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Capital”
Estructura de capital: Para el caso de los Hoteles usaré la media aritmética de la diferencia
entre los retornos S&P 500 y los bonos gubernamentales de largo plazo
por el periodo de (1926 y 1987). Ahora en el caso de los restaurantes y los
Marriott Hoteles Restaurante Contrato Servicios servicios se aplica la misma diferencia pero en corto plazo.
B/V 60% 74% 42% 40%
P/V 40% 26% 58% 60% Prima de Riesgo
B/P 150% 285% 72% 67% Hoteles 7,43%
Ocuparé el modelo pasado en clases de Modigliani & Miller (1963) Contrato Servicios 8,47%
Restaurante 8,47%
Supuestos:
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Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Finanzas II
Costo de la deuda (Kb) Reemplazando en los demás casos los resultados son los siguientes:
βd
Prima del Marriott Corporation 0,175
tipo de
deuda por Hoteles 0,148
encima de Contrato Servicios 0,165
los bonos Restaurante 0,213
del Eº Kb
Estimación del beta patrimonial sin deuda:
Marriott 0,013 0,1025
Hoteles 0,011 0,1005
Contrato Servicios 0,014 0,083
Restaurante 0,018 0,087 Marriott:
pc / d = 1.11
Beta de la deuda (βd) B
= 1.5
P
d =0.175
( Kb Rf ) ( Kb Rf )
d
( E ( Rm ) Rf ) Prima por Riesgo
c / d p s / d * (1 (1 t ) * ( B / P)) (1 t ) d * ( B / P)
A modo de ejemplo:
1.11 p * (1 (1 0.411) * (1.5)) (1 0.411) * 0.175 * (1.5)
s/d
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Finanzas II
Hoteles:
Usaré como proxy a la empresa Holiday Corporation debido a que tiene Restaurantes:
un nivel de ventas cercado y nivel de endeudamiento similar.
Usaré como proxy a la empresa Wendy`s international debido a que tiene
pc / d holiday 1.35 un nivel de ventas cercado y nivel de endeudamiento similar.
B pc / d Wendy`s 1.32
holiday 3.76
P
B
Wendy`s 0.26582
d hoteles 0.148 P
d restaurante 0.213
c / d p s / d * (1 (1 t ) * ( B / P)) (1 t ) d * ( B / P)
c / d p s / d * (1 (1 t ) * ( B / P)) (1 t ) d * ( B / P)
p s / d 1.177
p s / d 0.535
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Facultad de Administración y Economía
Finanzas II
Servicios:
Se puede hacer una estimación en base a los betas sin deuda obtenidos
anteriormente
Beta del Patrimonio con deuda
p
c/d
Para sacar el beta del patrimonio con deuda es necesario apalancar los
betas sin deuda de las filiales, según la estructura de capital y los betas de
p Marriott s / d p H s / d * %Gan.H pS s / d * %Gan.s p R s / d * %Gan.R la deuda correspondientes.
Cuadro Resumen:
5
Universidad de Santiago de Chile
Facultad de Administración y Economía
Finanzas II
Costo Patrimonio (Kp) Costo de capital propio de una empresa sin deuda (ρ)
Utilizando CAPM:
Rf p s / d * ( E( Rm) Rf )
Kp Rf p * ( E( Rm) Rf )
c/d
marriott 8.95 (7.43 * 0.684) 14.03212
Kpmarriott 8.95 (7.43 *1.11) 17.17973 hoteles 8.95 (7.43 * 0.535) 12.92505
Kphoteles 8.95 (7.43 *1.152) 17.50936 restaurant 6.9 (8.47 *1.177) 16.86919
Kservicio 6.9 (8.47 * 0.848) 14.08256 servicios 6.9 (8.47 * 0.663) 12.51561
Kb * 1 tc *
P B
WACC Kp *
V V
K 0 * (1 tc * B / V )
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Facultad de Administración y Economía
Finanzas II
Ko
Marriott
Corporation 10,32%
Hoteles 8,71%
Contrato Servicios 10,31%
Restaurant 13,74%
Cuadro resumen:
Ko Kb ρ Kp
Marriott
Corporation 10,32% 10,25% 14,03% 17,20%
Hoteles 8,71% 10,05% 12,93% 17,51%
Contrato Servicios 10,31% 8,30% 12,52% 14,09%
Restaurants 13,74% 8,70% 16,87% 20,17%