¿Cómo funciona la reserva federal (FED)?

El Sistema de Reserva Federal es el Banco Central de los Estados

Unidos de América. Creada en 1913 mediante la Ley de Reserva
Federal, la Reserva Federal es un conglomerado de bancos privados
estadounidenses encargados de acumular y disponer de todos los fondos
monetarios del sistema financiero de Estados Unidos. La Reserva
Federal es la institución encargada de la emisión de dinero, siguiendo el
patrón fiduciario, como lo hace en la Comunidad Económica Europea el
Banco Central Europeo. Es la Reserva Federal la entidad encargada de
fijar los tipos de interés, es decir, el precioque se establece por emitir
dinero. Tras el abandono del patrón oro, la Reserva Federal imprime
dinero mediante el patrón fiduciario, lo que significa que dicha emisión no
está respaldada por oro, sino que su precio es fijado discrecionalmente
por la autoridad monetaria de la Reserva Federal.
Si bien la Reserva Federal está sujeta a la Ley de Libertad de
Información, el Banco Central norteamericano es una agencia
gubernamental independiente. Esto significa que sus decisiones
depolítica monetaria y financiera pueden ser aprobadas sin el
consentimiento del Presidente del Gobierno o de la Cámara de
Representantes. Ahora bien, la Reserva Federal está supervisada por el
Congreso. Así, cada año debe enviar dos informes sobre su actividad y
planes a corto plazo que son revisados en la Cámara de Representantes.
El Sistema de Reserva Federal funciona implementando una política
monetaria que tiene tres aristas fundamentales:
En primer lugar, la Reserva Federal utiliza la herramienta de las
operaciones de mercado abierto. Esta es la herramienta más importante
que utiliza el Sistema de Reserva Federal, y puede ser utilizada mediante
la compra de instrumentos financieros (a través de la cual la Reserva
pone más dinero en circulación, provocando una disminución de los tipos
de interés) o mediante la venta de dichos instrumentos (retirando dinero
de la circulación económica, provocando un incremento de las tasas de
interés interbancarias).
En segundo lugar, la Reserva Federal tiene como función primordial la de
regular la cantidad monetaria de las reservas disponibles. Gracias a esta
función el sistema conseguir regular los tipos de interés y la cantidad de
dinero en circulación. Por ejemplo, si el organismo planea contener
la inflación mediante un alza de los tipos de interés, puede ordenar que
un banco destine una cantidad elevada de reservas en forma de
préstamos a la Reserva Federal, lo que provocará que la cantidad de
dinero para prestar de dicho banco disminuya y los créditos resulten
menos accesibles.
En tercer lugar, el Banco Central norteamericano tiene como función la
de establecer tasas de descuento para regular la oferta monetaria. La
tasa de descuento es el interés diferencial que la Reserva cobra a los
bancos privados por prestarles capital.

Que es la La financiarización de la economía?

Con el término de “financiarización” se alude, en general, al ascenso de la importancia
del capital financiero dentro del funcionamiento económico. La actividad financiera no
sólo se expande vertiginosamente, sino que también altera su composición en términos
de mercados, productos y agentes protagonistas. Estos cambios tienen la profundidad
suficiente como para afectar a la lógica que rige el funcionamiento económico. En la
mayor parte de las economías desarrolladas y en una parte de las subdesarrolladas, las
empresas del sector no financiero, las familias y los gobiernos actúan sometidos a esa
lógica propia del sector financiero. Como resultado, la actividad económica se
“financiariza” y da lugar a numerosos problemas que provocan el debilitamiento de la
demanda, la ralentización del proceso de acumulación y una reconfiguración social que
perjudica a los trabajadores y beneficia al capital, particularmente a su facción
financiera. Numerosos problemas que, finalmente, han desembocado en la actual crisis.

EN que cosiste loa financiarizacion

El contexto económico de los años 80 se caracteriza por un incremento de las
transacciones financieras, que cobran cada vez mayor importancia respecto a
las transacciones comerciales o de inversión productiva. Además, el valor de la
capitalización de las empresas en los mercados financieros se dispara respecto
a su capacidad de producción real, y las rentas de naturaleza financiera
representa una parte cada vez mayor de la renta nacional de los distintos
países. Este fenómeno es consecuencia de la maduración de la
globalización como evolución del sistema económico tras la crisis del
modelo fordista, una vez que la acumulación del capital plantea estrategias de
utilización de recursos y mercados con una lógica mundial. A pesar de que
muchos científicos sociales consideran este fenómeno como un proceso
necesario que sustenta el desarrollo globalizador, la actual crisis
económica originada en el colapso del sistema financiero evidencia la
necesidad de debatir la supremacía y desregulación del sistema
financiero y sus implicaciones en la economía global. Este fenómeno,
denominado como financiarización en la literatura, sigue unas pautas e
intereses bien definidos con evidentes consecuencias para la economía
productiva y la distribución del poder y la riqueza, desestimando la
explicación del proceso como si fuera unaevolución natural del sistema
bancario (Garzón, 2009).

Cabe preguntarse cuál es el origen y las causas explicativas del cambio en el

orden económico internacional dado en los años 70. El papel principal del
sector financiero en el sistema económico capitalista se ha basado en la
canalización de ahorros de los agentes económicos hacia empresas con
necesidades de invertir en actividades productivas vinculadas con la economía
real, o financiar hogares que quieren consumir por encima de los recursos
propios. La banca era el principal agente encargado de la intermediación
financiera, mediante el proceso de captación de ahorros que se dirigían al
consumo y la inversión productiva. Sin embargo, el proceso globalizador dirige
el cambio vertiginoso de este modelo hacia un mayor predominio de lo
financiero sobre la actividad productiva real, alejándonos del mecanismo
tradicional del sistema bancario descrito.

Es a partir de finales de los años setenta, cuando la crisis del petróleo dificulta
la rentabilidad y retorno de beneficios del sistema productivo, dando lugar a
una creciente inflación que, entre otros motivos, dilapidó el orden económico
internacional recogido en Bretton Woods (Gutiérrez et al, 2008). La creciente
inflación provocaba la pérdida de valor de los patrimonios financieros,
beneficiando a prestatarios en detrimento de prestamistas, recogiendo éstos
últimos a personas de mayor riqueza. Bajo el mandato de los primeros
gobiernos neoliberales (Tatcher, Reagan, Pinochet) mayormente identificados
con el grupo más perjudicado, realizaron políticas de choque basadas en
un incremento sustancial de los tipos de interés con la finalidad de frenar la
pérdida de valor de los patrimonios financieros.

Siguiendo a Garzón, el fin del consenso internacional recogido en Bretton

Woods y la expansión del proceso globalizador permite una nueva
configuración de la economía donde el sistema financiero tiene cada vez
mayor peso en el sistema productivo. A su vez, las políticas económicas y
monetarias de los países y bancos centrales van dirigidas a facilitar esta
evolución, provocando desempleo, recesión económica y crecimiento
insostenible de la deuda externa de países en vías de desarrollo; respaldo
institucional que fomenta el predominio de lo financiero sobre lo productivo. La
actividad empresarial se centra cada vez más en la creación de capital a través
de acciones para captar fondos y aumentar su valor financiero, relegando en un
segundo plano los objetivos productivos a medio y largo plazo. Los agentes
económicos redirigen sus inversiones hacia los mercados bursátiles y los
fondos de inversión, obligando a la banca a adaptar su postura inicial para
ofrecer productos financieros de alto nivel especulativo. El peso del
endeudamiento y préstamos de la renta neta de las familias es cada vez mayor,
impulsado por políticas laborales de contención de los salarios. Los bancos
centrales de los países centran sus esfuerzos en el control de los precios y la
inflación, pasando a un segundo plano el empleo y la desigualdad. Así, el
modelo económico e institucional se transforma para fomentar y garantizar el
sistema financiero como eje central, a la vez que se le otorga libertad de
acción mediante continuos procesos de desregularización del mercado. La
consecuencia de este proceso se traduce en continuos estallidos de
burbujas especulativas y crisis económicas, como la caída de Lehman
Brothers en 2007 y la crisis de las hipotecas subprime, poniendo en duda la
viabilidad del modelo económico actual. La crisis de la eurozona ha puesto de
manifiesto la mínima autonomía de los Estados en su política económica,
reduciéndose a la satisfacción de los intereses del mercado financiero a costa
de la sostenibilidad de un pilar básico de la democracia como el Estado
del Bienestar.

En conclusión, tal como afirma Medialdea y Sanabria (2013) el comportamiento

de las empresas, familias y gobiernos se subordinan a la financiarización,
sometiendo la dinámica de los países a sus criterios. Además, redirige la
inversión empresarial a la creación continua de valor bursátil, provocando un
crecimiento económico no sostenido tras el continuo estallido de burbujas
especulativas. La crisis endémica actual evidencia la necesidad de plantear
alternativas que permitan reestablecer el equilibrio entre la economía real y
financiera, persiguiendo un modelo económico sostenible y justo para
todos los agentes sociales.
¿Qué es y cómo funciona la Tasa Libor?
El término LIBOR es un acrónimo que se refiere al “London Interbank
Offered Rate”, traducible como “tipo de interés interbancario del mercado
de Londres”. Se llama así a la tasa de interés que usan los bancos como
referencia para fijar el valor de diversos productos financieros. Algunos
de ellos son: contratos futuros con interés a corto plazo, swaps de tasas
de interés y de inflación, bonos de tasa flotante o hipotecas de tasa
variable. Además, se utiliza como tasa de interés en los préstamos o
fondos no asegurados entre bancos, tanto en el mercado monetario
mayorista como en el interbancario. Su valor será menor mientras mayor
fiabilidad tenga el banco. También es usada como referencia en el
intercambio entre monedas, como: libra esterlina, dólar, euro o yen, entre
otros. Esta tasa es relativamente comparable (existen matices) a la tasa
“Federal Funds Rate” en Estados Unidos o al “Euribor” en la Unión
Europea.

TAMBIEN SOBRE LA TASA LIBOR

Para entender cómo funciona el sistema financiero internacional es menester
conocer cada una de las partes que lo integran y sus mecanismos de
funcionamiento.

Las piezas claves del sistema financiero mundial son, por supuesto, los bancos, y
éstos tienen determinadas formas de regular sus relaciones mutuas. La tasa
LIBOR es una de ellas.

La tasa LIBOR, ó London InterBank Offered Rate, es la tasa de interés

referencial más importante del mundo, usada para valuar préstamos y contratos
así como también bonos, y todo tipo de instrumentos financieros del mundo.

La palabra LIBOR está conformada por las iníciales en inglés de las siguientes
palabras: London InterBank Offered Rate. Esto puedo traducirse como tipo de
interés interbancario del mercado de Londres, en lo que reside, también, la
definición de la tasa LIBOR.

Definición de la tasa LIBOR

Una definición más precisa de la tasa LIBOR debe aclarar que ésta es una tasa
diaria, que los bancos de todo el mundo toman como referencia para realizar
préstamos interbancarios, la tasa LIBOR actúa, así, como guía de la tasa de
interés que cada banco asigna a los fondos que ofrece a otras instituciones
similares.

Es la tasa de referencia que fija cada día la British Bankers Asociation,

resultante de un promedio basado en el interés que pagan los 18 grandes bancos
internacionales con sede en Londres para poder obtener préstamos
interbancarios en efectivo.

La lista la componen:
 Bank of America
 Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd
 Barclays Bank plc
 BNP Paribas
 Citibank NA
 Credit Agricole CIB
 Credit Suisse
 Deutsche Bank AG
 HSBC
 JP Morgan Chase
 Lloyds Banking Group
 Rabobank
 Royal Bank of Canada
 Société Générale
 Sumitomo Mitsui Banking Corporation
 The Norinchukin Bank
 The Royal Bank of Scotland Group
 UBS AG
¿Quién establece la tasa libor?

La tasa LIBOR es fijada diariamente, alrededor de las 11:00 de la mañana (hora

de Londres), por la Asociación de Banqueros Británicos.

De esta asociación participan, no obstante, instituciones bancarias que

funcionan en sesenta países alrededor del mundo, por lo cual la tasa LIBOR es
de importancia internacional.

Cómo se calcula la tasa LIBOR

La tasa libor es, en general, un promedio de las tasas de interés que aplican a los
préstamos interbancarios los dieciocho bancos más importantes participantes
del sistema, que son también los que operan con valores más altos.

Otros usos de la tasa libor

La tasa LIBOR se utiliza como referencia para otras operaciones bancarias. Por
ejemplo, la tasa LIBOR a seis meses se toma como referencia para las hipotecas
en Norteamérica; mientras que en Inglaterra la tasa LIBOR a tres meses
también funciona para el otorgamiento de ciertos créditos hipotecarios.

La tasa LIBOR también sirve como referencia para la cotización de diversas

monedas alrededor del globo, tales como el dólar, la libra esterlina y el yen.

Por qué se estableció la tasa LIBOR

La tasa de interés LIBOR se estableció como instrumento de referencia en la
década de 1980, cuando las operaciones interbancarias comenzaban a crecer
exponencialmente.

Para uniformar los préstamos y las transferencias de fondos entre bancos, en

1984 la Asociación de Banqueros Británicos comenzó a dar los primeros pasos
para el establecimiento de la tasa LIBOR, la cual empezó a funcionar
efectivamente en enero de 1986.

¿Qué es la tasa LIBOR en el

mercado de valores?
Función
La LIBOR es el tipo de interés que los bancos se cobran entre sí para pedir prestado
dinero en efectivo para diversos períodos de tiempo. Las necesidades de tesorería
del día a día de un banco pueden variar de acuerdo al nivel de sus reservas, el
período de sus préstamos y las salidas generadas por la retirada de los
consumidores. Cuando un banco necesita liquidez adicional, toma prestado dinero
de otro banco y paga con intereses determinados por la tasa LIBOR para la
duración apropiada del préstamo.
Características
A diferencia de la tasa objetivo de los Fondos Federales, que es fijada por la Reserva
Federal de EE.UU., la tasa LIBOR es un promedio de las actuales tasas
interbancarias ofrecidas por algunos de los principales bancos designados. La tasa
se determina para los vencimientos de un día, tres meses, seis meses y un año, y se
determina cada día hábil a las 11 a.m. hora de Londres.

Significado
La LIBOR es la tasa de referencia más importante y más utilizada en el mundo
(incluso más importante que la tasa de referencia de la Reserva Federal). La LIBOR
representa el costo de los préstamos de un banco, por lo que, naturalmente, la tasa
que evalúan sus propios prestamistas tiene que ser más alta, con la diferencia
representando, por lo general, los beneficios. La LIBOR se utiliza también como un
tipo de referencia para las monedas, especialmente la libra esterlina.

Tamaño
El otro factor crítico en la LIBOR es que ésta representa las transferencias de
tamaño considerable. Las transacciones LIBOR están siempre en los millones, a
menudo en las decenas de millones. Es la capacidad de pedir prestado tales sumas
que hace que alguien sea elegible para obtener préstamos a la tasa LIBOR.

Efectos
Los bancos que pueden optar a pedir prestado a la tasa LIBOR se consideran los
compradores preferidos. El costo de los préstamos para las empresas de alta
calificación será una extensión muy pequeña por encima de la LIBOR. Cuanto
menor sea la calificación crediticia del prestatario, mayor será la dispersión. Las
transacciones interbancarias y otras transacciones financieras complejas están a
menudo con un valor en términos de la dispersión por encima de la LIBOR. La
dispersión TED es una medida de la diferencia actual entre 3 meses del
rendimiento del Tesoro de EE.UU y la tasa Libor a 3 meses.

Hecho curioso
La LIBOR es calculada por Thompson Reuters, una compañía de información.

PRIME RATE
Del inglés prime, primera o principal, y rate, tasa o tipo. Tipo de interés preferencial. Tipo de

interés que los bancos de los Estados Unidos cobran a sus mejores clientes. Cuando

los depósitos a la vista representaban un altoporcentaje de los pasivos bancarios,

la relación entre el prime rate y los tipos de mercado monetario era, en realidad, bastante

débil. A partir de la crisis de los años setenta, sin embargo, el cambio en la estructura de

los pasivos bancarios determinó que el tipo preferencial tuviera una relación estrecha con

los tipos de interés del mercado monetario. (Véase Tipo de interés preferencial.

PRIME RATE
Término utilizado en finanzas, bancos, títulos y
valores financieros.
En Estados Unidos, es la tasa aplicada por los bancos a los créditos a
corto Plazo concedidos a los clientes de primera fila.
PRIME RATE
tipo de Interés cobrado por los bancos estadounidenses a sus mejores
clientes (de Activo). Se usa, al igual que el euribor y el libor, como
base para los préstamos a tipo de Interés variable.

Fondo Monetario Internacional

«FMI» redirige aquí. Para otras acepciones, véase FMI (desambiguación).
El Fondo Monetario Internacional o FMI (en inglés: International Monetary Fund) es
una institución internacional que en la actualidad reúne a 189 países, y cuyo papel, según
sus estatutos, es «fomentar la cooperación monetaria internacional; facilitar la expansión y
el crecimiento equilibrado del comercio internacional; fomentar la estabilidad cambiaria;
contribuir a establecer un sistema multilateral de pagos para las transacciones corrientes
entre los países miembros y eliminar las restricciones cambiarias que dificulten la
expansión del comercio mundial; infundir confianza a los países miembros poniendo a su
disposición temporalmente y con las garantías adecuadas los recursos del Fondo,
dándoles así oportunidad de que corrijan los desequilibrios de sus balanzas de pagos sin
recurrir a medidas perniciosas para la prosperidad nacional o internacional, para acortar la
duración y aminorar el desequilibrio de sus balanzas de pagos». 1 Su sede se encuentra
en Washington D. C., la capital de Estados Unidos.
El FMI fue, como idea, planteado el 22 de julio de 1944 en los acuerdos de Bretton Woods,
una reunión de 730 delegados de 44 países aliados de la Segunda Guerra Mundial,
conflicto que todavía seguía en curso en aquel momento. Los acuerdos fueron firmados en
Bretton Woods (Nuevo Hampshire, Estados Unidos) el 22 de julio de 1944 pero el FMI no
entró en vigor oficialmente hasta el 27 de diciembre de 1945. El Banco Mundial, en
cambio, cuya creación también resultó de los acuerdos de 1944, entró en funciones
inmediatamente tras la firma de los acuerdos. Esta institución debía en su origen
garantizar la estabilidad del sistema monetario internacional después de la crisis financiera
o quiebra de 1929. Después de 1976 y de la desaparición del sistema de cambio fijo, el
FMI heredó un nuevo papel ante los problemas de deuda de países en desarrollo y ante
las crisis financieras internacionales. En 2010, durante la 14ª revisión general de
cuotas los fondos financieros disponibles del FMI se situaban en 755 700 millones
de U.S.dólares.2
Esta organización ha sido fuertemente criticada en las últimas décadas. Las principales
críticas se centran en el papel dominante que tienen los países desarrollados dentro del
organismo, lo que causa que el FMI oriente sus políticas globales al fomento
delcapitalismo;3 en esta misma línea se la acusa de haber impuesto a los países en vías
de desarrollo —y más recientemente a algunos países europeos— programas
económicos, a cambio de préstamos condicionados al cumplimiento de estos programas,
basados en el Consenso de Washington —reducción del déficit y el gasto público—, las
políticas monetaristas y elneoliberalismo,4 lo que según sus críticos habría provocado un
aumento de la brecha entre ricos y pobres y un empeoramiento de los servicios públicos,
como la sanidad.5 También está acusada de haber apoyado a dictaduras militares
anticomunistas durante la Guerra Fría, y se le han criticado puntualmente sus políticas
sobre medio ambiente6 y alimentación.

Cómo funciona la política

monetaria en el Perú?
La política monetaria es una parte de la política económica que es responsabilidad del
Banco Central de Reserva (BCR), entidad autónoma e independiente del Gobierno Central.

Existen diversas formas y objetivos de política monetaria. En el caso peruano, tiene como
finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de inflación
establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es decir, el rango meta
se ubica entre 1% y 3%. La idea es ‘anclar’ las expectativas del público a una meta de
inflación. Dicho de otro modo, el Banco Central anuncia la meta anual de inflación y con
ello ‘ancla’ las expectativas de las personas. El Perú adoptó el esquema en el 2002, con una
meta de 2.5% +/-1% para luego rebajarla a 2% +/-1% a partir del 2007.

El enfoque de política monetaria descrito, que consiste en un compromiso explícito y

público de mantener la estabilidad monetaria a través del uso de metas de inflación, fue
 implementado por primera vez en 1990, en Nueva Zelanda, para luego extenderse a 26
países. El nombre del esquema es Metas Explícitas de Inflación, o en inglés, Inflation
Targeting. Destacan la presencia de Canadá, Reino Unido, Suecia, Australia, Israel, Polonia,
Brasil, Chile, Colombia, Sudáfrica, Corea, México, Turquía y República Checa, entre otros, y
cada país con rangos-meta distintos.

La herramienta principal de política monetaria es la tasa de interés de referencia

interbancaria (TIRI), definida como la tasa de interés que los bancos comerciales se
cobran entre sí para préstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los bancos
comerciales se prestan dinero entre sí de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con
exceso de liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI
es el costo de ese préstamo y el BCR induce su cambio en función de la meta de inflación.

¿Cómo así? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que harían peligrar la
consecución de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que los
préstamos entre bancos sean más caros. Luego, los bancos comerciales que reciben el
préstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de interés que le cobran a los clientes
(consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir un préstamo. La mayor tasa de
interés desincentiva el pedido del préstamo y, al bajar el consumo y la inversión, disminuye
la demanda y se atenúan las presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la
TIRI.

El BCR también tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el mecanismo
descrito, a través de cambios en la TIRI, es el más relevante para controlar la inflación.
Caben varias conclusiones:

 Existe una meta inflacionaria.

 No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario para
evitar fluctuaciones bruscas del precio del dólar, pero sin tener una meta.
 Las tasas de interés que pagamos por los préstamos se determinan en el libre
mercado, aunque el Banco Central induce su movimiento a partir de cambios en la
TIRI.
Aquí algunos datos. En primer lugar, en los últimos meses y a pesar de los problemas
externos, el tipo de cambio se ha mantenido más o menos estable en torno a 2.70 nuevos
soles por dólar gracias a las intervenciones del BCR en el mercado cambiario, sea
comprando o vendiendo.

En segundo lugar, la inflación para el 2011 estará fuera de la meta (el Banco la calcula entre
4% y 5%). Entonces, ¿por qué no subió más la TIRI? La razón está en que el aumento se
debió a factores transitorios de oferta. Se espera que la inflación se ubique dentro de la
meta en 2012.

En tercer lugar, en setiembre del 2008, cuando estalló la crisis financiera internacional, la
TIRI estaba en 6.5%. Un año después, ante la desaceleración de la economía y la caída de la
inflación por debajo del rango meta, se ubicó en 1.25%. En 2010, el programa de estímulo
 económico diseñado para neutralizar los efectos de la crisis, aumentó la demanda y, ante las
eventuales presiones inflacionarias, subió la TIRI hasta el nivel que se encuentra hoy, es
decir, 4.25%.

En síntesis, a mayor inflación, mayor TIRI y, a menor inflación, menor TIRI. Buscando que
la inflación se ubique dentro de la meta de 2% +/- 1% anual, el BCR responde con el uso de
la TIRI.

La política monetaria europea

El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) comprende el Banco Central Europeo (BCE) y los

bancos centrales nacionales de todos los Estados miembros de la UE. El objetivo principal del SEBC es

mantener la estabilidad de los precios. A fin de alcanzar este objetivo principal, el Consejo de Gobierno

del BCE basa sus decisiones en una estrategia de política monetaria de dos pilares y las ejecuta

empleando medidas de política monetaria convencionales y no convencionales. Los instrumentos

principales de la política monetaria ordinaria del BCE son las operaciones de mercado abierto, las

facilidades permanentes y el mantenimiento de reservas mínimas. Como respuesta a la crisis financiera,

el BCE también ha cambiado su estrategia de comunicación al ofrecer orientación anticipada sobre la

trayectoria futura de la política de tipos de interés del BCE, sujeta a las perspectivas de estabilidad de los

precios, y ha adoptado una serie de medidas no convencionales de política monetaria. Entre ellas figura la

adquisición de activos y títulos de deuda soberana en los mercados secundarios, con el fin de

salvaguardar la estabilidad de los precios y la eficacia del mecanismo de transmisión de la política

monetaria.

Fundamentos jurídicos
 Artículos 119 a 144, 219 y 282 a 284 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea

(TFUE);

 Protocolo (nº 4) del Tratado de Lisboa sobre los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos

Centrales y del Banco Central Europeo.

Objetivos
En virtud del artículo 127, apartado 1, del TFUE, el objetivo principal del SEBC es mantener la estabilidad

de los precios. Sin perjuicio de este objetivo, el SEBC apoya las políticas económicas generales de la

Unión con el fin de contribuir a la realización de los objetivos de la Unión. El SEBC actúa con arreglo al

principio de una economía de mercado abierta y de libre competencia, fomentando una eficiente

asignación de recursos (artículo 127, apartado 1, del TFUE).

Resultados
A.Principios rectores de la actividad del BCE

1.Independencia del BCE

El principio esencial de la independencia del BCE se encuentra establecido en el artículo 130 del TFUE:

«En el ejercicio de las facultades y en el desempeño de las funciones y obligaciones que les asignan los

Tratados y los Estatutos del SEBC y del BCE, ni el Banco Central Europeo, ni los bancos centrales

nacionales, ni ninguno de los miembros de sus órganos rectores podrán solicitar o aceptar instrucciones

de las instituciones, órganos u organismos de la Unión, ni de los Gobiernos de los Estados miembros, ni

de ningún otro órgano». La independencia del BCE se preserva, asimismo, mediante las prohibiciones

enunciadas en el artículo 123 del TFUE, que también son aplicables a los bancos centrales nacionales:

queda prohibida la autorización de descubiertos o la concesión de cualquier otro tipo de créditos en favor

de instituciones, órganos u organismos de la Unión, Gobiernos centrales, autoridades regionales o locales

u otras autoridades públicas, organismos de Derecho público o empresas públicas de los Estados

miembros (véase la ficha 4.1.2). La independencia del BCE se centra en la libre elección de los

instrumentos de política monetaria. El Tratado prevé la utilización de instrumentos tradicionales (artículos

18 y 19 de los Estatutos) y permite al Consejo de Gobierno decidir sobre el uso de otros métodos que

considere adecuados (artículo 20 de los Estatutos).

2.Principios de responsabilidad y transparencia del BCE

Con el fin de garantizar la credibilidad del BCE, el artículo 284 del TFUE y el artículo 15 de los Estatutos le

imponen unas obligaciones de información. El BCE elabora y publica informes sobre las actividades del

SEBC con una periodicidad al menos trimestral (artículo 15, apartado 1, de los Estatutos). Cada semana,

se publica un estado financiero consolidado del SEBC (artículo 15, apartado 2, de los Estatutos). Desde el

principio, el boletín mensual del BCE ha ofrecido un análisis exhaustivo de la situación económica y de las

perspectivas de evolución de los precios. Dicho boletín mensual fue sustituido en enero de 2015 por un

nuevo boletín económico que, habida cuenta del cambio en enero de 2015 a un intervalo de seis semanas

entre las reuniones de política monetaria del Consejo de Gobierno, se publicará dos semanas después de

cada reunión de política monetaria. El 19 de febrero de 2015, el BCE publicó por primera vez un informe

relativo a una reunión de política monetaria del Consejo de Gobierno y, al hacerlo, se adhirió a la política

de comunicación de otros bancos centrales importantes. Asimismo, el BCE presenta al Parlamento

Europeo un informe anual sobre las actividades del SEBC y sobre la política monetaria del año anterior y

del año en curso (artículo 284, apartado 3, del TFUE y artículo 15, apartado 3, de los Estatutos). El BCE

debe rendir cuentas al Parlamento Europeo y los miembros del Comité Ejecutivo del BCE comparecen

periódicamente ante el Parlamento.

3.Normas de votación en el Consejo de Gobierno del BCE
(artículo 10, apartado 2, de los Estatutos)

En las votaciones del Consejo de Gobierno se respetaba el principio de «un miembro, un voto». No

obstante, con arreglo a los Tratados de la UE, se debe introducir un sistema de rotación en el mecanismo

de votación del Consejo de Gobierno del BCE en cuanto el número de Estados de la zona del euro supere

los dieciocho. Esto sucedió el 1 de enero de 2015, cuando Lituania pasó a formar parte de la zona del

euro. El propósito de la rotación es garantizar la eficacia del sistema de toma de decisiones del BCE

incluso con un mayor número de participantes. Los gobernadores de los países de la zona del euro que

ocupan las cinco primeras posiciones (según el tamaño de sus economías y de sus sectores financieros)

disponen de cuatro votos. Los demás (actualmente, catorce) disponen de once. Para ejercer sus

derechos de voto, los gobernadores se turnan siguiendo una rotación mensual. Los miembros del Comité

Ejecutivo del BCE tienen derechos permanentes de voto.

B.Estrategia de política monetaria del BCE

1.Panorama general

El 13 de octubre de 1998, el Consejo de Gobierno del BCE estableció los elementos principales de su

estrategia de política monetaria, a saber, a) un papel destacado del seguimiento del crecimiento de la

masa monetaria, identificado por un agregado monetario, y b) una valoración amplia de las perspectivas

de evolución de los precios. El BCE ha optado por una estrategia monetaria basada en dos pilares

(pilar 1: análisis económico; y pilar 2: análisis monetario), cuyas respectivas funciones se volvieron a

definir con motivo de la revisión de esta estrategia, el 8 de mayo de 2003.

2.Estabilidad de los precios

La estabilidad de los precios se define como una tasa de inflación (incremento interanual del índice de

precios de consumo armonizado —IPCA— de la zona del euro) inferior al 2 %, pero cercana a este valor,

que debe mantenerse a medio plazo.

3.Primer pilar de la estrategia de política monetaria: análisis
económico

El primer pilar de la estrategia de política monetaria del BCE abarca el análisis monetario. Este «se

centra, fundamentalmente, en la valoración de la situación económica y financiera existente y en los

riesgos implícitos de corto a medio plazo para la estabilidad de precios. Entre las variables económicas y

financieras que se someten a este análisis se encuentran la evolución del producto total, la demanda

agregada y sus componentes, la política fiscal, la situación de los mercados de capitales y de trabajo, una

amplia gama de indicadores de precios y costes, la trayectoria del tipo de cambio, la economía mundial y
la balanza de pagos, los mercados financieros, así como la situación patrimonial de los sectores de la

zona del euro»[1].

4.Segundo pilar de la estrategia de política monetaria:
análisis monetario

El segundo pilar de la estrategia de política monetaria del BCE abarca el análisis monetario. Este análisis

«se basa en la relación entre el crecimiento monetario y la inflación en horizontes de medio a largo plazo,

y aprovecha el hecho de que las tendencias monetarias anticipan las tendencias inflacionistas».
C.Ejecución de la política monetaria: instrumentos y
procedimientos

Al establecer los tipos de interés a los que los bancos comerciales pueden obtener dinero del banco

central, el Consejo de Gobierno del BCE influye indirectamente en los tipos de interés de toda la

economía de la zona del euro y, más concretamente, en los tipos de los préstamos concedidos por los

bancos comerciales y los tipos de los depósitos de ahorro. El BCE utiliza una serie de instrumentos para

aplicar su política monetaria.

1.Operaciones de mercado abierto

Las operaciones de mercado abierto desempeñan un papel importante a efectos de controlar los tipos de

interés y gestionar la liquidez en el mercado, además de señalar la orientación de la política monetaria

mediante cuatro tipos de operaciones:

a.Operaciones principales de financiación: operaciones
temporales periódicas de inyección de liquidez de
periodicidad semanal y con un vencimiento a dos semanas.
Son la principal fuente de liquidez para el sistema bancario.
El tipo mínimo de puja en las operaciones principales de
financiación constituye uno de los tipos de interés básicos
del BCE. Se sitúa dentro de los límites de los tipos de la
facilidad de depósito y de la facilidad marginal de crédito. El
nivel de estos tres tipos básicos señala la orientación de la
política monetaria de la zona del euro.
b.Operaciones de financiación a más largo plazo:
operaciones temporales de inyección de liquidez de
periodicidad mensual y con un vencimiento a tres meses.
Representan solo una pequeña parte del volumen total de
refinanciación concedido y no pretenden enviar señales al
mercado.
c.Operaciones de ajuste: el fin de estas operaciones ad hoc
es hacer frente a las fluctuaciones imprevistas de liquidez en
el mercado, en particular con miras a suavizar los efectos
sobre los tipos de interés.
d.Operaciones estructurales: estas operaciones van
dirigidas principalmente a adaptar la posición estructural del
sistema del euro frente al sector financiero de forma
permanente.
2.Facilidades permanentes

Las facilidades permanentes proporcionan o absorben liquidez a un día y el EONIA (índice medio del tipo

del euro a un día) mide el tipo de interés efectivo vigente en el mercado interbancario del euro a un día. El

Eurosistema ofrece a las entidades de crédito dos facilidades permanentes: la facilidad marginal de

crédito, que permite obtener liquidez a un día de un banco central, previa presentación de activos

admisibles suficientes (el tipo de interés de esta facilidad constituye un límite máximo para el tipo de

interés del mercado a un día); y la facilidad de depósito, para realizar depósitos a un día en un banco

central (el tipo de interés de esta facilidad constituye un límite mínimo para el tipo de interés del mercado
a un día). El fin de estos dos tipos es garantizar el buen funcionamiento del mercado monetario en

situaciones de gran oferta y demanda de fondos.

3.Mantenimiento de unas reservas mínimas

De conformidad con el artículo 19, apartado 1, de los Estatutos, el BCE puede exigir que las entidades de

crédito establecidas en los Estados miembros mantengan unas reservas mínimas en el BCE y en los

bancos centrales nacionales. La función del sistema de reservas mínimas es la estabilización de los tipos

de interés a corto plazo en el mercado y la creación (o ampliación) de un déficit estructural de liquidez en

el sistema bancario frente al Eurosistema, lo que facilita el control de los tipos del mercado monetario

mediante operaciones periódicas que proporcionen liquidez. Los métodos de cálculo y determinación de

la cantidad requerida son fijados por el Consejo de Gobierno.

4.Medidas no convencionales en materia de política
monetaria y respuesta a las crisis desde 2007

Desde julio de 2013, el Consejo de Gobierno del BCE ha ofrecido orientación anticipada sobre la

trayectoria futura de la política de tipos de interés del BCE, sujeta a las perspectivas de estabilidad de los

precios. La orientación anticipada ha supuesto un cambio importante en la comunicación del BCE sobre la

política monetaria. Implica informar no solo de la valoración que el Consejo de Gobierno del BCE realiza

de las condiciones económicas actuales y de los riesgos para la estabilidad de los precios a medio plazo,

sino también acerca de las repercusiones de dicha valoración en la futura orientación de su política

monetaria.

En los últimos años, el BCE ha adoptado una serie de medidas no convencionales de política monetaria.

En 2009 y 2011, puso en marcha dos programas de adquisiciones de bonos garantizados (que finalizaron

en junio de 2010 y en octubre de 2012, respectivamente). Desde el 10 de mayo de 2010 hasta febrero de

2012, el BCE ha realizado intervenciones en los mercados de deuda con arreglo al Programa para

Mercados de Valores (PMV), finalizado en septiembre de 2012. En agosto de 2012, el BCE anunció la

posibilidad de llevar a cabo operaciones de mercado abierto en firme en los mercados secundarios de

deuda soberana para preservar una transmisión adecuada de la política monetaria y el carácter único de

su política monetaria. En junio de 2014, anunció una serie de operaciones de financiación a plazo más

largo con objetivo específico, destinadas a aumentar el crédito bancario concedido al sector privado no

financiero de la zona del euro, excluyendo los préstamos a hogares para adquisición de vivienda, durante

un periodo de dos años. En septiembre de 2014, el BCE anunció dos nuevos programas de adquisición, a

saber, el programa de adquisición de bonos de titulización de activos (ABS) y el tercer programa de

adquisiciones de bonos garantizados, destinados a mejorar la transmisión de la política monetaria,

respaldar la provisión de crédito a la economía de la zona del euro y, por consiguiente, profundizar en la

orientación acomodaticia de la política monetaria. El 9 de marzo de 2015, el Eurosistema inició la

adquisición, en el mercado secundario, de deuda emitida por administraciones centrales de la zona del

euro, agencias e instituciones internacionales o supranacionales ubicadas en la zona del euro, con arreglo

al programa de compras de valores del sector público. En conjunto, el programa de adquisición de bonos

de titulización de activos (ABS), el tercer programa de adquisiciones de bonos garantizados y el programa

de compras de valores del sector público constituyen el programa ampliado de compra de activos, con

compras mensuales de activos por valor de 60 000 millones de euros. Estos programas continuarán hasta

finales de septiembre de 2016 y, en cualquier caso, hasta que el Consejo de Gobierno detecte un ajuste

sostenido de la trayectoria de la inflación, coherente con su objetivo de alcanzar unas tasas de inflación

en niveles inferiores, aunque próximos, al 2% a medio plazo.

Los beneficios del Euro

La necesidad de una moneda única en Europa surge cuando se quieren suprimir las barreras
no arancelarias a la libre circulación de bienes, capitales, servicios y personas y completar la
realización del mercado único. El proyecto no tiene precedente
histórico desde el Imperio romano, ni equivalente en el mundo. Reunir
las monedas que han sido para los países europeos los símbolos y los
instrumentos de su soberanía durante varios siglos implica una
pacífica revolución política que ayudará a los ciudadanos a confirmar
su sentimiento de pertenencia a una nueva entidad.

Los dos beneficios esenciales que se obtienen por formar

parte de una unión monetaria son:

1. Eliminación de los costes de transacción como consecuencia de la sustitución

de las distintas monedas nacionales por una moneda única. Aunque es difícil
cuantificar esta reducción de costes, algunos autores han estimado las ganancias
derivadas de la eliminación de estos costes de transacción para la Unión Europea en
un 0,5% aproximadamente del PIB.

2. Eliminación de la incertidumbre asociada a la variación de los tipos de cambio

de las monedas de los países que se integran en la moneda única. Esta ventaja es
clara si se consideran los efectos perjudiciales que la excesiva variabilidad de los
tipos de cambio y la incertidumbre generan sobre los flujos de comercio e inversión
internacionales.

Además de los efectos beneficiosos sobre estas dos variables, se pueden señalar
también los efectos de la menor incertidumbre sobre el crecimiento económico: la
reducción de la variabilidad de los tipos de cambio llevaría a un descenso de la
prima de riesgo que incorporan los tipos de interés reales. Esto, a su vez, tenderá a
aumentar las inversiones productivas al hacer atractivos aquellos proyectos que
actualmente no lo son debido al relativamente alto coste del capital. De forma que
la mayor eficiencia en la utilización de los recursos llevaría a una mayor
productividad y, en consecuencia, a un mayor crecimiento a medio plazo.
 Menor incertidumbre

Descenso tipos de interés

Aumento inversiones
Ahora bien, a estos efectos beneficiosos hay
que añadir otros que se derivan del proceso
particular de introducción del euro que ha
seguido la Unión Europea, así como de las
características diferenciales que ésta
presenta. Las normas de obligado
cumplimiento relativas al tamaño de la
deuda pública y del déficit público y la
existencia de una sola autoridad monetaria
encargada de formular una política
monetaria única suponen una garantía
adicional de estabilidad.

De la consideración de estos elementos

pueden identificarse los siguientes
beneficios:

Profundización en el mercado
interior: El establecimiento del euro,
aunque no imprescindible para el
funcionamiento del mercado interior, sí permite dar un paso definitivo en la
consecución de la integración de los mercados, incrementando así los beneficios
que aquél ofrece. En efecto, la existencia de monedas distintas y la inestabilidad
cambiaria asociada constituye una barrera que impide hacer efectivos todos los
beneficios potenciales del mercado único. El establecimiento de los precios de los
bienes y servicios en una sola moneda favorece la transparencia en todo el
mercado europeo, con lo que se dificulta la fijación discriminatoria de precios.

Estos efectos son de aplicación asimismo a los mercados financieros, en los que
se incrementa la competencia entre las diversas instituciones financieras al
desaparecer uno de los elementos que contribuyen a la segmentación de mercados:
la denominación de los activos en distinta moneda. En consecuencia, las
alternativas de financiación abiertas a particulares y empresas se verán ampliadas
y mejoradas de forma sustancial.
Estabilidad macroeconómica: Las condiciones de convergencia fijadas en el
Tratado de la Unión Europea garantizó que sólo aquellos países con estabilidad
macroeconómica accedieran a la moneda común. La satisfacción de dichos criterios
asegura que los países tienen unas finanzas públicas saneadas y que han
conseguido estabilizar la inflación a unos niveles reducidos. El funcionamiento del
Pacto de Estabilidad y Crecimiento permitirá que los países miembros sigan
comprometidos con la estabilidad macroeconómica, y fundamentalmente con el
control de los déficit públicos.
Las buenas condiciones macroeconómicas apuntadas se ven reforzadas por la
existencia de una política monetaria única, cuyo objetivo es la estabilidad de
precios. Todo ello garantiza además la alta credibilidad antiinflacionista del BCE,
con lo que conseguir los resultados deseados de inflación resultará menos costoso.
Moneda internacional: Finalmente, el poder económico y comercial de la Unión
Europea y las bases sobre las que se haconstruido la moneda única, permiten que
el euro se convierta en una moneda de reserva internacional.
Sistemas de pago
En el camino hacia la eliminación de las barreras entre los países de la Unión
Europea y con el objetivo de facilitar el intercambio de operaciones, se han
articulado una serie de sistemas de pago entre los bancos centrales nacionales
(BCN) de los diferentes países, coordinados por medio de la intervención y control
del Banco Central Europeo (BCE) que proporcionan servicio adicionalmente a los
sistemas de pago organizados mediante bancos corresponsales o redes
internacionales. De esta manera, los bancos europeos y sus clientes tienen la
opción de utilizar nuevas soluciones:

1. TARGET es el sistema automatizado transeuropeo de transferencia urgente para

la liquidación bruta en tiempo real. Todas las transacciones que se desarrollan por
este sistema están denominadas en euros y son llevadas a cabo por entidades de
crédito voluntariamente asociadas al sistema y previamente autorizadas por los
respectivos BCN, dado que deben cumplir una serie de requisitos.
Para que una entidad pueda funcionar en TARGET, el BCN deberá tener abierta una
cuenta en el BCE, de la misma manera que las entidades de crédito (Bancos, Cajas
de Ahorros, Cooperativas de Crédito, etc.) mantienen cuenta en el BCN.

Los procedimientos de liquidación entre entidades se realizarán a través de esa

cuenta mantenida por ambos en el BCE según los siguientes esquemas:

Ejemplo 1: El cliente ordenante, situado en España, entrega a Caja Rural

instrucciones de transferir un importe en euros a favor de un beneficiario situado en
otro país (B), en su cuenta mantenida con una entidad financiera.

Ejemplo 2: El ordenante del pago, esta vez situado en otro país de la Comunidad
Europea, instruye a su entidad financiera para que realice el traspaso de un
importe, siempre en euros, a favor de un beneficiario radicado en España, en su
cuenta mantenida con Caja Rural.

Los pagos se realizan una vez realizadas las comprobaciones de rigor, en el sentido
de que los sistemas de liquidación bruta en tiempo real nacionales y el mecanismo
de pagos del BCE no procesarán, en principio, ninguna orden de pago a menos que
en la cuenta del participante ordenante con el BCN o BCE ordenantes haya saldos
suficientes en virtud de la disponibilidad inmediata de fondos previamente
abonados en esa cuenta. Cualquier traspaso de fondos es instantáneo y, por lo
tanto, las instrucciones son irreversibles, una vez iniciado el proceso de bloqueo de
saldos en la cuenta de origen.

TARGET fue concebido inicialmente como un servicio para pagos mayoristas, como
las operaciones de política monetaria, el pago del contravalor en euros de las
operaciones de compra-venta de divisas dentro de la UE, la liquidación de los
sistemas de compensación de grandes pagos transfronterizos que realicen
transferencias en euros, etc.
2. EBA (European Banking Association) promueve la creación de una cámara de
compensación europea similar a las existentes en cada país. En esta cámara se
liquidarán los llamados ‘europagos’ o pagos entre bancos pertenecientes o
representados en la cámara. Al contrario que en el caso de TARGET, este sistema
está concebido para el tratamiento de pagos minoristas y liquida los pagos por
compensación de saldos, pagándose o cobrándose solamente el saldo resultante de
compensar la suma de todos los cobros y de todos los pagos a fin de día.
PROYECTOS: Cincuenta y nueve entidades financieras europeas se han conjuntado
con el fin de desarrollar una infraestructura paneuropea para el tratamiento de
pagos por adeudos directos (direct debit o, en España adeudos domiciliados) que
tiene como horizonte operativo la mitad del año 2007. Este nuevo sistema supondrá
la creación del SEPA, o Espacio Único de Pagos en enero de 2008, lo que significará
que los ciudadanos europeos podrán utilizar el mismo instrumento de débito directo
sea cual sea el país donde residan.
Este servicio dará soporte al sistema SEPA de débito directo del Consejo Europeo de
Pagos (‘European Payments Council’) así como a posteriores evoluciones y
desarrollos futuros.

El funcionamiento de este servicio se basará en la plataforma paneuropea de

compensación automática STEP2 y tiene las siguientes características:

- Sistema que recibe los pagos y los valida con el objetivo de que se tramiten
automáticamente en su totalidad (pagos STP).
- Utilizan mensajes estructurados que facilitan el intercambio normalizado de los
datos.
- Permite la utilización de referencias acordadas que facilitan la conciliación de
pagos y órdenes.
- Estructura de red basada en interfaces interbancarias normalizadas (SWIFTNet).

TARGET

TARGET, sigla de Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer, es

un sistema de pagos en euros con liquidación bruta en tiempo real. En el sistema Target el
Banco Central Europeo ha reunido los quince sistemas nacionales de pagos con liquidación
bruta en tiempo real. Este mecanismo de pagos proporciona una plataforma homogénea para
el procesamiento de pagos transfronterizos.

TARGET es no solo una simple infraestructura de pagos, ya que ofrece un servicio de pagos
que superara las fronteras nacionales entre los sistemas de pagos de la Unión Europea.

TARGET es un sistema en tiempo real: en circunstancias normales, los pagos llegan a su

destino en un par de minutos, cuando no en unos pocos segundos, después de ser adeudados
en la cuenta del participante presentador; todos los pagos reciben el mismo tratamiento,
independientemente de su importe. El acuse de recibo de cada orden de pago individual
ejecutada correctamente es enviado al banco central nacional presentador en tiempo real.