Tasa de interes y rendimientos requeridos

Las instituciones financieras y los mercados forman el mecanismo a través del cual fluyen los
fondos entre los ahorradores y los prestamistas, en igualdad de circunstancias los ahorradores
desean ganar tantos intereses como sea posible mientras que los prestamistas quieren pagar lo
menos posible. La tasa de interés del mercado en un momento especifico refleja el equilibrio y los
prestatarios.

Fundamentos de las tasas de interés

La tasa de interés o el rendimiento requerido representa el costo del dinero. Es la compensación

que espera un proveedor de fondos y la cantidad que debe pagar un demandante de fondos.
Normalmente el termino tasa de interés se aplica a instrumentos de deuda como los prestamos
bancarios y bonos.

Tasa de interés real

Imagine un mundo perfecto en el cual no existe inflación, los inversionistas no tienen preferencias
de liquidez y no existe riesgo alguno. En este mundo perfecto habría un costo del dinero: la tasa
de interés real. La tasa de interés real crea un equilibrio entre el suministro de ahorros y la
demanda de fondos. Representa el costo mas básico del dinero.

Tasa de interés ( o de rendimiento) nominal

Es la tasa de interés que realmente cobra el proveedor de fondos y paga al demandante de

fondos. Las tasas de interés y las tasas de rendimiento requerido son tasa nominales a menos que
se indique otra cosa. La tasa de interés nominal difiere de la tasa de interés real K, como
consecuencia de dos factores, la inflación y el riesgo.

Estructura temporal de las tasas de interés

El termino estructura temporal de las tasas de interés se refiere a la realización entre la fecha de
vencimiento y la tasa de rendimiento de bonos con niveles de riesgo similares. La grafica que
describe esto se conoce como curva de rendimiento.

Curvas de rendimiento

El rendimiento al vencimiento (RAV) representa la tasa de rendimiento o de retorno anual

compuesta que gana un inversionista sobre el bono suponiendo que este último cumple con todos
los pagos prometidos y que el inversionista lo conserva hasta su vencimiento. En una curva de
rendimiento, el rendimiento al vencimiento se grafica en el eje vertical. Y el tiempo restante para
el vencimiento de la deuda se grafica sobre el eje horizontal. Ver página 211 figura 6.3

Teorias de la estructura temporal

Con frecuencia se citan tres teorías para explicar la forma general de la curva de rendimiento, la
teoría de la preferencia de liquidez y la teoría de la segmentación del mercado.

Teoria de las expectativas

Una teoría de la estructura de las tasas de interés la teoría de las expectativas sugiere que la curva
de rendimiento refleja las expectativas de los inversores sobre las tasas de interés futuras. De
acuerdo con esta teoría cuando los inversionistas esperan que las tasas de interés de corto plazo
se eleven en un futuro, las tasas de largo plazo de ahora serán mas altos que las tasa actuales de
corto plazo y la curva de rendimiento tendrá una pendiente ascendente.

Teoría de la preferencia de liquidez

La mayoría de las veces, las curvas de rendimiento tienen pendiente ascendente. De acuerdo con
la teoría de las expectativas esto significa que los inversionistas esperan que las tasas de interés
aumenten. Una explicación alternativa para la pendiente ascendente típica de la curva de
rendimiento es la teoría de la preferencia de liquidez. Esta teoría sostiene que, si todos los demás
permanecen igual los inversionistas generalmente prefieren comprar valores a corto plazo
mientras que los emisores prefieren vender valores a largo plazo.

Teoria de la segmentación del mercado

La teoría de segmentación del mercado sugiere que el mercado de pretamos esta totalmente
segmentado según el plazo de vencimiento y que la oferta y la demanda de prestamos dentro de
cada segmento determinan su tasa de interés vigente.

Bonos corporativos

Un bono corporativo es un instrumento de deuda a largo plazo que indica que una corporación ha
solicitado en préstamo cierta cantidad de dinero, y promete reembolsarlo en el futuro en
condiciones claramente definidas. La mayoría de los bonos se emiten con un plazo de 10 a 30
años y con un valor a la par o valor nominal.

Caracteristicas Generales de una emisión de bonos

Existen tres características que algunas veces están incluidas en la emisión de bonos corporativos,
una opción de conversión, una opción de rescate anticipado, y certificados para la compra de
acciones. Estas características ofrecen al emisor o al comprado ciertas oportunidades para
reemplazar o retirar el bono o complementarlo con algun tipo de interés.

