Mgr. Ing.

Rubn Garcia Molina

(1): ASPECTOS DE LA EVALUACION DE
PROYECTOS
DURACIN DE LA UNIDAD EN PERIODOS ACADMICOS: 24
periodos acadmicos de 45 minutos

OBJETIVOS DE LA UNIDAD:
1. Recordar los objetivos de un proyecto, su rol en los procesos de
planificacin y la importancia para el desarrollo.
2. El estudiante ser capaz de comprender los conceptos de viabilidad y
sostenibilidad.
3. Comprender el concepto de evaluar un proyecto utilizando criterios.
4. Comprender los motivos para evaluar un proyecto
5. Aprender los tipos de evaluacin de un proyecto.
6. Comprender y diferenciar los objetivos de los actores involucrados con
los proyectos de inversin: alineamiento de objetivos.
CONTENIDO:
1.1 Los Proyectos de inversin en la estructura de planificacin del
desarrollo.
1.2 Viabilidad y Sostenibilidad de los proyectos.
1.3 Evaluacin de Proyectos: concepto y objetivos.
1.4 Tipos de Evaluacin de Proyectos.
1.5 La Evaluacin segn el tipo de proyectos.
1.6 Beneficios, ingresos y costos en un proyecto.
1.7 Criterios e indicadores para evaluacin.
1.7 Software y herramientas de evaluacin de proyectos.
TCNICAS PREDOMINANTES PROPUESTAS PARA LA UNIDAD:

TEORIA
1. Exposicin de conceptos tericos, esquemas, mapas
conceptuales, cuadros, ejemplos.
2. Entrega de material bibliogrfico de lectura, sitios en la red
Internet, Web Quest.
3. Reflexin y retroalimentacin. EDR.

PRACTICA
1. Actividades de solucin de problemas, ABP, prcticas,
investigacin, descubrimiento y experimentacin.
2. Exposicin dialogada, panel de preguntas y respuestas con la
participacin abierta de los estudiantes.
3. Reflexin y retroalimentacin.
EVALUACIN DE LA ASIGNATURA

1. Cada fin de capitulo se efectuar evaluacin formativa de la materia

desarrollada anteriormente, para ello se emplear, dependiendo del tamao
del auditorio, control de lectura, cuestionarios rpidos escritos y orales o
formularios de repaso, y se analizar y discutirn las respuestas en clases,
de manera de lograr la retroalimentacin correspondiente.

2. Evaluacin sumativa. El aprendizaje de esta unidad ser evaluado a la

presentacin de la prctica respectiva y evaluacin parcial.

BIBLIOGRAFA ESPECIFICA DE LA UNIDAD:

1. BACA URBINA, Gabriel, Evaluacin de Proyectos, 3 edicin, Ed. McGraw

Hill Mxico 2005.
2. SAPAG Chain, Nassir .Evaluacin de Proyectos, 6 edicin, Mc
Graw Hill, Santiago de Chile, 2001.
3. PAREDES, Ramiro, Elementos de Elaboracin y Evaluacin de Proyectos. 3
edicin, Ed. Sanjins, La Paz Bolivia, 1.999.
 QU ES UN PROYECTO?

PROYECTO apoya en la SOLUCIN ptima a un

PROBLEMA generado por una necesidad humana, que
requiere de recursos econmicos para su ejecucin.

En el mbito empresarial, proyecto est constituido por las actividades

desplegadas utilizando recursos con el objeto de obtener beneficios.

El proyecto tendr una secuencia bien definida de actividades de

inversin y produccin y un conjunto especfico de beneficios que se
puede identificar, cuantificar y determinar un valor monetario.
 PROYECTOS

LOS PROYECTOS SON

INSTRUMENTOS CLAVES PARA
EL DESARROLLO ECONOMICO
Y EMPRESARIAL DE UN PAIS
 CONJUNTO DE ANTECEDENTES QUE
SE UTILIZA PARA RESPALDAR UNA
INVERSIN

PROYECTO UNIDAD PRODUCTIVA CON RELATIVA

AUTONOMA

TOMA DE DECISIN RACIONAL:

RIESGO CALCULADO
 PARA QUE IMPLEMENTAR
PROYECTOS?
Los proyectos son instrumentos claves para el
desarrollo econmico y empresarial de un pas.
proyectos son de carcter temporal y apuntan a la
generacin o transferencia de capacidades o crean
organizaciones con actividades permanentes de
produccin de bienes y/o servicios.

