QUE SON LOS BONOS.

Los Bonos son instrumentos financieros de deudas a

largo plazo.

Un bono equivale a una deuda, y la institución que necesita el

financiamiento acude al mercado financiero y realiza una emisión
de bonos, convirtiéndose automáticamente en el deudor del monto
que logra conseguir a través del mercado. En términos del
mercado de capitales a esta empresa se le denomina: El emisor.
La persona física o moral cuyos excedentes de efectivo ostenta
invertirlos en la institución que presenta la necesidad de
financiamiento se le considera como: el inversionista.
El fin del emisor es conseguir de manera eficiente el capital
necesario para concretar los proyectos que le ayudaran a ser más
competitivo, expandir el negocio y cumplir con el objetivo el cual
fue concebido el negocio, agregar valor de manera continua a sus
accionistas.
El emisor ofrece a cambio una tasa de interés anual, la cual paga
de forma periódica a los inversionistas. Esta tasa de interés se
denomina cupón. Esta relación de oferta y demanda se unifica a
través del mercado de capitales, en la plataforma de
negociaciones que tiene la bolsa de valores, la cual formaliza el
intercambio y ocurre el proceso de descubrimiento de precio más
razonable de los instrumentos negociables en comparación con las
condiciones actuales que presenta el mercado.
Estas negociaciones son realizadas por profesionales certificados
para cumplir con las instrucciones de sus clientes que en este caso
serian los emisores e inversionistas, y estos entes son llamados
corredores de valores, los cuales realizan sus funciones de
intermediación dentro de las instituciones que representan
denominadas puestos de bolsas.
Los bonos representan un contrato a largo plazo en el cual una
corporación o gobierno desea tomar dinero prestado a largo plazo,
y lo hace por lo regular, emitiendo o vendiendo este tipo de
instrumento financiero. Los bonos, generalmente, están
garantizados o asegurados por un activo de la empresa. Ejemplo.
Una planta que se construya con una emisión de bonos y se ponga
la misma en garantía colateral. Si la empresa no puede cumplir
sus compromisos de pagar la deuda y los intereses, en un proceso
de liquidación los inversores pueden recuperar el principal y sus
intereses vencidos. Cuando los bonos no están respaldados por
ningún tipo de garantía colateral se les llama Obligaciones.
Una obligación es una deuda respaldada por una promesa de
pago, si el emisor del bono no cumple en el futuro, los inversores
no tienen ninguna garantía específica que respalde su inversión.

Los bonos se clasifican en cuatro tipos principales:

1.- Bonos de Tesorería, 2.- Bonos Corporativos, 3.- Bonos
Municipales, 4 Bonos Extranjeros.
Cada bono se distingue por el rendimiento esperado y por el nivel
de riesgo que se asume cuando usted lo adquiere.
1.- Bonos de Tesorería, se suelen llamar Bonos
Gubernamentales y son emitidos por el gobierno federal, (en los
Estados Unidos los emite la Reserva Federal). Es razonable
suponer que no existe riesgo de incumplimiento por que el
gobierno cumplirá los pagos prometidos.

2.- Bonos Corporativos, como su nombre lo indica, son

emitidos por grandes corporaciones que administran grupo de
empresas. A diferencia de los bonos de tesorería, estos están
expuestos al riesgo de incumplimiento, ejemplo, si la empresa
emisora tiene problemas financieros y operativos, quizás no pueda
realizar el pago prometido de los intereses y del capital. A este
riesgo se le conoce también como “Riesgo de Crédito”, y a un
mayor riesgo de incumplimiento o de crédito se corresponde una
tasa de interés más alta que habrá de pagar el emisor.

3.- Bonos Municipales, son emitidos por el gobierno estatal y

municipal. En este existe el riesgo de incumplimiento como en el
caso de los bonos corporativos. Estos ofrecen una gran ventaja
sobre los bonos corporativos, el interés que produce esta exento
de los impuestos federales y estatales. Por eso, ofrecen tasas de
interés mucho mas bajas que los bonos corporativos.

