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18/10/2017

Estudio financiero
ANLISIS DE PROCESOS
Tipos de costos
Costos de capital
Captulo IV.-
Costos de operacin
Estudio Financiero
Conceptos de la teora del capital
Profesor Ronald Mercado Diagramas de flujo de caja
Semestre 2 Ao 2017 Indicadores de factibilidad de un proyecto
Punto de equilibrio de un proyecto
Comparacin entre alternativas de proyectos

Flujo de Caja Costo de oportunidad de capital


Es el pago neto o lquido (caja) que recibe el Es la rentabilidad que entrega el mejor uso
inversionista que est evaluando el proyecto alternativo del capital.
en un determinado perodo. Supongamos que existen slo dos
inversiones posibles (con Inversin=$100).
Se puede conceptualizar como el ingreso La primera me entrega $150 seguro, la
neto del inversionista, es decir el pago segunda $150 en valor esperado, pero tiene
percibido por las ventas menos los costos de un rango de resultados posibles que va de
producir el bien o servicio (suponiendo que $50 a $250. Cul es mejor?
no hay impuestos). El costo de oportunidad para una inversin,
La estructura de clculo para los flujos de es la rentabilidad que ofrece el capital
caja puede llegar a ser bastante compleja. invertido en el mejor uso alternativo, para el
mismo nivel de riesgo.

Indicadores de Evaluacin de
Costo de oportunidad de capital
Proyectos
Ejemplo: un depsito a plazo en el banco Los indicadores de evaluacin de inversiones son
tendr un nivel de riesgo mucho menor que ndices que nos ayudan a determinar si un
una inversin por el mismo monto en un proyecto es o no conveniente para un
proyecto de minera. inversionista
Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de
Por lo tanto las rentabilidades exigidas por un una cartera de inversin
inversionista en estas dos alternativas son
Permiten optimizar distintas decisiones relevantes
distintas. del proyecto (ubicacin, tecnologa, momento
En definitiva, el mercado indica cul es la ptimo para invertir o abandonar, etc.)
rentabilidad exigible para cada nivel de Las variables necesarias son: los flujos de caja del
riesgo. Existe un precio del riesgo proyecto (Ft), la tasa de descuento o costo de
determinado por el mercado. oportunidad del capital (r), y el horizonte de
evaluacin (n).

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Indicadores de Evaluacin de Proyectos Valor Presente Neto (VPN)


Valor Presente Neto(VPN) El VPN mide el aporte econmico de un proyecto
Tasa interna de Retorno(TIR) a los inversionistas. Esto significa que refleja el
Perodo de Recuperacin de Capital(PRC) aumento o disminucin de la riqueza de los
inversionistas al participar en los proyectos.
Rentabilidad Contable Media(RCM) Tambin es llamado Valor Actual Neto (VAN),
ndice de rentabilidad(IR) Valor Neto Descontado (VND), Beneficio Neto
Actual (BNA).
Valor Econmico Agregado (EVA)
Si r es el costo de oportunidad del inversionista y
Beneficio Anual Uniforme Equivalente(BAUE) recibe N flujos al final de cada periodo F1, F2,
Costo Anual Uniforme Equivalente(CAUE) FN, el Valor Presente Neto de esos flujos ser:
N
FCt
Todos los indicadores financieros deben conducir a tomar
idnticas decisiones econmicas, la nica diferencia que se
VPN t
t0 (1 r)
presenta es la metodologa por la cual se llega al valor final.

Valor Presente Neto (VPN) Valor Presente Neto (VPN)


El VPN es el excedente que queda para el Criterio de decisin:
(los) inversionistas despus de haber VPN > 0: conviene hacer el proyecto
recuperado la inversin y el costo de VPN = 0: Indiferente
oportunidad de los recursos destinados.
VPN < 0: no conviene hacer el proyecto
Las alternativas con mayor (VPN) son
Si a un proyecto se le exige una tasa de
aquellas que maximizan la riqueza.
descuento mayor, el VPN se reduce. Hay
proyectos ms sensibles que otros a
variaciones en la tasa de descuento.

Ejemplo 1
El gerente de produccin estudia la adquisicin de una mquina
cuyo costo se estima en $700 millones, con una vida til de 4
aos. Con la adquisicin de esta mquina se planean ingresos de
$460 millones anuales y costos de operacin y mantenimiento de
$150 millones, los cuales aumentarn 30 millones anualmente.
Se pide evaluar el proyecto , considerando:
a)Costo de capital de 28%
b)Costo de capital de 20%

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Ejemplo 2

Tasa Interna de Retorno Tasa Interna de Retorno


La TIR trata de medir la rentabilidad de un
No confundir TIR con el costo de oportunidad del proyecto o activo.
capital. Representa la rentabilidad media intrnseca del
La TIR es una medida de rentabilidad que proyecto.
depende del perfil de flujos de caja particulares Se define la tasa interna de retorno como aquella
del proyecto, mientras que el costo de capital es la que hace que el valor presente neto sea igual a
rentabilidad ofrecida en el mercado de capitales cero N
por activos del mismo nivel de riesgo. FCt
Ranking de proyectos: de TIR ms alta a ms
VPN t
0
t0 (1 TIR)
baja, solamente si los proyectos tienen el mismo
nivel de riesgo. La regla de decisin consiste en aceptar
proyectos cuya TIR sea mayor que el costo de
La TIR slo tiene sentido cuando se est capital para activos del mismo nivel de riesgo:
evaluando un proyecto puro, sin financiamiento.
TIR > r