Los proyectos son los medios para poner en

prctica la estrategia y los cambios
empresariales.
 ETAPAS DEL CICLO DE VIDA DE LOS PROYECTOS

FASES ETAPAS EVALUACIN

IDEA
RECHAZO
ESPERA

PERFIL
PRE RECHAZO
EVALUACIN
ESPERA
EJECUCIN EX - ANTE
INVERSIN
PRE - FACTIBILIDAD

ESPERA RECHAZO
EJECUCIN

FACTIBILIDAD
RECHAZO
ESPERA

DISEO
INVERSIN SEGUIMIENTO
FISICO
EJECUCIN FINANCIERO

EVAL. EX -
OPERACIN OPERACIN POST
 QUE ES EVALUAR UN PROYECTO?
Es emitir un juicio sobre la conveniencia de ejecutar
un proyecto en vez de otro.
Es la comparacin entre costos y beneficios del
proyecto, para determinar su viabilidad.
Es analizar si el proyecto satisface la necesidad o
soluciona el problema planteado, en forma eficaz,
eficiente y con equidad.

CUL ES EL OBJETIVO DE EVALUAR UN PROYECTO?

Conocer su RENTABILIDAD, de tal manera de reducir

la incertidumbre y el riesgo de que el proyecto
solucione la necesidad humana identificada, siendo
solo as posible, asignar los siempre escasos recursos
econmicos.
 EVALUACIN DE PROYECTOS
INDUSTRIALES

EVALUACION EVALUACION EVALUACION EVALUACION

FINANCIERA ECONOMICA SOCIAL AMBIENTAL

Precios de Precios Precios Precios de

Mercado Sombra Sociales Mercado

PRODUCTIVIDAD EFICACIA Y EQUIDAD Y

EFICIENCIA EFICIENCIA EFICIENCIA
(Juicio de Valor)

PROPIETARIOS ECONOMIA BIENESTAR DE DESARROLLO

DEL CAPITAL NACIONAL LA POBLACION SOSTENIBLE
ESTADO MADRE TIERRA
(GRUPOS)
EL SISTEMA DE EVALUACIN FINANCIERA
DE PROYECTOS

VIABILIDAD FINANCIERA

Formulacin y preparacin Evaluacin

Obtencin y creacin de Flujo de Evaluacin y Anlisis

de Sensibilidad
informacin caja

Estudio Estudio Estudio Estudio de Evaluacin de

mercado tcnico organizac. Proyectos
EVALUACIN ECONMICA

OBJETIVOS:

Busca identificar el aporte neto del proyecto al

bienestar econmico nacional, teniendo en cuenta el
objetivo de eficacia y eficiencia.
Anlisis de Eficacia.
EVALUACIN SOCIAL

OBJETIVOS:

Consiste en cuantificar los impactos econmicos

adicionales del proyecto (sobre la base del anlisis de
eficiencia), los impactos del proyecto o poltica sobre
el bienestar de grupos particulares de la sociedad o
efectos que genera sobre la distribucin de los
ingresos.
Anlisis de Eficiencia y Equidad
EVALUACIN AMBIENTAL

Es el procedimiento administrativo que permite

ESTIMAR los efectos que la ejecucin de un
determinado proyecto causa sobre los factores
ambientales: poblacin humana, fauna, flora,
geografa, suelo, agua, aire y paisaje, a la vez que
pretende evitarlos, reducirlos a niveles aceptables,
o compensarlos.
Evaluacin de proyectos de inversin
Porque se deben evaluar las inversiones?
La eleccin acertada de las inversiones es trascendental para su
supervivencia, y esta, a su vez esencial para la obtencin de
utilidades.

