Administracion - Financiera (

INTRODUCCIÓN
Si se ha de tener en cuenta que el mundo se mueve ahora dentro de un nuevo enfoque

financiero en que todas las empresas interesadas en sacar ventajas del nuevo dinamismo
de los mercados, el nuevo Gerente Financiero, los analistas financieros, los
administradores de empresas e incluso los contadores de avanzada deben acomodarse a
las estrategias que plantea este nuevo modelo económico y financiero de tal manera que
les permita ser competitivos en el mercado laborar y como empresarios.
Por lo anterior, si lo que se pretende es garantizar que nuestra empresa se valorice en el

entorno mundial de los negocios, consolidar nuestra participación en el mercado actual,
ser eficiente y retribuir de la mejor manera al inversionista, es necesario que la decisiones
que se tomen en al ámbito financiero conlleve al conocimiento obligatorio de las normas
pertinentes en el manejo financiero. Esto indica que se debe planificar todas las
operaciones financieras y no improvisarlas.
Se deduce entonces, que toda inversión debe ser estudiada y analizada a la luz de los
resultados que resulten del análisis financiero, donde se tomarán en cuenta que en
entorno está permanentemente mostrando cambios y que el mundo de las finanzas es
cada vez más complejo.
Las anteriores reflexiones motivan a exponer diversos criterios en cuanto al papel que
deben tomar tanto administradores como empresarios teniendo en cuenta el dinamismo
que viene presentando el clima económico actual.
El presente módulo muestra una estructura en la que se involucran diferentes temas por
capítulos.
El capítulo uno LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA, se refiere al soporte que le da la

Economía y la Contabilidad a las finanzas así como el papel que debe asumir la persona
encargada de administrar la estructura financiera de una empresa, los objetivos de las
finanzas, el mercado financiero, la función financiero, la responsabilidad financiera y un
taller con preguntas tipo Ecaes para que el usuario se vea en la necesidad de evaluar
varias opciones y tome una decisión.
El capítulo dos, LOS ESTADOS FINANCIEROS se presenta a manera de recorderis lo que los
estudiantes aprendieron en contabilidad, también se analizan los principios que rigen a los
estados financieros, sus limitaciones y las diversas formas de presentación de los estados
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financieros, especialmente los estados financieros básicos. Aquí también se presenta un
taller tipo Ecaes.
En el capítulo tres que tiene como tema, ANÁLISIS VERTICAL se le muestra al estudiante,
cómo hacerle un análisis a los estados financieros de una empresa manufacturera en el
que se detectará cómo están participando cada una de las cuentas que componen el
estado financiero. Incluye un taller en el que el estudiante debe encontrar la participación
de las cuentas en un estado financiero de otra empresa manufacturera y hacer el análisis
pertinente.
El capítulo cuatro tiene como tema, ANÁLISIS HORIZONTAL muestra cómo hacerle un
análisis a los estados financieros de una empresa manufacturera con el fin de hacerle un
seguimiento a la variación de cada una de las cuentas que componen el estado financiero
mediante el estudio de las variaciones tanto absolutas, como relativas de las cuentas.
Incluye un taller en el que debe resolver y hacer el análisis pertinente.
Para el capítulo cinco cuyo tema es, RAZONES E INDICADORES FINANCIEROS, que es el
más extenso de los temas tratados, se le enseña al estudiante a analizar el
comportamiento que presentan el cruce de las distintas cuentas tanto del activo, como
del pasivo y del patrimonio al igual que se involucran cruces entre cuentas del balance
general y el estado de resultados. Aquí se presenta también un taller para que el
estudiante lo resuelva, lo analice, detecte debilidades y fortalezas de la estructura
financiera y genere recomendaciones y acciones que permitan mejorar el manejo de las
finanzas de la empresa.
En el capítulo seis que contiene el tema, EVALUACIÓN ECONÓMICA DEL VALOR

AGREGADO muestra la forma correcta de cómo determinar el valor agregado de la
empresa, si ésta está creciendo o no financieramente, es decir, si está ganando o
perdiendo valor financiero. Como en capítulos anteriores, en éste también se pone a
consideración del estudiante un taller para ser resuelto y analizado donde el estudiante
debe detectar debilidades y fortalezas de la estructura financiera y generar
recomendaciones y acciones que permitan mejorar el manejo de las finanzas de la
empresa.
El capítulo siete, FLUJO DE FONDOS se hace una presentación de cómo se puede construir
el flujo de fondos de una empresa y se explica de donde provienen los recursos y cómo se
utilizaron los mismos. En éste caso no se hace la proyección de las Fuentes y los Usos. Se
finaliza este capítulo con un taller para resolver y analizar.
El capítulo ocho, ADMINISTRACIÓN DE LAS CUENTAS POR COBRAR se hace una

presentación de cómo se puede hacer un buen manejo en cuanto la administración de la
cartera de una empresa. Se finaliza este capítulo con un taller para resolver y analizar.
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El capítulo nueve, ADMINISTRACIÓN DE LOS INVENTARIOS se hace una presentación de
cómo se puede hacer un buen manejo de los inventarios de una empresa. Se finaliza este
capítulo con un taller para resolver y analizar.
El capítulo diez, ADMINISTRACIÓN DE LOS PASIVOS DE CORTO PLAZO se hace una

presentación de cómo se puede hacer un buen manejo en cuanto las obligaciones
financieras que adquiere de una empresa en el corto plazo, también llamados pasivos
corrientes. Se finaliza este capítulo con un taller para resolver y analizar.
Es la intención del autor, que ésta obra satisfaga las necesidades intelectuales de quienes
pudieran tener la oportunidad de obtenerla y que cumpla con los requerimientos
académicos tendientes a orientar al estudiante los conocimientos y herramientas para el
ejercicio de su profesión como empresario, inversionista o administrador de una unidad
de producción.
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1 LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
La Administración Financiera se podría definir como: “El conocimiento del proceso que
comprende la recopilación, interpretación, comparación y estudio de los Estados
Financieros y todos los datos operacionales de una unidad económica, lo que implica el
cálculo e interpretación de porcentajes, tasas, tendencias, indicadores y estados
financieros complementarios o auxiliares, los cuales sirven para evaluar el desempeño
financiero y operacional de la unidad productiva en procura de apoyar la toma de
decisiones.”
1.1 LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y EL ANÁLISIS. En la Administración Financiera,

el análisis consiste en la distinción y separación de las partes de un todo hasta
llegar a conocer los principios o elementos de éste. En otras palabras, el análisis
financiero comprende el estudio de todos los factores que inciden en la empresa y
se divide en:
a) Análisis Cuantitativo: Estudia el comportamiento de los rubros contenidos en

los estados financieros que sean relevantes y que observen una relación
directa de causa y efecto.
b) Análisis Cualitativo: Estudia los factores internos y externos que inciden en la

empresa, que no están reflejados en forma expresa en sus estados financieros.
El análisis financiero proporciona al Administrador Financiero, elementos de

juicio para detectar deficiencias de la empresa para posteriormente plantear y
evaluar las alternativas de solución y tomar decisiones correspondientes.
Para tener buenos elementos de juicio al momento de analizar la estructura

financiera de una empr4esa, se debe tener conocimientos claros de dos áreas
del conocimiento como son la Contabilidad y la Economía.
1. La Contabilidad: En éste campo, los Administradores de Empresas utilizan

todos los Estados Financieros de diferentes períodos y con ésta información
contable pueden llegar a planear, analizar y distribuir recursos financieros
para la empresa.
2. La Economía: En éste campo los Administradores de Empresas utilizan los

principios económicos como también sus conceptos teóricos como guía
para la toma de decisiones financieras que favorezcan los intereses de la
organización. En éste orden de ideas, se debe partir de las dos grandes
ramas que integran las ciencias Económicas: La Macroeconomía y la
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Microeconomía. La Macroeconomía suministra conocimientos amplios
acerca del sistema Económico Gubernamental y sectorial, cómo está
estructurado el sistema bancario y las Corporaciones de ahorro y crédito,
las Cuentas Nacionales, Políticas Económicas entre otras. La Microeconomía
nos ubica, a nivel de unidades económicas, donde se manejan variables
como la oferta, la demanda, estrategias para lograr mejores utilidades,
políticas de precios, niveles de riesgo etc., las que se deben tener en cuenta
para lograr el éxito financiero
1.2 EL PAPEL DEL ADMINISTRADOR EN LAS FINANZAS. El papel del Administrador de

Empresas en el ámbito de las finanzas consiste en:
a) Medir el desempeño de la empresa.
b) Determinar cuales son las consecuencias financieras si ésta mantiene su curso

o lo modifica.
c) Recomendar la manera de utilizar mejor sus activos.
d) Localizar fuentes externas financiación
1.3 OBJETIVOS DEL ADMINISTRADOR EN LAS FINANZAS. Todo el esfuerzo de la

gestión financiera, debe tender hacia un solo fin: “Maximizar el valor de la
empresa” que es consistente con el fin que persigue todo inversionista, cual es, el
de incrementar su propia riqueza, o sea, su inversión.
Todo lo que el Administrador de Empresas realice, debe dirigirse hacia la

maximización del valor de la empresa, es decir, generar riquezas. Por supuesto
todas estas acciones deben estar enmarcadas dentro de los parámetros legales y
éticos. Ahora ¿qué quiere decir riqueza?
La riqueza Se refiere al valor. El valor de la empresa es un concepto muy complejo

de entender en la vida práctica, pero si un grupo de personas posee una compañía
de negocios, la contribución que la empresa haga a la riqueza del grupo está
determinada por el valor del mercado de está empresa.
En la economía Colombiana existen diversos tipos de entidades que generan y

gastan dinero. Estos se conocen como Unidades Económicas.
Unidades Económicas Dentro de las Unidades Económicas encontramos, el
Gobierno y unidades familiares y asociaciones privadas. Algunas unidades
económicas generan más ingresos de lo que gastan y tienen fondos remanentes, a
las cuales se les llama Unidades Económicas con remanentes. Existen otras que
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generan menos ingresos de lo que gastan y a estas se les llama Unidades
Económicas deficitarias.
El propósito del sistema financiero consiste en reunir los dos grupos (Unidades
económicas con remanentes o superávit y las deficitarias) para su mutuo beneficio,
haciendo posible que todos ellos ajusten sus tenencias de activos financieros a
medida que cambien sus necesidades.
Mediante diversas líneas de servicios, el sistema financiero presta ayuda de

asesoría financiera, estructuración financiera de proyectos y de estructuración
integral de operaciones financieras, entendiéndose esta última como el conjunto
de actividades y estudios que se deben realizar para determinar el mejor esquema
bajo el cual se pueda llevar a cabo a nivel, financiero.
1.4 LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS. Se puede decir que los Intermediarios

Financieros actúan como el aceite que facilita el funcionamiento del motor al
sistema financiero. Se especializan en ciertos servicios que serían difíciles de llevar
a cabo a través de participantes individuales como buscar los correspondientes
compradores y vendedores de los títulos valores. Existen tres tipos de
intermediarios financieros:
c) Emisores de valores: Son entidades que emiten títulos valores de

participación o de contenido crediticio para colocarlos en el mercado,
directamente o a través de Sociedades Comisionistas de Bolsa y así poder
obtener recursos. Las compañías emisoras pueden ser Sociedades Privadas
Anónimas o Limitadas y Públicas (municipios, departamentos, etc.) Una
persona natural no puede ser emisora de títulos valores. Estos emisores se
clasifican en:
• Sociedades Anónimas: Pueden emitir bonos privados.
• Sociedades Limitadas: Pueden emitir bonos privados.
• cooperativas y entidades sin ánimo de lucro: Pueden emitir bonos

privados.
• La Nación, Departamentos, Municipios, las entidades territoriales, las

empresas de Economía Mixta, las Empresas Industriales del Estado:
Pueden emitir bonos públicos.
d) Entidades bancarias: Estas existen para ayudar a los negocios y al gobierno a

vender sus títulos valores al público ya que son las entidades que se encargan
de realizar la oferta, como también para servir de soporte financiero a las
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empresas y a entidades gubernamentales que lo requieran tendientes a
lograr los objetivos financieros que se han trazado.
e) Corredores: Son agentes que trabajan a nombre de un inversionista y se

encargan de manejas las órdenes de compra o de venta de títulos valores, es
decir, que si un inversionista desea comprar títulos valores, el corredor se
encarga de buscar a los vendedores y si éste inversionista desea vende, el
corredor se encarga de buscar al comprador. En otras palabras, se encargan
de procurar el acercamiento de demandantes y oferentes para la adquisición
o enajenación de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.
Constituye actividad de intermediación:
• Desarrollo del contrato de Comisión o de mandato para la adquisición o

enajenación de valores.
• Corretaje de valores.
• Operaciones habituales de adquisición o enajenación de valores.
• Desarrollo de contratos de fiducia mercantil o de encargo fiduciario de

inversión para la adquisición y enajenación de valores.
• Administración por cuenta de terceros de carteras de inversión

integradas con valores.
• Colocación de títulos en las que el intermediario colocador garantice o

adquiera la totalidad o parte de los valores de la misma por cuenta
propia.
1. Operaciones habituales de enajenación y adquisición de valores que

realicen los fondos mutuos de inversión.
f) Comisionistas de Bolsa: El comisionista de bolsa es un profesional

especializado en proporcionar asesoría financiera. Dadas las condiciones de
honorabilidad e idoneidad que involucra su labor, este debe ofrecer
múltiples alternativas de negociación, respaldadas por su conocimiento
sobre el comportamiento del mercado y la información de los títulos y de las
entidades emisoras. La fusión básica del comisionista es la intermediación en
la compra y venta de títulos valores. Por sus servicios cobra una comisión que
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debe ser previamente acordada con el inversionista y ésta quedará
registrada en el comprobante de liquidación que expide la bolsa.
Con autorización de la Superintendencia de Valores y sujetas a las

condiciones que fije la Sala General pueden:
1. Intermediar en la colocación de títulos o adquirir valores por cuenta propia.
2. Realizar operaciones por cuenta propia con el fin de dar mayor estabilidad a
los precios y liquidez del mercado.
3. Constituir y administrar Fondos de Valores.
4. Administrar valores de sus comitentes con el propósito de realizar cobro del

capital y sus rendimientos y reinvertirlo de acuerdo con las instrucciones del
cliente.
5. Administrar portafolios de valores de terceros.
6. Otorgar préstamos con sus propios recursos para financiar la adquisición de

valores.
7. Celebrar compraventas con pacto de recompra sobre valores.
1.5 LA FUNCIÓN FINANCIERA: Se podría decir que la actividad Financiera comprende

tres funciones que son básicas para el desempeño de todos aquellos profesionales
que se involucren en el ámbito de las finanzas. Estas funciones son:
a) Preparación y análisis de la información financiera, la cual es indispensable

para el desarrollo de las dos siguientes y se refiere a la preparación adecuada
y el análisis exhaustivo de los estados básicos y demás información financiera
auxiliar o derivada de tal manera que todo pueda ser utilizado para la toma
de decisiones en cuanto al manejo actual y futuro de la empresa.
b) Determinación de la estructura de activos, que implica la determinación de la

clase, cantidad y calidad de los activos que la empresa requiere para el
desarrollo de su objeto social. Además se debe controlar permanentemente el
nivel de la inversión en activos corrientes para que se mantenga en el óptimo
establecido por la empresa.
c) Estudio del financiamiento de la empresa, que implica conocer las

necesidades de la empresa por el volumen y cuantía de los activos,
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igualmente se hace necesario pensar en los recursos requeridos para tal
inversión
1.6 RESPONSABILIDADES DE LA FUNCIÓN FINANCIERA. La función financiera implica

las siguientes responsabilidades primordiales.
a) Producción, manejo y flujo adecuado de la información contable y financiera:

La información, la calidad y la oportuna presentación, constituye la base
fundamental para la función financiera
b) Manejo eficiente del capital de trabajo: El Analista Financiero debe tener muy
en cuenta que el manejo de las finanzas de la empresa se ajusten a los
parámetros establecidos, lo que significa establecer niveles deseados de
efectivo, cartera e inventario.
c) Selección y evaluación de inversiones a largo plazo: Especialmente lo que

compete a los activos fijos que se requieren para la normal marcha de la
empresa.
d) Consecución y manejo de los fondos requeridos por la empresa: Se debe
mantener una estrecha relación con inversionistas y entidades de crédito, ya
que son fuentes de financiamiento.
e) Participar en el desarrollo de la empresa: Se debe tomar parte activa en la

definición de los objetivos, las estrategias, los planes y los programas
desarrollados por la empresa.
1.7 A QUIEN LE INTERESA LAS FINANZAS. Cada quien enfoca desde su punto de vista
de sus propios intereses y da énfasis a algunos aspectos que considere de valor.
Pero aquí de darán algunos puntos muy generales que pueden ser de mucha
ayuda, tales como:
a) La Gerencia de la Unidad Productiva: Esta debe ser en principio la más

interesada en los resultados de Análisis Financiero, ya que ella es la
responsable directa de las finanzas y las operaciones de la empresa, por tal
razón debe estar interesado en conocer de su empresa lo siguiente: Su
capacidad para pagar compromisos de corto y largo plazo, La rentabilidad de
sus operaciones, El valor real de sus activos, La naturaleza y características de
sus obligaciones, La habilidad para obtener sus inversiones, Su potencial para
conseguir nuevos recursos.
b) Los Inversionistas: Los accionistas o dueños de la empresa estarán interesados

en conocer su rentabilidad en el largo plazo y la diligencia con que se está
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manejando su inversión, al igual que cuales son los parámetros de rentabilidad
y el riesgo que están corriendo.
c) El sistema Financiero y los Acreedores: Para la Banca, los proveedores y los

acreedores poseen una vital importancia los resultados del análisis financiero y
darán un énfasis particular a determinados aspectos, como tipo de obligación
y plazos.
d) Las Cámaras de Comercio: Toda empresa en el ejercicio de sus funciones

comerciales, debe inscribirse en una Cámara de Comercio. Estas instituciones
mantiene actualizada toda la información financiera de las empresas afiliadas
y calculan indicadores con el fin de llevar ciertos registros y poder suministrar
información a sus afiliados.
e) Bolsas de Valores: Las Unidades Productivas afiliadas a las Bolsas de Valores

tienen la obligación de enviar, al final de cada período, sus estados financieros
a su Bolsa respectiva. La Bolsa de Valores evalúa la situación financiera de la
empresa y suministra información a quienes están interesados en el mercado
de dichos valores.
f) La administración de Impuestos: Toda Unidad Productiva está obligada

anualmente a presentar su Declaración de Rentas y de su Patrimonio, además
debe presentar sus estados financieros al término del período fiscal.
1.8 LAS HERRAMIENTAS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA. Todo el que esté al

frente de una Unidad Productiva o al frente de un departamento financiero al
interior de una empresa, cuenta con una serie de herramientas que facilitan su
labor. Las más importantes son:
a) Los Estados Financieros básicos suministrados por el Departamento de

Contabilidad. (Se deben tomar por lo menos los tres últimos años).
b) Toda la información complementaria sobre sistemas contables y políticas

financieras, especialmente en lo referente a: Estructuras de Costos,
Discriminación de Costos Fijos o Variables, Sistemas de Evaluación de
Inventarios, Forma de Amortización de Diferidos, Costo y forma de pago de
cada uno de los Pasivos y Métodos utilizados para la depreciación de Activos.
c) La información adicional que suministre la empresa sobre las diferentes fases

del mercado, la producción y la organización.
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d) Las herramientas de la Administración Financiera tales como: Evaluación de
Proyectos, Análisis del Costo de Capital y Análisis del Capital de trabajo.
e) Las Matemáticas Financieras como disciplina básica en toda decisión financiara

o de crédito.
f) La información de tipo sectorial que se tenga de estudios especializados o por

el análisis de empresas similares.
g) El análisis Macroeconómico sobre aspectos como producción nacional, política

monetaria, sector externo, sector público entre otros.
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Taller: (individual)
1) La Administración Financiera obtiene un soporte muy importante de dos áreas del

conocimiento. Estas áreas son:
a) La contabilidad y la Administración
b) La economía y la Antropología
c) La Antropología y la Administración
d) La Economía y la Contabilidad
e) La Administración y la Contabilidad
2) En su opinión ¿Cuál es el papel del Administrador de Empresas en el ámbito de las

finanzas?
a) Medir el desempeño de la empresa
b) Determinar cuales son las consecuencias financieras si ésta mantiene su curso o lo

modifica.
c) Recomendar la manera de utilizar mejor sus activos y localizar fuentes externas

financiación.
d) Todas las anteriores.
e) Ninguna de las anteriores.
3) El objetivo del Administrador de Empresas en las finanzas debe ser:
a) “Maximizar el valor de la empresa” que es consistente con el fin que persigue todo
inversionista, cual es, el de incrementar su propia riqueza, o sea, su inversión.
b) “Maximizar el valor de las utilidades de la empresa” que es consistente con el fin

que persigue todo inversionista, por que las utilidades hacen parte del valor de l
misma
c) Maximizar el valor del producto, por que ayuda a que aumente el capital.
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d) Mantener una cantidad considerable de inventarios para no parar la producción.
e) Vigilar que la contabilidad de la empresa esté al día.
4) Algunas unidades económicas generan más ingresos de lo que gastan, a las cuales se
les llama:
a) Unidades Económicas Pujantes.
b) Unidades Económicas Deficitarias.
c) Unidades Económicas con Remanentes.
d) Unidades Económicas con Buenas Acciones.
e) Unidades Económicas con Valor Agregado.
5) Existen otras que generan menos ingresos de lo que gastan y a estas se les llama:
a) Unidades Económicas Pujantes.
b) Unidades Económicas Deficitarias.
c) Unidades Económicas con Remanentes.
6) Son documentos que representan el derecho a recibir fondos en un futuro. Las

personas u organizaciones que lo poseen se denomina Tenedor. ¿Qué nombre
reciben?
a) Bolsa de valores.
b) Certificaciones Bancarias.
c) Nota Debito.
d) Nota de Crédito.
e) Título Valor.
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7) Exciten tres tipos de intermediarios financieros. Estos son:
a) Entidades bancarias, Corredores y Comisionistas
b) Comisionistas, Prestamistas particulares y Accionistas
c) Accionistas, Corredores y Cliente.
e) Ninguna de las anteriores
8) El mercado financiero se clasifica en:
a) El Mercado Primario, el Mercado Secundario. el Mercado Monetario y el Mercado

de Capitales.
b) El Mercado Bancario, El Mercado de la Bolsa de Valores, el Mercado Secundario. y

el Mercado de Capitales
c) El Mercado Primario, el Mercado de las Corporaciones y el Mercado Monetario.
d) El Mercado Secundario. el Mercado Monetario, las Cooperativas Financieras y el

Mercado de Capitales.
e) El Mercado Monetario, el Mercado de Capitales, Los Prestamistas y el Mercado

Bursátil.
9) Para que se cumpla la función financiera se requiere:
a) Preparación y análisis de la información financiera.
b) Determinación de la estructura de activos.
c) Estudio del financiamiento de la empresa.
10) La función financiera implica las siguientes responsabilidades primordiales.
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a) Producción, manejo y flujo adecuado de la información contable y financiera
b) Manejo eficiente del capital de trabajo y Consecución de los fondos requeridos.
c) Selección y evaluación de inversiones a largo plazo, Producción, manejo y flujo

adecuado de la información contable y financiera y Lo que compete a los activos
fijos que se requieren para la normal marcha de la empresa.
d) Producción, manejo y flujo adecuado de la información contable y financiera,

Manejo eficiente del capital de trabajo y consecución de los fondos requeridos,
Selección y evaluación de inversiones a largo plazo y Consecución y manejo de los
fondos requeridos por la empresa.
e) Producción, manejo y flujo adecuado de la información contable y financiera,

Manejo eficiente del capital de trabajo y consecución de los fondos requeridos,
Selección y evaluación de inversiones a largo plazo, Consecución y manejo de los
fondos requeridos por la empresa y Participar en el desarrollo de la empresa.
ÉXITOS
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2 LOS ESTADOS FINANCIEROS
El Administrador Financiero requiere de un conocimiento profundo de la esencia de los

estados financieros, su composición, sus problemas y sus limitaciones.
2.1 ESTADOS FINANCIEROS: Se consideran básicos dentro de los estados financieros el

Balance General y el Estado de Resultados, aunque hay otros estados financieros
tales como Estado de variación del capital Contable, El Estado de flujo de Fondos y
las Notas a los Estados Financieros, que aunque no tan conocidos no dejan de ser
importantes ya que aportan información precisa que ayudan a la toma de
decisiones.
2.1.1 El balance general: Representa la situación de activos y pasivos de una empresa,

así como el estado de su patrimonio, en otras palabras reflejan la situación
financiera o las condiciones de un negocio en un momento dado.
El balance general es estático, ya que muestra la situación de la empresa en un

momento determinado, es como una fotografía instantánea, la cual puede cambiar
en el momento siguiente. Pero no es acumulativo, sino, variable.
Las divisiones del Balance General son: Activo, Pasivo y Patrimonio
 Activo: Representa los bienes y derechos de la empresa. Dentro de los bienes

están: El efectivo, los inventarios, la propiedad planta y equipos y otros
activos. Dentro de los derechos están las cuentas por cobrar, las inversiones y
las valorizaciones entre otras.
 Pasivo: Representa las obligaciones totales de la empresa en el corto,

mediano y largo plazo y cuyos beneficiarios son por lo general personas o
entidades diferentes a los dueños de la empresa. Encajan dentro de ésta
definición las obligaciones bancarias, las obligaciones con los proveedores, las
cuentas por pagar entre otras.
 Patrimonio: Representa la participación de los dueños en el negocio, el que

también se denomina capital contable o capital social y superávit.
2.1.2 El Estado de Resultados: Muestra los ingresos y los gastos así como la utilidad o la
pérdida resultante de las operaciones de una empresa en un período de tiempo. A
diferencia del balance general, el estado de resultados es acumulativo, es decir,
asume las operaciones de una empresa desde el 1º. Hasta el último día del
período.
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2.1.3 Estado de Flujo de Fondos: Refleja la capacidad de la empresa para generar
efectivo así como la aplicación de los mismos por un período determinado
identificando el efectivo de operación, de financiamiento o de inversión.
2.1.4 Estado de Variación del Capital Contable: Refleja los movimientos que afectan
en el patrimonio de las accionistas, tales como aumentos o disminuciones en el
capital social, reflejo de pérdidas o utilidades del período y acumuladas.
2.1.5 Notas a los Estados Financieros: Son todas aquellas notas aclaratorias que se
insertan en los estados financieros, con el fin que los ejecutivos puedan darse
cuenta de donde salió cada una de las cantidades anotadas en los mismos.
2.2 PRINCIPIOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. Existen unos principios contables

básicos a los que deben acogerse quienes intervienen en la contabilidad y las
finanzas de las empresas. El conocimiento de estos principios facilita la compresión
más completa y profunda de los Estados Financieros.
 Toda transacción debe ser contabilizada por partida doble: Debe entenderse
que sobre todo activo existe una participación de un acreedor o de un socio.
 Se suponen las operaciones de una empresa en marcha: Ninguna empresa

podría registrar sus operaciones con base en una empresa liquidada.
 Los Estados Financieros son consistentes: Se deben utilizar las mismas técnicas
contables todos los años, de tal manera que permitan su comparación sin
errores.
 Valuación al costo: Toda transacción debe ser valuada al costo, es decir, sin sobre
costos.
2.3 LIMITACIONES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. Los Estados Financieros tienen la

apariencia de ser algo completo, definitivo y exacto. Sin embargo, presentan
complejidades, restricciones y limitaciones tales como:
 En esencia son informes provisionales, ya que la ganancia o pérdida real de un

negocio solo puede ser determinado cuando se vende o se liquida, por lo tanto
no pueden ser definitivos.
 Los Estados Financieros representan el trabajo de varias partes de la empresa con

diferentes intereses, la gerencia, el contador la auditoria entre otras además
incluyen una alta dosis de criterio personal en la valuación y presentación de
ciertos rubros.
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 En una economía inflacionaria como la nuestra, la contabilización de activos y
pasivos por su cuantía, no permite establecer, en un momento determinado, el
valor y la situación real de la empresa.
 Los Estados Financieros se preparan para grupos muy diferentes entre sí como
pueden ser: La administración, los accionistas, las bolsas de valores, los
acreedores entre otros. Esto implica ciertos ajustes y restricciones para cada
caso.
2.4 DIVERSAS FORMAS DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS:

Existen varias formas de presentar los Estados Financieros entre otros:
 Estados Financieros Comerciales: Son los que las empresas preparan para
efectos de sus transacciones comerciales y de crédito. Estos harán énfasis en la
liquidez de la empresa, en su capacidad de pago a largo plazo y en los márgenes
de rentabilidad, especialmente en la rentabilidad operacional.
 Estados Financieros Fiscales: Son los que se preparan para el Departamento de

