Evaluación de proyectos

1) Los mayores pedidos de China podrían limitar la capacidad de la compañía para

incrementar la gama de productos que ofrecía o para gestionar los inventarios?

Como ya se mencionó en el análisis de producción, los procesos chinos son procesos de flujo
continuo, en donde producen productos estándares a gran volumen, por lo que son muy poco
flexibles, esto sin duda limitará la capacidad que tiene Obemeyer para incrementar la gama de
productos.

Además, como se mencionó, estos procesos requieren de pedidos de mayor volumen, y esto se
traduce en mayor volumen de inventario (ya sea de materias primas, Productos en proceso o
Productos terminados), con lo que se pierde la capacidad de gestionar los inventarios. A
continuación se muestra, una forma óptima y analítica para gestionar de mejor manera los
inventarios.
El gráfico anterior muestra la descomposición de costos que tiene la logística en la cadena de
suministros. Así, la línea verde representa el costo de poner las ordenes al fabricante, esto incluye
costos por predicción de la demanda, estudios realizados, entre otros. A mayor tamaño de pedido,
este costo disminuirá, puesto que si es mayor el pedido este costo de estudio no será tan relevante
como el pedido mismo.

Por otro lado, se muestra la línea negra, la cual es el coste por tener los productos en inventario,
esto quiere decir que a mayor pedido mayor será la cantidad a inventariar y por lo tanto mayor será
el costo por este concepto.

Para responder la pregunta, los mayores pedidos de China, implicará mayores costos de inventario
y almacenamiento.

Como se ha podido ver, la planta China es menos flexible que la de Hong Kong. Por lo tanto, al elegir
la planta China, los siguientes factores limitarán la capacidad de Obemeyer de incrementar su gama
de productos:

• Necesidad de realizar Set up

• La falta de formación cruzada. Por ejemplo los trabajadores de Hong Kong estaban
normalmente preparados para realizar un conjunto más amplio de tareas
• Líneas de producción más largas de China, lo que da como resultado mayor desequilibrio de
las misma
• El aspecto más importante de todo, es que la planta Lo Village es una planta nueva, con
gente que se estaba preparando en la misma planta. Con lo cual es difícil predecir cómo se
comportará la planta y cuanto tiempo de adaptación tendrá.

Si se incrementa la gama de productos, se necesitará de mayores pedidos mínimos, lo cual se

traduce en mayores inventarios, ya sea de materias primas, productos en proceso y productos
terminados. Al haber mayor cantidad de inventario, se pierde la capacidad de gestión de estos.
 2) ¿La tendencia de Obermeyer a incrementar la producción en China era demasiado
arriesgada dada la incertidumbre de las relaciones comerciales entre China y E.E.U.U.?,
¿es viable la opción de producir en China?

Producir en China, sin duda aumentara las utilidades de la empresa, puesto que reducirá el precio
de compra de los productos fabricados, lo que se traducirá en un menor costo. Pero sin duda, esta
decisión acarrea riesgos, los cuales pueden trasformar al proyecto inviable, desde el punto de vista
económico.

Los riesgos de esta decisión son:

 Tipo de cambio, recordar que compra en China sus productos

 Regulaciones gubernamentales

Ambos riesgos son extremadamente alto, puesto que son riesgos externos de la empresa y son
riesgos impredecibles. Es decir no depende de la empresa que suba o baje el Yuan, como tampoco
que el gobierno de E.E.U.U. aumente las restricciones de importación hacia su país.

Este riesgo (B), aumentaría de gran manera la tasa de descuento (WACC). Pero otro factor que
también aumentará esta tasa de descuento, será la estructura de capital, puesto que Obermeyer
pierde la capacidad de gestionar sus inventarios con una fábrica en China. Como ya mencionamos
anteriormente, esta falta de capacidad de gestionar sus inventarios se traducirá en una cantidad
mayor de inventarios, lo cual se ve reflejado en un mayor capital de trabajo necesario para la
empresa, el cual será financiado por un crédito bancario (los más probable), lo cual aumenta la tasa
de descuento exigida para el proyecto (Se tiene menos probabilidad de cumplir con los dueños ya
que se tiene que cumplir con el banco primero).

