ADMINISTRACIÓN BANCARIA

Los seguros. Los fondos mutuos y los productos

derivados. Las garantías y las operaciones neutras.

Módulo 08
Texto de estudio

Innovando Profesionales
Y Técnicos del Perú
 INDICE.

Introducción.
Derivados financieros.
El Riesgo en los derivados financieros.
El Uso de Derivados.
El Mercado y Los Participantes.
La Cobertura en Futuros, Fowards, Swaps y Opciones.
Contratos de Futuros.
El ahorro.
Fondos Mutuos.
Tipos de Fondos Mutuos.
Riesgos de Invertir en Fondos Mutuos.
Fondo Común de Inversión.
Fondos Mutuos: Una Breve Evaluación.
Fondos Mutuos en el Perú: Análisis y Perspectivas de Desarrollo.
Fondos Mutuos Renta Variable.
Fondos de Inversión y Sociedades Administradoras.

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INTRODUCCION:

El objetivo del presente trabajo es dar una visión didáctica y sencilla del mundo de
los productos derivados financieros, brindando una herramienta útil para los
estudiantes de grado y posgrado de carreras de Ciencias Económicas y afines.
Este trabajo está destinado a servir de puente entre la teoría y la práctica cotidiana
de las operaciones con este tipo de herramientas; que permitirá a sus lectores
introducirse en este tema que siempre quedó relegado por diversos motivos
(extensión de los programas, escasez de tiempo, desarrollos prioritarios de otros
temas, etc.) en los claustros académicos y que en definitiva les representará un
verdadero soporte en el estudio de las finanzas corporativas.

Derivados Financieros

CONCEPTO
Un derivado financiero, o activo derivado o instrumento financiero derivado, es un
instrumento financiero cuyo valor depende del valor de otro/s activos/s
subyacente/s.
Se pueden agrupar en: Forwards, Futuros, Swaps y Opciones.

El Riesgo en los derivados financieros

En la actualidad, y por lo general, la percepción que se tiene de los productos
derivados, es que son de alto riesgo, incontrolables y de no fácil comprensión, a
esto se le suma la repercusión en medios financieros y económicos de desastres
vividos por algunas entidades que habían incurrido en este tipo de operatoria.
En consecuencia, la idea de un derivado financiero no es la de considerarlo como
un instrumento de control y gestión, sino como una fuente generadora de riesgos.
Se pueden distinguir distintos niveles:
•Riesgo operativo: se incluye aquí el riesgo de generación de pérdidas como
resultado de deficiencias en los sistemas de información y de control interno,
riesgo que es inherente a toda actividad financiera, pero que adhiere perfiles
especiales en sede de derivados financieros.
•Riesgo legal: este riesgo hace referencia a la posibilidad de pérdidas derivadas
del hecho de que un contrato no sea ejecutable o exigible en sus propios
términos o, en otro caso, que no sea exigible por causa de la aplicación de
determinada normativa imprevista en el momento de la celebración o de una
nueva promulgación.
•Riesgo de crédito: el más obvio es el de “default”, lo que significa que la
contraparte a la cual uno está expuesto dejará de realizar los pagos sobre las
obligaciones que adquirió, por su incapacidad de efectuarlos.
•Riesgo de liquidez: este riego puede ser visto desde dos perspectivas. La
primera, vista de alguien quien realiza una determinada inversión, en cuyo caso el
riesgo de liquidez hace referencia al riesgo de inmovilización de recursos
económicos como consecuencia de que un determinado activo financiero no
pueda ser objeto de liquidación en condiciones de mercado, con el consiguiente

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riesgo de pérdidas. En segundo lugar, el riego de liquidez, puede ser examinado
desde el punto de vista global de la actividad empresarial desarrollada, y en este
caso el riesgo hace referencia a la mayor o menor adecuación entre el grado de
exigibilidad del pasivo y el grado de realización del activo.
•Riesgo de sistema: también denominada riesgo de pagos, se refiere al riesgo
inherente a los modernos sistemas de liquidación y compensación, tanto en
obligaciones de pago como de entrega de valores, cuya extrema complejidad
facilita la existencia de interrupciones o errores de funcionamiento.
•Riesgo de mercado: hace referencia a la probabilidad de llegar a padecer una
pérdida ocasionada por las variaciones experimentadas en el precio del
instrumento financiero subyacente.

EL USO DE DERIVADOS
Las empresas están expuestas a fluctuaciones en toda clase de indicadores o
precios financieros. Estos indicadores incluyen tasas de cambio de moneda, tasa
de interés, precios de commodities y precios de acciones.
El efecto de los cambios de estos indicadores o precios pueden producir
ganancias o perdidas increíblemente altas.
Para lo cual, hay diferentes maneras en que las compañías pueden enfrentar esos
riesgos pero hay una racional y convincente acerca de porque utilizar productos
derivados.
Una de las razones por las cuales las empresas intentan protegerse de los
cambios de precios es porque hay riesgos que son periféricos al negocio central
en el cual operan.
Pero el “hedging” no resulta un ejercicio simple ni un concepto de fácil aceptación.
El principal problema al decidir una política de “hedge” es el lograr un equilibrio
entre incertidumbre y el riesgo de una pérdida de oportunidad. También hay que
tener en cuenta la aversión al riesgo y la preferencia de los accionistas, ya que la
política de hedging es una decisión estratégica y el éxito y fracaso de la misma
podría comprometer seriamente el patrimonio de la empresa.
Los derivados son mejor entendidos si se los ve como compensaciones, y en este
caso la compensación se da entre incertidumbre a cambio de costo de
oportunidad. U otro modo de entender el concepto de derivados, es compararlos
como pólizas de seguros.

EL MERCADO Y LOS PARTICIPANTES

•Intermediarios: estos facilitan la operaciones entre usuarios finales y se

producen en mercados “over the counter” ( o sea fuera de la bolsa).
•Bolsa: Mercado centralizado de venta pública en el que se comercializan los
instrumentos financieros derivados normalizados.
•Usuarios Finales: personas, sociedades, compañías de seguros, fondos de
pensiones y cualquier otra persona o entidad sometida a obligaciones legales.
Pero las principales usuarios son las empresas que utilizan los derivados
financieros como cobertura.

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LA COBERTURA EN FUTUROS, FOWARDS, SWAPS Y OPCIONES
Toda cobertura implica asumir un riesgo para compensar otro. Los instrumentos
derivados, como se dijo al inicio, se los conocen como tal por que su valor
depende de otro activo.
Los Futuros, Forwards (contratos a plazos) y Swaps, junto con las opciones se
conocen como instrumentos derivados, porque su valor depende del valor de otro
activo. Se puede pensar en ellos como posiciones paralelas al valor del activo
soporte.
La mayoría de las transacciones de realizan en mercados organizados. Las que
no, se realizan en mercados “ over –the-counter” ( literalmente, sobre el mostrador
).Consiste en realizar la operatoria vía telefónica entre instituciones financieras o
agentes ( dealer ) o entre éstas y los clientes. La ventaja es que el objeto y
términos de contratación no tienen por qué ser los que especifica el mercado
organizado, pero la desventaja que presenta este tipo de transacciones, over-the-
counter, es el riego de crédito, es decir que existe la posibilidad de que alguna de
las partes no cumpla.
Los mercados de futuros, a plazo y opciones han tenido un gran éxito debido a
que atraen operadores muy diversos manteniendo así un elevado grado de
liquidez. Existen tres tipos de operadores: los coberturistas ( hedgers ), los
especuladores y los arbitrajistas ( arbitrageus ).

CONTRATOS DE FUTUROS

Concepto: es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha futura a

un precio determinado.
Los de futuros de desarrollaron originalmente para bienes agrícolas y otros
productos primarios.

Los contratos de futuros se negocian en mercados organizados y los términos del

contrato están estandarizados institucionalmente.
Los dos principales lugares en los E.E.U.U. donde se negocian éstos contratos
son el “ Chicago Board of Trade” y el “ Chicago Mercantile Excange”. En Europa
son el “London International Financial Futures and Option Exchange” y el “ Eurex”.
Otros mercados importantes son la “Bolsa de Mercadorías y Futuros” en Sao
Pablo, el “Tokio International Financial Futures Exchange”, el “Singapore
Internacional Monetary Exchange”, y el “ Sydney Futures Exchange”.
En Argentina operan actualmente el “Mercado a Término de Rosario” ( R.O.F.E.X.)
y el “ Mercado a Termino de Buenos Aires S.A.”

Ejemplo del productor de trigo.

