InformeCAD 38 Deuda Publica Peruana 24mar05

La Deuda Pblica Peruana
Transparencia Fiscal
Marzo 2005
ndice
9 Introduccin ..................................................................................................................................... 2
9 CAD Opina....................................................................................................................................... 3
9 Resumen Ejecutivo.......................................................................................................................... 5
9 Datos tiles ..................................................................................................................................... 9
9 Para Mejorar .................................................................................................................................. 16
9 RankingCAD .................................................................................................................................. 25
9 Preguntas Frecuentes ................................................................................................................... 27
1. Origen de la Deuda Pblica ....................................................................................................................... 27
2. Situacin del Per frente a otros pases ..................................................................................................... 45
3. Transparencia de la Deuda Pblica ............................................................................................................ 52
4. Riesgo Pas y Calificacin de la Deuda Pblica ......................................................................................... 66
5. Servicio de la Deuda Pblica ...................................................................................................................... 71
6. Sostenibilidad y alternativas de pago de la Deuda Pblica ........................................................................ 79
7. Perspectivas y manejo de la Deuda Pblica............................................................................................... 88
8. La Deuda Pblica Externa .......................................................................................................................... 92
9. La Deuda Pblica Interna:......................................................................................................................... 116
9 Para Dialogar............................................................................................................................... 122
9 Fuentes de Informacin ............................................................................................................... 122
9 Anexos: Cuadros de la Deuda Pblica Externa .......................................................................... 123
9 Glosario Bsico sobre Deuda Pblica ......................................................................................... 128
9 ndice detallado ........................................................................................................................... 140
Ficha Tcnica
Informacin actualizada: al 15 de marzo de 2005
Periodo de la investigacin: del 01 de junio de 2004 al 01 de marzo de 2005
Fuente: Banco Central de Reserva del Per (BCRP), Portal de Transparencia del Ministerio
de Economa y Finanzas (MEF), y entrevistas con funcionarios del BCRP, MEF, Banco
Interamericano de Desarrollo(BID), Banco Mundial (BM) y expertos en el tema.
Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da
www.ciudadanosaldia.org
Esta investigacin ha sido posible gracias al apoyo econmico de:
1
Deuda Pblica Peruana
Transparencia en la Informacin sobre la Deuda Pblica

Marzo 2005
En junio del 2001 y dentro de su poltica de transparencia econmica y fiscal, el Gobierno de

Transicin dio a conocer -por primera vez- lo que entonces se denomin uno de los secretos
mejor guardados de los ltimos aos: el monto y caractersticas de los pagos por concepto de
nuestra deuda pblica.
En el marco de esa naciente poltica de transparencia y de libre acceso a la informacin

pblica, se puso a disposicin de la ciudadana toda la informacin existente sobre nuestras
finanzas pblicas, que inclua la informacin de la deuda pblica interna y externa, contenida
en base de datos y documentacin de diversa ndole en poder del Ministerio de Economa y
Finanzas y las principales instituciones econmicas.
Luego de casi cuatro aos de ese acontecimiento, CAD Ciudadanos al Da, con el apoyo del
Department for International Development (DFID) del Reino Unido, ha evaluado la situacin,
las perspectivas y los retos de nuestra actual poltica en materia de deuda pblica, procurando
poner al alcance de la ciudadana la informacin ms actual sobre el tema y utilizando las ms
diversas fuentes sobre la materia, nacionales e internacionales. Ello con un doble objetivo:
continuar avanzando en generar mecanismos de transparencia en el manejo de la deuda y
llamar la atencin sobre determinados temas que requieren de atencin preferente.
De inicio es importante mencionar que el Per es un pas que tiene en la actualidad una deuda
pblica cercana a los US$ 31 mil millones, que representa un 45% de su PBI, y una deuda
externa que es casi dos veces el total de las exportaciones anuales, ocupando as el sptimo
lugar (de un total de 11 pases) en el ranking de la deuda pblica externa de las principales
economas latinoamericanas. Si bien en la actualidad la economa peruana no enfrenta una
crisis de la deuda en el horizonte, s existen algunos factores que podran generar situaciones
difciles a futuro, por lo cual es importante prevenirlos y alertarlos desde ahora.
Por principio, CAD considera que la deuda pblica, en tanto informacin del Estado financiado
con recursos pblicos, debe ser transparente. Pero adems consideramos que la transparencia
genera beneficios: evita el uso inadecuado de los recursos, reduce la ineficiencia, la
discrecionalidad y el abuso de los funcionarios del Estado en el ejercicio de sus funciones.
Asimismo, la transparencia fiscal reduce la incertidumbre de los mercados de la deuda sobre el
cumplimiento de los compromisos asumidos por el Estado, es decir, hace ms predecibles las
decisiones gubernamentales futuras. A menos incertidumbre, menos riesgo y por ello, la
transparencia tambin contribuye aunque indirectamente- con la reduccin del riesgo pas, lo
que a su vez disminuye los costos de financiamiento e impulsa el crecimiento econmico. Y
sobre todo, la transparencia facilita la participacin de los ciudadanos en la toma de decisiones
del Estado, contribuyendo con ello al fortalecimiento del sistema democrtico.
Nuestro trabajo sobre la deuda se divide en tres partes, nueve captulos y un glosario: una
primera referida a la situacin de la deuda que, a su vez, abarca cuatro subtemas: el origen de
la misma (captulo 1), la situacin de la deuda peruana en relacin a Amrica Latina (captulo
2), los niveles de transparencia informativa de nuestra deuda pblica (captulo 3) y los niveles
de riesgo pas peruano (captulo 4). La segunda parte versa sobre el servicio de la deuda
(captulo 5), la sostenibilidad de la misma y las alternativas de pago (captulo 6), as como las
perspectivas de la deuda para los prximos aos (captulo 7). Por ltimo, la tercera parte,
analiza en detalle la composicin actual de nuestra deuda tanto externa (captulo 8) como
interna (captulo 9). Se incluye tambin un glosario de trminos bsicos sobre la deuda pblica.
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CAD Opina
Deuda, Transparencia y Dficit

El tema de nuestra deuda est ntimamente relacionado con el manejo general de las finanzas
pblicas, y en concreto con el dficit fiscal. Generalmente, un pas se endeuda cuando sus
ingresos no alcanzan para cubrir sus gastos (lo que genera un dficit) y no encuentra formas
para incrementar sus ingresos o reducir los gastos. Por tanto, hablar de la deuda pblica es
abordar el tema del dficit fiscal y qu estamos haciendo como pas para controlarlo.
Si bien los principales reportes macroeconmicos nos indican que en los ltimos aos el Per
viene siguiendo una poltica responsable en la reduccin del dficit fiscal (de 3.5% del PBI el
ao 2000 a 1.5% del PBI el 2004), no debemos dejar de aspirar a lograr un escenario de
dficit cero e incluso supervit, lo cual sera la verdadera solucin estructural al tema del
endeudamiento, pues los ingresos seran suficientes para solventar los gastos del Estado
peruano y no sera necesario recurrir al mismo.
De otro lado, si bien la deuda pblica peruana no constituye -en lo inmediato- un problema
macroeconmico grave (y as se refleja tambin en el nivel de riesgo pas actual de alrededor
de 200 puntos bsicos), no dejan de llamar la atencin algunos problemas detectados en el
presente informe.
Garantizar la sostenibilidad. En primer lugar, la deuda pblica se ha incrementado de manera

importante en los ltimos cuatro aos: cerca de US$ 7 mil millones (de los cuales cerca de US$
2 mil millones se debe a variaciones en el tipo de cambio). Si bien dicho endeudamiento no ha
afectado en el corto plazo la sostenibilidad de la misma o la capacidad del pas de afrontar su
pago, s podra afectarlo en el mediano plazo si se empieza a perforar la caja fiscal ya sea por
un mayor incremento en el gasto pblico como por una reduccin de ingresos fiscales, ms an
en un contexto pre-electoral. Preocupa que esto est empezando a suceder (basta pensar en
la iniciativa del Congreso de derogar el sistema de detracciones en parte del sector agrario y la
presin por incremento de sueldos de maestros, mdicos y otros), lo que originara un mayor
dficit, es decir, un mayor endeudamiento.
En cuanto a la sostenibilidad de la deuda, el Per debera aspirar a tener un ratio de Deuda

Pblica/PBI y un ratio de Deuda Pblica Externa/Exportaciones similar a Chile y Mxico. Por
ello, a pesar de los avances, debemos cuidar que el PBI y las exportaciones crezcan
sostenidamente y a tasas ms altas, apuntando a ratios Deuda/PBI de por lo menos 30%, y
Deuda Externa/Exportaciones de una unidad. Con ello se lograr una reduccin significativa del
riesgo pas que redundar en una disminucin del costo de financiamiento tanto para el sector
pblico como privado.
Reducir la deuda. En segundo lugar, un problema que s debe afrontarse con mayor eficacia
en la actual poltica de endeudamiento es el referido al servicio de la deuda pblica que
prcticamente slo sirven para el pago de los intereses sin reducir sustancialmente el principal.
Ms an, sin que los nuevos recursos que ingresan sirvan para financiar inversin pblica
productiva. En la prctica, los pagos que estamos haciendo (29% del Presupuesto para el
2005) en gran medida slo patean el problema para ms adelante. Nos seguimos
endeudando para pagar la deuda y no para lo primordial, que es generar infraestructura
productiva que nos permita salir de la pobreza. Si bien la solucin a esto es seguir reduciendo
el dficit, la poltica de reperfilamiento de la deuda tiene que ser ms agresiva y buscar
soluciones al pago del principal de la deuda.
Ms transparencia. En tercer lugar, es fundamental incrementar los niveles de transparencia

informativa sobre la deuda pblica para elevar el conocimiento, acceso y confianza de la
ciudadana en el manejo de la misma. Tradicionalmente, el manejo de la deuda se presta a
suspicacias y, cuando no, a denuncias, en algunos casos basadas en informacin incompleta,
que caen en un terreno de desconocimiento ciudadano. Precisamente por ello es
3
responsabilidad de las autoridades impulsar una agresiva poltica de apertura informativa. En

tal sentido, en la presente investigacin si bien de un lado, se reconocen importantes avances
en transparencia, de otro lado, se llama la atencin en temas que requieren urgentes mejoras.
Uno de ellos es poder acceder a informacin sobre el costo efectivo de cada fuente de
financiamiento (es decir, la tasa efectiva del crdito y no slo la tasa nominal), los resultados y
la evaluacin de los proyectos financiados con recursos de la deuda pblica. En la actualidad,
no existe ni en las autoridades nacionales responsables (MEF) ni en los organismos
prestatarios (BID, BM, CAF y FMI) una rendicin de cuentas de acceso pblico respecto de
los resultados de los proyectos financiados; es decir, no se puede conocer si se cumplieron los
objetivos, las metas o cules son los temas pendientes de cumplimiento. Para la ciudadana,
esta informacin es relevante toda vez que ella es la que va a pagar la factura de los
resultados de proyectos que no cumplieron sus objetivos. Ello resulta ms urgente an ante la
poltica de diversificacin de fuentes de financiamiento a travs de Bonos Globales impulsada
por el Gobierno, toda vez que en esos casos no existe una entidad de desarrollo (BID, CAF,
BM) que monitoree cada desembolso y el impacto de cada proyecto. Poner a disposicin de la
ciudadana el seguimiento de los proyectos y, en general, de la calidad del gasto pblico, es
dar un paso adicional en los avances de transparencia logrados hasta hoy.
De otro lado para evitar suspicacias o la denuncia fcil, es importante establecer un Cdigo de
tica para los funcionarios encargados de administrar y asesorar sobre la deuda, semejante al
que existe en el sector privado para los profesionales encargados de las inversiones de las
empresas de seguros y AFPs. De esta manera, se regulara mejor el uso de informacin
privilegiada en beneficio propio o de terceros lo que contribuira a dotar de mayor legitimidad el
accionar de quienes hoy manejan el tema de la deuda.
Consideramos que un mayor acercamiento de la ciudadana a la informacin sobre la deuda

pblica es fundamental para incrementar la confianza en las autoridades y para contribuir con
avizorar soluciones imaginativas para afrontar el problema. Queda entonces encarar en
adelante los retos pendientes.
Beatriz Boza
Ciudadanos al Da
Marzo 2005
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Resumen Ejecutivo
El presente InformeCAD La Deuda Pblica Peruana pretende poner al alcance de la

ciudadana los elementos necesarios para entender la situacin actual y las perspectivas de la
deuda pblica. Usualmente los ciudadanos leemos o escuchamos en los medios de
comunicacin trminos como Plan Brady o Club de Pars, servicio de deuda, reperfilamiento,
riesgo pas, dficit fiscal, colocacin exitosa o Sistema de Creadores de Mercado sin realmente
comprender a cabalidad el significado de los mismos, que slo entienden los especialistas en la
materia. As, un primer aporte de este documento es facilitar el entendimiento de todos los
conceptos relacionados con la deuda pblica, tal que un ciudadano que aspire a estar
informado los pueda comprender. Para ello, esta entrega busca trascender la discusin sobre
la deuda pblica en s (su nivel, las posibles estrategias de su reperfilamiento y las condiciones
de las emisiones de los bonos) para enfocar el verdadero origen de la deuda: el dfici fiscal,
esto es, el hecho que los gastos del Estado exceden sus ingresos. As, la conclusin ms
importante de esta investigacin es que la solucin estructural al tema de la deuda pblica est
en nuestras manos y est ntimamente ligada a la capacidad del pas para afrontar los gastos
estatales con sus propios recursos. A continuacin se presentan los principales hallazgos de
esta investigacin:
El dficit fiscal es la madre del cordero
El tema de la deuda pblica normalmente se ha visto como un tema del pasado (estamos
pagando por lo que otros nos endeudaron o dejaron de pagar) y, en todo caso, del futuro
(cmo van a afrontar las futuras generaciones el servicio de la deuda?). Sin embargo, la
deuda pblica es un tema del presente ya que est directamente relacionado con lo que el
Estado recibe y gasta hoy, es decir, con el margen de accin fiscal para impulsar obras
sociales. Deuda hoy son impuestos esta tarde.
Un Estado se endeuda porque los ingresos que recauda (en su mayora tributarios) no
alcanzan para cubrir sus gastos. Cuando los ingresos fiscales son menores a los gastos
fiscales se produce un dficit fiscal y para cubrirlo generalmente se recurre al
endeudamiento pblico. En el Per, en el 2005 destinaremos uno de cada tres soles del
Presupuesto a pagar la deuda y slo uno de cada diez a proyectos de inversin.
El Per es un pas que ha mantenido hace muchos aos un permanente dficit fiscal. Por
ejemplo, en los ltimos diez aos (1995-2004) el dficit fiscal fluctu entre 3.2% del PBI y
1% del PBI (a excepcin de 1997 que se tuvo un supervit fiscal). Para el 2005 y 2006 el
dficit fiscal se proyecta en 1% y 0.9% del PBI, respectivamente.
Si se quiere que la deuda no sea una carga pesada en el presupuesto pblico y que no se
hipotequen a las generaciones futuras no slo bastar con reperfilar los pagos de la deuda
o negociar mejores condiciones con los acreedores, sino tendr que atacarse a la madre
del cordero: el dficit fiscal, esto es buscar reducir los gastos del Estado, mejorar la
calidad de ste e incrementar los ingresos del Estado. Slo manteniendo el presupuesto
balanceado se podr tener una estrategia completa para el adecuado manejo de la deuda
pblica.
Un dficit fiscal bajo control requiere aumentar los ingresos fiscales (mediante una reforma
tributaria) y mejorar la calidad de los gastos fiscales (mediante un uso eficiente de los
recursos).
Un dficit fiscal bajo control tambin requiere evitar nuevos pasivos contingentes (por
ejemplo, nuevas obligaciones de pago fruto de juicios contra el Estado o los bonos de la
reforma agraria) y as mitigar significativos riesgos presupuestarios en el futuro. Por ello, se
requiere tener un Balance del Estado peruano que incluya todos los activos y los pasivos,
no slo el Presupuesto, como tradicionalmente se suele presentar la informacin contable
5
del Estado, sino tambin se debe tomar en cuenta todas las posibles contingencias y as
pueda reflejar la solvencia real del Estado.
Transparencia en el manejo de la deuda pblica
Tradicionalmente el manejo de la deuda pblica en trminos de transparencia informativa

fue uno de los secretos mejor guardados. Antes del ao 2001, la informacin sobre el
tema de la deuda era de propiedad de algunos altos funcionarios o asesores en la
administracin pblica. Actualmente, ello ha mejorado sustancialmente, prueba de ello es
que segn una comparacin internacional sobre la transparencia en la administracin de la
deuda pblica, elaborada sobre la base de datos del ndice Latinoamericano de
Transparencia, el Per ocupa el segundo lugar junto con Chile entre nueve pases
latinoamericanos. Hoy se encuentra informacin relevante sobre la deuda pblica en el
Portal del Banco Central de Reserva, en el Portal de Transparencia Econmica del
Ministerio de Economa y Finanzas (en los Mdulos de Deuda Pblica y Consulta
Amigable) y en el Portal de la Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico.
Adicionalmente, los organismos multilaterales (Banco Mundial, Banco Interamericano de
Desarrollo, Corporacin Andina de Fomento, entre otros) publican informacin sobre los
prstamos y crditos que otorgan. Sin embargo, an subsisten asuntos pendientes
relacionados con el acceso (ms amigable y ms completo) a la informacin sobre los
proyectos que se ejecutan con los ingresos recibidos por endeudamiento, esto es, dar a
conocer los avances de los proyectos y si han cumplido los objetivos, ya que ello tendr un
efecto significativo sobre la calidad del gasto y en consecuencia, en el control del dficit
fiscal. Ni en el portal del Ministerio de Economa y Finanzas ni en los portales de los
organismos multilaterales se encuentra informacin sobre los resultados de los proyectos
financiados con endeudamiento.
Darle prioridad a la transparencia sobre el uso de los fondos por endeudamiento es de vital
importancia, pues a medida que se conozca toda la informacin al respecto, los ciudadanos
podremos fiscalizar el eficiente manejo de los recursos y generar presin para una
adecuada gestin. Ello se aplica tambin y especialmente al costo total (incluyendo gastos
y comisiones) de cada fuente de financiamiento, es decir que debe difundirse la tasa
efectiva (y no slo la nominal) de cada crdito a fin de permitir que la ciudadana est
informada y pueda hacer las comparaciones y evaluaciones del caso.
Dado los requerimientos tcnicos que se requiere del equipo encargado de la

administracin de la deuda pblica y tomando en cuenta la necesidad de evitar el uso de
informacin privilegiada en beneficio propio o de terceros, se debera crear un rgimen de
transparencia semejante al que existe en el sector privado para los profesionales
encargados de las inversiones de las empresas de seguros y AFPs. Este rgimen,
establecido a principios de este ao, involucra un cdigo de tica (regulacin de
inversiones personales y de uso de informacin reservada) y una certificacin internacional
en materia de inversiones y riesgos.
Servicio de la deuda pblica
Entre el 2000 y el 2004, el servicio anual de la deuda pblica ha representado entre el 20%
y el 25% del presupuesto pblico anual. En el ao 2004, el servicio de la deuda pblica fue
de S/. 10,471 millones de soles (25% del gasto ejecutado) y para el 2005 se estima un
monto de S/. 12,908 millones de soles (29% del Presupuesto de la Repblica).
Los recursos por endeudamiento (prstamos y bonos) en los ltimos aos han sido
destinados para financiar la amortizacin de la deuda que venca y para cubrir el dficit
fiscal. El stock de deuda pblica peruana correspondiente a prstamos ha descendido 11%
desde el 2001, mientras que el stock de bonos se ha incrementado en ms del 120%. Es
decir, ha habido una recomposicin de la cartera: de bonos por prstamos. El financiarse
proporcionalmente con ms bonos presenta la oportunidad de contar con nuevas y
diversificadas fuentes de financiamiento y la ventaja de que en cualquier momento se
6
puede acceder a financiamiento. Sin embargo, tambin implica un mayor servicio de deuda
a futuro, ya que la sustitucin de bonos por prstamos tiene como consecuencia una
sustitucin de tasas de inters altas (bonos) por tasas de inters ms bajas (prstamos),
con lo que la tasa de inters promedio de la deuda pblica ir aumentando y, por lo tanto,
el servicio de la deuda ser ms costoso. Por su naturaleza, el financiamiento mediante
bonos globales hace necesario de parte de la ciudadana exigir mayor transparencia de las
autoridades, pues como los recursos son de libre disponibilidad, no existe una entidad de
desarrollo (CAF, BID, BM) encargada de monitorear cada desembolso y el impacto de cada
proyecto.
El servicio de la deuda pblica va a representar una carga pesada para los prximos
aos, por lo que es conveniente llevar a cabo una estrategia de reperfilamiento para que se
usen menos recursos del Presupuesto de la Repblica en pagar el servicio de la deuda y
as queden ms recursos para financiar gastos corrientes y proyectos de inversin. Con el
reperfilamiento adems de liberar parte del presupuesto, se asegurara el cumplimiento
del Artculo 78 de la Constitucin Poltica, que le prohbe al Estado peruano endeudarse
para cubrir gastos corrientes.
Sostenibilidad de la deuda pblica
La sostenibilidad de la deuda est relacionada con el riesgo pas. El riesgo pas refleja el
nivel de confianza de los principales agentes financieros internacionales sobre la
posibilidad que un pas caiga en una suspensin de pagos de su deuda. Actualmente la
calificacin de riesgo del Per segn Standard and Poors es BB y estamos cerca de llegar
al Grado de Inversin (BBB). Una mejor calificacin de riesgo llevara automticamente a
una reduccin del costo de endeudamiento, pero para ello es indispensable la reduccin
del dficit fiscal.
Al 31 de diciembre de 2004, la deuda pblica peruana ascenda a US$ 30,951 millones

(79% es deuda externa y 21% interna), representando el 45.2% del PBI y la deuda pblica
externa era casi dos veces las exportaciones. Estos ratios representan una moderada
vulnerabilidad de nuestra deuda pblica, por lo que an falta mucho por mejorar en este
sentido. En la regin Chile y Mxico son los pases con mejores niveles de sostenibilidad
en su endeudamiento, pues su deuda pblica representa el 15% del PBI y menos de la
mitad de sus exportaciones. En una economa emergente como la nuestra, con acceso a
mercados a tasas an altas,debemos aspirar a tener ese nivel de ratio.
Si bien el riesgo principal para la sostenibilidad de la deuda es el control del dficit fiscal,
tambin existen los riesgos de tipo de cambio, de refinanciacin y de tasa de inters. El
Per tiene a su favor los avances en el desarrollo del mercado financiero domstico,
aunque todava falta mucho por mejorar en cuanto a la exposicin al riesgo cambiario y a la
tasa de inters.
Uso de los ingresos por endeudamiento
Nos endeudamos desde 1970 hasta 1990 con prstamos externos para importar alimentos,
pero con mayor incidencia entre los aos 1975 y 1985. Nos endeudamos para gastos de
Defensa y para compra de armas desde 1970 hasta 1990, pero con mayor incidencia
desde 1973 hasta 1985. En 1990 aparecieron los prstamos externos con libre
disponibilidad que se usaron para pagar la deuda pblica y que nos endeudamos para
financiar proyectos de inversin desde 1970 al 2002.
En total, segn fuentes oficiales, los ingresos por prstamos externos de 1970 al 2002 se
destinaron en su mayora en proyectos de inversin (61%), luego tuvieron libre
disponibilidad (20%) y gastos de Defensa y compra de armas (14%) y slo una pequea
parte se destin a la importacin de alimentos (5%); aunque no existen mecanismos al
alcance la ciudadana para monitorear y verificar de manera independiente dicha
asignacin y destino de fondos.
7
Los recursos por endeudamiento (externo e interno) del 2000 al 2005 (segn el
presupuesto de este ao) se usan, segn las funciones del Estado, mayoritariamente en la
funcin de Administracin y Planeamiento (80%) que incluye el pago de la deuda, luego en
Transporte (6%), Asistencia y Previsin Social (4%) y Agraria (3%).
Responsabilidades
El prestamista (entidades multilaterales y privadas) debe visualizarse como socio del

desarrollo sostenible del pas (y no slo como tenedor de sus acreencias). Las obligaciones
del prestamista no deberan terminar con la transferencia de los recursos en las
condiciones estipuladas, sino tambin deberan tener la responsabilidad de evaluar el
abanico de condicionalidades que en materia de transparencia y rendicin de cuentas,
consulta y participacin ciudadana, y profesionalizacin del servicio civil podran estipular
en sus contratos, e incluso penalizando su incumplimiento, lo que sin duda generar
mayores incentivos para la implementacin efectiva de los proyectos.
La deuda pblica tambin es responsabilidad ciudadana. Tenemos una responsabilidad en

el manejo nuestra deuda en tres campos de accin. El primero es exigir la transparencia de
la informacin sobre la deuda pblica en un lenguaje claro y sencillo. El segundo es exigir
un manejo de la caja fiscal adecuado pues deuda hoy son impuestos esta tarde. Y el
tercero es teniendo mayor conciencia ciudadana para colaborar con el manejo de los
gastos e ingresos fiscales, no demandando gasto pblico cuando no es necesario y
pagando todos los impuestos.
***
8
DATOS TILES
Deuda y Dficit Fiscal Distribucin del Presupuesto de la
Repblica 2005
9 De cada S/. 100 del Presupuesto de la
Repblica 2005, S/.29 se usarn para
De cada S/. 100 del presupuesto:
pagar la deuda, es decir, ms de la cuarta
Servicio de Deuda S/.29
parte del Presupuesto, mientras que slo
Personal y Obligaciones Sociales S/.27
S/. 9 se destinarn a inversin. Obligaciones Previsionales S/.16
Bienes y Servicios S/.12
9 Los pases se endeudan porque sus Inversiones S/.9
ingresos (en su mayora tributarios) no Otros S/.7
cubren sus gastos, generndose as un
dficit fiscal. Para financiar el dficit fiscal
se recurre al endeudamiento pblico. El Fuente: MEF
dficit fiscal en el Per en el 2004 ha sido

S/. 2,488 millones (1.1% del PBI) y se Ingresos y Gastos del Sector Pblico No Financiero
y Dficit Fiscal
estima que ser S/. 2,390 millones en el
2005 (1% del PBI). 45,000
40,000
Millones de nuevos soles
9 El Per se va a seguir endeudando hasta 35,000

30,000
que no solucione el problema de su dficit 25,000
fiscal. Segn el Marco Macroeconmico 20,000

15,000
Multianual 2005-2007, el dficit fiscal 10,000
proyectado para el 2006 y 2007 es de US$ 5,000

0
646 millones (0.9% del PBI) y US$ 524 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
millones (0.7% del PBI), respectivamente. Ingresos Gastos Dficit Fiscal
* Proyectado segn Marco Macroeconmico Multianual 2005-2007

Deuda Pblica Total Fuente: BCRP y MEF
9 Al 31 de diciembre de 2004, la deuda Evolucin del Dficit Fiscal

pblica peruana ascenda a US$ 30,951
millones, de los cuales US$24,466 millones 1,000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
0.5
(79%) corresponden a la deuda externa y 0 0.0

US$6,485 millones (21%) a la deuda -1,000

-0.5
Porcentaje del PBI

-1.0
interna. -2,000
-1.5
-3,000
-2.0
9 Entre el ao 2000 y el 2004, la deuda -4,000

-2.5
-5,000
pblica se ha incrementado en 28%, de -3.0
-6,000
US$ 24,273 millones a US$ 30,951 -3.5
-7,000 -4.0
millones, es decir, un incremento nominal Millones de nuevos soles Porcentaje del PBI
de casi US$ 6,700 millones (28%), de
estos aproximadamente US$ 2,000 * Proyectado segn Marco Macroeconmico Multianual 2005-2007
Fuente: BCRP y MEF
millones (30%) corresponde al efecto de
las variaciones adversas de los tipos de Evolucin del stock de la deuda pblica
cambio. (millones de US$)
9 Hoy los pases de la regin tienden a 32,000 30,951

financiarse a travs del mercado de
30,000 + 27.5%
capitales internacionales, mientras que en 28,956
Millones de US$
los noventas el dficit se financi con los 28,000

26,501
ingresos de las privatizaciones. As, la 26,000

24,757
24,273
Deuda ha venido creciendo en un ritmo 24,000
mayor que el PBI. 22,000
20,000
Destino de Fondos 2000 2001 2002 2003 2004
Fuente: MEF
9 El Artculo 78 de la Constitucin Poltica Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da
9
prohbe que el Estado peruano se endeude Tasa de Crecimiento PBI vs Deuda Pblica Total
para cubrir gastos corrientes. Es decir, slo 10.0%
puede endeudarse para cubrir gastos de

8.0%
capital o deuda por pagar
6.0%
Porcentaje
9 En lo que se refiere al uso de los 4.0%
prstamos por deuda externa, nos

2.0%
endeudamos desde 1970 hasta 1990 para
importar alimentos, pero con mayor 0.0%
2000 2001 2002 2003 2004
incidencia entre los aos 1975 y 1984. Nos -2.0%
endeudamos para gastos de Defensa y PBI Deuda Pblica
para compra de armas desde 1970 hasta Fuente: MEF

1990, pero con mayor incidencia desde
1973 hasta 1985 (ms de US$ 130
millones por ao con excepcin de 1978). Uso de Fondos segn Tipo de Proyecto
En 1990 aparecieron los prstamos de Prstamos de Deuda Externa
(1970-2002)
libre disponibilidad que se usaron para
pagar la deuda pblica. Mientras que nos
Defensa
endeudamos para financiar proyectos de 14%
inversin desde 1970 al 2002, aunque por Importacin
encima de los US$ 500 millones por ao Alimentos
entre 1974 y 1983 (con excepcin de 1978) 5%
y entre 1994 y 2001 (con excepcin de Libre

1998). Disponibilidad Proyectos de
20% Inversin
61%
9 Los recursos provenientes de nuestro
endeudamiento se destinaron del 2000 al Fuente: MEF
2005, mayoritariamente a la funcin de
Administracin y Planeamiento del Estado
Uso de Fondos segn Funcin del Estado
(80%), luego en Transporte (6%), Deuda Pblica
Asistencia y Previsin Social (4%) y (2000-2005)
Agraria (3%).
Otros
Salud y Saneamiento 3%
Per versus Amrica Latina 2%
Educacin y Cultura
2% Administracin y
9 La sostenibilidad de la deuda se refiere a la Agraria Planeamiento
Asistencia y 3% 80%
capacidad de un pas para honrar su Previsin Social
deuda con cargo a sus recursos 4%
Transporte
presupuestales. Deuda/PBI es el indicador 6%
de sostenibilidad ms usado. En el caso

del Per este ratio es de 45.2% (en el 2003 Fuente: MEF
era 47.7%), lo que significa que la Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da
sostenibilidad de la deuda es
Ratios de Sostenibilidad de la Deuda Pblica
moderadamente vulnerable, mientras que de las Principales Economas Latinoamericanas
Chile y Mxico con un ratio de 15% (2003) (2003)
tienen una deuda pblica sostenible. Nivel Pas

Ratio
DPE/Exportaciones
Ratio DPT/PBI
(%)
1 Chile 0.19 15
9 Un segundo aspecto de sostenibilidad de Sostenible Mxico 0.51 15
Colombia 1.15 52
la deuda se refiere a la capacidad de la Venezuela 1.18 46
2
economa nacional de generar divisas para Intermedio Paraguay 1.38 40
Ecuador 1.69 52
atender el servicio de la deuda externa, Per 2004 1.95 45
dado que las economas de mercados Per 2003 2.53 48
Bolivia 2.93 84
emergentes no disponen de monedas 3
Vulnerable Brasil 2.96 189
convertibles. El ratio de Deuda Externa/ Argentina 3.28 138
Uruguay 3.60 120
Exportaciones es una medida de esta Fuente: Pginas web de los Ministerios de Finanzas y Bancos Centrales de Reserva de los
respectivos pases, y del Banco Mundial.
clase de sostenibilidad. En el caso del Per Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da
este ratio es de 1.95 (2004) y si bien ha

mejorado en los ltimos diez aos,
estamos an lejos de los pases con ratios
de sostenibilidad prudentes (Chile 0.19 y
10
Mxico 0.51). Ratio Deuda Pblica Externa/ Exportaciones

Principales Economas Latinoamericanas
(2003)
9 El Per se ubica en el sptimo lugar dentro

Chile
del nivel relativo de endeudamiento Mexico
externo de las once principales economas Colombia
latinoamericanas. Los casos ms graves Venezuela

Paraguay
de endeudamiento respecto de su PBI, son Ecuador
Brasil (189%) y Argentina (138%), Per*
seguidos de Uruguay (120%); y los casos Bolivia

Brasil
ms graves de endeudamiento externo Argentina
respecto a sus exportaciones son los de Uruguay
Uruguay (3.60) y Argentina (3.28). 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00
* Del 2004
Los datos para Argentina, Bolivia, Ecuador, Per, Uruguay y Venezuela corresponden al Sector Pblico No Financiero. Los datos para Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Paraguay
corresponden al Gobierno Central / Gobierno Federal respectivo.
Fuente: Pginas web de los Ministerios de Finanzas, Bancos Centrales de Reserva de los respectivos pases y del Banco Mundial
9
Fuente: CAD Ciudadanos al Da
El Per bsicamente se endeuda en el

extranjero porque en general el sistema Ratio Bonos Pblicos Domsticos/PBI
financiero peruano es pequeo en Principales Economas Latinoamericanas
(2002)
comparacin con los de otras economas.
Recin se est desarrollando el mercado 40% 38
de capitales peruano gracias a la 35%
estabilidad monetaria y a la iniciativa de 30%

29
aumentar la colocacin de bonos del 25%
Tesoro mediante el Sistema de Creadores 20%
de Mercado. 15%
12
10%
9
5
El riesgo pas es un indicador que refleja la 5% 3
evaluacin de los mercados 0%

Brasil Chile Mxico Argentina Per
internacionales sobre la posibilidad que
Fuente: Pietro Masci y Benjamin M. Rowland, Developing Bond Markets in Latin America and the Caribbean, 2003.
una economa suspenda los pagos de su Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da
deuda. Es importante porque es un

indicador del nivel de confianza que tienen
Calificaciones de Deuda
los principales agentes financieros del Pblica de las Principales
mundo acerca de una nuestra economa. A Economas Latinoamericanas
mayor riesgo pas, mayores dificultades (Febrero 2005)
para acceder a un financiamiento y Pas Standard and Poors
viceversa. El Per, segn la clasificadora Argentina SD
de riesgo Standard and Poors tiene la Brasil BB-
calificacin BB (ha mejorado pues a Chile A
Colombia BB
comienzos del 2004 era BB-), mientras que
Ecuador B3
Chile es el pas mejor calificado de la
Mxico BBB-
regin con A. Per BB
Uruguay B
Transparencia en el manejo de la deuda Venezuela SD
Fuente: Scotiabank Group
9 Tradicionalmente en el Per el manejo de
la deuda pblica en trminos de Mecanismos de Transparencia
transparencia informativa ha sido uno de de la Deuda Pblica
los secretos mejor guardados. En el 2001
2000 2005
se decidi publicar la informacin sobre las Legislacin
Constitucin Poltica del Per 9 9
finanzas pblicas, entre ellas el estado de Ley de Gestin Presupuestaria del Estado 9 9
Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal* 9 9
la deuda pblica, en el Portal de Ley Marco de la Administracin Financiera del Sector Pblico No 9
Ley de Transparencia y Acceso a la Informacin No 9
Transparencia Econmica del Ministerio de
Boletines
Economa y Finanzas. Del 2000 al 2005 el Nota Semanal del BCRP (trimestral) 9 9
Per ha mejorado en 79% el nivel de Portales de Informacin
9 9
transparencia de la deuda. Portal del BCRP
Portal de Transparencia Econmica No 9
Mdulo de Deuda de la DNEP No 9
9 En base al ndice Latinoamericano de Total

* Antes Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal
56% 100%
Transparencia del Internacional Budget Fuente: BCRP, MEF y Legislacin Peruana

Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da + 79%
Project, CAD ha elaborado un indicador de

transparencia de la deuda pblica,
conjugando el nivel de legalidad (sobre la
11
base de la obligacin legal de publicar Nivel de Transparencia de la Deuda Pblica

informacin) y el nivel de informacin (2003)
(sobre la base de la informacin publicada

por el Poder Ejecutivo). En este ranking de 80%
72%
transparencia de la deuda pblica, Mxico 70% 65% 65%
61%
ocupa el primer lugar (con 72%) y luego 60%
50%
Porcentaje
45%
estn Chile y Per con 65%. 40%
39% 39% 39% 37%
30%
Evolucin de la Deuda Pblica Total 20%
10%
9
0%
El Per se ha endeudado 41% ms en el Mxico Chile Per Brasil Ecuador Argentina Colombia El Costa
Salvador Rica
2004 de lo que se endeud en el 2001. En Fuente: ndice Latinoamericano de Transparencia
el 2004 el monto del financiamiento Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da
(ingresos por prstamos y bonos) alcanz

los US$ 3,142 millones de dlares,
mientras que en el 2001 fue US$ 2,225
Tasa de crecimiento de la Deuda Pblica
millones.
9
50%
El monto que ha ingresado al Tesoro por
40%
prstamos ha ido disminuyendo a lo largo
30%
de los ltimos cuatros aos. En el 2001
20%
ascenda a US$ 1,404 millones mientras
Porcentaje
10%
que en el 2004 apenas alcanza US$ 1,253
millones. Por el contrario, el monto que ha 0%
1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003
ingresado por emisin de bonos creci -10%

prom. anual prom. anual prom. anual prom. anual
130% entre el 2001 y el 2004, alcanzando -20% + 22.9% + 12.0% + 3.7% + 5.0%
los US$ 1,889 este ltimo ao. Es decir, ha -30%
habido una recomposicin de la cartera: de Fuente: MEF

bonos por prstamos.
Evolucin de la Deuda Pblica Total

Evolucin de la Deuda Pblica Total Ingresos por prstamos y bonos
Ingresos por prstamos y bonos Al 31 de Diciembre de 2004
(en porcentaje)
(en millones de dlares)
3,500 100%
3,142
+ 41%
3,000 2,771 34%
80% 47% 40%
Millones de dlares
2,500 2,225 2,264 63%

Porcentaje
60%
2,000
1,500 40%
66% 60%
53%
1,000 20% 37%
500
0%
0 2001 2002 2003 2004
2001 2002 2003 2004
Bonos Prstamos
Fuente: MEF - Portal de Transparencia Econmica

Fuente: MEF - Portal de Transparencia Econmica Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da
Al 31 de Diciembre de 2004
Servicio de la deuda
Evolucin del Stock y del Servicio de
la Deuda Pblica
9 El servicio de la deuda en el presupuesto
pblico ha ido aumentando a partir del ao Stock Servicio
2001. Dicho ao era 20% del presupuesto 35,000 4,500
y al finalizar el 2004 la cifra llega a 25%. 30,000 4,000
3,500
Para el ao 2005, el 29% del presupuesto 25,000

Millones de dlares
Millones de dlares
3,000
20,000
se destinar al servicio de la deuda. 15,000

2,500
2,000
Asimismo, el crecimiento total del servicio 10,000

1,500
1,000
de la deuda del 2000 al 2005 alcanzar el 5,000
0
500
81%. 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2005 2008 2011 2014 2017 2020 2023 2026 2029 2032 2035 2038
Fuente: MEF y BCRP
9 En relacin con las proyecciones para el Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da

servicio de la deuda pblica total (al 31 de

Diciembre de 2004), la trayectoria ser
12
decreciente a partir del ao 2005 (con Evolucin del Servicio de la Deuda en el

excepcin de los aos 2008, 2012, 2014, Presupuesto Pblico
(en millones de nuevos soles)
2027 y 2033). Adems, a partir del 2016 el
servicio de la deuda ser menos de US$ 14,000 12,908
+ 81%

12,000
2,000 millones. 9,946
10,471
10,000
7,409
9 Por un lado, las proyecciones para la 8,000 7,117 6,973
6,000
deuda externa muestran que los montos a
4,000
pagar bajan considerablemente a partir del
2,000
ao 2017, y para el 2040 ya no hay deuda
0
por pagar. El servicio por prstamos 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
externos estar por encima de los US$
2,000 millones hasta el 2009. Mientras que * Presupuesto Inicial de Apertura 2005
en el caso de los bonos, los aos de su

fecha de vencimiento (2008, 2012, 2013,
Proyeccin del Servicio de la Deuda Pblica
2014, 2015, 2016 y 2033) son los de mayor (en millones de dlares)
servicio. 4,500
4,000
9 Por otro lado, la proyeccin para el servicio 3,500
de la deuda pblica interna seala que el 3,000
monto a pagar en el 2005 es el ms alto 2,500
para los prximos 10 aos (US$ 752 2,000
millones). El servicio a pagar por 1,500
prstamos se duplica del 2005 al 2006 y 1,000
luego se mantiene entre US$ 100 millones 500
y US$145 millones hasta el 2012. Por su 0

05
11
13
19
25
27
33
39
07
09
15
17
21
23
29
31
35
37
parte, el servicio por los bonos tiene un
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Fuente: MEF - Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico
pico en el 2005 (casi US$ 680 millones) y Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da

los siguientes aos es menor a US$ 380

millones.
Distribucin de la Deuda Pblica
Saldo Adeudado al 31 de diciembre del 2004
Deuda Externa
9 Al 31 de diciembre del 2004, 79% de las

acreencias totales del Per son externas
(US$ 24,466 millones). Deuda Interna
21%
Deuda Externa
79%
9 Del total de la deuda externa, US$ 17,522

millones (72%) corresponde a prstamos
contrados tanto con las multilaterales
como con los pases del Club de Paris, Total: 30,951 millones de dlares
entre otros y US$ 6,944 millones (28%)

corresponde a bonos emitidos en los Fuente: BCRP
Elaboracin: CAD - Ciudadanos al Da
mercados financieros internacionales.

Distribucin de la Deuda Pblica
9 La tasa de inters promedio implcita de la Saldo Adeudado al 31 de diciembre del 2004
deuda externa bordea el 5.12%. No se

cuenta con informacin sistematizada Deuda Interna
amigable al ciudadano que permita evaluar 21%
y comparar el costo efectivo total de cada

fuente de financiamiento (tasa efectiva, no
slo tasa nominal). Prstamos
57%
9 Nuestros principales grupos de acreedores Bonos
22%
externos son: el Club de Pars (35%), los
organismos multilaterales (32%), los
bonistas (28%) y los proveedores (4%).
Total: 30,951 millones de dlares
9 Segn el tipo de moneda, 57% de las Fuente: BCRP

Elaboracin: CAD - Ciudadanos al Da
obligaciones externas est denominada en
13
dlares estadounidenses, 17% en euros y Distribucin de la Deuda Pblica Externa

Saldo adeudado al 31 de Diciembre de 2004
16% en yenes.
9 Nuestras principales entidades acreedoras

son: el Banco Interamericano de Desarrollo
(BID) con US$ 3,293 millones (19%), el Bonos
Banco Internacional de Reconstruccin y 28.4% Prstamos
71.6%
Fomento del Banco Mundial (BIRF) con
US$ 2,836 millones (16%), el Japan Bank
for Internacional Cooperation (JBIC) con
US$ 2,608 (15%) y la Corporacin Andina Total: 24,466 millones de dlares
de Fomento (CAF) con US$ 1,580 millones

(9%). Fuente: MEF - Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico
9 Los pases con los cules el Estado Distribucin de la Deuda Pblica Externa
peruano posee las mayores obligaciones Prstamos por grupo financiero
son: Japn (US$ 3,858 millones), Francia Saldo adeudado al 31 de Diciembre de 2004
(US$ 1,388 millones), Italia (US$ 1,008

millones) y los Estados Unidos (US$ 778 Otros 0%
millones). Proveedores 6%
9 Respecto a los bonos que conforman la

Club de Pars
deuda externa, la mayora son bonos Organismos 49%
globales (65%), seguidos de los bonos multilaterales
45%
FLIRB (17%), los bonos PDI (14%), los
bonos de descuento (3%) y los bonos a la
par (1%). De los bonos globales, 32%
vencen el 2012, 19% el 2014, 16% el 2015, Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da
11% el 2008 y 11% el 2033.