Todo lo anterior indica que la tasa exigida por los dueños de la empresa será alta, lo cual,
posteriormente cuando se evalúe el proyecto a través de técnicas como el VAN, lo más probable es
que sea inviable económicamente.

3) Si Obermeyer quiere producir en China, algunos requerimientos que debe evaluar son los
siguientes:

Inversiones:

 Capital de trabajo (manejo de productos terminados)

 Como habrá mayor volumen de inventario, se debe mejorar la logística (Centros de
Distribución, Almacenes, bodegas)
 TI, para integrar la cadena de suministros y así evitar desviaciones

Costos:

 Almacenamiento
 Seguros de los productos
 Control de inventarios
  Transporte
 Obsolescencia

Ingresos:

 Aumento del margen operacional, debido a menor costo de fabricación de los productos
 Disminución del margen operacional, debido al mayor manejo de inventarios de productos
terminados provocado por el mayor número mínimo de pedidos

4) Para evaluar la construcción de la Fábrica en China, Raymond Tse debe analizar las
siguientes variables:

Variables Económicas del estudio Técnico

 Balance de Equipos: que equipos, cantidad de cada uno de ellos, rendimientos,

características
 Balance de Obras Físicas: espacios para los equipos seleccionados, bodegas, espacios
comunes para el personal vías de tránsito, salas de espera, baños, estacionamientos
 Balance de Energía: eléctrica, mecánica, cinética, hidráulica, de bombas, de calderas
 Balance de Masas: Insumos para los equipos, materias primas, materiales de oficina
 Balance de Personal: turnos, remuneraciones, incentivos, planillas de personal,
imposiciones
 Balance de Información: mantención, entre otros

Proyecciones económicas de Raymond TSe

Inversiones:

 Terreno
 Equipos para confección de ropa
 Obras civiles
 TI
 Capital de trabajo

Costos:

 Personal de producción (operaciones)

 Personal de administración
 Capacitación

Ingresos:

 Aumento del margen operacional, debido a menor costo de mano de obra

 Disminución del margen operacional, debido al mayor manejo de inventarios, ya sea de
materias primas, productos en proceso o productos terminados, provocado por el mayor
número mínimo de pedidos
 5) EFecto de la feria de las Vegas en la predicción de la demanda de Obermeyer

Como se puede ver en el grafico anterior, a medida que disminuye la línea de tiempo, o dicho de
otra forma a medida que nos acercamos al evento que queros evaluar, en este caso la demanda de
parcas, el pronóstico es cada vez más preciso. Por lo tanto el efecto de la feria de las vegas en la
demanda, significa que la predicción de esta será más precisa.

Otro de los puntos a evaluar, es la calidad de la información, que va de la mano con el punto anterior.
A medida que se tiene información más precisa o de calidad, como la que entrega la feria de las
vegas, el pronóstico de la demanda será mucho más preciso.

6) Factores claves de rentabilidad de cada Fábrica, ¿Wally tomo una buena decisión al
aumentar la producción en las fábricas ubicadas en China?

Para evaluar la viabilidad de fabricar los productos en China, se analizarán los siguientes factores:

Costo: la mayor diferencia entre las fábricas en China y las Fábricas en Hong Kong, es el costo.
China, tiene un costo por prenda de $0.78 US, mientras que en Hong Kong se tiene un costo por
prenda de $10 US. En china cuesta 13 veces menos producir una parca que en Hong Kong. Esto tiene
una alta relevancia, puesto que al reducir los costos de fabricación, Sport Obermeyer podrá adquirir
los productos terminados a un menor precio, y esto se verá reflejado en una mayor utilidad.

