OPINION
LA INDUSTRIA DE LAS PASTAS EN CHILE
La industria nacional de pastas, dominada ampliamen-
te por las empresas Carozzi y Lucchetti, produce aproxi-
madamente 127 mil toneladas anuales. En los últimos años
ha mostrado una tasa de crecimiento promedio anual de
1,5%, dada por el crecimiento vegetativo de la población.
Lo anterior, unido al alto nivel de consumo que registra el
mercado chileno -alrededor de ocho kilos anuales por ha-
bitante- hace que no se vislumbre un gran incremento de
la demanda interna en los próximos años.
Consumo per cápita anual de pastas
(Kilos / Habitante)
28,2
12,7 11,7
9,9
9,6 9 8,8
Italia Venezuela Tunez Perú Suiza EE UU Grecia
Fuente: UNIPI-Italia (1999)
La industria se caracteriza por medianas economías de
escala en su producción y altas barreras de entrada. Den-
tro de éstas últimas, las dos más relevantes son contar con
una amplia red de distribución y con marcas de prestigio,
debido a que se trata de un producto de baja diferencia-
ción.
Por ser un producto de consumo masivo que se comer-
cializa a un precio bajo, es poco sensible ante los ciclos eco-
nómicos. Por otra parte, su baja diferenciación hace que el
producto sea altamente sensible a cambios en los precios
relativos respecto de otras marcas.
El principal insumo productivo es el trigo candeal, que
representa cerca del 65% de los costos de producción. Este
producto se transa como commodity en los mercados in-
ternacionales, lo que hace que su precio sea altamente va-
FELLER RATE VISION DE RIESGO
riable. Además, esto se ve amplificado por la inestabili-
dad en el tipo de cambio, aportando un riesgo adicional al
negocio.
La industria se provee tanto de trigo nacional, aproxi-
madamente un 40%, como importado. Las importaciones
provienen principalmente de Canadá, país con el que existe
un acuerdo bilateral de comercio, que dentro de sus medi-
das contempló un arancel de 0% para este tipo de trigo.
Los cultivos nacionales son contratados en gran parte
por los dos principales participantes de la industria,
Carozzi y Lucchetti. En general, éstos contemplan pagar
el precio del trigo blando, uso alternativo del suelo para el
agricultor, más un premio. De la producción de trigo can-
deal de la temporada 1999/2000, las compras de ambas
empresas representaron un 87% del total.
DOS GRANDES RIVALES DE TRADICIÓN EN LA INDUSTRIA
La industria nacional se encuentra fuertemente concen-
8,2 trada, alrededor del 80% está en manos de dos antiguos
participantes.
Desde 1898 opera Carozzi, empresa ligada a la familia
Chile
Bofill. La compañía lidera la industria concentrando un
42% de participación, con sus marcas Carozzi tradicional,
Trattoria, San Remo y Aconcagua. Además, distribuye
Matarazzo, línea de pasta de primera marca de la compa-
ñía argentina, Molinos Río de la Plata, con lo que controla
el 45% del mercado.
Lucchetti, creada el año 1904, concentra el 38% de parti-
cipación de mercado, con las marcas Lucchetti, Talliani,
Nápoli y Romano. La empresa actualmente es controlada
por grupo Luksic a través de Quiñenco S.A.
Ambas compañías producen a un nivel cercano al 60%
de sus respectivas capacidades productivas en Chile. Así,
poseen capacidad ociosa para aumentar la producción de
pastas para el consumo interno o, en su defecto, exportar.
Lo anterior, constituye una fuerte señal frente al posible
ingreso de nuevos competidores, nacionales o extranjeros.
Con una importancia relativa menor, participa Suazo,
empresa de la familia Suazo Gomez, que opera en Chile
hace 50 años; y Parma, empresa adquirida por capitales
argentinos, presente hace 8 años en el mercado nacional.
Diciembre 2001 1
 LA INDUSTRIA DE LAS PASTAS EN CHILE

Participaciones de mercado durante 1998 y que en los dos años siguientes incluso su-
bió alrededor de un 16%.
El descenso del volumen exportado se explica porque
Parma Suazo los principales productores nacionales, Carozzi y Lucchetti,
Matarazzo
5%
8% 3% realizaron inversiones en plantas productivas en los prin-
Don Vittorio Carozzi cipales países de destino, aprovechando el conocimiento
4% 42% previo de esos mercados, adquirido por medio de las ex-
portaciones.
Empresas Carozzi compró en Perú en ese año, las insta-
Lucchetti laciones productivas de la compañía Molitalia, junto con
38% el derecho a ocupar la marca. A nivel comercial, Molitalia
compite en el segmento de las marcas de segunda calidad.
Fuente: Empresas del sector

Participaciones de mercado en Perú

OPORTUNIDAD DE CRECIMIENTO FUERA DE CHILE
Dada la baja expansión de la demanda interna esperada Otros
para los próximos años, como una forma de crecer y de 14%
lograr mayores economías de escala, la industria nacional Alicorp
comenzó a desarrollar las exportaciones durante la déca- 38%

da de los noventa. Lo anterior, se materializó con el esta-

blecimiento de operaciones en los países vecinos, aprove-
Molitalia
chando las ventajas que posee en cuanto a calidad y costos
(Carozzi) Lucchetti
de producción. 25% 23%
El nivel de precio internacional de la pasta ha estado, en
promedio, un 40% por debajo de los precios del mercado Fuente: Molitalia
interno. Sin embargo en los últimos tres años se ha obser-
vado una recuperación. Lucchetti optó por la construcción de plantas producti-
Los principales destinos en un comienzo fueron Perú, vas en Perú y Argentina.
Estados Unidos y Argentina, seguidos con menor impor- La construcción de las instalaciones en Perú, entre los
tancia por el resto de los países Sud Americanos, El Caribe años 1997 y 1998, no estuvo exenta de problemas debido a
y, en menor escala, por algunos países asiáticos. que los terrenos que ocupa la planta de Lucchetti están
próximos a los Pantanos de Villa, reserva ecológica de la
Exportaciones de Pastas
ciudad de Lima. Sin embargo, a principios de 1999 la Mu-
nicipalidad de Chorrillos otorgó el permiso de funciona-
70000 800
To n US $/ton miento de la planta. Actualmente, el problema ha vuelto a
60000 700
la luz pública.
600
50000
500 En Perú, donde el principal competidor, Alicorp, con-
40000
400 centra el 38% del mercado, Lucchetti, a diferencia de
30000
300 Carozzi, compite en el segmento de las marcas de primera
20000
200 calidad.
10000 100 En Argentina, Lucchetti formó la filial comercial en 1993
0 0 y en 1997 inauguró una planta en Buenos Aires. Sin em-
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
bargo, la filial trasandina fue vendida, a comienzos de 2001,
al grupo Molinos Río de la Plata. La venta se debió a que
Toneladas Precio medio
dicha filial era monoproductora, lo que encarecía los cos-
Como se observa en el gráfico anterior, el volumen de tos de distribución, en conjunto con la imposibilidad de
exportaciones presentó una tendencia creciente hasta el año realizar inversiones adicionales en nuevas líneas de nego-
1997, con una abrupta caída en los años siguientes. Esto, a cios en Argentina.
pesar de que el precio internacional se mantuvo estable

