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Banco Santander
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Banco Santander
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Indice
ndice grficos, tablas e imgenes
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Presentacin.
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CAPITULO 1: ACTIVIDAD Y NEGOCIO

1.1 reas especficas de negocio

5
1.1.1 Banca comercial
5
1.1.2 Banca empresas e instituciones
6
1.1.3 Santander glonal banking & markets
7
1.2 Perfil de Banco.
9
1.3 Productos.
11
1.4 Anlisis situacional de la empresa
13
1.4.1 FODA
13
1.4.2 La cinco fuerzas de Porter
15

CAPITULO 2: RIESGOS DE LA COMPAA

2.1 Principales riesgos
17
2.1.1 Riesgo de crdito
17
2.1.2 Riesgo de mercado
18
2.1.3 Riesgo de liquidez
19
2.1.4 Riesgo no financiero
20

CAPITULO 3: ANLISIS FINANCIERO

3.1 Anlisis de estados financieros

22
3.2 Ratios Financieros
26

CAPITULO 4: VALORACIN DE EMPRESA

4.1 Proyeccin estados financieros
28
4.2 Beta de la accin, CAPM y WACC
30
4.3 Valoracin de la empresa y su precio de accin
31
4.3.1 Mtodo descuento de flujo de caja
31
4.3.2 Mtodo descuento de dividendos
33
4.3.3 Mtodo mltiplos comparables
34

Conclusin.
36
Linkografia.
37
Anexos.
38

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ndice imgenes y tablas

IMGENES IMGEN
Imagen I: FODA Banco Santander 14 Imagen
Imagen II: Las cinco fuerzas de Portes Banco Santander
15 Imagen
TABLAS TABLA
Tabla I:
Tabla I: Clasificacin de riesgo Faller Rate
21
Tabla II:
Tabla II: Balance Activos
22
Tabla III:
Tabla III: Balance Pasivos y Patrimonio
23
Tabla IV
Tabla IV Estado de Resultados
25
Tabla V
Tabla V: Ratios Santander y Sistema Financiero
26
Tabla VI: Proyeccin PIB Chile
28
Tabla VII Proyeccin estado de resultados
29
Tabla VIII: Capital de trabajo histrico
32
Tabla IX: Inversin capital de trabajo
32
Tabla X: Flujo descontado y valor de la accin
32
Tabla XI: Tasa de crecimiento de dividendos
33
Tabla XII: Descuento de dividndos y valor de accin
34
Tabla XIII: Mltiplos Banco de Chile
35
Tabla XIV: Mltiplos Santander
35

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Presentacin

Desde hace tiempo, el panorama externo luce ms prometedor para la economa chilena,
lo que esperamos se materializa en mayores exportaciones. El repunte del cobre ha sido
por sobre lo esperado, aunque proyectamos una correccin durante el ao. El costo del
endeudamiento externo ha evolucionado segn lo esperado, y lo mismo debera ocurrir con
las futuras alzas en la tasa de inters en EE.UU.

La utilidad de la banca chilena anot un alza de 16,04% durante el primer semestre en

comparacin con igual perodo del ao pasado, favorecida por un aumento en los ingresos
por intereses y reajustes, junto con mayores comisiones y mejores mrgenes, segn la
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).

As, entre enero y junio de este ao, la banca registr beneficios por el equivalente a unos
US$1.870 millones. Sin embargo, pese al positivo desempeo en la primera mitad del ao,
la ganancia del sistema bancario en junio (US$291) anot una baja del 16,58% frente al
mes previo. El Banco de Chile lider las utilidades con $299.811 millones (US$452 millones)
entre enero y junio. En segundo lugar se ubic el Banco Santander Chile, el principal banco
por activos del pas, con ganancias por $292.811 millones (US$442 millones).
Banco Santander Chile ha sabido consolidarse dentro del mercado nacional liderando las
cifras, principalmente en las colocaciones del pas.

A travs de este informe conoceremos en base a fundamentos financieros e informacin

pblica como Banco Santander ha logrado esta posicin en el mercado, identificando las
principales caractersticas del negocio y la actividad econmica a la que se enfoca, los
diferentes segmentos que atiende y los productos que ofrece dentro de la banca,
conociendo sus debilidades, oportunidades, amenazas y fortalezas; identificando los riesgos
a los que el Banco est expuesto y tambin realizaremos una evaluacin de sus estados
financieros e interpretando sus cifras a travs de los distintos indicadores lograremos
entregar datos relevantes de esta entidad sobre el mercado.

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1. ACTIVIDAD Y NEGOCIO

Presente en el pas desde 1978, en la actualidad Banco Santander Chile est dentro de las
instituciones financieras lderes, tanto por participacin de mercado como por solidez
patrimonial y rentabilidad. Las razones de este liderazgo pueden encontrarse en la
estrategia seguida desde entonces, estos profesionales se han enfocado en realizar un buen
negocio financiero, renovando sus productos, cuidando los riesgos para sus inversionistas
y sus clientes, preocupados cada da para mejorar la calidad de servicio al cliente, y una
activa participacin en el mercado local, que se complementa con la red internacional que
Grupo Santander posee en todo el mundo.

1.1 reas especficas de negocio

1.1.1 Banca comercial

Esta divisin atiende los segmentos de Individuos y Pymes. El primero considera los sub-
segmentos Select, Banca Personas y Banefe, que incluyen personas de rentas altas,
medias y masivas, respectivamente. Pymes atiende a empresas pequeas y medianas con
ventas inferiores a $ 1.200 millones anuales.

Tiene una amplia oferta de productos y servicios para los clientes: prstamos de consumo
e hipotecarios, tarjetas de crdito y dbito, cuentas corrientes y vistas, productos de ahorro
e inversin y seguros. Adems, ofrece prstamos especializados para capital de trabajo y
comercio exterior, crditos con garanta estatal, leasing y factoring. Durante 2016 el
crecimiento se enfoc en los clientes de ingresos medios y medios/altos, con un incremento
selectivo en los segmentos masivos. En el sector de las Pymes se orient a aquellas con
un flujo de ingresos ms balanceado y una oferta orientada a transformarse en su principal
banco. De esta forma, en 2016 Banca Comercial continu mejorando la calidad de su
cartera, aportando con un 50% de la contribucin neta de los segmentos de negocio.

Algunos de los hitos importantes dentro del ltimo periodo para este segmento fueron:

Lanzamiento de Work Caf, nuevo modelo de atencin.

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Lanzamiento de NEO CLICK y 123 CLICK para el otorgamiento de crditos de
consumo.
Transformacin de sucursales tradicionales Banefe en Espacios Banefe, ubicados
dentro del Banco, logrando sinergia de equipos y procesos.

1.1.2 Banca empresas e instituciones

Este segmento agrupa a los clientes en empresas medianas con ventas anuales entre
$1.200 y $10 mil millones, grandes empresas con ventas sobre $10 mil millones e
inmobiliarias, que incluye a todas las compaas del sector inmobiliario que ejecutan
proyectos para vender a terceros y a las constructoras con ventas anuales superiores a
$800 millones. Adicionalmente atiende al segmento instituciones, correspondiente a
organizaciones tales como universidades, organismos gubernamentales, municipalidades y
gobiernos regionales. Ofrece una gran variedad de productos, incluyendo prstamos
comerciales, leasing, factoring, comercio exterior e hipotecarios, tarjetas de crdito, cuentas
corrientes, ser vicios transaccionales y de tesorera, consultora financiera y banca de
inversin, productos de ahorro e inversin y seguros. BEI representa alrededor del 30% de
la contribucin neta de los segmentos de negocio del Banco y su estrategia durante el
perodo 2016 se orient hacia empresas medianas y grandes, focalizndose en productos
no crediticios de mayor valor agregado. La aplicacin de la estrategia de escuchar al cliente
y detectar sus necesidades incidi claramente en la mejora de los resultados de satisfaccin
en Banca Empresas e Instituciones (BEI). Esta frmula permiti que tres segmentos
obtuvieran incrementos significativos (ms de un 10%) en la satisfaccin de clientes:
Empresas Regiones 87%, Grandes Empresas 83% y Empresas Metropolitanas 75%, en la
encuesta de satisfaccin banco. Esta encuesta forma parte de las mediciones anuales que
se realizan a los clientes de los segmentos BEI para conocer su satisfaccin con el servicio
que les entregan. Para lograr este resultado se estableci una estrecha relacin comercial,
se mejoraron las visitas a los clientes, tanto en nmero como en calidad, definiendo nuevos
estndares y protocolos que se evalan de manera permanente. Al 2016, la prctica de
visitas monitoreadas alcanza una cobertura del 75% teniendo un aumento en la satisfaccin

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por frecuencia de visitas de un 53% a un 75%. Logrando as fidelizar ms an a sus clientes
y a su vez tener una mejor imagen de Banco.

