Moneda Ideal

El medio o commodity especial que llamamos moneda tiene una historia larga e
interesante. Y puesto que somos tan dependientes de nuestro uso de la misma y estamos
tan controlados y motivados por el deseo de tener más o de no perder la que tenemos,
podemos volvernos irracionales al pensar acerca de ella, y fallar en la capacidad de
razonar a su respecto del modo que lo haríamos acerca de una tecnología como la radio,
a ser utilizada más o menos eficientemente.

Así que quiero presentar el argumento de que diversos intereses y grupos,

notablemente los economistas "keynesianos", le han vendido al público una "quasi-
doctrina" que enseña, en efecto, que "menos es más" o que (en otras palabras) "la mala
moneda es mejor que la moneda buena". Podemos recordar aquí la antigua economía
clásica con la llamada "ley de Gresham" que decía "La mala moneda se lleva los bienes".
El dicho de Gresham es del mayor interés aquí, porque ilustra el concepto "antiguo" o
"clásico" de "mala moneda" que no está de acuerdo con el pensamiento de esta variedad
de economistas.

Moneda, Utilidad y Teoría de los Juegos

En la clase de teoría de los juegos que estudian y aplican los economistas, el concepto
de "utilidad" es muy fundamental y esencial. Von Neumann y Morgenstern le dan un
tratamiento notablemente bueno y concienzudo en su libro sobre teoría de los juegos y
comportamiento económico. El concepto de utilidad (matemática) precede, por cierto, al
libro de Von Neumann y Morgenstern. Y por ejemplo, como concepto, la utilidad
matemática puede ser rastreada hasta un paper publicado en 1886 en Pisa por G. B.
Antonelli.

Cuando se estudia lo que se conoce como "juegos cooperativos", que en términos

económicos incluyen las fusiones y adquisiciones o la formación de cartels, se considera
apropiado y es standard hacer dos clasificaciones básicas:

(1): juegos con utilidad transferible.

(y)
(2): juegos sin utilidad transferible
(o juegos "NTU").

En el mundo de las realidades prácticas, es la moneda lo que típicamente causa la

existencia de un juego de tipo (1) en lugar de uno de tipo (2); la moneda es la "lubricación"
que permite una eficiente "transferencia de utilidad". Y generalmente, si los juegos pueden
ser transformados del tipo (2) al tipo (1), hay una ganancia, en promedio, para todos los
jugadores en términos de cualquier producto que pueda esperarse.

Pero esta función de la moneda en la facilitación general de la transferencia de utilidad

debería ser tan bien cumplida por la moneda de Tailandia como por la de Suiza. O
podemos formular la pregunta "¿Cómo se diferencian la 'buena' y la 'mala' moneda, si lo
hacen, para la valiosa función de facilitar la transferencia de utilidad?". Pero si
consideramos contratos con un eje de tiempo relativamente largo, la diferencia puede ser
apreciada claramente.

Consideremos una sociedad en la cual la moneda en uso esté sujeta a una rápida e
impredecible tasa de inflación, de modo tal que la moneda que hoy vale 100 podría valer
entre 50 y 10 dentro de un año. ¿Quién querría prestar moneda por un año?

En este contexto, podemos ver cómo la "calidad" de un patrón monetario puede influir
fuertemente en áreas de la economía que involucren financiamiento con créditos de largo
plazo.

"Keynesianos"

En realidad, el pensamiento de J. M. Keynes fue multi-dimensional y

consecuentemente, en la actualidad hay muy diferentes variedades de personas que
siguen, de un modo u otro, parte del pensamiento de Keynes. Y por supuesto PARTE de
su pensamiento fue científicamente exacto y por consiguiente no es disputable. Por
ejemplo, un libro temprano escrito por Keynes fue el texto matemático "Tratado de la
Probabilidad".

El rótulo "keynesiano" es conveniente, pero para estar seguros deberíamos definirle un

significado como partido que puede ser criticado y contrastado con otros partidos.

Así que definamos "keynesiano" como descriptivo de una "escuela de pensamiento"

que se originó en la época de las devaluaciones de la libra y el dólar a comienzos de los
30's del siglo XX. Luego, más específicamente, un "keynesiano" favorecería la existencia
de un establecimiento "manipulativo" por el estado, de un banco y tesoro centrales que
continuamente buscarían alcanzar objetivos de "bienestar económico" con
comparativamente escasa preocupación por la reputación de largo plazo de la moneda
nacional y sus efectos asociados sobre la reputación de las empresas financieras
domésticas.

Y por cierto, un muy famoso dicho de Keynes fue "... en el largo plazo estaremos todos
muertos..."

Observaciones Históricas

La historia del "patrón oro" es muy interesante. Se la puede rastrear hasta 1717,
cuando Isaac Newton, como "Director de la Casa de la Moneda" en Londres, estableció
que una cantidad standard de oro correspondía al circulante llamado "libra esterlina". Y en
1931 este standard finalmente no pudo sustentarse más, y eso ocurrió en una época en
que el gobierno de Londres se había desplazado políticamente a la izquierda, y también
de restricciones económicas globales.

El dólar estadounidense había sido puesto imitativamente en una relación fija con el
oro, como otros varios circulantes en momentos diversos. Esa relación ya no se sustentó
después de 1933, de manera similar al caso de la libra británica. Y otro circulante
vinculado de modo similar fue el franco suizo. En su caso, la relación standard original con
el oro fue discontinuada en 1936.

Y en épocas posteriores, visto retrospectivamente, se podría decir que hubo momentos

y lugares en que tal vez PARECÍA como si hubiera un "patrón oro" pero realmente no lo
había. En 1971 llegó, bajo la presidencia de Nixon en Washington, el repudio final
completo del concepto de una vinculación entre el dólar estadounidense y el oro.
Naturalmente, también fue el comienzo de un período de fuerte inflación en términos de
precios en dólares.

Los Bancos Centrales como "Perdonadores" e Impresores de Moneda

Un perdonador de deuda es una agencia o autoridad que puede perdonar los

"pecados" del sobre-endeudado o de quienes, de otro modo, irían a la bancarrota. Luego,
los bancos a veces pueden ser salvados de la quiebra. Luego, el gobierno de un país del
cual es quien emite el circulante aceptado localmente, también perdona sus propios
"pecados".

Si el "euro" se establece, entonces Roma y París ya no podrán jugar los mismos roles
que en pasado como "perdonadores". Los "perdonadores" nacionales se volverán
inefectivos dentro del área del "euro", salvo que se separen del bloque donde el circulante
es el euro. En su lugar, el perdón dependerá de las acciones de una especie de
"Emperador Romano" en Frankfurt, que podría perdonar en conjunto a todos los
pecadores endeudados en el bloque del euro.

Los Británicos y el "Euro"

Los habitantes del UK, que en el pasado tuvieron el mejor y más dominante de todos
los circulantes, así como el mayor "imperio" colonial, pueden sentirse tan reluctantes a
aceptar la "pérdida de rango" de aceptar ser regidos por un Emperador Romano
(colectivo) en Frankfurt, que declinen aceptar la membresía en el bloque del euro.

Técnicamente, sería posible que se las arreglaran para tener una moneda propia, de
calidad no menor que la del "euro". (Presumiblemente ésta sería la estrategia suiza.)

Moneda Ideal
 Así que la perspectiva de la euro-moneda abre muchas potencialidades interesantes
de juegos de alineamiento. En general, la membresía en un "club social" es deseable sólo
si hay no-miembros. Una buena alianza puede ser reducida a un absurdo si se vuelve
demasiado ampliamente inclusiva. Pero un patrón monetario global podría tener un valor
similar al de las medidas standard, como las del "sistema métrico".

Hay un valor tremendo simplemente en tener precios convenientemente cotizados.

Con un patrón monetario euro, un fabricante de España puede brindar información de
manera simple a posibles clientes de Francia o Alemania. Sería comparable a las
condiciones en los EEUU, donde los ítems pueden ser pedidos por catálogo y
despachados entre estados con la única complicación de los impuestos estatales a las
ventas que puedan estar involucrados.

Estados sin Pecado

Se ha observado que los estados listados: Luxemburgo, Andorra, Liechtenstein, San

Marino, Mónaco y el Vaticano, carecen constitucionalmente de "pecado", en el sentido de
la cesación de pagos por bancarrotas, y tampoco se han "perdonado" deudores de
moneda a sí mismos. Esto ocurre simplemente porque no han impreso moneda cuyo valor
pudieran determinar. Cada uno de ellos emite un circulante con valor definido por el valor
del emitido por un estado más grande, o simplemente no emite circulante.

Y fuera de Europa se puede mencionar a Panamá y Liberia como ejemplos de la misma

categoría.

Economía y Calidad de la Moneda

¿Cómo se correlaciona la calidad tradicional del circulante de un estado con el nivel

típico del avance económico y con el "standard de vida"? La correlación parece ser
positiva, ya que Suiza tiene un standard de prosperidad notablemente alto y una moneda
notablemente "buena", aunque por supuesto debe ser estudiado todo el espectro de
prosperidad y calidad de moneda de los estados para obtener una conclusión científica.

¿Cómo Podría Llegar a Ser un Standard la "Buena Moneda"?

El hecho histórico parece ser que el "patrón oro" fue, en su tiempo, una base que
favorecieo la prosperidad del U.K. y de otros estados como los EEUU y Suiza que
adoptaron el concepto del standard. Pero actualmente pocos propondrían un retorno al
uso simple del metal oro como standard. Se pueden mencionar varios factores: (1) el
costo de la extracción del oro efectivamente depende de la tecnología. Técnicas recientes
de leaching con cianuro han vuelto a hacer posible la extracción provechosa de oro en
sitios antes abandonados de los EEUU, así que ahora los EEUU son un gran productor.
Pero la impredecibilidad del costo es un factor negativo. (2) La ubicación de potenciales
minas de oro puede no ser "políticamente atractiva" por lo que podría parecer indeseable
tomar la decisión política de aumentar la importancia económica de esas áreas en
particular. (3) Hay cierta disposición psicológica negativa alrededor del oro, así que aún si
fuera la elección más lógica, después de todo, la impopularidad de la idea podría ser muy
obstructiva.

Pero es posible una alternativa moderna, que proporcionaría un buen standard

independente de los "perdonadores" estatales. Esta idea se me ocurrió hace
relativamente poco tiempo.

Pero las posibilidades de establecer efectivamente una norma de sistemas monetarios

que pudiera calificar como un tipo "ideal" son dependientes de las circunstancias políticas
del mundo. Si el mundo se volviera en realidad un único imperio con un gobierno central,
entonces lo que ahora es comercio internacional, con despacho sobre los océanos a
través de áreas que no se consideran propiedad de ningún estado, sería reemplazado por
el equivalente del comercio doméstico dentro de los EEUU.

Y esto modificaría profundamente las circunstancias relevantes al establecimiento de

"buenos" o "malos" sistemas monetarios. Lo que quiero sugerir no es visto como
adecuado para el contexto del imperio mundial.

También se puede subrayar que la "mala" moneda, o la inversa de la moneda "buena" o

"ideal" es básicamente una consecuencia de deficiencias por parte de gobiernos y
políticos, relacionadas con la moral, virtud, o ética. Los fenómenos de "mala moneda" son
comprensibles esencialmente a través de los estudios de Machiavellos.

A nosotros, en la Tierra, se nos podría decir cómo tener sistemas monetarios ideales, si
hubiera extra-terrestres inteligentes y benévolos que nos "tomaran a su cargo" y
administrasen nuestros sistemas monetarios nacionales de manera análoga a como los
británicos administraban recientemente el circulante de Hong Kong.

Comparaciones Naturales de Valor

En la mayor parte de los estados con una "economía avanzada" hay estadísticas
preparadas por las autoridades, comparables con el "índice de precios al consumidor" de
los EEUU. (En los EEUU., esta estadística se remonta a los tiempos en que el dólar era
un circulante patrón oro.) A medida que la inflación se ha vuelto un fenómeno más
standard y esperado, el IPC ha sido utilizado e interpretado como la medida más realista y
práctica de la tasa real de inflación. Cuando está en el 2% o 3%, actualmente es de buen
tono que los comentaristas económicos y financieros digan que "la inflación no es un
problema" o que "la inflación está bajo control". Esto involucra por supuesto cierto tipo de
psicología. A lo largo de la duración esperada actual de la vida humana, de 70 años, una
unidad de circulante del valor del momento del nacimiento de una persona valdría más de
4 unidades del valor al momento de la muerte de esa persona.
 Un Standard de Valor no-Político

Una posible base no-política para un standard de valor para la moneda sería una
buena estadística "IPCI" - sigla que refiere a "índice de precios de consumo industrial". El
mismo podría ser calculado a partir de los precios internacionales de las commodities,
como el cobre, plata, tungsteno, etc. empleadas en las actividades industriales.

Aquí podemos volver a la comprensión de que la moneda tiene el valor práctico de

crear juegos para comerciantes, que son juegos con utilidad transferible, en los que sin
moneda disponible el juego no tendría utilidad transferible y luego, sería naturalmente un
juego con menos eficiencia en relación con las posibilidades de que los participantes
maximizaran su situación de ganancias combinadas.

Y entonces, si consideramos cuáles commodities serían óptimamente elegibles para

proporcionar una base para un medio de transferir utilidad; si consideramos
específicamente la posibilidad de que los participantes en el comercio puedan estar
ubicados en naciones diferentes y quizás en diferentes continentes, luego la elegibilidad
de tales commodities, en relación a la función ideal de facilitar la de transferencia de
utilidad, depende del alcance con el cual dicha commodity pueda parecer tener un valor
independiente de su ubicación geográfica.

Claramente, en términos de esta perspectiva geográfica, el oro ha sido óptimo

históricamente y eso en gran medida porque el costo laboral de trasladarlo sobre grandes
distancias es tan pequeño en relación al valor de lo transportado. Luego, constituyó un
medio muy eficientemente trasladable para transportar un valor intercambiable con otros
valores, todos ellos derivados en definitiva, de un modo u otro, del trabajo humano (con
los producidos de los guerreros, también vistos aquí como involucrando trabajo). Pero
actualmente el platino sería aún mejor que el oro, pues tiene mayor valor por unidad de
peso.

El petróleo crudo también podría ser utilizado para transacciones de intercambio, y en

relación al estado presente de la economía global parecería un componente adecuado de
un índice de precios de commodities comerciadas internacionalmente que entren en los
costos del consumo industrial. Podemos apreciar que los tiempos podrían cambiar,
especialmente si se hallara una "fuente de energía milagrosa", y por consiguiente, si se
construyera un buen índice IPCI no deberíamos esperar que sea válido, tal como se lo
haya definido inicialmente, para toda la eternidad. En cambio, sería adecuado que se lo
reajustara regularmente, dependiendo de cómo evolucionen realmente los patrones del
comercio internacional. Aquí, evidentemente, los políticos que controlen la autoridad tras
los standards PODRÍAN corromper la continuidad de un buen standard, pero dependiendo
de cómo se dispongan las cosas en lo fundamental, las probabilidades de daño serio por
"corrupción política" podrían resultar tan pequeñas como las probabilidades de que los
valores del metro y kilogramo standard lleguen a corromperse por las acciones de los
políticos.
 También, las commodities con precios calculables fácil y confiablemente son las más
elegibles, y son muy deseables los precios relativamente estables.