Distribucin de la Deuda Pblica Externa
Tipo de Moneda
Deuda Interna Saldo Adeudado al 31 de Diciembre de 2004
9 La deuda interna de largo plazo alcanza Otras monedas

11%
los US$ 5,825 millones mientras la de corto
plazo es de slo US$ 659 millones. La Yen Japons
16%
primera est conformada por crditos del
Dlar
Banco de la Nacin (16%) y Bonos del estadounidense
Tesoro Pblico (84%). La tasa de inters Euro
57%
implcita de la deuda interna bordea el 17%
5.04%.
9 A partir del 2001 y con mayor impulso Fuente: MEF - Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico
desde el 2003, se puso en marcha el

programa Creadores de Mercado que Distribucin de la Deuda Pblica Interna
consiste en la emisin de deuda pblica Saldo Adeudado al 31 de Diciembre de 2004
(bonos soberanos) en soles para el Total Deuda Interna Deuda Interna de Largo Plazo
mercado domstico. Con ello se logr,

adems de cubrir el financiamiento pblico,
dar ms alternativas de inversin al sector Corto Plazo Crditos del Bonos del
financiero privado nacional. 10%
Largo Plazo
90%
Banco de la
Nacin
Tesoro Pblico
84%
16%
9 Los bonos del Tesoro Pblico suman US$

4,896 millones. El 59% de ellos son bonos
de reconocimiento (los bonos que el Total: US$ 6,485 millones Total: US$ 5,825 millones
Estado reconoce a aquellos trabajadores

Fuente: BCRP
que dejan el SNP para afiliarse a una Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da
AFP), el 24% son bonos soberanos, el

13% son bonos de apoyo al sistema
financiero, el 3% son bonos de canje de
deuda pblica y el 1% son bonos de la
14
Caja Militar-Policial. Evolucin de la Deuda Pblica Interna

9 El crecimiento de la deuda interna ha sido

de 695% desde 1994 (28% al ao). La 7,000
mayor parte de este incremento ha sido 6,000

+ 695%
por la emisin de los bonos de 5,000
reconocimiento (US$ 2,780 millones) y por
Millones de US$
4,000
el endeudamiento en el mercado financiero 3,000
local (US$ 822 millones). 2,000
1,000
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Fuente: BCRP y MEF

15
Para Mejorar
El tema de la deuda pblica es un tema especializado, tcnico y complejo, que est ntima y
directamente relacionado con el dficit fiscal, esto es con la incapacidad del pas de solventar
los gastos del Estado sobre la base de los ingresos que recauda el gobierno (se gasta ms de
lo que se tiene y, por consiguiente, hay que endeudarse para financiar cada vez ms una
porcin creciente del Presupuesto de la Repblica). Precisamente, la diferencia entre los
ingresos y gastos (financieros y no financieros) del gobierno cuando es negativa se llama dficit
fiscal. En pases pobres como el nuestro, en donde las necesidades sociales (ms de 6
millones de peruanos en extrema pobreza, que viven con slo S/. 4 al da) y de infraestructura
(un dficit estimado en US$ 18,000 millones) plantean retos importantes de financiamiento
adicional. La transparencia en el origen, manejo y destino de la deuda pblica contribuye a
entender la relacin entre el dficit fiscal y la necesidad de endeudamiento fiscal y a dar a
conocer los retos que el pas enfrenta en materia de endeudamiento pblico y gestin fiscal.
Adems, la comparacin de la deuda pblica actual con los requerimientos de inversin social y
de infraestructura del pas permite poner el tema de la deuda en perspectiva. A continuacin se
presentan, desde una perspectiva ciudadana, algunas medidas concretas conducentes a lograr
elevar los niveles de transparencia, eficiencia y responsabilidad sobre el manejo de nuestra
deuda pblica.
Ms Transparencia
9 Avances en materia de Transparencia. Desde el Gobierno de Transicin a principios del
2001, se ha registrado un importante avance en los niveles de transparencia econmica y
fiscal en el Estado peruano, incluyendo la promulgacin de la Ley de Transparencia y
Acceso a la Informacin Pblica y la base de datos del Portal de Transparencia Econmica
del Ministerio de Economa y Finanzas. Los responsables del manejo de la deuda pblica
tambin han dado pasos importantes en materia de informacin amplia, oportuna y
suficiente para los organismos multilaterales, los analistas y los inversionistas
institucionales, prctica que debe continuar y consolidarse.
9 Segmentacin de informacin. En el diseo de cualquier sistema de informacin y

seguimiento acerca de la deuda pblica debe tomarse en cuenta el nivel de entendimiento
de la audiencia a que va dirigida ese producto informativo. En trminos generales podran
agruparse los destinatarios de informacin sobre la deuda pblica en cuatro grandes
grupos de audiencias (pblicos objetivo), cada uno de ellos con niveles de conocimiento
sobre la temtica, intereses, demandas de informacin y canales de comunicacin
distintos: (1) los analistas econmicos y expertos de los organismos multilaterales, (2) los
inversionistas financieros internacionales, (3) los congresistas y autoridades nacionales, y
(4) la ciudadana que busca estar informada. En los noventa se dieron pasos muy
importantes y efectivos respecto de la primera audiencia. As, la reinsercin del Per en los
mercados financieros internacionales (que incluy ponernos al da con los pagos
atrasados que debamos a los organismos multilaterales, el acuerdo de reestructuracin de
la deuda con el Club de Pars y la posterior implementacin del Plan Brady) hizo que el
Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) pusiera a disposicin de la comunidad financiera
internacional la informacin sobre las cuentas fiscales y la deuda total del Estado. Para ello
se facilit informacin oportuna, fidedigna y fluida a los analistas internacionales, la banca y
las consultoras econmicas, peruanas y extranjeras, a travs de diversos medios
informativos (Nota Semanal del BCR, Analyst View of the Peruvian Economy y Lima
Rountables de Promper, y Roadshows de promocin). A partir del 2001, al acceder a los
mercados financieros internacionales, el gobierno del Presidente Toledo ha hecho lo propio
respecto de la segunda audiencia (los inversionistas internacionales), logrando colocar ms
de US$ 4,800 millones en tres aos, registrando adems una reduccin del riesgo pas a
niveles inditos. Como mecanismos de informacin para esta audiencia se elaboraron
Prospectos de Emisin en conjunto con los bancos de inversin y existen tambin los
informes de las empresas calificadoras de riesgo. A su vez, si bien se estara cumpliendo
16
con dotar al Congreso de informacin relevante, especialmente referente a cada emisin

de bonos globales, respecto de las otras dos audiencias, bsicamente nacionales
(autoridades y ciudadana) existe una agenda pendiente en materia de informacin y
transparencia, que las autoridades deben encarar pues no basta que se informe a Nueva
York o al Congreso, toca facilitar que la ciudadana est informada.
9 Accesibilidad. No basta que exista la informacin relevante y de inters acerca de la

deuda; aquella debe estar fcilmente al alcance de la gente interesada en acceder a ella. El
Internet franquea una manera costo eficiente de acercar la informacin a un universo
potencialmente ilimitado de interesados. Pero ello supone no solo colgar la informacin en
los portales gubernamentales sino presentarla de manera clara, completa, entendible y de
fcil uso y manipulacin por parte del interesado, especialmente tratndose de bases de
datos, estadsticas y documentos que un interesado quisiera bajar a su computadora para
poder trabajar con esa informacin. El MEF ha avanzado en esto con el Portal de
Transparencia Econmica y el Mdulo de Consulta Amigable del mismo. Pero falta unificar
cierto tipo de informacin en una misma base de datos, ya que, por ejemplo, para hacerle
seguimiento a un proyecto y al sector que lo ejecuta segn los saldos adeudados de la
deuda y sus acreedores se torna complicado pues la informacin se encuentra en bases de
datos separadas que no conversan entre s.
9 Traduccin para el ciudadano. En el caso de la ciudadana, debe buscarse que la

informacin que se quiere dar a conocer acerca de la deuda pblica sea en realidad til y
amigable para el ciudadano. Tratndose de informacin sumamente tcnica y compleja,
como es el caso de la deuda pblica, es necesario que las autoridades responsables de su
divulgacin (MEF y BCRP) se esfuercen por traducirla y ponerla en un lenguaje claro y
sencillo, entendible para el comn de los ciudadanos interesados en informarse.
Adicionalmente, las cifras del BCRP y del MEF sobre la deuda pblica deberan ser
compatibles, uniformizando la informacin que publican ambas entidades, ya que en el
caso de las cifras de deuda interna difieren entre s (por ejemplo, el BCRP considera los
crditos del Banco de la Nacin con los Gobiernos Regionales y Locales, y el MEF no; a su
vez el MEF considera las deudas asumidas por ste con otras instituciones pblicas, y el
BCRP no). En general, la transparencia de la informacin sobre las finanzas y gastos
pblicos evita el uso inadecuado de los recursos, al igual que reduce la ineficiencia y la
discrecionalidad de los funcionarios del Estado en el ejercicio de sus funciones. Adems,
esta transparencia facilita la participacin de los ciudadanos en la toma de decisiones de
Estado, contribuyendo con ello al fortalecimiento del sistema democrtico. En tal sentido,
se requiere la voluntad de hacerlo bien, informando a la poblacin sobre los beneficios y
desventajas de los distintos aspectos de la deuda pblica, y ello pasa por impulsar la
transparencia.
9 Costo de financiamiento. La legitimidad de la administracin de la deuda pasa por que la

ciudadana pueda informarse, comparar y evaluar las medidas adoptadas y, sobre todo, por
que est en capacidad de conocer y comparar el costo efectivo total incluyendo gastos y
comisiones de cada fuente de financiamiento (esto es la tasa efectiva y no slo la nominal).
Contar con informacin detallada y suficiente que permita esa comparacin es vital para
ello. En la actualidad, no se ofrece informacin sistematizada amigable al ciudadano que le
permita conocer la tasa efectiva de cada prstamo y/o calcularla por s mismo, si supiese
cmo hacerlo. As mismo, no est pblicamente disponible para el ciudadano el detalle de
los pagos efectuados a los distintos proveedores de servicios que participan en cada
emisin (honorarios de abogados, comisiones de cada uno de los bancos involucrados,
pagos a imprenta, etctera), y cuando se solicita es entregada mayoritariamente de manera
agregada, impidiendo comparaciones efectivas. En tal sentido, los ciudadanos no
disponemos de los elementos necesarios para poder evaluar si la recompra, el
reperfilamiento, las colocaciones internacionales y/o la recomposicin de prstamos a
bonos de la estructura del portafolio de pasivos peruanos se han hecho en los trminos y
condiciones ms adecuadas. Ello afecta no slo la credibilidad de la gestin actual de la
deuda sino que siembra dudas en un escenario marcado por la desconfianza y el
desconocimiento, que en ltima instancia termina afectando el proceso poltico de toma de
17
decisiones respecto de la deuda. Es por ello imperioso que las autoridades den a conocer a
la brevedad la tasa efectiva de cada fuente de financiamiento.
9 Transparentando la relacin deuda pblica-dficit fiscal. La ausencia de una poltica de

apertura informativa acerca de la realidad y perspectivas del manejo de la deuda en el
contexto de las finanzas pblicas, condiciona y limita la discusin de la deuda en torno a su
crecimiento y a la utilizacin de determinados instrumentos (por ejemplo, los bonos
globales en el mercado internacional), plantendose importantes interrogantes acerca de la
gestin de nuestra cartera de pasivos (no nos estaremos endeudando demasiado?),
descontextualizando as la discusin de la deuda de su verdadero contexto: el dficit fiscal.
Resulta imperioso comunicar la relacin deuda pblica-dficit fiscal a fin de sensibilizar a la
ciudadana y a los formadores de opinin acerca de la encrucijada que plantea para
nuestro desarrollo el no tener el dficit fiscal bajo control. Es tarea impostergable de las
autoridades generar las condiciones para promover ese entendimiento y de la ciudadana
tener la apertura para comprenderlo.
9 Riesgos futuros. La transparencia no slo contribuye en el presente a evitar el uso

inadecuado de los recursos estatales y reducir la ineficiencia y la discrecionalidad, sino que
permite alinear visiones y diagnsticos sobre actuaciones futuras, en particular haciendo
ms predecibles las decisiones futuras del gobierno. Ello supone, compartir de antemano
un diagnstico de posibles riesgos y amenazas que enfrenta el pas, especialmente en su
frente externo. Es responsabilidad de las autoridades generar las condiciones que permitan
dar a conocer los factores que podran dar pie a situaciones difciles a futuro (riesgos),
explicar las tendencias y las alternativas posibles. Ello particularmente, porque el Per est
expuesto, adems de los riesgos financieros externos, a la inclemencia de la naturaleza,
que con frecuencia plantea necesidades adicionales de financiamiento. Debe impulsarse
una discusin pblica de los riesgos y amenazas externas que enfrentamos como pas.
9 Adecuado manejo de la transparencia. La informacin fruto de la transparencia usada

con el fin de entorpecer la correcta gestin del Estado tiene consecuencias serias para un
adecuado manejo de las operaciones de la deuda pblica. Precisamente, la naturaleza
especial del tema de la deuda ocasiona que en muchas oportunidades el proceso poltico
influya en la toma de decisiones tcnicas acerca del manejo de la misma, no siempre
privilegiando la eficiencia y oportunidad para la toma de decisiones, pero dentro de una
mecnica inherente al proceso democrtico. Por otro lado, como la transparencia obliga a
que las operaciones de financiamiento sean entendibles para la opinin pblica, muchas
veces algunos funcionarios pueden tomar las decisiones menos riesgosas (y ms fciles de
explicar), aunque sean ms ineficientes, con el objeto de no verse involucrados en
acusaciones indebidas. En tal sentido, se requiere una poltica de apertura informativa
adecuada y consistente, y los mecanismos de transparencia tienen que plantearse
tomando en cuenta la necesidad de promover y proteger la correcta toma de decisiones por
parte de los funcionarios pblicos.
9 Marco legal. Si bien han habido avances importantes en materia de transparencia fiscal, el
estudio del International Budget Project indica que el Per debe an difundir y hacer
pblicas en la etapa de formulacin del Presupuesto de la Repblica y antes que el
Proyecto del mismo sea enviado al Congreso, la lista de convenios de financiamiento y de
condiciones de los mismos. Ello contribuye a informar la discusin sobre el financiamiento
del Estado.
9 Uso y destino de la deuda. Impulsar la transparencia en el uso y destino de la deuda no

slo implica dar a conocer los montos concertados, los proyectos y lneas presupuestarias
en los que se gastarn esos fondos sino el impacto real de la ejecucin de los mismos. De
alguna manera, una poltica para transparentar la deuda pblica no es otra cosa que exigir
un eficaz seguimiento y control de la calidad del gasto general del Estado. Ello
especialmente dada la tendencia al incremento de los prstamos de libre disponibilidad y al
financiamiento a travs del mercado de bonos, donde no hay una entidad de desarrollo
(BID, CAF, BM) encargada de monitorear y exigir el cumplimiento de metas de impacto y
calidad. En ese sentido, la Direccin General de Endeudamiento Pblico del Ministerio de
Economa y Finanzas publicita en el portal de Consulta Amigable del SIAF informacin
18
contable sobre las fuentes de dinero destinado a ciertos proyectos financiados con los
prstamos de los organismos multilaterales, el presupuesto para el proyecto, la ejecucin
del presupuesto y en algunos casos las metas y/o las actividades de dichos proyectos. Sin
embargo, no es posible conocer el avance y la situacin real en la que se encuentran estos
proyectos. Falta adems que en el Mdulo de Deuda Pblica del Portal de Transparencia
del MEF figuren los sectores (Comercio, Salud, etctera) a los cules pertenecen los
proyectos. El MEF debera preocuparse porque este tipo de informacin est al alcance de
la ciudadana.
9 Crditos atados. Con frecuencia, pases y organismos extranjeros nos ofrecen crditos en
condiciones muy favorables, incluso, por lejos, mejores que las del mercado (en trminos
de tasa, perodos de gracia y de repago, etctera). El anlisis aislado de las condiciones
de un crdito puede en determinado momento llevar a que se favorezca el crdito ms
barato sin reparar que el mismo est sujeto a la obligacin del Per de adquirir
determinada maquinaria, equipos o servicios de determinados proveedores en condiciones,
esta vez, muy poco favorables para el Per, con lo cual lo barato nos termina costando
caro. Esa ha sido una prctica recurrente en financiamientos otorgados por pases como
China, Japn, Francia y Espaa. En ese sentido, hace bien la Ley de Endeudamiento del
Sector Pblico para el Ao Fiscal 2005 en exigir que toda adquisicin deba licitarse,
evitando as los costosos crditos atados. El MEF debe cuidar de hacer pblica toda
operacin de crdito y de adquisiciones y dar a conocer el costo total de adquisicin de
bienes y servicios. A su vez, toca al Congreso de la Repblica y, subsidiariamente, a la
Contralora General de la Repblica y a la ciudadana en general vigilar porque se cumpla
lo estipulado en la ley.
9 Estrategia de manejo de la deuda. La Direccin General de Endeudamiento Pblico del

MEF debe dar a conocer anualmente cul es su estrategia de manejo activo de las
obligaciones a mediano y largo plazo del Estado con el objetivo que los ciudadanos sepan
cmo se utilizan los recursos para reperfilar y pagar la deuda. No se trata de someter la
estrategia a consulta ciudadana, pues es un tema tcnico, sino hacer transparente esta
informacin. El MEF debera publicar dos veces al ao un informe en el cual explique el
estado de la deuda pblica, poniendo nfasis en su estrategia de cara al futuro, de tal
manera que la ciudadana pueda hacerse una idea de los siguientes pasos en este tema.
En ese informe debera incluirse una referencia especfica al costo de cada fuente de
financiamiento, incluyendo todos los componentes que impactan cada operacin
(comisiones, intereses y otros gastos). Es importante que la ciudadana est en capacidad
de hacer comparaciones tiles a fin de persuadirse de la solvencia del manejo de la deuda.
9 Reporte de las multilaterales. Los organismos multilaterales (FMI, BID, BM, CAF, entre
otros) preparan informes anuales y rinden cuenta pblica de sus operaciones a nivel
mundial, para lo cual vienen implementando una poltica de disponibilidad de la informacin
respecto al servicio de la deuda. Si bien los organismos internacionales suelen hacer
informes de descripcin de los proyectos financiados as como reportes de avances y
seguimiento de los mismos, la mayor parte de esta informacin no es de acceso pblico a
travs de los portales de informacin. Los ciudadanos no pueden conocer si se cumplieron
los objetivos, las metas o los temas pendientes respecto de proyectos que involucraron
recursos de la deuda. A nivel local interesa conocer el impacto de la gestin de esos
proyectos y, sobre todo, el cumplimiento de los trminos de los contratos de
endeudamiento celebrados con el pas y, en particular, el impacto de los proyectos
financiados por ellos en el desarrollo nacional. En tal sentido, resulta recomendable que los
organismos multilaterales preparen y difundan reportes peridicos, en lenguaje sencillo y
entendible para la ciudadana, acerca del avance de sus operaciones en el pas, la calidad
del endeudamiento pblico y los resultados logrados por las inversiones realizadas, as
como los criterios con que privilegian y/o escogen los proyectos que finalmente deciden
financiar.
9 Cdigo de tica y certificacin. Para una oportuna, eficaz y acertada toma de decisiones
de manejo de la deuda pblica se requiere un equipo altamente calificado y conocedor de
la materia. Dado lo especfico y tcnico de ese perfil y, sobre todo, tomando en cuenta la
necesidad de evitar el uso de informacin privilegiada en beneficio propio o de terceros,
19
debera crearse un rgimen de transparencia semejante al que existe en el sector privado

para los profesionales encargados de las inversiones de las empresas de seguros y AFPs.
En lnea con la tendencia internacional, en enero del 2005, la Superintendencia de Banca y
Seguros (SBS) estableci lineamientos para que las empresas bancarias, de seguros y
AFP adopten cdigos de tica que regulen las inversiones personales, el uso de
informacin reservada y la adopcin de mejores prcticas en inversiones y riesgos por
parte de su personal. Asimismo, en el caso de personal con menos de cinco aos de
experiencia, la SBS ha establecido la necesidad de una certificacin internacional (esto es,
un examen) del referido profesional en materia de inversiones y riesgos. Por ley, todo
funcionario que por la naturaleza de su funcin o de los servicios que brinda accede a
informacin privilegiada est obligado a guardar secreto de ella y est impedido de prestar
servicios en las instituciones privadas comprendidas en el mbito de su funcin hasta un
ao posterior a su alejamiento del cargo. Ms all de esas obligaciones legales que tiene
cualquier funcionario, est o no a cargo del portafolio de la deuda pblica, se propone que,
al igual que en el sector privado, se implemente un cdigo de tica para la administracin
de la deuda pblica, aplicable a todo aquel en posesin de informacin privilegiada y/o en
capacidad de influir sobre el manejo de aquella. Ello contribuira a dotar de mayor
legitimidad a esa funcin.
9 Rol de la Contralora. La Contralora en tanto rgano de control tiene la potestad de

evaluar la actuacin gubernamental, sea sta financiada con deuda o no. En tal sentido,
debera dar a conocer sus informes de control sobre las entidades vinculadas al manejo de
la deuda pblica y las respuestas de las autoridades, pues ello contribuye a dotar de
legitimidad a la administracin de los pasivos del Estado.
9 Responsabilidad ciudadana. El acceso a informacin sobre el estado y manejo de la

deuda nacional no solo es un derecho y prerrogativa ciudadana sino que impone la
obligacin de velar porque la transparencia no sea usada con el fin de entorpecer la
correcta gestin del Estado. Un adecuado manejo de la cartera de pasivos del Estado
supone que los funcionarios pblicos puedan e incluso tengan, en determinadas
circunstancias, que tomar decisiones riesgosas pero eficientes y de alto rdito para el pas.
Es responsabilidad de nosotros los ciudadanos cuidar y promover que los funcionarios que
tomen esas decisiones sean debidamente reconocidos y no se vean perjudicados, pues
con ello nos perjudicamos todos.
Ms Eficiencia
9 Control del dficit fiscal. La condicin estratgica ms importante para un adecuado
manejo de nuestra deuda pblica es cuidar que se reduzca el dficit fiscal, es decir, reducir
el gasto pblico innecesario, mejorar la calidad del mismo y aumentar la recaudacin. De
poco sirve una refinanciacin total de la deuda pblica en excelentes condiciones si no se
hacen reformas eficaces por el lado de los ingresos y los gastos fiscales, pues tarde o
temprano se caer nuevamente en una situacin de deuda desfavorable. Slo
manteniendo la disciplina en la poltica fiscal, asegurando que el gasto pblico sea
consistente con la estabilidad financiera del gobierno y previniendo, en la medida de lo
posible, la emisin de pasivos para gastos no productivos (por ejemplo, la compra de
armamento obsoleto o innecesario) podr contar el pas con las condiciones necesarias
para una adecuada poltica de endeudamiento. En el mediano plazo debemos aspirar a no
tener dficit fiscal y luego, empezar a tener supervit (como bien lo han sabido hacer
Mxico y Chile). Prioritario para ello resulta entonces, impulsar el aumento de los ingresos
fiscales mediante una reforma tributaria que tome en cuenta la alta informalidad del pas y
aumentar la eficiencia en el gasto pblico a travs de la promocin de una gestin eficiente
en el Estado.
9 Cumplimento del Mandato Constitucional. El Artculo 78 de la Constitucin Poltica

prohbe que el Estado peruano se endeude para cubrir gastos corrientes. Es decir, slo
puede endeudarse para solventar gastos de capital o deuda por pagar. Desde el 2001,
cada vez ms se destina mayor parte del presupuesto para atender el servicio de la deuda.
Si esta tendencia contina, la proporcin de recursos asignada a gastos corrientes y de
20
capital sern menores. Mientras ms parte del Presupuesto de la Repblica se destina al

pago de la deuda, quedan menos recursos para hacer frente al gasto corriente. En tal
sentido, las autoridades hacen bien en impulsar un programa para reperfilar la deuda,
especialmente en vista de que los pagos por el servicio de la misma del 2005 al 2008 son
bastante altos (5.2% del PBI en promedio y el servicio del 2005 representa 29% del
Presupuesto). Debemos cuidar que no se viole el Artculo 78 de la Constitucin y que el
servicio de la deuda pblica no sea proporcionalmente tan alto.
9 Sostenibilidad. El ratio Deuda Pblica/PBI del Per es 45% mientras que el de Chile y
Mxico es 15% en ambos casos. A su vez, el ratio Deuda Pblica Externa/Exportaciones
del Per es 1.95 mientras que en el caso de Chile y Mxico es por lejos menor a uno (0.19
y 0.51, respectivamente). Es cierto que el Per ha mejorado estos ratios en los ltimos
aos, pero an se pueden seguir mejorando para que la deuda pblica sea an ms
sostenible. Para ello debemos cuidar que el PBI y las exportaciones crezcan
sostenidamente y a tasas ms altas, apuntando a ratios Deuda/PBI de por lo menos 30%, y
Deuda Externa/Exportaciones de uno. Con ello se lograr una reduccin significativa del
riesgo pas que redundar en una disminucin del costo de financiamiento tanto para el
sector pblico como para el propio sector privado.
9 Riesgos y manejo de la deuda. Las autoridades deben disponer de una estrategia para el
manejo adecuado de los pasivos del Estado dirigida a conformar una estructura de deuda
que minimice los riesgos externos. Estos riesgos pueden estar asociados a monedas
(riesgo cambiario), mercados (volatilidad), emisores (riesgo pas) o a tipo de instrumentos
(liquidez, coberturas, etctera). Una estrategia de manejo de riesgos ptima debera buscar
diversificar y tener una composicin eficiente de la cartera de obligaciones (menores
prdidas esperadas asociadas a cada nivel de riesgo). De all la importancia de considerar
la estructura de la deuda por monedas, por tipo de instrumento, por periodos de
vencimientos, por tipo de acreedor, entre otros. Un mayor nivel de deuda asociado a un
buen manejo de los riesgos financieros externos relacionados con monedas y mercados
(baja volatilidad) puede constituir una estrategia adecuada para el mediano y largo plazo.
De otro lado interesa no slo el stock de la deuda pblica sino el nivel de servicio anual que
se requiere. Un nivel bajo del stock de deuda pblica con un servicio alto (por deuda
contrada en condiciones financieras desfavorables) no es deseable. La conformacin de
una estructura adecuada del portafolio de deuda pblica es un tema especializado y
complejo que toma en cuenta el entorno de poltica macroeconmica, el grado de
desarrollo del mercado domstico y finalmente el costo y riesgo de las distintas alternativas
de financiamiento. En el caso del Per, la exposicin al riesgo cambiario y, en menor
grado, a la tasa de inters son an importantes, resultando necesario poder mitigarlos
(recurdese que la deuda total aument en los ltimos cuatros aos cerca de US$ 2,000
millones slo por efecto del tipo de cambio). En tal sentido, el objetivo debe ser conformar
una estructura de deuda de bajo riesgo y que tenga el menor costo posible con la
combinacin de plazos, tasas de inters, tipos de moneda e instrumentos financieros ms
adecuados. Las autoridades deberan dar a conocer cmo piensan encarar el tema.
9 Mercado domstico. El desarrollo de un mercado domstico de bonos de gobierno

contribuye a reducir el riesgo cambiario, de refinanciacin y de tasa de inters, y es quizs
uno de los retos ms difciles para economas emergentes como la peruana. El gobierno ha
hecho avances muy importantes en el desarrollo del mercado domstico, tema fundamental
en la reduccin del riesgo y del costo a mediano plazo, iniciativa que debe favorecerse an
ms, mereciendo la debida atencin por parte de la opinin pblica.
9 Diversificacin de fuentes de financiamiento. La diversificacin de fuentes de

financiamiento impulsada por el gobierno desde 2002 contribuye a tener una estructura del
portafolio de deuda con menos exposicin a ciertos riesgos externos, cosa que es
saludable. La recomposicin de la cartera de deuda externa (reduccin en 11% del stock
de prstamos externos e incremento de 120% del de bonos del 2001 a fines del 2004)
apunta en esa direccin. Ello, sin embargo acarrea costos (la sustitucin de bonos por
prstamos implica el aumento de tasas de inters con lo cual el servicio de deuda en el
futuro ser ms costoso) y plantea la necesidad de impulsar mayores niveles de
transparencia en el gasto pblico pues los bonos son ingresos de libre disponibilidad que
21
no estn atados a determinados proyectos de inversin y donde no hay una entidad de

desarrollo (BID, CAF, BM) encargada de monitorear cada desembolso y el impacto de cada
proyecto.
9 Ampliacin de opciones de crdito. Para atender necesidades de infraestructura del pas

(estimadas en US$ 18,000 millones) es importante promover nuevas inversiones e impulsar
mecanismos novedosos de asociacin pblico-privada, incluyendo concesiones y
esquemas con garantas de terceros. Existen mecanismos de financiamiento que permiten
realizar proyectos con la garanta de un organismo con mejor calificacin de riesgo (la CAF
o el Banco Mundial, por ejemplo), conocidos como credit enhancement. Deben evaluarse
medidas alternativas de este tipo, que pueden resultar, en conjunto, en un menor costo de
financiamiento para el pas.
9 Indicadores de retorno de la inversin. Hay que entender que dado que somos un pas
con escasos recursos y muchas necesidades, lo ptimo es endeudarse solamente cuando
el dinero del prstamo se invierte y el retorno de esa inversin es superior a la deuda
contrada. As se paga la deuda con los frutos del dinero invertido. En la actualidad, gran
parte del endeudamiento se usa para amortizar deuda contrada anteriormente, pero la otra
parte est destinada a gasto pblico. Por lo que es necesario mejorar la calidad del gasto
financiado con deuda pblica, para lo cual es indispensable la implementacin de un
sistema eficiente de evaluacin y gestin de proyectos pblicos, adems de trabajar en una
reforma del Estado. En tal sentido, resulta necesario desarrollar indicadores que permitan
medir de alguna forma la capacidad que tiene el pas de generar retornos de las
inversiones que hace, tanto productivas como sociales. Esto aportara un elemento de
juicio ms para evaluar la viabilidad del endeudamiento pblico. El Sistema Nacional de
Inversin Pblica (SNIP) fue creado justamente para hacerle seguimiento a las inversiones
y mejorar la eficiencia del gasto pblico en ellas, debiendo cumplir una funcin primordial
de garantizar que no se lleven a cabo proyectos no rentables, no sostenibles o que
dupliquen otras inversiones. Se debe velar porque todos los proyectos de inversin pasen
por el SNIP, evitando exoneraciones (como se intent con Petroper) y distorsiones, y
porque se fortalezca este mecanismo.
9 Profesionalizar la gestin. El xito de la gestin de una Oficina de Deuda Pblica

depende en gran medida de su estructura organizativa as como de la flexibilidad que le
permite su marco legal para administrar los pasivos del Estado y los riesgos inherentes a
tal manejo. El equipo profesional que administra el portafolio de pasivos del Estado debe
operar en un entorno institucional que lo asle de presiones polticas o de intereses
cortoplacistas. Por citar un ejemplo, en 1990 en Irlanda se cre una agencia de deuda
independiente de la Estructura del Estado y del Banco Central de Reserva basada en una
clara delegacin de funciones y estrictos controles va normas legales claras y un comit
asesor. Adems se incluyeron objetivos concretos, estndares de eficiencia de gestin
puntuales y niveles preestablecidos de exposicin a riesgos. En esa lnea, la Oficina de
Deuda Pblica debera estar dotada de autonoma funcional, administrativa y presupuestal,
bajo responsabilidad de su mximo rgano.
9 Control de los pasivos contingentes. Hay obligaciones que asume el Estado que no son
deuda pblica (por ejemplo, la deuda correspondiente a los bonos de la reforma agraria o
los montos de dinero exigidos en procesos judiciales que se siguen contra las diferentes
entidades del Gobierno Central, denominados tambin pasivos contingentes) y que se
honran a travs del Presupuesto de la Repblica, con lo cual no estn sujetas al escrutinio
y mecanismos de registro, seguimiento y control de la deuda pblica. Si bien los principios
contables no permiten contabilizar a largo plazo los pasivos contingentes, es importante
mantener un estricto control de estos pasivos para evitar significativos riesgos
presupuestarios en el futuro. El presupuesto anual del sector pblico define las
proyecciones del flujo de caja, ingresos y egresos. Sin embargo, no provee toda la
informacin requerida para una administracin adecuada de los activos y los pasivos del
Estado. As, en el caso del Presupuesto de la Repblica slo se consideran las
obligaciones reconocidas y registradas como deudas, ms no contingencias u obligaciones
por regularizar que podran devenir en desembolsos futuros En tal sentido, se requiere
tener un Balance del Estado peruano que incluya adems de los ingresos y egresos
22
fiscales, los activos y los pasivos para as reflejar la solvencia real del Estado. El
Presupuesto Pblico no incluye todo esto, y sin duda, cada vez que una contingencia se
materialice se requieren recursos del Tesoro.
Ms Responsabilidad
9 Grado de inversin. Como pas debemos aspirar a merecer la evaluacin de grado de
inversin, que contribuir a reducir el costo del crdito y tener mayor acceso a fuentes de
financiamiento. Para ello, debemos honrar plenamente los compromisos contrados,
buscando no hipotecar a las siguientes generaciones recurriendo, sin ms, al fcil
expediente de la deuda pblica para financiar el dficit. Toca analizar las causas del dficit
y la eficiencia del gasto pblico y tomar medidas para mejorarlos.
9 Desarrollo sostenible. Las autoridades hacen bien en impulsar la reduccin del dficit
fiscal, y por consiguiente, impulsar la reduccin del riesgo pas. Ello supone que el ratio
Deuda Pblica/PBI disminuya a lo largo del tiempo, pero sin olvidar la coyuntura y la
realidad social del pas. Toda vez que indicadores como el riesgo pas miden la capacidad
de repago de la deuda pblica ms no necesariamente la presin social sobre la reduccin
del gasto pblico debido al servicio de la deuda, es importante buscar tambin que el stock
nominal de la deuda se reduzca en el tiempo. En tal sentido, el objetivo de mediano plazo
de manejo de la deuda pblica debe ser dficit cero y que no aumente el saldo nominal de
la deuda pblica. A largo plazo, el objetivo debe ser tener un presupuesto equilibrado
dados los ciclos expansivos o recesivos de toda economa, es decir, en los ciclos
expansivos tener un supervit fiscal y ahorrar lo suficiente para que se puedan enfrentar los
ciclos recesivos. En promedio, en el largo plazo se tendr un presupuesto equilibrado y
como consecuencia, no slo no aumentar el stock de deuda sino que disminuir.
9 Responsabilidad del prestamista. Los organismos y entidades acreedoras (multilaterales

y privadas) velan por el estricto cumplimiento de los trminos pactados y, en tal sentido,
hacen un efectivo seguimiento a los proyectos financiados, siendo responsabilidad del pas
y de la entidad estatal ejecutora receptora de los fondos garantizar la correcta asignacin y
destino de los mismos. As, desde una perspectiva estrictamente contractual, las
obligaciones del prestamista se agotan con la transferencia de los recursos en las
condiciones estipuladas. Limitarse a una lectura contractual o legalista de la deuda pblica
es descontextualizar en gran medida la relacin de la deuda con el desarrollo. Ello, entre
otros factores, porque los acreedores, en particular los bancos y los organismos
multilaterales cuentan con una va costo-eficiente para impulsar reformas sustantivas en el
aparato estatal: las condicionalidades a que pueden estar sujetos los desembolsos. Es
responsabilidad del prestamista visualizarse como socio del desarrollo sostenible del pas
(y no solo como tenedor de sus acreencias). En tal sentido, los organismos acreedores
deben evaluar el abanico de condicionalidades que en materia de transparencia y rendicin
de cuentas, consulta y participacin ciudadana, y profesionalizacin del servicio civil
podran estipular en sus contratos, e incluso penalizando su incumplimiento, lo que sin
duda generar mayores incentivos para la implementacin real de los proyectos.
9 Responsabilidad del Congreso. El Congreso no debe limitarse a aprobar cada ao la Ley

de Endeudamiento sino que debe ser el garante de la estabilidad fiscal. Para ello, debe
procurar que no se incluyan nuevas partidas sin financiamiento, esto es, dejar que por la
va presupuestaria se creen nuevos pasivos para todos. Adems, tambin debe tener un rol
de vigilancia en el manejo de la deuda pblica. As, en las legislaturas debera haber una
rendicin de cuentas de los objetivos y los avances en el manejo de la deuda, as como
una evaluacin del uso de los fondos fruto del endeudamiento pblico
9 Responsabilidad del Gobierno Central. Reducir el dficit fiscal supone priorizar y

concentrar la accin del Estado en actividades eficientes que contribuyan de manera
directa a combatir la pobreza. La prudencia y equilibrio fiscal son responsabilidad de las
autoridades, as como no ceder fcilmente ante exigencias de mayor gasto sin controles,
como ocurri en junio de 2004 con una ampliacin de presupuesto S/ 1,456 millones
(destinados principalmente a los sectores Educacin, Salud, Defensa e Interior) y a fines
23
del 2004 con la suma de US$ 25 millones destinados para la creacin del Fondo de
Defensa Nacional.
9 Responsabilidad ciudadana. Los ciudadanos tenemos tres responsabilidades en el

manejo de la deuda pblica. La primera es exigir la transparencia de la informacin sobre la
deuda pblica en un lenguaje claro y sencillo. La segunda es exigir un manejo de la caja
fiscal adecuado pues deuda hoy son impuestos maana. Y la tercera es teniendo mayor
conciencia ciudadana para colaborar con el manejo de los gastos e ingresos fiscales, no
demandando gasto pblico cuando no es necesario y pagando todos los impuestos. Ello,
porque la deuda y el dficit fiscal estn ntimamente relacionados y si el dficit es alto no se
debe a factores totalmente ajenos a la ciudadana. De alguna manera, cada vez que la
ciudadana evade o deja de pagar los impuestos, cuando se pide mayor gasto pblico y
exoneraciones, o cuando no se genera presin para una adecuada y eficiente asignacin
de los recursos pblicos, los ciudadanos contribuimos a determinar el nivel de la deuda
pblica. Cunto menos nos endeudaramos si todos pagramos nuestros impuestos?
Cunto menos si no hubieran exoneraciones? Los ciudadanos tambin tenemos que
interiorizar nuestra responsabilidad en el manejo de la deuda pblica.
9 Vigilancia social. La vigilancia sobre el buen manejo de los recursos del Estado es
responsabilidad de la sociedad civil y la ciudadana en general. Si los ciudadanos estamos
debidamente informados podremos formarnos una opinin sobre qu le conviene al Per y
qu no en materia de deuda, as como exigir que los fondos de la deuda sean utilizados
para los objetivos que fueron obtenidos y no desviados a otros fines. Para lograrlo, se
deben impulsar mecanismos de auditoria y vigilancia social, involucrando a entidades
privadas y de la sociedad civil que realicen una auditoria social o llevando a cabo talleres
de evaluacin de impacto con los stakeholders y publicando los informes en los portales de
transparencia correspondientes.
***
24
RankingCAD:
RankingCAD Transparencia de la Deuda Pblica

(2003)
Marco legal Acceso a la informacin

(Obligacin legal de publicar) (Poder Ejecutivo publica informacin)
Formulacin Ejecucin Fiscalizacin Sub Total Formulacin Ejecucin Fiscalizacin Sub Total Nivel de
Condiciones Transparencia
Pas Condiciones Montos de Destino Plazos de Reportes de la Deuda
de acuerdos La
Condicin Contralora internacionales los de los los sobre los Pblica (15)
internacionales Acceso Nivel de Condicionalidades Contralora Nivel de
de los Ingresos fiscaliza la antes de prstamos prstamos prstamos prstamos (%)
antes de judicial a legalidad(6) de prstamo que fiscaliza la Informacin(14)
prstamos obtenidos(3) deuda presentar el que se que se que se que se
presentar informacin(5) (%) se obtiene(11) deuda (%)
obtenidos(2) pblica(4) Proyecto de obtienen obtienen obtienen solicitan
Proyecto de (7) (8) (9) (10) (12) pblica(13)
(1) Presupuesto
Presupuesto
1 Mxico NO 3 3 3 3 80 3 3 NO 3 3 3 3 63 72
2 Chile NO 3 3 3 3 80 NO 3 3 3 3 3 3 50 65
3 Per NO 3 3 3 3 80 NO 3 3 3 3 3 3 50 65
4 Brasil NO 3 3 3 3 80 NO 3 NO 3 nd 3 3 42 61
5 Ecuador NO 3 3 3 3 80 NO 3 0.25 3 NO NO NO 9 45
6 Argentina NO NO 3 3 3 60 NO 3 3 3 3 NO NO 17 39
7 Colombia NO NO 3 3 3 60 NO 3 3 3 3 NO 3 17 39
8 El Salvador 3 1 NO 3 NO 60 NO 3 3 3 3 NO 3 17 39
9 Costa Rica NO 1 NO 3 3 60 NO 3 3 3 NO NO 3 13 37
(1) Existe la obligacin legal para que el ejecutivo publique informacin presupuestaria provisional antes de presentar su propuesta de presupuesto que describa las condiciones derivadas de los acuerdos con las instituciones financieras internacionales y la cooperacin
internacional (Banco Mundial, Fondo Monetario Internacional, etc.)?
(2) Existe la obligacin legal de que el gobierno publique los montos, destinos, duracin y condicionalidades de los prstamos que obtiene?
(3) Existe un marco legal que obligue al ejecutivo a publicar reportes durante el ao sobre los ingresos que se van obteniendo/recaudando?
(4) Existe la obligacin legal de que la Auditora General (contralor externo) fiscalize la deuda pblica?
(5) Los ciudadanos pueden exigir a travs del sistema judicial que el poder ejecutivo provea informacin sobre (la ejecucin del presupuesto)?: (la administracin de la deuda pblica)
(6) El nivel de legalidad se calcula sobre la base de los cinco indicadores listados en las columnas que anteceden (de la nmero uno a la cinco), correspondindole a cada uno el valor de 20% sobre del nivel ptimo de legalidad (100%)
(7) El ejecutivo publica informacin presupuestaria provisional?: (las condiciones derivadas de los acuerdos con las instituciones financieras internacionales y la cooperacin internacional (Banco Mundial, Fondo Monetario Internacional, etc.))
(8) Cul informacin publica el gobierno acerca de los prstamos que obtiene: (los montos de los prstamos)
(9) Cul informacin publica el gobierno acerca de los prstamos que obtiene: (el destino de los prstamos)
(10) Cul informacin publica el gobierno acerca de los prstamos que obtiene: (la duracin (plazos) de los prstamos)
(11) Cul informacin publica el gobierno acerca de los prstamos que obtiene: (las condicionalidades bajo las cuales se recibe el prstamo)
(12) El ejecutivo publica reportes durante el ao sobre los prstamos que tiene que solicitar?
(13) La Auditoria General (contralor externo) fiscaliza la deuda pblica?
(14) El nivel de informacin se calcula sobre la base de los siete indicadores listados en la columnas que anteceden (de la nmero siete a la 12): las cinco columnas de Formulacin tienen en conjunto un valor de 33.3%, la columna de Ejecucin de 33.3% y la columna de
Fiscalizacin de 33.3% sobre el nivel ptimo de informacin (100%). A su vez, la ponderacin de cada una de las cinco columnas componentes del tema de Formulacin es la siguiente: la primera tiene un valor de 50%, y las cuatro restantes un valor de 12.5% sobre el total de
Formulacin (100%)
(15) El nivel de transparencia de la deuda pblica elaborado por CAD se calcula en base al promedio simple de los dos indicadores obtenidos anteriormente: el nivel de legalidad (columna seis) y nivel de informacin (columna 14)
Fuente: ndice Latinoamericano de Transparencia Presupuestaria 2003 del International Budget Project
Elaboracin: Ciudadanos al Da
25
Condiciones de los Bonos Globales y

Comisiones pagadas por cada emisin
(en US$)
Condiciones Banco de Inversin Abogados
Fecha Monto de la Comisin Comisin
Tasa Asesora Legal Externa Asesora Legal Interna Total
Denominacin de emisin Venc. Banco Asesor Bancos Colocadores Pactada pagada al
(en millones Cupn (%) Honorarios
emisin US$)
(Sobre el monto
emitido)
Banco Asesor(1) Estudio Honorarios Estudio Honorarios
Bono Per 12 Feb-02 1,423 9.125 21-Feb-12 JP Morgan Securities JP Morgan Securities Inc. y 0.65% y 0.55% 8,326,406.50 Cleary Gottlieb 601,879 Rodrigo, Elas y 47,200 649,079
(2)
Inc. y Salomon Smith & Salomon Smith & Barney Steen & Hamilton Medrano
Barney
Bono Per 08 Nov-02 500 9.125 15-Ene-08 Credit Suisse First Credit Suisse First Boston y 0.45% 2,250,000.00 Cleary Gottlieb 305,571 Rodrigo, Elas y 29,882 335,453
Boston y JP Morgan JP Morgan Securities Inc. Steen & Hamilton Medrano
Securities Inc.
Bono Per 15 Ene-03 500 9.875 06-Feb-15 Deutsche Bank Deutsche Bank Securities 0.25% 1,250,000.00 Cleary Gottlieb 146,827 Rodrigo, Elas y 15,000 161,827
Securities Inc. y Merrill Inc. y Merrill Lynch, Pierce, Steen & Hamilton(3) Medrano(3)
Lynch, Pierce, Fenner & Fenner & Smith
Smith Incorporated Incorporated
Bono Per 15 Mar-03 250 9.875 06-Feb-15 Deutsche Bank Deutsche Bank Securities 0.25% 625,000.00 Cleary Gottlieb 47,868 Rodrigo, Elas y 8,000 55,868
Securities Inc. Inc. Steen & Hamilton(3) Medrano(3)
Bono Per 33 Nov-03 500 8.75 21-Nov-33 JP Morgan Securities J.P. Morgan Securities Inc, 0.30% 1,500,000.00 Cleary Gottlieb 268,003 Echecopar 44,030 312,033
Inc. Deutsche Bank Securities Steen & Hamilton
Inc. y Salomon Smith
Barney Inc.
Bono Per 16 Abr-04 500 8.375 03-May- Citigroup Global Markets Citigroup Global Markets 0.25% 1,250,000.00 Cleary Gottlieb 257,500 Grau 21,420 278,920
16 Inc. y Credit Suisse First Inc. Steen & Hamilton
Boston
Bono Per 14 Oct-04 798 7.5 14-Oct-14 JP Morgan Securities J.P. Morgan Securities Inc., 0.30% 2,396,550.00 Cleary Gottlieb 190,900 Rubio Legua 14,280 205,180
(4)
Inc. Deutsche Bank Securities Steen & Hamilton Normand & Asoc.
Inc. y UBS Limited
Bono Per 33 Ene-05 400 8.75 21-Nov-33 JP Morgan Securities Deutsche Bank Securities 0.27% 1,080,000.00 Allen & Overy 50,000 Rubio Legua 12,495 62,495
Inc. Inc. y Morgan Stanley & LLP(3) Normand & Asoc. (3)
Co. Incorporated
Total 4,872 18,677,956.50 1,868,548 192,307 2,060,855
(1) Desde una perspectiva ciudadana y en base a la informacin disponible no es posible atribuir el monto de la comisin pagada a cada uno de los bancos participantes
(2) 0.65% por el monto cash (US$ 500,000,000) y 0.55% por el monto de canje (US$ 922,983,000)
(3) Estos honorarios fueron pagados por el Underwriter (Banco de inversin que compra la emisin primaria de un papel y luego la coloca entre inversionistas).
(4) Emisin en euros por 650,000,000
Fuente: MEF
26
Preguntas Frecuentes
1. Origen de la Deuda Pblica
El tema de la deuda pblica est ntima y directamente relacionado con la gestin fiscal y
presupuestaria de un pas. Un gobierno se endeuda porque los recursos que recauda (va
tributos, privatizacin, etctera) no alcanzan para cubrir sus gastos, registrando as un dficit
fiscal. La ciudadana no es ajena a ello, ya que cada vez que deja de pagar sus tributos o
evade el pago de impuestos, o cuando pide mayor gasto pblico y exoneraciones, o cuando no
genera la presin necesaria para una buena y eficiente asignacin de los recursos pblicos,
contribuye a que el dficit fiscal crezca y que con ello se hipotequen las generaciones futuras.
Por eso, es importante conocer el origen de la deuda y asumir responsabilidad en el manejo de
sta.
Ingresos y Gastos del Sector Pblico No Financiero

y Dficit Fiscal
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005*
Ingresos Gastos Dficit Fiscal

Fuente: BCRP y MEF
27
Evolucin del Dficit Fiscal
1,000 0.5
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
0 0.0
-0.5
-1,000
Porcentaje del PBI

-1.0
-2,000
-1.5
-3,000
-2.0
-4,000
-2.5
-5,000
-3.0
-6,000 -3.5
-7,000 -4.0
Millones de nuevos soles Porcentaje del PBI

Fuente: BCRP y MEF
1.1. Qu es la deuda pblica?
As como las personas y empresas adquieren prstamos para comprar bienes de consumo o
un inmueble, los pases tambin hacen lo propio. Estos se financian en los mercados de
capitales o solicitan crditos a instituciones financieras nacionales e internacionales ya sea
para infraestructura (carreteras, servicios pblicos y centros de salud), o para pagar prstamos
anteriores o, en el peor de los casos, para comprar armas. Formalmente, la deuda pblica se
define como la suma de todas las obligaciones del Estado, de corto, mediano y largo plazo,
externas o internas, cuyos desembolsos se recibieron y estn debidamente documentados o,
en su defecto, han sido reconocidos y formalizados a travs de la correspondiente norma legal
y en el cual existe un compromiso de pago. Se incluyen tambin aquellos pasivos que, si bien
no implican desembolsos efectivos, tienen por objeto la regularizacin de obligaciones del
pasado y aquellos otros que se emiten con fines especficos.
1.2. En qu se diferencia la deuda de los pases de la deuda privada de las

personas y empresas?
Los pases, las personas y las empresas que toman dinero prestado en algn momento tienen
que devolver el principal y los intereses de los prstamos que reciben. Sin embargo, existen
importantes diferencias entre cmo manejan estos fondos las personas y las empresas
respecto de los gobiernos. Una primera es que si una persona o empresa obtiene un crdito,
recibe el dinero directamente y luego lo devuelve de acuerdo con las condiciones establecidas
en el mismo. De no hacerlo, el acreedor ejecuta las garantas que le dieron al pactar el crdito y
con ello se hace pago de la deuda. Si las garantas no son suficientes o de alguna otra manera
el deudor no puede pagar sus obligaciones oportunamente se le declara insolvente. As, si una
persona o una empresa no es capaz de cumplir con sus obligaciones financieras, va a la
quiebra. Los acreedores, y en su caso, el Indecopi se encargarn de evaluar la situacin del
deudor y de enfrentar su incumplimiento con acciones concretas. Los pases, en cambio, no
pueden pedir que se les declare en quiebra, y que el acreedor tome posesin de sus bienes y
territorio. En el mbito internacional son los mercados de capitales y organismos
internacionales los que determinan el flujo de recursos hacia una determinada nacin. Una vez
que esta ltima se vuelve ilquida, o peor, insolvente, estos flujos se detienen, afectando a
todos los ciudadanos al amenazar la buena marcha del sistema financiero interno y, por ende,
la produccin y el comercio. Solamente en casos muy particulares (deudas de pases que
incluyen garantas o la contratacin de un seguro) algunos activos de los pases s son
embargables y as en algunos casos los acreedores internacionales han buscado y a veces
conseguido- el embargo de depsitos de bancos centrales o entidades pblicas de un pas en
28
el exterior. Una segunda diferencia es que un Estado se endeuda con un criterio distinto al de
un individuo o una empresa, en el sentido que el individuo o la empresa (y el acreedor que le
presta) calcula el perodo de repago en funcin del perodo productivo de esa persona o
empresa (por ejemplo, los aos empleado o la vida til de una maquinaria), mientras que las
decisiones de endeudamiento de un pas pueden darse en un horizonte mucho mayor. Un
Estado puede vivir permanentemente endeudado (aunque no es lo deseable) mientras una
persona no.
1.3. Por qu se endeuda un Estado?
Un Estado se endeuda porque los ingresos que recauda (a travs de su poder tributario) no
alcanzan para cubrir los gastos de su presupuesto. Cuando los ingresos fiscales son menores a
los egresos fiscales se produce un dficit fiscal y para cubrirlo se recurre al endeudamiento
pblico.
1.4. Cmo se origina la deuda pblica?
El origen de la deuda de un pas es esencialmente un tema de poltica fiscal y gestin estatal.

