Planeación Financiera

MATERIA PLANEACION FINANCIERA
UNIDAD 1
Planeación y Presupuestos
INVERSIÓN FIJA:
Este rubro se agrupa en tangible e intangible, diferenciación que va a facilitar el
costeo del proyecto en su fase operativa. La estimación de la inversión fija se basa
en cotizaciones y/o proformas de los bienes y servicios a utilizarse en la ejecución
del proyecto. Forma parte de la infraestructura operativa del negocio, es decir la
base para iniciar la producción para el mercado seleccionado
Cabe mencionar que se considera como inversión a todas las compras o
adquisiciones que van a formar parte de la propiedad de la empresa a constituirse
en el proyecto que se está estructurando.
INVERSIÓN DIFERIDA.
Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios

necesarios para el estudio e implementación del Proyecto, no están sujetos a
desgaste físico. Usualmente está conformada por Trabajos de investigación y
estudios, gastos de organización y supervisión, gastos de puesta en marcha de la
planta, gastos de administración, intereses, gastos de asistencia técnica y
capacitación de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc. Dentro
de ésta inversión se encuentran los gastos operativos, organización y constitución
de la empresa y capital de trabajo.
EL CAPITAL DE TABAJO
El capital de trabajo es la inversión de una empresa en activos a corto plazo

(efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios). El capital de
trabajo neto se define como los activos circulantes menos los pasivos circulantes;
estos últimos incluyen préstamos bancarios, papel comercial y salarios e
impuestos acumulados. Siempre que los activos superen a los pasivos, la
empresa tendrá capital neto de trabajo, casi todas las compañías actúan con un
monto de capital neto de trabajo, el cual depende en gran medida del tipo de
industria a la que pertenezca; las empresas con flujo de efectivo predecibles,
como los servicios eléctricos, pueden operar con un capital neto de trabajo
negativo, si bien la mayoría de las empresas deben mantener niveles positivos de
este tipo de capital
Presupuesto de Venta
Al igual que el resto de presupuestos que puedes elaborar en una empresa, el
presupuesto de ventas es un documento que ayuda a conocer la rentabilidad de
una compañía y a conocer el volumen de ventas estimado. Es decir, da
estimaciones de los niveles de ventas, (y por tanto de ingresos). Presupuesto de
TOMAS RAZIEL ROSAS CRUZ Página 1

ventas Muchas empresas basan sus decisiones comerciales en función de los

datos que salen en el presupuesto de ventas, además de que es un documento
que influye directamente en el nivel de producción. Es decir, si la empresa estima
que sus ventas serán elevadas tal y como se refleja en este presupuesto, deberá
aumentar la producción si quiere satisfacer la demanda.
El presupuesto de ventas es un pequeño apartado de un elemento mayor dentro

de cualquier empresa: el plan financiero. Aunque lo cierto es que en otras
ocasiones puede formar parte también del plan de negocios. Lo que no se puede
dudar es que un buen presupuesto de ventas puede ayudar a la empresa a
conseguir sus objetivos y lograr beneficios.
Presupuesto de Gasto Administrativo

El presupuesto de gastos administrativos (PGA) es considerado como la parte
medular de todo presupuesto porque se destina la mayor parte del mismo; son
estimados que cubren la necesidad inmediata de contar con todo tipo de personal
para sus distintas unidades, buscando darle operatividad al sistema. Debe ser lo
más austero posible sin que ello implique un retraso en el manejo de los planes y
programas de la empresa.
Presupuesto de producción.
Son estimaciones que se hallan estrechamente relacionadas con el presupuesto
de venta y los niveles de inventario deseado. En realidad el presupuesto de
producción es el presupuesto de venta proyectado y ajustados por el cambio en el
inventario, primero hay que determinar si la empresa puede producir las
cantidades proyectadas por el presupuesto de venta, con la finalidad de evitar un
costo exagerado en la mano de obra ocupada.
Presupuesto de operación.
El presupuesto de operación es aquel que incluye la planeación de las actividades
de la empresa para un periodo de tiempo que, en la mayoría de los casos, cubre
un año.
El esquema siguiente muestra el desarrollo y composición del presupuesto anual

de operaciones de una empresa manufacturera
Punto de Equilibrio.
Cuántas unidades debo producir para obtener determinada utilidad?, ¿ A partir de

cuántas ventas mi empresa es rentable?, ¿Estoy en capacidad de producir una
cantidad de unidades que me genere ganancias y no pérdidas?... preguntas como
estas son sumamente frecuentes en el entorno productivo y financiero en general.
Lo más probable que le ocurra a un nuevo empresario al tratar de vender su
Idea de negocio es que le formulen el siguiente interrogante:

¿Cuál es su Punto de Equilibrio?