Un agricultor de trigo espera 200.000 fanegas de trigo para vender en un mes
futuro. Si le preocupa que precio del trigo caiga en ese período, entonces, puede
cubrirlo vendiendo futuros de 200.000 fanegas de trigo. Por ende, acuerda
entregar 200.000 unidades de trigo el mes pactado al precio establecido hoy.

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Por otro lado, un molinero se encuentra en la situación opuesta, o sea, necesita
comprar trigo.

Entones para que ambas partes puedan acordar deberán hacerlo vía compra
venta a futuro.
Por lo tanto, el agricultor a cubierto su riesgo vendiendo el trigo a futuro (cobertura
“short” o posición corta de futuros). Del mismo modo el molinero ha cubierto su
riesgo comprando trigo de futuro (cobertura “Long” o posición larga).

Funcionamiento
Cuando se introduce un contrato de futuros al mercado se deberá especificar la
naturaleza exacta del acuerdo entre las partes. Éste detalle consistirá en: el activo,
el tamaño del contrato (cantidad del activo a entregar) y disposiciones de entrega
(donde y cuando se realizará la entrega).
Cuando se acerca el mes de entrega de un contrato de futuros, el precio del
mismo converge hacia el precio contado ( spot ) del activo subyacente, y al llegar
al periodo de entrega el precio del futuro se hace igual o muy parecido al precio al
contado.

Figura A Figura B
Relación entre el precio del futuro y el precio de contado a medida que se aproxima el mes de entrega: A) precio del futuro
por encima del precio de contado, B) precio del futuro por debajo del precio de contado.

Margins
Si uno de los inversores puede echarse atrás o arrepentirse de hacer el acuerdo o
que el comprador no tenga los recursos para pagar o cumplir con el contrato. Es
aquí donde entran los depósitos de garantía ( margins).

Ejemplo (*): un inversor contacta a su agente el jueves 5 de junio para la compra de dos contratos
de futuros sobre oro para diciembre en el “ New York Commodity Exchange” ( COMEX ). Suponga
que el precio actual del futuro es $ 400 por onza. El tamaño del contrato es por 100 onzas, por lo
tanto el inversor habrá contratado un total de 200 onzas a ese precio. El agente exigirá al inversor
un depósito de fondos, esté depósito es denominado “cuenta de garantía” (margin account). La
cantidad que debe ser depositada en el momento en que entra el contrato se llama depósito de
garantía inicial. Suponga que en éste caso es de $ 2,000 por contrato, o sea $ 4,000 en total. Al

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finalizar cada día de negociación, la cuenta de garantía es ajustada para reflejar las ganancias o
pérdidas del inversor, a esto se lo denomina ajuste al mercado ( marking-to-market ).
Ahora, siguiendo el ejemplo, supongamos que el precio del futuro, al finalizar el día 5 de junio, cae
de $ 400 a $ 397. Entonces el inversor habrá perdido $ 600 , o sea (400-397)*200. Esto es así
porque las 200 onzas de oro para diciembre que se contrataron en $ 400, hoy solo pueden ser
vendidas en $ 397. Por lo tanto la cuenta de garantía se vería reducida en $ 600, y de $ 4,000
pasaría a $ 3,400. Lo inverso ocurriría si el precio del oro sube, por ejemplo, a $ 403. La liquidación
de pérdidas y ganancias se hace al cierre del día.

Para garantizar que la cuenta de garantía no se haga negativo se fija un “saldo de

mantenimiento” (maintenance margin), que es inferior al depósito inicial. Entonces, si el saldo en
la cuenta garantía cae por debajo del saldo de mantenimiento se le exige al inversor un “depósito
o garantía adicional” (margin call) hasta completar su saldo de garantía inicial. A los fondos extra
depositados se los denomina “garantía de variación” (variation margin). Y si el inversor no provee
la garantía de variación, el agente cerrará la posición vendiendo el contrato.
A continuación, se ilustra la operatoria del saldo de garantía para una posible secuencia de precios
de fututos. Supongamos que el saldo de mantenimiento es $ 1,500 por contrato o $ 3,000 en total.
Como se puede observar, el 13 de junio el saldo de la cuenta de garantía cae en $ 340 (o sea
2,660 – 3,000), quedando por debajo del nivel del saldo de mantenimiento. En consecuencia, el
agente reclamará al inversor una garantía adicional de $ 1.340 (surge de 4,000-2,660). El 19 de
junio ocurre lo mismo y se repite el procedimiento, siendo la garantía adicional de $ 1,260. El 26 de
junio el inversor decide cerrar posición a través de la venta de los contratos. El precio del futuro de
ese día es de $ 392.30 y el inversor tiene una deuda acumulada de $ 1,540. Se puede observar
que hubo exceso de garantías (excess margin) los días 16, 23, 24 y 25 de junio, y que no hubo
retiro de fondos.

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EL AHORRO

¿QUÉ ES EL AHORRO?

Es la parte del ingreso que no se destina al gasto y que se reserva para

necesidades futuras.

Se entiende como ahorro a la parte del ingreso que no se destina al gasto y que
se reserva para necesidades futuras, a través de algún sistema provisto por una
institución autorizada por la ley para captar dinero del público, tal como una cuenta
de ahorros o un depósito a plazo.

Tal como una caminata no se puede hacer sin dar un primer paso, el ahorro no se
puede conseguir con un solo monto de dinero. La clave del ahorro es la capacidad
de juntar dinero de manera regular durante un período de tiempo. Y, como en el
caso de la caminata, ésta va a ser más larga y permitirá llegar más lejos, mientras
más pasos se vayan dando, en el caso del ahorro se contará con más, si durante
más tiempo se va guardando una cantidad de dinero.

Lo interesante de ahorrar en una institución financiera, es que ésta le paga a las

personas que le entregan su dinero. A esta ganancia se le llama rentabilidad y se
expresa a través los intereses, los cuales varían dependiendo de sus
características, tales como el plazo, el tipo de ahorro y el tipo de moneda, entre
otros. A estos se agregan los reajustes que permiten mantener el valor adquisitivo
del dinero que se haya ahorrado.

Finalmente, las instituciones financieras ofrecen diferentes alternativas de ahorro,

con el fin de acomodarse a la capacidad de ahorro de sus clientes.

FONDOS MUTUOS

¿QUÉ SON LOS FONDOS MUTUOS?

Son un tipo de inversión y, a diferencia del ahorro tradicional, las sumas invertidas
en Fondos Mutuos no tienen una ganancia garantizada, ya que involucran el
riesgo de que las inversiones realizadas no entreguen la rentabilidad esperada.

Se llama Fondo Mutuo a la suma de aportes en dinero entregados por personas

naturales y jurídicas a una sociedad anónima o administradora, para que la
invierta en diferentes tipos de instrumentos financieros que sean valores de oferta
pública o incluso bienes, con el objetivo de conseguir una ganancia, que luego es
repartida entre todos quienes hicieron un aporte.

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A diferencia del ahorro, las sumas invertidas en Fondos Mutuos no tienen una
ganancia garantizada, ya que los fondos mutuos corren el riesgo de que las
inversiones realizadas no entreguen la rentabilidad esperada. Por ello, la ganancia
puede ser menor que lo esperado o incluso se puede llegar a perder parte o todo
el dinero invertido.

Debido a esto, la ley que regula este tipo de inversiones es clara en indicar que
dicha inversión es "por cuenta y riesgo" de quienes hacen los aportes de dinero al
fondo. Por lo mismo, en la publicidad de los fondos mutuos siempre está frente la
frase: "Las rentabilidades obtenidas en el pasado por los fondos mutuos
administrados por esta sociedad, no garantizan que ellas se repitan en el futuro",
con el fin de dar cuenta de esta situación.

Por lo mismo, es muy relevante entender en qué invierte los fondos la sociedad
administradora y cuál es su capacidad de gestión, ya que de ello dependerá la
elección que se haga de los diferentes instrumentos de inversión y, por lo mismo,
los resultados que se obtengan.

Asimismo es importante conocer que todas las Administradoras de Fondos Mutuos

son fiscalizadas por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) .

¿QUÉ TIPOS DE FONDOS MUTUOS EXISTEN?

De acuerdo a la Superintendencia de Valores y Seguros, los tipos de fondos en los

que se puede invertir se pueden clasificar de diferentes formas dependiendo de
sus características.

De acuerdo a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), organismo que se

encarga de fiscalizar a las Administradoras de Fondos Mutuos en Chile, los fondos
mutuos en los que se puede realizar inversiones pueden ser clasificados de
acuerdo al destino que se le da al dinero que se entrega para ser invertido.

En este sentido es posible considerar los siguientes:

▪ Para inversión en instrumentos de renta fija de corto plazo: en este caso

el dinero es invertido en títulos estatales, depósitos y pagarés bancarios,
bonos bancarios o de empresas.

▪ Para inversión en instrumentos de renta fija de mediano y largo plazo: en

este caso el dinero de los inversionistas va a títulos estatales, depósitos y
pagarés bancarios, bonos bancarios o de empresas. En este caso, no
existen restricciones para invertir el total de su activo en instrumentos de
corto, mediano y largo plazo.

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 ▪ Para inversión en instrumentos de renta variable: en este caso el dinero
puede ser invertido en acciones, cuotas de fondos de inversión y títulos de
renta fija de corto, mediano y largo plazo.

La inversión de estos fondos puede ser realizada tanto en Chile como en el

extranjero, según la política de inversiones declarada por el fondo mutuo,
pudiendo llegar a tener en su cartera hasta un 100% de sus activos invertidos en
títulos extranjeros. A partir de ellos, las diferentes administradoras de fondos
mutuos generan fondos con diferentes nombres o marcas comerciales, con el fin
de diferenciarlos en el mercado.

No obstante, la Superintendencia de Valores y Seguros establece otra

clasificación de fondos según su política de inversiones, orientada a la forma de
comercializar este tipo de productos por parte de las entidades que los ofrecen al
mercado. Por ello, las administradoras que ofrecen este tipo de inversiones, las
clasifican con esta nomenclatura y le asignan un "nombre de fantasía" al momento
de darlas a conocer a sus clientes. Esta clasificación fue autorizada por la Circular
1.578 de 17 de enero de 2002, y divide a los fondos mutuos en ocho categorías,
que son las siguientes:

▪ Fondos Mutuos de Deuda Corto Plazo con duración menor o igual a 90

días.

▪ Fondos Mutuos de Deuda Corto Plazo con duración menor o igual a 365
días.

▪ Fondos Mutuos de Deuda Mediano y Largo Plazo con duración mayor a

365 días.

▪ Fondos Mutuos Mixtos (entre instrumentos de deuda y de capitalización).

▪ Fondos Mutuos de Inversión en Instrumentos de Capitalización.

▪ Fondos Mutuos de Libre Inversión (todo tipo de instrumentos financieros).

▪ Fondos Mutuos Estructurados o Garantizados (asegura la obtención de una

rentabilidad determinada previamente, fija o variable).

▪ Fondos Mutuos Dirigidos a Inversionistas Calificados (puede tener las

características de cualquiera de los siete anteriores).

¿CÓMO SE INVIERTE EN FONDOS MUTUOS?

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Para invertir en un fondo mutuo es necesario hacer un aporte en dinero a la
sociedad administradora del fondo en el cual se haya decidido invertir. No existe
un monto mínimo definido, ya que depende del tipo de fondo en que se esté
invirtiendo.

El aporte que se realice al fondo es convertido en cuotas de participación que

tienen un valor que se informa diariamente y que es variable, es decir, puede
aumentar o disminuir por las fluctuaciones de precios de los instrumentos que
componen la cartera de inversión del fondo mutuo. Una vez que se ha hecho la
inversión, se puede revisar frecuentemente el valor de la cuota y, de esta manera,
conocer la rentabilidad que va alcanzando la inversión realizada.

Al momento de invertir en un fondo mutuo, se debe firmar un contrato de

suscripción de cuotas y la sociedad administradora debe informar acerca del
reglamento interno del fondo que debe contener, al menos, la siguiente
información:

▪ Remuneración que cobra la sociedad por la administración del fondo.

▪ Comisiones que se cobran sobre la inversión.

▪ Plazo de pago de los rescates (en cuanto tiempo se devuelve el dinero que
se haya invertido en el fondo).

▪ Política de inversión de los recursos.

▪ Planes de inversión.

Asimismo, el contrato de suscripción de cuotas contiene los datos de la inversión

realizada y la información mínima del reglamento interno que se debe conocer al
momento de invertir en un fondo mutuo.

Al mismo tiempo se debe solicitar información reciente sobre cómo está

conformada la cartera de inversiones del fondo en el que se está haciendo el
aporte, para verificar si se adecua a sus intereses como inversionista.

Finalmente, para evaluar la conveniencia de invertir en un fondo no se debe mirar

exclusivamente la rentabilidad que haya tenido en el pasado, ya que ésta es
esencialmente variable y hay que recordar la frase que cada fondo mutuo debe
publicitar: "Las rentabilidades obtenidas en el pasado por los fondos mutuos
administrados por esta sociedad, no garantizan que ellas se repitan en el futuro".

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¿QUE SON FONDOS MUTUOS?

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Es un patrimonio común que se genera a partir de aportes voluntarios de personas
naturales y/o jurídicas denominados Partícipes. Dicho Patrimonio es invertido por
una sociedad administradora de fondos en una cartera diversificada de
instrumentos financieros que pueden ser: de Renta Fija, (Bonos, pagarés,
operaciones de reporte, certificados bancarios, cuentas de ahorro, depósito a
plazo, etc.) y/o de Renta Variable (acciones) según sea el tipo de fondo en el cual
se desee participar.

De esta manera se logra mayor rentabilidad que invirtiendo de manera individual

en instrumentos tradicionales de inversión.

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TIPOS DE FONDOS

En el mercado de capitales existen 4 tipos de fondos, según los instrumentos en

los que se invierte:

1. Fondos Mutuos - Renta Fija

Invierten exclusivamente en instrumentos de Renta Fija como: bonos, pagarés,

papeles comerciales, operaciones de reporte, certificados Bancarios, depósitos a
plazo, etc.

Beneficios

- No incorporan acciones, por tanto son menos volátiles.

- Ofrecen una mayor rentabilidad esperada que los depósitos a plazo tradicionales.

- Rápida disponibilidad de tu dinero. Reduce el riesgo a través de una inversión

diversificada.

Riesgos

- A pesar de invertir en instrumentos de renta fija, el rendimiento puede variar.

- Existe la posibilidad de pérdida si se rescata durante periodos de caída en el

precio de los bonos o si el emisor se ve imposibilitado de pagar su deuda.

2. Fondos Mutuos - Renta Variable

Invierten exclusivamente en instrumentos de Renta Variable como Acciones.

Beneficios

- A largo plazo tienden a ser más rentables.

- Reducen el riesgo al invertir en una cartera cuidadosamente seleccionada y

diversificada.

Riesgos

- Debido a la volatilidad de la bolsa, son más riesgosos que otras alternativas en el

corto plazo.

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3. Fondos Mutuos - Renta Mixta

Son Fondos que invierten en una mayor proporción en instrumentos de renta fija y
en una menor proporción en instrumentos de renta variable (acciones) .

Este tipo de fondos tienen un riesgo mayor que los de renta fija, pero menor al de
renta variable, el riesgo es compensado con una mayor rentabilidad pero en a
largo plazo.

Beneficios

- A largo plazo tienden a ser más rentables.

- Reducen el riesgo al invertir en una cartera cuidadosamente seleccionada y

diversificada.

Riesgos

- Debido a la volatilidad de la bolsa, son más riesgosos que otras alternativas en el

corto plazo.

4. Fondos Mutuos - Garantizados

También llamados "Estructurados", cuentan con una garantía de una entidad

bancaria.

Garantizan capital y/o una rentabilidad específica, dado un plazo determinado

(generalmente 2 a 3 años), por ello cobran comisiones altas de suscripción y de
rescate, cuando se realiza la inversión o el rescate fuera de las fechas
establecidas.

Adicionalmente ofrecen una rentabilidad asociada a diferentes alternativas de

inversión como por ejemplo índices bursátiles, en caso esta rentabilidad fuese
negativa, entonces el fondo te paga el capital más el interés garantizado.

Beneficios

- A largo plazo tienden a ser más rentables.

- Reducen el riesgo al invertir en una cartera cuidadosamente seleccionada y

diversificada.

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Riesgos

- Debido a la volatilidad de la bolsa, son más riesgosos que otras alternativas en el

corto plazo.

RIESGOS DE INVERTIR EN FONDOS MUTUOS

Debemos tener en cuenta que cada alternativa de inversión tiene un riesgo

asociado, el cual se refleja en la fluctuación o variabilidad de su rendimiento. En la
medida en que el rango de la fluctuación sea mayor, mayor será el riesgo del
instrumento.

A mayor RENTABILIDAD esperada, mayor es el PLAZO, y mayor es el RIESGO.

