1. Why is Marriott management proposing Project Chariot? What is it trying to accomplish?

La administracin de MC est buscando con este nuevo proyecto Chariot para maximizar el valor
de la empresa para los stakeholders de la compaa, separando los activos de la empresa en dos,
por una parte lo que son las propiedades y por otra toda la gestin del servicio hotelera. Esto
tambin provocara que el balance total de la empresa tambin sea separado en dos. Estas dos
nuevas compaas se llamaron HMC y MII. Hmc ser la empresa que tendr el dominio de la
cartera inmobiliaria, adems las concesiones de carretera y aeropuerto. Todos estos activos tienen
bajo rendimiento y estn llenos de deuda a largo plazo. Como consecuencia HMC tendr que
acarrear la mayor parte de la deuda a largo plazo de MC. Esto dejara a la otra compaa, MII con
baja deuda y activos con buen rendimiento. MII tiene una buena posicin respecto a su capital y
buenas oportunidades de crecimiento. En resumen esto dejara a los shareholders con una
compaa con mejor rendimiento y con un mayor valor de mercado que antes de la separacin.

2. What is the likely impact of Project Chariot on the wealth positions of the shareholders?
Can you provide an estimate of the change on the wealth of shareholders?

Este proyecto chariot busca como objetivo ofrecer beneficios a los accionistas, el dividendo de
acciones especiales distribuido a los accionistas debe coincidir con las tenencias actuales de mc.
De esta manera, los accionistas no estarn peor. Debido a la reestructuracin, la compaa ha
dividido la deuda entre las dos nuevas compaas. Una de las empresas tomando casi la totalidad de
la deuda a largo plazo, esto provocara que la nueva compaa que se crea tenga una deuda baja y
activos de buen rendimiento. Esto llevara a que la nueva empresa pueda tener buenas perspectivas
de crecimiento y la capacidad de prestar. Si todo esto funciona, esto puede crear valor para los
accionistas de MII. Entonces, en primer lugar, tiene un efecto positivo en el valor para el accionista.

Bajo el nuevo plan, MII y HMC tienen equipos de administracin separados. En MII, JW. Marriott,
Jr., ser presidente, presidente y CEO. Su hermano Richard Marriott ser presidente de HMC en
lugar de vicepresidente de MC. Esto significa que ambos hermanos reforzarn sus posiciones
dentro de ambas compaas y como resultado en el MC. Adems de estas nuevas posiciones,
ambos hermanos servirn en ambas juntas de HMC y MII. Esto refuerza su control an ms.
Adems, los hermanos Marriott poseen todava el 25% de la compaa.

El plan de dividir a la compaa tiene importantes efectos para los tenedores de bonos. Los
tenedores de bonos institucionales podran verse forzados a vender sus bonos debido a una
restriccin legal que limitaba el monto de los ttulos sin inversin que podan poseer. Debido a la
calificacin ms baja, el valor de los bonos disminuir. Por lo tanto, no habr ganancias para los
tenedores de bonos si quieren vender bonos all. Los tenedores de bonos vendern sus bonos con
una prdida o los bonistas tendrn que esperar hasta que venzan los pagos de los bonos.

El valor de la empresa puede ser determinado por la teora de Modigliani Miller. Esta teora
concluye que el valor de mercado de una empresa no depende de su estructura. Aunque la
compaa est dividida en dos compaas diferentes. El valor de mercado de toda la compaa
(ambas compaas juntas) seguir siendo el mismo. La nica diferencia es que el departamento y
el capital estn divididos en dos compaas. Esto resulta en un pago diferente para ambas
compaas por separado, esto afecta al accionista pero tambin al tenedor de bonos.
 3. What is the likely impact of Project Chariot on the wealth positions of the bondholders?
Can you provide an estimate of such impact?

El impacto que provocara este proyecto a los tenedores de bonos es negativo. La separacin de
las dos empresas provocar que los bonos originales de MC sean afectados reduciendo la
calificacin de sus bonos Podemos decir que al principio MC tena una tasa de bonos de: BBB
calificada por Moody's y S & P. Despus de la divisin HMC tiene una tasa de deuda a valor libro
del 76%, lo que significa que son bonos basura. A partir de estos datos, podemos decir que los
titulares de los departamentos corren un mayor riesgo que antes. En esta nueva estructura, los
tenedores de bonos pueden beneficiarse de los saludables flujos de efectivo de MII. Del apndice
A-2 y las estadsticas de 1992 del caso. Podemos ver que MII tiene un inters multiplicado por 10.4
que les da una calificacin AA. Y para HMC podemos ver que tiene un inters ganado 0,59 veces, lo
que les da una calificacin por debajo de CCC, por lo que son bonos basura.

Si seguimos el Exhibit A-1 un bono AA da un rendimiento de 8.07 y un bono basura da un

rendimiento de 10.81.

Si comparamos esto con la calificacin BBB de MC, podemos concluir que MII tiene un
rendimiento menor que MC y HMC tiene un rendimiento ms alto que MC.

Rendimiento de MC - rendimiento de HMC = 8,72 10,81 = -2,09% cambio negativo.

Rendimiento de MC - rendimiento de MII = 8,72-8,07 = 0,65% cambio positivo.

4. Should management be concerned by the loss in the market value of the bonds if Project
Chariot is implemented?

5. Is Project Chariot a matter of survival for Marriott as of the fall of 1992?

6. Would you recommend the implementation of Project Chariot?

Si, debido al atractivo del proyecto para la firma se ve que las ventajas son mayores a las
desventajas las cuales ser sealadas mas adelante.

Ventajas:

-HMC tendr menos presin de parte de los inversionistas para vender los hoteles.

-MII ser capaz de obtener nuevo financiamiento para hacer crecer la empresa.

- Se obtiene una mejor valorizacin de la empresa

- La divisin permite que la administracin de HMC se enfoque en las operaciones centrales.

- Ambas compaas son capaces de generar acciones adicionales.

- Los accionistas se benefician de las nuevas operaciones de MII.

Desventajas:

-Se perdern bonistas.

-Se considera un evento desencadenante.

- Los titulares de deuda no estn felices con el segmento de propiedades con problemas.

- La cohesin de la empresa se puede perder durante la separacin.