Rendimientos de Bonos

El rendimiento o tasa de retorno de un bono se usa con frecuencia para evaluar el desempeño del
bono durante un periodo especifico por lo general, un año como existen varios modos de medir el
rendimiento de un bono, es importante conocer las medidas mas utilizadas del rendimiento. Las
tres rendimientos mas mencionados de bonos son 1. Rendimiento actual. 2 rendimiento al
vencimiento y 3. Rendimiento hasta el rescate anticipado.

La medida mas sencilla de rendimiento es el rendimiento actual, el pago de interés anual dividido
entre el precio actual. Por ejemplo un bono con un valor a la par de $ 1,000.00 con una tasa cupon
del 8% que actualmente se vende en $ 970.00 tendria un rendimiento actual del 8.25% ( 0.08 x
1,000) / 970.

Tipos comunes de bonos

Bonos no garantizados:}

Obligaciones: bonos no garantizados que solo las empresas solventes pueden emitir.

Obligaciones subordinadas: las reclamaciones no se satisfacen si no hasta que se han satisfecho

por completo las de los acreedores que mantienen ciertas deudas.

Bonos de Renta: el pago del interés se requiere solo cuando hay ganancias disponibles. Se emiten
comúnmente en la reorganización de una empresa en quiebra.

Bonos Garantizados

Bonos hipotecarios: Garantizados con bienes raíces o edificios.

Bonos de garantía colateral: garantizados por acciones y bonos que son propiedad del emisor. El
valor de garantía por lo general es mayor entre 25 y 35% al valor del bono.

Certificados revalorizados con garantía de equipo: se usan para financiar vehículos de transporte,
un fideicomiso compra este activo con fondos recaudados por medio de la venta de certificados
fiduciarios y después los arrienda a la empresa. Es un tipo de arrendamiento.

Bonos cupon: emitidos sin una tasa cupon (cero) o con una tasa cupon muy baja, y vendidos con
un gran descuento en relación a su valor a la par.

Bonos chatarra: Deuda que Moodýs califica como Ba o menos, o que estándar & poors califica
como BB o menos se utilizan con poca frecuencia por empresas en crecimiento.

Bonos a tasa flotante: la tasa de interés establecida se ajusta periódicamente dentro de los limites
establecidos en respuesta a los cambios en tasas especificas del mercado de dinero o del mercado
de capitales.

Titulos a tasa flotante: vencimientos cortos comúnmente de 1 a 5 años que pueden renovarse por
un periodo similar a elección de los tenedores. Semejantes a los bonos a tasa flotante.

Bonos con opción de reventa: bonos que pueden rescatarse a su valor a la par (comúnmente de
1,000.00) a elección de su tenedor ya sea en fechas especificas después de la fecha de emisión y
cada 1 a 5 años.
Emision de bonos internacionales

Las empresas y los gobiernos solicitan prestamos internacionales emitiendo bonos en dos
mercados financieros principalmente, el mercado de eurobonos y el mercado de bonos en el
extranjero.

Un eurobono es emitido por un prestatario internacional y vendido a inversionistas de país con

mondas distintas a la moneda de denominación del bono.

El bono extranjero es emitido por una corporación o un gobierno extranjero con denominación en
la moneda del país anfitrión y se vende en el mercado doméstico del inversionista.

Fundamentos de la valuación

La valuación es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el valor de un

activo. Es un proceso relativamente sencillo que puede aplicarse el conjunto de ingresos
esperados del bono, las acciones, las propiedades de inversión etc.

Factores clave:

Existen tres factores clave en el proceso de valuación 1. Flujos de efectivo (ingresos) 2. Tiempo y 3
una medida de riesgo que determina el rendimiento requerido.

Flujos de efectivo (ingresos)

El valor de cualquier activo depende del flujo o flujos de efectivo que se espera que el activo
brinde durante el periodo de propiedad. Para tener valor, un activo no necesita genera un flujo de
efectivo anual.

Modelo básico de valuación

En pocas palabras, el valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo
futuros que se espera que activo genere durante el periodo relevante. Por lo tanto el valor de un
activo se determina descontando los flujos de efectivo esperados hasta su valor presente
considerando el rendimiento requerido en proporción al riesgo del activo como la tasa de
descuento adecuada.
Ejemplo: