I.

INTRODUCCIN

En julio del 2017 el MEF emiti bonos soberanos en el mercado internacional por S/ 10
mil millones. Esta noticia nos llev a realizar algunas preguntas: Por qu emite el Per
bonos en el mercado privado internacional? Cmo se emiten estos bonos? Estas, y
algunas otras preguntas, nos llevaron a realizar esta investigacin. En este contexto, el
trabajo se enfoca en el tema de bonos en el Per.
En nuestro pas los bonos del Gobierno y de las empresas, as como las acciones, atraen
nuevamente a los inversionistas extranjeros, ello debido a la mejora en la calificacin
crediticia de largo plazo en moneda extranjera, esto gracias a las medidas positivas de
poltica econmica del actual gobierno. Los inversionistas locales tambin estn siendo
atrados debido a las expectativas de crecimiento econmico de nuestro pas, lo que les
devuelve la confianza y optimismo para invertir. Usted tambin puede pertenecer al
grupo de inversionistas locales, y para ello debe conocer primero sobre estos
instrumentos financieros, sus diferentes tipos y su desenvolvimiento en el mercado de
capitales.
Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados tanto por entidades privadas
como por entidades de gobierno. El bono es una de las formas de materializarse
los ttulos de deuda, de renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una institucin
pblica (un Estado, un gobierno regional o un municipio) o por una institucin privada
(empresa industrial, comercial o de servicios). Tambin pueden ser emitidos por una
institucin supranacional (Banco Europeo de Inversiones, Corporacin Andina de
Fomento, etc.), con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados
financieros. Son ttulos normalmente colocados a nombre del portador y que suelen ser
negociados en un mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver el
capital principal junto con los intereses.
En el Per, los valores pueden estar representados por certificados o por anotaciones en
cuenta o contables en Cavali ICVL SA. A diferencia de otros pases, Cavali no necesita
mantener certificados en respaldo de las anotaciones contables que lleva. Esto se conoce
como desmaterializacin.
Segn la ley del Mercado de Valores, los Bonos son valores de deuda emitidos a plazos
superiores a un ao. Pueden inscribirse en la Bolsa de Valores de Lima o negociarse
fuera de ella. Tanto los intereses como la ganancia de capital estn exonerados
del impuesto a la renta.
 II. MARCO TERICO

GENERALIDADES

MERCADO DE BONOS:
En el Per las empresas que requieran emitir bonos deben contar con la autorizacin de
la CONASEV. El bono es un ttulo de deuda, de renta fija. Pueden ser emitidos por una
institucin pblica, un Estado, un gobierno regional, un municipio o por una institucin
privada, empresa industrial, comercial o deservicios. Son ttulos normalmente al
portador y que suelen ser negociados en algn mercado o bolsa de valores. El emisor se
compromete a devolver el capital principal junto con los intereses, tambin llamados
cupn.

CARACTERISTICAS DE LOS BONOS:

-Constituyen un reconocimiento de deuda.
-Tiene un precio de emisin.
-A quien posee bonos se le reconoce un rendimiento fijo sobre su inversin bajo la
forma de pago de intereses.
-El valor de los bonos es afectado por la fluctuacin de la tasa de inters en el mercado
de dinero.
-Cuando las tasas de inters suben el valor de los bonos a tasa fija tiende a bajar, por la
misma razn su valor sube cuando las tasas de inters disminuyen
- Tiene fecha de vencimiento.

TASAS DE INVIRCION BONOS

EMISOR EDELNOR AMERICA SOUTHERN BACKUS

LEASING

INSTRUMENTO Bonos Bonos Bonos Bonos

Corporativos Nominativos Corporativos Corporativos

MONEDA Nuevos Soles Dlares Dlares Nuevos Soles

MONTO 146 000 000 10 000 000 50 000 000 100 000 000
INTERS 5% TEA 8% TEA 8.25 Trm 9%TEA
PLAZO 4 aos 4 aos 7 aos 3 aos
GARANTIA Patrimonio Patrimonio Patrimonio Patrimonio
Emisor Emisor Emisor Emisor

AGENTE Continental BCP, BBVA BCP, Wiese SAB

COLOCADOR SAB BBVA,BWS
CLASIFICACION DE LOS BONOS DE ACUERDO AL EMISOR

I.1 BONOS PBLICOS

Son ttulos emitidos por el Estado o por personas jurdicas de derecho pblico, con la
finalidad de financiar inversiones y obtener fondos para cancelar obligaciones
contradas.