4.- Bonos Extranjeros, son emitidos por gobierno o compañías

de otros países. Por supuesto los bonos corporativos de este tipo
están expuestos al riesgo de incumplimiento. Existe un riesgo
más alto si están emitidos en una moneda que no sea del país del
inversionista.
Por ejemplo, si compramos bonos corporativos denominados en
Yen Japonés, y usted tiene sus inversiones en dólares, podría
perder dinero, aunque la compañía cumpla con sus compromisos
en pagos de intereses, si el Yen se deprecia en relación con el
dólar que es la moneda de comercio internacional.

Existe una sub clasificación de los Bonos Corporativos los cuales

pueden ser:
a) Bonos Convertibles (Convertible Bonds)
b) Bonos Rescatables (Callable Bonds)
c) Bonos Cupón Zero

Bonos Convertibles brindan la opción al inversor que al

momento de la fecha de vencimiento, tenga el derecho de
canjearlo por acciones de la empresa a un precio
preestablecido durante la emisión del bono. El inversionista
recibe el pago de los intereses hasta la fecha de vencimiento.
Se trata de un producto de inversión compuesto por una
parte de renta fija (bono) y una opción de conversión en
renta variable (acción).

Bonos Rescatables, son aquellos que el emisor tiene el

derecho (de recogerlo), o sea, de pagar al inversor el valor
nominal del bono antes de la fecha de vencimiento. Cuando
las empresas recogen los bonos antes de la fecha tiene que
pagar al inversionista un precio mayor al valor nominal del
bono.
 Esta característica les brinda al emisor bastante
flexibilidad frente a los cambios continuos de las tasas de
interés. Ejemplo: Si la tasa de interés sube en el mercado, la
compañía puede rescatar (retirar) los bonos emitidos y luego
hacer otra nueva emisión cuando las condiciones del
mercado les favorezcan.

Hay tres tipos de opciones de rescate anticipado:

1.- Un bono puede ser libremente rescatable, lo que significa

que el emisor puede retirar prematuramente el bono en
cualquier momento.

2.- Un bono puede no ser rescatable, lo que significa que el

emisor tiene prohibido retirar el bono antes de su
vencimiento.

3.- Un bono puede tener un rescate diferido, significa que la

emisión no puede ser rescatada sino hasta que haya pasado
cierto tiempo después de la fecha de emisión.

La prima de rescate de un bono es la que se paga al

inversionista por el rescate del bono por parte del emisor,
junto con el valor nominal del bono. La suma del valor
nominal mas la prima de rescate representa el precio de
redención del bono en la emisión.

Bonos Cupón Cero, este tipo de bonos no paga intereses,

pero son emitidos a un precio por debajo del valor nominal.
Ejemplo: Un bono que su valor nominal sea de US$1,000.00
dólares y su fecha de vencimiento de cinco años, al
momento de su emisión se puede cotizar en US$600.00
dólares. Sin embargo, el inversor recibirá a la fecha de
vencimiento del bono US$1,000.00 su valor nominal.
Deudas garantizadas o sin garantía.

Un solo emisor puede tener diferentes bonos en circulación

en determinado momento, con diferentes cupón y fecha de
vencimiento. Un bono puede distinguirse de otro por el tipo
de garantía que respalda la emisión. Las emisiones pueden
ser subordinadas o séniors.

Los bonos séniors son obligaciones garantizadas,

respaldadas por una demanda legal sobre propiedades
específicas del emisor como pueden ser:
 Bonos Hipotecarios, garantizados por bienes raíces.
 Bonos con garantía colateral, respaldados por activos que
son propiedad del emisor, pero mantenidos en depósito
por una tercera parte.
 Certificados respaldados por equipo, estos están
garantizados por piezas específicas de equipo (por
ejemplo, vagones de tren, aviones, barcos, etc).
 Bonos de primera y segunda hipoteca, son una
combinación de bonos de primera hipoteca y bonos
subordinados (es decir, los bonos están garantizados en
parte con una primera hipoteca sobre alguna propiedad
del emisor y en parte con una segunda o tercera hipoteca
sobre otras propiedades).
Los bonos de segunda y tercera hipoteca son menos
seguros que los bonos de primera hipoteca, por tanto son
más riesgosos y tasas de interés más altas.

Bonos subordinados, están respaldados solo por la promesa

del emisor de pagar los intereses y el principal de manera
oportuna. Hay varias clases de bonos sin garantía, siendo el
más popular el:
 Bono quirografario, este no tiene ninguna garantía
colateral en lo absoluto que lo respalde, la única garantía
 es solo la promesa sobre la seriedad y la moral del
emisor, pero se venden con tasas altamente competitivas.

 Bonos quirografario subordinado, estas emisiones tienen

una reclamación de ingresos secundaria y son deudas sin
garantía que requieren que los intereses se paguen solo
después de obtener un monto especifico de ingresos. No
hay un requisito legal para cumplir con los pagos de
intereses de manera oportuna o regular en tanto que no
se gane un monto específico de ingresos.

DIFERENCIA ENTRE UN BONO Y UNA ACCION

El inversor de acciones es dueño de una parte de la compañía,

mientras que el inversionista de bonos es dueño de una deuda.
Por lo tanto, si la empresa genera beneficios, el inversor de
acciones disfruta de los dividendos distribuidos por la empresa y
la apreciación del precio de las acciones que posee en el mercado.

En caso que la empresa genere perdida, el inversor de acciones

nominal no recibe un solo centavo en dividendos y sufre la
perdida por la depreciación del valor de las acciones en el
mercado. Un inversionista que tenga acciones tiene derecho a voz
y voto en las asambleas de accionistas para elegir la junta de
accionistas.

El inversionista de bonos siempre estará obligado a recibir el pago

de sus intereses y la devolución del principal, sin importar que la
empresa genere ganancias o pérdidas. Quien invierte en bonos no
tiene derecho a votar en las asambleas de accionistas. La ventaja
del inversor de bonos ante los que tienen acciones, reside en que
al momento de una quiebra de la empresa, tienen prioridad de
reclamar los activos de la empresa
RENDIMIENTO DE LAS ACCIONES:

Si usted compra un instrumento negociable que se puede transar

en los mercados financieros, la ganancia o la perdida que genera
esta inversión se denomina Rendimiento de la Inversión. Este
rendimiento por lo general tiene dos componentes:
a) El ingreso que genera por el rendimiento del instrumento.
b) La ganancia o pérdida de capital por el cambio posible de la
tasa de interés en el mercado.

Un inversionista recibe dividendo por las acciones que

posee en la empresa, este es el ingreso por la inversión en
acciones.

Ejemplo: Usted compra 100 acciones a $38.00 pesos cada

una su inversión es $3,800.00 pesos, al transcurrir el tiempo
la empresa paga dividendos a sus dueños por $2.00
p/acción.
El valor de las acciones aumenta en el mercado financiero
$40.50 p/acción.
Se requiere:
a) Determine la ganancia por dividendos recibido.
b) Determine la ganancia por aumento del precio en el
mercado.
c) Diga cuanto se gano el inversionista.
d) Que tasa de interés género la ganancia.

1. Ganancia por dividendos = 100 x $2.00 = $200.00

2. Ganancia de capital = 4,500.00 – 3,800.00 = $700.00
3. Ganancia total = 200.00 + 700.00 = $900.00
4. Tasa de rendimiento = $900.00/3,800.00 = 23.68%
CONCEPTO DEL RENDIMIENTO DE UN BONO AL
VENCIMIENTO
El rendimiento al vencimiento de un bono, es la tasa de retorno
requerida por los tenedores de bonos. El tenedor de un bono
puede ser cualquier inversionista. Hay tres factores que influyen
en la tasa de retorno que este exige.
1.- La Tasa de Retorno Real Requerida: Es la tasa de retorno
que el inversionista exige para renunciar al uso corriente de sus
fondos en otro tipo de negocio. Es la renta financiera que el
inversionista cobra por utilizar sus fondos por un año, dos, cinco o
el tiempo que fuere. Aunque puede variar por años, la tasa real
ha estado entre un 2% y 3%.

2.- La Prima Por Inflación: Representa la prima que el

inversionista exige para compensar el efecto erosivo de la
inflación sobre el valor de su dinero.
Ejemplo, en una economía inflacionaria un inversionista no
quedara satisfecho recibiendo una tasa real de un 3%, cuando la
inflación es de un 5%. En estas circunstancias, esta seria una
acción irracional. Usted estaría pagando a otro para utilizar su
propio dinero. Esta prima se basa en las expectativas que tenga el
inversionista acerca de la inflación futura.

3.- La Tasa Libre de Riesgo, se obtiene al combina la tasa de

retorno real (parte 1) y la prima de inflación (parte 2), se
determina, que compensa al inversionista por el uso corriente de
sus fondos y por la perdida en el poder adquisitivo de la moneda
debido a la inflación, pero no por tomar riesgos.

4.- Prima Por Riesgo: Es la prima asociada con los riesgos

especiales de una inversión dada. Tenemos la existencia de dos
tipos de riesgos: a) El riesgo de negocios y (b) el riesgo
financiero.
El Riesgo de Negocios se relaciona con la incapacidad de la
empresa para poder sostener su posición competitiva, mantener la
estabilidad y el crecimiento de sus utilidades.

El Riesgo Financiero se relaciona con la incapacidad de la

empresa para poder cancelar sus obligaciones en la medida que
se vencen. Además de estos tipos de riesgos, la Prima de
Riesgos será mayor o menor dependiendo el tipo de inversiones.

Ejemplo, Los bonos incluyen una obligación contractual de la

empresa para pagar intereses a los tenedores de los mismos, se
consideran con mayores riesgos que las acciones comunes, en
donde no existe esa obligación. La prima de riesgo de una
inversión puede oscilar entre un 0% para inversiones a muy corto,
o la prima típica de 2% a 6% depende el plazo, hasta un 10% a un
15% para las explotaciones en minas de oro y petróleo, o puede
ser los bonos corporativos basura de alto riesgo.

La tasa de retorno de una inversión estaría compuesta por los

siguientes componentes:
Tasa de Retorno Real-------------------------------3%
 Mas: Prima de Inflación---------------------- 4%
 = Tasa Libre de Riesgo-------------------------- 7%
 Mas: Prima de Riesgo del Instrumento 2%
 Mas: Prima Riesgo de la empresa 1.5%
 Mas: Prima por cambio de divisa 1.0%
 Mas: Prima por riesgo financiero 1.5%
= Tasa de Rendimiento Requerida 13%

CARACTERISTICA PRINCIPAL DE LOS BONOS.

Terminología relacionada con los bonos:
1. Cupones del bono, son los intereses a pagar y como los
intereses son constante se denomina “Bonos de Cupón
Uniforme”
2. Valor Nominal del Bono, es el importe a pagar al final del
acuerdo, o el valor a la Par del Bono.
3. Tasa Nominal del Bono, es la tasa de interés pactada en la
negociación o contrato.

4. Periodo de Vencimiento, es el número de años o fecha en

que terminara el contrato o acuerdo.

Por lo general, un bono es un préstamo a largo plazo solo de

interés, lo que significa que el emisor pagara los intereses en cada
periodo, pero el principal no se liquidara hasta la fecha de
vencimiento del préstamo.

Ejemplo: Supongamos que una empresa realiza una emisión de

bonos por RD$800,000.00, a 5 años con una tasa de interés del
12% anual.

Cupón = Vb x Tb C = 800,000.00 x 12% = 96,000.00 Se

pagara de interés anual durante los 5 años. Al final del año 5 se
liquidara la deuda pagando los intereses del último ano más el
valor del bono.

VALOR DEL BONO Y SUS RENDIMIENTOS.

Según transcurre el tiempo, las tasas de interés cambian en el
mercado, sin embargo, los flujos de efectivo derivado del bono
permanecen constantes, o sea, lo que usted cobra. Como
consecuencia de ello, el valor del bono variara si se presentan las
siguientes condiciones:
1.- Si la tasa de interés del bono es competitiva con la tasa de
interés del mercado, entonces el bono tendrá un precio en el
mercado igual a su valor nominal.
2.- Cuando aumentan la tasa de interés del mercado, el valor
presente de los flujos de efectivo restante del bono disminuye,
entonces el bono en el mercado vale menos,

3.-Si la tasa de interés en el mercado disminuye, el valor presente

de los flujos de efectivo restante del bono aumenta, entonces el
bono en el mercado vale más.

Para determinar el valor del bono en un momento determinado, es

necesario conocer: el número de periodos que faltan para el
vencimiento del bono, el valor nominal, el cupón y la tasa de
interés del mercado.
Rendimiento al Vencimiento (RAV), representa la tasa de interés
requerida en el mercado para un bono, también se les suele
llamar Rendimiento del Bono.

Ejemplo 1: Supongamos que una empresa emite un bono con un

vencimiento de 8 años, y este tiene un cupón cuya tasa de
rendimiento es un 9%, y el valor del bono es de $800,000.00
Se requiere: Cual será el valor del bono en el mercado?
Los flujos de efectivo del bono tienen dos componentes:
a) Determinar los intereses o cupón una anualidad.
b) El valor presente del bono.
c) Determine el valor presente de la anualidad.
Datos:
Vnb = $800,000.00, Fv= 8 anos, i = 9%, C=Vnb x i

a) Vpb = 800,000.00 / (1.09)^8 = 401,493.02

 b) Cupón = 800,000.00 x 9% = $72,000.00

c) VPA = C x 1- (1/(1+ i)^8

i

VPA=72,000.00 x 1- (1/1.99256264)
0.09
VPA= 72,000.00 x 1- 0.501866279
0.09
VPA=72,000.00 x 0.498133721
0.09
VPA = 72,000.00 x 5.534819122 = $398,506.98

VTB = Vpb + Vpa = 401,493.02 + 398,506.98 =$800,000.00

El VTB es igual al valor nominal porque la tasa de interés del
bono es igual a la del mercado.

Ejemplo 2.
Se calculan los dos componentes y luego se suman los resultados.
(1) Vp = Valor Futuro / (1+i)n ; Vp = 1,000,000.00 / (1.08)10 ;
1,000, 000.00 / 2.158925 = 463,193.49

2) Vpa = Cx 1- (1/ (1 + i)n

i

C = Vb x Tb = 1,000, 000.00 x 0.08 = RD$80, 000.00

VPa=$80,000.00 x ( 1 – 1 / (1+ 0.08)10) = 80,000.00 x ( 1 – 1 / 2.158925 )

0.08 0.08
VPa = $80,000.00 x 1 – 0.463193
 0.08

VPa=$80,000.00 x 0.536807 ; 80,000.00 x 6.7100875 = $536,807.04

0.08

Sumamos los valores de las dos partes para obtener el valor del
bono:
Valor Total del Bono = $463,193.49 + 536,807.04 = $1, 000,000.00 Este
bono se venderá a su valor nominal exactamente, porque no ha existido
ningún cambio en la tasa de interés del mercado en relación a la tasa
especifica del bono.

Ejemplo 3 Supongamos que ha transcurrido tres años y al bono les

faltan 87 años para su vencimiento, si la tasa de interés en el mercado
aumenta a un 10%, Cuanto valdría el bono?
VP = VF / (1 + i) , VP = 1,000,000.00 / (1 + 0.10)7 = 1,000,000.00 /
1.9487171 = $513,158.11
El bono ofrece $80,000.00 pesos anuales durante los 7 años, se busca el
Valor presente de una anualidad al 10%.
1 - ____1______
(1 + i )^n
(1.10)

VPa =C x __1-( 1/(1.10)7 = $ 80,000.00 x _1- 1/ 1.9487171

0.10 0.10

1- 0.51315812
VPa = 80,000.00 x 0.10 = 80,000.00 x 0.486842 / 0.10 =
Vpa =80,000.00 x 4.8684188 = $389,473.50

VTB = 513,158.11 + 389,473.50 = $902,631.61

Si sumamos ambos valores para obtener el valor real del bono

tenemos:

Como este bono se vende a menos de su valor nominal, entonces es un

bono con descuento, debido a que la tasa de interés en el mercado es de un
10% y la del bono solo paga un 8%, entonces se le ha fijado un precio de
$902,631.71 para que rinda el 10% del mercado. Para el inversionista del
bono compensar la diferencia entre las tasas, solo estará dispuesto a pagar
la suma de $902,631.71 – 1, 000,000.00 = $97,368.29 Es el descuento
que se ganara el inversionista que compre el bono.
Ejercicio 3 En cuanto se venderá el bono si la tasa de interés en el
mercado disminuye a un 6% luego de transcurrir tres años. Este bono se
venderá con una prima por encima de su valor nominal, entonces se llamara
un “bono con prima).