El salario por hora en Hong Kong es de $3,84 US y en China es de $0.16 US.

Rendimiento por Operario: Las fábricas ubicadas en Hong Kong tienen un rendimiento de 19 parcas
a la semana por operario, mientras que en china se tienen 12 parcas a la semana por operario. Esto
se ve reflejado en las horas de trabajo que le dedica cada operario a fabricar una parca. Los operarios
chinos demoran 3,6 horas mientras que los operarios de Hong Kong demoran 2,35 horas.

La horas pagadas de trabajo por parca a los operarios en hong Kong es de 2,35 Horas/parca,
mientras que en China es de $4,88 Horas/parca.

Sin duda el rendimiento es un factor clave al evaluar un proyecto, pero en este caso no es tan
influyente, debido al bajo costo de la mano de obra en China. Así, para que el rendimiento fuera
influyente, en hong Kong el rendimiento debería ser alrededor de 13 veces mayor que el chino, con
esto recién se podría compensar con el costo.

Flexibilidad: las fábricas ubicadas en Hong Kong requieren como pedido mínimo 600 unidades del
mismo estilo, en cambio las fábricas ubicadas en China requieren 1.200 unidades del mismo estilo.
Como se analizó en el estudio de operaciones, esto se debe al tipo de proceso que tiene cada planta
(Intermitente y Masivo respectivamente)

Este factor se ve reflejado en otros índices, como lo es la cantidad de personas que tienen que haber
en las líneas de montaje, así en Hong Kong requiere de 10-12 personas por línea, en cambio las
fábricas ubicadas en China requieren de 40 personas por línea. Otro índice que refleja este factor,
es la formación cruzada que tiene la planta Hong Kong, lo cual conlleva a que se necesiten menos
personas por línea debido a la alta calidad de su formación

Calidad: el índice de fallas que tiene la planta ubicada en Hong Kong es de 1%, mientras que en
China es de un 10%. Pero aun así, con un índice alto en reparaciones de las fábricas ubicadas en
China, este factor no tiene gran relevancia comparada con los costos del proyecto.

Este último factor, aumenta el costo en un 10%, puesto que se tendrán que mandar a reproceso el
10% de las chaquetas. Es decir se tendrá que producir un 10% más para alcanzar las metas de
producción.

Para aterrizar todo lo mencionado anteriormente, calcularemos el costo de producir 100 parcas,
incluyendo los índices mencionados anteriormente.

Para producir 1 parca, al incluir las reparaciones, el costo será de:

ℎ𝑜𝑟𝑎𝑠 $𝑈𝑆 $𝑈𝑆
𝐻𝑜𝑛𝑔 𝐾𝑜𝑛𝑔 = 2.35 ∗ 3.84 = 9.024
𝑝𝑎𝑟𝑐𝑎 ℎ𝑜𝑟𝑎 𝑝𝑎𝑟𝑐𝑎
ℎ𝑜𝑟𝑎𝑠 $𝑈𝑆 $𝑈𝑆
𝐶ℎ𝑖𝑛𝑎 = 4.88 ∗ 0.16 = 0.7808
𝑝𝑎𝑟𝑐𝑎 ℎ𝑜𝑟𝑎 𝑝𝑎𝑟𝑐𝑎
El costo de producir 100 pacas será:
$𝑈𝑆
𝐻𝑜𝑛𝑔 𝐾𝑜𝑛𝑔 = 9.024 ∗ 100 𝑝𝑎𝑟𝑐𝑎𝑠 = 902.4 $𝑈𝑆
𝑝𝑎𝑟𝑐𝑎
$𝑈𝑆
𝐶ℎ𝑖𝑛𝑎 = 0.7808 ∗ 100 𝑝𝑎𝑟𝑐𝑎𝑠 = 78.08 $𝑈𝑆
𝑝𝑎𝑟𝑐𝑎
Como se puede ver, al incluir los índices de calidad y rendimiento a los cálculos de costo, no tiene
mucha inferencia. Si antes, en china costaba 13 veces menos producir una parca, ahora cuesta 11.5
veces menos.