I.1.1 DEL GOBIERNO CENTRAL

Son ttulos emitidos por el Ministerio de Economa y Finanzas a travs de la direccin

General del Tesoro Pblico, con la finalidad de
recaudar fondos para programas de inters nacional. Estos se clasifican en:
BONOS PBLICOS SIMPLES:
Bonos de Reestructuracin Financiera de Sector Productivo:
Son ttulos emitidos con la finalidad de refinanciar las deudas a largo plazo del sector
financiero y de mejorar la estructura de sus pasivos.
-Bonos de Inversin Pblica:
Son ttulos emitidos con la finalidad de captar recursos para financiar inversiones del
Estado, teniendo un vencimiento mximo de diez (10) aos.
-Bonos de Tesorera:
Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Tesoro Pblico, extendido al portador y
de libre negociabilidad, cuya finalidad es obtener recursos para atender las necesidades
transitorias de la Caja del Tesoro. Tienen un vencimiento mximo de siete (7) aos.
-Bonos Capitalizacin banco Central de Reserva del Per:
Son ttulos emitidos por el MEF, con la finalidad de que el BCR cancele la deuda que
mantiene con el Tesoro Pblico. Esta emisin consta de dos series (A y B), de las cuales
solo la serie A es susceptible de negociacin. Su vencimiento es como mximo de diez
(10) aos.
BONOS PBLICOS NO REMUNERADOS
Son ttulos que representan una obligacin contrada por el emisor. Se caracterizan
principalmente por no otorgar intereses.
-Bonos de Reconocimiento
Son ttulos nominativos emitidos por el Instituto Peruano de Seguridad Social (IPSS) y
garantizados por el Estado, con la finalidad de ser otorgados al titular al momento de
trasladarse del IPSS al sistema privado de pensiones.
-Bonos Capitalizacin BCR del Per
Como se mencion anteriormente son ttulos emitidos por el Ministerio de Economa y
Finanzas. De las dos series emitidas la serie B es no remunerada
. Asimismo, su vencimiento es como mximo de diez (10) aos.

I.2 BONOS PRIVADOS O CORPORATIVOS

Son obligaciones contradas por empresas privadas, con la finalidad de destinar los
recursos captados por la emisin al capital de trabajo de la empresa u operaciones de
arrendamiento financiero de la misma, segn sea el caso.

CLASIFICACIN SEGN LA EMPRESA EMISORA:

I.2.1 EMPRESAS PRIVADAS NO FINANCIERAS
Son obligaciones respaldadas nicamente por el prestigio de la empresa emisora, sin
existir garantas especficas para su pago, en caso de liquidacin de esta. Su
vencimiento es mayor a un (1) ao. Estas pueden ser:
A) SIMPLES:
Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del emisor, el cual debe
pagar intereses peridicamente y la amortizacin del principal al vencimiento.
Fabricantes Electrnicos de Sur S.A
Ca. Arequipa de Importaciones S.A.
Enrique Ferreyros S.A.

B) CONVERTIBLES:
Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del emisor, el cual le da
al tenedor el derecho de optar por recuperar el importe del bono o adquirir acciones de
la empresa emisora.
Tele 2000 S.A.
C) EUROBONOS:
Son ttulos que se caracterizan por ser colocados simultneamente en al menos dos
pases, en una misma moneda que no es necesariamente la de cualesquiera de ellos. Su
liquidacin se realiza a travs del sistema Euroclear (Bruselas) o Cedel (Luxemburgo).
Su vencimiento es superior a 2 aos, pudiendo alcanzar hasta 40 aos.

I.2.2 EMPRESAS PRIVADAS FINANCIERAS

Son obligaciones contradas por bancos o financieras, garantizadas por el conjunto de

los activos del emisor. Su vencimiento es mayor a tres (3) aos.
A) ARRENDAMIENTO FINANCIERO:

Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del emisor, el cual debe
pagar intereses peridicamente y la amortizacin del principal al vencimiento. El
destino de la emisin, como su nombre lo indica, es para Operaciones de Arrendamiento
Financiero.
Banco de Crdito
Banco de Comercio S.A.
Banco Interamericano de Finanzas
OTROS TIPOS DE BONOS

Bonos subordinados
Obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras. Su plazo de vigencia debe
ser inferior a cuatro aos emitindose generalmente a dos. Deben ser emitidos
necesariamente por oferta pblica y no pueden ser pagados antes de su vencimiento ni
procede su rescate por sorteo.