El Estado tiene necesidades de ingresos, al igual que las familias, para cubrir sus gastos. Si los
ingresos de una familia (sueldos o salarios) son menores a sus gastos (colegio, alimentacin,
salud, entre otros), la familia se endeuda para cubrir sus necesidades. En el Estado el ingreso
fiscal principal es la recaudacin tributaria y el gasto principal se destina al mantenimiento
operativo de sus entidades y organismos (planillas, equipos, luz, agua, entre otros), as como
para gastos de educacin, salud e infraestructura. Si los gastos del Estado son mayores a los
ingresos fiscales se produce un dficit fiscal (no alcanza), ergo es necesario recurrir a
endeudamiento para cerrar el presupuesto. As pues, el crecimiento de la deuda pblica y sus
problemas de sostenibilidad estn directamente relacionados con la poltica fiscal y la gestin
del aparato estatal.
1.5. No bastan los ingresos fiscales para cubrir las necesidades del pas?
Segn el Presupuesto de la Repblica para el ao 2005 los ingresos estimados para el

gobierno ascienden a S/. 39,373 (incluido el resultado de las empresas pblicas) y los gastos
estimados del gobierno suman S/. 41,763. Hay pues un dficit de S/ 2,390 millones que debe
ser financiado con deuda pblica.
Resultado del Sector Pblico No Financiero

(millones de nuevos soles)
(1)
2000 2001 2002 2003 2 004 2005
I. Resultado primario -1,638 -362 -245 905 2,444 3,213
1.Gobierno Central -1,120 -1,230 -310 453 1,423 2,478
a. Ingresos corrientes 27,705 27,059 28,559 31,551 35,401 38,376
b. Gasto no financiero 29,360 28,580 29,241 31,460 34,166 36,160
(2)
c. Ingresos de capital 535 291 371 361 188 262
2. De Otras Entidades -518 868 65 452 1,022 735
II. Intereses 4,612 4,266 4,281 4,633 4,932 5,603
Resultado Econmico (I II)
(Dficit Fiscal) -6,251 -4,628 -4,526 -3,728 -2,488 -2,390
(1) Proyectado
(2) Deduce el pago al American International Group y al Convenio Per-Alemania
Fuente: BCRP y MEF
1.6. Cules son las proyecciones para el dficit fiscal?
Segn el Marco Macroeconmico Multianual 2005-2007, las proyecciones para el dficit fiscal
son de 1% del PBI en el 2005 (S/. 2,390 millones), 0.9% (S/. 2,280) en el 2006 y 0.7% (S/.
29
1,860) en el 2007. Es decir, durante los prximos tres aos todava se va a tener dficit fiscal,
aunque cada vez ser menor, con lo que el pas se va a seguir endeudando para amortizar la
deuda contrada anteriormente.
Resultado Primario y Dficit Fiscal

(% PBI)
2005 2006 2007
Resultado Primario 1,3 1,5 1,7
Resultado Econmico (Dficit Fiscal) -1,0 -0,9 -0,7
Fuente: Marco Macroeconmico Multianual 2005-2007
1.7. Cul es la proyeccin del financiamiento del dficit fiscal?
Se espera que en el futuro el Resultado Primario se incremente y que, con ese excedente, se
pueda realizar una reduccin efectiva del stock de la deuda como porcentaje del PBI. No
obstante, como se aprecia en el cuadro que sigue, el stock nominal de nuestra deuda sigue
aumentando por el monto del dficit fiscal. Nuevamente es posible observar que los
desembolsos nuevos, internos y externos, servirn para cubrir el pago de amortizaciones y el
dficit fiscal.
Proyecciones de Financiamiento
2005-2007
(millones de dlares)
2005 2006 2007
Resultado primario 923 1,106 1,356
Intereses 1,609 1,750 1,879
Internos 295 333 393
Externos 1,315 1,417 1,486
Resultado Econmico (Dficit Fiscal) -686 -646 -524

Financiamiento Externo 913 233 108
Desembolsos Nuevos 2,323 1,727 1,700
Amortizacin -1,410 -1,493 -1,592
Financiamiento Interno -227 412 415

Amortizacin interna -914 -429 -465
Otros 687 840 880
Fuente: Marco Macroeconmico Multianual 2005-2007
1.8. A cunto ascienden las necesidades totales de financiamiento del pas?
Las necesidades de un pas pobre como el Per son muchas (mejorar el nivel de la educacin,
ampliar la cobertura de los servicios de salud, mejorar la infraestructura, ampliar la cobertura de
los programas sociales, entre otras) y el presupuesto no alcanza. Tomando como ejemplo el
Programa Pro Per que busca mejorar la situacin econmica de las familias en extrema
pobreza otorgndole un subsidio directo de aproximadamente US$ 30 mensuales, se
necesitara US$ 432 millones anuales adicionales al presupuesto del Estado para abarcar a los
cerca de 1200,000 hogares que estn en pobreza extrema. Adicionalmente, estn las
necesidades de infraestructura, que segn la investigacin La brecha en infraestructura
(Adepsep-IPE, 2003) ascienden aproximadamente a US$ 18,000 millones (60% de la deuda
pblica total): US$ 6,090 millones en el sector transportes, US$ 4,153 millones en saneamiento,
US$ 5,569 millones en electricidad y US$ 2,350 millones en telecomunicaciones. Finalmente,
estn las necesidades de gasto inesperadas que surgen debido a una crisis del sistema
financiero o los desastres naturales, que obviamente no estaban presupuestados, son urgentes
30
y, con frecuencia, se financian mediante la emisin de deuda pblica. As pues, afrontar todas
estas necesidades con un presupuesto limitado genera la bsqueda de otras fuentes de
recursos (adicionales a los ingresos fiscales), por lo que se recurre al endeudamiento pblico.
1.9. Cmo se clasifica la deuda pblica?
En cuanto a su composicin, nuestra deuda pblica puede ser clasificada de tres maneras: por
la procedencia del acreedor (deuda externa o interna), por el tipo de acreencia (prstamo o
bono) y el estado del crdito (desembolso o saldo adeudado). El cuadro siguiente grafica esto:
Clasificacin de la Deuda Pblica
Por Procedencia del

Por Tipo de Acreencia Por el Estado del Crdito
Acreedor
Deuda Externa Prstamos de Desembolsos (futuros) de crditos y
Entidades pblicas y privadas 9 Organismos Internacionales colocaciones de bonos que significan
domiciliadas en el exterior 9 Club de Pars ingresos peridicos para el Tesoro
9 Proveedores Pblico y que implican pagos futuros
Deuda Interna 9 Banca Internacional
Entidades pblicas y privadas 9 Amrica Latina y otros pases de Saldos adeudados
domiciliadas en el pas Europa del Este Prstamos y bonos que se
percibieron y que se encuentran
Bonos pendiente de pago
9 A largo plazo
9 A corto plazo
Fuente: MEF y BCRP
1.10. Qu terminologa se usa para referirse a la deuda pblica?
Cuando se habla de la deuda suele referirse, entre otros trminos, a prstamos, crditos,
desembolsos, bonos, colocaciones, servicio y pago de la deuda. En el glosario que se anexa se
incluye un listado de otros de los principales conceptos relacionados con la deuda pblica. Para
efectos del presente InformeCAD, se usar la siguiente terminologa como sinnimos.
Terminologa sobre Deuda Pblica
Prstamo Bono Ingresos Pagos

9 Crditos 9 Bonos de corto y 9 Desembolsos de 9 Servicio de deuda
9 Desembolsos largo plazo crditos 9 Pago de la deuda
9 Colocacin o 9 Colocacin de 9 Cancelacin del
Emisin bonos crdito
Fuente: MEF y BCRP

1.11. Es la deuda pblica sinnimo de la deuda del pas?
No. Con frecuencia se confunde la deuda pblica del gobierno con la deuda total del pas. Los
pases, adems de deuda pblica externa e interna, poseen deuda privada externa e interna de
las empresas y las personas. La suma de ambas (deuda pblica y privada) determina la deuda
total del pas. La deuda privada est compuesta, por ejemplo, de los bonos colocados por
empresas peruanas en el extranjero o los prstamos que stas reciben de la banca extranjera,
as como la deuda al sistema financiero local de aquellas. A fines del 2004, la deuda externa
total del Per (privada y pblica) ascenda a US$ 31,312 millones.
1.12. La deuda pblica incluye las donaciones y cooperacin tcnica no

reembolsable realizadas por las instituciones internacionales?
No. La deuda pblica no incluye los recursos provenientes de donaciones ni de la cooperacin

tcnica no reembolsable. Las donaciones son recursos financieros no reembolsables recibidos
31
por el Gobierno provenientes de agencias internacionales de desarrollo, gobiernos,

instituciones y organismos internacionales, as como de otras personas naturales y jurdicas
domiciliadas o no en el pas. Las donaciones y la cooperacin tcnica no reembolsable son una
fuente de ingreso en el Presupuesto de la Repblica pero no son deuda.
1.13. A cunto ascienden las donaciones y cooperacin tcnica no

reembolsable que recibe el Per?
El 2005 ascienden a S/. 12 millones (0.03% del Presupuesto). Sin embargo, en el 2004 los
ingresos por donaciones y cooperacin tcnica no reembolsable alcanzaron los S/. 1,514
millones (3.6% del Presupuesto Ejecutado).
Donaciones y Transferencias (1)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 (2)

Donaciones y Transferencias 280 207 174 527 1,514 12
% Presupuesto Ejecutado 0.98% 0.60% 0.49% 1.27% 3.58% 0.03%
(1) Las transferencias son un traspaso de recursos de una entidad pblica o privada a una entidad pblica sin
exigencia de contraprestacin alguna.
(2) Presupuesto Inicial de Apertura
Fuente: Portal de Transparencia Econmica
Donaciones y Transferencias Donaciones y Transferencias

Por Monto Anual Porcentaje del Presupuesto de la Repblica
(millones de nuevos soles)
1514
4.0%
1600 3.58
3.5%
1400
3.0%
1200
Porcentaje
1000 2.5%
800 2.0%
527 1.5% 1.27
600
0.98
400 280 1.0% 0.60
207 174 0.49
200 0.5%
12 0.03
0 0.0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
Fuente: Portal de Transparencia Econmica Fuente: Portal de Transparencia Econmica

Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da
Evolucin histrica de la deuda pblica peruana
1.14. Cmo se resume la tendencia histrica de la deuda pblica peruana?
Viene creciendo. El incremento neto de la deuda pblica (es decir, la suma de los nuevos
prstamos, multas, moras e intereses, menos las amortizaciones, prepagos y condonaciones)
desde el ao 1970 hasta fines del 2004 fue de US$ 30,006 millones, con US$ 23,521 millones
correspondientes al crecimiento de las obligaciones externas y US$ 6,485 al de las
obligaciones internas.
32
Evolucin del stock de Deuda Pblica

35,000
30,000
25,000
Millones de US$
20,000
15,000
10,000
5,000
0
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
Fuente: BCRP y MEF

1.15. Cmo ha evolucionado la deuda pblica total en relacin al PBI?
En promedio, desde 1970 nuestra deuda pblica viene creciendo 11.4% al ao, mientras que el
crecimiento promedio al ao del PBI en este mismo perodo es de 8.4%.
Evolucin de la Tasa de Crecimiento PBI vs

Deuda Pblica Total
60%
50%
40%
30%
Porcentaje
20%
10%
0%
-10% 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004
-20%
-30%
-40%
PBI Deuda Pblica Total
Fuente: MEF
1.16. Para qu se destinaron los fondos de la deuda pblica total?
Los recursos provenientes de nuestro endeudamiento se destinaron del 2000 al 2005,

mayoritariamente en la funcin de Administracin y Planeamiento del Estado (80%), luego en
Transporte (6%), Asistencia y Previsin Social (4%) y Agraria (3%). La funcin de
Administracin y Planeamiento incluye lo relativo a la gestin propiamente dicha, esto es
planeamiento, direccin, conduccin, control y armonizacin de las polticas de gobierno. Para
ello, incluye programas de Administracin General (recursos humanos, coordinacin y
supervisin, conservacin y conservacin documentaria, difusin oficial, informtica, registros),
33
Administracin Financiera (administracin de los ingresos, asistencia financiera, control interno

y administracin de la deuda), Fiscalizacin Financiera y Presupuestaria, Planeamiento
Gubernamental (planeamiento presupuestario, organizacin y modernizacin administrativa, y
estudios, investigaciones y estadsticas), Ciencia y Tecnologa, y Servicios Pblicos Locales
(limpieza pblica, alumbrado pblico, parques y jardines, seguridad ciudadana, e infraestructura
local).
Uso de Fondos segn Funcin del Estado

Endeudamiento Total
(2000-2005)
Otros
Salud y Saneamiento 3%
2%
Educacin y Cultura
2% Administracin y
Agraria Planeamiento
Asistencia y 3% 80%
Previsin Social
4%
Transporte
6%
Fuente: MEF
1.17. Cul ha sido la evolucin del stock de nuestra deuda externa?
Los aumentos de endeudamiento ms pronunciados se dieron en los dos perodos: 1973-1979

y 1982-1987. El primero, marcado por la avalancha de petrodlares, registr crecimientos de
deuda de hasta 46 por ciento anual. El segundo perodo, cuyo comienzo coincide con el de la
Crisis de la Deuda y que se extiende a travs de la moratoria de los pagos, declarada por el
gobierno peruano en 1985 presenta (con excepcin del ao 1983) incrementos anuales entre el
14 y el 26 por ciento. En 1997, la deuda externa disminuy en un 25 por ciento, debido a la
culminacin del Plan Brady. Luego, el stock de las obligaciones permanece relativamente
estable hasta fines del ao 2001. Los incrementos entre el 2002 y el 2004 son de 9% (2002),
10% (2003) y 8% (2004), parte de este incremento se produjo por la devaluacin que registr el
dlar estadounidense frente a otras monedas a nivel mundial, evento que subi el valor en
dlares de las acreencias contradas en euros y yenes.
Evolucin del stock de Deuda Pblica Externa del Per

30,000
25,000
20,000
Millones de US$
15,000
10,000
5,000
0
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
Fuente: MEF.
34
1.18. Cul ha sido la tasa de crecimiento de nuestra deuda pblica externa?
En promedio, desde 1970 nuestra deuda pblica externa viene creciendo 11% al ao, esto es a
un ritmo mayor que el PBI (8%). La tasa de crecimiento de la deuda externa en la dcada del
setenta fue en promedio 21%, en la dcada del ochenta fue 12% y en la dcada del noventa
fue 1%. Del 2001 al 2004 la tasa de crecimiento promedio fue 6%.
Tasa de crecimiento de la Deuda Pblica Externa
50%
40%
30%
20%
Porcentaje
10%
0%
1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003
-10%
prom. anual prom. anual prom. anual prom. anual

-20%
+ 21.1% + 12.4% + 0.7% + 6.3%
-30%
Fuente: MEF
1.19. En qu gobierno se produjo el mayor crecimiento de la deuda pblica

externa?
El mayor crecimiento de la deuda externa se dio en el periodo 1985-1990, durante el cual las
acreencias peruanas se incrementaron en US$ 8,130 millones (suma equivalente al 37 por
ciento del aumento total para el perodo 1970-2003), siendo el motivo principal de este
crecimiento la moratoria declarada por el gobierno de turno.
1.20. Cmo ha evolucionado la deuda pblica externa en relacin al PBI?
La deuda externa como proporcin del PBI, esto es el ratio Deuda Pblica Externa/PBI al
empezar la dcada de los setenta era de de 13% y al finalizar dicha dcada haba aumentado
hasta 37%. Durante los ochenta este ratio se sigui incrementando hasta llegar a 69% en 1988.
Luego, fue disminuyendo paulatinamente llegando a su punto ms bajo en 1997 con 32%. A
partir de este ao el crecimiento del ratio Deuda Pblica Externa/PBI ha sido moderado. En los
ltimos cuatro aos el ratio ha sido en promedio 36%.
35
Evolucin del ratio Deuda Pblica Externa / PBI
80
70
Deuda Pblica Externa / PBI 60
50
40
30
20
10
0
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
prom. 22.6 prom. 48.8 prom. 47.1 prom. 36.1
Fuente: MEF
Evolucin de la Tasa de crecimiento PBI vs

Deuda Pblica Externa
60%
50%
40%
30%
Porcentaje
20%
10%
0%
1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003
-10%
-20%
-30%
-40%
PBI Deuda Pblica Externa
Fuente: MEF
1.21. Cmo evolucion la deuda externa peruana durante los aos ochenta?
Al comenzar aquella dcada, el saldo de la deuda pblica externa ascenda a los US$ 6,044
millones. Al finalizar, la deuda se haba triplicado hasta los US$ 18,934 millones. La Crisis de la
Deuda se inici en septiembre de 1982, causando el cierre de los mercados financieros
internacionales para los pases en desarrollo. Asimismo, durante 1982 y 1983, la economa
peruana fue afectada por la cada en los precios de los productos mineros, el impacto de la
recesin mundial y el Fenmeno del Nio. Por ello, hacia junio de 1984, al gobierno le fue
imposible cumplir con los acuerdos de reestructuracin de deuda pactados con el FMI. Luego,
no se suscribi una serie de Convenios Bilaterales con el Club de Pars, retrasndose, a su
vez, el pago de los compromisos contrados con la banca internacional. A fines del mismo ao,
los atrasos del servicio de deuda externa excedan los US$ 1,000 millones. Tras el cambio de
gobierno, en 1985, se decidi limitar los pagos de la deuda al 10 por ciento de las
exportaciones. Esto trajo como consecuencia que la deuda peruana sea declarada un valor
deteriorado y que Per sea considerado un pas inelegible por el FMI y el Banco Mundial. En
36
el perodo 1985-1990, debido a la acumulacin de los intereses no pagados y de las moras

correspondientes, la deuda pblica aument de US$ 10,902 millones a US$ 18,934 millones,
es decir, en alrededor del 74 por ciento. Estos factores externos combinados con la mala
gestin macroeconmica produjeron este crecimiento explosivo de la deuda. As, a fines del
ao 1990 la deuda ascenda a 62 por ciento del PBI.
1.22. Cmo evolucion la deuda externa peruana durante los noventa?
Al inicio de este perodo, el pas se encontraba en una precaria situacin econmica y con muy
pocas posibilidades de financiamiento externo. Por ende, las primeras medidas del gobierno se
orientaron hacia la estabilizacin de la moneda nacional y la generacin de mayores ingresos
fiscales. En 1991 se implement una estrategia de reinsercin del Per en el sistema
financiero internacional. Ese mismo ao, el pas se haba puesto al da con sus pagos al BID y,
en 1993, se hizo lo propio con el Banco Mundial y el FMI. Adems, se logr un acuerdo con el
Club de Pars, dentro de un esquema conocido bajo el nombre de los "Trminos de Houston".
Con ello se reestructuraron los atrasos en el servicio de las acreencias del Club que ascendan
a unos US$ 7,000 millones. En 1997 se concluy con la implementacin del Plan Brady. El
objetivo planteado por el Ministerio de Economa y Finanzas en 1993, al proponer la estrategia
de negociacin con la banca comercial, fue el de restablecer el crdito externo al menor costo
posible. La estrategia tuvo xito: se logr una reduccin de US$ 7,384 millones, lo que
represent el 60 por ciento del monto de las obligaciones que se extinguieron. De esta manera,
la dcada de los noventa registr un incremento neto de la deuda pblica externa de US$ 271
millones, equivalente a un crecimiento de 1.4 por ciento respecto al saldo registrado a fines del
ao 1990.
1.23. Cmo influyeron los ingresos por privatizaciones y concesiones en la

dcada de los noventa en el stock de la deuda externa?
El Per desde 1992 hasta 1999 recibi cerca de US$ 16,500 millones (en promedio US$ 2,050
millones por ao) de ingresos por privatizaciones y concesiones que se utilizaron justamente
para atender parte de los gastos del Presupuesto de la Repblica y as se recurra menos al
endeudamiento. Del 2001 al 2004 el promedio anual de ingresos por este concepto ha sido tan
slo de US$ 802 millones.
Ingresos por Privatizaciones

6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Fuente: BCRP
1.24. Cul ha sido la evolucin de los prstamos externos?
Los prstamos externos crecieron de 1970 a 1979 ms de 700%. Durante la dcada del
ochenta los primeros aos estuvieron alrededor de los US$ 1,800 millones y luego, a partir de
37
1984 hasta el cierre de dicha dcada estuvieron por debajo de los US$1,000 millones. De 1996
hasta el 2002 los montos han sobrepasado los US$1,000 millones, con excepcin de 1998 que
slo alcanz los US$ 477 millones.
Stock de Deuda Externa Prstamos

3,000
2,500
2,000
Millones de dlares
1,500
1,000
500
0
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
Fuente: MEF
1.25. En qu se gastaron los prstamos obtenidos por deuda externa?
El siguiente grfico muestra la distribucin de los prstamos de acuerdo con el uso que les dio
el Estado peruano entre 1970 y 2002. El 62 por ciento de los recursos se destin a proyectos
de inversin. Los crditos de libre disponibilidad, generalmente destinados a pagos de la
deuda o a la cobertura del dficit fiscal, ascienden a un 20 por ciento.
Prstamos por destino

Deuda Externa
(1970-2002)
Defensa
14%
Importacin
Alimentos
5%
Libre
Disponibilidad Proyectos de
20% Inversin
61%
Fuente: MEF
38
1.26. Cul ha sido la evolucin del destino de los prstamos por deuda
externa?
Desde 1970 hasta mediados de los ochenta ms del 50% del total de prstamos fueron
destinados a proyectos de inversin (con excepcin de 1976) y los ingresos restantes fueron
usados para gastos de Defensa e importacin de alimentos. De 1987 hasta 1992 cambia esta
tendencia pero a partir de 1993 se retoma, ya que nuevamente en promedio ms del 50% de
los prstamos se usan para proyectos de inversin, un 45% son de libre disponibilidad y un 5%
son para importacin de alimentos y gastos de Defensa.
Deuda Externa Prstamos

Distribucin por destino
100%
90%
80%
70%
60%
Porcentaje
50%
40%
30%
20%
10%
0%
0
5
96
97
98
99
00
01
02
7
9
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
Proyectos de Inversin Libre Disponibilidad Importacin de Alimentos Defensa
Fuente: MEF
39
Prstamos por Destino

Deuda Externa
(millones de dlares)
Importacin Libre Proyectos de

Ao Defensa Total
Alimentos Disponibilidad Inversin
1970 21 65 0 140 226
1971 45 29 0 147 221
1972 73 21 0 406 500
1973 55 257 0 713 1,025
1974 52 161 0 1,081 1,294
1975 69 224 0 691 984
1976 78 711 0 594 1,383
1977 88 388 0 532 1,008
1978 117 63 0 285 465
1979 125 317 0 1,315 1,757
1980 142 403 0 994 1,539
1981 145 324 0 1,420 1,889
1982 125 839 0 1,676 2,640
1983 173 260 0 1,503 1,936
1984 112 201 0 472 785
1985 25 140 0 346 511
1986 33 64 0 242 339
1987 92 48 0 5 145
1988 20 73 0 494 587
1989 25 110 0 160 295
1990 65 105 40 124 334
1991 0 17 846 120 983
1992 0 5 1,453 379 1,837
1993 0 9 279 378 666
1994 0 60 150 1,133 1,343
1995 0 12 0 667 679
1996 0 0 250 1,556 1,806
1997 0 0 858 849 1,707
1998 10 16 0 451 477
1999 0 16 900 1,310 2,226
2000 5 0 450 806 1,261
2001 10 0 350 690 1,050
2002 10 0 1,400 463 1,873
Total 1,715 4,938 6,976 22,142 35,771
Porcentaje 5% 14% 20% 62% 100%
Fuente: MEF
1.27. En trminos generales para qu nos endeudamos en cada perodo?
Nos endeudamos para financiar proyectos de inversin desde 1970 al 2002, aunque por
encima de los US$ 500 millones por ao entre 1974 y 1983 (con excepcin de 1978) y entre
1994 y 2001 (con excepcin de 1998). Desde 1970 hasta 1990 nos endeudamos para importar
alimentos, pero con mayor incidencia entre los aos 1978 y 1984 (ms de US$ 100 millones
por ao). Para gastos de Defensa y para compra de armas desde 1973 hasta 1985 (con
excepcin de 1978) nos endeudamos por ms de US$ 130 millones por ao. Para pagar la
deuda pblica se usaron los prstamos con libre disponibilidad que aparecieron recin a partir
de 1990.
40
Deuda Externa Prstamos Deuda Externa Prstamos

Destinados a Importacin de alimentos Destinados a Defensa
(en millones de dlares) (en millones de dlares)
200 900
180
800
160
700
140
600
Millones de dlares
Millones de dalres
120
500
100
400
80
300
60
200
40
20 100
0 0
1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Fuente: MEF Fuente: MEF

Deuda Externa Prstamos Deuda Externa Prstamos

Destinados como Libre Disponibilidad Destinados a Proyectos de Inversin
1,600
1,800
1,400
1,600
1,200 1,400
Millones de dlares
Millones de dlares
1,000 1,200
1,000
800
800
600
600
400
400
200
200
0
1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 0
1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Fuente: MEF Fuente: MEF

1.28. Cul ha sido la evolucin del stock de la deuda pblica interna?
Desde 1994 hasta el 2004 el stock de deuda pblica interna creci 695%, de US$ 816 millones
a US$ 6,485 millones. Si bien gran parte de este incremento obedece a la emisin de los
Bonos de Reconocimiento, la cual se debe a la reforma del sistema de seguridad social y que
asciende a unos US$ 2,908 millones, el endeudamiento neto en los mercados financieros
locales alcanza los US$ 1,153 millones.
41
Evolucin de la Deuda Pblica Interna

7,000
6,000
+ 695%
5,000
Millones de US$
4,000
3,000
2,000
1,000
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Fuente: BCRP y MEF

1.29. Cul ha sido la tasa de crecimiento de la deuda pblica interna?
De 1995 al 2000 el crecimiento promedio anual fue 42.5% y del 2001 al 2004 fue 6.5%. El
crecimiento en el ao 2003 y 2004 fue de 7% y 5%, respectivamente.
Tasa de crecimiento de la Deuda Pblica Interna
120% 111%
100% 95%
80%
Porcentaje
60%
40% 32%
23%
20% 14%
5% 7% 5%
0%
0%
-20% -12%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
prom. anual + 42.5% prom. anual 6.5%
Fuente: BCRP y MEF

1.30. Cmo ha evolucionado la deuda pblica interna en relacin del PBI?
La deuda interna como proporcin del PBI, es decir el ratio Deuda Pblica Interna/PBI en 1994
era 2% y en el ao 1999 ya alcanzaba el 9%. Hasta fines del 2004 se ha mantenido estable
fluctuando entre el 9% y 11%
42
Evolucin del ratio Deuda Pblica Interna / PBI
12
Deuda Pblica Interna / PBI 10

+421%
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
prom. 5.1 prom. 10.1
Fuente: BCRP y MEF

La Deuda Pblica en Amrica Latina
1.31. Cul es el origen del problema de la deuda en Amrica Latina?
En realidad, el problema de la deuda tiene su origen en el Medio Oriente en los setenta. En

1973, cuando se conoci el alcance del apoyo prestado a Israel por Estados Unidos en la
guerra del Yom Kippur, las naciones rabes agrupados en la OPEP, en represalia, se
decidieron por la suspensin total de sus exportaciones de petrleo hacia aquel pas y sus
aliados europeos. El precio del barril de crudo, impulsado por la restriccin de la oferta, pas de
US$ 5.40 en octubre, a US$ 17 en diciembre de ese ao. El segundo shock, de 1979,
generado por el paro de la produccin iran, elev la marca anterior a US$ 33.
Consecuentemente, de 1974 a 1977 los estados rabes pasaron a controlar la mitad de la
liquidez mundial. Para 1979, el supervit de los pases de la OPEP lleg a US$ 220,000
millones. stos, no obstante, no tenan la capacidad de absorber tal cantidad de dinero, ni
tampoco la de prestar estos recursos directamente. Por ende, colocaron los fondos en cuentas
de bancos privados internacionales. Ante la urgente necesidad de colocar estos capitales, la
banca se decidi por Amrica Latina, pues la regin estaba creciendo de manera sostenida y
necesitaba de recursos externos para financiar la importacin de insumos y equipos
industriales. Adems, en el pasado, estos pases haban sido buenos pagadores. As, el
Citibank fue el primero en lanzarse y, ante los provechosos resultados, los dems bancos lo
siguieron. La competencia por colocaciones llev a que hubiere hasta 1 500 bancos en la
regin, ofreciendo prstamos a los gobiernos.
1.32. Cmo cambi el panorama de la deuda externa latinoamericana entre

1973 y 1983?
Al momento del primer shock petrolero, el total de las obligaciones externas latinoamericanas
slo llegaba a US$ 35,000 millones, y su servicio demandaba el 25 por ciento de las
exportaciones de la regin. Luego de diez aos, la deuda regional haba crecido hasta los US$
350,000 millones, decuplicndose desde 1973 y equivaliendo a 350 por ciento de las
exportaciones. Adems, el dlar se haba revaluado en 70 por ciento, el crecimiento del
producto latinoamericano haba cado a 1.5 por ciento y los precios de las materias primas
disminuyeron en 40 por ciento, con lo que el servicio de las obligaciones era insostenible.
43
1.33. Cmo se desencadena la Crisis de la Deuda de 1983?
Hacia los principios de los aos ochenta, Estados Unidos arrastraba un enorme dficit fiscal
debido a la carrera armamentista y a una radical reduccin de impuestos. Para financiarlo, se
atrajeron capitales de todo el mundo con tasas de inters cada vez ms elevadas, que
revalorizaron el dlar. Al mismo tiempo, los pases industrializados aplicaban polticas
restrictivas para combatir la creciente inflacin. La recesin consecuente limit las
exportaciones desde Latinoamrica y, adems, se elevaron nuevas barreras proteccionistas
contra sus productos. Los precios de las importaciones aumentaban y el servicio de sus
obligaciones se dispar. De esta manera, el comportamiento de los acreedores iba alterando el
panorama de la deuda. Se empezaba a prestar para cobrar los intereses en aumento las
tasas haban sido pactadas como flotantes. Por si fuera poco, las polticas macroeconmicas
de los gobiernos latinoamericanos no eran muy sanas, lo cual empeoraba la situacin. Hacia
agosto de 1983, la situacin de torn insostenible: Mxico anunci que no poda honrar sus
compromisos externos y los bancos mostraron un comportamiento de manada al cancelar las
lneas de crdito a todos los deudores latinoamericanos, convirtindolos instantneamente en
insolventes.
44
2. Situacin del Per frente a otros pases
Al trmino del ao 2004, las obligaciones del Estado peruano ascendieron a US$ 30,951
millones, considerando tanto la deuda interna (21%) como externa (79%). La deuda pblica
peruana representa el 45.2% de su PBI. En el 2003 representaba el 47% y con ello se ubicaba
a mitad de tabla dentro de las 11 principales economas de Amrica Latina. El nivel de
endeudamiento de Brasil (189% de su PBI) como el de Argentina (138% de su PBI) son los
casos ms complicados seguidos de Uruguay (120% de su PBI). En estos casos, el nivel de
deuda supera el nivel del producto, generando una situacin de gran riesgo. Los casos menos
complicados son los de Chile (15% de su PBI) y de Mxico (15% de su PBI). En ese sentido, el
Per es una economa medianamente endeudada (45.2%).
Ratio de Endeudamiento Pblico/PBI

(2003)
Mxico
Chile
Paraguay(1)
Venezuela
Per
Colombia
Ecuador
Bolivia
Uruguay
Argentina
Brasil
0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200%
(1) No incluye deuda pblica interna.

Los datos para Argentina, Bolivia, Ecuador, Per, Uruguay y Venezuela corresponden al Sector Pblico No Financiero. Los datos para Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Paraguay
corresponden al Gobierno Central / Gobierno Federal respectivo.
Fuente: Pginas web de los Ministerios de Finanzas, Bancos Centrales de Reserva de los respectivos pases y del Banco Mundial
Fuente: CAD Ciudadanos al Da
2.1. A cunto asciende la deuda pblica peruana?
Al 31 de diciembre del 2004, el total de obligaciones del Estado peruano ascienden a US$
30,951 millones. De este monto, US$ 24,466 millones (79%) corresponden a obligaciones
externas y US$ 6,485 millones (21%) a deuda interna.
2.2. Esa suma engloba todo lo que debe el gobierno?
No. Solamente incluye las obligaciones reconocidas y registradas con compromisos formales
de pago real. No incluye la deuda contingente. Por otro lado, es conveniente aclarar que la
deuda total del gobierno es diferente a la deuda del Per, ya que la ltima es la suma de la
deuda del gobierno (deuda pblica) y la deuda privada.
2.3. A qu se refiere el trmino deuda contingente?
Son aquellas obligaciones no registradas que probablemente se convertirn en una obligacin

real de pago en algn momento futuro. Los principios contables no permiten inscribir este tipo
de deuda en el Presupuesto de la Repblica. Sin embargo, el no mantener un registro ni un
estricto control de la misma puede implicar significativos riesgos presupuestarios en el futuro.
Ahora bien, no hay que confundir deuda contingente con obligaciones futuras (como el pago de
45
la futura planilla estatal, defensa, salud y educacin). Si bien en ambos casos se trata de
obligaciones futuras de pago, en el caso de la deuda contingente (a diferencia de la planilla y
pensiones de los futuros empleados y jubilados, por ejemplo) no hay certeza sobre la existencia
de la obligacin de pago ya que aquello no ha sido formalmente registrado y contabilizado.
2.4. A cunto asciende la deuda contingente del Estado Peruano?
Segn el Documento de Trabajo del Ministerio de Economa y Finanzas Informe sobre Deudas,
Obligaciones y Contingencias del Estado, al 22 de junio del 2001 las principales contingencias
que haban podido identificarse ascendan a US$ 21,167 millones, equivalente casi al total de
la deuda pblica existente. Entre ellas destacan:
La cobertura del dficit actuarial de la Caja de Pensiones Militar y Policial con un

monto estimado en aquel entonces en US$ 2,407 millones, que tendran que cubrirse
en la medida que se materialicen los retiros de los pensionistas del sector.
La deuda correspondiente a Bonos de Reforma Agraria an no determinada. El
marco legal vigente considera que estas obligaciones pueden utilizarse como pago en
procesos de privatizacin o concesin a cargo de COPRI. Adems, existe el problema
de que la deuda fue pagada en su momento por el Ministerio de Economa y Finanzas
al Banco Agrario, pero ste ltimo no cumpli con pagar el total de la deuda a los
acreedores.
Tambin se incluyen en la lista las cantidades que han sido exigidas en procesos
judiciales que se siguen contra diferentes entidades del Gobierno Central y que
ascenda en aquel entonces a US$ 620 millones.
Otro rubro importante son las contingencias por los fallos que consideran a los Bonos
de Productividad dentro de la categora de ingresos pensionables. De prosperar estas
demandas, representaban en aquel entonces pagos potenciales del orden de los US$
3,000 millones.
Los avales del Gobierno Central por operaciones de crdito externo transferidas a
empresas pblicas por US$ 1,773 millones, de los cuales a junio del 2001 se haban
desembolsado US$ 779 millones.
Las deudas del Fondo de Pensiones de la Caja de Beneficios y Seguridad Social del
Pescador, estimndose en aquel entonces en US$ 436 millones
Con relacin a operaciones para asegurar la estabilidad del sistema financiero, se
incluan en aquel entonces US$ 122 millones correspondientes al contingente de
recursos necesarios para facilitar la fusin de bancos en rgimen especial y el aval de
cartera por US$ 436 millones, otorgado por el Estado en el marco del Programa de
Consolidacin Patrimonial en 1999.
La reserva actuarial de los trabajadores activos del D.L. 20530 y el D.L. 19990 que se
estimaba en aquel entonces en US$ 12,764 millones. Estas obligaciones no son de
exclusiva responsabilidad del Gobierno Central, ya que en esta cifra se incluyen
tambin contingencias del resto de entidades gubernamentales que conforman el
Gobierno Nacional.
La informacin que antecede es referencial y corresponde al ao 2001. Alguno de los casos

que aparece como deuda contingente pueden haber cambiado, por ejemplo, la reciente
reforma del D. Ley 20530 (Cdula Viva) ha generado que en el mediano y largo plazo las
obligaciones por este concepto disminuyan significativamente.
2.5. Cunto crece nuestra deuda pblica?
Al finalizar el 2004 la deuda pblica total ascenda a US$ 30,951 millones. Del 2000 al 2004 el
incremento del stock de la deuda ha sido 28% (casi US$ 6,700). El stock de deuda pblica se
ve incrementado por prstamos concertados con entidades domiciliadas en el extranjero y en el
pas, y bonos negociados en el mercado interno y externo para cubrir necesidades de
financiamiento del gobierno general destinadas a cubrir el dficit fiscal y las amortizaciones.
46
Evolucin del stock de la deuda pblica

2000-2005
(millones de US$)
32,000 30,951
30,000 + 27.5% 28,956

Millones de US$
28,000
26,501
26,000
24,757
24,273
24,000
22,000
20,000
2000 2001 2002 2003 2004
Fuente: MEF
2.6. Cmo han influido las variaciones de los tipos de cambio en el

incremento de la deuda pblica?
Desde fines del ao 2000 hasta fines del 2004 el stock de la deuda se increment en cerca de
US$ 6,650 millones. De ese monto aproximadamente US$ 2,000 millones (30%) se debieron a
variaciones adversas del tipo de cambio (apreciacin del euro y del yen respecto al dlar).
2.7. Cmo se compara la situacin de la deuda pblica peruana con la de

otros pases?
Cuando se realizan comparaciones de endeudamiento entre pases, los indicadores ms

utilizados son: ratio de Deuda Pblica en funcin del Producto Bruto Interno (Deuda / PBI), de
los Ingresos (Deuda / INB) o de las exportaciones (Deuda Externa / Exportaciones). Estos
indicadores permiten comparar las deudas en relacin con el tamao de las economas que las
mantienen. Por ejemplo, si es que se compara slo los valores de la deuda pblica externa de
Mxico y de Per, a diciembre del ao 2002, se observa que el primer pas estaba casi cuatro
veces ms endeudado que el segundo, con US$ 78,818 millones en el caso mexicano y US$
20,714 millones, en el caso peruano. Sin embargo, dado el tamao de esas economas, con un
Producto Bruto Interno de US$ 648,458 millones para Mxico y US$ 56,517 millones para Per,
las deudas de cada una alcanzaban el 12% y el 37% del PBI, respectivamente. As, resulta que
Mxico estaba relativamente menos endeudado externamente que el Per, hecho que no se
percibira de manera clara si slo se comparasen los montos de las obligaciones totales de su
deuda externa.
2.8. A cunto asciende la deuda pblica de las principales economas

latinoamericanas?
El cuadro siguiente presenta los montos y principales ratios de endeudamiento de once pases.
Es conveniente evaluar las acreencias pblicas en relacin con el PBI, puesto que as se
incorporan en el anlisis los tamaos de las economas involucradas. Se observa que los
Estados ms comprometidos por su endeudamiento son Brasil y Argentina, con 189% y 138%
del PBI, respectivamente, mientras que Mxico y Chile son los menos endeudados, con un
15% del PBI.
47
Deuda Pblica de las Principales Economas Latinoamericanas

Por ratio Deuda Pblica Total/PBI
(en millones de US$, 2003)
Producto Deuda Deuda Deuda

Ratio DPE/PBI Ratio DPI/PBI Ratio DPT/PBI
Ranking Pas Bruto Interno Pblica Externa Pblica Interna Pblica Total
(%) (%) (%)
(PBI) (DPE) (DPI) (DPT)
1 Chile 72,416 4,702 6 6,389 9 11,091 15
2 Mxico 626,080 90,347 14 5,211 1 95,558 15
3 Paraguay(1) 5,814 2,303 40 n.d. n.d. 2,303 40
4 Venezuela 84,793 24,834 29 14,571 17 39,405 46
5 Per 61,011 22,768 37 6,188 10 28,956 47
6 Colombia 80,488 20,640 26 21,083 26 41,722 52
7 Ecuador 26,913 11,045 41 3,016 11 14,062 52
8 Bolivia 8,024 5,042 63 1,711 21 6,752 84
9 Uruguay 11,182 10,817 97 2,606 23 13,423 120
10 Argentina 129,735 106,169 82 72,636 56 178,805 138
11 Brasil 492,338 226,053 46 703,320 143 929,373 189
(1) No incluye deuda pblica interna.
Fuente: Pginas web de los Ministerios de Finanzas, Bancos Centrales de Reserva de los respectivos pases y del
Banco Mundial: Los datos para Argentina, Bolivia, Ecuador, Per, Uruguay y Venezuela corresponden al Sector
Pblico No Financiero. Los datos para Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Paraguay corresponden al Gobierno Central /
Gobierno Federal respectivo
2.9. En relacin a las exportaciones, a cunto asciende la deuda pblica de

las principales economas latinoamericanas?
La proporcin de la deuda pblica externa sobre las exportaciones refleja la capacidad de un

pas para generar divisas y afrontar los pagos de la misma. Los pases con mejor ratio Deuda
Pblica Externa/Exportaciones (en el 2003) son Chile (0.19) y Mxico (0.51); mientras los que
se encuentran en peor situacin son Uruguay (3.60) y Argentina (3.28). En el caso del Per el
ratio es de 1.95 en el 2004 y fue de 2.19 en el 2003.
Deuda Pblica Externa de las Principales Economas

Latinoamericanas
Por ratio Deuda Pblica Externa/Exportaciones
(en millones de US$, 2003)
Deuda Pblica Exportaciones

Ranking Pas Ratio DPE/Exp
Externa (DPE) (Exp)
1 Chile 4,702 24,969 0.19
2 Mxico 90,347 177,994 0.51
3 Colombia 20,640 17,963 1.15
4 Venezuela 24,834 21,063 1.18
5 Paraguay 2,303 1,667 1.38
6 Ecuador 11,045 6,551 1.69
7 Per 2004 24,466 12,547 1.95
Per 2003 22,768 8,986 2.53
8 Bolivia 5,042 1,722 2.93
9 Brasil 226,053 76,263 2.96
10 Argentina 106,169 32,369 3.28
11 Uruguay 10,817 3,005 3.60
Fuente: Pginas web de los Ministerios de Finanzas, Bancos Centrales de Reserva de los
respectivos pases y del Banco Mundial. Los datos para Argentina, Bolivia, Ecuador, Per,
Uruguay y Venezuela corresponden al Sector Pblico No Financiero. Los datos para Brasil,
Chile, Colombia, Mxico y Paraguay corresponden al Gobierno Central / Gobierno Federal
respectivo.
48
2.10. Cul es la relacin entre la deuda pblica y la capacidad de los

mercados financieros de las principales economas latinoamericanas?
En general el sistema financiero peruano es pequeo comparado con los de otras economas y
por lo tanto, su capacidad para absorber bonos soberanos es limitada (principalmente porque
los inversionistas institucionales como las AFP y las compaas de seguros necesitan
diversificar instrumentos financieros en su portafolio para diversificar el riesgo). En economas
con sistemas financieros ms grandes y ms sofisticados gran parte de su deuda pblica es
interna y una menor proporcin es deuda externa. Por ejemplo, en Estados Unidos la deuda
pblica interna equivale a cerca del 60% de la deuda pblica total, mientras que la deuda
interna pblica del Per apenas alcanza el 21% de la deuda pblica total. El cuadro siguiente
compara la capacidad del sistema financiero peruano para otorgar crditos a los sectores
privado y pblico con la de otros pases. Como puede apreciarse, el Per ocupa un lugar
rezagado en el ratio entre bonos pblicos domsticos y PBI.
Ratio Bonos Pblicos Domsticos/PBI

(2002)
40% 38
35%
29
30%
25%
20%
15%
12
10%
5
5% 3
0%
Brasil Chile Mxico Argentina Per
Fuente: Pietro Masci y Benjamin M. Rowland, Developing Bond Markets in Latin America and the Caribbean, 2003.
Tamao de los Sectores Bancarios y de los Mercados de Bonos

Por nivel de endeudamiento interno
(en porcentaje, 2002)
Sector Bancario Mercado de Bonos
Ranking Pas Depsitos Bancarios / Crdito Privado / Bonos Corporativos Bonos Pblicos
PBI PBI Domsticos / PBI Domsticos / PBI
1 Brasil 46 29 9 38
2 Chile 67 66 25 29
3 Mxico 33 17 2 12
4 Argentina 45 15 13 5
5 Per 26 23 4 3
6 Colombia 28 20 - -
Fuente: Pietro Masci y Benjamin M. Rowland, Developing Bond Markets in Latin America and the Caribbean, 2003
2.11. Cul es la situacin general de la deuda pblica de los pases en

desarrollo?
La deuda pblica en los pases en desarrollo se ha incrementado de manera importante en los

ltimos aos, llegando a alcanzar en promedio el 70% del PBI (en el Per es de 44%). En estas
economas, alrededor de la mitad de la cifra anterior est constituida por acreencias pblicas
49
externas. Este aumento se concentra en Latinoamrica y, sobre todo, en Asia, impactada por la
crisis financiera de fines de los aos noventa. Tal situacin se compara muy desfavorablemente
con la de los pases industrializados, cuya deuda externa alcanza slo el 25% del PBI, en
promedio. Por otro lado, los ratios de endeudamiento en los pases europeos en transicin han
mejorado sustantivamente, puesto que sus gobiernos tuvieron que implementar una serie de
reformas econmicas y fiscales para poder integrarse a la Unin Europea. Asimismo, si bien
algunos pases pudieron reducir sus obligaciones, en muchos otros, stas se han incrementado
de forma catastrfica. Los ejemplos ms notorios son Argentina y Lbano. En Argentina, la
deuda pblica pas de representar el 30% del PBI a principios de los aos noventa, a 150% del
PBI a fines del 2002. De forma similar, las acreencias libanesas aumentaron desde 50% a
180% del PBI en el mismo perodo.
2.12. Cul es la diferencia entre un pas desarrollado y uno en desarrollo para

la emisin de deuda pblica?
Tanto los pases desarrollados como los pases en desarrollo tienen deuda pblica, incluso una
potencia mundial como Estados Unidos posee un stock de deuda pblica que asciende a US$
7.6 billones de dlares. Sin embargo, hay diferencias significativas en materia de emisin de
deuda pblica entre ambos: una primera, referida a la moneda, y una segunda, a su capacidad
de repago. Los pases desarrollados tienen la posibilidad de emitir deuda en su moneda
domstica, mientras que los pases en vas de desarrollo, al no poder endeudarse en su
moneda, asumen el riesgo del tipo de cambio y de prdidas por el descalce de monedas toda
vez que perciben sus ingresos tributarios en moneda domstica y tienen que pagar la deuda en
moneda extranjera. La otra diferencia, relacionada con la capacidad de repago, es que la
calificacin de riesgo de un pas desarrollado suele ser mejor que la de los pases en desarrollo
debido a la solvencia de los primeros. A mayor riesgo los inversionistas exigen mayor
rentabilidad para su inversin. Esto quiere decir que los ttulos emitidos por los pases en
desarrollo tienen que pagar una mayor tasa de inters que los emitidos por los pases
desarrollados, con lo que endeudarse le sale ms caro a los pases en desarrollo.
2.13. A qu factores obedece el incremento en la deuda pblica de los pases

emergentes?
En gran parte, este incremento se debe a los continuos dficit fiscales y al impulso en las
emisiones de deuda pblica interna favorecido por la liberalizacin financiera, el correcto
manejo de la inflacin y la relativa estabilidad macroeconmica. Adems, en algunos pases,
los costos de recapitalizacin de la banca fueron elevados. Debido a todo lo anterior,
actualmente la deuda pblica interna de las economas en desarrollo asciende, en promedio, a
la mitad de las obligaciones totales (en el Per sta es sustantivamente menor). Otras razones
involucran las variaciones de los tipos de cambio, la inestabilidad de las tasas de inters y el
reconocimiento de las deudas contingentes en los balances de los Estados.
2.14. Cul es la situacin de la deuda pblica en otros pases sudamericanos?
A pesar de la implementacin del Plan Brady y de las privatizaciones llevadas a cabo por la
mayora de los pases sudamericanos, casi todos los pases de la regin tienen problemas
serios con su deuda pblica. Argentina se encuentra en situacin de default intentando
renegociar el servicio de tal manera que se reduzca el valor nominal de sus obligaciones.
Brasil, con un enorme stock de deuda, se refinancia continuamente, pagando elevados
diferenciales de tasas de inters debido a lo riesgoso de su situacin. Uruguay, contagiado
por los problemas argentinos, fue salvado recientemente por los organismos multilaterales.
Ecuador y Venezuela pagan abultadas primas de riesgo, pues los inversionistas le temen al
posible recrudecimiento de sus problemas internos. Dos de los pases sudamericanos cuya
poltica de endeudamiento ha dado resultados son Mxico y Chile. En el caso de este ltimo,
su deuda pblica es estable y reducida como porcentaje de su PBI. Son, sin embargo
excepciones. Los elevados niveles actuales de la deuda pblica en los pases latinoamericanos
suscitan dudas, tanto sobre su sostenibilidad a largo plazo, como sobre una prxima repeticin
de la crisis de 1982. La larga historia de la deuda en las economas emergentes sugiere que
tales preocupaciones no suelen ser infundadas.
50
2.15. Cul fue la experiencia chilena?
El gobierno chileno sigue una regla fiscal que tiene como objetivo tener un supervit fiscal
estructural (ajustado por ciclo econmico) equivalente a por lo menos uno por ciento del PBI.
Ello y la reestructuracin de su deuda en los ochenta redund en un mayor crecimiento y en el
manejo responsable de su deuda pblica. En 1982, el cese del financiamiento externo y la
cada en los precios de las exportaciones, shocks externos que golpearon a Chile, as como el
proceso de reestructuracin de la economa interna, hicieron que el PBI de ese pas se
desmorone un 14%. Fue la cada ms grande en toda Latinoamrica aquel ao. Sin embargo,
actualmente el Estado chileno es el menos endeudado de la regin: su deuda pblica alcanza
slo el 15% del PBI. En parte, este xito se debe a la adecuada implementacin de canje de
deuda por inversiones, que permiti la reduccin de sus obligaciones en unos US$ 11,000
millones hacia el ao 1993 (se calcula que el valor actual de estas inversiones supera los US$
20,000 millones); aunque la deuda generada por el sistema financiero fue asumida por el
Banco Central de Chile y no forma parte de la deuda pblica que reporta este pas. Adems, el
incremento en el precio del cobre, registrado a partir de 1987, y la exitosa renegociacin de los
pagos de intereses de la deuda revitalizaron la demanda interna e incentivaron el aumento de
la inversin y del producto bruto interno. El factor crucial, no obstante, fue la consistencia con la
que el gobierno chileno ejecut las reformas del Estado y las polticas consistentes en el
manejo de la economa en los ltimos 15 aos. El grfico siguiente muestra la favorable
evolucin de la deuda pblica externa de Chile.
Evolucin de la Deuda Pblica Externa de Chile

(1980-2003)
90%
80%
Deuda Pblica Externa / PBI
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
Fuente: Banco Central de Reserva de Chile y FMI.

51
3. Transparencia de la Deuda Pblica

Desde un enfoque ciudadano, conocer en qu se gasta ms de la tercera parte del
presupuesto pblico es fundamental. Tradicionalmente, dada su complejidad, la deuda pblica
ha sido -y es- uno de aquellos temas en los que -por falta de una adecuada informacin y de
polticas de transparencia- hay cabida para la demagogia y el discurso fcil. La transparencia,
en cambio, ayuda a conocer los problemas, reduce la discrecionalidad de los funcionarios y
hace posible que los ciudadanos podamos entender el tema y, eventualmente, aportar con
soluciones. En los ltimos cuatro aos, el Per ha avanzado en generar mecanismos de
transparencia que hoy hacen posible ver la situacin de nuestra deuda pblica, esto es, saber
cunto debemos, cunto tenemos que pagar y cmo estamos frente al resto. Sin embargo, es
importante seguir avanzando en nuevos mecanismos para saber por ejemplo- en qu se
gasta el dinero que ingresa por concepto de deuda y si esos ingresos se estn gastando bien.
Nivel de Transparencia de la Deuda Pblica

(2003)
80%
72%
70% 65% 65%
61%
60%
50%
Porcentaje
45%
39% 39% 39% 37%
40%
30%
20%
10%
0%
Mxico Chile Per Brasil Ecuador Argentina Colombia El Costa
Salvador Rica
Fuente: ndice Latinoamericano de Transparencia

Mecanismos de Transparencia de la Deuda Pblica

2000 2005
Legislacin Legislacin
9 Constitucin Poltica del Per 9 Constitucin Poltica del Per
9 Ley de Gestin Presupuestaria del Estado 9 Ley de Gestin Presupuestaria del Estado
9 Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal 9 Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal
(antes Ley de Prudencia y Transparencia
Boletines Fiscal)
9 Nota Semanal del BCRP (trimestral) 9 Ley Marco de la Administracin Financiera del
Sector Pblico
Portales de Informacin 9 Ley de Transparencia y Acceso a la
9 Portal del BCRP Informacin
Boletines
9 Nota Semanal del BCRP (trimestral)
Portales de Informacin
9 Portal del BCRP (http://www.bcrp.gob.pe)
9 Portal de Transparencia Econmica
(http://transparencia-economica.mef.gob.pe)
9 Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico
(http://www.mef.gob.pe/propuesta/DGCP/
presentacion.php)
Fuente: BCRP, MEF y Legislacin Peruana
52
3.1. Tradicionalmente, cmo se ha manejado la informacin sobre la deuda

pblica?
Tradicionalmente el manejo de la deuda pblica en trminos de transparencia informativa fue

uno de los secretos mejor guardados. Antes del ao 2001, la informacin sobre el tema de la
deuda era de propiedad de algunos altos funcionarios o asesores en la administracin
pblica. No exista la idea que era informacin de inters pblico, por tanto, de propiedad de
todos. En febrero del ao 2001, el Gobierno de Transicin del Presidente Paniagua decidi
publicar toda la informacin sobre las finanzas pblicas, entre ellas el estado de la deuda
pblica, en el Portal de Transparencia Econmica del Ministerio de Economa y Finanzas
(MEF).
3.2. Qu casos recientes han demostrado la necesidad de ms transparencia

en el manejo de la deuda pblica?
La compra de los aviones MIG-29 en 1997, que trajo como consecuencia la necesidad de
cancelar la totalidad de la deuda que nuestro pas mantena con el gobierno ruso y la operacin
de emisin y canje bonos internacionales peruanos realizado el ao 2002 pusieron en relieve la
necesidad de contar con mayores niveles de transparencia en el manejo de la deuda pblica a
fin de evitar operaciones que puedan generar en la opinin pblica la apariencia de manejarse
con informacin privilegiada o posible corrupcin.
3.3. Por qu la administracin de la deuda pblica debe ser transparente?
Por principio, la informacin sobre la deuda pblica, en tanto informacin del Estado financiado
con recursos pblicos- debe ser transparente y de libre acceso pblico. Pero, adems, la
transparencia genera beneficios adicionales: Evita el uso inadecuado de los recursos, reduce la
ineficiencia y la discrecionalidad o el abuso de los funcionarios del Estado en el ejercicio de sus
funciones. Asimismo, la disponibilidad de informacin reduce la incertidumbre en los mercados
de la deuda, al hacer ms predecibles las decisiones futuras del gobierno. A menos
incertidumbre, menos riesgo, por lo que la transparencia contribuye aunque indirectamente-
con la reduccin del riesgo pas, lo que a su vez disminuye los costos de financiamiento e
impulsa el crecimiento econmico. Por otro lado, la transparencia facilita la participacin de los
ciudadanos en la toma de decisiones de Estado, contribuyendo con ello al fortalecimiento del
sistema democrtico.
3.4. Existen riesgos de impulsar la transparencia en materia de deuda

pblica?
Los temas de gestin de la deuda pblica suelen ser tcnicos, complejos y muchas veces, de
difcil comprensin para una persona no calificada en la materia. Toda vez que la transparencia
obliga a que las decisiones tcnicas sean entendibles para la opinin pblica, muchas veces
algunos funcionarios pblicos pueden tomar las decisiones menos riesgosas (y ms fciles de
explicar), aunque sean ms ineficientes, con el objeto de no verse involucrados en acusaciones
indebidas. La transparencia mal entendida y usada con el fin de entorpecer la correcta gestin
del Estado tiene consecuencias serias para un adecuado manejo de la cartera de pasivos del
Estado. En tal sentido, los mecanismos de transparencia tienen que plantearse tomando en
cuenta la necesidad de promover y proteger la correcta toma de decisiones por parte de los
funcionarios pblicos.
3.5. Se ha avanzado en la transparencia de la deuda pblica peruana?
S, se ha avanzado en transparencia, tanto a nivel del marco legal como de uso de portales de
informacin. Los mecanismos existentes permiten al ciudadano obtener una mayor informacin
sobre la deuda pblica, pero quedan an retos pendientes relacionados al uso de los recursos
de la deuda y el avance de los proyectos financiados con esos recursos. A continuacin se
indican los mecanismos existentes que informan sobre la deuda as como su administracin.
Podemos distinguir entre mecanismos legales, estadsticos y de portales de informacin.
53
Instrumentos para la transparencia de la Deuda Pblica

Legales Metas e Indicadores Portales de Internet
9 Constitucin Poltica del 9 Marco Macroeconmico 9 Portal de Transparencia
Per Multianual Econmica
9 Ley de Responsabilidad y 9 Metas establecidas en 9 Portal del BCRP
Transparencia Fiscal o Ley anual de Presupuesto 9 Portal de la Direccin
9 Ley de Gestin Pblico Nacional de Endeudamiento
Presupuestaria del Estado o Ley anual de Pblico
Endeudamiento
9 Ley Marco de la 9 Portales de organismos
o Ley anual de equilibrio
Administracin Financiera fiscal multilaterales y bancas de
del Sector Pblico 9 Nota Semanal del BCRP inversin extranjera
9 Ley de Transparencia y
Acceso a la Informacin
9 Ley de Endeudamiento del
Sector Pblico
Fuente: BCRP, MEF y Legislacin Peruana
3.6. Cun transparente era antes el manejo de la deuda pblica?
El nivel de transparencia era nulo o reducido. No slo por el escaso desarrollo de los sistemas
de informacin sino tambin porque no haba voluntad poltica a favor de la transparencia. En
la dcada de los noventa el secretismo era la regla en la informacin pblica, ms an en la
informacin econmica y fiscal. Muchos de los secretos mejor guardados estaban en la
informacin econmica del pas. Ahora, ello ha mejorado, pero subsisten asuntos pendientes.
3.7. Qu se establece en la Constitucin Poltica del Per sobre la deuda

pblica?
El artculo 75 de la Constitucin establece que el Estado garantiza el pago de la deuda

contrada por gobiernos constitucionales y que las operaciones de endeudamiento interno y
externo del Estado se aprueban nicamente por ley. Adicionalmente, el artculo 78 de la
Constitucin obliga al Estado a aprobar la Ley de Endeudamiento Pblico para el ao fiscal en
curso. De otro lado, el artculo 78 de la Constitucin es claro en sealar que no pueden
cubrirse con emprstitos los gastos de carcter permanente, en clara alusin a que los montos
de la deuda no pueden servir para cubrir los gastos corrientes del Estado (sueldos de
funcionarios pblicos, por ejemplo). Asimismo, el mismo artculo establece que no puede
aprobarse el presupuesto sin partida destinada al servicio de la deuda pblica, a fin de
garantizar el pago de la misma.
3.8. Cmo contribuye el Marco Macroeconmico Multianual con la correcta

gestin de la deuda pblica?
La gestin de la deuda pblica tiene que ver directamente con la gestin de la poltica
econmica. En ese sentido, el Marco Macroeconmico Multianual (MMM) es el referente en
cuanto al diagnstico de la situacin econmica y las metas que se propone el gobierno en un
perodo determinado, generalmente cada tres aos. El MMM contiene los supuestos y las
proyecciones macroeconmicas para esos tres aos. Esta informacin es utilizada en el
proceso de elaboracin de la Ley de Presupuesto Anual, la Ley de Equilibrio Financiero y la
Ley de Endeudamiento Interno y Externo que son remitidas al Congreso de la Repblica el 30
de agosto de cada ao.
3.9. Cmo contribuye la Ley Anual de Presupuesto Pblico con la correcta

La Ley de Presupuesto fija los montos mximos (topes) de gastos (corrientes y de capital) as
como los recursos mximos que el pas destinar para el servicio de la deuda. El presupuesto
54
tambin define las fuentes de financiamiento para el Gobierno Central y los Gobiernos
Regionales y Locales para un ao fiscal determinado y considera los ingresos que por deuda
van a financiar determinadas actividades.
3.10. Cmo contribuye la Ley Anual de Endeudamiento del Sector Pblico con
la correcta gestin de la deuda pblica?
Esta Ley determina de manera especfica los montos mximos, condiciones y requisitos de las
operaciones de endeudamiento externo e interno, a plazos mayores de un ao, que podr
acortar o garantizar el Gobierno para el Sector Pblico durante el ao fiscal. Asimismo, regula
las operaciones de renegociacin de la deuda pblica.
3.11. Cmo contribuye la Ley Anual de Equilibrio Financiero con la correcta

Esta Ley detalla de manera especfica los ingresos para atender los gastos financieros y no
financieros del presupuesto de la Repblica en el ao fiscal y fija las reglas de estabilidad
presupuestaria para la ejecucin de dicho presupuesto. Adems, establece los ingresos
estimados por Operaciones Oficiales de Crdito Interno y Externo que afectan la Deuda Pblica
y puede autorizar el uso de recursos pblicos para financiar operaciones de endeudamiento.
3.12. Cmo contribuye la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal con

La Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal tiene por objetivo establecer los

lineamientos para una mejor gestin de las finanzas pblicas, con prudencia y transparencia,
todo ello para contribuir a la estabilidad econmica, que es la condicin esencial para alcanzar
el crecimiento econmico sostenible y el bienestar social. En dicha norma se establece
diversas medidas para ello. Por ejemplo, se establece que el endeudamiento pblico a
mediano plazo deber ser consistente con el principio de equilibrio o supervit fiscal.
Asimismo, que la deuda total del Sector Pblico no podr incrementarse por ms del monto del
dficit de dicho Sector; asimismo, los gobiernos regionales pueden obtener financiamiento por
operaciones de endeudamiento externo nicamente con el aval del Estado y, cuando este
endeudamiento ocurra, deber destinarse exclusivamente a financiar gastos en infraestructura
pblica. Tambin se establece que las solicitudes de endeudamiento con aval del Estado
debern someterse a los requisitos y procedimientos contemplados en la Ley Anual de
Endeudamiento del Sector Pblico, incluyendo la demostracin de la capacidad de repago de
dichos crditos, entre otras medidas.
3.13. Cmo contribuye la Ley General del Sistema Nacional de Presupuesto

con la correcta gestin de la deuda pblica?
Esta Ley establece las normas fundamentales para optimizar la gestin administrativa y
financiera del Estado durante el ao fiscal, incluyendo las operaciones vinculadas con la deuda
pblica (Operaciones Oficiales de Crdito Externo y Operaciones Oficiales de Crdito Interno).
3.14. Cmo contribuye la Ley Marco de la Administracin Financiera del

Sector Pblico con la correcta gestin de la deuda pblica?
Esta Ley establece normas bsicas para la gestin integral y eficiente de los procesos
vinculados con la captacin y utilizacin de los fondos pblicos, as como el registro y
presentacin de la informacin correspondiente en trminos que contribuyan al cumplimiento
de los deberes y funciones del Estado, en un contexto de responsabilidad y transparencia fiscal
y bsqueda de estabilidad macroeconmica. La Ley establece, entre otros, el marco normativo
para el funcionamiento del Sistema Nacional de Endeudamiento que es el conjunto de rganos,
normas y procedimientos orientados al logro de una eficiente administracin del
endeudamiento a plazos mayores de un ao de las entidades y organismos del Sector Pblico.
El Sistema est integrado por la Direccin Nacional del Endeudamiento Pblico (hasta el 2004,
Direccin Nacional de Crdito Pblico del Ministerio de Economa y Finanzas) y otras entidades
55
del Estado encargadas de la administracin y control de los fondos obtenidos por mecanismos
de endeudamiento.
3.15. Cmo contribuye la Ley de Transparencia y Acceso a la Informacin con

Esta ley exige al Ministerio de Economa y Finanzas publicar en forma trimestral la informacin
detallada sobre el saldo y perfil de la deuda pblica externa e interna concertada o garantizada
por el Sector Pblico incluyendo: el tipo de acreedor, el monto, el plazo, la tasa de amortizacin
pactada, el capital y los intereses pagados y por devengarse.
3.16. Por qu medios se difunde la informacin sobre la deuda pblica

peruana?
La informacin sobre la deuda pblica se difunde a travs del Portal de Transparencia

Econmica (http://transparencia-economica.mef.gob.pe), administrado por el Ministerio de
Economa y Finanzas (MEF), en el Mdulo de Deuda Pblica y en el Mdulo de Consulta
Amigable, adems la seccin de la Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico tambin
brinda informacin (www.mef.gob.pe/propuesta/DGCP/presentacion.php). Adems, se difunde
informacin a travs de la Nota Semanal, publicada por el Banco Central de Reserva del Per
(www.bcrp.gob.pe). Adicionalmente, estn los portales de los organismos multilaterales.
3.17. Qu es el Portal de Transparencia Econmica?
El Portal de Transparencia Econmica es uno de los principales componentes de la estrategia

de transparencia del MEF. El Portal le permite a los ciudadanos acceder de manera gratuita, a
travs de Internet, a informacin fiscal y econmica sobre la gestin de las finanzas pblicas,
incluyendo informacin sobre la deuda pblica.
Ver http://transaparencia-economica.mef.gob.pe
3.18. Qu informacin provee el Portal de Transparencia acerca de la deuda

pblica?
El Portal proporciona informacin sobre la deuda pblica interna y externa de mediano y largo
plazo, agrupada en cuatro mdulos a los cuales el ciudadano puede acceder para efectuar sus
posibles consultas:
9 Saldos Adeudados: Muestra los montos del servicio del principal y las cargas
financieras en atraso, respecto de la fecha de corte que se indica en la consulta.
Asimismo, incluye el principal por vencer a partir de la mencionada fecha de corte. La
suma de estos tres conceptos conforma el saldo adeudado o stock de la deuda.
9 Desembolsos y Colocaciones: Presenta los montos recibidos para el caso de los

prestamos y crditos y las colocaciones de Bonos Soberanos.
9 Servicio de Deuda Proyectado: Muestra los montos del principal, intereses y

comisiones que se adeudan a futuro, a partir de la fecha de corte indicada, hasta la
fecha en que finalizar el servicio de las obligaciones.
9 Servicio de Deuda Atendido: Proporciona los pagos del principal, intereses y

comisiones que fueron atendidos por el Estado en el transcurso del ao, hasta la fecha
de corte.
3.19. Qu es el Mdulo de Consulta Amigable del Portal de Transparencia

Econmica?
El Mdulo de Consulta Amigable es una base de datos electrnica que presenta informacin
sobre el Presupuesto de la Repblica, el Calendario Mensual asignado, as como la ejecucin
de gasto de todas las Unidades Ejecutoras de los Gobiernos Nacional y Regional (no incluye
56
Gobiernos Locales). La informacin est clasificada por sectores, por programas o proyectos,
por fuentes de ingreso, por grupo de gasto, por departamentos y por meses.
3.20. Qu informacin provee el Mdulo de Consulta Amigable acerca de la

Deuda Pblica?
Este Mdulo presenta informacin sobre el destino de los recursos de las fuentes de ingreso
del gobierno (recaudacin, canon, donaciones, etctera). Una de las fuentes de ingreso del
gobierno es el endeudamiento (externo e interno). La informacin sobre deuda pblica que se
puede encontrar es la siguiente:
9 Los montos anuales de los recursos financiados por endeudamiento externo e interno.
9 La ejecucin mes a mes del gasto de estos recursos por sector, pliego, programa,
actividad, modalidad y departamento.
3.21. Qu es el Portal de la Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico?
El Portal de la Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico

(http://www.mef.gob.pe/propuesta/DGCP/presentacion.php) le permite a los ciudadanos
conocer las labores que hace esta Direccin, que es la encargada de programar, presupuestar,
regular, registrar, controlar, contabilizar y coordinar el manejo de la deuda pblica externa e
interna, atender el servicio de las operaciones de crdito del Gobierno Central, realizar
operaciones conexas para mejorar la relacin costo-riesgo de la deuda; as como actuar como
agente financiero del Gobierno Central y preparar y publicar la estadstica de la deuda pblica.
3.22. Qu informacin sobre la deuda pblica contiene el Portal de la

Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico?
Contiene estadstica trimestral sobre la deuda pblica externa e interna muy similar a la del
Mdulo de Deuda del Portal de Transparencia Econmica. As se puede encontrar informacin
trimestral sobre:
9 Saldos adeudados de deuda externa e interna por fuente de financiamiento, moneda,

tipo de tasa de inters, acreedores y pases.
9 Proyecciones del servicio de la deuda de la deuda externa e interna y el servicio
ejecutado por fuente de financiamiento.
9 Ingresos de prstamos de la deuda externa y deuda interna y los prstamos pactados
por fuente de financiamiento.
9 Montos pendientes de negociacin de la deuda externa.
9 Las cotizaciones de los bonos Brady y los bonos globales. Los montos y las tasas a las
que fueron colocados los bonos soberanos y los bonos globales. El nivel del riesgo
pas del Per y de otros pases de la regin.
En este Portal no se incluye informacin detallada acerca de los montos pagados a los
proveedores de servicios (bancos asesores y colocadores, estudios de abogados, etctera) en
cada emisin de los bonos globales.
3.23. Qu es la Nota Semanal del BCRP?
La Nota Semanal es la informacin econmica recopilada por el Banco Central de Reserva del
Per disponible para las personas interesadas. Adems de contener informacin sobre deuda
interna y externa, esta publicacin presenta un anlisis detallado del desempeo de las
principales variables macroeconmicas. La Nota Semanal se divulga en el sitio web del BCRP
(www.bcrp.gob.pe) cada viernes y la versin impresa se distribuye a partir del martes siguiente.
Ningn funcionario del gobierno que no sea funcionario del Banco Central, tiene acceso a los
datos antes de su publicacin.
3.24. Qu informacin sobre la deuda pblica contiene la Nota Semanal?
La Nota Semanal contiene la siguiente informacin trimestral:
57
9 Los flujos de endeudamiento externo, distribuidos en desembolsos nuevos (incluyendo

refinanciacin) y servicio de la deuda existente.
9 Las transferencias netas, clasificadas por fuente financiera (acreedores multilaterales,
convenios bilaterales tales como el Club de Paris, acreedores latinoamericanos, bonos
y acreedores privados).
9 Las concertaciones nuevas, organizadas por acreedor, maduracin y usos (proyectos
de inversin, importacin de alimentos, apoyo a la balanza de pagos, entre otros).
9 El balance de la deuda pblica externa, sistematizado por maduracin y por tipo de
instrumento.
9 Tambin se muestra la deuda pblica interna, organizada por maduracin y por tipo de
instrumento (bsicamente crditos y bonos).
Si bien la Nota Semanal actualiza la informacin macroeconmica semanalmente, en el caso

de deuda pblica la periodicidad de la informacin es trimestral y su publicacin es obligatoria
dentro de un perodo de ocho semanas siguientes al fin del trimestre de referencia de acuerdo
con la metodologa establecida por el BCR en concordancia con las Normas Especiales de
Divulgacin de Datos (NEDD) del Fondo Monetario Internacional. Por otro lado, las estadsticas
son consideradas preliminares al momento de la publicacin de la Nota Semanal y sujetas a
revisin cada trimestre. Los datos se consideran como finales seis meses despus del fin del
ao de referencia y se publican en la Memoria Anual del BCRP (sta contiene data anual para
los ltimos diez perodos, clasificada de la misma forma que en la Nota Semanal). La
informacin sobre los adeudos es diseminada en dlares estadounidenses. Sin embargo, slo
el 63% de la deuda externa est denominado en dlares; el resto comprende obligaciones en
yenes, euros, libras esterlinas, dlares canadienses y coronas noruegas, entre otras. Los
saldos denominados en estas monedas son convertidos en dlares norteamericanos cada
trimestre, de acuerdo con los tipos de cambio de mercado vigentes.
3.25. Qu informacin adicional publica el Banco Central de forma regular?
El BCRP divulga un calendario de publicacin de los datos sobre la deuda pblica, con un
trimestre de anticipacin. En este calendario se sealan fechas precisas de publicacin y se
encuentra disponible en el sitio web institucional (www.bcrp.gob.pe). La informacin sobre la
metodologa y las fuentes utilizadas es provista en Cmo leer la Nota Semanal. El pblico
puede obtener una copia de este documento en el BCRP. En el caso de que se efecte un
cambio significativo en la metodologa de difusin o clculo de la data, se inserta una nota
explicativa en la publicacin correspondiente.
3.26. Existen otros mecanismos de informacin sobre los prstamos y

crditos otorgados al pas?
S. El Banco Mundial (http://www.bancomundial.org.pe/index.asp), el Banco Interamericano de

Desarrollo (http://www.iadb.org/index.cfm?language=spanish), la Corporacin Andina de
Fomento (http://www.caf.com/view/index.asp?ms=11) y el Japan Bank for International
Cooperation (http://www.jbic.go.jp/english/index.php) que representan el 43% de los crditos de
nuestra deuda externa actual, cuentan con pginas web que brindan informacin sobre los
crditos otorgados.
3.27. Cun transparente es el manejo de la deuda pblica por parte de las

multilaterales?
Las multilaterales brindan informacin sobre los proyectos en curso en sus pginas web. Sin
embargo, la informacin disponible sobre la descripcin de cada proyecto y sus avances es
todava limitada. Como se observa en el cuadro, el Banco Mundial (75%) y el Banco
Interamericano de Desarrollo (75%) son los organismos multilaterales ms transparentes en
cuanto a la informacin de la deuda pblica.
58
Niveles de Transparencia de la Deuda Pblica Externa

Por principales acreedores
Al 31 de Diciembre 2004
Monto % Informacin Informes de

Descripcin
adeudado Total de Pgina web sobre Base de avance de
Entidad de Proyecto Total
(Millones Deuda propia Proyectos en Datos (2) (3) Proyectos
de US$) Externa curso (1) (4)
Banco Mundial 3,135 18.71 3 3 3 3 No 75%

Banco Interamericano de
2,673 15.95 3 3 3 3 No 75%
Desarrollo (BID)
Corporacin Andina de Fomento
1,528 9.12 3 3 No No No 25%
(CAF)
Japan Bank for International
2,431 14.51 3 3 No No No 25%
Cooperation (JBIC)
(1) Se refiere a informacin general sobre proyectos aprobados, objetivos, montos del prstamo y destino de los recursos
(2) Se refiere a la disponibilidad de recursos de bsqueda de la informacin contenida en bases de datos sobre proyectos en sus
distintas etapas (propuesta en evaluacin, aprobado, en ejecucin, concluido)
(3) Se refiere a informacin especfica descrita en los Trminos de Referencia aprobados que incluye informacin sobre los objetivos,
alcances, metas, actividades, impacto, plazos, mecanismos de monitoreo, financiamiento del Proyecto, entre otros.
(4) Se refiere a informacin general sobre los avances, alcances metas e impacto logrado en proyectos en curso.
Fuente: Portales Internet de las entidades analizadas
3.28. Existen mecanismos de seguimiento a la ejecucin de los prstamos,

programas y proyectos financiados con la deuda pblica externa?
S, generalmente, los crditos otorgados por los organismos multilaterales estn sujetos a
condicionalidades, los cuales se incluyen en los contratos de prstamos. Los organismos
suelen hacer informes de descripcin de los proyectos financiados as como informes de
avances y seguimiento de los proyectos; sin embargo, la mayor parte de esta informacin no es
de acceso pblico.
3.29. Se puede conocer los informes de las misiones que realizan el Fondo
Monetario Internacional, el Banco Mundial y el Banco Interamericano de
Desarrollo al Per?
S. Usualmente los organismos multilaterales tienen misiones que van a cada pas para
conversar con sus principales autoridades polticas y econmicas y seguir los avances en
materia econmica, que incluye el manejo de la deuda pblica. Los informes de las misiones se
publican en las pginas web de los organismos respectivos (FMI: http://www.imf.org, Banco
Mundial: http://www.bancomundial.org.pe/index.asp y BID: http://www.iadb.org/index.cfm?
language=spanish) y adems el BCRP (http://www.bcrp. gob.pe) publica en su seccin Notas
de prensa un resumen del informe.
3.30. Existen mecanismos para conocer los resultados de programas y

proyectos financiados con la deuda pblica externa?
No. Actualmente no existen mecanismos implementados para conocer los resultados de los
proyectos financiados a travs de crditos y prstamos otorgados por organismos multilaterales
y entidades extranjeras. Ello impide hacer un adecuado monitoreo por parte de la sociedad civil
del uso eficiente de los recursos obtenidos a travs de crditos externos, todo lo cual limita
saber si los recursos de la deuda se estn usando adecuadamente.
3.31. Existe algn mecanismo para conocer cules son las entidades
responsables de los programas y proyectos financiados con la deuda
pblica externa?
S, aunque de forma incompleta. Por un lado, el Mdulo de Consulta Amigable del Portal de
Trnsparencia (http://transparencia- economica.mef.gob.pe/amigable/default.asp) muestra a qu
59
sector est destinado el endeudamiento externo e interno, as como en qu proyectos y

programas, y en qu departamentos del pas se estn utilizando los recursos, incluso hasta la
meta planteada por el programa. Por otro lado, el Mdulo de Deuda Pblica del Portal de
Transparencia (http://transparencia-economica.mef.gob.pe/deuda/) muestra qu acreedores
han financiado qu proyectos. Adems, el Portal de la Direccin Nacional de Endeudamiento
Pblico (http://www.mef.gob.pe/propuesta/DGCP/presentacion.php) tambin presenta esta
informacin y adicionalmente qu sector es el encargado de ejecutar el proyecto. Sin embargo,
hacerle seguimiento en conjunto tanto al proyecto como al sector que lo ejecuta segn los
saldos adeudados de los acreedores se torna complicado pues esta informacin se encuentra
en bases de datos separadas.
3.32. Existen estndares internacionales de transparencia en el manejo de la

deuda pblica?
S. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha desarrollado el Cdigo de Buenas Prcticas de

Transparencia en las Polticas Monetarias y Financieras (1999) y el Cdigo de Buenas
Prcticas en Transparencia Fiscal (2001) para fomentar en los pases un manejo adecuado y
transparente de las polticas monetarias y fiscales. En adicin a lo anterior, el FMI y el Banco
Mundial (BM) han elaborado las Directrices para la Gestin de la Deuda Pblica (2001).
3.33. Qu es el Cdigo de Buenas Prcticas de transparencia fiscal del FMI?
El Cdigo de Buenas Prcticas de Transparencia Fiscal define las prcticas de transparencia

aconsejables para los gobiernos en la administracin de los recursos pblicos. El Cdigo tiene
como base los siguientes principios fundamentales: (i) clara definicin en los roles y
responsabilidades en el gobierno; (ii) acceso pblico a la informacin de las actividades que
desarrolla el gobierno; (iii) transparencia en la preparacin, ejecucin y rendicin de cuentas del
presupuesto pblico; y (iv) garantas de integridad y calidad de los datos sobre las finanzas
pblicas.
3.34. Qu es el Cdigo de Buenas Prcticas de transparencia en las polticas

monetarias y financieras del FMI?
El Cdigo de Buenas Prcticas de transparencia en las polticas monetarias y financieras define

las prcticas de transparencia aconsejables para los bancos centrales en la aplicacin de la
poltica monetaria y para los bancos centrales y otros organismos financieros en la aplicacin
de la poltica financiera. En particular, incluye recomendaciones para el manejo transparente de
la deuda pblica estableciendo que:
1.3.1 Debe darse a conocer al pblico las funciones que desempee el banco central: i)
en la gestin de la deuda pblica interna y externa y las reservas de divisas, ii) como
banco del gobierno, iii) como agente fiscal del gobierno y iv) como asesor en materia de
poltica econmica y financiera y en el mbito de la cooperacin internacional.
1.3.2 Debe darse a conocer al pblico la divisin de funciones entre el banco central, el
ministerio de Hacienda o un organismo pblico independiente, con respecto a las
emisiones primarias de deuda, la organizacin del mercado secundario, los servicios de
depositara y los mecanismos de compensacin y liquidacin para la negociacin de
ttulos del Estado.
3.35. Se aplica el Cdigo de Buenas Prcticas de Transparencia del FMI en el

Per?
S. El Ministerio de Economa y Finanzas en su portal seala las funciones de la Direccin

Nacional del Endeudamiento Pblico, que es el encargado de programar, presupuestar,
regular, registrar, controlar, contabilizar y coordinar el manejo de la deuda pblica externa e
interna; atender el servicio de las operaciones de crdito del Gobierno Central; realizar
operaciones conexas para mejorar la relacin costo-riesgo de la deuda, tales como cobertura y
riesgo y otras; as como actuar como agente financiero del Gobierno Central; y preparar y
60
publicar la estadstica de la deuda pblica. Esta Direccin depende directamente del Vice
Ministro de Hacienda. Por su parte el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) tambin
cumple con informar sobre sus funciones en su portal. La finalidad del BCRP es preservar la
estabilidad monetaria y tiene como funciones regular la moneda y el crdito del sistema
financiero, administrar las reservas internacionales a su cargo, emitir billetes y monedas e
informar peridicamente al pas sobre las finanzas nacionales.
3.36. Qu son las Directrices para la Gestin de la Deuda Pblica?
Es un documento elaborado por el FMI y el BM con el objeto de ayudar a los responsables de

la poltica econmica de los pases a considerar reformas que den lugar a una mejor gestin de
la deuda pblica y reduzcan la vulnerabilidad de los pases a las perturbaciones financieras
internacionales. En particular, las Directrices establecen recomendaciones relacionados a (i)
definicin de objetivos y coordinacin de la gestin de la deuda pblica; (ii) transparencia y
rendicin de cuentas; (iii) marco institucional para la gestin de la deuda pblica; (iv) estrategia
para la gestin de la deuda pblica; (v) marco para la gestin del riesgo de la deuda pblica; y
(vi) desarrollo y mantenimiento de un mercado de valores pblico eficiente
Directrices para la gestin de la Deuda Pblica

Directriz Recomendaciones especficas referidas a
1. Definicin de objetivos y 9 Definicin de Objetivos de la poltica de gestin de deuda
coordinacin de la gestin de 9 Definicin de Alcance
la deuda pblica 9 Coordinacin con la poltica monetaria y fiscal
2. Transparencia y rendicin de 9 Determinacin clara de las funciones, los cometidos y los
cuentas objetivos de los organismos financieros gestores de la deuda
9 Procedimiento abierto para elaboracin e informacin sobre la
poltica de gestin de la deuda
9 Disponibilidad pblica de informacin sobre la poltica de
gestin de la deuda
9 Rendicin de cuentas y seguridades de integridad en los
organismos gestores de la deuda
3. Marco institucional para la 9 Gobernacin
gestin de la deuda pblica 9 Gestin de las operaciones internas
4. Estrategia para la gestin de la
deuda pblica
5. Marco para la gestin del 9 Alcance de la gestin activa
riesgo de la deuda pblica 9 Pasivos contingentes
6. Desarrollo y mantenimiento de 9 Diversificacin de cartera e instrumentos
un mercado de valores pblico 9 Mercado Primario
eficiente 9 Mercado Secundario
Fuente: CAD Ciudadanos al Da sobre la base de las Directrices para la gestin de la deuda pblica (2001) del Fondo
Monetario Internacional y el Banco Mundial
3.37. Cun transparente es el manejo de la deuda pblica en Amrica Latina?
En base a datos del ndice Latinoamericano de Transparencia elaborado por el International

Budget Project, Mxico es el pas latinoamericano que tiene la administracin ms transparente
de su deuda pblica (72%), le siguen Chile y Per con 65%. Costa Rica (37%), El Salvador
(39%), Colombia (39%) y Argentina (39%) son los menos transparentes.
61
RankingCAD Transparencia de la Deuda Pblica

(2003)
Nivel de Nivel de Nivel de Transparencia de la
Pas legalidad
(1)
informacin
(2)
Deuda Pblica
(3)
(%) (%) (%)

Mxico 80 63 72
Chile 80 50 65
Per 80 50 65
Brasil 80 42 61
Ecuador 80 9 45
Argentina 60 17 39
Colombia 60 17 39
El Salvador 60 17 39
Costa Rica 60 13 37
(1) Es el resultado de los distintos indicadores de legalidad que usa el Internacional Budget Project, sobre la
obligacin legal de publicar las condiciones de acuerdo internacionales de financiamiento, los ingresos que
se obtienen, as como los mecanismos legales para la fiscalizacin de la deuda pblica.
(2) Es el resultado de los distintos indicadores del acceso a informacin que usa el Internacional Budget
Project, sobre el nivel de informacin que publica el Poder Ejecutivo acerca de de las condiciones de los
acuerdos internacionales de financiamiento, detalle de los prstamos y los mecanismos legales para la
fiscalizacin de la deuda pblica.
(3) El nivel de transparencia de la deuda pblica elaborado por CAD se calcula en base al promedio simple de
los dos indicadores listados en las columnas antecedentes.
Fuente: ndice Latinoamericano de Transparencia 2003 del Internacional Budget Project
3.38. A nivel del marco legal, qu pas latinoamericano tiene la gestin ms

transparente de la deuda pblica?
Segn el ndice Latinoamericano de Transparencia elaborado por el International Budget

Project, que mide la obligacin legal de publicar las condiciones de acuerdos internacionales de
financiamiento, los ingresos que se obtienen, as como los mecanismos legales para la
fiscalizacin de la deuda pblica, cinco pases latinoamericanos obtienen 80% dentro del
ranking del nivel de legalidad: Brasil, Chile, Ecuador, Mxico y Per, mientras que Argentina,
Colombia, Costa Rica y El Salvador tienen 60%. En el caso del Per, falta que exista un
dispositivo legal que obligue al MEF a publicar, antes de presentar el proyecto de Presupuesto
Pblico, las condiciones de los acuerdos internacionales de financiamiento.
Marco legal para la gestin de la Deuda Pblica Latinoamericana

(2003)
Formulacin Ejecucin Fiscalizacin
Obligacin
legal de
Condiciones de
publicar acuerdos Contralora Nivel de
Condicin de los Ingresos (6)
internacionales fiscaliza la Acceso judicial legalidad
prstamos obtenidos (5)
antes de presentar (2) (3) deuda a informacin (%)
obtenidos (4)
Proyecto de pblica
Pais Presupuesto
(1)
Brasil NO 3 3 3 3 80
Chile NO 3 3 3 3 80
Ecuador NO 3 3 3 3 80
Mxico NO 3 3 3 3 80
Per NO 3 3 3 3 80
Argentina NO NO 3 3 3 60
Colombia NO NO 3 3 3 60
Costa Rica NO 1 NO 3 3 60
El Salvador 3 1 NO 3 NO 60
Total 1 7 7 9 8
Porcentaje 11% 78% 78% 100% 89% 71
Fuente: ndice Latinoamericano de Transparencia Presupuestaria 2003 del International Budget Project - Marco Legal
Nota.- A continuacin se presentan las preguntas completas tal como aparece en el Cuestionario del ndice Latinoamericano de
Transparencia 2003 - Marco Legal:
62
(16) Existe la obligacin legal para que el ejecutivo publique informacin presupuestaria provisional antes de presentar su
propuesta de presupuesto que describa las condiciones derivadas de los acuerdos con las instituciones financieras
internacionales y la cooperacin internacional (Banco Mundial, Fondo Monetario Internacional, etc.)?
(17) Existe la obligacin legal de que el gobierno publique los montos, destinos, duracin y condicionalidades de los
prstamos que obtiene?
(18) Existe un marco legal que obligue al ejecutivo a publicar reportes durante el ao sobre los ingresos que se van
obteniendo/recaudando?
(19) Existe la obligacin legal de que la Auditora General (contralor externo) fiscalize la deuda pblica?
(20) Los ciudadanos pueden exigir a travs del sistema judicial que el poder ejecutivo provea informacin sobre (la
ejecucin del presupuesto)?: (la administracin de la deuda pblica)
(21) El nivel de legalidad se calcula sobre la base de los cinco indicadores listados en las columnas que anteceden,
correspondindole a cada uno el valor de 20% sobre del nivel ptimo de legalidad (100%).
3.39. A nivel de acceso ciudadano, qu pas latinoamericano ofrece mayor

acceso a informacin sobre la gestin de la deuda pblica?
Segn el ndice Latinoamericano de Transparencia elaborado por el International Budget

Project, que mide el nivel de informacin que publica el Poder Ejecutivo acerca de las
condiciones de los acuerdos internacionales de financiamiento, detalle de los prstamos y los
mecanismos legales para la fiscalizacin de la deuda pblica, Mxico es el pas con mejor
acceso a la informacin sobre la deuda pblica con 63%, le siguen Chile y Per con 50% y
Brasil con 42%. Los pases con menor acceso ciudadano a esta informacin son: Ecuador con
9%, Costa Rica con 13% y El Salvador, Colombia y Argentina con 17%. En el caso del Per,
falta que el MEF publique, antes de presentar el proyecto de Presupuesto Pblico, las
condiciones derivadas de los acuerdos internacionales de financiamiento.
Acceso a la Informacin sobre la Deuda Pblica Latinoamericana

(2003)
Poder Formulacin Ejecucin Fiscalizacin
Ejecutivo Condiciones
publica Montos de
internacio- Destino de Condiciona- Reportes
informacin nales antes de los Plazos de los La Contralora Nivel de
los lidades de sobre los
acerca de: prstamos prstamos fiscaliza la Informacin(8)
presentar el prstamos prstamo prstamos
que se que se deuda pblica (%)
Proyecto de que se que se que se
obtienen obtienen (4) (7)
Presupuesto (2) obtienen (3) obtiene (5) solicitan (6)
Pas (1)
Mxico 3 3 NO 3 3 3 3 63
Chile NO 3 3 3 3 3 3 50
Per NO 3 3 3 3 3 3 50
Brasil NO 3 NO 3 nd 3 3 42
Argentina NO 3 3 3 3 NO NO 17
Colombia NO 3 3 3 3 NO 3 17
El Salvador NO 3 3 3 3 NO 3 17
Costa Rica NO 3 3 3 NO NO 3 13
Ecuador NO 3 0.25 3 NO NO NO 9
Total 1 9 6.25 9 6 4 7
Porcentaje 11% 100% 69% 100% 67% 44% 78% 31
Fuente: ndice Latinoamericano de Transparencia 2003 del International Budget Project- Marco Legal
Nota.- A continuacin se presentan las preguntas completas tal como aparece en el Cuestionario del Indice Latinoamericano de
Transparencia 2003 - Marco Legal
(1) El ejecutivo publica informacin presupuestaria provisional?: (las condiciones derivadas de los acuerdos con las instituciones
financieras internacionales y la cooperacin internacional (Banco Mundial, Fondo Monetario Internacional, etc.))
(2) Cul informacin publica el gobierno acerca de los prstamos que obtiene: (los montos de los prstamos)
(3) Cul informacin publica el gobierno acerca de los prstamos que obtiene: (el destino de los prstamos)
(4) Cul informacin publica el gobierno acerca de los prstamos que obtiene: (la duracin (plazos) de los prstamos)
(5) Cul informacin publica el gobierno acerca de los prstamos que obtiene: (las condicionalidades bajo las cuales se recibe el
prstamo)
(6) El ejecutivo publica reportes durante el ao sobre los prstamos que tiene que solicitar?
(7) La Auditoria General (contralor externo) fiscaliza la deuda pblica?
(8) El nivel de informacin se calcula sobre la base de los siete indicadores listados en la columnas que anteceden: las cinco
columnas de Formulacin tienen en conjunto un valor de 33.3%, la columna de Ejecucin de 33.3% y la columna de Fiscalizacin
de 33.3% sobre el nivel ptimo de informacin (100%). A su vez, la ponderacin de cada una de las cinco columnas
componentes del tema de Formulacin es la siguiente: la primera tiene un valor de 50%, y las cuatro restantes un valor de 12.5%
sobre el total de Formulacin (100%)
3.40. Qu informacin sobre la deuda pblica es difundida en Chile?
La deuda del Gobierno Central chileno es difundida en dlares norteamericanos e incluye los
saldos de las obligaciones directas de las unidades presupuestarias y de los fondos de
63
seguridad social; sin embargo, no incluye la deuda asumida por el Banco Central por el rescate
financiero. Los datos de la deuda bruta total se clasifican en deuda externa e interna, por
acreedor y por moneda. Se incluye, adems, informacin sobre la deuda garantizada por el
Gobierno Central. Casi la totalidad de la deuda interna se indexa a la inflacin. Las
obligaciones denominadas en monedas distintas del dlar norteamericano se convierten
utilizando los tipos de cambio de mercado de fin de ao fiscal. La periodicidad de la publicacin
de la informacin es anual. El plazo de publicacin es de un ao despus del fin del perodo de
referencia.
3.41. Cules son las caractersticas de la informacin sobre la deuda pblica

que difunde Mxico?
La deuda total del Gobierno Central mexicano se publica en pesos mexicanos y se clasifica en
deuda externa e interna, as como en deuda de corto y de largo plazo. La deuda domstica se
presenta en pesos mexicanos y se agrupa por instrumento y perodo de maduracin. Los
componentes indexados a monedas extranjeras o a la inflacin se presentan de manera
complementaria. La deuda externa se presenta en dlares norteamericanos. Todos los tipos de
cambio relevantes para el clculo de la deuda externa se exhiben en la publicacin
"Estadsticas Oportunas de Finanzas Pblicas y Deuda Pblica" y en la Internet. La informacin
sobre la deuda externa se provee para todo el sector pblico (gobierno central, sector pblico
no financiero, sector pblico financiero), organizada por maduracin, tipo de crdito, moneda,
pas, usuario y deudor. Esta informacin se utiliza como el principal indicador de la deuda
pblica externa en Mxico. La informacin sobre la deuda garantizada por el Gobierno Central
se expone por separado. Si bien el Gobierno Federal avala estas obligaciones, son los
beneficiarios del crdito quienes corren con su servicio. Estas obligaciones sern incluidas en
la deuda del Gobierno Central slo en el caso de quiebra de aquellos beneficiarios. La
periodicidad de la publicacin es trimestral. El plazo mximo de publicacin es de 46 das luego
del fin del perodo de referencia.
3.42. Cules son las medidas sobre difusin de informacin y transparencia

de gestin tomados por Mxico luego de la crisis de 1994?
Las autoridades mexicanas, en respuesta a la Crisis del Peso de 1994, establecieron una
Oficina de Relaciones con el Inversionista (http://www.shcp.gob.mx/ori/index.html), adscrita al
Ministerio de Finanzas. En 1996, esta Oficina empez a producir reportes estadsticos
trimestrales, dirigidos a la comunidad global de inversionistas, as como teleconferencias con
agentes interesados en obtener, de primera fuente, informacin econmica relevante. Estas
medidas han contribuido con reducir la influencia desfavorable en el riesgo pas de los factores
vinculados a la incertidumbre. Tal hecho ha devenido en que los mercados financieros
diferencien a Mxico de otros pases latinoamericanos, elevando la confianza en las polticas
econmicas de ese pas y reduciendo parte de los riesgos involucrados. De esta forma, se ha
venido observando una convergencia de los rendimientos de los instrumentos soberanos
mexicanos hacia los de los ttulos pblicos de pases desarrollados. La evolucin del indicador
EMBI+ refleja claramente lo anterior.
64
Diferencial de Riesgo de Deuda Pblica Mexicana

vs. ndice EMBI+
1600
Am. Latina
1400
Mxico
Puntos Bsicos 1200
EMBI+
1000
800
600
400
200
0
02-May-03
02-May-02
02-May-04
02-Mar-03
02-Mar-04
02-Mar-02
02-Nov-04
02-Nov-02
02-Nov-03
02-Ene-03
02-Ene-04
02-Sep-03
02-Jul-03
02-Sep-04
02-Ene-02
02-Sep-02
02-Jul-04
02-Jul-02
Fuente: Reuters y Bloomberg

3.43. Cules son las particularidades de la informacin publicada en

Ecuador?
Las cifras se difunden en millones de dlares norteamericanos y se clasifican en deuda externa

bruta y deuda interna bruta del Gobierno Central ecuatoriano. Incluyen las operaciones del
poder Ejecutivo, Judicial y Legislativo, del organismo electoral y de las agencias no autnomas
del gobierno. Excluyen al Instituto de Seguridad Social de Ecuador y a las entidades
autnomas. La periodicidad de la informacin es trimestral. El plazo mximo de publicacin es
de un trimestre luego del fin del perodo de referencia. El Ministerio de Economa y Finanzas
publica la informacin (http://www.mef.gov.ec). La siguiente informacin es difundida:
9 La deuda externa total, clasificada por acreedor en: agencias internacionales (Banco
Mundial, BID, CAF y otros), gobiernos (Club de Pars), banca internacional (incluye los
Bonos Brady), poseedores de eurobonos, proveedores y acreedores de balanza de
pagos (FMI y FLAR). Todas estas obligaciones son de largo plazo.
9 Los datos de la deuda externa del Gobierno Central se distribuyen en saldos,
desembolsos, amortizacin e intereses.
9 La informacin sobre la deuda interna se publica en millones de dlares
norteamericanos, al final del perodo relevante. Alrededor del 96 por ciento de esta
deuda proviene del sector bancario. Adems, todas las obligaciones de este tipo son
de largo plazo.
9 La deuda garantizada por el Gobierno Central.
3.44. Cmo est el Per frente a otros pases latinoamericanos?
El Per se encuentra en un nivel similar al de los mejores pases latinoamericanos (Chile y

Mxico) en cuanto a transparencia de informacin sobre su deuda pblica.
65
4. Riesgo Pas y Calificacin de la Deuda Pblica

El riesgo pas refleja la evaluacin que los mercados internacionales efectan sobre la
posibilidad que una economa caiga en una suspensin de pagos de su deuda. Es decir, refleja
la capacidad de pago del Estado. Un Estado puede tener un alto nivel de endeudamiento pero
su presupuesto demuestra que est en la capacidad de pagar a sus acreedores, mientras otro
Estado puede tener un nivel relativamente bajo de deuda pero dado sus desequilibrios fiscales
tiene escasas posibilidades de pagarla. Una deuda es sostenible cuando dado un stock de
deuda, el Estado est en la capacidad de cubrir el servicio de la misma. El riesgo pas es
relevante pues expresa el nivel de confianza o desconfianza que los principales agentes
financieros del mundo tienen sobre nuestra economa. A mayor riesgo pas, mayores
dificultades para acceder a financiamiento e inversiones y a menor riesgo pas, ms
posibilidades de financiamiento y nuevas inversiones. Por ello, es importante mantener en un
nivel comparativamente adecuado nuestro nivel de riesgo pas. En la actualidad, el riesgo-Per
est alrededor de los 200 puntos bsicos, lo cual es positivo.
Calificaciones de Deuda Pblica de las Principales

Economas Latinoamericanas
Por orden alfabtico
Febrero 2005
Pas Moodys Standard and Poors Fitch
Aruba BBB (-)
Argentina Caa1 SD D
Bahamas A3 A-
Barbados Baa2 BBB+
Belice B2 B- (-)
Bermuda Aa1 AA AA
Brasil B1 (+) BB- BB-
Chile Baa1 (+) A A-(+)
Colombia Ba2 (-) BB BB
Costa Rica Ba1(-) BB (-) BB (-)
Cuba Caa1
Ecuador Caa1 B3 B-
El Salvador Baa3 BB+ BB+ (-)
Granada SD
Guatemala Ba2 BB-
Islas Caimn Aa3
Jamaica B1 B
Mxico Baa2 (+) BBB- BBB-
Nicaragua Caa1
Panam Ba1 BB (-) BB+
Per Ba3 BB BB
Repblica Dominicana B3 (-) SD CCC+ (rwn)
Trinidad y Tobago Baa3 BBB+ (+)
Uruguay B3 B B
Venezuela B2 SD B+
Notas.- (+) Perspectiva positiva; (-) Perspectiva negativa; (rwn) Grado observado negativo
4.1. Qu es el Riesgo Pas?
Cuando una persona o empresa deja de pagar sus deudas en el sistema financiero recibe una
calificacin negativa que es difundida al resto de posibles acreedores. El riesgo de que esa
persona deje de pagar a otros acreedores es alto, por lo que el mercado debe conocer su
situacin. As tambin el indicador de Riesgo Pas est asociado a la probabilidad de
incumplimiento o deterioro del pago de la deuda pblica de un pas y se expresa en una prima
de riesgo. Esta prima de riesgo refleja cuantitativamente- el exceso de rendimiento de los
ttulos soberanos respecto a un instrumento libre de riesgo, de similar plazo y denominacin.
66
As, el valor del Riesgo Pas es igual a la diferencia entre las tasas que pagan los Bonos del
Tesoro de los Estados Unidos y las que pagan los bonos del pas correspondiente, en este
caso el Per. Se utilizan las tasas de los Bonos del Tesoro estadounidense como base, dado
que se asume que stos son activos financieros libres de riesgo.
4.2. Cules son los principales factores que determinan el nivel del riesgo
pas?
Bsicamente se pueden agrupar en seis grupos:
9 Prima por inflacin: Es la compensacin por la declinacin esperada del poder

adquisitivo del dinero prestado.
9 Prima por riesgo de incumplimiento: Es la recompensa por enfrentar el riesgo de

incumplimiento del servicio de un prstamo o bono.
9 Prima por liquidez: Es la remuneracin por invertir en un activo que no puede ser
convertido rpidamente en efectivo, a un valor de mercado conveniente.
9 Prima por riesgo de devaluacin: Es la retribucin por invertir en un activo que no est
denominado en la divisa propia del inversionista. Algunos ndices no consideran esta
prima (por ejemplo el EMBI+).
9 Prima por vencimiento: Mientras mayor sea el plazo de vencimiento de la acreencia,

menor es la liquidez del ttulo y, por ende, son mayores los riesgos derivados de la
volatilidad en los mercados.
9 Otros factores de anlisis importantes: estabilidad poltica y social, equilibrio

macroeconmico y fiscal, situacin del rea geogrfica del pas, fortaleza del sistema
bancario, difusin y transparencia de la informacin concerniente a la gestin pblica.
4.3. En el Per cules han sido los factores determinantes del riesgo pas?
Segn un estudio del Ministerio de Economa y Finanzas: Determinantes del riesgo pas en el
Per: Una aproximacin (MEF, 2002), que analiza la importancia de los factores domsticos y
externos en la determinacin del riesgo pas en el Per para el perodo 1997-2002, las
variables determinantes para la variacin del riesgo pas son: la variacin de la tasa LIBOR a 3
meses, la variacin del stock de la deuda externa pblica, la variacin del PBI y la mayor o
menor carga fiscal como porcentaje del PBI.
Ver: http://www.mef.gob.pe/propuesta/DGAES/btfiscal/N17BTFInforme.pdf
4.4. Cul es el propsito de las entidades calificadoras de riesgo?
El Riesgo Pas se basa en la percepcin de la confiabilidad crediticia del emisor. Por ello, los
inversionistas utilizan los anlisis elaborados por empresas calificadoras de riesgo. Existen
unas cincuenta firmas - Moody's Investors Services, Standard & Poors o Fitch Ratings son las
ms importantes -, que asignan un grado de calificacin de riesgo crediticio para los ttulos
emitidos por diferentes pases.
4.5. Qu importancia tienen las calificadoras en los mercados financieros?
Debido a que los mercados financieros internacionales se han hecho extremadamente

complejos en la dcada de los noventas, en la medida en que los participantes del mercado,
las formas de negociacin y los instrumentos se han ampliado y diversificado, los inversionistas
no tienen ms remedio que apoyarse sobre los anlisis que las firmas calificadoras proveen.
Actualmente, la ptica de las transacciones va ms all de la simple evaluacin de la capacidad
de pagos de un pas; incluye una gama de factores muy amplia y costosa de evaluar. A las
calificadoras de riesgos se les atribuyen algunos xitos econmicos y tambin algunas crisis.
67
La CEPAL considera que las Calificadoras de Riesgo han tenido una enorme influencia en la
crisis asitica, al promover inversiones excesivas en estos mercados y luego una salida masiva
de capitales, produciendo un efecto de salida en forma de manada, que agudiz la crisis.
4.6. Cul es el sistema de notas que utilizan las calificadoras?
Los sistemas de evaluacin abarcan desde bonos de grado de inversin, que son los de
menor riesgo, hasta los bonos de calificacin de grado especulativo o los bonos basura (junk
bonds), que son valores de mayor volatilidad en el mercado. A continuacin se presenta la
escala que usa la empresa Standard & Poors (otras firmas utilizan escalas similares, pero con
nomenclatura distinta) para calificar la capacidad de pago de los intereses y la de recuperacin
del principal invertido para los valores analizados. Las calificaciones comprendidas de la AA
a la B pueden ser modificadas al agregarles los signos ms (+) o menos (). Con ello se
destaca la relativa fortaleza o debilidad de los valores evaluados dentro de una categora.
Grado de Inversin:
9 AAA: Es el grado ms alto que otorga Standard & Poor's. Indica que la capacidad de pago,
tanto de intereses como del principal, es sustancialmente fuerte.
9 AA: La deuda calificada como AA, tiene una muy fuerte capacidad de pago tanto de
intereses como del principal. Difiere tan slo en menor medida de las calificadas con la
mxima categora.
9 A: Esta calificacin implica que el deudor evaluado tiene una fuerte capacidad de pago
tanto de intereses como principal. No obstante, es ms susceptible a efectos adversos por
cambios, tanto circunstanciales, como de las condiciones de la economa, que la deuda
calificada en las categoras superiores.
9 BBB: Se considera que la deuda calificada como BBB, tiene una adecuada capacidad de
pago de los intereses y del principal. Normalmente contempla parmetros de proteccin
adecuados, pero el advenimiento de condiciones econmicas adversas o cambios
circunstanciales podra generar un debilitamiento de la capacidad de pago.
Grado Especulativo:
An cuando la deuda calificada en estas categoras pudiera mantener algn grado de

proteccin y aspectos de calidad, stos son superados por la incertidumbre o la mayor
exposicin al riesgo debido a condiciones cambiantes.
9 BB: Las obligaciones comprendidas dentro de esta categora tienen la menor probabilidad
de caer en incumplimiento de los pagos en el corto plazo, que cualquiera de las dems
categoras consideradas de alto riesgo. Sin embargo, los poseedores de los valores
enfrentan una mayor exposicin al riesgo que en las categoras superiores, ya que
circunstancias financieras o de la economa adversas podran provocar una prdida de
capacidad de servicio oportuno, tanto de intereses como del principal.
9 B: Presenta una mayor vulnerabilidad de incurrir en incumplimiento de pagos, aun cuando

en el presente el emisor tenga la suficiente capacidad para hacer frente a sus
compromisos. Condiciones adversas del entorno podran deteriorar sustantivamente su
capacidad o voluntad de pago.
9 CCC: En el caso de la deuda calificada como CCC, se identifica una clara posibilidad de
incumplimiento de los pagos. El emisor depende de la permanencia de condiciones
favorables del entorno, financieras o econmicas para poder cumplir oportunamente con
sus compromisos. En el caso de que se presentaran condiciones adversas, una
interrupcin de los pagos sera sumamente factible.
9 CC: Esta calificacin implica una muy alta probabilidad de no pago de los intereses y del
principal.
68
9 D: Se califican as aquellas emisiones de deuda que hayan incurrido en incumplimiento de

pagos de intereses o de principal, o cuyo emisor se haya declarado en quiebra. Esta
calificacin se aplica tambin cuando los pagos no son efectuados oportunamente, aun
cuando existiera algn perodo de gracia que no se hubiere vencido a no ser que la firma
calificadora tenga la certeza de que estos pagos puedan ser efectuados antes de dicho
vencimiento. Se utiliza la denominacin SD para indicar que un emisor ha incumplido
selectivamente con el servicio de una emisin o de una clase de emisiones, pero contina
con el pago del resto de sus obligaciones.
4.7. A qu se refiere el trmino perspectiva, utilizado por las calificadoras?
La perspectiva (outlook, en ingls) denota las probabilidades de cambio en la calificacin luego

del siguiente estudio programado. Si es negativa, es probable que la calificacin empeore; si es
positiva, es posible que mejore; si es estable, es ms factible que se mantenga.
4.8. Cules son las calificaciones de la deuda de las principales economas

latinoamericanas?
Segn el informe de Scotiabank Group de febrero de 2005, las calificaciones son las
siguientes:
Calificaciones de Deuda Pblica de las Principales