Caractersticas actuales de las inversiones:

- los requerimientos financieros de las inversiones son cada vez
mayores y los capitales escasos,
- el tamao de las empresas cada vez son ms grandes
- las inversiones de capital incorporan cada vez mayor tecnologa
generando mayor obsolescencia
- la inversiones deben generar esquemas cada vez mayor
productividad
- las decisiones de inversin deben cada vez ms competitiva
Evaluacin de proyectos de
inversin
Anlisis de las inversiones
Las inversiones se pueden analizar desde tres puntos de
vista:
- Factibilidad Tcnica
se pueden hacer, hay capacidad ?
- Factibilidad financiera
tenemos los fondos para realizarlo?
- Factibilidad econmica
es rentable o no , otorgar beneficios o no ?
- Factibilidad ambiental
 ESTUDIOS ORGANIZACIONALES Y DE
PLANIFICACION
1.1.- ORGANIZACIN
Definir la organizacin capaz de conducir al proyecto y a la
futura empresa a los resultados esperados:
-Actividades de decisin
-Actividades de asesoramiento
-Actividades productivas
-Actividades de administracin
-Actividades de servicios
-Actividades de ingeniera y desarrollo
-Actividades de comercializacin y ventas
-Actividades de control
Mgr. Rubn Garcia Molina
Organigrama Empresa Industrial

Mgr. Rubn Garcia Molina

1.2. GASTOS GENERALES

Una vez definida la organizacin para el periodo de vida til,

corresponde definir los centros de costos que pueden ser:

-Produccin (fbrica)
-Administracin
-Comercializacin

Definidos los centros de costos se determinan los gastos

generales tanto en mano de obra como en materiales.
1.3. MANO DE OBRA

Definida la organizacin del proyecto se debe definir las

necesidades de mano de obra con los siguientes objetivos

a) Cuantificar los requerimientos de mano de obra

b) Comparar los requerimientos cualitativos de mano de
obra con la disponibilidad existente en la zona del proyecto

Estos objetivos deben ser cubiertos para:

- Periodo de construccin
- Periodo de produccin
1.4. PERIODO DE CONSTRUCCION
a) Personal de construccin y supervisin
Dependiendo de la solucin organizativa que se adopte, se
deber prever:

-Proyectistas
-Electricistas
-Mecnicos
-Administradores
-Tcnicos especialistas, etc.

b) Personal de Planta
Durante la construccin se deber contratar y capacitar al
personal de planta para el periodo de produccin
Eventualmente personal extranjero
1.4. PERIODO DE PRODUCCION (EMPRESA)

Se debe prever personal adecuado y en cantidad

suficiente para cubrir los requerimientos de la :

-Direccin
-Produccin
-Control
-Mantenimiento
-Administracin
-Comercializacin y ventas
-Servicios, etc.
1.5. CALCULO DE DIAS HABILES

Nmero de das por ao 365

Menos:

- Sbados y domingos 104

- Feriados y otros 11

Das hbiles por ao 250

 1.6.- COSTOS

Para el clculo de costos se deben tomar en cuenta todos

los aportes patronales:

- Caja de salud 10,00 %

- AFP Riesgo profesional 1,71 %
- Provivienda 2,00 %
- Aguinaldos 8,33 %
- Indemnizacin 8,33 %
- Aporte Solidario 3,00 %
-Capacitacin INFOCAL (obreros, tc) 1.00 %

TOTAL 34,37 %
 PLANIFICACION DE LA EJECUCION DEL PROYECTO

a) Definir el conjunto de actividades que preceden al inicio

de produccin del proyecto

b) Estimar tiempos parciales, total y ruta crtica

c) Permitir optimizacin del tiempo y del costo de todas las

actividades previas a la produccin

d) Estimar los costos de capital previos a la produccin

 2.2.- ACTIVIDADES PREVIAS A LA PRODUCCION
Se debe confeccionar una lista completa de las actividades previas a la
produccin como ser:

- Estructuracin legal y administrativa

- Diseo (conceptual de construccin
- Especificaciones (tcnicas, administrativas y legales)
- Gestiones de financiamiento
-Licitaciones (cotizaciones)
-Intereses durante la fase de preinversin e inversin
- Contrataciones (adquisiciones y construccin)
- Seleccin de personal de supervisin
- Programacin de la construccin
- Construccin
- Supervisin (fiscalizacin)
- Contratacin de personal de planta
- Capacitacin de personal de planta
 (2): EVALUACION FINANCIERA

DURACIN DE LA UNIDAD EN PERIODOS ACADMICOS: 60 periodos

acadmicos de 45 minutos, incluye desarrollo de trabajos de estudiantes.