Otro costo básico que podría ser utilizado sería un costo standard de transporte, el
costo de despachar una cantidad unitaria de algo a través de largas distancias
internacionales.

Así que parece que un índice IPCI como el descripto podría ser calculado de un modo
esencialmente "científico", una vez tomadas algunas decisiones prácticas iniciales. Y este
standard, como base para la estandarización del valor de la unidad internacional de
moneda, eliminaría, allí donde fuera utilizado, los roles políticos de los "grandes
perdonadores", las autoridades del estado que pueden disculpar las deudas de los
deudores incluyendo, en particular, las de ellos mismos. (la "deuda nacional" de un estado
puede, en principio, ser "trivializada" por una cantidad suficiente de inflación.)

Euro, Frankfurt, Standard

Si se utilizara un standard objetivo y no-político como el descripto en el Frankfurt de un

sistema de euro-moneda, no habría un "Emperador Romano" (ni una estructura colectiva)
con el poder de perdonar o no perdonar los pecados de deuda de todos los deudores
europeos (de la zona) en general. Así que no habría nada que argumentar al respecto,
como si o no aquéllos más deseosos de un “perdón” keynesiano deberían ser favorecidos
con un perdón general de las deudas pasadas por vía de la inflación.

Índices Refinados

Si se considera de un modo más elaborado el problema técnico de diseñar un índice

de precios que sirva como base para una moneda de valor standard, parece que existe la
posibilidad de definir la clase de índice que podría variar "suavemente" y aún así variar de
un modo adecuado a lo largo de períodos de tiempo extensos. Aquí el problema evidente
es que los precios de ciertas commodities que serían elegidas idealmente para medir los
cambios de largo plazo en los costos de la producción industrial, podrían tender
naturalmente a ser "volátiles" en sus variaciones dependiendo de los ciclos de negocios. Y
los precios de otras commodities o servicios, etc. podrían tender a variar mucho más
gradual o suavemente pero no ser confiables en términos de consideraciones para el
largo plazo, por una u otra razón.

Por ejemplo, los precios del cobre y del niquel podrían muy bien representar, sobre
largos períodos de tiempo, los costos reales de la producción industrial, y los precios de la
plata y el oro podrían tender a variar, comparativamente, mucho más "suavemente" que
los de los metales básicos. Se puede construir un índice de precios, basado en
"promedios móviles", que tuviera la suavidad de evolución de los precios del oro y la plata
y aún así, a lo largo de largos períodos de tiempo, siguiera básicamente los valores de los
metales básicos. Esto se podría lograr calculando un "promedio móvil" del índice de
metales básicos computado asignándoles precio módulo el índice de los metales
preciosos.

En la aplicación real, no sería cuestión de metales "básicos" y preciosos sino de una

variedad de commodities que serían seleccionadas por su elegibilidad en un sentido u
otro. Y en el índice formado a partir de cosas con precios naturalmente "suavemente
variables", parece que sería intrínsecamente muy factible hacer uso de costos de
servicios, o de energía, o de precios que dependen de la ubicación nacional de la
definición del commodity, servicio o bien que se justiprecia.

Así que empleando este enfoque puede evitarse la tentación de incluir cosas que
parezcan inadecuadas, sólo para obtener estabilidad o suavidad.

Y por supuesto el principio fundamental sigue siendo que si existió una base política
para los cambios en un índice standard, no es improbable que aparezca alguna forma de
"corrupción". Esto es comparable con la cuestión planteada recientemente en los EEUU,
donde ciertos intereses querían devaluar el IPC original calculado por el Departamento de
Trabajo para tener más dinero disponible en el presupuesto federal para reducir
impuestos o para otros propósitos, dándole menos a los beneficiarios de la Seguridad
Social.