Economas Latinoamericanas
Por nivel de riesgo
Febrero 2005
Moodys Standard and Poors Fitch
Rating Pas Rating Pas Rating Pas
Aa1 Bermuda AA+ AA+
Aa2 AA Bermuda AA Bermuda
Aa3 Islas Caimn AA- AA-
A2 A Chile A
A3 Bahamas A- Bahamas A- Chile (+)
Barbados
Baa1 Chile (+) BBB+ BBB+
Trinidad y Tobago
Barbados
Baa2 BBB BBB Aruba (-)
Mxico (+)
El Salvador
Baa3 BBB- Mxico BBB- Mxico
Trinidad y Tobago
Costa Rica (-) Panam
Ba1 BB+ El Salvador BB+
Panam El Salvador (-)
Colombia
Colombia
Colombia (-) Costa Rica (-)
Ba2 BB BB Costa Rica (-)
Guatemala Panam (-)
Per
Per
Brasil
Ba3 Per BB- BB- Brasil
Guatemala
Brasil (+)
B1 B+ B+ Venezuela
Jamaica
Belice Jamaica
B2 B B Uruguay
Venezuela Uruguay
Repblica Belice (-)
B3 Dominicana (-) B- Ecuador B- Ecuador
Uruguay
Argentina
Cuba Repblica
Caa1 CCC+ CCC+
Ecuador Dominicana (rwn)
Nicaragua
Argentina
Venezuela
Ca SD Granada DDD
Repblica
Dominicana
- - D Argentina
69

Notas.- (+) Perspectiva positiva; (-) Perspectiva negativa; (rwn) Grado observado negativo
4.9. Cules son las calificaciones de riesgo ms recientes que ha recibido el

Per?
A marzo del 2005 la calificacin crediticia del Per es BB. La ltima vez que las calificadoras
mejoraron la evolucin del riesgo-Per fue el 18 de noviembre del 2004, cuando Fitch Ratings
mejor esta calificacin de Per en moneda extranjera de BB-(+) a BB. Ello debido a las
reformas en el sistema de pensiones (cdula viva), las fuertes perspectivas de crecimiento
econmico y la disminucin del dficit del sector pblico. A su vez, el 8 de junio del 2004
Standard & Poors Ratings (S&P) mejor la calificacin crediticia de Per en moneda extranjera
de BB- a BB. Esta fue la primera mejora en la calificacin crediticia realizada por S&P desde
1997, ao en que inici su anlisis crediticio sobre el Per. Asimismo, S&P tambin reafirm, al
igual que Fitch Ratings, su calificacin respecto a la deuda de largo plazo en moneda local
(BB+). Segn S&P, la mejora de calificacin de riesgo del Per se sustenta en el
fortalecimiento de los fundamentos econmicos de nuestro pas y en la expectativa de que las
polticas econmicas sern sostenibles en el futuro, a pesar de los continuos problemas en el
entorno poltico. Asimismo, destaca la disminucin de la necesidad de financiamiento asociada
a un dficit fiscal decreciente, el rpido crecimiento de las exportaciones y el aumento de la
emisin de deuda en moneda local a travs del Programa de Creadores de Mercado. Estos
factores, sumados al alto nivel de reservas internacionales y a la mejora en la balanza en
cuenta corriente, han mitigado, segn S&P, la vulnerabilidad de la economa peruana a shocks
externos adversos.
70
5. Servicio de la Deuda Pblica
El servicio de la deuda son los pagos que tiene que hacer el pas para honrar los compromisos
asumidos. A mayor endeudamiento, mayor pago de la deuda. Al 31 de Diciembre de 2004,
para los prximos 35 aos, los pagos por deuda pblica significarn desembolsos por un total
de US$ 39,419 millones, incluyendo intereses y comisiones y sin considerar la deuda interna
en bonos de reconocimiento mutuo ni otras contingencias. Anualmente, el Per ha venido
destinando montos crecientes en el pago de la deuda. El ao 2000 el 20% del presupuesto
pblico se destin al pago de la deuda, para el ao 2005 este porcentaje llega al 29%
Proyeccin del Servicio de la Deuda Pblica

4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
05
11
13
19
25
27
33
39
07
09
15
17
21
23
29
31
35
37
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20

Evolucin del Servicio de la Deuda en el

Presupuesto Pblico
14,000 12,908
+ 81%
12,000
10,471
9,946
10,000
7,409
8,000 7,117 6,973
6,000
4,000
2,000
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005*
* Presupuesto Inicial de Apertura 2005

71
5.1. Qu se entiende por servicio de la deuda?
Son los pagos que realiza un deudor en forma peridica, dentro o fuera del pas, en moneda
nacional o extranjera, por los conceptos de amortizacin, inters, comisiones u otros gastos
relacionados con la concertacin y utilizacin de un crdito. Es el pago o cancelacin de la
deuda o parte de ella.
5.2. A cunto asciende el servicio anual de la deuda pblica?
En los ltimos aos, el servicio anual de la deuda pblica ha representado entre el 20% y el
25% del presupuesto pblico anual. En el ao 2004, el servicio de la deuda pblica fue de S/.
10,471 millones de soles (25% del Gasto Ejecutado) y para el 2005 se estima un monto de S/.
12,908 millones de soles (29% del Presupuesto Pblico).
Evolucin de los Principales Rubros de Gasto Ejecutado Anual del Presupuesto de la Repblica
Por Rubros de Gasto
Gasto Ejecutado Gasto Ejecutado Gasto Ejecutado Gasto Ejecutado Gasto Ejecutado Presupuesto 2005
Rubro 2000 2001 2002 2003 2004 (1)
S/. % S/. % S/. % S/. % S/. % S/. %
Gasto Corriente 16,236 57% 23,085 67% 23,970 68% 25,440 61% 27,365 65% 26,809 61%
Gasto de Capital 5,283 18% 4,485 13% 3,929 11% 6,083 15% 4,491 11% 4,455 10%
Servicio de Deuda 7,117 25% 6,973 20% 7,409 21% 9,946 24% 10,471 25% 12,908 29%
Total 28,637 100% 34,542 100% 35,308 100% 41,468 100% 42,328 100% 44,172 100%
(1) Monto segn Ley de Presupuesto 2005 aprobado por el Congreso de la Repblica
Nota.- A partir del ao 2004, el Presupuesto de la Repblica incluye las entidades de tratamiento empresarial
Fuente: Mdulo Consulta Amigable del Gobierno Central (SIAF-SP) del Portal de Transparencia Econmica (MEF) y normas legales
Evolucin del Servicio de Deuda Pblica

% del Presupuesto Pblico
100%
13% 11% 15% 11% 10%
90% 18%
80%
70%
60%
Porcentaje
65% 61%
57% 67% 68% 61%
50%
40%
30%
20%
25% 25% 29%
10% 20% 21% 24%
0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005*
Servicio de Deuda Gasto Corriente Gasto de Capital

* Presupuesto Inicial de Apertura 2005
5.3. Cul es la proyeccin de los pagos por deuda pblica?
Al trmino del 2004, para los prximos 35 aos, los pagos por deuda pblica (servicio de
deuda) representan un total de US$ 39,419 millones, incluyendo principal, intereses y
72
comisiones. Dicha proyeccin no considera la deuda interna en bonos de reconocimiento

mutuo ni otras contingencias.
Proyeccin de pagos de la Deuda Pblica (1)

(2)
Deuda Externa Deuda Interna Total Deuda Total Deuda Deuda
Ao
Externa Interna Total
Prstamos Bonos Prstamos Bonos
2005 2,203 603 74 678 2,806 752 3,557
2006 2,264 603 143 334 2,867 476 3,343
2007 2,275 629 151 371 2,904 522 3,426
2008 2,193 1,107 141 267 3,300 408 3,709
2009 2,118 590 129 185 2,708 315 3,022
2010 1,908 594 120 122 2,502 242 2,743
2011 1,847 630 112 282 2,478 394 2,872
2012 1,803 1,989 105 27 3,792 133 3,925
2013 1,683 502 68 51 2,185 119 2,304
2014 1,228 1,383 64 88 2,611 152 2,763
2015 1,003 1,165 60 129 2,168 190 2,357
2016 656 877 34 81 1,533 114 1,647
2017 519 209 0 7 728 7 735
2018 377 57 0 7 434 7 440
2019 273 57 0 28 329 28 357
2020 214 57 0 5 271 5 276
2021 185 57 0 5 241 5 246
2022 94 57 0 5 151 5 156
2023 55 57 0 5 112 5 117
2024 31 57 0 55 88 55 143
2025 23 57 0 0 80 0 80
2026 14 57 0 0 71 0 71
2027 9 313 0 0 322 0 322
2028 8 44 0 0 52 0 52
2029 6 44 0 0 49 0 49
2030 5 44 0 0 49 0 49
2031 5 44 0 0 48 0 48
2032 4 44 0 0 48 0 48
2033 4 544 0 0 548 0 548
2034 4 0 0 0 4 0 4
2035 3 0 0 0 3 0 3
2036 3 0 0 0 3 0 3
2037 2 0 0 0 2 0 2
2038 2 0 0 0 2 0 2
2039 1 0 0 0 1 0 1
2040 0 0 0 0 0 0 0
(1) Incluye intereses y comisiones
(2) Incluye prstamos de COFIDE sin Garanta de la Repblica
Tipo de cambio al 31.12.2004
Elaboracin CAD Ciudadanos al Da
5.4. Cul es la proyeccin de los pagos por deuda pblica externa?
El servicio de la deuda externa presenta una trayectoria a partir del 2005 creciente hasta el
2008 y posteriormente, la tendencia en trminos generales es decreciente, con picos en el
2012, 2014, 2027 y 2033. Hasta el 2015 los pagos fluctan entre los US$1,500 millones y los
73
US$ 3,600 millones aproximadamente, adems los aos de mayor servicio de la deuda son el
2008 y el 2012 con US$ 3,300 millones y US$ 3,792 millones, respectivamente. En cuanto al
servicio de la deuda externa de prstamos, los pagos van disminuyendo, siendo a partir del
2016 menores a US$ 1,000 millones y partir del 2022 menores a US$ 100 millones. Por su
parte, los pagos de los bonos s muestran una trayectoria ms voltil, ya que los aos en que
llegan a su vencimiento los pagos crecen significativamente.
Proyeccin del Servicio de la Deuda Pblica Externa

(en millones de dlares )
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
05
07
09
11
13
15
17
19
21
23
25
27
29
31
33
35
37
39
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Proyeccin del Servicio de la Deuda Pblica Externa Proyeccin del Servicio de la Deuda Pblica Externa
Prstamos Bonos
2,500 2,500
2,000 2,000
1,500 1,500
1,000 1,000
500 500
0 0
05
07
09
11
13
27
29
31
33
35
37
15
17
19
21
23
25
39
05
07
09
11
13
15
17
19
21
23
25
27
29
31
33
35
37
39
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Fuente: MEF - Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico Fuente: MEF - Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico
Al 31 de Diciembre de 2004 Al 31 de Diciembre de 2004
5.5. Cul es la proyeccin de los pagos por deuda pblica interna?
Las proyecciones del servicio por la deuda pblica interna, al igual que el de la deuda externa,
muestran una trayectoria decreciente a partir del 2005. El monto a pagar dicho ao asciende a
US$ 752 millones y va descendiendo hasta alcanzar los US$ 114 millones en el 2016. A partir
del 2025 ya no hay pagos cubrir. El monto a pagar por prstamos est por encima de los
US$100 millones entre el 2006 y el 2012, siendo el ao 2007 el de mayor carga con US$ 151
millones. Por el lado de los bonos, del 2005 al 2010 el ao de mayor carga es el 2005 con US$
678 millones y partir del 2010, el 2011 y 2015 con US$ 282 millones y US$ 129 millones,
respectivamente.
74
Proyeccin del Servicio de la Deuda Pblica Interna

800
700
600
500
400
300
200
100
0
05
09
11
13
15
17
19
23
25
07
21
27
29
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Proyeccin del Servicio de la Deuda Pblica Interna Proyeccin del Servicio de la Deuda Pblica Interna
Prstamos Bonos
160 800
140 700
120 600
500
100
400
80
300
60
200
40
100
20
0
0
05
07
09
11
13
15
17
19
21
23
25
27
29
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20
Fuente: MEF - Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico Fuente: MEF - Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico
5.6. A cunto ascienden los ingresos por prstamos y bonos en los ltimos
aos?
Los prestamos y bonos representan los recursos que ingresan a nuestro presupuesto y que
generan compromisos de pago en el futuro. En los ltimos cuatro aos, los ingresos por
prstamos y bonos han sumado un total de US$ 10,402 millones, esto es, US$ 2,601 millones
promedio por ao, que han sido destinados para financiar la amortizacin de la deuda que
venca y para cubrir el dficit fiscal.
75

Ingresos por prstamos y bonos
3,500
3,142
+ 41%
3,000 2,771
Millones de dlares
2,500 2,225 2,264
2,000
1,500
1,000
500
0
2001 2002 2003 2004

Evolucin de la Deuda Pblica Total Evolucin de la Deuda Pblica Total

Ingresos por prstamos Ingresos por bonos
1,800 2,000 1,889

1,828
1,600 1,800 + 130%
1,404 - 11%
1,600
Millones de dlares
1,400
Millones de dlares
1,253
1,400 1,211
1,200 1,053
943 1,200
1,000
1,000 822
800
800
600
600
400 400
200 200
0 0
2001 2002 2003 2004 2001 2002 2003 2004
Fuente: MEF - Portal de Transparencia Econmica Fuente: MEF - Portal de Transparencia Econmica
Evolucin de Ingresos por Prstamos y Bonos

En millones de dlares
Deuda Externa Deuda Interna Total Ingresos por Tota Ingresos
Ao Total
(1) (2) (1) (2) Prstamos por Bonos
Prstamos Bonos Prstamos Bonos
2001 1,344 0 60 822 1,404 822 2,225
2002 1,016 1,000 37 211 1,053 1,211 2,264
2003 910 1,250 33 578 943 1,828 2,771
2004 1,239 1,299 13 590 1,253 1,889 3,142
Total 4,509 3,549 143 2,201 4,652 5,750 10,402
% Total 43% 34% 1% 21% 45% 55% 100%
Promedio 1,127 887 36 550 1,163 1,438 2,601
(1) Ingresos por desembolsos otorgados al pas como parte de prstamos externos e internos
(2) Ingresos por colocaciones de bonos en el mercado externo o interno
Al 31 de diciembre de 2004
5.7. Cmo ha evolucionado la cartera de la deuda pblica peruana en funcin

del stock de prstamos y bonos?
El stock de deuda pblica peruana correspondiente a prstamos ha descendido 11% en los

ltimos cuatro aos, mientras que el stock de bonos se ha incrementado en ms del 120%. Es
76
decir, ha habido una recomposicin de la cartera de instrumentos financieros: de bonos por

prstamos.

Ingresos por prstamos y bonos
(en porcentaje)
100%
80% 34% 40%

47%
63%
Porcentaje
60%
40%
66% 60%
53%
20% 37%
0%
2001 2002 2003 2004
Bonos Prstamos

5.8. A qu se debe la recomposicin de la cartera de la deuda pblica

peruana?
A dos factores: (1) el mayor acceso al mercado internacional de bonos (cosa que el Per no
haba logrado en la dcada pasada) y, (2) a la necesidad de crditos de libre disponibilidad. La
reinsercin del Per a la comunidad financiera internacional a principio de los noventa y el
adecuado manejo de las finanzas pblicas en los ltimos aos han permitido que nuestro pas
pueda acceder al mercado internacional de bonos. Ello presenta una oportunidad de contar con
nuevas y diversificadas fuentes de financiamiento y, a su vez, acarrea ciertos costos (costos de
colocacin y de repago). Por otro lado, dado que el Per tiene que pagar sus deudas con el
Club de Pars y los organismos multilaterales y que justo en estos aos enfrenta el mayor peso
del servicio de la deuda (la joroba del stock de la deuda), requiere de fondos de libre
disponibilidad para poder efectuar las amortizaciones del caso. Cada vez es ms difcil acceder
a crditos de libre disponibilidad con los organismos multilaterales, ya que los crditos de
organismos multilaterales estn vinculados a proyectos de inversin y a prstamos sectoriales
condicionados a cierta matriz de poltica. Los bonos globales no tienen ninguna condicionalidad
y el dinero se puede usar para repagar deuda, pero por ello suelen ser ms caros que los
crditos de los organismos multilaterales.
5.9. Qu beneficios se derivan de la recomposicin reciente de la cartera de

la deuda pblica?
Una ventaja es que al diversificar las fuentes de financiamiento se puede acceder a

financiamiento en cualquier momento. Esto no quiere decir que por eso el Estado se termine
endeudando ms, pues segn la Ley de Transparencia Fiscal, el endeudamiento no debe ser
mayor al dficit fiscal previsto. La otra ventaja es la libre disponibilidad de los recursos.
5.10. Qu implicancias tiene el crecimiento de la cartera de bonos frente a la

de los prstamos?
Mayor servicio de deuda a futuro, ya que la sustitucin de bonos por prstamos en la deuda
pblica tiene como consecuencia una sustitucin de tasas de inters altas (bonos) por tasas de
inters ms bajas (prstamos), con lo que la tasa de inters promedio de nuestra deuda pblica
ir aumentando y por lo tanto, el servicio de la deuda ser ms costoso. Como el Per ha
tenido y va a tener que amortizar parte de su deuda con los organismos multilaterales y el Club
de Pars, ha colocado bonos en el mercado internacional. A su vez, como la tasa de inters de
los bonos es mayor a la tasa de inters de los crditos con los multilaterales, la tasa de inters
77
implcita de la deuda pblica peruana est aumentando y seguir con esta tendencia si no se
reduce el saldo de la deuda como porcentaje del PBI, pues se est pagando deuda con tasas
de inters bajas con nuevo endeudamiento a tasas de inters ms altas. Es cierto que
financiarse con emisin de bonos es ms caro que con prstamos de organismos
multilaterales, pero se debe tomar en consideracin que no hay mucho margen de accin con
otras fuentes para financiar el Presupuesto de la Repblica. La naturaleza menos rgida de los
bonos hace ms sencillo su refinanciamiento en el mercado.
78
6. Sostenibilidad y alternativas de pago de la Deuda Pblica
El Per no vive una situacin de crisis de la deuda si se analiza el peso de la deuda sobre el
PBI o el nivel de riesgo pas; no obstante, los pagos de la deuda siguen teniendo una
incidencia importante sobre nuestro presupuesto que nos impide destinar recursos para
atender las necesidades bsicas de la poblacin, especialmente en materia de infraestructura,
educacin y salud. Adicionalmente, si bien la principal fuente de pago para la deuda son los
ingresos tributarios, los depsitos del sector pblico y la venta de algn activo del Estado
(privatizacin), es importante evaluar distintas alternativas que nos ofrecen las experiencias
internacionales con el propsito de reducir nuestra deuda.
Saldo de la Deuda Pblica 1/

(millones de U.S. dlares)
al 31 de Diciembre de 2004
Monto %
(2)
I. Deuda Pblica Externa 24,466 79.0
Crditos 17,522 56.6
Organismos Internacionales 7,875 25.4
Club de Pars 8,508 27.5
Proveedores 1,070 3.5
Banca Internacional 4 0.0
Amrica Latina 42 0.1
(3)
Pases de Europa del Este 23 0.1
Bonos 6,944 22.4
(4)
II. Deuda Pblica Interna 6,485 21.0
1. Largo Plazo 5,825 18.8
Crditos del Banco de la Nacin 929 3.0
(4a)
1. Gobierno Central 871 2.8
(4)
2. Gobiernos Locales 58 0.2
Bonos del Tesoro Pblico 4,896 15.8
1. Bonos de Capitalizacin BCRP 12 0.0
2. Bonos de Apoyo Sistema Financiero 638 2.1
- Bonos de liquidez 88 0.3
- Suscripcin temporal de acciones 52 0.2
- Canje temporal de cartera 0 0.0
- Programas RFA y FOPE 109 0.4
- Consolidacin del sistema financiero 389 1.3
(5)
3. Bonos por canje de deuda pblica 152 0.5
4. Bonos Soberanos 1,153 3.7
5. Bonos Caja de Pensiones Militar-Policial 34 0.1
(4b)
6. Bonos de Reconocimiento 2,908 9.4
2. Corto Plazo 659 2.1
Letras de Tesorera 0 0.0
(6)
(4c)
Obligaciones pendiente de Cobro (Flotante) 394 1.3
Total Deuda Pblica 30,951 100.0
(1) Informacin al 31 de Diciembre de 2004, segn la Nota Semanal N 08 (25 de febrero
del 2005) del Banco Central de Reserva del Per.
(2) La deuda externa incluye deuda de COFIDE de mediano y largo plazo, sin Garanta de la
Repblica por US$ 20 millones
(3) Ex-pases socialistas. Incluye Repblica Popular China.
(4) Esta informacin es consistente con la del Ministerio de Economa y Finanzas -MEF-
(Direccin General de Crdito Pblico), a excepcin de:
(a) incluye la deuda de gobiernos locales y regionales con el Banco de la Nacin,
(b) registra el saldo adeudado por Bonos de Reconocimiento en trminos de valor
actualizado,
79
(c)
incluye las obligaciones pendientes de cobro en la compra de bienes y servicios y
por devolucin de impuestos, y
(d) no considera las deudas asumidas por el MEF con otras instituciones pblicas,
incluidos los bonos FONAVI. No incluye deuda contingente.
(5) D.U. N 068-99 publicado el 15 de diciembre de 1999.
(6) Incluye el sobregiro del Tesoro Pblico en el Banco de la Nacin y el crdito al Instituto
Nacional de Defensa Civil.
Fuente: BCRP
6.1. En qu consiste la sostenibilidad de la deuda?
En el caso de la deuda pblica, la sostenibilidad se refiere a si el Estado va a tener la

capacidad de pagarla ahora y en el largo plazo con sus recursos presupuestales. As, la
sostenibilidad de la deuda est directamente asociada a la capacidad futura de pago del
gobierno, requirindose para ello, proyecciones macroeconmicas y financieras. Los dos
indicadores ms utilizados para analizar la sostenibilidad de la deuda son: Deuda/PBI, que es
usado como una aproximacin de la capacidad de un gobierno para afrontar la deuda dados
sus ingresos; y Deuda Externa/Exportaciones, que representa la capacidad de una economa
para generar divisas y atender el servicio de la deuda externa.
6.2. Favorece el aumento de las exportaciones peruanas la reduccin de la

deuda?
S, por dos razones. En primer lugar, el incremento de la produccin, derivado del crecimiento
de las exportaciones, le permite al Estado recaudar una mayor cantidad de impuestos para
atender el pago de la deuda, entre otras necesidades, y en segundo lugar porque hace ms
sostenible la balanza de pagos. Por otro lado, al incrementarse las exportaciones, el ratio
Deuda Externa/Exportaciones decrece (aumenta el numerador), lo que favorece la disminucin
del riesgo percibido por los mercados y reduce el costo de financiamiento pblico y privado. El
grfico siguiente muestra el favorable descenso del ratio Deuda Pblica Externa/Exportaciones
registrado en los ltimos aos.
Evolucin del ratio

Deuda Pblica Externa vs Exportaciones
7 6.55
6 5.42 -70%
4.67
Ratio DPE/Export
5
4.29
4 3.40 3.20
2.75 2.76 2.70 2.68 2.53
3
1.95
2
0
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Fuente: BCRP
80
Evolucin del Ratio Deuda Pblica

Externa / Exportaciones
(millones de US$)
Deuda Pblica Ratio
Ao Exportaciones
Externa (DPE) DPE/Export
1993 3,385 22,170 6.55
1994 4,424 23,980 5.42
1995 5,491 25,652 4.67
1996 5,878 25,196 4.29
1997 6,825 18,787 2.75
1998 5,757 19,562 3.40
1999 6,088 19,500 3.20
2000 6,955 19,205 2.76
2001 7,023 18,967 2.70
2002 7,723 20,715 2.68
2003 8,986 22,768 2.53
2004 12,547 24,466 1.95
Fuente: BCRP
6.3. Es sostenible la deuda peruana?
Los indicadores de la deuda pblica muestran indicadores positivos si se comparan con los de
otras economas emergentes; la deuda pblica representa el 44% del PBI y el ratio Deuda
Pblica Externa/Exportaciones es 1.95. El FMI, segn las proyecciones de stos y otros
indicadores ms sofisticados, seala que si bien la deuda pblica peruana es sostenible, es
moderadamente vulnerable ante un shock en la demanda por exportaciones y posibles
aumentos del dficit fiscal, ya que, una disminucin de las exportaciones y un incremento del
dficit fiscal (al 2% del PBI) generaran un aumento de los ratios Deuda Pblica
Externa/Exportaciones y Deuda Pblica/PBI, respectivamente.
6.4. Se puede mejorar la sostenibilidad de la deuda peruana?
S. Actualmente, el Ministerio de Economa y Finanzas tiene como propsito reducir el ratio

Deuda Pblica/PBI. Es decir, se quiere lograr que el aumento de la deuda sea siempre menor
que el crecimiento del PBI, reduciendo as paulatinamente el ratio Deuda/PBI. El objetivo es
alcanzar el grado de inversin, esto es entre 30% y 35% de ratio Deuda/PBI (adems de otras
condiciones macroeconmicas) y por lo tanto, reducir el costo de endeudamiento del pas. El
factor clave para cumplir con estos objetivos es ir reduciendo el dficit fiscal. En la medida que
se siga manteniendo dficit fiscal va a ser necesario endeudarse para pagar el servicio de
deuda pasada.
6.5. Qu otros factores ponen en riesgo la sostenibilidad de la deuda de los

pases?
Existe el riesgo cambiario, de refinanciacin y de tasa de inters. En caso estos riesgos se

llegaran a materializar, el servicio de la deuda podra crecer inesperadamente, lo cual se
traducira en mayores necesidades de refinanciacin, formando un crculo vicioso que puede
hacer que la deuda sea insostenible.
6.6. Qu hacer frente a los riesgos externos?
As como la poltica fiscal es vital para mantener los requerimientos de financiamiento del
gobierno bajo control, el Estado debe disponer de una estrategia para el manejo de la deuda
dirigida a conformar una estructura de la deuda de bajo riesgo, que aisle en lo posible el
presupuesto de los shocks financieros.
81
6.7. En el Per cmo se estn manejando los riesgos externos?
En relacin con los riesgos, el Per tiene a su favor los avances en el desarrollo del mercado
financiero domstico, que favorece a la reduccin del riesgo y el costo de mediano plazo. Sin
embargo, todava falta mucho por mejorar en cuanto a la exposicin al riesgo cambiario y a la
tasa de inters. Por ejemplo, en cuanto al riesgo cambiario, del 2001 al 2004 la deuda pblica
se increment en aproximadamente US$ 2,000 millones debido solamente a las variaciones
adversas en los tipos de cambio (apreciacin del euro, por ejemplo).
6.8. Quin se encarga de disear la estrategia de la deuda pblica en el

Per?
La Direccin General de Endeudamiento Pblico del Ministerio de Economa y Finanzas es la

encargada de la gestin financiera de la deuda pblica. La conformacin de una estructura
adecuada del portafolio de deuda pblica es un tema especializado y complejo que debe tomar
en consideracin el entorno de la poltica macroeconmica, el grado de desarrollo del mercado
financiero domstico y finalmente, el costo y riesgo de las distintas alternativas de
financiamiento.
Alternativas de pago
6.9. Estamos pagando realmente la deuda o slo retrasamos su pago?
Actualmente, slo se est retrasando el pago de la deuda. El Resultado Econmico del sector
pblico es todava negativo y no permite cubrir el servicio de las obligaciones contradas. Por lo
tanto, el Estado no se encuentra en la capacidad de prescindir de la emisin de bonos o de los
crditos frescos. Se sustituyen las deudas viejas, vencidas, por deudas nuevas, con plazos que
ahora parecen lejanos (se patea hacia adelante). Este proceso, el reperfilamiento, que opera
mediante canjes y rollovers, es slo una solucin parcial un parche , ya que simplemente se
est trasladando el problema del pago hacia el futuro.
6.10. Cul es la evolucin de las transferencias por Deuda Pblica Externa?
El cuadro presenta la transferencia neta de la deuda pblica externa, por tipo de acreedor, para
los ltimos cinco aos. Los prstamos nuevos han cubierto casi la totalidad del servicio de las
acreencias. Mientras tanto, la deuda con los organismos multilaterales y con el Club de Pars
se est transformando en bonos soberanos. Adems, del 2002 al 2004 los ingresos por los
prstamos del Club de Pars no han variado mucho (bordeando los US$ 200 millones en cada
caso) pero los ingresos por prstamos de los organismos internacionales s lo han hecho (US$
807 millones, US$ 230 millones y US$ 1,049 millones). Y, en trminos generales los pagos por
intereses y amortizaciones de cada ao no han sido muy diferentes entre s (con excepcin del
2002), bordeando los US$ 1,000 millones el 2000 y el 2001 y los US$ 1,100 millones el 2003 y
el 2004.
Transferencia Neta de la Deuda Pblica Externa

(millones de US$)
2000 2001 2002 2003 2004
Organismos Internacionales -144 347 28 - 132 174

Desembolsos nuevos 794 1,104 807 230 1,049
Amortizacin pagada 532 334 399 486 571
Intereses pagados 406 423 379 346 304
Club de Pars -149 -616 -631 - 767 -885

Desembolsos nuevos 622 231 209 216 191
82
Transferencia Neta de la Deuda Pblica Externa

(millones de US$)
2000 2001 2002 2003 2004
Bonos -160 -161 766 895 800

Desembolsos nuevos 0 0 1,886 1,246 1,295
Proveedores sin Seguro -66 -64 -55 - 57 -61

Otros -173 -125 -47 - 32 -23

Total -692 -619 62 - 94 5

Desembolsos nuevos 1,485 1,344 2,902 2,161 2,535
Amortizacin pagada 1,066 886 1,830 1,171 1,363
Intereses pagados 1,111 1,076 1,010 1,084 1,166
Fuente: BCRP
6.11. Es sostenible la poltica actual de refinanciamiento continuo de la

deuda?
La sostenibilidad de la poltica actual de refinanciamiento de la deuda es bastante incierta. Si

bien la afluencia de los recursos hacia las economas emergentes, dentro de las cuales se
encuentra Per, se ha incrementado en los ltimos aos, un gran porcentaje de stos es de
corto plazo y altamente voltil. Las colocaciones por perodos intermedios en la banca
comercial han sido sustituidas por inversiones en acciones, bonos y depsitos lquidos. La
sensibilidad de los mercados a las malas noticias se ha incrementado sustantivamente, sobre
todo cuando el servicio de las obligaciones de un deudor soberano depende de la continuidad
de los flujos hacia este ltimo (este es el caso peruano). Por lo tanto, la situacin es
potencialmente ms inestable y ante una situacin de iliquidez, existe la posibilidad de una
rpida acumulacin de pagos a corto plazo, similar a aquella que provoc la crisis mexicana de
1994.
6.12. Podemos usar las reservas internacionales para pagar la deuda?
No, pues gran parte de las Reservas Internacionales Netas (RIN) que administra el BCR no son
de propiedad del Estado, sino del sector privado; sin embargo s se pueden utilizar aquellas
reservas que le pertenecen al Tesoro Pblico. Al 31 de diciembre del 2004, las RIN ascendan
a US$ 12,631 millones: el 22% estaba compuesto por depsitos del sistema financiero privado -
que es el encaje en moneda extranjera para preservar los intereses de los ahorristas ante una
crisis en el sistema-, el 25%, por depsitos del sector pblico. La mayor parte de stos ltimos
son fondos depositados por la ONP, dinero que pertenece a los pensionistas. A su vez, la
Posicin de Cambio - que es igual a las RIN menos las obligaciones con los residentes - del
Banco Central ascenda a los US$ 6,596 millones (52% del RIN). La presencia de este acervo
de divisas es necesaria para mantener la estabilidad del tipo de cambio. Este indicador influye
en las decisiones de largo plazo de todo tipo de inversionistas; por ende, su correcto manejo
por parte de las autoridades monetarias, es crucial para asegurar el crecimiento econmico.
Adems las RIN son el respaldo de toda la masa monetaria que circula libremente en la
83
economa. A diferencia de otros tiempos (antes de 1992), la Ley Orgnica del Banco Central de
Reserva le impide actualmente prestar dinero al gobierno central, lo que entre 19851990 fue
la causa principal de la inflacin. Tampoco puede establecer crditos sectoriales ni tipos de
cambio diferenciados.
Distribucin de las Reservas Internacionales Netas

(al 31 de diciembre de 2004)
Reservas Internacionales Netas Distribucin de Depsitos

Intermediarios financieros y Sector Pblico
Banco de la Nacin y Cofide

Posicin 2%
de Cambio
52% Depsitos de Intermediarios MEF
Financieros Nacionales
25%
23%
ONP
26% Bancos Privados
Depsitos del 47%

Sector Pblico en el BCRP
25%
Total: US$ 12,631 millones Total: US$ 6,035 millones
Fuente: BCRP
Composicin de las Reservas Internacionales Netas (RIN)

(millones de US$ - al 31 de Diciembre de 2004)
Monto % RIN
Posicin de Cambio 6,596 52
Depsitos de Intermediarios Financieros Nacionales 2,915 23

a. Depsitos de Empresas Bancarias 2,811 22
b. Depsitos del Banco de la Nacin 45 0
Depsitos del Sector Pblico en el BCRP 3,120 25

a. Depsitos por privatizacin 42 0
c. Fondo de Estabilizacin Fiscal (FEF) 302 2
d. Otros depsitos del Tesoro Pblico 1127 9
e. Fondos administrados por la ONP (FCR y FONAHPU) 1,580 13
f. COFIDE 70 1
Reservas Internacionales Netas 12,631 100

Fuente: BCRP
6.13. Podramos dejar de pagar la deuda pblica externa?
Definitivamente no. El cese de pagos por parte del Estado cortara todas las lneas de
financiamiento, tanto hacia el sector pblico, como al privado. El sistema financiero peruano no
tiene la capacidad de satisfacer las necesidades de inversin interna de manera autrquica:
requiere de crditos externos. En ausencia de stos, el efecto se trasladara hacia las lneas de
financiamiento internas: los bancos y las instituciones financieras nacionales se podran volver
extremadamente ilquidos y dejaran de prestar. El crecimiento econmico se detendra
irremediablemente.
84
6.14. Qu posibilidades hay de que nuestra deuda externa sea condonada?
Muy limitadas. A pesar de que muchas organizaciones en el mundo hicieron suyo el problema
de la deuda externa en pases en desarrollo poniendo en marcha una campaa de
sensibilizacin ciudadana y presin poltica, que se pudo percibir con mayor fuerza hacia el ao
2000, las posibilidades de que una parte importante de la deuda sea condonada son
extremadamente reducidas. Probablemente, tal como ha venido sucediendo, algunos pases
perdonarn montos limitados de la deuda no comercial o los canjearn a travs de convenios
que impliquen el uso de fondos contravalor. Por otro lado, una condonacin significativa no le
convendra al pas necesariamente, pues ello sentara un precedente para ser considerados
malos pagadores en el futuro, afectando el Riesgo Pas. En ese caso, el pas difcilmente
volvera a ser sujeto de crdito tanto por parte de instituciones pblicas como privadas.
6.15. En que consisti el Jubileo 2000?
El Jubileo 2000 es un movimiento internacional (que agrupa a varias instituciones a nivel

mundial) formado en 1996 que pidi la condonacin de la deuda externa de los pases
extremadamente pobres y altamente endeudados. As, este movimiento propuso que en el ao
2000 se condonaran las deudas impagables a travs de un proceso justo y transparente.
Durante todo este proceso alguno pases de vieron beneficiados con algunas
reprogramaciones de su deuda y/o condonaciones parciales de la misma (aunque no en
montos significativos), el Per no estuvo entre ellos.
6.16. Suponiendo que el pas contara con los recursos necesarios, resultara
conveniente efectuar un prepago de la deuda externa?
Depende. Habra que evaluar si se puede aprovechar la liquidez actual con tasas bajas versus
las perspectivas de alza de tasas futuras. Por otro lado, los prepagos parciales se aplican slo
a los ltimos servicios y, por tanto, disminuyen el plazo del crdito y no el servicio de deuda.
Adems, en el caso de Club de Pars las condiciones crediticias contemplan un trato igualitario
de los prestatarios hacia todos los miembros. De esta manera, de negociarse un eventual
prepago con uno de los pases involucrados, Per se obligara automticamente a hacer
extensivo tal convenio al resto del Club. Actualmente se viene proponiendo al Club de Pars el
prepago de vencimientos de los prximos aos sobre bases voluntarias.
6.17. Han tenido xito las propuestas de solucin recientes de los organismos
multilaterales?
No. Las propuestas recientes del Fondo Monetario Internacional y del Banco Mundial han
fracasado. La iniciativa HIPC (Pases Pobres Altamente Endeudados, en espaol), lanzada en
1996 (dentro de la cual no calificaba el Per), tena como objetivo proporcionar a los pueblos
ms pobres del orbe las herramientas necesarias para una liquidacin definitiva de sus
insostenibles obligaciones financieras. No obstante, el FMI tuvo que admitir recientemente que
el programa fue inviable para la mitad de los pases que supuestamente debi beneficiar y que
tampoco ha significado una solucin duradera para el resto. Por otro lado, el Mecanismo de
Reestructuracin de Deuda Soberana (SDRM, siglas en ingls), destinado a facilitar la
negociacin de acuerdos de reestructuracin entre los acreedores y los gobiernos deudores en
default o al borde de ste, ha sido rechazado por ambas partes. El plan requera la rendicin de
las decisiones democrticas del deudor en materia econmica, no discuta salvaguarda alguna
de los recursos domsticos destinados al alivio de la pobreza y, tal como suele suceder, estaba
sesgado hacia la proteccin de los prestamistas, violando el concepto de trato justo e imparcial,
imprescindible para el logro de acuerdos perdurables.
6.18. Es posible dejar de endeudarnos ahora?
No. Mientras exista dficit fiscal nuestro endeudamiento ser mayor que la amortizacin de la
deuda y tendremos que seguir endeudarnos. En realidad, actualmente slo nos estamos
endeudando para cumplir con las obligaciones contradas anteriormente.
85
6.19. Estamos endeudndonos para inversiones productivas?
Oficialmente se indica que s, pero desde una perspectiva ciudadana no hay manera de
verificar que ello realmente sea as. Existen nuevos crditos para proyectos de inversin. Hay
desembolsos por alrededor de US$ 300 millones anuales, pero al mismo tiempo se est
amortizando deuda que, en su momento, se destin a proyectos.
6.20. Existen mecanismos alternativos para pagar la deuda?
S. Adems del intercambio de deuda antigua por nueva, de menos riesgo y ms lquida,
existen los modelos de canje de deuda por exportaciones, de canje de deuda por inversin y de
conversin de deuda por donaciones.
6.21. Qu plantea el modelo de canje de deuda por exportaciones?
El modelo de canje de deuda por exportaciones propone que el pago se realice mediante la
entrega de productos nacionales con un significativo valor agregado. Adems, se compromete
al acreedor a adquirir bienes nacionales, de tal manera que el valor agregado de estas
mercancas adicionales compense el componente importado y el transable del producto
utilizado para cancelar la deuda. Puesto que el acreedor responsable, por cierto, de realizar
ganancias extraordinarias para s mismo en esta operacin pagar en divisas por los bienes
adicionales, la transaccin no implica una salida de reservas del pas. Adems, se estimula la
produccin interna, generando empleo y bienestar. Entre 1983 y 1990, el Per utiliz este
mecanismo, denominado esquema de comercio compensado. El sistema surga en momentos
en que comenzaba la ya descrita crisis de la deuda externa latinoamericana. Entre 1984 y
1988, US$ 422 millones de deuda pblica externa se pagaron con exportaciones. Con los
bancos privados los acuerdos de canje alcanzaron en ese momento un monto total de US$
223.7 millones.
6.22. De qu trata el sistema de conversin de deuda por inversin?
De acuerdo con la modalidad de canje de deuda por inversin, los tenedores de la deuda
externa tienen la facultad de intercambiarla por moneda nacional, debiendo destinar estos
fondos al financiamiento de proyectos de inversin en un pas. Este mecanismo requiere
reciprocidad, es decir que ambas partes de pongan de acuerdo. El gobierno deudor reconoce
el total o una parte del valor nominal de las obligaciones o subastar cuotas de conversin a
aquellos bancos o empresas que ofrezcan el mayor descuento en el precio de la deuda. Con
ello, el inversionista puede lograr beneficios al adquirir la deuda al precio vigente en el
mercado, usualmente mucho menor al valor nominal. En este caso, el pas deudor no hace uso
de divisas y puede fomentar la inversin en industrias que la requieren. De alguna manera,
mediante el canje de deuda por inversin, el pas subsidia determinada actividad productiva,
permitiendo que se use la deuda externa como inversin. El sistema fue ideado por los bancos
acreedores que aprovecharon la disponibilidad de recursos en moneda local en las llamadas
cuentas intangibles, creadas a su favor como parte del sistema inicial de refinanciacin de
deuda vencida. El objetivo inmediato del modelo era la identificacin de empresas o negocios
con cuya explotacin se pueda recuperar la acreencia original y la nueva inversin. En el caso
del Per, debido a lo limitado de los flujos hacia las cuentas intangibles y a la falta de recursos
fiscales para iniciar las subastas de las cuotas, el sistema no tuvo xito. Sin embargo, fue uno
de los mecanismos de conversin ms utilizados en la regin, incluyendo tambin el uso de la
deuda en privatizaciones como una modalidad particular. Entre 1985 y 1993 los programas de
este tipo alcanzaron en la regin la suma de US$ 88,200 millones. Destacan Mxico, con US$
30,000 millones; Argentina, con US$ 21,400 millones; Brasil, con US$ 16,500 millones y Chile
con US$ 11,100 millones. Las condiciones y contexto en que se dieran esas operaciones distan
de manera considerable de las actuales condiciones de Per, ya que dada la situacin
macroeconmica y la estructura de deuda del Per aplicar este sistema no tendra un efecto
sobre el servicio de la deuda, aunque tal vez s tendra un efecto sobre la produccin
(subsidiada).
86
6.23. De qu trata el modelo de canje de deuda por donaciones?
Los programas de conversin de deuda por donaciones consisten en que un acreedor o un

poseedor de ttulos de deuda de un determinado pas d por extinguidos los saldos a su favor,
permutndolos por el compromiso de que una fraccin o la totalidad del valor nominal de estos
ttulos sea invertida por el deudor en proyectos de desarrollo. En realidad, el concepto es
bastante amplio, pero los ms destacados son los casos de conversin de deuda por
naturaleza y por educacin. El efecto de este mecanismo sobre el balance externo y el fiscal es
anlogo al de canje de deuda por inversin: se produce un mayor gasto gubernamental durante
el perodo de conversin, en moneda nacional, pero decrece el valor presente del servicio de la
deuda en divisas. El donante puede ser el acreedor mismo o una institucin caritativa, que
puede adquirir las obligaciones de dos formas: comprndolas, aprovechando los descuentos
sobre el valor nominal en el mercado secundario, o mediante una donacin efectuada por el
acreedor original. Los incentivos para este tipo de transferencias pueden involucrar beneficios
tributarios en los pases de origen de los prestamistas. Por otro lado, los organismos
multilaterales no pueden intervenir en este tipo de sistemas, puesto que sus reglamentos
internos no lo permiten. En el caso peruano, entre 1993 y 2001, las operaciones de reduccin
de deuda bajo esta modalidad han involucrado unos US$ 480 millones en valor nominal, con
un descuento que oscil entre el 25 y el 75 por ciento. Las experiencias internacionales
sugieren que este tipo de instrumentos no generan una reduccin sustancial de la carga de la
deuda. Sin embargo, su enfoque se basa sobre la necesidad de la consecucin de ciertas
metas sociales que, a largo plazo, redundarn en importantes beneficios econmicos.
6.24. Cmo se describira la actitud de los acreedores respecto a los

mecanismos alternativos para el tratamiento de la deuda?
La actitud de los acreedores hacia los modelos alternativos es positiva. Por ejemplo, durante la
ltima visita del Presidente a Espaa, el mandatario de aquel pas dej abierta la posibilidad de
la aceptacin de canje de deuda externa por inversin de empresas espaolas en el Per.
Adems, durante los aos ochenta, varios acreedores, entre ellos bancos comerciales, haban
aceptado las propuestas de conversin de deuda por productos. El principal obstculo no es,
necesariamente, la actitud de los acreedores, sino muchas veces la falta de estabilidad en las
polticas de los pases emergentes. Si es que los acreedores no prevn resultados positivos y
sostenidos en la aplicacin de las propuestas alternativas, difcilmente aprobarn su
implementacin.
87
7. Perspectivas y manejo de la Deuda Pblica
Cules son las perspectivas de nuestra deuda pblica?, seguir creciendo en trminos
absolutos y bajando en trminos relativos?, ingresaremos a una crisis de la deuda? Por otro
lado, qu implica el manejo de la deuda pblica?, existen mecanismos para un adecuado
manejo de la deuda pblica? Estas son algunas interrogantes que suelen estar asociados al
futuro de la deuda, no slo peruana sino de los pases en vas de desarrollo.
7.1. Es la deuda externa el principal problema econmico del pas?
No. En realidad, el problema del Per no es la deuda pblica, sino el dficit fiscal y la calidad
del gasto pblico. Si las obligaciones financieras del Estado se convierten en el eje central de
una bsqueda de soluciones para el desarrollo, el resultado ser la carencia de una visin
global para enfrentar el problema verdadero, que es cmo garantizar un progreso sostenido de
la economa nacional en el largo plazo.
7.2. Cmo se ha tratado el tema de la deuda pblica en el Acuerdo Nacional?
En noviembre de 2004 el Acuerdo Nacional ha aprobado como la trigsima primera poltica de

Estado la sostenibilidad fiscal y la reduccin del peso de la deuda. As, segn el Acuerdo
Nacional, el Estado se compromete a: a) asegurar la sostenibilidad fiscal; (b) producir una
reforma tributara con un enfoque progresivo, teniendo como base el desarrollo econmico y la
formalizacin, y que garantice el pleno respeto de los derechos constitucionales de los
contribuyentes; (c) asegurar la calidad del gasto pblico social; (d) reperfilar el servicio de la
deuda pblica en forma prudente y transparente; (e) comprometer a los acreedores en el
cofinanciamiento del desarrollo en el marco de las polticas del Acuerdo Nacional; y (f) asegurar
la transparencia en los nuevos contratos y la rendicin de cuentas del endeudamiento pasado,
presente y futuro.
7.3. Cmo podra influir la descentralizacin en la deuda pblica?
De manera importante y negativa, dependiendo cmo se haga. Los gobiernos regionales

tendran incentivos muy poderosos para endeudarse rpidamente, al intentar incrementar el
gasto social o en infraestructura local. El problema real surgira si es que tal endeudamiento
slo se destina al gasto corriente o si la inversin no se realiza de manera eficiente. De esta
manera no habra forma de que los gobiernos locales devuelvan lo prestado, pues la
productividad y los ingresos no crecern lo suficiente. Por ello, es imprescindible que el
endeudamiento regional y local sea condicionado a parmetros de eficiencia prctica que debe
ser vigilada de cerca por la ciudadana. Segn la Ley de Endeudamiento del Sector Pblico
para el ao 2005 (Ley N 28423), se establece que el endeudamiento de los Gobiernos
Regionales y Locales deber contar con el aval o la garanta del Gobierno Nacional: en las
operaciones de endeudamiento de los Gobiernos Regionales o Locales, se requiere en el
primer caso, la solicitud del presidente el Gobierno Regional, acompaada del acta de sesin
que d cuenta de la aprobacin por el Consejo Regional, y, en el segundo caso, la solicitud del
Alcalde, acompaada del acta de la sesin que d cuenta de la aprobacin por el Concejo
Municipal. En ambos casos la solicitud deber tambin estar acompaada de la opinin
favorable del titular del sector vinculado al proyecto, si el caso lo requiere, as como del informe
tcnico-econmico favorable que debe incluir el anlisis de la capacidad de pago de la entidad
correspondiente para atender el servicio de deuda de la operacin de Endeudamiento en
gestin. Para el ao 2005 el Gobierno Nacional tiene la autorizacin para garantizar
operaciones de endeudamiento para el financiamiento de inversiones de los Gobiernos
Regionales y Locales en proyectos de infraestructura pblica por US$ 200 millones en
conjunto.
88
7.4. Est autorizado el MEF para llevar a cabo programas alternativos de

canje de deuda?
S. La Ley de Endeudamiento del Sector Pblico faculta al Ministerio de Economa y Finanzas

para realizar operaciones de conversin de deuda externa en donacin, en apoyo de sectores
sociales, proteccin del medio ambiente y alivio de las causas de la extrema pobreza, as como
operaciones de conversin de deuda externa en inversin.
7.5. Se deben seguir realizando los canjes de las obligaciones antiguas por
los Bonos Globales?
La oportunidad de ejecucin de un canje depende de las condiciones de mercado y de los

objetivos que se persiguen. Los Bonos Brady son menos lquidos que los Bonos Globales y
difciles de valorizar. Por ello, generan una distorsin en las primas de riesgo peruanas,
incrementando los spreads exigidos por los mercados y disminuyendo el potencial de
endeudamiento del pas. Sin embargo, en la actualidad con los altos precios de estos
instrumentos no convendra realizar una operacin de este tipo. El grfico siguiente muestra la
evolucin de las cotizaciones de cuatro bonos peruanos: los precios de los Bonos Brady son
significativamente menores a los de los Bonos Globales. Asimismo, el MEF y las clasificadoras
de riesgo realizan una serie de estudios y presentaciones previos a una emisin. Estos,
adems de facilitar la colocacin, permiten una mayor transparencia de la administracin de la
deuda.
Diferencial de Cotizacin
Bonos Globales - Bonos Brady
Per Glb 2008 Per Glb 2015

130 Per-PDI Per - FLIRB
120
% ValorNominal
110
100
90
80
70
02-May-04
02-Mar-04
02-Abr-04
02-Ago-04
02-Nov-04
02-Oct-04
02-Feb-04
02-Sep-04
02-Dic-04
02-Jun-04
02-Ene-04
02-Jul-04