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Depreciacin Mtodo de lnea recta


Depreciacin Total = Costo Valor Salvado
Es la prdida de valor contable que sufren los activos fijos
Aos de vida til
por el uso a que se les somete y su funcin productora de Ejemplo:
renta. En la medida en que avance el tiempo de servicio,
Supongamos un vehculo cuyo valor es de $30.000.000 y una vida til de 5
decrece el valor contable de dichos activos. aos y no tiene valor de salvamento.
Aplicamos la formula:
Se tiene entonces (30.000.000 /5) = 6.000.000.

Ao Cuota Depreciacin Valor neto en libros


depreciacin acumulada

1 6,000,000.00 6,000,000.00 24,000,000.00


3% anual 10% anual 25% anual 10% anual 25% anual
2 6,000,000.00 12,000,000.00 18,000,000.00

3 6,000,000.00 18,000,000.00 12,000,000.00

4 6,000,000.00 24,000,000.00 6,000,000.00

5 6,000,000.00 30,000,000.00 -

Mtodo de suma de dgitos Ejemplo:


Una mquina cuesta USD 5,000.00, se ha estimado un valor de
Es una tcnica clsica de depreciacin mediante el cual, gran parte del salvamento al cabo de 5 aos por un valor de USD 500.00.
valor del activo se deprecia en el primer tercio de su vida til. Determine las provisiones anuales de depreciacin.

Como hallar el cargo anual por depreciacin: 1. 1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15

1. Se suman los aos de vida til. 2. 54321

2. Se ordenan los aos de vida til de mayor a menor y se enumeran. 3. Depreciacin total = 5000 - 500 = 4500

3. La depreciacin para cada ao expresada por una fraccin de la


1 AO 5/15 * 4500 = 1500
depreciacin total. El denominador de la fraccin es la suma de todos
los aos y el numerador ser el numero asignado a cada ao. 2 AO 4/15 * 4500 = 1200

Su frmula es: 3 AO 3/15 * 4500 = 900


4AO 2/15 * 4500 = 600
Cargo por depreciacin anual = (Fraccin) * (Depreciacin total)
5AO 1/15 * 4500 = 300

Ejemplo: Mtodo de unidades producidas


En la siguiente tabla se presentan la depreciacin anual, la
depreciacin acumulada y el valor en libros del activo para cada
uno de sus 5 aos de vida til.

Depreciacin por unidad = ___Depreciacin total____


Ao Cargo Depreciacin Fondo Depreciacin Valor en libros
Total unidades producidas
0 0 0 5000
1 1500 1500 3500
2 1200 2700 2300
Ejemplo:
3 900 3600 1400
4 600 4200 800
Yamaha adquiri un activo de 12.600.000 y tiene
5 300 4500 500
una capacidad de produccin de 100.000 unidades, al
final de las cuales se espera que quede totalmente
Por este mtodo se deprecian los activos en mayores montos en los depreciado. La produccin por ao a lo largo de su
primeros aos de vida, comparado con el mtodo de lnea recta, mientras vida til fue la siguiente: 1) 20.000, 2) 40.000, 3)
que en los ltimos aos sucede lo contrario. 25.000 y 4) 15.000.

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Ejemplo: Anlisis financiero: Ejercicio


La depreciacin por unidad se calcula de la siguiente manera: Informacin necesaria para la construccin de la matriz de mercado y
calcular el VPN:
Depreciacin/unidad = Depreciacin total = 12.600.000 = 126 Para Q = 80 la IFIJA es 500 y Ao Produccin %implantado
Total unidades producidas 100.000 M = 0,65. 2018 213,95 81,34
El gasto por depreciacin para cada uno de los 4 aos se calcula de la M 2019 219,75 83,55
siguiente manera: Q 2020 225,46 85,72
1= 20.000 * 126 = 2.520.000
I I Base 2021 225,94 85,90
Qbase
2= 40.000 * 126 = 5.040.000
3= 25.000 * 126 = 3.150.000
2022 222,07 84,43
2023 216,80 82,43
4= 15.000 * 126 = 1.890.000 Iw 15% 2024 209,96 79,83
Ao Unidades Cargo Fondo Valor en IF 85% 2025 201,36 76,56
Producidas Depreciacin Depreciacin libros 2026 190,81 72,54
1 20.000 $2.520.000 $2.520.000 $10.080.000 IFIS = ITOTAL * 0.65 2027 178,07 67,70
2 40.000 5.040.000 7.560.000 5.040.000
PROM 80,00
3 25.000 3.150.000 10.710.000 1.890.000 Q.planta 263,02
4 15.000 1.890.000 12.600.000 0

