mit Sitz in Frankfurt am Main fr die Aufsicht ber Versiche- 4.5.1 Die europische Bankenunion
rungen und betriebliche Pensionsfonds. Diese drei Institutionen werden unter
dem Oberbegriff European Supervisory Authorities (E SAs) zusammengefasst. In Reaktion auf die Finanz- und Wirtschaftskrise hat die EU die gesetzlichen
Sie widmen sich schwerpunktmig der Aufgabe, einheitliche europische Grundlagen fr eine Bankenunion geschaffen, ein Gefge neuer europi-
Aufsichtsstandards fr einzelne Banken, fr die Wertpapiermrkte und fr scher Institutionen. Die Bankenunion umfasst einen Einheitlichen Aufsichts-
Versicherungen und Pensionsfonds zu entwickeln. Mit ihrer Ausrichtung auf mechanismus, einen Einheitlichen Abwicklungsmechanismus sowie ein ge-
einzelne Institute zhlen diese Behrden zur sogenannten mikroprudenziellen meinsames System der Einlagensicherung. An der Bankenunion nehmen alle
Aufsicht. Euro-Lnder teil sowie EU-Lnder, die freiwillig beitreten. Die Bankenunion
soll die Aufsicht ber die Banken in den teilnehmenden Staaten vereinheitli-
Ebenfalls seit 2011 ist der Europische Ausschuss fr Systemrisiken (European chen und verbessern, die Finanzstabilitt im Euro-Raum erhhen und die enge
Systemic Risk Board, ESRB) mit Sitz in Frankfurt am Main in der EU aktiv. Verknpfung der Verschuldung von Finanzsektor und Staaten lockern.
Dem Ausschuss gehren Zentralbank-Prsidenten und Aufseher aus allen
EU-Lndern an. Zu den Aufgaben des Ausschusses zhlt es, die Entwicklun- Elemente der Bankenunion
gen im EU-Finanzsystem insgesamt zu beobachten, auf Risiken hinzuweisen
sowie Abhilfemanahmen vorzuschlagen. Mit seiner Ausrichtung auf das
Finanzsystem insgesamt zhlt der ESRB zur sogenannten makroprudenziellen
berwachung.
Bankenunion
Die drei ESAs und der ESRB bilden
Seit 2011 besteht das zusammen mit den nationalen Auf-
Europische System der sichtsbehrden sowie dem gemein-
Finanzaufsicht (ESFS).
samen Ausschuss der europischen Einheitlicher Einheitlicher
Gemeinsame
Aufsichtsbehrden das European Sys Aufsichts- Abwicklungs-
Einlagensicherung
tem of Financial Supervision (E SFS). Dieses System von Aufsichtsbehrden soll mechanismus mechanismus

die nationalen Behrden koordinieren und anfhren.

In den Jahren 2013 und 2014 beschlossen die EU-Staaten eine weitreichende
Neuerung: Mit der Bankenunion wurde die mikroprudenzielle Bankenauf-
Gesunde und nachhaltige Staatsfinanzen
sicht im Euro-Raum unter die Fhrung der Europischen Zentralbank (E ZB)
gestellt. Gleichzeitig erhielt die EZB auch zustzliche Kompetenzen in der
makroprudenziellen berwachung.

Der Einheitliche Aufsichtsmechanismus


Der Einheitliche Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism, SSM)
hat einen neuen Rahmen fr die Bankenaufsicht in Europa geschaffen. Haupt-
zweck ist, die Sicherheit und Soliditt des europischen Bankensystems zu
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
112 113

gewhrleisten sowie die Finanzintegration und -stabilitt in Europa zu strken.


Aufgabenverteilung innerhalb des Einheitlichen Aufsichtsmechanismus
Verflechtungen zwischen Banken und Staaten sollen reduziert, Einleger und (Single Supervisory Mechanism, SSM)
Glubiger der Finanzinstitute vor Verlusten geschtzt sowie das Vertrauen der
Brgerinnen und Brger in den europischen Bankensektor gestrkt werden.

Mit dem SSM, der am 4. November 2014 seine Arbeit aufnahm, ist die Ver- direkte Aufsicht indirekte Aufsicht
EZB
antwortung fr die Bankenaufsicht in den teilnehmenden Lndern auf die berwacht das System
EZB bergegangen. Die EZB arbei-
tet dabei eng mit den nationalen
Seit 2014 ist die EZB fr die
Bankenaufsicht im Euro-Raum Behrden fr die Bankenaufsicht
verantwortlich. zusammen; in Deutschland sind das
die Bundesanstalt fr Finanzdienst- Gemeinsame Horizontale Nationale
Aufsichtsteams Abteilungen Aufsichtsbehrden
leistungsaufsicht (B aFin) und die (Joint Supervisory (National Competent
untersttzen
Deutsche Bundesbank. Zu den Aufgaben, welche die EZB zentral wahrnimmt, Teams, JSTs) Authorities, NCAs)
zhlt sicherzustellen, dass alle Vorschriften beachtet und in allen teilnehmen-
den Lndern einheitlich umgesetzt werden. Daneben ist die EZB dafr zustn-
dig, Banken die Zulassung zu erteilen bzw. zu entziehen sowie den Erwerb
und die Veruerung von Anteilen an Banken zu beurteilen. Weniger bedeutende
Bedeutende Institute
Institute
Die EZB beaufsichtigt rund 120 bedeutende Banken der teilnehmenden
Lnder direkt, die Aufsicht ber die weniger bedeutenden Institute verbleibt
bei den nationalen Aufsichtsbehrden (National Competent Authorities,
NCA). Zur laufenden Beaufsichtigung der bedeutenden Institute bildet die Damit die Trennung zwischen den aufsichtlichen und geldpolitischen Funkti-
EZB Gemeinsame Aufsichtsteams (Joint Supervisory Teams, JSTs), die aus onen der EZB sichergestellt ist, wurden neue Gremien geschaffen. Hchstes
EZB-Mitarbeitern und Mitarbeitern der NCAs bestehen. Bei den als weniger Entscheidungsgremium des SSM ist das Aufsichtsgremium (Supervisory
bedeutend eingestuften Banken im Euro-Raum gibt es davon ungefhr Board), dem hochrangige Vertreter der EZB und der NCAs angehren. Das
3.400 liegt mit Ausnahme der zuvor erwhnten Erlaubnisverfahren und Aufsichtsgremium berichtet an den EZB-Rat, der letztlich alle Entscheidungen
Anteilseignerkontrolle die aufsichtliche Entscheidungsbefugnis bei den NCAs. genehmigen muss.
Fr Bundesbank und BaFin bedeutet dies, dass sie weiterhin rund 2.000 Ban-
ken beaufsichtigen.
Der Einheitliche Abwicklungsmechanismus
Die Entscheidung, ob eine Bank als bedeutend eingestuft wird, richtet sich Der Einheitliche Abwicklungsmechanismus (Single Resolution Mechanism,
nach ihrer Gre (Gesamtaktiva von mehr als 30 Milliarden Euro und ber SRM) ist das zweite Element der Bankenunion. Der SRM schafft einen Rahmen
20% des BIP, jedoch nicht unter 5 Milliarden Euro) oder ihrer Bedeutung fr fr die geordnete Sanierung oder Abwicklung von Banken, die in Schieflage
die Wirtschaft des Landes, in dem sie ansssig ist. In jedem teilnehmenden geraten sind. Dies soll dem marktwirtschaftlichen Grundprinzip der Haftung
Land unterliegen zumindest die drei bedeutendsten Banken ungeachtet ihrer fr eigene Verluste Geltung verschaffen, gerade auch bei Kreditinstituten.
absoluten Gre der direkten Aufsicht durch die EZB. Hintergrund ist, dass die Politik in der Krise zahlreiche Banken mit Hilfe von
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
114 115

Steuergeldern vor der Insolvenz be- Die Bankenaufsicht wird in folgende Bereiche unterteilt:
Der einheitliche Banken wahren musste, weil ein ungeordne-
abwicklungsmechanismus ter Zusammenbruch dieser Institute Quantitative Qualitative Offenlegungspflichten
tritt 2016 in Kraft. Vorgaben Vorgaben
die Finanzstabilitt zu gefhrden
drohte; die Eigentmer und Glubi- z.B. Eigenkapital- und z.B. z.B. Auffhrung wichti-
ger dieser Banken wurden in diesem Zuge teilweise oder ganz von Verlusten Liquidittsvorschriften Risikomanagement ger Risikopositionen
verschont, das Haftungsprinzip somit verletzt.

Der SRM findet auf dieselben Banken Anwendung, die vom SSM erfasst
sind, ferner in bestimmten Situationen auch auf weitere Banken in den Euro- Die Bankenaufsicht greift nicht direkt in einzelne Geschfte der Banken ein.
Lndern. Zwei Elemente kennzeichnen den institutionellen Aufbau des SRM: Sie setzt vielmehr quantitative Rahmenvorschriften, u.a. durch Vorgaben fr
Eine Einheitliche Abwicklungsbehrde (Single Resolution Board, SRB), die die Mindestausstattung mit Eigenkapital. Damit die Aufsichtsbehrden die
Entscheidungen zur Abwicklung von Instituten trifft, sowie ein Einheitlicher Einhaltung dieser Vorschriften prfen knnen, mssen ihnen die Banken hier-
Abwicklungsfonds (Single Resolution Fund, SRF), der von den Banken finan- ber regelmig mittels Meldungen
ziert wird und die fr eine Abwicklung bentigten finanziellen Mittel bereit- berichten. Neben den quantitativen
Ziel der Bankenaufsicht:
stellt. Der SRM tritt ab Januar 2016 in Kraft. Der SRF soll bis Ende 2023 mit Vorgaben mssen die Banken quali-
Stabilitt im Bankensystem.
einem Volumen von rund 55 Milliarden Euro befllt werden. tative Anforderungen insbesondere
an ihre Organisation und Steuerung
erfllen. Dies wird vor allem in Prfungen vor Ort kontrolliert. Dadurch kann
Gemeinsame Einlagensicherung die Bankenaufsicht einen besseren Eindruck ber den Geschftsbetrieb und
Der dritte Baustein der Bankenunion ein gemeinsames System der Einla- die damit verbundenen Risiken gewinnen. Ergnzt wird die staatliche Aufsicht
gensicherung (Deposit Guarantee Scheme, DGS) wurde zunchst von der durch die Kontrolle anderer Marktteilnehmer, beispielsweise durch Banken-
Politik vertagt. Grundgedanke ist der Aufbau eines europischen Einlagensi- verbnde oder Ratingagenturen, und durch die Offenlegung der Bilanzen
cherungsfonds, der die Glubiger einer Bank im Falle deren Konkurses bis zu gegenber anderen Marktteilnehmern.
einer bestimmten Hhe gegen Verluste abschirmt. Zurzeit hat sich die EU nur
auf gemeinsame Regeln zur Vereinheitlichung der nationalen Einlagensiche- Angesichts der gravierenden gesamtwirtschaftlichen Probleme, die mit
rungssysteme verstndigt (siehe Abschnitt 4.5.2). Bankenkrisen verbunden sind, hat der Gesetzgeber den Banken, aber auch
anderen Finanzdienstleistern, die Bestimmung der mindestens erforderlichen
Liquiditts- und Eigenkapitalvorsorge nicht selbst berlassen. Das Aufsichts-
Organisation der Bankenaufsicht in Deutschland recht gibt Regeln vor, die bei der Grndung von Banken und beim Betreiben
In Deutschland sind die BaFin und die Deutsche Bundesbank in enger Zusam- von Bankgeschften zu beachten sind. Die rechtliche Grundlage fr die Ban-
menarbeit fr die Aufsicht einzelner Banken zustndig. Fr die Sanierung und kenaufsicht in Deutschland ist das Gesetz ber das Kreditwesen (K WG).
ntigenfalls Abwicklung von Banken ist die Finanzmarktstabilisierungsanstalt
des Bundes (F MSA) zustndig, unter deren Dach der Finanzmarktstabilisie-
rungsfonds (SoFFin), der Restrukturierungsfonds sowie zwei Abwicklungsan- Ziel der Bankenaufsicht
stalten angesiedelt sind. Die BaFin ist auch fr die Aufsicht ber die Versiche- Um einerseits jederzeit zahlungsfhig und gegen unerwartete Mittelabflsse
rungen und den Wertpapierhandel zustndig. gewappnet zu sein und andererseits auch profitabel zu wirtschaften, haben
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
116 117

die Banken nach der Devise zu handeln: So liquide wie ntig, so rentabel Im Laufe der Zeit ist es immer wieder notwendig geworden, die Bankenauf-
wie mglich. Der Kompromiss muss immer unter der Bedingung unsicherer sicht an vernderte Risikosituationen im Bankgewerbe anzupassen. So haben
Annahmen ber die knftigen Zahlungseingnge und Zahlungsausgnge ge- die Komplexitt und das Ausma der Geschfte und die Ttigkeiten im Aus-
funden werden. Banken mssen daher einen ausreichenden Teil ihrer Mittel so land stark zugenommen. Angesichts der globalisierten Finanzmrkte gibt es
anlegen, dass sie unerwartet auftretende Ansprche ihrer Glubiger jederzeit keine Alternative zu international abgestimmten Regeln. Andernfalls bestnde
befriedigen knnen und somit immer zahlungsfhig bleiben. Zu den Aufgaben die Gefahr, dass international agierende Banken aus Lndern mit einer laxeren
der Bankenaufsicht zhlt, dies zu berwachen. Dabei ist zu bercksichtigen, Aufsichtskultur hhere Risiken eingehen und so die Stabilitt des weltweiten
dass der Ertrag einer Anlage normalerweise umso geringer ist, je schneller Finanzsystems gefhrden.
sie verkauft und zu Geld gemacht werden kann. Hochgradig liquide sind
beispielsweise kurzlaufende Staatsanleihen. Demgegenber bindet sich eine
Bank langfristig, wenn sie einen lang laufenden Kredit vergibt. Die Banken Baseler Eigenkapital- und Liquidittsregeln (Basel III)
verlangen deshalb umso hhere Zinsen, je lnger die Laufzeit eines Kredits ist. Im Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht arbeiten Zentralbanken und Banken-
aufsichtsbehrden der wichtigsten Industrie- und Schwellenlnder darunter
die Deutsche Bundesbank zusammen. Im Jahre 2007 trat auf Initiative des
Eigenkapital als Puffer Ausschusses Basel II in Kraft. Dieses Regelwerk macht das vorgeschriebene
Das Kreditgeschft geht mit dem Risiko einher, dass Schuldner ihren Zahlungs- Minimum an Eigenkapital, das eine Bank stndig vorhalten muss, strker als
verpflichtungen nicht nachkommen. Deshalb verlangen die Banken in der Regel, frher davon abhngig, welche Risiken die Bank in ihren Bchern hat. Je
dass der Schuldner einen Kredit durch Stellung von Pfndern absichert. Doch hher beispielsweise die Ausfallwahrscheinlichkeiten ihrer Kredite sind, desto
reicht bisweilen der Erls aus dem Verkauf der Pfnder nicht aus, den Schaden mehr Eigenkapital muss eine Bank als (Verlust-)Puffer vorhalten.
vllig abzudecken, wenn ein Schuldner die vereinbarten Zins- und Tilgungszah-
lungen nicht leistet. Risiken ergeben Als Reaktion auf die Finanzkrise hat
sich auch dadurch, dass die allge- der Baseler Ausschuss fr Banken- Basel III macht den Banken
Banken mssen ber ausreichend strengere Vorgaben zu ihrer
meine Konjunkturlage Einfluss auf aufsicht seit dem Jahr 2008 eine gan-
Eigenkapital verfgen. Ausstattung mit Eigenkapital.
die Werthaltigkeit der Sicherheiten ze Reihe von Regelungen verschrft
hat. Weitere Risiken entstehen Ban- oder neu entwickelt. Im Dezember
ken, wenn sich die Zinsen unerwartet ndern: Hat eine Bank beispielsweise ein 2010 verffentlichte er neue strengere Eigenkapital- und Liquidittsvorschriften
langfristiges Festzins-Darlehen mit kurzfristigen Einlagen refinanziert, so trgt fr Banken. Diese Basel III-Vorschriften sind wesentliche Bestandteile eines
sie das Risiko, dass sie im Laufe der Zeit aufgrund der Marktentwicklung hhere Richtlinien- und Verordnungspakets der Europischen Union, das Anfang 2014 in
Zinsen fr die Einlagen vergten muss. Dies kann darauf hinauslaufen, dass die Kraft getreten ist und seither schrittweise umgesetzt wird. Sie schreiben den Ban-
Bank Verluste erleidet. Um etwaige Verluste abdecken zu knnen, mssen die ken zum einen vor, mehr und qualitativ hherwertiges Eigenkapital vorzuhalten.
Banken ber ausreichendes Eigenkapital verfgen, das Verluste wie ein Puffer
auffangen kann. Die bankaufsichtlichen Vorgaben zur Mindestausstattung mit Zum anderen wird mit Basel III erstmals ein international einheitlicher Liqui-
Eigenkapital sollen sicherstellen, dass etwaige Verluste zu Lasten der Eigent- dittsstandard eingefhrt. Diese Manahmen sollen die Widerstandsfhigkeit
mer der Bank gehen und nicht zu einem Schaden fr die brigen Kapitalgeber der einzelnen Banken sowie des gesamten Bankensystems erhhen: Banken
wie etwa die Sparer werden. sollen knftig auch grere Verluste aus eigener Kraft bewltigen knnen
und damit im Falle einer Krise aller Voraussicht nach nicht mehr auf Unterstt-
zung des Staates bzw. der Steuerzahler angewiesen sein.
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
118 119

Weiterentwicklung der Basler Aufsichtsstandards


4.5.2 Einlagensicherung

Voraussetzung fr die Stabilitt des Finanzsystems ist, dass jeder Vertrauen


in die Banken und anderen Finanzinstitutionen hat. Besteht dieses Vertrauen
Basel II nicht, kann es dazu kommen, dass die Einleger bei wirklichen oder vermeintli-
chen Zahlungsschwierigkeiten die Kassen einer Bank strmen, um sich ihre
Sule 1 Sule 2 Sule 3 Einlagen bar auszahlen zu lassen. Solch einem bank run soll die Einlagen
sicherung vorbeugen und so zur Finanzstabilitt beitragen.

Mindestkapital- Aufsichtliches Offenlegung


anforderungen berprfungs- & In jedem Mitgliedstaat der Europischen Union garantieren derzeit nationale
verfahren Marktdisziplin Einlagensicherungssysteme, dass pro Kunde und pro Bank bis 100.000 Euro
gesichert sind. Grundlage ist die von der Europischen Kommission formulier-
te Einlagensicherungsrichtlinie (Deposit Guarantee Schemes Directive, DGSD).
Das neue Einlagensicherungsgesetz (EinSiG) sieht eine weitere Verbesserung
des Einlegerschutzes auf harmonisierter Basis vor; so soll z.B. die finanzielle
Ausstattung der Einlagensicherungssysteme verbessert werden und die Aus-
zahlungsfrist von derzeit 20 auf 7 Arbeitstage verkrzt werden. Eine euro-
pische Einlagensicherung ein supranationales Einlagensicherungssystem
Basel III wurde im Zusammenhang mit der Errichtung der Bankenunion diskutiert,
jedoch zunchst verworfen.
Sule 1 Sule 2 Sule 3

Erweiterte Erweitertes aufsicht- Erweiterte Risiko- Umfang der gesetzlich geregelten europischen Einlagensicherung
Mindestkapital- liches berprfungs- offenlegung
und Liquiditts- verfahren fr das &
anforderungen unternehmensweite Marktdisziplin
Risikomanagement

100.000 Pro Kunde Pro Bank


Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
120 121

In Deutschland besteht bereits seit 1998 ein gesetzlicher Einlagenschutz Einlagensicherung der privaten Banken sein und damit die Einlagensicherung
auf Grundlage der Einlagensicherungsrichtlinie von 1994. Dem gesetzlichen im Heimatland ergnzen.
Entschdigungssystem sind alle Banken mit Einlagengeschft angeschlossen.
Ausgenommen sind nur die Banken, fr die eine sogenannte Institutssiche-
rung besteht. Fr unselbstndige Niederlassungen von Banken aus anderen 4.5.3 Systemischen Krisen vorbeugen:
EU-Staaten in Deutschland gelten die Regeln fr die Einlagensicherung ihres Der makroprudenzielle Ansatz
Herkunftslandes. Die der deutschen Einlegerentschdigung zugeordneten
Banken sind zur Finanzierung der Entschdigungszahlungen verpflichtet. Dazu Die traditionelle Bankenaufsicht kmmert sich um die Widerstandsfhigkeit
werden von ihnen regelmige Beitrge sowie im Bedarfsfall Sonderbeitrge der einzelnen Banken (mikroprudenzielle Aufsicht). Die Aufsicht muss aber
erhoben. Der gesetzliche Einlagenschutz sichert Guthaben auf Girokonten, auch die Verflechtungen der Banken untereinander und das Finanzsystem ins-
Sparbchern, Termin- und Festgeldkonten bis maximal 100.000 Euro je Kunde. gesamt in den Blick nehmen: Diese
Geht eine Bank in Konkurs, sind Einlagen bis zu dieser Hhe durch die gesetz- makroprudenzielle berwachung
Der makroprudenzielle
liche Einlagensicherung abgesichert. erfasst beispielsweise das Risiko,
Ansatz ergnzt die
dass sich Schieflagen einzelner traditionelle Bankenaufsicht.
Schon lnger als den gesetzlichen Einlegerschutz gibt es in Deutschland Institute oder Fehlentwicklungen
Sicherungssysteme, die die Verbnde der Kreditwirtschaft auf freiwilliger in einzelnen Marktsegmenten auf
Basis errichtet haben. Bei den Sparkassen wird ein Institut bei drohenden das ganze Finanzsystem ausbreiten. Mit Instrumenten der Regulierung (das
oder bestehenden wirtschaftlichen Schwierigkeiten insgesamt geschtzt: meint prudenziell) soll auf das gesamte Finanzsystem (das meint makro)
Dazu bestehen regionale Fonds der eingewirkt und eine systemische Krise verhindert werden.
Sparkassen sowie eine Sicherungs-
Die deutschen Banken
reserve der Landesbanken, die in Ziel makroprudenzieller berwachung ist ein stabiles und funktionsfhiges
haben einen umfassenden
Einlagenschutz. einem Haftungsverbund stehen. Finanzsystem, das stets in der Lage ist, Finanzgeschfte effizient und sicher
Bei den Genossenschaftsbanken abzuwickeln. Das ist notwendig, um die Realwirtschaft mit Zahlungsmitteln
gibt es eine zentrale Sicherungs- und Kapital zu versorgen und die Wirksamkeit geldpolitischer Manahmen
einrichtung, die hnlich wie die Sparkassen Insolvenzen der Mitglieder sicherzustellen.
insbesondere durch Garantien und Brgschaften verhindert und zudem das
Mitgliedsinstitut bei der Sanierung untersttzt. Sowohl bei den Sparkassen als Fr die Zentralbanken ist die Wahrung von Finanzstabilitt aus mehreren Grn-
auch bei den Genossenschaftsbanken sind durch diese Institutssicherung den wichtig. Zum Beispiel knnen Strungen im Finanzsystem die Wirksam-
alle Einlagen vollstndig geschtzt. Die privaten Banken haben eine die ge- keit der geldpolitischen Manahmen beeintrchtigen. Abgesehen davon sind
setzliche Einlegerentschdigung ergnzende Einlagensicherung, die zustzlich Finanzkrisen oft dadurch gekennzeichnet, dass es aufgrund einer allgemeinen
Einlagen je Nichtbanken-Glubiger bis zu 30 Prozent des haftenden Kapitals Vertrauenskrise im Bankensystem zu Liquidittsengpssen kommt. Das dann
der jeweiligen Bank absichert. Dieser Prozentsatz wird allerdings von 2015 an bentigte Zentralbankgeld knnen nur die Zentralbanken schaffen. Ihnen
in drei Stufen bis auf 8,75 Prozent verringert. fllt deshalb bei der Bewltigung von Finanzkrisen oft eine wichtige Rolle
zu. In der Fachsprache ist davon die Rede, dass Zentralbanken Kreditgeber
Diesem freiwilligen Einlagensicherungsfonds gehren die meisten, aber nicht der letzten Instanz seien (lender of last resort). Auch die Zentralbanken
alle privaten Banken in Deutschland an. Auch unselbstndige Niederlassun- des Eurosystems knnen Banken solche Notfall-Liquidittshilfe (Emergency
gen von Banken aus anderen EU-Staaten knnen Mitglied in dieser freiwilligen Liquidity Assistance, ELA) gewhren.
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
122 123

Nach den Bestimmungen des Eurosystems kann eine nationale Zentralbank


Zusammensetzung European Systemic Risk Board
einer Geschftsbank, die solvent ist, aber vorbergehend einen Liquidi-
ttsengpass hat, fr begrenzte Zeit Zentralbankgeld zur Verfgung stellen.
Der EZB-Rat kann die Gewhrung solcher Notkredite allerdings mit einer
Zwei-Drittel-Mehrheit ablehnen. Kommt es aus solch einem ELA-Kredit zu Vorsitzende der
Gouverneure der NZBen
einem Verlust, muss diesen allein die nationale Zentralbank tragen. Im Zuge +
Europischen
Aufsichtsbehrden
der Krise haben mehrere nationale Zentralbanken des Eurosystems einzelnen Prsident und
Vizeprsident der EZB
Geschftsbanken in ihrem Land ELA gewhrt. (EBA, EIOPA & ESMA)

ESRB
Makroprudenzielle berwachung auf europischer Ebene Ohne Stimmrecht:

Als Reaktion auf die im Jahr 2007 ausgebrochene Finanz- und Wirtschafts- Ein Vertreter der
Europische Kommission
zustndigen nationalen
krise haben die EU-Mitgliedstaaten Ende 2010 den Europischen Ausschuss Aufsichtsbehrde(n) +
fr Systemrisiken (European Systemic Risk Board: ESRB) mit Sitz in Frankfurt Vorsitz des WFA

am Main eingerichtet. Der Ausschuss bringt Finanzmarktexperten aus allen


EU-Lndern zusammen, auch der Prsident der Bundesbank ist Mitglied.
Aufgabe des ESRB ist die makroprudenzielle berwachung in der EU. Er
soll Risiken, die das Finanzsystem in Gefahr bringen knnen, erkennen und Makroprudenzielle berwachung in Deutschland
eindmmen. Dazu kann der ESRB die betroffenen EU-Mitgliedstaaten oder Die makroprudenzielle berwachung in Europa findet in erster Linie auf nati-
deren Aufsichtsbehrden auf die von ihm identifizierten Risiken hinweisen onaler Ebene statt. Dafr gibt es gute Grnde: Nationale Aufsichtsbehrden
und Abhilfemanahmen vorschlagen. Zum Finanzsystem zhlen zum Beispiel und Zentralbanken verfgen ber spezifische Kenntnisse ihrer Finanzsysteme
Banken, Schattenbanken, Fondsgesellschaften, Versicherungen, Brsen und und knnen zielgenau auf Fehlentwicklungen in ihrem Land reagieren. Zudem
Zahlungsverkehrsdienstleister. wirkt sich eine systemische Krise zunchst auf nationaler Ebene aus, sodass
dort auch die Verantwortung fr die entsprechende makroprudenzielle Politik
Mit dem Start des einheitlichen Aufsichtsmechanismus (S SM) im November angesiedelt sein sollte.
2014 erhielt die EZB in den teilnehmenden Lndern neben ihren mikropru-
denziellen Aufgaben in der Bankenaufsicht auch makroprudenzielle Rechte. Auf Empfehlung des ESRB haben die EU-Mitgliedstaaten nationale Behrden
Zwar entscheiden hauptschlich die jeweiligen Nationalstaaten ber makro- eingerichtet, die fr die makroprudenzielle berwachung zustndig sind. In
prudenzielle Manahmen, die sogenannten Instrumente. Die EZB kann diese Deutschland ist das der Ausschuss
aber verschrfen und den Einsatz bestimmter Manahmen verpflichtend ein- fr Finanzstabilitt (A FS), der seit
Der AFS ist fr die makro-
fordern. Im Gegensatz zum ESRB, dem unverbindliche Instrumente in Form 2013 durch das Gesetz zur ber-
prudenzielle berwachung
von Warnungen und Empfehlungen zur Verfgung stehen, kann die EZB wachung der Finanzstabilitt in in Deutschland zustndig.
damit verbindliche Instrumente einsetzen, d.h. ihre Anweisungen mssen von Deutschland geregelt wird. Dem
den Banken umgesetzt werden. Die makroprudenziellen Rechte der EZB sind AFS gehren das Bundesministeri-
allerdings auf den Bankensektor der am SSM teilnehmenden Lnder begrenzt. um der Finanzen (B MF, Vorsitz), die Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungs-
Eine Mglichkeit, auf Entwicklungen beispielsweise im Versicherungssektor aufsicht (BaFin), die Bundesbank und die Bundesanstalt fr Finanzmarkt-
Einfluss zu nehmen, besitzt die EZB also nicht. stabilisierung (F MSA) an. Die Bundesbank ist im AFS fr die regelmige
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
124 125

berwachung des deutschen Finanzsystems und die Analyse aller Risiken, Finanzaufsichtsbehrden der EU-Mitgliedstaaten und die europischen Auf-
die dessen Stabilitt bedrohen knnen, zustndig. Dazu holt die Bundesbank sichtsbehrden sein. Dagegen kann der AFS Warnungen und Empfehlungen
eigenstndig Ausknfte und Informationen ein, beispielsweise durch Umfragen an alle ffentlichen Stellen in Deutschland richten.
bei Banken und Versicherungen. ber das Ergebnis ihrer Analysen informiert
die Bundesbank den AFS, der schlielich ber die Anwendung makropruden- Empfehlungen knnen schlielich den Einsatz harter (verbindlicher) makro-
zieller Instrumente zur Begegnung der Gefahren abstimmt. prudenzieller Instrumente vorsehen, die direkt in die Geschftsttigkeit der
Finanzmarktteilnehmer eingreifen. Aktuell bieten die europischen und deut-
Zusammensetzung Ausschuss fr Finanzstabilitt schen Gesetze und Regularien die
Mglichkeit, harte makropruden-
Es gibt weiche, mittlere
zielle Regulierungsinstrumente ins-
und harte makroprudenzielle
besondere mit Bezug auf den Ban- Instrumente.
Bundesministerium der Finanzen kensektor einzusetzen. Der Gro-
Deutsche Bundesbank
Drei Vertreter, teil dieser Instrumente zielt auf
von denen einer Drei Vertreter
den Vorsitz des AFS Vetorecht eine Strkung der Eigenkapitalbasis der Kreditinstitute ab. Zu ihnen zhlt
bernimmt beispielsweise der Systemrisikopuffer, der insbesondere das Risiko reduzieren
AFS soll, dass sich finanzielle Schwierigkeiten einer Bank auf andere Kreditinsti-
tute bertragen. Mit dem antizyklischen Kapitalpuffer kann die Aufsicht den
Bundesanstalt fr
Bundesanstalt fr Banken in Aufschwungphasen hhere Kapitalanforderungen auferlegen
Finanzmarktstabilisierung
Finanzdienstleistungsaufsicht
(FMSA) und somit ihre Widerstandsfhigkeit fr den Fall eines sich anschlieenden
(BaFin)
Ein Vertreter
Drei Vertreter
(ohne Stimmrecht)
Abschwungs erhhen. Kommt es zu solch einem Abschwung, knnen die Kre-
ditinstitute die zuvor aufgebauten Puffer abbauen und zur Deckung etwaiger
Verluste verwenden.

Neben den Instrumenten zur Strkung der Eigenkapitalbasis knnen die


Instrumente der makroprudenziellen berwachung Aufsichtsbehrden den Instituten auch Vorgaben zur Liquidittsausstattung
Makroprudenzielle Instrumente unterteilen sich hinsichtlich ihrer rechtlichen machen. Diese harten Instrumente sollen sicherstellen, dass Kreditinstitute
Eingriffstiefe und Verbindlichkeit in weiche, mittlere und harte Instrumente. auch im Krisenfall ein Mindestma an Finanzierungsspielraum haben und ihre
Weiche Instrumente umfassen die Kommunikation der makroprudenziellen Zahlungsfhigkeit gewhrleistet ist. Viele Details solcher liquidittsbasierten
Behrden ber finanzstabilittsrelevante Entwicklungen und entstehende Instrumente waren im Frhjahr 2015 aber noch nicht endgltig geklrt.
Risiken. Dies geschieht insbesondere ber regelmige Verffentlichungen,
z.B. Jahresberichte, aber auch ber Reden und Interviews. Makroprudenzielle Schlielich gibt es auch Instrumente, die sicherstellen sollen, dass bei der Ver-
Instrumente mit mittlerer Eingriffstiefe sind die sogenannten Warnungen gabe von Krediten bestimmte Mindeststandards zur Besicherung der Darlehen
und Empfehlungen. Sowohl der ESRB als auch der AFS knnen diese Ins- oder zur Zahlungsfhigkeit der Schuldner eingehalten werden. Noch existieren
trumente nutzen, um formal vor Finanzstabilittsrisiken zu warnen und um fr solche Instrumente in Deutschland und auf europischer Ebene keine ent-
Manahmen zu empfehlen, wie diese Risiken bekmpft werden sollten. sprechenden Regelungen. Allerdings hat der AFS im Dezember 2014 bekannt-
Empfnger von Warnungen und Empfehlungen des ESRB knnen insbeson- gegeben, dass er die Einfhrung solcher Instrumente in Deutschland prft.
dere die Europische Union insgesamt, die Kommission, die Regierungen und
Das Banken- und Finanzsystem Das Banken- und Finanzsystem
126 127

Das Wichtigste im berblick: Seit 2011 besteht das Europische System der Finanzaufsicht (E SFS)
bestehend aus den drei europischen Aufsichtsbehrden (E BA,
Das Finanzsystem umfasst die Finanzintermedire (insbesondere EIOPA, ESMA), deren gemeinsamem Ausschuss, den nationalen
Banken), die Finanzmrkte und die finanzielle Infrastruktur. Aufga- Aufsichtsbehrden sowie dem Europischen Ausschuss fr System-
be des Finanzsystems ist es, die Anbieter von Kapital mit den Nach- risiken (E SRB).
fragern nach Kapital zusammenzubringen und dessen Austausch zu
erleichtern. Die Bankenunion umfasst einen Einheitlichen Aufsichtsmecha-
nismus, einen Einheitlichen Abwicklungsmechanismus sowie ein
Das Bankensystem setzt sich aus der Zentralbank und den gemeinsames System der Einlagensicherung. Teilnehmer sind die
Geschftsbanken zusammen. Geschftsbanken sind Wirtschafts- Euro-Lnder sowie EU-Lnder, die freiwillig teilnehmen.
unternehmen, die Dienstleistungen rund ums Geld anbieten. Sie
vergeben Kredite, nehmen Einlagen herein und betreiben Zahlungs- Der Einheitliche Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mecha-
verkehrsgeschfte. nism, SSM) auch als europische Bankenaufsicht bezeichnet, ist bei
der Europischen Zentralbank angesiedelt.
Neben den Banken sind weitere Finanzintermedire im Finanzsystem
auch Versicherungen und Investmentfonds. Wichtiger Bestandteil Daneben sind nationale Aufsichtsbehrden in den Euro-Lndern fr
des Finanzsystems sind die Wertpapiermrkte, auf denen Kapitalan- die Bankenaufsicht zustndig. In Deutschland ist das die Bundes-
bieter und -nachfrager zusammentreffen. Bedeutende Mrkte sind bank zusammen mit der BaFin.
die Renten- und Aktienmrkte.
In Deutschland existiert ein umfassender Einlagenschutz fr Sicht-,
Die Internationalisierung des Finanzsystems erffnet grere Finan- Spar- und Termineinlagen von Nichtbanken. Neben der gesetzli-
zierungs- und Anlagemglichkeiten, birgt aber auch neue Risiken. chen Einlagensicherung gehren die meisten Banken auch privaten
Im Laufe der Zeit sind neue Finanzierungsmglichkeiten (z.B. neue Einlagensicherungssystemen an.
Wertpapierformen) und neue Akteure an den Finanzmrkten (z.B.
Hedgefonds) hinzugekommen. Der makroprudenzielle Ansatz hat das gesamte Finanzsystem im
Blick und ergnzt die traditionelle Bankenaufsicht. Die makropru-
Der bisherig schwersten Krise im Finanzsystem 2008 folgte eine denzielle berwachung auf europischer Ebene erfolgt durch den
weltweite Wirtschaftskrise sowie eine Staatsschuldenkrise. Zahl- Europischen Ausschuss fr Systemrisiken (E SRB). Der Ausschuss
reiche Manahmen wurden national wie international in Gang fr Finanzstabilitt (A FS) ist ein Gremium, dem die makropruden-
gebracht, um den Folgen der Krisen zu begegnen. zielle berwachung des deutschen Finanzsystems obliegt.
Kapitel 5
Die Europische Wirtschafts-
und Whrungsunion
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
130 131

allerdings bei 1:1. Das beseitigte zwar den zuvor bestehenden Geldberhang,
5. Die Europische Wirtschafts- und
doch verloren viele Westdeutsche im Zuge dessen groe Teile ihrer Ersparnisse.
Whrungsunion Von der Whrungsreform unberhrt blieb in Sachwerten angelegtes Vermgen.
Kurz zuvor war bereits ein zweistufiges Zentralbanksystem nach dem Vorbild
In Deutschland hatte bis Ende 1998 die Deutsche Bundesbank alleine dafr zu des amerikanischen Federal Reserve Systems geschaffen worden. Die Bank
sorgen, dass der Wert des Geldes erhalten blieb. Der Gesetzgeber hatte ihr die deutscher Lnder mit Sitz in Frankfurt hatte in diesem System die Rolle einer
Aufgabe bertragen, die Stabilitt der Whrung zu sichern. Mit dem Beginn Zentralbank des Bundes.
der Whrungsunion und der Einfhrung des Euro Anfang 1999 ging diese
Aufgabe auf das Eurosystem ber. Am 26. Juli 1957 verabschiedete der Bundestag das Gesetz ber die Deutsche
Bundesbank. Darin wurde die Unabhngigkeit der Bundesbank festgeschrieben
Die Wirtschafts- und Whrungsunion (W WU) wird auch als Europische Wirt- und der organisatorische Aufbau neu geregelt. Als wichtigste Aufgabe gab der
schafts- und Whrungsunion (E WWU) bezeichnet. Dies verkrzend ist oft auch Gesetzgeber der Bundesbank vor, den Geldumlauf und die Kreditversorgung
nicht ganz korrekt von der Europischen Whrungsunion (E WU) die Rede. der Wirtschaft mit dem Ziel zu regeln, Preisstabilitt zu gewhrleisten. Oberstes
hnliches gilt fr die englische Bezeichnung Economic and Monetary Union Entscheidungsgremium war der Zentralbankrat, der sich aus den Mitgliedern
(E MU), deren Abkrzung EMU oft irrtmlich als European Monetary Union des Direktoriums der Bundesbank und den Prsidenten der Landeszentralban-
ausbuchstabiert wird. ken zusammensetzte. Diese Struktur stellte sicher, dass bei Entscheidungen
ber die Geldpolitik auch die Belange der Regionen bercksichtigt wurden.

5.1 Der Weg von der Mark zum Euro

5.1.1 D-Mark und Mark der DDR

Mit der Whrungsreform vom 20. Juni 1948 wurde in Westdeutschland (ein-
schlielich West-Berlin) das Geldwesen neu geordnet. Die D-Mark lste die
wertlose Reichsmark ab. Dabei wurde ein Umtauschverhltnis von 100 Reichs-
mark zu 6,50 D-Mark festgelegt. Fr Lhne und Gehlter, Renten und Pensio-
nen, Leistungen der Sozialversicherungen sowie Mieten lag das Verhltnis

Banknoten der Bundesrepublik Deutschland (Ausgabe ab 1961)

Auch im sowjetisch besetzten Ostdeutschland wurde 1948 als Reaktion auf


die westliche Whrungsreform das Geld- und Zentralbankwesen neu geordnet.
Hierzu wurde die Deutsche Zentralbank gegrndet, die fr die Durchfhrung
der Geld- und Kreditpolitik in der sozialistischen Planwirtschaft verantwortlich
war. Sie gab die Mark der Deutschen Zentralbank aus, die ab 1968 als Mark
der DDR bezeichnet wurde. Ab diesem Zeitpunkt trug die Deutsche Zentral-
Banknoten der Whrungsreform (Ausgabe 1948) bank auch den Namen Staatsbank der DDR.
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
132 133

Der Staatsvertrag ber die Schaffung einer Whrungs-, Wirtschafts- und So- Die Einfhrung der D-Mark und die Schaffung eines auf Geldwertstabilitt
zialunion zwischen der Bundesrepublik Deutschland und der Deutschen ausgerichteten Zentralbanksystems im Jahre 1948 waren wesentliche Voraus-
Demokratischen Republik, der am 1. Juli 1990 in Kraft trat, beendete die ber setzungen dafr, dass es nach den kriegsbedingten Zerrttungen in West-
40 Jahre anhaltende Trennung des Geld- und Zentralbankwesens in Deutsch- deutschland in kurzer Zeit zu dem hufig bestaunten Wirtschaftswunder
land. Ab diesem Zeitpunkt war die Deutsche Bundesbank fr die Geld- und kam. Dabei gengte es aber nicht, einen einmaligen Whrungsschnitt vorzu-
Whrungspolitik in ganz Deutschland verantwortlich. nehmen. Vielmehr musste sich die
Geldpolitik der Bank deutscher
Die konsequente Stabilittspo-
Lnder und spter der Deutschen
litik der Deutschen Bundesbank
Bundesbank stets aufs Neue bewh- machte die D-Mark zu einer der
ren. Der im internationalen Vergleich stabilsten Whrungen.
geringe Wertverlust der D-Mark und
ihre Rolle als zweitwichtigste Wh-
rung der Welt waren das Ergebnis einer konsequenten Stabilittspolitik. Fr
den Erfolg der Bundesbank war wesentlich, dass sie politisch unabhngig war.
Bei der Schaffung der Europischen Whrungsunion stand diese wichtige
Banknoten der DDR
Erfahrung Pate.

Weil sich durch die bertragung der Geldpolitik auf das Eurosystem die Rah-
menbedingungen grundlegend verndert hatten, musste auch die Organisation 5.1.2 Europische Whrungsintegration
der Bundesbank angepasst werden. Die bisherigen Organe Zentralbankrat,
Direktorium und Vorstnde der Landeszentralbanken wurden im Jahr 2002 Mit der Unterzeichnung des EU-Vertrags (Maastricht-Vertrag) am 7.Februar
abgeschafft. Alleiniges Leitungs- und Entscheidungsorgan ist seitdem der 1992 bereitete die Politik bereits kurz nach der berwindung der deutschen
Vorstand der Bundesbank mit Sitz in Frankfurt am Main, der aus dem Prsiden- Teilung einer noch umfassenderen Vernderung im deutschen Geld- und
ten, dem Vizeprsidenten sowie vier weiteren Mitgliedern besteht. In der Flche Zentralbankwesen den Boden. Denn mit dem Vertrag verpflichteten sich die
ist die Bundesbank durch neun Hauptverwaltungen sowie Filialen vertreten. Partner, bis sptestens Anfang 1999 schrittweise eine Wirtschafts- und Wh-
Die Zahl der Filialen wird bis 2017 auf 31 zurckgehen. rungsunion (W WU) zu verwirklichen.

Erste Vorschlge zu einer stufenweisen Verwirklichung einer Whrungsunion


in Europa hatte es mit dem Werner-Plan benannt nach dem damaligen
luxemburgischen Premierminister Pierre Werner bereits seit 1970 gegeben.
Angesichts des schwierigen wirtschaftlichen Umfeldes in den 1970er Jahren
(Dollar-Verfall, Zusammenbruch des Systems von Bretton Woods und lpreis-
schock) wurden diese Plne zunchst aber nicht weiter verfolgt. Allerdings
wurde 1979 das Europische Whrungssystem (E WS) aus der Taufe gehoben.
Mitte der 1980er Jahre griffen europische Politiker die berlegungen zu einer
Wirtschafts- und Whrungsunion wieder auf. Eine von den Staats- und Re-
Banknoten der Bundesrepublik Deutschland (Ausgabe ab 1991) gierungschefs beauftragte Sachverstndigengruppe um den damaligen
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
134 135

EG-Kommissionsprsidenten Jacques Delors legte 1989 einen Bericht vor Zentralbanken. Der Europische Rat lie im Mai 1998 elf beitrittswillige Lnder
(Delors-Bericht), der die Idee einer schrittweisen, dreistufigen Whrungsin- zur dritten Stufe der WWU zu. Sie alle hatten in den Jahren zuvor Stabilitts-
tegration enthielt. Diese Vorschlge bildeten schlielich die Grundlage fr die erfolge erzielt. Die Staats- und Regierungschefs nominierten zudem die Mit-
Beschlsse von Maastricht. Die ge- glieder des Direktoriums der EZB. Damit konnten die EZB und das ESZB ihre
meinsame Whrung sollte den Euro- Arbeit am 1. Juni 1998 aufnehmen.
Die ersten berlegungen zu einer
pischen Binnenmarkt absichern und
europischen Whrungsunion
gab es bereits 1970. vollenden, der 1992 weitgehend Zu Beginn der dritten Stufe am 1. Januar 1999 trat die Whrungsunion in Kraft.
verwirklicht worden war. Darber Der Euro ersetzte in den elf teilnehmenden Lndern die bisherigen nationalen
hinaus sollte die gemeinsame Wh- Whrungen. Zunchst gab es den Euro drei Jahre lang nur als Buchgeld
rung die Europische Union auf dem Weg zu einer echten politischen Union (Stufe 3a).
weiter voranbringen. Dieser Prozess hatte im Jahre 1957 mit der Unterzeich-
nung der Rmischen Vertrge begonnen und sich spter ber die Zollunion Die drei Stufen der Wirtschafts- und Whrungsunion
und das EWS fortgesetzt.

Dritte Stufe
1. Januar 1999
5.1.3 Stufenplan zur Errichtung der Wirtschafts- und
Whrungsunion (WWU )
Zweite Stufe Unwiderrufliche Festlegung
1. Januar 1994 der Umrechnungskurse
Die Staats- und Regierungschefs der Europischen Union einigten sich Ende
1989 darauf, mit der ersten Stufe der WWU bereits am 1.Juli 1990 zu begin-
nen. In dieser Phase ging es darum, die nationale Geld- und Fiskalpolitik strker Erste Stufe Errichtung des EWI Einfhrung des Euro:
1. Juli 1990 erst Buchgeld dann
auf die Erfordernisse der Preisstabilitt und Haushaltsdisziplin auszurichten. Bargeld
Dazu sollten auch Manahmen beitragen, die die Unabhngigkeit der Zentral-
banken von den Regierungen strkten. Darber hinaus hoben die teilnehmen- Verstrkte Verbot der Gewhrung Inkrafttreten des Stabilitts-
Zusammenarbeit von Zentralbankkrediten an und Wachstumspakts
den Staaten alle Kapitalverkehrskontrollen auf, um einen uneingeschrnkten der Zentralbanken ffentliche Stellen
Kapitalverkehr zu gewhrleisten.
Uneingeschrnkter Koordinierung der Geld- Einrichtung des Wechsel-
Kapitalverkehr politik und Strkung der kursmechanismus II
Zu Beginn der zweiten Stufe der WWU am 1. Januar 1994 wurde das Europ- wirtschaftlichen Konvergenz
ische Whrungsinstitut (E WI) als Vorgngerinstitut der EZB mit Sitz in Frankfurt
Verbesserung der Durchfhrung einer
am Main gegrndet. Seine Aufgaben bestanden in der regulatorischen, orga- Prozess hin zur Unabhngig-
wirtschaftlichen einheitlichen Geldpolitik
keit der Zentralbanken
nisatorischen und logistischen Vor- Konvergenz durch das Eurosystem
bereitung der Whrungsunion.
Fr die Whrungsunion qualifi-
zierten sich anfangs elf Lnder. Gleichzeitig sollte das EWI die
geldpolitische Koordination im Hin- Die Einfhrung des Euro war keine Whrungsreform, sondern eine Whrungs-
blick auf die kommende Whrungs- umstellung. Das heit, dass alle Geldbetrge zu einem festen Kurs in Euro
union verbessern. Bis zum Beginn der dritten Stufe der WWU am 1. Januar umgerechnet wurden. Dadurch nderten sich nur die Zahlen und die Wh-
1999 verblieb die Verantwortung fr die Geldpolitik jedoch bei den nationalen rungsbezeichnung, whrend der Wert unverndert blieb, da alle Geldwerte
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
136 137

(Vermgen, Schulden, laufende Zahlungen, Einkommen, Preise) im selben 5.2 Eurosystem und ESZB
Verhltnis umgestellt wurden. Fr die D-Mark betrug der Umstellungskurs
1Euro=1,95583DM. Eine Deutsche Mark entspricht damit 0,5113 Euro. Nach Da noch nicht alle Mitgliedstaaten der Europischen Union (EU) der Whrungs-
der Umstellung auf den Euro war die D-Mark keine eigenstndige Whrung union beigetreten sind, wird zwischen dem Europischen System der Zentral-
mehr, sondern nur noch eine Untereinheit des Euro. banken (E SZB) und dem Eurosystem unterschieden. Das ESZB setzt sich zusam-
men aus der Europischen Zentralbank (E ZB) mit Sitz in Frankfurt am Main und
Auch wenn es den Euro zunchst nur als Buchgeld gab, wurden viele Preise den nationalen Zentralbanken (N ZBen) aller Mitgliedstaaten der Europischen
schon doppelt ausgezeichnet in der traditionellen Whrung (z.B. D-Mark) Union. Dem ESZB gehren somit auch die Zentralbanken der EU-Lnder an, die
sowie in Euro , sodass sich die Verbraucher im Vorfeld der Euro-Bargeldein- den Euro als Whrung noch nicht eingefhrt haben.
fhrung an die neuen Whrungs
relationen gewhnen konnten. An Zur Abgrenzung dieses Sachverhalts dient der Begriff Eurosystem. Das Euro-
Die Einfhrung des Euro war den Finanzmrkten notierten die system umfasst die EZB und die NZBen der Mitgliedstaaten, die den Euro als
eine Whrungsumstellung, keine
Hndler die Kurse bereits seit An- gemeinsame Whrung bereits eingefhrt haben. Seit Anfang 2015 sind dies
Whrungsreform.
fang 1999 berwiegend in Euro. 19 Staaten. Im Vertrag von Maast-
Um die Entwicklung der Finanz- richt (1992), in dem die Errichtung
mrkte in der neuen Whrung zu frdern, gaben alle Euro-Lnder seit Anfang der Wirtschafts- und Whrungsuni- Eurosystem: Europische
Zentralbank und nationale
1999 ihre Staatsschuldtitel nur noch in Euro raus. Bereits umlaufende Staats- on geregelt wurde, kam der Begriff
Zentralbanken der Euro-Lnder
anleihen wurden auf Euro umgestellt. Alle inlndischen Zahlungsverkehrssys- Eurosystem noch nicht vor. Er findet
teme wurden nur noch in Euro betrieben. sich jedoch inzwischen in dem An-
fang Dezember 2009 in Kraft getretenen Vertrag ber die Arbeitsweise der
Vom 1. Januar 2002 an wurde der Euro in allen zum Euro-Raum gehrenden Europischen Union (AEU-Vertrag bzw. Lissabon-Vertrag).
Staaten auch als Bargeld eingefhrt (Stufe 3b). In der Whrungsunion sind
seither die auf Euro und Cent lauten- Die Europische Zentralbank ist die zentrale Einrichtung der Whrungsunion.
den Mnzen und Banknoten gesetz- Sie ging aus dem Europischen Whrungsinstitut (E WI) hervor, das bis zur
D-Mark-Bargeld tauscht
liches Zahlungsmittel. Gleichzeitig Grndung der EZB im Juni 1998 die Vorarbeiten fr die einheitliche europische
die Bundesbank nach wie vor
unbefristet zum festgelegten verloren die traditionellen Whrun- Geldpolitik koordinierte.
Umrechnungskurs um. gen diesen Status. In Deutschland
galt dies fr die auf Mark und Pfen-
nig lautenden Banknoten und Mn-
zen. Die Filialen der Deutschen Bundesbank tauschen aber nach wie vor D-Mark-
Bargeld kostenlos und zeitlich unbefristet zum festgelegten Umrechnungskurs
in Euro um.
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
138 139

5.2.1 Organe des Eurosystems und des ESZB


Europisches System der Zentralbanken (ESZB)

Der EZB-Rat
Eurosystem Oberstes Entscheidungsorgan des Eurosystems ist der EZB-Rat. Ihm gehren
Mnner und Frauen an, die folgende Funktionen bekleiden: EZB-Prsident,
EZB EZB-Vizeprsident, die vier weiteren Mitglieder des EZB-Direktoriums sowie die
Europische Zentralbank
Prsidenten bzw. Gouverneure der nationalen Zentralbanken des Eurosystems.
Nationale Zentralbanken (NZBen) im Euro-Whrungsgebiet Sinn dieser Regelung ist es, dass jeder souverne Staat, der an der Whrungs-
union teilnimmt, mit Sitz im EZB-Rat vertreten ist. Dementsprechend ist der
NZB NZB NZB NZB Prsident der Deutschen Bundesbank Mitglied im EZB-Rat, allerdings wie alle
Belgien Deutschland Estland Finnland
Ratsmitglieder ad personam. Dies bedeutet, dass er an den Ratssitzungen
nicht als Vertreter der Bundesbank oder der Bundesregierung teilnimmt, son-
NZB NZB NZB NZB dern als unabhngiger Fachmann. Er ist somit an keinerlei Weisungen gebun-
Frankreich Griechenland Irland Italien
den, insbesondere auch nicht an Weisungen der Bundesregierung oder der
EU-Kommission oder hnlicher Institutionen. Da dies fr alle Mitglieder des
NZB NZB NZB NZB EZB-Rats gilt, ist dieses Gremium bei der Gestaltung der Geldpolitik politisch
Lettland Litauen Luxemburg Malta
unabhngig. Darin spiegelt sich die historische Erfahrung, dass die Politik
gelegentlich in Versuchung gert, Einfluss auf die Geldpolitik zu nehmen, um
NZB NZB NZB NZB beispielsweise Wahlerfolge zu erzielen. Oft sind solche Einflussnahmen jedoch
Niederlande sterreich Portugal Slowakei mit einer stabilittsorientierten Geldpolitik nicht vereinbar.

NZB NZB NZB


Slowenien Spanien Zypern
Der EZB-Rat

Nationale Zentralbanken der 9 EU-Lnder,


die den Euro noch nicht eingefhrt haben:
Direktorium der EZB
NZB (6 Mitglieder)
NZB NZB NZB
Dnemark Gro- Kroatien
Bulgarien britannien

NZB NZB NZB NZB


Polen Rumnien Schweden Tschechien

19 Prsidenten der
NZB NZBen der Lnder,
Ungarn die den Euro
eingefhrt haben
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
140 141

Wenn der EZB-Rat tagt, sitzen die Mitglieder um einen runden Tisch. Die Sitz-
Rotationsprinzip im EZB-Rat bei 19
19-21
21 Mitgliedstaaten
Mitgliedstaaten
ordnung ergibt sich alphabetisch aus den Nachnamen der Mitglieder und
nicht nach der alphabetischen Reihung der Mitgliedslnder. Dies verdeutlicht, (Beispiel hier mit 20 Mitgliedstaaten)
dass die Mitglieder ad personam an den Ratssitzungen teilnehmen, und nicht
als Vertreter ihrer Zentralbanken oder entsendenden Lnder. EZB-Direktorium:
6 dauerhafte Stimmrechte

Dem EZB-Rat sind nicht nur die geldpolitischen, sondern auch nahezu alle
anderen zentralen Entscheidungskompetenzen zugewiesen, insbesondere das
Recht, Leitlinien und Entscheidungen zur Ausfhrung der dem Eurosystem
bertragenen Aufgaben zu erlassen. Der EZB-Rat legt ferner die Geschftsord- 1. Gruppe:
die fnf grten
nung und die Organisation der Europischen Zentralbank und ihrer Beschluss- Insgesamt
Lnder mit
organe sowie die Beschftigungsbedingungen fr ihr Personal fest. 21 Stimmrechte 4 rotierenden
Stimmrechten

Der EZB-Rat tagt grundstzlich alle 14 Tage. Geldpolitische Sitzungen finden


2. Gruppe:
in der Regel alle sechs Wochen statt. Jedes EZB-Ratsmitglied soll sich nicht als die anderen Lnder
Vertreter seines Landes verstehen, son- mit 11 rotierenden
Stimmrechten
dern vielmehr in persnlicher Verantwor-
Der EZB-Rat entscheidet ber die
Geldpolitik im Euro-Raum. tung sehen, die Geldpolitik im gesamten
Euro-Raum mitzugestalten. Diese kann
sich nicht an der Lage einzelner Lnder Rotationsprinzip im EZB-Rat ab 22 Mitgliedstaaten
orientieren, sondern muss sich an den stabilittspolitischen Erfordernissen des
gesamten Euro-Raums ausrichten. (Beispiel hier mit 27 Mitgliedstaaten)

EZB-Direktorium:
6 dauerhafte Stimmrechte
Abstimmungsregeln im EZB-Rat
In den ersten Jahren des Eurosystems hatte im EZB-Rat bei Entscheidungen jedes
anwesende Mitglied ein Stimmrecht. Mit dem Beitritt von Litauen als 19. Mit-
gliedsstaat zu Jahresbeginn 2015 trat eine neue Regelung in Kraft. Seither sind 3. Gruppe: 1. Gruppe:
die kleinsten die fnf grten
neben den sechs Mitgliedern des EZB-Direktoriums maximal 15 Prsidenten Lnder mit Insgesamt Lnder mit
nationaler Zentralbanken stimmberechtigt. Sie ben ihr Stimmrecht auf Basis 3 rotierenden 4 rotierenden
Stimmrechten 21 Stimmrechte Stimmrechten
eines monatlichen Rotationssystems aus. Dafr werden die Euro-Lnder gem
ihrer Wirtschaftskraft und der Gre ihres Finanzsektors in zwei Gruppen ein-
geteilt: Die Vertreter der fnf grten Lnder bilden die erste Gruppe, sie hat
vier Stimmrechte. Jedes Mitglied dieser Gruppe hat einmal in fnf Monaten kein
Stimmrecht. Die Vertreter aller anderen Lnder bilden die zweite Gruppe, die
ber elf Stimmrechte verfgt. Auch in dieser Gruppe wechselt monatlich, welche 2. Gruppe:
die mittleren Lnder (Hlfte aller Lnder) mit 8 rotierenden Stimmrechten
Mitglieder Stimmrecht haben.
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
142 143

Bei einer Erweiterung auf mehr als 21 Staaten werden neben den sechs Mit- Erweiterter Rat
gliedern des EZB-Direktoriums drei Gruppen gebildet. Neben der ersten Grup- Solange nicht alle Staaten der Europischen Union der Whrungsunion ange-
pe der fnf grten Lnder mit weiterhin vier Stimmrechten hat die zweite hren, gibt es neben dem EZB-Rat noch ein weiteres Beschlussorgan, den
Gruppe dann acht Stimmrechte. Die Anzahl der in der zweiten Gruppe enthal- Erweiterten Rat. Ihm gehren der EZB-Prsident, der EZB-Vizeprsident
tenen Lnder betrgt die Hlfte aller Euro-Lnder. Die dritte Gruppe bilden die sowie die Prsidenten bzw. Gouverneure der nationalen Zentralbanken aller
Vertreter der brigen kleinsten Lnder mit insgesamt drei Stimmen. 28 EU-Staaten an.

Aufgrund dieser Regelungen haben einige NZB-Prsidenten zeitweise kein Der Erweiterte Rat ist das Bindeglied zu den Zentralbanken der EU-Staaten, die
Stimmrecht. Davon unberhrt nehmen sie aber weiterhin an den Sitzungen nicht an der Whrungsunion teilnehmen. Geldpolitische Befugnisse hat er
des EZB-Rats teil und haben Rederecht. Bei Stimmengleichheit gibt die Stimme nicht. Doch leistet der Erweiterte Rat in Fragen der Erweiterung der Whrungs-
des EZB-Prsidenten den Ausschlag. Bei einigen Entscheidungen im EZB-Rat union sowie der Harmonisierung der Statistiken wichtige Vorarbeiten.
richtet sich das Stimmgewicht aller-
dings nach den voll eingezahlten
Ab 19 Euro-Lnder rotieren die
Anteilen der nationalen Zentralban- Erweiterter Rat
Stimmrechte im EZB-Rat.
ken am Eigenkapital der EZB. Dazu
zhlen Entscheidungen ber das
EZB-Kapital, ber die Beitrge der nationalen Zentralbanken zu den Whrungs-
Prsident und Vizeprsident
reserven der EZB sowie ber Fragen der Gewinnverteilung im Eurosystem. Die
der EZB
Direktoriumsmitglieder haben bei diesen Fragen kein Stimmrecht. Der Anteil
der Bundesbank am EZB-Eigenkapital betrgt 25,6% (Stand Anfang 2015).

EZB-Direktorium
Das Direktorium der EZB fhrt die laufenden Geschfte der Europischen
Zentralbank und bereitet die Sitzungen des EZB-Rats vor. Es ist fr die einheit- 30 Mitglieder
liche Durchfhrung der Geldpolitik im Eurosystem gem den Leitlinien des
EZB-Rats verantwortlich. Das Direktorium besteht aus dem EZB-Prsidenten,
dem EZB-Vizeprsidenten und vier weiteren Mitgliedern. Sie werden auf Emp-
fehlung des Rats der Wirtschafts- und Finanzminister (Ecofin-Rat) nach Anh-
rung des Europischen Parlaments und des EZB-Rats vom Europischen Rat mit
qualifizierter Mehrheit ausgewhlt und ernannt. Die Direktoriumsmitglieder
Prsidenten der NZBen aller EU-Lnder
sollen in Whrungs- und Bankfragen anerkannte und erfahrene Persnlich
(derzeit 28)
keiten sein. Der EZB-Prsident ist der Reprsentant und Sprecher der EZB und
des Eurosystems. Er steht im Mittelpunkt des ffentlichen Interesses. So erlu-
tert er nach den geldpolitischen Sitzungen der ffentlichkeit auf einer Presse-
konferenz die Beschlsse des EZB-Rats.
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
144 145

5.2.2 Die Deutsche Bundesbank im Eurosystem und im ESZB 5.2.3 Erweiterung des Euro-Raums

Die Whrungsunion ist im Jahre 1999 mit zunchst elf Staaten gestartet (Bel-
Die Deutsche Bundesbank ist als Zentralbank der Bundesrepublik Deutschland gien, Deutschland, Finnland, Frankreich, Irland, Italien, Luxemburg, Nieder
neben den brigen nationalen Zentralbanken Teil des Eurosystems sowie des lande, sterreich, Portugal, Spanien). Seither sind weitere Mitglieder hinzuge-
ESZB. Ihr Prsident gehrt dem EZB-Rat und dem Erweiterten Rat an. kommen: Griechenland (2001), Slowenien (2007), Malta und Zypern (2008),
Slowakei (2009), Estland (2011) Lettland (2014) und Litauen (2015).
Die Bundesbank setzt die geldpolitischen Beschlsse des EZB-Rats in Deutsch- Die EU-Staaten, die den Euro noch
land um, indem sie beispielsweise Banken zu den aktuellen Leitzinsstzen mit nicht eingefhrt haben, sind grund-
Voraussetzung fr den Beitritt zur
Zentralbankgeld versorgt. Sie bringt in Deutschland das Euro-Bargeld in Umlauf, stzlich verpflichtet, der Whrungs-
Whrungsunion ist die Erfllung
ist an der Bankenaufsicht beteiligt, union beizutreten, sobald sie die im der Konvergenzkriterien.
arbeitet fr ein stabiles Finanz- und Vertrag ber die Arbeitsweise der
Die Deutsche Bundesbank ist Teil
Whrungssystem und sorgt fr einen Europischen Union festgelegten
des Eurosystems und des ESZB.
reibungslosen bargeldlosen Zah- Konvergenzkriterien erfllen. Eine Ausnahme bilden Dnemark und Gro
lungsverkehr. Darber hinaus be- britannien, die eine Sonderstellung ausgehandelt haben (Opting-out-Klausel).
treibt sie konomische Forschung, erstellt Statistiken, verwaltet die deutschen Sie knnen selbst entscheiden, ob sie der Whrungsunion beitreten. Voraus-
Whrungsreserven, bert die Regierung in whrungspolitischen Fragen und setzung dafr ist aber, dass sie auf alle Flle die Konvergenzkriterien erfllen.
bernimmt als Hausbank des Staates fr die ffentlichen Haushalte in deren
Geld- und Wertpapierverkehr Kontofhrung und Abwicklung. Sie vertritt die
deutschen Interessen in zahlreichen internationalen Gremien, darunter bei- Konvergenzkriterien
Haushalts-
spielsweise im Internationalen Whrungsfonds (I WF) und im Europischen Damit ein EU-Staat der Whrungsunion disziplin
Ausschuss fr Systemrisiken (E SRB). beitreten kann, muss er bestimmte
Voraussetzungen erfllen. Zur Beurtei-
lung der Stabilittsreife potenzieller Preis- Konvergenz- Hhe der
stabilitt kriterien langfristigen
Teilnehmerlnder sind die sogenannten Zinsen
Konvergenzkriterien festgelegt worden,
Die fnf Kerngeschftsfelder
nach denen entschieden wird, ob ein Wechselkurs-
Land den Euro einfhren kann. stabilitt
Bargeld Finanz- Geldpolitik Banken- Unbarer
und aufsicht Zahlungs-
Whrungs- verkehr Preisstabilitt:
stabilitt Die Inflationsrate darf nicht mehr als 1,5 Prozentpunkte ber derjenigen der
drei preisstabilsten Mitgliedslnder der Europischen Union liegen.

Hhe der langfristigen Zinsen:


Mitarbeit in internationalen Gremien und Institutionen Die langfristigen Nominalzinsstze drfen nicht mehr als zwei Prozentpunkte
konomische Forschung, Erstellung von Statistiken ber den entsprechenden Zinsstzen der drei preisstabilsten Mitgliedslnder
der Europischen Union liegen.
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
146 147

Entwicklungsstand Haushaltsdisziplin:
der Europischen Whrungsunion Das jhrliche ffentliche Defizit sollte grundstzlich nicht mehr als 3%, der
ffentliche Schuldenstand nicht mehr als 60% des Bruttoinlandsprodukts
betragen.

Wechselkursstabilitt:
Der Beitrittskandidat muss mindestens zwei Jahre am Wechselkursmechanis-
musII teilgenommen haben. Dabei darf der Wechselkurs der eigenen Whrung
Finnland nicht starken Schwankungen gegenber dem Euro ausgesetzt gewesen sein.

Schweden

Estland
5.3 Aufgabe des Eurosystems: Preisstabilitt sichern
Dnemark

Grobritannien Lettland Das vorrangige Ziel des Eurosystems ist Preisstabilitt zu gewhrleisten. Soweit
Irland
Litauen es ohne Beeintrchtigung dieses Ziels mglich ist, hat das Eurosystem die all-
Niederlande gemeine Wirtschaftspolitik in der Europischen Union zu untersttzen. Es ist
damit vorrangig dem Ziel der Preisstabilitt verpflichtet. Der EZB-Rat als obers-
Deutschland Polen tes Entscheidungsorgan des Euro-
Belgien
systems hat diese gesetzliche Vor-
Luxemburg Vorrangiges Ziel des
gabe durch eine weitergehende
Tschechien
Eurosystems ist es, Preisstabilitt
Slowakei Definition przisiert. Preisstabilitt zu gewhrleisten.
Frankreich
sterreich
wird definiert als Anstieg des Har-
Slowenien
Ungarn monisierten Verbraucherpreisindex
Rumnien
Italien Kroatien (H VPI) fr das Euro-Whrungsgebiet von unter 2% gegenber dem Vorjahr.
Preisstabilitt soll dabei in mittlerer Frist herrschen also im Durchschnitt
Portugal
Spanien
ber mehrere Jahre. Der Grund fr diese Bestimmung ist, dass geldpolitische
Bulgarien
Manahmen oft erst nach Monaten wirken. Innerhalb des definitorischen
Rahmens zielt der EZB-Rat darauf ab, mittelfristig eine Preissteigerungsrate von
unter, aber nahe 2% beizubehalten.

Der EZB-Rat entschloss sich zu dieser quantitativen Definition von Preisstabili-


Mitglieder der Europischen
Whrungsunion Malta Griechenland tt, um die Geldpolitik des Eurosystems transparenter zu machen sowie um
einen klar nachvollziehbaren Mastab zu geben, an dem die Preisstabilitt
Zypern
Beitritt zur Europischen gemessen werden kann. Auerdem stellt diese Definition eine Orientierungs-
Whrungsunion bei Erfllung der
Konvergenzkriterien hilfe bei der Bildung von Erwartungen hinsichtlich der knftigen Preisentwick-
lung dar. Was diese Definition konkret bedeutet, wird im Folgenden erlutert.
Lnder mit Sonderstatus: Beitritt
zur Europischen Whrungsunion auf
eigenen Wunsch bei Erfllung der
Konvergenzkriterien
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
148 149

Nimmt die Inflationsrate fr einige Zeit kontinuierlich ab, bleibt aber positiv
5.3.1 Preisstabilitt zum Beispiel von 1,8 ber 1,6 Prozent auf 1,3 Prozent wird von sinkenden
Inflationsraten, abnehmender Inflation oder Disinflation gesprochen. Liegt
Beim vorrangigen Ziel des Eurosystems, Preisstabilitt zu gewhrleisten, geht die Teuerungsrate im Euro-Raum ber lngere Zeit nher bei 0% als bei dem
es nicht um die Stabilitt einzelner Preise. Denn in einer Marktwirtschaft sollen Zielwert 2%, ist bisweilen von Lowflation die Rede.
sich einzelne Preise ndern, um auf die Entwicklung von Angebot und Nach-
frage am Markt reagieren zu knnen. Die Preissignale sind fr Verbraucher und
Produzenten wichtige Informationen, sie koordinieren ihr Verhalten und tragen Preisniveau und Kaufkraft
dazu bei, Angebot und Nachfrage zum Ausgleich zu bringen. Steigt das Preisniveau, sinkt der Geldwert bzw. die Kaufkraft des Geldes, weil
man fr eine Geldeinheit weniger Waren und Dienstleistungen als zuvor be-
Beim Ziel Preisstabilitt steht vielmehr das Preisniveau im Mittelpunkt, d.h. der kommt. ber einen lngeren Zeitraum kann ein Kaufkraftverlust betrchtliche
Durchschnitt aller Waren- und Dienstleistungspreise. Deshalb spricht man Ausmae annehmen.
bisweilen auch von Preisniveaustabilitt. Begriffe wie Inflation, Deflation, Infla
tionsrate, Preissteigerungsrate oder Teuerungsrate werden oft uneinheitlich Wie die Grafik zeigt, sind 100 Euro bei einer jhrlichen Inflationsrate von vier
und unprzise verwendet. Was genau gemeint ist, ist aus dem Zusammenhang Prozent in zehn Jahren real (das heit in Gtereinheiten) nur noch so viel wert
zu erschlieen. wie 66 Euro heute. Nach 50 Jahren erhlt man nur noch Gter im heutigen
Gegenwert von 13 Euro.
Ein Anstieg des Preisniveaus wird im allgemeinen Sprachgebrauch als Inflation
bezeichnet, den prozentualen Anstieg des Preisniveaus zwischen zwei Zeit- Geldwertverlust bei verschiedenen Inflationsraten
punkten nennt man Preissteigerungsrate, Teuerungsrate oder Inflationsrate.
Euro
Wenn in der Zeitung steht, dass die Teuerungs- oder Inflationsrate im Juni 2013
1,6% betragen habe, bedeutet dies, 100
dass das Preisniveau im Juni 2013
Preisstabilitt: Das Preisniveau
um 1,6% Prozent hher lag als im 80
soll stabil bleiben.
Juni 2012. Da der EZB-Rat von Preis-
60
stabilitt spricht, wenn die jhrliche
Preissteigerungsrate unter, aber nahe 2% liegt, herrscht nach dieser Defi- 40 2%
nition Inflation im Sinne eines unerwnschten wirtschaftlichen Prozesses
eigentlich erst dann, wenn die jhrliche Preissteigerungsrate fr einen lnge- 20
4%
ren Zeitraum deutlich ber 2% liegt. 6%
0 8%

Einen Rckgang des Preisniveaus nennt man Deflation, den prozentualen 2010 15 20 25 30 35 40 45 50 55 2060
Rckgang des Preisniveaus zwischen zwei Zeitpunkten bezeichnet man als
Preissenkungs- oder Deflationsrate. Oft ist aber auch eigentlich paradox von
einer negativen Preissteigerungsrate oder einer negativen Teuerungsrate
die Rede. Im engeren Sinne herrscht Deflation nur dann, wenn das Preisniveau
ber einen lngeren Zeitraum sinkt.
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
150 151

Menge Preise im Preise im Preise im Preise im


5.3.2 Messung der allgemeinen Preisentwicklung Jahr 1 Jahr 2 Jahr 3 Jahr 4

Angesichts der Millionen Einzelpreise in unserer Wirtschaft wre es weder


Basisjahr
mglich noch sinnvoll, jeden einzelnen Preis in die Ermittlung des Preisniveaus
einzubeziehen. Andererseits kann man die Vernderung einzelner Preise auch Tafel
100 0,50 0,75 0,75 0,80
nicht mit der Entwicklung des gesamten Preisniveaus gleichsetzen. Bei der Schokolade

Messung des Preisniveaus wird des- Flasche


50 1,20 1,00 1,50 1,20
halb ein Mittelweg gegangen, indem Apfelsaft
nderungen des Preisniveaus
eine Auswahl an Preisen betrachtet
werden mithilfe eines Kinobesuch 10 10,00 12,00 18,00 15,00
Warenkorbs ermittelt. wird. Dazu wird ein reprsentativer
Warenkorb ausgewhlter Waren
Paar Schuhe 1 90,00 115,00 120,00 115,00
und Dienstleistungen zusammenge-
stellt, der ber einen lngeren Zeitraum nicht verndert wird. Die Waren und Wert des
300,00 360,00 450,00 405,00
Dienstleistungen werden darin unterschiedlich gewichtet. Die Preisvernderun- Warenkorbs

gen dieses Warenkorbs geben die Vernderung des Preisniveaus an. Auf diese
Preisindex 100 120 150 135
Weise errechnet sich der sogenannte Preisindex.