Algunos de los hitos importantes dentro del ltimo periodo para este segmento fueron:

2016 fue un buen ao para BEI como divisin la contribucin neta aument un 12%
respecto al ao anterior gracias a un alza de 8% de los ingresos core y una
disminucin de las provisiones del 22%.
Se abrieron cuatro nuevos Centros de Empresa La Serena, Rancagua, Los ngeles
y Punta Arenas, con lo que todo el segmento Empresas Regiones queda bajo este
modelo de atencin. La cobertura llega a 16 Centros de Empresas a lo largo del pas.

1.1.3 Santander global banking & markets

Unidad de negocio global encargada de los clientes corporativos e institucionales que, por
su tamao, complejidad o sofisticacin, requieren ser vicios a medida o productos
mayoristas de alto valor aadido. Est presente en 22 pases donde atiende todas las
necesidades de financiacin, inversin y cobertura de riesgos de clientes institucionales y
corporativos. Cuenta con cuatro unidades especializadas de negocio para satisfacer las
necesidades de los clientes: Corporate & Investment Banking; Global Transaction Banking;
Financial Solutions & Advisor y Global Markets. Santander GCB representa alrededor del
20% de la contribucin neta de los segmentos de negocio. Durante el ao 2016 Santander
GCB afianz su liderazgo participando en las operaciones ms relevantes en trminos de
dimensin, complejidad y visibilidad del mercado chileno. En el negocio de fusiones y
adquisiciones de empresas y mercado de capitales se concretaron ms de 10 transacciones
que involucraron a inversionistas de Amrica, Europa y Asia por un monto de
aproximadamente 6.100 millones de dlares. En cuanto al financiamiento de proyectos de
Infraestructura se reafirm el compromiso de Santander con el crecimiento del pas
solventando cuatro operaciones de gran relevancia estratgica, por un valor aproximado de
1.800 millones de dlares. A su vez, los clientes pudieron acceder a los menores costos de
financiamiento del mercado en las emisiones de bonos corporativos en moneda local. SGCB

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fue el mayor emisor en trminos de volumen durante el ao, alcanzando aproximadamente
878 millones de dlares en colocaciones.

Algunos de los hitos importantes dentro del ltimo periodo para este segmento fueron:

Asesores exclusivos en adquisicin de Pacific Hydro State Power Investment

Corporation (SPIC) adquiri el 100% de Pacific Hydro, plataforma de energa
renovable con 19 centrales hidroelctricas y parques elicos en Chile, Brasil y
Australia.
Asesores de E-CL en venta del 50% de su filial Transmisor Elctrica del Norte (TEN)
a la Red Elctrica de Espaa ambas empresas construirn y explotarn
comercialmente una nueva lnea de transmisin elctrica que conectar el Sistema
Interconectado Central (SIC) y el Sistema Interconectado del Norte Grande (SING)
con una inversin total de casi US$ 800 millones.
Emisin de Bonos Soberanos SGCB asesor al Ministerio de Hacienda en la exitosa
colocacin de dos bonos soberanos -en euros y dlares por un total de US$ 2.6 49
millones.
Autopistas Antofagasta SGCB concret el refinanciamiento de las principales rutas
que conectan la regin de Antofagasta, las que comprenden aproximadamente 320
kilmetros concesionados el 2010.
Financiamiento del Nuevo Aeropuerto Arturo Merino Bentez SGCB concret el
financiamiento para la construccin del nuevo Aeropuerto Ar turo Merino Bentez,
obra a cargo del consorcio Nuevo Pudahuel compuesto por Aroports de Paris, Vinci
y A staldi.
Emisin de Bonos Corporativos de Codelco SGCB lider una histrica emisin de
bonos de Codelco por UF 10.000.000. La colocacin se convirti en la operacin que
ms demanda ha generado en la historia del mercado local, con 2,6 veces lo ofertado.
Adquisicin por parte de Abastible de activos de Repsol en Per y Ecuador la
empresa adquiri el 100% de los activos de gas licuado de petrleo (GLP) de Repsol
en Per y Ecuador, por un total de US$ 26 4 millones y US$ 33 millones,
respectivamente. Santander GCB actu como asesor financiero exclusivo de

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Abastible, convirtindose esta en la operacin ms grande en los 60 aos de historia
de la compaa.
Asesor financiero exclusivo de Endesa Chile en la venta de un 20% de GNL Quintero
S.A. a Enags la operacin posiciona a la espaola Enags como el mayor accionista
minoritario del terminal de regasificacin de gas natural licuado ubicado en la regin
de Valparaso.
Pre Delivery Payment para Latam Airlines el Grupo LATAM Airlines y SGCB
suscribieron un acuerdo de financiamiento por US$ 260 MM, que sern utilizados en
la adquisicin de 23 aviones Airbus.

1.2 Perfil del Banco

Banco Santander Chile es parte del Grupo Santander, su principal accionista con el 67,18%
de la propiedad. Es la segunda accin ms transada del pas, representa el 3,8% de los
activos del Grupo y el 6,0% de la utilidad consolidada. Es una filial autnoma en
financiamiento, capital y liquidez, y que responde a una gestin local, lo que la protege de
los problemas generados por crisis externas. Se rige por un marco regulatorio robusto que
fija estrictos lmites a las operaciones con entidades relacionadas, y un slido gobierno
corporativo, con un directorio mayoritariamente externo y una activa participacin en el
negocio.

3,8% de los activos totales del Grupo

6,0% de la utilidad consolida del Grupo
2 accin ms transada de Chile

Visin:

Ser el banco lder y ms valorado del pas, poniendo al cliente al centro de nuestra razn
de ser. Para concretar ese propsito nos basamos en tres conceptos que constituyen
nuestra forma de hacer las cosas: Simple, Personal y Fair.

Simple es ofrecer a nuestros clientes productos fciles de entender, siendo giles y

resolutivos en las respuestas a sus necesidades. Para ello necesitamos que nuestros

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sistemas y procesos sean fciles de operar, permitiendo a nuestros empleados entregar
respuestas claras con la agilidad que nuestros clientes requieren.

Personal es contar con modelos de atencin diferenciados, ofreciendo a cada cliente un

servicio a su medida y ajustado a sus necesidades individuales. Es tambin
comprometernos con nuestros empleados para que desarrollen todo su potencial y consigan
sus objetivos.

Fair es jugar limpio, respetando y haciendo respetar las reglas. Es fairplay. Debemos ser
transparentes en nuestras relaciones con los dems y cumplir nuestras promesas, siendo
un aporte a la comunidad. En suma, debemos tratar a los dems como nos gustara ser
tratados.

Valores:

Liderazgo: Tenemos una vocacin de liderazgo que nace de la valoracin de nuestros

clientes que estn al centro de nuestro quehacer; de un pas que nos ve como actores
relevantes y comprometidos con su progreso, de nuestros equipos, quienes pueden
desarrollarse plenamente y de nuestros accionistas a travs de una institucin slida y
estable en el tiempo.

Excelencia en la gestin: Nos gusta el trabajo bien hecho. Nos ponemos objetivos claros,
desafiantes y compartidos que nos permiten desarrollar al mximo nuestras capacidades,
con polticas de seguimiento y control, para ser el mejor banco para los clientes y para el
pas.

Orientacin al cliente: Somos una empresa de servicio y el cliente es nuestra razn de ser.
Trabajamos para generar soluciones que simplifiquen su vida y le permitan vivir la mejor
experiencia de servicio con nosotros. Queremos cumplir sus sueos y hacer realidad sus
ideas y proyectos en una relacin duradera basada en la confianza y en la excelencia.