FELLER RATE VISION DE RIESGO Diciembre 2001 2

 LA INDUSTRIA DE LAS PASTAS EN CHILE
COMPETENCIA EN EL SECTOR
El nivel de competencia ha ido en aumento desde me-
diados de los noventa, con la entrada de nuevos y más
agresivos competidores extranjeros.
En 1995 ingresó al mercado Matarazzo, perteneciente
al grupo Molinos Río de la Plata a través de su filial Moli-
nos Chile, que posteriormente fue cerrada en 1999. El
motivo de la salida del mercado chileno estuvo vinculada
a cambios en el entorno legal en el negocio de los aceites
comestibles, segmento en el cual Molinos Chile participa-
ba con aceites mezclas.
Actualmente, Empresas Carozzi S.A. realiza la distri-
bución en Chile de los productos de Molinos Río de la
Plata (aceites y pastas).
En 1997 ingresó, a través de importaciones, la empresa
peruana Alicorp, perteneciente al grupo peruano Rome-
ro. La compañía inscribió en Chile todas sus marcas, ante
la posibilidad de, en un futuro, producir directamente en
Chile. Actualmente, compite en nuestro país con las mar-
cas Don Vittorio y Sorrento, con lo que ha alcanzado alre-
dedor de un 4% del mercado.
A lo anterior se suma el hecho que algunas cadenas de
supermercados han lanzado marcas propias de pastas de
segunda calidad, con un precio alrededor de 25% inferior
a las primeras marcas, situación que han utilizado como
herramienta de negociación con las empresas producto-
ras.
Es importante notar que el principal canal de distribu-
ción de las pastas son los supermercados. Estos venden
cerca del 70% del volumen total de pastas comercializa-
do. El resto de las ventas se realiza a través del canal tra-
dicional.
Las marcas propias de los supermercados concentran,
aproximadamente, un 3% de la venta total de la industria
de pastas. Los principales fabricantes de marcas blancas
son las empresas Suazo y Parma, marcas que han dismi-
nuido su participación de mercado. Así, el efecto de esta
estrategia para los líderes de la industria ha sido mayor a
nivel de precios, que a nivel de participación.
A este respecto, la tendencia observada a nivel mundial
es que los supermercados tienen en sus góndolas las dos
marcas más fuertes del mercado, junto con una marca pro-
pia y una marca licitada por precio.
A nivel del sector de los supermercados en Chile, la par-
ticipación de las marcas propias en las ventas consolida-
das de esa industria es relativamente baja (2,4% de las ven-
tas totales), lo que se compara con otros países, como Sui-
za, donde la participación de las marcas propias llega al
FELLER RATE VISION DE RIESGO
40%. Debido a lo anterior, pese a que las marcas propias en
Chile han presentado un fuerte crecimiento, aún poseen
un importante potencial de desarrollo.
El efecto definitivo de la mayor competitividad en el sec-
tor de las pastas ha producido un ajuste de los márgenes,
afectando principalmente a las marcas de segunda calidad.
Esto, además, ha obligado a los productores a realizar per-
manentes esfuerzos por mejorar los niveles de eficiencia
productiva e incrementar la inversión en publicidad para
mantener sus participaciones de mercado.
Es importante notar que la mayor competencia en la in-
dustria se ha dado en un entorno económico deprimido que
ha provocado en los consumidores una preferencia por
pastas de segunda calidad a menor precio.
PRINCIPALES EMPRESAS DEL SECTOR CLASIFICADAS
Feller Rate clasifica a las principales empresas de la in-
dustria en Chile: Empresas Carozzi S.A., su matriz Indus-
trias Alimenticias Carozzi S.A. y Empresas Lucchetti S.A.
Cabe destacar que ambas empresas en sus comienzos se
dedicaron principalmente a la producción y
comercialización de pastas, sin embargo, a través del tiem-
po fueron incorporando líneas de negocios adicionales del
rubro alimentos.
A continuación se presenta un breve resumen de cada
una de ellas y sus resultados al año 2001.
Empresas Carozzi S.A.
Empresas Carozzi S.A. es un holding alimenticio, que pro-
duce y comercializa en Chile, pastas, harinas, sémolas, sal-
sas de tomates, jugos y refrescos en polvo, postres, choco-
lates, galletas y caramelos. A nivel internacional, está pre-
sente en Perú a través de su filial Molitalia, dedicada a la
elaboración de pastas y confites, y en Argentina a través de
la propiedad de DRF, empresa de confites. Además, la com-
pañía exporta sus productos a más de 30 países.
El control está en manos de Industrias Alimenticias
Carozzi S.A., que posee el 75,62% de la propiedad de Em-
presas Carozzi S.A. La matriz, a su vez es controlada por la
familia Bofill. El resto de la propiedad está en manos de su
socio estratégico, la compañía sudafricana Tiger Brand.
El grupo Tiger participa en los mercados de alimentos
procesados y de productos farmacéuticos. Dentro de sus
líneas de alimentos procesados posee líneas comunes con
Empresas Carozzi, y ha entregado apoyo en el desarrollo
de productos de la marca Costa. La compañía factura del
orden de US$ 2.200 millones anuales y genera utilidades
por US$ 204 millones.
Diciembre 2001 3
 LA INDUSTRIA DE LAS PASTAS EN CHILE

A fines de 2000, Carozzi adquirió el 100% de la empresa miento, ya que el patrimonio tuvo que absorber pérdidas
de confites Industrias Ambrosoli. La fusión de los nego- por $ 12.200 millones en ese mismo año.
cios de Ambrosoli con los de Costa, transformó a la com- Lo anterior en conjunto con la pérdida del año 2000, pro-
pañía en líder en el mercado de los confites. vocó que el endeudamiento subiera a 2,8 veces. La compa-
Las líneas de productos más importantes en términos de ñía ha reaccionado frente a esta situación, y durante este
ingresos, son los confites y las pastas, concentrando entre año, ha destinado parte de los recursos obtenidos por la
ambas el 67% de los mismos. Previo a la compra de venta de su filial en Argentina y del aumento de capital
Ambrosoli, las partes representaban alrededor de un 30% por US$ 35 millones a pagar sus pasivos. Esto se tradujo
de los ingresos consolidados. Con la compra de esta em- en que Lucchetti disminuyera sus pasivos financieros des-
presa, la importancia relativa de los confites aumentó, de US$ 139 millones a US$ 90 millones, con lo que se espe-
aproximadamente desde un 27% a un 44% de los ingresos, ra que alcance niveles de endeudamiento más adecuados
provocando una disminución en la proporción proveniente a la industria. Lo anterior, en conjunto con la reestructura-
de las pastas. ción de pasivos por US$ 57 millones, traerá como conse-
La política financiera de Empresas Carozzi hasta el año cuencia una disminución de sus gastos financieros en alre-
1998 se caracterizó por ser relativamente agresiva, utili- dedor de US$ 5 millones.
zando altos niveles de deuda para realizar sus inversio- Adicionalmente, la empresa efectuará un aumento de
nes. Sin embargo, con la incorporación de Tiger Brand como capital por US$ 49 millones en su filial Lucchetti Chile.
socio estratégico a la propiedad, en el año 1999, la política La propiedad de la compañía está concentrada en ma-
financiera se tornó más conservadora. nos del grupo Luksic, quien controla el 86,97% a través de
su participación en distintas sociedades.
Empresas Lucchetti S.A.
Empresas del sector clasificadas por Feller Rate
Empresas Lucchetti S.A. a través de su filial Lucchetti (En millones de pesos de septiembre de 2001)
Chile, participa en los negocios de las pastas, harinas, acei-
Empresas Industrias Empresas
tes, caldos y sopas en el mercado nacional. Participa, asi- Carozzi Alimenticias Lucchetti
mismo, en el negocio de pastas y aceites en Perú. Carozzi
Clasificación de A A- BBB
El negocio de las pastas y aceites aporta, en conjunto, el solvencia
86% de los ingresos del holding. Ambos mercados se ca- Clasificación de - 1 a Clase Nivel 4 1a Clase Nivel 4
racterizan por su alta competitividad. A pesar de ello, las acciones
Grupo Controlador Industrias Familia Grupo
marcas de Lucchetti están fuertemente posicionadas, brin- Alimenticias Bofill Luksic
dándole a la empresa una buena participación. A lo ante- Carozzi
rior se une la amplitud y diversidad de sus mix de pro- Ingresos operacionales 171.859 196.296 67.274
Resultado operacional 16.588 16.615 3.689
ductos y una adecuada red de distribución. Flujo Operacional 22.398 24.369 7.458
En febrero de 2001, Lucchetti vendió la planta en Argen- Gastos Financieros (5.463) (8.299) (6.952)
Resultado No Operacional (7.241) (10.710) (7.942)
tina a la compañía trasandina Molinos del Río de la Plata. Utilidad 8.163 3.052 (3.819)
La decisión de la venta se basó en que la filial Lucchetti Total activos 286.961 340.636 140.268
Argentina era esencialmente monoproductiva, lo que en- Deuda Financiera 98.321 138.071 76.562
Total Patrimonio 113.768 104.899 33.858
carecía los costos de distribución. Por otra parte, la com- Margen Operacional 9,65% 8.46% 5,48%
pañía no se encontraba en una situación financiera ade- Rent. patrimonial 19,13% 4,25% (14,45%)
cuada para desarrollar nuevos negocios en el país Liquidez 1,42 1,36 0,66
Deuda / Patrimonio 1,37 1,98 3,14
trasandino. % Deuda financiera 56,77% 58,57% 71,95%
El pasivo exigible de la empresa muestra un importante Cobertura de interés 4,10 2,94 1,07
Deuda / Flujo Operacional 5,24 6,39 10,7
aumento desde 1995, debido principalmente al aumento
* Cobertura de interés: Flujo Operacional / Gastos Financieros
de las obligaciones de largo plazo con bancos destinadas
al financiamiento de las inversiones en el exterior y a la Como se observa en el cuadro anterior, la clasificación
ampliación y modernización de la filial Lucchetti Chile S.A. de riesgo de Empresas Carozzi es más alta que la de su
(ex-Italpasta). matriz. Esto se debe a que la filial posee el apoyo directo
La razón de endeudamiento superó las 2 veces a fines de de un socio estratégico, que le ha brindado soporte en el
1998, lo que motivó a la compañía a realizar un aumento desarrollo de productos y además, ha establecido una po-
de capital por $ 20.000 millones en 1999. Sin embargo, lo lítica financiera conservadora en el manejo de Empresas
anterior no se tradujo en una baja de la razón de endeuda- Carozzi.