Impuestos y Aduanas Nacionales “DIAN” de o entidades de fiscalización del
Estado. Como su finalidad es puramente impositivo, la Ley permite efectuar
algunos ajustes específicos con respecto a los estados financieros comerciales.
 Estados Financieros Auditados: Son aquellos en los cuales una firma de auditores
certifica que han sido comparados con los registros contables y que éstos
también han sido revisados y que por lo tanto presentan razonablemente la
situación financiera y los resultados de las operaciones de acuerdo con los
principios contables.
 Estados Financieros Consolidados: Muestran en forma combinada la situación

financiera de un grupo de empresas conformado por una Matriz y sus
subsidiarias. En este casi cada una de las empresas que las conforman, son
legalmente constituidas con derechos y obligaciones propias de cada una, pero
este aspecto queda fuera de consideración al consolidad los estados financieros.
 Estados Financieros Históricos: Reflejan hechos ya cumplidos en años anteriores,

los cuales están consignados en registros contables de la empresa y que el
analista requiere cuando se traba de proyectar situaciones futuras.
 Estados Financieros Presupuestados: Llamados también estados financieros

proformas son los que se preparan para períodos futuros con base en expectativa
de mercado y tendencias históricas de ventas, costos y gastos.
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TALLER (Individual)
1. Qué conocimiento de los Estados Financieros debe tener el analista financiero.
a) Que el Activo debe ir en el Debe y el Pasivo en el Haber.
b) La esencia de los estados financieros, su composición, sus problemas y sus

limitaciones.
c) Que la contabilidad debe ser por partida doble.
2. ¿Cuál es la estructura del Balance General?
a) Activo, Pasivo, Estado de Resultados y Patrimonio.
b) Activo, Pasivo, Estado de Resultados y Cambios en la situación financiera.
c) Activo, Estado de Resultados y Patrimonio
d) Activo, Pasivo y Estado de Resultados.
e) Activo, Pasivo y Patrimonio
3. Las limitaciones de los Estados Financieros son:
a) En esencia son informes provisionales, Los Estados Financieros representan el

trabajo de varias partes de la empresa con diferentes intereses, En una
economía inflacionaria como la nuestra, la contabilización de activos y pasivos
por su cuantía, no permite establecer, en un momento determinado, el valor y la
situación real de la empresa, Los Estados Financieros se preparan para grupos
muy diferentes entre sí.
b) No se les puede hacer el análisis horizontal, Los Estados Financieros representan

el trabajo de varias partes de la empresa con diferentes intereses, En una
economía inflacionaria como la nuestra, la contabilización de activos y pasivos
por su cuantía, no permite establecer, en un momento determinado, el valor y la
situación real de la empresa, Los Estados Financieros se preparan para grupos
muy diferentes entre sí.
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c) Los Estados Financieros representan el trabajo de varias partes de la empresa
con diferentes intereses, En una economía inflacionaria como la nuestra, la
contabilización de activos y pasivos por su cuantía, no permite establecer, en un
momento determinado, el valor y la situación real de la empresa, No se les
puede hacer el análisis vertical.
4. Los Estados Financieros Comerciales son:
a) Son los que se preparan para períodos futuros con base en expectativa de mercado
y tendencias históricas de ventas, costos y gastos.
b) Muestran en forma combinada la situación financiera de un grupo de empresas

conformado por una Matriz y sus subsidiarias.
c) Los que las empresas preparan para efectos de sus transacciones comerciales y de
crédito.
d) Son los que el analista requiere cuando se traba de proyectar situaciones futuras.
e) Ninguno de los anteriores.
5. Con sus propias palabras defina que son Estados Financieros Fiscales.
6. Los estados Financieros Auditados son:
a) Son los que las empresas preparan para efectos de sus transacciones comerciales
y de crédito. Estos harán énfasis en la liquidez de la empresa, en su capacidad de
pago a largo plazo y en los márgenes de rentabilidad, especialmente en la
rentabilidad operacional.
b) Son aquellos en los cuales una firma de auditores certifica que han sido
comparados con los registros contables y que éstos también han sido revisados y
que por lo tanto presentan razonablemente la situación financiera y los resultados
de las operaciones de acuerdo con los principios contables.
c) Muestran en forma combinada la situación financiera de un grupo de empresas

conformado por una Matriz y sus subsidiarias. En este caso cada una de las
empresas que las conforman, son legalmente constituidas con derechos y
20
obligaciones propias de cada una, pero este aspecto queda fuera de consideración
al consolidad los estados financieros.
d) Todos los anteriores.
e) Ninguno de los anteriores.
ÉXITOS
21
3 ANÁLISIS VERTICAL
3.1 DEFINICIÓN. Es una de las técnicas más sencillas dentro del análisis financiero y
consiste en tomar un solo estado financiero (Balance General o Estado de
Resultados) y relacionar cada una de sus partes con un total determinado dentro del
mismo estado, el cual se denomina cifra base.
El análisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si una empresa

tiene una distribución de sus activos equitativa y de acuerdo a las necesidades
financieras y operativas. Es un análisis estático, pues estudia la situación financiera
en un momento determinado sin tener en cuenta los cambios ocurridos a través del
tiempo.
Se debe tomar cada una de las cuentas tanto del Activo como del pasivo y
patrimonio con el fin de medir su participación individual dentro del balance
general, pero también se puede hacer el análisis por grupos, por ejemplo: Del grupo
de los activos corrientes, del activo fijo, de los otros activos como también se hace
para el pasivo y el patrimonio.
Para su cálculo se procede así:
Como el objetivo del análisis vertical es determinar que tanto representa cada
cuenta del activo dentro del total del activo, se debe dividir la cuenta que se quiere
determinar, por el total del activo y luego se procede a multiplicar por 100. Ahora,
se debe tener en cuenta también algunos aspectos para el análisis de los resultados
como por ejemplo:
1 Activo: Los Activos fijos, representan los bienes que la empresa necesita para
poder operar (Maquinaria, terrenos, edificios, equipos, etc.), y en empresas
industriales y comerciales, suelen ser representativos, más no en las empresas
de servicios. En este grupo de cuentas, el disponible (caja y bancos) no debe ser
muy representativo, puesto que para ninguna empresa es rentable tener una
gran cantidad de dinero en efectivo en la caja o en el banco donde no está
generando utilidad.
Toda empresa debe procurar por no tener más efectivo de lo estrictamente

necesario, a excepción de las entidades financieras, que por su objeto social
deben necesariamente deben conservar importantes recursos en efectivo.
Las inversiones, siempre y cuando sean rentables, no presentan mayores

inconvenientes en que representen una proporción importante de los activos.
22
Uno de los rubros más importantes, es la Cartera, ya que se le debe prestar
especial atención, porque ello representa las ventas realizadas a crédito, y esto
implica que la empresa no reciba el dinero una vez realizada las ventas, pero
que sí debe pagar una serie de costos y gastos para poder realizarlas y debe
existir un equilibrio entre lo que la empresa recibe y lo que gasta, de lo
contrario se presenta un problema de liquidez el cual tendrá que ser financiado
con pasivos costosos.
Otra de las cuentas importantes en una empresa comercial o industrial, es la de

Inventarios, la que en lo posible, debe representar sólo lo necesario. Las
empresas de servicios, por su naturaleza prácticamente no tienen inventarios.
2 Pasivo: El pasivo represente las obligaciones que la empresa tiene con terceros,
las cuales pueden ser exigidas judicialmente, en tanto que el patrimonio es un
pasivo con los socios o dueños de la empresa, y no tienen el nivel de exigibilidad
que tiene un pasivo, por lo que es importante separarlos para poder determinar
la verdadera Capacidad de pago de la empresa y las verdaderas obligaciones
que ésta tiene.
Es importante que los Pasivos corrientes sean poco representativos, y
necesariamente deben ser mucho menor que los Activos corrientes, de lo
contrario, el Capital de trabajo de la empresa se ve comprometido.
Al igual que el activo, se toman cada uno de los rubros que lo componen y se
divide entre el total pasivo y patrimonio que se toma como cifra base, así
también podremos darnos cuenta de la participación de éste rubro dentro del
total del pasivo y patrimonio del balance general, como también de cada uno de
los rubros del grupo de los pasivos corrientes (por ejemplo) y se divide entre el
total de los pasivos corrientes que se toma como cifra base.
Se debe tener en cuenta que los anteriores conceptos no son una camisa de
fuerza, pues el análisis depende de las circunstancias, situación y objetivos de
cada empresa, y para lo que una empresa es positiva, puede que no lo sea para
la otra.
Por ejemplo, cualquiera podría decir que una empresa que tiene financiados sus
activos en un 80% con pasivos, es una empresa financieramente fracasada, pero
puede ser que esos activos generen una rentabilidad suficiente para cubrir los
costos de los pasivos y para satisfacer las aspiraciones de los socios de la
empresa.
3 Estado de Resultados: Así como se puede analizar el análisis vertical en el

Balance general, se puede también analizar en el Estado de resultados, para lo
23
cual se sigue exactamente el mismo procedimiento, y el valor de referencia
serán las ventas, puesto que se debe determinar cuanto representa un
determinado concepto (Costo de venta, Gastos operacionales, Gastos no
operacionales, Impuestos, Utilidad neta, etc.) respecto a la totalidad de las
ventas.
Se toman las ventas como la cifra base (100%) y se dividen los otros rubros
entre la base y sabremos la participación de los rubros componentes de éste
estado financiero, dentro del mismo. El aspecto más importante del análisis
vertical es la interpretación de los porcentajes calculados.
Se debe tener en cuenta que las cifras absolutas de un Balance General o de un

Estado de Resultados no dicen nada por si solas, de la importancia de cada una
en la composición del respectivo estado financiero y su significado en la
estructura de la empresa.
El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base, nos dice mucho
de su importancia como tal, de las políticas de la empresa, del tipo de empresa,
de la estructura financiera, de los márgenes de rentabilidad, de las políticas de
crédito, etc. Es necesario hacer una revisión exhaustiva de los estados
financieros antes de proceder al análisis, puesto que de no hacerlo, se podría
incurrir en un informe falso si los estados financieros no son claros o si las
cantidades numéricas de la composición de los mismos no es la correcta.
Otro aspecto a tomar en cuenta de parte del analista financiero es que no debe
apresurarse a formarse juicios sobre los estados financieros, sino, que si existe
alguna duda al respecto, debe buscar las fuentes de información y corroborar la
misma con las personas encargadas del departamento o sección responsable de
la información que se esté tratando.
El analista financiero no toma decisiones una vez se haya hecho el análisis, sino,
que le informa al responsable de la dirección de la empresa sobre los resultados
obtenidos o de algún problema detectado con respecto al manejo y
composición de la estructura financiera de la empresa y si las circunstancias lo
ameritan sugiere una posible solución.
Como ejemplo tomaremos el Balance General y el Estado de Resultados de una

empresa.
24
FABRICA DE MUEBLES NAPOLEÓN LTDA.
BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO VALORES PARTIC. % PARTIC. GRUPO

ACTIVO CORRIENTE DE CTAS. (%)
EFECTIVO 138.349 4,18% 8,78%
INVERSIONES TEMPORALES 222.542 6,72% 14,13%
CUENTAS POR COBRAR 279.089 8,43% 17,72%
PROVISIÓN CARTERA 27.909 0,84% 1,77%
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 367.569 11,10% 23,33%
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 318.300 9,61% 20,20%
INVENTARIO MATERIA PRIMA 384.504 11,61% 24,41%
PROVISIÓN INVENTARIOS 107.037 3,23% 6,79%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.575.407 47,57% 100,00%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPOS
TERRENOS 603.429 18,22% 39,41%
EDIFICIOS 574.552 17,35% 37,52%
EQUIPOS 268.287 8,10% 17,52%
MAQUINARIA 275.566 8,32% 18,00%
DEPRECIACIÓN ACUMULADA 190.516 5,75% 12,44%
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.531.318 46,24% 100,00%
OTROS ACTIVOS
PRESTAMOS PARA VIVIENDA 18.225 0,55% 8,88%
INVERSIONES PERMANENTES 187.059 5,65% 91,12%
TOTAL OTROS ACTIVOS 205.284 6,20% 100,00%
TOTAL ACTIVO 3.312.009 100,00%
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS 129.121 3,90% 15,57%
PROVEEDORES 108.287 3,27% 13,06%
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 521.492 15,75% 62,90%
DIVIDENDOS POR PAGAR 64.787 1,96% 7,81%
INGRESOS DIFERIDOS 5.424 0,16% 0,65%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 829.111 25,03% 100,00%
OTROS PASIVOS
CESANTÍAS CONSOLIDADAS 65.891 1,99% 30,85%
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 30.920 0,93% 14,48%
TOTAL OTROS PASIVOS 213.590 6,45% 100,00%
TOTAL PASIVO 1.042.701 31,48%
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 689.969 20,83% 30,40%
RESERVA LEGAL 102.103 3,08% 4,50%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 748.754 22,61% 32,99%
UTILIDADES RETENIDAS 728.483 22,00% 32,10%
TOTAL PATRIMONIO 2.269.308 68,52% 100,00%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.312.009 100,00%
25
3.2 ANÁLISIS DEL BALANCE GENERAL: Como se puede observar, el análisis vertical de un estado
financiero permite identificar con claridad como está compuesto. Una vez determinada la
estructura y composición del estado financiero, se procede a interpretar dicha información.
3.2.1 Análisis de los Activos: De acuerdo a los resultados producto del análisis vertical del
balance general de la empresa “Fábrica de Muebles Napoleón S.A.” se puede decir lo
siguiente:
 Activo Corriente: La mayor participación la muestra el rubro de Inventario de Materias

Primas con el 11.61%; seguido del Inventario de Productos terminados con el 11.10%;
luego apare el rubro Inventario de Productos en Proceso con el 9.61%; las Cuentas por
Cobrar con el 8.43% y las Inversiones Temporales con el 6.72% que son las más
relevantes.
Es de anotar que la sumatoria de la participación de los Inventarios es del 32.32%. Todo

lo anterior arroja como resultado que el Activo Corriente estaba participando en el año
2007 con el 46.24% dentro del total de los Activos, lo que denota que el resto de las
cuentas solo participan con el 13.92% de los Activos Corrientes.
 Propiedad Planta y Equipos: En el análisis de los Activos Fijos la mayor participación la

tiene el rubro de Terrenos con el 18.22%; seguido del rubro de Edificios con el 17.35%;
Maquinaria con el 8.32% y equipos con el 8.10%.
Es de anotar que se observa una marcada diferencia entre la sumatoria de los rubros de
terrenos y edificios del 45.57% del total de los Activos fijos con la suma de los rubros de
Maquinaria y Equipos que participan con el 16.42% del total de la participación de los
Activos fijos que es del 46.24%.
Si se tiene en cuenta que ésta empresa pertenece al sector manufacturero, tanto la

Maquinaria como los Equipos deberían tener una mayor participación dentro del total
de la Propiedad Planta y Equipos.
 Otros Activos: La mayor participación de los otros activos, se presentó en la cuenta de

Inversiones Permanentes con el 5.65% seguido de los Prestamos para vivienda con el
0.55% para una participación total del 1.46%.
3.2.2 Análisis de los Pasivos: Hecho el análisis vertical a los Pasivos del balance general de la
empresa “Fábrica de Muebles Napoleón S.A.” se puede decir lo siguiente:
 Pasivo Corriente: En cuanto al Pasivo que refleja la política de financiamiento de la

empresa en el corto plazo, se puede ver que el rubro de mayor participación
corresponde a los Impuestos de renta con el 15.75%; seguido Obligaciones Bancarias
con el 3.90%; Proveedores con el 3.27%; y los Dividendos por pagar con el 1.96% del
total del Pasivo corriente. Se puede apreciar claramente que en éste período la
empresa está utilizando más el dinero de los Bancos que el de los Proveedores y esto
26
no beneficia a la empresa, ya que las obligaciones bancarias son costosas y los
proveedores no.
 Otros Pasivos: En cuanto a los Pasivos de largo plazo, la mayor participación la tiene el
rubro de Obligaciones Bancarias con el 3.53%; seguida de Cesantías Consolidadas con el
1.99% y Otros acreedores con el 0.93%
 Patrimonio: En cuanto a éste grupo de cuentas, la mayor participación se ve en las

Utilidades del ejercicio con el 22.61%; las Utilidades retenidas que participa con el
22.00% y el Capital aportado y pagado con el 20.83% que son los más relevantes.
Ahora, si se mira la participación de las cuentas en cada uno de los subgrupos que
componen en Balance General se puede observar que en el Activo Corriente la mayor
participación la muestra el rubro de Inventario de Materias Primas con el 24.41%;
seguido del Inventario de Productos terminados con el 23.33%; luego apare el rubro
Inventario de Productos en Proceso con el 20.20%; las Cuentas por Cobrar con el
17.72% y las Inversiones Temporales con el 14.13% que son las más relevantes.
Es de notar también que la empresa no mantiene mucho efectivo, sino, que el Activo
Corriente se concentra en Inventarios que suma una participación de 67.94%.; y
Cuentas por Cobrar con el 17.72%. Lo anterior indica también que las Cuentas por
Cobrar corresponden al 26.08% del total de los Inventarios. En cuanto a la Propiedad
Planta y Equipos, se nota que la mayor participación la tiene el rubro de Terrenos con el
39.41%; seguido del rubro de Edificios con el 37.52%; Maquinaria con el 18.00% y
equipos con el 17.52%. Aquí se ratifica el hecho que siendo ésta una empresa
manufacturera, no muestra una debida inversión en maquinaria y equipos, ya que
sumados los dos apenas llegan al 35.52%.
En el Pasivo Corriente, se nota que la mayor participación corresponde a los Impuestos

de renta con el 62.90%; seguido Obligaciones Bancarias con el 15.57%; Proveedores
con el 13.06%; y los Dividendos por pagar con el 7.81% del total del Pasivo corriente.
Estos resultados no benefician a la empresa, ya que las obligaciones bancarias son
costosas y los proveedores no, lo que indica que la empresa aumentó sus obligaciones
a corto plazo con los bancos y que está utilizando menos dinero de los proveedores
para financiar las operaciones.
En cuanto al Pasivo a largo plazo se muestra que las Obligaciones Bancarias participan
con el 54.67%; la deuda con los trabajadores con un 30.85% y la deuda con los socios
con el 14.48%. Lo que indica que la empresa tiene muchos pasivos costosos.
3.3 ANÁLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS: Ahora se muestran los Estados de Resultados del
año 2007; aclarando también que aunque aparecerán los Estados Financieros de los
últimos cinco años, solo se analizan los dos últimos años: así:
27
ESTADO DE RESULTADOS
DIC. 31 DE 2007
VENTAS 3.434.276 100,00%
COSTO DE VENTAS 1.818.548 52,95%
INVENTARIO INICIAL 1.019.403
+ COMPRAS 1.818.548
- INVENTARIO FINAL 1.019.403
UTILIDAD BRUTA 1.615.728 47,05%
MENOS: OPERACIONALES 284.288 8,28%
ENERGÍA 26.243
COMUNICACIONES 4.388
DEPRECIACIÓN 24.850
SUELDOS ADMÓN. 76.801
SUELDOS VENTAS 74.244
PUBLICIDAD 22.016
IMPUESTOS 26.206
OTROS 29.540
UTILIDAD OPERACIONAL 1.331.440 38,77%
OTROS INGRESOS 210.650 6,13%
OTROS EGRESOS 0 0,00%
GASTOS FINANCIEROS 169.741 4,94%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.372.349 39,96%
IMPUESTOS POR PAGAR 521.492 15,18%
UTILIDAD ANTES DE LA RESERVA 850.857 24,78%
RESERVA LEGAL 102.103 2,97%
UTILIDAD NETA 748.754 21,80%
En el Estado de Resultados del año 2007 se puede apreciar que la participación del Costo
de Ventas alcanza el 52.95% y dejando el 47.05% de participación para la Utilidad Bruta.
Esta participación de la utilidad bruta al absorber la participación de los gastos
operacionales que son del 8.28%; deja una utilidad operacional del 38.77% del total de las
ventas en términos relativos y $1.331.440 millones de pesos en términos absolutos.
También se puede ver que el rubro de Otros Ingresos participa con el 6.13% del total de las
ventas. El servicio de la deuda participa con el 4.94%; del total de las ventas, es decir, que
la empresa canceló al sistema financiero por concepto de sus acreencias financieras. Todo
lo anterior muestra pues, una utilidad neta que participa con el 21.80% del total de las
ventas. Estos resultados muestran claramente que en este período la empresa no
dependió de los otros ingresos, es decir, que su utilidad dependió exclusivamente de su
actividad principal.
3.4 CONCLUSIONES. Analizando los Estados Financieros de de la Fábrica de Muebles Napoleón

se puede concluir que:
a) El Estado de Resultados muestra que el Costo de Ventas en el 2007 está dejando

menos del 50% para la participación de la utilidad bruta, rubro éste que tiene que
absorber todos los costos y gastos de operación de la empresa. Esta se puede dar
posiblemente por una lenta rotación de sus Inventarios, al hecho que la empresa está
comprando sus materias primas a alto costo, hay problemas en la línea de producción
encareciendo la misma o que se están presentando muchos desperdicios en la
transformación de las Materias Primas, por problemas con el personal o con las
maquinarias y los equipos.
28
b) En el 2007 muestra un decrecimiento del 6.09% es decir, que en este año la empresa
generó menos utilidades operacionales para asumir el servicio de la deuda financiera.
c) Se ve claramente que en el 2007 se presenta participación del 4.72%, lo que refleja

una debilidad en las actividades propias de su objetivo comercial puesto que en el
caso de no existir los Ingresos no Operacionales (producto de las Inversiones
temporales y permanentes u otros posibles ingresos como Aprovechamientos), la
empresa incurriría en una baja considerable en la participación de la utilidad neta.
3.5 RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se podrían hacer las siguientes

recomendaciones:
a) Si se ha decidido que una de las políticas de la empresa es la incrementar la

producción, se deben incrementar las Maquinarias y los Equipos o mejorar la
tecnología para que se dinamice la de la línea de producción, es decir, fortalecer los
rubros que intervienen directamente en la producción.
b) Como estrategia de ventas se debe diseñar un plan de mercadeo, con el fin de buscar
nuevos canales de distribución, capacitación de la fuerza de ventas, revisar los precios
de venta por que puede ser también que están por encima de los de la competencia.
Todo esto tendiente a mejorar la rotación de los inventarios de los Productos
Terminados.
c) Se sugiere mermar la inversión en Materias Primas y canalizar estos recursos más

bien a la inversión de Maquinarias y Equipos con el fin de darle fortalezas a la parte
de la producción, además se podría pensar en invertir también en actividades
financieras que le generan ingresos a la empresa.
d) Para una buena política en el financiamiento de la empresa se utilizar más a los

proveedores, ya que esta inversión no es onerosa para la empresa.
e) Se sugiere también tratar de negociar con los bancos en el sentido que los créditos de
corto plazo puedan convertirse en créditos a largo plazo para darle así un respiro a la
empresa en cuanto a que la apropiación de recursos para estos menesteres sea más
lenta.
f) Se debe dinamizar la rotación de los inventarios, la producción e investigar que está

pasando con las compras con el fin de bajar la participación del Costo de Ventas, lo
que permitiría una mayor participación de la Utilidad Bruta. Analizar que tan costoso
le está resultando a la empresa el servicio de la deuda para no tener así que depender
de los Ingresos no operacionales, lo que mejoraría también la Utilidad Neta.
g) La empresa debe continuar con su política de fortalecer a los Activos fijos que son los
que avalan la financiación de la empresa.
29
TALLER (MÁXIMO DOS ESTUDIANTES)
FABRICA DE MUEBLES SANTANDER SES

BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2006
(Millones de Pesos)
2007
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 27.161 1,30%
INVERSIONES TEMPORALES 75.054 3,59%
CUENTAS POR COBRAR 153.521 7,35%
PROVISIÓN CARTERA 35.352 1,69%
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 88.317 4,23%
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 51.208 2,45%
INVENTARIO MATERIA PRIMA 23.225 1,11%
PROVISIÓN INVENTARIOS 16.275 0,78%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 366.859 17,56%
TERRENOS 663.985 31,77%
EDIFICIOS 638.391 30,55%
EQUIPOS 36.927 1,77%
MAQUINARIA 449.638 21,52%
DEPRECIACIÓN ACUMULADA 168.743 8,07%
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.620.198 77,53%
OTROS ACTIVOS
INVERSIONES PERMANENTES 32.751 1,57%
TOTAL OTROS ACTIVOS 69.917 3,35%
TOTAL ACTIVO 102.668 4,91%
PASIVO 2.089.725 100,00%
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS
PROVEEDORES NACIONALES 78.055 3,74%
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 60.366 2,89%
INGRESOS DIFERIDOS 118.623 5,68%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 123.731 5,92%
OTROS PASIVOS 380.775 18,22%
CESANTÍAS CONSOLIDADAS 75.512 3,61%
PROVISIÓN PARA JUBILACIÓN 7.873 0,38%
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 60.447 2,89%
TOTAL OTROS PASIVOS 38.000 1,82%
TOTAL PASIVO 181.832 8,70%
PATRIMONIO 562.607 26,92%
CAPITAL PAGADO
UTILIDAD DEL EJERCICIO 279.432 13,37%
UTILIDADES RETENIDAS 193.545 9,26%
TOTAL PATRIMONIO 300.041 14,36%
30
DIC. 31 DE 2006
(Millones de Pesos)
2007
VENTAS 1.008.142 100,00%
COSTO DE VENTAS 308.075 30,56%
INVENTARIO INICIAL 187.934
+ COMPRAS 282.891
- INVENTARIO FINAL 162.750
UTILIDAD BRUTA 700.067 69,44%
ENERGÍA 18.900
PUBLICIDAD 16.500
IMPUESTOS 8.015
OTROS 56.127
UTILIDAD OPERACIONAL 390.543 38,74%
OTROS EGRESOS 10.398 1,03%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 312.168 30,96%
Los presentes Estados Financieros corresponden al último año de ejercicios de la empresa

“FABRICA DE MUEBLES SANTANDER SES. Se pide:
1) Hacer el Análisis Vertical

2) Interpretar los resultados
3) Identificar fortalezas y debilidades
4) Proponer posibles soluciones
31
4 ANÁLISIS HORIZONTAL
El Análisis Horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un período a otro y
por lo tanto requiere de dos o más Estados Financieros de la misma clase y presentados en
períodos diferentes. En otras palabras, lo que se busca es determinar la variación absoluta o
relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro.
Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es
el análisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno,
regular o malo.
De lo anterior se concluye que para realizar el análisis horizontal se requiere disponer de estados
financieros de dos periodos diferentes, es decir, que debe ser comparativo, toda vez lo que busca
el análisis horizontal, es precisamente comparar un periodo con otro para observar el
comportamiento de los estados financieros en el periodo objeto de análisis
4.1 CARACTERÍSTICAS DEL ANÁLISIS HORIZONTAL. Algunas características del Análisis Horizontal
son:
a) Es un Análisis dinámico porque se ocupa del cambio o movimiento de cada cuenta de

un período a otro.
b) Al iniciar el Análisis Horizontal propiamente dicho, lo importante es determinar que

variaciones o que cifras merecen una atención especial y cuales no.
c) Se deben tener en cuenta tanto las variaciones absolutas como las relativas.
d) Una vez determinadas las variaciones, se debe proceder a determinar las causas de
esas variaciones y las posibles consecuencias derivadas de las mismas.
e) Algunas variaciones pueden ser beneficiosas para la empresa, otras no tanto, y

posiblemente haya otras con un efecto neutro.
f) Los valores obtenidos en el análisis horizontal, pueden ser comparados con las metas
de crecimiento y desempeño fijadas por la empresa, para evaluar la eficiencia y
eficacia de la administración en la gestión de los recursos, puesto que los resultados
económicos de una empresa son el resultado de las decisiones administrativas que se
hayan tomado.
g) En la práctica este análisis no se utiliza independientemente como una herramienta

aislada, sino que, por el contrario se va combinando con otros elementos de estudio
tales como el Flujo de Fondos o los Indicadores Financieros, para dar como resultado
un concepto financiero integrado sobre la situación de una empresa determinada.
4.2 CRITERIO DEL ANÁLISIS HORIZONTAL. Una vez determinadas las variaciones, se debe proceder
a determinar las causas de esas variaciones y las posibles consecuencias derivadas de las
mismas. Cuando se trata de hacer un Análisis Horizontal de cualquier empresa, al examinar
32
cada uno de los cambios que merecen especial atención, se deben tener en cuenta ciertos
criterios generales como:
a) Algunas variaciones pueden ser positivas para la empresa, otras no y posiblemente

haya otras con un efecto neutro.
b) Los valores obtenidos en el análisis horizontal, pueden ser comparados con los
objetivos de crecimiento y desempeño fijados por la empresa, para evaluar la
eficiencia y eficacia de la administración en la gestión de los recursos, puesto que los
resultados económicos de una empresa son el resultado de las decisiones
administrativas que se hayan tomado.
4.3 POSIBLES CAUSAS DE LAS VARIACIONES. Todas las variaciones, sean positivas, negativas o
neutras, tienen una razón de ser. Por ejemplo:
4.3.1 Activos: Los cambios que se pueden dar en el Activo son:
 Variación de las Cuentas por Cobrar: Pueden originarse por un aumento o

disminución de las ventas o por un cambio en las condiciones de ventas en cuanto a
plazos, descuentos y financiación entre otros.
 Variación de los Inventarios: Lo más importante es determinar si realmente hay

cambios en la cantidad o solamente se presente un efecto de incremento en los
precios.
Un cambio en el Inventario de Materias Primas puede ser consecuencia de una

expectativa por alza en los precios, un cambio de proveedor, restricciones en las
políticas de Importación, o un problema laboral. Las variaciones en el Inventario de
Productos en Proceso, pueden indicar problemas de producción, cuellos de botella,
problemas en la capacidad instalada. Una variación en el Inventario de Productos
Terminados podría significar problemas de distribución, saturación del mercado o
avance de la competencia.
4.3.2 Pasivos: Las variaciones del Pasivo pueden ser:
 Variaciones del Pasivo Corriente: Los incrementos o variaciones en los renglones que
lo conforman pueden indicar variaciones en la política de financiamiento.
Los cambios en las Obligaciones bancarias pueden ser consecuencia de los

movimientos de las tasas de interés.
Un aumento en las Cuentas por Pagar a Proveedores puede obedecer a mayores

compras en volumen, aumento de los precios o cambios en las políticas de ventas del
proveedor.
33
La variación en los Pasivos laborales podría darse por Cesantías Acumuladas,
Prestaciones por Pagar modificaciones en la Legislación Laboral o Negociaciones
Colectivas de trabajo.
4.3.3 Estado de Resultados: El Estado de Resultados puede presentar las siguientes variaciones:
 Variaciones en Ventas Netas: pueden obedecer a cambios en los volúmenes o cambios

en los niveles de precios. Variaciones en el Costo de Ventas y Gastos de Operación:
pueden obedecer a políticas de compras de Materias Primas y gastos.
Ahora se ilustra el ejemplo con los Estados Financieros de la Fábrica de Muebles Napoleón.
34
BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2006 Y 2007
(Millones de Pesos)
V.
2006 2007 ABSOLUTA VAR. REL.
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 95.899 138.349 42.450 44,27%
INVERSIONES TEMPORALES 241.110 222.542 -18.568 -7,70%
CUENTAS POR COBRAR 249.187 279.089 29.902 12,00%
PROVISIÓN CARTERA 24.919 27.909 2.990 12,00%
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 350.066 367.569 17.503 5,00%
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 303.143 318.300 15.157 5,00%
INVENTARIO MATERIA PRIMA 366.194 384.504 18.310 5,00%
PROVISIÓN INVENTARIOS 101.940 107.037 5.097 5,00%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.478.740 1.575.407 96.667 6,54%
PROPIEDAD. PLANTA Y EQUIPOS
TERRENOS 593.429 603.429 10.000 1,69%
EDIFICIOS 574.552 574.552 0 0,00%
EQUIPOS 279.393 268.287 -11.106 -3,98%
MAQUINARIA 270.086 275.566 5.480 2,03%
DEPRECIACIÓN ACUMULADA 165.666 190.516 24.850 15,00%
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIPOS 1.551.794 1.531.318 -20.476 -1,32%
OTROS ACTIVOS
PRESTAMOS PARA VIVIENDA 38.100 18.225 -19.875 -52,17%
INVERSIONES PERMANENTES 120.683 187.059 66.376 55,00%
TOTAL OTROS ACTIVOS 158.783 205.284 46.501 29,29%
TOTAL ACTIVO 3.189.317 3.312.009 122.692 3,85%
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS 114.266 129.121 14.855 13,00%
PROVEEDORES NACIONALES 166.626 108.287 -58.339 -35,01%
IMPUESTOS DE RENTA CORRIE. 507.373 521.492 14.119 2,78%
DIVIDENDOS POR PAGAR 57.334 64.787 7.453 13,00%
INGRESOS DIFERIDOS 4.800 5.424 624 13,00%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 850.399 829.111 -21.288 -2,50%
OTROS PASIVOS
OBLIGACIONES BANCARIAS 130.886 116.779 -14.107 -10,78%
CESANTÍAS CONSOLIDADAS 79.387 65.891 -13.496 -17,00%
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 7.735 30.920 23.185 299,74%
TOTAL OTROS PASIVOS 218.008 213.590 -4.418 -2,03%
TOTAL PASIVO 1.068.407 1.042.701 -25.706 -2,41%
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 689.969 689.969 0 0,00%
RESERVA LEGAL 99.339 102.103 2.764 2,78%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 728.483 748.754 20.271 2,78%
UTILIDADES RETENIDAS 603.119 728.483 125.363 20,79%
TOTAL PATRIMONIO 2.120.910 2.269.308 148.399 7,00%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.189.317 3.312.009 122.693 3,85%
35
4.4 ANÁLISIS DEL BALANCE GENERAL. Como se puede observar, el análisis horizontal de un estado
financiero permite identificar con claridad las variaciones de las cuentas de un período a
otro. Una vez determinada la estructura y composición del estado financiero, se procede a
interpretar dicha información.
4.4.1 Análisis del Activo: Este análisis muestra que Activo Corriente, presenta una variación
positiva de $96’667 Millones de pesos en términos absolutos y de 6.54% en términos
relativos en el 2007 con respecto al 2006; y la Propiedad Planta y Equipo (activo fijo)
muestra una variación negativa de $20’476 Millones de pesos, lo que representa un
incremento del 1.32%; de los cuales la maquinaria y terrenos presentan una variación
positiva con el 2.03% y 1.69% respectivamente en términos relativos.
El hecho que los Activos fijos tengan un decrecimiento en el 2007 con respecto al 2006;
confirma que es producto de la política financiera de la empresa en el sentido de
fortalecer los Activos corrientes de la misma, donde la cartera y los inventarios variaron
positivamente, es decir, parece ser que la disminución de los equipos fue para fortalecer a
los inventarios o a la cartera.
En el grupo de cuentas de otros activos se nota una variación positiva del 3.85% lo que
quiere decir en términos absolutos $122’692 Millones de pesos, lo que pudiera indicar que
el dinero que se recuperó por concepto del cobro a los prestamos a los trabajadores se
destino a algunas inversiones permanentes.
El crecimiento de los activos totales fortalece a la empresa en términos de patrimonio lo

que permite una mayor autonomía financiera, puesto que en éste caso los accionistas le
ganan terreno a los acreedores en la participación de la empresa.
4.4.2 Análisis del Pasivo: Ahora analizando el pasivo se puede confirmar lo anteriormente dicho,
puesto que éste en términos generales, se muestra una variación negativa en términos
relativos del 4.91%; lo que es significativo en términos absolutos, es decir, $46’994
Millones de pesos, es decir, que con respecto al año anterior donde se muestra a una
empresa más endeudada, es decir, que en el 2007 se está mostrando una empresa menos
endeudada.
4.4.3 Análisis del Patrimonio: La utilidad del ejercicio presentó una variación positiva del 2.78%
que no es muy significativa con respecto al año anterior, pero si se observa un fuerte
crecimiento de las utilidades retenidas, la cual alcanzó el 20.79% en términos relativos.
Puede decirse entonces que el Patrimonio de la empresa presentó una variación positiva
del 7.00%; crecimiento éste que puede ser una debilidad para la estructura financiera de
la empresa, puesto que éste crecimiento significa un aumento en los pasivos de la
empresa, ya que éstas utilidades deben ser repartidas entre los socios y así bajar el pasivo
patrimonial.
36
4.7 ANÁLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS. Ahora se muestran los Estados de Resultados del
año 2003 al año 2007; aclarando también que aunque aparecerán los Estados Financieros
de los últimos cinco años, solo se analiza el último año:

DIC. 31 DE 2006-2007
(Millones de Pesos)
2006 2007 V. ABSOL. V. RELAT.

VENTAS 2.747.420 3.434.276 686.855 25,00%
COSTO DE VENTAS 1.246.237 1.818.548 572.311 45,92%
INVENTARIO INICIAL 482.750 1.019.403
+ COMPRAS 1.782.890 1.818.548
- INVENTARIO FINAL 1.019.403 1.019.403
UTILIDAD BRUTA 1.501.183 1.615.728 114.544 7,63%
MENOS: OPERACIONALES 268.698 284.288 15.590 5,80%
ENERGÍA 24.757 26.243
COMUNICACIONES 4.179 4.388
DEPRECIACIÓN 21.181 24.850
SUELDOS ADMÓN. 73.847 76.801
SUELDOS VENTAS 71.389 74.244
PUBLICIDAD 21.169 22.016
IMPUESTOS 24.043 26.206
OTROS 28.134 29.540
UTILIDAD OPERACIONAL 1.232.485 1.331.440 98.954 8,03%
OTROS INGRESOS 251.539 210.650 -40.889 -16,26%
OTROS EGRESOS 0 0 0 0,00%
GASTOS FINANCIEROS 148.830 169.741 20.911 14,05%
UTILIDAD ANTES DE IMP. 1.335.194 1.372.349 37.154 2,78%
IMPUESTOS POR PAGAR 507.373 521.492 14.119 2,78%
UTILIDAD ANTES DE RESERVA 827.821 850.857 23.036 2,78%
RESERVA LEGAL 99.339 102.103 2.764 2,78%
UTILIDAD NETA 728.483 748.754 20.271 2,78%
Se puede ver que en el 2007; las Ventas crecieron en un 25.00% con respecto al 2006; lo que en
términos absolutos representa $686’855 millones de pesos. Igualmente se nota que el Costo de
Ventas presentó una variación positiva del 45.92%, es decir, que lo que costó vender los productos
en el año 2007 representó un incremento de $572’311 millones de pesos.
Los gastos operacionales dieron como resultado una variación positiva del 7.63%, lo que muestra
un incremento en el manejo del gasto. Esta variación es normal si se tiene en cuenta que de un
año a otro siempre se presentan todo tipo de alzas debido a los cambios económicos por la
dinámica de los fenómenos macroeconómicos. Es de anotar que en el año 2007; se muestra
claramente una disminución en cuanto a la variación en los Ingresos no Operacionales de 16.26% y
un crecimiento del 14.05% en los Gastos Financieros o servicio de la deuda, lo que no afecta a la
Utilidad Neta porque ésta muestra una variación positiva del 2.78% en el 2007 con respecto al
2006.
4.9 CONCLUSIONES. Analizando los Estados Financieros de los cinco períodos se puede
concluir que:
a. Activo Corriente: En el año 2007 con respecto al 2006, esta variación positiva también
fue del 6.54%. Si ésta situación se mantiene constante, se puede ver que en el 2008
37
con respecto al 2006, se presentaría una variación negativa del 24.33%; lo que
mostraría éste año como un año crítico para la empresa.
b. Propiedad Planta y Equipos: En el año 2007 con respecto al 2006, esta variación es
también negativa con el 1.32%. En éstos análisis se puede ver claramente que se
empezó a fortalecer a los activos corrientes, contradiciendo así a la naturaleza de la
empresa, puesto que si ésta es manufacturera, se debe darle mayor importancia a los
activos fijos, ya que estos son los que a la larga avalan la política de financiamiento de
la empresa.
c. Pasivos: En el año 2007 con respecto al 2006, esta variación es negativa con el 2.50%
y el pasivo corriente decrece también en un 2.41%.
d. El Estado de Resultados proyectado muestra en el 2007 con respecto al 2006 se

muestra una variación positiva en las ventas que alcanzaría un 25.00%.
Igual situación se presentaría con el costo de ventas, la utilidad bruta, la utilidad

operacional y la utilidad neta en la que se observa una variación positiva del 2.78%. Es
de anotar, que en éste último período aunque el crecimiento de las ventas fue mayor,
el crecimiento de la utilidad neta fue inferior, lo que confirma el hecho que en los dos
últimos períodos la empresa dependió mucho de otros ingresos no operacionales.
Si ésta situación persiste, en el 20098 con respecto al 2009 se prevé un año muy
crítico, ya que vas variaciones serían todas negativas, es decir, que se presentaría un
decrecimiento en las utilidades netas que llegarían a ser del 21.55%
aproximadamente.
4.5 RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se podrían hacer las

siguientes recomendaciones:
a. Como estrategia de ventas se debe diseñar un plan de mercadeo, con el fin de buscar
nuevos canales de distribución, capacitación de la fuerza de ventas, revisar los precios
de venta por que puede ser también que están por encima de los de la competencia.
Todo esto tendiente a mejorar la rotación de los inventarios de los Productos
Terminados.
b. Se sugiere mermar la inversión en Materias Primas y canalizar estos recursos más

bien a la inversión de Maquinarias y Equipos con el fin de darle fortalezas a la parte
de la producción, además se podría pensar en invertir también en actividades
financieras que le generan ingresos a la empresa.
c. Una buena política en el manejo del financiamiento de la empresa, es la utilización de

los proveedores, ya que éste pasivo no es costoso y se nota claramente que el último
año decreció su utilización.
38
d. Se sugiere también tratar de negociar con los bancos en el sentido que los créditos de
corto plazo puedan convertirse en créditos a largo plazo para darle así un respiro a la
empresa en cuanto a que la apropiación de recursos para estos menesteres sea más
lenta.
e. Se debe dinamizar la rotación de los inventarios, la producción e investigar que está

pasando con las compras con el fin de bajar la participación del Costo de Ventas, lo
que permitiría una mayor participación de la Utilidad Bruta. Analizar que tan costoso
le está resultando a la empresa el servicio de la deuda para no tener así que depender
de los Ingresos no operacionales, lo que mejoraría también la Utilidad Neta.
f. La empresa debe definir como política fortalecer a los Activos fijos que son los que
avalan la financiación de la empresa.
g. En cuanto a los Estados de Resultados la Empresa debe seguir velando que el Costo
de Ventas sea menor, para darle una mayor participación a la Utilidad Bruta, controlar
los Costos y Gastos Operacionales para tener una mayor participación en la Utilidad
Neta y no depender tanto de los Otros Ingresos, sino, de su actividad principal.
39
DIC. 31 DE 2005-2006
(Millones de Pesos)
2006 2007 VAR. ABSOLUTA VAR. REL.
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 8.341 27.161 18.820 225,63%
INVERSIONES TEMPORALES 5.760 75.054 69.294 1203,02%
CUENTAS POR COBRAR 58.045 153.521 95.476 164,49%
PROVISIÓN CARTERA 5.804 35.352 29.548 509,10%
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 26.969 88.317 61.348 227,48%
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 61.144 51.208 -9.936 -16,25%
INVENTARIO MATERIA PRIMA 99.821 23.225 -76.596 -76,73%
PROVISIÓN INVENTARIOS 18.793 16.275 -2.518 -13,40%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 235.483 366.859 131.376 55,79%
TERRENOS 749.944 663.985 -85.959 -11,46%
EDIFICIOS 496.429 638.391 141.962 28,60%
EQUIPOS 277.330 36.927 -240.403 -86,68%
MAQUINARIA 259.917 449.638 189.721 72,99%
DEPRECIACIÓN ACUMULADA 155.051 168.743 13.692 8,83%
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.628.569 1.620.198 -8.371 -0,51%
OTROS ACTIVOS
INVERSIONES PERMANENTES 20.683 32.751 12.068 58,35%
CUENTA POR COBRAR SOCIOS 0 69.917 69.917 0,00%
TOTAL OTROS ACTIVOS 20.683 102.668 81.985 396,39%
TOTAL ACTIVO 1.884.735 2.089.725 204.990 10,88%
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS 61.669 78.055 16.386 26,57%
PROVEEDORES NACIONALES 64.815 60.366 -4.449 -6,86%
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 138.467 118.623 -19.844 -14,33%
INGRESOS DIFERIDOS 36.731 123.731 87.000 236,86%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 301.682 380.775 79.093 26,22%
OTROS PASIVOS
OBLIGACIONES BANCARIAS 127.354 75.512 -51.842 -40,71%
CESANTÍAS CONSOLIDADAS 1.694 7.873 6.179 364,76%
PROVISIÓN PARA JUBILACIÓN 61.810 60.447 -1.363 -2,21%
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 50.185 38.000 -12.185 -24,28%
TOTAL OTROS PASIVOS 241.043 181.832 -59.211 -24,56%
TOTAL PASIVO 542.725 562.607 19.882 3,66%
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 754.100 754.100 0 0,00%
RESERVA LEGAL 287.869 279.432 -8.437 -2,93%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 225.921 193.545 -32.376 -14,33%
UTILIDADES RETENIDAS 74.120 300.041 225.921 304,80%
TOTAL PATRIMONIO 1.342.010 1.527.117 185.108 13,79%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.884.735 2.089.725 204.990 10,88%
40
DIC. 31 DE 2006-2007
(Pesos)
2005 2006 V. ABSOL. V. RELAT.

VENTAS 818.310,00 1.008.142,00
COSTO DE VENTAS 125.039,00 308.075,00
UTILIDAD BRUTA 56.903,00 187.934,00
MENOS: OPERACIONALES 256.070,00 282.891,00
UTILIDAD OPERACIONAL 187.934,00 162.750,00
OTROS INGRESOS 693.271,00 0,00 700.067,00
OTROS EGRESOS 231.592,00 0,00 309.524,00
GASTOS FINANCIEROS 18.000,00 18.900,00
UTILIDAD ANTES DE IMP. 3.120,00 3.432,00
IMPUESTOS POR PAGAR 37.412,00 68.895,00
UTILIDAD NETA 57.171,00 76.860,00
Los presentes Estados Financieros corresponden a los dos últimos dos años de ejercicios de la
empresa “FABRICA DE MUEBLES SANTANDER SES. Se pide:
2) Hacer el Análisis Horizontal

3) Interpretar los resultados
4) Identificar fortalezas y debilidades
5) Proponer posibles soluciones
ÉXITOS
41
5 RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS
Se conoce con el nombre de Razón el resultado de establecer relación numérica entre dos
cantidades. El análisis por razón o indicadores señala los puntos fuertes y débiles de un negocio e
indica las probabilidades y tendencias. Se basa en la combinación de dos o más grupos de cuentas,
con el fin de obtener un resultado que permita establecer que está pasando entre ellos.
5.1 CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES O INDICADORES. Estos se agrupan de acuerdo a su

enfoque así:
5.1.1 Indicadores de Liquidez: Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad

que tienen las empresas para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Implica, por tanto, la
habilidad para convertir activos en efectivo
Se trata de determinar qué pasaría si a la compañía se le exigiera el pago inmediato de

todas sus obligaciones a corto plazo y entre éstos indicadores están los siguientes: (Se toma
como ejemplo los Estados Financieros de la fábrica de Muebles Napoleón para aplicar los
Indicadores. Se aclara que aunque aparecerán todos los cálculos de los cinco períodos, solo
se analizará el último año y la proyección del año siguiente).
Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el balance, dentro del
grupo denominado "Pasivo corriente" y comprende, entre otros rubros, las obligaciones con
proveedores y trabajadores, préstamos bancarios con vencimiento menor a un año,
impuestos por pagar, dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos
causados no pagados.
 Razón Corriente: Se denomina también relación corriente y trata de verificar las

disponibilidades de la empresa, a corto plazo para afrontar sus compromisos, también
a corto plazo.
Este indicador se calcula utilizando la siguiente fórmula:
ACTIVO CORRIENTE
RAZON CORRIENTE 
PASIVO CORRIENTE
2.006 1.478.740 1,74

850.399
2.007 1.575.407 1,90
829.111
Puede verse claramente que en el 2006 y 2007; esta situación mejoró, ya que tenía
una razón corriente de 1.90 para el año 2007. Esto quiere decir que por cada peso
($1.00) que la empresa debía a corto plazo, contaba con $1.90 pesos en el 2007: para
cubrir sus compromisos económicos a corto plazo.
42
 Capital Neto de Trabajo: Este indicador expresa en términos absolutos lo que la Razón
Corriente expresa en términos relativos, es decir, que con ésta forma se puede
apreciar de una manera relacionada a la moneda del País en que se está trabajando
este indicador. Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa, representado
en activos corrientes, que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos
corrientes.

Para tal efecto se utiliza la siguiente fórmula:
Capital Neto de Trabajo. = Activo Corriente. – Pasivo Corriente.
1.478.740 - 850.399 628.341

2006
1.575.407 - 829.111 746.297
2007
El cuadro deja ver que, la empresa incrementa su capital neto de trabajo a partir del
2006, indicando además que en el 2007 tenía un capital neto de trabajo de $746’297
millones de pesos. Lo que también quiere decir, que el finalizar el año 2007; la
empresa estaba financiando esta cantidad con recursos de largo plazo. (Capital o
pasivos).
 Prueba Acida: Se conoce también como prueba del ácido o liquidez seca y es muy
riguroso donde se pretende verificar la capacidad de la empresa para cancelar sus
obligaciones corrientes pero sin depender de la venta de sus inventarios.
Para este caso, básicamente se mide la capacidad de pago solamente contando con
sus saldos de efectivo, el producto de sus cuentas por cobrar, sus inversiones
temporales y algún otro activo de fácil liquidación que puede poseer diferente a sus
inventarios.
A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón
corriente, pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de
continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación
por lo tanto, no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo,
tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad.
La fórmula es:
ACTIVO CORRIENTE  INVENTARIO S

PRUEBA ACIDA 
PASIVO CORRIENTE
43
459.337
2006 0,54
850.399
505.034
2007 0,61
829.111
El cuadro se puede interpretar diciendo que la empresa tenía una prueba ácida de
$0.54 en el 2006. Ya en el 2007 muestra un sutil incremento para ubicarse en $0.61, es
decir, solo $0.07 pesos por encima del período anterior.
 Intervalo básico defensivo: Es una medida de liquidez general, implementada para

calcular el número de días durante los cuales una empresa podría operar con sus
activos líquidos actuales, sin ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u otras
fuentes. Aunque no es un indicador de uso corriente, puede ser sumamente útil en
ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las negociaciones laborales
(posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratación de seguros generales
(especialmente de lucro cesante).
Para su cálculo se utiliza la siguiente fórmula:
EFECTIVO  INVERSIONES TEM PORALES CUENTASPOR COBRAR

INTERVALO BASICO DEFENSIVO 
COSTO DE VENTAS  GASTOS GENERALES / 365
586.196
2006
4.151 141
639.980
2007
5.761 111
La gráfica muestra que la empresa pudo cumplir con sus obligaciones durante 184 días en el 2006,
pero en el 2007 muestra que lo lograría en 143 días, es decir, 41 días menos que el año anterior.
5.1.2 Indicadores de Actividad: Llamados también indicadores de Rotación tratan de medir la

eficiencia con la cual la empresa utiliza sus activos, según la velocidad de recuperación de
los valores aplicados en ellos.
Se trata de establecer el dinamismo que ha tenido la empresa durante su ejercicio,

mediante la comparación de unas cuentas del Balance General que son estáticas y otras
del Estado de Resultados que son cuentas dinámicas.
Lo anterior surge de un principio en el campo de las finanzas que consiste en verificar que
tanto están contribuyendo los activos en el logro de los objetivos financieros de la
empresa, ya que en una empresa no deberían existir activos improductivos.
Estos indicadores pueden ser:
 Rotación Cartera: Establece el número de veces que las cuentas por cobrar
retornan, en promedio, en un período determinado.
44
Normalmente, el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito, pero
como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se acepta tomar
las ventas totales de la compañía, sin importar si han sido de contado o a crédito.
Por su parte, el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas

por cobrar a clientes o de deudores por mercancías, el cuál se obtiene sumando el
saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos. La fórmula es:
VENTAS
ROTACION DE CARTERA 
EL PROM EDIODE LAS CUENTASPOR COBRAR
Al reemplazar en el ejemplo que se está siguiendo se obtiene:
2.747.420
2006 10,93
251.354
3.434.276
2007 13,00
264.138
En el cuadro se puede observar que las cuentas por cobrar giraron 10.93 veces en el
2006, lo que no es bueno para la empresa. Ya en el 2007 esta rotación se torna más
dinámica llegando a 13.00 veces durante éste año.
 Días promedio de cobro: Una vez conocido el número de veces de rotación de las
cuentas por cobrar se puede calcular los días que se requieren para recaudar las
cuentas y documentos por cobrar a clientes. Este indicador también es conocido
como Período promedio de cobro e indica en términos absolutos los días en que la
cartera se convierte en efectivo. La fórmula es la siguiente:
365
NUMERO DE VECES QUE ROTAN LAS CUENTAS POR COBRAR
365
2006 33
10,93
365
2007 28
13,00
Estos resultados indican que en promedio la empresa tardó 33 días en el 2006 y en el

2007 se deja ver que éste promedio de cobro disminuye a 28 días. Dentro de éste
análisis, el mejor estándar de comparación para determinar si el período promedio de
cobro es adecuado o no, es el plazo establecido por la empresa dentro de su política
de ventas a crédito.
45
Si la política de ventas es a 30 días, la empresa está dentro de un rango aceptable,
teniendo en cuenta que no todos los días son laborables y que generalmente los
clientes tratan de tomarse algunos días adicionales.
 Rotación de Inventarios totales: Establece el número de veces que los Inventarios

(Productos Terminados, Producto en Proceso y Materias Primas en el caso de una
empresa manufacturera o simplemente la sumatoria de las mercancías en una
empresa comercial) giran, en promedio en un período determinado de tiempo que es
generalmente un año, en otras palabras, el número de veces en que dichos
inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. La fórmula es:
COSTO DE VENTAS
ROTACIONDE INVENTARIOS TOTALES 
INVENTARIOTOTAL PROMEDIO
1.246.237
2006 1,66
751.076
1.818.548
2007 1,74
1.044.888
Lo anterior indica que los inventarios totales tuvieron una rotación de 1.66 veces en el
2006 y 1.74 veces en el 2007, siendo mejor la rotación en el 2006, pero esto muestra
que en ambos casos es muy lenta y no buena para la empresa.
 Días de inventario a mano: Luego para calcular los días de Inventario a Mano, es
decir, convertir el resultado en término relativo a términos absolutos se debe utilizar
otra fórmula así:
365
DIASDE INVENTARIOA MANO 
ROTACIONDE INVENTARIOS TOTAL
365
2006 220
1,66
365
2007 210
1,74
Ahora se puede decir que en el 2006; la Empresa tenía productos suficientes para
atender sus necesidades durante 220 días del año, y en el año 2007 prácticamente la
empresa vendería casi que una vez en el año.
Ahora se hace un análisis individual de cada uno de los inventarios así:
a) Rotación de Productos Terminados: Establece el número de veces que los

Inventarios Productos Terminados, giran, en promedio en un período determinado
de tiempo que es generalmente un año. La fórmula es:
COSTO DE VENTAS
ROTACION DE INVENTARIOS PRODUCTOSTERM INADOS
INVENTARIO DE PRODUCTOSTERM INADOS
46
1.246.237
2006 5,10
244.191
1.818.548
2007 5,07
1.044.888
Lo anterior indica que los inventarios de Productos Terminados rotaron 5.10 veces
en el 2006 y 5.07 en el 2007, lo que indica que en el 2007 mejora un poco la
rotación de los productos terminados.
b) Días de inventario a mano: Luego para calcular los días de Inventario a Mano, es
decir, convertir el resultado en término relativo a términos absolutos se debe
utilizar otra fórmula así:
365
DIAS DE INVENTARIO A M ANO
ROTACION DE INVENTARIOS PROD. PROC.
365
2006 72
5,10
365
2007 72
1,74
Ahora se puede decir que en el 2006 y 2007; la Empresa tenía productos

suficientes para atender sus necesidades durante 72 días del año, es decir, que la
empresa vendió sus productos terminados cada dos meses y medio
aproximadamente.
c) Rotación de Productos en Proceso: Establece el número de veces que los

Inventarios Productos Terminados, giran, en promedio en un período determinado
de tiempo que es generalmente un año. La fórmula es:
COSTO DE VENTAS
ROTACION DE INVENTARIOS PRODUCTOSEN PROCESO 
INVENTARIO DE PRODUCTOSEN PROCESO
1.246.237
2006 4,75
262.175
1.818.548
2007 5,85
1.044.888
Lo anterior indica que los inventarios de Productos en proceso rotaron de 4.75

veces en el 2006, pero en el 2007 se nota una rotación de 5.85 veces, o sea, 1.1
veces más que el período anterior.
d) Días de inventario a mano: Luego para calcular los días de Inventario a Mano, es
47
365
DIAS DE INVENTARIO A MANO
ROTACIONDE INVENTARIOS PROD. EN PROC.
365
2006 77
4,75
365
2007 62
5.85
Ahora se puede decir que en el 2006; la Empresa tenía materias primas suficientes
para atender sus necesidades durante 77 días del año en la planta de proceso, y en
el año 2007 muestra que la empresa mejora el tiempo en que se transformaron las
materias primas en productos terminados, es decir, se mejoraron los procesos de
producción.
e) Rotación de Materias Primas: Establece el número de veces que los Inventarios

