Ejemplo de Cálculo de la Tasa de Actualización o Tasa de

Descuento para la Valoración de Proyectos de Inversión

Como se ha explicado anteriormente en otros artículos la tasa de actualización (K)

representa el valor del dinero con el paso del tiempo, es decir, el la rentabilidad media
que un inversor exigiría a un proyecto actualizando a valor de hoy los flujos de efectivos
estimados para dicho proyecto.
La tasa de actualización se calcula mediante el TIR de financiación, como se ha
comentado en otra entrada, sin embargo, dada la dificultad que tiene su cálculo
haremos un ejemplo que ilustre los conceptos teóricos expuestos anteriormente.
Ejemplo:
Supongamos los siguientes datos:

La financiación necesaria para el proyecto sería:

Préstamo 1 a largo plazo de 20.000 euros a un interés del 3% a devolver en 4 años en
partes iguales.
Préstamo 2 a largo plazo de 5.000 euros a un interés del 4% a devolver en un sólo
pago dentro de 3 años.
Proveedores de inmovilizado a largo plazo en 8.000 euros a un interés del 5% a
devolver en 2 años en partes iguales
Aportación de los socios de 30.000 euros con un distribución de beneficios, siempre
que sea posible del 10% de lo aportado.
Horizonte temporal del proyecto de financiación 4 años.
Por simplificar supondremos que todos los años, excepto el tercero se obtienen
beneficios suficientes para repartir los dividendos acordados y que al final del horizonte
temporal existen en la empresa unas reservas por valor de 4.000 euros.

Con estos datos, tenemos que:

Total de la financiación inicial= 20.000 + 5.000 + 8.000 + 30.000= 63.000 euros

Devolución + Intereses + Dividendos del año 1= 5.000 (préstamo 1) + 600 (intereses
del préstamo 1) + 200 (intereses del préstamo 2) + 4.000 (pago a proveedores
inmovilizado) + 400 (intereses de los proveedores de inmovilizado) + 3.000 (dividendos)
= 13.200 euros

Devolución + Intereses + Dividendos del año 2= 5.000 (préstamo 1) + 450 (intereses

del préstamo 1) + 200 (intereses del préstamo 2) + 4.000 (pago a proveedores
inmovilizado) + 200 (intereses de los proveedores de inmovilizado) + 3.000 (dividendos)
= 12.850 euros

Devolución + Intereses + Dividendos del año 3= 5.000 (préstamo 1) + 300 (intereses

del préstamo 1) + 200 (intereses del préstamo 2) + 5.000 (devolución del préstamo 2) +
0 (dividendos porque no hay beneficio neto suficiente) = 10.500 euros

Devolución + Intereses + Dividendos del año 4= 5.000 (préstamo 1) + 150 (intereses

del préstamo 1) + 3.000 (dividendos) + 34.000 (de capital y reservas para devolución
de los capitales propios al final del proyecto) = 42.150 euros

Por lo tanto la fórmula del Tir de Financiación para este proyecto queda de la siguiente
manera:
0=+63.000 – 13.200/(1+r) – 12.850/(1+r)2 – 10.500/(1+r)3 – 42.150/(1+r)4
Para calcular la r (TIR) serán necesario efectuar tres pasos:

1. Calcular la r de Schneider
rs= (63.000 - 13.200 – 12.850 – 10.500 – 42.150) / (-1*13.200 – 2*12.850 –
3*10.500 – 4*42.150)
rs= 0,065= 6,5% Esto es una aproximación por defecto de forma que la r que
buscamos es, con certeza, mayor que 6,5 %

2. Prueba y error.
Se despeja el valor de la financiación inicial
63.000 = 13.200/(1+r) + 12.850/(1+r)2 + 10.500/(1+r)3 +42.150/(1+r)4
Prueba y error consiste en sustituir, en la fórmula, valores mayores que la r s para
calcular la financiación que se obtendría con este %, hasta conseguir dos TIR uno que
proporcione un valor de financiación mayor y otro que la proporcione menor que la
estimada para este proyecto, de forma que el valor de la financiación inicial del
proyecto quede acotado.
r1= 7% (Se calcula el valor de la financiación inicial con este valor de r sustituyendo en
la fórmula que acabamos de despejar)
Financiación 1 = 13.200/(1+0,07) + 12.850/(1+0,07)2 +
10.500/(1+0,07)3 +42.150/(1+0,07)4
Financiación 1= 64.287,29
r2= 8% Financiación2 =13.200/(1+0,08) + 12.850/(1+0,08)2 +
10.500/(1+0,08)3+42.150/(1+0,08)4
Financiación2= 62.555,77
Como la financiación total de nuestro proyecto tiene un valor de 63.000 euros, se
encuentra entre los valores de Financiación 1 y Financiación 2, por lo tanto el TIR que
buscamos está comprendido entre 7 % y 8%