Este resultado tiene un alto impacto en la línea de resultados, independiente a que se dedique la
empresa, en cualquier orden de cosas, disminuir los costos en 11,5 veces menos, sin duda
aumentara las utilidades de la empresa.

Ahora bien, si esta decisión se estudia desde el punto de vista estratégico, va en contra de lo que
ofrece Obermeyer, que es una alta gama de productos y de calidad, lo cual es muy difícil que se
pueda conseguir en las fábricas de China.

Ahora bien, Klaus Obermeyer en su filosofía, dice que prefiere unirse a las fuerzas del mercado antes
de oponerse a ellas, y obviamente las fuerzas de mercado apuntan a la producción en China debido
a sus bajos costos de mano de obra, y es por esto que Obermeyer está evaluando producir en China.

Como conclusión, si se evalúa el proyecto desde el punto de vista económico y técnico, es muy
conveniente producir los productos en China, puesto que la mayor utilidad hará crecer los flujos de
caja, con lo cual el valor actual neto de los flujos descontados aumentará.

Pero si se evalúa desde el punto de vista estratégico, trae consigo un cambio en los productos
ofrecidos. Y esto ya es una decisión personal de los dueños de la empresa.
 7) ¿Cómo podría estimar el riesgo asociado con la producción temprana de cada estilo?
¿Había algún modo de utilizar las diferencias entre previsiones de cada miembro como
medida de la incertidumbre de la demanda? ¿Cómo podría utilizar mejor los resultados
del esfuerzo de ayer a fin de realizar los compromisos de producción adecuados para la
colección del próximo año?

Para utilizar las diferencias entre previsiones de cada miembro como medida de la incertidumbre
de la demanda se debe calcular el índice de coeficiente de variación (C.V.), el cual permite comparar
las dispersiones de dos distribuciones distintas. El C.V. es la relación entre la desviación típica de
una muestra y su media. A continuación se muestra el índice calculado para las proyecciones de los
diferentes miembros del directorio.

Se debe utilizar como parámetro el promedio de los C.V., el cual es 0.51, por lo tanto, si el coeficiente
de variación del artículo es mayor que 0.51 se dirá que el artículo será riesgoso, lo cual indica que
es menos probable que se cumpla su pronóstico de demanda. Por el contrario, si el articulo tiene
un C.V. menor de 0.51, el articulo será menos riesgoso, lo cual indica que tiene cierta probabilidad
que se cumpla su pronóstico de demanda.

Por lo tanto, los artículos que tienen menor riesgo (C.V. <0.51), es decir mayor probabilidad de que
se cumpla la demanda, deberían producirse tempranamente, sin esperar los resultados de la feria
de las Vegas. Ahora bien, para los artículos de mayor riesgo (C.V. >0.51), se debería esperar por
mayor calidad de información para realizar un pronóstico más acertado de la demanda de esos
productos.
 Análisis

Los estudios que se deben realizar en la fase previa de la ejecución de un proyecto son:

Estudios de mercado, involucra variables económicas y sociales que determinan el proyecto, tales
como proyección de demanda, nuevos clientes (China y Sudamérica), precios, servicio (moda y
estacionalidad), entre otros.

Estudios de localización, para la adjudicación del uso de instalaciones (infraestructura) Incluye

estudios de macro localización (ámbito nacional y regional) y estudios de micro localización (zonas
urbanas y rurales).

Estudios de presupuestos de inversiones: diseñar la función de producción más adecuada, que

emplee de forma eficiente los recursos disponibles para obtener el producto esperado. Costos
logísticos y de inversión para bodegas o centros de distribución. En el caso Alpine, evaluar el costo
de inversión en galpón de fábrica, obras civiles, maquinaria, entre otros.