Productos Terminados, giran, en promedio en un período determinado de tiempo
que es generalmente un año. La fórmula es:
COSTO DE VENTAS
ROTACION DE INVENTARIOS PRODUCTOSEN PROCESO 
INVENTARIO DE PRODUCTOSEN PROCESO
1.246.237
2006 5,09
244.709
1.818.548
2007 4,84
375.348
Lo anterior indica que los inventarios de materias primas tuvieron de 5.09 veces
en el 2006 y 4.84 veces en el 2007, lo que puede indicar que en el 2007 fue más
dinámica la utilización de la Materia Prima en la empresa.
f) Días de inventario a mano: Luego para calcular los días de Inventario a Mano, es
365
ROTACIONDE INVENTARIOS PROD. EN PROC.
365
2006 72
5,10
365
2007 72
1,74
Ahora se puede decir que en el 2006; la Empresa tenía Materias Primas suficientes
para atender sus necesidades durante 72 días del año y en el 2007 se iguana este
indicador.
48
Por todo lo anterior, se puede decir que los motivos de la lenta rotación de los
inventarios podrían haberse dado por lo siguiente:
 Hay una acumulación de materias primas, es decir, que se estarían

adquiriendo mayores cantidades de materias primas que las que realmente
son necesarias.
 Se evidencia que la empresa puede tener problemas en la sala de proceso en

el sentido que no se están teniendo en cuenta los tiempos para la terminación
de la transformación de las materias primas, puede estar presentándose
cuellos de botella producido por el personal a cargo a por fallas en las
maquinarias y equipos o por insuficiencia de los mismos.
 Parece ser que la fuerza de ventas no está cumpliendo con los objetivos de la
empresa, ya que los productos terminados no se están vendiendo con
rapidez, sino, que permanecen mucho tiempo en bodega, puede ser también
que no exista una eficiente política de ventas o que haya deficiencia en los
canales de distribución.
 Rotación de Activos Totales Brutos: Este indicador trata de establecer el número de

veces que los Activos Totales brutos, es decir, activos corrientes, activos fijos y otros
activos (Sin descontar la Depreciación las provisiones para inventarios ni las
provisiones parta cartera) giran, en promedio en un período determinado de tiempo
que es generalmente un año.
Como puede observarse, la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con

referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la
oportunidad de generar recursos propios.
VENTAS NETAS
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES BRUTO 
ACTIVOS TOTALES BRUTO
2.747.420
2006 0,79
3.481.842
3.434.276
2007 0,94
3.637.471
El cuadro indica que los Activos totales brutos tuvieron una mayor rotación en el 2007
con 0.94 veces; es decir, que la empresa vendió $0.94 por cada peso invertido en
Activos totales brutos mejorando así al 2006 en $0.15 al año anterior.
 Rotación de Activos Totales Netos: Este indicador trata de establecer el número de

veces que los Activos Totales netos, es decir, activos corrientes, activos fijos y otros
activos (descontando la Depreciación, las provisiones para inventarios y las
49
provisiones para cartera) giran, en promedio en un período determinado de tiempo
que es generalmente un año.
VENTAS NETAS
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES NETOS 
ACTIVOS TOTALES NETOS
2.747.420
2006 0,86
3.189.317
3.434.276
2007 1,04
3.312.009
El cuadro indica que los Activos totales netos tuvieron una mayor rotación en el 2007
con 1.04 veces; es decir, que la empresa vendió $1.04 por cada peso invertido en
Activos totales netos, es decir $0.18 más que en el 2006.
Ahora se hace un análisis grupal de los activos así:
a) Rotación Activos Corrientes: Establece el número de veces que los activos

corrientes, giran, en promedio en un período determinado de tiempo que es
generalmente un año. La fórmula es:
VENTAS NETAS
ROTACION DE ACTIVOS CORRIENTES 
ACTIVOS CORRIENTES
2.747.420
2006 1,86
1.478.740
3.434.276
2007 2,18
1.575.407
Lo anterior indica que los Activos Corrientes tuvieron su mayor rotación en el año
2007; 2.18 veces, es decir, que por cada peso invertido en activos corrientes la
empresa generó una venta de $2.18 pesos.
b) Rotación de Activos fijos: Establece el número de veces que los activos fijos, giran,
en promedio en un período determinado de tiempo que es generalmente un año. La
fórmula es:
VENTAS NETAS
ROTACION DE ACTIVOS FIJOS 
ACTIVOS FIJOS
2.747.420
2006 1,77
1.551.794
3.434.276
2007 2,24
1.531.318
Lo anterior indica que los Activos fijos tuvieron su mejor rotación en el año 2007;
2.24 veces, es decir que la empresa vendió $2.27 pesos por cada peso invertido en
activos fijos. Lo anterior muestra también que los activos fijos participan más en el
50
Balance y esto es una buena política financiera ya que por ser ésta empresa del
sector manufacturero necesita más bienes con que avalar la política de
financiamiento de la misma.
 Rotación de Proveedores: Este indicador trata de establecer el número de veces

que las Compras a Crédito (Si no se tiene la información de las Compras a Crédito,
se puede utilizar el total del Costo de Ventas o las compras totales. En este caso se
utilizará las Compras totales.) giran, en promedio en un período determinado de
tiempo que es generalmente un año.
La fórmula es:
COM PRASNETAS.
ROTAC. DE PROVEED. 
PROVEEDORES
1.782.890
2006 10,70
166.626
1.818.548
2007 16,79
108.287
Los resultados dejan ver que en el 2006 se dio la rotación de 10.70 veces en la
rotación de los proveedores y en el 2007 rotaron 16.79 veces.
 Período de pagos a proveedores: Luego para calcular los días de Inventario a Mano,
es decir, convertir el resultado en término relativo a términos absolutos se debe
365
ROTACION DE PROVEEDORES
365
2006 34
10,70
365
2007 22
16,79
El cuadro muestra que en el 2006 la empresa no manejó un buen promedio en

cuanto al pago de sus obligaciones con los proveedores, lo que no le permite tener
buena credibilidad entre ellos, pero como lo muestra el año 2007 se cancelaron las
cuentas a los proveedores cada 22 días en promedio, es decir, 8 días menos de lo
acordado. Aunque ésta situación puede mejorar la credibilidad de las empresa,
podría poner en riesgo la liquidez de la misma puesto que se está entregan do
dineros antes de lo acordad, dejando así de trabajarlo en beneficio de la empresa.
 Ciclo de Efectivo: Este indicador trata de establecer cómo se están financiando los
inventarios que la empresa requiere la su producción. Para éste evento solamente se
toma la rotación en días de cada uno. La fórmula es:
51
Ciclo de Efectivo = R. C. + R. I. – R. P. Al reemplazar se obtiene:
253
2006 219
34
238
2007 216
22
Lo anterior indica que en la Empresa transcurrieron 219 días en el 2006 entre el

momento en que se aporta $1.00 de recursos costosos (no financiados por los
proveedores) al proceso y el momento en que se recupera el mismo dinero.
Es decir, que la empresa tubo que financiar con recursos costosos 219 días en el 2006
de su ciclo operativo, y en el 2007 ese ciclo presentó una disminución de 3 días, ya
que como se ve para éste año el ciclo de efectivo fue de 216 días.
5.1.3 Indicadores de Rentabilidad: Son también denominados de Rentabilidad o Lucratividad y

sirven para medir la efectividad de la administración para controlar los costos y gastos y
en que medida están convirtiendo las ventas en utilidades. Estos indicadores son:
 Margen Bruto de Utilidad: Trata de medir el margen de utilidad bruta de la empresa y

su fórmula es:
UTILIDAD BRUTA
MARGEN BRUTO DE UTILIDAD 
VENTAS NETAS
1.501.183
2006 0,55
2.747.420
1.615.728
2007 0,47
3.434.276
Se puede ver mediante el cuadro que el comportamiento de la utilidad bruta ha sido

muy irregular, es decir, que la empresa generó un 55.00%% de utilidad bruta en el
2006; es decir que por cada peso vendido se generó $0.47 de utilidad bruta, y en el
2007 por cada $1.00 vendido, se generó $0.47 pesos de utilidad bruta, o sea, el
47.00%; dejando ver claramente una disminución del 8% con respecto al año anterior.
 Margen Operacional de Utilidad: Trata de medir el margen de utilidad Operacional

de la empresa, es decir, si la empresa está o no lucrándose de su actividad principal
permitiendo así absorber los gastos financieros y otros gastos no operacionales y se
consigue mediante la siguiente fórmula:
UTILIDAD OPERAC.
MARGEN OPERAC. DE UTILIDAD 
VENTAS NETAS
1.232.485
2006 0,45
2.747.420
1.331.440
2007 0,39
3.434.276
52
Lo anterior indica que en el 2006 la empresa generó un 45.00% de utilidad
operacional; y en el 2007 por cada $1.00 vendido, se generó $0.39 pesos de utilidad
operacional.
 Margen Neto de Utilidad: Trata de medir el margen de Utilidad Neta de la empresa,

es decir, si la empresa está o no lucrándose de su actividad principal y se consigue
mediante la siguiente fórmula:
UTILIDAD NETA
MARGEN NETO DE UTILIDAD 
VENTAS NETAS
728.483
2006 0,27
2.747.420
748.754
2007 0,22
3.434.276
Los resultados anteriores indican que el comportamiento de la utilidad neta en el

2006 fue del 27.00%, pero en el 2007 baja al 22.00%; lo que indica que en el 2007 la
empresa generó $0.22 de utilidad neta por cada peso vendido.
 Rendimiento del Patrimonio: Con éste Indicador se trata de determinar, el

rendimiento sobre la inversión de los socios. Su fórmula es:
UTILIDAD NETA
RENDIM IENTO DEL PATRIM ONIO
PATRIM ONIO
728.483
2006 0,34
2.120.910
748.754
2007 0,33
2.269.308
Se puede ver mediante el cuadro que el Patrimonio tubo en el 2006 un margen del
34.00% de rendimiento y en el 2007 del 33.00%; lo que indica que en el 2007 la
empresa generó $0.33 de rendimiento por cada peso invertido por los socios.
 Rendimiento del Activo Total: Muestra la capacidad de los activos en producir

utilidades, independientemente si fueron o no financiados con deuda o patrimonio.
Para éste caso se toman la totalidad de los activos sin descontar la depreciación las
reservas para deudas malas e inventarios. Su fórmula es:
UTILIDAD NETA
RENDIMIENT O DEL ACTIVO TOTAL 
ACTIVO TOTAL
728.483
2006 0,23
3.189.317
748.754
2007 0,23
3.312.009
53
El cuadro muestra que el activo total bruto presentó un rendimiento, del 23.00%% en
los dos últimos años, lo que también indica que la empresa obtuvo una utilidad neta
de $0.23 en los dos últimos años por cada peso invertido en la estructura de activos
de la empresa.
 Ebitda: Este indicador es utilizado por los acreedores y los bancos para medir la
verdadera capacidad de pago de sus clientes, ya que toma como base la utilidad
operacional y se le suman otros rubros que aunque han sido descontados en el estado
de resultados, no significan una salida efectiva de dinero, sino, que más bien figuran
como un ahorro en las finanzas de la empresa. Su fórmula es:
EBITDA = Utilidad Operacional + G. de Deprec. + Provisiones.
2006 1.232.485 + 120.520 1.353.005

2007 1.331.440 + 126.953 1.458.392
Se puede ver mediante los resultados que utilidad operacional de la empresa e

términos de efectivo fue de $1.458’392 millones en el 2007 en términos de efectivo
en caja o bancos, es decir, que la empresa tiene una buena capacidad de pago para
cumplir con sus compromisos financieros.
 Impacto de la carga Financiera: Su resultado indica el porcentaje que representan los

gastos financieros con respecto a las ventas. Su fórmula es:
GASTOS FINAN.
IMPACTO DE LA CARGA FINAN. 
VENTAS NETAS
148.830
2006 0,05
2.747.420
169.741
2007 0,05
3.434.276
Se puede ver que los gastos financieros representaban el 5.00% de las ventas netas
tanto en el año2006 como en el 2007.
 Cobertura de Intereses: Este indicador establece una relación entre las Utilidades
Operacionales de la empresa y sus Gastos Financieros, es decir, establece la
incidencia que tienen los Gastos Financieros sobre las Utilidades operacionales de la
empresa. Su Fórmula es:
UTILIDAD OPERACIONAL
COBERTURA DE INTERESES 
GASTOS FINANCIEROS
1.232.485
2006 8,28
148.830
1.331.440
2007 7,84
169.741
54
Lo anterior indica que la Empresa generó una Utilidad operacional de 7.84 veces en el
2007; superior a los intereses pagados, es decir, que la empresa dispone de
capacidad en su utilidad operacional para pagar los intereses por los créditos
obtenidos.
5.1.4 Indicadores de Endeudamiento: Tienen por objeto medir en que grado y de que forma
participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. Es necesario saber
manejar la política de financiamiento de una empresa ya que el endeudamiento depende
mucho de la rentabilidad, la tasa de interés actual y la situación financiera del negocio.
 Nivel de endeudamiento: Este indicador señala la proporción en la cuál participan los

acreedores sobre el valor total de la empresa. Así mismo, sirve para identificar el
riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente eco-
nómico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado.
La fórmula para conseguir éste indicador es la siguiente:
TOTAL PASIVOS
NIVEL DE ENDEUDAM IENTO 
ACTIVO TOTAL
1.068.407
2006 0,33
3.189.317
1.042.701
2007 0,31
3.312.009
Lo anterior indica que por cada peso que la empresa tiene invertido en activos, $0.33
fueron financiados por terceros (proveedores, bancos empleados entre otros) en el
2006 y $0.31 pesos en el 2007; en otras palabras los acreedores fueron dueños del
33.00% de la empresa en el 2006 y del 31% en el 2007. Aunque los resultados dejan
ver también que en el 2007 la empresa recuperó 0.02% de su estructura de activos.
 Concentración del Endeudamiento en el Corto Plazo: Este indicador establece que

porcentaje del total de pasivos con terceros tiene vencimiento corriente, es decir, a
menos de un año. La fórmula es:
PASIVOCORRIENTE
CONCENTRACION DEL ENDEUD.CORTOPLAZO
TOTAL PASIVOS
850.399
2006 0,80
1.068.407
829.111
2007 0,80
1.042.701
Estos resultados indican que por cada $1.00 que la empresa debía a terceros $0.80
pesos tanto en el 2006 como en el 2007; tienen vencimiento corriente, es decir a
55
corto plazo. Estos resultados también indican que la empresa podría estar viéndose
forzada a conseguir recursos para cubrir sus deudas a corto plazo. Esta situación es
peligrosa para la liquidez de la empresa, puesto que como existe un casi equilibrio
entre el activo corriente y el activo fijo, las obligaciones con terceros deberían
mostrar también dicho equilibrio.
 Endeudamiento Financiero: Establece el porcentaje de las obligaciones financieras

de corto y largo plazo con respecto a al pasivo total. Su fórmula es:
OBLIGACIONES FINANCIERAS
ENDEUDAM IENTO FINANCIERO
PASIVO TOTAL
245.152
2006 0,23
1.068.407
245.900
2007 0,24
1.042.701
Estos resultados indican que por cada $1.00 que la empresa debía a terceros $0.24
pesos en el 2007; corresponde a compromisos con las entidades financieras.
 Concentración del Endeudamiento Financiero en el corto plazo: Establece el

porcentaje de las obligaciones financieras de corto y largo plazo con respecto a las
ventas del período.
OBLIGACIONES FINANCIERAS DE C. P.
CONCENTRACION DEL FINANCIERO EN EL C. P. 
114.266
2006 0,47
245.152
129.121
2007 0,53
245.900
Estos resultados indican que por cada $1.00 que la empresa debía al sector financiero
$0.53 pesos tenían vencimiento en el corto plazo en el 2007; es decir, que el 53% de
los compromisos financieros tienen vencimiento a menos de un año.
 Endeudamiento Financiero con respecto a las ventas: Establece el porcentaje de las

obligaciones financieras de corto y largo plazo con respecto a las ventas del período.
Su fórmula es:
ENDEUDAMIENTO FINANCIEROCON RESP. A LAS VENTAS 
VENTAS NETAS
245.152
2006 0,09
2.747.420
245.900
2007 0,07
3.434.276
56
Estos resultados indican que las deudas con el sector financiero representó el 7.00%
de las ventas en el año 2007, lo que tiene una buena aceptación, teniendo en cuanta
que para el sector manufacturero es aceptable una representatividad del 30.00% de
las deudas financieras con respecto a las ventas netas, mientras que para las
empresas comerciales y de servicios, este indicador no debe sobrepasas el 10.00%.
5.1.5 Leverage o Apalancamiento: Son un grupo de indicadores que mide hasta que punto
está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus
acreedores. También se les denomina razones de apalancamiento, pues comparan la
financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o
dueños de la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.
 Leverage o Apalancamiento total: Mide el grado de compromiso de los socios o

dueños de la empresa para con los acreedores de la empresa, es decir, trata de
determinar cual de las partes está corriendo mayor riesgo financiero. Su fórmula es:
APALANCAMIENTO TOTAL  TOTAL PASIVO

PATRIMONIO
1.068.407
2006 0,50
2.120.910
1.042.701
2007 0,46
2.269.308
Lo anterior indica que por cada peso invertido en patrimonio, se tenían deudas por
$0.46 en el 2007; es decir, cada peso que los dueños tienen invertido en la empresa
está comprometido en un 46.00% en el 2007.
 Leverage o Apalancamiento de corto plazo: Mide el grado de compromiso de los

socios o dueños de la empresa para con los acreedores de la empresa, es decir, trata
de determinar cual de las partes está corriendo mayor riesgo financiero. Su fórmula
es:
APALANCAMIENTO DE CORTO PLAZO  PASIVO CORRIENTE
PATRIMONIO
850.399
2006 0,40
2.120.910
829.111
2007 0,37
2.269.308
Lo anterior indica que por cada peso invertido en patrimonio, se tenían deudas de
coto plazo por $0.37 en el 2007; es decir, cada peso que los dueños tienen invertido
en la empresa está comprometido en un 37.00% en el 2007 a un término menor de
un año.
57
 Leverage o Apalancamiento financiero: Mide el grado de compromiso de los socios o
dueños de la empresa para con los acreedores de la empresa, es decir, trata de
determinar cual de las partes está corriendo mayor riesgo financiero. Su fórmula es:
APALANCAMIENTO FINANCIERO  TOTAL OBLIGACIONES FINANCIERAS

PATRIMONIO
245.152
2006 0,12
2.120.910
245.900
2007 0,11
2.269.308
Lo anterior indica que por cada peso invertido en patrimonio, se tenían deudas por
$0.11 con el sector financiero en el 2007; es decir, cada peso que los dueños tienen
invertido en la empresa está comprometido en un 11.00% en el 2007.
5.2 Relación entre indicadores de liquidez y de actividad: Trata de visualizar en forma global
una idea clara de la real situación financiera de la empresa, ya que la razón corriente, que
es el principal indicador de liquidez puede verse afectado o apoyado por las rotaciones de
los inventarios y de cartera.
RAZÓN CORRIENTE CAPITAL NETO DE TRABAJO

$1,22 $746’297.
2007 ROTACIÓN DE CARTERA ROTACIÓN DE INVENTARIOS
13.00 Veces 1.74 Veces
PERIODO PROM. DE COBRO DÍAS DE INVENT. A MANO
28 Días 210 Días
Del año 2007 se puede decir que tenía una razón corriente de $1.22; es decir, que por
cada peso que debía a corto plazo, contaba con $1.22 en Activos Corrientes para atender
dicha deuda.
Este margen de lo que se tiene es apenas aceptable con respecto a lo que se debe ya que
en cualquier momento y por cualquier circunstancia podría disminuirse, sobre todo
teniendo en cuenta que las cuentas por cobrar se recuperan cada 28 días los cuales
representan el 17.72% de los activos corrientes, que los inventarios que corresponden al
67.94% de los activos corrientes rotan cada 210 días , el período total de conversión a
efectivo de éstos rubros (Ciclo de Efectivo) fue de 216 días, período que se considera
muy largo en éste tipo de empresa.
Por consiguiente aunque la razón corriente sea buena, la lentitud de las rotaciones de
cartera e inventarios es una fuerte debilidad y podría en determinado momento impedir
que la empresa cumpla efectivamente con sus compromisos de corto plazo.
5.3 Relación entre indicadores de Endeudamiento y de rentabilidad: Trata de visualizar en

forma global la incidencia que tienen los gastos financieros (que dependen del nivel de
endeudamiento) en la rentabilidad operacional de la empresa y por ende la utilidad neta.
58
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO MARGEN OPERACIONAL
31% 39%
2007 MARGEN NETO COBERTURA DE INTERESES
27% 7.84 veces
Como puede observarse, aunque la utilidad operacional es suficiente (39.00%) para el

pago del servicio de la deuda (que representa 12.74%), la empresa generó 7.84 veces lo
que se canceló por este concepto. Lo anterior demuestra que los gastos financieros
tienen una relación muy directa con los compromisos financieros de la empresa y en este
caso en particular se puede ver que aunque la cobertura de los intereses es
relativamente baja con relación a la utilidad operacional la empresa se encuentra en un
nivel de endeudamiento del 31.00%. El hecho que la cobertura de intereses no afectó
tanto a la utilidad neta se debió a que la empresa generó recursos por concepto de otros
ingresos, lo que indica que en parte la empresa dependió de éste rubro para no ver
afectada sus utilidades netas, en caso contrario la rentabilidad neta habría sido menor.
5.4 CONCLUSIONES. Analizando los Estados Financieros de la empresa se puede concluir

que:
1 Como puede verse, la empresa Fabrica de Muebles Napoleón, muestra que es

fuerte en su liquidez, ya que en caso de tener que cancelar sus pasivos de corto
plazo, cuenta con los recursos para hacerlo y además contaría con un buen capital
neto de trabajo, pero tiene tanto dinero invertido en Inventarios, que la prueba
acida muestra que no estaría en capacidad inmediata de cancelar sus pasivos de
corto plazo en caso que se exigiera su cancelación inmediata, ya que tendría que
recurrir a prestamos bancarios mientras se venden los inventarios y esta situación
es un riesgo que está asumiendo la empresa.
2 La Rotación de la Cartera es muy lenta, ya que recibe recursos por este concepto
cada 41 días del año. Sus inventarios también tienen una rotación lenta ya que en
promedio rotan cada 200 días en el año, lo que indica demasiado tiempo en
bodegas o en proceso de producción. El caso de la Rotación de los Activos, se
puede decir que es bueno puesto que se nota que los Activos tienen una buena
rotación con respecto a las ventas rotación que aunque está por debajo de la
relación peso invertido a peso vendido ($0.65 en el 2007) es bueno. La Rotación de
los Proveedores deja ver que la empresa está pagando sus compromisos con éstos
cada 47 días en el 2007; lo que indica que la empresa puede empezar a tener
problemas en éste sentido ya que por la lentitud en el cumplimiento de sus
compromisos perdería credibilidad y por ende surgirían problemas en la
consecución de la Materias Primas. Igualmente se puede ver que la empresa está
asumiendo un alto costo en la inversión de los recursos propios de su actividad, ya
que en el 2007 se muestra por ejemplo que la empresa se está demorando 194
días en recuperar recursos no financiados por los proveedores.
3 El Estado de Resultados muestra que a la empresa le costó el 52.95% producir y

vender sus productos en el año 2007 lo que no permite obtener unos márgenes de
59
utilidad bruta superiores al 50.00%. Igualmente se puede notar que la empresa
está dependiendo en parte de unos ingresos que no tienen nada que ver con su
actividad principal. Parece ser que la empresa está pagando un alto costo por el
servicio de la deuda, ya que los gastos financieros son bastante elevados (12.74)
de la utilidad operacional la que debe asumir dichos costos y generar utilidad
bruta suficiente.
4 Otra debilidad de la empresa se deja ver en el sentido que los acreedores de la

empresa están participando en un alto porcentaje en la estructura de activos de la
misma, ya que aunque se nota una disminución paulatina en el 2007 sigue siendo
bastante alta, es decir, participan con el 31.00%. Las deudas que tiene la empresa
en el corto plazo (80.00%) son superiores a las de largo plazo y esto hace que la
empresa trabaje a marchas forzadas. Todo lo anterior deja ver que la tenencia dela
estructura de activos por parte de los socios, alcanza el 69.00% en el 2007. El
apalancamiento en una empresa es beneficioso, pero se debe tener mucho
cuidado para no comprometer el patrimonio de los socios y en este caso ese
compromiso es del 46.00%; es decir, que por cada peso que tienen los socios de la
empresa como patrimonio se tienen deudas por valor de cuarenta y seis centavos.
Esto muestra que tanto los acreedores como los socios están asumiendo un alto
riesgo en sus intereses particulares.
5 Se observa también que la empresa obtiene su rendimiento financiero por más por
el apalancamiento que sobre el manejo de los activos y los volúmenes de ventas.
5.5 RECOMENDACIONES. En vista de lo anteriormente expuesto, se podrían decir que:
a. No invertir más recursos en los Inventarios, sino, dejar agotar los que ya existen
diseñando un plan de mercadeo, con el fin de buscar nuevos canales de
distribución, capacitación de la fuerza de ventas, revisar los precios de venta por
que puede ser también que están por encima de los de la competencia. Todo esto
tendiente a mejorar la rotación de los inventarios.
b. La rotación de la certera se deje mejorar y para ello se podría implementar una

política que permita una recuperación más dinámica, puesto que no es posible que
la empresa está financiando a sus clientes a costa de sus propios intereses. (podría
sugerirse un programa de descuentos por pronto pago y la búsqueda de nuevos
clientes con nuevas políticas de ventas a crédito). La empresa debe conservar la
credibilidad que le tienen sus proveedores ya que siguen suministrando sus
productos y para ello debe asumir sus compromisos con mayor agilidad, es decir,
cancelar sus acreencias con ellos en las fechas pactadas, que generalmente es de
30 días. Si se dinamiza la rotación de la cartera y se agiliza la rotación de los
inventarios, la empresa no tendrá que esperar tantos días para retornar los
recursos que invierte con pasivos costosos.
60
c. Si se dosifica la adquisición de materias primas, se logra el pago de los dividendos y
se continúa con la política de bajar la deuda financiera, la empresa recuperaría
unos puntos del porcentaje de la misma que está en poder de los acreedores.
61

BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 27.161
INVERSIONES TEMPORALES 75.054
CUENTAS POR COBRAR 153.521
PROVISIÓN CARTERA 35.352
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 88.317
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 51.208
INVENTARIO MATERIA PRIMA 23.225
PROVISIÓN INVENTARIOS 16.275
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 366.859
TERRENOS 663.985
EDIFICIOS 638.391
EQUIPOS 36.927
MAQUINARIA 449.638
DEPRECIACIÓN ACUMULADA 168.743
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.620.198
OTROS ACTIVOS
INVERSIONES PERMANENTES 32.751
TOTAL OTROS ACTIVOS 69.917
TOTAL ACTIVO 102.668
PASIVO 2.089.725
PASIVO CORRIENTE
PROVEEDORES NACIONALES 78.055
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 60.366
INGRESOS DIFERIDOS 118.623
TOTAL PASIVO CORRIENTE 123.731
OTROS PASIVOS 380.775
CESANTÍAS CONSOLIDADAS 75.512
PROVISIÓN PARA JUBILACIÓN 7.873
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 60.447
TOTAL OTROS PASIVOS 38.000
TOTAL PASIVO 181.832
PATRIMONIO 562.607
CAPITAL PAGADO
RESERVA LEGAL 754.100
UTILIDAD DEL EJERCICIO 279.432
UTILIDADES RETENIDAS 193.545
TOTAL PATRIMONIO 300.041
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.527.117
62
DIC. 31 DE 2007
(Pesos)
VENTAS 1.008.142
COSTO DE VENTAS 308.075
+ COMPRAS 282.891
UTILIDAD BRUTA 700.067
MENOS: OPERACIONALES 309.524
ENERGÍA 18.900
PUBLICIDAD 16.500
IMPUESTOS 8.015
OTROS 56.127
UTILIDAD OPERACIONAL 390.543
OTROS INGRESOS 65.970
OTROS EGRESOS 10.398
GASTOS FINANCIEROS 133.947
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 312.168
IMPUESTOS POR PAGAR 118.623
UTILIDAD NETA 193.545
2. Calcular los Indicadores Financieros

3. Interpretar los resultados
4. Identificar fortalezas y debilidades
5. Proponer posibles soluciones
ÉXITOS
63
DESARROLLO
6. Cálculo de Indicadores
1.1 Indicadores de Liquidez.
 Razón Corriente:
366.859,00 0,96
380.775,41
 Capital Neto de Trabajo:
366.859,00 -13.916,41
380.775,41
 Prueba Acida:
204.109,00 0,54
380.775,41
1.2 Indicadores de Actividad:
 Rotación Cartera:
1.008.142,00 9,53
105.783,00
 Período promedio de cobro
365,00 38
9,53
 Rotación de Inventarios:
308.075,00 1,76
175.342,00
 Días de Inventarios a mano:
365,00 208
1,76
64
 Rotación de Activos Totales Brutos:
1.008.142,00 0,44
2.310.095,00
 Rotación de Proveedores:
22.033.590,00 78
282.891,00
 Ciclo de Efectivo:
168 días
1.3 Indicadores de Rentabilidad:
 Margen Bruto de Utilidad:
700.067,00 0,69
1.008.142,00
 Margen Operacional de Utilidad:
390.543,00 0,39
1.008.142,00
 Margen Neto de Utilidad:
193.544,51 0,19
1.008.142,00
 Rendimiento del Patrimonio:
193.544,51 0,13
1.527.117,27
 Rendimiento del Activo Total:
193.544,51 0,08
2.310.095,00
 Ebitda:
459.438,00
65
 Impacto de la carga Financiera:
133.947,00 0,13
1.008.142,00
 Cobertura de Intereses:
2005 2006
291.676.840,00 1,96 424.690.780,00 3,17
148.830.610,00 133.947.800,00
1.4 Indicadores de Endeudamiento:
 Nivel de endeudamiento:
562.607,41 0,27
2.089.725,00
 Endeudamiento Financiero:
153.567,00 0,15
1.008.142,00
 Concentración del Endeudamiento en el Corto Plazo:
380.775,41 0,68
562.607,41
 Leverage o Apalancamiento:
542.725,24 0,40
1.342.009,76
66
6 VALOR ECONÓMICO AGREGADO
Toda unidad económica busca lograr sus objetivos de carácter financiero de diferentes formas, las
cuales podrían ser:
1. Aumentar el valor de la empresa, (la riqueza de los propietarios) y para lograrlo debe tener en
cuenta lo siguiente:
 Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas.
 Lograr el mínimo costo de capital.
2. Trabajar con un mínimo margen de incertidumbre. Para lograrlo, se puede tener en cuenta:
 Equilibrio entre el endeudamiento y la inversión de los socios.
 Un equilibrio entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo plazo.
3. Disponer de niveles óptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas:
 Financiamiento adecuado de los activos corrientes.
 Equilibrio entre el recaudo y los pagos.
6.1 DEFINICIÓN. Es una medida de desempeño que pretende identificar cual es el nivel de riqueza
que le queda a una empresa, después de asumir el costo de capital tanto de acreedores
como de accionistas.
EVA es más que una medida de desempeño, es parte de una cultura, que es una forma
para que todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en una posición
que permita delinear estrategias y objetivos encaminados fundamentalmente a la
creación de valor.
La fórmula que se utiliza para calcular el EVA es la siguiente:
EVA= UNA-(ANF*CPC) Donde:
EVA = Económic Value Added (Valor Económico Agregado)