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 LA INDUSTRIA DE LAS PASTAS EN CHILE
Cabe destacar que el nivel de endeudamiento a septiem-
bre de 2001, tanto de Empresas Carozzi como de su ma-
triz, Industrias Alimenticias Carozzi, es relativamente alto.
Esto se debe a que ambas empresas consolidan los pasivos
de Industrias Ambrosoli, empresa que poseía una deterio-
rada situación financiera en el momento que se realizó la
adquisición.
Con el propósito de reestructurar pasivos, Empresas
Carozzi emitió bonos en el mercado local por US$ 40 mi-
llones durante el primer semestre de 2001.
Empresas Lucchetti tiene una política financiera más
agresiva. La compañía financió con deuda su expansión
en el exterior, lo que ha generado mayores gastos financie-
ros en relación a su flujo operacional. Esto se puede obser-
var en el indicador de cobertura de intereses de 1,07 veces,
en comparación con 4,1 veces de la filial productiva de
Carozzi.
Al comparar los márgenes operacionales de Empresas
Carozzi y con los de Empresas Lucchetti, ésta última pre-
FELLER RATE VISION DE RIESGO
senta un margen inferior en 4,17 puntos porcentuales. Lo
anterior se explica, principalmente, por el diferente mix
de productos de cada compañía, pese a ventas de pastas
similares.
En el caso de Lucchetti, la segunda línea de negocio, en
cuanto a importancia en las ventas, es la comercialización
de aceites comestibles, industria que opera con márgenes
bajos por la poca diferenciación del producto.
En el caso de Carozzi, la principal línea de negocios, tras
la adquisición de Ambrosoli, son los confites, productos
que se comercializan con mayor margen por que el consu-
midor percibe algún grado de diferenciación respecto a
otras marcas. A lo anterior se suma una mayor diversifica-
ción de negocios de Carozzi respecto de la de Lucchetti.
Finalmente, se puede observar cómo el nivel de gastos
financieros incide en el resultado no operacional de las
compañías y luego en sus utilidades. Lo anterior se refleja
en la rentabilidad patrimonial de las compañías.
Gonzalo Oyarce
Fono: 2465388
e-mail:gonzalo.oyarce@feller-rate.cl
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