7.6. Es un buen momento para emitir deuda nueva?
La oportunidad ms adecuada depende de las condiciones de mercado y de las necesidades

de financiamiento. A febrero del 2005 se ha realizado una emisin de bonos en el mercado
internacional por US$ 400 millones (a un plazo de 28 aos y a una tasa de de inters anual de
8.14%). Esta emisin se realiz aprovechando los niveles histricamente bajos del riesgo pas
as como el de la Tasa del Tesoro Norteamericano, la cual es la referencia para las emisiones
en dlares. A principios del 2004, el spread de los bonos peruanos haba bajado a mnimos
histricos, al igual que el de muchos pases emergentes. Varios de stos aprovecharon la
coyuntura, colocando de inmediato importantes sumas de bonos soberanos en el mercado.
Per no lo hizo y obviamente eso no fue lo mejor que poda hacer. Tras la agitacin de los
principios de ao, los diferenciales de tasas han vuelto a incrementarse. Los sucesos de Ilave
(28-04-2004) y la casi permanente incertidumbre poltica han influido en el costo del
financiamiento peruano. Adems, algunos analistas han criticado la propuesta del MEF de
89
emitir US$ 1,000 millones en Bonos Globales para recomprar y prepagar parte de las
obligaciones con el Club de Pars, que fue hecha pblica en julio del 2004. Por otro lado, el
FED estadounidense sigue incrementando las tasas de inters y se espera que esta tendencia
contine en el futuro inmediato. Tal hecho aleja a los inversionistas de las emisiones de los
pases emergentes.
Evolucin del ndice de Riesgo del Per

(2003 - 2004)
800
Per
Sucesos de Ilave
700
EMBI+
Puntos Bsicos
600
500
400
300
200
02-May-04
02-May-03
02-Mar-04
02-Mar-03
02-Nov-03
02-Nov-04
02-Sep-03
02-Ene-04
02-Jul-03
02-Sep-04
02-Ene-03
02-Jul-04
7.7. Cunto nos cuesta el incremento de un punto adicional en las tasas de

inters internacionales?
Actualmente un punto adicional en la Tasa LIBOR (o 100 puntos bsicos) puede significar
aproximadamente US$ 70 millones adicionales en el servicio de la deuda pblica. Con la
ampliacin del mercado financiero domstico se planea emitir bonos en el mercado local a
mayor plazo y con tasa fija, disminuyendo as los riesgos de una subida de en la tasa de
inters.
7.8. Cmo ha influido el 11 de septiembre en la situacin de la deuda

latinoamericana?
Un primer efecto fue que el impacto en la economa norteamericana del 11 de septiembre

oblig a la Reserva Federal a reducir sus tasas de inters, lo cual favoreci a la mayor parte de
los pases emergentes (incluidos los de Latinoamrica) reduciendo su costo de financiamiento.
Un segundo efecto, ha sido desplazar a Latinoamrica como destino preferido de la ayuda
internacional en estos momentos. La asistencia a los pases pobres fue transformada por la
guerra contra el terrorismo. Pakistn ejemplifica la situacin: luego de los eventos del 11 de
Septiembre, ha recibido generosos prstamos del FMI, junto con enormes donaciones y
cancelaciones de deuda por parte de los miembros de la OCDE. El total de los desembolsos
hacia aquel pas se elev de US$ 702 millones en el ao 2000, a US$ 2,099 millones en el
2002.
7.9. Puede el Per sufrir una crisis similar a la de Argentina del 2000?
En principio s, pero eso es poco probable. La crisis en Argentina se desencaden debido a

una espiral de endeudamiento fiscal progresivo, que fue agravada por el impacto de la crisis
mexicana y, posteriormente, la rusa. Adems, el rgimen cambiario vigente en aquel entonces
(fijo, de un peso argentino por un dlar norteamericano), transmiti directamente la recesin
mundial de fines de los noventa hacia la economa interna. Con ello, ese pas tuvo que
90
endeudarse a tasas cada vez mayores, llegando a la debacle rpidamente. En el Per, en

cambio, estos factores no confluyen; probablemente se tendra que sufrir un shock externo
negativo de gran magnitud para que nuestra economa enfrente problemas similares. Para ello
se estn aplicando algunos seguros como el aumento de las reservas internacionales y el
prefinanciamiento de la deuda que implica que el Ministerio de Economa mantenga un stock
permanente de activos lquidos.
7.10. Qu medidas se deben tomar para un manejo adecuado de la deuda

pblica?
Tres medidas: mantener el dficit fiscal bajo control que implica aumentar la recaudacin
tributaria y/o reducir el gasto pblico, endeudarnos en soles desarrollando el mercado
financiero local e impulsar mejoras en los niveles de transparencia.
Mantener el dficit fiscal bajo control. Debe garantizarse que el endeudamiento

moderado, en trminos financieros, que tiene actualmente el Per de ninguna manera se
incremente en los prximos aos. Eso slo ser posible si se logra mantener el dficit fiscal
bajo control. Ello implica aumentar la recaudacin tributaria y/o reducir el gasto pblico.
Obtener niveles significativos de supervit primarios y gastar menos de lo que recaudamos,
deben ser las premisas necesarias para hacer sostenibles la poltica fiscal y el manejo de la
deuda pblica. Es importante tambin establecer las bases de una poltica contracclica de
gasto, recortndolo en perodos de bonanza econmica y haciendo lo opuesto en los de
recesin.
Emisin en soles. Cuando sea necesario y las condiciones sean adecuadas, corresponde
emitir deuda en soles antes que en dlares, euros o yenes, as como efectuar canjes de las
obligaciones denominadas en moneda extranjera por otras, en moneda nacional. Con ello,
se evitar el riesgo cambiario, es decir, el peligro de una eventual baja de la cotizacin del
nuevo sol, que hara mucho ms oneroso el servicio de los crditos. Para aumentar las
emisiones en soles se requiere impulsar el desarrollo del mercado financiero domstico.
Transparencia. Todo lo anterior est, en mayor o menor grado, previsto en los

planteamientos de largo plazo, publicados por el Estado. Sin embargo, los riesgos que se
generan debido al ciclo poltico las interrupciones en la correcta administracin del
endeudamiento y los excesos en las polticas fiscales an son motivo de gran
preocupacin. Por ello, la transparencia y el control ciudadano deben constituirse en un
contrapeso que minimice o elimine los perjuicios que tales riesgos pueden provocar. Slo
eso hara viable una solucin autntica y duradera del problema de la deuda pblica.
7.11. Qu medidas para el manejo de la deuda pblica estn planeadas para el

corto o mediano plazo?
A mediano plazo, una vez que se ample el mercado financiero domstico el MEF ha planeado
hacer swaps internos, sustituyendo deuda en moneda extranjera por deuda en moneda local y
a su vez sustituir deuda externa por deuda interna.
91
8. La Deuda Pblica Externa

Del total de US$ 30,951 millones de deuda, 79% es deuda externa. De las obligaciones
externas del Per, US$ 17,522 millones corresponden a crditos contrados y US$ 6,944
millones corresponden a bonos emitidos en los mercados financieros. Se adjuntan en un anexo
cuadros analticos de la situacin de la deuda externa.
Evolucin del stock de Deuda Pblica Externa del Per

30,000
25,000
20,000
Millones de US$
15,000
10,000
5,000
0
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
Fuente: MEF.
Saldo de la Deuda Pblica (1)

Rubro Monto %
Crditos 17,522 71.6
Organismos Internacionales 7,875 32.2
Club de Pars 8,508 34.8
Proveedores 1,070 4.4
Banca Internacional 4 0.0
Amrica Latina 42 0.2
(3)
Pases de Europa del Este 23 0.1
Bonos 6,944 28.4
(4)
Total Deuda Externa 24,466 100.0
(1) Informacin al 31 de diciembre del 2004 segn informacin de la Nota Semanal N 08 (25
de febrero de 2005) del Banco Central de Reserva del Per..
(2) La deuda externa incluye deuda de COFIDE de mediano y largo plazo, excluye prstamos
de apoyo a la balanza de pagos.
(3) Ex-pases socialistas. Incluye Repblica Popular China.
Fuente: BCRP
8.1. Qu es el endeudamiento pblico externo?
Se define como endeudamiento externo a toda operacin de financiamiento a plazo mayor de

un ao sujeta a reembolso, incluidas las garantas y asignaciones de lneas de crdito, que sea
concertada para la ejecucin de proyectos de inversin, para la adquisicin de bienes y
92
servicios o para el apoyo de la balanza de pagos, acordada con personas naturales o jurdicas
no domiciliadas en el pas. Por ejemplo, en el caso del Per la deuda externa acumulada
asciende a US$ 24,466 millones, constituyendo el 79% del total de la deuda pblica.
8.2. Cules son las condiciones de nuestro endeudamiento?
Depende. En trminos generales se miden en funcin de la tasa de inters, perodo de gracia y

plazo de pago.
8.3. Cules son las tasas de inters de nuestra deuda pblica externa?
Segn la Direccin General de Endeudamiento Pblico del Ministerio de Economa y Finanzas,

en promedio la deuda externa presenta una tasa implcita de 5.12%.
8.4. En qu monedas est denominada la deuda pblica externa?
No toda nuestra deuda externa ha sido contrada en una sola moneda o tiene que ser pagada
en una sola moneda. Aproximadamente un 57% de las obligaciones externas est denominado
en dlares estadounidenses, un 17% en euros y un 16% en yenes.

Tipo de Moneda
Saldo Adeudado al 31 de Diciembre de 2004
Otras monedas
11%
Yen Japons
16%
Dlar
estadounidense
57%
Euro
17%

8.5. Cmo se clasifica el endeudamiento pblico externo?
El endeudamiento pblico externo es de dos tipos: crditos (tambin llamados prstamos) y

bonos. En el caso del Per ascienden a US$ 17,522 millones (72%) y US$ 6,944 millones
(28%), respectivamente.
8.6. Qu tipo de crditos externos existe?
Pueden ser:
9 Prstamos de Organismos Multilaterales: Se trata de los prstamos otorgados por

instituciones como el Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo o la
Corporacin Andina de Fomento, entre otros. El destino de estos prstamos es,
principalmente, a proyectos de desarrollo, aunque es posible obtener prstamos de libre
93
disponibilidad que permitan financiar el dficit fiscal o el refinanciamiento de deudas

vencidas.
9 Crditos del Club de Pars: compuesto por instituciones de los pases de la Comunidad
Europea y otros pases afiliados (Japn, Estados Unidos, Nueva Zelanda, Sudfrica y
Canad). Los crditos del Club de Pars son de dos tipos:
o Concesionales: Otorgados bajo condiciones financieras ms favorables en cuanto

a tasa, plazos y periodos de gracia. Por lo general se establecen principalmente
por convenios Bilaterales de Gobierno a Gobierno
o Comerciales: Otorgados bajo condiciones financieras existentes en el mercado y

provienen principalmente de instituciones financieras pertenecientes a los pases
afiliados.
9 Deuda Comercial: constituyen prstamos de instituciones financieras internacionales

(banca comercial), de proveedores y otras instituciones.
8.7. Qu son los bonos externos?
Se refieren a emisiones de bonos internacionales: los mercados financieros permiten

diversificar las fuentes de fondeo con estos instrumentos muy verstiles, que facilitan las
operaciones de administracin de pasivos. Actualmente se cotizan dos tipos de bonos
soberanos peruanos: los Bonos Brady y los Bonos Globales.
8.8. Cmo se distribuyen las acreencias externas?
Al 31 de diciembre de 2004, la deuda externa est compuesta por US$ 17,522 millones en
prstamos y US$ 6,944 millones en bonos.

Bonos
28.4% Prstamos
71.6%

8.9. Cunto pag el Per por la deuda externa en el 2004?
En el 2004, el Per desembols US$ 2,529 millones por concepto de servicio de deuda
externa, de los cuales US$ 495 millones de dlares (20%) fue para pagar a los bonistas y US$
2,034 millones (80%) para pagar prstamos. Adems, el 54% fue amortizacin del principal,
46% pago de intereses y 0.6% pago de comisiones.
94
8.10. Cunto se pag en intereses y comisiones de la deuda externa en el

2004?
En el 2004, el Per desembols US$ 1,150 millones por concepto de pagos de intereses de la
deuda externa y US$16 millones en comisiones.
Pago anual de la Deuda Externa

(en miles de dlares, 2004)
Tipo de Deuda Amortizacin Inters Comisin Total Pagado
Bonos 66,670 423,459 4,887 495,016
Prstamos 1,296,076 726,590 11,528 2,034,194
Total 1,362,746 1,150,049 16,415 2,529,210
% Total pagado 53.9 45.5 0.6 100
8.11. Cmo se han utilizado los ingresos por endeudamiento externo?
Segn las funciones primordiales del Estado, los ingresos por prstamos o bonos externos
desde al 2000 hasta el 2005 (este ao segn el presupuesto) financiaron en su mayora la
funcin de Administracin y Planeamiento (79%), luego de Transportes (7%), Asistencia y
Previsin Social (5%) y Agraria (3%). Las funciones de Defensa, de Trabajo y Legislativa del
2000 al 2003 no estaban financiadas con recursos por endeudamiento externo, pero a partir del
2004 la situacin ha cambiado y se han destinado cerca de S/. 100 millones a Defensa, S/. 14
millones a Trabajo y S/. 6 millones a Legislativa.
Ingresos por endeudamiento externo

Distribucin de usos segn funcin del Estado
(2000-2005)
Otros
Energa y Recursos Minerales 1%
1%
Educacin y Cultura
2%
Salud y Saneamiento Administracin y
2% Agraria Planeamiento
3% 79%
Asistencia y Previsin Social
5% Transporte
7%
Fuente: MEF
95
Ingresos por Endeudamiento Externo

Distribucin de usos segn Funcin del Estado
(2000-2005)
(miles de nuevos soles)
Funciones 2000 2001 2002 2003 2004 2005* Total %
Administracin y Planeamiento 2,238,782 1,244,757 3,897,465 5,390,657 5,368,880 6,273,879 24,414,420 78.0
Transporte 413,527 344,936 347,338 357,079 466,012 334,886 2,263,778 7.2
Asistencia y Prevision Social 320,988 396,560 321,757 195,981 107,164 127,080 1,469,529 4.7
Agraria 280,225 174,743 145,899 132,145 108,013 139,633 980,657 3.1
Salud y Saneamiento 228,676 85,893 28,423 41,442 99,633 223,463 707,530 2.3
Educacin y Cultura 168,657 66,328 62,676 79,358 108,972 173,228 659,217 2.1
Energa y Recursos Minerales 47,986 90,428 16,581 78,107 68,813 90,114 392,031 1.3
Vivienda y Desarrollo Urbano 19,074 21,642 21,044 22,755 11,397 116,190 212,102 0.7
Defensa y Seguridad Nacional 0 0 0 0 101,160 0 101,160 0.3
Relaciones Exteriores 12,264 0 0 28,774 2,555 0 43,593 0.1
Justicia 10,215 13,136 466 0 10,337 0 34,155 0.1
Trabajo 39 0 0 0 60 14,120 14,219 0.0
Industria, Comercio y Servicios 0 0 0 838 2,431 7,060 10,328 0.0
Legislativa 0 0 0 0 175 5,833 6,008 0.0
Total 3,740,433 2,438,422 4,841,648 6,327,136 6,455,603 7,505,486 31,308,729 100.0
* Monto presupuestado
Fuente: MEF
Prstamos del Exterior
8.12. Quines son nuestros principales acreedores externos por Grupo

Financiero?
Sin contar bonos, los principales acreedores externos por Grupo Financiero son el Club de
Paris con US$ 8,508 millones (35% de la deuda pblica externa y 49% de los prstamos que
forman parte de la deuda pblica externa), los organismos internacionales con US$ 7,875 (32%
de la deuda pblica externa y 45% de los prstamos que forman parte de la deuda pblica
externa), los proveedores con US$ 1,070 millones (4 % de la deuda pblica externa y 6% de los
prstamos que forman parte de la deuda pblica externa) y otros acreedores con US$ 69
millones (0.4% de los prstamos que forman parte de la deuda pblica externa).
96

Prstamos por grupo financiero
ProveedoresOtros
6% 0%
Bonos
Club de Pars
28.4% 49%
Organismos
Prstamos multilaterales
71.6% 45%
Total: 24,466 millones de dlares Total: 17,522 millones de dlares

8.13. Quines son las principales entidades acreedoras?
Sin contar bonos, nuestros principales acreedores externos en materia de prstamos

internacionales son el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) con US$ 3,292 millones
(19%), el Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento del Banco Mundial (BIRF) con US$
2,836 millones (16%), el Japan Bank for International Cooperation (JBIC) con US$ 2,608
millones (15%), la Corporacin Andina de Fomento (CAF) con US$ 1,580 millones (9%), la
Coface con US$ 1,041 millones (6%), la Japan Peru Oil Co. Ltd (Japeco) con US$ 983
millones (6%), la Sezione Speciale Per L-Assicurazione del Credito All Esportazione con US$
793 millones (5%), la Cesce con US$ 614 millones (4%) y la Kfw con US$ 528 millones (3%).
Ranking CAD Principales Acreedores Internacionales (1)

Por monto adeudado (2)
(en miles de dlares - al 31 de diciembre de 2004)
Deuda
Orden Entidad Grupo Financiero %
Total
1 Banco Interamericano De Desarrollo (BID) Organismos Multilaterales 3,292,276 18.79
2 International Bank For Reconstruction And Development (BIRF) Organismos Multilaterales 2,835,580 16.18
3 Japan Bank For International Cooperation (JBIC) Club de Pars 2,607,926 14.88
4 Corporacion Andina De Fomento(CAF) Organismos Multilaterales 1,580,470 9.02
5 Coface Club de Pars 1,041,168 5.94
6 Japan Peru Oil Co. Ltd (Japeco) Proveedor 983,481 5.61
7 Sezione Speciale Per L-Assicurazione Del Credito All Esportazione Club de Pars 793,131 4.53
8 Cesce Club de Pars 614,049 3.50
9 Kfw Club de Pars 528,372 3.02
10 Export Development Corporation Club de Pars 335,485 1.91
11 Banque De France Club de Pars 312,739 1.78
12 Comodit Credit Corporation Club de Pars 312,163 1.78
13 Export Credit Guarantee Department Club de Pars 208,788 1.19
14 Japan N O C Club de Pars 202,654 1.16
15 Atradius Dutch State Business Club de Pars 161,963 0.92
16 Office Ducroire Club de Pars 158,096 0.90
17 Housing Guarantee Club de Pars 152,516 0.87
18 The Swedish Export Credits Guarantee Board Club de Pars 149,425 0.85
19 Mediocredito Centrale Club de Pars 148,582 0.85
20 Pl 480 Club de Pars 123,027 0.70
97

Por monto adeudado (2)
21 International Monetary Fund Organismos Multilaterales 103,858 0.59
22 Eximbank Club de Pars 95,594 0.55
23 Garanti-Instituttet For Eksportkreditt Club de Pars 83,851 0.48
24 Oesterreichische Kontrollbank. Club de Pars 79,261 0.45
25 Hermes Club de Pars 61,359 0.35
26 Agency For International Development Club de Pars 60,423 0.34
27 Nippon Export And Investment Insurance Club de Pars 54,118 0.31
28 Instituto De Crdito Oficial De Espaa Club de Pars 50,632 0.29
29 Armamenti E Aerospazio S.P.A. Proveedor 49,887 0.28
30 Tesoro Frances Club de Pars 34,471 0.20
31 Banco Europeo De Inversiones Organismos Multilaterales 27,614 0.16
32 Nederlanse Investiringsbank Voor Ontwikellingslanden Club de Pars 25,857 0.15
33 International Fund For Agricultural Development Organismos Multilaterales 24,922 0.14
34 Industrial Development Corporation Of Sud Africa Lmtd. Club de Pars 24,395 0.14
35 Rep. Federativa Del Brasil Pases Latinoamericanos 18,325 0.10
36 Fondo Inversiones De Venezuela Pases Latinoamericanos 18,265 0.10
37 Valtiontakuukeskus Club de Pars 17,316 0.10
38 Otros acreedores internacionales 149,610 0.85
Total 17,521,649 100.00
(1) No incluye bonos
(2) Se puede ver en el Anexo esta informacin rankeada por grupo financiero
Fuente: MEF Portal de Transparencia Econmica
8.14. Cunto se pag en intereses y comisiones por prstamos de la deuda

externa en el 2004?
En el 2004, el Per desembols US$ 726 millones en intereses de prstamos del exterior y
US$ 11.5 millones en comisiones. En trminos grficos, por cada US$ 1,000 de amortizacin
anual de los prstamos por deuda externa, se pagaron US$ 561 en intereses y US$ 9 en
comisiones.
Pago Anual de la Deuda Externa

Prstamos
Acreedor Amortizacin Inters Comisin Total Pagado
Club de Paris 696,868 377,884 870 1,075,622
Organismos Internacionales 570,875 293,119 10,658 874,652
Proveedores 8,578 52,392 0 60,970
Pases Latinoamericanos 9,013 2,016 0 11,029
Europa del Este y Rep.Pop.China 9,475 786 0 10,261
Banca Comercial 1,267 393 0 1,660
Total 1,296,076 726,590 11,528 2,034,194
8.15. A qu acreedores de la deuda externa se le pagaron ms comisiones

durante el 2004?
El mayor monto por comisiones fueron pagadas a los organismos multilaterales (US$ 10
millones) y a los miembros Club de Paris (US$ 0.8 millones). Es decir que por cada US$ 1,000
de amortizacin de deuda, se pag una comisin de US$ 19 a los organismos multilaterales y
US$ 1 a los miembros del Club de Pars.
98
8.16. Quines nos prestan en mejores condiciones y con la mejor tasa de

inters?
Para saber qu prstamo es menos costoso se requiere un anlisis de los perodos de gracia,
los plazos, las cuotas a desembolsar, el tipo de moneda y las tasas de inters, para as poder
calcular el valor presente de los flujos futuros a desembolsar por cada prstamo. En todo caso,
tomando slo la tasa de inters, los crditos de gobierno a gobierno casi siempre presentan las
mejores condiciones y son los que menos se otorgan ltimamente. Por ejemplo, los prstamos
del gobierno de Blgica (US$ 10 millones) y del gobierno de la Repblica Popular China (US$
16 millones) no cobran tasa de inters. En base a la informacin publicada por el MEF, no es
posible calcular el promedio de la tasa de inters de todos los prstamos.

Prstamos segn Tipo de Tasa de Inters
Tasa Canasta Otras

Moneda nica BIRF 8%
6%
VLR 90 BID
6%
Prstamos Facilidad Fija*
Unimonetaria - Tasa 46%
Ajustable
10%
Libor a 6 meses
para US$
24%
* La tasa fija no es una tasa nica, se fija al pactar el prstamo y vara de acuerdo a las condiciones del mismo.
Fuente: MEF Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico
RankingCAD de Tasa de Inters de los Prstamos de la Deuda Externa

Por tasa de inters
(millones de dlares al 31de diciembre de 2004)
(1)
Tasa Deuda
Orden Tipo de tasa de inters %
(%) Total
1 Libor a 6 Meses Para Francos Suizos 0.730 0,3 0.00
2 Tasa de los Bonos Del Tesoro-US$ A Corto Plazo 1.200 95,6 0.55
3 Libor a 3 Meses Para US$ 1.501 0,2 0.00
4 Prstamos Facilidad Unimonetaria - Tasa Basada en Libor 2.070 200,3 1.14
5 Libor a 6 Meses para US$ 2.188 4138,7 23.62
6 Japan Long Term Prime a 6 Meses para Yen Japons 2.200 46,3 0.26
7 Stockholm Offered Rate Para KRS 2.302 75,6 0.43
8 CDOR a 6 meses Para Dlares Canadienses 2.313 73,4 0.42
9 Tasa de los Bonos Del Tesoro-USA a 26 Semanas US$ 2.501 7,3 0.04
10 Poltica del FMI para las tasas de inters 3.318 103,9 0.59
11 Euribor 3.700 582,4 3.32
12 Prime 12 meses CAN$ 4.250 13,0 0.07
13 VLR90 BID 4.320 1073,6 6.13
14 Prstamos Facilidad Unimonetaria- Tasa Ajustable 4.690 1715,9 9.79
15 Tasa Canasta Moneda Unica BIRF 4.810 983,7 5.61
16 Libor a 6 meses para Libras Esterlinas 5.063 194,2 1.11
17 Poltica del FIDA para la Tasa de Inters 5.100 14,9 0.09
18 Prime a 6 Meses para US$ 5.625 3,7 0.02
99
RankingCAD de Tasa de Inters de los Prstamos de la Deuda Externa

Por tasa de inters
(millones de dlares al 31de diciembre de 2004)
(1)
Tasa Deuda
Orden Tipo de tasa de inters %
(%) Total
19 VLR83-89 BID 7.871 6,6 0.04
20 Fija (2) vara 8165,6 46.60
21 Sin Intereses / Tasa de Interes 0.00% 26,4 0.15
Total 17521.6 100.00
(1) Las tasas variables estn calculadas al 31 de Diciembre de 2004
(2) La tasa fija no es una tasa nica, se fija al pactar el prstamo y vara de acuerdo a las condiciones del mismo.
Fuente: MEF
8.17. Cules son los principales organismos multilaterales a los que adeuda el
Estado peruano?
Son los siguientes:
a) El Banco Interamericano de Desarrollo, parte del Grupo BID, apoya el desarrollo

socioeconmico en Amrica Latina y el Caribe con prstamos a instituciones pblicas,
adems de otorgar financiamiento para algunos proyectos del sector privado. El Grupo
BID tiene su sede en Washington D.C., e incluye tres instituciones: el ya mencionado
Banco Interamericano de Desarrollo (BID), la Corporacin Interamericana de
Inversiones (CII) y el Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN). Es el principal
acreedor con US$ 3,292 millones (42%)
b) El Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF), parte del Banco

Mundial, concede prstamos y asistencia para el desarrollo a pases de ingreso
mediano y a los pases pobres con capacidad de repago. El Banco Mundial (BM) es
una de las principales fuentes de asistencia para el desarrollo del mundo. Las cinco
organizaciones que forman el Banco Mundial son: el BIRF, la Asociacin Internacional
de Fomento (AIF), la Corporacin Financiera Internacional (CFI), el Organismo
Multilateral de Garanta de Inversiones (OMGI) y el Centro Internacional de Arreglo de
Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI). La deuda peruana con este organismo
asciende a US$ 2,836 millones de dlares (36%)
c) La Corporacin Andina de Fomento (CAF) es una institucin financiera que apoya el

desarrollo sostenible de sus pases accionistas y la integracin regional. Atiende a los
sectores pblico y privado, suministrando productos y servicios financieros mltiples a
los gobiernos de los Estados accionistas, a instituciones financieras y a empresas
pblicas y privadas. En la actualidad, es la principal fuente de financiamiento
multilateral de los pases de la Comunidad Andina (CAN), habindoles aportado el 55
por ciento de los recursos otorgados por los organismos financieros durante el perodo
1997-2002. La deuda peruana con este organismo asciende a US$ 1,580 millones de
dlares (20%)
d) El Fondo Monetario Internacional (FMI) es un organismo especializado de las

Naciones Unidas, establecido para contribuir al buen funcionamiento de la economa
mundial. Con sede en Washington, tiene 183 pases miembros, casi la totalidad del
mundo. Su funcin es la de realizar el seguimiento de la evolucin y las medidas de
poltica econmica y financiera, adems de ofrecer asesoramiento a los pases
miembros. Asimismo, concede prstamos a las naciones que enfrentan problemas de
balanza de pagos, no slo con fines de financiamiento temporal sino tambin en
respaldo de reformas y ajustes estructurales. La deuda peruana con este organismo
asciende a US$ 104 millones de dlares (1%)
100
8.18. Cul es la situacin de las acreencias con los organismos

multilaterales?
Al trmino del 2004, el Per tena acreencias con siete organismos multilaterales. El BID es
nuestro principal acreedor (US$ 3,292 millones), seguido del BIRF (US$ 2,836 millones), la
CAF (US$ 1,580 millones) y el FMI (US$ 104 millones).
Ranking CAD Principales Acreedores Internacionales

Organismos Multilaterales
(en millones de dlares - al 31 de Diciembre de 2004)
Deuda
Orden Entidad Total %
1 Banco Interamericano De Desarrollo (BID) 3292 41.81
2 International Bank for Reconstruction and Development (BIRF) 2836 36.01
3 Corporacion Andina De Fomento (CAF) 1580 20.07
4 International Monetary Fund (FMI) 104 1.32
5 Banco Europeo de Inversiones 28 0.35
6 International Fund For Agricultural Development 25 0.32
7 The Opec Fund For International Development 11 0.13
Total 7875 100.00

FMI Otros
1.3% 0.8%
CAF
20.1%
BID
41.8%
BIRF
36.0%

8.19. Qu Organismos Multilaterales recibieron mayores comisiones en el

pago anual de la deuda externa durante el 2004?
El mayor monto por comisiones fue pagado a la Corporacin Andina de Fomento (US$ 6
millones), seguido del Banco Internacional para la Reconstruccin y Desarrollo Banco
Mundial ( US$ 2 millones) y el Banco Interamericano de Desarrollo ( US$ 1.3 millones).
101
Pago Anual de la Deuda Externa

Acreedor Amortizacin Inters Comisin Total Pagado

Banco Interamericano de Desarrollo (BID) 201,660 134,097 1,310 337,067
International Bank for Reconstruction and Development Banco Mundial 188,668 89,268 2,925 280,861
Corporacin Andina de Fomento (CAF) 133,703 63,396 6,307 203,406
International Monetary Fund (FMI) 39,803 3,070 0 42,873
International Fund for Agricultural Development 4,102 890 0 4,992
Banco Europeo de Inversiones 1,651 1,948 0 3,599
The OPEC Fund for International Development 1,288 450 116 1,854
Total 570,875 293,119 10,658 874,652
8.20. Qu proyectos estn comprendidos en la acreencia con organismos

multilaterales?
Al 31 de diciembre del 2004, los principales proyectos comprendidos en las acreencias con
organismos multilaterales son el Programa de Ajuste del Sector Financiero con US$ 678
millones; el Programa de Rehabilitacin y Mantenimiento de Carreteras con US$ 521 millones;
el Programa de Ajuste del Sector Comercio con US$ 432 millones; el Proyecto para Cofinanciar
Programa de Apoyo al Fondo Nacional de Comprensin y Desarrollo Social-Foncodes con
US$ 361 millones y el Programa de Reduccin de Deuda y Servicio con US$ 341 millones.
RankingCAD Principales Proyectos financiados por Organismos Multilaterales

Por Saldos Adeudados (1)
(en millones de dlares al 31 de diciembre de 2004)
Deuda
Orden Nombre del Proyecto (2) % Sector
Total
1 Programa de Ajuste del Sector Financiero 678 8.6 Economa
2 Programa de Rehabilitacin y Mantenimiento de Carreteras 521 6.6 Transportes
3 Programa de Ajuste del Sector Comercio 432 5.5 Economa
4 Cofinanciar Prog de Apoyo al Fondo Nac. Compens.y Desarrollo Social-Foncodes 361 4.6 Social
5 Programa de Reduccin de Deuda y Servicio 341 4.3 Economa
6 Programa Sectorial de Reforma Fiscal 300 3.8 Economa
7 Programa Multisectorial de Inversin Publica 2001 257 3.3 Economa
8 Prog. Sectorial de Transparencia y Ref en Polticas Fiscal, Social y de Just 250 3.2 Economa
9 Programa Multisectorial de Inversin Publica 2002 238 3.0 Economa
10 Programa de Apoyo a la Competitividad, Gobernabilidad e Inversin Social 227 2.9 Economa
11 Programa Sectorial de Reformas de las Finanzas Publicas 206 2.6 Economa
12 Programa de Reforma de Competitividad 200 2.5 Economa
13 Programa Multisectorial de Crdito II Etapa 195 2.5 Economa
14 Programa de Ajuste Estructural 192 2.4 Economa
15 Programa Multisectorial de Inversin Publica 2000-2001 188 2.4 Economa
16 Programa de Infraestructura Econmica y Desarrollo Social 184 2.3 Economa
17 Programa Multisectorial de Inversin Publica 2001-2002 181 2.3 Economa
18 Mejoramiento de la Calidad de la Educacin Primaria 164 2.1 Educacin
19 Prstamo Programtico De Reforma Social III 150 1.9 Economa
20 Primer Prstamo de Ajuste Estructural Programtico de Descentralizacin y Competitividad 150 1.9 Economa
21 Prog. de Reconstruccin de Obras Afectadas por el Fenmeno Del Nio II 137 1.7 Multisectorial
22 Proy. Asistencia Tcnica del Programa de Ajuste para la Privatizacin 136 1.7 Economa
23 Programa de Desarrollo del Sector Transporte 135 1.7 Transportes
24 Programa de Apoyo al Sector De Saneamiento Bsico 127 1.6 Saneamiento
25 Proy. Rehabilitacin Sistema Agua Potable y Alcantarillado Lima-Callao 115 1.5 Saneamiento
26 Rehabilitacin de Transportes 107 1.4 Transportes
102
RankingCAD Principales Proyectos financiados por Organismos Multilaterales

Deuda
Orden Nombre del Proyecto (2) % Sector
Total
27 Plan Financiero 1,996 104 1.3 Economa
28 Prstamo Programtico de Reforma Social 101 1.3 Economa
29 Prstamo Programtico de Reforma Social II 100 1.3 Economa
30 Prstamo de Ajuste Estructural Programtico de Descentralizacin y Competitividad II 100 1.3 Economa
31 Prstamo Programtico de Reforma Social IV 100 1.3 Economa
32 Programa de Ajuste para Privatizacin del Sector Elctrico 67 0.8 Energa y Minas
33 Proyecto Subsectorial de Irrigacin 65 0.8 Agricultura
34 Programa de Reformas del Sector de Inversiones 61 0.8 Economa
35 Programa de Apoyo a la Emergencia del Fenmeno Del Nio 58 0.7 Economa
36 Rehabilitacin y Mantenimiento de Caminos Rurales 58 0.7 Transportes
37 Programa de Fortalecimiento de los Servicios De Salud 55 0.7 Salud
38 Programa de Fortalec. de la Instituc Fiscal y Mejora del Clima de Negocios 51 0.6 Economa
39 Programa Global de Crdito Para La Microempresa II 49 0.6 Economa
40 Programa de Desarrollo de la Sanidad Agropecuaria 41 0.5 Agricultura
(3)
Otros Proyectos 696 8.8
Total 7875 100.0
(1) Se puede ver en el Anexo esta informacin rankeada por sectores
(2) Nombres de proyectos tal como aparecen en el Portal de Transparencia Econmica
(3) Existen en total 117 proyectos que forman parte de las acreencias adeudadas a organismos internacionales
Fuente: Direccin Nacional de Crdito Pblico y el Portal de Transparencia Econmica
8.21. Qu sectores son los principales beneficiarios de los prstamos de

organismos multilaterales?
Al 31 de diciembre del 2004, los principales sectores beneficiados por prstamos de

organismos multilaterales son Economa con US$ 5,349.8 millones (67.9%), Transportes con
US$ 949.6 millones (12.1%), Social con US$ 401.8 millones (5.1%), Saneamiento con US$ 266
millones (3.4%) y Agricultura con US$ 236.1 millones (3%)
Proyectos financiados por Organismos Multilaterales

Saldos Adeudados Por sectores
(en millones de dlares al 31 de Diciembre de 2004)
Sector Monto (%) Monto

Economa 5349.8 67.9
Transportes 949.6 12.1
Social 401.8 5.1
Saneamiento 266.0 3.4
Agricultura 236.1 3.0
Multisectorial 213.3 2.7
Educacin 197.2 2.5
Energa y Minas 124.9 1.6
Salud 108.4 1.4
ND 16.5 0.2
Justicia 9.7 0.1
Industria y Comercio 1.1 0.0
Vivienda 0.7 0.0
Legislativo 0.1 0.0
Trabajo 0.1 0.0
Total 7875.3 100.0
(1) Informacin no disponible para la clasificacin por sectores
Fuente: Portal de Transparencia Econmica y Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico
103
8.22. Qu es el Club de Pars?
Los 19 miembros permanentes del Club de Paris son Estados que poseen importantes
acreencias con otros gobiernos en todo el mundo. Los titulares de estas acreencias pueden ser
los propios Estados o las instituciones especializadas designadas por stos. El Club de Pars
agrupa a Alemania, Austria, Australia, Blgica, Canad, Dinamarca, Espaa, Estados Unidos
de Amrica, Federacin Rusa, Finlandia, Francia, Irlanda, Italia, Japn, Noruega, Pases Bajos,
Reino Unido, Suecia y Suiza. Es bastante inflexible respecto a las renegociaciones de la deuda
y cualquier decisin relacionada se toma en conjunto, es decir, el logro de convenios bilaterales
significativos es poco probable.
8.23. A qu pases del Club de Paris el Per adeuda los montos ms

elevados?
Los pases con los cules el Estado peruano posee las mayores obligaciones son, en orden
decreciente: Japn (34%), Francia (16%), Italia (11%), Estados Unidos (9%), Espaa (8%) y
Alemania (7%). Comparativamente, los cuatro mayores acreedores del Per participan del 70%
del servicio proyectado de la deuda y 6 de ellos del 85%.
RankingCAD Principales Acreedores - Club de Pars

(en millones de dlares - al 31 de diciembre de 2004)
Deuda %
Orden Nombre
Total Deuda Total
1 Japn 2,875 33.79
2 Francia 1,388 16.32
3 Italia 942 11.07
4 Estados Unidos 775 9.11
5 Espaa 672 7.89
6 Alemania 590 6.93
7 Canad 344 4.05
8 Reino Unido 209 2.45
9 Pases Bajos 188 2.21
10 Blgica 172 2.02
11 Suecia 149 1.76
12 Noruega 84 0.99
13 Austria 79 0.93
14 Sudfrica 24 0.29
15 Finlandia 17 0.20
Total 8,508 100.00
104

Por pases del Club de Pars
Otros
Reino Unido 8%
2%
Canad
Japn
4%
Alemania 35%
7%
Espaa
8%
Estados Unids
9%
Francia
Italia
16%
11%

8.24. Quines son nuestros principales acreedores en el Club de Pars?
Las principales entidades acreedoras que forman parte del Club de Pars son el Japan Bank for
International Cooperation (JBIC) de Japn con US$ 2,608 millones (31%), seguido del
Compagnie Francaise DAssurance pour le Comerse Exterieur (COFACE) de Francia con US$
1,041 millones (12%), Sezione Speciale Per L-Assicurazione del Credito All Esportazione de
Italia con US$ 793 millones (9%), la Compaa Espaola de Seguros de Crdito a la
Exportacin (CESCE) de Espaa con US$ 614 millones (7%), la KFW Bankengruppe de
Alemania con US$ 528 millones (6%), la Export Development Corporation de Canad con US$
335 millones (4%), la Comodit Credit Corporation de Estados Unidos con US$ 312 millones
(4%), la Banque de France con US$ 313 millones (4%) y la Export Credit Guarantee
Department del Reino Unido con US$ 209 millones (3%).
RankingCAD Principales Acreedores Internacionales - Club de Pars

Por Saldo Adeudado (1)
(en millones de US$ - al 31 de Diciembre de 2004)
Deuda
Orden Entidad Pas %
Total
1 Japan Bank For International Cooperation (JBIC) Japn 2,608 30.7
2 Coface Francia 1,041 12.2
3 Sezione Speciale Per L-Assicurazione Del Credito All Esportazione Italia 793 9.3
4 Cesce Espaa 614 7.2
5 Kfw Alemania 528 6.2
6 Export Development Corporation Canad 335 3.9
7 Banque De France Francia 313 3.7
8 Comodit Credit Corporation Estados Unidos 312 3.7
9 Export Credit Guarantee Department Reino Unido 209 2.5
10 Japan N O C Japn 203 2.4
11 Atradius Dutch State Business Pases Bajos 162 1.9
12 Office Ducroire Blgica 158 1.9
13 Housing Guarantee Estados Unidos 153 1.8
14 The Swedish Export Credits Guarantee Board Suecia 149 1.8
15 Mediocredito Centrale Italia 149 1.7
16 Pl 480 Estados Unidos 123 1.4
17 Eximbank Estados Unidos 96 1.1
18 Garanti-Instituttet For Eksportkreditt Noruega 84 1.0
105
RankingCAD Principales Acreedores Internacionales - Club de Pars

Por Saldo Adeudado (1)
(en millones de US$ - al 31 de Diciembre de 2004)
Deuda
Orden Entidad Pas %
Total
19 Oesterreichische Kontrollbank. Austria 79 0.9
20 Hermes Alemania 61 0.7
21 Agency For International Development Estados Unidos 60 0.7
22 Nippon Export And Investment Insurance Japn 54 0.6
23 Instituto De Crdito Oficial De Espaa Espaa 51 0.6
24 Tesoro Frances Francia 34 0.4
25 Nederlanse Investiringsbank Voor Ontwikellingslanden Pases Bajos 26 0.3
26 Industrial Development Corporation Of Sud Africa Lmtd. Sudfrica 24 0.3
27 Valtiontakuukeskus Finlandia 17 0.2
28 Gobierno Del Reino De Belgica Blgica 14 0.2
29 Dpto Defensa Estados Unidos 11 0.1
30 Gobierno De Japon Japn 10 0.1
31 The Canadian Wheat Board Canad 9 0.1
32 Paine Webber Estados Unidos 7 0.1
33 Banco Espaol De Credito S.A. Espaa 7 0.1
34 Merryl Lynch Estados Unidos 5 0.1
35 Hutton Y Co Estados Unidos 4 0.0
36 Federal Home Of N.Y. Estados Unidos 3 0.0
Total 8,508 100.0
(1) Se puede ver en el Anexo esta informacin rankeada por pases
8.25. Qu proyectos estn comprendidos en la acreencia con el Club de

Pars?
Al 31 de diciembre del 2004, los principales proyectos comprendidos en las acreencias con las
entidades del Club de Paris son la Reestructuracin de Deuda con US$ 5,526 millones (65%),
el Programa de Ajuste del Sector Comercio con US$ 442 millones (5%) y el Programa de
Ajuste del Sector Financiero con US$ 408 (5%).
RankingCAD Principales Proyectos financiados por Club de Pars

Orden Nombre del Proyecto (2) Deuda Total % Sector

1 Reestructuracin de Deuda 5526 65.0 Economa
2 Programa de Ajuste del Sector Comercio 442 5.2 Economa
3 Programa de Ajuste del Sector Financiero 408 4.8 Economa
4 Hidroelctrica de Paucartambo 174 2.0 Energa y Minas
5 Programa Multisectorial de Crdito II Etapa 153 1.8 Economa
6 Rehabilitacin y Mantenimiento de Caminos Rurales 146 1.7 Transporte
7 Rehab. de Carreteras F. Nio 118 1.4 Transporte
8 Mej. Sist. Alcantarillado Zona Sur Lima 107 1.3 Saneamiento
9 Central Hidroelctrica San Gabn II 96 1.1 Energa y Minas
10 Importacin de Alimentos 89 1.0 Social
11 Programa de Rehabilitacin y Mantenimiento de Carreteras 84 1.0 Transporte
12 Mejoramiento Sistema Agua Potable y Alcantarillado Lima-Callao 82 1.0 Saneamiento
13 Irrigacin Jequetepeque 76 0.9 Agricultura
14 Proyecto "Mejoramiento de La Carretera Corral Quemado - Ro Nieva" 58 0.7 Transporte
15 Proy. Sist. Electric. Transp. (Tren Elect) 56 0.7 Transporte
16 Desarrollo Sector Social En La Amazonia 55 0.6 Social
17 Proy. Expansin Frontera Elctrica (I) 50 0.6 Energa y Minas
106
RankingCAD Principales Proyectos financiados por Club de Pars

Orden Nombre del Proyecto (2) Deuda Total % Sector

18 Equipamiento Maquinarias y Camiones para las Mu 47 0.6 ND
19 Manejo de los Recursos para el Alivio de la Pobreza 45 0.5 Social
20 Maquinaria Agrcola 43 0.5 Agricultura
21 Ampliacin Frontera Elctrica II 42 0.5 Energa y Minas
22 Programa de Ajuste Estructural 33 0.4 Economa
23 Manejo Recursos Naturales para Alivio Pobreza en Sierra 28 0.3 Agricultura
24 Proy. Desarrollo Ind.Majes-Sihuas 24 0.3 Agricultura
25 Mejoramiento del Saneamiento Bsico para la Ciu 24 0.3 Saneamiento
26 Proyecto de Desarrollo Sierra (II) 22 0.3 Agricultura
27 Programa de Viviendas 21 0.2 Vivienda
28 Progr. Fortalecimiento Serv. Salud 21 0.2 Salud
29 Alivio Balanza de Pagos 20 0.2 Economa
30 Financiamiento de Diversas Adquisiciones 19 0.2 ND
(3)
Total 8508 100.0
(1) Se puede ver en el Anexo esta informacin rankeada por sectores
(3) Existen en total 110 proyectos que forman parte de las acreencias adeudadas a las entidades que forman parte del Club de Pars
8.26. Quines son los principales sectores beneficiados por el Club de Pars?
Los principales sectores beneficiados son el sector Economa, Transporte, Saneamiento,

Agricultura y Social.
8.27. Quines son los principales proveedores acreedores del Per?
Dos proveedores representan el 97% de las acreencias del Per, stos son: Japan Peru Oil
CO. LTD (JAPECO) de Japn con US$ 983 millones (92%) y Armamenti E Aerospazio S.P.A.
de Italia con US$ 50 millones (5%).
RankingCAD Principales Proveedores Acreedores

(en millones de dlares - al 31 de diciembre de 2004)
Deuda
Orden Nombre Pas %
Total
1 Japan Peru Oil Co. Ltd (Japeco) Japn 983 91.95
2 Armamenti e Aerospazio S.P.A. Italia 50 4.66
3 Midland Bank Reino Unido 9 0.83
4 Fiat Veicoli Industriali Spa. Italia 7 0.64
5 Gie Impergilo Italia 7 0.62
6 Hill Samuel Reino Unido 5 0.44
7 Caterpillar Americas Co. Estados Unidos 3 0.31
8 Manufacturers Hannover De Reino Unido Reino Unido 3 0.23
9 Latin World Securities Italia 2 0.15
10 Bitelli S.A Italia 1 0.08
11 Cormed S.A. Panam 1 0.07
Total 1070 100
107

Proveedores
Otros
3%
Armamenti e
Aerospazio S.P.A.
5%
Japan Per Oil Co
.
LTD (JAPECO)
92%

8.28. Qu son los crditos atados?
Una modalidad de financiamiento ofrecida por pases e instituciones extranjeras son los
crditos atados. Estos normalmente tienen condiciones de financiamiento (plazo, tasa de
inters, perodos de gracias, etctera) muy favorables (mejores que las del mercado), pero el
crdito est enganchado a la compra de maquinaria o equipo a determinados proveedores.
Es decir, se queda en la obligacin de comprar a un determinado proveedor. Por ejemplo, el
crdito atado pactado en 1992 con el gobierno de china tena que utilizarse para comprar
maquinaria y equipos metal mecnicos chinos. En este sentido, muchas veces el crdito puede
resultar barato, pero la adquisicin de la maquinaria resulta cara por las condiciones de la
misma (calidad de la maquinaria, costo de mantenimiento, etctera). A continuacin se
presenta las lneas de crdito atadas de los ltimos aos.
Lneas de Crditos Atados Por Pases

(Al 25 de febrero del 2005)
Lneas de Crdito vencidas Monto Compro-metido No utilizado Saldo Disponible Plazo de utilizacin
China
Bank of China
D.S. 139-95-EF (07-10-95) 150.0 32.0 118.0 Vencido 10-Oct-00
D.S. 67-94-EF 39.1 38.3 0.8 Vencido 09-Jun-96
Eximbank
D.S. 041-96-EF (27-03-96) 70.0 0.0 70.0 Vencido 28-Mar-00
Gob. de China
R.S. 028-92 ( 06-03-92) 10.0 10.0 0.0 Vencido 31-Dic-96
Dinamarca (Gobierno)
D.S. 051-98-EF (24-06-98) 100.0 0.0 100.0 Vencido 31-Dic-00
Espaa (Gobierno)
D.S. 071-96-EF (21-06-96) 195.0 0.0 195.0 Vencido 31-Dic-98
D.S. 071-96-EF (21-06-96) 195.0 0.0 195.0 Vencido 31-Dic-98
Japn
Eximbank
D.S. 018-98-EF (03-03-98) 50.0 49.8 0.2 Vencido 30-Jun-00
D.S. 079-99-EF (13-05-99) 41.4 36.0 5.4 Vencido 30-May-03
108
Lneas de Crditos Atados Por Pases

(Al 25 de febrero del 2005)
Lneas de Crdito vencidas Monto Compro-metido No utilizado Saldo Disponible Plazo de utilizacin
Francia (Gobierno)
D.S. 014-97-EF (18-02-97) 5.1 0.0 5.1 Vencido 31-Dic-00
D.S. 147-95-EF (10-11-95) 10.5 4.8 5.8 Vencido 31-Dic-00
Lneas de Crdito vigentes Monto Compro-metido No utilizado Saldo Disponible Plazo de utilizacin
Espaa (Gobierno)
D.S. 217-01-EF (22-11-01) 260.4 0.0 260.4 260.4 26-Nov-07
Fuente: MEF
Bonos negociados en el exterior
8.29. A cunto asciende la deuda pblica externa en bonos?
Al 31 de diciembre de 2004, la deuda pblica externa en bonos asciende a US$ 6,944 millones,
de los cuales el 65% son bonos globales.
Composicin de Deuda Externa en bonos

Deuda
Orden Nombre % Del Total
Total
1 Bonos Globales 2012 1,423 20.5
2 Bonos FLIRB 1,150 16.6
3 Bonos PDI 978 14.1
4 Bonos Globales Per 2014 881 12.7
5 Bonos Globales 2015 750 10.8
8 Bonos Globales Mayo 2016 500 7.2
9 Bonos de Descuento 198 2.8
10 Bonos a la Par 65 0.9
Total 6,944 100
Distribucin de Deuda Externa en Bonos

Deuda Externa en Bonos
Bonos a la Par Distribucin de

Bonos Globales
Bonos de 1%
Descuento BG 2016
3% 11%
BG 2033
Bonos PDI 11%
14%
BG 2008
BG 2012
11%
32%
Bonos Globales
65%
BG 2015
Bonos FLIRB 16%
17% BG 2014
19%


109
8.30. Qu tipos de bonos forman parte de la deuda externa?
9 Bonos Globales: Bonos de mediano y largo plazo 10 a 25 aos emitidos por el

gobierno central y negociados a tasas de mercado
9 Bonos de Descuento (Discount Bonds): Bonos a largo plazo 25 a 30 aos por un

monto equivalente a un porcentaje del principal adeudado. Estos bonos llevan una tasa
de inters flotante, tpicamente LIBOR + 13/16 por ciento.
9 Bonos a la Par (Par Bonds): Bonos a largo plazo 25 a 30 aos por un monto
nominal igual al principal adeudado. El alivio de la deuda se reciba en la tasa de
inters que se fijaba por debajo de las condiciones de mercado.
9 Bonos FLIRB (Front Loaded Interest Reduction Bonds): Bonos a largo plazo 15 a 25
aos con un programa variable de amortizaciones y tasas de inters por debajo del
mercado. La tasa de inters asociada a este tipo de bonos se va encareciendo
gradualmente a travs de los aos.
9 Bonos de Intereses en Atraso PDI (Past Due Interest Bonds): Bonos a largo plazo
15 a 25 aos que constituyen instrumentos representativos de los intereses vencidos
y no pagados. Se emitieron por el 100 por ciento del valor nominal.
8.31. Qu son los Bonos Brady?
Estos bonos fueron emitidos por gobiernos de varios pases bajo el esquema del Plan Brady,
con el fin de reestructurar la deuda externa con la Banca Comercial y otros acreedores
privados. Estn conformados por los Bonos de Descuento, Bonos a la Par, Bonos FLIRB y
Bonos de Intereses en Atraso.
8.32. Cules son las condiciones de los bonos externos peruanos?
Las condiciones dependen del contexto de cada colocacin. Todos han sido colocados en
dlares norteamericanos (a excepcin de los bonos emitidos en euros en Octubre de 2004) y
varan en la fecha de vencimiento (2008, 2012, 2014, 2015, 2016 y 2033) y en la tasa de
inters.
Condiciones de los Bonos Globales

Por fecha de colocacin
Monto de la Fecha Tasa Rendimiento
Denominacin Moneda Plazo Vencimiento Spread**
emisin Emisin Cupn (%) (%)
Bono Per 12 US$ 1,422,983,000 06-Feb-02 10 21-Feb-12 9.125 9.481 UST + 455 Pbs
Bono Per 08 US$ 500,000,000 25-Nov-02 5 15-Ene-08 9.125 9.350 UST + 612 Pbs
Bono Per 15 US$ 500,000,000 30-Ene-03 12 06-Feb-15 9.875 10.100 UST + 577 Pbs
Bono Per 15 US$ 250,000,000 03-Mar-03 12 06-Feb-15 9.875 9.430 UST + 575 Pbs
Bono Per 33 US$ 500,000,000 14-Nov-03 30 21-Nov-33 8.750 8.836 UST + 375 Pbs
Bono Per 16 US$ 500,000,000 26-Abr-04 12 03-May-16 8.375 8.396 UST + 395 Pbs
Bono Per 14* 650,000,000 06-Oct-04 10 14-Oct-14 7.500 7.550 DBR + 355 Pbs
Bono Per 33 US$ 400,000,000 28-Ene-05 28 21-Nov-33 8.750 8.137 UST + 345 Pbs
* El monto aproximado en dlares de dicha emisin es US$ 798, 655,000 al tipo de cambio del 06/10/04
** UST: Bono del Tesoro Norteamericano, DBR: Bono del Gobierno Alemn
Fuente y elaboracin: Direccin General de Endeudamiento Pblico del MEF
8.33. Cul es la tasa de inters promedio de nuestros bonos?
La tasa de inters promedio (tomando el promedio de la tasa cupn) es de 8.99%. Adems, el

66% de los bonos est colocado a tasa fija (US$ 4,553 millones), el 32% a tasa mltiple (US$
2,192 millones) y el 3% a tasa LIBOR a 6 meses (US$ 197 millones).
110
RankingCAD de Tasa de Inters

(millones de dlares al 31 de diciembre de 2004)
Deuda
Orden Nombre de tasa de inters Tasa (1) (%) %
Total
1 Tasa mltiple 4.50 2,192 31.58
2 Libor a 6 meses para US$ 2.18 197 2.84
(2)
3 Fija vara 4,553 65.58
Total 6,944 100.00
(2) La tasa fija no es una tasa nica, se fija al pactar el prstamo y vara de acuerdo a
las condiciones del mismo.
Fuente: MEF
8.34. Cul ha sido la colocacin ms beneficiosa para el Per?
Por un lado, el bono Global Per 12, ya que permiti incursionar nuevamente en el mercado de
capitales despus de muchos aos; adems de facilitar el intercambio de bonos Bradys. Por
otro lado, el bono Global Per 33 contribuy a fijar un punto largo en la curva de rendimiento de
Per.
8.35. Quines participan en una colocacin?
Una serie de profesionales especializados. Por un lado, el banco o agente asesor, que es que
el que estructura la emisin, es decir, brinda la asesora financiera (analiza la situacin
econmica del emisor, calcula los posibles plazos y tasas de inters de la emisin en funcin
de las condiciones del mercado, etctera) y elabora el prospecto de emisin para los posibles
compradores de los bonos. En segundo lugar, el banco o agente colocador que es la institucin
encargada de la venta primaria del activo a emitirse (en este caso bonos) funcionando como un
agente de bolsa. En tercer lugar, los abogados, tanto expertos en la legislacin peruana como
en la neoyorquina, toda vez que los bonos se suelen sujetar a las leyes de una plaza financiera
internacional, como Nueva York. Participan adems otros profesionales o entidades como los
firmas auditoras, imprenta, etctera.
8.36. Cules han sido lo agentes colocadores y asesores del Per?
En las ocho emisiones realizadas por el Per han participado ocho bancos de inversin. Los
bancos que ms han participado como asesores fueron: J.P Morgan Securities Inc. (en cinco
oportunidades) y Credit Suisse First Boston (en dos oportunidades). Como bancos colocadores
los que ms han participado, en cuatro oportunidades cada uno, fueron J.P. Morgan Securities
Inc. y Deutsche Bank Securities Inc.
Agentes Colocadores de los Bonos Globales

Fecha de
Denominacin Banco Asesor Bancos Colocadores
emisin
Bono Per 12 Feb-02 JP Morgan Securities Inc. y Salomn Smith & Barney JP Morgan Securities Inc. y Salomon Smith & Barney
Bono Per 08 Nov-02 JP Morgan Securities Inc. y Credit Suisse First Boston JP Morgan Securities Inc. y Credit Suisse First Boston
Bono Per 15 Ene-03 Deutsche Bank Securities Inc. y Merrill Lynch, Pierce, Deutsche Bank Securities Inc. y Merrill Lynch, Pierce, Fenner
Fenner & Smith Incorporated & Smith Incorporated
Bono Per 15 Mar-03 Deutsche Bank Securities Inc. Deutsche Bank Securities Inc.
Bono Per 33 Nov-03 JP Morgan Securities Inc. J.P. Morgan Securities Inc, Deutsche Bank Securities Inc. y
Salomon Smith Barney Inc.
Bono Per 16 Abr-04 Citigroup Global Markets Inc. y Credit Suisse First Boston Citigroup Global Markets Inc.
Bono Per 14 Oct-04 JP Morgan Securities Inc. J.P. Morgan Securities Inc., Deutsche Bank Securities Inc. y
UBS Limited
Bono Per 33 Ene-05 JP Morgan Securities Inc. Deutsche Bank Securities Inc. y Morgan Stanley & Co.
Incorporated
Fuente: MEF. Elaboracin: Ciudadanos al Da
111
8.37. Cmo saber si los asesores financieros designados por el gobierno son
los mejores?
Para una emisin de bonos es conveniente que el banco asesor cuente con experiencia en la
materia y prestigio en el mercado financiero internacional. Existe un ranking (Leagues Tables)
de los bancos que ms han participado en este tipo de operaciones. En la tabla podemos
observar que la mayora de bancos que han asesorado al gobierno peruano se encuentran
entre los diez primeros lugares.
Principales bancos asesores a nivel mundial (1)

Participacin en las emisiones de bonos internacionales
a nivel mundial en el 2004
Por monto total
Nmero Monto
de total
Ranking Banco
emision (millones
es US$)
1 Citigroup 531 202,957.90
Deutsche
2 636 185,486.30
Bank
JP
3 515 170,718.50
Morgan
Barclays
4 445 154,675.80
Capital
Merryl
5 268 149,647.00
Lynch
Morgan
6 418 146,115.50
Stanley
7 CSFB 461 140,763.40
8 UBS 345 108,113.60
9 HSBC 311 107,919.10
Lehman
10 255 105,294.60
Brothers
(1) En este ranking slo figuran los diez primeros lugares, en total hay 49 bancos que participaron
en emisiones de bonos internacionales en el 2004 a nivel mundial.
Fuente: Thomson Financial
8.38. Cules han sido las comisiones de los bancos por cada colocacin?
Las comisiones que se le ha pagado a los bancos de inversin han sido pactadas como un
porcentaje del monto de cada emisin. Estas comisiones han oscilado dependiendo de los
montos colocados y de la participacin de uno o ms bancos de inversin. En trminos
generales, el porcentaje de las comisiones han ido disminuyendo. En total se ha pagado por
comisiones de las ocho colocaciones de los bonos globales la suma de US$ 18.7 millones. Esta
informacin no se encuentra en el Portal del MEF y ante un pedido de informacin las
autoridades presentan la informacin.
112
Comisiones pactadas para las emisiones

de los Bonos Globales
(en porcentaje)
0.70%
0.59
0.60%
0.50% 0.45
Porcentaje
0.40%
0.30 0.30
0.30% 0.27
0.25 0.25 0.25
0.20%
0.10%
0.00%
Feb-2002 Nov-2002 Ene-2003 Mar-2003 Nov-2003 Abr-2004 Oct-2004 Ene-2005
Fuente: MEF
Comisiones pagadas por las emisiones de

los Bonos Globales
Monto de Comisin
Fecha de Comisin Pactada (Sobre
Denominacin pagado al Banco Asesor
emisin el monto emitido)
US$
Bono Per 12 Feb-02 0.65% y 0.55%* 8,326,406.50
Bono Per 08 Nov-02 0.45% 2,250,000.00
Bono Per 15 Ene-03 0.25% 1,250,000.00
Bono Per 15 Mar-03 0.25% 625,000.00
Bono Per 33 Nov-03 0.30% 1,500,000.00
Bono Per 16 Abr-04 0.25% 1,250,000.00
Bono Per 14 Oct-04 0.30% 2,396,550.00
Bono Per 33 Ene-05 0.27% 1,080,000.00
Total 18,677,956.50
* 0.65% por el monto cash (US$ 500,000,000) y 0.55% por el monto de canje (US$ 922,983,000)
Fuente: MEF
8.39. Cules fueron los honorarios de los abogados?
En las colocaciones tambin participan estudios de abogados que brindan asesora legal. El
Estudio de Nueva York Cleary Gottlieb Steen & Hamilton ha participado en casi todas las
colocaciones como asesor legal externo del gobierno peruano y el Estudio Rodrigo, Elas y
Medrano es el que ha tenido ms participacin (en cuatro ocasiones) como asesor legal en
Derecho Peruano. Los honorarios por asesora legal en las ocho colocaciones de los bonos
globales han sumado US$ 2,060,855. Esta informacin no se encuentra en el Portal del MEF,
pero puede obtenerse previa solicitud. Como es usual, la primera colocacin fue ms costosa
pues implic preparar toda su documentacin desde sus inicios.
113
Costos legales en las emisiones de los bonos globales

(en dlares)
700,000 649,079
600,000
500,000
en dlares
400,000 335,453
312,033
278,920
300,000
205,180
200,000 161,827
100,000 55,868 62,495
0
Feb-2002 Nov-2002 Ene-2003 Mar-2003 Nov-2003 Abr-2004 Oct-2004 Ene-2005
Fuente: MEF
Honorarios por Asesora Legal

(en US$)
Asesora Legal Externa Asesora Legal Interna

Denominacin Fecha de emisin Total Honorarios
Estudio Honorarios Estudio Honorarios
Bono Per 12 Feb-2002 Cleary Gottlieb Steen & Hamilton 601,879 Rodrigo, Elas y Medrano 47,200 649,079
Bono Per 08 Nov-2002 Cleary Gottlieb Steen & Hamilton 305,571 Rodrigo, Elas y Medrano 29,882 335,453
Bono Per 15 Ene-2003 Cleary Gottlieb Steen & Hamilton* 146,827 Rodrigo, Elas y Medrano* 15,000 161,827
Bono Per 15 Mar-2003 Cleary Gottlieb Steen & Hamilton* 47,868 Rodrigo, Elas y Medrano* 8,000 55,868
Bono Per 33 Nov-2003 Cleary Gottlieb Steen & Hamilton 268,003 Echecopar 44,030 312,033
Bono Per 16 Abr-2004 Cleary Gottlieb Steen & Hamilton 257,500 Grau 21,420 278,920
Bono Per 14 Oct-2004 Cleary Gottlieb Steen & Hamilton 190,900 Rubio Legua Normand & Asoc. 14,280 205,180
Bono Per 33 Ene-2005 Allen & Overy LLP* 50,000 Rubio Legua Normand & Asoc.* 12,495 62,495
Total 1,868,548 192,307 2,060,855
* Estos honorarios fueron pagados por el Underwriter (Banco de inversin que compra la emisin primaria de un papel y luego la coloca entre inversionistas).
Fuente: MEF
Distribucin del total de honorarios por asesora legal

Bonos Globales
Grau
Rubio Legua 1%
Normand & Asoc.
1%
Echecopar Cleary Gottlieb Steen
2% & Hamilton
Allen & Overy LLP* 88%
2%
Rodrigo, Elas y
Medrano
5%
Fuente: MEF
Total: US$ 2,060 miles de dlares
114
8.40. Qu otros gastos de colocacin existen y cunto nos costaron?
Para la publicacin de un Prospecto de Emisin suele contratarse una imprenta. Dependiendo

del tipo de emisin, suele tambin pedirse el concurso de otros profesionales (como auditores,
registradores, fiduciarios, etctera). En el Portal del MEF no se dan a conocer estos gastos de
colocacin.
8.41. Cunto se pag en intereses y comisiones por bonos de la deuda

externa en el ao 2004?
En el 2004, el Per desembols US$ 423 millones en intereses y US$ 4.8 millones en
comisiones por concepto de servicio de los bonos globales.
115
9. La Deuda Pblica Interna

Del total de US$ 30,951 millones de deuda pblica, US$ 6,485 millones son deuda pblica
interna. De estas obligaciones internas, US$ 1,195 millones son crditos del Banco de la
Nacin y US$ 4,896 millones son bonos del Tesoro Pblico.
Saldo de la Deuda Pblica Interna (1)

Rubro Monto %
1. Largo Plazo 5,825 89.8
(2a)
1. Gobierno Central 871 13.4
(2a)
2. Gobiernos Locales 58 0.9
Bonos del Tesoro Pblico 4,896 75.5
1. Bonos de Capitalizacin BCRP 12 0.2
2. Bonos de Apoyo Sistema Financiero 638 9.8
- Bonos de liquidez 88 1.4
- Suscripcin temporal de acciones 52 0.8
- Canje temporal de cartera 0 0.0
- Programas RFA y FOPE 109 1.7
- Consolidacin del sistema financiero 389 6.0
(3)
3. Bonos por canje de deuda pblica 152 2.4
4. Bonos Soberanos 1,153 17.8
5. Bonos Caja de Pensiones Militar-Policial 34 0.5
(2b)
6. Bonos de Reconocimiento 2,908 44.8
2. Corto Plazo 659 10.2
Letras de Tesorera 0 0.0
(4)
(2c)
Obligaciones pendiente de Cobro (Flotante) 394 6.1
Total Deuda Pblica Interna 6,485 100.0
(1) Informacin al 31 de diciembre del 2004 segn informacin de la Nota Semanal N 08 (25 de febrero de
2005) del Banco Central de Reserva del Per.
(2) Esta informacin es consistente con la del Ministerio de Economa y Finanzas -MEF- (Direccin General de
Crdito Pblico), a excepcin de:
(a) incluye la deuda de gobiernos locales y regionales con el Banco de la Nacin,
(b) registra el saldo adeudado por Bonos de Reconocimiento en trminos de valor actualizado,
(c) incluye las obligaciones pendientes de cobro en la compra de bienes y servicios y por devolucin de
impuestos, y
(d) no considera las deudas asumidas por el MEF con otras instituciones pblicas, incluidos los bonos
FONAVI. No incluye deuda contingente.
(3) D.U. N 068-99.
(4) Incluye el sobregiro del Tesoro Pblico en el Banco de la Nacin y el crdito al Instituto Nacional de Defensa
Civil.
Fuente: BCRP
9.1. Qu es el endeudamiento pblico interno?
Se define como endeudamiento interno toda operacin de financiamiento, sujeta a reembolso,

que sea concertada va crdito, colocacin de bonos, letras y cualquier otro tipo de
endeudamiento con personas naturales o jurdicas domiciliadas en el pas.
9.2. Qu tipos de endeudamiento pblico interno existen?
9 Prstamos Locales: una alternativa son los prstamos o las colocaciones de ttulos en la
banca local. Puede ser muy atractiva para cubrir necesidades estacionales de caja fiscal,
que no coincidan con perodos de demanda de recursos por parte de empresas o
inversionistas locales.
116
9 Mercado Local de Capitales: se utilizan los mercados de capitales locales como parte de
la estrategia de financiamiento gubernamental, mediante la emisin de instrumentos tales
como los Bonos Soberanos y Letras del Tesoro Pblico, a travs del Programa Creadores
de Mercado.
9.3. Cmo est compuesta la deuda pblica interna?
Del total de la de la deuda pblica interna, 90% es de largo plazo y 10% de corto plazo. La
deuda de largo plazo la conforman los bonos del tesoro pblico (84%) y los crditos del Banco
de la Nacin (16%). La mayora de los bonos son bonos de reconocimiento (US$ 2,908
millones).
Distribucin de la Deuda Pblica Interna

Total Deuda Interna Deuda Interna de Largo Plazo
Corto Plazo Crditos del Bonos del

Largo Plazo
Banco de la Tesoro Pblico
10% Nacin
90% 84%
16%
Fuente: BCRP
Distribucin de la Deuda Pblica Interna

Bonos del Tesoro Pblico
Deuda Interna de Largo Plazo

Bonos del Tesoro Pblico
Crditos del
Banco de la
Nacin Bonos Caja
Militar-Policial
16% 1%
Bonos Soberanos
Bonos del 24%
Tesoro Pblico
Bonos de
Reconocimiento
84% Bonos canje de
deuda pblica 59%
3%
Bonos Apoyo
Sistema Financiero
13%
Bonos de
Capitalizacin
BCRP
0%
Fuente: BCRP
117
9.4. La cifra del stock de deuda interna que presenta el BCRP es igual a la
que presenta el MEF?
No, no es igual. El stock de deuda interna segn cifras del BCRP es US$ 6,485 millones y el
del MEF es US$ 4,602 millones. Pero la informacin presentada s es consistente entre ambas
entidades, sino que el stock de deuda interna del BCRP incluye: a) la deuda de gobiernos
locales y regionales con el Banco de la Nacin, b) registra el saldo adeudado por Bonos de
Reconocimiento en trminos de valor actualizado, c) incluye las obligaciones pendientes de
cobro en la compra de bienes y servicios y por devolucin de impuestos, y d) no considera las
deudas asumidas por el MEF con otras instituciones pblicas, incluidos los bonos FONAVI. No
incluye deuda contingente.
Stock de deuda interna
Comparacin de informacin computada por el BCRP y el MEF

(Diciembre 2004)
B
M
C
Rubros E
R
F
P
Crditos del Banco de la Nacin con Gobiernos Regionales y 9 N

Locales (US$ 58 millones) o
Bonos de Reconocimiento en trminos de valor actualizado

9
(US$ 2,908 millones)
N
o
Obligaciones pendientes de cobro en la compra de bienes y

servicios y por devolucin de impuestos (US$ 394 millones) 9
N
Deudas asumidas por el MEF con otras instituciones pblicas, o
incluidos los Bonos del FONAVI. (US$ 97 millones)
N
o
9
Fuente: BCRP y MEF
9.5. Qu son los Bonos de Reconocimiento?
Son los beneficios que el Estado reconoce a favor de aquellos trabajadores que dejan el
Sistema Nacional de Pensiones para afiliarse a una Administradora de Fondo de Pensiones
(AFP). La Oficina Nacional de Normalizacin (ONP) es la entidad encargada de pagar el Bono
de Reconocimiento al titular, sea cuando cumpla los 65 aos, fallezca o presente una invalidez
permanente. El monto que la ONP desembolsa es el valor nominal del Bono, multiplicado por la
tasa de inflacin acumulada desde su emisin.
9.6. Qu son los bonos soberanos?
Son bonos emitidos por los Estados. Pueden transarse en mercados financieros internos o
externos.
9.7. Qu son los Bonos de Apoyo al Sistema Financiero?
118
La emisin de los distintos Bonos de Apoyo Financiero fue realizada entre fines de 1998 y el
2001, con el fin de proveer de liquidez o solvencia al sistema financiero peruano que fue
afectado por una crisis bancaria, producto de shocks externos e internos, y debilidades en la
gestin de algunas entidades bancarias, que amenazaron con desestabilizar al resto del
sistema financiero. Estos bonos buscaron restablecer la estabilidad del sistema financiero y
evitar la posibilidad de costos mayores para el Estado. Adems, debido al deterioro de la
calidad de la cartera bancaria, ocasionado por la situacin econmica del pas a fines de los
noventa, se implementaron sistemas de transferencia temporal de cartera por Bonos del
Tesoro. Asimismo, se crearon programas que facilitaron la reestructuracin de deudas
comerciales y agrarias, utilizando los Bonos del Tesoro como respaldo de una parte
significativa de stas. Ello implic un intento conjunto de los deudores, los bancos y el Estado
de darle facilidades de pago a empresas econmicamente viables. Estas medidas buscaban
contribuir con la solucin de problemas patrimoniales de las empresas y con mejorar la cartera
del sistema financiero peruano.
Bonos de Apoyo al Sistema Financiero

(millones de dlares al 31 de diciembre de 2004)
Rubro Monto %
Consolidacin del sistema financiero 389 61.0
+
Programas RFA y FOPE 109 17.1
Bonos de liquidez 88 13.8
Suscripcin temporal de acciones 52 8.2
Canje temporal de cartera 0 0.0
Total 638 100
* Rescate Financiero Agropecuario (RFA) y Fortalecimiento Patrimonial de Empresas (FOPE)
Fuente: BCRP
9.8. En qu consiste el Programa Creadores de Mercado?
El Ministerio de Economa y Finanzas emite deuda pblica en soles, mediante un programa de

emisin de bonos soberanos en el mercado local. La deuda se subasta en el mercado primario
a un grupo de bancos. El Banco de Crdito del Per, el Banco Wiese Sudameris, BBVA Banco
Continental, Interbank y Citibank integran el Programa Creadores de Mercado de Bonos. Estos
bancos revenden posteriormente las obligaciones en el mercado secundario a los
inversionistas institucionales, como las AFP y compaas de seguros, entre otras. En teora, el
Estado no slo emite estos bonos para cubrir el financiamiento pblico, sino tambin para que
el sector privado cuente con mejores alternativas de inversin.
9.9. Cules son las condiciones de endeudamiento interno?
Al 31 de Diciembre de 2004, los datos del Ministerio de Economa y Finanzas sealan que el
78% de los bonos estn colocados en soles y el resto en dlares, igualmente la mayor parte de
los crditos (91%) est en soles. En relacin con las tasas y los plazos, los Bonos Soberanos
Bullet tienen tasas fijas y cada vez tienen plazos ms largos; en el caso de los Bonos VAC, la
intencin es colocarlos a renta fija con plazos cada vez ms largos para colocar puntos de
referencia que sirvan para futuras colocaciones privadas.
9.10. Cules son las condiciones ms favorables?
Al igual que para la deuda externa, para conocer cules son las condiciones ms favorables se
requiere calcular el valor presente de los flujos futuros a desembolsar por cada prstamo o
bono. Adems, las condiciones de colocacin dependen de los objetivos de la emisin. Sin
embargo, podemos observar del cuadro siguiente que US$ 53 millones colocados en bonos no
tienen tasa de inters. Adems segn la Direccin General de Endeudamiento Pblico del
119
Ministerio de Economa y Finanzas, en promedio la deuda interna presenta una tasa implcita
de 5.04%.
RankingCAD de Tasa de Inters segn Saldo Adeudado

(millones de dlares - al 31 de Diciembre de 2004)
Deuda
Orden Nombre de la Tasa de Inters Tasa (1) (%) %
Total
Prstamos 972 21.12
5 Prime a 6 meses para US$ 5.625 12 0.25
1 Libor a 6 meses para US$ 2.188 797 17.32
2 Fija 79 1.72
3 Tasa Interes Legal Efec.Mda.Nac. 52 1.12
4 Tasa Interes Legal Efec.Mda.Extranj. 32 0.70
Bonos 3,630 78.88
7 Tasa Pasiva Mcdo.Prom.Pond-360 Dias 2.484 12 0.26
8 Tasa Pasiva Mcdo.Prom.Pond-180 Dias 2.364 7 0.16
3 Libor a 6 Meses para US$ 2.188 627 13.63
1 Sin Tasa 1,600 34.76
2 Fija 1,227 26.67
4 Tasa Pasiva Mcdo.Prom.Pond.Efect En Mda.Extranjera 80 1.74
5 Sin Intereses / Tasa De Interes 0.00% 53 1.14
6 Tasa Moneda Nacional 24 0.52
(2)
Total 4,602 100
(2) Total segn el MEF (Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico)
9.11. Cmo se han utilizado los ingresos por endeudamiento interno?
Segn las funciones del Estado, los ingresos por endeudamiento interno desde al 2000 hasta el
2005 (este ao segn el presupuesto) financiaron en su mayora la funcin de Administracin y
Planeamiento (95%), luego de Defensa y Seguridad Nacional (3%) y Asistencia y Previsin
Social (2%). Las funciones de Administracin y Planeamiento estn orientadas a la gestin
pblica: planeamiento, direccin, conduccin, control y armonizacin de las polticas de
gobierno. Para ello, incluye programas de Administracin General (recursos humanos,
coordinacin y supervisin, conservacin y conservacin documentaria, difusin oficial,
informtica, registros), Administracin Financiera (administracin de los ingresos, asistencia
financiera, control interno y administracin de la deuda), Fiscalizacin Financiera y
Presupuestaria, Planeamiento Gubernamental (planeamiento presupuestario, organizacin y
modernizacin administrativa, y estudios, investigaciones y estadsticas), Ciencia y Tecnologa,
y Servicios Pblicos Locales (limpieza pblica, alumbrado pblico, parques y jardines,
seguridad ciudadana, e infraestructura local).
120
Ingresos por endeudamiento interno

Distribucin de usos segn funcin del Estado
(2000-2005)
Otros
0%
Asistencia y
Previsin Social Administracin y
2% Planeamiento
Defensa y Seguridad 95%
Nacional
3%
Fuente: MEF
Ingresos por Endeudamiento Interno

Distribucin de usos segn Funcin del Estado
(2000-2005)
(miles de nuevos soles)
Funciones 2000 2001 2002 2003 2004 2005* Total %
Administracin y Planeamiento 344,774 45 0 1,689,527 1,950,563 2,090,500 6,075,409 94.8
Defensa y Seguridad Nacional 35,919 35,666 28,300 30,640 34,685 0 165,210 2.6
Asistencia y Previsin Social 0 73,232 55,376 21,965 0 0 150,574 2.3
Vivienda y Desarrollo Urbano 0 0 0 8,611 11,043 0 19,654 0.3
Energa y Recursos Minerales 139 139 2 0 0 0 280 0.0
Agraria 0 0 0 0 0 0 0 0.0
Educacin y Cultura 0 0 0 0 0 0 0 0.0
Industria, Comercio y Servicios 0 0 0 0 0 0 0 0.0
Legislativa 0 0 0 0 0 0 0 0.0
Justicia 0 0 0 0 0 0 0 0.0
Relaciones Exteriores 0 0 0 0 0 0 0 0.0
Salud y Saneamiento 0 0 0 0 0 0 0 0.0
Trabajo 0 0 0 0 0 0 0 0.0
Transporte 0 0 0 0 0 0 0 0.0
Total 380,832 109,082 83,679 1,750,743 1,996,291 2,090,500 6,411,128 100
* Monto presupuestado
Fuente: MEF
121
Para Dialogar
Si el tema de la deuda pblica es uno de dficit fiscal, no debera establecerse un

tope explcito del control del dficit fiscal (como porcentaje del PBI)?
Debera aprovecharse la gran liquidez que existe actualmente en un contexto de

tasas bajas versus las perspectivas de alza de tasas futuras?
Se debe plantear en el corto plazo una negociacin agresiva con el Club de Pars?,
puede el Per hacerlo dado su buen entorno macroeconmico o justamente esto
complica la negociacin?
A partir de un trabajo conjunto entre el sector pblico y privado, qu medidas

concretas podran aplicarse para impulsar el desarrollo del mercado de capitales?,
cmo fomentar un mercado ms amplio, ms dinmico y ms sofisticado?
Cmo garantizar que los proyectos financiados con recursos pblicos

verdaderamente se estn ejecutando y cumplen sus objetivos? Puede el MEF
monitorear la utilizacin eficiente y efectiva del presupuesto de las unidades
ejecutoras?
Fuentes de Informacin
Legislacin
9 Constitucin Poltica del Per 1993
9 Ley 27245 Prudencia y Transparencia Fiscal y su modificatoria Ley 27958 Responsabilidad y
9 Ley 27209 de Gestin Presupuestaria del Estado
9 Ley 28112 Marco de la Administracin Financiera del Sector Pblico
9 Ley 27806 Transparencia y Acceso a la Informacin
9 Ley 28423 De Endeudamiento del Sector Pblico Ao Fiscal 2005
Boletines y Documentos
9 Nota Semanal Banco Central de Reserva del Per
9 Boletn de Transparencia Fiscal Ministerio de Economa y Finanzas
9 Marco Macroeconmico Multianual 2005 -2007
9 Documento de Trabajo: Informe sobre Deudas, Obligaciones y Contingencias del Estado. Ministerio
de Economa y Finanzas, 2001.
Portales
9 Banco Central de Reserva del Per www.bcrp.gob.pe
9 Banco Interamericano de Desarrollo www.iadb.org
9 Banco Mundial www.bancomundial.org
9 Corporacin Andina de Fomento www.caf.com
9 Fondo Monetario Internacional www.imf.org
9 Japan Bank for International Cooperation www.jbic.org.pe
9 Ministerio de Economa y Finanzas www.meflgob.pe
9 Portal de Transparencia Econmica http://transparencia-economica.mef.gob.pe
Lima, 22 de marzo del 2005
122
Anexos: Cuadros de la Deuda Pblica Externa

Por grupo financiero (2)
Deuda
Orden Entidad
Total
%
Club de Pars 8,508,124 48.56
1 Japan Bank For International Cooperation (JBIC) 2,607,926 14.88
2 Coface 1,041,168 5.94
3 Sezione Speciale Per L-Assicurazione Del Credito All Esportazione 793,131 4.53
4 Cesce 614,049 3.50
5 Kfw 528,372 3.02
6 Export Development Corporation 335,485 1.91
7 Banque De France 312,739 1.78
8 Comodit Credit Corporation 312,163 1.78
9 Export Credit Guarantee Department 208,788 1.19
10 Japan N O C 202,654 1.16
11 Atradius Dutch State Business 161,963 0.92
12 Office Ducroire 158,096 0.90
13 Housing Guarantee 152,516 0.87
14 The Swedish Export Credits Guarantee Borrad 149,425 0.85
15 Mediocredito Centrale 148,582 0.85
16 Pl 480 123,027 0.70
17 Eximbank 95,594 0.55
18 Garanti-Instituttet For Eksportkreditt 83,851 0.48
19 Oesterreichische Kontrollbank. 79,261 0.45
20 Hermes 61,359 0.35
21 Agency For International Development 60,423 0.34
22 Nippon Export And Investment Insurance 54,118 0.31
23 Instituto De Crdito Oficial De Espaa 50,632 0.29
24 Tesoro Frances 34,471 0.20
25 Nederlanse Investiringsbank Voor Ontwikellingslanden 25,857 0.15
26 Industrial Development Corporation Of Sud Africa Lmtd. 24,395 0.14
27 Valtiontakuukeskus 17,316 0.10
28 Gobierno Del Reino De Blgica 13,659 0.08
29 Dpto Defensa 11,419 0.07
30 Gobierno De Japon 10,071 0.06
31 The Canadian Wheat Borrad 8,942 0.05
32 Paine Webber 7,318 0.04
33 Banco Espaol De Credito S.A. 6,953 0.04
34 Merryl Lynch 4,978 0.03
35 Hutton Y Co 4,191 0.02
36 Federal Home Of N.Y. 3,232 0.02
Organismos Multilaterales 7,875,262 44.95
1 Banco Interamericano De Desarrollo (BID) 3,292,276 18.79
2 International Bank For Reconstruction And Development (BIRF) 2,835,580 16.18
3 Corporacion Andina De Fomento 1,580,470 9.02
4 International Monetary Fund 103,858 0.59
5 Banco Europeo De Inversiones 27,614 0.16
6 International Fund For Agricultural Development 24,922 0.14
7 The Opec Fund For International Development 10,542 0.06
Proveedores 1,069,535 6.10
1 Japan Peru Oil Co. Ltd (Japeco) 983,481 5.61
2 Armamenti E Aerospazio S.P.A. 49,887 0.28
3 Midland Bank 8,857 0.05
123

Por grupo financiero (2)
Deuda
Orden Entidad
Total
%
4 Fiat Veicoli Industriali Spa. 6,880 0.04
5 Gie Impergilo 6,642 0.04
6 Hill Samuel 4,676 0.03
7 Caterpillar Americas Co. 3,329 0.02
8 Manufacturers Hannover De Reino Unido 2,508 0.01
9 Latin World Securities 1,610 0.01
10 Bitelli S.A 902 0.01
11 Cormed S.A. 763 0.00
Pases Latinoamericanos 41,925 0.24
1 Rep. Federativa Del Brasil 18,325 0.10
2 Fondo Inversiones De Venezuela 18,265 0.10
3 Banco Central De Reserva De Brasil 2,618 0.01
4 Ciber Equipamientos Rodoviarios Ltda. 1,504 0.01
5 Svedala Faco Ltda. 666 0.00
6 Corporacion De Fomento De La Produccin 367 0.00
7 Gobierno De La Republica Argentina 180 0.00
Europa Del Este Y Rechina 23,084 0.13
1 Gobierno De Republica Popular China 16,402 0.09
2 Bank Of China 6,682 0.04
Banca Comercial 3,719 0.02
1 First Union National Bank 3,207 0.02
2 Wells Fargo Bank Na 368 0.00
3 Skandinaviska Enskilda Banken 127 0.00
4 Mercantile Trust Company 15 0.00
5 Bk Of America Nat Trst&Savings Assoc 2 0.00
Total 17,521,649 100.00
(1) ncluye bonos
(2) Se puede ver en el punto 8.11 de este InformeCAD que antecede esta informacin rankeada por monto adeudado
124
Ranking CAD Principales Proyectos financiados por

Por Sectores (1)
Deuda
Orden Nombre del Proyecto (2) %
Total
Economa
1 Programa de Ajuste del Sector Financiero 678 8.6
2 Programa de Ajuste del Sector Comercio 432 5.5
3 Programa de Reduccin De Deuda y Servicio 341 4.3
4 Programa Sectorial de Reforma Fiscal 300 3.8
5 Programa Multisectorial de Inversin Pblica 2001 257 3.3
6 Prog. Sectorial de Transparencia y Ref en Polticas Fiscal, Social y de Just 250 3.2
7 Programa Multisectorial de Inversin Pblica 2002 238 3.0
8 Programa de Apoyo a la Competitividad, Gobernabilidad e Inversin Social 227 2.9
9 Programa Sectorial de Reformas de las Finanzas Publicas 206 2.6
10 Programa de Reforma de Competitividad 200 2.5
11 Programa Multisectorial de Crdito II Etapa 195 2.5
12 Programa de Ajuste Estructural 192 2.4
13 Programa Multisectorial de Inversin Pblica 2000-2001 188 2.4
14 Programa de Infraestructura Econmica y Desarrollo Social 184 2.3
15 Programa Multisectorial de Inversin Pblica 2001-2002 181 2.3
16 Prstamo Programtico De Reforma Social III 150 1.9
17 Primer Prstamo de Ajuste Estructural Programtico de Descentralizacin y Competitividad 150 1.9
18 Proy. Asistencia Tcnica del Programa de Ajuste para la Privatizacin 136 1.7
19 Plan Financiero 1,996 104 1.3
20 Prstamo Programtico De Reforma Social 101 1.3
21 Prstamo Programtico De Reforma Social II 100 1.3
22 Prstamo de Ajuste Estructural Programtico de Descentralizacin y Competitividad II 100 1.3
23 Prstamo Programtico de Reforma Social IV 100 1.3
24 Programa de Reformas del Sector de Inversiones 61 0.8
25 Programa de Apoyo a la Emergencia del Fenmeno Del Nio 58 0.7
26 Programa de Fortalecimiento de la Institucionalidad Fiscal y Mejora del Clima de Negocios 51 0.6
27 Programa Global de Crdito Para la Microempresa II 49 0.6
Transportes
1 Programa de Rehabilitacin y Mantenimiento De Carreteras 521 6.6
2 Programa de Desarrollo del Sector Transporte 135 1.7
3 Rehabilitacin de Transportes 107 1.4
4 Rehabilitacin y Mantenimiento de Caminos Rurales 58 0.7
Saneamiento
1 Programa de Apoyo al Sector de Saneamiento Bsico 127 1.6
2 Proy. Rehabilitacin Sistema Agua Potable y Alcantarillado Lima-Callao 115 1.5
Agricultura
1 Proyecto Subsectorial de Irrigacin 65 0.8
2 Programa de Desarrollo de la Sanidad Agropecuaria 41 0.5
Social
1 Cofinanciar Prog de Apoyo al Fondo Nac. Compens.y Desarrollo Social-Foncodes 361 4.6
Educacin
1 Mejoramiento de la Calidad de la Educacin Primaria 164 2.1
Multisectorial
1 Prog. de Reconstruccin de Obras Afectadas por el Fenmeno del Nio II 137 1.7
Energa y Minas
1 Programa de Ajuste para Privatizacin del Sector Elctrico 67 0.8
Salud
1 Programa de Fortalecimiento de los Servicios de Salud 55 0.7
125
Ranking CAD Principales Proyectos financiados por

Por Sectores (1)
Deuda
Orden Nombre del Proyecto (2) %
Total
(3)
Total 7875 100.0
(1) Se puede ver en el punto 8.15 de este InformeCAD que antecede esta informacin rankeada por saldo adeudado
(3) Existen en total 117 proyectos que forman parte de las acreencias adeudadas a organismos internacionales
126
RankingCAD Principales Acreedores

Internacionales - Club de Pars
Por pases (1)
Orden Entidad DeudaTotal %

Japn 2,875 33.79
1 Japan Bank For International Cooperation (JBIC) 2,608 30.65
2 Japan N O C 203 2.38
3 Nippon Export And Investment Insurance 54 0.64
4 Gobierno De Japon 10 0.12
Francia 1,388 16.32
1 Coface 1,041 12.24
2 Banque De France 313 3.68
3 Tesoro Frances 34 0.41
Italia 942 11.07
1 Sezione Speciale Per L-Assicurazione Del Credito All Esportazione 793 9.32
2 Mediocredito Centrale 149 1.75
Estados Unidos 775 9.11
1 Comodit Credit Corporation 312 3.67
2 Housing Guarantee 153 1.79
3 Pl 480 123 1.45
4 Eximbank 96 1.12
5 Agency For International Development 60 0.71
6 Dpto Defensa 11 0.13
7 Paine Webber 7 0.09
8 Merryl Lynch 5 0.06
9 Hutton Y Co 4 0.05
10 Federal Home Of N.Y. 3 0.04
Espaa 672 7.89
1 Cesce 614 7.22
2 Instituto De Crdito Oficial De Espaa 51 0.60
3 Banco Espaol De Credito S.A. 7 0.08
Alemania 590 6.93
1 Kfw 528 6.21
2 Hermes 61 0.72
Canad 344 4.05
1 Export Development Corporation 335 3.94
2 The Canadian Wheat Borrad 9 0.11
Reino Unido 209 2.45
1 Export Credit Guarantee Department 209 2.45
Pases Bajos 188 2.21
1 Atradius Dutch State Business 162 1.90
2 Nederlanse Investiringsbank Voor Ontwikellingslanden 26 0.30
Blgica 172 2.02
1 Office Ducroire 158 1.86
2 Gobierno Del Reino De Blgica 14 0.16
Suecia 149 1.76
1 The Swedish Export Credits Guarantee Borrad 149 1.76
Noruega 84 0.99
1 Garanti-Instituttet For Eksportkreditt 84 0.99
Austria 79 0.93
1 Oesterreichische Kontrollbank. 79 0.93
Sudfrica 24 0.29
1 Industrial Development Corporation Of Sud Africa Lmtd. 24 0.29
Finlandia 17 0.20
1 Valtiontakuukeskus 17 0.20
Total 8,508 100
(1) Se puede ver en el punto 8.19 de este InformeCAD que antecede esta informacin rankeada por saldo
adeudado
127
Ranking CAD Principales Proyectos financiados por Club de Pars

Por Sectores (1)
Orden Nombre del Proyecto (2) Deuda Total %
Economa
1 Reestructuracin de Deuda 5526 65.0
2 Programa de Ajuste del Sector Comercio 442 5.2
3 Programa de Ajuste del Sector Financiero 408 4.8
4 Programa Multisectorial de Crdito II Etapa 153 1.8
5 Programa de Ajuste Estructural 33 0.4
6 Alivio Balanza de Pagos 20 0.2
Transporte
1 Rehabilitacin y Mantenimiento de Caminos Rurales 146 1.7
2 Rehab. de Carreteras F. Nio 118 1.4
3 Proyecto "Mejoramiento De La Carretera Corral Quemado - Ro Nieva" 58 0.7
4 Proy. Sist. Electric. Transp. (Tren Elect) 56 0.7
5 Programa de Rehabilitacin y Mantenimiento de Carreteras 84 1.0
Agricultura
1 Irrigacin Jequetepeque 76 0.9
2 Maquinaria Agrcola 43 0.5
3 Manejo Recursos Naturales Para Alivio Pobreza En Sierra 28 0.3
4 Proy. Desarrollo Ind. Majes-Sihuas 24 0.3
5 Proyecto de Desarrollo Sierra (II) 22 0.3
Energa y Minas
1 Hidroelctrica de Paucartambo 174 2.0
2 Central Hidroelctrica San Gabn II 96 1.1
3 Proy. Expansin Frontera Elctrica (I) 50 0.6
4 Ampliacin Frontera Elctrica II 42 0.5
Saneamiento
1 Mej. Sist. Alcantarillado Zona Sur Lima 107 1.3
2 Mejoramiento Sistema Agua Potable y Alcantarillado Lima-Callao 82 1.0
3 Mejoramiento del Saneamiento Bsico para La Ciu 24 0.3
Social
1 Importacin de Alimentos 89 1.0
2 Desarrollo Sector Social en La Amazonia 55 0.6
3 Manejo de los Recursos para el Alivio de la Pobreza 45 0.5
(3)
ND
1 Equipamiento Maquinarias y Camiones para las Mu 47 0.6
2 Progr. Fortalecimiento Serv. Salud 21 0.2
3 Financiamiento de Diversas Adquisiciones 19 0.2
Vivienda
1 Programa de Viviendas 21 0.2
(4)
Total 8508 100.0
(1) Se puede ver en el punto 8.20 de este InformeCAD que antecede esta informacin rankeada por saldo
adeudado
(3) Informacin no disponible para clasificacin por sectores
(4) Existen en total 110 proyectos que forman parte de las acreencias adeudadas a las entidades que forman parte
del Club de Pars
128
Glosario Bsico sobre la Deuda Pblica:
Acreedor: Entidad que presta dinero, bienes y/o servicios a cambio de un futuro reembolso.
Agente asesor: O banco asesor. Es la entidad encargada de la venta primaria del activo a
emitirse, es decir funciona como un agente de bolsa.
Agente colocador: O banco colocador. Es la entidad que estructura la emisin, es decir,

brinda la asesora financiera (analiza la situacin econmica de la entidad, calcula los posibles
plazos y tasas de la emisin, etctera) y elabora el prospecto de emisin para los posibles
compradores de los bonos.
Amortizacin: Reembolso (pago) parcial o total de un crdito o prstamos
Balanza de Pagos: Es el registro que se realiza permanentemente de las transacciones

(exportaciones e importaciones de bienes y servicios, y envos y recepciones de flujos de
dinero) de los residentes de un pas con el resto del mundo en un perodo determinado
(generalmente un ao).
Banco asesor: O agente asesor. Es la entidad encargada de la venta primaria del activo a
emitirse, es decir funciona como un agente de bolsa.
Banco colocador: O agente colocador. Es la entidad que estructura la emisin, es decir,

brinda la asesora financiera (analiza la situacin econmica de la entidad, calcula los posibles
plazos y tasas de la emisin, etctera) y elabora el prospecto de emisin para los posibles
compradores de los bonos.
Banca Internacional: Se le denomina as al conjunto de las principales entidades financieras

internacionales.
Bono: Es un ttulo valor que otorga al tenedor (acreedor) el derecho a reclamar un flujo
especfico de pagos por parte del emisor (deudor). Los bonos son ttulos de deuda y se
clasifican como deudas de un Estado, un organismo pblico o una empresa. Al emitirlos se
especifica el tipo de inters que devengarn, la fecha y las condiciones de su reembolso.
Bono Soberano: Son bonos emitidos por los Estados. En el caso del Per, se usa el trmino
para referirse a los bonos emitidos en el mercado domstico (en contraposicin a los bonos
globales emitidos en el extranjero).
Bonos a la Par (Par Bonds): Bonos a largo plazo 25 a 30 aos por un monto nominal igual
al principal adeudado. El alivio de la deuda se reciba en la tasa de inters que se fijaba por
debajo de las condiciones de mercado.
Bonos Brady:Estos bonos fueron emitidos por gobiernos de varios pases bajo el esquema del
Plan Brady, con el fin de reestructurar la deuda externa con la Banca Comercial y otros
acreedores privados.
Bonos de Descuento (Discount Bonds): Bonos a largo plazo 25 a 30 aos por un monto
equivalente a un porcentaje del principal adeudado. Estos bonos llevan una tasa de inters
flotante, tpicamente LIBOR + 13/16 por ciento.
129
Bonos PDI (Past Due Interest Bonds) o de Intereses en Atraso: Bonos a largo plazo 15 a
25 aos que constituyen instrumentos representativos de los intereses vencidos y no
pagados. Se emitieron por el 100 por ciento del valor nominal.
Bonos FLIRB (Front Loaded Interest Reduction Bonds): Bonos a largo plazo 15 a 25 aos
con un programa variable de amortizaciones y tasas de inters por debajo del mercado. La
tasa de inters asociada a este tipo de bonos se va encareciendo gradualmente a travs de los
aos.
Bono Global: Bono emitido por el Estado. En el caso de Per, se usa el trmino para referirse
a los bonos emitidos por el Estado en el extranjero (en contraposicin a los bonos soberanos).
Buena Prctica: Es una actividad o proceso que ha producido destacados resultados en el

manejo de una organizacin y que puede ser replicada en otras organizaciones para mejorar la
efectividad, eficiencia e innovacin de las mismas en beneficio de su pblico objetivo.
Clculo del ndice EMBI+: Para calcular los ndices diarios, J. P. Morgan analiza el
desempeo de los instrumentos de deuda de los pases mencionados en los mercados
financieros internacionales. Aspectos tales como el nivel de dficit fiscal, las turbulencias
polticas, el crecimiento de la economa y la relacin ingresos-deuda, tambin son evaluados.
Adems de los ndices individuales, se elabora el EMBI+, el cual resume el comportamiento de
todos los valores en circulacin emitidos por el grupo.
Calificadora de Riesgo: Sociedad o entidad encargada de calificar el riesgo de un ttulo valor

(acciones o bonos) emitido por empresas privadas o por pases. La nota o calificacin de esta
entidad indica el riesgo de no pago, que a ajuicio de ella, tiene el ttulo evaluado.
Cambios en el ndice EMBI+: Debido a que Brasil tiene amplia participacin en el clculo de
este ndice, cualquier turbulencia o incertidumbre que se genere en ese pas, influye
notoriamente sobre los instrumentos de deuda de las naciones emergentes que se evalan. El
ejemplo ms claro de ello fue la ltima eleccin presidencial brasilea, llevada a cabo en
octubre del ao 2002. En el grfico siguiente puede apreciase el efecto de aquel
acontecimiento sobre el ndice.
Influencia de las Elecciones Brasileas sobre

el ndice EMBI+
3000
Perodo Electoral
2500 Brasil
Puntos Bsicos
Per
2000
EMBI+
1500
1000
500
0
02-May-03
02-May-02
02-May-04
02-Mar-03
02-Mar-02
02-Mar-04
02-Nov-02
02-Nov-03
02-Nov-04
02-Jul-03
02-Jul-02
02-Ene-03
02-Sep-03
02-Ene-04
02-Jul-04
02-Sep-02
02-Sep-04
02-Ene-02