Jhrl. Preis-
+20 % +25 % -10 %
steigerungsrate
Beispielberechnung fr einen Preisindex
Anhand eines vereinfachten Beispiels soll die Berechnung eines Preisindex
gezeigt werden. Angenommen, ein reprsentativer Warenkorb der jhrlichen
Ausgaben eines Haushalts besteht aus 100 Tafeln Schokolade, 50 Flaschen Verbraucherpreisindex (VPI )
Apfelsaft, 10 Kinobesuchen und einem Paar Schuhe, dann wrde sich der Nicht jeder Warenkorb ist fr jede Fragestellung von gleichem Interesse. Fr
Preisindex anhand dieses Warenkorbs wie in der Tabelle errechnen. einen Privathaushalt sind die Preise anderer Waren und Dienstleistungen inte-
ressanter als fr einen Bauherrn, einen Einzelhndler, einen Produzenten oder
Der Preis des Warenkorbs ergibt sich dadurch, dass man die Menge mit den einen Importeur. Darum werden verschiedene Warenkrbe fr die entspre-
jeweiligen Preisen multipliziert und diese Ergebnisse addiert. Da es bei sehr chenden Preisindizes berechnet, um die Preisentwicklung in einer Volkswirt-
vielen Preisen in einem Warenkorb nicht mehr zweckmig ist, mit dessen schaft umfassend darstellen zu knnen.
Ausgabensumme zu arbeiten, werden die Vernderungen mithilfe des Preis
index angegeben. Dafr wird die Ausgabensumme des ersten Jahres (Basisjahr) Der Verbraucherpreisindex fr Deutschland wird vom Statistischen Bundesamt
auf 100 gesetzt (300entsprechen 100). Dieser Wert dient als Bezugsgre auf der Basis der Verbraucherpreisstatistik und eines Warenkorbs ermittelt, der
fr die folgenden Jahre. Die Preissteigerungsrate (Inflationsrate) stellt die rela- auf den typischen Ausgaben privater
tive Preisnderung bezogen auf das Vorjahr dar. Wie aus dem Beispiel hervor- Haushalte fr Waren und Dienstleis-
Der Warenkorb wird regel
geht, kann der Preisindex auch steigen, obwohl einzelne Preise fallen. tungen beruht. Dazu erhebt die Be- mig den Konsumgewohnheiten
hrde jeden Monat in Kaufhusern, angepasst.
auf Mrkten und in Online-Shops
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
152 153

ber 300.000 Einzelpreise fr Waren und Dienstleistungen, die fr uns alle HVPI als Mastab fr Preisstabilitt im Euro-Raum
in unserer Eigenschaft als Endverbraucher besonders wichtig sind. Da sich Das Eurosystem ist dazu verpflichtet, die Preisstabilitt im gesamten Euro-Raum
Konsumgewohnheiten im Laufe der Zeit ndern, wird der Warenkorb in regel- zu gewhrleisten. Aus diesem Grund wird ein gemeinschaftlicher Preisindex
migen Abstnden aktualisiert. Zuletzt wurde der VPI Anfang 2013 auf das bentigt, der die nationalen Ergebnisse in gewichteter Form zusammenfhrt.
Basisjahr 2010 umgestellt. Bei der Konzeption des Warenkorbs ist nicht nur die Ein solcher Preisindex muss hinreichend harmonisiert sein, d.h. die nationalen
Auswahl der reprsentativen Waren und Dienstleistungen zu treffen, sondern Indizes mssen nach einheitlichen
auch deren Gewichtung innerhalb des Warenkorbs festzulegen, das soge- Methoden berechnet werden, damit
Der HVPI ist der Mastab fr
nannte Wgungsschema. sie in einem Gesamtindex fr den Preisstabilitt im Euro-Raum.
Euro-Raum zusammengefhrt wer-
den knnen. Diese Anforderung er-
Gewichtung verschiedener Ausgabengruppen im VPI
fllt der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (H VPI). Dieser wird vom Statis-
Basisjahr 2010
tischen Amt der Europischen Union (Eurostat) auf der Basis nationaler
Ergebnisse ermittelt und monatlich verffentlicht. Nicht der EZB-Rat oder das
Wohnung, Wasser, Energie Eurosystem, die zur Gewhrleistung von Preisstabilitt verpflichtet sind, be-
Bildung 0,9%
31,7% rechnen also den Verbraucherpreisindex, sondern eine von ihnen unabhngige
Nachrichtenbermittlung 3,0%
Alkoholische Getrnke, Institution.
Tabakwaren 3,7%
Gesundheit 4,4%
Geldpolitische Zielsetzung: unter, aber nahe 2%
Hotel, Gastronomie
4,5% Der EZB-Rat definiert Preisstabilitt als Anstieg des HVPI im Euro-Raum von
Verkehr
Bekleidung, Schuhe 13,5% unter 2% gegenber dem Vorjahr. Preisstabilitt muss allerdings nicht kurzfris-
4,5%
tig (z.B. in jedem Monat oder jedem Jahr), sondern mittelfristig gewhrleistet
Einrichtungsgegenstnde
5,0% sein. Mit Festlegung dieses Wertes und dem mittelfristigen Zeitbezug wird
Freizeit, Kultur, klargestellt, dass fr den Euro-Raum als Ganzes betrachtet eine lnger anhal-
Andere Waren und Unterhaltung
11,5% tende Geldentwertung von 2% oder mehr nicht mit Preisstabilitt vereinbar
Dienstleistungen
7,0% Nahrungsmittel, alkoholfreie Getrnke ist. Gleiches gilt fr eine Deflation, also einen lnger anhaltenden Rckgang
10,3%
des allgemeinen Preisniveaus. Wie der EZB-Rat im Mai 2003 mitgeteilt hat,
zielt er innerhalb des so gesetzten definitorischen Rahmens beim Streben nach
Preisstabilitt darauf ab, mittelfristig eine Preissteigerungsrate von unter, aber
Die Vernderung des Verbraucherpreisindex fr Deutschland (Inflationsrate) nahe 2% beizubehalten.
wird monatlich vom Statistischen Bundesamt berechnet und in der Regel im
Vorjahresvergleich angegeben. Eine Steigerungsrate von 1,9% heit also, dass Auf den ersten Blick berrascht, dass der EZB-Rat auf eine leichte Preissteige-
das Preisniveau in dem betreffenden Monat um diesen Prozentsatz hher war rungsrate abzielt und nicht eine Preissteigerungsrate von null anstrebt. Die
als im gleichen Vorjahresmonat. Grnde dafr sind, dass eine leicht positive Preissteigerungsrate eventuellen
Messfehlern beim HVPI begegnet. Zudem bietet sie auch eine Sicherheits-
marge gegen eine deflatorische Entwicklung. Deflation schadet der Volkswirt-
schaft ebenso wie Inflation. Einer Deflation ist allerdings mit geldpolitischen
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
154 155

Mitteln schwerer zu begegnen als einer Inflation. Denn whrend die Zentral- Entwicklung der Inflationsrate im Euro-Raum
bank ihre Leitzinsen unbegrenzt erhhen kann, kann sie sie nur auf 0% senken, Seit Einfhrung des Euro hat die jhrliche Inflationsrate im Euro-Raum von Jahr
oder allenfalls bis leicht in den negativen Bereich. Denn senkte sie die Leitzinsen zu Jahr geschwankt. Im langjhrigen Durchschnitt betrug sie knapp 2%. Die
deutlich unter 0%, knnte dies die Zinsen fr Sicht-, Spar- und Termineinlagen Preisentwicklung im Euro-Raum war in den vergangenen Jahren durch starke
ebenfalls unter 0% fallen lassen. In der Folge knnten sich die Kontoinhaber Schwankungen der Energiepreise
ihre Einlagen auf Giro- und Sparkonten in groem Stil in bar auszahlen lassen. geprgt. Im Jahr 2008 trieben die
Das Preisniveau wird von
Aus Sicht der Zentralbank wrde die Zinssenkung dann nicht so wirken wie sie steigenden Energiepreise die Inflati-
vielen Faktoren beeinflusst.
es beabsichtigt. Eine Inflationsrate im Euro-Raum von durchschnittlich knapp onsrate nach oben. Doch schon im
2% stellt sicher, dass auch Euro-Lnder, in denen die Inflationsrate vom Durch- Jahr darauf bewirkte die durch die
schnitt etwas nach unten abweicht, nicht gleich in eine Deflation geraten. Finanzturbulenzen verursachte globale Wirtschaftskrise eine moderate Senkung
des Preisniveaus im Euro-Raum. Die andauernde Wirtschaftskrise in einigen
Euro-Lndern sowie ein starker Rckgang des lpreises drckten die Inflati-
Inflationsraten im Euro-Raum
onsrate 2014 wie schon im Jahre 2009 auf ein niedriges Niveau. Auch
andere Schocks wie beispielsweise das Auftreten der Rinderseuche BSE und
die damit verbundene Teuerung von Fleischprodukten haben die allgemeine
Land 2007 2009 2011 2013 2014
Preisentwicklung zeitweilig stark beeinflusst.
Belgien 1,8 0,0 3,4 1,2 0,5
Deutschland 2,3 0,2 2,5 1,6 0,8
Estland 6,7 0,2 5,1 3,2 0,5 Inflationsrate im Euro-Whrungsgebiet*)
Finnland 1,6 1,6 3,3 2,2 1,2
in %, Quartalsdurchschnitte
Frankreich 1,6 0,1 2,3 1,0 0,6
Griechenland 3,0 1,3 3,1 -0,9 -1,4 +4
Irland 2,9 -1,7 1,2 0,5 0,3
Italien 2,0 0,8 2,9 1,3 0,2 +3
Lettland 10,1 3,3 4,2 0,0 0,7
Litauen 5,8 4,2 4,1 1,2 0,2 +2
Luxemburg 2,7 0,0 3,7 1,7 0,7
Malta 0,7 1,8 2,5 1,0 0,8 +1

Niederlande 1,6 1,0 2,5 2,6 0,3


sterreich 2,2 0,4 3,6 2,1 1,5 0

Portugal 2,4 -0,9 3,6 0,4 -0,2


1
Slowakei 1,9 0,9 4,1 1,5 -0,1
1999 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
Slowenien 3,8 0,9 2,1 1,9 0,4
Spanien 2,8 -0,2 3,1 1,5 -0,2 Quelle: Eurostat. * Harmonisierter Verbraucherpreisindex.
Zypern 2,2 0,2 3,5 0,4 -0,3
Euro-Raum 2,2 0,3 2,7 1,3 0,4
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
156 157

das Nachsehen: Sowohl die laufende Zinszahlung als auch das angelegte Geld
5.3.3 Vorteile von Preisstabilitt verlieren an Wert. Inflation kann damit fr die Altersvorsorge geplante Erspar-
nisse entwerten und so den Anreiz nehmen, private Vorsorge zu leisten.
Preisstabilitt ist auf lngere Sicht eine grundlegende Voraussetzung fr das
reibungslose Funktionieren der Marktwirtschaft, fr nachhaltiges Wirtschafts- Whrend Inflation die Sparer benachteiligt, begnstigt sie die Schuldner. Denn
wachstum und die Mehrung des wirtschaftlichen Wohlstands. Sptestens die ihre nominalen Verbindlichkeiten verlieren real an Wert. Das setzt Anreize,
Erfahrungen der 1970er Jahre haben gezeigt, dass Inflation das Wachstum und Schulden aufzunehmen und das Geld zum Beispiel in Immobilien zu investieren.
die Beschftigung nicht dauerhaft frdert, vielmehr schdlich ist. Solch eine Flucht in die Sachwerte ist volkswirtschaftlich nicht effizient und
kann zu spekulativen Preisblasen fhren, die groen Schaden anrichten
Herrscht Preisstabilitt, sind Vernderungen der relativen Preise leicht erkenn- knnen. Insgesamt fhrt Inflation zu einer willkrlichen Umverteilung von
bar. Die Preisentwicklungen signalisieren dann unverflscht, ob ein Gut knap- Vermgen und zu Wachstumseinbuen.
per wird oder im berfluss vorhanden ist. Das sind wichtige Informationen
sowohl fr die produzierenden Unternehmen als auch fr die Verbraucher. Wie die Erfahrung lehrt, geht Inflation typischerweise zu Lasten der sozial
Preisstabilitt verbessert somit die Transparenz und erhht so die Kalkulations- Schwcheren. Benachteiligt von Inflation sind vor allem die Bezieher fester
und Planungssicherheit. Das wiederum sorgt fr einen effizienten Einsatz der Einkommen (z.B. Gehalt, Rente, Sozialleistungen), da sie bei Inflation mit ihrem
wirtschaftlichen Ressourcen sowie fr gute Rahmenbedingungen fr Investiti- nominal fixen Einkommen weniger
onen. Dazu trgt auch bei, dass in einem Umfeld, in dem Preisstabilitt herrscht, kaufen knnen. Auch die Steuerzah-
Preisstabilitt ntzt letztlich
die Risikoprmien auf die Kreditzinsen niedriger sind, das begnstigt Investiti- ler knnen Opfer der Inflation
jedem.
onen, die Schaffung von Arbeitspltzen und Wirtschaftswachstum. Zudem sein, weil sie auf rein inflationsbe-
erhlt Preisstabilitt die Kaufkraft der Einkommen und verhindert die Entwer- dingte Einkommenszuwchse ber-
tung von Geldvermgen. proportional Steuern zahlen mssen (kalte Progression). Inflation verdeckt
oder mildert die sozialen Gegenstze nicht. Im Gegenteil: Sie verstrkt sie sogar.
Demgegenber verzerren Inflation und Deflation die Preissignale und stren Andauernde Inflation greift somit die Grundlagen der marktwirtschaftlichen
damit den Steuerungsmechanismus der Marktwirtschaft. Einmal in Gang ge- Ordnung gleich von mehreren Seiten an, verschrft Verteilungskonflikte in der
kommen, verstrken sich inflationre oder deflationre Prozesse hufig selbst Gesellschaft und fhrt auf Dauer zu Wachstumsverlusten.
und ziehen immer weitere Kreise der Volkswirtschaft in Mitleidenschaft.
Deshalb ist es wichtig, dass die Zentralbank frhzeitig gegensteuert. Nicht nur Inflation, sondern auch Deflation, also ein Rckgang des Preisniveaus,
ist fr die Volkswirtschaft schdlich und unerwnscht. Zwar profitieren die
Bereits geringe jhrliche Preissteigerungsraten schwchen den Geldwert auf Verbraucher zunchst davon, wenn die Preise ganz allgemein sinken. Doch kann
mittlere und lange Sicht sehr deutlich. Das spren besonders die Sparer und dies dazu fhren, dass die Verbraucher in Hoffnung auf weiter sinkende Preise
die Anleger in festverzinslichen Konsumausgaben wie zum Beispiel den Erwerb von Autos, Mbeln und vielem
Wertpapieren. Zwar steigen mit der anderen aufschieben. Das kann dann die Unternehmen zur Einschrnkung ihrer
Inflation und Deflation zerstren
Inflation tendenziell auch die Zinsen. Produktion, zum Stopp von Investitionen und zur Entlassung von Arbeitnehmern
die Aussagekraft von Preisen.
Doch kann man hhere Zinsen oft veranlassen. Weil die Arbeitslosen ber weniger Einkommen verfgen und ihren
nur bei der Neuanlage eines Geld- Konsum einschrnken, geht die gesamtwirtschaftliche Nachfrage noch weiter
betrags erzielen. Liegt das Geld einmal zu einem fixen Nominalzins langfristig zurck. Die Unternehmen reagieren darauf mit weiteren Produktionskrzungen,
fest, hat der Anleger bei unerwartet hohen Preissteigerungsraten gleich doppelt Preissenkungen und Entlassungen. Fallende Preise erhhen zudem den realen
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
158 159

Gegenwert ausstehender Schulden sowie die realen Zinsen. In der Tendenz Zu den Risiken einer Whrungsunion zhlt auch, dass sich finanzpolitische
dmpft auch dies die Nachfrage, insbesondere nach Investitionsgtern. Fehlentwicklungen in einem Land negativ auf die anderen Mitgliedstaaten
auswirken knnen. Preisstabilitt kann auf Dauer nmlich nur erreicht und
gesichert werden, wenn die staatli-
5.4 Der Ordnungsrahmen der Wirtschafts- che Finanzpolitik in allen Mitglieds-
Die Geldpolitik muss von einer
und Whrungsunion lndern stabilittsorientiert gefhrt
stabilittsorientierten
wird. Insbesondere bei hohen und Finanzpolitik begleitet werden.
Die Politikerinnen und Politiker, die die Wirtschafts- und Whrungsunion schu- schnell steigenden Staatsschulden
fen, folgten zwei Leitgedanken: Zum einen sollten die Vorteile einer Whrungs- knnen Konflikte zwischen Finanz-
union nutzbar gemacht werden, zum anderen aber sollten die nationalen politik und einer stabilittsorientierten Geldpolitik entstehen: Kurz- bis mittel-
Parlamente und Regierungen der Mitgliedstaaten weiterhin fr die Finanzpoli- fristig ist bei einer zu expansiven Fiskalpolitik die Geldpolitik zu einem restrik-
tik zustndig sein. Als Ergebnis ist die tiveren Kurs gezwungen, um Preisstabilitt zu gewhrleisten. Langfristig steigt
Geldpolitik in der Whrungsunion bei einer hohen Verschuldung des Staates der Anreiz fr die Finanzpolitiker,
Trotz einer gemeinsamen
zentralisiert, whrend die Finanzpo- die Geldpolitiker zu einer lockeren Geldpolitik mit niedrigen Zinsen zu drngen,
Geldpolitik bleibt die Finanzpolitik
national. litik dezentral ausgebt wird wobei um die Lasten des hohen Schuldenstandes zu verringern.
allerdings mehrere institutionalisierte
Verfahren fr eine Koordination sor- Um die Risiken der Europischen Whrungsunion mit ihren speziellen Bedin-
gen sollen. Dieser Ordnungsrahmen wurde in Reaktion auf die Finanz- und gungen zu begrenzen, setzten die politischen Grnder auf eine Doppelstrate-
Staatsschuldenkrise in mehrfacher Hinsicht weiterentwickelt und gestrkt. gie: Zum einen sollten rechtliche Vorschriften den Spielraum der nationalen
Politiken einschrnken, zum anderen sollten Sanktionen durch den Markt
Die Vorteile einer Whrungsunion liegen auf der Hand: Mit der Einfhrung disziplinierend wirken. Niedergelegt wurden diese Vorschriften zunchst im
einer einheitlichen Whrung entfallen Wechselkursschwankungen. Das schafft Vertrag ber die Europische Union (Maastricht-Vertrag) und im Stabilitts-
Planungssicherheit, reduziert Kosten und fhrt zu mehr Wettbewerb und und Wachstumspakt. Beide Regelwerke wurden im Laufe der Zeit mehrfach
Wirtschaftswachstum im Euro-Raum. Die Anflligkeit gegenber weltweiten verndert. So wurde der Maastricht-Vertrag zum Vertrag ber die Arbeitsweise
Strungen an den Devisenmrkten wird geringer. der Europischen Union (A EU) weiterentwickelt. Insbesondere in Reaktion auf
die Staatsschuldenkrise wurden die Regelwerke um weitere Abkommen ergnzt
Die Vorteile des greren Whrungsraums stellen sich nur dann ein, wenn die sowie neue Institutionen geschaffen.
gemeinsame Whrung in ihrem Wert stabil ist. Jedes Mitgliedsland in einer
Whrungsunion muss allerdings seine Wirtschafts-, Finanz- und Lohnpolitiken
an die vernderten Rahmenbedingungen anpassen. Denn wenn ein Land der 5.4.1 Unabhngigkeit der Zentralbank
Whrungsunion beigetreten ist, kann es keine eigene Zins- und Wechselkurspo-
litik mehr verfolgen. Deshalb sollten beispielsweise die Tarifparteien bei Lohner- Fr eine erfolgreiche Stabilittspolitik braucht eine Zentralbank neben einem
hhungen die Auswirkungen auf die Wettbewerbsfhigkeit beachten. Denn in klaren Gesetzesauftrag auch ein hohes Ma an Unabhngigkeit von politischen
einer Whrungsunion kann ein Land einem Verlust an internationaler Wettbe- Stellen. Sie muss frei ber den Einsatz ihrer geldpolitischen Instrumente ent-
werbsfhigkeit zum Beispiel aufgrund berhhter Lohnsteigerungen nicht scheiden knnen und darf nicht zu Manahmen gezwungen werden, die ihrem
mehr dadurch entgegenwirken, dass es die eigene Whrung abwerten lsst. Auftrag zuwiderlaufen. Unabhngige Zentralbanken sind erfahrungsgem
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
160 161

besser in der Lage, den Geldwert zu sichern, weil sie nicht den kurzfristigen und Manahmen, um Preisstabilitt
Handlungszwngen und wahltaktischen berlegungen von Regierungen zu erreichen. Dazu gehrt auch, institu-
unterliegen. dass diese Autonomie nicht durch tionell
eine irgendwie geartete Verpflich-
Deutschland musste im letzten Jahrhundert bittere Erfahrungen mit einer von tung zur Kreditgewhrung an den
den jeweiligen Regierungen abhngigen Zentralbank machen. Die Finanzierung Staat unterlaufen wird. Den nationa- Unabhngig-
personell keit des funktionell
des Ersten Weltkrieges sowie der Kriegsfolgekosten mit Hilfe der Notenbank len Zentralbanken ist die Vergabe Eurosystems
endete 1923 in einer Hyperinflation von Krediten an die Europische
und einer vlligen Entwertung der Union, an die nationalen Regierun-
Die Erfahrung zeigt: Zentral
Reichsmark. Auch nach dem Zwei- gen und sonstigen Einrichtungen
banken mssen unabhngig sein. finanziell
ten Weltkrieg stand einer riesigen des ffentlichen Rechts ebenso ver-
Geldmenge ein nur geringes Gter- boten wie der unmittelbare Erwerb
angebot gegenber. Dies machte eine umfassende Neuordnung des Geldwe- von Schuldtiteln ffentlicher Stellen. Dieses Verbot der monetren Staats
sens unausweichlich. Die Whrungsreform von 1948 markierte mit der Einfh- finanzierung ist in Artikel 123 des AEU-Vertrags festgeschrieben.
rung der D-Mark einen neuen Abschnitt in der wechselvollen deutschen
Whrungsgeschichte. Damit sie ihren Stabilittsauftrag ohne politischen Druck Weiter ist das Eurosystem auch finanziell unabhngig. Die Zentralbanken kn-
ausfhren konnte, wurde der Deutschen Bundesbank ein hohes Ma an Unab- nen frei und unabhngig ber ihre finanziellen Mittel verfgen. Eine bertra-
hngigkeit verliehen. Damit war sie bei der Ausbung ihrer Befugnisse frei von gung dieser Verantwortung auf nationale Regierungen oder Parlamente ist
Weisungen der Bundesregierung. verboten. Die unabhngigen nationalen Zentralbanken sind zudem die allei
nigen Kapitalzeichner der EZB. Zur personellen Unabhngigkeit trgt die lange
Amtszeit der Mitglieder des EZB-Rats sowie deren Schutz vor willkrlicher,
Unabhngigkeit des Eurosystems vorzeitiger Amtsenthebung bei: So werden die Mitglieder des EZB-Direktoriums
Die im AEU-Vertrag in Artikel 130 verankerte Unabhngigkeit des Eurosystems einmalig auf acht Jahre ernannt, wobei eine Wiederernennung nicht zulssig
geht noch ber die frheren Regelungen bezglich der Unabhngigkeit der ist. Das stellt sicher, dass sie ihre Entscheidungen nicht an etwaigen Chancen
Deutschen Bundesbank hinaus. Der Vertrag und das Statut des ESZB knnen ausrichten, fr eine zweite Amtszeit ernannt zu werden. Von der regulren
nicht durch ein einfaches nationales Gesetz gendert werden. Hierfr wre die Vertragsdauer von acht Jahren wurde lediglich bei der Grndung der EZB ab-
Zustimmung aller EU-Lnder ntig. Die Unabhngigkeit beschrnkt sich dabei gewichen, um zu vermeiden, dass nach acht Jahren alle Vertrge gleichzeitig
nicht nur auf die Europische Zentralbank. Auch die nationalen Zentralbanken auslaufen. Die Prsidenten der nationalen Zentralbanken haben eine Amtszeit
mssen sptestens bei Eintritt in die Whrungsunion in die Unabhngigkeit von mindestens fnf Jahren, knnen jedoch wiederernannt werden.
entlassen worden sein (rechtliche Konvergenz).
Im Bereich der ueren Whrungspolitik besteht hinsichtlich der funktionellen
Die Unabhngigkeit des Eurosystems ist in mehrfacher Hinsicht gewhrleistet: Unabhngigkeit allerdings eine Einschrnkung: Der Rat der Wirtschafts- und
institutionell, funktionell, finanziell und personell. Sie ist institutionell dadurch Finanzminister (Ecofin-Rat) kann frmliche Vereinbarungen ber das Wechsel-
gesichert, dass es nationalen und supranationalen Stellen verboten ist, der EZB kurssystem treffen. Entsprechende Beschlsse bedrfen einer vorherigen
oder den nationalen Zentralbanken Weisungen zu erteilen; selbst der Versuch Empfehlung der EU-Kommission oder der EZB und drfen das vorrangige Ziel
der Beeinflussung ist untersagt. Die funktionelle Unabhngigkeit des Eurosys- der Preisstabilitt nicht gefhrden.
tems besteht in der alleinigen Verantwortung fr die Wahl seiner Strategien
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
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Unabhngigkeit bedingt Rechenschaftspflicht auf die nationalen Politiker ausgehen: Denn kommen die Anleger zu der Ein-
Die Unabhngigkeit des Eurosystems entbindet es nicht von der Pflicht, der schtzung, dass ein Staat bermig viel Schulden macht, sehen sie erhhte
breiten ffentlichkeit und politischen Gremien Rechenschaft ber ihr Tun abzu- Risiken fr die pnktliche Bedienung der Staatsschulden mit Zins und Tilgung.
legen. Die EZB ist verpflichtet, dem Europischen Parlament, der Europischen Wegen des erhhten Risikos gewhren sie diesem Staat dann neue Kredite nur
Kommission und dem Europischen Rat ber die Geld- und Whrungspolitik zu erhhten Zinsen. Fr den Staat verteuert sich also die Kreditaufnahme.
sowie die brigen Ttigkeiten des Eurosystems zu berichten. Auerdem muss die Diese finanzielle Sanktion sollte die Politiker dieses Staates dazu bringen,
EZB mindestens vierteljhrlich einen Bericht ber ihre Ttigkeiten verffentlichen. weniger Schulden zu machen und damit den Staatshaushalt in der Tendenz
Faktisch kommt sie dieser Verpflichtung durch ihre alle 6 Wochen erscheinenden wieder ins Lot zu bringen.
Wirtschaftsberichte nach. Zudem steht der Prsident der EZB den Medien nach
den geldpolitischen Sitzungen des EZB-Rats auf einer Pressekonferenz Rede und
Antwort. Seit Anfang 2015 verffentlicht der EZB-Rat auerdem zusammenfas- 5.4.3 Der Stabilitts- und Wachstumspakt
sende Protokolle ber seine geldpolitischen Sitzungen. Abgesehen von dieser
Verpflichtung zur Rechenschaft liegt es ohnehin im Interesse des Eurosystems, Wenn ein Land der Whrungsunion beitreten will, muss es zuvor die in Arti-
der ffentlichkeit seine Ziele und Manahmen verstndlich zu machen, um so kel140 AEU-Vertrag niedergelegten Konvergenzkriterien erfllt haben. Hinsicht-
Glaubwrdigkeit und Untersttzung zu gewinnen und zu bewahren. lich des Kriteriums einer dauerhaft tragbaren Finanzlage der ffentlichen Hand
schreibt Artikel 126 dieses Vertrags auch fr die Zeit nach dem Eintritt vor: Die
Mitgliedstaaten vermeiden bermige ffentliche Defizite. Als Obergrenze
5.4.2 Gegenseitiger Haftungsausschluss fr die jhrliche Neuverschuldung gilt dabei grundstzlich die Marke von 3%
des Bruttoinlandsprodukts (B IP). Nur in festgelegten seltenen Ausnahmefllen
Die Wirtschafts- und Whrungsunion sieht grundstzlich eigenverantwortliche darf die Defizitquote eines Teilnehmerlandes ber diesem Wert liegen. Droht
nationale Finanzpolitiken vor: Sie lsst den nationalen Politikern die Entschei- eine berschreitung, kann die EU-Kommission eine Frhwarnung aussprechen.
dung ber die Gestaltung des Staatshaushalts. Eigenverantwortung sollte nach Wird festgestellt, dass ein bermiges Defizit vorliegt, kann der Ecofin-Rat
dem Willen der Grnder aber auch bedeuten, dass ein Land fr die von ihm dem betreffenden Land Manahmen zur Korrektur der Fehlentwicklung aufer-
aufgenommenen staatlichen Schul- legen. Bei anhaltenden Verletzungen kann eine Geldbue verhngt werden.
den alleine gerade stehen muss. Dieses Verfahren soll disziplinierend wirken und den nationalen politischen
Kein Mitgliedsland der WWU
Deshalb legt Artikel 125 des AEU- Akteuren Anreize bieten, eine solide Fiskalpolitik zu verfolgen.
haftet fr die Schulden eines
anderen (No Bail-out). Vertrags einen gegenseitigen Haf-
tungsausschluss fest: Weder die In dem 1997 geschlossenen Stabili-
Gemeinschaft noch die Mitglied- tts- und Wachstumspakt wurden Im Stabilitts- und Wachs-
staaten haften fr die Schulden eines Mitglieds. In der Fachsprache ist von der die Regelungen des Vertrags kon- tumspakt verpflichten sich die
Euro-Lnder zu einer soliden
No Bail-out-Regel die Rede oder dem Verbot eines Bail-out, also dem kretisiert und ergnzt. So verpflich-
Haushaltsfhrung.
Verbot, einem Schuldner seine Schulden abzunehmen. Dieses Verbot soll jeden teten sich die EU-Lnder in diesem
Mitgliedstaat dazu bringen, solide mit seinen Finanzen umzugehen. Euro-Stabilittspakt, mittelfristig
zumindest nahezu ausgeglichene Haushalte oder berschsse aufzuweisen.
Dieser Haftungsausschluss sollte auch bewirken, dass die Anleger an den Finanz- Damit dies berwacht werden kann, mssen die Mitgliedslnder mehrjhrige
mrkten die Staatsschulden eines Landes allein nach der Finanzkraft des betref- Stabilittsprogramme vorlegen. Die jhrlichen Aktualisierungen dieser Pro-
fenden Landes beurteilen. Davon wiederum sollte eine disziplinierende Wirkung gramme werden vom Ecofin-Rat berprft.
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
164 165

Zudem sieht der AEU-Vertrag vor, dass die staatlichen Schulden hchstens 5.5.1 Beginn der Rettungsprogramme
60Prozent des BIP betragen sollen. Dieser Referenzwert darf nur berschritten
werden, wenn die Schuldenquote rcklufig ist und sich damit dem Referenz- In den ersten Monaten 2010 verschlechterte sich die Einschtzung der Finanz-
wert annhert. Mit Rckgriff auf diese Ausnahme wurde bei einigen Lndern lage des griechischen Staates durch die Kapitalmarktakteure so stark, dass
bei Eintritt in die Whrungsunion eine hhere Schuldenquote akzeptiert. Im Griechenland die Zahlungsunfhigkeit drohte. Viele Fachleute befrchteten,
Zuge der Finanz- und Staatsschuldenkrise ist die Schuldenquote der meisten dass der Zahlungsausfall Griechenlands auch Banken, die Griechenland Geld
Euro-Lnder stark gestiegen. Die Schuldenquote Deutschlands erhhte sich auf geliehen hatten, in Mitleidenschaft ziehen knnte, und dass dies die Kreditge-
mehr als 80 Prozent. ber ganz allgemein stark verunsichern wrde. Als Folge knnten dann auch
andere Banken betroffen und die Stabilitt des Finanzsystems in der Whrungs-
Der Stabilitts- und Wachstumspakt ist nur dann wirksam, wenn er konsequent union insgesamt gefhrdet werden. Andere Euro-Lnder htten dann mgli-
umgesetzt wird. Die Regierungen der EU-Staaten sind mit Stabilittssndern cherweise ebenfalls keine Kredite mehr erhalten und wren ihrerseits zahlungs-
in den Anfangsjahren der Whrungsunion eher milde umgegangen. Dabei unfhig geworden. So knnte die Krise ein Land nach dem anderen anstecken
drfte eine Rolle gespielt haben, dass viele Regierungen selbst Schwierigkeiten und schlielich sogar den Bestand der Whrungsunion gefhrden.
mit der Einhaltung der Regeln hatten. Insofern urteilten im Ecofin-Rat Snder
ber Snder. Nicht zuletzt waren die beiden grten Euro-Lnder Deutschland Nicht zuletzt aufgrund solcher Besorgnisse stellten vor allem die Euro-Lnder
und Frankreich diesbezglich schlechte Vorbilder. Die Reform des Pakts im Jahr und der Internationale Whrungsfonds (I WF) im Mai 2010 ein Rettungspro-
2005 hat zudem die Ermessensspielrume bei der Bewertung der ffentlichen gramm fr Griechenland zusammen. Es war auf drei Jahre angelegt und hatte
Finanzen ausgeweitet sowie die entsprechenden Fristen zur Korrektur erweitert. ein Volumen von insgesamt 110 Milliarden Euro. Die Geldgeber gewhrten
Nicht zuletzt aufgrund der insgesamt eher laxen Anwendung der gemeinsamen dabei jeweils bilaterale Kredite. Sie bernahmen aber keine Haftung fr die
europischen Fiskalregeln versumten zahlreiche Lnder, in den guten Zeiten ausstehenden Schulden Griechenlands. Kritiker sahen in diesem Arrangement
des ersten Jahrzehnts der Whrungsunion solide ffentlichen Finanzen zu er- dennoch eine Umgehung der No Bail-out-Regel. Als Gegenleistung fr die
reichen. In Reaktion auf die Finanz- und Staatsschuldenkrise wurde unter an- Kredite musste sich die Regierung in Athen zu einschneidenden Reformen
derem auch der Stabilitts- und Wachstumspakt reformiert und durch weitere verpflichten, um das jhrliche Haushaltsdefizit zu verringern und gesamtwirt-
Vertragswerke flankiert. schaftliche Fehlentwicklungen zu korrigieren. Elemente dieses Programms
waren deutliche Krzungen der Sozialausgaben und Steuererhhungen.

5.5 Krise erzwingt Rettungsmanahmen


und Anpassung des Ordnungsrahmens 5.5.2 Vom provisorischen zum permanenten Rettungsschirm

In Reaktion auf den Ausbruch der Staatsschuldenkrise im Winter 2009/2010 Da sich die Lage an den Finanzmrkten auch nach Verabschiedung des ersten
und ihre Zuspitzung im Frhjahr 2010 haben die Politiker zahlreiche Initiativen Programms fr Griechenland weiter verschrfte und die Finanzstabilitt im
ergriffen. In einer ganzen Serie von Krisengipfeln beschlossen sie in der fol- Euro-Raum akut bedroht erschien, beschlossen die EU-Politiker eine Reihe von
genden Zeit zum einen vielfltige Rettungsmanahmen, um die Zahlungs Stabilisierungsmanahmen. Dazu gehrten neben einer beschleunigten Kon-
fhigkeit aller Euro-Lnder sicherzustellen und um Gefahren fr die Stabilitt solidierung der ffentlichen Haus-
des Finanzsystems in der Whrungsunion entgegenzuwirken. Weiterhin einig- halte und einer Reform des Mehrere Manahmen werden als
ten sie sich auf neue Regeln zur Fhrung (governance) der Wirtschafts- und fiskalischen Regelwerks auch soge- Euro-Rettungsschirm bezeichnet.
Finanzpolitik, um die Union zu strken und knftigen Krisen vorzubeugen. nannte Rettungsschirme. Mit den
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
166 167

Mitteln dieser Fonds knnen angeschlagene Lnder rasch untersttzt werden, Europischer Stabilittsmechanismus (ESM )
bilaterale Kredite zwischen Euro-Lndern wie beim ersten Griechenland- Im Dezember 2010 beschloss der Europische Rat, einen Fonds als perma-
Proramm sind nicht mehr ntig. Diese Gewissheit trgt zur Beruhigung der nenten Rettungsschirm einzurichten. Dem Fonds sollen insgesamt 500 Milli-
privaten Geldgeber bei. arden Euro zur Verfgung stehen, die er sich grtenteils ber die Ausgabe
von Anleihen am Kapitalmarkt beschaffen soll. Damit er diesen Betrag zu
gnstigen Konditionen aufnehmen kann, haben sich die Euro-Lnder verpflich-
EFSM und EFSF tet, fr insgesamt 620 Milliarden Euro zu garantieren und zustzlich 80 Milli-
Schon im Mai 2010 richtete die EU den Europischen Finanzstabilisierungsmecha- arden Euro in bar einzuzahlen. Deutschland ist daran mit rund 27 Prozent
nismus EFSM (European Financial Stabilisation Mechanism) mit einem Volumen beteiligt. Das entspricht insgesamt rund 190 Milliarden Euro.
von etwa 60 Milliarden Euro ein. Die Mittel dazu kann sich die EU ber die Aus-
gabe von EU-Anleihen beschaffen, fr die sie mit ihren eigenen Einnahmen haftet. Der Fonds soll bereitstehen, um im Notfall die Stabilitt der Eurozone als
Demgegenber wrden bei sogenannten Euro-Bonds die Euro-Lnder haften. Ganzes zu sichern. Er soll dazu Euro-Lnder, die in vorbergehende Zahlungs-
schwierigkeiten geraten sind, mit Krediten und anderen Manahmen unter-
Die Europische Finanzstabilisierungsfazilitt (European Financial Stability Faci- sttzen und sie im Gegenzug im Rahmen eines Reformprogramms zu Korrek-
lity, EFSF) wurde 2010 unter dem Eindruck der Finanz- und Staatsschuldenkrise turmanahmen verpflichten. Dies soll zu einer Beruhigung der Finanzmrkte
von den EU-Staaten als vorbergehende Rettungsmanahme eingerichtet. ber beitragen. Das Abkommen zum ESM sieht weiter vor, dass alle teilnehmenden
die Fazilitt konnte Staaten des Eurosystems finanzielle Untersttzung gewhrt Lnder neue Staatsanleihen mit Collective Action Clauses ausstatten mssen.
werden, sofern sich diese Staaten zu bestimmten Reformprogrammen verpflich- Im Falle eines staatlichen Konkurses machen diese Regeln die Umschuldung der
teten. Die Fazilitt konnte am Kapitalmarkt durch Emission von Wertpapieren staatlichen Verbindlichkeiten wie die Vereinbarung eines Schuldenschnitts
maximal 440MilliardenEuro aufnehmen. Diese Wertpapiere haben die Euro- juristisch einfacher. Die obligatorische Einfhrung dieser Vertragsklauseln macht
Lnder durch einen Garantierahmen von insgesamt 780 Milliarden Euro ge- deutlich, dass Staaten im Prinzip insolvent werden knnen. Das entspricht dem
deckt. Auf Deutschland entfallen Garantien von bis zu 211 Milliarden Euro. gegenseitigen Haftungsausschluss gem Artikel 125des AEU-Vertrags. Der
ESM trat im Oktober 2012 in Kraft.
Seit dem 1.Juli2013 vereinbart die inzwischen durch den Europischen
Stabilittsmechanismus ersetzte EFSF keine neuen Programme mehr, sie fhrt
die vereinbarten Programme aber noch aus. Inanspruchnahme der Rettungsschirme
In den Jahren 2010 bis 2013 hat der EFSF Irland, Portugal und Griechenland
langlaufende Kredite in Milliardenhhe gewhrt. Die Regierungen mussten sich
bersicht Rettungsmanahmen jeweils verpflichten, strenge Auflagen einzuhalten, die darauf zielten, die
staatlichen Finanzen zu sanieren
und die Wirtschaft zu reformieren.
Der ESM wird als permanenter
Erstes EFSM EFSF ESM Ferner sehen die Rettungsprogram-
Griechenland- (Mai 2010) (Juni 2010) (Oktober 2012) Rettungsschirm eingerichtet.
Programm me typischerweise vor, dass Vertre-
(Mai 2010)
ter von EU-Kommission, Europi-
Volumen 110 Mrd. 60 Mrd. 440 Mrd. 500 Mrd. scher Zentralbank und Internationalem Whrungsfonds die Umsetzung der
Finanzierung Euro-Lnder (80) Anleihen der EU EFSF-Anleihen ESM-Anleihen vereinbarten Manahmen berwachen und die Kredittranchen erst dann
und IWF (30)
auszahlen, wenn bestimmte Meilensteine im Programm erreicht sind.
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
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Im Dezember 2013 wurde das EFSF- und Tschechien ihre Teilnahme ablehnten, ist der Fiskalpakt keine Ergnzung
Die Inanspruchnahme der Hilfs-Programm fr Irland abge- des AEU-Vertrags, sondern ein zwischenstaatliches Abkommen.
Rettungsschirme ist mit strengen schlossen. Portugal folgte im Mai
Auflagen verbunden. 2014. Im Jahre 2012 gewhrte der Der Fiskalpakt sieht unter anderem vor, dass jedes teilnehmende Land eine
ESM Spanien und Zypern langlau- Schuldenbremse einfhren muss. Im Rahmen der Schuldenbremse darf der
fende Kredite. Das Hilfsprogramm fr Spanien wurde Ende 2013 abgeschlos- Staatshaushalt nach einer ber-
sen. Alle Programmlnder mssen die Kredite, die sie aufgenommen haben, gangszeit im Normalfall nur ein sehr
Der Groteil der EU-Staaten
in den nchsten Jahren samt Zinsen zurckzahlen. Manche dieser Kredite haben geringes strukturelles Defizit aufwei-
hat eine Schuldenbremse
Laufzeiten von 20 Jahren und mehr. sen. Verletzt ein Staat diese Regeln, vereinbart.
wird automatisch ein Korrekturme-
Nach dem ersten Hilfsprogramm bentigte Griechenland im Frhjahr 2012 ein chanismus eingeleitet, der darauf
umfngliches EFSF-Kreditprogramm, ferner erlieen private Glubiger dem abzielt, die Fehlentwicklung zu korrigieren. Auerdem wurde im Rahmen des
Staat im Rahmen eines Schuldenschnitts einen Teil seiner Schulden. Anfang Fiskalpakts festgelegt, dass ein Defizitverfahren nur durch eine Zweidrittel-
2015 spitzte sich die Wirtschafts-, Banken- und Staatsschuldenkrise in Grie- Mehrheit der Finanzminister gestoppt werden kann. Insofern geht diese Be-
chenland wieder zu. stimmung ber die Regeln zum Defizitverfahren im Stabilitts- und Wachstums-
pakt hinaus.

5.5.3 Reform des Stabilitts- und Wachstumspakts sowie


Fiskalpakts 5.5.4 Weitere Manahmen zur Strkung der Whrungsunion

Neben den kurzfristigen Rettungsmanahmen erarbeiteten die EU-Politiker Europische Semester: Demnach mssen die EU-Regierungen von 2011
zahlreiche Programme, welche darauf zielen, die eigentlichen Ursachen der an die Planungen fr ihre Staatshaushalte frhzeitig den europischen
Krise zu beseitigen und die Whrungsunion langfristig zu stabilisieren und zu Gremien mitteilen und ihre Planungen gegebenenfalls anpassen.
strken. Dazu zhlt eine Reform des Stabilitts- und Wachstumspakts, die im
Dezember 2011 in Kraft getreten ist. Der Pakt sieht seither unter anderem Verfahren bei gesamtwirtschaftlichen Ungleichgewichten (M IP, Macroeco-
strengere Vorgaben fr die staatliche Budgetpolitik vor, wenn ein Land bei der nomic Imbalances Procedure): Ein Frhwarnsystem macht die EU-Lnder auf
Schuldenquote die Grenze von 60 Prozent verletzt. Der berschiessende entstehende Ungleichgewichte aufmerksam, beispielsweise in der Leis-
Prozentsatz muss jhrlich um ein Zwanzigstel abgebaut werden. Auch der tungsbilanz. EU-Kommission und Rat knnen dem Land Manahmen zur
Sanktionsmechanismus bei Nichtbefolgen der Vorgaben wurde leicht ver- Korrektur der Ungleichgewichte empfehlen und gegebenenfalls Sanktionen
schrft. verhngen.

Im Frhjahr 2012 einigten sich die Regierungen von 25 der damals 27 EU- Euro-Plus-Pakt: Im Frhjahr 2011 einigten sich die Euro-Lnder sowie einige
Lnder auf ein Vertragswerk, das fr mehr Haushaltsdisziplin sorgen soll, den weitere EU-Lnder auf die Selbstverpflichtung, einmal jhrlich konkrete
sogenannten Fiskalpakt (fiscal compact; vollstndige deutsche Bezeichnung: nationale Ziele und Manahmen zur Frderung von Wettbewerbsfhigkeit,
Vertrag ber Stabilitt, Koordinierung und Steuerung in der Wirtschafts- und Beschftigung, Tragfhigkeit der ffentlichen Finanzen und Finanzstabilitt
Whrungsunion). Der Fiskalpakt trat Anfang 2013 in Kraft. Er ergnzt und zu benennen und sich an der Umsetzung dieser Ziele messen zu lassen.
verschrft den reformierten Stabilitts- und Wachstumspakt. Da Grobritannien
Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion Die Europische Wirtschafts- und Whrungsunion
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Das Wichtigste im berblick: Preisstabilitt ist die Voraussetzung fr eine funktionierende Wirt-
schaft. Inflation benachteiligt Sparer und Anleger. Sowohl Inflation
Die Verwirklichung der Europischen Wirtschafts- und Whrungs- als auch Deflation verzerren die Aussagekraft der Preise und beein-
union vollzog sich in drei Stufen. Innerhalb der dritten Stufe wurde trchtigen das Wirtschaftswachstum.
der Euro 1999 zunchst als Buchgeld in elf Lndern eingefhrt, 2002
folgte dann die Umstellung auf Euro-Bargeld. Trotz einer gemeinsamen Geldpolitik liegt die Finanzpolitik in natio-
naler Verantwortung. Die Geldpolitik muss von einer stabilitts
Das Eurosystem umfasst die Europische Zentralbank (E ZB) und die orientierten Finanzpolitik begleitet werden. Probleme einzelner be-
Zentralbanken der Euro-Lnder. Das ESZB besteht aus der EZB und treffen alle Mitgliedstaaten in der Whrungsunion.
den Zentralbanken aller EU-Lnder. Die Deutsche Bundesbank ist
damit Teil von beidem. Fr eine erfolgreiche stabilittsorientierte Geldpolitik muss eine
Zentralbank erfahrungsgem unabhngig sein. Das Eurosystem ist
Der EZB-Rat ist oberstes Beschlussorgan des Eurosystems. Er ent- in mehrfacher Hinsicht unabhngig: institutionell, funktionell, finan-
scheidet ber die Geldpolitik im Euro-Raum. Er setzt sich aus dem ziell und personell.
sechskpfigen EZB-Direktorium sowie den Prsidenten der nationalen
Zentralbanken des Eurosystems zusammen, darunter der Prsident Es ist vertraglich festgelegt, dass in der Whrungsunion weder die
der Deutschen Bundesbank. Gemeinschaft noch ein Mitgliedstaat fr die Schulden eines anderen
haftet (No Bail-out).
Voraussetzung fr die Aufnahme eines EU-Staates in die Whrungs-
union ist die Erfllung der vier Konvergenzkriterien Preisstabilitt, Hhe Im Stabilitts- und Wachstumspakt haben sich die Euro-Lnder
der langfristigen Zinsen, Haushaltsdisziplin und Wechselkursstabilitt. verpflichtet, mittelfristig einen ausgeglichenen Haushalt zu erreichen.
Zudem wurde von den meisten EU-Staaten eine Schuldenbremse
Vorrangiges Ziel des Eurosystems ist es, Preisstabilitt im Euro-Raum beschlossen.
zu bewahren. Der HVPI ist der Preisindex, der die Entwicklung des
Preisniveaus im Euro-Raum anzeigt. Im Zuge der Schuldenkrise wurden zahlreiche Gegenmanahmen
zur Strkung der Whrungsunion ergriffen. Unter anderem wurde
Das Eurosystem definiert Preisstabilitt als Anstieg des HVPI im der permanente Rettungsschirm (E SM) errichtet, der Mitgliedsln-
Euro-Raum von unter 2% gegenber dem Vorjahr. Preisstabilitt dern bei Bedarf Kredite unter strengen Auflagen gewhrt.
muss so mittelfristig gewhrleistet sein. Der EZB-Rat zielt dabei
darauf ab, eine mittelfristige Preissteigerungsrate von unter, aber
nahe 2% zu erreichen.
Kapitel 6
Die Geldpolitik
des Eurosystems
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
174 175

6. Die Geldpolitik des Eurosystems wirtschaftliche Nachfrage und trgt so dazu bei, die Preisentwicklung zu
dmpfen. Umgekehrt fhren niedrigere Zinsen tendenziell zu einer strkeren
Nachfrage und darber in der Tendenz zu einem strkeren Preisauftrieb. Auch
Ziel der Geldpolitik des Eurosystems ist die Wahrung der Preisstabilitt. Das die Zinsen werden vom Eurosystem nicht direkt bestimmt, weil auch sie eine
gesamtwirtschaftliche Preisniveau bildet sich vergleichbar mit den Preisen volkswirtschaftlich wichtige Signal- und Lenkungsfunktion haben. Das geld-
einzelner Gter durch Angebot und Nachfrage auf dem gesamtwirtschaft- politische Instrumentarium des Eurosystems setzt lediglich an den kurzfristi-
lichen Gtermarkt. Es steigt tendenziell, wenn die gesamtwirtschaftliche gen Haben- und Soll-Zinsstzen fr Zentralbankgeld an und wirkt ausgehend
Nachfrage strker zunimmt als das von dort mittelbar auf die brigen Marktzinsen und letztlich das Preisniveau.
Angebot, und es sinkt im umge- Dieser bertragungsprozess bentigt Zeit und ist sehr komplex. So hngt er
Ziel der Geldpolitik ist die
kehrten Fall. Damit die Preise der unter anderem davon ab, wie private Haushalte, Unternehmen und der Staat
Wahrung der Preisstabilitt.
einzelnen Waren und Dienstleistun- reagieren, wenn die Zentralbank eine geldpolitische Manahme trifft.
gen unverzerrte Signale ber die re-
lative Knappheit auf den Mrkten geben und somit knappe Ressourcen in der Seine geldpolitischen Entscheidungen trifft das Eurosystem auf Grundlage
Volkswirtschaft mglichst effizient lenken knnen, sollte das Zusammenspiel einer geldpolitischen Strategie, mit deren Hilfe es einen etwaigen Handlungs-
von Angebot und Nachfrage auf den einzelnen Mrkten mglichst frei sein. bedarf erkennt und aus der sich seine geldpolitische Reaktion ergibt. Wegen
Daher steuert das Eurosystem die Preise nicht direkt, sondern nimmt letztlich der Wirkungsverzgerungen muss die Strategie vorausschauend sein. Daher
lediglich Einfluss auf die gesamtwirtschaftliche Nachfrage. richtet das Eurosystem seine Geldpolitik an Indikatoren aus, die Gefahren fr
die Preisstabilitt frhzeitig anzeigen.
Eine besondere Rolle fr den gesamtwirtschaftlichen Ausgleich von Angebot
und Nachfrage spielen die Zinsen. Hhere Zinsen strken den Anreiz zum
Sparen und verteuern kreditfinanzierte Ausgaben. Beides bremst die gesamt- 6.1 Die bertragung geldpolitischer Impulse

Adressaten der Geldpolitik Ein wichtiger Ansatzpunkt der Geldpolitik ist der Bedarf der Geschftsbanken
an Zentralbankgeld. Dieser Bedarf ergibt sich zum einen daraus, dass die
Bankkunden Zentralbankgeld in Form von Bargeld nachfragen. Zum anderen
verpflichtet das Eurosystem die
Eurosystem Geschftsbanken zur Haltung von
Ein wichtiger Ansatzpunkt
Vernderung der Refinanzierungs- Mindestreserven in Form von Zen-
konditionen der Banken
der Geldpolitik ist der Bedarf
tralbankgeld. Demnach muss eine an Zentralbankgeld.
unmittelbar:
Geschftsbank auf ihrem Konto bei
Geschftsbanken
der Zentralbank im Durchschnitt ei-
mittelbar: mittelbar: mittelbar:
ner Reserveperiode eine bestimmte Einlage halten, deren Umfang sich aus der
Unternehmen private Haushalte Staat Hhe ihrer Kundeneinlagen ergibt. Darber hinaus bentigen Geschftsbanken
(Bund, Lnder, Gemeinden)
Zentralbankgeld fr die Abwicklung des bargeldlosen Zahlungsverkehrs.
Vernderung der Vernderung der Spar- Verteuerung / Verbilligung
Konditionen bei und Kreditzinsen der Kreditaufnahme
Banken / am Kapitalmarkt (Kapitalmarkt, Banken)
Um dem Bedarf an Zentralbankgeld nachzukommen, vergibt das Eurosystem
an die Geschftsbanken blicherweise Kredite. Den Kreditbetrag schreibt die
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
176 177

kreditgewhrende Zentralbank der Geschftsbank auf deren Zentralbank-


Die Transmission geldpolitischer Impulse
konto als Einlage gut. Diese Einlagen auf Konten der Zentralbanken des
Eurosystems sowie das umlaufende Bargeld sind Zentralbankgeld. Die (schematische und stark vereinfachte Darstellung)
Bezeichnung weist darauf hin, dass dieses Geld nur von der Zentralbank ge-
schaffen werden kann. Dieses Monopol ist ein wichtiger Hebel, mit dem das
Eurosystem auf die Geschftsttigkeit der Banken, insbesondere auf deren nderung der Leitzinsen durch
Senkung Erhhung
Konditionen im Kredit- und Einlagengeschft, Einfluss nimmt. die Zentralbank:

Refinanzierung der Banken: gnstiger teurer


Verpflichtung zur Bargeldversorgung Abwicklung des
Mindestreserve bei der Banken fr bargeldlosen
den Zentralbanken deren Kunden Zahlungsverkehrs
Zinsen fr die Kunden: sinken steigen

Kreditnachfrage durch
steigt sinkt
Nichtbanken:
Bedarf an Zentralbankgeld (Refinanzierungsbedarf)
Investitions- und Konsumgter-
steigt sinkt
nachfrage im Inland:

Der Transmissionsmechanismus Preise (Preisniveau): steigen sinken


(Annahme: gleichbleibendes Angebot)

Schon lange untersuchen Wirtschaftswissenschaftler den sogenannten Trans-


missionsmechanismus der Geldpolitik: Welche Wirkungen gehen davon aus,
wenn eine Zentralbank den Zinssatz fr Zentralbankgeld anhebt oder senkt?
ber welche Kanle und mit welchen Folgen bertragen sich die geldpoliti-
schen Impulse auf die Wirtschaft? Wie funktioniert dieser Transmissionsme- Kurzfristige Auswirkungen geldpolitischer Impulse
chanismus? Wie bei vielen anderen wirtschaftswissenschaftlichen Fragestel- Grundgedanke einer marktlich orientierten Wirtschaftspolitik ist die Steuerung
lungen gilt auch bei diesen Forschungsbemhungen, dass sich die Komplexitt von Angebot und Nachfrage ber die relativen Preise. Entsprechend bt auch
moderner Volkswirtschaften nicht mit einer einzigen Theorie erfassen lsst. das Eurosystem seinen Einfluss ber Preisvernderungen aus: Es erhht oder
Die Fachleute des Eurosystems nehmen deshalb unterschiedliche Wirkungs- senkt beispielsweise den Zinssatz,
kanle in den Blick. Solche Analysen zeigen, dass die Wirkungsketten in den zu dem die Geschftsbanken von
Leitzinsen beeinflussen die
einzelnen Kanlen unterschiedlich rasch einsetzen und unterschiedlich schnell ihm Kredite und damit Zentral-
kurzfristigen Zinsen und darber
ablaufen. Die Analyse des Transmissionsmechanismus wird zudem dadurch bankgeld erhalten knnen. Erhht die allgemeine Zinsentwicklung.
erschwert, dass sich die Strke einer Wirkungskette im Zeitablauf ndern es diesen Zinssatz, mssen die
kann, denn das Verhalten von Unternehmern, Konsumenten, Bankmanagern Banken mehr fr das Ausleihen von
und Politikern unterliegt einem stndigen Wandel. Schon eine vereinfachte Zentralbankgeld zahlen. Der Zinssatz fr Kredite, die sich die Geschftsbanken
Darstellung des Transmissionsmechanismus illustriert, wie komplex das Gef- gegenseitig gewhren, steigt entsprechend. Die hheren Beschaffungskosten
ge aus Wirkungen, Nebenwirkungen und Rckwirkungen ist. geben die Banken dann in Form steigender Kreditzinsen an ihre Kunden weiter.
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
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Die krzerfristigen Bankzinsen folgen deshalb in der Regel den Zinsstzen fr fr lngerfristige Anlagen steigen, lohnt es sich, heute auf Konsum zu ver-
kurzfristige Interbankenkredite. Mit hheren kurzfristigen Zinsen verschiebt zichten und die Mittel fr lngere Zeit gewinnbringend anzulegen. Auch dies
sich die gesamte Zinsstruktur nach oben, so dass auch oft die lngerfristigen dmpft in der Tendenz die gesamtwirtschaftliche Nachfrage nach Waren und
Zinsen und damit die Finanzierungskosten fr lngerfristige Kredite steigen. Dienstleistungen. Dies wiederum begrenzt den Spielraum der Unternehmen,
Die geldpolitischen Zinsstze werden deshalb als Leitzinsen bezeichnet. die Preise heraufzusetzen und verringert so den inflationren Preisauftrieb.
Umgekehrt verhlt es sich bei fallenden Zinsen: Die Neigung der Anleger, Mit-
tel lngerfristig bei Banken anzulegen, nimmt ab. Die Verbraucher steigern ihre
Lngerfristige Auswirkungen Nachfrage nach Konsumgtern. Gleichzeitig wird es fr Unternehmen und
Der Zusammenhang der Leitzinsen mit den langfristigen Zinsstzen, den Haushalte billiger, Kredite aufzunehmen. Das regt die Investitionsttigkeit an,
Kapitalmarktzinsen, ist nicht so eng wie bei den kurzfristigen Zinsen. Hebt erhht die Nachfrage nach Investitions- und langlebigen Konsumgtern und
die Zentralbank ihre Zinsen an, steigen die langfristigen Zinsen oft nicht im steigert die Produktion. Steigt die gesamtwirtschaftliche Nachfrage zu stark
gleichen Ausma. Fliet beispielsweise auslndisches Kapital ins Land, knnen an, kann dies zu einer unerwnschten Beschleunigung der Inflation fhren.
die langfristigen Zinsen trotz einer Leitzinserhhung zunchst unverndert
bleiben oder im Extremfall sogar sinken. Auch muss eine Senkung der
Leitzinsen nicht immer ein Absinken der langfristigen Zinsen zur Folge haben Wechselkurseinflsse
beispielsweise wenn die Anleger an den Finanzmrkten besorgt sind, dass Die Geldpolitik wirkt aber nicht nur ber den bisher beschriebenen Kanal,
es zu Inflation kommt. Die Anleger verlangen dann einen Ausgleich in Form sondern auch ber andere Wirkungskanle. Eine wichtige Gre ist in diesem
hherer Zinsen fr den erwarteten realen Wertverlust, der mit der langfristi- Zusammenhang der Wechselkurs, also das Austauschverhltnis zweier Wh-
gen Geldanlage verbunden ist. Die Geldpolitik muss solche Reaktionen bei rungen. Steigen beispielsweise im Inland die Zinsen, so wird eine Geldanlage
Auswahl und Dosierung ihrer Instrumente bercksichtigen. am heimischen Kapitalmarkt tendenziell attraktiver, sowohl fr inlndische als
auch fr auslndische Anleger. Dadurch entsteht eine hhere Nachfrage nach
inlndischer Whrung, die zu einer Aufwertung der eigenen Whrung fhrt.
Einfluss der langfristigen Zinsen Umgekehrt verluft der Prozess, wenn die Zinsen im Inland im Vergleich zum
Sind Kaufentscheidungen von Haushalten und Unternehmen mit einer Kredit Ausland sinken.
aufnahme verbunden, dann handelt es sich berwiegend um lngerfristige
Anschaffungen wie beispielsweise den Kauf eines Autos oder einer Immobilie, Solche Wechselkursnderungen haben Auswirkungen auf die gesamtwirt-
von Maschinen oder den Bau einer schaftliche Nachfrage und das Preisniveau. Gewinnt beispielsweise der Euro
Fabrik. Fr diese Entscheidungen gegenber einer auslndischen Whrung an Wert (Aufwertung des Euro),
Die langfristigen Zinsen haben sind weniger die kurzfristigen als die werden auslndische Produkte fr
Einfluss auf Konsum und
langfristigen Zinsstze ausschlagge- Kufer im Euro-Raum tendenziell
Investitionen und damit auch Auch Wechselkursnderungen
auf das Preisniveau. bend. Hhere langfristige Zinsen gnstiger. In Euro gerechnet verbil-
haben Einfluss
dmpfen die Kreditnachfrage und ligen sich die vom Euro-Raum aus auf die Preisentwicklung.
deshalb die gesamtwirtschaftliche dem Ausland eingefhrten Gter
Nachfrage. Inflationsgefahren aufgrund einer zu hohen gesamtwirtschaft was in der Tendenz die Preise aller
lichen Nachfrage knnen daher durch Anhebung der Zinsstze verringert im Inland angebotenen Gter drckt. Gleichzeitig mssen die auslndischen
werden, da dies die Kreditfinanzierung verteuert. Zudem regen hhere Zinsen Nachfrager, in auslndischer Whrung gerechnet, mehr fr die Gter aus dem
die Wirtschaftssubjekte dazu an, mehr Geldkapital zu bilden: Wenn die Zinsen Euro-Raum bezahlen. Die Nachfrage nach solchen Gtern nimmt deshalb in
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
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der Tendenz ab. Auch dies dmpft den Preisanstieg im Euro-Raum, da die berwlzen. So knnte eine Preis-Lohn-Spirale entstehen, die das Ziel der
Unternehmen versuchen werden, durch Senkung ihrer Preise zustzliche Preisstabilitt gefhrden kann.
Nachfrage nach ihren Gtern zu erzeugen.
hnlich beeinflussen die Inflations
Umgekehrt verhlt es sich bei einer Abwertung des Euro: Aus Sicht des erwartungen das Verhalten der Eine berzeugende Geldpolitik
Euro-Raums verteuern sich die Einfuhren, whrend sich die preisliche Wett- Anleger an den Finanzmrkten: fhrt zu gut verankerten
niedrigen Inflationserwartungen.
bewerbsfhigkeit des Euro-Raums und damit die Absatzmglichkeit fr die Erwarten sie einen Anstieg der
Ausfuhren verbessert. Die Folge: Die Preise werden tendenziell steigen, die Inflation im Inland, werden sie
Inflation beschleunigt sich. in der Tendenz Kapital in preisstabilere Lnder umschichten. Diese Kapital-
exporte lassen die heimische Whrung tendenziell abwerten, d.h. Importe
Folgen von Wechselkursvernderungen auf die Verbraucherpreise auslndischer Gter werden teurer. Dies erhht in der Tendenz die Nachfrage
nach inlndischen Gtern und somit auch deren Preise.
(schematische und stark vereinfachte Darstellung)

Die Geldpolitik muss deshalb durch eine berzeugende Stabilittspolitik und


eine transparente Kommunikation Vertrauen in die Wertbestndigkeit des
Aufwertung Abwertung
Geldes schaffen und so zu gut verankerten niedrigen Inflationserwartungen
beitragen, damit diese die Preisstabilitt nicht gefhrden.
Importe: gnstiger teurer

Exporte: teurer gnstiger Die Wirkung der Geldpolitik ist nicht immer klar vorhersehbar
Der bertragungsprozess geldpolitischer Impulse ist unsicher. Denn wie auf-
gezeigt gibt es mehrere Wirkungsketten, die gleichzeitig ablaufen, sich unter
Gternachfrage im Inland: sinkt steigt Umstnden gegenseitig verstrken oder dmpfen und die sich im Zeitablauf
ndern knnen. Manche dieser Prozesse laufen schnell ab, beispielsweise
Preise (Preisniveau): sinken steigen reagieren die Finanzmrkte meist rasch auf nderungen des Leitzinses. Dem-
(Annahme: gleichbleibendes Angebot)
gegenber dauert es oft einige Zeit, bis Banken eine Senkung der Leitzinsen
an ihre Kunden in Form niedrigerer Kreditzinsen weitergeben. Wie schnell
sich die gesamtwirtschaftliche Nachfrage und die Preise verndern, hngt
zudem nicht nur von der Hhe der Leitzinsen, sondern auch von vielen
anderen Faktoren ab, wie etwa der Entwicklung der Weltwirtschaft oder
Inflationserwartungen der Intensitt des Wettbewerbs. Auch neigen die Banken im Konjunktur-
Eine weitere aus geldpolitischer Perspektive zentrale Gre sind die Inflati- abschwung dazu, die Kreditvergabe einzuschrnken, weil ihnen die Gefahr
onserwartungen. Erwarten die Menschen, dass die Inflation zunimmt zum eines Kreditausfalls als zu hoch erscheint. Dies kann die Wirkung einer Leit-
Beispiel wegen eines Anstiegs von Rohstoffpreisen werden die Gewerk- zinssenkung beeintrchtigen.
schaften versuchen, dem erwarteten Kaufkraftverlust durch hhere Nominal
lhne vorzubeugen. In der Folge werden die Unternehmen versuchen, die Eine Zentralbank muss die langen und variablen Wirkungsverzgerungen der
erhhten Lohnkosten auf die Preise ihrer Gter und Dienstleistungen zu Geldpolitik stets im Blick behalten. Dies gilt fr das Eurosystem im Besonderen,
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
182 183

da es in den einzelnen Euro-Lndern unterschiedliche Finanzierungsgewohn- zweite Element besteht darin, die wirtschaftlichen Entwicklungen umfassend
heiten, Konjunkturzyklen und Wirtschaftsstrukturen gibt und damit ganz und systematisch zu analysieren. Diese tiefgreifende Analyse wiederum ist
unterschiedliche bertragungswege. Voraussetzung fr den sachgerechten Einsatz der unterschiedlichen Instru-
mente der Geldpolitik.
Wirkungszusammenhnge bei Leitzinsnderungen
Die Preisentwicklung wird von einer Vielzahl von Faktoren bestimmt. Die Ana-
lyse muss deshalb sicherstellen, dass sie keine wesentlichen Einflussfaktoren
unbercksichtigt lsst. Beispielsweise kann die Ursache eines Preisschubs in
nderung der Leitzinsen
einer starken Nachfrageausweitung
begrndet liegen, weil die inln-
Grundlage der Geldpolitik ist
Erwartungen der dischen Unternehmen in groem
Marktteilnehmer
Geldmarktzinsen die Analyse von Faktoren,
Umfang investieren oder weil die hei- die Einfluss auf die Preisent
mischen Verbraucher deutlich mehr wicklung haben.
konsumieren. Auch der Staat oder
Bankzinsen/
Vermgenspreise
Marktzinsen
Wechselkurse das Ausland knnen mit einer zu
stzlichen Nachfrage Preissteigerungen auslsen. Inflation kann aber auch
Geldmenge/ angebotsseitige Ursachen haben. So kann ein Anstieg der Rohstoffpreise die
Kreditvolumen Kosten der Unternehmen nach oben treiben. Die Anbieter von Waren und
Dienstleistungen knnen daraufhin versuchen, ihre erhhten Kosten auf die
Preise zu berwlzen. Gelingt es den Arbeitnehmern, zum Ausgleich hhere
Angebot/Nachfrage Angebot/Nachfrage Lhne durchzusetzen, kann eine Preis-Lohn-Spirale in Gang kommen. Die
Arbeitsmarkt Gtermarkt
Zentralbanken beobachten und analysieren solche Entwicklungen an den
Mrkten sehr genau.
Lhne Importpreise

Zwei-Sulen-Strategie des Eurosystems


Inlndische Preise
Der EZB-Rat sttzt sich bei seinen geldpolitischen Entscheidungen auf eine
umfassende Analyse von Indikatoren, die auf Risiken fr die Preisstabilitt
Entwicklung des Preisniveaus hinweisen. Dieser Analyse liegen zwei sich ergnzende Anstze zugrunde: Mit
der wirtschaftlichen Analyse macht sich das Eurosystem anhand einer Flle
von gesamtwirtschaftlichen und finanziellen Indikatoren ein umfassendes Bild
ber die kurz- und mittelfristigen Inflationsaussichten. Bei der monetren
6.2 Die geldpolitische Strategie des Eurosystems Analyse steht die Entwicklung der Geldmenge und der Kredite im Mittel-
punkt der Beobachtung. Dahinter steht die Erkenntnis, dass Inflation lnger-
Um sein bergeordnetes Ziel zu erreichen, Preisstabilitt auf mittlere Frist zu fristig mit einer entsprechenden Geldausweitung einhergehen muss. Dieser
gewhrleisten, folgt der EZB-Rat einer geldpolitischen Strategie. Das erste zweigliedrige Ansatz fr die Analyse von Risiken fr die Preisstabilitt wird als
Element dieser Strategie ist die quantitative Definition von Preisstabilitt. Das Zwei-Sulen-Strategie des Eurosystems bezeichnet.
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
184 185

Wirtschaftliche Analyse Preisperspektiven auf Basis einer Reihe von Annahmen, wie beispielsweise der
Zu den Faktoren, von denen Gefahren fr die Preisstabilitt in nherer Zukunft vom Markt erwarteten zuknftigen Zentralbankzinsen, der Entwicklung des
ausgehen knnen, zhlen beispielsweise die konjunkturelle Entwicklung Wechselkurses und des lpreises. Die Projektionen werden zweimal jhrlich
(Nachfragedruck), die binnenwirtschaftliche Kostensituation (Lhne und von EZB-Experten aktualisiert, im
Lohnverhandlungen) und die auenwirtschaftliche Lage (Wechselkurs, Roh- Mrz und September. Die Projek-
Die wirtschaftliche Analyse
stoff-, insbesondere lpreise). Ferner liefern Finanzmarktpreise und Preise fr tionen des Eurosystems sind, wie
betrachtet vor allem kurz-
andere Vermgenswerte (z.B. Immobilien) Anhaltspunkte fr die Inflationser- alle wirtschaftlichen Prognosen, mit bis mittelfristige Risiken fr
wartungen der Wirtschaft. Diese breit angelegte Analyse der Preisaussichten betrchtlicher Unsicherheit behaf- die Preisstabilitt.
und der Risiken fr die Preisstabilitt trgt den vielschichtigen krzerfristigen tet, zumal sich viele der Grundan-
Inflationsursachen im Euro-Raum Rechnung. nahmen z.B. lpreise und Wech-
selkurse rasch ndern knnen. Deshalb knnen die Projektionen nicht die
Geldpolitische Strategie des Eurosystems einzige Richtschnur fr die geldpolitischen Entscheidungen des EZB-Rats sein.
Sie liefern jedoch wichtige Anhaltspunkte fr die knftige Wirtschafts- und
(Zwei-Sulen-Strategie)
Preisentwicklung im Euro-Raum.

Vorrangiges Ziel: Preisstabilitt


(Preissteigerungsrate von unter, aber nahe 2%) Monetre Analyse
Auf mittel- bis langfristige Sicht gibt es zwischen Geldmengenwachstum und
EZB-Rat trifft geldpolitische Entscheidungen auf der Grundlage
Inflation eine recht enge Beziehung: Auf Dauer kann es nur dann zu Inflation
einer einheitlichen Gesamtbeurteilung der Risiken fr die
Preisstabilitt kommen, wenn der Anstieg der Preise durch eine entsprechende Geldver-
mehrung finanziert wird. Dieser Zusammenhang erffnet der Geldpolitik Ana-
1. Sule 2. Sule lysemglichkeiten, die ber den kurzfristigen Betrachtungszeitraum der wirt-
Wirtschaftliche Monetre schaftlichen Analyse hinausgehen. Das Eurosystem beobachtet daher laufend
Analyse Analyse
den Zusammenhang zwischen der Geldmengen- und der Preisentwicklung
berprfung im Euro-Whrungsgebiet. Insbesondere die trendmige Entwicklung der
Analyse Analyse Geldmenge M3 liefert ber lngere Zeitrume betrachtet wichtige Infor-
wirtschaftlicher monetrer Trends mationen fr die kommende Preisentwicklung. Die Ergebnisse der Analysen
Entwicklungen flieen beispielsweise in Inflationsprognosen ein.
und Schocks

Die Geldmengenentwicklung kann allerdings kurzfristig durch Faktoren


Gesamtheit der zur Verfgung stehenden Informationen
beeinflusst werden, die ihre Aussagekraft als Indikator fr die kommende
Inflationsentwicklung beeintrchtigen. Beispielsweise knnen die Wirtschafts-
subjekte in groem Stil Kredite aus spekulativen Motiven aufnehmen, nmlich
um damit Kufe von Vermgenswerten wie Aktien, Anleihen und Invest-
Um seine Entscheidungen transparent zu machen, verffentlicht das Euro- mentfondsanteilen zu finanzieren. Die mit der Kreditaufnahme verbundene
system zweimal im Jahr, im Juni und Dezember, eine gesamtwirtschaftliche Schpfung von Buchgeld fhrt dann nicht zu erhhter Nachfrage nach Gtern
Projektion. Diese liefert eine quantitative Einschtzung der Wachstums- und und Dienstleistungen, aber mglicherweise zu einem Anstieg der Preise fr
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
186 187

Vermgenswerte. Die Vernderung der Geldmenge sagt in einem solchen Notenbankfhige Sicherheiten
Umfeld mglicherweise wenig ber die knftige Entwicklung der Verbrau- Das Eurosystem gewhrt einer Geschftsbank nur dann einen Kredit, wenn
cherpreise und Risiken fr die Preisstabilitt aus. Das Eurosystem untersucht diese ausreichend Sicherheiten als Pfand stellen kann. Hierdurch soll das
deshalb neben dem M3-Wachstum auch die Entwicklung der Geldmengen M1 Eurosystem gegen Verluste aus seinen geldpolitischen Geschften geschtzt
und M2, ferner die Gegenposten werden: Zahlt der Schuldner den Kredit nicht zurck, kann das Eurosystem
der Geldmenge, dabei insbesondere durch Verkauf der hinterlegten
Die Ergebnisse der wirtschaftli
die Entwicklung der Kredite, sowie Pfnder einen mglichen Verlust
chen und der monetren Analyse Fr die Kreditgewhrung im
werden wechselseitig berprft. weitere Faktoren, die Tendenzen zur ausgleichen. Das Eurosystem ak-
Rahmen geldpolitischer Geschfte
Preissteigerung oder -senkung aus- zeptiert ein breites Spektrum von mssen notenbankfhige
lsen knnen. Die eher lngerfristig Sicherheiten. Dieser sogenannte Si- Sicherheiten hinterlegt werden.
angelegte monetre Analyse dient dem EZB-Rat auch zur berprfung der cherheitenrahmen besteht aus am
durch die wirtschaftliche Analyse gewonnenen Einschtzung ber knftige Markt handelbaren marktfhigen
Inflationsrisiken. Diese Gegenprfung verringert die Gefahr, dass die Geldpolitik Sicherheiten, wie beispielsweise Anleihen bestimmter Bonittsklassen, sowie
relevante Informationen fr die Bewertung knftiger Preisgefahren bersieht. aus nicht marktfhigen Sicherheiten wie etwa Kreditforderungen. Das Euro
system analysiert fortlaufend, welchen Wert die hinterlegten Sicherheiten
haben. Ausschlaggebend ist dabei nicht der Nominalwert der Sicherheiten,
6.3 Die geldpolitischen Instrumente des Eurosystems sondern ihr Marktwert abzglich einer Sicherheitsmarge. Verliert eine
Sicherheit whrend der Laufzeit des Kredits an Wert, muss der Schuldner
Das Eurosystem greift nicht direkt in die Kreditpolitik der Banken ein. Es nimmt zustzliche Sicherheiten stellen.
vielmehr indirekt Einfluss und nutzt dabei, dass die Banken dauerhaft einen
Bedarf an Zentralbankgeld haben. In normalen Zeiten beeinflusst das Eurosys-
tem das Wirtschaftsgeschehen vor allem ber die Vernderung der Zinsstze Die nationalen Zentralbanken fhren die Geldpolitik durch
fr Zentralbankgeld, also der Leitzinsen. Dazu stellt es Zentralbankgeld im Die geldpolitischen Entscheidungen werden im EZB-Rat getroffen, in dem die
Rahmen seiner Refinanzierungsgeschfte in Form von kurzlaufenden Krediten Mitglieder des EZB-Direktoriums sowie die Prsidenten bzw. Gouverneure der
zur Verfgung. Dies bietet die Mglichkeit, den Leitzins kurzfristig anzuheben nationalen Zentralbanken Sitz und Stimmrecht haben. Die operative Durch-
oder zu senken und darber die Marktzinsen zu beeinflussen, dabei insbeson- fhrung der Geldpolitik liegt hingegen weitestgehend bei den nationalen
dere die Zinsstze am kurzen Ende des Marktes. Zentralbanken, in Deutschland also bei der Bundesbank. Bei ihnen unterhal-
ten die Geschftsbanken ihre Zentralbankkonten und die Mindestreserve. Die
Im Zuge der Finanz- und Staatsschuldenkrise haben allerdings Refinanzie- Offenmarktgeschfte und das Management der Sicherheiten werden ebenso
rungsgeschfte mit lngerer Laufzeit stark an Bedeutung gewonnen, ferner von den nationalen Zentralbanken durchgefhrt wie die Geschfte im Rah-
auch der Ankauf von Vermgenswerten, insbesondere von Anleihen. Zu den men der stndigen Fazilitten. Lediglich in Ausnahmefllen darf die EZB Geld-
weiteren geldpolitischen Instrumenten zhlen die stndigen Fazilitten so- marktgeschfte mit ausgewhlten Geschftspartnern bilateral abwickeln. Auf
wie die Mindestreservepolitik. Um mit dem Eurosystem Geschfte zu machen, diese Weise knnen die operativen Erfahrungen der nationalen Zentralbanken
bentigen die Geschftsbanken bei der nationalen Zentralbank (in Deutsch- sowie die bei ihnen bestehende technische und organisatorische Infrastruktur
land bei der Bundesbank) ein Konto, auf dem der gewhrte Kreditbetrag bzw. optimal genutzt werden.
der Verkaufserls gutgeschrieben wird, ferner ein Depot, in dem als Pfand
hinterlegte Sicherheiten verwahrt werden.
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
188 189

Der Geldmarkt
6.3.1 Die Mindestreservepflicht
Auch wenn jede Geschftsbank Zentralbankgeld bentigt, nehmen lngst
nicht alle Geschftsbanken im Euro-Raum an den Versteigerungen von Zen- Die Mindestreservepflicht ist ein zentraler Bestandteil des geldpolitischen
tralbankgeld teil. Die meisten berlassen dies den greren Instituten. Diese Handlungsrahmens des Eurosystems. Sie regelt, dass die Geschftsbanken
verleihen dann den anderen Ban- eine bestimmte Mindesteinlage auf ihrem Zentralbankkonto halten mssen.
ken einen Teil des ersteigerten Zen- Bezweckt wird damit in erster Linie,
Banken, die nicht selbst Zentral
tralbankgeldes weiter. Der Markt, dass die Banken dauerhaft einen
bankgeld ersteigern, ver- Die Banken sind verpflichtet,
sorgen sich mit Liquiditt am auf dem Angebot und Nachfrage stabilen Bedarf an Zentralbankgeld
Mindestguthaben bei
sogenannten Geldmarkt. nach diesen Interbankenkrediten an haben und dadurch darauf ange- der Zentralbank zu halten.
Zentralbankgeld zusammentreffen, wiesen sind, direkt oder indirekt an
heit Geldmarkt (kurz fr Markt den Refinanzierungsgeschften des
fr Zentralbankgeld). Angebot und Nachfrage auf dem Geldmarkt sind eng Eurosystems teilzunehmen. Das wiederum ermglicht es dem Eurosystem,
mit dem bargeldlosen Zahlungsverkehr verknpft: Geschftsbanken, denen ber die Vernderung der Leitzinsen Einfluss auf das Wirtschaftsgeschehen und
Zentralbankgeld abgeflossen ist, knnen ihren Liquidittsbedarf ber den die Entwicklung des Preisniveaus zu nehmen. Das Eurosystem hat zudem die
Geldmarkt decken. Die Geschfte am Geldmarkt werden ber das Zahlungs- Mglichkeit, den Umfang der zu haltenden Mindestreserven zu verndern und
verkehrssystem TARGET2 abgewickelt, das die Ausfhrung von Auftrgen darber den Bedarf der Geschftsbanken an Zentralbankgeld zu beeinflussen.
binnen Sekunden ermglicht.

Am hufigsten wird am Geldmarkt Tagesgeld gehandelt, d.h. Interbanken- Berechnung der Mindestreserve
kredite mit einer Laufzeit ber nur eine Nacht. Hintergrund ist, dass zur Berech- Die Hhe der Mindestreserve ergibt sich aus den reservepflichtigen Verbind-
nung der Mindestreserve an jedem Geschftstag der Stand der Einlagen genau lichkeiten einer Geschftsbank, gemessen am Ende ausgewhlter Monate
zu Geschftsschluss herangezogen wird. Die Einlagen bleiben dann ber Nacht (Monatsultimo). Reservepflichtig sind beispielsweise tglich fllige Kundenein-
auf den Konten der Geschftsbanken bei den Zentralbanken des Eurosystems lagen, Schuldverschreibungen mit vereinbarter Laufzeit von bis zu zwei Jahren
liegen. Auf dem Geldmarkt werden aber auch Interbankenkredite mit Lauf- und Geldmarktpapiere. Diese reservepflichtigen Verbindlichkeiten werden mit
zeiten von einer Woche oder von einem oder mehreren Monaten gehandelt. dem Mindestreservesatz von beispielsweise pauschal 2% multipliziert. Die
Geschftsbank muss den sich so ergebenden Betrag als Einlage bei der Zen-
Bis zum Ausbruch der Finanzkrise im Sommer 2007 haben sich die Geschfts- tralbank halten. Die Mindestreserveperiode dauert seit 2015 typischerweise
banken ber den Geldmarkt meistens unbesicherte Kredite gewhrt. Als 42 oder 49 Tage und beginnt jeweils am Mittwoch nach der geldpolitischen
pltzlich die Befrchtung aufkam, dass Banken ber Nacht in Konkurs gehen EZB-Ratssitzung.
knnten, versiegte dieser Kredithandel zeitweilig. Inzwischen ist der Geld-
markt differenziert: Als gesund geltende Banken knnen wieder unbesicherte Um den durch die Krise strapazierten Geschftsbanken entgegenzukommen,
Kredite erhalten, andere mssen bei ihrem Kreditgeber hochwertige Sicher- hat das Eurosystem den Mindestreservesatz im Januar 2012 von zuvor 2% auf
heiten als Pfand hinterlegen. Manche Banken mssen sich deshalb vermehrt 1% gesenkt. Durch die Manahme mssen sich die Geschftsbanken weniger
an das Eurosystem wenden, um sich Zentralbankgeld zu beschaffen, da ihnen Zentralbankgeld als zuvor beschaffen und sie mssen dementsprechend
andere Quellen verschlossen sind. Daher ist das Eurosystem seit Ausbruch der auch weniger Sicherheiten beim Eurosystem hinterlegen.
Krise dazu bergegangen, die Bereitstellung von Liquiditt auszuweiten und
gleichzeitig auch Sicherheiten mit geringerer Gte als Pfand zu akzeptieren.
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
190 191

Pufferfunktion der Mindestreserve gehalten werden kann. Das gibt den Banken einen Anreiz, berschssige
Die Banken mssen die vorgeschriebene Mindestreserve nicht an jedem Tag Liquiditt ber den Geldmarkt an andere Banken auszuleihen.
in voller Hhe als Einlage auf ihrem Zentralbankkonto halten, sondern nur
im Durchschnitt ber die gesamte Erfllung des Mindestreserve-Solls
Mindestreserveperiode. Das ver- (beispielhafte Darstellung)
Die Mindestreserve muss nicht Mio
schafft den Banken Flexibilitt, da
stndig in voller Hhe,
sondern nur im Durchschnitt das Reserveguthaben so wie ein 200
gehalten werden. Puffer wirken kann. Das ist ntig,
da ein Teil des Zahlungsverkehrs 175
Mindestreserve-Soll
beispielsweise wenn Bankkunden
150
groe Betrge berweisen ber TARGET2 abgewickelt wird: Es kommt
dann auf dem Zentralbankkonto der berweisenden Bank zu einer Abbu- 125
chung von Zentralbankgeld, auf dem Konto der empfangenden Bank zu einer
100
entsprechenden Erhhung ihrer Einlage.
75
Fliet einer Bank durch den Zahlungsverkehr ihrer Kundschaft beispielsweise Ende
an einem Tag Zentralbankgeld ab, mindert das die bestehende Zentralbank- 50 der Erfl-
lungs-
geld-Einlage, welche die Bank aufgrund der Mindestreservepflicht unterhlt. periode
25 Das Mindestreserve-Soll von 100 Mio wird
Der Bank steht es dann frei, ihre Einlage durch Kreditaufnahme am Geldmarkt innerhalb der Periode im Durchschnitt erfllt
noch am gleichen Tag wieder zu erhhen oder aber abzuwarten, ob ihr 0
an den folgenden Tagen Zentralbankgeld zufliet. Durch die Mglichkeit zur
1 10 20 30 40
Erfllung der Mindestreserve nur im Durchschnitt der Mindestreserveperiode Mindestreserveperiode (Tage)
ist es fr die Banken nicht ntig, stndig am Geldmarkt aktiv zu sein. Das wie-
derum trgt zur Stabilisierung der Geldmarktzinsen bei. Jede Geschftsbank
muss jedoch sicherstellen, dass sie am letzten Tag der Mindestreserveperiode
das Mindestreserve-Soll im Durchschnitt erfllt hat. 6.3.2 Offenmarktgeschfte

Die als Mindestreserve gehaltenen Einlagen werden vom Eurosystem verzinst, Die Bereitstellung von Zentralbankgeld geschieht vor allem ber die soge-
und zwar zum durchschnittlichen Zinssatz der Hauptrefinanzierungsgeschfte. nannten Offenmarktgeschfte, die deshalb im Zentrum der geldpolitischen
Die Geschftsbanken haben somit durch die Mindestreservepflicht praktisch Operationen des Eurosystems stehen. Sie umfassen Kredite, die durch Hinter-
keinen Zins- und Wettbewerbsnachteil gegenber den Banken auerhalb des legung von Pfndern besichert sind, sowie den Kauf oder Verkauf von Wertpa-
Euro-Whrungsgebiets, wenn diese keine Mindestreserve unterhalten mssen. pieren durch die Zentralbank am offenen Markt, an dem alle zugelassenen
Hlt eine Bank ber die Mindestreserveperiode im Durchschnitt eine hhere Geschftspartner des Eurosystems beteiligt sind. Dabei kann die Zentralbank
Einlage auf ihrem Zentralbankkonto als ihr Mindestreserve-Soll betrgt, wird grundstzlich Wertpapiere endgltig (outright) oder nur fr eine bestimmte
dieses berschussguthaben nicht verzinst. Seit Juli 2014 wird hierfr in Zeit ankaufen bzw. verkaufen (befristete Transaktion). Kauft die Zentralbank
bereinstimmung mit der negativen Verzinsung der Einlagefazilitt sogar ein von einer Geschftsbank Wertpapiere an, so schreibt sie der Geschftsbank
Entgelt berechnet, damit das Geld nicht entgeltfrei als berschussguthaben den entsprechenden Betrag als Sichteinlage auf ihrem Zentralbankkonto gut:
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
192 193

Es wird Zentralbankgeld geschaf-


Geldpolitische Instrumente
Bei Offenmarktgeschften fen, ber das die Geschftsbank
versorgen sich Banken mit Zentral verfgen kann. Bei einer befristeten
bankgeld durch Verkauf oder Transaktion muss sich die verkaufen-
Hinterlegung von Wertpapieren. Transaktionsart
de Geschftsbank aber verpflichten,
Geldpolitische
die Papiere nach einer bestimmten Geschfte
Liquiditts- Liquiditts- Laufzeit Rhythmus Verfahren
bereit- abschpfung
Zeit (z.B. nach einer Woche) wieder zurckzukaufen. Solch ein Offenmarktge- stellung
schft mit Rckkaufvereinbarung nennt man in der Fachsprache Pensionsge-
schft, auf Englisch: repurchase agreement oder kurz Repo. Offenmarktgeschfte

Haupt-
Gegenber dem endgltigen Ankauf von Wertpapieren hat ein Wertpapier- Befristete Standard-
refinanzierungs- eine Woche wchentlich
Transaktionen tender
pensionsgeschft aus Sicht des Eurosystems den Vorteil, dass den Banken das geschfte
Zentralbankgeld nur fr die Laufzeit des Geschfts zur Verfgung gestellt wird.
Denn am Ende der Laufzeit wird der Kredit getilgt, indem die Sichteinlage der Lngerfristige regelmig
Befristete einen Monat Standard-
Geschftsbank um den entsprechenden Betrag vermindert wird. Dadurch wird Refinanzie-
Transaktionen

und lnger
und unregel-
tender
rungsgeschfte mig
Zentralbankgeld vernichtet. Diese kurzlaufenden Geschfte erleichtern es dem
Eurosystem, das Volumen des bereitgestellten Zentralbankgeldes sowie des-
Devisen-
sen Zins flexibel zu steuern. Auerdem haben Wertpapierpensionsgeschfte swaps
im Gegensatz zu endgltigen An- und Verkufen keinen direkten Einfluss auf Devisen- Herein-
Fein- swaps nahme von Schnelltender
die Wertpapierkurse am Markt. steuerungs- Befristete Termin-
nicht unregel-
Bilaterale
standardisiert mig
operationen Trans- einlagen Geschfte
aktionen Befristete
Trans-
Hauptrefinanzierungsgeschfte aktionen
Das Eurosystem stellt Zentralbankgeld im Normalfall grtenteils ber befristete
Geschfte besicherte Kredite oder Repos mit kurzer Laufzeit bereit. Diese Befristete
Emission von standardi- regelmig
Standard-
Schuldver- siert / nicht und unregel-
Hauptrefinanzierungsgeschfte haben eine Laufzeit von sieben Tagen. Bei der Transaktionen
schreibungen standardisiert mig
tender
Zuteilung eines neuen Geschfts Strukturelle
Operationen
kann das Eurosystem bercksich-
Der Zinssatz des Hauptrefinanzie Endgltige Endgltige

unregel- Bilaterale
tigen, ob sich der Bedarf der Ge- Kufe Verkufe mig Geschfte
rungsgeschfts gilt als Leitzins.
schftsbanken an Zentralbankgeld
verndert hat, beispielsweise weil Stndige Fazilitten
die Wirtschaft wegen des Weihnachtsgeschfts mehr Bargeld bentigt. Der
Zinssatz fr das Hauptrefinanzierungsgeschft ist einer der Leitzinsen. Nur der Spitzenrefinan- Befristete
ber Nacht
Inanspruchnahme auf Initiative
zierungsfazilitt Transaktionen der Geschftspartner
EZB-Rat kann ber seine Vernderung entscheiden. Oft hebt bzw. senkt er
dann aber auch die anderen Leitzinsen, d.h. die Zinsstze fr die stndigen
Einlagen- Inanspruchnahme auf Initiative
Fazilitten, in gleichem Ausma. Einlagefazilitt
annahme
ber Nacht
der Geschftspartner
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
194 195

Im Zuge der Finanz- und Staatsschuldenkrise hat das Eurosystem Zentralbank-


Volumen der Offenmarktgeschfte und
geld von 2008 an verstrkt ber lngerlaufende Refinanzierungsgeschfte Inanspruchnahme der Einlagefazilitt
bereitgestellt. Der Zins fr das wchentliche Hauptrefinanzierungsgeschft Tageswerte, Mrd
behielt gleichwohl seine Funktion, den geldpolitischen Kurs des Eurosys-
tems zu signalisieren. Hebt der EZB-Rat die Leitzinsen an, wird dies oft als + 1 200

Straffung der Geldpolitik bezeichnet. Bei einer Zinssenkung ist von einer + 1 000
Lockerung die Rede.
+ 800 Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte

+ 600
Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte
Haupt-
Die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte dienen dazu, dem Bankensys- + 400 refinanzierungs-
geschfte
tem lngerfristig Zentralbankgeld zur Verfgung zu stellen. Vor Ausbruch + 200
der Finanzkrise hatten diese Geschfte mit ihrer Laufzeit von drei Monaten
nur einen kleinen Anteil am gesamten Refinanzierungsvolumen. Im Zuge der 0
Finanzkrise hat das Eurosystem den 200
Anteil der lngerfristigen Liquiditt
Durch die Krise haben die lnger- 400 Einlagefazilitt
vorbergehend deutlich ausgewei-
fristigen Refinanzierungsgeschfte
an Bedeutung gewonnen. tet. Umgesetzt wurde dies ber 600
die Einfhrung von Geschften mit
Laufzeiten von sechs und von zwlf 800
Monaten sowie von Refinanzierungsgeschften, die jeweils die Laufzeit einer
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 15
Mindestreserveperiode abdecken. Vor dem Hintergrund der Staatsschulden-
krise und des weitverbreiteten Misstrauens der Banken untereinander ging
das Eurosystem Ende 2011/Anfang 2012 noch einen Schritt weiter und stellte
den Geschftsbanken ber zwei Geschfte Zentralbankgeld sogar mit einer Feinsteuerungsoperationen
Laufzeit von drei Jahren zur Verfgung. Feinsteuerungsoperationen setzt das Eurosystem von Fall zu Fall ein, um die
Auswirkungen unerwarteter Schwankungen des Bedarfs an Zentralbankgeld
Um die Kreditvergabe der Banken an den privaten Sektor zu erhhen und auf die Zinsstze auszugleichen. Mit Feinsteuerungsmanahmen kann Zent-
die Funktionsfhigkeit des Transmissionsmechanismus zu verbessern, hat der ralbankgeld abgeschpft oder zugefhrt werden. Eine Feinsteuerung mit dem
EZB-Rat im Juni 2014 beschlossen, zwischen September 2014 und Juni 2016 Ziel der Liquidittsbereitstellung ist letztlich eine sehr kurzfristige Kreditver-
sogenannte gezielte lngerfristige Refinanzierungsgeschfte (Targeted gabe, whrend das Eurosystem den Geschftsbanken zur Abschpfung von
Longer-Term Refinancing Operations, TLTRO) mit Flligkeit im September Liquiditt anbietet, Termineinlagen anzunehmen. Bei Devisenswapgeschften
2018 durchzufhren, deren Hhe sich am ausstehenden Kreditvolumen der bernimmt das Eurosystem von den Banken fr kurze Zeit Devisen gegen Gut-
jeweiligen Bank an den nichtfinanziellen privaten Sektor orientiert. schrift von Sichteinlagen in Zentralbankgeld. Am Ende der Laufzeit mssen
die Banken die Devisen wieder zurcknehmen, zu Lasten ihrer Sichteinlagen.
Ebenso kann das Eurosystem Devisen aus dem eigenen Bestand fr einen
befristeten Zeitraum verkaufen und so Zentralbankgeld zeitweise abschpfen.
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
196 197

Strukturelle Operationen Beim Zinstender knnen die Gebote entweder zu einem einheitlichen Satz
Die strukturellen Operationen dienen dazu, den Bedarf der Geschftsban- (hollndisches Verfahren) oder zu den individuellen Bietungsstzen der
ken an Zentralbankgeld langfristig zu beeinflussen. Ist der Bedarf aufgrund Banken (amerikanisches Verfahren)
besonderer Entwicklungen so niedrig, dass die Banken kaum noch auf Re- zugeteilt werden. Das Eurosystem
Beim Zinstender muss das Gebot
finanzierungsgeschfte angewiesen sind, knnen die geldpolitischen Instru- nutzt Letzteres. Diese meistbietende
neben der Menge
mente nicht in gewnschter Form greifen. Abhilfe kann das Eurosystem Versteigerung von Zentralbankgeld auch den Zins enthalten.
beispielsweise durch den Verkauf von Schuldverschreibungen schaffen: Die trgt dem marktwirtschaftlichen
Geschftsbanken mssen den Kaufpreis aus ihren Einlagen in Zentralbankgeld Prinzip der Steuerung von Angebot
entrichten was den Bestand an Zentralbankgeld dauerhaft verringert. Die und Nachfrage ber die Preise Rechnung. Bis zum Herbst 2008 setzte das
Geschftsbanken sind dann zur Deckung ihres Bedarfs an Zentralbankgeld Eurosystem beim Hauptrefinanzierungsgeschft blicherweise den beschrie-
wieder strker auf die wchentlichen Refinanzierungsgeschfte angewiesen. benen Zinstender mit einem Mindestbietungssatz und vom Eurosystem be-
grenzten Zuteilungsvolumen ein.

Verfahrensweise bei Tendergeschften Ein alternatives Versteigerungsverfahren ist der Mengentender. Normalerwei-
Das Eurosystem wickelt die offenmarktpolitischen Transaktionen entweder als se legt das Eurosystem dabei den Zins im Vorhinein fest, ferner auch den
Tender (Versteigerungsverfahren) oder als bilaterale Geschfte (Direktab- Betrag an Zentralbankgeld, den es insgesamt zuteilen will. Die Banken nen-
schluss) ab. Im Regelfall nutzt das Eurosystem das Versteigerungsverfahren. nen in ihren Geboten lediglich die
Fr solche Auktionen gibt es mehrere Varianten. Menge an Zentralbankgeld, die sie
Beim Mengentender steht
zu diesem Zins erhalten mchten.
der Zins fest, das Gebot muss
Beim Zinstender mit Mindestbietungssatz teilt das Eurosystem vorab mit, bersteigt die Summe der Gebote nur die Menge enthalten.
wie viel Zentralbankgeld es insgesamt bereitstellen wird und welchen Zins eine das von der Zentralbank anvisierte
Geschftsbank mindestens bieten muss, um bei der Versteigerung bercksich- Gesamtzuteilungsvolumen, werden
tigt zu werden. Die Geschftsban- die Einzelgebote anteilig bedient. In den Anfangsjahren der Whrungsunion
ken geben ihre Gebote dann im hat das Eurosystem Zentralbankgeld ber solche Mengentender dem Banken-
ber Tenderverfahren wird
verschlossenen Umschlag ab, d.h. system zur Verfgung gestellt, spter ging es zum Zinstender mit Mindestbie-
Zentralbankgeld versteigert.
keine kennt die Gebote der ande- tungssatz ber.
ren. Dabei nennt jede Bank sowohl
die gewnschte Menge an Zentralbankgeld als auch, welchen Zinssatz den In der Finanz- und Bankenkrise ist das Eurosystem wieder zu Mengentendern
Preis fr den Kredit sie dafr bietet. Das Eurosystem sichtet alle Gebote zurckgegangen, nun aber mit Vollzuteilung. Dies bedeutet, dass das
und teilt dann von oben zu, d.h. die Banken, die den hchsten Zins bieten, Eurosystem kein Gesamtzuteilungsvolumen vorab festlegt, sondern jeder
werden als erste bercksichtigt, dann die Gebote mit den nchsthchsten Geschftsbank den von ihr gewnschten Betrag an Zentralbankgeld zum
Zinsstzen bis das vom Eurosystem geplante Zuteilungsvolumen ausge- Zinssatz des Mengentenders vollstndig zur Verfgung stellt vorausgesetzt,
schpft ist. Gebote zum letzten noch zum Zuge kommenden Zinssatz werden die Geschftsbank kann die vom Eurosystem vorgeschriebenen Sicherheiten
gegebenenfalls nur anteilig bedient. Bietet eine Bank zu niedrige Zinsen, luft als Pfand hinterlegen. Der EZB-Rat entschloss sich zu diesem Schritt, weil
sie Gefahr, bei der Zuteilung nicht bercksichtigt zu werden. manche Geschftsbanken aufgrund der Vertrauenskrise unter den Banken
nicht mehr in der Lage waren, sich Zentralbankgeld ber Interbankenkredite
am Geldmarkt zu beschaffen.
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
198 199

Anspruch genommen werden. Die geldpolitische Funktion der stndigen Fazi-


Verfahrensweise bei Tendergeschften
(hier: Hauptrefinanzierungsgeschfte) litten besteht vor allem darin, dem Zins fr kurzlaufende Interbankenkredite
(Tagesgeld) eine Ober- bzw. Untergrenze zu setzen.

Tenderverfahren Spitzenrefinanzierungsfazilitt
Bei der Spitzenrefinanzierungsfazilitt kann eine Bank ber Nacht auf eigene
Initiative einen Kredit bei der Zentralbank aufnehmen, um einen kurzfristigen
Bedarf an Zentralbankgeld abzu-
Zinstender mit Mengentender mit decken. Sie muss aber auch diesen
Mindestbietungssatz vorgegebenem Zinssatz Der Zinssatz der Spitzen
Kredit durch Hinterlegung von
refinanzierungsfazilitt ist die
Pfndern besichern. Am nchsten Obergrenze
Tag muss der Kredit getilgt werden.
Zuteilung zum Zuteilung zum Repartierung/Zuteilung Vollzuteilung Der Zinssatz fr die Spitzenrefinan-
marginalen individuellen im Verhltnis der
Bietungssatz
(Hollndisches
Bietungssatz
(Amerikanisches
Gebote zierungsfazilitt ist hher als der Satz des Hauptrefinanzierungsgeschfts.
Verfahren) Verfahren) Er bildet im Allgemeinen die Obergrenze fr den Tagesgeldzins. Denn keine
von Juli 2000 von Januar 1999 seit Oktober 2008
bis September 2008 bis Juni 2000 Bank, die ber ausreichend Sicherheiten verfgt, wird einer anderen Bank fr
Ggf. Repartierung bei letztem noch zugelassenen Bietungssatz einen bernachtkredit einen hheren Zins zahlen, als sie bei der Zentralbank
fr einen bernachtkredit zahlen muss.

Bei der Durchfhrung der Tender gibt es zwei Varianten: Am Standardten-


der knnen alle zugelassenen Geschftspartner des Eurosystems teilnehmen. Einlagefazilitt
Laufzeit und Geschftsabwicklung von der Ankndigung bis zur Gutschrift Im Rahmen der Einlagefazilitt knnen die Banken berschssige und damit
in der Regel drei Tage sind standardisiert. Hingegen kann der Teilnehmerkreis unverzinste Sichteinlagen auf ihrem Zentralbankkonto bis zum nchsten
bei Schnelltendern auf bestimmte Institute begrenzt werden. Sie werden Geschftstag auf einem speziellen
innerhalb von nur 90 Minuten nach Ankndigung des Geschfts durchgefhrt Konto bei der Zentralbank zu einem
und der Zinssatz der
und am gleichen Tag abgewickelt. Das Eurosystem kann so kurzfristig auf festen Zins anlegen. Dieser Zins ist
Einlagefazilitt die Untergrenze
berraschende Entwicklungen und Krisensituationen reagieren. niedriger als der Satz des aktuellen der Geldmarktzinsen.
Hauptrefinanzierungsgeschfts. Er
bildet im Allgemeinen die Unter-
6.3.3 Stndige Fazilitten grenze des Tagesgeldzinses und verhindert somit ein starkes Absinken dieses
Zinses nach unten. Denn keine Bank wird Zentralbankgeld an eine andere
Neben den Offenmarktgeschften bietet das Eurosystem den Banken zwei Bank zu einem niedrigeren Zins verleihen, als sie fr eine vollstndig ausfallsi-
sogenannte stndige Fazilitten an: die Spitzenrefinanzierungsfazilitt und die chere Einlage bei der Zentralbank erhalten kann.
Einlagefazilitt. Sie dienen der Bereitstellung oder Abschpfung von Zentral-
bankgeld bis zum nchsten Geschftstag. Die stndigen Fazilitten knnen Da der Zinssatz der Einlagefazilitt im Normalfall ungnstiger ist als der Satz
von den Geschftsbanken auf eigene Initiative und nach eigenem Ermessen in fr Tagesgeld am Geldmarkt, bestand fr die Banken vor Ausbruch der Finanz-
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
200 201

und Staatsschuldenkrise kein Anreiz, die Einlagefazilitt in grerem Stil zu dies den Tagesgeldzins deutlich ber den Zins des Hauptrefinanzierungsge-
nutzen. Seit Ausbruch der Krise hat sich dies gendert. schfts steigen, welcher damit nicht lnger der Anker fr die Zinsen fr
Tagesgeld am Geldmarkt und die brigen Marktzinsen wre. hnlich legen
Zentralbankzinsen und Tagesgeldzinsen die Geschftsbanken in normalen Zeiten bei einer berversorgung mit Zen-
tralbankgeld den berschussbetrag in der Einlagefazilitt an, um berhaupt
in %
einen Zins zu erwirtschaften. Dadurch sinkt der Tagesgeldzins in der Tendenz
unter den Zins des Hauptrefinanzierungsgeschfts unter Umstnden bis auf
+7 Spitzenrefinanzierungsfazilitt Einlagefazilitt
Hauptrefinanzierungsgeschfte Tagesgeld (EONIA) den Zinssatz fr die Einlagefazilitt.
+6 (Monatsdurchschnitte)

Das Eurosystem hat deshalb in der Zeit vor Ausbruch der Banken- und Fi-
+5
nanzkrise die Versorgung mit Zentralbankgeld mglichst genau nach dem
+4 geschtzten Gesamtbedarf der Geschftsbanken an Liquiditt bemessen.
Ntigenfalls fhrte es ber Feinsteuerungsoperationen Zentralbankgeld ent-
+3 weder zu oder entzog dem Bankensystem Liquiditt.
+2

+1 6.4 Krisenbedingte Sondermanahmen des Eurosystems


0
Seit Ausbruch der Banken-, Finanz- und Staatsschuldenkrise im Jahre 2008
1 hat das Eurosystem eine Reihe von Sondermanahmen ergriffen, um den ne-
1999 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 gativen Auswirkungen der Krise entgegenzuwirken. Es hat dabei stets darauf
hingewiesen, dass diese Manahmen die Grundprobleme der Krise insbe-
sondere die angespannte Lage der Staatshaushalte und der Banken in einigen
Euro-Lndern nicht beheben knnen. Sie knnen lediglich dazu dienen, die
Geldmarktsteuerung des Eurosystems Lage kurzfristig zu stabilisieren und den verantwortlichen Entscheidern, allen
In normalen Zeiten versorgt das Eurosystem das Bankensystem ber das voran den Regierungen, eine gewisse Zeit fr die notwendigen Reformen und
Hauptrefinanzierungsgeschft gerade mit so viel Zentralbankgeld, wie das strukturellen Anpassungen zu verschaffen. Im Folgenden werden einige der
Bankensystem bentigt, um Mindestreserve-Soll und Bargeldbedarf abzu- Sondermanahmen kurz dargestellt.
decken. Der Zinssatz fr Tagesgeld liegt dann an den meisten Tagen nahe
am Satz fr das Hauptrefinanzierungsgeschft. Dies wiederum ermglicht
es dem Eurosystem, durch die Anhebung oder Senkung des Zinssatzes fr 6.4.1 Vollzuteilungspolitik
das Hauptrefinanzierungsgeschft den Zinssatz fr Tagesgeld zu steuern und
dadurch mittelbar alle brigen Marktzinsen zu beeinflussen. Nach Ausbruch der Finanzmarktkrise im Jahre 2008 funktionierte der
Interbanken-Geldhandel nicht mehr so reibungslos wie zuvor. Viele Banken
Wrde das Eurosystem weniger Zentralbankgeld bereitstellen, als das Ban- befrchteten, Verluste zu erleiden, wenn einer ihrer Geschftspartner ber
kensystem bentigt, mssten sich die Banken den Fehlbetrag ber die hher Nacht illiquide oder insolvent wrde. Die Banken hielten sich deshalb mit Kre-
verzinste Spitzenrefinanzierungsfazilitt beschaffen. In der Tendenz liee ditgeschften untereinander zurck, so dass der Liquidittsausgleich zwischen
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
202 203

Banken mit bermiger Liquiditt und solchen mit zu wenig Liquiditt ber anderen Land der Whrungsunion erworben hat, oder wenn ein Anleger Geld
den Interbankenmarkt zeitweise stark gestrt war. bei einer Bank in einem anderen Euro-Land anlegt, dann wird diese berwei-
sung letztlich ber das TARGET2-System abgewickelt. Die nationale Zentral-
Um sicherzustellen, dass durch diese Entwicklung nicht eine Vielzahl von Ban- bank bucht auf dem Konto der berweisenden Bank den entsprechenden
ken gleichzeitig in Liquidittsnot gert, ging das Eurosystem im Oktober 2008 Betrag ab. Gleichzeitig schreibt sie diesen Betrag der nationalen Zentralbank
bei seinen Refinanzierungsgeschften zum Mengentender mit Vollzuteilung der empfangenden Bank als Sichteinlage gut. Die empfangende Zentralbank
ber. Bei diesen Geschften erhalten die Geschftsbanken zu einem festen schreibt diesen Betrag ihrerseits der empfangenden Geschftsbank als Sicht-
Zinssatz jeden von ihnen gewnschten Betrag an Zentralbankgeld, sofern einlage gut, diese wiederum dem
sie ausreichend Sicherheiten stellen knnen, die den Anforderungen des empfangenden Kunden auf dessen
Eurosystems gengen. In den Folgejahren deckten sich bei den Refinanzie- Konto bei ihr. Am Ende jedes Ge- Ein TARGET2-Saldo ist eine
Forderung oder eine Verbindlich
rungsgeschften insbesondere die Banken der Lnder in groem Umfang mit schftstags werden im TARGET2-
keit einer nationalen Zentralbank
Zentralbankgeld ein, die stark von der Krise betroffen waren. Dies wiederum System alle bilateralen Forderungen gegenber der EZB.
fhrte zu greren Liquidittsberschssen im Bankensystem insgesamt. Die zwischen den nationalen Zentral-
einzelnen Banken parkten in dieser Situation berschsse in der Einlagefazi- banken in Positionen gegenber der
litt, da das Eurosystem berschussguthaben auf den normalen Zentralbank- EZB umgewandelt und miteinander verrechnet. Nationale Zentralbanken mit
konten nicht verzinst. Als Folge der berreichlichen Liquidittsausstattung ist Zuflssen an Zentralbankgeld erhalten danach je genau eine Forderung an
der Tagesgeldzins unter den Zins des Hauptrefinanzierungsgeschftes gesun- die EZB. Die EZB wiederum erhlt je genau eine Forderung an die nationalen
ken bisweilen bis auf den Zinssatz der Einlagefazilitt. Zentralbanken mit Zentralbankgeldabflssen. Diese Forderungen (und die
entsprechenden Verbindlichkeiten) werden als TARGET2-Salden bezeichnet.
Im Juni 2014 hat das Eurosystem den Zinssatz fr das Hauptrefinanzierungs- Eine Zentralbank mit einer Forderung gegenber der EZB hat einen positiven
geschft weiter gesenkt. Gleichzeitig senkte es auch die Zinsen fr die Einla- Saldo. Eine Zentralbank mit einer Verbindlichkeit gegenber der EZB hat einen
gefazilitt sowie fr berschssige Einlagen auf den Zentralbankkonten, die negativen TARGET2-Saldo.
ber das Mindestreserve-Soll hinaus-
gehen. Die beiden letztgenannten Vor Ausbruch der Krise war die berweisende Bank typischerweise in der Lage,
Im Juni 2014 wurde der
Zinsstze wurden dadurch negativ. sich das abgeflossene Zentralbankgeld bei Bedarf ber einen Interbanken-
Zinssatz fr die Einlagefazilitt
erstmals negativ. Das bedeutet: Banken, die Zentral- kredit am Geldmarkt oder andere marktbasierte Finanzierungsformen wieder
bankgeld in der Einlagefazilitt oder zu beschaffen. Im Ergebnis fhrte dies dazu, dass Banken aus Lndern mit
als berschussreserven auf ihren Geldzuflssen das berschssige Geld an Banken aus Lndern mit Geldab-
Zentralbankkonten halten, bekommen dafr keine Zinsen vergtet, sondern flssen verliehen und so die TARGET2-Salden der nationalen Zentralbanken
mssen Zinsen an das Eurosystem zahlen. Dies soll die Anreize fr die Banken gering blieben.
aufrechterhalten, berschssiges Zentralbankgeld am Interbanken-Geldmarkt
auszuleihen und ganz allgemein das Kreditgeschft zu intensivieren. Nach Ausbruch der Krise herrschte unter den Banken groe Unsicherheit,
dass andere Banken ber Nacht insolvent werden und ihnen gewhrte
Zu den mittelbaren Folgen der Vollzuteilungspolitik zhlt der Aufbau von Kredite nicht mehr zurckzahlen knnten. Vor diesem Hintergrund gin-
Salden im Zahlungsverkehrssystem TARGET2. Dahinter steht folgender Zu- gen Banken dazu ber, empfangene Betrge an Zentralbankgeld nicht
sammenhang: Wenn ein Unternehmen eine Maschine bezahlt, die es in einem wieder ber den Geldmarkt an andere Banken auszuleihen, sondern in der
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
204 205

Einlagefazilitt des Eurosystems anzulegen. Banken mit Liquidittsabflssen auch die Aussagen der Forward Guidance nicht als unbedingte Zusage ber
mussten sich das fr ihren berweisungsverkehr bentigte Zentralbankgeld die kommenden geldpolitischen Manahmen zu verstehen. Vielmehr behlt
daher oft ber eine Ausweitung der Refinanzierungsgeschfte mit ihrer sich der EZB-Rat weiterhin vor, seine in Aussicht gestellte Geldpolitik bei un-
nationalen Zentralbank besorgen. erwarteten Entwicklungen kurzfristig zu ndern, wenn dies zum Erhalt der
Preisstabilitt notwendig sein sollte.
Dieses Verhalten der Geschftsbanken hat dazu gefhrt, dass sich bei einigen
nationalen Zentralbanken zeitweise sehr hohe TARGET2-Salden aufgebaut
haben. In der Spitze beliefen sich die Forderungen der Bundesbank an die 6.4.3 Erweiterung des Sicherheitenrahmens
EZB im August 2012 auf 751 Milliarden Euro, Ende Mai 2015 betrugen diese
Forderungen rund 526 Milliarden Euro. Andere Zentralbanken des Eurosys- In Reaktion auf die Krise hat das Eurosystem die Anforderungen an die Sicher-
tems haben gegenber der EZB hohe Verbindlichkeiten aufgebaut. heiten mehrfach in der Tendenz gelockert, damit die Geschftsbanken in der
Regel ber ausreichend Sicherheiten verfgen, um sich die bentigte Liquidi-
tt ber die Refinanzierungsgeschfte beschaffen zu knnen.
6.4.2 Forward Guidance

Als Forward Guidance wird in der Fachsprache der Zentralbanken eine Kom-
munikationsstrategie bezeichnet, bei der die Zentralbank die ffentlichkeit Vom Eurosystem akzeptierte marktfhige Sicherheiten
gezielt ber die lngerfristige Aus-
Mrd
richtung der Geldpolitik informiert.
ber die Forward Guidance
Die Zentralbank versucht mit einer 14 000 sonstige markt-
informiert die Zentralbank fhige Sicherheiten
ber die lngerfristige Ausrich solchen Orientierung ber die
Asset-backed
tung der Geldpolitik. zuknftige Ausrichtung der Geld- 12 000 securities (ABS)
Unternehmens-
politik Unsicherheiten ber den anleihen
knftigen Kurs der Geldpolitik zu 10 000 gedeckte Bank-
schuldverschreibungen
reduzieren und die Erwartungen der Wirtschaftssubjekte in ihrem Sinne zu
ungedeckte Bank-
steuern. Erwarten diese aufgrund der Forward Guidance beispielsweise fr 8 000 schuldverschreibungen
einen lngeren Zeitraum einen geringen Leitzins, drfte sich dies dmpfend Sicherheiten von
Regionalregierungen
auch auf die lngerfristigen Zinsen auswirken. 6 000

Unter dem Eindruck anhaltend unerwnscht niedriger Teuerungsraten ist das 4 000 Sicherheiten von
Zentralregierungen
Eurosystem im Juli 2013 zu solch einer gezielten Erwartungssteuerung ber-
gegangen. Bis dahin hatte es der EZB-Rat typischerweise vermieden, sich ber 2 000
den Kurs der Geldpolitik lngerfristig festzulegen. Dies sollte signalisieren, dass
der EZB-Rat stets bereit ist, auch auf unvorhergesehene Entwicklungen rasch 0
zu reagieren. Mit dem bergang zur Forward Guidance wollte der EZB-Rat 2004 05 06 07 08 09 10 11 12 13 2014
Befrchtungen an den Finanzmrkten vorbeugen, dass das niedrige Niveau
Quelle: Bundesbank und Eurosystem-Daten.
der Leitzinsen im Euro-Raum nur von kurzer Dauer sein knnte. Allerdings sind
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
206 207

soll das Funktionieren des geldpolitischen Transmissionsprozesses und die


6.4.4 Ankaufprogramme Einheitlichkeit der Geldpolitik sicherstellen. Voraussetzung fr den Ankauf von
Staatsanleihen im Rahmen des OMT-Programms ist, dass sich der betreffende
Im Laufe der Banken-, Finanz- und Staatsschuldenkrise hat der EZB-Rat ber Staat einem Programm mit wirtschaftspolitischen Auflagen des Europischen
die Zinspolitik und die Vollzuteilung hinaus weitere Sondermanahmen be- Stabilittsmechanismus bzw. der Europischen Finanzstabilittsfazilitt unter-
schlossen, um den negativen Auswirkungen der Krise entgegenzuwirken. So wirft (Konditionalitt). Bis April 2015 hat das Eurosystem im Rahmen des
kauft das Eurosystem seit dem Jahr 2009 im Rahmen mehrerer Programme OMT-Programms keine Anleihen angekauft.
besicherte Wertpapiere von den Banken an, nmlich gedeckte Schuldver-
schreibungen wie zum Beispiel Pfandbriefe (Covered Bond Purchase Program-
me, CBPP) und forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-Backed Securities Quantitative Easing
Purchase Programme, ABSPP) sowie auch Staatanleihen. Die Geldpolitik steht vor besonderen Herausforderungen, wenn die Teue-
rungsrate unerwnscht niedrig ist, der Zinssatz fr das Hauptrefinanzierungs-
geschft aber nicht mehr weiter verringert werden kann, da er schon auf
Securities Markets Programme (S MP) nahezu 0% gesenkt wurde. In solchen Situationen kann es notwendig wer-
Im Mai 2010 beschloss der EZB-Rat das Securities Markets Programme den, ber Quantitative Easing (QE, Quantitative Lockerung) einen hheren
(S MP, Programm fr die Wertpapiermrkte). In der Folge kaufte das Euro- geldpolitischen Expansionsgrad zu erreichen. Dazu kauft die Zentralbank in
system Anleihen bestimmter Euro-Staaten an, die von der Krise besonders groem Stil Anleihen an. Solch ein Ankauf treibt in der Tendenz die Kurse der
stark betroffen waren. Ziel des Pro- betroffenen Papiere nach oben, was ihre Marktrenditen fallen lsst. Dies be-
gramms war es, Strungen an den wirkt, dass in der Tendenz auch die Renditen anderer Anleihen und somit die
Das Securities Markets Pro
Wertpapiermrkten zu beheben langfristigen Zinsen ganz allgemein sinken. Das wiederum kann die Nachfrage
gramme sollte Strungen an den
Wertpapiermrkten beheben. und einen angemessenen geldpoli- von Unternehmen und Konsumen-
tischen Transmissionsmechanismus ten nach Krediten beleben und
Quantitative Easing soll die lang-
wiederherzustellen. Insgesamt hat damit die Konjunktur in Schwung
fristigen Zinsen senken, um
das Eurosystem ber das SMP Wertpapiere im Bilanzwert von 219 Milliarden bringen. Zudem fhrt das niedrige- das Preisstabilittsziel zu erreichen.
Euro angekauft. Das Ankaufprogramm wurde im September 2012 formell re Zinsniveau in der Tendenz dazu,
beendet. Seither schmilzt das Volumen dieses Portfolios kontinuierlich ab, weil dass Kapital in Lnder abfliet, in
Staatsanleihen auslaufen und getilgt werden. denen das Zinsniveau hher ist. Solche Kapitalabflsse schwchen die heimi-
sche Whrung, was wiederum das Exportgeschft stimuliert. Auch dies belebt
die Binnenkonjunktur. Im Ergebnis kann QE bewirken, dass die Teuerungsrate
Outright Monetary Transactions (O MT) steigt und sich dem von der Zentralbank angestrebten Zielwert nhert.
Als sich die Staatsschuldenkrise im Sommer 2012 verschrfte, kndigte EZB-
Prsident Mario Draghi am 26. Juli in einer vielbeachteten Rede an, die EZB Der EZB-Rat hat im Januar 2015 mit dem Expanded Asset Purchase Program-
werde alles Notwendige tun, um die Whrungsunion zu erhalten (Within me (E APP, Erweitertes Programm zum Ankauf von Vermgenswerten) ein
our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro.). Quantitative Easing beschlossen. Ziel dieses Programms ist es, durch eine
Im September 2012 legte das Eurosystem ein neues Programm zum gezielten Lockerung der monetren und finanziellen Bedingungen monetre Anreize
Ankauf von Anleihen bestimmter Euro-Staaten auf, sogenannte Outright Mo- fr die Wirtschaft zu schaffen, damit sich langfristig die Teuerungsraten wie-
netary Transactions (O MT, Geldpolitsche Outright-Geschfte). Das Programm der dem Niveau von 2% annhern. Das EAPP besteht aus drei Elementen:
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
208 209

dem Covered Bond Purchase Programme 3 (C BPP3, Programm zum Ankauf


Ankaufprogramme des Eurosystems im berblick
gedeckter Schuldverschreibungen), dem Asset-Backed Securities Purchase
Programme (A BSPP, Programm zum Ankauf forderungsbesicherter Wertpa-
piere) sowie dem Public Sector Purchase Programme (PSPP, Programm zum
Ankaufprogramm Start Ende Volumina Ziel
in EUR Ankauf von Anleihen von im Euro-Raum ansssigen Zentralstaaten, Emitten-
(max.)
ten mit Frderauftrag und europischen Institutionen).
Beendet bzw. inaktiv
Von Mrz 2015 bis mindestens September 2016 beabsichtigt der EZB-Rat im
Covered Bond 07/2009 06/2010 60 Mrd. Ankauf von gedeckten Schuldverschreibungen, Rahmen des EAPP Kufe von monatlich insgesamt 60 Milliarden Euro. Die
Purchase um dieses Marktsegment zu sttzen, das fr die
Programme 1 Refinanzierung der Banken von groer Bedeu- Kufe werden solange durchgefhrt, bis der EZB-Rat erkennt, dass sich die In-
(auch: CBPP1) tung ist und von der Finanzkrise in besonderem
Mae betroffen war. flation wieder der Zielgre von unter, aber nahe 2% ber die mittlere Frist
annhert. Fr die Ankufe im Rahmen des EAPP gibt es detaillierte Regeln.
Securities Markets 05/2010 09/2012 219 Mrd. Ankauf von Anleihen bestimmter Euro-Staaten,
Programme um Strungen im geldpolitischen Transmissons- Zu den Besonderheiten zhlt, dass fr die Verteilung mglicher Verluste aus
(auch: SMP) mechanismus entgegenzuwirken.
angekauften Wertpapieren zum Teil andere Regeln gelten als fr die brigen
Covered Bond 11/2011 10/2012 16 Mrd. Ankauf von gedeckten Schuldverschreibun- geldpolitischen Geschfte des Eurosystems.
Purchase (ursprng- gen, um die Refinanzierungsbedingungen
Programme 2 liches Ziel: fr Kreditinstitute und Unternehmen zu
(auch: CBPP2) 40 Mrd.) lockern und Kreditinstitute dazu anzuhalten,
die Kreditgewhrung an Kunden aufrecht zu
erhalten und auszuweiten. 6.5 Flankierung der Geldpolitik
Outright Monetary 09/2012 offen offen Ankauf von Anleihen bestimmter Euro-Staaten,
Transactions um einen angemessenen monetren Trans- Mit dem Statut des Europischen Systems der Zentralbanken hat der Gesetz-
(auch: OMT) missionsprozess und die Einheitlichkeit der
Geldpolitik sicherzustellen. Voraussetzung: geber rechtliche Rahmenbedingungen fr einen stabilen Euro geschaffen. Das
Betreffender Staat unterwirft sich Auflagen Eurosystem ist ausdrcklich der Preisstabilitt verpflichtet. Es ist unabhngig von
im Rahmen eines EFSF-/ESM-Programms
(Konditionalitt). politischen Weisungen und darf keine ffentlichen Haushaltsdefizite finanzieren.

Aktiv: Erweitertes Programm zum Ankauf von Vermgenswerten


Die vielfltigen Ursachen inflationrer Prozesse bedingen, dass eine stabili-
Covered Bond 10/2014 Frhes- Ankauf von gedeckten Schuldverschreibungen ttsorientierte Geldpolitik durch eine gleichgerichtete Wirtschafts-, Finanz-
Purchase tens nach und forderungsbesicherten Wertpapieren (ABS),
Programme 3 2 Jahren um im Verbund mit gezielten lngerfristigen und Lohnpolitik ergnzt werden muss. Nur dann kann Preisstabilitt ohne
(auch: CBPP3) Refinanzierungsgeschften den monetren
Transmissionsprozess zu verbessern und die
bermig hohe volkswirtschaftliche Reibungsverluste gewhrleistet wer-
Asset-Backed 11/2014
Kreditversorgung der Wirtschaft im Euro-Raum den. Der Stabilittskurs des Eurosystems bedarf also der breiten Unterstt-
zu erleichtern.
Securities Purchase zung durch die brigen wirtschaftspolitischen Akteure, beispielsweise der
Programme
60 Mrd.
(auch: ABSPP)
pro Regierungen und der Tarifparteien. Dazu gehrt beispielsweise der Verzicht
Monat auf frmliche Wechselkursabkom-
Public Sector 03/2015 Frhes- Ankauf von Anleihen aller Euro-Staaten sowie
Purchase tens im anderer europischer Institutionen nach einem men, die der EU-Ministerrat zwar
Programme Septem- festgelegten Schlssel und mit besonderen Eine stabilittsorientierte Geld-
(auch: PSPP) ber 2016 Regeln fr die Verteilung von Gewinnen und grundstzlich abschlieen kann,
Verlusten aus diesen Ankufen. Ziel: Den Risi-
politik muss von einer entspre
ken einer zu lange anhaltenden Phase niedri-
die aber die geldpolitische Auto- chenden Wirtschafts-, Finanz-
ger Inflation zu begegnen und so die Erfllung nomie der Zentralbanken deutlich und Lohnpolitik begleitet werden.
des Mandats Preisstabilitt zu gewhrleisten.
einschrnken wrden.
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
210 211

Tarifpartner mit besonderer Stabilittsverantwortung Geldpolitik wird vor allem dann erheblich erschwert, wenn die Finanzpolitik
Eine besondere Verantwortung kommt den Tarifvertragsparteien bei ihrer prozyklisch agiert, d.h., wenn sie die Schwankungen der Konjunktur und
Lohnpolitik zu. Denn bermige Lohnsteigerungen knnen schnell zu Preis- damit auch der Preise verstrkt.
steigerungen fhren, wenn die Unternehmen diese hheren Lohnkosten ber
ihre Produktpreise weitergeben. Gegen diese Preissteigerungstendenzen kann Finanzierungssalden und Gesamtschuldenstnde der Euro-Lnder
die Geldpolitik kurzfristig nur wenig ausrichten. Besonders fatal ist das vor allem
in % des BIP
dann, wenn diese Preiserhhungen ihrerseits wieder zu hheren Lohnabschls-
sen fhren, weil die Arbeitnehmer einen Inflationsausgleich durchsetzen. Um Finanzierungssalden Schuldenstand

solch eine inflationre Lohn-Preis-Lohn-Spirale zu stoppen, bedarf es in der Regel Land 2007 2010 2012 2014 2007 2010 2012 2014
drastischer geldpolitischer Manahmen, die nicht ohne negative Auswirkungen Belgien 0,0 - 4,0 - 4,1 - 3,2 86,9 99,6 103,8 106,5
auf das gesamtwirtschaftliche Wachstum und die Beschftigung bleiben. Deutschland 0,3 - 4,1 0,1 0,7 63,5 80,3 79,3 74,7
Estland 2,5 0,2 - 0,2 0,6 3,7 6,5 9,7 10,6
Aufgrund der traumatischen Erfahrungen durch die zweimalige Zerrttung Finnland 5,1 - 2,6 - 2,1 - 3,2 34,0 47,1 52,9 59,3
des Geldwesens in der ersten Hlfte des 20. Jahrhunderts hat sich in der Frankreich - 2,5 - 6,8 - 4,8 - 4,0 64,2 81,5 89,6 95,0
deutschen Bevlkerung ein ausgeprgtes Bewusstsein fr die Schdlichkeit Griechenland - 6,7 - 11,1 - 8,7 - 3,5 103,1 146,0 156,9 177,1
von inflationren Prozessen sowie fr den hohen Wert der Geldwertstabilitt
Irland 0,2 - 32,4 - 8,1 - 4,1 24,0 87,4 121,7 109,7
entwickelt. In die gleiche Richtung wirkt, dass Globalisierung und wachsende
Italien - 1,5 - 4,2 - 3,0 - 3,0 99,7 115,3 123,1 132,1
weltweite Konkurrenz die Rahmenbedingungen fr die Lohnpolitik verndert
Lettland - 0,6 - 8,2 - 0,8 - 1,4 8,4 46,8 40,9 40,0
haben. Aus volkswirtschaftlicher Sicht knnen berhhte Lohnabschlsse im
Litauen - 1,0 - 6,9 - 3,1 - 0,7 16,7 36,3 39,8 40,9
internationalen Wettbewerb rasch zum Verlust von Arbeitspltzen fhren,
Luxemburg 4,2 - 0,6 0,1 0,6 7,2 19,6 21,9 23,6
zumal sie sich in der Whrungsunion nicht mehr ber eine Abwertung der
Malta - 2,3 - 3,3 - 3,6 - 2,1 62,4 67,6 67,4 68,0
eigenen Whrung ausgleichen lassen. bermige Lohnsteigerungen schla-
Niederlande 0,2 - 5,0 - 4,0 - 2,3 42,7 59,0 66,5 68,8
gen sich deshalb deutlich strker als frher in einem Verlust an internationaler
sterreich - 1,3 - 4,5 - 2,2 - 2,4 64,8 82,4 81,5 84,5
Wettbewerbsfhigkeit und in regionaler Unterbeschftigung nieder.
Portugal - 3,0 - 11,2 - 5,6 - 4,5 68,4 96,2 125,8 130,2
Slowakei - 1,9 - 7,5 - 4,2 - 2,9 29,8 41,1 52,1 53,6
Stabilittsorientierte Finanzpolitik von besonderer Bedeutung Slowenien - 0,1 - 5,7 - 4,0 - 4,9 22,7 37,9 53,7 80,9
Eine stabilittsorientierte Finanzpolitik ist fr eine erfolgreiche Geldpolitik Spanien 2,0 - 9,4 - 10,3 - 5,8 35,5 60,1 84,4 97,7
von besonderer Bedeutung. Der Staat ttigt generell einen groen Teil der Zypern 3,2 - 4,8 - 5,8 - 8,8 53,7 56,5 79,5 107,5
gesamtwirtschaftlichen Nachfrage. Zudem kann er ber Kreditaufnahme die
gesamtwirtschaftliche Nachfrage kurzfristig deutlich erhhen. Weiter kann Euro-Raum - 0,6* - 6,1 - 3,6 - 2,4 64,9 83,8 89,1 91,9
der Staat ber seine Ausgaben- und Steuerpolitik sowie Tarifabschlsse im *ohne Lettland, Litauen, Estland Quelle: Eurostat
ffentlichen Dienst die Einkommen der privaten Haushalte und Unternehmen
unmittelbar beeinflussen. Die staatlichen Aktivitten haben so einen groen
Einfluss auf die Entwicklung der Konjunktur und in der Folge auch auf die Die Finanzpolitik kann darber hinaus mit der Geldpolitik in Konflikt geraten,
Preise. Noch direkter schlagen sich Gebhrenerhhungen oder eine nderung wenn die Tragfhigkeit der ffentlichen Haushalte gefhrdet wird, d.h., wenn
der Mehrwertsteuerstze auf die Entwicklung des Preisniveaus nieder. Die es fraglich erscheint, ob auf lange Sicht die Einnahmen des Staates ausreichen,
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
212 213

um die Ausgaben einschlielich der Zinszahlungen zu decken. In einem sol- Lage der Staatsfinanzen im Zuge
chen Fall kann die Befrchtung aufkommen, dass Druck auf die Geldpolitik der Finanz- und Staatsschuldenkrise Die Finanzpolitik hat groen
ausgebt wird, damit diese eine hhere Inflation zulsst, um so die Schulden nochmals erheblich verschlechtert, Einfluss auf die Entwicklung
des Staates zu entwerten. Um derartige Inflationserwartungen gar nicht erst weil automatisch die Steuereinnah des Preisniveaus und damit
auf die Geldpolitik.
aufkommen zu lassen, ist es wichtig, dass die Zentralbanken unabhngig sind men sanken und Ausgaben fr Ar-
und dass sie bei zunehmender Inflationsgefahr frhzeitig eingreifen und mit beitslose stiegen, aber auch weil
geldpolitischen Manahmen gegensteuern. Manahmen zur Stabilisierung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung sowie
zur Sttzung von Banken ergriffen wurden. Zudem hat der Staat in groem
Verschuldung Deutschlands Umfang finanzielle Mittel berwiegend ber Garantien zur Verfgung gestellt,
um die Zahlungsfhigkeit einiger Euro-Lnder zu sichern.
in % des BIP, Jahresendstnde

80 Langfristig tragfhig sind die ffentlichen Finanzen in Deutschland nur dann,


70 wenn in den nchsten Jahren eine deutliche Verbesserung der Einnahmen-
60 Ausgaben-Situation erreicht wird und in diesem Zuge der Bedarf der ffentli-
50 chen Haushalte an Kreditfinanzierung abnimmt. Ein wichtiger Schritt in diese
40 Richtung ist die im Jahre 2009 im Grundgesetz verankerte Schuldenbremse,
30 die Bund und Lndern seit 2011 verbindliche Vorgaben zum schrittweisen
20 Abbau des Haushaltsdefizits macht. Von 2016 an darf die strukturelle, also
10
nicht konjunkturbedingte, jhrliche Nettokreditaufnahme des Bundes ma-
0
ximal 0,35% des Bruttoinlandsproduktes betragen. Den Bundeslndern ist
1970 75 80 85 90 95 00 05 10 14 ab 2020 keine Nettokreditaufnahme mehr gestattet. Ausnahmen sind unter
bestimmten Bedingungen aber zulssig.

In Deutschland hat sich die Staatsverschuldung in den vergangenen Jahrzehn- Im Hinblick auf die langfristige Tragfhigkeit der Staatsfinanzen ist auch die
ten fast kontinuierlich erhht, und auch im Verhltnis zum Bruttoinlandsprodukt demografische Entwicklung von besonderer Bedeutung. Dabei kommt es nicht
sind die Schulden stark gestiegen. In den 1970er Jahren versuchte der Staat, nur auf die ausgewiesene Staatsverschuldung an. Auch sogenannte implizite
die Wirtschaft ber kreditfinanzierte Staatsausgaben in Richtung Vollbeschf- Verbindlichkeiten spielen eine groe Rolle. Sie ergeben sich beispielsweise aus
tigung zu treiben. Da dies die Probleme jedoch nicht bei der Wurzel packte, dem Versprechen des Staates, auch knftig Renten an Ruhestndler zu zah-
stiegen in der Folge das Preisniveau und die Staatsverschuldung, kaum jedoch len, obwohl die Zahl der Beitragszahler in die gesetzliche Rentenversicherung
die Beschftigung. Mit der Wiedervereinigung Deutschlands kam es in den absehbar schrumpft. In Deutschland wurden zwar implizite Verbindlichkeiten
1990er Jahren zu einem weiteren starken Schuldenanstieg. Da sich die wirt- zuletzt insbesondere durch einige Rentenreformen verringert, es bleibt aber
schaftliche Lage in den neuen Bundeslndern als weit schlechter erwies als noch ein umfangreicher Handlungsbedarf bestehen. Die Vergangenheit hat
zunchst erwartet, wurden umfangreiche staatliche Mittel eingesetzt, um auch gezeigt, dass fr die Finanzpolitik grundstzlich Anreize bestehen, durch
den Umstrukturierungs- und Aufbauprozess voranzubringen und sozial ab- eine hhere Verschuldung kurzfristig, beispielsweise vor Wahlen, einen stimu-
zufedern. Die damit verbundenen finanziellen Transfers nach Ostdeutschland lierenden gesamtwirtschaftlichen Impuls zu erzeugen.
rissen groe Lcher in die ffentlichen Haushalte. Schlielich hat sich die
Die Geldpolitik des Eurosystems Die Geldpolitik des Eurosystems
214 215

Das Wichtigste im berblick: Offenmarktgeschfte umfassen besicherte Kredite der Zentralbank


oder den endgltigen An- bzw. Verkauf von Wertpapieren. Offen-
Die Geldpolitik hat das Ziel, Preisstabilitt zu wahren. Ihre Ma- marktpolitische Transaktionen knnen als Tender (Versteigerun-
nahmen wirken nur mittelbar auf das Preisniveau. Der Bedarf gen) oder als bilaterale Geschfte erfolgen.
der Geschftsbanken an Zentralbankgeld ist der Ansatzpunkt der
Geldpolitik. Zu den Offenmarktgeschften zhlen die Hauptrefinanzierungsge-
schfte, die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte, die Feinsteu-
Die Zinsstze, zu denen die Banken bei der Zentralbank Zentral- erungsoperationen und die strukturellen Operationen. Der Zinssatz
bankgeld ausleihen oder anlegen, sind Orientierung fr die Zins- der Hauptrefinanzierungsgeschfte ist einer der Leitzinsen.
stze am Geld- und Kapitalmarkt. Sie werden daher Leitzinsen
genannt. Leitzinsnderungen wirken sich auch auf die langfristigen Die Zinsstze der stndigen Fazilitten bilden die Ober- und Unter-
Zinsen aus. grenze fr den Tagesgeldzins. Bei der Spitzenrefinanzierungsfazilitt
knnen die Banken Kredite fr kurzfristige Liquiditt ber Nacht
Eine nderung der Leitzinsen soll auf Konsum- und Investitionsaus- aufnehmen, bei der Einlagefazilitt berschssige Liquiditt ber
gaben der Haushalte und Unternehmen und damit letztlich auf das Nacht anlegen.
Preisniveau wirken. Durch den Einfluss anderer Faktoren ist die Wir-
kung der geldpolitischen Impulse jedoch nicht klar vorhersehbar. Banken, die sich nicht selbst Zentralbankgeld besorgen, versorgen
sich mit Liquiditt am sogenannten Geldmarkt. Dort wird Zentral-
Da das Preisniveau von vielen Faktoren beeinflusst wird, trifft bankgeld zwischen den Banken gehandelt. Durch die Auswirkungen
der EZB-Rat geldpolitische Entscheidungen auf Grundlage einer der Finanzkrise war die Funktionsfhigkeit des Geldmarkts zeitweise
einheitlichen Gesamtbeurteilung der Risiken fr die Preisstabilitt, gestrt.
die auf einer wirtschaftlichen und einer monetren Analyse beruht
(Zwei-Sulen-Strategie). Um den Folgen der Finanz- und Staatsschuldenkrise zu begegnen,
hat das Eurosystem eine Reihe von Sondermanahmen aufgelegt
Mit den geldpolitischen Instrumenten nimmt das Eurosystem wie den Ankauf von gedeckten Wertpapieren und Euro-Staatsanlei-
Einfluss auf die Kreditvergabe der Geschftsbanken. Die geldpoli- hen sowie eine Vollzuteilungspolitik.
tischen Instrumente des Eurosystems sind die Mindestreserven, die
Offenmarktgeschfte und die stndigen Fazilitten. Angesichts der vielfltigen Faktoren, die auf das Preisniveau wirken,
muss die Geldpolitik von einer stabilittsorientierten Wirtschafts-,
Die Banken sind verpflichtet, eine Mindesteinlage bei der Zentral- Lohn- und Finanzpolitik begleitet werden, die innerhalb des Euro-
bank zu halten. Diese Mindestreserve ergibt sich aus den Kunden- Raums aufeinander abgestimmt werden muss.
einlagen der Bank.
Kapitel 7
Whrung und internationale
Zusammenarbeit
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
218 219

7. Whrung und internationale wird dies im Zuge der Bewltigung der globalen Finanzkrise ab dem Jahr
2007. Als Trger und Motor der lnderbergreifenden Kooperation entstand
Zusammenarbeit in den vergangenen Jahrzehnten ein komplexes Geflecht internationaler Or-
ganisationen und Gremien, das einer stndigen Weiterentwicklung unterliegt.
Der Begriff Whrung bezeichnet in einem weit gefassten Sinne die Verfassung
und Ordnung des gesamten Geldwesens eines Staates, zumeist wird darunter
aber die Geldeinheit eines Staates oder Gebietes verstanden. Nach wie vor 7.1 Wechsel- bzw. Devisenkurs
haben die meisten Lnder eine eigene nationale Whrung. Eine Ausnahme
bildet der Euro-Raum mit einer gemeinsamen Whrung fr 19 Lnder. Eine Aufgrund der unterschiedlichen Whrungen mssen bei Geschften ber
Whrung ist eng mit der Geschichte eines Landes oder eines Gebietes verbun- Landesgrenzen hinweg einheimische Zahlungsmittel in auslndische ge-
den und trgt zu seiner Identitt bei. tauscht werden. Wenn beispielsweise ein deutscher Exporteur von seinem
Geschftspartner auerhalb des Euro-Gebiets eine fremde Whrung erhlt,
Die Whrungsnamen werden im tglichen Gebrauch durch eine ungenormte muss er diese in Euro wechseln. Mchte der Exporteur von seinem Geschfts-
Abkrzung (z.B. Schweizer Franken: sfr) oder durch ein eigenes Whrungs- partner allerdings Euro erhalten, muss der auslndische Importeur fr seine
symbol dargestellt, wie beispielsweise beim US-Dollar ($), dem britischen Landeswhrung Euro kaufen.
Pfund (), dem japanischen Yen () und dem Euro (). Im internationalen
Whrungshandel werden alle Solche Tauschgeschfte von Whrungen erfolgen zum jeweils gltigen Wech-
Whrungen allerdings mit einer selkurs. Ein Wechselkurs ist das Austauschverhltnis zweier Whrungen, das
Im Alltag werden Whrungen
genormten, aus drei Buchstaben auf zwei verschiedene Arten dargestellt werden kann:
mit ungenormten Abkrzungen
bestehenden Abkrzung gefhrt,
oder eigenen Whrungssymbolen
dargestellt. die in der Regel nach folgendem Die Mengennotierung zeigt an, wie viele Einheiten Fremdwhrung man fr
Schema aufgebaut ist: Die ersten eine Einheit der eigenen Whrung bekommt. Die Preisnotierung gibt an, wie
beiden Buchstaben stehen fr das viel eine Einheit der Fremdwhrung kostet. Mathematisch sind die beiden
Land, der dritte Buchstabe fr die Whrung (z.B. USD fr US-Dollar oder JPY Notierungen jeweils der Kehrwert der anderen. Im professionellen Devisen-
fr japanischer Yen). Es gibt auch Ausnahmen von dieser Systematik wie bei- handel ist es weithin blich, die eigene Whrung in Mengennotierung anzu-
spielsweise beim Euro (EUR) oder russischen Rubel (RUB). geben.

US-Dollar und Euro beispielsweise gehren zu den internationalen Reserve-


whrungen, die Zentralbanken als Whrungsreserve halten, um die internati- Wechselkurse in Mengen- und Preisnotierung
onale Zahlungsfhigkeit ihres Landes zu sichern. Die internationale whrungs-
und wirtschaftspolitische Zusammenarbeit hat in den letzten Jahrzehnten
weiter an Bedeutung gewonnen. Diese Entwicklung ist dabei vom politischen Mengennotierung Preisnotierung
Willen getragen, Wirtschaftswachstum und Beschftigung durch eine zuneh-
1 Euro = 1,37 US-Dollar 1 US-Dollar = 0,73 Euro
mende globale Integration zu frdern. Mit einer wachsenden Globalisierung
des Handels und der Finanzbeziehungen gehen allerdings auch zustzliche 1 Euro = 1,34 Schweizer Franken 1 Schweizer Franken = 0,75 Euro
Herausforderungen fr die wirtschaftliche Stabilitt einher, was der internati-
1 Euro = 0,87 Britische Pfund 1 Britisches Pfund = 1,15 Euro
onalen Zusammenarbeit eine strkere Bedeutung verleiht. Besonders deutlich
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
220 221

Die Bezeichnung Wechselkurs resultiert aus der Tatsache, dass der inter-
Devisen-Referenzkurse der Europischen Zentralbank
nationale Zahlungsverkehr in der Vergangenheit hauptschlich auf der Basis
von Handelswechseln abgewickelt wurde. Heute macht man das im Zuge des (Stand: 15.05.2015)
bargeldlosen Zahlungsverkehrs mit Bankberweisungen. Der Fachausdruck Whrung 1 Euro =
fr eine Zahlungsanweisung an das Ausland in fremder Whrung ist Devise. AUD Australischer Dollar 1,4159
Deshalb spricht man hufig auch vom Devisenkurs. Der Devisenkurs liegt allen BGN Bulgarischer Lew 1,9558
bargeldlosen Transaktionen mit unterschiedlichen Whrungen zugrunde. BRL Brasilianischer Real 3,4119
CAD Kanadischer Dollar 1,3636
Auslndisches Bargeld (Sorten) wird meist zu einem speziellen Sortenkurs CHF Schweizer Franken 1,0463
(Schalterkurs) getauscht. Dieser orientiert sich am Devisenkurs, ist aber nicht CNY Chinesischer Renminbi Yuan 7,0278
mit ihm identisch. Aus Sicht der Bank liegt der Ankaufskurs fr Sorten ber CZK Tschechische Krone 27,401
dem Devisenkurs, der Verkaufskurs
DKK Dnische Krone 7,4652
darunter. Diese Differenz fngt die
Sorten sind auslndisches GBP Britisches Pfund 0,7211
erhhten Kosten der Geschfts
Bargeld. HKD Hongkong-Dollar 8,7803
banken und Wechselstuben durch
HRK Kroatische Kuna 7,5468
den Umgang mit Bargeld auf. Die
HUF Ungarischer Forint 306,67
Spanne zwischen An- und Verkaufskurs kann jede Bank bzw. Wechselstube
IDR Indonesischer Rupiah 14.878,12
selbst festlegen. In der Regel werden nur Banknoten und keine Mnzen ge-
ILS Israelischer Shekel 4,3386
tauscht.
INR Indische Rupie 72,1159
JPY Japanischer Yen 135,78
KRW Sdkoreanischer Won 1.234,48
Beispiel fr Sortenkurse (Schalterkurse) in Mengennotierung
MXN Mexikanischer Peso 17,2921
MYR Malaysischer Ringgit 4,0449
NOK Norwegische Krone 8,3745
Sorten- Devisen- Sorten-
verkaufskurs referenzkurs ankaufskurs NZD Neuseeland-Dollar 1,5237
PHP Philippinischer Peso 50,365
US-Dollar 1,3177 1,3726 1,4275 PLN Polnischer Zloty 4,0432
RON Rumnische Leu 4,4415
Schweizer
1,2886 1,3423 1,3960 RUB Russischer Rubel 56,7475
Franken
SEK Schwedische Krone 9,4273
Britisches Pfund 0,8329 0,8676 0,9023 SGD Singapur-Dollar 1,5023
THB Thailndischer Baht 38,07
TRY Trkische Lira 2,9405
USD US-Dollar 1,1328
Bei den obigen Kursen msste ein Kunde der Bank oder Wechselstube fr
ZAR Sdafrikanischer Rand 13,4438
einen 100-Dollar-Schein 75,89 Euro bezahlen. Bei Rckgabe wrde er fr ihn
70,05 Euro bekommen, sofern keine weiteren Gebhren berechnet werden.
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
222 223

Devisenmarkt (Devisenmarktinterventionen) stabil zu halten. Solch eine Verpflichtung kann


Bis Ende 1998 wurde unter Beteiligung der Deutschen Bundesbank an der es einer Zentralbank allerdings schwer oder gar unmglich machen, eine
Frankfurter Devisenbrse das amtliche Devisenfixing durchgefhrt. Dabei eigenstndige, auf Preisstabilitt ausgerichtete Geldpolitik zu verfolgen. Das
ermittelte ein amtlicher Makler einmal am Tag um die Mittagszeit in einer haben beispielsweise die Erfahrungen Deutschlands in den 1960er und frhen
Art Versteigerung aus den ihm vorliegenden sowie aktuell noch eingehenden 1970er Jahren gezeigt: Wenn es damals zu Mittelzuflssen aus dem Ausland
Angeboten und Nachfragen den kam, musste die Bundesbank zur Verteidigung des Wechselkurses Devisen
Kurs, der den Markt rumt also gegen Hergabe von D-Mark ankaufen. Dies aber blhte die inlndische Geld-
Der Wechselkurs ist das Ergebnis zum grtmglichen Gesamtum- menge auf was bisweilen in Widerspruch zur Geldpolitik der Bundesbank
aus Angebot und Nachfrage.
satz fhrt. Die dort ermittelten geriet.
amtlichen Devisenkurse waren die
Grundlage fr die Abrechnung von Whrungsgeschften bei allen deutschen Zahlreiche Lnder halten ihre Wechselkurse nach wie vor in einem festen
Banken. Seit 1999 ermittelt und verffentlicht die Europische Zentralbank Verhltnis zu einer anderen Whrung, wie beispielsweise dem US-Dollar. So
Euro-Referenzkurse fr ausgewhlte Whrungen. Von anfnglich 17 ist die soll mehr Vertrauen in die eigene Whrung entstehen. Manche Lnder geben
Anzahl der Referenzkurse inzwischen auf ber 30 gestiegen. Daneben fhr- sich selbst sogar vor, dass die im eigenen Land umlaufende Geldmenge stets
ten deutsche Banken das Euro-Fixing ein. Dort werden tglich Referenzkurse voll durch Devisenreserven gedeckt sein muss (Currency Board). Ziel eines
fr acht Whrungen (USD, JPY, GBP, CHF, CAD, SEK, NOK, DKK) festgestellt, Currency Boards ist, die Stabilitt der Ankerwhrung ins eigene Land zu
die als Grundlage fr die Whrungsgeschfte der am Euro-Fixing beteiligten importieren. Dafr wird bewusst auf Spielraum fr eine eigenstndige Geld-
Banken dienen. politik verzichtet.

Feste Wechselkurse Flexible Wechselkurse


Die Wechselkurse sind eine wesentliche Kalkulationsgrundlage fr Handel und Die meisten wichtigen Whrungen haben heute flexible Wechselkurse. Ihr
Kapitalverkehr mit dem Ausland. So kann beispielsweise ein Unternehmen Kurs bildet sich am Devisenmarkt im Wechselspiel von Angebot und Nach
groe Verluste erleiden, wenn es aufgrund von Wechselkursschwankungen frage. Das gilt auch fr den Euro. Sein Wert ist gegenber wichtigen Whrun-
zur Begleichung einer Rechnung in Fremdwhrung mehr inlndische Wh- gen (z.B. US-Dollar, japanischer Yen, britisches Pfund) nicht fixiert, sondern
rung beschaffen muss, als es auf Basis vergangener Wechselkurse kalkuliert beweglich. Die Whrungen schwanken bzw. floaten gegenber dem
hatte. Lange Zeit war man deshalb Euro. Ihre Wechselkurse knnen im Zeitverlauf
der Meinung, dass die Wechsel- gegenber dem Euro sogar sehr stark schwan-
Feste Wechselkurse werden durch Der Wechselkurs des Euro
kurse fest sein oder sich nur in ken. Dies fhrt zu Unsicherheit und reduziert die
Interventionen am Devisenmarkt ist flexibel.
aufrechterhalten. engen Grenzen bewegen sollten. Planungs- und Kalkulationssicherheit fr Handel
Wechselkurse bilden sich jedoch und Kapitalverkehr. Durch eine Aufwertung der
durch Angebot und Nachfrage, die Whrung verlieren die im Inland erzeugten Waren und Dienstleistungen an
von Tag zu Tag unterschiedlich sein knnen. Ein fester Kurs lsst sich deshalb Wettbewerbsfhigkeit: Sie werden im Vergleich zu auslndischen Waren
nur aufrechterhalten, wenn eine Instanz dafr sorgt, dass sich Angebot und und Dienstleistungen teurer, whrend gleichzeitig Importe aus dem Ausland
Nachfrage zu diesem Kurs ausgleichen: Dies sind die Zentralbanken. Sie sind gnstiger werden. Es gibt allerdings eine Reihe von Instrumenten wie bei-
bei festen Wechselkursen verpflichtet, den Kurs der eigenen Whrung am spielsweise Options- und Termingeschfte, mit denen sich solche Kursrisiken
Devisenmarkt je nach Marktlage durch Kufe oder Verkufe von Devisen absichern lassen.
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
224 225

Festkurssystem von Bretton Woods 7.2 Europisches Whrungssystem


Nach dem Zweiten Weltkrieg bestand fast drei Jahrzehnte ein internationales
Whrungssystem mit festen Wechselkursen. Auf der Konferenz von Bretton Seit dem Ende des Festkurssystems von Bretton Woods gab und gibt es in
Woods im Jahr 1944 wurde ein nach diesem Ort benanntes internationales Europa wieder ein Wechselkurssystem mit festen Leitkursen. Im Jahr 1979
Festkurssystem errichtet. Damit wollte man die Fehler der Vergangenheit schlossen sich die meisten Lnder der Europischen Gemeinschaft im Euro
vermeiden, als sich die Politik fast ausschlielich an den jeweils eigenen natio pischen Whrungssystem (EWS) zusammen. Sie vereinbarten damals unterei-
nalen Interessen orientierte. Das neu geschaffene Whrungssystem basierte nander gegenseitig feste Leitkurse mit engen Schwankungsbreiten nach oben
auf der Erkenntnis, dass die Whrungspolitik eines Landes auch die Interessen und unten (in der Regel 2,25 %). Zu den wesentlichen Elementen des EWS
der brigen Lnder berhrt. zhlte der Europische Wechselkursmechanismus (WKM). Wenn der Wechsel-
kurs an die festgelegte Bandbreite stie, waren die Zentralbanken prinzipiell
Der Kernpunkt des Abkommens von Bretton Woods war der Gold-Dollar- verpflichtet, durch An- oder Verkauf von Devisen unbegrenzt zu intervenieren,
Standard. Die Lnder verpflichteten sich, die Devisenkurse ihrer Whrungen um den Wechselkurs innerhalb der festgelegten Bandbreite zu halten. Als Re-
in sehr engen Grenzen gegenber dem US-Dollar zu halten. Ihre Zentralban- chen- und Bezugsgre diente der ECU (= European Currency Unit), dessen
ken mussten also immer dann Dollar gegen eigene Whrung kaufen, wenn Wert sich aus nationalen Whrungen der damaligen EG-Staaten ergab. Das
der Dollarkurs an der unteren Gren- Ziel des EWS war es, ein Whrungssystem zu schaffen, das mit grundstzlich
ze der vereinbarten Schwankungs- festen, aber anpassungsfhigen Wechselkursen zu einer greren inneren
Wesentlicher Kernpunkt des breite lag. Umgekehrt verkauften und ueren Stabilitt in den Mitgliedstaaten fhrt. Auerdem sollte durch
Bretton-Woods-Systems waren sie US-Dollar gegen die eigene die Minimierung der Wechselkursrisiken der Waren-, Dienstleistungs- und
feste Wechselkurse gegenber
Whrung, sobald der Kurs an der Kapitalverkehr zwischen diesen Lndern gefrdert werden.
dem US-Dollar.
oberen Grenze lag. Damit sorgten
sie dafr, dass ihre jeweiligen natio-
nalen Whrungen nur in relativ engen Grenzen zum US-Dollar schwankten. Wechselkursmechanismus II (WKMII)
Der Beitrag der USA zur Stabilitt des Systems lag in der Goldeinlsungspflicht: Mit der Einfhrung des Euro Anfang 1999 wurde das EWS durch die Euro-
Demnach musste die amerikanische Zentralbank US-Dollar, die ihr von aus pische Whrungsunion (EWU) abgelst. Gleichzeitig wurde der Wechsel-
lndischen Zentralbanken oder anderen Whrungsbehrden angedient wur- kursmechanismus II (WKMII) eingefhrt. Er bindet die Whrungen von EU-
den, zu einem festen Preis in Gold eintauschen. Der Kurs betrug 35 US-Dollar Staaten auerhalb des Euro-Raums an den Euro. Der Euro gilt im WKMII als
bzw. ab Dezember 1971 38 US-Dollar je Feinunze (eine Feinunze = 31,1g). Leitwhrung, an deren Kurs sich die anderen Whrungen orientieren.

Das Festkurssystem von Bretton Woods bestand offiziell bis 1973. Die ameri Die Teilnahme am WKMII ist eine Voraussetzung fr die Einfhrung des Euro.
kanische Zentralbank hatte nicht zuletzt zur Finanzierung des Vietnam- Gem dem Konvergenzkriterium der Wechselkursstabilitt muss jedes EU-
Kriegs bermig viele US-Dollar in Umlauf gebracht und konnte deshalb Land, das der Whrungsunion beitreten will, zwei Jahre lang spannungsfrei
bereits seit 1971 ihrer Goldeinlsungsverpflichtung nicht mehr nachkommen. am WKMII teilgenommen haben. Der Wechselkurs der Whrung dieses Lan-
Seitdem kann jedes Land sein Wechselkurssystem frei whlen. des darf also zwei Jahre lang eine
festgelegte Schwankungsbreite ge-
Die Teilnahme am WKMII
genber dem Euro nicht berschrei- ist Voraussetzung fr die
ten. Das Land soll so unter Beweis Einfhrung des Euro.
stellen, dass die eigene Wirtschaft
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
226 227

Teilnahme der EU-Staaten am WKMII nicht auf gelegentliche Abwertungen angewiesen ist, um im Wettbewerb zu
bestehen.
Gegenwrtige Teilnahme
(Beitritt) Inzwischen haben bereits mehrere Lnder den WKMII erfolgreich durchlau-
fen und sind in die Whrungsunion eingetreten. Das gilt fr Griechenland,
Teilnahme grundstzlich angestrebt Slowenien, Malta, Zypern, die Slowakei, Estland, Lettland und zuletzt Litauen.
Dnemark nimmt bereits seit 1999 am WKMII teil, kann aber aufgrund einer
Teilnahme mittelfristig nicht
Sondervereinbarung selbst entscheiden, ob es bei Erfllung der Konvergenz-
geplant
kriterien in die Whrungsunion eintritt. Dies ist zurzeit nicht geplant, da sich
Keine Teilnahme, da seit Beginn die Bevlkerung in Dnemark in einer Volksabstimmung mehrheitlich dage-
Mitglied der Whrungsunion
gen ausgesprochen hat.
Austritt infolge der Aufnahme in Finnland
die Whrungsunion (Teilnahmezeit- Ebenfalls aufgrund einer Sondervereinbarung steht es Grobritannien frei, den
raum)
Euro bei Erfllung der Konvergenzkriterien einzufhren oder nicht. Bislang hat
Schweden
Estland Grobritannien darauf verzichtet, am WKMII als Vorstufe zu einem Beitritt zur
(2004
2010) Whrungsunion teilzunehmen. Obwohl Schweden keine Sondervereinbarung
Dnemark
(1999) Lettland ausgehandelt hat, ist es dem WKMII bisher bewusst nicht beigetreten und er-
Grobritannien (20052013)
Irland
Litauen
fllt damit noch nicht alle Konvergenzkriterien. Die Mehrheit der Bevlkerung
(2004
2014) in Schweden hatte sich 2003 gegen die Einfhrung des Euro ausgesprochen.
Niederlande
Bulgarien, Tschechien, Ungarn, Polen, Rumnien und Kroatien sind als EU-
Mitglieder gehalten, den Euro als Whrung einzufhren. Eine Voraussetzung
Polen
Belgien
Deutschland dafr ist die Teilnahme am WKMII.
Luxemburg
Tschechien
Slowakei
(20052008) Interventionen zur Wechselkursstabilisierung im WKMII
sterreich
Frankreich
Um den Wechselkurs des Euro gegenber den brigen Teilnehmerwhrungen
Ungarn
Slowenien am WKMII in den vorgesehenen Schwankungsbreiten zu halten, mssen die
(20042006) Rumnien
Italien Kroatien betroffenen nationalen Zentralbanken und gegebenenfalls die Europische
Zentralbank mehr oder weniger
Portugal
Spanien Bulgarien
stark an den Devisenmrkten in-
tervenieren. Wird eine Grenze der Interventionen im WKMII drfen
nicht im Widerspruch zum Ziel
festgelegten Schwankungsbreite
Preisstabilitt stehen.
erreicht, sind grundstzlich Devi-
senmarktinterventionen in unbe-
grenzter Hhe vorgesehen. Allerdings knnen sowohl die EZB als auch die
Malta
Griechenland
(19992000)
nationalen Zentralbanken die Interventionen verweigern, wenn dies im Wider
(20052007)
Zypern spruch zu ihrem Auftrag steht, die Preisstabilitt zu sichern. Die Interventionen
(20052007)
sollen auerdem nur als untersttzende Manahme zur Stabilisierung der
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
228 229

Wechselkurse eingesetzt werden, denn sie knnen eine konvergenzorientierte


Zahlungsbilanz der Stand: April 2015
Geld- und Finanzpolitik keinesfalls ersetzen. Zudem haben die EZB und die
Bundesrepublik Deutschland*
sonstigen am WKMII teilnehmenden Parteien das Recht, jederzeit eine ber-
Mrd 2007 2009 2014
prfung der Leitkurse in Gang zu setzen. Leitkursanpassungen (Realignments)
sind ausdrcklich erlaubt und wurden schon mehrfach vorgenommen. I. Leistungsbilanz + 169,6 + 141,1 + 219,7

1. Warenhandel (fob/fob) 1)
+ 202,0 + 141,2 + 229,3

2. Dienstleistungen 2)
35,0 19,9 39,1
7.3 Die Zahlungsbilanz
3. Primreinkommen + 36,5 + 55,0 + 66,9

Einflsse auf den Devisenmarkt und auf den Wechselkurs zeigt auch die Zah- 4. Sekundreinkommen 33,8 35,2 37,4
lungsbilanz eines Landes bzw. eines Whrungsraums, denn sie hlt die wirt-
II. Vermgensnderungsbilanz3) 1,6 1,9 + 2,8
schaftlichen Transaktionen zwischen Inland und Ausland fest. Der Aufbau der
Zahlungsbilanz soll im Folgenden am Beispiel Deutschlands verdeutlicht wer- III. Kapitalbilanz4) + 183,2 + 117,8 + 243,8

den. Aufgrund der Harmonisierung in der Europischen Union unterscheidet 1. Direktinvestitionen + 65,1 + 32,2 + 83,2
sich der Aufbau der nationalen Zahlungsbilanz nicht von der europischen.
2. Wertpapieranlagen 153,8 + 85,4 + 127,7

3. Finanzderivate und
Die Zahlungsbilanz ist eine umfassende systematische Darstellung der wirt- Mitarbeiteraktienoptionen5)
+ 83,6 6,8 + 31,8
schaftlichen Transaktionen zwischen Inlndern und Auslndern innerhalb
4. briger Kapitalverkehr 6) + 187,4 + 10,2 + 3,7
einer Periode. Ihre Konzepte, Methoden und ihre Gliederung richten sich nach
dem Zahlungsbilanzhandbuch des IWF. 5. Whrungsreserven7) + 1,0 3,2 2,6

IV. Saldo der statistisch nicht


+ 15,2 21,4 + 21,3
Die Zahlungsbilanz setzt sich aus mehreren Teilbilanzen zusammen: der Leis- IV. aufgliederbaren Transaktionen8)
tungsbilanz (I.), der Vermgensnderungsbilanz (II.), der Kapitalbilanz (III.) und * Gem den internationalen Standards des Balance of Payments Manual in der Auflage 6,
dem Saldo der statistisch nicht aufgliederbaren Transaktionen (IV.). des Internationalen Whrungsfonds. 1 Ohne Fracht- und Versicherungskosten des Auen-
handels. 2 Einschl. Fracht- und Versicherungskosten des Auenhandels. 3 Einschl. Netto-
erwerb/-veruerung von nicht produzierten Sachvermgen. 4 Zunahme an Nettoauslands-
Zur Leistungsbilanz (I.) zhlen die Einfuhr und die Ausfuhr von Waren und vermgen: + / Abnahme an Nettoauslandsvermgen . 5 Saldo der Transaktionen aus
Optionen und Finanztermingeschften. 6 Enthlt insbesondere Finanz- und Handelskredite
Dienstleistungen, die Primreinkommen mit Arbeitsentgelten und Vermgens sowie Bargeld und Einlagen. 7 Ohne Zuteilung von Sonderziehungsrechten und bewertungs-
einkommen, sowie die Sekundreinkommen. Die Vermgensnderungsbilanz bedingten nderungen. 8 Statistischer Restposten, der die Differenz zwischen dem Saldo der
Kapitalbilanz und den Salden der Leistungs- sowie der Vermgensnderungsbilanz abbildet.
(II.) enthlt einmalige Transaktionen, denen keine erkennbare Leistungen
Differenzen in den Summen durch Runden der Zahlen.
gegenberstehen wie Erbschaften, Schenkungen oder ein Schuldenerlass fr Bei publizistischer Verwertung wird um Angabe der Quelle gebeten.
Entwicklungslnder. Werden Leistungs- und Vermgensnderungsbilanz zu-
sammengenommen, so geht ein dortiger berschuss mit einer Zunahme von
Auslandsforderungen bzw. einer Abnahme von Auslandsverbindlichkeiten In der Kapitalbilanz (III.) werden die umfangreichen finanziellen Transaktionen
einher. Ein Defizit in der Leistungs- und Vermgensnderungsbilanz bedeutet mit dem Ausland zusammengefasst. Statistisch nicht aufgliederbare Trans
umgekehrt eine Abnahme von Forderungen bzw. Zunahme an Verbindlich aktionen zeigt der sogenannte Restposten (IV.). Er entsteht, da eine Zuordnung
keiten gegenber dem Ausland. der Transaktionen nicht immer mglich ist. Zudem spiegelt er Meldefehler und
-lcken. Damit gleicht er die Kapitalbilanz insgesamt aus.
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
230 231

Die Zahlungsbilanz ist im buchhalterischen Sinne als Ganzes immer ausge Warenhandel
glichen. Trotzdem ist hufig vom Zahlungsbilanzsaldo die Rede. Dies ist in Der wichtigste Posten in der Leistungsbilanz der Bundesrepublik Deutschland
vielen Fllen nur eine unprzise ist der Warenhandel. Er zeigt, dass Deutschland im Jahr 2014 Waren fr 1.124
Ausdrucksweise. Gemeint ist hier- Milliarden Euro exportiert sowie fr 895 Milliarden Euro importiert und somit
Die Zahlungsbilanz ist stets bei oft der Saldo einer Teilbilanz, einen berschuss von 229 Milliarden Euro erwirtschaftet hat. Gemessen an
ausgeglichen.
z.B. der Leistungsbilanz. Der Begriff den in Deutschland erzeugten Leistungen dem Bruttoinlandsprodukt (BIP),
Zahlungsbilanz ist ebenfalls miss- das 2014 rund 2,9 Billionen Euro
verstndlich, denn es handelt sich eigentlich nicht um eine Bilanz (d.h. um betrug machten der Export von
eine Zeitpunktrechnung), sondern um eine Zeitraumbetrachtung. Waren rund 39 Prozent und der Der Warenhandel zeigt die
Differenz zwischen Waren
Import knapp 31 Prozent aus. Ein
exporten und Warenimporten.
Schwerpunkt des deutschen Wa-
7.3.1 Leistungsbilanz renhandels liegt im Euro-Raum. So
schlugen die Exporte in den Euro-Raum mit etwa 35 Prozent und die spiegel-
Die Leistungsbilanz als wesentlicher Teil der Zahlungsbilanz setzt sich aus dem bildlichen Importe aus dem Euro-Raum mit rund 39 Prozent aller deutschen
Warenhandel (1.), den Dienstleistungen (2.), den Primreinkommen (3.) sowie Ex- bzw. Importe zu Buche. Die im Warenhandel enthaltenen Ergnzungen
den Sekundreinkommen (4.) zusammen. zum Auenhandel erfassen unter anderem den Lagerverkehr auf inlndische
Rechnung sowie Rckgaben von Waren, beispielsweise aufgrund von Stor-
nierungen, Reklamationen oder Falschlieferungen. Diese Transaktionsarten
Leistungsbilanz der Bundesrepublik Deutschland* Stand: April 2015 werden bercksichtigt, um den zahlungsbilanzrelevanten Warenhandel zu
E ermitteln.
Mrd 2007 2009 2014
Fr das Gesamtbild aller leistungsbezogenen Geschfte mit dem Ausland
1. Warenhandel (fob/fob) 1) + 202,0 + 141,2 + 229,3
ist jedoch der Warenaustausch allein nicht mageblich. Daneben sind die
Ausfuhr 926,8 770,4 1.123,8 Dienstleistungen, die Primreinkommen und die Sekundreinkommen zu be-
Einfuhr 724,8 629,2 894,5 rcksichtigen. Sie werden oft auch als unsichtbare Leistungstransaktionen
2. Dienstleistungen 2) 35,0 19,9 39,1
bezeichnet.

darunter:
34,3 33,3 36,8
Reiseverkehr 3) Dienstleistungen
3. Primreinkommen + 36,5 + 55,0 + 66,9 Dominiert wird der Saldo der Dienstleistungen von den vielen grenzber-
4. Sekundreinkommen 33,8 35,2 37,4 schreitenden Reisen. Da viel weniger Auslnder Deutschland besuchen als
Inlnder das Ausland, bersteigen die Ausgaben die Einnahmen wesentlich.
Leistungsbilanzsaldo + 169,6 + 141,1 + 219,7
Daher weist der Saldo der deutschen Dienstleistungsbilanz regelmig ein
* Gem den internationalen Standards des Balance of Payments Manual in der Auflage 6,
Defizit auf. Im Jahr 2014 betrug dieses 39,1 Milliarden Euro.
des Internationalen Whrungsfonds. 1 Ohne Fracht- und Versicherungskosten des Auen-
handels. 2 Einschl. Fracht- und Versicherungskosten des Auenhandels. 3 Seit 2001 werden
auf der Ausgabenseite die Stichprobenergebnisse einer Haushaltsbefragung genutzt.
Differenzen in den Summen durch Runden der Zahlen.
Bei publizistischer Verwertung wird um Angabe der Quelle gebeten.
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
232 233

Primreinkommen
Deutsche Leistungs- und Handelsbilanz
Die Teilbilanz der Primreinkommen dokumentiert grenzberschreitende
Zahlungen aus Erwerbsttigkeit und Vermgensanlagen, u.a. Zins- und
Dividendenzahlungen. Da die Deutschen aufgrund der langjhrigen Auen
Mrd DM Mrd
handelsberschsse Auslandsvermgen aufgebaut haben und daraus Einnah- + 500 + 250
men erzielen, weist diese Teilbilanz regelmig berschsse aus. Im Jahr 2014
+ 400 + 200
betrug der Saldo rund 66,9 Milliarden Euro.
+ 300 + 150

Sekundreinkommen + 200 Saldo der + 100


Handelsbilanz
Unter den Sekundreinkommen werden im Gegensatz zur Vermgens + 100 + 50
nderungsbilanz (Posten II der Zahlungsbilanz) regelmige Zahlungen ver- Saldo der
0 0
standen, denen keine erkennbare Leistung der anderen Seite gegenbersteht. Leistungsbilanz
Beispiele hierfr sind die berweisungen der in Deutschland beschftigten 100 o) 50
auslndischen Arbeitnehmer in ihre Heimatlnder, Einkommens- und Ver
1991 95 00 05 10 2014
mgenssteuer, Sozialbeitrge und Sozialleistungen, aber auch Zahlungen des
Staates an internationale Organisationen wie die Vereinten Nationen oder o Vor 1999 Angaben in D-Mark.
Leistungen im Rahmen der deutschen Entwicklungshilfe. Bei den Sekundr-
einkommen hat Deutschland traditionell ein umfangreiches Defizit. Es betrug
im Jahr 2014 37,4 Milliarden Euro. Bedeutung von Leistungsbilanzsalden
Ein Leistungsbilanzdefizit zeigt an, dass das betreffende Land mehr verbraucht
als produziert hat. Seine Importe bersteigen die Ausfuhren. Damit baut es
Entwicklung der deutschen Leistungsbilanz Auslandsvermgen ab bzw. verschuldet sich im Ausland. Weist ein Land hin-
In den 1990er Jahren wies die deutsche Leistungsbilanz durchweg Defizite gegen einen Leistungsbilanzberschuss auf, so fhrt es mehr aus, als es selbst
auf, nachdem im Jahrzehnt zuvor berwiegend berschsse zu verzeichnen an fremden Waren und Dienstleistungen nachfragt. Dieses Land bildet damit
gewesen waren. Der Umschwung wurde nach der Wiedervereinigung insbe- Vermgen im Ausland.
sondere durch den groen Nachholbedarf an Waren und Dienstleistungen
der neuen Bundeslnder bewirkt. Dies fhrte zu einem krftigen Anstieg der Steht einem Leistungsbilanzdefizit eine Abnahme der Whrungsreserven des
Importe nach Deutschland. Landes gegenber, so wurde das Defizit von der Zentralbank durch Auflsung
von Auslandsvermgen (Whrungsreserven) finanziert. Wenn dagegen der
Seit der Jahrtausendwende sind wieder deutliche berschsse in der Staat oder die Wirtschaft Kredite im Ausland aufnehmen, dann bezahlt dieser
Leistungsbilanz zu verzeichnen. Hierfr waren vor allem der starke Anstieg Kapitalimport das Leistungsbilanzdefizit. Ein Leistungsbilanzsaldo spiegelt sich
der Warenausfuhren und der berschuss bei den Primreinkommen verant- daher immer in anderen Posten der
wortlich. Zahlungsbilanz wider, die Auf-
Der Leistungsbilanzsaldo
schluss darber geben, auf welche zeigt die Entwicklung des
Art und Weise Auslandsvermgen Auslandsvermgens.
gebildet oder abgebaut wurde.
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
234 235

7.3.2 Die Kapitalbilanz deutsche Firmen Anteile an auslndischen Unternehmen oder grnden
Zweigniederlassungen im Ausland, um beispielsweise ihre Bezugs- und Ab-
In der Kapitalbilanz werden die finanziellen Transaktionen zwischen Inlndern satzmrkte zu sichern oder sich mit Produktionssttten im Ausland gegen
und Gebietsfremden erfasst, die sich auch in vernderten Finanzpositionen Wechselkursschwankungen abzusichern. Umgekehrt erwerben auslndische
niederschlagen (z.B. Einlagen, Wertpapiere oder Unternehmensbeteiligun- Direktinvestoren Beteiligungen an deutschen Unternehmen.
gen). Somit werden hier auch die transaktionsbedingten Vernderungen der
Whrungsreserven der Bundesbank verbucht. Ein positiver Kapitalbilanzsaldo
zeigt eine transaktionsbedingte Zunahme, ein negativer Saldo eine entspre- Wertpapiere
chende Abnahme des Nettoauslandsvermgens. Letzteres kann beispiels- Kapitalanleger legen ihr Geld nicht zuletzt an den internationalen Kapital
weise aus einer auslndischen Direktinvestitionen in Deutschland oder aus mrkten, also grenzberschreitend an. Dies kann zu starken jhrlichen
auslndischen Anlagen in inlndischen Wertpapieren resultieren. Deutsche Schwankungen des Saldos der Wertpapieranlagen fhren: Whrend dieser
Direktinvestitionen im Ausland oder Anlagen von Inlndern in auslndischen 2011 noch negativ war (Auslnder erwarben mehr Wertpapiere inlndischer
Wertpapieren vergrern spiegelbildlich das deutsche Auslandsvermgen. Emittenten als umgekehrt), drehte er 2012 ins Positive. Dies ist auf die sprbar
gestiegene Nachfrage deutscher Anleger nach auslndischen zinsbringenden
Kapitalbilanz der Bundesrepublik Deutschland Papieren und Aktien zurckzufhren. Sie war hher als der weithin gestiegene
Zunahme an Nettoauslandsvermgen: + / Abnahme an Nettoauslandsvermgen: - Erwerb deutscher Anleihen durch auslndische Investoren, da diese Papiere
weiterhin als sichere Anlageformen gelten. Unter Wertpapieren sind Aktien,
Position 2007 2009 2013 2014
festverzinsliche Papiere, Investmentfondsanteile oder Zertifikate zu verstehen.
1. Direktinvestitionen + 65 105 + 32 203 + 8 976 + 83 209

2. Wertpapiere - 153 824 + 85 437 + 164 496 + 127 747 brige Posten

3. Finanzderivate und
Zu Finanzderivaten gehren Options- und Termingeschfte. Sie dienen einer-
+ 83 570 - 6 843 - 24 286 + 31 783
Mitarbeiteraktienoptionen seits zur Absicherung bestimmter Risiken, andererseits zu Spekulation. Mit
arbeiteraktienoptionen sind Vereinbarungen, die zu einem bestimmten Datum
4. briger Kapitalverkehr + 187 354 + 10 240 + 9 324 + 3 652
geschlossen werden. Sie berechtigen die Arbeitnehmer dazu, eine bestimmte
5. Whrungsreserven + 953 - 3 200 + 838 - 2 564 Anzahl von Aktien des Arbeitgebers zu einem festgelegten Preis entweder zu
einem festgelegten Zeitpunkt oder binnen eines bestimmten Zeitraums zu er-
Kapitalbilanzsaldo + 183 158 + 117 837 + 207 920 + 243 827 werben. Der brige statistisch erfasste Kapitalverkehr umfasst sowohl Finanz-
und Handelskredite (soweit diese nicht zu den Direktinvestitionen zhlen) als
Stand: Mrz 2015
auch Bankguthaben und sonstige Anlagen. Hierunter fallen auch Kredite, die
der Staat im Ausland aufnimmt bzw. anderen Lndern gewhrt. Daneben ru-
men inlndische Firmen ihren auslndischen Abnehmern Handelskredite ein.
Direktinvestitionen Anderseits verschulden sie sich auch im Ausland. Vernderungen der bei der
Als Direktinvestitionen gelten Finanzbeziehungen zwischen in- und aus Bundesbank verwalteten Whrungsreserven (z.B. Devisen und Gold) werden
lndischen Unternehmen, an denen der Direktinvestor zehn Prozent oder unter dem Posten Vernderungen der Whrungsreserven erfasst.
mehr hlt. Neben Beteiligungen an fremden Firmen zhlen auch gruppen-
interne Finanz- und Handelskredite zu den Direktinvestitionen. So erwerben
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
236 237

Durch die europaweiten Verflech-


Zahlungsbilanz des Euro-Raums* Stand: April 2015
tungen gleichen sich die Salden Einflsse auf den Euro-
E
der nationalen Zahlungsbilanzen Wechselkurs zeigt die Zahlungs
Mrd 2013 2014 2014
im Euro-Raum in der zusammenge- bilanz des Euro-Raums.
1 Hj. 2. Hj.
fassten Bilanz teilweise aus. Daher
I. Leistungsbilanz + 214,0 + 77,8 + 157,7
halten sich die Salden des Whrungsgebiets als Ganzes trotz zeitweise hoher
1. Warenhandel (fob/fob) 1)
+ 214,8 + 105,7 + 135,9 berschsse und Defizite einzelner Mitgliedslnder meist in engen Grenzen.
2. Dienstleistungen 2)
+ 71,1 + 40,5 + 37,6

3. Primreinkommen + 71,6 + 17,0 + 42,7


7.4 Gremien und Institutionen in Whrungs- und Finanzfragen
4. Sekundreinkommen 143,4 85,4 58,5

II. Vermgensnderungsbilanz 3) + 21,3 + 10,0 + 10,6 Infolge der Internationalisierung der Finanzmrkte hat auch die weltweite
Kooperation in Whrungs- und Finanzfragen an Bedeutung gewonnen. So
III. Kapitalbilanz 4) + 450,5 + 140,3 + 207,5
sind im Laufe der Zeit mehrere internationale Gremien und Institutionen ent-
1. Direktinvestitionen 4)
+ 27,4 + 19,9 + 48,7 standen, die sich mit diesen Fragen beschftigen.
2. Wertpapieranlagen + 15,2 95,7 + 210,8

3. Finanzderivate und Internationaler Whrungsfonds (IWF)


+ 33,1 + 21,6 + 21,8
Mitarbeiteraktienoptionen 5)
Bei der Frderung von wirtschaftlicher Stabilitt und der Zusammenarbeit von
4. briger Kapitalverkehr 6) + 370,1 + 191,5 75,4
Lndern im internationalen Whrungssystem kommt dem Internationalen
4. Whrungsreserven 7) + 4,8 + 2,9 + 1,5
Whrungsfonds (IWF) eine besondere Bedeutung zu. Der IWF berwacht lau-
IV. Saldo der statistisch nicht
+ 215,2 + 52,5 + 39,2
fend die Wirtschafts- und Whrungspolitik seiner Mitgliedslnder. Eine wesent-
IV. aufgliederbaren Transaktionen8)
liche Rolle bei der berwachung
* Gem den internationalen Standards des Balance of Payments Manual in der Auflage 6, spielen jhrliche Konsultationen mit
des Internationalen Whrungsfonds. 1 Ohne Fracht- und Versicherungskosten des Auen- Der IWF ist das globale Forum
handels. 2 Einschl. Fracht- und Versicherungskosten des Auenhandels. 3 Einschl. Netto-
den Mitgliedslndern, bei denen
erwerb/-veruerung von nicht produzierten Sachvermgen. 4 Zunahme an Nettoauslands- der Fonds sein Hauptaugenmerk zur weltweiten finanz- und
vermgen: + / Abnahme an Nettoauslandsvermgen . 5 Saldo der Transaktionen aus whrungspolitischen Zusammen-
auf die Wirtschafts- und Whrungs-
Optionen und Finanztermingeschften. 6 Enthlt insbesondere Finanz- und Handelskredite arbeit.
sowie Bargeld und Einlagen. 7 Ohne Zuteilung von Sonderziehungsrechten und bewertungs- entwicklung der Mitgliedslnder
bedingten nderungen. 8 Statistischer Restposten, der die Differenz zwischen dem Saldo
der Kapitalbilanz und den Salden der Leistungs- sowie der Vermgensnderungsbilanz ab-
richtet und ihnen bei erkennbaren
bildet. Risiken und Schwchen konkrete stabilittsfrdernde und wirtschaftspoliti-
Differenzen in den Summen durch Runden der Zahlen. sche Manahmen empfiehlt. Darber hinaus analysiert der IWF halbjhrlich
Bei publizistischer Verwertung wird um Angabe der Quelle gebeten. die globalen Wirtschaftsaussichten sowie die lnderbergreifenden Risiken im
7.3.3 Die Zahlungsbilanz des Euro-Raums internationalen Finanzsystem. Der Vorbeugung von Krisen kommt dabei eine
besondere Bedeutung zu.
Die Zahlungsbilanz des Euro-Raums umfasst die Transaktionen des Whrungs-
gebiets mit dem Rest der Welt, nicht aber die Transaktionen innerhalb des Zur berbrckung von Zahlungsbilanzschwierigkeiten knnen Mitgliedslnder
Euro-Raums. Damit ist sie fr die Geldpolitik des Eurosystems von Bedeutung. Kredite vom IWF in Anspruch nehmen, indem sie von ihm bentigte Hart-
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
238 239

whrungen gegen eigene Whrung kaufen. Dafr verfgt der IWF durch Argentinien. Seit Ausbruch der Finanz- und Wirtschaftskrise gewhrte er
Einzahlungen der Mitgliedslnder ber erhebliche eigene Finanzmittel. Diese u.a. Island, der Ukraine, Ungarn, Pakistan und Rumnien Kredite, um die-
Einzahlungen erfolgen nach Quoten, die entsprechend der relativen wirt- sen Lndern bei Zahlungsbilanzproblemen zu helfen. Auerdem stellte er
schaftlichen Strke eines jeden Mitgliedslandes festgelegt, regelmig auf ihre Mexiko, Polen und Kolumbien vorsorgliche Kreditlinien bereit und beteiligte
Angemessenheit berprft und bei Bedarf angepasst werden. Nach diesen sich seit 2010 mit groen Krediten an den Rettungspaketen zugunsten
Quoten richten sich auch die Stimmrechte im IWF. Griechenlands, Irlands und Portugals.

Quotenanteile im IWF Den Sonderziehungsrechten zugrunde liegender Whrungskorb

insgesamt 188 Mitgliedslnder Stand Februar 2015 Januar 2011 bis Dezember 2015

China
4,00% Sonstige Schwellen- und Yen
Grobritannien Entwicklungslnder 9,4%
4,51% (154 Lnder)
Frankreich 32,66%
US-Dollar
4,51% 41,9%
Pfund Sterling
Deutschland 11,3%
6,12%

Japan
6,56%
Sonstige
fortgeschrittene
Volkswirtschaften
USA (28 Lnder) Euro
17,69% 23,95% 37,4%

Ob ein Kredit an ein Mitgliedsland vergeben wird, macht der IWF in der
Regel vom Abschluss eines Anpassungsprogramms und der Erfllung vorab Seit 1969 kann der IWF den Mitgliedslndern Sonderziehungsrechte (SZR)
vereinbarter Bedingungen abhngig (Konditionalitt), die auf die berwin- zuteilen, um einen langfristigen globalen Bedarf an zustzlichen Whrungs
dung der Zahlungsbilanzprobleme abzielen. Dies knnen beispielsweise die reserven zu decken. Die SZR sind eine Art knstliche Whrungsreserve. Stellt
Sanierung des Staatshaushalts oder marktwirtschaftliche Reformen sein. der IWF einen Bedarf an globalen Whrungsreserven fest, kann er den Mit-
Allerdings kann der IWF seit 2009 Lndern mit soliden Fundamentaldaten gliedslndern in Relation zu ihren Quoten weitere SZR zuteilen. IWF-Mitglieder
und guter Wirtschaftspolitik Finanzmittel auch ohne Vorliegen eines akuten haben bei Bedarf das Recht, eigene SZR bei anderen Mitgliedslndern gegen
Zahlungsbilanzbedarfs und ohne Auflagen bereitstellen. In den vergangenen USD, Euro, Pfund oder Yen zu tauschen. Die SZR knnen nur vom IWF, den
Jahrzehnten hat der IWF groe Kredite an Russland und die Trkei verge- Whrungsbehrden der IWF-Mitglieder und anderen zugelassenen offiziellen
ben, ferner an Thailand, Indonesien, Sdkorea sowie Mexiko, Brasilien und Stellen gehalten und fr finanzielle Transaktionen miteinander verwendet
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
240 241

werden. Der IWF verwendet die SZR auch als interne Recheneinheit, in der men finanziert. Aufgabe der MIGA ist es, auslndische Direktinvestitionen in
alle Guthaben und Kredite gefhrt werden. Der Wert der SZR wird tglich Entwicklungslndern zu frdern, indem sie etwa Garantien gegen politische
vom IWF ermittelt und errechnet sich auf Basis eines Whrungskorbs. Er setzt oder rechtliche Risiken solcher Investitionen anbietet. Das ICSID untersttzt
sich derzeit aus den genannten vier wichtigsten Weltwhrungen zusammen, die Durchfhrung von Schlichtungsverfahren bei grenzberschreitenden
deren Gewichtung alle fnf Jahre berprft und ggf. neu angepasst wird. Als Investitionen.
Konsequenz der Finanzkrise wurde der bisherige globale SZR-Bestand von 21
Milliarden SZR Anfang September 2009 auf 204 Milliarden SZR (rund 240 Mitgliedsorganisationen der Weltbankgruppe Grndung

Mrd. ) erhht.
Internationale Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung
IBRD 1944
(International Bank for Reconstruction and Development)

Weltbankgruppe Internationale Entwicklungsorganisation


IDA 1960
(International Development Association)
Auf der Konferenz von Bretton Woods 1944 wurde neben dem IWF auch die
Errichtung der Internationalen Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung (IBRD) Internationale Finanz-Corporation
IFC 1956
(International Finance Corporation)
beschlossen. Sie nahm 1946 in Washington DC ihre Arbeit auf. Whrend sie
ihre Mittel zunchst zum Wiederaufbau Europas einsetzte, konzentriert sie sich Multilaterale Investitions-Garantie-Agentur
MIGA 1988
(Multilateral Investment Guarantee Agency)
seit Ende der 1940er Jahre auf die
Untersttzung von Entwicklungs- Int. Zentrum zur Beilegung von Investitionsstreitigkeiten
ICSID 1966
Die Weltbankgruppe besteht aus (International Centre for Settlement of Investment Disputes)
lndern. Aus dieser Aufgabe heraus
fnf Institutionen.
sind vier weitere Organisationen
(IDA, IFC, MIGA, ICSID) entstanden,
die zusammen mit der IBRD als Weltbankgruppe bezeichnet werden. Sie G7/G8, G20
haben zum Ziel, die wirtschaftliche Entwicklung von weniger entwickelten Die internationale wirtschafts- und whrungspolitische Zusammenarbeit
Volkswirtschaften durch finanzielle Hilfen, Beratung und technische Hilfe zu findet nicht nur im Rahmen internationaler Institutionen, sondern auch in ver-
frdern. Der Begriff Weltbank umfasst im allgemeinen Sprachgebrauch nur schiedenen informellen Staatengruppierungen statt. Die Zusammensetzung
die IBRD. Die Institution selbst fasst unter den Begriff neben der IBRD auch die und die Aktivitten der Lndergruppen sind berwiegend historisch gewach-
internationale Entwicklungsorganisation (IDA). sen. Deren Benennung erfolgt nach der Anzahl der Teilnehmerlnder (z.B.
G20 = Gruppe der Zwanzig).
Die IBRD vergibt langfristige Darlehen zur wirtschaftlichen Entwicklung an
Entwicklungs- und Schwellenlnder und refinanziert diese an den internatio- Hinter diesen informellen Gremien steht die Absicht, sich in einem Kreis von
nalen Kapitalmrkten. Die IDA vergibt Kredite speziell an die rmsten Entwick- Lndern teils auch mit vergleichbaren wirtschaftlichen Interessen ber
lungslnder zu weitaus gnstigeren Bedingungen: Die Laufzeiten sind lnger, weltwirtschaftliche Probleme abzustimmen, bevor diese Fragen in formellen
der zu zahlende Kreditzins geringer als bei normalen Weltbankkrediten. Auch zwischenstaatlichen Institutionen aufgegriffen werden. Hufig werden in den
eine Mittelvergabe als Schenkung ist zur Vermeidung einer berschuldung informellen Treffen Impulse gegeben, deren Umsetzung in der Verantwortung
mglich. Die Kredite der IDA werden berwiegend aus den Beitrgen der der internationalen Organisationen liegt.
fortgeschrittenen Volkswirtschaften finanziert. Die IFC untersttzt privat-
wirtschaftliche Projekte in Entwicklungslndern, indem sie beispielsweise die Die G7 besteht seit 1976 und umfasst die sieben grten Industriestaaten
Errichtung, Modernisierung und Erweiterung produktiver privater Unterneh- (USA, Japan, Deutschland, Frankreich, Italien, Vereinigtes Knigreich, Kanada).
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
242 243

Die Finanzminister und Zentralbankprsidenten der G7-Staaten errtern regel- gewonnen. Denn es wurde klar, dass man Krisen nur dann wirksam vorbeu-
mig aktuelle wirtschafts- und whrungspolitische Themen. Einmal im Jahr gen kann, wenn mglichst viele wichtige Lnder gemeinsam Regeln fr die
findet ein Treffen der Staats- und Regierungschefs dieser Lnder statt (Welt- Finanzmrkte vereinbaren und dann auch durchsetzen. Zudem wurde der
wirtschaftsgipfel), an dem von 1997 bis 2013 auch Russland als Mitglied wirtschaftspolitische Dialog intensiviert. Vor diesem Hintergrund wurde die
teilgenommen hat (G8). G20 im September 2009 von den Staats- und Regierungschefs als zentrales
Forum der internationalen wirtschaftlichen Zusammenarbeit etabliert.
Staaten der G7/G8, G20

Finanzstabilittsrat (FSB)
Der Finanzstabilittsrat (Financial Stability Board FSB) wurde im Zuge der
G 20 globalen Finanzkrise von den Staats- und Regierungschefs der G20 auf
G8 Argentinien ihrem Gipfel im April 2009 in London als zentrales Koordinierungsgremium
Russland Australien in Fragen den Finanzsektor betreffend gegrndet. Der FSB ist das Nach
Brasilien folgegremium des Financial Stability Forum (FSF), das 1999 nach der Finanz-
China und Wirtschaftskrise in Ostasien
G7
Indien
Deutschland von den G7-Finanzministern und
Indonesien Das FSB arbeitet fr
Frankreich
Mexiko
Zentralbankprsidenten einberufen
Grobritannien Stabilitt des internationalen
Saudi-Arabien wurde. Fr die Aufarbeitung der
Italien Finanzsystems.
Sdafrika Finanzkrise hat die G20 dem
Japan
Sdkorea Finanzstabilittsrat eine Fhrungs-
Kanada
Trkei
USA rolle zugewiesen und ihn mit der Berichterstattung auf die hchste politische
Europische Union
Ebene beauftragt. Der FSB besteht aus einem Plenum, einem Lenkungsaus-
schuss, vierstndigen Ausschssen sowie verschiedenen Arbeitsgruppen.
Der Mitgliederkreis umfasst die fr Finanzstabilitt zustndigen nationa-
len Behrden der Mitgliedslnder sowie relevante internationale Insti
tutionen. Ein Land kann je nach Gre und Bedeutung seines Finanzmarkts
Zur G20 gehren neben den G7-Lndern und Australien auch elf wirtschaft- durch mehrere Mitgliedsbehrden vertreten werden (maximal drei). In
lich bedeutende Schwellenlnder sowie die Europische Union, vertreten Deutschland sind dies neben der Bundesbank das Bundesministerium der
durch die EU-Ratsprsidentschaft, die EU-Kommission und die Europische Finanzen (BMF) und die Bundesanstalt fr Finanzdiensleistungsaufsicht
Zentralbank. Die G20 wurde 1999 als Reaktion auf die Finanzkrise in Asien (BaFin). Nicht-Mitgliedslnder werden ber sechs Regionalgruppen beste-
gegrndet und hatte ursprnglich die vorrangige Aufgabe, den Dialog zwi- hend aus Behrden aus Mitgliedslndern und Nicht-Mitgliedslndern einer
schen Industrie- und Schwellenlndern zu verbessern. Sie reprsentiert Lnder geographischen Region (z.B. Regionalgruppe Europa) in die Arbeit des FSB
mit rund zwei Dritteln der Welt eingebunden.
bevlkerung und 90 Prozent des
Die G20 umfasst die
wirtschaftlich wichtigsten Bruttoinlandsprodukts der Welt. In
Industrie- und Schwellenlnder. der jngsten Finanzkrise haben die
Treffen der G20 stark an Bedeutung
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
244 245

Mitglieder des FSB: die Regulierungs- und Aufsichtspolitik in Fragen den Finanzsektor betreffend
Vertreter von Zentralbanken, Finanzministerien und Aufsichtsbehrden aus auf der internationalen Ebene koordinieren sowie die Zusammenarbeit und
den G20-Lndern sowie aus Hongkong, den Niederlanden, der Schweiz, den Informationsaustausch zwischen den entsprechenden Institutionen in
Singapur und Spanien diesen Bereichen frdern.

Europische Zentralbank (EZB) Die FSB-Mitglieder sind verpflichtet, internationale Standards anzuwenden
und vereinbarte Reformen konsistent und fristgerecht umzusetzen. Sie sind
Europische Kommission auerdem verpflichtet, ihre Finanzsektoren regelmig im Rahmen internatio-
naler partnerschaftlicher berprfungsverfahren (Peer Reviews) begutachten
Internationaler Whrungsfond (IWF) zu lassen und sich den Finanzsektorberprfungen des IWF und der Welt-
bank zu unterziehen (Financial Sector Assessment Program, FSAP). Da aber
Internationale Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung die Empfehlungen des FSB rechtlich nicht bindend sind, bleibt die politische
(IBRD, Weltbankgruppe) untersttzung durch die G20 von entscheidender Bedeutung fr den Erfolg
des Gremiums und die regulatorische Aufarbeitung der Finanzkrise insgesamt.
Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) sowie die dort verankerten
Ausschsse (u.a. Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht)
Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ)

Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) Die Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich mit Sitz in Basel wurde 1930
gegrndet und ist damit die lteste internationale Finanzorganisation. Die
Mitgliedschaft ist Zentralbanken vorbehalten (derzeit 60). Anlsslich der Ver-
Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehrden (IOSCO)
handlungen nach dem Ersten Weltkrieg ber die deutschen Reparationen
wurde beschlossen, eine internatio-
Internationale Vereinigung der Versicherungsaufsichtsbehrden (IAIS)
nale Bank zu grnden, die als Agent
Die BIZ ist die lteste internatio-
die Verwaltung solcher Zahlungen
Internationales Gremium fr Rechnungslegungsstandards (IASB) nale Finanzorganisation.
bernehmen sollte. Als stndige
Aufgabe wurde der BIZ schon da-
Das FSB soll Schwachstellen des internationalen Finanzsystems identifizieren, mals zugewiesen, die Zusammenarbeit zwischen den Zentralbanken zu fr-
Vorschlge zu ihrer Beseitigung unterbreiten und deren Umsetzung ber dern und den internationalen Zahlungsausgleich zu erleichtern. Die BIZ stellt
wachen. Wichtige Themengebiete Dienstleistungen bei internationalen Zahlungsgeschften bereit, verwaltet
sind zum Beispiel der Umgang mit Whrungsreserven und gewhrt Zentralbanken kurzfristige Kredite.
Dem FSB gehren Vertreter von systemrelevanten Finanzinstituten
Zentralbanken, Finanzministerien,
sowie die berwachung und Regu- Eine Schlsselrolle spielt die BIZ bei der Kooperation von Zentralbanken und
Aufsichtsbehrden und internati-
onalen Organisationen an. lierung des Schattenbankensys- anderen Instanzen aus dem Finanzbereich. Bei den von der BIZ organisierten
tems. Zudem zhlt die Frderung Treffen kommen praktisch alle Zentralbankthemen zur Sprache. Sie arbeitet
einer international konsistenten auerdem eng mit verschiedenen Einrichtungen zusammen, die bei ihr ein
Anwendung von Standards und Kondizes , die die Stabilitt des Finanzsystems Sekretariat haben und je nach Mandat intensiv an der Formulierung der re-
sicherstellen sollen, zu den Kernaufgaben des FSB. Darber hinaus soll der FSB gulatorischen und aufsichtlichen Antworten auf die Finanzkrise beteiligt sind.
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
246 247

Dazu zhlen insbesondere das Financial Stability Board (FSB) und die schon vor Eine wichtige Stellung nimmt der Wirtschaftspolitische Ausschuss (Economic
vielen Jahren von den Zentralbankprsidenten der wichtigsten Industrielnder Policy Committee) ein, der zweimal im Jahr die Wirtschaftslage im OECD-Raum
eingesetzten vier stndigen Ausschsse. diskutiert und die Auswirkungen der Wirtschaftspolitik der Mitgliedslnder
berprft. Einzelaspekte werden in besonderen Arbeitsgruppen des Aus-
Der Ausschuss fr das weltweite Finanzsystem hat die Aufgabe, die Ent- schusses vertieft errtert.
wicklungen an den Finanzmrkten zu berwachen und ihre Auswirkungen auf
die Finanzstabilitt zu analysieren. Der Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht So befasst sich die Arbeitsgruppe 1
setzt sich dafr ein, die Qualitt der Bankenaufsicht und aufsichtliche Kennt- mit makro- und strukturpolitischen Finanz- und Whrungsstabilitt
nisse weltweit zu verbessern. Er hat zudem die Basel II- und Basel III-Regeln Fragen. Die Arbeitsgruppe 3 ver- erfordert Anstrengungen
fr Eigenkapital- und Liquititts steht sich als Whrungsausschuss unterschiedlichster Stellen.
anforderungen an Banken erarbei- der OECD, deren Mitgliedschaft
Ausschsse bei der BIZ erarbeiten tet und weitere Manahmen auf sich auf die G10-Lnder beschrnkt. Die Europische Union, IWF und BIZ neh-
Vorgaben fr ein stabiles
den Weg gebracht, die die Wider- men als Beobachter an den Sitzungen teil. Der Whrungsausschuss errtert
Finanzsystem.
standsfhigkeit des Bankensystems dreimal jhrlich aktuelle Fragen der Geld-, Whrungs- und Finanzpolitik der
strken sollen. Der Ausschuss fr teilnehmenden Lnder.
Zahlungsverkehrs- und Marktinfrastrukturen beschftigt sich mit natio
nalen und internationalen Zahlungsverkehrs-, Wertpapierabwicklungs- und
Clearingsystemen. Der Mrkteausschuss befasst sich unter anderem mit
Staatsanleihemrkten und dem Umgang mit unkonventionellen Zentralbank-
manahmen.

Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und


Entwicklung (OECD)
Die Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung
(Organisation for Economic Cooperation and Development) umfasst zurzeit
34 Mitgliedslnder und hat ihren
Sitz in Paris. Ziel der OECD ist
Die OECD bietet Regierungen letztlich die Erhhung des Lebens-
eine Plattform fr den Erfah- standards. Dazu bietet die OECD
rungsaustausch auch fr
Regierungen eine Plattform fr den
konomische Sachverhalte.
Erfahrungsaustausch und die Suche
nach Lsungen fr gemeinsame
Probleme, z.B. in Form internationaler Standards. Inhaltlich ist dies nicht
streng auf konomische Themen begrenzt, sondern umfasst auch Fragen aus
Bereichen wie Bildung, Umwelt oder Gesundheit.
Whrung und internationale Zusammenarbeit Whrung und internationale Zusammenarbeit
248 249

Das Wichtigste im berblick: Seit 1999 werden im Wechselkursmechanismus II (WKM II) die
Whrungen einiger EU-Staaten auerhalb des Euro-Raums in einer
Der Begriff Whrung bezeichnet im weiten Sinne die Verfassung Schwankungsbreite zum Euro-Wechselkurs gehalten. Um der Wh-
und Ordnung des Geldwesens eines gesamten Staates. Zumeist rungsunion beizutreten, muss ein Land mindestens zwei Jahre dem
wird darunter im engen Sinne aber nur die Geldeinheit eines Staates WKMII spannungsfrei angehrt haben.
oder Gebietes bezeichnet.
Die Zahlungsbilanz eines Landes erfasst smtliche Transaktionen
Whrungen werden im tglichen Gebrauch durch eigene Abkrzun- zwischen dem In- und Ausland innerhalb einer Periode. Sie setzt
gen oder ein eigenes Whrungssymbol dargestellt (z.B. ,$oder). sich aus der Leistungsbilanz, der Vermgensnderungsbilanz, der
Der internationale Devisenhandel verwendet eine normierte, aus Kapitalbilanz und dem Saldo der statistisch nicht aufgliederbaren
drei Buchstaben bestehende Abkrzung (z.B. EUR, USD, GBP). Transaktionen zusammen.

Die Europische Zentralbank ermittelt und verffentlicht tglich Der Internationale Whrungsfonds (IWF) frdert die internationale
Devisenreferenzkurse fr ber 30 Whrungen. Daneben fhrten Zusammenarbeit in der Whrungspolitik. Er kann Mitgliedslndern
deutsche Banken das Euro-Fixing ein. Dabei werden fr acht Wh- Kredite geben, die in der Regel an Bedingungen geknpft sind.
rungen Referenzkurse ermittelt, die als Grundlage fr Whrungsge-
schfte dienen. Internationale Zusammenarbeit findet auch in informellen Zusam-
menschlssen statt. Gruppen von groen Industrielndern (G7)
Der Umtausch von Whrungen erfolgt zum jeweils gltigen Wech- bzw. groen Industrie- und Schwellenlndern (G20) stimmen sich
sel- bzw. Devisenkurs. Dieser ergibt sich bei freien Wechselkursen dort ab.
aus dem Handel von Whrungen auf dem Devisenmarkt.
Der Finanzstabilittsrat (FSB) bringt die fr Finanzstabilitt zustn-
Die Voraussetzung fr einen freien Devisenhandel ist die unbe- digen Behrden, Institutionen und Gremien zusammen, um deren
schrnkte Umtauschbarkeit (Konvertibilitt) einer Whrung. Viele Zusammenarbeit in Hinblick auf die globale Finanzstabilitt zu
wichtige Whrungen, darunter der Euro, der US-Dollar und der verbessern.
japanische Yen, sind unbeschrnkt konvertibel. Ihr Wechselkurs ist
flexibel. Gremien innerhalb der Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich
(BIZ) und der Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und
Feste Wechselkurse knnen Interventionen der Zentralbanken Entwicklung (OECD) arbeiten fr die Stabilitt des internationalen
erfordern, um den Kurs stabil zu halten. Solche stndigen Inter- Finanzsystems.
ventionen verhindern Anpassungsprozesse und knnen zu einem
Aufbau globaler Ungleichgewichte beitragen.
Anhang
Stichwortverzeichnis
Stichwortverzeichnis Stichwortverzeichnis
252 253

Stichwortverzeichnis
Devisenkurs 7.1
Devisenmarkt 7.1
Die Angabe bezieht sich auf den entsprechenden Abschnitt im Buch. Devisen-Referenzkurse der EZB 7.1
Durchsichtselement 2.3.2
A
Abstimmungsregeln im EZB-Rat 5.2.1 E
Asset Backed Securities 4.4.1 Einheitlicher Abwicklungsmechanismus (SRM) 4.5.1
Ausschuss fr Finanzstabilitt (AFS) 4.5.3 Einheitlicher Aufsichtsmechanismus (SSM) 4.5.1
Einlagefazilitt 6.3.3
B Einlagensicherung 4.5.2
Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) 7.4 Emergency Liquidity Assistance (ELA) 4.5.3
Bankbilanz 4.2.1 Erscheinungsformen des Geldes 1.3
Bankenaufsicht 4.5.1 Erweiterter Rat 5.2.1
Bankensystem 4.2 Europischer Ausschuss fr Systemrisiken (ESRB) 4.5.3
Bankenunion 4.5.1 Europischer Stabilittsmechanismus (ESM) 5.5.2
Bankkarte 3.3 Europisches System der Finanzaufsicht (ESFS) 4.5
Banknoten 1.3 Europisches System der Zentralbanken (ESZB) 5.2
Bankschuldverschreibung 3.4 Europisches Whrungssystem 7.2
Bargeldkreislauf 2.2.1 Europa-Serie 2.3.1
Bargeldloser Zahlungsverkehr 3.2 Euro-Raum 5.2.3
Bargeldumlauf 2.2 Eurosystem 5.2
Basel III 4.5.1 EZB-Direktorium 5.2.1
BIC (Business Identifier Code) 3.2 EZB-Rat 5.2.1
Bretton Woods 7.1
Buchgeld 3.1 F
Falschgeld 2.5
C Feinsteuerungsoperationen 6.3.2
Clearinghaus 3.2 Feste Wechselkurse 7.1
Covered Bond Purchase Programme (CBPP) 6.4.4 Finanzdienstleistungsinstitute 4.2.1
Finanzkrise 4.4.3
D Finanzmrkte 4.3
Dauerauftrag 3.3 Finanzstabilittsrat (FSB) 7.4
Debitkarte 3.3 Finanzsystem 4.1
Derivative Finanzinstrumente 4.2.1 Flexible Wechselkurse 7.1
Deutsche Bundesbank 5.1.1 Forward Guidance 6.4.2
Deflation 5.3 Funktionen des Geldes 1.2
Stichwortverzeichnis Stichwortverzeichnis
254 255

G K
G7/G8, G20 7.4 Kapitalbilanz 7.3.2
Gedenkmnzen 2.4.4 Kapitalsammelstelle 4.3
Geld- und Gterkreislauf 1.1 Kontaktloses Bezahlen 3.3
Geldkarte 3.3 Konvergenzkriterien 5.2.3
Geldmarkt 6.3 Korrespondenzbankgeschft 3.2
Geldmarktfonds 3.4 Kreditbanken 4.2.2
Geldmarktsteuerung 6.3.3 Kreditgenossenschaften 4.2.2
Geldmenge 3.4 Kreditkarte 3.3
Geldpolitische Instrumente 6.3
Geldpolitische Strategie des Eurosystems 6.2 L
Geldpolitische Zielsetzung 5.3.2 Landesbanken 4.2.2
Geldschpfung 3.5 Lngerfristiges Refinanzierungsgeschft 6.3.2
Geschftsbank 4.2 Lastschrift 3.3
Gesetzliches Zahlungsmittel 3.1 Lastschriftmandat 3.3
Giralgeld 3.1 Leistungsbilanz 7.3.1
girogo 3.3 Leitzins 6.1
Gironetze 3.2 Lohn-Preis-Spirale 6.5
Glubiger-Identifikationsnummer 3.3
M
H M1, M2, M3 3.4
Hauptrefinanzierungsgeschft 6.3.2 Makroprudenzielle Aufsicht 4.5.3
Hedgefonds 4.4.1 Mandatsreferenz 3.3
HVPI (Harmonisierter Verbraucherpreisindex) 5.3.2 Massenzahlungsverkehr 3.2
Mengennotierung 7.1
I Mengentender 6.3.2
IBAN (International Bank Account Number) 3.2 Mindestreserve 6.3.1
Individualzahlungsverkehr 3.2 Mnzen 1.3
Inflation 5.3.1 Mnzregal 2.1
Inflationserwartung 6.1
Interbankenkredit 3.2 N
Internationaler Whrungsfonds (IWF) 7.4 No-Bail-Out 5.4.2
Investmentfonds 4.3 Notenbankfhige Sicherheiten 6.3
Notenmonopol 2.1
Stichwortverzeichnis Stichwortverzeichnis
256 257

O Stabilitts- und Wachstumspakt 5.4.3


OECD 7.4 Stndige Fazilitten 6.3.3
Offenmarktgeschfte 6.3.2 Strukturelle Operationen 6.3.2
Online-Bezahlverfahren 3.3 Subprime-Kredite 4.4.3
Outright Monetary Transactions (OMT) 6.4.4
T
P TAN (Transaktionsnummer) 3.3
Papiergeld 1.3 TARGET2 3.2
Preisindex 5.3.2 TARGET2-Saldo 6.4.1
Preisniveau 5.3.1 Tauschwirtschaft 1.1
Preisnotierung 7.1 Tendergeschfte 6.3.2
Preisstabilitt 5.3.1 Termineinlagen 3.4
Transmissionsmechanismus 6.1
Q
Quantitative Easing 6.4.4 U
Quotenanteile des IWF 7.4 berweisung 3.3
Umtausch von D-Mark 2.2.4
R Unabhngigkeit der Zentralbank 5.4.1
Ratingagenturen 4.4.1 Universalbanken 4.2.2
Repogeschft 3.4
Rotationsprinzip im EZB-Rat 5.2.1 V
Verbraucherpreisindex (VPI) 5.3.2
S Verbriefung 4.4.1
Schattenbankensystem 4.4.2 Vollzuteilung 6.4.1
Schuldenbremse 6.5
Securities Markets Programme (SMP) 6.4.4 W
SEPA (Single Euro Payments Area) 3.2 Warengeld 1.3
Sicherheitsfaden 2.3.2 Wasserzeichen 2.3.2
Sichteinlagen 3.1 Wechselkurs 7.1
Smaragdzahl 2.3.2 Wechselkursmechanismus II (WKM II) 7.2
Sonderziehungsrechte (SZR) 7.4 Weltbankgruppe 7.4
Sorten 7.1 Wertaufbewahrungsmittel 1.2
Spareinlagen 3.4 Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) 5.1.3
Sparkassen 4.2.2
Spezialbanken 4.2.2
Spitzenrefinanzierungsfazilitt 6.3.3
Stichwortverzeichnis
258

Z
Zahlungsbilanz 7.3
Zentralbank 4.2
Zentralbankgeld 3.4
Zinsmarge 4.2.1
Zinstender 6.3.2
Zweckgesellschaft 4.4.1
Zwei-Sulen-Strategie 6.2
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Weiterhin findet sich dort ein umfangreiches Glossar, das zahlreiche Begriffe
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wird stetig aktualisiert und ergnzt.

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Stand: Frhjahr 2015