UNA = Utilidad Neta Ajustada
ANF = Activo Neto Financiado
CPC = Costo Promedio de Capital
Calcular el EVA es muy importante, ya que en él se integran los objetivos operacionales y

financieros de la empresa, que entre otras cosas son los más importantes, donde se
tiene en cuenta los67recursos que se utilizaron tendientes a obtener los beneficios
trazados, como también el costo de esos recursos. El EVA es un indicador que se debe
mirar a largo plazo, ya que permite implementar estrategias que permitan incrementar
el valor de la empresa y determinar las políticas salariales que estén de acuerdo con los
objetivos propuestos.
6.1.1 Pasos para Calcular el EVA Básico: Para el cálculo del EVA.; se requieren los siguientes
pasos:
a) Calcular el Activo Neto Financiado: Se entiende por activo neto financiado el total
de aquellos activos que han sido financiado con pasivos costosos o con patrimonio,
entendiéndose éste último como el recurso más costoso dentro de la financiación de
una empresa, ya que por lógica los dueños del negocio esperan una retribución
mayor a la que reciba cualquier acreedor.
Como es un tanto difícil en la práctica establecer cuales fueron los activos costosos,
se toman como referencia las obligaciones financieras, los bonos emitidos (Cada
empresa en forma particular debe tener en cuenta los rubros que figuren en su
balance general y que se caractericen con estos rubros) y los pasivos con los socios
(Patrimonio, las reservas). Siguiendo con el ejemplo de la Fábrica de Muebles
Napoleón, se tiene:
ANF = Obligaciones Financieras + Patrimonio.
b) Calcular el Costo promedio Ponderado de Capital: Para calcular el costo promedio

ponderado de capital, se toma el costo de cada uno de los pasivos costosos,
representados en la tasa de interés de colocación del mercado financiero (TIC) (Es la
tasa que le cobran a la empresa los bancos por los créditos otorgados) y el costo del
capital de la empresa, la cual se denomina TIR (Es la tasa que esperan los
inversionistas o dueños de la empresa) y cada uno de estos rubros se pondera por su
respectiva participación en Balance General. En éste cálculo se debe tener en
cuanta, que los aportes de los socios tienen un costo y por ende, los dueños de la
empresa deben fijar una TIR, la cual se espera que sea superior a la TIO (Tasa Interna
de Oportunidad o tasa de captación que ofrece el mercado financiero).
c) Calcular la Utilidad Neta Ajustada: Como Utilidad Neta Ajustada se entiende la

utilidad neta más los gastos financieros pero partiendo del Estado de Resultados sin
ajustes por inflación. Este cálculo pretende establecer si la utilidad neta es suficiente
para atender el costo de los recursos, tanto de pasivos como de patrimonio y
generar adicionalmente riquezas para los dueños.
d) Calcular el EVA Básico: De acuerdo con todos los cálculos anteriores, se procede a
calcular la Evaluación del Valor Agregado (EVA.) como sigue:
EVA.= UNA - (ANF * CPPC)
El EVA es una68metodología que tiene que ver fundamentalmente con las

pretensiones de los inversionistas o dueños de la empresa, por lo tanto ellos
esperan que su resultado sea positivo, o sea, que las operaciones de la empresa les
remunere no solo lo mínimo que se exige, sino que se genere un valor agregado
adicional que le permita a la empresa crecer financieramente.
Para el ejemplo de la Empresa Napoleón tenemos:
6.1.2 Cálculo del EVA Básico: En éste caso en particular se tomará como ejemplo los Estados
Financieros de la Fábrica de Muebles Napoleón para ilustrar así el cálculo del EVA. Para
ello se seguirá cada uno de los pasos mencionados anteriormente.
a) Activo Neto Financiado: Como se puede ver, en el Balance General de la empresa

figuran unas deudas con los Bancos tanto a corto y largo plazo y el patrimonio
menos las reservas en cada uno de los períodos a analizar. Con ésta información se
procede a su cálculo así:
2006 2007
OBLIGACIONES BANCARIAS 263.122 208.330
PATRIMONIO 2.389.522 2.791.620
ACTIVOS NETOS FINANCIAD. 2.652.645 2.999.950
El resultado anterior indica que la Empresa Fábrica de Muebles Napoleón tenía activos
financiados por valor de $2.652.645 millones de pesos en el 2006 y $2.999.950
millones de pesos en el 2007.
b) Costo Promedio Ponderado de Capital: Igualmente se toman los resultados que se

encuentran en el punto anterior, la Tasa de Interés que se cancela por concepto de los
créditos bancarios y se calcula la participación dentro del ANF; lo que permite calcular
el CPPC (Para efectos del cálculo, la tasa de captación se ha calculado teniendo en
cuanta la participación del total de las obligaciones financieras de cada período). Para
tal efecto procede así:
2006 2007
MEDIA MEDIA
FUENTE DE RECURSOS TASA PARTICIP. PONDER. TASA PARTICIP. PONDER.
OBLIGACIONES FINANC. 16,75% 10,82% 1,81% 21,17% 19,71% 4,17%
PATRIMONIO (T.I.O.) 18,75% 89,18% 16,72% 23,17% 80,29% 18,60%
COSTO PROMEDIO PONDERADO 18,53% 22,77%
Como se puede verse en el cuadro anterior, en el 2007 el mercado financiero le estaba

cobrando a la empresa una tasa de interés del 21.17% por concepto de tasa de
colocación y los inversionistas esperaban una tasa de retorno del 23.17%. Bajo estas
circunstancias, a la empresa Fábrica de Muebles Napoleón, le costó financiar sus
recursos financieros (Obligaciones Financieras y el Patrimonio) en promedio un
22.77%.
69
c) Utilidad Neta Ajustada: Para calcular este componente del EVA, se toma nuevamente
la información de los Estados Financieros de la Fábrica de Muebles Napoleón.
2006 2007
UTILIDAD NETA 728.483 748.754
GASTOS FINANCIEROS 148.830 169.741
UTILIDAD NETA AJUSTADA 877.313 918.495
Lo anterior indica que la empresa tenía una Utilidad Neta Ajustada de $918’495.
Millones de pesos en el 2007.
d) Cálculo del EVA básico: Con todos los resultados anteriores, se procede a calcular el
EVA de la empresa utilizando la fórmula antes mencionada así:
2006 2007
EVA = 457.210 490.907
Lo anterior significa, que en el año 2007 la empresa creció financieramente en

$490’907 millones de pesos lo que indica que la empresa aumentó dicha cantidad a su
valor.
6.1.3 Estrategias para mejorar el EVA: Como se pudo observar en el ejercicio anterior, el
manejo que se le de a cada uno de los componentes incide directamente en los
resultados del EVA pero se podrían obtener mejores resultados si se siguen las siguientes
estrategias:
 Incrementar la UNA, mediante mayores ventas o reduciendo los costos y gastos,

es decir, que el Costo de las mercancías vendidas no supere las metas trazadas.
Ello conlleva a que los inventarios deben tener una rotación que le permita a la
empresa dinamizar su producción y aumentar sus ventas.
 Disminuyendo los CPC, lo cual se puede lograr, bien sea negociando una tasa de
interés más baja con la banca y con los dueños de la empresa o disminuyendo el
valor del patrimonio que es el recurso más costoso y aumentando la
participación de otros pasivo que no son tan costosos como el caso de los
proveedores, que entre otras cosas es el recurso menos costoso.
 Política salarial: La mejor manera de lograr lo que se pretende con el EVA es que
los incentivos que se pagan a los administrativos están atados a los objetivos que
se pretenden con el EVA, de lo contrario, se logrará que todos los administrativos
trabajen bien y estén bien incentivados en beneficio la misión de la empresa, pero
no en beneficio del crecimiento financiero de la misma.
 Racionalización y optimización en el manejo de los Activos: Se debe agilizar la

rotación de la cartera e inventarios, eliminar líneas improductivas, eliminar activos
70
cuya rentabilidad estén por debajo al CPC. Estudiar la posibilidad de tomar en
arrendamiento algunos activos en lugar de comprarlos, Coordinar y unificar
actividades de transporte, adoptar procesos de maquilas e invertir sólo en
proyectos cuya rentabilidad sea superior al CPC
 Mejoramiento de márgenes de operación: Se debe apuntar a mejorar los

márgenes operacionales, buscar nuevos productos, canales y mercados que
aumenten las ventas, convertir gastos operacionales fijos en variables, disminuir
procesos de desperdicios, disminuir costos sin bajar la calidad, reducir el pago de
impuestos dentro de las normas legales.
 Optimización de la estructura financiera: Reestructurar los créditos bancarios y
renegociar sus tasas de interés y disminuir la financiación del patrimonio mediante
el pago de dividendos.
6.1.4 EVA básico mejorado: Nuevamente se tomará como ejemplo los Estados Financieros de
la Fábrica de Muebles Napoleón para ilustrar cómo se mejoraría el EVA básico, teniendo
en cuenta lo siguiente:
a) Renegociación de las tasas de interés de los créditos bancarios en menos dos

puntos.
b) Un incremento de ventas del 5%; previendo que los operacionales se

incrementarían en un 5.5%.
c) Disminuyendo la participación del patrimonio, distribuyendo las utilidades

retenidas.
d) Bajando el stop de inventarios en un 25%. Conservando la provisión y

disminuyendo e efectivo en un 25%.
e) Dinamizando el cobro de la cartera poniendo como meta el 30% de cobro.

(Conservar la misma provisión).
f) Bajando la cuenta de terrenos en un 23.3% y de edificios en un 3.51% (conservar la

misma depreciación)
g) Cancelando el 23.566% de las obligaciones bancarias de corto plazo.
Con la nueva información, se procede al cálculo de los nuevos estados financieros

(Balance General y Estados de Resultados), donde se presentarían los nuevos resultados
así:
71
FABRICA DE MUEBLES NAPOLEÓN
BALANCE GENERAL MEJORADO
DIC. DE 2008
2008 MEJORADO
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 138.349 103.762
INVERSIONES TEMPORALES 222.542 222.542
CUENTAS POR COBRAR 279.089 195.363
PROVISIÓN CARTERA 27.909 27.909
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 367.569 275.677
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 318.300 238.725
INVENTARIO MATERIA PRIMA 384.504 288.378
PROVISIÓN INVENTARIOS 107.037 107.037
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.575.407 1.189.500
TERRENOS 603.429 462.830
EDIFICIOS 574.552 554.385
EQUIPOS 268.287 268.287
MAQUINARIA 275.566 275.566
DEPRECIACIÓN ACUMULADA 190.516 190.516
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.531.318 1.370.553
OTROS ACTIVOS
PRESTAMOS PARA VIVIENDA 18.225 18.225
INVERSIONES PERMANENTES 187.059 187.059
TOTAL OTROS ACTIVOS 205.284 205.284
TOTAL ACTIVO 3.312.009 2.765.336
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
PROVEEDORES NACIONALES 108.287 108.287
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 521.492 602.143
DIVIDENDOS POR PAGAR 64.787 64.787
INGRESOS DIFERIDOS 5.424 5.424
TOTAL PASIVO CORRIENTE 829.111 879.334
OTROS PASIVOS
CESANTÍAS CONSOLIDADAS 65.891 65.891
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 30.920 30.920
TOTAL OTROS PASIVOS 213.590 213.590
TOTAL PASIVO 1.042.701 1.092.924
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 689.969 689.969
RESERVA LEGAL 102.103 117.893
UTILIDAD DEL EJERCICIO 748.754 864.550
UTILIDADES RETENIDAS 728.483 0
TOTAL PATRIMONIO 2.269.308 1.672.412
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.312.009 2.765.337
72
FABRICA DE MUEBLES NAPOLEÓN
BALANCE GENERAL MEJORADO
DIC. DE 2008
2008 MEJORADO
VENTAS 3.434.276 3.605.989
COSTO DE VENTAS 1.818.548 1.762.389
INVENTARIO INICIAL 1.019.403 1.019.403
+ COMPRAS 1.818.548 1.545.766
- INVENTARIO FINAL 1.019.403 802.780
UTILIDAD BRUTA 1.615.728 1.843.601
MENOS: OPERACIONALES 284.288 299.924
ENERGÍA 26.243
PUBLICIDAD 22.016
IMPUESTOS 26.206
OTROS 29.540
UTILIDAD OPERACIONAL 1.331.440 1.543.677
OTROS INGRESOS 210.650 210.650
OTROS EGRESOS
GASTOS FINANCIEROS 169.741 169.741
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.372.349 1.584.586
IMPUESTOS POR PAGAR 521.492 602.143
UTILIDAD ANTES DE LA RESERVA 850.857 982.443
RESERVA LEGAL 102.103 117.893
UTILIDAD NETA 748.754 864.550
Ahora se procede al cálculo de cada una de las variables que permitirán calcular el EVA
mejorado.
a) Activo Neto Financiado: Como se puede ver, en el Balance General de la empresa

figuran unas deudas con los Bancos tanto a corto y largo plazo y un patrimonio menos
las reservas en cada uno de los períodos a analizar. Con ésta información se procede a
su cálculo así:
MEJORADO
OBLIGACIONES BANCARIAS 215.472

PATRIMONIO 1.554.519
TOTAL ACTIVO NETO FINANCIADO 1.769.991
El resultado anterior indica que la Empresa Fábrica de Muebles Napoleón podría llegar
a tener activos financiados por valor de $1.769’991 millones de pesos en el 2008.
b) Costo Promedio Ponderado de Capital: Igualmente se toman los resultados que se

encuentran en el punto anterior, la Tasa de Interés que se cancela por concepto de los
créditos bancarios y se calcula la participación dentro del ANF; lo que permite calcular
el CPPC. Para tal efecto procede así:
73
MEJORADO
RUBRO MEDIA
TASA PARTIC. PONDER.
OBLIGACIONES FINANCIERAS 15,72% 12,17% 1,91%
PATRIMONIO 17,72% 87,83% 15,56%
CPPC 17,48%
Como se puede verse con los cambios originados, a la empresa le costaría utilizar el
capital el 17.48%:
c) Utilidad Neta Ajustada: Para calcular este componente del EVA, se toma nuevamente
la información de los Estados Financieros de la Fábrica de Muebles Napoleón.
MEJORADO
UTILIDAD NETA AJUSTADA 1.034.291
Lo anterior indica que la empresa tendría una Utilidad Neta Ajustada de $1.034’291
millones de pesos.
d) Cálculo del EVA básico: Con todos los resultados anteriores, se procede a calcular el
EVA de la empresa utilizando la fórmula antes mencionada así:
MEJORADO
EVA 724.968
Lo anterior significa, que el EVA mejorado de la empresa sería de $727’968 millones de

pesos, es decir, $234’061 millones de pesos más que el EVA anterior, lo cual equivale a
un crecimiento financiero del 47.67% más.
6.2 CONCLUSIONES. Una vez analizados los cálculos anteriores se puede concluir que:
 La empresa Fabrica de Muebles Napoleón, ha financiado sus activos en gran medida

con créditos financieros que le están generando gastos onerosos al igual que con
dineros de los dueños de la empresa.
 El Costo Promedio Ponderado del capital también le está saliendo muy elevado
puesto que aunque en cada uno de los períodos analizados se va mostrando una
disminución, todavía es oneroso ya que las tasas de interés bancario (o servicio de la
deuda) son elevadas y ante tal circunstancia los socios siempre van a querer aspirar
una Tasa Interna de Retorno superior a lo que están cobrando los Bancos.
 Los gastos financieros están ejerciendo una fuerte influencia negativa en las utilidades
y esta situación le resta a la empresa la posibilidad de crecer financieramente.
 Reuniendo la información de los cálculos anteriores, se puede ver que en el

74
2007 y 2008 la empresa muestra un crecimiento en su valor financiero, es decir, la
empresa está generando valor agregado.
 De acuerdo con lo anterior, se puede decir que los gastos financieros están
influenciando mucho en las utilidades tanto así que esta situación pone a la empresa
a depender en sus ingresos no operacionales, es decir, recursos que no son producto
de su actividad principal.
a) La financiación de las actividades operacionales no deben depender tanto de los

bancos, debería utilizarse más a los proveedores que son un crédito barato ya que no
causan intereses. Igualmente el patrimonio debería reducirse mediante la cancelación
de los dividendos que están pendientes de pago.
b) Se debe negociar la deuda con los bancos al igual que se debe pactar con los dueños
de la empresa una tasa interna de retorno menor o igual a la tasa que cobran los
bancos por los créditos.
c) Si se lograra negociar la deuda financiera, los gastos financieros también se

reducirían, lo que permitiría una mayor oportunidad de incrementar las utilidades.
Haciendo todos estos ajustes, de seguro que la empresa acumularía más riquezas en
beneficio de los dueños de la empresa, igualmente en este sentido la empresa se
cotizaría más en el mercado de valores.
75
TALLER (MÁXIMO TRES ESTUDIANTES)

DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO 2007
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 27.161
TERRENOS 663.985
EDIFICIOS 638.391
EQUIPOS 36.927
MAQUINARIA 449.638
OTROS ACTIVOS
CUENTA POR COBRAR SOCIOS 69.917
TOTAL ACTIVO 2.089.725
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OTROS PASIVOS
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 754.100
TOTAL PATRIMONIO 1.527.117
76
DIC. 31 DE 2007
(Pesos)
2007
VENTAS 1.008.142
+ COMPRAS 282.891
ENERGÍA 18.900
PUBLICIDAD 16.500
IMPUESTOS 8.015
OTROS 56.127
2. Calcular el EVA Básico

4. Mejorar el EVA básico con base en:
a) Renegociación de las tasas de interés de los créditos bancarios en menos 1 punto.
b) Un incremento de ventas del 25%; previendo que los operacionales se

incrementarían en un 15%.
c) Disminuyendo la participación del patrimonio, distribuyendo las utilidades

retenidas.
d) Bajando el stop de inventarios en un 15%. Conservando la provisión.
e) Dinamizando el cobro de la cartera poniendo como meta el 25% de cobro.

(Conservar la misma provisión).
f) Cancelando el 33% de las obligaciones bancarias de corto plazo, cancelando las

cuentas por pagar a los socios y cancelando los dividendos por pagar
ÉXITOS
77
DESARROLLO
a) Activo Neto Financiado:
2.007
OBLIG. FINANCIERAS 153.567
ANF 1.401.252
El resultado anterior indica que la Empresa Fábrica de Muebles Santander tenía activos
financiados por valor de $1.401’252 en el 2007.
b) Costo Promedio Ponderado de Capital:
2.007
RUBRO MEDIA
OBLIG. FINANCIERAS 13,46% 10,96% 1,48%
PATRIMONIO 15,46% 89,04% 13,77%
15,24%
Como se puede ver, en el 2007 el mercado financiero le está cobrando a la empresa una
tasa de interés del 13.46% y los inversionistas esperaban una tasa de retorno del 105.46%.
Bajo estas circunstancias, a la empresa Fábrica de Muebles Santander, le costó el 15.24%
los pasivos costosos (Obligaciones Financieras y el Patrimonio). Un análisis del
comportamiento de los períodos en estudio muestra lo siguiente.
c) Utilidad Neta Ajustada:
RUBRO 2007
UTIL. ANTES DE IMPUESTOS 193.545
UNA 327.492
Lo anterior indica que la empresa tenía una utilidad ajustada de $327’492 millones de
pesos en el 2005 y $307’761 millones de pesos en el 2006.
Lo anterior indica también que a pesar que la utilidad antes de impuestos fue mayor en el
2006, los gastos financieros ejercieron poca influencia ya que disminuyeron en $14’833
millones de pesos con respecto al año anterior lo que equivale a un 11.11%.
d) Cálculo del EVA básico: Con todos los resultados anteriores, se procede a calcular el EVA
de la empresa utilizando la fórmula antes mencionada así:
EVA = 113.911
78
Lo anterior significa, que en el año 2007 la empresa creció financieramente en $113’911
millones de pesos lo que indica que la empresa ganó dicha cantidad a su valor total.
EVA básico mejorado:
a) Activo Neto Financiado:
2007
OBLIG. BANC. 127.809
ANF 1.241.208
El resultado anterior indica que la Empresa Fábrica de Muebles Santander tenía

activos financiados por valor de $1.241.208 millones de pesos en el 2007.
b) Costo Promedio Ponderado de Capital:

c)
2007
RUBRO MEDIA
OBLIG. FIN. 14,24% 10,30% 1,47%
PATRIMONIO 16,24% 89,70% 14,57%
16,04%
Como se puede ver, en el 2007 el mercado financiero le está cobrando a la empresa

una tasa de interés del 14.24%; pero si se logra negociar la reducción de 1 punto los
inversionistas esperarán una tasa de retorno del 16.24%. Bajo estas circunstancias, a la
empresa Fábrica de Muebles Napoleón, le costaría el 16.04% los pasivos costosos
(Obligaciones Financieras y el Patrimonio).
d) Utilidad Neta Ajustada:
RUBRO 2007
UTIL. ANTES DE IMPUESTOS 359.300
UNA 493.247
Lo anterior indica que la empresa tenía una utilidad ajustada de $493.247 millones de
pesos en el 2007; lo que indica también que a pesar que la utilidad antes de impuestos
fue mayor en el 2007.
e) Cálculo del EVA básico:
2007
EVA 294.205
Lo anterior significa,79que en el año 2007 la empresa presentaría un incremento del

valor agregado de $294.205 millones de pesos. Haciendo el paralelo entre los primeros
cálculos del 2006 donde se mostró un crecimiento financiero de $113’911 millones de
pesos y los resultados del EVA mejorado que presenta un crecimiento financiero de
$294’205 millones de pesos se puede apreciar que si vale la pena buscar créditos no
costosos para permitirle a la empresa su crecimiento financiero o la acumulación de
riquezas.
80
7 FLUJO DE FONDOS
7.1 GENERALIDADES. El Flujo de Fondos, (conocido también como Estado de Fuentes y Usos de
Fondos, Estado de Origen y Aplicación de Fondos, Estado de Cambios en la Situación
Financiera, Estado de Origen y Aplicación de Recursos) es un Estado Financiero auxiliar o
complementario que resulta de la comparación del Balance General en dos períodos
determinados. De tal manera que deduce de donde obtuvo la empresa recursos financieros
y que destinación se le dio a tales recursos. Un Estado de Flujo, es una herramienta muy
importante para los Administradores de las empresas, Analistas Financieros o Analistas de
Crédito ya que ésta herramienta permite ver el empleo que se le dio a los recursos que
obtuvo la empresa y la forma de cómo fueron utilizados estos recursos.
7.1.1 Fuente de Fondos. Son recursos no utilizados que el estado de resultados los presenta
como utilizaciones de fondos. De manera general las fuentes básicas de fondos son:
a) Generaciones internas de Recursos: No son realmente fuentes de fondos, sino, que se

trata de recursos no utilizados, así en el Estado de Resultados aparezcan como
utilización de fondos.
 La Utilidad: Puede tomarse antes de impuestos, que en el sistema más común se

hace necesario incluir, dentro de usos, los pagos efectuados por impuestos. Si se
toma después de impuestos, solo se tendrá como uso por pago de impuestos la
diferencia que ésta cuenta presente en el pasivo de los balances analizados. En este
caso en particular, se tomará la Utilidad Neta, es decir, después de impuestos y de
reservas.
 Depreciación: El cargo que se hace por depreciación, en el estado de resultados no

es un recurso que salga de la empresa en el mismo período, puesto que los fondos
solo saldrán realmente cuando se compre un nuevo activo que sustituya al bien
depreciado.
 Amortización de Diferidos: Este castigo al estado de resultados no corresponde a

una salida de caja en el período, ya que éste egreso solo se hace una vez, en el año
en que se hace la inversión, lo que indica que cada que se carga una cantidad por
este concepto, es solo un ajuste contable, pero no una salida de efectivo.
 Cargos por Provisiones: Para crear una provisión se hace un cargo al estado de
resultados, pero dicha cuantía por lo general no se gasta en el mismo período,
sino, que se guarda para cuando, en tiempo posterior sea necesario hacer un
castigo contra la provisión. ( Provisión de cartera, Inventarios, Cesantías, Jubilación
entre otros)
 El incremento del Capital: Por naturaleza es una fuente de fondos, porque supone
una aportación efectiva de los dueños de la empresa.
b) Otras Fuentes: En81éste caso si son realmente fuentes de fondos, es decir, que se
trata de recursos utilizados, que en el Estado de Resultados aparecen como utilización
de fondos.
 Incremento del Capital: Esta cuenta es por naturaleza una fuente de recursos, ya
que supone una aportación de dineros de los socios o dueños de una empresa.
como también sucede en los casos de las utilidades obtenidas en las colocaciones
de Acciones llamadas también Prima en colocación de acciones.
 Aumento de Pasivos: El incremento de los pasivos constituye, por lo general la

principal fuente de fondos de una empresa. Esto indica que se puede disponer de
crédito adicional suministrado por los acreedores. Caso aparte es lo que sucede
con cuentas como los impuestos, los cuales cuando presentan un incremento no
significa que la empresa ha obtenidos recursos de parte del Estado, sino, que la
empresa ha generado éstos recursos y los tiene disponibles mientras llega el
momento de pagarlos.
 Disminución de Activos: Toda disminución de activos constituye una fuente de

fondos. Si se trata de un activo fijo, la disminución quiere decir que dicho activo se
vendió. Se debe aclarar que en la variación solo aparecerá el valor que el activo
tenga en libros, pero si por la venta de éste activo se genera utilidad alguna ésta
aparecerá en el estado de resultados en un rubro denominado Utilidad en Venta
de Activos. En el caso de las Cuentas por Cobrar, esto indica que se ha presentado
una recuperación de la cartera durante en período, es decir, que a la empresa le
ingresaron recursos por concepto del pago de los deudores de la empresa.
7.1.2 Uso de Fondos: Consiste en la destinación que se le da a los fondos y los principales usos
son:
a. Aumento de Activos: Todo incremento en los activos constituye una utilización de los
recursos por parte de una empresa, es decir, en la adquisición de un activo fijo,
significa que la empresa utilizó recursos para comprar algún tipo de activo fijo. En el
Incremento de las cuentas por cobrar, significa que la empresa utilizó recursos para
producción del bien y luego venderlo a crédito.
En los casos de incremento del efectivo, significa que se están utilizando recursos
para acumularlos en caja y bancos, lo cual constituye un uso transitorio de fondos.
b. Disminución de Pasivos: La disminución de pasivos indica que se están utilizando

fondos para amortizar o cancelar las cuentas de los acreedores.
c. Pérdidas Netas: Si una empresa sufre una pérdida, esto significa que los ingresos
generados en el estado de resultados fueron menores que los egresos y que por
consiguiente se tubo que acudir a otras fuentes de recursos para cubrir el faltante
cuantificado en la pérdida.
d. Pago de Dividendos o reparto de Utilidades: Las Utilidades por distribuir, aunque

aparecen en el82patrimonio, en esencia constituyen una obligación con los dueños
de la empresa, de forma que cuando se reparten las utilidades se están utilizando
recursos para cancelar dicho compromiso.
7.1.3 Idoneidad de las Fuentes y Usos: Uno de los aspectos que más debe llamar la atención del
Analista Financiero, al interpretar un flujo de fondos, el la idoneidad de las Fuentes y Usos,
de acuerdo con las condiciones especificas de cada empresa. Se deben tener en cuenta las
siguientes consideraciones:
a. Tipo de Empresa: De acuerdo con su propia naturaleza no se puede esperar que

diferentes tipos de empresas tengan habitualmente las mismas fuentes y usos.
b. Empresas que se inician: Un negocio comienza desde el punto de vista financiero

cuando sus socios o accionistas efectúan el primer aporte de capital. Desde ese
momento de genera la primera fuente y dependiendo de su utilización, se generaría
el primer o primeros usos.
c) Empresas en marcha: El flujo se presentará de acuerdo a la clase de negocio y las

circunstancias económicas de la misma.
d) Economía en expansión: Cuando la economía en general se encuentra en expansión,

las empresas deben funcionar de acuerdo con ésta situación y, entonces ante
crecimientos constantes de la demanda, los recursos se invertirían primordialmente
en el incremento de los activos operacionales (Activos fijos, inventarios y cartera).
e) Economía en Recepción: En éste caso las empresas tienen que disminuir su actividad.
En estas condiciones, la utilidad operacional que se logre obtener suele no ser
suficiente para atender los gastos financieros y por lo tanto se debe tratar de cancelar
la mayor cantidad posible de pasivos.
7.1.4 Preparación del Flujo de Fondos: Para preparar el flujo de fondos se requieren los
siguientes elementos:
a. El Estado de Resultados correspondiente al período que se quiere analizar al igual que

el Balance General cortado en el último día del mismo período.
b. Estados financieros del período inmediatamente anterior.
c. Se debe detallar la variación de cada una de las cuentas que integran al Activo y el
pasivo (Balance General) y el Estado de Resultados.
d. Información adicional complementaria suministrada por el departamento de

contabilidad, sobre algunas operaciones muy concretas.
Para ilustrarlo, sigamos con el ejemplo de la empresa Fábrica de Muebles Napoleón:
83
FLUJO DE FONDOS
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
FUENTES
Utilidad Neta 748.754
MAS: Cargos que no implican desembolso de efectivo
Depreciación 24.850
Gastos por provisión de deudas malas 2.990
Gastos por provisión de Inventarios 5.097
Provisión para Impuestos de Renta 521.492
TOTAL GENERACIÓN INTERNA DE RECURSOS 1.303.183
MAS: Otras Fuentes:
Disminución de Inversiones Temporales 18.568
Incremento en Obligaciones bancarias de corto plazo 14.855
Incremento en Ingresos Diferidos 624
Incremento otros acreedores 23.185
Disminución de Equipos 11.106
Disminución en Prestamos para vivienda 19.875
TOTAL OTRAS FUENTES 88.213
TOTAL FUENTES 1.391.396
USOS
Efectivo 138.349
Disminución de Cesantías Consolidadas 13.496
Incremento de Cartera 29.902
Incremento en Inversiones Permanentes 66.376
Disminución en Obligaciones Financieras de largo plazo 14.107
Disminución en Proveedores 58.339
Incremento de Inventarios 50.970
Pago de Impuestos 507.373
Incremento en Terrenos 10.000
Incremento en Maquinaria 5.480
Dividendos pagados 592.902
TOTAL USOS 1.487.294
VARIACIÓN DEL CAPITAL -95.898
Aquí se muestra que la generación de recursos estuvo soportada principalmente por la

