Nombre: Oliver Briceño

Pontificia Universidad Católica del Ecuador

Evaluación Financiera de proyectos

Proyecto
Riesgo proyecto. - El riesgo en un proyecto es un evento incierto o condición incierta que,
si ocurre, tiene un efecto positivo o negativo sobre el proyecto.
Proyecto: Ingresos – Costos= Flujo Neto
El riesgo es que tanto los ingresos y los costos sufran una dispersión.
- Un indicador es la varianza o desviación estándar del riesgo
- Tengo más control sobre los costos, en los ingresos el control es mucho menor.
Plan de Inversión
1. Activos fijos operativos
2. Activos fijos administrativos y ventas
3. Activos diferidos(NEC), Intangible (NIIF)
4. -Capital de trabajo operativo
- Capital de trabajo administrativo
Plan de inversión sin financiamiento = 100

Escalonamiento de Garantías

Garantía Desembolso
Terreno $150.000 150.000 120.000 (80% de la garantía)
Galpón 120.000 96.000
Maquinaria 96.000 76.000 Para capital
292.000 (194 % de 150k) de trabajo

Un perito de la superintendencia de bancos se encarga del avaluó del terreno mediante:

- Valor comercial
- Valor oportunidad (venta rápida)
Prenda comercial (materia prima) también puede ser constituido como materia prima
Terreno
Hipoteca abierta: permite disponer de capital ya amortizado.
Galpón
Nombre: Oliver Briceño

Maquinaria
Prenda industrial: el avaluó es la factura
Materia prima
La verificación de la materia prima y la maquinaria, o también Stock monitoring, es hecha
por las verificadoras

Plan de Inversión con financiamiento

1. Activos fijos operativos
2. Activos fijos administrativos y ventas
3. Activos diferidos(NEC), Intangible (NIIF)
4. -Capital de trabajo operativo
- Capital de trabajo administrativo
5. Pago capital periodo pre operativo
Plan de inversión sin financiamiento = 100 + i +k = 115

Lunes 10/04/2017
∑ Plan de inversión sin financiamiento
+ Pago amortización capital
Plan de inversión total
- Si los flujos netos traídos a valor presente son mayores a la inversión inicial el
proyecto es rentable.
- Flujo de fondos = Ingresos – costos
- Los flujos tienen que ser descontados con la tasa de interés que se llama tasa de
descuento.

Miércoles 12/04/2014
𝑀𝑓 = 𝐶0 𝑥 (1 + 𝑖)𝑛 𝑀𝑓 = Monto final

𝐶0 = Capital inicial

Concepto valor futuro

𝑀𝑓
𝐶0 =
(1 + 𝑖)𝑛
Nombre: Oliver Briceño

Valor futuro Isla Manhattan

Costo en 1624 = $24
n = 393 años

𝑉𝐹2017 = 24 ∗ (1 + 0.06)393 = 21,155 trillones de dólares

Con i = 8%
𝑉𝐹2017 = 24 ∗ (1 + 0.08)393 = 69,477 trillones de dólares

Miércoles 19/04/2017
Valor futuro neto Valor actual
𝑉𝐹𝑁
𝑉𝐹𝑁 = 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 ∗ (1 + 𝑘)𝑛 𝑉𝐴 = (1+𝑘)𝑛

Plan Preoperativo 1 2 3
1. Activos fijos operativos
2. Activos fijos administrativos y ventas Y Y Y
3. Activos diferidos(NEC), Intangible (NIIF) - - -
4. -Capital de trabajo operativo C C C
- Capital de trabajo administrativo
5. Pago amortización K primer pago
FN1 FN2 FN3

Valor Presente Neto o VAN

𝑉𝐴𝑁 = 𝑉𝑃(∑ 𝐹𝑁) − 𝐼0

Si 𝑉𝐴𝑁 > 𝐼0 -> el proyecto es rentable

Si 𝑉𝐴𝑁 = 𝐼0 -> Ganaría porque estaría ganando lo de la tasa de descuento
- El proyecto más riesgoso se descuenta a la tasa mas alta. Los flujos descontados
serán menores.

𝑉𝐹1 𝑉𝐹2 𝑉𝐹3 𝑉𝐹𝑛

𝑉𝐴𝑁 = −𝑉𝐹0 + 1
+ 2
+ 3
+⋯+
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)𝑛
Nombre: Oliver Briceño

Ejercicio VAN
La compañía ABC considera realizar una inversión por US$ 6000. Se estiman flujos futuros
para el año 1 de $3000, para el año 2 de $2000, para el año 3 de $3000, y para el último
año de $1500. La tasa de descuento es el 9%. ¿Recomiendas este proyecto?

𝐼0 = 6000
𝐹1 = 3000 → 3000(1 + 0,09)1 = 2752
𝐹2 = 2000 → 2000(1 + 0,09)2 = 1683
𝐹3 = 2000 → 2000(1 + 0,09)3 = 1544
𝐹4 = 1500 → 1500(1 + 0,09)4 = 1062
𝑖 = 9%
𝑉𝐴𝑁 = −6000 + 2752 + 1683 + 1062
𝑉𝐴𝑁 = 1041 > 𝑉𝐹0 → es rentable y además representa ganancias de más del 9%
𝑇𝐼𝑅𝐹: Tasa Interna de Retorno Financiero. La tasa de retorno que hace que el VAN = 0.

Periodo de recuperación de la inversión

Ejemplo:
La empresa ABC va a realizar una inversión de $3700. Se estima un flujo de efectivo $1000
el primer año, de $2000 el segundo año, de $1500 el tercer año, de $1000 el cuarto año.
Si la empresa tiene la meta de recuperar la inversión en 3 años, ¿le convendría el
proyecto?
𝐼0 = 3700 Flujos actualizados
1000
𝐹1 = 1000 → (1,1)1
= 909 909
𝐹2 = 2000 → 2000(1 + 0,1)2 = 1652 2561
𝐹3 = 1500 → 1500(1 + 0,1)3 = 1126 3687
𝐹4 = 1000 → 1000(1 + 0,1)4 = 683 4370

𝑉𝐴𝑁 = −3700 + 909 + 1652 + 1126 + 683

𝑉𝐴𝑁 = 670 (10%)
𝐹𝑎𝑙𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒 = 13
683
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 = = 56
12
13
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠 = = 6.23
56
Recupero la inversión en 3 años ±6 días. Sí me conviene la inversión.
Nombre: Oliver Briceño

Lunes 24/10/2017
Tasa interna de retorno
Ejemplo:

𝐼0 = 20553 𝑐𝑜𝑛 𝑖 = 10% 𝑐𝑜𝑛 𝑖 = 14%

5000
𝐹1 = 5000 → = 4546 4386
(1 + 0.1)1
5000
𝐹2 = 5000 → = 4132 3847
(1 + 0.1)2
5000
𝐹3 = 5000 → = 3757 3375
(1 + 0.1)3
5000
𝐹4 = 5000 → = 3415 2960
(1 + 0.1)4
5000
𝐹5 = 5000 → = 3105 2597
(1 + 0.1)5
5000
𝐹6 = 5000 → = 2822 2278
(1 + 0.1)6

𝑉𝐴𝑁 = 1221 𝑉𝐴𝑁 = −1112

12,0035% → 𝑉𝐴𝑁 = 0 → 𝑇𝐼𝑅

Miércoles 03/05/2017
Flujo de caja proyectado
El Flujo de Caja es un informe financiero que presenta un detalle de los flujos de
ingresos y egresos de dinero que tiene una empresa en un período dado.

P. Pre operativo Flujo de caja

-100 Y Y Y Y
- - - -
C C C C
FN1 FN2 FN3 FN4

P. Operativo

- Flujo de caja: Siempre dice la verdad

- El valor de deshecho está como valor positivo
- El capital de trabajo se recupera totalmente.
Nombre: Oliver Briceño

Flujo de caja proyectado

I. INTRODUCCION

La proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes
del estudio de un proyecto, ya que la evaluación del mismo se efectuará sobre los
resultados que en ella se determinen.

Existen diversas maneras de construir un flujo de fondos, dependiendo de la

información disponible y si se trata de un proyecto de creación de una nueva empresa o
si es uno que se evalúa en una empresa en funcionamiento.

II. ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

Un flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos

:

a) Los egresos iniciales de fondos

b) Los ingresos y egresos de operación
c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos
d) El valor de desecho o salvamento del proyecto.

Egresos iniciales de fondos :

Corresponden al total de la inversión inicial requerida para la puesta en marcha del

proyecto. El capital de trabajo, si bien no implica un desembolso en su totalidad antes
de iniciar la operación, se considerará también como un egreso en el momento cero.

Ingresos y egresos de operación :

Nombre: Oliver Briceño

Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. La diferencia entre
devengados o causados y reales se hace necesaria, ya que el momento en que
realmente se hacen efectivos el ingreso y egreso será determinante para la evaluación
del proyecto.

Los costos que componen el flujo de caja se derivan de los estudios de mercado, técnico
y organizacional analizados anteriormente.

Una clasificación usual de costos se agrupa según el objeto del gasto, en costos de
fabricación, gastos de operación, financieros y otros.

Los costos de fabricación pueden ser directos o indirectos (conocidos también como
gastos de fabricación). Los costos directos los componen los materiales directos y la
mano de obra directa, que incluye todos los beneficios adicionales. Los costos indirectos
se componen por la mano de obra indirecta (supervisión, choferes, mantenimiento),
materiales indirectos (repuestos, combustibles, lubricantes y suministros) ; y los gastos
indirectos como energía, comunicaciones, seguros, arriendos, etc.

Los gastos de operación pueden ser gastos de ventas o gastos generales de

administración. Los gastos de ventas están compuestos por los gastos laborales,
comisiones de ventas y cobranzas, publicidad, empaques, transporte y
almacenamiento. Los gastos generales de administración los componen los gastos
laborales de representación, seguros, alquileres, materiales y útiles de oficina,
impuestos y otros.

Los gastos financieros los constituyen los gastos de intereses por los préstamos
obtenidos.

Los otros gastos agrupan la estimación de incobrables y un castigo por imprevistos, que
usualmente corresponde a un porcentaje sobre el total.

Un elemento de costo no analizado y que influye indirectamente sobre el gasto es la

depreciación, que representa el desgaste de la inversión en obra física y equipamiento
que se produce por su uso. Los terrenos y el capital de trabajo no están sujetos a
depreciación, ya que no se produce un desgaste derivado de su uso.
Nombre: Oliver Briceño

Puesto que el desembolso se origina al adquirirse el activo, los gastos por depreciación
no implican un gasto en efectivo, sino uno contable para compensar, mediante una
reducción en el pago de impuestos, la pérdida de valor de los activos por su uso.
Mientras mayor sea el gasto por depreciación, el ingreso gravable disminuye y por tanto
el impuesto pagadero por las utilidades del negocio.

En los estudios de viabilidad generalmente se acepta la convención de que es suficiente

aplicar el método de línea recta sin valor residual, es decir, se supone que se deprecia
todo el activo en proporción similar cada año.

Momento en que ocurren los ingresos y egresos :

El flujo de caja se expresa en momentos. El momento cero reflejará todos los egresos
previos a la puesta en marcha del proyecto. El horizonte de evaluación depende de las
características de cada proyecto. Un período de cinco a diez años es el ciclo más común
de análisis.

El valor de desecho:

El valor de desecho refleja el valor del proyecto por los beneficios netos esperados
después del año diez.

III. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

3.1 Flujo de caja del proyecto o de la inversión

Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversión el

ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente :
Nombre: Oliver Briceño

+ Ingresos sujetos a impuestos

- Egresos sujetos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuesto
- Impuesto
= Utilidad después de impuesto
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= Flujo de caja

Ingresos y egresos sujetos a impuesto son todos aquellos que aumentan o

disminuyen la riqueza de la empresa.

Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributación son
deducibles pero no ocasionan salidas de caja, como la depreciación o el valor en libros
de un activo que se vende. Al no ser salidas de caja se restan primero para aprovechar
su descuento tributario y se suman en el ítem “Ajuste por gastos no desembolsables”.
De esta forma, se incluye sólo un efecto tributario.

Egresos no sujetos a impuestos son las inversiones, ya que no aumentan ni

disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.

Beneficios no sujetos a impuestos son el valor de desecho del proyecto y la

recuperación del capital de trabajo. Ninguno está disponible como ingreso aunque son
parte del patrimonio explicado por la inversión del negocio.

3.2 Flujo de caja del inversionista

El flujo de caja analizado en el acápite anterior permite medir la rentabilidad de

toda la inversión. Si se quisiera medir la rentabilidad de los recursos propios, deberá
Nombre: Oliver Briceño

agregarse el efecto del financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento

de la deuda.

Como los intereses del préstamo son un gasto afecto a impuesto, deberá
diferenciarse qué parte de la cuota que se le paga a la institución que otorgó el
préstamo es interés y qué parte es amortización de la deuda, porque el interés se
incorporará antes de impuesto mientras que la amortización, al no constituir cambio en
la riqueza de la empresa, no está afecta a impuesto y debe incorporarse en el flujo
después de haber calculado el impuesto.

Finalmente, deberá incorporarse el efecto del préstamo para que por diferencia,
resulte el monto que debe invertir el inversionista. En este caso, la estructura del flujo
queda como sigue :

+ Ingresos sujetos a impuestos

- Egresos sujetos a impuestos
- Gastos no desembolsables
- Intereses del préstamo
= Utilidad antes de impuesto
- Impuesto
= Utilidad después de impuesto
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no sujetos a impuestos
+ Préstamo
- Amortización de la deuda
= Flujo de caja

Los intereses del préstamo y la amortización de la deuda se incorporan a partir del

momento uno y hasta su cancelación total. El préstamo irá con signo positivo, en el
momento cero.
Nombre: Oliver Briceño

Segundo Parcial
Valor de desecho
La inversión, normalmente cuando se realiza una evaluación, la proyección se hace para
un periodo de tiempo inferior a la vida útil real del proyecto. Por ello al término del
periodo de evaluación deberá estimarse el valor que podría tener el activo en ese
momento, ya sea suponiendo su venta, considerando su valor contable o estimando la
cuantía de los beneficios futuros que podría generar desde el término del periodo de
evaluación hacia delante. Hay tres tipos:
- Contable depreciación
- Comercial
- Económico
Al igual que el capital del trabajo, el valor de desecho es considerado para cumplir
compromisos financieros.
Métodos para calcular el valor de desecho:
- Suma de los valores contables
- Suma de los valores comerciales
- Método económico
Suma de los valores contables
𝑗=𝑛
𝐼𝑗
𝑉𝐷 = ∑ 𝐼𝑗 − ( ∗𝑑 )
𝑛𝑗 𝑗
𝑗=𝑖

𝐼𝑗 = Inversión en el activo j
𝑛𝑗 = Número de años a depreciar el activo j
𝑑𝑗 = Número de años ya depreciados del activo j al momento de hacer el cálculo del
desecho

Su uso se recomienda en el nivel de perfil mas no *** en el de prefactibilidad (flujo de

caja).

Ejercicio. -
Se trabaja un horizonte de 10 años.

Ítem Inversión Periodo de depreciación

Terreno 10.000 -
Construcción 80.000 40 años
Maquinaria 30.000 15 años
Equipos y mueble 10.000 10 años
130.000

Para obtener VD se sacan las depreciaciones

Nombre: Oliver Briceño

Depreciación anual Depreciación acumulada Valor en libros

0 0*10=0 10.000
2.000 20.000 60.000
2.000 20.000 10.000
1.000 10.000 0
5.000 50.000