Talento: Promovemos la meritocracia, el trabajo en equipo y la autogestin, impulsando

desempeos de excelencia. Reconocemos las potencialidades de cada persona y
generamos oportunidades de desarrollo personal y profesional.

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tica: Desarrollamos nuestro trabajo, asumiendo tareas y responsabilidades con
observancia y respeto a las leyes, tanto en su forma como en su espritu. Evitamos que
nuestras conductas individuales dentro o fuera de la institucin, causen dao material o
moral, comprometan o afecten la imagen, dignidad de las personas y del Grupo Santander.

Compromiso con la sociedad: Aportamos en la construccin de un mejor pas a travs de

nuestra poltica de sostenibilidad y de la adhesin a los derechos fundamentales, la igualdad
de oportunidades, la no discriminacin, la proteccin del medio ambiente y el equilibrio entre
la vida personal y laboral.

Administracin:

CLAUDIO MELANDRI HINOJOSA Gerente General y Country Head

MIGUEL MATA HUERTA Subgerente General
GUILLERMO SABATER MAROTO Controller Financiero
FRED MELLER SUNKEL Director General Santander GCB
CRISTIN FLORENCE KAUER Gerente Divisin Jurdica
JOS MANUEL MANZANO TAGLE Gerente Divisin Banca Empresas e Instituciones
CARLOS VOLANTE NEIRA Gerente Divisin Clientes y Calidad
MATAS SNCHEZ GARCA Gerente Divisin Banca Comercial

1.3 Productos

Tarjetas: Santander se destaca por tener una amplia gama de tarjetas dentro de sus
productos para as satisfacer las distintas necesidades de sus clientes a continuacin le
presentamos las ms solicitadas por los clientes:

WorldMember Limited Santander LATAM Pass (Renta minima: $2.500.000)

WorldMember Santander LATAM Pass (Renta minima: $1.700.000)
Platinum Santander LATAM PASS (Renta minima: $1.000.000)
Gold Santander LATAM PASS (Renta minima: $400.000)
SUPERPUNTOS (Renta minima: $400.000)

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Santander 3.2.1.
Redcompra: La Tarjeta Redcompra o Tarjeta de Dbito, es la tarjeta que est
asociada a la Cuenta Corriente, Cuenta a la vista o Tarjeta Universitaria Inteligente
(TUI).
Dbito Select: Diseada de manera exclusiva para nuestros clientes Select, con un
innovador sistema de Chip y Contactless que le brindar mayor seguridad en su uso.
Con esta Tarjeta, podrs realizar giros de dinero en efectivo sin costo en el extranjero,
exclusivamente en cajeros automticos Santander

Plan de Cuenta Corriente: Consiste en abrir una cuenta corriente, Lnea de crdito, tarjeta
de dbito que est asociada a la Cuenta corriente, Tarjeta de Crdito. Actualmente se
encuentran 4 planes distintos de Cuenta, estos a su vez estn asociadas a las Alianzas
LATAM PASS y Plan Superpuntos.

El plan asociado a LATAM PASS tiene beneficios exclusivos con la alianza para acumular
Kilmetros Latam y poder viajar. El plan Superpuntos te permite acumular puntos que luego
podrs canjear por distintos beneficios, canje de Gift Cards , cupones y productos.

Seguros: Cuentan con una gran gama de seguros siendo los principales que se pueden
contratar a travs de internet, telefnicamente o presencial en cualquier oficina:

Seguro Automotriz
Fraude plus
Viaje
Urgencias Medicas
Vida
Hogar protegido

Crdito de consumo: Estos crditos son otorgados para proyectos personales, vacaciones
u otras necesidades que tengan los clientes.

Crdito Hipotecario: Crdito otorgado para personas y pymes para comprar viviendas o
terrenos para construccin de estos, a cambio del prstamo se deja la propiedad o terreno
en garanta. Estos son los distintos tipos de financiamiento:

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Sper Hipoteca Normal
Sper Hipoteca Autoconstruccin
Crdito Hipotecario Universal

Inversiones: Los profesionales dentro de este campo se destacan para mantenerse al

corriente de las noticias de actualidad y as poder asesorar a sus clientes dentro de los
distintos mercados e instrumentos con los que cuentan para rentabilizar el dinero de sus
clientes. Dentro de los instrumentos de renta fija y variables se destacan los siguientes:

Depsitos a plazo
Fondos mutuos
Acciones
Gestin Activa
APV

1.4 Anlisis situacional de la empresa

1.4.1 FODA

El anlisis FODA es una herramienta de planificacin estratgica, diseada para realizar

una anlisis interno (Fortalezas y Debilidades) y externo (Oportunidades y Amenazas) en la
empresa. Desde este punto de vista la palabra FODA es una sigla creada a partir de cada
letra inicial de los trminos mencionados anteriormente.

Se recurre a ella para desarrollar una estrategia de negocio que sea solida a futuro, a dems,
el anlisis FODA es una herramienta til que todo gerente de empresa o industria debe
ejecutar y tomarla en consideracin.

Cabe sealar que, el FODA es una herramienta fundamental en la administracin y en el

proceso de planificacin, de hecho, con este estudio se beneficiar de un plan de negocios,
pudiendo dar fuerza a la sigla de oportunidad, logrando, adems, la situacin real en la que
se encuentra la empresa o proyecto, y poder planificar alguna estrategia a futuro.

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Imagen I: FODA Banco Santander

Fortalezas:
I
Debilidades:
N Capacidad de afrontar retos y
volverlas oportunidades.
T Cuentan con productos de alta Altos valores de sus productos en
calidad y muy apetecidos por los comisiones y mantenciones.
E
clientes Ejecutivos cuentan con cartera de
Posicionamiento ante el nuevo clientes muy grandes, difcil para
R
modelo de negocios. fidelizar a todos.
N Banco con presencia en Chile y en el Por un cambio de modelo Mesn
Extranjero de Clientes qued muy impersonal.
O

Amenazas:
E
Fuerte competencias en los
X Oportunidades:
Bancos de la plaza.
T Aparicin de productos sustitutos.
Siempre estn preocupados por la Competencia puede mejorar
E calidad de Atencin a sus clientes y condiciones de productos.
mejorar ante cada situacin. Jackeos y Fraudes internos e
R
Cada da buscan mejorar beneficios internos.
N para sus trabajadores y ser una Remodelar cajeros ATM
buena empresa para trabajar. Aparicin de nuevas competencias
O producto de fusiones.

Fuente: Elaboracin propia

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1.4.2 Las cinco fuerzas de Porter

Imagen II: Las cinco fuerzas de Porter Banco Santander

Poder del proveedor

Son empresas de servicios
generales, mantenimiento,
aseo, apoyo tecnologico,
seguridad.

Barreras de entreda
Ante nuevos competidores
estn reforzando los
nuevos proyectos para as
desarrollarlos de mejor
manera.
Competencia en el Sustitutos
Mercado
Han logrado innovar a
Nuestra Fuerte travs del tiempo en
competencia son Banco tecnologia y distintos
de Chile y BCI ya que productos adicionales.
tenemos en comn al
publico objetivo.

Poder de Negociacin
con Clientes
Con ayuda de la Tecnologia
han logrado mejorar el
tiempo de espera de los
clientes ante necesidades de
requerimientos.

Fuente: Elaboracin propia

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2. RIESGOS DE LA COMPAIA

La divisin de riesgos del Banco Santander, ha orientado sus tareas hacia un

quehacer ms preventivo, predictivo y proactivo, lo anterior ha dado muy buenos resultados
para el pasado ao, especialmente en lo referido al desempeo de las carteras.

Banco Santander ha trabajado principalmente en cumplir con cuatro objetivos:

Ser un socio confiable del negocio
o Aportar positivamente en el crecimiento del Banco; para cumplir dicho
propsito la divisin de riesgo cumple un rol fundamental.
Excelencia en la Gestin
o Con un programa que est enfocado en garantizar en modo eficiente y
el enfoque anticipatorio con que Santander Chile gestiona el negocio.
Gestin Regulatoria
o En un ao Santander Chile implemento 21 proyectos referidos a la
gestin regulatoria en materia de liquidez, capital, control interno,
provisiones, riesgo estructural, riesgo operacional y riesgo tecnolgico.
Todos con un alto nivel de cumplimiento.
Transformacin Digital
o La divisin de Riesgo inicio su propia transformacin digital buscando
mejorar la eficiencia de procesos y el time to market, reduciendo
tiempos de respuesta y a su vez fortaleciendo y automatizando
controles.

