Futuros Finanzas

CAPÍTULO 4: Mercado a Plazo
MERCADOS FINANCIEROS
Término II Año 2017 – 2018
Prof.: Mariela Pérez Moncayo, Ec.
Diciembre, 2017
Índice
2
4. Mercado a Plazo
4.1. Mercado al plazo: origen, función, estructura,
importancia y clasificación.
4.2. Valoración financiera de futuros, opciones y swaps.
Finanzas II, Prof. Mariela Pérez Moncayo, MSc. - IT 2017-2018

4. Mercado a Plazo
3
 El trato de la transacción se realiza el día de

hoy, pero se concretan en el futuro:
 Intercambio de mercancías, productos,
instrumentos financieros
 Precio
 Volumen
 Tiempo

4. Mercado a Plazo
4
 Tasa forward (tasa implícita): Tasas de Interés

que se encuentran entre dos tasas spots (cupón cero)
de diferentes períodos (1 y 2 años)  equivale a una
tasa efectiva de un período en el futuro  tasa
implícita
Ver información tutorial de tasas forwards:

http://www.mexder.com.mx/wb3/wb/MEX/MEX_Rep
ositorio/_vtp/MEX/1ef6_publicaciones/_rid/21/_mto/
3/Tasas_de_Interes__Usos_y_Estrategias_.pdf
Cálculo de tasas forwards:
https://www.youtube.com/watch?v=YJYLA02A_QA
4. Mercado a Plazo
5
3. Tasa forward (tasa implícita): Tasas de Interés

de diferentes períodos (1 a 2 años)  equivale a una
tasa efectiva en un período futuro  tasa implícita
Donde:
 f1,2 es la tasa forward
 s1 es tasa spot de un año
 s2 es tasa spot de dos años

4. Mercado a Plazo
6
3. Tasa forward (tasa implícita): Tasas de

Interés que se encuentran entre dos tasas spots
(cupón cero) de diferentes períodos (1 a 2 años)
 equivale a una tasa efectiva en un período
futuro  tasa implícita

4. Mercado a Plazo
7
3. Tasa forward (tasa implícita): Tasas de

Interés que se encuentran entre dos tasas spots
(cupón cero) de diferentes períodos (1 a 2 años)
 equivale a una tasa efectiva en un período
futuro  tasa implícita
 A partir de las tasas de spot se pueden

encontrar las tasas forward.
 Para los Bonos A y B, encontrar la tasa forward del
año 1 al año 2.
4. Mercado a Plazo
8
3. Tasa forward (tasa implícita):

Recordemos:
Bono A: Vencimiento a un año y se recibe el valor
nominal (principal) de $1.000 (el bono de descuento
neto a un año). El precio es $934,58
Bono B: Vencimiento a dos año y se recibe el valor
nominal (principal) de $1.000 (el bono de descuento
neto a dos años). El precio es $857,34
Bono C: Paga cupón a un año de $50 y en al
vencimiento en dos años se recibe el valor nominal
(principal) de $1.000 más el cupó $50, total $1.050 (el
bono de cupon a dos años). El precio es $946,93

4. Mercado a Plazo
9
3. Tasa forward (tasa implícita): Tasas de Interés

que se encuentran entre dos tasas spots (cupón cero
Donde:
 fx,y es la tasa forward del período de x a y
 S0,y es tasa spot –contado- de mayor plazo
 S0,x es tasa spot –contado- de menor plazo

4. Mercado a Plazo
10
3. Tasa forward (tasa implícita) : Tasas de Interés

de diferentes períodos (1 a 2 años)  equivale a una
tasa efectiva en un período futuro  tasa implícita
 Encontrar la tasa forward de 1 a 2 años para tasas de

contado de plazo de 1 y 2 años, del 4% y 5%
respectivamente.
 Encontrar la tasa forward de 2 a 3 años para tasas de
contado de plazo de 1, 2 y 3 años, del 4% y 5% y 5,5%
respectivamente.

4. Mercado a Plazo
11
3. Tasa forward
 Con ambiente de CERTEZA el f1,2 = r1 (t. contado
futura)
 Con ambiente de INCERTIDUMBRE no
necesariamiente f1,2 = r1 (t. contado futura no es
conocida con seguridad)
http://www.bankrate.com/rates/interest-
rates/libor.aspx?ec_id=m1014709&s_kwcid=AL
!1325!10!3992110602!20545454843&ef_id=VzyC
dQAABfZV3owP%3a20160518145549%3as

4. Mercado a Plazo
12
3. Tasa forward
 ENCONTRAR TASA FORWARD DE 1 A 3 MESES
http://www.bankrate.com/rates/interest-
rates/libor.aspx?ec_id=m1014709&s_kwcid
=AL!1325!10!3992110602!20545454843&ef_i
d=VzyCdQAABfZV3owP%3a20160518145549
%3as

Índice
13
4. Mercado a Plazo
4.1. Mercado a plazo: origen, función, estructura,
4.2. Valoración financiera de futuros, opciones y swaps.