Consideraciones Prácticas sobre las Tendencias de Valor a Largo Plazo

y la Singularidad de la Caja de Depósitos Segura

Hay un problema para el emisor de circulante, ya sea acuñado, en papel o en formato

"electrónico": si este circulante (o moneda) es DEMASIADO BUENO, podría ser explotado
por toda clase de grupos e intereses que podrían querer, simplemente, depositar con
seguridad un montón de riqueza, o invertir conservadoramente algunos activos, con vistas
a su buen valor futuro. (La palabra bueno se utiliza aquí en términos de tendencias de
valor comparativas, como en "buenas inversiones".) Luego, bajo condiciones extremas, el
circulante emitido por un estado podreia ser explotado por grupos ajenos a ese estado
como una especie de "caja de depósitos segura" en la cual no necesitarían pagar
comisiones ni rentas como las que se pagan a los gerentes de los fondos de inversión.

Pero sólo para mejorar las condiciones bajo las cuales se hacen los acuerdos de
otorgamiento y toma de préstamos a largo plazo, una moneda sería más o menos
equivalentemente buena si tuviera una tasa de inflación completamente estable y
constante. Luego esta tasa de inflación podría ser agregada a todos los contratos de
otorgamiento y toma de préstamos. Así que el problema de una moneda "DEMASIADO
BUENA" es evitable.

Sin embargo, no se conoce tal problema en la historia pasada de la moneda. Y en

realidad hay un carácter natural de la clase de cosas materiales a las cuales han estado
relacionados los standards monetarios que los hace tender naturalmente a no
proporcionar un canal "demasiado bueno" para la inversión. Simplemente no ha sido
provechoso, en el pasado, para ningún grupo económico, utilizar alguna variedad de
moneda como canal para la inversión, aunque por supuesto ha habido mucha
"especulación con el circulante" que es una cosa diferente.

Por supuesto el emisor de un circulante también necesita estar adecuadamente

preparado para la posibilidad de especulación por parte de intereses domiciliados en
estados extranjeros, etc., etc.

Tendencias de Valor Naturales

La tendencia de largo plazo del valor de cualquier índice of precios dependerá, a veces
predeciblemente, de la elección de la composición de ese índice. La naturaleza inherente
a la minería y la tecnología minera hacen posible que los precios de ciertos commodities
producidos como resultado de la dedicación de trabajo y capital al esfuerzo minero
aumenten menos (o decrezcan más) de lo que podría esperarse. Hay una "paradoja de la
dimensión", los productos agrícolas se producen empleando el recurso bi-dimensional de
la superficie de la tierra, así que la "frontera" crea una limitación. Pero en contraste cierta
minería, en particular la de metales elementales, es esencialmente capaz de operar en 3
dimensiones, aunque por supuesto hay costos crecientes al profundizar la excavación. Así
que en realidad hay montones y montones de oro, plata, platino, tungsteno, etc. ahí
afuera, y se puede encontrar más cavando más hondo.

Luego, se puede elegir un índice tal que su valor no suba como, digamos, el de un
"Rembrandt típico" o como la proporción de la población humana a la superficie total de la
Tierra. Si la tendencia de valor de una moneda es tal que una tasa de interés natural no
es negativa, entonces no es tarea inatractiva para la autoridad monetaria central emitir el
circulante físico que debería circular. Luego, el emisor del circulante estaría parcialmente
en la posición de un tomador de crédito que no paga interés por el dinero.

Apertura a Preguntas o Debate

El texto que antecede deriva originalmente de mis apuntes para las lecturas dadas en
diversas locaciones de la "European School of Economics" en Italia durante Octubre de
1997. Luego de ellas, tras consultas en la facultad de economía de Princeton, me enteré
del trabajo y publicaciones de Friedrich Hayek. Debo decir que mi pensamiento parece ser
totalmente paralelo al suyo en relación con la moneda y en particular con respecto al
punto de vista no típico en relación con las funciones de las autoridades que han sido
fuentes de circulante en los últimos tiempos (antes "acuñadoras").

Ha habido algunas revisiones y expansiones posteriores del texto y también hablé

sobre este tema en Northwestern, Yale, y en Atenas, Grecia.)