Modelo de control y gestin del riesgo Advanced Risk Management (ARM)

Uno de los logros ms importantes de 2016 est relacionado con la implementacin

del programa ARM; cuyo principal objetivo es contribuir en la evolucin hacia una gestin
avanzada e integral de todos los riesgos cuya lnea de accin son idnticas para todas las
filiales del Grupo Santander Chile.

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2.1 Principales Riesgos

2.1.1 Riesgo Crdito

Corresponde al riesgo de que una de las partes del contrato del instrumento
financiero deje de cumplir con sus obligaciones contractuales por insolvencia o incapacidad,
produciendo en la otra parte una prdida financiera.

Mitigadores:
o Responsables de la administracin de este riesgo, delegados por el Directorio:
ALCO, Comit Ejecutivo de Crdito y los departamentos de riesgo del Banco.
o Provisiones para probables prdidas en prstamos de acuerdo con las
instrucciones emitidas por la SBIF y los modelos de calificacin y evaluacin
de riesgo de crditos aprobados por el Directorio.
o Provisiones para los prstamos comerciales evaluados individualmente. Para
establecerlas el Banco asigna una categora de riesgo para cada deudor y sus
respectivos prstamos, considerando los siguientes factores de riesgo en el
anlisis: industria o sector, socios y administracin, situacin financiera y
capacidad de pago, y comportamiento de pago.
o Provisiones de evaluacin grupal, pertinentes para abordar un alto nmero de
operaciones cuyos montos individuales son bajos y se trata de personas
naturales o de empresas de tamao pequeo. Estas operaciones incluyen los
prstamos de consumo, hipotecas y crditos comerciales para deudores no
carterizados. Los niveles de provisiones han sido establecidos de acuerdo con
la prdida estimada de los crditos, mediante la clasificacin de la cartera
usando uno de dos modelos.

1.- Basado en las caractersticas de los deudores y sus prstamos

pendientes, donde los deudores y prstamos con similares

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caractersticas pueden ser agrupados y a cada grupo se le asigna un

nivel de riesgo.
2.- . Basado en el comportamiento de un grupo de prstamos, en el
cual los crditos con historial de pagos anlogos y similares
caractersticas son agrupados y a cada grupo se le asigna un nivel de
riesgo.

2.1.2 Riesgo Mercado

Los riesgos de mercado surgen al mantener instrumentos financieros cuyo valor

puede verse afectado por variaciones en las condiciones de mercado. Se agrupan en cuatro
categoras: riesgo cambiario, por variaciones en el tipo de cambio entre monedas; de valor
razonable, por variaciones en las tasas de inters; de precio, por variaciones en los precios
de Mercado por factores propios del instrumento por factores que afectan a todos los
instrumentos; y de inflacin, por cambios en

los ndices inflacionarios en Chile.

Mitigadores:
o Responsables de la gestin del riesgo de mercado y departamentos de Riesgo
y Gestin Financiera del Banco
o Anlisis de la gestin en tres componentes principales cartera de negociacin,
cartera de gestin financiera en moneda local y cartera de gestin financiera
en moneda extranjera.
o La cartera de negociacin est compuesta por inversiones de renta fija y
comercio de monedas extranjeras. Esta cartera est conformada
esencialmente por bonos del Banco Central de Chile, bonos hipotecarios
y bonos corporativos de bajo riesgo emitidos localmente.

o Uso de metodologa de VaR para medir el riesgo de mercado de la cartera de

negociacin.

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o Las carteras de gestin financiera incluyen todas las inversiones financieras

no consideradas en la cartera de negociacin. Es decir, la mayora de los
activos del Banco y los pasivos que no son de negociacin, incluyendo la
cartera de prstamos.
o El Banco aplica un anlisis de sensibilidad para medir el riesgo de mercado de
la cartera de gestin financiera respecto a moneda local y extranjera. Mediante
una simulacin de escenarios se compara el valor presente de los flujos en el
escenario base (mercado actual) y los flujos bajo un escenario escogido.
o La misma simulacin se lleva a cabo para las posiciones en moneda extranjera
netas y las tasas de inters en dlares estadounidenses.
o Fijacin de lmites en relacin con la prdida mxima que estos tipos de
movimientos en tasas de inters puedan tener sobre el capital y los ingresos
financieros netos presupuestados para el ao.

2.1.3 Riesgo Liquidez

Se refiere a la posibilidad de que una entidad no pueda cumplir sus compromisos de

pago o que para cumplirlos tenga que recurrir a la obtencin de fondos en condiciones
gravosas o que pudieran deteriorar su imagen y reputacin.

Mitigadores:
o El enfoque del Banco en la gestin de la liquidez es asegurar, en la medida
que sea posible, que cuenta con suficientes fondos para cumplir con sus
obligaciones a su vencimiento, en circunstancias normales y condiciones de
estrs.
o El Directorio fija lmites, entendidos como una relacin mnima entre los fondos
disponibles y por recibir, as como un nivel mnimo de operaciones
interbancarias y otras facilidades de prstamos que deberan estar disponibles
para cubrir giros a niveles inesperados de demanda, lo cual es revisado
peridicamente.

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o Cumplimiento de los lmites regulatorios dictados por la SBIF y el Banco

Central para los descalces de plazos.
o Monitoreo de posicin de liquidez de forma diaria, determinando los flujos
futuros de sus egresos e ingresos.
o Pruebas de estrs al cierre de cada mes, para lo cual se utiliza una variedad
de escenarios que abarcan tanto condiciones normales de mercado como
condiciones de fluctuacin del mismo.

2.1.4 Riesgo no Financiero

La Divisin de Riesgos es responsable de la gestin y el control de los riesgos no

financieros a que se ve expuesto el negocio de Santander Chile. Adems del riesgo
operacional, comprende la seguridad de informacin, continuidad de negocio, riesgo
tecnolgico y los riesgos asociados a los procesos tercerizados, tambin el riesgo
regulatorio y el de reporte financiero, as como los riesgos de conducta, reputacional y de
modelo. Asimismo, lidera el establecimiento y despliegue de una cultura de gestin del
riesgo, principalmente en las reas con mayor exposicin. El nuevo modelo organizativo y
de control de riesgos no financieros, permite a la gerencia responsable actuar como
segunda capa de control, apoyando, super visando y reforzando la primera lnea de defensa
que corresponde a las propias unidades de negocio y sus reas de soporte, de manera que
los riesgos estn adecuadamente identificados, declarados, monitoreados y mitigados. Se
ha definido un adecuado governance que asegura la correcta gestin de los riesgos no
financieros, el cumplimiento de las estrategias determinadas para minimizar las prdidas y
el adecuado reporte peridico e integral a la alta direccin.

Banco Santander se ha propuesto como objetivo estratgico ser lder en la gestin

de los riesgos, buscando anticiparse a los retos de un entorno econmico, social y
regulatorio en constante cambio.
Para cumplir con este objetivo estratgico se ha tomado en consideracin las
recomendaciones de rganos super visores, reguladores y las mejores prcticas del
mercado. De esta forma se ha fortalecido el gobierno de la funcin de riesgos, delimitando

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Banco Santander
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ms claramente las responsabilidades de los distintos comits que supervisan y gestionan

el riesgo

Clasificadora de riesgo Faller Rate

Tabla I: Clasificacin de riesgo Faller Rate

Fuente: http://www.feller-rate.cl/general2/bancos/bsantander1702.pdf

El banco emite ttulos de deuda en el mercado local como depsitos a plazo en moneda
nacional reajustable, no reajustable y moneda extranjera, letras de crdito, bonos, bonos
hipotecarios y bonos subordinados. Todos los ttulos son emitidos sin garantas adicionales
a la solvencia del emisor. Dadas las condiciones de mercado y las caractersticas de estos
instrumentos, presenten una buena liquidez.

La clasificacin de las acciones del banco en Primera Clase Nivel 1 refleja una
combinacin entre su posicin de solvencia y factores como la liquidez de los ttulos,
aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de informacin del
emisor.

El patrimonio del banco est dividido en 188.446.126.794 acciones de serie nica, sin
preferencias de ningn tipo. Estos ttulos tienen una buena liquidez, transndose en el
mercado chileno y en NYSE (ADR), con una presencia burstil de un 100% en los ltimos 5
aos.

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Banco Santander
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3. ANALISIS FINANCIERO

3.1 Anlisis de estados financieros

Tabla II: Balance Activos

A. Vertical A. Vertical A. Vertical

ACTIVOS 2015 (MM$) 2016 (MM$) 2017 (MM$)
2015 2016 2017

Efectivo y depsitos en bancos 2.064.806 5,96% 2.279.389 6,16% 2.053.716 5,75%

Operaciones con liquidacin en curso 724.521 2,09% 495.283 1,34% 328.574 0,92%
Instrumentos para negociacin 324.271 0,94% 396.987 1,07% 538.806 1,51%
Contratos de retrocompra y prstamos de valores 2.463 0,01% 6.736 0,02% 4.600 0,01%
Contratos de derivados financieros 3.205.926 9,25% 2.500.782 6,76% 1.737.735 4,86%
Adeudado por bancos 10.861 0,03% 272.635 0,74% 238.317 0,67%
Crditos y cuentas por cobrar a clientes 24.535.201 70,80% 26.113.485 70,56% 26.867.663 75,22%
Instrumentos de inversin disponibles para la venta 2.044.411 5,90% 3.388.906 9,16% 2.473.446 6,92%
Instrumentos de inversin hasta el vencimiento 0,00% 0,00% 0,00%
Inversiones en sociedades 20.309 0,06% 23.780 0,06% 27.070 0,08%
Intangibles 51.137 0,15% 58.085 0,16% 63.098 0,18%
Activo fijo 240.659 0,69% 257.379 0,70% 252.080 0,71%
Impuestos corrientes 0,00% 0,00% 0,00%
Impuestos diferidos 331.714 0,96% 372.699 1,01% 406.891 1,14%
Otros activos 1.097.826 3,17% 840.499 2,27% 728.997 2,04%
TOTAL ACTIVOS 34.654.105 100,00% 37.006.645 100,00% 35.720.990 100,00%

Fuente: Elaboracin propia

Se presentan a continuacin el anlisis de los activos del Balance General Consolidado del
Banco Santander al 31 de diciembre de 2015-2017.

Activos 2015-2016

Los activos del banco Santander tuvieron un aumento en su monto de MM$ 2.352.540
(variacin porcentual de 6,79%). Ese aumento en los activos totales de la compaa es
resultado de un aumento de la Cartera Normal, que hizo que aumentara la cuenta Crditos
y cuentas por cobrar a clientes e un 6,43%. Otra cuenta que contribuy para el aumento de
los activos de la empresa fue Instrumentos de inversin disponibles para la venta que tuvo
un incremento de 65,76% en 2016 respecto con 2017, debido principalmente a un

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Banco Santander
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incremento del instrumento designado como instrumentos financieros disponibles para la

venta Pagars del Banco Central de Chile.

Activos 2016-2017

Para el ao de 2017 se puede observar una disminucin de 3,47% en activos de la compaa

respecto de 2016. La disminucin fue resultado principalmente por una baja de los derivados
de negociacin Swaps de tasa de inters de ms de 3 meses a 1 ao, que est registrado
en la partida contable Contratos de derivados financieros que tuvo una disminucin de
30,51%. La cuenta Instrumentos de inversin disponibles para la venta fue la partida que
ms disminuy en los activos debido a una disminucin considerable de los Instrumentos
del Estado y del Banco Central de Chile e Instrumentos de instituciones extranjeras.

Tabla III: Balance Pasivos y Patrimonio

A. Vertical A. Vertical A. Vertical
PASIVOS 2015 (MM$) 2016 (MM$) 2017 (MM$)
2015 2016 2017
Depsitos y otras obligaciones a la vista 7.356.121 21,23% 7.539.315 20,37% 7.939.310 22,23%
Operaciones con liquidacin en curso 462.157 1,33% 288.473 0,78% 234.459 0,66%
Contratos de retrocompra y prstamos de valores 143.689 0,41% 212.437 0,57% 157.840 0,44%
Depsitos y otras captaciones a plazo 12.182.767 35,16% 13.151.709 35,54% 12.655.103 35,43%
Contratos de derivados financieros 2.862.606 8,26% 2.292.161 6,19% 1.569.146 4,39%
Obligaciones con bancos 1.307.574 3,77% 1.916.368 5,18% 1.707.842 4,78%
Instrumentos de deuda emitidos 5.957.095 17,19% 7.326.372 19,80% 6.990.895 19,57%
Otras obligaciones financieras 220.527 0,64% 240.016 0,65% 245.045 0,69%
Impuestos corrientes 17.796 0,05% 29.294 0,08% 22.407 0,06%
Impuestos diferidos 3.906 0,01% 7.686 0,02% 5.147 0,01%
Provisiones 329.118 0,95% 308.982 0,83% 331.338 0,93%
Otros pasivo 1.045.869 3,02% 795.785 2,15% 778.458 2,18%
TOTAL PASIVOS 31.889.225 92,02% 34.108.598 92,17% 32.636.988 91,37%

PATRIMONIO 2015 (MM$) A. Vertical 2016 (MM$) A. Vertical 2017 (MM$) A. Vertical
2015 2016 2017
Atribuible a tenedores patrimoniales del Banco: 2.734.699 7,89% 2.868.706 7,75% 3.055.570 8,55%
Capital 891.303 2,57% 891.303 2,41% 891.303 2,50%
Reservas 1.527.893 4,41% 1.640.112 4,43% 1.758.200 4,92%
Cuentas de valoracin 1.288 0,00% 6.640 0,02% 3.964 0,01%
Utilidades retenidas 314.215 0,91% 330.651 0,89% 402.103 1,13%
Utilidades retenidas de ejercicios anteriores
Utilidad del ejercicio 448.878 1,30% 472.351 1,28% 574.433 1,61%
Menos: Provisin para dividendos mnimos - 134.663 0,39% - 141.700 0,38% - 172.272 -0,48%
Inters no controlador 30.181 0,09% 29.341 0,08% 28.432 0,08%
TOTAL PATRIMONIO 2.764.880 7,98% 2.898.047 7,83% 3.084.002 8,63%

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 34.654.105 100,00% 37.006.645 100,00% 35.720.990 100,00%

Fuente: Elaboracin propia

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Se presentan a continuacin el anlisis de los pasivos y patrimonio del Balance General

Consolidado del Banco Santander al 31 de diciembre de 2015-2017.

Pasivos y patrimonio 2015-2016

Los pasivos totales de Santander tuvieron un aumento de 6,96% en el ao de 2016 si

comparado con el ao de 2015. Una de las razones fue el incremento de 23% de los
Instrumentos de deuda emitidos resultado del aumento de los bonos corrientes de corto y
largo plazo, que pasaron de un monto total de 6.177.622 en 2015 a 7.566.388 en 2016. Otra
razn del aumento de los pasivos en el ao de 2016 fue un incremento en las Obligaciones
con instituciones financieras del exterior, que tuvo un aumento de 19%, y los Depsitos y
otras captaciones a plazo que tuvo un incremento de 7,95%, donde estn inclusos los
depsitos a plazo, cuentas de ahorro a plazo y otros saldos acreedores a plazo.

El patrimonio de la compaa tuvo un incremento de MM$ 133.167 en su valor debido al

aumento de las reservas1 producto de los mejores resultados atribuible a tenedores
patrimoniales del Banco en 2017.

Pasivos y patrimonio 2016-2017

A diciembre de 2017 los pasivos de la empresa alcanzaron los MM$ 32.636.988, monto
inferior a los MM$ 34.108.598 registrados a diciembre de 2016. Esa disminucin se debe
principalmente a una baja en los Contratos de derivados financieros pasivos de
MM$723.015 y tambin a una disminucin de 3,78% en los Depsitos y otras captaciones
a plazo debido.

Ya el patrimonio de la empresa tuvo un incremento de 6,42% debido a un aumento de las

reservas y utilidades retenidas resultado de las mejores ganancias registradas en el estado
de resultados en el ao de 2017

1 Durante el ao 2016, con motivo de la Junta de Accionistas realizada en abril, se acuerda capitalizar a
reservas el 25% de las utilidades del ejercicio 2015, equivalente a $112.219 millones ($220.132 millones en
el ao 2015).

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Tabla IV: Estado de Resultados

GANANCIA (PERDIDA) 2015 (MM$) A. Vertical 2016 (MM$) A. Vertical 2017 (MM$) A. Vertical
2015 2016 2017
Ingresos por intereses y reajustes 2.085.988 100,00% 2.137.044 100,00% 2.314.510 100,00%
Gastos por intereses y reajustes - 830.782 39,83% - 855.678 40,04% - 868.037 37,50%
Ingreso neto por intereses y reajustes 1.255.206 60,17% 1.281.366 59,96% 1.446.474 62,50%
Ingresos por comisiones 402.900 19,31% 431.184 20,18% 492.293 21,27%
Gastos por comisiones - 165.273 7,92% - 176.760 8,27% - 194.575 8,41%
Ingreso neto por comisiones 237.627 11,39% 254.424 11,91% 297.719 12,86%
Utilidad (prdida) neta de operaciones financieras - 457.897 21,95% - 367.034 17,17% - 165.011 7,13%
Utilidad (prdida) de cambio neta 603.396 28,93% 507.392 23,74% 335.091 14,48%
Otros ingresos operacionales 15.642 0,75% 18.299 0,86% 73.079 3,16%
Total ingresos operacionales 1.653.974 79,29% 1.694.447 79,29% 1.987.351 85,86%
Provisiones por riesgo de crdito - 413.694 19,83% - 343.286 16,06% - 423.695 18,31%
INGRESO OPERACIONAL NETO 1.240.280 59,46% 1.351.161 63,23% 1.563.656 67,56%
Remuneraciones y gastos del personal - 387.063 18,56% - 395.133 18,49% - 445.801 19,26%
Gastos de administracin - 220.531 10,57% - 226.413 10,59% - 252.995 10,93%
Depreciaciones y amortizaciones - 53.614 2,57% - 65.359 3,06% - 75.092 3,24%
Deterioro - 21 0,00% - 234 0,01% - 5.613 0,24%
Otros gastos operacionales - 54.197 2,60% - 85.198 3,99% - 76.700 3,31%
Total gastos operacionales - 715.426 34,30% - 772.337 36,14% - 856.200 36,99%
RESULTADO OPERACIONAL 524.854 25,16% 578.824 27,09% 707.456 30,57%
Resultado por inversiones en sociedades 2.588 0,12% 3.012 0,14% 3.967 0,17%
Resultado antes de impuesto a la renta 527.442 25,28% 581.836 27,23% 711.423 30,74%
Impuesto a la renta - 75.301 3,61% - 107.120 5,01% - 134.103 5,79%
UTILIDAD CONSOLIDADA DEL EJERCICIO 452.141 21,68% 474.716 22,21% 577.320 24,94%
Atribuible a:
Tenedores patrimoniales del Banco 448.878 21,52% 472.351 22,10% 574.433 24,82%
Inters no controlador 3.263 0,16% 2.365 0,11% 2.887 0,12%

Fuente: Elaboracin propia

Se presentan a continuacin el anlisis de los estados de resultados consolidado del Banco

Santander al 31 de diciembre de 2015-2017.

Ingresos 2015-2016

Los Ingreso neto por intereses y reajustes de la empresa tuvieron un aumento de 2,08% si
comparado con 2015, eso debido a un mejor ingreso por intereses de colocaciones
comerciales, de vivienda y consumo.

Los ingresos operacionales pasaron de un MM$1.240.280 en 2015 a MM$1.351.161 en

2016 despus de un aumento de 7,02% en los Ingresos por comisiones, un aumento de

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16,99% en los otros ingresos operacionales y tambin menores perdidas neta de

operaciones financieras.

La utilidad del ejercicio alcanz MM$ 474.716, monto con un incremento de 5% si

comparado con el ao anterior, debido a los motivos presentados anteriormente.

Ingresos 2016-2017

Los ingresos netos por intereses y reajustes tuvieron un aumento de 12,89% debido a que
el aumento de 8,3% de los ingresos por intereses y reajustes fue mayor al aumento de
1,44% de los gastos por intereses y reajustes.

Los ingresos operaciones tuvieron un aumento significativo de 22,22% debido

principalmente a los mejores ingresos por comisiones, un incremento de 300% de la cuenta
Otros ingresos operacionales y una disminucin de 55% en la prdida neta de operaciones
financieras.

La utilidad del ejercicio alcanz MM$ 577.320, monto con un incremento de 21,61% si
comparado con el ao anterior, debido a los motivos presentados anteriormente.

1.2 Ratios Financieros

Tabla V: Ratios Santander y Sistema Financiero

SANTANDER MERCADO
INDICADORES 2015 2016 e2017 2015 2016
Rentabilidad sobre activos 1,30% 1,39% 1,62% 1,07% 0,93%
Rentabilidad sobre patrimonio 16,35% 16,38% 18,72% 14,70% 11,60%
Ratio de Basilea 13,37% 13,43% 14,62% 12,62% 13,78%
Eficiencia 39,98% 40,54% 38,94% 47,40% 50,40%
Cartera morosa / colocaciones 2,54% 2,07% 2,31% 1,88% 1,87%
Prdida esperada 2,98% 3,02% 3,00% 2,38% 2,50%
Colocaciones a clientes / depsitos totales 125,57% 126,21% 130,46% 89,70% 89,60%

Fuente: Elaboracin propia

Los indicadores del banco Santander han presentado mejoras sustanciales desde el ao
2015 e incluso han estado, en su mayora, por sobre los indicadores del mercado.

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La rentabilidad sobre los activos ha tenido aumentos desde 2015 hasta la proyeccin de
2017 debido a los mejores resultados brutos que ha tenido la compaa, pero los activos de
la compaa tambin han aumentado, eso que quiere decir que la empresa no ha sido capaz
de generar una mayor rentabilidad con un menor nmero de activos. La rentabilidad sobre
patrimonio ha aumentado debido a un aumento ms significativo por parte de las ganancias
que por parte del patrimonio de la empresa, la ratio se encuentra sobre el promedio del
mercado lo que muestra que con su patrimonio la compaa es capaz de generar ms
ganancias.

El ndice de Basilea se encuentra muy bien posicionado en todos los aos, ya que segn el
marco de capital el ndice debe ser mnimo un 8%, el ndice de la compaa tambin se
encuentra mejor posicionado sobre el promedio de la industria lo que muestra que el banco
puede enfrentar adecuadamente las proyecciones de crecimiento del ao 2017.

El ndice de eficiencia aument de 2015 a 2016 pero aun as estuvo bajo el promedio del
mercado, y se proyecta una disminucin para el ao de 2017 debido a un aumento de 12,8%
de las remuneraciones y gastos del personal. La relacin cartera morosa / colocaciones
desde el ao 2015 hasta la proyeccin de 2017 ha disminuido de 2,54% a 2,07%, lo que es
bueno, porque dice que de las colocaciones 2,07% son cartera morosa. El ndice de perdida
esperada no ha presentado grandes cambios desde 2015, eso significa que la empresa ha
diversificado su cartera de clientes para asegurar niveles de perdida esperada constantes,
pero todava la compaa no logra bajar el ndice para estar similar al mercado

La relacin Colocaciones a clientes / depsitos totales ha aumentado de manera significativa

y est sobre el promedio del mercado, ya que Santander mantiene un 19% de cuota de
mercado.

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4. VALORACIN DE EMPRESA

4.1 Proyeccin Estados financieros

En esta seccin se construir el Balance y Estado de Resultado proyectado del Banco

Santander Chile con base a la informacin obtenida de los estados financieros histricos de
la empresa e informaciones de las proyecciones de indicadores financieros publicados por
el banco central de chile.