4.1. Mercado a plazo: origen, función,
estructura, importancia y clasificación.
14
 Estudiar Capítulo 1 del libro Futuro y

Opciones de John Hull

15
 El primer instrumento de mercado a plazo

son los Futuros.
 Creados en la edad media para satisfacer la
demanda de agricultores y comerciantes.

16
Entidades de USA del Mercado a Plazo

 Chicago Board of Trade (1848 para agricultores
y comerciantes)
 Chicago Mercantile Exchange (1874 productos
agrícolas)
 Otros mercados (London Internatinal Futures
Exchange, Toronto Future Exchange, Singapore
International Monetary Exchange, etc.)
 Chicago Board Options (1973 sobre acciones de
empresas)
17
FUNCIONES o UTILIDAD
 Disminuir el riesgo
 Realizar operaciones financieras de
coberturas de activos subyacentes
 Mercancías o bienes físicos
 Activos financieros (acciones, divisas, otros)
 Tasas interés y cambio
 Índices bursátiles
 Operaciones de especulación
 Operaciones de arbitraje
18
COBERTURA EJEMPLO
 Libra esterlina actualmente 1,692$
 Libra esterlina contrato futuro 1,685$
 EMPRESA A: Compra de divisa para compra de
un producto de importación de Inglaterra por
1,685$ por libra esterlina (elimina el riesgo de
devaluación del dolar)
 EMPRESA B: Venta de divisa por venta de un
productio de exportación a Inglaterra por
1,685$ por libra esterlina (asegura tipo de
cambio de venta de libra esterlina)
19
COBERTURA EJEMPLO
 En caso de que el tipo de cambio a la fecha
de vencimiento sea 1,710$
 En caso de que el tipo de cambio a la fecha
de vencimiento sea menor a 1,685$
¿qué ha pasado para la Empres A y B?

20
COBERTURA EJEMPLO
 Precio actual de una acción $52
 Pronóstico de caída del precio de la acción
 Opción de venta de una acción por $50 por un coste de $4
cada opción de venta
 La empresa al vencimiento de la opción tiene
un precio de mercado de la opción por
debajo de $50.
 Y si el precio de mercado es superior a $50.
¿cuál es el resultado para la empresa?
21
COBERTURA EJEMPLO
 Futuros  Neutraliza riesgo
 Opciones  Provee un seguro contra riesgo

22
ESPECULACIÓN EJEMPLO
 Se espera habrá apreciación de libra
 Invertir en libras esterlina para ganar dólares
A LA FECHA DE VENCIMIENTO:
 Escenario 1: Tipo de cambio de 1,7  Ganancia
1,7 – 1,641 = 0,059 dólar
 Escenario 2: Tipo de cambio de 1,6  Pérdida 1,6
– 1,641 = -0,041
23
ESPECULACIÓN EJEMPLO
 Precio actual de una acción $75
 Se espera que aumente el precio de la opción
 Opción de compra de una acción con precio de ejercicio
de $80 por un coste de $3 cada opción de compra
A LA FECHA DE VENCIMIENTO:
 Escenario 1: Acción sube $90  Ganancia 90 –
80 - 3 = $7
 Escenario 2: Acción baja $70  Pérdida $3
24
Tipos de órdenes
 Orden de Mercado.- Llevar a cabo una
negociación de derivados
 Orden con precio determinado.- Solo a un precio
específico o más favorable
 Orden con límite de pérdidas.- Vender a un límite
del precio para evitar mayores pérdidas
 Orden con límite de parada.- Se estable un precio
límite
Índice
25
4. Mercado a Plazo
4.1. Mercado a plazo: origen, función, estructura,
4.2. Valoración financiera de futuros, opciones y
swaps.

4.2. Valoración financiera de futuros, opciones
y swaps.
26
 Estudiar Capítulo 2 y 3 del libro Futuro y

Opciones de John Hull

y swaps.
27
 Denominado ACTIVOS DERIVADOS  su

valor depende (se deriva) del valor de otras
variables más básicas
 Son negociados en su mayoría directamente
a los clientes
 Posición corta (Short)  Venta del activo

