Mara

Carolina Amado Rodrguez 0191784

CAPM Capital Assets Pricing Model

Muestra que en un mercado eficiente la tasa de retorno de cualquier activo riesgoso es una
funcin de su covarianza o correlacin con la tasa de retorno del portafolio de mercado es
decir, aquel portafolio que contiene a todos y a cada uno de los activos de la economa , en
cierta proporcin.
Es un modelo de equilibrio que predice la tasa de rentabilidad esperada de una accin, en
funcin de una tasa de rentabilidad esperada del mercado, rendimiento del activo libre de
riesgo.
Se utiliza para calcular la tasa de rendimiento de una empresa cuyas acciones se negocian
en bolsa.
El CAPM se basa en la premisa de que el nico riesgo que es remunerado es el riesgo
sistemtico, es decir, aquel riesgo que permanece tras haber diversificado su portafolio.
Este modelo no se preocupa por el riesgo no sistemtico, porque los inversionistas pueden
reducirlo y eliminarlo si diversifican sus inversiones en acciones.

= + -

(, )
=
()

Donde:
= i
=
- =
=
=

Ejercicio:

Calcule el coste efectivo de capital de un activo cuya beta es igual a 1.2, con un rendimiento activo libre de
riesgo de 3.1 % y un rendimiento del mercado a 6%.

= 3.1 + 1.2 6 3.1

= 6.58%
BIBLIOGRAFA:
Sharpe, W.F. 1964. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of
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APT Arbitrage Pricing Theory

Es un modelo de valuacin de activos en equilibrio, es decir en un mercado eficiente. El
retorno de cualquier activo riesgoso es visto como una combinacin lineal de varios
factores, y no tan solo de la tasa de retorno del portafolio de mercado.
Permite mltiples factores de riesgo. Cada beta mide la sensibilidad del retorno.
Establece que el premio por riesgo esperado de un activo depende del premio por riesgo
asociado a cada factor y de la sensibilidad del activo a cada factor
La lgica detrs del Modelo APT es la misma del CAPM, los inversionistas son
recompensados por tomar un riesgo no diversificable.
6 factores como clave:
Spread de tasas de inters: Retornos de largo plazo menos retornos de corto plazo de bonos
del tesoro americano.
Tasa de inters: Cambio en el retorno de bonos del tesoro americano de corto plazo
PGB real: Cambio en las proyeccin de crecimiento del producto geogrfico bruto real de
EE.UU.
Tipo de Cambio: Cambio en el valor del US$ relativo a una canasta de monedas.
Inflacin: Cambio en el pronstico de la inflacin de EE.UU
Mercado residual: Variacin del retorno de mercado no explicada por los cinco factores
anteriores.

= + ( + ) +
IJK
Donde:
=
=
=
=
=

Ejercicio:

Calcule la tasa de retorno esperado de un activo con retorno esperado del 8% y los siguientes
factores:

I. b= -0.9, F= 8%
II. b= 0.6, F= 2%
III.
Encuentre la tasa de retorno esperado del activo

= 8% + 0.9 8% + 0.6 2%
= 2%
Bibliografa:
Lintner, J. 1965. The Evaluation of Risky Assets and the Selection of Risky Investments in Stock
Portfolios and Capital Budgets, Review of Economics and Statistics, Vol. 47, pp: 110
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Teorema de Modigliani y Miller con impuestos proposicin II

La estructura de financiacin si afecta al valor de la empresa. Esto se debe a que los
intereses que se pagan por las deudas son un gasto a efectos del clculo del impuesto sobre
beneficios mientras que el dividendo no es un gasto para el clculo del impuesto ya que se
reparten una vez pagados los impuestos.
A mayor endeudamiento el costo de capital medio se reduzca va ahorros fiscales. Esta
reduccin del costo de capital aumentar el valor de la empresa porque reducir el
denominador de la ecuacin de su valoracin mediante el descuento de sus flujos de
caja futuros donde la tasa de descuento ser ese coste de capital.
Ante la presencia de deuda, el ROE de los accionistas, se incrementa de manera
proporcional al apalancamiento en el que incurre la firma.

= + (-)(1 )

Donde:
= !
= sin
=

=

=

Ejercicio:

Calcula el costo de capital de una empresa, cuyo beneficio por costo es de 88 millones de pesos y se
endeuda con 165 millones de pesos, lo cual representa el 19% de la empresa y con un inters del
8.5%

= 88 + 0.19 (88 165)(1 0.085)

= 74.6

Bibliografa:
McKinsey & Company, Inc, T. Copeland, T. Koller & Ja. Murrin 2003. Valuation
Measuting and Managing the Value of Companies 3ed edition, Wiley, pp: 65




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FED Crecimiento de Dividendos

El modelo de crecimiento Gordon es un mtodo para valorar el precio de la accin de una
empresa utilizando para ello un crecimiento constante y descontando el valor de los
dividendos futuros a da de hoy.
Es un modelo de descuento de dividendos que asume que los crecimientos que
experimentar la empresa son constantes. Se basa en la teora de que el precio de una
accin debe ser igual al precio de los dividendos que va a entregar la empresa, descontados
a su valor actual neto.
Si el precio de la accin en el mercado es menor al resultado obtenido por el modelo de
dividendos descontados, la accin est infravalorada y por tanto, es recomendable comprar.
Si por el contrario, el precio de mercado es superior al del modelo, se entiende que el precio
de la accin es demasiado alto.
Dado que es prcticamente imposible saber cul va a ser el valor de los dividendos durante
cada uno de los aos futuros, el modelo de Gordon asume que el valor de cada ao es igual
al anterior ms un pequeo aumento. Este pequeo aumento lo considera constante como si
fuera la media de todos esos crecimientos futuros. Por eso tambin se conoce como modelo
de crecimiento de dividendos constantes.

=
-
Donde:
=
=
=
=
= (1 + )

Ejercicio:

Determine el valor actual de una accin del ao pasado con dividendos por 6 euros, un crecimiento
esperado del 3% y retorno de 5%.
= 6 1 + 0.05 = 6.3
6.3
=
0.05 0.03
= 315

Bibliografa:
Lintner, J. 1965. The Evaluation of Risky Assets and the Selection of Risky Investments in Stock
Portfolios and Capital Budgets, Review of Economics and Statistics, Vol. 47, pp: 132.