OBJETIVOS DE LA UNIDAD:

1. Aprender a organizar y sistematizar la informacin financiera del

proyecto, con fines de evaluacin.
2. Comprender la relacin biunvoca de beneficios y costos.
3. Comprender el origen de la necesidad de inversin de capitales.
4. Aprender a determinar los costos de inversin de un proyecto.
5. Aprender a determinar alternativas de financiamiento de un proyecto,
reflexionar sobre la alternativa de financiamiento ms conveniente.
6. Aprender a determinar presupuesto de costos de produccin y de
ingresos.
7. Aprender a calcular diferentes criterios de evaluacin financiera.
8. Comprender los conceptos de riesgo e incertidumbre, y su aplicacin en
evaluacin de proyectos.
CONTENIDO:
2.1 Informacin requerida para la evaluacin financiera.
2.2 Aspectos Financieros. Base contable.
2.3 Costos de Inversin del proyecto.
2.4 Estructura y fuentes de Financiamiento de los proyectos.
2.5 Costos financieros y servicio de la deuda.
2.6Presupuesto de ingresos y egresos.
2.7 Tratamiento de los impuestos, legislacin boliviana.
2.8 Evaluacin Patrimonial del Proyecto.
2.9Evaluacin de la Liquidez del Proyecto.
2.10Calculo de la Rentabilidad del Proyecto.
2.11 Evaluacin Patrimonial para el Capital Social.
2.12 Evaluacin de la Liquidez para el Capital Social.
2.13 Calculo de la Rentabilidad para el Capital Social.
2.14Anlisis de riesgo y sensibilidad.
2.15 Aplicaciones prcticas y estudio de casos especiales.
TCNICAS PREDOMINANTES PROPUESTAS PARA LA UNIDAD:

TEORIA
1. Exposicin de conceptos tericos, esquemas, cuadros, ejemplos.
2. Entrega de recursos, software y/o aplicaciones prcticas empleando
Tics.
3. Prcticas, investigacin, descubrimiento y experimentacin.
4. Reflexin y retroalimentacin.

PRACTICA
1. Entrega de recursos, software, estudio de casos y/o aplicaciones
prcticas empleando Tics.
2. Prcticas, investigacin, descubrimiento y experimentacin.
3. A partir de casos prcticos, exposicin dialogada, panel de
preguntas y respuestas con la participacin abierta de los
estudiantes.
4. Reflexin y retroalimentacin.
BIBLIOGRAFA ESPECIFICA DE LA UNIDAD:

1. BACA URBINA, Gabriel, Evaluacin de Proyectos, 3 edicin, Ed. McGraw

Hill Mxico 2005.
2. SAPAG Chain, Nassir .Evaluacin de Proyectos, 6 edicin, Mc
Graw Hill, Santiago de Chile, 2001.
3. PAREDES, Ramiro, Elementos de Elaboracin y Evaluacin de Proyectos. 3
edicin, Ed. Sanjins, La Paz Bolivia, 1.999.
Captulo 2
EVALUACION FINANCIERA

2.1. FINANCIAMIENTO

- Determinacin del costo total de inversin

- Estudio de la fuente de financiamiento

- Determinacin de la estructura del financiamiento

- Clculo del servicio de la deuda

- Determinar el flujo de Ingresos y Egresos

- Determinar los costos por depreciacin

 BASE CONTABLE

Entradas Salidas
Proyecto
Bienes y Servicios Proceso Productos

Entradas y salidas deben ser medidas con una sola unidad

de medida

Dinero ................... Pero existe inflacin

Dinero de valor constante = BASE CONTABLE

 2.1.- Costo total de Inversin

Activos fijos

Costos de Inversin Activos diferidos

Capital de trabajo
 2.1.1.- Activos Fijos y Activo Diferido

Activos

Gastos de capital previos

Inversiones Fijas a la produccin o Activo Diferido

- Terrenos - Estudios de preinversin (Cap.