Utilidad Neta, la provisión para Impuestos, la disminución de las inversiones y la en parte
por el endeudamiento, todo lo anterior sumó la cantidad de $1.391.396 millones de pesos.
Igualmente se puede decir que la generación de recursos no fue suficiente para satisfacer
las necesidades de la empresa, que alcanzaron la suma de $1.487’395 millones de pesos,
por lo tanto fue necesario recurrir al capital neto de trabajo, o a incrementar el
endeudamiento para el logro de sus objetivos financieros.
Vale la pena anotar que la utilización de dichos recursos se dio principalmente para el
pago de impuestos, cancelación de dividendos y en alguna medida para la cancelación de
algunos pasivos y el incremento de los inventarios.
7.1.5 Explicación de algunos cálculos: Nuevamente se explican algunos cálculos:
a) Pago de Dividendos: Reserva 2006 + Utilidades Retenidas 2006 + Utilidad del ejercicio
2006; Menos Reserva 2007 + Utilidades Retenidas 2007.
84
b) Total Fuentes y Total Usos: Al resultado de la suma de las fuentes, se le resta el
resultado del total de los usos, lo que sobre es la variación del capital neto de trabajo.
7.2 LIMITANTES DEL FLUJO DE FONDOS: Aunque es una herramienta muy valiosa en al análisis
de las finanzas de una empresa, presenta algunas limitaciones que impide que se pueda
tener la certeza en cuanto a que tipo de operaciones se realizaron en un período
determinado. Estas limitaciones pueden ser:
a) No se puede tener un Estado dinámico que surge de la comparación de dos Estados

financieros de fechas diferentes (análisis horizontal), puesto que éstos Balances
muestran las cifras en tiempo pasado y el Flujo de Fondos trata de establecer las
diferencias o movimientos de los saldos de éstos Balances, lo que no siempre es
exacto dada la diferencia de tiempo existente entre los dos Balances.
b) Se presenta una carencia de información detallada y en la mayoría de los casos no se

tiene acceso a los libros para tratar de determinar los movimientos y así poder hacer
los ajustes necesarios.
c) Los Estados Financieros que se presenta son muy fríos, es decir, su presentación
general es en forma global y al no tener información adicional o las notas a los Estados
Financieros, habrá que asumir muchas situaciones que hacen que se formule un
Estado de Flujo de Fondos que no tendrá la misma calidad que cuando se tiene toda la
información necesaria.
d) En la mayoría de las empresa se presenta una estacionalidad en las ventas, sobre todo
cuando se depende de las temporadas anuales, lo que permite que se presente
situaciones y se tomen conclusiones poco valederas cuando se analiza el Estado de
Flujo de Fondos. Una de estas desventajas es que se ve incrementada la financiación
en algunos meses del año por parte de los proveedores y una mayor dinámica de la
rotación de los inventarios, lo que hace que se disgregue la información y por ende se
distorsiona el análisis de las variaciones de las cuentas.
7.3 CONCLUSIONES. Una vez analizados los cálculos anteriores se puede concluir que:
 En los dos períodos analizados se concluye que la empresa no está generando los
recursos suficientes para afrontar las necesidades de recursos que requiere para
invertir en activos o para las operaciones propias de la empresa. Solo en el último
año analizado se llega a un punto de equilibrio, pero para el 2008 las fuentes no
serían suficientes para la distribución de recursos necesarios para las operaciones
de la empresa.
 A lo largo de todos los análisis anteriores, se puede confirmar que es necesario

direccional 85algunas estrategias y políticas actuales tendientes a mejorar los
resultados. Se insiste en un plan de mercadeo, renegociarla deuda, bajar los
pasivos costosos entre otros.
86
TALLER (MÁXIMO TRES ESTUDIANTES)
DIC. 31 DE 2005-2006
2006 2007 VARIACIÓN
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 8.341 27.161 18.820
INVERSIONES TEMPORALES 5.760 75.054 69.294
CUENTAS POR COBRAR 58.045 153.521 95.476
PROVISIÓN CARTERA 5.804 35.352 29.548
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 26.969 88.317 61.348
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 61.144 51.208 -9.936
INVENTARIO MATERIA PRIMA 99.821 23.225 -76.596
PROVISIÓN INVENTARIOS 18.793 16.275 -2.518
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 235.483 366.859 131.376
TERRENOS 749.944 663.985 -85.959
EDIFICIOS 496.429 638.391 141.962
EQUIPOS 277.330 36.927 -240.403
MAQUINARIA 259.917 449.638 189.721
DEPRECIACIÓN ACUMULADA 155.051 168.743 13.692
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.628.569 1.620.198 -8.371
OTROS ACTIVOS
INVERSIONES PERMANENTES 20.683 32.751 12.068
CUENTA POR COBRAR SOCIOS 0 69.917 69.917
TOTAL OTROS ACTIVOS 20.683 102.668 81.985
TOTAL ACTIVO 1.884.735 2.089.725 204.990
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES BANCARIAS 61.669 78.055 16.386
PROVEEDORES NACIONALES 64.815 60.366 -4.449
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 138.467 118.623 -19.844
INGRESOS DIFERIDOS 36.731 123.731 87.000
TOTAL PASIVO CORRIENTE 301.682 380.775 79.093
OTROS PASIVOS
OBLIGACIONES BANCARIAS 127.354 75.512 -51.842
CESANTÍAS CONSOLIDADAS 1.694 7.873 6.179
PROVISIÓN PARA JUBILACIÓN 61.810 60.447 -1.363
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 50.185 38.000 -12.185
TOTAL OTROS PASIVOS 241.043 181.832 -59.211
TOTAL PASIVO 542.725 562.607 19.882
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 754.100 754.100 0
RESERVA LEGAL 287.869 279.432 -8.437
UTILIDAD DEL EJERCICIO 225.921 193.545 -32.376
UTILIDADES RETENIDAS 74.120 300.041 225.921
TOTAL PATRIMONIO 1.342.010 1.527.117 185.108
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.884.735 2.089.725 204.990
87
DIC. 31 DE 2005-2006
(Pesos)
2006 2007 V. ABSOL.

VENTAS 818.310,00 1.008.142,00 189.832,00
COSTO DE VENTAS 125.039,00 308.075,00 183.036,00
INVENTARIO INICIAL 56.903,00 187.934,00
+ COMPRAS 256.070,00 282.891,00
- INVENTARIO FINAL 187.934,00 162.750,00
UTILIDAD BRUTA 693.271,00 0,00 700.067,00 6.796,00
MENOS: OPERACIONALES 231.592,00 0,00 309.524,00 77.932,00
ENERGÍA 18.000,00 18.900,00
COMUNICACIONES 3.120,00 3.432,00
DEPRECIACIÓN 37.412,00 68.895,00
SUELDOS ADMÓN. 57.171,00 76.860,00
SUELDOS VENTAS 55.268,00 60.795,00
PUBLICIDAD 15.000,00 16.500,00
IMPUESTOS 24.567,00 8.015,00
OTROS 21.054,00 56.127,00
UTILIDAD OPERACIONAL 461.679,00 390.543,00 -71.136,00
OTROS INGRESOS 51.539,00 65.969,92 14.430,92
OTROS EGRESOS 0,00 10.398,00 10.398,00
GASTOS FINANCIEROS 148.830,00 133.947,00 -14.883,00
UTILIDAD ANTES DE IMP. 364.388,00 312.167,92 -52.220,08
IMPUESTOS POR PAGAR 138.467,24 118.623,41 -19.843,83
UTILIDAD NETA 225.920,76 193.544,51 -32.376,25
1. Calcular el Flujo de Fondos con variación de capital

3. Identificar fortalezas y debilidades
4. Proponer posibles soluciones
ÉXITOS
88
DESARROLLO

FLUJO DE FONDOS
DIC. 31 DE 2006
(Pesos)
2005 - 2006
FUENTES
Utilidad Neta 193.544,51
MAS: Cargos que no implican Desembolsos de efectivo
Depreciación 37.412,00
Aumento Prov. para Cesantías Consolidadas 6.179,00
Gastos por provisión de cartera 29.548,00
Provisión para Impuestos 118.623,41
TOTAL GENERACIÓN INTERNA DE RECURSO. 385.306,92
MAS: Otras Fuentes:
Disminución en Inventario de productos en proceso 9.936,00
Disminución en inventario de Materias Primas 76.596,00
Disminución en terrenos 85.959,00
Disminución en Equipos 240.403,00
Incremento Obligaciones bancarias Corto Plazo 16.386,00
Aumento en Ingresos Diferidos 87.000,00
TOTAL OTRAS FUENTES 516.280,00
TOTAL FUENTES 901.586,92
USOS
Efectivo 27.161
Aumento de Inversiones Temporales 69.294,00
Incremento de Cuentas por Cobrar 95.476,00
Incremento de Producto Terminados 61.348,00
Disminución en Provisión Inventarios 2.518,00
Incremento en Edificios 141.962,00
Incremento de maquinaria 189.721,00
Aumento de Inversiones L.P. 12.068,00
Aumento Cuenta por cobrar Socios 69.917,00
Disminución en proveedores 4.449,00
Disminución en Obligaciones Bancarias L. P. 51.842
Disminución Prov. Jubilación 1.363,00
Disminución en otros acreedores (Socios) 12.185,00
Impuestos pagados 138.467
TOTAL USOS 877.771,24
VARIACIÓN DEL CAPITAL 23.815,68
89
8 ADMINISTRACIÓN DE LAS CUENTAS POR COBRAR
La cartera son las deudas que los clientes tienen con nuestra empresa, y están originadas
en las ventas que se hacen a crédito o como popularmente las conocemos, ventas fiadas.
Existe un riesgo normal que algunos clientes no paguen sus deudas. No falta el
cliente que quiera vivir a costas del comerciante o empresario, así que estas personas no
pagarán sus deudas a la empresa, por lo que éstas perderán esos recursos.
8.1 IMPORTANCIA DE LA CARTERA. La cartera es uno de los derechos más

importantes que tiene la empresa para administrar su capital neto de trabajo. De
la eficiencia como administre la cartera, el capital de trabajo y la liquidez, la
empresa podría mostrarse fuerte o débil en su estructura financiera.
Las ventas a crédito implican que la empresa inmovilice una importante parte de
sus recursos, pues está financiando con sus recursos a los clientes, y en muchas
ocasiones, la empresa no cobra intereses a sus clientes por el hecho de venderles
a crédito, por lo que vender a crédito es una inversión de recursos con cero
rentabilidad. De la eficiencia con que se administre depende el aprovechamiento
de los recursos de la empresa. El hecho de tener recursos acumulados en cartera,
implica que la empresa para poder operar o pagar su proveedores debe recurrir a
financiación externa que trae consigo una alto costo financiero, razón por la cual
la gestión de la cartera debe ser coherente con la gestión de las cuentas por
cobrar, o la política de clientes debe ser más favorable o cuanto menos igual que
la política de proveedores.
8.2 EL PUNTO DE EQUILIBRIO DE LA CARTERA. Es aquel nivel en el cual los ingresos

son iguales a los costos y gastos, y por ende no existe utilidad, también se puede
decir que es el nivel en el cual desaparecen las pérdidas y comienzan las
utilidades o viceversa. Para la determinación del punto de equilibrio de la
cartera, se requiere la existencia de cuatro elementos básicos: los ingresos,
margen de rentabilidad financiera, los costos variables y los costos fijos. Para tal
efecto se aplica la siguiente fórmula (Es una igualdad): I - CV - CF = 0 donde:
PE = Punto de equilibrio
V = Ingresos operacionales
CV = Costos variables
MF = Margen financiero
CF = Costos fijos
Sustituyendo en la igualdad, con los términos definidos anteriormente,

90
tendríamos la siguiente ecuación: PE = CF / MF%
Resulta necesario establecer una unidad de medida que permita realizar los
cálculos en forma correcta y sin complicaciones. Para aplicar lo anterior y
proceder a realizar el análisis, se toma la información de la Fábrica de Muebles
Napoleón, vista en Análisis Financiero.

BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
ACTIVO VALORES PARTIC. % PARTIC. GRUPO
ACTIVO CORRIENTE DE CTAS. (%)
EFECTIVO 138.349 4,18% 8,78%
INVERSIONES TEMPORALES 222.542 6,72% 14,13%
CUENTAS POR COBRAR 279.089 8,43% 17,72%
PROVISIÓN CARTERA 27.909 0,84% 1,77%
INVENTARIO PROD. TERMINADOS 367.569 11,10% 23,33%
INVENTARIO PROD. EN PROCESO 318.300 9,61% 20,20%
INVENTARIO MATERIA PRIMA 384.504 11,61% 24,41%
PROVISIÓN INVENTARIOS 107.037 3,23% 6,79%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.575.407 47,57% 100,00%
TERRENOS 603.429 18,22% 39,41%
EDIFICIOS 574.552 17,35% 37,52%
EQUIPOS 268.287 8,10% 17,52%
MAQUINARIA 275.566 8,32% 18,00%
DEPRECIACIÓN ACUMULADA 190.516 5,75% 12,44%
TOTAL PROP. PLANTA Y EQUIP. 1.531.318 46,24% 100,00%
OTROS ACTIVOS
PRESTAMOS PARA VIVIENDA 18.225 0,55% 8,88%
INVERSIONES PERMANENTES 187.059 5,65% 91,12%
TOTAL OTROS ACTIVOS 205.284 6,20% 100,00%
TOTAL ACTIVO 3.312.009 100,00%
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
PROVEEDORES 108.287 3,27% 13,06%
IMPUESTOS DE RENTA CORRIENTES 521.492 15,75% 62,90%
DIVIDENDOS POR PAGAR 64.787 1,96% 7,81%
INGRESOS DIFERIDOS 5.424 0,16% 0,65%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 829.111 25,03% 100,00%
OTROS PASIVOS
CESANTÍAS CONSOLIDADAS 65.891 1,99% 30,85%
OTROS ACREEDORES (SOCIOS) 30.920 0,93% 14,48%
TOTAL OTROS PASIVOS 213.590 6,45% 100,00%
TOTAL PASIVO 1.042.701 31,48%
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 689.969 20,83% 30,40%
RESERVA LEGAL 102.103 3,08% 4,50%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 748.754 22,61% 32,99%
UTILIDADES RETENIDAS 728.483 22,00% 32,10%
TOTAL PATRIMONIO 2.269.308 68,52% 100,00%
91
DIC. 31 DE 2007
(Millones de Pesos)
VENTAS 3.434.276 100,00%

COSTO DE VENTAS 1.818.548 52,95%
INVENTARIO INICIAL 1.019.403
+ COMPRAS 1.818.548
- INVENTARIO FINAL 1.019.403
UTILIDAD BRUTA 1.615.728 47,05%
ENERGÍA 26.243
PUBLICIDAD 22.016
IMPUESTOS 26.206
OTROS 29.540
UTILIDAD OPERACIONAL 1.331.440 38,77%
OTROS EGRESOS 0 0,00%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.372.349 39,96%
UTILIDAD ANTES DE LA RESERVA 850.857 24,78%
Con base en los anteriores estados financieros se procede al reemplazo en la

fórmula así:
VENTAS 3.434.276
GASTOS OPERACIONALES 284.288
CARTERA PROMEDIO MENSUAL 279.089
Con la información anterior calcular:

a) El Punto de equilibrio en ingresos
b) El Punto de equilibrio en cartera
c) La cartera de equilibrio
d) El punto de equilibrio con objetivo utilidad.
a) El punto de equilibrio en ingresos: Primero que todo se debe conocer cual es el
margen de rentabilidad financiero expresado en términos relativos
PEI = Utilidad Neta / Ingresos * 100
92
PUNTO DE EQUILIBRIO EN INGRESOS
INGRESOS 3.434.276
MARGEN DE RENTABILIDAD FINANCIERA 21,80%
El punto de equilibrio se obtendrá al emplear la fórmula:

PE = GO / MRF Al reemplazar se obtendría:
PUNTO DE EQUILIBRIO
GASTOS OPERACIONALES 284.288
MARGEN DE RENTABILIDAD FINANCIERA 21,80%
PUNTO DE EQUILIBRIO 1.303.931
PUNTO DE EQUILIBRIO MENSUAL 108.661
Lo que indica que la Fábrica de Muebles Napoleón no obtendría utilidades y

pérdidas si logra tener ingresos por valor de $1.303’931 durante el año de
operaciones por concepto del cobro de la cartera, es decir, un promedio de
$108’661 Cada mes.
b) El Punto de equilibrio en cartera. También llamada Tasa promedio de
colocación. Para la obtención de la tasa promedio de colocación, es necesario
conocer la cartera colocada promedio mensual, Cuando no se conoce el
promedio de las ventas a crédito mensual, se puede calcular con el último saldo
del Balance general del período, es decir, al 31 de Diciembre (aunque de ésta
forma solo podríamos obtener un resultado aproximado).
PEC = INGRESOS / CARTERA PROMEDIO; Reemplazando, se obtiene:
PUNTO DE EQUILIBRIO EN CARTERA

INGRESO MENSUAL DE EQUILIBRIO 108.661
CARTERA PROMEDIO MENSUAL 279.089
PUNTO DE EQUILIBRIO EN CARTERA 38,93%
Lo anterior indica que la Fábrica de Muebles Napoleón debería tener como

política de ventas a crédito, no excederlas más del 38.93% mensualmente.
c) Cartera de equilibrio = Es el resultado de las dos operaciones anteriores, para

lo cual se procede así:
CE = PEI / TPC Al reemplazar se obtiene:
CARTERA DE EQUILIBRIO
INGRESOS MES 108.661
PUNTO DE EQUILIBRIO EN CARTERA 38,93%
PUNTO DE EQUILIBRIO EN CARTERA 279.089
93
Lo que indica que los ingresos necesarios para llegar al punto de equilibrio de
$108’672., con una tasa promedio de colocación del 38.93%; son $279’089.
d) El punto de equilibrio con objetivo utilidad. Si la Fábrica de Muebles Napoleón
obtuvo para 2007 un rendimiento patrimonial del 33.00% (Ver Indicadores
Financieros específicamente rendimiento del patrimonio, pág. 146 del módulo
Análisis Financiero de Roberto De la hoz), ¿cuál sería la cartera promedio que
resultaría necesario colocar y a cuánto ascenderían los ingresos que
permitirían cubrir el objetivo utilidad?
Para lo anterior se establecen los siguientes supuestos:
Los gastos operacionales proyectados para el 2008 fueron de $221’223 (Ver
Análisis Horizontal proyecciones financieras, pág. 97 del módulo Análisis
Financiero de Roberto De la hoz).
El margen de rentabilidad financiera proyectado a 2008 fue del 22.87% (Ver
Análisis Vertical proyecciones financieras, pág. 62 del módulo Análisis
El incremento proyectado para el año 2008 fue del 8.36% (Ver Análisis
Horizontal proyecciones financieras, pág. 97 del módulo Análisis Financiero de
Roberto De la hoz).
El incremento de la utilidad neta proyectada para el año 2008 fue del 10.17%
(Ver Análisis Horizontal proyecciones financieras, pág. 97 del módulo Análisis
Margen de Rentabilidad Financiera proyectado a 2008 22.87%

Gastos de operación 2007 $284’288.
Incremento proyectado para el año 2008 8.36%
Gastos de operación proyectados a 2008 $221’223.
Utilidad Neta proyectada a 2008 $585’019.
Con base a lo anterior se procede así:
PEOU = COP + UTILIDAD NETA PROY. / MRFP
GASTOS PROYECTADOS A 2008 221.223

UTILIDAD NETA PROY. 585.019
MARGEN DE RENTABILIDAD PROYECTADO 22,87%
NIVEL DE INGRESOS REQUERIDO 3.525.326
El nivel de ingresos requeridos para cumplir el objeto-utilidad y los nuevos

gastos de94operación para 2008 sería de $3.525’326 millones de pesos.
8.3 PROVISIÓN DE CARTERA. Se entiende por provisión de cartera el valor que la
empresa, según análisis del comportamiento de su cartera, considera que no es
posible recuperar, y por tanto debe aprovisionar. La provisión de cartera pretende
prever el riesgo constante de perder parte de lo vendido a crédito, de no poder
recuperar esa cartera, es decir, no poder cobrar esas deudas. Por tal razón la
empresa debe mensualmente hacer una provisión sobre el valor total de la cartera.
8.3.1 Importancia de la provisión de cartera. La importancia que tiene la provisión de

cartera, radica principalmente en que permite depurar lo que la empresa en
realidad tiene. Permite determinar con exactitud qué es lo que le empresa
efectivamente puede cobrar de sus deudas; y la parte que no se pueda cobrar, se
lleva como un gasto, lo cual afecta directamente los resultados del ejercicio, es
decir, disminuye la utilidad en el valor que los clientes no pagan, que es el valor
aprovisionado.
Si no se hiciera la respectiva provisión de cartera, los estados financieros

mostrarían unos valores irreales, puesto que mostraría unas cuentas por cobrar
que si bien son reales, jamás se podrán cobrar, por lo que se estaría presentando
una información contable inexacta, se estaría mostrando algo de que la empresa
nunca podrá disponer.
Toda unidad productiva asume sus propios riesgos, que en este caso es el riesgo
que algunos clientes no paguen las deudas. Del total de ventas realizadas a
crédito, existe una alta probabilidad que algunas de ellas no puedan ser
recuperadas, las que se denominan como cuentas de dudoso o difícil cobro.
Existen algunos criterios a tomar en cuenta para clasificar una deuda como de
difícil cobro, entre los que se tiene el tiempo de vencimiento, los antecedentes
del cliente, la situación financiera del cliente, las garantías que se hayan exigido a
la hora de entregar mercancías a crédito, entre otros.
Las cuentas de difícil cobro, una vez clasificada como incobrables, debe
procederse a realizar la respectiva provisión y llevarlas al gasto con el objetivo de
reconocer financieramente su pérdida. Una deficiente o inexistente política de
cartera conlleva a que no se hagan los estudios adecuados ni se fijen los criterios
y parámetros necesarios para las ventas a crédito, por lo que se aumenta el
riesgo de entregar mercancías a un cliente que muy posiblemente no pagará.
En éste orden de ideas, la estadística puede ayudar mucho sobre el

comportamiento de sus clientes para poder anticipar en nivel de pérdida de
cuentas por cobrar para así mismo hacer sus proyecciones de ingresos e inclusive
hacer estudios sobre fijación de precios de venta, toda vez que lo que el cliente
95
no pague, debe ser absorbido por los ingresos efectivamente recibidos por la
empresa.
8.3.2 Métodos de provisión. La legislación tributaria colombiana ha considerado dos

métodos para el cálculo de la provisión de cartera, el método individual y el
método general, los cuales están contemplados en el decreto 187 de 1975 en los
artículos 74 y 75:
8.3.2.1 Método individual: Art. 74.- Como deducción por concepto de provisión
individual para deudas de dudoso o difícil cobro fijase como cuota razonable
hasta un treinta y tres por ciento (33%) anual del valor nominal de cada deuda
con más de un año de vencida. Para determinar la provisión de cartera por éste
método, se toma el saldo que al final del año o periodo en que se haga el cálculo,
y aquellas cuentas que tengan más de un año de vencimiento, se les aplica un
33% como provisión.
Suponiendo que la cartera de la Fábrica de Muebles Napoleón a 31 de diciembre

de 2007 que fue de $279’089 no fuera cancelada las del mes de Enero y Febrero
y la provisión que se muestra en el Balance General es de $27.909, entonces para
el 31 de Diciembre del año 2009 se procedería así: Promedio de ventas a crédito
mensual $108’672 (Ver punto de equilibrio de cartera)
PVCM*2*33%
PROMEDIO DE VENTAS A CRÉDITO 217.322

TASA AUTORIZADA 33,00%
PROVISIÓN 71.716,22
La contabilización de este valor es:

Cuenta Debito Crédito
Gastos prov. De cartera 71’723
Cuentas por cobrar 71’723
Gastos prov. De cartera 71’723
Provisión de cartera 71’723
En consecuencia, el valor de las cuentas por cobrar disminuiría en el valor de la

provisión de cartera y el nuevo saldo será de 279’089-71’723 = 207’366 y el
nuevo saldo de la provisión de cartera sería de $99’632. Esta es solo una
ilustración de cómo hacer los cálculos porque los saldos varían de acuerdo a los
movimientos a y las causaciones de la contabilidad durante el ejercicio o ciclo
contable.
96
8.3.2.2 Método general. Art. 75.- Los contribuyentes que lleven contabilidad de
causación y cuyo sistema de operaciones origine regular y permanentemente
créditos a su favor tendrán derecho a que se les deduzca de su renta bruta, por
concepto de provisión general para deudas de dudoso o difícil cobro, un
porcentaje de la cartera vencida, así:
 El cinco por ciento (5%) para las deudas que en el último día del y ejercicio
gravable lleven más de tres meses de vencidas sin exceder de seis (6)
meses.
 El diez por ciento (10%) para las deudas que en el último día del ejercicio
gravable lleven más de seis (6) meses de vencidas sin exceder de un (1)
año.
 El quince por ciento (15%) para las deudas que en el último día del
ejercicio gravable lleven más de un (1) año de vencidas.
Parágrafo 1. Esta deducción sólo se reconocerá cuando las deudas y la

provisión estén contabilizadas y el contribuyente no haya optado por la
provisión individual.
Parágrafo 2. El contribuyente que en años anteriores haya solicitado la

provisión individual para deudas de dudoso o difícil cobro y opte por la
provisión general de que trata este artículo, deberá hacer los ajustes
correspondientes. Igual que en la provisión individual, al final del periodo
se determinan los vencimientos de la cartera y se clasifican en aquellas
cuentas que tienen:
Entre 3 y 6 meses de vencidas 25’630 * 5%

Entre 6 y 12 meses de vencidas 31’865 * 10%
Más de 12 meses de vencidas 15’489 * 15%
Suponiendo que la cartera de la Fábrica de Muebles Napoleón a 31 de

diciembre de 2007 que fue de $279’089 tiene los siguientes valores de
cartera vencida y la provisión que se muestra en el Balance General es de
$27.909, entonces para el 31 de Diciembre del año 2008 se procedería así:
ENTRE 3 Y 6 MESES 15.630 5% 782

ENTRE 6 Y 12 MESES 16.980 10% 1.698
MÁS DE 12 MESES 9.875 15% 1.481
TOTAL PROVISIÓN 3.961
97
La contabilización es la misma que en la provisión individual.
Los porcentajes aquí expuestos son los exigidos fiscalmente pero la empresa
puede determinar la provisión de cartera utilizando criterios y tarifas
diferentes, lo cual sólo tendrá efecto contable y financiero.
8.4 DISEÑO DE LA POLÍTICA DE CRÉDITO. La política de crédito de una empresa se

refiere a las normas básicas generales y fundamentales del crédito que tienen
como propósito primordial mantener un equilibrio adecuado entre el riesgo que se
asume y la rentabilidad obtenida sobre la inversión comprometida en dicha
operación. (Toda empresa que otorgue créditos, debe tener un manual de política
de crédito buen establecida). Estas políticas deben tener las siguientes
características:
a) Ser uniformes: Es decir, en los aspectos básicos, deben seguir los mismos
lineamientos para los diferentes tipos de crédito.
b) Ser flexibles: Para que puedan acomodarse a las circunstancias cambiantes

de la economía y de los sectores.
c) Ser adaptables: Para que puedan amoldarse a las diferentes regiones y

países.
8.4.1 Manual de política de crédito: Toda política de crédito debe fundamentarse mínimo
en las siguientes bases:
a) Principios básicos o doctrinas de crédito: Es decir, aquellos principios que

deben servir de guía general para el otorgamiento de crédito, tales como la
adopción de un riesgo razonable, la preferencia por la capacidad de pago en
lugar de las garantías o la necesidad de investigar a fondo al cliente antes de
comprometerse con un a aprobación.
b) Cliente objetivo: Definir a qué tipo de cliente va dirigido el crédito, ya sea

personas naturales (empleados, trabajadores independientes; de estrato
alto, medio o bajo; de determinados tipos de empresas, etc.) o empresas
pequeñas, medianas o grandes, del sector público o privado, dedicadas a
determinadas actividades económicas, etc.
c) Modalidades de crédito: Especificar modalidades por plazos, tipos de interés,

períodos de gracia, etc.
98
d) Proceso de aprobación de crédito: determinar el proceso de aprobación con
sus principales pasos y estamentos de aprobación y especificando el
tiempo que debe tomar cada paso y hasta dónde debe llegar cada crédito
para ser aprobado, dependiendo de su cuantía, su plazo u otras
características. Igualmente establecer los requerimientos de aprobación en
cuanto a documentación, estudio del crédito e información comercial.
e) Administración de la cartera: establecer los procesos básicos para el

seguimiento de la cartera, el manejo de la cobranza, clasificación,
calificación, provisiones, castigos, etc.
f) Sistemas de información comercial: determinar los procedimientos para la

obtención y el suministro de información comercial de los clientes, las
consultas a las bases de datos, la obtención de referencias, etc.
8.5 ANÁLISIS Y OTORGAMIENTO DEL CRÉDITO. Debe hacerse un estudio del

solicitante que deberá ir acompañado de un proceso de aprobación por parte de
los diferentes departamentos implicados de la empresa, teniendo en cuenta los
preceptos del Manual de política de crédito.
8.5.1 Estudio del crédito: El estudio del crédito se puede definir como un proceso
que consiste en recopilar, interpretar, comparar y estudiar los estados financieros y la
información básica de una persona o empresa, con el fin de determinar la viabilidad
de otorgarle crédito, así como la cuantía y condiciones del mismo. Los pasos
involucrados, de acuerdo con la definición, son los siguientes:
a) Recopilar la información cualitativa y cuantitativa, que se detalla más

adelante.
b) Interpretar la información, clasificando los estados financieros para

obtener el análisis horizontal, vertical, los indicadores financieros, las
proyecciones, etc. y determinar mediante su análisis la situación financiera y
el desarrollo operacional del negocio.
c) Comparar la anterior información con los estándares sectoriales o con la

información de una muestra representativa de empresas de la misma
actividad y similar tamaño.
d) Estudiar los datos obtenidos, para tomar una decisión o producir una
recomendación.
8.5.2 Las cónico “C” del crédito: El estudio de crédito debe considerar elementos
99
cualitativos y cuantitativos, a los cuales se les dará un peso mayor o menor, en la
decisión, dependiendo de si se trata de personas o empresas. Los puntos mínimos
que se deben estudiar son los denominados cinco "c" del crédito, a saber:
a) Capacidad: Es decir, la capacidad de pago, proveniente del flujo de caja del

cliente.
b) Carácter: Es decir, los hábitos de pago o moralidad comercial.
c) Capital: Es decir, la situación financiera que reflejan sus cifras o estados

financieros.
d) Condiciones: Es decir, las condiciones de crédito que se ajustan al flujo de caja

del cliente, tales como plazo, tasa de interés y período de gracia.
e) Colateral, es decir, las garantías que cubrirían el crédito.
8.5.3 C r é d i t o s p e r s o n a l e s : Teniendo en cuenta que usualmente las personas

naturales, tanto empleados como independientes, no llevan una contabilidad
organizada y confiable, en el análisis de este tipo de crédito los aspectos cualitativos
cobran especial importancia, sin que esto implique que se deseche totalmente el
análisis de las pocas cifras que se puedan tener.
a) In for mación pr eli min ar : La documentación básica inicial que se debe

pedir a un solicitante de crédito incluye como mínimo los siguientes
documentos.
 Para empleados:
 Solicitud de crédito, debidamente diligenciada.
 Certificación laboral, de trabajo y salario.
 Declaración de renta o certificación de ingresos y retenciones.
 Ultimo desprendible de pago.
 Extractos bancarios de los últimos cinco meses.
 Certificado de libertad reciente de los bienes raíces.
 Tarjeta de propiedad de los

