UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR Finanzas Básicas

LABORATORIO
EJERCICIOS DE ANÁLISIS FINANCIERO

EJERCICIO No. 1:

Los reportes anuales de” RB Consulting & Trading “, nos presentan los siguientes datos
seleccionados (en millones)

20X3 20X2 20X1

CANTIDADES ANUALES
Utilidad Neta 80 54 25
Margen Bruto sobre Ventas 420 342 200
Costo de los Artículos vendidos 780 558 300
RB Consulting & Trading – “Finanzas Básicas”

Gastos de Operación 304 265,5 165

Gastos por Concepto de Impuestos a la renta 36 22,5 10
Dividendos decretados 24 13,5 5
CANTIDADES AL FINAL DEL AÑO
Activos a largo plazo 200 198 180
Deuda a largo plazo 64 58,5 40
Pasivos circulantes 56 49,5 35
Efectivo 8 4,5 10
Cuentas por Cobrar 76 63 40
Inventario de mercancías 100 76,5 60
Capital pagado 164 184,5 205
Utilidades acumuladas 100 49,5 10

Durante cada uno de los tres años, hubo una cantidad de 10 millones de acciones comunes (capital
social) en circulación. Suponga que todas las ventas se realizaron a crédito y que los precios de
mercado por acción aplicables fueron 30 en 20X2 y 40 en 20X3.

1. Calcule los índices financieros (posibles) pero cada uno de los últimos años, 20X3 y 20X2.
2. Responda a cada una de las siguientes preguntas, y cuál de los índices apoyan su respuesta.
2.1. ¿Se ha vuelto más vendible la mercancía?
2.2. ¿Hay alguna disminución en la efectividad de los esfuerzos de cobranza?
2.3. ¿Ha mejorado la tasa de utilidad neta?
2.4. ¿Se ha deteriorado la tasa de rendimiento sobre las ventas?
2.5. ¿Ha aumentado la tasa de rendimiento sobre la inversión realizada por los dueños?
2.6. ¿Son relativamente más generosos los dividendos?
2.7. ¿Han cambiado los riesgos de insolvencia en forma importante?
2.8. ¿El precio de mercado de las acciones se ha abaratado con respecto a las utilidades?
2.9. ¿Han mejorado las operaciones comerciales?
2.10. ¿Se ha empeorado la capacidad que tiene la Compañía. para pagar sus pasivos
circulantes?

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EJERCICIO No. 2:

Utilizando la siguiente información, complete el Balance General.

Efectivo Cuentas por pagar 50.000

Cuentas por cobrar Préstamos a corto plazo
Inventario Préstamos a Largo Plazo
Activos Fijos netos 14.000 Acciones Comunes 150.000
Utilidades Retenidas
TOTAL PASIVOS +
TOTAL ACTIVOS 390.000
CAPITAL CONTABLE

a. Promedio de Cuentas x Cobrar 15 días

b. Endeudamiento neto 50%
c. Rotación Activo Total 3 veces
d. Prueba Ácida 0,65
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e. Rotación de Inventarios 4 veces

f. Margen Bruto 10 %

EJERCICIO No. 3:

Utilizando la siguiente información, complete el Balance General.

Efectivo Cuentas por pagar 200.000

Cuentas por cobrar
Inventario
Activos Fijos netos
TOTAL ACTIVOS
Préstamos a Largo Plazo
Acciones Comunes 350.000
Utilidades retenidas 50.000
TOTAL PASIVOS +
800.000
CAPITAL CONTABLE

a. Razón de Prueba Ácida 1

b. Promedio de Cuentas x Cobrar 20 días
c. Apalancamiento en el Largo Plazo 0,5
d. Rotación de Inventarios 9 veces
e. Rotación del Activo Total 3,1
f. Margen Bruto 20 %

EJERCICIO No. 4:

La Empresa “RB Consulting & Trading” tiene los siguientes Balance General y Estado de Pérdidas y
Ganancias para el año 20XX (en miles).

Balance General

ACTIVOS PASIVOS
Efectivo 400 Cuentas por Pagar 320
Cuentas por Cobrar 1.300 Acumulaciones 260
Inventario ( 1800 para el año
anterior) 2.100 Préstamos Corto Plazo 1.100
TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES 3.800 TOTAL PASIVOS CIRCULANTES 1.680
Activos Fijos Netos 3.320 Deuda a Largo Plazo 2.000
Capital Social 3.440
TOTAL ACTIVOS 7.120 TOTAL PASIVOS + CAPITAL CONTABLE 7.120

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Estado de Pérdidas y Ganancias

Ventas Netas (todo a crédito) 12.680

Costo de Ventas* 8.930
Utilidades Brutas 3.750
Gastos de Ventas. Generales y administrativos 2.230
Gastos de Intereses 460
Utilidades antes de Impuestos 1.060
Impuestos 390
Utilidades después de impuestos (Utilidad Neta) 670
* Incluye depreciación de 480

Con base a esta información calcule:

1. Los índices financieros conocidos
RB Consulting & Trading – “Finanzas Básicas”

2. ¿Cuál será el inventario promedio que se debe tener si la administración desea que su
rotación de inventario sea 4? ( Suponga un año de 360 días para realizar los cálculos)
3. Evalúe la posición de la Empresa a partir de la información generada.

EJERCICIO No.5:

ABC Company presenta los siguientes: Balance General y Estado de Pérdidas y Ganancias para
20XX

Balance General

Efectivo 400 Cuentas por Pagar 320

Cuentas por Cobrar 1.300 Salarios por pagar 260
Inventarios ($1.800 para 2.0X1) 2.100 Préstamos de Corto Plazo 1.100
Activos Circulantes 3.800 Pasivos Circulantes 1.680
Activos Fijos Netos 3.320 Deuda de Largo Plazo 2.000
Capital Social 3.440
Total Activos 7.120 Total Pasivos + Capital 7.120

Estados de Pérdidas y Ganancias

Ventas Netas (todo a crédito) 12.680

Costos de Ventas * 8.930
Utilidades Brutas 3.750
Gastos de Ventas, Generales y Administrativos 2.230
Gastos de Intereses 460
Utilidades antes de Impuestos 1.060
Impuestos 390
Utilidades después de impuestos (Utilidad Neta) 670

Con base en esta información, calcule:

a. La razón circulante
b. La razón de Prueba Ácida
c. El periodo promedio de cobranza (Días de cobro)
d. La razón de rotación del inventario
e. La razón de deuda neta (Endeudamiento neto)
f. La razón de deuda a largo plazo a Capital (Apalancamiento Largo Plazo)
g. El margen de utilidades brutas (Margen Bruto)
h. El margen de utilidades netas (Margen Neto)
i. La tasa de rendimiento sobre el capital de los socios ( ROE)

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EJERCICIO No. 6:

Pedro y Pablo Company tiene activos circulantes de $ 1 millón y pasivos circulantes de $ 600.000.
a. ¿Cuál es la razón circulante de la Compañía?
b. ¿Cuál sería su razón circulante si tuviera lugar cada uno de los siguientes hechos, pero
manteniéndose las demás constantes?:

1. Se paga en efectivo una máquina que cuesta $ 100.000.

2. Se compran y financian con crédito comercial inventarios por $ 120.000
3. Se pagan en efectivo las cuentas por pagar de $ 50.000
4. Se cobran cuentas por cobrar de $ 75.000
5. Se capta deuda de largo plazo por un monto de $ 200.000 para inversión en inventarios $
100.000 y para pagar prestamos de corto plazo $ 100.000

EJERCICIO No. 7:
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Una Cía. tiene un total anual de ventas (todas a crédito) por $ 400.000 y un margen de utilidades brutas
de 20%. Sus activos circulantes son de $ 80.000; los pasivos circulantes, $ 60.000, inventarios, $
30.000; y efectivo, $ 10.000
1. ¿Cuánto será el inventario promedio que se debe tener si la administración desea que su
rotación de inventario sea 4? (Supongamos un año de 360 días para realizar los cálculos)
2. ¿Qué tan rápidamente (en cuantos días) deben cobrarse las cuentas por cobrar si la
administración desea tener solo un promedio de $ 50.000 invertidos en las cuentas por cobrar?
(Suponga un año de 360 días)

EJERCICIO No. 8:

Los datos para diversas compañías en la misma industria y de aproximadamente el mismo tamaño son
las siguientes:

Compañía A B C D E F
Ventas (millones) 10 20 8 5 12 17
Total de activos (en millones) 8 10 6 2.5 4 8
Utilidades netas (en millones) 0.7 2.0 0.8 0.5 1.5 1.0

Determine la rotación de activos, el margen de utilidades netas y el ROI. ¿En cuál empresa invertiría y
por qué?

EJERCICIO No. 9:

La sección de la deuda de largo plazo del balance de DINA Ediciones aparece como sigue:

Bonos hipotecarios al 9 ¼ % $ 2´500.000

Bonos de segunda hipoteca 12 3/8 % $ 1´500.000
Pagares al 10 ¼ % $ 1´000.000
Pagares subordinados al 14 ½ % $ 1¨000.000
TOTAL $ 6´000.000

1. Si las ganancias promedio antes de intereses e impuestos de DINA Ediciones son de $ 1.5
millones, ¿Cuál es la cobertura global de intereses?
2. Determine la cobertura de cada emisión.

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ESTUDIOS DE CASOS

ESTUDIO DE CASO 1.- CHEMALITE, INC. (B)1

ANÁLISIS DE FLUJO DE CAJA

Bennet Alexander, ingeniero químico, fundó la empresa Chemalite, Inc. a finales de 1990 para
la fabricación y venta de Chemalite. Durante el primer año la compañía funcionó bien, lo que
permitió a sus directivos declarar el pago de un dividendo por valor de 10.000 dólares al cierre
de 1991. El Anexo 1 muestra la cuenta de resultados y el balance del ejercicio cerrado al 31
de diciembre de 1991.

Durante la reunión con los accionistas de la compañía, celebrada en enero de 1992, Alexander
fue felicitado por los resultados obtenidos por la empresa durante su primer año de actividad.
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Tras largos debates, los accionistas aprobaron la decisión de trasladar las instalaciones de
fabricación a unos locales más amplios para poder hacer frente al creciente nivel de ventas.
Esperaban que Chemalite pudiera aumentar su cuota de mercado antes de que saliera al
mercado otro producto competidor. También acordaron ampliar la línea de productos para
incluir colores nuevos.

Al concluir la junta de accionistas se tomó la decisión de volver a reunirse a finales de marzo

para revisar el rendimiento de la empresa y para estudiar los estados financieros previstos
para 1992.

A fin de prepararse para la reunión de marzo, Alexander pidió a su contable las previsiones
de los estados financieros para el ejercicio que finalizaba el 31 de diciembre de 1992. En el
Anexo 1 se reproduce el informe que confeccionó el contable, quien además le entregó las
notas siguientes:

1. Según el departamento comercial, se espera que durante el próximo año las ventas suban
en un 150% a medida que aumentamos la cuota de mercado. Se prevé que la mitad de
este crecimiento provenga de nuevos clientes mayoristas. Por nuestra corta experiencia
con este tipo de canal de distribución sabemos que, aunque en teoría los mayoristas han
de pagar en 30 días, en realidad la media son 40 días.
2. Necesitaremos mantener existencias de productos acabados para hacer frente a los
pedidos de los mayoristas.
3. Se estima que el valor medio del inventario de materias primas será de 75.450 dólares.
4. El terrero y los edificios de las nuevas instalaciones de producción costarán 850.000
dólares, de los cuales 250.000 corresponden al terreno. La fábrica entrará en
funcionamiento a principios de julio, su vida estimada es de 10 años, y se amortizará
utilizando el método de amortización (depreciación) lineal a efectos contables.
5. El vendedor de la instalación transferirá la titularidad el 30 de junio y recibirá la mitad del
precio de compra en efectivo y la otra mitad en tres anualidades iguales a partir del 30 de
junio de 1994.
6. Conforme a lo acordado por el consejo de administración, también necesitaremos adquirir
máquinas nuevas con mayor capacidad. A mi parecer se habrán de cambiar las máquinas
que compramos en junio del año pasado (nuestro proveedor asegura que actualmente su

1 El caso original, titulado Chemalite, Inc. (B). Cash Flow Analysis, fue preparado por Antonio Dávila, bajo la
supervisión de Robert Simons, del Harvard Business School, como base para discusión en clase y no como
ilustración de la gestión, adecuada o inadecuada, de una situación determinada.
Copyright 1994 by the President and Fellows of Harvard College,
Prohibida la reproducción, total o parcial, sin autorización escrita del IESE.
Autorizado para uso exclusivo del IDE.

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precio de reventa es muy alto). Se calcula que el precio de venta de las máquinas antiguas
es de 215.500 dólares y que las nuevas costarán 520.000 dólares. Estas operaciones al
contado se efectuarán a finales de junio. La vida estimada de las máquinas nuevas es de
10 años.
7. Así mismo, en julio contrataremos un seguro para cubrir el edificio, las existencias y la
eventual interrupción del negocio. El costo del seguro es de 97.500 dólares, pagaderos en
efectivo, y tendrá efectos desde julio de 1992 hasta diciembre de 1993.
8. En enero de 1992 pagamos un dividendo en efectivo de 0,02 dólares por acción
correspondiente al ejercicio de 1991.
9. Conforme a lo acordado en la junta de accionistas de enero, el 10% de los beneficios netos
de 1992 se repartirá como dividendos.
10. Según me comunicó usted, uno de nuestros accionistas necesita vender sus acciones por
motivos personales. He supuesto que la compañía va a comprar sus 20.000 acciones al
precio de 1,3 dólares cada una.
11. Por último, he supuesto que el resto de nuestras necesidades financieras se cubrirán con
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deuda a largo y a corto plazo. Actualmente estamos negociando con el banco un préstamo
garantizado a largo plazo por valor de 510.000 dólares, al 10% pagadero anualmente y
con efectos a partir del 30 de junio.

Alexander examinó el informe del contable y los supuestos correspondientes. El beneficio neto
que aumentaba en más de un 400%, era muy atractivo. No había duda de que la nueva
instalación de producción y las nuevas máquinas de mayor capacidad eran una buena
inversión, pero le preocupaba la proporción de deuda a corto plazo del balance. Se preguntaba
si realmente necesitaban tan nivel de financiación. Los accionistas también tendrían dudas al
respecto.

El primer paso era saber de dónde provenían y adónde iban los fondos. El segundo era
analizar por qué era necesario endeudarse tanto con una previsión de resultados tan
favorable.

REQUISITOS

1. Preparar una previsión de estado de flujo de caja para 1992 utilizando el método
indirecto.
2. ¿Cuáles son las fuentes y gastos de caja principales que se deducen de su análisis?
3. ¿Qué le recomendaría a Bennet Alexander?

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ANEXO 1: CHEMATILE, Inc (B)

Análisis de flujo de caja
Previsión de estados financieros para 1992
Balance de situación al 31 de diciembre de 1991 y 1992
(en dólares)

Activos 31 de diciembre de 1991 31 de diciembre de 1992

(Real) (Previsión)
Caja 113.000,00 9.490,00
Clientes (Cuentas a cobrar) 69.500,00 139.530,00
Existencias de materias primas 55.000,00 75.450,00
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Existencias de productos acabados * - 104.680,00

Seguros pagados por anticipado - 65.000,00
TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES 237.500,00 394.150,00
Activo inmovilizado (Activos Fijos)
Inmovilizado material 212.500,00 1.120.000,00
menos: Depreciación acumulada - 10.625,00 - 56.000,00
Terrenos - 250.000,00
Patente 100.000,00 75.000,00
TOTAL ACTIVOS FIJOS 301.875,00 1.389.000,00
TOTAL ACTIVO 539.375,00 1.783.150,00
Pasivos
Impuestos a pagar 10.900,00 9.950,00
Préstamos bancarios a corto plazo - 200.000,00
Impuestos diferidos - 26.730,00
Efectos a pagar - 425.000,00
Dividendos a pagar 10.000,00 12.000,00
TOTAL PASIVOS CIRCULANTES 20.900,00 673.680,00
Préstamos bancarios a largo plazo - 510.000,00
TOTAL PASIVOS LARGO PLAZO - 510.000,00
TOTAL PASIVOS 20.900,00 1.183.680,00
Capital 500.000,00 500.000,00
Utilidades retenidas 18.475,00 125.470,00
Autocartera - - 26.000,00
TOTAL CAPITAL CONTABLE 518.475,00 599.470,00
TOTAL PASIVOS 539.375,00 1.783.150,00
* La cifra correspondiente a las existencias de productos acabados incluye 5.000 dólares de
amortización.

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ANEXO 1: CHEMATILE, Inc (B)

(continuación)
Cuenta de resultados para los ejercicios cerrados al 31 de diciembre de 1991 y 1992
31 de diciembre de 1991 31 de diciembre de 1992
(Real) (Previsión)
Ventas 754.500,00 1.886.250,00
Material - 195.000,00 - 452.700,00
Mano de obra - 275.000,00 - 660.000,00
Alquiler - 50.000,00 - 25.000,00
Servicios - 30.000,00 - 82.000,00
Amortizaciones - 10.625,00 - 61.625,00
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MARGEN BRUTO 193.875,00 604.925,00

Publicidad - 22.500,00 - 70.000,00
Investigación y desarrollo - - 63.250,00
Seguros - - 32.500,00
Amortización de patente - 25.000,00 - 25.000,00
Gastos de venta y administración - 75.000,00 - 195.750,00
Ganancia por venta de equipos - 24.250,00
Gastos financieros - 750,00 - 58.750,00
Prototipos - 23.750,00 -
Honorarios legales - 7.500,00 -
BENEFICIOS ANTES DE IMPUESTOS 39.375,00 183.925,00
Impuestos sobre la renta - 10.900,00 - 64.930,00
BENEFICIO NETO 28.475,00 118.995,00

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ESTUDIO DE CASO 2.- CASO WATSON

Hace poco, Robert Watson se acercó a su cuñado, Al Thomas, con una propuesta para comprar 20%
de participación en Watson Leisure Time Sporting Goods. La compañía fabrica palos de golf, bates de
béisbol, aros para baloncesto y otros artículos similares.

El señor Watson señala de inmediato el aumento en las ventas durante los últimos tres años, como se
indica en el estado de ingresos, CUADRO 1. La tasa de crecimiento anual en las ventas es 20%. Un
balance general para un periodo similar se muestra en el CUADRO 2, y los índices seleccionados de
la industria se presentan en el CUADRO 3. Observe que el índice de crecimiento de la industria en
ventas solo es de aproximadamente 10% anual.

Hubo un crecimiento real sostenido de 2% a 3% en el producto interno bruto durante el periodo bajo
estudio. El índice de inflación estaba en el nivel de 3% a 4%.

CUADRO No. 1
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WATSON LEISURE TIME SPORTING GOODS

Estado de ingresos
20XX 20X1 20X2
Ventas (todas a crédito) 1.500,00 1.800,00 2.160,00
Costo de bienes vendidos 950,00 1.120,00 1.300,00
Utilidad bruta 550,00 680,00 860,00
Gastos de ventas y administrativos* 380,00 490,00 590,00
Utilidad operacional 170,00 190,00 270,00
Gastos por intereses 30,00 40,00 85,00
Utilidad neta antes de impuestos 140,00 150,00 185,00
Impuestos 46,12 48,72 64,85
Utilidad neta 93,88 101,28 120,15
Acciones 40,00 40,00 46,00
Utilidad por acción 2,35 2,53 2,61
* Incluye $20,000 en pagos por leasing cada año

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CUADRO No. 2
WATSON LEISURE TIME SPORTING GOODS
Balance general
20XX 20X1 20X2
Activos
Caja 20,00 30,00 20,00
Títulos valores negociables 30,00 35,00 50,00
Cuentas por cobrar 150,00 230,00 330,00
Inventario 250,00 285,00 325,00
Total activo corriente 450,00 580,00 725,00
Neto planta y equipo 550,00 720,00 1.169,00
Total activo 1.000,00 1.300,00 1.894,00
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20XX 20X1 20X2

Pasivo y patrimonio de los accionistas
Cuentas por pagar 100,00 225,00 200,00
Obligaciones financieras (bancarias) 100,00 100,00 300,00
Total pasivo corriente 200,00 325,00 500,00
Obligaciones a largo plazo 250,00 331,12 550,00
Total pasivo largo plazo 250,00 331,12 550,00
Total pasivo 450,00 656,12 1.050,00
Acciones comunes ($10 valor par) 400,00 400,00 461,00
Capital pagado por encima del valor par 50,00 50,00 80,00
Utilidades retenidas 100,00 193,88 303,00
Total patrimonio de los accionistas 550,00 643,88 844,00
Total pasivo y patrimonio de accionistas 1.000,00 1.300,00 1.894,00

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CUADRO No. 3
Índices seleccionados de la industria
20XX 20X1 20X2
Crecimiento en ventas - 9.98% 10.02% Porcentajes
Margen Neto 5.75% 5.80% 5.81% Porcentajes
Retorno sobre activos (inversiones) (ROI) 8.22% 8.24% 8.48% Porcentajes
Retorno sobre patrimonio (ROE) 13.26% 13.62% 14.16% Porcentajes
Rotación de cartera 10,00 9,50 10,10 Veces
Periodo promedio de recaudo (Días de Cobro) 30,00 37,90 35,60 Días
Rotación de inventario 5,71 5,62 5,84 Veces
Rotación de activos fijos 2,75 2,66 2,20 Veces
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Rotación activo total 1,43 1,42 1,46 Veces

Razón corriente 2,10 2,08 2,15 Veces
Prueba ácida 1,05 1,02 1,10 Veces
Deuda sobre activo total (Endeudamiento Neto) 38,00% 39,50% 40,10% Porcentajes
Veces de intereses ganados (Cobertura de intereses) 5.00 5.20 5.26x Veces
Cobertura de cargos fijos (Ventas / Gastos Fijos) 3,85 3,95 3,97 Veces
Crecimiento en utilidades por acción (UPAs) - 9,70% 9,80% Porcentajes

Hay unas acciones comunes disponibles, debido al mal estado de salud de un accionista que necesita
efectivo. La cuestión no está en determinar el precio exacto de las acciones, sino en determinar si
Watson Leisure Time Sporting Goods representa una inversión atractiva. Aunque el señor Thomas tiene
un gran interés en los índices de rentabilidad, mirará con detenimiento todos los índices. El no tiene
reglas definitivas acerca del retorno sobre la inversión requerido, pero desea analizar la condición
general de la empresa. En la actualidad, esta no paga un dividendo en efectivo y el retorno para el
inversionista procede de la venta de acciones en el futuro. Después de hacer un análisis exhaustivo
(incluido los índices para cada año y las comparaciones con la industria), ¿Qué comentarios y
recomendaciones le haría usted al señor Thomas?

¿Cuál sería el riesgo del señor Thomas al invertir en esta compañía?

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