Para la proyeccin de la cuenta del balance Crditos y cuentas por cobrar a clientes se us
la proyeccin de 3,2% en un escenario base del PIB de Chile hasta 2026 emitido por el
informe de crecimiento tendencial de septiembre de 2017 del Banco Central de Chile.

Segn el informe en el
Tabla VI: Proyeccin PIB Chile
escenario base, se estima un
crecimiento del PIB tendencial
resto total de 3,4% promedio
para la dcada 2017-2026
(rango 2,9-3,8%). En un
horizonte de veinte aos
(2017-2036) se proyecta un
crecimiento de 3,0% anual
Fuente: Banco central de Chile
(rango 2,6-3,5%). Este
crecimiento cae a 2,7% (rango 2,4-3,1%) al considerar el horizonte completo de proyeccin
(hasta el 2050). Para proyectar el crecimiento del PIB total, es necesario aadir el sector de
RR.NN., adems de impuestos indirectos y con esto, se obtiene un crecimiento esperado
para los prximos diez aos de 2,8% para el escenario pesimista, 3,2% para el escenario
base y 3,6% para el escenario pesimista.

La cuenta del activo Efectivo y depsitos en bancos fue proyectada usando como base la
cuenta del estado de resultados Ingresos por intereses y reajustes. El efectivo de la

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Banco Santander
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compaa histricamente representa en promedio un 98% de los ingresos por intereses de

Santander Chile.

Las dems cuentas del activo fueron proyectadas usando un promedio de crecimiento
histrico de los aos de 2007 hasta 2016 o manteniendo constantes las cuentas que no
tuvieron grandes cambios en los ltimos 5 aos.

Las cuentas Depsitos y otras obligaciones a la vista y Depsitos y otras captaciones a

plazo fueron proyectadas con la tasa de crecimiento del ao de 2016 respecto a 2015. Las
dems cuentas del pasivo se mantuvieron constantes con un promedio de los tres ltimos
aos o fueron proyectadas con un crecimiento histrico de los ltimos 10 aos

Tabla VII: Proyeccin estado de resultados

GANANCIA (PERDIDA) 2018 (MM$) 2019 (MM$) 2020 (MM$) 2021 (MM$) 2022 (MM$)
Ingresos por intereses y reajustes 2.313.306 2.387.332 2.463.726 2.542.565 2.623.928
Gastos por intereses y reajustes - 915.524 - 969.648 - 1.027.611 - 1.089.705 - 1.156.248
RESULTADO BRUTO 1.397.782 1.417.684 1.436.116 1.452.860 1.467.680
RESULTADO OPERACIONAL 860.539 876.141 891.048 905.159 918.364
RESULTADO NETO 709.347 722.207 734.495 746.127 757.012

GANANCIA (PERDIDA) 2023 (MM$) 2024 (MM$) 2025 (MM$) 2026 (MM$) 2027 (MM$)
Ingresos por intereses y reajustes 2.707.893 2.794.546 2.883.971 2.976.258 3.071.499
Gastos por intereses y reajustes - 1.227.581 - 1.304.072 - 1.386.119 - 1.474.150 - 1.568.627
RESULTADO BRUTO 1.480.312 1.490.474 1.497.852 1.502.109 1.502.871
RESULTADO OPERACIONAL 930.538 941.550 951.251 959.482 966.068
RESULTADO NETO 767.048 776.124 784.121 790.906 796.335
Fuente: Elaboracin propia

Para la proyeccin de los Ingresos por intereses y reajustes se us la tasa de colocacin de

los crditos del Banco Santander que fue calculada dividiendo los ingresos por intereses y
reajustes por el total de colocaciones. Con esa tasa se proyect los ingresos de la compaa
hasta 2027.

Para la proyeccin de los Gastos por Intereses y reajustes se us la tasa de captacin que
mantuvo la empresa en los aos anteriores que fue calculada dividiendo los Gastos por
intereses y reajustes por el total de captaciones. Con esa tase se proyect los gastos por

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intereses hasta 2017. Para los Ingresos por comisin y gastos por comisin tambin fue
usada una proporcin de las colocaciones y captaciones totales, respectivamente, pero las
remuneraciones y gastos del personal y Gastos de administracin fueron fue calculado con
base a una proporcin de las ventas. Las dems cuentas del estado de resultado fueron
calculadas con base a los crecimientos histricos.

Para el clculo de los impuestos se consider la tabla de los impuestos directos del servicio
de impuestos internos que va de un 25,5% en 2018 y aumentando a un 27% en 2019.

4.1 Beta de la accin, CAPM y WACC

A Partir de la informacin de mercado retirada de la pgina de la bolsa de Santiago y la

pgina Investing.com, se estima el beta de la accin de la empresa con los datos histricos
del IPSA y precio histrico de la accin de Santander.

Para calcular el beta de la empresa se procede a calcular la covarianza del IPSA y la accin,
y la varianza del IPSA.

Beta = 1,19

La empresa ha presentado una estructura de capital muy similar durante los aos
estudiados, por esa razn no es necesario desapalancar el beta con la antigua estructura
de capital y apalancar con la actual.

Con el beta calculado se puede calcular el CAPM para luego calcular el WACC y descontar
el flujo de caja proyectado del Banco Santander.

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Para el clculo del CAPM se us como tasa libre de riesgo la tasa de los bonos del banco
central de chile a 10 aos que es de 4,49% a octubre de 2017 y la rentabilidad de mercado
es un promedio entre la rentabilidad del IPSA desde el ao 2014 hasta el ao 2017, que es
8,12%

Ke = Rf + (Rm Rf)
Ke = 4,49% + 1,19 (8,12% - 4,49%)
Ke = 8,81%

Con el Ke calculado se puede calcular el WACC tomando en consideracin que el costo de

la deuda es 3% (costo de la deuda de 2017), tasa impositiva es de 27% (retirada de la
pgina del SII) y una estructura de capital de deuda 91,27% y capital propia = 8,73%

WACC = 8,73% * 8,81% + 91,27% * 3% * (1-27%)

WACC = 2,77%

4.3 Valoracin de la Empresa y su precio de accin

4.3.1 Mtodo descuento de flujo de caja

En esta seccin se presentar la proyeccin del flujo de caja libre (FCL) para as poder
realizar posteriormente la valoracin del Banco Santander. Se proyectar el flujo de caja
libre anual para los aos 2018-2027. Esta proyeccin de FCL se realizar a partir de los
resultados obtenidos del EE RR proyectado.

Capital de Trabajo operacional

Para este calculo se utilizarn las siguientes frmulas:

CTON = Activo Corriente Neto Pasivo Corriente Neto

Razn CTON respecto a Ventas (RCTON) = CTON / Ventas (Ingresos de Act. Ord.)
Estimacin Inv. Capital de Trabajo (CTONt) = RCTON(Ventas t+1 Ventas t)

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Tabla VIII: Capital de trabajo histrico

2015 2016 2017 RCTON
Capital de Trabajo Operacional Neto (CTON) 8.597.546 10.053.740 9.979.156 Promedio 438%
RCTON 412% 470% 431% (2015-2017)
Fuente: Elaboracin propia

Tabla IX: Inversin capital de trabajo

2018 2019 2020 2021 2022
Capital de Trabajo Operacional Neto (CTON) 9.903.957 10.084.130 10.444.614 10.880.999 11.165.887
RCTON 428% 422% 424% 428% 426%
CTONt 5.274 - 324.175 - 334.548 - 345.254 - 356.302

2023 2024 2025 2026 2027

Capital de Trabajo Operacional Neto (CTON) 11.659.969 12.173.959 12.708.596 13.264.645 13.842.900
RCTON 431% 436% 441% 446% 451%
CTONt - 367.704 - 379.470 - 391.613 - 404.145 - 417.077
Fuente: Elaboracin propia

Tabla X: Flujo descontado y valor accin

Cash Flow 2018 2019 2020 2021 2022
EBIT 663.647 675.357 686.462 696.893 706.572
* (1 - Tax) 73% 73% 73% 73% 73%
= Nopat 484.462 493.010 501.117 508.732 515.798
(+ / - Depreciacin) 64.571 64.571 64.571 64.571 64.571
= Gross Cash Flow 549.033 557.581 565.688 573.303 580.369
+ / - Capital de Trabajo 5.274 - 324.175 - 334.548 - 345.254 - 356.302
+ / - Inversiones en Bs de Uso - 64.571 - 64.571 - 64.571 - 64.571 - 64.571
= Cash Flow Libre (FCF) 489.736 168.836 166.569 163.478 159.496