A mayor DIVERSIFICACION menor es el RIESGO.

a) Riesgo de tasa de interés

Posibilidad que disminuya el valor de las inversiones del fondo y por consiguiente,
el valor de cuota, como consecuencia de aumentos en las tasas de interés de
mercado, pudiendo ocasionar inclusive pérdidas. El impacto de las variaciones en
las tasas de interés de mercado dependerá de las características del instrumento,
de su plazo de vencimiento así como de la categoría de riesgo, entre otras.

b) Riesgo de liquidez

Posibles disminuciones en el valor de las inversiones del fondo, y en el valor cuota

como consecuencia de que los instrumentos financieros que conforman la cartera
del fondo al ser vendidos su precio resulte sensiblemente afectado, en razón de
imperfecciones en el mercado.

c) Riesgo cambiario

Posibilidad que disminuya el valor de las inversiones del fondo, y por consiguiente,
el valor de cuota, como consecuencia de la disminución del valor de la moneda en
que se efectúan parte de las inversiones del fondo respecto a la moneda del valor
cuota del fondo.

d) Riesgo país

Posibles disminuciones en el valor de las inversiones del fondo y en el valor cuota

como consecuencia de cambios en la coyuntura económica, financiera, jurídica y
política del país en que se invierte, pudiendo ocasionar pérdidas de capital.

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FONDO COMÚN DE INVERSIÓN

Un fondo común de inversión (FCI por sus siglas) o fondo mutuo es una alternativa
de inversión que consiste en reunir fondos de distintos inversores, naturales o
jurídicos, para invertirlos en diferentes instrumentos financieros, responsabilidad
que se delega a una sociedad administradora que puede ser un banco o
institución financiera.

Los FCI o fondos mutuos son una alternativa de inversión diversificada, ya que
invierten en numerosos instrumentos, lo que reduce el riesgo.

Un fondo de inversión es un patrimonio constituido por las aportaciones de

diversas personas, denominadas partícipes del fondo, administrado por una
Sociedad gestora responsable de su gestión y administración, y por una Entidad
Depositaria que custodia los títulos y efectivo y ejerce funciones de garantía y
vigilancia ante las inversiones.

Al invertir en un fondo se obtiene un número de participaciones, las cuales

diariamente tienen un precio o valor liquidativo, obtenido por la división entre el
patrimonio valorado y el número de participaciones en circulación.

El rendimiento del fondo se hace efectivo en el momento de venta de las

participaciones, la cual puede llevarse a cabo en el momento en que se desee.

MODO DE OPERACIÓN

El fondo es un patrimonio indiviso conformado por los aportes de varios inversores

(aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta
naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que
tienen los mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones
que realizan, delegando la administración del mismo a un equipo de profesionales.

Existen diferentes tipos de FCI o fondos mutuos según sea la cartera o portafolio
de inversión elegida por la sociedad administradora. La sociedad administradora
define el valor de una cuota o cuota parte, dividiendo el patrimonio en partes
iguales, la cual varía según sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen
vencimiento ni requieren renovación y el dinero invertido se puede rescatar
fácilmente.

Los instrumentos donde se invierte son:

• Valores con Cotización (acciones, bonos, etc.).

• Dinero (moneda local o extranjera).

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 • Inmuebles o Bienes Afectados a una Explotación (letras hipotecarias).

Concretamente, los FCI o fondos mutuos brindan a los pequeños y medianos

ahorradores la posibilidad de potenciar en conjunto sus ahorros y participar en el
mercado de capitales, con el criterio y la profesionalidad con que actúan los
grandes inversores.

Fondos mutuos: una breve evaluación

¿Cuál ha sido el desempeño de los Fondos Mutuos hasta el momento? ¿Qué

retornos y qué riesgo puede esperar un inversionista en este mercado? En el
siguiente artículo se presentan algunas evidencias sugerentes.

Visión general del mercado

El mercado de Fondos Mutuos constituye un medio para ofrecer a los
inversionistas, grandes y más pequeños, acceso a la gestión profesional de
portafolios. Se trata también de una alternativa de inversión líquida, ya que las
participaciones en un Fondo Mutuo pueden ser transadas con el propio fondo.

A continuación se esbozan algunas observaciones generales sobre el éxito

relativo de los Fondos Mutuos en el Perú, resumidas en una nota aprobatoria o
desaprobatoria para diversos aspectos del desempeño de este canal de inversión
hasta el momento.

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Crecimiento: aprobado

A inicios de 1997, el patrimonio total aportado por los 4.500 participantes en

Fondos Mutuos en el Perú, apenas alcanzaba los 140 millones de dólares. Seis
años más tarde (en abril de 2003), dicho patrimonio bordeaba los 1.700 millones
de dólares, resultado del aporte de más de 60.000 personas naturales y jurídicas.
Ello significa un crecimiento anual promedio de 48% en el patrimonio y 51% en la
cantidad de participantes.

Esta notable tasa de acumulación de capital, que entre los años 2001 y 2003
alcanzó el 78% anual, es un indicador del serio interés que han mostrado los
agentes frente a los fondos mutuos como opción de inversión. En comparación,
los activos totales del sistema de Fondos Mutuos en Chile durante este período
crecieron a un ritmo promedio de solo 19% anual, en pesos.

En el Perú, el patrimonio de los 11 fondos más grandes del sistema representa el

93% del total de los 28 fondos activos (en abril de 2003). Cabe advertir, sin
embargo, que el grado de concentración en este mercado es bastante menor que
el que se aprecia en el sector bancario. En efecto, la concentración medida por el
índice de Herfindahl-Hirschman1 en el mercado de fondos mutuos en abril de
2003 fue de 1.384, mientras que en los depósitos de la banca comercial este
ascendió a 2.059.

Diversidad: desaprobado

En el Perú existen dos tipos de fondos, según la clase de instrumentos en los que
invierten: de renta fija o de renta mixta (que incorporan instrumentos de renta
variable).

Al revisar el volumen relativo del mercado, queda claro que los Fondos de renta
variable tienen actualmente una participación marginal. Concretamente, dichos
fondos solo representan el 0,22% del patrimonio total del sistema.

Tipos de usuarios: aprobado

Si bien la inversión media de cada participante en el mercado de fondos mutuos

es de unos 27.500 dólares, existen importantes diferencias según el tipo de fondo.
Al clasificarlos de acuerdo con el plazo de la inversión (ya sea de corto plazo o de
renta), se encuentra que la aportación media en los fondos de corto plazo supera
los 51.000 dólares por participante, mientras que en el resto de fondos bordea los
24.000. Esto apunta a una clara segmentación del mercado de fondos mutuos, en
la que los fondos de corto plazo tienen un mayor componente corporativo o de
grandes inversionistas.

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19
Rentabilidad: aprobado

Examinaremos la rentabilidad financiera neta de los Fondos Mutuos descontando

de su retorno histórico un indicador de rentabilidad alternativa, a modo de costo de
oportunidad del capital. Utilizaremos, por simplicidad, la tasa pasiva del sector
bancario en la moneda y en las fechas correspondientes. El gráfico 1 muestra este
indicador neto para los fondos en dólares, calculado con datos entre enero de
1999 y abril de 2003, expresado en términos anuales2.

Debido a la mayor duración de los activos que componen las carteras de los
fondos de renta, sería razonable esperar que el rendimiento de estos fondos
hubiera sido mayor que el de los de corto plazo. Si bien esta relación se ha
cumplido, en promedio, en el caso de los fondos en dólares, no se ha verificado
para los fondos en soles.

Riesgo: nota pendiente

En concordancia con el acápite anterior, podría definirse un indicador de riesgo

como la probabilidad de que mantener el capital en un depósito bancario resulte
más rentable que hacerlo en un Fondo Mutuo (es decir, que el rendimiento neto
del fondo sea negativo). Esta probabilidad puede calcularse observando la
información histórica y calculando en qué proporción de casos se hubiera tenido
un rendimiento neto menor que cero. Naturalmente, tal ejercicio exige asumir un
horizonte de inversión.

Tabulando las probabilidades estimadas bajo diversos supuestos acerca del

horizonte de inversión, se pueden extraer resultados interesantes3. El cuadro 1
sintetiza algunos de ellos, junto con los rendimientos medios anuales exhibidos
por los distintos tipos de fondos.

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20
En primer lugar, para el caso de los fondos de corto plazo, la probabilidad de que
el retorno en fondos mutuos sea menor al de un depósito bancario ha sido siempre
menor al 50% (alcanzando un mínimo de 26% en los fondos en dólares
mantenidos durante 10 semanas). Sin embargo, para los fondos de Renta en
soles, esta probabilidad ha sido sostenida-mente superior a 50% para los plazos
de inversión mayores a 100 días. Ello sugiere que para aquellos agentes que
buscaban una opción de inversión de mediano o largo plazo en soles, los
depósitos bancarios resultaron más “seguros” que los Fondos Mutuos.