100
vehículos.
 Contrato de arrendamiento, si tiene bienes inmuebles arrendados.
 Ultimo recibo de pago, si tiene bienes inmuebles arrendados.
 Para trabajadores independientes:
 Solicitud de crédito, debidamente diligenciada.
 Declaración de renta.
 Certificado de constitución y gerencia del negocio, si lo tiene.
 Estados financieros (balance, estados de resultados y flujo de caja

del negocio).
 Extractos bancarios de los últimos cinco meses.
 Certificado de libertad reciente de los bienes raíces.
 Tarjeta de propiedad de los vehículos.
 Contrato de arrendamiento, si tiene bienes inmuebles
 Ultimo recibo de pago, si tiene bienes inmuebles arrendados.
b) P a s o s : Los pasos más importantes en el proceso de análisis de crédito a

personas naturales son los siguientes.
 Revisión de la solicitud, para establecer que esté totalmente

diligenciada, que la información sea consistente y para completar
los datos que pudieran faltar.
 Verificación de los principales datos, en especial, el lugar en donde

vive la persona y la empresa en donde trabaja.
 Investigación de las cinco "c", especialmente lo que se refiere a

los hábitos de pago, utilizando la información que suministran las
diferentes bases de datos.
 Análisis financiero de las cifras, verificando que los ingresos sean

reales y los egresos razonables de acuerdo con las
101
condiciones de la persona.
 La solicitud de crédito que deben diligenciar los clientes juega un

papel primordial y su diseño debe ser muy bien estudiado, puesto
que de la misma se debe obtener la mayor parte de la información
base, si no toda, para el análisis de crédito.
c) A n á l i s i s c u a l i t a t i v o : El análisis cualitativo, en este caso, merece una

especial importancia, por las razones que ya se expusieron anteriormente, y
debe incluir entre otros los siguientes puntos:
 Quién es el sujeto de crédito.
 Antigüedad como cliente.
 Cuál es el negocio que tiene.
 Lugar de residencia.
 Estabilidad en la residencia.
 Hábitos de vida (bases de datos, referencias comerciales y

bancarias).
 Activos fijos que posee.
 Ingresos y gastos.
 Comportamiento crediticio.
 Codeudores y garantías.
d) C a p a c i d a d d e p a g o : La capacidad de pago de una persona empleada se

mide por lo que le queda después de descontar, de sus ingresos plenamente
comprobados, los gastos razonables. Para el caso de las personas naturales
con negocio, el análisis de crédito en general, incluido el análisis
cualitativo, se debe regir más por los parámetros del crédito empresarial.
8.5.4 C r é d i t o s a e m p r e s a s o c o r p o r a t i v o s : En el estudio de crédito para

empresas o corporaciones, cuando se cuenta con una contabilidad organizada y
estados financieros auditados o, por lo menos, firmados por el representante
legal y el contador, el análisis cuantitativo es el más importante,
102
naturalmente sin dejar de lado las consideraciones propias del análisis
cualitativo que se relacionan más adelante.
a) I n f o r m a c i ó n p r e l i m i n a r : La documentación básica inicial que se

debe pedir a una empresa solicitante de crédito incluye como mínimo
los siguientes documentos:
 Solicitud de crédito o carta de solicitud.
 Certificado de constitución y gerencia de la empresa.
 Declaración de renta.
 Estados financieros de los últimos tres períodos (balance,

estados de resultados y flujo de caja del negocio).
 Referencias bancarias y/o comerciales.
 Certificado de libertad reciente de los inmuebles.
 Tarjeta de propiedad de los vehículos.
b) Pasos: Los pasos más importantes en el proceso de análisis de este tipo de

crédito son los siguientes:
 Revisión de la solicitud y análisis preliminar de los estados

financieros, para determinar si, en principio, la empresa es
sujeto de crédito o no.
 Visita a la empresa o entrevista telefónica para complementar la

información cualitativa y aclarar algunos aspectos de los estados
financieros.
 Investigación del comportamiento crediticio, utilizando la

información que suministran las diferentes bases de datos.
 Análisis financiero completo, incluyendo los aspectos cualitativos

y cuantitativos.
 Concepto final para aprobación o negación del crédito. La

decisión de crédito debe ser tomada por el nivel establecido en
la política de crédito, ya sea una persona o un comité,
103
teniendo en cuenta las conclusiones y recomendaciones del
análisis realizado.
c) A n á l i s i s c u a l i t a t i v o : El análisis cualitativo de las empresas se refiere a

los aspectos básicos que se deben disponer para "conocer el negocio y cómo
opera", conocimiento sin el cual el análisis cuantitativo no podría realizarse
de una manera apropiada. Los puntos básicos de este análisis son los si-
guientes:
 Quién es el sujeto de crédito.
 Antigüedad como cliente.
 Breve historia del negocio.
 Principales productos.
 Principales proveedores.
 Principales clientes.
 Exportaciones: destinos, plazos y condiciones.
 Activos fijos: valor comercial y gravámenes.
 Tecnología.
 Administración.
 Relaciones laborales.
 Comportamiento crediticio.
 Codeudores y garantías.
d) C a p a c i d a d d e p a g o : La capacidad de pago de un negocio se mide a

través del flujo de caja proyectado, ya que este estado financiero es el que
determina, de la manera más acertada posible, los recursos futuros de
efectivo con los cuales una empresa podría atender un compromiso futuro
de pago.
8.5.5 Riesgo básico de crédito: Existe un riesgo básico de crédito que tiene que ver
104
con el tipo de cliente, el cual está demostrado por la experiencia y que toca
igualmente con la calidad de la información. Lo que sigue es una norma general, que
ha sido comprobada en la práctica y, como es natural, puede tener excepciones. Se
resume de la siguiente manera:
a) El crédito a personas implica mayor riesgo que el crédito a empresas.
 El crédito a personas que trabajan independientes implica mayor

riesgo que el crédito a empleados.
 El crédito a empresas micro y pymes implica mayor riesgo que el

crédito a empresas grandes.
8.6 SEGUIMIENTO DE LA CARTERA. El seguimiento del crédito es una etapa de singular

importancia, ya que en la práctica, el riesgo del crédito nace en el momento en que
se entrega el dinero o la mercancía financiada, y es a partir de ese momento cuando
comienza la gran responsabilidad de administrar bien la cartera, aspecto que implica
diferentes puntos como los que se tratan a continuación.
a) S e g u i m i e n t o d el c r é d i t o : El seguimiento del crédito, para algunas

empresas, hace parte de las relaciones públicas que implica el
mantenimiento de un cliente, la actualización de su información, el contacto
permanente para entender la evolución de la empresa y su situación
financiera y, por ende, el menor o mayor riesgo que se corre con este
deudor. Las visitas ocasionales de los vendedores pueden ser una buena
estrategia de mantenimiento de un buen deudor. Como soporte o
reemplazo de las visitas pueden ser utilizadas las cartas de agradecimiento
por los pagos oportunos y la amable notificación del vencimiento de la
cuenta, unos días antes de que éste se presente.
b) Objetivos del seguimiento del crédito: Adicional al objetivo propuesto en el

párrafo anterior, el seguimiento de la cartera tiene como objetivos
específicos los siguientes:
 Lograr la recuperación del crédito: es el objetivo más importante,

desde el punto de vista del área de crédito.
 Cumplir las metas del flujo de caja.
 Revisar los resultados de la aplicación de incentivos de pago.
 Evaluar los posibles cambios en el

105
sistema de cobranza.
 Analizar los costos de operación.
 Ajustar las políticas de crédito.
c) P r i n c i p i o s d e u n a c o b r a n z a e x i t o s a : El funcionario o funcionarios
que manejan la cobranza deben tener claros principios fundamentales, como
los siguientes:
 El crédito no es un favor que se otorga, sino un servicio que se vende.
 Todo cliente puede cambiar, si se le da el manejo adecuado.
 La cobranza debe generar nuevas ventas.
 La cobranza debe planearse.
d) Señales de insolvencia: Cuando se realiza un adecuado seguimiento del crédito,

es posible detectar a tiempo señales que indican que un cliente puede llegar a
presentar graves incumplimientos en sus compromisos. Tales señales,
tratándose de personas, pueden ser, entre otras, las siguientes:
 Demora en la entrega de la información solicitada.
 Falta de cooperación en las relaciones con la empresa acreedora.
 Cambios en la propiedad del negocio.
 Cambios hacia otros negocios no conocidos por el cliente.
 Recurrencia al crédito extra bancario (usura).
 Consultas muy frecuentes a las bases de datos, por parte de

diferentes personas o entidades.
 Giro frecuente de cheques posfechados.
 Cambios masivos de los ejecutivos de la empresa.
 Rumores sobre no entendimiento entre socios.

106
 Cambios en la propiedad de la empresa.
 Cambios en la naturaleza de los negocios.
 Impedimentos para entrevistar al contador o los auditores.
 Alto endeudamiento, endeudamiento financiero y gastos financieros.
 Lentitud en las rotaciones de cartera e inventarios.
 Lentitud en el pago a proveedores.
 Importantes ventas de activos.
Cuando, efectuado el seguimiento de un cliente, se detecta alguna o algunas de las

anteriores señales de insolvencia, se debe hacer el análisis de la gravedad del caso y
proceder a tomar medidas preventivas que eviten pérdidas mayores, tales como las
siguientes:
 Revisar el monto total de las deudas del cliente y su grupo, es decir,

parientes y/u otras empresas relacionadas.
 No otorgar crédito adicional, hasta que la situación no haya sido

debidamente aclarada.
 Asegurarse que se dispone de la información y documentación del

crédito, actualizada y completa.
 Revisar con los abogados las posibilidades legales de acción en caso de

incumplimiento definitivo.
107
BALANCE GENERAL
DIC. 31 DE 2007
2.007
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 27.161
TERRENOS 663.985
EDIFICIOS 638.391
EQUIPOS 36.927
MAQUINARIA 449.638
OTROS ACTIVOS
CUENTA POR COBRAR SOCIOS 69.917
TOTAL ACTIVO 2.089.725
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OTROS PASIVOS
PATRIMONIO
CAPITAL PAGADO 754.100
TOTAL PATRIMONIO 1.527.117
108
DIC. 31 DE 2007
2007
VENTAS 1.008.142
+ COMPRAS 282.891
ENERGÍA 18.900
PUBLICIDAD 16.500
IMPUESTOS 8.015
OTROS 56.127
Con la información anterior calcular:

1. El Punto de equilibrio en ingresos
2. El Punto de equilibrio en cartera
3. La cartera de equilibrio
4. El punto de equilibrio con objetivo utilidad
5. ¿Cuál es el diseño más apropiado para una política de crédito?
a. Ser uniformes, Ser flexibles y Ser adaptables
b. Ser uniformes, Ser flexibles, Ser adaptables y ser sociables
c. Ser uniformes, Ser flexibles y sociables
d. Todas las anteriores

109
e. Ninguna de las anteriores
6. ¿Qué análisis se debe hacer antes de otorgar un crédito? Explique tres de los pasos.
7. ¿Cuáles son las cinco “C” del crédito?
a. Capacidad, distensión, Capital, Condiciones y Colateralidad.
b. Capacidad, Carácter, Capital, Condiciones y Colateralidad.
c. Capacidad, Carácter, ganancias, Condiciones y Colateralidad.
d. Capacidad, Carácter, Capital, P. y G. y Colateralidad.
e. Capacidad, Carácter, Capital, Condiciones y cartera.
8. ¿Qué se debe hacer cuando el crédito es personal? Explica dos de ellos.
9. ¿Qué se debe hacer cundo en crédito es corporativo? Explique dos de ellos.
10. ¿En que consiste el seguimiento de un crédito?
a. El seguimiento del crédito, como soporte o reemplazo de las visitas pueden ser
utilizadas las cartas de agradecimiento por los pagos oportunos y la amable
notificación del vencimiento de la cuenta, unos días antes de que éste se presente.
b. El seguimiento del crédito, para algunas empresas, hace parte de las relaciones
públicas que implica el agradecimiento por los pagos oportunos y la amable
notificación del vencimiento de la cuenta, unos días antes de que éste se presente.
c. El seguimiento del crédito, para algunas empresas, hace parte de las relaciones
públicas.
d. El seguimiento del crédito, implica el mantenimiento de un cliente, la actualización

de su información, el contacto permanente para entender la evolución de la
empresa y su situación financiera y, por ende, el menor o mayor riesgo que se
corre con este deudor. Las visitas ocasionales de los vendedores pueden ser una
buena estrategia de mantenimiento de un buen deudor.
e. El seguimiento del crédito, para algunas empresas, hace parte de las cartas de
agradecimiento por los pagos oportunos y la amable notificación del vencimiento
de la cuenta, unos días antes de que éste se presente.
110
11. Explique cuatro de los objetivos en el seguimiento de un crédito.
12. ¿Cuales son los principios de una cobranza exitosa? Explique tres de ellos.
13. ¿Cuáles son las señales que indican la insolvencia de una persona? Explique tres de
ellas.
14. ¿Cuáles son las señales que indican la insolvencia de una empresa? Explique tres de
ellas.
ÉXITOS
111
9 ADMINISTRACIÓN DEL INVENTARIO
El inventario es el conjunto de mercancías o artículos que tienen las empresas para

comerciar, permitiendo la compra y venta o la fabricación antes de su venta, en un
periodo económico determinado. Los inventarios forman parte del grupo de activos
circulantes de toda organización. La base de toda empresa comercial es la compra y
ventas de bienes y servicios; de aquí viene la importancia del manejo de inventario por
parte de la misma. Este manejo tanto físico como contable permitirá a la empresa
mantener el control oportunamente, así como también conocer al final del periodo de su
actividad, un estado confiable de la situación económica de la empresa.
Dada la importancia de los inventarios en el éxito económico de las empresas, es

indispensable conocer de forma amplia aspectos relacionados con su administración,
métodos de costeo y control, aspectos éstos que se esbozarán en la presente
investigación.
9.1 ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS. Un inventario es la existencia de bienes

mantenidos para su uso o venta en el futuro. La administración de inventario
consiste en mantener disponibles estos bienes al momento de requerir su uso o
venta, basados en políticas que permitan decidir cuándo y en cuánto reabastecer
el inventario.
La administración de inventarios se centra en aspectos básicos como:
a) Número de unidades que deberán producirse en un momento dado.
b) En qué momento debe producirse el inventario.
c) Qué artículos del inventario merecen atención especial
d) Cómo protegernos de los cambios en los costos de los artículos en inventario
La administración de inventarios consiste en proporcionar los inventarios que se

requieren para mantener la operación al costo más bajo posible.
El inventario permite ganar tiempo ya que ni la producción ni la entrega pueden

ser instantánea, se debe contar con existencia del producto a las cuales se puede
recurrir rápidamente para que la venta real no tenga que esperar hasta que
termine el cargo proceso de producción.
112
El hecho de controlar el inventario de manera eficaz tiene sus ventajas y
desventajas. La ventaja principal es que la empresa puede satisfacer las demandas
de sus clientes con mayor rapidez. Y como desventajas se pueden mencionar:
 Implica un costo generalmente alto (almacenamiento, manejo y rendimiento).
 Peligro de obsolescencia.
La administración de inventarios tiene entonces como meta, conciliar o equilibrar

los siguientes objetivos:
 Maximizar el servicio al cliente.
 Maximizar la eficiencia de las unidades de compra y producción, y
 Minimizar la inversión en inventarios.
9.2 NIVEL ÓPTIMO DE INVENTARIO: Es aquel nivel que permite satisfacer plenamente
las necesidades de la empresa con la mínima inversión.
Existen diferentes áreas dentro de la empresa que tienen necesidades diferentes

en cuanto al nivel de inventarios:
Al momento de fijar una política de inventarios en cuanto a su nivel óptimo, la

empresa tendrá que tener en cuenta diversos factores:
113
1. Ritmo de los consumos: a través de la experiencia determinar cómo es el
consumo de materia prima durante el año:
 Lineales: la producción se comporta siempre de la misma manera.
 Estacionales: hay periodos donde la producción es baja y periodos donde

es alta.
 Combinados: la empresa tiene líneas de producción que se comportan de
manera lineal, pero a la vez, cuenta con líneas de producción estacionales.
 Impredecibles: la producción no se puede planear, pues depende de

factores externos no controlables.
2. Capacidad de compras: Suficiencia de capital para financiar las compras.
3. Carácter perecedero de los artículos: La duración de los productos es

fundamental para determinar el tiempo máximo que puede permanecer el
inventario en bodega.
4. Tiempo de respuesta del proveedor:
 Abastecimiento instantáneo: Justo a Tiempo
 Abastecimiento demorado: Niveles altos
5. Instalaciones de almacenamiento: Dependiendo de la capacidad de las

bodegas, se podrá mantener más o menos unidades en inventario.
Alternativas:
 Alquiler de bodegas.
 Pactos con proveedores para suministros periódicos.
6. Suficiencia de capital para financiar el inventario: Mantener el inventario

produce un costo.
 Si la rotación es alta el costo de oportunidad es bajo.
 Si la rotación es baja el costo de oportunidad es alto.
114
7. Costos asociados a mantener el inventario:
 Manejo
 Seguros
 Depreciación
 Arriendos
8. Protección:
 Contra posible escasez del producto.

 Contra demanda intempestiva.
 Contra aumentos de precios.
9. Riesgos incluidos en los inventarios:
 Disminución de precios.
 Deterioro de los productos.
 Pérdidas accidentales y robos.
 Falta de demanda.
9.3 MÉTODOS DE ADMINISTRACIÓN DEL INVENTARIO. Como se explica en las

secciones precedentes, el objetivo de la administración de inventarios, es tratar de
equilibrar la inversión en inventarios y la demanda real del producto o servicio
ofertado, de manera que se satisfagan de forma eficiente, las necesidades tanto a
nivel empresarial como de los clientes. Para logra este objetivo, las organizaciones
deben desarrollar métodos y técnicas de control de inventarios. A continuación se
explican diversos métodos de control de los inventarios:
9.3.1 El método abc, en los inventarios: Este consiste en efectuar un análisis de los
inventarios estableciendo capas de inversión o categorías con objeto de lograr un
mayor control y atención sobre los inventarios, que por su número y monto
merecen una vigilancia y atención permanente. El análisis de los inventarios es
necesario para establecer tres (03) grupos de productos: el A, B y C. Los grupos
deben establecerse con base al número de partidas y su valor. Generalmente el
80% del valor del inventario está representado por el 20% de los artículos y el 80%
de los artículos representan el 20% de la inversión. Los artículos “A” incluyen los
inventarios que representan el 80% de la inversión y el 20% de los artículos, en el
caso de una composición 80/20. Los artículos “B”, con un valor medio, abarcan un
número menor de inventarios que los artículos “C” de este grupo y por último los
artículos “C”, que tienen un valor reducido y serán un gran número de inventarios.
115
Este sistema permite administrar la inversión en tres categorías o grupos para
poner atención al manejo de los artículos “A”, que significan el 80% de la inversión
en inventarios, para que a través de su estricto control y vigilancia, se mantenga o
en algunos casos se llegue a reducir la inversión en inventarios, mediante una
administración eficiente.
9.3.2 Determinación del punto de reorden: Como transcurre algún tiempo antes de
recibirse el inventario ordenado, el director de finanzas debe hacer el pedido antes
de que se agote el presente inventario considerando el número de días necesarios
para que el proveedor reciba y procese la solicitud, así como el tiempo en que los
artículos estarán en transito.
El punto de reorden se acostumbra a manejar en las empresas industriales, que

consiste en la existencia de una señal al departamento encargado de colocar los
pedidos, indicando que las existencias de determinado material o artículo han
llegado a cierto nivel y que debe hacerse un nuevo pedido.
Existen muchas formas de marcar el punto de reorden, que van desde, una señal,
papel, tarjeta, o una requisición colocada en los casilleros de existencias o en pilas
de costales, y las mismas indican, que debe hacerse un nuevo pedido, hasta las
formas más sofisticadas como lo es llevar las existencias del inventario a través de
programas de computadora.
Algunas herramientas de este control de inventarios son:
a) La requisición viajera: El objetivo de esta es el ahorrar mucho trabajo

administrativo, pues de antemano se fijaron puntos de control y aprobación
para que por este medio se finquen nuevos pedidos de compras y que no
lleguen a faltar materiales o artículos de los inventarios en las empresas.
Existen dos sistemas básicos que se usan la requisición viajera para reponer las
existencias, éstos son:
 Órdenes o pedidos fijos. En éste el objetivo es poner la orden cuando la

cantidad en existencia es justamente suficiente para cubrir la demanda
máxima que puede haber durante el tiempo que pasa en llegar el nuevo
pedido al almacén.
 Resurtidos periódicos. Este sistema es muy popular, en la mayoría de los

casos cuando se tiene establecido el control de inventarios perpetuo. La
idea principal de este sistema es conocer las existencias.
116
9.3.3 Existencias de reserva o seguridad de inventarios: La mayoría de las empresas
deben mantener ciertas existencias de seguridad para hacer frente a una demanda
mayor que la esperada. Estas reservas se crean para amortiguar los choques o
situaciones que se crean por cambios impredecibles en las demandas de los
artículos.
Los inventarios de reserva a veces son mantenidos en forma de artículos

semiterminados para balancear los requerimientos de producción de los diferentes
procesos o departamentos de que consta la producción y así poder ajustar las
programaciones de la producción y surtir a tiempo.
Por lo regular es imposible poder anticipar todos los problemas y fluctuaciones que
pueda tener la demanda, aunque es muy cierto que los negocios deben tener
ciertas existencias de reserva si no quieren tener clientes insatisfechos.
La existencia de reserva de inventarios es un precio que pagan las empresas por la

filosofía de servicio a la clientela que produce un incremento en la participación del
mercado que se atiende.
9.3.4 Control de inventarios justo a tiempo: En el control de inventarios justo a tiempo,

la idea es que se adquieran los inventarios y se inserten en la producción en el
momento en que se necesitan. Esto requiere de compras muy eficientes,
proveedores muy confiables y un sistema eficiente de manejo de inventarios.
Una compañía puede reducir su producción en proceso mediante una

administración más eficiente, esto se refiere a factores internos. Se pueden reducir
las materias primas necesarias gracias a una mayor eficiencia interna, pero esto se
refiere mayormente a factores externos. Con un trabajo en equipo que incorpore
proveedores de confianza, se puede rebajar la cantidad de materias primas,
respecto a los artículos terminados, podemos decir que si se reabastecen con
rapidez, se reduce el costo de quedarse sin existencias y de la misma manera se
reducen los inventarios de éste tipo.
9.3.5 Métodos de Costeo. Artículos idénticos pueden adquirirse o fabricarse a diferentes

costos. En consecuencia, el problema a encarar, es el determinar qué costos son
aplicables a los artículos que se han vendido y qué costos deben asignarse a los
artículos que quedan en el inventario. La mayoría de los métodos aceptables para
seleccionar los costos que han de considerarse aplicables al inventario se basan en
hipótesis relativas a:
a) La corriente de las mercancías: Las mercancías se venden en el orden en que

se compran o117producen.
b) La corriente de los costos: Las mercancías vendidas les son aplicables los
costos más recientes, y que los costos más antiguos son aplicables a las
mercancías en existencia.
9.4 TÉCNICAS PARA DETERMINAR COSTOS DE LOS INVENTARIOS. continuación se

hace una breve reseña de las técnicas para seleccionar los costos que han de
considerarse aplicables al inventario:
9.4.1 Técnica de Identificación Específica: Esta técnica parte del supuesto que si los
artículos en existencia pueden identificarse como pertenecientes a compras u
órdenes de producción específicas, pueden inventariarse a los costos que
muestran las facturas o los registros de costos.
Este método exige que se lleven registros por medio de los cuales puedan
identificarse los artículos con toda precisión y determinarse sus costos con
exactitud. Si bien este método parece tener excelente fundamento lógico, a
menudo su aplicación es imposible o impracticable.
9.4.2 Técnica Precio de la última factura: Con esta técnica se usa el costo aplicable a la
última factura de compra para valorar toda la cantidad del artículo que hay en el
inventario.
Aplicamos con fines ilustrativos, la siguiente información sobre el inventario inicial,

las compras y el inventario final de la Empresa Fábrica de Muebles Napoleón S.A.:
COSTO TOTAL
(En millones de
CUENTA UNIDADES VALOR pesos)
INVENTARIO INICIAL 2.000 509.701,50 1.019.403
1a. PRODUCCIÓN 2.400 516.072,77 1.238.574
2a. PRODUCCIÓN 3.350 527.942,44 1.240.664
3a. PRODUCCIÓN 1.160 515.799,77 1.114.127
4a. PRODUCCIÓN 2.560 509.701,50 1.304.835
TOTALES 11.470 5.917.605
INVENTARIO FINAL 2.000 509.701,50 1.019.403
Según el método en estudio, se aplicaría el precio de $509.701,50 a las 200

unidades del inventario final, es decir, el resultado es $1.019.403.
Si hay una rápida rotación física de las existencias en la operación normal del
negocio y los artículos se venden aproximadamente en el mismo orden en que se
adquieren, el precio de la última factura puede producir resultados bastante
aproximados a los que se logran por el método de identificación específica, con
118
mucho menos trabajo de oficina.
9.4.3 Técnica del Promedio Simple: El promedio aritmético simple de los precios por
unidad se determina sumando los precios unitarios del inventario inicial y de todas
las compras, y dividiendo el total así obtenido entre el número de compras más 1
(por el inventario inicial).
Usando los mismos datos de la Fábrica de Muebles Napoleón, el costo unitario

medio simple y la valoración del inventario se calcularían como sigue:
CUENTA VALOR
INVENTARIO INICIAL 509.701,50
1a. COMPRA 516.072,77
2a. COMPRA 527.942,44
3a. COMPRA 515.799,77
4a. COMPRA 509.701,50
TOTAL 2.579.217,98
COSTO PROMEDIO 515.843,60
Esta técnica es ilógica, porque a los precios unitarios aplicables tanto a las compras
importantes como a las pequeñas se les da la misma ponderación en cálculo.
9.4.4 Técnica del Promedio Ponderado: El costo de las compras más el inventario inicial
se divide entre el total de las unidades compradas más las del inventario inicial,
determinándose un costo unitario medio ponderado.
COSTO TOTAL 5.917.605.720

TOTAL UNIDADES 11.470
COSTO UNITARIO 515.920
Esta técnica es teóricamente ilógica porque se basa en la hipótesis de que todas las
ventas se efectúan proporcionalmente de todas las adquisiciones y que de los
inventarios contendrán siempre algunas unidades de las compras más antiguas.
Supuestos que son contrarios al procedimiento ordinario de la compra – venta.
Como los costos determinados por esta técnica son afectados tanto por las
primeras compras como por las últimas compras del ejercicio, puede mediar un
retraso considerable entre los costos de compra y las valuaciones del inventario.
Así, en un mercado en alza, los costos medios ponderados por unidad serán
inferiores a los costos corrientes, y en un mercado en baja, los costos medios
ponderados excederán de los costos corrientes.
9.4.5 Técnica del Promedio Móvil o Movible: Puede usarse esta técnica cuando se lleva
119
un sistema de inventario perpetuo y se calculan nuevos costos unitarios medios
después de cada compra. El costo de cada venta se determina con el promedio
obtenido después de la última compra, y la valuación del inventario resultante es a
base del costo unitario del promedio móvil.
Esta técnica está sujeta a la misma objeción teórica aplicada al promedio

ponderado. Hay implícito en este método el supuesto de que cada venta consiste
en parte en mercancías de todas las compras precedentes, lo que es contrario al
procedimiento general de la compra venta.
COSTO
COSTO
MOVIMIENTO UNIDADES COSTO TOTAL PROMEDIO
UNITARIO
MÓVIL
INVENTARIO INICIAL 2.000 509.701,50 1.019.403.000 509.702
1a. PRODUCCIÓN 2.400 516.072,77 1.238.574.645 516.073
INVENTARIO 4.400 512.887,13 2.256.703.391 512.887
1a. VENTA 3.567 512.887,13 1.829.468.408
INVENTARIO 833 512.887,13 427.234.983 512.887
2a. PRODUCCIÓN 2.350 527.942,44 1.240.664.740 527.942
INVENTARIO 3.183 520.414,79 1.656.480.271 520.415
2a. VENTA 3.067 520.414,79 1.596.112.156
INVENTARIO 116 520.414,79 60.368.115 520.415
3A. PRODUCCIÓN 3.160 515.799,77 1.629.927.261 515.800
INVENTARIO 3.276 515.799,77 1.689.760.034 515.800
3a. VENTA 1.190 515.799,77 613.801.722
INVENTARIO 2.086 515.799,77 1.075.958.312 515.800
4a. VENTA 1.646 515.799,77 849.006.415
INVENTARIO 440 515.799,77 226.951.897 515.800
4a. PRODUCCIÓN 1.560 509.701,50 795.134.340 509.702
INVENTARIO 2.000 509.701,50 1.019.403.000 509.702
9.4.6 Técnica “Primero en entrar, primero en salir” (PEPS): Esta técnica se basa en el
supuesto relativo a la corriente de los artículos, se considera que la existencia de
éstos corresponde a las últimas compras.
La hipótesis de que las existencias más antiguas son las que salen primero,
concuerda generalmente con la política adecuada de manejas las mercancías.
Aunque existen sus excepciones, por ejemplo: el primer carbón vaciado en la pila
de una carbonería será el último que se venda.
La técnica PEPS puede aplicarse sin gran dificultad aun en el caso que no se lleven
inventarios perpetuos; únicamente es necesario determinar los precios que
muestran las facturas más recientes por cantidades suficientes para igualar el
número de unidades del inventario.
120
CANTIDADES COSTO
FECHA
ENTRADAS SALIDAS EXISTENCIA ENTRADAS SALIDAS EXISTENCIA
ENERO 2.000 1.019.403.000
FEBRERO 2.400 4.400 1.238.574.645 2.257.977.645
MARZO 3.567 833 1.829.468.408 428.509.237
ABRIL 2.350 3.183 1.240.664.740 1.669.173.976
MAYO 3.067 116 1.596.112.156 73.061.820
JUNIO 3.160 3.276 1.629.927.261 1.702.989.082
JULIO 1.190 2.086 613.801.722 1.089.187.360
SEPTIEMBRE 1.646 440 849.006.415 240.180.945
NOVIEMBRE 1.560 2.000 795.134.340 1.035.315.285
9.5 CONTROL INTERNO DE LOS INVENTARIOS. Los diversos aspectos de la

responsabilidad sobre los inventarios afectan a muchos departamentos y cada uno
de éstos ejerce cierto grado de control sobre los productos, a medida que los
mismos se mueven a través de los distintos procesos de inventarios.
Todos estos controles que abarcan, desde el procedimiento para desarrollar

presupuestos y pronósticos de ventas y producción, hasta la operación de un
sistema de costo por el departamento de contabilidad para la determinación de
costos de los inventarios, constituye el sistema del control interno de los
inventarios, las funciones generales de este sistema son: Planeamiento, compra u
obtención, recepción, almacenaje, producción, embarques y contabilidad.
Seguidamente se define cada una de estas funciones:
9.5.1 Planeamiento: La base para planear la producción y estimar las necesidades en

cuanto a inventarios, la constituye el presupuesto o pronóstico de ventas. Este
debe ser desarrollado por el departamento de ventas.
Los programas de producción, presupuestos de inventarios y los detalles de la

materia prima y mano de obra necesaria, se preparan o se desarrollan con vista al
presupuesto de ventas. Aunque dichos planes se basan en estimados, los mismos
tendrán alguna variación con los resultados reales, sin embargo ellos facilitan un
control global de las actividades de producción, niveles de inventarios y ofrecen
una base para medir la efectividad de las operaciones actuales.
9.5.2 Compra: En la función de compra se distinguen normalmente dos

responsabilidades separadas: Control de producción, que consiste en determinar
los tipos y cantidades de materiales que se quieren y Adquisición, que consiste en
colocar la orden de compra y mantener la vigilancia necesaria sobre la entrega
oportuna del material.
121
9.5.3 Recepción: Es responsable de las siguientes acciones:
a) La aceptación de los materiales recibidos, después que estos hayan sido

debidamente contados, inspeccionados en cuanto a su calidad y comparados
con una copia aprobada de la orden de compra.
b) La elaboración de informes de recepción para registrar y notificar la recepción

y aceptación de los materiales.
c) La entrega o envío de las partidas recibidas, a los almacenes (depósitos) u

otros lugares determinados. Como precaución contra la apropiación indebida
de activos.
9.5.4 Almacenaje: Las materias primas disponibles para ser procesadas o armadas
(ensambladas), así como los productos terminados, pueden encontrarse bajo la
custodia de un departamento de almacenes. La responsabilidad sobre los
inventarios en los almacenes incluye lo siguiente:
a) Comprobación de las cantidades que se reciben para determinar que son

correctas.
b) Facilitar el almacenaje adecuado, como medida de protección contra los

elementos y las extracciones no autorizadas.
c) Extracción de materiales contra la presentación de autorizaciones de salida

para producción o embarque.
9.5.5 Producción: Los materiales en proceso se encuentran, generalmente bajo control

físico, el control interno de los inventarios, incluye en esta área lo siguiente:
a) La información adecuada sobre el movimiento de la producción y los

inventarios.
b) Notificación rápida sobre desperdicios producidos, materiales dañados, etc.,

de modo que las cantidades y costos correspondientes de los inventarios,
puedan ser debidamente ajustados en los registros.
c) La información rápida y precisa de parte de la fábrica, constituye una

necesidad para el debido funcionamiento del sistema de costos y los
procedimientos de control de producción.
9.5.6 Embarques: Todos los embarques, incluyéndose aquellas partidas que no

122
forman parte de los inventarios, deben efectuarse, preferiblemente, a base de
órdenes de embarque, debidamente aprobadas y preparadas
independientemente.
9.5.7 Contabilidad: Con respecto a los inventarios, es mantener control contable sobre
los costos de los inventarios, a medida que los materiales se mueven a través de
los procesos de adquisición, producción y venta. Es decir la administración del
inventario se refiere a la determinación de la cantidad de inventario que se debería
mantener, la fecha en que se deberán colocar las órdenes y la cantidad de
unidades que se deberá ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las
ventas, y las ventas son esenciales para las utilidades. El control interno sobre los
inventarios es importante, ya que los inventarios son el aparato circulatorio de una
empresa de comercialización. Las compañías exitosas tienen gran cuidado de
proteger sus inventarios. Los elementos de un buen control interno sobre los
inventarios incluyen:
a) Conteo físico de los inventarios por lo menos una vez al año, no importando
cual sistema se utilice.
b) Mantenimiento eficiente de compras, recepción y procedimientos de

embarque.
c) Almacenamiento del inventario para protegerlo contra el robo, daño ó

descomposición.
d) Permitir el acceso al inventario solamente al personal que no tiene acceso a

los registros contables.
e) Mantener registros de inventarios perpetuos para las mercancías de alto costo

unitario.
f) Comprar el inventario en cantidades económicas.
g) Mantener suficiente inventario disponible para prevenir situaciones de déficit,

lo cual conduce a pérdidas en ventas.
h) No mantener un inventario almacenado demasiado tiempo, evitando con eso

el gasto de tener dinero restringido en artículos innecesarios.
123
1 La administración de inventarios se centra en aspectos básicos como:
a) Número de unidades que deberán producirse en un momento dado.
c) Qué artículos del inventario merecen atención especial.
e) Ninguna delas anteriores.
2 La administración de inventarios tiene entonces como meta, conciliar o equilibrar los

siguientes objetivos:
a) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades de compra

y producción, y minimizar la inversión en inventarios.
c) Qué artículos del inventario merecen atención especial.
d) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades de compra

y Qué artículos del inventario merecen atención especial.
e) Minimizar la inversión en inventarios y En qué momento debe producirse el

inventario.
3 Los métodos de administración del inventario son:
a) Es aquella que puede llevar a elevadas acumulaciones de inventario que resultan

innecesarias antes de que sea el momento de despachar las mercancías.
b) El método abc., en los inventarios, determinación del punto de reorden, la
requisición viajera, existencias de reserva o seguridad de inventarios, control de
inventarios justo a tiempo, métodos de Costeo.
c) Es aquella que un fabricante de juguetes no querrá contar con una existencia de

unidades en la temporada de comienzo de año, ya que su época de mayores ventas es
la Navidad.
124
d) Es aquella que se mantiene en la temporada de comienzo de año, ya que su época de
mayores ventas es la Navidad.
2 Las técnicas para determinar costos de los inventarios son:
a) El método abc., en los inventarios, determinación del punto de reorden, la

requisición viajera, existencias de reserva o seguridad de inventarios, control de
inventarios justo a tiempo, métodos de Costeo.
b) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades de compra

y producción, y minimizar la inversión en inventarios.
c) Técnica de Identificación Específica, técnica Precio de la última factura, técnica del

Promedio Simple, técnica del Promedio Ponderado, técnica del Promedio Móvil o
Movible y técnica “Primero en entrar, primero en salir” (PEPS).
d) Es aquella que, un fabricante de juguetes querrá contar con una existencia de

800.000 unidades en la temporada de comienzo de año.
e) Es aquella que solo se produce a comienzo de año.
5 Con base en los estados financieros de la Fábrica de Muebles Santander SES, calcule el
inventario mediante la técnica de la última factura.
inventario mediante la técnica del promedio simple.
inventario mediante la técnica del promedio ponderado.
inventario mediante la técnica del promedio móvil o movible.
inventario mediante la técnica del promedio PEPS.
10 Las funciones del control interno de inventarios son:

125
a) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades de
compra y producción, y minimizar la inversión en inventarios.
b) Número de unidades que deberán producirse en un momento dado.
c) Técnica de Identificación Específica, técnica Precio de la última factura, técnica

del Promedio Simple, técnica del Promedio Ponderado, técnica del Promedio
Móvil o Movible y técnica “Primero en entrar, primero en salir” (PEPS).
d) Planeamiento, compra, recepción, almacenaje, producción, embarques y

contabilidad.
ÉXITOS
126
10 ADMINISTRACIÓN DE LOS PASIVOS DE CORTO Y LARGO PLAZO
Las Cuentas por Pagar surgen por operaciones de compra de bienes materiales (Inventa-
rios), servicios recibidos, gastos incurridos y adquisición de activos fijos o contratación de
inversiones en proceso. Si estas cuentas por pagar son pagaderas a menor de doce meses
se registran como Cuentas por Pagar a Corto Plazo y si su vencimiento es a más de doce
meses, en Cuentas por Pagar a Largo plazo. Es preciso analizar estos pasivos por cada
acreedor y en cada uno de éstos por cada documento de origen (fecha, número del
documento e importe) y por cada pago efectuado. También deben analizarse por edades
para evitar el pago de moras o indemnizaciones. Las Cuentas por Pagar a Largo Plazo al
finalizar cada período económico, deben reclasificarse a Corto Plazo, (las exigibles el año
próximo).
10.1 ELEMENTOS BÁSICOS DE FINANCIAMIENTO. Antes de indagar sobre

financiamiento, pregúntese lo siguiente:
¿Necesita más capital o puede administrar el flujo de dinero en efectivo de una

manera más efectiva?
Cómo define su necesidad. ¿Necesita más dinero para crecer o como protección
contra riesgos?
¿Cuán urgentes son sus necesidades? Usted puede obtener los mejores términos
cuando anticipa sus necesidades en vez de buscar dinero bajo presión.
¿Cuán grande es su riesgo? Todos los negocios tienen riesgos, y el grado de riesgo
afectara el costo y disponibilidad de financiamiento alternativo.
¿En qué estado de desarrollo está su negocio? Las necesidades son más críticas
durante las etapas de transición.
¿Con qué propósito se usará el capital? Cualquier prestamista requiere que el
capital que solicite sea para necesidades muy específicas.
¿Cuál es el estado de su industria? Deprimida, estable, o las condiciones de

crecimiento requieren diferentes enfoques a las necesidades de dinero y de
recursos. Los negocios que prosperan cuando otros están en baja con frecuencia
reciben mejores términos de financiamiento.
¿Es su negocio temporal o cíclico? Los negocios por temporada generalmente

necesitan financiamiento a corto plazo. Los préstamos por
127
adelantado para industrias cíclicas, tales como la construcción, están diseñados
para apoyar a los negocios en periodos de depresión.
¿Cuán fuerte es su equipo gerencial? La gerencia es el elemento más importante

que las diferentes fuentes de financiamiento evalúan.
Quizás lo mas importante, ¿como encajan sus necesidades de financiamiento con

su plan de negocios?
Se debe tener en cuenta que existen dos tipos de financiamiento a saber:
a) Financiamiento por Inversión de Capital: La mayoría de los negocios

pequeños o los que están en etapa de crecimiento usan capital de inversión
en forma limitada. Al igual que en el caso de financiamiento por deuda o
préstamos, el capital adicional con frecuencia viene de inversionistas no
profesionales, tales como amigos, parientes, empleados, clientes o colegas
de la industria. Sin embargo, la fuente más común del capital de inversión
proviene de inversionistas de capital de riesgo. Estos son personas o
instituciones que toman riesgo de manera profesional, y pueden ser grupos
de individuos adinerados, fuentes asistidas por el gobierno, o instituciones
financieras de envergadura. La mayoría se especializa en una o varias
industrias relacionadas entre si. La industria de la alta tecnología del Valle
del Silicón en California es un ejemplo de inversión de capitalistas
(inversionistas).
Los inversionistas de capital de riesgo con frecuencia son vistos como un

grupo de gurús financieros con un gran capital, que buscan empresas en sus
etapas iniciales para invertir su dinero, pero ellos con frecuencia prefieren
compañías con tres a cinco años de antigüedad con el potencial de
convertirse en negocios importantes a nivel regional o nacional y ganancias
superiores al promedio para sus accionistas. Los inversionistas pueden
examinar miles de inversiones potenciales al año, pero sólo invierten en
unas pocas. La posibilidad de convertirlas en empresas públicas es esencial
para los capitalistas. Gerencia de calidad, una ventaja competitiva o
innovadora, y crecimiento en la industria son también consideraciones
mayores.
Diferentes inversionistas tienen diferentes puntos de vista sobre el manejo

de los negocios en los cuales invierten. Por lo general ellos prefieren influir
en el negocio de forma pasiva, pero reaccionarán cuando un negocio no
rinda conforme a lo esperado, y pueden insistir en un cambio de gerencia o
de estrategia. Las principales desventajas del financiamiento
128
mediante la inversión de capital de riesgo es la pérdida parcial de la
capacidad para tomar decisiones y de ganancias potenciales.
b) Financiamiento Mediante Endeudamiento: Hay muchas fuentes de

financiamiento: bancos, ahorros y préstamos, compañías comerciales de
financiamiento, y la SBA son las más comunes. Los gobiernos estatales y
locales han desarrollado muchos programas en años recientes para
fomentar el crecimiento de los pequeños negocios en reconocimiento de
los efectos positivos a la economía. Familiares, amigos y ex socios son
fuentes potenciales, especialmente cuando las necesidades de capital son
pequeñas.
Tradicionalmente, los bancos han sido la fuente de financiamiento más

grande. Su papel principal ha sido los préstamos a corto plazo ofreciendo
préstamos, líneas de crédito por temporadas, y préstamos con propósitos
específicos para maquinaria y equipo. Los bancos por lo general se han
resistido a ofrecer préstamos a largo plazo a pequeños negocios. La SBA
garantiza programas de préstamo y estimula a banqueros y a prestamistas
que no son bancos a otorgar préstamos a largo plazo a pequeñas empresas
reduciendo el riesgo y multiplicando los fondos que ellos tienen
disponibles. Los programas de la SBA han sido una parte integrante de las
historias de éxito de miles de empresas a nivel nacional.
Además de las consideraciones relativas al capital, los prestamistas

normalmente requieren garantías personales del prestatario en caso de no
recibirse los pagos. Esto asegura que el prestatario tiene suficiente interés
personal para dar la máxima atención al negocio. Para la mayoría de los
prestatarios esto es una carga, pero también es necesario.
10.2 PASIVOS DE CORTO PLAZO. Los pasivos de corto plazo son aquellos cuya exigencia
se hace a un tiempo menor de un año. Estos a su vez de dividen en pasivos
naturales (Adquisición de materia prima) y pasivos acumulados (Salarios e
impuestos).
10.2.1 Pasivos naturales: Estos surgen de las operaciones normales de una unidad
productiva y se derivan de las transacciones en las que se adquiere materia prima
amparada solamente por una orden de compra y una factura, pero que no exige
aval de parte del deudor, solo que se hace la promesa de pagarle al acreedor al
momento del vencimiento del documento, es decir, la factura de venta.
Es muy importante saber manejar esta parte del financiamiento de la empresa,

para ello se debe tener en cuenta el resultado del ciclo de efectivo, ya que
129
éste indicador dice cuanto tiempo se debe esperar para convertir en efectivo las
inversiones hechas con pasivos costosos. Es por ello que se debe tener en cuenta
las posibilidades que tiene la empresa para disponer de efectivo y esto se logra
mediante el análisis del financiamiento con proveedores de materias primas, es
decir, que a los proveedores de materias primas se les debe pagar el último día del
vencimiento de la factura para así disponer de recursos la mayor parte de tiempo,
pero no se debe dejar pasar más tiempo de lo estipulado para cancelarles porque
si esto sucede la empresa pierde credibilidad.
10.2.2 Pasivos acumulados: Los pasivos acumulados son los que se derivan de los
servicios prestados y que están pendientes de cancelar, los cuales son
frecuentemente salarios e impuestos. En el caso de los impuestos, como se trata
de dineros del estado la empresa no puede manipularlos, lo que no sucede con los
salarios ya que estos si son susceptibles a ser manipulados en el sentido que se
contablemente se pueden convertir en cuentas por pagar sin el pago de intereses
mediante un atraso en el pago de los mismos.
10.3 EL MANEJO DE LOS PASIVOS DE CORTO PLAZO. Es necesario tener en cuenta

algunas herramientas y consideraciones al momento de hacer un análisis de las
cuentas por pagar de corto plazo. Dichas herramientas y consideraciones pueden
ser:
a) El ciclo de efectivo: Esta herramienta permite determinar el tiempo que

demora la empresa en convertir en efectivo las inversiones en activos,
hechas con pasivos costosos. En esta herramienta juega un papel
determinante la rotación de proveedores, es decir, cada cuanto la empresa le
está cancelando a los proveedores lo que le adeuda, ya que este resultado
influye mucho en el resultado final del ciclo de efectivo.
b) Las condiciones de las acreencias: Es muy importante determinar estas

condiciones, ya que de ellas depende en gran parte el precio de las materias
primas en el sentido que el comprador consigue retrasar las compras de
contado y el vendedor tiene que inmovilizar parte de su capital neto de
trabajo por las ventas hechas a crédito. Esta condición obliga al comprador a
preparar una buena estrategia que le permita escoger las mejores
condiciones de sus compras a crédito.
10.4 FUENTES DE FINANCIACIÓN DE CORTO PLAZO. Dentro de las fuentes de

financiación de corto plazo, con las que cuenta la empresa se pueden mencionar
dos, las cuales son las más usuales dentro del mercado financiero. Estas son: Sin
garantías (ya se habló de este sistema de financiación en los ítems 9.1.1 y 9.1.2) y
con garantías.
130
10.4.1 Fuentes de financiación con garantías de corto plazo: Son los préstamos que
obtienen las empresas mediante el préstamo bancario, el cual incluye tres
modalidades a saber:
a) Pagaré de un solo pago: Esta modalidad de financiamiento de corto plazo

consiste en que el banco otorga un crédito a un empresario y solamente le
acepta la firma de un pagará para hacerle el desembolso del dinero. Este tipo
de crédito es a un tiempo muy corto generalmente a 30 o 60 días
(usualmente conocido como sobregiro bancario), el cual puede ser
autofinanciable periódicamente cada que el empresario lo necesite o según
las condiciones del mercado financiero. Este préstamo se acoge a la tasa de
usura, razón por el cual es el sistema de financiamiento más costoso para un
empresario.
b) Contratos de financiamiento renovable: Es un sistema de financiamiento en

la cual el banco le garantiza al prestatario o empresario que lo tendrá
disponible a pesar de las bajas de dinero circulante en el mercado financiero.
Si esto llegara a suceder en otras circunstancias, los bancos pararían los
créditos y no harían los desembolsos, pero bajo ésta modalidad de crédito el
banco si haría el desembolso puesto que ya lo ha asegurado al empresario.
10.5 PRINCIPIOS Y PROCEDIMIENTOS DE LAS CUENTAS POR PAGAR. La política de

financiación de toda empresa debe estar sujeta a unos principios y procedimientos,
que deben surgir de una planeación de captación de recursos. Estos principios y
procedimientos pueden ser:
 La responsabilidad: Deben separarse las funciones de recepción en el

almacén, de autorización del pago y de firma del cheque para su liquidación.
 Los controles: Es preciso conciliar periódicamente los importes recibidos y

pendientes de pago según controles contables, con los de los
suministradores.
 Las evidencias: Deben elaborarse Expedientes de Pago por proveedores

contentivos de cada Factura, su correspondiente Informe de Recepción
(cuando proceda) y el cheque o referencia del pago, cancelándose las
Facturas con el cuño de “Pagado”.
 Los libros: Es preciso mantener al día los Submayores de Cuentas por Pagar,
los de Cuentas por Pagar Diversas y no presentar saldos envejecidos.
131
 La contabilización: Las Cuentas por Pagar a Proveedores y las Diversas deben
desglosarse por cada Factura recibida y cada pago efectuado; así como por
edades y analizarse por el Consejo de Dirección.
 La Auditoría: Las devoluciones y reclamaciones efectuadas a suministradores

deben controlarse para garantizar que los pagos se realicen por lo realmente
recibido.
 La conciliación: Mensualmente debe verificarse que la suma de los saldos de

todos los Submayores de las Cuentas por Pagar coincidan con los de las
cuentas de control correspondientes.
10.6 PROCEDIMIENTOS DE COMPROBACIÓN INTERNA. Estos procedimientos deben

tener en cuentas las diversas fuentes de financiamiento de la empresa a saber:
a) Cuentas por Pagar a Corto Plazo. Se pueden tener en cuentas las siguientes:
 Cuadre contable de las partidas pendientes en el submayor analítico por

deudores.
 Verificación de los documentos en los expedientes de pago por

acreedores (proveedores).
 Comprobar si existen partidas o saldos deudores (contrario a la

naturaleza de estas cuentas).
 Análisis por edades determinando los adeudos vencidos (más de 30

días).
 Verificar los convenios de pagos suscritos.
b) Cuentas por Pagar Diversas. Pueden ser:
 Analizar las partidas que integran el saldo de esta cuenta, clasificarlas

conforme a su contenido, comprobando su cuadre contable así como
analizar por edades para determinar las envejecidas (más de días).
 Verificar los documentos justificantes de las obligaciones pendientes de

pago, así como las conciliaciones, confirmaciones y convenios de pago.
 Comprobar que esta cuenta (Grupo) no se registre el Contravalor en MN

de las operaciones en MLC que deben contabilizarse en la cuenta
132
Contravalor Pendiente de Pagar en el Activo Circulante.
a) Cuentas por Pagar a Largo Plazo. En este grupo se involucran las particas,
préstamos, y otras cuentas que no implican desembolso corriente, a saber:
 Verificar el cuadre contable de los saldos y partidas que integran esta

cuenta en cada una de las subcuentas y submayor analítico por
acreedores.
 Análisis por edades comprobando que en esta cuenta se incluyan

exclusivamente los que exceden de un año.
 Comprobar los documentos en los expedientes de pago (contratos,

convenios, etc.).
 Comprobar las conciliaciones y confirmaciones con los acreedores.
 Analizar las obligaciones vencidas y pendientes de pago, así como las

partidas deudoras (contrarias a la naturaleza de esta cuenta).
133
1. ¿Qué elementos básicos se deben tener en cuenta al momento de pensar en un

financiamiento?
2. ¿En que consiste el financiamiento por inversión de capital?
3. ¿En que consiste el financiamiento para endeudamiento?
4. ¿Que son los pasivos de corto plazo?
5 Los pasivos de corto plazo se dividen en:
a) Naturales y acumulados.
b) Ciclo de efectivo y acreencias.
c) Horizonte financiero y apalancamiento.
d) Deuda y prestamos
e) Todas las anteriores
6 Qué consideraciones deben tenerse en cuenta al momento de hacer un análisis de los

pasivos.
a) Maximizar el servicio al cliente, maximizar la eficiencia de las unidades de compra y

producción, y minimizar la inversión en inventarios.
b) Ciclo de efectivo y condiciones de acreencias...
c) Técnica de Identificación Específica, técnica Precio de la última factura, técnica del

Promedio Simple, técnica del Promedio Ponderado, técnica del Promedio Móvil o
Movible y técnica “Primero en entrar, primero en salir” (PEPS).

contabilidad.
7. Los principios y134procedimientos de las cuentas por pagar son:

c) La responsabilidad, Los controles, Las evidencias, Los libros, La contabilización,

La Auditoría, La conciliación

contabilidad.
8. Los procedimientos de comprobación interna de las cuentas por pagar de corto plazo
son:

b) Cuadre contable de las partidas pendientes en el submayor analítico por

deudores, verificación de los documentos en los expedientes de pago por
acreedores (proveedores), comprobar si existen partidas o saldos deudores
(contrario a la naturaleza de estas cuentas), análisis por edades determinando
los adeudos vencidos (más de 30 días), verificar los convenios de pagos
suscritos.


contabilidad.
9. Los procedimientos de comprobación interna de las cuentas por pagar diversas son:


135
d) Analizar las partidas que integran el saldo de esta cuenta, clasificarlas conforme
a su contenido, comprobando su cuadre contable así como analizar por edades
para determinar las envejecidas (más de días), verificar los documentos
justificantes de las obligaciones pendientes de pago, así como las
conciliaciones, confirmaciones y convenios de pago, Comprobar que esta
cuenta (Grupo) no se registre el Contravalor en MN de las operaciones en MLC
que deben contabilizarse en la cuenta Contravalor Pendiente de Pagar en el
Activo Circulante.
10. Los procedimientos de comprobación interna de las cuentas por pagar a largo plazo
son:



contabilidad.
e) Verificar el cuadre contable de los saldos y partidas que integran esta cuenta
en cada una de las subcuentas y submayor analítico por acreedores, análisis
por edades comprobando que en esta cuenta se incluyan exclusivamente los
que exceden de un año, comprobar los documentos en los expedientes de
pago (contratos, convenios, etc.), comprobar las conciliaciones y
confirmaciones con los acreedores, Analizar las obligaciones vencidas y
pendientes de pago, así como las partidas deudoras (contrarias a la naturaleza
de esta cuenta).
ÉXITOS
136
137

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INTRODUCCIÓN

Si se ha de tener en cuenta que el mundo se mueve ahora dentro de un nuevo enfoque

Por lo anterior, si lo que se pretende es garantizar que nuestra empresa se valorice en el

El capítulo uno LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA, se refiere al soporte que le da la

En el capítulo seis que contiene el tema, EVALUACIÓN ECONÓMICA DEL VALOR

El capítulo ocho, ADMINISTRACIÓN DE LAS CUENTAS POR COBRAR se hace una

El capítulo diez, ADMINISTRACIÓN DE LOS PASIVOS DE CORTO PLAZO se hace una

1.1 LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y EL ANÁLISIS. En la Administración Financiera,

a) Análisis Cuantitativo: Estudia el comportamiento de los rubros contenidos en

b) Análisis Cualitativo: Estudia los factores internos y externos que inciden en la

El análisis financiero proporciona al Administrador Financiero, elementos de

Para tener buenos elementos de juicio al momento de analizar la estructura

1. La Contabilidad: En éste campo, los Administradores de Empresas utilizan

2. La Economía: En éste campo los Administradores de Empresas utilizan los

1.2 EL PAPEL DEL ADMINISTRADOR EN LAS FINANZAS. El papel del Administrador de

a) Medir el desempeño de la empresa.

b) Determinar cuales son las consecuencias financieras si ésta mantiene su curso

c) Recomendar la manera de utilizar mejor sus activos.

d) Localizar fuentes externas financiación

1.3 OBJETIVOS DEL ADMINISTRADOR EN LAS FINANZAS. Todo el esfuerzo de la

Todo lo que el Administrador de Empresas realice, debe dirigirse hacia la

La riqueza Se refiere al valor. El valor de la empresa es un concepto muy complejo

En la economía Colombiana existen diversos tipos de entidades que generan y

Mediante diversas líneas de servicios, el sistema financiero presta ayuda de

1.4 LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS. Se puede decir que los Intermediarios

c) Emisores de valores: Son entidades que emiten títulos valores de

• Sociedades Limitadas: Pueden emitir bonos privados.

• cooperativas y entidades sin ánimo de lucro: Pueden emitir bonos

• La Nación, Departamentos, Municipios, las entidades territoriales, las

d) Entidades bancarias: Estas existen para ayudar a los negocios y al gobierno a

e) Corredores: Son agentes que trabajan a nombre de un inversionista y se

Constituye actividad de intermediación:

• Desarrollo del contrato de Comisión o de mandato para la adquisición o

• Operaciones habituales de adquisición o enajenación de valores.

• Desarrollo de contratos de fiducia mercantil o de encargo fiduciario de

• Administración por cuenta de terceros de carteras de inversión

• Colocación de títulos en las que el intermediario colocador garantice o

1. Operaciones habituales de enajenación y adquisición de valores que

f) Comisionistas de Bolsa: El comisionista de bolsa es un profesional

Con autorización de la Superintendencia de Valores y sujetas a las

1. Intermediar en la colocación de títulos o adquirir valores por cuenta propia.

3. Constituir y administrar Fondos de Valores.

4. Administrar valores de sus comitentes con el propósito de realizar cobro del

5. Administrar portafolios de valores de terceros.

6. Otorgar préstamos con sus propios recursos para financiar la adquisición de

7. Celebrar compraventas con pacto de recompra sobre valores.

1.5 LA FUNCIÓN FINANCIERA: Se podría decir que la actividad Financiera comprende

a) Preparación y análisis de la información financiera, la cual es indispensable

b) Determinación de la estructura de activos, que implica la determinación de la

c) Estudio del financiamiento de la empresa, que implica conocer las

1.6 RESPONSABILIDADES DE LA FUNCIÓN FINANCIERA. La función financiera implica

a) Producción, manejo y flujo adecuado de la información contable y financiera:

c) Selección y evaluación de inversiones a largo plazo: Especialmente lo que

e) Participar en el desarrollo de la empresa: Se debe tomar parte activa en la

a) La Gerencia de la Unidad Productiva: Esta debe ser en principio la más

b) Los Inversionistas: Los accionistas o dueños de la empresa estarán interesados

c) El sistema Financiero y los Acreedores: Para la Banca, los proveedores y los

d) Las Cámaras de Comercio: Toda empresa en el ejercicio de sus funciones

e) Bolsas de Valores: Las Unidades Productivas afiliadas a las Bolsas de Valores

f) La administración de Impuestos: Toda Unidad Productiva está obligada

1.8 LAS HERRAMIENTAS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA. Todo el que esté al

a) Los Estados Financieros básicos suministrados por el Departamento de

b) Toda la información complementaria sobre sistemas contables y políticas