Bonos sin garanta especficas

Obligaciones respaldadas nicamente por el prestigio de la organizacin emisora. No
exige garanta especfica para su pago

Bonos con garantas especficas

Obligaciones respaldadas con activos diversos: por medio de hipotecas, prendas de
efecto pblico, garantas del Estado etc.

Bonos cupn cero

Acumulan los intereses que son pagados al momento del vencimiento o en las fechas
previstas en que tenga lugar la amortizacin del capital

VALUACIN DE BONOS

Elementos de un Bono
Cupones: Pagos de intereses realizados por la adquisicin de un bono (uniformes y
constantes).
Valor Nominal: Monto del principal de un bono que se liquida al final del perodo.
Tasa de Cupn: Cupn anual dividido entre el valor nominal del bono.
Vida o Vencimiento: Fecha en la que se paga el monto del principal de un bono.
Valores y Rendimiento: Conforme transcurre el tiempo, las tasas de inters cambian en
el mercado; sin embargo, los flujos de efectivo derivados del bono permanecen
constantes. Si las tasas de inters de mercado aumentan, el precio del bono disminuye.
Para determinar el valor de un bono en un momento determinado, es necesario conocer
el nmero de perodos que faltan para el vencimiento, el valor nominal, la tasa de
cupn, y la tasa de inters de mercado para bonos con caractersticas similares. Tasa de
cupn es diferente a la tasa de mercado.
SITUACIN ACTUAL DE LOS BONOS PERUANOS

Per ha sabido aprovechar "el viento de cola" para lograr endeudarse a tasas muy por
debajo de lo que marca su historia. Los gobiernos soberanos como el de Per han
logrado emisiones de deuda que vencen en el 2050 con una tasa de cupn de 5,625% y
hoy una TIR del 4,6%. Los altos niveles de desendeudamiento de estos pases (20,02%
en el caso de Per como porcentaje del PBI) y las altas calificaciones, acompaados de
la depresin de las tasas de Estados Unidos, han logrado generar estos resultados tan
exitosos.
Sin embargo, no slo los gobiernos soberanos han sabido valerse de la situacin sino
que el mundo corporativo del Per en el 2016 vivi la mayor explosin en su historia
con respecto a emisiones de deuda corporativa internacional.
Slo en los dos primeros trimestres se emiti por ms de USD 5.200 millones,
demostrando el inters que tena el mercado internacional por los papeles peruanos.
Empresas de primera lnea como Corporacin Lindley, Coazcar,
Volcan, BBVA Continental, Ajegroup, Ferreycorp, Calidda, entre varias companas ms
lograron acceder al mercado de capitales a tasas muy competitivas. En el caso de
Corporacin Lindley, dicha compaa emiti en el 2014 un bono de 10 aos con un
cupn semianual fijo del 6.75%.
En la actualidad, ese bono tiene una TIR del 4,9%, mostrando que no slo el gobierno
ha podido lograr excelentes calificaciones y emisiones. Otro caso interesante es el de
Ferreycorp que en el 2016 realiz una emisin de USD 300 millones con una tasa de
cupn bimestral del 4,875%. Hoy ese bono est rindiendo 4,7%. En el caso de Callida,
la empresa de Gas Natural de Lima, emiti en el 2016 USD 320 millones a 10 aos con
un cupn bimestral del 4,375%, mientras que en la actualidad la TIR es del 4,2% As,
podemos seguir nombrando empresas peruanas que lograron los mejores
endeudamientos de su historia.
Frmula General de Valor del Bono

VB=C 1
[ 1
(1+i ) n] [ ]
/i+
F
( 1+i )n
Donde
VB : Valor del Bono
C : Valor nominal del Cupn
F : Valor nominal del bono

Valor Presente del Valor Nominal

ValorNo min al
VPVN =
(1+i )n
Valor Presente de la Anualidad

VPA=Cupn 1
[ 1
]
( 1+ i ) n
/i

OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN OBJETIVO

GENERAL.
El trabajo se enfocar principalmente en las fuentes y caractersticas del instrumento
financiero de deuda llamado bonos.

Objetivos Especficos.

Entender el ttulo de deuda que puede emitir tanto por entidades privadas como por
entidades de gobierno y las alternativas para llenar las mismas.

Entender/analizar la metodologa y contexto de mercado para la valoracin de bonos.

BONOS EN EL PER

QUIN EMITE BONOS?

Podemos decir que los bonos son emitidos por el deudor (cualquier persona jurdica del
sector pblico o privado y no solo por las sociedades annimas como lo dispona la ley
anterior); que pueden ser adquiridos por los inversionistas, a quienes se les informa de
las condiciones del endeudamiento y de la forma de pago a travs de los prospectos
informativos y documentacin complementaria referida a la persona jurdica deudora y
caracterstica de las obligaciones. El proceso de informacin es controlado por la
CONASEV, sin que ello signifique que dicha autoridad recomiende o garantice el buen
fin de la inversin.[ CITATION Vla10 \l 10250 ]
En el caso del mercado peruano de renta fija, los instrumentos financieros son emitidos
por el Ministerio de Economa y Finanzas (MEF). Estos se dividen en letras y bonos del
Tesoro Pblico.[ CITATION Mon15 \l 10250 ]
Reglamentacin para la colocacin de ofertas pblicas primarias de bonos corporativos.

En nuestro pas, la reglamentacin de emisin de bonos corporativos se efecta a travs

de tres etapas:
1. Preparacin de la emisin. En esta etapa, la empresa elige el banco que actuar
como estructurador y colocador de los instrumentos de deuda. Una vez elegido
el estructurador, se elabora el Prospecto Marco que contiene las caractersticas
generales de la emisin (monto, moneda, plazo, etc.) y el Contrato de Emisin
que rene los derechos y los deberes del emisor y del representante de los
obligacionistas

2. Oferta pblica primaria de bonos corporativos. Para realizar la oferta pblica

de sus valores, la empresa debe contratar dos clasificadoras de riesgo, solicitar el
registro del Prospecto Marco en el Registro Pblico del Mercado de Valores de
la CONASEV, inscribir el bono en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), entre
otras tareas.

3. Mantenimiento del a oferta pblica primaria de bonos corporativos. La

empresa emisora debe realizar pagos mensuales a CONASEV, la BVL y
CAVALI. Asimismo, debe retribuir anualmente al representante de los
obligacionistas quien debe informar a la CONASEV sobre la evolucin de las
condiciones de la emisin.
El proceso de colocacin de bonos corporativos se da cuando los agentes deficitarios
requieren fondos para financiar sus proyectos de inversin y no les resulta conveniente
o suficiente tomarlos del sistema bancario, entonces recurren a la emisin de valores
mobiliarios y captan as los recursos necesarios directamente de los agentes
superavitarios. Los bonos corporativos son colocados fundamentalmente por bancos de
inversin.
Un banco de inversin24 es el intermediario directo entre la empresa emisora y el
inversionista que desea adquirir valores ofertados. El banco de inversin no solo realiza
la oferta de ttulos de empresas a inversionistas directos, sino que realiza un proceso
especializado de asesora integral, que va desde la definicin del tipo de instrumento
ms conveniente para la empresa emisora, hasta el servicio post-venta, que busca que el
ttulo emitido posea liquidez en el mercado y cobertura de informacin en forma
permanente. El artculo 294 de la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de
Seguros - Ley N. 26702, establece que los bancos de inversin estn facultados para
efectuar las siguientes operaciones y servicios:
Numeral 4: Originar, estructurar, distribuir y suscribir transitoriamente, en todo
o en parte emisiones primarias de valores en el mercado domstico o externo
para su posterior colocacin al pblico, con la facultad de otorgar al emisor una
garanta total o parcial de la colocacin. La responsabilidad fundamental de un
banco de inversin consiste en asesorar al agente deficitario o emisor y
determinar el financiamiento ms adecuado a sus necesidades.[ CITATION
Vla10 \l 10250 ]

Procedimiento para colocacin de ofertas pblicas primarias bonos corporativos.

Contempla los pasos siguientes:
1. El agente deficitario (demandante de fondos prestables) se enfrenta
fundamentalmente a dos alternativas de financiamiento: recurrir al sistema
bancario o al mercado de valores. Una vez que el emisor decide obtener
financiamiento a travs del mercado de valores, sea mediante bonos o acciones,
debe contratar los servicios de un estructurador para realizar la Oferta Pblica
Primaria de Valores.

2. El estructurador se encarga de disear la emisin o programa de emisin de los

bonos corporativos. Este diseo implica realizar un anlisis financiero, de
sensibilidad y riesgos del mercado y del emisor; definir la estructura de la
emisin (montos, plazos, amortizaciones, tasas, entre otras caractersticas);
brindar asesora en la elaboracin de las Actas de Junta de Accionistas, contrato
de colocacin, minuta de emisin, solicitud para CONASEV, etc. Las sociedades
agentes de bolsa, los bancos o cualquier otra entidad que determine CONASEV,
incluso el mismo emisor, puede actuar como estructurador.
3. Si el emisor ofrece instrumentos de deuda en el mercado primario, como por
ejemplo bonos corporativos, debe contratar los servicios de por lo menos dos (2)
empresas clasificadoras de riesgo independientes entre s para que efecten la
clasificacin permanente de dichos valores. De acuerdo con lo establecido en
nuestra legislacin, en los dems casos, la clasificacin es facultativa. Como
parte de su labor, la clasificadora se encarga de realizar el anlisis financiero del
emisor y de la emisin (calce de plazos, endeudamiento econmico, estrategia
empresarial, perspectivas del negocio, posicionamiento en el mercado, etc.).
Concluido su anlisis emite una opinin, expresada en categoras, sobre la
capacidad del emisor para cumplir o no sus obligaciones (con los inversionistas)
en las condiciones y plazos establecidos en el contrato de emisin.

4. Una vez estructurada la emisin o programa de emisin, el emisor remite a

CONASEV la informacin y documentacin solicitando su inscripcin en el
Registro Pblico del Mercado de Valores (RPMV). El artculo 18 de la LMV,
establece que la inscripcin de un valor o de un programa de emisin de valores
en el RPMV se debe presentar a CONASEV con los documentos donde conste
sus caractersticas, las del emisor y en su caso, los derechos y obligaciones de
sus titulares.

5. CONASEV revisa el expediente y si este cumple con todos los requisitos

autoriza la inscripcin de la emisin o programa de emisin en el RPMV27. Por
su parte, el artculo 54 de la LMV establece que para la inscripcin de un valor
que ser objeto de oferta pblica primaria en el Registro Pblico del Mercado de
Valores (RPMV), el emisor deber presentar a CONASEV lo siguiente:

a) Comunicacin del representante legal del emisor, con el contenido y

formalidades que CONASEV establezca.

b) Documentos referentes al acuerdo de emisin, donde consten las

caractersticas de los valores a ser emitidos y los deberes y derechos de
sus titulares.

c) El proyecto de prospecto informativo sobre la emisin.

d) Los estados financieros auditados del emisor, con sus notas

explicativas y el respectivo dictamen, correspondientes a los dos ltimos
aos, cuando el perodo de constitucin lo permita.

e) Obtener la clasificacin de riesgo cuando corresponda. Con la

finalidad de disminuir en parte el riesgo que una OPP puede conllevar
para los potenciales inversionistas, nuestra legislacin ha incorporado la
clasificacin del riesgo, pero tan solo con relacin a la emisin de bonos.

6. Una vez autorizada la inscripcin, el emisor transfiere los valores al agente de

intermediacin. Si se trata de acciones, el agente de intermediacin se convierte
en accionista del emisor, condicin que se mantiene hasta la colocacin en el
 mercado. De la misma forma, si se trata de bonos, el agente de intermediacin se
convierte en acreedor de la empresa emisora.

7. El agente de intermediacin que tambin puede actuar como estructurador

prefinancia al emisor descontando la comisin que cobra por la operacin,
cuando se trata de la colocacin en firme.

8. El agente de intermediacin coloca o vende los valores a los inversionistas

(individuales e institucionales). La colocacin puede hacerse bajo las
modalidades de underwriting en firme y no en firme. La caracterstica esencial
del contrato de underwriting es que se contrae a valores de emisin primaria. La
finalidad del underwriting para el agente de intermediacin es obtener la mayor
ganancia al comprar y vender, los valores emitidos por una empresa y para el
emisor, permite tener acceso al mercado de capitales con el fin de satisfacer sus
necesidades de financiamiento, de una manera rpida y segura. Segn Arias-
Schreiber, el contrato de underwriting en firme es aquel por el cual una entidad
financiera suscribe la totalidad o una parte de los ttulos emitidos por la sociedad
emisora, entregando en ese momento el monto de dicha suscripcin a la
sociedad emisora, quien no tendr que preocuparse de la estrategia de colocacin
de dichos ttulos. Farina sostiene que esta modalidad30, cuando el underwriter
ha adquirido obligaciones negociables, este se convierte en acreedor de la
emisora. Ulises Montoya afirma que en la colocacin no en firme el agente de
intermediacin procura la colocacin en el mercado de los ttulos, pero por
cuenta y riesgo del emisor. En este caso, si no hay conjuntamente una
prefinanciacin, estamos ante un corretaje. Juan Farina sostiene que en esta
modalidad, el underwriter solo prefinancia la emisin de los ttulos, obligndose
a procurar la colocacin en el mercado con el mayor esfuerzo, pero por cuenta
del emisor, quien asume los riesgos de la operacin. De tal forma, la
prefinanciacin reviste el carcter en un mutuo comercial y la obligacin de
procurar la colocacin adquiere la naturaleza de un mandato.

9. Los inversionistas (individuales e institucionales) adquieren los bonos

corporativos y el agente de intermediacin recibe los fondos producto de la
venta de los valores.

10. El emisor procede al pago de los intereses y del principal de acuerdo con la
periodicidad y condiciones establecidas en el prospecto informativo. Dichos
pagos los puede realizar directamente o a travs de CAVALI.

11. Cuando se trata de una emisin de bonos, el emisor debe designar a un

representante de los obligacionistas. Este representante es un intermediario
directo y excluyente, entre la sociedad emisora y el sindicato de obligacionistas,
tienen como finalidad velar por el cumplimiento de los trminos de la emisin.
[ CITATION Vla10 \l 10250 ]
CLASIFICADORA DE RIESGO DE LOS BONOS EN PER.

Emiten opinin acerca de la situacin financiera de la empresa emisora y del riesgo o

calidad de la emisin. Los criterios que se toman en cuenta para la clasificacin de
riesgos son:
1. La solvencia del emisor.

2. La variabilidad de los resultados econmicos del emisor.

3. La probabilidad que las obligaciones puestas en circulacin por el emisor

resulten impagas.

4. Las caractersticas del valor.

5. La liquidez del valor.

6. La informacin disponible a los fines de la clasificacin.

La LMV establece que la clasificacin de riesgo solo puede ser desarrollada por las
denominadas Clasificadoras de Riesgo, cuyo control y supervisin est a cargo de
CONASEV. Actualmente, operan en nuestro pas las empresas clasificadoras de riesgo:
APOYO Y ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE
RIESGO, CLASS & ASOCIADOS S.A. CLASIFICADORA DE RIESGO,
EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. Y CLASIFICADORA DE
RIESGO PACIFIC CREDIT RATING SAC.[ CITATION Vla10 \l 10250 ]

Estabilizacin del pago de intereses de la deuda en el tiempo con la estandarizacin de

cupones.

Con el objetivo de seguir facilitando los pronsticos macroeconmicos y la

programacin del servicio de la deuda, salvo casos puntuales excepcionales, todos los
nuevos bonos que se emitan por primera vez seguirn siendo estandarizados con un
principal no amortizable y con tasas cupn de 6% para soles nominales y de 4% para
soles indexados, tasas que corresponden a los rendimientos implcitos que se esperan en
promedio para el largo plazo en el mercado peruano de valores de deuda pblica en
situacin de equilibrio y que tambin son coherentes con la meta de inflacin vigente en
el Per para el sol, la que a su vez es similar a las metas de inflacin, implcitas o
explcitas, de los pases emisores de divisas como el dlar, el euro y, ms recientemente,
el yen. Los nuevos bonos en soles nominales que se creen tendrn como vencimiento
los aos impares, en tanto que los bonos en soles indexados vencern en los aos pares.
Esta estandarizacin tambin facilitar la futura segregacin de cupones y el
perfilamiento dinmico del servicio de la deuda en el tiempo, minimizando costos de
transaccin.[ CITATION MEF14 \l 10250 ]

TIPOS DE BONOS
Existen diversos tipos de bonos, entre los cuales se pueden sealar los siguientes:
Los bonos del tesoro. Emitidos por el tesoro pblico. Son instrumentos que permiten
financiar operaciones del Gobierno.
Los bonos corporativos. Emitidos por las empresas para captar fondos que le permitan
financiar sus operaciones y proyectos de inversin. Resultan atractivos para las
empresas porque no necesariamente estn respaldados por garantas especficas. Los
emisores tienen la posibilidad de disearlos de acuerdo con las caractersticas que se
ajusten y convengan a sus propios requerimientos de financiamiento y en funcin a un
estudio de demanda de este tipo de instrumento.
Los bonos de arrendamiento financiero. Emitidos por instituciones bancarias,
financieras y de arrendamiento financiero, con la finalidad de captar fondos destinados a
comprar activos fijos para emplearlos en arrendamiento financiero. Tienen como lmite
los montos fijados para las operaciones pasivas de las entidades bancarias y financieras.
Los bonos estructurados. Son parte de los llamados instrumentos de inversin
estructurados, los cuales son deudas que representan una renta variable a su tenedor. La
rentabilidad ofrecida se deriva de la rentabilidad futura de un portafolio de otros activos
financieros.
Los bonos subordinados. Solo los bancos y las empresas financieras los emiten a plazos
no menores de cinco aos, sin opcin a garantizarlos ni procede su pago antes del
vencimiento ni su rescate por sorteo. Los bonos convertibles. Emisin de bonos por el
cual, el tenedor del bono tiene el derecho o la opcin de intercambiar la obligacin por
una cantidad especfica de acciones comunes.[ CITATION Vla10 \l 10250 ]

Per emite bono soberano por US$ 1.200 millones para financiar presupuesto
2016
Exitosa emisin. Sin embargo la demanda de estos instrumentos fue de US$. 5.400
millones. El pas busca levantar dinero antes de un alza de la tasa de inters de la FED,
de EE.UU.

Con una demanda que super en ms de cuatro veces la oferta y en un contexto

financiero internacional incierto y voltil, el Per realiz ayer una exitosa colocacin de
bonos, anticipando oportunamente cubrir las necesidades de financiamiento del
Presupuesto Pblico para el 2016.

Se trata de la colocacin del Bono Global 2027 por US$ 1.250 millones a doce aos y
una tasa de rendimiento de 4,15%, una tasa cupn de 4,125% y un precio de 99,766%.

Con ello se logr el menor cupn histrico del pas, segn el Ministerio de Economa.

La emisin tuvo una demanda total de US$ 5.400 millones, 4,3 veces lo ofertado, y
demuestra la confianza de los inversionistas en la economa peruana pese a la
volatilidad en los mercados globales.
Alonso Segura, titular del MEF, destac los buenos resultados de la operacin, porque
refuerza la posicin peruana en los mercados internacionales, que se refleja en el inters
que existe entre los inversionistas por los papeles peruanos.

El xito es notorio si se toma en cuenta que fue en un da en el que la bolsa de China se

desplom 6,2%, el precio del cobre sigui a la baja y se debilitaron las monedas
regionales respecto al dlar.

El Per no emita una nueva referencia en dlares americanos desde el 2010, por lo que
la emisin de ayer contribuye a crear una curva de rendimientos ms completa y
eficiente.

Los expertos consideran que el Per busca conseguir fondos antes que la Reserva
Federal de EEUU (FED) suba la tasa de inters, que podra decidir el 17 de setiembre.

El banco de inversin Credit Suisse dice que el buen perfil de riesgo del pas fortaleci
la colocacin de bonos. El Per tiene un buen perfil crediticio y puede emitir deuda en
el momento que lo vea necesario, manifest el economista Juan Lorenzo Maldonado,
representante para Per del Credit Suisse, a la agencia Andina.

Maldonado calific dicha medida como positiva, al considerar que la mayora de pases
recurren a los mercados internacionales para financiar parte de su presupuesto. Ello
podra traducirse en tasas de inters ms altas que tambin se reflejara en los mercados
emergentes, apunt.

Sin presin cambiaria

Para Jorge Chvez, ex presidente del Banco Central de Reserva (BCR) y titular de la
consultora Maximixe, la emisin permitir atenuar las presiones al alza en el dlar,
debido a que habr mayor oferta de moneda extranjera.

Adems, las menores presiones al alza le permitirn a la autoridad monetaria controlar

la volatilidad del tipo de cambio sin utilizar las Reservas Internacionales Netas (RIN).

La clave

Esta es la tercera operacin de endeudamiento en mercados internacionales en los doce

ltimos meses. Todas las operaciones estn enmarcadas en la estrategia de gestin
global de activos y pasivos del Ministerio de Economa y Finanzas.
El Per volvi al mercado de bonos en euros apenas cuatro meses despus de su
anterior incursin, cuando en octubre levant 1,1 mil millones de euros con
vencimiento en 2026.

Segn un informe de la agencia Bloomberg, el Per busca financiar el presupuesto del

prximo ao y lo hace en el exterior debido a que el mercado local de bonos se ha
vuelto muy difcil.
Bloomberg indica que el desplome de la moneda peruana a un mnimo de 13 aos frente
al dlar y la inflacin ms rpida han frenado la demanda local por bonos del gobierno,
por lo que una emisin en el extranjero ms atractivo.