Ejercicio 4. Cupones de bonos semestrales.

Supongamos que se esta examinando un bono de un millón de pesos

y el rendimiento al vencimiento en el mercado se cotiza a un 16%
anual con pagos semestrales. El bono se vence en siete años. El
rendimiento efectivo del bono es de un 7% semestral como cupón.
Cual es el precio del bono?

Datos: im= 16% n= 7 años m= 2 Tb = 14% anual.

a) C = Vb x Tb = $1,000,000.00 x 7% =$70,000.00 Semestral.
b) VPb= 1,000,000.00 / (1.16/2)2x7=14 , 1,000,000.00 /
2.93719362 = 340,461.04

c) VPa= 70,000.00 x ( 1- 1 / (1.08)14 ) / 0.08

d) $70,000.00 ( 1 – 1 /2.93719362) / 0.08,

=$70,000.00 x ( 1 – 0.34046104)/ 0.08,

=70,000.00 x 0.65953896 /0.08 ,

=70,000.00 x 8.244237 =$577,096.59

VPa = 577,096.59

El Valor del bono es $917,557.63 (340,461.04+577,096.59)

Determine el siguiente ejercicio:

Valor Nominal del bono es de RD$800,000.00 pesos, la tasa que paga el
bono es un 12% anual y la tasa del mercado es un 14% anual. La fecha de
vencimiento es por 10 anos y el bono se paga sobre cuotas cuatrimestral. El
poseedor del bono decide venderlo al cuarto ano.
Se requiere:
a) El Valor del bono.
b) Valor de la anualidad
c) Valor Total del bono y diga que tipo de bono es según su resultado

CALIFICACION DE LOS BONOS (BOND RATING)

El sistema de calificación de los bonos indica la calidad crediticia de la

empresa o gobierno. Este sistema ayuda a los inversores a saber el nivel de
riesgo que se está asumiendo al momento de invertir. La calificación de
riesgo es una métrica que sirve para medir las probabilidades que tiene un
emisor de bonos de cumplir la promesa de la devolución del principal y los
intereses prometidos en el acuerdo. Dicho de otra manera, la calificación
crediticia indica las probabilidades que tiene un emisor de caer en la
categoría de Default. Cuando una empresa es calificada en esta categoría,
significa que no puede hacer frente a los pagos de sus compromisos, por lo
tanto, se encuentra prácticamente en bancarrota. Ejemplo. Los bonos de
gobierno son mucho más seguros que los bonos de las empresas, y el
riesgo a que se declare en bancarrota (difault risk) es mucho menor.

El riesgo difault es la métrica que indica que tan probable es que las deudas
de una empresa no sean saldadas al momento que se cumplan. En el caso
de un gobierno, este siempre contara con el flujo de efectivo proveniente
de los impuestos como garantía de pago. Las empresas tienen un riesgo
default más alto porque las empresas pueden tener ganancias un momento
dado y dejar de tener en otro.

Las calificaciones crediticias son computadas y publicadas periódicamente

por empresas privadas como son: Standard & Poor, Moody y Fitch. Estas
se dedican a calificar a las empresas y los gobiernos emisores de bonos de
acuerdo con su capacidad de poder pagar su principal y los intereses
correspondientes. Estas utilizan un sistema para calificadoras de riesgo de
letras para identificar la seguridad con que un emisor de bonos va a cumplir
las promesas de pago.

AAA La más alta, extrema capacidad para cumplir sus pagos.

AA Alta, cumple con los estándares pero con menor margen.
A Mediana, tiene tributos favorables, pero es susceptible a cambios
económicos.
BBB Mediana, tiene capacidad de pagar, pero puede tener algún grado de
problemas.
BB Inestable, Especulativa y moderada en el pago de capital e
intereses.
B Especulativa, carece de todas las características deseables de una
inversión.
CCC Emisión en default o en peligro de caer en default.
CC Altamente especulativa y en default.
C En default, es una inversión peligrosa, no paga intereses y el capital
en peligro.