La importancia de conocer su punto de equilibrio es que le permitirá con gran
facilidad responder las preguntas planteadas anteriormente, es decir, me permitirá
conocer cuántas unidades debo producir para generar una utilidad
Deseada, a partir de cuántas ventas mi organización es rentable y muchas otras

incógnitas de gran valor en el entorno económico.
¿QUÉ ES EL PUNTO DE EQUILIBRIO?
El Punto de Equilibrio es aquel punto de actividad en el cual los ingresos totales

son exactamente equivalentes a los costos totales asociados con la venta o
creación de un producto. Es decir, es aquel punto de actividad en el cual no existe
utilidad, ni pérdida.
UNIDAD II
Balances financieros
Proforma
BALANCE GENERAL PROFORMA
Estado contable que muestra cantidades tentativas, preparado con el fin de

mostrar una propuesta o una situación financiera futura probable. En todo lo
demás es idéntico a un balance general Balance General. En la contabilidad el
balance es el estado que refleja la situación del patrimonio de una entidad en un
momento determinado. El balance se estructura a través de tres conceptos
patrimoniales, el Activo, el Pasivo y el Patrimonio Neto, desarrollados cada uno de
ellos en grupos de cuentas que representan los diferentes elementos
patrimoniales. El activo incluye todas aquellas cuentas que reflejan los valores de
los que dispone la entidad. Todos los elementos del activo son susceptibles de
traer dinero a la empresa en el futuro, bien sea mediante su uso, su venta o su
cambio. Por el contrario, el pasivo muestra todas las obligaciones ciertas del ente
y las contingencias que deben registrarse. Estas obligaciones son, naturalmente,
económicas: préstamos, compras con pago diferido, etc. El patrimonio neto es el
Activo menos el Pasivo y representa los aportes de los propietarios o accionistas
más los resultados no distribuidos. El patrimonio neto muestra también la
capacidad que tiene la empresa de autofinanciarse. La ecuación básica de la
contabilidad relaciona estos tres conceptos: patrimonio neto = activo - pasivo que
dicho de manera sencilla es: lo que poseo = lo que tengo - lo que debo Las
partidas de Beneficio y Pérdida son alternativas. Si se ha producido una pérdida
aparecerá al pie del balance en el Activo. Si se ha producido un Beneficio
aparecerá al pie del Balance en el Pasivo.
Estados financieros Pro-forma

Los estados financieros pro-forma son estados financieros proyectados. De otra

forma dicho
Son el estado de resultados y balance “presupuestados”, Para realizar
debidamente el
Estado de resultados y el balance pro forma deben desarrollarse primeros los

presupuestos, de ahí elaborar el flujo para posteriormente realizar el estado
financiero a una fecha determinada futura. Para esto es necesario contar con el
detalle de los presupuestos, como ejemplo. Presupuesto de ventas, de producción
(para obtener el costo) de sueldos directos, gastos indirectos, gastos de
administración, entre otros. Después para el flujo de efectivo se parte del
presupuesto de caja. Para poder determinar las cuentas de balance.
ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA
Su finalidad es calcular la utilidad neta y los flujos netos de efectivo del proyecto
que son, en forma general, el beneficio real de operación de la planta, y que se
obtienen restando a los ingresos todos los costos en que incurra la planta y los
impuestos que se deba pagar.
Estado de resultados proforma
El estado de resultados proforma refleja el método contable de acumulaciones,

bajo el cual los ingresos, los costos y los gastos se comparan dentro de periodos
de tiempo idénticos. Describe en forma compendiada las transacciones que darán
como resultado una pérdida o una ganancia para los propietarios de una empresa.
Completados los presupuestos anteriormente descritos, es posi-ble formular el

presupuesto del estado de resultados proforma luego de calcular algunas cifras
adicionales. Esto permitirá establecer si los planes son o no satisfactorios desde el
punto de vista de las utilidades.
Las partidas del estado de resultados se clasifican como sigue: ventas brutas,
devoluciones y descuentos en ventas, ventas netas, costo de ventas, gastos de
administración, gastos de venta, gastos financieros y otros ingresos y gastos.
Ventas brutas
Constituyen la facturación a los clientes por las mercaderías vendidas durante el

periodo cubierto por el estado de resultados.
Devoluciones
Son deducciones de lo facturado a los clientes por mercaderías devueltas por

diversas causas.

Descuentos
Los descuentos sobre los valores facturados a los clientes pueden deberse a las
políticas de la empresa respecto a pronto pago u otras causas.
Ventas netas
Representan la suma de dinero recibida o que se puede esperar recibir por las
mercaderías vendidas. Se obtienen por diferencia entre el total de ventas brutas
menos el importe de las devoluciones y descuentos.
Costo de ventas
Representa el costo de las mercaderías vendidas. Se obtiene como la suma total

del costo de producción más o menos los cambios en los inventarios de productos
en proceso y de productos terminados.
Gastos de administración
Constituye el conjunto de gastos incurridos en la dirección general de una

empresa no relacionados con una actividad especifica de la misma, como en el
caso de las actividades de ventas o de fabricación.
Gastos de venta
Comprenden aquellos gastos relacionados con la promoción, la realización de

ventas y la entrega de los bienes vendidos.
Gastos financieros
Representan el conjunto de gastos relacionados con la obtención de recursos

ajenos para financiar las operaciones de la empresa.
Otros (ingresos) y gastos - neto
Generalmente se incluyen en este grupo las partidas de ingresos y gastos que no

corresponden a la actividad principal de la firma.
Razones financieras
Razones de liquidez
Las razones de liquidez permiten conocer la capacidad de pago que presenta la

empresa a una fecha determinada. Esta demuestra la capacidad económica que
tiene la empresa para solventar las deudas a largo plazo con respecto a los
recursos que tiene a su disposición igualmente a corto plazo.

Dentro de este grupo de razones financieras se encuentran las siguientes.
Índice de solvencia
También conocida como "Razón de liquidez" o "Razón de circulante", este

indicador comprara la capacidad de pago que tiene la empresa con recursos
propios y de pronta recuperación contra las deudas a corto plazo que la deberá
solventar empresa.
El índice de solvencia dentro de mayor sea, significa que la empresa cuenta con
mayor capacidad para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Esta situación
no siempre es correcta, debido a que al ser alto el índice de solvencia también
puede interpretar que la empresa cuenta con dinero ocioso.
Por otro lado, a menor índice de solvencia menor será la capacidad de pago con la
que la empresa podrá cumplir con sus obligaciones a corto plazo.
Este indicador se obtiene con la siguiente fórmula:
Activo circulante
Entre:
Pasivo circulante
Igual:
Índice de solvencia
Razones de Rentabilidad
Las razones financieras de rentabilidad son aquellas que permiten evaluar las
utilidades de la empresa respecto a las ventas, los activos o la inversión de los
propietarios.
Rentabilidad
Cualidad de un negocio de proporcionar un rendimiento atractivo, es decir la

ganancia o utilidad que produce una inversión.
Razones de rentabilidad
Generalmente son empleadas las siguientes:

Margen de utilidad bruta

Mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de que la empresa
pagó sus bienes. Cuanto más alto es el margen de utilidad bruta, mejor (ya que es
menor el costo relativo de la mercancía vendida). El margen de utilidad bruta se
calcula de la siguiente manera:
Margen de utilidad bruta = (Ventas – Costo Costo de los bienes vendidos) / Ventas
Margen de utilidad operativa
Mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de que se

dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo los intereses, impuestos y
dividendos de acciones preferentes. Representa las “utilidades puras” ganadas por
cada dólar de venta. La utilidad operativa es “pura” porque mide solo la utilidad
ganada en las operaciones e ignora los intereses, los impuestos y los dividendos
de acciones preferentes. Es preferible un margen de utilidad operativa alto. El
margen de utilidad operativa se calcula de la siguiente manera:
Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa / Ventas
Margen de utilidad neta
Éste es el “resultado final” de las operaciones. El margen de utilidad neta indica la

tasa de utilidad obtenida de las ventas y de otros ingresos. El margen de utilidad
neta considera las utilidades como un porcentaje de las ventas (y de otros
ingresos). Debido a que varía con los costos, también revela el tipo de control que
la administración tiene sobre la estructura de costos de la empresa.
Se calcula de la manera siguiente:
Margen de utilidad neta = Utilidad neta después de impuestos / Ventas Totales
Rendimiento sobre los activos, ROA
El rendimiento sobre los activos (ROA, return on assets) considera la cantidad de

recursos necesarios para respaldar las operaciones. El rendimiento sobre los
activos revela la eficacia de la administración para generar utilidades a partir de
los activos que tiene disponibles y es, quizá, la medida de rendimiento individual
más importante.
El ROA se calcula de la manera siguiente:
ROA = Utilidad neta después de impuestos / Activos totales
Para aprovechar al máximo el ROMA debemos dividirlo en las partes que lo

componen. El ROA está integrado por dos componentes clave: el margen de
utilidad neta de la empresa y su rotación de activos totales.

ROA = Margen de utilidad neta x Rotación de los activos totales
La rotación de activos totales indica qué tan eficientemente se usan los activos
para respaldar las ventas. Se calcula de la manera siguiente:
Rotación de activos totales = Ventas anuales / Total de activos
Entonces se tiene que:
ROA = (Utilidad neta después de impuestos / Ventas Totales) x (Ventas anuales /

Total de activos) Rendimiento sobre el capital, ROE
Una medida del rendimiento general de la empresa, el rendimiento sobre el capital

(ROE, return on equity), es vigilado muy de cerca por los inversionistas debido a
su relación directa con las utilidades, el crecimiento y los dividendos de la
empresa. El rendimiento sobre el capital, o rendimiento sobre la inversión (ROI,
return on investment) como le llaman en ocasiones, mide el rendimiento para los
accionistas de la empresa al relacionar las utilidades con el capital de los
accionistas:
ROE = Utilidad neta después de impuestos / Capital de los accionistas
Del mismo modo que el ROA, la medida de rendimiento sobre el capital (ROE)
puede dividirse en las partes que lo componen. En realidad, el ROE no es nada
más que una extensión del ROA. Introduce las decisiones de financiamiento de la
empresa en el análisis del rendimiento, es decir, la medida ampliada del ROE
indica el grado en que el apalancamiento financiero (o “utilización lucrativa del
capital en préstamo”) puede aumentar el rendimiento para los accionistas. El uso
de deuda en la estructura de capital significa, de hecho, que el ROE siempre será
mayor que el ROA. La pregunta es qué tanto. En vez de usar la versión abreviada
del ROE, es decir, la ecuación anterior, podemos calcular el ROE de la manera
siguiente:
ROE = ROA x Multiplicador de capital
Donde el multiplicador de capital es:
Multiplicador de capital = Activos totales / Total del capital de los accionistas
Utilidades o ganancias por acción, UPA o GPA
En general, las ganancias por acción (GPA) de la empresa son importantes para
los accionistas actuales o futuros, y para la administración. Como mencionamos
anteriormente, las GPA representan el monto en dólares obtenido durante el
periodo para cada acción común en circulación. Las ganancias por acción se
calculan de la siguiente manera:

Ganancias por acción = Ganancias disponibles para los accionistas comunes /

Número de acciones comunes en circulación
Razones de Cobertura
Las razones de cobertura corresponden al grupo de razones financieras de

apalancamiento y miden el grado de utilización que hace la empresa de la deuda y
son útiles para conocer la exposición de la empresa al riesgo para cumplir con
sus pagos tanto de intereses causados por el uso de deuda así como el causado
por terceros.
Las razones de cobertura están diseñadas para relacionar los cargos financieros
de una compañía con su capacidad para darles servicio.
Una de las razones de cobertura más tradicionales es la razón de cobertura de

intereses, que es simplemente la razón de utilidades antes de impuestos para un
periodo específico de reporte a la cantidad de cargos por intereses del periodo.
Razones de Endeudamiento.
Las razones financieras de endeudamiento o apalancamiento analizan la

estructura de capital de la firma, midiendo su financiamiento con capital de deuda
y determinan su capacidad para hacer frente a sus obligaciones.
TIR
La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el

presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones.
También se conoce como la tasa de flujo de efectivo descontado de retorno. En el
contexto de ahorro y préstamos a la TIR también se le conoce como la tasa de
interés efectiva. El término interno se refiere al hecho de que su cálculo no
incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa de interés o la inflación).

La tasa interna de retorno de una inversión o proyecto es la tasa efectiva anual

compuesto de retorno o tasa de descuento que hace que el valor actual neto de
todos los flujos de efectivo (tanto positivos como negativos) de una determinada
inversión igual a cero.
En términos más específicos, la TIR de la inversión es la tasa de interés a la que

el valor actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la inversión es
igual al valor presente neto de los beneficios (flujos positivos de efectivo) de la
inversión.
Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la

conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de
retorno de un proyecto, más deseable será llevar a cabo el proyecto. Suponiendo
que todos los demás factores iguales entre los diferentes proyectos, el proyecto de
mayor TIR probablemente sería considerado el primer y mejor realizado.
VPN
l método del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera
porque es de muy fácil aplicación y la segunda porque todos los ingresos y
egresos futuros se transforman a pesos de hoy y así puede verse, fácilmente, si
los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero
implica que hay una pérdida a una cierta tasa de interés o por el contrario si el
VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero
se dice que el proyecto es indiferente.
La condición indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en

la comparación igual número de años, pero si el tiempo de cada uno es diferente,
se debe tomar como base el mínimo común múltiplo de los años de cada
alternativa

Relevante. En la aceptación o rechazo de un proyecto depende directamente de la

tasa de interés que se utilice
Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de interés, de

acuerdo con la siguiente gráfica:
Evaluación de alternativas de inversión: análisis matemático y financiero de

proyectos
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa
de interés, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a
rechazarlo o aceptarlo según sea el caso.
Al evaluar proyectos con la metodología del VPN se recomienda que se calcule

con una tasa de interés superior a la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), con el
fin de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como
liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Arrendamiento financiero (Leasing)
El arrendamiento financiero también conocido como “leasing” es un contrato

mediante el cual la arrendadora se compromete a otorgar el uso o goce temporal
de un bien al arrendatario, ya sea persona física o moral, obligándose este último
a pagar una renta periódica que cubra el valor original del bien, más la carga
financiera, y los gastos adicionales que contemple el contrato.
Se entiende por arrendamiento financiero, el contrato mediante el cual el

arrendador concede el uso y goce de determinados bienes, muebles e inmuebles,
por un plazo de cumplimiento forzoso al arrendatario, obligándose éste último a
pagar un canon de arrendamiento y otros costos establecidos por el arrendador. Al
final del plazo estipulado el arrendatario tendrá la opción de comprar el bien a un
precio predefinido, devolverlo o prorrogar el plazo del contrato por periodos
ulteriores.
Créditos Mercantiles

El Crédito Mercantil es un término utilizado en finanzas, bancos, títulos y valores

financieros. Es el excedente de Productividad de un negocio en relación con
negocios similares. Su evaluación se funda en el exceso de rendimiento, así como
en el Tiempo probable de su subsistencia. Un Negocio en Marcha, que ha formado
y consolidado un Crédito Mercantil, no debe asignar a éste Valor alguno en su
contabilidad, a menos que haya realizado desembolsos para adquirirlo. Es el valor
que se le asigna a una Empresa por sus intangibles. Ejemplos: reputación,
marcas, clientela establecida, etc.
El crédito mercantil constituye un activo intangible de acuerdo a las normas de
contabilidad.
El crédito mercantil adquirido es el valor adicional pagado en la compra de un ente

económico sobre el valor en libros o sobre el valor calculado o convenido de todos
los activos netos comprados por reconocimiento de atributos especiales, tales
como el buen nombre, personal idóneo, reputación de crédito privilegiado,
prestigio por vender mejores productos y servicios y localización favorable.
Algunos estudiosos definen el crédito mercantil adquirido como el monto adicional
pagado sobre el valor en libros en la compra de acciones o cuotas partes de
interés social de un ente económico activo, si el inversionista tiene o adquiere el
control sobre el mismo, para reconocer el crédito mercantil adquirido, éste se debe
registrar en el momento de la adquisición de las inversiones permanentes en las
subordinadas, siempre y cuando se cumplan los supuestos básicos para utilizar el
método de participación patrimonial.
Amortización del crédito mercantil adquirido.
La amortización del crédito mercantil adquirido se debe hacer en el tiempo de

explotación del intangible, que no puede ser superior a diez (10) años, de acuerdo
con métodos de reconocido valor técnico. En general, los intangibles se deben
amortizar de manera sistemática durante su vida útil.
Para efectos fiscales solo el crédito mercantil adquirido es deducible via
amortización en un período no inferior a cinco (5) años, con el método que
establezca el contribuyente; y tal amortización es deducible si la inversión es
necesaria, realizada para los fines del negocio o actividad, susceptible de
demérito, y que de acuerdo con la técnica contable deba registrarse como activo
para su amortización en más de un (1) año o período gravable.
El Crédito mercantil formado no es susceptible de registro pues su evaluación es

muy manejable y podría desvirtuar los estados financieros.
Factoraje Financiero
El factoraje financiero es un mecanismo mediante el cual una empresa puede

acelerar la recuperación de su cartera de cuentas por cobrar mediante el
descuento de sus facturas ante una institución financiera o en ocasiones hasta
ante el mismo cliente.

¿Para qué sirve el factoraje financiero?
El factoring tiene como finalidad, reducir los ciclos de cobro y con ello otorgar
liquidez a la empresa. El beneficio fundamental es el contar con el dinero más
rápido, y es muy útil para cuando se le presentan oportunidades de negocio para
los cuales requiere darle muchas vueltas al ciclo financiero. Por ejemplo,
supongamos es usted un importador de la consola de videojuegos más exitosa del
año y nos encontramos próximos a reyes. Seguramente a usted le interesará
contar con liquidez para poder pagarle a su proveedor, quien no le da crédito, la
mayor cantidad de consolas posibles porque las podrá colocar en el mercado;
mediante este mecanismo, cada que entrega un pedido, podría entrar a un
factoring y recuperar con rapidez el dinero para comprar más consolas.
Autofinanciamiento
En economía de la empresa se entiende por autofinanciación o financiación

interna al conjunto de recursos financieros que las empresas obtienen por si
mismas sin recurrir a fuentes de financiación externas, es decir que no proceden ni
de nuevas aportaciones de los socios, ni de aumentos de la posición deudoras,
sino que son generados por la empresa. Las principales fuentes de
autofinanciación son los beneficios retenidos y las amortizaciones.
En general se habla también de autofinanciación fuera del mundo empresarial

para referirse a la financiación de personas o instituciones que no necesitan acudir
a préstamos o deudas para el desarrollo de sus actividades.
Una de las clasificaciones más usuales de las fuentes de financiación empresarial

es la que diferencia entre fuentes internas y externas, dependiendo de que los
recursos financieros se hayan generado en el interior o provengan del exterior. La
autofinanciación se define como la creación de nuevos recursos financieros por la
propia unidad económica. Una vez obtenido el resultado del ejercicio y
remunerados los agentes económicos que participan en el proceso productivo,
quedará el resto de libre disposición para la empresa. La autofinanciación
beneficia la estructura y funcionamiento del sistema de gestión e incorpora
ventajas futuras a todos los partícipes. Las consecuencias más importantes de
esta forma de financiación son la reducción de la dependencia exterior y la de los
gastos financieros. La autofinanciación también puede considerarse como la parte
de los beneficios o de los recursos generados que permanece en el seno de la
empresa, es decir, los beneficios no distribuidos, los fondos de amortización y las
provisiones.
Bancas de Segundo Piso

Se entiende por banca de segundo piso, al conjunto de instituciones financieras
que canalizan sus recursos hacia el mercado a través de otras instituciones
financieras intermediarias ó IFI, complementando de esta forma la oferta de

créditos que el resto del sistema financiero ofrece para financiar actividades
empresariales. En otras palabras, los bancos de segundo piso son bancos que
prestan a otros bancos o instituciones financieras, quienes a su vez identifican y
evalúan a los que recibirán los préstamos (o el sujeto de crédito en la jerga
bancaria).
Mercado de Dinero y de Capitales.
Mercado de dinero
El mercado de dinero es de manera redundante dinero con el cual se negocian los
instrumentos de deuda a corto plazo, con alta liquidez y con bajo riesgo los cuales
son emitidos por los diferentes niveles de gobierno o instituciones financieras.
Los vencimientos de los instrumentos del mercado de dinero se pueden considerar

desde un día hasta un año siempre y cuando la frecuencia no sobrepase los 90
días.
Los ejemplos de estos instrumentos son los bonos ajustables del gobierno, los
bonos de la Tesorería, las aceptaciones bancarias, las operaciones de reporto y el
papel comercial.
Por otro lado es necesario tomar en cuenta el mercado del dinero ya que a través
de este negocian los certificados de la Tesorería de la Federación los cuales
consideran como un activo para otros activos financieros.
Ahora bien, cabe recalcar que no existe un activo financiero sin riesgo pero estos
(cetes) se consideran como un activo libre de riesgo en términos nominales ya que
no tienen el riesgo de incumplimiento que poseen otros activos.
Se pueden notar algunos puntos importantes de acuerdo al tipo de interés y de

acuerdo a las siguientes características:
Los participantes son entidades financieras con muchos recursos.

Los partidos activos que se negocian son de escaso riesgo.
Gozan de gran liquidez por el corto plazo de vencimiento.
Las operaciones se puedan realizar a través de intermediarios o directamente por
el solicitante.
Son muy flexibles.
Mercado de capitales
Ahora bien el mercado de capitales, comprende diferentes valores de renta fija y

de renta variable los cuales tienen como vencimiento al máximo de plazo un año,
estos instrumentos financieros por lo general son mayores que los valores del
mercado de dinero debido a que los otros tienen vencimiento más largo y las
características mínimas de los títulos.

El mercado de capitales de renta fija se puede decir que son obligaciones de

compra de un inversionista y que representan un pasivo para el que los emite.
Los instrumentos de renta variable permiten al inversionista la posibilidad de

participar de la propiedad, de la operación y las utilidades mediante la adquisición
de acciones de capital y a través de estos instrumentos de mercado de capitales
están los pagarés de mediano plazo, los certificados de participación inmobiliaria,
las obligaciones, los certificados de participación ordinarios no amortizables entre
otros.
La principal característica del mercado de capitales es obtener recursos en

efectivo para poder satisfacer las necesidades derivadas de la relación de
inversiones a largo plazo.
Como puedes observar estas dos palabras son muy importantes y tienen mucho
que ver en la actividad que se realiza de manera comercial y de manera privada
por eso e importante definirlas y entender cuál es la diferencia entre cada una de
ellas con el fin de saber cómo ocupar ya sea el mercado de capitales o bien el
mercado de dinero
UNIDAD 5
Análisis de Sensibilidad
Financiera
Certidumbre, Riesgo e Incertidumbre
En el momento de tomar decisiones, todos los administradores deben de ponderar

alternativas, muchas de las cuales implican sucesos futuros que resultan difíciles
de prever: la reacción de un competidor a una nueva lista de precios, las tasas de
interés dentro de tres años, la confiabilidad de un nuevo proveedor. Por esta
razón, las situaciones de toma de decisiones se consideran dentro de una línea
continua que va de la certeza (altamente previsible) a la turbulencia (altamente
imprevisible)
La Certidumbre:
Son los hechos económicos conocidos y concretos, de los que se dispone de
todos sus datos, de forma que cumplen todas las condiciones de definición y
reconocimiento como elementos de los estados financieros. Este conocimiento
viene dado porque el hecho ya ha sucedido o porque aún sin acaecer no existe
duda alguna de que va a ocurrir, lo que en este caso originaría:

Un Pasivo cierto u obligación que existe a la fecha de presentación de los estados

financieros, consistente en tener que hacer pagos o servicios futuros cuyo
vencimiento se conoce. Es decir se conoce su naturaleza, su cuantía y el
vencimiento.
Un Pasivo estimado u obligación que surge cuando se tiene la certeza absoluta de

que ha ocurrido el hecho por el que se incurre en un gasto que inevitablemente se
pagará en el futuro, aquí su naturaleza es conocida, pero su cuantía sólo es
razonablemente estimada y su vencimiento sólo se conoce de forma aproximada.
La Incertidumbre. Existe un ambiente de incertidumbre cuando falta el

conocimiento seguro y claro respecto del desenlace o consecuencias futuras de
alguna acción, situación o elemento patrimonial, lo que puede derivar en riesgo
cuando se aprecia la perspectiva de una contingencia con
Posibilidad de generar pérdidas o la proximidad de un daño. La incertidumbre

supone cuantificar hechos mediante estimaciones para reducir riesgos futuros, y
aunque su estimación sea difícil no justificará su falta de información. Para su
cálculo se ha de acudir a expertos, (ingenieros en los casos de limpieza y a los
abogados para el caso de multas y sanciones). Si las responsabilidades no se van
a saldar en un futuro próximo se puede calcular el valor actual, con técnicas de
descuento cuando el importe de los pagos y su calendario se puedan fijar de
manera fiable, siempre y cuando el valor temporal del dinero sea elevado. El
método escogido se ha de mencionar en la Memoria.
El Riesgo.
El riesgo supone un hecho externo al sujeto económico, que puede acontecer o no
en algún momento determinado. La incertidumbre varía para cada sujeto y para
cada actividad a desarrollar. La única forma de reducir el riesgo o al menos sus
consecuencias, se consigue mediante su identificación lo más clara posible, lo que
permite poner en marcha todas aquellas acciones necesarias para intentar
anularlos o minimizarlos con el uso de los conocimientos y de las técnicas que han
servido para convertir, en algún grado, los riesgos en previsibles. Por lo que riesgo
también se puede definir como la valoración económica de la incertidumbre.
CONCEPTO DE VALOR ESPERADO
Una de las características más importantes de las inversiones financieras es la

rentabilidad, pero no es la única, sin embargo, va a representar un conveniente
punto de partida.
La rentabilidad esperada de una inversión financiera puede obtenerse por medio

de la esperanza matemática del retorno de los distintos escenarios enfrentados.
Este valor será entonces representativo de los cambios en los distintos estados de
la naturaleza supuestos, los cuales reflejan de una u otra manera, los distintos

niveles de incertidumbre con respecto a otras características de las inversiones

financieras (liquidez, solvencia de la empresa emisora, garantías, etc.).
El valor esperado es un concepto fundamental en el estudio de las distribuciones

de probabilidad. Desde hace muchos años este concepto ha sido aplicado
ampliamente en el negocio de seguros y en los últimos veinte años ha sido
aplicado por otros profesionales que casi siempre toman decisiones en
condiciones de incertidumbre.
Para obtener el valor esperado de una variable aleatoria discreta, multiplicamos

cada valor que ésta puede asumir por la probabilidad de ocurrencia de ese valor y
luego sumamos los productos. Es un promedio ponderado de los resultados que
se esperan en el futuro.
VARIABLES INDEPENDIENTES
El término variable se puede definir como toda aquella característica o cualidad

que identifica a una realidad y que se puede medir, controlar y estudiar mediante
un proceso de investigación.
La variable independiente es aquella propiedad, cualidad o característica de una

realidad, evento o fenómeno, que tiene la capacidad para influir, incidir o afectar a
otras variables. Se llama independiente, porque esta variable no depende de otros
factores para estar presente en esa realidad en estudio.
Algunos ejemplos de variables independientes son; el sexo, la raza, la edad, entre

otros. Veamos un ejemplo de hipótesis donde está presente la variable
independiente: “Los niños que hacen tres años de educación preescolar, aprenden
a leer más rápido en primer grado.” En este caso la variable independiente es
“hacen tres años de educación preescolar.” Porque para que los niños de primer
grado aprendan a leer más rápido, depende de que hagan tres años de educación
preescolar.
También existen variables independientes en algunos estudios que hasta cierto

punto dependerán de “algo”, como en el ejemplo siguiente: “Los ingresos
económicos de un hospital público puede depender de la asignación en el
presupuesto nacional del país.” Como podemos observar el objeto de estudio no
está influyendo en la variable independiente. De este modo, la variable
independiente en un estudio se cree que está influyendo en la variable
dependiente, el estudio Correlacional se centra precisamente en esa relación. Las
variables independientes son aquellas variables que se conocen al inicio de un
experimento o proceso. En un estudio sobre la pérdida de peso, por ejemplo, una
variable independiente puede ser el número total de calorías

consumidas por los participantes en el estudio. Como la variable independiente, o

el número de calorías varían, los resultados del experimento van a cambiar. Otra
forma de explicarlo es decir que el valor de la variable independiente es controlado
por el diseñador del problema de matemáticas o del experimento.
La posibilidad de poder medir, controlar o estudiar una variable, es decir una

característica de la realidad es por el hecho que esta característica varía, y esa
variación se puede observar, medir y estudiar. Por lo tanto, es importante, antes
de iniciar una investigación, saber cuáles son las variables que se desean medir y
la manera en que se hará.
VARIABLES DEPENDIENTES
Una variable puede tomar diferentes valores dependiendo del enfoque, que le dé,
el investigador. Estos valores pueden ser desde el enfoque cuantitativo o desde el
enfoque cualitativo.
La variable dependiente; es aquella característica, propiedad o cualidad de una

realidad o evento que estamos investigando. Es el objeto de estudio, sobre la cual
se centra la investigación en general. También la variable independiente es
manipulada por el investigador, porque el investigador él puede variar los factores
para determinar el comportamiento de la variable.
Por ejemplo, si estamos analizando el nivel de consumo, el nivel de ingreso será

una variable independiente, ya que causa e influye en el consumo. En una
ecuación o modelo matemático (económico o financiero en nuestro caso), la
variable independiente es la Variable cuyo valor viene dado. En un experimento,
es el factor que influye en la variable objeto de estudio.
Una variable dependiente es aquella cuyos valores dependen de los que tomen
otra variable. La variable dependiente en una función se suele representar por y la
variable dependiente se representa en el eje ordenadas. Son las variables de
respuesta que se observan en el estudio y que podrían estar influidas por los
valores de las variables independientes.
Las variables dependientes son las que se crean como resultado del estudio o
experimento. Si se toma el ejemplo de un estudio de la pérdida de peso, donde la
variable independiente son las calorías consumidas, entonces una variable
dependiente podría ser el peso total de los participantes del estudio. Así que el
peso del participante en el estudio depende de la fluctuación de la variable
independiente, que es lo que la hace dependiente.
El desarrollo de la mayoría de los modelos para realizar predicciones sobre

quiebras en las empresas, se ha representado tradicionalmente a través de una
función lineal con una variable dependiente, la cual generalmente se le puede
definir de dos formas: a) como éxito empresarial, o b) como fracaso empresarial.
Además, Argenti apunta que puede incluirse un tercer término muy interesante

(aunque no es frecuente en la mayoría de las investigaciones) y es el de “colapso

empresarial”, el cual se utiliza como sinónimo de fracaso.
Como veremos más adelante, en los modelos predictivos cualquier término que
sea seleccionado como variable dependiente representará siempre una serie de
dificultades jurídicas, técnicas, conceptuales y de criterios financieros, entre otros,
que impiden llegar a una definición satisfactoria y de aceptación generalizada que
sirva como variable dependiente al modelo predictivo.
Este problema, aunque conocido por diversos analistas e investigadores, se ha

optado generalmente por no considerarlo como de suma importancia en los
trabajos académicos. Tal vez ello obedece a la debilidad de darle una mayor
ponderación a la aplicación de las diversas técnicas estadísticas que son tan
habituales en los actuales trabajos de investigación, los cuales relegan a un
segundo plano el estudio conceptual para determinar u obtener elementos tan
importantes tales como la variable dependiente, algunas de las variables
independientes así como las bases de datos contables.
La determinación de estos elementos son temas de múltiples divergencias y

contradicciones que existen en los diversos trabajos sobre los modelos
predictivos. Por ejemplo, es común encontrar que el término fracaso empresarial
es el más utilizado como variable dependiente, sin embargo, su definición
presenta serios problemas de ambigüedad al englobar diversos criterios que son
tratados en ocasiones con un exceso doctrinal al inicio de las investigaciones, pero
conforme se avanza en los trabajos se olvida su conceptualización que es
sustituida por un excesivo trabajo estadístico que poco tiene que ver con la
búsqueda de la exactitud predictiva del modelo.
ARBOLES DE DECISION
Un árbol de decisión, en el ámbito de las finanzas hace referencia a un diagrama

que muestra decisiones secuenciales con sus posibles resultados. Esta
herramienta es utilizada en las empresas para valorar las opciones de inversión
que se tienen en contextos de incertidumbre
Los Árboles de Decisión es una técnica que permite analizar decisiones

secuenciales basada en el uso de resultados y probabilidades asociadas.
Los árboles de decisión se pueden usar para generar sistemas expertos,

búsquedas binarias y árboles de juegos, los cuales serán explicados
posteriormente.
Las ventajas de un árbol de decisión son: Resume los ejemplos de partida,
permitiendo la clasificación de nuevos casos siempre y cuando no existan
modificaciones sustanciales en las condiciones bajo las cuales se generaron los
ejemplos que sirvieron para su construcción. Facilita la interpretación de la
decisión adoptada. Proporciona un alto grado de comprensión del conocimiento

utilizado en la toma de decisiones. Explica el comportamiento respecto a una

determinada tarea de decisión
Reduce el número de variables independientes. Es una magnifica herramienta

para el control de la gestión empresarial. Los árboles de decisión se utilizan en
cualquier proceso que implique toma de decisiones, ejemplos de estos procesos
son:
Búsqueda binaria.
Sistemas expertos.
Árboles de juego
Los árboles de decisión generalmente son binarios, es decir que cuentan con dos
opciones, aunque esto no significa que no puedan existir árboles de tres o más
opciones.
Un árbol de decisión, en el ámbito de las finanzas hace referencia a un diagrama
que muestra decisiones secuenciales con sus posibles resultados. Esta
herramienta es utilizada en las empresas para valorar las opciones de inversión
que se tienen en contextos de incertidumbre.
Elaboración del árbol de Decisiones
Daremos inicio a la construcción del Árbol de Decisión escribiendo en la parte

superior, a modo de título, la decisión o el problema que necesitará la toma de
decisiones. Desde el lado izquierdo hacia el derecho se dibujarán líneas que
parten desde un mismo origen que representarán las posibles decisiones a tomar.
Para su construcción es necesario considerar las distintas alternativas o cursos de
acción y los posibles eventos asociados a cada curso de acción. Dentro de un
Árbol de Decisión un cuadrado, significará un punto de decisión, es decir, el punto
desde el cual se fija un curso de acción; y un O significará los posibles eventos
asociados al curso de esa acción. Siguiendo el siguiente gráfico comprenderemos
la estructura del Árbol de Decisiones.

Planeación Financiera

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MATERIA PLANEACION FINANCIERA

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Este indicador se obtiene con la siguiente fórmula:

Cualidad de un negocio de proporcionar un rendimiento atractivo, es decir la

Generalmente son empleadas las siguientes:

TOMAS RAZIEL ROSAS CRUZ Página 6

Mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de que se

Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa / Ventas

Margen de utilidad neta

Éste es el “resultado final” de las operaciones. El margen de utilidad neta indica la

Se calcula de la manera siguiente:

Margen de utilidad neta = Utilidad neta después de impuestos / Ventas Totales

Rendimiento sobre los activos, ROA

El rendimiento sobre los activos (ROA, return on assets) considera la cantidad de

El ROA se calcula de la manera siguiente:

ROA = Utilidad neta después de impuestos / Activos totales

Para aprovechar al máximo el ROMA debemos dividirlo en las partes que lo

TOMAS RAZIEL ROSAS CRUZ Página 7

ROA = Margen de utilidad neta x Rotación de los activos totales

Rotación de activos totales = Ventas anuales / Total de activos

Entonces se tiene que:

ROA = (Utilidad neta después de impuestos / Ventas Totales) x (Ventas anuales /

Una medida del rendimiento general de la empresa, el rendimiento sobre el capital

ROE = Utilidad neta después de impuestos / Capital de los accionistas

ROE = ROA x Multiplicador de capital

Donde el multiplicador de capital es:

Multiplicador de capital = Activos totales / Total del capital de los accionistas

Utilidades o ganancias por acción, UPA o GPA