Per es el tercer pas de Amrica Latina que este ao ha emitido en Europa para tomar
ventaja de la reduccin de las bajas tasas de inters resultantes del estmulo monetario
que aplica el Banco Central Europeo. Chile y Mxico han vendido en total 3,7 mil
millones de euros.

LA TASA

Segn Bloomberg, la colocacin de los bonos por un milln de euros con vencimiento
el 1 de marzo, 2030, pagar una tasa de 3,773%, citando a una persona familiarizada
con el acuerdo que pidi no ser identificado porque la informacin es privada.

La tasa de inters anual que pagar el Per est bastante alejada del 0% que, en
promedio, paga Alemania por los bonos que emite.

Peter Schottmueller, jefe de Renta Fija Emergente en Deka Investment, dijo a

Bloomberg que los precios de la deuda del Per fueron atractivos, por lo que l hizo una
oferta por el bono. Aun as, el pas no es su mejor opcin entre los emisores
latinoamericanos, dada su dependencia de cobre. Los precios de la mayor exportacin
del Per han cado un 2,1% este ao y el metal ha perdido cerca de la mitad de su valor
en los ltimos cinco aos.

En la emisin de octubre el Per acord pagar una tasa de inters de 2,751% hasta
2026. A ms plazo de emisin, la tasa de inters es mayor. El papel al 2026 tuvo un
rendimiento cercano al 3% este martes.

Per recibi premio internacional a la mejor transaccin de bonos

soberanos en moneda local
La revista Latin Finance reconoci la operacin integral de deuda que se efectu en
octubre del 2014 por S/ 7,128 millones, a una tasa cupn de 5,70%. El ministro Alonso
Segura recibi el reconocimiento en Nueva York.
El Per, representado por el Ministro de Economa y Finanzas (MEF), Alonso Segura,
recibi de la prestigiosa revista especializada en finanzas y economa Latin Finance el
premio a la Mejor Transaccin de Moneda Local, por la exitosa operacin integral de
deuda que efectu el pas en octubre del ao 2014.
De esta manera, se reconoce la dimensin de la operacin realizada, as como su
complejidad, capacidad de innovacin y la importancia para el mercado, seal
el MEF.
La entrega de los premios tuvo lugar ayer en la noche, en Nueva York, en una
ceremonia que reuni a ejecutivos de alto nivel de empresas, inversionistas, banqueros y
funcionarios gubernamentales.
Al recibir el premio a nombre de la Repblica del Per, el ministro Alonso
Segura destac que esto es un reconocimiento a la solidez de los fundamentos de la
economa peruana, y al manejo prudente, responsable y sostenible de las finanzas
pblicas.
As, la operacin forma parte de la Estrategia de Gestin Global de Activos y Pasivos, la
cual se encuentra orientada a minimizar costos financieros y riesgos asociados a travs
de la profundizacin del mercado de capitales domstico, la diversificacin de fuentes
de financiamiento y el uso eficiente de los activos financieros del Sector Pblico tales
como el Fondo de Estabilizacin Fiscal (FEF) y la Reserva Secundaria de Liquidez.
La exitosa operacin demostr la fortaleza del Per en los mercados internacionales y
el inters de los inversionistas por los papeles de deuda peruanos. Contribuy a mejorar
el perfil de deuda del Per, a travs de la mayor participacin de la moneda local dentro
del portafolio de pasivos y el incremento de la vida media de stos, seal el ministro
Segura.
El 30 de octubre del ao 2014, la Repblica del Per efectu la emisin de bonos en
moneda local, con vencimiento en el ao 2024, por S/ 7,128 millones, a una tasa cupn
de 5,70%, en un ejercicio de administracin de pasivos.
Con esta emisin, se constituy una nueva referencia a 10 aos en la curva de
rendimientos en moneda local; se aument la base de inversores, se recompr y/o
intercambi los Bonos Globales 2015, 2016 y 2019 as como de los Bonos Soberanos
2015 y 2020 extendiendo los plazos de vencimiento del portafolio de deuda y se pre
financi parte del servicio de deuda para el 2015.

Bibliografa
Cairo, V. R. (2010). OFERTAS PBLICAS PRIMARIAS DE BONOS CORPORATIVOS. Revista de la
Facultad de Ciencias Contables, 71-95.

MEF. (2014). Estrategia de GESTIN GLOBAL de Activos y Pasivos 2014 - 2017. Lima.

Montes, J. (2015). Mercado peruano de renta fija. Moneda, Finanzas, 39-41.