- Acondicionamiento de terrenos planificacin)
- Ejecucin del proyecto (Cap.
- Edificios y obras civiles
planificacin)
- Maquinaria y Equipos
- Intereses en perodo de
- Tecnologa construccin (Cap. Evaluacin
financiera)
 2.1.2.- Capital de trabajo

Activos corrientes menos Pasivos corrientes

- Caja y bancos - Crdito de corto

plazo sin inters
- Existencia

- Cuentas clientes
 2.2.- FINANCIAMIENTO

Una vez calculado el costo total de proyecto se debe

buscar el financiamiento para:

- Cubrir el costo TOTAL de inversin

- Resultados negativos de las corrientes de

liquidez para la planificacin financiera

Fuentes

Capital social o de riesgo

Crdito
 2.2.1.- Capital social o de riesgo

a) Origen
- Ahorros personales
- Dividendos distribuidos
- Utilidades de empresas
- Reservas o depreciaciones
- Presupuesto general de la nacin
b) Condiciones

- TMAR > t minima

- Su recuperacin depende de los resultados de la inversin
- Los aportes pueden ser en dinero, bienes, obligaciones,
patentes y marcas

Nota: Mas riesgo mas capital social (25 al 35%)

 CAPITALES PRESTADOS DE TERCEROS

Es inconcebible que un sistema econmico permita la

ejecucin de inversiones exclusivamente con capital
propio.
El prstamo debe ser pagado con intereses (tasas
activas) y que permitan a su vez el pago a los ahorristas
(tasas pasivas) y los gastos de administracin y
beneficios de los intermediarios financiados (SPREAD).
Se debe buscar el crdito que ms convenga al tipo de
proyecto que se trate.
La fuente puede ser interna o externa
No se recomienda financiar con crdito externo mas all
del costo importado de inversin.
 FINANCIAMIENTO DE ORGANISMOS INTERNACIONALES

a) BM (Banco Mundial)
- CFI (Corporacin financiera internacional)
- AIF (Asociacin Internacional de fomento)

b) BID (Banco Interamericano de desarrollo)

c) CAF (Corporacin Andina de fomento)

d) FONPLATA (Fondo Financiero para el desarrollo del Plata)

Por lo general estos organismos prestan con aval de los

gobiernos.
Se acostumbran los cofinanciamientos.
 COFINANCIAMIENTO

Se entiende como el crdito del sector financiero acompaado

de ayuda financiera de un organismo internacional.
La ventaja es la credibilidad del proyecto por los entes
financieros y porque la parte financiada por el organismo
internacional ablanda el conjunto.
El organismo internacional colabora en la negociacin de
tasas de inters y plazos adecuados.
CREDITOS DE PROVEEDORES Y DE EXPORTACION

Estn ligados a la compra o construccin de un bien de

capital incorporado a la inversin.

Pueden provenir de:

- El proveedor
- El gobierno extranjero
Es un mecanismo de fomento a las exportaciones
Las condiciones son mas blandas que las del mercado.
 BANCA COMERCIAL
(BANCOS DE INVERSIN)

En algunos casos los bancos comerciales estn en

condiciones de financiar proyectos.

Sin embargo, se debe recordar que los proyectos de

Inversin no deben ser financiados con crditos de corto
plazo y los bancos por las condiciones de su captacin
estn en esa situacin.

Existen bancos de desarrollo.

 EMISION DE OBLIGACIONES (BONOS)

Este tipo de financiamiento se puede aplicar a empresas grandes y

entes pblicos.
El emisor establece unilateralmente las condiciones a saber:
- Moneda de emisin y pago
- Intereses, plazos y amortizacin
- Monto total de emisin
- Garantas, convertibilidad en acciones
- Bancos y entidades fiduciarias

Este tipo de financiamiento es de largo plazo

La emisin de obligaciones puede o no estar ligada a los proyectos
de inversin algunas veces se emplea para mejorar el perfil de la deuda
 FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Condiciones:

Para todas las fuentes de financiamiento estudiadas se

deben indicar:
- Inters
- Plazo
- Periodo de gracia
- Moneda de desembolso y pago
- Comisiones
- Garantas
- Condiciones administrativas
- Condiciones legales
 MONTAJE DE FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO

Fuente Proyecto Objetivos financieros

- Privados - Costo de inversin - Financiamiento
- Gobierno - Riesgos - Flexibilidad financiera
- Org. Internacionales - Sobre costos - Reduccin del riesgo
- Beneficiarios - Costos de produccin
- Banca
- Preocupaciones
- Riesgo del crdito

MONTAJE FINANCIERO

Mejoramiento de la Reduccin
capacidad de del riesgo
endeudamiento del promotor
TRANSFERENCIA DEL RIESGO
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

F U E N T E S
CONCEPTO Aporte Crdito Crdito Crdito
TOTAL
Propio A B C

Terrenos
Tecnologa
Edificio y
OOCC
Equipos
K. previo a
la produc.
K. De
trabajo

TOTAL
 SERVICIO DE LA DEUDA

A O S
CONCEPTO
1 2 3 .... n TOTAL

C crdito A

i Crdito A

C Crdito B

i Crdito B

C Crdito C

i Crdito C

Pagos de Capital
Pagos de inters
TOTAL
2.3.- Objetivos de la Evaluacin Financiera

- Determinar renta a la inversin

- Determinar renta al capital social

- Equilibrio financiero en el tiempo. Corrientes de
Liquidez para la Planificacin Financiera

- Estudiar los riesgos e inseguridades del proyecto

mediante:
+ Anlisis de sensibilidad
+ Anlisis de punto de equilibrio
 COSTOS

Los costos de un proyecto se pueden clasificar en:

Costos de
inversin (cap. 10)
Costos
Costos de
produccin

Los costos de inversin son inmovilizaciones de capital

cuyo tiempo de referencia es mayor a un ao.

Los costos de produccin son los que se desembolsan

cada ao.
 COSTOS DE PRODUCCION

Tienen la siguiente composicin:

+ Materiales e insumos (cap. Materias primas)

+ Mano de obra de fbrica (cap. organizacin)
+ Gastos generales de fbrica (cap. organizacin)
Costos de Fabricacin
+ Gastos de administracin (cap. organizacin)
+ Gastos de comercializacin y ventas (cap. organizacin)

Costos de Operaciones
+ Depreciaciones (cap. Evaluacin financiera)
+ Intereses (cap. Evaluacin financiera)
Costos de Produccin
 2.5.- IMPUESTOS A LA UTILIDADES DE EMPRESAS

De acuerdo a la ley 843, toda empresa debe pagar 25% del valor
de la Utilidad Neta, valor que es calculado en base al Estado de
Resultados proyectado para el periodo de anlisis.

- Ventas menos
- Costos de produccin menos

- IUE

Utilidad Neta
 IMPUESTOS SOBRE EL VALOR AGREGADO
Definicin
Impuesto sobre las ventas pagable por el consumidor, recogido por el
estado en diversos puntos desde la materia prima hasta el producto
final.
Es igual al 13% de las ventas
Menos el 13 % de los gastos facturados
 NOTAS SOBRE EL IVA

a) El IVA ser pagado por todos los bienes y servicios que el

proyecto requiera, incluidas las inversiones

b) Se debe considerar el pago del IVA para todos los flujos de

caja cuando se altera el valor agregado del bien

c) Cuando hubiesen inversiones en stock o en cursos de

fabricacin , se deben considerar los recursos necesarios para
financiar el IVA por el tiempo que sea necesario

d) Junto con el IVA se debe considerar el impuesto a las

transacciones (IT = 3% de ventas)
 VALOR ACTUALIZADO
2.6.1.- Flujo nico

- Actualizar al presente:

VP = VF 1
n
(1 + a)
- Llevar al futuro:
n
VF = VP (1 + a)
Donde:
VP = Valor Presente
VF = Valor Futuro
a = Tasa de inters
n = Ao del flujo
 Tasa interna de retorno

TIR = a

Tal que:
n
VAN = (i i - C i) 1 = 0
i=1
i
(1 + a)

TIR = es el inters que el proyecto

A la inversin
Paga
Al capital social
Cap. 2.7.-
RENTABILIDAD FINANCIERA

2.7.1.- A la inversin
?

Ci
Ii Inversiones
ingresos costo de
valor operaciones
residual Renta impuestos

La renta se calcula a travs del Valor Actualizado

 TASA INTERNA DE RETORNO DE LA INVERSIN

Se calcula a partir de ingresos y costos por un proceso iteractivo de actualizacin cuya

variables es la tasa de actualizacin

PERIODO CONSTRUCCION DESARROLLO VIDA UTIL

AO 1 2 3 4 5 6 .. .. .. ... .. .. . n
Programa de produccin 0 0 30 50 80 100 100
INGRESOS
Ventas
Valor residual
TOTAL INGRESOS
EGRESOS
Inversiones
Costos de operaciones
Materiales
Mano de Obra
Gastos Generales
Impuestos
TOTAL EGRESOS
FLUJO NETO
2.7.2.- Al Capital Social

Ci
Ii capital social
ingresos servicio de la deuda
valor costos de operaciones,
impuestos amortizacin
residual Renta

La renta se calcula a travs del Valor Actualizado

 TASA INTERNA DE RETORNO DEL CAPITAL SOCIAL

Se calcula a partir de ingresos y costos por un proceso iteractivo de

actualizacin

PERIODO CONSTRUCCION DESARROLLO VIDA UTIL

AO 1 2 3 4 5 6 ............. . n
Programa de produccin 0 0 30 50 80 100 100
INGRESOS
Ventas
Valor residual
TOTAL INGRESOS
EGRESOS
Capital Social
Amortizaciones
Intereses
Costos de operaciones
Impuestos
TOTAL EGRESOS
FLUJO NETO
 VALOR ACTUALIZADO NETO

n
VAN = (i i - C i) 1
i=1
i
(1 + a)
Donde: Tasa pasiva + y
a = Tasa de rechazo Tasa activa + y
Tasa propia
y = factor de riesgo
Decisin:
Si VAN > 0 entonces aprobar proyecto
Si VAN < 0 entonces rechazar proyecto
 SOLUCION GRAFICA

VAN y TIR

VAN
($)

Costos
actualizados
Ingresos
actualizados

VAN
TIR
a (%)
 PROBLEMAS DE LOS MTODOS VAN Y TIR

Son dos proyectos I y II y se debe decidir cual de ellos construir,

se puede tener:
VAN

Inversiones
capitalistas
VAN I

Inversiones
VAN II poco capital TIR II
a TIR I a

Con el criterio del VAN (a) se escoger el proyecto I

Con el criterio del TIR se escoger el proyecto II
 LIMITES DEL CRITERIO DEL VAN

Este criterio de evaluacin no permite:

a) Calcular la incidencia sobre los beneficios de crditos

parciales, ni tasas de inters diferentes

b) No permite apreciar sobre la estructura de financiamiento el

efecto de las obligaciones creadas con las inversiones iniciales

c) No permite fijar las estimaciones de diferentes partes del

balance y fundamentalmente de la tesorera
2.7.- CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA PLANIFICACIN
FINANCIERA

a) Objetivos

Si el proyecto ofrece una adecuada renta a la inversin

y/o al capital social, se debe:

- Planificar los flujos de caja del proyecto

- Buscar el equilibrio financiero en el tiempo

* Con aporte de capital social

* Con crdito

* Con generacin propia de recursos

 PLANIFICACIN FINANCIERA

b) Hoja de clculo

INGRESOS EGRESOS

- Ventas - Inversiones

- Capital social - Costos de

operaciones
- Crditos - Impuestos
- Donaciones - Servicio de la
deuda
- Otros
- Amortizaciones

- Dividendos
 CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA PLANIFICACION
FINANCIERA

PERIODO CONSTRUCCION DESARROLLO VIDA UTIL

AO 1 2 3 4 5 6 ............. . n
Programa de produccin 0 0 30 50 80 100 100
FUENTES
Ventas
Capital social
Crditos
Donaciones
Otros
TOTAL FUENTES
USOS
Inversiones
Costos de operaciones
Impuestos
Amortizaciones
Intereses
Dividendos
TOTAL USOS
SUPERAVIT (Deficit)
TOTAL ACUMULADO
Punto de equilibrio
 PROYECTO DE BALANCE

ACTIVOS PASIVOS

1.- Pasivos
1.- Activos corrientes corrientes
Efectivo 2.- Prstamos de
Realizable corto y mediano
plazo
2.- Activos fijos
3.- Capital Social
Inversiones fijas
Gastos de K previos a la 4.- Reservas
produccin
5.- Ganancias
3.- Prdidas
 PROYECTO DE BALANCE

b) Relaciones del anlisis financiero

- Deuda a largo plazo - Capital social

- Riesgo financiero
- 50 : 50 u otros

- Relacin corriente

- Activos corrientes / Pasivos

corrientes
- 2.0 a 1.2
 INCERTIDUMBRE Y RIESGO

Incertidumbre: Existe cuando los datos de ingresos y costos no

pueden ser determinados con certeza.

Riesgo: Existe cuando la incertidumbre es tal que las decisiones

que se tomen resulten ser equivocadas en vista de los
acontecimientos futuros.

Nota 1: La informacin que se dispone para la realizacin del

estudio NUNCA esta despojada de incertidumbre.
Nota 2: En algunos casos la incertidumbre es tan insignificante
que no conducir a errores de decisin
Nota 3: Se debe identificar las fuentes de incerteza
 Tratamiento de la incertidumbre y el riesgo

1.- Se debe tratar de minimizar la incertidumbre con estudios los

mas desarrollados posible y la aplicacin de ciencia y tecnolgica
de la mejor calidad.

2.- Para minimizar el riesgo se aconseja

a) Mtodo intuitivo (tasa de descuento)

b) Anlisis de sensibilidad
 Anlisis de sensibilidad
Es una de las tcnicas mas prcticas de tratar la incertidumbre y el
riesgo.
Se determinan las variables ms importantes o de mayor
incertidumbre y se calcula el VAN
Si se toman las variables una a una se puede determinar la
sensibilidad del VAN a dicha variable

NIVEL DE VENTAS
BAJO MEDIO ALTO
Costo de la Actual 160 250 350
mano de obra 20% mas alto 150 235 330
 Ya que en el ejemplo anterior se ha demostrado que el proyecto es
sensible a las ventas se definen tres estrategias desde el punto de
vista.
VALORES DEL VAN

NIVEL DE VENTAS
BAJO MEDIO ALTO
Peq. Participacin 190 235 290
ESTRATEGIA Participacin media 160 250 350
Participacin grande 140 220 390
 Se deben calcular la matriz de prdidas por errores de decisin.

VALORES DEL VAN

NIVEL DE VENTAS
BAJO MEDIO ALTO
Pequea 0 15 100
ESTRATEGIA Media 30 0 40
Grande 50 30 0
Anlisis de sensibilidad

Criterios de decisin

Existen dos:
a) Maximin: Se selecciona el mejor VAN entre los mnimos.

En el ejemplo anterior 190 es el mayor de los menores

valores del VAN que son 160 y 140 se seleccionar la
estrategia pequea

b) Minimax: Se selecciona la menor prdida de las mayores

prdidas en el VAN, se seleccionara la estrategia media, ya
que las mayores prdidas son 100, 40 , 50 se escoge la
menor, es decir 40.
 Simulacin en la evaluacin de proyectos

Muchos proyectos presentan variables cuya sensibilidad es grande

y de considerable incertidumbre
Paso 1: Se construyen distribuciones de probabilidad para cada
variable con incertidumbre.
Paso 2: En un proceso de generacin de nmeros aleatorios se
toman los valores de cada variable y se calcula el valor del
VAN. Se repite la operacin n veces

Nota.- Este procedimiento obliga a:

a) Fijas las distribuciones de probabilidad de las variables
b) Fijar lmites de aceptacin probabilstica del VAN
 Proyectos Interdependientes
Si la respuesta a la pregunta de si la decisin de construir un
proyecto afecta o no a la decisin de aceptar o rechazar otro
proyecto es SI, entonces los proyectos se dicen
interdependientes.
Existe Interdependencia:
Interna: Cuando las variaciones del flujo de fondos de un
proyecto influye en el flujo de caja del otro. Ejemplo,
proyectos mltiples
Externa:Cuando restricciones externas, por ejemplo del
tipo financiero, hacen la influencia de un proyecto al otro
Solucin: Para encontrar una estrategia de decisin en
estos casos se aplican las mismas tcnicas anteriores con
el criterio del CON - Sin = DEL tambin se pueden
construir modelos de empresa
 Tipos de decisiones y estimaciones

PREVISIONES
CIERTAS INCIERTAS
DECISIONES Independientes A B
Interdependientes C D
a) Todas las tcnicas bsica de evaluacin se aplican a los
proyectos de tipo A

b) Para los proyectos del tipo B se propone el anlisis de

sensibilidad y procesos de simulacin

c) Para los proyectos del tipo C y D, las mismas tcnicas con el

criterio del CON - SIN = DEL en su caso modelos de empresa