3.Interpolación.
Utilizando la regla de los triángulos rectángulos de sus lados proporcionales obtenemos
lo siguiente:
(64.287,29 – 62.555,77)/(63.000 - 62.555,77)= (8 – 7)/(8 - r)
Se despeja el valor de r y ya tenemos el TIR del proyecto de financiación que es la tasa
de actualización (K) del proyecto de inversión.

r financiación = K inversión =7,74 %

Tal vez también te interese:

Dimensión financiera de la financiación. Tasa de actualización o Tasa de descuento

Métodos de Valoración de Proyectos de Inversión - VAN

Métodos de Valoración de Proyectos- Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

Excel de Plazo de Recuperación (Pay Back)

http://www.hcm2010.org/system/datas/75/original/nchrp_rpt_672.pdf
Tasa de interés vs Tasa de descuento
Por Kevin Sandler | Traducido por Luis Bernardo
Actualizado el 12 de octubre del 2013

 Comparte

 Twittea

 Comparte

 Pin

 Email

Los financieros y estudiantes generalmente confunden las tasas de interés y de descuento. La tasa
de interés es la tasa cargada por un préstamo en particular, y puede variar de una compañía a
otra, dependiendo de la calidad de la garantía y el riesgo crediticio involucrado en la transacción.
La tasa de descuento es aquella utilizada para calcular el valor presente de los flujos de efectivo
en la valuación de un proyecto para una compañía.
 No confundas las tasas de interés con las tasas de descuento en un proceso de valuación. (Imagen: office
details image by .shock from Fotolia.com)

Otras personas están leyendo

 Definición de tasa variable

 Cómo calcular una tasa de interés con Excel

Determinación de la tasa de interés en una economía

Las tasas de interés en una economía son determinadas por los suministros y la demanda de
dinero. El Banco Federal controla el suministro de dinero y tiene un cierto poder para modificar
el nivel de las tasas de interés en una economía al controlar la tasa a la cual los bancos pueden
pedir prestado del Banco Federal. La demanda de dinero puede ser inducida mediante políticas
atractivas de inversión y disminuyendo las tasas de interés, pero no está bajo el control total del
Banco Federal. La sensibilidad y expectativas futuras de los inversionistas referente a la
economía ayudará a determinar la demanda de dinero. La interacción de la oferta y demanda es
el principal factor para determinar las tasas de interés.

Tasa de descuento para un proyecto de una empresa

La tasa de descuento es un concepto microeconómico aplicado a las corporaciones individuales y
sus proyectos durante el proceso de valuación. El método de flujos de efectivo descontados se
utiliza para obtener el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados de una inversión.
La estimación del valor presente de estos flujos de efectivo requiere el uso de una tasa de
descuento. La tasa de descuento también se conoce como el costo de capital del proyecto y toma
en cuenta el riesgo involucrado en realizar una inversión. Una inversión con mayores niveles de
riesgos tendrá una mayor tasa de descuento comparada contra inversiones de bajo riesgo.

Costo promedio ponderado de capital

La tasa de descuento puede ser estimada al valuar el costo promedio ponderado de capital del
proyecto (WACC, por sus siglas en inglés). Esto requiere de datos, tales como los costos de
intereses por préstamos adicionales, la tasa de impuestos aplicable a la compañía, la proporción
de deuda o capital siendo utilizada en el proyecto y el costo de capital de la compañía. Los costos
financieros son típicamente menores que el costo de capital, debido al menor nivel de riesgo
involucrado en los préstamos por contar con una garantía y que los acreedores tienen derecho de
cobro con los activos del deudor en caso de banca rota. Además, el marco legal otorga a las
compañías un beneficio fiscal por la deducibilidad del costo financiero.

Estimación de la tasa de descuento

Supongamos que una empresa utiliza 50% de deuda y 50% de capital en su estructura, y que la
tasa fiscal aplicable es del 30%. Además, el costo de capital se estima en 20% mientras que el
costo financiero es del 10%. El WACC de esta compañía se estima en 13% [0.5*(0.1)*(1-0.3) +
(0.5)*(0.2)]. Este valor es utilizado como la tasa de descuento para el análisis de los flujos de
efectivo de un proyecto para efectos de obtener el valor presente.

Tasa de interés como componente de una tasa de descuento

El cálculo de la tasa de descuento muestra que la tasa de interés es solo un componente de la
estimación de la tasa de descuento. La tasa de interés es utilizada para capturar parte de los
riesgos del proyecto, pero el cálculo apropiado de la tasa de descuento también incorpora el
riesgo de capital.