Anlisis financiero: Ejercicio Anlisis financiero: Ejercicio


DATO 1: Proyeccin produccin
DATO 2: Elaborar la columna de precios (PP) si se estima DATO 8: Otros costos fijos se estiman en 5% del total de
que el precio en el 2018 es 12,5 y aumentar el 7% anual. costos fijos operacionales
DATO 9: Depreciacin (DEP) lineal de 20% sobre
DATO 3: CUMP (costos unitarios de materia prima) = 3.5 en
inversin fsica hasta valor de salvamento de 34% para
el 2007 y ha aumentado 5% anual. sta. El resto de la Inversin no se deprecia.
DATO 4: CUSE (costos unitarios de servicios) = 0.87 en el DATO 10: La inversin de trabajo (IW) se valoriza con el
2007 y ha aumentado 5% anual. ndice de inflacin.
DATO 5: OCU (otros costos unitarios) = 0.16 en el 2007 y DATO 11: Inflacin anual de 7% .
aumenta 5% anual. DATO 12: Impuesto a las utilidades de 35%
DATO 6: Los costos de mantenimiento (CMA) se estiman en DATO 13: Tasa atractiva mnima de 0,15. (15%)
5/1000 de la Inversin fsica para 2018 y luego aumentaran DATO 14: Impuestos al patrimonio tres por mil sobre valor
el 10% anual. en libros del patrimonio.
DATO 7: Los costos de mano de obra (CMO) son 115 cuando
Q = 75 en el 2007 (factor de potencia M` = 0.5). El Calcular: VPN, tasa interna de retorno y tiempo de
porcentaje de aumento anual es del 8%. recuperacion de la inversion

Anlisis financiero: Ejercicio Anlisis financiero: Ejercicio


QPV = cantidad producida y vendida. OCU = otros costos unitarios. [$ en otros
[unidades de producto / ao]. insumos o costos proporcionales a la
PP = precio del producto [ $ / produccin / unidad de producto].
unidad de producto].

CUSE = costos unitarios de


servicios. [$ en servicios/
unidad de producto].

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Anlisis financiero: Ejercicio Anlisis financiero: Ejercicio


OCFO = otros costos fijos operacionales.
DEP = depreciacin. [$ del ao corriente].
[$ gastados en otros rubros de costos
fijos en el ao corriente]. DEPA = depreciacin acumulada. [$].
(Sumatoria de las DEP hasta ese ao)
TCFO = Total costos fijos operacionales.
[$ gastados en costos fijos/ del ao corriente ]. VLIF = valor en libros de la inversin fija. [$
(OCF + CMA + CMO) del ao corriente].
TCV = total costos variables.
(IF DEPA)
[$ gastados en costos variables/ del ao corriente].
(TOCU * QPV) VLIW = valor en libros de la inversin de
TOCO = total costos. [$ costos del ao corriente]. trabajo. [$ del ao corriente].
(TCF + TCV)
VLPA = valor en libros del patrimonio. [$ del
URAI = utilidades reales antes de impuestos. ao corriente).
[$ del ao corriente]. (In TOCO) (VLIF + VLIW )

Anlisis financiero: Ejercicio Valor presente (VP)


IPA = impuesto al patrimonio. [$ del ao
corriente].
ULAI = utilidades legales antes de VP= VF/(1+i)n
impuestos. [$ del ao corriente].
(URAI DEP)
IU = impuesto a las utilidades. [$ del ao
corriente]. VF: Valor futuro de una cantidad en un tiempo n
URDI = utilidades reales despus de
i: Inters que el dinero ganara a travs del tiempo, por
impuestos. [$ del ao corriente]. ejemplo al tenerlo en una cuenta bancaria.
(URAI IU IPA)
Cada compaa define el nivel de inters mnimo bajo el cual desea
VSto. = valor de salvamento. [$ del ao establecer su operacin (TAM: Tasa atractiva mnima)
corriente].

VP URDI = valor presente de las utilidades



reales despus de impuestos. [$ del ao cero].
Anlisis financiero: Ejercicio
VSto S VP URDI = suma de los valores presentes
URDI4 de las utilidades reales despus de
t=0 URDI3
URDI2 impuestos. [$ del ao cero].
URDIn
t = - t=1
VP VSto. = valor presente del valor
t=2 t=4 t=n
t=3 de salvamento. [$ del ao cero].
URDI1 Ao VP URDI
2018 329.573 (VSto. * P/F desde el ao corriente)
ID i =TAM = 0,12
If 2019 342.299
Para su proyecto 15 % 2020 353.645 VPN = valor presente neto. [$ del
It 2021 324.199
2022 301.723 ao cero].
II VP= VF/(1+i)n
2023 286.391
2024 267.067 (S VP URDI + VP VSto. IT)
Iw 2025 243.672
2026 216.124
2027 184.335

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Anlisis financiero
Punto de equilibrio financiero

Valor

Utilidad neta

Costos variables
P.E. en
Valor

Costos fijos

P.E. en Q Capacidad

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Maximizacin de beneficios

Valor CT
IT

CT: Costo total


IT: Ingreso total
B: Beneficio

Gracias por su
atencin

Capacidad

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