Estudios de evaluación económica, fase que congrega todos los estudios anteriores, con el fin de
aportar elementos de juicio confiables sobre viabilidad (VAN), conveniencia y oportunidad del
proyecto (WACC).

Parámetros que se deben considerar en la estimación del costo de capital para Obermeyer

Riesgo (β): para calcular el riesgo de la empresa, como esta no cotiza en bolsa, se tendrá que calcular
mediante una empresa similar, como lo puede ser Columbia. Para calcular el beta se tendrá que
calcular la pendiente entre el Índice Dow Jones y la empresa Columbia.

Cabe destacar que los riesgos inherentes de la empresa son:

 Tipo de cambio, recordar que compra en China sus productos

 Regulaciones gubernamentales
 Estacionalidad (Producto de ciclo corto)
 Moda

Tasa de libre riesgo: se debe tomar el rendimiento de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos como
la inversión libre de riesgo, debido a que se considera que la probabilidad de no pago de un bono
emitido por Estados Unidos es muy cercana a cero.

Grado de Endeudamiento: como es una empresa LTDA, se puede asumir que los activos fueron
adquiridos de dos formas posibles:

 A través de la inyección de fondos por parte de los dueños de la empresa, lo cual es poco
probable, puesto que el fundador de la empresa era profesor de esquí
 La segunda opción, y mucho más probable, es a través de un préstamo bancario. Por lo
tanto, se puede decir que tiene un grado considerable de endeudamiento
𝐸(𝑟) = 𝐾𝑒 = 𝑟𝑓 + 𝛽 ∗ (𝐸(𝑟𝑚) − 𝑟𝑓 )
Parámetros que se deben considerar en la estimación del WACC

Apalancamiento: como ya se mencionó anteriormente, se considera que la empresa tiene un grado

considerable de endeudamiento.

Tasa de endeudamiento: se refiere a la estructura de capital, es decir cuanta cantidad de sus activos
está financiado con deuda y cuanto con capital propio.

Tasa de impuesto: tasa de impuestos de E.E.U.U., esta tasa federal de impuesto a las sociedades
varía del 15% al 35%, según los ingresos.

Parámetros que se deben evaluar en cualquier proyecto que quiera implementar Sport
Obermeyer

Como ya se calculó la tasa de descuento para los proyectos, ahora se debe analizar si el proyecto es
viable económicamente o no. Par esto existen numeroso métodos, el que se utilizará será el valor
presente de los flujos descontados (VAN).

Para que el proyecto sea conveniente o económicamente viable, el VAN debe ser mayor a cero.

Las variables que afectan a los flujos netos son:

 Precios de venta
 Costos operativos
 Costos administrativos
 Nivel de Producción
 Gastos en insumos requeridos
 Otros
Estos factores permiten realizar análisis de sensibilidad que tiene el VAN. Este análisis nos permitirá
visualizar la forma en que cada variable incide en el VAN del proyecto, lo que proporciona más
información sobre los posibles resultados del proyecto.
Otro parámetro con el cual se puede evaluar la conveniencia del proyecto es calcular la tasa interna
de retorno (TIR), la cual representa la rentabilidad media intrínseca del proyecto.
Se define como la tasa a la cual el VAN se hace cero.
Para que el proyecto sea rentable, la TIR tiene que ser mayor que el WACC.
Cabe destacar que existen dos tipos de TIR:
 TIR económica o del proyecto, se obtiene a partir de los flujos de fondos descontados sin
considerar el financiamiento (flujo de fondos operativo)
 TIR financiera o del capital propio, se obtiene a partir de los flujos de fondos finales o libres

Otro de los tópicos a analizar, cuando se evalúan proyectos, es el punto de equilibrio, el cual nos
indica la cantidad que debemos vender para cubrir la totalidad de costos (Fijos o variables).

Para todas las variables vistas anteriormente, se deben realizar análisis de escenarios. Los cuales
ayudan a identificar variables relevantes de un proyecto. Los escenarios son:

 Optimista
 Pesimista
 Original