 Posición larga (Long)  Compra del activo

y swaps.
28
FUTURO
 Contrato futuro es un acuerdo para comprar o vender un
activo a un cierto precio en una fecha futura dada.
 Condiciones estandarizadas.
 Negociados en mercados regulados.
 Existen depósitos de garantía (margins) que va a la
Cámara de compensación.
Ver tutorial guía: Investing Basics: Futures

https://www.youtube.com/watch?v=Yqkq-w4l3c
https://www.thestreet.com/story/13591868/1/how-to-
invest-in-the-futures-market.html
https://www.investopedia.com/terms/f/futurescontract.asp
y swaps.
29
FUTURO
 Se considera en el contrato:
 Activo subyacente.- Mercado estipula características (calidad,
cantidad, etc.)
Las características de activos financieros están bien
definidas y sin ambigüedades
 Tamaño del contrato.- La cantidad del activo (dependiendo el
usuario)
 Disposición de la entrega.- Donde se debe realizar (si aplica)
 Meses de entrega.- Se adaptan a las necesidades de los
participantes según el mercado.
 Cotizaciones de precio.- Decimales, centavos, etc.
 Límites a los movimientos diarios de precios.- Franjas de
variación de los precios (límite superior, límite inferior)
 Posición límite.- Máximo número de contratos que un especulador
puede negociar.
y swaps.
30
FUTURO
 Es usual cerrar sus posiciones (dar término
el contrato) antes del período de entrega,
para evitar costes de entrega o recepción.
 Se liquidan valores  posteriormente
Comprar o vender de forma usual

y swaps.
31
FUTURO
 Ejemplos:
FUTUROS DE INDICES:
https://www.investing.com/indices/indices-futures
FUTUROS COMMODITIES:
https://www.investing.com/commodities/real-time-
futures
BITCOIN: https://www.investopedia.com/news/how-
invest-bitcoin-futures/
BOLSA VALORES ESPAÑOLA
http://www.meff.es/esp/
y swaps.
32
FUTURO
 Ejemplos:

y swaps.
33
FUTURO
 Convergencia de los precios futuros hacia los
precios de contado
MERCADO INVERSO MERCADO NORMAL
Se pueden explotar
oportunidades de
arbitraje hasta que
los precios Precio futuro se va Precio futuro se va
disminuyendo incrementando
converjan
acercándose al acercándose al
Spot Spot

y swaps.
34
FUTURO
precios de contado

y swaps.
35
FUTURO
precios de contado

y swaps.
36
FUTURO
OPERATIVA DE LOS DEPÓSITOS DE GARANTÍAS
 Se utilizan para garantizar el cumplimientos de los
contratos futuros.
 Se deposita una garantía inicial en una cuenta de garantía
de la cámara de compensación.
 La garantía inicial dependerá de la variabilidad del activo
subyacente.
 Existe un saldo mínimo llamado Saldo o Garantía de
Mantenimiento (generalmente el 75% de la garantía
inicial) en caso de caer bajo el mínimo se debe depositar
una garantía adicional.

y swaps.
37
FUTURO
Cámara de compensación (clearing house) está conformada por

miembros especiales.
https://www.rankia.com/blog/operativa-con-futuros/2353199-
como-funciona-camara-compensacion-verdaderamente-util
y swaps.
38
FUTURO
 Ejemplo:
 Compra de futuros sobre oro para Dic,X3.
 Precio futuro onza de oro es de $400.
 Tamaño del contrato futuro es de 100 onzas.
 Compra 2 contratos futuros
 Garantía inicial $2.000 x contrato: Total $4.000 por garantía inicial
 Saldo de mantenimiento en $1.500 x contrato, en total $3.000
 Escenario 1: Precio onza $397 (pérdida $3 x onza)  Pérdida total:
200 onzas x $3 = $600
 Escenario 2: Precio onza $403 (ganancia $3 x onza)  Ganancia
total: 200 onzas x $3 = $600
Ver siguiente tutorial: https://www.rankia.com/blog/operativa-con-

futuros/2263545-que-son-garantias-para-operar-futuros

y swaps.
39
FUTURO
 Ejemplo:
 Escenario 2: Precio onza $403 (ganancia $3 x onza)
 Ganancia total: 200 onzas x $3 = $600
 En el caso de tener ganancias se puede retirar esas
ganancias
 Escenario 3: Precio onza $394 (pérdida $6 x onza) 
Pérdida total: 200 onzas x $6 = $1.200
 Se debe depositar un adicional (depósito adicional)
de $1.200

y swaps.
40
FUTURO
TAMBIÉN LLAMADO
 Ejemplo:

y swaps.
41
FUTURO
MARKING TO MARKET
Ver la siguiente información tutorial:

http://slideplayer.es/slide/3819468/
y swaps.
42
FUTURO
MODOS DE CANCELACIÓN
 Entrega del activo subyacente
 Liquidación de diferencias
 Cancelación anticipada

y swaps.
43
FUTURO
 Cancelación anticipada

y swaps.
44
FORWARD o A PLAZO
 Cumplen el mismo objetivo de los contratos
FUTUROS
 Hay una posición larga y otra posición corta
Ver los siguientes tutoriales:

https://www.youtube.com/watch?v=ESB25okcKSE
https://www.youtube.com/watch?v=WMswJoBraX0

y swaps.
45
FORWARD o A PLAZO
DIFERENCIAS
 No se negocian en un mercado formalizado
 Por lo general son acuerdos entre privados (contrato privado)
 No tienen depósitos de garantía
 Usualmente especifica una fecha de entrega
 No siguen estándares de algún mercado
 Se entrega el activo físico o su respectiva liquidación al final del
contrato
 Ganancias o pérdidas se liquidan al final del contrato

https://www.youtube.com/watch?v=ESB25okcKSE
https://www.youtube.com/watch?v=WMswJoBraX0
y swaps.
46
FORWARD
 Un contrato Forward o A Plazo especifica:
 PRECIO DE ENTREGA del contrato
 PRECIO A PLAZO del mercado a Plazo
 Los contratos A Plazo de Divisas son los más

utilizados, tasas de interés.
 Utilidad para COBERTURA, ESPECULACIÓN

y swaps.
47
Componentes para la Valoración (FUTUROS Y

FORWARDS)
 Valor Terminal = Valor al vencimiento
 ST: Precio de contado del activo subyacente
 K: Precio de entrega del activo subyacente en
el contrato
VALOR AL VENCIMIENTO PARA POSICIÓN LARGA
ST –K
VALOR AL VENCIMIENTO PARA POSICIÓN CORTA
K - ST
y swaps.
48
BENEFICIO/PERDIDA DE UN ESPECULADOR EN FUTUROS O

FORWARDS
POSICIÓN LARGA (compra)

y swaps.
49
BENEFICIO/PERDIDA DE UN ESPECULADOR EN FUTUROS O

FORWARDS
POSICIÓN CORTA (venta)

y swaps.
50
OTROS CONCEPTOS FINANCIEROS DE FUTUROS Y FORWARDS
VENTA A CORTO
 Es vender valores que no tenemos en propiedad.
 Se exigen garantías como en los Futuros
Ejemplo:
 Posición del Inversor: Vende a corto 500 acciones de
IBM
 Se pide prestado 500 acciones de IBM y se las vende
 Liquida la posición: Compra 500 acciones de IBM  Se
devuelven las acciones a quien prestó las acciones
 Resultado  Subió precio acción = Pérdida
Bajó precio acción = Ganancias
y swaps.
51
OTROS CONCEPTOS FINANCIEROS DE FUTUROS Y FORWARDS
SUPUESTOS EN VENTA A CORTO

 No hay costes de transacción
 Los beneficios/pérdidas están sujetos a la misma
tasa impositiva
 Los participantes en el mercado pueden pedir
prestado a Rf (tasa libre de riesgo)
 Los participantes aprovechan las oportunidades de
arbitraje

y swaps.
52
NOTACIÓN PARA VALORACIÓN DE PRECIO FUTUROS Y

FORWARDS
 T: tiempo hasta la fecha de entrega del contrato a plazo
– futuro
 S: precio spot (hoy) del activo subyacente del contrato
 K: precio de entrega del contrato
 f: valor de un contrato a plazo hoy (posición larga)
 F: precio a plazo hoy
 Rf: tipo de interés libre de riesgo anual hoy
Observación: F = K el día en que se negocia el contrato; F

y K pueden ser diferentes a partir de la negociación
y swaps.
53
VALORACIÓN DE PRECIO FUTUROS O FORWARD QUE NO

GENERAN RENTAS
Contrato a plazo para comprar una acción que no paga
dividendos:
 Duración del contrato - T: 3 meses
 Precio actual de la acción - S: $40
 Tipo de interés libre de riesgo a 3 meses - Rf: 5% anual
capitalización continua
 Escenario 1: Precio a plazo a 3 meses: $43
 Escenario 2: Precio a plazo a 3 meses: $39

y swaps.
54

GENERAN RENTAS
Contrato a plazo para comprar una acción que no paga
dividendos:
1RA. ESTRATEGIA DE ARBITRAJE
 K: Precio a plazo a 3 meses: $43
 Prestar dinero $40 a 3 meses a Rf = 5% anual cap
continua  Comprar la acción
 Posición corta en contrato a plazo a 3 meses
 Salda del préstamo a los 3 meses: $40e0,05X0,25 = $40,5
 Cierre de la estrategia: $43 - $40,5 = $2,50
y swaps.
55

GENERAN RENTAS
Contrato a plazo para vender en corto una acción que no
paga dividendos:
2da. ESTRATEGIA DE ARBITRAJE
 K: Precio a plazo a 3 meses: $39
 Vender a corto (vende la acción prestada hoy)
 Invierte los $40 a 3 meses a Rf: $40e0,05X0,25 = $40,5
 Toma posición larga en contrato a plazo de 3 meses
 Cierre de la estrategia: $40,5 - $39 = $1,50

y swaps.
56

GENERAN RENTAS
1RA. ESTRATEGIA DE ARBITRAJE
 Cierre de la estrategia: $43 - $40,5 = $2,50
 Oportunidades de arbitraje: K >40,5
2da. ESTRATEGIA DE ARBITRAJE