Complementariamente, se observa que los fondos en dólares han tenido

consistentemente una menor probabilidad de pérdida financiera neta que los
fondos en soles, para horizontes de inversión menores a 350 días.

Conclusiones

Los Fondos Mutuos son por mucho el elemento del mercado financiero que más
ha crecido en los últimos años. Este desarrollo no ha sido parejo entre los fondos
de renta fija y los casi inexistentes fondos de renta mixta. Deberíamos asociar
como explicaciones a este hecho tanto factores de oferta (escasa emisión de
acciones) como de demanda (pérdida de valor de las empresas cotizadas en
bolsa).

La rentabilidad de los fondos mutuos ha sido, en promedio, superior al retorno de

los depósitos bancarios. Este diferencial ha oscilado entre 60 pbs y 571 pbs

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21
anuales, dependiendo del tipo de fondo.

Finalmente, la inversión en Fondos Mutuos en dólares ha sido consistentemente

más “segura” (en términos de la probabilidad de que el retorno obtenido sea
inferior al de un depósito bancario en la misma moneda) que la inversión en
Fondos Mutuos en soles. Sin embargo, y desafortunadamente, toda esta evidencia
no es suficiente para predecir con certeza el rumbo futuro de este mercado. La
nota final queda en suspenso.

FONDOS MUTUOS EN EL PERÚ: ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS DE

DESARROLLO

El presente trabajo se inicia con el planteamiento de la siguiente pregunta de

investigación: ¿Qué factores externos e internos vienen limitando al desarrollo del
mercado de los fondos mutuos en el Perú? Esto supone plantear las alternativas
que permitan viabilizar el mercado de los fondos mutuos con el mercado de
capitales.

El mercado de los fondos mutuos actualmente enfrenta los siguientes problemas:

• · Crisis de confianza, originada por una inadecuada valuación de activos con

precio de adquisición hasta noviembre de 1998, cuando la Comisión Nacional
de Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) dispone la valuación de
los mismos con precios de mercado, afectando el patrimonio de los partícipes.

• · Alta volatilidad respecto de la rentabilidad de los fondos mutuos; el manejo

macroeconómico y el político originan distorsiones en las tasas de interés
afectando la rentabilidad de los fondos, lo cual se agrava ante la escasez de
instrumentos financieros en el mercado de valores, que permitan corregir éstas
distorsiones.

• · Ausencia de una cultura financiera por parte de los agentes económicos que
no permite comprender la necesidad de generar ahorro productivo mediante la
inversión en activos financieros en los fondos mutuos.

Con el fin de dar solución a los problemas que afectan la gestión de los fondos
mutuos, se proponen dos alternativas de solución para el mediano y largo plazo; la
primera alternativa es la titulización de activos por parte de las empresas, y la
segunda alternativa es la emisión de instrumentos de deuda a través de la emisión
de bonos por parte de las empresas y del gobierno, dentro de esta alternativa se
ha considerado la emisión de “bonos de infraestructura” para el financiamiento de
proyectos de concesión de gran envergadura por parte del gobierno. Estas

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22
propuestas buscan promover el mercado de títulos valores, el mismo que limita a
su vez el desarrollo de los fondos mutuos y brinda la oportunidad para nuevas
alternativas de financiamiento e inversión para los agentes económicos.

Por esta razón proponemos que los mecanismos de titulización de activos

financieros y de emisión de instrumentos de deuda permitirían desarrollar el
mercado de capitales del cual depende a su vez el crecimiento de otros agentes
económicos.

FONDOS MUTUOS RENTA VARIABLE – MAYO 2011

15 mayo, 2011, in Análisis Fondos Mutuos, by Gabriel Follano

Los Fondos Mutuos se están convirtiendo en una opción atractiva para invertir, sin
embargo la coyuntura electoral que está viviendo el País ha frenado el rendimiento
promedio que estos estaban ofreciendo hasta finales de los años pasados.
Esencialmente los fondos de renta mixta y renta variable, son los que
particularmente brinda una mayor rentabilidad con respecto a un depósito a Plazo
Fijo.

A la fecha el mercado cuenta con 6 administradoras de fondos mutuos y con una

oferta total de 52 fondos.

Rentabilidad Promedio – Periodo/Tipo de Fondo

Al 12/05/2011

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23
El presente informe analizará el desempeño de los fondos de renta variable soles.
En este tipo de fondo su dinero es invertido en acciones y es recomendable
mantenerlo cinco años “supuestamente” en promedio, según como lo ofrecen.
Pero analizaré que esto no es del todo cierto.

Lo que se busca, es que usted pueda entender los riesgos de invertir en dichos
fondos y cuál es la opción adecuada (entidad ofertante), considerando el
rendimiento histórico. Al finalizar podrá entender que invertir en un fondo de renta
variable, está asociado a la capacidad de asumir un mayor riesgo y una mayor
rentabilidad, pero no necesariamente el hacer inversiones a largo plazo.

Para poder determinar la rentabilidad de un fondo, se debe conocer la evolución

del valor cuota adquirida. En decir, se debe comparar el valor cuota del día en el
que se adquirió las cuotas y el valor de cuota vigente de día de rescate. En el
cuadro se puede apreciar el valor cuota por fondo de renta variable soles. Esta
evolución histórica nos muestra el alto grado volatilidad que poseen los Fondos de
Renta Variable. Pero también se puede observar que los fondos poseen
comportamientos similares en su evolución.

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24
A continuación, se muestra la evolución del Índice General de la Bolsa de Valores
de Lima (IGBVL), para que puedan contrastar, la similitud de la misma con
respecto a la evolución de los fondos. Son claramente similares. Por lo que, si en
un día el rendimiento del IGBVL cae en un p%, existe un alto grado de
probabilidad, que lo mismo suceda con un fondo, en menor o mayor magnitud.

Evolución Índice General de la Bolsa de Valores de Lima

(Enero 2009 – 13 de mayo del 2011)

En el siguiente cuadro se muestra la rentabilidad de los cuatro fondos y como dato

relevante, PromoInvest es quien posee la mayor volatilidad histórica, y
adicionalmente, es el fondo que entra dentro de la banda de rendimiento negativo.
Es decir, en un periodo determinado, depositar nuestro dinero en dicho fondo, nos
habría generado una perdida evaluada entre 0% y -10%. Otro punto que considero
llamativo, es el comportamiento similar que posee la rentabilidad histórica de ING
Fondos y BBVA Fondos, sumándole además el buen desempeño que muestran
ambas.

Como punto adicional, el gráfico da a entender el alto grado de volatilidad anual

que posee un fondo de renta variable. Uno puede ganar en un periodo anual 70%,
como también perder con un –9%. Por lo que, es importante saber cuándo entrar y
cuando salirse de un fondo. Por dicha razón, nunca estoy de acuerdo con las
entidades financieras, cuando mencionan que estos fondos son de largo plazo,
con un horizonte de 5 años para ver resultados.

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25
Fuente: Conasev. Elaboración: Gabriel FM.

A modo de conclusión, los fondos de renta variable soles, son una opción
atractiva, pero uno debe estar informado, para saber, en que momento entrar o
salir de un fondo.

Tomen como guía el IGBVL, y a modo personal, recomiendo que inviertan en ING
Fondos o BBVA Agresivo Soles.

No se guíen de las “supuestas” condiciones que les da a conocer la entidad

financiera, para mantenerse en dicho fondo. Infórmense bien, y decidan cuando
salir y cuando entrar. Es preferible mantener mínimo 3 meses tu dinero en fondo
de renta variable soles.

A la actualidad, el IGBVL está mostrando un alto grado de volatilidad, por la

coyuntura electoral. Se espera que dicha incertidumbre se desvanezca el 5 junio, y
que se vea un crecimiento a partir de la fecha.

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26
 Sociedades Administradoras de Fondos

Rendimiento de Valor Cuota

Al día: 26 de Mayo del 2011

Patrimoni Partíci
Cuota Rentabilidad Nominal (A)
o pes
Inf.
Admini Vari Vari Vari Vari Vari
Fondo Atra
strador Mo ació ació ació ació ació
Mutuo sad
a ned Valor n n a n a na na S/. % N° % a
a Diari 30 90 180 360
a días días días días
Renta Variable
BBVA CONTI 136.1 - 0.1
2.53 25.8 1.99 39.7 21,391 0.1 40
AGRESI NENTA $ 5503 4.31 5
34% 8% % 0% ,439 5% 4
VO L FM 4 % %
BBVA
CONTI 136.0 - 1.3
AGRESI 2.41 22.2 1.12 41.1 141,23 1.0 3,5
NENTA S/. 8005 5.17 3
VO 47% 1% % 4% 5,844 1% 82
L FM 4 % %
SOLES
BCP CREDI 192.7 - - 1.0
2.67 23.3 41.1 283,49 2.0 2,8
ACCION FONDO $ 8359 6.99 0.36 6
58% 8% 8% 3,889 3% 65
ES SAF 9 % % %
ING
MERCA ING 0.0
10.00 0.00 1,880, 0.0
DOS FONDO $ N/D N/D N/D N/D 48 2
0359 04% 473 1%
INTEGR S %
ADOS
ING
ING - 1.8
RENTA 15.83 2.65 23.9 1.65 38.5 208,70 1.4 4,8
FONDO S/. 4.20 1
ACCION 3156 70% 6% % 6% 1,447 9% 90
S % %
ES
PROMO
PROM - 0.1
INVEST 1.348 2.63 24.2 1.55 31.4 4,699, 0.0 26
OINVE S/. 2.21 0
INCASO 844 05% 7% % 5% 706 3% 3
ST SAF % %
L
SCOTIA SCOTI - - 0.5
13.74 2.83 24.0 31.0 50,571 0.3 1,4
FONDO A S/. 3.93 0.38 3
9303 06% 7% 8% ,562 6% 26
ACCION FONDO % % %

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27
ES S
Renta Mixta Soles
BBVA
CONTI 124.3 - 0.6
BALAN 1.26 11.1 1.67 19.7 75,104 0.5 1,8
NENTA S/. 4032 2.06 8
CEADO 33% 2% % 0% ,051 4% 32
L FM 4 % %
SOLES
BBVA
CONTI 145.5 - 0.2
CRECIM 1.81 16.5 0.83 27.3 19,141 0.1 62
NENTA S/. 6383 3.65 3
IENTO 18% 1% % 3% ,807 4% 6
L FM 3 % %
SOLES
BBVA
CONTI 217.0 - 0.6
MODER 0.58 5.24 1.76 10.7 79,555 0.5 1,7
NENTA S/. 5476 0.74 6
ADO 84% % % 6% ,250 7% 95
L FM 2 % %
SOLES
BCP
CREDI 129.1 - - 0.8
CRECIM 2.03 14.7 26.7 109,79 0.7 2,4
FONDO S/. 8766 5.50 1.45 9
IENTO 57% 4% 2% 5,970 9% 00
SAF 5 % % %
SOLES
BCP
CREDI 118.8 - - 0.7
EQUILIB 1.37 9.76 17.4 133,14 0.9 2,1
FONDO S/. 0983 3.97 0.98 8
RADO 48% % 4% 3,950 5% 13
SAF 3 % % %
SOLES
BCP
CREDI 115.2 - - 0.9
MODER 0.74 5.22 8.62 175,37 1.2 2,6
FONDO S/. 4455 2.20 0.67 7
ADO 94% % % 4,857 5% 28
SAF 6 % % %
SOLES
ING
ING - 0.3
RENTA 11.48 1.46 12.9 0.88 18.8 42,049 0.3 88
FONDO S/. 2.41 3
BALAN 1524 45% 3% % 9% ,577 0% 9
S % %
CEADA
INTERF
ONDO 128.5 - - 1.3
INTERF 1.75 13.5 21.2 88,894 0.6 3,6
RM S/. 5340 7.91 4.28 7
ONDO 34% 5% 0% ,473 4% 90
AGRESI 0 % % %
VA
INTERF
ONDO - - 0.3
INTERF 91.09 0.62 7.24 12.4 32,973 0.2 97
RM S/. 6.17 4.09 6
ONDO 6900 13% % 4% ,569 4% 3
BALAN % % %
CEADA
INTERF
- - - 0.2
ONDO INTERF 99.02 0.02 3.75 12,535 0.0 68
S/. 0.40 6.13 4.65 5
RM ONDO 5400 86% % ,581 9% 6
% % % %
MODER

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28
ADA
Renta Mixta Dólares
BBVA CONTI 123.1 - 0.1
1.28 13.1 2.56 21.6 31,182 0.2 48
BALAN NENTA $ 9768 1.22 8
91% 7% % 8% ,259 2% 4
CEADO L FM 7 % %
BBVA CONTI 109.8 - 0.0
1.89 18.4 1.54 3,519, 0.0
CRECIM NENTA $ 9072 3.88 N/D 99 4
63% 9% % 798 3%
IENTO L FM 0 % %
BBVA CONTI 111.8 - 0.2
0.58 6.07 1.35 11.1 57,250 0.4 54
MODER NENTA $ 1529 0.88 0
86% % % 3% ,157 1% 2
ADO L FM 5 % %
BCP CREDI 143.0 - 1.2
1.32 11.8 0.60 20.1 214,89 1.5 3,2
EQUILIB FONDO $ 6678 2.91 0
87% 3% % 5% 2,376 4% 55
RADO SAF 8 % %
BCP CREDI - 1.5
54.20 0.67 6.34 0.91 10.5 421,86 3.0 4,1
MODER FONDO $ 1.31 5
3512 30% % % 8% 2,925 2% 82
ADO SAF % %
INTERF
MIXTO
- - 1.0
PREMIU INTERF 72.35 0.92 10.7 14.7 125,15 0.9 2,9
$ 4.35 3.40 7
M ONDO 8300 71% 0% 1% 3,673 0% 03
% % %
BALAN
C
PROMO
INVEST PROM - 0.3
7.410 2.55 24.1 3.48 33.3 31,541 0.2 1,0
FONDO OINVE $ 2.21 7
839 14% 4% % 8% ,085 3% 07
SELECT ST SAF % %
IVO
SCOTIA
FONDO SCOTI
0.7
MIXTO A 12.96 1.62 15.5 0.20 1.29 20.8 132,03 0.9 1,9
$ 3
BALAN FONDO 4219 68% 9% % % 1% 1,779 4% 68
%
CEADO S
$
Renta Fija Soles
BBVA CONTI 102.0 0.0
0.00 0.28 90,633 0.6
PERU NENTA S/. 7351 N/D N/D N/D 57 2
93% % ,712 5%
SOLES L FM 6 %
CONTI 230.2 - 2.5
BBVA 0.17 0.68 0.10 0.87 272,07 1.9 6,8
NENTA S/. 9807 0.02 2
SOLES 09% % % % 6,089 5% 06
L FM 6 % %
BCP CREDI 116.9 0.15 1.10 - 0.17 1.77 492,11 3.5 10, 3.8
S/.
CONSE FONDO 3323 91% % 0.17 % % 0,324 2% 36 4

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29
RVADO SAF 0 % 8 %
R S/.
ING ING 127.6 - 0.2
0.23 1.59 0.33 1.53 78,957 0.5 72
RENTA FONDO S/. 4504 0.23 7
90% % % % ,838 6% 1
SOLES S 5 % %
INTERF
ONDO
144.0 - 12, 4.4
RF INTERF 0.10 0.56 0.20 1.30 235,81 1.6
S/. 5800 0.13 14 9
CLASIC ONDO 87% % % % 2,399 9%
0 % 1 %
O
SOLES
SCOTIA SCOTI
2.6
FONDO A 11.48 0.19 1.90 0.25 0.40 0.92 206,37 1.4 7,2
S/. 9
PREMIU FONDO 2386 17% % % % % 3,331 8% 58
%
M S/. S
Renta Fija Dólares
BBVA CONTI 167.4 - - 3.3
0.01 0.35 1.87 492,19 3.5 9,1
DOLAR NENTA $ 0242 0.68 0.21 8
67% % % 8,264 2% 34
ES L FM 0 % % %
CONTI 135.1 - - - 0.0
BBVA 0.49 2.09 61,722 0.4 21
NENTA $ 0696 0.00 0.21 0.14 8
VIP % % ,923 4% 2
L FM 4 09% % % %
BCP
CREDI 202.2 - 2,218, 15. 25, 9.5
CONSE 0.70 0.15 1.80 3.08
FONDO $ 0308 0.00 313,63 86 89 8
RVADO % % % %
SAF 1 10% 1 % 5 %
R$
ING ING 127.6 0.2
0.08 1.32 0.37 0.90 2.49 98,597 0.7 75
RENTA FONDO $ 5796 8
45% % % % % ,020 1% 0
FUND S 1 %
INTERF
ONDO - 1.0
INTERF 72.45 1.33 0.22 1.75 4.47 184,06 1.3 2,7
PLUS $ 0.16 2
ONDO 5600 % % % % 5,647 2% 63
DOLAR 96% %
ES
INTERF - 11, 4.1
INTERF 94.04 1.52 0.60 2.06 4.66 494,41 3.5
ONDO $ 0.04 07 0
ONDO 2100 % % % % 8,439 4%
RF 64% 1 %
SCOTIA SCOTI
12, 4.7
FONDO A 20.87 0.04 0.96 0.35 1.02 2.89 739,91 5.2
$ 84 5
PREMIU FONDO 2730 10% % % % % 9,190 9%
4 %
M$ S
Corto Plazo Soles
BBVA CONTI S/. 107.2 0.01 0.27 0.74 1.28 2.03 434,32 3.1 19, 7.2

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30
CASH NENTA 1258 13% % % % % 3,315 1% 50 2
SOLES L FM 8 7 %
BBVA
CONTI 125.5 2.3
SOLES 0.03 0.38 0.75 1.29 1.74 351,32 2.5 6,4
NENTA S/. 7821 8
MONET 11% % % % % 1,167 1% 18
L FM 1 %
ARIO
BCP
CREDI 208.0 19, 7.1
CORTO 0.00 0.26 0.70 1.22 1.98 907,49 6.4
FONDO S/. 0666 22 2
PLAZO 94% % % % % 0,474 9%
SAF 4 6 %
S/.
ING
ING 110.0 0.3
CORTO 0.05 0.40 0.77 1.46 2.65 124,66 0.8 1,0
FONDO S/. 5433 7
PLAZO 59% % % % % 8,247 9% 06
S 6 %
SOLES
INTERF
112.3 3.3
ONDO INTERF 0.05 0.33 0.56 0.89 1.76 242,95 1.7 8,9
S/. 3350 3
CASH ONDO 61% % % % % 8,504 4% 94
0 %
SOLES
INTERF
ONDO 107.3 2.3
INTERF 0.00 0.25 0.70 1.20 1.81 167,26 1.2 6,3
EXTRA S/. 0020 4
ONDO 96% % % % % 0,591 0% 25
CONSE 0 %
RV S/.
SCOTIA SCOTI
13, 5.0
FONDO A 15.40 0.04 0.33 0.65 1.05 1.69 349,55 2.5
S/. 67 6
CASH FONDO 6729 95% % % % % 7,387 0%
3 %
S/. S
Corto Plazo Dólares
BBVA
CONTI 102.5 - 2.6
CASH 0.02 0.17 0.37 0.99 441,87 3.1 7,1
NENTA $ 7024 0.00 5
DOLAR % % % % 9,273 6% 60
L FM 7 22% %
ES
BBVA
DOLAR CONTI 148.0 2.5
0.00 0.30 0.13 0.03 1.15 525,15 3.7 6,8
ES NENTA $ 0532 5
89% % % % % 0,241 6% 99
MONET L FM 9 %
ARIO
BCP
CREDI 153.4 1,170, 14, 5.4
CORTO 0.00 0.06 0.20 0.43 0.88 8.3
FONDO $ 7913 670,92 58 0
PLAZO 19% % % % % 7%
SAF 6 7 8 %
$
ING ING 104.2 0.1
0.02 0.41 0.65 1.39 2.34 48,089 0.3 28
CORTO FONDO $ 3368 0
58% % % % % ,565 4% 2
PLAZO S 9 %

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DOLAR
ES
INTERF - 2.9
INTERF 69.73 0.02 0.12 1.08 2.37 314,76 2.2 7,8
ONDO $ 0.27 0
ONDO 3400 % % % % 2,445 5% 23
CASH 24% %
INTERF
ONDO 103.0 - 1.2
INTERF 0.01 0.25 0.59 1.66 274,29 1.9 3,3
EXTRA $ 8120 0.00 3
ONDO % % % % 6,310 6% 10
CONSE 0 10% %
RV $
SCOTI
SCOTIA 3.4
A 14.59 0.00 0.09 0.15 0.44 2.04 462,81 3.3 9,2
FONDO $ 2
FONDO 0810 26% % % % % 0,915 1% 28
CASH $ %
S
Internacional
INTERF
145.0 - - - 0.0
ONDO INTERF 1.04 3.49 4,826, 0.0 19
$ 8790 2.27 1.59 3.83 7
GLOBA ONDO 75% % 805 3% 1
0 % % % %
L
IGBVL 22,619.09
ISBVL 31,056.48
TIPO
DE
2.7476
CAMBI
O

(A)- La rentabilidad esta expresada en la moneda Nominal del Valor Cuota.

N/D - Información de Valor Cuota No Disponible para la fecha
- La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado, no garantiza que ella se
repita en el futuro. Los valores de las cuotas de los fondos mutuos son
variables.
- Las rentabilidades registradas no incluyen las comisiones de suscripción y
rescate, las cuales se detallan en el Reglamento de Participación de cada
Fondo.
- Mediante Resolución Gerencia General N° 024-2007-EF/94.11 se aprobó la
inscripción de las modificaciones de las denominaciones de los fondos
mutuos administrados por Credifondo S.A. SAFI: Credifondo Balanceado
(ahora BCP Moderado), Credifondo Corto Plazo Soles (ahora BCP Corto
Plazo Soles), Credifondo Corto Plazo Dólares (ahora BCP Corto Plazo
Dólares), Credifondo Internacional Balanceado (ahora BCP Internacional),
Credifondo RF Dólares (ahora BCP Conservador Dolares).

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Fondos Mutuos mantendrán niveles de rentabilidad registrados en 2010

Martes, 08 de Marzo 2011 | 3:57 pm

EFE / Foto: EFE

Pero esperan que el monto administrado registre un incremento de 15% al pasar

de US$ 5,590 millones a US$ 6,400 millones.

La rentabilidad de los Fondos Mutuos mantendrá en el 2011 los mismos niveles de

rentabilidad que el año anterior, pero el monto administrado registrará un
incremento de 15% al pasar de US$ 5,590 millones a US$ 6,400 millones, estimó
el gerente general de Credifondo Sociedad Administradora de Fondos (SAF),
Augusto Rodríguez.

Los Fondos Mutuos son una alternativa de inversión diversificada conformada por
los aportes voluntarios de un grupo de personas. El año pasado los Fondos de

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Renta Fija (menor riesgo) crecieron entre 1% y 3%, los de renta mixta (riesgo
moderado) entre 14% y 35% y los de renta variable (riesgo alto) casi 60%.

“Este desempeño estaría en línea con el crecimiento esperado de la economía de

7% para este año, pues en una economía creciendo se van generando
excedentes que son capturados por los fondos mutuos, lo que se considera el
ahorro interno”, explicó.

Sin embargo, el ejecutivo del BCP, comentó que solo el 10% de los ahorros en el
Perú se encuentra depositado en un fondo mutuo, es decir solo el 3,8% del
Producto Bruto Interno (PBI), mientras que en países como Chile y México esta
cifra oscila entre el 10% y el 20%.

“La diferencia está evidentemente en que la inversión son excedentes y el PBI per
capital de Perú es menos de la mitad del PBI per capital de Chile, en Chile fluctúa
alrededor de los US$12 mil y el Perú esta alredor de los US$5 mil somos una
industria más chica en términos de volumen porque tenemos un PBI per capital
más bajo”, explicó.

Al cierre del 2010 se registran 279 451 aportantes a los 52 fondos disponibles en
el mercado financiero.

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FONDOS DE INVERSION Y SOCIEDADES ADMINISTRADORAS

Los Fondos de Inversión son patrimonios autónomos integrados por aportes de

personas naturales y jurídicas para su inversión en instrumentos, operaciones
financieras y demás activos, los cuales se encuentran bajo la gestión de una
sociedad anónima denominada Sociedad Administradora de Fondos de Inversión,
por cuenta y riesgo de los partícipes del Fondo.

Las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión son sociedades

anónimas que tienen como objeto social exclusivo la administración de uno o más
fondos de inversión, pudiendo desempeñar también la administración de fondos
mutuos de inversión en valores, de acuerdo a las leyes sobre dicha materia.

Los Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras se encuentran sujetos

al control y supervisión de la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y
Valores - CONASEV. Cabe señalar que cuando la colocación de los Fondos de
Inversión se realiza mediante el mecanismo de oferta pública se inscriben en el
Registro Público del Mercado de Valores y se ciñen, además de lo establecido en
las normas legales vigentes que regulan su actividad, a su reglamento de
participación, a sus normas internas de conducta y al contrato que suscriban con
cada partícipe.

En lo que respecta a los recursos de los Fondos de Inversión, éstos se pueden

invertir en valores mobiliarios; en valores mobiliarios emitidos o garantizados por el
Estado, negociados en el Perú o en el extranjero; en instrumentos financieros no
inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores; en depósitos en entidades
del Sistema Financiero Nacional (en moneda nacional o en moneda extranjera),
así como instrumentos representativos de éstos, en depósitos en entidades
bancarias o financieras del exterior; en instrumentos financieros emitidos por
gobiernos, bancos centrales, y otras personas jurídicas de derecho público o de
derecho privado extranjeras; en certificados de participación de Fondos Mutuos de
Inversión en Valores; en inmuebles ubicados en el Perú, y derechos sobre ellos; y
operaciones de arrendamiento, en calidad de locador o arrendatario.

Según el Reglamento de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras,

los Fondos de Inversión deben establecer los límites de inversión atendiendo, por
lo menos, a los siguientes criterios de diversificación:

a) La inversión en un mismo bien raíz como porcentaje del activo total del fondo

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b) Las inversiones en instrumentos financieros emitidos o garantizados por una
misma entidad, como porcentaje del patrimonio neto de dicha entidad y la
inversión en éstos como porcentaje del activo del fondo

c) La inversión en instrumentos financieros emitidos o garantizados por entidades

pertenecientes a un mismo grupo económico como porcentaje del activo total del
Fondo.

Los Fondos de Inversión cuentan con un Comité de Vigilancia, cuyas funciones

principales son las de verificar que la sociedad administradora cumpla, respecto
del Fondo, con lo dispuesto en la Ley, el reglamento de participación y los
términos de colocación; que la información proporcionada a los partícipes sea
veraz y oportuna; las acciones seguidas respecto a las observaciones y
recomendaciones de los auditores externos del Fondo, así como convocar a
Asamblea General para dar cuenta de su gestión y/o cuando lo considere
necesario.

Por su parte, la sociedad administradora cuenta con un Comité de Inversiones, el

cual es responsable, entre otros, de analizar e identificar las oportunidades de
inversión de acuerdo a los lineamientos y política de inversiones del Fondo;
adoptar las decisiones de inversión del Fondo; evaluar y efectuar seguimiento a
los activos que integran el patrimonio del Fondo y establecer los lineamientos de la
metodología de valorización de las inversiones, así como la determinación del
valor razonable de los activos, cuando corresponda.

En lo que respecta a la participación de los fondos de inversión en el mercado

bursátil peruano, debemos señalar que a diciembre del 2003 se encontraron
inscritas en Rueda de Bolsa las cuotas de participación de cinco fondos de
inversión: Credifondo Fondo de Inversión Inmobiliario, Fondo de Inversión
Multirenta Inmobiliaria, Compass Group - Renta Fija Fondo de Inversión Mixta
Especializada y los Fondos de Inversión Coril ICP4 y Coril ICP5. Al respecto, cabe
indicar que en enero del 2003 concluyó el plazo de vigencia de Coril ICP3 – Fondo
de Inversión, valores que se deslistaron en mayo del mismo año.

De otro lado, y de acuerdo a la información que figura en los estados financieros,

se puede observar que a nivel global el patrimonio de los fondos registró un
incremento del orden del 94.04%, al pasar de US$ 55,125 mil (2002) a US$
106,963 mil a diciembre del año 2003.

En lo que se refiere a la negociación de las cuotas de participación de dichos

fondos de inversión, en el año 2003 se registró una importante reducción en el

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monto transado con respecto al registrado en el año 2002, al pasar de US$ 15.41
a US$ 7.85 millones, comportamiento que significó una reducción de
aproximadamente 49%.

Cabe indicar que durante el año 2003, se reportaron 106 operaciones con cuotas
de participación de fondos destacando el monto de las operaciones realizadas con
las cuotas de participación del Fondo de Inversión Coril ICP3 (FICOICP3), las
mismas que ascendieron a un total de US$ 4.57 millones. Dicho importe, junto con
el correspondiente a las operaciones con cuotas de participación de Compass
Group - Renta Fija Fondo de Inversión Mixta Especializada (FICOMPRF),
ascendente a US$ 1.64 millones,representaron el 79% del total negociado con
este tipo de valores.

N° Soc. Administradoras de Fondos Descripción

1. AC CAPITALES SAFI Fondo de Inversión Multirenta
Inmobiliaria
2. COMPASS GROUP SOCIEDAD Compass Group - Fondo de
ADMINISTRADORA DE FONDOS Inversión para Pymes
DE INVERSION S.A
Compass Group - Renta Fija Fondo
de Inversión Mixta Especializada
3. CONTINENTAL S.A. SOCIEDAD BBVA Dólares Monetario FMIV
ADMINISTRADORA DE FONDOS
Normas Generales de los Fondos
Mutuos
BBVA VIP FMIV
BBVA Perú Soles FMIV
BBVA Soles Monetario FMIV
BBVA Soles FMIV
BBVA Moderado Soles FMIV
BBVA Moderado FMIV
BBVA Garantizado Renta Fija 2
FMIV
BBVA Garantizado Renta Fija 1
FMIV
BBVA Dólares FMIV

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 BBVA Agresivo FMIV
BBVA Agresivo Soles FMIV
BBVA Asia Garantizado FMIV
BBVA Balanceado FMIV
BBVA Balanceado Soles FMIV
BBVA Cash Dólares FMIV
BBVA Cash Soles FMIV
BBVA Crecimiento FMIV
BBVA Crecimiento Soles FMIV
4. CREDIFONDO S.A. SOCIEDAD Normas Generales de los
ADMINISTRADORA DE FONDOS Reglamentos de Participación de
los Fondos administrados por
Credifondo S.A.
BCP Moderado FMIV
BCP Conservador Dólares FMIV
BCP Corto Plazo Dólares FMIV
BCP Equilibrado FMIV
BCP Corto Plazo Soles FMIV
BCP Conservador Soles FMIV
BCP Acciones FMIV
BCP Moderado Soles FMIV
BCP Equilibrado Soles FMIV
BCP Crecimiento Soles FMIV
5. ING FONDOS SAFM S.A.C ING Renta Soles FMIV
ING Renta Fund FMIV
ING Renta Acciones FMIV
ING Renta Balanceada FMIV
ING Renta Corto Plazo Soles
ING Renta Corto Plazo Dólares
6. INTERFONDOS S.A. SOCIEDAD Interfondo Cash FMIV
ADMINISTRADORA DE FONDOS
Interfondo Global FMIV
Interfondo Renta Mixta Agresiva
FMIV
Interfondo RF FMIV
Interfondo Renta Mixta Balanceada
FMIV
Interfondo Renta Mixta Moderada
FMIV
Interfondo Extra Conservador
Dólares FMIV
Interfondo Extra Conservador Soles
FMIV

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 Interfondo Mixto Premiun
Balanceado FMIV
Interfondo RF Clásico Soles FMIV
Interfondo Cash Soles
Interfondo Plus Dólares
7. NCF SOCIEDAD Mineras Junior NCF Fondo de
ADMINISTRADORA DE FONDOS Inversión
DE INVERSION S.A.
8. PROMOINVEST SOCIEDAD Promoinvest Fondo Selectivo FMIV
ADMINISTRADORA DE FONDOS
S.A.A.
Promoinvest RF-Dolares FMIV
Promoinvest Incasol FMIV
9. REGLAMENTO DE Reglamento de Participación
PARTICIPACIÓN MINERAS JUNIOR NCF FONDO
DE INVERSION 08.03.2011
10. SCOTIA FONDOS S.A. Scotia Fondo Acciones FMIV
SOCIEDAD ADMINISTRADORA
DE FONDOS
Normas Generales de los
Reglamentos de Participación de
los Fondos Administrados por
Scotia Fondos SAF S.A.
Scotia Fondo Cash S/. FMIV
Scotia Fondo Cash $ FMIV
Scotia Fondo Mixto Balanceado
FMIV
Scotia Fondo Premium S/. FMIV
Scotia Fondo Premium $ FMIV
11. SIGMA SAFI S.A. Reglamento de Participacion Sigma
Leasop I

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Anexo.

EXAMEN DEL MÓDULO.

1. ¿Qué es un derivado financiero?

2. ¿Comente sobre el uso de los derivados financieros?

3. ¿Qué es el ahorro?

4. ¿Qué son los fondos mutuos?

5. ¿Cuántos tipos de fondos mutuos existen?

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