Cash Flow
EBIT
2023
715.417
2024
723.337
2025
730.234
2026
736.002
2027
740.529

* (1 - Tax) 73% 73% 73% 73% 73%
= Nopat 522.254 528.036 533.071 537.282 540.586
(+ / - Depreciacin) 64.571 64.571 64.571 64.571 64.571
= Gross Cash Flow 586.825 592.606 597.641 601.852 605.157
+ / - Capital de Trabajo - 367.704 - 379.470 - 391.613 - 404.145 - 417.077
+ / - Inversiones en Bs de Uso - 64.571 - 64.571 - 64.571 - 64.571 - 64.571
= Cash Flow Libre (FCF) 154.551 148.566 141.457 133.137 123.509 4.462.359

Valor Actual 4.946.085.416.872

Numero de acciones 188.446.126.794
Valor de la accin 26,247

Valor burstil accin al 14-11-2017 47,22

Fuente: Elaboracin propia

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La valoracin nos permiti conocer precio de la accin del Banco Santander, el cual se
realiz mediante la metodologa de flujos de caja descontados. El precio obtenido a partir
de estos clculos es de 26,25 pesos por accin, monto inferior al precio de mercado que
tiene la accin al 15 de noviembre de 2017 ($ 47,22). Por lo que el precio de la accin se
encuentra sobrevalorado a la fecha de Valoracin.

4.3.2 Mtodo descuento de dividendos

En esta seccin se presentar el clculo de los descuentos de la proyeccin de los

dividendos de Santander. Esta proyeccin se realizar con base a las informaciones
retiradas de la memoria y anlisis financiero histrico de la compaa.

Para el clculo de los descuentos de los dividendos fue necesario calcular una tasa de
crecimiento (G) anual de los dividendos de la empresa usando las siguientes formulas:

Beneficio neto por accin = Resultado neto / nmero de acciones

PayOut = Dividendo por accin / Beneficio neto por accin

Crecimiento (G) = ROE * (1 PayOut)

Tabla XI: Tasa de crecimiento de dividendos

2015 2016
Numero de Acciones 188.446.126.794 188.446.126.794
Dividendo por Accin 1,75221599 1,7864981
Beneficio neto por accin 2,399311717 2,5191072
Pay Out 0,730299435 0,7091791
ROE 16,35% 16,38%
G = ROE * (1 - Pay Out) 4,41% 4,76%
G Promedio 4,59%
Retorno esperado (Ke) 8,81%
Fuente: Elaboracin propia

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Con la tasa de crecimiento calculada se procede a calcular la valoracin por el meto de

descuento de dividendos usando el modelo de crecimiento Gordon

Tabla XII: Descuento de dividendos y valor de accin

Ao 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Dividendo proyectado 1,8684 1,9542 2,0438 2,1375 2,2356 2,3381

Ao
Dividendo proyectado
2023
2,4454
2024
2,5576
2025
2,6749
2026
2,7976
2027
2,9259 72,4706

VA de los dividendos 43,76

Fuente: Elaboracin propia

Este modelo de valorizacin de empresa nos permiti conocer de forma sencilla el precio
de la accin de la empresa determinando una tasa de crecimiento de sus dividendos. Al
descontar los dividendos de 2018 hasta el infinito el clculo nos entrega un valor por accin
de 43,76 pesos por accin, monto inferior al precio de mercado que tiene la accin al 15 de
noviembre de 2017 ($ 47,22). Por lo que el precio de la accin se encuentra sobrevalorado
a la fecha de Valoracin.

4.3.3 Mtodo Mltiplos comparables

Para este mtodo de estimacin utilizamos los mltiplos del Banco de Chile que tiene una
participacin de mercado de 18,3% y puede ser comparado con Santander que tiene una
participacin de mercado de 19,2% en Chile.

Los mltiplos obtenidos por el Banco de Chile se detallan en la siguiente tabla.

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Tabla XIII: Mltiplos Banco de Chile

Banco de Chile
GANANCIA (PRICE-EARNING RATIO)

Precio Accin / Utilidad por accion 16,32

VALOR LIBRO (PRICE TO BOOK EQUITY)

Patrimonio Burstil / Valor libro patrimonio 3,12

INGRESO (PRICE TO SALES RATIO)

Precio Accin / Ventas por accin 4,71

Fuente: Elaboracin propia

En base los mltiplos de la industria, se obtuvieron las valorizaciones de la accin de la

empresa detalladas en la tabla siguiente.

Tabla XIV: Mltiplos Santander

Valor Accin por multiplos
PRICE-EARNING RATIO 41,11
PRICE TO BOOK EQUITY 48,00
PRICE TO SALES RATIO 53,47
Fuente: Elaboracin propia

El mltiplo comnmente utilizado para valorizar va comparables es el de precio sobre

utilidad por accin (Price-Earning Ratio), por lo que si utilizamos este mltiplo obtenemos
que el precio de Santander al 15 de noviembre de 2017 debe ser CLP 41,11. Si
consideramos que el precio de cierre real de la accin a la misma fecha era de CLP 47,22,
la empresa estara sobrevalorada.

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Conclusin

Banco Santander Chile, es una institucin financiera lder en el mercado nacional, institucin
reconocida por su gestin y por la calidad de servicio que presta a sus clientes en los
diferentes segmentos a los que atiende, presentando una alta gama de productos y servicios
a la vanguardia de las exigencias que requiere el mercado en la actualidad.

La divisin de Riesgos de la compaa se ha encargado de gestionar los distintos riesgos

que enfrenta el Banco de manera preventiva, predictiva y proactiva dando buenos resultados
en el desempeo de las carteras, destacando la implementacin del programa ARM, cuyo
principal objetivo es contribuir en la evolucin hacia una gestin avanzada e integral de
todos los riesgos. (Crdito, Mercado, Liquidez, No financiero), obteniendo buenos
resultados en las clasificadoras de Riesgo gracias a su transparencia y gestin.

Sus estados financieros nos demuestran le desarrollo y la implementacin de nuevas

estrategias para obtener mejores resultados en los prximos aos, destacando el
incremento en el activo y pasivos principalmente debido a los bonos emitidos, mejorando
los resultados brutos de la empresa.

El ndice de Basilea se encuentra bien posicionado, mejor la eficiencia, aunque se mantuvo

bajo el mercado y las colocaciones aumentaron de manera significativa considerando la
participacin del Banco con un 19% del mercado.

Banco Santander Chile es una empresa que logra cumplir sus objetivos y que planea nuevas
estrategias para ir mejorando cada ao lo que se ve reflejado en sus cifras y en la calidad
con la que logra satisfacer las necesidades de sus clientes.

Los mtodos de valoracin nos permiti conocer el precio de la accin de la empresa en

base a las proyecciones y expectativas del mercado, y en los tres mtodos de valoracin
fue encontrado valores bajo el precio de mercado los que nos lleva a concluir que el precio
de mercado de la compaa est sobrevalorado.

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LINKOGRAFIA

https://www.santander.cl/accionistas/estados-financieros.asp

http://www.bcentral.cl/es/DownloadBinaryServlet;jsessionid=8sluQrzr_fwksLoGl9wqfrEBo9
GwvL1F596vZXAmgu1IU6IobkFG!286315905!NONE?nodeId=%2FUCM%2FBCCH_ARC
HIVO_173450_ES&propertyId=%2FUCM%2FBCCH_ARCHIVO_173450_ES%2Fprimary&
fileName=crecimiento_tendencial_sep2017.pdf

http://www.bolsadesantiago.com/Paginas/home.aspx

https://www.google.cl/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=4&cad=rja&uact=8&ved
=0ahUKEwiyidbopcHXAhVKDJAKHSwCDhwQFgg4MAM&url=http%3A%2F%2Fwww.feller
-
rate.cl%2Fgeneral2%2Fbancos%2Fbsantander1702.pdf&usg=AOvVaw1MkS3z0KbpbZ7T
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