 Cierre de la estrategia: $40,5 - $39 = $1,50
 Las oportunidades de arbitraje: K<40,5

y swaps.
57

GENERAN RENTAS
Si no existiera oportunidades de arbitraje
 Para (1) Comprar activo, y (2) Vender a corto un
contrato a plazo
Tenemos:
 S es el precio del activo
 Si prestara el dinero S a una Rf
 Se esperaría que precio a plazo: F = SeRf.T

y swaps.
58

GENERAN RENTAS
Ejemplo: S = 40, Rf = 5% y T = 3 meses (0,25 año)
F = 40.e0,05.0,25 = 40,5

y swaps.
59

GENERAN RENTAS
Ejercicio:
Contrato a plazo de 4 meses para comprar un bono cupón
cero que vence dentro de un año a partir de hoy 
Contrato a plazo para bono cupón cero con vencimiento de
8 meses
Precio actual del bono $930.
Rf es 6% anual cap continua.
T = 4 meses (0,33 año), Rf = 6% cap cont, S = $930
¿Cuánto es F?
y swaps.
60
VALORACIÓN DE PRECIO FUTUROS O FORWARD QUE

GENERAN INGRESOS CONOCIDOS PREVIAMENTE
 Pueden ser acciones que van a recibir dividendos o bono con
cupones.
Escenario 1 - Ejemplo de oportunidad de arbitraje:
 Bono P = $900 con cupones de $40 cada 6 meses, con vencimienot de 5 años
 F = $930 a T = 1 año  Venta a corto de Contrato a plazo de bono con
vencimiento de 4 años
 Prestar a Rf anual de 6 meses 9% y Rf anual de 12 meses de 10%
e0,09.0,5
C1 = $40 + C2 = $40
C1 = $38,23
Liquidación:
6 12
+ F = $930
P = $900 $40 + $930 - $952,40 = $17,60
- Devolución Préstamo = $952,40
Préstamo = $861,77
e0,1.0,5
y swaps.
61

Esceneraio 2 - Ejemplo de oportunidad de arbitraje:
 Bono P = $900 con cupones de $40 cada 6 meses, con vencimienot de 5 años
 F = $905 a T = 1 año  El poseedor del bono lo vende y posición larga en
Contrato a plazo de bono con vencimiento de 4 años (devolver el bono a la
cartera)
 Invierte a Rf anual de 6 meses 9% y Rf anual de 12 meses de 10%
e0,09.0,5
C1 = $40 - C2 = $40
C1 = $38,23
Liquidación:
6 12
- F = $905
P = $900 $952,40 - $40 - $905 = $7,40
+ Monto invertido = $952,40
Obtiene x venta = $861,77
e0,1.0,5

y swaps.
62

 Escenario 1 - F = $930 a T = 1 año  Venta a corto de Contrato a plazo

de bono con vencimiento de 4 años
Oportunidad de arbitraje: F > 952,4
 Esceneraio 2 - F = $905 a T = 1 año  El poseedor del bono lo vende y
posición larga en Contrato a plazo de bono con vencimiento de 4 años
(devolver el bono a la cartera)
Oportunidad de arbitraje: F < 952,4

y swaps.
63

 Se realiza: (1) Compra activo subyacente, y (2) Vende un
contrato a plazo
Tenemos:
 I es una renta generada por el activo en VP antes de T
 Se esperaría que precio spot: S = I + Fe-Rf.T
 Y precio a plazo: F = (S-I)eRf.T

y swaps.
64

Ejemplo: S = 900, I = 74,73, Rf = 10% y T = 1 año
F = (900 – 74,73).e0,1 = 912,40

y swaps.
65

Ejercicio:
Contrato a plazo a 10 meses sobre una acción de $50 que
espera dividendos en 3, 6, y 9 meses de $0,75
Rf es 8% anual cap continua y ETTI es plana
T = 10 meses (0,83 año), Rf = 8% cap cont, S = $50
Considerando I = 0,75e0,2 + 0,75e0,4 + 0,75e0,6 = 2,162
¿Cuánto es F?

y swaps.
66
VALORACIÓN DE CONTRATO FUTUROS O FORWARD

 El valor de un contrato a plazo en el momento que se
negocia por primera vez es cero.
FASE POSTERIOR para Activos sin Renta
f = (F – K)e-RfT
Considerando F = SeRf.T  f = S – K.e-RfT
FASE POSTERIOR para Activos con Renta

f = S – I – K.e-RfT

y swaps.
67
VALORACIÓN DE CONTRATO FUTUROS O FORWARD

Ejercicio
Contrato de compra a plazo de 6 meses de acción sin
dividendos  Con precio de entrega $24
Precio actual de la acción $25
Rf es 10% anual cap continua.
T = 6 meses (0,5 año), Rf = 10% cap cont, S = $25, K = $24
¿Cuánto es F?
¿Cuánto es el valor del contrato f?

y swaps.
68
VALORACIÓN DE CONTRATO FUTUROS CON COSTES DE

MANTENIMIENTO
Tenemos:
 U costes de mantenimiento en VP (renta negativa) en T
 Precio a plazo: F = (S+U)eRf.T

y swaps.
69
VALORACIÓN DE CONTRATO FUTUROS CON COSTES DE

MANTENIMIENTO
Ejercicio:
Contrato de futuros a 1 año sobre oro y precio de contado
$450 y costos de mantenimiento anual de $2 x onza
Rf es 7% anual cap continua para todos los vencimientos
T = 1año, Rf = 7% cap cont, S = $450
¿Cuánto es U?
¿Cuánto es F?

y swaps.
70
CONTRATOS FUTUROS SOBRE TIPOS DE INTERÉS

Recordemos:

y swaps.
71
CONTRATOS FUTUROS SOBRE TIPOS DE INTERÉS

Recordemos: TIPOS DE ETTI

y swaps.
72
OPCIONES
 Estudiar Capítulo 7 y 8 del libro Futuro y Opciones
de John Hull

y swaps.
73
OPCIONES
 OPCIÓN DE COMPRA (CALL).- Derecho a
comprar el activo subyacente a un precio
determinado a una fecha establecida.
 OPCIÓN DE VENTA (PUT).- Derecho a vender el
subyacente vender el activo subyacente a un
precio determinado a una fecha establecida
 Nota: La opción no quiere decir obligación a

ejecutar la transacción.
y swaps.
74
OPCIONES
Carácterísticas de una opción:
 X: Precio de ejercicio o contractual (precio
strike)
 T: Fecha de ejercicio o vencimiento (expiration
date)
 También se utilizan cuentas de garantía como
en los futuros
y swaps.
75
OPCIONES
Tipos opciones:
 Opción Europea.- Solo puede ser ejecutada
en la fecha de vencimiento
 Opción Americana.- Puede ser ejecutada en
cualquier fecha hasta su vencimiento
 Por lo general las opciones en acciones son

americanas
y swaps.
76
OPCIONES
Participantes:
 Comprador de opción de compra (posición larga)
 Vendedor de opción de compra (posición corta)
 Comprador de opción de venta (posición larga)
 Vendedor de opción de venta (posición corta)

y swaps.
77
OPCIONES
Ejercicio OPCIÓN DE COMPRA:
 Inversor compra una opción de compra para la compra de 100
acciones de IBM.
 Precio de ejercicio (X): $40
 Precio actual de las acciones (S): $38
 Precio de la opción de compra de acción: $5
Inversión inicial = 100 x $5 = $500
 Precio acción al vencimiento (ST) en T: $55
Ejerce opción  ($55 - $40) x 100 = $1.500
Resultado ejercicio  $1.500 – ($5 x 100) = $1.000
y swaps.
78
OPCIONES
Ejercicio OPCIÓN DE VENTA:
 Inversor compra una opción de venta para la venta de 100
acciones de Exxon.
 Precio de ejercicio (X): $70
 Precio actual de las acciones (S): $65
 Precio de la opción de compra de acción: $7
Inversión inicial = 100 x $7 = $700
 Precio acción al vencimiento (ST) en T: $55
Ejerce opción  ($70 - $55) x 100 = $1.500
Resultado ejercicio  $1.500 – ($7 x 100) = $800
y swaps.
79
OPCIONES
RESULTADO de EJERCICIO OPCIÓN DE COMPRA:

y swaps.
80
OPCIONES
RESULTADO de EJERCICIO OPCIÓN DE VENTA:

y swaps.
81
OPCIONES
Beneficio/pérdida - Comprador de opción de
compra (posición larga)
VALOR INTRÍNSECO  Max (ST – X , 0)
Beneficio/pérdida – Vendedor de opción de
compra (posición corta)
- Max (ST - X, 0) = Min (X – ST , 0)

y swaps.
82
OPCIONES
Beneficio/pérdida - Comprador de opción de
venta (posición larga)
VALOR INTRÍNSECO  Max (X - ST , 0)
Beneficio/pérdida – Vendedor de opción de
venta (posición corta)
- Max (X – ST , 0) = Min (ST - X, 0)

y swaps.
83
OPCIONES
 Se negocian:
 Acciones
 Divisas
 Commodities, etc.

y swaps.
84
OPCIONES
Carácterísticas de una opción:
 Opción en dinero (in the money).- Produce flujo de caja
positivo si es ejercida
Opción de compra  S>X
Opción de venta  S<X
 Opción a dinero (at the money).- Produce flujo de caja
de cero si es ejercida
Opción de compra y venta  S=X
 Opción fuera dinero (out of the money).- Produce flujo
de caja negativo si es ejercida
Opción de compra  S=X
Opción de venta  S>X

y swaps.
85
OPCIONES
Carácterísticas de una opción de compra:
Precio Precio Precio
opción de opción de opción de
compra compra compra
Precio Precio Tiempo para

acción ejercicio vencimiento

y swaps.
86
OPCIONES
Carácterísticas de una opción de venta:
Precio Precio Precio
opción de opción de opción de
venta venta venta
Precio Precio Tiempo para

acción ejercicio vencimiento

y swaps.
87
SWAPS
 Estudiar Capítulo 6 del libro Futuro y Opciones de
John Hull

y swaps.
88
SWAPS
 Acuerdo entre privados
 Sirven para hacer intercambio de flujos de efectivo
futuros, según formula establecida
 Por un tiempo determinado (especie de contrato a
plazo)
 Pagos en periodos determinados (ejemplo c/6 meses)

https://www.investopedia.com/terms/s/swap.asp
https://www.youtube.com/watch?v=6RGCk3EyqR8
y swaps.
89
SWAPS
 Los swaps son principalemente:
 Swaps de tasas de interés
 Swaps de divisas
 Otros swaps

y swaps.
90
SWAPS de TASA DE INTERÉS

 Recordemos LIBOR (London Interbank Offer Rate):
https://www.youtube.com/watch?v=cQRD7PNM118
https://www.youtube.com/watch?v=8sjipzAqejk
https://www.bankrate.com/rates/interest-rates/libor.aspx
 Prime rate:
https://www.youtube.com/watch?v=fHmizUEkoNo
https://www.bankrate.com/rates/interest-rates/prime-
rate.aspx
 Euribor:
http://www.global-rates.com/interest-
rates/euribor/euribor.aspx
https://www.youtube.com/watch?v=T7j_eqAl26M
y swaps.
91

 También llamado “plain vanilla”
 B  da A flujos de caja iguales durante T = a intereses de una deuda
de tipo fijo
 A  da B flujos de caja iguales durante T = a intereses de una deuda
de tipo variable
 La cantidad de deuda es igual ambas partes
 Es la misma moneda (divisa)
 T puede ser de 2 a 15 años
(CLASES): https://www.youtube.com/watch?v=37JQHAafpag
Ver tutoriales:
https://www.investopedia.com/terms/i/interestrateswap.asp
https://www.youtube.com/watch?v=PdUmffIoEpA
https://www.youtube.com/watch?v=aLiUUoJ3Djo
https://www.youtube.com/watch?v=eoqt5SRqv6s
y swaps.
92

y swaps.
93

y swaps.
94

Ejemplo: Empres Tasa FIJA Tasa FLOTANTE
a
A 10,00% Libor a 6 meses + 0,30%
B 11,20% Libor a 6 meses + 1,00%
 Empresa A tiene mejor calificación de riesgo

 Empresa B quiere deuda a tipo fijo y A tipo
flotante
 Ventaja comparativa de B en T. Flotante
(+0,70%) que en T. Fija (+1%)
 Préstamo de $10 millones
y swaps.
95

Ejemplo: SWAP
9,95%
Préstamo: 10% Préstamo: LIBOR + 1%
A B
Neto 10,95%
Neto LIBOR + 0,05% LIBOR
 A pide prestado a T. Fijo (10%)

 B pide prestado a T. Flotante (LIBOR + 1%)
 Firman acuerdo swap entre A y B:
 A paga LIBOR a B
 B paga 9,95% a A
y swaps.
96

Ejemplo: SWAP
9,95%
Préstamo: 10% Préstamo: LIBOR + 1%
A B
Neto 10,95%
 Firman acuerdo swap entre A y B:

 A paga LIBOR a B
 B paga 9,95% a A
 Mejora A en 0,25%
 Mejora B en 0,25
y swaps.
97

 Swap permite transformar una deuda de tipo fijo
a tipo variable o flotante y viceversa
 Se puede realizar cuando las empresas tienes
diferente calificación de riesgo
 Existe una ventaja comparativa en algún tipo de
deuda
Ejemplo: http://www.wickenslaw.com/firm-
newsletter-archive/interest-rate-swap-agreements/
https://www.datosmacro.com/hipotecas/irs
y swaps.
98

 Beneficio potencial:
1,20% (diferencial FIJO) – 0,70 (diferencial VARIABLE
 Donde denominamos
a: Diferencial en Tipos de Interés FIJO
 b: Diferencial en Tipos de Interés VARIABLE
 Beneficio potencial: a – b = 0,50%

y swaps.
99

 Que pasa si interviene una Institución Financiera
 Se reparten los Beneficios entre A, B y la institución

financiera
y swaps.
100

 Que pasa si interviene una Institución Financiera
SWAP
9,9% 10% Préstamo:
Préstamo:
LIBOR + 1%
10%
A BANCO B
LIBOR Neto 11%
 Se reparten los Beneficios entre A, B y la institución

financiera:
 A mejora en 0,20%
 B mejor en 0,20%
 Banco obtiene 0,10%
y swaps.
101
SWAPS de DIVISAS
 Intercambio de pagos de deuda (capital) + intereses de
Tipo FIJO con otro pago de Préstamo en otra moneda de
la deuda (capital) + intereses de Tipo FIJO
 También debe existir una ventaja comparativa
 Una empresa tiene mejor calificación de riesgo que otra
 La misma cantidad de financiamiento
Ver tutorial:
https://www.investopedia.com/terms/c/currencyswap.asp
https://www.youtube.com/watch?v=IC5N_Dq9LEM
https://www.youtube.com/watch?v=ytaQrRA7vEo&t=43s
y swaps.
102
SWAPS de DIVISAS

y swaps.
103
SWAPS de DIVISAS
 Se pueden dar estos acuerdos (swaps):
Empresa A Empresa B
Tipo interés fijo Tipo interés variable
Tipo interés variable Tipo interés fijo
Tipo interés fijo Tipo interés variable
Tipo interés variable Tipo interés variable

y swaps.
104
SWAPS de DIVISAS
Empresa DOLARES LIBRAS
Ejemplo:
A 8,0% 11,6%
B 10,0% 12,0%
 Empresa B paga 2% más en dólares Ventaja

comparativa de B
 Empresa B paga 0,4% más en libras en Libras
 Por ende  Ventaja comparativa de A en dólares
 A  quiere prestar en libras pero pide prestado en
dólares
 B  quiere prestar en dólares pero pide prestado en
libras
y swaps.
105
SWAPS de DIVISAS
Empresa DOLARES LIBRAS
Ejemplo: 8,0% 11,6%
A
B 10,0% 12,0%
 Beneficio potencial: a – b = 2% - 0,4% = 1,6%
$ SWAP $
8% 9,4% Préstamo:
Préstamo $:
LIBOR + 1%
8%
A BANCO B
Libras: 12% Dólares: 9,4%
Libras: 11% Libras: 11%

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CAPÍTULO 4: Mercado a Plazo

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 El trato de la transacción se realiza el día de

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 Tasa forward (tasa implícita): Tasas de Interés

Ver información tutorial de tasas forwards:

3. Tasa forward (tasa implícita): Tasas de Interés

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3. Tasa forward (tasa implícita): Tasas de

Finanzas II, Prof. Mariela Pérez Moncayo, MSc. - IT 2017-2018

3. Tasa forward (tasa implícita): Tasas de

 A partir de las tasas de spot se pueden

3. Tasa forward (tasa implícita):

Finanzas II, Prof. Mariela Pérez Moncayo, MSc. - IT 2017-2018

3. Tasa forward (tasa implícita): Tasas de Interés

Finanzas II, Prof. Mariela Pérez Moncayo, MSc. - IT 2017-2018

3. Tasa forward (tasa implícita) : Tasas de Interés

 Encontrar la tasa forward de 1 a 2 años para tasas de

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 Estudiar Capítulo 1 del libro Futuro y

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 El primer instrumento de mercado a plazo

Finanzas II, Prof. Mariela Pérez Moncayo, MSc. - IT 2017-2018

Entidades de USA del Mercado a Plazo

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 Estudiar Capítulo 2 y 3 del libro Futuro y

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 Denominado ACTIVOS DERIVADOS  su

 Posición corta (Short)  Venta del activo

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Ver tutorial guía: Investing Basics: Futures

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Cámara de compensación (clearing house) está conformada por

Ver siguiente tutorial: https://www.rankia.com/blog/operativa-con-

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Ver la siguiente información tutorial:

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Ver los siguientes tutoriales:

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Ver los siguientes tutoriales:

 Los contratos A Plazo de Divisas son los más

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Componentes para la Valoración (FUTUROS Y

BENEFICIO/PERDIDA DE UN ESPECULADOR EN FUTUROS O

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BENEFICIO/PERDIDA DE UN ESPECULADOR EN FUTUROS O

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OTROS CONCEPTOS FINANCIEROS DE FUTUROS Y FORWARDS

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SUPUESTOS EN VENTA A CORTO