Cancelar: Acabar de pagar una deuda.
130
Canje de deuda: O conversin de deuda. Procedimiento por el cual el deudor cambia o

sustituye las obligaciones de deuda en circulacin por nuevas emisiones.
Cartera: Conjunto de valores mobiliarios (por ejemplo: acciones, bonos, etctera) que forman
parte de un patrimonio.
Class action: Las llamadas class actions, un nuevo incentivo para litigar contra deudores
soberanos, permiten la asociacin de un significativo nmero de personas naturales y jurdicas
con recursos limitados y con un mismo problema (por ejemplo, los bonos soberanos en default
de Argentina), con el fin de plantear una demanda judicial conjunta, contratando un bufete de
abogados muy caro y eficiente, que estara fuera del alcance individual de los asociados. En
muchos de estos procesos, los honorarios de los abogados que representa a los tenedores de
deuda, se calculan como un porcentaje de la suma cobrada al pas insolvente. Previsiblemente,
esto hace que en los juicios se exijan las mayores sumas posibles al deudor soberano, sin
lugar a dudas superiores a las que se lograran mediante un acuerdo directo.
Clusulas de Accin Colectiva (CAC): Clusula que se incluye en un contrato de emisin de

un bono que permite, en caso de una reestructuracin de pagos, que una mayora determinada
de los acreedores (usualmente, el 75 por ciento) pueda decidirse por un arreglo con el deudor y
definir las condiciones del mismo, con carcter obligatorio para todos los tenedores, facilitando
as la negociacin para el deudor soberano. En las ltimas tres emisiones de bonos
internacionales (Per 2003, Per 2016 y Per 2014) se ha incluido esta clusula. La inclusin
de las CAC hace ms rpidas y fciles las negociaciones de reestructuracin y limita o elimina
(si es que el tamao de la mayora que fijan las provisiones es lo suficientemente reducido) el
peligro de que toda la operacin fracase debido a unos pocos acreedores recalcitrantes o, peor
aun, por la extorsin de los fondos buitre. No puede dejar de mencionarse, adems, que las
emisiones internacionales recientes prueban que no es real el supuesto riesgo de que los
bonos que incluyan CAC no sean bien recibidos por los mercados.
Club de Pars: Es el foro internacional que rene a los representantes de los pases
acreedores pertenecientes a la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmico (OCDE),
ante el cual recurre un pas deudor determinado para la renegociacin de su deuda contrada
con stos, o garantizada por los mismos. El Club de Pars exige que los pases deudores
adopten medidas eficaces para corregir sus problemas econmicos. En este sentido, un
programa de ajuste apoyado por el FMI que d a un pas acceso a los tramos superiores de
crdito suele ser requisito previo para un acuerdo con este foro.
Colocacin: Es el proceso mediante el cual la emisin de un ttulo valor es comprada por el

mercado financiero.
Comisin: Es la retribucin que se abona por los servicios recibidos de los intermediarios del
crdito (banco de inversin, por ejemplo) y que opera independientemente de la tasa de inters
y otras cargas financieras convenidas en el crdito, prstamo o emisin de ttulos. Puede ser
una suma fija o un porcentaje de la operacin.
Condonacin: Es cuando se perdona una deuda, es decir, cuando ambas partes (acreedor y
deudor) se ponen de acuerdo para dejar sin efecto el pago de la deuda (la dan por cancelada).
Contingencia: Posibilidad de que algo suceda o no suceda en el futuro.
Conversin: O canje de deuda. Procedimiento por el cual el deudor cambia o sustituye las
obligaciones de deuda en circulacin por nuevas emisiones u otras instituciones a las que
inicialmente deba.
Cooperacin Tcnica: Es la accin conjunta que se realiza entre los pases y los organismos
internacionales para apoyar el desarrollo econmico y social de la poblacin.
Creadores de Mercado: Es el sistema mediante el cual el MEF emite deuda pblica en soles
(bonos soberanos en el mercado local y se subasta en el mercado primario a un grupo de
131
bancos). El Banco de Crdito del Per, el Banco Wiese Sudameris, BBVA Banco Continental,
Interbank y Citibank integran el Programa Creadores de Mercado de Bonos. Estos bancos
revenden posteriormente las obligaciones en el mercado secundario a los inversionistas
institucionales, como las AFP y compaas de seguros, entre otras.
Crdito: O prstamo. Es la cantidad de dinero que se solicita, generalmente a una institucin

financiera, con la obligacin de devolverlo con un inters.
Crditos comerciales: Los crditos comerciales se concretan bajo condiciones de mercado y

provienen principalmente de instituciones financieras.
Crditos concesionales: Los crditos concesionales son llamados as debido las condiciones
financieras blandas, que involucran tanto tasas de inters bajas, como plazos de repago y
periodos de gracia muy extendidos. Este tipo de prstamos generalmente son resultado de
convenios bilaterales de gobierno a gobierno.
Crisis de la deuda: Es la situacin en la que un pas atraviesa por graves problemas

econmicos y por ello deja de pagar el servicio de su deuda. Suele usarse para referirse a la
situacin de Amrica Latina a comienzos de los ochenta.
Default: Es la condicin en la que se encuentra un deudor soberano al no cumplir con el

calendario de pagos de sus acreencias.
Dficit Fiscal: El Dficit Fiscal o Resultado Econmico Negativo o implica que el Estado
requiere de recursos financieros suplementarios a los ingresos corrientes y de capital para
financiar sus gastos en un perodo determinado.
Desembolsos: Son los ingresos peridicos que recibe el Tesoro Pblico por los crditos y
colocaciones de bonos, y que implican pagos futuros.
Deuda: Es la obligacin de una institucin o de alguien de pagar o reintegrar a otra institucin o

persona algo, por lo general dinero.
Deuda contingente: Son aquellas obligaciones no registradas que pueden convertirse en una
obligacin real de pago en algn momento futuro.
Deuda privada: Son las obligaciones contradas por el sector privado con acreedores
extranjeros y nacionales.
Deuda pblica: Saldo pendiente de pago, a una determinada fecha, del total de prstamos
que recibe el Estado para satisfacer sus necesidades de financiamiento.
Deuda pblica externa: Comprende todas las obligaciones contradas por la Repblica con
acreedores extranjeros y pagaderas en el exterior en moneda extranjera. Su pago implica
salida de fondos del pas
Deuda pblica interna: Son las obligaciones contradas por la Repblica con acreedores
nacionales y pagaderas al interior del pas tanto en moneda local como extranjera, por lo que
no implica salida de fondos al exterior.
Deuda total del pas: Es la suma total de las obligaciones del sector pblico y privado del pas.
Donacin: Recurso financiero no reembolsable recibido por el Gobierno proveniente de

agencias internacionales de desarrollo, gobiernos, instituciones y organismos internacionales,
as como de otras personas naturales y jurdicas domiciliadas o no en el pas.
132
Emprstito: O prstamo. Ttulo o contrato que acredita al tenedor los derechos a recibir el
abono de intereses y la amortizacin de capital en las condiciones expresadas en el contrato.
Endeudamiento: Proceso por el que se obtiene los recursos de financiamiento mediante

operaciones de crdito.
Fair and Transparent Arbitration Process (FTAP): sta consiste en el establecimiento de un

foro neutral para la resolucin de problemas de insolvencia que respete y sopese los derechos
de los deudores y de los acreedores. Slo una entidad independiente del FMI y el Banco
Mundial podra, segn la propuesta, resolver los desequilibrios de poder geopolticos entre los
participantes, los cuales slo han conducido a fracasos en los diferentes programas de
reestructuracin y refinanciacin en el pasado. El FTAP incluye, asimismo, la premisa de
proteccin al deudor, que garantiza la satisfaccin de las necesidades bsicas de los
ciudadanos de los pases deudores, antes que la de los reclamos de los acreedores. Asimismo,
la propuesta busca introducir el concepto de disciplina en los mercados financieros
internacionales, los cuales han estado prestando excesivamente y con criterios ineficientes, a
travs de la democratizacin del problema de la deuda.
Fondos buitre (vulture funds): Los fondos buitre se especializan en comprar deuda
soberana fuertemente descontada en el mercado secundario, para luego realizar un beneficio
con esa inversin. Dado que los valores con el mayor descuento son los de pases en default, o
a punto de caer en ste, son los preferidos por esos fondos. Una vez que las obligaciones son
compradas, en lugar de participar en las negociaciones de reestructuracin tal como
usualmente procede la mayora de los acreedores los fondos buitre demandan al deudor
insolvente ante los tribunales de ciertas jurisdicciones permisivas. De esta manera, el pas se
ve obligado a solventar onerosas defensas judiciales y, en el caso de perder el litigio, a pagar a
estos fondos sumas mucho mayores que las desembolsadas a los acreedores que s participan
en los convenios de reestructuracin.
Gastos financieros: Son los gastos corrientes (planillas, administrativos, etctera) y de capital
(inversiones en activos fijos).
Gastos no financieros: Son los gastos de intereses, comisiones, amortizaciones y otros

provenientes de una transaccin financiera.
Grado de inversin: Es una calificacin que otorgan las empresas "calificadoras de riesgo" a
pases y empresas en funcin de la capacidad del pago de sus deudas. Se dice que una
calificacin est dentro del grado de inversin cuando los ttulos a los cuales se aplica no
representan un gran riesgo de incumplimiento en sus obligaciones para con los compradores
de los mismos. Se considera que las emisiones bajo este grado no representa mayores riesgos
de incumplimiento.
Grado especulativo: Es una calificacin que otorgan las empresas calificadoras de riesgo a
pases y empresas en funcin de la capacidad del pago de sus deuda. Se dice que una
calificacin est dentro del grado especulativo cuando presenta factores de riesgo que podran
llevar, en mayor o menor medida, al incumplimiento en el pago de intereses o capital.
133
ndice EMBI+: El EMBI+ es una abreviacin de Emerging Markets Bond Index Plus (ndice de
Bonos de Mercados Emergentes Mejorado). Este indicador valora la probabilidad de que un
pas emergente particular incumpla con el servicio de sus obligaciones externas. Tcnicamente,
es una aproximacin del spread que pagan los valores emitidos por ese pas sobre las tasas de
inters de los Bonos del Tesoro de los EUA de similar duracin. Fue creado en 1994 por el
banco de inversin estadounidense J. P. Morgan, como una gua de referencia o benchmark
que refleja objetivamente la percepcin de los inversionistas internacionales acerca de los
pases emergentes. Actualmente agrupa a 20 naciones: Argentina, Brasil, Bulgaria, Colombia,
Corea del Sur, Ecuador, Egipto, la Federacin Rusa, Filipinas, Malasia, Marruecos, Mxico,
Nigeria, Panam, Per, Polonia, Turqua, Ucrania y Venezuela. (ver tambin Clculo del ndice
EMBI+ y Cambios en el ndice EMBI+).
Ingresos Corrientes del Gobierno: Los ingresos corrientes son los recursos tributarios
percibidos por los conceptos de impuesto a la renta, recaudacin aduanera, impuesto general a
las ventas, impuesto municipal e impuesto selectivo al consumo. Incluyen, adems, ingresos no
tributarios por concepto de tasas, contribuciones, donaciones y recursos propios.
Ingresos de Capital del Gobierno: Los ingresos de capital provienen de las regalas por el
uso productivo de factores reales y de las utilidades resultantes de la inversin estatal en
activos financieros internos y externos.
Ingreso Nacional Bruto (INB): El INB de un pas es la suma del Producto Bruto Interno y las
rentas de los factores recibidos del resto del mundo (que es la transferencia que recibe el
trabajo o el capital nacionales del extranjero), menos los pagos realizados a los factores del
resto del mundo (que es la renta que recibe el trabajo o el capital extranjeros desde el pas en
estudio). Los datos se presentan en dlares americanos corrientes, utilizando un factor de
conversin que soslaya las distorsiones generadas por las variaciones de los precios y de los
tipos de cambio.
Inters o intereses: Tasa de inters. Precio que se paga por el uso del dinero ajeno.
Rendimiento que se obtiene al prestar o hacer un depsito en dinero.
Leagues Tables: Es el ranking de los principales bancos de inversin que participan en las
ms importantes emisiones de bonos a nivel mundial. Suele ser publicado por Thomson
Financial, entre otros medios de difusin.
Libor: London Inter-Bank Offer Rate (LIBOR). Es una tasa de inters de referencia para el
mercado financiero mundial. Es la tasa promedio diaria que queda establecida en el mercado
de Londres, luego de que los ms importantes bancos europeos realicen operaciones para
agenciarse de recursos en dlares. Representa el costo de financiamiento bancario en los
mercados financieros europeos.
Marco Macroeconmico Multianual (MMM): La Ley de Responsabilidad y Transparencia

Fiscal norma la elaboracin y publicacin, a cargo del MEF, del MMM. El MMM debe presentar
el Programa Econmico del Gobierno, las proyecciones fiscales y el presupuesto pblico para
el ao de su publicacin y los dos aos siguientes. El MMM contiene un conjunto de medidas
de poltica econmica, especialmente vinculadas a la estabilidad macroeconmica, la
134
consolidacin institucional, la transparencia de las acciones pblicas, as como a la promocin

de la inversin privada y a la racionalizacin del gasto. El MMM debe ser aprobado por el
Consejo de Ministros antes del ltimo da hbil del mes de mayo de cada ao.
Mora: Es la penalidad a ser pagada por el incumplimiento de pago de una obligacin contrada
en el plazo convenido.
Moratoria: Plazo que se otorga para solventar una deuda vencida.
Multa: O mora. Penalidad a ser pagada por el incumplimiento de pago de una obligacin
contrada en el plazo convenido.
Obligacin: Ttulo que representa una suma prestada o exigible por otro concepto a la persona
o entidad que lo emiti
Operacin de Canje o Intercambio de Deuda: Con un canje se trata de cambiar las

condiciones de la deuda con los mismos tenedores o inversionistas, es decir, el procedimiento
no implica la captacin de recursos en efectivo del mercado. Con ello, es posible evitar los
costos involucrados en tal captacin.
Operacin rollover: La operacin de tipo rollover implica acudir a los mercados financieros
para conseguir fondos y con los recursos obtenidos, pagar el servicio de las obligaciones
antiguas. En esta operacin, la deuda nueva se contrata con prestamistas distintos de los que
mantienen las acreencias anteriores.
Pago: Entrega de un dinero o especie que se debe. En el caso de la deuda se refiere ala
entrega de dinero a los acreedores por concepto de intereses o amortizacin.
Pas elegible o inelegible: Un organismo internacional declara un pas inelegible cuando

ste ya no tiene opcin de ser elegido para otorgarle un prstamo.
Pasivo: Valor monetario total de las deudas y compromisos que gravan a una empresa,
institucin o individuo, y que se reflejan en su contabilidad.
Pasivo contingente: Obligaciones relacionadas con transacciones que involucran un cierto

grado de incertidumbre y que pueden presentarse como consecuencia de un suceso futuro.
Peligros de los fondos buitre para los pases deudores: Los fondos buitre pueden frustrar
los procesos de reestructuracin. Otros tenedores de las obligaciones, preocupados porque
van a recibir menos que los fondos, podran retirarse de las negociaciones con el deudor y
demandar judicialmente. Es posible, adems, que los fondos buitre traten de interrumpir
legalmente los pagos de la deuda ya reestructurada a los dems acreedores. En septiembre
del ao 2000, la firma Elliott Associates procedi de esa forma contra los abonos que efectuaba
Per a los tenedores de sus Bonos Brady.
Perspectiva: La perspectiva (outlook, en ingls) denota las probabilidades de cambio en la

calificacin de riesgo luego del estudio programado. Si es negativa, es probable que la
calificacin empeore; si es positiva, es posible que mejore; si es estable, es ms factible que se
mantenga.
Perodo de gracia: Perodo de tiempo que se concede a un deudor entre el momento del
otorgamiento del crdito y la fecha de la primera amortizacin. No exime al deudor del pago de
intereses correspondiente.
135
Plan Brady: La premisa del Plan Brady fue el reconocimiento de la necesidad de alivio de la
deuda por parte de los acreedores, concretamente, la banca comercial. Se lanz en el ao
1989, con el fin de establecer un cronograma de pagos viable a mediano y largo plazo. Ello se
hizo efectivo mediante una combinacin de descuentos en el stock de las obligaciones,
extensin de plazos de pago y reduccin de tasas de inters. Conforme los pases de la regin
fueron resolviendo sus atrasos al implementar esta iniciativa, la percepcin del riesgo comenz
a mejorar, restablecindose los flujos de financiamiento y de inversin extranjera hacia
Latinoamrica.
Portafolio: Es la cartera que conforman todas las inversiones (bonos, acciones, ttulos valores,
etctera) de un inversor.
Posicin de Cambio del Banco Central: Se define como la diferencia entre las Reservas
Internacionales Netas y las Obligaciones con los residentes, conformadas principalmente por el
encaje en moneda extranjera que mantiene el BCRP. Posicin de cambio = RIN obligaciones
con residentes
Prepago: Es el pago anticipado de una deuda.
Prstamo: Es la cantidad de dinero que se solicita, generalmente a una institucin financiera,

con la obligacin de devolverlo con un inters.
Presupuesto: Asignacin de recursos para la ejecucin de actividades de una entidad.
Principal: Es el capital o monto total de una obligacin. No incluye intereses.
Programa de Creadores de Mercado: Es el sistema mediante el cual el MEF emite deuda

pblica en soles (bonos soberanos en el mercado local y se subasta en el mercado primario a
un grupo de bancos). El Banco de Crdito del Per, el Banco Wiese Sudameris, BBVA Banco
inversionistas institucionales, como las AFP y compaas de seguros, entre otras.
Proveedor: Empresa que provee o abastece de determinados bienes o servicios a otra. En el

caso de la deuda pblica se refiere a un tipo determinado de acreedor con el cual se adquiri
una deuda al comprarle un bien.
Producto Bruto interno (PBI): El PBI es una medida estadstica que cuantifica el valor total de
los bienes y servicios producidos dentro de los lmites geogrficos de una economa en un
perodo especfico de tiempo. Es calculado sin efectuar deducciones por depreciacin de
activos o por el agotamiento o deterioro de los recursos naturales. Los datos se presentan en
dlares americanos corrientes.
Punto bsico: Un punto bsico representa la centsima parte del 1 por ciento. Por ejemplo, un
aumento de 180 puntos bsicos en la tasa de inters equivale a 1.8%.
Reembolso: Es la cantidad de dinero que se devuelve a quien la haba desembolsado.
Reservas Internacionales Netas (RIN): Es la diferencia entre los activos externos lquidos y
pasivos internacionales de corto plazo del BCRP. Las RIN muestran la liquidez internacional de
un pas y su capacidad financiera con relacin a otros para enfrentar perturbaciones externas
de liquidez.
Resultado Primario del Sector Pblico No Financiero: El Resultado Primario se obtiene de

la diferencia entre los ingresos (corrientes y de capital) y los gastos no financieros (corrientes,
excluyendo intereses, y de capital) del Sector Pblico No Financiero. Este indicador brinda una
idea acerca de la eficiencia de la gestin fiscal en el perodo considerado.
136
Resultado Econmico del Sector Pblico No Financiero: Es la diferencia entre los ingresos
(corrientes y de capital) y los gastos (corrientes y de capital) - excluyendo los ingresos por
privatizacin - del Gobierno Nacional, de los Gobiernos Regionales, de los Gobiernos Locales y
de las empresas pblicas no financieras. Este resultado constituye un dficit fiscal, cuando es
negativo, supervit fiscal cuando es positivo y equilibrio fiscal, cuando es cero.
Resultado Econmico negativo: El Resultado Econmico Negativo o Dficit Fiscal implica

que el Estado requiere de recursos financieros suplementarios a los ingresos corrientes y de
capital para financiar sus gastos en un perodo determinado.
Riesgo Pas: El indicador de Riesgo Pas est asociado a la probabilidad de incumplimiento o

deterioro del pago de la deuda pblica de un pas y se expresa en una prima de riesgo. Esta
prima de riesgo refleja cuantitativamente- el exceso de rendimiento de los ttulos soberanos
respecto a un instrumento libre de riesgo, de similar plazo y denominacin. As, el valor del
Riesgo Pas es igual a la diferencia entre las tasas que pagan los Bonos del Tesoro de los
Estados Unidos y las que pagan los bonos del pas correspondiente, en este caso el Per. Se
utilizan las tasas de los Bonos del Tesoro estadounidense como base, dado que se asume que
stos son activos financieros libres de riesgo.
Riesgos Externos: Son los riesgos de aumento o disminucin de una deuda o parte de ella
por factores externos (que no dependen del deudor en s) como la tasa de inters o el tipo de
cambio.
Reperfilamiento: Operacin de canje, conversin y/o reprogramacin de la deuda, de manera

que se le cambia el perfil al stock y/o al servicio de la misma.
Rollover: Es una operacin financiera. La operacin de tipo rollover implica acudir a los
mercados financieros para conseguir fondos y con los recursos obtenidos, pagar el servicio de
las obligaciones antiguas. En esta operacin, la deuda nueva se contrata con prestamistas
distintos de los que mantienen las acreencias anteriores.
Saldo Adeudado: Es el monto pendiente de cancelacin de un crdito, bono o cualuier otra

modalidad de deuda.
Sector Pblico No Financiero: Es el conjunto de todas las instituciones y organismos del

Gobierno Nacional, de los Gobiernos Regionales, de los Gobiernos Locales y dems instancias
descentralizadas, de derecho pblico o privado, las empresas pblicas no financieras en las
que el Estado ejerza el control accionario, as como los organismos e instituciones
constitucionalmente autnomos. Se excluye a COFIDE, al Banco de la Nacin y al Banco
Central de Reserva.
Servicio de la deuda: Pago que realiza el prestatario dentro o fuera del pas en forma
peridica, ya sea en moneda nacional o extranjera por concepto de amortizacin, inters,
comisiones y otros gastos derivados de la concertacin y utilizacin de un crdito.
Sistema de Creadores de Mercado: Es el sistema mediante el cual el MEF emite deuda

pblica en soles (bonos soberanos en el mercado local y se subasta en el mercado primario a
un grupo de bancos). El Banco de Crdito del Per, el Banco Wiese Sudameris, BBVA Banco
inversionistas institucionales, como las AFP y compaas de seguros, entre otras.
Sostenibilidad: Se refiere a si el Estado va a tener la capacidad de pagar la deuda ahora y en

el largo plazo con sus recursos presupuestales. As, la sostenibilidad de la deuda est asociada
la capacidad futura de pago del gobierno, requirindose para ello, proyecciones
macroeconmicas y financieras.
137
Spread: Es el diferencial entre el precio de demanda y el de oferta de un instrumento, divisa o

ttulo, o entre el rendimiento de dos ttulos. Para los fines del presente trabajo, es el costo que
se aade a la tasa de inters bsica o referencial de un prstamo (por ejemplo, la LIBOR) y que
tiene una relacin directa con el riesgo crediticio del pas o la entidad que obtiene el
desembolso.
Stock de deuda: Es la cantidad acumulada de deuda en un momento dado.
Supervit Fiscal: El Supervit Fiscal o Resultado Econmico Positivo implica que los ingresos
del Estado son mayores a sus gastos, por lo que no requiere de recursos financieros
suplementarios a los ingresos corrientes y de capital para financiar sus gastos en un perodo
determinado, esto es, no necesita endeudarse.
Tasa de inters: Es el importe o rendimiento que se paga por el uso de recursos ajenos.
Tasa de inters efectiva: Es la tasa que toma en cuenta para su clculo los perodos de
gracias, el perodo de pago, las amortizaciones y los intereses de un financiamiento. Esta tasa
mide el costo efectivo de un financiamiento.
Tasa de inters fija: La tasa de inters fija es la que se aplica durante el periodo de repago de
un prstamo y cuyo valor se fija al momento de la concertacin del crdito y es el mismo a lo
largo del tiempo.
Tasa de inters flotante: O tasa de inters variable. Es aquella que se paga durante la vida de
un prstamo y vara en funcin de una tasa de inters de referencia.
Tasa de inters variable: O tasa de inters flotante. Es aquella que se paga durante la vida de
un prstamo y vara en funcin de una tasa de inters de referencia.
Tasa LIBOR: La tasa LIBOR (London Inter-Bank Offer Rate) es la tasa promedio diaria que
queda establecida en el mercado de Londres, luego de que los ms importantes bancos
europeos realicen operaciones para agenciarse de recursos en dlares. Representa el costo de
financiamiento bancario en los mercados financieros europeos.
Underwriter: Es el Banco de Inversin que compra la emisin primaria de un papel y luego la

coloca entre inversionistas.
Unidad de medida del ndice EMBI+: Como unidad de medida del ndice se usan los Puntos
Bsicos (pbs). Cada punto equivale a un centsimo de un por ciento (1/100%). As, cuando se
dice que el ndice correspondiente a un determinado pas se ubica en 400 puntos, sus bonos
pagan un 4 por ciento adicional sobre la tasa ofrecida por los Bonos del Tesoro estadounidense
de similar duracin.
Valor deteriorado: Se refiere a un ttulo valor o crdito cuyo deudor est en mora. Es cuando
un pas est seriamente en mora con los pagos de su deuda. Puede ser por tres motivos: 1) el
pas no ha pagado los intereses durante seis meses, 2) el pas no ha cumplido con los trminos
de la reprogramacin de deuda por ms de un ao, y 3) no hay perspectivas definitivas para la
restauracin de la atencin de la deuda en un futuro cercano.
138
Valor Nominal de un bono: Es el pago nico al vencimiento prometido por el emisor del bono.
Los mercados suelen ver este valor como una referencia. Por lo general, los bonos no se
cotizan a la par con el valor nominal, sino bajo la par (por debajo del valor nominal), para
compensar posibles prdidas debido a un mayor riesgo del bono, o sobre la par (por encima
del valor nominal), cuando el riesgo del bono disminuye.
139
ndice detallado
9 Introduccin ..................................................................................................................................... 2
9 CAD Opina....................................................................................................................................... 3
9 Resumen Ejecutivo ......................................................................................................................... 5
9 Datos tiles ..................................................................................................................................... 9
9 Para Mejorar .................................................................................................................................. 16
9 RankingCAD .................................................................................................................................. 25
9 Preguntas Frecuentes ................................................................................................................... 27
1. Origen de la Deuda Pblica ........................................................................................................................ 27
1.1 Qu es la deuda pblica? .................................................................................................................. 28

1.2 En qu se diferencia la deuda pblica de los pases de la deuda privada de las personas? ............ 28
1.3 Por qu se endeuda el Estado ........................................................................................................... 28
1.4 Cmo se origina la deuda pblica? ................................................................................................... 29
1.5 No bastan los ingresos fiscales para cubrir las necesidades del pas? ............................................. 29
1.6 Cules son las proyecciones para el dficit fiscal? ........................................................................... 29
1.7 Cul es la proyeccin del financiamiento del dficit fiscal? ............................................................... 29
1.8 A cunto ascienden las necesidades totales de financiamiento del pas? ........................................ 30
1.9 Cmo se clasifica nuestra deuda pblica? ........................................................................................ 30
1.10 Qu terminologa se usa para referirse a la deuda pblica? ........................................................... 31
1.11 Es la deuda pblica sinnimo de la deuda del pas? ....................................................................... 31
1.12 La deuda pblica incluye las donaciones y cooperacin tcnica no reembolsable realizadas
por las instituciones internacionales? ........................................................................................................ 31
1.13 A cunto ascienden las donaciones y cooperacin tcnica no reembolsable que recibe
el Per? ...................................................................................................................................................... 31
Evolucin histrica de la deuda pblica peruana
1.14 Cmo se resume la tendencia histrica de la deuda pblica peruana? .......................................... 32

1.15 Cmo ha evolucionado la deuda pblica total en relacin al PBI? .................................................. 32
1.16 Para qu se destinaron los fondos de la deuda pblica total? ........................................................ 33
1.17 Cul ha sido la evolucin del stock de nuestra deuda externa? ...................................................... 34
1.18 Cul ha sido la tasa de crecimiento de nuestra deuda pblica externa? ........................................ 34
1.19 En qu gobierno se produjo el mayor crecimiento de la deuda pblica externa? ........................... 35
1.20 Cmo ha evolucionado la deuda pblica externa en relacin al PBI? ............................................. 35
1.21 Cmo evolucion la deuda externa peruana durante los aos ochenta? ........................................ 36
1.22 Cmo evolucion la deuda externa peruana durante los noventa? ................................................ 36
1.23 Cmo influyeron los ingresos por privatizaciones y concesiones en la dcada de los noventa
en el stock de la deuda externa? ............................................................................................................... 37
1.24 Cul ha sido la evolucin de los prstamos externos? ................................................................... 37
1.25 En qu se gastaron los prstamos obtenidos por deuda externa? ................................................. 38
1.26 Cul ha sido la evolucin del destino de los prstamos por deuda externa? .................................. 38
1.27 En trminos generales para qu nos endeudamos en cada perodo? ............................................ 39
1.28 Cul ha sido la evolucin del stock de la deuda pblica interna? ................................................... 40
1.29 Cul ha sido la tasa de crecimiento de la deuda pblica interna? ................................................... 41
1.30 Cmo ha evolucionado la deuda pblica interna en relacin al PBI? .............................................. 41
La Deuda Pblica en Amrica Latina
1.28 Cul es el origen del problema de la deuda en Amrica Latina? .................................................. 42

1.29 Cmo cambi el panorama de la deuda externa latinoamericana entre 1973 y 1983? .................. 42
1.30 Cmo se desencadena la Crisis de la Deuda de 1983? ............................................................... 43
2. Situacin del Per frente a otros pases ................................................................................................... 45
2.1 A cunto asciende la deuda pblica peruana? .................................................................................. 45

2.2 Esa suma engloba todo lo que debe el gobierno? ............................................................................ 45
2.3 A qu se refiere el trmino deuda contigente? ................................................................................ 45
2.4 A cunto asciende la deuda contingente del Estado peruano? ......................................................... 46
2.5 Cunto crece nuestra deuda pblica? ............................................................................................... 46
2.6 Cmo han influido las variaciones de los tipos de cambio en el incremento de la deuda pblica .... 47
2.7 Cmo se compara la situacin de la deuda pblica peruana con la de otros pases? ...................... 47
2.8 A cunto asciende la deuda pblica de las principales economas latinoamericanas? .................... 47
2.9 En relacin a las exportaciones, a cunto asciende la deuda pblica de las principales
economas latinoamericanas? ................................................................................................................... 48
2.10 Cul es la relacin entre la deuda pblica y la capacidad de los mercados financieros de las
principales economas latinoamericanas? ................................................................................................. 49
2.11 Cul es la situacin general de la deuda pblica de los pases en desarrollo? .............................. 49
2.12 Cul es la diferencia entre un pas desarrollado y uno en desarrollo para la emisin de
deuda pblica? ........................................................................................................................................... 50
2.13 A qu factores obedece el incremento en la deuda pblica de los pases emergentes? ................ 50
140
2.14 Cul es la situacin de la deuda pblica en otros pases sudamericanos? .................................... 50

2.15 Cul fue la experiencia chilena? ...................................................................................................... 51
3. Transparencia en la Deuda Pblica ............................................................................................................ 52
3.1 Tradicionalmente, cmo se ha manejado la informacin sobre la deuda pblica? ........................... 53

3.2 Qu casos recientes han demostrado la necesidad de ms transparencia en el manejo de
la deuda pblica? ....................................................................................................................................... 53
3.3 Por qu la administracin de la deuda pblica debe ser transparente? ............................................ 53
3.4 Existen riesgos de impulsar la transparencia en materia de deuda pblica? .................................... 53
3.5 Se ha avanzado en la transparencia de la deuda pblica peruana? ................................................. 53
3.6 Cun transparente era antes el manejo de la deuda pblica? .......................................................... 54
3.7 Qu se establece en la Constitucin Poltica del Per sobre la deuda pblica? ............................... 54
3.8 Cmo contribuye el Marco Macroeconmico Multianual con la correcta gestin de la deuda
pblica? ...................................................................................................................................................... 54
3.9 Cmo contribuye la Ley Anual de Presupuesto Pblico con la correcta gestin de la deuda
pblica? ...................................................................................................................................................... 54
3.10 Cmo contribuye la Ley Anual de Endeudamiento del Sector Pblico con la correcta
gestin de la deuda pblica? ..................................................................................................................... 55
3.11 Cmo contribuye la Ley Anual de Equilibrio Financiero con la correcta gestin de la deuda
pblica? ...................................................................................................................................................... 55
3.12 Cmo contribuye la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal con la correcta gestin
de la deuda pblica? .................................................................................................................................. 55
3.13 Cmo contribuye la Ley General del Sistema Nacional de Presupuesto con la correcta gestin
de la deuda pblica? .................................................................................................................................. 55
3.14 Cmo contribuye la Ley Marco de la Administracin Financiera del Sector Pblico con
la correcta gestin de la deuda pblica? .................................................................................................... 55
3.15 Cmo contribuye la Ley de Transparencia y Acceso a la Informacin con la correcta
gestin de la deuda pblica? ..................................................................................................................... 56
3.16 Por qu medios se difunde la informacin sobre la deuda pblica peruana? ................................. 56
3.17 Qu es el Portal de Transparencia Econmica? ............................................................................. 56
3.18 Qu informacin provee el Portal de Transparencia acerca de la deuda pblica? ......................... 56
3.19 Qu es el Mdulo de Consulta Amigable del Portal de Transparencia Econmica? ...................... 56
3.20 Qu informacin provee el Mdulo de Consulta Amigable acerca de la Deuda Pblica? ............... 57
3.21 Qu es el Portal de la Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico? ......................................... 57
3.22 Qu informacin sobre la deuda pblica contiene el Portal de la Direccin Nacional de
Endeudamiento Pblico? .......................................................................................................................... 57
3.23 Qu es la Nota Semanal del BCRP? ............................................................................................ 57
3.24 Qu informacin sobre la deuda pblica contiene la Nota Semanal? ............................................. 57
3.25 Qu informacin adicional publica el Banco Central de forma regular? .......................................... 58
3.26 Existe otros mecanismos de informacin sobre los prstamos y crditos otorgados al pas? ........ 58
3.27 Cun transparente es el manejo de la deuda pblica por parte de las multilaterales? ................... 58
3.28 Existen mecanismos de seguimiento a la ejecucin de los prstamos, programas
y proyectos financiados con la deuda pblica externa? ............................................................................ 59
3.29 Se puede conocer los informes de las misiones que realizan el Fondo Monetario
Internacional, el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo al Per? ................................. 59
3.30 Existen mecanismos para conocer los resultados de programas y proyectos financiados
con la deuda pblica externa? ................................................................................................................... 59
3.31 Existe algn mecanismo para conocer cules son las entidades responsables de los
programas y proyectos financiados con la deuda pblica externa? .......................................................... 59
3.32 Existen estndares internacionales de transparencia en el manejo de la deuda pblica? ............. 60
3.33 Qu es el Cdigo de Buenas Prcticas de transparencia fiscal del FMI? ....................................... 60
3.34 Qu es el Cdigo de Buenas Prcticas de transparencia en las polticas monetarias y
financieras del FMI? ................................................................................................................................... 60
3.35 Se aplica el Cdigo de Buenas Prcticas de Transparencia del FMI en el Per? .......................... 60
3.36 Qu son las Directrices para la Gestin de la Deuda Pblica? ....................................................... 61
3.37 Cun transparente es el manejo de la deuda pblica en Amrica Latina? ..................................... 61
3.38 A nivel del marco legal, qu pas latinoamericano tiene la gestin ms transparente de la
deuda pblica? ........................................................................................................................................... 62
3.39 A nivel de acceso ciudadano, qu pas latinoamericano ofrece mayor acceso a informacin
sobre la gestin de la deuda pblica? ........................................................................................................ 63
3.40 Qu informacin sobre la deuda pblica es difundida en Chile? ..................................................... 63
3.41 Cules son las caractersticas de la informacin sobre la deuda pblica que difunde Mxico? ..... 64
3.42 Cules son las medidas sobre difusin de informacin y transparencia de gestin
tomados por Mxico luego de la crisis de 1994? ....................................................................................... 64
3.43 Cules son las particularidades de la informacin publicada en Ecuador? ..................................... 65
3.44 Cmo est el Per frente a otros pases latinoamericanos? ........................................................... 65
4. Riesgo Pas y Calificacin de la Deuda Pblica.......................................................................................... 66
4.1 Qu es el Riesgo Pas? ..................................................................................................................... 66

4.2 Cules son los principales factores que determinan el nivel del riesgo pas? ................................... 67
4.3 En el Per cules han sido los factores determinantes del riesgo pas ............................................ 67
4.4 Cul es el propsito de las entidades calificadoras de riesgo? ......................................................... 67
4.5 Qu importancia tienen las calificadoras en los mercados financieros? ........................................... 67
141
4.6 Cul es el sistema de notas que utilizan las calificadoras? ............................................................ 68

4.7 A qu se refiere el trmino perspectiva, utilizado por las calificadoras? ......................................... 69
4.8 Cules son las calificaciones de la deuda de las principales economas latinoamericanas? ........... 69
4.8 Cules son las calificaciones de riesgo ms recientes que ha recibido el Per? .............................. 70
5. Servicio de la Deuda Pblica...................................................................................................................... 71
5.1 Qu se entiende por servicio de la deuda? ..................................................................................... 72

5.2 A cunto asciende el servicio anual de la deuda pblica? ................................................................ 72
5.3 Cul es la proyeccin de los pagos por deuda pblica? ................................................................... 73
5.4 Cul es la proyeccin de los pagos por deuda pblica externa? ...................................................... 74
5.5 Cul es la proyeccin de los pagos por deuda pblica interna? ....................................................... 75
5.6 Cul ha sido la evolucin de los ingresos por prstamos y bonos en los ltimos aos? .................. 76
5.7 Cmo ha evolucionado la cartera de la deuda pblica peruana en funcin del stock de prstamos
y bonos? ..................................................................................................................................................... 77
5.8 A qu se debe la recomposicin de la cartera de la deuda pblica peruana? .................................. 77
5.9 Qu beneficios se derivan de la recomposicin reciente de la cartera de la deuda pblica? ........... 77
5.10 Qu implicancias tiene el crecimiento de la cartera de bonos frente a la de los prstamos? .......... 77
6. Sostenibilidad y alternativas de pago de la Deuda Pblica ........................................................................ 79
6.1 En qu consiste la sostenibilidad de la deuda? ................................................................................. 80

6.2 Favorece el aumento de las exportaciones peruanas la reduccin de la deuda? ............................ 80
6.3 Es sostenible la deuda peruana? ....................................................................................................... 81
6.4 Se puede mejorar la sostenibilidad de la deuda peruana? ................................................................ 81
6.5 Qu otros factores ponen en riesgo la sostenibilidad de la deuda de los pases? ............................ 81
6.6 Qu hacer frente a los riesgos externos? .......................................................................................... 81
6.7 En el Per cmo se estn manejando los riesgos externos? ............................................................ 82
6.8 Quin se encarga de disear la estrategia de la deuda pblica en el Per? .................................... 82
Alternativas de pago
6.9 Estamos pagando realmente la deuda o slo retrasamos su pago? ................................................. 82

6.10 Cul es la evolucin de las transferencias por Deuda Pblica Externa? ........................................ 82
6.11 Es sostenible la poltica actual de refinanciamiento continuo de la deuda? .................................... 83
6.12 Podemos usar las reservas internacionales para pagar la deuda? ................................................. 83
6.13 Podramos dejar de pagar la deuda pblica externa? ..................................................................... 84
6.14 Qu posibilidades hay de que nuestra deuda externa sea condonada? ......................................... 84
6.15 En qu consiti el Jubileo 2000? ................................................................................................... 85
6.16 Suponiendo que el pas contara con los recursos necesarios, resultara conveniente efectuar
un prepago de la deuda externa? .............................................................................................................. 85
6.17 Han tenido xito las propuestas de solucin recientes de los organismos multilaterales? ............. 85
6.18 Es posible dejar de endeudarnos ahora? ........................................................................................ 85
6.19 Estamos endeudndonos para inversiones productivas? ............................................................... 85
6.20 Existen mecanismos alternativos para pagar la deuda? ................................................................. 86
6.21 Qu plantea el modelo de canje de deuda por exportaciones? ...................................................... 86
6.22 De qu trata el sistema de conversin de deuda por inversin? ..................................................... 86
6.23 De qu trata el modelo de canje de deuda por donaciones? .......................................................... 86
6.24 Cmo se describira la actitud de los acreedores respecto a los mecanismos alternativos
para el tratamiento de la deuda? ............................................................................................................... 87
7. Perspectivas y manejo de la Deuda Pblica............................................................................................... 88
7.1 Es la deuda externa el principal problema econmico del pas? ....................................................... 88

7.2 Cmo se ha tratado el tema de la deuda pblica en el Acuerdo Nacional? ...................................... 88
7.3 Cmo podra influir la descentralizacin en la deuda pblica? .......................................................... 88
7.4 Est autorizado el MEF para llevar a cabo programas alternativos de canje de deuda? .................. 88
7.5 Se deben seguir realizando los canjes de las obligaciones antiguas por los Bonos Globales? ........ 89
7.6 Es un buen momento para emitir deuda nueva? ............................................................................... 89
7.7 Cunto nos cuesta el incremento de un punto adicional en las tasas de inters internacionales? ... 90
7.8 Cmo ha influido el 11 de septiembre en la situacin de la deuda latinoamericana? ....................... 90
7.9 Puede el Per sufrir una crisis similar a la de Argentina del 2000? .................................................. 90
7.10 Qu medidas se deben tomar para un manejo adecuado de la deuda pblica? ............................ 91
7.11 Qu medidas para manejo de la deuda pblica estn planeadas para el corto o mediano
plazo? ......................................................................................................................................................... 91
8. La Deuda Pblica Externa.......................................................................................................................... 92
8.1 Qu es el endeudamiento pblico externo? ...................................................................................... 92

8.2 Cules son las condiciones de nuestro endeudamiento? ................................................................. 93
8.3 Cules son las tasas de inters de nuestra deuda pblica externa? ................................................ 93
8.4 En qu monedas est denominada la deuda pblica externa? ......................................................... 93
8.5 Cmo se clasifica el endeudamiento pblico externo? ...................................................................... 93
8.6 Qu tipo de crditos externos existe? ................................................................................................ 93
8.7 Qu son los bonos externos? ............................................................................................................ 94
8.8 Cmo se distribuyen las acreencias externas? ................................................................................. 94
142
8.9 Cunto pago el Per por la deuda externa en el 2004? .................................................................... 94

8.10 Cunto se pag en intereses y comisiones de la deuda externa en el 2004? ................................ 95
8.11 Cmo se han utilizado los ingresos por endeudamiento externo? .................................................. 95
Prstamos del Exterior
8.12 Quines son nuestros principales acreedores externos por Grupo Financiero? ............................. 96
8.13 Quines son las principales entidades acreedoras? ....................................................................... 97
8.14 Cunto se pag en intereses y comisiones por prstamos de la deuda externa en el 2004? ........ 98
8.15 A qu acreedores de la deuda externa se le pagaron ms comisiones durante el 2004? .............. 98
8.16 Quines nos prestan en mejores condiciones y con la mejor tasa de inters? ............................... 98
8.17 Cules son los principales organismos multilaterales a los que adeuda el Estado peruano? ...... 100
8.18 Cul es la situacin de las acreencias con los organismos multilaterales? .................................. 100
8.19 Qu organismos multilaterales recibieron mayores comisiones en el pago anual de la deuda
externa durante el 2004? ......................................................................................................................... 101
8.20 Qu proyectos estn comprendidos en la acreencia con organismos multilaterales? .................. 102
8.21 Qu sectores son los principales beneficiarios de los prstamos de organismos
multilaterales? .......................................................................................................................................... 103
8.22 Qu es el Club de Pars? ............................................................................................................... 104
8.23 A qu pases del Club de Paris el Per adeuda los montos ms elevados? ................................ 104
8.24 Quines son nuestros principales acreedores en el Club de Pars? ............................................. 105
8.25 Qu proyectos estn comprendidos en la acreencia con el Club de Pars? ................................. 106
8.26 Quines son los principales sectores beneficiados por el Club de Pars? .................................... 107
8.27 Quines son los principales proveedores acreedores del Per? .................................................. 107
8.28 Qu son los crditos atados? ........................................................................................................ 108
Bonos negociados en el exterior
8.29 A cunto asciende la deuda pblica externa en bonos? ............................................................... 109

8.30 Qu tipos de bonos forman parte de la deuda externa? ............................................................... 110
8.31 Qu son los Bonos Brady? ............................................................................................................ 110
8.32 Cules son las condiciones de los bonos externos peruanos? ..................................................... 110
8.33 Cul es la tasa de inters promedio de nuestros bonos? .............................................................. 111
8.34 Cul ha sido la colocacin ms beneficiosa para el Per? ........................................................... 111
8.35 Quines participan en una colocacin? ......................................................................................... 111
8.36 Cules han sido los agentes colocadores y asesores del Per? .................................................. 112
8.37 Cmo saber si los asesores financieros designados por el gobierno son los mejores? ............... 112
8.38 Cules han sido las comisiones por colocacin? .......................................................................... 113
8.39 Cules fueron los honorarios de los abogados? ........................................................................... 113
8.40 Qu otros gastos de colocacin existen y cunto nos costaron? .................................................. 115
8.41 Cunto se pag en intereses y comisiones por bonos de la deuda externa en el ao 2004? ...... 115
9. La Deuda Pblica Interna ......................................................................................................................... 116
9.1 Qu es el endeudamiento pblico interno? ..................................................................................... 116

9.2 Qu tipos de endeudamiento pblico interno existen? .................................................................... 116
9.3 Cmo est compuesta la deuda pblica interna? ............................................................................ 117
9.4 La cifra del stock de deuda interna que presenta el BCRP es igual a la que presenta el MEF? .... 118
9.5 Qu son los Bonos de Reconocimiento? ......................................................................................... 118
9.6 Qu son los bonos soberanos? ....................................................................................................... 118
9.7 Qu son los Bonos de Apoyo Financiero? ...................................................................................... 118
9.8 En qu consiste el Programa Creadores de Mercado? ................................................................... 119
9.9 Cules son las condiciones de endeudamiento interno? ................................................................ 119
9.10 Cules son las condiciones ms favorables? ................................................................................ 119
9.11 Cmo se han utilizado los ingresos por endeudamiento interno? ................................................. 120
9 Para Dialogar............................................................................................................................... 122

9 Fuentes de Informacin ............................................................................................................... 122
9 Anexos: Cuadros de la Deuda Pblica Externa .......................................................................... 123
RankingCAD Principales Acreedores Internacionales ............................................................................ 123

RankingCAD Principales Proyectos financiados por Organismos Multilaterales ..................................... 124
RankingCAD Principales Acreedores Internacionales Club de Pars .................................................. 126
RankingCAD Principales Proyectos financiados por Club de Pars ........................................................ 127
9 Glosario Bsico sobre Deuda Pblica ......................................................................................... 129

9 ndice detallado............................................................................................................................ 140
143
Qu es Ciudadanos al Da (CAD)?
Es una organizacin privada sin fines de lucro conformada por profesionales de diversas disciplinas
con experiencia en la gestin pblica, animados por un compromiso y vocacin de servicio al pas.
CAD tiene por propsito promover la discusin pblica de temas de transparencia econmica y
fiscal, participacin ciudadana en el uso de los recursos pblicos as como desarrollar diversas
propuestas de polticas pblicas en reas vinculadas a la gestin pblica y la gobernabilidad
ciudadana.
Qu son los Informes de Transparencia Fiscal de Ciudadanos al Da?
Los InformesCAD buscan promover una cultura de vigilancia social sobre el uso de recursos y
servicios pblicos a travs de una adecuada informacin. Los InformesCAD cumplen as una doble
funcin: pedaggica y de generacin de incentivos para la mejora continua.
Por un lado, los InformesCAD buscan explicar de la manera ms pedaggica posible, cmo opera el
Estado para recaudar, financiar y gastar los recursos previstos en el Presupuesto de la Repblica o
en los presupuestos que le son asignados. Para este efecto, se elaboran RankingCAD sobre los
diversos tipos de gastos (personal, bienes y servicios, contrataciones y adquisiciones, etc) que
permiten saber qu entidad gasta ms en personal, pensiones, bienes y servicios, inversiones, etc,
cmo se financia para hacer estos gastos y si se endeuda para financiar su presupuesto. Asimismo,
los InformesCAD contienen Preguntas Frecuentes para explicar el funcionamiento de las
instituciones y su posicin con relacin a otras, en los diversos componentes del gasto.
De otro lado, los InformesCAD tienen por objetivo promover incentivos para que las instituciones
pblicas cumplan con la publicacin de informacin sobre el uso de recursos que exigen las normas
de transparencia y acceso a la informacin. Para este efecto, se elaboran RankingCAD de Niveles
de Cumplimiento en los diversos sectores del Estado, que permiten saber si las instituciones estn
publicando informacin sobre su presupuesto, personal, inversiones, contrataciones y adquisiciones,
remuneraciones, proveedores, entre otros. Asimismo, se incluyen sugerencias concretas Para
Mejorar, de fcil implementacin, costo-eficientes y de alto impacto.
De esta manera, CAD Ciudadanos al Da busca contribuir a mejorar los niveles de transparencia en
el manejo de los recursos y servicios pblicos.
CAD Ciudadanos al Da
InformeCAD
e-mail: consultas@ciudadanosaldia.org
Casilla Postal 270151
Lima 27 - Per
Se autoriza la reproduccin total o parcial de la informacin contenida en el presente documento siempre que se cite la fuente y se notifique a
consultas@ciudadanosaldia.org para efectos de control.
La informacin contenida en este documento es de carcter referencial y no debe interpretarse como una recomendacin para decisiones de
inversin o fiscalizacin especficas.
144

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La Deuda Pblica Peruana

Esta investigacin ha sido posible gracias al apoyo econmico de:

Transparencia en la Informacin sobre la Deuda Pblica

En junio del 2001 y dentro de su poltica de transparencia econmica y fiscal, el Gobierno de

En el marco de esa naciente poltica de transparencia y de libre acceso a la informacin

Deuda, Transparencia y Dficit

Garantizar la sostenibilidad. En primer lugar, la deuda pblica se ha incrementado de manera

En cuanto a la sostenibilidad de la deuda, el Per debera aspirar a tener un ratio de Deuda

Ms transparencia. En tercer lugar, es fundamental incrementar los niveles de transparencia

responsabilidad de las autoridades impulsar una agresiva poltica de apertura informativa. En

Consideramos que un mayor acercamiento de la ciudadana a la informacin sobre la deuda

El presente InformeCAD La Deuda Pblica Peruana pretende poner al alcance de la

El dficit fiscal es la madre del cordero

Transparencia en el manejo de la deuda pblica

Tradicionalmente el manejo de la deuda pblica en trminos de transparencia informativa

Dado los requerimientos tcnicos que se requiere del equipo encargado de la

Servicio de la deuda pblica

Sostenibilidad de la deuda pblica

Al 31 de diciembre de 2004, la deuda pblica peruana ascenda a US$ 30,951 millones

Uso de los ingresos por endeudamiento

El prestamista (entidades multilaterales y privadas) debe visualizarse como socio del

La deuda pblica tambin es responsabilidad ciudadana. Tenemos una responsabilidad en

dficit fiscal en el Per en el 2004 ha sido

9 El Per se va a seguir endeudando hasta 35,000

fiscal. Segn el Marco Macroeconmico 20,000

proyectado para el 2006 y 2007 es de US$ 5,000

millones (0.7% del PBI), respectivamente. Ingresos Gastos Dficit Fiscal

* Proyectado segn Marco Macroeconmico Multianual 2005-2007

9 Al 31 de diciembre de 2004, la deuda Evolucin del Dficit Fiscal

(79%) corresponden a la deuda externa y 0 0.0

US$6,485 millones (21%) a la deuda -1,000

Porcentaje del PBI

9 Entre el ao 2000 y el 2004, la deuda -4,000

9 Hoy los pases de la regin tienden a 32,000 30,951

los noventas el dficit se financi con los 28,000

ingresos de las privatizaciones. As, la 26,000

mayor que el PBI. 22,000

9 El Artculo 78 de la Constitucin Poltica Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da

para cubrir gastos corrientes. Es decir, slo 10.0%

puede endeudarse para cubrir gastos de

prstamos por deuda externa, nos

endeudamos para gastos de Defensa y PBI Deuda Pblica

para compra de armas desde 1970 hasta Fuente: MEF

y entre 1994 y 2001 (con excepcin de Libre

de sostenibilidad ms usado. En el caso

tienen una deuda pblica sostenible. Nivel Pas

clase de sostenibilidad. En el caso del Per Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da

este ratio es de 1.95 (2004) y si bien ha

Mxico 0.51). Ratio Deuda Pblica Externa/ Exportaciones

9 El Per se ubica en el sptimo lugar dentro

latinoamericanas. Los casos ms graves Venezuela

seguidos de Uruguay (120%); y los casos Bolivia

respecto a sus exportaciones son los de Uruguay

El Per bsicamente se endeuda en el

de capitales peruano gracias a la 35%

estabilidad monetaria y a la iniciativa de 30%

aumentar la colocacin de bonos del 25%

Tesoro mediante el Sistema de Creadores 20%

evaluacin de los mercados 0%

una economa suspenda los pagos de su Elaboracin: CAD Ciudadanos al Da

deuda. Es importante porque es un

9 En base al ndice Latinoamericano de Total

Transparencia del Internacional Budget Fuente: BCRP, MEF y Legislacin Peruana